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查拉图斯特拉如是
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查拉图斯特拉如是
2020-02-13
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查拉图斯特拉如是
2020-03-31
一直想买，就是没有港股权限
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查拉图斯特拉如是
2020-03-20
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@小虎老师:【老虎新人必读】炒股票看这篇就够了
查拉图斯特拉如是
2020-03-12
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@smallnew小牛:一个小散戒股瘾的故事
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18:18","market":"hk","language":"zh","title":"小米2019年净利润117.6亿元人民币，超过预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150142466","media":"老虎资讯综合","summary":"2019年，小米智能手机部分的收入达到人民币1221亿元，同比增长7.3%。","content":"<p>3月31日，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>发布2019年业绩报告。财报显示，2019年第四季度收入为564.7亿元，市场预期为555.98亿元，上年同期为444.21亿元；2019年第四季度净利润为24.36亿元人民币，上年同期为34亿元。</span></p><p><span>2019年收入为2058.4亿元人民币，市场预期为2063.82亿元，上年同期为1749.15亿元；2019年净利润为117.6亿元人民币，市场预期为101.47亿元，上年同期为135.54亿元。</span></p><p>【相关阅读】<a href=\"https://laohu8.com/NW/1103988156\" target=\"_blank\"><b>小米2019年报发布，雷军致投资人公开信</b></a></p><p>报告期内，小米持续坚持技术立业，不断加大研发投入，2019年研发投入75亿元，2020年研发投入预计超100亿元，近4年来研发投入复合增长率53%。</p><p>2019年，是小米集团启动 “手机+AIoT”双引擎战略的第一年，成效显著，在宏观经济整体承压且手机市场下行的背景下，小米集团实现了各业务的逆势增长。智能手机正式启动双品牌策略，全年出货量1.25亿台，市场份额稳居全球前四，成功站稳高端市场；AIoT业务持续领先，智能电视国内年出货量超1000万台，创造了中国电视史上的奇迹。同时，作为全球领先的消费及物联网平台之一，小米接入平台的设备数量不断增长。截至2019年12月31日，IoT平台已连接的IoT设备数（不包括手机和笔记本电脑）达到2.35亿 ，同比增长55.6%。智能语音助理“小爱同学”的月活用户数在2019年12月超过6,000万，同比增长55.7%。小米已逐步成为智能生活第一品牌，</p><p>2019年是全球移动通信产业从4G到5G的转化期，在此期间小米采取稳健经营策略，保持健康库存水准，提高集团抗风险能力，得以轻装上阵迎接5G挑战。2019年Q4，小米集团库存周转天数仅为54天，截止2019年底，现金总储备达到人民币660亿。小米集团在持续提高盈利能力的同时，也继续坚持感动人心价格厚道的价值观，2019年硬件综合净利润率，依旧大于零，小于1%。</p><p><b>双品牌策略大获成功</b></p><p><b>智能手机成功站稳高端市场</b></p><p>2019年全年，小米智能手机收入人民币1221亿，全球出货量约1.25亿台，稳居全球第四。值得注意的是，2019年第四季度，在全球手机市场出货量下滑的情况下，小米智能手机出货量逆势增长，同比增速30.5%，根据IDC数据显示，小米手机出货量在全球主要手机品牌中，遥遥领先。</p><p>2019年小米手机启动双品牌策略，并且取得全面成功。Redmi与小米各自独立，形成差异化品牌定位。Redmi品牌成功独立，坚持“高端产品大众化、大众产品品质化”，首款旗舰机Redmi K20系列2019年全球出货量超过450万台。同时，Redmi还率先在中国推出首款低于2000元的5G手机Redmi K30，成功开启5G手机大众化时代。</p><p>小米品牌立足中高端和多元化市场，坚持技术探索，追求更有想象力的产品，2019年全年，小米品牌通过小米9 Pro 5G、小米CC9 Pro、MIX Alpha 5G环绕屏概念手机等产品，在无线快充、影像技术、5G研发、未来手机形态等技术领域持续探索，为2020年5G带来的市场机遇做好充分的技术储备。2020年2月13日，小米品牌推出小米10系列，成为2020年首款5G旗舰，小米10首销1分钟销售额突破2亿元，小米10 Pro首销55秒破2亿元。在DXOMARK的排行榜上，小米10 Pro的相机总分、拍照、视频、音频均位列第一。</p><p>目前，小米集团手机业务库存健康，运营高效，这为小米全力迎接5G挑战打下了良好基础。2020年，小米集团预计会推出更多较高单价的5G手机，随着双品牌策略对于高端手机市场的探索，预计2020年小米手机平均售价会保持上升趋势。</p><p><b>5G+AIoT业务持续领先</b></p><p><b>确立智能生活王者地位</b></p><p>2019年初，小米提出All in AIoT，5年投入100亿，经过2019年的实践充分验证了战略方向的可行性、正确性和战略投入的必要性。</p><p>2019年全年小米AIoT平台领先地位持续扩大，逐步成为智能生活的领导者。截止2019年12月31日，IoT平台已连接的IoT设备数，在不包括智能手机和笔记本电脑的情况下，达到2.35亿，同比增长55.6%。拥有五件及以上IoT产品（不包括智能手机及笔记本电脑）的使用者数量，增加至410万，同比增长77.3%。</p><p>小米AIoT平台持续赋能智能硬件产品的互联互通，提供智能时代衣食住行全场景的解決方案。小爱同学月活超过6000万，同比增长55.7%，是国内最活跃的人工智能语音交互平台之一。很多AI赋能的智能生活产品，广受消费者欢迎，包括小爱音箱、空气净化器、扫地机器人等。兴业证券指出，小米已经在IoT领域形成品牌效应，知名品牌可降低消费者认知成本，对销售产生强大助推力，小米IoT平台将单品的生意，做成生态的生意。因此，基于IoT平台规模，小米在智能生活领域的优势还在不断扩大。</p><p>行业观察认为，小米打造的消费级物联网，目前已经具备全球规模和活力，这一生态已经形成强大的自主引流能力，随着平台生态日趋繁荣，依靠电视等核心终端，越来越多的新兴用户开始接入小米IoT平台，并形成可观的复购率。</p><p>今年初，小米已决定在此领域中继续加大投入，未来5年将至少投入500亿元，彻底确立在智能生活领域的绝对领导地位。小米集团董事长兼CEO雷军称，小米已经明确了“5G+AI+IoT 下一代超级互联网”的战略方向。雷军认为，5G并不只是手机的网络性能，AIoT也不只是AI技术或IoT平台，“5G+AIoT”是贯穿集团全产品、全平台、全场景的服务能力，是小米互联网基因在新时代全面爆发的“题眼”，是真正为用户带来智能科技美好生活的关键。</p><p><b>IoT与生活消费品收入高速增长</b></p><p><b>电视稳居中国第一世界前五</b></p><p>2019年全年小米集团IoT与生活消费品业务保持高速增长。报告期内，IoT与生活消费产品业务收入达人民币621亿，同比增长41.7%。</p><p>其中，2019年小米智能电视在中国大陆出货量突破1000万台，成为国内首个年出货突破1000万台的电视品牌，创造了中国电视行业记录。在全球出货量则达到1280万台，同比增长51.9%。</p><p>小米电视在境外市场也非常受欢迎，根据IDC的统计，2019年第四季度，小米智能电视印度出货量第一，且已连续第7个季度排名第一。根据奥维云网数据，按出货量计，小米电视已经连续四个季度居中国大陆市场第一，2019年全球排名第五。</p><p>目前，小米集团将大家电作为AIoT业务的重要组成部分，丰富IoT产品组合，强化产品间互联互通功能，扩大智能生活领域的领先优势，逐步成为智能生活第一品牌。2019年，小米先后推出冰箱、洗衣机等白色家电产品，丰富产品条线，扩大布局。同时，小米的智能可穿戴设备处于行业领先地位。据Canalys统计，2019年小米智能可穿戴设备（智能手表与手环）出货量全球第一。</p><p>小米集团称，小米始终坚持设计与智能体验并重。2019年，小米AIoT产品在获得消费者认可的同时，设计理念也获得了很多国际奖项。在2019年，小米智能生活产品累计获得了50多次国外设计奖项，其中不乏德国红点奖、德国IF设计奖等重磅奖项。</p><p><b>互联网业务增速迅猛</b></p><p><b>多元化优势显著扩大</b></p><p>2019年小米互联网收入人民币198亿，同比增长24.4%，第四季度互联网收入人民币57亿，同比增长41.1%，增速迅猛。2019年12月，MIUI全球月活用户保持稳定增长，达3.1亿人，同比增长27.9%。</p><p>报告期内，小米互联网业务多元化的优势明显扩大。2019年第四季度互联网新兴业务收入占比持续扩大，达43%，同比暴增112.6%，推动了互联网业务的整体增长。互联网服务新兴业务，即除中国大陆智能手机设备端的广告和游戏之外的互联网服务，包括电视互联网服务、海外互联网服务、有品电商及金融科技所产生的收入。2019年12月，智能电视以及小米盒子的月活约为2770万，同比增长49.1%。其中付费用户超过370万，较2018年有大幅增长。同时，有品电商因产品丰富且品质出众，使得消费者活跃度增强，全年GMV突破人民币100亿。</p><p>2019年第四季度，小米集团广告业务表现健康，广告收入达到30亿元，同比增长17.8%。在广告整体行业承压的情况下，广告收入连续四季度环比增长。小米集团表示，会持续改善移动互联网产品，提高用户粘性，并通过优化算法以提高变现效率。</p><p><b>境外市场全年总收入突破百亿美金</b></p><p><b>西欧市场继续保持高增速</b></p><p>近年来，小米境外市场发展态势良好，全球化战略逐步走向成熟。境外市场收入突破百亿美金，达到人民币912亿，同比增长30.4%。2019年第四季度，境外收入人民币264亿，同比增长40.7%，占总收入46.8%。</p><p>2019年小米进入全球90多个国家和城市，成为了一家真正的全球化企业。其中，根据Canalys数据，智能手机业务在40多个国家和地区的智能手机市场排名前五。</p><p>小米在境外主力市场表现依旧抢眼。欧洲市场保持高速增长。据Canalys数据，2019年第四季度小米智能手机出货量在西欧同比增长115%。其中西班牙市场的出货量同比增长66%，市场份额23%，排名第二；法国和意大利市场出货量分别增长70%和206%，均位居第四。</p><p>同时，小米在印度市场稳居霸主地位。据IDC统计，2019年第四季度，小米智能手机连续十个季度在印度保持出货量第一，按出货量计算，当季小米在印度智能手机市场的份额约为29%。</p><p>除智能手机外，IoT产品在境外也备受追捧。智能电视、智能手表、电动滑板车均成为了热销产品。</p><p>小米表示，2020年将持续保持对境外市场的拓展运营，通过加强和欧洲主要电信运营商的合作来拓宽销售渠道，把有竞争力的IoT产品提供给更多国家和地区的消费者。</p><p><b><span>小米集团表示：</span></b></p><p><span>2019年第四季度，我们的智能手机销量达到3260万部，同比增长30.5%。受新冠肺炎疫情影响，由于中国工厂的关闭，在2月和3月遇到暂时性的生产中断，但目前生产大部分已恢复，产能已回升到正常水平的80%到90%。</span></p><p>截至2019年12月31日，我们的现金总储备约为人民币660亿元。我们充沛的现金储备以及健康的库存水平，使我们可以有力把握2020年5G应用带来的市场机遇。</p><p><span>在中国大陆市场，疫情高峰期间，大多数商店停业或者缩短营业时间，客流量大幅下降，影响到线下销售。不过由于我们的在线渠道优势，所以整体影响相对较小。在2020年3月下旬，我们的手机出货量已经出现快速反弹，反映了消费者对手机有较强的刚性需求。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d398f30a5a550c7d83379137f3d3601d\" /></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米2019年净利润117.6亿元人民币，超过预期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米2019年净利润117.6亿元人民币，超过预期\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-31 18:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>3月31日，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>发布2019年业绩报告。财报显示，2019年第四季度收入为564.7亿元，市场预期为555.98亿元，上年同期为444.21亿元；2019年第四季度净利润为24.36亿元人民币，上年同期为34亿元。</span></p><p><span>2019年收入为2058.4亿元人民币，市场预期为2063.82亿元，上年同期为1749.15亿元；2019年净利润为117.6亿元人民币，市场预期为101.47亿元，上年同期为135.54亿元。</span></p><p>【相关阅读】<a href=\"https://laohu8.com/NW/1103988156\" target=\"_blank\"><b>小米2019年报发布，雷军致投资人公开信</b></a></p><p>报告期内，小米持续坚持技术立业，不断加大研发投入，2019年研发投入75亿元，2020年研发投入预计超100亿元，近4年来研发投入复合增长率53%。</p><p>2019年，是小米集团启动 “手机+AIoT”双引擎战略的第一年，成效显著，在宏观经济整体承压且手机市场下行的背景下，小米集团实现了各业务的逆势增长。智能手机正式启动双品牌策略，全年出货量1.25亿台，市场份额稳居全球前四，成功站稳高端市场；AIoT业务持续领先，智能电视国内年出货量超1000万台，创造了中国电视史上的奇迹。同时，作为全球领先的消费及物联网平台之一，小米接入平台的设备数量不断增长。截至2019年12月31日，IoT平台已连接的IoT设备数（不包括手机和笔记本电脑）达到2.35亿 ，同比增长55.6%。智能语音助理“小爱同学”的月活用户数在2019年12月超过6,000万，同比增长55.7%。小米已逐步成为智能生活第一品牌，</p><p>2019年是全球移动通信产业从4G到5G的转化期，在此期间小米采取稳健经营策略，保持健康库存水准，提高集团抗风险能力，得以轻装上阵迎接5G挑战。2019年Q4，小米集团库存周转天数仅为54天，截止2019年底，现金总储备达到人民币660亿。小米集团在持续提高盈利能力的同时，也继续坚持感动人心价格厚道的价值观，2019年硬件综合净利润率，依旧大于零，小于1%。</p><p><b>双品牌策略大获成功</b></p><p><b>智能手机成功站稳高端市场</b></p><p>2019年全年，小米智能手机收入人民币1221亿，全球出货量约1.25亿台，稳居全球第四。值得注意的是，2019年第四季度，在全球手机市场出货量下滑的情况下，小米智能手机出货量逆势增长，同比增速30.5%，根据IDC数据显示，小米手机出货量在全球主要手机品牌中，遥遥领先。</p><p>2019年小米手机启动双品牌策略，并且取得全面成功。Redmi与小米各自独立，形成差异化品牌定位。Redmi品牌成功独立，坚持“高端产品大众化、大众产品品质化”，首款旗舰机Redmi K20系列2019年全球出货量超过450万台。同时，Redmi还率先在中国推出首款低于2000元的5G手机Redmi K30，成功开启5G手机大众化时代。</p><p>小米品牌立足中高端和多元化市场，坚持技术探索，追求更有想象力的产品，2019年全年，小米品牌通过小米9 Pro 5G、小米CC9 Pro、MIX Alpha 5G环绕屏概念手机等产品，在无线快充、影像技术、5G研发、未来手机形态等技术领域持续探索，为2020年5G带来的市场机遇做好充分的技术储备。2020年2月13日，小米品牌推出小米10系列，成为2020年首款5G旗舰，小米10首销1分钟销售额突破2亿元，小米10 Pro首销55秒破2亿元。在DXOMARK的排行榜上，小米10 Pro的相机总分、拍照、视频、音频均位列第一。</p><p>目前，小米集团手机业务库存健康，运营高效，这为小米全力迎接5G挑战打下了良好基础。2020年，小米集团预计会推出更多较高单价的5G手机，随着双品牌策略对于高端手机市场的探索，预计2020年小米手机平均售价会保持上升趋势。</p><p><b>5G+AIoT业务持续领先</b></p><p><b>确立智能生活王者地位</b></p><p>2019年初，小米提出All in AIoT，5年投入100亿，经过2019年的实践充分验证了战略方向的可行性、正确性和战略投入的必要性。</p><p>2019年全年小米AIoT平台领先地位持续扩大，逐步成为智能生活的领导者。截止2019年12月31日，IoT平台已连接的IoT设备数，在不包括智能手机和笔记本电脑的情况下，达到2.35亿，同比增长55.6%。拥有五件及以上IoT产品（不包括智能手机及笔记本电脑）的使用者数量，增加至410万，同比增长77.3%。</p><p>小米AIoT平台持续赋能智能硬件产品的互联互通，提供智能时代衣食住行全场景的解決方案。小爱同学月活超过6000万，同比增长55.7%，是国内最活跃的人工智能语音交互平台之一。很多AI赋能的智能生活产品，广受消费者欢迎，包括小爱音箱、空气净化器、扫地机器人等。兴业证券指出，小米已经在IoT领域形成品牌效应，知名品牌可降低消费者认知成本，对销售产生强大助推力，小米IoT平台将单品的生意，做成生态的生意。因此，基于IoT平台规模，小米在智能生活领域的优势还在不断扩大。</p><p>行业观察认为，小米打造的消费级物联网，目前已经具备全球规模和活力，这一生态已经形成强大的自主引流能力，随着平台生态日趋繁荣，依靠电视等核心终端，越来越多的新兴用户开始接入小米IoT平台，并形成可观的复购率。</p><p>今年初，小米已决定在此领域中继续加大投入，未来5年将至少投入500亿元，彻底确立在智能生活领域的绝对领导地位。小米集团董事长兼CEO雷军称，小米已经明确了“5G+AI+IoT 下一代超级互联网”的战略方向。雷军认为，5G并不只是手机的网络性能，AIoT也不只是AI技术或IoT平台，“5G+AIoT”是贯穿集团全产品、全平台、全场景的服务能力，是小米互联网基因在新时代全面爆发的“题眼”，是真正为用户带来智能科技美好生活的关键。</p><p><b>IoT与生活消费品收入高速增长</b></p><p><b>电视稳居中国第一世界前五</b></p><p>2019年全年小米集团IoT与生活消费品业务保持高速增长。报告期内，IoT与生活消费产品业务收入达人民币621亿，同比增长41.7%。</p><p>其中，2019年小米智能电视在中国大陆出货量突破1000万台，成为国内首个年出货突破1000万台的电视品牌，创造了中国电视行业记录。在全球出货量则达到1280万台，同比增长51.9%。</p><p>小米电视在境外市场也非常受欢迎，根据IDC的统计，2019年第四季度，小米智能电视印度出货量第一，且已连续第7个季度排名第一。根据奥维云网数据，按出货量计，小米电视已经连续四个季度居中国大陆市场第一，2019年全球排名第五。</p><p>目前，小米集团将大家电作为AIoT业务的重要组成部分，丰富IoT产品组合，强化产品间互联互通功能，扩大智能生活领域的领先优势，逐步成为智能生活第一品牌。2019年，小米先后推出冰箱、洗衣机等白色家电产品，丰富产品条线，扩大布局。同时，小米的智能可穿戴设备处于行业领先地位。据Canalys统计，2019年小米智能可穿戴设备（智能手表与手环）出货量全球第一。</p><p>小米集团称，小米始终坚持设计与智能体验并重。2019年，小米AIoT产品在获得消费者认可的同时，设计理念也获得了很多国际奖项。在2019年，小米智能生活产品累计获得了50多次国外设计奖项，其中不乏德国红点奖、德国IF设计奖等重磅奖项。</p><p><b>互联网业务增速迅猛</b></p><p><b>多元化优势显著扩大</b></p><p>2019年小米互联网收入人民币198亿，同比增长24.4%，第四季度互联网收入人民币57亿，同比增长41.1%，增速迅猛。2019年12月，MIUI全球月活用户保持稳定增长，达3.1亿人，同比增长27.9%。</p><p>报告期内，小米互联网业务多元化的优势明显扩大。2019年第四季度互联网新兴业务收入占比持续扩大，达43%，同比暴增112.6%，推动了互联网业务的整体增长。互联网服务新兴业务，即除中国大陆智能手机设备端的广告和游戏之外的互联网服务，包括电视互联网服务、海外互联网服务、有品电商及金融科技所产生的收入。2019年12月，智能电视以及小米盒子的月活约为2770万，同比增长49.1%。其中付费用户超过370万，较2018年有大幅增长。同时，有品电商因产品丰富且品质出众，使得消费者活跃度增强，全年GMV突破人民币100亿。</p><p>2019年第四季度，小米集团广告业务表现健康，广告收入达到30亿元，同比增长17.8%。在广告整体行业承压的情况下，广告收入连续四季度环比增长。小米集团表示，会持续改善移动互联网产品，提高用户粘性，并通过优化算法以提高变现效率。</p><p><b>境外市场全年总收入突破百亿美金</b></p><p><b>西欧市场继续保持高增速</b></p><p>近年来，小米境外市场发展态势良好，全球化战略逐步走向成熟。境外市场收入突破百亿美金，达到人民币912亿，同比增长30.4%。2019年第四季度，境外收入人民币264亿，同比增长40.7%，占总收入46.8%。</p><p>2019年小米进入全球90多个国家和城市，成为了一家真正的全球化企业。其中，根据Canalys数据，智能手机业务在40多个国家和地区的智能手机市场排名前五。</p><p>小米在境外主力市场表现依旧抢眼。欧洲市场保持高速增长。据Canalys数据，2019年第四季度小米智能手机出货量在西欧同比增长115%。其中西班牙市场的出货量同比增长66%，市场份额23%，排名第二；法国和意大利市场出货量分别增长70%和206%，均位居第四。</p><p>同时，小米在印度市场稳居霸主地位。据IDC统计，2019年第四季度，小米智能手机连续十个季度在印度保持出货量第一，按出货量计算，当季小米在印度智能手机市场的份额约为29%。</p><p>除智能手机外，IoT产品在境外也备受追捧。智能电视、智能手表、电动滑板车均成为了热销产品。</p><p>小米表示，2020年将持续保持对境外市场的拓展运营，通过加强和欧洲主要电信运营商的合作来拓宽销售渠道，把有竞争力的IoT产品提供给更多国家和地区的消费者。</p><p><b><span>小米集团表示：</span></b></p><p><span>2019年第四季度，我们的智能手机销量达到3260万部，同比增长30.5%。受新冠肺炎疫情影响，由于中国工厂的关闭，在2月和3月遇到暂时性的生产中断，但目前生产大部分已恢复，产能已回升到正常水平的80%到90%。</span></p><p>截至2019年12月31日，我们的现金总储备约为人民币660亿元。我们充沛的现金储备以及健康的库存水平，使我们可以有力把握2020年5G应用带来的市场机遇。</p><p><span>在中国大陆市场，疫情高峰期间，大多数商店停业或者缩短营业时间，客流量大幅下降，影响到线下销售。不过由于我们的在线渠道优势，所以整体影响相对较小。在2020年3月下旬，我们的手机出货量已经出现快速反弹，反映了消费者对手机有较强的刚性需求。</span></p><p><img 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，同比增长55.6%。智能语音助理“小爱同学”的月活用户数在2019年12月超过6,000万，同比增长55.7%。小米已逐步成为智能生活第一品牌，2019年是全球移动通信产业从4G到5G的转化期，在此期间小米采取稳健经营策略，保持健康库存水准，提高集团抗风险能力，得以轻装上阵迎接5G挑战。2019年Q4，小米集团库存周转天数仅为54天，截止2019年底，现金总储备达到人民币660亿。小米集团在持续提高盈利能力的同时，也继续坚持感动人心价格厚道的价值观，2019年硬件综合净利润率，依旧大于零，小于1%。双品牌策略大获成功智能手机成功站稳高端市场2019年全年，小米智能手机收入人民币1221亿，全球出货量约1.25亿台，稳居全球第四。值得注意的是，2019年第四季度，在全球手机市场出货量下滑的情况下，小米智能手机出货量逆势增长，同比增速30.5%，根据IDC数据显示，小米手机出货量在全球主要手机品牌中，遥遥领先。2019年小米手机启动双品牌策略，并且取得全面成功。Redmi与小米各自独立，形成差异化品牌定位。Redmi品牌成功独立，坚持“高端产品大众化、大众产品品质化”，首款旗舰机Redmi K20系列2019年全球出货量超过450万台。同时，Redmi还率先在中国推出首款低于2000元的5G手机Redmi K30，成功开启5G手机大众化时代。小米品牌立足中高端和多元化市场，坚持技术探索，追求更有想象力的产品，2019年全年，小米品牌通过小米9 Pro 5G、小米CC9 Pro、MIX Alpha 5G环绕屏概念手机等产品，在无线快充、影像技术、5G研发、未来手机形态等技术领域持续探索，为2020年5G带来的市场机遇做好充分的技术储备。2020年2月13日，小米品牌推出小米10系列，成为2020年首款5G旗舰，小米10首销1分钟销售额突破2亿元，小米10 Pro首销55秒破2亿元。在DXOMARK的排行榜上，小米10 Pro的相机总分、拍照、视频、音频均位列第一。目前，小米集团手机业务库存健康，运营高效，这为小米全力迎接5G挑战打下了良好基础。2020年，小米集团预计会推出更多较高单价的5G手机，随着双品牌策略对于高端手机市场的探索，预计2020年小米手机平均售价会保持上升趋势。5G+AIoT业务持续领先确立智能生活王者地位2019年初，小米提出All in AIoT，5年投入100亿，经过2019年的实践充分验证了战略方向的可行性、正确性和战略投入的必要性。2019年全年小米AIoT平台领先地位持续扩大，逐步成为智能生活的领导者。截止2019年12月31日，IoT平台已连接的IoT设备数，在不包括智能手机和笔记本电脑的情况下，达到2.35亿，同比增长55.6%。拥有五件及以上IoT产品（不包括智能手机及笔记本电脑）的使用者数量，增加至410万，同比增长77.3%。小米AIoT平台持续赋能智能硬件产品的互联互通，提供智能时代衣食住行全场景的解決方案。小爱同学月活超过6000万，同比增长55.7%，是国内最活跃的人工智能语音交互平台之一。很多AI赋能的智能生活产品，广受消费者欢迎，包括小爱音箱、空气净化器、扫地机器人等。兴业证券指出，小米已经在IoT领域形成品牌效应，知名品牌可降低消费者认知成本，对销售产生强大助推力，小米IoT平台将单品的生意，做成生态的生意。因此，基于IoT平台规模，小米在智能生活领域的优势还在不断扩大。行业观察认为，小米打造的消费级物联网，目前已经具备全球规模和活力，这一生态已经形成强大的自主引流能力，随着平台生态日趋繁荣，依靠电视等核心终端，越来越多的新兴用户开始接入小米IoT平台，并形成可观的复购率。今年初，小米已决定在此领域中继续加大投入，未来5年将至少投入500亿元，彻底确立在智能生活领域的绝对领导地位。小米集团董事长兼CEO雷军称，小米已经明确了“5G+AI+IoT 下一代超级互联网”的战略方向。雷军认为，5G并不只是手机的网络性能，AIoT也不只是AI技术或IoT平台，“5G+AIoT”是贯穿集团全产品、全平台、全场景的服务能力，是小米互联网基因在新时代全面爆发的“题眼”，是真正为用户带来智能科技美好生活的关键。IoT与生活消费品收入高速增长电视稳居中国第一世界前五2019年全年小米集团IoT与生活消费品业务保持高速增长。报告期内，IoT与生活消费产品业务收入达人民币621亿，同比增长41.7%。其中，2019年小米智能电视在中国大陆出货量突破1000万台，成为国内首个年出货突破1000万台的电视品牌，创造了中国电视行业记录。在全球出货量则达到1280万台，同比增长51.9%。小米电视在境外市场也非常受欢迎，根据IDC的统计，2019年第四季度，小米智能电视印度出货量第一，且已连续第7个季度排名第一。根据奥维云网数据，按出货量计，小米电视已经连续四个季度居中国大陆市场第一，2019年全球排名第五。目前，小米集团将大家电作为AIoT业务的重要组成部分，丰富IoT产品组合，强化产品间互联互通功能，扩大智能生活领域的领先优势，逐步成为智能生活第一品牌。2019年，小米先后推出冰箱、洗衣机等白色家电产品，丰富产品条线，扩大布局。同时，小米的智能可穿戴设备处于行业领先地位。据Canalys统计，2019年小米智能可穿戴设备（智能手表与手环）出货量全球第一。小米集团称，小米始终坚持设计与智能体验并重。2019年，小米AIoT产品在获得消费者认可的同时，设计理念也获得了很多国际奖项。在2019年，小米智能生活产品累计获得了50多次国外设计奖项，其中不乏德国红点奖、德国IF设计奖等重磅奖项。互联网业务增速迅猛多元化优势显著扩大2019年小米互联网收入人民币198亿，同比增长24.4%，第四季度互联网收入人民币57亿，同比增长41.1%，增速迅猛。2019年12月，MIUI全球月活用户保持稳定增长，达3.1亿人，同比增长27.9%。报告期内，小米互联网业务多元化的优势明显扩大。2019年第四季度互联网新兴业务收入占比持续扩大，达43%，同比暴增112.6%，推动了互联网业务的整体增长。互联网服务新兴业务，即除中国大陆智能手机设备端的广告和游戏之外的互联网服务，包括电视互联网服务、海外互联网服务、有品电商及金融科技所产生的收入。2019年12月，智能电视以及小米盒子的月活约为2770万，同比增长49.1%。其中付费用户超过370万，较2018年有大幅增长。同时，有品电商因产品丰富且品质出众，使得消费者活跃度增强，全年GMV突破人民币100亿。2019年第四季度，小米集团广告业务表现健康，广告收入达到30亿元，同比增长17.8%。在广告整体行业承压的情况下，广告收入连续四季度环比增长。小米集团表示，会持续改善移动互联网产品，提高用户粘性，并通过优化算法以提高变现效率。境外市场全年总收入突破百亿美金西欧市场继续保持高增速近年来，小米境外市场发展态势良好，全球化战略逐步走向成熟。境外市场收入突破百亿美金，达到人民币912亿，同比增长30.4%。2019年第四季度，境外收入人民币264亿，同比增长40.7%，占总收入46.8%。2019年小米进入全球90多个国家和城市，成为了一家真正的全球化企业。其中，根据Canalys数据，智能手机业务在40多个国家和地区的智能手机市场排名前五。小米在境外主力市场表现依旧抢眼。欧洲市场保持高速增长。据Canalys数据，2019年第四季度小米智能手机出货量在西欧同比增长115%。其中西班牙市场的出货量同比增长66%，市场份额23%，排名第二；法国和意大利市场出货量分别增长70%和206%，均位居第四。同时，小米在印度市场稳居霸主地位。据IDC统计，2019年第四季度，小米智能手机连续十个季度在印度保持出货量第一，按出货量计算，当季小米在印度智能手机市场的份额约为29%。除智能手机外，IoT产品在境外也备受追捧。智能电视、智能手表、电动滑板车均成为了热销产品。小米表示，2020年将持续保持对境外市场的拓展运营，通过加强和欧洲主要电信运营商的合作来拓宽销售渠道，把有竞争力的IoT产品提供给更多国家和地区的消费者。小米集团表示：2019年第四季度，我们的智能手机销量达到3260万部，同比增长30.5%。受新冠肺炎疫情影响，由于中国工厂的关闭，在2月和3月遇到暂时性的生产中断，但目前生产大部分已恢复，产能已回升到正常水平的80%到90%。截至2019年12月31日，我们的现金总储备约为人民币660亿元。我们充沛的现金储备以及健康的库存水平，使我们可以有力把握2020年5G应用带来的市场机遇。在中国大陆市场，疫情高峰期间，大多数商店停业或者缩短营业时间，客流量大幅下降，影响到线下销售。不过由于我们的在线渠道优势，所以整体影响相对较小。在2020年3月下旬，我们的手机出货量已经出现快速反弹，反映了消费者对手机有较强的刚性需求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967499529,"gmtCreate":1584661848461,"gmtModify":1704355524304,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967499529","repostId":"967960489","repostType":1,"repost":{"id":967960489,"gmtCreate":1584524189340,"gmtModify":1704354608288,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒股票看这篇就够了","htmlText":"HI, 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美国公司破产了，股民肿么办","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6733b320e434d88c881211c0bdcc4d84"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967960489","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":594,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965581041,"gmtCreate":1584022692783,"gmtModify":1704352625375,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965581041","repostId":"965202902","repostType":1,"repost":{"id":965202902,"gmtCreate":1584011522606,"gmtModify":1704352429366,"author":{"id":"3481170827495699","authorId":"3481170827495699","name":"smallnew小牛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bd57ad20800ec231ea9d3c86512d9d79","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"一个小散戒股瘾的故事","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$Boeing(BA)$</a>【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$Boeing(BA)$</a>【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","text":"$Boeing(BA)$【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9a470d0b625a83d33d1867856dbb20f7","width":"690","height":"492"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/27bec052c2adb3cf0274e19c5e3d4ca1","width":"780","height":"457"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7a3712fd2c6d671ba8418566250dbe37","width":"4608","height":"3456"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965202902","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":798,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917073813,"gmtCreate":1581555349432,"gmtModify":1704344525779,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917073813","repostId":"1198765896","repostType":4,"repost":{"id":"1198765896","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1581501068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198765896?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-12 17:51","market":"us","language":"zh","title":"桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198765896","media":"聪明投资者","summary":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产","content":"<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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17:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0ee88c55c1848314dd0f9deede6b3f39","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198765896","content_text":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。\n“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。\n要点提炼：\n1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。\n2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\n3､随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。\n5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。\n6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。\n\n7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。\n（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）\n8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n原文精译：\n我们的经济展望\n在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。\n比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。\n当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。\n在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：\n•生产力：这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。\n•长期债务周期：涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。\n•短期债务周期：商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。\n•政治：领导者的选择和他们做出的决策。\n这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。\n这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、\n回顾一下：\n•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。\n•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。\n与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。\n•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\nQE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。\n•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。\n当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态\n•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。\n随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。\n•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。\n而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。\n目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。\n•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。\n我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。\n不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。\n到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。\n•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。\n所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。\n•过去这种有利于公司/资本/富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。\n这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。\n•由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。\n换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。\n尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。\n对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。\n也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。\n我们现在处于三级世界\n主要由三种货币和信贷体系驱动\n随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。\n就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。\n欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。\n人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。\n在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。\n从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。\n对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。\n因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。\n归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。\n关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：\n•我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。\n•考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。\n•货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策3（MP3），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。\n•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。\n•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。\n大多数发达经济体降息空间不大\n中国是一个例外\n为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。\n纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。\n但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。\n新兴市场尤其是亚洲经济体\n具备独特且多元化的投资机会\n新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。\n投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。\n亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。\n\n虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。\n\n过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。\n这一发展分为三个阶段：\n首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。\n其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。\n未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。\n在中国及新兴市场投资存在的风险\n然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。\n中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《注定一战》（Destined for War）一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。\n回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。\n此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。\n当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。\n目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n关于投资回报和价格问题\n相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。\n此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。\n另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。\n这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。\n\n我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":804,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":917073813,"gmtCreate":1581555349432,"gmtModify":1704344525779,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917073813","repostId":"1198765896","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":804,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923993725,"gmtCreate":1585670192467,"gmtModify":1704358639507,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"一直想买，就是没有港股权限","listText":"一直想买，就是没有港股权限","text":"一直想买，就是没有港股权限","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923993725","repostId":"1150142466","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":530,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967499529,"gmtCreate":1584661848461,"gmtModify":1704355524304,"author":{"id":"3537523136758771","authorId":"3537523136758771","name":"查拉图斯特拉如是","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967499529","repostId":"967960489","repostType":1,"repost":{"id":967960489,"gmtCreate":1584524189340,"gmtModify":1704354608288,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒股票看这篇就够了","htmlText":"HI, 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href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$Boeing(BA)$</a>【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$Boeing(BA)$</a>【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","text":"$Boeing(BA)$【转】 我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，借用股市很流行的一句话——如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的挨到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读很多所谓的投资名家的博客(很多水货博客也不一定)，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9a470d0b625a83d33d1867856dbb20f7","width":"690","height":"492"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/27bec052c2adb3cf0274e19c5e3d4ca1","width":"780","height":"457"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7a3712fd2c6d671ba8418566250dbe37","width":"4608","height":"3456"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965202902","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":798,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
