楓_的个人主页 - 老虎社区

楓_

暂无个人介绍

IP属地：广东

18关注

0粉丝

1主题

0勋章

2023-06-28

供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的

房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3550524081516381","uuid":"3550524081516381","gmtCreate":1587430058841,"gmtModify":1587431478734,"name":"楓_","pinyin":"楓楓","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61a2c63d945d827677e632a3c66c2e7d","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":18,"tweetSize":1,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":1,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":6,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.05.31","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-3","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"传说交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到300次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/656db16598a0b8f21429e10d6c1cb033","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/03f10910d4dd9234f9b5702a3342193a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0c767e35268feb729d50d3fa9a386c5a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.06.17","exceedPercentage":"93.81%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d-3","templateUuid":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d","name":"投资合伙人虎","description":"证券账户累计交易金额达到100万美元","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/fbeac6bb240db7da8b972e5183d050ba","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/436cdf80292b99f0a992e78750ac4e3a","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/506a259a7b456f037592c3b23c779599","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.28","exceedPercentage":"93.16%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1101},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":4,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":"广东","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":768711991803984,"gmtCreate":1687952850373,"gmtModify":1687952993805,"author":{"id":"3550524081516381","authorId":"3550524081516381","name":"楓_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61a2c63d945d827677e632a3c66c2e7d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550524081516381","authorIdStr":"3550524081516381"},"themes":[],"htmlText":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","listText":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","text":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/768711991803984","repostId":"1107780203","repostType":2,"repost":{"id":"1107780203","kind":"news","pubTimestamp":1687920880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107780203?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-28 10:54","market":"us","language":"zh","title":"房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107780203","media":"川阅全球宏观","summary":"当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。","content":"<html><head></head><body><blockquote>东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。</strong>尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，显然是有悖于历史经验的（图1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ea8b2fa7b32d4277e05b6ddead7f57\" title=\"\" tg-width=\"823\" tg-height=\"480\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>历史来看，在GDP的组成部分中，住宅投资的负增长历来是美国经济衰退的最佳预警信号（图2）</strong>。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？这对于美联储的货币政策又有何影响？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75afc72d5de5dd404b765d72accba8f2\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"679\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对此，我们考察了自1990年以来的4次高利率导致美国房市大崩溃的原因。如图3所示，由于不同程度的紧缩作用，美国房地产最终“闪崩”的原因都是供需失衡，其中需求端的因素更加关键。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85512d668fbded88eda439365e2739aa\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"791\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>疲软需求，加息幅度和利率水平都重要。</strong>在不断走高的利率下，购房需求放缓的传导路径是：高利率—高抵押贷款利率—高利息支付率--购房意愿及需求疲软。具体来看，从加息周期开始，消费者认为买房是个“错误选择”的想法就越来越强烈（图4-5）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a5fa46dcc802aaa8bf84a601df2935c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中2008年为历次以来影响最剧烈的一次：大幅加息425bp中，申请抵押贷款人数最大跌幅为63%，新屋销售快速下滑76%。<strong>而如果加息是从低利率水平开始，则对购房需求的削弱便不太明显:</strong> 2018年不仅加息起点低，且加息幅度也不大，所以对地产的影响就较小，房屋销量温和回落23%（图6-7）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e6d850256b407ea7e4e2939aae71da3\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超额供给，是原因也是结果。</strong>历史上4次房价崩溃的相似之处都是在加息周期中累计了过量的库存。前期过量的发放房屋建筑许可制导致待售房屋数量激增（图8-9）。过去4次平均增加许可证发放量73%，带动了64%的待售房屋数量。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfa80cae151719d603003b50fae95932\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从历史经验看，需求比供给对地产的影响更重要。</strong>2018年，房屋许可证发放数量增加176%，带领待售房屋数量激增146%。但是，由于2018年加息起点低（从0利率开始）+加息幅度还不大（累计225bp），美国居民购房需求并未被严重削弱。最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这次有何不同？需求经受住了加息的冲击，而供给弱成为乐观的主要理由，这一次美国经济陷入衰退“不容易”。</strong>需求端，在经历了“史诗级”加息后，根据调查数据显示，居民对于“负担不起”的抱怨仍明显低于此前衰退前的高位。<strong>这与疫情后美国家庭资产负债表明显改善以及就业保持韧性有关</strong>：2023年Q1美国家庭偿债负担仍低于疫情前的水平。而居民认为当前最主要的限制因素不是房价而是利率（图 10-11），随着加息接近尾声，需求指标都开始触底反弹（图 12）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1d6f4d21f1a88d225f5e4c30000903a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">二是供给端，低库存加强开发商的建筑信心，无论是营建许可还是新房开工均开始边际好转（图 13）。与2018年相比，本轮地产周期虽然需求下降的幅度更大，但是供给明显更“克制”，供需失衡的情况反而要更好（库存月数更低），而2018年美国地产下行并没有带来经济衰退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ab0b523740f3b63d8329c04a8fb140\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，从国际对比上看，美国住宅投资以及房价的上涨幅度上，远不及加拿大及瑞典，至少在其他两国地产尚未出现问题前，我们可以不用太担心美国（图14至15）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83759b7698a5905789e2f2107c22a04c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但值得注意的是，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。</strong>美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。在此基础上，政策转向则不会太早，也为未来经济和市场平添变数。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d5d30210d0a412168221847dfc10221\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：地产超预期反弹导致美联储紧缩程度高于市场预期；美联储超预期紧缩导致美国金融体系再次出现危机。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-06-28 10:54 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"ITB":"房屋建筑指数ETF-iShares Dow Jones"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1107780203","content_text":"东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，显然是有悖于历史经验的（图1）。历史来看，在GDP的组成部分中，住宅投资的负增长历来是美国经济衰退的最佳预警信号（图2）。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？这对于美联储的货币政策又有何影响？对此，我们考察了自1990年以来的4次高利率导致美国房市大崩溃的原因。如图3所示，由于不同程度的紧缩作用，美国房地产最终“闪崩”的原因都是供需失衡，其中需求端的因素更加关键。疲软需求，加息幅度和利率水平都重要。在不断走高的利率下，购房需求放缓的传导路径是：高利率—高抵押贷款利率—高利息支付率--购房意愿及需求疲软。具体来看，从加息周期开始，消费者认为买房是个“错误选择”的想法就越来越强烈（图4-5）。其中2008年为历次以来影响最剧烈的一次：大幅加息425bp中，申请抵押贷款人数最大跌幅为63%，新屋销售快速下滑76%。而如果加息是从低利率水平开始，则对购房需求的削弱便不太明显: 2018年不仅加息起点低，且加息幅度也不大，所以对地产的影响就较小，房屋销量温和回落23%（图6-7）。超额供给，是原因也是结果。历史上4次房价崩溃的相似之处都是在加息周期中累计了过量的库存。前期过量的发放房屋建筑许可制导致待售房屋数量激增（图8-9）。过去4次平均增加许可证发放量73%，带动了64%的待售房屋数量。从历史经验看，需求比供给对地产的影响更重要。2018年，房屋许可证发放数量增加176%，带领待售房屋数量激增146%。但是，由于2018年加息起点低（从0利率开始）+加息幅度还不大（累计225bp），美国居民购房需求并未被严重削弱。最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。这次有何不同？需求经受住了加息的冲击，而供给弱成为乐观的主要理由，这一次美国经济陷入衰退“不容易”。需求端，在经历了“史诗级”加息后，根据调查数据显示，居民对于“负担不起”的抱怨仍明显低于此前衰退前的高位。这与疫情后美国家庭资产负债表明显改善以及就业保持韧性有关：2023年Q1美国家庭偿债负担仍低于疫情前的水平。而居民认为当前最主要的限制因素不是房价而是利率（图 10-11），随着加息接近尾声，需求指标都开始触底反弹（图 12）。二是供给端，低库存加强开发商的建筑信心，无论是营建许可还是新房开工均开始边际好转（图 13）。与2018年相比，本轮地产周期虽然需求下降的幅度更大，但是供给明显更“克制”，供需失衡的情况反而要更好（库存月数更低），而2018年美国地产下行并没有带来经济衰退。除此之外，从国际对比上看，美国住宅投资以及房价的上涨幅度上，远不及加拿大及瑞典，至少在其他两国地产尚未出现问题前，我们可以不用太担心美国（图14至15）。但值得注意的是，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。在此基础上，政策转向则不会太早，也为未来经济和市场平添变数。风险提示：地产超预期反弹导致美联储紧缩程度高于市场预期；美联储超预期紧缩导致美国金融体系再次出现危机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":768711991803984,"gmtCreate":1687952850373,"gmtModify":1687952993805,"author":{"id":"3550524081516381","authorId":"3550524081516381","name":"楓_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61a2c63d945d827677e632a3c66c2e7d","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550524081516381","authorIdStr":"3550524081516381"},"themes":[],"htmlText":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","listText":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","text":"供给克制部份原因是之前供应链紊乱造成的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/768711991803984","repostId":"1107780203","repostType":2,"repost":{"id":"1107780203","kind":"news","pubTimestamp":1687920880,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107780203?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-28 10:54","market":"us","language":"zh","title":"房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107780203","media":"川阅全球宏观","summary":"当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。","content":"<html><head></head><body><blockquote>东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。</strong>尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，显然是有悖于历史经验的（图1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ea8b2fa7b32d4277e05b6ddead7f57\" title=\"\" tg-width=\"823\" tg-height=\"480\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>历史来看，在GDP的组成部分中，住宅投资的负增长历来是美国经济衰退的最佳预警信号（图2）</strong>。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？这对于美联储的货币政策又有何影响？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75afc72d5de5dd404b765d72accba8f2\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"679\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对此，我们考察了自1990年以来的4次高利率导致美国房市大崩溃的原因。如图3所示，由于不同程度的紧缩作用，美国房地产最终“闪崩”的原因都是供需失衡，其中需求端的因素更加关键。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85512d668fbded88eda439365e2739aa\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"791\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>疲软需求，加息幅度和利率水平都重要。</strong>在不断走高的利率下，购房需求放缓的传导路径是：高利率—高抵押贷款利率—高利息支付率--购房意愿及需求疲软。具体来看，从加息周期开始，消费者认为买房是个“错误选择”的想法就越来越强烈（图4-5）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a5fa46dcc802aaa8bf84a601df2935c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中2008年为历次以来影响最剧烈的一次：大幅加息425bp中，申请抵押贷款人数最大跌幅为63%，新屋销售快速下滑76%。<strong>而如果加息是从低利率水平开始，则对购房需求的削弱便不太明显:</strong> 2018年不仅加息起点低，且加息幅度也不大，所以对地产的影响就较小，房屋销量温和回落23%（图6-7）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e6d850256b407ea7e4e2939aae71da3\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>超额供给，是原因也是结果。</strong>历史上4次房价崩溃的相似之处都是在加息周期中累计了过量的库存。前期过量的发放房屋建筑许可制导致待售房屋数量激增（图8-9）。过去4次平均增加许可证发放量73%，带动了64%的待售房屋数量。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfa80cae151719d603003b50fae95932\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从历史经验看，需求比供给对地产的影响更重要。</strong>2018年，房屋许可证发放数量增加176%，带领待售房屋数量激增146%。但是，由于2018年加息起点低（从0利率开始）+加息幅度还不大（累计225bp），美国居民购房需求并未被严重削弱。最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这次有何不同？需求经受住了加息的冲击，而供给弱成为乐观的主要理由，这一次美国经济陷入衰退“不容易”。</strong>需求端，在经历了“史诗级”加息后，根据调查数据显示，居民对于“负担不起”的抱怨仍明显低于此前衰退前的高位。<strong>这与疫情后美国家庭资产负债表明显改善以及就业保持韧性有关</strong>：2023年Q1美国家庭偿债负担仍低于疫情前的水平。而居民认为当前最主要的限制因素不是房价而是利率（图 10-11），随着加息接近尾声，需求指标都开始触底反弹（图 12）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1d6f4d21f1a88d225f5e4c30000903a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">二是供给端，低库存加强开发商的建筑信心，无论是营建许可还是新房开工均开始边际好转（图 13）。与2018年相比，本轮地产周期虽然需求下降的幅度更大，但是供给明显更“克制”，供需失衡的情况反而要更好（库存月数更低），而2018年美国地产下行并没有带来经济衰退。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ab0b523740f3b63d8329c04a8fb140\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，从国际对比上看，美国住宅投资以及房价的上涨幅度上，远不及加拿大及瑞典，至少在其他两国地产尚未出现问题前，我们可以不用太担心美国（图14至15）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83759b7698a5905789e2f2107c22a04c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但值得注意的是，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。</strong>美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。在此基础上，政策转向则不会太早，也为未来经济和市场平添变数。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d5d30210d0a412168221847dfc10221\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：地产超预期反弹导致美联储紧缩程度高于市场预期；美联储超预期紧缩导致美国金融体系再次出现危机。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n房地产软着陆后，美联储转向还有戏吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-06-28 10:54 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"ITB":"房屋建筑指数ETF-iShares Dow Jones"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247503718&idx=1&sn=99f85044ff6e66fc7cbb56a75fcd8e0c&chksm=faaa3a15cdddb303a2eb39a26ed061f0427abe5bc3f205eef2a85df3cc416a3d9d0efcab6e26&mpshare=1&scene=23&srcid=0628mrpzapdvc1qljXLhvwZ0&sharer_sharetime=1687906858435&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1107780203","content_text":"东吴宏观指出，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步，在此基础上政策转向不会太早。当前种种迹象表明美国房地产正先于经济软着陆。尤其是二季度以来，以新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500bp，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，显然是有悖于历史经验的（图1）。历史来看，在GDP的组成部分中，住宅投资的负增长历来是美国经济衰退的最佳预警信号（图2）。因此，如果当前的美国房地产正率先软着陆，是否意味着美国经济已经躲过了衰退？这对于美联储的货币政策又有何影响？对此，我们考察了自1990年以来的4次高利率导致美国房市大崩溃的原因。如图3所示，由于不同程度的紧缩作用，美国房地产最终“闪崩”的原因都是供需失衡，其中需求端的因素更加关键。疲软需求，加息幅度和利率水平都重要。在不断走高的利率下，购房需求放缓的传导路径是：高利率—高抵押贷款利率—高利息支付率--购房意愿及需求疲软。具体来看，从加息周期开始，消费者认为买房是个“错误选择”的想法就越来越强烈（图4-5）。其中2008年为历次以来影响最剧烈的一次：大幅加息425bp中，申请抵押贷款人数最大跌幅为63%，新屋销售快速下滑76%。而如果加息是从低利率水平开始，则对购房需求的削弱便不太明显: 2018年不仅加息起点低，且加息幅度也不大，所以对地产的影响就较小，房屋销量温和回落23%（图6-7）。超额供给，是原因也是结果。历史上4次房价崩溃的相似之处都是在加息周期中累计了过量的库存。前期过量的发放房屋建筑许可制导致待售房屋数量激增（图8-9）。过去4次平均增加许可证发放量73%，带动了64%的待售房屋数量。从历史经验看，需求比供给对地产的影响更重要。2018年，房屋许可证发放数量增加176%，带领待售房屋数量激增146%。但是，由于2018年加息起点低（从0利率开始）+加息幅度还不大（累计225bp），美国居民购房需求并未被严重削弱。最终在需求的支撑下，房产快速回暖，也帮助美国避免了一次衰退。这次有何不同？需求经受住了加息的冲击，而供给弱成为乐观的主要理由，这一次美国经济陷入衰退“不容易”。需求端，在经历了“史诗级”加息后，根据调查数据显示，居民对于“负担不起”的抱怨仍明显低于此前衰退前的高位。这与疫情后美国家庭资产负债表明显改善以及就业保持韧性有关：2023年Q1美国家庭偿债负担仍低于疫情前的水平。而居民认为当前最主要的限制因素不是房价而是利率（图 10-11），随着加息接近尾声，需求指标都开始触底反弹（图 12）。二是供给端，低库存加强开发商的建筑信心，无论是营建许可还是新房开工均开始边际好转（图 13）。与2018年相比，本轮地产周期虽然需求下降的幅度更大，但是供给明显更“克制”，供需失衡的情况反而要更好（库存月数更低），而2018年美国地产下行并没有带来经济衰退。除此之外，从国际对比上看，美国住宅投资以及房价的上涨幅度上，远不及加拿大及瑞典，至少在其他两国地产尚未出现问题前，我们可以不用太担心美国（图14至15）。但值得注意的是，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步（图16）。在此基础上，政策转向则不会太早，也为未来经济和市场平添变数。风险提示：地产超预期反弹导致美联储紧缩程度高于市场预期；美联储超预期紧缩导致美国金融体系再次出现危机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}