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多多吃苹果

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07-09

你说呢[生病] [生病] [生病]

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07-09

以准定投方式买入科技大厂股票和QQQ。长持。

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07-02

$英伟达(NVDA)$ 木🈶啊哈哈

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06-21

就不带你玩…

朱啸虎：年底GPT-5达不到预期，英伟达市值就“完蛋了”

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06-18

这是哪个平行宇宙的事？

抱歉，原内容已删除

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06-12

如虎添翼，虎虎生风！㊗️福老虎十年，见证美好人生👍👍👍

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06-07

$英伟达(NVDA)$ 某种意义上， NVDA不是股票，也不是钱，是兑现认知的介质。

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05-31

30天吧。1233211234567。

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05-23

$英伟达(NVDA)$ 就没下过车啊。

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05-09

呵呵呵呵…

A股突发！两大利好，外资爆买！

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04-09

中金可以休矣。

中金下调美联储降息预期：只降一次，在四季度

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03-15

羊毛战记、西部世界等。

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02-26

木姐自己玩吧。

先卖英伟达、再卖台积电，“木头姐”看到了什么？

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02-23

保持。

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02-22

那是当然。交给时间。

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02-14

健康即是快乐和富有 [美金][美金][美金]

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02-13

阅阅

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02-11

亏你想的出来

如何在投资中"活"下去？来看A股中的"孙子兵法"

多多吃苹果

02-07

$英伟达(NVDA)$ 每天定投加仓

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start;\">　　朱啸虎：第一，中国企业和中国消费者一样，都要追求性价比。我觉得中国最大问题是程序员太多了，全世界3000万，中国有700万，而且中国700万程序员工作特别努力，工作量都是别人的2-3倍以上。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，实际上中国软件(29.490, 0.51, 1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 </p><p style=\"text-align: start;\">　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：还会有这样的产品吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>朱啸虎：年底GPT-5达不到预期，英伟达市值就“完蛋了”</title>\n<style 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C，你怎么看？　　朱啸虎：第一，中国企业和中国消费者一样，都要追求性价比。我觉得中国最大问题是程序员太多了，全世界3000万，中国有700万，而且中国700万程序员工作特别努力，工作量都是别人的2-3倍以上。　　第二，实际上中国软件(29.490, 0.51, 1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。　　“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。　　“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。　　新浪科技：还会有这样的产品吗？　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":318200728125704,"gmtCreate":1718724276484,"gmtModify":1718724278407,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这是哪个平行宇宙的事？","listText":"这是哪个平行宇宙的事？","text":"这是哪个平行宇宙的事？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/318200728125704","repostId":"1131644636","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316124771713096,"gmtCreate":1718205184449,"gmtModify":1718205186781,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"如虎添翼，虎虎生风！㊗️福老虎十年，见证美好人生👍👍👍","listText":"如虎添翼，虎虎生风！㊗️福老虎十年，见证美好人生👍👍👍","text":"如虎添翼，虎虎生风！㊗️福老虎十年，见证美好人生👍👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/316124771713096","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":314328088871080,"gmtCreate":1717771086243,"gmtModify":1717771959419,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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justify;\">一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。</p><p><strong>外资“唱多+买入”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/920c68c75d29678eeb612a5aeff8b7d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"733\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。</p><p style=\"text-align: justify;\">招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股突发！两大利好，外资爆买！</title>\n<style 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justify;\">今日早间，在外围市场整体低迷的背景下，A股市场走出了独立行情。外资也持续涌入抄底，北向资金早盘净流入超100亿元。今年以来，北向资金净流入金额已达876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>截至中午收盘，沪指涨近1%，深证成指涨1.63%，创业板指涨近2%。两市上涨个股超过4500家，锂电池概念股更是掀起了涨停潮。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20b9b7145dbeab3d6c662b053c4bd9c5\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"522\" tg-height=\"295\"/></p><p><strong>两大利好刺激</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>有分析人士指出，有两则大消息激活了市场人气：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。</p><p><strong>外资“唱多+买入”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/920c68c75d29678eeb612a5aeff8b7d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"733\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。</p><p style=\"text-align: justify;\">招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/54c248b00ce977547fe3fd3ba34972e2","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147386173","content_text":"市场氛围又好了起来！今日早间，在外围市场整体低迷的背景下，A股市场走出了独立行情。外资也持续涌入抄底，北向资金早盘净流入超100亿元。今年以来，北向资金净流入金额已达876亿元，为去年全年的两倍。截至中午收盘，沪指涨近1%，深证成指涨1.63%，创业板指涨近2%。两市上涨个股超过4500家，锂电池概念股更是掀起了涨停潮。两大利好刺激有分析人士指出，有两则大消息激活了市场人气：一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。外资“唱多+买入”外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":293511376675016,"gmtCreate":1712677582111,"gmtModify":1712677583583,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中金可以休矣。","listText":"中金可以休矣。","text":"中金可以休矣。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/293511376675016","repostId":"1183242868","repostType":2,"repost":{"id":"1183242868","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1712621182,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183242868?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-09 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540b3318d8715b9d8bf05dd1e512a65c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：核心PCE通胀在不同情形下的路径</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51ae6c347f99f5fb5e46bb046c33d024\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>一些指标显示潜在通胀风险正在聚积。</strong>2023年美国通胀的快速下行更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降。但今年以来，这些进展基本停滞、甚至逆转：一是纽约联储供应链指数反弹，指向供应情况更加紧张，美国进口价格和PPI生产者价格同比增速回升，3月份ISM制造业PMI中的价格指数攀升至55.8，为2022年以来最高。二是大宗商品价格回升，布伦特油价从去年底的74美元/桶反弹至4月初的91美元/桶。三是就业市场仍然紧俏，3月新增非农明显反弹至30.3万人，劳动者工资增速缓慢放缓，仍然较高。这些现象表明通胀依然存在，来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。</p><p><strong>实体经济展现较强韧性，预防式降息的必要性下降。</strong>此前市场对降息的预期很多是建立在“预防式降息”的基础上，但目前来看美国经济并不需要预防式降息。上周公布的美国GDP数据修正值显示，第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，第四季度实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费继续为经济扩张提供动力。最新公布的2月份消费者支出上涨0.8%，剔除通胀的实际支出上涨0.4%，也都超出市场预期。企业部门表现稳健，第四季度非金融企业利润创下历史新高，同比增速高达10.6%。今年以来非农就业人数持续超预期增长，表明企业仍在创造更多就业岗位。房地产市场呈现回暖迹象，1-2月份成屋销售、新屋开工、营建许可、NAHB建筑商景气指数都超预期上行。制造业释放积极信号，3月份ISM制造业PMI升至50.3，为2022年9月份以来首次回到50的枯荣线以上。</p><p>图表：美国企业盈利持续上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f81a40677bdb9b7c4fb9df37b4a784b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：企业仍在创造就业，裁员人数低于疫情前</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2d3085249bf813782f03198819fa21c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件持续宽松，企业融资成本下降，再融资压力减轻。</strong>此前市场曾担忧2024年到期的企业债券会面临较大的再融资压力，但事实上今年美国企业债收益率已较去年明显下降。为了锁定更低的融资利率，企业加快债券发行，一季度美国企业债券发行量高达5295亿美元，不仅超过过去五年一季度平均发行量4170亿美元[1]，也创下历史新高。这种锁定融资的行为有助于降低后续的再融资压力。另一个市场担心的风险是商业地产风险，但目前来看商业地产违约率仍然较低，整体风险可控。另外根据FDIC数据，美国银行的逾期贷款比例和冲销率仍然处于历史较低水平，这表明发生金融系统性风险的可能性下降。</p><p>图表：美国企业融资条件边际转松</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52907a42cf4df6ca4456527588d6284b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"820\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国商业地产违约率仍然较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adf4d32d1d936eea13cba96dcc948d26\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"828\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国银行的逾期贷款比例和冲销率较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bde601ef50fd031f39ed2f6b3be1f526\" alt=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" tg-width=\"809\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FDIC，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件放松还带来反馈效应，即美联储越“鸽”，经济越有韧性，降息时间点越往后推。</strong>回想去年12月份，美联储过早地给出了降息指引，引发市场大幅增加对于降息的押注。这种宽松预期导致金融条件持续宽松，资产价格全面上涨。自去年第四季度以来，美国的股票、房地产、比特币、黄金价格均创下历史新高，推动家庭部门净资产大幅改善，带来较强的财富效应。这种财富效应会增强消费者支出的韧性，迫使美联储在降息方面表现地更加谨慎（请参见报告《美联储“鸽派偏好”增加不着陆风险》）。</p><p>图表：财富效应有望支撑美国消费者支出</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60810bfd50be4f3fc5dc9ffb19380f13\" alt=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源：FRED，中金公司研究部</span></p><p><strong>美联储的态度也较去年发生了变化，一些官员公开表达谨慎立场，这也将从决策层面增加降息共识的难度。</strong>上周，美联储理事沃勒发表了题为《仍不紧急（There’s still no rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。</p><p><strong>综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。</strong>根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。</p><p><strong>我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。</strong>由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。<strong>然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。</strong>上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-04-09 08:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>今年以来，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，我们认为美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。但今年是大选之年，非经济因素扰动难以预判，我们的预测风险在于美联储可能因为这些因素而更早降息。但历史表明这样做容易引发“二次通胀”，为后续的经济和政策走势增添复杂性。</strong></p><p><strong>今年一季度，美国通胀放缓速度明显减慢。</strong>1-2月份核心CPI和PPI通胀接连超出市场预期，展现较强韧性，使得1月份核心PCE物价指数环比上涨0.5%，2月份上涨0.3%，均高于去年第四季度0.1%的平均涨幅。进一步看，至2月份的三个月年化环比增速从上个月的2.8%上升至3.5%，为去年5月份以来最高，六个月年化环比增速从2.6%上升至2.9%。这些数据表明通胀放缓之路崎岖不平，美联储2%的通胀目标并非轻松可以实现。我们的计算显示，从现在到今年底，如果核心PCE环比保持0.3%的涨幅，那么核心PCE同比增速将从现在的2.8%反弹至年底的3.8%。</p><p>图表：美国核心PCE通胀放缓的速度减慢</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540b3318d8715b9d8bf05dd1e512a65c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：核心PCE通胀在不同情形下的路径</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51ae6c347f99f5fb5e46bb046c33d024\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>一些指标显示潜在通胀风险正在聚积。</strong>2023年美国通胀的快速下行更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降。但今年以来，这些进展基本停滞、甚至逆转：一是纽约联储供应链指数反弹，指向供应情况更加紧张，美国进口价格和PPI生产者价格同比增速回升，3月份ISM制造业PMI中的价格指数攀升至55.8，为2022年以来最高。二是大宗商品价格回升，布伦特油价从去年底的74美元/桶反弹至4月初的91美元/桶。三是就业市场仍然紧俏，3月新增非农明显反弹至30.3万人，劳动者工资增速缓慢放缓，仍然较高。这些现象表明通胀依然存在，来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。</p><p><strong>实体经济展现较强韧性，预防式降息的必要性下降。</strong>此前市场对降息的预期很多是建立在“预防式降息”的基础上，但目前来看美国经济并不需要预防式降息。上周公布的美国GDP数据修正值显示，第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，第四季度实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费继续为经济扩张提供动力。最新公布的2月份消费者支出上涨0.8%，剔除通胀的实际支出上涨0.4%，也都超出市场预期。企业部门表现稳健，第四季度非金融企业利润创下历史新高，同比增速高达10.6%。今年以来非农就业人数持续超预期增长，表明企业仍在创造更多就业岗位。房地产市场呈现回暖迹象，1-2月份成屋销售、新屋开工、营建许可、NAHB建筑商景气指数都超预期上行。制造业释放积极信号，3月份ISM制造业PMI升至50.3，为2022年9月份以来首次回到50的枯荣线以上。</p><p>图表：美国企业盈利持续上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f81a40677bdb9b7c4fb9df37b4a784b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" 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rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。</p><p><strong>综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。</strong>根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。</p><p><strong>我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。</strong>由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。<strong>然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。</strong>上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183242868","content_text":"今年以来，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，我们认为美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。但今年是大选之年，非经济因素扰动难以预判，我们的预测风险在于美联储可能因为这些因素而更早降息。但历史表明这样做容易引发“二次通胀”，为后续的经济和政策走势增添复杂性。今年一季度，美国通胀放缓速度明显减慢。1-2月份核心CPI和PPI通胀接连超出市场预期，展现较强韧性，使得1月份核心PCE物价指数环比上涨0.5%，2月份上涨0.3%，均高于去年第四季度0.1%的平均涨幅。进一步看，至2月份的三个月年化环比增速从上个月的2.8%上升至3.5%，为去年5月份以来最高，六个月年化环比增速从2.6%上升至2.9%。这些数据表明通胀放缓之路崎岖不平，美联储2%的通胀目标并非轻松可以实现。我们的计算显示，从现在到今年底，如果核心PCE环比保持0.3%的涨幅，那么核心PCE同比增速将从现在的2.8%反弹至年底的3.8%。图表：美国核心PCE通胀放缓的速度减慢资料来源：Haver，中金公司研究部图表：核心PCE通胀在不同情形下的路径资料来源：Haver，中金公司研究部一些指标显示潜在通胀风险正在聚积。2023年美国通胀的快速下行更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降。但今年以来，这些进展基本停滞、甚至逆转：一是纽约联储供应链指数反弹，指向供应情况更加紧张，美国进口价格和PPI生产者价格同比增速回升，3月份ISM制造业PMI中的价格指数攀升至55.8，为2022年以来最高。二是大宗商品价格回升，布伦特油价从去年底的74美元/桶反弹至4月初的91美元/桶。三是就业市场仍然紧俏，3月新增非农明显反弹至30.3万人，劳动者工资增速缓慢放缓，仍然较高。这些现象表明通胀依然存在，来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。实体经济展现较强韧性，预防式降息的必要性下降。此前市场对降息的预期很多是建立在“预防式降息”的基础上，但目前来看美国经济并不需要预防式降息。上周公布的美国GDP数据修正值显示，第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，第四季度实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费继续为经济扩张提供动力。最新公布的2月份消费者支出上涨0.8%，剔除通胀的实际支出上涨0.4%，也都超出市场预期。企业部门表现稳健，第四季度非金融企业利润创下历史新高，同比增速高达10.6%。今年以来非农就业人数持续超预期增长，表明企业仍在创造更多就业岗位。房地产市场呈现回暖迹象，1-2月份成屋销售、新屋开工、营建许可、NAHB建筑商景气指数都超预期上行。制造业释放积极信号，3月份ISM制造业PMI升至50.3，为2022年9月份以来首次回到50的枯荣线以上。图表：美国企业盈利持续上升资料来源：Haver，中金公司研究部图表：企业仍在创造就业，裁员人数低于疫情前资料来源：Haver，中金公司研究部金融条件持续宽松，企业融资成本下降，再融资压力减轻。此前市场曾担忧2024年到期的企业债券会面临较大的再融资压力，但事实上今年美国企业债收益率已较去年明显下降。为了锁定更低的融资利率，企业加快债券发行，一季度美国企业债券发行量高达5295亿美元，不仅超过过去五年一季度平均发行量4170亿美元[1]，也创下历史新高。这种锁定融资的行为有助于降低后续的再融资压力。另一个市场担心的风险是商业地产风险，但目前来看商业地产违约率仍然较低，整体风险可控。另外根据FDIC数据，美国银行的逾期贷款比例和冲销率仍然处于历史较低水平，这表明发生金融系统性风险的可能性下降。图表：美国企业融资条件边际转松资料来源：Haver，中金公司研究部图表：美国商业地产违约率仍然较低资料来源：Wind，中金公司研究部图表：美国银行的逾期贷款比例和冲销率较低资料来源：FDIC，中金公司研究部金融条件放松还带来反馈效应，即美联储越“鸽”，经济越有韧性，降息时间点越往后推。回想去年12月份，美联储过早地给出了降息指引，引发市场大幅增加对于降息的押注。这种宽松预期导致金融条件持续宽松，资产价格全面上涨。自去年第四季度以来，美国的股票、房地产、比特币、黄金价格均创下历史新高，推动家庭部门净资产大幅改善，带来较强的财富效应。这种财富效应会增强消费者支出的韧性，迫使美联储在降息方面表现地更加谨慎（请参见报告《美联储“鸽派偏好”增加不着陆风险》）。图表：财富效应有望支撑美国消费者支出资料来源：FRED，中金公司研究部美联储的态度也较去年发生了变化，一些官员公开表达谨慎立场，这也将从决策层面增加降息共识的难度。上周，美联储理事沃勒发表了题为《仍不紧急（There’s still no rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":284710768824592,"gmtCreate":1710515172544,"gmtModify":1710515174607,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"羊毛战记、西部世界等。","listText":"羊毛战记、西部世界等。","text":"羊毛战记、西部世界等。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/284710768824592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":278248714354776,"gmtCreate":1708958026477,"gmtModify":1708958028265,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"木姐自己玩吧。","listText":"木姐自己玩吧。","text":"木姐自己玩吧。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/278248714354776","repostId":"1108113519","repostType":4,"repost":{"id":"1108113519","pubTimestamp":1708956266,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1108113519?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-26 22:04","market":"us","language":"zh","title":"先卖英伟达、再卖台积电，“木头姐”看到了什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108113519","media":"华尔街见闻","summary":"英伟达炸裂的业绩也未能说服木头姐重拾对AI硬件的信心。","content":"<html><head></head><body><p>英伟达炸裂的业绩也未能说服木头姐重拾对AI硬件的信心，在进一步削减对英伟达敞口的同时，两年多来首次抛售台积电。</p><p style=\"text-align: justify;\">2月26日，媒体报道称，华尔街明星基金经理、方舟投资管理公司的CEO“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood)管理的Ark自主技术和机器人ETF（ARKQ） 上周五卖出了8599份台积电美国存托凭证(ADR)，为2021年底以来首次减持。就在同一日，该ETF还卖出了2362股英伟达股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">按2月23日周五的收盘价计算，ARKQ出售的台积电股票价值约为111.38万美元，出售的英伟达股票价值达到186.17万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据2月26日方舟资管官网显示，ARKQ在减持后持有166269份台积电的美国存托凭证，占其投资组合的2.39%；持有29060股英伟达股票，占其投资组合的2.54%。台积电和英伟达均跌出了该基金的前10大持仓名单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d575c1b4a6236ef6fe3115ab335dbc8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"63\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此前木头姐谈及抛售英伟达的原因时曾指出，AI给硬件销售带来的收入增长只是一部分，<strong>软件销售的潜在市场和收入将远远大于硬件，</strong>“每售出1美元的AI硬件，将会让AI软件产生10美元的收入。”</p><h2 id=\"id_1939662615\" style=\"text-align: start;\">木头姐：英伟达涨过了，看好冷门软件股</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，木头姐曾多次指出，未来AI的发展将改变游戏规则，话虽如此，她并不看好英伟达领导的AI硬件浪潮，几乎全年都在抛售英伟达的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐认为，英伟达是一个周期性非常强的股票，市场对其的盈利预期过于乐观，当前股价涨过了头，回调的情况会再次发生，竞争加剧和库存调整也将给英伟达带来新的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去12个月英伟达涨幅达到了238%，其主要的合作伙伴台积电在美股也上涨了25%，今年以来，英伟达的涨幅就达到了59%。反观木头姐旗下的旗舰基金，错失英伟达后，ARK创新ETF（ARKK）今年迄今累计下跌近8%；ARKQ今年迄今下滑了超9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1681f1b9ba65df77c2a2a9e8f1256164\" tg-width=\"640\" tg-height=\"281\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐在抛售英伟达的同时，押注UiPath和Twilio等<strong>较少被提及的冷门软件公司的增长潜力</strong>。<strong>其中，Twilio公司的股价在2月中旬惨遭滑铁卢大跌超18%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐称，自己重仓的AI云通信服务商Twilio，股价只有营收的两倍，未来也大有可为。而且很多人都不知道Twilio在为Uber提供通信服务。她说：</p><blockquote><p 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上周五卖出了8599份台积电美国存托凭证(ADR)，为2021年底以来首次减持。就在同一日，该ETF还卖出了2362股英伟达股票。按2月23日周五的收盘价计算，ARKQ出售的台积电股票价值约为111.38万美元，出售的英伟达股票价值达到186.17万美元。根据2月26日方舟资管官网显示，ARKQ在减持后持有166269份台积电的美国存托凭证，占其投资组合的2.39%；持有29060股英伟达股票，占其投资组合的2.54%。台积电和英伟达均跌出了该基金的前10大持仓名单。此前木头姐谈及抛售英伟达的原因时曾指出，AI给硬件销售带来的收入增长只是一部分，软件销售的潜在市场和收入将远远大于硬件，“每售出1美元的AI硬件，将会让AI软件产生10美元的收入。”木头姐：英伟达涨过了，看好冷门软件股值得注意的是，木头姐曾多次指出，未来AI的发展将改变游戏规则，话虽如此，她并不看好英伟达领导的AI硬件浪潮，几乎全年都在抛售英伟达的股票。木头姐认为，英伟达是一个周期性非常强的股票，市场对其的盈利预期过于乐观，当前股价涨过了头，回调的情况会再次发生，竞争加剧和库存调整也将给英伟达带来新的挑战。过去12个月英伟达涨幅达到了238%，其主要的合作伙伴台积电在美股也上涨了25%，今年以来，英伟达的涨幅就达到了59%。反观木头姐旗下的旗舰基金，错失英伟达后，ARK创新ETF（ARKK）今年迄今累计下跌近8%；ARKQ今年迄今下滑了超9%。木头姐在抛售英伟达的同时，押注UiPath和Twilio等较少被提及的冷门软件公司的增长潜力。其中，Twilio公司的股价在2月中旬惨遭滑铁卢大跌超18%。木头姐称，自己重仓的AI云通信服务商Twilio，股价只有营收的两倍，未来也大有可为。而且很多人都不知道Twilio在为Uber提供通信服务。她说：“Twilio现在每年大约有1万亿次消费者业务互动。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":525,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276904668274936,"gmtCreate":1708632830753,"gmtModify":1708632833080,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"保持。","listText":"保持。","text":"保持。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276904668274936","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276814319923288,"gmtCreate":1708610770306,"gmtModify":1708610771958,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"那是当然。交给时间。","listText":"那是当然。交给时间。","text":"那是当然。交给时间。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276814319923288","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273918299779208,"gmtCreate":1707921911033,"gmtModify":1707921915416,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"健康即是快乐和富有 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08:10","market":"sh","language":"zh","title":"如何在投资中\"活\"下去？来看A股中的\"孙子兵法\"","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181968163","media":"券商中国","summary":"　　重阳投资合伙人舒泰峰在《财富善战者说》一书中，以孙子兵法的理论说明了价值投资何以立于不败之地。以下就是舒泰峰所总结的孙子兵法与价值投资的十个相通之处，这十大主题以孙子、巴菲特、芒格的虚拟对话进行详解。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。","content":"<html><head></head><body><p>　    沪指年前一度跌破2700点和小市值股票的流动性危机，让很多加杠杆的投资者体会到了投资中的最高法则是活下去。活下去一切都好说，投资只有建立在不败的法则之上，才能在“黑天鹅”来临之际保证活下去。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于爆仓或出局的投资者，重阳投资创始人、首席投资官裘国根的观点令人警醒：在投资中，绝不做不可逆的事，如果一种策略不具有遍历性，那么意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“先胜而战”就是一种遍历性法则。裘国根认为，中国传统经典《孙子兵法》的核心思想“先胜而战”与遍历性思维有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，使自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目标是确保万无一失。所谓的遍历性，是指某类事件在大样本和充足事件的检验下经历各态后，统计结果在时间和空间上是一致的。</strong></p><p style=\"text-align: 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start;\">　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>4、以少胜多：一战而定</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　奉行“坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同，他更喜欢马克·吐温的建议“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心看好它”。当然，只做一次投资的确太少，他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有20个打孔位的卡片，代表一生中能做的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　相应地，《孙子兵法》也不主张多打仗，因为打仗消耗的人力、物力很多，会导致“数胜而亡”，总是打胜仗的国家反而可能灭亡。《孙子兵法》之道其实是慎战之道，讲究少打仗（最好不打仗），不战而屈人之兵是最高境界，实在要打也要追求“一战而定”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>5、以勇胜怯：疾如风侵掠如火</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　等待不是目的而是手段，它只适用于机会没有来临之时。一旦机会到来，就要勇于扑上去。正如裘国根所说：“机会来时，要敢于重仓出击，踏上两只脚。”巴菲特的表述是：“当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”金融危机发生之时，往往就是巴菲特横扫市场之时。越是观察巴菲特的投资操作，越会发现他就像一个老练的猎人，拥有超人的耐心和毅力，在猎物没有出现之前始终静静地等待，一旦猎物出现，就果断出击，一击而中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》同样讲究要么不打，军队一旦行动，则要“动于九天之上”，其“疾如风”“侵掠如火”“动如雷震”。也就是说，真正善于攻击的部队就像从天而降的神兵，横扫千军，像风像火像雷霆。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>6、以稳胜险：以正合，以奇胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　凡事有限度，过犹不及。重拳出击不代表“ALL IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>7、以变克僵：兵无常势、水无常形</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>9、以强胜弱：先胜而求战</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>10、全胜思维：不战而屈人之兵</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>如何在投资中\"活\"下去？来看A股中的\"孙子兵法\"</title>\n<style 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start;\">　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。一个好企业需要有好的管理层、好的商业模式，并且符合产业发展趋势。孙子说：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人任势。”“择人”相当于挑选好的管理层，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>2、以逆克顺：避其锐气，击其堕归</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。但是怎么才能买得便宜？这就需要逆向思维，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军出征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>3、以慢制快：以虞待不虞者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>4、以少胜多：一战而定</strong></p><p style=\"text-align: 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IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>7、以变克僵：兵无常势、水无常形</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>9、以强胜弱：先胜而求战</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>10、全胜思维：不战而屈人之兵</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181968163","content_text":"沪指年前一度跌破2700点和小市值股票的流动性危机，让很多加杠杆的投资者体会到了投资中的最高法则是活下去。活下去一切都好说，投资只有建立在不败的法则之上，才能在“黑天鹅”来临之际保证活下去。　　对于爆仓或出局的投资者，重阳投资创始人、首席投资官裘国根的观点令人警醒：在投资中，绝不做不可逆的事，如果一种策略不具有遍历性，那么意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。　　“先胜而战”就是一种遍历性法则。裘国根认为，中国传统经典《孙子兵法》的核心思想“先胜而战”与遍历性思维有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，使自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目标是确保万无一失。所谓的遍历性，是指某类事件在大样本和充足事件的检验下经历各态后，统计结果在时间和空间上是一致的。　　重阳投资合伙人舒泰峰在《财富善战者说》一书中，以孙子兵法的理论说明了价值投资何以立于不败之地。“买股票就是买公司”法则、安全边际法则、能力圈法则、理性对待“市场先生”法则等均体现了孙子兵法的“不可胜在己”“胜于易胜”和“先胜而战”的思想精髓。　　财富善战者，在投资布局之初已获得胜利，就如真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。以下就是舒泰峰所总结的孙子兵法与价值投资的十个相通之处，这十大主题以孙子、巴菲特、芒格的虚拟对话进行详解。　　1、以优胜劣：择人而任势　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。一个好企业需要有好的管理层、好的商业模式，并且符合产业发展趋势。孙子说：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人任势。”“择人”相当于挑选好的管理层，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。　　2、以逆克顺：避其锐气，击其堕归　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。但是怎么才能买得便宜？这就需要逆向思维，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军出征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。　　3、以慢制快：以虞待不虞者胜　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。　　4、以少胜多：一战而定　　奉行“坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同，他更喜欢马克·吐温的建议“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心看好它”。当然，只做一次投资的确太少，他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有20个打孔位的卡片，代表一生中能做的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。　　相应地，《孙子兵法》也不主张多打仗，因为打仗消耗的人力、物力很多，会导致“数胜而亡”，总是打胜仗的国家反而可能灭亡。《孙子兵法》之道其实是慎战之道，讲究少打仗（最好不打仗），不战而屈人之兵是最高境界，实在要打也要追求“一战而定”。　　5、以勇胜怯：疾如风侵掠如火　　等待不是目的而是手段，它只适用于机会没有来临之时。一旦机会到来，就要勇于扑上去。正如裘国根所说：“机会来时，要敢于重仓出击，踏上两只脚。”巴菲特的表述是：“当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”金融危机发生之时，往往就是巴菲特横扫市场之时。越是观察巴菲特的投资操作，越会发现他就像一个老练的猎人，拥有超人的耐心和毅力，在猎物没有出现之前始终静静地等待，一旦猎物出现，就果断出击，一击而中。　　《孙子兵法》同样讲究要么不打，军队一旦行动，则要“动于九天之上”，其“疾如风”“侵掠如火”“动如雷震”。也就是说，真正善于攻击的部队就像从天而降的神兵，横扫千军，像风像火像雷霆。　　6、以稳胜险：以正合，以奇胜　　凡事有限度，过犹不及。重拳出击不代表“ALL IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”　　7、以变克僵：兵无常势、水无常形　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。　　8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。　　9、以强胜弱：先胜而求战　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。　　10、全胜思维：不战而屈人之兵　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":669,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":271496918741072,"gmtCreate":1707321293676,"gmtModify":1707325339268,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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start;\">　　朱啸虎：第一，中国企业和中国消费者一样，都要追求性价比。我觉得中国最大问题是程序员太多了，全世界3000万，中国有700万，而且中国700万程序员工作特别努力，工作量都是别人的2-3倍以上。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，实际上中国软件(29.490, 0.51, 1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 </p><p style=\"text-align: start;\">　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：还会有这样的产品吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>朱啸虎：年底GPT-5达不到预期，英伟达市值就“完蛋了”</title>\n<style 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C，你怎么看？　　朱啸虎：第一，中国企业和中国消费者一样，都要追求性价比。我觉得中国最大问题是程序员太多了，全世界3000万，中国有700万，而且中国700万程序员工作特别努力，工作量都是别人的2-3倍以上。　　第二，实际上中国软件(29.490, 0.51, 1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。　　“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。　　“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。　　新浪科技：还会有这样的产品吗？　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":314328088871080,"gmtCreate":1717771086243,"gmtModify":1717771959419,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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justify;\">此前木头姐谈及抛售英伟达的原因时曾指出，AI给硬件销售带来的收入增长只是一部分，<strong>软件销售的潜在市场和收入将远远大于硬件，</strong>“每售出1美元的AI硬件，将会让AI软件产生10美元的收入。”</p><h2 id=\"id_1939662615\" style=\"text-align: start;\">木头姐：英伟达涨过了，看好冷门软件股</h2><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，木头姐曾多次指出，未来AI的发展将改变游戏规则，话虽如此，她并不看好英伟达领导的AI硬件浪潮，几乎全年都在抛售英伟达的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐认为，英伟达是一个周期性非常强的股票，市场对其的盈利预期过于乐观，当前股价涨过了头，回调的情况会再次发生，竞争加剧和库存调整也将给英伟达带来新的挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去12个月英伟达涨幅达到了238%，其主要的合作伙伴台积电在美股也上涨了25%，今年以来，英伟达的涨幅就达到了59%。反观木头姐旗下的旗舰基金，错失英伟达后，ARK创新ETF（ARKK）今年迄今累计下跌近8%；ARKQ今年迄今下滑了超9%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1681f1b9ba65df77c2a2a9e8f1256164\" tg-width=\"640\" tg-height=\"281\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐在抛售英伟达的同时，押注UiPath和Twilio等<strong>较少被提及的冷门软件公司的增长潜力</strong>。<strong>其中，Twilio公司的股价在2月中旬惨遭滑铁卢大跌超18%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐称，自己重仓的AI云通信服务商Twilio，股价只有营收的两倍，未来也大有可为。而且很多人都不知道Twilio在为Uber提供通信服务。她说：</p><blockquote><p 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上周五卖出了8599份台积电美国存托凭证(ADR)，为2021年底以来首次减持。就在同一日，该ETF还卖出了2362股英伟达股票。按2月23日周五的收盘价计算，ARKQ出售的台积电股票价值约为111.38万美元，出售的英伟达股票价值达到186.17万美元。根据2月26日方舟资管官网显示，ARKQ在减持后持有166269份台积电的美国存托凭证，占其投资组合的2.39%；持有29060股英伟达股票，占其投资组合的2.54%。台积电和英伟达均跌出了该基金的前10大持仓名单。此前木头姐谈及抛售英伟达的原因时曾指出，AI给硬件销售带来的收入增长只是一部分，软件销售的潜在市场和收入将远远大于硬件，“每售出1美元的AI硬件，将会让AI软件产生10美元的收入。”木头姐：英伟达涨过了，看好冷门软件股值得注意的是，木头姐曾多次指出，未来AI的发展将改变游戏规则，话虽如此，她并不看好英伟达领导的AI硬件浪潮，几乎全年都在抛售英伟达的股票。木头姐认为，英伟达是一个周期性非常强的股票，市场对其的盈利预期过于乐观，当前股价涨过了头，回调的情况会再次发生，竞争加剧和库存调整也将给英伟达带来新的挑战。过去12个月英伟达涨幅达到了238%，其主要的合作伙伴台积电在美股也上涨了25%，今年以来，英伟达的涨幅就达到了59%。反观木头姐旗下的旗舰基金，错失英伟达后，ARK创新ETF（ARKK）今年迄今累计下跌近8%；ARKQ今年迄今下滑了超9%。木头姐在抛售英伟达的同时，押注UiPath和Twilio等较少被提及的冷门软件公司的增长潜力。其中，Twilio公司的股价在2月中旬惨遭滑铁卢大跌超18%。木头姐称，自己重仓的AI云通信服务商Twilio，股价只有营收的两倍，未来也大有可为。而且很多人都不知道Twilio在为Uber提供通信服务。她说：“Twilio现在每年大约有1万亿次消费者业务互动。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":525,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272780753182824,"gmtCreate":1707634625927,"gmtModify":1707640839062,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"亏你想的出来","listText":"亏你想的出来","text":"亏你想的出来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272780753182824","repostId":"1181968163","repostType":4,"repost":{"id":"1181968163","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1707610200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181968163?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-11 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start;\">　　重阳投资合伙人舒泰峰在《财富善战者说》一书中，以孙子兵法的理论说明了价值投资何以立于不败之地。“买股票就是买公司”法则、安全边际法则、能力圈法则、理性对待“市场先生”法则等均体现了孙子兵法的“不可胜在己”“胜于易胜”和“先胜而战”的思想精髓。</p><p style=\"text-align: start;\">　　财富善战者，在投资布局之初已获得胜利，就如真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。以下就是舒泰峰所总结的孙子兵法与价值投资的十个相通之处，这十大主题以孙子、巴菲特、芒格的虚拟对话进行详解。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>1、以优胜劣：择人而任势</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。一个好企业需要有好的管理层、好的商业模式，并且符合产业发展趋势。孙子说：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人任势。”“择人”相当于挑选好的管理层，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>2、以逆克顺：避其锐气，击其堕归</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。但是怎么才能买得便宜？这就需要逆向思维，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军出征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>3、以慢制快：以虞待不虞者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>4、以少胜多：一战而定</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　奉行“坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同，他更喜欢马克·吐温的建议“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心看好它”。当然，只做一次投资的确太少，他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有20个打孔位的卡片，代表一生中能做的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　相应地，《孙子兵法》也不主张多打仗，因为打仗消耗的人力、物力很多，会导致“数胜而亡”，总是打胜仗的国家反而可能灭亡。《孙子兵法》之道其实是慎战之道，讲究少打仗（最好不打仗），不战而屈人之兵是最高境界，实在要打也要追求“一战而定”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>5、以勇胜怯：疾如风侵掠如火</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　等待不是目的而是手段，它只适用于机会没有来临之时。一旦机会到来，就要勇于扑上去。正如裘国根所说：“机会来时，要敢于重仓出击，踏上两只脚。”巴菲特的表述是：“当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”金融危机发生之时，往往就是巴菲特横扫市场之时。越是观察巴菲特的投资操作，越会发现他就像一个老练的猎人，拥有超人的耐心和毅力，在猎物没有出现之前始终静静地等待，一旦猎物出现，就果断出击，一击而中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》同样讲究要么不打，军队一旦行动，则要“动于九天之上”，其“疾如风”“侵掠如火”“动如雷震”。也就是说，真正善于攻击的部队就像从天而降的神兵，横扫千军，像风像火像雷霆。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>6、以稳胜险：以正合，以奇胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　凡事有限度，过犹不及。重拳出击不代表“ALL IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>7、以变克僵：兵无常势、水无常形</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>9、以强胜弱：先胜而求战</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>10、全胜思维：不战而屈人之兵</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>如何在投资中\"活\"下去？来看A股中的\"孙子兵法\"</title>\n<style 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沪指年前一度跌破2700点和小市值股票的流动性危机，让很多加杠杆的投资者体会到了投资中的最高法则是活下去。活下去一切都好说，投资只有建立在不败的法则之上，才能在“黑天鹅”来临之际保证活下去。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于爆仓或出局的投资者，重阳投资创始人、首席投资官裘国根的观点令人警醒：在投资中，绝不做不可逆的事，如果一种策略不具有遍历性，那么意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“先胜而战”就是一种遍历性法则。裘国根认为，中国传统经典《孙子兵法》的核心思想“先胜而战”与遍历性思维有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，使自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目标是确保万无一失。所谓的遍历性，是指某类事件在大样本和充足事件的检验下经历各态后，统计结果在时间和空间上是一致的。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　重阳投资合伙人舒泰峰在《财富善战者说》一书中，以孙子兵法的理论说明了价值投资何以立于不败之地。“买股票就是买公司”法则、安全边际法则、能力圈法则、理性对待“市场先生”法则等均体现了孙子兵法的“不可胜在己”“胜于易胜”和“先胜而战”的思想精髓。</p><p style=\"text-align: start;\">　　财富善战者，在投资布局之初已获得胜利，就如真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。以下就是舒泰峰所总结的孙子兵法与价值投资的十个相通之处，这十大主题以孙子、巴菲特、芒格的虚拟对话进行详解。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>1、以优胜劣：择人而任势</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。一个好企业需要有好的管理层、好的商业模式，并且符合产业发展趋势。孙子说：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人任势。”“择人”相当于挑选好的管理层，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>2、以逆克顺：避其锐气，击其堕归</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。但是怎么才能买得便宜？这就需要逆向思维，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军出征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>3、以慢制快：以虞待不虞者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>4、以少胜多：一战而定</strong></p><p style=\"text-align: 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IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>7、以变克僵：兵无常势、水无常形</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>9、以强胜弱：先胜而求战</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>10、全胜思维：不战而屈人之兵</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181968163","content_text":"沪指年前一度跌破2700点和小市值股票的流动性危机，让很多加杠杆的投资者体会到了投资中的最高法则是活下去。活下去一切都好说，投资只有建立在不败的法则之上，才能在“黑天鹅”来临之际保证活下去。　　对于爆仓或出局的投资者，重阳投资创始人、首席投资官裘国根的观点令人警醒：在投资中，绝不做不可逆的事，如果一种策略不具有遍历性，那么意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。　　“先胜而战”就是一种遍历性法则。裘国根认为，中国传统经典《孙子兵法》的核心思想“先胜而战”与遍历性思维有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，使自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目标是确保万无一失。所谓的遍历性，是指某类事件在大样本和充足事件的检验下经历各态后，统计结果在时间和空间上是一致的。　　重阳投资合伙人舒泰峰在《财富善战者说》一书中，以孙子兵法的理论说明了价值投资何以立于不败之地。“买股票就是买公司”法则、安全边际法则、能力圈法则、理性对待“市场先生”法则等均体现了孙子兵法的“不可胜在己”“胜于易胜”和“先胜而战”的思想精髓。　　财富善战者，在投资布局之初已获得胜利，就如真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。以下就是舒泰峰所总结的孙子兵法与价值投资的十个相通之处，这十大主题以孙子、巴菲特、芒格的虚拟对话进行详解。　　1、以优胜劣：择人而任势　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。一个好企业需要有好的管理层、好的商业模式，并且符合产业发展趋势。孙子说：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人任势。”“择人”相当于挑选好的管理层，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。　　2、以逆克顺：避其锐气，击其堕归　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。但是怎么才能买得便宜？这就需要逆向思维，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军出征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。　　3、以慢制快：以虞待不虞者胜　　好价格不会自动出现，就好像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。巴菲特十分善于等待，他很欣赏棒球运动员泰德·威廉姆斯，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法”。　　而《孙子兵法》则主张“善守者，守于九地之下”，最终实现“以虞待不虞者胜”，即有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。　　4、以少胜多：一战而定　　奉行“坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同，他更喜欢马克·吐温的建议“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心看好它”。当然，只做一次投资的确太少，他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有20个打孔位的卡片，代表一生中能做的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。　　相应地，《孙子兵法》也不主张多打仗，因为打仗消耗的人力、物力很多，会导致“数胜而亡”，总是打胜仗的国家反而可能灭亡。《孙子兵法》之道其实是慎战之道，讲究少打仗（最好不打仗），不战而屈人之兵是最高境界，实在要打也要追求“一战而定”。　　5、以勇胜怯：疾如风侵掠如火　　等待不是目的而是手段，它只适用于机会没有来临之时。一旦机会到来，就要勇于扑上去。正如裘国根所说：“机会来时，要敢于重仓出击，踏上两只脚。”巴菲特的表述是：“当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”金融危机发生之时，往往就是巴菲特横扫市场之时。越是观察巴菲特的投资操作，越会发现他就像一个老练的猎人，拥有超人的耐心和毅力，在猎物没有出现之前始终静静地等待，一旦猎物出现，就果断出击，一击而中。　　《孙子兵法》同样讲究要么不打，军队一旦行动，则要“动于九天之上”，其“疾如风”“侵掠如火”“动如雷震”。也就是说，真正善于攻击的部队就像从天而降的神兵，横扫千军，像风像火像雷霆。　　6、以稳胜险：以正合，以奇胜　　凡事有限度，过犹不及。重拳出击不代表“ALL IN”（全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性，“黑天鹅”市场出没，所以还要记得留一手。巴菲特的账上永远“躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都为生存而挣扎时，巴菲特还有充足的“子弹”。　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出其奇者，无穷如天地，不竭如江河。”　　7、以变克僵：兵无常势、水无常形　　巴菲特的投资方法慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，快的时候犹如闪电。芒格将这种方法总结为“条件变了我们也要变”。这种像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它的善于变化。　　8、以熟避生：知可以战与不可以战者胜　　要做到前面7个环节，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事：一是认识客观的世界，二是认识主观的自己。巴菲特主张不熟不投，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不能踏出能力圈半步。其次才是对标的进行判断，这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能了解客观世界，另一方面要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个“不知道自己不知道”的傻瓜。　　《孙子兵法》说“知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能获胜。　　9、以强胜弱：先胜而求战　　巴菲特说：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”　　《孙子兵法》则说“古之谓善战者，胜于易胜也”，人人喜欢以少胜多，以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了，是谓“先胜后战”。　　10、全胜思维：不战而屈人之兵　　世上道路千万条，投资方法也不少，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助企业实现增长。它不是零和博弈，而是多赢之道。　　《孙子兵法》说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先胜是手段，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价，正所谓“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之”。用兵之道，使敌人全国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。正是《孙子兵法》的终极价值——全胜思想。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":669,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":325784068346080,"gmtCreate":1720538728806,"gmtModify":1720538731663,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"你说呢[生病]&nbsp;[生病]&nbsp;[生病]&nbsp;&nbsp;","listText":"你说呢[生病]&nbsp;[生病]&nbsp;[生病]&nbsp;&nbsp;","text":"你说呢[生病] 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“完全不可能”。有分析人士指出，虽然有40%的概率发生美国内战，听起来高得令人不安，但分析师至少可以在“40%规则”中找到应对策略。“40%规则”是宏观经济咨询公司 TS Lombard的负责人Dario Perkins正式提出的概念，即分析师可以安全地讨论重大的、非共识性的因素，避免发生概率低于50%的危险事件对自己及客户造成的影响。利用这个规则，分析师可以覆盖到容易被忽略的尾部风险。正如达里奥所说：40% 的概率意味着可能性会比其他任何人说的都要大，这就是为什么分析师的客户需要听取的相应的警告，而且如果极端事件实际上没有发生，他们也不应该太惊讶。一些大公司已经用“40%规则”打造相应模型，用于预测欧洲稳定机制无法获得批准、美国债务违约以及勒庞赢得2017 年法国总统大选的可能性。当然，这些事情实际上都没有发生，但模拟极端情景总有好处的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":311580378570864,"gmtCreate":1717096382039,"gmtModify":1717096384387,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"30天吧。1233211234567。","listText":"30天吧。1233211234567。","text":"30天吧。1233211234567。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311580378570864","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":265,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":303976892862472,"gmtCreate":1715233502850,"gmtModify":1715233504584,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"呵呵呵呵…","listText":"呵呵呵呵…","text":"呵呵呵呵…","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/303976892862472","repostId":"1147386173","repostType":4,"repost":{"id":"1147386173","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1715232939,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147386173?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-09 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justify;\">一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。</p><p><strong>外资“唱多+买入”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/920c68c75d29678eeb612a5aeff8b7d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"733\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。</p><p style=\"text-align: justify;\">招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股突发！两大利好，外资爆买！</title>\n<style 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justify;\">今日早间，在外围市场整体低迷的背景下，A股市场走出了独立行情。外资也持续涌入抄底，北向资金早盘净流入超100亿元。今年以来，北向资金净流入金额已达876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>截至中午收盘，沪指涨近1%，深证成指涨1.63%，创业板指涨近2%。两市上涨个股超过4500家，锂电池概念股更是掀起了涨停潮。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20b9b7145dbeab3d6c662b053c4bd9c5\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"522\" tg-height=\"295\"/></p><p><strong>两大利好刺激</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>有分析人士指出，有两则大消息激活了市场人气：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。</p><p style=\"text-align: justify;\">光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。</p><p><strong>外资“唱多+买入”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/920c68c75d29678eeb612a5aeff8b7d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"733\" tg-height=\"471\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。</p><p style=\"text-align: justify;\">招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。</p><p style=\"text-align: justify;\">海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/54c248b00ce977547fe3fd3ba34972e2","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147386173","content_text":"市场氛围又好了起来！今日早间，在外围市场整体低迷的背景下，A股市场走出了独立行情。外资也持续涌入抄底，北向资金早盘净流入超100亿元。今年以来，北向资金净流入金额已达876亿元，为去年全年的两倍。截至中午收盘，沪指涨近1%，深证成指涨1.63%，创业板指涨近2%。两市上涨个股超过4500家，锂电池概念股更是掀起了涨停潮。两大利好刺激有分析人士指出，有两则大消息激活了市场人气：一则来自楼市。杭州今日早间宣布全面取消住房限购，不再审核购房资格。有地产业内人士指出，杭州楼市新政虽晚于其他强二线城市，但力度却超过任何一个一线和二线城市，力度空前。市场预期，将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。今日上午，房地产板块大涨3%，广宇集团、南都物业、空港集团等涨停，万科A涨近4%，保利发展涨超4%。与地产密切相关的工程机械板块也迎来大涨，整体涨幅接近4.5%，行业龙头三一重工涨4.5%，股价创出8个多月新高，徐工机械涨超7%，中联重科涨近6%。与地产相关的建材板块涨超2%，钢铁、家电板块涨幅也超过1.5%。另外一则消息来自新能源行业。昨日盘后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。同时，《规范条件》提高了多种类型电池的能量密度、功率密度等指标要求。今日上午，锂电池板块整体涨幅接近5%，天力锂能、蓝海华腾、合纵科技、科力远、天际股份、万里股份、丰元股份等近20股涨停，德方纳米涨超9%，天赐材料涨超7%，亿纬锂能涨超6%，恩捷股份涨超5%，宁德时代涨超3%。有分析认为，在供给侧改革的推动下，本轮锂电池行业去库存或临近尾声。研究人员指出，在当前锂电池行业产能过剩背景下，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。修订稿注重产品质量和低碳环保，为企业出海做积极铺垫，有利于提高企业国际竞争力，整体利好头部企业。光大证券近日发布的研究报告指出，锂电板块正值旺季补库时段，且各环节加工费阶段性见底，汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，锂电板块存在超预期的空间。国盛证券表示，长期看，未来随着新能源汽车应用场景的不断拓展，动力电池性能的要求也将更高、更全面。动力锂离子电池技术未来将更多关注快充、安全、成本和能量密度各方面性能的综合表现。外资“唱多+买入”外资的动作也备受关注。在连续两个交易日净卖出后，北向资金今日疯狂买入，截至中午收盘，北向资金净流入102.66亿元，其中，沪股通净流入55.79亿元，深股通净流入46.87亿元。值得关注的是，加上今日上午的资金，今年以来北向资金净流入金额已达到876亿元，为去年全年的两倍。当前，外资机构正在唱多并做多中国核心资产。5月7日，标普上调宁德时代长期发行人评级，从“BBB+”上调至“A-”，展望“稳定”。标普认为，宁德时代的海外扩张应该会缓解国内增长放缓的影响。另外，摩根士丹利将泸州老窖目标价从194元上调至206元，将五粮液目标价从180元上调至182元。近日，摩根士丹利等多家外资机构发布报告指出，全球资金正呈现重返中国股市的趋势。汇丰控股数据也显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。摩根士丹利分析，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。汇丰控股数据显示，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市，同时减少对印度的投资。今年2月至3月期间，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年6月和7月。国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。招商证券最新发布的报告指出，展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港元走强显示外资持续增持中国资产。2023年年报和2024年一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。海通证券表示，随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。海通证券称，当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风险偏好待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":293511376675016,"gmtCreate":1712677582111,"gmtModify":1712677583583,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中金可以休矣。","listText":"中金可以休矣。","text":"中金可以休矣。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/293511376675016","repostId":"1183242868","repostType":2,"repost":{"id":"1183242868","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1712621182,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183242868?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-09 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540b3318d8715b9d8bf05dd1e512a65c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：核心PCE通胀在不同情形下的路径</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51ae6c347f99f5fb5e46bb046c33d024\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>一些指标显示潜在通胀风险正在聚积。</strong>2023年美国通胀的快速下行更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降。但今年以来，这些进展基本停滞、甚至逆转：一是纽约联储供应链指数反弹，指向供应情况更加紧张，美国进口价格和PPI生产者价格同比增速回升，3月份ISM制造业PMI中的价格指数攀升至55.8，为2022年以来最高。二是大宗商品价格回升，布伦特油价从去年底的74美元/桶反弹至4月初的91美元/桶。三是就业市场仍然紧俏，3月新增非农明显反弹至30.3万人，劳动者工资增速缓慢放缓，仍然较高。这些现象表明通胀依然存在，来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。</p><p><strong>实体经济展现较强韧性，预防式降息的必要性下降。</strong>此前市场对降息的预期很多是建立在“预防式降息”的基础上，但目前来看美国经济并不需要预防式降息。上周公布的美国GDP数据修正值显示，第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，第四季度实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费继续为经济扩张提供动力。最新公布的2月份消费者支出上涨0.8%，剔除通胀的实际支出上涨0.4%，也都超出市场预期。企业部门表现稳健，第四季度非金融企业利润创下历史新高，同比增速高达10.6%。今年以来非农就业人数持续超预期增长，表明企业仍在创造更多就业岗位。房地产市场呈现回暖迹象，1-2月份成屋销售、新屋开工、营建许可、NAHB建筑商景气指数都超预期上行。制造业释放积极信号，3月份ISM制造业PMI升至50.3，为2022年9月份以来首次回到50的枯荣线以上。</p><p>图表：美国企业盈利持续上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f81a40677bdb9b7c4fb9df37b4a784b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：企业仍在创造就业，裁员人数低于疫情前</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2d3085249bf813782f03198819fa21c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件持续宽松，企业融资成本下降，再融资压力减轻。</strong>此前市场曾担忧2024年到期的企业债券会面临较大的再融资压力，但事实上今年美国企业债收益率已较去年明显下降。为了锁定更低的融资利率，企业加快债券发行，一季度美国企业债券发行量高达5295亿美元，不仅超过过去五年一季度平均发行量4170亿美元[1]，也创下历史新高。这种锁定融资的行为有助于降低后续的再融资压力。另一个市场担心的风险是商业地产风险，但目前来看商业地产违约率仍然较低，整体风险可控。另外根据FDIC数据，美国银行的逾期贷款比例和冲销率仍然处于历史较低水平，这表明发生金融系统性风险的可能性下降。</p><p>图表：美国企业融资条件边际转松</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52907a42cf4df6ca4456527588d6284b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"820\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国商业地产违约率仍然较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adf4d32d1d936eea13cba96dcc948d26\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"828\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国银行的逾期贷款比例和冲销率较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bde601ef50fd031f39ed2f6b3be1f526\" alt=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" tg-width=\"809\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FDIC，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件放松还带来反馈效应，即美联储越“鸽”，经济越有韧性，降息时间点越往后推。</strong>回想去年12月份，美联储过早地给出了降息指引，引发市场大幅增加对于降息的押注。这种宽松预期导致金融条件持续宽松，资产价格全面上涨。自去年第四季度以来，美国的股票、房地产、比特币、黄金价格均创下历史新高，推动家庭部门净资产大幅改善，带来较强的财富效应。这种财富效应会增强消费者支出的韧性，迫使美联储在降息方面表现地更加谨慎（请参见报告《美联储“鸽派偏好”增加不着陆风险》）。</p><p>图表：财富效应有望支撑美国消费者支出</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60810bfd50be4f3fc5dc9ffb19380f13\" alt=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源：FRED，中金公司研究部</span></p><p><strong>美联储的态度也较去年发生了变化，一些官员公开表达谨慎立场，这也将从决策层面增加降息共识的难度。</strong>上周，美联储理事沃勒发表了题为《仍不紧急（There’s still no rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。</p><p><strong>综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。</strong>根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。</p><p><strong>我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。</strong>由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。<strong>然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。</strong>上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012212489\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中金点睛 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-04-09 08:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><strong>今年以来，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，我们认为美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。但今年是大选之年，非经济因素扰动难以预判，我们的预测风险在于美联储可能因为这些因素而更早降息。但历史表明这样做容易引发“二次通胀”，为后续的经济和政策走势增添复杂性。</strong></p><p><strong>今年一季度，美国通胀放缓速度明显减慢。</strong>1-2月份核心CPI和PPI通胀接连超出市场预期，展现较强韧性，使得1月份核心PCE物价指数环比上涨0.5%，2月份上涨0.3%，均高于去年第四季度0.1%的平均涨幅。进一步看，至2月份的三个月年化环比增速从上个月的2.8%上升至3.5%，为去年5月份以来最高，六个月年化环比增速从2.6%上升至2.9%。这些数据表明通胀放缓之路崎岖不平，美联储2%的通胀目标并非轻松可以实现。我们的计算显示，从现在到今年底，如果核心PCE环比保持0.3%的涨幅，那么核心PCE同比增速将从现在的2.8%反弹至年底的3.8%。</p><p>图表：美国核心PCE通胀放缓的速度减慢</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540b3318d8715b9d8bf05dd1e512a65c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：核心PCE通胀在不同情形下的路径</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51ae6c347f99f5fb5e46bb046c33d024\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"838\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>一些指标显示潜在通胀风险正在聚积。</strong>2023年美国通胀的快速下行更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、以及能源价格的下降。但今年以来，这些进展基本停滞、甚至逆转：一是纽约联储供应链指数反弹，指向供应情况更加紧张，美国进口价格和PPI生产者价格同比增速回升，3月份ISM制造业PMI中的价格指数攀升至55.8，为2022年以来最高。二是大宗商品价格回升，布伦特油价从去年底的74美元/桶反弹至4月初的91美元/桶。三是就业市场仍然紧俏，3月新增非农明显反弹至30.3万人，劳动者工资增速缓慢放缓，仍然较高。这些现象表明通胀依然存在，来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。</p><p><strong>实体经济展现较强韧性，预防式降息的必要性下降。</strong>此前市场对降息的预期很多是建立在“预防式降息”的基础上，但目前来看美国经济并不需要预防式降息。上周公布的美国GDP数据修正值显示，第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，第四季度实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费继续为经济扩张提供动力。最新公布的2月份消费者支出上涨0.8%，剔除通胀的实际支出上涨0.4%，也都超出市场预期。企业部门表现稳健，第四季度非金融企业利润创下历史新高，同比增速高达10.6%。今年以来非农就业人数持续超预期增长，表明企业仍在创造更多就业岗位。房地产市场呈现回暖迹象，1-2月份成屋销售、新屋开工、营建许可、NAHB建筑商景气指数都超预期上行。制造业释放积极信号，3月份ISM制造业PMI升至50.3，为2022年9月份以来首次回到50的枯荣线以上。</p><p>图表：美国企业盈利持续上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f81a40677bdb9b7c4fb9df37b4a784b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"520\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：企业仍在创造就业，裁员人数低于疫情前</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2d3085249bf813782f03198819fa21c\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"843\" tg-height=\"515\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件持续宽松，企业融资成本下降，再融资压力减轻。</strong>此前市场曾担忧2024年到期的企业债券会面临较大的再融资压力，但事实上今年美国企业债收益率已较去年明显下降。为了锁定更低的融资利率，企业加快债券发行，一季度美国企业债券发行量高达5295亿美元，不仅超过过去五年一季度平均发行量4170亿美元[1]，也创下历史新高。这种锁定融资的行为有助于降低后续的再融资压力。另一个市场担心的风险是商业地产风险，但目前来看商业地产违约率仍然较低，整体风险可控。另外根据FDIC数据，美国银行的逾期贷款比例和冲销率仍然处于历史较低水平，这表明发生金融系统性风险的可能性下降。</p><p>图表：美国企业融资条件边际转松</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52907a42cf4df6ca4456527588d6284b\" alt=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Haver，中金公司研究部\" tg-width=\"820\" tg-height=\"522\"/><span>资料来源：Haver，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国商业地产违约率仍然较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adf4d32d1d936eea13cba96dcc948d26\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"828\" tg-height=\"516\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：美国银行的逾期贷款比例和冲销率较低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bde601ef50fd031f39ed2f6b3be1f526\" alt=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FDIC，中金公司研究部\" tg-width=\"809\" tg-height=\"525\"/><span>资料来源：FDIC，中金公司研究部</span></p><p><strong>金融条件放松还带来反馈效应，即美联储越“鸽”，经济越有韧性，降息时间点越往后推。</strong>回想去年12月份，美联储过早地给出了降息指引，引发市场大幅增加对于降息的押注。这种宽松预期导致金融条件持续宽松，资产价格全面上涨。自去年第四季度以来，美国的股票、房地产、比特币、黄金价格均创下历史新高，推动家庭部门净资产大幅改善，带来较强的财富效应。这种财富效应会增强消费者支出的韧性，迫使美联储在降息方面表现地更加谨慎（请参见报告《美联储“鸽派偏好”增加不着陆风险》）。</p><p>图表：财富效应有望支撑美国消费者支出</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60810bfd50be4f3fc5dc9ffb19380f13\" alt=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FRED，中金公司研究部\" tg-width=\"849\" tg-height=\"524\"/><span>资料来源：FRED，中金公司研究部</span></p><p><strong>美联储的态度也较去年发生了变化，一些官员公开表达谨慎立场，这也将从决策层面增加降息共识的难度。</strong>上周，美联储理事沃勒发表了题为《仍不紧急（There’s still no rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。</p><p><strong>综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。</strong>根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。</p><p><strong>我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。</strong>由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。<strong>然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。</strong>上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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still no rush）》的讲话[2]，主要内容是说美联储目前不急于降息，在考虑降息之前，他希望看到“至少几个月更好的通胀数据”。沃勒曾在去年11月份较早地提出降息观点，但与去年相比，他现在对于降息的态度明显更加谨慎了。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周也表示，他预测今年美联储或降息一次（此前预测两次），且降息的时间点将晚于夏天。博斯蒂克称他对于通胀回落的信心不如12月份那么有把握，最近很多商品价格上涨过快，这需要美联储继续保持耐心[3]。我们认为，由于沃勒和博斯蒂克在今年都有FOMC的投票权，他们的谨慎立场将给美联储在降息决策上形成一致共识带来挑战。综合考虑上述原因，美联储今年可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调对降息次数的预测至一次，降息时点或推后至第四季度。根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测6月份降息的可能性已降至50%左右，这说明市场对于夏天降息的信心在动摇。此外，正如我们在报告《美联储会提前降息吗？》和《美联储降息的逻辑、变数与风险》中所述，市场在过去两年对于降息总是过度定价，这一次可能也是如此。这也意味着随着美国经济增长和通胀上行风险增加，未来市场的降息预期可能进一步下调，即向我们所预测的降息一次靠拢。我们的预测主要是基于经济基本面决策框架的分析，风险在于美联储因为“大选”等非经济因素而调整降息节奏。由于今年11月份将举行美国总统大选，不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。比如，因为住房利率上升增添居民购房成本，今年3月8日，拜登在公开发言中称他“打赌（bet）”美联储会降低利率[4]，此种总统“隔空喊话”或在一定程度上对于联储决策给予压力。此外，美国政府债务压力在高利率环境下持续上升，高偿债负担一方面使得财政融资多向更为“灵活”的短债倾斜，另一方面也可能从财政侧施压美联储倾向早一点降低利率（即“财政主导”），降低高利率复利之下的风险。还有一种可能性来自于美联储实质上转向于容忍比2%更高的通胀中枢，在2025年正式调整其政策框架之前就提前通过提早进入降息周期进行铺垫（参考我们早前的研报《如果美联储提高通胀目标》。在上述情形之下，不排除美联储仍可能会在夏季开启降息周期，“兑现”其点阵图的指引。然而，这种情况会增加美国经济“二次通胀”风险，增添经济走势和政策空间的复杂性。上世纪70年代时任美联储主席伯恩斯曾因为大选因素而过早放松货币，最后的结果是通胀预期失控，美国进入“大滞胀”时代。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":284710768824592,"gmtCreate":1710515172544,"gmtModify":1710515174607,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"羊毛战记、西部世界等。","listText":"羊毛战记、西部世界等。","text":"羊毛战记、西部世界等。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/284710768824592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276904668274936,"gmtCreate":1708632830753,"gmtModify":1708632833080,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"保持。","listText":"保持。","text":"保持。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276904668274936","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":276814319923288,"gmtCreate":1708610770306,"gmtModify":1708610771958,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"那是当然。交给时间。","listText":"那是当然。交给时间。","text":"那是当然。交给时间。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/276814319923288","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273918299779208,"gmtCreate":1707921911033,"gmtModify":1707921915416,"author":{"id":"3545282499782202","authorId":"3545282499782202","name":"多多吃苹果","avatar":"https://static.tigerbbs.com/432a70f360f69c451f37da889cb769b3","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"健康即是快乐和富有 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