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路套
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路套
2019-12-02
74亿美元，这比天猫都差远了…
外媒头条：“黑五”消费创纪录，在线销售额达74亿美元
路套
2021-06-11
cy
以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响
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21:58","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156453091","media":"川阅全球宏观","summary":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：。1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。","content":"<p>美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。<b>美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。</b>我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：</p>\n<p><b>1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次</b>(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。</p>\n<p><b>1968/06-1971/09</b>：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。</p>\n<p><b>1973/03-1982/11：</b>粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。</p>\n<p><b>1987/08-1991/07：</b>走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。</p>\n<p><b>2007/11-2008/09：</b>油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。</p>\n<p><b>当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。</b></p>\n<p><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/76ea5ac1e1cf5607087e43278c125850\"></p>\n<p>今年的美国“黑色星期五”将创下历年消费之最。美国人在今年“黑色星期五”在线消费了74亿美元，在感恩节这一天消费了42亿美元。</p>\n<p>这两天，美国消费者在网上花费了116亿美元。周五也是有史以来最大的移动端销售日，其中29亿美元来自智能手机。人们越来越习惯在网上和较小的屏幕上进行购物。</p>\n<p>随着网购周末的继续，截至美国东部时间上午9点，支持小型零售商的“小企业星期六”已获得4.7亿美元的销售收入。</p>\n<p>购物狂欢尚未结束，这给零售商带来了提振。“网购星期一”业绩将更令人瞩目。<span>Adobe</span> Analytics预计在线销售额为94亿美元。预计“网购星期一”的最后几个小时将吸引不愿意错过交易的人们进行大量购买。</p>\n<p>Adobe商务产品和平台副总裁詹森-伍斯里（Jason Woosley）估计，在周四至周一之间，消费者将在网上花费290亿美元。为期五天的“网购周”在Adobe Analytics预测的1438亿美元假日季在线销售额中占据20%。</p>\n<p><b>伊拉克称OPEC+将考虑进一步减产 与该集团立场相违背</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ed694a825cd7706d7436e3500b4e212\"></p>\n<p>伊拉克表示，石油输出国组织（OPEC）及其盟国将考虑进一步减产，但是此前该集团已普遍暗示，不愿采取这一行动。</p>\n<p>伊拉克石油部长Thamir Ghadhban周日在巴格达告诉记者，减产规模可能在40万桶/天左右，并称11月份伊拉克遵守了减产承诺。“这一数字已经进行了讨论，是在仔细研究后由OPEC部长们所达成的。”</p>\n<p>“有观点认为OPEC+应当进一步减产，但是规模没有120万桶/天那么大，”Ghadhban表示。“这样的减产令市场稳定、维持向消费者的供应。”</p>\n<p>与Ghadhban的评论相反的是，OPEC及其盟友已经在本周的会议上暗示称，将会坚持现有减产规模。即便该组织不需要进一步深化减产，但是供需数据显示，其至少需要将现有的减产协议延长至3月底的期限之后。</p>\n<p><b>欧盟反垄断机构表示他们正在调查谷歌的数据收集行为</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9893618ba88ab720b6f3216b5d49e274\"></p>\n<p>欧盟委员会周六表示，欧盟反垄断监管机构正在调查<span>谷歌</span>收集数据的行为。这表明，尽管近年来已经遭到了创纪录的罚款，但这个全球最受欢迎的互联网搜索引擎仍在关注之中。</p>\n<p>大西洋两岸的竞争执法机构现在都在调查这些占主导地位的科技公司如何利用数据并变现。</p>\n<p>欧盟委员会表示，正在寻求有关Alphabet子公司谷歌如何以及为何收集数据的信息。“委员会已发出问卷，作为对有关谷歌收集和使用数据的做法进行初步调查的一部分。初步调查仍在进行中。”</p>\n<p>文件显示，欧盟聚焦于与本地搜索服务、在线广告、在线广告定向服务、登录服务、网络浏览器等相关的数据。</p>\n<p>欧盟竞争事务专员玛格丽特-韦斯塔格尔（Margrethe Vestager）在过去两年中向谷歌开出了总计逾80亿欧元的罚单，并责令其改变商业行为。谷歌此前表示，它使用数据来改善服务，用户可以随时管理、删除和传输数据。</p>\n<p><b>惠誉：预计今年汽车销量同比下降4% 制造业反弹无望</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff2377b88af53b848c5a4fa29379be9\"></p>\n<p>今年以来，全球制造业一直拖累着全球经济。由于贸易摩擦的影响，美国制造业在2019年遭受重创。从全球来看，目前情况没有好转多少。整体汽车销售疲弱加剧了汽车业的困境。</p>\n<p>评级机构惠誉（Fitch）的首席经济学家布莱恩-库尔顿（Brian Coulton）表示，“自2018年中期以来，全球汽车市场的低迷是全球制造业下滑的主要原因，汽车销售情况比我们预期的要糟糕得多。”</p>\n<p>距离今年结束仅剩一个月，惠誉预计今年全球汽车销量将同比下降约4%至7750万辆。这将是2008年金融危机爆发以来的最大降幅，也是销量连续第二年下滑。</p>\n<p>库尔顿说，“似乎没有什么理由预计全球汽车销量在2020年出现反弹，这意味着汽车市场可能会继续严重拖累全球制造业，以及德国等对该行业高度依赖的经济体。”</p>\n<p>事实上，德国已经处于经济衰退的边缘。周二，德国汽车制造商奥迪宣布将裁员7500人。这对全球制造业复苏来说不是好兆头。</p>\n<p><b>教皇方济各呼吁抵制过度消费 称消费主义侵蚀信仰</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02463e390d178910f0dc077faf71a91\"></p>\n<p>教皇方济各周日敦促人们抵制圣诞节前的过度消费，称这是一种攻击信仰、冒犯穷人的毒害。</p>\n<p>他在弥撒布道中说，“当你为物质而活，物欲永远无法满足，贪婪不断增长，其他人在攀比中成为障碍。”他还谴责当今世界许多地方“消费至上”。</p>\n<p>方济各发表此番讲话之际，正值美国等西方发达国家一年中两个最大的购物日——黑色星期五和网购星期一。今年黑色星期五，美国的在线销售额达到74亿美元，较去年增长近20%。</p>\n<p>方济各说“消费主义是一种侵蚀信仰的病毒”，因为它让人们忘记“敲你门的兄弟”。他敦促人们“抵制消费主义的炫目光芒”直到圣诞节。</p>\n<p><b>日产、雷诺、三菱拟成立新合资企业专注于技术研发</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa079f324cc15e929ad56d7384fd82ed\"></p>\n<p>知情人士称，日产汽车公司、雷诺汽车公司和三菱汽车公司已达成协议，成立一家专注于先进汽车技术研发的新合资公司。</p>\n<p>知情人士称，这三家公司将在明年1月宣布一项具体计划。新合资企业据悉还旨在加强联盟关系。自从前最高领导人卡洛斯-戈恩（Carlos Ghosn）被捕并被驱逐以来，该汽车联盟关系一直紧张。戈恩一年前在东京因金融不当行为被逮捕，但他否认了这一指控。</p>\n<p>据悉雷诺、日产和三菱计划任命一位秘书长来领导他们的合作伙伴关系，以促进合作并重新启动联合业务。</p>\n<p>从周日开始，日产汽车成立了一个新的领导团队，由53岁的内田诚（Makoto Uchida）领导，他此前负责公司的中国业务。而雷诺正在物色一位新的首席执行官，目前该职位由财务主管克洛蒂尔德-德尔博斯（Clotilde Delbos）临时担任。</p>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：“黑五”消费创纪录，在线销售额达74亿美元</title>\n<style 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制造业反弹无望\n\n今年以来，全球制造业一直拖累着全球经济。由于贸易摩擦的影响，美国制造业在2019年遭受重创。从全球来看，目前情况没有好转多少。整体汽车销售疲弱加剧了汽车业的困境。\n评级机构惠誉（Fitch）的首席经济学家布莱恩-库尔顿（Brian Coulton）表示，“自2018年中期以来，全球汽车市场的低迷是全球制造业下滑的主要原因，汽车销售情况比我们预期的要糟糕得多。”\n距离今年结束仅剩一个月，惠誉预计今年全球汽车销量将同比下降约4%至7750万辆。这将是2008年金融危机爆发以来的最大降幅，也是销量连续第二年下滑。\n库尔顿说，“似乎没有什么理由预计全球汽车销量在2020年出现反弹，这意味着汽车市场可能会继续严重拖累全球制造业，以及德国等对该行业高度依赖的经济体。”\n事实上，德国已经处于经济衰退的边缘。周二，德国汽车制造商奥迪宣布将裁员7500人。这对全球制造业复苏来说不是好兆头。\n教皇方济各呼吁抵制过度消费 称消费主义侵蚀信仰\n\n教皇方济各周日敦促人们抵制圣诞节前的过度消费，称这是一种攻击信仰、冒犯穷人的毒害。\n他在弥撒布道中说，“当你为物质而活，物欲永远无法满足，贪婪不断增长，其他人在攀比中成为障碍。”他还谴责当今世界许多地方“消费至上”。\n方济各发表此番讲话之际，正值美国等西方发达国家一年中两个最大的购物日——黑色星期五和网购星期一。今年黑色星期五，美国的在线销售额达到74亿美元，较去年增长近20%。\n方济各说“消费主义是一种侵蚀信仰的病毒”，因为它让人们忘记“敲你门的兄弟”。他敦促人们“抵制消费主义的炫目光芒”直到圣诞节。\n日产、雷诺、三菱拟成立新合资企业专注于技术研发\n\n知情人士称，日产汽车公司、雷诺汽车公司和三菱汽车公司已达成协议，成立一家专注于先进汽车技术研发的新合资公司。\n知情人士称，这三家公司将在明年1月宣布一项具体计划。新合资企业据悉还旨在加强联盟关系。自从前最高领导人卡洛斯-戈恩（Carlos Ghosn）被捕并被驱逐以来，该汽车联盟关系一直紧张。戈恩一年前在东京因金融不当行为被逮捕，但他否认了这一指控。\n据悉雷诺、日产和三菱计划任命一位秘书长来领导他们的合作伙伴关系，以促进合作并重新启动联合业务。\n从周日开始，日产汽车成立了一个新的领导团队，由53岁的内田诚（Makoto 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Ghadhban周日在巴格达告诉记者，减产规模可能在40万桶/天左右，并称11月份伊拉克遵守了减产承诺。“这一数字已经进行了讨论，是在仔细研究后由OPEC部长们所达成的。”</p>\n<p>“有观点认为OPEC+应当进一步减产，但是规模没有120万桶/天那么大，”Ghadhban表示。“这样的减产令市场稳定、维持向消费者的供应。”</p>\n<p>与Ghadhban的评论相反的是，OPEC及其盟友已经在本周的会议上暗示称，将会坚持现有减产规模。即便该组织不需要进一步深化减产，但是供需数据显示，其至少需要将现有的减产协议延长至3月底的期限之后。</p>\n<p><b>欧盟反垄断机构表示他们正在调查谷歌的数据收集行为</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9893618ba88ab720b6f3216b5d49e274\"></p>\n<p>欧盟委员会周六表示，欧盟反垄断监管机构正在调查<span>谷歌</span>收集数据的行为。这表明，尽管近年来已经遭到了创纪录的罚款，但这个全球最受欢迎的互联网搜索引擎仍在关注之中。</p>\n<p>大西洋两岸的竞争执法机构现在都在调查这些占主导地位的科技公司如何利用数据并变现。</p>\n<p>欧盟委员会表示，正在寻求有关Alphabet子公司谷歌如何以及为何收集数据的信息。“委员会已发出问卷，作为对有关谷歌收集和使用数据的做法进行初步调查的一部分。初步调查仍在进行中。”</p>\n<p>文件显示，欧盟聚焦于与本地搜索服务、在线广告、在线广告定向服务、登录服务、网络浏览器等相关的数据。</p>\n<p>欧盟竞争事务专员玛格丽特-韦斯塔格尔（Margrethe Vestager）在过去两年中向谷歌开出了总计逾80亿欧元的罚单，并责令其改变商业行为。谷歌此前表示，它使用数据来改善服务，用户可以随时管理、删除和传输数据。</p>\n<p><b>惠誉：预计今年汽车销量同比下降4% 制造业反弹无望</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff2377b88af53b848c5a4fa29379be9\"></p>\n<p>今年以来，全球制造业一直拖累着全球经济。由于贸易摩擦的影响，美国制造业在2019年遭受重创。从全球来看，目前情况没有好转多少。整体汽车销售疲弱加剧了汽车业的困境。</p>\n<p>评级机构惠誉（Fitch）的首席经济学家布莱恩-库尔顿（Brian Coulton）表示，“自2018年中期以来，全球汽车市场的低迷是全球制造业下滑的主要原因，汽车销售情况比我们预期的要糟糕得多。”</p>\n<p>距离今年结束仅剩一个月，惠誉预计今年全球汽车销量将同比下降约4%至7750万辆。这将是2008年金融危机爆发以来的最大降幅，也是销量连续第二年下滑。</p>\n<p>库尔顿说，“似乎没有什么理由预计全球汽车销量在2020年出现反弹，这意味着汽车市场可能会继续严重拖累全球制造业，以及德国等对该行业高度依赖的经济体。”</p>\n<p>事实上，德国已经处于经济衰退的边缘。周二，德国汽车制造商奥迪宣布将裁员7500人。这对全球制造业复苏来说不是好兆头。</p>\n<p><b>教皇方济各呼吁抵制过度消费 称消费主义侵蚀信仰</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02463e390d178910f0dc077faf71a91\"></p>\n<p>教皇方济各周日敦促人们抵制圣诞节前的过度消费，称这是一种攻击信仰、冒犯穷人的毒害。</p>\n<p>他在弥撒布道中说，“当你为物质而活，物欲永远无法满足，贪婪不断增长，其他人在攀比中成为障碍。”他还谴责当今世界许多地方“消费至上”。</p>\n<p>方济各发表此番讲话之际，正值美国等西方发达国家一年中两个最大的购物日——黑色星期五和网购星期一。今年黑色星期五，美国的在线销售额达到74亿美元，较去年增长近20%。</p>\n<p>方济各说“消费主义是一种侵蚀信仰的病毒”，因为它让人们忘记“敲你门的兄弟”。他敦促人们“抵制消费主义的炫目光芒”直到圣诞节。</p>\n<p><b>日产、雷诺、三菱拟成立新合资企业专注于技术研发</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa079f324cc15e929ad56d7384fd82ed\"></p>\n<p>知情人士称，日产汽车公司、雷诺汽车公司和三菱汽车公司已达成协议，成立一家专注于先进汽车技术研发的新合资公司。</p>\n<p>知情人士称，这三家公司将在明年1月宣布一项具体计划。新合资企业据悉还旨在加强联盟关系。自从前最高领导人卡洛斯-戈恩（Carlos Ghosn）被捕并被驱逐以来，该汽车联盟关系一直紧张。戈恩一年前在东京因金融不当行为被逮捕，但他否认了这一指控。</p>\n<p>据悉雷诺、日产和三菱计划任命一位秘书长来领导他们的合作伙伴关系，以促进合作并重新启动联合业务。</p>\n<p>从周日开始，日产汽车成立了一个新的领导团队，由53岁的内田诚（Makoto Uchida）领导，他此前负责公司的中国业务。而雷诺正在物色一位新的首席执行官，目前该职位由财务主管克洛蒂尔德-德尔博斯（Clotilde Delbos）临时担任。</p>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：“黑五”消费创纪录，在线销售额达74亿美元</title>\n<style 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制造业反弹无望\n\n今年以来，全球制造业一直拖累着全球经济。由于贸易摩擦的影响，美国制造业在2019年遭受重创。从全球来看，目前情况没有好转多少。整体汽车销售疲弱加剧了汽车业的困境。\n评级机构惠誉（Fitch）的首席经济学家布莱恩-库尔顿（Brian Coulton）表示，“自2018年中期以来，全球汽车市场的低迷是全球制造业下滑的主要原因，汽车销售情况比我们预期的要糟糕得多。”\n距离今年结束仅剩一个月，惠誉预计今年全球汽车销量将同比下降约4%至7750万辆。这将是2008年金融危机爆发以来的最大降幅，也是销量连续第二年下滑。\n库尔顿说，“似乎没有什么理由预计全球汽车销量在2020年出现反弹，这意味着汽车市场可能会继续严重拖累全球制造业，以及德国等对该行业高度依赖的经济体。”\n事实上，德国已经处于经济衰退的边缘。周二，德国汽车制造商奥迪宣布将裁员7500人。这对全球制造业复苏来说不是好兆头。\n教皇方济各呼吁抵制过度消费 称消费主义侵蚀信仰\n\n教皇方济各周日敦促人们抵制圣诞节前的过度消费，称这是一种攻击信仰、冒犯穷人的毒害。\n他在弥撒布道中说，“当你为物质而活，物欲永远无法满足，贪婪不断增长，其他人在攀比中成为障碍。”他还谴责当今世界许多地方“消费至上”。\n方济各发表此番讲话之际，正值美国等西方发达国家一年中两个最大的购物日——黑色星期五和网购星期一。今年黑色星期五，美国的在线销售额达到74亿美元，较去年增长近20%。\n方济各说“消费主义是一种侵蚀信仰的病毒”，因为它让人们忘记“敲你门的兄弟”。他敦促人们“抵制消费主义的炫目光芒”直到圣诞节。\n日产、雷诺、三菱拟成立新合资企业专注于技术研发\n\n知情人士称，日产汽车公司、雷诺汽车公司和三菱汽车公司已达成协议，成立一家专注于先进汽车技术研发的新合资公司。\n知情人士称，这三家公司将在明年1月宣布一项具体计划。新合资企业据悉还旨在加强联盟关系。自从前最高领导人卡洛斯-戈恩（Carlos Ghosn）被捕并被驱逐以来，该汽车联盟关系一直紧张。戈恩一年前在东京因金融不当行为被逮捕，但他否认了这一指控。\n据悉雷诺、日产和三菱计划任命一位秘书长来领导他们的合作伙伴关系，以促进合作并重新启动联合业务。\n从周日开始，日产汽车成立了一个新的领导团队，由53岁的内田诚（Makoto 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src=\"https://static.tigerbbs.com/327f6f12c3af30abee8fa0ae334f9763\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca353ebcbaf95ba1da0b46a815d5f8b\" tg-width=\"1025\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。</b>今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是<b>从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。</b></p>\n<p><b>对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。</b></p>\n<p><b>通胀的主要推力之一为二手车。</b>东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884ed39a8682a3df05e8411f17f2105c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599b70f4fadb590d0d7b20254d4b1403\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。</b>美国CPI中房租的权重较高(约30%)，尽管相对于其它分项，房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%)，但年初以来增速斜率陡峭化(图4)，我们<b>预计受到供给短缺的影响，未来房租将会持续温和地上升</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869c4f313152d3a14769097f150fb674\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀预期走势如何?</b></p>\n<p>从消费者的角度，密西根预期通胀率数据显示，2<b>021年5月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5)，但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%。</b></p>\n<p>从政策制定者角度，如我们此前报告所述，美联储注重通胀预期的监测，关键指标为<b>共同通胀预期指数(CIE)，CIE为季度数据，预计2021年二季度的数据将于本月底公布。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21708bec0c792eb9299eda62ba3cd077\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来通胀将会怎样影响资产价格?</b></p>\n<p>我们复盘了上述四次大通胀中，CPI破4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2)：<b>通胀对于美元、美股存在负面影响，前者较为滞后，后者1个月内即有体现。</b>有趣的是，通胀对于美债收益率的影响不具规律性，关于美债的研究框架，请参考我们此前的报告。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/037d9e565ff952b13c942386e8d08506\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>美联储过快收紧货币政策，地缘政治风险加剧</p>\n<hr>\n<p>恭喜您找到了字母E，参与《老虎大搜查》活动，下帖留言“ Tiger is here” 即可获赠100虎币，如集齐7张图片并留言，还可获赠7周年限定礼盒。（详情请点击<a href=\"https://laohu8.com/TW/181890541\" target=\"_blank\">【七周年有奖活动】老虎大搜查 </a>了解）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b519142d901e1ef1ff2a2e443798687b\" tg-width=\"214\" tg-height=\"286\"></p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/93c3dba7c4b0e443e40fe6df5639434d","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/492521.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1156453091","content_text":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：\n1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。\n1968/06-1971/09：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。\n1973/03-1982/11：粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。\n1987/08-1991/07：走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。\n2007/11-2008/09：油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。\n当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。\n\n本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。\n对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。\n通胀的主要推力之一为二手车。东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。\n\n房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。美国CPI中房租的权重较高(约30%)，尽管相对于其它分项，房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%)，但年初以来增速斜率陡峭化(图4)，我们预计受到供给短缺的影响，未来房租将会持续温和地上升。\n\n通胀预期走势如何?\n从消费者的角度，密西根预期通胀率数据显示，2021年5月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5)，但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%。\n从政策制定者角度，如我们此前报告所述，美联储注重通胀预期的监测，关键指标为共同通胀预期指数(CIE)，CIE为季度数据，预计2021年二季度的数据将于本月底公布。\n\n未来通胀将会怎样影响资产价格?\n我们复盘了上述四次大通胀中，CPI破4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2)：通胀对于美元、美股存在负面影响，前者较为滞后，后者1个月内即有体现。有趣的是，通胀对于美债收益率的影响不具规律性，关于美债的研究框架，请参考我们此前的报告。\n\n风险提示：美联储过快收紧货币政策，地缘政治风险加剧\n\n恭喜您找到了字母E，参与《老虎大搜查》活动，下帖留言“ 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