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11-09

远离中概，别问我怎么知道的

景林资产Q3大举增持苹果，减持微软、英伟达，清仓特斯拉等

10-07

$招商证券(06099)$ 溢价15%，笃定了明天涨停

09-30

国际游资跑A股了

被“大鹰派”吓坏！日经225指数跌超4%

08-24

以后就没必要再捧一个亿万富翁了

董宇辉，分得1.29亿元！东方甄选首次披露

03-06

准备上市了

市场消息：字节跳动以每股170.81美元的价格向员工回购股份

02-06

真是买啥跌啥

特斯拉盘中一度大跌约7%，年内累跌近30%，发生了什么？

01-25

特斯拉的未来是ai吧

去年利润7年来首降！特斯拉四季度业绩不及预期，警告今年增长将放缓，盘后大跌5%

01-17

为什么？

恒生科技指数跌幅扩大至4%，蔚来跌近10%

2023-12-25

流动性那么差，去美股吧

新股消息 | 传小红书最快明年下半年赴港上市公司今年净利润或达5亿美元远超预期

2023-12-22

$泛远国际(02516)$ 不会是擦了海运的边吧

2023-12-22

$集海资源(02489)$ 成本价卖了，可能卖飞了，但是不想瞎操心，工作了

2023-12-19

王炸了

美团盘中重挫，饿了么否认“被抖音收购”传闻

2023-12-18

$泛远国际(02516)$ 最近红海堵了

2023-12-18

$集海资源(02489)$ 摸一手能赚一克黄金吗？

2023-12-18

$澜沧古茶(06911)$ 都奔着妖去的

2023-12-16

靠运气

2023-12-15

$Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 这是要回到24吗

2023-12-04

没有

黄峥逆袭，马云、刘强东如何反杀？

2023-10-16

冲不冲？

新股招股 | 极兔速递-W今起招股，入场费2424.20港元

2023-10-07

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李蓓：为什么人民币和中国股市将进入牛市

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justify;\">台积电位列第四，持仓约172万股，持仓市值约2.99亿美元，占投资组合比例为9.49%，较上季度持仓数量减少36.62%。</p><p style=\"text-align: justify;\">满帮位列第五，持仓约2422万股，持仓市值约2.18亿美元，占投资组合比例为6.93%，较上季度持仓数量减少10.26%。</p><p style=\"text-align: justify;\">位列景林的前十大重仓股的个股还包括：苹果、中通快递、Doordash、新东方。其中，景林在第三季度大幅增持约59万股苹果股票，较上季度持仓数量增长356.95%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf65862dabe040dc6ea1b0742fbf6b6a\" title=\"\" tg-width=\"1105\" tg-height=\"561\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是：</strong>苹果、中通快速、腾讯音乐、阿里巴巴、好未来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>前五大卖出标的包括：</strong>微软、英伟达、台积电、阿斯麦、iShares费城半导体ETF。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e9fa69ad3189c1356a5e583ffed8cd0\" title=\"\" tg-width=\"832\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">景林三季度建仓Sea、Alphabet、百济神州、传奇生物、辉瑞、戴尔科技。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c09589a3e0540c38eb539d6026a62579\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"375\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">景林三季度清仓波士顿科学、默沙东、赛默飞世尔、美国雅保、亚马逊、诺和诺德、阿斯麦、iShares费城半导体ETF、特斯拉、挚文集团、1药网、理想汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3493fc0dfcc137cabdc40fe3018ac9ec\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"657\"/></p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>景林资产Q3大举增持苹果，减持微软、英伟达，清仓特斯拉等</title>\n<style 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Platforms位列第二，持仓约86万股，持仓市值约4.94亿美元，占投资组合比例为15.69%，较上季度持仓数量减少25.67%。网易位列第三，持仓约328万股，持仓市值约3.07亿美元，占投资组合比例为9.73%，较上季度持仓数量下降14.16%。台积电位列第四，持仓约172万股，持仓市值约2.99亿美元，占投资组合比例为9.49%，较上季度持仓数量减少36.62%。满帮位列第五，持仓约2422万股，持仓市值约2.18亿美元，占投资组合比例为6.93%，较上季度持仓数量减少10.26%。位列景林的前十大重仓股的个股还包括：苹果、中通快递、Doordash、新东方。其中，景林在第三季度大幅增持约59万股苹果股票，较上季度持仓数量增长356.95%。从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是：苹果、中通快速、腾讯音乐、阿里巴巴、好未来。前五大卖出标的包括：微软、英伟达、台积电、阿斯麦、iShares费城半导体ETF。景林三季度建仓Sea、Alphabet、百济神州、传奇生物、辉瑞、戴尔科技。景林三季度清仓波士顿科学、默沙东、赛默飞世尔、美国雅保、亚马逊、诺和诺德、阿斯麦、iShares费城半导体ETF、特斯拉、挚文集团、1药网、理想汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":61,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357513899741600,"gmtCreate":1728287029482,"gmtModify":1728287031300,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"<a 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justify;\">石破茂曾表示，他原则上支持日本央行的独立和正常化道路，该国需要战胜通货紧缩。石破茂上周日在接受富士电视台采访时呼吁日本央行继续实施货币宽松政策。虽然央行独立于政府，但它经常受到政治压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">即将成为日本新首相的前防卫大臣石破茂还称，将<strong>支持类似于日本个人储蓄账户的新免税计划，并且他打算在任期之初解散日本的众议院</strong>。此前有报道称，石破茂曾表示他<strong>希望提高投资收入的资本利得税。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被“大鹰派”吓坏！日经225指数跌超4%</title>\n<style 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Oshimo表示，“市场在本周初可能会波动。由于石破茂一直在倡导财政整顿和其他措施，日元升值可能会成为日本股市的阻力。”石破茂曾表示，他原则上支持日本央行的独立和正常化道路，该国需要战胜通货紧缩。石破茂上周日在接受富士电视台采访时呼吁日本央行继续实施货币宽松政策。虽然央行独立于政府，但它经常受到政治压力。即将成为日本新首相的前防卫大臣石破茂还称，将支持类似于日本个人储蓄账户的新免税计划，并且他打算在任期之初解散日本的众议院。此前有报道称，石破茂曾表示他希望提高投资收入的资本利得税。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":238,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":341872221610048,"gmtCreate":1724485524252,"gmtModify":1724485526454,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"以后就没必要再捧一个亿万富翁了","listText":"以后就没必要再捧一个亿万富翁了","text":"以后就没必要再捧一个亿万富翁了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/341872221610048","repostId":"2461067573","repostType":2,"repost":{"id":"2461067573","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报，即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1724474741,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2461067573?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-24 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3提价1000美元至46990美元，之前价格为45990美元。</p><p>SAP将特斯拉排除在汽车供应商清单之外的消息出来后，<strong>令特斯拉周一美股盘中一度大跌约7%，</strong>使得其最近五个交易日股价累计跌幅扩大至超过10%，<strong>而年初至今仅仅一个月略多时间的跌幅达到惊人的约30%。</strong>不过此后特斯拉日内跌幅有所收窄，但表现仍显著不及美股大盘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/290117adec83145361ae0ecfb6dfa30d\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>在上个月晚些时候发布的报告中，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>分析师Ryan Brinkman警告，特斯拉股价有很大的下行空间，因为该公司的降价策略既侵蚀了利润，又无法大幅提升营业收入。摩根大通警告特斯拉股价恐怕要再跌30%，目标价仅为130美元。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉盘中一度大跌约7%，年内累跌近30%，发生了什么？</title>\n<style 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Brinkman警告，特斯拉股价有很大的下行空间，因为该公司的降价策略既侵蚀了利润，又无法大幅提升营业收入。摩根大通警告特斯拉股价恐怕要再跌30%，目标价仅为130美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":846,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":266736316710976,"gmtCreate":1706152103568,"gmtModify":1706152105018,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"特斯拉的未来是ai吧","listText":"特斯拉的未来是ai吧","text":"特斯拉的未来是ai吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/266736316710976","repostId":"2406771784","repostType":2,"repost":{"id":"2406771784","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1706133900,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2406771784?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-25 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justify;\">财报显示，特斯拉2023年每股收益为3.12美元，较2022年的创纪录的4.07美元下降了23%；公司在调整后利息、税收、折旧和摊销前盈利（EBITDA）为166亿美元，较2022年的192亿美元调整后EBITDA下降了13%。不过，尽管盈利疲软，但特斯拉的营收创下了历史新高，2023年的968亿美元的营收较去年增长了19%。</p><p style=\"text-align: justify;\">分业务看，全年汽车收入达到824.2亿美元，比2022年增长15%。销售太阳能发电和储能系统的能源部门相比特斯拉的核心业务规模较小，其收入增长54%，达到60.4亿美元，成为财报亮点。特斯拉的“服务和其他”收入较去年同期增长37%，达到83.2亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于第四季度，特斯拉报告营收为251.7亿美元，同比增3%，每股收益为0.71美元，同比大降40%，二者均低于FactSet的分析师预计的256亿美元和0.73美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉第四季度运营收入同比减少至21亿美元，特斯拉将下降的利润归咎于其车辆平均售价的降低，以及“部分受到人工智能和其他研发项目推动的运营开支的增加”。该公司第四季度的毛利率仅为17.6%，是自2019年以来的最低水平，较去年下降了超过600个基点，也不及分析师预期的18.1%。此外，特斯拉四季度自由现金流为20.6亿美元，高于分析师预期的14.5亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cbc3012a7c5fb0be28a486a3d4bc67d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"321\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，特斯拉2023年交付量为180万，其中第四季度创下了48.45万的交付记录，意味着过去五年的年化交付增幅达到127%。然而，特斯拉是否具有将不断增长的交付转化为利润增长的能力，让一些投资者感到疑问。截至2023年底，特斯拉在全球5952个站点为驾驶员提供了54892个Supercharger连接器。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1445f45391fd93277f341c9442694086\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"348\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉的股价在财报发布后一度大跌5%，该公司股价今年迄今已下滑16%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e521756431206b23f6ab460f30aa8385\" title=\"\" tg-width=\"871\" tg-height=\"832\"/></p><p><strong>今年增速将显著放缓 未公布交付目标</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该公司在周三表示：“我们公司目前正处于两个重大增长浪潮之间”，表示2024年产量、交付、发货量增速可能会显著地低于2023年。</p><p style=\"text-align: justify;\">特斯拉并未公布今年的交付目标，分析认为这很不寻常。长期以来，特斯拉一直将其多年平均年增长率定为50%。分析师预计，特斯拉今年将售出220万辆汽车，比2023年增长约20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">电动皮卡Cybertruck将在2024年增产和扩大交付。该公司表示，Cybertruck的增产过程将比其他车型更加漫长，目前产能可以达到每年超过12.5万辆，但未透露已经售出多少皮卡。马斯克在去年10月警告称，Cybertruck皮卡可能在一年到18个月内无法产生显著的现金流。他周三表示，电池并未限制Cybertruck的生产。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/775e913930c46f3f48ac3c4a9c9dcb2c\" title=\"\" tg-width=\"586\" tg-height=\"630\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">该公司表示，将继续研发下一代车型，多个团队正在美国得州研发，并将在得州超级工厂启动下一代平台产品。新车型将有助于更新特斯拉的产品线，并可能吸引新一批客户。马斯克表示，下一代新车型将是“低成本的”，预计将于2025年后期投产。</p><p style=\"text-align: justify;\">在其股东演示中，特斯拉确认推出了其高级驾驶辅助软件的新版本，该软件被推广为其全自动驾驶测试版或FSD测试版选项。该软件并不能使特斯拉的汽车实现自主行驶，因为它们仍然需要一个专注的驾驶员坐在方向盘前。</p><p><strong>需求减弱、竞争激烈 成本压力大</strong></p><p>目前，特斯拉面临需求减弱、利润率下降以及来自对手的激烈竞争。此前，租车巨头赫兹（Hertz）披露正在出售其大约三分之一的电动汽车车队，因为电动车的维修费用过高，同时二手车价值较低；赫兹2021年曾承诺购买10万辆特斯拉，当时帮助特斯拉市值首次突破1万亿美元。同时，比亚迪在第四季度超越特斯拉，首次成为全球最畅销电动汽车制造商。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，特斯拉本月在中国和欧洲实施了新一轮降价，并表示计划由于红海地区的冲突引起的零部件短缺，从1月底开始暂停在德国的几乎所有生产，该公司在柏林郊区生产Model Y车型。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，特斯拉在美国的劳动力成本正在上升。为了使其工资在与通用汽车、福特和Stellantis等由美国汽车工人联合会代表的汽车制造商相比具有竞争力，特斯拉最近为其美国许多按小时工员工提高了工资。</p><p style=\"text-align: justify;\">周一，摩根士丹利将特斯拉的股价目标从380美元下调至345美元，原因就包括预期增长减缓和利润率收缩等因素。分析师表示，不断增加的证据表明，全球电动汽车市场正陷入供应增长与需求减缓的不利环境中。分析认为，目前消费者对电动车的热情减退，一方面因为价格较高，另一方面对充电方便性和续航上有顾虑，这些情况让电动车厂商对消费者需求的预期更加谨慎，一些厂商推迟了投资。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>去年利润7年来首降！特斯拉四季度业绩不及预期，警告今年增长将放缓，盘后大跌5%</title>\n<style 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024012505390187e1158b&s=b><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特斯拉去年出现自2017年以来的首次年度利润下降，第四季利润更是大降40%，营收和每股收益均不及预期，同时警告今年的产量、交付量和发货量增长将放缓，而且并未公布今年的交付量目标，导致其股价盘后一度大跌5%。特斯拉表示，目前正致力于研究下一代车型，马斯克表示下一代车型将是“低成本的”，预计将于2025年后期投产。特斯拉在周三盘后发布的第四季度和全年财报显示，该公司去年出现自2017年以来的首次年度...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024012505390187e1158b&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e49ab90f6352b6ebbb45091ad18b5a2e","relate_stocks":{"BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) 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利润大降财报显示，特斯拉2023年每股收益为3.12美元，较2022年的创纪录的4.07美元下降了23%；公司在调整后利息、税收、折旧和摊销前盈利（EBITDA）为166亿美元，较2022年的192亿美元调整后EBITDA下降了13%。不过，尽管盈利疲软，但特斯拉的营收创下了历史新高，2023年的968亿美元的营收较去年增长了19%。分业务看，全年汽车收入达到824.2亿美元，比2022年增长15%。销售太阳能发电和储能系统的能源部门相比特斯拉的核心业务规模较小，其收入增长54%，达到60.4亿美元，成为财报亮点。特斯拉的“服务和其他”收入较去年同期增长37%，达到83.2亿美元。对于第四季度，特斯拉报告营收为251.7亿美元，同比增3%，每股收益为0.71美元，同比大降40%，二者均低于FactSet的分析师预计的256亿美元和0.73美元。特斯拉第四季度运营收入同比减少至21亿美元，特斯拉将下降的利润归咎于其车辆平均售价的降低，以及“部分受到人工智能和其他研发项目推动的运营开支的增加”。该公司第四季度的毛利率仅为17.6%，是自2019年以来的最低水平，较去年下降了超过600个基点，也不及分析师预期的18.1%。此外，特斯拉四季度自由现金流为20.6亿美元，高于分析师预期的14.5亿美元。同时，特斯拉2023年交付量为180万，其中第四季度创下了48.45万的交付记录，意味着过去五年的年化交付增幅达到127%。然而，特斯拉是否具有将不断增长的交付转化为利润增长的能力，让一些投资者感到疑问。截至2023年底，特斯拉在全球5952个站点为驾驶员提供了54892个Supercharger连接器。特斯拉的股价在财报发布后一度大跌5%，该公司股价今年迄今已下滑16%。今年增速将显著放缓 未公布交付目标该公司在周三表示：“我们公司目前正处于两个重大增长浪潮之间”，表示2024年产量、交付、发货量增速可能会显著地低于2023年。特斯拉并未公布今年的交付目标，分析认为这很不寻常。长期以来，特斯拉一直将其多年平均年增长率定为50%。分析师预计，特斯拉今年将售出220万辆汽车，比2023年增长约20%。电动皮卡Cybertruck将在2024年增产和扩大交付。该公司表示，Cybertruck的增产过程将比其他车型更加漫长，目前产能可以达到每年超过12.5万辆，但未透露已经售出多少皮卡。马斯克在去年10月警告称，Cybertruck皮卡可能在一年到18个月内无法产生显著的现金流。他周三表示，电池并未限制Cybertruck的生产。该公司表示，将继续研发下一代车型，多个团队正在美国得州研发，并将在得州超级工厂启动下一代平台产品。新车型将有助于更新特斯拉的产品线，并可能吸引新一批客户。马斯克表示，下一代新车型将是“低成本的”，预计将于2025年后期投产。在其股东演示中，特斯拉确认推出了其高级驾驶辅助软件的新版本，该软件被推广为其全自动驾驶测试版或FSD测试版选项。该软件并不能使特斯拉的汽车实现自主行驶，因为它们仍然需要一个专注的驾驶员坐在方向盘前。需求减弱、竞争激烈 成本压力大目前，特斯拉面临需求减弱、利润率下降以及来自对手的激烈竞争。此前，租车巨头赫兹（Hertz）披露正在出售其大约三分之一的电动汽车车队，因为电动车的维修费用过高，同时二手车价值较低；赫兹2021年曾承诺购买10万辆特斯拉，当时帮助特斯拉市值首次突破1万亿美元。同时，比亚迪在第四季度超越特斯拉，首次成为全球最畅销电动汽车制造商。另外，特斯拉本月在中国和欧洲实施了新一轮降价，并表示计划由于红海地区的冲突引起的零部件短缺，从1月底开始暂停在德国的几乎所有生产，该公司在柏林郊区生产Model Y车型。同时，特斯拉在美国的劳动力成本正在上升。为了使其工资在与通用汽车、福特和Stellantis等由美国汽车工人联合会代表的汽车制造商相比具有竞争力，特斯拉最近为其美国许多按小时工员工提高了工资。周一，摩根士丹利将特斯拉的股价目标从380美元下调至345美元，原因就包括预期增长减缓和利润率收缩等因素。分析师表示，不断增加的证据表明，全球电动汽车市场正陷入供应增长与需求减缓的不利环境中。分析认为，目前消费者对电动车的热情减退，一方面因为价格较高，另一方面对充电方便性和续航上有顾虑，这些情况让电动车厂商对消费者需求的预期更加谨慎，一些厂商推迟了投资。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1710,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":264023584333840,"gmtCreate":1705464639409,"gmtModify":1705464641185,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"为什么？","listText":"为什么？","text":"为什么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/264023584333840","repostId":"1146613891","repostType":2,"repost":{"id":"1146613891","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1705461927,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146613891?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-17 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Information援引3名消息人士称，红杉中国今年早些时候通过几笔交易以约140亿美元的估值收购了小红书的股份。在此之前，红杉并不持有小红书的股份。</p><p>事实上，早在2021年上半年，包括小红书在内的一批“MAU达数千万甚至上亿”的互联网平台公司均在美国进行投资者路演。数位基金经理透露，小红书的路演反馈“相当不错”。不过，受限于突发事件，小红书未能如愿于2021年第三季度在美挂牌上市。值得注意的是，<strong>小红书是截至目前为数不多的、尚未重启境外IPO的公司。</strong></p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新股消息 | 传小红书最快明年下半年赴港上市 公司今年净利润或达5亿美元远超预期</title>\n<style 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Information援引3名消息人士称，红杉中国今年早些时候通过几笔交易以约140亿美元的估值收购了小红书的股份。在此之前，红杉并不持有小红书的股份。事实上，早在2021年上半年，包括小红书在内的一批“MAU达数千万甚至上亿”的互联网平台公司均在美国进行投资者路演。数位基金经理透露，小红书的路演反馈“相当不错”。不过，受限于突发事件，小红书未能如愿于2021年第三季度在美挂牌上市。值得注意的是，小红书是截至目前为数不多的、尚未重启境外IPO的公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1179,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254874744787216,"gmtCreate":1703236397526,"gmtModify":1703236398481,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02516\">$泛远国际(02516)$&nbsp;</a>不会是擦了海运的边吧","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/02516\">$泛远国际(02516)$&nbsp;</a>不会是擦了海运的边吧","text":"$泛远国际(02516)$ 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09:42","market":"us","language":"zh","title":"黄峥逆袭，马云、刘强东如何反杀？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136049760","media":"豹变","summary":"超越与反超越的情节一再上演，但电商江湖还远没有到终章。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>超越与反超越的情节一再上演，但电商江湖还远没有到终章。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在电商行业，2015是一个容易被低估的年份。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一年，岳云鹏的《五环之歌》火了，魔性歌词让人无比上头，直接登上当年春晚。</p><p style=\"text-align: justify;\">“五环外”变成网络热梗，成了下沉市场的代名词，在北京相亲市场，一度流行“五环路外、100平以下、有贷款的，只要占一样都不算有房”。</p><p style=\"text-align: justify;\">也是在这一年，张勇和黄峥有了新身份：前者因为成立了天猫，打造双11购物节，战绩突出，加冕阿里集团CEO；后者是被段永平疯狂押注的80后新贵，上线<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，要去开发“五环外”市场。<strong>两人在2015年的路口擦肩而过，一个向上、一个向下。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一场实力严重不对等的竞赛，就连黄峥本人在2016年接受“新经济100人”访谈时都表示，拼多多跟阿里至少有20年的差距。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然差距大到一眼看不到头，但黄峥认为，有机会在新的流量分布形式，新的用户交互形式，和新的国际化的情况下，能够做出一个不一样的阿里，“我常跟员工讲，你看这些大佬现在多少岁，再过20年他们多少岁，我们多少岁。”</p><p style=\"text-align: justify;\">8年后，张勇卸任阿里集团董事长和CEO，事了拂衣去；已经半隐退的黄峥却因为拼多多市值超越阿里，成为外界口中的电商“新王”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在阿里顺风时，<strong>人们感慨这是“马云的时代”；如今，更多人开始反思，是“时代的马云”。拉长周期来看，“向上”还是“向下”没有对错之分，只是都标记了相应的成本和代价。</strong></p><p><strong>阿里内网一场讨论</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">11月28日，拼多多发布第三季度财报的当晚，因为营收和利润的大幅增长，美股市场拼多多大涨，阿里大跌，双方的市值差距缩小到100亿美元，引发无数讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里创始人马云罕见在内网发声。</p><p style=\"text-align: justify;\">一篇反思阿里为何被拼多多反超的帖子，称“那个看不起眼的砍一刀，快成老大哥了”。马云在十楼留言：请大家多提建设性意见和建议，坚信“阿里会变，阿里会改，所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在外界从消费降级大周期、战略方向、电商运营策略、组织战斗力等各方面为拼多多总结成功“方法论”时，阿里的内网发帖到29日中午已有超过500条留言，这个时候阿里内部的声音更为关键。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团合伙人、首席人才官蒋芳跟帖：和对手卷，别总和同事卷；猜客户的心，别总猜上级的心；为客户工作，别总为绩效分数工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里元老郭靖跟帖：成功只代表过去，面向未来才是王道！中国大市场和全球市场，足以支撑多家超大规模的公司，阿里只有坚守自己的使命愿景和情怀，通过不断地创新突破才能持续迎接未来！</p><p style=\"text-align: justify;\">到美东时间11月30日收盘，拼多多市值收报1959亿美元，阿里市值1907亿美元。市值最高的中国电商平台正式换人，8岁拼多多登顶。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也是“中国市值最高的电商平台”和“中国最大的电商平台”两个头衔首次分道扬镳。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从数据上看，<strong>中国最大的电商平台仍然是阿里旗下的淘宝天猫</strong>。华创证券引用隐马数研数据，2023年1-9月计算GMV市占率：阿里淘天占比45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21.6%，拼多多19.7%，抖音小店7%/快手9%，抖音小店+第三方平台成交额计算市占为9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果单从2023年第三季度的营收和利润来看，淘天集团营收为976.54亿元人民币，同比增长4%；调整后的EBITA利润为470亿元人民币，同比增长3%。拼多多收入同比增长93.9%至688.4亿元，NON-GAAP净利润170.3亿元，同比增37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">京东因为模式不同，自营业务中卖货产生的都会记作收入，营收口径与以增值服务为主的淘天、拼多多相比有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年3季度，京东收入为2477亿，较2022年第三季度增加1.7%。其中核心的京东零售，也就是京东商城收入2120亿元，同比略有增长。Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据上，目前拼多多尚未成为“中国最大的电商平台”，这也导致市场中不少声音认为，拼多多市值反超阿里只是暂时性的，甚至是投机情绪所致。</p><p style=\"text-align: justify;\">换个问题来看，<strong>这是中国电商平台的市值最高时刻吗</strong>？也不是。中国电商平台的市值最高点，是阿里巴巴在2020年10月创下的319美元/股，彼时中概股迎来一波高潮，阿里市值一度超5万亿人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当年的三季度，拆分前的阿里财报数据显示，来自核心商业（包括中国零售商业、跨境电商等）的收入为1309亿元，同比增长29%。一些三方数据显示，当时阿里电商业务的GMV市占率在60%左右，如今占比下滑到45%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市值上来看，拼多多的大幅度提升是A面，阿里从5万亿缩水到如今不到1.5万亿是B面。<strong>阿里丢失的市场，也正在被拼多多，以及直播电商玩家抖音、快手等分食。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，阿里近期的下跌还有一些其他情绪，比如因为所谓的马云“抛售”价值63亿元阿里股票带来的创始人看空恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里内网随即澄清：“马云一股都没有出售”，马云办公室为了在国内外投资农业科技和公益事业等项目需要资金，在今年早些时候签了减持合同，设定好的披露时间没想到“撞”上了公司发布财报之日，给外界造成了误解。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，<strong>这些市场情绪的波动，正是因为长期低估之下投资人对阿里未来看法存在巨大分歧。</strong></p><p><strong>拼多多，还有课要补</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一定程度上可以说，一代人会培育出一代人的APP。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里、京东都是在当时技术变革的环境下，顺应潮流抓住了消费习惯变迁的机遇。<strong>它们都有着当时的时代烙印。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在本世纪初，淘宝解决了“让天下没有难做的生意”这一难题，把线下的生意搬到网上，奠定了阿里帝国的根基。伴随着的是，当年那批75后、80后从接触互联网到开始学着网购。</p><p style=\"text-align: justify;\">经历中国经济发展速度最快的十年，消费能力和消费意愿惊人爆发，让淘宝和京东抓住了一波红利。从低价战开始的京东，通过自建物流、自营商品，为消费者提供更高品质的消费体验，确定了自己的江湖地位。以中小商家为主的淘宝此后培育出品牌化的天猫商城。双11和618成为消费升级时代下电商购物平台的最典型符号。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今的主角变成了砍一刀和百亿补贴。</p><p style=\"text-align: justify;\">2015年成立的拼多多以拼购模式和低价切入，拼团、砍一刀和基于微信流量大盘所带来的社交裂变，效率惊人。<strong>其发展基因离不开当时移动互联网时代里，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的普及、微信这类即时通信软件的高频使用，以及便捷的数字支付。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这些趋势中，来自下沉市场的90后、00后，以及2017、2018年以后才开始学习网购的70后甚至70前，更多是先接受了拼多多的消费教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，需求端的消费降级趋势，供应端的商家清库存需求，都让拼多多把握住了机会。市场看好拼多多，一方面正是<strong>拼多多和其跨境业务TEMU顺应了周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，阿里这样的玩家，一直以来面临流量母池匮乏的困境，对流量极度渴求，过往只能通过从外部的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、抖音等处采购。</p><p style=\"text-align: justify;\">而随着短视频平台的崛起，这些流量入口们开始搞起电商业务，“时间黑洞”的属性天生带有用户停留时间长的优势，直播中交易的转化效率高，走出直播电商这一条路径，蚕食了阿里、京东的市场。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>淘天今年一直试图在内容化建设上下功夫，来改变流量匮乏的瓶颈，改变消费者“买完就走”的习惯。</strong>在这场比较中，京东的处境与淘天颇为相似，在流量、价格、内容等赛道上，并未掌握优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过拼多多也有很多功课要补。拼多多的低价心智从买菜、快团团，到跨境电商TEMU都在反复输出，但<strong>如何平衡商家和平台盈利点，这个阿里曾经反复探索的问题，拼多多也会越来越深刻地感受到。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在拼多多刚上线的那几年，得益于流量红利，不少卖家赚到了钱，但平台连年亏损。如今情况反转，拼多多开始赚钱，商家的处境却变得困难。一些商家反映，自然流量下降，订单掉得厉害，买付费流量变得越来越普遍，或者“砍”到亏本换销量。</p><p style=\"text-align: justify;\">“付费推广成交后再退款的订单比例明显上升，也就是说推广费扣了，退款时服务费也不退还，<strong>一次性收了两笔费用，苦的是卖家</strong>。”一拼多多卖家说。</p><p style=\"text-align: justify;\">在拼多多本季度688亿元营收中，在线营销服务和其他收入397亿元，占比58%，同比增长39%；交易服务收入292亿元，同比增长315%。前者主要是商家用在推广上的广告费，后者则是交易佣金。</p><p style=\"text-align: justify;\">从消费者的角度看，能以更低的价格买到品质相同或相近的商品，自然是一件好事。但<strong>片面追求低价，则容易反噬电商生态。最显著的表现就是假货问题</strong>。以图书为例，作家刘亮程曾公开发文称，在拼多多，自己的作品被盗卖的总金额达到了2亿元，造成的直接版税损失超过2000万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">贪小便宜的买家造成市场劣币驱逐良币，养肥了一群不法盗版书商，却对正版书市场造成极大伤害。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了解决假冒伪劣问题，拼多多的“仅退款”功能又让卖家叫苦不迭。从本质上来说，“仅退款”把裁判权交到消费者手里，一旦发现货不对板，可以在不退货的情况下，申请退款。高压之下，变相要求卖家保障商品质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">浙江一位长期跟踪电商走势的运营人员认为，极致的价格内卷，对电商生态并非好事。“品牌方辛辛苦苦上新，抄袭者生产的仿品质量能达到真品的80%，但价格只有正品的三四折，<strong>会严重打击品牌研发新品的积极性</strong>。”该运营说。</p><p style=\"text-align: justify;\">成立8年的拼多多，一直以创业者姿态出现，挑战规则，但当其体量越来越大，得到更多投资人、消费者关注的同时，也<strong>势必迎来监管更审慎的目光，合规性成本拼多多未来无法规避。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月谷歌称发现拼多多多个版本存在恶意软件问题，将其从自家商店下架。国内知名数据安全研究服务机构深蓝DarkNavy此前在一份报告里称：有互联网厂商通过一系列隐蔽的黑客技术手段，实现了APP的隐蔽安装，提升装机量，伪造提升DAU/MAU，用户无法卸载，窃取用户隐私数据等各种涉嫌违规违法目的。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告中称，已有大量终端用户在多个社交平台上投诉反馈：该APP存在莫名安装、泄漏隐私、无法卸载等问题。这些指控被外界认为直指拼多多。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里和京东都经历过长时间的合规化过程，对于拼多多来说，这些可能刚刚开始。</p><p><strong>超越背后还有超越</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">资本市场要看未来的预期，对于阿里、京东、拼多多来说，比拼并不会因为市值的反超而停止，反而只会更加激烈。</p><p style=\"text-align: justify;\">马云在内网帖子留言称，AI电商时代刚刚开始，暗示阿里翻盘的机会蕴含在AI里。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里不止有电商基本盘，还有一系列其他业务，多元化的发展模式跟<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>类似，2020年10月，阿里市值来到高点时，亚马逊正在经历二级市场阵痛，市值在万亿美元（7万亿人民币）附近徘徊，如今亚马逊的估值已经接近11万亿人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">亚马逊的基本盘也是在零售业务，2022年受到美国持续高通胀、加息等影响，消费意愿遭抑制，亚马逊的电商业务一度出现负增长，市值持续走低。不过包括云计算在内的业务板块展现出的增速和空间成为亚马逊市值和想象力的重要支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前全球云计算市场里，亚马逊属于顶头玩家。2023年第三季度亚马逊AWS（云服务）收入230.6亿美元，同比增长12.3%，与上一季度持平，仍未出现明显的复苏趋势。不过，这块业务的利润率非常可观。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，亚马逊对云业务后续的增长仍非常乐观，一方面，90%的全球IT业务处理仍然基于本地设备，这意味着增长空间非常大。另一方面，刚刚涌现出来的生成式AI市场方面的巨大机会，也将在未来几年内为AWS带来<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元的营收。</p><p style=\"text-align: justify;\">这与阿里对云计算，以及AI电商与电商、云带来的联动效应，期待一致。<strong>一定程度上，阿里期望自己能活成亚马逊的样子。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对电商业务来说，AI虽然本质上是生产力工具，无法解决电商流量、内容和广告转化的问题，但是<strong>在流量有限的情况下提升撮合和转化的效率，这或将是AI电商的切入口，利用AI来提高店铺经营效率和转化率，打开新的增量空间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近年来不少从事第三方电商服务的机构纷纷试水AI，从数字人直播，到AI修图、剪视频，AI技术覆盖获客、转化、售后等多个环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">与AI强相关的是云业务，不论是AI修图、数字人直播，还是智能驾驶，都需要云作为技术底座驱动，使得云有可能接力电商，成为阿里下一个增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">蔡崇信回归阿里并担任集团董事局主席的首次公开露面，便选择了阿里云的主场——云栖大会，他在开幕演讲中表示，目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司运行在阿里云上。足见云在阿里的分量。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商“斗地主”的另一玩家——京东，是价格战的“老兵”，曾经利用低价硬刚国美、苏宁、<a href=\"https://laohu8.com/S/DANG\">当当网</a>，并且笑到了最后。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商竞争力“多快好省”这四字要诀中，如今的京东更多给人的印象是“快”和“好”，领先的物流和履约能力，完善的售后服务，都是京东的壁垒和标签。</p><p style=\"text-align: justify;\">当外界开始关注1.3万员工的拼多多，人均创收1200万这样的极致人效比时，50万人的京东显得笨重，然而将一线物流员工纳入、缴纳社保也是种社会责任感，京东在这个语境下对比显得有点冤枉。</p><p style=\"text-align: justify;\">对京东来说，未来很多的破局想象力或将来自刘强东。三家公司创始人中，马云、黄峥已经隐退或半隐退，<strong>唯有刘强东选择重回一线，这对凝聚共识、减少内部摩擦的作用不言自明。</strong>经历过电商发展的完整周期，打过多次低价胜仗的刘强东，保持一贯的强势作风，对京东管理层狼性不足、不讲真话多有不满，内部组织整顿不断。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，刘强东将“低价”作为京东的一号战略，放开POP，让第三方店铺和自营店公平竞争，有价格优势的店铺将获得更多流量。《豹变》曾于双11期间对比多款产品在京东跟抖音头部直播间的售价，其中不少产品在京东上的售价更低，打破了头部主播全网最低价的“神话”。可以说，在今年的价格战中，京东堪称最用功的一个。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像马云当年退休时，淘天难觅敌手，很多人以为电商江湖的终局已定，没承想被拼多多敲开一个口子。如今，谁又敢说拼多多的逆袭就是故事新的结局？<strong>超越后又被反超，才是商业进步的永恒动力。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄峥逆袭，马云、刘强东如何反杀？</title>\n<style 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09:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>超越与反超越的情节一再上演，但电商江湖还远没有到终章。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在电商行业，2015是一个容易被低估的年份。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一年，岳云鹏的《五环之歌》火了，魔性歌词让人无比上头，直接登上当年春晚。</p><p style=\"text-align: justify;\">“五环外”变成网络热梗，成了下沉市场的代名词，在北京相亲市场，一度流行“五环路外、100平以下、有贷款的，只要占一样都不算有房”。</p><p style=\"text-align: justify;\">也是在这一年，张勇和黄峥有了新身份：前者因为成立了天猫，打造双11购物节，战绩突出，加冕阿里集团CEO；后者是被段永平疯狂押注的80后新贵，上线<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，要去开发“五环外”市场。<strong>两人在2015年的路口擦肩而过，一个向上、一个向下。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一场实力严重不对等的竞赛，就连黄峥本人在2016年接受“新经济100人”访谈时都表示，拼多多跟阿里至少有20年的差距。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然差距大到一眼看不到头，但黄峥认为，有机会在新的流量分布形式，新的用户交互形式，和新的国际化的情况下，能够做出一个不一样的阿里，“我常跟员工讲，你看这些大佬现在多少岁，再过20年他们多少岁，我们多少岁。”</p><p style=\"text-align: justify;\">8年后，张勇卸任阿里集团董事长和CEO，事了拂衣去；已经半隐退的黄峥却因为拼多多市值超越阿里，成为外界口中的电商“新王”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在阿里顺风时，<strong>人们感慨这是“马云的时代”；如今，更多人开始反思，是“时代的马云”。拉长周期来看，“向上”还是“向下”没有对错之分，只是都标记了相应的成本和代价。</strong></p><p><strong>阿里内网一场讨论</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">11月28日，拼多多发布第三季度财报的当晚，因为营收和利润的大幅增长，美股市场拼多多大涨，阿里大跌，双方的市值差距缩小到100亿美元，引发无数讨论。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里创始人马云罕见在内网发声。</p><p style=\"text-align: justify;\">一篇反思阿里为何被拼多多反超的帖子，称“那个看不起眼的砍一刀，快成老大哥了”。马云在十楼留言：请大家多提建设性意见和建议，坚信“阿里会变，阿里会改，所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在外界从消费降级大周期、战略方向、电商运营策略、组织战斗力等各方面为拼多多总结成功“方法论”时，阿里的内网发帖到29日中午已有超过500条留言，这个时候阿里内部的声音更为关键。</p><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团合伙人、首席人才官蒋芳跟帖：和对手卷，别总和同事卷；猜客户的心，别总猜上级的心；为客户工作，别总为绩效分数工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里元老郭靖跟帖：成功只代表过去，面向未来才是王道！中国大市场和全球市场，足以支撑多家超大规模的公司，阿里只有坚守自己的使命愿景和情怀，通过不断地创新突破才能持续迎接未来！</p><p style=\"text-align: justify;\">到美东时间11月30日收盘，拼多多市值收报1959亿美元，阿里市值1907亿美元。市值最高的中国电商平台正式换人，8岁拼多多登顶。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这也是“中国市值最高的电商平台”和“中国最大的电商平台”两个头衔首次分道扬镳。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从数据上看，<strong>中国最大的电商平台仍然是阿里旗下的淘宝天猫</strong>。华创证券引用隐马数研数据，2023年1-9月计算GMV市占率：阿里淘天占比45%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21.6%，拼多多19.7%，抖音小店7%/快手9%，抖音小店+第三方平台成交额计算市占为9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果单从2023年第三季度的营收和利润来看，淘天集团营收为976.54亿元人民币，同比增长4%；调整后的EBITA利润为470亿元人民币，同比增长3%。拼多多收入同比增长93.9%至688.4亿元，NON-GAAP净利润170.3亿元，同比增37%。</p><p style=\"text-align: justify;\">京东因为模式不同，自营业务中卖货产生的都会记作收入，营收口径与以增值服务为主的淘天、拼多多相比有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年3季度，京东收入为2477亿，较2022年第三季度增加1.7%。其中核心的京东零售，也就是京东商城收入2120亿元，同比略有增长。Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">数据上，目前拼多多尚未成为“中国最大的电商平台”，这也导致市场中不少声音认为，拼多多市值反超阿里只是暂时性的，甚至是投机情绪所致。</p><p style=\"text-align: justify;\">换个问题来看，<strong>这是中国电商平台的市值最高时刻吗</strong>？也不是。中国电商平台的市值最高点，是阿里巴巴在2020年10月创下的319美元/股，彼时中概股迎来一波高潮，阿里市值一度超5万亿人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当年的三季度，拆分前的阿里财报数据显示，来自核心商业（包括中国零售商业、跨境电商等）的收入为1309亿元，同比增长29%。一些三方数据显示，当时阿里电商业务的GMV市占率在60%左右，如今占比下滑到45%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从市值上来看，拼多多的大幅度提升是A面，阿里从5万亿缩水到如今不到1.5万亿是B面。<strong>阿里丢失的市场，也正在被拼多多，以及直播电商玩家抖音、快手等分食。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，阿里近期的下跌还有一些其他情绪，比如因为所谓的马云“抛售”价值63亿元阿里股票带来的创始人看空恐慌。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里内网随即澄清：“马云一股都没有出售”，马云办公室为了在国内外投资农业科技和公益事业等项目需要资金，在今年早些时候签了减持合同，设定好的披露时间没想到“撞”上了公司发布财报之日，给外界造成了误解。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，<strong>这些市场情绪的波动，正是因为长期低估之下投资人对阿里未来看法存在巨大分歧。</strong></p><p><strong>拼多多，还有课要补</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一定程度上可以说，一代人会培育出一代人的APP。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里、京东都是在当时技术变革的环境下，顺应潮流抓住了消费习惯变迁的机遇。<strong>它们都有着当时的时代烙印。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在本世纪初，淘宝解决了“让天下没有难做的生意”这一难题，把线下的生意搬到网上，奠定了阿里帝国的根基。伴随着的是，当年那批75后、80后从接触互联网到开始学着网购。</p><p style=\"text-align: justify;\">经历中国经济发展速度最快的十年，消费能力和消费意愿惊人爆发，让淘宝和京东抓住了一波红利。从低价战开始的京东，通过自建物流、自营商品，为消费者提供更高品质的消费体验，确定了自己的江湖地位。以中小商家为主的淘宝此后培育出品牌化的天猫商城。双11和618成为消费升级时代下电商购物平台的最典型符号。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今的主角变成了砍一刀和百亿补贴。</p><p style=\"text-align: justify;\">2015年成立的拼多多以拼购模式和低价切入，拼团、砍一刀和基于微信流量大盘所带来的社交裂变，效率惊人。<strong>其发展基因离不开当时移动互联网时代里，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的普及、微信这类即时通信软件的高频使用，以及便捷的数字支付。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这些趋势中，来自下沉市场的90后、00后，以及2017、2018年以后才开始学习网购的70后甚至70前，更多是先接受了拼多多的消费教育。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，需求端的消费降级趋势，供应端的商家清库存需求，都让拼多多把握住了机会。市场看好拼多多，一方面正是<strong>拼多多和其跨境业务TEMU顺应了周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，阿里这样的玩家，一直以来面临流量母池匮乏的困境，对流量极度渴求，过往只能通过从外部的<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、抖音等处采购。</p><p style=\"text-align: justify;\">而随着短视频平台的崛起，这些流量入口们开始搞起电商业务，“时间黑洞”的属性天生带有用户停留时间长的优势，直播中交易的转化效率高，走出直播电商这一条路径，蚕食了阿里、京东的市场。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>淘天今年一直试图在内容化建设上下功夫，来改变流量匮乏的瓶颈，改变消费者“买完就走”的习惯。</strong>在这场比较中，京东的处境与淘天颇为相似，在流量、价格、内容等赛道上，并未掌握优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过拼多多也有很多功课要补。拼多多的低价心智从买菜、快团团，到跨境电商TEMU都在反复输出，但<strong>如何平衡商家和平台盈利点，这个阿里曾经反复探索的问题，拼多多也会越来越深刻地感受到。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在拼多多刚上线的那几年，得益于流量红利，不少卖家赚到了钱，但平台连年亏损。如今情况反转，拼多多开始赚钱，商家的处境却变得困难。一些商家反映，自然流量下降，订单掉得厉害，买付费流量变得越来越普遍，或者“砍”到亏本换销量。</p><p style=\"text-align: justify;\">“付费推广成交后再退款的订单比例明显上升，也就是说推广费扣了，退款时服务费也不退还，<strong>一次性收了两笔费用，苦的是卖家</strong>。”一拼多多卖家说。</p><p style=\"text-align: justify;\">在拼多多本季度688亿元营收中，在线营销服务和其他收入397亿元，占比58%，同比增长39%；交易服务收入292亿元，同比增长315%。前者主要是商家用在推广上的广告费，后者则是交易佣金。</p><p style=\"text-align: justify;\">从消费者的角度看，能以更低的价格买到品质相同或相近的商品，自然是一件好事。但<strong>片面追求低价，则容易反噬电商生态。最显著的表现就是假货问题</strong>。以图书为例，作家刘亮程曾公开发文称，在拼多多，自己的作品被盗卖的总金额达到了2亿元，造成的直接版税损失超过2000万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">贪小便宜的买家造成市场劣币驱逐良币，养肥了一群不法盗版书商，却对正版书市场造成极大伤害。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了解决假冒伪劣问题，拼多多的“仅退款”功能又让卖家叫苦不迭。从本质上来说，“仅退款”把裁判权交到消费者手里，一旦发现货不对板，可以在不退货的情况下，申请退款。高压之下，变相要求卖家保障商品质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">浙江一位长期跟踪电商走势的运营人员认为，极致的价格内卷，对电商生态并非好事。“品牌方辛辛苦苦上新，抄袭者生产的仿品质量能达到真品的80%，但价格只有正品的三四折，<strong>会严重打击品牌研发新品的积极性</strong>。”该运营说。</p><p style=\"text-align: justify;\">成立8年的拼多多，一直以创业者姿态出现，挑战规则，但当其体量越来越大，得到更多投资人、消费者关注的同时，也<strong>势必迎来监管更审慎的目光，合规性成本拼多多未来无法规避。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月谷歌称发现拼多多多个版本存在恶意软件问题，将其从自家商店下架。国内知名数据安全研究服务机构深蓝DarkNavy此前在一份报告里称：有互联网厂商通过一系列隐蔽的黑客技术手段，实现了APP的隐蔽安装，提升装机量，伪造提升DAU/MAU，用户无法卸载，窃取用户隐私数据等各种涉嫌违规违法目的。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告中称，已有大量终端用户在多个社交平台上投诉反馈：该APP存在莫名安装、泄漏隐私、无法卸载等问题。这些指控被外界认为直指拼多多。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里和京东都经历过长时间的合规化过程，对于拼多多来说，这些可能刚刚开始。</p><p><strong>超越背后还有超越</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">资本市场要看未来的预期，对于阿里、京东、拼多多来说，比拼并不会因为市值的反超而停止，反而只会更加激烈。</p><p style=\"text-align: justify;\">马云在内网帖子留言称，AI电商时代刚刚开始，暗示阿里翻盘的机会蕴含在AI里。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里不止有电商基本盘，还有一系列其他业务，多元化的发展模式跟<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>类似，2020年10月，阿里市值来到高点时，亚马逊正在经历二级市场阵痛，市值在万亿美元（7万亿人民币）附近徘徊，如今亚马逊的估值已经接近11万亿人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">亚马逊的基本盘也是在零售业务，2022年受到美国持续高通胀、加息等影响，消费意愿遭抑制，亚马逊的电商业务一度出现负增长，市值持续走低。不过包括云计算在内的业务板块展现出的增速和空间成为亚马逊市值和想象力的重要支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前全球云计算市场里，亚马逊属于顶头玩家。2023年第三季度亚马逊AWS（云服务）收入230.6亿美元，同比增长12.3%，与上一季度持平，仍未出现明显的复苏趋势。不过，这块业务的利润率非常可观。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，亚马逊对云业务后续的增长仍非常乐观，一方面，90%的全球IT业务处理仍然基于本地设备，这意味着增长空间非常大。另一方面，刚刚涌现出来的生成式AI市场方面的巨大机会，也将在未来几年内为AWS带来<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元的营收。</p><p style=\"text-align: justify;\">这与阿里对云计算，以及AI电商与电商、云带来的联动效应，期待一致。<strong>一定程度上，阿里期望自己能活成亚马逊的样子。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对电商业务来说，AI虽然本质上是生产力工具，无法解决电商流量、内容和广告转化的问题，但是<strong>在流量有限的情况下提升撮合和转化的效率，这或将是AI电商的切入口，利用AI来提高店铺经营效率和转化率，打开新的增量空间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近年来不少从事第三方电商服务的机构纷纷试水AI，从数字人直播，到AI修图、剪视频，AI技术覆盖获客、转化、售后等多个环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">与AI强相关的是云业务，不论是AI修图、数字人直播，还是智能驾驶，都需要云作为技术底座驱动，使得云有可能接力电商，成为阿里下一个增长引擎。</p><p style=\"text-align: justify;\">蔡崇信回归阿里并担任集团董事局主席的首次公开露面，便选择了阿里云的主场——云栖大会，他在开幕演讲中表示，目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司运行在阿里云上。足见云在阿里的分量。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商“斗地主”的另一玩家——京东，是价格战的“老兵”，曾经利用低价硬刚国美、苏宁、<a href=\"https://laohu8.com/S/DANG\">当当网</a>，并且笑到了最后。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商竞争力“多快好省”这四字要诀中，如今的京东更多给人的印象是“快”和“好”，领先的物流和履约能力，完善的售后服务，都是京东的壁垒和标签。</p><p style=\"text-align: justify;\">当外界开始关注1.3万员工的拼多多，人均创收1200万这样的极致人效比时，50万人的京东显得笨重，然而将一线物流员工纳入、缴纳社保也是种社会责任感，京东在这个语境下对比显得有点冤枉。</p><p style=\"text-align: justify;\">对京东来说，未来很多的破局想象力或将来自刘强东。三家公司创始人中，马云、黄峥已经隐退或半隐退，<strong>唯有刘强东选择重回一线，这对凝聚共识、减少内部摩擦的作用不言自明。</strong>经历过电商发展的完整周期，打过多次低价胜仗的刘强东，保持一贯的强势作风，对京东管理层狼性不足、不讲真话多有不满，内部组织整顿不断。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，刘强东将“低价”作为京东的一号战略，放开POP，让第三方店铺和自营店公平竞争，有价格优势的店铺将获得更多流量。《豹变》曾于双11期间对比多款产品在京东跟抖音头部直播间的售价，其中不少产品在京东上的售价更低，打破了头部主播全网最低价的“神话”。可以说，在今年的价格战中，京东堪称最用功的一个。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像马云当年退休时，淘天难觅敌手，很多人以为电商江湖的终局已定，没承想被拼多多敲开一个口子。如今，谁又敢说拼多多的逆袭就是故事新的结局？<strong>超越后又被反超，才是商业进步的永恒动力。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0fce0ffe0719f4f3d1566d3ae6f7fcfe","relate_stocks":{"JD":"京东","09618":"京东集团-SW","09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136049760","content_text":"超越与反超越的情节一再上演，但电商江湖还远没有到终章。在电商行业，2015是一个容易被低估的年份。这一年，岳云鹏的《五环之歌》火了，魔性歌词让人无比上头，直接登上当年春晚。“五环外”变成网络热梗，成了下沉市场的代名词，在北京相亲市场，一度流行“五环路外、100平以下、有贷款的，只要占一样都不算有房”。也是在这一年，张勇和黄峥有了新身份：前者因为成立了天猫，打造双11购物节，战绩突出，加冕阿里集团CEO；后者是被段永平疯狂押注的80后新贵，上线拼多多，要去开发“五环外”市场。两人在2015年的路口擦肩而过，一个向上、一个向下。这是一场实力严重不对等的竞赛，就连黄峥本人在2016年接受“新经济100人”访谈时都表示，拼多多跟阿里至少有20年的差距。虽然差距大到一眼看不到头，但黄峥认为，有机会在新的流量分布形式，新的用户交互形式，和新的国际化的情况下，能够做出一个不一样的阿里，“我常跟员工讲，你看这些大佬现在多少岁，再过20年他们多少岁，我们多少岁。”8年后，张勇卸任阿里集团董事长和CEO，事了拂衣去；已经半隐退的黄峥却因为拼多多市值超越阿里，成为外界口中的电商“新王”。在阿里顺风时，人们感慨这是“马云的时代”；如今，更多人开始反思，是“时代的马云”。拉长周期来看，“向上”还是“向下”没有对错之分，只是都标记了相应的成本和代价。阿里内网一场讨论11月28日，拼多多发布第三季度财报的当晚，因为营收和利润的大幅增长，美股市场拼多多大涨，阿里大跌，双方的市值差距缩小到100亿美元，引发无数讨论。阿里创始人马云罕见在内网发声。一篇反思阿里为何被拼多多反超的帖子，称“那个看不起眼的砍一刀，快成老大哥了”。马云在十楼留言：请大家多提建设性意见和建议，坚信“阿里会变，阿里会改，所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战”。在外界从消费降级大周期、战略方向、电商运营策略、组织战斗力等各方面为拼多多总结成功“方法论”时，阿里的内网发帖到29日中午已有超过500条留言，这个时候阿里内部的声音更为关键。阿里巴巴集团合伙人、首席人才官蒋芳跟帖：和对手卷，别总和同事卷；猜客户的心，别总猜上级的心；为客户工作，别总为绩效分数工作。阿里元老郭靖跟帖：成功只代表过去，面向未来才是王道！中国大市场和全球市场，足以支撑多家超大规模的公司，阿里只有坚守自己的使命愿景和情怀，通过不断地创新突破才能持续迎接未来！到美东时间11月30日收盘，拼多多市值收报1959亿美元，阿里市值1907亿美元。市值最高的中国电商平台正式换人，8岁拼多多登顶。这也是“中国市值最高的电商平台”和“中国最大的电商平台”两个头衔首次分道扬镳。从数据上看，中国最大的电商平台仍然是阿里旗下的淘宝天猫。华创证券引用隐马数研数据，2023年1-9月计算GMV市占率：阿里淘天占比45%，京东21.6%，拼多多19.7%，抖音小店7%/快手9%，抖音小店+第三方平台成交额计算市占为9%。如果单从2023年第三季度的营收和利润来看，淘天集团营收为976.54亿元人民币，同比增长4%；调整后的EBITA利润为470亿元人民币，同比增长3%。拼多多收入同比增长93.9%至688.4亿元，NON-GAAP净利润170.3亿元，同比增37%。京东因为模式不同，自营业务中卖货产生的都会记作收入，营收口径与以增值服务为主的淘天、拼多多相比有所不同。2023年3季度，京东收入为2477亿，较2022年第三季度增加1.7%。其中核心的京东零售，也就是京东商城收入2120亿元，同比略有增长。Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长6%。数据上，目前拼多多尚未成为“中国最大的电商平台”，这也导致市场中不少声音认为，拼多多市值反超阿里只是暂时性的，甚至是投机情绪所致。换个问题来看，这是中国电商平台的市值最高时刻吗？也不是。中国电商平台的市值最高点，是阿里巴巴在2020年10月创下的319美元/股，彼时中概股迎来一波高潮，阿里市值一度超5万亿人民币。在当年的三季度，拆分前的阿里财报数据显示，来自核心商业（包括中国零售商业、跨境电商等）的收入为1309亿元，同比增长29%。一些三方数据显示，当时阿里电商业务的GMV市占率在60%左右，如今占比下滑到45%。从市值上来看，拼多多的大幅度提升是A面，阿里从5万亿缩水到如今不到1.5万亿是B面。阿里丢失的市场，也正在被拼多多，以及直播电商玩家抖音、快手等分食。同时，阿里近期的下跌还有一些其他情绪，比如因为所谓的马云“抛售”价值63亿元阿里股票带来的创始人看空恐慌。阿里内网随即澄清：“马云一股都没有出售”，马云办公室为了在国内外投资农业科技和公益事业等项目需要资金，在今年早些时候签了减持合同，设定好的披露时间没想到“撞”上了公司发布财报之日，给外界造成了误解。不过，这些市场情绪的波动，正是因为长期低估之下投资人对阿里未来看法存在巨大分歧。拼多多，还有课要补一定程度上可以说，一代人会培育出一代人的APP。阿里、京东都是在当时技术变革的环境下，顺应潮流抓住了消费习惯变迁的机遇。它们都有着当时的时代烙印。在本世纪初，淘宝解决了“让天下没有难做的生意”这一难题，把线下的生意搬到网上，奠定了阿里帝国的根基。伴随着的是，当年那批75后、80后从接触互联网到开始学着网购。经历中国经济发展速度最快的十年，消费能力和消费意愿惊人爆发，让淘宝和京东抓住了一波红利。从低价战开始的京东，通过自建物流、自营商品，为消费者提供更高品质的消费体验，确定了自己的江湖地位。以中小商家为主的淘宝此后培育出品牌化的天猫商城。双11和618成为消费升级时代下电商购物平台的最典型符号。如今的主角变成了砍一刀和百亿补贴。2015年成立的拼多多以拼购模式和低价切入，拼团、砍一刀和基于微信流量大盘所带来的社交裂变，效率惊人。其发展基因离不开当时移动互联网时代里，智能手机的普及、微信这类即时通信软件的高频使用，以及便捷的数字支付。在这些趋势中，来自下沉市场的90后、00后，以及2017、2018年以后才开始学习网购的70后甚至70前，更多是先接受了拼多多的消费教育。与此同时，需求端的消费降级趋势，供应端的商家清库存需求，都让拼多多把握住了机会。市场看好拼多多，一方面正是拼多多和其跨境业务TEMU顺应了周期。另一方面，阿里这样的玩家，一直以来面临流量母池匮乏的困境，对流量极度渴求，过往只能通过从外部的微博、抖音等处采购。而随着短视频平台的崛起，这些流量入口们开始搞起电商业务，“时间黑洞”的属性天生带有用户停留时间长的优势，直播中交易的转化效率高，走出直播电商这一条路径，蚕食了阿里、京东的市场。淘天今年一直试图在内容化建设上下功夫，来改变流量匮乏的瓶颈，改变消费者“买完就走”的习惯。在这场比较中，京东的处境与淘天颇为相似，在流量、价格、内容等赛道上，并未掌握优势。不过拼多多也有很多功课要补。拼多多的低价心智从买菜、快团团，到跨境电商TEMU都在反复输出，但如何平衡商家和平台盈利点，这个阿里曾经反复探索的问题，拼多多也会越来越深刻地感受到。在拼多多刚上线的那几年，得益于流量红利，不少卖家赚到了钱，但平台连年亏损。如今情况反转，拼多多开始赚钱，商家的处境却变得困难。一些商家反映，自然流量下降，订单掉得厉害，买付费流量变得越来越普遍，或者“砍”到亏本换销量。“付费推广成交后再退款的订单比例明显上升，也就是说推广费扣了，退款时服务费也不退还，一次性收了两笔费用，苦的是卖家。”一拼多多卖家说。在拼多多本季度688亿元营收中，在线营销服务和其他收入397亿元，占比58%，同比增长39%；交易服务收入292亿元，同比增长315%。前者主要是商家用在推广上的广告费，后者则是交易佣金。从消费者的角度看，能以更低的价格买到品质相同或相近的商品，自然是一件好事。但片面追求低价，则容易反噬电商生态。最显著的表现就是假货问题。以图书为例，作家刘亮程曾公开发文称，在拼多多，自己的作品被盗卖的总金额达到了2亿元，造成的直接版税损失超过2000万元。贪小便宜的买家造成市场劣币驱逐良币，养肥了一群不法盗版书商，却对正版书市场造成极大伤害。为了解决假冒伪劣问题，拼多多的“仅退款”功能又让卖家叫苦不迭。从本质上来说，“仅退款”把裁判权交到消费者手里，一旦发现货不对板，可以在不退货的情况下，申请退款。高压之下，变相要求卖家保障商品质量。浙江一位长期跟踪电商走势的运营人员认为，极致的价格内卷，对电商生态并非好事。“品牌方辛辛苦苦上新，抄袭者生产的仿品质量能达到真品的80%，但价格只有正品的三四折，会严重打击品牌研发新品的积极性。”该运营说。成立8年的拼多多，一直以创业者姿态出现，挑战规则，但当其体量越来越大，得到更多投资人、消费者关注的同时，也势必迎来监管更审慎的目光，合规性成本拼多多未来无法规避。今年3月谷歌称发现拼多多多个版本存在恶意软件问题，将其从自家商店下架。国内知名数据安全研究服务机构深蓝DarkNavy此前在一份报告里称：有互联网厂商通过一系列隐蔽的黑客技术手段，实现了APP的隐蔽安装，提升装机量，伪造提升DAU/MAU，用户无法卸载，窃取用户隐私数据等各种涉嫌违规违法目的。报告中称，已有大量终端用户在多个社交平台上投诉反馈：该APP存在莫名安装、泄漏隐私、无法卸载等问题。这些指控被外界认为直指拼多多。阿里和京东都经历过长时间的合规化过程，对于拼多多来说，这些可能刚刚开始。超越背后还有超越资本市场要看未来的预期，对于阿里、京东、拼多多来说，比拼并不会因为市值的反超而停止，反而只会更加激烈。马云在内网帖子留言称，AI电商时代刚刚开始，暗示阿里翻盘的机会蕴含在AI里。阿里不止有电商基本盘，还有一系列其他业务，多元化的发展模式跟亚马逊类似，2020年10月，阿里市值来到高点时，亚马逊正在经历二级市场阵痛，市值在万亿美元（7万亿人民币）附近徘徊，如今亚马逊的估值已经接近11万亿人民币。亚马逊的基本盘也是在零售业务，2022年受到美国持续高通胀、加息等影响，消费意愿遭抑制，亚马逊的电商业务一度出现负增长，市值持续走低。不过包括云计算在内的业务板块展现出的增速和空间成为亚马逊市值和想象力的重要支撑。目前全球云计算市场里，亚马逊属于顶头玩家。2023年第三季度亚马逊AWS（云服务）收入230.6亿美元，同比增长12.3%，与上一季度持平，仍未出现明显的复苏趋势。不过，这块业务的利润率非常可观。同时，亚马逊对云业务后续的增长仍非常乐观，一方面，90%的全球IT业务处理仍然基于本地设备，这意味着增长空间非常大。另一方面，刚刚涌现出来的生成式AI市场方面的巨大机会，也将在未来几年内为AWS带来数百亿美元的营收。这与阿里对云计算，以及AI电商与电商、云带来的联动效应，期待一致。一定程度上，阿里期望自己能活成亚马逊的样子。对电商业务来说，AI虽然本质上是生产力工具，无法解决电商流量、内容和广告转化的问题，但是在流量有限的情况下提升撮合和转化的效率，这或将是AI电商的切入口，利用AI来提高店铺经营效率和转化率，打开新的增量空间。近年来不少从事第三方电商服务的机构纷纷试水AI，从数字人直播，到AI修图、剪视频，AI技术覆盖获客、转化、售后等多个环节。与AI强相关的是云业务，不论是AI修图、数字人直播，还是智能驾驶，都需要云作为技术底座驱动，使得云有可能接力电商，成为阿里下一个增长引擎。蔡崇信回归阿里并担任集团董事局主席的首次公开露面，便选择了阿里云的主场——云栖大会，他在开幕演讲中表示，目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司运行在阿里云上。足见云在阿里的分量。电商“斗地主”的另一玩家——京东，是价格战的“老兵”，曾经利用低价硬刚国美、苏宁、当当网，并且笑到了最后。电商竞争力“多快好省”这四字要诀中，如今的京东更多给人的印象是“快”和“好”，领先的物流和履约能力，完善的售后服务，都是京东的壁垒和标签。当外界开始关注1.3万员工的拼多多，人均创收1200万这样的极致人效比时，50万人的京东显得笨重，然而将一线物流员工纳入、缴纳社保也是种社会责任感，京东在这个语境下对比显得有点冤枉。对京东来说，未来很多的破局想象力或将来自刘强东。三家公司创始人中，马云、黄峥已经隐退或半隐退，唯有刘强东选择重回一线，这对凝聚共识、减少内部摩擦的作用不言自明。经历过电商发展的完整周期，打过多次低价胜仗的刘强东，保持一贯的强势作风，对京东管理层狼性不足、不讲真话多有不满，内部组织整顿不断。同时，刘强东将“低价”作为京东的一号战略，放开POP，让第三方店铺和自营店公平竞争，有价格优势的店铺将获得更多流量。《豹变》曾于双11期间对比多款产品在京东跟抖音头部直播间的售价，其中不少产品在京东上的售价更低，打破了头部主播全网最低价的“神话”。可以说，在今年的价格战中，京东堪称最用功的一个。就像马云当年退休时，淘天难觅敌手，很多人以为电商江湖的终局已定，没承想被拼多多敲开一个口子。如今，谁又敢说拼多多的逆袭就是故事新的结局？超越后又被反超，才是商业进步的永恒动力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":659,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":231034159202456,"gmtCreate":1697423537540,"gmtModify":1697423538905,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"冲不冲？","listText":"冲不冲？","text":"冲不冲？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/231034159202456","repostId":"1105643775","repostType":2,"repost":{"id":"1105643775","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1697413290,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105643775?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-16 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tg-width=\"873\" tg-height=\"556\"/></p><p>该公司是一家全球物流服务运营商，该公司的快递业务在东南亚处于领先地位，在中国具有竞争力，且不断扩展至拉丁美洲及中东。该公司的快递服务跨越13个国家，包括全球范围内规模最大及发展最快的新兴快递市场。该公司的业务在2015年始于印度尼西亚。凭借该公司在印度尼西亚取得的成功，该公司扩展到东南亚其他国家，包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡。该公司于2020年进军中国快递市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至2023年6月30日，该公司拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴。截至2023年6月30日，该公司运营265个转运中心，超过8400辆干线运输车辆，包括4400多辆自有干线运输车辆，拥有约3900条干线运输路线，以及超过18600个揽件及派件网点。该公司通过与国际及当地合作伙伴的合作，该公司可提供覆盖亚洲、北美洲、南美洲、欧洲、非洲及大洋洲的跨境服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设超额配股权未获行使，且每股发售股份的发售价12.00港元，全球发售募集资金净额约35.279亿港元。其中，约30%将用于拓宽该公司的物流网络，升级该公司的基础设施及强化该公司在东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力及容量;约30%将用于开拓新市场及扩大该公司的服务范围;约30%将用于研发及技术创新;约10%将用作一般企业目的及运营资金需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，该公司已与基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意遵照若干条件，按发售价认购或促使其指定实体认购总金额为1.995亿美元的若干数目的发售股份。基石投资者包括：Aspex Master Fund;Jallion Global Limited及Joyous Tempinis Limited;D1 SPV Jupiter (Hong Kong) Limited及D1 SPV Master Holdco I (Hong Kong) Limited;Hidden Hill SPV VIII;SC GGF III Holdco, Ltd.;CELESTIAL OCEAN INVESTMENTS LIMITED(由<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>(002352.SZ)间接全资拥有);Dahlia Investments Pte. Ltd.(是Temasek Holdings (Private) Limited(淡马锡)的一家间接全资附属公司);Parallel Cluster Investment Limited;Eternal Earn Holding Limited;Huang River Investment Limited(由<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>(00700)全资拥有);JNRY III HOLDINGS LIMITED(D由高瓴投资管理有限公司最终管理及控制)。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新股招股 |  极兔速递-W今起招股，入场费2424.20港元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Ltd.(是Temasek Holdings (Private) Limited(淡马锡)的一家间接全资附属公司);Parallel Cluster Investment Limited;Eternal Earn Holding Limited;Huang River Investment Limited(由<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>(00700)全资拥有);JNRY III HOLDINGS LIMITED(D由高瓴投资管理有限公司最终管理及控制)。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6f3cbbca5705d3bd9952ce7006435536","relate_stocks":{"01519":"极兔速递-W","BK4558":"双十一","BK4131":"航空货运与物流","BK4502":"阿里概念"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105643775","content_text":"10月16日消息，极兔速递-W于2023年10月16日-10月19日招股，拟全球发售3.266亿股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。发售价将为每股发售股份12.00港元，每手200股，预期B类股份于2023年10月27日上市。申购阶梯：每手200股，入场费2424.20港元。乙组门槛为50万股，申购所需资金约6,060,510港元。该公司是一家全球物流服务运营商，该公司的快递业务在东南亚处于领先地位，在中国具有竞争力，且不断扩展至拉丁美洲及中东。该公司的快递服务跨越13个国家，包括全球范围内规模最大及发展最快的新兴快递市场。该公司的业务在2015年始于印度尼西亚。凭借该公司在印度尼西亚取得的成功，该公司扩展到东南亚其他国家，包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡。该公司于2020年进军中国快递市场。截至2023年6月30日，该公司拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴。截至2023年6月30日，该公司运营265个转运中心，超过8400辆干线运输车辆，包括4400多辆自有干线运输车辆，拥有约3900条干线运输路线，以及超过18600个揽件及派件网点。该公司通过与国际及当地合作伙伴的合作，该公司可提供覆盖亚洲、北美洲、南美洲、欧洲、非洲及大洋洲的跨境服务。假设超额配股权未获行使，且每股发售股份的发售价12.00港元，全球发售募集资金净额约35.279亿港元。其中，约30%将用于拓宽该公司的物流网络，升级该公司的基础设施及强化该公司在东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力及容量;约30%将用于开拓新市场及扩大该公司的服务范围;约30%将用于研发及技术创新;约10%将用作一般企业目的及运营资金需求。另外，该公司已与基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意遵照若干条件，按发售价认购或促使其指定实体认购总金额为1.995亿美元的若干数目的发售股份。基石投资者包括：Aspex Master Fund;Jallion Global Limited及Joyous Tempinis Limited;D1 SPV Jupiter (Hong Kong) Limited及D1 SPV Master Holdco I (Hong Kong) Limited;Hidden Hill SPV VIII;SC GGF III Holdco, Ltd.;CELESTIAL OCEAN INVESTMENTS LIMITED(由顺丰控股(002352.SZ)间接全资拥有);Dahlia Investments Pte. Ltd.(是Temasek Holdings (Private) Limited(淡马锡)的一家间接全资附属公司);Parallel Cluster Investment Limited;Eternal Earn Holding Limited;Huang River Investment Limited(由腾讯(00700)全资拥有);JNRY III HOLDINGS 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justify;\">基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题：</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退，A股能好吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行？</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，地产已然出清，甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，短期，显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上：</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢？<strong>美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。</strong>让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117206776","content_text":"作者：半夏投资 李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？我认为有几点原因：1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。总结一下：日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。再回答一个问题：日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：明年如果美国衰退，A股能好吗？答案是：当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。1，美国经济在全球占比下降。2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行？既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。现在，地产已然出清，甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是，短期，显然也需要承受阵痛。2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度，中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。只欠东风综上：从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢？美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":821,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":880376052,"gmtCreate":1631022955376,"gmtModify":1631022955376,"author":{"id":"3561579634974103","authorId":"3561579634974103","name":"echo_zz","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdaeda5beb561f571d54594cbbb8014e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3561579634974103","authorIdStr":"3561579634974103"},"themes":[],"htmlText":"<a 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