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Abeyta）的观点：\n“在过去的25年里，我一直在市场上积极交易，并且是一个敏锐的模式观察者。标准普尔500指数在两天内下跌超过5%，这种暴跌实际上是极为罕见的。\n实际上，我对像这样的超高速移动非常乐观，因为这是一种快速释放恐慌的信号，而不是流动性的释放。\n在过去的20年里，这样的急剧下降只发生了47次。在这段时间里，一共有5484个交易日，所以这种情况的发生时间占比为0.86%。\n此外，如果剔除大约两年半的明显“熊市”时期（我们现在显然不在熊市时期），两天急跌5%只发生了12次，即占比0.27%时间。\n对于标准普尔500指数在两天内下跌5%或以上的12个例子，猜猜市场在接下来的10天、30天和90天内的表现如何？\n这些数字令人震惊，对于我喜欢的90天窗口，则全部显示为上涨，且平均年收益率为11%或52%……”\nEnrique Abeyta自2019年9月推出《每周帝国精英交易服务（Empire Elite Trader service）》以来，他的18笔交易中15笔上涨，，他在48天内的平均回报率为7%（年回报率为53%）。仅在2月份，投资组合中6只持仓均是两位数的涨幅收盘。\n回到个人投资者，对于已经受到影响的账户，我们可以再来回顾一下，恐慌之时的我们能做的事。毕竟现在还不是世界末日，人们只是想从股市的恐惧中抽离出来。\n但我并不是说什么也不要做。今天我们再来回顾一下，恐慌之时的我们能做的事。毕竟还不是世界末日，你只是想从股市的恐惧中抽离出来。\n1.调整投资组合与持仓比重\n此前贝瑞研究在多篇宏观分析里面提及本次回调的重要性，以及强调有限区间内的跌幅都是市场修正性的需要。\n既然回调已经发生，那么理性的举措是：调整投资组合、调整心情、回归理性。\n作为投资者你可以重新冷静地审视一下投资组合。\n·是否在某个仓位上承担了过多的风险？\n·是否是仓位过重？\n如果是这样的话，您需要对您的风险敞口/仓位进行一定的调整，以免更多的损失超出承受范围。\n2.理性思考退出策略\nStansberry Research 资深分析师Dan Ferris丹·费里斯表示：“所有的投资成功都需要掌握一项技能——制定卖出策略”。\n一旦你制定了卖出策略，你的投资历程可以走的更远更高。这是专业投资者几十年来一直在使用的基本技能。卖出，作为基础技能，看起来很简单，也是最难学的。\n只有在合适的时点执行退出策略，获取现金收益，这才是投资的最终归宿。\n我个人而言喜欢移动止损（trailing stops）动态调整止损线，这样最大化回报。\n移动止损即止损价格不固定，可以设置止损价格和市场价格之间的差价。差价的设置可以用金额，或者市价的百分比。当市场价格向有利的方向变化时，止损价格会随着市场价格的变化而改变。\n\n如果您觉得移动止损不适合您，也可以明确自己的退出策略，也许是一个固定的心理价位。只要您遵循自己的投资策略，您可以安然度过市场可能给你带来的任何波动。\n因为，至少你做出的是明智的决定，而不是草率的决定。也使得你的投资组合着眼于长期成功的策略。\n3.来自巴菲特等投资人的“劝退”？\n相信没什么人解读来自投资大佬们的“负面投资建议”来学习投资技巧。\n但无法否认的是，成功的投资者往往会通过不该做什么、不熟悉什么，或者跌跌撞撞经历错误来定义他们的投资策略的核心，而不是企图复制每一个成功的共同点。也就是说，少在市场上犯不该犯的错误，投资就自然而然更成功了。\n以下是世界上最伟大的投资者的一些最好的“经验教训”。\n\n你不太可能听到太多关于听取负面建议的重要性的明确讨论。\n但值得注意的是，优秀的的投资大佬都会反思投资错误，制定止损策略。\n多数普通投资者不会预见到具体数额的损失，因为他们没有花足够的时间考虑可能会损失多少，只考虑能赚到多少。\n以上的“关注负面建议”，希望能够帮助投资者“见微知著”，提前对可能突然爆发、重大的金融灾难做好准备。\n简言之，投资不要只沉浸在积极的一面，要主动思考应该注意避免什么。聆听“负面”的投资建议会帮助自己在投资上更成功，就像那些投资传奇一样。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1013,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989816194,"gmtCreate":1582794726318,"gmtModify":1704347688387,"author":{"id":"3542104056368219","authorId":"3542104056368219","name":"Dobbychen","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542104056368219","authorIdStr":"3542104056368219"},"themes":[],"htmlText":"有点可怕","listText":"有点可怕","text":"有点可怕","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989816194","repostId":"1110492436","repostType":4,"repost":{"id":"1110492436","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1582768609,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110492436?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-27 09:56","market":"us","language":"zh","title":"中金：韩国疫情升级的潜在经济影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110492436","media":"中金点睛","summary":"近期中国疫情企稳背景下，海外疫情反而有所升级，韩国感染人数攀升较快。作为仅次于中美日德的制造业大国，韩国受疫情直接冲击可能加剧全球制造业供应链紧张[1]，尤其是在其优势产业如电子、钢铁、汽车等。我们预","content":"<p><span>近期中国疫情企稳背景下，海外疫情反而有所升级，韩国感染人数攀升较快。作为仅次于中美日德的制造业大国，韩国受疫情直接冲击可能加剧全球制造业供应链紧张[1]，尤其是在其优势产业如电子、钢铁、汽车等。我们预计韩国央行将在本周四降息，政府也将较快推出财政刺激。</span></p>\n<p><span><b>韩国疫情扩散较快，成为海外感染人数最多的国家</b></span></p>\n<p><span>20日以来韩国感染人数快速上升。截至2月26日上午，确诊数升至1146人。区域分布看，虽然韩国全境17个行政区域均出现感染案例，但分布集中在两片区域。最大一片是偏东南的大邱市和庆尚北道，分别有677人和267人，附近的庆尚南道和釜山市也有一定案例。另一片是偏西北的首尔市及京畿道，分别有44人和43人[2]。从经济上看，尤其重要的是首尔市和京畿道，这两地占全韩GDP比重达45%（2017年名义GDP）[3]。目前为止，韩国虽对大邱市人口进出采取一定限制，但尚未采取类似中国武汉市那样的封城措施。鉴于首尔离疫情重灾区大邱市不足300公里，车程仅3小时左右，市场后续需高度关注大邱疫情向首尔扩散可能。</span></p>\n<p><span><i>图表: 近期海外疫情有所升级，中国大陆之外新冠确诊人数上升较快</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fa34d84d28c0d099e356fc9a2342a4a\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：WHO, <a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: ......尤其是韩国确诊人数已达1146人</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a13e7cb77d1b1eea24879cf6641e9d\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：WHO, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国确诊案例主要分布在两片地域：东区域的大邱市、庆尚北道，以及西北区域的首尔市和京畿道</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98753bba02b381641c3fb08d8d23a053\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：韩国统计局，韩国疾病管理本部，中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><b>关注对全球供应链尤其是电子产业链的扰动</b></span></p>\n<p><span>此前韩国制造业已经在承受中国疫情对外负面溢出效应：受中国需求下降影响，韩国2月前20天日均出口同比负增长9%；据媒体报道，中国制造业开工不足，也导致韩国部分企业如<a href=\"https://laohu8.com/S/HYUD.UK\">现代汽车</a>因零部件不足停产[4]。这一背景下，疫情在韩国本土较快扩散，可能令更多企业减产甚至停工，其制造业面临“雪上加霜”的困境。但对全球投资者而言更重要的是，在中国制造业因为疫情而暂时产能尚未完全恢复背景下，同样作为全球制造业大国韩国的工厂，如果短时间降低产能或者停产，无疑会加剧全球供应链紧张：</span></p>\n<p><span><b>► 韩国优势产业包括在电子、汽车、电气设备、造船、钢铁等。</b></span><span>OECD数据显示，2015年韩国制造业全球增加值占比3.1%，其中电子产品全球增加值占比7.7%。其它如汽车（4.6%）、电气设备（4.5%）、其它运输设备（4.2%，主要是造船）、金属制品（4.2%，主要是钢铁制品）等行业全球增加值占比也较高。</span></p>\n<p><span><b>► 这些优势产业为全球提供较多上游中间品。</b></span><span>韩国制造业不仅全球占比高，具备竞争优势，且较多产品处于高附加值的产业链上游，为下游提供零部件。OECD数据显示，2015年韩国为全球供应了4.3%的制造业上游中间品。其中，全球电子产业10.2%的中间品来自韩国。造船、钢铁制品、汽车、电气设备以及橡胶塑料等行业，全球对韩国中间品依赖度也较高。</span></p>\n<p><span><b>► 国家/地区层面，如果韩国上游中间品供应紧张，越南首当其冲。</b></span><span>OECD数据显示，2015年越南电子行业15.9%的中间品来自韩国，电气设备、机械设备对韩依赖度也超10%。考虑到近年来韩国对越南FDI投资加速，我们预计当前越南对韩国中间品依赖度可能更高。这从另一个指标可侧面验证：越南总商品进口中，韩国商品占比已从2015年的16.7%提升至2019年的19.0%。其它如中国台湾、马来西亚、菲律宾、中国等对韩国中间品依赖度也超过1%。</span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国全球增加值占比较高，仅次于中美日德四国</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd7a2b59c7ee61a0fd6539158521ff9\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD，中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国制造业在全球举足轻重，尤其是电子产业占全球增加值7.7%</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff25f60792f1e5fb193075f996431a51\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 产业链角度，韩国为全球供应较多中间品，其中全球电子行业10%的中间品由韩国供应</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e6d2f8723480ce2772712b4c6e8cf4d\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南对韩国中间品依赖度较高；全球电子产业链对韩国中间品投入依赖较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e5252a5b6d10bf80a6577d40cd20f8\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南进口中约19%来自韩国，显示其对韩国产业链的依赖度较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31b0a558f5e6ec9f32b769403b4bf64d\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南对韩国的出口占本地GDP比例达8%，显示其对韩国需求敞口也较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a13242fe96ca59a7422c9c47280e3b\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><b>疫情升级也将令韩国消费及旅游业承压，韩国1季度GDP环比负增长概率较大</b></span></p>\n<p><span>从中国1月下旬以来的经验看，随着疫情发展，韩国本地消费也将逐步受到冲击，尤其是一些“体验式消费”。鉴于2018年韩国GDP中私人消费占比达 65%（中国同期为39%），其消费减速对经济增长影响可能较大。另外，入境外国游客也可能急剧下降。韩国2019年入境游客收入达217亿美元，占GDP比例1.3%。虽然目前这些影响还难以量化估算，但中国台湾、新加坡和中国香港这三个2003年SARS疫情较为严重的小型经济体的经验可暂供参考。2003年2季度，中国台湾、新加坡和中国香港私人消费环比</span><span><i>增速</i></span><span>平均相比上季度下降1个百分点，旅游收入</span><span><i>水平</i></span><span>相比上季度下降50~60%。考虑到韩国去年4季度实际GDP环比增速仅仅为1.2%，我们预计韩国今年1季度实际GDP环比负增长概率较大。</span></p>\n<p><span><i>图表: 2003年2季度，香港、新加坡和台湾私人消费增速均有所下滑，不过3季度疫情控制后也显著反弹</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d91729b2ad96ae5ac3647b226b1cd4fe\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 2003年2季度，香港、台湾和新加坡旅行收入下滑幅度在50~60%左右</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dc86b4e4a542a0ee7374c0d3f218d64\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><b>我们预计，增长承压将令韩国将很快将推出货币财政双重宽松政策</b></span></p>\n<p><span><b>►货币宽松箭在弦上。</b></span><span>2月以来，主要新兴市场央行加快降息节奏，应对中国需求下降的溢出效应。鉴于疫情在韩国本土进一步发酵，我们预计韩国央行也将加入降息行列。本周四的议息会议，我们预计韩国降息25bps已经是大概率事件，建议关注央行对未来经济形势评估及政策展望。</span></p>\n<p><span><b>►财政刺激也有望较快推出。</b></span><span>货币宽松之外，我们也开始看到部分国家和地区政府有加强财政扩张力度的倾向。2月18日，新加坡公布的2020/21财年预算显著增加财政支出（约占GDP的1.3%），并预计推后此前计划的税收上调，从而可能导致2020年财政赤字从2019年的0.3%上升至2.1%左右[5]。而英国政府也可能在近期公布更大的财政扩张方案[6]。我们预计，面对更加严峻形势的韩国政府，可能较快推出财政刺激计划。从刺激空间上看，韩国政府2019年的债务占GDP比例仅仅为40%，2020年结构性财政赤字仅仅为-0.34%，横向对比在全球主要经济体中均处于较低水平，有较大财政扩张空间。</span></p>\n<p><span><i>图表: IMF预计，2020年韩国将实施扩张性财政政策，但赤字率较小，有提升空间</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66b8a7cdffa50ea2f439b8875c3228dd\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：IMF, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国政府债务占GDP比例仅仅40%，横向对比在全球主要经济体中较低</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a84053711ecfae59a28f2397502a7bca\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：IMF, 中金公司研究部</i></span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：韩国疫情升级的潜在经济影响</title>\n<style 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这些优势产业为全球提供较多上游中间品。</b></span><span>韩国制造业不仅全球占比高，具备竞争优势，且较多产品处于高附加值的产业链上游，为下游提供零部件。OECD数据显示，2015年韩国为全球供应了4.3%的制造业上游中间品。其中，全球电子产业10.2%的中间品来自韩国。造船、钢铁制品、汽车、电气设备以及橡胶塑料等行业，全球对韩国中间品依赖度也较高。</span></p>\n<p><span><b>► 国家/地区层面，如果韩国上游中间品供应紧张，越南首当其冲。</b></span><span>OECD数据显示，2015年越南电子行业15.9%的中间品来自韩国，电气设备、机械设备对韩依赖度也超10%。考虑到近年来韩国对越南FDI投资加速，我们预计当前越南对韩国中间品依赖度可能更高。这从另一个指标可侧面验证：越南总商品进口中，韩国商品占比已从2015年的16.7%提升至2019年的19.0%。其它如中国台湾、马来西亚、菲律宾、中国等对韩国中间品依赖度也超过1%。</span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国全球增加值占比较高，仅次于中美日德四国</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd7a2b59c7ee61a0fd6539158521ff9\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD，中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国制造业在全球举足轻重，尤其是电子产业占全球增加值7.7%</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff25f60792f1e5fb193075f996431a51\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 产业链角度，韩国为全球供应较多中间品，其中全球电子行业10%的中间品由韩国供应</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e6d2f8723480ce2772712b4c6e8cf4d\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南对韩国中间品依赖度较高；全球电子产业链对韩国中间品投入依赖较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e5252a5b6d10bf80a6577d40cd20f8\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：OECD, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南进口中约19%来自韩国，显示其对韩国产业链的依赖度较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31b0a558f5e6ec9f32b769403b4bf64d\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 越南对韩国的出口占本地GDP比例达8%，显示其对韩国需求敞口也较高</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a13242fe96ca59a7422c9c47280e3b\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><b>疫情升级也将令韩国消费及旅游业承压，韩国1季度GDP环比负增长概率较大</b></span></p>\n<p><span>从中国1月下旬以来的经验看，随着疫情发展，韩国本地消费也将逐步受到冲击，尤其是一些“体验式消费”。鉴于2018年韩国GDP中私人消费占比达 65%（中国同期为39%），其消费减速对经济增长影响可能较大。另外，入境外国游客也可能急剧下降。韩国2019年入境游客收入达217亿美元，占GDP比例1.3%。虽然目前这些影响还难以量化估算，但中国台湾、新加坡和中国香港这三个2003年SARS疫情较为严重的小型经济体的经验可暂供参考。2003年2季度，中国台湾、新加坡和中国香港私人消费环比</span><span><i>增速</i></span><span>平均相比上季度下降1个百分点，旅游收入</span><span><i>水平</i></span><span>相比上季度下降50~60%。考虑到韩国去年4季度实际GDP环比增速仅仅为1.2%，我们预计韩国今年1季度实际GDP环比负增长概率较大。</span></p>\n<p><span><i>图表: 2003年2季度，香港、新加坡和台湾私人消费增速均有所下滑，不过3季度疫情控制后也显著反弹</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d91729b2ad96ae5ac3647b226b1cd4fe\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 2003年2季度，香港、台湾和新加坡旅行收入下滑幅度在50~60%左右</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dc86b4e4a542a0ee7374c0d3f218d64\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><b>我们预计，增长承压将令韩国将很快将推出货币财政双重宽松政策</b></span></p>\n<p><span><b>►货币宽松箭在弦上。</b></span><span>2月以来，主要新兴市场央行加快降息节奏，应对中国需求下降的溢出效应。鉴于疫情在韩国本土进一步发酵，我们预计韩国央行也将加入降息行列。本周四的议息会议，我们预计韩国降息25bps已经是大概率事件，建议关注央行对未来经济形势评估及政策展望。</span></p>\n<p><span><b>►财政刺激也有望较快推出。</b></span><span>货币宽松之外，我们也开始看到部分国家和地区政府有加强财政扩张力度的倾向。2月18日，新加坡公布的2020/21财年预算显著增加财政支出（约占GDP的1.3%），并预计推后此前计划的税收上调，从而可能导致2020年财政赤字从2019年的0.3%上升至2.1%左右[5]。而英国政府也可能在近期公布更大的财政扩张方案[6]。我们预计，面对更加严峻形势的韩国政府，可能较快推出财政刺激计划。从刺激空间上看，韩国政府2019年的债务占GDP比例仅仅为40%，2020年结构性财政赤字仅仅为-0.34%，横向对比在全球主要经济体中均处于较低水平，有较大财政扩张空间。</span></p>\n<p><span><i>图表: IMF预计，2020年韩国将实施扩张性财政政策，但赤字率较小，有提升空间</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66b8a7cdffa50ea2f439b8875c3228dd\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：IMF, 中金公司研究部</i></span></p>\n<p><span><i>图表: 韩国政府债务占GDP比例仅仅40%，横向对比在全球主要经济体中较低</i></span></p>\n<p><span></span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a84053711ecfae59a28f2397502a7bca\"><span></span></p>\n<p><span><i>资料来源：IMF, 中金公司研究部</i></span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8508eb26603cb498c501ba56a4cfa2c8","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1110492436","content_text":"近期中国疫情企稳背景下，海外疫情反而有所升级，韩国感染人数攀升较快。作为仅次于中美日德的制造业大国，韩国受疫情直接冲击可能加剧全球制造业供应链紧张[1]，尤其是在其优势产业如电子、钢铁、汽车等。我们预计韩国央行将在本周四降息，政府也将较快推出财政刺激。\n韩国疫情扩散较快，成为海外感染人数最多的国家\n20日以来韩国感染人数快速上升。截至2月26日上午，确诊数升至1146人。区域分布看，虽然韩国全境17个行政区域均出现感染案例，但分布集中在两片区域。最大一片是偏东南的大邱市和庆尚北道，分别有677人和267人，附近的庆尚南道和釜山市也有一定案例。另一片是偏西北的首尔市及京畿道，分别有44人和43人[2]。从经济上看，尤其重要的是首尔市和京畿道，这两地占全韩GDP比重达45%（2017年名义GDP）[3]。目前为止，韩国虽对大邱市人口进出采取一定限制，但尚未采取类似中国武汉市那样的封城措施。鉴于首尔离疫情重灾区大邱市不足300公里，车程仅3小时左右，市场后续需高度关注大邱疫情向首尔扩散可能。\n图表: 近期海外疫情有所升级，中国大陆之外新冠确诊人数上升较快\n\n资料来源：WHO, 中金公司研究部\n图表: ......尤其是韩国确诊人数已达1146人\n\n资料来源：WHO, 中金公司研究部\n图表: 韩国确诊案例主要分布在两片地域：东区域的大邱市、庆尚北道，以及西北区域的首尔市和京畿道\n\n资料来源：韩国统计局，韩国疾病管理本部，中金公司研究部\n关注对全球供应链尤其是电子产业链的扰动\n此前韩国制造业已经在承受中国疫情对外负面溢出效应：受中国需求下降影响，韩国2月前20天日均出口同比负增长9%；据媒体报道，中国制造业开工不足，也导致韩国部分企业如现代汽车因零部件不足停产[4]。这一背景下，疫情在韩国本土较快扩散，可能令更多企业减产甚至停工，其制造业面临“雪上加霜”的困境。但对全球投资者而言更重要的是，在中国制造业因为疫情而暂时产能尚未完全恢复背景下，同样作为全球制造业大国韩国的工厂，如果短时间降低产能或者停产，无疑会加剧全球供应链紧张：\n► 韩国优势产业包括在电子、汽车、电气设备、造船、钢铁等。OECD数据显示，2015年韩国制造业全球增加值占比3.1%，其中电子产品全球增加值占比7.7%。其它如汽车（4.6%）、电气设备（4.5%）、其它运输设备（4.2%，主要是造船）、金属制品（4.2%，主要是钢铁制品）等行业全球增加值占比也较高。\n► 这些优势产业为全球提供较多上游中间品。韩国制造业不仅全球占比高，具备竞争优势，且较多产品处于高附加值的产业链上游，为下游提供零部件。OECD数据显示，2015年韩国为全球供应了4.3%的制造业上游中间品。其中，全球电子产业10.2%的中间品来自韩国。造船、钢铁制品、汽车、电气设备以及橡胶塑料等行业，全球对韩国中间品依赖度也较高。\n► 国家/地区层面，如果韩国上游中间品供应紧张，越南首当其冲。OECD数据显示，2015年越南电子行业15.9%的中间品来自韩国，电气设备、机械设备对韩依赖度也超10%。考虑到近年来韩国对越南FDI投资加速，我们预计当前越南对韩国中间品依赖度可能更高。这从另一个指标可侧面验证：越南总商品进口中，韩国商品占比已从2015年的16.7%提升至2019年的19.0%。其它如中国台湾、马来西亚、菲律宾、中国等对韩国中间品依赖度也超过1%。\n图表: 韩国全球增加值占比较高，仅次于中美日德四国\n\n资料来源：OECD，中金公司研究部\n图表: 韩国制造业在全球举足轻重，尤其是电子产业占全球增加值7.7%\n\n资料来源：OECD, 中金公司研究部\n图表: 产业链角度，韩国为全球供应较多中间品，其中全球电子行业10%的中间品由韩国供应\n\n资料来源：OECD, 中金公司研究部\n图表: 越南对韩国中间品依赖度较高；全球电子产业链对韩国中间品投入依赖较高\n\n资料来源：OECD, 中金公司研究部\n图表: 越南进口中约19%来自韩国，显示其对韩国产业链的依赖度较高\n\n资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部\n图表: 越南对韩国的出口占本地GDP比例达8%，显示其对韩国需求敞口也较高\n\n资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部\n疫情升级也将令韩国消费及旅游业承压，韩国1季度GDP环比负增长概率较大\n从中国1月下旬以来的经验看，随着疫情发展，韩国本地消费也将逐步受到冲击，尤其是一些“体验式消费”。鉴于2018年韩国GDP中私人消费占比达 65%（中国同期为39%），其消费减速对经济增长影响可能较大。另外，入境外国游客也可能急剧下降。韩国2019年入境游客收入达217亿美元，占GDP比例1.3%。虽然目前这些影响还难以量化估算，但中国台湾、新加坡和中国香港这三个2003年SARS疫情较为严重的小型经济体的经验可暂供参考。2003年2季度，中国台湾、新加坡和中国香港私人消费环比增速平均相比上季度下降1个百分点，旅游收入水平相比上季度下降50~60%。考虑到韩国去年4季度实际GDP环比增速仅仅为1.2%，我们预计韩国今年1季度实际GDP环比负增长概率较大。\n图表: 2003年2季度，香港、新加坡和台湾私人消费增速均有所下滑，不过3季度疫情控制后也显著反弹\n\n资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部\n图表: 2003年2季度，香港、台湾和新加坡旅行收入下滑幅度在50~60%左右\n\n资料来源：Haver Analytics, 中金公司研究部\n我们预计，增长承压将令韩国将很快将推出货币财政双重宽松政策\n►货币宽松箭在弦上。2月以来，主要新兴市场央行加快降息节奏，应对中国需求下降的溢出效应。鉴于疫情在韩国本土进一步发酵，我们预计韩国央行也将加入降息行列。本周四的议息会议，我们预计韩国降息25bps已经是大概率事件，建议关注央行对未来经济形势评估及政策展望。\n►财政刺激也有望较快推出。货币宽松之外，我们也开始看到部分国家和地区政府有加强财政扩张力度的倾向。2月18日，新加坡公布的2020/21财年预算显著增加财政支出（约占GDP的1.3%），并预计推后此前计划的税收上调，从而可能导致2020年财政赤字从2019年的0.3%上升至2.1%左右[5]。而英国政府也可能在近期公布更大的财政扩张方案[6]。我们预计，面对更加严峻形势的韩国政府，可能较快推出财政刺激计划。从刺激空间上看，韩国政府2019年的债务占GDP比例仅仅为40%，2020年结构性财政赤字仅仅为-0.34%，横向对比在全球主要经济体中均处于较低水平，有较大财政扩张空间。\n图表: IMF预计，2020年韩国将实施扩张性财政政策，但赤字率较小，有提升空间\n\n资料来源：IMF, 中金公司研究部\n图表: 韩国政府债务占GDP比例仅仅40%，横向对比在全球主要经济体中较低\n\n资料来源：IMF, 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href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">维珍银河</a>（Virgin Galactic Holdings）都不是一家很优秀的企业，但它却备受投资者的青睐。</p>\n<p>今日早些时候，被称为“太空旅行第一股”的维珍银河发布了上市后首份财报，去年第四季度的净亏损从上年同期的4600万美元扩大至7300万美元。</p>\n<p>虽然如此，理查德·布兰森（Richard Branson）旗下的这家的太空运输公司（维珍银河）却深受冲基金和其他投资者的青睐。他们相信，维珍银河将打造出一项新的太空旅游业，以高超音速载着人们穿越各大洲。</p>\n<p>就是这种无拘无束的热情，推动维珍银河股价今年已上涨近200%，这不禁让人们联想到<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的迅速崛起。在短短8天的时间内，维珍银河的股价就翻了一番多，使其市值从1月初的24亿美元飙升至近80亿美元。</p>\n<div sax-type=\"proxy\"></div><p>研究公司Cestrian Capital Research分析师亚历克斯·金（Alex King）称：“这一切都是由‘未来趋势’驱动的。目前还没有成真，但它将来会变成真的，但现在还不是。”</p>\n<p>也正因为这一“警示点”，维珍银河在发布了亏损7280万美元的第四季度业绩后，公司股价在盘后交易中一度下跌6%。</p>\n<p>但不可否认，在将来的某个时候，维珍银河确实可能成为一家非常有利可图的公司，拥有几乎每天的太空飞行、高利润率、富裕的客户基础、以及通过高超声速亚轨道旅行在一两个小时内横跨<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>这一新兴领域的先行者优势。</p>\n<p>维珍银河商务总监斯蒂芬·阿滕伯勒（Stephen Attenborough）本周在接受采访时表示，维珍银河已通过其网站收集了近8000人的意向书（太空旅游），是去年年底上市后公布的数字的两倍多。(李明)</p>\n<div>\n<img 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King）称：“这一切都是由‘未来趋势’驱动的。目前还没有成真，但它将来会变成真的，但现在还不是。”\n也正因为这一“警示点”，维珍银河在发布了亏损7280万美元的第四季度业绩后，公司股价在盘后交易中一度下跌6%。\n但不可否认，在将来的某个时候，维珍银河确实可能成为一家非常有利可图的公司，拥有几乎每天的太空飞行、高利润率、富裕的客户基础、以及通过高超声速亚轨道旅行在一两个小时内横跨大西洋和太平洋这一新兴领域的先行者优势。\n维珍银河商务总监斯蒂芬·阿滕伯勒（Stephen 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X在加利福尼亚州山景城附近的高速公路上发生严重车祸，因抢救无效死亡。据从被撞车辆上下载的性能数据来看，黄伟伦使用的是交通感知巡航控制系统和自动转向车道保持辅助系统，这是特斯拉Autopilot系统的一部分，具有ADAS功能。根据NTSB公布的调查报告显示，黄伟伦驾驶的特斯拉在以约71英里/小时的速度撞上高速公路的障碍物后，Autopilot系统一直在连续运行。此前，Autopilot系统因没有检测到黄伟伦的手放在方向盘上，发出了两次视觉警报，提醒他的手不要离开方向盘。在特斯拉致命撞车事故发生前的最后6秒钟内，方向盘未能检测到黄伟伦的手。NTSB还发现，黄伟伦在撞车事故发生之前，使用智能手机玩电子游戏。Robert Sumwalt在听证会上说：“部分自动化车辆不是完全自动车辆。在部分自动驾驶模式下，你不能睡觉，不能读书，不能看电影或者电视，不能发短信，也不能玩电子游戏”。然而，“自动驾驶领域对于NTSB的上述这些建议完全无视”，Robert Sumwalt说，“包括美国政府的监管机构存在监管不力的问题。”NTSB另一大发现是，车祸的部分原因在于Autopilot视觉处理系统的局限。特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）一直认为，自动驾驶汽车不需要激光雷达，所以Autopilot系统的设计由摄像头系统、超声波传感器和前置雷达组成。而调查显示，摄像头的可靠性有限，黄伟伦车祸前偏离车道就是一个实证。事实上，调查人员发现，黄先生的车在事故发生前的几天乃至几周内发生过很多次类似的危险。此外，NTSB还提出了九项安全建议：包括美国国家公路交通安全管理局将前撞避免系统性能的测试纳入新车评估中，“合作开发”驾驶员监控系统标准以最大程度地减少驾驶员脱管车辆的情况，以及对于驾驶时使用手机或其他分散驾驶注意力行为等。到目前为止，特斯拉和NHTSA未对NTSB的建议做出回应或改进。遗憾的是，NTSB作为政府的独立机构，也无法对厂商或NHTSA进行任何强制措施。关于自动驾驶安全性的问题，仍然任重而道远。厂商应该少一些傲慢，监管机构应该多一些约束。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":588,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":989816806,"gmtCreate":1582794813305,"gmtModify":1704347688559,"author":{"id":"3542104056368219","authorId":"3542104056368219","name":"Dobbychen","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3542104056368219","idStr":"3542104056368219"},"themes":[],"htmlText":"学习了","listText":"学习了","text":"学习了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989816806","repostId":"1151905519","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1013,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989816194,"gmtCreate":1582794726318,"gmtModify":1704347688387,"author":{"id":"3542104056368219","authorId":"3542104056368219","name":"Dobbychen","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3542104056368219","idStr":"3542104056368219"},"themes":[],"htmlText":"有点可怕","listText":"有点可怕","text":"有点可怕","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989816194","repostId":"1110492436","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
