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哈裡蟹
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哈裡蟹
2020-11-11
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“拜登时代”的金融市场何去何从？
哈裡蟹
2020-10-13
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近期海外资产走势表明，金融市场对拜登上台已经有了一定的预期
哈裡蟹
2020-08-04
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哈裡蟹
2020-05-22
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哈裡蟹
2020-05-21
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外媒头条：疫苗数据惊喜褪色，Moderna跌落纪录高位
哈裡蟹
2020-05-07
全是马后炮，当时你怎么不说满仓加杠杆？
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哈裡蟹
2020-05-02
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@66f87bec:全球停航市值狂跌：海上帝国嘉年华，从资本宠儿沦为末日孤舰？
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18:54","market":"us","language":"zh","title":"“拜登时代”的金融市场何去何从？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198506959","media":"中国外汇","summary":"北京时间2020年11月8日，延续数日的美国大选终于有了初步结果。在主流媒体预测关键的宾夕法尼亚州被民主党候选人拜登拿下后，拜登正式对外宣布竞选胜利。那么，后续的金融市场将呈现何种态势？以下笔者将进行","content":"<p>北京时间2020年11月8日，延续数日的美国大选终于有了初步结果。在主流媒体预测关键的宾夕法尼亚州被民主党候选人拜登拿下后，拜登正式对外宣布竞选胜利。那么，后续的金融市场将呈现何种态势？以下笔者将进行简要分析。</p>\n<p><b>美国大选期间的金融市场走势</b></p>\n<p>今年11月3日开始的美国大选，堪称数十年以来最跌宕起伏的一次美国总统选举。首先，虽然此前拜登的民调优势十分明显，但在大选日开票之后，两位候选人在众多摇摆州的得票率非常接近，战况异常激烈。其次，由于疫情的原因，有相当比例的选民选择邮寄投票。对比现场投票，邮寄投票的统计更为缓慢，造成几个战况激烈的摇摆州需要在大选日之后数日才能初步确认选举结果。此外，由于两位候选人的抗疫理念不同，特朗普的支持者倾向于现场投票，拜登的支持者则有一大部分选择提前投票或邮寄选票，也使得在开票过程中两位候选人呈现交替领先的状态，进一步加剧了金融市场在大选期间的动荡。</p>\n<p>从“大选周”大类资产的实际表现看，金融市场对大选的走向高度敏感，并出现明显波动。根据市场对于候选人胜选概率的判断，笔者大致将大选开票后的金融市场分为以下两个阶段：</p>\n<p><b>第一阶段是北京时间11月4日早间8点到下午5点。</b>在此阶段，随着现场投票数据的逐步出炉，特朗普占据了优势。其先是赢下了佛州和俄州这两个关键州，又在五大湖区的几个州获得了一定幅度的领先。在国会的选举中，共和党也在气势上占据了上风。金融市场在这一阶段主要反映对民主党“蓝色风暴”失败和特朗普爆冷胜选的预期。</p>\n<p>外汇市场方面，美元指数上涨近1%，非美货币全面下跌。欧元最低跌至1.16，日元跌破105，英镑跌穿1.30；而以人民币和韩元为代表的亚洲货币，跌幅普遍在1%以上。由于特朗普的外交政策的理念是“美国优先”，一旦其连任，对欧、日、亚洲等贸易伙伴国意味着更多不确定性，这也是非美货币在特朗普选情占优之后下跌的主因。与此同时，其他大类资产的表现则有所分化。在美元上涨的压力下，国际金价跌穿1900美元/盎司；但原油的价格却基本维持了稳定，布伦特原油期货主力合约仅从40美元/桶小幅下跌至39美元/桶。长期美债价格上涨，收益率从0.9%以上的水平跌至0.7的平台。在这一阶段，外界基本认为民主党的“蓝色风暴”无法成行，而这也意味着大规模的财政刺激计划将会在国会受到阻碍，通胀预期受到压制，进而导致美债收益率下跌。此外，美股则维持了上涨的态势。其原因在于，虽然特朗普的当选带来了许多不确定性，但市场对美联储维持宽松的货币政策预期叠加特朗普对于股市的呵护态度对美股形成了一定的支撑。</p>\n<p><b>第二阶段从北京时间11月4日下午5点直到拜登宣布胜选。</b>在此阶段，现场选票已经基本开票完毕，邮寄选票的结果开始陆续上报。拜登在邮寄选票中获得了明显优势，并在多个关键州开始逐步追赶与特朗普的差距。在此背景下，金融市场则开始从“特朗普交易”中退出，转向了“拜登交易”。</p>\n<p>外汇市场方面，美元指数开始了由涨转跌的过程，从94的水平一路下跌到92的平台，非美货币则逆转了第一阶段的颓势，涨势如虹：欧元重新站上1.18，英镑升破1.31，日元则自今年3月以来首次升穿104的水平；亚洲货币涨势更为强劲，韩元从低点拉升了2.6%，离岸人民币则从6.75左右的水平一路上涨，并在拜登宣布胜选后升破6.60。与特朗普相比，拜登的对外政策普遍被认为更可预测，市场预期其胜选有望使得全球经贸关系出现改善，因此对非美货币构成明显的利好。其他大类资产方面，金价受美元走弱的带动实现反弹，在此阶段的涨幅超过了60美元/盎司；国际油价则继续在疫情打压需求的整体基本面态势下稳定在40美元左右；长期美债价格先涨后跌，早期主要反映大选前景的不确定性，而在拜登胜势基本确立后，美债的下跌则反映了市场风险偏好的上行。值得注意的是，美股依旧维持了涨势。笔者认为，市场风险偏好的上行和宽松的流动性预期两大因素是推升美股的主要力量。</p>\n<p><b>“拜登时代”的政策前景展望</b></p>\n<p>随着美国大选结果的基本明朗，“拜登时代”大概率即将倒来，其政策前景也将对全球经济和金融市场走势产生重要影响。笔者认为，拜登上任以后，美国的财政政策、货币政策和对外政策相比特朗普时期将会发生明显的变化。</p>\n<p><b>财政政策方面，</b>拜登所在的民主党是偏左翼的政策思路。短期看，其主张利用财政资源帮助受到新冠肺炎疫情冲击的家庭和企业，很可能推行的政策包括延长对于低收入和失业家庭的补贴，延长禁止驱逐房客政策，以及增加对正在承受压力的美国社区医疗机构的财政和物资补助等。中长期看，拜登主张加大对清洁能源领域的投资，其在环保领域的投资计划超过了2万亿美元。除此之外，根据其主张，拜登还将致力于一些有利于美国社会收入均等化的基础建设投资，比如教育、医疗、住房和养老等公共设施的投资，投资计划约在8000亿美元左右。为了维持财政的“健康”，拜登的计划需要在加税的前提下完成。其主张提高年收入在40万美元以上家庭的个人所得税，将公司所得税率从21%上调至28%，并主张对科技企业额外征税，对中低收入家庭减税。在这样的政策组合下，美国国会的控制权就变得尤为重要。共和党当前已经基本确定获得49个参议院席位，而此前民调占优的民主党只获得了48个席位。在最后3个席位的争夺中，当前共和党候选人在一个席位获得了显著优势，而两个得票接近的席位则需要等待明年1月的复选才能确定。民主党需要同时赢得这两个席位才能在参议院获得多数。而一旦出现一个分裂的国会，将会导致拜登的加税计划难以在参议院获得通过，其财政支出计划将会大为缩水。</p>\n<p><b>货币政策方面，</b>短期内拜登的疫情控制需要美联储更宽松的货币政策支持，中长期走向在国会权力分布的不同情形下会有所差异。短期而言，鉴于拜登上任后的首要任务是控制新冠肺炎疫情，由于疫苗至少要到明年一季度末才能开启全面接种，封锁、隔离、检测等传统的非药物干预方式或将是拜登早期的主要防疫手段。这类防疫措施可能会对美国经济造成短期冲击，因此美联储可能会在2020年年底或2021年年初继续加大货币政策的刺激力度。中长期看，如果形成分裂的国会，在大规模财政刺激计划缺位的背景下，美联储很可能需要长时间维持低利率和宽松的流动性环境；而在一个统一的国会下，大规模的财政刺激政策将会推升通胀预期，这有可能促使美联储最早在2024年退出零利率政策。</p>\n<p><b>外交和贸易政策方面，</b>拜登相比特朗普的政策或更加传统和可预测。首先，拜登可能更多地与美国的传统盟友合作，在劳工、环保、知识产权等领域制定高标准的贸易规则；其次，其主张汇率完全由市场决定和限制资本跨境投机，防止贸易变量被扭曲；最后，其可能会通过财政手段支持制造业产业链，重振美国制造。对于中国，拜登的看法与特朗普不同，他认为中国是美国的最大竞争对手，而非敌人。拜登今年上半年在权威杂志发表了一篇名为《拯救特朗普之后的美国外交政策》的文章。按照文中的说法，拜登政府的对华政策主要有三点。第一，美国将与其他西方国家联合起来，凭借占据全球GDP一半以上的分量，塑造从环境到劳动力、贸易、技术以及透明度的规则。第二，美国不会让中国主导未来的技术和产业发展。第三，美国打算在气候变化、防核扩散和全球卫生安全等“中美利益交汇的问题”上与中国合作。据此，笔者认为，拜登政府的对华接触可能会多于特朗普政府。美国可能会与中国重新商讨并修改第一阶段贸易协议，加入更多贸易规则的内容，并逐步降低对华关税。当然，中美双方在诸多问题上的分歧在短期内仍然很难弥合，只能通过对话管控。</p>\n<p><b>“拜登时代”的金融市场走向</b></p>\n<p>基于上述政策前景，展望大选后的金融市场，笔者认为，由于美国国会的主导权要到明年1月才能最终尘埃落定，在不同的国会权利分布下，金融市场可能会呈现出不同的走势。</p>\n<p><b>情形一：如果民主党赢得国会两院控制权。</b>在统一国会的背景下，拜登政府的经济政策或推行得更为顺利，美国经济有可能会在未来1—3年中快速恢复。股市方面，美国经济的复苏将提升美国上市公司的收益，因此对经济周期敏感的美国企业股票将会受益；同时，拜登对科技公司和资本利得的额外征税计划则会打压相关公司的股票。美债方面，在通胀提升的预期下，美债收益率将会陡峭化，长期美债收益率可能会上升。外汇市场方面，拜登降低关税的举措或利好全球贸易，将会提振非美货币，打压美元。对于人民币汇率而言，由于民主党大胜或为中美关系带来相对缓和的窗口期，人民币汇率存在进一步走强的空间。不过，从更长期看，美联储如能更快退出宽松货币政策，将对美元汇率构成利好。因此，民主党大胜对人民币汇率或呈现先利好后利空的影响。商品价格方面，在通胀预期抬升的利好下，金价有望获得进一步上涨的机会，而原油价格则可能因为民主党对于新能源的投资而受到压制。</p>\n<p><b>情形二：如果共和党继续控制参议院。</b>在国会分裂的背景下，民主党的加税和财政支出计划可能无法实现，美国的通胀预期亦或难以形成。鉴此，美债收益率曲线可能不会陡峭化，大概率维持在现有水平附近；而长期宽松和不加税的预期则可能对股市形成一定的支持。对于外汇市场而言，如果拜登当选后全球经贸关系有所缓和，非美货币仍会受益，人民币将跟随其他非美货币一道升值。中长期看，美联储维持宽松政策的预期会延续更长时间，美元的弱势亦可能相较于统一国会情形下持续更久。对于大宗商品市场而言，如果拜登治下的美国重返气候协定，对传统能源的价格将会是压制；同时，在通胀预期相对国会统一情形下更弱的背景下，黄金的涨幅或受到一定的限制。</p>\n<p>最后，从历史经验中进行总结。从2000年以来的五次美国大选后的第一年，即新总统上任头一年的情况看，一般会有财政刺激计划落地，美国经济需求普遍有所回升，通胀预期也偏向上行，这将有利于股票和黄金等资产价格的上涨。</p>","source":"lsy1597219973172","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/bEnpmu2nLfSonGKPkEWXEQ><strong>中国外汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间2020年11月8日，延续数日的美国大选终于有了初步结果。在主流媒体预测关键的宾夕法尼亚州被民主党候选人拜登拿下后，拜登正式对外宣布竞选胜利。那么，后续的金融市场将呈现何种态势？以下笔者将进行简要分析。\n美国大选期间的金融市场走势\n今年11月3日开始的美国大选，堪称数十年以来最跌宕起伏的一次美国总统选举。首先，虽然此前拜登的民调优势十分明显，但在大选日开票之后，两位候选人在众多摇摆州的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/bEnpmu2nLfSonGKPkEWXEQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7157bdd9a9cf4e2c53dd9a470afeaa4d","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医保;另一方面发展新能源，十年内投资4000亿美元于清洁能源研究和创新计划，重新加入巴黎气候协定。</p><p>(5)对外政策：维护多边贸易协定，反对贸易保护主义，提倡公平贸易和公平竞争。</p><p>我们观察10月2号特朗普确诊至今的各种大类资产走势，可以发现，各类资产基本均是在交易拜登上台的可能性，这意味着金融市场对拜登上台已经有了一定的预期。</p><p><strong>1、美股上涨</strong></p><p>从10月2日至今，标普500指数上涨3.84%，纳斯达克指数上涨4.56%(图表1)。分行业来看，材料、能源、公共事业、信息技术、医疗均出现了明显的上涨，这些都是拜登的政策中重点关注的行业(图表2)。</p><center><img height=\"257\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/93a1fed19017336a116bc234a3752512.jpg\" width=\"648\"/></center><p>这里需要注意，拜登的政策中有加税措施，最高档的个人所得税从37%提高到39.5%，企业税从21%增至28%，但是这对美股的影响并不大，主要原因包括：(1)向富人征税有利于缩小贫富差距，并有利于刺激穷人消费，促进消费的进一步恢复;(2)财政刺激政策可以对征税形成一定的对冲，根据宏观经济学原理，政府支出乘数为1/(1-b)，定量税乘数为-b/(1-b)，其中b为边际消费倾向，因此平衡预算乘数为正值，也就是“财政刺激+加税”的组合政策对经济的作用是正向的;(3)美联储的宽松预期对股票市场的估值有一定的提升作用;(4)从历史上看，从80年代至今，美国一共经历了4轮加税周期，分别是1983-1988年、1992-1995年、2003-2006年、2009-2014年，在这4轮加税周期中，美股全部出现了明显的上涨(图表3)。</p><center><img height=\"291\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/627c87a1480c34bef62be52f50f88046.jpg\" width=\"648\"/></center><p><strong>2、美债收益率和黄金上涨</strong></p><p>10年期美债收益率从0.68%上升到了0.79%(图表4)，主要原因在于拜登当选的预期下，通胀预期的迅速回升。通胀预期可以有四个指标来观察：一是10年期国债与10年期TIPS的收益率差值;二是密歇根大学基于随机抽取的家庭进行的通胀调查;三是费城联储预期通胀率;四是美国咨商局的消费者通胀预期指数，其中后三个指标是月度数据。观察数据可以发现，近期通胀预期出现了非常明显的上升(图表5)。当然，由于对美联储宽松政策的预期，10年期美债收益率上升的并不算特别多。</p><center><img height=\"259\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e1751d1cf250b23c445057f15bb06f60.jpg\" width=\"648\"/></center><p>COMEX黄金价格从1907上升到了1926美元/盎司(图表6)。黄金价格与实际利率成反比，在拜登当选的预期下，通胀预期迅速抬升，但是市场认为美联储大概率将继续维持宽松的货币政策，乃至可能继续加大QE规模来压低债券收益率，因此名义利率上升不算特别多，导致实际利率出现一定的下降。</p><p><strong>3、美元指数下跌</strong></p><p>美元指数的下跌其实有一些反常识(图表7)，按照一般逻辑，一是财政刺激协议有望出台，从经济的角度将推升美元指数;二是美债收益率出现上涨，从利差的角度也将推升美元指数。</p><p>我们认为出现这种反常识现象的原因主要有三个：(1)第一，美联储政策。按照一般逻辑，通胀上升，美联储应收紧货币政策，但是在目前情况下，美联储不但不能收紧政策，还必须扩大QE规模压低债券收益率，通胀回升+名义利率回升不多，所以导致了美元弱;(2)第二，对明年二季度滞涨的预期。通胀高点大概率是在明年二季度，而目前的财政刺激计划更多的还是在个人救助方面，暂时难以出台大的基建之类的可以刺激经济的方案，因此市场产生了对明年二季度美国经济滞涨的预期，经济停滞+通胀回升，所以导致了美元偏弱;(3)第三，对贸易形势的预期。如果拜登上台后，将奉行公平的贸易政策，欧洲的对外贸易依赖度非常强，因此全球贸易的恢复更有利于欧洲经济，也会使得美元走弱。</p><p>当然，美元指数也有一些向上的支撑动力，比如现在欧洲公共卫生事件的二次复发;比如英国脱欧的悬而未决，甚至可能无协议脱欧。不过这些变量暂时都还不是市场的主要矛盾，当然，这也说明了美元指数短期内的下跌是比较有限的。但是，如果11月-12月拜登上台、欧洲从公共卫生事件中恢复、英国脱欧风险消除，那需要警惕美元指数可能的又一波下跌;不过再继续往后看，随着未来进一步基建计划的出台和通胀高点的过去，美元指数有望再度回归升值。</p><center><img height=\"259\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/00123321d30e80763d49fb13ecfbb146.jpg\" width=\"648\"/></center><p><strong>4、人民币汇率上涨</strong></p><p>近期人民币汇率大涨，已经突破了6.68的关口;10月12日有一定回调，主要是由于央行将外汇风险准备金从20%下调到0所致。2018年以来人民币汇率与中美关系高度相关。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>公司从2018年起，编制了中美关系晴雨表指数，用来衡量中美关系的紧张程度，该指数评估了贸易冲突、技术冲突、资本市场和地缘政治等因素，其数值越大，表明中美关系越紧张(图表8)。观察2018年以来的人民币汇率，可以发现人民币汇率的走势与中美关系指数的走势几乎完全一致，这表明从2018年以来，中美关系成为了主导人民币汇率的一个重要因素(图表9)。近期人民币汇率大涨，说明汇率市场正在预期拜登上台，从而中美之间的贸易形势有望转好。</p><center><img height=\"407\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/734747761ed4741f0480cfebc489af41.jpg\" width=\"648\"/></center><center><img height=\"329\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/041ba9d3bad09227d4f874c75ea1a562.jpg\" width=\"648\"/></center><p>(编辑：马火敏)</p> </article></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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微信公众号“ 莫尼塔研究”。报告摘要如果拜登上台，那么美国的经济和政策可能包括：财政刺激方案出台、货币继续宽松、通胀明显抬升、加强对公共卫生事件的防治、发展新能源、反对贸易保护主义等。我们观察10月2号特朗普确诊至今的各种大类资产走势，包括美股、美债、黄金、美元和人民币，可以发现，各类资产基本均是在交易拜登上台的可能性，这意味着金融市场对拜登上台已经有了一定的预期。如果拜登上台，那么美国...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/345642.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.zhitongcaijing.com/image/20201012/20201012215457_71204.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_80","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","518880":"黄金ETF","FXA":"澳元ETF-CurrencyShares","FXY":"日元ETF-CurrencyShares","OEF":"标普100指数ETF-iShares","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","FXC":"加元ETF-CurrencyShares","IAU":"黄金信托ETF(iShares)","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","GDX":"黄金矿业ETF-VanEck","FXE":"欧元做多ETF-CurrencyShares",".IXIC":"NASDAQ 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莫尼塔研究”。报告摘要如果拜登上台，那么美国的经济和政策可能包括：财政刺激方案出台、货币继续宽松、通胀明显抬升、加强对公共卫生事件的防治、发展新能源、反对贸易保护主义等。我们观察10月2号特朗普确诊至今的各种大类资产走势，包括美股、美债、黄金、美元和人民币，可以发现，各类资产基本均是在交易拜登上台的可能性，这意味着金融市场对拜登上台已经有了一定的预期。如果拜登上台，那么美国的政策和经济是怎样的?有以下几点是比较确定的：(1)财政政策：新一轮财政刺激方案将很快出台，并且将在未来十年投入超过1万亿美元用于基础设施建设、公共事业建设和转型投资，美国经济有望因此从公共卫生事件中恢复。(2)货币政策：由于财政刺激进一步加大，货币政策必将继续维持宽松来配合，乃至可能继续加大QE规模来压低债券收益率，对MMT的讨论声音也将进一步加大。(3)通货膨胀：一方面伴随着经济恢复和工资上涨，另一方面由于低基数效应，美国通胀可能出现比较明显的抬升。(4)产业政策：一方面加强对公共卫生事件的防治，扩大奥巴马医改的补贴范围，支持全民医保;另一方面发展新能源，十年内投资4000亿美元于清洁能源研究和创新计划，重新加入巴黎气候协定。(5)对外政策：维护多边贸易协定，反对贸易保护主义，提倡公平贸易和公平竞争。我们观察10月2号特朗普确诊至今的各种大类资产走势，可以发现，各类资产基本均是在交易拜登上台的可能性，这意味着金融市场对拜登上台已经有了一定的预期。1、美股上涨从10月2日至今，标普500指数上涨3.84%，纳斯达克指数上涨4.56%(图表1)。分行业来看，材料、能源、公共事业、信息技术、医疗均出现了明显的上涨，这些都是拜登的政策中重点关注的行业(图表2)。这里需要注意，拜登的政策中有加税措施，最高档的个人所得税从37%提高到39.5%，企业税从21%增至28%，但是这对美股的影响并不大，主要原因包括：(1)向富人征税有利于缩小贫富差距，并有利于刺激穷人消费，促进消费的进一步恢复;(2)财政刺激政策可以对征税形成一定的对冲，根据宏观经济学原理，政府支出乘数为1/(1-b)，定量税乘数为-b/(1-b)，其中b为边际消费倾向，因此平衡预算乘数为正值，也就是“财政刺激+加税”的组合政策对经济的作用是正向的;(3)美联储的宽松预期对股票市场的估值有一定的提升作用;(4)从历史上看，从80年代至今，美国一共经历了4轮加税周期，分别是1983-1988年、1992-1995年、2003-2006年、2009-2014年，在这4轮加税周期中，美股全部出现了明显的上涨(图表3)。2、美债收益率和黄金上涨10年期美债收益率从0.68%上升到了0.79%(图表4)，主要原因在于拜登当选的预期下，通胀预期的迅速回升。通胀预期可以有四个指标来观察：一是10年期国债与10年期TIPS的收益率差值;二是密歇根大学基于随机抽取的家庭进行的通胀调查;三是费城联储预期通胀率;四是美国咨商局的消费者通胀预期指数，其中后三个指标是月度数据。观察数据可以发现，近期通胀预期出现了非常明显的上升(图表5)。当然，由于对美联储宽松政策的预期，10年期美债收益率上升的并不算特别多。COMEX黄金价格从1907上升到了1926美元/盎司(图表6)。黄金价格与实际利率成反比，在拜登当选的预期下，通胀预期迅速抬升，但是市场认为美联储大概率将继续维持宽松的货币政策，乃至可能继续加大QE规模来压低债券收益率，因此名义利率上升不算特别多，导致实际利率出现一定的下降。3、美元指数下跌美元指数的下跌其实有一些反常识(图表7)，按照一般逻辑，一是财政刺激协议有望出台，从经济的角度将推升美元指数;二是美债收益率出现上涨，从利差的角度也将推升美元指数。我们认为出现这种反常识现象的原因主要有三个：(1)第一，美联储政策。按照一般逻辑，通胀上升，美联储应收紧货币政策，但是在目前情况下，美联储不但不能收紧政策，还必须扩大QE规模压低债券收益率，通胀回升+名义利率回升不多，所以导致了美元弱;(2)第二，对明年二季度滞涨的预期。通胀高点大概率是在明年二季度，而目前的财政刺激计划更多的还是在个人救助方面，暂时难以出台大的基建之类的可以刺激经济的方案，因此市场产生了对明年二季度美国经济滞涨的预期，经济停滞+通胀回升，所以导致了美元偏弱;(3)第三，对贸易形势的预期。如果拜登上台后，将奉行公平的贸易政策，欧洲的对外贸易依赖度非常强，因此全球贸易的恢复更有利于欧洲经济，也会使得美元走弱。当然，美元指数也有一些向上的支撑动力，比如现在欧洲公共卫生事件的二次复发;比如英国脱欧的悬而未决，甚至可能无协议脱欧。不过这些变量暂时都还不是市场的主要矛盾，当然，这也说明了美元指数短期内的下跌是比较有限的。但是，如果11月-12月拜登上台、欧洲从公共卫生事件中恢复、英国脱欧风险消除，那需要警惕美元指数可能的又一波下跌;不过再继续往后看，随着未来进一步基建计划的出台和通胀高点的过去，美元指数有望再度回归升值。4、人民币汇率上涨近期人民币汇率大涨，已经突破了6.68的关口;10月12日有一定回调，主要是由于央行将外汇风险准备金从20%下调到0所致。2018年以来人民币汇率与中美关系高度相关。高盛公司从2018年起，编制了中美关系晴雨表指数，用来衡量中美关系的紧张程度，该指数评估了贸易冲突、技术冲突、资本市场和地缘政治等因素，其数值越大，表明中美关系越紧张(图表8)。观察2018年以来的人民币汇率，可以发现人民币汇率的走势与中美关系指数的走势几乎完全一致，这表明从2018年以来，中美关系成为了主导人民币汇率的一个重要因素(图表9)。近期人民币汇率大涨，说明汇率市场正在预期拜登上台，从而中美之间的贸易形势有望转好。(编辑：马火敏)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945600245,"gmtCreate":1596540183687,"gmtModify":1704212576742,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945600245","repostId":"2056801716","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953161492,"gmtCreate":1590157987916,"gmtModify":1704192085291,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953161492","repostId":"1106155043","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959473976,"gmtCreate":1589991636695,"gmtModify":1704191461249,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959473976","repostId":"1189122440","repostType":4,"repost":{"id":"1189122440","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1589932999,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189122440?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-20 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src=\"https://static.tigerbbs.com/49bed7dadaf95c806d3e5bbd6a6d7dd4\" tg-width=\"1219\" tg-height=\"925\"><span>本周二盘中，报道健康和医药前沿领域的媒体STAT强调，美国生物科技公司Moderna周一公布的疫苗临床试验数据只是初步的数据。STAT报道提到，作为Moderna试验的合作方，美国国家过敏和传染病研究所（NIAID）并未发布有关Moderna此次试验结果的新闻公告。报道还援引专家评论称，一些专家希望等到Moderna公布更多的数据之后再下结论。</span></p><p><span>上述报道发布后，Moderna股价加速下跌，收跌约10%，跌落周一所创的纪录高位。周一Moderna股价大涨20%，收报80美元创历史新高。周一盘后Moderna宣布，将以每股76美元发售1760万股，以此募资13亿美元。</span></p><h2><b><span>路透社</span></b></h2><p><b><span> Moderna疫苗试验结果遭质疑三大美股指齐跌</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3040ff04cec2cf8b52202dfed0078cc\" tg-width=\"795\" tg-height=\"266\"></p><pre><code><span>投资者聚焦质疑Moderna新冠肺炎疫苗初期试验结果的报道，三大美股指数周二集体收跌。道指收跌390.51点，跌幅1.59%，收报24206.86点。标普500收跌1.05%，收报2922.94点。纳指收跌0.54%，收报9185.10点。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>在STAT新闻报道质疑Moderna试验有效性后，三大美股指数均刷新日内低位，集体转跌。Moderna股价跳水，收跌10.41%。在传出该报道之前，三大指数涨跌互见，投资者试图厘清大型零售商财报喜忧参半的消息。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>周二盘前，家居建材连锁巨头家得宝公布，因成本增加，一季度利润低于市场预期。Kohl’s一季度亏损额超出市场预期。家得宝和Kohl’s分别收跌2.96%和7.65%。沃尔玛公布的一季度收入和盈利均高于市场预期，盘中涨幅一度达到3.4%，最终收跌2.12%。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>美国汽车零部件供应商Advance Auto Parts称，二季度初同店销售大幅回升。该公司股价搜张3.59%。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><h2><b><span>华尔街日报</span></b></h2><p><b><span>姆努钦称美财政部准备提供更多资助承担美联储贷款项目的更多风险</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61f34199c9e558e9f9e4ffc874635b9e\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"751\"></p><p><span>本周二在参议院银行委员会听证会上，美国财长姆努钦表示，为了抵御新冠肺炎疫情造成的经济危机，他准备投入更多的资金，为美联储设立的贷款项目承担更多的风险。</span></p><p><span>今年3月生效的2万亿美元经济救助案给美国财政部提供了5000亿美元资金，其中460亿美元可用于直接援助航空公司等受疫情打击的行业，另外4540亿美元可弥补美联储贷款项目的损失。</span></p><p><span>美联储已经推出了九个贷款项目，支持金融市场、企业、城市和州政府。财政部已经提供提供1950亿美元，用以弥补其中部分项目可能带来的损失。姆努钦周二称，我准备动用剩余的所有资金。当议员问，政府愿意为美联储的贷款项目承担多大的风险，他是否准备承担贷款损失时，姆努钦回答：“答案绝对是会。我们为某些情况下这些资金的损失做了充分准备。”</span></p><p><span>姆努钦称，政府预计今年下半年经济增长会回升，对于是否追加救助措施，政府官员目前持观望态度。</span></p><p><span>和姆努钦共同出席此次听证的美联储主席鲍威尔表示，经济复苏是国会要考量的问题。</span></p><p><span>美联储已经推出一些贷款项目支持公司债和市政债市场，以及直接为中小企业提供贷款，并且多次修改贷款项目的条件。鲍威尔说，随着美联储更加了解情况，联储将继续调整这些操作的条件。他预计，直接为中小企业提供贷款的项目Main Street Lending Program会在本月末以前或者下月第一周准备就绪，开始启动贷款。</span></p><h2><b><span>金融时报</span></b></h2><p><b><span>疫情期间囤货带来“史无前例”需求推动沃尔玛销售增长</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6c0896e2d0e36a768d2d357789a94b\" tg-width=\"664\" tg-height=\"751\"><span>全球最大零售商沃尔玛本周二称，新冠肺炎疫情期间，家庭必需品出现“史无前例的需求”推动沃尔玛销售激增，但造成公司的供应链吃紧。沃尔玛警告，其利润可能承受下行压力。</span></p><p><span>沃尔玛周二公布的财报显示，一季度营业收入1345亿美元，同比增长8.6%，当季净利润从39.1亿美元增至40.7亿美元。与之形成鲜明对比的是，连锁百货公司Kohl’s一季度净销售额同比剧减44%。</span></p><p><span>沃尔玛透露，疫情期间，部分商品两三小时内的销量相当于平时两三天的销量，为应对销售猛增，在美国雇用了23.5万名临时员工。</span></p><p><span>沃尔玛CEO Doug McMillon表示，消费者最初采购囤积日用必需品，而后在禁足封锁期内，他们在线上和线下大量购买娱乐、教育和健身产品。在一季度末，非必需品类商品的销量的确增长了。视频游戏和自行车等产品热销。因为消费者需求自制口罩，连缝纫机的销售额也增长。</span></p><p><span>McMillon称，疫情危机给沃尔玛带来商机，但供应链紧张。不只是洗手液、清洁纸巾和喷雾、厕纸、牛肉和猪肉供不应求，连笔记本电脑、办公椅和抹布也在部分沃尔玛门店和线上平台售罄。</span></p><h2><b><span>CNBC</span></b></h2><p><b><span>美国国会预算办公室预计二季度GDP下降38%创史上最大降幅</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb4d78fcaf4ebf4a10eb196e0025e3d4\" tg-width=\"601\" tg-height=\"439\"><span>向国会提供预算和经济信息的美国国会预算办公室（CBO）周二公布了最新的经济展望，展示了今年晚些时候美国经济暗淡的前景，预计直到明年末，经济总体仍受到抑制。</span></p><p><span>CBO预计，今年第二季度，美国GDP同比下降38%，失业者较去年末增加2600万人。这是史上最大季度GDP同比增速降幅。这一经济预测与华尔街经济学家的预期结果大体一致，比亚特兰大联储追踪数据预示的增速略高。亚特兰大联储预计二季度GDP下降约42%。</span></p><p><span>CBO还预计，在始于公历2019年10月的2020财年，美国联邦政府预算赤字将增加2.1万亿美元，2021财年赤字将增加6000亿美元，增加赤字将分别约占各自财年名义GDP规模的11%和3%。</span></p><p><span>CBO预计下半年美国经济将开始复苏，三季度就业将大幅回升，但社交隔离措施持续推行将在一段时间压制经济活动和就业市场。而且目前仍不确定经济下滑程度多大，财政支出方面的数据只是初步的，并不完整。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：疫苗数据惊喜褪色，Moderna跌落纪录高位</title>\n<style 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<b><span>疫苗数据“惊喜”褪色Moderna跌落纪录高位</span></b></blockquote><blockquote><b><span>路透社</span></b> <b><span>| Moderna疫苗试验结果遭质疑三大美股指齐跌</span></b></blockquote><blockquote><b><span>华尔街日报</span></b> <b><span>|</span></b> <b><span>姆努钦称美财政部准备提供更多资助承担美联储贷款项目的更多风险</span></b></blockquote><blockquote><b><span>金融时报</span></b> <b><span>|</span></b> <b><span>疫情期间囤货带来“史无前例”需求推动沃尔玛销售增长</span></b></blockquote><blockquote><b><span>CNBC</span></b> <b><span>|</span></b> <b><span>美国国会预算办公室预计二季度GDP下降38%创史上最大降幅</span></b></blockquote><h2><span> </span><b><span>彭博社</span></b></h2><p><b><span>疫苗数据“惊喜”褪色Moderna跌落纪录高位</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49bed7dadaf95c806d3e5bbd6a6d7dd4\" tg-width=\"1219\" tg-height=\"925\"><span>本周二盘中，报道健康和医药前沿领域的媒体STAT强调，美国生物科技公司Moderna周一公布的疫苗临床试验数据只是初步的数据。STAT报道提到，作为Moderna试验的合作方，美国国家过敏和传染病研究所（NIAID）并未发布有关Moderna此次试验结果的新闻公告。报道还援引专家评论称，一些专家希望等到Moderna公布更多的数据之后再下结论。</span></p><p><span>上述报道发布后，Moderna股价加速下跌，收跌约10%，跌落周一所创的纪录高位。周一Moderna股价大涨20%，收报80美元创历史新高。周一盘后Moderna宣布，将以每股76美元发售1760万股，以此募资13亿美元。</span></p><h2><b><span>路透社</span></b></h2><p><b><span> Moderna疫苗试验结果遭质疑三大美股指齐跌</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3040ff04cec2cf8b52202dfed0078cc\" tg-width=\"795\" tg-height=\"266\"></p><pre><code><span>投资者聚焦质疑Moderna新冠肺炎疫苗初期试验结果的报道，三大美股指数周二集体收跌。道指收跌390.51点，跌幅1.59%，收报24206.86点。标普500收跌1.05%，收报2922.94点。纳指收跌0.54%，收报9185.10点。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>在STAT新闻报道质疑Moderna试验有效性后，三大美股指数均刷新日内低位，集体转跌。Moderna股价跳水，收跌10.41%。在传出该报道之前，三大指数涨跌互见，投资者试图厘清大型零售商财报喜忧参半的消息。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>周二盘前，家居建材连锁巨头家得宝公布，因成本增加，一季度利润低于市场预期。Kohl’s一季度亏损额超出市场预期。家得宝和Kohl’s分别收跌2.96%和7.65%。沃尔玛公布的一季度收入和盈利均高于市场预期，盘中涨幅一度达到3.4%，最终收跌2.12%。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><pre><code><span>美国汽车零部件供应商Advance Auto Parts称，二季度初同店销售大幅回升。该公司股价搜张3.59%。</span></code></pre><pre><code><span> </span></code></pre><h2><b><span>华尔街日报</span></b></h2><p><b><span>姆努钦称美财政部准备提供更多资助承担美联储贷款项目的更多风险</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61f34199c9e558e9f9e4ffc874635b9e\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"751\"></p><p><span>本周二在参议院银行委员会听证会上，美国财长姆努钦表示，为了抵御新冠肺炎疫情造成的经济危机，他准备投入更多的资金，为美联储设立的贷款项目承担更多的风险。</span></p><p><span>今年3月生效的2万亿美元经济救助案给美国财政部提供了5000亿美元资金，其中460亿美元可用于直接援助航空公司等受疫情打击的行业，另外4540亿美元可弥补美联储贷款项目的损失。</span></p><p><span>美联储已经推出了九个贷款项目，支持金融市场、企业、城市和州政府。财政部已经提供提供1950亿美元，用以弥补其中部分项目可能带来的损失。姆努钦周二称，我准备动用剩余的所有资金。当议员问，政府愿意为美联储的贷款项目承担多大的风险，他是否准备承担贷款损失时，姆努钦回答：“答案绝对是会。我们为某些情况下这些资金的损失做了充分准备。”</span></p><p><span>姆努钦称，政府预计今年下半年经济增长会回升，对于是否追加救助措施，政府官员目前持观望态度。</span></p><p><span>和姆努钦共同出席此次听证的美联储主席鲍威尔表示，经济复苏是国会要考量的问题。</span></p><p><span>美联储已经推出一些贷款项目支持公司债和市政债市场，以及直接为中小企业提供贷款，并且多次修改贷款项目的条件。鲍威尔说，随着美联储更加了解情况，联储将继续调整这些操作的条件。他预计，直接为中小企业提供贷款的项目Main Street Lending Program会在本月末以前或者下月第一周准备就绪，开始启动贷款。</span></p><h2><b><span>金融时报</span></b></h2><p><b><span>疫情期间囤货带来“史无前例”需求推动沃尔玛销售增长</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6c0896e2d0e36a768d2d357789a94b\" tg-width=\"664\" tg-height=\"751\"><span>全球最大零售商沃尔玛本周二称，新冠肺炎疫情期间，家庭必需品出现“史无前例的需求”推动沃尔玛销售激增，但造成公司的供应链吃紧。沃尔玛警告，其利润可能承受下行压力。</span></p><p><span>沃尔玛周二公布的财报显示，一季度营业收入1345亿美元，同比增长8.6%，当季净利润从39.1亿美元增至40.7亿美元。与之形成鲜明对比的是，连锁百货公司Kohl’s一季度净销售额同比剧减44%。</span></p><p><span>沃尔玛透露，疫情期间，部分商品两三小时内的销量相当于平时两三天的销量，为应对销售猛增，在美国雇用了23.5万名临时员工。</span></p><p><span>沃尔玛CEO Doug McMillon表示，消费者最初采购囤积日用必需品，而后在禁足封锁期内，他们在线上和线下大量购买娱乐、教育和健身产品。在一季度末，非必需品类商品的销量的确增长了。视频游戏和自行车等产品热销。因为消费者需求自制口罩，连缝纫机的销售额也增长。</span></p><p><span>McMillon称，疫情危机给沃尔玛带来商机，但供应链紧张。不只是洗手液、清洁纸巾和喷雾、厕纸、牛肉和猪肉供不应求，连笔记本电脑、办公椅和抹布也在部分沃尔玛门店和线上平台售罄。</span></p><h2><b><span>CNBC</span></b></h2><p><b><span>美国国会预算办公室预计二季度GDP下降38%创史上最大降幅</span></b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb4d78fcaf4ebf4a10eb196e0025e3d4\" tg-width=\"601\" tg-height=\"439\"><span>向国会提供预算和经济信息的美国国会预算办公室（CBO）周二公布了最新的经济展望，展示了今年晚些时候美国经济暗淡的前景，预计直到明年末，经济总体仍受到抑制。</span></p><p><span>CBO预计，今年第二季度，美国GDP同比下降38%，失业者较去年末增加2600万人。这是史上最大季度GDP同比增速降幅。这一经济预测与华尔街经济学家的预期结果大体一致，比亚特兰大联储追踪数据预示的增速略高。亚特兰大联储预计二季度GDP下降约42%。</span></p><p><span>CBO还预计，在始于公历2019年10月的2020财年，美国联邦政府预算赤字将增加2.1万亿美元，2021财年赤字将增加6000亿美元，增加赤字将分别约占各自财年名义GDP规模的11%和3%。</span></p><p><span>CBO预计下半年美国经济将开始复苏，三季度就业将大幅回升，但社交隔离措施持续推行将在一段时间压制经济活动和就业市场。而且目前仍不确定经济下滑程度多大，财政支出方面的数据只是初步的，并不完整。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bd9800618f238c2b9206b199a5895341","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1189122440","content_text":"彭博社 | 疫苗数据“惊喜”褪色Moderna跌落纪录高位路透社 | Moderna疫苗试验结果遭质疑三大美股指齐跌华尔街日报 | 姆努钦称美财政部准备提供更多资助承担美联储贷款项目的更多风险金融时报 | 疫情期间囤货带来“史无前例”需求推动沃尔玛销售增长CNBC | 美国国会预算办公室预计二季度GDP下降38%创史上最大降幅 彭博社疫苗数据“惊喜”褪色Moderna跌落纪录高位本周二盘中，报道健康和医药前沿领域的媒体STAT强调，美国生物科技公司Moderna周一公布的疫苗临床试验数据只是初步的数据。STAT报道提到，作为Moderna试验的合作方，美国国家过敏和传染病研究所（NIAID）并未发布有关Moderna此次试验结果的新闻公告。报道还援引专家评论称，一些专家希望等到Moderna公布更多的数据之后再下结论。上述报道发布后，Moderna股价加速下跌，收跌约10%，跌落周一所创的纪录高位。周一Moderna股价大涨20%，收报80美元创历史新高。周一盘后Moderna宣布，将以每股76美元发售1760万股，以此募资13亿美元。路透社 Moderna疫苗试验结果遭质疑三大美股指齐跌投资者聚焦质疑Moderna新冠肺炎疫苗初期试验结果的报道，三大美股指数周二集体收跌。道指收跌390.51点，跌幅1.59%，收报24206.86点。标普500收跌1.05%，收报2922.94点。纳指收跌0.54%，收报9185.10点。 在STAT新闻报道质疑Moderna试验有效性后，三大美股指数均刷新日内低位，集体转跌。Moderna股价跳水，收跌10.41%。在传出该报道之前，三大指数涨跌互见，投资者试图厘清大型零售商财报喜忧参半的消息。 周二盘前，家居建材连锁巨头家得宝公布，因成本增加，一季度利润低于市场预期。Kohl’s一季度亏损额超出市场预期。家得宝和Kohl’s分别收跌2.96%和7.65%。沃尔玛公布的一季度收入和盈利均高于市场预期，盘中涨幅一度达到3.4%，最终收跌2.12%。 美国汽车零部件供应商Advance Auto Parts称，二季度初同店销售大幅回升。该公司股价搜张3.59%。 华尔街日报姆努钦称美财政部准备提供更多资助承担美联储贷款项目的更多风险本周二在参议院银行委员会听证会上，美国财长姆努钦表示，为了抵御新冠肺炎疫情造成的经济危机，他准备投入更多的资金，为美联储设立的贷款项目承担更多的风险。今年3月生效的2万亿美元经济救助案给美国财政部提供了5000亿美元资金，其中460亿美元可用于直接援助航空公司等受疫情打击的行业，另外4540亿美元可弥补美联储贷款项目的损失。美联储已经推出了九个贷款项目，支持金融市场、企业、城市和州政府。财政部已经提供提供1950亿美元，用以弥补其中部分项目可能带来的损失。姆努钦周二称，我准备动用剩余的所有资金。当议员问，政府愿意为美联储的贷款项目承担多大的风险，他是否准备承担贷款损失时，姆努钦回答：“答案绝对是会。我们为某些情况下这些资金的损失做了充分准备。”姆努钦称，政府预计今年下半年经济增长会回升，对于是否追加救助措施，政府官员目前持观望态度。和姆努钦共同出席此次听证的美联储主席鲍威尔表示，经济复苏是国会要考量的问题。美联储已经推出一些贷款项目支持公司债和市政债市场，以及直接为中小企业提供贷款，并且多次修改贷款项目的条件。鲍威尔说，随着美联储更加了解情况，联储将继续调整这些操作的条件。他预计，直接为中小企业提供贷款的项目Main Street Lending Program会在本月末以前或者下月第一周准备就绪，开始启动贷款。金融时报疫情期间囤货带来“史无前例”需求推动沃尔玛销售增长全球最大零售商沃尔玛本周二称，新冠肺炎疫情期间，家庭必需品出现“史无前例的需求”推动沃尔玛销售激增，但造成公司的供应链吃紧。沃尔玛警告，其利润可能承受下行压力。沃尔玛周二公布的财报显示，一季度营业收入1345亿美元，同比增长8.6%，当季净利润从39.1亿美元增至40.7亿美元。与之形成鲜明对比的是，连锁百货公司Kohl’s一季度净销售额同比剧减44%。沃尔玛透露，疫情期间，部分商品两三小时内的销量相当于平时两三天的销量，为应对销售猛增，在美国雇用了23.5万名临时员工。沃尔玛CEO Doug McMillon表示，消费者最初采购囤积日用必需品，而后在禁足封锁期内，他们在线上和线下大量购买娱乐、教育和健身产品。在一季度末，非必需品类商品的销量的确增长了。视频游戏和自行车等产品热销。因为消费者需求自制口罩，连缝纫机的销售额也增长。McMillon称，疫情危机给沃尔玛带来商机，但供应链紧张。不只是洗手液、清洁纸巾和喷雾、厕纸、牛肉和猪肉供不应求，连笔记本电脑、办公椅和抹布也在部分沃尔玛门店和线上平台售罄。CNBC美国国会预算办公室预计二季度GDP下降38%创史上最大降幅向国会提供预算和经济信息的美国国会预算办公室（CBO）周二公布了最新的经济展望，展示了今年晚些时候美国经济暗淡的前景，预计直到明年末，经济总体仍受到抑制。CBO预计，今年第二季度，美国GDP同比下降38%，失业者较去年末增加2600万人。这是史上最大季度GDP同比增速降幅。这一经济预测与华尔街经济学家的预期结果大体一致，比亚特兰大联储追踪数据预示的增速略高。亚特兰大联储预计二季度GDP下降约42%。CBO还预计，在始于公历2019年10月的2020财年，美国联邦政府预算赤字将增加2.1万亿美元，2021财年赤字将增加6000亿美元，增加赤字将分别约占各自财年名义GDP规模的11%和3%。CBO预计下半年美国经济将开始复苏，三季度就业将大幅回升，但社交隔离措施持续推行将在一段时间压制经济活动和就业市场。而且目前仍不确定经济下滑程度多大，财政支出方面的数据只是初步的，并不完整。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":591,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927661905,"gmtCreate":1588859344907,"gmtModify":1704178678423,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"全是马后炮，当时你怎么不说满仓加杠杆？","listText":"全是马后炮，当时你怎么不说满仓加杠杆？","text":"全是马后炮，当时你怎么不说满仓加杠杆？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927661905","repostId":"2033248563","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":629,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924512586,"gmtCreate":1588429881745,"gmtModify":1704367651075,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924512586","repostId":"924101331","repostType":1,"repost":{"id":924101331,"gmtCreate":1588244596357,"gmtModify":1704367071357,"author":{"id":"3524105688774510","authorId":"3524105688774510","name":"66f87bec","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d41a9585311541f7bc86d5a24a6c073f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"全球停航市值狂跌：海上帝国嘉年华，从资本宠儿沦为末日孤舰？","htmlText":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","listText":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","text":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ded0fe71a9744fe8b02e1637ef4be99"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/432b136fe58c4b4b908eef83ebfaf7c5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1deee483d4a34c45aa6d38ba490f6ffa"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924101331","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":56,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":680,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":924512586,"gmtCreate":1588429881745,"gmtModify":1704367651075,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924512586","repostId":"924101331","repostType":1,"repost":{"id":924101331,"gmtCreate":1588244596357,"gmtModify":1704367071357,"author":{"id":"3524105688774510","authorId":"3524105688774510","name":"66f87bec","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d41a9585311541f7bc86d5a24a6c073f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"全球停航市值狂跌：海上帝国嘉年华，从资本宠儿沦为末日孤舰？","htmlText":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","listText":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","text":"作者 | 小鑫 流程编辑 | 小白 “ 市值风云最新小说式研报。 ” 一艘巨大的邮轮行驶在碧蓝碧蓝的海上，天空晴朗，万里无云，风云君正躲在邮轮顶层的泳池边，偷看玩水的比基尼美女。 “今晚吃什么呢？”风云君在心里嘀咕起来，“免费的自助餐看上去真不咋样，高档的意大利餐厅和寿司餐厅又吃不起”。 “这时候要是有只北京烤鸭……”风云君不觉沉入烤鸭的幻境，目光发直，口水不知不觉从嘴角流下来了，汇成一条小溪，奔着泳池而去。 如浪里白条一般刚从泳池里爬出来的长腿美女，经过风云君的身边时，看到这幅迷迷怔怔色眯眯的模样，纷纷露出嫌弃的表情。 这时候，一只咸湿咸湿的手，撘在了风云君的肩膀上。 风云君一句脏话正准备飚出口，一转身，发现居然是前同事小王，立马变脸道：“哟哟哟，你怎么也在这艘船上？吃不饱饭来兼职吗？” 小王曾经也是一名实习风云君，后来入职一家知名基金公司作分析师，据说混得还不错。 “怎么了，只许你来，不许我来啊~” “不是那个意思。这不法定节假日就3天，我以为只有我多请了1天出来玩了。想不到你也来了，KPI完成了吗？” “呵呵”，小王冲着正在游艇上留着哈喇子四处搭讪美女的市值风云老板竖了一下中指，冷笑道，“从咱公司出来的，还怕KPI？” 于是两人相视一笑，坐下闲聊了起来。 第一天上午：全球最大的邮轮公司 小王说：“我可不单单是来玩的。我是因为疫情，被公司派来做调研的，当然啦，天下老板一般黑，老板让我应聘游轮餐厅的洗碗工，我是免费混进来的。” “算了，我给你科普一下邮轮这个行业吧，这样你回去还能再交一篇KPI给老板，省得被扣工资了”。 现在的邮轮已经失去了交通功能，而属于一种休闲度假方式。它的竞争对象也是其他的度假方式，比如说飞机/火车加酒店，或者欧美比较流行的度假村。 不过，邮轮也有它独特的魅力： 比如说可以乘船旅行，特别是对于喜欢海的人； 再比如说，不需要反","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ded0fe71a9744fe8b02e1637ef4be99"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/432b136fe58c4b4b908eef83ebfaf7c5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1deee483d4a34c45aa6d38ba490f6ffa"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924101331","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":56,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":680,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305474659,"gmtCreate":1605050050871,"gmtModify":1703835957118,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305474659","repostId":"1198506959","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309965044,"gmtCreate":1602519823988,"gmtModify":1703826866691,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309965044","repostId":"2074038523","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945600245,"gmtCreate":1596540183687,"gmtModify":1704212576742,"author":{"id":"3547862586388120","authorId":"3547862586388120","name":"哈裡蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8714fbf526d064b2ccbed6376a2a698a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945600245","repostId":"2056801716","repostType":2,"repost":{"id":"2056801716","pubTimestamp":1596537336,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2056801716?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-04 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200804183631953v23529cup2tr8mb\"/><p><strong>“</strong><strong>如果中国在</strong><strong>5G</strong><strong>技术上保持领先，将来在通讯、人工智能、云端服务等等，中国都会大大超前，因为中国在高科技应用领域是很强的。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>美国如果公平竞争赢不了，它就会采取行政的方式，</strong><strong>1980</strong><strong>年代对日本做了一次，</strong><strong>2018</strong><strong>年开始，又开始对</strong><strong>5G</strong><strong>进行制约，但是这次它的对手不再是日本。美国对中国制约的能力没有那么强，但是我们不能掉以轻心。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>第三代半导体有一个特点，它不是摩尔定律，是后摩尔定律，它的线宽都不是很小的，设备也不是特别的贵，但是它的材料不容易做，设计上要有优势。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>第三代半导体，</strong><strong>IDM</strong><strong>开始现在是主流，但是</strong><strong>Foundry</strong><strong>照样有机会，但是需要设计公司找到一个可以长期合作的</strong><strong>Foundry</strong><strong>。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>有的地方我们中国是很强的，比如说封装、测试这一块很强</strong><strong>。</strong><strong>至于设备上面，光科技什么，我们是差距很大的。如果我们专门看三代半导体的材料、生产制造、设计等等。我们在材料上面的差距，我个人觉得不是很大了。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>要考虑短时间之内人才基础，这是我们一个弱点，基础可能做了，但是基础跟应用之间有一个</strong><strong>gap</strong><strong>，怎么去把它缩短？欧美公司做得比较好一点，我们就借用他们的长处来学习。</strong><strong>”</strong><strong>“</strong><strong>个人觉得第三阶段，如果只是有了材料，有了外延片，来做这个器件，如果我们用一个</strong><strong>6</strong><strong>寸来做，投资就看你要做多大，大概最少</strong><strong>20</strong><strong>亿多，到了六七十亿规模都可以赚钱的。这是做第三段。</strong>如果第二段要做<strong>Epi</strong><strong>（外延片）投资也不大，相对应的</strong><strong>Epi</strong><strong>厂投资，大概只要不到</strong><strong>10</strong><strong>亿就起来了。</strong><strong>”</strong></p><p>以上，是原<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>创始人兼CEO、上海新昇总经理，现芯恩(青岛)创始人兼董事长张汝京，今天在<a href=\"https://laohu8.com/S/06066\">中信建投证券</a>和金沙江资本举办的万得3C会议线上直播中，分享的最新精彩观点。张汝京平时很少公开发声，关于张汝京和刚在科创板上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>的故事，<strong>可点此查看。</strong></p><p>在这次难得的分享中，<strong>他介绍了第一到第三代半导体，问答环节中，张汝京结合当下中美之间的背景，分享了对半导体国产替代的看法、第三代半导体可能的发展模式，以及在半导体细分的各个产业里，中国与国外的差距及优势。</strong>聪明投资者整理了张汝京的演讲和问答精彩内容，分享给大家。</p><p>第一到第三代半导体</p><p>我跟大家讨论一下第一到第三代半导体的科普。第一代的半导体材料，最早用的是锗（germanium），后来再从锗变成了硅（silicon），因为硅的产量多，技术开发的也很好，所以基本上已经完全取代了锗。但是到了40纳米以下，锗的应用又出现了，锗硅通道可以让电子流速度很快。所以第一代的半导体材料中，硅是最常用的。现在用的锗硅在特殊的通道材料里会用到，将来会涉及到碳的应用，这都是后话。这些材料在元素周期表里都是4价的，IV A组的碳、硅、锗、锡、铅，都属于第一代。第二代是使用复合物的，the compound semiconductor material（复合半导体材料）。我们常用的是砷化镓（gallium arsenide）或者磷化铟（indium phosphide）这一类材料，这些可以用在功放领域，早期它速度比较快。但是因为砷（arsenide）含剧毒，所以现在很多地方都禁止使用，所以砷化镓的应用还是局限在高速的功放功率领域。而磷化铟则可以用来做发光器件，比如说LED里面都可以用到。到了第三代，更好的化合物材料出现了，包括碳化硅（silicon carbon）、氮化镓、氮化铝等等，这些都是3、5族的元素化和形成的。碳化硅在高电压、大功率等领域有着特别的优势；氮化镓的转换频率（switching frequency）可以很高，所以常被用在高频功放器件领域；氮化铝用于特殊领域，民用会涉及得比较少。另外还有一些半导体是比较特别的，不知道该归入第几代，时间上它们是贯穿第二、第三代。主要集中在2、6族的元素，是由周期表中排在II B和VI A的元素化合形成的，比如锑化镉（CdTe）、锑化汞（HgTe）或是碲镉汞（HgCdTe）等等。这些材料的用途非常的特别，工艺也比较复杂，基本上民间很少用到它，但它们也还属于半导体的范畴。以上就是关于三代半导体材料的简要介绍，一会儿讨论的时候，我们可以尽量讨论一些细节。</p><p><strong>对话部分</strong></p><p>美国对中国制约的能力没有那么强</p><p>碳化硅生产的三个阶段都可能遇到瓶颈</p><p><strong>问：</strong>从2018年中兴，包括2019年华为被美国纳入实体名单以来，半导体产业最热的两个概念就是国产替代和弯道超车。两年来，整个中国半导体产业面临着美国的各个层面的封锁，请问你如何看待中国半导体产业的所谓国产替代和弯道超车？<strong>张汝京：</strong>我常常不太了解为什么要弯道超车，<strong>直道就不能超车吗？</strong><strong>其实随时都可以超车，弯道超车不是捷径，反而是耗时费力的方法</strong>，这是我的看法。目前，<strong>美国对中国的高科技产业有很多限制，但这不是从现在才开始的。</strong>早在2000年之前，就已经出现所谓巴黎统筹委员会（简称“巴统”，于1994年解散），也是一个国际间的技术封锁。最近出现的就是《瓦森纳协定》，都是对某一些国家实行高科技技术、材料和设备等的禁运。2000年，我们回到大陆建Foundry厂的时候，这些限制都还存在，但小布什政府对于中国还是比较支持的，他任期内逐渐开放了一些限制。我们当时在中芯国际从0.18微米级别的技术、设备和产品要引入中国大陆，都要去申请许可。0.18微米、0.13微米我们都去美国申请了，而且得到美国政府4个部门的会签，包括美国国务院、商务部、国防部和能源部。能源部比较特殊，它是怕我们做原子弹之类的武器，但我们不做，所以能源部通常都会很快的去通过。所以这个限制是一直存在的，但是2000年以后逐渐的减少了，我们就从0.18微米一直到90纳米、65纳米，45纳米都能申请获批。而且45纳米的技术还是从<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>转让来的，这在当时是相当先进的。此后，我们又申请到了32纳米——这个制程可以延伸到28纳米。之后我本人就离开了中芯国际，后面可能就没有继续申请28纳米以下的技术，但也可能不需要了。总之，对于设备的限制等等，各个美国总统会定出不同的策略，特朗普对中国定的策略是最严苛的。早期美国商务部是很支持我们的，国防部会有很多意见，但是经过4个部委讨论通过以后也都通过了。<strong>但这次最大的阻力却来自美国商务部，这主要是因为美国在</strong><strong>5G</strong><strong>技术上落后了，所以它就希望中国在</strong><strong>5G</strong><strong>领域的发展脚步放慢，这种限制也有过先例。</strong>1980年代的时候，我们在美国生产存储器，当时日本存储器技术在技术、设计和良率都比美国先进很多，于是美国就开始限制日本，后来还逼日本签下《广场协定》。结果大家也看到，日本根本抵挡不了美国的压力，存储器行业几乎消亡，只有一两家还能苟延残喘。在逻辑方面，日本本来就没有特别的优势，至今也不算领先，这方面中国大陆可能都比日本强。但是日本领先的是模拟（analog）和数模混合，在汽车、高铁这些领域的元器件日本做的是不错的。当时，受到美国的影响，日本各方面都受到了很大制约，发展速度就放缓了。<strong>但日本也并没有停下脚步，而是潜心钻研材料和设备，所以它在这几方面还是十分领先。</strong>譬如说现在全世界大概51%的300毫米大硅片，都产自日本信越和松口这两家公司。<strong>日本在光刻胶、特殊的化学品和材料等领域都是领先的。</strong>设备方面，日本的光刻机也是很领先，其他的基础设备也都能自主生产，比如扩散炉、LPC单片机等。但总的来说，美国对日本技术限制之后，日本的设备，尤其是存储器领域，还是受到很大打击。然而，这次美国发现中国对其造成很大的竞争压力时，美国的行政负责人，就开始要打击和制约以5G通讯为主的中国技术。<strong>如果中国在</strong><strong>5G</strong><strong>技术上保持领先，将来在通讯、人工智能、云端服务等等，中国都会大大超前，因为中国在高科技应用领域是很强的。</strong>最近闹得沸沸扬扬的抖音，它比美国的<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>要好得多，同样是社交网站，抖音有很多有趣的功能，一下子就在美国受到很多年轻人的喜欢。当然也可以看到Facebook的负责人说话很酸，说中国如何如何不好，这都是出于嫉妒的心理。<strong>美国如果公平竞争赢不了，它就会采取行政的方式</strong><strong>。</strong>1980年代对日本做了一次，2018年开始，又开始对5G进行制约，但是这次它的对手不再是日本。<strong>美国对中国制约的能力没有那么强，但是我们不能掉以轻心。</strong>5G领域常常会用到第三代半导体材料，比如说5G的高频芯片用的材料是氮化镓。这种材料的频率非常高，也可以耐高压高温。又比如无人驾驶汽车、或大功率的充电桩都会用到碳化硅，<strong>这些材料美国都会对中国采取禁运措施。</strong>今天武总跟我提到，第三代半导体材料的应用会以碳化硅为重点，我就说多跟大家讨论一下碳化硅。<strong>这是一个非常好的材料，但它生产的三个阶段都是可能遇到瓶颈的地方：</strong><strong>一是材料</strong>，碳化硅的单晶，早期2到4寸用了很久，现在是6到8寸也出来了，当然用到最多的还是4寸和6寸，原料本身就是很重要的资源；<strong>第二阶段是生产外延片</strong>，这也涉及到特别的技术，对最终元器件成品的质量至关重要；<strong>第三阶段就是去生产各种功率的半导体</strong>，这些半导体的用途就很广泛了。其中使用最多的是新能源汽车和动车里的高功率器件，电压超过3000伏，最好用碳化硅来做。但这个材料制造的环节，中国的技术相对比较弱。</p><p>第三代半导体的发展规律？</p><p>IDM模式现在是主流</p><p><strong>问：</strong>怎么看待第三代半导体，它会以什么样的规律去发展？第三代半导体未来的发展模式会是以IDM为主，还是说也是Design House（第三方设计）加Foundry（代工）这种模式占主导。<strong>张汝京：</strong>半导体这个行业要长期投入，从业人员也要耐得住寂寞，经验是逐渐累积起来的，和网络电商这些不一样。那些东西可以很短的时间有一个好的想法，就可以一下起来，投资人也愿意把钱投到那边去。<strong>但是第三代半导体有一个特点，它不是摩尔定律，是后摩尔定律，它的线宽都不是很小的，设备也不是特别的贵，但是它的材料不容易做，设计上要有优势。</strong>它投资也不是很大。所以如果出现了，<strong>第一，有没有市场</strong>？有；<strong>有没有人愿意投</strong>？可能有些人愿意，因为不是很大的投资，回报率看起来也都不错；<strong>政府支持吗</strong>？政府支持；<strong>有没有好的团队？</strong>这个是一个大问题；<strong>人才够吗</strong>？这是一个问题，真正有经验的人在我们国内是不够的。<strong>所以第三代半导体，就拿碳化硅来讲，好的产品市场非常大，因为新能源车里面要用很多。</strong>举个例子，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的</strong><strong>Model 3</strong><strong>就用到了碳化硅，</strong>silicon carbon（碳化硅）的功率器模组。这些模组是谁做的呢？是<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>，最近它也开始向英飞凌买一些，它基本上是这两家提供的，而这两家基本上都是IDM公司，它做得很好。<strong>看起来第三代半导体里面大的这些都是</strong><strong>IDM</strong><strong>公司，</strong>因为它从头到尾产业链是一家负责，做出来可能效率会比较高。但是也有Foundry，有的人在日本，有人做Epi（外延片）做得不错，在我们中国最早的单晶的衬底片不一定自己做的，但是上面外延片自己做。做了以后，有一些设计公司设计好了以后，在不同的Foundry里去留片，这种碳化硅的Foundry，日本有，台湾地区有，韩国也有，所以也有这种分工合作的情景。我们中国大陆也有人想这样做，所以我个人觉得<strong>第三代半导体，</strong><strong>IDM</strong><strong>开始现在是主流，但是</strong><strong>Foundry</strong><strong>照样有机会，但是需要设计公司找到一个可以长期合作的</strong><strong>Foundry</strong><strong>。</strong>我个人觉得这是一个好机会。如果资本市场愿意投入，这个所需的资本跟做先进的逻辑平台差太多倍了。投资并不是很多就可以做，重点是人才。这些人才，我们国内现在不太够的，但美国有，有些人还是愿意来大陆来做，日本有一些不一定方便来。韩国有、台湾地区有，我们中国大陆自己也有些研究机构做得不错，如果这些人愿意进到产业界来，这也是很好。我个人觉得韩国<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>就做得不错。刚刚有几位朋友提到三星为什么做得好呢？他就是一个IDM，它财力雄厚，而且它眼光很远的。虽然国内的市场不大，但是它晓得它一定要掌握技术，所以很早以来中国三星不但是开发材料，做设备，把各式各样的产业从头做到尾。如果有一天它受到制约，这个不给它，那个不给它，基本上除了光科技以外，它都可以活命的。基本上第一到第三代的半导体产品，它都能够生产，而且具有很大的竞争力。在台湾是有一家有能力做到三星的，这一家它在技术上非常领先，但是除了技术以外，基本上对材料、设备不太去发展。因为它们觉得不会被海外的市场卡脖子，所以它觉得没有必要做这个事情。再加上它们的领导喜欢focus在他专业上面，其它他不去碰，所以有很好的机会，但是没有发展出产业链。我们中国大陆就不一样，可能会被卡脖子的，所以一定要自己把这些技术开发出来。我再强调一下，<strong>第三代半导体投资并不是很大，重点是人才，</strong><strong>IDM</strong><strong>我个人觉得是不错，用分工</strong><strong>Foundry</strong><strong>合作的方式也可行</strong><strong>。</strong>希望投资界的人多注意关怀，给予适当的支持。我再强调一下，投资的钱比做一个先进的逻辑平台要少太多。</p><p>投资金额看对应阶段</p><p>10亿，20亿起步</p><p><strong>问：</strong>能不能有一个大概的量化，投资的钱要比先进的厂少太多，到底大概区间是多少钱呢？能够有一个像样的规模。<strong>张汝京：</strong>像样的规模，我个人觉得第三阶段，如果只是有了材料，有了外延片，来做这个器件，如果我们用一个6寸来做，投资就看你要做多大，<strong>大概最少</strong><strong>20</strong><strong>亿多，到了六七十亿规模都可以赚钱的。</strong>这是做第三段。如果第二段要做Epi（外延片）投资也不大，<strong>相对应的</strong><strong>Epi</strong><strong>厂投资，大概只要不到</strong><strong>10</strong><strong>亿就起来了。</strong>设备也不难，技术要注意，原材料我们中国山东的天岳、芯成这些都是不错的。这些厂材料就是看你要做多大，这些炉子基本上都已经可以国产化，而且做得也不差。否则你要向日本、德国买都买得到，也都不贵。<strong>我估计相对应的一个工厂，厂房土地不算，设备大概</strong><strong>10</strong><strong>亿到</strong><strong>20</strong><strong>亿人民币也就起家了，</strong>以后做得越好再增加。所以并不是很大。</p><p>封装、测试这一块我们中国很强</p><p>设备上面和别人差距很大</p><p><strong>问：</strong>作为中芯国际的创始人，你在半导体制造领域有非常了不起的建树，也见证了过去几十年本土半导体制造发展。目前我们相比20年前取得了一定的进步，你如何看待过去的一段时间的进步？我们在这个领域跟海外的公司还是有一定的差距，你如何看待差距？在这个领域，特别是在第三代半导体领域，如何破局？<strong>张汝京：</strong>我觉得差距范围太广了，<strong>有的地方我们中国是很强的，比如说封装、测试这一块很强，至于设备上面，光科技什么，我们是差距很大的。</strong>如果我们专门看三代半导体的材料、生产制造、设计等等。<strong>我们在材料上面的差距，我个人觉得不是很大了。</strong>两年多前，我去参观过我们国内的几个做silicon carbon（碳化硅）单晶的公司，那时候我看到的数据跟海外差距比较大。但让我很惊讶的，在过去两年多时间里，他们进步非常的大，<strong>在材料上面，</strong><strong>4</strong><strong>寸的基本上做得跟海外很接近，差距不大了，</strong><strong>6</strong><strong>寸还是有点差距，但是假以时日也跟得上来</strong>，这是做材料。外延片，完全在技术上的，设备也买得到，这个差距很快可以缩短。至于说第三段，设计都不是很难的。它有很多是经验的累积，生产制造的设备并不需要那么先进，但是功率上面要很小心，否则做出来的效果就跟人家不一样。效果的差距比较大，所以重点还是在功率上面设计的配合要做的好。因为国内目前还没有真正的一家大一点的公司出来做，我还不知道有哪一家是有个很强的团队在开发这个。所以目前做出来的产品功率碳化硅，只做功率上面可能比较容易追，但是做到射频上面用的氮化镓。做射频，目前海外最强的，比如说日本的TDK跟村田这些都很强，我们跟这些有一些差距，但是也有一些新的公司，从海外回来的人才，在开发这种5G射频里面用氮化镓来做的，不错。请大家注意一下，刚刚我忘记是哪一位提到说，有很多小公司、新的公司做得是不错的，比如说在美国加州一个小公司叫纳维塔斯，不晓得有没有被人家买掉，前一段时间我看他们做的是不错的。法国也有一家公司被ST、Micron买了。刚刚也提到，以色列还是有很多好公司可以去考虑的，因为这种主要是人才，这个人才也不需要很多，几个好手来了，把我们这边的年轻人教会，我们几乎可以并驾齐驱。<strong>要考虑短时间之内人才基础，这是我们一个弱点，基础可能做了，但是基础跟应用之间有一个</strong><strong>gap</strong><strong>，怎么去把它缩短？欧美公司做得比较好一点，我们就借用他们的长处来学习。</strong>所以我感觉差距不是那么大，没有逻辑差得这么大，也没有存储器差距这么大，可以追得上的。下决心找到合适的团队。做这个行业里面是很寂寞，艰苦的，要有很强的信仰的力量来支撑我们，我们就可以把它做出来。所以我是乐观，相信我们追得上。</p><p>编辑：慧羊羊主编：六 里<strong>延伸阅读：</strong></p><p><strong>精译完整版 | 巴菲特2月24日CNBC最新访谈：首谈新冠肺炎，没卖过一股<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a></strong></p><p><strong>2小时完整版译文 | 芒格2020年Daily Journal年会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度</strong></p><p><strong>巴菲特股东会全程精译 | 芒格身体安好，还玩起了ZOOM，银行股投资没有烦恼，旗下小企业会有关闭，不会拿钱去填补亏损黑洞，还没发现有吸引力的机会</strong></p><p>- 小彩蛋 -</p><p>如何以生意视角看公司、股东视角做投资？现在市场走到什么阶段了？后市会有风格切换吗？价值研习社27期，华泰柏瑞投资研究部总监、全面的成长股选手张慧将结合自身的投资框架，为你带来寻找“高景气度”赛道的方法，点击下方小卡片，立即报名~</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200804183632598v2359rvunqufmgd\"/><p>点击文末“阅读原文”下载聪明投资者APP，领取新人大礼包，购买价值月卡仅需49元！</p><p><strong>商务合作邮箱：</strong><strong>bc@fanxiaoonline.com</strong>喜欢文章，顺手“三连”吧</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20200804183634940v23518dyeyh7bg7\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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A组的碳、硅、锗、锡、铅，都属于第一代。第二代是使用复合物的，the compound semiconductor material（复合半导体材料）。我们常用的是砷化镓（gallium arsenide）或者磷化铟（indium phosphide）这一类材料，这些可以用在功放领域，早期它速度比较快。但是因为砷（arsenide）含剧毒，所以现在很多地方都禁止使用，所以砷化镓的应用还是局限在高速的功放功率领域。而磷化铟则可以用来做发光器件，比如说LED里面都可以用到。到了第三代，更好的化合物材料出现了，包括碳化硅（silicon carbon）、氮化镓、氮化铝等等，这些都是3、5族的元素化和形成的。碳化硅在高电压、大功率等领域有着特别的优势；氮化镓的转换频率（switching frequency）可以很高，所以常被用在高频功放器件领域；氮化铝用于特殊领域，民用会涉及得比较少。另外还有一些半导体是比较特别的，不知道该归入第几代，时间上它们是贯穿第二、第三代。主要集中在2、6族的元素，是由周期表中排在II B和VI A的元素化合形成的，比如锑化镉（CdTe）、锑化汞（HgTe）或是碲镉汞（HgCdTe）等等。这些材料的用途非常的特别，工艺也比较复杂，基本上民间很少用到它，但它们也还属于半导体的范畴。以上就是关于三代半导体材料的简要介绍，一会儿讨论的时候，我们可以尽量讨论一些细节。对话部分美国对中国制约的能力没有那么强碳化硅生产的三个阶段都可能遇到瓶颈问：从2018年中兴，包括2019年华为被美国纳入实体名单以来，半导体产业最热的两个概念就是国产替代和弯道超车。两年来，整个中国半导体产业面临着美国的各个层面的封锁，请问你如何看待中国半导体产业的所谓国产替代和弯道超车？张汝京：我常常不太了解为什么要弯道超车，直道就不能超车吗？其实随时都可以超车，弯道超车不是捷径，反而是耗时费力的方法，这是我的看法。目前，美国对中国的高科技产业有很多限制，但这不是从现在才开始的。早在2000年之前，就已经出现所谓巴黎统筹委员会（简称“巴统”，于1994年解散），也是一个国际间的技术封锁。最近出现的就是《瓦森纳协定》，都是对某一些国家实行高科技技术、材料和设备等的禁运。2000年，我们回到大陆建Foundry厂的时候，这些限制都还存在，但小布什政府对于中国还是比较支持的，他任期内逐渐开放了一些限制。我们当时在中芯国际从0.18微米级别的技术、设备和产品要引入中国大陆，都要去申请许可。0.18微米、0.13微米我们都去美国申请了，而且得到美国政府4个部门的会签，包括美国国务院、商务部、国防部和能源部。能源部比较特殊，它是怕我们做原子弹之类的武器，但我们不做，所以能源部通常都会很快的去通过。所以这个限制是一直存在的，但是2000年以后逐渐的减少了，我们就从0.18微米一直到90纳米、65纳米，45纳米都能申请获批。而且45纳米的技术还是从IBM转让来的，这在当时是相当先进的。此后，我们又申请到了32纳米——这个制程可以延伸到28纳米。之后我本人就离开了中芯国际，后面可能就没有继续申请28纳米以下的技术，但也可能不需要了。总之，对于设备的限制等等，各个美国总统会定出不同的策略，特朗普对中国定的策略是最严苛的。早期美国商务部是很支持我们的，国防部会有很多意见，但是经过4个部委讨论通过以后也都通过了。但这次最大的阻力却来自美国商务部，这主要是因为美国在5G技术上落后了，所以它就希望中国在5G领域的发展脚步放慢，这种限制也有过先例。1980年代的时候，我们在美国生产存储器，当时日本存储器技术在技术、设计和良率都比美国先进很多，于是美国就开始限制日本，后来还逼日本签下《广场协定》。结果大家也看到，日本根本抵挡不了美国的压力，存储器行业几乎消亡，只有一两家还能苟延残喘。在逻辑方面，日本本来就没有特别的优势，至今也不算领先，这方面中国大陆可能都比日本强。但是日本领先的是模拟（analog）和数模混合，在汽车、高铁这些领域的元器件日本做的是不错的。当时，受到美国的影响，日本各方面都受到了很大制约，发展速度就放缓了。但日本也并没有停下脚步，而是潜心钻研材料和设备，所以它在这几方面还是十分领先。譬如说现在全世界大概51%的300毫米大硅片，都产自日本信越和松口这两家公司。日本在光刻胶、特殊的化学品和材料等领域都是领先的。设备方面，日本的光刻机也是很领先，其他的基础设备也都能自主生产，比如扩散炉、LPC单片机等。但总的来说，美国对日本技术限制之后，日本的设备，尤其是存储器领域，还是受到很大打击。然而，这次美国发现中国对其造成很大的竞争压力时，美国的行政负责人，就开始要打击和制约以5G通讯为主的中国技术。如果中国在5G技术上保持领先，将来在通讯、人工智能、云端服务等等，中国都会大大超前，因为中国在高科技应用领域是很强的。最近闹得沸沸扬扬的抖音，它比美国的Facebook要好得多，同样是社交网站，抖音有很多有趣的功能，一下子就在美国受到很多年轻人的喜欢。当然也可以看到Facebook的负责人说话很酸，说中国如何如何不好，这都是出于嫉妒的心理。美国如果公平竞争赢不了，它就会采取行政的方式。1980年代对日本做了一次，2018年开始，又开始对5G进行制约，但是这次它的对手不再是日本。美国对中国制约的能力没有那么强，但是我们不能掉以轻心。5G领域常常会用到第三代半导体材料，比如说5G的高频芯片用的材料是氮化镓。这种材料的频率非常高，也可以耐高压高温。又比如无人驾驶汽车、或大功率的充电桩都会用到碳化硅，这些材料美国都会对中国采取禁运措施。今天武总跟我提到，第三代半导体材料的应用会以碳化硅为重点，我就说多跟大家讨论一下碳化硅。这是一个非常好的材料，但它生产的三个阶段都是可能遇到瓶颈的地方：一是材料，碳化硅的单晶，早期2到4寸用了很久，现在是6到8寸也出来了，当然用到最多的还是4寸和6寸，原料本身就是很重要的资源；第二阶段是生产外延片，这也涉及到特别的技术，对最终元器件成品的质量至关重要；第三阶段就是去生产各种功率的半导体，这些半导体的用途就很广泛了。其中使用最多的是新能源汽车和动车里的高功率器件，电压超过3000伏，最好用碳化硅来做。但这个材料制造的环节，中国的技术相对比较弱。第三代半导体的发展规律？IDM模式现在是主流问：怎么看待第三代半导体，它会以什么样的规律去发展？第三代半导体未来的发展模式会是以IDM为主，还是说也是Design House（第三方设计）加Foundry（代工）这种模式占主导。张汝京：半导体这个行业要长期投入，从业人员也要耐得住寂寞，经验是逐渐累积起来的，和网络电商这些不一样。那些东西可以很短的时间有一个好的想法，就可以一下起来，投资人也愿意把钱投到那边去。但是第三代半导体有一个特点，它不是摩尔定律，是后摩尔定律，它的线宽都不是很小的，设备也不是特别的贵，但是它的材料不容易做，设计上要有优势。它投资也不是很大。所以如果出现了，第一，有没有市场？有；有没有人愿意投？可能有些人愿意，因为不是很大的投资，回报率看起来也都不错；政府支持吗？政府支持；有没有好的团队？这个是一个大问题；人才够吗？这是一个问题，真正有经验的人在我们国内是不够的。所以第三代半导体，就拿碳化硅来讲，好的产品市场非常大，因为新能源车里面要用很多。举个例子，特斯拉的Model 3就用到了碳化硅，silicon carbon（碳化硅）的功率器模组。这些模组是谁做的呢？是意法半导体，最近它也开始向英飞凌买一些，它基本上是这两家提供的，而这两家基本上都是IDM公司，它做得很好。看起来第三代半导体里面大的这些都是IDM公司，因为它从头到尾产业链是一家负责，做出来可能效率会比较高。但是也有Foundry，有的人在日本，有人做Epi（外延片）做得不错，在我们中国最早的单晶的衬底片不一定自己做的，但是上面外延片自己做。做了以后，有一些设计公司设计好了以后，在不同的Foundry里去留片，这种碳化硅的Foundry，日本有，台湾地区有，韩国也有，所以也有这种分工合作的情景。我们中国大陆也有人想这样做，所以我个人觉得第三代半导体，IDM开始现在是主流，但是Foundry照样有机会，但是需要设计公司找到一个可以长期合作的Foundry。我个人觉得这是一个好机会。如果资本市场愿意投入，这个所需的资本跟做先进的逻辑平台差太多倍了。投资并不是很多就可以做，重点是人才。这些人才，我们国内现在不太够的，但美国有，有些人还是愿意来大陆来做，日本有一些不一定方便来。韩国有、台湾地区有，我们中国大陆自己也有些研究机构做得不错，如果这些人愿意进到产业界来，这也是很好。我个人觉得韩国三星就做得不错。刚刚有几位朋友提到三星为什么做得好呢？他就是一个IDM，它财力雄厚，而且它眼光很远的。虽然国内的市场不大，但是它晓得它一定要掌握技术，所以很早以来中国三星不但是开发材料，做设备，把各式各样的产业从头做到尾。如果有一天它受到制约，这个不给它，那个不给它，基本上除了光科技以外，它都可以活命的。基本上第一到第三代的半导体产品，它都能够生产，而且具有很大的竞争力。在台湾是有一家有能力做到三星的，这一家它在技术上非常领先，但是除了技术以外，基本上对材料、设备不太去发展。因为它们觉得不会被海外的市场卡脖子，所以它觉得没有必要做这个事情。再加上它们的领导喜欢focus在他专业上面，其它他不去碰，所以有很好的机会，但是没有发展出产业链。我们中国大陆就不一样，可能会被卡脖子的，所以一定要自己把这些技术开发出来。我再强调一下，第三代半导体投资并不是很大，重点是人才，IDM我个人觉得是不错，用分工Foundry合作的方式也可行。希望投资界的人多注意关怀，给予适当的支持。我再强调一下，投资的钱比做一个先进的逻辑平台要少太多。投资金额看对应阶段10亿，20亿起步问：能不能有一个大概的量化，投资的钱要比先进的厂少太多，到底大概区间是多少钱呢？能够有一个像样的规模。张汝京：像样的规模，我个人觉得第三阶段，如果只是有了材料，有了外延片，来做这个器件，如果我们用一个6寸来做，投资就看你要做多大，大概最少20亿多，到了六七十亿规模都可以赚钱的。这是做第三段。如果第二段要做Epi（外延片）投资也不大，相对应的Epi厂投资，大概只要不到10亿就起来了。设备也不难，技术要注意，原材料我们中国山东的天岳、芯成这些都是不错的。这些厂材料就是看你要做多大，这些炉子基本上都已经可以国产化，而且做得也不差。否则你要向日本、德国买都买得到，也都不贵。我估计相对应的一个工厂，厂房土地不算，设备大概10亿到20亿人民币也就起家了，以后做得越好再增加。所以并不是很大。封装、测试这一块我们中国很强设备上面和别人差距很大问：作为中芯国际的创始人，你在半导体制造领域有非常了不起的建树，也见证了过去几十年本土半导体制造发展。目前我们相比20年前取得了一定的进步，你如何看待过去的一段时间的进步？我们在这个领域跟海外的公司还是有一定的差距，你如何看待差距？在这个领域，特别是在第三代半导体领域，如何破局？张汝京：我觉得差距范围太广了，有的地方我们中国是很强的，比如说封装、测试这一块很强，至于设备上面，光科技什么，我们是差距很大的。如果我们专门看三代半导体的材料、生产制造、设计等等。我们在材料上面的差距，我个人觉得不是很大了。两年多前，我去参观过我们国内的几个做silicon carbon（碳化硅）单晶的公司，那时候我看到的数据跟海外差距比较大。但让我很惊讶的，在过去两年多时间里，他们进步非常的大，在材料上面，4寸的基本上做得跟海外很接近，差距不大了，6寸还是有点差距，但是假以时日也跟得上来，这是做材料。外延片，完全在技术上的，设备也买得到，这个差距很快可以缩短。至于说第三段，设计都不是很难的。它有很多是经验的累积，生产制造的设备并不需要那么先进，但是功率上面要很小心，否则做出来的效果就跟人家不一样。效果的差距比较大，所以重点还是在功率上面设计的配合要做的好。因为国内目前还没有真正的一家大一点的公司出来做，我还不知道有哪一家是有个很强的团队在开发这个。所以目前做出来的产品功率碳化硅，只做功率上面可能比较容易追，但是做到射频上面用的氮化镓。做射频，目前海外最强的，比如说日本的TDK跟村田这些都很强，我们跟这些有一些差距，但是也有一些新的公司，从海外回来的人才，在开发这种5G射频里面用氮化镓来做的，不错。请大家注意一下，刚刚我忘记是哪一位提到说，有很多小公司、新的公司做得是不错的，比如说在美国加州一个小公司叫纳维塔斯，不晓得有没有被人家买掉，前一段时间我看他们做的是不错的。法国也有一家公司被ST、Micron买了。刚刚也提到，以色列还是有很多好公司可以去考虑的，因为这种主要是人才，这个人才也不需要很多，几个好手来了，把我们这边的年轻人教会，我们几乎可以并驾齐驱。要考虑短时间之内人才基础，这是我们一个弱点，基础可能做了，但是基础跟应用之间有一个gap，怎么去把它缩短？欧美公司做得比较好一点，我们就借用他们的长处来学习。所以我感觉差距不是那么大，没有逻辑差得这么大，也没有存储器差距这么大，可以追得上的。下决心找到合适的团队。做这个行业里面是很寂寞，艰苦的，要有很强的信仰的力量来支撑我们，我们就可以把它做出来。所以我是乐观，相信我们追得上。编辑：慧羊羊主编：六 里延伸阅读：精译完整版 | 巴菲特2月24日CNBC最新访谈：首谈新冠肺炎，没卖过一股苹果2小时完整版译文 | 芒格2020年Daily Journal年会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度巴菲特股东会全程精译 | 芒格身体安好，还玩起了ZOOM，银行股投资没有烦恼，旗下小企业会有关闭，不会拿钱去填补亏损黑洞，还没发现有吸引力的机会- 小彩蛋 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唐嘉俊</p><p>以俗语话专业，言真实破虚假。</p><p>在这里，让你的投资不再枯草乏味。</p><p>4.</p><p>198年，曹操率兵攻打张绣，随着战事的推进，曹操选择了撤退。张绣引兵追击，张绣的谋士贾诩连忙劝说：“不可追也，追必败。”张绣不听，果然大败而还。</p><p>此时，贾诩又赶忙说道：现在可以重新追，追必胜。张绣说：“<strong>我没听先生话，所以打了败仗。现在已经败了，为什么反而该追了</strong>？”贾诩说：“别BB，追就完了！”</p><p>张绣随即带着败兵去追击曹操，果然取得了大胜。回来以后，张绣百思不得其解：“一开始，我以<strong>【胜兵追曹操败兵】，公曰【必败】；</strong>第二次<strong>我【以败兵追曹操的胜兵】，公曰【必胜】</strong>。悉如公言，何其反而皆验也?”</p><p>贾诩说道：这很容易，将军您虽然善于用兵，但和曹操本人比起来，还是稍微差一点的。以曹操的水平，撤军必然亲自断后，追兵虽精，将既不敌，彼士亦锐，故知必败。而此战我们和曹操打了个平手，平手的情况下撤军，一定是曹操老家出了变故，打败将军您以后，曹操一定率轻骑兵快速赶回家，留其他将领断后。其他将军虽然也勇猛，但和将军您（指张绣）比起来，那还是差一点的。<strong>【故虽用败兵而战必胜也】。</strong></p><p>3.</p><p><strong>要说近期最给力的品种，还有比原油更爽的品种吗？</strong></p><p>这一轮行情，和贾诩张绣的故事，何其相似。</p><p>当<strong>大家因为【减产协议】【便宜】等因素抄底原油的时候</strong>，我们提示大家<strong>【减产只是治标，油企倒闭才是治本】</strong>。可是，大家不听。后来，触发了人尽皆知的【原油宝】事件。</p><p>而当<strong>大家沉浸在声讨中行负油价的哗然之中时</strong>，<strong>我们提示大家【向死而生】</strong>，并且选择了不会发生负油价的布油，看向28美元和38美元。当时，布油的价格是22.5美元左右。</p><p><img height=\"345\" ignore=\"1\" src=\"https://snsfile.tradeking168.com/Uploads/BarThread/2020/05/06/637243641013083405.jpg\" width=\"643\"/></p><p>长假已逝，布油已经来到了31.27美元的位置。也就是说，<strong>即便当时你选择了没有任何杠杆的纸原油，你的收益都超过了40%！</strong>（相当于黄金从1700涨到2300）。</p><p>然而，我们看到了，<strong>当年在20美元满仓抄底纸原油的投资者，在16美元的时候却犹犹豫豫。也有不少人原油上了车，却涨了两三美元就跑了</strong>，然后，他们想问，下一个趋势性品种是什么？</p><p>可是，<strong>一个7个交易日就涨了40%的品种你提前跑了，你凭什么认为自己下一个趋势性品种就能做的上？坐上了不下车？</strong></p><p>道可道，非常道。</p><p>2.</p><p>向死而生的那天，我们提到，有新加坡的石油巨头倒闭。随着时间的推移，我们看到海上钻井公司戴蒙德海底钻探正式申请破产保护。这是<strong>过去30天内美国第五家申请破产的上市石油公司。</strong></p><p>向死而生，不破不立。在今年全球疫情的背景之下，在全球化时代终结的历史车轮之下，只有一家又一家的油企倒闭，才能够让油价真正企稳。而随着复工的不断开始，原有的需求端，也会逐步企稳。这也是原油近期不断反弹的驱动力。</p><p><img height=\"387\" ignore=\"1\" src=\"https://snsfile.tradeking168.com/Uploads/BarThread/2020/05/06/637243641588451388.jpg\" width=\"651\"/></p><p>但我们也要清醒的认识到，<strong>价格战毕竟是发生了的事情。疫情是否会二次爆发也是未知数，即便复工复产，世界也很难回到以前那个全球化的时代了。</strong>因此，油价想要一口气回到沙特价格战那个缺口的上方，是很难的。</p><p>因此，大的节奏，我们还是沿用此前的那个张图：</p><p><img ignore=\"1\" src=\"https://snsfile.tradeking168.com/Uploads/BarThread/2020/05/06/637243641826067410.jpg\" width=\"694\"/></p><p><strong>短线，在趋势没有改变的情况下，继续看好油价的反弹。</strong>有票子的少折腾，没票子的，可以等某天原油收阴线。毕竟原油什么10连阳去到38美元（布油）的概率还是比较低的，<strong>等哪天收阴线，你补个票。</strong></p><p><strong>中期来看</strong>，五月下旬有二次探底的机会，届时，亦是不错的介入机会。</p><p><img height=\"378\" ignore=\"1\" src=\"https://snsfile.tradeking168.com/Uploads/BarThread/2020/05/06/637243642191510070.png\" width=\"685\"/></p><p>新学员报名地址：</p><p>https://edu.fx168.com/course/381</p><p>老学员报名地址：</p><p>https://edu.fx168.com/course/370 </p><p>课程助理微信：FX168CJXY-KF1</p><p>长按关注</p><p><img ignore=\"1\" src=\"https://snsfile.tradeking168.com/Uploads/BarThread/2020/05/06/637243642694962642.jpg\" width=\"258\"/></p><p>交易的世界里，一个公众号就够了</p><p>唐嘉俊</p><p>微信号 : fx168fxs04</p><p>FX168财经学院金融分析师</p><p>FX168第三届分析师评选亚军</p><p>外汇分析师（高级）证书</p><p>上海第一财经广播特约分析师</p><p>厦门经济交通广播特约分析师</p><p>浙江经济广播特约分析师</p><p>福建经济961特约分析师</p><p>三万小时金融衍生品实盘经验</p><p>九年金融衍生品市场交易经验</p></div>\n<div>\n<div>\n<ul>\n<li>\n\t\t \t\t 投资英雄\n\t\t \t\t </li>\n</ul>\n</div>\n<div>\n<div>分享</div>\n<div>\n<div> </div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"fxdaily_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>唐嘉俊：5.6 还有比原油更爽的品种吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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唐嘉俊以俗语话专业，言真实破虚假。在这里，让你的投资不再枯草乏味。4.198年，曹操率兵攻打张绣，随着战事的推进，曹操选择了撤退。张绣引兵追击，张绣的谋士贾诩连忙劝说：“不可追也，追必败。”张绣不听，果然大败而还。此时，贾诩又赶忙说道：现在可以重新追，追必胜。张绣说：“我没听先生话，所以打了败仗。现在已经败了，为什么反而该追了？”贾诩说：“别BB，追就完了！”张绣随即带着败兵去追击曹操，果然取得了大胜。回来以后，张绣百思不得其解：“一开始，我以【胜兵追曹操败兵】，公曰【必败】；第二次我【以败兵追曹操的胜兵】，公曰【必胜】。悉如公言，何其反而皆验也?”贾诩说道：这很容易，将军您虽然善于用兵，但和曹操本人比起来，还是稍微差一点的。以曹操的水平，撤军必然亲自断后，追兵虽精，将既不敌，彼士亦锐，故知必败。而此战我们和曹操打了个平手，平手的情况下撤军，一定是曹操老家出了变故，打败将军您以后，曹操一定率轻骑兵快速赶回家，留其他将领断后。其他将军虽然也勇猛，但和将军您（指张绣）比起来，那还是差一点的。【故虽用败兵而战必胜也】。3.要说近期最给力的品种，还有比原油更爽的品种吗？这一轮行情，和贾诩张绣的故事，何其相似。当大家因为【减产协议】【便宜】等因素抄底原油的时候，我们提示大家【减产只是治标，油企倒闭才是治本】。可是，大家不听。后来，触发了人尽皆知的【原油宝】事件。而当大家沉浸在声讨中行负油价的哗然之中时，我们提示大家【向死而生】，并且选择了不会发生负油价的布油，看向28美元和38美元。当时，布油的价格是22.5美元左右。长假已逝，布油已经来到了31.27美元的位置。也就是说，即便当时你选择了没有任何杠杆的纸原油，你的收益都超过了40%！（相当于黄金从1700涨到2300）。然而，我们看到了，当年在20美元满仓抄底纸原油的投资者，在16美元的时候却犹犹豫豫。也有不少人原油上了车，却涨了两三美元就跑了，然后，他们想问，下一个趋势性品种是什么？可是，一个7个交易日就涨了40%的品种你提前跑了，你凭什么认为自己下一个趋势性品种就能做的上？坐上了不下车？道可道，非常道。2.向死而生的那天，我们提到，有新加坡的石油巨头倒闭。随着时间的推移，我们看到海上钻井公司戴蒙德海底钻探正式申请破产保护。这是过去30天内美国第五家申请破产的上市石油公司。向死而生，不破不立。在今年全球疫情的背景之下，在全球化时代终结的历史车轮之下，只有一家又一家的油企倒闭，才能够让油价真正企稳。而随着复工的不断开始，原有的需求端，也会逐步企稳。这也是原油近期不断反弹的驱动力。但我们也要清醒的认识到，价格战毕竟是发生了的事情。疫情是否会二次爆发也是未知数，即便复工复产，世界也很难回到以前那个全球化的时代了。因此，油价想要一口气回到沙特价格战那个缺口的上方，是很难的。因此，大的节奏，我们还是沿用此前的那个张图：短线，在趋势没有改变的情况下，继续看好油价的反弹。有票子的少折腾，没票子的，可以等某天原油收阴线。毕竟原油什么10连阳去到38美元（布油）的概率还是比较低的，等哪天收阴线，你补个票。中期来看，五月下旬有二次探底的机会，届时，亦是不错的介入机会。新学员报名地址：https://edu.fx168.com/course/381老学员报名地址：https://edu.fx168.com/course/370 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