$人瑞人才(06919)$ 今天开盘一路暴跌到47%，几近腰斩，成交额今日估计破亿。如果不了解这个公司可能还以为是老千股。人瑞今日股价笔者和熟悉这票的人聊了一下，这主要来源于前两天公告消息，某一大客户将会中止和公司的合作。这个大客户究竟是谁？ 根据市场传言和影响收入规模来估计，大概率是字节跳动。这个客户占2020年人瑞收入约37%。市场不禁担心作为高度依赖互联网新经济公司的人瑞人才，能否很快缓过来，并且字节跳动这一离开，这个窟窿将如何弥补。但为什么2022年1月才会取消合作会对今年利润产生影响呢？管理层回答的主要原因是因为该岗位的服务费在今年就已经有下降。人瑞目前业务生态笔者的朋友说总体管理层比较积极应对这次消息对市场的影响，昨天下午和今天中午都开了紧急电话会。他听了电话会，从电话会透露信息来看，主要的积极措施是：在BPO和ITO方面继续开拓新客户，打造SaaS一体化服务系统，预计如果行业保持原有增速，简单测算将在未来2年左右弥补这一部分收入减值，另外其他客户目前没有影响，客户的合约都是1年或者两年，平均续约率80%。但是目前还没有能完全测算大客户离开对于明年利润影响。港股市场一向是看数据不听故事，结果这一波一下子把市值杀到了17亿，相当于目前总资产，对比$万宝盛华(02180)$ ，两者市值相近，不过万宝已经在这个价位呆了一阵子了，估值也和资产相近，而人瑞两天前市值是28亿。不得不说这个黑天鹅事件真的伤啊。。。血亏10亿估值。有人问道为什么这个大客户要把一个成本相对低的外包业务转换成成本相对高的自有员工，管理层回答是大

$名创优品(MNSO)$  图：MINISO 此时动笔时间是晚上时间20:30，很快名创优品就要在美股上市了。 很多投资者觉得名创优品品质一般，价格便宜，目前未赢利，不是一个很好的标的。既然招股已经结束，尘埃落定，笔者的观点也比较微不足道，但是我仍然看好名创优品。 逻辑是什么呢？ 首先我们要明白一个问题，大部分在这里的并非专业投资者，只是普通散户，资本市场上的定价权，从来都不在散户手里。机构永远牢牢掌握著定价权。 我们考量的不是散户认为的「逻辑」，而是机构认为的「逻辑」。 大家听到这些可能觉得老生常谈，但是次发售，名创优品选择了超过原先18.5的上限定价，20美元发售，这意味著什么？ 是因为名创优品太过于贪婪吗？还是他们管理层太傻？ 根据笔者的观察，这次认购，初始大家都在观望，但临近认购结束，各大机构跑断腿都要想能从中分到额度，这是为什么？是什么给了名创优品这么充足的信心？ 一只股票的定价，除了各大基金，机构投资者电脑里的model，更重要的是，公司在招股期间，一圈路演之后，自己心里收集了各方报价之后，已经有了一个答案。而这次，MINISO选择了超过上限1.5美元到20美元，而原本区间16.5-18.5。 既然机构拿到的都是同样的财务报表，面对同样的市场，Model相差不会太过巨大，真正的定价就是考量这个公司有没有足够的想像力，这是最决定股价的，因为股价代表的不是「现在的」价值，而是想像力。 名创优品是一家什么样的公司呢？ 1. 轻资产：全世界4200家门店，直营的只有129家，剩下都是加盟，这意味著名创优品并不需要在门店方面有太大投入，而只需要提供运营能力和优化整体设计制造的供应链，这使得大家一直印象当中的需要缴纳巨额地租的重资产行业一下转变成轻资产。