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2020-08-24
老实说上个月前都没听说过这个企业…
屡被做空的跟谁学，成色到底几何？
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Smatt)表示：“做空跟谁学简直就是一场噩梦。”他称自己持有的跟谁学空头仓位出现数万美元的未实现亏损。</p>\n<p>快速抛售股票的人已经在类似尼古拉公司(Nikola Corp.)和<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>(Luckin Coffee)的股票上大赚了一笔。然而，在这些不稳定且投机性极强的市场中，抛售跟谁学的股票却让他们损失惨重。尽管有十几份严厉的分析报告指责跟谁学虚报收入、存在不同的可疑做法，并引发了美国证券交易委员会（SEC）的调查，但对那些押注这家成立六年的公司股票表现不佳的买家来说，损失已经增加。</p>\n<p>从持仓效率的角度衡量，对于全球卖空者来说，跟谁学可能是过去12个月来表现最差的押注之一。原因是针对该公司的第一份卖空报告于2月份发布，以回应分析服务Breakout Level。看跌<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>公司的买家甚至因押注该公司股票下跌而蒙受了巨大损失，该公司目前的股价已超过12个月前5倍。</p>\n<p>仅在16个月前，跟谁学在纽约库存交易中心(New York Inventory Trade)完成了2.16亿美元的初步公开交易后，估值仅为25亿美元。除了为成年人提供类似金融和教育等领域的技能辅导外，该公司还为中国各地的中小学生提供课后在线辅导。自2017年以来，该公司的收入实现了三位数的增长。跟谁学表示，该公司向大学生收取课程费用，这些学生参加大量课程的驻留讲座，或者在较小的团队中获得算术、外语和不同主题的辅导。</p>\n<p>在中国，在线教育始终是一个迅速崛起的领域，由于新冠肺炎疫情爆发，为远程学习提供了更充分的理由，这促使更多人在这12个月里加入在线教育。然而，跟谁学股票的优异表现已经远远超过了同类服务。有些买家表示，这是“空头挤压”的结果。在此期间，卖空者被迫再次买入股票，以排除他们抛售的押注，推动成本在此过程中急剧上升。今年6月，跟谁学多达33%的股票被短暂买入，以回应S3 Companions，但不包括该公司创始人拥有的超级表决权股票。</p>\n<p>在2020年前六个月，跟谁学公布的收入为人民币20.5亿元，相当于4.34亿美元，比过去12个月同期增长了四倍多。该公司公布上半年互联网收入为人民币1.67亿元，约合2460万美元。</p>\n<p>塞格里德·埃格特（Siegred Eggert）经营着总部设在纽约的Grizzly Analysis，这是公开质疑跟谁学报告结果的主要机构。埃格特说：“这些数字太惹眼了，看起来不像是真的。”这位备受瞩目的卖空者与浑水分析公司(Muddy Waters Analysis)的卡森·布洛克(Carson Block)、雪铁龙分析公司(Citron Analysis)的安德鲁·莱夫特(Andrew Left)一起得出了类似的结论，并发起了评论，指责跟谁学通过在其在线演讲室里塞满假大学生来虚报收入。</p>\n<p>他们的分析吸引了许多持有类似看法的买家，他们在社交媒体上联合起来批评跟谁学，并分享方法，希望从股价下跌中受益。该组织成员已多次向SEC、美国政界人士和跟谁学的审计机构德勤(Deloitte)发送电子邮件，恳求他们给予帮助。许多卖空者也鼓励记者分析这家公司，并要求中国语言监管机构调查其做法。</p>\n<p>总部位于香港的投资研究机构GMT Analysis创始人吉尔姆·图洛克(Gillem Tulloch)提到，像跟谁学这样受到卖空者如此激烈攻击的公司不太常见。他说：“我几乎从来没有见过这样的事情。”</p>\n<p>跟谁学坚决否认欺诈指控，并为该公司辩护。该公司上个月提到，SEC的执法部门已要求其提供可追溯至2017年初的货币和工作数据。跟谁学股价最初下跌的时间早于该公司披露调查之前的区间。跟谁学首席财务官沈楠提到，该公司启动内部调查的时间早于SEC的调查。她说，内部调查是由一家总部位于美国的立法机构和一家不是德勤的会计机构进行的，但拒绝透露他们的名字。</p>\n<p>沈楠表示：“我们现在已经交出了我们的电话、笔记本电脑和公司繁重硬盘，以配合内部调查。这不是一个舒适的过程，然而任何诚实的调查都不是舒适的。”她还提到，自调查以来，许多跟谁学的工作人员接到了匿名人士的电话。她说：“我们的很多高管、同事和买家都受到了骚扰。”她本人也曾接到了三个电话，其间有人用普通话威胁要把她关进监狱。</p>\n<p>十几位卖空者和跟谁学股票买家提到，他们没有这样的<a href=\"https://laohu8.com/S/TDS\">电话数据</a>。Grizzly Analysis的埃格特提到：“这一点都不酷，也不是正确的选择。对于那些试图在战斗中站在正确方向的人来说，你还需要以这样的方式行事。”</p>\n<p>卖空者们事先专注于不同中文教育公司的股票，包括学而思国际教育集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>教育科技集团公司。本月早些时候，在纽约上市的学而思提到，它发现有人错误地夸大了一家全新企业的总销售额，该企业在截至2月份的12个月中占其收入的3%至4%。该公司的股价最初下跌，但到目前为止的12个月里，它的股价上涨了65%。</p>\n<p>总部位于香港的对冲基金监管机构Pinpoint Asset Administration创始人兼董事长王强提到，他的机构此前购买了跟谁学的美国存托凭证(ADR)，随后又逐步买入，因为该公司股价攀升，到8月份全部套现，之后价值成倍增长。他说，他专心致志地仔细检查了这家公司，并没有太多被卖家的简短评论所困扰。王强说：“外国人可能不太注意跟谁学，他们没有意识到爸爸妈妈准备花多少钱在孩子的教育上。”</p>\n<p>其他人正在舔舐他们的伤口。汤姆·福雷斯特(Tom Forrest)是一位驻香港的特约投资者和新手卖家，他看跌跟谁学的股票，目前损失已经超过数万美元。福雷斯特称，在瑞幸咖啡受挫后，“我天真地认为这将是个简单的过程。”</p>\n<p>28岁的徐伟康(音译)是北京的一名软件程序工程师，他的情况也是如此。他与人共同拥有的天蝎座风险投资公司(Scorpio VC)对跟谁学发起了4次分析评估，并将押注于该公司的约16万美元中的半数放错了地方。他说：“我们现在将完全依靠美国证券交易委员会。尽管如此，我仍然认为跟谁学是有问题的。”</p>","source":"lsy1580517846866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股价一年涨4倍！做空跟谁学，让空头如坠噩梦</title>\n<style 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Level。看跌特斯拉公司的买家甚至因押注该公司股票下跌而蒙受了巨大损失，该公司目前的股价已超过12个月前5倍。\n仅在16个月前，跟谁学在纽约库存交易中心(New York Inventory Trade)完成了2.16亿美元的初步公开交易后，估值仅为25亿美元。除了为成年人提供类似金融和教育等领域的技能辅导外，该公司还为中国各地的中小学生提供课后在线辅导。自2017年以来，该公司的收入实现了三位数的增长。跟谁学表示，该公司向大学生收取课程费用，这些学生参加大量课程的驻留讲座，或者在较小的团队中获得算术、外语和不同主题的辅导。\n在中国，在线教育始终是一个迅速崛起的领域，由于新冠肺炎疫情爆发，为远程学习提供了更充分的理由，这促使更多人在这12个月里加入在线教育。然而，跟谁学股票的优异表现已经远远超过了同类服务。有些买家表示，这是“空头挤压”的结果。在此期间，卖空者被迫再次买入股票，以排除他们抛售的押注，推动成本在此过程中急剧上升。今年6月，跟谁学多达33%的股票被短暂买入，以回应S3 Companions，但不包括该公司创始人拥有的超级表决权股票。\n在2020年前六个月，跟谁学公布的收入为人民币20.5亿元，相当于4.34亿美元，比过去12个月同期增长了四倍多。该公司公布上半年互联网收入为人民币1.67亿元，约合2460万美元。\n塞格里德·埃格特（Siegred Eggert）经营着总部设在纽约的Grizzly Analysis，这是公开质疑跟谁学报告结果的主要机构。埃格特说：“这些数字太惹眼了，看起来不像是真的。”这位备受瞩目的卖空者与浑水分析公司(Muddy Waters Analysis)的卡森·布洛克(Carson Block)、雪铁龙分析公司(Citron Analysis)的安德鲁·莱夫特(Andrew Left)一起得出了类似的结论，并发起了评论，指责跟谁学通过在其在线演讲室里塞满假大学生来虚报收入。\n他们的分析吸引了许多持有类似看法的买家，他们在社交媒体上联合起来批评跟谁学，并分享方法，希望从股价下跌中受益。该组织成员已多次向SEC、美国政界人士和跟谁学的审计机构德勤(Deloitte)发送电子邮件，恳求他们给予帮助。许多卖空者也鼓励记者分析这家公司，并要求中国语言监管机构调查其做法。\n总部位于香港的投资研究机构GMT Analysis创始人吉尔姆·图洛克(Gillem Tulloch)提到，像跟谁学这样受到卖空者如此激烈攻击的公司不太常见。他说：“我几乎从来没有见过这样的事情。”\n跟谁学坚决否认欺诈指控，并为该公司辩护。该公司上个月提到，SEC的执法部门已要求其提供可追溯至2017年初的货币和工作数据。跟谁学股价最初下跌的时间早于该公司披露调查之前的区间。跟谁学首席财务官沈楠提到，该公司启动内部调查的时间早于SEC的调查。她说，内部调查是由一家总部位于美国的立法机构和一家不是德勤的会计机构进行的，但拒绝透露他们的名字。\n沈楠表示：“我们现在已经交出了我们的电话、笔记本电脑和公司繁重硬盘，以配合内部调查。这不是一个舒适的过程，然而任何诚实的调查都不是舒适的。”她还提到，自调查以来，许多跟谁学的工作人员接到了匿名人士的电话。她说：“我们的很多高管、同事和买家都受到了骚扰。”她本人也曾接到了三个电话，其间有人用普通话威胁要把她关进监狱。\n十几位卖空者和跟谁学股票买家提到，他们没有这样的电话数据。Grizzly Analysis的埃格特提到：“这一点都不酷，也不是正确的选择。对于那些试图在战斗中站在正确方向的人来说，你还需要以这样的方式行事。”\n卖空者们事先专注于不同中文教育公司的股票，包括学而思国际教育集团和新东方教育科技集团公司。本月早些时候，在纽约上市的学而思提到，它发现有人错误地夸大了一家全新企业的总销售额，该企业在截至2月份的12个月中占其收入的3%至4%。该公司的股价最初下跌，但到目前为止的12个月里，它的股价上涨了65%。\n总部位于香港的对冲基金监管机构Pinpoint Asset Administration创始人兼董事长王强提到，他的机构此前购买了跟谁学的美国存托凭证(ADR)，随后又逐步买入，因为该公司股价攀升，到8月份全部套现，之后价值成倍增长。他说，他专心致志地仔细检查了这家公司，并没有太多被卖家的简短评论所困扰。王强说：“外国人可能不太注意跟谁学，他们没有意识到爸爸妈妈准备花多少钱在孩子的教育上。”\n其他人正在舔舐他们的伤口。汤姆·福雷斯特(Tom Forrest)是一位驻香港的特约投资者和新手卖家，他看跌跟谁学的股票，目前损失已经超过数万美元。福雷斯特称，在瑞幸咖啡受挫后，“我天真地认为这将是个简单的过程。”\n28岁的徐伟康(音译)是北京的一名软件程序工程师，他的情况也是如此。他与人共同拥有的天蝎座风险投资公司(Scorpio VC)对跟谁学发起了4次分析评估，并将押注于该公司的约16万美元中的半数放错了地方。他说：“我们现在将完全依靠美国证券交易委员会。尽管如此，我仍然认为跟谁学是有问题的。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974374475,"gmtCreate":1600951366797,"gmtModify":1703823113837,"author":{"id":"3559625841357738","authorId":"3559625841357738","name":"司波打野","avatar":"https://static.tigerbbs.com/412378517551a3345c4a053005413967","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559625841357738","authorIdStr":"3559625841357738"},"themes":[],"htmlText":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","listText":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","text":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/974374475","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":979276226,"gmtCreate":1598276664865,"gmtModify":1704218171001,"author":{"id":"3559625841357738","authorId":"3559625841357738","name":"司波打野","avatar":"https://static.tigerbbs.com/412378517551a3345c4a053005413967","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559625841357738","authorIdStr":"3559625841357738"},"themes":[],"htmlText":"老实说上个月前都没听说过这个企业…","listText":"老实说上个月前都没听说过这个企业…","text":"老实说上个月前都没听说过这个企业…","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/979276226","repostId":"1164062347","repostType":2,"repost":{"id":"1164062347","pubTimestamp":1598231191,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164062347?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-24 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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>朋友圈感谢他们让更多人知道了跟谁学。8月7日，跟谁学股价为131.27美元，市值约为313亿美元，跻身上市互联网公司市值第九位。做空机构空前尴尬。</p>\n<p>2020年2月25日到7月9日的十一次做空，基本都围绕着一个大的主题：数字造假，包括夸大利润、夸大营收、夸大学员数、数据造假等等。跟谁学对这些质疑给予了一一回应。但这些回应，依然没有击退做空势力，8月7日香橼资本再次建立了跟谁学的空头仓位。</p>\n<p>为什么做空机构史无前例地扎堆做空跟谁学？创立仅6年，为何跟谁学的市值就超越了老大哥新东方？面对做空，跟谁学还能不能延续此前新东方的好命？</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>俞敏洪、陈向东的爱恨纠葛</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>只听了5分钟试讲，俞敏洪就迫不及待地冲出小房间。他对门外的徐小平扑过去，大声喊道：“小平，我发现了一个讲逻辑的人才！”人大研究生在读的陈向东握着自己的简历，看着门外这个简单坦率又充满激情的老板，决定留下来。他们都不知道，日后自己会成为中国互联网教育市场举足轻重的人物。</p>\n<p>2000年3月，兼职教师陈向东去找俞敏洪，他想写一本GRE考试中逻辑推理方面的学生辅导用书。这本书其实已经有人在写，但俞敏洪却定了个新规则：谁先写出来就支持谁出版。不到三个月，陈向东就将一本500多页的书交到了俞敏洪手中。在同样出身农村、家境贫寒的陈向东身上，俞敏洪看到了无限可能。年末，陈向东成为了总裁助理。</p>\n<p>总裁助理陈向东希望发挥更大的光和热。2001年，新东方去除家族化的内部改造开始。一次高层会议上，学经济出身的陈向东提出了一个自己很得意的观点。结果一个元老级人物却给了他当头一棒：“这里没有你说话的资格。”</p>\n<p>如何才能有资格说话？陈向东自问。2002年初，新东方要在武汉设立分校。这是继上海、广州之后，新东方在全国设立的第三家分校。陈向东请缨去了武汉，他要从做一个好校长开始打天下。</p>\n<p>建学校可不是个简单的事情，不但有方方面面的关系要疏通，还要盯着装修宿舍，盯着人员招聘等一堆琐碎的事务。陈向东每天只睡两三个小时，半夜还经常起来在纸上补上第二天要解决的问题。困难远不止这些，陈向东很快发现北上广的新东方模式，在武汉并不适用。</p>\n<p>武汉的留学人数不多，之前的课程模式难以为继。经过一番考察，陈向东敏锐地发现了幼儿教育的蓝海，计划推出泡泡幼儿教育产品。他将想法递交总部，但提议却被否决了。为了保下计划，陈向东跟总部立下了军令状。</p>\n<p>他的眼光很快被证实，2003年，在非典影响的情况下，武汉新东方分校年收入4000万，净利润（1500万）占整个集团1/4。陈向东创造了新东方的武汉速度，他在新东方体系内迅速崛起。</p>\n<p>2003年9月，陈向东升任新东方副总裁，主抓人力资源、公关市场等工作。由于卓越的管理才能，2009年6月起他开始负责全国学校管理和干部管理。作为新东方一直以来现金流最大且最稳定的部门，分管学校的职务极端重要，但也具备较大的实权。在陈向东受到重用的同时，当年武汉新东方的那批“旧将”也逐渐成长为各分校校长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a51438b7c0b55aae79249e2e2dc4e8ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"></p>\n<p>风头正盛的陈向东甚至“冲击”了俞敏洪的权威。有钱永强、胡敏对俞敏洪权利冲击的先例，俞敏洪对此事的处理非常审慎，掉以轻心可能失掉江山，但放虎归山亦不明智。2010年11月，俞敏洪一纸任状，将陈向东提升到执行总裁的位置。这个“明升暗降”的操作，在职位上给了陈向东更大的权利，但陈向东却失去了对学校资源的直接调配权。陈向东的老部下也有70%迫于各种原因离职。陈向东被架空了。</p>\n<p>2012年7月，俞敏洪49岁。新东方受到美国做空机构浑水的攻击，在长达90多页的做空报告中，浑水指责新东方财务数据造假、教学区造假、学生人数造假。两天之内，新东方的市值减少了60%以上。陈向东回忆：“那时候是非常恐怖的感受，晚上睡觉睡得很晚，就看股票哗啦哗啦地跌，也不好意思给俞敏洪打电话，（问他）怎么跌得这么厉害呢？”</p>\n<p>为了稳住股价，俞敏洪召集马云、柳传志、郭广昌等一批企业家吃了一顿午饭。当天晚上，几家公司买进了新东方近3亿美元股票，股票价格开始回涨。稳住股价后，新东方启动申请发期权的机制，为管理层和骨干力量发放的期权股份数增加了一倍，并且连续发三年。这一招，稳住了人才团队。公司还聘请独立律师事务所、财务事务所、审计事务所，由他们组成联合独立调查团来对新东方进行调查。2012年10月1日，独立调查团出具报告，提交给美国证券交易委员会，还了新东方的清白。</p>\n<p>度过浑水的做空影响后，陈向东发表了名为《浑水事件给新东方公司治理的启示》的演讲。陈向东还总结了做空对公司治理的4点启示，即“做空时要：及时有力回应、符合监管规范、聘请专业人士、遵循市场规则”。</p>\n<p>2014年，如很多人所料，陈向东离开了新东方。“一只长好了翅膀的鹰，飞向他应该有的更加广阔的天空。”俞敏洪在当时的全员信里这样说。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>离开新东方，超越新东方</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>2014年6月16日，陈向东拿到公司营业执照，在一个民宅地下室里，他准备做一个帮助学生找老师的O2O项目。在O2O的风口上，陈向东所向披靡、意气风发。第一个月，六位创始人凑齐；第二个月，团队扩充到100人；第三个月，跟谁学核心产品全面上线；第四个月，团队达到200人；第五个月，收购了三个在线教育团队。</p>\n<p>仅仅200多天，这个名叫“跟谁学”的互联网教育平台已经有7万名教师入驻，最赚钱的入驻教师已经收获了百万元的学费，平台拥有学生数量数百万，日最高营收达到209万元。成立9个月时，“跟谁学”已经在全国有35个经营中心，服务311个城市——这相当于半个中国，并顺利拿到5000万美元A轮融资。它打破了小米保持了4年之久的成立15个月拿到4100万美元的中国风险投资A轮纪录。</p>\n<p>但2016年，资本环境急转直下，投资人“只要是O2O的项目看都不会看”。在风光无限的A轮融资之后，跟谁学估值达到2.5亿美元，这个价位让很多资本望而却步。快速扩张和持续的亏损下，陈向东不得不找钱续命，因为补贴一旦停止，用户和老师都会离平台而去。彼时他的融资期望是3.5亿美金，“但就是拿不到”。陈向东在绝望中被火烤，他还要在同事面前表现出轻松的样子。</p>\n<p>失眠，凌晨三四点依然睡不着，陈向东只好在床边继续发呆。“我才发现，这种漫漫长夜，会让人感到如此痛苦和撕裂。”他开始明白为什么抑郁的人会自杀。2014年，带着明星光环离开新东方，陈向东丝毫没有想到自己会走到这一步。</p>\n<p>此前的融资所剩无几，2016年他自己拿出1000万美金给员工发工资。为了活下来，跟谁学探索出了五个To B的项目：帮助机构和老师招生的会员服务，帮助中小教育培训机构搭建系统的“天校项目”，为机构提供云视频直播服务的“百家云”项目，为教培人员提供培训的“成蹊商学院”，以及针对机构教育产品进行分销的“U盟”。这些项目带来了跟谁学90%的收入，让跟谁学在绝望中获得了喘息的机会。</p>\n<p>与此同时，陈向东在公司体系外孵化的在线直播大班课业务开始成型。这个3000多人的在线直播互动大班课系统是2015年3月份研发成功的。业务单元的商业模型跑通后，2017年，陈向东在团队内部，组建了几个小分队，并行探索、验证在线直播大班课模式，很快捷报传来。</p>\n<p>独立研发的系统，早期积累的名师、学生和课程资源，以及技术的后端支持，让这个模式在跟谁学获得了巨大的生命力。从外部的大环境看，由于传统教育资源分配不均衡的问题明显，这种大班课的模式可以降低边际成本，不但让低线用户付得起费，也能通过规模经济让教师获得高收入。陈向东热血沸腾。</p>\n<p>8月，陈向东决定all in在线直播大班课，并将此前的五大事业群全部砍掉，一个不留。这个动作引起了强烈抵抗，但陈向东心意已决。因为这五大事业部虽然可以维持生计，但彼此之间相差太远，无法协同，更无法形成企业的核心竞争力。陈向东的决策再次被验证。2017年9月是创业以来，陈向东睡得最好的一个月，跟谁学首次实现了单月盈利，“失眠神奇地消失了”。</p>\n<p>2018年，“跟谁学”发力颇有前景的在线K12课程，实现其收入占全年总收入的73%。此后跟谁学的业绩就仿佛坐上了窜天猴，连续多个季度收入同比增长400%，让所有的教育前辈后辈都无法望其项背。</p>\n<p>2019年6月，仅仅融资A轮的跟谁学登陆纽交所，成为纽交所上市的首家盈利的K12在线教育机构。上市之后，跟谁学的股价从10.5美元飙升到最高的140美元，市值超过了上市15年的老东家新东方，与好未来的市值差距也在不断缩减。</p>\n<p>财报显示，跟谁学连续8个季度盈利，2019年实现2.26亿元的净利润，2020年一季度营收12.98亿元，同比增长382%，净利润达到1.48亿元，同比增长336.6%。</p>\n<p>如此逆天的数据，招来了做空机构的扎堆问候，因为“too good to be true”（好得不像是真的）。其实这并不只是做空机构针对跟谁学，此前<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>COO潘欣也曾表示，“全行业都亏损的情况下，一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长并实现盈利。”</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>增长秘诀与隐忧</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>长期以来，教培行业采用线下授课、连锁扩张的模式发展，陆续成长出新东方、好未来等知名教育机构。随着互联网对教育行业的持续渗透，所有人都嗅到了在线教育的巨大商机。但目前为止却鲜有人真的跑通这个模式，跟谁学也许是行业的唯一。</p>\n<p>近年上市的英语<a href=\"https://laohu8.com/S/LAIX\">流利说</a>、51talk、<a href=\"https://laohu8.com/S/STG\">尚德机构</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>有道、vipkid等在线教育公司都在亏损。在线教育市场仍处于用户教育和品牌创建期，跑马圈地仍在进行。在资本的助推下，公司需要承担较高的市场营销费用。另外，教师课酬成本和获客成本是难以缩减的开支，低成本获客的红利逐渐被稀释，所有机构概莫能外。跟谁学凭什么特立独行？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf6ea60db00315b7b31843aa0023f6a4\" tg-width=\"960\" tg-height=\"540\"></p>\n<p>陈向东毫不掩盖地表示：“教育的核心竞争力永远是名师，跟谁学的核心逻辑，就是通过科技手段把‘名师效应’放大。比如在线下，一个名师可能最多面对300名学生授课，而在线上，一个名师却可以面对30000名学生授课，这就相当于把名师的价值放大了100倍。”大班课模式可以让老师的高工资和主营业务的低成本兼得。由于老师的招生量大，跟谁学主营成本为25.3%，远低于网易<a href=\"https://laohu8.com/S/DAO\">有道</a>的71.6%和新东方在线的80%-90%。</p>\n<p>另外，在其他教育机构都热衷于请明星代言、做广告营销的时候，跟谁学却在微信端发力，抓住了微信流量的红利。跟谁学旗下有超过100个公众号，活跃粉丝近千万。由于跟谁学的私域流量、微信投放和正价转化能力，为其带来了较低的获客成本。行业大班课平均1000元上下的成本，跟谁学的获客成本仅为545元。</p>\n<p>更重要的是，在各大平台都在一二线城市持续发力的时候，跟谁学避开了战火纷飞的一线城市，将主要目标定在三线城市。降维打击，为其节省了成本，也带来了下沉市场的无限想象力，教育界的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>因此得名。</p>\n<p>但一路高歌猛进之下，跟谁学的未来并非一片坦途。</p>\n<p>跟谁学的法宝是名师，但谁都知道名师是把双刃剑。跟谁学可以从新东方挖名师，其他机构依然可以高价把名师挖走。跟谁学也意识到了这个问题，在努力降低对名师的依赖，并着手建立自己的教师师训体系。其top10的教师贡献从2018年的46.6%降低到了2019年的40%。不过新老师为了提升自己的知名度和学生报名数，不切实际地自我包装和虚假宣传，对公司品牌的美誉度形成了威胁。</p>\n<p>另外随着微信流量红利的消失，跟谁学的获客成本开始提升。为了拉新，跟谁学的营销费用2018年到2019年增幅高达756.71%。单科次获客成本由2018年的221元，增长到2019年的470元。据<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>计算的获客成本数据，2020年跟谁学为549元，51talk为4312元，沪江科技为1113元，虽然对比之下跟谁学依然优势明显，但其老东家新东方在线获客成本仅为117元。</p>\n<p>新东方、好未来这些昔日王者，看似在跟谁学的增长比拼中“败下阵来”，但真要比起学员总数，跟谁学根本不在一个量级上。新东方2020财年Q4财报数据显示，学生报名人数约258.56万人；好未来2021财年Q1财报数据显示，正价课总人次为295.64万；跟谁学2020财年Q1财报数据显示，正价课付费人次同比增长307%，但却只有77.4万。</p>\n<p>要达到新东方和好未来的学员量级，对于跟谁学而言似乎只需要再跳一个台阶。但衡量教育产品的标准不只是简单的规模和经济，教育行业终归是效率和效果的比拼。</p>\n<p>跟拼多多卖商品不一样，K12的教育不仅仅是一门生意，更是一个关系着无数孩子未来的“良心活”。用户如果买了一个不喜欢的商品，扔掉或者退货就可以了。但孩子如果买到了一个“不合格”的教育产品，不但是钱财的损失，还有巨大的机会成本，甚至有可能让人误入歧途。质量这门课对跟谁学而言是一个漫长且长期的考验。</p>\n<p>出身河南农村的陈向东一路坎坷，从中专读到博士，如今跻身教育富豪前三甲，他应该深知教育给自己的命运带来的巨大影响。但愿跟谁学是陈向东帮助学子们改变命运、促进教育均衡，这样赤子之心下的产物，而不是陈向东做教育产品试验、跻身富豪榜的一门生意。唯有如此，跟谁学才能躲过做空机构的狂轰滥炸，和此后未知坎坷和曲折。</p>","source":"lsy1571105524917","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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上市半年，为什么做空机构史无前例地扎堆做空跟谁学？创立仅仅6年，为何跟谁学的市值就超越了老大哥新东方？面对做空，陈向东的跟谁学还能不能延续此前新东方的好命？\n\n中概股最近的故事很多，瑞幸咖啡、好未来自曝财务造假，爱奇艺遭浑水做空。而最热闹的还要数跟谁学，半年时间就遭遇四家做空机构前后12轮的做空。跟谁学甚至成为中概股中被做空次数最多的中国公司。\n作为历史上“新东方反浑水做空”全过程的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/U5s5obUCEXwptruNNeOrAQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2865d13946c8b367228bdae3031f90e9","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/U5s5obUCEXwptruNNeOrAQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164062347","content_text":"砺石导言\n\n 上市半年，为什么做空机构史无前例地扎堆做空跟谁学？创立仅仅6年，为何跟谁学的市值就超越了老大哥新东方？面对做空，陈向东的跟谁学还能不能延续此前新东方的好命？\n\n中概股最近的故事很多，瑞幸咖啡、好未来自曝财务造假，爱奇艺遭浑水做空。而最热闹的还要数跟谁学，半年时间就遭遇四家做空机构前后12轮的做空。跟谁学甚至成为中概股中被做空次数最多的中国公司。\n作为历史上“新东方反浑水做空”全过程的见证人，跟谁学创始人陈向东对做空的应对非常“得心应手”。在机构前11次做空中，跟谁学自如应对、逆风而上，股价一度涨至141.77美元，年内最高累计上涨548%。陈向东甚至将香橼等的做空行为视作免费的广告，在微博朋友圈感谢他们让更多人知道了跟谁学。8月7日，跟谁学股价为131.27美元，市值约为313亿美元，跻身上市互联网公司市值第九位。做空机构空前尴尬。\n2020年2月25日到7月9日的十一次做空，基本都围绕着一个大的主题：数字造假，包括夸大利润、夸大营收、夸大学员数、数据造假等等。跟谁学对这些质疑给予了一一回应。但这些回应，依然没有击退做空势力，8月7日香橼资本再次建立了跟谁学的空头仓位。\n为什么做空机构史无前例地扎堆做空跟谁学？创立仅6年，为何跟谁学的市值就超越了老大哥新东方？面对做空，跟谁学还能不能延续此前新东方的好命？\n1\n俞敏洪、陈向东的爱恨纠葛\n\n\n只听了5分钟试讲，俞敏洪就迫不及待地冲出小房间。他对门外的徐小平扑过去，大声喊道：“小平，我发现了一个讲逻辑的人才！”人大研究生在读的陈向东握着自己的简历，看着门外这个简单坦率又充满激情的老板，决定留下来。他们都不知道，日后自己会成为中国互联网教育市场举足轻重的人物。\n2000年3月，兼职教师陈向东去找俞敏洪，他想写一本GRE考试中逻辑推理方面的学生辅导用书。这本书其实已经有人在写，但俞敏洪却定了个新规则：谁先写出来就支持谁出版。不到三个月，陈向东就将一本500多页的书交到了俞敏洪手中。在同样出身农村、家境贫寒的陈向东身上，俞敏洪看到了无限可能。年末，陈向东成为了总裁助理。\n总裁助理陈向东希望发挥更大的光和热。2001年，新东方去除家族化的内部改造开始。一次高层会议上，学经济出身的陈向东提出了一个自己很得意的观点。结果一个元老级人物却给了他当头一棒：“这里没有你说话的资格。”\n如何才能有资格说话？陈向东自问。2002年初，新东方要在武汉设立分校。这是继上海、广州之后，新东方在全国设立的第三家分校。陈向东请缨去了武汉，他要从做一个好校长开始打天下。\n建学校可不是个简单的事情，不但有方方面面的关系要疏通，还要盯着装修宿舍，盯着人员招聘等一堆琐碎的事务。陈向东每天只睡两三个小时，半夜还经常起来在纸上补上第二天要解决的问题。困难远不止这些，陈向东很快发现北上广的新东方模式，在武汉并不适用。\n武汉的留学人数不多，之前的课程模式难以为继。经过一番考察，陈向东敏锐地发现了幼儿教育的蓝海，计划推出泡泡幼儿教育产品。他将想法递交总部，但提议却被否决了。为了保下计划，陈向东跟总部立下了军令状。\n他的眼光很快被证实，2003年，在非典影响的情况下，武汉新东方分校年收入4000万，净利润（1500万）占整个集团1/4。陈向东创造了新东方的武汉速度，他在新东方体系内迅速崛起。\n2003年9月，陈向东升任新东方副总裁，主抓人力资源、公关市场等工作。由于卓越的管理才能，2009年6月起他开始负责全国学校管理和干部管理。作为新东方一直以来现金流最大且最稳定的部门，分管学校的职务极端重要，但也具备较大的实权。在陈向东受到重用的同时，当年武汉新东方的那批“旧将”也逐渐成长为各分校校长。\n\n风头正盛的陈向东甚至“冲击”了俞敏洪的权威。有钱永强、胡敏对俞敏洪权利冲击的先例，俞敏洪对此事的处理非常审慎，掉以轻心可能失掉江山，但放虎归山亦不明智。2010年11月，俞敏洪一纸任状，将陈向东提升到执行总裁的位置。这个“明升暗降”的操作，在职位上给了陈向东更大的权利，但陈向东却失去了对学校资源的直接调配权。陈向东的老部下也有70%迫于各种原因离职。陈向东被架空了。\n2012年7月，俞敏洪49岁。新东方受到美国做空机构浑水的攻击，在长达90多页的做空报告中，浑水指责新东方财务数据造假、教学区造假、学生人数造假。两天之内，新东方的市值减少了60%以上。陈向东回忆：“那时候是非常恐怖的感受，晚上睡觉睡得很晚，就看股票哗啦哗啦地跌，也不好意思给俞敏洪打电话，（问他）怎么跌得这么厉害呢？”\n为了稳住股价，俞敏洪召集马云、柳传志、郭广昌等一批企业家吃了一顿午饭。当天晚上，几家公司买进了新东方近3亿美元股票，股票价格开始回涨。稳住股价后，新东方启动申请发期权的机制，为管理层和骨干力量发放的期权股份数增加了一倍，并且连续发三年。这一招，稳住了人才团队。公司还聘请独立律师事务所、财务事务所、审计事务所，由他们组成联合独立调查团来对新东方进行调查。2012年10月1日，独立调查团出具报告，提交给美国证券交易委员会，还了新东方的清白。\n度过浑水的做空影响后，陈向东发表了名为《浑水事件给新东方公司治理的启示》的演讲。陈向东还总结了做空对公司治理的4点启示，即“做空时要：及时有力回应、符合监管规范、聘请专业人士、遵循市场规则”。\n2014年，如很多人所料，陈向东离开了新东方。“一只长好了翅膀的鹰，飞向他应该有的更加广阔的天空。”俞敏洪在当时的全员信里这样说。\n\n\n2\n离开新东方，超越新东方\n\n\n2014年6月16日，陈向东拿到公司营业执照，在一个民宅地下室里，他准备做一个帮助学生找老师的O2O项目。在O2O的风口上，陈向东所向披靡、意气风发。第一个月，六位创始人凑齐；第二个月，团队扩充到100人；第三个月，跟谁学核心产品全面上线；第四个月，团队达到200人；第五个月，收购了三个在线教育团队。\n仅仅200多天，这个名叫“跟谁学”的互联网教育平台已经有7万名教师入驻，最赚钱的入驻教师已经收获了百万元的学费，平台拥有学生数量数百万，日最高营收达到209万元。成立9个月时，“跟谁学”已经在全国有35个经营中心，服务311个城市——这相当于半个中国，并顺利拿到5000万美元A轮融资。它打破了小米保持了4年之久的成立15个月拿到4100万美元的中国风险投资A轮纪录。\n但2016年，资本环境急转直下，投资人“只要是O2O的项目看都不会看”。在风光无限的A轮融资之后，跟谁学估值达到2.5亿美元，这个价位让很多资本望而却步。快速扩张和持续的亏损下，陈向东不得不找钱续命，因为补贴一旦停止，用户和老师都会离平台而去。彼时他的融资期望是3.5亿美金，“但就是拿不到”。陈向东在绝望中被火烤，他还要在同事面前表现出轻松的样子。\n失眠，凌晨三四点依然睡不着，陈向东只好在床边继续发呆。“我才发现，这种漫漫长夜，会让人感到如此痛苦和撕裂。”他开始明白为什么抑郁的人会自杀。2014年，带着明星光环离开新东方，陈向东丝毫没有想到自己会走到这一步。\n此前的融资所剩无几，2016年他自己拿出1000万美金给员工发工资。为了活下来，跟谁学探索出了五个To B的项目：帮助机构和老师招生的会员服务，帮助中小教育培训机构搭建系统的“天校项目”，为机构提供云视频直播服务的“百家云”项目，为教培人员提供培训的“成蹊商学院”，以及针对机构教育产品进行分销的“U盟”。这些项目带来了跟谁学90%的收入，让跟谁学在绝望中获得了喘息的机会。\n与此同时，陈向东在公司体系外孵化的在线直播大班课业务开始成型。这个3000多人的在线直播互动大班课系统是2015年3月份研发成功的。业务单元的商业模型跑通后，2017年，陈向东在团队内部，组建了几个小分队，并行探索、验证在线直播大班课模式，很快捷报传来。\n独立研发的系统，早期积累的名师、学生和课程资源，以及技术的后端支持，让这个模式在跟谁学获得了巨大的生命力。从外部的大环境看，由于传统教育资源分配不均衡的问题明显，这种大班课的模式可以降低边际成本，不但让低线用户付得起费，也能通过规模经济让教师获得高收入。陈向东热血沸腾。\n8月，陈向东决定all in在线直播大班课，并将此前的五大事业群全部砍掉，一个不留。这个动作引起了强烈抵抗，但陈向东心意已决。因为这五大事业部虽然可以维持生计，但彼此之间相差太远，无法协同，更无法形成企业的核心竞争力。陈向东的决策再次被验证。2017年9月是创业以来，陈向东睡得最好的一个月，跟谁学首次实现了单月盈利，“失眠神奇地消失了”。\n2018年，“跟谁学”发力颇有前景的在线K12课程，实现其收入占全年总收入的73%。此后跟谁学的业绩就仿佛坐上了窜天猴，连续多个季度收入同比增长400%，让所有的教育前辈后辈都无法望其项背。\n2019年6月，仅仅融资A轮的跟谁学登陆纽交所，成为纽交所上市的首家盈利的K12在线教育机构。上市之后，跟谁学的股价从10.5美元飙升到最高的140美元，市值超过了上市15年的老东家新东方，与好未来的市值差距也在不断缩减。\n财报显示，跟谁学连续8个季度盈利，2019年实现2.26亿元的净利润，2020年一季度营收12.98亿元，同比增长382%，净利润达到1.48亿元，同比增长336.6%。\n如此逆天的数据，招来了做空机构的扎堆问候，因为“too good to be true”（好得不像是真的）。其实这并不只是做空机构针对跟谁学，此前新东方在线COO潘欣也曾表示，“全行业都亏损的情况下，一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长并实现盈利。”\n\n\n3\n增长秘诀与隐忧\n\n\n长期以来，教培行业采用线下授课、连锁扩张的模式发展，陆续成长出新东方、好未来等知名教育机构。随着互联网对教育行业的持续渗透，所有人都嗅到了在线教育的巨大商机。但目前为止却鲜有人真的跑通这个模式，跟谁学也许是行业的唯一。\n近年上市的英语流利说、51talk、尚德机构、网易有道、vipkid等在线教育公司都在亏损。在线教育市场仍处于用户教育和品牌创建期，跑马圈地仍在进行。在资本的助推下，公司需要承担较高的市场营销费用。另外，教师课酬成本和获客成本是难以缩减的开支，低成本获客的红利逐渐被稀释，所有机构概莫能外。跟谁学凭什么特立独行？\n\n陈向东毫不掩盖地表示：“教育的核心竞争力永远是名师，跟谁学的核心逻辑，就是通过科技手段把‘名师效应’放大。比如在线下，一个名师可能最多面对300名学生授课，而在线上，一个名师却可以面对30000名学生授课，这就相当于把名师的价值放大了100倍。”大班课模式可以让老师的高工资和主营业务的低成本兼得。由于老师的招生量大，跟谁学主营成本为25.3%，远低于网易有道的71.6%和新东方在线的80%-90%。\n另外，在其他教育机构都热衷于请明星代言、做广告营销的时候，跟谁学却在微信端发力，抓住了微信流量的红利。跟谁学旗下有超过100个公众号，活跃粉丝近千万。由于跟谁学的私域流量、微信投放和正价转化能力，为其带来了较低的获客成本。行业大班课平均1000元上下的成本，跟谁学的获客成本仅为545元。\n更重要的是，在各大平台都在一二线城市持续发力的时候，跟谁学避开了战火纷飞的一线城市，将主要目标定在三线城市。降维打击，为其节省了成本，也带来了下沉市场的无限想象力，教育界的拼多多因此得名。\n但一路高歌猛进之下，跟谁学的未来并非一片坦途。\n跟谁学的法宝是名师，但谁都知道名师是把双刃剑。跟谁学可以从新东方挖名师，其他机构依然可以高价把名师挖走。跟谁学也意识到了这个问题，在努力降低对名师的依赖，并着手建立自己的教师师训体系。其top10的教师贡献从2018年的46.6%降低到了2019年的40%。不过新老师为了提升自己的知名度和学生报名数，不切实际地自我包装和虚假宣传，对公司品牌的美誉度形成了威胁。\n另外随着微信流量红利的消失，跟谁学的获客成本开始提升。为了拉新，跟谁学的营销费用2018年到2019年增幅高达756.71%。单科次获客成本由2018年的221元，增长到2019年的470元。据中泰证券计算的获客成本数据，2020年跟谁学为549元，51talk为4312元，沪江科技为1113元，虽然对比之下跟谁学依然优势明显，但其老东家新东方在线获客成本仅为117元。\n新东方、好未来这些昔日王者，看似在跟谁学的增长比拼中“败下阵来”，但真要比起学员总数，跟谁学根本不在一个量级上。新东方2020财年Q4财报数据显示，学生报名人数约258.56万人；好未来2021财年Q1财报数据显示，正价课总人次为295.64万；跟谁学2020财年Q1财报数据显示，正价课付费人次同比增长307%，但却只有77.4万。\n要达到新东方和好未来的学员量级，对于跟谁学而言似乎只需要再跳一个台阶。但衡量教育产品的标准不只是简单的规模和经济，教育行业终归是效率和效果的比拼。\n跟拼多多卖商品不一样，K12的教育不仅仅是一门生意，更是一个关系着无数孩子未来的“良心活”。用户如果买了一个不喜欢的商品，扔掉或者退货就可以了。但孩子如果买到了一个“不合格”的教育产品，不但是钱财的损失，还有巨大的机会成本，甚至有可能让人误入歧途。质量这门课对跟谁学而言是一个漫长且长期的考验。\n出身河南农村的陈向东一路坎坷，从中专读到博士，如今跻身教育富豪前三甲，他应该深知教育给自己的命运带来的巨大影响。但愿跟谁学是陈向东帮助学子们改变命运、促进教育均衡，这样赤子之心下的产物，而不是陈向东做教育产品试验、跻身富豪榜的一门生意。唯有如此，跟谁学才能躲过做空机构的狂轰滥炸，和此后未知坎坷和曲折。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":974374475,"gmtCreate":1600951366797,"gmtModify":1703823113837,"author":{"id":"3559625841357738","authorId":"3559625841357738","name":"司波打野","avatar":"https://static.tigerbbs.com/412378517551a3345c4a053005413967","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559625841357738","authorIdStr":"3559625841357738"},"themes":[],"htmlText":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","listText":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","text":"恒大票据，债券市场价格就很高，一看就是很缺钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/974374475","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":121821391,"gmtCreate":1624459224713,"gmtModify":1624459224713,"author":{"id":"3559625841357738","authorId":"3559625841357738","name":"司波打野","avatar":"https://static.tigerbbs.com/412378517551a3345c4a053005413967","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559625841357738","authorIdStr":"3559625841357738"},"themes":[],"htmlText":"叮咚作响 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