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子兰

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2022-06-03

霸气侧漏！

抱歉，原内容已删除

2021-06-26

暴跌成这样？还上市做什么？

一图看懂 | 每日优鲜，中国社区零售数字化平台领先者

2021-06-26

有这么暴跌的吗？还上市做什么？

一图看懂 | 每日优鲜，中国社区零售数字化平台领先者

2021-06-22

五谷丰登！

2021-06-15

跟我没关系！

时代天使一手中签率1.5%，认购750手稳中一手

2021-03-16

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抱歉，原内容已删除

2021-03-16

这个不错！

抱歉，原内容已删除

2021-03-13

$诺基亚(NOK)$，扶我起来！

2020-12-02

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@锦衣夜行陈先生:昨日大麻板块整体大幅下挫的可能原因

2020-11-30

值得拜阅。

@锦衣夜行陈先生:盈利三十万美金.投资SNDL的部分底层逻辑

2020-11-08

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蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧

2020-11-06

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直播：美国大选带来的投资机会（二）

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从11月初开始我注意到了大麻板块，并进行大量的研究学习，同时也跟大家分享了部分我的想法。最开始买了ACB赚到了一部分钱，当时掌握的信息量和一般人无异。后来随着我的研究深入，慢慢的我开始重点持仓SNDL，从11月6号开始逐步进行运营加仓，现在看来平平无奇，但是当时确实是比较反人性的，压力也是十分巨大。我说了在暴涨前能够提前布局和行情来了匆匆上车相比，在股价大额震荡时候能淡然面对和胡乱操作相比，在市场恐慌时割肉和敢于逆市加仓相比，其实都是质的差别，心中必须有所依凭，否则只是摇摆的小韭菜。我也在一篇文章当中提到了，其实很多人根本不知道自己在交易的是什么！请对自己的资金负责，给予尊重！ 说下我对大麻板块的研究，包括但不仅限于1.大麻板块的几个主要公司情况 2.大麻的在世界上哪些国家合法，3.在美国哪些洲合法 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">$奥罗拉大麻公司(ACB)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNDL\">$Sundial Growers Inc.(SNDL)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/APHA\">$Aphria Inc.(APHA)$</a>&nbsp;《旧唐书·魏征传》：“以史为镜，可以知兴替”。要了解大麻的历史，至少需要了解几个单词，Cannabis-Marijuana-Hemp-Cannabis，这是一个轮回。它们虽然都是指大麻这种植物，但是词性不同，都代表着一段历史。是最近二百年来的几次历史重大的角色转变，从历史当中，聪明的人自然能看到一些本质，而非表象。一次买入或者卖出，都有可能带来巨大的亏损或者收益，岂能不慎重？！上周五，大麻板块又迎来了一波小爆发，且这次盘中交易没有出现之前的高开低走，仿佛逐渐形成了支撑。很多人在11月追热点入了场，仅仅是知道拜登当选会是利好而已，决定赌上一把，其实了解极少。不管是ACB还是SNDL，都出现了不少高位站岗的人，我由衷地希望他们可以回本，甚至开始赚钱！（毕竟我也买了不少，哈哈），当然，我也相信因为一开始对于这个版块就没有最基本的认识，面对一些市场波动，很多人是根本拿不住这些高风险股票的，割肉的有，小赚出手之后后悔的也有。我SNDL最近连续加仓了几次，也做了一些T，开始也损失很大，现在已经有不错的盈利，说真的那几天确实非常难熬，但没有像小散一样撤退，就是因为他们其实根本不懂自己买的是什么！说真的那几天也非常难熬，现在看我的交易记录很多人在当时肯定会觉得我疯了,在当时情形下敢这么操作","listText":"大麻的前世今生<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">$奥罗拉大麻公司(ACB)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNDL\">$Sundial Growers Inc.(SNDL)$</a>&nbsp;@<a 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《旧唐书·魏征传》：“以史为镜，可以知兴替”。要了解大麻的历史，至少需要了解几个单词，Cannabis-Marijuana-Hemp-Cannabis，这是一个轮回。它们虽然都是指大麻这种植物，但是词性不同，都代表着一段历史。是最近二百年来的几次历史重大的角色转变，从历史当中，聪明的人自然能看到一些本质，而非表象。一次买入或者卖出，都有可能带来巨大的亏损或者收益，岂能不慎重？！上周五，大麻板块又迎来了一波小爆发，且这次盘中交易没有出现之前的高开低走，仿佛逐渐形成了支撑。很多人在11月追热点入了场，仅仅是知道拜登当选会是利好而已，决定赌上一把，其实了解极少。不管是ACB还是SNDL，都出现了不少高位站岗的人，我由衷地希望他们可以回本，甚至开始赚钱！（毕竟我也买了不少，哈哈），当然，我也相信因为一开始对于这个版块就没有最基本的认识，面对一些市场波动，很多人是根本拿不住这些高风险股票的，割肉的有，小赚出手之后后悔的也有。我SNDL最近连续加仓了几次，也做了一些T，开始也损失很大，现在已经有不错的盈利，说真的那几天确实非常难熬，但没有像小散一样撤退，就是因为他们其实根本不懂自己买的是什么！说真的那几天也非常难熬，现在看我的交易记录很多人在当时肯定会觉得我疯了,在当时情形下敢这么操作","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a78ce3c29c6e43d56bf531ed26418207","width":"553","height":"517"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/471025ee1a144c7f261bc50fc97c6460","width":"315","height":"649"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/36d5eb0755719b86c0bce0dba4932bfd","width":"484","height":"305"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391511929","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1581,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305072812,"gmtCreate":1604838202236,"gmtModify":1703834863584,"author":{"id":"3557466873395492","authorId":"3557466873395492","name":"子兰","avatar":"https://static.tigerbbs.com/535fe5304e96016754a7b5ba2424b413","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557466873395492","authorIdStr":"3557466873395492"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305072812","repostId":"1159579603","repostType":4,"repost":{"id":"1159579603","kind":"news","pubTimestamp":1604720555,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159579603?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-07 11:42","market":"hk","language":"zh","title":"蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159579603","media":"唐书房","summary":"煮熟的鸭子，居然张开翅膀，嘎嘎嘎地飞走了。","content":"<p><b>近日，舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到，监管部门一纸文件胜造七级浮屠，从蚂蚁刨出的陷阱里，挽救韭菜无数。</b></p><p>中签蚂蚁的新股缴款开始退还，这场跌宕起伏的资本大戏，似乎很快就要落下帷幕了。</p><p>可以预计，伴随着很快到来的下一个刷屏热点，马云牵着他的蚂蚁，悄悄地就退场了。</p><p>从8月25日递交上市申请，到9月18日获准上市，满打满算也就用了25天（19个工作日），蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO”记录。</p><p>随后便是以153.69倍市盈率的估值定价发行，最终以人民币68.8元/股（港币80元/股）合计发行AH股约38.4亿股，相当于出让了蚂蚁集团12.4%的股份，换来约2650亿，估值超过2.1万亿。</p><p>本来周四就应该上市交易的。可以想象，上市第一天蚂蚁的市值就将超过茅台，成为A股第一巨头，一只巨无霸蚂蚁。</p><p>可惜，马云或许是一时得意忘形，或许是意图利用自己的影响力左右舆论，在10月24日的金融峰会上炮轰监管。</p><p>结果事情峰回路转，煮熟的鸭子，居然张开翅膀，嘎嘎嘎地飞走了<img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e0ff27051304fa524aeb148b478c51\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们，一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数，但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊，人均也超过800万元。</p><p>互联网的舆论热点，集中在监管和创新的冲突问题上，很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异，也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。</p><p>我们看到的事情，发生的顺序是这酱紫的：</p><p>①9月18日，蚂蚁获准上市；→②10月24日，马云在外滩金融峰会发表演讲，炮轰银行是当铺思维，巴塞尔协议是老年人俱乐部；→</p><p>③11月2日，人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明；→</p><p>④11月2日，人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）；→</p><p>⑤11月3日，上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市；→⑥11月4日，H股冻结资金开始退款；→⑦11月6日，A股中签新股认购款开始退款。</p><p>事情的顺序仿佛是：上市成功，得意忘形，批评监管，遭到报复。</p><p>但是，用马云在外滩金融峰会的演讲内容，对照9天后公开披露的《暂行办法》内容，我们会发现，事情的顺序可能不是表面看上去的样子。</p><p>马云10月24日炮轰的目标，就是11月2日公开的这份《暂行办法》。</p><p>这份《暂行办法》如果最终落实，将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击，其核心主要是两条（其他打击还有，只是这两条比较致命）：</p><p><b>第十二条：经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。</b></p><p><b>第十五条第三款：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。</b></p><p>为什么这两条比较致命呢？</p><p>简单的说，蚂蚁的业务，就是利用自己所掌控的大数据，发放小微企业贷款及消费贷。</p><p>目前总规模约2万亿，其中小微企业贷占比约20%，消费贷（我们熟悉的借呗、花呗）占比约80%。</p><p>这两万亿资金从哪里来呢？</p><p>属于蚂蚁集团自有资本金的，大约占比不到2%，其余98%左右的资金主要是两个来源：</p><p>第一，通过联合贷款的方式，利用银行或其他金融机构的资金；</p><p>第二，以资产证券化的方式，上述债权为抵押，发行理财产品、信托产品募集资金。</p><p>在传统的银行放贷活动中，银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例，对公贷款平均利率4.14%，对私贷款平均利率6.1%。</p><p>而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款，可以做到利率15%~24%。</p><p>所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入，就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。</p><p>以联合贷款为例，按照蚂蚁IPO文件数据，蚂蚁是以360亿出资，撬动了1.8万亿联合贷款。</p><p>假设我们以15%利率，蚂蚁和出资银行五五分账计算，蚂蚁就是用360亿本金，一年赚18000×7.5%=1350亿利息。</p><p>这样的生意给150倍市盈率可以理解，毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金，或许会赚来几千亿利息，届时估值就不高了。</p><p>资产证券化也是一样。</p><p>蚂蚁放贷100亿，然后用这100亿债权抵押，发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿；用这90亿债权抵押，发行81亿收益率6%的理财产品……</p><p>循环滚动，很容易就可以撬动千亿规模，高杠杆之下回报率自然高的吓人。</p><p>然而，监管部门看到的是，如此高的杠杆叠加，一旦底层债权的偿还出现问题（比如你花呗借呗剁手痛快，结果公司裁员，突然失去收入，无力偿还），其连锁反应，就是2008年美国次贷危机的中国版。</p><p>届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们，还不是照样两手一摊，要求政府出面救助，否则各大银行真可能会亲自死给人民看，导致整个金融系统瘫痪。</p><p>甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点：能不能先不急着划分责任，金融体系正在崩溃，人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家，拯救人民吧！</p><p>Yes，you can，政府怎么办？《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。</p><p>通过非标融资（银行借款、股东借款等）上限不得超过净资产的1倍；通过标准化产品融资（债券、资产证券化等）上限不得超过其净资产的4倍；联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。</p><p>最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制，蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。</p><p>马云的演讲，炮轰的就是这些“落后的”当铺思维，“僵化的”老年人俱乐部规则。</p><p>创新和监管的边界和关系，话题很深，需要的专业知识超出了老唐的能力范围，留给专家和学者去辩论吧——坦率说，我站在监管一边，但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。</p><p>现在，先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想<b>三个简单而可怕的问题</b>：</p><p>①这份《暂行办法》如果实施，对于蚂蚁集团的经营是重大利空，这是无疑的。对不？</p><p>②我们知道，我国相关行业监管文件出台前，都会提前小范围征求业内看法、专家意见，通过征集意见进行讨论和完善。</p><p>这也是马云在《暂行办法》公开披露前，就能够以它为目标开炮的前提条件。</p><p>如果此推论属实，意味着在《暂行办法》发布前，马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧？</p><p>③接下来的事情，就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢？</p><p>第一是保密——这无可厚非。</p><p>第二是动用一切力量，以创纪录的速度上市，以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提，对企业进行估值，给新股定价。</p><p>他们做到了，他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前，就完成了新股发行。</p><p>甚至我怀疑，原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。</p><p>只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易，届时可能就生米熟饭无可挽回了，所以才被迫于11月2日匆忙公开。</p><p>如果这个推论属实，我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。</p><p>马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论，纯属虚构。如有雷同，实属巧合：</p><p><b>兄弟们，加油啊，拼命啊，一定要抢在《暂行办法》公开前，将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。</b></p><p><b>否则，一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了，他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价！</b></p><p><b>兄弟们，这是生死攸关的时刻，我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神，与时间赛跑。</b></p><p><b>只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前，顺利登陆资本市场，就是蚂蚁人的伟大丰碑，是阿里人的伟大胜利。</b></p><p><b>只要我们登陆成功，各位不仅有机会兑现千亿股权激励，豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。</b></p><p><b>更关键的是，我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金，从而在未来更严格的资本要求下，取得相对同行的碾压式优势。</b></p><p><b>兄弟们，几千亿面前，睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996，直接007。</b></p><p><b>你们每个人的名字，都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们，你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了，抓不抓的住猪，就看你的了！</b></p><p>哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒<img src=\"https://static.tigerbbs.com/00591cd10d29240d23e0e432c72d560e\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>至于上市成功后，监管意见出台，当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样，以极少的自有资本去赚取高额利润时，股价暴跌到哪里，那就是瓜娃子股民自己的事情了。</p><p>今天，这种作法不触犯刑法吗？我不懂，但觉着应该有一条法律来界定。</p><p>法律如果不管，我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解：社会就这样，主义自己拿，这就叫社会主义<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e85624dd67e5295e79dc1f11b317f220\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这件事带给我的经验就是：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/596d782e6ba98a04ba9eb3e4eaa31566\" tg-width=\"761\" tg-height=\"635\"></p><p>这不奇怪，早在两年前，有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里，我当时就是回答“因为不喜欢马云”。</p><p>然后一位朋友在留言区追问为什么，老唐当时回复如下：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8105543100b99f225a8eff55576cbf1\" tg-width=\"776\" tg-height=\"776\"></p><p>什么样的道德观、价值观和世界观，决定了不同的人在同样的选择下，会做出的什么选择。</p><p>一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观，绝对是我们排除企业的重要依据之一。</p><p>这或许可能让我们错过牛股，但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。</p><p>由此，老唐又联想到书房里的一个历史案例，同样是用管理层行为排除掉的一个企业。</p><p>上周周记下面，好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼，有点兴趣——顺带说一句，我今天66.66买了1000股观察仓。</p><p>然后想起三年前曾经点杀过另一间机场：白云机场（链接在此：<b>《岭上白云有疑点（上）》《岭上白云有疑点（下）》，发表于2017年10月21日</b>）</p><p>翻了翻旧文，挺有意思的。</p><p>当时白云机场270亿市值，市场一片看好之声，基本预测2018年净利润在17~20亿之间，年产自由现金25~30亿，2018年之后确定增长，270亿市值“严重低估”。</p><p>老唐当时记录大家看好的理由和预测：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e6fd10615ee00b05c0f518ca901c5d\" tg-width=\"776\" tg-height=\"1034\"></p><p>老唐当时只花了大半天时间阅读财报，我没有去关注它的利润和增长，而是从管理层的一个行为观察，发现事情可能不像大家预想的那么乐观，遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。</p><p>其中第一桶冷水，就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式，得出大股东和管理层不看好白云机场的未来，认为270亿市值高估的结论。</p><p>详细论证过程，我就不在这里重复了，感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可（向书房发送“机场”即可提取）——特意强调：尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点，我觉着比文章本身的价值更大<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e99ba5f192e4e7d8118db610186d0d\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这个大半天得出的结论，相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告，结果如何呢？</p><p>沾时间这把无情刻刀的光，今天我们可以用上帝视角，回看白云机场的经营情况了：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/315c1a4d27b85f17a2725ed74d75c80e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"640\"></p><p>疫情冲击下的2020年，咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。</p><p>2018年不仅没有17~20亿，反而同比下跌约30%，只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底，对2018年的预测偏差，恐怕只能用脱靶二字评价了。</p><p>至于2019年的确定性增长，更是没有看见，净利润进一步下滑至10亿。</p><p>而且还不能推给意外，因为扣非净利润数据趋势是一致的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21dd1acfdf5aa2d92e75999d7e84efe\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\"></p><p>三年后的今天，白云机场市值306亿。也还不错，涨了13%，年化收益率约4%出头，还是比存银行收益高。</p><p>但是，这13%的涨幅，是市盈率从17倍变成30多倍赠送的，企业经营本身是负面贡献。</p><p>上述两个例子，就是老唐今天想说的：通过观察核心股东或管理层的行为，可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。</p><p>当然，必须要强调的是：以管理层的表现作为排除企业的依据，只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层，被算计的概率<b>大大降低</b>。</p><p>但，它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。</p><p>最有说服的反例恐怕就是：老唐通过此秘方，成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d8adf2281fb5c60ac1b1450cec584d4\" tg-width=\"64\" 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class=\"title\">\n蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-07 11:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ><strong>唐书房</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到，监管部门一纸文件胜造七级浮屠，从蚂蚁刨出的陷阱里，挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还，这场跌宕起伏的资本大戏，似乎很快就要落下帷幕了。可以预计，伴随着很快到来的下一个刷屏热点，马云牵着他的蚂蚁，悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请，到9月18日获准上市，满打满算也就用了25天（19个工作日），蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ\">Web 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can，政府怎么办？《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。通过非标融资（银行借款、股东借款等）上限不得超过净资产的1倍；通过标准化产品融资（债券、资产证券化等）上限不得超过其净资产的4倍；联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制，蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。马云的演讲，炮轰的就是这些“落后的”当铺思维，“僵化的”老年人俱乐部规则。创新和监管的边界和关系，话题很深，需要的专业知识超出了老唐的能力范围，留给专家和学者去辩论吧——坦率说，我站在监管一边，但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。现在，先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想三个简单而可怕的问题：①这份《暂行办法》如果实施，对于蚂蚁集团的经营是重大利空，这是无疑的。对不？②我们知道，我国相关行业监管文件出台前，都会提前小范围征求业内看法、专家意见，通过征集意见进行讨论和完善。这也是马云在《暂行办法》公开披露前，就能够以它为目标开炮的前提条件。如果此推论属实，意味着在《暂行办法》发布前，马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧？③接下来的事情，就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢？第一是保密——这无可厚非。第二是动用一切力量，以创纪录的速度上市，以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提，对企业进行估值，给新股定价。他们做到了，他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前，就完成了新股发行。甚至我怀疑，原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易，届时可能就生米熟饭无可挽回了，所以才被迫于11月2日匆忙公开。如果这个推论属实，我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论，纯属虚构。如有雷同，实属巧合：兄弟们，加油啊，拼命啊，一定要抢在《暂行办法》公开前，将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。否则，一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了，他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价！兄弟们，这是生死攸关的时刻，我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神，与时间赛跑。只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前，顺利登陆资本市场，就是蚂蚁人的伟大丰碑，是阿里人的伟大胜利。只要我们登陆成功，各位不仅有机会兑现千亿股权激励，豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。更关键的是，我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金，从而在未来更严格的资本要求下，取得相对同行的碾压式优势。兄弟们，几千亿面前，睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996，直接007。你们每个人的名字，都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们，你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了，抓不抓的住猪，就看你的了！哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒至于上市成功后，监管意见出台，当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样，以极少的自有资本去赚取高额利润时，股价暴跌到哪里，那就是瓜娃子股民自己的事情了。今天，这种作法不触犯刑法吗？我不懂，但觉着应该有一条法律来界定。法律如果不管，我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解：社会就这样，主义自己拿，这就叫社会主义这件事带给我的经验就是：这不奇怪，早在两年前，有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里，我当时就是回答“因为不喜欢马云”。然后一位朋友在留言区追问为什么，老唐当时回复如下：什么样的道德观、价值观和世界观，决定了不同的人在同样的选择下，会做出的什么选择。一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观，绝对是我们排除企业的重要依据之一。这或许可能让我们错过牛股，但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。由此，老唐又联想到书房里的一个历史案例，同样是用管理层行为排除掉的一个企业。上周周记下面，好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼，有点兴趣——顺带说一句，我今天66.66买了1000股观察仓。然后想起三年前曾经点杀过另一间机场：白云机场（链接在此：《岭上白云有疑点（上）》《岭上白云有疑点（下）》，发表于2017年10月21日）翻了翻旧文，挺有意思的。当时白云机场270亿市值，市场一片看好之声，基本预测2018年净利润在17~20亿之间，年产自由现金25~30亿，2018年之后确定增长，270亿市值“严重低估”。老唐当时记录大家看好的理由和预测：老唐当时只花了大半天时间阅读财报，我没有去关注它的利润和增长，而是从管理层的一个行为观察，发现事情可能不像大家预想的那么乐观，遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。其中第一桶冷水，就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式，得出大股东和管理层不看好白云机场的未来，认为270亿市值高估的结论。详细论证过程，我就不在这里重复了，感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可（向书房发送“机场”即可提取）——特意强调：尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点，我觉着比文章本身的价值更大这个大半天得出的结论，相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告，结果如何呢？沾时间这把无情刻刀的光，今天我们可以用上帝视角，回看白云机场的经营情况了：疫情冲击下的2020年，咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。2018年不仅没有17~20亿，反而同比下跌约30%，只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底，对2018年的预测偏差，恐怕只能用脱靶二字评价了。至于2019年的确定性增长，更是没有看见，净利润进一步下滑至10亿。而且还不能推给意外，因为扣非净利润数据趋势是一致的。三年后的今天，白云机场市值306亿。也还不错，涨了13%，年化收益率约4%出头，还是比存银行收益高。但是，这13%的涨幅，是市盈率从17倍变成30多倍赠送的，企业经营本身是负面贡献。上述两个例子，就是老唐今天想说的：通过观察核心股东或管理层的行为，可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。当然，必须要强调的是：以管理层的表现作为排除企业的依据，只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层，被算计的概率大大降低。但，它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。最有说服的反例恐怕就是：老唐通过此秘方，成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1226,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":302686298,"gmtCreate":1604621917814,"gmtModify":1703834126316,"author":{"id":"3557466873395492","authorId":"3557466873395492","name":"子兰","avatar":"https://static.tigerbbs.com/535fe5304e96016754a7b5ba2424b413","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557466873395492","authorIdStr":"3557466873395492"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/302686298","repostId":"16034548914630","repostType":17,"repost":{"id":369,"live_id":"16034548914630","type":0,"live_form":0,"category_id":5,"category_name":"大咖热评","material_type":0,"regions":[1],"title":"美国大选带来的投资机会（二）","title_en":"","status":3,"abstract_en":[],"description_html":"今日美国大选如火如荼进行中，乾坤未定，美国大选结果对市场的影响如何呢？我们如何利用期权保护好自己的资产呢？\n\n【讲师介绍】\n王友民：海外衍生品专家。拥有超过25年的衍生品交易经验，拥有期货，证券，债券，信托等多类业务执业证照，对贵金属期货和期权，以及避险策略有深入研究。\n\n【内容要点】\n当前的大选结果对市场的影响解读\n黄金等贵金属的投资机会解盘\n股指投资机会实时解盘\n我们要注意哪些风险？\n如何利用期权保护好自己的收益？","description_html_en":"","source_url":"https://lpl27170.laohu8.com/live/youmin.m3u8","video_url":"","live_img_url":"https://static.tigerbbs.com/c2c0ad83325e1017c6986cb4fdec450f","live_img_url_en":"","activate_content":true,"expected_time":1604476800040,"time_remain":-130224378130,"start_time":0,"end_time":0,"user_counter":"236660","symbols":[{"symbol":".IXIC"},{"symbol":".DJI"}],"speaker_info":[],"abstract":[]},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1069,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":125206424,"gmtCreate":1624673674168,"gmtModify":1624676973385,"author":{"id":"3557466873395492","authorId":"35574668733954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href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>等，员工都已经在家办公了一两年，特斯拉的大部分员工也不例外。</p>\n<p>但是今天，世界首富“马院士”坐不住了。</p>\n<p>马斯克给特斯拉全体员工连发了两封邮件，宣布“在家办公”到此结束！</p>\n<p><strong>特斯拉取消“在家办公” ，马斯克：爱干干不干滚</strong></p>\n<p>这两封邮件措辞非常强硬，全文以不容置辩的命令语气，明确要求特斯拉全体员工返回办公室工作，每周工作时间必须在40小时以上，不然就走人。</p>\n<p>邮件是这么写的：</p>\n<p>第一封邮件：特斯拉不再接受远程工作</p>\n<figure>\n<img h=\"903\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/653/w550h903/20220602/170a-759de5d46216caeb68c5b362096ee395.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>任何希望远程工作的人，今后必须每周至少（我是说最低限度）在办公室工作40小时，否则就走人。</p>\n<p>这个时间要求比对工厂工人的要求要低。</p>\n<p>如果有例外，有特殊的贡献的员工做不到这一点，需要经过我的审批才可以。</p>\n<p>另外，“办公室”必须是特斯拉的主办公室，而不是与工作职责无关的远程分支机构，你在工厂里做人际关系，但你的办公室在另一个地方，这样是不算的。</p>\n<figure>\n<img h=\"361\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/111/w550h361/20220602/4e5e-28a4ec0712de51207fb2b65f845e94b6.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>可能觉得第一封邮件说的不够清楚，不够强硬，不足以造成震慑，马斯克又发了第二封邮件。</p>\n<p>这回话说的更清楚了，也更难听了。</p>\n<p>第二封邮件：再说的“超级清楚”一些</p>\n<figure>\n<img h=\"678\" 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Rabois就曾在推特上提到了马斯克创业时的一个故事。</p>\n<p>有一次在SpaceX，马斯克注意到一群实习生在排队买咖啡时四处闲转悠。</p>\n<p>马斯克认为，这是对生产力的冒犯。马斯克后来威胁说，如果再发生这种情况，他将解雇所有实习生。后来还安装了安全摄像头，以便公司可以监控合规情况。</p>\n<p>毕竟“带薪买咖啡”时间过长，那就等于占了公司的便宜。不过，马斯克很可能不知道，在大洋彼岸的这边，“带薪拉屎”已经成了不少公司的重大员工福利。</p>\n<p>至于在实习生买咖啡的地方安摄像头，那也是小儿科，毕竟摄像头没安在正式员工的工位上，已经算是公司政策宽松了。</p>\n<p><strong>“你不干有的是人干”？苹果痛失GAN之父</strong></p>\n<p>自疫情以来，全球主要科技公司都陆续宣布了新的办公政策，允许员工远程办公。</p>\n<figure>\n<img h=\"275\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/25/w550h275/20220602/adc2-8d0c163382f0adcbe0dbe9d225a09215.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>谷歌：支持完全远程居家办公 </p>\n<p>从疫情流行到2021年8月，大约有1万名谷歌员工申请转到一个新的地点办公或者在家远程工作，谷歌批准了其中85%的申请。</p>\n<p>今年4月，谷歌开始要求员工重返办公室，实行每周“3+2”的弹性办公制度，但留出了比较宽松的例外。</p>\n<p>Meta：允许员工永久远程工作，但会“薪酬调整”</p>\n<figure>\n<img h=\"330\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/80/w550h330/20220602/4f4f-0449e552b218a370a7ba366ebacf6550.jpg\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>2020年夏天，扎克伯格宣布，部分高级员工经申请后可以远程办公，公司将建立符合资格的候选人库。</p>\n<p>2021年6月，Facebook宣布，公司各级员工都可以在大流行后要求远程全职工作，将远程办公制度扩大至全员。</p>\n<p>但转换为永久远程办公，并最终搬到不同地点的员工，可能会根据市场价格进行薪酬调整。</p>\n<p>苹果：在工作允许的条件下，允许远程办公</p>\n<figure>\n<img h=\"254\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/4/w550h254/20220602/9ad9-c3559b0a8b9cedb6df45a5078ac7ee49.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>苹果的远程办公政策于2020年3月开始执行，不仅包括办公室，且涵盖世界大多数地区的线下机构和零售门店。</p>\n<p>今年4月，苹果宣布开始“重返办公室计划”，员工开始陆续返回办公室工作。苹果对其恢复工作计划采取了分阶段的做法。</p>\n<p>起初，要求员工每周至少有一天要亲自上班。5月4日，苹果又将这一要求提高到每周两天。</p>\n<p>从5月23日开始，员工每周需要在办公室工作三天。这是苹果所谓“混合”工作计划的开始，该计划将要求员工每周一、周二和周四到办公室工作。</p>\n<figure>\n<img h=\"309\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/59/w550h309/20220602/908b-b0007784297348a32c6597819c30eb4d.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>不过，也有技术大牛不愿意接受这个政策，直接选择走人。</p>\n<p>最知名的就是最近从苹果离职，加入谷歌的计算机科学家、GAN之父Ian Goodfellow。</p>\n<figure>\n<img h=\"275\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/25/w550h275/20220602/faeb-1ffda540ba6ad4af1e75fae9d5a013e8.png\" w=\"550\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<p>在给员工的备忘录中，Ian Goodfellow写道：“我坚信，更多的灵活性办公是对我的团队最好的政策。”</p>\n<p>为此，Ian Goodfellow离开苹果，加入办公政策更宽松的谷歌。</p>\n<p>看来，大部分时候，“你不干有的是人干”这个话只对底层员工适用，Goodfellow这种大牛走了，一时半会儿真不好找人接替。</p>\n<p>不过看起来，这次马斯克的态度是很坚决了，这两封邮件面对的也是全体员工，并非只有基层员工，话里丝毫不留余地，不知道接下来特斯拉会不会迎来什么人事大地震。</p>\n<p>马院士，还是希望您“星辰大海、登上火星”的梦想能够早日实现。</p>\n<p>最后多说一句，搞企业，大洋彼岸这边的先进经验不少，比如另一个跟您同姓的杰出商人，但是他的经验也有不小的副作用，可不要一下子全学去了。</p>\n<p>参考资料：</p>\n<p>https://www.theverge.com/2022/6/1/23149784/elon-musk-tesla-remote-work-leaked-email-40-hours</p>\n<p>https://electrek.co/2022/06/01/elon-musk-tesla-employees-come-back-office-or-quit/</p>\n<figure>\n<img h=\"98\" src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/734/w636h98/20200815/b62c-ixvrvsn7674219.gif\" w=\"636\"/>\n<h2></h2>\n</figure>\n<div>\n<img 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，马斯克：爱干干不干滚\n这两封邮件措辞非常强硬，全文以不容置辩的命令语气，明确要求特斯拉全体员工返回办公室工作，每周工作时间必须在40小时以上，不然就走人。\n邮件是这么写的：\n第一封邮件：特斯拉不再接受远程工作\n\n\n\n\n任何希望远程工作的人，今后必须每周至少（我是说最低限度）在办公室工作40小时，否则就走人。\n这个时间要求比对工厂工人的要求要低。\n如果有例外，有特殊的贡献的员工做不到这一点，需要经过我的审批才可以。\n另外，“办公室”必须是特斯拉的主办公室，而不是与工作职责无关的远程分支机构，你在工厂里做人际关系，但你的办公室在另一个地方，这样是不算的。\n\n\n\n\n可能觉得第一封邮件说的不够清楚，不够强硬，不足以造成震慑，马斯克又发了第二封邮件。\n这回话说的更清楚了，也更难听了。\n第二封邮件：再说的“超级清楚”一些\n\n\n\n\n特斯拉的每个人，都必须每周至少在办公室工作40个小时。办公室必须是你的实际同事所在的地方，而不是一些远程的假办公室。\n如果你不来，我会认为你辞职了。\n你的级别越高，你的存在就必须越明显。所以我经常住在工厂里，以便那些在生产线上的人可以看到，我在和他们一起工作。\n如果我不这样做，特斯拉早就破产了。\n当然，也有一些公司不需要这样做，但他们上次出一个伟大的新产品是什么时候？挺长时间了。\n特斯拉正在创造地球上任何公司里最令人兴奋、最有意义的产品。光靠打电话，是实现不了的。\n总结一下，马斯克的意思很明确。\n“ 我一个老板，我都带头加班、之前我都住工厂里了，现在让你们每周来办公室上个班，每周40小时，也没要求996，这不过分吧？不愿意来的就辞职走人。”\n\n\n\n\n据彭博社确认，特斯拉的员工已经收到了这两封邮件，不知道他们看到邮件是什么反应，不过这个语气和口吻，你我读来有没有觉得有点莫名亲切？\n实际上，这早已不是马斯克对自家员工第一次“亲切关怀”了。\n在马斯克收购 Twitter 交易大约两周前，硅谷投资人、企业家、马斯克的朋友Keith Rabois就曾在推特上提到了马斯克创业时的一个故事。\n有一次在SpaceX，马斯克注意到一群实习生在排队买咖啡时四处闲转悠。\n马斯克认为，这是对生产力的冒犯。马斯克后来威胁说，如果再发生这种情况，他将解雇所有实习生。后来还安装了安全摄像头，以便公司可以监控合规情况。\n毕竟“带薪买咖啡”时间过长，那就等于占了公司的便宜。不过，马斯克很可能不知道，在大洋彼岸的这边，“带薪拉屎”已经成了不少公司的重大员工福利。\n至于在实习生买咖啡的地方安摄像头，那也是小儿科，毕竟摄像头没安在正式员工的工位上，已经算是公司政策宽松了。\n“你不干有的是人干”？苹果痛失GAN之父\n自疫情以来，全球主要科技公司都陆续宣布了新的办公政策，允许员工远程办公。\n\n\n\n\n谷歌：支持完全远程居家办公 \n从疫情流行到2021年8月，大约有1万名谷歌员工申请转到一个新的地点办公或者在家远程工作，谷歌批准了其中85%的申请。\n今年4月，谷歌开始要求员工重返办公室，实行每周“3+2”的弹性办公制度，但留出了比较宽松的例外。\nMeta：允许员工永久远程工作，但会“薪酬调整”\n\n\n\n\n2020年夏天，扎克伯格宣布，部分高级员工经申请后可以远程办公，公司将建立符合资格的候选人库。\n2021年6月，Facebook宣布，公司各级员工都可以在大流行后要求远程全职工作，将远程办公制度扩大至全员。\n但转换为永久远程办公，并最终搬到不同地点的员工，可能会根据市场价格进行薪酬调整。\n苹果：在工作允许的条件下，允许远程办公\n\n\n\n\n苹果的远程办公政策于2020年3月开始执行，不仅包括办公室，且涵盖世界大多数地区的线下机构和零售门店。\n今年4月，苹果宣布开始“重返办公室计划”，员工开始陆续返回办公室工作。苹果对其恢复工作计划采取了分阶段的做法。\n起初，要求员工每周至少有一天要亲自上班。5月4日，苹果又将这一要求提高到每周两天。\n从5月23日开始，员工每周需要在办公室工作三天。这是苹果所谓“混合”工作计划的开始，该计划将要求员工每周一、周二和周四到办公室工作。\n\n\n\n\n不过，也有技术大牛不愿意接受这个政策，直接选择走人。\n最知名的就是最近从苹果离职，加入谷歌的计算机科学家、GAN之父Ian Goodfellow。\n\n\n\n\n在给员工的备忘录中，Ian Goodfellow写道：“我坚信，更多的灵活性办公是对我的团队最好的政策。”\n为此，Ian Goodfellow离开苹果，加入办公政策更宽松的谷歌。\n看来，大部分时候，“你不干有的是人干”这个话只对底层员工适用，Goodfellow这种大牛走了，一时半会儿真不好找人接替。\n不过看起来，这次马斯克的态度是很坚决了，这两封邮件面对的也是全体员工，并非只有基层员工，话里丝毫不留余地，不知道接下来特斯拉会不会迎来什么人事大地震。\n马院士，还是希望您“星辰大海、登上火星”的梦想能够早日实现。\n最后多说一句，搞企业，大洋彼岸这边的先进经验不少，比如另一个跟您同姓的杰出商人，但是他的经验也有不小的副作用，可不要一下子全学去了。\n参考资料：\nhttps://www.theverge.com/2022/6/1/23149784/elon-musk-tesla-remote-work-leaked-email-40-hours\nhttps://electrek.co/2022/06/01/elon-musk-tesla-employees-come-back-office-or-quit/","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125208937,"gmtCreate":1624673610129,"gmtModify":1624676973385,"author":{"id":"3557466873395492","authorId":"3557466873395492","name":"子兰","avatar":"https://static.tigerbbs.com/535fe5304e96016754a7b5ba2424b413","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557466873395492","authorIdStr":"3557466873395492"},"themes":[],"htmlText":"有这么暴跌的吗？还上市做什么？","listText":"有这么暴跌的吗？还上市做什么？","text":"有这么暴跌的吗？还上市做什么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125208937","repostId":"1110420207","repostType":2,"repost":{"id":"1110420207","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1624425113,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110420207?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-23 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从11月初开始我注意到了大麻板块，并进行大量的研究学习，同时也跟大家分享了部分我的想法。最开始买了ACB赚到了一部分钱，当时掌握的信息量和一般人无异。后来随着我的研究深入，慢慢的我开始重点持仓SNDL，从11月6号开始逐步进行运营加仓，现在看来平平无奇，但是当时确实是比较反人性的，压力也是十分巨大。我说了在暴涨前能够提前布局和行情来了匆匆上车相比，在股价大额震荡时候能淡然面对和胡乱操作相比，在市场恐慌时割肉和敢于逆市加仓相比，其实都是质的差别，心中必须有所依凭，否则只是摇摆的小韭菜。我也在一篇文章当中提到了，其实很多人根本不知道自己在交易的是什么！请对自己的资金负责，给予尊重！ 说下我对大麻板块的研究，包括但不仅限于1.大麻板块的几个主要公司情况 2.大麻的在世界上哪些国家合法，3.在美国哪些洲合法 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">$奥罗拉大麻公司(ACB)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNDL\">$Sundial Growers Inc.(SNDL)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/APHA\">$Aphria Inc.(APHA)$</a>&nbsp;《旧唐书·魏征传》：“以史为镜，可以知兴替”。要了解大麻的历史，至少需要了解几个单词，Cannabis-Marijuana-Hemp-Cannabis，这是一个轮回。它们虽然都是指大麻这种植物，但是词性不同，都代表着一段历史。是最近二百年来的几次历史重大的角色转变，从历史当中，聪明的人自然能看到一些本质，而非表象。一次买入或者卖出，都有可能带来巨大的亏损或者收益，岂能不慎重？！上周五，大麻板块又迎来了一波小爆发，且这次盘中交易没有出现之前的高开低走，仿佛逐渐形成了支撑。很多人在11月追热点入了场，仅仅是知道拜登当选会是利好而已，决定赌上一把，其实了解极少。不管是ACB还是SNDL，都出现了不少高位站岗的人，我由衷地希望他们可以回本，甚至开始赚钱！（毕竟我也买了不少，哈哈），当然，我也相信因为一开始对于这个版块就没有最基本的认识，面对一些市场波动，很多人是根本拿不住这些高风险股票的，割肉的有，小赚出手之后后悔的也有。我SNDL最近连续加仓了几次，也做了一些T，开始也损失很大，现在已经有不错的盈利，说真的那几天确实非常难熬，但没有像小散一样撤退，就是因为他们其实根本不懂自己买的是什么！说真的那几天也非常难熬，现在看我的交易记录很多人在当时肯定会觉得我疯了,在当时情形下敢这么操作","listText":"大麻的前世今生<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">$奥罗拉大麻公司(ACB)$</a>&nbsp;@<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNDL\">$Sundial Growers Inc.(SNDL)$</a>&nbsp;@<a 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《旧唐书·魏征传》：“以史为镜，可以知兴替”。要了解大麻的历史，至少需要了解几个单词，Cannabis-Marijuana-Hemp-Cannabis，这是一个轮回。它们虽然都是指大麻这种植物，但是词性不同，都代表着一段历史。是最近二百年来的几次历史重大的角色转变，从历史当中，聪明的人自然能看到一些本质，而非表象。一次买入或者卖出，都有可能带来巨大的亏损或者收益，岂能不慎重？！上周五，大麻板块又迎来了一波小爆发，且这次盘中交易没有出现之前的高开低走，仿佛逐渐形成了支撑。很多人在11月追热点入了场，仅仅是知道拜登当选会是利好而已，决定赌上一把，其实了解极少。不管是ACB还是SNDL，都出现了不少高位站岗的人，我由衷地希望他们可以回本，甚至开始赚钱！（毕竟我也买了不少，哈哈），当然，我也相信因为一开始对于这个版块就没有最基本的认识，面对一些市场波动，很多人是根本拿不住这些高风险股票的，割肉的有，小赚出手之后后悔的也有。我SNDL最近连续加仓了几次，也做了一些T，开始也损失很大，现在已经有不错的盈利，说真的那几天确实非常难熬，但没有像小散一样撤退，就是因为他们其实根本不懂自己买的是什么！说真的那几天也非常难熬，现在看我的交易记录很多人在当时肯定会觉得我疯了,在当时情形下敢这么操作","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a78ce3c29c6e43d56bf531ed26418207","width":"553","height":"517"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/471025ee1a144c7f261bc50fc97c6460","width":"315","height":"649"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/36d5eb0755719b86c0bce0dba4932bfd","width":"484","height":"305"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391511929","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1581,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305072812,"gmtCreate":1604838202236,"gmtModify":1703834863584,"author":{"id":"3557466873395492","authorId":"3557466873395492","name":"子兰","avatar":"https://static.tigerbbs.com/535fe5304e96016754a7b5ba2424b413","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557466873395492","authorIdStr":"3557466873395492"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305072812","repostId":"1159579603","repostType":4,"repost":{"id":"1159579603","kind":"news","pubTimestamp":1604720555,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159579603?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-07 11:42","market":"hk","language":"zh","title":"蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159579603","media":"唐书房","summary":"煮熟的鸭子，居然张开翅膀，嘎嘎嘎地飞走了。","content":"<p><b>近日，舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到，监管部门一纸文件胜造七级浮屠，从蚂蚁刨出的陷阱里，挽救韭菜无数。</b></p><p>中签蚂蚁的新股缴款开始退还，这场跌宕起伏的资本大戏，似乎很快就要落下帷幕了。</p><p>可以预计，伴随着很快到来的下一个刷屏热点，马云牵着他的蚂蚁，悄悄地就退场了。</p><p>从8月25日递交上市申请，到9月18日获准上市，满打满算也就用了25天（19个工作日），蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO”记录。</p><p>随后便是以153.69倍市盈率的估值定价发行，最终以人民币68.8元/股（港币80元/股）合计发行AH股约38.4亿股，相当于出让了蚂蚁集团12.4%的股份，换来约2650亿，估值超过2.1万亿。</p><p>本来周四就应该上市交易的。可以想象，上市第一天蚂蚁的市值就将超过茅台，成为A股第一巨头，一只巨无霸蚂蚁。</p><p>可惜，马云或许是一时得意忘形，或许是意图利用自己的影响力左右舆论，在10月24日的金融峰会上炮轰监管。</p><p>结果事情峰回路转，煮熟的鸭子，居然张开翅膀，嘎嘎嘎地飞走了<img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e0ff27051304fa524aeb148b478c51\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们，一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数，但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊，人均也超过800万元。</p><p>互联网的舆论热点，集中在监管和创新的冲突问题上，很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异，也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。</p><p>我们看到的事情，发生的顺序是这酱紫的：</p><p>①9月18日，蚂蚁获准上市；→②10月24日，马云在外滩金融峰会发表演讲，炮轰银行是当铺思维，巴塞尔协议是老年人俱乐部；→</p><p>③11月2日，人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明；→</p><p>④11月2日，人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）；→</p><p>⑤11月3日，上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市；→⑥11月4日，H股冻结资金开始退款；→⑦11月6日，A股中签新股认购款开始退款。</p><p>事情的顺序仿佛是：上市成功，得意忘形，批评监管，遭到报复。</p><p>但是，用马云在外滩金融峰会的演讲内容，对照9天后公开披露的《暂行办法》内容，我们会发现，事情的顺序可能不是表面看上去的样子。</p><p>马云10月24日炮轰的目标，就是11月2日公开的这份《暂行办法》。</p><p>这份《暂行办法》如果最终落实，将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击，其核心主要是两条（其他打击还有，只是这两条比较致命）：</p><p><b>第十二条：经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。</b></p><p><b>第十五条第三款：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。</b></p><p>为什么这两条比较致命呢？</p><p>简单的说，蚂蚁的业务，就是利用自己所掌控的大数据，发放小微企业贷款及消费贷。</p><p>目前总规模约2万亿，其中小微企业贷占比约20%，消费贷（我们熟悉的借呗、花呗）占比约80%。</p><p>这两万亿资金从哪里来呢？</p><p>属于蚂蚁集团自有资本金的，大约占比不到2%，其余98%左右的资金主要是两个来源：</p><p>第一，通过联合贷款的方式，利用银行或其他金融机构的资金；</p><p>第二，以资产证券化的方式，上述债权为抵押，发行理财产品、信托产品募集资金。</p><p>在传统的银行放贷活动中，银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例，对公贷款平均利率4.14%，对私贷款平均利率6.1%。</p><p>而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款，可以做到利率15%~24%。</p><p>所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入，就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。</p><p>以联合贷款为例，按照蚂蚁IPO文件数据，蚂蚁是以360亿出资，撬动了1.8万亿联合贷款。</p><p>假设我们以15%利率，蚂蚁和出资银行五五分账计算，蚂蚁就是用360亿本金，一年赚18000×7.5%=1350亿利息。</p><p>这样的生意给150倍市盈率可以理解，毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金，或许会赚来几千亿利息，届时估值就不高了。</p><p>资产证券化也是一样。</p><p>蚂蚁放贷100亿，然后用这100亿债权抵押，发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿；用这90亿债权抵押，发行81亿收益率6%的理财产品……</p><p>循环滚动，很容易就可以撬动千亿规模，高杠杆之下回报率自然高的吓人。</p><p>然而，监管部门看到的是，如此高的杠杆叠加，一旦底层债权的偿还出现问题（比如你花呗借呗剁手痛快，结果公司裁员，突然失去收入，无力偿还），其连锁反应，就是2008年美国次贷危机的中国版。</p><p>届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们，还不是照样两手一摊，要求政府出面救助，否则各大银行真可能会亲自死给人民看，导致整个金融系统瘫痪。</p><p>甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点：能不能先不急着划分责任，金融体系正在崩溃，人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家，拯救人民吧！</p><p>Yes，you can，政府怎么办？《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。</p><p>通过非标融资（银行借款、股东借款等）上限不得超过净资产的1倍；通过标准化产品融资（债券、资产证券化等）上限不得超过其净资产的4倍；联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。</p><p>最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制，蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。</p><p>马云的演讲，炮轰的就是这些“落后的”当铺思维，“僵化的”老年人俱乐部规则。</p><p>创新和监管的边界和关系，话题很深，需要的专业知识超出了老唐的能力范围，留给专家和学者去辩论吧——坦率说，我站在监管一边，但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。</p><p>现在，先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想<b>三个简单而可怕的问题</b>：</p><p>①这份《暂行办法》如果实施，对于蚂蚁集团的经营是重大利空，这是无疑的。对不？</p><p>②我们知道，我国相关行业监管文件出台前，都会提前小范围征求业内看法、专家意见，通过征集意见进行讨论和完善。</p><p>这也是马云在《暂行办法》公开披露前，就能够以它为目标开炮的前提条件。</p><p>如果此推论属实，意味着在《暂行办法》发布前，马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧？</p><p>③接下来的事情，就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢？</p><p>第一是保密——这无可厚非。</p><p>第二是动用一切力量，以创纪录的速度上市，以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提，对企业进行估值，给新股定价。</p><p>他们做到了，他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前，就完成了新股发行。</p><p>甚至我怀疑，原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。</p><p>只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易，届时可能就生米熟饭无可挽回了，所以才被迫于11月2日匆忙公开。</p><p>如果这个推论属实，我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。</p><p>马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论，纯属虚构。如有雷同，实属巧合：</p><p><b>兄弟们，加油啊，拼命啊，一定要抢在《暂行办法》公开前，将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。</b></p><p><b>否则，一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了，他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价！</b></p><p><b>兄弟们，这是生死攸关的时刻，我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神，与时间赛跑。</b></p><p><b>只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前，顺利登陆资本市场，就是蚂蚁人的伟大丰碑，是阿里人的伟大胜利。</b></p><p><b>只要我们登陆成功，各位不仅有机会兑现千亿股权激励，豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。</b></p><p><b>更关键的是，我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金，从而在未来更严格的资本要求下，取得相对同行的碾压式优势。</b></p><p><b>兄弟们，几千亿面前，睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996，直接007。</b></p><p><b>你们每个人的名字，都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们，你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了，抓不抓的住猪，就看你的了！</b></p><p>哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒<img src=\"https://static.tigerbbs.com/00591cd10d29240d23e0e432c72d560e\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>至于上市成功后，监管意见出台，当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样，以极少的自有资本去赚取高额利润时，股价暴跌到哪里，那就是瓜娃子股民自己的事情了。</p><p>今天，这种作法不触犯刑法吗？我不懂，但觉着应该有一条法律来界定。</p><p>法律如果不管，我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解：社会就这样，主义自己拿，这就叫社会主义<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e85624dd67e5295e79dc1f11b317f220\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这件事带给我的经验就是：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/596d782e6ba98a04ba9eb3e4eaa31566\" tg-width=\"761\" tg-height=\"635\"></p><p>这不奇怪，早在两年前，有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里，我当时就是回答“因为不喜欢马云”。</p><p>然后一位朋友在留言区追问为什么，老唐当时回复如下：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8105543100b99f225a8eff55576cbf1\" tg-width=\"776\" tg-height=\"776\"></p><p>什么样的道德观、价值观和世界观，决定了不同的人在同样的选择下，会做出的什么选择。</p><p>一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观，绝对是我们排除企业的重要依据之一。</p><p>这或许可能让我们错过牛股，但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。</p><p>由此，老唐又联想到书房里的一个历史案例，同样是用管理层行为排除掉的一个企业。</p><p>上周周记下面，好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼，有点兴趣——顺带说一句，我今天66.66买了1000股观察仓。</p><p>然后想起三年前曾经点杀过另一间机场：白云机场（链接在此：<b>《岭上白云有疑点（上）》《岭上白云有疑点（下）》，发表于2017年10月21日</b>）</p><p>翻了翻旧文，挺有意思的。</p><p>当时白云机场270亿市值，市场一片看好之声，基本预测2018年净利润在17~20亿之间，年产自由现金25~30亿，2018年之后确定增长，270亿市值“严重低估”。</p><p>老唐当时记录大家看好的理由和预测：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e6fd10615ee00b05c0f518ca901c5d\" tg-width=\"776\" tg-height=\"1034\"></p><p>老唐当时只花了大半天时间阅读财报，我没有去关注它的利润和增长，而是从管理层的一个行为观察，发现事情可能不像大家预想的那么乐观，遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。</p><p>其中第一桶冷水，就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式，得出大股东和管理层不看好白云机场的未来，认为270亿市值高估的结论。</p><p>详细论证过程，我就不在这里重复了，感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可（向书房发送“机场”即可提取）——特意强调：尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点，我觉着比文章本身的价值更大<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e99ba5f192e4e7d8118db610186d0d\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这个大半天得出的结论，相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告，结果如何呢？</p><p>沾时间这把无情刻刀的光，今天我们可以用上帝视角，回看白云机场的经营情况了：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/315c1a4d27b85f17a2725ed74d75c80e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"640\"></p><p>疫情冲击下的2020年，咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。</p><p>2018年不仅没有17~20亿，反而同比下跌约30%，只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底，对2018年的预测偏差，恐怕只能用脱靶二字评价了。</p><p>至于2019年的确定性增长，更是没有看见，净利润进一步下滑至10亿。</p><p>而且还不能推给意外，因为扣非净利润数据趋势是一致的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21dd1acfdf5aa2d92e75999d7e84efe\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\"></p><p>三年后的今天，白云机场市值306亿。也还不错，涨了13%，年化收益率约4%出头，还是比存银行收益高。</p><p>但是，这13%的涨幅，是市盈率从17倍变成30多倍赠送的，企业经营本身是负面贡献。</p><p>上述两个例子，就是老唐今天想说的：通过观察核心股东或管理层的行为，可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。</p><p>当然，必须要强调的是：以管理层的表现作为排除企业的依据，只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层，被算计的概率<b>大大降低</b>。</p><p>但，它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。</p><p>最有说服的反例恐怕就是：老唐通过此秘方，成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d8adf2281fb5c60ac1b1450cec584d4\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p>","source":"lsy1604720364158","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n蚂蚁暂缓上市救了无数股民，从这件事聊聊排雷技巧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-07 11:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ><strong>唐书房</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到，监管部门一纸文件胜造七级浮屠，从蚂蚁刨出的陷阱里，挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还，这场跌宕起伏的资本大戏，似乎很快就要落下帷幕了。可以预计，伴随着很快到来的下一个刷屏热点，马云牵着他的蚂蚁，悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请，到9月18日获准上市，满打满算也就用了25天（19个工作日），蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/92890b55f8b70709c23ff81ddac0242d","relate_stocks":{"06688":"蚂蚁集团"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159579603","content_text":"近日，舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到，监管部门一纸文件胜造七级浮屠，从蚂蚁刨出的陷阱里，挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还，这场跌宕起伏的资本大戏，似乎很快就要落下帷幕了。可以预计，伴随着很快到来的下一个刷屏热点，马云牵着他的蚂蚁，悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请，到9月18日获准上市，满打满算也就用了25天（19个工作日），蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO”记录。随后便是以153.69倍市盈率的估值定价发行，最终以人民币68.8元/股（港币80元/股）合计发行AH股约38.4亿股，相当于出让了蚂蚁集团12.4%的股份，换来约2650亿，估值超过2.1万亿。本来周四就应该上市交易的。可以想象，上市第一天蚂蚁的市值就将超过茅台，成为A股第一巨头，一只巨无霸蚂蚁。可惜，马云或许是一时得意忘形，或许是意图利用自己的影响力左右舆论，在10月24日的金融峰会上炮轰监管。结果事情峰回路转，煮熟的鸭子，居然张开翅膀，嘎嘎嘎地飞走了阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们，一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数，但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊，人均也超过800万元。互联网的舆论热点，集中在监管和创新的冲突问题上，很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异，也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。我们看到的事情，发生的顺序是这酱紫的：①9月18日，蚂蚁获准上市；→②10月24日，马云在外滩金融峰会发表演讲，炮轰银行是当铺思维，巴塞尔协议是老年人俱乐部；→③11月2日，人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明；→④11月2日，人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）；→⑤11月3日，上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市；→⑥11月4日，H股冻结资金开始退款；→⑦11月6日，A股中签新股认购款开始退款。事情的顺序仿佛是：上市成功，得意忘形，批评监管，遭到报复。但是，用马云在外滩金融峰会的演讲内容，对照9天后公开披露的《暂行办法》内容，我们会发现，事情的顺序可能不是表面看上去的样子。马云10月24日炮轰的目标，就是11月2日公开的这份《暂行办法》。这份《暂行办法》如果最终落实，将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击，其核心主要是两条（其他打击还有，只是这两条比较致命）：第十二条：经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。第十五条第三款：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。为什么这两条比较致命呢？简单的说，蚂蚁的业务，就是利用自己所掌控的大数据，发放小微企业贷款及消费贷。目前总规模约2万亿，其中小微企业贷占比约20%，消费贷（我们熟悉的借呗、花呗）占比约80%。这两万亿资金从哪里来呢？属于蚂蚁集团自有资本金的，大约占比不到2%，其余98%左右的资金主要是两个来源：第一，通过联合贷款的方式，利用银行或其他金融机构的资金；第二，以资产证券化的方式，上述债权为抵押，发行理财产品、信托产品募集资金。在传统的银行放贷活动中，银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例，对公贷款平均利率4.14%，对私贷款平均利率6.1%。而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款，可以做到利率15%~24%。所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入，就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。以联合贷款为例，按照蚂蚁IPO文件数据，蚂蚁是以360亿出资，撬动了1.8万亿联合贷款。假设我们以15%利率，蚂蚁和出资银行五五分账计算，蚂蚁就是用360亿本金，一年赚18000×7.5%=1350亿利息。这样的生意给150倍市盈率可以理解，毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金，或许会赚来几千亿利息，届时估值就不高了。资产证券化也是一样。蚂蚁放贷100亿，然后用这100亿债权抵押，发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿；用这90亿债权抵押，发行81亿收益率6%的理财产品……循环滚动，很容易就可以撬动千亿规模，高杠杆之下回报率自然高的吓人。然而，监管部门看到的是，如此高的杠杆叠加，一旦底层债权的偿还出现问题（比如你花呗借呗剁手痛快，结果公司裁员，突然失去收入，无力偿还），其连锁反应，就是2008年美国次贷危机的中国版。届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们，还不是照样两手一摊，要求政府出面救助，否则各大银行真可能会亲自死给人民看，导致整个金融系统瘫痪。甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点：能不能先不急着划分责任，金融体系正在崩溃，人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家，拯救人民吧！Yes，you can，政府怎么办？《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。通过非标融资（银行借款、股东借款等）上限不得超过净资产的1倍；通过标准化产品融资（债券、资产证券化等）上限不得超过其净资产的4倍；联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制，蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。马云的演讲，炮轰的就是这些“落后的”当铺思维，“僵化的”老年人俱乐部规则。创新和监管的边界和关系，话题很深，需要的专业知识超出了老唐的能力范围，留给专家和学者去辩论吧——坦率说，我站在监管一边，但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。现在，先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想三个简单而可怕的问题：①这份《暂行办法》如果实施，对于蚂蚁集团的经营是重大利空，这是无疑的。对不？②我们知道，我国相关行业监管文件出台前，都会提前小范围征求业内看法、专家意见，通过征集意见进行讨论和完善。这也是马云在《暂行办法》公开披露前，就能够以它为目标开炮的前提条件。如果此推论属实，意味着在《暂行办法》发布前，马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧？③接下来的事情，就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢？第一是保密——这无可厚非。第二是动用一切力量，以创纪录的速度上市，以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提，对企业进行估值，给新股定价。他们做到了，他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前，就完成了新股发行。甚至我怀疑，原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易，届时可能就生米熟饭无可挽回了，所以才被迫于11月2日匆忙公开。如果这个推论属实，我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论，纯属虚构。如有雷同，实属巧合：兄弟们，加油啊，拼命啊，一定要抢在《暂行办法》公开前，将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。否则，一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了，他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价！兄弟们，这是生死攸关的时刻，我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神，与时间赛跑。只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前，顺利登陆资本市场，就是蚂蚁人的伟大丰碑，是阿里人的伟大胜利。只要我们登陆成功，各位不仅有机会兑现千亿股权激励，豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。更关键的是，我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金，从而在未来更严格的资本要求下，取得相对同行的碾压式优势。兄弟们，几千亿面前，睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996，直接007。你们每个人的名字，都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们，你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了，抓不抓的住猪，就看你的了！哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒至于上市成功后，监管意见出台，当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样，以极少的自有资本去赚取高额利润时，股价暴跌到哪里，那就是瓜娃子股民自己的事情了。今天，这种作法不触犯刑法吗？我不懂，但觉着应该有一条法律来界定。法律如果不管，我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解：社会就这样，主义自己拿，这就叫社会主义这件事带给我的经验就是：这不奇怪，早在两年前，有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里，我当时就是回答“因为不喜欢马云”。然后一位朋友在留言区追问为什么，老唐当时回复如下：什么样的道德观、价值观和世界观，决定了不同的人在同样的选择下，会做出的什么选择。一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观，绝对是我们排除企业的重要依据之一。这或许可能让我们错过牛股，但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。由此，老唐又联想到书房里的一个历史案例，同样是用管理层行为排除掉的一个企业。上周周记下面，好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼，有点兴趣——顺带说一句，我今天66.66买了1000股观察仓。然后想起三年前曾经点杀过另一间机场：白云机场（链接在此：《岭上白云有疑点（上）》《岭上白云有疑点（下）》，发表于2017年10月21日）翻了翻旧文，挺有意思的。当时白云机场270亿市值，市场一片看好之声，基本预测2018年净利润在17~20亿之间，年产自由现金25~30亿，2018年之后确定增长，270亿市值“严重低估”。老唐当时记录大家看好的理由和预测：老唐当时只花了大半天时间阅读财报，我没有去关注它的利润和增长，而是从管理层的一个行为观察，发现事情可能不像大家预想的那么乐观，遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。其中第一桶冷水，就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式，得出大股东和管理层不看好白云机场的未来，认为270亿市值高估的结论。详细论证过程，我就不在这里重复了，感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可（向书房发送“机场”即可提取）——特意强调：尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点，我觉着比文章本身的价值更大这个大半天得出的结论，相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告，结果如何呢？沾时间这把无情刻刀的光，今天我们可以用上帝视角，回看白云机场的经营情况了：疫情冲击下的2020年，咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。2018年不仅没有17~20亿，反而同比下跌约30%，只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底，对2018年的预测偏差，恐怕只能用脱靶二字评价了。至于2019年的确定性增长，更是没有看见，净利润进一步下滑至10亿。而且还不能推给意外，因为扣非净利润数据趋势是一致的。三年后的今天，白云机场市值306亿。也还不错，涨了13%，年化收益率约4%出头，还是比存银行收益高。但是，这13%的涨幅，是市盈率从17倍变成30多倍赠送的，企业经营本身是负面贡献。上述两个例子，就是老唐今天想说的：通过观察核心股东或管理层的行为，可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。当然，必须要强调的是：以管理层的表现作为排除企业的依据，只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层，被算计的概率大大降低。但，它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。最有说服的反例恐怕就是：老唐通过此秘方，成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1226,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}