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Fair 开始研究用于构建预测行为模型的数学技术。Fair 被信贷决策过程中涉及的相对未被认可的复杂性所吸引，发现通常用于确定信贷的变量可以产生数万亿种可能的组合。</p><p>Fair 确定通过使用统计技术（例如多变量分析来生成评分算法），可以大大降低这种复杂性。此外，计算机技术的最新进展，尤其是晶体管的引入，使计算能够自动化并快速处理。因此电气工程师 Earl Isaac 加入。</p><p>1958 年，Fair, Isaac 推出了他们的第一个评分系统，称为信用申请评分算法，证明他们的系统可以准确预测信用持有人的付款行为，包括他们是否会按时付款、延迟付款或根本不付款。两年后，Fair, Isaac 推出了公司 INFORM 产品的第一个版本，这是一个基于客户过去借贷行为的数据库构建评分算法的过程。那一年，两人将公司合并为 Fair, Isaac and Company。</p><p>彼时由于计算机的渗透缓慢，该评分系统的渗透也缓慢，然而，当美国国税局 (IRS) 与该公司签订合同以开发一种评分算法，使 IRS 能够更准确地定位逃税者时，Fair Isaac 开始了快速渗透。</p><p>该系统于 1972 年投入使用，很快产生了效果：审计数量下降了三分之一，美国国税局公布的发现的欠缴账单数量大幅下降。</p><p>在随后的多年里，FICO继续拓展自己的用途，不单只是在发放信贷时提供评判，也进入到信用卡领域帮助机构们来进行相关的风险管理，随后又进入保险行业，帮助进行相关风险控制流程的优化。</p><p>时至今日，FICO已经成为整个美国信贷行业的重要评判标准，覆盖美国90%以上的消费信贷决策。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bd37cec81ee42df6023d963f6386188\" tg-width=\"890\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>资料来源：中金公司</p><p>而公司的业务范围，也已经遍布世界各地。与标准普尔等公司一样，都是世界金融界金字塔尖的那一批公司，它们生产的产品，就是标准。</p><p>多年前的算法，第一个被官方机构认可，并不断延续至今，每个消费者和相关机构对FICO分的信赖，是公司整个业务的护城河。</p><p>当然现在可以看到的FICO分也有很多种了，不同的行业需要参考的FICO分不太相同，但大致的打分原则也都大同小异，遵循下图5个维度来进行综合评判。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71ee78b05c52ea5fe5fda8f9de3587b7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"911\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>资料来源：FICO</p><p>而公司目前的收入结构中，除了分数业务，公司也开展了软件业务，包括应用程序和SAAS，主要都是提供决策管理的业务，此业务同样基于将公司的内部数据进行分析形成有价值信息的能力，是公司打分系统算法的延伸，而基于强大的数据分析方法，公司在这个领域也同样复现了成功，是美国决策管理和反欺诈业务的龙头服务商之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a2d81d2be6a08643169388c133c92c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>资料来源：中金公司</p><p>目前公司的收入结构中，评分业务和软件业务基本上五五开。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47bd31323c07bd7448c7dfb0867bf4c2\" tg-width=\"893\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>其中评分业务紧密联系全球的信贷业务量，在评分系统深入人心的环境下，是护城河极高的业务。而软件服务业务，则与相关B端用户的业务量及全球的宏观经济状态紧密相关，但由于并未处于垄断地位，依然面临着众多竞争，所以利润率也跟大部分软件公司类似。</p><p>可以看到，同样的收入，软件业务的经营利润只有评分业务的五分之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bd86bc6e23b78ff4034d2235de588e3\" tg-width=\"838\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从历史上看，公司也随着货币政策有着一定的周期性，但是长期来看，核心的货币总量仍维持不断膨胀趋势，评分业务就一定能跟着成长，这支撑公司能够维持长期超越经济增速的成长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d873a7995f07f6df4319f73479b60264\" tg-width=\"733\" tg-height=\"374\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、单纯的算法驱动</b></p><p>与国内的阿里和腾讯包办最常见的信用分体系不同，FICO公司在产业链中的位置其实非常单一，基本上就是一家数据处理公司。</p><p>我们看到公司的上游，也就是三大征信机构，它们从各大信贷机构里面收集相关的个人行为数据，然后交由给FICO进行梳理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64431c0edf4b9767e5454a6ccb1f8a1e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>三大征信机构也不是没想过抢这一块蛋糕，它们现在也是除FICO以外最大的信用分提供者。</p><p>它们固然手里的数据很多，都基于自己的消费者行为数据推出过自己的信用分系统，但有一说一，这三个机构间处于竞争关系，导致了很难推出一个公允的信用分（类似于腾讯和阿里的消费者账单数据不互通），另一方面，FICO的算法在核心的准确性上始终要做得更好，使用FICO减少的损失贷款比率始终优于其他后来者推出的打分体系。</p><p>因此也使得FICO长期能在三大机构垄断上游的情况下存活下来，它们之间的关系也颇为微妙，FICO从三大征信机构里采购消费者行为数据，然后在自己的算法体系里算出分数后，也能卖回给三大征信机构，三大征信机构占FICO收入的比例为10%。</p><p>而三大征信机构也有各自的信用分供参考。但是，银行和消费者暂时还是只认FICO分为标准。所以，FICO与三大机构互为消费者、供应商和竞争者。</p><p>这也说明，即使面临垄断的上游，只要有核心的算法，即使是一家业务单一的公司，就能够活下来不被取代。但前提是，必须是行业的先行者，若FICO不是第一个取得官方合作认证，最先渗透的打分系统，恐怕也没有现在这样的心理垄断地位了。</p><p><b>三、过分的上涨</b></p><p>既然公司的护城河如此之深，其心理垄断程度已经渗透进美国金融体系的方方面面，那2022年的上涨似乎是合情合理的。</p><p>但细心对比公司的业绩，则发现，2022年FICO实际业绩上增幅并不算高，收入微增5%，从13.1亿到13.7亿，而净利润从3.9亿到3.7亿，倒退5%，但股价倒是涨了35%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bc2a3e8cd8dbba9c74955624cd4acc5\" tg-width=\"1029\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>涨幅大于eps增速，是妥妥的估值提升行情。对比整个金融领域公司在2022年的无差别杀估值，即便是标普、穆迪、Equifax等类似的公司，也难逃一跌。公司的超额表现似乎有点怪异。</p><p>而我们看到公司2022年的报表，则发现公司的上涨的推力竟是自己的回购。</p><p>2022年公司利润为3.7亿，而公司进行了11亿的回购，而回购的11亿中除了来自自由现金流，而足足有8亿来自于借贷，2022年公司长期借款从10亿飙升至18亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/746dc4b8e1aabcb79527637e2b65ed72\" tg-width=\"413\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当一年里的派息比例达到了利润的290%，股价很难不上涨。</p><p>此举动显然是形成了股价的有力支撑，但问题只是，公司如此借贷回购，导致了资产负债率提高的同时，也进一步降低了净资产，公司的市净率也算是奇葩，竟然达到-19，净资产为-8亿，按照目前的利润，就算是回到正的净资产，也至少需要2年。</p><p>公司目前处于资不抵债的状态，大家都知道其业务护城河很深，这反倒成了这公司透支未来的筹码，但这样推动的上涨，无论怎么看，都是一种放纵的行为，一旦业务面临一些意料以外的下滑，或者债务利率持续升高，都会使得公司陷入极度危险的境地。</p><p>所以说，尽管FICO当下护城河极深，但从资产角度看，已经过分透支未来处于泡沫的位置，其PE也是在历史高位。2022年的上涨不可持续，公司不可能每年都借2倍的利润来回购，也因此，公司现在已经显然不是一个很值得持有的标的了。</p><p><b>四、结语</b></p><p>FICO也是美国股市里如茅台一样的公司，拥有无可替代的属性，而且看到很远也很难被替代。</p><p>这说明即使是一套算法这样简单的产品，做的足够早，足够好，就能造就长远的护城河，造就巨大的涨幅和市值，技术驱动和先发红利是最重要的因素。</p><p>巴菲特说过以合理的价格买优秀的公司，因为优秀的公司很多隐形资产并不在报表上体现，如价值几千亿的品牌等。因此在合理的价格买入就可以了，合理就是便宜，后面这些资产将不知不觉间释放价值，如可口可乐和苹果的品牌在消费者中的粘性。</p><p>而FICO则是另一个经典的反面案例，公司知道自己拥有的隐形资产，因此选择了提前借款兑现在了股价涨幅上，造成了令人担忧的市净率。包括苹果也很像，现在也已经40多倍PB，随时可以转负了。</p><p>因此，当优秀的公司已经透支自己账面看不到的隐形资产时，到底什么才是合理的估值，这是给现代投资者们的一个全新的问题。</p></body></html>","source":"lsy1568959956107","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/XEVnbez_PsKfCc1yi5GSag><strong>丫丫港股圈</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>这几年我们逐渐开始广泛使用的芝麻信用分，微信支付分等，看似是金融信用体系的一大创新，其实已是一家公司60年前的构思。而这家公司靠这一套信用标准，创造了150亿美元市值，并在过去36年里上涨了500倍。计算一个三位数的分数，看似简单，是将一堆数据导入公式产生结果，但背后的一套算法竟是如此大的生意。并且在美股非常寒冷的2022年，这家公司也创出了历史新高，可谓是令人难以置信。因此，我们将看到这家美股的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/XEVnbez_PsKfCc1yi5GSag\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/27bfe7a84008759c91caa9d7648e85e5","relate_stocks":{"FICO":"Fair Isaac Corp"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/XEVnbez_PsKfCc1yi5GSag","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2306642246","content_text":"这几年我们逐渐开始广泛使用的芝麻信用分，微信支付分等，看似是金融信用体系的一大创新，其实已是一家公司60年前的构思。而这家公司靠这一套信用标准，创造了150亿美元市值，并在过去36年里上涨了500倍。计算一个三位数的分数，看似简单，是将一堆数据导入公式产生结果，但背后的一套算法竟是如此大的生意。并且在美股非常寒冷的2022年，这家公司也创出了历史新高，可谓是令人难以置信。因此，我们将看到这家美股的隐形巨头，一个把持着全球信用体系的公司，Fair Issac（FICO.N）。一、70年前的构思Fair issac 创始于上世纪50年代，创始人一开始就被金融行业借贷的低效所困扰，人们对于信用没有一套良好的评判标准，行为良好的有色人种因歧视无法低门槛获取抵押贷款，而很多冠冕堂皇的生意人，背地里生意摇摇欲坠，却又能轻易地获得信贷机构的信任。信用的判断需要标准，而不是看外表，看资产量来办事。制造一个普适的，所有人可比的评价体系尤其重要，也因此，FICO应运而生。在 1950 年代，拥有加州理工学院、斯坦福大学和加州大学伯克利分校学位的数学家 William R. Fair 开始研究用于构建预测行为模型的数学技术。Fair 被信贷决策过程中涉及的相对未被认可的复杂性所吸引，发现通常用于确定信贷的变量可以产生数万亿种可能的组合。Fair 确定通过使用统计技术（例如多变量分析来生成评分算法），可以大大降低这种复杂性。此外，计算机技术的最新进展，尤其是晶体管的引入，使计算能够自动化并快速处理。因此电气工程师 Earl Isaac 加入。1958 年，Fair, Isaac 推出了他们的第一个评分系统，称为信用申请评分算法，证明他们的系统可以准确预测信用持有人的付款行为，包括他们是否会按时付款、延迟付款或根本不付款。两年后，Fair, Isaac 推出了公司 INFORM 产品的第一个版本，这是一个基于客户过去借贷行为的数据库构建评分算法的过程。那一年，两人将公司合并为 Fair, Isaac and Company。彼时由于计算机的渗透缓慢，该评分系统的渗透也缓慢，然而，当美国国税局 (IRS) 与该公司签订合同以开发一种评分算法，使 IRS 能够更准确地定位逃税者时，Fair Isaac 开始了快速渗透。该系统于 1972 年投入使用，很快产生了效果：审计数量下降了三分之一，美国国税局公布的发现的欠缴账单数量大幅下降。在随后的多年里，FICO继续拓展自己的用途，不单只是在发放信贷时提供评判，也进入到信用卡领域帮助机构们来进行相关的风险管理，随后又进入保险行业，帮助进行相关风险控制流程的优化。时至今日，FICO已经成为整个美国信贷行业的重要评判标准，覆盖美国90%以上的消费信贷决策。资料来源：中金公司而公司的业务范围，也已经遍布世界各地。与标准普尔等公司一样，都是世界金融界金字塔尖的那一批公司，它们生产的产品，就是标准。多年前的算法，第一个被官方机构认可，并不断延续至今，每个消费者和相关机构对FICO分的信赖，是公司整个业务的护城河。当然现在可以看到的FICO分也有很多种了，不同的行业需要参考的FICO分不太相同，但大致的打分原则也都大同小异，遵循下图5个维度来进行综合评判。资料来源：FICO而公司目前的收入结构中，除了分数业务，公司也开展了软件业务，包括应用程序和SAAS，主要都是提供决策管理的业务，此业务同样基于将公司的内部数据进行分析形成有价值信息的能力，是公司打分系统算法的延伸，而基于强大的数据分析方法，公司在这个领域也同样复现了成功，是美国决策管理和反欺诈业务的龙头服务商之一。资料来源：中金公司目前公司的收入结构中，评分业务和软件业务基本上五五开。其中评分业务紧密联系全球的信贷业务量，在评分系统深入人心的环境下，是护城河极高的业务。而软件服务业务，则与相关B端用户的业务量及全球的宏观经济状态紧密相关，但由于并未处于垄断地位，依然面临着众多竞争，所以利润率也跟大部分软件公司类似。可以看到，同样的收入，软件业务的经营利润只有评分业务的五分之一。从历史上看，公司也随着货币政策有着一定的周期性，但是长期来看，核心的货币总量仍维持不断膨胀趋势，评分业务就一定能跟着成长，这支撑公司能够维持长期超越经济增速的成长。二、单纯的算法驱动与国内的阿里和腾讯包办最常见的信用分体系不同，FICO公司在产业链中的位置其实非常单一，基本上就是一家数据处理公司。我们看到公司的上游，也就是三大征信机构，它们从各大信贷机构里面收集相关的个人行为数据，然后交由给FICO进行梳理。三大征信机构也不是没想过抢这一块蛋糕，它们现在也是除FICO以外最大的信用分提供者。它们固然手里的数据很多，都基于自己的消费者行为数据推出过自己的信用分系统，但有一说一，这三个机构间处于竞争关系，导致了很难推出一个公允的信用分（类似于腾讯和阿里的消费者账单数据不互通），另一方面，FICO的算法在核心的准确性上始终要做得更好，使用FICO减少的损失贷款比率始终优于其他后来者推出的打分体系。因此也使得FICO长期能在三大机构垄断上游的情况下存活下来，它们之间的关系也颇为微妙，FICO从三大征信机构里采购消费者行为数据，然后在自己的算法体系里算出分数后，也能卖回给三大征信机构，三大征信机构占FICO收入的比例为10%。而三大征信机构也有各自的信用分供参考。但是，银行和消费者暂时还是只认FICO分为标准。所以，FICO与三大机构互为消费者、供应商和竞争者。这也说明，即使面临垄断的上游，只要有核心的算法，即使是一家业务单一的公司，就能够活下来不被取代。但前提是，必须是行业的先行者，若FICO不是第一个取得官方合作认证，最先渗透的打分系统，恐怕也没有现在这样的心理垄断地位了。三、过分的上涨既然公司的护城河如此之深，其心理垄断程度已经渗透进美国金融体系的方方面面，那2022年的上涨似乎是合情合理的。但细心对比公司的业绩，则发现，2022年FICO实际业绩上增幅并不算高，收入微增5%，从13.1亿到13.7亿，而净利润从3.9亿到3.7亿，倒退5%，但股价倒是涨了35%。涨幅大于eps增速，是妥妥的估值提升行情。对比整个金融领域公司在2022年的无差别杀估值，即便是标普、穆迪、Equifax等类似的公司，也难逃一跌。公司的超额表现似乎有点怪异。而我们看到公司2022年的报表，则发现公司的上涨的推力竟是自己的回购。2022年公司利润为3.7亿，而公司进行了11亿的回购，而回购的11亿中除了来自自由现金流，而足足有8亿来自于借贷，2022年公司长期借款从10亿飙升至18亿。当一年里的派息比例达到了利润的290%，股价很难不上涨。此举动显然是形成了股价的有力支撑，但问题只是，公司如此借贷回购，导致了资产负债率提高的同时，也进一步降低了净资产，公司的市净率也算是奇葩，竟然达到-19，净资产为-8亿，按照目前的利润，就算是回到正的净资产，也至少需要2年。公司目前处于资不抵债的状态，大家都知道其业务护城河很深，这反倒成了这公司透支未来的筹码，但这样推动的上涨，无论怎么看，都是一种放纵的行为，一旦业务面临一些意料以外的下滑，或者债务利率持续升高，都会使得公司陷入极度危险的境地。所以说，尽管FICO当下护城河极深，但从资产角度看，已经过分透支未来处于泡沫的位置，其PE也是在历史高位。2022年的上涨不可持续，公司不可能每年都借2倍的利润来回购，也因此，公司现在已经显然不是一个很值得持有的标的了。四、结语FICO也是美国股市里如茅台一样的公司，拥有无可替代的属性，而且看到很远也很难被替代。这说明即使是一套算法这样简单的产品，做的足够早，足够好，就能造就长远的护城河，造就巨大的涨幅和市值，技术驱动和先发红利是最重要的因素。巴菲特说过以合理的价格买优秀的公司，因为优秀的公司很多隐形资产并不在报表上体现，如价值几千亿的品牌等。因此在合理的价格买入就可以了，合理就是便宜，后面这些资产将不知不觉间释放价值，如可口可乐和苹果的品牌在消费者中的粘性。而FICO则是另一个经典的反面案例，公司知道自己拥有的隐形资产，因此选择了提前借款兑现在了股价涨幅上，造成了令人担忧的市净率。包括苹果也很像，现在也已经40多倍PB，随时可以转负了。因此，当优秀的公司已经透支自己账面看不到的隐形资产时，到底什么才是合理的估值，这是给现代投资者们的一个全新的问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1113,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626462253,"gmtCreate":1674728657573,"gmtModify":1674728659495,"author":{"id":"3566872988123799","authorId":"3566872988123799","name":"雨中漫步2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a4bd90a1c77feeb25a61a96d40bbd1fa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不错！不错！","listText":"不错！不错！","text":"不错！不错！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626462253","repostId":"1190429606","repostType":4,"repost":{"id":"1190429606","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1674723715,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190429606?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-26 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17:44","market":"other","language":"zh","title":"高调做空“亚洲首富、印度财阀”！兴登堡到底什么来头？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169615389","media":"华尔街见闻","summary":"新兴做空机构狙击老派财阀。与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。当地时间本周二，知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布近100页的长篇报告","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>新兴做空机构狙击老派财阀。</b></blockquote><p>与总理莫迪私交甚密的亚洲首富Gautam Adani遭遇海外空头狙击。</p><p>当地时间本周二，知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布近100页的长篇报告，矛头直指亚洲首富Gautam Adani。Hindenburg Research称在经历为期两年的调查后发现“17.8万亿印度卢比（2180亿美元）规模的Adani Group进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划。”</p><p>受此影响，包括Adani Enterprises和Adani Transmission在内的七家Adani旗下公司周三、周四连跌两日，单日股价跌1%—8%，印度主要股指S&amp;P BSE Sensex连跌两日，累计跌幅超2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f85bf2704688c39072dc3e94e4e40eb\" tg-width=\"640\" tg-height=\"313\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在热钱疯狂流入驱动下，印度股市去年笑傲群雄，屡创新高。随着印度经济的崛起，一大批新兴公司不断冒出来，也成功招来了嗅觉敏锐的国际空头机构的注意。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc0433d47be0695ca63804788f906e7a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>市场评论认为，考虑到Hindenburg Research此前积累的名声，<b>这份做空报告应该是经过彻底研究的。</b>公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。</p><p>但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>Gautam Adani：富翁？财阀？</p><p>公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（<b>古吉拉特邦第一大城市</b>），共有7位兄弟姐妹。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b745f6540dfc1ad7b9b4bafafc576c26\" tg-width=\"640\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源于网络）</p><p>Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。</p><p>在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，<b>即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万</b>，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。</p><p>在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。</p><p>在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，<b>是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，</b>产能达40兆瓦。</p><p>在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani Wilmer<b>是印度最大的食用油生产商，</b>其市占率大约45%。该公司也是印度最大的煤进口贸易公司，市占率大约60%。</p><p>Adani集团的快速发展与印度政府密不可分。1993年古吉拉特邦邀请私人企业界参与蒙德拉海港的经营活动，并且在1995年将相关合约颁发予Adani集团。该海港目前已是印度的最大私人港口，具备每年处理接近8000万公吨货物的能力，为全印度货物处理量最高的私人港口。</p><p>这种良好关系在莫迪上台后被进一步放大<b>：在2014年当选印度总理前，莫迪在古吉拉特邦首席部长（地方一把手）的位置上待了近14年之久，Adani也在此间与莫迪结下了非同一般的关系。</b></p><p>据媒体报道称，在2013年Adani的儿子在印度滨海的果阿邦（Goa）大婚时，宾客名单中就包括了该国的首富和大量企业高管、银行家与官僚。不过，多数人仅仅只是在婚礼前一天的晚上过来一趟，给新人祝福，并未参加婚礼，宾客中只有莫迪全程参加了所有仪式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/455f05519839f2ec5a9a120936ba97d7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（莫迪与新郎合影，图片来源于网络）</p><p><b>Adani集团也在莫迪地方掌权后飞黄腾达</b>：从2002年至2013年3月份，该集团的营收从7.65亿美元一跃达到88亿美元，同期的净利润攀升速度更快。</p><p>而莫迪当选印度总理使得Adani集团更进一步：由于莫迪所属印度人民党胜选概率较高，<b>Adani旗下公司的股票价格在2014年大选前就开始飙升，股价增值让其财富增加近45亿美元，超过印度所有其他上榜富豪。</b></p><p>大选结束之后，阿达尼即大举进行收购，以9亿美元的价格从塔塔集团（Tata Group）手中收购了印度东部的一个港口，并同意支付10亿美元在印度南部建设一家发电厂。</p><p>做空争议焦点在哪？</p><p>在当地时间周二发布的报告中，Hindenburg Research共提出88条指控，内容涵盖Adani发家的钻石贸易等方方面面，涉及的上市公司共有7家，总市值达到17.8 万亿印度卢比（2180 亿美元）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21975ce197e265cf4d157986b9fa021\" tg-width=\"640\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>但就核心关键点，Hindenburg Research的指控并不新鲜，<b>其主要聚焦Adani集团的杠杆、估值水平以及营收操纵，指控后者通过虚假的离岸公司操纵营收及利润，同时通过大规模的股权质押获取资金。</b></p><p>Hindenburg Research在报告中表示，Adani集团内多家上市实体的杠杆率高于行业平均水平：7家上市实体中有四家的自由现金流为负；五家公司（除 Adani Ports 和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc50e3d057e185ae9df54f4f95e9a645\" tg-width=\"750\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a4d8c5737816cee2bd7d022abf014c\" tg-width=\"537\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p><b>值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，</b>跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/027961848a5d224f30478aeb79928ec7\" tg-width=\"750\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>（图片来源：Hindenburg Research官网）</p><p>Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，<b>但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：</b></p><blockquote>即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。</blockquote><p>Hindenburg Research称，<b>该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group</b>，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。</p><p>下一个浑水？</p><p><b>考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，</b>但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。</p><p>根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04b773257820569df74eab2fc0facb43\" tg-width=\"640\" tg-height=\"890\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（Nathan Anderson  图片来源于网络）</p><p>根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg Research已指出至少16家公司存在潜在的不当行为。公司第一个重大收获来自对对冲基金Platinum Partners的指控，这最终导致基金七名高管被控欺诈。</p><p>而Hindenburg Research在华尔街的成名战则是对当时炙手可热的电动卡车公司Nikola的狙击。</p><p>通过包括电话录音、短信、私人电子邮件和幕后照片的大量证据，Hindenburg Research在2020年9月指控Nikola在其半挂式卡车、电池技术、氢气生产、Nikola One甚至其数十亿美元大订单等诸多方面存在数十个虚假声明。公司发布的宣传视频——显示其电动卡车高速巡航（在当时引起巨大轰动）——实际上车辆是从山上滚下来的。</p><p>此次做空最终取得的巨大的成功，Nikola股价最终从9月的35美元/股跌落至目前的2.67美元/股，公司被罚1.25亿美元，创始人Trevor Milton被判证券欺诈，联邦陪审团判定其对公司在零排放卡车和技术方面的发展一再撒谎。</p><p>Hindenburg Research等空头也收获大量收益，外界预计空头在Nikola的暴跌过程中赚取了至少2.63亿美元利润（具体收益Anderson拒绝披露）。</p><p>在此之后，Hindenburg Research也积极介入马斯克对推特的收购案，短暂做空Twitter后于去年7月重新看多，押注马斯克将成功完成收购。</p><p>Hindenburg Research目前的成功也使不少投资者人将其与浑水相提并论。</p><p>作为因做空中概而被投资者所熟知的机构，浑水最出名的一起做空案其实是在美国本土。其在医药巨头雅培公司宣布250亿美元收购St. Jude Medical发起狙击，称后者的“心力衰竭设备”很容易受到攻击。消息披露后，St. Jude的股价单日下跌10%。</p><p>有媒体评论认为，只要商业欺诈持续存在，类似浑水、Hindenburg Research的机构便会继续出现。正如Carson Block所言：</p><blockquote>利益冲突、无能还有懒惰........其中的问题都是全球性的。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Research此前积累的名声，这份做空报告应该是经过彻底研究的。公司正在向其最大的目标发起攻击，并涉足印度股票，这对美国的卖空者来说是罕见的。但考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。Gautam Adani：富翁？财阀？公开资料显示，现年60岁的Gautam Adani 1962年6月24日出生于印度Ahmedabad（古吉拉特邦第一大城市），共有7位兄弟姐妹。（图片来源于网络）Adani的发家史目前没有非常详细的脉络。但根据媒体报道，Adani在从大学退学后，放弃家族纺织品生意，前往孟买担任马辛德拉兄弟（Mahindra Brothers）的钻石分拣人员。在此公司呆了2年后，Adani便在孟买建立钻石经纪业务。这项贸易活动让他在短短的1年内，即其20岁之际赚到了其人生中的第一个百万，而这笔数额在1980年代的印度可谓是天文数字。在其兄长的要求下，Adani随后返回家乡，开始经营家族刚收购的塑料厂，启动进口制造PVC的业务。1988年Adani创办Adani Exports，即Adani Enterprises（集团旗舰公司），开始涉足涉足能源与贸易商品领域。在能源领域，Adani集团旗下公司拥有产能4620兆瓦的热能发电厂，是印度最大的私人热能发电厂经营者。其同时也是印度最大的太阳能发电厂经营者，产能达40兆瓦。在商品贸易领域，Adani集团旗下Adani 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和 Adani Wilmar 外）的流动比率低于1.0；集团旗下Adani Ports是唯一一家似乎能够持续产生大量正现金流的上市实体。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg同时指控Adani实控人通过高比例的股权质押获得贷款，从而杠杆化公司。（图片来源：Hindenburg Research官网）值得注意的是，Adani集团旗下7家主要上市公司股价在过去3年里神秘飙升，其部分子公司的股价自2020年以来上涨超1000%，跻身印度最大的公司之列。Adani Enterprises和 Adani Ports均入选印度Nifty 50指数，6家公司被纳入MSCI印度指数。（图片来源：Hindenburg Research官网）Hindenburg Research表示，Adani集团所涉及的能源及基础设施行业估值通常相对较低，但在经历近三年的疯涨后，Adani上市公司的估值指标已与最泡沫时期的科技公司相当：即使不考虑Hindenburg Research 的调查结果，纯粹从基本面看，因为天价的估值，这七家关键的上市公司有85%的下跌空间。Hindenburg Research称，该司正在通过美国债券和未在印度交易的衍生工具做空Adani Group，并指出制作本周发布的做空报告以前，该司曾与“包括Adani Gropu前高管在内的数十人”交谈，并“审查了数千份文件，还在近六个国家进行了实地的尽职调查访问”。下一个浑水？考虑到Adani集团在印度政界复杂的人际网络，Hindenburg Research本次做空的最终成果目前尚不得而知，但在成功狙击电动卡车公司Nikola后，这家2017才成立、初创只有5人的做空研究机构有望成为下一家浑水，在华尔街树立自己的名号。根据公司创始人Nathan Anderson的介绍，Hindenburg Research的名字来自“兴登堡空难”。公司主要寻找例如会计违规、管理不善和未披露关联方交易等证券“人为灾难”。在发布做空报告的同时，公司会投入自有资金。 其本人则以成功揭露麦道夫骗局的Harry Markopolos为人生偶像，痴迷于寻找“商业欺诈行为”。（Nathan Anderson  图片来源于网络）根据公司官网，自2017年以来，Hindenburg 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>媒体分析指出，仍然持有现金，将目光转向增加货币基金配置是投资者们越发谨慎的迹象，他们质疑近期股票和债券市场反弹的可持续性。许多人认为股票市场将继续波动，美股还未触底。</p><p>Cresset Capital首席投资官Jack Ablin对此表示，<b>投资者对货币市场基金的改变反映出投资环境的大转变。现金不再是垃圾，其利息是合理的，并提高了风险资产获得额外回报所必须跨越的门槛。</b></p><p><b>垃圾变王者？</b></p><p>2022年，美国高企的通货膨胀、还未见顶的利率以及对潜在衰退的担忧，扰乱了从股票到债券再到黄金的交易。标准普尔500指数下跌19%，而一揽子美国国债、高评级公司债券和抵押贷款支持证券下跌13%。拥有现金突然间变成了最具吸引力的选择。</p><p>洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang在接受媒体采访时表示，<b>在此前的10年现金无法带来收益，而现在现金已成为王者</b>：</p><blockquote>在过去十年的大部分时间里，现金是垃圾。而现在，现金已经不再是垃圾了，它变成了国王。</blockquote><p>Ablin称，投资者对货币市场基金和固定收益的态度改变，主要是由于美联储大幅加息。自去年3月以来，美联储已将联邦基金目标利率区间从0-0.25%上调至4.25%-4.50%，这些货币市场基金在加息之前几乎没有产生利息。</p><p>追踪货币市场的公司Crane Data的数据显示，本月美国货币市场基金的平均回报率为4.12%，为2008年金融危机以来的最高收益率。标普500指数1月迄今上涨4.6%，道琼斯上涨1.8%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e3defcefa1fa96d9cd156757f680344\" tg-width=\"640\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Chang建议投资者降低他们的股票的仓位并增加现金头寸，<b>他认为现在断定美股触底为时尚早</b>：</p><blockquote>自1929年以来，在每一次由衰退引发的美股熊市中，股市都在经济放缓期间触底，但有一次是在熊市结束后触及低点。现在还不能判断美股是否已经到达低点，投资者需要手握充足弹药，等待有吸引力的入场机会。</blockquote><p>LVW Advisors联席首席投资官Joe Zappia表示，<b>他一直建议年长的客户在投资组合里配置更多现金</b>：</p><blockquote>我建议建立一个3个月、6个月和9个月期限的国库券投资组合，并将赚取的资金再投资于类似的债券。</blockquote><p>根据美国个人投资者协会的一项调查，去年12月，个人投资者将现金在其投资组合中的份额略微降低至约21.8%，低于22.5%的历史平均水平，但仍是 2020年5月以来的高点。相比之下，股票和股票基金的配置约为 63.9%，高于历史平均水平 61.5%。</p><p>Crane Data的创始人Peter Crane表示，就资金流入而言，截至4月15日的纳税日，共同基金市场正处于季节性疲软时期：</p><blockquote><b>如果货币基金收益率下跌，不要感到惊讶。</b></blockquote><p>晨星个人理财总监Christine Benz则认为，如果今年如美联储所说利率将维持在高位，那么货币基金的收益率不会跌：</p><blockquote>高收益率应该会持续一段时间。美联储官员表示2024 年才会降息。通常当利率以相对合理的水平上升时，这似乎就是散户流入货币基金的时刻，将对投资者具有吸引力。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Zappia表示，他一直建议年长的客户在投资组合里配置更多现金：我建议建立一个3个月、6个月和9个月期限的国库券投资组合，并将赚取的资金再投资于类似的债券。根据美国个人投资者协会的一项调查，去年12月，个人投资者将现金在其投资组合中的份额略微降低至约21.8%，低于22.5%的历史平均水平，但仍是 2020年5月以来的高点。相比之下，股票和股票基金的配置约为 63.9%，高于历史平均水平 61.5%。Crane Data的创始人Peter Crane表示，就资金流入而言，截至4月15日的纳税日，共同基金市场正处于季节性疲软时期：如果货币基金收益率下跌，不要感到惊讶。晨星个人理财总监Christine Benz则认为，如果今年如美联储所说利率将维持在高位，那么货币基金的收益率不会跌：高收益率应该会持续一段时间。美联储官员表示2024 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Ambani），坐上亚洲首富宝座，并在全球富豪榜上名列第11位。\n　　但农夫山泉的股价走势在2021年开始调转方向。自1月8日触及历史高点68.75港元/股后，公司股价开始持续下跌。股价的下跌也让钟睒睒失去了亚洲和中国首富的宝座。\n　　截至8月27日收盘，公司股价报39.7港元/股，虽然较年初的高点68.75港元/股，下跌42.25%，总市值蒸发超3000亿元至4465亿元。不过，据8月27日福布斯实时富豪榜显示，钟睒睒仍以689亿美元的身价重回中国首富宝座，位居亚洲富豪榜第二。\n\n\n\n　　编辑：张楠 曹帅\n\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4635,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":810867831,"gmtCreate":1629963988123,"gmtModify":1629963988123,"author":{"id":"3566872988123799","authorId":"3566872988123799","name":"雨中漫步2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a4bd90a1c77feeb25a61a96d40bbd1fa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不错！不错！","listText":"不错！不错！","text":"不错！不错！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/810867831","repostId":"2162064585","repostType":2,"repost":{"id":"2162064585","pubTimestamp":1629958285,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2162064585?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-26 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href=\"https://laohu8.com/S/601788\">光大证券</a>主要观点如下：</strong></p><p><strong>包装水保持稳健增长，新品贡献饮料收入。</strong></p><p>分品类看，包装饮用水业务保持了稳健增长态势，21H1实现收入89.19亿元，yoy+25.6%，占总收入的58.8%。</p><p>饮料方面：1)茶饮料21H1实现收入21.82亿元，yoy+36.4%，占比为14.4%，其中无糖茶品类表现亮眼;</p><p>2)功能饮料21H1实现收入20.04亿元，yoy+38.4%，占比为13.2%;</p><p>3)果汁饮料21H1实现收入12.24亿元，yoy+29.9%，增速弱于其他品类，主要由于果汁品类整体增速较弱，占比为8.1%;</p><p>4)其他产品21H1实现收入8.46亿元，yoy+86.8%，增量主要由包括苏打水在内的类水饮料贡献。</p><p><strong>毛利率有所提升，利润率同比改善。</strong></p><p>21H1公司毛利率为60.9%，yoy+1.0Pct，主要由于产品结构升级，叠加公司提前锁价，中和PET原材料采购价格上涨压力，使得毛利率有所提升。销售费用率为23.4%、yoy+0.1Pct。管理费用率为4.4%、yoy-1.7Pct，主要由于20H1计提上市开支0.23亿元。此外，受外币贬值影响，21H1公司汇兑损失约0.52亿元。综上，净利率约26.4%、yoy+1.6Pct。</p><p><strong>把握消费动向持续推新，多赛道布局助力业绩增长。</strong></p><p>公司产品矩阵丰富多元，且积极把握消费趋势变化，在21H1不断进行产品创新：</p><p><strong>1)包装饮用水方面，</strong>3月公司推出新品武夷山泡茶山泉水，进军泡茶水市场，进一步扩大包装水的消费场景。4月推出矿泉水品牌“长白雪”，进一步丰富三元水价格带产品布局，将<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>动物的形象印于瓶身，以直观传达“什么样的水源孕育什么样的生命”的品牌理念。</p><p><strong>2)饮料方面，</strong>2月“尖叫”品牌推出“等渗”饮料，切入运动饮料赛道中的专业补水细分领域。今年以来无糖茶品类趋势良好，公司在“东方树叶”成立10周年之际顺势推出玄米茶和青柑普洱新口味，并加大产品宣传，进一步推动了单品的增长。此外，公司把握苏打气泡水风口，以“0糖、0脂、0卡、0山梨酸钾”为卖点，于21年4月推出新品牌“苏打气泡水”，并聘请朱一龙为代言人，进一步增强品牌的知名度。</p><p>该行认为，公司具备优异的产品研发和单品打造能力，能够不断培育潜力新品，有望持续为公司注入活力，推动公司业绩实现稳健增长。</p><p><strong>风险提示：</strong>市场竞争超预期;渠道掌控力减弱;原材料成本上涨。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>光大海外：维持农夫山泉(09633)“增持”评级 多赛道布局助力业绩增长</title>\n<style 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12:00","market":"us","language":"zh","title":"B站真的要50美元见了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149941037","media":"妙投APP","summary":"8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年Q2财报。之后B站在隔夜美股市场及20日的港股市场分别跌去6.03%和4.99%。\n资本市场不看好B站，除了中概股的“原罪”，还要从B站自身找原因。\n除基本","content":"<p>8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年Q2财报。之后B站在隔夜美股市场及20日的港股市场分别跌去6.03%和4.99%。</p>\n<p>资本市场不看好B站，除了中概股的“原罪”，还要从B站自身找原因。</p>\n<p>除基本面“喜忧参半”，B站还要面对更多挑战。如监管多管齐下，可能会对B站Q3营收造成压力。B站还要亏损多久？</p>\n<p>它是否会重蹈视频行业无法盈利的覆辙？年后B站的股价一直处于下行通道，甚至有分析师提出会回落到50美元大关，真的吗？</p>\n<blockquote>\n 给B站Q2财报快速划重点，以下几点值得关注：（1）营收超预期：净营收44.95亿元，同比增长72%；广告、电商和增值服务业务贡献最大，前两者同比均翻2倍左右，后者同比增长98%；（2）增收不增利：净亏损11.22亿元（调整后为8.57亿元），优于市场预期，但亏损幅度仍在扩大；（3）主发动机“失灵”：游戏作为过往的支柱业务整体流水不增反降，收入同比下降；（4）流量盘稳住：平均每月活跃用户 (MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n</blockquote>\n<p>一、增收不增利，是不想，还是不能？</p>\n<p>总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a7ec909cecff4ca9821ef99803b8c92\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。</p>\n<p>从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。</p>\n<p>从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c8a368d96458157d797761208bec97d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。</p>\n<p>B站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。</p>\n<p>B占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a75b69f9bc0c69b7da7dd1c01da4d2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a77d680cb7b8769478174e35818f5421\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>B站董事长兼CEO陈睿曾将B站的商业模式总结为：用内容吸引用户、社区留住用户，再提供更多内容或衍生，如果用户喜欢就去消费。</p>\n<p>而B站Q2在增加74%的成本投入和107%的费用投入才换来72%的营收增长。即使不考虑分成和内容成本，未来仅市场费用的增加也够B站“喝一壶”。</p>\n<p>根据B站过往MAU和市场费用间的关系（2020Q2-Q4年实现MAU同比增速55%左右，市场费用增速区间为147%-227%；Q2MAU同比增长38%，市场费用同比增速为107%），用户获取成本在增加。为了实现2023年MAU达到4亿的目标，以及维持高增长的形象，B站必然不想更不能减少投入，增利不增收还会继续。</p>\n<p>二、都是尊贵的用户，谁能让B站赚更多？</p>\n<p>可能有人会觉得对B站持续增收不增利的论断过于“刻舟求剑”，且没考虑到用户ARPU值的提升。这部分就仔细看下B站的用户情况。</p>\n<p>陈睿在财报中对用户数据的介绍如下：“ MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。</p>\n<p>以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。</p>\n<p>至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c835a6ccdd423d7b8fbb6cb6225da87c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。</p>\n<p>对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f98db5e125722a03d55dfb6502568fa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。</p>\n<p>无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。</p>","source":"lsy1605859317949","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站真的要50美元见了吗？</title>\n<style 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(MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n\n一、增收不增利，是不想，还是不能？\n总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。\n\n（数据来源：公司公告）\n从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。\n从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。\n从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。\n\n（数据来源：公司公告）\n从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。\nB站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。\nB占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。\n\n（数据来源：公司公告）\n从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。\n\n（数据来源：公司公告）\nB站董事长兼CEO陈睿曾将B站的商业模式总结为：用内容吸引用户、社区留住用户，再提供更多内容或衍生，如果用户喜欢就去消费。\n而B站Q2在增加74%的成本投入和107%的费用投入才换来72%的营收增长。即使不考虑分成和内容成本，未来仅市场费用的增加也够B站“喝一壶”。\n根据B站过往MAU和市场费用间的关系（2020Q2-Q4年实现MAU同比增速55%左右，市场费用增速区间为147%-227%；Q2MAU同比增长38%，市场费用同比增速为107%），用户获取成本在增加。为了实现2023年MAU达到4亿的目标，以及维持高增长的形象，B站必然不想更不能减少投入，增利不增收还会继续。\n二、都是尊贵的用户，谁能让B站赚更多？\n可能有人会觉得对B站持续增收不增利的论断过于“刻舟求剑”，且没考虑到用户ARPU值的提升。这部分就仔细看下B站的用户情况。\n陈睿在财报中对用户数据的介绍如下：“ MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。\n以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。\n至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。\n\n（数据来源：公司公告）\n好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。\n对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。\n\n（数据来源：公司公告）\n上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。\n无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3963,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832096365,"gmtCreate":1629535293257,"gmtModify":1629535293257,"author":{"id":"3566872988123799","authorId":"3566872988123799","name":"雨中漫步2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a4bd90a1c77feeb25a61a96d40bbd1fa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不错！不错！","listText":"不错！不错！","text":"不错！不错！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832096365","repostId":"1129913656","repostType":4,"repost":{"id":"1129913656","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629526804,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129913656?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-21 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