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神经蛙_3476

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2022-11-23

聚众淫乱还不忘记Q一下中国，政治正确到死是吧？

FTX爆雷的隐秘大瓜：天才少女、操盘手与“帝王的后宫”

2022-09-05

用卫星🛰️通信只能发一条高价值求救短信。这功能实用范围窄到忽略不计。得能无限高带宽上网看视频，才是颠覆性真正“捅破天”的技术。其实现在的日常GPS定位早就已经达到文章里的“捅破天”的技术了！诚心祝愿标题党上厕所没手纸！

苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场

2022-08-11

没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！

抱歉，原内容已删除

2022-06-26

这些人什么来头？

抱歉，原内容已删除

2021-05-04

标题能不瞎写么？你们也要学 ABC BBC?

比尔盖茨微博发文希望保护隐私

2021-04-04

当然选择刷完卡不还钱咯！

抱歉，原内容已删除

2020-10-26

深度好文

顺着马云的金句，深挖细刨一下蚂蚁的"印钞机"业务

2020-09-28

一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？

抱歉，原内容已删除

2020-08-05

中国国际化的尽头会不会也是这样？

抱歉，原内容已删除

2020-07-16

大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！

英国宣布最终决定：停止在5G建设中使用华为设备

2020-07-16

对✓！利好出尽！

经济数据出炉，股市却跌了！如何解读？

2020-06-15

卧槽，当时读个专科，还配英国专家！我就没这个命。

“新发地之王”张玉玺和他的家族

2020-04-24

一步一步套

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2020-01-14

没戏了

阿里市值破6000亿美元，腾讯还能超越吗？

2020-01-03

你想多了

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2019-12-13

满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！

英国百年首次冬选即将公布，李嘉诚4000亿赌局将揭底牌

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19:28","market":"us","language":"zh","title":"FTX爆雷的隐秘大瓜：天才少女、操盘手与“帝王的后宫”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196702076","media":"华尔街见闻","summary":"她与SBF命运般的邂逅开启了她命运的转折点。","content":"<html><head></head><body><blockquote>在位于巴哈马的价值3000万美元的顶层公寓中，SBF和他的“伙伴们”一起工作，一起生活，一起眼看着320亿美元的帝国瞬间坍塌。</blockquote><p>在扒光FTX的底裤后，其创始人Sam Bankman-Fried（SBF）混乱的私生活也被拖出水面，随着他和九位高管的巴哈马“后宫”生活的精彩细节被曝光，大家开始注意到SBF的十人核心圈子，以及这位于漩涡中心的天才美女高管—Caroline Ellison。</p><p>Caroline Ellison这二十几年的人生可以贴的标签太多，从“<b>数学天才”到“斯坦福才女”</b>，从年仅28岁成为<b>币圈幕后的风云人物</b>，到成为Alameda Research的负责人，再到现在这场被称为“庞氏骗局”的核心成员，她与SBF命运般的邂逅开启了她命运的转折点。</p><p><b>隐秘的“后宫”生活</b></p><p>Ellison和SBF之间到底是什么关系？</p><p>CoinDesk的一份报告含蓄的说：作为巴哈马十人核心团的成员，两人在<b>某种程度上保持着“亲密关系”</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f58fe9b07bdf0058d3f38e36e83aa60\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Sam Bankman-Fried（SBF）和前女友Caroline Ellison</p><p>Ellison在社交网络平台Tumblr中将这“不一般的亲密关系 ”比作“中国封建帝王的后宫”，<b>她说自己正沉浸于“一夫多妻”的感情状态中</b>，<b>每个人都有似后宫般“等级森严”排位</b>，她写道：</p><blockquote>我想我们这些人之间的关系类似于‘中国封建王朝后宫’，当我第一次尝试时，是对我自己内心传统的彻底突破，但我已经决定要继续这样的风格。</blockquote><blockquote>每个人都应该对他们的伴侣有一个排名，人们应该知道他们在排名中的位置，并且应该为更高的排名进行勾心斗角的激烈斗争。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58590c6a4af5021758bc88272e6d5064\" tg-width=\"640\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Ellison在Tumblr的发言</p><p>除了在社交平台上分享了自己的情感状态的变化，Ellison还列了一份“<b>可爱男生特征</b>”清单，这些特征包括“控制世界上大多数主要政府”，“足以压倒你的力量”和“对于低风险的厌恶”等等。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/526016e6c1e3aeb5138c70f3c8b91227\" tg-width=\"640\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Ellison在社交软件上列出的“可爱男孩特征”清单</p><p>而这场感情或许是“双向奔赴”，在Ellison将SBF作为心中“可爱男孩”的代表时，SBF也选择了Ellison接手Alameda research，并让她成为币圈少见的女性高管甚至掌舵者。</p><p>作为SBF小圈子中的一员，Ellison和SBF的核心团队一起住在巴哈马奥尔巴尼度假村的顶层公寓中运转着这个混乱的“币圈帝国”。</p><p>顶层公寓的办公环境，使得他们在工作和生活之间的几乎没有界限。整个度假村以保密完备闻名，这使核心团十人的“集体生活”更秘而不宣，毕竟：<b>迪拜是人们炫耀金钱的地方而奥尔巴尼是人们保守秘密的地方。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b77eda4922cf285e74fb3821ec7c752e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>奥尔巴尼度假村</p><p>员工们说，SBF总是流连在这几个高管之间，他们曾说：“<b>可以为了彼此做任何事。</b>”</p><p><b>天才少女</b></p><p>说来也巧，与SBF生于斯坦福大学教授家相似，Ellison的父亲是麻省理工大学著名的经济学系教授，从小被数字围绕着的她，被称为数学天才。</p><p>8岁时，Ellison就曾给教授父亲写了一篇论文，来分析毛绒玩具的价格，中学前就开始学习贝叶斯统计，并获得过女孩数学奖（Math Prize for Girls）的竞争——这是一项吸引全国最聪明的年轻人参加的竞赛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33af843f09a69394a7052718f2cf8ea6\" tg-width=\"459\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2012年顺利进入斯坦福大学就读数学系，Ellison曾说，那时的自己就已经对于未来有了清晰的规划。</p><p>除了数学，Ellison在没有遇到SBF前最大的爱好就是阅读，称自己是个不折不扣的《哈利波特》迷，Ellison曾说她在3岁时就读完了《哈利波特与魔法石》，最喜欢的学院是“拉文克劳”。</p><p>最值得玩味的便是Ellison在大学生里加入了“有效利他主义俱乐部”，还成为该俱乐部的副主席，要知道SBF也是“有效利他主义”的狂热信徒，或许这就已经埋下了两个人注定要一起干的种子。</p><p>从大学开始，Ellison就以WorldOptimization的昵称在Tumblr上发布一些日常，也让大家意识到这个“文静乖乖女”的外表下那颗<b>“追寻高风险”的心</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6baa0134c104ee96ac589ec91680e7c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可能是数学没法让Ellison追求她想要的风险，Ellison对数学的热情渐尽。去年，当媒体问及在斯坦福的学习中是否有一件事能对她的生活有帮助时，她回答：“几乎没有。”</p><p>当被问及想对年轻时候的自己说些什么，她的真诚而简短的回答道：“我会告诉当时的我，<b>不要那么厌恶风险，要多相信自己。”</b></p><p>Ellison把进入Alameda的举动称为“<b>冲动地跳入未知世界</b>”和“英雄主义的开端”，在乖乖女的表面下，追求风险和刺激感才是最真实的Ellison。</p><p>谈及加入Alameda的契机时，Ellison说SBF在向她介绍了Alameda Research并称，<b>他们利用不同国家比特币差价套利</b>，是堪称完美的交易，还能帮他实现“赚钱行善”的人生目标—捐助慈善机构数十亿，而这个目标也是Ellison追寻的，她说：</p><blockquote>SBF在加利福尼亚找我喝咖啡时，向我介绍了Alameda，并告诉我未来的规划。我听到时不禁感慨，哇，<b>这也太刺激了</b>！于是我做了这个艰难的决定，离开了上一家公司Jane Street。</blockquote><p>关于Ellison的公开信息很少，在大众眼中Ellison一直是一个<b>文静的数学书呆子形象</b>。而就在这几年的时间里，Ellison全心全意地参演了SBF这场披着“赚钱行善”—有效利他主义外衣的“<b>纸醉金迷</b>”的狂欢。</p><p>熟人经常用“非常安静、胆小、苍白”来描述Ellison。但她是一个“不应被低估和忽视”的人，<b>骨子里藏着争强好胜之心</b>。她总是沉浸在科幻文学世界里，在那个世界，她是“格兰芬多”里最酷最聪明的成员之一。</p><p><b>“骗子”</b></p><p>时间回到2016年，从斯坦福毕业的Ellison顺利进入了华尔街的Jane Street股票部门工作，与当时也在Jane Street工作的SBF相遇了，都奉行“有效利他主义”哲学的二人很快就产生了一段情。</p><p>2017年SBF离开Jane Street开创自己的加密货币量化对冲基金Alameda Research，他立刻想到了Ellison，Ellison响应了SBF的邀请，他们一起构建起“带给更多人幸福”的梦。</p><p>很快Ellison成为Alameda的主要交易员之一，2021年SBF更是将Alameda的控制权交给了Ellison，并命她成为联席首席执行官，也让这位当时仅27岁的天才美女走入大众视野。</p><p>Ellison在被任命为联席首席执行官时说：“Alameda首创了许多东西。我很高兴能成为这样一个充满活力的团队的一员，且非常感激有机会领导这家公司，期待着我们在全球化的加密货币市场中的持续成长和未来。”</p><p>但Ellison可能没有想到仅仅一年后，Alameda就化作了泡影，她与币安CEO赵长鹏的推特大战，也让Alameda碎的更加彻底。</p><p>11月6日，当CoinDesk爆出Alameda资产负债表的严重流动性问题时，Ellison发声，称这份资产负债表仅为公司资产的一部分，有超过100亿美金的资产没有反映，并称已经归还了大部分的贷款。</p><p>而在11月7日，听闻赵长鹏要抛售2300万枚FTT后，Ellison立刻表示愿意花22美元/币的价格回购，瞬间点燃了市场对于这件事的关注，加速了FTX集团的消亡，而这也是Ellison在公开场合最后一次发声。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0349874f9ec0b7ec771e2c4e1fb16438\" tg-width=\"640\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这之后，11月12日，有媒体报道称，Ellison在会议上用颤抖的声音告诉员工，她知道Alameda使用FTX客户的资金来弥补风险交易的损失，两家公司确实存在资金转移。至此，“天才少女”彻底沦为了“骗子”。</p><p>此前媒体分析指出，导致全球第三大加密货币交易所FTX崩溃的源头是，FTX借给了其姐妹对冲基金公司Alameda Research约100亿美元的客户资产作为风投资金，导致其80亿美元的漏洞。</p><p><b>而现在称“可以为Ellison做任何事”的SBF试图责任全部推给她</b>。</p><p>在11月16日，SBF说<b>FTX没有对客户资产进行投资</b>，<b>挪用客户资产进行投资的是Alameda Research</b>，Alameda在用户不知情的情况下提取了数十亿美元，并试图掩盖这一切。SBF说：</p><blockquote>Alameda利用FTX客户保证金进行投机交易，并且Alameda用足够的抵押品来覆盖掉了被挪用的资金。</blockquote><p>此外，根据Ray向美国联邦破产法院提交的文件显示，Alameda Research向FTX高管发放了三笔个人贷款，其中SBF借款10亿美元，分析指出这证实了两者之间的“后门关系”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/baa062b484b66ae79ef8c2ca7e127cf0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"75\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>SBF试图让大众忘记Alameda Research是FTX集团的一部分，想要让Alameda与FTX交易所之间存在某种后门关系被渐渐遗忘。也想将自己的罪责全部抹去。</p><p>虽然SBF拥有Alameda90%的股份，但在Alameda引发风暴时，掌舵人却是Ellison。</p><p><b>一团乱麻</b></p><p>比SBF私生活更混乱的，是FTX帝国的管理、财务以及运作方式。</p><p>根据法庭文件、公司资产负债表以及媒体的报道，从成立之初，FTX就融合了混乱的公司组成、被随意挪用的客户资产和不守规矩的SBF，没有人能准确地说出任何东西的归属权。</p><p>根据接替SBF的新任CEO兼清算人John Ray III向美国联邦破产法院提交的最新文件显示，SBF离谱到用客户资金来为员工们购买巴哈马的房地产，曾经手过安然的财务造假案的Ray感叹道在FTX面前，安然也不过如此：</p><blockquote>在我的职业生涯中，我从未见过如此彻底的公司控制失败和如此完全缺乏可信赖的财务信息。</blockquote><p>FTX没有正常的公司治理模式，<b>从未召开过董事会的会议</b>，据称SBF会使用<b>“阅后即焚”软件来传达重大决策和进行沟通</b>，同时也要求员工及时删除消息，甚至对于雇佣关系也无法找到一份完整清晰的职工名录和雇佣条款：</p><blockquote>迄今为止，多次尝试定位某些假定员工以确认身份的努力均未成功。</blockquote><p>FTX没有为其数字资产保留账簿或安全控制。SBF和Wang控制着集团主要业务的数字资产访问权限</p><p>此前有报道称，Alameda与FTX交易所之间存在某种后门关系，是用“定制软件”创建的，它被描述为SBF可以在不发出任何警报的情况下伪造账本的一种方式。而Ray的报告也证实了这个软件的存在：</p><blockquote>（FTX）使用软件来隐瞒滥用客户资金、Alameda在FTC.com的自动清算协议的某些方面具有秘密豁免。</blockquote><p>FTX试图通过用两种加密代币来掩盖资产漏洞—FTT是FTX创造的一种代币，Serum是FTX和Alameda创造和推广的一种代币。此前媒体分析称，SBF一直在编造加密代币，这也是过去两年使得加密货币繁荣的重要融资方式之一。</p><p>根据Ray披露的文件显示，在FTX集团申请破产保护之后，还有未经授权的3亿美元FTT代币“被造出”，在申请破产之前的数日、数周和数月内可能都发生了债权人资产的巨额转移：</p><blockquote>已找到的约7.4亿美元加密货币尚无法确认能否在FTX集团的不同业务组之间进行分配。</blockquote><blockquote>还有很多债权人无法控制的加密货币，包括：</blockquote><blockquote>1）在破产申请保护发起当日至少3.72亿美元被未经授权地转移走；</blockquote><blockquote>2）在申请发起后由未经授权的来源制造了大约3亿美元的FTX平台原生代表FTT；</blockquote><blockquote>3）以及集团联合创始人和其他相关人士未能识别出、但包含债权人资产的其他钱包地址。</blockquote><p>而对于“慈善家”“赚钱行善”的标签，SBF在如此混乱中依然不忘积极维护。</p><p>FTX基金会的董事会由Wang、Singh和Ellison和SBF四人组成，这“几位室友”都积极参与有效利他主义运动，宣传会以“最快的方式赚钱旨来尽可能的帮助他人”。</p><p>和SBF的追随者们一样，Ellison或许也沉浸在这个由SBF谎言、伪善和无数漏洞构成的“科幻”币圈世界中。</p><p>她一年前送给自己的那句“不要那么厌恶风险，要多相信自己”也成为了和“FTX帝国”一起走向覆灭的“墓志铭”。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>FTX爆雷的隐秘大瓜：天才少女、操盘手与“帝王的后宫”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n2022-11-22 19:28 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在位于巴哈马的价值3000万美元的顶层公寓中，SBF和他的“伙伴们”一起工作，一起生活，一起眼看着320亿美元的帝国瞬间坍塌。在扒光FTX的底裤后，其创始人Sam Bankman-Fried（SBF）混乱的私生活也被拖出水面，随着他和九位高管的巴哈马“后宫”生活的精彩细节被曝光，大家开始注意到SBF的十人核心圈子，以及这位于漩涡中心的天才美女高管—Caroline Ellison。Caroline...</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bde1daed58b43d54eced2dc2ce79fac2","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1196702076","content_text":"在位于巴哈马的价值3000万美元的顶层公寓中，SBF和他的“伙伴们”一起工作，一起生活，一起眼看着320亿美元的帝国瞬间坍塌。在扒光FTX的底裤后，其创始人Sam Bankman-Fried（SBF）混乱的私生活也被拖出水面，随着他和九位高管的巴哈马“后宫”生活的精彩细节被曝光，大家开始注意到SBF的十人核心圈子，以及这位于漩涡中心的天才美女高管—Caroline Ellison。Caroline Ellison这二十几年的人生可以贴的标签太多，从“数学天才”到“斯坦福才女”，从年仅28岁成为币圈幕后的风云人物，到成为Alameda Research的负责人，再到现在这场被称为“庞氏骗局”的核心成员，她与SBF命运般的邂逅开启了她命运的转折点。隐秘的“后宫”生活Ellison和SBF之间到底是什么关系？CoinDesk的一份报告含蓄的说：作为巴哈马十人核心团的成员，两人在某种程度上保持着“亲密关系”。Sam Bankman-Fried（SBF）和前女友Caroline EllisonEllison在社交网络平台Tumblr中将这“不一般的亲密关系 ”比作“中国封建帝王的后宫”，她说自己正沉浸于“一夫多妻”的感情状态中，每个人都有似后宫般“等级森严”排位，她写道：我想我们这些人之间的关系类似于‘中国封建王朝后宫’，当我第一次尝试时，是对我自己内心传统的彻底突破，但我已经决定要继续这样的风格。每个人都应该对他们的伴侣有一个排名，人们应该知道他们在排名中的位置，并且应该为更高的排名进行勾心斗角的激烈斗争。Ellison在Tumblr的发言除了在社交平台上分享了自己的情感状态的变化，Ellison还列了一份“可爱男生特征”清单，这些特征包括“控制世界上大多数主要政府”，“足以压倒你的力量”和“对于低风险的厌恶”等等。Ellison在社交软件上列出的“可爱男孩特征”清单而这场感情或许是“双向奔赴”，在Ellison将SBF作为心中“可爱男孩”的代表时，SBF也选择了Ellison接手Alameda research，并让她成为币圈少见的女性高管甚至掌舵者。作为SBF小圈子中的一员，Ellison和SBF的核心团队一起住在巴哈马奥尔巴尼度假村的顶层公寓中运转着这个混乱的“币圈帝国”。顶层公寓的办公环境，使得他们在工作和生活之间的几乎没有界限。整个度假村以保密完备闻名，这使核心团十人的“集体生活”更秘而不宣，毕竟：迪拜是人们炫耀金钱的地方而奥尔巴尼是人们保守秘密的地方。奥尔巴尼度假村员工们说，SBF总是流连在这几个高管之间，他们曾说：“可以为了彼此做任何事。”天才少女说来也巧，与SBF生于斯坦福大学教授家相似，Ellison的父亲是麻省理工大学著名的经济学系教授，从小被数字围绕着的她，被称为数学天才。8岁时，Ellison就曾给教授父亲写了一篇论文，来分析毛绒玩具的价格，中学前就开始学习贝叶斯统计，并获得过女孩数学奖（Math Prize for Girls）的竞争——这是一项吸引全国最聪明的年轻人参加的竞赛。2012年顺利进入斯坦福大学就读数学系，Ellison曾说，那时的自己就已经对于未来有了清晰的规划。除了数学，Ellison在没有遇到SBF前最大的爱好就是阅读，称自己是个不折不扣的《哈利波特》迷，Ellison曾说她在3岁时就读完了《哈利波特与魔法石》，最喜欢的学院是“拉文克劳”。最值得玩味的便是Ellison在大学生里加入了“有效利他主义俱乐部”，还成为该俱乐部的副主席，要知道SBF也是“有效利他主义”的狂热信徒，或许这就已经埋下了两个人注定要一起干的种子。从大学开始，Ellison就以WorldOptimization的昵称在Tumblr上发布一些日常，也让大家意识到这个“文静乖乖女”的外表下那颗“追寻高风险”的心。可能是数学没法让Ellison追求她想要的风险，Ellison对数学的热情渐尽。去年，当媒体问及在斯坦福的学习中是否有一件事能对她的生活有帮助时，她回答：“几乎没有。”当被问及想对年轻时候的自己说些什么，她的真诚而简短的回答道：“我会告诉当时的我，不要那么厌恶风险，要多相信自己。”Ellison把进入Alameda的举动称为“冲动地跳入未知世界”和“英雄主义的开端”，在乖乖女的表面下，追求风险和刺激感才是最真实的Ellison。谈及加入Alameda的契机时，Ellison说SBF在向她介绍了Alameda Research并称，他们利用不同国家比特币差价套利，是堪称完美的交易，还能帮他实现“赚钱行善”的人生目标—捐助慈善机构数十亿，而这个目标也是Ellison追寻的，她说：SBF在加利福尼亚找我喝咖啡时，向我介绍了Alameda，并告诉我未来的规划。我听到时不禁感慨，哇，这也太刺激了！于是我做了这个艰难的决定，离开了上一家公司Jane Street。关于Ellison的公开信息很少，在大众眼中Ellison一直是一个文静的数学书呆子形象。而就在这几年的时间里，Ellison全心全意地参演了SBF这场披着“赚钱行善”—有效利他主义外衣的“纸醉金迷”的狂欢。熟人经常用“非常安静、胆小、苍白”来描述Ellison。但她是一个“不应被低估和忽视”的人，骨子里藏着争强好胜之心。她总是沉浸在科幻文学世界里，在那个世界，她是“格兰芬多”里最酷最聪明的成员之一。“骗子”时间回到2016年，从斯坦福毕业的Ellison顺利进入了华尔街的Jane Street股票部门工作，与当时也在Jane Street工作的SBF相遇了，都奉行“有效利他主义”哲学的二人很快就产生了一段情。2017年SBF离开Jane Street开创自己的加密货币量化对冲基金Alameda Research，他立刻想到了Ellison，Ellison响应了SBF的邀请，他们一起构建起“带给更多人幸福”的梦。很快Ellison成为Alameda的主要交易员之一，2021年SBF更是将Alameda的控制权交给了Ellison，并命她成为联席首席执行官，也让这位当时仅27岁的天才美女走入大众视野。Ellison在被任命为联席首席执行官时说：“Alameda首创了许多东西。我很高兴能成为这样一个充满活力的团队的一员，且非常感激有机会领导这家公司，期待着我们在全球化的加密货币市场中的持续成长和未来。”但Ellison可能没有想到仅仅一年后，Alameda就化作了泡影，她与币安CEO赵长鹏的推特大战，也让Alameda碎的更加彻底。11月6日，当CoinDesk爆出Alameda资产负债表的严重流动性问题时，Ellison发声，称这份资产负债表仅为公司资产的一部分，有超过100亿美金的资产没有反映，并称已经归还了大部分的贷款。而在11月7日，听闻赵长鹏要抛售2300万枚FTT后，Ellison立刻表示愿意花22美元/币的价格回购，瞬间点燃了市场对于这件事的关注，加速了FTX集团的消亡，而这也是Ellison在公开场合最后一次发声。在这之后，11月12日，有媒体报道称，Ellison在会议上用颤抖的声音告诉员工，她知道Alameda使用FTX客户的资金来弥补风险交易的损失，两家公司确实存在资金转移。至此，“天才少女”彻底沦为了“骗子”。此前媒体分析指出，导致全球第三大加密货币交易所FTX崩溃的源头是，FTX借给了其姐妹对冲基金公司Alameda Research约100亿美元的客户资产作为风投资金，导致其80亿美元的漏洞。而现在称“可以为Ellison做任何事”的SBF试图责任全部推给她。在11月16日，SBF说FTX没有对客户资产进行投资，挪用客户资产进行投资的是Alameda Research，Alameda在用户不知情的情况下提取了数十亿美元，并试图掩盖这一切。SBF说：Alameda利用FTX客户保证金进行投机交易，并且Alameda用足够的抵押品来覆盖掉了被挪用的资金。此外，根据Ray向美国联邦破产法院提交的文件显示，Alameda Research向FTX高管发放了三笔个人贷款，其中SBF借款10亿美元，分析指出这证实了两者之间的“后门关系”。SBF试图让大众忘记Alameda Research是FTX集团的一部分，想要让Alameda与FTX交易所之间存在某种后门关系被渐渐遗忘。也想将自己的罪责全部抹去。虽然SBF拥有Alameda90%的股份，但在Alameda引发风暴时，掌舵人却是Ellison。一团乱麻比SBF私生活更混乱的，是FTX帝国的管理、财务以及运作方式。根据法庭文件、公司资产负债表以及媒体的报道，从成立之初，FTX就融合了混乱的公司组成、被随意挪用的客户资产和不守规矩的SBF，没有人能准确地说出任何东西的归属权。根据接替SBF的新任CEO兼清算人John Ray III向美国联邦破产法院提交的最新文件显示，SBF离谱到用客户资金来为员工们购买巴哈马的房地产，曾经手过安然的财务造假案的Ray感叹道在FTX面前，安然也不过如此：在我的职业生涯中，我从未见过如此彻底的公司控制失败和如此完全缺乏可信赖的财务信息。FTX没有正常的公司治理模式，从未召开过董事会的会议，据称SBF会使用“阅后即焚”软件来传达重大决策和进行沟通，同时也要求员工及时删除消息，甚至对于雇佣关系也无法找到一份完整清晰的职工名录和雇佣条款：迄今为止，多次尝试定位某些假定员工以确认身份的努力均未成功。FTX没有为其数字资产保留账簿或安全控制。SBF和Wang控制着集团主要业务的数字资产访问权限此前有报道称，Alameda与FTX交易所之间存在某种后门关系，是用“定制软件”创建的，它被描述为SBF可以在不发出任何警报的情况下伪造账本的一种方式。而Ray的报告也证实了这个软件的存在：（FTX）使用软件来隐瞒滥用客户资金、Alameda在FTC.com的自动清算协议的某些方面具有秘密豁免。FTX试图通过用两种加密代币来掩盖资产漏洞—FTT是FTX创造的一种代币，Serum是FTX和Alameda创造和推广的一种代币。此前媒体分析称，SBF一直在编造加密代币，这也是过去两年使得加密货币繁荣的重要融资方式之一。根据Ray披露的文件显示，在FTX集团申请破产保护之后，还有未经授权的3亿美元FTT代币“被造出”，在申请破产之前的数日、数周和数月内可能都发生了债权人资产的巨额转移：已找到的约7.4亿美元加密货币尚无法确认能否在FTX集团的不同业务组之间进行分配。还有很多债权人无法控制的加密货币，包括：1）在破产申请保护发起当日至少3.72亿美元被未经授权地转移走；2）在申请发起后由未经授权的来源制造了大约3亿美元的FTX平台原生代表FTT；3）以及集团联合创始人和其他相关人士未能识别出、但包含债权人资产的其他钱包地址。而对于“慈善家”“赚钱行善”的标签，SBF在如此混乱中依然不忘积极维护。FTX基金会的董事会由Wang、Singh和Ellison和SBF四人组成，这“几位室友”都积极参与有效利他主义运动，宣传会以“最快的方式赚钱旨来尽可能的帮助他人”。和SBF的追随者们一样，Ellison或许也沉浸在这个由SBF谎言、伪善和无数漏洞构成的“科幻”币圈世界中。她一年前送给自己的那句“不要那么厌恶风险，要多相信自己”也成为了和“FTX帝国”一起走向覆灭的“墓志铭”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1121,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669879096,"gmtCreate":1662354515315,"gmtModify":1662354516543,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"用卫星🛰️通信只能发一条高价值求救短信。这功能实用范围窄到忽略不计。得能无限高带宽上网看视频，才是颠覆性真正“捅破天”的技术。其实现在的日常GPS定位早就已经达到文章里的“捅破天”的技术了！诚心祝愿标题党上厕所没手纸！","listText":"用卫星🛰️通信只能发一条高价值求救短信。这功能实用范围窄到忽略不计。得能无限高带宽上网看视频，才是颠覆性真正“捅破天”的技术。其实现在的日常GPS定位早就已经达到文章里的“捅破天”的技术了！诚心祝愿标题党上厕所没手纸！","text":"用卫星🛰️通信只能发一条高价值求救短信。这功能实用范围窄到忽略不计。得能无限高带宽上网看视频，才是颠覆性真正“捅破天”的技术。其实现在的日常GPS定位早就已经达到文章里的“捅破天”的技术了！诚心祝愿标题党上厕所没手纸！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669879096","repostId":"1138935850","repostType":2,"repost":{"id":"1138935850","pubTimestamp":1662347645,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138935850?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-05 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车解决方案BU CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df76ef27e053384f384af515c68ba8fe\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。</p><p>苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？</p><p>一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。</p><p><b>01．</b></p><p><b>卫星通信能“救命”，或成智能手机必备</b></p><p>前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。</p><p>苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？</p><p>一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。</p><p>比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。</p><p>当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。</p><p>郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。</p><p>说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？</p><p>就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5323ee5a63164caf27dded04b65201d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。</p><p>第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。</p><p>这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。</p><p>第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。</p><p>实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。</p><p>在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。</p><p>当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。</p><p>苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。</p><p>苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。</p><p>除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f88036aaa8407c20f00a536977da71fa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。</p><p><b>02．</b></p><p><b>硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？</b></p><p>上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。</p><p>2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。</p><p>郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国<a href=\"https://laohu8.com/S/GSAT\">全球星</a>（Globalstar）公司在该领域有合作。</p><p>关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。</p><p>在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。</p><p>他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。</p><p>一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。</p><p>卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6fc40c46b0f4e5cfefdf8a0b5d261ff\" tg-width=\"550\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲市面上常见的卫星电话及附件</p><p>苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56224f71d750b0bf58685141398b7b44\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。</p><p>前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b111b89cfb4e51c1b8cff2a5509ae1a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。</p><p>考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。</p><p><b>03．</b></p><p><b>独享苹果大单的“全球星”是何许人也？</b></p><p>虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？</p><p>彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。</p><p>所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。</p><p>按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。</p><p>不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dc4015bcdf21aa75aa9a204ec25477e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲全球星近一个月股价走势图，来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>财经</p><p>全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/IRDM\">铱星通讯</a>（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。</p><p>铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。</p><p>但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。</p><p>现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。</p><p>在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。</p><p>从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。</p><p>全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。</p><p>全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。</p><p>郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。</p><p><b>04．</b></p><p><b>卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导</b></p><p>目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。</p><p>国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。</p><p>就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bc7ae4ce1b37e9a685ee8522bc1b98\" tg-width=\"550\" tg-height=\"126\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5185ce4522e9b8f7de5a376040825c2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲左：Mike Sievert，右：马斯克</p><p>最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。</p><p>也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。</p><p>T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”</p><p>SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”</p><p>据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。</p><p>不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。</p><p>可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。</p><p>十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。</p><p>今天，气球换成了卫星。</p><p>目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。</p><p>根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。</p><p>各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。</p><p>SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8a1ce9f6dffcac6bc0d1177f99aa0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。</p><p>美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。</p><p>国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。</p><p>2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。</p><p>天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3630f8c3b4701bcdc88c3256ceac413d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券</p><p>除了SpaceX，OneWeb、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。</p><p>从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。</p><p><b>05．</b></p><p><b>结语：卫星通信成消费电子市场新变量</b></p><p>华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。</p><p>目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。</p></body></html>","source":"zhidxcom","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场</title>\n<style 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CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。01．卫星通信能“救命”，或成智能手机必备前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。02．硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的高通X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国全球星（Globalstar）公司在该领域有合作。关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。▲市面上常见的卫星电话及附件苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。03．独享苹果大单的“全球星”是何许人也？虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。▲全球星近一个月股价走势图，来源：谷歌财经全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。铱星通讯（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。04．卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。▲左：Mike Sievert，右：马斯克最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。今天，气球换成了卫星。目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。天风证券分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券除了SpaceX，OneWeb、亚马逊等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。05．结语：卫星通信成消费电子市场新变量华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684893884,"gmtCreate":1660194463952,"gmtModify":1660194463952,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","listText":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","text":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684893884","repostId":"2258715219","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1586,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683857806,"gmtCreate":1656224540109,"gmtModify":1704864255043,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"这些人什么来头？","listText":"这些人什么来头？","text":"这些人什么来头？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683857806","repostId":"1185208981","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1490,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106616472,"gmtCreate":1620110275496,"gmtModify":1620118446303,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"标题能不瞎写么？你们也要学 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创新是一定要付出代价的，我们这一代人要有所担当；\n</blockquote>\n<blockquote>\n &nbsp;不能因为P2P把整个互联网金融都否定；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 不是欧美的就是先进的，要考虑和未来接轨；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 谈蚂蚁金服：史上最大规模IPO，在纽约之外定价\"这是第一次\"；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 新冠疫情影响远超当下讨论的技术问题，其影响力不亚于二战；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 数字货币会重新定义货币，就像苹果手机重新定义了手机；\n</blockquote>\n<p>不得不服。在几大科技巨头里面，阿里系在资本市场上是玩得最溜的，投资者关系上也是把控的最好的。</p>\n<p>关于阿里系的\"市值管理\"和资本游戏，我们已经聊过了，见：《估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？》。</p>\n<p>应读者强烈要求，今天来聊点基本面。</p>\n<p>我们将顺着马云上面的几条金句，深挖细刨一下蚂蚁集团的\"印钞机\"业务--给年轻人放'小贷'。</p>\n<p>图：蚂蚁的最主要收入早已不是\"支付\"</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c74bc796535f0017ee6dd905732c2aba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"310\"></p>\n<p><b>支付宝 -- 浑身都是肉的国民App</b></p>\n<p>如果说中国人只有一个国民APP，那一定是微信。但如果说有两款国民APP，那一定是微信和支付宝。</p>\n<p>虽然支付宝的用户\"仅有\"10亿，不及微信的14亿，但其确是变现能力最强的APP。</p>\n<p>毕竟，支付宝的所有业务都和钱有关的。而微信之前主要靠给兄弟企业导流为生、即使是现在连卖个广告都小心翼翼。</p>\n<p>有一句俗语：<b>\"猪肉摸一下，满手都是油\"。</b>用它来形容支付宝再合适不过了。</p>\n<p><b>蚂蚁真正的增长引擎在哪儿？</b></p>\n<p>目前的支付宝已经和诞生之初大不一样，最开始支付宝只是一个纯粹的支付担保工具，现在已集齐了贷款/理财/保险/外卖/出行/电影票/团购等7颗龙珠。</p>\n<p>图：蚂蚁招股书上对支付宝的描述</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa7de8ea947836cdb740bbe7288d4c7d\" tg-width=\"364\" tg-height=\"446\"></p>\n<p>这让人不禁想问，<b>蚂蚁究竟是一家什么公司？</b></p>\n<p><b>在一般人眼中</b>：蚂蚁就是支付宝，提供支付服务，赚取手续费收益。</p>\n<p>在喜欢讲故事的<b>卖方分析师眼中</b>：蚂蚁是\"与钱有关的一切事\"，关注的是支付宝上面的基金直播/金融产品销售/区块链应用/数字货币/数字经济社会的新基建。</p>\n<p>但在<b>买方机构眼中</b>，前一个视角想的太少，后一个视角又想的太多。</p>\n<p>老百姓最好理解的<b>支付业务，毛利和增速都并不高</b>；而卖方分析师<b>研报里的那些概念故事，离钱又是在太远了。</b></p>\n<p>对于投资者来说，当前最应关注的还是蚂蚁<b>最接地气、毛利极高、增速很快的微贷业务。</b></p>\n<p>毕竟，买方机构主要关注<b>可持续的增长逻辑。</b>只有找到那个最主要的、且有自我造血能力的增长引擎之后，才能<b>判断一个公司是否能一直坐在火箭上。</b></p>\n<p>而对于蚂蚁来说，现在最主要的增长引擎，既不是来自支付(的手续费)，也不是帮助用户\"赚钱\"(的服务费)，而是给用户借钱(的利息差)。</p>\n<p>虽然马爸爸经常\"吐槽\"银行，但自己赚着钱还是很香的。</p>\n<p><b>1.微贷——蚂蚁的增长引擎</b></p>\n<p>先说明一下，下面的文字看起来会有点绕口。</p>\n<p>但这并非我故意为之，也不是因为内容太难大家才读不懂，而是阿里/蚂蚁的业务名称都采用一些很高大上的辞藻，读起来有点绕口。出于严谨起见，我并没有在文中替换他们，依然用的是招股书中的业务板块名称。</p>\n<p>蚂蚁的商业模式遵循着\"<b>引流-变现-赋能</b>\"的发展逻辑：高频的数字<b>支付</b>板块用于<b>引流</b>，低频的数字<b>金融</b>板块用于<b>变现</b>，而底层的<b>中后台</b>板块则是用于场景<b>赋能</b>。</p>\n<p>图：蚂蚁集团能力体系</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6222b3ebab689f609e9f6a6760796e9c\" tg-width=\"536\" tg-height=\"261\"></p>\n<p>蚂蚁集团的增长引擎的切换，也遵循这个发展逻辑。</p>\n<p>2019年，蚂蚁集团正式进入\"变现\"阶段。数字<b>金融板块的收入超过了</b>数字<b>支付板块</b>，成为了蚂蚁的主要增长引擎，见下图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c74bc796535f0017ee6dd905732c2aba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"310\"></p>\n<p>而在占了蚂蚁一半以上营收的数字金融中，<b>微贷业务又贡献了其一半以上的收入。</b></p>\n<p>图：数字金融下的三大板块收入</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05909cedc93ba3968bc166ac4bf44113\" tg-width=\"554\" tg-height=\"309\"></p>\n<p>也就是说，在蚂蚁集团中，仅金融板块旗下的<b>微贷一项业务，就超过了整个支付板块的营收</b>，毫无争议地成为了最主要的增长引擎。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aa87cd3bc09c646ec9bf0c597b582c8\" tg-width=\"512\" tg-height=\"288\"></p>\n<p>微贷业务，顾名思义，是为消费者和小微经营者提供的小额贷款服务。</p>\n<p>蚂蚁在招股书上写道，由于<b>(传统的)</b>\"<b>金融体系中的线下渠道可能无法触达用户</b>，客户洞察相对有限，因而无法充分服务这些需求\"。</p>\n<p>图：蚂蚁的过会问询材料</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7f7e4e07dd80aaf13a9da165f52909\" tg-width=\"538\" tg-height=\"245\"></p>\n<p>而<b>阿里则通过互联网为客户创造消费环境，随后让作为兄弟公司的蚂蚁来服务客户的资金需求。</b></p>\n<p>蚂蚁用<b>高频但低毛利的支付服务来积累用户</b>，然后在业务环境中，引入了<b>低频但高毛利的微贷服务</b>，来收割利润。</p>\n<p>熟悉银行业的朋友很清楚，国内银行中，其实有7成以上的收入来自于贷款利息。</p>\n<p>我国银行的增长引擎不是来自于支付或交易(的手续费)，也不是帮助用户理财(的服务费)，而是来自于贷款(和存款之间的净息差)。</p>\n<p>实际上，蚂蚁微贷也是如此。</p>\n<p>蚂蚁虽然名义上不放贷，但借助金融机构的资金，还是为客户提供了贷款产品。</p>\n<p>蚂蚁在招股书中写道，\"蚂蚁促成的信贷余额中，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为 98%。\" 这部分信贷余额又叫<b>「助贷业务」</b>余额。</p>\n<p>而蚂蚁2%的<b>「自营贷款业务」</b>主要是为之前没有服务过的群体提供贷款，用少量自有资金来探索用户群体特征，来探索如何降低新贷款群体的不良率。</p>\n<p>等到蚂蚁将贷款不良率控制住后，就可以帮助金融机构为这部分新群体提供贷款。而这部分贷款也就从<b>「自营贷款业务」</b>余额、变成了第三方的<b>「助贷业务」</b>余额。</p>\n<p><b>「助贷业务」收取的技术服务费，就等同于银行赚到的净息差</b>。目前，蚂蚁的技术服务费率和大型股份制银行的净息差水平(2%)大体近似。</p>\n<p>(不过受疫情影响，今年的净息差水平有所下降)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d1715f079792c3ce1472bfa82337b30\" tg-width=\"550\" tg-height=\"347\"></p>\n<p>从上面我们可知，蚂蚁微贷赚的钱和银行一样，都是来自于<b>贷款业务中的\"净息差\"。</b></p>\n<p>但为什么微贷龙头是蚂蚁、而不是个人业务做的比较好的招商银行呢？</p>\n<p>这就要从<b>为什么银行不想发放小额贷款</b>开始说起。</p>\n<p>网易有个纪实文学栏目——《人间》，里面讲述了各行各业的人间百态，其中几期和小企业贷款有关</p>\n<p>文中的\"我\"是一位刚转入上海某银行的信贷管理部门的新人，主要负责对信贷员(业务员)拉到的贷款项目进行风控尽调。</p>\n<p>一次尽调结束后，作者跟随的前辈向信贷员发怒：\"你一开始就认定了我俩是'冤大头'\"。因为在银行贷款过程中，如果客户资质优秀，那么来回的交通费都可以算入借贷成本。而那次尽调，作者是坐地铁往返，说明信贷员认为这次客户资质不够，很有可能是白跑一趟。</p>\n<p>图：截自网易人间&lt;我们银行，早就不做大额小企业贷款了&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/651e2ff019f701488e291dc650de6675\" tg-width=\"554\" tg-height=\"372\"></p>\n<p>在银行借贷过程中，光交通费用就可能上百，仅调研成本就一次上千都很正常。</p>\n<p>如果客户向银行申请小额贷款，那这笔业务的利润可能连尽调审查的成本都填不上。</p>\n<p><b>在“嫌贫爱富”的银行面前，小企业很难借到小额贷款。</b></p>\n<p>而如果小企业想从银行里借到大钱，那就更难了，即便应政策要求专门成立了小微企业部。</p>\n<p>在银行实践中，<b>很多借到钱的小微企业都是大企业的附属/关联公司</b>，大公司为他们提供担保(无论是显形的还是隐形的)，而小公司把钱用于大公司的业务。</p>\n<p>图：截自网易人间&lt;我们银行，早就不做大额小企业贷款了&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f14e3c7355991cef29bdef579921dec2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"562\"></p>\n<p>若小企业想自己从银行借钱，那就得拿出足够的抵押资产。</p>\n<p>对于银行的这个\"坏毛病\"，马云昨天的批评还是很一针见血的<b>：\"现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家。\"</b></p>\n<p>那么，<b>银行喜欢什么抵押物呢？银以地为天，当然是地产</b></p>\n<p>图：网易人间&lt;小企业贷款，让银行如临大敌&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cd0ea60798ad51a11e50457c09bab28\" tg-width=\"554\" tg-height=\"249\"></p>\n<p>此外，小企业很难从银行里借到钱，不仅是规模小或者是抵押物，还因银行中的<b>每个经手人都天然的恐惧风险。</b></p>\n<p>对于银行的这个基因缺陷，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"<b>把风险控制为零，才是最大的风险。\"</b></p>\n<p>在银行一线，如果信贷员遇到企业贷款逾期，那么他只能选择低薪待岗、清收逾期，或者永远离开银行这个圈子。</p>\n<p>正因如此，一个银行人越是理性，越是会贯彻\"看不懂的业务我不做，摸不透的抵押我不收\"。</p>\n<p>那<b>对银行人来说，什么资产他们既摸得透、又看得懂呢？</b></p>\n<p>那当然是<b>有政府背书、价值又高又稳定的房产</b>喽。</p>\n<p>毕竟，现在连黄金质押都有掺假的风险了，如下图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3a07f21ef3e5ce74493db69e4f6b8b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"247\"></p>\n<p>由于业务员的一次失误，就可能砸掉自己的饭碗、赔光家底，所以他们只愿服务有\"资质\"的客户。</p>\n<p>图：网易人间&lt;小企业贷款，让银行如临大敌&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1c027e9ae66bf9393bd32666dcebc2a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"444\"></p>\n<p>那么，哪一类客户最有资质呢？见下图，不多言了。</p>\n<p>图：截自前文&lt;中国的银行，靠谁赚钱？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7d5ddedf75a556d5712db81e771df7d\" tg-width=\"430\" tg-height=\"931\"></p>\n<p>而现在蚂蚁的微贷业务能够蓬勃发展，说明小企业/消费者一直都有着强烈的小额贷款需求，只是过去银行没能满足这个需求。</p>\n<blockquote>\n \"我听过很多的银行讲，我们要给中小型企业贷款，我听了5年了，但是有多少银行真正脚踏实地在做呢？很少。如果银行不改变，我们就改变银行。\"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp; ——马云在2008年的豪言\n</blockquote>\n<p>在当时，大家都没有太把马云这句话当回事，觉得马云又开始吹牛了。不仅如此，甚至当时很多金融大咖都在嘲笑马云，<b>觉得一纸命令就能打败支付宝，完全不是银行的对手。</b></p>\n<p>只是不曾想，12年过去之后，不仅马云的豪言早就实现了，<b>甚至蚂蚁科技将成为中国最大的金融服务机构，市值超过工商银行。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6163f114c42d5a9d48ce50b792488280\" tg-width=\"554\" tg-height=\"386\"></p>\n<p>只是，当时的蚂蚁还很小，就算只和\"宇宙行\"1对1battle，也不可能改变银行。</p>\n<p>\"打不过就加入\"，当时还叫支付宝的蚂蚁希望和银行合作，让平台上的中小商家获得贷款。</p>\n<p>蚂蚁基于自己对平台商户的了解，将优质的、有贷款需求的客户推荐给了合作银行，同时还提出用联合贷款的方式降低单笔贷款的违约风险。</p>\n<p>但是，在实际操作中，这些<b>蚂蚁认为有\"资质\"的商户企业中，只有那最不缺钱的2%获得了贷款。</b></p>\n<p>这就是说，<b>只要银行人还按照传统的贷款模式，即使从高成本的线下改成了低成本的线上，仍就依然只会给最不缺钱的企业发放贷款。</b></p>\n<p>和银行的合作没有成效，于是蚂蚁只能提枪上马。自己先去闯出一片天，然后再来带银行一起玩。</p>\n<p>不熟悉真实的银行一线业务的朋友，建议看一遍以下对话(节选)：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955a6e96e23b2b5f7208a6470a4290a8\" tg-width=\"557\" tg-height=\"1956\"></p>\n<blockquote>\n \"在解决问题时，很多时候人们会陷入传统误区里。持续创新最大的问题是如何打破既得利益。\"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; —— 蚂蚁副总裁陈亮(他在2017年《胡润百富榜》还引出过一次风波，被传比阿里CEO逍遥子还富14个亿。)\n</blockquote>\n<p>蚂蚁在\"革命\"上早有先例，它让中国提早进入了\"无现金\"社会，让小偷劫匪成功\"失业\"。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4786ff8f9226ffe2244b186cb10058ac\" tg-width=\"606\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>而在微贷行业中，蚂蚁也在用互联网的方式去改造贷款尽调。以\"借呗\"为例，只用点击\"确认借款\"，一笔贷款交易就自动完成了。</p>\n<p>图：(这篇文章在9月初就写好了，一直在等机会推送)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acdb204cea39f4b5a687dafd0c590e97\" tg-width=\"401\" tg-height=\"789\"></p>\n<p>蚂蚁通过贷款环节的数字化，将单笔的借贷成本压低到个位数(相比起银行的动则上千元)，让<b>微贷业务变得有利可图。</b></p>\n<p>在\"节流\"之后，蚂蚁下一步要做的就是<b>\"开源\"，让更多的用户能够贷款、想要贷款。</b></p>\n<p>银行为客户提供贷款服务时，需要\"足额的住宅\"做抵押，这是因为他们只懂房产、也只信房产。</p>\n<p>而蚂蚁为客户放贷时，只需要订单截图、资金流水等数据就可申请，这是因为他们了解电商生意。</p>\n<p>图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aff11d50f9091aa41a3cd35afc3c5f8\" tg-width=\"564\" tg-height=\"743\"></p>\n<p>比如在做信贷考察的时候，蚂蚁还会去关注<b>店铺响应时间</b>，因为它反映了店铺对客户的重视程度。一个能及时相应客户需求的商铺，肯定是一个认真经营的商铺，他们是最需要钱、也最不可能恶意逾期的客户。</p>\n<p><b>通过对电商业务(现在是新零售)的了解，蚂蚁将阿里生态的所有用户都变成了微贷业务的潜在客户</b>。</p>\n<p>(其实在这一点上，美国和中国是一样的，无论是银行还是电商平台，其行事风格都是一样的。比如说，亚马逊的Amazon Lending业务就是给卖家放贷款，最高能到100万美元，最长时间1年。这块业务美国的银行一样不敢做，但是Amazon去做了，而且坏账率极低。原因就是Amazon对放贷的客户非常了解，<b>说是没有抵押，但在大数据面前你真的一览无疑。</b>)</p>\n<p>在投资某家银行的时候，我们<b>关注的不只是净息差指标，还有不良率指标。</b></p>\n<p>不良率是违约贷款占贷款余额的比例，它<b>体现着一家银行的风险管控能力</b>。如果不良率过高，大量的贷款资金成为无法收回的坏账，那再大的净息差也收不回成本。</p>\n<p>而蚂蚁背靠阿里，在新零售领域的数据和算法储备可能是全国最强，对贷款违约率的估算也更准确。</p>\n<p>不但如此，阿里还经常提供贷款优惠，鼓励客户使用蚂蚁的贷款产品。(比如上图中的\"10天无息贷款\"优惠)。这是因为，客<b>户使用微贷业务越多，其积累的数据也就越充足、算法的进化也更完善，蚂蚁的风险控制能力也随之越来越强。</b></p>\n<p>图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc2ad4cc4c9efc691055f38442d8f3f\" tg-width=\"570\" tg-height=\"325\"></p>\n<p>根据《蚂蚁金服》一书的数据，阿里小贷最高的不良率也只是超过2%，其余时间一直保持在1%左右。<b>和几家大型股份制银行相比，蚂蚁的风控能力相差无几</b>(但别忘了，蚂蚁的小贷客户大部分<b>都是银行曾经\"看不上\"的客户，而且蚂蚁的放贷利息还要更高</b>)。</p>\n<p>图：几大股份制银行的不良率水平变化</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7bfec2b791151c4e06e43d5d0ee82e2\" tg-width=\"558\" tg-height=\"338\"></p>\n<p>蚂蚁通<b>过\"开源-节流-降损\"三板斧，证明了其微贷业务的赚钱能力。</b></p>\n<p>但是，作为<b>关注增长的投资</b>者，还得看<b>蚂蚁是否能找到足够多的资金源，来支撑其\"坐上火箭\"的微贷业务。</b></p>\n<p>毕竟，想要挣大钱，先得有充足的\"弹药\"。</p>\n<p>想起以前有个段子：</p>\n<blockquote>\n 某金融机构高管，在例会上问在座的员工：\"公司什么资产最值钱？\"有人抢答：\"21世纪当然是人才最值钱\"高管笑道：\"\n <b>你们也太看得起自己了，最值钱的是我们的牌照！\"</b>\n</blockquote>\n<p>这位高管所言不虚，银行之所以能在贷款业务中赚的盆满钵满，正是因为他们<b>能合法地以低利息获得居民储蓄</b>(大部分来自居民)，然后再将大部分储蓄<b>以高利息给贷出去</b>(大部分流向国企)。</p>\n<p>图：来自前文&lt;中国的银行，在赚谁的钱？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/048c646723668d3ac85148534ffd52e1\" tg-width=\"418\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>政府对于金融行业的监管十分严格，民间基本没法成立银行，即使是又红又专的阿里巴巴也不例外。</p>\n<p>转机出现在2014年，银监会放开了设立民营银行的口子，阿里开始了网商银行的筹建工作。</p>\n<p>但银监会毕竟带着\"银\"字，对非银的新玩家十分审慎，给阿里留下了<b>两道紧箍咒</b>：1).最高持股比例不能超过30%；2).网上开户只能办理二类账户，即不能为客户提供大额储蓄业务。</p>\n<p>图：银发【2016】302号</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/864b2dbf3a6965ddeb504db43da40419\" tg-width=\"528\" tg-height=\"131\"></p>\n<p><b>二类账户</b>最大的问题就是，<b>阿里还是没法在吸纳社会储蓄，没有廉价的资金来源。</b>也就是说，即便是「网商银行」获批成立，阿里<b>仍还是得依赖大型银行</b>出资，来降低资金成本、扩大资金规模。</p>\n<p>看到这，<b>也更能理解昨天马云在会上对监管的吐槽：\"好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管\"。</b></p>\n<p>作为巨头的阿里都是如此了，其他民营微贷公司的待遇更是好不到哪去，只能通过各类金融\"创新\"来解决资金问题。而<b>这些所谓的金融\"创新\"，大多都沦为收割中产家庭财富的\"天雷滚滚\"。</b></p>\n<p>那对于资金难题，阿里是怎么解决的呢？</p>\n<p>对于风控得力的金服(FinTech)龙头来说，将资产证券化、折价换成现金流是常用的方法。</p>\n<p>蚂蚁在2015年获批发行了资产证券化(ABS)产品，不用再找银行借钱，而是可直接将贷款打包、卖给金融机构换取现金。</p>\n<p>蚂蚁的微贷客户违约率低(不良率≤2%)，蚂蚁以一定折价出售，金融机构很愿意购买。于是，<b>蚂蚁在那几年通过发售大量的ABS，解决了资金端紧缺的问题。</b></p>\n<p><b>但是，2017年之后，银监会</b>为例控制小贷公司的杠杆水平，宣布将ABS并入表内。受此影响，ABS的发行规模也被迫下降，变相弱化了蚂蚁的放贷能力。</p>\n<p>图：蚂蚁ABS存量规模</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/743899df8d949ec5582b6aaad70566d7\" tg-width=\"570\" tg-height=\"220\"></p>\n<p>政策的变化推动了蚂蚁的转型。</p>\n<p>于是，蚂蚁同年在北京宣布，<b>\"未来会只做Tech(科技)，支持金融机构去做好Fin(金融)\"。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1f52e433053e3aa3fa1dbc936da7dd3\" tg-width=\"554\" tg-height=\"368\"></p>\n<p>自此，蚂蚁通过<b>贷款撮合</b>服务(前面提到的「助贷业务」)，<b>让金融机构直接给用户放贷</b>，而非自营。这样就<b>既不用担心监管上的规模限制，也不用担心资金的杠杆风险与成本问题。</b></p>\n<p>从这个角度来说，蚂蚁的确是一家科技公司，而非传统意义上的金融公司。马爸爸<b>坚持只让TMT分析师、拒绝金融分析师</b>来跟进蚂蚁也是有道理的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72f1118e454cd36dd5f8824382662c8f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"495\"></p>\n<p>相比起蚂蚁，其他小贷公司没有阿里生态的消费场景、也没有阿里大数据的风控能力。这些小贷公司不了解客户，更没法了解他们的真实借贷目的。</p>\n<p>金融机构当然也不会接盘这类高风险贷款，于是这些小贷公司只能另辟蹊径，<b>从那些愿意承担高风险、贪图高收益的渠道拿钱</b>。比如说，以P2P理财平台的形式找不明真相的散户借钱。</p>\n<p>然后，这些P2P平台再将高昂的借贷成本转移到客户身上。</p>\n<p>图：仅供说明，无特别含义。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92b6a3f87548caeb25474e8c1c81b109\" tg-width=\"541\" tg-height=\"167\"></p>\n<p>为了盈利，<b>风控能力越弱的公司，贷款产品的利率反而越高。</b>很多小贷公司必须依靠36%的贷款利率才能维持业务运转，甚至还不惜用上\"砍头贷\"等高利贷工具。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69a3174cb5dc95a7db66caa5e7ee92cb\" tg-width=\"585\" tg-height=\"488\"></p>\n<p>(注：网捷贷和闪电贷是农业银行和招商银行针对个人用户提供的借贷产品)</p>\n<p>实际上，<b>他们就是披着\"互联网金融公司\"皮的高利贷公司</b>，<b>玩着击鼓传花的投机游戏。</b></p>\n<p>之前讨论过《为何所有巨头，都成了金融平台？》，其中就引用了前重庆市长黄奇帆对金融本质的定义。</p>\n<p>他提到：\"金融不能自娱自乐，要为实体经济服务，不然就是泡沫。\"</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d547a9cf6f80b164917215d608d9380f\" tg-width=\"577\" tg-height=\"209\"></p>\n<p>前面讲到了，政府为防范金融系统性风险，多次对微贷业务进行了政策指导。</p>\n<p>(对于\"系统性风险\"，马爸爸昨天在会上也有犀利吐槽：<b>\"中国金融没有系统性风险，因为'没有系统'\"</b>）</p>\n<p>当时，各大小贷公司热衷于用高额收益从居民手中\"借钱\"，然后再放贷给学生、炒房客甚至是赌徒。(在网易「人间」里搜\"贷款\"，里面有很多赌狗故事)</p>\n<p>而实体经济中的中小企业主，很多并没能在微贷热潮中借到钱。</p>\n<p>而某些受益于微贷政策的企业主<b>，却又把银行贷款拿出去放高利贷、搞投机。</b>(今年市场上就有很多流言，说有客户拿到银行的优惠贷款后，转身就去大城市预定了好几套住宅。)</p>\n<p>图：来自三思社的内部讨论 (只是调侃, 没有付诸实践)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5a44a998542aac31b5f9672b5785b83\" tg-width=\"520\" tg-height=\"404\"></p>\n<p>结果，很多本是为了帮助实体行业的小微贷款，要么是被挪作他用、要么是被小贷公司玩成了高利贷，催生了大量的金融风险。</p>\n<p>于是，<b>微贷行业的供给侧改革</b>来了。</p>\n<p>随着\"互联网金融\"的\"天雷滚滚\"，2017年底，国家开始暂停发放网络小微贷款金融牌照，实行<b>只出不进</b>。</p>\n<p>图：截止2017年的P2P问题平台数量</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca5cedc7dd3bfe2716fb397fae4d526\" tg-width=\"260\" tg-height=\"335\"></p>\n<p>在重拳之下，2018年之后，小贷公司的数量逐年减少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cf9d57dc47261efc3f4a69ce6134b3\" tg-width=\"558\" tg-height=\"334\"></p>\n<p><b>在小贷公司的数量逐年减少之时，小贷业务的利润率正在提高。</b></p>\n<p>近几年，国内利率不断下行，而部分小贷公司由于风控薄弱或是涉黑背景，仍顶格采用固定的最高利率。这使得<b>互联网小贷和正常商业贷款的利差越来越大。</b></p>\n<p>利差越大，高利贷的超额收益也就越高。在利益面前，一些<b>赌徒式的小贷公司不但铤而走险，</b>进一步加剧了民间借贷纠纷<b>。</b></p>\n<p>于是，国家再次出手，近期调整了民间借贷的司法保护上限，将其与一年期贷款基准利率(LPR)挂钩<b>，\"腰斩\"了民间借贷的利率上限</b>(从36%降到了15.4%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6de20493b18947bc1fca2d8e611db205\" tg-width=\"441\" tg-height=\"208\"></p>\n<p>在利差缩减了之后，那些缺乏风控能力、没有融资渠道的小贷公司/P2P平台日子就更难过了。</p>\n<p>但是，这<b>对蚂蚁这类风控能力强、融资成本低的巨头来说却是极大利好。</b></p>\n<p>腾讯的深网团队曾对民间借贷机构的成本进行了拆解，值得一看。</p>\n<p>图：&lt;拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/437507f474dbe698adb82d6a36dcff0b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>虽然中小银行拥有牌照带来的资金成本优势，但是他们的获客成本和不良率过高，整体成本在16%以上，已经超过了国家当前15.4%的利率上限。</p>\n<p>而没有资金优势的互联网助贷平台的情况则还要更糟，即使他们按36%的利率上限放贷出去，最终利润空间还不到2%。而且，一旦不良率出现波动，这部分利润还需要吐出来。</p>\n<p>根据《IT时报》的统计，<b>如果以目前15.4%的利率上限计算，大部分互金平台都无法盈利。</b></p>\n<p>图：&lt;拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2194b55ebdb991d060ebe52305829736\" tg-width=\"554\" tg-height=\"249\"></p>\n<p>不过，这轮政策调整对蚂蚁集团的影响不大。</p>\n<p>一是蚂蚁的微贷业务主要是通过第三方助贷的形式，蚂蚁的<b>自营贷款只占约2%。</b></p>\n<p>二是蚂蚁的\"借呗\"<b>年化利率大致在10.9%</b>(取决于分期期数)<b>，虽然毛利很高，但也仍远低于新的利率上限。</b>在文章前面提到了，蚂蚁的自营贷款还有6%上下的净利润空间。</p>\n<p>清除劣币的<b>供给侧改革</b>，对蚂蚁这样的<b>行业巨头</b>来说，实际上是个<b>重大利好</b>。</p>\n<p>路子越\"野\"的公司，在这轮金融供给侧改革中，越难以活下来。</p>\n<p>那些<b>玩\"击鼓传花\"游戏的互金平台</b>，由于缺乏获客渠道和风控能力，必须将资金成本和流量费用转嫁到新客户身上。盈亏看命，自身对于成本的管控能力几乎没有。</p>\n<p>但即使获客成本再高，这些野路子的小贷公司也得硬着头皮上。因为一旦新客户消失，资金链就会断裂。</p>\n<p>之前就有媒体爆料，一些小贷公司甚至要花50元才能买到一次点击。</p>\n<p>图：《50元一个点击？现金贷行业陷流量恶战》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4de5f54c98c55671e48e57e46847676c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"659\"></p>\n<p>在供给侧改革之后，小贷公司必须优化成本，才能维持平台的运营。但是，随着获取新客户越来越难，大部分小贷公司终将会慢慢被市场清洗出去，要么被迫转型或是回归地下。</p>\n<p>而正规军的蚂蚁，依靠成熟的风控能力、资金渠道以及通过阿里系积累的数据能力和获客场景，不仅不会被供给侧改革拖累，反而还会因行业集中度的提升而获利，成为<b>A股少有的\"会飞的大象\"。</b></p>\n<p>在上期内容&lt;贝壳的「增长飞轮」，是如何转起来的？&gt;中，有读者留言说：\"在一个无序的天量市场中，贝壳无疑是开发出了一个金矿，<b>但将来如果赢家通吃也有很大的问题。</b>\"</p>\n<p>这句话放在微贷行业也是同理。</p>\n<p>前几年混乱的微贷市场仿佛是个<b>线上版的高利贷市场</b>，是一个<b>多输的竞争格局。</b></p>\n<p>而自蚂蚁发力微贷之后，不仅提高了新零售客户的获贷能力，还降低了非银贷款的实际利率，<b>形成了一个多赢格局</b>。</p>\n<p>更重要的是，蚂蚁在方便客户的同时，其盈利能力也不逊于守着金饭碗的银行贷款业务，<b>硬是将银行当初看不上的小贷业务改造成了数字金融时代的\"印钞机\"。</b></p>\n<p>在这轮供给侧改革之后，微贷市场上大概率将只会剩下几个巨头玩家，市场集中度将持续提高。</p>\n<p>而蚂蚁，作为市场份额和业务能力最强的微贷龙头，还将在其「增长飞轮」的带动下，坐上火箭继续飞奔。</p>\n<p>但在成功的盛誉之后，市场上也出现了不少吐槽蚂蚁的声音，有投资大佬私下表示：</p>\n<p>\"这些年中国给了支付宝足够创新的机会，理念上很宽容，世界上也领先，脱离于央行之外的资金流，美国都没这么开明。现在做大了要高估值上市了，反过来怼监管。这几年监管不仅没有制止支付宝，还把它的对手都干掉了，所以<b>谁都可以抱怨监管，唯独蚂蚁不可以。</b>\"</p>\n<p>蚂蚁，不只是对<b>监管束缚</b>的挑战，还有对<b>消费伦理</b>的挑战。</p>\n<p><b>蚂蚁营收的快速增长也离不开其蓬勃发展的消费贷，和年轻人超前的消费观。</b>这股潮流也是蚂蚁在一直推动的。之前只是号召大家剁手买买买，现在升级成了让大家借钱买买买。</p>\n<p>让中国的新一代年轻人在刚毕业甚至是<b>还没毕业就背上一屁股贷款</b>，真的有利于社会么？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05694dd6c9378c8aa197c6a18db57a1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"323\"></p>\n<p>近期我经常去杭州出差，从杭州东站出来坐地铁时就能一眼看到蚂蚁花呗的广告。说实话，这些广告对我来说挺难接受。</p>\n<p>每一张海报下方都写着：<b>\"花呗，5亿用户的快乐生活</b>\"。但这种眼前的快乐，真能带来长期的满足么？</p>\n<p>图：每一张蚂蚁海报上的\"快乐生活\"，都让我很不快乐…</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75e726d2ac4217f7d76e68826a1b3fe7\" tg-width=\"528\" tg-height=\"386\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73be0f0a27b4444ee321002434c10789\" tg-width=\"554\" tg-height=\"358\"></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e461e9acdfb49dbfa63c456980d85475\" tg-width=\"554\" tg-height=\"328\"></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>蚂蚁上面的这些广告海报，再加上它那坐上火箭的消费贷营收，让我们积极参与蚂蚁IPO之余，不由得也有一丝三观上的顾虑。</p>\n<p><b>旧社会的杨白劳怎么来的？借'高利贷'来的。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27d90446d42710f9adda3fbca94f6ad1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"139\"></p>\n<p><b>对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没理由。</b></p>\n<p></p>","source":"ldjyy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>顺着马云的金句，深挖细刨一下蚂蚁的\"印钞机\"业务</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw><strong> 伦敦交易员</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”\n——某位资深投资大佬\n再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。\n如上期<估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？>所述，还未上市就估值翻番的蚂蚁，让马云也惊呼感叹：\n\"全人类有史以来最大的上市，在纽约以外定价，这是第一次，在五年前甚至三年前，我们想都不敢想，但是奇迹...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b1c27a2553814a4206c22708b218f6fa","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112595484","content_text":"“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”\n——某位资深投资大佬\n再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。\n如上期<估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？>所述，还未上市就估值翻番的蚂蚁，让马云也惊呼感叹：\n\"全人类有史以来最大的上市，在纽约以外定价，这是第一次，在五年前甚至三年前，我们想都不敢想，但是奇迹就这么发生了。\"\n马云昨天在外滩金融峰会一不小心的\"畅所欲言\"，给本就炽热的资本市场又添了一把柴。\n\n在这场不经意的非正式发言里，马云金句频出，给即将上市的蚂蚁集团带足了\"高帽子\"，句句都点到了投资者的心坎里：\n\n 现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家；\n\n\n 马云称中国金融没有系统性风险，因为\"没有系统\"；\n\n\n 创新是一定要付出代价的，我们这一代人要有所担当；\n\n\n  不能因为P2P把整个互联网金融都否定；\n\n\n 好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管；\n\n\n 不是欧美的就是先进的，要考虑和未来接轨；\n\n\n 谈蚂蚁金服：史上最大规模IPO，在纽约之外定价\"这是第一次\"；\n\n\n 新冠疫情影响远超当下讨论的技术问题，其影响力不亚于二战；\n\n\n 数字货币会重新定义货币，就像苹果手机重新定义了手机；\n\n不得不服。在几大科技巨头里面，阿里系在资本市场上是玩得最溜的，投资者关系上也是把控的最好的。\n关于阿里系的\"市值管理\"和资本游戏，我们已经聊过了，见：《估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？》。\n应读者强烈要求，今天来聊点基本面。\n我们将顺着马云上面的几条金句，深挖细刨一下蚂蚁集团的\"印钞机\"业务--给年轻人放'小贷'。\n图：蚂蚁的最主要收入早已不是\"支付\"\n\n支付宝 -- 浑身都是肉的国民App\n如果说中国人只有一个国民APP，那一定是微信。但如果说有两款国民APP，那一定是微信和支付宝。\n虽然支付宝的用户\"仅有\"10亿，不及微信的14亿，但其确是变现能力最强的APP。\n毕竟，支付宝的所有业务都和钱有关的。而微信之前主要靠给兄弟企业导流为生、即使是现在连卖个广告都小心翼翼。\n有一句俗语：\"猪肉摸一下，满手都是油\"。用它来形容支付宝再合适不过了。\n蚂蚁真正的增长引擎在哪儿？\n目前的支付宝已经和诞生之初大不一样，最开始支付宝只是一个纯粹的支付担保工具，现在已集齐了贷款/理财/保险/外卖/出行/电影票/团购等7颗龙珠。\n图：蚂蚁招股书上对支付宝的描述\n\n这让人不禁想问，蚂蚁究竟是一家什么公司？\n在一般人眼中：蚂蚁就是支付宝，提供支付服务，赚取手续费收益。\n在喜欢讲故事的卖方分析师眼中：蚂蚁是\"与钱有关的一切事\"，关注的是支付宝上面的基金直播/金融产品销售/区块链应用/数字货币/数字经济社会的新基建。\n但在买方机构眼中，前一个视角想的太少，后一个视角又想的太多。\n老百姓最好理解的支付业务，毛利和增速都并不高；而卖方分析师研报里的那些概念故事，离钱又是在太远了。\n对于投资者来说，当前最应关注的还是蚂蚁最接地气、毛利极高、增速很快的微贷业务。\n毕竟，买方机构主要关注可持续的增长逻辑。只有找到那个最主要的、且有自我造血能力的增长引擎之后，才能判断一个公司是否能一直坐在火箭上。\n而对于蚂蚁来说，现在最主要的增长引擎，既不是来自支付(的手续费)，也不是帮助用户\"赚钱\"(的服务费)，而是给用户借钱(的利息差)。\n虽然马爸爸经常\"吐槽\"银行，但自己赚着钱还是很香的。\n1.微贷——蚂蚁的增长引擎\n先说明一下，下面的文字看起来会有点绕口。\n但这并非我故意为之，也不是因为内容太难大家才读不懂，而是阿里/蚂蚁的业务名称都采用一些很高大上的辞藻，读起来有点绕口。出于严谨起见，我并没有在文中替换他们，依然用的是招股书中的业务板块名称。\n蚂蚁的商业模式遵循着\"引流-变现-赋能\"的发展逻辑：高频的数字支付板块用于引流，低频的数字金融板块用于变现，而底层的中后台板块则是用于场景赋能。\n图：蚂蚁集团能力体系\n\n蚂蚁集团的增长引擎的切换，也遵循这个发展逻辑。\n2019年，蚂蚁集团正式进入\"变现\"阶段。数字金融板块的收入超过了数字支付板块，成为了蚂蚁的主要增长引擎，见下图。\n\n而在占了蚂蚁一半以上营收的数字金融中，微贷业务又贡献了其一半以上的收入。\n图：数字金融下的三大板块收入\n\n也就是说，在蚂蚁集团中，仅金融板块旗下的微贷一项业务，就超过了整个支付板块的营收，毫无争议地成为了最主要的增长引擎。\n\n微贷业务，顾名思义，是为消费者和小微经营者提供的小额贷款服务。\n蚂蚁在招股书上写道，由于(传统的)\"金融体系中的线下渠道可能无法触达用户，客户洞察相对有限，因而无法充分服务这些需求\"。\n图：蚂蚁的过会问询材料\n\n而阿里则通过互联网为客户创造消费环境，随后让作为兄弟公司的蚂蚁来服务客户的资金需求。\n蚂蚁用高频但低毛利的支付服务来积累用户，然后在业务环境中，引入了低频但高毛利的微贷服务，来收割利润。\n熟悉银行业的朋友很清楚，国内银行中，其实有7成以上的收入来自于贷款利息。\n我国银行的增长引擎不是来自于支付或交易(的手续费)，也不是帮助用户理财(的服务费)，而是来自于贷款(和存款之间的净息差)。\n实际上，蚂蚁微贷也是如此。\n蚂蚁虽然名义上不放贷，但借助金融机构的资金，还是为客户提供了贷款产品。\n蚂蚁在招股书中写道，\"蚂蚁促成的信贷余额中，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为 98%。\" 这部分信贷余额又叫「助贷业务」余额。\n而蚂蚁2%的「自营贷款业务」主要是为之前没有服务过的群体提供贷款，用少量自有资金来探索用户群体特征，来探索如何降低新贷款群体的不良率。\n等到蚂蚁将贷款不良率控制住后，就可以帮助金融机构为这部分新群体提供贷款。而这部分贷款也就从「自营贷款业务」余额、变成了第三方的「助贷业务」余额。\n「助贷业务」收取的技术服务费，就等同于银行赚到的净息差。目前，蚂蚁的技术服务费率和大型股份制银行的净息差水平(2%)大体近似。\n(不过受疫情影响，今年的净息差水平有所下降)\n\n从上面我们可知，蚂蚁微贷赚的钱和银行一样，都是来自于贷款业务中的\"净息差\"。\n但为什么微贷龙头是蚂蚁、而不是个人业务做的比较好的招商银行呢？\n这就要从为什么银行不想发放小额贷款开始说起。\n网易有个纪实文学栏目——《人间》，里面讲述了各行各业的人间百态，其中几期和小企业贷款有关\n文中的\"我\"是一位刚转入上海某银行的信贷管理部门的新人，主要负责对信贷员(业务员)拉到的贷款项目进行风控尽调。\n一次尽调结束后，作者跟随的前辈向信贷员发怒：\"你一开始就认定了我俩是'冤大头'\"。因为在银行贷款过程中，如果客户资质优秀，那么来回的交通费都可以算入借贷成本。而那次尽调，作者是坐地铁往返，说明信贷员认为这次客户资质不够，很有可能是白跑一趟。\n图：截自网易人间<我们银行，早就不做大额小企业贷款了>\n\n在银行借贷过程中，光交通费用就可能上百，仅调研成本就一次上千都很正常。\n如果客户向银行申请小额贷款，那这笔业务的利润可能连尽调审查的成本都填不上。\n在“嫌贫爱富”的银行面前，小企业很难借到小额贷款。\n而如果小企业想从银行里借到大钱，那就更难了，即便应政策要求专门成立了小微企业部。\n在银行实践中，很多借到钱的小微企业都是大企业的附属/关联公司，大公司为他们提供担保(无论是显形的还是隐形的)，而小公司把钱用于大公司的业务。\n图：截自网易人间<我们银行，早就不做大额小企业贷款了>\n\n若小企业想自己从银行借钱，那就得拿出足够的抵押资产。\n对于银行的这个\"坏毛病\"，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家。\"\n那么，银行喜欢什么抵押物呢？银以地为天，当然是地产\n图：网易人间<小企业贷款，让银行如临大敌>\n\n此外，小企业很难从银行里借到钱，不仅是规模小或者是抵押物，还因银行中的每个经手人都天然的恐惧风险。\n对于银行的这个基因缺陷，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"把风险控制为零，才是最大的风险。\"\n在银行一线，如果信贷员遇到企业贷款逾期，那么他只能选择低薪待岗、清收逾期，或者永远离开银行这个圈子。\n正因如此，一个银行人越是理性，越是会贯彻\"看不懂的业务我不做，摸不透的抵押我不收\"。\n那对银行人来说，什么资产他们既摸得透、又看得懂呢？\n那当然是有政府背书、价值又高又稳定的房产喽。\n毕竟，现在连黄金质押都有掺假的风险了，如下图。\n\n由于业务员的一次失误，就可能砸掉自己的饭碗、赔光家底，所以他们只愿服务有\"资质\"的客户。\n图：网易人间<小企业贷款，让银行如临大敌>\n\n那么，哪一类客户最有资质呢？见下图，不多言了。\n图：截自前文<中国的银行，靠谁赚钱？>\n\n而现在蚂蚁的微贷业务能够蓬勃发展，说明小企业/消费者一直都有着强烈的小额贷款需求，只是过去银行没能满足这个需求。\n\n \"我听过很多的银行讲，我们要给中小型企业贷款，我听了5年了，但是有多少银行真正脚踏实地在做呢？很少。如果银行不改变，我们就改变银行。\"                                                                 ——马云在2008年的豪言\n\n在当时，大家都没有太把马云这句话当回事，觉得马云又开始吹牛了。不仅如此，甚至当时很多金融大咖都在嘲笑马云，觉得一纸命令就能打败支付宝，完全不是银行的对手。\n只是不曾想，12年过去之后，不仅马云的豪言早就实现了，甚至蚂蚁科技将成为中国最大的金融服务机构，市值超过工商银行。\n\n只是，当时的蚂蚁还很小，就算只和\"宇宙行\"1对1battle，也不可能改变银行。\n\"打不过就加入\"，当时还叫支付宝的蚂蚁希望和银行合作，让平台上的中小商家获得贷款。\n蚂蚁基于自己对平台商户的了解，将优质的、有贷款需求的客户推荐给了合作银行，同时还提出用联合贷款的方式降低单笔贷款的违约风险。\n但是，在实际操作中，这些蚂蚁认为有\"资质\"的商户企业中，只有那最不缺钱的2%获得了贷款。\n这就是说，只要银行人还按照传统的贷款模式，即使从高成本的线下改成了低成本的线上，仍就依然只会给最不缺钱的企业发放贷款。\n和银行的合作没有成效，于是蚂蚁只能提枪上马。自己先去闯出一片天，然后再来带银行一起玩。\n不熟悉真实的银行一线业务的朋友，建议看一遍以下对话(节选)：\n\n\n \"在解决问题时，很多时候人们会陷入传统误区里。持续创新最大的问题是如何打破既得利益。\"                                                                                —— 蚂蚁副总裁陈亮(他在2017年《胡润百富榜》还引出过一次风波，被传比阿里CEO逍遥子还富14个亿。)\n\n蚂蚁在\"革命\"上早有先例，它让中国提早进入了\"无现金\"社会，让小偷劫匪成功\"失业\"。\n\n而在微贷行业中，蚂蚁也在用互联网的方式去改造贷款尽调。以\"借呗\"为例，只用点击\"确认借款\"，一笔贷款交易就自动完成了。\n图：(这篇文章在9月初就写好了，一直在等机会推送)\n\n蚂蚁通过贷款环节的数字化，将单笔的借贷成本压低到个位数(相比起银行的动则上千元)，让微贷业务变得有利可图。\n在\"节流\"之后，蚂蚁下一步要做的就是\"开源\"，让更多的用户能够贷款、想要贷款。\n银行为客户提供贷款服务时，需要\"足额的住宅\"做抵押，这是因为他们只懂房产、也只信房产。\n而蚂蚁为客户放贷时，只需要订单截图、资金流水等数据就可申请，这是因为他们了解电商生意。\n图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》\n\n比如在做信贷考察的时候，蚂蚁还会去关注店铺响应时间，因为它反映了店铺对客户的重视程度。一个能及时相应客户需求的商铺，肯定是一个认真经营的商铺，他们是最需要钱、也最不可能恶意逾期的客户。\n通过对电商业务(现在是新零售)的了解，蚂蚁将阿里生态的所有用户都变成了微贷业务的潜在客户。\n(其实在这一点上，美国和中国是一样的，无论是银行还是电商平台，其行事风格都是一样的。比如说，亚马逊的Amazon Lending业务就是给卖家放贷款，最高能到100万美元，最长时间1年。这块业务美国的银行一样不敢做，但是Amazon去做了，而且坏账率极低。原因就是Amazon对放贷的客户非常了解，说是没有抵押，但在大数据面前你真的一览无疑。)\n在投资某家银行的时候，我们关注的不只是净息差指标，还有不良率指标。\n不良率是违约贷款占贷款余额的比例，它体现着一家银行的风险管控能力。如果不良率过高，大量的贷款资金成为无法收回的坏账，那再大的净息差也收不回成本。\n而蚂蚁背靠阿里，在新零售领域的数据和算法储备可能是全国最强，对贷款违约率的估算也更准确。\n不但如此，阿里还经常提供贷款优惠，鼓励客户使用蚂蚁的贷款产品。(比如上图中的\"10天无息贷款\"优惠)。这是因为，客户使用微贷业务越多，其积累的数据也就越充足、算法的进化也更完善，蚂蚁的风险控制能力也随之越来越强。\n图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》\n\n根据《蚂蚁金服》一书的数据，阿里小贷最高的不良率也只是超过2%，其余时间一直保持在1%左右。和几家大型股份制银行相比，蚂蚁的风控能力相差无几(但别忘了，蚂蚁的小贷客户大部分都是银行曾经\"看不上\"的客户，而且蚂蚁的放贷利息还要更高)。\n图：几大股份制银行的不良率水平变化\n\n蚂蚁通过\"开源-节流-降损\"三板斧，证明了其微贷业务的赚钱能力。\n但是，作为关注增长的投资者，还得看蚂蚁是否能找到足够多的资金源，来支撑其\"坐上火箭\"的微贷业务。\n毕竟，想要挣大钱，先得有充足的\"弹药\"。\n想起以前有个段子：\n\n 某金融机构高管，在例会上问在座的员工：\"公司什么资产最值钱？\"有人抢答：\"21世纪当然是人才最值钱\"高管笑道：\"\n 你们也太看得起自己了，最值钱的是我们的牌照！\"\n\n这位高管所言不虚，银行之所以能在贷款业务中赚的盆满钵满，正是因为他们能合法地以低利息获得居民储蓄(大部分来自居民)，然后再将大部分储蓄以高利息给贷出去(大部分流向国企)。\n图：来自前文<中国的银行，在赚谁的钱？>\n\n政府对于金融行业的监管十分严格，民间基本没法成立银行，即使是又红又专的阿里巴巴也不例外。\n转机出现在2014年，银监会放开了设立民营银行的口子，阿里开始了网商银行的筹建工作。\n但银监会毕竟带着\"银\"字，对非银的新玩家十分审慎，给阿里留下了两道紧箍咒：1).最高持股比例不能超过30%；2).网上开户只能办理二类账户，即不能为客户提供大额储蓄业务。\n图：银发【2016】302号\n\n二类账户最大的问题就是，阿里还是没法在吸纳社会储蓄，没有廉价的资金来源。也就是说，即便是「网商银行」获批成立，阿里仍还是得依赖大型银行出资，来降低资金成本、扩大资金规模。\n看到这，也更能理解昨天马云在会上对监管的吐槽：\"好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管\"。\n作为巨头的阿里都是如此了，其他民营微贷公司的待遇更是好不到哪去，只能通过各类金融\"创新\"来解决资金问题。而这些所谓的金融\"创新\"，大多都沦为收割中产家庭财富的\"天雷滚滚\"。\n那对于资金难题，阿里是怎么解决的呢？\n对于风控得力的金服(FinTech)龙头来说，将资产证券化、折价换成现金流是常用的方法。\n蚂蚁在2015年获批发行了资产证券化(ABS)产品，不用再找银行借钱，而是可直接将贷款打包、卖给金融机构换取现金。\n蚂蚁的微贷客户违约率低(不良率≤2%)，蚂蚁以一定折价出售，金融机构很愿意购买。于是，蚂蚁在那几年通过发售大量的ABS，解决了资金端紧缺的问题。\n但是，2017年之后，银监会为例控制小贷公司的杠杆水平，宣布将ABS并入表内。受此影响，ABS的发行规模也被迫下降，变相弱化了蚂蚁的放贷能力。\n图：蚂蚁ABS存量规模\n\n政策的变化推动了蚂蚁的转型。\n于是，蚂蚁同年在北京宣布，\"未来会只做Tech(科技)，支持金融机构去做好Fin(金融)\"。\n\n自此，蚂蚁通过贷款撮合服务(前面提到的「助贷业务」)，让金融机构直接给用户放贷，而非自营。这样就既不用担心监管上的规模限制，也不用担心资金的杠杆风险与成本问题。\n从这个角度来说，蚂蚁的确是一家科技公司，而非传统意义上的金融公司。马爸爸坚持只让TMT分析师、拒绝金融分析师来跟进蚂蚁也是有道理的。\n\n相比起蚂蚁，其他小贷公司没有阿里生态的消费场景、也没有阿里大数据的风控能力。这些小贷公司不了解客户，更没法了解他们的真实借贷目的。\n金融机构当然也不会接盘这类高风险贷款，于是这些小贷公司只能另辟蹊径，从那些愿意承担高风险、贪图高收益的渠道拿钱。比如说，以P2P理财平台的形式找不明真相的散户借钱。\n然后，这些P2P平台再将高昂的借贷成本转移到客户身上。\n图：仅供说明，无特别含义。\n\n为了盈利，风控能力越弱的公司，贷款产品的利率反而越高。很多小贷公司必须依靠36%的贷款利率才能维持业务运转，甚至还不惜用上\"砍头贷\"等高利贷工具。\n\n(注：网捷贷和闪电贷是农业银行和招商银行针对个人用户提供的借贷产品)\n实际上，他们就是披着\"互联网金融公司\"皮的高利贷公司，玩着击鼓传花的投机游戏。\n之前讨论过《为何所有巨头，都成了金融平台？》，其中就引用了前重庆市长黄奇帆对金融本质的定义。\n他提到：\"金融不能自娱自乐，要为实体经济服务，不然就是泡沫。\"\n\n前面讲到了，政府为防范金融系统性风险，多次对微贷业务进行了政策指导。\n(对于\"系统性风险\"，马爸爸昨天在会上也有犀利吐槽：\"中国金融没有系统性风险，因为'没有系统'\"）\n当时，各大小贷公司热衷于用高额收益从居民手中\"借钱\"，然后再放贷给学生、炒房客甚至是赌徒。(在网易「人间」里搜\"贷款\"，里面有很多赌狗故事)\n而实体经济中的中小企业主，很多并没能在微贷热潮中借到钱。\n而某些受益于微贷政策的企业主，却又把银行贷款拿出去放高利贷、搞投机。(今年市场上就有很多流言，说有客户拿到银行的优惠贷款后，转身就去大城市预定了好几套住宅。)\n图：来自三思社的内部讨论 (只是调侃, 没有付诸实践)\n\n结果，很多本是为了帮助实体行业的小微贷款，要么是被挪作他用、要么是被小贷公司玩成了高利贷，催生了大量的金融风险。\n于是，微贷行业的供给侧改革来了。\n随着\"互联网金融\"的\"天雷滚滚\"，2017年底，国家开始暂停发放网络小微贷款金融牌照，实行只出不进。\n图：截止2017年的P2P问题平台数量\n\n在重拳之下，2018年之后，小贷公司的数量逐年减少。\n\n在小贷公司的数量逐年减少之时，小贷业务的利润率正在提高。\n近几年，国内利率不断下行，而部分小贷公司由于风控薄弱或是涉黑背景，仍顶格采用固定的最高利率。这使得互联网小贷和正常商业贷款的利差越来越大。\n利差越大，高利贷的超额收益也就越高。在利益面前，一些赌徒式的小贷公司不但铤而走险，进一步加剧了民间借贷纠纷。\n于是，国家再次出手，近期调整了民间借贷的司法保护上限，将其与一年期贷款基准利率(LPR)挂钩，\"腰斩\"了民间借贷的利率上限(从36%降到了15.4%)。\n\n在利差缩减了之后，那些缺乏风控能力、没有融资渠道的小贷公司/P2P平台日子就更难过了。\n但是，这对蚂蚁这类风控能力强、融资成本低的巨头来说却是极大利好。\n腾讯的深网团队曾对民间借贷机构的成本进行了拆解，值得一看。\n图：<拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？>\n\n虽然中小银行拥有牌照带来的资金成本优势，但是他们的获客成本和不良率过高，整体成本在16%以上，已经超过了国家当前15.4%的利率上限。\n而没有资金优势的互联网助贷平台的情况则还要更糟，即使他们按36%的利率上限放贷出去，最终利润空间还不到2%。而且，一旦不良率出现波动，这部分利润还需要吐出来。\n根据《IT时报》的统计，如果以目前15.4%的利率上限计算，大部分互金平台都无法盈利。\n图：<拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？>\n\n不过，这轮政策调整对蚂蚁集团的影响不大。\n一是蚂蚁的微贷业务主要是通过第三方助贷的形式，蚂蚁的自营贷款只占约2%。\n二是蚂蚁的\"借呗\"年化利率大致在10.9%(取决于分期期数)，虽然毛利很高，但也仍远低于新的利率上限。在文章前面提到了，蚂蚁的自营贷款还有6%上下的净利润空间。\n清除劣币的供给侧改革，对蚂蚁这样的行业巨头来说，实际上是个重大利好。\n路子越\"野\"的公司，在这轮金融供给侧改革中，越难以活下来。\n那些玩\"击鼓传花\"游戏的互金平台，由于缺乏获客渠道和风控能力，必须将资金成本和流量费用转嫁到新客户身上。盈亏看命，自身对于成本的管控能力几乎没有。\n但即使获客成本再高，这些野路子的小贷公司也得硬着头皮上。因为一旦新客户消失，资金链就会断裂。\n之前就有媒体爆料，一些小贷公司甚至要花50元才能买到一次点击。\n图：《50元一个点击？现金贷行业陷流量恶战》\n\n在供给侧改革之后，小贷公司必须优化成本，才能维持平台的运营。但是，随着获取新客户越来越难，大部分小贷公司终将会慢慢被市场清洗出去，要么被迫转型或是回归地下。\n而正规军的蚂蚁，依靠成熟的风控能力、资金渠道以及通过阿里系积累的数据能力和获客场景，不仅不会被供给侧改革拖累，反而还会因行业集中度的提升而获利，成为A股少有的\"会飞的大象\"。\n在上期内容<贝壳的「增长飞轮」，是如何转起来的？>中，有读者留言说：\"在一个无序的天量市场中，贝壳无疑是开发出了一个金矿，但将来如果赢家通吃也有很大的问题。\"\n这句话放在微贷行业也是同理。\n前几年混乱的微贷市场仿佛是个线上版的高利贷市场，是一个多输的竞争格局。\n而自蚂蚁发力微贷之后，不仅提高了新零售客户的获贷能力，还降低了非银贷款的实际利率，形成了一个多赢格局。\n更重要的是，蚂蚁在方便客户的同时，其盈利能力也不逊于守着金饭碗的银行贷款业务，硬是将银行当初看不上的小贷业务改造成了数字金融时代的\"印钞机\"。\n在这轮供给侧改革之后，微贷市场上大概率将只会剩下几个巨头玩家，市场集中度将持续提高。\n而蚂蚁，作为市场份额和业务能力最强的微贷龙头，还将在其「增长飞轮」的带动下，坐上火箭继续飞奔。\n但在成功的盛誉之后，市场上也出现了不少吐槽蚂蚁的声音，有投资大佬私下表示：\n\"这些年中国给了支付宝足够创新的机会，理念上很宽容，世界上也领先，脱离于央行之外的资金流，美国都没这么开明。现在做大了要高估值上市了，反过来怼监管。这几年监管不仅没有制止支付宝，还把它的对手都干掉了，所以谁都可以抱怨监管，唯独蚂蚁不可以。\"\n蚂蚁，不只是对监管束缚的挑战，还有对消费伦理的挑战。\n蚂蚁营收的快速增长也离不开其蓬勃发展的消费贷，和年轻人超前的消费观。这股潮流也是蚂蚁在一直推动的。之前只是号召大家剁手买买买，现在升级成了让大家借钱买买买。\n让中国的新一代年轻人在刚毕业甚至是还没毕业就背上一屁股贷款，真的有利于社会么？\n\n近期我经常去杭州出差，从杭州东站出来坐地铁时就能一眼看到蚂蚁花呗的广告。说实话，这些广告对我来说挺难接受。\n每一张海报下方都写着：\"花呗，5亿用户的快乐生活\"。但这种眼前的快乐，真能带来长期的满足么？\n图：每一张蚂蚁海报上的\"快乐生活\"，都让我很不快乐…\n\n\n\n\n\n\n\n蚂蚁上面的这些广告海报，再加上它那坐上火箭的消费贷营收，让我们积极参与蚂蚁IPO之余，不由得也有一丝三观上的顾虑。\n旧社会的杨白劳怎么来的？借'高利贷'来的。\n\n对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没理由。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1985,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974523942,"gmtCreate":1601250264686,"gmtModify":1703823718666,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","listText":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","text":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/974523942","repostId":"1161768061","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1739,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945590500,"gmtCreate":1596607247400,"gmtModify":1704212848761,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"中国国际化的尽头会不会也是这样？","listText":"中国国际化的尽头会不会也是这样？","text":"中国国际化的尽头会不会也是这样？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945590500","repostId":"1137104715","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941671904,"gmtCreate":1594904147508,"gmtModify":1704207361427,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","listText":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","text":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941671904","repostId":"1179428366","repostType":4,"repost":{"id":"1179428366",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Dowden）刚刚宣布，英国已决定停止在5G建设中使用华为设备。另据英国天空新闻网消息，道登表示，英国政府将从2020年12月31日起停止购买新的华为设备。此外，英国5G网络中目前所使用的华为设备须在2027年前拆除。目前，华为方面并未对此作出回应。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941856940,"gmtCreate":1594873304980,"gmtModify":1704207188726,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"对✓！利好出尽！","listText":"对✓！利好出尽！","text":"对✓！利好出尽！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941856940","repostId":"1198536853","repostType":4,"repost":{"id":"1198536853","weMediaInfo":{"introduction":"金融界最会写段子的，段子界最会写时评的，时评界最会搞金融的。","home_visible":1,"media_name":"秦小明","id":"88","head_image":"https://static.tigerbbs.com/14624778b9ca4a51b885db2ee3ac7208"},"pubTimestamp":1594867776,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198536853?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-16 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08:20","market":"sh","language":"zh","title":"“新发地之王”张玉玺和他的家族","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171783006","media":" 摆摊论江湖","summary":"中国的村庄大多喜欢以传统牌坊作为村庄入口处的标志，而新发地村的牌坊，可谓是其中的富丽堂皇、规模宏大者。还好，新发地村没有华西村那么多的惊人的形象工程。但是在家族政治方面，新发地村的张玉玺却丝毫不逊于以","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33059c6ecfa744c77dc96d4e8b4c3a7e\" tg-width=\"602\" tg-height=\"377\"><span>中国的村庄大多喜欢以传统牌坊作为村庄入口处的标志，而新发地村的牌坊，可谓是其中的富丽堂皇、规模宏大者。还好，新发地村没有华西村那么多的惊人的形象工程。但是在家族政治方面，新发地村的张玉玺却丝毫不逊于以吴仁宝为核心的吴氏家族。</span></p><p><span>6月初，全国抗疫已经基本取得胜利，所有工作的重心转向了外防输入。</span></p><p><span>但最近几天北京市新发地市场爆发的多起病例，又让人们原本放下的心又悬了起来。尤其是新发地是名副其实的首都“菜篮子”和“大果盘子”，承担了北京80%以上的农产品供应，其人流量、客流量都是惊人的。</span></p><p><span>新发地能做到今日这般规模，成为北京市农产品最重要的流通地，与一个家族有着密切联系。</span></p><p><b><span>青年农民张玉玺</span></b></p><p><span>出生在北京市丰台区花乡新发地村的张玉玺，有着中等的个头，宽厚的肩膀，这种身材非常适合从事繁重的体力劳动，尤其是以种地为主的传统农业。</span></p><p><span>他学习成绩谈不上优秀，家庭谈不上显赫，在那个除了升学、招工才能离开农村的年代，张玉玺唯一的出路是种好家门前的几亩地，做一个勤劳的农民，娶一个持家的老婆，生几个和他一样壮实的儿子，保住一家人的口粮。</span></p><p><span>但这个生于1949年10月10日，与共和国同龄的青年农民，仿佛天生就有着干大事业的运气。</span></p><p><span>1969年的夏天，19岁的张玉玺像往常一样在菜田里忙碌。生产大队领导把张玉玺叫到队部，通知他作为农民代表，参加二十周年国庆游行。</span></p><p><span>首都的村民不得不说有着天然的便利，他们有很多这种机会。在学生时代，张玉玺曾参与过不少大型活动，比如在天安门广场上欢迎外宾、在“五一”劳动节参加庆祝游行。这让如张玉玺般的青年农民，有了接触政治、感触国家、学会纪律、拓宽交际的机会。</span></p><p><span>国庆游行前，张玉玺和其他农民代表一起投入紧张的军训。30多摄氏度的高温下，站军姿、齐步走、踢正步，每天汗流浃背。但张玉玺却从中感触到了军人的神圣与自豪感。</span></p><p><span>那个夏天，张玉玺不仅与农民代表们结下了深厚的友谊，而且还让他下定决心走出农村，参军入伍，走向更宽广的天地。</span></p><p><span>国庆游行后不久，刚过完20岁生日的张玉玺报名参军。在那个年代，20岁参军算是一个很晚的年龄了，可见张玉玺当时是多么的渴望当时的生活。</span></p><p><span>从没有见过大海的张玉玺，入伍后被分配到了位于宁波的东海舰队37510部队的一艘舰艇上。这时，冷战阴云密布，两岸关系极度紧张，张玉玺和他的战友始终处在高强度训练、备战的状态下。不过张玉玺很感谢这段时光，日后他曾提起军旅生涯把他“磨炼的坚韧、坚强、稳重而扎实”。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a92717bf878f22e08cfdb7c31e792f4\" tg-width=\"308\" tg-height=\"177\"><span>在海军服役时的张玉玺</span></p><p><span>1976年，无法提干成为军官也没有入党的张玉玺，从东海舰队退役回到家乡新发地村。</span></p><p><span>那时的张玉玺并不是如后来很多媒体报道的那样——仿佛他退伍回家就是为了带领乡亲们致富。当时的他退伍只想去国营企业上班当个工人。但造物弄人，他没有实现自己的愿望，留在了农村。</span></p><p><span>张玉玺成了一名村集体的“工人”，也就是虽是农民身份，但是并不种地。他在村里先后被安排干过基建队小工、统计员、放映员、养鱼等工作。</span></p><p><span>虽然不用面朝黄土背朝天，但张玉玺对村子状态并不满意，他望着辛苦种菜却生活贫困的村民，倍感失落。不过，在这几年里，他在村里生活的却还舒适。他成家立业，加入了党组织，并迎来了儿子张月琳的降生。</span></p><p><span>1982年，31岁的张玉玺被当时的村领导班子推荐去丰台农校学习蔬菜栽培。两年后，他拿着专科文凭毕业回村当了主管科技的生产队副大队长。</span></p><p><span>当时中国乡村热衷于搞集体企业，张玉玺又成为了新发地农工商联合公司副总经理、新发地村蔬菜公司经理。现在的报道，常认为先有张玉玺后有新发地，其实新发地村本身就是个走在改革开放前沿村庄，八十年代初，新发地的生产大队就改为农工商联合公司，各个生产队改为分公司。</span></p><p><span>这次学习意义非同，一是让张玉玺成了村民中的“高级知识分子”，为他以后能将新发地系企业在集体企业衰落中异军突起发挥了作用。二是高学历加退伍军人的双重利好身份，使他很年轻的时候便成为村班子成员，有了可以施展商业才华的平台。</span></p><p><b><span>初试经商</span></b></p><p><span>对于一个人的成功，鸡汤导师会说“干就完了”，佛系中年会说“听天由命”。只有一位长者把话说全了——“一个人的成功,既要看个人的努力,又要看历史的进程”</span></p><p><span>巧了，此刻的张玉玺，个人素质到位后，历史也将给他提供一个千载难逢的际遇。</span></p><p><span>在计划经济时代，农民种的蔬菜必须统一由北京第二商业公司收购后销售给市民。</span></p><p><span>1985年，北京开始了农产品流通领域的计划经济向市场经济转轨的新时期。北京第二商业公司作为专业“赚差价”的中间商逐渐退出历史舞台，农民开始可以将部分自种蔬菜自行对外出售。</span></p><p><span>新发地村周边农民向政府交完指定数量的蔬菜外，便在村里两条公路(今天的黄陈路和南苑西路)交叉的十字路口集中摆摊售卖剩余的蔬菜，北京各地的菜贩子也争相来这里收菜。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c13f0e72274b764b3d5036990673ecf\" tg-width=\"303\" tg-height=\"183\"></p><p><span>这种自发形成的市场越来越大，以至于堵塞了交通，逼得丰台区政府不得不出面整顿。而这个任务就落在了张玉玺头上。</span></p><p><span>张玉玺可能是城管界的祖师爷。那时他每天一大早就带人去市场轰人，这种治理的效果如同今天城管与小贩的猫捉老鼠游戏一样，撵走了又回来，小摊贩貌似永远清除不了。</span></p><p><span>张玉玺想起在农校学习时，英国一位农产品市场专家讲过“办农产品市场要具备四个要素，市场的早期是自发的;地理位置应该是城乡结合部;交通便利;市场距离消费终端，运输不超过一小时”这四个要素，新发地村全具备。</span></p><p><span>知识总还是有用的。只不过一些人理论联系实践能力太差，在实践中根本想不起来理论，然后倒因为果，认为理论一无是处。</span></p><p><span>而此时，村支书孟有发也是有想法的人，他也看到了蔬菜交易的潜在商机。</span></p><p><span>经过村委讨论，决定让张玉玺负责筹建一个市场。这就是后来张玉玺津津乐道的“三个15”：带着本村15个青年，用15万元（丰台区出资3万，花乡3万，新发地村10万），用15亩集体土地，开始了创业。</span></p><p><span>1988年5月16日，一个简简单单的用于初级农产品集散和交易的地方正式挂牌成立，这就是新发地市场发展的雏形，这一天也是新发地市场启航的起点，更是张玉玺人生的新起点。</span></p><p><b><span>初露锋芒</span></b></p><p><span>上世纪90年代初期，新发地市场慢慢崭露头角，面积逐年扩大，菜贩越聚越多。菜贩在早晨现买现卖，一杆大秤和一个大筐就是一个“摊位”。场面虽说热闹，但是极其混乱。</span></p><p><span>这换做其他人，貌似也没什么，毕竟那个年代，只要能赚到钱，谁还去关系其他事呢。</span></p><p><span>但是张玉玺不一样，他的经历与知识决定了他的视野，他的视野决定了他对这种场景的不满。</span></p><p><span>如何管理农产品市场？没人懂。张玉玺首先想到了理论知识，但新华书店一本相关书籍都没有。</span></p><p><span>没关系，毛主席讲过，要重视调查研究，不要老是搞教条主义，山沟沟里才有真正的马列主义！张玉玺扮成商户，拉着两车西红柿到内蒙古的市场里体验菜商生活，十几个本地“菜霸”想以低价全部收购。在张玉玺无奈之时，市场的管理人员出现在张玉玺面前，为他解了围。</span></p><p><span>这让张玉玺明白了市场治安的重要性——市场想留住商户，就要在市场管理和商户服务上下功夫。</span></p><p><span>这种深入一线、深入最基层的工作方式，是典型的张玉玺风格，也几乎是创业一代企业家共同的工作风格。</span></p><p><span>当过六年军人的张玉玺。套用军队简单、粗犷的管理模式，提出“三大纪律、八项原则”等市场规章制度，成立保安队伍，严格管理交易秩序。</span></p><p><span>靠着这简简单单的道理，新发地迅速发展壮大，成为北京市当时最大的农产品流通中心。在日后，进京的外地蔬菜，基本都是通过进入新发地的蔬菜市场，然后流通到北京市民餐桌上的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/065639bea78813bd32e1d86a32dc2283\" tg-width=\"405\" tg-height=\"230\"></p><p><b><span>商业帝国</span></b></p><p><span>九十年代时候，新发地菜市场做大了，但这还是不够的，一个乡村集体企业能否走的更远，还需要更多的现代化管理模式以及更大的经营规模。</span></p><p><span>在这方面，新发地村的村支书孟有发和已是新发地联合公司总经理的张玉玺意见十分一致。</span></p><p><span>新发地的发展路径是一面做大农副产品市场业务，另一方面是利用村集体资产和市场开展多种经营。</span></p><p><span>为了做大规模，新发地一直采取的是“今年收入变明年投入”的方式，如“滚雪球”一样逐年增添配套设施、扩大经营面积。虽然这样的发展模式，导致新发地村民长期以来能拿到的分红极少，但这种蛮横的资本积累的手段，让新发地获得了极快的扩张速度。</span></p><p><span>最终，新发地经过32年的建设和发展，成为北京乃至亚洲交易规模最大的专业农产品批发市场。</span></p><p><span>“市场现占地1680亩，管理人员1500名，固定摊位2000个左右、定点客户4000多家，日吞吐蔬菜1.8万吨、果品2万吨、猪牛羊5000多头、水产1500多吨。承担了首都80%以上的农产品供应。”</span></p><p><span>“2019年交易量1749万吨，交易额1319亿元人民币。在全国4600多家农产品批发市场中，已连续十七年双居全国第一”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/730f6d5e7bb273681c3ea5c977863479\" tg-width=\"283\" tg-height=\"256\"></p><p><span>新发地一直想把自己在北京的成功模式复制到全国各地</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03a077bc5e917679989ff49792abccd4\" tg-width=\"292\" tg-height=\"177\"></p><p><span>除了横向的全国布局，新发地还试图在农产品产业链上有所作为，布局了诸多蔬果种植基地、货运公司、城市零售网点。</span></p><p><span>从多种经营方面更可以看出新发地的实力。北京一直是房地产开发的热土，作为拥有近5000亩土地的新发地村，自然也想成为开发商。而且他们有着天然的两群客户：回迁村民和市场的商户。</span></p><p><span>天伦锦城小区、新发地锦城园小区、期颐百年小区、天骄骏园小区·····在北京南四环拔地而起。</span></p><p><span>除了房地产，货运物流也是新发地的重要支柱，位于京开高速新发地桥西侧的大片空地被开发为物流基地。雄心勃勃的新发地，最后开设了自己的长途客运站，成为北京南部重要的客运中心。</span></p><p><span>物业管理公司、咨询公司、宾馆、酒店、矿泉水厂、建筑材料厂这些更是不在话下。</span></p><p><span>三十年的发展，新发地俨然已经成为了一个商业帝国。</span></p><p><b><span>帝国的国王</span></b></p><p><span>现在很多媒体将张玉玺宣传为新发地的创业带头人领路人，仿佛他成了“新发地一世”。其实，张玉玺对新发地的贡献虽是最大的，但张玉玺真正完全掌舵新发地已经是二十一世纪的事情了。</span></p><p><span>老书记孟有发在2004年卸任，张玉玺接任。至此之后，张玉玺成为新发地村与新发地商业帝国的双重一把手。</span></p><p><span>张玉玺时代的新发地，达到了发展的顶峰。不得不说，张玉玺的商业头脑、管理手腕、政治意识都是一流的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fadfa4bb9c2cb0fc6cfe527d35ba5a\" tg-width=\"310\" tg-height=\"224\"><span>将自己的市场定位为“首都菜篮子”，并且把农产品供应与政治任务紧密贴合在一起，张玉玺的这些聪明的选择，让自己在沉浮不定的商场几十年稳立不倒。</span></p><p><span>但这个国王不是终身制的，在担任多届书记后，张玉玺将书记位置交出，并逐步退出商业帝国。但在这似退非退的时期，人们才能发现，张玉玺搭建的帝国已经成型。</span></p><p><span>细心的人会发现，接任新发地村书记的不是别人，而是郑玉玺的外甥张伟，逐渐接过商业帝国权杖的也不是外人，正是张玉玺的儿子张月琳。张伟与张月琳，将成为未来新发地的两大权力支柱。</span></p><p><span>张伟在接任新发地书记后，理所当然的也成为了新发地村办集体企业新发地联合公司的一把手。这个联合公司是新发地商业帝国的核心，新发地农副产品批发中心（农产品流通）、北京丰泰房地产开发公司（房地产）均是该企业的全资子公司。</span></p><p><span>但张伟能控制这些企业吗？答案可能是否定的。新发地农副产品批发中心的总经理是、法定代表人是张月琳，北京丰泰房地产开发公司的董事长则是张玉玺。</span></p><p><span>新发地村另一个核心企业是北京市新发地宏业投资中心，新发地商业帝国中的交通运输产业就在这个投资中心下面，新发地长途客运站、新发地城市配送公司、汉龙货运公司均是该投资中心的全资子公司。张伟也顺理成章的当了这个全体村民入股的集体所有制企业的总经理、法定代表人。</span></p><p><span>而同样在新发地村和商业帝国任职的还有张玉玺的妻弟杨洪杰，任新发地天娇俊园党支部书记，高碑店分场副总；妻弟杨洪凯任新发地农产品批发市场副董事长;外甥王永贵任新发地分场部门经理;妻弟杨洪斌任新发地宏业投资中心副董事长。</span></p><p><span>除此之外，还有更多的张玉玺的亲友在公司任职。这一点像极了华西村</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/283f6481379108eee32f2580b32f3e6f\" tg-width=\"278\" tg-height=\"259\"></p><p><span>中国的乡村集体企业最后的归宿，除了化公为私，便是以村领导家族为核心成员的集权控制，似乎很难找出真正符合社会主义本意的一种发展模式。</span></p><p><span>这种家族垄断，似乎没什么毛病。毕竟所有企业所有权都属于村集体，制度上讲归全体村民共有，村民是企业发展的最终受益者。</span></p><p><span>但是所有权与经营权分离，少部分人掌握甚至垄断了集体企业的经营权，而他们又不拥有企业的所有权，那么这部分掌权者可以尽情的施展其经营才能，几乎不受约束。</span></p><p><span>这种看似不符合现代企业治理结构的状态，却是新发地商业帝国得以发展壮大的秘诀。因为经营者可以按照自己既定的思路长期发展，不受所有权人的干涉，而且可以长期不分红甚至永远少分红，为企业留存资金，以快速实现企业的快速扩张。</span></p><p><span>但这种模式的弊端也是显而易见的。这些掌握经营权的人可以在集体企业肆意而为，任人唯亲有之，自己给自己大幅提高待遇有之。</span></p><p><span>更有甚者，部分领导可以以个人名义成立私有制的公司，再让自己私有的公司来参与集体企业的运营，以达到掠夺集体财产合法化的目的。这样，他们通过控制集体企业，轻而易举的将集体企业的利益输送到个人名下的企业。</span></p><p><span>新发地也不免俗，多年以来，新发地村民的检举从来都不少。检举的核心内容便是张氏家族独掌大权，村民得到的收益相比于新发地商业帝国实现的收益而言太渺小。</span></p><p><span>多年来，张玉玺和他的亲友总能化危为安，在媒体舆论前一直保持着正面形象，他们是农民企业家、首都菜篮子的守护人、村民的致富带头人·······但这一次，不知道他们能否安然度过这次危机。</span></p>","source":"lsy1592180350013","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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摆摊论江湖</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>中国的村庄大多喜欢以传统牌坊作为村庄入口处的标志，而新发地村的牌坊，可谓是其中的富丽堂皇、规模宏大者。还好，新发地村没有华西村那么多的惊人的形象工程。但是在家族政治方面，新发地村的张玉玺却丝毫不逊于以吴仁宝为核心的吴氏家族。6月初，全国抗疫已经基本取得胜利，所有工作的重心转向了外防输入。但最近几天北京市新发地市场爆发的多起病例，又让人们原本放下的心又悬了起来。尤其是新发地是名副其实的首都“菜篮子”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JEQyr3ScLnn9xsxGplJ0NQ\">Web 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像极了华西村中国的乡村集体企业最后的归宿，除了化公为私，便是以村领导家族为核心成员的集权控制，似乎很难找出真正符合社会主义本意的一种发展模式。这种家族垄断，似乎没什么毛病。毕竟所有企业所有权都属于村集体，制度上讲归全体村民共有，村民是企业发展的最终受益者。但是所有权与经营权分离，少部分人掌握甚至垄断了集体企业的经营权，而他们又不拥有企业的所有权，那么这部分掌权者可以尽情的施展其经营才能，几乎不受约束。这种看似不符合现代企业治理结构的状态，却是新发地商业帝国得以发展壮大的秘诀。因为经营者可以按照自己既定的思路长期发展，不受所有权人的干涉，而且可以长期不分红甚至永远少分红，为企业留存资金，以快速实现企业的快速扩张。但这种模式的弊端也是显而易见的。这些掌握经营权的人可以在集体企业肆意而为，任人唯亲有之，自己给自己大幅提高待遇有之。更有甚者，部分领导可以以个人名义成立私有制的公司，再让自己私有的公司来参与集体企业的运营，以达到掠夺集体财产合法化的目的。这样，他们通过控制集体企业，轻而易举的将集体企业的利益输送到个人名下的企业。新发地也不免俗，多年以来，新发地村民的检举从来都不少。检举的核心内容便是张氏家族独掌大权，村民得到的收益相比于新发地商业帝国实现的收益而言太渺小。多年来，张玉玺和他的亲友总能化危为安，在媒体舆论前一直保持着正面形象，他们是农民企业家、首都菜篮子的守护人、村民的致富带头人·······但这一次，不知道他们能否安然度过这次危机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2811,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925095653,"gmtCreate":1587695134372,"gmtModify":1704365290564,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"一步一步套","listText":"一步一步套","text":"一步一步套","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925095653","repostId":"1165998464","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918291922,"gmtCreate":1578975574966,"gmtModify":1704338538811,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"没戏了","listText":"没戏了","text":"没戏了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918291922","repostId":"1172995174","repostType":4,"repost":{"id":"1172995174","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1578970874,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172995174?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-14 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>市值之和。</span></p>\n<p><span>2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。</span></p>\n<p><span>2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。</span></p>\n<p><span>2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。</span></p>\n<p><b><span>近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。</span></b><span>2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>只有200亿美元的差距了。</span></p>\n<p><span>腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。</span></p>\n<p><b><span>这就是BAT现在的格局。</span></b></p>\n<p><b><span>腾讯和阿里市值为何拉大？</span></b></p>\n<p><span>阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。</span></p>\n<p><span>二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？</span></p>\n<p><span>不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：</span></p>\n<p><span>1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。</span></p>\n<p><span>2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。</span></p>\n<p><span>“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。</span></p>\n<p><span>秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。</span></p>\n<p><span>秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。</span></p>\n<p><b><span>他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。</span></b></p>\n<p><b><span>当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。</span></b></p>\n<p><b><span>投行眼中的腾讯</span></b></p>\n<p><span>腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/394c61faad05a2fe8b8419e55b4a3fdd\"></p>\n<p><span>多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。</span></p>\n<p><span>以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc252e3a54845d5b1f19cfbddd1501a0\"></p>\n<p><b><span>当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。</span></b></p>\n<p><span>例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。</span></p>\n<p><b><span>不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告</span></b><span>。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。</span></p>\n<p><span>具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。</span></p>\n<p><span>且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。</span></p>\n<p><span>就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。</span></p>\n<p><span>某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”</span></p>\n<p><span>机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：</span></p>\n<ul>\n <li><p><span>海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；</span></p></li>\n <li><p><span>腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。</span><b><span>小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。</span></b></p>\n<p><b><span>阿里继续扩张</span></b></p>\n<p><span>“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。</span></p>\n<p><span>阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10bee70c9aa0c3cbb038d36ede10e8\"></p>\n<p><span>相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。</span></p>\n<p><span>此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。</span></p>\n<p><span>蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。</span><b><span>投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9e8c2b4c4120821fdb95d217d490c6a\"></p>\n<p><span>暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。</span></p>\n<p><span>而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。</span></p>\n<p><b><span>可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。</span></b><span>2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/002373\">千方科技</a>等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。</span></p>\n<p><span>在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。</span><b><span>截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。</span></b><span>用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。</span><b><span>此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。</span></b></p>\n<p><span>不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。</span><b><span>五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。</span></b></p>\n<p><span>“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。</span></p>\n<p><span>其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。</span></p>\n<p><span>多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。</span></p>\n<p><span>尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。</span><b><span>截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。</span></b></p>\n<p><span>阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。</span></p>\n<p><b><span>阿里并非无懈可击</span></b></p>\n<p><span>虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。</span></p>\n<p><span>根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。</span></p>\n<p><span>在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。</span></p>\n<p><span>所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。</span></b><span>一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；</span><b><span>另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。</span></b></p>\n<p><span>最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。</span><b><span>腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。</span></b></p>\n<p><span>无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里市值破6000亿美元，腾讯还能超越吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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11:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>腾讯<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$(00700)$</a>和阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$(09988)$</a>股价简史</span></b></p>\n<p><span>2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时，腾讯市值为38822亿港元，632倍的涨幅！</span></p>\n<p><b><span>这样的涨幅，就像骏马腾飞。所以说，有一种跌幅叫<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>，有一种涨幅叫马化腾。</span></b></p>\n<p><span>2007年11月，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>以B2B业务在港交所上市，当日收盘市值约260亿美元，相当于当时<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>市值之和。</span></p>\n<p><span>2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。</span></p>\n<p><span>2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。</span></p>\n<p><span>2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。</span></p>\n<p><b><span>近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。</span></b><span>2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>只有200亿美元的差距了。</span></p>\n<p><span>腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。</span></p>\n<p><b><span>这就是BAT现在的格局。</span></b></p>\n<p><b><span>腾讯和阿里市值为何拉大？</span></b></p>\n<p><span>阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。</span></p>\n<p><span>二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？</span></p>\n<p><span>不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：</span></p>\n<p><span>1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。</span></p>\n<p><span>2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。</span></p>\n<p><span>“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。</span></p>\n<p><span>秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。</span></p>\n<p><span>秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。</span></p>\n<p><b><span>他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。</span></b></p>\n<p><b><span>当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。</span></b></p>\n<p><b><span>投行眼中的腾讯</span></b></p>\n<p><span>腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/394c61faad05a2fe8b8419e55b4a3fdd\"></p>\n<p><span>多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。</span></p>\n<p><span>以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc252e3a54845d5b1f19cfbddd1501a0\"></p>\n<p><b><span>当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。</span></b></p>\n<p><span>例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。</span></p>\n<p><b><span>不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告</span></b><span>。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。</span></p>\n<p><span>具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。</span></p>\n<p><span>且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。</span></p>\n<p><span>就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。</span></p>\n<p><span>某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”</span></p>\n<p><span>机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：</span></p>\n<ul>\n <li><p><span>海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；</span></p></li>\n <li><p><span>腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。</span><b><span>小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。</span></b></p>\n<p><b><span>阿里继续扩张</span></b></p>\n<p><span>“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。</span></p>\n<p><span>阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10bee70c9aa0c3cbb038d36ede10e8\"></p>\n<p><span>相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。</span></p>\n<p><span>此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。</span></p>\n<p><span>蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。</span><b><span>投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9e8c2b4c4120821fdb95d217d490c6a\"></p>\n<p><span>暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。</span></p>\n<p><span>而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。</span></p>\n<p><b><span>可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。</span></b><span>2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/002373\">千方科技</a>等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。</span></p>\n<p><span>在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。</span><b><span>截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。</span></b><span>用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。</span><b><span>此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。</span></b></p>\n<p><span>不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。</span><b><span>五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。</span></b></p>\n<p><span>“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。</span></p>\n<p><span>其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。</span></p>\n<p><span>多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。</span></p>\n<p><span>尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。</span><b><span>截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。</span></b></p>\n<p><span>阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。</span></p>\n<p><b><span>阿里并非无懈可击</span></b></p>\n<p><span>虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。</span></p>\n<p><span>根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。</span></p>\n<p><span>在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。</span></p>\n<p><span>所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。</span></b><span>一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；</span><b><span>另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。</span></b></p>\n<p><span>最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。</span><b><span>腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。</span></b></p>\n<p><span>无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f9e57464d6b5ce3685b91f62b4d0735c","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","09988":"阿里巴巴-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172995174","content_text":"腾讯$(00700)$和阿里$(09988)$股价简史\n2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时，腾讯市值为38822亿港元，632倍的涨幅！\n这样的涨幅，就像骏马腾飞。所以说，有一种跌幅叫中石油，有一种涨幅叫马化腾。\n2007年11月，阿里巴巴以B2B业务在港交所上市，当日收盘市值约260亿美元，相当于当时百度和腾讯控股市值之和。\n2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。\n2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。\n2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。\n近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离Facebook只有200亿美元的差距了。\n腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。\n这就是BAT现在的格局。\n腾讯和阿里市值为何拉大？\n阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。\n二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？\n不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：\n1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管拼多多给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。\n2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。\n“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、京东之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。\n秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。\n秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，腾讯音乐、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。\n他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。\n当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。\n投行眼中的腾讯\n腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。\n\n多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。\n以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。\n\n当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。\n例如，中金公司提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。\n不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。\n具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。\n且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。\n就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。\n某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”\n机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：\n\n海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；\n腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。\n\n但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。\n阿里继续扩张\n“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。\n阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。\n\n相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。\n此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。\n蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。\n\n暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。\n而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，亚马逊、微软云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。\n可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、千方科技等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。\n在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。\n不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。\n“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。\n其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。\n多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。\n尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。\n阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。\n阿里并非无懈可击\n虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。\n根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。\n在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。\n所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。\n招商证券在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。\n最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。\n无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1482,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911922514,"gmtCreate":1577982188138,"gmtModify":1704336730878,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"你想多了","listText":"你想多了","text":"你想多了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911922514","repostId":"1157266943","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1021,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910771534,"gmtCreate":1576211746028,"gmtModify":1704271477744,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","listText":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","text":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910771534","repostId":"1991758834","repostType":4,"repost":{"id":"1991758834","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1576206540,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1991758834?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-13 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href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>银行涨2.19%。</span></p><p><span>根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。</span></p><p><b>保守党大获全胜</b></p><p><span>12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。</span></p><p><span>据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。</span></p><p><span>首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。</span></p><p><b>科尔宾败局已定？</b></p><p><b><span>对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。</span></b></p><p><span>杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" 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/></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd14fc1deaeb6730f56de79a892bff90","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1991758834","content_text":"重磅不能停！北京时间12月12日下午3点，英国百年来首次冬季大选投票开启。根据北京时间13日早上6点的出口民调，保守党获得了368个议席，工党仅获得191个议席。出口民调通常与最终结果一致。具体数据预测为，保守党预计将赢得650个席位中的368席；杰里米·科尔宾的工党预计将赢得191个席位；自由民主党：13个席位；苏格兰民族党：55个席位；英国脱欧党：0席。这与投票前的民调差距较大，约翰逊获得的优势远高于投票前的民调结果；这给英镑提供了强劲的上涨动能。英镑兑美元北京时间今日早盘狂拉350点，英国在美国上市的金融股盘后也出现跳涨。苏格兰皇家银行涨7.63%，巴克莱涨2.42%，劳埃德银行涨2.19%。根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。保守党大获全胜12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。科尔宾败局已定？对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。英镑暴拉350点保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。李嘉诚要嗨？亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取；希望您能在老虎社区玩得开心、赚得开心哦； 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11:14","market":"us","language":"zh","title":"苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138935850","media":"智东西","summary":"苹果搞了五年的卫星通信，华为要抢先发布了。","content":"<html><head></head><body><p>文/云鹏</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>搞了五年的卫星通信，华为要抢先发布了。</p><p>苹果今年秋季发布会邀请函的“太空”主题，让不少业内人士猜测，苹果iPhone 14系列将会支持传言已久的“卫星通信（satellite communication）”功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f18353155b97d427c2bed5a8360d19ec\" tg-width=\"425\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就在本周，知名苹果分析师郭明錤公布了他对于苹果卫星通信功能的最新研究，他认为，iPhone支持卫星通信已是必然，但该功能是否会在iPhone 14中落地，仍不能完全确定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeced6fb7cbadb39705a7f52487c03c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>早在去年，郭明錤就预测iPhone 13系列可能会支持卫星通信，然而最终该预言并未成真。彭博社记者马克·古尔曼（Mark Gurman）也曾对苹果的卫星通信功能将具备哪些功能进行了前瞻。</p><p>郭明錤还提到，华为即将于9月6日发布的Mate50系列手机，可能会通过基于北斗系统的卫星通信提供发送紧急短讯的能力。</p><p>郭明錤话音刚落，华为终端业务CEO、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车解决方案BU CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df76ef27e053384f384af515c68ba8fe\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。</p><p>苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？</p><p>一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。</p><p><b>01．</b></p><p><b>卫星通信能“救命”，或成智能手机必备</b></p><p>前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。</p><p>苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？</p><p>一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。</p><p>比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。</p><p>当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。</p><p>郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。</p><p>说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？</p><p>就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5323ee5a63164caf27dded04b65201d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。</p><p>第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。</p><p>这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。</p><p>第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。</p><p>实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。</p><p>在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。</p><p>当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。</p><p>苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。</p><p>苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。</p><p>除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f88036aaa8407c20f00a536977da71fa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。</p><p><b>02．</b></p><p><b>硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？</b></p><p>上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。</p><p>2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。</p><p>郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国<a href=\"https://laohu8.com/S/GSAT\">全球星</a>（Globalstar）公司在该领域有合作。</p><p>关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。</p><p>在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。</p><p>他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。</p><p>一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。</p><p>卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6fc40c46b0f4e5cfefdf8a0b5d261ff\" tg-width=\"550\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲市面上常见的卫星电话及附件</p><p>苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56224f71d750b0bf58685141398b7b44\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。</p><p>前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b111b89cfb4e51c1b8cff2a5509ae1a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。</p><p>考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。</p><p><b>03．</b></p><p><b>独享苹果大单的“全球星”是何许人也？</b></p><p>虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？</p><p>彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。</p><p>所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。</p><p>按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。</p><p>不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dc4015bcdf21aa75aa9a204ec25477e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲全球星近一个月股价走势图，来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>财经</p><p>全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/IRDM\">铱星通讯</a>（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。</p><p>铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。</p><p>但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。</p><p>现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。</p><p>在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。</p><p>从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。</p><p>全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。</p><p>全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。</p><p>郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。</p><p><b>04．</b></p><p><b>卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导</b></p><p>目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。</p><p>国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。</p><p>就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bc7ae4ce1b37e9a685ee8522bc1b98\" tg-width=\"550\" tg-height=\"126\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5185ce4522e9b8f7de5a376040825c2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲左：Mike Sievert，右：马斯克</p><p>最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。</p><p>也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。</p><p>T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”</p><p>SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”</p><p>据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。</p><p>不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。</p><p>可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。</p><p>十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。</p><p>今天，气球换成了卫星。</p><p>目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。</p><p>根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。</p><p>各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。</p><p>SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8a1ce9f6dffcac6bc0d1177f99aa0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。</p><p>美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。</p><p>国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。</p><p>2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。</p><p>天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3630f8c3b4701bcdc88c3256ceac413d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券</p><p>除了SpaceX，OneWeb、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。</p><p>从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。</p><p><b>05．</b></p><p><b>结语：卫星通信成消费电子市场新变量</b></p><p>华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。</p><p>目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。</p></body></html>","source":"zhidxcom","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场</title>\n<style 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CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。01．卫星通信能“救命”，或成智能手机必备前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。02．硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的高通X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国全球星（Globalstar）公司在该领域有合作。关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。▲市面上常见的卫星电话及附件苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。03．独享苹果大单的“全球星”是何许人也？虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。▲全球星近一个月股价走势图，来源：谷歌财经全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。铱星通讯（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。04．卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。▲左：Mike Sievert，右：马斯克最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。今天，气球换成了卫星。目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。天风证券分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券除了SpaceX，OneWeb、亚马逊等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。05．结语：卫星通信成消费电子市场新变量华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684893884,"gmtCreate":1660194463952,"gmtModify":1660194463952,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","listText":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","text":"没人疑问他这1000万是怎么来的吗？我想亏1个亿，问题是我拿不出来啊！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684893884","repostId":"2258715219","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1586,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":349935277,"gmtCreate":1617516562999,"gmtModify":1617521812803,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"当然选择刷完卡不还钱咯！","listText":"当然选择刷完卡不还钱咯！","text":"当然选择刷完卡不还钱咯！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/349935277","repostId":"2121438484","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2729,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910771534,"gmtCreate":1576211746028,"gmtModify":1704271477744,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","listText":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","text":"满好的！待李嘉诚在英国建立垄断地位后。看英国怎么办！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910771534","repostId":"1991758834","repostType":4,"repost":{"id":"1991758834","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1576206540,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1991758834?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-13 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Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" 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/></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd14fc1deaeb6730f56de79a892bff90","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1991758834","content_text":"重磅不能停！北京时间12月12日下午3点，英国百年来首次冬季大选投票开启。根据北京时间13日早上6点的出口民调，保守党获得了368个议席，工党仅获得191个议席。出口民调通常与最终结果一致。具体数据预测为，保守党预计将赢得650个席位中的368席；杰里米·科尔宾的工党预计将赢得191个席位；自由民主党：13个席位；苏格兰民族党：55个席位；英国脱欧党：0席。这与投票前的民调差距较大，约翰逊获得的优势远高于投票前的民调结果；这给英镑提供了强劲的上涨动能。英镑兑美元北京时间今日早盘狂拉350点，英国在美国上市的金融股盘后也出现跳涨。苏格兰皇家银行涨7.63%，巴克莱涨2.42%，劳埃德银行涨2.19%。根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。保守党大获全胜12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。科尔宾败局已定？对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。英镑暴拉350点保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。李嘉诚要嗨？亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取；希望您能在老虎社区玩得开心、赚得开心哦； 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12:21","market":"us","language":"zh","title":"顺着马云的金句，深挖细刨一下蚂蚁的\"印钞机\"业务","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112595484","media":" 伦敦交易员","summary":"“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”\n——某位资深投资大佬\n再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。\n","content":"<p>“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”</p>\n<p style=\"text-align:right;\">——某位资深投资大佬</p>\n<p>再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。</p>\n<p>如上期&lt;估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？&gt;所述，<b>还未上市就估值翻番的蚂蚁</b>，让马云也惊呼感叹：</p>\n<p>\"<b>全人类有史以来最大的上市，在纽约以外定价，这是第一次</b>，在五年前甚至三年前，我们想都不敢想，但是奇迹就这么发生了。\"</p>\n<p>马云昨天在外滩金融峰会一不小心的\"畅所欲言\"，给本就炽热的资本市场又添了一把柴。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15a16c3a43bf80fba6a49024d7ec9ae7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"386\"></p>\n<p>在这场不经意的非正式发言里，马云金句频出，给即将上市的蚂蚁集团带足了\"高帽子\"，句句都点到了投资者的心坎里：</p>\n<blockquote>\n 现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 马云称中国金融没有系统性风险，因为\"没有系统\"；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 创新是一定要付出代价的，我们这一代人要有所担当；\n</blockquote>\n<blockquote>\n &nbsp;不能因为P2P把整个互联网金融都否定；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 不是欧美的就是先进的，要考虑和未来接轨；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 谈蚂蚁金服：史上最大规模IPO，在纽约之外定价\"这是第一次\"；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 新冠疫情影响远超当下讨论的技术问题，其影响力不亚于二战；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 数字货币会重新定义货币，就像苹果手机重新定义了手机；\n</blockquote>\n<p>不得不服。在几大科技巨头里面，阿里系在资本市场上是玩得最溜的，投资者关系上也是把控的最好的。</p>\n<p>关于阿里系的\"市值管理\"和资本游戏，我们已经聊过了，见：《估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？》。</p>\n<p>应读者强烈要求，今天来聊点基本面。</p>\n<p>我们将顺着马云上面的几条金句，深挖细刨一下蚂蚁集团的\"印钞机\"业务--给年轻人放'小贷'。</p>\n<p>图：蚂蚁的最主要收入早已不是\"支付\"</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c74bc796535f0017ee6dd905732c2aba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"310\"></p>\n<p><b>支付宝 -- 浑身都是肉的国民App</b></p>\n<p>如果说中国人只有一个国民APP，那一定是微信。但如果说有两款国民APP，那一定是微信和支付宝。</p>\n<p>虽然支付宝的用户\"仅有\"10亿，不及微信的14亿，但其确是变现能力最强的APP。</p>\n<p>毕竟，支付宝的所有业务都和钱有关的。而微信之前主要靠给兄弟企业导流为生、即使是现在连卖个广告都小心翼翼。</p>\n<p>有一句俗语：<b>\"猪肉摸一下，满手都是油\"。</b>用它来形容支付宝再合适不过了。</p>\n<p><b>蚂蚁真正的增长引擎在哪儿？</b></p>\n<p>目前的支付宝已经和诞生之初大不一样，最开始支付宝只是一个纯粹的支付担保工具，现在已集齐了贷款/理财/保险/外卖/出行/电影票/团购等7颗龙珠。</p>\n<p>图：蚂蚁招股书上对支付宝的描述</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa7de8ea947836cdb740bbe7288d4c7d\" tg-width=\"364\" tg-height=\"446\"></p>\n<p>这让人不禁想问，<b>蚂蚁究竟是一家什么公司？</b></p>\n<p><b>在一般人眼中</b>：蚂蚁就是支付宝，提供支付服务，赚取手续费收益。</p>\n<p>在喜欢讲故事的<b>卖方分析师眼中</b>：蚂蚁是\"与钱有关的一切事\"，关注的是支付宝上面的基金直播/金融产品销售/区块链应用/数字货币/数字经济社会的新基建。</p>\n<p>但在<b>买方机构眼中</b>，前一个视角想的太少，后一个视角又想的太多。</p>\n<p>老百姓最好理解的<b>支付业务，毛利和增速都并不高</b>；而卖方分析师<b>研报里的那些概念故事，离钱又是在太远了。</b></p>\n<p>对于投资者来说，当前最应关注的还是蚂蚁<b>最接地气、毛利极高、增速很快的微贷业务。</b></p>\n<p>毕竟，买方机构主要关注<b>可持续的增长逻辑。</b>只有找到那个最主要的、且有自我造血能力的增长引擎之后，才能<b>判断一个公司是否能一直坐在火箭上。</b></p>\n<p>而对于蚂蚁来说，现在最主要的增长引擎，既不是来自支付(的手续费)，也不是帮助用户\"赚钱\"(的服务费)，而是给用户借钱(的利息差)。</p>\n<p>虽然马爸爸经常\"吐槽\"银行，但自己赚着钱还是很香的。</p>\n<p><b>1.微贷——蚂蚁的增长引擎</b></p>\n<p>先说明一下，下面的文字看起来会有点绕口。</p>\n<p>但这并非我故意为之，也不是因为内容太难大家才读不懂，而是阿里/蚂蚁的业务名称都采用一些很高大上的辞藻，读起来有点绕口。出于严谨起见，我并没有在文中替换他们，依然用的是招股书中的业务板块名称。</p>\n<p>蚂蚁的商业模式遵循着\"<b>引流-变现-赋能</b>\"的发展逻辑：高频的数字<b>支付</b>板块用于<b>引流</b>，低频的数字<b>金融</b>板块用于<b>变现</b>，而底层的<b>中后台</b>板块则是用于场景<b>赋能</b>。</p>\n<p>图：蚂蚁集团能力体系</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6222b3ebab689f609e9f6a6760796e9c\" tg-width=\"536\" tg-height=\"261\"></p>\n<p>蚂蚁集团的增长引擎的切换，也遵循这个发展逻辑。</p>\n<p>2019年，蚂蚁集团正式进入\"变现\"阶段。数字<b>金融板块的收入超过了</b>数字<b>支付板块</b>，成为了蚂蚁的主要增长引擎，见下图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c74bc796535f0017ee6dd905732c2aba\" tg-width=\"554\" tg-height=\"310\"></p>\n<p>而在占了蚂蚁一半以上营收的数字金融中，<b>微贷业务又贡献了其一半以上的收入。</b></p>\n<p>图：数字金融下的三大板块收入</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05909cedc93ba3968bc166ac4bf44113\" tg-width=\"554\" tg-height=\"309\"></p>\n<p>也就是说，在蚂蚁集团中，仅金融板块旗下的<b>微贷一项业务，就超过了整个支付板块的营收</b>，毫无争议地成为了最主要的增长引擎。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aa87cd3bc09c646ec9bf0c597b582c8\" tg-width=\"512\" tg-height=\"288\"></p>\n<p>微贷业务，顾名思义，是为消费者和小微经营者提供的小额贷款服务。</p>\n<p>蚂蚁在招股书上写道，由于<b>(传统的)</b>\"<b>金融体系中的线下渠道可能无法触达用户</b>，客户洞察相对有限，因而无法充分服务这些需求\"。</p>\n<p>图：蚂蚁的过会问询材料</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c7f7e4e07dd80aaf13a9da165f52909\" tg-width=\"538\" tg-height=\"245\"></p>\n<p>而<b>阿里则通过互联网为客户创造消费环境，随后让作为兄弟公司的蚂蚁来服务客户的资金需求。</b></p>\n<p>蚂蚁用<b>高频但低毛利的支付服务来积累用户</b>，然后在业务环境中，引入了<b>低频但高毛利的微贷服务</b>，来收割利润。</p>\n<p>熟悉银行业的朋友很清楚，国内银行中，其实有7成以上的收入来自于贷款利息。</p>\n<p>我国银行的增长引擎不是来自于支付或交易(的手续费)，也不是帮助用户理财(的服务费)，而是来自于贷款(和存款之间的净息差)。</p>\n<p>实际上，蚂蚁微贷也是如此。</p>\n<p>蚂蚁虽然名义上不放贷，但借助金融机构的资金，还是为客户提供了贷款产品。</p>\n<p>蚂蚁在招股书中写道，\"蚂蚁促成的信贷余额中，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为 98%。\" 这部分信贷余额又叫<b>「助贷业务」</b>余额。</p>\n<p>而蚂蚁2%的<b>「自营贷款业务」</b>主要是为之前没有服务过的群体提供贷款，用少量自有资金来探索用户群体特征，来探索如何降低新贷款群体的不良率。</p>\n<p>等到蚂蚁将贷款不良率控制住后，就可以帮助金融机构为这部分新群体提供贷款。而这部分贷款也就从<b>「自营贷款业务」</b>余额、变成了第三方的<b>「助贷业务」</b>余额。</p>\n<p><b>「助贷业务」收取的技术服务费，就等同于银行赚到的净息差</b>。目前，蚂蚁的技术服务费率和大型股份制银行的净息差水平(2%)大体近似。</p>\n<p>(不过受疫情影响，今年的净息差水平有所下降)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d1715f079792c3ce1472bfa82337b30\" tg-width=\"550\" tg-height=\"347\"></p>\n<p>从上面我们可知，蚂蚁微贷赚的钱和银行一样，都是来自于<b>贷款业务中的\"净息差\"。</b></p>\n<p>但为什么微贷龙头是蚂蚁、而不是个人业务做的比较好的招商银行呢？</p>\n<p>这就要从<b>为什么银行不想发放小额贷款</b>开始说起。</p>\n<p>网易有个纪实文学栏目——《人间》，里面讲述了各行各业的人间百态，其中几期和小企业贷款有关</p>\n<p>文中的\"我\"是一位刚转入上海某银行的信贷管理部门的新人，主要负责对信贷员(业务员)拉到的贷款项目进行风控尽调。</p>\n<p>一次尽调结束后，作者跟随的前辈向信贷员发怒：\"你一开始就认定了我俩是'冤大头'\"。因为在银行贷款过程中，如果客户资质优秀，那么来回的交通费都可以算入借贷成本。而那次尽调，作者是坐地铁往返，说明信贷员认为这次客户资质不够，很有可能是白跑一趟。</p>\n<p>图：截自网易人间&lt;我们银行，早就不做大额小企业贷款了&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/651e2ff019f701488e291dc650de6675\" tg-width=\"554\" tg-height=\"372\"></p>\n<p>在银行借贷过程中，光交通费用就可能上百，仅调研成本就一次上千都很正常。</p>\n<p>如果客户向银行申请小额贷款，那这笔业务的利润可能连尽调审查的成本都填不上。</p>\n<p><b>在“嫌贫爱富”的银行面前，小企业很难借到小额贷款。</b></p>\n<p>而如果小企业想从银行里借到大钱，那就更难了，即便应政策要求专门成立了小微企业部。</p>\n<p>在银行实践中，<b>很多借到钱的小微企业都是大企业的附属/关联公司</b>，大公司为他们提供担保(无论是显形的还是隐形的)，而小公司把钱用于大公司的业务。</p>\n<p>图：截自网易人间&lt;我们银行，早就不做大额小企业贷款了&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f14e3c7355991cef29bdef579921dec2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"562\"></p>\n<p>若小企业想自己从银行借钱，那就得拿出足够的抵押资产。</p>\n<p>对于银行的这个\"坏毛病\"，马云昨天的批评还是很一针见血的<b>：\"现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家。\"</b></p>\n<p>那么，<b>银行喜欢什么抵押物呢？银以地为天，当然是地产</b></p>\n<p>图：网易人间&lt;小企业贷款，让银行如临大敌&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cd0ea60798ad51a11e50457c09bab28\" tg-width=\"554\" tg-height=\"249\"></p>\n<p>此外，小企业很难从银行里借到钱，不仅是规模小或者是抵押物，还因银行中的<b>每个经手人都天然的恐惧风险。</b></p>\n<p>对于银行的这个基因缺陷，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"<b>把风险控制为零，才是最大的风险。\"</b></p>\n<p>在银行一线，如果信贷员遇到企业贷款逾期，那么他只能选择低薪待岗、清收逾期，或者永远离开银行这个圈子。</p>\n<p>正因如此，一个银行人越是理性，越是会贯彻\"看不懂的业务我不做，摸不透的抵押我不收\"。</p>\n<p>那<b>对银行人来说，什么资产他们既摸得透、又看得懂呢？</b></p>\n<p>那当然是<b>有政府背书、价值又高又稳定的房产</b>喽。</p>\n<p>毕竟，现在连黄金质押都有掺假的风险了，如下图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f3a07f21ef3e5ce74493db69e4f6b8b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"247\"></p>\n<p>由于业务员的一次失误，就可能砸掉自己的饭碗、赔光家底，所以他们只愿服务有\"资质\"的客户。</p>\n<p>图：网易人间&lt;小企业贷款，让银行如临大敌&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1c027e9ae66bf9393bd32666dcebc2a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"444\"></p>\n<p>那么，哪一类客户最有资质呢？见下图，不多言了。</p>\n<p>图：截自前文&lt;中国的银行，靠谁赚钱？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7d5ddedf75a556d5712db81e771df7d\" tg-width=\"430\" tg-height=\"931\"></p>\n<p>而现在蚂蚁的微贷业务能够蓬勃发展，说明小企业/消费者一直都有着强烈的小额贷款需求，只是过去银行没能满足这个需求。</p>\n<blockquote>\n \"我听过很多的银行讲，我们要给中小型企业贷款，我听了5年了，但是有多少银行真正脚踏实地在做呢？很少。如果银行不改变，我们就改变银行。\"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp; ——马云在2008年的豪言\n</blockquote>\n<p>在当时，大家都没有太把马云这句话当回事，觉得马云又开始吹牛了。不仅如此，甚至当时很多金融大咖都在嘲笑马云，<b>觉得一纸命令就能打败支付宝，完全不是银行的对手。</b></p>\n<p>只是不曾想，12年过去之后，不仅马云的豪言早就实现了，<b>甚至蚂蚁科技将成为中国最大的金融服务机构，市值超过工商银行。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6163f114c42d5a9d48ce50b792488280\" tg-width=\"554\" tg-height=\"386\"></p>\n<p>只是，当时的蚂蚁还很小，就算只和\"宇宙行\"1对1battle，也不可能改变银行。</p>\n<p>\"打不过就加入\"，当时还叫支付宝的蚂蚁希望和银行合作，让平台上的中小商家获得贷款。</p>\n<p>蚂蚁基于自己对平台商户的了解，将优质的、有贷款需求的客户推荐给了合作银行，同时还提出用联合贷款的方式降低单笔贷款的违约风险。</p>\n<p>但是，在实际操作中，这些<b>蚂蚁认为有\"资质\"的商户企业中，只有那最不缺钱的2%获得了贷款。</b></p>\n<p>这就是说，<b>只要银行人还按照传统的贷款模式，即使从高成本的线下改成了低成本的线上，仍就依然只会给最不缺钱的企业发放贷款。</b></p>\n<p>和银行的合作没有成效，于是蚂蚁只能提枪上马。自己先去闯出一片天，然后再来带银行一起玩。</p>\n<p>不熟悉真实的银行一线业务的朋友，建议看一遍以下对话(节选)：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955a6e96e23b2b5f7208a6470a4290a8\" tg-width=\"557\" tg-height=\"1956\"></p>\n<blockquote>\n \"在解决问题时，很多时候人们会陷入传统误区里。持续创新最大的问题是如何打破既得利益。\"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; —— 蚂蚁副总裁陈亮(他在2017年《胡润百富榜》还引出过一次风波，被传比阿里CEO逍遥子还富14个亿。)\n</blockquote>\n<p>蚂蚁在\"革命\"上早有先例，它让中国提早进入了\"无现金\"社会，让小偷劫匪成功\"失业\"。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4786ff8f9226ffe2244b186cb10058ac\" tg-width=\"606\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>而在微贷行业中，蚂蚁也在用互联网的方式去改造贷款尽调。以\"借呗\"为例，只用点击\"确认借款\"，一笔贷款交易就自动完成了。</p>\n<p>图：(这篇文章在9月初就写好了，一直在等机会推送)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acdb204cea39f4b5a687dafd0c590e97\" tg-width=\"401\" tg-height=\"789\"></p>\n<p>蚂蚁通过贷款环节的数字化，将单笔的借贷成本压低到个位数(相比起银行的动则上千元)，让<b>微贷业务变得有利可图。</b></p>\n<p>在\"节流\"之后，蚂蚁下一步要做的就是<b>\"开源\"，让更多的用户能够贷款、想要贷款。</b></p>\n<p>银行为客户提供贷款服务时，需要\"足额的住宅\"做抵押，这是因为他们只懂房产、也只信房产。</p>\n<p>而蚂蚁为客户放贷时，只需要订单截图、资金流水等数据就可申请，这是因为他们了解电商生意。</p>\n<p>图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6aff11d50f9091aa41a3cd35afc3c5f8\" tg-width=\"564\" tg-height=\"743\"></p>\n<p>比如在做信贷考察的时候，蚂蚁还会去关注<b>店铺响应时间</b>，因为它反映了店铺对客户的重视程度。一个能及时相应客户需求的商铺，肯定是一个认真经营的商铺，他们是最需要钱、也最不可能恶意逾期的客户。</p>\n<p><b>通过对电商业务(现在是新零售)的了解，蚂蚁将阿里生态的所有用户都变成了微贷业务的潜在客户</b>。</p>\n<p>(其实在这一点上，美国和中国是一样的，无论是银行还是电商平台，其行事风格都是一样的。比如说，亚马逊的Amazon Lending业务就是给卖家放贷款，最高能到100万美元，最长时间1年。这块业务美国的银行一样不敢做，但是Amazon去做了，而且坏账率极低。原因就是Amazon对放贷的客户非常了解，<b>说是没有抵押，但在大数据面前你真的一览无疑。</b>)</p>\n<p>在投资某家银行的时候，我们<b>关注的不只是净息差指标，还有不良率指标。</b></p>\n<p>不良率是违约贷款占贷款余额的比例，它<b>体现着一家银行的风险管控能力</b>。如果不良率过高，大量的贷款资金成为无法收回的坏账，那再大的净息差也收不回成本。</p>\n<p>而蚂蚁背靠阿里，在新零售领域的数据和算法储备可能是全国最强，对贷款违约率的估算也更准确。</p>\n<p>不但如此，阿里还经常提供贷款优惠，鼓励客户使用蚂蚁的贷款产品。(比如上图中的\"10天无息贷款\"优惠)。这是因为，客<b>户使用微贷业务越多，其积累的数据也就越充足、算法的进化也更完善，蚂蚁的风险控制能力也随之越来越强。</b></p>\n<p>图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc2ad4cc4c9efc691055f38442d8f3f\" tg-width=\"570\" tg-height=\"325\"></p>\n<p>根据《蚂蚁金服》一书的数据，阿里小贷最高的不良率也只是超过2%，其余时间一直保持在1%左右。<b>和几家大型股份制银行相比，蚂蚁的风控能力相差无几</b>(但别忘了，蚂蚁的小贷客户大部分<b>都是银行曾经\"看不上\"的客户，而且蚂蚁的放贷利息还要更高</b>)。</p>\n<p>图：几大股份制银行的不良率水平变化</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7bfec2b791151c4e06e43d5d0ee82e2\" tg-width=\"558\" tg-height=\"338\"></p>\n<p>蚂蚁通<b>过\"开源-节流-降损\"三板斧，证明了其微贷业务的赚钱能力。</b></p>\n<p>但是，作为<b>关注增长的投资</b>者，还得看<b>蚂蚁是否能找到足够多的资金源，来支撑其\"坐上火箭\"的微贷业务。</b></p>\n<p>毕竟，想要挣大钱，先得有充足的\"弹药\"。</p>\n<p>想起以前有个段子：</p>\n<blockquote>\n 某金融机构高管，在例会上问在座的员工：\"公司什么资产最值钱？\"有人抢答：\"21世纪当然是人才最值钱\"高管笑道：\"\n <b>你们也太看得起自己了，最值钱的是我们的牌照！\"</b>\n</blockquote>\n<p>这位高管所言不虚，银行之所以能在贷款业务中赚的盆满钵满，正是因为他们<b>能合法地以低利息获得居民储蓄</b>(大部分来自居民)，然后再将大部分储蓄<b>以高利息给贷出去</b>(大部分流向国企)。</p>\n<p>图：来自前文&lt;中国的银行，在赚谁的钱？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/048c646723668d3ac85148534ffd52e1\" tg-width=\"418\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>政府对于金融行业的监管十分严格，民间基本没法成立银行，即使是又红又专的阿里巴巴也不例外。</p>\n<p>转机出现在2014年，银监会放开了设立民营银行的口子，阿里开始了网商银行的筹建工作。</p>\n<p>但银监会毕竟带着\"银\"字，对非银的新玩家十分审慎，给阿里留下了<b>两道紧箍咒</b>：1).最高持股比例不能超过30%；2).网上开户只能办理二类账户，即不能为客户提供大额储蓄业务。</p>\n<p>图：银发【2016】302号</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/864b2dbf3a6965ddeb504db43da40419\" tg-width=\"528\" tg-height=\"131\"></p>\n<p><b>二类账户</b>最大的问题就是，<b>阿里还是没法在吸纳社会储蓄，没有廉价的资金来源。</b>也就是说，即便是「网商银行」获批成立，阿里<b>仍还是得依赖大型银行</b>出资，来降低资金成本、扩大资金规模。</p>\n<p>看到这，<b>也更能理解昨天马云在会上对监管的吐槽：\"好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管\"。</b></p>\n<p>作为巨头的阿里都是如此了，其他民营微贷公司的待遇更是好不到哪去，只能通过各类金融\"创新\"来解决资金问题。而<b>这些所谓的金融\"创新\"，大多都沦为收割中产家庭财富的\"天雷滚滚\"。</b></p>\n<p>那对于资金难题，阿里是怎么解决的呢？</p>\n<p>对于风控得力的金服(FinTech)龙头来说，将资产证券化、折价换成现金流是常用的方法。</p>\n<p>蚂蚁在2015年获批发行了资产证券化(ABS)产品，不用再找银行借钱，而是可直接将贷款打包、卖给金融机构换取现金。</p>\n<p>蚂蚁的微贷客户违约率低(不良率≤2%)，蚂蚁以一定折价出售，金融机构很愿意购买。于是，<b>蚂蚁在那几年通过发售大量的ABS，解决了资金端紧缺的问题。</b></p>\n<p><b>但是，2017年之后，银监会</b>为例控制小贷公司的杠杆水平，宣布将ABS并入表内。受此影响，ABS的发行规模也被迫下降，变相弱化了蚂蚁的放贷能力。</p>\n<p>图：蚂蚁ABS存量规模</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/743899df8d949ec5582b6aaad70566d7\" tg-width=\"570\" tg-height=\"220\"></p>\n<p>政策的变化推动了蚂蚁的转型。</p>\n<p>于是，蚂蚁同年在北京宣布，<b>\"未来会只做Tech(科技)，支持金融机构去做好Fin(金融)\"。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1f52e433053e3aa3fa1dbc936da7dd3\" tg-width=\"554\" tg-height=\"368\"></p>\n<p>自此，蚂蚁通过<b>贷款撮合</b>服务(前面提到的「助贷业务」)，<b>让金融机构直接给用户放贷</b>，而非自营。这样就<b>既不用担心监管上的规模限制，也不用担心资金的杠杆风险与成本问题。</b></p>\n<p>从这个角度来说，蚂蚁的确是一家科技公司，而非传统意义上的金融公司。马爸爸<b>坚持只让TMT分析师、拒绝金融分析师</b>来跟进蚂蚁也是有道理的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72f1118e454cd36dd5f8824382662c8f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"495\"></p>\n<p>相比起蚂蚁，其他小贷公司没有阿里生态的消费场景、也没有阿里大数据的风控能力。这些小贷公司不了解客户，更没法了解他们的真实借贷目的。</p>\n<p>金融机构当然也不会接盘这类高风险贷款，于是这些小贷公司只能另辟蹊径，<b>从那些愿意承担高风险、贪图高收益的渠道拿钱</b>。比如说，以P2P理财平台的形式找不明真相的散户借钱。</p>\n<p>然后，这些P2P平台再将高昂的借贷成本转移到客户身上。</p>\n<p>图：仅供说明，无特别含义。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92b6a3f87548caeb25474e8c1c81b109\" tg-width=\"541\" tg-height=\"167\"></p>\n<p>为了盈利，<b>风控能力越弱的公司，贷款产品的利率反而越高。</b>很多小贷公司必须依靠36%的贷款利率才能维持业务运转，甚至还不惜用上\"砍头贷\"等高利贷工具。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69a3174cb5dc95a7db66caa5e7ee92cb\" tg-width=\"585\" tg-height=\"488\"></p>\n<p>(注：网捷贷和闪电贷是农业银行和招商银行针对个人用户提供的借贷产品)</p>\n<p>实际上，<b>他们就是披着\"互联网金融公司\"皮的高利贷公司</b>，<b>玩着击鼓传花的投机游戏。</b></p>\n<p>之前讨论过《为何所有巨头，都成了金融平台？》，其中就引用了前重庆市长黄奇帆对金融本质的定义。</p>\n<p>他提到：\"金融不能自娱自乐，要为实体经济服务，不然就是泡沫。\"</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d547a9cf6f80b164917215d608d9380f\" tg-width=\"577\" tg-height=\"209\"></p>\n<p>前面讲到了，政府为防范金融系统性风险，多次对微贷业务进行了政策指导。</p>\n<p>(对于\"系统性风险\"，马爸爸昨天在会上也有犀利吐槽：<b>\"中国金融没有系统性风险，因为'没有系统'\"</b>）</p>\n<p>当时，各大小贷公司热衷于用高额收益从居民手中\"借钱\"，然后再放贷给学生、炒房客甚至是赌徒。(在网易「人间」里搜\"贷款\"，里面有很多赌狗故事)</p>\n<p>而实体经济中的中小企业主，很多并没能在微贷热潮中借到钱。</p>\n<p>而某些受益于微贷政策的企业主<b>，却又把银行贷款拿出去放高利贷、搞投机。</b>(今年市场上就有很多流言，说有客户拿到银行的优惠贷款后，转身就去大城市预定了好几套住宅。)</p>\n<p>图：来自三思社的内部讨论 (只是调侃, 没有付诸实践)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5a44a998542aac31b5f9672b5785b83\" tg-width=\"520\" tg-height=\"404\"></p>\n<p>结果，很多本是为了帮助实体行业的小微贷款，要么是被挪作他用、要么是被小贷公司玩成了高利贷，催生了大量的金融风险。</p>\n<p>于是，<b>微贷行业的供给侧改革</b>来了。</p>\n<p>随着\"互联网金融\"的\"天雷滚滚\"，2017年底，国家开始暂停发放网络小微贷款金融牌照，实行<b>只出不进</b>。</p>\n<p>图：截止2017年的P2P问题平台数量</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca5cedc7dd3bfe2716fb397fae4d526\" tg-width=\"260\" tg-height=\"335\"></p>\n<p>在重拳之下，2018年之后，小贷公司的数量逐年减少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cf9d57dc47261efc3f4a69ce6134b3\" tg-width=\"558\" tg-height=\"334\"></p>\n<p><b>在小贷公司的数量逐年减少之时，小贷业务的利润率正在提高。</b></p>\n<p>近几年，国内利率不断下行，而部分小贷公司由于风控薄弱或是涉黑背景，仍顶格采用固定的最高利率。这使得<b>互联网小贷和正常商业贷款的利差越来越大。</b></p>\n<p>利差越大，高利贷的超额收益也就越高。在利益面前，一些<b>赌徒式的小贷公司不但铤而走险，</b>进一步加剧了民间借贷纠纷<b>。</b></p>\n<p>于是，国家再次出手，近期调整了民间借贷的司法保护上限，将其与一年期贷款基准利率(LPR)挂钩<b>，\"腰斩\"了民间借贷的利率上限</b>(从36%降到了15.4%)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6de20493b18947bc1fca2d8e611db205\" tg-width=\"441\" tg-height=\"208\"></p>\n<p>在利差缩减了之后，那些缺乏风控能力、没有融资渠道的小贷公司/P2P平台日子就更难过了。</p>\n<p>但是，这<b>对蚂蚁这类风控能力强、融资成本低的巨头来说却是极大利好。</b></p>\n<p>腾讯的深网团队曾对民间借贷机构的成本进行了拆解，值得一看。</p>\n<p>图：&lt;拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/437507f474dbe698adb82d6a36dcff0b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>虽然中小银行拥有牌照带来的资金成本优势，但是他们的获客成本和不良率过高，整体成本在16%以上，已经超过了国家当前15.4%的利率上限。</p>\n<p>而没有资金优势的互联网助贷平台的情况则还要更糟，即使他们按36%的利率上限放贷出去，最终利润空间还不到2%。而且，一旦不良率出现波动，这部分利润还需要吐出来。</p>\n<p>根据《IT时报》的统计，<b>如果以目前15.4%的利率上限计算，大部分互金平台都无法盈利。</b></p>\n<p>图：&lt;拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？&gt;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2194b55ebdb991d060ebe52305829736\" tg-width=\"554\" tg-height=\"249\"></p>\n<p>不过，这轮政策调整对蚂蚁集团的影响不大。</p>\n<p>一是蚂蚁的微贷业务主要是通过第三方助贷的形式，蚂蚁的<b>自营贷款只占约2%。</b></p>\n<p>二是蚂蚁的\"借呗\"<b>年化利率大致在10.9%</b>(取决于分期期数)<b>，虽然毛利很高，但也仍远低于新的利率上限。</b>在文章前面提到了，蚂蚁的自营贷款还有6%上下的净利润空间。</p>\n<p>清除劣币的<b>供给侧改革</b>，对蚂蚁这样的<b>行业巨头</b>来说，实际上是个<b>重大利好</b>。</p>\n<p>路子越\"野\"的公司，在这轮金融供给侧改革中，越难以活下来。</p>\n<p>那些<b>玩\"击鼓传花\"游戏的互金平台</b>，由于缺乏获客渠道和风控能力，必须将资金成本和流量费用转嫁到新客户身上。盈亏看命，自身对于成本的管控能力几乎没有。</p>\n<p>但即使获客成本再高，这些野路子的小贷公司也得硬着头皮上。因为一旦新客户消失，资金链就会断裂。</p>\n<p>之前就有媒体爆料，一些小贷公司甚至要花50元才能买到一次点击。</p>\n<p>图：《50元一个点击？现金贷行业陷流量恶战》</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4de5f54c98c55671e48e57e46847676c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"659\"></p>\n<p>在供给侧改革之后，小贷公司必须优化成本，才能维持平台的运营。但是，随着获取新客户越来越难，大部分小贷公司终将会慢慢被市场清洗出去，要么被迫转型或是回归地下。</p>\n<p>而正规军的蚂蚁，依靠成熟的风控能力、资金渠道以及通过阿里系积累的数据能力和获客场景，不仅不会被供给侧改革拖累，反而还会因行业集中度的提升而获利，成为<b>A股少有的\"会飞的大象\"。</b></p>\n<p>在上期内容&lt;贝壳的「增长飞轮」，是如何转起来的？&gt;中，有读者留言说：\"在一个无序的天量市场中，贝壳无疑是开发出了一个金矿，<b>但将来如果赢家通吃也有很大的问题。</b>\"</p>\n<p>这句话放在微贷行业也是同理。</p>\n<p>前几年混乱的微贷市场仿佛是个<b>线上版的高利贷市场</b>，是一个<b>多输的竞争格局。</b></p>\n<p>而自蚂蚁发力微贷之后，不仅提高了新零售客户的获贷能力，还降低了非银贷款的实际利率，<b>形成了一个多赢格局</b>。</p>\n<p>更重要的是，蚂蚁在方便客户的同时，其盈利能力也不逊于守着金饭碗的银行贷款业务，<b>硬是将银行当初看不上的小贷业务改造成了数字金融时代的\"印钞机\"。</b></p>\n<p>在这轮供给侧改革之后，微贷市场上大概率将只会剩下几个巨头玩家，市场集中度将持续提高。</p>\n<p>而蚂蚁，作为市场份额和业务能力最强的微贷龙头，还将在其「增长飞轮」的带动下，坐上火箭继续飞奔。</p>\n<p>但在成功的盛誉之后，市场上也出现了不少吐槽蚂蚁的声音，有投资大佬私下表示：</p>\n<p>\"这些年中国给了支付宝足够创新的机会，理念上很宽容，世界上也领先，脱离于央行之外的资金流，美国都没这么开明。现在做大了要高估值上市了，反过来怼监管。这几年监管不仅没有制止支付宝，还把它的对手都干掉了，所以<b>谁都可以抱怨监管，唯独蚂蚁不可以。</b>\"</p>\n<p>蚂蚁，不只是对<b>监管束缚</b>的挑战，还有对<b>消费伦理</b>的挑战。</p>\n<p><b>蚂蚁营收的快速增长也离不开其蓬勃发展的消费贷，和年轻人超前的消费观。</b>这股潮流也是蚂蚁在一直推动的。之前只是号召大家剁手买买买，现在升级成了让大家借钱买买买。</p>\n<p>让中国的新一代年轻人在刚毕业甚至是<b>还没毕业就背上一屁股贷款</b>，真的有利于社会么？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05694dd6c9378c8aa197c6a18db57a1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"323\"></p>\n<p>近期我经常去杭州出差，从杭州东站出来坐地铁时就能一眼看到蚂蚁花呗的广告。说实话，这些广告对我来说挺难接受。</p>\n<p>每一张海报下方都写着：<b>\"花呗，5亿用户的快乐生活</b>\"。但这种眼前的快乐，真能带来长期的满足么？</p>\n<p>图：每一张蚂蚁海报上的\"快乐生活\"，都让我很不快乐…</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75e726d2ac4217f7d76e68826a1b3fe7\" tg-width=\"528\" tg-height=\"386\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73be0f0a27b4444ee321002434c10789\" tg-width=\"554\" tg-height=\"358\"></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e461e9acdfb49dbfa63c456980d85475\" tg-width=\"554\" tg-height=\"328\"></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>蚂蚁上面的这些广告海报，再加上它那坐上火箭的消费贷营收，让我们积极参与蚂蚁IPO之余，不由得也有一丝三观上的顾虑。</p>\n<p><b>旧社会的杨白劳怎么来的？借'高利贷'来的。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27d90446d42710f9adda3fbca94f6ad1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"139\"></p>\n<p><b>对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没理由。</b></p>\n<p></p>","source":"ldjyy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>顺着马云的金句，深挖细刨一下蚂蚁的\"印钞机\"业务</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw><strong> 伦敦交易员</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”\n——某位资深投资大佬\n再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。\n如上期<估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？>所述，还未上市就估值翻番的蚂蚁，让马云也惊呼感叹：\n\"全人类有史以来最大的上市，在纽约以外定价，这是第一次，在五年前甚至三年前，我们想都不敢想，但是奇迹...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b1c27a2553814a4206c22708b218f6fa","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/pZT5FZozIOoqNdp_3HgqFw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112595484","content_text":"“银行靠\"当铺思维\"赚钱，支付宝靠年轻人借钱 ........对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没道理。”\n——某位资深投资大佬\n再过几天，阿里巴巴的\"兄弟\" —— 蚂蚁集团，就要上市了。\n如上期<估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？>所述，还未上市就估值翻番的蚂蚁，让马云也惊呼感叹：\n\"全人类有史以来最大的上市，在纽约以外定价，这是第一次，在五年前甚至三年前，我们想都不敢想，但是奇迹就这么发生了。\"\n马云昨天在外滩金融峰会一不小心的\"畅所欲言\"，给本就炽热的资本市场又添了一把柴。\n\n在这场不经意的非正式发言里，马云金句频出，给即将上市的蚂蚁集团带足了\"高帽子\"，句句都点到了投资者的心坎里：\n\n 现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家；\n\n\n 马云称中国金融没有系统性风险，因为\"没有系统\"；\n\n\n 创新是一定要付出代价的，我们这一代人要有所担当；\n\n\n  不能因为P2P把整个互联网金融都否定；\n\n\n 好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管；\n\n\n 不是欧美的就是先进的，要考虑和未来接轨；\n\n\n 谈蚂蚁金服：史上最大规模IPO，在纽约之外定价\"这是第一次\"；\n\n\n 新冠疫情影响远超当下讨论的技术问题，其影响力不亚于二战；\n\n\n 数字货币会重新定义货币，就像苹果手机重新定义了手机；\n\n不得不服。在几大科技巨头里面，阿里系在资本市场上是玩得最溜的，投资者关系上也是把控的最好的。\n关于阿里系的\"市值管理\"和资本游戏，我们已经聊过了，见：《估值喊上天的蚂蚁IPO，还值得参与么？》。\n应读者强烈要求，今天来聊点基本面。\n我们将顺着马云上面的几条金句，深挖细刨一下蚂蚁集团的\"印钞机\"业务--给年轻人放'小贷'。\n图：蚂蚁的最主要收入早已不是\"支付\"\n\n支付宝 -- 浑身都是肉的国民App\n如果说中国人只有一个国民APP，那一定是微信。但如果说有两款国民APP，那一定是微信和支付宝。\n虽然支付宝的用户\"仅有\"10亿，不及微信的14亿，但其确是变现能力最强的APP。\n毕竟，支付宝的所有业务都和钱有关的。而微信之前主要靠给兄弟企业导流为生、即使是现在连卖个广告都小心翼翼。\n有一句俗语：\"猪肉摸一下，满手都是油\"。用它来形容支付宝再合适不过了。\n蚂蚁真正的增长引擎在哪儿？\n目前的支付宝已经和诞生之初大不一样，最开始支付宝只是一个纯粹的支付担保工具，现在已集齐了贷款/理财/保险/外卖/出行/电影票/团购等7颗龙珠。\n图：蚂蚁招股书上对支付宝的描述\n\n这让人不禁想问，蚂蚁究竟是一家什么公司？\n在一般人眼中：蚂蚁就是支付宝，提供支付服务，赚取手续费收益。\n在喜欢讲故事的卖方分析师眼中：蚂蚁是\"与钱有关的一切事\"，关注的是支付宝上面的基金直播/金融产品销售/区块链应用/数字货币/数字经济社会的新基建。\n但在买方机构眼中，前一个视角想的太少，后一个视角又想的太多。\n老百姓最好理解的支付业务，毛利和增速都并不高；而卖方分析师研报里的那些概念故事，离钱又是在太远了。\n对于投资者来说，当前最应关注的还是蚂蚁最接地气、毛利极高、增速很快的微贷业务。\n毕竟，买方机构主要关注可持续的增长逻辑。只有找到那个最主要的、且有自我造血能力的增长引擎之后，才能判断一个公司是否能一直坐在火箭上。\n而对于蚂蚁来说，现在最主要的增长引擎，既不是来自支付(的手续费)，也不是帮助用户\"赚钱\"(的服务费)，而是给用户借钱(的利息差)。\n虽然马爸爸经常\"吐槽\"银行，但自己赚着钱还是很香的。\n1.微贷——蚂蚁的增长引擎\n先说明一下，下面的文字看起来会有点绕口。\n但这并非我故意为之，也不是因为内容太难大家才读不懂，而是阿里/蚂蚁的业务名称都采用一些很高大上的辞藻，读起来有点绕口。出于严谨起见，我并没有在文中替换他们，依然用的是招股书中的业务板块名称。\n蚂蚁的商业模式遵循着\"引流-变现-赋能\"的发展逻辑：高频的数字支付板块用于引流，低频的数字金融板块用于变现，而底层的中后台板块则是用于场景赋能。\n图：蚂蚁集团能力体系\n\n蚂蚁集团的增长引擎的切换，也遵循这个发展逻辑。\n2019年，蚂蚁集团正式进入\"变现\"阶段。数字金融板块的收入超过了数字支付板块，成为了蚂蚁的主要增长引擎，见下图。\n\n而在占了蚂蚁一半以上营收的数字金融中，微贷业务又贡献了其一半以上的收入。\n图：数字金融下的三大板块收入\n\n也就是说，在蚂蚁集团中，仅金融板块旗下的微贷一项业务，就超过了整个支付板块的营收，毫无争议地成为了最主要的增长引擎。\n\n微贷业务，顾名思义，是为消费者和小微经营者提供的小额贷款服务。\n蚂蚁在招股书上写道，由于(传统的)\"金融体系中的线下渠道可能无法触达用户，客户洞察相对有限，因而无法充分服务这些需求\"。\n图：蚂蚁的过会问询材料\n\n而阿里则通过互联网为客户创造消费环境，随后让作为兄弟公司的蚂蚁来服务客户的资金需求。\n蚂蚁用高频但低毛利的支付服务来积累用户，然后在业务环境中，引入了低频但高毛利的微贷服务，来收割利润。\n熟悉银行业的朋友很清楚，国内银行中，其实有7成以上的收入来自于贷款利息。\n我国银行的增长引擎不是来自于支付或交易(的手续费)，也不是帮助用户理财(的服务费)，而是来自于贷款(和存款之间的净息差)。\n实际上，蚂蚁微贷也是如此。\n蚂蚁虽然名义上不放贷，但借助金融机构的资金，还是为客户提供了贷款产品。\n蚂蚁在招股书中写道，\"蚂蚁促成的信贷余额中，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为 98%。\" 这部分信贷余额又叫「助贷业务」余额。\n而蚂蚁2%的「自营贷款业务」主要是为之前没有服务过的群体提供贷款，用少量自有资金来探索用户群体特征，来探索如何降低新贷款群体的不良率。\n等到蚂蚁将贷款不良率控制住后，就可以帮助金融机构为这部分新群体提供贷款。而这部分贷款也就从「自营贷款业务」余额、变成了第三方的「助贷业务」余额。\n「助贷业务」收取的技术服务费，就等同于银行赚到的净息差。目前，蚂蚁的技术服务费率和大型股份制银行的净息差水平(2%)大体近似。\n(不过受疫情影响，今年的净息差水平有所下降)\n\n从上面我们可知，蚂蚁微贷赚的钱和银行一样，都是来自于贷款业务中的\"净息差\"。\n但为什么微贷龙头是蚂蚁、而不是个人业务做的比较好的招商银行呢？\n这就要从为什么银行不想发放小额贷款开始说起。\n网易有个纪实文学栏目——《人间》，里面讲述了各行各业的人间百态，其中几期和小企业贷款有关\n文中的\"我\"是一位刚转入上海某银行的信贷管理部门的新人，主要负责对信贷员(业务员)拉到的贷款项目进行风控尽调。\n一次尽调结束后，作者跟随的前辈向信贷员发怒：\"你一开始就认定了我俩是'冤大头'\"。因为在银行贷款过程中，如果客户资质优秀，那么来回的交通费都可以算入借贷成本。而那次尽调，作者是坐地铁往返，说明信贷员认为这次客户资质不够，很有可能是白跑一趟。\n图：截自网易人间<我们银行，早就不做大额小企业贷款了>\n\n在银行借贷过程中，光交通费用就可能上百，仅调研成本就一次上千都很正常。\n如果客户向银行申请小额贷款，那这笔业务的利润可能连尽调审查的成本都填不上。\n在“嫌贫爱富”的银行面前，小企业很难借到小额贷款。\n而如果小企业想从银行里借到大钱，那就更难了，即便应政策要求专门成立了小微企业部。\n在银行实践中，很多借到钱的小微企业都是大企业的附属/关联公司，大公司为他们提供担保(无论是显形的还是隐形的)，而小公司把钱用于大公司的业务。\n图：截自网易人间<我们银行，早就不做大额小企业贷款了>\n\n若小企业想自己从银行借钱，那就得拿出足够的抵押资产。\n对于银行的这个\"坏毛病\"，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家。\"\n那么，银行喜欢什么抵押物呢？银以地为天，当然是地产\n图：网易人间<小企业贷款，让银行如临大敌>\n\n此外，小企业很难从银行里借到钱，不仅是规模小或者是抵押物，还因银行中的每个经手人都天然的恐惧风险。\n对于银行的这个基因缺陷，马云昨天的批评还是很一针见血的：\"把风险控制为零，才是最大的风险。\"\n在银行一线，如果信贷员遇到企业贷款逾期，那么他只能选择低薪待岗、清收逾期，或者永远离开银行这个圈子。\n正因如此，一个银行人越是理性，越是会贯彻\"看不懂的业务我不做，摸不透的抵押我不收\"。\n那对银行人来说，什么资产他们既摸得透、又看得懂呢？\n那当然是有政府背书、价值又高又稳定的房产喽。\n毕竟，现在连黄金质押都有掺假的风险了，如下图。\n\n由于业务员的一次失误，就可能砸掉自己的饭碗、赔光家底，所以他们只愿服务有\"资质\"的客户。\n图：网易人间<小企业贷款，让银行如临大敌>\n\n那么，哪一类客户最有资质呢？见下图，不多言了。\n图：截自前文<中国的银行，靠谁赚钱？>\n\n而现在蚂蚁的微贷业务能够蓬勃发展，说明小企业/消费者一直都有着强烈的小额贷款需求，只是过去银行没能满足这个需求。\n\n \"我听过很多的银行讲，我们要给中小型企业贷款，我听了5年了，但是有多少银行真正脚踏实地在做呢？很少。如果银行不改变，我们就改变银行。\"                                                                 ——马云在2008年的豪言\n\n在当时，大家都没有太把马云这句话当回事，觉得马云又开始吹牛了。不仅如此，甚至当时很多金融大咖都在嘲笑马云，觉得一纸命令就能打败支付宝，完全不是银行的对手。\n只是不曾想，12年过去之后，不仅马云的豪言早就实现了，甚至蚂蚁科技将成为中国最大的金融服务机构，市值超过工商银行。\n\n只是，当时的蚂蚁还很小，就算只和\"宇宙行\"1对1battle，也不可能改变银行。\n\"打不过就加入\"，当时还叫支付宝的蚂蚁希望和银行合作，让平台上的中小商家获得贷款。\n蚂蚁基于自己对平台商户的了解，将优质的、有贷款需求的客户推荐给了合作银行，同时还提出用联合贷款的方式降低单笔贷款的违约风险。\n但是，在实际操作中，这些蚂蚁认为有\"资质\"的商户企业中，只有那最不缺钱的2%获得了贷款。\n这就是说，只要银行人还按照传统的贷款模式，即使从高成本的线下改成了低成本的线上，仍就依然只会给最不缺钱的企业发放贷款。\n和银行的合作没有成效，于是蚂蚁只能提枪上马。自己先去闯出一片天，然后再来带银行一起玩。\n不熟悉真实的银行一线业务的朋友，建议看一遍以下对话(节选)：\n\n\n \"在解决问题时，很多时候人们会陷入传统误区里。持续创新最大的问题是如何打破既得利益。\"                                                                                —— 蚂蚁副总裁陈亮(他在2017年《胡润百富榜》还引出过一次风波，被传比阿里CEO逍遥子还富14个亿。)\n\n蚂蚁在\"革命\"上早有先例，它让中国提早进入了\"无现金\"社会，让小偷劫匪成功\"失业\"。\n\n而在微贷行业中，蚂蚁也在用互联网的方式去改造贷款尽调。以\"借呗\"为例，只用点击\"确认借款\"，一笔贷款交易就自动完成了。\n图：(这篇文章在9月初就写好了，一直在等机会推送)\n\n蚂蚁通过贷款环节的数字化，将单笔的借贷成本压低到个位数(相比起银行的动则上千元)，让微贷业务变得有利可图。\n在\"节流\"之后，蚂蚁下一步要做的就是\"开源\"，让更多的用户能够贷款、想要贷款。\n银行为客户提供贷款服务时，需要\"足额的住宅\"做抵押，这是因为他们只懂房产、也只信房产。\n而蚂蚁为客户放贷时，只需要订单截图、资金流水等数据就可申请，这是因为他们了解电商生意。\n图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》\n\n比如在做信贷考察的时候，蚂蚁还会去关注店铺响应时间，因为它反映了店铺对客户的重视程度。一个能及时相应客户需求的商铺，肯定是一个认真经营的商铺，他们是最需要钱、也最不可能恶意逾期的客户。\n通过对电商业务(现在是新零售)的了解，蚂蚁将阿里生态的所有用户都变成了微贷业务的潜在客户。\n(其实在这一点上，美国和中国是一样的，无论是银行还是电商平台，其行事风格都是一样的。比如说，亚马逊的Amazon Lending业务就是给卖家放贷款，最高能到100万美元，最长时间1年。这块业务美国的银行一样不敢做，但是Amazon去做了，而且坏账率极低。原因就是Amazon对放贷的客户非常了解，说是没有抵押，但在大数据面前你真的一览无疑。)\n在投资某家银行的时候，我们关注的不只是净息差指标，还有不良率指标。\n不良率是违约贷款占贷款余额的比例，它体现着一家银行的风险管控能力。如果不良率过高，大量的贷款资金成为无法收回的坏账，那再大的净息差也收不回成本。\n而蚂蚁背靠阿里，在新零售领域的数据和算法储备可能是全国最强，对贷款违约率的估算也更准确。\n不但如此，阿里还经常提供贷款优惠，鼓励客户使用蚂蚁的贷款产品。(比如上图中的\"10天无息贷款\"优惠)。这是因为，客户使用微贷业务越多，其积累的数据也就越充足、算法的进化也更完善，蚂蚁的风险控制能力也随之越来越强。\n图：《蚂蚁金服：从支付宝到新金融生态圈》\n\n根据《蚂蚁金服》一书的数据，阿里小贷最高的不良率也只是超过2%，其余时间一直保持在1%左右。和几家大型股份制银行相比，蚂蚁的风控能力相差无几(但别忘了，蚂蚁的小贷客户大部分都是银行曾经\"看不上\"的客户，而且蚂蚁的放贷利息还要更高)。\n图：几大股份制银行的不良率水平变化\n\n蚂蚁通过\"开源-节流-降损\"三板斧，证明了其微贷业务的赚钱能力。\n但是，作为关注增长的投资者，还得看蚂蚁是否能找到足够多的资金源，来支撑其\"坐上火箭\"的微贷业务。\n毕竟，想要挣大钱，先得有充足的\"弹药\"。\n想起以前有个段子：\n\n 某金融机构高管，在例会上问在座的员工：\"公司什么资产最值钱？\"有人抢答：\"21世纪当然是人才最值钱\"高管笑道：\"\n 你们也太看得起自己了，最值钱的是我们的牌照！\"\n\n这位高管所言不虚，银行之所以能在贷款业务中赚的盆满钵满，正是因为他们能合法地以低利息获得居民储蓄(大部分来自居民)，然后再将大部分储蓄以高利息给贷出去(大部分流向国企)。\n图：来自前文<中国的银行，在赚谁的钱？>\n\n政府对于金融行业的监管十分严格，民间基本没法成立银行，即使是又红又专的阿里巴巴也不例外。\n转机出现在2014年，银监会放开了设立民营银行的口子，阿里开始了网商银行的筹建工作。\n但银监会毕竟带着\"银\"字，对非银的新玩家十分审慎，给阿里留下了两道紧箍咒：1).最高持股比例不能超过30%；2).网上开户只能办理二类账户，即不能为客户提供大额储蓄业务。\n图：银发【2016】302号\n\n二类账户最大的问题就是，阿里还是没法在吸纳社会储蓄，没有廉价的资金来源。也就是说，即便是「网商银行」获批成立，阿里仍还是得依赖大型银行出资，来降低资金成本、扩大资金规模。\n看到这，也更能理解昨天马云在会上对监管的吐槽：\"好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管\"。\n作为巨头的阿里都是如此了，其他民营微贷公司的待遇更是好不到哪去，只能通过各类金融\"创新\"来解决资金问题。而这些所谓的金融\"创新\"，大多都沦为收割中产家庭财富的\"天雷滚滚\"。\n那对于资金难题，阿里是怎么解决的呢？\n对于风控得力的金服(FinTech)龙头来说，将资产证券化、折价换成现金流是常用的方法。\n蚂蚁在2015年获批发行了资产证券化(ABS)产品，不用再找银行借钱，而是可直接将贷款打包、卖给金融机构换取现金。\n蚂蚁的微贷客户违约率低(不良率≤2%)，蚂蚁以一定折价出售，金融机构很愿意购买。于是，蚂蚁在那几年通过发售大量的ABS，解决了资金端紧缺的问题。\n但是，2017年之后，银监会为例控制小贷公司的杠杆水平，宣布将ABS并入表内。受此影响，ABS的发行规模也被迫下降，变相弱化了蚂蚁的放贷能力。\n图：蚂蚁ABS存量规模\n\n政策的变化推动了蚂蚁的转型。\n于是，蚂蚁同年在北京宣布，\"未来会只做Tech(科技)，支持金融机构去做好Fin(金融)\"。\n\n自此，蚂蚁通过贷款撮合服务(前面提到的「助贷业务」)，让金融机构直接给用户放贷，而非自营。这样就既不用担心监管上的规模限制，也不用担心资金的杠杆风险与成本问题。\n从这个角度来说，蚂蚁的确是一家科技公司，而非传统意义上的金融公司。马爸爸坚持只让TMT分析师、拒绝金融分析师来跟进蚂蚁也是有道理的。\n\n相比起蚂蚁，其他小贷公司没有阿里生态的消费场景、也没有阿里大数据的风控能力。这些小贷公司不了解客户，更没法了解他们的真实借贷目的。\n金融机构当然也不会接盘这类高风险贷款，于是这些小贷公司只能另辟蹊径，从那些愿意承担高风险、贪图高收益的渠道拿钱。比如说，以P2P理财平台的形式找不明真相的散户借钱。\n然后，这些P2P平台再将高昂的借贷成本转移到客户身上。\n图：仅供说明，无特别含义。\n\n为了盈利，风控能力越弱的公司，贷款产品的利率反而越高。很多小贷公司必须依靠36%的贷款利率才能维持业务运转，甚至还不惜用上\"砍头贷\"等高利贷工具。\n\n(注：网捷贷和闪电贷是农业银行和招商银行针对个人用户提供的借贷产品)\n实际上，他们就是披着\"互联网金融公司\"皮的高利贷公司，玩着击鼓传花的投机游戏。\n之前讨论过《为何所有巨头，都成了金融平台？》，其中就引用了前重庆市长黄奇帆对金融本质的定义。\n他提到：\"金融不能自娱自乐，要为实体经济服务，不然就是泡沫。\"\n\n前面讲到了，政府为防范金融系统性风险，多次对微贷业务进行了政策指导。\n(对于\"系统性风险\"，马爸爸昨天在会上也有犀利吐槽：\"中国金融没有系统性风险，因为'没有系统'\"）\n当时，各大小贷公司热衷于用高额收益从居民手中\"借钱\"，然后再放贷给学生、炒房客甚至是赌徒。(在网易「人间」里搜\"贷款\"，里面有很多赌狗故事)\n而实体经济中的中小企业主，很多并没能在微贷热潮中借到钱。\n而某些受益于微贷政策的企业主，却又把银行贷款拿出去放高利贷、搞投机。(今年市场上就有很多流言，说有客户拿到银行的优惠贷款后，转身就去大城市预定了好几套住宅。)\n图：来自三思社的内部讨论 (只是调侃, 没有付诸实践)\n\n结果，很多本是为了帮助实体行业的小微贷款，要么是被挪作他用、要么是被小贷公司玩成了高利贷，催生了大量的金融风险。\n于是，微贷行业的供给侧改革来了。\n随着\"互联网金融\"的\"天雷滚滚\"，2017年底，国家开始暂停发放网络小微贷款金融牌照，实行只出不进。\n图：截止2017年的P2P问题平台数量\n\n在重拳之下，2018年之后，小贷公司的数量逐年减少。\n\n在小贷公司的数量逐年减少之时，小贷业务的利润率正在提高。\n近几年，国内利率不断下行，而部分小贷公司由于风控薄弱或是涉黑背景，仍顶格采用固定的最高利率。这使得互联网小贷和正常商业贷款的利差越来越大。\n利差越大，高利贷的超额收益也就越高。在利益面前，一些赌徒式的小贷公司不但铤而走险，进一步加剧了民间借贷纠纷。\n于是，国家再次出手，近期调整了民间借贷的司法保护上限，将其与一年期贷款基准利率(LPR)挂钩，\"腰斩\"了民间借贷的利率上限(从36%降到了15.4%)。\n\n在利差缩减了之后，那些缺乏风控能力、没有融资渠道的小贷公司/P2P平台日子就更难过了。\n但是，这对蚂蚁这类风控能力强、融资成本低的巨头来说却是极大利好。\n腾讯的深网团队曾对民间借贷机构的成本进行了拆解，值得一看。\n图：<拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？>\n\n虽然中小银行拥有牌照带来的资金成本优势，但是他们的获客成本和不良率过高，整体成本在16%以上，已经超过了国家当前15.4%的利率上限。\n而没有资金优势的互联网助贷平台的情况则还要更糟，即使他们按36%的利率上限放贷出去，最终利润空间还不到2%。而且，一旦不良率出现波动，这部分利润还需要吐出来。\n根据《IT时报》的统计，如果以目前15.4%的利率上限计算，大部分互金平台都无法盈利。\n图：<拆解民间借贷利率成本：此前为何居高不下？>\n\n不过，这轮政策调整对蚂蚁集团的影响不大。\n一是蚂蚁的微贷业务主要是通过第三方助贷的形式，蚂蚁的自营贷款只占约2%。\n二是蚂蚁的\"借呗\"年化利率大致在10.9%(取决于分期期数)，虽然毛利很高，但也仍远低于新的利率上限。在文章前面提到了，蚂蚁的自营贷款还有6%上下的净利润空间。\n清除劣币的供给侧改革，对蚂蚁这样的行业巨头来说，实际上是个重大利好。\n路子越\"野\"的公司，在这轮金融供给侧改革中，越难以活下来。\n那些玩\"击鼓传花\"游戏的互金平台，由于缺乏获客渠道和风控能力，必须将资金成本和流量费用转嫁到新客户身上。盈亏看命，自身对于成本的管控能力几乎没有。\n但即使获客成本再高，这些野路子的小贷公司也得硬着头皮上。因为一旦新客户消失，资金链就会断裂。\n之前就有媒体爆料，一些小贷公司甚至要花50元才能买到一次点击。\n图：《50元一个点击？现金贷行业陷流量恶战》\n\n在供给侧改革之后，小贷公司必须优化成本，才能维持平台的运营。但是，随着获取新客户越来越难，大部分小贷公司终将会慢慢被市场清洗出去，要么被迫转型或是回归地下。\n而正规军的蚂蚁，依靠成熟的风控能力、资金渠道以及通过阿里系积累的数据能力和获客场景，不仅不会被供给侧改革拖累，反而还会因行业集中度的提升而获利，成为A股少有的\"会飞的大象\"。\n在上期内容<贝壳的「增长飞轮」，是如何转起来的？>中，有读者留言说：\"在一个无序的天量市场中，贝壳无疑是开发出了一个金矿，但将来如果赢家通吃也有很大的问题。\"\n这句话放在微贷行业也是同理。\n前几年混乱的微贷市场仿佛是个线上版的高利贷市场，是一个多输的竞争格局。\n而自蚂蚁发力微贷之后，不仅提高了新零售客户的获贷能力，还降低了非银贷款的实际利率，形成了一个多赢格局。\n更重要的是，蚂蚁在方便客户的同时，其盈利能力也不逊于守着金饭碗的银行贷款业务，硬是将银行当初看不上的小贷业务改造成了数字金融时代的\"印钞机\"。\n在这轮供给侧改革之后，微贷市场上大概率将只会剩下几个巨头玩家，市场集中度将持续提高。\n而蚂蚁，作为市场份额和业务能力最强的微贷龙头，还将在其「增长飞轮」的带动下，坐上火箭继续飞奔。\n但在成功的盛誉之后，市场上也出现了不少吐槽蚂蚁的声音，有投资大佬私下表示：\n\"这些年中国给了支付宝足够创新的机会，理念上很宽容，世界上也领先，脱离于央行之外的资金流，美国都没这么开明。现在做大了要高估值上市了，反过来怼监管。这几年监管不仅没有制止支付宝，还把它的对手都干掉了，所以谁都可以抱怨监管，唯独蚂蚁不可以。\"\n蚂蚁，不只是对监管束缚的挑战，还有对消费伦理的挑战。\n蚂蚁营收的快速增长也离不开其蓬勃发展的消费贷，和年轻人超前的消费观。这股潮流也是蚂蚁在一直推动的。之前只是号召大家剁手买买买，现在升级成了让大家借钱买买买。\n让中国的新一代年轻人在刚毕业甚至是还没毕业就背上一屁股贷款，真的有利于社会么？\n\n近期我经常去杭州出差，从杭州东站出来坐地铁时就能一眼看到蚂蚁花呗的广告。说实话，这些广告对我来说挺难接受。\n每一张海报下方都写着：\"花呗，5亿用户的快乐生活\"。但这种眼前的快乐，真能带来长期的满足么？\n图：每一张蚂蚁海报上的\"快乐生活\"，都让我很不快乐…\n\n\n\n\n\n\n\n蚂蚁上面的这些广告海报，再加上它那坐上火箭的消费贷营收，让我们积极参与蚂蚁IPO之余，不由得也有一丝三观上的顾虑。\n旧社会的杨白劳怎么来的？借'高利贷'来的。\n\n对于监管和资本，谁都有点抱怨的理由，唯独蚂蚁没理由。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1985,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974523942,"gmtCreate":1601250264686,"gmtModify":1703823718666,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","listText":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","text":"一个印刷厂会因为印了几万本书，就“弹尽粮绝”印不了书了吗？一个印刷厂老板会因为千里之外一个农民，饭后与隔壁农民聊起自己的印刷厂，担心自己印太多书没人看，就停止印刷吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/974523942","repostId":"1161768061","repostType":4,"repost":{"id":"1161768061","pubTimestamp":1601027316,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161768061?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-25 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src=\"https://static.tigerbbs.com/22258927aba7f9003cefcd51c8bcecb3\" tg-width=\"1100\" tg-height=\"840\"></p><p><b>其次，降低抵押贷款利率的好处也是显而易见的</b>，因为其不止可以提高再融资水平，同时，如下图所示，在获得抵押贷款的情况下，购房可以做到比租房更划算，这会使数以百万计的人能够从中获益，无疑是安抚民众的一剂强心针。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e988848609eda49d69f4b94ba1026650\" tg-width=\"865\" tg-height=\"624\"></p><p>综上来看，面对美国经济复苏这个浩大的工程，看似无计可施的美联储，实则还远远未到穷途末路，这对于市场来讲似乎是乐观的，但究竟美联储是如何打算的，还真叫人有种雾里看花的感觉。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>弹尽粮绝？美联储的弹药还能往哪里打</title>\n<style 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10:08","market":"hk","language":"zh","title":"牛市的陷阱和宿命","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137104715","media":"远川研究所","summary":"美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。","content":"<p>美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。</p><p>高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身60年代轰轰烈烈的黑人民权运动，被极端主义者谋杀。这件事一定程度上影响了赖克的求学和职业生涯，促使他的研究方向转向了社会公平和财富分配。</p><p>1964年，赖克同学以优异的成绩考进了常春藤高校达特茅斯学院（Dartmouth College），主修经济学。虽然硬件条件有短板，但赖克个人魅力十足，恋爱学业两不误，比如在大二的时候，他就跨校谈了一个来自韦尔斯利学院的女朋友——<i>希拉里·罗德姆</i>。</p><p>本科毕业后，赖克同学获得了牛津大学的罗德奖学金。在前往英国的船上，晕船的赖克被波涛汹涌的大西洋折磨地生不如死，以为要死在船上了。这时候有个同赴牛津的年轻人敲开了他的舱门，给他带来了鸡汤和饼干，照顾了他一路，并在后来成为了赖克一生的朋友。</p><p>这个人就是他前女友未来的老公——<i>比尔·克林顿</i>，这对纸牌屋式的“贤伉俪”那会儿还不认识呢。</p><p>1992年，克林顿当选美国总统，提出“Putting People First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。</p><p>离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。</p><p>在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫<i>Inequality for All，</i>翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。</p><p><i>Inequality for All</i>的核心内容可以用一句话概括：<b>从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a221b3b7c244b2027a0917e3fd10774d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势</p><p>纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。</p><p><b>这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6835b9b15df4a5b2e582984d5bca11\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。</p><p>1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。</p><p>参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。</p><p>对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5efe04805280a429413b9dfc031c61e9\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化</p><p>这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。</p><p>然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。</p><p>决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。</p><p>另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。</p><p>全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。</p><p>就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd44cba2a3a55726d9b903a7853578b\" tg-width=\"882\" tg-height=\"489\"></p><p>以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了</p><p>那么，谁是输家呢？</p><p>自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。</p><p>钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。</p><p>全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。</p><p>美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。</p><p>全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。</p><p>对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个<i>“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”</i>的时代，彻底一去不复返了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7904d6e9ff3fb5ef61ca05168df00259\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。</p><p>20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。</p><p>业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：</p><p>一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。</p><p>郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是<b>40岁以上员工的养老金明显减少</b>。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。</p><p>大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。</p><p>在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：<b>给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。</b>富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。</p><p>同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。</p><p>1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。</p><p>一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”</p><p>90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”</p><p>克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f8e930c6e2ad121e0b8cb5ff2074c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\">赖克（中）与克林顿（右）</p><p>当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。</p><p>1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”</p><p>随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b826f93fa4ac03cb6b6929df8d2ba716\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。</p><p>规定表示：<b>如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。</b>这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。</p><p>这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。</p><p>2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。</p><p>90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2557c10f2d51178a9cc29111818d49d\" tg-width=\"635\" tg-height=\"223\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e30373208b5ed17665418e00d0364a\" tg-width=\"644\" tg-height=\"232\">1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数</p><p></p><p>在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？</p><p>根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。</p><p>另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。</p><p>回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？</p><p>他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。</p><p>美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。</p><p>金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”<b>：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。</b>当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。</p><p>如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb4baa42e5da9154b4767a4aa8cf61d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\">80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化</p><p>美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：<b>熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。</b></p><p>换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9beb9915ecd3f6b6410614e3a6dd0f8\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c519b79d1e9469211535576cd8f0764a\" tg-width=\"737\" tg-height=\"476\"></p><p>2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。</p><p>然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：<b>实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。</b></p><p>问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？</p><p><b>首先，美国女性开始走向工作岗位。</b>这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。</p><p>另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。</p><p><b>其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。</b>90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。</p><p>《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。</p><p><b>最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。</b>80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。</p><p>今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。</p><p><b>制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？</b></p><p>在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：</p><p><b>一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。</b></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市的陷阱和宿命</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3ce4524f3159771d39966dbd4e93487d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137104715","content_text":"美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身60年代轰轰烈烈的黑人民权运动，被极端主义者谋杀。这件事一定程度上影响了赖克的求学和职业生涯，促使他的研究方向转向了社会公平和财富分配。1964年，赖克同学以优异的成绩考进了常春藤高校达特茅斯学院（Dartmouth College），主修经济学。虽然硬件条件有短板，但赖克个人魅力十足，恋爱学业两不误，比如在大二的时候，他就跨校谈了一个来自韦尔斯利学院的女朋友——希拉里·罗德姆。本科毕业后，赖克同学获得了牛津大学的罗德奖学金。在前往英国的船上，晕船的赖克被波涛汹涌的大西洋折磨地生不如死，以为要死在船上了。这时候有个同赴牛津的年轻人敲开了他的舱门，给他带来了鸡汤和饼干，照顾了他一路，并在后来成为了赖克一生的朋友。这个人就是他前女友未来的老公——比尔·克林顿，这对纸牌屋式的“贤伉俪”那会儿还不认识呢。1992年，克林顿当选美国总统，提出“Putting People First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫Inequality for All，翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。Inequality for All的核心内容可以用一句话概括：从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了那么，谁是输家呢？自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”的时代，彻底一去不复返了。今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是40岁以上员工的养老金明显减少。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。赖克（中）与克林顿（右）当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。规定表示：如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？首先，美国女性开始走向工作岗位。这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941671904,"gmtCreate":1594904147508,"gmtModify":1704207361427,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","listText":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","text":"大家不要误会英国！英国这屁大地方，买华为设备买到2021年还部署不完？用华为的5G设备到2027年还不够？2027年不到都普及6G了好吧~_~！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941671904","repostId":"1179428366","repostType":4,"repost":{"id":"1179428366","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1594727817,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179428366?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-14 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Dowden）刚刚宣布，英国已决定停止在5G建设中使用华为设备。另据英国天空新闻网消息，道登表示，英国政府将从2020年12月31日起停止购买新的华为设备。</p><p>此外，英国5G网络中目前所使用的华为设备须在2027年前拆除。</p><p>目前，华为方面并未对此作出回应。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/efd9aab9acc5b6c6b89c3959c9969194","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179428366","content_text":"据路透社消息，英国文化大臣奥利弗·道登（Oliver Dowden）刚刚宣布，英国已决定停止在5G建设中使用华为设备。另据英国天空新闻网消息，道登表示，英国政府将从2020年12月31日起停止购买新的华为设备。此外，英国5G网络中目前所使用的华为设备须在2027年前拆除。目前，华为方面并未对此作出回应。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941856940,"gmtCreate":1594873304980,"gmtModify":1704207188726,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"对✓！利好出尽！","listText":"对✓！利好出尽！","text":"对✓！利好出尽！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941856940","repostId":"1198536853","repostType":4,"repost":{"id":"1198536853","weMediaInfo":{"introduction":"金融界最会写段子的，段子界最会写时评的，时评界最会搞金融的。","home_visible":1,"media_name":"秦小明","id":"88","head_image":"https://static.tigerbbs.com/14624778b9ca4a51b885db2ee3ac7208"},"pubTimestamp":1594867776,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198536853?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-16 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10:15","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉中国上调Model 3售价","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165998464","media":"新京报网","summary":"4月24日，特斯拉中国官网显示，中国制造Model 3标准续航升级版和长续航版售价分别上涨4500元和5000元，目前Model 3标准续航升级版补贴后售价为30.355万元，长续航版为34.405万","content":"<div>\n<p>4月24日，特斯拉中国官网显示，中国制造Model 3标准续航升级版和长续航版售价分别上涨4500元和5000元，目前Model 3标准续航升级版补贴后售价为30.355万元，长续航版为34.405万元，而明年一月才开始交付的高性能版售价不变，仍为41.98万元。昨日，财政部、工信部等四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提到起售价30万元以上的新能源汽车将不再享受补贴，...</p>\n\n<a href=\"http://www.bjnews.com.cn/finance/2020/04/24/720567.html?from=singlemessage&isappinstalled=0\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"XJBW","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉中国上调Model 3售价</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; 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3标准续航升级版补贴后售价为30.355万元，长续航版为34.405万元，而明年一月才开始交付的高性能版售价不变，仍为41.98万元。昨日，财政部、工信部等四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提到起售价30万元以上的新能源汽车将不再享受补贴，...</p>\n\n<a href=\"http://www.bjnews.com.cn/finance/2020/04/24/720567.html?from=singlemessage&isappinstalled=0\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9749762c5ee11a52030b4c66a89c8026","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"http://www.bjnews.com.cn/finance/2020/04/24/720567.html?from=singlemessage&isappinstalled=0","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165998464","content_text":"4月24日，特斯拉中国官网显示，中国制造Model 3标准续航升级版和长续航版售价分别上涨4500元和5000元，目前Model 3标准续航升级版补贴后售价为30.355万元，长续航版为34.405万元，而明年一月才开始交付的高性能版售价不变，仍为41.98万元。昨日，财政部、工信部等四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提到起售价30万元以上的新能源汽车将不再享受补贴，但支持换电模式的车辆例外，7月22日正式生效。《通知》明确，在4月23日至7月22日过渡期期间，符合2019年技术指标要求但不符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆，按照去年新能源补贴政策对应标准给予0.5倍补贴，符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆按2020年标准补贴。由于售价在30万元以上且不支持换电，因此特斯拉中国目前在售车型将在今年7月22日或无法再继续享受新能源补贴。不过中金公司的研报指出，30万元的门槛线会倒逼包括特斯拉Model3在内的众多品牌在年中降低售价，加速零部件国产化率提升，并由降价带来新增订单提速。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918291922,"gmtCreate":1578975574966,"gmtModify":1704338538811,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"没戏了","listText":"没戏了","text":"没戏了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918291922","repostId":"1172995174","repostType":4,"repost":{"id":"1172995174","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1578970874,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172995174?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-14 11:01","market":"hk","language":"zh","title":"阿里市值破6000亿美元，腾讯还能超越吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172995174","media":"秦朔朋友圈","summary":"腾讯$(00700)$和阿里$(09988)$股价简史\n2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时","content":"<p><b><span>腾讯<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$(00700)$</a>和阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$(09988)$</a>股价简史</span></b></p>\n<p><span>2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时，腾讯市值为38822亿港元，632倍的涨幅！</span></p>\n<p><b><span>这样的涨幅，就像骏马腾飞。所以说，有一种跌幅叫<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>，有一种涨幅叫马化腾。</span></b></p>\n<p><span>2007年11月，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>以B2B业务在港交所上市，当日收盘市值约260亿美元，相当于当时<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>市值之和。</span></p>\n<p><span>2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。</span></p>\n<p><span>2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。</span></p>\n<p><span>2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。</span></p>\n<p><b><span>近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。</span></b><span>2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>只有200亿美元的差距了。</span></p>\n<p><span>腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。</span></p>\n<p><b><span>这就是BAT现在的格局。</span></b></p>\n<p><b><span>腾讯和阿里市值为何拉大？</span></b></p>\n<p><span>阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。</span></p>\n<p><span>二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？</span></p>\n<p><span>不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：</span></p>\n<p><span>1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。</span></p>\n<p><span>2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。</span></p>\n<p><span>“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。</span></p>\n<p><span>秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。</span></p>\n<p><span>秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。</span></p>\n<p><b><span>他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。</span></b></p>\n<p><b><span>当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。</span></b></p>\n<p><b><span>投行眼中的腾讯</span></b></p>\n<p><span>腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/394c61faad05a2fe8b8419e55b4a3fdd\"></p>\n<p><span>多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。</span></p>\n<p><span>以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc252e3a54845d5b1f19cfbddd1501a0\"></p>\n<p><b><span>当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。</span></b></p>\n<p><span>例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。</span></p>\n<p><b><span>不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告</span></b><span>。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。</span></p>\n<p><span>具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。</span></p>\n<p><span>且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。</span></p>\n<p><span>就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。</span></p>\n<p><span>某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”</span></p>\n<p><span>机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：</span></p>\n<ul>\n <li><p><span>海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；</span></p></li>\n <li><p><span>腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。</span><b><span>小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。</span></b></p>\n<p><b><span>阿里继续扩张</span></b></p>\n<p><span>“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。</span></p>\n<p><span>阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10bee70c9aa0c3cbb038d36ede10e8\"></p>\n<p><span>相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。</span></p>\n<p><span>此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。</span></p>\n<p><span>蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。</span><b><span>投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9e8c2b4c4120821fdb95d217d490c6a\"></p>\n<p><span>暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。</span></p>\n<p><span>而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。</span></p>\n<p><b><span>可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。</span></b><span>2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/002373\">千方科技</a>等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。</span></p>\n<p><span>在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。</span><b><span>截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。</span></b><span>用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。</span><b><span>此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。</span></b></p>\n<p><span>不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。</span><b><span>五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。</span></b></p>\n<p><span>“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。</span></p>\n<p><span>其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。</span></p>\n<p><span>多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。</span></p>\n<p><span>尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。</span><b><span>截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。</span></b></p>\n<p><span>阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。</span></p>\n<p><b><span>阿里并非无懈可击</span></b></p>\n<p><span>虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。</span></p>\n<p><span>根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。</span></p>\n<p><span>在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。</span></p>\n<p><span>所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。</span></b><span>一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；</span><b><span>另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。</span></b></p>\n<p><span>最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。</span><b><span>腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。</span></b></p>\n<p><span>无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里市值破6000亿美元，腾讯还能超越吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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11:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>腾讯<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$(00700)$</a>和阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$(09988)$</a>股价简史</span></b></p>\n<p><span>2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时，腾讯市值为38822亿港元，632倍的涨幅！</span></p>\n<p><b><span>这样的涨幅，就像骏马腾飞。所以说，有一种跌幅叫<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>，有一种涨幅叫马化腾。</span></b></p>\n<p><span>2007年11月，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>以B2B业务在港交所上市，当日收盘市值约260亿美元，相当于当时<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>市值之和。</span></p>\n<p><span>2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。</span></p>\n<p><span>2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。</span></p>\n<p><span>2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。</span></p>\n<p><b><span>近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。</span></b><span>2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>只有200亿美元的差距了。</span></p>\n<p><span>腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。</span></p>\n<p><b><span>这就是BAT现在的格局。</span></b></p>\n<p><b><span>腾讯和阿里市值为何拉大？</span></b></p>\n<p><span>阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。</span></p>\n<p><span>二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？</span></p>\n<p><span>不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：</span></p>\n<p><span>1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。</span></p>\n<p><span>2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。</span></p>\n<p><span>“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。</span></p>\n<p><span>秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。</span></p>\n<p><span>秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。</span></p>\n<p><b><span>他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。</span></b></p>\n<p><b><span>当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。</span></b></p>\n<p><b><span>投行眼中的腾讯</span></b></p>\n<p><span>腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/394c61faad05a2fe8b8419e55b4a3fdd\"></p>\n<p><span>多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。</span></p>\n<p><span>以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc252e3a54845d5b1f19cfbddd1501a0\"></p>\n<p><b><span>当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。</span></b></p>\n<p><span>例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。</span></p>\n<p><b><span>不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告</span></b><span>。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。</span></p>\n<p><span>具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。</span></p>\n<p><span>且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。</span></p>\n<p><span>就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。</span></p>\n<p><span>某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”</span></p>\n<p><span>机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：</span></p>\n<ul>\n <li><p><span>海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；</span></p></li>\n <li><p><span>腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。</span><b><span>小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。</span></b></p>\n<p><b><span>阿里继续扩张</span></b></p>\n<p><span>“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。</span></p>\n<p><span>阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae10bee70c9aa0c3cbb038d36ede10e8\"></p>\n<p><span>相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。</span></p>\n<p><span>此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。</span></p>\n<p><span>蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。</span><b><span>投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9e8c2b4c4120821fdb95d217d490c6a\"></p>\n<p><span>暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。</span></p>\n<p><span>而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。</span></p>\n<p><b><span>可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。</span></b><span>2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/002373\">千方科技</a>等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。</span></p>\n<p><span>在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。</span><b><span>截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。</span></b><span>用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。</span><b><span>此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。</span></b></p>\n<p><span>不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。</span><b><span>五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。</span></b></p>\n<p><span>“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。</span></p>\n<p><span>其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。</span></p>\n<p><span>多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。</span></p>\n<p><span>尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。</span><b><span>截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。</span></b></p>\n<p><span>阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。</span></p>\n<p><b><span>阿里并非无懈可击</span></b></p>\n<p><span>虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。</span></p>\n<p><span>根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。</span></p>\n<p><span>在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。</span></p>\n<p><span>所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。</span></p>\n<p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。</span></b><span>一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；</span><b><span>另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。</span></b></p>\n<p><span>最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。</span><b><span>腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。</span></b></p>\n<p><span>无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f9e57464d6b5ce3685b91f62b4d0735c","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","09988":"阿里巴巴-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172995174","content_text":"腾讯$(00700)$和阿里$(09988)$股价简史\n2004年6月，腾讯在香港挂牌上市，以每股3.70港元的价格发售了4.202亿股，以发行价计算，市值为62亿港元左右。2020年1月13日收盘时，腾讯市值为38822亿港元，632倍的涨幅！\n这样的涨幅，就像骏马腾飞。所以说，有一种跌幅叫中石油，有一种涨幅叫马化腾。\n2007年11月，阿里巴巴以B2B业务在港交所上市，当日收盘市值约260亿美元，相当于当时百度和腾讯控股市值之和。\n2014年9月，阿里集团整体在纽交所上市，创下美股最大IPO记录，当天涨38%，市值达到2383亿美元。\n2019年4月，腾讯股价盘中达400港元，市值一度超过阿里。\n2019年11月，阿里集团宣布重回港交所。11月26日挂牌交易开市后，股价上涨，市值直超4万亿港元，超越腾讯，成为港股市值第一的公司。\n近两个月，阿里和腾讯的市值差距仍不断扩大。2020年1月11日美股收盘，阿里股价报收221.78美元/股，这让其总市值一举破6000亿美元大关，达6005亿美元。阿里距离Facebook只有200亿美元的差距了。\n腾讯股价在1月13日的港股市场，收盘超过406港元，市值达38822亿港元，但其体量依然落后阿里不少，以港币计算差距近9000亿港元，以美元计相差接近1158亿美元。这个差距基本可以装进2.3个百度。百度11日收盘时市值为501亿美元。\n这就是BAT现在的格局。\n腾讯和阿里市值为何拉大？\n阿里和腾讯同为中国互联网公司的翘楚，也是世界十大市值公司，值得骄傲。\n二者的模式和基因并不太相同，直接比较市值似乎欠妥，但也不可否认，同为TMT行业巨头，回归港股上市，将是阿里与腾讯新一轮圈地的开始。近来很多业内人士也在谈论，为什么阿里和腾讯的市值拉大了？\n不久前“秦朔大真探”分析称，出现市值差距拉大的现象，大致有两个原因：\n1、商业模式上，阿里的商业模式与整个中国消费升级、宏观增长更为匹配。尽管拼多多给它造成了一些压力，但相比于字节跳动给腾讯造成的压力，阿里的压力还是要小很多。\n2、在产品上，腾讯遇到的抑制力较强。比如，对于以抖音为代表的短视频，腾讯一直没有相应的产品跟上。在游戏产品方面，受政策影响，腾讯也被抑制。腾讯的广告业务，被抖音、头条等在抑制。腾讯接下来的一个机会是看能否在2B互联网方面展示出生机。\n“秦朔大真探”还认为，头条系之于腾讯，拼多多、京东之于阿里，这些竞争中的相对表现，也会影响阿里和腾讯之间的市值差距。\n秦朔老师认为，从产业互联网和云服务的角度看，腾讯在未来三到五年可能会有让人惊喜的表现。腾讯有C2B的独特优势（从微信互联网到产业互联网），虽然对行业的理解不及阿里，但可以凭借开放的合作伙伴生态，取长补短，弥补产业经验之不足。腾讯在数据服务方面也更让人放心。至于说腾讯的组织能力不如阿里，这是见仁见智的事情，双方有不同的文化基因与风格，很难说孰优孰劣。腾讯在全球的投资，广而深，这方面的势能也会在未来显现。\n秦朔老师说，他真正担心的是腾讯的内容竞争力，腾讯音乐、腾讯视频、阅文，都是很强的，但其壁垒在相当程度上是靠钱累积起来的，是版权性壁垒。而字节跳动体系的创造力，有更明显的新代际特征和国际化色彩，如果字节跳动上市后发力社交、游戏、音乐、电商，很可能有巨大杀伤力，而且主要是针对腾讯这家数字内容的王国。至少到目前还没有看到，腾讯找到了新内容和新表达绽放的有效方法。\n他认为，主要是字节跳动的内容竞争力，扯住了腾讯股价的上涨想象力。\n当然，目前腾讯还有微信这张王牌，但怎么打，也还要看。\n投行眼中的腾讯\n腾讯成立于1998年11月，目前腾讯的主要收入来自于网络游戏、广告、会员服务以及其他增值业务。\n\n多家投行机构2019年三季度发布的报告提及，腾讯的寒冬尚未结束。归根到底，腾讯目前主要业务的结构性问题仍存，且行业竞争不断加剧，竞争对手的流量增长更快，包括算法、用户标签以及广告投放系统在内的后台更为完善。\n以腾讯2019年的三季报为例，其收入同比增长21%至972亿元，较市场一致预期低1.8%，主要因为广告和金融科技业务表现不及预期。广告业务三季度同比仅增13%，低于二季度同比增长16.3%。非通用会计准则净利润同比增长24%至244亿元，较一致预期低1.5%，主要受低于预期的收入增速拖累。\n\n当然腾讯的业绩并非没有亮点，关键是其亮点在现阶段不足以抵消整体疲软。\n例如，中金公司提及，虽然游戏业务增速略微复苏和云业务收入提速，但仍无法整体提振收入。亮点在于，三季度游戏业务同比增长10.8%，略高于二季度的同比增长8.4%，主要得益于英雄联盟、和平精英以及王者荣耀表现强劲。此外，云收入增长加速至年同比增长80%，贡献了总收入的5%。\n不及预期的，恰恰是腾讯最大的竞争优势之一——媒体广告。由于新生广告形式如短视频广告等“头对头激烈竞争”，尽管投行机构预计未来这一部分业务进一步扩大跌幅的可能性不大，但短期内仍难实现正增长。\n具体而言，虽然朋友圈增加了新广告位，但预计广告业务整体增速仍存在压力，主要受宏观、监管及竞争的影响。此外，小程序广告2018年三季度开始贡献较大收入，2019年同比增速开始承压。\n且渠道调研显示，微信朋友圈新增的第三条广告填充率并不理想。中金公司也认为，社交增值服务增长可能在2020年开始承压，主要考虑到会员服务高基数影响以及K歌、直播业务来自头条和快手等对用户时长的争夺。\n就其他业务来说，随着用户习惯逐渐成熟和理财通提高对用户零钱投资理财产品的诱导，提现手续费收入同比增长从年初起即出现放缓迹象；腾讯的云业务则面临来自阿里云、华为等的激烈价格竞争，增速下滑至约60%。\n某资深TMT分析师对笔者提及，“除了上班、睡觉等，人们目前的休闲时间最多是5小时，腾讯好像已接近了互联网红利的一个巅峰，现在甚至连人们的地铁时间也都被塞满了，因此各界担忧的是，接下来的增速还够不够快？目前腾讯的挑战是，能不能把游戏卖到海外，并持续拓展海外市场。”\n机构预计，2020年腾讯各条业务线都仍存压力，未来腾讯翻盘的机会主要在于：\n\n海外游戏开发和发行：海外游戏在2019年三季度占线上游戏收入的10%，而考虑使命召唤手游从2019年四季度起贡献收入，中金预计海外游戏的收入贡献将增加；\n腾讯加大小程序变现力度：2019年三季度小程序日活跃用户数已达到3亿。\n\n但海外游戏研发要求较高，爆款也是可遇不可求，等到下一个可能需要比较长的时间和耐心。小程序长尾流量表征强、去中心化下货币化容易突兀，难点在于如何在加速货币化变现与保护用户体验之间取得平衡，而目前生态尚待完善，因此各界认为，小程序带来的更多是长期的增长驱动。\n阿里继续扩张\n“相比腾讯，阿里做的东西更加是生活上的必需品，且中国的电子商务仍有很大的成长空间。因此从这个角度来看，自然而然地市场就会觉得阿里未来发展空间更大。”上述TMT分析师对笔者说。\n阿里集团创立于1999年，目前已成为全球最大的电子商务企业，阿里的收入主要来源于平台的广告和佣金。此外，阿里巴巴在移动端市场已独占鳌头，进一步发力推动其移动端货币化率的提升。\n\n相比起腾讯，阿里在2019年11月公布的三季报更为振奋人心，这也是马云退休后发布的首个季报。当时，受入股蚂蚁金服带来的一次性股权收益影响，该财季内，阿里巴巴集团营业收入同比大幅增长40%至1190.17亿元人民币，实现净利润327.5亿元，同比增长40%。\n此前，按阿里与蚂蚁金服在2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里支付知识产权及技术服务费，金额相当于其税前利润的37.5%；在条件允许的情况下，阿里有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，且出让相应的知识产权。2018年6月，蚂蚁金服曾对外宣布新一轮融资总额140亿美元，彼时被市场解读为Pre-IPO轮的该次融资，参与者包括淡马锡、加拿大养老基金、华平投资等全球多家知名机构。\n蚂蚁金服成立于2014年10月，旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。投行有消息说，蚂蚁金服最快将于2020年上市，创造全球最大的新独角兽的奇迹。\n\n暂不论蚂蚁金服，之所以2019年第三季度阿里集团营业收入同比增40%，从营收构成具体来看，作为阿里传统贡献营收的主力军，以淘宝、天猫为代表的中国商业零售版块实现营收同比增长40%，至757.86亿元，占总营收的比例为64%；若再加上其新零售业务大板块，如盒马、国际零售、菜鸟、本地生活等新兴版块，整体核心商业实现营业收入1012.20亿元，占营收的比例85%。\n而阿里云智能版块业绩增长最快。财报数据显示，阿里云智能当季实现营业收入92.91亿元，同比增速达到64%，较上一季度环比增长19.3%。相比同期，亚马逊、微软云计算营收同比增长分别为35%和59%。阿里云在全球云计算3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）阵营中增长持续领跑。\n可以看到，在云计算领域巨头激烈竞争之际，阿里云买买买动作频频，正通过资本杠杆加速布局云生态。2019年10月，阿里云全资收购北京九州云腾科技有限公司，该公司是一家专门针对云计算与移动应用的下一代统一身份认证和管理的解决方案提供商；2019年以来，阿里云已收购长亭科技、千方科技等，补充大型政企个性化安全云服务、城市交通智能云方案等能力。此前的半年报显示，阿里云目前服务超过59%的中国上市公司和超过80%的科技企业。\n在活跃用户方面，财报也显示，阿里在中国零售市场移动月活跃用户达7.85亿，较2019年6月增长3000万。截至2019年6月30日，支付宝及其本地电子钱包合作伙伴的年度活跃用户增加到大约全球12亿，中国支付宝用户数约9亿户。用户规模的增长得益于阿里实施的用户下沉策略。此前半年报数据显示，阿里新增的活跃用户中超过70%来自于三四五线城市和乡村等下沉市场。\n不过，说到“下沉”，近两年来，拼多多可谓是“半路杀出个程咬金”，其运用“下沉”的战略来开拓阿里、京东尚未完全触及的新客群。所谓新客群，一方面是中国居民购买力增强，品牌消费意愿旺盛，乐意为科技和创意付出溢价；另一方面，又是价格敏感、挑剔与个性化的。五环外（渠道下沉市场）、新中产、新网购、中国大妈等等都是典型的新客群的代表，需以清晰定位满足不同需求，而拼多多则抓住了新客群。\n“虽然拼多多的下沉模式的确奏效，但似乎还不足以对阿里造成威胁。阿里也并无意收购、打击或大举进军拼多多的业务领域，但若拼多多欲‘侵犯’阿里的领地，也可能被反击。”业内人士对笔者提及。\n其实，去年拼多多公布三季报也显示了，要抢食阿里的地盘并不容易。虽然财报显示了许多利好消息，如活跃买家同比净增1.508亿，GMV同比增长144%达8402亿元。但因亏损扩大超出市场预期，拼多多发布财报当日股价下跌。该公司正持续用“百亿补贴”来促使用户参与度提高，以期未来变现率也会提高。\n多位分析师对笔者提及，拼多多要经历的投资周期（强化平台基础设施、完善技术）可能会长于各界预期，同时还要抵御来自阿里等对手的市场竞争，成长还有待时日。\n尽管无意与拼多多在低线城市同质竞争，但阿里过去一年多来在“下沉”方面也下了一番功夫。截至2019年上半年底，阿里的国内零售平台业务在发达地区渗透率达到85%，但在欠发达地区渗透率仅有40%。而最近两年阿里在下沉市场的渗透率迅速提升，有望成为未来主要增长动力。\n阿里本地生活服务（饿了么、口碑、星选）也有望加快渗透低线城市，也有机构预计，饿了么将进入60个低渗透率城市（目前尚未直接进入城市人口超过100万的欠发达地区）。\n阿里并非无懈可击\n虽然阿里和腾讯的市值在拉大，但阿里并非没有隐忧。\n根据阿里在香港IPO的招股书，阿里有四大板块，2019年86%的收入都来自一个板块，即核心商业板块。其余的三个板块，云计算、数字媒体及娱乐、创新业务，收入加起来不过14%。\n在阿里商业板块中，分成中国零售商业（如淘宝、天猫）、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他，共7个方面，其中零售商业占阿里总收入的三分之二左右。\n所以说，阿里目前高度依赖的还是零售商业。阿里的云计算、数字娱乐、创新业务都连续三年亏损，靠零售商业“输血”。有投行人士指出，没有阿里不做的生意，但战线如此之长，暂时处于失血状态的板块很多，盈利主要靠零售商业，势必增加品牌商家和中小卖家的流量成本，从长远看会影响阿里的后劲，而给拼多多等新玩家带来机会。\n招商证券在研报中指出，天猫的货币化率远高于阿里巴巴整体货币化率，流量变现生意进入“死循环”。一方面商家竞争激烈，目前30万天猫商家+几百万淘宝商家资源分配受限，资源竞争程度加剧，每产生100万元交易总额需要付出更多广告和佣金，成本变高、转化率变低；另一方面，阿里较高的货币化率又面临竞争对手较低的货币化率的挑战，据多个渠道的数据，产生同样的交易额，在天猫需要支付的广告费及佣金，比拼多多要多几倍到十几倍，导致小卖家越来越流向后者。这也抑制了天猫货币化率继续上升的空间。\n最后总结一下，阿里和腾讯作为差不多同时创立了20年的中国最强大的互联网公司，在移动互联网红利见顶之时，都在扩张新领域，寻求新的增长点，传统优势都不再像过去那么明显。腾讯由于更明显地受到游戏政策限制和字节跳动崛起的影响，而拼多多对阿里的抑制作用的发挥还需更多时间，所以目前腾讯的市值被阿里拉大。但未来两三年，也可能有新的变化。\n无论市值如何变化，相信这两家公司都将继续发展，并引领中国互联网进入一个新的无往不在、融合共生的新阶段。两家公司的下半场竞争将更为复杂和精彩。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1482,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911922514,"gmtCreate":1577982188138,"gmtModify":1704336730878,"author":{"id":"3539078675715636","authorId":"3539078675715636","name":"神经蛙_3476","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42c963e96846dea54f94432ace1aa862","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539078675715636","authorIdStr":"3539078675715636"},"themes":[],"htmlText":"你想多了","listText":"你想多了","text":"你想多了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911922514","repostId":"1157266943","repostType":4,"repost":{"id":"1157266943","pubTimestamp":1577948284,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157266943?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-02 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Donabedian）表示，无论是美联储，还是经济学家，如今都很难找到一个让美国经济增长率回到3%趋势线上的方案。</p><p>多纳比迪安预计：</p><p>“鉴于美国市场较其他市场昂贵，未来5到10年，美股和美债的回报率将逐渐跌至平均水平以下，而新兴市场等不受欢迎的市场可能会因此更受欢迎。受美国经济放缓的拖累，一些在过去10年里被视为‘经典’的投资策略将被抛弃，例如：在美国买进并持有被动的指数跟踪型基金，将投资组合的60%配置为股票、40%配置为债券的经典策略等。”</p><p><b><span>02</span></b><b><span><u>负利率或是美联储难以拒绝的毒药</u></span></b></p><p>从日本、欧洲等国的实验中，我们可以得到的一个教训是，负利率制度是一个会上瘾的毒药，它们既不能“治病”，也难轻易摆脱。有人甚至认为，负利率制度不仅不会创造或加速经济活动，相反地，它会导致经济僵尸化。</p><p>过去10年，日本央行、欧洲央行和瑞士央行等央行纷纷将基准利率降至负值以抵御通缩螺旋的威胁。这些实行负利率的央行在初期都把负利率制度当作是一种短期补救措施，但承诺中的利率正常化却一直未能实现。</p><p>而在美国方面，虽然从美联储官员的表态看，负利率不会很快落地。但是正如金十此前在复盘2019全球央行的文章中指出的：“宽松是一场无法降落的飞行”。如果美国不快速启用财政政策等非降息手段来刺激经济，负利率或难以避免。</p><p>分析师表示，负利率制度将削弱了这些国家高收益资产的吸引力，扭曲资产价格。如今，德国、法国和奥地利等国的债券收益率已跌至创纪录低点；受到净息差下降的影响，银行利润也受到了冲击。</p><p><b><span>03</span></b><b><span><u>警惕结构性问题的影响</u></span></b></p><p>最后，我们再来看看一个很快将席卷发达国家的问题——人口老龄化。虽然美国的人口优势仍在，但和日本一样，美国已经开始深受人口老龄化所害。</p><p>Neuberger Berman股票业务总裁兼首席投资官约瑟夫·阿马托（Joseph Amato）表示:</p><p>“人口的迅速老龄化推高了医疗和养老成本，削减了劳动力，降低了生产率。在人口结构方面遭遇逆风的成熟发达经济体，将面临日本几十年来一直面临的许多问题。”</p><p>安联环球投资的德瓦内指出，在人口老龄化的世界里，上述的低收益、低回报问题对每个提供养老金的人、资产管理公司，以及为未来存钱的千禧一代都是巨大的挑战。</p><p>德瓦内进一步表示，尽管到目前为止，经济的结构性问题还没有中断美股牛市。但除非美国政界人士能够推动推动经济增长的结构性改革，无论是在医疗保健、基础设施还是移民方面，否则很难预测美国下一个经济增长动力将来自何处。</p><p>越来越多的迹象在一一浮现，日本的困境就像一个不断扩大的漩涡，越来越多的国家都在慢慢被牵引，被侵蚀。你们觉得美国能否逃过一劫？</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“失去的30年”是否可能在美国重演？</title>\n<style 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Donabedian）表示，无论是美联储，还是经济学家，如今都很难找到一个让美国经济增长率回到3%趋势线上的方案。多纳比迪安预计：“鉴于美国市场较其他市场昂贵，未来5到10年，美股和美债的回报率将逐渐跌至平均水平以下，而新兴市场等不受欢迎的市场可能会因此更受欢迎。受美国经济放缓的拖累，一些在过去10年里被视为‘经典’的投资策略将被抛弃，例如：在美国买进并持有被动的指数跟踪型基金，将投资组合的60%配置为股票、40%配置为债券的经典策略等。”02负利率或是美联储难以拒绝的毒药从日本、欧洲等国的实验中，我们可以得到的一个教训是，负利率制度是一个会上瘾的毒药，它们既不能“治病”，也难轻易摆脱。有人甚至认为，负利率制度不仅不会创造或加速经济活动，相反地，它会导致经济僵尸化。过去10年，日本央行、欧洲央行和瑞士央行等央行纷纷将基准利率降至负值以抵御通缩螺旋的威胁。这些实行负利率的央行在初期都把负利率制度当作是一种短期补救措施，但承诺中的利率正常化却一直未能实现。而在美国方面，虽然从美联储官员的表态看，负利率不会很快落地。但是正如金十此前在复盘2019全球央行的文章中指出的：“宽松是一场无法降落的飞行”。如果美国不快速启用财政政策等非降息手段来刺激经济，负利率或难以避免。分析师表示，负利率制度将削弱了这些国家高收益资产的吸引力，扭曲资产价格。如今，德国、法国和奥地利等国的债券收益率已跌至创纪录低点；受到净息差下降的影响，银行利润也受到了冲击。03警惕结构性问题的影响最后，我们再来看看一个很快将席卷发达国家的问题——人口老龄化。虽然美国的人口优势仍在，但和日本一样，美国已经开始深受人口老龄化所害。Neuberger Berman股票业务总裁兼首席投资官约瑟夫·阿马托（Joseph Amato）表示:“人口的迅速老龄化推高了医疗和养老成本，削减了劳动力，降低了生产率。在人口结构方面遭遇逆风的成熟发达经济体，将面临日本几十年来一直面临的许多问题。”安联环球投资的德瓦内指出，在人口老龄化的世界里，上述的低收益、低回报问题对每个提供养老金的人、资产管理公司，以及为未来存钱的千禧一代都是巨大的挑战。德瓦内进一步表示，尽管到目前为止，经济的结构性问题还没有中断美股牛市。但除非美国政界人士能够推动推动经济增长的结构性改革，无论是在医疗保健、基础设施还是移民方面，否则很难预测美国下一个经济增长动力将来自何处。越来越多的迹象在一一浮现，日本的困境就像一个不断扩大的漩涡，越来越多的国家都在慢慢被牵引，被侵蚀。你们觉得美国能否逃过一劫？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1021,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}