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水墨禅心
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水墨禅心
2023-11-19
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Altman被罢免原因来了?OpenAI内乱的来龙去脉
水墨禅心
2021-02-11
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水墨禅心
2021-02-09
历史~
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水墨禅心
2021-01-29
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@扑克投资家:华尔街“史上最悬殊战争”的终局:散户拉爆百亿基金后续来了!
水墨禅心
2021-01-29
基本知识~
@扯个犊子:散户与机构的世纪大战– 游戏驿站
水墨禅心
2021-01-28
好文
@三思期权:散户如何用期权拉爆百亿美元对冲基金
水墨禅心
2021-01-28
每个人的心里都藏着一个赌徒🚀🚀🚀
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水墨禅心
2021-01-27
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@新经济IPO:乱拳打死老师傅?美国大空头遭散户狙击,一夜浮亏500亿
水墨禅心
2021-01-27
学习了。。。
@话题虎:史诗级散户血洗华尔街三天三夜!感受人民的力量吧!
水墨禅心
2021-01-25
学习一下
@Seven8:南下神器!抄作业必备!教你用APP时刻跟踪南下资金
水墨禅心
2020-12-16
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@小虎通知:【港股打新神器】快人一步锁定收益,暗盘功能上线啦!
水墨禅心
2020-12-16
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@小虎老师:一图读懂什么是暗盘?
水墨禅心
2020-11-24
还能办不
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水墨禅心
2020-11-10
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@进击的阿甘:2019年11月建仓蔚来至今的体悟
水墨禅心
2020-10-15
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水墨禅心
2020-10-15
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海底捞:域外资本的狂欢,中国财富的黑洞?
水墨禅心
2020-09-24
大陆员工没法持股[流泪]
@胖虎哒哒:昨日美股新股跑出一匹黑马,$Bentley Systems, Inc.(BSY)$ 上市开盘价28美元,较发行价涨27%;收盘价为33.49美元,较发行价上涨52.23%;以收盘价计算,Bentley Systems市值为87.49亿美元,虽然这家公司与豪车Bentley(宾利)名字相同,但是宾利系统公司的核心是一个建筑信息建模(BIM)软件供应商。宾利公司是干什么的?Bentley最早由Bentley兄弟于1984年成立,已经有36年的历史。宾利系统是著名的基础设施工程软件供应商(AEC应用软件),其软件解决方案可用于土木,结构,地质和工厂工程,这些基础设施包括道路、桥梁、机场、摩天大楼、工业和发电厂以及公用事业网络。公司现已开发出跨专业领域,项目生命周期和不同地理区域的集成软件产品。就实际功能领域而言,公共工程约占销售额的50%,因为这包括公路,铁路,机场和公用事业网络。发电,工厂,石油和天然气和采矿等工业应用占销售额的40%,其中一小部分收入来自医院,校园和办公室等商业应用。由于多个学科之间以及各个阶段之间以及各个阶段之间不仅需要设计,建造和完工,还需要维护,因此规模庞大且相互关联,因此基础架构非常复杂。该公司在许多国家/地区都有业务,真正实现了全球多元化,受益于多个长期趋势,例如数字化程度提高,人口增长,需要更多和更新的基础架构以及更加关注生命周期分析等。Bentley基于MicroStation的工程和BIM应用程序及其数字双云服务提高了运输和其他公共工程,公用事业,工业和资源工厂以及商业和机构设施的项目交付(ProjectWise)和资产绩效(AssetWise)。Bentley基于MicroStation的开放建模应用及其开放模拟应用可加快设
水墨禅心
2020-09-23
终于上市了←_←
水墨禅心
2020-08-03
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水墨禅心
2020-07-29
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国际热钱涌动?重新认识神秘的“北上资金”
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15:42","market":"sh","language":"zh","title":"Altman被罢免原因来了?OpenAI内乱的来龙去脉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2384315710","media":"华尔街见闻","summary":" Sam Altman 和OpenAI首席科学家Ilya Sutskever长期以来的矛盾或许成了董事会内斗的导火索。他表示,他与Sam Altman对董事会今天的所作所为感到震惊和悲伤。 Sam Altman也被罢免后首度发声,称:如果我向公司“开火”,OpenAI董事会将向我索赔。 而就在Sam Altman被解雇、Greg Brockman突然辞职之际,OpenAI的三名高级研究人员在当地时间周五晚间辞职。 目前大众认为,对于Sam Altman被开这件事情上,最有可能的解释或许因为OpenAI“奇葩”的董事会架构造成的内斗。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>Sam Altman 和OpenAI首席科学家Ilya Sutskever长期以来的矛盾或许成了董事会内斗的导火索。</strong></p></blockquote><p> OpenAI深夜突然变天,在管理层的大换血中,一直被视为OpenAI的代言人的Sam Altman,以及被称为ChatGPT之父的OpenAl前总裁、核心AI科学家Greg Brockman,竟在这场“权力游戏”中意外出局?</p><p> 这一天究竟发生了什么?</p><p> 刚刚,Greg Brockman在社交平台上梳理自己与 Sam Altman被董事会罢免的细节。他表示,他与Sam Altman对董事会今天的所作所为感到震惊和悲伤。昨晚,Sam收到Ilya发来的短信,要求周五中午谈话。</p><p> Ilya告诉Sam他将被解雇,并且消息很快传出。当地时间12:23PM,Ilya发送了一条<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>会议的链接,Greg被告知,他将被从董事会中除名,而Sam已被解雇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed70db00c785993171c1e5fc162b325\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"671\"/></p><p> Sam Altman也被罢免后首度发声,称:如果我向公司“开火”,OpenAI董事会将向我索赔。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/890a1eb96fdc4206de98f790c822f08f\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"203\"/></p><p> 而就在Sam Altman被解雇、Greg Brockman突然辞职之际,OpenAI的三名高级研究人员在当地时间周五晚间辞职。据悉,请辞的三人分别是公司研究总监Jakub Pachocki、负责评估人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>潜在风险的团队负责人Aleksander Madry,以及在这家初创公司做了7年研究员的Szymon Sidor。</p><p> 目前大众认为,对于Sam Altman被开这件事情上,最有可能的解释或许因为OpenAI“奇葩”的董事会架构造成的内斗。</p><p> <strong>OpenAI的管理层内斗</strong></p><p> 目前,大家认为关于 Altman 离开 OpenAI 最可能解释就是管理层出现的内斗,究其原因在于:OpenAI董事会高层领导缺少经验,引发了最近与科技突破应用方式相关的内部分歧,最终演变成一场内斗。</p><p> 分析认为,近几年,由于利益冲突,OpenAI董事会失去了多位资深监管人士,包括:<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO马斯克、现任Linkedin联合创始人Reid Hoffman和前共和党联邦众议员Will Hurd,当前唯一一个拥有丰富领导经验的人则仅剩下了Adam D‘Angelo。</p><p> OpenAI的董事会此前由六人组成,三名OpenAI高管,三名非员工董事,包括:董事长兼总裁 Greg Brockman、首席科学家 Ilya Sutskever 和首席执行官 Altman,以及 Adam D‘Angelo、Tasha McCauley 和 Helen Toner组成。</p><p> 董事会的投票出现了三对三的僵持:对立的双方可能是Ilya、Sam、Greg VS Adam、Tasha、Helen。而就在昨天,<strong>llya联合其他三位董事主导了政变,迫使Sam 下台并且开除了Greg 的董事职位(但保留 Greg 的执行职务),Greg 随后自己主动选择辞去了职务。</strong></p><p> 因此有网友推测,解雇 Sam Altam不是因为他的绩效、战略领导力或对公司未来的愿景不足。<strong>而是因为围绕一项技术突破的应用产生了争议,这引发了在谨慎安全与快速部署之间的投票决策, Ilya不赞成Greg和Sam的做法,演变成了派系斗争</strong>:</p><blockquote><p>如果这是预先计划好的,Sam 就不会在上周代表 OpenAI 参加 APEC 活动,也不会在两周前出席 OpenAI Dev Day。如果 Microsoft 知情或参与其中,Satya Nadella 就不会在 Dev Day 与 Sam 同台亮相。</p><p>Microsoft 表示他们事先并不知情 - 他们声称是在决定前一分钟才被告知。这表明这一决策在内部也没有达成共识 Greg也是因为这个原因刚刚辞职。</p><p>最近在亚太经合组织(APEC)会议上,Sam 宣布他在 OpenAI 的工作经历中目睹了知识界限四次被推进,其中最近一次发生在几周前。</p><p>看来 Greg 和 Sam 确实有意构建并部署这一成果,但 Ilya 持反对态度。Ilya 今年早些时候接手了“超级<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>对齐”部门的领导工作。我相信,正是 Ilya 的一票打破了原有的平衡,导致了最终的分歧和离职。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d45eac2b931471509ef070389fbed45\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"762\"/></p></blockquote><p> <strong>“奇葩”的董事会管理结构成了罢免Sam Altman的根源?</strong></p><p> 2019年的时候Sam Altman创造了一个开创性的组织架构,由非营利性的OpenAI, Inc. 和营利性子公司 OpenAI Global LLC 组成。在官网上,OpenAI的基本结构图显示,用一家非营利实体去管理一家营利实体,后者可以接受投资并设定回报率,但是要在前者的治理下展开运作。</p><p> <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>10亿美元的巨额投资为这一重大转变提供了动力,<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>还获得了OpenAI突破性技术的某些许可和使用权利。如今,微软持有OpenAI 49%的股权,其他利益相关者持有49%股权,剩余2%则属于最初的OpenAI非营利基金会。</p><p> 但这个盈利部门的营收有上限——这个数字并没有公开,从公司章程推测,可能高达数万亿美元(OpenAI也相信,如果他们的营收真的能达到这个数字,到时候肯定已经做出来可以实际使用的AGI了)。在达到这个上限之后,盈利实体所得的一切都要归还给非盈利的实验室。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5dcf590077e4d351b80c0f099a9290\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"369\"/></p><p> 由于董事会仍然是非营利组织的董事会,因此每位董事都必须履行其信托职责,以推进其使命——安全、广泛受益的 AGI。虽然营利性子公司被允许赚取和分配利润,但它必须遵守这一使命。该非营利组织的主要受益者是人类,而不是 OpenAI 投资者。</p><p> 这个看似很公平的分配,其实埋下了一个隐患,就是为了避嫌,<strong>来自非营利实体的管理通常都是社会层,他们代表的是自己的价值观。</strong></p><p> 董事会保持多数独立性。独立董事不持有OpenAI股权,就连Sam Altman也不直接持有股权。他唯一的获益是通过 Y Combinator 投资基金间接产生的,该基金在他全职工作之前对 OpenAI 进行了小额投资。</p><p> 细究这3个董事的履历也很有意思:</p><p> Adam D’Angelo,最著名的身份是Quora的联合创始人兼首席执行管,被网友戏称为“搞砸”Quora的人,他主要的精力花在一个新的AI项目——Poe之上,分析认为,和OpenAI的利益其实有一定的冲突。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5e5c498e13017abcc569a34584e478\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"335\"/></p><p> Helen Toner,她是乔治城大学安全与新兴技术中心(CSET)的战略和基础研究基金主任,为政策制定者和资助者提供人工智能政策和战略方面的建议。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15d0b4c678bb5dadc039b253e6ebf058\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"336\"/></p><p> Tasha McCauley,以其在<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>领域的工作而闻名,她是Fellow Robots的联合创始人,而她的另一个身份是著名演员Joseph Gordon Levitt的妻子。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abe2dddf931e6c035180b75b2595668a\" title=\"\" tg-width=\"500\" tg-height=\"643\"/></p><p> <strong>Ilya联合其他三位董事罢免了Altman?</strong></p><p> Ilya Sutskever为OpenAI联合创始人与首席科学家。7月,Ilya Sutskever在公司组建了一个新团队,旨在掌控“超智能”的未来人工智能系统。</p><p> 在加入 OpenAI 之前,Ilya曾在著名的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>大脑工作,并且是斯坦福大学的研究员。媒体援引知情人士消息称,一个月前,Ilya Sutskever 在公司的职责被减少,反映出与Sam Altman 和Greg Brockman的摩擦</p><p> Ilya Sutskever 后来向董事会提出上诉,赢得了一些成员的支持,其中包括新兴技术中心战略总监Helen Toner,显然他是这次政变的幕后推手。</p><p> 在此后举行的openai紧急员工大会上,一些员工高度关注这种分歧问Ilya此次解雇是否因理念不合所导致的“政变”,Ilya回答道:</p><blockquote><p>“你可以这么说,但我不认同。这是董事会为了非盈利组织的使命所做的决定,即确保 OpenAI 能够构建对全人类有益的 AGI(人工通用智能)。”</p></blockquote><p> 当被问及这种幕后操作是否适合管理世界上最重要的公司?时,Ilya 回答说:“公平地说,我同意这不是最理想的方式。”</p><p> 有媒体分析指出,Sam和Ilya其实矛盾早已酝酿,两个人的出身决定了其实没有多少共同语言,但两个人的强势、地位、声望决定了,一山不容二虎。</p><p> 以下为网友整理的时间线</p><blockquote><p>11月2日 - 当团队展示了下一个重大进步时,Sam在场。在OpenAI的历史上,有三次这样的情况,最近的一次是GPT-4,他们已经推进了对未知的认识,推动了发现的前沿。当他观看最新进展时,他已经在计划下一步行动:必须筹集的资金,必须计划的资源。</p><p>11月4日 - Ilya感到不安。他们已经达到了一个令人担忧的自治阈值,而校准团队仍在增加能力而不是情感,对人类的真正爱。他们需要更多时间来确定研究途径,而不是匆忙部署产品。</p><p>11月6日 - OpenAI开发者日进展顺利。获得了许多赞誉。在接下来的几天里,他们发布了公告的产品。开发者日后,Greg和Sam全力以赴进行筹资。他们的目标是900亿美元的估值,比300亿美元高出3倍。OpenAI招聘人员已经致电谷歌员工,提供4年1000-2000万美元的薪酬,告诉他们如果现在加入可以在估值上涨之前进入。</p><p>11月9日 - Greg与埃马纽埃尔·马克龙会面留影,之后在巴黎参加投资者会议。OpenAI现在处于主权财富基金和欧洲家族财富级别的投资阶段。</p><p>11月13日 - 在媒体采访中,Sam首次确认已经开始GPT-5的工作,并正在筹资。</p><p>11月14日 - OpenAI暂停ChatGPT订阅,因为推理能力已经完全用光。开发者日后使用量激增。</p><p>11月16日 - 亚太经合组织首席执行官峰会,Sam确认了11月4日的下一步发现。这时Ilya非常愤怒和害怕。筹资之旅使他措手不及。使用量数字飙升,现在他们没有足够的服务器供研究团队使用,这意味着他们必须再次筹集资金来支持研究。事件开始超出他的控制。</p><p>11月17日上午10点 - 董事会会议开始。Ilya提供了2名23岁的员工工程师(传闻)向董事会描述进展和危险。当他说他们不应该筹资,不应该扩张,Sam没有董事会同意就外出旅行时,变成了一场战斗。</p><p>Sam指出,作为CEO,他必须领先于团队,提前管理新闻流量以满足团队的需求。“我们将需要更多资金来建设更多数据中心。”伊利亚大发雷霆。事情达到了顶点。进行了投票。Sam被踢出局。董事会降级Greg的职位,而Greg不在会议上,Sam被授权代表他投票。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Ilya告诉Sam他将被解雇,并且消息很快传出。当地时间12:23PM,Ilya发送了一条谷歌会议的链接,Greg被告知,他将被从董事会中除名,而Sam已被解雇。 Sam Altman也被罢免后首度发声,称:如果我向公司“开火”,OpenAI董事会将向我索赔。 而就在Sam Altman被解雇、Greg Brockman突然辞职之际,OpenAI的三名高级研究人员在当地时间周五晚间辞职。据悉,请辞的三人分别是公司研究总监Jakub Pachocki、负责评估人工智能潜在风险的团队负责人Aleksander Madry,以及在这家初创公司做了7年研究员的Szymon Sidor。 目前大众认为,对于Sam Altman被开这件事情上,最有可能的解释或许因为OpenAI“奇葩”的董事会架构造成的内斗。 OpenAI的管理层内斗 目前,大家认为关于 Altman 离开 OpenAI 最可能解释就是管理层出现的内斗,究其原因在于:OpenAI董事会高层领导缺少经验,引发了最近与科技突破应用方式相关的内部分歧,最终演变成一场内斗。 分析认为,近几年,由于利益冲突,OpenAI董事会失去了多位资深监管人士,包括:特斯拉CEO马斯克、现任Linkedin联合创始人Reid Hoffman和前共和党联邦众议员Will Hurd,当前唯一一个拥有丰富领导经验的人则仅剩下了Adam D‘Angelo。 OpenAI的董事会此前由六人组成,三名OpenAI高管,三名非员工董事,包括:董事长兼总裁 Greg Brockman、首席科学家 Ilya Sutskever 和首席执行官 Altman,以及 Adam D‘Angelo、Tasha McCauley 和 Helen Toner组成。 董事会的投票出现了三对三的僵持:对立的双方可能是Ilya、Sam、Greg VS Adam、Tasha、Helen。而就在昨天,llya联合其他三位董事主导了政变,迫使Sam 下台并且开除了Greg 的董事职位(但保留 Greg 的执行职务),Greg 随后自己主动选择辞去了职务。 因此有网友推测,解雇 Sam Altam不是因为他的绩效、战略领导力或对公司未来的愿景不足。而是因为围绕一项技术突破的应用产生了争议,这引发了在谨慎安全与快速部署之间的投票决策, Ilya不赞成Greg和Sam的做法,演变成了派系斗争:如果这是预先计划好的,Sam 就不会在上周代表 OpenAI 参加 APEC 活动,也不会在两周前出席 OpenAI Dev Day。如果 Microsoft 知情或参与其中,Satya Nadella 就不会在 Dev Day 与 Sam 同台亮相。Microsoft 表示他们事先并不知情 - 他们声称是在决定前一分钟才被告知。这表明这一决策在内部也没有达成共识 Greg也是因为这个原因刚刚辞职。最近在亚太经合组织(APEC)会议上,Sam 宣布他在 OpenAI 的工作经历中目睹了知识界限四次被推进,其中最近一次发生在几周前。看来 Greg 和 Sam 确实有意构建并部署这一成果,但 Ilya 持反对态度。Ilya 今年早些时候接手了“超级智能对齐”部门的领导工作。我相信,正是 Ilya 的一票打破了原有的平衡,导致了最终的分歧和离职。 “奇葩”的董事会管理结构成了罢免Sam Altman的根源? 2019年的时候Sam Altman创造了一个开创性的组织架构,由非营利性的OpenAI, Inc. 和营利性子公司 OpenAI Global LLC 组成。在官网上,OpenAI的基本结构图显示,用一家非营利实体去管理一家营利实体,后者可以接受投资并设定回报率,但是要在前者的治理下展开运作。 微软10亿美元的巨额投资为这一重大转变提供了动力,微软还获得了OpenAI突破性技术的某些许可和使用权利。如今,微软持有OpenAI 49%的股权,其他利益相关者持有49%股权,剩余2%则属于最初的OpenAI非营利基金会。 但这个盈利部门的营收有上限——这个数字并没有公开,从公司章程推测,可能高达数万亿美元(OpenAI也相信,如果他们的营收真的能达到这个数字,到时候肯定已经做出来可以实际使用的AGI了)。在达到这个上限之后,盈利实体所得的一切都要归还给非盈利的实验室。 由于董事会仍然是非营利组织的董事会,因此每位董事都必须履行其信托职责,以推进其使命——安全、广泛受益的 AGI。虽然营利性子公司被允许赚取和分配利润,但它必须遵守这一使命。该非营利组织的主要受益者是人类,而不是 OpenAI 投资者。 这个看似很公平的分配,其实埋下了一个隐患,就是为了避嫌,来自非营利实体的管理通常都是社会层,他们代表的是自己的价值观。 董事会保持多数独立性。独立董事不持有OpenAI股权,就连Sam Altman也不直接持有股权。他唯一的获益是通过 Y Combinator 投资基金间接产生的,该基金在他全职工作之前对 OpenAI 进行了小额投资。 细究这3个董事的履历也很有意思: Adam D’Angelo,最著名的身份是Quora的联合创始人兼首席执行管,被网友戏称为“搞砸”Quora的人,他主要的精力花在一个新的AI项目——Poe之上,分析认为,和OpenAI的利益其实有一定的冲突。 Helen Toner,她是乔治城大学安全与新兴技术中心(CSET)的战略和基础研究基金主任,为政策制定者和资助者提供人工智能政策和战略方面的建议。 Tasha McCauley,以其在机器人领域的工作而闻名,她是Fellow Robots的联合创始人,而她的另一个身份是著名演员Joseph Gordon Levitt的妻子。 Ilya联合其他三位董事罢免了Altman? Ilya Sutskever为OpenAI联合创始人与首席科学家。7月,Ilya Sutskever在公司组建了一个新团队,旨在掌控“超智能”的未来人工智能系统。 在加入 OpenAI 之前,Ilya曾在著名的谷歌大脑工作,并且是斯坦福大学的研究员。媒体援引知情人士消息称,一个月前,Ilya Sutskever 在公司的职责被减少,反映出与Sam Altman 和Greg Brockman的摩擦 Ilya Sutskever 后来向董事会提出上诉,赢得了一些成员的支持,其中包括新兴技术中心战略总监Helen Toner,显然他是这次政变的幕后推手。 在此后举行的openai紧急员工大会上,一些员工高度关注这种分歧问Ilya此次解雇是否因理念不合所导致的“政变”,Ilya回答道:“你可以这么说,但我不认同。这是董事会为了非盈利组织的使命所做的决定,即确保 OpenAI 能够构建对全人类有益的 AGI(人工通用智能)。” 当被问及这种幕后操作是否适合管理世界上最重要的公司?时,Ilya 回答说:“公平地说,我同意这不是最理想的方式。” 有媒体分析指出,Sam和Ilya其实矛盾早已酝酿,两个人的出身决定了其实没有多少共同语言,但两个人的强势、地位、声望决定了,一山不容二虎。 以下为网友整理的时间线11月2日 - 当团队展示了下一个重大进步时,Sam在场。在OpenAI的历史上,有三次这样的情况,最近的一次是GPT-4,他们已经推进了对未知的认识,推动了发现的前沿。当他观看最新进展时,他已经在计划下一步行动:必须筹集的资金,必须计划的资源。11月4日 - Ilya感到不安。他们已经达到了一个令人担忧的自治阈值,而校准团队仍在增加能力而不是情感,对人类的真正爱。他们需要更多时间来确定研究途径,而不是匆忙部署产品。11月6日 - OpenAI开发者日进展顺利。获得了许多赞誉。在接下来的几天里,他们发布了公告的产品。开发者日后,Greg和Sam全力以赴进行筹资。他们的目标是900亿美元的估值,比300亿美元高出3倍。OpenAI招聘人员已经致电谷歌员工,提供4年1000-2000万美元的薪酬,告诉他们如果现在加入可以在估值上涨之前进入。11月9日 - Greg与埃马纽埃尔·马克龙会面留影,之后在巴黎参加投资者会议。OpenAI现在处于主权财富基金和欧洲家族财富级别的投资阶段。11月13日 - 在媒体采访中,Sam首次确认已经开始GPT-5的工作,并正在筹资。11月14日 - OpenAI暂停ChatGPT订阅,因为推理能力已经完全用光。开发者日后使用量激增。11月16日 - 亚太经合组织首席执行官峰会,Sam确认了11月4日的下一步发现。这时Ilya非常愤怒和害怕。筹资之旅使他措手不及。使用量数字飙升,现在他们没有足够的服务器供研究团队使用,这意味着他们必须再次筹集资金来支持研究。事件开始超出他的控制。11月17日上午10点 - 董事会会议开始。Ilya提供了2名23岁的员工工程师(传闻)向董事会描述进展和危险。当他说他们不应该筹资,不应该扩张,Sam没有董事会同意就外出旅行时,变成了一场战斗。Sam指出,作为CEO,他必须领先于团队,提前管理新闻流量以满足团队的需求。“我们将需要更多资金来建设更多数据中心。”伊利亚大发雷霆。事情达到了顶点。进行了投票。Sam被踢出局。董事会降级Greg的职位,而Greg不在会议上,Sam被授权代表他投票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381471132,"gmtCreate":1612979272326,"gmtModify":1703767991804,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/381471132","repostId":"1168524354","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":633,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":383337412,"gmtCreate":1612837175936,"gmtModify":1703765662749,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"历史~","listText":"历史~","text":"历史~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/383337412","repostId":"1112716556","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":891,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":318426705,"gmtCreate":1611885766407,"gmtModify":1703755639256,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/318426705","repostId":"318986968","repostType":1,"repost":{"id":318986968,"gmtCreate":1611835260000,"gmtModify":1705754358509,"author":{"id":"3524105581449289","authorId":"3524105581449289","name":"扑克投资家","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca993284400c72bf022739f5328f46cf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"华尔街“史上最悬殊战争”的终局:散户拉爆百亿基金后续来了!","htmlText":"作 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在推特上宣布买入5万张行权价为$115的2月看涨合约之后,燃爆了原本已经非常亢奋的WSB。 这位Chamath是一位斯里兰卡裔的美籍投资人,作为脸书的早期员工,2021年离开时已经完成了人生小目标。随后建立了自己的风投公司,做的也是风生水起,连中几个独角兽! 除此之外,他2012年就买3百万美金的比特币,随后也重仓买入特斯拉,并在CNBC上公开怼当时就在做空的Jim Chanos(这位对冲基金Kynikos的创始人,在做空特斯拉5年后,平了股票空头,惨败收场,目前只买看跌期权,谨慎做空)。可见他对比特币空头,股票空头早就有了深深的偏见。他重度参与多个SPAC(Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收购公司)也是饱受争议。 多了个有资历,有声望,有米的眼光独到的成功投资人的加入,散户自然又疯狂了! 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游戏驿站","htmlText":"扯个犊子 017What’s up everybody!这篇文章我已经不知道如何开篇了,因为最近已经有太多太多的文章和新闻在报道这件事– 美股的上市公司游戏驿站(美股代码:GME)俨然成为了散户与机构之间的刺激战场。这篇扯犊子将快速过一遍事情的起因和经过,并简要解释一下其中涉及到的一些原理,最后给出几点建议(或者说是劝告)。宣战剧情的导火索是华尔街的知名做空机构香橼的创始人Andrew Left公开发布视频表示要做空GME,认为公司单单依靠线下售卖游戏碟片和游戏机的商业模式已经难以为继,连年下滑的收入和巨额的亏损已经让公司的价值变得屈指可数,股价还有超过50%的下跌空间。随后,在美国第五大社交流量平台Reddit的一个名为Wall Street Bets(华尔街赌注,以下简称WSB)的社区中,一个用户发表了一篇“白皮书”,大意为散户长久以来被华尔街的一帮机构玩弄和戏耍。如今,正是散户要团结起来抗击这些邪恶势力的时候了!“白皮书”发出之后一呼百应,随着参与讨论的人越来越多,散户们长久以来对于机构(尤其是做空机构)的积怨终于爆发,一场世纪大战拉开序幕。多空博弈,紧张刺激1月22日美股开盘,GME的股价在2小时内涨超10%,在4小时后涨超70%,从40多块跃升至70多块。随后香橼创始人Andrew Left哭得像个200斤的胖子,发布公告称:散户们TMD不讲武德,你们玩吧,我不说话了。按理说,事情到这里其实就应该收场了,但怎料这一届的韭菜无比疯狂,反割了香橼的韭菜之后,更扬言要手撕GME里所有空头机构。Reddit社区里的各种赚了几十万,几百万甚至几千万的晒单更是让散户心中的火焰直接烧到了火星。1月25日,周一。美股开盘之后数以千万记的散户继续涌入到GME的买买买大队之中,仅仅过了1个多小时,股价被疯狂拉高,涨幅一度高达140%,股价达到了159美元。此时,华尔街对冲基金Melv","listText":"扯个犊子 017What’s up everybody!这篇文章我已经不知道如何开篇了,因为最近已经有太多太多的文章和新闻在报道这件事– 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!在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 RyanCohen是谁?在2011年,25岁的Ryan创建了宠物食品和宠物用品垂直零售电商Chewy。2016年Chewy就已经是全美最大的线上宠物用品商店。2017年全美最大宠物商店以33.5亿美金收购Chewy,以最大电商收购进入史册。Ryan实现了自己的小目标之后,出巨资买入620万股苹果股票,成为苹果最大个人投资人。 这位激进的投资人去年11月时,曾写信给游戏驿站董事会,督促他们尽早做战略转型,把公司做成游戏界的亚马逊。不知道期间发生了什么,但今年1月11号,Ryan带着两名战友进入到游戏驿站的董事会。 基于Ryan在Chewy上的成功,股民网友粉丝觉得他很有实力将这家落寞的实体店打造成游戏界的奈飞,亚马逊。这才出现了后面的飞涨和多空博弈。 2. 香橼离场 1月12号游戏驿站的股价反应平平,13号开始跳涨,开始一直北上。1月19号股价还在40美金左右的时候,香橼坐不住了,","listText":"上周国内娱乐界的瓜让网民吃的有点难消化。刚缓过神来,这几天中英文媒体给大家带来一件金融界的大瓜。这就是美股散户大战对冲基金之战场Gamestop(游戏驿站,股票代号GME) !在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 RyanCohen是谁?在2011年,25岁的Ryan创建了宠物食品和宠物用品垂直零售电商Chewy。2016年Chewy就已经是全美最大的线上宠物用品商店。2017年全美最大宠物商店以33.5亿美金收购Chewy,以最大电商收购进入史册。Ryan实现了自己的小目标之后,出巨资买入620万股苹果股票,成为苹果最大个人投资人。 这位激进的投资人去年11月时,曾写信给游戏驿站董事会,督促他们尽早做战略转型,把公司做成游戏界的亚马逊。不知道期间发生了什么,但今年1月11号,Ryan带着两名战友进入到游戏驿站的董事会。 基于Ryan在Chewy上的成功,股民网友粉丝觉得他很有实力将这家落寞的实体店打造成游戏界的奈飞,亚马逊。这才出现了后面的飞涨和多空博弈。 2. 香橼离场 1月12号游戏驿站的股价反应平平,13号开始跳涨,开始一直北上。1月19号股价还在40美金左右的时候,香橼坐不住了,","text":"上周国内娱乐界的瓜让网民吃的有点难消化。刚缓过神来,这几天中英文媒体给大家带来一件金融界的大瓜。这就是美股散户大战对冲基金之战场Gamestop(游戏驿站,股票代号GME) !在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。$游戏驿站(GME)$ 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 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(NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","listText":"因为新冠疫情,2020年全世界都目睹了很多前所未见的“意外”。2021年,这种意外和奇迹仍在继续,至少在股市上是如此。过去两周,美国散户和机构投资人在一只名不见经传的小股票游戏驿站 (NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","text":"因为新冠疫情,2020年全世界都目睹了很多前所未见的“意外”。2021年,这种意外和奇迹仍在继续,至少在股市上是如此。过去两周,美国散户和机构投资人在一只名不见经传的小股票游戏驿站 (NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cc95f9fe1d00a2b14233b677b1590118","width":"763","height":"375"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313046688","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313400319,"gmtCreate":1611742432231,"gmtModify":1703752865496,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"学习了。。。","listText":"学习了。。。","text":"学习了。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313400319","repostId":"313513574","repostType":1,"repost":{"id":313513574,"gmtCreate":1611738513892,"gmtModify":1703752772485,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"史诗级散户血洗华尔街三天三夜!感受人民的力量吧!","htmlText":"2021年一开年,华尔街就上演了一出传奇故事: 以往,常常被机构压榨、收割的散户,却突然在上周五揭竿而起,上演了一出“以下犯上“的起义! 并且一路披荆斩棘,血洗机构三天三夜! 香橼(著名做空机构)投降,黯然离场... ... Point72(对冲基金)7.5亿美元,全部陪光... ... Citadel(对冲基金)20亿美元,打光殆尽... ... Melvin(千亿资产的明星对冲基金)直接爆仓,濒临破产! .... ... 鳄鱼终于也留下了眼泪... ... 01 1月22日,WallStreetBets(华尔街赌场)股票社区集结了大量散户,他们要发起一场针对做空机构的报复行动。 导火索是,香橼公开嘲讽散户们热爱的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 只有20美元的价值(约50%的下跌空间),此举彻底激怒了散户。 (香橼创始人Andrew Left 发表做空GME视频) 以往,被机构吊打、相互算计的散户,竟然团结了起来,他们互相打气,号召大家团结做多,只要他们一条心,就可以逼退空头! 于是,为了赚钱,更是为了尊严,散户们开始了第一次针对机构的报复行动。 1月22日(上周五),GME开盘了: 1小时,股价拉升了5%; 2小时,股价突破了10%; 3小时,股价爆拉,突破40%! 4小时,股价达到高潮,突破70%!股价突破70$! ... ... 香橼哭了,像个祥林嫂一样,她说: 这是一次有组织、有规模的“金融暴力”!他们不仅割我的韭菜,还骚扰我的家人!我要告他们![流泪][流泪][流泪] (Andrew Left 称,会将网络暴力证据递交给SEC) 而另一边,是散户们不绝于耳的欢笑声,其中一位网友晒出了他的盈利","listText":"2021年一开年,华尔街就上演了一出传奇故事: 以往,常常被机构压榨、收割的散户,却突然在上周五揭竿而起,上演了一出“以下犯上“的起义! 并且一路披荆斩棘,血洗机构三天三夜! 香橼(著名做空机构)投降,黯然离场... ... Point72(对冲基金)7.5亿美元,全部陪光... ... Citadel(对冲基金)20亿美元,打光殆尽... ... 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什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 大家最关注买了哪些股,成分股的变化港交所在当天收盘后更新,通常是当天17-18点。快!一起用起来,2021抄作业共致富!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>","listText":"相信大家这几天已经被“南下资金“刷屏了! 什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 大家最关注买了哪些股,成分股的变化港交所在当天收盘后更新,通常是当天17-18点。快!一起用起来,2021抄作业共致富!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>","text":"相信大家这几天已经被“南下资金“刷屏了! 什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09901\">$新东方-S(09901)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09995\">$荣昌生物-B(09995)$</a>(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 Step1:打开老虎app-发现-新股申购-待上市,新股名称下面带有“支持暗盘”字的即表示有暗盘行情Step2:点击该新股进入“个股行情页”可查看暗盘行情Step3:点击“交易”,输入价格和数量即可下单 (四) 交易费用 暗盘交易和港股正股交易收费一致,包括交易佣金、交易费、结算交收费、交易征费、印花税、平台费。 (五) 注意事项 1. 不是所有新股都支持暗盘交易 港股主板上市的新股一般都会支持暗盘,非主板上市的新股暂时不支持。市场热门标的,老虎一般都会支持暗盘交易。 2. 暗盘交易使用限价单,且不可改单 暗盘交易的订单类型仅支持限价单。另外如果需要修改订单,需要先撤单再下单,不能直接改单。 3. 暗盘功能限老虎综合账户用户使用 老虎证券暗盘交易限综合账户参与,环球账户的用户建议开通一个","listText":"新朋友看过来,快人一步锁定收益,暗盘功能上线啦!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09901\">$新东方-S(09901)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09995\">$荣昌生物-B(09995)$</a>(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 Step1:打开老虎app-发现-新股申购-待上市,新股名称下面带有“支持暗盘”字的即表示有暗盘行情Step2:点击该新股进入“个股行情页”可查看暗盘行情Step3:点击“交易”,输入价格和数量即可下单 (四) 交易费用 暗盘交易和港股正股交易收费一致,包括交易佣金、交易费、结算交收费、交易征费、印花税、平台费。 (五) 注意事项 1. 不是所有新股都支持暗盘交易 港股主板上市的新股一般都会支持暗盘,非主板上市的新股暂时不支持。市场热门标的,老虎一般都会支持暗盘交易。 2. 暗盘交易使用限价单,且不可改单 暗盘交易的订单类型仅支持限价单。另外如果需要修改订单,需要先撤单再下单,不能直接改单。 3. 暗盘功能限老虎综合账户用户使用 老虎证券暗盘交易限综合账户参与,环球账户的用户建议开通一个","text":"新朋友看过来,快人一步锁定收益,暗盘功能上线啦!$新东方-S(09901)$$荣昌生物-B(09995)$(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 Step1:打开老虎app-发现-新股申购-待上市,新股名称下面带有“支持暗盘”字的即表示有暗盘行情Step2:点击该新股进入“个股行情页”可查看暗盘行情Step3:点击“交易”,输入价格和数量即可下单 (四) 交易费用 暗盘交易和港股正股交易收费一致,包括交易佣金、交易费、结算交收费、交易征费、印花税、平台费。 (五) 注意事项 1. 不是所有新股都支持暗盘交易 港股主板上市的新股一般都会支持暗盘,非主板上市的新股暂时不支持。市场热门标的,老虎一般都会支持暗盘交易。 2. 暗盘交易使用限价单,且不可改单 暗盘交易的订单类型仅支持限价单。另外如果需要修改订单,需要先撤单再下单,不能直接改单。 3. 暗盘功能限老虎综合账户用户使用 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>2019年11月在蔚来股价最低时买入,坚定看好蔚来发展,不断加仓到现在,我有些话要说。 蔚来补能体系:截至11月2日蔚来已建成158座换电站,75座超充站,并计划部署总计3万根目的地直流桩。2021年蔚来将“非常激进”的建设换电站,计划新建300座换电站。蔚来现有70kw,84kw和新发布的100kw三种电池包,正在研发150kw电池,续航里程可达900公里。蔚来全系车型可充可换可升级,一键加电,完成补能体系闭环。 蔚来联合宁德市代,国泰君安和湖北省科技投资集团三家企业共同投资成立武汉蔚能电池资产有限公司,以推动“车电分离”新商业模式在新能源汽车行业的发展,并在此基础上推出BaaS(BatteryasaService,电池租用服务)业务,提供了车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务,是技术与商业模式的突破式创新! 蔚来成立出海事业部,代号马可波罗计划,2021年下半年出口欧洲,首批车可能会销往丹麦。成立芯片部门开始自研芯片,加大自动驾驶研究。蔚来首款轿车ET7会在2021年1月9号蔚来NIO day亮相。 我对蔚来以后商业模式的发展的一些思考和看法,我觉得蔚来作为中国高端豪华品牌的战略定位是十分高明的,新能源已经成为不可阻挡的大趋势,是中国实现汽车产业弯道超车的重大机会,背后更是能源战略的国际竞争。如果把特斯拉比作淘宝,那么蔚来就是京东。蔚来现在在做的事和京东当初做的事很类似,重资产搞基础建设,全面建设换电站和超充桩,锁定高端用户,用户口碑忠诚度超过奔驰。一流企业定标准,蔚来领导了中国换电模式的标准制定,将来必定会继续搞基础建设和国家发展新能源的战略一同前进。 同时作为新能源汽车的另一重要环节,自动驾驶,蔚来也会全力建设。蔚来的NOP领航辅助","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>2019年11月在蔚来股价最低时买入,坚定看好蔚来发展,不断加仓到现在,我有些话要说。 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href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。</p>\n<p>所以香港股市有句经典的戏谑说法:<b>新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。</b></p>\n<p>尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。</p>\n<p>类似伟源控股的,还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02268\">优源控股</a>(1343)、<a href=\"https://laohu8.com/S/01872\">冠轈控股</a>(01872)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08293\">星亚控股</a>(8293)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08496\">新加坡美食控股</a>(8496)、GT STEEL GROUP(8402)</b>等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。</p>\n<p>这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,<b>专杀喜欢追涨的所谓技术派。</b></p>\n<p>但说实话,<b>这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,</b>一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,<b>连故事都懒得讲一个,</b>才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。</p>\n<p><b>风险收益比太低,简直不是做金融的。</b></p>\n<p>只能说这些外来和尚,还是<b>眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。</b></p>\n<p><b>那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?</b></p>\n<p><b>有的。</b></p>\n<p><b>吃火锅。</b></p>\n<p><b>这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。</b></p>\n<p><b>如果有,那就两顿!</b></p>\n<p><b>2、</b><b>行业创新 VS 讲故事</b></p>\n<p><b>孰轻孰重?</b></p>\n<p><b>我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,</b>我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。</p>\n<p><b>所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的</b>——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。</p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。</b></p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。</b></p>\n<p>无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。</p>\n<p>一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,<b>只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。</b></p>\n<p>在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。<b>中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。</b></p>\n<p><b>港股市场本不兴这套玩法。</b>但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。</p>\n<p>多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。</p>\n<p>如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?</p>\n<p>两个原则。</p>\n<p><b>Rule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。</b></p>\n<p><b>大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。</b>民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。</p>\n<p><b>Rule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。</b></p>\n<p>建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。</p>\n<p><b>全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。</b></p>\n<p>中式餐饮的标准化太难了。<b>标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。</b>事实上,在<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。</p>\n<p>然后<b>海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。</b></p>\n<p>火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。</p>\n<p>但,故事走到这里,标准化还只走了一半。</p>\n<p>这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成<b>餐饮店的服务一致性难保障。</b>纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。</p>\n<p><b>海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。</b></p>\n<p><b>大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccec2a5633bc48afaa18d80d7fd4550b\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"809\"></p>\n<p>哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,<b>二季度以来股价累计翻了一倍。</b></p>\n<p><b>很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。</b></p>\n<p><b>所以,(故事)问题的关键,还是回到了:</b></p>\n<p><b>中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?</b></p>\n<p><b>答案是不能。</b></p>\n<p><b>又如何?</b></p>\n<p><b>So what?</b></p>\n<p><b>反正短期不会证伪。</b></p>\n<p><b>长期?长期你可能早死了。</b></p>\n<p><b>而我,或在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>某个岛上晒太阳。</b></p>\n<p><b>3、</b><b>激流“勇”退,还是国民财富黑洞?</b></p>\n<p>如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。</p>\n<p>如果不是呢?</p>\n<p>信息显示,<b>才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。</b></p>\n<p>今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。</p>\n<p>紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,<b>各自套现了7.8亿港元。</b></p>\n<p><b>这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。</b>2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a5b69f2d8adea01c9e92df314e4c5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\"></p>\n<p>如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,<b>十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。</b></p>\n<p><b>别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。</b></p>\n<p><b>除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。</b></p>\n<p><b>海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。</b>在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。</p>\n<p><b>海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。</b></p>\n<p>据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。</p>\n<p>为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年<b>海底捞大股东</b>开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。</p>\n<p>系列动作并未结束。</p>\n<p>除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/984a33c5f7e94383b72ec5c40ec233d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54a84bc4102c4188ad9505bf9d9d8f8\" tg-width=\"791\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>为何做离岸家族信托?</p>\n<p>首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,<b>它不能被抵债、清算和破产。</b>从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而<b>不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。</b></p>\n<p>其次,<b>巨大的税收逃避。</b></p>\n<p>由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,<b>无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,</b>其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也<b>无需缴纳中国税收。</b></p>\n<p><b>移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?</b></p>\n<p>是的,聪明如你,<b>立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,</b>号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。</p>\n<p><b>600倍PE。</b></p>\n<p>然后,<b>一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,</b>改善生活。</p>\n<p>所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10482114f87002058b3959cdff13dbbd\" tg-width=\"891\" tg-height=\"706\"></p>\n<p>2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——<b>对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。</b></p>\n<p>故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。</p>\n<p>也唯有<b>市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。</b></p>\n<p><b>让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?</b></p>\n<p>我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断<b>通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。</b></p>\n<p>这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。</p>\n<p><b>把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。</b></p>\n<p>这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。</p>\n<p>尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,<b>它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?</b></p>\n<p><b>4、</b><b>结语</b></p>\n<p>对资本市场的游戏规则来说,<b>海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。</b></p>\n<p>但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?</p>\n<p>埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?</p>\n<p>诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……<b>但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。</b></p>\n<p>这就存在一个巨大的悖论闭环:</p>\n<p><b>如果它不赚钱,</b>它600倍PE谁来买单?<b>如果它赚钱</b>,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?</p>\n<p><b>退一步讲</b>,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?</p>\n<p><b>再退一万步讲</b>,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?</p>\n<p><b>再退十万步讲</b>,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?</p>\n<p><b>也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!</b></p>\n<p>最后,我想郑重提醒的是,无论是<b>资本市场监管层</b>,还是<b>政府部门</b>,都应该意识到:<b>江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。</b></p>\n<p><b>我们吃饭的锅,也只有一口。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海底捞:域外资本的狂欢,中国财富的黑洞?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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09:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>国也是一个家,是土地上所有人吃饭的大锅。</b></p>\n<p><b>于这口锅而言,李嘉诚跑了并不可怕。因为他的钱多数本就是在海外赚的,他的多数财富也本就在海外。于一个国家而言,真正可怕的,是把故事、信贷、负债、问题统统都留在境内,人却在境外,拿把长勺子,把锅里的东西源源不断捞出去。</b></p>\n<p><b>1、什么才是割韭菜的最优雅方式</b></p>\n<p>上周,涉案70多人的中国特大A股“杀猪盘”覆灭的新闻再次把这个奇葩的黑色产业曝光媒体的聚光灯下。</p>\n<p>所谓“杀猪盘”,是指通过忽悠散户接盘目标股票,再在某时刻突然瞬间砸盘一次性完成出货,散户因为来不及反应,往往不能及时出逃,最终惨遭收割的骗局。</p>\n<p>这种杀猪盘,一般杀的是股市里那些喜欢小道消息的最底层散户。</p>\n<p><b>在港股,有一种割韭菜方式比A股的杀猪盘要恐怖一百倍。</b></p>\n<p>9月25日,港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>午盘一开市突现闪崩,5分钟内股价极速暴跌超90%,本来不大的盘子一下子就蒸发近40亿港元,收盘市值仅剩下一点渣渣。</p>\n<p><b>先持续快速拉高</b>——<b>再更快速暴力收割</b>——这只股票完美演绎了这两年在港股市场里一些妖股很流行的玩法,在股民们还沉浸在账户盈利飙升的梦幻快感中时,瞬间实现收割,甚至不给一点点反应时间。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。</p>\n<p>所以香港股市有句经典的戏谑说法:<b>新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。</b></p>\n<p>尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。</p>\n<p>类似伟源控股的,还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02268\">优源控股</a>(1343)、<a href=\"https://laohu8.com/S/01872\">冠轈控股</a>(01872)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08293\">星亚控股</a>(8293)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08496\">新加坡美食控股</a>(8496)、GT STEEL GROUP(8402)</b>等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。</p>\n<p>这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,<b>专杀喜欢追涨的所谓技术派。</b></p>\n<p>但说实话,<b>这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,</b>一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,<b>连故事都懒得讲一个,</b>才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。</p>\n<p><b>风险收益比太低,简直不是做金融的。</b></p>\n<p>只能说这些外来和尚,还是<b>眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。</b></p>\n<p><b>那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?</b></p>\n<p><b>有的。</b></p>\n<p><b>吃火锅。</b></p>\n<p><b>这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。</b></p>\n<p><b>如果有,那就两顿!</b></p>\n<p><b>2、</b><b>行业创新 VS 讲故事</b></p>\n<p><b>孰轻孰重?</b></p>\n<p><b>我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,</b>我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。</p>\n<p><b>所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的</b>——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。</p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。</b></p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。</b></p>\n<p>无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。</p>\n<p>一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,<b>只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。</b></p>\n<p>在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。<b>中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。</b></p>\n<p><b>港股市场本不兴这套玩法。</b>但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。</p>\n<p>多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。</p>\n<p>如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?</p>\n<p>两个原则。</p>\n<p><b>Rule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。</b></p>\n<p><b>大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。</b>民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。</p>\n<p><b>Rule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。</b></p>\n<p>建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。</p>\n<p><b>全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。</b></p>\n<p>中式餐饮的标准化太难了。<b>标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。</b>事实上,在<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。</p>\n<p>然后<b>海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。</b></p>\n<p>火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。</p>\n<p>但,故事走到这里,标准化还只走了一半。</p>\n<p>这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成<b>餐饮店的服务一致性难保障。</b>纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。</p>\n<p><b>海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。</b></p>\n<p><b>大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccec2a5633bc48afaa18d80d7fd4550b\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"809\"></p>\n<p>哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,<b>二季度以来股价累计翻了一倍。</b></p>\n<p><b>很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。</b></p>\n<p><b>所以,(故事)问题的关键,还是回到了:</b></p>\n<p><b>中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?</b></p>\n<p><b>答案是不能。</b></p>\n<p><b>又如何?</b></p>\n<p><b>So what?</b></p>\n<p><b>反正短期不会证伪。</b></p>\n<p><b>长期?长期你可能早死了。</b></p>\n<p><b>而我,或在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>某个岛上晒太阳。</b></p>\n<p><b>3、</b><b>激流“勇”退,还是国民财富黑洞?</b></p>\n<p>如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。</p>\n<p>如果不是呢?</p>\n<p>信息显示,<b>才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。</b></p>\n<p>今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。</p>\n<p>紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,<b>各自套现了7.8亿港元。</b></p>\n<p><b>这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。</b>2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a5b69f2d8adea01c9e92df314e4c5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\"></p>\n<p>如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,<b>十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。</b></p>\n<p><b>别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。</b></p>\n<p><b>除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。</b></p>\n<p><b>海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。</b>在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。</p>\n<p><b>海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。</b></p>\n<p>据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。</p>\n<p>为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年<b>海底捞大股东</b>开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。</p>\n<p>系列动作并未结束。</p>\n<p>除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/984a33c5f7e94383b72ec5c40ec233d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54a84bc4102c4188ad9505bf9d9d8f8\" tg-width=\"791\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>为何做离岸家族信托?</p>\n<p>首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,<b>它不能被抵债、清算和破产。</b>从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而<b>不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。</b></p>\n<p>其次,<b>巨大的税收逃避。</b></p>\n<p>由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,<b>无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,</b>其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也<b>无需缴纳中国税收。</b></p>\n<p><b>移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?</b></p>\n<p>是的,聪明如你,<b>立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,</b>号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。</p>\n<p><b>600倍PE。</b></p>\n<p>然后,<b>一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,</b>改善生活。</p>\n<p>所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10482114f87002058b3959cdff13dbbd\" tg-width=\"891\" tg-height=\"706\"></p>\n<p>2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——<b>对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。</b></p>\n<p>故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。</p>\n<p>也唯有<b>市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。</b></p>\n<p><b>让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?</b></p>\n<p>我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断<b>通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。</b></p>\n<p>这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。</p>\n<p><b>把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。</b></p>\n<p>这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。</p>\n<p>尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,<b>它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?</b></p>\n<p><b>4、</b><b>结语</b></p>\n<p>对资本市场的游戏规则来说,<b>海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。</b></p>\n<p>但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?</p>\n<p>埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?</p>\n<p>诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……<b>但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。</b></p>\n<p>这就存在一个巨大的悖论闭环:</p>\n<p><b>如果它不赚钱,</b>它600倍PE谁来买单?<b>如果它赚钱</b>,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?</p>\n<p><b>退一步讲</b>,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?</p>\n<p><b>再退一万步讲</b>,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?</p>\n<p><b>再退十万步讲</b>,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?</p>\n<p><b>也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!</b></p>\n<p>最后,我想郑重提醒的是,无论是<b>资本市场监管层</b>,还是<b>政府部门</b>,都应该意识到:<b>江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。</b></p>\n<p><b>我们吃饭的锅,也只有一口。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4e3dd8956fa22cf4293bef1416fad3d1","relate_stocks":{"06862":"海底捞"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1191743708","content_text":"国也是一个家,是土地上所有人吃饭的大锅。\n于这口锅而言,李嘉诚跑了并不可怕。因为他的钱多数本就是在海外赚的,他的多数财富也本就在海外。于一个国家而言,真正可怕的,是把故事、信贷、负债、问题统统都留在境内,人却在境外,拿把长勺子,把锅里的东西源源不断捞出去。\n1、什么才是割韭菜的最优雅方式\n上周,涉案70多人的中国特大A股“杀猪盘”覆灭的新闻再次把这个奇葩的黑色产业曝光媒体的聚光灯下。\n所谓“杀猪盘”,是指通过忽悠散户接盘目标股票,再在某时刻突然瞬间砸盘一次性完成出货,散户因为来不及反应,往往不能及时出逃,最终惨遭收割的骗局。\n这种杀猪盘,一般杀的是股市里那些喜欢小道消息的最底层散户。\n在港股,有一种割韭菜方式比A股的杀猪盘要恐怖一百倍。\n9月25日,港股伟源控股午盘一开市突现闪崩,5分钟内股价极速暴跌超90%,本来不大的盘子一下子就蒸发近40亿港元,收盘市值仅剩下一点渣渣。\n先持续快速拉高——再更快速暴力收割——这只股票完美演绎了这两年在港股市场里一些妖股很流行的玩法,在股民们还沉浸在账户盈利飙升的梦幻快感中时,瞬间实现收割,甚至不给一点点反应时间。\n伟源控股是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。\n所以香港股市有句经典的戏谑说法:新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。\n尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。\n类似伟源控股的,还有优源控股(1343)、冠轈控股(01872)、星亚控股(8293)、新加坡美食控股(8496)、GT STEEL GROUP(8402)等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。\n这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,专杀喜欢追涨的所谓技术派。\n但说实话,这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,连故事都懒得讲一个,才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。\n风险收益比太低,简直不是做金融的。\n只能说这些外来和尚,还是眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。\n那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?\n有的。\n吃火锅。\n这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。\n如果有,那就两顿!\n2、行业创新 VS 讲故事\n孰轻孰重?\n我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。\n所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。\n如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。\n如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。\n无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。\n一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。\n在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。\n港股市场本不兴这套玩法。但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。\n多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。\n如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?\n两个原则。\nRule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。\n大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。\nRule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。\n建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。\n海底捞无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。\n全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。\n中式餐饮的标准化太难了。标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。事实上,在海底捞之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。\n然后海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。\n火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。\n但,故事走到这里,标准化还只走了一半。\n这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成餐饮店的服务一致性难保障。纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。\n海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。\n大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:\n\n哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,二季度以来股价累计翻了一倍。\n很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。\n所以,(故事)问题的关键,还是回到了:\n中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?\n答案是不能。\n又如何?\nSo what?\n反正短期不会证伪。\n长期?长期你可能早死了。\n而我,或在太平洋某个岛上晒太阳。\n3、激流“勇”退,还是国民财富黑洞?\n如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。\n如果不是呢?\n信息显示,才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。\n今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。\n紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,各自套现了7.8亿港元。\n这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。\n\n如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。\n别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。\n除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。\n海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。\n海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。\n据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。\n为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年海底捞大股东开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。\n系列动作并未结束。\n除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。\n\n\n为何做离岸家族信托?\n首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,它不能被抵债、清算和破产。从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。\n其次,巨大的税收逃避。\n由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也无需缴纳中国税收。\n移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?\n是的,聪明如你,立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。\n600倍PE。\n然后,一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,改善生活。\n所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?\n\n2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。\n故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。\n也唯有市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。\n让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?\n我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。\n这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。\n把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。\n这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。\n尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?\n4、结语\n对资本市场的游戏规则来说,海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。\n但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?\n埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?\n诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。\n这就存在一个巨大的悖论闭环:\n如果它不赚钱,它600倍PE谁来买单?如果它赚钱,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?\n退一步讲,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如贵州茅台。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?\n再退一万步讲,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?\n再退十万步讲,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?\n也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!\n最后,我想郑重提醒的是,无论是资本市场监管层,还是政府部门,都应该意识到:江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。\n我们吃饭的锅,也只有一口。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":634,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974358461,"gmtCreate":1600944547553,"gmtModify":1703823083182,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"大陆员工没法持股[流泪] ","listText":"大陆员工没法持股[流泪] 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11:01","market":"sh","language":"zh","title":"国际热钱涌动?重新认识神秘的“北上资金”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171519497","media":"开源证券","summary":"报告导读7月以来北上资金出现的“大开大合”行为很难用以往的基本面或者中美摩擦的因素去解释,背后可能隐藏的是国际“热钱”的涌动。这股“神秘”力量对于市场波动和风格的影响大概率不是“昙花一现”,或将重构市","content":"<p><b>报告导读</b></p><p>7月以来北上资金出现的“大开大合”行为很难用以往的基本面或者中美摩擦的因素去解释,背后可能隐藏的是国际“热钱”的涌动。这股“神秘”力量对于市场波动和风格的影响大概率不是“昙花一现”,或将重构市场对于原先北上资金的风格、交易者结构的认知。我们认为,A股专业的机构投资者应该从配置上为迎接“远方来客”做好准备:衡量当下所有资产的风险与收益比。</p><p><b>观点速递</b></p><p><b>1、北上资金近期波动超出了市场的惯性认知</b></p><p>历史上北上资金的大幅波动往往出现在风险事件发生或基本面明显变化时,<b>但7月以来北上资金的行为显得“大开大合”,且大部分时间很难用基本面或中美贸易摩擦的因素去解释</b>。此外,我们发现2016年以来偏好成长风格的外资,7月以来风格大幅漂移,这预示着北上资金中可能出现了与以往风格不同的参与者。北上资金的流动近期已经开始与市场波动显现出了越来越显著的相关性,<b>这让我们必须重新审视基于2016年以来对于北上资金的经验认知是否需要修正</b>。</p><p><b>2、“周期性流入中国”与“长期配置中国”之辨</b></p><p>美元指数指示的国际资本流动周期可以较好解释我国跨境资本的流动,同时监管等因素也在其中起到了较大作用。2015年开始,中国经历了大量的资本外流+资本外逃,其间北上资金更多来源于以主权基金为代表的配置型资金,陆股通投资标的放开也让其买入风格更加“成长”,这也成为了市场“线性外推”北上资金行为的依据。<b>我们需要提醒投资者的是,如果出现资本回流,宏观环境的变化可能会让上述认知失效</b>。其实从历史上看,“热钱”周期性涌入中国不乏先例,虽然可能投资途径更为间接,但是我们也可以从公开数据中发现2008年美国金融危机后全球进入增配中国的周期。<b>我们需要理解“周期性流入中国”和“长期配置中国”才真正构成了“外资”的全貌,而“周期性力量”的回归正在占据主导</b>。</p><p><b>3、热钱回流将与资本账户开放形成共振</b></p><p>美股已经达到背离其基本面的临界点,而A股大部分低位的周期性资产在经济趋势复苏的下仍有很大的吸引力。<b>伴随着“弱美元”周期的开启,或将再次重现2008年金融危机之后全球资本“减持”美股而增配A股的情形,而这种趋势将与中国资本账户的开放形成共振</b>。另一方面,我们有大量相关数据指示中概股可能吸纳了我国2015年开始外逃的大量资本。伴随资本市场内循环的开启以及美方对于中国背景的境外资金监管态度的变化,这可能会导致该部分资金回流。在北上通道下,本轮热钱可能不需要像过往一样以相对间接的方式参与市场定价,而这也将使得市场的波动放大。</p><p><b>4、重构的北上格局:有朋自远方来</b></p><p>7月以来北上资金波动加剧和风格漂移,我们不建议投资者以“假外资”和“洋游资”的理由进行选择性忽视。这种力量在热钱流入的背景下,大概率不是“昙花一现”,在未来我们认为这将重构市场对于原先北上资金的风格、交易者结构的认知。我们目前能够观察到的现象是:“热钱”正在涌入A股的估值“洼地”,这与当前国内机构投资者抱团高估值成长板块形成鲜明对比,这或将是后续市场风格与波动的重要预期差来源。<b>我们认为,A股专业的机构投资者应该从配置上为迎接“远方来客”做好准备:衡量当下所有资产的风险与收益比</b>。</p><p><b>风险提示</b>:测算误差;美元指数大幅走强;中美摩擦超预期恶化</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/094c426cd6a64c48a1b8971b7134f9dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"710\"></p><p><b>引言</b></p><p>2016年开始借道北上的外资深刻影响了市场,甚至“教育”了大量投资者的投资理念。当下,大量投资者言及外资,必想到买入“消费和科技龙头”与“核心资产”这样的概念。如果北上资金行为不围绕上述人设展开,必然被判定为“假外资”。</p><p>2020年开始,北上资金行为出现了较大变化,特别是7月以来,其行为模式已经突破了市场的历史认知经验。我们想,除了以“假外资”和“洋游资”为借口去避而不谈外,我们可以通过研究发现更多细节。</p><p>在我国资本市场不断对外开放的过程中,跨境资本流动(新增外汇储备-贸易差额-外国直接投资)对于我国A股市场的影响越来越大,主要体现为内资和外资在全球范围内的权益资产配置上的选择。时至今日,虽然在疫情期间我国跨境资本一直处于净流出的状态,<b>然而我们认为,美元指数逐步走弱的背景下跨境资本开始可能会回流我国,目前资本流动已于5月净流出出现向上拐点(流出减少)</b>;同时我们也看到了以北上资金为代表的外资在加速配置A股,但有所不同的是北上资金中出现了一股“神秘的力量”,<b>这部分资金的配置风格表现出了与2016年以来更偏好成长风格的外资不一样的特征,同时北上资金流入流出的波动也比以往任何时候都要大</b>。<b>这种波动的力量</b>也许是市场对于增量资金的认知存在预期差的地方,这种力量的来源和未来变化也是我们本文探寻的重点。</p><p><b>1、 北上资金的突变:波动加剧,风格漂移</b></p><p><b>1.1、 神秘的力量:北水中的暗流</b></p><p><b>7月以来北上资金的波动明显加剧,出现了短时间大幅流入之后快速流出的现象</b>。对比7月以来、1月21日国内疫情爆发之后和2月24日海外疫情爆发之后的18天内当日陆股通的流入流出情况,三者的均值(对应的标准差)分别是7.33(93.52)、11.82(65.14)、-50.42(55.40),我们发现7月以来北上资金的波动比国内外疫情爆发时大得多。同时,7月2日、3日以及6日的净流入额均排名历史前10,而7月14日和24日的净流出额排名历史前2,前后相差不到两周时间,这种短时间的大幅流入之后快速流出的现象历史上也是少有的。历史上北上资金的大幅波动往往出现在风险事件发生或基本面出现明显恶化时(比如2018年2月美国技术性股灾、2018年9月中美摩擦加剧、2019年5月中美摩擦反复、2020年疫情),但此次7月以来短时间的大幅度变化,在中美领事馆冲突事件发生之前,很难用基本面或中美贸易摩擦的因素去解释。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/403869a8311478e7d50bf2ac500793eb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\"></p><p><b>1.2、 探寻神秘的力量:风格的突变</b></p><p><b>2016年以来,外资整体更加偏好成长风格</b>,其持仓组合的风格系数(风格系数=成长系数-价值系数)开始由负转正。<b>而2020年7月以来这种风格惯性被打破</b>,我们此前在《神秘的力量:北水中的暗流》报告中提到:7月以来北上增量资金由交易型资金占主导,主要托管在包括美林远东、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>证券及摩根斯坦利等在内的8家机构,而这些资金持仓组合的风格系数明显偏向价值,<b>这预示着北上资金中可能出现了与以往风格不同的参与者</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91d126c57d8a2eb5a5aa28fd70354657\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\"></p><p><b>1.3、 探寻神秘的力量:A股波动的重要来源</b></p><p><b>从历史上看,陆股通每日成交净额的波动自2020年以来不断加剧,并在近期达到历史最高点,而这种波动也会加大A股的波动率,二者之间的正相关性越来越强</b>。我们以20个交易日的陆股通当日买入成交净额标准差来衡量北上资金流入流出的波动程度,我们发现2015-2017年除了因2015年牛市带来的大幅波动以外,其他时间北上资金当日净买入的波动均维持在低位,而2018年之后这种波动的中枢便开始不断抬升,尤其是到了2020年7月,这种波动达到了历史的最高点;同时我们发现北上资金的这种波动与A股波动率之间的正相关性越来越强,2014年11月至今二者的相关系数为0.20,但2020年以来二者的相关系数达到了0.79,说明北上资金的波动可能就是近期A股大幅波动的来源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53be6dd5fe4d68e5a940ffa78f285c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"384\"></p><p><b>2、 历史复盘:“热钱”的大迁徙</b></p><p>北上资金的波动加剧让我们有必要从跨境资本流动角度作更多理解。股票市场资本流动只是国际资本流动的冰山一角,我们决定尽量简化问题,只从股票市场和与之相关的资本流动的命题出发,研究相关问题。</p><p><b>2.1、 跨境资本流动的指示器:美元指数</b></p><p><b>我国跨境资本流入与美元指数存在很强的负相关性,4月以来随着美元指数有所走弱,跨境资本流出出现拐点</b>。从历史上看,美元指数走强时往往伴随着我国资本大幅流出,反之则相反:2006-2008年一季度美元指数持续走弱,我国跨境资本持续净流入;2014下半年-2016年美元指数持续走强,我国跨境资本大幅净流出。我们认为,美元指数的强弱背后不仅体现美国经济的强弱,还体现流动性,所以美国经济的强劲或流动性危机都可能带来美元指数的持续上扬;而站在当前,流动性危机已经过去,美国经济复苏仍受疫情反复掣肘,致使美元指数4月以来有所走弱,我国跨境资本的外流趋缓,甚至出现了向上拐点。美元指数也许不是我国资本流入的直接原因,但它确实是一个跨境资本流动的重要指示器。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70baf9a6671259000ad19d04b6496229\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\"></p><p><b>2.2、 特殊性因素:监管与地缘政治风险</b></p><p><b>触发跨境资本流入或流出的重要因素还有监管、地缘政治风险等</b>。2014年下半年-2016年我国资本大幅流出不仅仅是因为美元指数持续走强,还有部分因反腐、资本管制等其他因素导致的资本外逃(这里的“资本外逃”指的是非正常性的资本流出,用我国境内银行代客涉外收付款差额与贸易差额的缺口作为代理变量,与前文所述的跨境资本流出并非一个概念),我们可以看到2015-2016年我国境内银行代客涉外收付款差额与贸易差额的缺口达到历史极值。根据我们估算,2015-2017年三年间这一规模累计达到了2.1万亿美元,当然这个数值只是根据上述代理变量进行的一个粗略测算。</p><p>同时我们发现中国大陆和中国香港的投资者在买入美股时,也会受到中美摩擦的影响,在2018年3月、10月以及2019年5月中国大陆及香港买入美股的金额同比增速大幅下滑,若从我国的非储备性质的金融账户项下看股权的资产净获得,2018年相较于2017年也是大幅降低,说明在地缘政治风险下我国居民对外投资出现了明显的撤资行为。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4e4f2dbbe46197b70a6f8051226b3c9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"421\"></p><p><b>2.3、 反思:从热钱流动角度反思对于北上资金的惯性认知</b></p><p><b>2016-2017年、2019年的北上资金给了我们对于外资的惯性认知:购买“中国核心资产”,偏爱“科技消费”</b>。</p><p>2015-2016年我国出现了明显的资本外流,这也就意味着在这个时期出现的外资更多是在资本外流的背景下对于中国的配置型资金,不太具备“热钱”的特征,这可能是我们对其形成了偏长期投资认知的一个原因。这种配置我们从各主权基金的变化趋势可以印证(2016-2019年整体海外主权基金逐步加仓中国)。</p><p>2017年之后,资本外流的趋势开始变缓。2018年之后,一方面因为中美贸易摩擦,北上资金开始出现明显波动;另一方面,北上资金波动开始呈现与跨境资本流动的相关性。</p><p>由于2020年以前,资本流动整体只是相对前期流出收敛,北上资金交易行为的变化并不显著。<b>但如果后续出现真正意义的热钱,那这种认知将会出现颠覆性的改变,我们就很难再用近期出现的交易型资金是“洋游资”、“假外资”的理由去忽视这种大幅波动</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4015f246136c61dd7d7ecd8763a65fbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"485\"></p><p><b>2.4、 热钱涌入国内股票市场其实不乏先例</b></p><p><b>其实全球增加对中国的配置不乏先例,这种配置来源于:国内居民的回流和全球配置资金的涌入</b>。典型的例证便是2008年金融危机之后,从我国非储备性质的金融账户下证券投资的股权资产和负债净获得变化趋势来看(当非居民向我国投资时,该项下负债增加,撤资时负债减少;当居民对外投资时,该项下资产增加,撤资时资产减少),2009-2014年资产净获得大幅减少,说明居民对外大幅撤资,而负债净获得持续为正,说明非居民向我国投资增加。与之相互印证的是海外投资者买入美股占比在2008-2013年大幅下滑,我们认为可能的解释是海外投资者在2008年金融危机之后减持美股而开始增持A股。</p><p><b>海外配置A股,我们需要分清楚“长期配置中国”和“周期性进入中国”两股不同力量</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e26eab86587bd30723bc190aa26f6d7f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"></p><p><b>3、 当下“热钱”流动可能与资本账户开放的长期趋势形成共振</b></p><p>“热钱”中既包括对于权益资产的配置,也包括对于债券和其他资产的配置。我们认为,对于权益资产的配置而言,美股已经达到背离其基本面的临界点,而A股即使在经历了一轮流动性宽松的估值驱动行情之后,对于海外投资者而言,大部分低位的周期性资产在经济强势复苏的趋势下,仍有很大的吸引力。<b>伴随着“弱美元”周期的开启,或将再次重现2008年金融危机之后全球资本“减持”美股而增配A股的情形,而这种趋势将与中国资本账户的开放形成共振</b>。</p><p><b>3.1、 A股的相对吸引力正在体现</b></p><p><b>美股已经达到背离其基本面的临界点</b>。从股票总市值占GDP的比重来看,这个比值在2017年达到自1975年以来的历史高点164.85%,预计2020年的比值在GDP低增长的情形下会变得更高;<b>其次,一个比较有意思的视角是,从海外投资者买入美股的历史行为特征判断美股泡沫化:</b>即历次海外投资者买入美股同比增速达到极致后,均预示着美股的见顶回落,比如1999年和2007年,而当前这个指标已经触及历史极值。其实我们在年中策略《新复苏之路》中也提及美国自2008年金融危机之后脆弱的经济复苏:面对实体回报率的下降,企业杠杆率仍在不断上升,债务风险扩大;而政府顺周期加杠杆使得债务高企;个人消费支出又更多得依赖于资产价格上涨带来的财富效应。此次疫情的外生冲击只是加快了基本面预期的崩塌,本质的问题在于十年复苏带来的金融市场繁荣和实体经济的脆弱性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36d7e12628979c40b34e91a4900526e4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"393\"></p><p><b>3.2、 中概股回归的思考</b></p><p><b>中概股指数与境外机构/个人投资者配置A股存在明显的正相关,这是其实是由于中概股与A股均面临相同的基本面因素,从而使得中概股成为部分投资者在海外投资中国的重要标的</b>。不过同样有意思的是,中概股甚至在资本流出中国后,与美股牛市一起走出了一波波澜壮阔的行情。更值得思考的是,2017年来自中国大陆+中国香港的投资者在美国买入外国股票的总额开始提升,同期伴随着中概股换手率的提高。这至少说明,中概股的活跃度提升略滞后于了中国的资本外逃+资本外流。</p><p>中概股的回归,意味着大量海外希望投资中国的资金+部分本来具有国内背景的资金失去了可投资资产。在这个过程中,由于美股处于相对不稳定状态,进入中国也许会成为一个占优的选项。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c964cfc90bee7986f693553d7d01773\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"486\"></p><p><b>3.3、 资本账户开放的长期趋势将与之形成共振</b></p><p>中国资本账户开放的进程也较大程度影响到中国资本流动特征:从存量看,我国属于资本净输出国,然而净资产中官方储备占比较高;近年来,由于资本账户的逐步开放以及资本的流动需求,我们发现跨境流动开始明显加快。<b>从整体上看,我国资产账户开放的条件在不断成熟,资本流入的条件更为具备</b>。我们借鉴国内学者陈中飞等人(2014) 对我国资本账户开放概率的测算方法,发现从2004年开始,我国资本流入限制+完全禁止的概率就不断降低,而2017年后,完全开放的概率就到达了50%以上,宽松限制+完全开放就到达了90%以上。从流出角度看,我国2004年完全禁止+限制的比例开始下降,不过近年来保持稳定,2017年开始略有下降。<b>需要指出的是,我国资本账户开放已经完成了对直接投资的开放,现阶段重点开放的领域正是集中在以二级市场为主的间接投资领域</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52d7ffea3befc7add4339a75935f19f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"509\"></p><p><b>我国6月境外机构/个人投资者持有股票余额达到历史新高,但与美国相比仍具有较大的差距</b>。从外汇管理局的统计口径下境外机构/个人投资者持有我国股票市值绝对值以及占全A市值的比重变化趋势来看,自2016年以来整体均呈现迅速上升的趋势,而且在2020年6月达到历史最高值,持有市值接近2.6万亿元,占全A总市值(6月30日)的比重逼近4%。而2020年一季度海外投资者买入美国股票总额也达到历史最高值,占比约为11%,因此相比于美国外资买入占比而言,我国仍有较大差距。同时我们可以从韩国、中国台湾资本账户开放之后发生的变化上看,海外投资者持股占比大幅上升且均在20%以上,因此我国仍有较大提升空间。</p><p>资本账户开放的趋势不用怀疑,虽然这是一个长期逻辑,但是短期“热钱”的流动在这个趋势下会变得更加顺畅,从而形成共振,这种合力在未来不容小觑。<b>未来热钱进入中国就将从以前的间接渠道逐步回归到北上这样的直接渠道,这样的影响可能是我们认知范围以外的</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef87f16a3e0d1d5f20be886957d26db4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b143f3950bcf5f840b0995a34d100562\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\"></p><p><b>4、 谁主沉浮:“善变”的交易型资金</b></p><p>如果我们认为7月以来的北上资金出现大幅波动和风格变化是“热钱”流入的一个缩影,那这种影响值得我们持续去跟踪。</p><p>从历史上看,我们“热钱”对于A股的波动以及风格的影响其实一直都在,而且随着资本市场开放力度越来越大,这种影响也会越来越明显。我们有必要去理解为何近期市场的波动和风格的反复来得如此猛烈。</p><p><b>4.1、 “热钱”对于市场风格的影响并非一成不变</b></p><p><b>“热钱”的流入对于A股市场风格的影响不容忽视,但我们也不能简单地把热钱理解为某种风格的资金,从历史上看它是多变的</b>。我们发现资本流入(我们暂定义为热钱,存在一定误差)也是影响A股市场风格的一股主要力量,从整体上看“热钱”的流入对于A股市场风格的影响在滞后三期时最为明显;但这种影响并非一成不变,通过相关系数的计算我们发现:在2008年下半年之前“热钱”流入与成长风格负相关(相关系数-0.51),而2008年下半年到2019年3月“热钱”流入则与成长风格正相关(相关系数0.53),到了2019年3月之后这种关系又发生了改变(相关系数-0.70),<b>我们认为这种相关性变化的背后其实反映了“热钱”中不同类型资金的偏好变化。同时我们发现“热钱”无论是大幅流入或者流出都会加大A股的波动率</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16ceb4247df2c81bc900e40bdcf36fc2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\"></p><p><b>4.2、 交易型资金将成为市场波动的重要来源</b></p><p><b>从整体上看,随着资本账户的不断开放,外资对于A股市场的边际定价权在不断上升。但如果进一步对外资中的北上资金进行拆分,我们会发现交易型资金相比于配置型资金的边际定价能力更强,将成为市场波动的重要来源</b>。</p><p><b>4.2.1、 交易型资金的活跃度更高,边际定价能力更强</b></p><p>根据已有的数据分析,我们可以看到:</p><p>(1)2019年4月中旬(我们目前能获得最新的托管数据)以来,北上交易型资金出现周度净流入和净流出的比例相当,北上配置型资金出现净流入的比例显著高于净流出的比例;</p><p>(2)当北上交易型资金净流入或净流出超过30亿时,陆股通整体净买入的波动会放大,而北上配置型资金净流入/流出超30亿时,陆股通整体净买入的波动变化并不显著。如果我们认为,考察的时间段内北上交易型资金和配置型资金的行为能够代表陆股通开放以来北上交易/配置型的行为,那么我们可以得到以下推论:</p><p>当北上整体呈现周度净流出时,我们认为,此时北上交易型资金可能占主导地位;当陆股通净买入的波动放大时,可能有交易型资金的大幅净买入/卖出行为。<b>这意味着:在历史上,当我们同时看到陆股通净买入的波动放大且北上整体出现较大幅度净流出时,这背后大概率是交易型资金整体较为活跃</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf21f55dcb70e12283ed5ebbb906c59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddaa19641c6bbbb54f2f66421cff7b29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\"></p><p><b>4.2.2、 交易型资金往往打响风格切换第一枪</b></p><p>从北上资金的托管席位来看,主要托管于<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、渣打、摩根大通银行、花旗银行、摩根斯坦利、瑞银证券以及美林远东等7家机构。其中,前四家机构为外资银行,在我们的划分体系中为外资配置型资金的托管席位,而后三家被划分为外资交易型资金,也是我们在报告《神秘的力量:北水中的暗流》中重点讨论的7月以来的北上主要增量资金。通过对比这两类资金的风格我们发现:</p><p>一方面,他们和外资配置/交易盘的整体风格较为相似;另一方面,交易型投资者整持仓风格相对于配置型投资者的持仓风格更加偏向于成长,而7月以来正是该类交易型投资者打响了风格切换的第一枪。我们认为,其背后的逻辑是:<b>配置型投资者是A股整体风格的奠基石,而交易型投资者的行为更有边际定价能力,他们会与配置型投资者形成合力,打响风格切换的第一枪</b>。这一点也可以从历史上得到印证:我们观察到自2018年以来,除MSCI和富时指数权重调整外,<b>交易型资金的大幅流入流出往往会开启或者强化某一风格</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/572991aba489426f4a26a06bf50cec9b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/557b72116692bd2906ebe0093016fc14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1147\"></p><p>更进一步地思考,交易型资金主导波动和风格变化的现象背后我们认为主要是由于:(1)<b>本轮交易型资金出现的风格漂移前所未有,甚至与传统交易风格都不相同</b>;(2)我们从换手率对比上可以发现:<b>交易型资金本身就比配置型更为活跃</b>;(3)<b>交易型资金相比于配置型而言更注重短期获利</b>。我们通过(北上持仓市值/北上累积净买入-1)计算北上累积收益率发现:2017年底以来,每当北上累积收益率的达阶段高点后,往往伴随着市场较大的波动和北上净流出,如果2018年之后市场波动主要由北上交易型资金造成,那么这种现象证明了交易型资金相比于配置型而言更注重短期获利,因此其推升市场的作用要比配置型资金更为直接和迅速,而这种波动很有可能就会使得风格发生切换。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1885d13a059fefb25038549c48308ff6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"445\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf66b19f9ad61de3a3ef701bbe6b6592\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1098\"></p><p><b>5、 后续的演绎:重构的北上格局</b></p><p>自2018年之后北上资金的净买入波动就在不断抬升,尤其是到2020年这种波动达到了历史最高位。我们认为这种波动的抬升背后体现的是:一方面随着我国资本市场的开放程度越来越高,外资进出更为方便;另一方面,自2018年以来国际形势的不稳定性一直存在,尤其是中美贸易摩擦不断,导致外资波动加剧;第三,我们发现尽管配置型资金是市场配置与风格的奠基石,主导市场波动和风格变化的是注重于短期获利的交易型资金,这也在2018年之后更为明显。</p><p><b>但这一次的波动达到历史最高位却不能以往常的基本面变化或者中美摩擦加剧来解释</b>,尤其是交易型资金的快速且大幅度的流入流出,同时风格也与以往的北上资金出现明显分化,因此我们认为这一次北上资金中可能出现了与往常均不相同的交易者,而这些交易者的“来去匆匆”很容易让我们联想到“热钱”的涌入和流出,从历史上看2018年之后“热钱”与陆股通资金的关系越来越具有同步关系,我们认为这一次北上资金与市场的大开大合背后很有可能就是由“热钱”通过陆股通的渠道进场导致的。而根据我们前文的分析,<b>这种“热钱”的涌入将会在未来持续出现,与我国资本账户开放的长期趋势形成共振</b>,主要理由是:</p><p>第一, 由于美国经济复苏仍受制于疫情的反复,而流动性危机也已经过去,美元指数大概率步入走弱区间,而美元指数作为国际资本流动的指示器,说明资本流入我国将是未来大概率事件;</p><p>第二, 疫情之后,全球流动性“泛滥”使得跨境资本追逐相对安全、高回报的资产,相比之下,A股的基本面支撑明显要比美股要强,同时以沪深300为代表的蓝筹股尚处在估值低位;同时从外资买入占比的特征上看美股已经见顶回落,而A股仍有较大的提升空间;</p><p>第三, 中美摩擦背景下,中概股回归、去美元化等趋势都将使得此前外流的内资回流。</p><p><b>因此在上述趋势下,我们认为“热钱”重新回流对于A股的影响不容忽视,而北上资金中不同风格的参与者也将重构市场对于原先北上资金的风格、交易者结构的认知,从而影响市场的波动与风格。</b></p><p>我们当前能够观察到的这类投资者的行为是:<b>7月以来,托管于大摩等8家机构的北上增量资金在7月13日之前主要净买入估值相对较低的顺周期板块,并在7月14日及之后主要净卖出TMT、医药以及消费等估值较高的板块,而国内主动偏股基金在2020Q2仍在继续抱团医药生物、电子以及食品饮料等高估值成长板块</b>。这种明显的分化说明相比于更为拥挤的高估值成长板块,这类投资者更为偏好交易结构更为良好同时估值低的顺周期板块,同时从全球主要股指的估值分位数来看,截至2020年7月27日,沪深300指数在全球主要股指中仍具有估值优势,这也许预示着“热钱”正在涌入全球权益资产的估值“洼地”。</p><p><b>我们认为,基本面将是影响市场全体参与者的长期稳态因素。因此,A股专业的机构投资者应该从配置上为迎接“远方来客”做好准备:衡量当下所有资产的风险与收益比。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c3eadbdb66f102ece3985120699460b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e9d660beb50cc19526ccb2e35b2337\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"713\"></p><p><b>6、 风险提示</b></p><p>测算误差;美元指数大幅走强;中美摩擦超预期恶化</p>","source":"lsy1595991583926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html?t=1#/index?id=SN202007290817157a95753f00&s=b&wxurl=qqstock%3A%2F%2FnewsV2%2F19%2F%2F1%23%2Findex%3Fid%2F%2F%2F%2F&pagetype=share><strong>开源证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>报告导读7月以来北上资金出现的“大开大合”行为很难用以往的基本面或者中美摩擦的因素去解释,背后可能隐藏的是国际“热钱”的涌动。这股“神秘”力量对于市场波动和风格的影响大概率不是“昙花一现”,或将重构市场对于原先北上资金的风格、交易者结构的认知。我们认为,A股专业的机构投资者应该从配置上为迎接“远方来客”做好准备:衡量当下所有资产的风险与收益比。观点速递1、北上资金近期波动超出了市场的惯性认知历史上...</p>\n\n<a href=\"https://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html?t=1#/index?id=SN202007290817157a95753f00&s=b&wxurl=qqstock%3A%2F%2FnewsV2%2F19%2F%2F1%23%2Findex%3Fid%2F%2F%2F%2F&pagetype=share\">Web 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北上资金的突变:波动加剧,风格漂移1.1、 神秘的力量:北水中的暗流7月以来北上资金的波动明显加剧,出现了短时间大幅流入之后快速流出的现象。对比7月以来、1月21日国内疫情爆发之后和2月24日海外疫情爆发之后的18天内当日陆股通的流入流出情况,三者的均值(对应的标准差)分别是7.33(93.52)、11.82(65.14)、-50.42(55.40),我们发现7月以来北上资金的波动比国内外疫情爆发时大得多。同时,7月2日、3日以及6日的净流入额均排名历史前10,而7月14日和24日的净流出额排名历史前2,前后相差不到两周时间,这种短时间的大幅流入之后快速流出的现象历史上也是少有的。历史上北上资金的大幅波动往往出现在风险事件发生或基本面出现明显恶化时(比如2018年2月美国技术性股灾、2018年9月中美摩擦加剧、2019年5月中美摩擦反复、2020年疫情),但此次7月以来短时间的大幅度变化,在中美领事馆冲突事件发生之前,很难用基本面或中美贸易摩擦的因素去解释。1.2、 探寻神秘的力量:风格的突变2016年以来,外资整体更加偏好成长风格,其持仓组合的风格系数(风格系数=成长系数-价值系数)开始由负转正。而2020年7月以来这种风格惯性被打破,我们此前在《神秘的力量:北水中的暗流》报告中提到:7月以来北上增量资金由交易型资金占主导,主要托管在包括美林远东、摩根大通、瑞银证券及摩根斯坦利等在内的8家机构,而这些资金持仓组合的风格系数明显偏向价值,这预示着北上资金中可能出现了与以往风格不同的参与者。1.3、 探寻神秘的力量:A股波动的重要来源从历史上看,陆股通每日成交净额的波动自2020年以来不断加剧,并在近期达到历史最高点,而这种波动也会加大A股的波动率,二者之间的正相关性越来越强。我们以20个交易日的陆股通当日买入成交净额标准差来衡量北上资金流入流出的波动程度,我们发现2015-2017年除了因2015年牛市带来的大幅波动以外,其他时间北上资金当日净买入的波动均维持在低位,而2018年之后这种波动的中枢便开始不断抬升,尤其是到了2020年7月,这种波动达到了历史的最高点;同时我们发现北上资金的这种波动与A股波动率之间的正相关性越来越强,2014年11月至今二者的相关系数为0.20,但2020年以来二者的相关系数达到了0.79,说明北上资金的波动可能就是近期A股大幅波动的来源。2、 历史复盘:“热钱”的大迁徙北上资金的波动加剧让我们有必要从跨境资本流动角度作更多理解。股票市场资本流动只是国际资本流动的冰山一角,我们决定尽量简化问题,只从股票市场和与之相关的资本流动的命题出发,研究相关问题。2.1、 跨境资本流动的指示器:美元指数我国跨境资本流入与美元指数存在很强的负相关性,4月以来随着美元指数有所走弱,跨境资本流出出现拐点。从历史上看,美元指数走强时往往伴随着我国资本大幅流出,反之则相反:2006-2008年一季度美元指数持续走弱,我国跨境资本持续净流入;2014下半年-2016年美元指数持续走强,我国跨境资本大幅净流出。我们认为,美元指数的强弱背后不仅体现美国经济的强弱,还体现流动性,所以美国经济的强劲或流动性危机都可能带来美元指数的持续上扬;而站在当前,流动性危机已经过去,美国经济复苏仍受疫情反复掣肘,致使美元指数4月以来有所走弱,我国跨境资本的外流趋缓,甚至出现了向上拐点。美元指数也许不是我国资本流入的直接原因,但它确实是一个跨境资本流动的重要指示器。2.2、 特殊性因素:监管与地缘政治风险触发跨境资本流入或流出的重要因素还有监管、地缘政治风险等。2014年下半年-2016年我国资本大幅流出不仅仅是因为美元指数持续走强,还有部分因反腐、资本管制等其他因素导致的资本外逃(这里的“资本外逃”指的是非正常性的资本流出,用我国境内银行代客涉外收付款差额与贸易差额的缺口作为代理变量,与前文所述的跨境资本流出并非一个概念),我们可以看到2015-2016年我国境内银行代客涉外收付款差额与贸易差额的缺口达到历史极值。根据我们估算,2015-2017年三年间这一规模累计达到了2.1万亿美元,当然这个数值只是根据上述代理变量进行的一个粗略测算。同时我们发现中国大陆和中国香港的投资者在买入美股时,也会受到中美摩擦的影响,在2018年3月、10月以及2019年5月中国大陆及香港买入美股的金额同比增速大幅下滑,若从我国的非储备性质的金融账户项下看股权的资产净获得,2018年相较于2017年也是大幅降低,说明在地缘政治风险下我国居民对外投资出现了明显的撤资行为。2.3、 反思:从热钱流动角度反思对于北上资金的惯性认知2016-2017年、2019年的北上资金给了我们对于外资的惯性认知:购买“中国核心资产”,偏爱“科技消费”。2015-2016年我国出现了明显的资本外流,这也就意味着在这个时期出现的外资更多是在资本外流的背景下对于中国的配置型资金,不太具备“热钱”的特征,这可能是我们对其形成了偏长期投资认知的一个原因。这种配置我们从各主权基金的变化趋势可以印证(2016-2019年整体海外主权基金逐步加仓中国)。2017年之后,资本外流的趋势开始变缓。2018年之后,一方面因为中美贸易摩擦,北上资金开始出现明显波动;另一方面,北上资金波动开始呈现与跨境资本流动的相关性。由于2020年以前,资本流动整体只是相对前期流出收敛,北上资金交易行为的变化并不显著。但如果后续出现真正意义的热钱,那这种认知将会出现颠覆性的改变,我们就很难再用近期出现的交易型资金是“洋游资”、“假外资”的理由去忽视这种大幅波动。2.4、 热钱涌入国内股票市场其实不乏先例其实全球增加对中国的配置不乏先例,这种配置来源于:国内居民的回流和全球配置资金的涌入。典型的例证便是2008年金融危机之后,从我国非储备性质的金融账户下证券投资的股权资产和负债净获得变化趋势来看(当非居民向我国投资时,该项下负债增加,撤资时负债减少;当居民对外投资时,该项下资产增加,撤资时资产减少),2009-2014年资产净获得大幅减少,说明居民对外大幅撤资,而负债净获得持续为正,说明非居民向我国投资增加。与之相互印证的是海外投资者买入美股占比在2008-2013年大幅下滑,我们认为可能的解释是海外投资者在2008年金融危机之后减持美股而开始增持A股。海外配置A股,我们需要分清楚“长期配置中国”和“周期性进入中国”两股不同力量。3、 当下“热钱”流动可能与资本账户开放的长期趋势形成共振“热钱”中既包括对于权益资产的配置,也包括对于债券和其他资产的配置。我们认为,对于权益资产的配置而言,美股已经达到背离其基本面的临界点,而A股即使在经历了一轮流动性宽松的估值驱动行情之后,对于海外投资者而言,大部分低位的周期性资产在经济强势复苏的趋势下,仍有很大的吸引力。伴随着“弱美元”周期的开启,或将再次重现2008年金融危机之后全球资本“减持”美股而增配A股的情形,而这种趋势将与中国资本账户的开放形成共振。3.1、 A股的相对吸引力正在体现美股已经达到背离其基本面的临界点。从股票总市值占GDP的比重来看,这个比值在2017年达到自1975年以来的历史高点164.85%,预计2020年的比值在GDP低增长的情形下会变得更高;其次,一个比较有意思的视角是,从海外投资者买入美股的历史行为特征判断美股泡沫化:即历次海外投资者买入美股同比增速达到极致后,均预示着美股的见顶回落,比如1999年和2007年,而当前这个指标已经触及历史极值。其实我们在年中策略《新复苏之路》中也提及美国自2008年金融危机之后脆弱的经济复苏:面对实体回报率的下降,企业杠杆率仍在不断上升,债务风险扩大;而政府顺周期加杠杆使得债务高企;个人消费支出又更多得依赖于资产价格上涨带来的财富效应。此次疫情的外生冲击只是加快了基本面预期的崩塌,本质的问题在于十年复苏带来的金融市场繁荣和实体经济的脆弱性。3.2、 中概股回归的思考中概股指数与境外机构/个人投资者配置A股存在明显的正相关,这是其实是由于中概股与A股均面临相同的基本面因素,从而使得中概股成为部分投资者在海外投资中国的重要标的。不过同样有意思的是,中概股甚至在资本流出中国后,与美股牛市一起走出了一波波澜壮阔的行情。更值得思考的是,2017年来自中国大陆+中国香港的投资者在美国买入外国股票的总额开始提升,同期伴随着中概股换手率的提高。这至少说明,中概股的活跃度提升略滞后于了中国的资本外逃+资本外流。中概股的回归,意味着大量海外希望投资中国的资金+部分本来具有国内背景的资金失去了可投资资产。在这个过程中,由于美股处于相对不稳定状态,进入中国也许会成为一个占优的选项。3.3、 资本账户开放的长期趋势将与之形成共振中国资本账户开放的进程也较大程度影响到中国资本流动特征:从存量看,我国属于资本净输出国,然而净资产中官方储备占比较高;近年来,由于资本账户的逐步开放以及资本的流动需求,我们发现跨境流动开始明显加快。从整体上看,我国资产账户开放的条件在不断成熟,资本流入的条件更为具备。我们借鉴国内学者陈中飞等人(2014) 对我国资本账户开放概率的测算方法,发现从2004年开始,我国资本流入限制+完全禁止的概率就不断降低,而2017年后,完全开放的概率就到达了50%以上,宽松限制+完全开放就到达了90%以上。从流出角度看,我国2004年完全禁止+限制的比例开始下降,不过近年来保持稳定,2017年开始略有下降。需要指出的是,我国资本账户开放已经完成了对直接投资的开放,现阶段重点开放的领域正是集中在以二级市场为主的间接投资领域。我国6月境外机构/个人投资者持有股票余额达到历史新高,但与美国相比仍具有较大的差距。从外汇管理局的统计口径下境外机构/个人投资者持有我国股票市值绝对值以及占全A市值的比重变化趋势来看,自2016年以来整体均呈现迅速上升的趋势,而且在2020年6月达到历史最高值,持有市值接近2.6万亿元,占全A总市值(6月30日)的比重逼近4%。而2020年一季度海外投资者买入美国股票总额也达到历史最高值,占比约为11%,因此相比于美国外资买入占比而言,我国仍有较大差距。同时我们可以从韩国、中国台湾资本账户开放之后发生的变化上看,海外投资者持股占比大幅上升且均在20%以上,因此我国仍有较大提升空间。资本账户开放的趋势不用怀疑,虽然这是一个长期逻辑,但是短期“热钱”的流动在这个趋势下会变得更加顺畅,从而形成共振,这种合力在未来不容小觑。未来热钱进入中国就将从以前的间接渠道逐步回归到北上这样的直接渠道,这样的影响可能是我们认知范围以外的。4、 谁主沉浮:“善变”的交易型资金如果我们认为7月以来的北上资金出现大幅波动和风格变化是“热钱”流入的一个缩影,那这种影响值得我们持续去跟踪。从历史上看,我们“热钱”对于A股的波动以及风格的影响其实一直都在,而且随着资本市场开放力度越来越大,这种影响也会越来越明显。我们有必要去理解为何近期市场的波动和风格的反复来得如此猛烈。4.1、 “热钱”对于市场风格的影响并非一成不变“热钱”的流入对于A股市场风格的影响不容忽视,但我们也不能简单地把热钱理解为某种风格的资金,从历史上看它是多变的。我们发现资本流入(我们暂定义为热钱,存在一定误差)也是影响A股市场风格的一股主要力量,从整体上看“热钱”的流入对于A股市场风格的影响在滞后三期时最为明显;但这种影响并非一成不变,通过相关系数的计算我们发现:在2008年下半年之前“热钱”流入与成长风格负相关(相关系数-0.51),而2008年下半年到2019年3月“热钱”流入则与成长风格正相关(相关系数0.53),到了2019年3月之后这种关系又发生了改变(相关系数-0.70),我们认为这种相关性变化的背后其实反映了“热钱”中不同类型资金的偏好变化。同时我们发现“热钱”无论是大幅流入或者流出都会加大A股的波动率。4.2、 交易型资金将成为市场波动的重要来源从整体上看,随着资本账户的不断开放,外资对于A股市场的边际定价权在不断上升。但如果进一步对外资中的北上资金进行拆分,我们会发现交易型资金相比于配置型资金的边际定价能力更强,将成为市场波动的重要来源。4.2.1、 交易型资金的活跃度更高,边际定价能力更强根据已有的数据分析,我们可以看到:(1)2019年4月中旬(我们目前能获得最新的托管数据)以来,北上交易型资金出现周度净流入和净流出的比例相当,北上配置型资金出现净流入的比例显著高于净流出的比例;(2)当北上交易型资金净流入或净流出超过30亿时,陆股通整体净买入的波动会放大,而北上配置型资金净流入/流出超30亿时,陆股通整体净买入的波动变化并不显著。如果我们认为,考察的时间段内北上交易型资金和配置型资金的行为能够代表陆股通开放以来北上交易/配置型的行为,那么我们可以得到以下推论:当北上整体呈现周度净流出时,我们认为,此时北上交易型资金可能占主导地位;当陆股通净买入的波动放大时,可能有交易型资金的大幅净买入/卖出行为。这意味着:在历史上,当我们同时看到陆股通净买入的波动放大且北上整体出现较大幅度净流出时,这背后大概率是交易型资金整体较为活跃。4.2.2、 交易型资金往往打响风格切换第一枪从北上资金的托管席位来看,主要托管于汇丰、渣打、摩根大通银行、花旗银行、摩根斯坦利、瑞银证券以及美林远东等7家机构。其中,前四家机构为外资银行,在我们的划分体系中为外资配置型资金的托管席位,而后三家被划分为外资交易型资金,也是我们在报告《神秘的力量:北水中的暗流》中重点讨论的7月以来的北上主要增量资金。通过对比这两类资金的风格我们发现:一方面,他们和外资配置/交易盘的整体风格较为相似;另一方面,交易型投资者整持仓风格相对于配置型投资者的持仓风格更加偏向于成长,而7月以来正是该类交易型投资者打响了风格切换的第一枪。我们认为,其背后的逻辑是:配置型投资者是A股整体风格的奠基石,而交易型投资者的行为更有边际定价能力,他们会与配置型投资者形成合力,打响风格切换的第一枪。这一点也可以从历史上得到印证:我们观察到自2018年以来,除MSCI和富时指数权重调整外,交易型资金的大幅流入流出往往会开启或者强化某一风格。更进一步地思考,交易型资金主导波动和风格变化的现象背后我们认为主要是由于:(1)本轮交易型资金出现的风格漂移前所未有,甚至与传统交易风格都不相同;(2)我们从换手率对比上可以发现:交易型资金本身就比配置型更为活跃;(3)交易型资金相比于配置型而言更注重短期获利。我们通过(北上持仓市值/北上累积净买入-1)计算北上累积收益率发现:2017年底以来,每当北上累积收益率的达阶段高点后,往往伴随着市场较大的波动和北上净流出,如果2018年之后市场波动主要由北上交易型资金造成,那么这种现象证明了交易型资金相比于配置型而言更注重短期获利,因此其推升市场的作用要比配置型资金更为直接和迅速,而这种波动很有可能就会使得风格发生切换。5、 后续的演绎:重构的北上格局自2018年之后北上资金的净买入波动就在不断抬升,尤其是到2020年这种波动达到了历史最高位。我们认为这种波动的抬升背后体现的是:一方面随着我国资本市场的开放程度越来越高,外资进出更为方便;另一方面,自2018年以来国际形势的不稳定性一直存在,尤其是中美贸易摩擦不断,导致外资波动加剧;第三,我们发现尽管配置型资金是市场配置与风格的奠基石,主导市场波动和风格变化的是注重于短期获利的交易型资金,这也在2018年之后更为明显。但这一次的波动达到历史最高位却不能以往常的基本面变化或者中美摩擦加剧来解释,尤其是交易型资金的快速且大幅度的流入流出,同时风格也与以往的北上资金出现明显分化,因此我们认为这一次北上资金中可能出现了与往常均不相同的交易者,而这些交易者的“来去匆匆”很容易让我们联想到“热钱”的涌入和流出,从历史上看2018年之后“热钱”与陆股通资金的关系越来越具有同步关系,我们认为这一次北上资金与市场的大开大合背后很有可能就是由“热钱”通过陆股通的渠道进场导致的。而根据我们前文的分析,这种“热钱”的涌入将会在未来持续出现,与我国资本账户开放的长期趋势形成共振,主要理由是:第一, 由于美国经济复苏仍受制于疫情的反复,而流动性危机也已经过去,美元指数大概率步入走弱区间,而美元指数作为国际资本流动的指示器,说明资本流入我国将是未来大概率事件;第二, 疫情之后,全球流动性“泛滥”使得跨境资本追逐相对安全、高回报的资产,相比之下,A股的基本面支撑明显要比美股要强,同时以沪深300为代表的蓝筹股尚处在估值低位;同时从外资买入占比的特征上看美股已经见顶回落,而A股仍有较大的提升空间;第三, 中美摩擦背景下,中概股回归、去美元化等趋势都将使得此前外流的内资回流。因此在上述趋势下,我们认为“热钱”重新回流对于A股的影响不容忽视,而北上资金中不同风格的参与者也将重构市场对于原先北上资金的风格、交易者结构的认知,从而影响市场的波动与风格。我们当前能够观察到的这类投资者的行为是:7月以来,托管于大摩等8家机构的北上增量资金在7月13日之前主要净买入估值相对较低的顺周期板块,并在7月14日及之后主要净卖出TMT、医药以及消费等估值较高的板块,而国内主动偏股基金在2020Q2仍在继续抱团医药生物、电子以及食品饮料等高估值成长板块。这种明显的分化说明相比于更为拥挤的高估值成长板块,这类投资者更为偏好交易结构更为良好同时估值低的顺周期板块,同时从全球主要股指的估值分位数来看,截至2020年7月27日,沪深300指数在全球主要股指中仍具有估值优势,这也许预示着“热钱”正在涌入全球权益资产的估值“洼地”。我们认为,基本面将是影响市场全体参与者的长期稳态因素。因此,A股专业的机构投资者应该从配置上为迎接“远方来客”做好准备:衡量当下所有资产的风险与收益比。6、 风险提示测算误差;美元指数大幅走强;中美摩擦超预期恶化","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":357,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":940521672,"gmtCreate":1594024812296,"gmtModify":1704203512242,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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1月19日,武汉治愈出院1例,新增病例77例,武汉市累计报告新型冠状病毒感染的肺炎病例198例 1月19日,广东省确认首例输入性新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例,该患者2019年12月29日赴武汉探亲 1月20日,北京大兴区医疗机构接诊的两名有武汉旅行史的发热患者,确认为新型冠状病毒感染的肺炎病例根据BBC的报道,英国研究者预估实际感染“2019新型冠状病毒”的数字接近1700例。此估计基于以下假设: 武汉国际机场的集水人口为1900万人.从感染到发现之间平均有10天的延迟,包括5-6天的潜伏期[8,9]和从症状发作到发现/住院之间的4-5天的延迟(在泰国和日本分别在发病后3天和7天住院 在过去的两个月中,来自武汉的国际旅行总量为每天3,301人次。该估算值是根据","listText":"自2019年12月武汉市发现多起病毒性肺炎病例以来,新型冠状病毒的疫情就备受大家的关注。当前新型冠状病毒感染肺炎的疫情形势如何?到底什么是冠状病毒?疫情是否可防可控? 相关的概念股都有哪些? 到底什么是冠状病毒? 冠状病毒是一类主要引起呼吸道、肠道疾病的病原体。目前为止,已知的人类冠状病毒共有六种,其中四种冠状病毒在人群中较为常见,致病性较低,一般仅引起类似普通感冒的轻微呼吸道症状。另外两种冠状病毒——严重急性呼吸综合征冠状病毒和中东呼吸综合征冠状病毒,也就是简称的SARS冠状病毒和中东呼吸系统综合症MERS冠状病毒。2002年在中国爆发的SARS,导致了8098名感染者中的774人死亡。 而此次武汉发现的是一种先前尚未在人类中发现的新型冠状病毒。2020年1月12日,世界卫生组织已正式将造成武汉肺炎疫情的新型冠状病毒命名为“2019新型冠状病毒”。 最新的疫情消息 1月17日以来,浙江省温州、舟山、台州、杭州陆续发现5例武汉来浙并出现发热等呼吸道症状患者 1月18日,武汉治愈出院5例,新增病例59例,死亡1例; 1月19日,武汉治愈出院1例,新增病例77例,武汉市累计报告新型冠状病毒感染的肺炎病例198例 1月19日,广东省确认首例输入性新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例,该患者2019年12月29日赴武汉探亲 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武汉国际机场的集水人口为1900万人.从感染到发现之间平均有10天的延迟,包括5-6天的潜伏期[8,9]和从症状发作到发现/住院之间的4-5天的延迟(在泰国和日本分别在发病后3天和7天住院 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>2019年11月在蔚来股价最低时买入,坚定看好蔚来发展,不断加仓到现在,我有些话要说。 蔚来补能体系:截至11月2日蔚来已建成158座换电站,75座超充站,并计划部署总计3万根目的地直流桩。2021年蔚来将“非常激进”的建设换电站,计划新建300座换电站。蔚来现有70kw,84kw和新发布的100kw三种电池包,正在研发150kw电池,续航里程可达900公里。蔚来全系车型可充可换可升级,一键加电,完成补能体系闭环。 蔚来联合宁德市代,国泰君安和湖北省科技投资集团三家企业共同投资成立武汉蔚能电池资产有限公司,以推动“车电分离”新商业模式在新能源汽车行业的发展,并在此基础上推出BaaS(BatteryasaService,电池租用服务)业务,提供了车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务,是技术与商业模式的突破式创新! 蔚来成立出海事业部,代号马可波罗计划,2021年下半年出口欧洲,首批车可能会销往丹麦。成立芯片部门开始自研芯片,加大自动驾驶研究。蔚来首款轿车ET7会在2021年1月9号蔚来NIO day亮相。 我对蔚来以后商业模式的发展的一些思考和看法,我觉得蔚来作为中国高端豪华品牌的战略定位是十分高明的,新能源已经成为不可阻挡的大趋势,是中国实现汽车产业弯道超车的重大机会,背后更是能源战略的国际竞争。如果把特斯拉比作淘宝,那么蔚来就是京东。蔚来现在在做的事和京东当初做的事很类似,重资产搞基础建设,全面建设换电站和超充桩,锁定高端用户,用户口碑忠诚度超过奔驰。一流企业定标准,蔚来领导了中国换电模式的标准制定,将来必定会继续搞基础建设和国家发展新能源的战略一同前进。 同时作为新能源汽车的另一重要环节,自动驾驶,蔚来也会全力建设。蔚来的NOP领航辅助","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>2019年11月在蔚来股价最低时买入,坚定看好蔚来发展,不断加仓到现在,我有些话要说。 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蔚来联合宁德市代,国泰君安和湖北省科技投资集团三家企业共同投资成立武汉蔚能电池资产有限公司,以推动“车电分离”新商业模式在新能源汽车行业的发展,并在此基础上推出BaaS(BatteryasaService,电池租用服务)业务,提供了车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务,是技术与商业模式的突破式创新! 蔚来成立出海事业部,代号马可波罗计划,2021年下半年出口欧洲,首批车可能会销往丹麦。成立芯片部门开始自研芯片,加大自动驾驶研究。蔚来首款轿车ET7会在2021年1月9号蔚来NIO day亮相。 我对蔚来以后商业模式的发展的一些思考和看法,我觉得蔚来作为中国高端豪华品牌的战略定位是十分高明的,新能源已经成为不可阻挡的大趋势,是中国实现汽车产业弯道超车的重大机会,背后更是能源战略的国际竞争。如果把特斯拉比作淘宝,那么蔚来就是京东。蔚来现在在做的事和京东当初做的事很类似,重资产搞基础建设,全面建设换电站和超充桩,锁定高端用户,用户口碑忠诚度超过奔驰。一流企业定标准,蔚来领导了中国换电模式的标准制定,将来必定会继续搞基础建设和国家发展新能源的战略一同前进。 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者 | 路有所思 来 源 | 三思期权 导读 蚂蚁生吞大象,散户逆袭大咖?成千上万的葱绿“韭菜”,一顿乱拳猛如虎,居然干掉了规模百亿的对冲基金,这可能是华尔街近些年最离奇的资本故事! 昨日我们发布《一群“乌合之众”,如何用期权拉爆百亿基金!》后,受到大家的关注和好评,今天继续为大家奉上最新的事态进展! 正文 昨夜GME的多空争夺进入了白热化。股价盘后从147离谱的跳涨到215,谁知道今天更是被被拉到375。短短三天之内这个本已经处于高位的股票又被拉升了三倍。 周二GME股票的交易量达到200亿美金,小小的一个线下游戏股交易额竟然超过了苹果特斯拉!为什么今天涨幅这么高,交易量这么大?今天谁又赚钱了?谁又爆仓了? 多头增援 从昨天截稿之后,让市场意想不到的是多头竟然出现了重量级的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣布买入5万张行权价为$115的2月看涨合约之后,燃爆了原本已经非常亢奋的WSB。 这位Chamath是一位斯里兰卡裔的美籍投资人,作为脸书的早期员工,2021年离开时已经完成了人生小目标。随后建立了自己的风投公司,做的也是风生水起,连中几个独角兽! 除此之外,他2012年就买3百万美金的比特币,随后也重仓买入特斯拉,并在CNBC上公开怼当时就在做空的Jim Chanos(这位对冲基金Kynikos的创始人,在做空特斯拉5年后,平了股票空头,惨败收场,目前只买看跌期权,谨慎做空)。可见他对比特币空头,股票空头早就有了深深的偏见。他重度参与多个SPAC(Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收购公司)也是饱受争议。 多了个有资历,有声望,有米的眼光独到的成功投资人的加入,散户自然又疯狂了! 他买入的时候市场上期权平均也就在40-45美金。截止周","listText":"作 者 | 路有所思 来 源 | 三思期权 导读 蚂蚁生吞大象,散户逆袭大咖?成千上万的葱绿“韭菜”,一顿乱拳猛如虎,居然干掉了规模百亿的对冲基金,这可能是华尔街近些年最离奇的资本故事! 昨日我们发布《一群“乌合之众”,如何用期权拉爆百亿基金!》后,受到大家的关注和好评,今天继续为大家奉上最新的事态进展! 正文 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在推特上宣布买入5万张行权价为$115的2月看涨合约之后,燃爆了原本已经非常亢奋的WSB。 这位Chamath是一位斯里兰卡裔的美籍投资人,作为脸书的早期员工,2021年离开时已经完成了人生小目标。随后建立了自己的风投公司,做的也是风生水起,连中几个独角兽! 除此之外,他2012年就买3百万美金的比特币,随后也重仓买入特斯拉,并在CNBC上公开怼当时就在做空的Jim Chanos(这位对冲基金Kynikos的创始人,在做空特斯拉5年后,平了股票空头,惨败收场,目前只买看跌期权,谨慎做空)。可见他对比特币空头,股票空头早就有了深深的偏见。他重度参与多个SPAC(Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收购公司)也是饱受争议。 多了个有资历,有声望,有米的眼光独到的成功投资人的加入,散户自然又疯狂了! 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游戏驿站","htmlText":"扯个犊子 017What’s up everybody!这篇文章我已经不知道如何开篇了,因为最近已经有太多太多的文章和新闻在报道这件事– 美股的上市公司游戏驿站(美股代码:GME)俨然成为了散户与机构之间的刺激战场。这篇扯犊子将快速过一遍事情的起因和经过,并简要解释一下其中涉及到的一些原理,最后给出几点建议(或者说是劝告)。宣战剧情的导火索是华尔街的知名做空机构香橼的创始人Andrew Left公开发布视频表示要做空GME,认为公司单单依靠线下售卖游戏碟片和游戏机的商业模式已经难以为继,连年下滑的收入和巨额的亏损已经让公司的价值变得屈指可数,股价还有超过50%的下跌空间。随后,在美国第五大社交流量平台Reddit的一个名为Wall Street Bets(华尔街赌注,以下简称WSB)的社区中,一个用户发表了一篇“白皮书”,大意为散户长久以来被华尔街的一帮机构玩弄和戏耍。如今,正是散户要团结起来抗击这些邪恶势力的时候了!“白皮书”发出之后一呼百应,随着参与讨论的人越来越多,散户们长久以来对于机构(尤其是做空机构)的积怨终于爆发,一场世纪大战拉开序幕。多空博弈,紧张刺激1月22日美股开盘,GME的股价在2小时内涨超10%,在4小时后涨超70%,从40多块跃升至70多块。随后香橼创始人Andrew Left哭得像个200斤的胖子,发布公告称:散户们TMD不讲武德,你们玩吧,我不说话了。按理说,事情到这里其实就应该收场了,但怎料这一届的韭菜无比疯狂,反割了香橼的韭菜之后,更扬言要手撕GME里所有空头机构。Reddit社区里的各种赚了几十万,几百万甚至几千万的晒单更是让散户心中的火焰直接烧到了火星。1月25日,周一。美股开盘之后数以千万记的散户继续涌入到GME的买买买大队之中,仅仅过了1个多小时,股价被疯狂拉高,涨幅一度高达140%,股价达到了159美元。此时,华尔街对冲基金Melv","listText":"扯个犊子 017What’s up everybody!这篇文章我已经不知道如何开篇了,因为最近已经有太多太多的文章和新闻在报道这件事– 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!在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 RyanCohen是谁?在2011年,25岁的Ryan创建了宠物食品和宠物用品垂直零售电商Chewy。2016年Chewy就已经是全美最大的线上宠物用品商店。2017年全美最大宠物商店以33.5亿美金收购Chewy,以最大电商收购进入史册。Ryan实现了自己的小目标之后,出巨资买入620万股苹果股票,成为苹果最大个人投资人。 这位激进的投资人去年11月时,曾写信给游戏驿站董事会,督促他们尽早做战略转型,把公司做成游戏界的亚马逊。不知道期间发生了什么,但今年1月11号,Ryan带着两名战友进入到游戏驿站的董事会。 基于Ryan在Chewy上的成功,股民网友粉丝觉得他很有实力将这家落寞的实体店打造成游戏界的奈飞,亚马逊。这才出现了后面的飞涨和多空博弈。 2. 香橼离场 1月12号游戏驿站的股价反应平平,13号开始跳涨,开始一直北上。1月19号股价还在40美金左右的时候,香橼坐不住了,","listText":"上周国内娱乐界的瓜让网民吃的有点难消化。刚缓过神来,这几天中英文媒体给大家带来一件金融界的大瓜。这就是美股散户大战对冲基金之战场Gamestop(游戏驿站,股票代号GME) !在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 RyanCohen是谁?在2011年,25岁的Ryan创建了宠物食品和宠物用品垂直零售电商Chewy。2016年Chewy就已经是全美最大的线上宠物用品商店。2017年全美最大宠物商店以33.5亿美金收购Chewy,以最大电商收购进入史册。Ryan实现了自己的小目标之后,出巨资买入620万股苹果股票,成为苹果最大个人投资人。 这位激进的投资人去年11月时,曾写信给游戏驿站董事会,督促他们尽早做战略转型,把公司做成游戏界的亚马逊。不知道期间发生了什么,但今年1月11号,Ryan带着两名战友进入到游戏驿站的董事会。 基于Ryan在Chewy上的成功,股民网友粉丝觉得他很有实力将这家落寞的实体店打造成游戏界的奈飞,亚马逊。这才出现了后面的飞涨和多空博弈。 2. 香橼离场 1月12号游戏驿站的股价反应平平,13号开始跳涨,开始一直北上。1月19号股价还在40美金左右的时候,香橼坐不住了,","text":"上周国内娱乐界的瓜让网民吃的有点难消化。刚缓过神来,这几天中英文媒体给大家带来一件金融界的大瓜。这就是美股散户大战对冲基金之战场Gamestop(游戏驿站,股票代号GME) !在散户的爆拉之下,GME股价不仅一飞冲天,甚至把华尔街的明星对冲基金给拉爆了仓。$游戏驿站(GME)$ 主流媒体以及自媒体都报道了基本事实经过,但是我们希望通过专业期权交易者的视角来给大家解读一下,为什么几个蚂蚁凑一块,就能把华尔街的大象给扳倒。首先,这个故事得从GME这个股票讲起。 1. 垃圾股的转折 GME这家游戏实体店这些年经营一直在走下坡路,去年3月股价一度跌到3美金一下。妥妥的成为了一只垃圾股。然而今年1月11号,出现了一个转折点。前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen在2020年相继大量购入游戏驿站股票,成为公司第二大股东。 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(NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","listText":"因为新冠疫情,2020年全世界都目睹了很多前所未见的“意外”。2021年,这种意外和奇迹仍在继续,至少在股市上是如此。过去两周,美国散户和机构投资人在一只名不见经传的小股票游戏驿站 (NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","text":"因为新冠疫情,2020年全世界都目睹了很多前所未见的“意外”。2021年,这种意外和奇迹仍在继续,至少在股市上是如此。过去两周,美国散户和机构投资人在一只名不见经传的小股票游戏驿站 (NYSE:GME)上,展开了生死搏杀,虽血不见刃,但过程之惊心动魄,足以载入世界股票市场经典案例史册。截至目前,这场战争的结果,以做多的散户大胜、做空机构惨败告终,做空机构累计损失预计高达100亿美元(约合700亿元人民币)。 1月25日,游戏驿站 (NYSE:GME)开盘96.73美元,涨幅超过48%,这一涨幅令该股的做空者目瞪口呆。实际上,在上周五,游戏驿站 (NYSE:GME)涨幅就已高达78%,盘中至少四次熔断,截至收盘上涨51%,至65.01美元,市值为53亿美元。 25日开盘后,游戏驿站 股价继续飙升,最高达到159.17美元,涨幅接近145%!截至收盘涨幅缩水至18.12%,报76.79美元。过去两周,该股从20美元一路狂涨,累计涨幅高达384%,最高涨幅795%。伴随着股价的上涨,游戏驿站的交易量也很惊人。25日,该股成交总额为169.52亿美元,换手率255%,买卖双方都陷入了狂热状态。上周五,游戏驿站的成交量为118亿美元,换手率为282%。 大空头香橼遭散户狙击 游戏驿站股价飙升背后,是美国散户与机构博弈的一场经典战役。 游戏驿站主要经营与电子游戏有关联的电子商务,售卖电子游戏机,电脑游戏,还有游戏杂志、攻略等,另外一块主要利润来自于从顾客手中回收旧版游戏与电影,再以更高价格卖出来。GameStop创立于1984年,在美国有6000多家分店,主要售卖游戏机和游戏碟,为全球最大电玩产品零售商。但是,随着移动互联网的发展,游戏玩家都在线下载游戏,GameStop的生意开始每况愈下,连续多","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cc95f9fe1d00a2b14233b677b1590118","width":"763","height":"375"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313046688","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":945,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":313400319,"gmtCreate":1611742432231,"gmtModify":1703752865496,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"学习了。。。","listText":"学习了。。。","text":"学习了。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313400319","repostId":"313513574","repostType":1,"repost":{"id":313513574,"gmtCreate":1611738513892,"gmtModify":1703752772485,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"史诗级散户血洗华尔街三天三夜!感受人民的力量吧!","htmlText":"2021年一开年,华尔街就上演了一出传奇故事: 以往,常常被机构压榨、收割的散户,却突然在上周五揭竿而起,上演了一出“以下犯上“的起义! 并且一路披荆斩棘,血洗机构三天三夜! 香橼(著名做空机构)投降,黯然离场... ... Point72(对冲基金)7.5亿美元,全部陪光... ... Citadel(对冲基金)20亿美元,打光殆尽... ... Melvin(千亿资产的明星对冲基金)直接爆仓,濒临破产! .... ... 鳄鱼终于也留下了眼泪... ... 01 1月22日,WallStreetBets(华尔街赌场)股票社区集结了大量散户,他们要发起一场针对做空机构的报复行动。 导火索是,香橼公开嘲讽散户们热爱的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a> 只有20美元的价值(约50%的下跌空间),此举彻底激怒了散户。 (香橼创始人Andrew Left 发表做空GME视频) 以往,被机构吊打、相互算计的散户,竟然团结了起来,他们互相打气,号召大家团结做多,只要他们一条心,就可以逼退空头! 于是,为了赚钱,更是为了尊严,散户们开始了第一次针对机构的报复行动。 1月22日(上周五),GME开盘了: 1小时,股价拉升了5%; 2小时,股价突破了10%; 3小时,股价爆拉,突破40%! 4小时,股价达到高潮,突破70%!股价突破70$! ... ... 香橼哭了,像个祥林嫂一样,她说: 这是一次有组织、有规模的“金融暴力”!他们不仅割我的韭菜,还骚扰我的家人!我要告他们![流泪][流泪][流泪] (Andrew Left 称,会将网络暴力证据递交给SEC) 而另一边,是散户们不绝于耳的欢笑声,其中一位网友晒出了他的盈利","listText":"2021年一开年,华尔街就上演了一出传奇故事: 以往,常常被机构压榨、收割的散户,却突然在上周五揭竿而起,上演了一出“以下犯上“的起义! 并且一路披荆斩棘,血洗机构三天三夜! 香橼(著名做空机构)投降,黯然离场... ... Point72(对冲基金)7.5亿美元,全部陪光... ... Citadel(对冲基金)20亿美元,打光殆尽... ... 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什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 大家最关注买了哪些股,成分股的变化港交所在当天收盘后更新,通常是当天17-18点。快!一起用起来,2021抄作业共致富!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>","listText":"相信大家这几天已经被“南下资金“刷屏了! 什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 大家最关注买了哪些股,成分股的变化港交所在当天收盘后更新,通常是当天17-18点。快!一起用起来,2021抄作业共致富!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a>","text":"相信大家这几天已经被“南下资金“刷屏了! 什么是“南下资金“? 就是进入港股市场的中国内地资金。又称”北水“,因为香港在南方,上交所深交所都在港交所的北边。也有称为解放军。。😎 如何实时跟踪南下资金? 打开老虎APP- 港股行情页面,下滑可见\"沪深港通”实时行情 :点击进入“港股通”模块: 内页有详细的流入数据,从沪市来的还是深市来的,如果是负的表示净流出。 往下拉是实时成交额数据。再往下是板块资金和成分股(注意:这里不是实时数据,有标准日期!) 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09901\">$新东方-S(09901)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09995\">$荣昌生物-B(09995)$</a>(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 Step1:打开老虎app-发现-新股申购-待上市,新股名称下面带有“支持暗盘”字的即表示有暗盘行情Step2:点击该新股进入“个股行情页”可查看暗盘行情Step3:点击“交易”,输入价格和数量即可下单 (四) 交易费用 暗盘交易和港股正股交易收费一致,包括交易佣金、交易费、结算交收费、交易征费、印花税、平台费。 (五) 注意事项 1. 不是所有新股都支持暗盘交易 港股主板上市的新股一般都会支持暗盘,非主板上市的新股暂时不支持。市场热门标的,老虎一般都会支持暗盘交易。 2. 暗盘交易使用限价单,且不可改单 暗盘交易的订单类型仅支持限价单。另外如果需要修改订单,需要先撤单再下单,不能直接改单。 3. 暗盘功能限老虎综合账户用户使用 老虎证券暗盘交易限综合账户参与,环球账户的用户建议开通一个","listText":"新朋友看过来,快人一步锁定收益,暗盘功能上线啦!<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09901\">$新东方-S(09901)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09995\">$荣昌生物-B(09995)$</a>(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 Step1:打开老虎app-发现-新股申购-待上市,新股名称下面带有“支持暗盘”字的即表示有暗盘行情Step2:点击该新股进入“个股行情页”可查看暗盘行情Step3:点击“交易”,输入价格和数量即可下单 (四) 交易费用 暗盘交易和港股正股交易收费一致,包括交易佣金、交易费、结算交收费、交易征费、印花税、平台费。 (五) 注意事项 1. 不是所有新股都支持暗盘交易 港股主板上市的新股一般都会支持暗盘,非主板上市的新股暂时不支持。市场热门标的,老虎一般都会支持暗盘交易。 2. 暗盘交易使用限价单,且不可改单 暗盘交易的订单类型仅支持限价单。另外如果需要修改订单,需要先撤单再下单,不能直接改单。 3. 暗盘功能限老虎综合账户用户使用 老虎证券暗盘交易限综合账户参与,环球账户的用户建议开通一个","text":"新朋友看过来,快人一步锁定收益,暗盘功能上线啦!$新东方-S(09901)$$荣昌生物-B(09995)$(更新到6.9.0 以上版本的虎友,可以抢先体验暗盘功能哦) (一) 什么是暗盘交易 暗盘是场外交易市场,在香港一般用于新股上市前交易,指不通过港交所交易系统的撮合,而直接在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易。 暗盘交易时间通常是新股正式上市日前一个交易日16:15-18:30(如果是半日市交易日,交易时段为14:15-16:30) (二) 玩转暗盘 暗盘是新股上市前的风向标*暗盘表现只反映新股于该证券商的买卖表现,并未能表现整个市场的需要,所以暗盘表现和上市首日表现并没有绝对的相关关系,也有可能会出现暗盘上涨,上市首日表现并不佳的情况。 (三) 如何操作 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23:50","market":"us","language":"zh","title":"AMD、Intel、NVIDIA芯片三巨头内战","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2075367545","media":"刘旷","summary":"配图来自Canva近日,AMD Zen 3桌面端处理器正式发布,算是把Intel、AMD、NVIDIA三大通用芯片巨头近几年的激烈角逐推向了一个高潮。AMD明显已经让CPU霸主Intel和GPU霸主NVIDIA都感受到了巨大的压力。AMD较Intel优势更加明显Zen 3处理器的发布,让AMD较Intel的优势进一步凸显。更进一步说,其实目前蓬勃发展的云计算技术,就需要大量的服务器支持,并不能摆脱对Intel、AMD和NVIDIA这些通用芯片巨头的依赖。","content":"<html><body><article><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/12183259971/0\"/><p>配图来自Canva</p><p>近日,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a> Zen 3桌面端处理器正式发布,算是把Intel、AMD、NVIDIA三大通用芯片巨头近几年的激烈角逐推向了一个高潮。</p><p>如今Zen 3处理器正式发布,从纸面参数上来看,Zen 3桌面端CPU已经实现了对Intel十代酷睿的超越。而在GPU市场中,AMD同时也对NVIDIA的霸权构成了巨大威胁,于是9月初发布的RTX3000系列,让我们罕见的看到了NVIDIA在高端显卡上的性价比。</p><p>AMD明显已经让CPU霸主Intel和GPU霸主NVIDIA都感受到了巨大的压力。那么在通用芯片领域,AMD究竟能掀起多大的变化就成了一个很值得探讨的问题。</p><p><strong>AMD较Intel优势更加明显</strong></p><p>Zen 3处理器的发布,让AMD较Intel的优势进一步凸显。</p><p>AMD Zen 3在性能方面的进步非常显著。Zen 3重新调整了CCX与核心布局、缓存体系,再次显著提升了IPC和最高加速频率,相比上一代IPC有19%的显著提升,最高加速频率从4.7GHz提升到了4.9GHz。对比Intel,在多核性能方面AMD的优势继续得到巩固,在单核性能表现上,AMD进一步缩小了和Intel的差距。</p><p>AMD Zen 3的性能提升已经足够令人感到振奋,但真正令人惊喜的是AMD在能效方面的巨大进步。Zen 3是Zen、Zen+、Zen 2之后的第三代新架构,尽管依然采用了和Zen 2相同的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>7nm工艺,但相比初代Zen架构,Zen 3架构实现了每瓦性能2.4倍的大幅提升,把热设计功耗保持在了105W。对比Intel,据AMD官方介绍,采用Zen 3架构的新款锐龙9处理器能效比是i9-10900K的2.8倍。</p><p>从实际体验来看,基于Zen 3架构的全新一代AMD锐龙5000系列桌面级处理器在重度工作负载方面或将占据领先地位,其中AMD锐龙9 5900X处理器和上代产品相比,在选定游戏中性能提升高达26%。</p><p>性能显著提升、能效比优势进一步凸显,重度工作负载和游戏表现大幅提升。AMD Zen 3的这些优异表现,都建立在7nm工艺的基础上。</p><p>说到底,AMD相对Intel最大的优势,就是率先采用了台积电7nm先进工艺制程。Intel的桌面级处理器,无论是今年4月发布的10代酷睿Comet Lake,还是明年一季度将要发布的11代酷睿Rocket 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2080ti的一半。</p><p>NVIDIA之所以突然变得如此具有“性价比”显然并不是因为“良心发现”,而是受到了AMD实实在在的市场威胁。</p><p>在AMD近日处理器发布会的最后阶段,AMD还披露了新显卡的一些信息,苏姿丰博士在会上表示,RX 6000系列Big Navi将是AMD打造的性能最强的游戏GPU,这无疑是AMD在显卡市场吹响了又一轮向NVIDIA发起进攻的冲锋号。</p><p><strong>背后的晶圆代工暗战</strong></p><p>从苏姿丰博士2014年10月上任AMD CEO到2019年的5年里,AMD在CPU和GPU市场双线作战,2019年同时在两大市场双双丰收。AMD的这一波逆袭,被称为“硅谷最伟大的卷土重来之一”。</p><p>不容忽视的是,AMD的“卷土重来”建立在先进制程工艺的基础上。更确切地讲,正式配合台积电先进制程工艺不断革新架构,才有了AMD近年来在通用芯片市场的巨大成功。</p><p>同样的,Intel和NVIDIA的市场霸权之所以被AMD动摇,最根本的原因也是因为他们在先进制程方面的相对保守。</p><p>Intel在先进制程方面的落后,归根结底是因为其所坚持的IDM模式,被台积电的Foundry模式所超越。而NVIDIA在先进制程方面的保守,则是因为NVIDIA在市场中的巨大成功,令其缺乏更新制程工艺的动力。</p><p>如今AMD凭借先进制程工艺“卷土重来”,引发了通用芯片巨头们在先进制程工艺领域的“鲶鱼效应”。现在无论是NVIDIA抑或是Intel都明显加快了各自在先进制程工艺领域的布局,NVIDIA联合起了三星半导体,而Intel则加快了其10nm生产线建设。</p><p>所以通用芯片巨头间的这些明争暗斗,其实也对全球晶圆代工行业产生了显著影响。当然,这些通用芯片巨头间的争斗,和中国同样也有紧密的联系。</p><p><strong>国产芯任重道远</strong></p><p>目前来看,虽然Intel、AMD和NVIDIA都是三家美国企业,但对他们之间的竞争态势,我们却不能只是看热闹。</p><p>一方面,我们目前无法摆脱对这些通用芯片巨头的依赖。</p><p>无论是CPU还是GPU,目前全球也只有这三家公司能够设计生产,国产自研芯片虽然有了一些成果并且已经可以投入市场,比如说龙芯、兆芯的一些产品已经可用,但想要做到完全替代Intel、AMD和NVIDIA的产品,目前还并不现实。</p><p>而这些通用芯片除了应用于消费级市场,用在台式机电脑和笔记本电脑上,还被大规模的应用于服务器中。更进一步说,其实目前蓬勃发展的云计算技术,就需要大量的服务器支持,并不能摆脱对Intel、AMD和NVIDIA这些通用芯片巨头的依赖。</p><p>另一方面,这些通用芯片巨头早已不是单纯只做通用芯片。</p><p>Intel、AMD和NVIDIA三大通用芯片巨头固然是做CPU、GPU这类通用芯片起家的,目前主要做得也还是这些,但却绝不局限于此。</p><p>Intel从2014年就开始做AI芯片,目前其AI芯片发展已经进入成熟阶段。除了自研基于CPU、GPU的AI芯片外,还收购了Moviduis、Nervana及Habana等AI芯片公司。AMD在AI芯片方面同样也在努力进取。</p><p>NVIDIA的GPU之前被大量应用于人工智能计算,目前NVIDIA无论硬件、抑或软件算法在人工智能领域都颇为领先。除此之外,NVIDIA近期努力推进收购ARM的事项,一旦NVIDIA完成对ARM的收购,那么国产自研基于ARM指令集的芯片都会大受影响。</p><p>总之,我们既没有摆脱对这些通用芯片巨头的依赖,Intel、AMD和NVIDIA三巨头的影响力又不仅限于通用芯片。三巨头之间的大战,最后终将对我国产生直接影响。而要想摆脱这种局面,归根结底还是需要国产芯片、国产半导体产业尽快发展。</p><p><strong>文/刘旷公众号,ID:liukuang110</strong></p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AMD、Intel、NVIDIA芯片三巨头内战</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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Zen 3的性能提升已经足够令人感到振奋,但真正令人惊喜的是AMD在能效方面的巨大进步。Zen 3是Zen、Zen+、Zen 2之后的第三代新架构,尽管依然采用了和Zen 2相同的台积电7nm工艺,但相比初代Zen架构,Zen 3架构实现了每瓦性能2.4倍的大幅提升,把热设计功耗保持在了105W。对比Intel,据AMD官方介绍,采用Zen 3架构的新款锐龙9处理器能效比是i9-10900K的2.8倍。从实际体验来看,基于Zen 3架构的全新一代AMD锐龙5000系列桌面级处理器在重度工作负载方面或将占据领先地位,其中AMD锐龙9 5900X处理器和上代产品相比,在选定游戏中性能提升高达26%。性能显著提升、能效比优势进一步凸显,重度工作负载和游戏表现大幅提升。AMD Zen 3的这些优异表现,都建立在7nm工艺的基础上。说到底,AMD相对Intel最大的优势,就是率先采用了台积电7nm先进工艺制程。Intel的桌面级处理器,无论是今年4月发布的10代酷睿Comet Lake,还是明年一季度将要发布的11代酷睿Rocket Lake采用的依然都是Intel的14nm工艺。所以现在CPU市场的情况,简单来讲就是AMD在台积电先进制程工艺平台上有了更好的表现,这使得AMD彻底发挥出先进制程的优势,并以这种领先优势不断动摇Intel在CPU市场的长期霸权。AMD对NVIDIA构成巨大威胁GPU市场的情况和CPU市场有些类似。在过去的近20年中,和Intel一样,NVIDIA同样逐渐在全球GPU市场中建立起了牢不可破的霸权。到了现在,NVIDIA同样需要面临AMD凭借先进制程工艺发起的挑战。2000年之后,全球GPU市场中只剩下NVIDIA和AMD两个玩家,AMD也只在2004-2005年市场份额短暂超过NVIDIA,其余时间NVIDIA一直相对AMD保持着巨大的优势。数据显示,在2018年第四季度,两者的差距扩大到了极致,在当时的GPU市场中,NVIDIA份额超过81%,而AMD的市场份额只有19%。绝对的市场主导地位,让NVIDIA直接把RTX2000系列的高端消费级显卡卖到了上万元。然而到了2019年,AMD率先推出全球首款7nm游戏显卡AMD Radeon Ⅶ,一举扭转了局势。2019年的GPU市场,AMD的份额上涨了近10个百分点,相应的NVIDIA的市场份额下降了近10个百分点,2020年这个趋势仍在持续。为了应对AMD的先进制程工艺挑战,在今年9月1日,NVIDIA正式发布基于全新Ampere架构GPU的GeForce RTX 30系列显卡。新一代的Ampere GPU在性能和特性上有着飞跃式的进步。在制程工艺方面,也从台积电的12nm特色工艺变成了三星8nm特色工艺,而在价格方面,NVIDIA更是作出了令人吃惊的让步。举例来说,传统性能方面RTX 3080能超越上代旗舰显卡RTX 2080 Ti 28%左右,而且首发价格差不多只有RTX 2080ti的一半。NVIDIA之所以突然变得如此具有“性价比”显然并不是因为“良心发现”,而是受到了AMD实实在在的市场威胁。在AMD近日处理器发布会的最后阶段,AMD还披露了新显卡的一些信息,苏姿丰博士在会上表示,RX 6000系列Big Navi将是AMD打造的性能最强的游戏GPU,这无疑是AMD在显卡市场吹响了又一轮向NVIDIA发起进攻的冲锋号。背后的晶圆代工暗战从苏姿丰博士2014年10月上任AMD CEO到2019年的5年里,AMD在CPU和GPU市场双线作战,2019年同时在两大市场双双丰收。AMD的这一波逆袭,被称为“硅谷最伟大的卷土重来之一”。不容忽视的是,AMD的“卷土重来”建立在先进制程工艺的基础上。更确切地讲,正式配合台积电先进制程工艺不断革新架构,才有了AMD近年来在通用芯片市场的巨大成功。同样的,Intel和NVIDIA的市场霸权之所以被AMD动摇,最根本的原因也是因为他们在先进制程方面的相对保守。Intel在先进制程方面的落后,归根结底是因为其所坚持的IDM模式,被台积电的Foundry模式所超越。而NVIDIA在先进制程方面的保守,则是因为NVIDIA在市场中的巨大成功,令其缺乏更新制程工艺的动力。如今AMD凭借先进制程工艺“卷土重来”,引发了通用芯片巨头们在先进制程工艺领域的“鲶鱼效应”。现在无论是NVIDIA抑或是Intel都明显加快了各自在先进制程工艺领域的布局,NVIDIA联合起了三星半导体,而Intel则加快了其10nm生产线建设。所以通用芯片巨头间的这些明争暗斗,其实也对全球晶圆代工行业产生了显著影响。当然,这些通用芯片巨头间的争斗,和中国同样也有紧密的联系。国产芯任重道远目前来看,虽然Intel、AMD和NVIDIA都是三家美国企业,但对他们之间的竞争态势,我们却不能只是看热闹。一方面,我们目前无法摆脱对这些通用芯片巨头的依赖。无论是CPU还是GPU,目前全球也只有这三家公司能够设计生产,国产自研芯片虽然有了一些成果并且已经可以投入市场,比如说龙芯、兆芯的一些产品已经可用,但想要做到完全替代Intel、AMD和NVIDIA的产品,目前还并不现实。而这些通用芯片除了应用于消费级市场,用在台式机电脑和笔记本电脑上,还被大规模的应用于服务器中。更进一步说,其实目前蓬勃发展的云计算技术,就需要大量的服务器支持,并不能摆脱对Intel、AMD和NVIDIA这些通用芯片巨头的依赖。另一方面,这些通用芯片巨头早已不是单纯只做通用芯片。Intel、AMD和NVIDIA三大通用芯片巨头固然是做CPU、GPU这类通用芯片起家的,目前主要做得也还是这些,但却绝不局限于此。Intel从2014年就开始做AI芯片,目前其AI芯片发展已经进入成熟阶段。除了自研基于CPU、GPU的AI芯片外,还收购了Moviduis、Nervana及Habana等AI芯片公司。AMD在AI芯片方面同样也在努力进取。NVIDIA的GPU之前被大量应用于人工智能计算,目前NVIDIA无论硬件、抑或软件算法在人工智能领域都颇为领先。除此之外,NVIDIA近期努力推进收购ARM的事项,一旦NVIDIA完成对ARM的收购,那么国产自研基于ARM指令集的芯片都会大受影响。总之,我们既没有摆脱对这些通用芯片巨头的依赖,Intel、AMD和NVIDIA三巨头的影响力又不仅限于通用芯片。三巨头之间的大战,最后终将对我国产生直接影响。而要想摆脱这种局面,归根结底还是需要国产芯片、国产半导体产业尽快发展。文/刘旷公众号,ID:liukuang110","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":593,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309564402,"gmtCreate":1602740008506,"gmtModify":1703827679878,"author":{"id":"3542103602539367","authorId":"3542103602539367","name":"水墨禅心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bdba5fb58865bf8458cb4728d1aff9d8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309564402","repostId":"1191743708","repostType":4,"repost":{"id":"1191743708","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1602726842,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1191743708?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-15 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href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。</p>\n<p>所以香港股市有句经典的戏谑说法:<b>新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。</b></p>\n<p>尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。</p>\n<p>类似伟源控股的,还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02268\">优源控股</a>(1343)、<a href=\"https://laohu8.com/S/01872\">冠轈控股</a>(01872)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08293\">星亚控股</a>(8293)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08496\">新加坡美食控股</a>(8496)、GT STEEL GROUP(8402)</b>等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。</p>\n<p>这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,<b>专杀喜欢追涨的所谓技术派。</b></p>\n<p>但说实话,<b>这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,</b>一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,<b>连故事都懒得讲一个,</b>才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。</p>\n<p><b>风险收益比太低,简直不是做金融的。</b></p>\n<p>只能说这些外来和尚,还是<b>眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。</b></p>\n<p><b>那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?</b></p>\n<p><b>有的。</b></p>\n<p><b>吃火锅。</b></p>\n<p><b>这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。</b></p>\n<p><b>如果有,那就两顿!</b></p>\n<p><b>2、</b><b>行业创新 VS 讲故事</b></p>\n<p><b>孰轻孰重?</b></p>\n<p><b>我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,</b>我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。</p>\n<p><b>所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的</b>——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。</p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。</b></p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。</b></p>\n<p>无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。</p>\n<p>一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,<b>只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。</b></p>\n<p>在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。<b>中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。</b></p>\n<p><b>港股市场本不兴这套玩法。</b>但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。</p>\n<p>多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。</p>\n<p>如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?</p>\n<p>两个原则。</p>\n<p><b>Rule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。</b></p>\n<p><b>大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。</b>民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。</p>\n<p><b>Rule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。</b></p>\n<p>建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。</p>\n<p><b>全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。</b></p>\n<p>中式餐饮的标准化太难了。<b>标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。</b>事实上,在<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。</p>\n<p>然后<b>海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。</b></p>\n<p>火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。</p>\n<p>但,故事走到这里,标准化还只走了一半。</p>\n<p>这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成<b>餐饮店的服务一致性难保障。</b>纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。</p>\n<p><b>海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。</b></p>\n<p><b>大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccec2a5633bc48afaa18d80d7fd4550b\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"809\"></p>\n<p>哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,<b>二季度以来股价累计翻了一倍。</b></p>\n<p><b>很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。</b></p>\n<p><b>所以,(故事)问题的关键,还是回到了:</b></p>\n<p><b>中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?</b></p>\n<p><b>答案是不能。</b></p>\n<p><b>又如何?</b></p>\n<p><b>So what?</b></p>\n<p><b>反正短期不会证伪。</b></p>\n<p><b>长期?长期你可能早死了。</b></p>\n<p><b>而我,或在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>某个岛上晒太阳。</b></p>\n<p><b>3、</b><b>激流“勇”退,还是国民财富黑洞?</b></p>\n<p>如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。</p>\n<p>如果不是呢?</p>\n<p>信息显示,<b>才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。</b></p>\n<p>今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。</p>\n<p>紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,<b>各自套现了7.8亿港元。</b></p>\n<p><b>这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。</b>2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a5b69f2d8adea01c9e92df314e4c5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\"></p>\n<p>如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,<b>十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。</b></p>\n<p><b>别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。</b></p>\n<p><b>除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。</b></p>\n<p><b>海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。</b>在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。</p>\n<p><b>海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。</b></p>\n<p>据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。</p>\n<p>为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年<b>海底捞大股东</b>开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。</p>\n<p>系列动作并未结束。</p>\n<p>除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/984a33c5f7e94383b72ec5c40ec233d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54a84bc4102c4188ad9505bf9d9d8f8\" tg-width=\"791\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>为何做离岸家族信托?</p>\n<p>首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,<b>它不能被抵债、清算和破产。</b>从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而<b>不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。</b></p>\n<p>其次,<b>巨大的税收逃避。</b></p>\n<p>由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,<b>无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,</b>其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也<b>无需缴纳中国税收。</b></p>\n<p><b>移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?</b></p>\n<p>是的,聪明如你,<b>立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,</b>号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。</p>\n<p><b>600倍PE。</b></p>\n<p>然后,<b>一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,</b>改善生活。</p>\n<p>所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10482114f87002058b3959cdff13dbbd\" tg-width=\"891\" tg-height=\"706\"></p>\n<p>2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——<b>对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。</b></p>\n<p>故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。</p>\n<p>也唯有<b>市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。</b></p>\n<p><b>让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?</b></p>\n<p>我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断<b>通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。</b></p>\n<p>这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。</p>\n<p><b>把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。</b></p>\n<p>这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。</p>\n<p>尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,<b>它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?</b></p>\n<p><b>4、</b><b>结语</b></p>\n<p>对资本市场的游戏规则来说,<b>海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。</b></p>\n<p>但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?</p>\n<p>埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?</p>\n<p>诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……<b>但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。</b></p>\n<p>这就存在一个巨大的悖论闭环:</p>\n<p><b>如果它不赚钱,</b>它600倍PE谁来买单?<b>如果它赚钱</b>,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?</p>\n<p><b>退一步讲</b>,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?</p>\n<p><b>再退一万步讲</b>,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?</p>\n<p><b>再退十万步讲</b>,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?</p>\n<p><b>也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!</b></p>\n<p>最后,我想郑重提醒的是,无论是<b>资本市场监管层</b>,还是<b>政府部门</b>,都应该意识到:<b>江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。</b></p>\n<p><b>我们吃饭的锅,也只有一口。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海底捞:域外资本的狂欢,中国财富的黑洞?</title>\n<style 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09:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>国也是一个家,是土地上所有人吃饭的大锅。</b></p>\n<p><b>于这口锅而言,李嘉诚跑了并不可怕。因为他的钱多数本就是在海外赚的,他的多数财富也本就在海外。于一个国家而言,真正可怕的,是把故事、信贷、负债、问题统统都留在境内,人却在境外,拿把长勺子,把锅里的东西源源不断捞出去。</b></p>\n<p><b>1、什么才是割韭菜的最优雅方式</b></p>\n<p>上周,涉案70多人的中国特大A股“杀猪盘”覆灭的新闻再次把这个奇葩的黑色产业曝光媒体的聚光灯下。</p>\n<p>所谓“杀猪盘”,是指通过忽悠散户接盘目标股票,再在某时刻突然瞬间砸盘一次性完成出货,散户因为来不及反应,往往不能及时出逃,最终惨遭收割的骗局。</p>\n<p>这种杀猪盘,一般杀的是股市里那些喜欢小道消息的最底层散户。</p>\n<p><b>在港股,有一种割韭菜方式比A股的杀猪盘要恐怖一百倍。</b></p>\n<p>9月25日,港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>午盘一开市突现闪崩,5分钟内股价极速暴跌超90%,本来不大的盘子一下子就蒸发近40亿港元,收盘市值仅剩下一点渣渣。</p>\n<p><b>先持续快速拉高</b>——<b>再更快速暴力收割</b>——这只股票完美演绎了这两年在港股市场里一些妖股很流行的玩法,在股民们还沉浸在账户盈利飙升的梦幻快感中时,瞬间实现收割,甚至不给一点点反应时间。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01343\">伟源控股</a>是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。</p>\n<p>所以香港股市有句经典的戏谑说法:<b>新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。</b></p>\n<p>尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。</p>\n<p>类似伟源控股的,还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02268\">优源控股</a>(1343)、<a href=\"https://laohu8.com/S/01872\">冠轈控股</a>(01872)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08293\">星亚控股</a>(8293)、<a href=\"https://laohu8.com/S/08496\">新加坡美食控股</a>(8496)、GT STEEL GROUP(8402)</b>等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。</p>\n<p>这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,<b>专杀喜欢追涨的所谓技术派。</b></p>\n<p>但说实话,<b>这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,</b>一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,<b>连故事都懒得讲一个,</b>才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。</p>\n<p><b>风险收益比太低,简直不是做金融的。</b></p>\n<p>只能说这些外来和尚,还是<b>眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。</b></p>\n<p><b>那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?</b></p>\n<p><b>有的。</b></p>\n<p><b>吃火锅。</b></p>\n<p><b>这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。</b></p>\n<p><b>如果有,那就两顿!</b></p>\n<p><b>2、</b><b>行业创新 VS 讲故事</b></p>\n<p><b>孰轻孰重?</b></p>\n<p><b>我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,</b>我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。</p>\n<p><b>所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的</b>——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。</p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。</b></p>\n<p><b>如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。</b></p>\n<p>无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。</p>\n<p>一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,<b>只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。</b></p>\n<p>在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。<b>中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。</b></p>\n<p><b>港股市场本不兴这套玩法。</b>但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。</p>\n<p>多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。</p>\n<p>如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?</p>\n<p>两个原则。</p>\n<p><b>Rule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。</b></p>\n<p><b>大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。</b>民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。</p>\n<p><b>Rule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。</b></p>\n<p>建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。</p>\n<p><b>全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。</b></p>\n<p>中式餐饮的标准化太难了。<b>标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。</b>事实上,在<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。</p>\n<p>然后<b>海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。</b></p>\n<p>火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。</p>\n<p>但,故事走到这里,标准化还只走了一半。</p>\n<p>这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成<b>餐饮店的服务一致性难保障。</b>纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。</p>\n<p><b>海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。</b></p>\n<p><b>大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccec2a5633bc48afaa18d80d7fd4550b\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"809\"></p>\n<p>哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,<b>二季度以来股价累计翻了一倍。</b></p>\n<p><b>很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。</b></p>\n<p><b>所以,(故事)问题的关键,还是回到了:</b></p>\n<p><b>中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?</b></p>\n<p><b>答案是不能。</b></p>\n<p><b>又如何?</b></p>\n<p><b>So what?</b></p>\n<p><b>反正短期不会证伪。</b></p>\n<p><b>长期?长期你可能早死了。</b></p>\n<p><b>而我,或在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>某个岛上晒太阳。</b></p>\n<p><b>3、</b><b>激流“勇”退,还是国民财富黑洞?</b></p>\n<p>如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。</p>\n<p>如果不是呢?</p>\n<p>信息显示,<b>才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。</b></p>\n<p>今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。</p>\n<p>紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,<b>各自套现了7.8亿港元。</b></p>\n<p><b>这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。</b>2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a5b69f2d8adea01c9e92df314e4c5d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\"></p>\n<p>如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,<b>十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。</b></p>\n<p><b>别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。</b></p>\n<p><b>除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。</b></p>\n<p><b>海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。</b>在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。</p>\n<p><b>海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。</b></p>\n<p>据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。</p>\n<p>为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年<b>海底捞大股东</b>开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。</p>\n<p>系列动作并未结束。</p>\n<p>除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/984a33c5f7e94383b72ec5c40ec233d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54a84bc4102c4188ad9505bf9d9d8f8\" tg-width=\"791\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>为何做离岸家族信托?</p>\n<p>首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,<b>它不能被抵债、清算和破产。</b>从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而<b>不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。</b></p>\n<p>其次,<b>巨大的税收逃避。</b></p>\n<p>由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,<b>无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,</b>其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也<b>无需缴纳中国税收。</b></p>\n<p><b>移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?</b></p>\n<p>是的,聪明如你,<b>立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,</b>号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。</p>\n<p><b>600倍PE。</b></p>\n<p>然后,<b>一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,</b>改善生活。</p>\n<p>所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10482114f87002058b3959cdff13dbbd\" tg-width=\"891\" tg-height=\"706\"></p>\n<p>2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——<b>对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。</b></p>\n<p>故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。</p>\n<p>也唯有<b>市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。</b></p>\n<p><b>让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?</b></p>\n<p>我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断<b>通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。</b></p>\n<p>这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。</p>\n<p><b>把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。</b></p>\n<p>这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。</p>\n<p>尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,<b>它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?</b></p>\n<p><b>4、</b><b>结语</b></p>\n<p>对资本市场的游戏规则来说,<b>海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。</b></p>\n<p>但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?</p>\n<p>埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?</p>\n<p>诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……<b>但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。</b></p>\n<p>这就存在一个巨大的悖论闭环:</p>\n<p><b>如果它不赚钱,</b>它600倍PE谁来买单?<b>如果它赚钱</b>,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?</p>\n<p><b>退一步讲</b>,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?</p>\n<p><b>再退一万步讲</b>,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?</p>\n<p><b>再退十万步讲</b>,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?</p>\n<p><b>也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!</b></p>\n<p>最后,我想郑重提醒的是,无论是<b>资本市场监管层</b>,还是<b>政府部门</b>,都应该意识到:<b>江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。</b></p>\n<p><b>我们吃饭的锅,也只有一口。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4e3dd8956fa22cf4293bef1416fad3d1","relate_stocks":{"06862":"海底捞"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1191743708","content_text":"国也是一个家,是土地上所有人吃饭的大锅。\n于这口锅而言,李嘉诚跑了并不可怕。因为他的钱多数本就是在海外赚的,他的多数财富也本就在海外。于一个国家而言,真正可怕的,是把故事、信贷、负债、问题统统都留在境内,人却在境外,拿把长勺子,把锅里的东西源源不断捞出去。\n1、什么才是割韭菜的最优雅方式\n上周,涉案70多人的中国特大A股“杀猪盘”覆灭的新闻再次把这个奇葩的黑色产业曝光媒体的聚光灯下。\n所谓“杀猪盘”,是指通过忽悠散户接盘目标股票,再在某时刻突然瞬间砸盘一次性完成出货,散户因为来不及反应,往往不能及时出逃,最终惨遭收割的骗局。\n这种杀猪盘,一般杀的是股市里那些喜欢小道消息的最底层散户。\n在港股,有一种割韭菜方式比A股的杀猪盘要恐怖一百倍。\n9月25日,港股伟源控股午盘一开市突现闪崩,5分钟内股价极速暴跌超90%,本来不大的盘子一下子就蒸发近40亿港元,收盘市值仅剩下一点渣渣。\n先持续快速拉高——再更快速暴力收割——这只股票完美演绎了这两年在港股市场里一些妖股很流行的玩法,在股民们还沉浸在账户盈利飙升的梦幻快感中时,瞬间实现收割,甚至不给一点点反应时间。\n伟源控股是一家来自新加坡的工程建筑商。这些年头从新加坡过来港股上市的公司不少都属于这个行业。2019年以来共计有16个新加坡企业赴港上市,一半都是建筑相关行业,然后多数也热衷这种收割。\n所以香港股市有句经典的戏谑说法:新加坡人来香港(股市),不带钱包,只带镰刀。\n尤其这两年,来自新加坡的上市公司在割韭菜这方面的动作尤其显得“扎眼”。\n类似伟源控股的,还有优源控股(1343)、冠轈控股(01872)、星亚控股(8293)、新加坡美食控股(8496)、GT STEEL GROUP(8402)等一大堆,都是在这两年里突然惊人暴跌的新加坡妖股,如今都已经成为无人问津的垃圾了。\n这类割韭菜方式,模式的技术含量比上面的杀猪盘高了一丢,也狠了不少,专杀喜欢追涨的所谓技术派。\n但说实话,这些小妖股,仍属鸡鸣狗盗之徒,一开始就只盯着散户口袋里那几块钱,设定目标太小,连故事都懒得讲一个,才上市没多久韭菜还没发芽多少就直接开挖,能有什么大收获?辛辛苦苦把股价倒腾上去,到头来还是顶多捞那么三两个小目标,就是个劳碌命。还惹得天怒人怨,散户各种抱怨不说,官府也会时不时盯过来。\n风险收益比太低,简直不是做金融的。\n只能说这些外来和尚,还是眼界太低,格局太小,一看就不是做大事的,让人瞧不起。\n那,有没有什么收割方法,可以优哉游哉,不停割,割大的。割完了,散户不仅不抱怨,甚至还沉迷账面财富,齐声夸赞,官府也不会盯上门来。最后事了拂衣去,深藏功与名?\n有的。\n吃火锅。\n这个世界上,没有什么是一顿火锅解决不了的。\n如果有,那就两顿!\n2、行业创新 VS 讲故事\n孰轻孰重?\n我小时候最喜欢看一本小杂志《故事会》,我会看得如痴如醉。后来高考,我把那些年看故事积累的情节,都揉进了作文里,结果我的高考作文得了满分。\n所以,从很小时候,我就懂了一个道理:会讲故事,是能帮你迎来人生高光时刻的——等我进入证券行业,我更深刻理解了讲故事与make money之间的直接关系。\n如果你告诉顾客,锅里捞的是毛肚,是鸭血,这是火锅。你是隔壁老王,在起早贪黑,挣几个辛苦钱。\n如果你告诉顾客,锅里捞的是寂寞,是人生,这是故事。恭喜你,你是一个艺术家,并极可能成为柬埔寨或者新加坡首富。\n无论哪个市场,机构也罢,散户也好,最爱听的,除了不知真假难辨的小道消息外,还有就是听上市公司讲故事。\n一只股票的估值有多高,往往很大程度上不是依据过去的业绩表现,而是出于对未来的预期。于是,只要你的故事越性感,越圆满,越能让人相信,你公司的估值溢价就会越高。\n在这方面,A股市场里盛产各种脑洞概念、神仙玩法,盛名全球。中国神X遍地走,涨停三连多如狗,也早已见惯不惯。\n港股市场本不兴这套玩法。但随着香港玩壳的老一辈革命家逐渐退隐落幕,以及深港通、沪港通的联通,港股玩法越来越偏向A股化,甚至青出于蓝。\n多数A股,往往只是热衷蹭短期概念,撒些小慌,说些应景式的、很快就容易被证伪的短期故事,普遍盯的也就是三两个小目标。\n如果盯的是几百、乃至几千个小目标呢?\n两个原则。\nRule 1,讲大故事,或者,撒弥天大谎。\n大故事,才能支撑高估值,才能无法短期证伪。弥天大谎,才更具有可信的力量。民众在大谎和小谎之间,更容易成为前者的俘虏。因为民众自己时常在小事上说小谎,而不好意思编造大谎。他们从来没有设想编造大的谎言,因而认为别人也不可能厚颜无耻地歪曲事实。\nRule 2,混杂部分真相的故事(说谎),比直接说真相,或者说谎,更有效。\n建一个宏大的概念,讲一个相对长期一点(短期不易证伪)的大故事,再配合资金把市值做上去,然后才坐下来优哉游哉地套现财富,这才是做大事应有的优雅方式。\n海底捞无疑既是一个实干家,革新和引领了餐饮行业的商业模式创新,更是一个讲故事的高手,颠覆了大众对中式餐饮的根本认知。\n全市场有个共识:中式餐饮做大,有两个不可逾越的槛,一是标准化,二是服务的一致性。\n中式餐饮的标准化太难了。标准化没做好,餐饮扩张几乎是找死。事实上,在海底捞之前,港股里也曾经上过许多明星般的餐饮企业,比如小南国,比如翠华等。它们曾经也受到过资本市场的追捧,但最终统统凋零,无一例外。\n然后海底捞来了,带着一个非常完美的标准化故事——火锅。\n火锅的基础味道由底料奠定,再由消费者自由选择调味料来满足不同的口味需求。底料和调味料都有统一的配方,可以统一生产,统一配送,这就最大限度保证了每一家门店的口味都是一致的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最主要的人力成本之一——厨师的成本,同时也甩掉了厨师较难复制的标准化难题。\n但,故事走到这里,标准化还只走了一半。\n这只是解决了产品的标准化。餐饮是一个服务行业,但餐饮业的员工工资一般不高,职业发展也有限,所以员工流失率很高,从而造成餐饮店的服务一致性难保障。纵使产品一样,服务走样了,消费者的体验也就完全两样了。\n海底捞最牛逼的就是,把这个故事也讲圆满了。\n大故事,换来的是600倍的高估值与超过三千亿的市值:\n\n哪怕上半年新冠疫情的冲击一度导致全球消费经济陷入大萧条,海底捞也面临几个月门可罗雀,导致半年报业绩大亏超9个亿。然鹅,这并没有影响海底捞的股价持续创出新高,二季度以来股价累计翻了一倍。\n很明显,宏大的故事框架,在估值上起到了重要作用。\n所以,(故事)问题的关键,还是回到了:\n中国究竟有没有那么多的地方,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,依然得以维持?\n答案是不能。\n又如何?\nSo what?\n反正短期不会证伪。\n长期?长期你可能早死了。\n而我,或在太平洋某个岛上晒太阳。\n3、激流“勇”退,还是国民财富黑洞?\n如果只是你少我多,其实也无妨。反正肉烂在一个锅里。\n如果不是呢?\n信息显示,才49岁的海底捞老板张勇却开始考虑退休的事了。\n今年4月27日,张勇发布公司内部邮件,宣布采纳未来10年至15年的接班人选拔计划,同时自己也将在选出接班人后完成退休。\n紧接着1周之后,张勇夫妇及施永宏夫妇就分别抛售小部分股权,各自套现了7.8亿港元。\n这不是个小数字,但只占当下海底捞市值的很小一部分。2020年的海底捞的中报披露,创始人张勇夫妇持有海底捞68.16%股权,施永宏持有15.95%。按现在的估值算,张勇夫妇身家超过了2000亿。\n\n如果是其他市值才几十亿的餐饮股这么搞法,那肯定非砸个大坑不可。但已经三千亿市值的海底捞的大股东却能在轻描淡写间,十多亿的财富轻松入袋,带入坡国,不泛起一点儿涟漪。\n别人是霸王硬上弓,把股价强拉高出货,然后往下砸收割。海底捞不同,它是先搭宏大的架子,讲最美妙的故事,文火快炖,把盘子悄悄做大,再做大,再一点点悄然套现,波澜不惊,春梦无痕。\n除了减持计划,大股东还有更大的“阳”谋。\n海底捞已经换成了外资的洋身份,大股东张勇在2016年时就移民新加坡把自己变成了国际友人。在3月份疫情最严峻的时候,海底捞为了转移成本压力宣布菜品涨价,引发全国热议,有很多人为其站队声援,说作为国民火锅,做这么大不容易,要相互理解共渡难关,殊不知大股东其实早就是纯粹的国外老板、国外公司。\n海底捞大股东移民新加坡的打算与布局,远早于其获得新加坡国籍。\n据新加坡的移民有关规定,投资移民申请者须先在新加坡境内注册公司,且有关项目至少经营5年,投资额度在150万新币以上,方能达成移民条件。\n为了迎合新加坡的移民政策,早在2011年海底捞大股东开始在新加坡注册公司,次年海底捞首家海外店落地新加坡,此后在新加坡陆续又开了12家,经过满5年的经营,2016年大股东就立即变更了国籍,并于海底捞上市的前一年,在新加坡买下了价值1.38亿人民币的顶级豪宅。\n系列动作并未结束。\n除了移民,海底捞在上市前,张勇、舒萍夫妇就把所持海底捞公司的全部股份62.70%全部通过“离岸家族信托+BVI公司”的方式设立了海外家族信托,把这些在国内“捞”到的巨额财富提前纳入了英美普通法系(离岸信托)的保护之下,并最终流去了新加坡。\n\n\n为何做离岸家族信托?\n首先,离岸信托独具资产破产保护机制,信托资产一旦成立,就从委托人、受托人、受益人的财产中分割出来,成为一笔独立运作的资产,它不能被抵债、清算和破产。从而实现资产的法律所有权的转移和有效保护,而不受婚姻变故、债权人追索等情况影响。\n其次,巨大的税收逃避。\n由于国内相关规定,对于信托受益分配不是中国税收居民个人,无需缴纳信托分配收益全额缴纳20%的个人所得税,其非本国注册地的BVI公司赚取的收入,也无需缴纳中国税收。\n移民——做离岸信托——海外上市,这一环环相扣的整套连环动作做完后,接下来,如果是你,你会做什么?\n是的,聪明如你,立即,马上,去订造一批包装精美的《故事会》,说一个超级宏大的美妙故事,分发给那块叫中国的土地上的所有文学爱好者,号召大家一起搭建一个高高耸立的“巴比伦之塔”。\n600倍PE。\n然后,一点一点,岁月静好,波澜不惊地减持,改善生活。\n所以,不难理解,海底捞自2018年12月被纳入港股通后,其股价就开始持续异常大幅拉升?\n\n2019年三季度起,港股市场在各种风险事件下持续震荡明显,但海底捞却开始获得源源不断的南下资金关注,港股通资金从持有海底捞1%的股份被逐步拉高至3%——对于股权超高度集中的海底捞来说,这比例虽还不算大,但足以对股价起到四两拨千斤的推动效果。\n故事讲好了,估值才能去往600倍。估值去到600倍,市值才能大到每次套现十多亿,也引不起任何警觉。\n也唯有市值堆砌得足够高了,哪怕最后故事结束,哗啦崩盘,只要变现了其中一部分,足矣。\n让我们把事情做个更简单化的印象梳理:一个外国友人+一家海外上市的外资公司,不远万里,来到大陆,举债疯狂扩张,把公司市值推到云端,这是一种什么样的精神?\n我们知道,无论A股港股,有那么一大批短短几年内不断通过各种手段融资加杠杆的方式,去纵横并购、或业务复制扩张迅速把上市公司做成超级大白马,市值巨无霸。然后股权质押套现、异常大比例分红套现、海外资产并购、重大关联交易等各种方式实现资产转移。\n这种方式,虽然企业也是做大做强了,股东也实现了账面财富增值了,但上市公司的风险性却被放大了无数倍。\n把赚到的利润大笔分光,把公司的核心资产折腾空,留下的却是巨大的债务杠杆、不确定性,以及无数一时无法被看穿的坑和雷,这是不少上市公司的真实写照。\n这些公司,无需点名,大家都知道典型的有哪些。\n尤其是对于那些公司实控人在海外(或外籍身份)、公司主体是外资、而融资、负债、营收都在中国国内、利润却不断流向海外的外资公司,它们的资本盛宴,难道不是一个国家的财富黑洞?\n4、结语\n对资本市场的游戏规则来说,海底捞大股东的套现也好,即便是转移资产到海外也好罢,都是合乎于法理的。\n但,如果故事讲不下去了,楼塌了呢?\n埋葬的是谁?损失的,又是谁家的财富?\n诚然,成立家族信托办公室的富豪不在少数,港股里面几乎90%都是BVI、百慕大、塞舌尔……但问题归结回来,海底捞,不是互联网企业,也不是科技企业;它,只是一家火锅连锁店。\n这就存在一个巨大的悖论闭环:\n如果它不赚钱,它600倍PE谁来买单?如果它赚钱,自己被窝里数钱多好,干嘛拿出来go public?\n退一步讲,即便它又赚钱又乐善好施,喜欢跟小股东分钱,例如贵州茅台。那么,这种公司在A股上市,有茅台海天伊利格力美的作伴,难道不香吗?为什么创始人要移民新加坡?然后杀个回马枪上香港上市?\n再退一万步讲,创始人创业成功、功成名就、想换个国籍换个身份,享受生活,没问题!那么,正常的顺序应该是,公司上市,套现财富自由,移民海外。但海底捞确实反过来,也就是说,在创始人已经移民成功之后,反过头来把公司拿回到香港来上市?\n再退十万步讲,为什么在公司香港上市、纳入港股通、南下资金大局接盘、估值炒到600倍之后的当下,创始人(大股东)开始套现?\n也许,海底捞真的不是骗局,一切都只是那么巧合;但这一切,已经构成了一个完美的闭环的资本局的所有因素!\n最后,我想郑重提醒的是,无论是资本市场监管层,还是政府部门,都应该意识到:江山是自己的。我们欢迎任何外国友人到中国赚钱,喝酒,吃火锅,交朋结友,但却决不能允许他们砸锅。\n我们吃饭的锅,也只有一口。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":634,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}