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暗布小章鱼__
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暗布小章鱼__
2021-08-09
业绩推动的美股会崩盘，炒作概念的a股会大牛？
罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启
暗布小章鱼__
2020-04-24
看来中行打算想把锅赖美国人身上了～
鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器
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21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ><strong> 腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115482984","content_text":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925963436,"gmtCreate":1587738870625,"gmtModify":1704365477334,"author":{"id":"3546430401498391","authorId":"3546430401498391","authorIdStr":"3546430401498391","name":"暗布小章鱼__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/72973bbfddcca6515c8c7bea501167d2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","listText":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","text":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925963436","repostId":"1170988249","repostType":4,"repost":{"id":"1170988249","pubTimestamp":1587715274,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170988249?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-24 16:01","market":"fut","language":"zh","title":"鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170988249","media":"华尔街见闻","summary":"负油价或许是西方世界的联手反击。“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。","content":"<blockquote>\n 摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n</blockquote>\n<p>“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。</p>\n<h3><b>一、美国与产油国的蜜月期</b></h3>\n<p><b>1.1 与中东产油国建立密切联系</b></p>\n<p>20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。</p>\n<p>同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd8d69410272d7a82f08e46b759573e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b80d800402eb5700dec42121d3dccf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f080f47d10b9e2a1c46be55d7dc52541\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15a623e7260badaaa387caed039fd63\"></p>\n<p><b>1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作</b></p>\n<p>除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。</p>\n<p>上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。</p>\n<p>上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。</p>\n<p>而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc00cf46c6b691ffb41a307a5161833\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9423b3aa4a25af2898681ccd65ef7df0\"></p>\n<h3>二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中</h3>\n<p><b>2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降</b></p>\n<p>从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f35b08df6c3dc16d14c66b13a65d5783\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b82a9e56b9185eedad665953a127243\"></p>\n<p>从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。</p>\n<p>该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。</p>\n<p>特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。</p>\n<p><b>2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满</b></p>\n<p>2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。</p>\n<p>此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。</p>\n<p>萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。</p>\n<p>同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。</p>\n<p>在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。</p>\n<h3>三、负油价：美国金融战新武器？</h3>\n<p>近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。</p>\n<p>从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。</p>\n<p>对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。</p>\n<p>在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dce187b1ce5235df60da532405adb938\"></p>\n<p><img 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class=\"title\">\n鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-24 16:01 北京时间 <a href=https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁...</p>\n\n<a href=\"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/beb72cd294c40a9e2e750a6b6127f106","relate_stocks":{},"source_url":"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1170988249","content_text":"摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。\n一、美国与产油国的蜜月期\n1.1 与中东产油国建立密切联系\n20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。\n同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。\n\n\n\n\n1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作\n除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。\n上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。\n上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。\n而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。\n\n\n二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中\n2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降\n从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。\n\n\n从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。\n该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。\n特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。\n2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满\n2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。\n此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。\n萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。\n同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。\n在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。\n三、负油价：美国金融战新武器？\n近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。\n从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。\n对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。\n在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":925963436,"gmtCreate":1587738870625,"gmtModify":1704365477334,"author":{"id":"3546430401498391","authorId":"3546430401498391","authorIdStr":"3546430401498391","name":"暗布小章鱼__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/72973bbfddcca6515c8c7bea501167d2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","listText":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","text":"看来中行打算想把锅赖美国人身上了～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925963436","repostId":"1170988249","repostType":4,"repost":{"id":"1170988249","pubTimestamp":1587715274,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170988249?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-24 16:01","market":"fut","language":"zh","title":"鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170988249","media":"华尔街见闻","summary":"负油价或许是西方世界的联手反击。“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。","content":"<blockquote>\n 摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n</blockquote>\n<p>“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。</p>\n<h3><b>一、美国与产油国的蜜月期</b></h3>\n<p><b>1.1 与中东产油国建立密切联系</b></p>\n<p>20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。</p>\n<p>同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd8d69410272d7a82f08e46b759573e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b80d800402eb5700dec42121d3dccf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f080f47d10b9e2a1c46be55d7dc52541\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15a623e7260badaaa387caed039fd63\"></p>\n<p><b>1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作</b></p>\n<p>除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。</p>\n<p>上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。</p>\n<p>上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。</p>\n<p>而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc00cf46c6b691ffb41a307a5161833\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9423b3aa4a25af2898681ccd65ef7df0\"></p>\n<h3>二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中</h3>\n<p><b>2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降</b></p>\n<p>从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f35b08df6c3dc16d14c66b13a65d5783\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b82a9e56b9185eedad665953a127243\"></p>\n<p>从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。</p>\n<p>该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。</p>\n<p>特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。</p>\n<p><b>2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满</b></p>\n<p>2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。</p>\n<p>此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。</p>\n<p>萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。</p>\n<p>同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。</p>\n<p>在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。</p>\n<h3>三、负油价：美国金融战新武器？</h3>\n<p>近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。</p>\n<p>从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。</p>\n<p>对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。</p>\n<p>在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dce187b1ce5235df60da532405adb938\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96310dbfa61b3294400517468db9849e\"></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-24 16:01 北京时间 <a href=https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁...</p>\n\n<a href=\"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1\">Web 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与中东产油国建立密切联系\n20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。\n同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。\n\n\n\n\n1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作\n除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。\n上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。\n上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。\n而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。\n\n\n二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中\n2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降\n从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。\n\n\n从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。\n该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。\n特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。\n2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满\n2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。\n此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。\n萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。\n同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。\n在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。\n三、负油价：美国金融战新武器？\n近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。\n从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。\n对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。\n在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":898463169,"gmtCreate":1628517779851,"gmtModify":1628518054172,"author":{"id":"3546430401498391","authorId":"3546430401498391","authorIdStr":"3546430401498391","name":"暗布小章鱼__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/72973bbfddcca6515c8c7bea501167d2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"业绩推动的美股会崩盘，炒作概念的a股会大牛？","listText":"业绩推动的美股会崩盘，炒作概念的a股会大牛？","text":"业绩推动的美股会崩盘，炒作概念的a股会大牛？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/898463169","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
