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洪荒大刀

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04-15

毫无营养的新闻

4月15日《新闻联播》要闻汇总

01-23

恶魔代言人

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2023-01-05

小编别有企图，黑心中国

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2022-10-28

中工要亡

港股午后跌幅持续扩大，恒生科技指数跌至6%

2022-09-29

忽悠你

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2022-08-03

做空的被针对了

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2022-06-07

套路玩死啦

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2022-04-21

这朱哥，朱国，韭菜国

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2021-08-03

房住不抄，这种伪词说出来就是个笑话

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2021-04-22

瞎忽悠，强弩之末

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2021-02-02

死路一条

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2021-01-27

机构之间火拼

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2020-12-03

强弩之末

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2020-12-01

传销币，充满骗局和收割，做局的太多

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2020-11-29

30万玩呢

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2020-11-23

资本操盘表现

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2020-11-13

做空的遭殃了，吸引追的人

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2020-11-12

做空的早了点，被针对宰割了

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2020-10-28

割韭菜

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2020-10-28

割韭菜

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href=\"https://laohu8.com/S/HKD\">尚乘数科</a>这一现象背后的其人其事，都绝不简单，值得扒一扒。</p><p>01四两拨千斤</p><p>尚乘数科是于7月14日登陆美股，发行价7.8美元，绿鞋后募资1.435亿美元，是年内最大的中概股在美IPO项目。</p><p>有意思的，它的美股交易代码是“HKD”，也就是港元的代码，但港股交易软件并没有把归为中概股行列。</p><p>虽然该股涨势汹汹，但在上市后的前几天，交易一直平淡无奇，成交额也仅有寥寥数千万美元，直到7月28日之后才开始股价突然放量爆发，4天就涨了20多倍。</p><p>但即使如此，它的成交额也仅小数亿美元，在昨日的诡异交易中，<b>成交额也仅有4.72亿美元，却一度撬动数千亿美元市值，甚至超过了整个阿里巴巴的市值！</b></p><p><b>堪称对“四两拨千斤理论”的绝对成功诠释，从此成为资本界的新典范。</b></p><p>放在任何市场，锯齿状的交易价格走势和超大幅度的股价上涨，用业内来说，几乎就可以断定这是一个有股东在<b>“自娱自乐”</b>的炒票行为，用广东的股民朋友形容就是，自嗨。</p><p>这种情况，在港股几十年来已经出现过无数遍了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e79870affb273a0ab4576181ac9db4dd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一般来说，这种玩“自嗨”的股票，往往有两大特色。</p><p><b>一是，股权集中度极高的存在。</b></p><p>据资料，尚乘数科是尚乘集团旗下的一家数字金融公司，后者最早又是由李嘉诚的长江实业、和记黄埔于2003年创立，围绕IDEA战略展开一系列“布局”：其中”I”代表投资银行及传统金融，“D”即数字金融板块（尚乘数科），“E”是教育，”A”则地产及酒店。这些，可以说基本都是围绕金融领域做的资本运作。</p><p>后来在2014年引入新股东<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>亚洲私募股权投资基金（MSPE）后，李家退隐，由投行出身的香港商人蔡志坚通过一系列运作后成为了实际控制人。</p><p>尚乘数科就是其中的布局之一，尚乘数科成立于2019年，2022年初被<a href=\"https://laohu8.com/S/AMTD\">尚乘国际</a>斥资12亿美元收购，拥有尚乘数科97.1%股权。公司主要有数字金融服务和蛛网生态系统解决方案两大业务线，前者主要涉及为客户提供保险和数字银行业务。</p><p>在当前国内外投资者对中概股普遍不敢乱交易的背景下，可以说，引发如此异常交易的很大一部分原因，大股东具有不可避开的嫌疑。</p><p><b>二是，业绩很一般，但概念属性很性感。</b></p><p>在2019年-2021年三个财年，尚乘数科分别营收0.15亿港元、1.675亿港元、1.958亿港元；同期利润分别仅有0.22亿港元、1.58亿港元和1.72亿港元。</p><p>虽然看似有所增长，但相对其上市时十几亿美元的市值都已经远不够看，更何况如今已飙升数千亿美元的市值。</p><p><b>如此夸张的估值水平，就好比一根牙签撑起一头大象，失衡得令人严重怀疑“丧失理智”。</b>即使它有强大的原始股东背景，和看似异常性感的业务概念。</p><p>据报道，尚乘数科一直高调宣传拥有“亚洲最稀缺的数字金融牌照”，但实际落地的只有仅能在新加坡和香港进行保险经纪业务的保险经纪牌照，其他的几个金融资产和牌照，还在等待获批。</p><p>另一大业务线蛛网生态系统解决方案则是为付费会员提供独家访问AMTD SpiderNet生态系统及其著名的企业成员、杰出的企业高管和合作伙伴的机会。业务一看就很虚，但从一些倚重这种金融关系资源的机构来说，也确实是一个优势。</p><p>投行巨头，站在商业世界最顶尖的那一小撮，是资本市场狩猎场最顶层的猎手。</p><p><b>但如果抛开资本运作需求，就真心干实业的企业家来看，这样的所谓资本巨头，在很多时候，啥也不是。</b></p><p>玻璃大王曹德旺，就很看不惯那些兴风作浪的资本大佬。</p><p>但概念再性感，没有业绩支撑，都只是虚妄。这两大业务无论营收和利润都一直空有其表，过去三财年至今，前者营收都只有千万港元上下，利润百万规模，后者营收利润虽突破了亿港元，但体量太小，也没有明显增长，还出现增收不增利局面。</p><p>无论怎么看，尚乘数科的诡异股价表现，都难以找到令人信服的理由。</p><p>所以说它妖，相信没人敢质疑。</p><p>02错综复杂</p><p><b>什么样的圈子，什么样的故事。</b></p><p>尚乘数科大股东蔡志坚的背后，有太多令人震惊的故事。</p><p>据资料，蔡志坚生于香港，后随家人从香港移居加拿大。2001年6月，蔡志坚从加拿大滑铁卢大学取得会计学学士学位后回到中国，并很快入职普华永道香港和北京办事处，后来还先后入职<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>，还在瑞银工作了5年多，成为了香港有名的投行家。</p><p>2015年，尚乘集团获得由中民投和瓴睿资本组成的联合财团入股，开始转型做投资银行业务。瑞银当时委任蔡志坚为该项目的保荐人，指导领睿资本金融在“前沿计划”中的决策，以及负责维护瑞银与领睿资本之间关系。</p><p>2016年2月，蔡志坚携多名瑞银员工转投尚乘，从此开始执掌尚乘之旅。</p><p>在蔡志坚执掌尚乘之后，资本运作就开始接连不断。</p><p>据悉，尚乘曾在2015年尝试申请港股上市，但因遭<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>质疑其背后存在大量自营盘交易（即通过频密及短线的交易获利）及其他问题而被公开驳回申请。</p><p>后来，尚乘在2019年将其核心的投行业务公司尚乘国际分拆，并于2019年8月登陆纽交所，并在2020年在<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>二次上市，成为新交所首家采用“同股不同权”架构的上市公司。</p><p>本文的主角尚乘数科也就是在这个时期诞生的。</p><p>其中过往，太过复杂，这里不再赘述。说一些其他的。</p><p>据说，蔡志坚还曾被中民投在他的所在办公楼下面挂横幅控诉其“联手家人盗取股民资金，血腥诈骗，让投资人血本无归”，呼吁其向香港证监会和香港廉政公署自首。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17045752ed274f3b43fc288f2228197c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>指控事件牵扯到早年中民投牵头十余家国内外专业机构发起一只专门投资“一带一路”相关项目，资金规模高达上百亿美元的超大型海外基金。</p><p>其中中民投作为普通合伙人（GP）投资了数十亿元，但该基金因为复杂原因很快没了声音，但中民投血本无归是真的。在其中，中民投称曾委托给蔡志坚几十亿元资金做投资管理，但在项目凉了之后，中民投指控其从该集团套取、挪用数亿美元，并开始向蔡追讨资金，但无果。</p><p>蔡志坚也做出了澄清公告，与中民投撇清关系。</p><p>但至此，蔡志坚从此在香港资本界变得低调，但也在圈内更加知名了。</p><p>2022年4月29日，香港证券及期货事务监察委员会计划对香港投行家蔡志坚禁业两年，禁令事关其早年在瑞银工作时的潜在违规行为，包括尚乘亦有牵涉。</p><p><b>但蔡志坚不服并上诉覆核，此案的正式审理聆讯将于2022年12月12日至12月16日进行，所以改禁令暂未生效。</b></p><p>回到当前，有投资者天马行空作过猜想：如果被禁业两年生效，对蔡志坚来说意味着他的之前做的一些资本布局可能还没收获成果就面临变故，比如尚乘数科的布局和回报问题。那么在正式审理聆讯时间窗口之前，其是否有着趁着已经成功在美上市的尚乘数科，去主动拉高股价的意图？</p><p>类似这种大股东拉高股价的行为，实在太常见，难免引起猜想。</p><p>03似曾相识</p><p>利用股权高度集中炒作上去的，在美股其实不少，甚至<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>也曾经有过类似操作嫌疑，最终打爆了无数空头。</p><p>在妖股乱飞的港股，这种操作就更多了。</p><p>在笔者投资港股经历中，印象最深刻的是曾经的<b><a href=\"https://laohu8.com/S/00566\">汉能薄膜发电</a>（00566）</b>事件。</p><p>当年的汉能薄膜，也是大股东李河君手握超8成的仓位，在遭到无数投资者的质疑，通过连续多日异常拉高股价，把空头逼得屁滚尿流，一度上演过市值一日增长千亿的盛况。</p><p>最终，在监管层介入之后，汉能逼迫停牌，至开盘之后股价暴跌腰斩，导致很多跟着做多的投资者账户财富灰飞烟灭。</p><p>资本生来就是逐利本性，哪里有钱捞，就去哪里。</p><p>再成熟的市场制度，总会有一些钻漏洞而生的资本。</p><p>资本运作，作为利用金融市场制度最高明又高效的方式，从中诞生了太多足可以载入史册的教科书式典故。</p><p>有的人手法很low，或者野蛮，视监管法律不顾，比如联合几个庄家针对股票去坐庄，但这样的风险很大，赚钱并不多，比如徐翔，最终进去了。还有为“他人作嫁衣”叶飞事件背后所透露出的资本局。</p><p>聪明一点的，去搞个企业，千方百计去业绩，然后做上市，再配合着资金搞概念，把市值做上去，然后减持套现离场，剩下的摊子谁爱谁拿。这样的手法合法合规，无论哪里都多如牛毛。</p><p>在港股市场，从2018年放开对生物医药企业的上市制度，大大降低上市门槛之后，由此也迎来了很多牛鬼蛇神，成为资本的超级盛宴。</p><p>这里不好说具体有哪些公司，但其实从现象看可以看出。</p><p><b>在2018年之后的几年，有很多太多的资本盯上这个红利，蜂拥而入，在极短的时间去海外到处收割各种能对上市有帮助的生物医药研发管线，然后在极短时间内快速整合成一家公司主体，完成资本运作，然后利用绿灯之便去上市。</b></p><p>然后结果大家都看到了，从2018年以来上市的港股生物医药公司，在撑过3年的股东禁售期结束之后，很大部分都是很快高空坠落，跌超8成的遍地都是。</p><p>但就在这些股票在高位的时候，大量股东团队开始一路减持套现，赚得盆满钵满。</p><p>至于那些以上市为做贡献的研发管线业务，似乎在这些股东看来，已经不再重要，哪管它是否能最终走到临床和上市，甚至烂在实验室。</p><p>当然，其中也是有很多是善始善终的企业，它们不在这其中讨论范畴，但<b>真正通过这个红利做大做强的生物医药公司真的是凤毛麟角，更多是遍地股价一地鸡毛的生物医药概念股，它们最终由股民来埋单。</b></p><p>这些，是会不会成为尚乘数科的前车之鉴，我们谁也不可知。</p><p>但对于“一根牙签撑起一头大象”的业绩与估值极端不匹配的现象，值得我们去谨慎看待。</p><p>04结语</p><p>一夜之间，身价飙涨数千亿，这是人类发明股票以来最为疯狂的金融游戏。</p><p>有人说，尚乘数科股价的神奇变现，让人见证了资本的世界究竟可以有多魔幻与荒唐，相比之下，之前《华尔街之狼》电影里小李子的成就，真是完全不值一提。</p><p>如果将来把尚乘数科以及其大股东背后的故事拍一部金融大剧，那一定非常有市场，绝对可以媲美成那部经典流传的《大时代》。</p><p>很期待想知道这一部金融大剧的最终结局如何，大家一起关注吧。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.gelonghui.com/p/543284><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>上市半个月，股价上涨超200倍，市值最高一度突破4700亿美元，一夜之间把阿里巴巴市值远远甩在底下。这种堪称魔幻的行情，竟然在现实世界上演了。在如今风雨雨来的新形势下，国内股连日表现惨淡，中概股也被美国折腾得痛苦不堪，却不知竟然有如此逆势飙涨的妖股。对比之下，是如此的突兀，且令人震惊！它也不禁让我们重新回忆起了那过去港股大妖股横飞的旧时代，原来，这种资本运作的套路从来都没有断绝，更没有远离市场。...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/543284\">Web 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SpiderNet生态系统及其著名的企业成员、杰出的企业高管和合作伙伴的机会。业务一看就很虚，但从一些倚重这种金融关系资源的机构来说，也确实是一个优势。投行巨头，站在商业世界最顶尖的那一小撮，是资本市场狩猎场最顶层的猎手。但如果抛开资本运作需求，就真心干实业的企业家来看，这样的所谓资本巨头，在很多时候，啥也不是。玻璃大王曹德旺，就很看不惯那些兴风作浪的资本大佬。但概念再性感，没有业绩支撑，都只是虚妄。这两大业务无论营收和利润都一直空有其表，过去三财年至今，前者营收都只有千万港元上下，利润百万规模，后者营收利润虽突破了亿港元，但体量太小，也没有明显增长，还出现增收不增利局面。无论怎么看，尚乘数科的诡异股价表现，都难以找到令人信服的理由。所以说它妖，相信没人敢质疑。02错综复杂什么样的圈子，什么样的故事。尚乘数科大股东蔡志坚的背后，有太多令人震惊的故事。据资料，蔡志坚生于香港，后随家人从香港移居加拿大。2001年6月，蔡志坚从加拿大滑铁卢大学取得会计学学士学位后回到中国，并很快入职普华永道香港和北京办事处，后来还先后入职花旗、瑞银，还在瑞银工作了5年多，成为了香港有名的投行家。2015年，尚乘集团获得由中民投和瓴睿资本组成的联合财团入股，开始转型做投资银行业务。瑞银当时委任蔡志坚为该项目的保荐人，指导领睿资本金融在“前沿计划”中的决策，以及负责维护瑞银与领睿资本之间关系。2016年2月，蔡志坚携多名瑞银员工转投尚乘，从此开始执掌尚乘之旅。在蔡志坚执掌尚乘之后，资本运作就开始接连不断。据悉，尚乘曾在2015年尝试申请港股上市，但因遭香港交易所质疑其背后存在大量自营盘交易（即通过频密及短线的交易获利）及其他问题而被公开驳回申请。后来，尚乘在2019年将其核心的投行业务公司尚乘国际分拆，并于2019年8月登陆纽交所，并在2020年在新加坡交易所二次上市，成为新交所首家采用“同股不同权”架构的上市公司。本文的主角尚乘数科也就是在这个时期诞生的。其中过往，太过复杂，这里不再赘述。说一些其他的。据说，蔡志坚还曾被中民投在他的所在办公楼下面挂横幅控诉其“联手家人盗取股民资金，血腥诈骗，让投资人血本无归”，呼吁其向香港证监会和香港廉政公署自首。指控事件牵扯到早年中民投牵头十余家国内外专业机构发起一只专门投资“一带一路”相关项目，资金规模高达上百亿美元的超大型海外基金。其中中民投作为普通合伙人（GP）投资了数十亿元，但该基金因为复杂原因很快没了声音，但中民投血本无归是真的。在其中，中民投称曾委托给蔡志坚几十亿元资金做投资管理，但在项目凉了之后，中民投指控其从该集团套取、挪用数亿美元，并开始向蔡追讨资金，但无果。蔡志坚也做出了澄清公告，与中民投撇清关系。但至此，蔡志坚从此在香港资本界变得低调，但也在圈内更加知名了。2022年4月29日，香港证券及期货事务监察委员会计划对香港投行家蔡志坚禁业两年，禁令事关其早年在瑞银工作时的潜在违规行为，包括尚乘亦有牵涉。但蔡志坚不服并上诉覆核，此案的正式审理聆讯将于2022年12月12日至12月16日进行，所以改禁令暂未生效。回到当前，有投资者天马行空作过猜想：如果被禁业两年生效，对蔡志坚来说意味着他的之前做的一些资本布局可能还没收获成果就面临变故，比如尚乘数科的布局和回报问题。那么在正式审理聆讯时间窗口之前，其是否有着趁着已经成功在美上市的尚乘数科，去主动拉高股价的意图？类似这种大股东拉高股价的行为，实在太常见，难免引起猜想。03似曾相识利用股权高度集中炒作上去的，在美股其实不少，甚至特斯拉也曾经有过类似操作嫌疑，最终打爆了无数空头。在妖股乱飞的港股，这种操作就更多了。在笔者投资港股经历中，印象最深刻的是曾经的汉能薄膜发电（00566）事件。当年的汉能薄膜，也是大股东李河君手握超8成的仓位，在遭到无数投资者的质疑，通过连续多日异常拉高股价，把空头逼得屁滚尿流，一度上演过市值一日增长千亿的盛况。最终，在监管层介入之后，汉能逼迫停牌，至开盘之后股价暴跌腰斩，导致很多跟着做多的投资者账户财富灰飞烟灭。资本生来就是逐利本性，哪里有钱捞，就去哪里。再成熟的市场制度，总会有一些钻漏洞而生的资本。资本运作，作为利用金融市场制度最高明又高效的方式，从中诞生了太多足可以载入史册的教科书式典故。有的人手法很low，或者野蛮，视监管法律不顾，比如联合几个庄家针对股票去坐庄，但这样的风险很大，赚钱并不多，比如徐翔，最终进去了。还有为“他人作嫁衣”叶飞事件背后所透露出的资本局。聪明一点的，去搞个企业，千方百计去业绩，然后做上市，再配合着资金搞概念，把市值做上去，然后减持套现离场，剩下的摊子谁爱谁拿。这样的手法合法合规，无论哪里都多如牛毛。在港股市场，从2018年放开对生物医药企业的上市制度，大大降低上市门槛之后，由此也迎来了很多牛鬼蛇神，成为资本的超级盛宴。这里不好说具体有哪些公司，但其实从现象看可以看出。在2018年之后的几年，有很多太多的资本盯上这个红利，蜂拥而入，在极短的时间去海外到处收割各种能对上市有帮助的生物医药研发管线，然后在极短时间内快速整合成一家公司主体，完成资本运作，然后利用绿灯之便去上市。然后结果大家都看到了，从2018年以来上市的港股生物医药公司，在撑过3年的股东禁售期结束之后，很大部分都是很快高空坠落，跌超8成的遍地都是。但就在这些股票在高位的时候，大量股东团队开始一路减持套现，赚得盆满钵满。至于那些以上市为做贡献的研发管线业务，似乎在这些股东看来，已经不再重要，哪管它是否能最终走到临床和上市，甚至烂在实验室。当然，其中也是有很多是善始善终的企业，它们不在这其中讨论范畴，但真正通过这个红利做大做强的生物医药公司真的是凤毛麟角，更多是遍地股价一地鸡毛的生物医药概念股，它们最终由股民来埋单。这些，是会不会成为尚乘数科的前车之鉴，我们谁也不可知。但对于“一根牙签撑起一头大象”的业绩与估值极端不匹配的现象，值得我们去谨慎看待。04结语一夜之间，身价飙涨数千亿，这是人类发明股票以来最为疯狂的金融游戏。有人说，尚乘数科股价的神奇变现，让人见证了资本的世界究竟可以有多魔幻与荒唐，相比之下，之前《华尔街之狼》电影里小李子的成就，真是完全不值一提。如果将来把尚乘数科以及其大股东背后的故事拍一部金融大剧，那一定非常有市场，绝对可以媲美成那部经典流传的《大时代》。很期待想知道这一部金融大剧的最终结局如何，大家一起关注吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":960,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952862328,"gmtCreate":1591934756764,"gmtModify":1704197654202,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"主力始作俑者","listText":"主力始作俑者","text":"主力始作俑者","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/952862328","repostId":"2042897933","repostType":4,"repost":{"id":"2042897933","weMediaInfo":{"introduction":"华尔街见闻出品，专注于美股市场。为您提供最重要的资讯数据，最全面的市场动态和最深刻的解读分析。","home_visible":1,"media_name":"见闻IPO","id":"1083533104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0717bf7b1e5642e9827aeffbf11eb9ad"},"pubTimestamp":1591927871,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2042897933?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-12 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tg-height=\"470\"></p>\n<h2></h2>\n<h2></h2>\n<p><b><span>02、为什么会发生</span></b></p>\n<p><span>在市场暴跌背后有三个“共犯”。</span></p>\n<p><span><b>第一个“罪魁祸首”是当属疫情。</b></span><span>尽管本轮美股上升，主要是受到经济重开，经济超预期的影响，但是疫情发展仍然是主导市场的主线——只要有疫情第二波的预期出现，市场就会自由落体。</span></p>\n<p><span>我们的VIP文章在6月10日就提前对投资者们进行过提示：</span></p>\n<blockquote>\n <span>尽管主要国家已经根据疫情曲线的下降，实施了重开经济的政策，但是目前从全球范围来看，疫情还是处于早期阶段。另外已经重开经济的美国，近15个州的新增病例数已经创出了历史新高，这还没有将全美爆发抗议活动后，可能造成的感染数加进去。</span>\n</blockquote>\n<p><span>图：全美近半数的州都出现了新增病例数反弹或新增病例数继续沿陡峭曲线上突（截至6月8日数据）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77cb86476d3e44619bec298c2d96f898\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"></p>\n<p><span>在VIP文章发出2天后的今日，市场的注意力终于开始放到了美国疫情第二波的预期之上：得克斯州出现了疫情以来新冠确诊人数最多的一天；佛罗里达州重开一个月后，出现了新病例人数最高的一周；加州在过去10天内9天的新冠入院人数都在上升，日前已经创出了自5月13日以来的新高；亚利桑那州的确诊人数在过去2周突然大幅增加……</span></p>\n<p><span>图：截至6月9日数据出现了进一步的恶化</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234bfe9de64149bc990e4304ed660419\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1090\"></p>\n<p><span><b>第二个“罪魁祸手”是美国财政部。</b></span><span>今天在美股开盘后不久，财政部长努钦就宣布：未来一个月还将为美国经济体内注入1万亿美元！结果市场听了以后并没有反弹，而是进一步快速下跌。这主要有两方面原因：</span></p>\n<p><span>第一，目前美股的V型反弹，价格里面隐含的是下半年美国经济一切恢复正常，V型反弹。但是财政部宣布还将继续注入1万亿美元，说明目前的美国经济还没有出ICU。</span></p>\n<p><span>第二，在过去二个多月，美国财政部一直在对美国经济下猛药——在今年3月23日时，美国的未偿还国债的总量还“仅只有”23.5万亿美元，但现如今这一数字已经超过了26万亿美元！而且美国财政部的药越用越猛，越用越急：在过去短短一个月就“净增加”了1万亿美元美债，创下来有史以来最快的净增速度。而接下来一个月还要再净增1万亿美元，而且还撂下狠话：“后面还有！”，说明经济基本面真的很有问题——药根本不能停。</span></p>\n<p><span>图：仅在过去一个月财政部“净发行”美债就高达1万亿美元！</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e6ae310188c42f994a2db8817abd833\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\"></p>\n<p><span><b>第三个“罪魁祸首”是美联储。</b></span><span>昨天美联储表面上好像是公布了一个偏鸽派的声明：“承诺”未来每月QE“至少”1200亿美元，而此前美联储一直在每周削减国债的QE规模；另外，美联储还预期将零利率保持到2022年。</span></p>\n<p><span>但是，市场仔细揣摩美联储的声明之后，发现其与目前市场的V型反弹有两大矛盾。</span></p>\n<p><span>第一，美联储预期零利率保持到2022年，说明经济到2022年才有可能恢复正常，现在市场的V型是预期下半年出现明显好转，市场整整“抢跑”了2年！</span></p>\n<p><span>第二，承诺每月QE至少1200亿美元，表面上看起来很多，是给市场吃了“定心丸”（此前一直在缩减QE规模），但是如果对比财政部的“大手大脚”——一个月就一万美元，美联储一年不到1万亿美元的国债购买（1200亿美元里面每个月800亿美元的国债，400亿美元的MBS，国债年购买速度只有“区区”9600亿美元）还不够财政部塞一个月的牙缝。</span></p>\n<p><b><span>03、未来如何演进</span></b></p>\n<p><span>实际上，市场担心没有能力承接财政部净发行的海量国债，不是没有道理的——海量国债将吸走市场上的流动性，造成像3月份一样——因为疫情恐慌叠加海量国债抛售，造成流动性紧张，继而造成资产价格大跌。</span></p>\n<p><span>另外，今天努钦的“声明”，也有点超出市场预期。本来市场预期是2020年财政部净发债约4.4万亿美元，但现在已经从年初的23万美元多一点，变成了超过26万亿美元——前半年已经完成了3万亿美元，下个月再加1万亿美元就是4万亿美元，还剩下小半年时间里，难道财政部会紧急刹车到5个月“总共”只净发行4000亿美元？</span></p>\n<p><span>图：市场原来预期美国财政部今年净发行是天量的4.4万亿美元</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e266d3907041ecb738e0aa9037f3f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"674\"></p>\n<p><span>实际上，现在美债的发行已经开始出现“消化不良”的征兆了——本周的美债发行市场只消化了75.5%，剩下的24.5%国债一级交易商只能自己留着，这一比例创下了自去年9月份以来的新高。</span></p>\n<p><span>接下来财政部继续“发力”，市场吃不吃得消？</span></p>\n<p><span>市场吃不下的美债，最后恐怕只能由美联储通过QE或是所谓的收益率曲线控制来兜住。</span></p>\n<p><span>然而，美联储在多数时候都是在扮演救火队员的角色，只有起火之后，它才会现身——这有利于美联储加强其存在的合法性；相反，如果每次在火场美联储都提前“现身”，那倒是有“纵火犯”的嫌疑。</span></p>\n<p><span>所以，未来一段时间，在财政部和美联储“联合测试”市场对美债接受程度的过程中，市场的波动性或进一步变大。</span></p>\n<p><b><span>04、投资策略</span></b></p>\n<p><span>最后，除了未来需要密切关注财政部发债和市场的“消化”程度这一“技术性因素”外，美股“抢跑”基本面，在未来一段时间也将得到一定程度的修正。</span></p>\n<p><span>图：美国受新冠冲击造成的失业，不仅已经抹去了过去10年新增的所有就业岗位，并且消失的岗位已经是过去十年累计新增工作岗位的两倍！</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a306705f554310b3753db11ef95bb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"></p>\n<p><span>如果按照理想状态，从今年下半年起，美国经济就按照过去10年的速度进行复苏，那就业状况回到今天3月份以前的“过去”，至少要等到2030年……</span></p>\n<p><span>如果按照过去10年PCE的复苏速度，从今年下半年起美国经济开始复苏，那回到今天3月份以前的“过去”，要等到2025年……</span></p>\n<p><span>图：按照过去10年美国PCE的复苏速度，那回到今天3月份以前的“过去”，要等到2025年……</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d04722c586d4cd0be67b9090bdb6c30\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"615\"></p>\n<p><span>所以，美联储保持零利率直到2022年的预期，还算是比较乐观的。尽管如此，市场也还是至少“抢跑了”2年！</span></p>\n<p><span>未来投资策略需要在市场乐观的时候悲观一些，而在市场绝望的时候，乐观一点。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股、原油再现史诗级崩盘！发生了什么？</title>\n<style 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<i><span>导读：看看疫情、美国财政部和美联储都干了什么“好事”……</span></i>\n</blockquote>\n<p><b><span>01、发生了什么</span></b></p>\n<p><span>在昨天美联储公布了声明、美股纳斯达克指数站上10000点创出历史新高之后，今天市场突然急转直下：纳斯达克指数暴跌超5%，标普500更是暴跌近6%，而布伦特原油也跟跌了近8%。</span></p>\n<p><span>图：刚刚站上10000点的纳斯达克指数重重地摔了下去</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/328a3240a32749fb847829cb963a0773\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\"></p>\n<p><span>图：标普500跌得更惨，险破3000点</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9caef679c92d4b16bbe14a9408c62d33\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"676\"></p>\n<p><span>图：原油也在“跟跌”</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ed5b515b3a94f909f4e52b194fe88bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\"></p>\n<h2></h2>\n<h2></h2>\n<p><b><span>02、为什么会发生</span></b></p>\n<p><span>在市场暴跌背后有三个“共犯”。</span></p>\n<p><span><b>第一个“罪魁祸首”是当属疫情。</b></span><span>尽管本轮美股上升，主要是受到经济重开，经济超预期的影响，但是疫情发展仍然是主导市场的主线——只要有疫情第二波的预期出现，市场就会自由落体。</span></p>\n<p><span>我们的VIP文章在6月10日就提前对投资者们进行过提示：</span></p>\n<blockquote>\n <span>尽管主要国家已经根据疫情曲线的下降，实施了重开经济的政策，但是目前从全球范围来看，疫情还是处于早期阶段。另外已经重开经济的美国，近15个州的新增病例数已经创出了历史新高，这还没有将全美爆发抗议活动后，可能造成的感染数加进去。</span>\n</blockquote>\n<p><span>图：全美近半数的州都出现了新增病例数反弹或新增病例数继续沿陡峭曲线上突（截至6月8日数据）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77cb86476d3e44619bec298c2d96f898\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"></p>\n<p><span>在VIP文章发出2天后的今日，市场的注意力终于开始放到了美国疫情第二波的预期之上：得克斯州出现了疫情以来新冠确诊人数最多的一天；佛罗里达州重开一个月后，出现了新病例人数最高的一周；加州在过去10天内9天的新冠入院人数都在上升，日前已经创出了自5月13日以来的新高；亚利桑那州的确诊人数在过去2周突然大幅增加……</span></p>\n<p><span>图：截至6月9日数据出现了进一步的恶化</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234bfe9de64149bc990e4304ed660419\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1090\"></p>\n<p><span><b>第二个“罪魁祸手”是美国财政部。</b></span><span>今天在美股开盘后不久，财政部长努钦就宣布：未来一个月还将为美国经济体内注入1万亿美元！结果市场听了以后并没有反弹，而是进一步快速下跌。这主要有两方面原因：</span></p>\n<p><span>第一，目前美股的V型反弹，价格里面隐含的是下半年美国经济一切恢复正常，V型反弹。但是财政部宣布还将继续注入1万亿美元，说明目前的美国经济还没有出ICU。</span></p>\n<p><span>第二，在过去二个多月，美国财政部一直在对美国经济下猛药——在今年3月23日时，美国的未偿还国债的总量还“仅只有”23.5万亿美元，但现如今这一数字已经超过了26万亿美元！而且美国财政部的药越用越猛，越用越急：在过去短短一个月就“净增加”了1万亿美元美债，创下来有史以来最快的净增速度。而接下来一个月还要再净增1万亿美元，而且还撂下狠话：“后面还有！”，说明经济基本面真的很有问题——药根本不能停。</span></p>\n<p><span>图：仅在过去一个月财政部“净发行”美债就高达1万亿美元！</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e6ae310188c42f994a2db8817abd833\" tg-width=\"1080\" 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Frederick表示：</p><blockquote>散户投资者现在处于观望状态，他们已经在许多情况下出现亏损。</blockquote><p>Frederick还补充道：</p><blockquote>机构投资者并不只是坐在一旁，他们更愿意做空，因此他们正在成为市场上的主导力量。</blockquote><p><b>考虑到整个美股环境，或许更能解释对冲基金大举做空的理由。</b></p><p>美联储的激进紧缩时刻紧绷着市场的心弦，散户交易者的投机热情似乎也被消磨不少。在上个月一度逼近熊市之后，标普500指数今年已下挫13.5%，而GME和AMC的跌幅更是分别达到了13.7%和56%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>大数据和人工智能策略主管Peng Cheng表示，<b>在过去八周中，散户投资者一直在净卖出股票。</b></p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>分析师在上周的一份报告中称，高盛追踪的资金流向显示，<b>散户投资者已经卖出了在过去两年间购买的大部分美股。</b></p><p>追踪散户购买的Vanda Research数据主管Giacomo Pierantoni表示：</p><blockquote>随着机构投资者恢复信心并进行做空，大多数股市泡沫会开始恢复到基本面水平。</blockquote><p>但是众所周知的是，不要低估GME和AMC等股票的反弹能力，不要低估散户“敢死队”对抗机构的决心。</p><p>散户“敢死队”能让空头停下脚步？</p><p>GME股价在今年早些时候上涨了一倍多，而根据摩根大通的统计数据，<b>散户投资者似乎仍愿意在市场大幅下跌时入场，以低价买入股票，</b>他们在截至6月1日的一周内注入28亿美元。</p><p>对冲基金ValueWorks LLC负责人Charles Lemonides表示，散户大军的近期行动应该会让基金经理们在大举做空meme股票之前先停下脚步：</p><blockquote>空头们太过笃定这些公司已经失败了。</blockquote><p>从业绩上来看，GME的最新业绩报告显示收入表现超出预期，同样AMC在5月公布的季度收入和盈利表现均超此前预期。</p><p>但值得注意的是，投行Wedbush Securities分析师Alicia Reese表示，随着AMC的基本面情况逐步改善，空头对其兴趣也在逐步增加。</p><p>由汤姆-克鲁斯主演的《壮志凌云：特立独行》上映不到两周后，其票房已达到2.91亿美元，部分分析师预测其最终票房收入或将超过10亿美元，并且能将消费者带回影院。</p><p>但Reese仍然表示，他们对AMC的目标价约为4美元，而目前AMC的股价仍是该目标价的三倍左右。</p><p>Reese补充道“AMC作为行业领军，现在似乎不是做空它的好时候”。而之所以对AMC进行空头押注“反映出机构投资者认为散户大军已经有所懈怠”。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>好了伤疤忘了疼？对冲基金开始大举做空“散户抱团股”了</title>\n<style 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Financial Research交易和衍生品董事总经理Randy Frederick表示：散户投资者现在处于观望状态，他们已经在许多情况下出现亏损。Frederick还补充道：机构投资者并不只是坐在一旁，他们更愿意做空，因此他们正在成为市场上的主导力量。考虑到整个美股环境，或许更能解释对冲基金大举做空的理由。美联储的激进紧缩时刻紧绷着市场的心弦，散户交易者的投机热情似乎也被消磨不少。在上个月一度逼近熊市之后，标普500指数今年已下挫13.5%，而GME和AMC的跌幅更是分别达到了13.7%和56%。摩根大通大数据和人工智能策略主管Peng Cheng表示，在过去八周中，散户投资者一直在净卖出股票。与此同时，高盛分析师在上周的一份报告中称，高盛追踪的资金流向显示，散户投资者已经卖出了在过去两年间购买的大部分美股。追踪散户购买的Vanda Research数据主管Giacomo Pierantoni表示：随着机构投资者恢复信心并进行做空，大多数股市泡沫会开始恢复到基本面水平。但是众所周知的是，不要低估GME和AMC等股票的反弹能力，不要低估散户“敢死队”对抗机构的决心。散户“敢死队”能让空头停下脚步？GME股价在今年早些时候上涨了一倍多，而根据摩根大通的统计数据，散户投资者似乎仍愿意在市场大幅下跌时入场，以低价买入股票，他们在截至6月1日的一周内注入28亿美元。对冲基金ValueWorks LLC负责人Charles Lemonides表示，散户大军的近期行动应该会让基金经理们在大举做空meme股票之前先停下脚步：空头们太过笃定这些公司已经失败了。从业绩上来看，GME的最新业绩报告显示收入表现超出预期，同样AMC在5月公布的季度收入和盈利表现均超此前预期。但值得注意的是，投行Wedbush Securities分析师Alicia Reese表示，随着AMC的基本面情况逐步改善，空头对其兴趣也在逐步增加。由汤姆-克鲁斯主演的《壮志凌云：特立独行》上映不到两周后，其票房已达到2.91亿美元，部分分析师预测其最终票房收入或将超过10亿美元，并且能将消费者带回影院。但Reese仍然表示，他们对AMC的目标价约为4美元，而目前AMC的股价仍是该目标价的三倍左右。Reese补充道“AMC作为行业领军，现在似乎不是做空它的好时候”。而之所以对AMC进行空头押注“反映出机构投资者认为散户大军已经有所懈怠”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611279369,"gmtCreate":1650524619250,"gmtModify":1650524619250,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"这朱哥，朱国，韭菜国","listText":"这朱哥，朱国，韭菜国","text":"这朱哥，朱国，韭菜国","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611279369","repostId":"1137771488","repostType":4,"repost":{"id":"1137771488","pubTimestamp":1650517570,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137771488?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-21 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class=\"meta\">\n\n\n2022-04-21 13:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4535327/index.html><strong>中国人民银行网站</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>易纲介绍了中国经济金融形势，表示中国稳健的货币政策灵活适度，政策发力适当靠前，支持实体经济发展，人民银行将灵活运用多种货币政策工具，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。2022年4月20日晚，二十国集团(G20)主席国印度尼西亚以线上线下相结合的方式，在华盛顿主持召开今年第二次G20财长与央行行长会议。会议讨论了全球经济、国际卫生架构、国际金融架构、可持续金融等议题。人民...</p>\n\n<a href=\"http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4535327/index.html\">Web 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Reed盘前大涨超47%，麦格理集团同意以每股25美元的价格收购该公司。</p><p><b>大宗商品</b></p><p>国际油价小幅走低，截至发稿，美油跌0.13%，报44.88美元/桶；布油涨0.01%，报47.94美元/桶。</p><p>包括沙特和俄罗斯在内的OPEC+产油国围绕是否有必要延长减产重新展开磋商，市场观望情绪较浓，目前市场普遍预期会推迟增产，略微偏向多头；但阿联酋和沙特之间存在分歧，多头也有所顾忌。</p><p>此外，OPEC+产油国也可能从1月起将减产幅度下调50万桶/日；也有可能将现有减产延长至1月，然后在2月和3月增产100万桶/日，在4月进一步增产100万桶/日。这两种情况都可能会在短线令油价承压。</p><p>当然，对于新冠疫苗和美国刺激计划的消息仍需予以关注。</p><p><b>现货黄金</b>日内涨0.62%，报1841.84美元/盎司。</p><p>美国新冠救助计划的前景，增强了金价作为对冲可能出现的通胀的工具的吸引力，叠加美联储对经济的悲观预期和糟糕的经济数据，美元跌至接近两年半最低的水平，也提高了黄金对其他货币持有者的吸引力。全球央行的低利率和宽松环境，也在吸引逢低买盘涌入黄金市场，帮助金价在重要支撑位附近反弹；但投资者还需留意疫苗方面的消息，预计将限制金价的反弹空间，而且1850附近已经由强支撑转化为强阻力，或将限制金价的反弹空间。</p><p>日内还需重点关注美国初请失业金人数变动和美国刺激计划的进一步动态消息；疫苗的消息也需要重点关注。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{"XPEV":"小鹏汽车","CRWD":"CrowdStrike Holdings, 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Reed盘前大涨超47%，麦格理集团同意以每股25美元的价格收购该公司。大宗商品国际油价小幅走低，截至发稿，美油跌0.13%，报44.88美元/桶；布油涨0.01%，报47.94美元/桶。包括沙特和俄罗斯在内的OPEC+产油国围绕是否有必要延长减产重新展开磋商，市场观望情绪较浓，目前市场普遍预期会推迟增产，略微偏向多头；但阿联酋和沙特之间存在分歧，多头也有所顾忌。此外，OPEC+产油国也可能从1月起将减产幅度下调50万桶/日；也有可能将现有减产延长至1月，然后在2月和3月增产100万桶/日，在4月进一步增产100万桶/日。这两种情况都可能会在短线令油价承压。当然，对于新冠疫苗和美国刺激计划的消息仍需予以关注。现货黄金日内涨0.62%，报1841.84美元/盎司。美国新冠救助计划的前景，增强了金价作为对冲可能出现的通胀的工具的吸引力，叠加美联储对经济的悲观预期和糟糕的经济数据，美元跌至接近两年半最低的水平，也提高了黄金对其他货币持有者的吸引力。全球央行的低利率和宽松环境，也在吸引逢低买盘涌入黄金市场，帮助金价在重要支撑位附近反弹；但投资者还需留意疫苗方面的消息，预计将限制金价的反弹空间，而且1850附近已经由强支撑转化为强阻力，或将限制金价的反弹空间。日内还需重点关注美国初请失业金人数变动和美国刺激计划的进一步动态消息；疫苗的消息也需要重点关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398986893,"gmtCreate":1606815324512,"gmtModify":1703844594059,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"传销币，充满骗局和收割，做局的太多","listText":"传销币，充满骗局和收割，做局的太多","text":"传销币，充满骗局和收割，做局的太多","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398986893","repostId":"2088710552","repostType":4,"repost":{"id":"2088710552","weMediaInfo":{"introduction":"界面新闻-只服务于独立思考的人群","home_visible":1,"media_name":"界面","id":"1027448002","head_image":"https://static.tigerbbs.com/76cda5ad60423ba9cb1d9f2b0f296c37"},"pubTimestamp":1606815066,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2088710552?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-01 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Partners）向美国证券交易委员会（SEC）递交文件，将投入净资产的10%约5亿美元，来投资灰度的比特币信托基金。\n据媒体统计，如果将国外信托基金、上市公司、加密货币交易、政府、加密货币项目所持有的比特币相加，目前华尔街已经控制当前比特币供应量的47.9%。\n一个有力的佐证是，在此次冲击新高之前，比特币于四天前曾上演暴跌行情。11月26日，比特币价格狂泻3000美元，日内一度跌超14%。\n在火币研究院高级分析师康律之看来，比特币闪崩的一个重要原因便是，由于美国处于感恩节时期，重仓机构如灰度处于假期，空头此时发力多头猝不及防。与此同时，比特币近期持续上升，市场积累了大量的获利盘抛售，均造成比特币下跌。\n另一方面，机构牛带来议价权的转移。\n奇妙矿场创始人薄荷向界面新闻表示，国内持币量正在锐减，以矿场为例，有在向更多廉价电力资源的国家和地区转移，此前矿业大多分布在四川云南、枯水期在新疆内蒙，现在正在往外蒙、加拿大、冰岛和中东地区转移。\n她认为，比特币的议价权，最早是由矿工掌握，80%以上的矿场在中国境内，后来被期货市场掌握了话语权，期货市场被爆仓后，大部分用户失去了筹码。如今迎来了华尔街机构用户入场，当有限的比特币被吸筹，议价权很有可能从国内向华尔街转移。\n“看看现在这些海外机构的持仓比重，任何一家的动作都能影响币价，越是流动性低的时候越容易影响价格。”薄荷说道。\n散户踏空：机构牛是好是坏？\n华尔街对于比特币筹码的掌控，形成的间接影响是散户筹码的减少。\n多位投资者向界面新闻指出，今年的牛市相比于三年前的牛市，少了一些全民狂欢的热闹，未见前仆后继的新人和铺天盖地的炒币群消息。\n“主要原因是大家都踏空了”，郑迪认为。\n但在他看来，机构牛带来的好处显而易见，比特币的价格将更加稳定。“在美国，如果是一年以内短炒的话，资本利得税要交38.5%的，但超过一年的话就是20%，这些会间接熨平比特币的波动率。”\n公开资料显示，在美国，比特币的ETF尚未获批，灰度的比特币信托是大多数机构投资者的首选，灰度报告显示，购买GBTC的80%是机构投资者，且截至2020年11月，共有23家公司（合计29个机构级账户）持有灰度比特币信托份额。\n灰度的比特币信托基金通过发行和比特币1:1锚定的GBTC来降低投资门槛，买入GBTC相当于买入灰度持仓的比特币对应份额。由于GBTC于2014年被SEC查处后，灰度以SEC不会审核通过为由，停掉了GBTC的赎回机制，这意味着，灰度一旦购买比特币，就意味着这些比特币将被永久锁仓。\n郑迪认为，长期来看，如果“不可赎回”机制一直施行，随着灰度加大对比特币的配置，比特币流通盘减少，是有利于其上涨的。但他也提醒，明年美国SEC主席面临换届，如果新的SEC领导班子批准比特币ETF，那么灰度也将开放赎回，锁仓币种一旦流通至市场，很有可能引起价格下跌。\n薄荷也持同样的看法，她指出，巨鲸对比特币的发展利大于弊。“率先‘吃螃蟹’的巨鲸也会引起其他巨鲸的警觉，带来很多新的入场机构。这些大机构比散户的能量大很多，可以促进比特币在当地的合规化，也可给下一轮的比特币的普及和共识提供新的土壤。”\n币信研究院院长熊越则向界面新闻提出新的隐忧。\n他认为，如果大部分比特币到了机构手里，而普通人仅仅持有他们发行的期货份额，比特币很有可能会彻底沦为炒作商品。而比特币赖以成名的特性，比如由非对称加密技术生成的私钥、匿名性等或许将被人们彻底忽视。\n诞生12年：三次减半，四次高点\n不过，不论机构牛是否存在隐忧，对于比特币及其粉丝而言，这都是一个值得纪念的重大时刻。从2008年至今，比特币在其诞生的12年间完成了从无到千亿美元市值的加密货币壮举。\n比特币最初由中本聪在2008年11月1日提出，并于2009年1月3日正式诞生。比特币既是一张根据中本聪的思路设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络，同样也被创造出来用作该网络上虚拟加密数字货币的代称。\n2011年6月，比特币上涨至首个历史高点30美元，此时距比特币最初诞生时的0.00076美元，已暴涨近4万倍。彼时，2011年3至4月比特币与英镑兑换交易平台上线，随后《时代周刊》、《福布斯》等美国主流媒体相继发表比特币相关文章，来自更多国家的投资者涌入炒币行列。\n随后在2011年6月19日，全球最大的比特币交易所Mt.Gox受到黑客攻击，比特币闻声下跌，从30美元一路腰斩到2美元。\n2012年11月，比特币首次减半，第二年的12月，比特币价格首次破千，高达1147美元。\n与此同时，2013年12月5日，中央五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，通知发布后，比特币在3个月间暴跌92.5%。\n2016年7月10日，比特币迎来第二次减半。同样在第二年的12月，比特币来到第三次历史高点，接近2万美元。\n与此同时，该年9月4号，国内央行紧急叫停ICO，并将其定性为非法行为，交易所出走海外，2018年1月末，比特币价格开始下滑，并在2018年12月降至3500美元冰点。\n2020年5月，比特币迎来第三次减半。减半之后比特币曾因疫情“黑天鹅”最低触及3800美元，如今在震荡中再次突破历史新高。\n火币康律之也提醒投资者，行情不是一蹴而就的，提醒大家需要保持投资理性，注意风险控制。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391879551,"gmtCreate":1606600474773,"gmtModify":1703843686372,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"30万玩呢","listText":"30万玩呢","text":"30万玩呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391879551","repostId":"2086738662","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1052,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399893056,"gmtCreate":1606085660175,"gmtModify":1703840774630,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"资本操盘表现","listText":"资本操盘表现","text":"资本操盘表现","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399893056","repostId":"2085300256","repostType":4,"repost":{"id":"2085300256","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1606019220,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2085300256?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-22 12:27","market":"us","language":"zh","title":"早该敲打敲打BAT这些巨头了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2085300256","media":"虎嗅APP","summary":"“假如你是BAT，怎么做才比较好？”这并非危言耸听，十年前创业者尚能带领公司独立上市、独立发展，如今大多数明星公司身后BAT的意志盘根错节，吃喝玩乐各个赛道的市场份额都在加速向巨头集中。长此以往，巨头的重力越来越大，被《老道消息》撰文戏称“卖给BAT要趁早”。然而，反垄断部门至今未对上述任何一家互联网平台有过正式的调查回应。而互联网巨头在发展过程中，逐步用中心化的数据库达成了私人数据的垄断。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3d5ed56d8ac48a4a34c00c9421fb4b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\">一纸公文，12小时内挤掉了互联网科技股近一万亿港元的市值。</p><p>上周二（11月10日），随着国家市场监管总局公示《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（下简称征求意见稿），当天阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等巨头股价纷纷大跌，美团更是暴跌13%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a464d5170a4d59ab6dbb9545a4867a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"620\"></p><p>北京大学法学院副院长薛军对虎嗅表示，股价波动是担忧情绪的集中释放：“以前政策宽松时互联网产业获得了长足发展，诞生了一批具有世界影响力的平台型企业。如今征求意见稿或许会成为互联网宽松政策逆转的节点。”</p><p>一份征求意见稿真能成为《反垄断法》制衡互联网平台的转折点吗？</p><p>“假如你是BAT，怎么做才比较好？”</p><p>如今，虽然不能一概而论将巨头与垄断划等号，但垄断的争议往往与巨头们如影随形。</p><p>时间轴拉长，远到标准石油公司、纽约中央铁路、卡内基钢铁公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>，近到<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，再到国内<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团，莫不如是。</p><p>此前，互联网实验室方兴东等人撰写的《中国IT业20年反垄断历程和特征研究》就指出，“BAT通过建立生态圈、制定规则，掌握了绝对话语权，对舆论有明显的控制力和影响力，还基于自身强大的服务生态和资本优势形成派系力量。”</p><p>这种派系力量有多强大呢？《新财富》在相关文章中总结道：</p><blockquote>“通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至能与一座一线城市比肩。”</blockquote><p>鉴于此，AT持续通过并购细分领域潜在威胁的对手，一再提高相关市场集中度——表面看，互联网产业不乏蓝海，一旦进入深水区才明白早已红海一片：AT要做互联网金融、搞物流网络、要构建生态系统，互联网金融、物流公司、中小企业就节衣缩食艰难求生。</p><p>这并非危言耸听，十年前创业者尚能带领公司独立上市、独立发展，如今大多数明星公司身后BAT的意志盘根错节，吃喝玩乐各个赛道的市场份额都在加速向巨头集中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fb933258a1a457e815226e3ac3cfd76\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>连博鳌亚洲论坛副理事长、中国央行原行长周小川都在博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛首届大会开幕式上表示：“互联网科技巨头掌控大量数据和市场份额，形成垄断，抑制公平竞争。”</p><p>可以说在AT双寡头格局下，不论是从产品端还是投资端，AT系版图不断在中国互联网扩张，成为创业者绕不开的大山。长此以往，巨头的重力越来越大，被《老道消息》撰文戏称“卖给BAT要趁早”。</p><p>看到这儿，不免让人产生疑问，为什么企业一定要大到垄断整个行业资源呢？</p><p>美团创始人王兴对此态度坦诚，其在2014年12月6日源码资本的第一届“源码资本高低年级同学会”上分享了一套“修身、齐家、治国、平天下”的理论：</p><blockquote>“做公司最后都需要‘平天下’，因为创业归根到底是要解决问题的，如果你解决问题不够大，你创造价值就不够大，‘平’的意思就是，你不光要进去做，最后还要彻底占领、垄断他。最近有一本书是Peter Thiel写的《Zero to One》，里面就讲了很多，尤其对互联网公司来讲，竞争是不好的事情，你要迅速结束竞争，你要垄断这个市场，才能创造最大价值。”（后来在2017年回答记者采访时，王兴的观点发生了变化。他说：“不应该试图追求一家独大，所有人在下半场都要接受竞合才是新常态”。）</blockquote><p>而滴滴创始人程维认为：“如果第一名做得足够好，比如 Google、腾讯，是可以赢家通吃的。但如果你犯了战略性错误，就会出现有竞争力的对手。”<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KODK\">柯达</a>都是很好的例证。</p><p>如果将时间拉回2016中国绿公司年会现场，马云曾就“BAT垄断说”反问贾跃亭：“前几天有人跟我说，你在互联网深圳大会上说<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、腾讯、阿里巴巴垄断了整个互联网创业的资源，使得大家没法混了。假如说我们现在换一下，你是BAT的一家，你该怎么做才好?”</p><p>这是一个好问题，垄断到底是提高了经济效率还是阻碍了行业发展至今未有定论。</p><p>不过，传统巨头依靠规模效应最多能称霸一方，如今的互联网平台却能真正意义上做到全球一家独大，两者的势能和影响力不可同日而语。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71478630c96043809c75c7c30587f26a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"540\"></p><p>“原因在于，除了传统的规模效应大者恒大之外，新的平台型公司还长出了另外两种能力：一个能力叫网络效应，另一个能力叫数据<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>。”</p><p>李翔在《经济观察报》撰文分析称，“网络效应使平台对它的用户拥有极大黏性，如果你想停止使用脸书和微信，那就意味着你跟朋友和同事的沟通成本急剧上升，意味着你可能被隔绝在社交关系之外；数据智能让一个平台的学习能力远超过其他物种，线下店想要跟亚马逊、淘宝竞争，就像一个围棋选手意图挑战AlphaGo。”</p><p>所以，监管的担忧在于，巨头加速膨胀挑战垄断边界的同时，也开始挑战游戏规则。具体表现便是电商平台已然将“二选一”演变为赢家通吃的蛮横手腕。</p><p>平台“二选一”争议最早可溯源至2010年腾讯与360因竞争纠纷引发的“3Q大战”。在此之后，代表事件还包括：京东公开向工商总局举报阿里、格兰仕硬刚天猫、广东餐饮协会发函要求美团去除垄断条款。</p><p>然而，反垄断部门至今未对上述任何一家互联网平台有过正式的调查回应。</p><p>“现在某些电商平台利用垄断地位，对商家施加不合理的条款，在国外早就被处罚了，但在中国却活得好好的，这就是法律法规的漏洞。”薛军一针见血指出问题所在。</p><p>在他看来，平台型电商的经营模式与传统零售业时代跑马圈地、抢占市场份额的竞争方式有着本质上的区别，电商平台更容易形成寡头格局。</p><p>毕竟，互联网竞争早已打破了时空界限，而电商平台一旦处于垄断地位，其对于中小经营者的支配能力将变得非常强势。这时平台滥用市场优势强迫商家“二选一”站队，中小商家皆敢怒不敢言，因为他们离开平台将无处可去。</p><p>站在商家角度，平台作为流量渠道当然是越多越好，但“二选一”的单向绑定，等于变相放弃了其他流量入口。况且，平台与小企业之间的话语权长期不对等，不断加剧两极分化——极少数被支持的商家获得海量资源和巨大的经济回报，绝大多数中小商家在夹缝中艰难求生。</p><p>另外，平台与商家通过“二选一”实现强绑定时，也更容易滋生腐败。同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭就此对虎嗅分析道：</p><blockquote>“首先，阿里、京东、美团等平台都存在专员权力过大的问题。例如美团和某个餐馆签独家协议，实际上有负责人去跟商户对接，这时候商家的流量和平台资源与这个工作人员强挂钩，负责人以权谋私的空间就非常大。一旦其滥用职权牟利势必加剧商家和平台的对立情绪，损害企业形象；其次，当外部竞争不充分、无法有效约束企业时，那些铤而走险的员工会通过各种手段去提升业绩，这在企业内部会形成很坏的风气，对企业文化是致命的；最后，平台型企业对上述行为的监管成本太高，一方面源于商户不敢举报这些专员，另一方面则是因为这种事情隐蔽性非常强，甚至发展到最后这些害群之马掌握大量资源后会让企业变得投鼠忌器。”</blockquote><p>综上，一部《反垄断法》不仅能保护企业外部、企业之间的竞争秩序，也能在一定意义上保护企业内部人才的竞争秩序。</p><p><b>驯化用户的“分值社会”</b></p><p>回归到用户本身，数据原本是用户的私人资源和权力。而互联网巨头在发展过程中，逐步用中心化的数据库达成了私人数据的垄断。</p><p>毕竟在算法时代，每个用户的出行路线、工作内容、餐饮喜好、休闲娱乐，记录了消费和财富也记录了情绪和欲望，我们早已物化成满身标签的综合体。</p><p>至于网上针对个人的数据究竟能有多详尽呢？北京交通大学信息安全系主任王伟给出的答案是，“每个人大概有 100~1000 个左右的关键词，他们完全可以将你刻画出来，生成独特的用户画像。”</p><p>基于此，巨头们拿数据牢笼掌控着我们的生活，最终成为每个个体难以逃脱的阿喀琉斯之踵，而他们支配市场的核心能力就基于对庞大私人数据库的控制。</p><p>对此，迈柯荣信息董事长徐阳表示，“正是在赢家通吃的环境下，资本利益最大化的诉求才催生出垄断和不正当竞争的现象。”</p><p>所以，当互联网平台利用数据作恶时，即便份额上不构成市场支配地位，但在大数据的掩护下会直接击穿商业环境的诚信准则及消费者的选择权，进而构成实质上的不正当竞争行为；如果平台在市场占有率上已经具有市场支配地位，那在马太效应下会裹挟更多消费者，进而更强势巩固其在市场的支配地位。</p><p>这不禁让人想起英剧《黑镜》虚构出的“分值社会”——即每个人的社会表现都会被进行评分，只有达到一定的分值，才可以进入特定的地区、享受特定的服务。如今看，剧中“分值社会”的荒诞设定正在通过互联网平台基于数据和算法的运转机制慢慢照进现实。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2734c2cf4a514e83a0b33754c99a1afb\" tg-width=\"720\" tg-height=\"430\"></p><p>《黑镜》中依照个人分值分配社会资源</p><p>为此，2015年奥巴马政府就曾发布过一份题为《大数据和差别定价》的报告警示世人，其中写道“个性化定价正变得常见，其对社会存在潜在的负面影响。”</p><p>该报告还特别提到了保险：“保险市场中的差别定价可能引发严重的公平问题，尤其是当主要风险因素超出客户个人的控制。”</p><p>欧盟则在2018年颁布了《一般数据保护条例》（GDPR），这部最早提出用户拥有“被遗忘权”的法律明确规定：数据主体有要求数据控制者删除与其相关的个人数据及避免其数据被传播的权利，最大限度的保护个人隐私，严格限定企业、政府对个人信息数据的使用条件，影响涉及27个欧盟国家。</p><p><b>至于世界各国对科技巨头的反垄断调查也有了两个明显变化，即调查越发频繁和惩戒越发严苛。</b></p><p>比如微软曾持续遭受数次反垄断调查，虽然比尔·盖茨曾亲自出庭为微软辩护，此后欧盟依旧对微软开出约合19.95亿美元的罚单。</p><p>比如谷歌在遭受欧盟反垄断调查后，谷歌方面积极配合法院与美国政府进行详细的沟通并阐述美国政府关心的问题，希望能够通过可接受的方式解决该问题，但仍在2013年被欧盟判罚约28.74亿美元。</p><p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>卷入数据滥用丑闻被调查，虽然扎克伯格在听证会上辩称：“我们允许用户上传分享自己拍摄的视频，这些视频的确有声音，我们也的确会记录那些声音，并且对这些声音进行分析来为用户提供更好的服务。”但该行为在美国仍涉嫌侵犯个人隐私及控制言论自由，最终Facebook不得不缴纳50亿美元罚款寻求和解。</p><p>而就在19日（美国当地时间），《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》报道称，美国纽约等各州检察机关计划最早于12月初向Facebook提起反垄断诉讼，收购Instagram、whatsapp等竞争服务是核心争论点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4b2151687a745169bc34d265afb022b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>反观中国，2013年，曾负责反价格垄断执法的国家发改委，查处了茅台和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和LG液晶平板、洋奶粉、隐形眼镜片等价格垄断大案，甚至对合生元等6家乳品企业开出高达6.6873亿人民币的垄断罚款。而在《反垄断法》生效长达12年的时间里，其对互联网企业涉嫌垄断的事件，却无一例明确判罚。</p><p>最终，用户只能在平台“捆绑销售”、“大数据杀熟”的销售策略下叫苦不迭。</p><p>虽然商家和电商平台有权对同一件商品进行不同的定价，表面上看电商平台不过是利用大数据将产品卖给了更需要或愿意付更多钱的人，但这种“看人下菜碟”的行为消费者并不完全知情，暴露出的是大数据产业发展过程中信息不对称、权益不对等，直接被《人民日报》痛批为“价格欺诈”。</p><p>“假如定价是一种公开拍卖的形式，能知道谁在参与投拍也就罢了，但平台在做这种运营策略时并没有一套公开透明的机制让消费者看到。更何况，有时平台卖的商品压根就不是根据供需来调价，而是根据消费者的使用习惯，在优惠劵等形式掩护下做动态调价。” 同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭接受虎嗅采访时认为，这看似是技术的进步，实际是消费者被算计了。</p><p>他还补充道，“甚至，随着平台对消费者越来越精准的识别、归类，推荐算法完全有能力对消费能力更高、消费意愿更强的用户展示更高的价格，从而赚取更多的利润。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/790feb15a1334fb597bf06f6f17e359d\" tg-width=\"692\" tg-height=\"569\"></p><p>这时候，互联网平台基于大数据的算法反而开始对整个商业规则的信用根基产生腐蚀，等于说消费者被陷在这个系统里，最后的结果就是算法经过迭代超出商户和平台的管理能力，完全进化成人工智能自动生成的定价体系。</p><p>诚如《人类简史》所表述的那样，“人类的自由意志可能会被终结，最终被机器和算法所奴役。”</p><p>长此以往，平台会将技术对消费者的算计习以为常。最后大家比的已经不是产品和服务，而是谁算计消费者的手段更隐蔽、更高明。毕竟，机器的运作原理是一样的，算法不仅会预测你想看什么内容，还会帮你判断你应该看什么内容，甚至比人更功利。</p><p>《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利甚至还认为，随着算法效率的提高，个体权力将越来越多被大数据剥夺，用户不再是独立个体而变成了平台的“产品”。</p><p>“目前，人类有可能变得与家养动物相似。他们在巨大的数据处理机制中生产大量数据并被作为高效芯片发挥功效，但它们几乎不可能最大化开发其属于人类的潜力。”</p><p>终于要对互联网平台重拳出击了？</p><p>读到这里，难免让人怀疑监管在垄断问题上，是否对互联网企业过于宽松了？</p><p>对此，中国电子商务研究中心主任曹磊认为，根源在于，此前无论“大数据杀熟”还是平台“二选一”，从法律层面去追查、举证企业是否构成具有社会危害性的垄断现象、是否滥用市场支配地位影响公平竞争秩序都存在不小的执法难度。</p><p>比如，2019年北京市消协点名飞猪、去哪儿等平台存在“大数据杀熟”现象时，飞猪回应称并非“大数据杀熟”，而是新人优惠、酒店和航班库存变化带来的实时价格变动；此前用户质疑滴滴“大数据杀熟”时，滴滴也归因是定位、路况及优惠券等原因造成的价格波动。</p><p>除开界定之难，中国社会科学院竞争法研究中心副主任兼秘书长黄晋从另一个角度解读称：</p><blockquote>“这些年对平台经济发展监管都是综合性监管，因为考虑到创新对社会的促进作用，监管时会允许试错，为的是不断在试错中发现问题，再寻求规范。如今开始制定规则，征求意见稿恰恰回应了市场关切的反不正当竞争、反垄断、侵害消费者利益、损害中小企业、危害竞争政策等问题。”</blockquote><p>就像此前联邦政府起诉<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>时，IBM辩称的那样，“ 政府是在惩罚成功者，而不是在惩罚反竞争行为。政府的所作所为，是对预见到计算机革命的巨大潜力并通过自己‘高超的技术、远见和产业’来统治该产业的企业进行惩罚。”</p><p>这与此前芝加哥学派波斯纳的观点不谋而合，“如果失败者不出局，成功者反而受到惩罚，哪怕市场上还有足够数量的企业在竞争，这种竞争也只不过是人为的、造作的。”</p><p>所以，监管与巨头之间对于垄断的博弈延续至今，早已不是简单的法律问题，而演化成复杂的经济学问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c448cd3cd40440fa794ccaa359fcbf1\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>但今年形势明显发生了变化，监管层动作频频：</p><p>1月初，国家市场监管总局公布《反垄断法》修订草案（公开征求意见稿）；9月11日，国家反垄断局发布《经营者反垄断合规指南》；11月10日，国家市场监管总局又祭出《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。</p><p>尤其《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》对推动反垄断执法有突破性进展：</p><p>第一，其对市场支配地位的争议性问题做出明确认定，“互联网领域经营者具有市场支配地位还应当考虑网络效应、规模经济、锁定效应、掌握和处理相关数据的能力等因素”。</p><p>第二，对“大数据杀熟”“二选一”等滥用市场支配地位行为作出认定。中国《反垄断法》主要起草人、深圳大学特聘教授王晓晔接受采访时表示，“征求意见稿明确，任何一个平台企业都不能实施强制性的独家交易，即“二选一”行为。根据反垄断法，除了停止违法行为，对违法企业可根据其上一营业年度市场销售额的1%以上和10%以下罚款。”</p><p>第三，国家市场监管总局首次在VIE架构企业问题上表明立场，“涉及协议控制（VIE）架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围。”</p><p>本周四（11月19日），国务院办公厅又发布文件，同意建立反不正当竞争部际联席会议制度。联席会议由市场监管总局牵头，中央17个部委建立反不正当竞争部际联席会议制度。</p><p>这一套组合拳打下来，足见监管层推动互联网平台反垄断执法的决心，而征求意见稿就像为互联网平台量身定制的“紧箍咒”。</p><p>在此期间，只有腾讯一家在11月13日第三季度业绩后投资者电话会上回应称，政府依旧非常支持互联网科技行业，腾讯正与监管合作以确保符合文件要求。</p><p>对此，斐石律师事务所管理合伙人周照峰博士分析称：</p><blockquote>“一方面，最近十年，我国互联网平台发展极为迅速，越来越形成赢者通吃的局面，这导致新兴的互联网平台在其出现初期就被现有的互联网巨头收购，不利于创新，不符合国家鼓励创新的政策；另一方面，现有互联网巨头的市场份额越来越高，覆盖领域也越来越广，这使得他们在经营中并非考虑如何努力提供高性价比的服务或产品，而是思考如何利用自己的市场支配地位去赚取垄断利润。”</blockquote><p>不过，《反垄断法》在执法过程中还面临着地方保护的问题。届时，针对《反垄断法》出台的一系列文件能否成为互联网巨头的“紧箍咒”，就考验执法机构的意志了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>早该敲打敲打BAT这些巨头了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/101\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-22 12:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3d5ed56d8ac48a4a34c00c9421fb4b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\">一纸公文，12小时内挤掉了互联网科技股近一万亿港元的市值。</p><p>上周二（11月10日），随着国家市场监管总局公示《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（下简称征求意见稿），当天阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等巨头股价纷纷大跌，美团更是暴跌13%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a464d5170a4d59ab6dbb9545a4867a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"620\"></p><p>北京大学法学院副院长薛军对虎嗅表示，股价波动是担忧情绪的集中释放：“以前政策宽松时互联网产业获得了长足发展，诞生了一批具有世界影响力的平台型企业。如今征求意见稿或许会成为互联网宽松政策逆转的节点。”</p><p>一份征求意见稿真能成为《反垄断法》制衡互联网平台的转折点吗？</p><p>“假如你是BAT，怎么做才比较好？”</p><p>如今，虽然不能一概而论将巨头与垄断划等号，但垄断的争议往往与巨头们如影随形。</p><p>时间轴拉长，远到标准石油公司、纽约中央铁路、卡内基钢铁公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>，近到<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，再到国内<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团，莫不如是。</p><p>此前，互联网实验室方兴东等人撰写的《中国IT业20年反垄断历程和特征研究》就指出，“BAT通过建立生态圈、制定规则，掌握了绝对话语权，对舆论有明显的控制力和影响力，还基于自身强大的服务生态和资本优势形成派系力量。”</p><p>这种派系力量有多强大呢？《新财富》在相关文章中总结道：</p><blockquote>“通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至能与一座一线城市比肩。”</blockquote><p>鉴于此，AT持续通过并购细分领域潜在威胁的对手，一再提高相关市场集中度——表面看，互联网产业不乏蓝海，一旦进入深水区才明白早已红海一片：AT要做互联网金融、搞物流网络、要构建生态系统，互联网金融、物流公司、中小企业就节衣缩食艰难求生。</p><p>这并非危言耸听，十年前创业者尚能带领公司独立上市、独立发展，如今大多数明星公司身后BAT的意志盘根错节，吃喝玩乐各个赛道的市场份额都在加速向巨头集中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fb933258a1a457e815226e3ac3cfd76\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>连博鳌亚洲论坛副理事长、中国央行原行长周小川都在博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛首届大会开幕式上表示：“互联网科技巨头掌控大量数据和市场份额，形成垄断，抑制公平竞争。”</p><p>可以说在AT双寡头格局下，不论是从产品端还是投资端，AT系版图不断在中国互联网扩张，成为创业者绕不开的大山。长此以往，巨头的重力越来越大，被《老道消息》撰文戏称“卖给BAT要趁早”。</p><p>看到这儿，不免让人产生疑问，为什么企业一定要大到垄断整个行业资源呢？</p><p>美团创始人王兴对此态度坦诚，其在2014年12月6日源码资本的第一届“源码资本高低年级同学会”上分享了一套“修身、齐家、治国、平天下”的理论：</p><blockquote>“做公司最后都需要‘平天下’，因为创业归根到底是要解决问题的，如果你解决问题不够大，你创造价值就不够大，‘平’的意思就是，你不光要进去做，最后还要彻底占领、垄断他。最近有一本书是Peter Thiel写的《Zero to One》，里面就讲了很多，尤其对互联网公司来讲，竞争是不好的事情，你要迅速结束竞争，你要垄断这个市场，才能创造最大价值。”（后来在2017年回答记者采访时，王兴的观点发生了变化。他说：“不应该试图追求一家独大，所有人在下半场都要接受竞合才是新常态”。）</blockquote><p>而滴滴创始人程维认为：“如果第一名做得足够好，比如 Google、腾讯，是可以赢家通吃的。但如果你犯了战略性错误，就会出现有竞争力的对手。”<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KODK\">柯达</a>都是很好的例证。</p><p>如果将时间拉回2016中国绿公司年会现场，马云曾就“BAT垄断说”反问贾跃亭：“前几天有人跟我说，你在互联网深圳大会上说<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、腾讯、阿里巴巴垄断了整个互联网创业的资源，使得大家没法混了。假如说我们现在换一下，你是BAT的一家，你该怎么做才好?”</p><p>这是一个好问题，垄断到底是提高了经济效率还是阻碍了行业发展至今未有定论。</p><p>不过，传统巨头依靠规模效应最多能称霸一方，如今的互联网平台却能真正意义上做到全球一家独大，两者的势能和影响力不可同日而语。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71478630c96043809c75c7c30587f26a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"540\"></p><p>“原因在于，除了传统的规模效应大者恒大之外，新的平台型公司还长出了另外两种能力：一个能力叫网络效应，另一个能力叫数据<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>。”</p><p>李翔在《经济观察报》撰文分析称，“网络效应使平台对它的用户拥有极大黏性，如果你想停止使用脸书和微信，那就意味着你跟朋友和同事的沟通成本急剧上升，意味着你可能被隔绝在社交关系之外；数据智能让一个平台的学习能力远超过其他物种，线下店想要跟亚马逊、淘宝竞争，就像一个围棋选手意图挑战AlphaGo。”</p><p>所以，监管的担忧在于，巨头加速膨胀挑战垄断边界的同时，也开始挑战游戏规则。具体表现便是电商平台已然将“二选一”演变为赢家通吃的蛮横手腕。</p><p>平台“二选一”争议最早可溯源至2010年腾讯与360因竞争纠纷引发的“3Q大战”。在此之后，代表事件还包括：京东公开向工商总局举报阿里、格兰仕硬刚天猫、广东餐饮协会发函要求美团去除垄断条款。</p><p>然而，反垄断部门至今未对上述任何一家互联网平台有过正式的调查回应。</p><p>“现在某些电商平台利用垄断地位，对商家施加不合理的条款，在国外早就被处罚了，但在中国却活得好好的，这就是法律法规的漏洞。”薛军一针见血指出问题所在。</p><p>在他看来，平台型电商的经营模式与传统零售业时代跑马圈地、抢占市场份额的竞争方式有着本质上的区别，电商平台更容易形成寡头格局。</p><p>毕竟，互联网竞争早已打破了时空界限，而电商平台一旦处于垄断地位，其对于中小经营者的支配能力将变得非常强势。这时平台滥用市场优势强迫商家“二选一”站队，中小商家皆敢怒不敢言，因为他们离开平台将无处可去。</p><p>站在商家角度，平台作为流量渠道当然是越多越好，但“二选一”的单向绑定，等于变相放弃了其他流量入口。况且，平台与小企业之间的话语权长期不对等，不断加剧两极分化——极少数被支持的商家获得海量资源和巨大的经济回报，绝大多数中小商家在夹缝中艰难求生。</p><p>另外，平台与商家通过“二选一”实现强绑定时，也更容易滋生腐败。同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭就此对虎嗅分析道：</p><blockquote>“首先，阿里、京东、美团等平台都存在专员权力过大的问题。例如美团和某个餐馆签独家协议，实际上有负责人去跟商户对接，这时候商家的流量和平台资源与这个工作人员强挂钩，负责人以权谋私的空间就非常大。一旦其滥用职权牟利势必加剧商家和平台的对立情绪，损害企业形象；其次，当外部竞争不充分、无法有效约束企业时，那些铤而走险的员工会通过各种手段去提升业绩，这在企业内部会形成很坏的风气，对企业文化是致命的；最后，平台型企业对上述行为的监管成本太高，一方面源于商户不敢举报这些专员，另一方面则是因为这种事情隐蔽性非常强，甚至发展到最后这些害群之马掌握大量资源后会让企业变得投鼠忌器。”</blockquote><p>综上，一部《反垄断法》不仅能保护企业外部、企业之间的竞争秩序，也能在一定意义上保护企业内部人才的竞争秩序。</p><p><b>驯化用户的“分值社会”</b></p><p>回归到用户本身，数据原本是用户的私人资源和权力。而互联网巨头在发展过程中，逐步用中心化的数据库达成了私人数据的垄断。</p><p>毕竟在算法时代，每个用户的出行路线、工作内容、餐饮喜好、休闲娱乐，记录了消费和财富也记录了情绪和欲望，我们早已物化成满身标签的综合体。</p><p>至于网上针对个人的数据究竟能有多详尽呢？北京交通大学信息安全系主任王伟给出的答案是，“每个人大概有 100~1000 个左右的关键词，他们完全可以将你刻画出来，生成独特的用户画像。”</p><p>基于此，巨头们拿数据牢笼掌控着我们的生活，最终成为每个个体难以逃脱的阿喀琉斯之踵，而他们支配市场的核心能力就基于对庞大私人数据库的控制。</p><p>对此，迈柯荣信息董事长徐阳表示，“正是在赢家通吃的环境下，资本利益最大化的诉求才催生出垄断和不正当竞争的现象。”</p><p>所以，当互联网平台利用数据作恶时，即便份额上不构成市场支配地位，但在大数据的掩护下会直接击穿商业环境的诚信准则及消费者的选择权，进而构成实质上的不正当竞争行为；如果平台在市场占有率上已经具有市场支配地位，那在马太效应下会裹挟更多消费者，进而更强势巩固其在市场的支配地位。</p><p>这不禁让人想起英剧《黑镜》虚构出的“分值社会”——即每个人的社会表现都会被进行评分，只有达到一定的分值，才可以进入特定的地区、享受特定的服务。如今看，剧中“分值社会”的荒诞设定正在通过互联网平台基于数据和算法的运转机制慢慢照进现实。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2734c2cf4a514e83a0b33754c99a1afb\" tg-width=\"720\" tg-height=\"430\"></p><p>《黑镜》中依照个人分值分配社会资源</p><p>为此，2015年奥巴马政府就曾发布过一份题为《大数据和差别定价》的报告警示世人，其中写道“个性化定价正变得常见，其对社会存在潜在的负面影响。”</p><p>该报告还特别提到了保险：“保险市场中的差别定价可能引发严重的公平问题，尤其是当主要风险因素超出客户个人的控制。”</p><p>欧盟则在2018年颁布了《一般数据保护条例》（GDPR），这部最早提出用户拥有“被遗忘权”的法律明确规定：数据主体有要求数据控制者删除与其相关的个人数据及避免其数据被传播的权利，最大限度的保护个人隐私，严格限定企业、政府对个人信息数据的使用条件，影响涉及27个欧盟国家。</p><p><b>至于世界各国对科技巨头的反垄断调查也有了两个明显变化，即调查越发频繁和惩戒越发严苛。</b></p><p>比如微软曾持续遭受数次反垄断调查，虽然比尔·盖茨曾亲自出庭为微软辩护，此后欧盟依旧对微软开出约合19.95亿美元的罚单。</p><p>比如谷歌在遭受欧盟反垄断调查后，谷歌方面积极配合法院与美国政府进行详细的沟通并阐述美国政府关心的问题，希望能够通过可接受的方式解决该问题，但仍在2013年被欧盟判罚约28.74亿美元。</p><p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>卷入数据滥用丑闻被调查，虽然扎克伯格在听证会上辩称：“我们允许用户上传分享自己拍摄的视频，这些视频的确有声音，我们也的确会记录那些声音，并且对这些声音进行分析来为用户提供更好的服务。”但该行为在美国仍涉嫌侵犯个人隐私及控制言论自由，最终Facebook不得不缴纳50亿美元罚款寻求和解。</p><p>而就在19日（美国当地时间），《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》报道称，美国纽约等各州检察机关计划最早于12月初向Facebook提起反垄断诉讼，收购Instagram、whatsapp等竞争服务是核心争论点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4b2151687a745169bc34d265afb022b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>反观中国，2013年，曾负责反价格垄断执法的国家发改委，查处了茅台和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和LG液晶平板、洋奶粉、隐形眼镜片等价格垄断大案，甚至对合生元等6家乳品企业开出高达6.6873亿人民币的垄断罚款。而在《反垄断法》生效长达12年的时间里，其对互联网企业涉嫌垄断的事件，却无一例明确判罚。</p><p>最终，用户只能在平台“捆绑销售”、“大数据杀熟”的销售策略下叫苦不迭。</p><p>虽然商家和电商平台有权对同一件商品进行不同的定价，表面上看电商平台不过是利用大数据将产品卖给了更需要或愿意付更多钱的人，但这种“看人下菜碟”的行为消费者并不完全知情，暴露出的是大数据产业发展过程中信息不对称、权益不对等，直接被《人民日报》痛批为“价格欺诈”。</p><p>“假如定价是一种公开拍卖的形式，能知道谁在参与投拍也就罢了，但平台在做这种运营策略时并没有一套公开透明的机制让消费者看到。更何况，有时平台卖的商品压根就不是根据供需来调价，而是根据消费者的使用习惯，在优惠劵等形式掩护下做动态调价。” 同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭接受虎嗅采访时认为，这看似是技术的进步，实际是消费者被算计了。</p><p>他还补充道，“甚至，随着平台对消费者越来越精准的识别、归类，推荐算法完全有能力对消费能力更高、消费意愿更强的用户展示更高的价格，从而赚取更多的利润。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/790feb15a1334fb597bf06f6f17e359d\" tg-width=\"692\" tg-height=\"569\"></p><p>这时候，互联网平台基于大数据的算法反而开始对整个商业规则的信用根基产生腐蚀，等于说消费者被陷在这个系统里，最后的结果就是算法经过迭代超出商户和平台的管理能力，完全进化成人工智能自动生成的定价体系。</p><p>诚如《人类简史》所表述的那样，“人类的自由意志可能会被终结，最终被机器和算法所奴役。”</p><p>长此以往，平台会将技术对消费者的算计习以为常。最后大家比的已经不是产品和服务，而是谁算计消费者的手段更隐蔽、更高明。毕竟，机器的运作原理是一样的，算法不仅会预测你想看什么内容，还会帮你判断你应该看什么内容，甚至比人更功利。</p><p>《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利甚至还认为，随着算法效率的提高，个体权力将越来越多被大数据剥夺，用户不再是独立个体而变成了平台的“产品”。</p><p>“目前，人类有可能变得与家养动物相似。他们在巨大的数据处理机制中生产大量数据并被作为高效芯片发挥功效，但它们几乎不可能最大化开发其属于人类的潜力。”</p><p>终于要对互联网平台重拳出击了？</p><p>读到这里，难免让人怀疑监管在垄断问题上，是否对互联网企业过于宽松了？</p><p>对此，中国电子商务研究中心主任曹磊认为，根源在于，此前无论“大数据杀熟”还是平台“二选一”，从法律层面去追查、举证企业是否构成具有社会危害性的垄断现象、是否滥用市场支配地位影响公平竞争秩序都存在不小的执法难度。</p><p>比如，2019年北京市消协点名飞猪、去哪儿等平台存在“大数据杀熟”现象时，飞猪回应称并非“大数据杀熟”，而是新人优惠、酒店和航班库存变化带来的实时价格变动；此前用户质疑滴滴“大数据杀熟”时，滴滴也归因是定位、路况及优惠券等原因造成的价格波动。</p><p>除开界定之难，中国社会科学院竞争法研究中心副主任兼秘书长黄晋从另一个角度解读称：</p><blockquote>“这些年对平台经济发展监管都是综合性监管，因为考虑到创新对社会的促进作用，监管时会允许试错，为的是不断在试错中发现问题，再寻求规范。如今开始制定规则，征求意见稿恰恰回应了市场关切的反不正当竞争、反垄断、侵害消费者利益、损害中小企业、危害竞争政策等问题。”</blockquote><p>就像此前联邦政府起诉<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>时，IBM辩称的那样，“ 政府是在惩罚成功者，而不是在惩罚反竞争行为。政府的所作所为，是对预见到计算机革命的巨大潜力并通过自己‘高超的技术、远见和产业’来统治该产业的企业进行惩罚。”</p><p>这与此前芝加哥学派波斯纳的观点不谋而合，“如果失败者不出局，成功者反而受到惩罚，哪怕市场上还有足够数量的企业在竞争，这种竞争也只不过是人为的、造作的。”</p><p>所以，监管与巨头之间对于垄断的博弈延续至今，早已不是简单的法律问题，而演化成复杂的经济学问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c448cd3cd40440fa794ccaa359fcbf1\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\"></p><p>但今年形势明显发生了变化，监管层动作频频：</p><p>1月初，国家市场监管总局公布《反垄断法》修订草案（公开征求意见稿）；9月11日，国家反垄断局发布《经营者反垄断合规指南》；11月10日，国家市场监管总局又祭出《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。</p><p>尤其《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》对推动反垄断执法有突破性进展：</p><p>第一，其对市场支配地位的争议性问题做出明确认定，“互联网领域经营者具有市场支配地位还应当考虑网络效应、规模经济、锁定效应、掌握和处理相关数据的能力等因素”。</p><p>第二，对“大数据杀熟”“二选一”等滥用市场支配地位行为作出认定。中国《反垄断法》主要起草人、深圳大学特聘教授王晓晔接受采访时表示，“征求意见稿明确，任何一个平台企业都不能实施强制性的独家交易，即“二选一”行为。根据反垄断法，除了停止违法行为，对违法企业可根据其上一营业年度市场销售额的1%以上和10%以下罚款。”</p><p>第三，国家市场监管总局首次在VIE架构企业问题上表明立场，“涉及协议控制（VIE）架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围。”</p><p>本周四（11月19日），国务院办公厅又发布文件，同意建立反不正当竞争部际联席会议制度。联席会议由市场监管总局牵头，中央17个部委建立反不正当竞争部际联席会议制度。</p><p>这一套组合拳打下来，足见监管层推动互联网平台反垄断执法的决心，而征求意见稿就像为互联网平台量身定制的“紧箍咒”。</p><p>在此期间，只有腾讯一家在11月13日第三季度业绩后投资者电话会上回应称，政府依旧非常支持互联网科技行业，腾讯正与监管合作以确保符合文件要求。</p><p>对此，斐石律师事务所管理合伙人周照峰博士分析称：</p><blockquote>“一方面，最近十年，我国互联网平台发展极为迅速，越来越形成赢者通吃的局面，这导致新兴的互联网平台在其出现初期就被现有的互联网巨头收购，不利于创新，不符合国家鼓励创新的政策；另一方面，现有互联网巨头的市场份额越来越高，覆盖领域也越来越广，这使得他们在经营中并非考虑如何努力提供高性价比的服务或产品，而是思考如何利用自己的市场支配地位去赚取垄断利润。”</blockquote><p>不过，《反垄断法》在执法过程中还面临着地方保护的问题。届时，针对《反垄断法》出台的一系列文件能否成为互联网巨头的“紧箍咒”，就考验执法机构的意志了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2fb933258a1a457e815226e3ac3cfd76","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2085300256","content_text":"一纸公文，12小时内挤掉了互联网科技股近一万亿港元的市值。上周二（11月10日），随着国家市场监管总局公示《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（下简称征求意见稿），当天阿里、京东等巨头股价纷纷大跌，美团更是暴跌13%。北京大学法学院副院长薛军对虎嗅表示，股价波动是担忧情绪的集中释放：“以前政策宽松时互联网产业获得了长足发展，诞生了一批具有世界影响力的平台型企业。如今征求意见稿或许会成为互联网宽松政策逆转的节点。”一份征求意见稿真能成为《反垄断法》制衡互联网平台的转折点吗？“假如你是BAT，怎么做才比较好？”如今，虽然不能一概而论将巨头与垄断划等号，但垄断的争议往往与巨头们如影随形。时间轴拉长，远到标准石油公司、纽约中央铁路、卡内基钢铁公司、福特汽车，近到微软、谷歌、脸书、亚马逊，再到国内阿里巴巴、腾讯、美团，莫不如是。此前，互联网实验室方兴东等人撰写的《中国IT业20年反垄断历程和特征研究》就指出，“BAT通过建立生态圈、制定规则，掌握了绝对话语权，对舆论有明显的控制力和影响力，还基于自身强大的服务生态和资本优势形成派系力量。”这种派系力量有多强大呢？《新财富》在相关文章中总结道：“通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至能与一座一线城市比肩。”鉴于此，AT持续通过并购细分领域潜在威胁的对手，一再提高相关市场集中度——表面看，互联网产业不乏蓝海，一旦进入深水区才明白早已红海一片：AT要做互联网金融、搞物流网络、要构建生态系统，互联网金融、物流公司、中小企业就节衣缩食艰难求生。这并非危言耸听，十年前创业者尚能带领公司独立上市、独立发展，如今大多数明星公司身后BAT的意志盘根错节，吃喝玩乐各个赛道的市场份额都在加速向巨头集中。连博鳌亚洲论坛副理事长、中国央行原行长周小川都在博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛首届大会开幕式上表示：“互联网科技巨头掌控大量数据和市场份额，形成垄断，抑制公平竞争。”可以说在AT双寡头格局下，不论是从产品端还是投资端，AT系版图不断在中国互联网扩张，成为创业者绕不开的大山。长此以往，巨头的重力越来越大，被《老道消息》撰文戏称“卖给BAT要趁早”。看到这儿，不免让人产生疑问，为什么企业一定要大到垄断整个行业资源呢？美团创始人王兴对此态度坦诚，其在2014年12月6日源码资本的第一届“源码资本高低年级同学会”上分享了一套“修身、齐家、治国、平天下”的理论：“做公司最后都需要‘平天下’，因为创业归根到底是要解决问题的，如果你解决问题不够大，你创造价值就不够大，‘平’的意思就是，你不光要进去做，最后还要彻底占领、垄断他。最近有一本书是Peter Thiel写的《Zero to One》，里面就讲了很多，尤其对互联网公司来讲，竞争是不好的事情，你要迅速结束竞争，你要垄断这个市场，才能创造最大价值。”（后来在2017年回答记者采访时，王兴的观点发生了变化。他说：“不应该试图追求一家独大，所有人在下半场都要接受竞合才是新常态”。）而滴滴创始人程维认为：“如果第一名做得足够好，比如 Google、腾讯，是可以赢家通吃的。但如果你犯了战略性错误，就会出现有竞争力的对手。”诺基亚、柯达都是很好的例证。如果将时间拉回2016中国绿公司年会现场，马云曾就“BAT垄断说”反问贾跃亭：“前几天有人跟我说，你在互联网深圳大会上说百度、腾讯、阿里巴巴垄断了整个互联网创业的资源，使得大家没法混了。假如说我们现在换一下，你是BAT的一家，你该怎么做才好?”这是一个好问题，垄断到底是提高了经济效率还是阻碍了行业发展至今未有定论。不过，传统巨头依靠规模效应最多能称霸一方，如今的互联网平台却能真正意义上做到全球一家独大，两者的势能和影响力不可同日而语。“原因在于，除了传统的规模效应大者恒大之外，新的平台型公司还长出了另外两种能力：一个能力叫网络效应，另一个能力叫数据智能。”李翔在《经济观察报》撰文分析称，“网络效应使平台对它的用户拥有极大黏性，如果你想停止使用脸书和微信，那就意味着你跟朋友和同事的沟通成本急剧上升，意味着你可能被隔绝在社交关系之外；数据智能让一个平台的学习能力远超过其他物种，线下店想要跟亚马逊、淘宝竞争，就像一个围棋选手意图挑战AlphaGo。”所以，监管的担忧在于，巨头加速膨胀挑战垄断边界的同时，也开始挑战游戏规则。具体表现便是电商平台已然将“二选一”演变为赢家通吃的蛮横手腕。平台“二选一”争议最早可溯源至2010年腾讯与360因竞争纠纷引发的“3Q大战”。在此之后，代表事件还包括：京东公开向工商总局举报阿里、格兰仕硬刚天猫、广东餐饮协会发函要求美团去除垄断条款。然而，反垄断部门至今未对上述任何一家互联网平台有过正式的调查回应。“现在某些电商平台利用垄断地位，对商家施加不合理的条款，在国外早就被处罚了，但在中国却活得好好的，这就是法律法规的漏洞。”薛军一针见血指出问题所在。在他看来，平台型电商的经营模式与传统零售业时代跑马圈地、抢占市场份额的竞争方式有着本质上的区别，电商平台更容易形成寡头格局。毕竟，互联网竞争早已打破了时空界限，而电商平台一旦处于垄断地位，其对于中小经营者的支配能力将变得非常强势。这时平台滥用市场优势强迫商家“二选一”站队，中小商家皆敢怒不敢言，因为他们离开平台将无处可去。站在商家角度，平台作为流量渠道当然是越多越好，但“二选一”的单向绑定，等于变相放弃了其他流量入口。况且，平台与小企业之间的话语权长期不对等，不断加剧两极分化——极少数被支持的商家获得海量资源和巨大的经济回报，绝大多数中小商家在夹缝中艰难求生。另外，平台与商家通过“二选一”实现强绑定时，也更容易滋生腐败。同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭就此对虎嗅分析道：“首先，阿里、京东、美团等平台都存在专员权力过大的问题。例如美团和某个餐馆签独家协议，实际上有负责人去跟商户对接，这时候商家的流量和平台资源与这个工作人员强挂钩，负责人以权谋私的空间就非常大。一旦其滥用职权牟利势必加剧商家和平台的对立情绪，损害企业形象；其次，当外部竞争不充分、无法有效约束企业时，那些铤而走险的员工会通过各种手段去提升业绩，这在企业内部会形成很坏的风气，对企业文化是致命的；最后，平台型企业对上述行为的监管成本太高，一方面源于商户不敢举报这些专员，另一方面则是因为这种事情隐蔽性非常强，甚至发展到最后这些害群之马掌握大量资源后会让企业变得投鼠忌器。”综上，一部《反垄断法》不仅能保护企业外部、企业之间的竞争秩序，也能在一定意义上保护企业内部人才的竞争秩序。驯化用户的“分值社会”回归到用户本身，数据原本是用户的私人资源和权力。而互联网巨头在发展过程中，逐步用中心化的数据库达成了私人数据的垄断。毕竟在算法时代，每个用户的出行路线、工作内容、餐饮喜好、休闲娱乐，记录了消费和财富也记录了情绪和欲望，我们早已物化成满身标签的综合体。至于网上针对个人的数据究竟能有多详尽呢？北京交通大学信息安全系主任王伟给出的答案是，“每个人大概有 100~1000 个左右的关键词，他们完全可以将你刻画出来，生成独特的用户画像。”基于此，巨头们拿数据牢笼掌控着我们的生活，最终成为每个个体难以逃脱的阿喀琉斯之踵，而他们支配市场的核心能力就基于对庞大私人数据库的控制。对此，迈柯荣信息董事长徐阳表示，“正是在赢家通吃的环境下，资本利益最大化的诉求才催生出垄断和不正当竞争的现象。”所以，当互联网平台利用数据作恶时，即便份额上不构成市场支配地位，但在大数据的掩护下会直接击穿商业环境的诚信准则及消费者的选择权，进而构成实质上的不正当竞争行为；如果平台在市场占有率上已经具有市场支配地位，那在马太效应下会裹挟更多消费者，进而更强势巩固其在市场的支配地位。这不禁让人想起英剧《黑镜》虚构出的“分值社会”——即每个人的社会表现都会被进行评分，只有达到一定的分值，才可以进入特定的地区、享受特定的服务。如今看，剧中“分值社会”的荒诞设定正在通过互联网平台基于数据和算法的运转机制慢慢照进现实。《黑镜》中依照个人分值分配社会资源为此，2015年奥巴马政府就曾发布过一份题为《大数据和差别定价》的报告警示世人，其中写道“个性化定价正变得常见，其对社会存在潜在的负面影响。”该报告还特别提到了保险：“保险市场中的差别定价可能引发严重的公平问题，尤其是当主要风险因素超出客户个人的控制。”欧盟则在2018年颁布了《一般数据保护条例》（GDPR），这部最早提出用户拥有“被遗忘权”的法律明确规定：数据主体有要求数据控制者删除与其相关的个人数据及避免其数据被传播的权利，最大限度的保护个人隐私，严格限定企业、政府对个人信息数据的使用条件，影响涉及27个欧盟国家。至于世界各国对科技巨头的反垄断调查也有了两个明显变化，即调查越发频繁和惩戒越发严苛。比如微软曾持续遭受数次反垄断调查，虽然比尔·盖茨曾亲自出庭为微软辩护，此后欧盟依旧对微软开出约合19.95亿美元的罚单。比如谷歌在遭受欧盟反垄断调查后，谷歌方面积极配合法院与美国政府进行详细的沟通并阐述美国政府关心的问题，希望能够通过可接受的方式解决该问题，但仍在2013年被欧盟判罚约28.74亿美元。比如Facebook卷入数据滥用丑闻被调查，虽然扎克伯格在听证会上辩称：“我们允许用户上传分享自己拍摄的视频，这些视频的确有声音，我们也的确会记录那些声音，并且对这些声音进行分析来为用户提供更好的服务。”但该行为在美国仍涉嫌侵犯个人隐私及控制言论自由，最终Facebook不得不缴纳50亿美元罚款寻求和解。而就在19日（美国当地时间），《华盛顿邮报》报道称，美国纽约等各州检察机关计划最早于12月初向Facebook提起反垄断诉讼，收购Instagram、whatsapp等竞争服务是核心争论点。反观中国，2013年，曾负责反价格垄断执法的国家发改委，查处了茅台和五粮液、三星和LG液晶平板、洋奶粉、隐形眼镜片等价格垄断大案，甚至对合生元等6家乳品企业开出高达6.6873亿人民币的垄断罚款。而在《反垄断法》生效长达12年的时间里，其对互联网企业涉嫌垄断的事件，却无一例明确判罚。最终，用户只能在平台“捆绑销售”、“大数据杀熟”的销售策略下叫苦不迭。虽然商家和电商平台有权对同一件商品进行不同的定价，表面上看电商平台不过是利用大数据将产品卖给了更需要或愿意付更多钱的人，但这种“看人下菜碟”的行为消费者并不完全知情，暴露出的是大数据产业发展过程中信息不对称、权益不对等，直接被《人民日报》痛批为“价格欺诈”。“假如定价是一种公开拍卖的形式，能知道谁在参与投拍也就罢了，但平台在做这种运营策略时并没有一套公开透明的机制让消费者看到。更何况，有时平台卖的商品压根就不是根据供需来调价，而是根据消费者的使用习惯，在优惠劵等形式掩护下做动态调价。” 同济大学法学院知识产权与竞争法研究中心兼职研究员刘旭接受虎嗅采访时认为，这看似是技术的进步，实际是消费者被算计了。他还补充道，“甚至，随着平台对消费者越来越精准的识别、归类，推荐算法完全有能力对消费能力更高、消费意愿更强的用户展示更高的价格，从而赚取更多的利润。”这时候，互联网平台基于大数据的算法反而开始对整个商业规则的信用根基产生腐蚀，等于说消费者被陷在这个系统里，最后的结果就是算法经过迭代超出商户和平台的管理能力，完全进化成人工智能自动生成的定价体系。诚如《人类简史》所表述的那样，“人类的自由意志可能会被终结，最终被机器和算法所奴役。”长此以往，平台会将技术对消费者的算计习以为常。最后大家比的已经不是产品和服务，而是谁算计消费者的手段更隐蔽、更高明。毕竟，机器的运作原理是一样的，算法不仅会预测你想看什么内容，还会帮你判断你应该看什么内容，甚至比人更功利。《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利甚至还认为，随着算法效率的提高，个体权力将越来越多被大数据剥夺，用户不再是独立个体而变成了平台的“产品”。“目前，人类有可能变得与家养动物相似。他们在巨大的数据处理机制中生产大量数据并被作为高效芯片发挥功效，但它们几乎不可能最大化开发其属于人类的潜力。”终于要对互联网平台重拳出击了？读到这里，难免让人怀疑监管在垄断问题上，是否对互联网企业过于宽松了？对此，中国电子商务研究中心主任曹磊认为，根源在于，此前无论“大数据杀熟”还是平台“二选一”，从法律层面去追查、举证企业是否构成具有社会危害性的垄断现象、是否滥用市场支配地位影响公平竞争秩序都存在不小的执法难度。比如，2019年北京市消协点名飞猪、去哪儿等平台存在“大数据杀熟”现象时，飞猪回应称并非“大数据杀熟”，而是新人优惠、酒店和航班库存变化带来的实时价格变动；此前用户质疑滴滴“大数据杀熟”时，滴滴也归因是定位、路况及优惠券等原因造成的价格波动。除开界定之难，中国社会科学院竞争法研究中心副主任兼秘书长黄晋从另一个角度解读称：“这些年对平台经济发展监管都是综合性监管，因为考虑到创新对社会的促进作用，监管时会允许试错，为的是不断在试错中发现问题，再寻求规范。如今开始制定规则，征求意见稿恰恰回应了市场关切的反不正当竞争、反垄断、侵害消费者利益、损害中小企业、危害竞争政策等问题。”就像此前联邦政府起诉IBM时，IBM辩称的那样，“ 政府是在惩罚成功者，而不是在惩罚反竞争行为。政府的所作所为，是对预见到计算机革命的巨大潜力并通过自己‘高超的技术、远见和产业’来统治该产业的企业进行惩罚。”这与此前芝加哥学派波斯纳的观点不谋而合，“如果失败者不出局，成功者反而受到惩罚，哪怕市场上还有足够数量的企业在竞争，这种竞争也只不过是人为的、造作的。”所以，监管与巨头之间对于垄断的博弈延续至今，早已不是简单的法律问题，而演化成复杂的经济学问题。但今年形势明显发生了变化，监管层动作频频：1月初，国家市场监管总局公布《反垄断法》修订草案（公开征求意见稿）；9月11日，国家反垄断局发布《经营者反垄断合规指南》；11月10日，国家市场监管总局又祭出《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。尤其《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》对推动反垄断执法有突破性进展：第一，其对市场支配地位的争议性问题做出明确认定，“互联网领域经营者具有市场支配地位还应当考虑网络效应、规模经济、锁定效应、掌握和处理相关数据的能力等因素”。第二，对“大数据杀熟”“二选一”等滥用市场支配地位行为作出认定。中国《反垄断法》主要起草人、深圳大学特聘教授王晓晔接受采访时表示，“征求意见稿明确，任何一个平台企业都不能实施强制性的独家交易，即“二选一”行为。根据反垄断法，除了停止违法行为，对违法企业可根据其上一营业年度市场销售额的1%以上和10%以下罚款。”第三，国家市场监管总局首次在VIE架构企业问题上表明立场，“涉及协议控制（VIE）架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围。”本周四（11月19日），国务院办公厅又发布文件，同意建立反不正当竞争部际联席会议制度。联席会议由市场监管总局牵头，中央17个部委建立反不正当竞争部际联席会议制度。这一套组合拳打下来，足见监管层推动互联网平台反垄断执法的决心，而征求意见稿就像为互联网平台量身定制的“紧箍咒”。在此期间，只有腾讯一家在11月13日第三季度业绩后投资者电话会上回应称，政府依旧非常支持互联网科技行业，腾讯正与监管合作以确保符合文件要求。对此，斐石律师事务所管理合伙人周照峰博士分析称：“一方面，最近十年，我国互联网平台发展极为迅速，越来越形成赢者通吃的局面，这导致新兴的互联网平台在其出现初期就被现有的互联网巨头收购，不利于创新，不符合国家鼓励创新的政策；另一方面，现有互联网巨头的市场份额越来越高，覆盖领域也越来越广，这使得他们在经营中并非考虑如何努力提供高性价比的服务或产品，而是思考如何利用自己的市场支配地位去赚取垄断利润。”不过，《反垄断法》在执法过程中还面临着地方保护的问题。届时，针对《反垄断法》出台的一系列文件能否成为互联网巨头的“紧箍咒”，就考验执法机构的意志了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304437777,"gmtCreate":1605279447099,"gmtModify":1703837224814,"author":{"id":"3554922384881670","authorId":"3554922384881670","name":"洪荒大刀","avatar":"https://static.tigerbbs.com/594db9d7656768984d7186f808464f79","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3554922384881670","authorIdStr":"3554922384881670"},"themes":[],"htmlText":"做空的遭殃了，吸引追的人","listText":"做空的遭殃了，吸引追的人","text":"做空的遭殃了，吸引追的人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304437777","repostId":"1140445390","repostType":4,"repost":{"id":"1140445390","pubTimestamp":1605232652,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140445390?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-13 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第一财经YiMagazine</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“汽车是一个销量说话的市场”，这句话在证券市场好像越来越行不通。三家在美国上市的中国电动车公司——蔚来、小鹏、理想——加在一起才卖了十多万辆车，但它们的市值都在最近几周迅速飙升，超过了中国汽车业的龙头、去年卖了600多万辆车的上汽集团。\n\n这实在是太疯狂、不可理喻、令人兴奋——停，打住，先收起这些形容词。仅仅4个月前，人们还见识过更夸张的奇观：特斯拉一天的市值变动，就比福特汽车的总市值还多。\n...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/-M_TlqjjMu_TSvglaN5zmg\">Web 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11:15","market":"sh","language":"zh","title":"蚂蚁上市，利好腾讯","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1191694334","media":"红钻财经","summary":"在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯支付与金融业务的巨大价值，但无法对其给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务的准确估值提供了一个很好参照。2020年，在资本市场最","content":"<blockquote>在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯支付与金融业务的巨大价值，但无法对其给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务的准确估值提供了一个很好参照。</blockquote><p>2020年，在资本市场最惹人瞩目的一个大事件应该就是蚂蚁集团的上市了。蚂蚁集团到底值多少钱，是很多投资者非常感兴趣的一个话题。</p><p>直到最近上交所官网发布信息显示，蚂蚁集团IPO初步询价完成，经过近1万个机构账户询价，最终A股发行价确定为每股68.8元，按照蚂蚁集团发行后的303.7647亿股本计算，蚂蚁集团A、H发行总市值将高达2.09万亿人民币，折合3119亿美元。</p><p>不过这只是按照发行价计算，按照当前的市场热度来看，蚂蚁集团在上市后应该会高开大涨，甚至有可能在不久后便接近5000亿美金。最初笔者想去讨论，到底如何给蚂蚁集团定价才是最合理的，但最终笔者认为这其实没有最终答案。因为一个企业的市值，很大程度取决于企业未来的盈利能力，而对于蚂蚁集团未来的盈利能力是一个仁者见仁，智者见智的事情，很难做出精准预测。</p><p>根据蚂蚁集团提交的招股书显示，2020年1-9月，蚂蚁集团实现营业收入1181.91亿元，同比增长43%；毛利润695.49亿元，同比增长74.28%。其中，2020年上半年净利润为219亿元，仅半年时间就超过了去年全年的利润。保守估计，蚂蚁集团在2020年的全年净利润将会不低于400亿人民币。</p><p>而未来蚂蚁集团值多少钱，很大程度上取决于蚂蚁集团每年未来能赚1000亿、2000亿还是5000亿人民币，根据蚂蚁集团的业务布局来看，只要政策允许，5000亿人民币的盈利也并非完全没有可能。即使在当前的政策环境下，蚂蚁集团实现1000亿人民币的利润也并非难事。如果按照1000亿净利润与30倍的市盈率计算，蚂蚁集团的市值也可以达到3万亿人民币，折合近4500亿美金，较当前的发行价估值依然有50%的上升空间。</p><p>从长远来看，蚂蚁集团的市值更是有可能超过母公司阿里巴巴集团。从业务想象力上，阿里巴巴集团受制于京东、拼多多与美团等一众竞争对手的围攻，业务发展天花板已经比较明显，而蚂蚁集团当前几乎看不到任何发展的天花板，其在庞大用户规模的基础上还可以进行广泛的边界延伸，目前其旗下的旗舰产品支付宝已经定位为生活服务平台，未来甚至进入到阿里巴巴的电商主业也不无可能。并且随着社保基金等国有资本的大量进入，蚂蚁集团很有可能在未来会逐渐转变成为一个类国企的社会性企业，很多金融政策也有可能向其逐步放开，一旦政策放开，蚂蚁集团的盈利能力更是不可限量，至少不会输给目前的四大行与中国平安等传统金融巨头。如果按照较为激进的3000-4000亿净利润，25-30倍的市盈率计算，蚂蚁集团的长期市值更是将有可能接近10万亿人民币，折合15000亿美金。但有一个较大的问题，虽然蚂蚁集团的上市发行价定的较为合理，但大多数个人投资者其实都很难享受到蚂蚁集团的这次资本盛宴，因为打新股的中签率太低，等到正式上市后股价往往会高开大涨，导致投资者失去最好的参与时机。</p><p>在这种情况下，其实有另外一种途径可以供投资者考虑，就是择机买入腾讯的股票，因为蚂蚁集团拥有的业务，腾讯几乎都拥有类似的布局，在蚂蚁集团的招股说明书中，其也明确将腾讯作为自己在国内唯一的竞争对手，所以蚂蚁集团的上市将有可能大大利好腾讯。</p><p>例如，蚂蚁金服业务模式的核心是基于支付宝的广大用户覆盖，而形成了数字支付与商家服务业务、数字金融科技服务（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技）两大核心板块。数字支付与商家服务收入，主要是用户日常使用支付宝进行各类支付、转账等业务所产生的佣金收入。数字金融科技服务收入，主要是蚂蚁集团为各类金融机构提供渠道服务而获得的佣金收入。例如，微贷科技平台是与银行及信托等金融机构合作，通过花呗和借呗等产品向个人提供消费贷款以及向小微企业提供贷款；理财科技平台是为基金公司分销理财产品；保险科技平台是为保险公司分销保险产品，从而获取金融机构支付的佣金收入。</p><p>截至2020年6月，蚂蚁集团收入达725.28亿元，其中支付与商家服务板块收入贡献占比36%，通过自营或金融机构提供的理财、借贷、保险等数字金融科技服务，获得的收入占比为64%，是蚂蚁集团最大的收入来源。而腾讯的支付金融业务亦是这样的逻辑，随着微信成为中国用户渗透率最高，使用最高频的用户，让微信支付赶超支付宝成为中国拥有最大规模用户和交易次数的互联网支付工具。基于微信支付的流量入口，腾讯也在理财、借贷与保险等领域拥有理财通、微众银行、微民保险等丝毫不逊于蚂蚁金服的产品布局。所以腾讯的支付金融业务，有着与蚂蚁集团几乎完全一致的收入结构。</p><p>腾讯过去在支付与金融服务领域一直表现的较为低调，导致很多人并不知道金融业务其实已经是腾讯最核心的现金牛业务之一了。根据腾讯控股2020年第二季度财报显示，腾讯控股2020年Q2金融科技及企业服务单季收入298.62亿元，按照全年估算在1200亿元左右，扣除企业服务部分的收入，仅金融科技领域的收入至少在千亿级别的规模。这个收入规模虽然相较蚂蚁集团的营收规模尚有一些差距，但要知道蚂蚁集团从2003年支付宝诞生计算，已经在金融领域深耕17年，而腾讯真正在金融领域的大规模布局始于2013年微信支付的推出。仅仅7年的时间，腾讯就已经在支付与金融领域取得了接近蚂蚁集团17年所取得的成绩，在未来几年，腾讯凭借微信这一核武器，将有可能完全磨平蚂蚁集团在支付金融领域的先发优势，实现超越。</p><p>过去在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯的支付与金融业务具有非常大的价值，但无法给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务估值提供了一个很好参照。</p><p>目前，腾讯旗下拥有多个成长性良好的优质业务，首先是腾讯游戏这个稳定的现金牛业务，其次是增值服务与网络广告这两个保持较快增长的明星业务，再次是腾讯云这个冉冉升起的潜力业务，以及腾讯控股作为京东、美团、拼多多、贝壳找房、B站与58同城等一众明星公司的第一大或第二大股东而持有的过千亿美金股权，这都足以支撑起腾讯较为可观的估值，再随着蚂蚁集团上市，投资者将参照蚂蚁集团的市值表现给予支其付与金融业务数千亿美金的估值，这将有可能催化投资者对腾讯整体价值的重新认识。</p><p>昨日，腾讯控股股价大涨4.19%，市值上升至56070亿港币，折合7234.8亿美元。接下来，腾讯会不会超越阿里巴巴集团，率先先成为中国第一个万亿美金市值的企业，将会是行业持续关注的一个热点话题。</p>","source":"lsy1603854803678","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/8fnh1C9DYfGlrMVBgnPTVA><strong>红钻财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯支付与金融业务的巨大价值，但无法对其给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务的准确估值提供了一个很好参照。2020年，在资本市场最惹人瞩目的一个大事件应该就是蚂蚁集团的上市了。蚂蚁集团到底值多少钱，是很多投资者非常感兴趣的一个话题。直到最近上交所官网发布信息显示，蚂蚁集团IPO初步询价完成，经过近1万个机构账户询价，最终A股...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/8fnh1C9DYfGlrMVBgnPTVA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0b8e0c40268b520ea24778e7126cc01f","relate_stocks":{"06688":"蚂蚁集团","00700":"腾讯控股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/8fnh1C9DYfGlrMVBgnPTVA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1191694334","content_text":"在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯支付与金融业务的巨大价值，但无法对其给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务的准确估值提供了一个很好参照。2020年，在资本市场最惹人瞩目的一个大事件应该就是蚂蚁集团的上市了。蚂蚁集团到底值多少钱，是很多投资者非常感兴趣的一个话题。直到最近上交所官网发布信息显示，蚂蚁集团IPO初步询价完成，经过近1万个机构账户询价，最终A股发行价确定为每股68.8元，按照蚂蚁集团发行后的303.7647亿股本计算，蚂蚁集团A、H发行总市值将高达2.09万亿人民币，折合3119亿美元。不过这只是按照发行价计算，按照当前的市场热度来看，蚂蚁集团在上市后应该会高开大涨，甚至有可能在不久后便接近5000亿美金。最初笔者想去讨论，到底如何给蚂蚁集团定价才是最合理的，但最终笔者认为这其实没有最终答案。因为一个企业的市值，很大程度取决于企业未来的盈利能力，而对于蚂蚁集团未来的盈利能力是一个仁者见仁，智者见智的事情，很难做出精准预测。根据蚂蚁集团提交的招股书显示，2020年1-9月，蚂蚁集团实现营业收入1181.91亿元，同比增长43%；毛利润695.49亿元，同比增长74.28%。其中，2020年上半年净利润为219亿元，仅半年时间就超过了去年全年的利润。保守估计，蚂蚁集团在2020年的全年净利润将会不低于400亿人民币。而未来蚂蚁集团值多少钱，很大程度上取决于蚂蚁集团每年未来能赚1000亿、2000亿还是5000亿人民币，根据蚂蚁集团的业务布局来看，只要政策允许，5000亿人民币的盈利也并非完全没有可能。即使在当前的政策环境下，蚂蚁集团实现1000亿人民币的利润也并非难事。如果按照1000亿净利润与30倍的市盈率计算，蚂蚁集团的市值也可以达到3万亿人民币，折合近4500亿美金，较当前的发行价估值依然有50%的上升空间。从长远来看，蚂蚁集团的市值更是有可能超过母公司阿里巴巴集团。从业务想象力上，阿里巴巴集团受制于京东、拼多多与美团等一众竞争对手的围攻，业务发展天花板已经比较明显，而蚂蚁集团当前几乎看不到任何发展的天花板，其在庞大用户规模的基础上还可以进行广泛的边界延伸，目前其旗下的旗舰产品支付宝已经定位为生活服务平台，未来甚至进入到阿里巴巴的电商主业也不无可能。并且随着社保基金等国有资本的大量进入，蚂蚁集团很有可能在未来会逐渐转变成为一个类国企的社会性企业，很多金融政策也有可能向其逐步放开，一旦政策放开，蚂蚁集团的盈利能力更是不可限量，至少不会输给目前的四大行与中国平安等传统金融巨头。如果按照较为激进的3000-4000亿净利润，25-30倍的市盈率计算，蚂蚁集团的长期市值更是将有可能接近10万亿人民币，折合15000亿美金。但有一个较大的问题，虽然蚂蚁集团的上市发行价定的较为合理，但大多数个人投资者其实都很难享受到蚂蚁集团的这次资本盛宴，因为打新股的中签率太低，等到正式上市后股价往往会高开大涨，导致投资者失去最好的参与时机。在这种情况下，其实有另外一种途径可以供投资者考虑，就是择机买入腾讯的股票，因为蚂蚁集团拥有的业务，腾讯几乎都拥有类似的布局，在蚂蚁集团的招股说明书中，其也明确将腾讯作为自己在国内唯一的竞争对手，所以蚂蚁集团的上市将有可能大大利好腾讯。例如，蚂蚁金服业务模式的核心是基于支付宝的广大用户覆盖，而形成了数字支付与商家服务业务、数字金融科技服务（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技）两大核心板块。数字支付与商家服务收入，主要是用户日常使用支付宝进行各类支付、转账等业务所产生的佣金收入。数字金融科技服务收入，主要是蚂蚁集团为各类金融机构提供渠道服务而获得的佣金收入。例如，微贷科技平台是与银行及信托等金融机构合作，通过花呗和借呗等产品向个人提供消费贷款以及向小微企业提供贷款；理财科技平台是为基金公司分销理财产品；保险科技平台是为保险公司分销保险产品，从而获取金融机构支付的佣金收入。截至2020年6月，蚂蚁集团收入达725.28亿元，其中支付与商家服务板块收入贡献占比36%，通过自营或金融机构提供的理财、借贷、保险等数字金融科技服务，获得的收入占比为64%，是蚂蚁集团最大的收入来源。而腾讯的支付金融业务亦是这样的逻辑，随着微信成为中国用户渗透率最高，使用最高频的用户，让微信支付赶超支付宝成为中国拥有最大规模用户和交易次数的互联网支付工具。基于微信支付的流量入口，腾讯也在理财、借贷与保险等领域拥有理财通、微众银行、微民保险等丝毫不逊于蚂蚁金服的产品布局。所以腾讯的支付金融业务，有着与蚂蚁集团几乎完全一致的收入结构。腾讯过去在支付与金融服务领域一直表现的较为低调，导致很多人并不知道金融业务其实已经是腾讯最核心的现金牛业务之一了。根据腾讯控股2020年第二季度财报显示，腾讯控股2020年Q2金融科技及企业服务单季收入298.62亿元，按照全年估算在1200亿元左右，扣除企业服务部分的收入，仅金融科技领域的收入至少在千亿级别的规模。这个收入规模虽然相较蚂蚁集团的营收规模尚有一些差距，但要知道蚂蚁集团从2003年支付宝诞生计算，已经在金融领域深耕17年，而腾讯真正在金融领域的大规模布局始于2013年微信支付的推出。仅仅7年的时间，腾讯就已经在支付与金融领域取得了接近蚂蚁集团17年所取得的成绩，在未来几年，腾讯凭借微信这一核武器，将有可能完全磨平蚂蚁集团在支付金融领域的先发优势，实现超越。过去在蚂蚁集团上市之前，虽然外界都已经意识到腾讯的支付与金融业务具有非常大的价值，但无法给出太过准确的定价，而蚂蚁集团的上市，为投资者给腾讯支付与金融业务估值提供了一个很好参照。目前，腾讯旗下拥有多个成长性良好的优质业务，首先是腾讯游戏这个稳定的现金牛业务，其次是增值服务与网络广告这两个保持较快增长的明星业务，再次是腾讯云这个冉冉升起的潜力业务，以及腾讯控股作为京东、美团、拼多多、贝壳找房、B站与58同城等一众明星公司的第一大或第二大股东而持有的过千亿美金股权，这都足以支撑起腾讯较为可观的估值，再随着蚂蚁集团上市，投资者将参照蚂蚁集团的市值表现给予支其付与金融业务数千亿美金的估值，这将有可能催化投资者对腾讯整体价值的重新认识。昨日，腾讯控股股价大涨4.19%，市值上升至56070亿港币，折合7234.8亿美元。接下来，腾讯会不会超越阿里巴巴集团，率先先成为中国第一个万亿美金市值的企业，将会是行业持续关注的一个热点话题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1019,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}