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2020-07-06

习惯熊市了

再来一次大牛市！你准备好了吗？

2020-03-27

空间一直留着，一直有。

央行会降息吗？多位券商首席：有可能，有空间！

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src=\"https://static.tigerbbs.com/a3746bfe6ede65040e74787151a49140\" tg-width=\"576\" tg-height=\"720\"></p><p><span>如果问我对投资者面对牛市有何忠告，我依然会说一下我的老生常谈：</span></p><p><i><b><span>那就是，“以不变应万变”，依仗着“价值投资”的“一剑”，继续走天涯。</span></b></i></p><p><i><b><span>采用“选”好公司，“等”合理价买，然后长期坚“守”的简单方法，通过与“好公司”同成长的方式就能获取长期好回报。</span></b></i></p><p><span>然而，牛市中“等合理价”这一条比较难做到了，因为牛市中股价普遍比较贵，需要有足够的耐心去“选与等”，如果因能力、经验、时间方面的限制而念不好“选”“等”“守”三字经的，那么，坚守沪深300、中证500等核心指数来跟随市场来通过长期分享牛市的成果也是个好办法。</span></p><p><b><span>读到这里，大家肯定要问了，股市谚语说得好，“会买的只是徒弟，会卖的才是师傅”。我们该什么时候卖出？</span></b></p><p><span>我的个人意见是，卖出会基于以下考虑：</span></p><p><span>1，找到更好的标的（或所持有标的的基本面变了，不再是好公司）；</span></p><p><span>2，估值已经贵得离谱；</span></p><p><span>3，需要用钱。</span></p><p><span>否则，就坚守长期持有。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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MLF（TMLF）和降准降息措施为市场注入更多流动性，通过抵押补充贷款（PSL）等借贷便利帮助债务延期，还有降低利息费用。</p><p>连平认为，现阶段降低融资成本较为有效的方法是全面或结构性调低存款准备金率；进一步灵活运用好逆回购、MLF、再贷款和再贴现等货币投放工具；监管政策提高对中小银行资本金和不良率等方面指标的容忍度，给予实体经济实质性让利等。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>央行会降息吗？多位券商首席：有可能，有空间！</title>\n<style 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11:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：<span>张婷婷</span></p><p>新冠肺炎疫情冲击全球金融市场，近期各国央行纷纷出台宽松货币政策以缓解全球流动性紧张的局面。同时，G20峰会因疫情原因采用虚拟方式召开，各成员国承诺将会「毫不犹豫」的采取及时行动，以共同的战略应对危机。</p><p>中信证券固收首席明明发布研报认为，考虑到G20峰会的重要性，不排除近期中国央行会推出超预期政策，比如降息政策，包括降低存款基准利率和降低政策利率等等。他于26日接受券商中国记者采访时预测，4月份央行可能下调政策性利率10bp，建议对存款基准利率下调25bp。多位受访研究人士均认为近期央行会有降息的可能性。</p><p>也有观点认为，目前我国一年期存款基准利率已处于历史最低点，已是事实上的负利率，若下调存款利率，或导致商业银行信贷投放能力受限、妨碍贷款利率下行等，此时是否有必要下调存款基准利率？</p><p>中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。</p><p>中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。</p><p>新时代证券首席经济学家潘向东认为，除了下调LPR报价外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率，降低商业银行存款基准利率等。多位受访人士与之观点一致。</p><p><b>多位研究机构认为央行近期大概率会降息</b></p><p>近期，随着疫情在全球进一步蔓延，各国都出台了宽松货币政策，用力至猛，美联储先是宣布「零利率」，并启动7000亿美元量化宽松计划，随后再推出无限量量化宽松（QE）政策；欧洲央行也抛出7500亿欧元资产购买计划；韩国、加拿大、马来西亚等国均跟随下调政策利率。</p><p>但中国央行却保持了比较强的政策定力，3月份来仅进行了一次定向降准。G20峰会近期召开的会议中，新冠疫情在议题中的重要性越来越重要，那么近期央行会出「大招」吗？</p><p>中信证券固收首席明明26日发布研报认为，在G20峰会全球主要央行同时采取同步政策的共识基础下，料未来海外央行货币政策的进一步集体宽松无疑令中国货币政策空间更加舒适，虽然目前中国内部的疫情情况已经得到了有效控制，但是稳就业的增长压力可能将令央行打开宽松闸门。</p><p>明明认为，结合最近国家政策层对「新基建」的呼声以及2020年稳就业政策的现实需要，未来「更加积极」的财政扩张大概率会促使央行放松流动性的闸门。在降低政策利率和数量型货币政策投放之外，还可以通过降低存款基准利率降低商业银行的负债压力，同样能够起到支持财政政策效果。</p><p><b>明明于26日接受记者采访时表示，4月份，央行可能下调政策性利率10bp，建议存款基准利率下调25bp。</b></p><p>这一观点与野村东方国际证券首席经济学家陆挺的观点一致，陆挺本月20日发布的研报认为，为了实现降低融资成本的承诺，央行可能需要依靠其他更有效的政策工具来降低利率。随着全球央行纷纷降息，中国央行有更大降息空间。可能将在未来几周内下调1年期存款基准利率和1年期中期借贷便利（MLF）中标利率各25个基点。</p><p>新时代证券首席经济学家潘向东对券商中国记者表示，央行此前没有跟随美联储降息，并不意味着货币政策远未转向，利率仍有下行空间。目前商业银行综合负债成本较高成为阻碍贷款利率下行的重要制约因素，因此，央行有必要在推进贷款利率市场化的过程中，有必要完善存款利率市场化的配套措施。</p><p>例如，商业银行内部风险定价机制（FTP），将结构性存款等高息揽储行为纳入MPA考核等措施，若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例40%估算，存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行6-8bp，存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城商行更加受益。</p><p>海通固收首席姜超此前发布的研报认为，本轮央行宽松步伐相对克制，目前仅下调政策利率10BP，降准与公开市场投放规模远低于美联储，此前易纲行长表示要珍惜正常的货币政策空间，意味着我国央行不会像美联储一样大幅降息。若海外疫情全面蔓延导致国内基本面超预期恶化，届时央行可能会调降存款基准利率。</p><p><b>「冷思考」：负利率时代，降息真有必要？</b></p><p>但也有专家对央行降息尤其是下调存款基准利率进行了「冷思考」，自2015年10月份央行将前期一年期存款基准利率由1.75%调降至1.5%以来，存款基准利率已处于历史最低点。并且，如果真的降存款利息，LPR利息将会以更大的幅度下降，经济下行周期想维持高净息差将很难。那么，在这个背景下，降息依然十分必要性吗，空间有多大？</p><p>中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。他认为，中国货币政策相对稳健，掌握主动性，按照自己的节奏操作。</p><p>对比全球各大经济体，中国政策空间相对充足。参考2008年经验，中国由于制度优势和政策空间优势有望率先走出经济和市场低谷。3月至6月都是货币政策发力的集中点，由于3月份已经定向降准，接下来央行降息的概率比较大，但是空间有限。</p><p>中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，目前的情况下，央行出台降息、降准，以及结构性的信贷政策都是有可能的。银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他同样认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。</p><p>记者注意到，连平本月稍早时撰文认为，降低存款基准利率需要三思。</p><ul><li><p>其一，要关注持续负利率的负面效应，负利率下存款缩水，可导致商业银行信贷投放能力受限，催生资产价格泡沫，推高企业部门的负债水平，这些都在中国经济实际运行中已经或正在显现。</p></li><li><p>其二，存款基准利率下降也可能会制约银行信贷能力，妨碍贷款利率下行。</p></li><li><p>其三，银行让利实体经济才刚刚起步，只有再贷款利率下调幅度明显大于存款的情况下，才可能有助于银行业让利实体经济。</p></li></ul><p>但目前情况是贷款基础利率LPR下调幅度有限，上述让利目标远未实现，此时有必要匆忙下调存款基准利率吗？</p><p>连平在文章中认为，从应对疫情、提振市场信心角度来看，降低存款基准利率应该可以成为重要的政策选项之一。但无差别化地调低存款基准利率可能加重中小银行吸存能力弱和存贷款增速差走扩等问题，可能减弱行业信贷能力和推动市场信贷利率上升，并不利于实体经济；在CPI处在高位情况下，降低存款基准利率可能会加大负利率状况，带来一系列负面效应。因此调低存款基准利率短期看不合时宜，长期则需要谨慎。</p><p>不过值得一提的是，明明并不认为目前央行下调存款基准利率的空间很小，「一年期存款基准利率是1.5%，三年期是4.125%，所以长期的利率是很高的，降息空间还是有的。」</p><p><b>央行可用的货币政策储备工具依然较多</b></p><p>央行行长易纲曾表示，我国要「珍惜现有的货币政策空间」，因时因势掌握好货币政策调整的着力点和节奏，受访人士均认为，央行降实体经济融资成本工具较多，海外持续宽松显示我国未来货币政策宽松空间较大。</p><p>潘向东对券商中国记者表示，除了下调LPR报价、降低商业银行存款基准利率外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率等。</p><p>就全面降准而言，今年1月份央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，2020年二季度央行将迎来第二次全面降准的时间窗口；</p><p>就下调MLF或OMO操作利率而言，目前银行间资金价格长期维持低位，远远低于MLF和OMO操作利率，随着二季度MLF和TMLF到期规模较大，总计达到1.4万亿元，预计央行将对通过加大对冲力度，下调MLF操作利率，降低银行负债端中长期成本，这样也有助于引导商业银行LPR报价下行，保护商业银行息差，进一步提高商业银行投放的积极性。</p><p>陆挺也认为，在3月16日定向降准后，预计未来几个月内会有更多金融援助措施以及货币/信贷宽松政策出台，包括通过中期借贷便利（MLF）、定向 MLF（TMLF）和降准降息措施为市场注入更多流动性，通过抵押补充贷款（PSL）等借贷便利帮助债务延期，还有降低利息费用。</p><p>连平认为，现阶段降低融资成本较为有效的方法是全面或结构性调低存款准备金率；进一步灵活运用好逆回购、MLF、再贷款和再贴现等货币投放工具；监管政策提高对中小银行资本金和不良率等方面指标的容忍度，给予实体经济实质性让利等。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/298b5490a1dab564b8aaeb49aa4ddbca","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186487757","content_text":"作者：张婷婷新冠肺炎疫情冲击全球金融市场，近期各国央行纷纷出台宽松货币政策以缓解全球流动性紧张的局面。同时，G20峰会因疫情原因采用虚拟方式召开，各成员国承诺将会「毫不犹豫」的采取及时行动，以共同的战略应对危机。中信证券固收首席明明发布研报认为，考虑到G20峰会的重要性，不排除近期中国央行会推出超预期政策，比如降息政策，包括降低存款基准利率和降低政策利率等等。他于26日接受券商中国记者采访时预测，4月份央行可能下调政策性利率10bp，建议对存款基准利率下调25bp。多位受访研究人士均认为近期央行会有降息的可能性。也有观点认为，目前我国一年期存款基准利率已处于历史最低点，已是事实上的负利率，若下调存款利率，或导致商业银行信贷投放能力受限、妨碍贷款利率下行等，此时是否有必要下调存款基准利率？中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。新时代证券首席经济学家潘向东认为，除了下调LPR报价外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率，降低商业银行存款基准利率等。多位受访人士与之观点一致。多位研究机构认为央行近期大概率会降息近期，随着疫情在全球进一步蔓延，各国都出台了宽松货币政策，用力至猛，美联储先是宣布「零利率」，并启动7000亿美元量化宽松计划，随后再推出无限量量化宽松（QE）政策；欧洲央行也抛出7500亿欧元资产购买计划；韩国、加拿大、马来西亚等国均跟随下调政策利率。但中国央行却保持了比较强的政策定力，3月份来仅进行了一次定向降准。G20峰会近期召开的会议中，新冠疫情在议题中的重要性越来越重要，那么近期央行会出「大招」吗？中信证券固收首席明明26日发布研报认为，在G20峰会全球主要央行同时采取同步政策的共识基础下，料未来海外央行货币政策的进一步集体宽松无疑令中国货币政策空间更加舒适，虽然目前中国内部的疫情情况已经得到了有效控制，但是稳就业的增长压力可能将令央行打开宽松闸门。明明认为，结合最近国家政策层对「新基建」的呼声以及2020年稳就业政策的现实需要，未来「更加积极」的财政扩张大概率会促使央行放松流动性的闸门。在降低政策利率和数量型货币政策投放之外，还可以通过降低存款基准利率降低商业银行的负债压力，同样能够起到支持财政政策效果。明明于26日接受记者采访时表示，4月份，央行可能下调政策性利率10bp，建议存款基准利率下调25bp。这一观点与野村东方国际证券首席经济学家陆挺的观点一致，陆挺本月20日发布的研报认为，为了实现降低融资成本的承诺，央行可能需要依靠其他更有效的政策工具来降低利率。随着全球央行纷纷降息，中国央行有更大降息空间。可能将在未来几周内下调1年期存款基准利率和1年期中期借贷便利（MLF）中标利率各25个基点。新时代证券首席经济学家潘向东对券商中国记者表示，央行此前没有跟随美联储降息，并不意味着货币政策远未转向，利率仍有下行空间。目前商业银行综合负债成本较高成为阻碍贷款利率下行的重要制约因素，因此，央行有必要在推进贷款利率市场化的过程中，有必要完善存款利率市场化的配套措施。例如，商业银行内部风险定价机制（FTP），将结构性存款等高息揽储行为纳入MPA考核等措施，若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例40%估算，存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行6-8bp，存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城商行更加受益。海通固收首席姜超此前发布的研报认为，本轮央行宽松步伐相对克制，目前仅下调政策利率10BP，降准与公开市场投放规模远低于美联储，此前易纲行长表示要珍惜正常的货币政策空间，意味着我国央行不会像美联储一样大幅降息。若海外疫情全面蔓延导致国内基本面超预期恶化，届时央行可能会调降存款基准利率。「冷思考」：负利率时代，降息真有必要？但也有专家对央行降息尤其是下调存款基准利率进行了「冷思考」，自2015年10月份央行将前期一年期存款基准利率由1.75%调降至1.5%以来，存款基准利率已处于历史最低点。并且，如果真的降存款利息，LPR利息将会以更大的幅度下降，经济下行周期想维持高净息差将很难。那么，在这个背景下，降息依然十分必要性吗，空间有多大？中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。他认为，中国货币政策相对稳健，掌握主动性，按照自己的节奏操作。对比全球各大经济体，中国政策空间相对充足。参考2008年经验，中国由于制度优势和政策空间优势有望率先走出经济和市场低谷。3月至6月都是货币政策发力的集中点，由于3月份已经定向降准，接下来央行降息的概率比较大，但是空间有限。中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，目前的情况下，央行出台降息、降准，以及结构性的信贷政策都是有可能的。银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他同样认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。记者注意到，连平本月稍早时撰文认为，降低存款基准利率需要三思。其一，要关注持续负利率的负面效应，负利率下存款缩水，可导致商业银行信贷投放能力受限，催生资产价格泡沫，推高企业部门的负债水平，这些都在中国经济实际运行中已经或正在显现。其二，存款基准利率下降也可能会制约银行信贷能力，妨碍贷款利率下行。其三，银行让利实体经济才刚刚起步，只有再贷款利率下调幅度明显大于存款的情况下，才可能有助于银行业让利实体经济。但目前情况是贷款基础利率LPR下调幅度有限，上述让利目标远未实现，此时有必要匆忙下调存款基准利率吗？连平在文章中认为，从应对疫情、提振市场信心角度来看，降低存款基准利率应该可以成为重要的政策选项之一。但无差别化地调低存款基准利率可能加重中小银行吸存能力弱和存贷款增速差走扩等问题，可能减弱行业信贷能力和推动市场信贷利率上升，并不利于实体经济；在CPI处在高位情况下，降低存款基准利率可能会加大负利率状况，带来一系列负面效应。因此调低存款基准利率短期看不合时宜，长期则需要谨慎。不过值得一提的是，明明并不认为目前央行下调存款基准利率的空间很小，「一年期存款基准利率是1.5%，三年期是4.125%，所以长期的利率是很高的，降息空间还是有的。」央行可用的货币政策储备工具依然较多央行行长易纲曾表示，我国要「珍惜现有的货币政策空间」，因时因势掌握好货币政策调整的着力点和节奏，受访人士均认为，央行降实体经济融资成本工具较多，海外持续宽松显示我国未来货币政策宽松空间较大。潘向东对券商中国记者表示，除了下调LPR报价、降低商业银行存款基准利率外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率等。就全面降准而言，今年1月份央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，2020年二季度央行将迎来第二次全面降准的时间窗口；就下调MLF或OMO操作利率而言，目前银行间资金价格长期维持低位，远远低于MLF和OMO操作利率，随着二季度MLF和TMLF到期规模较大，总计达到1.4万亿元，预计央行将对通过加大对冲力度，下调MLF操作利率，降低银行负债端中长期成本，这样也有助于引导商业银行LPR报价下行，保护商业银行息差，进一步提高商业银行投放的积极性。陆挺也认为，在3月16日定向降准后，预计未来几个月内会有更多金融援助措施以及货币/信贷宽松政策出台，包括通过中期借贷便利（MLF）、定向 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11:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：<span>张婷婷</span></p><p>新冠肺炎疫情冲击全球金融市场，近期各国央行纷纷出台宽松货币政策以缓解全球流动性紧张的局面。同时，G20峰会因疫情原因采用虚拟方式召开，各成员国承诺将会「毫不犹豫」的采取及时行动，以共同的战略应对危机。</p><p>中信证券固收首席明明发布研报认为，考虑到G20峰会的重要性，不排除近期中国央行会推出超预期政策，比如降息政策，包括降低存款基准利率和降低政策利率等等。他于26日接受券商中国记者采访时预测，4月份央行可能下调政策性利率10bp，建议对存款基准利率下调25bp。多位受访研究人士均认为近期央行会有降息的可能性。</p><p>也有观点认为，目前我国一年期存款基准利率已处于历史最低点，已是事实上的负利率，若下调存款利率，或导致商业银行信贷投放能力受限、妨碍贷款利率下行等，此时是否有必要下调存款基准利率？</p><p>中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。</p><p>中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。</p><p>新时代证券首席经济学家潘向东认为，除了下调LPR报价外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率，降低商业银行存款基准利率等。多位受访人士与之观点一致。</p><p><b>多位研究机构认为央行近期大概率会降息</b></p><p>近期，随着疫情在全球进一步蔓延，各国都出台了宽松货币政策，用力至猛，美联储先是宣布「零利率」，并启动7000亿美元量化宽松计划，随后再推出无限量量化宽松（QE）政策；欧洲央行也抛出7500亿欧元资产购买计划；韩国、加拿大、马来西亚等国均跟随下调政策利率。</p><p>但中国央行却保持了比较强的政策定力，3月份来仅进行了一次定向降准。G20峰会近期召开的会议中，新冠疫情在议题中的重要性越来越重要，那么近期央行会出「大招」吗？</p><p>中信证券固收首席明明26日发布研报认为，在G20峰会全球主要央行同时采取同步政策的共识基础下，料未来海外央行货币政策的进一步集体宽松无疑令中国货币政策空间更加舒适，虽然目前中国内部的疫情情况已经得到了有效控制，但是稳就业的增长压力可能将令央行打开宽松闸门。</p><p>明明认为，结合最近国家政策层对「新基建」的呼声以及2020年稳就业政策的现实需要，未来「更加积极」的财政扩张大概率会促使央行放松流动性的闸门。在降低政策利率和数量型货币政策投放之外，还可以通过降低存款基准利率降低商业银行的负债压力，同样能够起到支持财政政策效果。</p><p><b>明明于26日接受记者采访时表示，4月份，央行可能下调政策性利率10bp，建议存款基准利率下调25bp。</b></p><p>这一观点与野村东方国际证券首席经济学家陆挺的观点一致，陆挺本月20日发布的研报认为，为了实现降低融资成本的承诺，央行可能需要依靠其他更有效的政策工具来降低利率。随着全球央行纷纷降息，中国央行有更大降息空间。可能将在未来几周内下调1年期存款基准利率和1年期中期借贷便利（MLF）中标利率各25个基点。</p><p>新时代证券首席经济学家潘向东对券商中国记者表示，央行此前没有跟随美联储降息，并不意味着货币政策远未转向，利率仍有下行空间。目前商业银行综合负债成本较高成为阻碍贷款利率下行的重要制约因素，因此，央行有必要在推进贷款利率市场化的过程中，有必要完善存款利率市场化的配套措施。</p><p>例如，商业银行内部风险定价机制（FTP），将结构性存款等高息揽储行为纳入MPA考核等措施，若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例40%估算，存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行6-8bp，存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城商行更加受益。</p><p>海通固收首席姜超此前发布的研报认为，本轮央行宽松步伐相对克制，目前仅下调政策利率10BP，降准与公开市场投放规模远低于美联储，此前易纲行长表示要珍惜正常的货币政策空间，意味着我国央行不会像美联储一样大幅降息。若海外疫情全面蔓延导致国内基本面超预期恶化，届时央行可能会调降存款基准利率。</p><p><b>「冷思考」：负利率时代，降息真有必要？</b></p><p>但也有专家对央行降息尤其是下调存款基准利率进行了「冷思考」，自2015年10月份央行将前期一年期存款基准利率由1.75%调降至1.5%以来，存款基准利率已处于历史最低点。并且，如果真的降存款利息，LPR利息将会以更大的幅度下降，经济下行周期想维持高净息差将很难。那么，在这个背景下，降息依然十分必要性吗，空间有多大？</p><p>中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。他认为，中国货币政策相对稳健，掌握主动性，按照自己的节奏操作。</p><p>对比全球各大经济体，中国政策空间相对充足。参考2008年经验，中国由于制度优势和政策空间优势有望率先走出经济和市场低谷。3月至6月都是货币政策发力的集中点，由于3月份已经定向降准，接下来央行降息的概率比较大，但是空间有限。</p><p>中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，目前的情况下，央行出台降息、降准，以及结构性的信贷政策都是有可能的。银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他同样认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。</p><p>记者注意到，连平本月稍早时撰文认为，降低存款基准利率需要三思。</p><ul><li><p>其一，要关注持续负利率的负面效应，负利率下存款缩水，可导致商业银行信贷投放能力受限，催生资产价格泡沫，推高企业部门的负债水平，这些都在中国经济实际运行中已经或正在显现。</p></li><li><p>其二，存款基准利率下降也可能会制约银行信贷能力，妨碍贷款利率下行。</p></li><li><p>其三，银行让利实体经济才刚刚起步，只有再贷款利率下调幅度明显大于存款的情况下，才可能有助于银行业让利实体经济。</p></li></ul><p>但目前情况是贷款基础利率LPR下调幅度有限，上述让利目标远未实现，此时有必要匆忙下调存款基准利率吗？</p><p>连平在文章中认为，从应对疫情、提振市场信心角度来看，降低存款基准利率应该可以成为重要的政策选项之一。但无差别化地调低存款基准利率可能加重中小银行吸存能力弱和存贷款增速差走扩等问题，可能减弱行业信贷能力和推动市场信贷利率上升，并不利于实体经济；在CPI处在高位情况下，降低存款基准利率可能会加大负利率状况，带来一系列负面效应。因此调低存款基准利率短期看不合时宜，长期则需要谨慎。</p><p>不过值得一提的是，明明并不认为目前央行下调存款基准利率的空间很小，「一年期存款基准利率是1.5%，三年期是4.125%，所以长期的利率是很高的，降息空间还是有的。」</p><p><b>央行可用的货币政策储备工具依然较多</b></p><p>央行行长易纲曾表示，我国要「珍惜现有的货币政策空间」，因时因势掌握好货币政策调整的着力点和节奏，受访人士均认为，央行降实体经济融资成本工具较多，海外持续宽松显示我国未来货币政策宽松空间较大。</p><p>潘向东对券商中国记者表示，除了下调LPR报价、降低商业银行存款基准利率外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率等。</p><p>就全面降准而言，今年1月份央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，2020年二季度央行将迎来第二次全面降准的时间窗口；</p><p>就下调MLF或OMO操作利率而言，目前银行间资金价格长期维持低位，远远低于MLF和OMO操作利率，随着二季度MLF和TMLF到期规模较大，总计达到1.4万亿元，预计央行将对通过加大对冲力度，下调MLF操作利率，降低银行负债端中长期成本，这样也有助于引导商业银行LPR报价下行，保护商业银行息差，进一步提高商业银行投放的积极性。</p><p>陆挺也认为，在3月16日定向降准后，预计未来几个月内会有更多金融援助措施以及货币/信贷宽松政策出台，包括通过中期借贷便利（MLF）、定向 MLF（TMLF）和降准降息措施为市场注入更多流动性，通过抵押补充贷款（PSL）等借贷便利帮助债务延期，还有降低利息费用。</p><p>连平认为，现阶段降低融资成本较为有效的方法是全面或结构性调低存款准备金率；进一步灵活运用好逆回购、MLF、再贷款和再贴现等货币投放工具；监管政策提高对中小银行资本金和不良率等方面指标的容忍度，给予实体经济实质性让利等。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/298b5490a1dab564b8aaeb49aa4ddbca","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186487757","content_text":"作者：张婷婷新冠肺炎疫情冲击全球金融市场，近期各国央行纷纷出台宽松货币政策以缓解全球流动性紧张的局面。同时，G20峰会因疫情原因采用虚拟方式召开，各成员国承诺将会「毫不犹豫」的采取及时行动，以共同的战略应对危机。中信证券固收首席明明发布研报认为，考虑到G20峰会的重要性，不排除近期中国央行会推出超预期政策，比如降息政策，包括降低存款基准利率和降低政策利率等等。他于26日接受券商中国记者采访时预测，4月份央行可能下调政策性利率10bp，建议对存款基准利率下调25bp。多位受访研究人士均认为近期央行会有降息的可能性。也有观点认为，目前我国一年期存款基准利率已处于历史最低点，已是事实上的负利率，若下调存款利率，或导致商业银行信贷投放能力受限、妨碍贷款利率下行等，此时是否有必要下调存款基准利率？中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。新时代证券首席经济学家潘向东认为，除了下调LPR报价外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率，降低商业银行存款基准利率等。多位受访人士与之观点一致。多位研究机构认为央行近期大概率会降息近期，随着疫情在全球进一步蔓延，各国都出台了宽松货币政策，用力至猛，美联储先是宣布「零利率」，并启动7000亿美元量化宽松计划，随后再推出无限量量化宽松（QE）政策；欧洲央行也抛出7500亿欧元资产购买计划；韩国、加拿大、马来西亚等国均跟随下调政策利率。但中国央行却保持了比较强的政策定力，3月份来仅进行了一次定向降准。G20峰会近期召开的会议中，新冠疫情在议题中的重要性越来越重要，那么近期央行会出「大招」吗？中信证券固收首席明明26日发布研报认为，在G20峰会全球主要央行同时采取同步政策的共识基础下，料未来海外央行货币政策的进一步集体宽松无疑令中国货币政策空间更加舒适，虽然目前中国内部的疫情情况已经得到了有效控制，但是稳就业的增长压力可能将令央行打开宽松闸门。明明认为，结合最近国家政策层对「新基建」的呼声以及2020年稳就业政策的现实需要，未来「更加积极」的财政扩张大概率会促使央行放松流动性的闸门。在降低政策利率和数量型货币政策投放之外，还可以通过降低存款基准利率降低商业银行的负债压力，同样能够起到支持财政政策效果。明明于26日接受记者采访时表示，4月份，央行可能下调政策性利率10bp，建议存款基准利率下调25bp。这一观点与野村东方国际证券首席经济学家陆挺的观点一致，陆挺本月20日发布的研报认为，为了实现降低融资成本的承诺，央行可能需要依靠其他更有效的政策工具来降低利率。随着全球央行纷纷降息，中国央行有更大降息空间。可能将在未来几周内下调1年期存款基准利率和1年期中期借贷便利（MLF）中标利率各25个基点。新时代证券首席经济学家潘向东对券商中国记者表示，央行此前没有跟随美联储降息，并不意味着货币政策远未转向，利率仍有下行空间。目前商业银行综合负债成本较高成为阻碍贷款利率下行的重要制约因素，因此，央行有必要在推进贷款利率市场化的过程中，有必要完善存款利率市场化的配套措施。例如，商业银行内部风险定价机制（FTP），将结构性存款等高息揽储行为纳入MPA考核等措施，若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例40%估算，存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行6-8bp，存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城商行更加受益。海通固收首席姜超此前发布的研报认为，本轮央行宽松步伐相对克制，目前仅下调政策利率10BP，降准与公开市场投放规模远低于美联储，此前易纲行长表示要珍惜正常的货币政策空间，意味着我国央行不会像美联储一样大幅降息。若海外疫情全面蔓延导致国内基本面超预期恶化，届时央行可能会调降存款基准利率。「冷思考」：负利率时代，降息真有必要？但也有专家对央行降息尤其是下调存款基准利率进行了「冷思考」，自2015年10月份央行将前期一年期存款基准利率由1.75%调降至1.5%以来，存款基准利率已处于历史最低点。并且，如果真的降存款利息，LPR利息将会以更大的幅度下降，经济下行周期想维持高净息差将很难。那么，在这个背景下，降息依然十分必要性吗，空间有多大？中信建投证券宏观固收首席黄文涛对券商中国记者表示，任何一项政策的出台都要针对当期主要矛盾，目前的主要矛盾是降低社会融资成本、刺激经济增长，所以，央行可以适度降息。他认为，中国货币政策相对稳健，掌握主动性，按照自己的节奏操作。对比全球各大经济体，中国政策空间相对充足。参考2008年经验，中国由于制度优势和政策空间优势有望率先走出经济和市场低谷。3月至6月都是货币政策发力的集中点，由于3月份已经定向降准，接下来央行降息的概率比较大，但是空间有限。中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家连平26日对券商中国记者表示，目前的情况下，央行出台降息、降准，以及结构性的信贷政策都是有可能的。银行息差在危机关头应收窄，让利实体经济。他同样认为，存款基准利率可以降低，但空间有限。记者注意到，连平本月稍早时撰文认为，降低存款基准利率需要三思。其一，要关注持续负利率的负面效应，负利率下存款缩水，可导致商业银行信贷投放能力受限，催生资产价格泡沫，推高企业部门的负债水平，这些都在中国经济实际运行中已经或正在显现。其二，存款基准利率下降也可能会制约银行信贷能力，妨碍贷款利率下行。其三，银行让利实体经济才刚刚起步，只有再贷款利率下调幅度明显大于存款的情况下，才可能有助于银行业让利实体经济。但目前情况是贷款基础利率LPR下调幅度有限，上述让利目标远未实现，此时有必要匆忙下调存款基准利率吗？连平在文章中认为，从应对疫情、提振市场信心角度来看，降低存款基准利率应该可以成为重要的政策选项之一。但无差别化地调低存款基准利率可能加重中小银行吸存能力弱和存贷款增速差走扩等问题，可能减弱行业信贷能力和推动市场信贷利率上升，并不利于实体经济；在CPI处在高位情况下，降低存款基准利率可能会加大负利率状况，带来一系列负面效应。因此调低存款基准利率短期看不合时宜，长期则需要谨慎。不过值得一提的是，明明并不认为目前央行下调存款基准利率的空间很小，「一年期存款基准利率是1.5%，三年期是4.125%，所以长期的利率是很高的，降息空间还是有的。」央行可用的货币政策储备工具依然较多央行行长易纲曾表示，我国要「珍惜现有的货币政策空间」，因时因势掌握好货币政策调整的着力点和节奏，受访人士均认为，央行降实体经济融资成本工具较多，海外持续宽松显示我国未来货币政策宽松空间较大。潘向东对券商中国记者表示，除了下调LPR报价、降低商业银行存款基准利率外，下一步央行货币政策储备工具依然较多，比如全面降准释放流动性，下调MLF或OMO操作利率等。就全面降准而言，今年1月份央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，2020年二季度央行将迎来第二次全面降准的时间窗口；就下调MLF或OMO操作利率而言，目前银行间资金价格长期维持低位，远远低于MLF和OMO操作利率，随着二季度MLF和TMLF到期规模较大，总计达到1.4万亿元，预计央行将对通过加大对冲力度，下调MLF操作利率，降低银行负债端中长期成本，这样也有助于引导商业银行LPR报价下行，保护商业银行息差，进一步提高商业银行投放的积极性。陆挺也认为，在3月16日定向降准后，预计未来几个月内会有更多金融援助措施以及货币/信贷宽松政策出台，包括通过中期借贷便利（MLF）、定向 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21:03","market":"sh","language":"zh","title":"再来一次大牛市！你准备好了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192877829","media":"秦朔朋友圈","summary":"国内市场近期持续上涨，各个板块、各种概念轮番登场表演，投资人情绪逐步高涨，大家都在问，久违了的大牛市真的又来了吗？然而，我的问题是，我们都准备好了吗？显然，监管者是已经准备好了。科创板于去年成功推出、","content":"<p><span>国内市场近期持续上涨，各个板块、各种概念轮番登场表演，投资人情绪逐步高涨，大家都在问，久违了的大牛市真的又来了吗？</span></p><p><b><span>然而，我的问题是，我们都准备好了吗？</span></b></p><p><b><span>显然，监管者是已经准备好了。</span></b><span>科创板于去年成功推出、今年创业板成功改制、新三板的精选层以及转板制度全面落实等制度性的安排，都为A股的长牛市奠定了基础。</span></p><p><span>监管者年初也推出“再融资新规”，把发行门槛、发行定价、发行对象、发行规模、锁定期等关键要素都交给市场，这也是与注册制相配合的市场化大方向。长期而言，这些举措都是有利于市场规范健康发展的。</span></p><p><b><span>牛市来了，IPO已经是常态化了，我粗略数了一下，最近一周内，主板、科创板、新三板的IPO批文有二十家之多，不知不觉地，实质上的注册制就已经实现了，而且也再没有“砖家”出来骂新股发行拖累股市了。</span></b></p><p><span>我个人斗胆预测一下，别看当今新股认购一签难求，一年内，估计我们会见到许多的新股一上市就破发的新常态，到时我们就要准备好去安慰中签的幸运者吧。</span></p><p><span>每周的主板、科创板、新三板新股随行就市发行。可以看出来管理层利用好这一轮牛市把社会直接融资的渠道打通的决心。</span></p><p><span>多层次的直接融资渠道变得通畅，对实体经济的支持作用是显然易见的。而只要把发行的市场化、常态化坚持推进下去，原来的A股市场扭曲的定价机制一定会被理顺，壳资源就再不值钱了，传统的炒新、炒绩差、炒重组、炒概念陋习就会被证明行不通。</span></p><p><b><span>资本市场的优胜劣汰机制一定就会起作用，于是今后市场中的优质资产会长期为投资人带来好收益，而大部分的劣质资产将会步入价格上的长期下行之路。</span></b></p><p><img 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tg-height=\"1353\"></p><p><b><span>那么，我们广大普通投资人对此准备好了吗？</span></b></p><p><b><span>我直言一句，并没有！</span></b></p><p><span>看了一圈微博投资圈、微信投资群、股吧等投资人的聚集地，近期都随市场成交的升温而变得非常活跃，但讨论的都只是股市的涨跌，板块热点，与过去历次牛市中投资人的普遍表现无异。</span></p><p><b><span>至于行业的前景、公司的经营、财务的优劣，则很少有人谈起。</span></b><span>最奇葩的是，当某些好公司公布了好的财务数据，股吧跟帖的主流说法竟然是，“这公司有业绩，是绩优股，因此不能炒了！”真是让人看了哭笑不得。</span></p><p><span>事实上，各种概念今年以来已经陆续粉墨登场：先是与抗疫相关的医疗健康、电商公司等股价大涨，然后是凭想象的光伏、新能源、芯片、科技等轮番表演，后来就轮到大众消费、普通医疗，再转到证券、银行、保险。</span></p><p><b><span>各种故事，各种概念各领风骚。</span></b></p><p><span>趋势投资者们追涨杀跌，忙碌异常，场内日融资余额突破了1.2亿，创了5年来的新高，“场外配资广告”不时被推送到手机中。场面上大有2014-2015年大牛市再来一次的感觉！</span></p><p><b><span>牛市来了？投资人就可以挣大钱吗？不！结果往往恰恰相反。</span></b></p><p><span>长期而言，公司的市值一定是由公司基本面决定的。实际上，当前绝大部分的中小创上市公司的真正价值远小于现在的市值。建议打算跟风的投资人回顾一下2013-2015年中小创的表演，而且特别不要忘了最终“一地鸡毛”的结局。</span></p><p><span>说到底就是一句哲学名言了：</span><span><b>投资历史上最值得吸取的教训就是，人们从不记取历史教训。</b></span></p><p><span>大多数A投资者对预期回报的要求非常高，牛市来了的时候，更是恨不得每天在股市中买卖多次，希望“勤劳致富”，把握每一个波动来获取高收益。然而，频繁的买卖恰恰是股市投资的一大忌，不但多交了交易佣金和印花税，而且会导致盲目跟风，上涨时参与了几小段，跌势来时全程参与。如此一来，即使遇上大牛市也收获有限。</span></p><p><span>反而牛市中操作更激进，更容易堕入陷阱，加上杠杆，一旦有异常波动，很容易血本无归。“2015人造牛市”之后的一片狼藉景象我们应该依然记忆犹新，已经翻过车的覆辙，就不要重蹈了。</span></p><p><img 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21:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>国内市场近期持续上涨，各个板块、各种概念轮番登场表演，投资人情绪逐步高涨，大家都在问，久违了的大牛市真的又来了吗？</span></p><p><b><span>然而，我的问题是，我们都准备好了吗？</span></b></p><p><b><span>显然，监管者是已经准备好了。</span></b><span>科创板于去年成功推出、今年创业板成功改制、新三板的精选层以及转板制度全面落实等制度性的安排，都为A股的长牛市奠定了基础。</span></p><p><span>监管者年初也推出“再融资新规”，把发行门槛、发行定价、发行对象、发行规模、锁定期等关键要素都交给市场，这也是与注册制相配合的市场化大方向。长期而言，这些举措都是有利于市场规范健康发展的。</span></p><p><b><span>牛市来了，IPO已经是常态化了，我粗略数了一下，最近一周内，主板、科创板、新三板的IPO批文有二十家之多，不知不觉地，实质上的注册制就已经实现了，而且也再没有“砖家”出来骂新股发行拖累股市了。</span></b></p><p><span>我个人斗胆预测一下，别看当今新股认购一签难求，一年内，估计我们会见到许多的新股一上市就破发的新常态，到时我们就要准备好去安慰中签的幸运者吧。</span></p><p><span>每周的主板、科创板、新三板新股随行就市发行。可以看出来管理层利用好这一轮牛市把社会直接融资的渠道打通的决心。</span></p><p><span>多层次的直接融资渠道变得通畅，对实体经济的支持作用是显然易见的。而只要把发行的市场化、常态化坚持推进下去，原来的A股市场扭曲的定价机制一定会被理顺，壳资源就再不值钱了，传统的炒新、炒绩差、炒重组、炒概念陋习就会被证明行不通。</span></p><p><b><span>资本市场的优胜劣汰机制一定就会起作用，于是今后市场中的优质资产会长期为投资人带来好收益，而大部分的劣质资产将会步入价格上的长期下行之路。</span></b></p><p><img 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