主流品种的内外盘套利交易是许多投资者和公司热衷的一种方法，其中多数机构会选择高频量化的方式，而散户交易者则只能等待汇率出现相对持续的行情才能参与其中。5月份之后，随着人民币走势出现松动，多内盘+空外盘的组合拳可能又会出现机会。既然是汇率问题，自然就需要关注两个货币的情况。从人民币/美元汇率来看，新的交易区间低点位于7.1附近，而7.36的大高点则是重要的压力水平。二季度开始的缓慢攀升行情的确提供了一些初期的信号，但是对于纯图形/技术走势来说，显然是需要见到汇价新高（人民币汇率新低）才能真正宣布趋势的到来。到了那个时候，做多贬值计价的品种（黄金、白银、铜、油），做空升值计价的外盘来对冲就会变得水到渠成。为什么现在不能提早抢跑呢？最主要的原因可能来自于基本面/消息面的进展。从宏观逻辑角度来说，美联储年内必然会降息，就算人民银行也有宽松的预期，但是也拉不开息差，不具备“天时”的环境。其次，人民币本身就不是一个完全自由兑换的品种，或多或少都会有其特殊性。在中美经济没有出现明显差异的大前提下，护盘的成本并不高，因此人民币即便长线有压力，但是这个长线的时间周期也会超出多数人的预料。过早的猜测或者假设人民币的溃退是不太理想的。   而从美元指数全盘的情况来看，我们之前讲过钻石形态突破之后，美元向上的机会还是比较明显的。换而言之，美元走强会是大概率事件。然而需要注意的是，在形态突破后，市场的整体波动率还是处于明显低位的，并未有加速或者轧空的行情。这还是美国降息预期一拖再拖，欧洲央行提前降息的状况下。基于此，我们的判断还是金融市场需要有动荡才会引发美元走出波澜壮阔的上涨。  结合美元和人民币的局面，美股等风险资产相对平稳的慢牛格局不改变之前，我们倾向于内外盘只会有阶段性的行情。只有出现黑天鹅或者大选结束后，风险情绪出现升温，人民币的压力才会显

今年随着美国意外通过比特币和以太坊的ETF，加密货币市场也迎来了新一轮的行情。不过在减半等利好因素的推动下，BTC本身在过去一个季度的表现并不出彩。在刷新历史新高之后，价格就基本一直维持在6-7万美元的范围内宽幅震荡。好消息是，行情不可能永远维持横盘，而且这种突破预计很快就能见到。模式一：蓄势待发，快速突破对于比特币，比较大的共识依然是牛市并未结束，那么区别可能就在于以何种形式来结束修正。从乐观的角度来看，BTC价格此前小破6万大关之后，已经完成了一个完成的锯齿形的ABC修正。同时，从5月份以来的上涨行情已经启动了新涨势的第一波。如果这种假设成立，再加上趋势线压制的参考，目前币价稍作回落之后，就应该很快取得突破，并再次刷新高点。即便回落的方式和空间略有差异，但是从时间角度来说，6月末之前必然需要取得进展。因此，我们只要观察未来3周所有的时间是否可以见到新高，就能判断模式一的格局能否实现。此外，参考今年一季度黄金的走势，我们倾向于，当币价突破之后，会出现一波加速上涨的行情。这种逻辑下，买入看涨期权可能是不错的选择。  选择二：再来一次考验，大的平台型修正第二种模式则会是复刻版的3-6月行情：冲击七万无法站稳，从而展开又一轮的C浪下行，并完成一个接近于前期低点的平台整固。这样子的模式会和黄金在今年一季度的回落比较类似，但是从时间跨度来说，当时黄金也只有了一个季度左右结束调整，但比特币如果再来一个回合，则很有可能会将夏季行情都消耗殆尽。从价格来说，65500这一位置跌破的话，将暗示上述可能性明显加大的信号。7.2W附近形成的双头模式颈线水平目前则接近6.6W，同样下破会导致市场情绪和技术形态的双看跌。充满希望，但做好最差的准备 从交易者角度来看，第一种快速突破当然是最好的选项，因为毕竟已经沉淀了比较长的时间。同时，我个人也更倾向于6:4开的局面，多头

上半年不温不火的外汇市场延续了2022年末以来的宽幅震荡格局，除了日元以外，大多数品种都是无法真正的取得突破。不过正所谓分久必合合久必分，外汇行情距离真正的爆发随着时间的拉长也在逐渐接近。即便当下未必马上能够出现爆发式行情，但是未来6个月内取得趋势性行情的机会依然值得我们现在开始适当关注或者提前布局了。众所周知，美元指数虽然是一个伴生品（美元对其他不同外汇品种加权后录得的结果），但是依然有非常好的参考价值。如下图所示，美指的行情就如我们开篇所说，过去相当长一段时间都在一个菱形/钻石结构内波动。而在这个整理之前，肉眼可见的则是美元88-114的蓬勃涨势，这波行情几乎持续了两年之久。  基于上述行情，我们更倾向于美元已经完成了主升浪，但尚未终结最终的行情。99-107行情是针对2022年9月至2023年中大幅调整行情的二次确认，也就是一个所谓的平台型整理。如果这种假设是正确的，那么至少在大的方向上，我们就可以得出未来外汇市场的赢家还是会在美元上。反之，如果美元如果已经气数已尽，那么我们应该会在下一波行情中看到加速的下行。然而参考此前的回撤空间，这种可能性虽然存在，但是十分有限，因为这会意味着美元的大崩盘。然而在当下的宏观环境中，我们看不到触发这一波动的因素，除非美国大选前后出现了黑天鹅级别的政治动荡。再加上美联储持续对降息进行放鸽子操作，现在欧洲央行似乎有很大的概率提前与FED进行降息。这意味从货币政策角度来说，欧元短中期承压的风险也要大于美元。回到市场本身，从技术形态来说，合理的对策自然是突破形态之后加入赢家。按照时间线来看，形态本身最迟也会在9月之前终结，也就是最多还能整理3个月左右的时间。事实上，此前美元多头已经有所行动，但是从对称图形的完整性来看，一季度的拉盘更像是一种测试，现在对于多空来说都是一种磨人的状态。不过我们可以适当的提前布局，并且准备好足

成也萧何败萧何，白银的异军突起虽然帮助了黄金再度刷新历史高点，但是金银冲高之后都出现了短期乏力的迹象。白银开始回测突破口水平可能意味着黄金需要做二次下探之后才会开启其本轮上涨行情的最后一波。双顶还是双底？无论是有无技术分析基础的投资者，都多多少少听过双重顶/底的说法，而在实际的交易操作中，这类形态也经常出现。难点并不在于识别形态，而是在于判断真假突破，因为很多时候毛刺行情会令我们感到困惑。以当前的黄金为例，很明显，小创新高之后双头形态已经略因略显，如果进一步跌破2285的前期低位则会引发破位行情。然而有意思的是，这一水平很有可能会构成关键性的支撑平台，从而形成潜在的双底结构。那么当价格开始靠近的时候，究竟是应该逢低做多还是破位做空呢？  这个时候就需要观察全局情况了。首先按照形态的计算方法，如果是头部那么2450-2285锁构成的185美元的空间继续往下折叠，下行的理论目标会指向2120，这就跌破了2150比较关键的分水岭价格。同时，我们观察从1823以来的上涨行情，更大的可能性目前是出于主升浪行情的回撤之中，通常其回调会和主升浪的回撤低点匹配，也就是2285（也有可能略低一点，构成一个空头陷阱）结合这两个信息之后，显然比较好的做法还是选择低位做多抄底，如果觉得假突破行情会干扰“道心”的话，则可以考虑期权的形式给自己一个相对的安全垫。当然，市场是否会真正展开二次探底并触及我们想要的低点，并不是100%确定的。另外，按照前一个调整结构接近于平台型的模式来看，这次我们更有可能看到锯齿形的调整。也就是说，市场或许会再次向上做出一次试探，随后下行结束调整走势。狂野白银 波动率继续放大有难点 和黄金相比，白银虽然回撤，但其在上周的跌幅实际上还小于黄金。这一方面说明白银在近期的强势程度，另一方面也暗示其波动率或出现一定的回落。目前除了能明确的看到白银在26

白银在过去一周大放光彩，单周录得接近两位数涨幅的同时，也帮助白银突破压制其许久的30美元整数关口。在沉寂（震荡）4年之后，白银对于关键性阻力的突破究竟意味着什么，现在是否能追多白银呢？趋势启动，寻找回调买入的机会首先需要确认的是，当趋势开始启动之后，就要摈弃过去的固有思维，同时也要对延伸性的行情有着一定的信心。如下图所示，白银在过去几年的表现是明显落后于黄金的，黄金已经略次刷新历史高点，而白银则在此前4年迟迟徘徊于30下方。如今随着价格的突破，短期的轧空行情其实在上一周已经得到某种程度的兑现，是否会进一步的逼空一方面取决于白银多头的选择，另一方面也会和黄金的表现有关联。目前金价距离再创高点仅有一步之遥，这暗示白银持续上行的机会也相对较大。这种假设/前提下，可以考虑用买入看涨期权的形式做多白银。这样的优势在于，不用过多的考虑潜在止损点和假突破的大幅下杀。反之，如果黄金本周无法新高或者出现了多头陷阱，则会顺水推舟的让白银出现一定程度的修正和回落，这将会是更好的性价比做多机会。30位置的回踩将提供关键性的支撑，只要维持在26.25上方交投，本轮白银行情就不会轻易结束。   期待的补涨行情意味着加速和赶顶？ 这是我们之前预期的重要话题之一：当贵金属行情进入到牛尾的阶段，白银有机会后发先至出现补涨行情，如今似乎白银的后来居上已经出现初步的迹象。按照价格和时间固有的XY轴模式，涨跌的越快，持续的时间越短；慢牛或者阴跌都会持续相对更久一些。此前我们的计划是在美国大选之前行情会相对匀速的推进，但如果从二季度开始就过快的上行的话，则需要警惕头部更早更快的到来。黄金的终结目标目前来看至少会是2600之上，如果够强，则有机会进一步摸高至2800美元之上。这些价格尽管还有一些距离，但是真要加速的话，其实也在须臾之间。同时参考和匹配白银的表现，就可以尽早的做出

随着美国数据的再次更新，市场对于美国降息时间节点有了一定的提前（具体可以参考上周文章内容），这也使得美债收益率价格如我们预期一般的走出了区间震荡的格局。尽管债券收益率价格趋势已然确定，但也有部分投资者在关注2-10年期的价差收敛策略是否也快进入可交易区间了。大趋势明朗，高位阻力发挥作用收益率走扩或者收敛策略的大前提本身还是在于整体的利率前景变化：由于此前远期降息预期的相对确定性，因此出现的必然结果就是长债收益率上涨跑不过短债收益，下跌则相对更加不抗跌一些。而出现变局的重要因素就是短期降息预期的提前或者强化。此前我们讲过，由于明确的利率头部已经出现在5.25%区间之上，故而所对应的美债收益率向上的方向都会在去年四季度高位受阻。以10年期债为例，其明确的高抛低吸的阻力就是5.01，这一水平也匹配到了2007/08年美国次贷危机之前的利率高点。2年期债收益率虽然价格有差，但时间因素却是基本一致的。我们的单腿策略如果想执行，只要选择反弹次高点做空，然后设置新高止损即可。而当前的走势也和我们猜测的基本吻合：4.6之上难以有更多的上涨空间。   价差尚未出现完美价格 但收敛可能是最终选项回到长短债收益率情况，当前2年期处于4.81，10年期则是4.48，两者出现了33个基点的倒挂情况。考虑到倒挂已经成为新常态，因此我们不能简单的依靠经济学理论逻辑——时间更长的存款利率要大于短期的存款利率来简单的交易。事实上，在去年的时候，长短债收益率最大的价差在80个BP左右。如果我们将这一标准来作为参考的话，比较理想的入场点可能至少需要50-60个BP才能进行做多长期收益率+做空短期收益率的组合拳（对冲策略）。当然了，在美联储预期降息大前提不出现逆转的情况下，价差保持目前水平或者进一步收窄是必然的方向。只是从实际的交易角度来看，我们可能还需要更多的耐心等待价差稍稍再度走

如何管理（操控）市场预期？最简单的方法就是微调数据的结果，从而“帮助”市场修正对于降息时间节点的判断。在这方面，不得不说，这届美联储和美国政府绝对是高手中的高手。君不见，最新一月的非农数据公布之后，降息的时间预期又从年末提前到了9月份。这个不早不晚却又充满变数的时间对于任何资产的多空双方来说都是刚刚好。数据显示，美国4月季调后非农就业人口录得增长17.5万人，增幅为2023年10月来新低，不及预期的24.3万人和前值的30.3万人。美国4月失业率意外升至3.9%，市场预期维持在3.8%不变。美国4月平均每小时工资月率录得0.2%，低于预期和前值0.3%。暂不讨论数据的真实性，但在结果公布之后，FEDWATCH显示今年9月的降息概率已经超过了7成。而就在一周之前，主流的市场预期一度将降息节点延后至了年末附近。事实上，今年市场判断已经出现了多次的修正和改变：从年初预期的3月份一直拖延至年中，随后鹰牌说法进一步推后至年末，但现在又再次回到三季度附近。  而金融市场方面，主流风险资产成为消息最大赢家。带头大哥英伟达再次跳空走高，帮助美股指整体反弹。美元和黄金这一对若即若离的组合则双双探底回升，暗示短期震荡局面还有待选择。原油虽然承压，不过同样也在其大的交易区间之内。理论上的最大负面消息的“受害者”美债收益率也表现温和，走出下影线行情。当然需要注意的是，其在非农数据之前已经连跌3天，或多或少的提前预支了可能的利空。由此可见，虽然在货币政策的预期上再次出现了一定程度的变化，但是资产本身却十分淡定。我们此前讲过，在更为关键的大选问题面前，什么时候降息本身就是一个工具选项，不会真正成为行情变化的胜负手：整体震荡的还是高抛低吸，（上涨）趋势性完好的品种依然是大跌大买小跌小买的节奏。甚至目前我有一种猜测，降息的时间可能会暗示美国大选结果。如果降息较晚的话，则民主党获胜的概率

外汇市场过去数年可谓波澜不惊，美元指数的大震荡模式使得多数币种都是以区间交易的模式展开。不过这其中也有异类，日元持续不断下跌刷新历史低位却依然不被央行干预，放任日元下挫的背后究竟有什么说法？从芝商所的日元走势上可以看到历史性的低位在过去数月不断下移，这其中还包括了日本央行开始紧缩的宏观大环境。再往前来看，日本央行在2022-2023年也有过短暂的干预外汇市场，但是力度都较为有限，日元也是稍作反弹就再度沉沦。  很显然，从日本当局来说，日元的贬值似乎并不是太大的问题。一方面，出口导向下汇率贬值会带来一定的优势，而进口成本虽然增加，但这方面的损失又可以通过日本股市和楼市的上涨而抵消。因此，从实际的情况来看，日元尽管对美元已经快跌到160水平，但通胀压力和其他风险并不显著。其次，众所周知日元是带有避险属性的融资货币。这就意味着，在相对平稳的市场环境下（比如美股一直不断地慢牛行情），日元吸引不到避险买盘或者资金回流的情况，其跌跌不休也是符合其调性的。在2023年的部分时间，曾经出现过有关人民币是否也会有融资属性的讨论，但实际情况是人民币只是进入了一个新的交易区间，但并不具备成为融资货币的条件。内外基本面都利空日元的大环境下，日元自然也找不到翻盘点。另外我个人觉得比较值得思考的一个点可能在于美国对于全球市场收割的手法调整。在80-90年代，美国通过政治和经济手段迫使东南亚国家和拉美国家的货币出现弹簧行情（先升值后贬值）来收割别国的经济成果。然而随着时代的前景以及信息的透明化，这种简单粗暴的玩法已经不再有效。多数国家选择的方案也十分直接：与其被两次收割，我不如直接躺平，我就不去主动护盘汇率。因此，现在美国似乎又在开发一种新的玩法，不再是直接薅国家的羊毛，而是全面收割全球投资者。这就不得不再次提到我们所谓的三驾马车：比特币、英伟达代表的美股和黄金。通过营造赚钱效应，这

正如猜测的那样，所谓的“报复”和反击等等最终成为了嘴炮之争。阶段性的消息尘埃落地也促成了黄金的回调到来（价格本身也走的相对较远，没有消息也需要调整了），追高的小伙伴们可能又要等待一段时间了。今年对于黄金交易来说，寻找一个好的时机和低位的重要性是比较高的，不能轻易的追涨杀跌。黄金的调整随着周一的一根大阴线宣布了更大的回撤/更长的时间跨度，再加上白银更加猛烈的回落（之前也建议过空银多金来应对这轮行情），我们预计黄金短期内不会快速反转。至于大家更为关心的回调低点如何去判断呢？首先可以确定的是，空头大概率是很难将价格有效打压前期历史高点2150下方，因此这一水平可以作为抄底之后的止损点或者多空强弱转换位置。   从图形上不难发现，有多个比较明显的跳空缺口出现在本轮上涨行情之中，包括2350/2280/2238/2177/2160。这其中虽然有合约换月等因素的影响，但也不能忽视市场本身在当时的上行动能和突破力量。基于此，我们预计最终的回调位置将在这些缺口附近来完成。按照斐波那契的情况来看，2220-2270区间内形成低点的可能性最高，而最激进的回撤则可能会看到2170附近。考虑到小级别的小时图上并没有任何的见底迹象，因此我们大可以让子弹先再飞一会，随后在关键位置附近观察价格是否能够走稳定，随后才能考量抄底做多的盈亏比。除了黄金之外，美股指其实近期也是在进行正常的技术性回调，这其实有助于慢牛行情的推动和维持。以标普为例，当下最低回撤到了4963，和高点5333相比，尚未有10%的调整，但持续时间上已经也有三周时间。在此同时，带头大哥英伟达的调整力度则更为明显，已经将下方一个明显的跳空缺口回补，下一个远在660的缺口能够回补则存在变数。从历史来看，指数出现10-15%的回调基本已经是牛市调整的极限，除非出现了黑天鹅所引发的恐慌性抛售。即便如此，在过去十多年里

中东局势在最近几日又再次成为了市场焦点，有关伊朗和以色列之间的冲突引发了一定的担忧。尽管双方都表现出了誓不罢休的样子，但是雷声大雨点小的可能性更大。同时，参考之前几次出现过的地缘冲突和小规模军事行动，金融市场基本可以在一周之内消化影响，故而短期的波动很难撼动市场趋势。理论上对该话题最为敏感的自然是黄金和原油，上周五双双冲高回落似乎已经提前预告了周末的肥皂剧：相比于真正大打出手，做出强硬表态给国民一个交代似乎更有性价比。油价我们上周已经专门讲过，在回到中轴线上之后，追多已经不是最佳选择，多头甚至需要考虑锁定利润的操作。  黄金则略有不同，本身其在年后调整之后的趋势就是气势如虹，因此在地缘消息之前金价已经在持续上攻了。短期的避险话题出现之后，新高的出现也不稀奇。不过随着上周五从最高点回撤接近100美元之后，短期市场面临调整和修正的机会也在明显提升。换句话说，利好兑现变利空或许可以解释后续的行情。  另外还值得一提的是，白银在近期也有了抬头的迹象，但是还是没有突破30之上的关键压制。随着金银比的回踩，在回调行情中，白银的下跌力度预计将大于黄金。而后市如果站上30之上，则需要警惕最后一波补涨行情的到来，以及可能的贵金属头部。当然这块的时间节点还是年底的可能性更大一些。回到话题本身，有部分朋友担忧是不是会出现扩大化的风险，更有甚者甚至开始担忧第三次世界大战的爆发。对于这点，我只能说有些杞人忧天了。虽然伊朗和以色列背后都有靠山，但无论是谁都不想真把事情搞大。再加上今年是大选年，在国内没有核心矛盾的情况下，美国政府是没理由去冒风险大打出手的。所以至少从二三季度的情况来说，小打小闹可能会有，不要命的玩法是不会出现的。最后从资产角度来说，趋势性的风险资产比如美股等之前已经出现了一定的回调，因此消息过后预计还是会回归上涨节奏；黄金由于短期的力竭，则需要时

一季度延续而来的原油市场多头行情已经帮助价格回到了我们定义的中轴水平之上。随着高位压力的出现，以及美股个股与股指出现的小背离状况，我们预计油价的上行难度将会加大。对于低位买入/做多的投资来说，现在可能是至少部分锁定利润的时刻。我们在去年末以及今年初的时候介绍过原油价格区间的构成：95/100之上为美国政府（拜登明确）的抛售原油储备水平，70美元下方则是回购原油储备，两者中间84一线由于换手明显，因此定义为中轴。大的震荡行情下，操作朴实无华，低位买入，高位做空，中间水平可以作为减仓或者出货的参考。美国大选之前，市场缺乏黑天鹅的情况下，很难走出真正的突破。  现如今，油价已经处于中轴水平之上，而我们认为可以考虑落袋为安的另外一个因素则来自于明星股英伟达的持续调整，在日线上甚至有双顶的初步意味。尽管美股指整体目前还保持了不错的势头，但是依然值得对这种背离情况提前做出准备。要知道，原油长期和美股保持了明确的正相关性，只是在时间上可能会有一定的出入。  除此之外，我们上周聊到过的New money近期的状况也不太支持油价的持续高歌猛进：以BTC为代表的品种已经持续震荡了一段时间，黄金连续拔高之后也出现了短期动能减弱的迹象。在风险资产大方向趋同的当下，市场如果出现一定程度的回调也是合情合理的。那么是否需要马上反手开始做空原油呢？从目前的价格形态来看，可能还有一点为时过早，并且缺乏明确的止损参考，因此了结头寸之后可以先观望一段时间看看市场的发展。如果美股开始补跌，那么会是一个相对可靠的做空指标；反之，如果英伟达头部形态没有下行破位并最终转换为高位整理，则意味着油价可能会缓慢的向上轨靠拢，到时候做空势必会有更好的性价比。总之，在今年年末之前，我们针对原油可以持续采取大区间高抛低吸的策略。在相对中轴的价格水平，则可以作为休息期多看少动。在没有非常理想的

金融市场有一个说法叫做玩新不玩旧，主要的原因在于老品种已经有非常多的获利盘，当新资金（新韭菜）介入后，面临不小的抛售压力。而相对的，一个新品种或者新玩法出现之后，由于大家都是相对的早期，因此拉盘的动能和回落的风险都会更具优势。那么，对于现在的市场来说，New Money又在哪里活跃，同时又对整个市场又有怎么样的影响呢？我们从过去几年的行情中不难发现，本届美国政府对于金融领域的控制力是非常强的，而他们的操盘手法也是游刃有余。从去年一季度开始，首推的AI概念英伟达至今依然是领涨的核心品种，他们也侧面推动了美股整体的牛市。而今年另外一个被推到前台的则是众所周知却又参与并不多的BTC。曾几何时，华尔街的巨头们很多还讲BTC定义为诈骗和洗钱的渠道。然而三年河东三年河西，转眼间这东西却登上了ETF之堂。如果说没有拜登政府的有意推动，显然是说不过去的。这背后自然是对于全球金融定价体系的进一步掌控和资金流动的新通路。如果大家对比一下英伟达和BTC的走势，就会很容易发发现，这两者几乎是同步的行情。  有新人笑，自然就会有旧人哭。资金的变量并不会足够大到推动所有的资产都节节高升，那些老蓄水池自然就只能沦为二三线品种，开启自己漫长的横盘之路。这其中最有代表先的自然是原油，拜登名牌70-100的高抛低吸玩法不仅有限了控制了通胀中的重要变量，也让市场的流动性充分流向了他们希望的方向。这里唯一需要提及的例外可能是黄金，这个全球最大的资产目前依然稳健的坐在第一宝座之上。除了黄金本身长期结构明显看涨之外，另外一个理由我个人猜测是坐庄也需要一个锚定物，方便在极端情况下的流动性操作。毕竟无论是英伟达还是比特币，在下跌的时候也是非常恐怖的。回到正题，聊了那么多，其实要告诉大家的就是，当下的市场都是美国政府有意为之的结果。那么对于后市的判断就很容易得出结论：在白宫人员出现变化之前，不可能有实质

月末之际，来自莫斯科恐袭的消息再度震撼到了市场，也引发了投资者对于地缘政治进展的担忧。那么这一事件是否会成为新的驱动因素，并主导二季度的行情呢？我个人的看法是可能性相对较低，除非双方后续出现了更大的动作和冲突，否则市场将会比较快的消化这一话题。首先我们从市场反馈上来看，乍一听存在一定程度的避险样子，但实际上资产本身还是有“打架”的迹象，这说明事件本身并不是量级很高。比如美元，的确出现了反弹和上涨，但是我们之前就讲过，美元指数是钻石形态，范围内的涨涨跌跌都不用太当真，而且在消息出现之前，美元其实已经开始了其反弹之路。  而更加有避险名头的黄金走势就更加明显了，冲高回落不涨反跌（冲高的很大理由还是来自于鸽派的美联储表态）。其他诸如原油、美股等传统风险资产也是走的不温不火。结合到周一也没出现任何的跳空行情，因此，综合来看，本次单一事件无法驱动行情或者趋势的转变。回到市场本身，相较于地缘政治，近期或者后续我们认为日元的走势可能会需要更多的关注。众所周知，日本央行此前展开了加息行动，这一度令市场担忧日元融资货币属性是否会出现转变从而带来多米诺骨牌的效应。然而目前来看，日元依然保持了非常良好的下跌趋势，即便是BOJ决议当天也只是象征性的抵抗了一下就继续下跌了。一方面市场已经预期到了加息行动，另外一方面，部分解读认为BOJ的操作只是为了调整长短债（融资成本），并不是真心实意的要进入紧缩周期。在日元融资属性保持的情况下，金融市场很难出现实质性的变化。但，如果有朝一日情况出现变化，则需要有一替代者的出现，否则廉价成本的消失会带动整个金融链资金的相对吃紧。此前两年人民币一度被视为可能的融资货币，但这个假设还是存在一些问题，比如流通情况以及成本相对较高等。  随着美联储6月降息的话题成为共识，我们预计二季度大部分时间还是将维持现有主线逻辑。阶段性的话题或者

除了那些已经震荡许久的品类，多数一季度表现强劲甚至刷新历史新高的资产在近期都出现了上冲乏力的情况。有意思的是，其中最为领涨的两个带头大哥从中长期来看步调意外的一致。随着调整的出现，相较于快速而迅猛的急跌，可能通过时间来缓冲的方式也是选择。众所周知，英伟达是AI概念的旗手，也是去年美股牛市的发动机，而比特币在过去数月的疯狂表现也是有目共睹。虽然两者有一定程度的关联，但通过对比图不难发现，出现如此高度的正相关性肯定就不会是如表面看起来那么简单了。从阴谋论角度来说，英伟达（美股）和BTC是美国政府在全球经济秩序中主动推出的先锋，引领资金和人才流向本土。通过技术和ETF概念的控盘，当前市场最热门的话题都在美国的掌控之中。如果这种假设成立，那么对于下一阶段的趋势就能可以得出结论：美联储的降息只是名牌的掩护，真正的关键手会在与年末的大选结果。再沿着这一思路向下，就可以知道，这两大牛市的终结至少也会在年底之后才能出现。如此这般，任何显著的，大级别的调整都该视为做多和买入良机，更高的新高还在前方。  判断了大方向之后，阶段性底部的模式和行为就成为了新的议题。考虑到资产本身波动率的问题，老派的美股指肯定回调力度要小于比特币等new money，但何时止跌却依然要看新钱的眼色。事实上，无论是英伟达还是BTC，今年的新高都有一定的事件驱动，我们可以以消息起涨点（或者前一个交易的低点）来作为参考。比如英伟达的财报起始点区间在750-800一线，那么也就意味着按照现价来算，可能还有10%左右的空间。BTC的消息相对贯穿一季度，但也能找到核心回撤价格以及突破价格是在59000-50000范围内，按照现价来算，有10-20%的浮动空间。如果市场选择急跌来完成下行目标，则应该果断抄底等待后续的上涨，如果市场跌势较为缓慢，多空换手相对充分的话，则可能会形成平台整理，到时候也可以分仓介入。

在黄金1700/1800甚至更早在1450的时候，我们曾经大胆的假设黄金本轮牛市“保守”可以上涨到2200-2300区域。当时许多人不理解，认为美联储彼时即将紧缩，黄金没有理由进入大牛市。然而市场本身的力量（图形）还是证明，真正的供求关系已经都包含在了行情之中。如今，随着新高比预期的更早到来，我们现在需要考虑的是，2300是否还会是黄金的上限。这是我过去一年多线上线下讲座非常喜欢拿出来给大家看的一张图，也是能够充分阐述为什么一直看好黄金的原因。2263是根据百分比以及延伸计算出黄金最低能够到达的牛市目标价，而中性的水平位则在2662附近。那么现在的问题就在于，根据最新的变化，我们该如何评估和计算目标。  1618作为最后一波上涨行情的起始位置，2085或者2152都有机会成为第一个高点参考，我更倾向于前者，因为是先前的历史高位及双头压制。如果这个假设成立，那么465美元是已经走完的行情，按照正常的比例来算，750美元的空间从1823算起，会是加速上涨后的目标，也及时2575附近。随后触顶之后，市场会展开回调，并且较大概率会是平台型的调整，具体低点现在还无法计算，但不会低于2085。再之后，市场会进入最终的上涨并结束这一轮牛市。因此，基于上述的判断和计算，我们现在认为，金价的中性目标价2662是一定能够到达的，并且非常有可能还高于这个价位，达到2900或者更高的水平。如此一来的话，就意味着中长期来看黄金还是有非常充分的上涨空间和机会的，广大投资者可以再次考虑布局中长线的多头（尽管我们此前认为性价比相对一般）。但新的难点会出现在如何“抄底”或者说寻找到真正合适的低位来进行博弈。理想的价格可能会在2000之下，最低不低于1930，但能否回调如此之深，目前并不得而知。只能说如果市场给机会再加仓上车的话，可以大胆的参与。至于基本面和消息面上的因素，一如既往的，我们

美股市场的悬念随着带头大哥英伟达的再次冲高而尘埃落定，风险偏好继续支持多头的上攻。同一时刻，原油价格也缓慢取得突破，以为长线中轴水平84附近会有机会去尝试。特别值得一提的是，黄金周末的一波拉涨之后重新回到前期历史高点附近。此处的争夺有望决定牛市能否在近期重启。2090区域是此前黄金三重头部的关键价格，也是历史新高后多空转换的分水岭。从时间周期来看，上周五的大阳线刚好完成了第九次信号，这意味着压力会伴随时间一起到来。有意思的是，本周五将会是新一期的非农日。按照过往的经验来看，面临关键支撑和阻力的时候，风险事件也会是潜在的驱动因素。因此我们猜测，周初/周中多空可能会围绕价格展开小级别的争夺。如果最终数据和预期有较大的出入，则会在消息影响下选择突破。目前主流的预期是美联储最早也要在今年年中才会启动降息行动，之前的各项数据也匹配了这一情况。但是如果最新的非农+通胀数据都出现意外的话，也可能导致利率前景再生变数。债券收益率和FEDWATCH数据是大家可以持续关注的2个角度。从中线角度来说，能够站上2090会决定调整的最终形态、上破失败则会形成锯齿形的调整，从而将最终底部价格下看至2030一线，这也是我们更倾向的一种调整，因为时间和价格跨度都足够。反之，如果有效站上阻力，则会意味着平台型的调整此前已经在2000下方完成，小型的双底结构理论目标会再次刷新历史新高。  和黄金的表现相比，白银依然处于半死不活的状态，周线级别上“爬格子”的走势显示出高度控盘的迹象。虽然说白银上涨是有利于对于黄金的看多情绪的，但金银比的格局变化已经明确白银不会成为阻挡黄金走势的绊脚石。多金空银还将是未来相当长一段时间里可以去考虑的对冲策略。 最后简单过一下原油，这是我们之前两周都有提到的品种。多头上周周线突破并有吞噬的组合，暗示上破的有效性较好，再加上美股的持续上行，原油多头有不错

2023年的明星股在新的一年依然是光芒耀眼。在四季度财报的强劲推动下，英伟达大幅跳空高开并再创历史新高。不过缺口当日回补的表现还是留下了一些隐患，这是否会引发“久违”的美股调整行情的到来呢？众所周知，这一轮持续的美股指慢牛行情主要的推手就是AI概念，而英伟达则是领军人物。农历新年之后纳指和标普的短期背离走势也是受到了英伟达当时连跌三天的影响。换句话说，NVDA如果出现头部迹象，则大概率会引发美股的持续下行压力。从基本面上来说，靓丽的数据和预期，再加上市场对于相关概念的长期炒作，这里出现大型头部或者趋势反转的可能性比较低。不过利好之下收跌并快速补缺从技术面角度来说并不是太理想。现在交给多头的任务是守住742附近的“起飞点”，如果能够在本周重新刷新高点的话，则会是非常积极的看涨信号。下行来说，698会提供初步的支撑，而662/663的周线反转点预计会成为新的重要分水岭，大量买盘会出现在上述位置。因此，判断该个股的走势可以做如下的猜测：本周创新高=积极看涨=美股指继续冲冲冲；跌回742下方=个股和指数都需要回调；周内上下两难则意味着多空拉锯的震荡走势；后续698开始到662区域将可能是理想的多头入场点位。更长远来看，概念的力量不可小觑，除非金融市场出现巨大的风险，否则AI股逢低买入的大方向不应该做出改变。  美股三大指数本身上，目前没有太明显的方向，缓慢创新高的过程并未有任何警报信号。不过可以参考一下上周纳指低位，如果跌破则是短期风险信号。反向的推演指标原油在关键压制附近开始回调，从同步性情况来说，油弱的话股票也会有压力，虽然过去几个月都是股指带着油价在走居多。最近1,2周的股指交易策略上缺乏太好的机会，可以继续持有原趋势仓位，不要轻易做反手。但如果并不在车上的话，观望等待一下也是完全OK的。其他品种上，美元下行空间不大，但上涨力度和速度同样乏力；黄金A-B-

首先预祝大家龙年大吉，在新的一年交易顺顺利利。在过去的假期中，我覆盖的市场多数资产虽然均有不同程度的波动，但从最终的行情结果来看尚未有趋势性启动的迹象。尽管如此，不分品种短期继续向预定目标/价格波动的小行情还是可以寻找和交易的。首先在贵金属上，黄金尝试了二次探底，并且守住了低位。在调整结构上A-B-C的模式存在两种可能性，最低或触及1930附近。不过考虑到上周白银出现的单周反转，平台型的整理也并非不可能。综合来看，2月剩余时间里，逢低介入做反弹将会是黄金的主要选择。同时，金价快速收付前一个历史高位2090一线的难度也较大，此处如果被测试，应该是平仓多头，并可能翻空的机会。 在原油上，市场走势并不迅速，但还是延续着向中轨价格运行，如果本周能够突破79.29的周线高位的话，进一步挑战84一线的压力必然是水到渠成。值得注意的是，此前一直承压的商品铜在上周也在回踩位置附近企稳反弹，暗示大宗商品的整体短期氛围偏向于多头。因此和黄金一样，在原油上如果有合适的回撤可以低多；在触及目标中轨之后平度然后观察是否需要做空。  外汇市场波澜不惊，美元连续多周反弹后短期遇阻，回到近一年交易区间中轨附近震荡。在消息面上，降息的时间节点已经从3月份大幅延后至年中附近，这部分缓解了美元的压力。但正如我们之前一直说的，在一个相对稳定的大环境下美元能做的只是震荡，难以出现趋势性的行情。欧元/美元上周周线出现比较明显的下影线，最近5次类似的行情下有两次是下跌中继（也有一定反弹），三次有不错的反弹。我们猜测美元短期会出现回落，但空间可能不会太大。最后在美股指上，市场似乎出现了一些冲高乏力的迹象，核心领先指标个股英伟达周线出现了大十字星，暗示此处多空有较大的分歧。不建议现在着急考虑反转，因为波动率还在低位，但可以考虑适当的锁定利润。另外需要注意的是，如果美股后续出现疲软的迹象，那么商