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justify;\">2）2025年展望里面对于美国固定收益类资产的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业方面，重点讨论了2025年半导体硬科技怎么投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">给大家分享一下具体内容</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【key takeways】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么认为第二轮政策急需出台？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据我们编制的先行指标经济温度计和大摩社会感知指数，这两个指标显示当前经济改善程度在9月份后停滞不前，表明<strong>第一轮政策效果不够明显</strong>。同时，这些指数的变化以及近期外资流动和企业财报的新边际变化，都显示出经济复苏动能不足，需要适时出台第二轮政策以避免政策效应递减的现象。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接下来的会议或政策中，文字表述和具体数字哪个更重要？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然文字表述能够提振信心，但投资者更关注具体数字和政策落实的细节，因为这些才能真实反映决策层的决心和实际投入。不过，经济工作会议的文本在会后一段时间内发布，可能会积极地延续并升华之前的zzj会议的积极表态。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对于经济工作会议最关注的三点是什么？市场对于第二轮政策有何期待？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场最关注的第一点是财政政策的力度和总量，特别是官方预算赤字率是否能打破3%的传统上限</strong>，达到4%或以上；<strong>第二点是其中对消费政策的重视程度；第三点则是对于资本市场的后续支持和改革措施</strong>。市场期待在经济工作会议之后看到积极的文字表述，并且更看重定量的具体数字和政策执行的速度力度，因为这些比单纯的态度表态更能直接影响市场信心和经济复苏进程。预计2025年广义赤字将比2024年扩张约2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点，其中关键看点在于预算赤字率能否突破3%的旧有思维定式，达到4%及以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在当前经济环境下，市场对财政政策有哪些期待和担忧？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场期待zf在4%或更高的水平上采取更大力度、更积极的财政政策，并担忧相关政策何时对外发布和交流。由于以往惯例中，相关数字会在两会前保持模糊，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致未来几个月信心逐渐受损，不利于政策一鼓作气实施。因此，<strong>市场建议应打破常规，及时通过多种方式发布和沟通财政数字前瞻指引</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对消费支持政策有何具体期盼？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场<strong>期盼在今年底前明确一些消费支持政策</strong>，例如延长或延续消费补贴如家电以旧换新等政策，并明确资金来源，避免政策等待至明年3月两会后才明确，以保持市场信心并实现政策连续性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济工作会议在任务排序上有什么值得关注的变化？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经济工作会议文本<strong>历来会确定未来一年的重点任务排序</strong>。去年排第一位的是科技创新引领现代化产业体系，而今年着力扩大国内需求尤其是消费需求排第二，但实际有效消费政策直到今年9月份才出台，且力度不算强。今年，<strong>市场高度关注这些重点任务的排位变化</strong>，<strong>特别是消费支持政策能否升格为首要任务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何理解并提升消费对经济增长的重要性？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议将促进消费作为重中之重，甚至升格为首要任务</strong>，因为良好的消费需求对于科技应用落地和企业研发扩张至关重要，是形成新质生产力生态系统不可或缺的部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资本市场定位及改革开放方面有何建议？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议进一步扩大A股、港股等资本市场的互联互通</strong>，这有助于为老百姓提供回报，为新质生产力提供支撑，并为地缘政治带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市场可提供多元化的投资机会，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化娱乐、消费类企业的上市融资，从而完善整个生态系统。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对经济工作会议的期望有哪些要点？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场高度期盼经济工作会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政政策力度、消费政策重视程度以及资本市场后续改革支撑，同时期待相关政策信号能更快地与市场沟通，以体现积极的政策取向和第二波政策呼之欲出的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策实施后，PPI和CPI的情况如何？是否对就业和工资增速造成压力？目前对于四季度GDP环比折年率的预测情况如何？主要动力是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然第一轮政策起到了一定的托底作用，防止通缩螺旋恶化，但<strong>PPI仍在深度通缩中</strong>，<strong>CPI虽有边际改善但仍徘徊在低位，通缩压力持续存在</strong>，这会对就业和工资增速带来压力。同时，中国经济温度计也出现了一些边际恶化的迹象。目前四季度实际GDP环比折年率的跟踪预测在5.5%左右，比二三季度的均值高出不少，主要动力来自于基建政策支持，以及特朗普当选后可能带来的美国对华关税加征风险上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策效应是否出现边际退坡？具体体现在哪些方面？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策效应可能已现边际退坡，体现在地产领域，11月房地产动能衰减，成交量低于季节性水平，且供需失衡状态严重</strong>；消费方面表现喜忧参半，汽车销售保持增长，但线上家电销售环比回落，部分原因在于双十一需求前置，以及以旧换新政策结束后销售退坡。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>外资对于中国市场的态度及资金流向有何变化？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>11月外资长线基金对中国市场由净流入转为净流出</strong>，其中被动基金流出46亿美金，主动基金流出29亿美金，创下单月净流出最大金额。但截至11月，被动基金累计净流入仍处历史高位，而主动基金累计净流出达到历史最高位。目前外资对中国资产的低配约为1.2个百分点，整体配置仍处于近期历史范围内的合理水平。行业配置上，<strong>外资加仓consumer service和capital goods，减仓银行及金融服务等行业</strong>。同时，境内A股ETF有约50亿美金的净流入，南向资金11月流入量达到2024年单月最高水平，约为160亿美金。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>外资和内资对中国市场的态度如何？全球资金流向是怎样的情况？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资对于中国市场的投资相对谨慎，主要考虑到外部的地缘政治风险及人民币贬值的可能性，同时对中国政策刺激的规模和时间表存在不确定性。而内资对中国市场持较乐观态度，因为政策转向已发生，且A股对这些外部风险敏感度较低，投资者可以耐心等待政策进一步刺激。11月印度市场的外资流出较多，而美国市场的资金流入明显。这是当前资金流动的主要特点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国市场三季度业绩表现如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三季度中国市场的整体业绩低于预期，并且相比二季度恶化</strong>。2018年以来，这是连续第13个业绩低于预期的季度。其中，MACI china三季度有24%的公司盈利低于预期，而A股则有34%的公司业绩低于预期，整体公司的收入表现比盈利情况更差，主要受宏观经济压力影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业分布方面，哪些行业表现不佳？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三季度业绩中，金融板块是唯一一个超过预期的行业；相反，能源、医疗和原材料板块低于预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于明年上市公司的业绩预测是什么样的？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">考虑到明年名义GD增速预计在3点左右，MACI china的盈利增长主要与名义GDP挂钩而非实际GDP，因此预测明年上市公司的业绩将继续承压，预计MACI china 2025年EPF增速为5%，低于目前一致预期的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股票配置方面有何建议？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在大型政策刺激措施推出之前，建议配置盈利增长确定性和股东回报确定性较高的33个股票，同时推荐高红利股票，包括股息率和自由现金流在4%以上的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于2025年美元、美国汇率及美债利率有何展望？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">团队认为美元对G10货币的走势可能对亚洲货币有所不同，即使美元有所回调，亚洲货币的升值幅度也可能有限。这一观点主要基于对美国加征关税影响的考虑以及对美国经济数据已被充分定价、美国财政政策可能较为保守的判断。此外，预计美联储将在接下来四个会议持续降息，到明年上半年总共降息100个基点，这将给美元带来贬值压力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在当前背景下，美元是否会贬值，以及欧元和亚洲货币的表现如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们确实认为美元有可能会贬值，特别是考虑到欧洲经济前景不明朗以及市场对欧洲PBoC持续降息的预期。不过，市场已提前反映了这些坏消息，如果欧洲PBoC本周四的会议没有大幅度调整经济预期，欧元可能会有短期反弹空间，但相较于其他主要货币的反弹幅度较小。在亚洲货币方面，美元贬值的同时，其他亚洲货币如人民币、韩元、泰铢、马来西亚令吉和台币等也可能面临贬值压力，尤其是受到中美关税影响，可能导致亚洲货币整体呈贬值态势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于日元和其他亚洲货币的表现有何预测？亚洲货币利率走势如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计明年上半年日元可能会因美国国债利率下行及日本PBoC可能加息的因素升值至140点位。因此，日元与其他亚洲货币之间可能出现走势分歧，不同于其他亚洲货币可能面临的贬值情况。投资策略上，建议可以考虑卖台币买日元，或者卖人民币和泰铢等其他货币。预计亚洲国家国债利率普遍会走低，收益率曲线变陡，除了美国利率下降外，亚洲PBoC也会继续降息，并且经济增长放缓、通货膨胀率下降等因素也会推动利率走低。此外，除了中国、韩国和新加坡外，其他亚洲经济体的财政政策预计不会放宽，这也有助于利率走低趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国市场方面，如果增加特别国债发行量，会对国债利率产生什么影响？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即使中国增加特别国债发行量，对国债利率的影响可能有限，不会改变整体走向。鉴于市场已普遍预期有2万亿发债量，同时考虑到经济增长疲弱时PBoC可能会降息及买国债的需求，中国国债收益率整体仍会往下走，建议投资者可通过投资一年期NDRS来表达看法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于亚洲宏观市场，有哪些具体的投资策略推荐？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在亚洲市场，除了关注美元和美国国债的变化外，还可以考虑购买十年期印度国债、一年期泰国NDOIS，或是观察美国两年期和10年期国债收益率曲线相对于韩国收益率曲线的变化。这些都体现了我们对亚洲宏观市场的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国对华为和AI的出口管制政策具体影响是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国对于华为和AI的<strong>出口管制政策主要体现在严格限制其设备和技术的出口</strong>，尤其是对可能对美国设备有利的领域。这对我们板块中commodity memory（如韩国存储芯片）产生了直接冲击，而对某些如ACM测试设备的厂商则有不利影响，但中微因为未被列入名单而在某种程度上受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>北方华创新增订单量的情况如何？明年全球半导体领域有哪些关键关注点？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">北方华创公布的数据显示，明年新增订单量增长了24 percent，同比意味着2026年其网上零售业务仍有继续增长的机会。明年全球半导体领域的关注点主要包括：1) 英伟达的AIGPU需求能否持续；2) 英伟达与定制化芯片AC的竞争态势，尤其是经过最近美国比赛后的影响；3) AI周期之外的市场是否会出现复苏。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>AI以外的周期能否复苏？以及明年CES和台积电扩产能事件的影响？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">明年AI以外市场的复苏依赖于多个因素，如补贴力度、消费电子支出及AI技术的实际应用效果。CES 2025年将展示英伟达新的AIPC芯片，并与联发科合作开发端侧运算能力强大的产品。此外，国产手机中AI smart one的应用也将逐渐成熟，而台积电的技术领先和AI领域强劲需求将支撑其基本面。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于明年GPU和AC（自定义芯片）市场的看法是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计明年是一个卖方市场，英伟达的GPU需求将由加油全部吸纳。然而，在供应链下游，由于下一代GPU集成难度增加，库存积压问题可能会导致硬件厂商面临较大压力，尤其是拥有H100和H200库存的厂商需要采取特殊措施应对。对于硬件成本敏感度较高的TCO问题，预计ASIC长期来看仍具优势，且英伟达与AC之间的竞争最终可能会走向和平共处。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产领域近期政策调整的可能性如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期地产销售虽有改善但仍处于调整期，短期内加码地产政策的可能性较小。目前关于地产的新政策建议主要包括zf收储和大城市限购限售放开、给予更多购房补贴等措施，但尚未有明确信号表明这些政策会在短期内实施。同时，地产界资深人士<strong>预测明年地产市场仍处于调整阶段</strong>，一线城市和二线城市<strong>有望下半年率先触底回稳</strong>，<strong>全面复苏可能要等到2026年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【对话宏观部分整理】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩宏观策略团，我是说邢志强。今天的话题是日出的第二轮政策。因为这周会召开在经济工作会议，会有新华社的公文发布，我们认为呼之欲出。这是因为第一轮政策的效果虽然也有，但是<strong><u>今天我们的中国经济学家郑林坚利会带来两个重要的更新。那就是我们编制的先行指标经济温度计和我们经过长时间的研发在8 9月份发布的大摩社会感知指数。这两个指标可能都显示当前第二轮政策急需出台</u></strong>，避免924以来的政策转向一鼓作气再而衰三而竭的现象，现在急需要下一步的政策适时的出台。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然我们今天也请来了中国策略师克罗刘颖。他会专门从我们比较关注的<strong><u>11月份以来外资到底流进流出的情况有什么新的边际变化化，以及我们三季度企业报报道出来的一些新的分化现象，来看看怎么做投资</u></strong>。我们也请来了亚洲宏观策略师jack，他会讲一讲most standing <strong><u>2025年系列展望的第三篇，对于美国固定收益类资产的判断</u></strong>。包括美元的走势，美国国债的走势，以及怎样把对美元和美国国债收益率的判断。运用到亚洲各国，我们做固定收益投资上。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我们也请来了刚刚周末从美国回来的我们亚洲硬件科技行业的里。他会带来<strong><u>对2025年半导体硬科技怎么做做投资的展望，以及美国最新出台的一系列对华科技限制政策造成的潜在影响</u></strong>。跟以往一样，我先会抛砖引玉来具体的讲述一下为什么第二轮政策呼之欲出，以及对这些政策的具体的分析判分析判断第一轮政策的效果当然是有的。但是从我们编制的这个经济温度计来看，9到10月份当时经济的体感温度改善了一些。但这种改善程度在11月份下旬以来基本上戛然而止了。也就是说第一轮政策的效果肯定还是不够的。</p><p style=\"text-align: justify;\">而更为重要的则是我们一直跟踪的<strong>大摩社会感知指数</strong>，这是一个对民生反馈的比较平衡的跟踪，它能够<strong>帮助我们去判断决策拐点</strong>，是一个很好的框架。我们刚刚做了新一版的更新，新鲜出炉。<strong>这个指数也是有所走软</strong>，这可能反映了尽管924以来市场的动能有所好转，热度上了一些。但是从金融市场动能传导到实体经济，再传导到民生和就业，需要比较久的时间。后面监理也会具体的介绍这个社会感知系数的最新状况。所以无论是高频率的作为先行指标的经济体温感知计，最近它的改善戛然而止，还是作为最终来衡量成果的民生反馈系数，可能这些都显示当前急需要第二轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么接下来一定会有第二轮政策在经济工作会议之后陆续出炉？提到<strong>经济工作会议</strong>，正如大家已经收到的我们周一宏观策略团的邀请函的海报里面提到的，他会<strong>是吹响第二轮政策的号角。我们预计了他的文字稿会非常的积极</strong>，<strong>试图继续提振信心</strong>。然而大家的隐忧是数字上、细节上一般要等到来年三月份才会公布于众。而数字的规模，具体投入的方向，这才能真真切切的反映出来。决策是否逐渐打破了之前的思维定式。所以是这周即将出台的文字更重要，还是后面大家才能得知的数字更重要？我相信大多投资者心中自有答案。</p><p style=\"text-align: justify;\">可能目前并不是只靠遣词造句就可以提振信心的阶段，大家都急切期盼着真金白银的具体细节落实。但是回归到经济工作会议本身的文字，我为什么觉得它的文本会非常积极呢？它会延续甚至升华926zzj会议的积极表态呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">大家知道在<strong>历来开重大的工作会议之前，官媒会吹风</strong>，就是所谓的春风吹战鼓雷，会出炉好几篇社论来铺垫氛围。通常还都是<strong>三部曲，上中下三篇</strong>。上个礼拜就是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家看到<strong>新华出的第一篇如何看GDP数字，某种意义上是淡化了GDP数字目标的重要性</strong>，提出高一点低一点都可以。那我们接触到的一些机构投资者、市场人士就担心这是不是意味着后面的政策后期乏力了。因为不太在乎是否达到GDP增长目标，并没有不达目的不罢休的这种心态。然而这个三部曲的后面两部曲，应该来讲又重燃了不少希望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三篇最新的一篇讲的是中国的财政赤字有较大的提升空间</strong>。因为我们的资产负债表比较健康，而且国际对比来讲，其他国家也早早放弃了官方预算赤字率放在3%左右的老黄历了。这个跟我们一直强调的需要打破三大思维定式的第一项就是过往财政可能过于谨慎，财政总是讲究量入为出，这可能是迈出了半步。</p><p style=\"text-align: justify;\">而新华社社论的<strong>第二篇承上启下之作则是强调了本轮政策转向的宗旨</strong>。他提出<strong>三项</strong>，大家可以仔细品一品，叫是<strong>为了社会民生的全面好转，地方zf的运转良性和老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环</strong>。可能跟踪我们大摩宏观策略谈和我们研究报告的机构投资者朋友们都会会心一笑，<strong><u>这几乎是原封不动的引用了我们自九月初以来对本轮政策转向的宗旨和目的的判断</u></strong>。而实现这三个目的，社会民生全面好转，地方zf运转良性，老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。它远远比GDP短期托个底更重要，但也更为艰难。正因为如此，第一轮政策的效果实现不了这三个目标，它只代表了政策的序曲。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以回到经济工作会议这个周四可能会发布的公告，我认为他的态度比较积极。对于财政政策和货币政策的取向用的字眼可能会是最近十几年以来未有之寂静。他<strong>也会重点表达对于消费的支持态度和对于延续924政策转向以来的第一轮政策的余威，一鼓作气促进信心回升的鞭策意味</strong>。原来刚才讲了这么多，这些还是针对文本的遣词造句，是语气本身，积极归积极吗？经历了926第1轮政策，包括当时zzj会议的积极表态，市场上尤其是很多外资投资者，可能对于仅仅是语言表态习以为常，心无波澜。</p><p style=\"text-align: justify;\">毕竟不少投资者认为第一轮政策的力度还是不够的，你一举打破通缩的最优的预期比有一定的落差。所以当市场谈论经济工作会议的时候，究竟关心的是什么呢？我们也不断的在过去两周跟决策层在不同场合建言献策交流的时候，提出过<strong>市场谈经济工作会议。谈的是三点，一财政政策的力度和总量。二其中对于消费政策的重视程度。第三对于资本市场的后续的支持和改革</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">比文字更重要，<strong>定量比定性还关键，速度力度比态度更管用，这是市场谈论经济工作会议最关注的三点</strong>。第一，总量上，我们预计了广义赤字，就包含了官方的预算赤字和一些没有算进预算里面的地方专项债、特别国债等等在一起。2025年的广义赤字会比2024年扩张2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点的扩张幅度。但是市场其实是高度关注这广义赤字里面的一项，就是预算赤字率能不能到4%或者以上来显示，打破过去的思维定式。那为什么市场这么关心其中的这么窄的一个预算赤字率了？因为我们过去的老黄历一直是希望把预算赤字率压在3%左右，哪怕是2020年口罩的第一年遇到那么大的经济风险，也仅仅把预算赤字率放在了3.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以这一次如果是在4%或更高的水平，又显示半只脚迈出了过去比较舒适的、依赖的路径，开始尝试更大力的、更积极的财政政策。但是市场也担心什么时候对外发布和交流这个数字。因为根据过往的惯例，会议的公告，包括未来一两周，像在北京的周末会进行一些宣讲会，对这个数字会保持模糊，直到明年3月份的两会才会公布赤字率。这部分造成了也许未来几个月信心会逐渐的被打磨掉，不利于一鼓作气。因此我们也是在过去两三周一直建议这次要打破常规，及时的通过各种方式发布会也好跟市场沟通交流，也提供关于财政数字的前瞻指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里面还包含了能否明确在今年底一些对于消费的支持政策，比如说脸薪，特别是消费品以旧换新，年底到期之后，明年1月1号开始怎么延续，钱来自哪里？避免政策要等到3月份两会之后才明确，不能一鼓作气。出现在癌衰，这是第一项总量市场的期盼。第二项则是政策的重心，市场高度关注的是对于消费的支持能否被升格。</p><p style=\"text-align: justify;\">经济工作会议的文本历来会排序排出未来一年的几大重点任务。去年排第一位的大家可能还记得，就是以科技创新来引领现代化产业体系，也就是说还是新智生产力。第二位是着力扩大国内需求。但是这个着力扩大国内需求，特别是消费需求，首先它只排第二。其次它的真正的有效政策，像消费品相关的政策，是直到今年9月份才正式的落地出炉，实质长达九个月，力度也不算太强。所以今年的经济工作会议，市场会高度关注这几项重点任务的排位。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也建议因为考虑到向市场传递更明确的信号，打破一律提振信心的角度，应该把促进消费作为重中之重，把它升格。因为这也有助于形成新质生产力的一个完整的生态系统。像上周和上上周，我和我的同事郑明戴志红博士都讲过多次了。毕竟要促进新的生产力，它不是一个简单的解决卡脖子的硬件研发。较强的一个终端消费需求是有利于科技的应用落地的。而较好的一个物价涨幅的预期，也是有利于企业进行研发和扩张的这是创新生态系统必不可少的一部分。所以这次就看能否把促进消费，扩大消费作为第一项重任。因为它是是促进生产心智生产力的一个根本性的生态系统的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后则是对于资本市场的定位，包括A股、港股等资本市场下一步的改革和开放。我想我们在参与了，比如说最近香港和大陆互联互通资本市场十周年的一些会议上，也给决策层和学术界提出了三个观点。应该进一步做到资本市场，包括港股和A股的互联互通的扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为现在<strong>资本市场的下一步改革可以起到三个作用，给老百姓以回报，给新质生产力支撑，给地缘政治以缓冲。</strong>老百姓以回报很容易理解了，都存在银行里，现在利息是偏低的。包括港股和大陆之间的互联互通，会使中国作为一个非常独特的经济体，拥有一个国家的国民可以享受到投资于两种金融市场、两种币种、两种金融环境的多元化投资的特点。毕竟中美之间从经济到产业到货币政策，利率、汇率走向经常会有周期的错位。那考虑到港股的联系汇率制，实际上它跟A股之间的互联互通，给大陆的，给香港的老百姓都提供了多元化投资的机会。经常我们会看到出现北方下雨南方晴，西方不亮东方亮的这种多元配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二则是给新质生产力支撑。A股现在总体上还是以解决卡脖子，扶植硬科技为宗旨。在这个过程中，IPO的上市会非常的严格，大家当然高度关注。刚才我们讲到了<strong>科技创新，它需要一个生态系统，需要较强的终端消费需求，服务娱乐需求，也需要比较好的物价回升的环境，让企业愿意扩张大家的产品品和价格和服务</strong>，卖得上价格。那港股部分意义上就承担了这个责任。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多文化类的、娱乐类的、游戏类的、消费类的来香港上市，实际上最终是有利于这个生态系统的。就像演出之前黄仁勋到香港来吃大排档，他经常讲到的段子一样。英伟达能有今天在过去几十年经常濒临死亡的时候，是靠游戏行业、视频行业对他GPU的强烈的需求，让他起死回生的这是一个完整的生态系统的概念。所以给地缘政治以支撑，就包含了让这类的企业终端消费、文化娱乐、游戏等也能够享受到生态系统上市融资的特点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三块则是给地缘政治以缓冲，过去三周我们长篇累牍地分析了特朗普2.0时代对中国的影响。除了关税战，中国企业和产业链应对起来更有经验，我就不赘述了。但是对于资本流动的一些限制怎么办？其实互联互通，资本市场开放，使得双方你中有我，我中有你，<strong>共同持有对方的大量资产，可能进一步造就了利益的捆绑，不容易发生硬脱钩的迹象</strong>，毕竟所以这边也统计了最近中国大陆的民众和企业持有海外的证券投资的头寸，以及海外的包括美资在内持有中国的资产的头寸。如果这个越来越高，而且相互非常平衡，就有利于地缘政治上得到缓冲，所以这个是最后一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">对经济工作会议市场的高度期盼，对资本市场下一步改革的定位是不是拔得更高，这三项财政政策的总体力度，消费政策的重视程度，对于资本市场的后续改革支撑，是市场谈经济工作会议时候谈的三个要点。而且大家高度关注在文字出台之后，这些数字的速度能不能更快的跟市场沟通出来。这一点，我们谈了非常积极的经济工作会议下来的定调。但为什么我们判断他会这么积极，以及他为什么第二波政策呼之欲出？我想把时间交给我们的中国经济学家郑林，来阐述一下我们的经济体温计最近显示出来的状况，以及大摩的社会感知指数，民生反馈的最新更新。把时间交给真理。</p><p style=\"text-align: justify;\">好的，非常感谢罗宾总。熟悉我们研究框架的投资者朋友都知道，我们这边一直都有两个指标来判断政策拐点发力的节奏还有效果。那一个就是反映通缩下行螺旋对于社会民生影响的这个社会感知指数。另外一个则是通过跟踪各种高频指标来反映政策效果的经济温度计。在九月下旬第一轮政策刺激出台了以后，我们看到这两个指标其实都是有不同程度的改善的。在三季度，但是最近四季度又边际的出现了恶化<strong>。首先咱们的跟踪数据显示，社会感知指数在三季度边际平稳了以后，四季度是有可能再次下滑</strong>的。那这边<strong>主要的原因还是目前的政策刺激是以供给端为主，需求端不足</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然说第一轮的政策它是起到了一定的托底作用，防止通缩下行螺旋进一步恶化。但总的来说PPI它还是在深度的通缩当中的核心。CPI虽然已经有边际两个月的改善，但不可否认它还是徘徊在那附近。<strong>通缩的压力其实还是徘徊不去</strong>的。那这个还是会对就业，对工资的增速都带来一定的压力。同时我们跟踪的<strong>中国经济温度计也是出现了一些边际的恶化的</strong>。目前如果我们看四季度的实际GDP环比折年率的跟踪预测还是在5.5%左右，比二三季度的不到3%的均值是高出不少的。那这边主要的动力其实还是来自于基建，也就是说政策支持。同时随着特朗普当选，美国对中国的关税加征风险也是在上升的。所以我们从11月份的PMI订单的这个地势改善当中，也显示企业其实已经可能开始出现产出口了。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，我们也看到有一些迹象显示，<strong>第一轮政策的效应可能已经出现了边际上面的一点退坡。首先看地产</strong>，我们看到<strong>11月份开始，房地产的动能是有一点点的衰减</strong>的。虽然说样本城市二手房平均成交价格相比10月还是有0.5%的一个正增长，但是如果咱们<strong>看成交量的话，其实已经是放缓了</strong>，而且是略低于季节性的那九月底房地产政策刺激的药效还能够有多久，我们觉得这边可能还有待观察。同时考虑到地产供需，它其实还是处在一个严重失衡的状态。所以我们相信如果说是要真正的让房地产止跌回稳，说到底还是需要有更有效的去库存的政策。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，消费这边表现也是喜忧参半的</strong>。当然汽车的销售还是不错的，我们看到11月份汽车的这个销量其实还是进一步的往上走。那这边其实一来是因为有一句话放心，二来也是有新能源车型的一个上市。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是如果我们看到<strong>这个线上的家电销售，其实环比其实已经开始回落了</strong>。那部分的原因，当然是因为今年双十一提前到了十月份就开始，所以也导致一些需求可能是被前置到了十月份11月份有一个陪伴一份。我们觉得这也可能反映着随着一些地区的家具家电以旧换新的我补的资金用完了以后，销售也开始出现了一定程度的退坡。同时我们看到和消费相关的服务业PMI11月份其实也是普遍走软的。这个也是显示在就业形势还有收入不明朗的情况下面，整体的消费需求可能还是不是特别的强的。而且这个以旧换新也可能一定程度上对于非以旧换新的消费品类有一定的挤出效应。所以这边就是结合两个指标，我们觉得本周要召开的经济工作会议可谓是正当时，也为下一轮的政策刺激吹响了一个号角。我这边就先介绍这么多，接下来把时间再交还给罗品总。</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。监理非常言简意赅，把我们最重要，也是各位投资者可能最聚焦的两个指标。一个是先行指标的经济余表，第二个是一直帮助我们判断政策拐点的大模社会感知系数的更新版，做了一个全面的分析，以及对第二轮政策的重要性的判断。那接下来我们先把目光投向资本市场，那就是最近11月份以来外资对于中国的态度，反映在资本的流入流出里面有什么新的变局，以及在这个过程中，三季度报反映出来的下一步我们怎么样按图索骥去做投资。我把时间交给我们的策略是克洛伊，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【对话股票策略部分整理】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，谢谢饶兵总。大家好。在策略这边，我今天会给大家更新一下我们看到的<strong>11月资金流向的这个趋势，以及三季报的一些总结的情况</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先资金流向的趋势，我们看到在外资的长线基金这边，九月跟10月因为受益于中国政策一个转向，外资的长线基金对中国都是净流入的。但是在11月这个已经转回为净流出的一个情况。我们觉得这个也是反映了进入11月之后，看到后续的一个政策的刺激力度不是特别大，包括执行的这个进度也不是特别大快。再加上<strong>特朗普当选之后</strong>，各种地缘政治的风险的升级，导致整体的外部风险提升。所以这些<strong>外资的长线基金有一个加速卖出的一个情况</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">从数字上来看，11月外资的长线基金的资金流出一共是75亿美金。其中被动基金就主要是etf这些，它的流出是46亿美金。这个流出的这个量大概是十月的净流入量的40%。</p><p style=\"text-align: justify;\">主动基金这边我们看到11月也是加速流出的，净流出的量是29亿美金。这个量是创下了今年以来的单月净流出的一个最大的金额。主动基金的流出这边我们看到的主要是欧洲的这个基金比较多。美国的主动基金净流出今年以来其实都比较少，而且比较稳定。因为本身美国的这个主动型基金对于中国的仓位已经不是特别多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们看刚刚说的是就11月的这个单月的资金的流入流出的一个情况。那如果我们看从2022年10月到现在的一个累计的资金流入情况的话，从被动资金这边来看，因为它今年9月跟10月还是有一波大幅的加仓的，所以现在被动基金累计的资金流入还是处在从2022年10月以来的一个历史的最高位。但是主动基金这边其实我们看到在9月10月有一轮小幅的加仓之后，然后现在又加速卖出，所以现在资金的净流出是处在从2022年10月以来的一个最高位。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后如果我们<strong>从资产全球资产配置的角度上</strong>来看，我们看到从外资的长线基金来说，他们<strong>最新的数字对于中国的低配大概是1.2个百分点左右</strong>。那这个数字是<strong>处于近期可能两三年的一个历史范围的一个中间的一个水平</strong>。历史范围大概是在低配0.8个百分点到3.4个百分点。所以现在对中国的这个范围还是处在近期一个历史范围以内，是一个进可攻退可守的一个位置。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从行业配置来看</strong>，我们看到从九月底到现在，外资长线基金<strong>加仓比较多的这个行业是包括consumer service，然后capital goods这两个行业</strong>。然后从低配的行业里面，我们从九月底到现在看到<strong>减仓比较多的是银行跟金融服务这两个板块</strong>。虽然说这两个板块其实我们看到三季度的这个业绩情况是很不错的。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那看完了外资的这个资金流向之后，我们现在再来说一下中国境内的一些资金的流向。那我们看到11月境内的这些被动基金，主要是A股的etf，11月还是继续有资金的净流入的，大概是有50亿美金左右。虽然说这个资金流入的规模跟10月相比已经有一个大幅的放缓了。那南向资金11月我们还是看到有一个继续流入的。而且11月的流入量是创下了2024年单月的资金净流入最高的一个月份，大概是160亿美金的一个规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们从外资中资的这些资金流向也可以看出，现在整体外资对于中国市场还是相对比较谨慎的。特别是考虑到最近外部的这些地缘政治风险，包括人民币贬值的风险都比较大。但是中国政策刺激的这个规模跟时间表上面还是有些不确定性。但相对来说内资会对中国市场会更加乐观，因为政策这个转向确实是已经发生了。再加上本身A股对于外部的这些风险没那么敏感，所以对于A股投资者来说，他们可以更有耐心的去等待政策的进一步刺激。从全球的资金流向来看，结合我们regional团队，包括BB团队一些反馈，我们看到11月印度市场的外资资金的流出是比较多的，而美国市场的资金流入是比较明显的，这个就是资金流入的一个情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外也给大家汇报一下，我们看到的中国市场三季度的业绩的情况。<strong>三季度整体的业绩还是低于预期的</strong>，<strong>而且跟二季度的这个业绩相比，有进一步的恶化</strong>。这个是已经是我们看到的从2018年以来的连续第13个业绩，是低于预期的。如果我们看MAC china的三季度的业绩，那net是有24%的公司盈利是低于预期，那二季度的时候这个数字是在17%左右。那A股我们看到是比MACI china是更差的，那那大概是有34%的公司业绩低于预期，二季度的时候这个数字是在24%左右。另外我们看到整体公司的收入的表现会比盈利会更差一些，主要是考虑到整体的宏观经济对于收入端带来一个直接压力。而很多公司在成本端还是在做一些降本增效这个动作，所以相对来说盈利会比收入的这个趋势会更好一些，但总体还是低于预期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">从行业分布来看，<strong>三季度这个业绩，金融板块是唯一一个</strong>。如果我们按公司数量包括市值的比例来看，都是<strong>超过预期的这个行业</strong>。那相反有<strong>三个行业是低于预期的，包括能源医疗跟原材料板块</strong>，就是包括按公司数量跟市值比例来看，都是低于预期的这三个行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">往前看，我们现在对于上市公司的这个基本面还是相对来说比较谨慎。因为考虑到我们现在预测明年的这个名义GD的增速也就是在三个点左右，那MAC china的这个盈利增长其实更多的是跟名义GDP去挂钩的，而不是跟实际GDP区的挂钩。所以我们觉得明年上市公司的这个业绩还是会继续承压。我们预测的MACI china 2025年的EPF的增速是5%左右，这个还是低于现在的一致预期10%的那短期来看，我们<strong>还是继续等待市场对于这些外部风险的充分定价，同时也是高度关注中国的政策的可能的应对跟一些刺激</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">在股票配置方面，我们觉得在看到一些大的政策刺激政策推出之前，我们还是继续推荐盈利增长确定性和股东回报确定性都比较高的33个股票。这三个股票是我们通过自下而上的这个方式去收集的，我们每个行业的分析师去推荐的这个股票名单。另外我们也是推荐一些比较高红利的股票，包括股息率跟自由现金的流利度在4%以上的一些股票。以上就是我对策略这边的分享，我先把时间交还给Robin总，谢谢。</p></body></html>","source":"lsy1733737415359","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万字长文！大摩宏观闭门会议：第二轮刺激政策呼之欲出</title>\n<style 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takeways】为什么认为第二轮政策急需出台？根据我们编制的先行指标经济温度计和大摩社会感知指数，这两个指标显示当前经济改善程度在9月份后停滞不前，表明第一轮政策效果不够明显。同时，这些指数的变化以及近期外资流动和企业财报的新边际变化，都显示出经济复苏动能不足，需要适时出台第二轮政策以避免政策效应递减的现象。接下来的会议或政策中，文字表述和具体数字哪个更重要？虽然文字表述能够提振信心，但投资者更关注具体数字和政策落实的细节，因为这些才能真实反映决策层的决心和实际投入。不过，经济工作会议的文本在会后一段时间内发布，可能会积极地延续并升华之前的zzj会议的积极表态。市场对于经济工作会议最关注的三点是什么？市场对于第二轮政策有何期待？市场最关注的第一点是财政政策的力度和总量，特别是官方预算赤字率是否能打破3%的传统上限，达到4%或以上；第二点是其中对消费政策的重视程度；第三点则是对于资本市场的后续支持和改革措施。市场期待在经济工作会议之后看到积极的文字表述，并且更看重定量的具体数字和政策执行的速度力度，因为这些比单纯的态度表态更能直接影响市场信心和经济复苏进程。预计2025年广义赤字将比2024年扩张约2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点，其中关键看点在于预算赤字率能否突破3%的旧有思维定式，达到4%及以上。在当前经济环境下，市场对财政政策有哪些期待和担忧？市场期待zf在4%或更高的水平上采取更大力度、更积极的财政政策，并担忧相关政策何时对外发布和交流。由于以往惯例中，相关数字会在两会前保持模糊，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致未来几个月信心逐渐受损，不利于政策一鼓作气实施。因此，市场建议应打破常规，及时通过多种方式发布和沟通财政数字前瞻指引。市场对消费支持政策有何具体期盼？市场期盼在今年底前明确一些消费支持政策，例如延长或延续消费补贴如家电以旧换新等政策，并明确资金来源，避免政策等待至明年3月两会后才明确，以保持市场信心并实现政策连续性。经济工作会议在任务排序上有什么值得关注的变化？经济工作会议文本历来会确定未来一年的重点任务排序。去年排第一位的是科技创新引领现代化产业体系，而今年着力扩大国内需求尤其是消费需求排第二，但实际有效消费政策直到今年9月份才出台，且力度不算强。今年，市场高度关注这些重点任务的排位变化，特别是消费支持政策能否升格为首要任务。如何理解并提升消费对经济增长的重要性？建议将促进消费作为重中之重，甚至升格为首要任务，因为良好的消费需求对于科技应用落地和企业研发扩张至关重要，是形成新质生产力生态系统不可或缺的部分。资本市场定位及改革开放方面有何建议？建议进一步扩大A股、港股等资本市场的互联互通，这有助于为老百姓提供回报，为新质生产力提供支撑，并为地缘政治带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市场可提供多元化的投资机会，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化娱乐、消费类企业的上市融资，从而完善整个生态系统。市场对经济工作会议的期望有哪些要点？市场高度期盼经济工作会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政政策力度、消费政策重视程度以及资本市场后续改革支撑，同时期待相关政策信号能更快地与市场沟通，以体现积极的政策取向和第二波政策呼之欲出的趋势。第一轮政策实施后，PPI和CPI的情况如何？是否对就业和工资增速造成压力？目前对于四季度GDP环比折年率的预测情况如何？主要动力是什么？虽然第一轮政策起到了一定的托底作用，防止通缩螺旋恶化，但PPI仍在深度通缩中，CPI虽有边际改善但仍徘徊在低位，通缩压力持续存在，这会对就业和工资增速带来压力。同时，中国经济温度计也出现了一些边际恶化的迹象。目前四季度实际GDP环比折年率的跟踪预测在5.5%左右，比二三季度的均值高出不少，主要动力来自于基建政策支持，以及特朗普当选后可能带来的美国对华关税加征风险上升。第一轮政策效应是否出现边际退坡？具体体现在哪些方面？第一轮政策效应可能已现边际退坡，体现在地产领域，11月房地产动能衰减，成交量低于季节性水平，且供需失衡状态严重；消费方面表现喜忧参半，汽车销售保持增长，但线上家电销售环比回落，部分原因在于双十一需求前置，以及以旧换新政策结束后销售退坡。外资对于中国市场的态度及资金流向有何变化？11月外资长线基金对中国市场由净流入转为净流出，其中被动基金流出46亿美金，主动基金流出29亿美金，创下单月净流出最大金额。但截至11月，被动基金累计净流入仍处历史高位，而主动基金累计净流出达到历史最高位。目前外资对中国资产的低配约为1.2个百分点，整体配置仍处于近期历史范围内的合理水平。行业配置上，外资加仓consumer service和capital goods，减仓银行及金融服务等行业。同时，境内A股ETF有约50亿美金的净流入，南向资金11月流入量达到2024年单月最高水平，约为160亿美金。外资和内资对中国市场的态度如何？全球资金流向是怎样的情况？外资对于中国市场的投资相对谨慎，主要考虑到外部的地缘政治风险及人民币贬值的可能性，同时对中国政策刺激的规模和时间表存在不确定性。而内资对中国市场持较乐观态度，因为政策转向已发生，且A股对这些外部风险敏感度较低，投资者可以耐心等待政策进一步刺激。11月印度市场的外资流出较多，而美国市场的资金流入明显。这是当前资金流动的主要特点。中国市场三季度业绩表现如何？三季度中国市场的整体业绩低于预期，并且相比二季度恶化。2018年以来，这是连续第13个业绩低于预期的季度。其中，MACI china三季度有24%的公司盈利低于预期，而A股则有34%的公司业绩低于预期，整体公司的收入表现比盈利情况更差，主要受宏观经济压力影响。行业分布方面，哪些行业表现不佳？三季度业绩中，金融板块是唯一一个超过预期的行业；相反，能源、医疗和原材料板块低于预期。对于明年上市公司的业绩预测是什么样的？考虑到明年名义GD增速预计在3点左右，MACI china的盈利增长主要与名义GDP挂钩而非实际GDP，因此预测明年上市公司的业绩将继续承压，预计MACI china 2025年EPF增速为5%，低于目前一致预期的10%。股票配置方面有何建议？在大型政策刺激措施推出之前，建议配置盈利增长确定性和股东回报确定性较高的33个股票，同时推荐高红利股票，包括股息率和自由现金流在4%以上的股票。对于2025年美元、美国汇率及美债利率有何展望？团队认为美元对G10货币的走势可能对亚洲货币有所不同，即使美元有所回调，亚洲货币的升值幅度也可能有限。这一观点主要基于对美国加征关税影响的考虑以及对美国经济数据已被充分定价、美国财政政策可能较为保守的判断。此外，预计美联储将在接下来四个会议持续降息，到明年上半年总共降息100个基点，这将给美元带来贬值压力。在当前背景下，美元是否会贬值，以及欧元和亚洲货币的表现如何？我们确实认为美元有可能会贬值，特别是考虑到欧洲经济前景不明朗以及市场对欧洲PBoC持续降息的预期。不过，市场已提前反映了这些坏消息，如果欧洲PBoC本周四的会议没有大幅度调整经济预期，欧元可能会有短期反弹空间，但相较于其他主要货币的反弹幅度较小。在亚洲货币方面，美元贬值的同时，其他亚洲货币如人民币、韩元、泰铢、马来西亚令吉和台币等也可能面临贬值压力，尤其是受到中美关税影响，可能导致亚洲货币整体呈贬值态势。对于日元和其他亚洲货币的表现有何预测？亚洲货币利率走势如何？预计明年上半年日元可能会因美国国债利率下行及日本PBoC可能加息的因素升值至140点位。因此，日元与其他亚洲货币之间可能出现走势分歧，不同于其他亚洲货币可能面临的贬值情况。投资策略上，建议可以考虑卖台币买日元，或者卖人民币和泰铢等其他货币。预计亚洲国家国债利率普遍会走低，收益率曲线变陡，除了美国利率下降外，亚洲PBoC也会继续降息，并且经济增长放缓、通货膨胀率下降等因素也会推动利率走低。此外，除了中国、韩国和新加坡外，其他亚洲经济体的财政政策预计不会放宽，这也有助于利率走低趋势。中国市场方面，如果增加特别国债发行量，会对国债利率产生什么影响？即使中国增加特别国债发行量，对国债利率的影响可能有限，不会改变整体走向。鉴于市场已普遍预期有2万亿发债量，同时考虑到经济增长疲弱时PBoC可能会降息及买国债的需求，中国国债收益率整体仍会往下走，建议投资者可通过投资一年期NDRS来表达看法。对于亚洲宏观市场，有哪些具体的投资策略推荐？在亚洲市场，除了关注美元和美国国债的变化外，还可以考虑购买十年期印度国债、一年期泰国NDOIS，或是观察美国两年期和10年期国债收益率曲线相对于韩国收益率曲线的变化。这些都体现了我们对亚洲宏观市场的看法。美国对华为和AI的出口管制政策具体影响是什么？美国对于华为和AI的出口管制政策主要体现在严格限制其设备和技术的出口，尤其是对可能对美国设备有利的领域。这对我们板块中commodity memory（如韩国存储芯片）产生了直接冲击，而对某些如ACM测试设备的厂商则有不利影响，但中微因为未被列入名单而在某种程度上受益。北方华创新增订单量的情况如何？明年全球半导体领域有哪些关键关注点？北方华创公布的数据显示，明年新增订单量增长了24 percent，同比意味着2026年其网上零售业务仍有继续增长的机会。明年全球半导体领域的关注点主要包括：1) 英伟达的AIGPU需求能否持续；2) 英伟达与定制化芯片AC的竞争态势，尤其是经过最近美国比赛后的影响；3) AI周期之外的市场是否会出现复苏。AI以外的周期能否复苏？以及明年CES和台积电扩产能事件的影响？明年AI以外市场的复苏依赖于多个因素，如补贴力度、消费电子支出及AI技术的实际应用效果。CES 2025年将展示英伟达新的AIPC芯片，并与联发科合作开发端侧运算能力强大的产品。此外，国产手机中AI smart one的应用也将逐渐成熟，而台积电的技术领先和AI领域强劲需求将支撑其基本面。对于明年GPU和AC（自定义芯片）市场的看法是什么？预计明年是一个卖方市场，英伟达的GPU需求将由加油全部吸纳。然而，在供应链下游，由于下一代GPU集成难度增加，库存积压问题可能会导致硬件厂商面临较大压力，尤其是拥有H100和H200库存的厂商需要采取特殊措施应对。对于硬件成本敏感度较高的TCO问题，预计ASIC长期来看仍具优势，且英伟达与AC之间的竞争最终可能会走向和平共处。地产领域近期政策调整的可能性如何？近期地产销售虽有改善但仍处于调整期，短期内加码地产政策的可能性较小。目前关于地产的新政策建议主要包括zf收储和大城市限购限售放开、给予更多购房补贴等措施，但尚未有明确信号表明这些政策会在短期内实施。同时，地产界资深人士预测明年地产市场仍处于调整阶段，一线城市和二线城市有望下半年率先触底回稳，全面复苏可能要等到2026年。【对话宏观部分整理】大摩宏观策略团，我是说邢志强。今天的话题是日出的第二轮政策。因为这周会召开在经济工作会议，会有新华社的公文发布，我们认为呼之欲出。这是因为第一轮政策的效果虽然也有，但是今天我们的中国经济学家郑林坚利会带来两个重要的更新。那就是我们编制的先行指标经济温度计和我们经过长时间的研发在8 9月份发布的大摩社会感知指数。这两个指标可能都显示当前第二轮政策急需出台，避免924以来的政策转向一鼓作气再而衰三而竭的现象，现在急需要下一步的政策适时的出台。当然我们今天也请来了中国策略师克罗刘颖。他会专门从我们比较关注的11月份以来外资到底流进流出的情况有什么新的边际变化化，以及我们三季度企业报报道出来的一些新的分化现象，来看看怎么做投资。我们也请来了亚洲宏观策略师jack，他会讲一讲most standing 2025年系列展望的第三篇，对于美国固定收益类资产的判断。包括美元的走势，美国国债的走势，以及怎样把对美元和美国国债收益率的判断。运用到亚洲各国，我们做固定收益投资上。最后我们也请来了刚刚周末从美国回来的我们亚洲硬件科技行业的里。他会带来对2025年半导体硬科技怎么做做投资的展望，以及美国最新出台的一系列对华科技限制政策造成的潜在影响。跟以往一样，我先会抛砖引玉来具体的讲述一下为什么第二轮政策呼之欲出，以及对这些政策的具体的分析判分析判断第一轮政策的效果当然是有的。但是从我们编制的这个经济温度计来看，9到10月份当时经济的体感温度改善了一些。但这种改善程度在11月份下旬以来基本上戛然而止了。也就是说第一轮政策的效果肯定还是不够的。而更为重要的则是我们一直跟踪的大摩社会感知指数，这是一个对民生反馈的比较平衡的跟踪，它能够帮助我们去判断决策拐点，是一个很好的框架。我们刚刚做了新一版的更新，新鲜出炉。这个指数也是有所走软，这可能反映了尽管924以来市场的动能有所好转，热度上了一些。但是从金融市场动能传导到实体经济，再传导到民生和就业，需要比较久的时间。后面监理也会具体的介绍这个社会感知系数的最新状况。所以无论是高频率的作为先行指标的经济体温感知计，最近它的改善戛然而止，还是作为最终来衡量成果的民生反馈系数，可能这些都显示当前急需要第二轮。为什么接下来一定会有第二轮政策在经济工作会议之后陆续出炉？提到经济工作会议，正如大家已经收到的我们周一宏观策略团的邀请函的海报里面提到的，他会是吹响第二轮政策的号角。我们预计了他的文字稿会非常的积极，试图继续提振信心。然而大家的隐忧是数字上、细节上一般要等到来年三月份才会公布于众。而数字的规模，具体投入的方向，这才能真真切切的反映出来。决策是否逐渐打破了之前的思维定式。所以是这周即将出台的文字更重要，还是后面大家才能得知的数字更重要？我相信大多投资者心中自有答案。可能目前并不是只靠遣词造句就可以提振信心的阶段，大家都急切期盼着真金白银的具体细节落实。但是回归到经济工作会议本身的文字，我为什么觉得它的文本会非常积极呢？它会延续甚至升华926zzj会议的积极表态呢？大家知道在历来开重大的工作会议之前，官媒会吹风，就是所谓的春风吹战鼓雷，会出炉好几篇社论来铺垫氛围。通常还都是三部曲，上中下三篇。上个礼拜就是如此。大家看到新华出的第一篇如何看GDP数字，某种意义上是淡化了GDP数字目标的重要性，提出高一点低一点都可以。那我们接触到的一些机构投资者、市场人士就担心这是不是意味着后面的政策后期乏力了。因为不太在乎是否达到GDP增长目标，并没有不达目的不罢休的这种心态。然而这个三部曲的后面两部曲，应该来讲又重燃了不少希望。第三篇最新的一篇讲的是中国的财政赤字有较大的提升空间。因为我们的资产负债表比较健康，而且国际对比来讲，其他国家也早早放弃了官方预算赤字率放在3%左右的老黄历了。这个跟我们一直强调的需要打破三大思维定式的第一项就是过往财政可能过于谨慎，财政总是讲究量入为出，这可能是迈出了半步。而新华社社论的第二篇承上启下之作则是强调了本轮政策转向的宗旨。他提出三项，大家可以仔细品一品，叫是为了社会民生的全面好转，地方zf的运转良性和老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。可能跟踪我们大摩宏观策略谈和我们研究报告的机构投资者朋友们都会会心一笑，这几乎是原封不动的引用了我们自九月初以来对本轮政策转向的宗旨和目的的判断。而实现这三个目的，社会民生全面好转，地方zf运转良性，老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。它远远比GDP短期托个底更重要，但也更为艰难。正因为如此，第一轮政策的效果实现不了这三个目标，它只代表了政策的序曲。所以回到经济工作会议这个周四可能会发布的公告，我认为他的态度比较积极。对于财政政策和货币政策的取向用的字眼可能会是最近十几年以来未有之寂静。他也会重点表达对于消费的支持态度和对于延续924政策转向以来的第一轮政策的余威，一鼓作气促进信心回升的鞭策意味。原来刚才讲了这么多，这些还是针对文本的遣词造句，是语气本身，积极归积极吗？经历了926第1轮政策，包括当时zzj会议的积极表态，市场上尤其是很多外资投资者，可能对于仅仅是语言表态习以为常，心无波澜。毕竟不少投资者认为第一轮政策的力度还是不够的，你一举打破通缩的最优的预期比有一定的落差。所以当市场谈论经济工作会议的时候，究竟关心的是什么呢？我们也不断的在过去两周跟决策层在不同场合建言献策交流的时候，提出过市场谈经济工作会议。谈的是三点，一财政政策的力度和总量。二其中对于消费政策的重视程度。第三对于资本市场的后续的支持和改革。比文字更重要，定量比定性还关键，速度力度比态度更管用，这是市场谈论经济工作会议最关注的三点。第一，总量上，我们预计了广义赤字，就包含了官方的预算赤字和一些没有算进预算里面的地方专项债、特别国债等等在一起。2025年的广义赤字会比2024年扩张2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点的扩张幅度。但是市场其实是高度关注这广义赤字里面的一项，就是预算赤字率能不能到4%或者以上来显示，打破过去的思维定式。那为什么市场这么关心其中的这么窄的一个预算赤字率了？因为我们过去的老黄历一直是希望把预算赤字率压在3%左右，哪怕是2020年口罩的第一年遇到那么大的经济风险，也仅仅把预算赤字率放在了3.7%。所以这一次如果是在4%或更高的水平，又显示半只脚迈出了过去比较舒适的、依赖的路径，开始尝试更大力的、更积极的财政政策。但是市场也担心什么时候对外发布和交流这个数字。因为根据过往的惯例，会议的公告，包括未来一两周，像在北京的周末会进行一些宣讲会，对这个数字会保持模糊，直到明年3月份的两会才会公布赤字率。这部分造成了也许未来几个月信心会逐渐的被打磨掉，不利于一鼓作气。因此我们也是在过去两三周一直建议这次要打破常规，及时的通过各种方式发布会也好跟市场沟通交流，也提供关于财政数字的前瞻指引。这里面还包含了能否明确在今年底一些对于消费的支持政策，比如说脸薪，特别是消费品以旧换新，年底到期之后，明年1月1号开始怎么延续，钱来自哪里？避免政策要等到3月份两会之后才明确，不能一鼓作气。出现在癌衰，这是第一项总量市场的期盼。第二项则是政策的重心，市场高度关注的是对于消费的支持能否被升格。经济工作会议的文本历来会排序排出未来一年的几大重点任务。去年排第一位的大家可能还记得，就是以科技创新来引领现代化产业体系，也就是说还是新智生产力。第二位是着力扩大国内需求。但是这个着力扩大国内需求，特别是消费需求，首先它只排第二。其次它的真正的有效政策，像消费品相关的政策，是直到今年9月份才正式的落地出炉，实质长达九个月，力度也不算太强。所以今年的经济工作会议，市场会高度关注这几项重点任务的排位。我们也建议因为考虑到向市场传递更明确的信号，打破一律提振信心的角度，应该把促进消费作为重中之重，把它升格。因为这也有助于形成新质生产力的一个完整的生态系统。像上周和上上周，我和我的同事郑明戴志红博士都讲过多次了。毕竟要促进新的生产力，它不是一个简单的解决卡脖子的硬件研发。较强的一个终端消费需求是有利于科技的应用落地的。而较好的一个物价涨幅的预期，也是有利于企业进行研发和扩张的这是创新生态系统必不可少的一部分。所以这次就看能否把促进消费，扩大消费作为第一项重任。因为它是是促进生产心智生产力的一个根本性的生态系统的一部分。最后则是对于资本市场的定位，包括A股、港股等资本市场下一步的改革和开放。我想我们在参与了，比如说最近香港和大陆互联互通资本市场十周年的一些会议上，也给决策层和学术界提出了三个观点。应该进一步做到资本市场，包括港股和A股的互联互通的扩大。因为现在资本市场的下一步改革可以起到三个作用，给老百姓以回报，给新质生产力支撑，给地缘政治以缓冲。老百姓以回报很容易理解了，都存在银行里，现在利息是偏低的。包括港股和大陆之间的互联互通，会使中国作为一个非常独特的经济体，拥有一个国家的国民可以享受到投资于两种金融市场、两种币种、两种金融环境的多元化投资的特点。毕竟中美之间从经济到产业到货币政策，利率、汇率走向经常会有周期的错位。那考虑到港股的联系汇率制，实际上它跟A股之间的互联互通，给大陆的，给香港的老百姓都提供了多元化投资的机会。经常我们会看到出现北方下雨南方晴，西方不亮东方亮的这种多元配置。第二则是给新质生产力支撑。A股现在总体上还是以解决卡脖子，扶植硬科技为宗旨。在这个过程中，IPO的上市会非常的严格，大家当然高度关注。刚才我们讲到了科技创新，它需要一个生态系统，需要较强的终端消费需求，服务娱乐需求，也需要比较好的物价回升的环境，让企业愿意扩张大家的产品品和价格和服务，卖得上价格。那港股部分意义上就承担了这个责任。很多文化类的、娱乐类的、游戏类的、消费类的来香港上市，实际上最终是有利于这个生态系统的。就像演出之前黄仁勋到香港来吃大排档，他经常讲到的段子一样。英伟达能有今天在过去几十年经常濒临死亡的时候，是靠游戏行业、视频行业对他GPU的强烈的需求，让他起死回生的这是一个完整的生态系统的概念。所以给地缘政治以支撑，就包含了让这类的企业终端消费、文化娱乐、游戏等也能够享受到生态系统上市融资的特点。第三块则是给地缘政治以缓冲，过去三周我们长篇累牍地分析了特朗普2.0时代对中国的影响。除了关税战，中国企业和产业链应对起来更有经验，我就不赘述了。但是对于资本流动的一些限制怎么办？其实互联互通，资本市场开放，使得双方你中有我，我中有你，共同持有对方的大量资产，可能进一步造就了利益的捆绑，不容易发生硬脱钩的迹象，毕竟所以这边也统计了最近中国大陆的民众和企业持有海外的证券投资的头寸，以及海外的包括美资在内持有中国的资产的头寸。如果这个越来越高，而且相互非常平衡，就有利于地缘政治上得到缓冲，所以这个是最后一点。对经济工作会议市场的高度期盼，对资本市场下一步改革的定位是不是拔得更高，这三项财政政策的总体力度，消费政策的重视程度，对于资本市场的后续改革支撑，是市场谈经济工作会议时候谈的三个要点。而且大家高度关注在文字出台之后，这些数字的速度能不能更快的跟市场沟通出来。这一点，我们谈了非常积极的经济工作会议下来的定调。但为什么我们判断他会这么积极，以及他为什么第二波政策呼之欲出？我想把时间交给我们的中国经济学家郑林，来阐述一下我们的经济体温计最近显示出来的状况，以及大摩的社会感知指数，民生反馈的最新更新。把时间交给真理。好的，非常感谢罗宾总。熟悉我们研究框架的投资者朋友都知道，我们这边一直都有两个指标来判断政策拐点发力的节奏还有效果。那一个就是反映通缩下行螺旋对于社会民生影响的这个社会感知指数。另外一个则是通过跟踪各种高频指标来反映政策效果的经济温度计。在九月下旬第一轮政策刺激出台了以后，我们看到这两个指标其实都是有不同程度的改善的。在三季度，但是最近四季度又边际的出现了恶化。首先咱们的跟踪数据显示，社会感知指数在三季度边际平稳了以后，四季度是有可能再次下滑的。那这边主要的原因还是目前的政策刺激是以供给端为主，需求端不足。虽然说第一轮的政策它是起到了一定的托底作用，防止通缩下行螺旋进一步恶化。但总的来说PPI它还是在深度的通缩当中的核心。CPI虽然已经有边际两个月的改善，但不可否认它还是徘徊在那附近。通缩的压力其实还是徘徊不去的。那这个还是会对就业，对工资的增速都带来一定的压力。同时我们跟踪的中国经济温度计也是出现了一些边际的恶化的。目前如果我们看四季度的实际GDP环比折年率的跟踪预测还是在5.5%左右，比二三季度的不到3%的均值是高出不少的。那这边主要的动力其实还是来自于基建，也就是说政策支持。同时随着特朗普当选，美国对中国的关税加征风险也是在上升的。所以我们从11月份的PMI订单的这个地势改善当中，也显示企业其实已经可能开始出现产出口了。 另一方面，我们也看到有一些迹象显示，第一轮政策的效应可能已经出现了边际上面的一点退坡。首先看地产，我们看到11月份开始，房地产的动能是有一点点的衰减的。虽然说样本城市二手房平均成交价格相比10月还是有0.5%的一个正增长，但是如果咱们看成交量的话，其实已经是放缓了，而且是略低于季节性的那九月底房地产政策刺激的药效还能够有多久，我们觉得这边可能还有待观察。同时考虑到地产供需，它其实还是处在一个严重失衡的状态。所以我们相信如果说是要真正的让房地产止跌回稳，说到底还是需要有更有效的去库存的政策。其次，消费这边表现也是喜忧参半的。当然汽车的销售还是不错的，我们看到11月份汽车的这个销量其实还是进一步的往上走。那这边其实一来是因为有一句话放心，二来也是有新能源车型的一个上市。但是如果我们看到这个线上的家电销售，其实环比其实已经开始回落了。那部分的原因，当然是因为今年双十一提前到了十月份就开始，所以也导致一些需求可能是被前置到了十月份11月份有一个陪伴一份。我们觉得这也可能反映着随着一些地区的家具家电以旧换新的我补的资金用完了以后，销售也开始出现了一定程度的退坡。同时我们看到和消费相关的服务业PMI11月份其实也是普遍走软的。这个也是显示在就业形势还有收入不明朗的情况下面，整体的消费需求可能还是不是特别的强的。而且这个以旧换新也可能一定程度上对于非以旧换新的消费品类有一定的挤出效应。所以这边就是结合两个指标，我们觉得本周要召开的经济工作会议可谓是正当时，也为下一轮的政策刺激吹响了一个号角。我这边就先介绍这么多，接下来把时间再交还给罗品总。谢谢。监理非常言简意赅，把我们最重要，也是各位投资者可能最聚焦的两个指标。一个是先行指标的经济余表，第二个是一直帮助我们判断政策拐点的大模社会感知系数的更新版，做了一个全面的分析，以及对第二轮政策的重要性的判断。那接下来我们先把目光投向资本市场，那就是最近11月份以来外资对于中国的态度，反映在资本的流入流出里面有什么新的变局，以及在这个过程中，三季度报反映出来的下一步我们怎么样按图索骥去做投资。我把时间交给我们的策略是克洛伊，谢谢。【对话股票策略部分整理】好的，谢谢饶兵总。大家好。在策略这边，我今天会给大家更新一下我们看到的11月资金流向的这个趋势，以及三季报的一些总结的情况。首先资金流向的趋势，我们看到在外资的长线基金这边，九月跟10月因为受益于中国政策一个转向，外资的长线基金对中国都是净流入的。但是在11月这个已经转回为净流出的一个情况。我们觉得这个也是反映了进入11月之后，看到后续的一个政策的刺激力度不是特别大，包括执行的这个进度也不是特别大快。再加上特朗普当选之后，各种地缘政治的风险的升级，导致整体的外部风险提升。所以这些外资的长线基金有一个加速卖出的一个情况。从数字上来看，11月外资的长线基金的资金流出一共是75亿美金。其中被动基金就主要是etf这些，它的流出是46亿美金。这个流出的这个量大概是十月的净流入量的40%。主动基金这边我们看到11月也是加速流出的，净流出的量是29亿美金。这个量是创下了今年以来的单月净流出的一个最大的金额。主动基金的流出这边我们看到的主要是欧洲的这个基金比较多。美国的主动基金净流出今年以来其实都比较少，而且比较稳定。因为本身美国的这个主动型基金对于中国的仓位已经不是特别多了。如果我们看刚刚说的是就11月的这个单月的资金的流入流出的一个情况。那如果我们看从2022年10月到现在的一个累计的资金流入情况的话，从被动资金这边来看，因为它今年9月跟10月还是有一波大幅的加仓的，所以现在被动基金累计的资金流入还是处在从2022年10月以来的一个历史的最高位。但是主动基金这边其实我们看到在9月10月有一轮小幅的加仓之后，然后现在又加速卖出，所以现在资金的净流出是处在从2022年10月以来的一个最高位。 然后如果我们从资产全球资产配置的角度上来看，我们看到从外资的长线基金来说，他们最新的数字对于中国的低配大概是1.2个百分点左右。那这个数字是处于近期可能两三年的一个历史范围的一个中间的一个水平。历史范围大概是在低配0.8个百分点到3.4个百分点。所以现在对中国的这个范围还是处在近期一个历史范围以内，是一个进可攻退可守的一个位置。从行业配置来看，我们看到从九月底到现在，外资长线基金加仓比较多的这个行业是包括consumer service，然后capital goods这两个行业。然后从低配的行业里面，我们从九月底到现在看到减仓比较多的是银行跟金融服务这两个板块。虽然说这两个板块其实我们看到三季度的这个业绩情况是很不错的。 那看完了外资的这个资金流向之后，我们现在再来说一下中国境内的一些资金的流向。那我们看到11月境内的这些被动基金，主要是A股的etf，11月还是继续有资金的净流入的，大概是有50亿美金左右。虽然说这个资金流入的规模跟10月相比已经有一个大幅的放缓了。那南向资金11月我们还是看到有一个继续流入的。而且11月的流入量是创下了2024年单月的资金净流入最高的一个月份，大概是160亿美金的一个规模。所以我们从外资中资的这些资金流向也可以看出，现在整体外资对于中国市场还是相对比较谨慎的。特别是考虑到最近外部的这些地缘政治风险，包括人民币贬值的风险都比较大。但是中国政策刺激的这个规模跟时间表上面还是有些不确定性。但相对来说内资会对中国市场会更加乐观，因为政策这个转向确实是已经发生了。再加上本身A股对于外部的这些风险没那么敏感，所以对于A股投资者来说，他们可以更有耐心的去等待政策的进一步刺激。从全球的资金流向来看，结合我们regional团队，包括BB团队一些反馈，我们看到11月印度市场的外资资金的流出是比较多的，而美国市场的资金流入是比较明显的，这个就是资金流入的一个情况。另外也给大家汇报一下，我们看到的中国市场三季度的业绩的情况。三季度整体的业绩还是低于预期的，而且跟二季度的这个业绩相比，有进一步的恶化。这个是已经是我们看到的从2018年以来的连续第13个业绩，是低于预期的。如果我们看MAC china的三季度的业绩，那net是有24%的公司盈利是低于预期，那二季度的时候这个数字是在17%左右。那A股我们看到是比MACI china是更差的，那那大概是有34%的公司业绩低于预期，二季度的时候这个数字是在24%左右。另外我们看到整体公司的收入的表现会比盈利会更差一些，主要是考虑到整体的宏观经济对于收入端带来一个直接压力。而很多公司在成本端还是在做一些降本增效这个动作，所以相对来说盈利会比收入的这个趋势会更好一些，但总体还是低于预期的。从行业分布来看，三季度这个业绩，金融板块是唯一一个。如果我们按公司数量包括市值的比例来看，都是超过预期的这个行业。那相反有三个行业是低于预期的，包括能源医疗跟原材料板块，就是包括按公司数量跟市值比例来看，都是低于预期的这三个行业。往前看，我们现在对于上市公司的这个基本面还是相对来说比较谨慎。因为考虑到我们现在预测明年的这个名义GD的增速也就是在三个点左右，那MAC china的这个盈利增长其实更多的是跟名义GDP去挂钩的，而不是跟实际GDP区的挂钩。所以我们觉得明年上市公司的这个业绩还是会继续承压。我们预测的MACI china 2025年的EPF的增速是5%左右，这个还是低于现在的一致预期10%的那短期来看，我们还是继续等待市场对于这些外部风险的充分定价，同时也是高度关注中国的政策的可能的应对跟一些刺激。在股票配置方面，我们觉得在看到一些大的政策刺激政策推出之前，我们还是继续推荐盈利增长确定性和股东回报确定性都比较高的33个股票。这三个股票是我们通过自下而上的这个方式去收集的，我们每个行业的分析师去推荐的这个股票名单。另外我们也是推荐一些比较高红利的股票，包括股息率跟自由现金的流利度在4%以上的一些股票。以上就是我对策略这边的分享，我先把时间交还给Robin总，谢谢。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":354173091848584,"gmtCreate":1727493555967,"gmtModify":1727493558310,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"看看谁的盘子失守[得意]&nbsp;&nbsp;","listText":"看看谁的盘子失守[得意]&nbsp;&nbsp;","text":"看看谁的盘子失守[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/354173091848584","repostId":"1154392073","repostType":2,"repost":{"id":"1154392073","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1727403107,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154392073?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-27 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颜色灯光。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77bff7b4daf1213312692e6851e24ac3\" tg-width=\"598\" tg-height=\"603\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除了这个 Apple Intelligence 全新灯光之后，立方体上还贴有“iPhone 16”和“你好苹果<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>”的贴纸。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d4ce6e14f8845b39398aeb7d1d3e865\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"1569\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b72dc50d744e6970d7802090dfbb62bb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"768\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b01629e2648221fd8af569b3c746f9a2\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"771\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a86c78ad7d421b393907436bc716faaa\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"1570\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这并非苹果首次改造第五大道门店以突出新产品。今年早些时候，苹果在立方体顶部放置了一个巨大的 Vision Pro，以推广该产品的发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管所有 iPhone 16 营销活动都展示了苹果智能功能，但这些 AI 特性要到下个月苹果发布 iOS 18.1 时才能使用，而且更高级的 Siri、Genmoji 和 Image Playgrounds 等功能仍将无法使用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9717097bc64b4f13c2f26a562e869a4\" tg-width=\"598\" tg-height=\"327\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">古尔曼在 X 平台邀请用户分享各地排队情况，IT之家查询 X 平台用户晒图，Apple Store 零售店门口排队的人数并不多。除了悉尼之外，美国第五大道、日本等国家和地区的排队人数都不多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a868271da1b6256e90a313215703876\" alt=\"日本\" title=\"日本\" tg-width=\"598\" tg-height=\"578\"/><span>日本</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35dfae10a8af22a9ff5fca029e3cfbce\" alt=\"悉尼\" title=\"悉尼\" tg-width=\"598\" tg-height=\"956\"/><span>悉尼</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d4f72bd3ecee73765e5ded0be4dd65f\" alt=\"日本东京\" title=\"日本东京\" tg-width=\"598\" tg-height=\"627\"/><span>日本东京</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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零售店门口排队的人数并不多。除了悉尼之外，美国第五大道、日本等国家和地区的排队人数都不多。日本悉尼日本东京美国第五大道德国柏林澳大利亚墨尔本","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":708,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":351466842788008,"gmtCreate":1726846404540,"gmtModify":1726846406438,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"mianhuai","listText":"mianhuai","text":"mianhuai","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351466842788008","repostId":"1107124459","repostType":4,"repost":{"id":"1107124459","kind":"news","pubTimestamp":1726804439,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107124459?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-20 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Marvell 在纳斯达克上市，进一步巩固了公司在全球半导体行业的地位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa469ffa2067a5f4633f0c540d36059\" tg-width=\"1410\" tg-height=\"620\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">作为发明人和共同发明人，Sehat 拥有超过 440 项专利。他荣获硅谷知识产权法协会颁发的“年度发明家”称号，并被授予 IEEE 会士，并经常在国际固态电路会议等活动中就半导体设计和计算的未来发表演讲。</p></body></html>","source":"ithome","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Marvell联合创始人周秀文去世，享年63岁</title>\n<style 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justify;\">孙正义表示，ASI 是 AGI 的升级版，智能水平是人类的 100 倍甚至 10000 倍，软银的使命是实现 ASI，并相信这将推动人类社会的巨大进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还表示，愿景基金是软银的重要工具，专注于 AI 领域的投资。尽管经历了WeWork 的挫折，但去年，软银的净资产价值（NAV）增长到 34 万亿日元。他坚信，通过愿景基金的投资，软银将在未来 AI 领域占据重要位置。</p><p style=\"text-align: justify;\">特别是 ARM 在软银集团中扮演着关键角色，其芯片设计能力在全球范围内应用广泛。他强调了 ARM 在 AI 世界中的重要性 —— ARM 的生成式 AI 芯片将无处不在，应用于各个领域，包括 PC、服务器、云计算、汽车和高端物联网和 AI 相关领域。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后，孙正义以深刻的哲学思考结束了他的演讲——“我们追求 ASI，是为了让人类更幸福。信息革命的最终目标是让人们过上更美好的生活”；他还呼吁股东们相信他的梦想，并支持软银在这一宏大目标上的努力。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下为孙正义股东大会演讲的全部内容：<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，我一直在解复杂的联立方程式。两天前，每天只睡了 3 小时，可能是多巴胺分泌的原因。在朦胧的意识中，常常会冒出一些好主意。今天早上 4 点，终于解开了这个难题。这是我一年以来一直在思考的。于是，我立刻开始疯狂地打电话到美国，确认我的想法是正确的。今天，我非常开心，感觉非常爽快。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，我们要举行股东大会，这是一个重要的活动。非常感谢大家在百忙之中参加。根据公司章程第 13 条规定，我将担任今天的会议主席。这是第 44 届定期股东大会。软银已经成立了 44 年，虽然年纪渐长，但我们仍然充满激情......接下来，我将介绍公司的未来战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东们今天来到这里，或者通过互联网观看，主要是关心软银的股票是高还是低，以及未来的发展方向。我首先会讲一下我们的业绩，然后再谈谈我们的愿景。视频中提到，我们的收入达到 6 万亿日元，增长了 2%～3%。尽管有些业务亏损了 2000 亿或 5000 亿日元，但有些业务在增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为，总结来说，股东价值的增加意味着我们的业务模式在不断进化，并通过销售能力将其推向市场。这是进化和扩展的过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾过去的 44 年，我认为我们一直在不断进化和扩展。如果没有进化，竞争对手就会以更低的价格赶超。日本经济在过去 30 年没有增长，是因为日本缺乏新的重大产业进化，而被其他国家逐渐超越。股东价值从财务角度来看，是持有的股票价值减去负债。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于投资者来说，关键在于他们的股票投资价值和负债之差。大企业的管理者应该像投资者一样看待自己的业务部门，并每天评估其价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">有人问我是投资者还是企业家，我认为我是两者兼具的。大企业的管理者应该同时具备这两种视角。如果他们只用财务会计的眼光看待问题，他们就不称职。大企业的 CEO 应该每天评估自己的业务部门的企业价值。软银的管理重点是每天查看集团的总股值和净负债，以最大化股东价值。尽管我被称为“借债大王”，但我认为借债是为了成长。重要的是，我们需要最大化扣除负债后的股东价值。回顾过去的 44 年，这是我的体会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36a55318cd089f253c50f577ba94273c\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">结局，这是一部进化和增殖的历史。首先，第一个阶段是个人电脑软件的流通，在日本通过雅虎进行。</p><p style=\"text-align: justify;\">接着是移动互联网阶段，开始了宽带业务，推出了雅虎日本，并借此势头进军移动互联网领域，收购了沃达丰日本，并与苹果达成在日本独家销售 iPhone 的协议。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说，从个人电脑时代到移动互联网时代，是一个进化的过程。通过收购或启动新业务，提前抓住了新时代的进化，并不断扩大。不仅限于日本，因为在日本一时无法超越 NTT，所以转而进军美国，收购了 Sprint ，并将其与 T-Mobile合并。</p><p style=\"text-align: justify;\">最终成为了世界第一。如视频中所述，尽管有人批评收购 Sprint 是一个巨大的失败，债务缠身，但结果是成为了世界第一。现在不再是日本第三的软银，而是成为了全球最大的通信公司，成为了其大股东。这是进化和增殖的第三阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来是中国，互联网在中国扩展。我们成为阿里巴巴的主要股东，实际上是我向马云提供了商业模式。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，马云出色地执行了这一模式，我认为这是一个极好的合作伙伴关系。这也是一种进化。将美国和日本的互联网带到中国，在中国互联网的起步阶段，推动中国互联网的发展和扩展。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5a92fd6dd054403b9ad064edcfa6aaa\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，还有愿景基金。愿景基金的重点是 AI ，作为 AI 初期的种子投资。尽管经历了 WeWork 的巨大挫折和反思，去年的股东大会时， ARM 尚未上市，大多数资产价值仅与购买时相当。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时软银的股东价值，由于大部分持有的都是上市公司股票，因此每天都在评估价值，扣除借款后的净资产价值（NAV）约为 14 万亿日元。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么一年后的今天呢？已经增长到 34 万亿日元。也就是说，在一年内从 14 万亿增长到了34万亿。尽管中间有很多复杂的数据，但总结来说就是如此。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4988b7efa448d23337d318d27498ff38\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">所有的损益表、资产负债表、财务会计、审计报告等都可以忘记，只需要看这一页就能找到答案。我每天早上都会检查这一页，它是由 AI 自动处理和计算生成的，每天早上8点准时收到。这一页包含了所有分析结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过这一页，我可以每天知道公司的生存状况和压力。大家如果持有 10 种股票，每天都会关注这些股票的涨跌。睡觉前，你会想知道今天赚了多少，亏了多少。大家会花很多心思在这些上面，但你不会每天去检查每家公司的详细财务报表。你会关注增长的公司是否表现良好，低迷的公司是否有问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，我也每天检查自己持有的股票价值的变化。我认为大公司的 CEO 每天都应该仔细检查各业务部门或子公司的情况。有些人批评子公司上市，但我认为这种想法有些狭隘和过时。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，我们在国内外拥有数百家甚至上千家公司。如果这些公司没有上市，我们无法知道它们的价值。如果子公司上市，每天市场都会评估它们的价值，这比单纯的财务报表要有效得多。所以，我认为让子公司上市，接受市场的每日检查，才是真正健康的做法。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1705590cdd207323496fcdd46967d704\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">去年，我们的公司价值增加了20万亿日元，原因是 ARM 。两年前，我决定专注于 ARM ，让其他人处理财务报告和客户关系。我每天都与 ARM 的 CEO Rene 保持紧密沟通，通过 WhatsApp、电话和 Zoom，每天进行 5～10 次交流。Rene 担任 CEO 以来，我们配合得非常好，我感到非常幸福。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们以 3.3 万亿日元收购了 ARM ，当时它是一家上市公司，我们支付了40%的溢价，从2万亿日元提高到 3 万亿日元。尽管有人批评这是高溢价收购，但结果是3万亿日元的资产现在价值 24 万亿日元。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了完成收购，我们借款了，由瑞穗银行的佐藤先生鼓励我们全额收购。尽管公司内部也有反对声音，但最终我们迅速达成了协议，并增加了工程师的数量，尽管初期业绩下降，但这些新增工程师和新技术现在正迅速发挥作用，应用于各个领域，包括PC、服务器、云计算、汽车和高端物联网和 AI 相关领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7768c5b4bc94c98f224a5ee0cff7ed25\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">通过借贷，我们实现了更大的资本增长，这是杠杆原理。尽管过程中有很多冒险和挑战，但最终结果证明了我们的成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾过去 40 年，我们在进化和扩展中不断成长，尽管有许多失败，但这些都是进化过程中的一部分，正是这些失败让我们生存并壮大，公司价值增长了约 700 倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是我们的前半部分历史，通过不断进化和增殖，我们大幅增加了股东价值。尽管当时面临许多困难和挑战，但现在回头看，我们的进化和增长是显著的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8dddf47976015cb5dc34175c0e94e49d\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">那么，今天的关键词是“进化”。我们来看看人类进化的历程，约 20 万年的历史可以在 20 秒内展示出来。人类发明并使用了各种工具，只有人类才能这样做。其他动物无法发明和使用工具，而人类通过这些工具不断地延伸自己的手、脚、耳和眼的功能，能飞得更远、跑得更快、听得更多、看得更远。</p><p style=\"text-align: justify;\">人类通过工具的使用实现了进化和扩展。这是关键词——进化和增大。在过去的一年里，我特别激动，因为我看到了软银的使命。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去，大家都问软银孙正义究竟做了什么，创造了什么。两年前，我感觉自己老了，人生有限，而我什么都还没有成就，这让我非常痛苦。我在去年的股东大会上说过，我觉得自己还什么都没做到，这样老去并死去真的可以吗？作为企业家孙正义，我到底在哪里？</p><p style=\"text-align: justify;\">我非常崇拜并与史蒂夫·乔布斯建立了深厚的友谊。在他去世前的五年里，我们几乎每个月都会见面。他发现了自己的使命，并全身心投入其中。这不仅仅是金钱或荣誉，而是一种使命感和愿望——改变人们的生活方式，并通过一件作品来实现这一目标。这让我非常感动。</p><p style=\"text-align: justify;\">我哭了两周，觉得自己一无所成，感到非常焦虑。然而，我终于看到了软银的使命——推动人类的进化。是的，这个目标听起来非常宏大，但我确实如此认为。这一目标是什么呢？是实现 ASI （Artificial Superintelligence，人工超级智能）。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在去年 6 月 11 日决定了这个目标，但没有公开宣布，因为我不确定我们是否真的能够实现它。过去一年，我每天都在思考这个问题，并逐步解决了这个复杂的方程式。今天早上，我终于解决了其中最难的部分，这让我非常兴奋。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731804e6dc808035022ed3d471b45d0b\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"612\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">ASI 是什么？简单来说，它是 AGI （Artificial General Intelligence，人工通用智能）的升级版。AGI 是指具有一般智能的人造系统，其智能水平相当于最聪明的人类，甚至超越一倍到十倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">AGI 能够在各个方面超越人类的智慧和知识。然而， AGI 只是一个阶段， ASI 则更为强大，其智能水平是人类的 100 倍甚至 10000 倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adbbd37f54bde557271628da9ebc657a\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">我认为软银的使命是实现 ASI ，这也是我为什么来到这个世界上的原因。我坚信我们能够做到。过去一年，我一直在解决这个问题，今天早上终于找到了答案，感到非常有信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来几年， AGI 将会实现。我认为可能在三到五年内， AGI 会成为现实。而之后， AGI 将推动进化，因为它比人类更聪明。AGI 将互相刺激，推动更快的进化，最终达到 ASI 的水平，这将是人类智慧的10000倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7eb0ac32812bc33eee36f90e53182452\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">我们正处在历史的关键节点，未来十年将是人类 20 万年历史中的一个重要转折点。ASI 的出现将彻底改变所有的常识和社会结构。智能机器人将成为现实，不仅能够在工厂里生产，还能进行清洁、购物、洗衣、建筑等各种物理活动。</p><p style=\"text-align: justify;\">软银从十年前开始就推出了 Pepper 等机器人，虽然有人觉得 Pepper 的表现可能不尽如人意，但这些机器人技术实际上已经深深融入了我们的组织中。我们虽然卖掉了波士顿动力公司 80% 的股份，但仍保留了 20%，并继续与波士顿动力公司及其他机器人公司密切合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的愿景基金还投资了许多其他机器人公司。由于时间有限，我想展示一下波士顿动力公司的最新机器人视频。请看它的腿部角度和动作，它可以从不同的方向起身，颈部和身体能瞬间旋转。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些只是人形机器人的初步阶段。在接下来的十年里，会有更多这样的机器人出现，并最终与 ASI （人工超级智能）联系在一起。大规模生产、加工、物流等将逐渐被机器人取代。比如自动驾驶，我们的愿景基金也投资了这方面的公司，请看一下这个视频。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个自动驾驶技术不同于以往依赖激光雷达和高精度摄像头的系统。它主要依靠便宜的摄像头和 AI ，通过生成式 AI 进行实时判断。不同于传统自动驾驶依靠预先测绘和精密地图，这种技术能够通过 AI 学习驾驶技能，无需提前了解地图。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，像人类驾驶员一样，这种技术可以在从未去过的城市中顺利驾驶。这就是自动驾驶2.0，我们是这波浪潮的主要股东，紧密连接着生成式 AI 的进化。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5939a52af8746305602e80cfda375faf\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，中心角色当然是 ARM 。在我们的集团中， ARM 在云端、数据中心和边缘计算方面都发挥着关键作用。边缘计算包括手机、汽车和机器人等设备。ARM 的芯片出货量是全球最大的，展示的图表显示其增长呈现出漂亮的二次曲线，应用于各个领域，未来将扩展到 ASI 的世界中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8771a306741f8aa38bc72d775ec2f025\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">ARM 的强大在于其设计能力，位于英国剑桥的天才设计团队，凭借出色的设计能力，使其计算性能和能效达到最佳组合。这对于未来的 ASI 世界至关重要， ARM 的生成式 AI 芯片将无处不在。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce5f998190506278499789b07d7f0a27\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">当然， ARM 无法单独完成这一切。我们与Nvidia等公司合作，Nvidia的CPU使用 ARM 的授权技术。此外，微软、谷歌、亚马逊和甲骨文等公司也使用 ARM 的技术。全球99%的手机市场由 ARM 技术支持，实际上几乎是100%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在 ASI 的世界中，这些 AI 芯片必不可少。我们会与Nvidia、AMD、Intel等公司合作，在全球范围内建立 AI 数据中心。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c26049a3ec3bbf97f9d1526a6139f2e7\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\">未来，我们会继续推动 AI 机器人技术的发展，虽然这需要大量资金和技术，但我们会与志同道合的伙伴一起努力实现目标。单独行动并不是必须，与伙伴共享目标，共同实现这一壮大的使命才是关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后，我要强调的就是 ASI 。软银的使命和我的决心，就是实现 ASI 。我认为，过去所做的一切都是为这一目标做准备。与这一壮大的使命和梦想相比，每天的股价涨跌、自公司股票回购和分红等问题显得微不足道。今天的股东大会上，如果有人关心这些问题，我认为那只是些小事。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，与这个宏大的使命和梦想相比，今天的股价涨跌、自公司股票回购或分红这些事情显得非常渺小。</p><p style=\"text-align: justify;\">今天的股东大会上，有人可能想问这些问题，但它们其实都是小事。去年一年赚了20万亿日元，但这只是个误差而已。与之相比，那些只是钱的问题，并不重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">各位股东，今天我来这里有两个理由。大家都关心软银的股价会不会上涨，对此感到担忧。但我们应该忘记这些，因为这并不重要。如果大家相信孙正义的梦想，那么就请支持我。</p><p style=\"text-align: justify;\">但为什么我们要追求这个目标呢？当人类的智慧被超越一万倍时，大家会想，我该怎么办？工作的意义是什么？劳动的意义是什么？幸福是什么？这样的机器出现真的好吗？这些问题涉及到人类的根本问题，值得我们深思。</p><p style=\"text-align: justify;\">是的，我们应该质疑这些问题。古希腊的哲学家们每天都在质疑这些问题，哲学就是从这里诞生的。思考根本问题非常重要，我们为什么要追求一万倍的智慧？</p><p style=\"text-align: justify;\">去年，我失去了父亲，他因癌症去世。我每天都在痛哭，感到绝望。我想，如果有一万倍的智慧，也许可以解决这个问题。普通的智慧做不到，这就是为什么 AGI 还不够，一倍的智慧无法解决问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们要消除癌症，预防中风和脑梗塞。我母亲也曾患脑梗塞，这让我非常悲伤。我们需要能显著减少交通事故的自动驾驶技术，真正解决问题，而不仅仅是减少司机数量。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果一颗小行星正飞向地球，人类的智慧无法阻止毁灭，但拥有一万倍智慧的 ASI 也许可以。它可以帮助我们避免下一次冰河期、应对大地震和其他灾难，以及传染病和大流行病。</p><p style=\"text-align: justify;\">人类在过去20万年的历史中承受了无数的痛苦，如果我们能拥有一万倍的智慧，也许可以摆脱绝望，找到幸福的意义。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们是否需要继续汗流浃背地工作，只为了维持生活？以前，人们花费整天去打水，现在有了自来水系统，人们不再需要那样做。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们工作是因为需要满足基本需求，而不是为了享受劳动过程。如果 ASI 和机器人能解决这些需求，人们可以在哭着来到这个世界、哭着离开这个世界之间的时间里过得更幸福。</p><p style=\"text-align: justify;\">信息革命是为了让人们更幸福，这是软银创立以来一直未变的理念。有人说软银的业务总是变来变去，但我们从未改变我们的核心业务——通过信息革命让人们更幸福。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们不断进化我们的手段，采用新技术，因为这是必然的。那些说我们业务变来变去的人，是因为他们不理解进化的必要性。软银的唯一使命是实现 ASI ，并推动人类的巨大进步。</p><p style=\"text-align: justify;\">我的演讲到此结束，接下来进入提问环节。虽然我们几乎已经卖掉了所有 Uber 的股份，但我们仍然是重要股东， Uber 的高层几周前与我见面，共同探讨未来的合作。我们的愿景基金投资了许多公司，包括机器人公司，这些公司将与 ASI 紧密联系。</p><p style=\"text-align: justify;\">愿景基金的目标是推动进化，种下这些进化的种子。未来，随着 ASI 的实现，这些公司将在各自领域成为领导者，并产生巨大的协同效应。软银持有的股票价值中，超过一半是 ARM 。ARM 已经成为我们的核心企业，今天我很高兴能有机会分享这些想法。</p></body></html>","source":"lsy1692098431120","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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AI和 ASI（人工超级智能）的展望。孙正义表示，ASI 是 AGI 的升级版，智能水平是人类的 100 倍甚至 10000 倍，软银的使命是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/S4lR1Ll9LhP_tkZH8lh0tg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0e740957db5c395bcb43bcb2005aa5bb","relate_stocks":{"SFTBY":"软银集团"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/S4lR1Ll9LhP_tkZH8lh0tg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134553126","content_text":"在刚刚结束的软银第 44 届股东大会上，孙正义发表了一场充满激情和远见的演讲，重点阐述了他对 AI 未来的愿景以及软银的战略发展方向。图片除了回顾软银 44 年来的进化历程，从个人电脑软件流通、移动互联网，到如今的 AI 和机器人技术，孙正义详细介绍了他对 AI和 ASI（人工超级智能）的展望。孙正义表示，ASI 是 AGI 的升级版，智能水平是人类的 100 倍甚至 10000 倍，软银的使命是实现 ASI，并相信这将推动人类社会的巨大进步。他还表示，愿景基金是软银的重要工具，专注于 AI 领域的投资。尽管经历了WeWork 的挫折，但去年，软银的净资产价值（NAV）增长到 34 万亿日元。他坚信，通过愿景基金的投资，软银将在未来 AI 领域占据重要位置。特别是 ARM 在软银集团中扮演着关键角色，其芯片设计能力在全球范围内应用广泛。他强调了 ARM 在 AI 世界中的重要性 —— ARM 的生成式 AI 芯片将无处不在，应用于各个领域，包括 PC、服务器、云计算、汽车和高端物联网和 AI 相关领域。最后，孙正义以深刻的哲学思考结束了他的演讲——“我们追求 ASI，是为了让人类更幸福。信息革命的最终目标是让人们过上更美好的生活”；他还呼吁股东们相信他的梦想，并支持软银在这一宏大目标上的努力。以下为孙正义股东大会演讲的全部内容：过去一年，我一直在解复杂的联立方程式。两天前，每天只睡了 3 小时，可能是多巴胺分泌的原因。在朦胧的意识中，常常会冒出一些好主意。今天早上 4 点，终于解开了这个难题。这是我一年以来一直在思考的。于是，我立刻开始疯狂地打电话到美国，确认我的想法是正确的。今天，我非常开心，感觉非常爽快。现在，我们要举行股东大会，这是一个重要的活动。非常感谢大家在百忙之中参加。根据公司章程第 13 条规定，我将担任今天的会议主席。这是第 44 届定期股东大会。软银已经成立了 44 年，虽然年纪渐长，但我们仍然充满激情......接下来，我将介绍公司的未来战略。股东们今天来到这里，或者通过互联网观看，主要是关心软银的股票是高还是低，以及未来的发展方向。我首先会讲一下我们的业绩，然后再谈谈我们的愿景。视频中提到，我们的收入达到 6 万亿日元，增长了 2%～3%。尽管有些业务亏损了 2000 亿或 5000 亿日元，但有些业务在增长。我认为，总结来说，股东价值的增加意味着我们的业务模式在不断进化，并通过销售能力将其推向市场。这是进化和扩展的过程。回顾过去的 44 年，我认为我们一直在不断进化和扩展。如果没有进化，竞争对手就会以更低的价格赶超。日本经济在过去 30 年没有增长，是因为日本缺乏新的重大产业进化，而被其他国家逐渐超越。股东价值从财务角度来看，是持有的股票价值减去负债。对于投资者来说，关键在于他们的股票投资价值和负债之差。大企业的管理者应该像投资者一样看待自己的业务部门，并每天评估其价值。有人问我是投资者还是企业家，我认为我是两者兼具的。大企业的管理者应该同时具备这两种视角。如果他们只用财务会计的眼光看待问题，他们就不称职。大企业的 CEO 应该每天评估自己的业务部门的企业价值。软银的管理重点是每天查看集团的总股值和净负债，以最大化股东价值。尽管我被称为“借债大王”，但我认为借债是为了成长。重要的是，我们需要最大化扣除负债后的股东价值。回顾过去的 44 年，这是我的体会。图片结局，这是一部进化和增殖的历史。首先，第一个阶段是个人电脑软件的流通，在日本通过雅虎进行。接着是移动互联网阶段，开始了宽带业务，推出了雅虎日本，并借此势头进军移动互联网领域，收购了沃达丰日本，并与苹果达成在日本独家销售 iPhone 的协议。也就是说，从个人电脑时代到移动互联网时代，是一个进化的过程。通过收购或启动新业务，提前抓住了新时代的进化，并不断扩大。不仅限于日本，因为在日本一时无法超越 NTT，所以转而进军美国，收购了 Sprint ，并将其与 T-Mobile合并。最终成为了世界第一。如视频中所述，尽管有人批评收购 Sprint 是一个巨大的失败，债务缠身，但结果是成为了世界第一。现在不再是日本第三的软银，而是成为了全球最大的通信公司，成为了其大股东。这是进化和增殖的第三阶段。接下来是中国，互联网在中国扩展。我们成为阿里巴巴的主要股东，实际上是我向马云提供了商业模式。当然，马云出色地执行了这一模式，我认为这是一个极好的合作伙伴关系。这也是一种进化。将美国和日本的互联网带到中国，在中国互联网的起步阶段，推动中国互联网的发展和扩展。图片此外，还有愿景基金。愿景基金的重点是 AI ，作为 AI 初期的种子投资。尽管经历了 WeWork 的巨大挫折和反思，去年的股东大会时， ARM 尚未上市，大多数资产价值仅与购买时相当。当时软银的股东价值，由于大部分持有的都是上市公司股票，因此每天都在评估价值，扣除借款后的净资产价值（NAV）约为 14 万亿日元。那么一年后的今天呢？已经增长到 34 万亿日元。也就是说，在一年内从 14 万亿增长到了34万亿。尽管中间有很多复杂的数据，但总结来说就是如此。图片所有的损益表、资产负债表、财务会计、审计报告等都可以忘记，只需要看这一页就能找到答案。我每天早上都会检查这一页，它是由 AI 自动处理和计算生成的，每天早上8点准时收到。这一页包含了所有分析结果。通过这一页，我可以每天知道公司的生存状况和压力。大家如果持有 10 种股票，每天都会关注这些股票的涨跌。睡觉前，你会想知道今天赚了多少，亏了多少。大家会花很多心思在这些上面，但你不会每天去检查每家公司的详细财务报表。你会关注增长的公司是否表现良好，低迷的公司是否有问题。所以，我也每天检查自己持有的股票价值的变化。我认为大公司的 CEO 每天都应该仔细检查各业务部门或子公司的情况。有些人批评子公司上市，但我认为这种想法有些狭隘和过时。实际上，我们在国内外拥有数百家甚至上千家公司。如果这些公司没有上市，我们无法知道它们的价值。如果子公司上市，每天市场都会评估它们的价值，这比单纯的财务报表要有效得多。所以，我认为让子公司上市，接受市场的每日检查，才是真正健康的做法。图片去年，我们的公司价值增加了20万亿日元，原因是 ARM 。两年前，我决定专注于 ARM ，让其他人处理财务报告和客户关系。我每天都与 ARM 的 CEO Rene 保持紧密沟通，通过 WhatsApp、电话和 Zoom，每天进行 5～10 次交流。Rene 担任 CEO 以来，我们配合得非常好，我感到非常幸福。我们以 3.3 万亿日元收购了 ARM ，当时它是一家上市公司，我们支付了40%的溢价，从2万亿日元提高到 3 万亿日元。尽管有人批评这是高溢价收购，但结果是3万亿日元的资产现在价值 24 万亿日元。为了完成收购，我们借款了，由瑞穗银行的佐藤先生鼓励我们全额收购。尽管公司内部也有反对声音，但最终我们迅速达成了协议，并增加了工程师的数量，尽管初期业绩下降，但这些新增工程师和新技术现在正迅速发挥作用，应用于各个领域，包括PC、服务器、云计算、汽车和高端物联网和 AI 相关领域。图片通过借贷，我们实现了更大的资本增长，这是杠杆原理。尽管过程中有很多冒险和挑战，但最终结果证明了我们的成功。回顾过去 40 年，我们在进化和扩展中不断成长，尽管有许多失败，但这些都是进化过程中的一部分，正是这些失败让我们生存并壮大，公司价值增长了约 700 倍。这就是我们的前半部分历史，通过不断进化和增殖，我们大幅增加了股东价值。尽管当时面临许多困难和挑战，但现在回头看，我们的进化和增长是显著的。图片那么，今天的关键词是“进化”。我们来看看人类进化的历程，约 20 万年的历史可以在 20 秒内展示出来。人类发明并使用了各种工具，只有人类才能这样做。其他动物无法发明和使用工具，而人类通过这些工具不断地延伸自己的手、脚、耳和眼的功能，能飞得更远、跑得更快、听得更多、看得更远。人类通过工具的使用实现了进化和扩展。这是关键词——进化和增大。在过去的一年里，我特别激动，因为我看到了软银的使命。在过去，大家都问软银孙正义究竟做了什么，创造了什么。两年前，我感觉自己老了，人生有限，而我什么都还没有成就，这让我非常痛苦。我在去年的股东大会上说过，我觉得自己还什么都没做到，这样老去并死去真的可以吗？作为企业家孙正义，我到底在哪里？我非常崇拜并与史蒂夫·乔布斯建立了深厚的友谊。在他去世前的五年里，我们几乎每个月都会见面。他发现了自己的使命，并全身心投入其中。这不仅仅是金钱或荣誉，而是一种使命感和愿望——改变人们的生活方式，并通过一件作品来实现这一目标。这让我非常感动。我哭了两周，觉得自己一无所成，感到非常焦虑。然而，我终于看到了软银的使命——推动人类的进化。是的，这个目标听起来非常宏大，但我确实如此认为。这一目标是什么呢？是实现 ASI （Artificial Superintelligence，人工超级智能）。我在去年 6 月 11 日决定了这个目标，但没有公开宣布，因为我不确定我们是否真的能够实现它。过去一年，我每天都在思考这个问题，并逐步解决了这个复杂的方程式。今天早上，我终于解决了其中最难的部分，这让我非常兴奋。图片ASI 是什么？简单来说，它是 AGI （Artificial General Intelligence，人工通用智能）的升级版。AGI 是指具有一般智能的人造系统，其智能水平相当于最聪明的人类，甚至超越一倍到十倍。AGI 能够在各个方面超越人类的智慧和知识。然而， AGI 只是一个阶段， ASI 则更为强大，其智能水平是人类的 100 倍甚至 10000 倍。图片我认为软银的使命是实现 ASI ，这也是我为什么来到这个世界上的原因。我坚信我们能够做到。过去一年，我一直在解决这个问题，今天早上终于找到了答案，感到非常有信心。接下来几年， AGI 将会实现。我认为可能在三到五年内， AGI 会成为现实。而之后， AGI 将推动进化，因为它比人类更聪明。AGI 将互相刺激，推动更快的进化，最终达到 ASI 的水平，这将是人类智慧的10000倍。图片我们正处在历史的关键节点，未来十年将是人类 20 万年历史中的一个重要转折点。ASI 的出现将彻底改变所有的常识和社会结构。智能机器人将成为现实，不仅能够在工厂里生产，还能进行清洁、购物、洗衣、建筑等各种物理活动。软银从十年前开始就推出了 Pepper 等机器人，虽然有人觉得 Pepper 的表现可能不尽如人意，但这些机器人技术实际上已经深深融入了我们的组织中。我们虽然卖掉了波士顿动力公司 80% 的股份，但仍保留了 20%，并继续与波士顿动力公司及其他机器人公司密切合作。我们的愿景基金还投资了许多其他机器人公司。由于时间有限，我想展示一下波士顿动力公司的最新机器人视频。请看它的腿部角度和动作，它可以从不同的方向起身，颈部和身体能瞬间旋转。这些只是人形机器人的初步阶段。在接下来的十年里，会有更多这样的机器人出现，并最终与 ASI （人工超级智能）联系在一起。大规模生产、加工、物流等将逐渐被机器人取代。比如自动驾驶，我们的愿景基金也投资了这方面的公司，请看一下这个视频。这个自动驾驶技术不同于以往依赖激光雷达和高精度摄像头的系统。它主要依靠便宜的摄像头和 AI ，通过生成式 AI 进行实时判断。不同于传统自动驾驶依靠预先测绘和精密地图，这种技术能够通过 AI 学习驾驶技能，无需提前了解地图。这意味着，像人类驾驶员一样，这种技术可以在从未去过的城市中顺利驾驶。这就是自动驾驶2.0，我们是这波浪潮的主要股东，紧密连接着生成式 AI 的进化。图片此外，中心角色当然是 ARM 。在我们的集团中， ARM 在云端、数据中心和边缘计算方面都发挥着关键作用。边缘计算包括手机、汽车和机器人等设备。ARM 的芯片出货量是全球最大的，展示的图表显示其增长呈现出漂亮的二次曲线，应用于各个领域，未来将扩展到 ASI 的世界中。图片ARM 的强大在于其设计能力，位于英国剑桥的天才设计团队，凭借出色的设计能力，使其计算性能和能效达到最佳组合。这对于未来的 ASI 世界至关重要， ARM 的生成式 AI 芯片将无处不在。图片当然， ARM 无法单独完成这一切。我们与Nvidia等公司合作，Nvidia的CPU使用 ARM 的授权技术。此外，微软、谷歌、亚马逊和甲骨文等公司也使用 ARM 的技术。全球99%的手机市场由 ARM 技术支持，实际上几乎是100%。在 ASI 的世界中，这些 AI 芯片必不可少。我们会与Nvidia、AMD、Intel等公司合作，在全球范围内建立 AI 数据中心。图片未来，我们会继续推动 AI 机器人技术的发展，虽然这需要大量资金和技术，但我们会与志同道合的伙伴一起努力实现目标。单独行动并不是必须，与伙伴共享目标，共同实现这一壮大的使命才是关键。最后，我要强调的就是 ASI 。软银的使命和我的决心，就是实现 ASI 。我认为，过去所做的一切都是为这一目标做准备。与这一壮大的使命和梦想相比，每天的股价涨跌、自公司股票回购和分红等问题显得微不足道。今天的股东大会上，如果有人关心这些问题，我认为那只是些小事。因此，与这个宏大的使命和梦想相比，今天的股价涨跌、自公司股票回购或分红这些事情显得非常渺小。今天的股东大会上，有人可能想问这些问题，但它们其实都是小事。去年一年赚了20万亿日元，但这只是个误差而已。与之相比，那些只是钱的问题，并不重要。各位股东，今天我来这里有两个理由。大家都关心软银的股价会不会上涨，对此感到担忧。但我们应该忘记这些，因为这并不重要。如果大家相信孙正义的梦想，那么就请支持我。但为什么我们要追求这个目标呢？当人类的智慧被超越一万倍时，大家会想，我该怎么办？工作的意义是什么？劳动的意义是什么？幸福是什么？这样的机器出现真的好吗？这些问题涉及到人类的根本问题，值得我们深思。是的，我们应该质疑这些问题。古希腊的哲学家们每天都在质疑这些问题，哲学就是从这里诞生的。思考根本问题非常重要，我们为什么要追求一万倍的智慧？去年，我失去了父亲，他因癌症去世。我每天都在痛哭，感到绝望。我想，如果有一万倍的智慧，也许可以解决这个问题。普通的智慧做不到，这就是为什么 AGI 还不够，一倍的智慧无法解决问题。我们要消除癌症，预防中风和脑梗塞。我母亲也曾患脑梗塞，这让我非常悲伤。我们需要能显著减少交通事故的自动驾驶技术，真正解决问题，而不仅仅是减少司机数量。如果一颗小行星正飞向地球，人类的智慧无法阻止毁灭，但拥有一万倍智慧的 ASI 也许可以。它可以帮助我们避免下一次冰河期、应对大地震和其他灾难，以及传染病和大流行病。人类在过去20万年的历史中承受了无数的痛苦，如果我们能拥有一万倍的智慧，也许可以摆脱绝望，找到幸福的意义。我们是否需要继续汗流浃背地工作，只为了维持生活？以前，人们花费整天去打水，现在有了自来水系统，人们不再需要那样做。我们工作是因为需要满足基本需求，而不是为了享受劳动过程。如果 ASI 和机器人能解决这些需求，人们可以在哭着来到这个世界、哭着离开这个世界之间的时间里过得更幸福。信息革命是为了让人们更幸福，这是软银创立以来一直未变的理念。有人说软银的业务总是变来变去，但我们从未改变我们的核心业务——通过信息革命让人们更幸福。我们不断进化我们的手段，采用新技术，因为这是必然的。那些说我们业务变来变去的人，是因为他们不理解进化的必要性。软银的唯一使命是实现 ASI ，并推动人类的巨大进步。我的演讲到此结束，接下来进入提问环节。虽然我们几乎已经卖掉了所有 Uber 的股份，但我们仍然是重要股东， Uber 的高层几周前与我见面，共同探讨未来的合作。我们的愿景基金投资了许多公司，包括机器人公司，这些公司将与 ASI 紧密联系。愿景基金的目标是推动进化，种下这些进化的种子。未来，随着 ASI 的实现，这些公司将在各自领域成为领导者，并产生巨大的协同效应。软银持有的股票价值中，超过一半是 ARM 。ARM 已经成为我们的核心企业，今天我很高兴能有机会分享这些想法。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":320180714713344,"gmtCreate":1719199210944,"gmtModify":1719199212984,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"chenjishigouwu","listText":"chenjishigouwu","text":"chenjishigouwu","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/320180714713344","repostId":"2445771777","repostType":2,"repost":{"id":"2445771777","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"Dow Jones publishes the world’s most trusted business news and financial information in a variety of 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That's how you'll shop in the near future.Retail has long been defined by aisles you can stroll, products you can touch and interactions with staff who guide your purchases. This conventional landscape, heavily reliant on physical stores and traditional advertising via television and print, once shaped the shopping experience, with the internet playing a minimal role.Gen Z is reshaping not only the technologies that retailers invest in but also how these technologies enhance the shopping experience. Zoomers' preference for digital interactions is best illustrated with social commerce and mobile-first shopping experiences, which have become pivotal in the current retail environment.What brands have not only adapted but also thrived amidst this dem","content":"<font class=\"NormalMinus1\" face=\"Arial\">\n<p>\nMW As Gen Z changes the way we shop, here's what retail could look like in 10 years\n</p>\n<p>\n  By Jurica Dujmovic \n</p>\n<p>\n     Picture virtual stores, robot helpers and drone deliveries. That's how you'll shop in the near future. \n</p>\n<p>\n     Retail has long been defined by aisles you can stroll, products you can touch and interactions with staff who guide your purchases. This conventional landscape, heavily reliant on physical stores and traditional advertising via television and print, once shaped the shopping experience, with the internet playing a minimal role. \n</p>\n<p>\n     Now, Generation Z, the first truly digital-native cohort, is rewriting the rules of engagement in the retail sector with their preferences and behaviors. Born into a world where the internet, smartphones, and social media are ubiquitous, zoomers' influence is shifting the retail paradigm from predominantly in-store interactions to a complex, integrated model that blends online and offline experiences seamlessly. Their comfort with technology and demand for instant, on-demand access to products and services are driving retailers to reimagine how they connect with consumers. \n</p>\n<p>\n     Gen Z is reshaping not only the technologies that retailers invest in but also how these technologies enhance the shopping experience. Zoomers' preference for digital interactions is best illustrated with social commerce and mobile-first shopping experiences, which have become pivotal in the current retail environment. \n</p>\n<p>\n     Social commerce and engagement \n</p>\n<p>\n     Gen Z's preference for social media platforms such as TikTok and Instagram <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">$(META)$</a> has revolutionized social commerce. In addition to being spaces for social interaction, these platforms are now vibrant marketplaces where brands can directly engage with consumers. Chinese fast-fashion retailer Shein, for example, utilizes real-time data from social media to quickly adapt and roll out new fashion trends for young audiences. Similarly, Temu leverages aggressive social media strategies to capture and retain the attention of young shoppers. \n</p>\n<p>\n     The emphasis on mobile-first strategies is further enhancing the retail experience for Generation Z. This demographic predominantly uses smartphones for shopping, prompting retailers to optimize their digital interfaces. Amazon.com's <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$(AMZN)$</a> mobile app exemplifies this trend with features tailored to enhance the user experience, including personalized recommendations and a simplified shopping process. Fashion retailer ASOS's (UK:ASC) mobile platform is equipped with user-friendly features that make mobile shopping not just functional but enjoyable. \n</p>\n<p>\n     The intersection of social commerce and a mobile-first approach is setting a new standard in retail, one that not only aligns with the digital habits of Gen Z but also points to future technological integrations. \n</p>\n<p>\n     Big-box retailers are adapting \n</p>\n<p>\n     What about the established retail players? What brands have not only adapted but also thrived amidst this demographic shift? Retail giants Target <a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">$(TGT)$</a> and Walmart <a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">$(WMT)$</a> are good examples, effectively integrating digital innovations and personalization techniques to appeal to the tech-savvy Gen Z consumers. They show how traditional retailers can harness new technologies and consumer insights to remain relevant and profitable in the digital age. \n</p>\n<p>\n     Target has been particularly adept at aligning with zoomers' preferences. The company has significantly expanded its range of private labels to attract a diverse customer base looking for uniqueness as well as value, and leveraged advanced data analytics to tailor marketing strategies and store layouts that resonate with younger shoppers. Plus, Target's robust digital marketing campaigns utilize social media platforms to engage with Gen Z where they are most active. \n</p>\n<p>\n     Walmart has also made significant strides by investing in technology to enhance the shopping experience both online and in-store. Walmart's focus on integrating its e-commerce platforms with physical stores has enabled the company to offer seamless hybrid shopping experiences with features like \"buy online, pick up in-store\" (BOPIS), mobile payments, and interactive digital displays that make shopping faster and more convenient, aligning with the instant gratification that Gen Z values. \n</p>\n<p>\n     Shopping in 2035 \n</p>\n<p>\n     What will retail shopping look like in 2035, roughly a decade from now? Here are some likely innovations: \n</p>\n<p>\n     Immersive virtual shopping: Through virtual reality <a href=\"https://laohu8.com/S/VR\">$(VR)$</a>, shoppers in 2035 could navigate a digital store as realistically as they would a physical one. Shoppers would enter a fully immersive virtual environment from the comfort of their homes, using VR headsets to explore a digital storefront where they interact with products in hyper-realistic ways. For example, Nike <a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">$(NKE)$</a> could create a virtual shoe-fitting experience where the texture, weight, and flexibility of the shoes can be felt through haptic feedback technology. \n</p>\n<p>\n     Hyper-personalization with AI: AI could be leveraged to create deeply personalized shopping experiences. Advanced machine learning algorithms would analyze a customer's past purchases, browsing behaviors, and even emotional responses (captured through biometric data) to tailor product recommendations with unprecedented precision. \n</p>\n<p>\n     Instant product customization and delivery: Future technologies could enable customers to customize products in real time. Using augmented reality <a href=\"https://laohu8.com/S/AR\">$(AR)$</a> interfaces, shoppers might modify design elements of their products, such as color, pattern and materials, which are then instantly created using 3D printing technology at nearby fulfillment centers. Then drone- or autonomous-vehicle delivery systems will deliver your purchase within hours. \n</p>\n<p>\n     Interactive and automated retail spaces: Physical retail spaces might still exist but would operate differently. They could serve as interactive showrooms where customers meet for social shopping experiences, participate in events, and interact with products that they have pre-selected through their digital interfaces. Such locations would be equipped with robotic assistants and automated systems that prepare products for immediate takeaway or facilitate rapid home delivery. \n</p>\n<p>\n     Retail will continue its transformative journey, driven by the digital natives of Gen Z and beyond. The future shopping experience will be defined by immersive technologies that blur the lines between physical and virtual. But even with these technological advancements, there will still be a place for human connection and exceptional customer service. \n</p>\n<p>\n     More: Gen Z says they're on track for retirement - but they might be overconfident \n</p>\n<p>\n     Plus: Baby boomers and millennials are robbing Gen Z of a bright financial future \n</p>\n<p>\n     -Jurica Dujmovic \n</p>\n<p>\n     This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal. \n</p>\n<pre>\n \n</pre>\n<p>\n  (END) Dow Jones Newswires\n</p>\n<p>\n  June 22, 2024 12:19 ET (16:19 GMT)\n</p>\n<p>\n  Copyright (c) 2024 Dow Jones &amp; Company, Inc.\n</p>\n</font>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>As Gen Z changes the way we shop, here's what retail could look like in 10 years</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nAs Gen Z changes the way we shop, here's what retail could look like in 10 years\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<div class=\"head\" \">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/150f88aa4d182df19190059f4a365e99);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Dow Jones </p>\n<p class=\"h-time\">2024-06-23 00:19</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<font class=\"NormalMinus1\" face=\"Arial\">\n<p>\nMW As Gen Z changes the way we shop, here's what retail could look like in 10 years\n</p>\n<p>\n  By Jurica Dujmovic \n</p>\n<p>\n     Picture virtual stores, robot helpers and drone deliveries. That's how you'll shop in the near future. \n</p>\n<p>\n     Retail has long been defined by aisles you can stroll, products you can touch and interactions with staff who guide your purchases. This conventional landscape, heavily reliant on physical stores and traditional advertising via television and print, once shaped the shopping experience, with the internet playing a minimal role. \n</p>\n<p>\n     Now, Generation Z, the first truly digital-native cohort, is rewriting the rules of engagement in the retail sector with their preferences and behaviors. Born into a world where the internet, smartphones, and social media are ubiquitous, zoomers' influence is shifting the retail paradigm from predominantly in-store interactions to a complex, integrated model that blends online and offline experiences seamlessly. Their comfort with technology and demand for instant, on-demand access to products and services are driving retailers to reimagine how they connect with consumers. \n</p>\n<p>\n     Gen Z is reshaping not only the technologies that retailers invest in but also how these technologies enhance the shopping experience. Zoomers' preference for digital interactions is best illustrated with social commerce and mobile-first shopping experiences, which have become pivotal in the current retail environment. \n</p>\n<p>\n     Social commerce and engagement \n</p>\n<p>\n     Gen Z's preference for social media platforms such as TikTok and Instagram <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">$(META)$</a> has revolutionized social commerce. In addition to being spaces for social interaction, these platforms are now vibrant marketplaces where brands can directly engage with consumers. Chinese fast-fashion retailer Shein, for example, utilizes real-time data from social media to quickly adapt and roll out new fashion trends for young audiences. Similarly, Temu leverages aggressive social media strategies to capture and retain the attention of young shoppers. \n</p>\n<p>\n     The emphasis on mobile-first strategies is further enhancing the retail experience for Generation Z. This demographic predominantly uses smartphones for shopping, prompting retailers to optimize their digital interfaces. Amazon.com's <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$(AMZN)$</a> mobile app exemplifies this trend with features tailored to enhance the user experience, including personalized recommendations and a simplified shopping process. Fashion retailer ASOS's (UK:ASC) mobile platform is equipped with user-friendly features that make mobile shopping not just functional but enjoyable. \n</p>\n<p>\n     The intersection of social commerce and a mobile-first approach is setting a new standard in retail, one that not only aligns with the digital habits of Gen Z but also points to future technological integrations. \n</p>\n<p>\n     Big-box retailers are adapting \n</p>\n<p>\n     What about the established retail players? What brands have not only adapted but also thrived amidst this demographic shift? Retail giants Target <a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">$(TGT)$</a> and Walmart <a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">$(WMT)$</a> are good examples, effectively integrating digital innovations and personalization techniques to appeal to the tech-savvy Gen Z consumers. They show how traditional retailers can harness new technologies and consumer insights to remain relevant and profitable in the digital age. \n</p>\n<p>\n     Target has been particularly adept at aligning with zoomers' preferences. The company has significantly expanded its range of private labels to attract a diverse customer base looking for uniqueness as well as value, and leveraged advanced data analytics to tailor marketing strategies and store layouts that resonate with younger shoppers. Plus, Target's robust digital marketing campaigns utilize social media platforms to engage with Gen Z where they are most active. \n</p>\n<p>\n     Walmart has also made significant strides by investing in technology to enhance the shopping experience both online and in-store. 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For example, Nike <a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">$(NKE)$</a> could create a virtual shoe-fitting experience where the texture, weight, and flexibility of the shoes can be felt through haptic feedback technology. \n</p>\n<p>\n     Hyper-personalization with AI: AI could be leveraged to create deeply personalized shopping experiences. Advanced machine learning algorithms would analyze a customer's past purchases, browsing behaviors, and even emotional responses (captured through biometric data) to tailor product recommendations with unprecedented precision. \n</p>\n<p>\n     Instant product customization and delivery: Future technologies could enable customers to customize products in real time. Using augmented reality <a href=\"https://laohu8.com/S/AR\">$(AR)$</a> interfaces, shoppers might modify design elements of their products, such as color, pattern and materials, which are then instantly created using 3D printing technology at nearby fulfillment centers. Then drone- or autonomous-vehicle delivery systems will deliver your purchase within hours. \n</p>\n<p>\n     Interactive and automated retail spaces: Physical retail spaces might still exist but would operate differently. They could serve as interactive showrooms where customers meet for social shopping experiences, participate in events, and interact with products that they have pre-selected through their digital interfaces. Such locations would be equipped with robotic assistants and automated systems that prepare products for immediate takeaway or facilitate rapid home delivery. \n</p>\n<p>\n     Retail will continue its transformative journey, driven by the digital natives of Gen Z and beyond. The future shopping experience will be defined by immersive technologies that blur the lines between physical and virtual. 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MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal. \n</p>\n<pre>\n \n</pre>\n<p>\n  (END) Dow Jones Newswires\n</p>\n<p>\n  June 22, 2024 12:19 ET (16:19 GMT)\n</p>\n<p>\n  Copyright (c) 2024 Dow Jones &amp; Company, Inc.\n</p>\n</font>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU0130103400.USD":"Natixis Harris Associates Global Equity RA USD","IE0034235188.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","LU0211327993.USD":"TEMPLETON GLOBAL EQUITY INCOME \"A\" (USD) ACC","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1  Acc SGD-H","LU0433182093.SGD":"First Eagle Amundi International AS-C SGD","LU2430703095.HKD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (HKD) INC","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","BK4534":"瑞士信贷持仓","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0068578508.USD":"First Eagle Amundi International Cl AU-C USD","IE00BJTD4V19.USD":"NEUBERGER BERMAN US LONG SHORT EQUITY \"A1\" (USD) ACC","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","LU2430703178.SGD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (SGDHDG) INC","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","META":"Meta Platforms, Inc.","LU2430703251.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4\" (USD) INC","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","AMZN":"亚马逊","AR":"Antero Resources Corp","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","TGT":"塔吉特","IE00B19Z3B42.SGD":"Legg Mason ClearBridge - Value A Acc SGD","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","BK4146":"鞋类","BK4535":"淡马锡持仓","LU0061474960.USD":"天利环球焦点基金AU Acc","GEN":"GEN DIGITAL INC","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","BK4538":"云计算","LU2592432038.USD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"A\" (USD) ACC","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","LU0310800965.SGD":"FTIF - Templeton Global Balanced A Acc SGD","NKE":"耐克","LU0011850046.USD":"贝莱德全球长线股票 A2 USD","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU1066051498.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM2\" (USD) INC","WMT":"沃尔玛","BK4097":"系统软件","LU1066053197.SGD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY VOLATILITY FOCUSED \"AM3\" (SGDHDG) INC","LU2505996681.GBP":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (GBPHDG) INC","VR":"GLOBAL X METAVERSE ETF","LU2505996509.AUD":"WELLINGTON MULTI-ASSET HIGH INCOME \"AM4H\" (AUDHDG) INC","LU1244550221.USD":"FRANKLIN GLOBAL MULTI-ASSET  INCOME \"A\" (USDHEDGED) INC (M)"},"source_url":"https://dowjonesnews.com/newdjn/logon.aspx?AL=N","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2445771777","content_text":"MW As Gen Z changes the way we shop, here's what retail could look like in 10 years\n\n\n  By Jurica Dujmovic \n\n\n     Picture virtual stores, robot helpers and drone deliveries. 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style=\"text-align: justify;\">以下是来自中国企业家的中文版对话，经过二次编辑和删改，分享给大家：</p><p><strong>全球股市现在身处泡沫中？</strong></p><p><strong>坦根：你如何看待当前的全球股市？是否像大家谈论的一样，我们身处一个巨大的泡沫当中？</strong></p><p>格里：我认为这一点很难判断。因为<strong>身处其中时，人们总能找到看似正确的理由来解释为什么某些商品的价格会处于当下水平。</strong></p><p>我曾经历过互联网的泡沫时代。在最严重的时候，人们讨论最多的是电子商务将如何彻底改变我们获取商品的方式、页面浏览量这样的指标如何成为证券定价的主要因素等问题。</p><p>有趣的是，经过20年的发展，许多我们当初设想的互联网革命中的事情已经发生了。如今，世界上许多大型的互联网公司经营着人们曾设想的网络革命性的业务。</p><p>我认为<strong>大部分情况下，我们的观点是正确的，大家只是被估值冲昏了头脑。</strong></p><p><strong>市场环境已大有不同</strong></p><p>坦根：你认为现在市场上的机会多吗？</p><p>格里芬 ：<strong>现在的市场环境与以前有很大不同</strong>。例如定价衍生品的知识已经取得了惊人的进步，世界各地有大量的金融工程硕士或博士课程。投资方面，我们所能看到的成功及失败的例子也变得更多了。</p><p>相对而言，市场也更大，全球化程度更高，产品的扩散也更多。投资者总是会有一些小众机会，通过敏锐的洞察力在交易中获得竞争优势。</p><p><strong>人工智能真正了不起的是这个</strong></p><p>坦根: 大家现在貌似已经被人工智能冲昏了头脑？</p><p>格里芬：人工智能的发展确实令人惊叹，<strong>我认为它会在非常短的时间内融入我们的日常生活和企业管理</strong>中，<strong>首席信息官或首席技术官的重要性也将日益凸显。</strong></p><p>在企业的核心管理团队中，<strong>大家真正关注的是数据可视化以及如何使用软件和分析工具来改善业务。</strong></p><p>有趣的是，当你与CEO们交谈时，他们会告诉你，他们的公司是如何拥抱人工智能以及人工智能是如何对他们的业务产生影响的。然而，如果深入了解就会发现，很多公司并没有真正涉及到人工智能。</p><p><strong>人工智能真正了不起的是重新开启了关于如何利用技术使企业更成功、更有效地向消费者提供商品和价值的讨论。</strong></p><p>坦根：你们是如何接纳并运用人工智能的呢？</p><p>格里芬：我们用多种方式来提高团队成员的日常工作效率。未来两到三年内，我们中的很多人将会使用人工智能来帮助起草电子邮件、总结研究报告、撰写日常业务流程中所需的备忘录和其他文件。</p><p><strong>我们会将人工智能用于一些非常普通的任务，</strong>例如帮助获取数据。同时，也会用它来完成一些重要任务，例如提高软件工程师的工作效率等。</p><p>机器学习从某种意义上说是人工智能的萌芽，它在我们思考资产定价和风险管理资产方面发挥着非常重要的作用。</p><p><strong>利用数学和软件理解价格关系</strong></p><p>坦根：当初你创立Citadel的初衷以及公司的愿景是什么？</p><p>格里芬：Citadel是在1990年11月创立的，我们筹集了约450万美元。公司最初的策略是交易与普通股相关的产品，包括股票、股票衍生品、可转换债券和认股权证。</p><p>我坚信可以<strong>利用数学和软件来帮助理解这些价格关系</strong>，当时世界上大多数人仍然在使用纸、笔和经验法则来计算。</p><p>我很清楚记得当时我们聘请了一位火箭科学家来帮助研究这些定价模型。一位在银行工作的朋友给我打电话开玩笑说，“你又不是想把人送上月球，只是想交易债券而已。”</p><p>30年过去了，那家银行已经不复存在。而Citadel和Citadel Securities都成为了世界上最重要的金融公司之一。从某种意义上说，我们成功迎合了数学在金融领域的发展浪潮。</p><p>坦根 : 你创建了Citadel Securities，该公司在金融市场中扮演了什么样的角色？</p><p>格里芬: <strong>Citadel Securities是为股票交易双方提供流动性资金的公司，特别是在市场上没有直接对手方的情况下。</strong></p><p>这意味着，当你想要卖出价值5000万美元的股票，但市场上恰好没有买家时，Citadel Securities会利用自己的资本来达成交易，从而防止股价受到不必要的冲击。</p><p>之后，Citadel Securities会在未来的某个时间点找到股票的最终买家。我们在全球范围内进行这种操作，涵盖固定收益和股票产品。</p><p>例如，<strong>在美国，我们每天交易的股票几乎占据了所有交易量的25%。</strong></p><p><strong>成功策略：高效处理信息并即时反馈</strong></p><p>坦根：如果要总结一下你的成功策略，会是什么呢？</p><p>格里芬：作为投资者，我们最大的成功在于在相同的信息环境下，我们拥有明显的竞争优势，<strong>能够高效地处理这些信息并做出即时反馈。</strong>这是我所擅长的。因此我是围绕这一原则来构建公司的。</p><p><strong>Citadel的核心业务是研究，无论是选股、预测，还是交易大宗商品，都离不开深入的研究。这是一项以研究为核心的业务</strong>，而交易只是将研究成果转化为收益的方式。</p><p>坦根: 你在金融新领域中的创新能力和成功扩展能力，对于Citadel来说是独一无二的。你认为自己为什么会在这方面如此成功？</p><p>格里芬: 首先，每个人都同意投资是一门艺术，但它也是一门科学。当我们思考如何运营公司时，真正考虑的是将投资的艺术与科学结合起来。<br/><br/>第二是经验。是通过损失和痛苦换来的智慧，我的领导团队一起经历了市场中的许多艰难时刻，学到了很多教训，但正是这些经历让我们在动荡的市场中保持稳定前进。</p><p><strong>伟大的领导者不会陷入沉没成本的误区</strong></p><p>坦根：你认为什么是伟大的领导力？</p><p>格里芬：伟大的领导力主要是能够实事求是地面对当前的问题、挑战和机会，并据此做出明智的决策。</p><p><strong>伟大的领导者不会陷入沉没成本的误区，也不会盲目地抱有不切实际的希望。他们总是能在情况不利的时候保持理性，做出最佳的决策。这就是我理解的伟大领导力。</strong></p><p>坦根：在决策过程中速度有多重要？</p><p>格里芬：速度是一方面。准确性是另一方面。在任何时候，重要的是要理解这两者之间的平衡点在哪里？<strong>有时候，快速且基本正确比慢速但绝对正确更加重要。改变想法的成本是决定行动速度的关键因素。</strong></p><p>如果你打算投资一个需要40年才能完成的房地产开发项目，那么你不需要快速行动，需要的是考虑周全，因为一旦开始这个项目，将是非常漫长的旅程。</p><p>然而，如果你购买了5亿美元的苹果股票，你希望在第二天股价上涨时不会错过正确的卖出时机，那就要迅速行动以结束交易。</p><p>坦根：你如何平衡分析和直觉？</p><p>格里芬：<strong>最好的直觉就是潜意识的分析。</strong>当有人告诉我，他们的直觉告诉他们一些事，我就会想到可能是他们的潜意识在起作用，因为他们在这类问题上有很多经验，所以他们大致知道答案是什么。</p><p><strong>人们常常关注失败，却忽略了赚钱是因为有了成功的交易</strong></p><p>坦根：你犯过哪些错误，从中吸取了哪些教训？</p><p>格里芬：我犯了正常人都会犯的错误。有些甚至犯了两三次。所以从事金融领域的关键是要从成功和失败中真正吸取到教训。</p><p>我发现，人们常常只关注失败，却从不深入研究成功案例。人们很少尝试了解在一次成功的交易中做对了什么。</p><p>而<strong>我们需要明确一点，你在金融中赚钱，是因为你有了成功的交易</strong>。我们往往过分强调从失败中学习，却忽略了从成功中汲取经验。</p><p><strong>追求热爱的事务 全身心投入</strong></p><p>坦根：我们这里有很多年轻听众，你对他们有什么建议？</p><p>格里芬：我的建议从未改。追求热爱的事物，真正全身心投入。同时必须对工作充满热情。如果没有热情就无法做到最好，也无法在事业上得到满足。</p><p>我们需要找到每天早晨醒来都想去做的事情，可能是医生，可能是律师，也可能是选股，但必须找到那个让人有内在激励的事情。</p><p>如果只是被外在动机所驱动，生活会非常肤浅。</p></body></html>","source":"lsy1716810789658","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球对冲基金一哥谈市场、AI和泡沫，不要被估值冲昏头脑，未来数月关键</title>\n<style 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你创建了Citadel Securities，该公司在金融市场中扮演了什么样的角色？格里芬: Citadel Securities是为股票交易双方提供流动性资金的公司，特别是在市场上没有直接对手方的情况下。这意味着，当你想要卖出价值5000万美元的股票，但市场上恰好没有买家时，Citadel Securities会利用自己的资本来达成交易，从而防止股价受到不必要的冲击。之后，Citadel Securities会在未来的某个时间点找到股票的最终买家。我们在全球范围内进行这种操作，涵盖固定收益和股票产品。例如，在美国，我们每天交易的股票几乎占据了所有交易量的25%。成功策略：高效处理信息并即时反馈坦根：如果要总结一下你的成功策略，会是什么呢？格里芬：作为投资者，我们最大的成功在于在相同的信息环境下，我们拥有明显的竞争优势，能够高效地处理这些信息并做出即时反馈。这是我所擅长的。因此我是围绕这一原则来构建公司的。Citadel的核心业务是研究，无论是选股、预测，还是交易大宗商品，都离不开深入的研究。这是一项以研究为核心的业务，而交易只是将研究成果转化为收益的方式。坦根: 你在金融新领域中的创新能力和成功扩展能力，对于Citadel来说是独一无二的。你认为自己为什么会在这方面如此成功？格里芬: 首先，每个人都同意投资是一门艺术，但它也是一门科学。当我们思考如何运营公司时，真正考虑的是将投资的艺术与科学结合起来。第二是经验。是通过损失和痛苦换来的智慧，我的领导团队一起经历了市场中的许多艰难时刻，学到了很多教训，但正是这些经历让我们在动荡的市场中保持稳定前进。伟大的领导者不会陷入沉没成本的误区坦根：你认为什么是伟大的领导力？格里芬：伟大的领导力主要是能够实事求是地面对当前的问题、挑战和机会，并据此做出明智的决策。伟大的领导者不会陷入沉没成本的误区，也不会盲目地抱有不切实际的希望。他们总是能在情况不利的时候保持理性，做出最佳的决策。这就是我理解的伟大领导力。坦根：在决策过程中速度有多重要？格里芬：速度是一方面。准确性是另一方面。在任何时候，重要的是要理解这两者之间的平衡点在哪里？有时候，快速且基本正确比慢速但绝对正确更加重要。改变想法的成本是决定行动速度的关键因素。如果你打算投资一个需要40年才能完成的房地产开发项目，那么你不需要快速行动，需要的是考虑周全，因为一旦开始这个项目，将是非常漫长的旅程。然而，如果你购买了5亿美元的苹果股票，你希望在第二天股价上涨时不会错过正确的卖出时机，那就要迅速行动以结束交易。坦根：你如何平衡分析和直觉？格里芬：最好的直觉就是潜意识的分析。当有人告诉我，他们的直觉告诉他们一些事，我就会想到可能是他们的潜意识在起作用，因为他们在这类问题上有很多经验，所以他们大致知道答案是什么。人们常常关注失败，却忽略了赚钱是因为有了成功的交易坦根：你犯过哪些错误，从中吸取了哪些教训？格里芬：我犯了正常人都会犯的错误。有些甚至犯了两三次。所以从事金融领域的关键是要从成功和失败中真正吸取到教训。我发现，人们常常只关注失败，却从不深入研究成功案例。人们很少尝试了解在一次成功的交易中做对了什么。而我们需要明确一点，你在金融中赚钱，是因为你有了成功的交易。我们往往过分强调从失败中学习，却忽略了从成功中汲取经验。追求热爱的事务 全身心投入坦根：我们这里有很多年轻听众，你对他们有什么建议？格里芬：我的建议从未改。追求热爱的事物，真正全身心投入。同时必须对工作充满热情。如果没有热情就无法做到最好，也无法在事业上得到满足。我们需要找到每天早晨醒来都想去做的事情，可能是医生，可能是律师，也可能是选股，但必须找到那个让人有内在激励的事情。如果只是被外在动机所驱动，生活会非常肤浅。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":301,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":311450681446400,"gmtCreate":1717058004449,"gmtModify":1717058006328,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"wangluodashijie","listText":"wangluodashijie","text":"wangluodashijie","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311450681446400","repostId":"2439440523","repostType":2,"repost":{"id":"2439440523","kind":"highlight","pubTimestamp":1716984000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2439440523?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-29 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That makes the e-commerce giant one of the best-performing stocks on Wall Street. </span></p><p><span>Yet, the question investors should be asking now is: What's next for Amazon?</span></p><p><span>To </span><span>answer that question, </span><span>we have to look at Amazon's</span><span> business by the numbers. So, let's dive in.</span></p><div><img loading=\"lazy\" src=\"https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F775330%2Famazon-amzn-stock-market-investment.jpg&amp;op=resize&amp;w=700\" srcset=\"https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A//g.foolcdn.com/editorial/images/775330/amazon-amzn-stock-market-investment.jpg&amp;w=300&amp;op=resize 300w, https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A//g.foolcdn.com/editorial/images/775330/amazon-amzn-stock-market-investment.jpg&amp;w=1000&amp;op=resize 1000w, https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A//g.foolcdn.com/editorial/images/775330/amazon-amzn-stock-market-investment.jpg&amp;w=2000&amp;op=resize 2000w\"/><p>Image source: Getty Images.</p></div><h2><span>Amazon Web Services is a massive division within </span><span>an even larger</span> <span>company</span></h2><p><span>Amazon is a huge company. </span><span>Over the last 12 months, </span><span>the company</span><span> generated $590 billion in revenue across multiple business divisions. Each of these segments benefits the overall company in its own way. However, there's no doubt about it: Amazon Web </span><span>Services</span><span> (AWS) is the company's crown jewel.</span></p><div><app :collapse_on_load=\"false\" :instrument_id=\"202816\" :show_benchmark_compare=\"false\" amount_change=\"1.40\" average_volume=\"39,430,865\" company_name=\"Amazon\" current_price=\"182.15\" daily_high=\"182.24\" daily_low=\"179.49\" default_period=\"YTD\" dividend_yield=\"N/A\" exchange=\"NASDAQ\" fifty_two_week_high=\"191.70\" fifty_two_week_low=\"118.35\" gross_margin=\"47.59\" logo=\"https://g.foolcdn.com/art/companylogos/mark/AMZN.png\" market_cap=\"$1,896B\" pe_ratio=\"51.16\" percent_change=\"0.78\" symbol=\"AMZN\" volume=\"64,756\"></app></div><p><span>Launched in 2006, AWS is the world's largest cloud services business. The division now generates over $100 billion in annual revenue. </span><span>To put this figure in context</span><span>, AWS' total sales are now higher than those of </span><strong><span>PepsiCo</span></strong><span>, </span><strong><span>Walt</span></strong> <strong><span>Disney</span></strong><span>, and </span><strong><span>Nvidia</span></strong><span>. Furthermore, if AWS were a stand-alone, publicly traded company, it would be the 36th largest company in the </span><strong><span>S&amp;P 500 </span></strong><span>by revenue -- with revenue roughly equal to <strong>Tesla</strong>.</span></p><div><div></div></div><p><span>AWS is gigantic, and its importance to Amazon can hardly be understated. </span><span>This</span><span> is why Amazon's next big move revolves around AWS.</span></p><h2><span>AWS is due for a makeover</span></h2><p><span>It's true: AWS is the biggest cloud services provider. Indeed, recent estimates place AWS atop the list of global cloud providers, with a 31% market share, followed by </span><strong><span>Microsoft</span></strong><span>'s Azure (25%) and </span><strong><span>Alphabet</span></strong><span>'s Google Cloud (11%). </span></p><p><img height=\"500\" src=\"https://cdn.statcdn.com/Infographic/images/normal/18819.jpeg\" width=\"500\"/></p><p>Image source: Statista.</p><p><span>Yet, this snapshot </span><span>doesn't tell</span><span> the </span><span>whole</span><span> picture.</span><span> As recently as 2022, AWS held a 33% market share compared to Azure's 22%. In other words, Azure is closing the gap on AWS.</span></p><div><div></div></div><p><span>Perhaps in response </span><span>to this</span><span>, Amazon Chief Executive Officer Andy Jassy recently announced a shake-up at AWS. </span><span>Current AWS CEO Adam Selipsky will step down in June</span><span>. He will</span><span> be replaced by Matt Garman.</span></p><p><span>In addition to the leadership change, the company is ramping up </span><span>spending,</span><span> as the battle for AI dominance heats up. In last month's earnings call, Amazon Chief Financial Officer Brian Olsavsky said this: </span></p><blockquote><p><span>\"We will be meaningfully stepping up our CapEx and the majority of that will be...to support AWS infrastructure and specifically generative AI efforts...In Q1, we had $14 billion of CapEx. We expect that to be the [lowest] quarter of the year.\"</span></p></blockquote><h2><span>What is Amazon's next big move, and is the stock a buy now?</span></h2><p><span>Amazon's next big move is to ramp up spending on AWS to fight off the challenge from Azure. In the short term, that will reduce the company's free cash flow, as its capex spending rises. It could be a risky move, as it's not a given that the increased spending will boost the company's cloud services market share. </span></p><p><span>Amazon, however, has executed similar strategies well in the past, most recently during the pandemic, as it invested heavily in its distribution network -- an investment that is now paying off by reducing delivery times thanks to its increased regionalization.</span></p><div><div></div></div><p>At any rate, it's clear that Amazon management is taking the challenge from Microsoft (and others) seriously. As a shareholder, that's what I want to see from management -- a willingness to change course before a concern becomes a crisis. And it's another reason why Amazon remains a solid long-term investment in my view.</p><div></div></div></body></html>","source":"fool_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>This Will Be Amazon's Next Big Move</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThis Will Be Amazon's Next Big Move\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-05-29 20:00 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.fool.com/investing/2024/05/29/this-will-be-hot-tickers-next-big-move-520/><strong>Motley Fool</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Amazon recorded $590 billion in revenue over the last 12 months. \n\n\n\n\n\n\n\nAmazon Web Services (AWS) now generates $100 billion in annual sales.\n\n\n\n\n\n\n\nAWS lost market share in recent years, and Amazon'...</p>\n\n<a href=\"https://www.fool.com/investing/2024/05/29/this-will-be-hot-tickers-next-big-move-520/\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F775330%2Famazon-amzn-stock-market-investment.jpg&op=resize&w=165&h=104","relate_stocks":{"LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - 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That makes the e-commerce giant one of the best-performing stocks on Wall Street. Yet, the question investors should be asking now is: What's next for Amazon?To answer that question, we have to look at Amazon's business by the numbers. So, let's dive in.Image source: Getty Images.Amazon Web Services is a massive division within an even larger companyAmazon is a huge company. Over the last 12 months, the company generated $590 billion in revenue across multiple business divisions. Each of these segments benefits the overall company in its own way. However, there's no doubt about it: Amazon Web Services (AWS) is the company's crown jewel.Launched in 2006, AWS is the world's largest cloud services business. The division now generates over $100 billion in annual revenue. To put this figure in context, AWS' total sales are now higher than those of PepsiCo, Walt Disney, and Nvidia. Furthermore, if AWS were a stand-alone, publicly traded company, it would be the 36th largest company in the S&P 500 by revenue -- with revenue roughly equal to Tesla.AWS is gigantic, and its importance to Amazon can hardly be understated. This is why Amazon's next big move revolves around AWS.AWS is due for a makeoverIt's true: AWS is the biggest cloud services provider. Indeed, recent estimates place AWS atop the list of global cloud providers, with a 31% market share, followed by Microsoft's Azure (25%) and Alphabet's Google Cloud (11%). Image source: Statista.Yet, this snapshot doesn't tell the whole picture. As recently as 2022, AWS held a 33% market share compared to Azure's 22%. In other words, Azure is closing the gap on AWS.Perhaps in response to this, Amazon Chief Executive Officer Andy Jassy recently announced a shake-up at AWS. Current AWS CEO Adam Selipsky will step down in June. He will be replaced by Matt Garman.In addition to the leadership change, the company is ramping up spending, as the battle for AI dominance heats up. In last month's earnings call, Amazon Chief Financial Officer Brian Olsavsky said this: \"We will be meaningfully stepping up our CapEx and the majority of that will be...to support AWS infrastructure and specifically generative AI efforts...In Q1, we had $14 billion of CapEx. We expect that to be the [lowest] quarter of the year.\"What is Amazon's next big move, and is the stock a buy now?Amazon's next big move is to ramp up spending on AWS to fight off the challenge from Azure. In the short term, that will reduce the company's free cash flow, as its capex spending rises. It could be a risky move, as it's not a given that the increased spending will boost the company's cloud services market share. Amazon, however, has executed similar strategies well in the past, most recently during the pandemic, as it invested heavily in its distribution network -- an investment that is now paying off by reducing delivery times thanks to its increased regionalization.At any rate, it's clear that Amazon management is taking the challenge from Microsoft (and others) seriously. As a shareholder, that's what I want to see from management -- a willingness to change course before a concern becomes a crisis. And it's another reason why Amazon remains a solid long-term investment in my 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何倩）5月30日，亚马逊海外购宣布，5月30日至6月19日，亚马逊海外购“6·18”大促上线，将带来逾55万国际品牌、35大热门品类，覆盖健康、美妆、服饰鞋靴、家居、电子、户外等多个热门海淘品类的单品。商品由跨境直邮及保税仓直发货，最快仅需两日即可到货。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":308203726250312,"gmtCreate":1716266893310,"gmtModify":1716266895209,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"新谢泼德号","listText":"新谢泼德号","text":"新谢泼德号","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308203726250312","repostId":"1183787640","repostType":2,"repost":{"id":"1183787640","kind":"news","pubTimestamp":1716179881,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183787640?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-20 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17:15","market":"hk","language":"zh","title":"市场监管总局发布 《网络反不正当竞争暂行规定》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174492510","media":"市场监管总局","summary":"促进数字经济规范健康持续发展。","content":"<html><head></head><body><p>为预防和制止网络不正当竞争，维护公平竞争的市场秩序，鼓励创新，保护经营者和消费者的合法权益，促进数字经济规范健康持续发展，市场监管总局近日发布《网络反不正当竞争暂行规定》（以下简称《规定》）。</p><p style=\"text-align: justify;\">《规定》具有以下几个特点：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一是</strong>坚持鼓励创新。保护企业创新成果，着力促进互联网行业发挥最大创新潜能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二是</strong>着力规范竞争。顺应我国数字经济发展新特点、新趋势、新要求，完善各类网络不正当竞争行为认定标准及规制要求。明确了仿冒混淆、虚假宣传等传统不正当竞争行为在网络环境下的新表现形式，列举了反向刷单、非法数据获取等新型网络不正当竞争行为。并设置兜底条款，为可能出现的新问题新行为提供监管依据。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三是</strong>加强消费者权益保护。回应社会关切，对当前我国线上消费中侵害消费者权益的刷单炒信、好评返现、影响用户选择等焦点问题进行规制，为解决线上消费新场景新业态萌发的新问题提供政策支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>四是</strong>强化平台责任。督促平台对平台内竞争行为加强规范管理，同时对滥用数据算法获取竞争优势等问题进行规制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>五是</strong>优化执法办案。针对网络不正当竞争行为辐射面广、跨平台、跨地域等特点，对监督检查程序作出特别规定。创设专家观察员制度，为解决重点问题提供智力支撑和技术支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>六是</strong>明确法律责任。充分发挥市场监管领域法律法规“组合拳”作用，有效衔接反不正当竞争法、电子商务法、反垄断法、行政处罚法等法律。同时，明确了没收违法所得的法律责任，强化监管效果。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">《规定》自2024年9月1日起施行。市场监管总局将加强对各地市场监管部门的培训指导，着力做好网络不正当竞争行为规范和查处工作，切实维护经营者和消费者的合法权益，促进各类经营主体有序竞争、创新发展，以高质效反不正当竞争监管执法助力数字经济高质量发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下为规定全文：</p><blockquote><p style=\"text-align: center;\">网络反不正当竞争暂行规定</p><p style=\"text-align: center;\">（2024年5月6日国家市场监督管理总局令第91号公布 自2024年9月1日起施行）</p><p style=\"text-align: justify;\">第一章 总则</p><p style=\"text-align: justify;\">第一条  为了预防和制止网络不正当竞争行为，维护公平竞争的市场秩序，鼓励创新，保护经营者和消费者的合法权益，促进数字经济规范持续健康发展，根据《中华人民共和国反不正当竞争法》（以下简称反不正当竞争法）、《中华人民共和国电子商务法》（以下简称电子商务法）等法律、行政法规，制定本规定。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二条  鼓励和支持经营者依法开展经营活动，公平参与市场竞争。经营者通过互联网等信息网络（以下简称网络）从事生产经营活动，应当遵循自愿、平等、公平、诚信的原则，遵守法律法规规章，遵守商业道德。</p><p style=\"text-align: justify;\">经营者不得实施网络不正当竞争行为，扰乱市场竞争秩序，影响市场公平交易，损害其他经营者或者消费者的合法权益。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三条  国家市场监督管理总局负责监督指导全国网络反不正当竞争工作，组织查处全国范围内有重大影响的网络不正当竞争案件。</p><p style=\"text-align: justify;\">县级以上地方市场监督管理部门依法对网络不正当竞争行为进行查处。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场监督管理部门在查处违法行为过程中，应当坚持依法行政，保证严格、规范、公正、文明执法。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四条  市场监督管理部门应当会同反不正当竞争工作协调机制各成员单位，贯彻落实网络反不正当竞争重大政策措施，研究网络反不正当竞争工作重大问题，联合查处重大案件，协同推进综合治理。</p><p style=\"text-align: justify;\">反不正当竞争工作协调机制各成员单位应当按照职责分工，依法加强金融、传媒、电信等行业管理，采取有效措施，预防和制止网络不正当竞争行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第五条  国家鼓励、支持和保护一切组织和个人对网络不正当竞争行为进行社会监督。对涉嫌网络不正当竞争行为，任何单位和个人有权依法向市场监督管理部门举报，市场监督管理部门接到举报后应当及时处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业组织应当加强行业自律，引导、规范会员依法合规竞争。</p><p style=\"text-align: justify;\">第六条  平台经营者应当加强对平台内竞争行为的规范管理，发现平台内经营者采取不正当竞争方式，违法销售商品、提供服务，或者侵害消费者合法权益的行为，应当及时采取必要的处置措施，保存有关记录，并按规定向平台经营者住所地县级以上市场监督管理部门报告。记录保存时间自作出处置措施之日起计算，不少于三年。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二章 网络不正当竞争行为</p><p style=\"text-align: justify;\">第七条  经营者不得利用网络实施下列混淆行为，引人误以为是他人商品（本规定所称商品包括服务）或者与他人存在特定联系：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）擅自使用与他人有一定影响的域名主体部分、网站名称、网页等相同或者近似的标识；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）擅自将他人有一定影响的商品名称、企业名称（包括简称、字号等）、社会组织名称（包括简称等）、姓名（包括笔名、艺名、译名等）作为域名主体部分等网络经营活动标识；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）擅自使用与他人有一定影响的应用软件、网店、客户端、小程序、公众号、游戏界面等的页面设计、名称、图标、形状等相同或者近似的标识；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）擅自使用他人有一定影响的网络代称、网络符号、网络简称等标识；</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）生产销售足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的商品；</p><p style=\"text-align: justify;\">（六）通过提供网络经营场所等便利条件，与其他经营者共同实施混淆行为；</p><p style=\"text-align: justify;\">（七）其他利用网络实施的足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的混淆行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">擅自将他人有一定影响的商业标识设置为搜索关键词，足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的，属于前款规定的混淆行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第八条  经营者不得采取下列方式，对商品生产经营主体以及商品性能、功能、质量、来源、曾获荣誉、资格资质等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或者相关公众：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）通过网站、客户端、小程序、公众号等进行展示、演示、说明、解释、推介或者文字标注；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）通过直播、平台推荐、网络文案等方式，实施商业营销活动；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）通过热搜、热评、热转、榜单等方式，实施商业营销活动；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）其他虚假或者引人误解的商业宣传。</p><p style=\"text-align: justify;\">经营者不得帮助其他经营者实施前款虚假或者引人误解的商业宣传行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第九条  经营者不得实施下列行为，对商品生产经营主体以及商品销售状况、交易信息、经营数据、用户评价等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或者相关公众：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）虚假交易、虚假排名；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）虚构交易额、成交量、预约量等与经营有关的数据信息；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）采用谎称现货、虚构预订、虚假抢购等方式进行营销；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）编造用户评价，或者采用误导性展示等方式隐匿差评、将好评前置、差评后置、不显著区分不同商品的评价等；</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）以返现、红包、卡券等方式利诱用户作出指定好评、点赞、定向投票等互动行为；</p><p style=\"text-align: justify;\">（六）虚构收藏量、点击量、关注量、点赞量、阅读量、订阅量、转发量等流量数据；</p><p style=\"text-align: justify;\">（七）虚构投票量、收听量、观看量、播放量、票房、收视率等互动数据；</p><p style=\"text-align: justify;\">（八）虚构升学率、考试通过率、就业率等教育培训效果；</p><p style=\"text-align: justify;\">（九）采用伪造口碑、炮制话题、制造虚假舆论热点、虚构网络就业者收入等方式进行营销；</p><p style=\"text-align: justify;\">（十）其他虚假或者引人误解的商业宣传行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">经营者不得通过组织虚假交易、组织虚假排名等方式，帮助其他经营者实施前款虚假或者引人误解的商业宣传行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十条  经营者不得采用财物或者其他手段，贿赂平台工作人员、对交易有影响的单位或者个人，以谋取交易机会或者在流量、排名、跟帖服务等方面的竞争优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">前款所称的财物，包括现金、物品、网络虚拟财产以及礼券、基金、股份、债务免除等其他财产权益。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十一条  经营者不得利用网络编造、传播虚假信息或者误导性信息，实施下列损害或者可能损害竞争对手的商业信誉、商品声誉的行为：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）组织、指使他人对竞争对手的商品进行恶意评价；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）利用或者组织、指使他人通过网络散布虚假或者误导性信息；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）利用网络传播含有虚假或者误导性信息的风险提示、告客户书、警告函或者举报信等；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）其他编造、传播虚假或者误导性信息，损害竞争对手商业信誉、商品声誉的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">客户端、小程序、公众号运营者以及提供跟帖评论服务的组织或者个人，不得故意与经营者共同实施前款行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">本条所称的商业信誉，是指经营者在商业活动中的信用和名誉，包括相关公众对该经营者的资信状况、商业道德、技术水平、经济实力等方面的评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">本条所称的商品声誉，是指商品在质量、品牌等方面的美誉度和知名度。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十二条  经营者不得利用互联网、大数据、算法等技术手段，通过影响用户选择或者其他方式，实施流量劫持、干扰、恶意不兼容等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行。</p><p style=\"text-align: justify;\">前款所称的影响用户选择，包括违背用户意愿和选择权、增加操作复杂性、破坏使用连贯性等。</p><p style=\"text-align: justify;\">判定是否构成第一款规定的不正当竞争行为，应当充分考虑是否有利于技术创新和行业发展等因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十三条  未经其他经营者同意，经营者不得利用技术手段，实施下列插入链接或者强制进行目标跳转等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）在其他经营者合法提供的网络产品或者服务中，插入跳转链接、嵌入自己或者他人的产品或者服务；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）利用关键词联想、设置虚假操作选项等方式，设置指向自身产品或者服务的链接，欺骗或者误导用户点击；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）其他插入链接或者强制进行目标跳转的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十四条  经营者不得利用技术手段，误导、欺骗、强迫用户修改、关闭、卸载其他经营者合法提供的设备、功能或者其他程序等网络产品或者服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十五条  经营者不得利用技术手段，恶意对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施不兼容。</p><p style=\"text-align: justify;\">判定经营者是否恶意对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施不兼容，可以综合考虑以下因素：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）是否知道或者应当知道不兼容行为会妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）不兼容行为是否影响其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，是否影响网络生态开放共享；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）不兼容行为是否针对特定对象，是否违反公平、合理、无歧视原则；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）不兼容行为对消费者、使用该网络产品或者服务的第三方经营者合法权益以及社会公共利益的影响；</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）不兼容行为是否符合行业惯例、从业规范、自律公约等；</p><p style=\"text-align: justify;\">（六）不兼容行为是否导致其他经营者合法提供的网络产品或者服务成本不合理增加；</p><p style=\"text-align: justify;\">（七）是否有正当理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十六条  经营者不得利用技术手段，直接、组织或者通过第三方实施以下行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）故意在短期内与其他经营者发生大规模、高频次交易，或者给予好评等，使其他经营者受到搜索降权、降低信用等级、商品下架、断开链接、停止服务等处置；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）恶意在短期内批量拍下商品不付款；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）恶意批量购买后退货或者拒绝收货等。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十七条  经营者不得针对特定经营者，拦截、屏蔽其合法提供的信息内容以及页面，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。拦截、屏蔽非法信息，频繁弹出干扰用户正常使用的信息以及不提供关闭方式的漂浮视窗等除外。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十八条  经营者不得利用技术手段，通过影响用户选择、限流、屏蔽、搜索降权、商品下架等方式，干扰其他经营者之间的正常交易，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">经营者不得利用技术手段，通过限制交易对象、销售区域或者时间、参与促销推广活动等，影响其他经营者的经营选择，妨碍、破坏交易相对方合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平交易秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">第十九条  经营者不得利用技术手段，非法获取、使用其他经营者合法持有的数据，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十条  经营者不得利用技术手段，对条件相同的交易相对方不合理地提供不同的交易条件，侵害交易相对方的选择权、公平交易权等，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平交易秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下情形不属于前款规定的不正当竞争行为：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）根据交易相对人实际需求且符合正当的交易习惯和行业惯例，实行不同交易条件；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）针对新用户在合理期限内开展的优惠活动；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）基于公平、合理、无歧视的规则实施的随机性交易。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十一条  经营者不得利用技术手段，通过下列方式，实施妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的行为：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）违背用户意愿下载、安装、运行应用程序；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）无正当理由，对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施拦截、拖延审查、下架，以及其他干扰下载、安装、运行、更新、传播等行为；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）对相关设备运行非必需的应用程序不提供卸载功能或者对应用程序卸载设置不合理障碍；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）无正当理由，对其他经营者合法提供的网络产品或者服务，实施搜索降权、限制服务内容、调整搜索结果的自然排序等行为；</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）其他妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的行为。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十二条  经营者不得违反本规定，实施其他网络不正当竞争行为，扰乱市场竞争秩序，影响市场公平交易，损害其他经营者或者消费者合法权益。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十三条  具有竞争优势的平台经营者没有正当理由，不得利用技术手段，滥用后台交易数据、流量等信息优势以及管理规则，通过屏蔽第三方经营信息、不正当干扰商品展示顺序等方式，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十四条  平台经营者不得利用服务协议、交易规则等手段，对平台内经营者在平台内的交易、交易价格以及与其他经营者的交易等进行不合理限制或者附加不合理条件。主要包括以下情形：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）强制平台内经营者签订排他性协议；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）对商品的价格、销售对象、销售区域或者销售时间进行不合理的限制；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）不合理设定扣取保证金，削减补贴、优惠和流量资源等限制；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）利用服务协议、交易规则对平台内经营者的交易进行其他不合理限制或者附加不合理条件。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十五条  平台经营者应当在服务协议、交易规则中公平合理确定收费标准，不得违背商业道德、行业惯例，向平台内经营者收取不合理的服务费用。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十六条  判定构成妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，可以综合考虑下列因素：</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）其他经营者合法提供的网络产品或者服务是否无法正常使用；</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）其他经营者合法提供的网络产品或者服务是否无法正常下载、安装、更新或者卸载；</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）其他经营者合法提供的网络产品或者服务成本是否不合理增加；</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）其他经营者合法提供的网络产品或者服务的用户或者访问量是否不合理减少；</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）用户合法利益是否遭受损失，或者用户体验和满意度是否下降；</p><p style=\"text-align: justify;\">（六）行为频次、持续时间；</p><p style=\"text-align: justify;\">（七）行为影响的地域范围、时间范围等；</p><p style=\"text-align: justify;\">（八）是否利用其他经营者的网络产品或者服务牟取不正当利益。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三章 监督检查</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十七条  对网络不正当竞争案件的管辖适用《市场监督管理行政处罚程序规定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">网络不正当竞争行为举报较为集中，或者引发严重后果或者其他不良影响的，可以由实际经营地、违法结果发生地的设区的市级以上地方市场监督管理部门管辖。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十八条  市场监督管理部门应当加强对网络不正当竞争行为的监测，发现违法行为的，依法予以查处。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场监督管理部门在查办网络不正当竞争案件过程中，被调查的经营者、利害关系人及其他有关单位、个人应当如实提供有关资料或者情况，不得伪造、销毁涉案数据以及相关资料，不得妨害市场监督管理部门依法履行职责，不得拒绝、阻碍调查。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二十九条  市场监督管理部门基于案件办理的需要，可以委托第三方专业机构对与案件相关的电子证据进行取证、固定，对财务数据进行审计。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十条  对于新型、疑难案件，市场监督管理部门可以委派专家观察员参与协助调查。专家观察员可以依据自身专业知识、业务技能、实践经验等，对经营者的竞争行为是否有促进创新、提高效率、保护消费者合法权益等正当理由提出建议。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十一条  市场监督管理部门及其工作人员、第三方专业机构、专家观察员等对参与调查过程中知悉的商业秘密负有保密义务。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场监督管理部门的工作人员滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊或者泄露调查过程中知悉的商业秘密的，依法给予处分。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四章 法律责任</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十二条  平台经营者违反本规定第六条，未按规定保存信息，或者对平台内经营者侵害消费者合法权益行为未采取必要措施的，由市场监督管理部门依照电子商务法第八十条、第八十三条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十三条  经营者违反本规定第七条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第十八条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十四条  经营者违反本规定第八条、第九条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十五条  经营者违反本规定第十条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第十九条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十六条  经营者违反本规定第十一条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十三条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十七条  经营者违反本规定第十二条至第二十三条，妨害、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十四条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十八条  平台经营者违反本规定第二十四条、第二十五条的，由市场监督管理部门依照电子商务法第八十二条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三十九条  经营者违反本规定第二十八条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十八条的规定处罚。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四十条  法律、行政法规对网络不正当竞争行为的查处另有规定的，依照其规定。</p><p style=\"text-align: justify;\">经营者利用网络排除、限制竞争，构成垄断行为的，依照《中华人民共和国反垄断法》处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四十一条  经营者违反本规定，有违法所得的，依照《中华人民共和国行政处罚法》第二十八条的规定，除依法应当退赔的外，应当予以没收。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四十二条  违反本规定涉嫌构成犯罪，依法需要追究刑事责任的，市场监督管理部门应当按照有关规定及时将案件移送公安机关处理。</p><p style=\"text-align: justify;\">第五章  附则</p><p style=\"text-align: justify;\">第四十三条  本规定自2024年9月1日起施行。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于《规定》的解读</p><p style=\"text-align: justify;\">为预防和制止网络不正当竞争，维护公平竞争的市场秩序，鼓励创新，保护经营者和消费者的合法权益，促进数字经济规范健康持续发展，市场监管总局近日公布了《网络反不正当竞争暂行规定》（以下简称《规定》），《规定》自2024年9月1日起施行。现将有关情况解读如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">一、《规定》出台的背景是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">党的二十大报告提出，“构建全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系。完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度，优化营商环境”。加快建设全国统一大市场是党中央、国务院从全局和战略高度作出的重大部署。公平竞争是加快建设全国统一大市场的关键要素和强大动力。反不正当竞争在维护公平竞争中具有基础性作用，关系市场经济的基础水平和质量。一方面，随着我国数字经济高速发展，信息技术创新迭代，仿冒混淆、虚假宣传、商业诋毁等传统不正当竞争行为利用互联网技术花样翻新，反向刷单、非法数据获取等新型网络不正当竞争行为隐蔽性更强，妨碍经济运行效率提升，制约商品和要素自由流动、公平竞争，制约全国统一大市场的形成。对此，亟待强化公平竞争治理，不断完善高效完备、透明可预期的常态化监管机制。另一方面，全球竞争格局加速调整，新一代经贸规则正在形成，制度竞争成为国际竞争重要内容。其他国家和地区对数字经济作出了一系列新的制度安排，反不正当竞争已经成为国际经贸规则重要关注点。对此，亟待加强前瞻性动态研究，促进我国竞争政策与国际规则接轨，改善贸易投资环境，持续深化竞争领域制度型开放。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场监管总局坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大精神，在深入调研论证、充分征求意见、多次修改完善的基础上，制定发布《规定》。《规定》旨在通过健全和明确网络竞争行为“红绿灯”规则，为各类经营主体明晰指引、划清底线，保障市场竞争机制在法治轨道上高效有序运行，引导数字技术更好赋能，引领我国竞争力不断提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">二、起草制定《规定》遵循的主要原则是什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">一是坚持鼓励创新。保护企业创新成果，着力促进互联网行业发挥最大创新潜能。二是坚持规范竞争。保障不同规模经营主体之间的公平交易，促进各类企业协同发展，防止竞争失序，着力营造良好市场环境。三是坚持问题导向。从构筑国家竞争新优势的战略高度出发，针对亟待规范的矛盾焦点，着力完善网络不正当竞争行为认定标准及规制要求。四是坚持开放视野。服务高水平对外开放，增强制度供给的前瞻性、针对性、有效性，着力构建与高标准国际规则相衔接的公平竞争制度。</p><p style=\"text-align: justify;\">三、《规定》主要内容有哪些？</p><p style=\"text-align: justify;\">《规定》共五章、43条，分为总则、网络不正当竞争行为、监督检查、法律责任和附则。主要内容如下。</p><p style=\"text-align: justify;\">（一）明确总体要求。《规定》以维护公平竞争的市场秩序、鼓励创新、保护经营者和消费者合法权益、促进数字经济规范健康持续发展为基本目标，创新监管模式，明确协同监管工作机制，统筹各方力量，着力提升综合治理效能。</p><p style=\"text-align: justify;\">（二）全面梳理列举网络不正当竞争行为。根据网络竞争行为复杂多变的特点，《规定》对网络不正当竞争行为进行分类提炼梳理，明确认定标准。一是明确了仿冒混淆、虚假宣传等传统不正当竞争行为在网络环境下的新表现形式，对刷单炒信、好评返现等热点问题进行规制，着力消除监管盲区。二是对反不正当竞争法规制的网络不正当竞争行为进行细化，列举了流量劫持、恶意干扰、恶意不兼容的表现形式及认定因素。三是对反向刷单、非法数据获取、歧视待遇等利用技术手段实施的新型不正当竞争行为进行规制。同时设置兜底条款，为可能出现的新问题新行为提供监管依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">（三）强化平台责任。平台企业掌握海量数据，连接大量主体，既是网络不正当竞争监管的重点对象，也是协同监管的关键节点。《规定》突出强调了平台主体责任，督促平台企业对平台内竞争行为加强规范管理，同时对滥用数据算法获取竞争优势等问题进行规制。</p><p style=\"text-align: justify;\">（四）优化执法办案程序规定。针对网络不正当竞争行为辐射面广、跨平台、跨地域等特点，对监督检查程序作出特别规定，根据重大案件的连接点确定管辖权。创设专家观察员制度，为解决网络不正当竞争案件的难点问题提供智力支撑和技术支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">（五）明确法律责任。发挥市场监管领域法律法规“组合拳”作用，在反不正当竞争法框架下，有效衔接电子商务法、反垄断法、行政处罚法等法律。同时，明确了没收违法所得的法律责任，强化监管效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">四、针对网络领域新型不正当竞争行为，《规定》提出了哪些举措？</p><p style=\"text-align: justify;\">《规定》细化了反不正当竞争法中网络不正当竞争行为的构成要件和认定因素，有利于更为全面地研判所涉行为的非正当性，避免不适当地干预市场自由竞争，导致技术发展和创新受阻。《规定》列举了反向刷单、恶意拦截或者屏蔽、非法数据获取、平台经营者对平台内经营者进行不合理限制或者附加不合理条件等网络不正当竞争行为，明确了法律适用条款。</p><p style=\"text-align: justify;\">五、总局对《规定》的下一步落实有何打算？</p><p style=\"text-align: justify;\">《规定》是引导各类经营主体有序竞争、创新发展的重要制度保障，自2024年9月1日起施行。下一步，市场监管总局将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和党的二十届二中全会精神，加大宣传解读力度，努力营造良好舆论氛围，让社会各界、各类经营主体迅速理解和掌握《规定》的主要内容，引导各类主体增强依法合规经营意识，完善合规体系建设，及时调整经营行为。同时，市场监管总局将加大对地方市场监管部门执法工作的指导，及时制定执法指南，提升基层执法人员依法行政水平，不断提升监管的科学性、规范性、协调性、稳定性，做到公正监管、正确执行、服务发展。</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1600741531114","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场监管总局发布 《网络反不正当竞争暂行规定》</title>\n<style 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自2024年9月1日起施行）第一章 总则第一条  为了预防和制止网络不正当竞争行为，维护公平竞争的市场秩序，鼓励创新，保护经营者和消费者的合法权益，促进数字经济规范持续健康发展，根据《中华人民共和国反不正当竞争法》（以下简称反不正当竞争法）、《中华人民共和国电子商务法》（以下简称电子商务法）等法律、行政法规，制定本规定。第二条  鼓励和支持经营者依法开展经营活动，公平参与市场竞争。经营者通过互联网等信息网络（以下简称网络）从事生产经营活动，应当遵循自愿、平等、公平、诚信的原则，遵守法律法规规章，遵守商业道德。经营者不得实施网络不正当竞争行为，扰乱市场竞争秩序，影响市场公平交易，损害其他经营者或者消费者的合法权益。第三条  国家市场监督管理总局负责监督指导全国网络反不正当竞争工作，组织查处全国范围内有重大影响的网络不正当竞争案件。县级以上地方市场监督管理部门依法对网络不正当竞争行为进行查处。市场监督管理部门在查处违法行为过程中，应当坚持依法行政，保证严格、规范、公正、文明执法。第四条  市场监督管理部门应当会同反不正当竞争工作协调机制各成员单位，贯彻落实网络反不正当竞争重大政策措施，研究网络反不正当竞争工作重大问题，联合查处重大案件，协同推进综合治理。反不正当竞争工作协调机制各成员单位应当按照职责分工，依法加强金融、传媒、电信等行业管理，采取有效措施，预防和制止网络不正当竞争行为。第五条  国家鼓励、支持和保护一切组织和个人对网络不正当竞争行为进行社会监督。对涉嫌网络不正当竞争行为，任何单位和个人有权依法向市场监督管理部门举报，市场监督管理部门接到举报后应当及时处理。行业组织应当加强行业自律，引导、规范会员依法合规竞争。第六条  平台经营者应当加强对平台内竞争行为的规范管理，发现平台内经营者采取不正当竞争方式，违法销售商品、提供服务，或者侵害消费者合法权益的行为，应当及时采取必要的处置措施，保存有关记录，并按规定向平台经营者住所地县级以上市场监督管理部门报告。记录保存时间自作出处置措施之日起计算，不少于三年。第二章 网络不正当竞争行为第七条  经营者不得利用网络实施下列混淆行为，引人误以为是他人商品（本规定所称商品包括服务）或者与他人存在特定联系：（一）擅自使用与他人有一定影响的域名主体部分、网站名称、网页等相同或者近似的标识；（二）擅自将他人有一定影响的商品名称、企业名称（包括简称、字号等）、社会组织名称（包括简称等）、姓名（包括笔名、艺名、译名等）作为域名主体部分等网络经营活动标识；（三）擅自使用与他人有一定影响的应用软件、网店、客户端、小程序、公众号、游戏界面等的页面设计、名称、图标、形状等相同或者近似的标识；（四）擅自使用他人有一定影响的网络代称、网络符号、网络简称等标识；（五）生产销售足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的商品；（六）通过提供网络经营场所等便利条件，与其他经营者共同实施混淆行为；（七）其他利用网络实施的足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的混淆行为。擅自将他人有一定影响的商业标识设置为搜索关键词，足以引人误认为是他人商品或者与他人存在特定联系的，属于前款规定的混淆行为。第八条  经营者不得采取下列方式，对商品生产经营主体以及商品性能、功能、质量、来源、曾获荣誉、资格资质等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或者相关公众：（一）通过网站、客户端、小程序、公众号等进行展示、演示、说明、解释、推介或者文字标注；（二）通过直播、平台推荐、网络文案等方式，实施商业营销活动；（三）通过热搜、热评、热转、榜单等方式，实施商业营销活动；（四）其他虚假或者引人误解的商业宣传。经营者不得帮助其他经营者实施前款虚假或者引人误解的商业宣传行为。第九条  经营者不得实施下列行为，对商品生产经营主体以及商品销售状况、交易信息、经营数据、用户评价等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者或者相关公众：（一）虚假交易、虚假排名；（二）虚构交易额、成交量、预约量等与经营有关的数据信息；（三）采用谎称现货、虚构预订、虚假抢购等方式进行营销；（四）编造用户评价，或者采用误导性展示等方式隐匿差评、将好评前置、差评后置、不显著区分不同商品的评价等；（五）以返现、红包、卡券等方式利诱用户作出指定好评、点赞、定向投票等互动行为；（六）虚构收藏量、点击量、关注量、点赞量、阅读量、订阅量、转发量等流量数据；（七）虚构投票量、收听量、观看量、播放量、票房、收视率等互动数据；（八）虚构升学率、考试通过率、就业率等教育培训效果；（九）采用伪造口碑、炮制话题、制造虚假舆论热点、虚构网络就业者收入等方式进行营销；（十）其他虚假或者引人误解的商业宣传行为。经营者不得通过组织虚假交易、组织虚假排名等方式，帮助其他经营者实施前款虚假或者引人误解的商业宣传行为。第十条  经营者不得采用财物或者其他手段，贿赂平台工作人员、对交易有影响的单位或者个人，以谋取交易机会或者在流量、排名、跟帖服务等方面的竞争优势。前款所称的财物，包括现金、物品、网络虚拟财产以及礼券、基金、股份、债务免除等其他财产权益。第十一条  经营者不得利用网络编造、传播虚假信息或者误导性信息，实施下列损害或者可能损害竞争对手的商业信誉、商品声誉的行为：（一）组织、指使他人对竞争对手的商品进行恶意评价；（二）利用或者组织、指使他人通过网络散布虚假或者误导性信息；（三）利用网络传播含有虚假或者误导性信息的风险提示、告客户书、警告函或者举报信等；（四）其他编造、传播虚假或者误导性信息，损害竞争对手商业信誉、商品声誉的行为。客户端、小程序、公众号运营者以及提供跟帖评论服务的组织或者个人，不得故意与经营者共同实施前款行为。本条所称的商业信誉，是指经营者在商业活动中的信用和名誉，包括相关公众对该经营者的资信状况、商业道德、技术水平、经济实力等方面的评价。本条所称的商品声誉，是指商品在质量、品牌等方面的美誉度和知名度。第十二条  经营者不得利用互联网、大数据、算法等技术手段，通过影响用户选择或者其他方式，实施流量劫持、干扰、恶意不兼容等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行。前款所称的影响用户选择，包括违背用户意愿和选择权、增加操作复杂性、破坏使用连贯性等。判定是否构成第一款规定的不正当竞争行为，应当充分考虑是否有利于技术创新和行业发展等因素。第十三条  未经其他经营者同意，经营者不得利用技术手段，实施下列插入链接或者强制进行目标跳转等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行：（一）在其他经营者合法提供的网络产品或者服务中，插入跳转链接、嵌入自己或者他人的产品或者服务；（二）利用关键词联想、设置虚假操作选项等方式，设置指向自身产品或者服务的链接，欺骗或者误导用户点击；（三）其他插入链接或者强制进行目标跳转的行为。第十四条  经营者不得利用技术手段，误导、欺骗、强迫用户修改、关闭、卸载其他经营者合法提供的设备、功能或者其他程序等网络产品或者服务。第十五条  经营者不得利用技术手段，恶意对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施不兼容。判定经营者是否恶意对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施不兼容，可以综合考虑以下因素：（一）是否知道或者应当知道不兼容行为会妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行；（二）不兼容行为是否影响其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，是否影响网络生态开放共享；（三）不兼容行为是否针对特定对象，是否违反公平、合理、无歧视原则；（四）不兼容行为对消费者、使用该网络产品或者服务的第三方经营者合法权益以及社会公共利益的影响；（五）不兼容行为是否符合行业惯例、从业规范、自律公约等；（六）不兼容行为是否导致其他经营者合法提供的网络产品或者服务成本不合理增加；（七）是否有正当理由。第十六条  经营者不得利用技术手段，直接、组织或者通过第三方实施以下行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行：（一）故意在短期内与其他经营者发生大规模、高频次交易，或者给予好评等，使其他经营者受到搜索降权、降低信用等级、商品下架、断开链接、停止服务等处置；（二）恶意在短期内批量拍下商品不付款；（三）恶意批量购买后退货或者拒绝收货等。第十七条  经营者不得针对特定经营者，拦截、屏蔽其合法提供的信息内容以及页面，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。拦截、屏蔽非法信息，频繁弹出干扰用户正常使用的信息以及不提供关闭方式的漂浮视窗等除外。第十八条  经营者不得利用技术手段，通过影响用户选择、限流、屏蔽、搜索降权、商品下架等方式，干扰其他经营者之间的正常交易，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。经营者不得利用技术手段，通过限制交易对象、销售区域或者时间、参与促销推广活动等，影响其他经营者的经营选择，妨碍、破坏交易相对方合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平交易秩序。第十九条  经营者不得利用技术手段，非法获取、使用其他经营者合法持有的数据，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务的正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。第二十条  经营者不得利用技术手段，对条件相同的交易相对方不合理地提供不同的交易条件，侵害交易相对方的选择权、公平交易权等，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平交易秩序。以下情形不属于前款规定的不正当竞争行为：（一）根据交易相对人实际需求且符合正当的交易习惯和行业惯例，实行不同交易条件；（二）针对新用户在合理期限内开展的优惠活动；（三）基于公平、合理、无歧视的规则实施的随机性交易。第二十一条  经营者不得利用技术手段，通过下列方式，实施妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的行为：（一）违背用户意愿下载、安装、运行应用程序；（二）无正当理由，对其他经营者合法提供的网络产品或者服务实施拦截、拖延审查、下架，以及其他干扰下载、安装、运行、更新、传播等行为；（三）对相关设备运行非必需的应用程序不提供卸载功能或者对应用程序卸载设置不合理障碍；（四）无正当理由，对其他经营者合法提供的网络产品或者服务，实施搜索降权、限制服务内容、调整搜索结果的自然排序等行为；（五）其他妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的行为。第二十二条  经营者不得违反本规定，实施其他网络不正当竞争行为，扰乱市场竞争秩序，影响市场公平交易，损害其他经营者或者消费者合法权益。第二十三条  具有竞争优势的平台经营者没有正当理由，不得利用技术手段，滥用后台交易数据、流量等信息优势以及管理规则，通过屏蔽第三方经营信息、不正当干扰商品展示顺序等方式，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，扰乱市场公平竞争秩序。第二十四条  平台经营者不得利用服务协议、交易规则等手段，对平台内经营者在平台内的交易、交易价格以及与其他经营者的交易等进行不合理限制或者附加不合理条件。主要包括以下情形：（一）强制平台内经营者签订排他性协议；（二）对商品的价格、销售对象、销售区域或者销售时间进行不合理的限制；（三）不合理设定扣取保证金，削减补贴、优惠和流量资源等限制；（四）利用服务协议、交易规则对平台内经营者的交易进行其他不合理限制或者附加不合理条件。第二十五条  平台经营者应当在服务协议、交易规则中公平合理确定收费标准，不得违背商业道德、行业惯例，向平台内经营者收取不合理的服务费用。第二十六条  判定构成妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行，可以综合考虑下列因素：（一）其他经营者合法提供的网络产品或者服务是否无法正常使用；（二）其他经营者合法提供的网络产品或者服务是否无法正常下载、安装、更新或者卸载；（三）其他经营者合法提供的网络产品或者服务成本是否不合理增加；（四）其他经营者合法提供的网络产品或者服务的用户或者访问量是否不合理减少；（五）用户合法利益是否遭受损失，或者用户体验和满意度是否下降；（六）行为频次、持续时间；（七）行为影响的地域范围、时间范围等；（八）是否利用其他经营者的网络产品或者服务牟取不正当利益。第三章 监督检查第二十七条  对网络不正当竞争案件的管辖适用《市场监督管理行政处罚程序规定》。网络不正当竞争行为举报较为集中，或者引发严重后果或者其他不良影响的，可以由实际经营地、违法结果发生地的设区的市级以上地方市场监督管理部门管辖。第二十八条  市场监督管理部门应当加强对网络不正当竞争行为的监测，发现违法行为的，依法予以查处。市场监督管理部门在查办网络不正当竞争案件过程中，被调查的经营者、利害关系人及其他有关单位、个人应当如实提供有关资料或者情况，不得伪造、销毁涉案数据以及相关资料，不得妨害市场监督管理部门依法履行职责，不得拒绝、阻碍调查。第二十九条  市场监督管理部门基于案件办理的需要，可以委托第三方专业机构对与案件相关的电子证据进行取证、固定，对财务数据进行审计。第三十条  对于新型、疑难案件，市场监督管理部门可以委派专家观察员参与协助调查。专家观察员可以依据自身专业知识、业务技能、实践经验等，对经营者的竞争行为是否有促进创新、提高效率、保护消费者合法权益等正当理由提出建议。第三十一条  市场监督管理部门及其工作人员、第三方专业机构、专家观察员等对参与调查过程中知悉的商业秘密负有保密义务。市场监督管理部门的工作人员滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊或者泄露调查过程中知悉的商业秘密的，依法给予处分。第四章 法律责任第三十二条  平台经营者违反本规定第六条，未按规定保存信息，或者对平台内经营者侵害消费者合法权益行为未采取必要措施的，由市场监督管理部门依照电子商务法第八十条、第八十三条的规定处罚。第三十三条  经营者违反本规定第七条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第十八条的规定处罚。第三十四条  经营者违反本规定第八条、第九条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十条的规定处罚。第三十五条  经营者违反本规定第十条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第十九条的规定处罚。第三十六条  经营者违反本规定第十一条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十三条的规定处罚。第三十七条  经营者违反本规定第十二条至第二十三条，妨害、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十四条的规定处罚。第三十八条  平台经营者违反本规定第二十四条、第二十五条的，由市场监督管理部门依照电子商务法第八十二条的规定处罚。第三十九条  经营者违反本规定第二十八条的，由市场监督管理部门依照反不正当竞争法第二十八条的规定处罚。第四十条  法律、行政法规对网络不正当竞争行为的查处另有规定的，依照其规定。经营者利用网络排除、限制竞争，构成垄断行为的，依照《中华人民共和国反垄断法》处理。第四十一条  经营者违反本规定，有违法所得的，依照《中华人民共和国行政处罚法》第二十八条的规定，除依法应当退赔的外，应当予以没收。第四十二条  违反本规定涉嫌构成犯罪，依法需要追究刑事责任的，市场监督管理部门应当按照有关规定及时将案件移送公安机关处理。第五章  附则第四十三条  本规定自2024年9月1日起施行。关于《规定》的解读为预防和制止网络不正当竞争，维护公平竞争的市场秩序，鼓励创新，保护经营者和消费者的合法权益，促进数字经济规范健康持续发展，市场监管总局近日公布了《网络反不正当竞争暂行规定》（以下简称《规定》），《规定》自2024年9月1日起施行。现将有关情况解读如下。一、《规定》出台的背景是什么？党的二十大报告提出，“构建全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系。完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度，优化营商环境”。加快建设全国统一大市场是党中央、国务院从全局和战略高度作出的重大部署。公平竞争是加快建设全国统一大市场的关键要素和强大动力。反不正当竞争在维护公平竞争中具有基础性作用，关系市场经济的基础水平和质量。一方面，随着我国数字经济高速发展，信息技术创新迭代，仿冒混淆、虚假宣传、商业诋毁等传统不正当竞争行为利用互联网技术花样翻新，反向刷单、非法数据获取等新型网络不正当竞争行为隐蔽性更强，妨碍经济运行效率提升，制约商品和要素自由流动、公平竞争，制约全国统一大市场的形成。对此，亟待强化公平竞争治理，不断完善高效完备、透明可预期的常态化监管机制。另一方面，全球竞争格局加速调整，新一代经贸规则正在形成，制度竞争成为国际竞争重要内容。其他国家和地区对数字经济作出了一系列新的制度安排，反不正当竞争已经成为国际经贸规则重要关注点。对此，亟待加强前瞻性动态研究，促进我国竞争政策与国际规则接轨，改善贸易投资环境，持续深化竞争领域制度型开放。市场监管总局坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大精神，在深入调研论证、充分征求意见、多次修改完善的基础上，制定发布《规定》。《规定》旨在通过健全和明确网络竞争行为“红绿灯”规则，为各类经营主体明晰指引、划清底线，保障市场竞争机制在法治轨道上高效有序运行，引导数字技术更好赋能，引领我国竞争力不断提升。二、起草制定《规定》遵循的主要原则是什么？一是坚持鼓励创新。保护企业创新成果，着力促进互联网行业发挥最大创新潜能。二是坚持规范竞争。保障不同规模经营主体之间的公平交易，促进各类企业协同发展，防止竞争失序，着力营造良好市场环境。三是坚持问题导向。从构筑国家竞争新优势的战略高度出发，针对亟待规范的矛盾焦点，着力完善网络不正当竞争行为认定标准及规制要求。四是坚持开放视野。服务高水平对外开放，增强制度供给的前瞻性、针对性、有效性，着力构建与高标准国际规则相衔接的公平竞争制度。三、《规定》主要内容有哪些？《规定》共五章、43条，分为总则、网络不正当竞争行为、监督检查、法律责任和附则。主要内容如下。（一）明确总体要求。《规定》以维护公平竞争的市场秩序、鼓励创新、保护经营者和消费者合法权益、促进数字经济规范健康持续发展为基本目标，创新监管模式，明确协同监管工作机制，统筹各方力量，着力提升综合治理效能。（二）全面梳理列举网络不正当竞争行为。根据网络竞争行为复杂多变的特点，《规定》对网络不正当竞争行为进行分类提炼梳理，明确认定标准。一是明确了仿冒混淆、虚假宣传等传统不正当竞争行为在网络环境下的新表现形式，对刷单炒信、好评返现等热点问题进行规制，着力消除监管盲区。二是对反不正当竞争法规制的网络不正当竞争行为进行细化，列举了流量劫持、恶意干扰、恶意不兼容的表现形式及认定因素。三是对反向刷单、非法数据获取、歧视待遇等利用技术手段实施的新型不正当竞争行为进行规制。同时设置兜底条款，为可能出现的新问题新行为提供监管依据。（三）强化平台责任。平台企业掌握海量数据，连接大量主体，既是网络不正当竞争监管的重点对象，也是协同监管的关键节点。《规定》突出强调了平台主体责任，督促平台企业对平台内竞争行为加强规范管理，同时对滥用数据算法获取竞争优势等问题进行规制。（四）优化执法办案程序规定。针对网络不正当竞争行为辐射面广、跨平台、跨地域等特点，对监督检查程序作出特别规定，根据重大案件的连接点确定管辖权。创设专家观察员制度，为解决网络不正当竞争案件的难点问题提供智力支撑和技术支持。（五）明确法律责任。发挥市场监管领域法律法规“组合拳”作用，在反不正当竞争法框架下，有效衔接电子商务法、反垄断法、行政处罚法等法律。同时，明确了没收违法所得的法律责任，强化监管效果。四、针对网络领域新型不正当竞争行为，《规定》提出了哪些举措？《规定》细化了反不正当竞争法中网络不正当竞争行为的构成要件和认定因素，有利于更为全面地研判所涉行为的非正当性，避免不适当地干预市场自由竞争，导致技术发展和创新受阻。《规定》列举了反向刷单、恶意拦截或者屏蔽、非法数据获取、平台经营者对平台内经营者进行不合理限制或者附加不合理条件等网络不正当竞争行为，明确了法律适用条款。五、总局对《规定》的下一步落实有何打算？《规定》是引导各类经营主体有序竞争、创新发展的重要制度保障，自2024年9月1日起施行。下一步，市场监管总局将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和党的二十届二中全会精神，加大宣传解读力度，努力营造良好舆论氛围，让社会各界、各类经营主体迅速理解和掌握《规定》的主要内容，引导各类主体增强依法合规经营意识，完善合规体系建设，及时调整经营行为。同时，市场监管总局将加大对地方市场监管部门执法工作的指导，及时制定执法指南，提升基层执法人员依法行政水平，不断提升监管的科学性、规范性、协调性、稳定性，做到公正监管、正确执行、服务发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":988,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304702528868600,"gmtCreate":1715424778787,"gmtModify":1715424780640,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"中原","listText":"中原","text":"中原","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304702528868600","repostId":"2434851771","repostType":2,"repost":{"id":"2434851771","kind":"news","pubTimestamp":1715348323,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2434851771?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-10 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<p>　　据介绍，郑州办公室辐射许昌、洛阳、南阳、商丘、焦作，以及多个周边城市。投入运营后，将更加高效地满足河南出口<span>跨境电商</span><span></span>产业发展需求。重点围绕六大方面开展合作：</p> <p>　　一是促进规模化发展。以郑州、许昌、洛阳、南阳为中心，在河南省内持续开展专题活动。通过全面政策解读、实操赋能及行业趋势洞察分享，扩大河南省<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1115\" target=\"_blank\" web=\"1\">跨境电商</span>卖家主体规模。2024年预计将举办数十场活动，覆盖数千名出口<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1115\" target=\"_blank\" web=\"1\">跨境电商</span>从业人员。</p> <p>　　二是推动“跨境电商+产业带”深度融合。深入郑州女裤、许昌假发、洛阳铁皮柜、商丘工量具、周口化妆刷、信阳羽绒服、安阳童装等成熟产业带，为当地具备跨境电商转型潜力的企业提供一站式指导服务，涵盖店铺注册、选品、物流、支付等环节。</p> <p>　　三是搭建区域交流平台。通过组织跨区域交流，为河南省搭建与长三角、珠三角等跨境电商发达地区的沟通渠道。同时，吸引更多优质企业了解河南跨境电商生态环境，探索双方潜在合作机会，推动区域间资源共享、优势互补。</p> <p>　　四是培育知名品牌。帮助河南本地卖家更好地了解亚马逊提供的，覆盖企业各成长阶段的数十种品牌建设工具，从品牌规划期到初创期、成长期、成熟期，系统积累品牌打造经验。围绕河南跨境电商特色产业带，打造一批具备全球影响力的优质品牌。</p> <p>　　五是完善河南省跨境电商服务体系。通过亚马逊SPN服务商网络引进50家优质服务商，覆盖本地企业发展各阶段的主流需求，构建集物流、海外仓、合规税务、运营支持、营销推广、金融、商品展示（包含3D）等服务于一体的跨境电商服务体系。同时与郑州、许昌、南阳、洛阳、周口、商丘等多地跨境电商产业园展开合作，助力当地跨境电商生态的发展。</p> <p>　　六是培育跨境电商专业人才。引入亚太区卖家培训中心的优质资源，针对中小企业、成熟卖家的不同发展阶段，提供定制化培训。通过系统化的人才培育项目，为河南培养一批跨境电商专业人才。</p> <p>　　“河南跨境电商进出口从2015年的不到400亿元，发展到2023年的2371亿元，年均增长25.5%。”河南省商务厅副厅长王军表示，希望亚马逊全球开店不断深化在河南的本地化服务能力，健全服务体系，引入更多优质的服务商和合作伙伴，为河南企业转型发展提供精准支持，推动更多的河南企业通过亚马逊的海外站点拓展商机，帮助河南培育更多的优势产业带，扩大跨境电商培训覆盖面和纵深度，培育更多的头部卖家，推动若干个“河南制造”走向世界、形成品牌。</p> <p>　　亚马逊中国副总裁、亚马逊全球开店亚太区市场及合作拓展负责人邱胜表示，亚马逊全球开店业务自2015年进入中国以来，在实践中积累了丰富的行业服务经验。郑州办公室的设立，不仅为河南乃至中部地区的跨境电商企业开启了直通全球200多个国家和地区市场的大门，更将在跨境运营、品牌建设、供应链管理、人才培训等核心环节，为卖家提供精准优质的本地化服务。</p><p>（文章来源：新华财经）</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>亚马逊全球开店在华中地区首个办公室落户郑州</title>\n<style 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　　一是促进规模化发展。以郑州、许昌、洛阳、南阳为中心，在河南省内持续开展专题活动。通过全面政策解读、实操赋能及行业趋势洞察分享，扩大河南省跨境电商卖家主体规模。2024年预计将举办数十场活动，覆盖数千名出口跨境电商从业人员。 　　二是推动“跨境电商+产业带”深度融合。深入郑州女裤、许昌假发、洛阳铁皮柜、商丘工量具、周口化妆刷、信阳羽绒服、安阳童装等成熟产业带，为当地具备跨境电商转型潜力的企业提供一站式指导服务，涵盖店铺注册、选品、物流、支付等环节。 　　三是搭建区域交流平台。通过组织跨区域交流，为河南省搭建与长三角、珠三角等跨境电商发达地区的沟通渠道。同时，吸引更多优质企业了解河南跨境电商生态环境，探索双方潜在合作机会，推动区域间资源共享、优势互补。 　　四是培育知名品牌。帮助河南本地卖家更好地了解亚马逊提供的，覆盖企业各成长阶段的数十种品牌建设工具，从品牌规划期到初创期、成长期、成熟期，系统积累品牌打造经验。围绕河南跨境电商特色产业带，打造一批具备全球影响力的优质品牌。 　　五是完善河南省跨境电商服务体系。通过亚马逊SPN服务商网络引进50家优质服务商，覆盖本地企业发展各阶段的主流需求，构建集物流、海外仓、合规税务、运营支持、营销推广、金融、商品展示（包含3D）等服务于一体的跨境电商服务体系。同时与郑州、许昌、南阳、洛阳、周口、商丘等多地跨境电商产业园展开合作，助力当地跨境电商生态的发展。 　　六是培育跨境电商专业人才。引入亚太区卖家培训中心的优质资源，针对中小企业、成熟卖家的不同发展阶段，提供定制化培训。通过系统化的人才培育项目，为河南培养一批跨境电商专业人才。 　　“河南跨境电商进出口从2015年的不到400亿元，发展到2023年的2371亿元，年均增长25.5%。”河南省商务厅副厅长王军表示，希望亚马逊全球开店不断深化在河南的本地化服务能力，健全服务体系，引入更多优质的服务商和合作伙伴，为河南企业转型发展提供精准支持，推动更多的河南企业通过亚马逊的海外站点拓展商机，帮助河南培育更多的优势产业带，扩大跨境电商培训覆盖面和纵深度，培育更多的头部卖家，推动若干个“河南制造”走向世界、形成品牌。 　　亚马逊中国副总裁、亚马逊全球开店亚太区市场及合作拓展负责人邱胜表示，亚马逊全球开店业务自2015年进入中国以来，在实践中积累了丰富的行业服务经验。郑州办公室的设立，不仅为河南乃至中部地区的跨境电商企业开启了直通全球200多个国家和地区市场的大门，更将在跨境运营、品牌建设、供应链管理、人才培训等核心环节，为卖家提供精准优质的本地化服务。（文章来源：新华财经）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":565,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280541214802000,"gmtCreate":1709512921294,"gmtModify":1709512922901,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"[邪恶]&nbsp;&nbsp;[邪恶]&nbsp;&nbsp;[邪恶]&nbsp;&nbsp;","listText":"[邪恶]&nbsp;&nbsp;[邪恶]&nbsp;&nbsp;[邪恶]&nbsp;&nbsp;","text":"[邪恶] [邪恶] 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>解散2000余人智能车研发团队、放弃造车的消息一夜发酵。惋惜之声不绝于耳。舆论纷纷开始思考如何为iCar写就墓志铭。</p><p>你还真就以为苹果放弃造车了？</p><p>如果你对此深信不疑，很大程度反映出对于苹果、对于智能车、对于AI、对于自动驾驶、乃至未来科技商业逻辑的认知模糊。</p><p>先说结论：苹果不是放弃造车，而是终于明晰了“苹果式”智能车的规划与发展路径，所谓转向AI，实属殊途同归的必然，两年之内，苹果“iCar”原型车将会浮出水面。</p><p><strong>01</strong></p><p><strong>乔布斯的“诅咒”</strong></p><p>iMac、iPod、iPhone珠玉在前，只是复制<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、保时捷，苹果就不是苹果。乔布斯已逝，但以其审美理念为基底的公司文化仍掌管着这家公司的精神，这种文化不允许跟随，不允许其产品领先性无法达到“符号”程度。</p><p>对此不妨思考下vision pro，尽管初代从商业上不成功，甚至算得上失败，但从审美角度，它就那么“苹果”，那么令同行难以望其项背。</p><p>“审美”在这里是个虚词，苹果式审美的内核，以后的报告再尝试说下我们的理解。先回到iCar：</p><p>故而在形而上层面，iCar的第一性，一定是要做一款切割时代的智能车。</p><p>就像iPhone之于功能机一样，一个新产品标准与商业时代的开启。而这正是苹果的宿命，也是乔布斯留给苹果的“诅咒”。</p><p>如果只是外形、硬件参数、驾乘体验为基准，这将不是iCar，而是保时捷。届时，“果将不果”。</p><p>结合此前苹果泰坦项目的基本事实，并因循基本商业常识，我们可以判断，iCar用以切割智能汽车新时代的第一落点，也就是产品的第一性，被锚定在了：完全自动驾驶。</p><p>为何是自动驾驶，而且必须是完全自动驾驶，一言以蔽之：这就相当于IOS之于iPhone——安卓固然也不错，但命运，而且是傲世独立可以切割产业最大市场份额的命运，一定要“封闭”式的掌握在自己手中。</p><p>也就是说，在泰坦项目的立意中，使用过iCar自动驾驶——无方向盘，无机械制动装置、全域智能，带来的感受不止是“一览众山小”，而且是“归来不看山”。</p><p>这样的审美就很乔布斯。但后乔布斯时代的苹果，高估自己突破无人区的天赋，也低估了产业通用技术的惯性。</p><p>对于自动驾驶，长期以来产业因循的定义是“L1-L5”这一基本功能性标准。为了奔向99.999999%的可靠性，包括苹果、特斯拉在内，都被困在了无间炼狱之中。</p><p>这正是过去近10年，苹果对iCar求而不得的本质原因：2022年之前，整个产业通往完全自动驾驶的路径，全走错了。</p><p>此时再回看，毋论车路协同与单车智能间关于自动驾驶之路分歧的争论，当时有多激昂，而今就有多落寞。</p><p>这场自动驾驶黄粱一梦惊醒于2022年初，ChatGPT-3的这声惊雷，向整个1.0时代的自动驾驶产业宣告：实现自动驾驶，不是靠人类工程师去针对无尽的小概率场景堆写代码，而是要交给具备”指数性算力+transformer”的机器智能来碾平。</p><p><strong>02</strong></p><p><strong>结束才是开始</strong></p><p>乔布斯的诅咒与transformer的惊雷，是苹果完全结束泰坦的本质原因，也是iCar即将走上正确研发路径的开始。</p><p>对于transformer，迄今整个人类社会都还欠它一个在科技史重大历史地位的认定。因为它可能是近50年来，人类在商业科技上取得的最重大的一个智慧结晶式技术突破。</p><p>毋论ChatGPT，亦或当前爆火的Sora，没有transformer这篇论文的发表，我们不能想象它们的出现。</p><p>如果transformer晚出现20年，奥特曼至多是一个硅谷明星投资人，而黄仁勋至多是一个成功的游戏或挖矿芯片企业家。transformer的降临，让奥特曼开始接近“当代AI之父”的名声，而黄仁勋则成了举世无双的“算力之王”。</p><p>transformer的历史意义，世人终将明了，会有展望星辰大海的真正的产业领袖其后为其树名。我们自然不具备这个资格。</p><p>但必须要说的是，它的出现，真正意义上拯救了自动驾驶产业，指明了智能汽车的未来路径，并即将演化出人类难以想象的智能社会——</p><p>它的意义在于：它第一次实现了晶体管对于人类神经网络的自进化、自维护式数字化还原，并以此为基，即将派生出非生物体的“超脑族群”。</p><p>基于“XPU+transformer”封装出的软硬一体式自动驾驶的智能汽车，则将是整个超脑族群，在未来10年内首个重大族系分支。</p><p>也就是说，完全自动驾驶的大门，已经在2022年缓缓打开。这扇门的开放，也意味着1.0自动驾驶时代的结束——即，那个依托于数以万计人类软件工程师+卷积算法自动驾驶时代的结束。</p><p>因此，我们逐渐看到，不止是苹果，而是所有大厂的自动驾驶部门都正在急剧收缩，换道再出发已经成为唯一抉择。</p><p>如是，苹果结束泰坦，all in AI，不是造车的终结，而仅仅造车的开始。因为，AI，即自动驾驶，即iCar，即人类社会经济新周期的绝对中枢。</p><p>需要指出的是，此番苹果在造车之路上的沉没成本不止是泰坦，甚至还包括它引以为傲的M系列芯片。这块芯片本质上也是为新商业周期的未雨绸缪，只是未料到，2020年代，人类已然不可逆转的进入到了完全“并行计算”的XPU算力大时代之中了。</p><p><strong>03</strong></p><p><strong>iCar注定要出现</strong></p><p>人类汽车工业有百年历史。城头不断变幻大王旗。只要视野足够长，我们就会知道，任何时候入场，都不晚。关键在于，你是谁，你将取代谁，你将成为谁。</p><p>iCar为何注定要出现，一个关键原因即在于此：当前的电动车，以及所谓的智能电动车，仍是蛮荒时代，不过是移动互联网技术在不同硬件体上的转移与延续。</p><p>真正的划时代的出行工具——甚至说突破空间与时间束缚的智能客体——的决战，注定将基于“XPU+transformer”这个基底展开，因此不仅是苹果，包括特斯拉在内，都还没有进入决赛圈，甚至离得很远——因为以前都在弯路上徘徊。</p><p>也就是说，一款真正划时代的智能车——即iPhone之于移动互联网那样的意义的智能车，亦即”XCar”之于AI意义上的智能车，还未出现。</p><p>之于中国汽车工业来说，我们对于transformer还不够敬畏，对于软硬一体还没有清醒认知，而智能算力的规模性突破亦尚需时日。之于美国汽车工业——或许更应该说之于美国科技公司阵营来说，算力与算法都是优势，但制造业产业链亦是短板。但凭心而论，后者的先天禀赋——主要是更接近于AI能力这个选项上，肉眼可见要更强大。</p><p>这样的基本事实便意味着，苹果仍有较为充分的时间窗口，通过在算力与并行计算算法相结合——就像高制程外部芯片、以及自研M系列芯片+IOS一样，去在未来2年内实现自动驾驶技术真正意义的突破。一旦如此，也就意味着“乔布斯诅咒”的打破，意味着iCar的涅槃。</p><p>此处再次重复下前文观点：AI，即自动驾驶，即iCar。</p><p>以上，空即是色，色即是空。这个逻辑蕴含的认知在于，我们并不怕苹果造车，就怕中国同仁们，还没有勘破苹果看到了什么，以及它未来在汽车赛道的潜在逻辑是怎样的，而只顾着感慨与遗憾。</p><p>而这样的遗憾，才是中国智能汽车产业最大的遗憾。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1075158368\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-02-29 10:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>解散2000余人智能车研发团队、放弃造车的消息一夜发酵。惋惜之声不绝于耳。舆论纷纷开始思考如何为iCar写就墓志铭。</p><p>你还真就以为苹果放弃造车了？</p><p>如果你对此深信不疑，很大程度反映出对于苹果、对于智能车、对于AI、对于自动驾驶、乃至未来科技商业逻辑的认知模糊。</p><p>先说结论：苹果不是放弃造车，而是终于明晰了“苹果式”智能车的规划与发展路径，所谓转向AI，实属殊途同归的必然，两年之内，苹果“iCar”原型车将会浮出水面。</p><p><strong>01</strong></p><p><strong>乔布斯的“诅咒”</strong></p><p>iMac、iPod、iPhone珠玉在前，只是复制<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、保时捷，苹果就不是苹果。乔布斯已逝，但以其审美理念为基底的公司文化仍掌管着这家公司的精神，这种文化不允许跟随，不允许其产品领先性无法达到“符号”程度。</p><p>对此不妨思考下vision pro，尽管初代从商业上不成功，甚至算得上失败，但从审美角度，它就那么“苹果”，那么令同行难以望其项背。</p><p>“审美”在这里是个虚词，苹果式审美的内核，以后的报告再尝试说下我们的理解。先回到iCar：</p><p>故而在形而上层面，iCar的第一性，一定是要做一款切割时代的智能车。</p><p>就像iPhone之于功能机一样，一个新产品标准与商业时代的开启。而这正是苹果的宿命，也是乔布斯留给苹果的“诅咒”。</p><p>如果只是外形、硬件参数、驾乘体验为基准，这将不是iCar，而是保时捷。届时，“果将不果”。</p><p>结合此前苹果泰坦项目的基本事实，并因循基本商业常识，我们可以判断，iCar用以切割智能汽车新时代的第一落点，也就是产品的第一性，被锚定在了：完全自动驾驶。</p><p>为何是自动驾驶，而且必须是完全自动驾驶，一言以蔽之：这就相当于IOS之于iPhone——安卓固然也不错，但命运，而且是傲世独立可以切割产业最大市场份额的命运，一定要“封闭”式的掌握在自己手中。</p><p>也就是说，在泰坦项目的立意中，使用过iCar自动驾驶——无方向盘，无机械制动装置、全域智能，带来的感受不止是“一览众山小”，而且是“归来不看山”。</p><p>这样的审美就很乔布斯。但后乔布斯时代的苹果，高估自己突破无人区的天赋，也低估了产业通用技术的惯性。</p><p>对于自动驾驶，长期以来产业因循的定义是“L1-L5”这一基本功能性标准。为了奔向99.999999%的可靠性，包括苹果、特斯拉在内，都被困在了无间炼狱之中。</p><p>这正是过去近10年，苹果对iCar求而不得的本质原因：2022年之前，整个产业通往完全自动驾驶的路径，全走错了。</p><p>此时再回看，毋论车路协同与单车智能间关于自动驾驶之路分歧的争论，当时有多激昂，而今就有多落寞。</p><p>这场自动驾驶黄粱一梦惊醒于2022年初，ChatGPT-3的这声惊雷，向整个1.0时代的自动驾驶产业宣告：实现自动驾驶，不是靠人类工程师去针对无尽的小概率场景堆写代码，而是要交给具备”指数性算力+transformer”的机器智能来碾平。</p><p><strong>02</strong></p><p><strong>结束才是开始</strong></p><p>乔布斯的诅咒与transformer的惊雷，是苹果完全结束泰坦的本质原因，也是iCar即将走上正确研发路径的开始。</p><p>对于transformer，迄今整个人类社会都还欠它一个在科技史重大历史地位的认定。因为它可能是近50年来，人类在商业科技上取得的最重大的一个智慧结晶式技术突破。</p><p>毋论ChatGPT，亦或当前爆火的Sora，没有transformer这篇论文的发表，我们不能想象它们的出现。</p><p>如果transformer晚出现20年，奥特曼至多是一个硅谷明星投资人，而黄仁勋至多是一个成功的游戏或挖矿芯片企业家。transformer的降临，让奥特曼开始接近“当代AI之父”的名声，而黄仁勋则成了举世无双的“算力之王”。</p><p>transformer的历史意义，世人终将明了，会有展望星辰大海的真正的产业领袖其后为其树名。我们自然不具备这个资格。</p><p>但必须要说的是，它的出现，真正意义上拯救了自动驾驶产业，指明了智能汽车的未来路径，并即将演化出人类难以想象的智能社会——</p><p>它的意义在于：它第一次实现了晶体管对于人类神经网络的自进化、自维护式数字化还原，并以此为基，即将派生出非生物体的“超脑族群”。</p><p>基于“XPU+transformer”封装出的软硬一体式自动驾驶的智能汽车，则将是整个超脑族群，在未来10年内首个重大族系分支。</p><p>也就是说，完全自动驾驶的大门，已经在2022年缓缓打开。这扇门的开放，也意味着1.0自动驾驶时代的结束——即，那个依托于数以万计人类软件工程师+卷积算法自动驾驶时代的结束。</p><p>因此，我们逐渐看到，不止是苹果，而是所有大厂的自动驾驶部门都正在急剧收缩，换道再出发已经成为唯一抉择。</p><p>如是，苹果结束泰坦，all in AI，不是造车的终结，而仅仅造车的开始。因为，AI，即自动驾驶，即iCar，即人类社会经济新周期的绝对中枢。</p><p>需要指出的是，此番苹果在造车之路上的沉没成本不止是泰坦，甚至还包括它引以为傲的M系列芯片。这块芯片本质上也是为新商业周期的未雨绸缪，只是未料到，2020年代，人类已然不可逆转的进入到了完全“并行计算”的XPU算力大时代之中了。</p><p><strong>03</strong></p><p><strong>iCar注定要出现</strong></p><p>人类汽车工业有百年历史。城头不断变幻大王旗。只要视野足够长，我们就会知道，任何时候入场，都不晚。关键在于，你是谁，你将取代谁，你将成为谁。</p><p>iCar为何注定要出现，一个关键原因即在于此：当前的电动车，以及所谓的智能电动车，仍是蛮荒时代，不过是移动互联网技术在不同硬件体上的转移与延续。</p><p>真正的划时代的出行工具——甚至说突破空间与时间束缚的智能客体——的决战，注定将基于“XPU+transformer”这个基底展开，因此不仅是苹果，包括特斯拉在内，都还没有进入决赛圈，甚至离得很远——因为以前都在弯路上徘徊。</p><p>也就是说，一款真正划时代的智能车——即iPhone之于移动互联网那样的意义的智能车，亦即”XCar”之于AI意义上的智能车，还未出现。</p><p>之于中国汽车工业来说，我们对于transformer还不够敬畏，对于软硬一体还没有清醒认知，而智能算力的规模性突破亦尚需时日。之于美国汽车工业——或许更应该说之于美国科技公司阵营来说，算力与算法都是优势，但制造业产业链亦是短板。但凭心而论，后者的先天禀赋——主要是更接近于AI能力这个选项上，肉眼可见要更强大。</p><p>这样的基本事实便意味着，苹果仍有较为充分的时间窗口，通过在算力与并行计算算法相结合——就像高制程外部芯片、以及自研M系列芯片+IOS一样，去在未来2年内实现自动驾驶技术真正意义的突破。一旦如此，也就意味着“乔布斯诅咒”的打破，意味着iCar的涅槃。</p><p>此处再次重复下前文观点：AI，即自动驾驶，即iCar。</p><p>以上，空即是色，色即是空。这个逻辑蕴含的认知在于，我们并不怕苹果造车，就怕中国同仁们，还没有勘破苹果看到了什么，以及它未来在汽车赛道的潜在逻辑是怎样的，而只顾着感慨与遗憾。</p><p>而这样的遗憾，才是中国智能汽车产业最大的遗憾。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/77474762599e7f8e5fd4d40b2cdd79da","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/698484","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2415250539","content_text":"苹果解散2000余人智能车研发团队、放弃造车的消息一夜发酵。惋惜之声不绝于耳。舆论纷纷开始思考如何为iCar写就墓志铭。你还真就以为苹果放弃造车了？如果你对此深信不疑，很大程度反映出对于苹果、对于智能车、对于AI、对于自动驾驶、乃至未来科技商业逻辑的认知模糊。先说结论：苹果不是放弃造车，而是终于明晰了“苹果式”智能车的规划与发展路径，所谓转向AI，实属殊途同归的必然，两年之内，苹果“iCar”原型车将会浮出水面。01乔布斯的“诅咒”iMac、iPod、iPhone珠玉在前，只是复制特斯拉、保时捷，苹果就不是苹果。乔布斯已逝，但以其审美理念为基底的公司文化仍掌管着这家公司的精神，这种文化不允许跟随，不允许其产品领先性无法达到“符号”程度。对此不妨思考下vision pro，尽管初代从商业上不成功，甚至算得上失败，但从审美角度，它就那么“苹果”，那么令同行难以望其项背。“审美”在这里是个虚词，苹果式审美的内核，以后的报告再尝试说下我们的理解。先回到iCar：故而在形而上层面，iCar的第一性，一定是要做一款切割时代的智能车。就像iPhone之于功能机一样，一个新产品标准与商业时代的开启。而这正是苹果的宿命，也是乔布斯留给苹果的“诅咒”。如果只是外形、硬件参数、驾乘体验为基准，这将不是iCar，而是保时捷。届时，“果将不果”。结合此前苹果泰坦项目的基本事实，并因循基本商业常识，我们可以判断，iCar用以切割智能汽车新时代的第一落点，也就是产品的第一性，被锚定在了：完全自动驾驶。为何是自动驾驶，而且必须是完全自动驾驶，一言以蔽之：这就相当于IOS之于iPhone——安卓固然也不错，但命运，而且是傲世独立可以切割产业最大市场份额的命运，一定要“封闭”式的掌握在自己手中。也就是说，在泰坦项目的立意中，使用过iCar自动驾驶——无方向盘，无机械制动装置、全域智能，带来的感受不止是“一览众山小”，而且是“归来不看山”。这样的审美就很乔布斯。但后乔布斯时代的苹果，高估自己突破无人区的天赋，也低估了产业通用技术的惯性。对于自动驾驶，长期以来产业因循的定义是“L1-L5”这一基本功能性标准。为了奔向99.999999%的可靠性，包括苹果、特斯拉在内，都被困在了无间炼狱之中。这正是过去近10年，苹果对iCar求而不得的本质原因：2022年之前，整个产业通往完全自动驾驶的路径，全走错了。此时再回看，毋论车路协同与单车智能间关于自动驾驶之路分歧的争论，当时有多激昂，而今就有多落寞。这场自动驾驶黄粱一梦惊醒于2022年初，ChatGPT-3的这声惊雷，向整个1.0时代的自动驾驶产业宣告：实现自动驾驶，不是靠人类工程师去针对无尽的小概率场景堆写代码，而是要交给具备”指数性算力+transformer”的机器智能来碾平。02结束才是开始乔布斯的诅咒与transformer的惊雷，是苹果完全结束泰坦的本质原因，也是iCar即将走上正确研发路径的开始。对于transformer，迄今整个人类社会都还欠它一个在科技史重大历史地位的认定。因为它可能是近50年来，人类在商业科技上取得的最重大的一个智慧结晶式技术突破。毋论ChatGPT，亦或当前爆火的Sora，没有transformer这篇论文的发表，我们不能想象它们的出现。如果transformer晚出现20年，奥特曼至多是一个硅谷明星投资人，而黄仁勋至多是一个成功的游戏或挖矿芯片企业家。transformer的降临，让奥特曼开始接近“当代AI之父”的名声，而黄仁勋则成了举世无双的“算力之王”。transformer的历史意义，世人终将明了，会有展望星辰大海的真正的产业领袖其后为其树名。我们自然不具备这个资格。但必须要说的是，它的出现，真正意义上拯救了自动驾驶产业，指明了智能汽车的未来路径，并即将演化出人类难以想象的智能社会——它的意义在于：它第一次实现了晶体管对于人类神经网络的自进化、自维护式数字化还原，并以此为基，即将派生出非生物体的“超脑族群”。基于“XPU+transformer”封装出的软硬一体式自动驾驶的智能汽车，则将是整个超脑族群，在未来10年内首个重大族系分支。也就是说，完全自动驾驶的大门，已经在2022年缓缓打开。这扇门的开放，也意味着1.0自动驾驶时代的结束——即，那个依托于数以万计人类软件工程师+卷积算法自动驾驶时代的结束。因此，我们逐渐看到，不止是苹果，而是所有大厂的自动驾驶部门都正在急剧收缩，换道再出发已经成为唯一抉择。如是，苹果结束泰坦，all in AI，不是造车的终结，而仅仅造车的开始。因为，AI，即自动驾驶，即iCar，即人类社会经济新周期的绝对中枢。需要指出的是，此番苹果在造车之路上的沉没成本不止是泰坦，甚至还包括它引以为傲的M系列芯片。这块芯片本质上也是为新商业周期的未雨绸缪，只是未料到，2020年代，人类已然不可逆转的进入到了完全“并行计算”的XPU算力大时代之中了。03iCar注定要出现人类汽车工业有百年历史。城头不断变幻大王旗。只要视野足够长，我们就会知道，任何时候入场，都不晚。关键在于，你是谁，你将取代谁，你将成为谁。iCar为何注定要出现，一个关键原因即在于此：当前的电动车，以及所谓的智能电动车，仍是蛮荒时代，不过是移动互联网技术在不同硬件体上的转移与延续。真正的划时代的出行工具——甚至说突破空间与时间束缚的智能客体——的决战，注定将基于“XPU+transformer”这个基底展开，因此不仅是苹果，包括特斯拉在内，都还没有进入决赛圈，甚至离得很远——因为以前都在弯路上徘徊。也就是说，一款真正划时代的智能车——即iPhone之于移动互联网那样的意义的智能车，亦即”XCar”之于AI意义上的智能车，还未出现。之于中国汽车工业来说，我们对于transformer还不够敬畏，对于软硬一体还没有清醒认知，而智能算力的规模性突破亦尚需时日。之于美国汽车工业——或许更应该说之于美国科技公司阵营来说，算力与算法都是优势，但制造业产业链亦是短板。但凭心而论，后者的先天禀赋——主要是更接近于AI能力这个选项上，肉眼可见要更强大。这样的基本事实便意味着，苹果仍有较为充分的时间窗口，通过在算力与并行计算算法相结合——就像高制程外部芯片、以及自研M系列芯片+IOS一样，去在未来2年内实现自动驾驶技术真正意义的突破。一旦如此，也就意味着“乔布斯诅咒”的打破，意味着iCar的涅槃。此处再次重复下前文观点：AI，即自动驾驶，即iCar。以上，空即是色，色即是空。这个逻辑蕴含的认知在于，我们并不怕苹果造车，就怕中国同仁们，还没有勘破苹果看到了什么，以及它未来在汽车赛道的潜在逻辑是怎样的，而只顾着感慨与遗憾。而这样的遗憾，才是中国智能汽车产业最大的遗憾。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":272332980899880,"gmtCreate":1707525309262,"gmtModify":1707525310681,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"坚定看好阿里未来","listText":"坚定看好阿里未来","text":"坚定看好阿里未来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272332980899880","repostId":"1169295879","repostType":2,"repost":{"id":"1169295879","kind":"news","pubTimestamp":1707487443,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169295879?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-09 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justify;\">最新出炉的阿里三季报并不令人满意。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，占据半壁江山的淘天收入增速仅为2%，在线GMV（商品交易总额）实现正增长，相比拼多多和抖音电商等新秀，并不突出。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，作为电商能力的延伸，阿里国际数字商业集团（AIDC）处于高速增长之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季度，AIDC收入同比增长 ，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。</p><p style=\"text-align: justify;\">国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。</p><p style=\"text-align: justify;\">压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。</p><p style=\"text-align: justify;\">在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。</p><p style=\"text-align: justify;\">近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。</p><p style=\"text-align: justify;\">在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>蓄势</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。</p><p style=\"text-align: justify;\">两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。</p><p style=\"text-align: justify;\">无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。</p><p style=\"text-align: justify;\">很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。</p><p style=\"text-align: justify;\">投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里吹响了反攻的号角，新一轮电商大战即将上演！</title>\n<style 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，速卖通更实现了超过60%的订单同比增长。另一个核心主业阿里云也乏善可陈。三季度，阿里云实现营收280.66亿元，增速仅为3%；经调整EBITA利润增长了86%，盈利质量有所提高。国际物流则已成为菜鸟的重要增长动力，菜鸟三季度收入增长24%至284.76亿元。不过目前，阿里实现盈利的业务只有淘天、阿里云和刚刚扭亏的菜鸟，其余业务则大多亏损。根据财报，大文娱集团三季度经调整EBITA为亏损5.17亿元。大文娱之外，阿里在财报中将盒马、银泰、智能信息、飞猪、钉钉等归类到其他中，整体亏损了31.72亿元，同比近乎翻番。压力之下，阿里也开始收缩。阿里首席财务官徐宏在电话会上表示，公司现在专注于核心业务，投资重点主要是境内外的电商以及云计算。阿里提出，公司目前正处于重振淘天集团的过程中。吴泳铭表示，将在用户核心体验上加大投资，支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。另一核心业务阿里云未来仍将延续“AI驱动、公共云优先”战略。电商和阿里云之间的协同效应也有望进一步体现。吴泳铭表示，相信对AI的深入投入和研究，会对淘天的广告产品产生积极帮助。在聚焦主业的同时，阿里开始加速剥离非核心资产，持续瘦身。阿里集团董事会主席蔡崇信表示，在2024财年至今的九个月内，阿里已退出17亿美元的非核心资产，还成立了团队，研究如何进行相关上市公司的股票出售。他还称，阿里资产负债表上仍有许多传统的实体零售业务，这些并非核心业务，若退出也是合理做法，但考虑到当前有挑战的市场情况，尚需时间实现。目前来看，在阿里六大业务中，除淘天、阿里云和国际数字商业集团被确认为重点投资外，本地生活、菜鸟、大文娱和一众N业务或将面临不同的命运。近段时间，市场频传阿里将出售饿了么、盒马、银泰百货、大润发（高鑫零售旗下品牌）等，阿里多次进行辟谣或否认。在电话会上，徐宏表示，有关出售饿了么的传闻不实。他强调，饿了么是阿里集团“近场”非常重要的资产。而对于盒马和菜鸟的IPO进程，阿里表示可能会推后，因为当前的市场条件，没有办法真正反映这些业务的内在价值。阿里的一系列动作表明了，当下的重点是找回电商的主场优势，并用AI赋能，这才是决定未来的关键之战。这是一个重要转向。过去十年，互联网行业经历了疯狂扩张，大多数创业公司背后都站着BAT的身影，而如今，全行业都转向降本增效了。蓄势在多个维度上，阿里的2023年都是低落的一年。去年三月，阿里经历了史上最大的组织变革一拆六，本想通过这次变革提高市场竞争力。然而，这场大刀阔斧的改革并没有预想中顺利。2023年11月16日，阿里在二季报当天宣布，阿里云不再推进完全分拆，盒马上市暂缓，陷入僵局。两个星期后的11月30日，阿里市值被拼多多正式超过，后者凭借1958.87亿美元市值一跃成为美股市值最大的中概股，阿里昔日电商之王的地位被颠覆。无数阿里人都见证了这一时刻，并感到难以置信和沮丧失落。在此刻，马云罕见在内网发言，坚信阿里会改，阿里会变。很快，吴泳铭开启了更为大胆和直接的改革，他接过阿里云和淘天CEO，成为集阿里集团、淘天、阿里云权柄于一身的核心人物，并启用了吴嘉、处端、家洛等少壮派来管理淘宝。阿里股东在资本市场也动作频频。马云去年四季度增持了价值5000万美元的阿里香港上市股票，蔡崇信也在同期购买了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票。在此之前，马云已取代软银，重新成为阿里第一大股东。三季报发布当晚，阿里宣布新增250亿美元（约合人民币1798.4亿元）股份回购计划，上调后，未来三个财年阿里仍有353亿美元（约合人民币2539.34亿元）股份回购额度。阿里的目标是，在接下来的三个财政年度内，每年流通股票数至少净减少3%。目前来看，马云和阿里的一系列措施对提振资本市场信心起到了一定作用。阿里市值重新超过了拼多多，2023年12月26日，阿里美股市值1931.73亿美元，拼多多市值为1929.37亿美元。近日，高盛、Baird、中金等多家投行发布研报，表示看好阿里以投入促增长的进取姿态，以及同时加大股东回报的实际行动。投行Baird指出，阿里管理层的战略重点是专注于增长，包括稳固国内电商份额，扩大跨境电商业务规模，以及公共云市场的收入提速。这些举措在短期内需要增加投资，但这代表着消费习惯改变背后的更大竞争格局。在经过了一年多的组织架构调整和核心高管更迭后，阿里的发展方向愈加清晰，可以想见，为了夺回被拼多多和抖音抢去的市场份额，阿里2024年的反击力度只会更大。新一轮电商大战即将上演，这一次，阿里会是主动进攻的一方。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":956,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":256910466871608,"gmtCreate":1703755780465,"gmtModify":1703755782087,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"厚积薄发 蓄势待发[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"厚积薄发 蓄势待发[开心] [开心] [开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256910466871608","repostId":"2394781407","repostType":2,"repost":{"id":"2394781407","kind":"news","pubTimestamp":1703687129,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2394781407?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-27 22:25","market":"us","language":"zh","title":"小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2394781407","media":"爱范儿","summary":"在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: justify;\">在官宣造车 1000 天后，雷军终于要带着小米汽车，在明天亮相。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76d02b87894cfb8d838b015634e99a93\" title=\"\" tg-width=\"1035\" tg-height=\"370\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">近一个月，小米汽车的面纱早就被各种渠道的消息扒了个精光，就连雷军本人都觉得曝光尺度之大令他有些“遗憾”。</p><p style=\"text-align: justify;\">少了些期待，那不如就此抢先看个明白，关于 Xiaomi SU7 官宣的、曝光的、猜测的和未知的信息，我们都在下文整理好了。</p><h2 id=\"id_2692055462\" style=\"text-align: justify;\">板上钉钉的外观和参数</h2><p style=\"text-align: justify;\">雷军在昨天的“答网友问”一文中，解释了 SU7 的含义，SU 是 Speed Ultra 的缩写，表明了小米汽车的性能基因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aff16387d5bb9603edf200935a6a5e7a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这是第一张在全网疯传的小米汽车样图，大家初次见到 SU7 的真容，都不约而同地联想到另一辆经典车型：Porsche Taycan。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bffa96c784072907f93bc4cd21ad2deb\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种相似，和雷军本身有很大的关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年十月，雷军晒出了自己正在学习汽车业的书，其中一本《汽车和我》是他感慨最多的作品，这本书的作者“费迪南德•皮耶希”曾是保时捷标志性跑车的设计师；同时，他还是保时捷创始人“费迪南德·保时捷”的外孙。</p><p style=\"text-align: justify;\">昨天雷军也回应了 SU7 的对标车型：</p><p style=\"text-align: justify;\">在驾驶性等机械素质上，我们希望能媲美 保时捷 Taycan Turbo。</p><p style=\"text-align: justify;\">不管是学习的开始，还是成品的目标，雷军始终将“保时捷”作为榜样，因此小米的第一辆车才会处处彰显 Porsche 的影子。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们把国产新能源的在售旗舰轿车放到一起，其实都能看出这种相似性，但唯独 SU7 会“更得真传”，主要集中在两者的几处细节。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是前脸的日间行车灯，Taycan 当年一改保时捷经典的“蛙眼”车灯，转而采用了全新设计的矩阵大灯，而米汽车和其一样，均采用了扁平的“四点式 LED”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb2c76f025b66f3b96fc6a2b34a921e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">来到侧边，两条顺滑的腰线和顶部独具特色的流线型，使得两辆车的整体轮廓有些重合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4a7224ba85fc4fb3b8f0d9779d327e7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"940\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另外，SU7 和 Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c2676ab92bf7b03aa7ed753122b2c7b\" title=\"\" tg-width=\"492\" tg-height=\"486\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。</p><p style=\"text-align: justify;\">亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/905591bff1e4fc203bd37e8d07e2a8d3\" title=\"\" tg-width=\"720\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc9e98520b0590210926761d38a74dae\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。</p><p style=\"text-align: justify;\">先说两份文件中统一的参数：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455</p></li><li><p>轴距（mm）：3000</p></li><li><p>前后轮距（mm）：前-1693，后-1699</p></li><li><p>接近/离去角（度）：13/16</p></li><li><p>前悬/后悬（mm）：975/1022</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。</p><p style=\"text-align: justify;\">Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。</p><p style=\"text-align: justify;\">在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。</p><h2 id=\"id_851365038\" style=\"text-align: justify;\">一张海报引发的全网推理</h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/274ed8727f5aac6a2379edb475df15fa\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1440\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。</p><p style=\"text-align: justify;\">先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01b9c60e2371db675fa86ab2f4c118d3\" title=\"\" tg-width=\"810\" tg-height=\"984\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：<br/>- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20<br/>- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45748954e8b10846f7f51078cb09043c\" title=\"\" tg-width=\"360\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。</p><p style=\"text-align: justify;\">风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3faa662a04f1b52029ea474f6e7c21bd\" title=\"\" tg-width=\"578\" tg-height=\"376\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b96cbf3c7eaeeef04d47a42b07d9aba8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"245\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3151f4279186143cfc4e72de458edebf\" title=\"SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"945\"/><span>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</span></p><p>SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK</p><h2 id=\"id_2413156409\" style=\"text-align: justify;\">非官方，但看个热闹</h2><p style=\"text-align: justify;\">还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。</p><p style=\"text-align: justify;\">先聊车内的配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77961d9eac048bb411440f94f56f3737\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。</p><p style=\"text-align: justify;\">显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/710dff27aa4ac16ae9d4d15f755c6432\" title=\"\" tg-width=\"715\" tg-height=\"205\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。</p><p style=\"text-align: justify;\">SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/056d902dd90817ca9ce17993d14e2d48\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1125\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。</p><p style=\"text-align: justify;\">挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。</p><h2 id=\"id_3214099973\" style=\"text-align: justify;\">最让人期待的两件事：互联和价格</h2><p style=\"text-align: justify;\">小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>澎湃OS 车机系统</p></li><li><p>智能驾驶</p></li><li><p>三电系统</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。</p><p style=\"text-align: justify;\">澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fb71d1a3b6ecd19198844c768acb59\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"499\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。</p><p style=\"text-align: justify;\">比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>蔚来 ET5：29.8 万</p></li><li><p>小鹏 P7i ：22.4 万</p></li><li><p>特斯拉 Model3：26.14 万</p></li><li><p>极氪 007：22.99 万</p></li><li><p>智界 S7：24.98 万</p></li><li><p>智己 LS6：22.99 万</p></li><li><p>比亚迪汉 EV：20.98 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。</p><p style=\"text-align: justify;\">将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>入门款：21.99 万</p></li><li><p>标准款：24.99 万</p></li><li><p>Pro 款：27.99 万</p></li><li><p>Max 款：30.99 万</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d8d3e077a46f37ac55a0e32078883bd\" title=\"\" tg-width=\"690\" tg-height=\"371\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88c49e56601acdfb91abea360f2c67c3\" title=\"\" tg-width=\"552\" tg-height=\"496\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b38fa0a882cc48dea1ea1e3c212f28a\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。</p></body></html>","source":"lsy1568618383546","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米汽车最全爆料汇总，提前给你扒光这台SU7的底细</title>\n<style 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Taycan 同为“纯平侧窗”，这也是大部分新能源都会采用的设计，有些许差别的是 SU7 的 B 柱上多了一个挖空，放大后可以看出是一个摄像头，总共算下来小米车周围的摄像头数量大概有 10 个，全车 360 和透明底盘应该都会标配了。当我们说一辆车真的像保时捷，大概率是一句夸奖。亮黄色的卡钳和五幅轮毂（都是选装项），包括两者都采用了不常见的“半隐藏式门把手”，都会让人在凝视小米汽车时，产生“一眼 Taycan”的感觉。从多日来全网陆续曝光的 SU7 路试影像不难看出，小米造的第一辆车，是真的挺好看，在向优秀前辈学习的同时，也保留了诸多自身特色。上面的 SU7 样图，最先公布于工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中有两份详情文件，介绍了该车的外观和参数。先说两份文件中统一的参数：整车尺寸（mm）：长-4997，宽-1963；高-1455轴距（mm）：3000前后轮距（mm）：前-1693，后-1699接近/离去角（度）：13/16前悬/后悬（mm）：975/1022从基本参数可以看出，车长 4997mm、轴距 3000mm 的小米 SU7 ，比特斯拉 model3 更大，达到了奔驰 E 和宝马新 5 系的尺寸，符合“C 级轿车”的定位。我们统计了两份文件中的差异数据，推断出小米汽车的四个版本。其中，激光雷达和电池容量是区分车辆配置的重要依据。SU7 基础版和标准版搭载了比亚迪磷酸铁锂“刀片电池”，车顶没有激光雷达，也没有在文件中看到尾翼的展示图。Pro 和 Max 版配备宁德时代三元锂“麒麟电池”，标配激光雷达和电动尾翼，并且这两款都是双电机的版本，前后输出功率分别为 220kW/275kW，预估零百加速 4.2s。在选装件上，SU7 也像保时捷一样，有很多定制的空间，比如车标和车尾字标有“亮色”和“黑色”，和蔚来选配的“Sun 套件”与“Moon 套件”极为相似，参考蔚来 Moon 主题的价格 4500 元，就看小米能不能把价格打下来了。一张海报引发的全网推理小米汽车官微 25 号发出的这张海报，算第一次官方爆料，像 X 光一样的俯视图细节非常丰富，因此引来了一大波网上的专业分析。先看底盘，SU7 前悬架采用了“双叉臂+空气悬架”的组合悬架总成。双叉臂结构，对应了它本身运动操控的定位，与双叉臂直接连接的两个显眼圆桶，应该是放置空气弹簧的气包部件。细看双叉臂直接连接的轮胎，从其花纹走向判断，SU7 标配米其林 PSEV ，是为电车而生的操控胎，工信部文件也给出了详细的前后胎参数：- 入门版+标准版：245/45R19,245/40R20- Pro 版+Max 版：245/45R19,245/40R20（265/40R20）两类车型均为前 19 寸、后 20 寸、245mm 胎宽的组合；在高配车型上，后胎可以升级为 265mm 的胎宽。另一个显眼的细节在前防撞梁和副车架之间的黑色方洞，这应该是前备箱的位置，预留的箱体空间比较大，具体的深度，要等到发布会上才能看得出来。剩下的蛛丝马迹，需要用上放大镜才能看得清。风琴式电门踏板，踩踏感更好，驾驶员对车辆动力的控制会更精细，优于悬吊式踏板。宣传字体下方的横梁结构，表明了 SU7 将会使用“电池-车身一体化”技术，具体会采用 CTB（电芯集成于车身）还是 CTC（电芯继承于底盘），还没办法从海报上判断。博主@张抗抗KK做了一张细节示意图，也能从中看出许多技术细节。SU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KKSU7 海报解读. 图片来自：@张抗抗KK非官方，但看个热闹还有一些非官方的爆料，虽然没有得到确认，但一样值得看看。先聊车内的配置。SU7 的音响系统或将由小米自己贴牌制造，前段时间网上曝出的实拍图能够证明这一点。相比其他车企，小米的生态圈应该是其中最为完整的，能够给全屋提供智能化方案的米家，应该也会在小米汽车上大显身手，这样一是节省了成本，二来米家的产品又有了一个落地的实体空间。不过有些硬件还得用别家的，比如芯片。SU7 大概率会安装高通骁龙 8295 座舱芯片，近期新能源的新车上都陆续迭代了高通最新的车载芯片，作为小米第一辆旗舰车型，这个配置还是非常有必要的。显卡使用英伟达 Orin 系芯片也是板上钉钉的事儿，不仅因为绝大部分电车都会用，还有一点可以完全证明，小米直接将代表着英伟达的“founders edition”字样，放在了车侧和后风挡字标的选装栏里。尽管大家都在用，但像小米这样开诚布公的，还是第一个。SU7 车外围的众多字标里，除了显眼的英伟达，还有一个隐藏的彩蛋。车尾“北京小米”的字体，使用了和“北京汽车”logo 完全一样的字体。挂牌造车是新势力的传统路线，至于以后会不会摘掉，都是后话了，毕竟蔚来等了 8 年，才在最近摘下了江淮。最让人期待的两件事：互联和价格小米汽车在技术端最大的亮点，应该会集中在三方面：澎湃OS 车机系统智能驾驶三电系统回顾今年小米干的几件大事儿，发布了澎湃OS，从底层开始自研系统；小米 14 系列 冲击高端市场成功；小米汽车官宣。澎湃OS 的最大贡献，就是将 MIUI、Vela、Mina 和车机OS 的软件架串联在一起，小米生态下的硬件都可以通过澎湃OS 互联互通。小米 14 的发布会上，手机可以和车上的许多硬件互动，不仅是车机屏幕，更能调动车外摄像头，和亲朋好友分享沿途的风景。华为和蔚来在此之前已经完成了自家生态的布局，实现了手机和车辆的全新互动方案。拥有更多硬件产品的小米，是否会在现有的基础上，玩出更多的花样？雷军又会如何将“人家车全生态的智能操作系统”落地？大家可以拭目以待。比生态布局更早曝出消息的，是小米汽车的“智能驾驶”。去年八月小米就首次亮相了自动辅助驾驶技术，视频中小米汽车在 V2X（车路协同）的各方面表现都相当不错，经过了一年多的迭代，还会有哪些创新的智驾探索，也是本次技术发布会的一大看点。最后，大家最关心的定价，有可能不会在发布会上公布，因为“技术发布会”也许只会聊技术，但并不妨碍我们的大胆预测。“基础配置”和“竞品定价”是预测车价的两个重要标准。通过 SU7 的参数和性能，能够看出它上市后的主要竞争对手有以下车型，以及各自的起售价格：蔚来 ET5：29.8 万小鹏 P7i ：22.4 万特斯拉 Model3：26.14 万极氪 007：22.99 万智界 S7：24.98 万智己 LS6：22.99 万比亚迪汉 EV：20.98 万同赛道的友商定价，几乎都是以 25 万为基准线上下波动，因此 SU7 大概率会按照这个标准。将四款车型平铺开，依照行业传统的“ 3 万升一级”，大致可以推断出以下价格：入门款：21.99 万标准款：24.99 万Pro 款：27.99 万Max 款：30.99 万当然，我们也可以期待在正式发布会上，雷军会喊出“为了感谢米粉的陪伴，限量前 1000 台享受预定金抵扣 2 万的优惠”。如此一来，19.99 万还真不是梦想，“1999”的神话还将继续书写。但雷军也在昨天给网友们做了价格预警，说“小米 SU7 确实有点贵”，也让全网的“性价比”猜测变得更加扑朔迷离，可能是比网友投出来的“预期车价”贵不少。根据乘联会最新的数据，11月新能源车国内零售渗透率首次突破 40.4%，较去年同期的 36% 提升了 4 个百分点，这意味着以燃油车为傲的合资品牌遭到了重创，昔日的荣光一去不复还。如此迅猛的势头会让中国汽车市场在未来两年完成初步洗牌，建立属于国产新能源的秩序。2013 年国产新能源汽车产业全面启动，经历了十年的发展，有的车企昙花一现早已被忘记，有的品牌步步为营仍然在引领着行业。小米在 2023 年结束的前夕，搭上了新潮流的末班车，但相比早已起步众多电车品牌，小米面对的挑战和机遇，会比以往任何时候都要庞大。赌上所有的雷军，和时间紧迫的小米汽车，会用怎样的产品来证明自己？明天我们将会一同见证。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":991,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193768849002616,"gmtCreate":1688348273868,"gmtModify":1688348275283,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","listText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","text":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193768849002616","repostId":"1148597507","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1064,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193314110341240,"gmtCreate":1688205478504,"gmtModify":1688205479747,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"wua 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d67cba52f9dd60ea5ea4736ef1a61b39\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>这一涨幅令许多策略家感到措手不及，导致一些人对潜在的更多加息的可行性产生疑问。然而，投资者仍然对人工智能的增长潜力感到兴奋，他们也被苹果拥有的优质因素所吸引，包括其强大的资产负债表、持久的收入来源和竞争地位。</p><p>富兰克林股权集团的投资组合管理总监Jonathan Curtis称：“苹果超过十年的超常表现并不是因为投资者鲁莽，而是因为它在执行一项行之有效的商业策略，它的收益计划正在奏效，对消费者的掌控力只会越来越强。其资产负债表异常强大、能够持续增长的派息、积极回购计划，以及像消费者必需品一样的平台业务，所有这些都由人们平均每天看四个小时的手机驱动。”</p><p>花旗集团(C.US)周四开始对苹果进行覆盖，并给予“买入”评级，该行认为其持续扩大利润率的能力被低估。花旗认为苹果还有大约30%的上升空间，这个目标将使苹果接近4万亿美元的估值。</p><p><strong>“万亿俱乐部”</strong></p><p>2011年，在苹果的市值还不到3400亿美元，占标普500指数的3.3%时，该公司首次成为全球最有价值的股票。从那时起，苹果便几乎一直霸占着这个头衔。它在2018年中首次达到1万亿美元的市值，并在2020年8月达到2万亿美元的市值，成为第一家达到该水平的美国公司。沙特阿美是第一家市值达到2万亿美元的公司。</p><p>该iPhone制造商在2022年初曾经短暂超过3万亿美元的水平，尽管它未能收盘在该水平之上。这一峰值标志着一个下跌趋势的开始，现在这一趋势已经完全消除。</p><p>像这样规模的公司少之又少。在美国，“万亿俱乐部”内只有几家公司，Alphabet(GOOG.US，GOOGL.US)，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NVDA.US)的市值过万亿，<a 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disclosed.</p><p>   As part of the partnership, the AWS logo will appear on Scuderia Ferrari's cars and drivers' apparel starting from the French Grand Prix this weekend, AWS said.</p><p> (Reporting by Giulio Piovaccari, editing by Louise Heavens)</p><p>((giulio.piovaccari@thomsonreuters.com))</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Ferrari, Amazon's AWS enter agreement on data</title>\n<style 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(Reuters) - Ferrari    and Amazon Web Services <a href=\"https://laohu8.com/S/AWS.SI\">$(AWS.SI)$</a> have entered an agreement to make Amazon's</p><p>  cloud computing unit the luxury carmaker's cloud storage, machine learning, and artificial intelligence provider, AWS said on Friday.</p><p>   The deal will help Ferrari streamline design and testing of its cars, and allow its Scuderia Ferrari Formula One racing team to launch a digital fan engagement platform, AWS said in a statement.</p><p>   \"Together, the companies will accelerate the pace of innovation across the entire Ferrari organization\", including their road cars department, GT Competitions, the Ferrari Challenge, and the Formula One team, it added.</p><p>   Ferrari will rely on AWS's advanced analytics, machine learning, compute, storage, and database capabilities \"to rapidly achieve insights into car design and performance on the road and track,\" AWS said.</p><p>   Ferrari said in a separate statement that the 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currency就是数字货币EP=electronic payment则是电子支付定位上，DC/EP是M0替代（纸钞和硬币），而不是M1（M0+活期存款）、M2（M1+定期存款）。此外，中泰金融分析，央行数字货币运营体系与人民币一致：双层运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。央行数字货币坚持中心化的管理模式。技术模式的去中心化不等于管理模式的中心化保证央行在货币投放过程中的中心地位，维护币值的稳定，保证央行的货币调控职能。和支付宝、微信支付有什么区别？有人可能会说央行数字货币听起来和支付宝、微信支付好像差不多？那么，央行数字货币和支付宝、微信支付有什么不同呢？第一：央行数字货币替代M0，其功能和属性与纸币相似，只不过形态是数字化的。而支付宝、微信支付等第三方互联网支付，走的是商业银行存款货币结算，属于M1和M2级别的数字化，不具有M0级别法律效力，更不可能取代M0。M0：一般指的是流通中的现金M1 ：一般包括 M0 + 各单位的活期存款，M2：包括 M1 + 居民储蓄存款 + 单位定期存款 + 单位其他存款 + 证券公司客户保证金。第二，央行数字货币支付只需要电，央行数字货币的优势是可实现双离线支付。与终端设备绑定，能完成取现、支付和存储数字货币等基本操作。而支付宝、微信第三方支付需要电和网络。第三，央行数字货币具有法偿性、匿名性；第三方支付皆不具备。与“炒币”无关值得注意的是，“数字货币”常被拿来同“币圈”“链圈”等信息混淆。虽然两者皆为数字资产。但央行数字货币与比特币、区块链并无必然关系。东吴证券指好两者四大不同：央行数字货币是央行负债，虚拟账币没有底层实物资产支撑；央行数字货币是中心化管理，虚拟账币去中心化管理，需要电和网络；央行数字货币可控匿名，虚拟账币完全匿名皆不具备。央行数字货币不预设技术路线，考虑区块链、智能合约等，虚拟账币技术以区块链为主。今年2月，中国人民银行数字货币研究所区块链课题组就联合发文《央行数字货币研究所谈区块链技术的发展与管理》。文章指出，区块链以大量冗余数据的同步存储和共同计算为代价，牺牲了系统处理效能和客户的部分隐私，尚不适合传统零售支付等高并发场景。该课题组指出，基于区块链的加密资产无法保证其锚定资产的稳定性，甚至缺少真实资产背书，以投机交易为主，部分庄家、投机者通过对敲等手段大肆操纵加密资产的价格，导致市场剧烈波动并形成资产泡沫。截至2019年9月底，包括比特币在内的加密资产种类达到2417种，总市值突破2192亿美元。同时，部分暗网交易网站通过加密资产进行洗钱、贿赂、偷税漏税、恐怖主义融资等违法犯罪，潜藏风险隐患较大。万亿市场或被引爆 将重构支付生态央行发布数字货币对内对外均意义重大。东吴证券分析，对外而言，央行发行数字账币属于战略行为，希望在国家账币数字化方面抢占先机，在大国竞争中占据主动，为人民币顺利国际化奠定基础。对内而言，发布DCEP有望降低纸币发行成本，重塑支付生态，拓展商业银行生存空间；提高账币投放效率，并平衡了便携、匿名、三反(反洗钱、反恐怖融资、反逃税)；DCEP既能保持现钞的属性呾主要的价值特征，又能满足便携和匿名的要求。中信证券指出，央行数字货币的推进，年内公开版本上线存在可能，万亿规模或为中长期方向。1）预计年内上线存在技术可行性和政策引导性：银行科技项目的测试周期一般在半年至一年时间，3月央行年度货币金银会议亦提出“坚定不移推进法定数字货币研发工作”，因此我们判断自上而下推动央行数字货币年内上线可能性较大。2）中长期或将达万亿规模：目前国内M0规模8.3万亿（增速逐年下降至5%以内），作为M0部分替代，预计央行数字货币投放量将在万亿规模，受客户习惯和技术条件的限制，取决于现金交易替换规模和电子支付替换规模。同时将造成以下行业影响：预计将重构各类机构功能与定位，与电子支付或呈竞合关系。1）商业银行：未来电子钱包使用提升手机银行APP使用频度，有助深度介入电子支付领域；2）第三方支付机构：具备央行数字货币分发职能的头部机构竞争力料将再提升，多元持牌机构亦有望借移动支付+增值服务发挥比较优势；3）现有支付清算机构：央行数字货币体系（或不需要集中清算）预计会带来跨界竞争加剧、清算领域开放带来业内竞争加剧，多元化经营或为中长期方向。美国慌了？Facebook连夜调整Libra天秤币计划中泰金融展望央行数字货币发展时，得出结论，央行数字货币的主要目标：保护货币主权，推进人民币国际化；其他目标都不重要。同时，央行大规模推广数字货币与Libra进展高度相关。小范围运用，我国会是率先发行央行数字货币的主要经济体。而在昨日央视数字货币消息传出之后，Facebook计划中的数字加密货币“Libra”（天秤币）监管机构“Libra协会”连夜宣布，将对Libra项目作出调整以支持多种版本数字货币，即由单一货币支持的“稳定币”，并由全球监管机构监督。Libra希望这一改变能让Libra获得监管部门的批准。作为拓展数字支付业务的一部分，Facebook去年6月发布了名为“Libra”的数字加密货币，最初的计划是，让Libra得到一揽子货币（美元、欧元、日元、英镑和新加坡元）和政府债务的混合支持。计划于2020年正式推出，有望向数十亿的潜在用户提供数字交易和支付服务。但各国央行和监管机构担心，这可能会破坏货币政策的稳定，为洗钱提供便利，并侵犯用户隐私。为此，Libra协会去年年底曾表示，Libra项目明年将如何或在哪里推出，目前还没有明确的战略。如今，Libra协会表示，将对Libra项目作出调整，调整后将支持多种版本的数字货币，即由单一货币支持的“稳定币”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625950179,"gmtCreate":1676028831991,"gmtModify":1676028834077,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","listText":"哇塞！&nbsp;如此具有开创性；仿佛又感受到了20多年的互联网时代。","text":"哇塞！ 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-10/doc-imyfffmm1360016.shtml><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据报道，微软联合创始人比尔·盖茨日前表示，他认为ChatGPT聊天机器人与互联网的发明一样重要。盖茨称：“人工智能现在能读能写，但还不能理解内容。ChatGPT等新程序可以提高办公室工作的效率，比如能帮忙开发票、写邮件。这会改变世界。”ChatGPT这个由美国OpenAI公司开发、微软公司支持的项目，已被评为史上增长最快的消费者应用程序。</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-10/doc-imyfffmm1360016.shtml\">Web 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11:47","market":"hk","language":"zh","title":"三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116997314","media":"网信中国","summary":"弹窗信息推送服务不断出现新情况、新问题，需适应形势予以规范。","content":"<html><head></head><body><p>近日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》（以下简称《规定》），自2022年9月30日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。</p><p>近年来，互联网弹窗信息推送服务为用户浏览查看信息提供极大便利，但随着互联网的飞速发展和移动应用程序的广泛应用，弹窗信息推送服务不断出现新情况新问题，需适应形势予以规范。《规定》立足当前实际，紧盯弹窗新闻信息推送、弹窗信息内容导向、弹窗广告等重点环节，着力解决利用弹窗违规推送新闻信息、弹窗广告标识不明显、广告无法一键关闭、恶意炒作娱乐八卦、推送频次过多过滥、推送信息内容比例不合理、诱导用户点击实施流量造假等问题。</p><p>《规定》明确，互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务；互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。</p><p>《规定》提出，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。</p><p>《规定》要求，互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。</p><p>《规定》强调，互联网弹窗信息推送服务提供者应当遵守优化推送内容生态、强化互联网信息服务资质管理、规范新闻信息推送、科学设定推送内容占比、健全推送内容审核流程、强化用户权益保障、合理算法设置、规范广告推送、杜绝恶意引流等九个方面具体要求。</p><p>互联网弹窗信息推送服务管理规定</p><p>第一条 为了规范互联网弹窗信息推送服务，维护国家安全和公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进行业健康有序发展，根据《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国未成年人保护法》、《中华人民共和国广告法》、《互联网信息服务管理办法》、《互联网新闻信息服务管理规定》、《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，制定本规定。</p><p>第二条在中华人民共和国境内提供互联网弹窗信息推送服务，适用本规定。</p><p>本规定所称互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务。</p><p>本规定所称互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。</p><p>第三条提供互联网弹窗信息推送服务，应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。</p><p>第四条互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。</p><p>第五条 提供互联网弹窗信息推送服务的，应当遵守下列要求：</p><p>（一）不得推送《网络信息内容生态治理规定》规定的违法和不良信息，特别是恶意炒作娱乐八卦、绯闻隐私、奢靡炫富、审丑扮丑等违背公序良俗内容，不得以恶意翻炒为目的，关联某一话题集中推送相关旧闻；</p><p>（二）未取得互联网新闻信息服务许可的，不得弹窗推送新闻信息，弹窗推送信息涉及其他互联网信息服务，依法应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可的，应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可；</p><p>（三）弹窗推送新闻信息的，应当严格依据国家互联网信息办公室发布的《互联网新闻信息稿源单位名单》，不得超范围转载，不得歪曲、篡改标题原意和新闻信息内容，保证新闻信息来源可追溯；</p><p>（四）提升弹窗推送信息多样性，科学设定新闻信息和垂直领域内容占比，体现积极健康向上的主流价值观，不得集中推送、炒作社会热点敏感事件、恶性案件、灾难事故等，引发社会恐慌；</p><p>（五）健全弹窗信息推送内容管理规范，完善信息筛选、编辑、推送等工作流程，配备与服务规模相适应的审核力量，加强弹窗信息内容审核；</p><p>（六）保障用户权益，以服务协议等明确告知用户弹窗信息推送服务的具体形式、内容频次、取消渠道等，充分考虑用户体验，科学规划推送频次，不得对普通用户和会员用户进行不合理地差别推送，不得以任何形式干扰或者影响用户关闭弹窗，弹窗信息应当显著标明弹窗信息推送服务提供者身份；</p><p>（七）不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；不得利用算法实施恶意屏蔽信息、过度推荐等行为；不得利用算法针对未成年人用户进行画像，向其推送可能影响其身心健康的信息；</p><p>（八）弹窗推送广告信息的，应当具有可识别性，显著标明“广告”和关闭标志，确保弹窗广告一键关闭；</p><p>（九）不得以弹窗信息推送方式呈现恶意引流跳转的第三方链接、二维码等信息，不得通过弹窗信息推送服务诱导用户点击，实施流量造假、流量劫持。</p><p>第六条 互联网弹窗信息推送服务提供者应当自觉接受社会监督，设置便捷投诉举报入口，及时处理关于弹窗信息推送服务的公众投诉举报。</p><p>第七条 鼓励和指导互联网行业组织建立健全互联网弹窗信息推送服务行业准则，引导行业健康有序发展。</p><p>第八条 网信部门会同电信主管部门、市场监管部门等有关部门建立健全协作监管等工作机制，监督指导互联网弹窗信息推送服务提供者依法依规提供服务。</p><p>第九条互联网弹窗信息推送服务提供者违反本规定的，由网信部门、电信主管部门、市场监管部门等有关部门在职责范围内依照相关法律法规规定处理。</p><p>第十条本规定自2022年9月30日起施行。</p></body></html>","source":"lsy1603719081785","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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为了规范互联网弹窗信息推送服务，维护国家安全和公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进行业健康有序发展，根据《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国未成年人保护法》、《中华人民共和国广告法》、《互联网信息服务管理办法》、《互联网新闻信息服务管理规定》、《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，制定本规定。第二条在中华人民共和国境内提供互联网弹窗信息推送服务，适用本规定。本规定所称互联网弹窗信息推送服务，是指通过操作系统、应用软件、网站等，以弹出消息窗口形式向互联网用户提供的信息推送服务。本规定所称互联网弹窗信息推送服务提供者，是指提供互联网弹窗信息推送服务的组织或者个人。第三条提供互联网弹窗信息推送服务，应当遵守宪法、法律和行政法规，弘扬社会主义核心价值观，坚持正确政治方向、舆论导向和价值取向，维护清朗网络空间。第四条互联网弹窗信息推送服务提供者应当落实信息内容管理主体责任，建立健全信息内容审核、生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。第五条 提供互联网弹窗信息推送服务的，应当遵守下列要求：（一）不得推送《网络信息内容生态治理规定》规定的违法和不良信息，特别是恶意炒作娱乐八卦、绯闻隐私、奢靡炫富、审丑扮丑等违背公序良俗内容，不得以恶意翻炒为目的，关联某一话题集中推送相关旧闻；（二）未取得互联网新闻信息服务许可的，不得弹窗推送新闻信息，弹窗推送信息涉及其他互联网信息服务，依法应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可的，应当经有关主管部门审核同意或者取得相关许可；（三）弹窗推送新闻信息的，应当严格依据国家互联网信息办公室发布的《互联网新闻信息稿源单位名单》，不得超范围转载，不得歪曲、篡改标题原意和新闻信息内容，保证新闻信息来源可追溯；（四）提升弹窗推送信息多样性，科学设定新闻信息和垂直领域内容占比，体现积极健康向上的主流价值观，不得集中推送、炒作社会热点敏感事件、恶性案件、灾难事故等，引发社会恐慌；（五）健全弹窗信息推送内容管理规范，完善信息筛选、编辑、推送等工作流程，配备与服务规模相适应的审核力量，加强弹窗信息内容审核；（六）保障用户权益，以服务协议等明确告知用户弹窗信息推送服务的具体形式、内容频次、取消渠道等，充分考虑用户体验，科学规划推送频次，不得对普通用户和会员用户进行不合理地差别推送，不得以任何形式干扰或者影响用户关闭弹窗，弹窗信息应当显著标明弹窗信息推送服务提供者身份；（七）不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；不得利用算法实施恶意屏蔽信息、过度推荐等行为；不得利用算法针对未成年人用户进行画像，向其推送可能影响其身心健康的信息；（八）弹窗推送广告信息的，应当具有可识别性，显著标明“广告”和关闭标志，确保弹窗广告一键关闭；（九）不得以弹窗信息推送方式呈现恶意引流跳转的第三方链接、二维码等信息，不得通过弹窗信息推送服务诱导用户点击，实施流量造假、流量劫持。第六条 互联网弹窗信息推送服务提供者应当自觉接受社会监督，设置便捷投诉举报入口，及时处理关于弹窗信息推送服务的公众投诉举报。第七条 鼓励和指导互联网行业组织建立健全互联网弹窗信息推送服务行业准则，引导行业健康有序发展。第八条 网信部门会同电信主管部门、市场监管部门等有关部门建立健全协作监管等工作机制，监督指导互联网弹窗信息推送服务提供者依法依规提供服务。第九条互联网弹窗信息推送服务提供者违反本规定的，由网信部门、电信主管部门、市场监管部门等有关部门在职责范围内依照相关法律法规规定处理。第十条本规定自2022年9月30日起施行。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":665,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":110817947,"gmtCreate":1622438004489,"gmtModify":1622438004489,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"//","listText":"//","text":"//","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/110817947","repostId":"2139480212","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":194055533,"gmtCreate":1621328677122,"gmtModify":1621328677122,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"[暗中观察]","listText":"[暗中观察]","text":"[暗中观察]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194055533","repostId":"1128296319","repostType":4,"repost":{"id":"1128296319","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1621319458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128296319?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-18 14:30","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特和芒格：成为投资大师的终身法则","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128296319","media":"聪明投资者","summary":"巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。\n“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c34f574c29315b4aabfee8d3b323eb\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。<b>这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。</b></p>\n<p>“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。</p>\n<p>恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，<b>让我们一起解锁实现人生复利的密码。</b></p>\n<p><b>成为“学习机器”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2817cb455822a96fff93e9ef06c3708c\" tg-width=\"900\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。</p>\n<p>就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。</p>\n<p>所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。</p>\n<p><b>我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。</b></p>\n<p><b>他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。</b>孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。</p>\n<p>再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。</p>\n<p>他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。</p>\n<p><b>我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。</b></p>\n<p>你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。</p>\n<p>你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。</p>\n<p>（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）</p>\n<p><b>查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。</b></p>\n<p>如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。</p>\n<p>这些优势可不算小，<b>聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。</b></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。</p>\n<p><b>解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。</b>在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。</p>\n<p>自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。</p>\n<p>就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。</p>\n<p><b>大量阅读是关键</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a87cd16e6a18679229eadac99f7d887\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>问：</b>是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。</p>\n<p>（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。</p>\n<p>我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？</p>\n<p><b>巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。</b>伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。</p>\n<p><b>要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。</b>我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。</p>\n<p><b>有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。</b></p>\n<p>从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。<b>当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。</b></p>\n<p>我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。</p>\n<p>（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。</p>\n<p><b>问：</b>我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。</p>\n<p>（《红周刊》对查理·芒格的采访）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>带着兴趣去探索</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>记者：</b>您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，<b>学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行</b>。</p>\n<p>以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。</p>\n<p>掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。<b>学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。</b>会计是商业的罗塞塔石。</p>\n<p>经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。</p>\n<p>商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。</p>\n<p>学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？</p>\n<p>美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。</p>\n<p>（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>学习学习的方法</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。</p>\n<p>但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。</p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。</p>\n<p>你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。<b>你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。</b></p>\n<p><b>思维模型是什么呢？</b></p>\n<p>这么说吧，第一条规则是，<b>你必须拥有多元思维模型</b>——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。</p>\n<p>你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。</p>\n<p>但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。</p>\n<p>正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。</p>\n<p>所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。</p>\n<p>首先要掌握的是数学。很明显，<b>你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。</b></p>\n<p>除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。</p>\n<p>在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。</p>\n<p>拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。</p>\n<p>若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-05-18 14:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c34f574c29315b4aabfee8d3b323eb\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。<b>这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。</b></p>\n<p>“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。</p>\n<p>恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，<b>让我们一起解锁实现人生复利的密码。</b></p>\n<p><b>成为“学习机器”</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2817cb455822a96fff93e9ef06c3708c\" tg-width=\"900\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。</p>\n<p>就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。</p>\n<p>所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。</p>\n<p><b>我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。</b></p>\n<p><b>他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。</b>孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。</p>\n<p>再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。</p>\n<p>他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。</p>\n<p><b>我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。</b></p>\n<p>你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。</p>\n<p>你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。</p>\n<p>（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）</p>\n<p><b>查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。</b></p>\n<p>如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。</p>\n<p>这些优势可不算小，<b>聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。</b></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。</p>\n<p><b>解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。</b>在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。</p>\n<p>自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。</p>\n<p>就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。</p>\n<p><b>大量阅读是关键</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a87cd16e6a18679229eadac99f7d887\" tg-width=\"900\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>问：</b>是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。</p>\n<p>（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。</p>\n<p>我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？</p>\n<p><b>巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。</b>伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。</p>\n<p><b>要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。</b>我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。</p>\n<p><b>有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。</b></p>\n<p>从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。<b>当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。</b></p>\n<p>我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。</p>\n<p>（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）</p>\n<p><b>问：</b>芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。</p>\n<p><b>问：</b>我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。</p>\n<p>（《红周刊》对查理·芒格的采访）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>带着兴趣去探索</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>记者：</b>您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？</p>\n<p><b>巴菲特：</b>如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，<b>学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行</b>。</p>\n<p>以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。</p>\n<p>掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。<b>学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。</b>会计是商业的罗塞塔石。</p>\n<p>经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。</p>\n<p>商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。</p>\n<p>学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？</p>\n<p>美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。</p>\n<p>（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>学习学习的方法</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>查理·芒格：</b>不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。</p>\n<p>但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。</p>\n<p>（2008年伯克希尔年会）</p>\n<p><b>查理·芒格：</b>你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。</p>\n<p>你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。<b>你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。</b></p>\n<p><b>思维模型是什么呢？</b></p>\n<p>这么说吧，第一条规则是，<b>你必须拥有多元思维模型</b>——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。</p>\n<p>你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。</p>\n<p>但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。</p>\n<p>正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。</p>\n<p>所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。</p>\n<p>首先要掌握的是数学。很明显，<b>你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。</b></p>\n<p>除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。</p>\n<p>在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。</p>\n<p>拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。</p>\n<p>若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e0f83b505de17cf51e8d475ed16dcbfe","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128296319","content_text":"巴菲特这种对知识如饥似渴的态度，连他的好搭档查理·芒格都戏称他为“学习机器”。这两位价值投资大师都不约而同地认为，学习是一件要做一辈子的事。\n“不积跬步无以至千里”，价值投资是与时间为伴的旅程，大师们能实现人生的复利，实现今天的辉煌成就，离不开点滴的学习积累与长此以往的坚持。\n恒心与毅力、高效的学习方法、大量的阅读等，都是实现人生复利的关键因子，就此，“聪明投资者”收集了巴菲特和芒格关于学习与成功真实可信的一些问答，素材来源于两位大师与商学院学生的交流活动、伯克希尔历年股东大会上的发言以及个人传记等，在此分享给大家，让我们一起解锁实现人生复利的密码。\n成为“学习机器”\n\n光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。离开这里之后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走的更远。\n就拿世界上最受尊敬的公司伯克希尔哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最出色的。让伯克希尔在这个十年赚到许多钱的方法，在下个十年未必还能那么管用。\n所以沃伦·巴菲特不得不成为一个不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求。\n我不断地看到有些人在生活中越过越好。他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。\n他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。\n查理·芒格：我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生当中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。\n再拿沃伦·巴菲特来说。如果你们拿着计时器观察他，你们会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。\n他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才华的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任而且也信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。\n我认为生活就像比赛，也充满了竞争，我们要让那些最有能力和最愿意成为学习机器的人发挥最大的作用。如果你们想要获得非常高的成就，你们就必须成为那样的人。\n你们不希望在50个轮流做手术的医生中抓阄抽一个来给你们的孩子做脑外科手术。你们不希望你们的飞机是以一种太过平等主义的方式设计出出来的。\n你们也不希望你们的伯克希尔·哈撒韦采用这样的管理方式。你们想要让最好的球员打很长时间的比赛。\n（芒格在南加州大学GOULD法学院毕业典礼上的演讲，2007年5月23日）\n查理·芒格：人们只要勤奋就能降低不用就忘倾向的影响。\n如果人们能够熟练地掌握一种技能，而不是草草学来应付考试，那么这种技能将会较难以丢失，而且一旦生疏之后，只要重新学习，很快就能够被重新掌握。\n这些优势可不算小，聪明人在学习重要技能的过程中，如果没有做到真正精通这种技能，他是不会停下来的。\n查理·芒格：人们就算并不处在痛苦之中，或者遭到痛苦的威胁，也确实会有过度乐观的心理。\n解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性地应用费马和帕斯卡的概率论。在我年轻时，高二的学生就会学到这种数学知识。\n自然进化为你们的大脑提供的经验法则是不足以应付危机的。\n就好比你们想成为高尔夫球员，你们不能使用长期的进化赋予你的挥杆方式，而必须掌握一种不同的抓杆和挥杆方法，这样才能成为好的高尔夫球员。\n大量阅读是关键\n\n（2008年伯克希尔年会）\n问：是什么促使你在幼年时期就能够发展自己的价值观和目标？\n巴菲特：我很幸运，因为我早早地就知道自己喜欢什么。我很幸运在我很小的时候就能接触到图书馆里的书。\n（2005年 5月6日，学生访问，奥马哈）\n问：您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。\n我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？\n巴菲特：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。\n要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。\n有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。\n从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。\n我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。\n（沃伦·巴菲特答 Ivey 商学院 MBA 学生问，2015 年 2 月 27 日，内布拉斯加州奥马哈）\n问：芒格先生一年读了几本书？大概方向是什么？\n查理·芒格：哦，他们知道我喜欢书，送给我很多书，我一周读20本书，我有许多书，我读了很多传记，一些历史方面的书籍，我几乎不读小说。\n问：我想成为理性的人，该如何突破和进步呢？\n查理·芒格：你需要一辈子的努力，并且需要大量地阅读。如果你要成为一个好的投资者，必须坚持不断学习。在不断学习的过程中，情况在变化，我们的投资也会变化。\n（《红周刊》对查理·芒格的采访）\n\n\n\n\n\n\n带着兴趣去探索\n\n\n\n\n\n\n记者：您认为在当今的时代学生们是否有必要考取MBA？\n巴菲特：如果对商业感兴趣或有志从事商业，MBA 学位是非常有用的。话说回来，重要的是，学生要真正带着兴趣去课堂上学习才行。\n以会计课为例，如果认为会计课枯燥无聊，为了毕业不得不学，那就没有任何意义了。任何一门课都可以令人着迷。\n掌握会计就像掌握一门新的语言，可以有很多乐趣。学习要带着发现探索的态度，探索自己未知的领域。会计是商业的罗塞塔石。\n经济学也是特别有意思的一门课。经济学教材的第一页就讲了人类如何应对无尽的需求，并竭力满足各种需求，是特别有用的知识，告诉了我们这个世界是怎么回事。\n商业是世界的一小部分，这个部分很容易理解，不像黑洞那么复杂，黑洞离我们很远，商业是我们日常生活中的东西，我们可以通过学习商业了解世界运转的规律。\n学生们十八九岁的年纪，正是探索世界、认识世界的好时候。20 世纪，美国人均 GDP 增加了 6 倍。6 倍啊！为什么这发生在美国，没发生在别的地方？\n美国是宇宙中很小的一部分，也是很重要的一部分，先把美国搞清楚，然后再用掌握的规律去探索发现其他一切，一生必将丰富多彩。\n（内布拉斯加州大学商学院对沃伦·巴菲特的访谈，2001 年秋季）\n\n\n\n\n\n\n学习学习的方法\n\n\n\n\n\n\n查理·芒格：不同的人会有不同的学习方法。我曾经通过读书来获取知识。如果有人跟我交谈，我会觉得一无所获。\n但是如果通过读书，我就可以以自己适应的速度学习自己想要的知识。这与我的天性相符合。对于那些和我一样的人，欢迎你们也多读书，我们可以举办读书联谊会。\n（2008年伯克希尔年会）\n查理·芒格：你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。\n你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。\n思维模型是什么呢？\n这么说吧，第一条规则是，你必须拥有多元思维模型——因为如果你只能使用一两个，研究人性的心理学表明，你将会扭曲现实，直到它符合你的思维模型，或者至少到你认为它符合你的模型为止。\n你将会和一个脊椎按摩师一样——这种医师对现代医学当然是毫无所知的。那就像谚语所说的：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”当然，脊椎按摩师也是这样治病的。\n但这绝对是一种灾难性的思考方式，也绝对是一种灾难性的处世方式。所以你必须拥有多元思维模型。这些模型必须来自各个不同的学科——因为你们不可能在一个小小的院系里面发现人世间全部的智慧。\n正是由于这个原因，诗歌教授大体上不具备广义上的智慧。他们的头脑里没有足够的思维模型。所以你必须拥有横跨许多学科的模型。\n所以让我们来简单地看看哪些模型和技巧构成了每个人必须拥有的基础知识，有了这样的基础知识之后，他们才能够精通某项专门的艺术，比如说选股票。\n首先要掌握的是数学。很明显，你必须能够处理数字和数量问题，也就是基本的数学问题。\n除了复利原理之外，一个非常有用的思维模型是基本的排列组合原理。在我年轻的时候，高中二年级就会学到这些。目前在比较好的私立学校，我想应该八年级左右就开始学了吧。\n在试图把优秀学生培养成优秀人才的精英教育中，如果想要得到最佳的结果，我们必须让学生学习大量的跨学科知识，持久地掌握能够应用自如的所有必要技能。\n拥有根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力，以及证明代数问题用到的那些正向思考和逆向思考的技巧，再加上核对“检查清单”的终身习惯。\n若要获取全面的普世智慧，没有别的办法，更没有捷径。这个任务涵盖的知识面特别广，乍看之下令人望而生畏，似乎是不可能完成的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":293,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950851869,"gmtCreate":1589342188451,"gmtModify":1704189562978,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","listText":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","text":"寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术.","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950851869","repostId":"1198337988","repostType":4,"repost":{"id":"1198337988","kind":"news","pubTimestamp":1589333683,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198337988?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-13 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Hein也是该组织的大使。</p>\n<p>但每年进步一点点，显然不能满足苹果的需求。<b>为了加快速度，这几个月苹果一直在悄悄招聘领先的云技算人才，这也被外界看做是其布局基础设施的关键。</b></p>\n<p>Protocol的一份新报告详细介绍了苹果近期的招聘情况，包括招聘使用容器和Kubernetes的全球知名专家以及一系列的并购活动，甚至在招聘这件事情，媒体用“疯狂”来形容。</p>\n<p>据报道，苹果已经从AWS，Docker等公司聘请了少数软件工程师。</p>\n<p>该报告重点介绍了四名新员工：</p>\n<p>Michael Crosby是为数不多的前Docker工程师之一，今年将加入苹果。“Michael Crosby是我们要感谢今天存在的容器的人。他是一切背后的动力工程师。”一位要求匿名的前同事说。</p>\n<p>Arun Gupta于2月份从AWS加入苹果公司，目前正在领导苹果公司的开源工作;另一位前AWS员工Maksym Pavlenko，曾从事AWS Fargate等托管容器服务。</p>\n<p>Francesc Campoy，是前Google员工，将负责Apple的Kubernetes。</p>\n<p>对此，媒体评价称称“全世界最优秀的云计算天才都在向苹果靠拢”，可见，苹果在云计算领域“挖人”的力度之大，这也表明其终于开始认真地在建立技术基础设施与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等公司竞争了。</p>\n<p>但也有行业人士告诉虎嗅：“苹果选择布局云计算，更确切地说是布局容器和微服务技术，很正常。</p>\n<p>因为本身iCloud的规模就很大，可能因为是在移动端，所以大家可能对它基础设施层面的关注不多，另外，现在的科技大厂都有这方面的专业人才。”</p>\n<p>该报告还认为：</p>\n<p>苹果长期以来一直在寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术，甚至在iPhone推出后不久就雇用了自己的移动芯片开发团队。随着智能手机和个人计算机市场的成熟，苹果在过去几年的大部分收入增长中都转向了服务业。现在，对于运行更多支持这些服务的幕后技术似乎越来越认真。</p>\n<p><span>为什么要做基础设施?</span></p>\n<p>据了解，在针对iCloud软件工程师的招聘信息中，可以看到，苹果正在寻找有人“帮助开发下一代Cloud Services基础架构”，既提及现有应用程序又提到“全新”应用程序，还提及“下一代” Apple Web服务。</p>\n<p><b>从某种程度上讲，这意味着苹果正在制定计划，以在其服务的基础上分拆更多产品。</b></p>\n<p>目前苹果已经拥有了一个庞大的基于云的平台，其中包括iCloud，App Store，Apple TV +，Apple Music等。<b>其中苹果始终拥有可保证的iCloud用户基础，但由于该公司的许多基于iCloud的服务已经由其他团队(例如音乐和电视)代表，因此它必须计划协调其iCloud产品的某些发展。</b></p>\n<p>不过需要考虑Apple实际引入iCloud Drive文件夹共享所花费的时间较长，毕竟这是在WWDC 2019上宣布的，但直到几个月后才真正出现在平台上。</p>\n<p>值得关注的是，苹果员工称，近期云开发工作因依赖第三方承包商而受到阻碍，<b>公司的内部工程团队目前正“处于混乱状态”。</b></p>\n<p>媒体在报道中具体指出，因为这个不部门由来自不同公司的承包商组成，这些承包商发现自己在资源和优先事项上经常发生冲突。进而导致：“如果这个现状得不到解决，它的员工都将被困在花时间重新设计损坏的内部软件上，并希望他们能发明出来。”</p>\n<p>正是如此，苹果招聘云服务的人才恰好能够为其内部软件开发团队构建工具，因为新招聘的员工在容器和Kubernetes方面具有专业知识。</p>\n<p>容器使软件应用程序的旋转和关闭速度比旧技术快得多，而Kubernetes是一个开源项目，用于管理容器的大型部署。<b>形象来讲的话，容器相当于飞机，而Kubernetes相当于飞机场，在软件开发中扮演着重要角色。</b></p>\n<p>这背后的原因，要从云计算行业的发展说起，经历了十年多的发展，云计算行业已经进入了2.0时代，竞争的焦点会慢慢聚集到容器领域。</p>\n<p>Rancher中国区CEO秦小康告诉虎嗅：“行业预测，未来3~5年，绝大多数可能是73%，甚至有人认为是93%的软件应用，将来都要跑一个叫k8s的编排调度平台，也是容器基本上的代名词了。”</p>\n<p>他进一步解释称：“如果要实现的话，那就意味着将来绝大数的云计算服务的呈现方式都应该是以容器的形式。”</p>\n<p><b>另IDC表明，到2022年，所有应用程序中的90%将具有微服务架构，这些架构将提高利用第三方代码的能力，而所有生产应用程序中的35%将是云原生的。</b></p>\n<p>其实，更早之前，业内曾有一个不太成熟的论断，那就是——未来软件将充斥世界。但现在来讲，要达到还有很大难度，可以看到，苹果作为世界优秀的软件公司之一，也一直在这方面发力。</p>\n<p><b>业内人士对虎嗅表示，难度主要来自于三方面：</b>第一个要有让开发者能很快上手的技术和入门手段;第二是新技术的不断成功布局，把原有的架构变成分布式的架构，这本身需要大量的架构师以及云计算的扩展和兼容。第三方面是，企业技术负责人要跟上技术的更新和迭代，从理念上的转变。</p>\n<p>所以，苹果选择现在加紧布局基础设施是自身产品需要和行业客观事实共同作用的结果。</p>\n<p>从成本上看，理论值会降低10倍，但是在实际使用当中至少能做到3~5倍成本的降低，而且效率会大幅度提高。</p>\n<p>秦小康表示，“<b>最终用户的体验不是太明显，使用容器技术主要降低的是苹果自己的成本</b>。举例来讲，在过去在没有容器，采用虚拟化技术的情况下，个人占用苹果的资源，是独占的，不会变的，如果在容器技术下，这方面做得更极致，能够做到你不用的话，资源就可以调给别人用。”</p>\n<p>由此来看，新的iCloud功能和服务的快速发展以及利用容器和微服务技术助力软件开发很可能是苹果当前努力最可能的短期结果。</p>\n<p>关于苹果未来部署云的方式，业内人士称，“大概率会是多云的，一方面苹果会用一些自己的数据中心，另外也会用AWS、谷歌和微软，甚至阿里、华为的云。”</p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/300855.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>科技巨头之间的技术边界正在不断模糊，正如互联网公司会做硬件，苹果也开始要发力云服务。\n据报道，苹果似乎正在开发新的iCloud产品和服务，并招募关键的云服务人才，寻求“全新”的网络服务。\n迈出关键一步：挖人\n在此之前，苹果一直被认为是技术基础设施领域的死水，远远落后于美国其他科技巨头。\n当下，有三个现实摆在苹果面前：一是尽管iCloud对苹果生态系统很重要，但它尚未完全成为它可能会成为的云产业强国...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/300855.html\">Web 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Hein也是该组织的大使。\n但每年进步一点点，显然不能满足苹果的需求。为了加快速度，这几个月苹果一直在悄悄招聘领先的云技算人才，这也被外界看做是其布局基础设施的关键。\nProtocol的一份新报告详细介绍了苹果近期的招聘情况，包括招聘使用容器和Kubernetes的全球知名专家以及一系列的并购活动，甚至在招聘这件事情，媒体用“疯狂”来形容。\n据报道，苹果已经从AWS，Docker等公司聘请了少数软件工程师。\n该报告重点介绍了四名新员工：\nMichael Crosby是为数不多的前Docker工程师之一，今年将加入苹果。“Michael Crosby是我们要感谢今天存在的容器的人。他是一切背后的动力工程师。”一位要求匿名的前同事说。\nArun Gupta于2月份从AWS加入苹果公司，目前正在领导苹果公司的开源工作;另一位前AWS员工Maksym Pavlenko，曾从事AWS Fargate等托管容器服务。\nFrancesc Campoy，是前Google员工，将负责Apple的Kubernetes。\n对此，媒体评价称称“全世界最优秀的云计算天才都在向苹果靠拢”，可见，苹果在云计算领域“挖人”的力度之大，这也表明其终于开始认真地在建立技术基础设施与亚马逊，微软和谷歌等公司竞争了。\n但也有行业人士告诉虎嗅：“苹果选择布局云计算，更确切地说是布局容器和微服务技术，很正常。\n因为本身iCloud的规模就很大，可能因为是在移动端，所以大家可能对它基础设施层面的关注不多，另外，现在的科技大厂都有这方面的专业人才。”\n该报告还认为：\n苹果长期以来一直在寻求“拥有和控制”使其产品成功的关键技术，甚至在iPhone推出后不久就雇用了自己的移动芯片开发团队。随着智能手机和个人计算机市场的成熟，苹果在过去几年的大部分收入增长中都转向了服务业。现在，对于运行更多支持这些服务的幕后技术似乎越来越认真。\n为什么要做基础设施?\n据了解，在针对iCloud软件工程师的招聘信息中，可以看到，苹果正在寻找有人“帮助开发下一代Cloud Services基础架构”，既提及现有应用程序又提到“全新”应用程序，还提及“下一代” Apple Web服务。\n从某种程度上讲，这意味着苹果正在制定计划，以在其服务的基础上分拆更多产品。\n目前苹果已经拥有了一个庞大的基于云的平台，其中包括iCloud，App Store，Apple TV +，Apple Music等。其中苹果始终拥有可保证的iCloud用户基础，但由于该公司的许多基于iCloud的服务已经由其他团队(例如音乐和电视)代表，因此它必须计划协调其iCloud产品的某些发展。\n不过需要考虑Apple实际引入iCloud Drive文件夹共享所花费的时间较长，毕竟这是在WWDC 2019上宣布的，但直到几个月后才真正出现在平台上。\n值得关注的是，苹果员工称，近期云开发工作因依赖第三方承包商而受到阻碍，公司的内部工程团队目前正“处于混乱状态”。\n媒体在报道中具体指出，因为这个不部门由来自不同公司的承包商组成，这些承包商发现自己在资源和优先事项上经常发生冲突。进而导致：“如果这个现状得不到解决，它的员工都将被困在花时间重新设计损坏的内部软件上，并希望他们能发明出来。”\n正是如此，苹果招聘云服务的人才恰好能够为其内部软件开发团队构建工具，因为新招聘的员工在容器和Kubernetes方面具有专业知识。\n容器使软件应用程序的旋转和关闭速度比旧技术快得多，而Kubernetes是一个开源项目，用于管理容器的大型部署。形象来讲的话，容器相当于飞机，而Kubernetes相当于飞机场，在软件开发中扮演着重要角色。\n这背后的原因，要从云计算行业的发展说起，经历了十年多的发展，云计算行业已经进入了2.0时代，竞争的焦点会慢慢聚集到容器领域。\nRancher中国区CEO秦小康告诉虎嗅：“行业预测，未来3~5年，绝大多数可能是73%，甚至有人认为是93%的软件应用，将来都要跑一个叫k8s的编排调度平台，也是容器基本上的代名词了。”\n他进一步解释称：“如果要实现的话，那就意味着将来绝大数的云计算服务的呈现方式都应该是以容器的形式。”\n另IDC表明，到2022年，所有应用程序中的90%将具有微服务架构，这些架构将提高利用第三方代码的能力，而所有生产应用程序中的35%将是云原生的。\n其实，更早之前，业内曾有一个不太成熟的论断，那就是——未来软件将充斥世界。但现在来讲，要达到还有很大难度，可以看到，苹果作为世界优秀的软件公司之一，也一直在这方面发力。\n业内人士对虎嗅表示，难度主要来自于三方面：第一个要有让开发者能很快上手的技术和入门手段;第二是新技术的不断成功布局，把原有的架构变成分布式的架构，这本身需要大量的架构师以及云计算的扩展和兼容。第三方面是，企业技术负责人要跟上技术的更新和迭代，从理念上的转变。\n所以，苹果选择现在加紧布局基础设施是自身产品需要和行业客观事实共同作用的结果。\n从成本上看，理论值会降低10倍，但是在实际使用当中至少能做到3~5倍成本的降低，而且效率会大幅度提高。\n秦小康表示，“最终用户的体验不是太明显，使用容器技术主要降低的是苹果自己的成本。举例来讲，在过去在没有容器，采用虚拟化技术的情况下，个人占用苹果的资源，是独占的，不会变的，如果在容器技术下，这方面做得更极致，能够做到你不用的话，资源就可以调给别人用。”\n由此来看，新的iCloud功能和服务的快速发展以及利用容器和微服务技术助力软件开发很可能是苹果当前努力最可能的短期结果。\n关于苹果未来部署云的方式，业内人士称，“大概率会是多云的，一方面苹果会用一些自己的数据中心，另外也会用AWS、谷歌和微软，甚至阿里、华为的云。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925196972,"gmtCreate":1587866660996,"gmtModify":1704365697909,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","listText":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","text":"真正能穿越商业周期的优质标的，才是首选。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925196972","repostId":"2030880259","repostType":4,"repost":{"id":"2030880259","kind":"highlight","pubTimestamp":1587858905,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2030880259?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-26 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href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>股，则可以获得10%的年化回报，其中年化现金分红回报高达4%，大型国有银行的年化现金分红回报大约都在5-6%左右。房地产是“高分红”行业中收益率最高的，仅年化现金分红回报即达到5.8%，过去5年整体年化收益率可达到22%(在2017年最为显著)。由于地产调控政策，地产股价波动较大，但2018年以后随着房地产的外部扰动消除，地产公司收益稳健性显著提升。目前，银行、地产股的估值多处于绝对低位，是长期资金较好的配置区间，尤其是绩优的龙头公司。</p>\n<p>公路、机场及火电等行业的公用属性带来收益的较高确定性。站在投资角度，大部分的公用事业企业为国企，行业都已都进入成熟期，内部格局相对稳定且成长性有限，估值与资本运作对股价贡献往往为负，但其中公路与机场估值与资本运作对收益的贡献为正。当前环境下，公路、机场等需求下滑十分严重，因此导致短期估值调整压力很大，但作为估值洼地，配置机会十分明显。</p>\n<p>周期资源品类：精选个股，穿越周期。周期品行业中有许多公司在过去5年中提供了非常丰厚的现金分红回报，包括煤炭、钢铁和建材。行业龙头公司虽然整体保持较好的现金流和盈利，但估值压制一直是股价最大的拖累因素(2017年供给侧改革期间除外)。相对而言，建材行业在具备分红属性的同时，也获得了市场给予的较好的估值溢价，基于其“半消费”的属性，建议重点配置。</p>\n<p>消费及其他行业：分红是稳定回报的基石。除了上述几个行业整体具备较强“高分红”属性，还有一些消费行业(白酒、家电)、汽车、电信服务、保险等，整体的高分红属性较弱，但部分个股具备“高分红”的特征。我们认为分红是其稳定回报的基石，但主要投资回报还是来自内生增长和估值提升。</p>\n<p>风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-17)</p>\n<p><b>海外长期资金如何配置中国之一</b></p>\n<p>文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿</p>\n<p>海外股市剧烈波动，导致前期海外资金由于“流动性”挤兑流出中国资产，但我们认为这种波动丝毫不影响中国资产长期价值，相反，市场波动正提供海外长期资金配置优质中国资产的最佳时点。</p>\n<p>我们以MSCI <br>China的成分股作为海外投资者投资中国的核心股票池。过去5年，投资中国资产的回报十分可观(14%)。即使历经数次牛熊周期(如2015年“股灾”，2018年贸易争端等)，等权重投资的累计总回报高达98.6%，年化回报为14%。从总回报的三个分项来看，累计现金分红贡献的回报为12.8%，累计留存盈利贡献回报57.4%，估值与资本运作贡献回报28.4%，长期持有的收益来自权益资产的留存盈利和现金分红，而非波段操作。</p>\n<p>我们发现过去5年中投资的总回报具有一定的头部效应，寻找小市值公司“赶超”的几率较低。长期来看，盈利因素贡献越大的股票，非盈利因素的贡献也会跟随，达成一定的匹配。一方面，市场在长周期内往往会给业绩优秀的公司更高的估值溢价，形成穿越周期的“戴维斯双击”。另一方面，基本面优秀的公司往往更有机会展开有效的资本运作并为后续的经营活动带来良性循环。整体股票池中，总回报最好的股票平均年化ROE高达17%。总回报前20%的股票平均年化ROE大幅领先股票池中的其他股票，而表现较差的股票ROE显著落后，与我们的观点一致。</p>\n<p>从行业角度来看，消费(特别是必选)、科技以及房地产板块取得显著的超额收益。投资时间区间每个行业都取得了正收益。其中，表现最优秀的日常消费板块在整个投资时间区间取得了230%的累计总回报，年化总回报高达25.8%，收益颇丰。周期板块和金融板块的累计总回报处于中游，而投资能源、电信服务、公用事业等公司收益落后。</p>\n<p>离岸 vs <br>A股，我们发现离岸股票过去5年总回报略低于A股股票(累计收益低约5%)，但离岸股票的“盈利贡献”回报更大，为72%，而A股的“盈利贡献”回报为69%，在2019年纳入MSCI指数后对A股估值有明显提振作用，“非盈利的估值与资本运作贡献”回报31%。离岸股票受限于估值扩张，而估值压力是港股长期以来的面对的风险。海外资金主导港股的资金环境，在宏观风险或者基本面风险发生时，短期资金变动较为剧烈。随着互联互通机制的深入，中国内地投资者在港股投资中日渐活跃，意味着离岸中资股的“非盈利”回报有望提升。此外，随着全球资产荒的加剧，海外主流央行政策利率触底，中长期来看中国权益资产料将成为外资长期配置的品种，吸引力和稳定性都有所提升。</p>\n<p>风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-8)</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01992\">复星旅游文化</a>(01992)</b></p>\n<p><b>营造家庭欢乐，拥抱品质生活</b></p>\n<p>文丨姜娅,杨清朴</p>\n<p>休闲游景气穿越周期，国内市场尚处萌芽。近20年全球主要目的地休闲旅游市场消费规模CAGR约3.9%，长期增长趋势向好。对标欧美发达国家，国内休闲游频次和人均消费提升空间显著，世界旅游业理事会(WTTC)预计未来5年国内休闲游市场复合增速可达12.2%。结合历次经济危机前后表现，娱乐消费均呈现明显的反弹与复苏。随着人口结构调整和新一代父母观念变化，预计亲子度假将为休闲游市场贡献生力军，国内优质度假产品供给缺口将进一步扩大。</p>\n<p>精致“一价全包”，打造高端一站式目的地。公司是聚焦休闲度假的全球领先综合性旅游集团之一，旗下Club <br>Med度假村经营稳健，通过轻资产管理输出快速落子中国市场，我们测得其潜在扩张空间可达40-50家以上。此外，公司紧扣中高端游客需求，强化内容运营、营销推广和规划布局，通过将“一价全包”理念和体验性旅游产品注入休闲游目的地，先后在三亚、丽江和太仓落地拳头产品。长期来看，预计三亚、丽江、太仓项目稳态贡献收入约19.5亿、5.3亿、19.7亿，EBITDA <br>Margin可达约43%-45%。</p>\n<p>优质资源卡位，前瞻产业布局。公司网罗全球资源后基本实现全产业链覆盖，广泛的度假村网络难以被复制。管理层较早意识到国内休闲游消费的巨大潜力，凭借丰富运营经验进行前瞻性布局。公司自主打造的FOLIDAY生态系统，在各业务间形成资源共享、交叉销售，充分发掘和整合更多变现机会。公司资产模式虽重、财务杠杆偏高，但通过配套地产销售快速回笼资金的方式形成相对良性的资金循环，旅游项目爬坡期后预计将贡献稳定现金流和长期回报。</p>\n<p>风险因素：地缘政治、自然灾害等因素影响;公共卫生事件造成的持续性影响;新项目地产预售情况不达预期;Club Med管理输出模式在国内市场推广进展低于预期。</p>\n<p>投资建议：短期财务影响较大，预计2020-22年公司归母净利约为-2.75亿、6.70亿、8.52亿元;经调整后EBITDA分别为27.1亿、48.4亿、52.9亿元。对应21年动态PE约11x，EV/EBITDA约8x。当期业绩和估值均回落，股价存在较大修复空间;首次覆盖，给予“买入”评级。采用分部估值法，给予目标价11.2港元。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-21)</p>\n<p><b>公司跟踪</b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>(JD.US)2020Q1业绩前瞻：</b></p>\n<p>自营保证成长，预计Q1单季收入增长13%。京东采销和物流端的自营网络在当前情况下发挥关键作用，但考虑到对用户端需求的冲击、人工和防疫成本的上升，预计Q1京东收入端保持双位数增长，但利润率同比有所下降。除去扰动，历经2019年的内部调整后，京东品质电商的定位契合行业低线升级的增长主线，料未来两年依然处于基本面边际向上周期。考虑到冲击，我们下调2020-2021年营收预测为6849/8245亿元(原预测为6920/8304亿元)，下调non-GAAP净利润预测为127.8/192.8亿元(原预测为137.1/182.7亿元);新增2022年营收/non-GAAP净利润预测为9746/261.7亿元。考虑当前环境下京东相对行业的强势表现和竞争格局改善，维持 <br>53.1美元/ADS目标价，维持“买入”评级。</p>\n<p>风险因素：需求延迟恢复;行业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-19，作者：徐晓芳,唐思思,林伟强)</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00839\">中教控股</a>(00839)2020财年中报点评：</p>\n<p>公司FY2020H1实现营收/归母净利润分别同比增长41.8%/66.1%，表现超预期。原有学校增长稳健，新收购学校成长可期。校区扩建及独立学院转设完成后，预计将进一步增厚公司业绩。综合考虑国王学院并表和费用增长因素，上调公司2020-2021年EPS预测至0.48/0.56元(原预测为0.42/0.47元)，新增2022年EPS预测0.65元，维持“买入”评级。</p>\n<p>风险因素：新校管理整合改善不及预期、学生人数增长不及预期，行业政策收紧。</p>\n<p>(报告外发时间：2020-4-24，作者：姜娅,冯重光)</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海外长期资金如何配置中国，消费、科技板块受青睐</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/718acec5f696772daa99975dde1eaf06","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/296168.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"2030880259","content_text":"海外长期资金如何配置中国之三\n聚焦短期盈利受损的优秀公司\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n在全球股市大幅调整背景下，有些公司短期盈利受损严重，估值也受到拖累，但冲击并不能改变优质公司未来持续盈利的能力。\n消费板块：消费板块无疑是长期盈利能力十分优秀的行业，细分的食品、白酒类、家电、汽车、纺织服装等过去5年仅盈利增长的年化回报就超过10%左右，过去两年估值也得到提升。当前形势下，消费行业受到的短期冲击是巨大的，细分行业间差异来自基本面确定性的差别，可选消费中的家电、纺织服装、汽车零部件受到的估值冲击相对必选中的食品饮料等更严重，但站在公司层面，家电和汽车板块的需求主要是被延后，纺织服装的优秀公司市占率较高，需求恢复后的盈利弹性更大，在市场复苏中可重点关注。\n科技板块：科技行业虽然整体盈利能力并不逊色消费，但稳定性比消费弱。受冲击最大的是全球产业链最相关的半导体、消费电子等细分领域，这一方面取决于事件后的需求复苏程度。从目前估值调整情况看，半导体、通信、消费电子等基本抹去之前的估值提升，但并未被足够低估，所以配置上，我们选择确定性更好的互联网、电商、传媒等，目前比电子、半导体等领域的公司更值得配置。\n可能被市场忽视的公司，如化工龙头和因为其他因素大幅调整的航空公司等。从盈利驱动能力来看，其实优秀的化工龙头和消费行业相当(过去5年累计现金分红贡献回报13%，累计留存盈利贡献回报64%)，化工行业内部的上市公司主营业务方向差异较大，所以受下游终端需求影响很大，具备一定周期性，但正因为这个原因，估值也一直被压制，但龙头公司如万华化学等在市场份额、费用控制等方面都十分突出，也使其和优秀的消费板块具有类似的成长性。航空是在此期间估值受损、下滑最严重的行业，在过去5年，吉祥航空和春秋航空的盈利驱动能力在20%左右，旅游出行等复苏后可重点关注。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-23)\n海外长期资金如何配置中国之二\n如何配置“高分红”股票穿越周期?\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n近期海外长线资金开始回流中国资产，配置优质的港股(包括中概股)，也通过北向沪深港通配置A股。市场大幅波动无疑将提高稳健的“分红”股票吸引力，尤其在股价调整后，估值更具优势。本文重点聚焦这类公司，集中在房地产、材料、金融、公用、铁路、机场等领域。这些行业并不提供高成长“美妙”的故事，市场很少在估值方面给予溢价的提升，但行业增长和分红相对稳健，从过往的年化回报看，收益不容小觑。\n目前，对于长期价值投资者，我们认为单纯从“高分红”的角度配置并非最优选择，更应结合行业的长期增长潜力，持有股票的长期收益主要来自现金分红和内生增长。在目前环境下，投资者还可享有估值修复回归的确定性收益。\n从历史数据看，银行和房地产是“高分红、稳定回报”特征最明显的行业。银行股价的平均波动远低于其他股票。根据我们的测算，过去5年若等权重投资中国银行股，则可以获得10%的年化回报，其中年化现金分红回报高达4%，大型国有银行的年化现金分红回报大约都在5-6%左右。房地产是“高分红”行业中收益率最高的，仅年化现金分红回报即达到5.8%，过去5年整体年化收益率可达到22%(在2017年最为显著)。由于地产调控政策，地产股价波动较大，但2018年以后随着房地产的外部扰动消除，地产公司收益稳健性显著提升。目前，银行、地产股的估值多处于绝对低位，是长期资金较好的配置区间，尤其是绩优的龙头公司。\n公路、机场及火电等行业的公用属性带来收益的较高确定性。站在投资角度，大部分的公用事业企业为国企，行业都已都进入成熟期，内部格局相对稳定且成长性有限，估值与资本运作对股价贡献往往为负，但其中公路与机场估值与资本运作对收益的贡献为正。当前环境下，公路、机场等需求下滑十分严重，因此导致短期估值调整压力很大，但作为估值洼地，配置机会十分明显。\n周期资源品类：精选个股，穿越周期。周期品行业中有许多公司在过去5年中提供了非常丰厚的现金分红回报，包括煤炭、钢铁和建材。行业龙头公司虽然整体保持较好的现金流和盈利，但估值压制一直是股价最大的拖累因素(2017年供给侧改革期间除外)。相对而言，建材行业在具备分红属性的同时，也获得了市场给予的较好的估值溢价，基于其“半消费”的属性，建议重点配置。\n消费及其他行业：分红是稳定回报的基石。除了上述几个行业整体具备较强“高分红”属性，还有一些消费行业(白酒、家电)、汽车、电信服务、保险等，整体的高分红属性较弱，但部分个股具备“高分红”的特征。我们认为分红是其稳定回报的基石，但主要投资回报还是来自内生增长和估值提升。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-17)\n海外长期资金如何配置中国之一\n文丨杨灵修,秦培景,裘翔,联系人：徐广鸿\n海外股市剧烈波动，导致前期海外资金由于“流动性”挤兑流出中国资产，但我们认为这种波动丝毫不影响中国资产长期价值，相反，市场波动正提供海外长期资金配置优质中国资产的最佳时点。\n我们以MSCI China的成分股作为海外投资者投资中国的核心股票池。过去5年，投资中国资产的回报十分可观(14%)。即使历经数次牛熊周期(如2015年“股灾”，2018年贸易争端等)，等权重投资的累计总回报高达98.6%，年化回报为14%。从总回报的三个分项来看，累计现金分红贡献的回报为12.8%，累计留存盈利贡献回报57.4%，估值与资本运作贡献回报28.4%，长期持有的收益来自权益资产的留存盈利和现金分红，而非波段操作。\n我们发现过去5年中投资的总回报具有一定的头部效应，寻找小市值公司“赶超”的几率较低。长期来看，盈利因素贡献越大的股票，非盈利因素的贡献也会跟随，达成一定的匹配。一方面，市场在长周期内往往会给业绩优秀的公司更高的估值溢价，形成穿越周期的“戴维斯双击”。另一方面，基本面优秀的公司往往更有机会展开有效的资本运作并为后续的经营活动带来良性循环。整体股票池中，总回报最好的股票平均年化ROE高达17%。总回报前20%的股票平均年化ROE大幅领先股票池中的其他股票，而表现较差的股票ROE显著落后，与我们的观点一致。\n从行业角度来看，消费(特别是必选)、科技以及房地产板块取得显著的超额收益。投资时间区间每个行业都取得了正收益。其中，表现最优秀的日常消费板块在整个投资时间区间取得了230%的累计总回报，年化总回报高达25.8%，收益颇丰。周期板块和金融板块的累计总回报处于中游，而投资能源、电信服务、公用事业等公司收益落后。\n离岸 vs A股，我们发现离岸股票过去5年总回报略低于A股股票(累计收益低约5%)，但离岸股票的“盈利贡献”回报更大，为72%，而A股的“盈利贡献”回报为69%，在2019年纳入MSCI指数后对A股估值有明显提振作用，“非盈利的估值与资本运作贡献”回报31%。离岸股票受限于估值扩张，而估值压力是港股长期以来的面对的风险。海外资金主导港股的资金环境，在宏观风险或者基本面风险发生时，短期资金变动较为剧烈。随着互联互通机制的深入，中国内地投资者在港股投资中日渐活跃，意味着离岸中资股的“非盈利”回报有望提升。此外，随着全球资产荒的加剧，海外主流央行政策利率触底，中长期来看中国权益资产料将成为外资长期配置的品种，吸引力和稳定性都有所提升。\n风险因素：1)海外蔓延超预期;2)中国经济复苏的节奏延缓;3)外资对中资股偏好持续受到压制。\n(报告外发时间：2020-4-8)\n复星旅游文化(01992)\n营造家庭欢乐，拥抱品质生活\n文丨姜娅,杨清朴\n休闲游景气穿越周期，国内市场尚处萌芽。近20年全球主要目的地休闲旅游市场消费规模CAGR约3.9%，长期增长趋势向好。对标欧美发达国家，国内休闲游频次和人均消费提升空间显著，世界旅游业理事会(WTTC)预计未来5年国内休闲游市场复合增速可达12.2%。结合历次经济危机前后表现，娱乐消费均呈现明显的反弹与复苏。随着人口结构调整和新一代父母观念变化，预计亲子度假将为休闲游市场贡献生力军，国内优质度假产品供给缺口将进一步扩大。\n精致“一价全包”，打造高端一站式目的地。公司是聚焦休闲度假的全球领先综合性旅游集团之一，旗下Club Med度假村经营稳健，通过轻资产管理输出快速落子中国市场，我们测得其潜在扩张空间可达40-50家以上。此外，公司紧扣中高端游客需求，强化内容运营、营销推广和规划布局，通过将“一价全包”理念和体验性旅游产品注入休闲游目的地，先后在三亚、丽江和太仓落地拳头产品。长期来看，预计三亚、丽江、太仓项目稳态贡献收入约19.5亿、5.3亿、19.7亿，EBITDA Margin可达约43%-45%。\n优质资源卡位，前瞻产业布局。公司网罗全球资源后基本实现全产业链覆盖，广泛的度假村网络难以被复制。管理层较早意识到国内休闲游消费的巨大潜力，凭借丰富运营经验进行前瞻性布局。公司自主打造的FOLIDAY生态系统，在各业务间形成资源共享、交叉销售，充分发掘和整合更多变现机会。公司资产模式虽重、财务杠杆偏高，但通过配套地产销售快速回笼资金的方式形成相对良性的资金循环，旅游项目爬坡期后预计将贡献稳定现金流和长期回报。\n风险因素：地缘政治、自然灾害等因素影响;公共卫生事件造成的持续性影响;新项目地产预售情况不达预期;Club Med管理输出模式在国内市场推广进展低于预期。\n投资建议：短期财务影响较大，预计2020-22年公司归母净利约为-2.75亿、6.70亿、8.52亿元;经调整后EBITDA分别为27.1亿、48.4亿、52.9亿元。对应21年动态PE约11x，EV/EBITDA约8x。当期业绩和估值均回落，股价存在较大修复空间;首次覆盖，给予“买入”评级。采用分部估值法，给予目标价11.2港元。\n(报告外发时间：2020-4-21)\n公司跟踪\n京东(JD.US)2020Q1业绩前瞻：\n自营保证成长，预计Q1单季收入增长13%。京东采销和物流端的自营网络在当前情况下发挥关键作用，但考虑到对用户端需求的冲击、人工和防疫成本的上升，预计Q1京东收入端保持双位数增长，但利润率同比有所下降。除去扰动，历经2019年的内部调整后，京东品质电商的定位契合行业低线升级的增长主线，料未来两年依然处于基本面边际向上周期。考虑到冲击，我们下调2020-2021年营收预测为6849/8245亿元(原预测为6920/8304亿元)，下调non-GAAP净利润预测为127.8/192.8亿元(原预测为137.1/182.7亿元);新增2022年营收/non-GAAP净利润预测为9746/261.7亿元。考虑当前环境下京东相对行业的强势表现和竞争格局改善，维持 53.1美元/ADS目标价，维持“买入”评级。\n风险因素：需求延迟恢复;行业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。\n(报告外发时间：2020-4-19，作者：徐晓芳,唐思思,林伟强)\n中教控股(00839)2020财年中报点评：\n公司FY2020H1实现营收/归母净利润分别同比增长41.8%/66.1%，表现超预期。原有学校增长稳健，新收购学校成长可期。校区扩建及独立学院转设完成后，预计将进一步增厚公司业绩。综合考虑国王学院并表和费用增长因素，上调公司2020-2021年EPS预测至0.48/0.56元(原预测为0.42/0.47元)，新增2022年EPS预测0.65元，维持“买入”评级。\n风险因素：新校管理整合改善不及预期、学生人数增长不及预期，行业政策收紧。\n(报告外发时间：2020-4-24，作者：姜娅,冯重光)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":239,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193768849002616,"gmtCreate":1688348273868,"gmtModify":1688348275283,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","listText":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","text":"可以说前台幕后两出戏，流动的舞台，不一的导演；视乎在拼凑着什么🤔……哪有什么一脉相承呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193768849002616","repostId":"1148597507","repostType":2,"repost":{"id":"1148597507","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1688347234,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148597507?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-03 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Source: Bloomberg</span></p>\n<p>Between Amazon.com Inc.’s&nbsp;$8.5 billion acquisition&nbsp;of Metro-Goldwyn-Mayer&nbsp;and WarnerMedia’s&nbsp;$130 billion merger&nbsp;with Discovery Inc., the recent rash of U.S. media deal making has surely left European entertainment moguls ruing what might have been.</p>\n<p>For five years, Europe’s biggest media companies have been seeking deals for the same reason that industry consolidation is accelerating in the U.S.: They need more heft to&nbsp;compete effectively&nbsp;with streaming services Netflix Inc., Amazon Prime and The Walt Disney Co.’s Disney+.</p>\n<p>Those efforts have almost uniformly yielded&nbsp;no results. Vivendi SA, the French media conglomerate controlled by the billionaire Vincent Bollore, has repeatedly tried and failed to engineer deals to create a European counterweight to Netflix. The same can be said for former Italian Premier Silvio Berlusconi’s Mediaset SpA.&nbsp;Meanwhile, analysts perennially deem ITV Plc&nbsp;the most likely acquisition target among companies in Britain, yet it&nbsp;continues to plough ahead independently.</p>\n<p>The economics of online streaming mean that scale is important. If a broadcaster is active in multiple countries, it doesn’t need a given show to be a hit in every or even any market, so long as it reaches enough people overall to justify the initial investment.</p>\n<p>Imagine you’re a television producer who wants to make a $100 million 10-episode superhero political thriller called “Game&nbsp;of&nbsp;WandaCards” or GoWC. Netflix is available in 190 countries. Say GoWC gets 300,000 viewers in the U.S., and each viewer brings in about $216&nbsp;revenue over two years (as is typical for the company).&nbsp;Netflix&nbsp;would then need&nbsp;fewer than 1,000 additional viewers in each of its other markets to start justifying the $100 million outlay. In a country like Germany, that would represent&nbsp;just 0.1% of the 9.4 million local subscribers that consultancy Digital-i Ltd. estimates Netflix has there.</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46b9f304313dacced61681555e29ae0d\" tg-width=\"957\" tg-height=\"566\"></p>\n<p>The problem Europe has is that it’s&nbsp;a highly fragmented market with more than 11,000 television channels, most of which still depend on the&nbsp;advertising-based economics of linear broadcasting, where the lifetime value of a viewer is less. Even the biggest language, German, has just 95 million native speakers in the region, largely in Germany, Austria and Switzerland. That makes it harder to justify spending $100 million on a given show —&nbsp;“WandaKartenspiel” in this case.</p>\n<p>Producers could, of course, make the show and then try to sell it to foreign distributors. That’s helped Comcast Corp.’s Sky pay-TV unit make a success of “Babylon Berlin,”&nbsp;a German-language detective noir series that garnered fans in the U.S., U.K. and beyond. But Sky happens to be the one exception to Europe’s lack of&nbsp;consolidation. It already operates in Italy, Germany and the U.K., with 24 million subscribers across the three markets. That helps justify splurging on premium content, and it still sold some international broadcast rights to other operators.</p>\n<p>Scale is a challenge for Vivendi’s Canal+ division, which has 8.2 million subscribers in its home market and a further 6 million in&nbsp;sub-Saharan Africa. Compared with Netflix’s 204 million subscribers and the 74 million of Disney+, Canal+ faces a greater financial risk in producing shows —&nbsp;they may simply not reach enough people. It has to engineer complex co-funding arrangements with international peers like Westdeutscher Rundfunk, the British Film Institute or the Flanders Film Fund, and try to sell rights at tradeshows. Netflix, meanwhile, can greenlight a show and put it into 190 markets without hesitation.</p>\n<p>This is partly why Bollore&nbsp;started expanding&nbsp;Vivendi’s stake in Telecom Italia SpA in 2015 and&nbsp;tried to acquire&nbsp;Berlusconi’s Mediaset in 2016. He wanted a bigger market. But the Telecom Italia efforts failed amid&nbsp;Italian perturbation&nbsp;over a French investor controlling the nation’s main telecoms network, while clashing egos helped sink the Mediaset deal.</p>\n<p>Creating a Netflix competitor with true pan-European scale would take years, even with deal making. It would be further complicated by&nbsp;rules that&nbsp;aim&nbsp;to ensure media plurality and stiff regulatory pushback.</p>\n<p>In the bloc, progress remains slow and piecemeal:Mediaset owns 12%&nbsp;of ProSiebenSat.1 Media SE, Germany’s biggest private broadcaster, and is merging its Italian and Spanish businesses in a move that’s seen as a&nbsp;precursor to more deal making. In France, RTL Group SA and Bouygues SA plan&nbsp;to&nbsp;merge their local ad-funded TV stations.</p>\n<p>But as Netflix churns out more&nbsp;European shows to accelerate growth outside its home market, those rival&nbsp;efforts increasingly appear&nbsp;too little, too late. Analysts expect the&nbsp;U.S. company to generate $5.8&nbsp;billion in free cash flow in 2024, more than twice as much as ITV, RTL and Mediaset combined. It’s getting harder to see how more deals could help Europe compete effectively with the inexorable rise of the&nbsp;streaming giants.</p>","source":"lsy1584095487587","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>This Is Why There's No European Netflix or Amazon Prime</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nThis Is Why There's No European Netflix or Amazon Prime\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-28 15:14 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-05-28/amazon-mgm-deal-highlights-why-there-s-no-european-netflix><strong>Bloomberg</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Amazon’s acquisition of MGM gives media executives in Europe one more reason to despair.\nSpoiled for choice. 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Source: Bloomberg\nBetween Amazon.com Inc.’s $8.5 billion acquisition of Metro-Goldwyn-Mayer and WarnerMedia’s $130 billion merger with Discovery Inc., the recent rash of U.S. media deal making has surely left European entertainment moguls ruing what might have been.\nFor five years, Europe’s biggest media companies have been seeking deals for the same reason that industry consolidation is accelerating in the U.S.: They need more heft to compete effectively with streaming services Netflix Inc., Amazon Prime and The Walt Disney Co.’s Disney+.\nThose efforts have almost uniformly yielded no results. Vivendi SA, the French media conglomerate controlled by the billionaire Vincent Bollore, has repeatedly tried and failed to engineer deals to create a European counterweight to Netflix. The same can be said for former Italian Premier Silvio Berlusconi’s Mediaset SpA. Meanwhile, analysts perennially deem ITV Plc the most likely acquisition target among companies in Britain, yet it continues to plough ahead independently.\nThe economics of online streaming mean that scale is important. If a broadcaster is active in multiple countries, it doesn’t need a given show to be a hit in every or even any market, so long as it reaches enough people overall to justify the initial investment.\nImagine you’re a television producer who wants to make a $100 million 10-episode superhero political thriller called “Game of WandaCards” or GoWC. Netflix is available in 190 countries. Say GoWC gets 300,000 viewers in the U.S., and each viewer brings in about $216 revenue over two years (as is typical for the company). Netflix would then need fewer than 1,000 additional viewers in each of its other markets to start justifying the $100 million outlay. In a country like Germany, that would represent just 0.1% of the 9.4 million local subscribers that consultancy Digital-i Ltd. estimates Netflix has there.\n\nThe problem Europe has is that it’s a highly fragmented market with more than 11,000 television channels, most of which still depend on the advertising-based economics of linear broadcasting, where the lifetime value of a viewer is less. Even the biggest language, German, has just 95 million native speakers in the region, largely in Germany, Austria and Switzerland. That makes it harder to justify spending $100 million on a given show — “WandaKartenspiel” in this case.\nProducers could, of course, make the show and then try to sell it to foreign distributors. That’s helped Comcast Corp.’s Sky pay-TV unit make a success of “Babylon Berlin,” a German-language detective noir series that garnered fans in the U.S., U.K. and beyond. But Sky happens to be the one exception to Europe’s lack of consolidation. It already operates in Italy, Germany and the U.K., with 24 million subscribers across the three markets. That helps justify splurging on premium content, and it still sold some international broadcast rights to other operators.\nScale is a challenge for Vivendi’s Canal+ division, which has 8.2 million subscribers in its home market and a further 6 million in sub-Saharan Africa. Compared with Netflix’s 204 million subscribers and the 74 million of Disney+, Canal+ faces a greater financial risk in producing shows — they may simply not reach enough people. It has to engineer complex co-funding arrangements with international peers like Westdeutscher Rundfunk, the British Film Institute or the Flanders Film Fund, and try to sell rights at tradeshows. Netflix, meanwhile, can greenlight a show and put it into 190 markets without hesitation.\nThis is partly why Bollore started expanding Vivendi’s stake in Telecom Italia SpA in 2015 and tried to acquire Berlusconi’s Mediaset in 2016. He wanted a bigger market. But the Telecom Italia efforts failed amid Italian perturbation over a French investor controlling the nation’s main telecoms network, while clashing egos helped sink the Mediaset deal.\nCreating a Netflix competitor with true pan-European scale would take years, even with deal making. It would be further complicated by rules that aim to ensure media plurality and stiff regulatory pushback.\nIn the bloc, progress remains slow and piecemeal:Mediaset owns 12% of ProSiebenSat.1 Media SE, Germany’s biggest private broadcaster, and is merging its Italian and Spanish businesses in a move that’s seen as a precursor to more deal making. In France, RTL Group SA and Bouygues SA plan to merge their local ad-funded TV stations.\nBut as Netflix churns out more European shows to accelerate growth outside its home market, those rival efforts increasingly appear too little, too late. Analysts expect the U.S. company to generate $5.8 billion in free cash flow in 2024, more than twice as much as ITV, RTL and Mediaset combined. It’s getting harder to see how more deals could help Europe compete effectively with the inexorable rise of the streaming giants.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":468,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927037856,"gmtCreate":1588667312275,"gmtModify":1704177964917,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"🤔","listText":"🤔","text":"🤔","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927037856","repostId":"2033876115","repostType":4,"repost":{"id":"2033876115","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"有深度、有温度、有态度，在这里读懂财富。","home_visible":1,"media_name":"金融八卦女频道","id":"63","head_image":"https://static.tigerbbs.com/01a8ace21e1041b4bb972ca835e331c7"},"pubTimestamp":1588654680,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2033876115?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-05 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/&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>2.78元的定增价格，和华谊辉煌时期的股价相比，简直就是“地板价”。</span></p>\n<p><span>大佬们应该想得很透彻，由于疫情的影响，影视行业的日子都不好过，但是谁能在市场最差的时候挺过去，谁就有可能获得新的希望，主导新的格局。</span></p>\n<p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>阵容的战投方组团“抄底”，看中的就是影视市场可能面临的重新洗牌，和华谊兄弟的核心价值与未来，毕竟资本的嗅觉最灵敏。</span></p>\n<p><span>狂热时要看到危机，冰点时要看到希望。</span></p>\n<p><span>其实定增之前，阿里、腾讯、复星系和万向系等“大佬级战投”就已经现身华谊兄弟的前十大股东名单中。</span></p>\n<p><span>马云作为个人股东直接出现在华谊兄弟的十大股东名单中，其持股比例为3.58%，阿里系公司杭州阿里创业持有华谊兄弟4.45%的股权；</span></p>\n<p><span>腾讯持有华谊兄弟7.90%的股权；</span></p>\n<p><span>复星系旗下的上海豫园持有华谊兄弟2.54%的股权；</span></p>\n<p><span>万向系实际控制人鲁伟鼎直接持有华谊兄弟1%的股权。</span></p>\n<p><span>而随着定增完成，各方股权会进一步提高，利益绑定更加紧密，参与和帮助华谊兄弟未来发展的热情也将水涨船高。</span></p>\n<p><span>2.</span></p>\n<p><span><b>&nbsp;/&nbsp;志同道合者，是为兄弟 /&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>对华谊来说，阿里和腾讯都是第三次加码力挺的老伙伴了，早在2014年的华谊上一轮“明星定增”之前，它们就已经和华谊结下了不解之缘。</span></p>\n<p><span>马云应该是王中军的朋友圈里相识最久的，十多年前中国企业家俱乐部的雏形开始建立时，除了柳传志、张瑞敏等“老人儿”外，马云、王中军、江南春等都是 “发起理事”。</span></p>\n<p><span>据说马云每次到北京，都会和王中军“密会”一下，而王中军每次到杭州，也都会住到马云家里。王中军曾说：“因为是太多年的朋友，去杭州如果住酒店，马云还要跑到酒店去跟他聊天儿，后来就干脆住在马云家里，慢慢就形成了一种习惯。”</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ca60379b1d84a468726c829a87c7858\"></p>\n<p><span>而马云这位密友，确实给华谊带来了很多不一样的想法。</span></p>\n<p><span>曾有媒体报道记载了一段马云对王氏兄弟说的话：“你们现在这么有名，但你们的行业这么薄弱，为什么不利用资本的优势？”据说一语惊醒梦中人，才有了后来的“中国影视娱乐第一股”。而马云个人也早在2006年就入股华谊兄弟，用真金白银力挺兄弟。</span></p>\n<p><span>不同于和阿里的日久生情，华谊和腾讯的初次合作更像是“一见钟情”，王中军则只用了半个小时就“搞定”了。</span></p>\n<p><span>有一次王中军去香港，约了马化腾聊合作，他们的本意也只是见个面“务个虚”，随便聊聊看能不能投资哪个项目。</span></p>\n<p><span>会面时马化腾和刘炽平都去了，他们“闲扯”了一会儿，说来说去也没有找到究竟投资哪个项目。</span></p>\n<p><span>王中军无意中对马化腾提了一句：“既然你对内容这么重视，是不是考虑下直接投华谊兄弟？这个方式比较简单。”</span></p>\n<p><span>王中军后来回忆，马化腾和刘炽平的思维反应非常快，当时拍板做决定，半小时之内的谈话，方向价格基本上说完了。</span></p>\n<p><span>要知道那还是将近10年前，当时二马能同时投资一个公司的情况并不常见甚至没有，毕竟当时互联网江湖上二马的分界线也不明显，竞争比现在激烈，所以出于对兄弟和股东的尊重，王中军立刻和马云说了一下腾讯也要投资，想问问马云的意见。</span></p>\n<p><span>马云说：“中军，华谊兄弟是你的公司，你觉得合适最重要。”</span></p>\n<p><span>于是2011年，腾讯4.5亿融资额战略入股华谊兄弟，在华谊发展历程中极为重要的“二马一王”的大股东组合初现雏形。</span></p>\n<p><span>3.</span></p>\n<p><span><b>&nbsp;/&nbsp;华谊的新兄弟连，跨越IP的边界 /&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>如果仅仅是从9家公司手里拿到了一笔23亿的融资，应该还不足以让华谊的投资者们如此兴奋。</span></p>\n<p><span>真正撬动市场想象空间的，是9家作为战略投资者入局后，如何以其所拥有的独特资源，在华谊的背水一战中发挥最大化的功效。毕竟真金白银投入，利益共同联盟已经成型。</span></p>\n<p><span>在大文娱领域，企业的核心竞争力仍然是丰富的制作经验和领先的制作能力、商业模式创新能力、全产业链资源整合能力。</span></p>\n<p><span>虽然近两年华谊在电影表现上不尽如人意，但其出品的电影曾独占<a href=\"https://laohu8.com/S/600977\">中国电影</a>市场年票房的25%，而且几乎都是主投主控，在内容方面的能力确实早已领先行业。</span></p>\n<p><span>同时，华谊历时9年打造了苏州、海口、长沙及郑州四个大型项目，也是当下文旅项目落地效率和完成程度最高的影视公司。</span></p>\n<p><span>正如王中军所说，各位战投看好华谊的其实主要是两点：内容能力，以及由此而搭建的“影视+实景”商业模式。</span></p>\n<p><span>此次华谊引入的战投中，阿里和腾讯都是中国最有影响力的互联网巨头，在各自的核心战场都拥有绝对的业务优势和资源禀赋。</span></p>\n<p><span>笔者预计，在阿里腾讯与华谊的内容优势和实景资源打通后，影视IP的订制与延展；电影项目的制作、宣传、发行；文旅业务的线上线下闭环；短视频等新内容风口的增值探索等方面都会有新的想象空间。华谊也能借助阿里+腾讯的互联网优势和各种渠道、端口，进行多维度业务拓展。</span></p>\n<p><span>另外，此次组团定增的战投中还有一个老面孔，那就是郭广昌复星系的豫园股份。笔者认为，豫园股份的合作逻辑很好理解，就是看好华谊的实景娱乐。</span></p>\n<p><span>因为不久前，郭广昌到郑州出差，还去建业·华谊兄弟电影小镇转了一圈，最后郭广昌得出了一个结论：好的产品自己会说话。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cf4ef2ae38f48bfb2dac6c71590e641\"><span>此外，山东经达科技产业发展有限公司则是首度入局华谊兄弟的国资，其为济宁国家高新区直属的全资国有企业，隶属于济宁高新控股集团有限公司，总资产400余亿元。</span></p>\n<p><span>这也是华谊兄弟首次获得国资入股，其意义更为深远。</span></p>\n<p><span>逆市定增背后，是华谊的“兄弟们”出手解围，同时他们也会参与华谊兄弟的管理，公告显示，战略投资者有权依法行使表决权、提案权等相关股东权利，合理参与上市公司治理。</span></p>\n<p><span>好的内容在任何时代都是稀缺资源，这也是华谊强调要回归电影主业、不断加强内容生产能力以及战投入场的根本原因。</span></p>\n<p><span>然而，只有好的电影带来好的票房，好的内容产业链带来好的收益，才可能有持续健康的现金流量，也才有可能让华谊真正“解扣”。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>逆市定增23亿背后：腾讯、阿里、复星为何抄底华谊兄弟</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/300027\">华谊兄弟</a>来说是很特殊的一天，“中国影视娱乐第一股”能否逆境重生，这天或许就是起点。</span></p>\n<p><span>这一天，华谊兄弟发布了2019年度业绩报告，全年归属于上市公司股东的净利润为亏损39.6亿元，再次印证了王中军所说“华谊最难的一年”。</span></p>\n<p><span>而同天，华谊兄弟也发布了让市场反响更为强烈的23亿定增计划，用“新兄弟连”阵容呈现了翻盘计划的冰山一角。</span></p>\n<p><span>根据公告，华谊兄弟拟以2.78元/股非公开发行合计不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元。发行对象为：<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>计算机、阳光人寿、象山大成天下、复星系旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/600655\">豫园股份</a>、名赫集团、信泰人寿、三立经控、国有全资的山东经达等九家公司。</span></p>\n<p><span>在商业法则中，兄弟们应该也各有一番更实际的考量。</span></p>\n<p><span>1.</span></p>\n<p><span><b>&nbsp;/&nbsp;腾讯、阿里、复星缘何抄底华谊 /&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>2.78元的定增价格，和华谊辉煌时期的股价相比，简直就是“地板价”。</span></p>\n<p><span>大佬们应该想得很透彻，由于疫情的影响，影视行业的日子都不好过，但是谁能在市场最差的时候挺过去，谁就有可能获得新的希望，主导新的格局。</span></p>\n<p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>阵容的战投方组团“抄底”，看中的就是影视市场可能面临的重新洗牌，和华谊兄弟的核心价值与未来，毕竟资本的嗅觉最灵敏。</span></p>\n<p><span>狂热时要看到危机，冰点时要看到希望。</span></p>\n<p><span>其实定增之前，阿里、腾讯、复星系和万向系等“大佬级战投”就已经现身华谊兄弟的前十大股东名单中。</span></p>\n<p><span>马云作为个人股东直接出现在华谊兄弟的十大股东名单中，其持股比例为3.58%，阿里系公司杭州阿里创业持有华谊兄弟4.45%的股权；</span></p>\n<p><span>腾讯持有华谊兄弟7.90%的股权；</span></p>\n<p><span>复星系旗下的上海豫园持有华谊兄弟2.54%的股权；</span></p>\n<p><span>万向系实际控制人鲁伟鼎直接持有华谊兄弟1%的股权。</span></p>\n<p><span>而随着定增完成，各方股权会进一步提高，利益绑定更加紧密，参与和帮助华谊兄弟未来发展的热情也将水涨船高。</span></p>\n<p><span>2.</span></p>\n<p><span><b>&nbsp;/&nbsp;志同道合者，是为兄弟 /&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>对华谊来说，阿里和腾讯都是第三次加码力挺的老伙伴了，早在2014年的华谊上一轮“明星定增”之前，它们就已经和华谊结下了不解之缘。</span></p>\n<p><span>马云应该是王中军的朋友圈里相识最久的，十多年前中国企业家俱乐部的雏形开始建立时，除了柳传志、张瑞敏等“老人儿”外，马云、王中军、江南春等都是 “发起理事”。</span></p>\n<p><span>据说马云每次到北京，都会和王中军“密会”一下，而王中军每次到杭州，也都会住到马云家里。王中军曾说：“因为是太多年的朋友，去杭州如果住酒店，马云还要跑到酒店去跟他聊天儿，后来就干脆住在马云家里，慢慢就形成了一种习惯。”</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ca60379b1d84a468726c829a87c7858\"></p>\n<p><span>而马云这位密友，确实给华谊带来了很多不一样的想法。</span></p>\n<p><span>曾有媒体报道记载了一段马云对王氏兄弟说的话：“你们现在这么有名，但你们的行业这么薄弱，为什么不利用资本的优势？”据说一语惊醒梦中人，才有了后来的“中国影视娱乐第一股”。而马云个人也早在2006年就入股华谊兄弟，用真金白银力挺兄弟。</span></p>\n<p><span>不同于和阿里的日久生情，华谊和腾讯的初次合作更像是“一见钟情”，王中军则只用了半个小时就“搞定”了。</span></p>\n<p><span>有一次王中军去香港，约了马化腾聊合作，他们的本意也只是见个面“务个虚”，随便聊聊看能不能投资哪个项目。</span></p>\n<p><span>会面时马化腾和刘炽平都去了，他们“闲扯”了一会儿，说来说去也没有找到究竟投资哪个项目。</span></p>\n<p><span>王中军无意中对马化腾提了一句：“既然你对内容这么重视，是不是考虑下直接投华谊兄弟？这个方式比较简单。”</span></p>\n<p><span>王中军后来回忆，马化腾和刘炽平的思维反应非常快，当时拍板做决定，半小时之内的谈话，方向价格基本上说完了。</span></p>\n<p><span>要知道那还是将近10年前，当时二马能同时投资一个公司的情况并不常见甚至没有，毕竟当时互联网江湖上二马的分界线也不明显，竞争比现在激烈，所以出于对兄弟和股东的尊重，王中军立刻和马云说了一下腾讯也要投资，想问问马云的意见。</span></p>\n<p><span>马云说：“中军，华谊兄弟是你的公司，你觉得合适最重要。”</span></p>\n<p><span>于是2011年，腾讯4.5亿融资额战略入股华谊兄弟，在华谊发展历程中极为重要的“二马一王”的大股东组合初现雏形。</span></p>\n<p><span>3.</span></p>\n<p><span><b>&nbsp;/&nbsp;华谊的新兄弟连，跨越IP的边界 /&nbsp;</b></span></p>\n<p><span>如果仅仅是从9家公司手里拿到了一笔23亿的融资，应该还不足以让华谊的投资者们如此兴奋。</span></p>\n<p><span>真正撬动市场想象空间的，是9家作为战略投资者入局后，如何以其所拥有的独特资源，在华谊的背水一战中发挥最大化的功效。毕竟真金白银投入，利益共同联盟已经成型。</span></p>\n<p><span>在大文娱领域，企业的核心竞争力仍然是丰富的制作经验和领先的制作能力、商业模式创新能力、全产业链资源整合能力。</span></p>\n<p><span>虽然近两年华谊在电影表现上不尽如人意，但其出品的电影曾独占<a href=\"https://laohu8.com/S/600977\">中国电影</a>市场年票房的25%，而且几乎都是主投主控，在内容方面的能力确实早已领先行业。</span></p>\n<p><span>同时，华谊历时9年打造了苏州、海口、长沙及郑州四个大型项目，也是当下文旅项目落地效率和完成程度最高的影视公司。</span></p>\n<p><span>正如王中军所说，各位战投看好华谊的其实主要是两点：内容能力，以及由此而搭建的“影视+实景”商业模式。</span></p>\n<p><span>此次华谊引入的战投中，阿里和腾讯都是中国最有影响力的互联网巨头，在各自的核心战场都拥有绝对的业务优势和资源禀赋。</span></p>\n<p><span>笔者预计，在阿里腾讯与华谊的内容优势和实景资源打通后，影视IP的订制与延展；电影项目的制作、宣传、发行；文旅业务的线上线下闭环；短视频等新内容风口的增值探索等方面都会有新的想象空间。华谊也能借助阿里+腾讯的互联网优势和各种渠道、端口，进行多维度业务拓展。</span></p>\n<p><span>另外，此次组团定增的战投中还有一个老面孔，那就是郭广昌复星系的豫园股份。笔者认为，豫园股份的合作逻辑很好理解，就是看好华谊的实景娱乐。</span></p>\n<p><span>因为不久前，郭广昌到郑州出差，还去建业·华谊兄弟电影小镇转了一圈，最后郭广昌得出了一个结论：好的产品自己会说话。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cf4ef2ae38f48bfb2dac6c71590e641\"><span>此外，山东经达科技产业发展有限公司则是首度入局华谊兄弟的国资，其为济宁国家高新区直属的全资国有企业，隶属于济宁高新控股集团有限公司，总资产400余亿元。</span></p>\n<p><span>这也是华谊兄弟首次获得国资入股，其意义更为深远。</span></p>\n<p><span>逆市定增背后，是华谊的“兄弟们”出手解围，同时他们也会参与华谊兄弟的管理，公告显示，战略投资者有权依法行使表决权、提案权等相关股东权利，合理参与上市公司治理。</span></p>\n<p><span>好的内容在任何时代都是稀缺资源，这也是华谊强调要回归电影主业、不断加强内容生产能力以及战投入场的根本原因。</span></p>\n<p><span>然而，只有好的电影带来好的票房，好的内容产业链带来好的收益，才可能有持续健康的现金流量，也才有可能让华谊真正“解扣”。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/513e912d3990c5772a73ef391367e32c","relate_stocks":{"300027":"华谊兄弟","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TCEHY":"腾讯控股ADR","00700":"腾讯控股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2033876115","content_text":"4月28日对于华谊兄弟来说是很特殊的一天，“中国影视娱乐第一股”能否逆境重生，这天或许就是起点。\n这一天，华谊兄弟发布了2019年度业绩报告，全年归属于上市公司股东的净利润为亏损39.6亿元，再次印证了王中军所说“华谊最难的一年”。\n而同天，华谊兄弟也发布了让市场反响更为强烈的23亿定增计划，用“新兄弟连”阵容呈现了翻盘计划的冰山一角。\n根据公告，华谊兄弟拟以2.78元/股非公开发行合计不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元。发行对象为：阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、复星系旗下的豫园股份、名赫集团、信泰人寿、三立经控、国有全资的山东经达等九家公司。\n在商业法则中，兄弟们应该也各有一番更实际的考量。\n1.\n / 腾讯、阿里、复星缘何抄底华谊 / \n2.78元的定增价格，和华谊辉煌时期的股价相比，简直就是“地板价”。\n大佬们应该想得很透彻，由于疫情的影响，影视行业的日子都不好过，但是谁能在市场最差的时候挺过去，谁就有可能获得新的希望，主导新的格局。\n豪华阵容的战投方组团“抄底”，看中的就是影视市场可能面临的重新洗牌，和华谊兄弟的核心价值与未来，毕竟资本的嗅觉最灵敏。\n狂热时要看到危机，冰点时要看到希望。\n其实定增之前，阿里、腾讯、复星系和万向系等“大佬级战投”就已经现身华谊兄弟的前十大股东名单中。\n马云作为个人股东直接出现在华谊兄弟的十大股东名单中，其持股比例为3.58%，阿里系公司杭州阿里创业持有华谊兄弟4.45%的股权；\n腾讯持有华谊兄弟7.90%的股权；\n复星系旗下的上海豫园持有华谊兄弟2.54%的股权；\n万向系实际控制人鲁伟鼎直接持有华谊兄弟1%的股权。\n而随着定增完成，各方股权会进一步提高，利益绑定更加紧密，参与和帮助华谊兄弟未来发展的热情也将水涨船高。\n2.\n / 志同道合者，是为兄弟 / \n对华谊来说，阿里和腾讯都是第三次加码力挺的老伙伴了，早在2014年的华谊上一轮“明星定增”之前，它们就已经和华谊结下了不解之缘。\n马云应该是王中军的朋友圈里相识最久的，十多年前中国企业家俱乐部的雏形开始建立时，除了柳传志、张瑞敏等“老人儿”外，马云、王中军、江南春等都是 “发起理事”。\n据说马云每次到北京，都会和王中军“密会”一下，而王中军每次到杭州，也都会住到马云家里。王中军曾说：“因为是太多年的朋友，去杭州如果住酒店，马云还要跑到酒店去跟他聊天儿，后来就干脆住在马云家里，慢慢就形成了一种习惯。”\n\n而马云这位密友，确实给华谊带来了很多不一样的想法。\n曾有媒体报道记载了一段马云对王氏兄弟说的话：“你们现在这么有名，但你们的行业这么薄弱，为什么不利用资本的优势？”据说一语惊醒梦中人，才有了后来的“中国影视娱乐第一股”。而马云个人也早在2006年就入股华谊兄弟，用真金白银力挺兄弟。\n不同于和阿里的日久生情，华谊和腾讯的初次合作更像是“一见钟情”，王中军则只用了半个小时就“搞定”了。\n有一次王中军去香港，约了马化腾聊合作，他们的本意也只是见个面“务个虚”，随便聊聊看能不能投资哪个项目。\n会面时马化腾和刘炽平都去了，他们“闲扯”了一会儿，说来说去也没有找到究竟投资哪个项目。\n王中军无意中对马化腾提了一句：“既然你对内容这么重视，是不是考虑下直接投华谊兄弟？这个方式比较简单。”\n王中军后来回忆，马化腾和刘炽平的思维反应非常快，当时拍板做决定，半小时之内的谈话，方向价格基本上说完了。\n要知道那还是将近10年前，当时二马能同时投资一个公司的情况并不常见甚至没有，毕竟当时互联网江湖上二马的分界线也不明显，竞争比现在激烈，所以出于对兄弟和股东的尊重，王中军立刻和马云说了一下腾讯也要投资，想问问马云的意见。\n马云说：“中军，华谊兄弟是你的公司，你觉得合适最重要。”\n于是2011年，腾讯4.5亿融资额战略入股华谊兄弟，在华谊发展历程中极为重要的“二马一王”的大股东组合初现雏形。\n3.\n / 华谊的新兄弟连，跨越IP的边界 / \n如果仅仅是从9家公司手里拿到了一笔23亿的融资，应该还不足以让华谊的投资者们如此兴奋。\n真正撬动市场想象空间的，是9家作为战略投资者入局后，如何以其所拥有的独特资源，在华谊的背水一战中发挥最大化的功效。毕竟真金白银投入，利益共同联盟已经成型。\n在大文娱领域，企业的核心竞争力仍然是丰富的制作经验和领先的制作能力、商业模式创新能力、全产业链资源整合能力。\n虽然近两年华谊在电影表现上不尽如人意，但其出品的电影曾独占中国电影市场年票房的25%，而且几乎都是主投主控，在内容方面的能力确实早已领先行业。\n同时，华谊历时9年打造了苏州、海口、长沙及郑州四个大型项目，也是当下文旅项目落地效率和完成程度最高的影视公司。\n正如王中军所说，各位战投看好华谊的其实主要是两点：内容能力，以及由此而搭建的“影视+实景”商业模式。\n此次华谊引入的战投中，阿里和腾讯都是中国最有影响力的互联网巨头，在各自的核心战场都拥有绝对的业务优势和资源禀赋。\n笔者预计，在阿里腾讯与华谊的内容优势和实景资源打通后，影视IP的订制与延展；电影项目的制作、宣传、发行；文旅业务的线上线下闭环；短视频等新内容风口的增值探索等方面都会有新的想象空间。华谊也能借助阿里+腾讯的互联网优势和各种渠道、端口，进行多维度业务拓展。\n另外，此次组团定增的战投中还有一个老面孔，那就是郭广昌复星系的豫园股份。笔者认为，豫园股份的合作逻辑很好理解，就是看好华谊的实景娱乐。\n因为不久前，郭广昌到郑州出差，还去建业·华谊兄弟电影小镇转了一圈，最后郭广昌得出了一个结论：好的产品自己会说话。\n此外，山东经达科技产业发展有限公司则是首度入局华谊兄弟的国资，其为济宁国家高新区直属的全资国有企业，隶属于济宁高新控股集团有限公司，总资产400余亿元。\n这也是华谊兄弟首次获得国资入股，其意义更为深远。\n逆市定增背后，是华谊的“兄弟们”出手解围，同时他们也会参与华谊兄弟的管理，公告显示，战略投资者有权依法行使表决权、提案权等相关股东权利，合理参与上市公司治理。\n好的内容在任何时代都是稀缺资源，这也是华谊强调要回归电影主业、不断加强内容生产能力以及战投入场的根本原因。\n然而，只有好的电影带来好的票房，好的内容产业链带来好的收益，才可能有持续健康的现金流量，也才有可能让华谊真正“解扣”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":925152129,"gmtCreate":1587941873661,"gmtModify":1704365784231,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"美元 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p>同时还需要注意<span>布伦特原油</span>期货4月30月到期，警惕换月出现暴涨暴跌行情。</p><p><b>周一（4月27日）关键词：中国工业企业利润、日银决议、德国零售销售月率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dadf040e3b35e43f2ef5e12df3ccd0e\"><br>周一首先关注的是中国数据，近期中国经济数据转暖使得市场对于全球经济从疫情打击中复苏持乐观预期。</p><p>其次关注的是日银决议。虽然受到疫情影响，此次央行政策会议会期被临时缩短到一天，但看点却仍然不少，业内投资者，甚至包括一些媒体都猜测日本央行可能使出最后撒手锏，进一步放开购债规模与范围限制，此前市场甚至猜测无限量购债计划。</p><p>但也有分析师认为，日本央行并不会立即采取太大力度的进一步措施，因为事实上其政策施展空间已经非常有限，所以，即使其口头上允诺进一步强化QE力度，投资者之后也不再会有更大的进一步反应。相比较而言，日本周二的失业率数据可能更加重要，因为反映了经济活动受冲击程度。</p><p>同时关注德国的3月零售销售数据，这将直接反映疫情对于德国的零售业的冲击程度，目前市场预期为-5%，可能是有数据以来的最差水平，这将对欧元产生直接的影响。</p><p><b>周二（4月28日）关键词：日本失业率、美国谘商会消费者信心指数、API原油和汽油库存</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e07884a385cdb13069cc22008d7c3e7\"><br>首先关注日本失业率，尤其是在周一日银决议如果缺乏有力看点的情况下，日本的就业市场表现将直接反应日本的经济走向。<br>其次关注美国的谘商会消费者信心指数。此前密歇根大学消费者信心指数跌至了2012年以来最差水平，凸显了市场信心的大幅下滑。目前市场预期是谘商会消费者信心指数仅录得90，前值120，如果符合预期，预计为2014年以来最差水平，凸显消费需求疲软。<br>最后关注API原油库存和汽油库存数据，随着全球储油能力接近极限，加上消费需求疲软，近几周可能会推动库存水平进一步上升。值得一提的是<span>布伦特原油</span>期货合约将在4月30日到期，需警惕换月出现的暴涨暴跌行情。<br><b>周三（4月29日）关键词：欧元区景气指数、美国第一季度GDP、美国EIA数据、美联储决议</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a30443d35297e0482dddbbf85ac201e8\"><br>首先关注新西兰贸易帐数据和澳洲第一季度CPI数据，随着此前美油跌至负值后，近期油价有所反弹，商品货币也出现了见底企稳的信号，因此如果数据好于预期，可能会推动<span>澳元</span>和纽元出现进一步的反弹。</p><p>其次关注欧洲的经济数据，此前分析师预期，如果欧洲经济数据进一步走坏，那么欧元区将遭遇有史以来最大的经济衰退。</p><p>周三美国的GDP数据需要着重关注，因为这个数据可以直观的反应3月中旬至3月末，疫情对于美国经济的冲击，如果该数据差于预期，那么二季度美国的经济表现可能会进一步走差。目前市场的预期是二季度GDP料萎缩12%，因此市场将从中寻找线索。</p><p>周三的重中之重仍是美联储决议。虽然当前美联储暂时缺少立刻进一步扩大宽松力度的动机与空间，但仍可能通过口头措辞进一步对美元汇价实施打压。过去几周美联储发声密集，美联储表达了对于经济放缓的忧虑以及在必要时进一步扩大宽松的决心，因此如果美联储认为当前下行压力加大，可能会强化市场对于美联储扩大宽松的预期。</p><p><b>周四（4月30日）关键词：中国官方制造业PMI、欧元区第一季度GDP、欧银决议、美国PCE数据</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d3d46e2c25ecbd382fbd6d57a7e03e6\">周四继续关注中国官方制造业PMI，随着中国制造业近期回到了扩张区域，提振了全球市场对于经济复苏的预期，因此市场需保持关注。</p><p>其次关注欧元区CPI数据，市场预期4月CPI仅有0.1，进一步偏离欧洲央行的通胀目标，暗示欧元区的通缩压力加大。</p><p>同时关注欧元区一季度GDP数据，市场预期-3.8%。和美国的GDP数据一样，反映了疫情对于欧洲经济的冲击，如果数据差于预期，可能会进一步打压欧元。</p><p>值得一提的是，欧元走弱可能会使得美元受到追捧，并挤压黄金等其他避险资产，市场需保持关注。</p><p>周四的重点之一是欧银决议。随着经济下行压力加大，市场预期欧洲央行最快会在本次决议上扩大购债规模以缓解经济压力。经济学家们预测，7500亿欧元的紧急计划将进一步扩大5000亿欧元，今年所有项目的总计购买规模将超过1.5万亿欧元。</p><p>另一个重点是美国的PCE数据，市场预期是1.4%，进一步远离美联储2%的通胀目标，暗示通缩压力加大，这意味着更长时间内美联储将实施超宽松的货币政策。</p><p>但是需要注意的是，通缩压力可能会使得市场倾向于持有现金，需要留意美元的市场反应。</p><p><b>周五（5月1日）关键词：美国制造业PMI、劳动节休市</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5d9a518c28d499e7313aaac9aedca4\"><br>周五首先关注日本4月东京CPI年率，市场预期0.1%，暗示通缩压力加剧，这可能会成为支撑日本央行进一步宽松的理由。</p><p>其次关注美国4月Markit制造业PMI终值，尽管终值的参考意义不大，但是如果遭遇下修往往体现了当前制造业疲软的程度仍在加剧。</p><p>重中之重仍是ISM制造业PMI数据，目前市场的预期是37.5，如果符合预期将是2009年以来的最差水平，这可能会进一步打压市场的乐观情绪。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><b>周日（5月3日）关键词：</b>巴菲特股东大会</p><p><span>受公共卫生事件影响，2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。伯克希尔·哈撒韦公司股东们将不会到会议现场出席，所有特别活动均被取消。届时，只有巴菲特本人、芒格和几位伯克希尔员工出席会议。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：五大科技巨头财报齐发！巴菲特股东大会来袭！</title>\n<style 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06:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>本周市场将迎来一系列重磅数据和事件。首先是三大利率决议，包括日银决议、欧银决议和美联储决议，在没有利率空间的情况下，市场关注的是各国央行对于经济前景的预期以及是否会实施进一步刺激；“FAANG”五大科技巨头财报齐发；周五（5月1日）为国际劳动节，德国、法国、意大利、西班牙、香港、台湾股市以及A股均休市；<span>2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。</span></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/260560af79e3e67007de5a933e8de388\">其次<span>欧元</span>区和美国还将公布一季度GDP数据，这对于市场一窥疫情对于全球经济的冲击具有重要指引。同时各国公布的通胀数据将凸显当前通缩压力加大。</p><p>其他一些重要数据包括中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI、美国3月PCE物价指数年率。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f618d9e52e2f91affa031626c441d59\"></p><p>同时还需要注意<span>布伦特原油</span>期货4月30月到期，警惕换月出现暴涨暴跌行情。</p><p><b>周一（4月27日）关键词：中国工业企业利润、日银决议、德国零售销售月率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dadf040e3b35e43f2ef5e12df3ccd0e\"><br>周一首先关注的是中国数据，近期中国经济数据转暖使得市场对于全球经济从疫情打击中复苏持乐观预期。</p><p>其次关注的是日银决议。虽然受到疫情影响，此次央行政策会议会期被临时缩短到一天，但看点却仍然不少，业内投资者，甚至包括一些媒体都猜测日本央行可能使出最后撒手锏，进一步放开购债规模与范围限制，此前市场甚至猜测无限量购债计划。</p><p>但也有分析师认为，日本央行并不会立即采取太大力度的进一步措施，因为事实上其政策施展空间已经非常有限，所以，即使其口头上允诺进一步强化QE力度，投资者之后也不再会有更大的进一步反应。相比较而言，日本周二的失业率数据可能更加重要，因为反映了经济活动受冲击程度。</p><p>同时关注德国的3月零售销售数据，这将直接反映疫情对于德国的零售业的冲击程度，目前市场预期为-5%，可能是有数据以来的最差水平，这将对欧元产生直接的影响。</p><p><b>周二（4月28日）关键词：日本失业率、美国谘商会消费者信心指数、API原油和汽油库存</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e07884a385cdb13069cc22008d7c3e7\"><br>首先关注日本失业率，尤其是在周一日银决议如果缺乏有力看点的情况下，日本的就业市场表现将直接反应日本的经济走向。<br>其次关注美国的谘商会消费者信心指数。此前密歇根大学消费者信心指数跌至了2012年以来最差水平，凸显了市场信心的大幅下滑。目前市场预期是谘商会消费者信心指数仅录得90，前值120，如果符合预期，预计为2014年以来最差水平，凸显消费需求疲软。<br>最后关注API原油库存和汽油库存数据，随着全球储油能力接近极限，加上消费需求疲软，近几周可能会推动库存水平进一步上升。值得一提的是<span>布伦特原油</span>期货合约将在4月30日到期，需警惕换月出现的暴涨暴跌行情。<br><b>周三（4月29日）关键词：欧元区景气指数、美国第一季度GDP、美国EIA数据、美联储决议</b><br><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a30443d35297e0482dddbbf85ac201e8\"><br>首先关注新西兰贸易帐数据和澳洲第一季度CPI数据，随着此前美油跌至负值后，近期油价有所反弹，商品货币也出现了见底企稳的信号，因此如果数据好于预期，可能会推动<span>澳元</span>和纽元出现进一步的反弹。</p><p>其次关注欧洲的经济数据，此前分析师预期，如果欧洲经济数据进一步走坏，那么欧元区将遭遇有史以来最大的经济衰退。</p><p>周三美国的GDP数据需要着重关注，因为这个数据可以直观的反应3月中旬至3月末，疫情对于美国经济的冲击，如果该数据差于预期，那么二季度美国的经济表现可能会进一步走差。目前市场的预期是二季度GDP料萎缩12%，因此市场将从中寻找线索。</p><p>周三的重中之重仍是美联储决议。虽然当前美联储暂时缺少立刻进一步扩大宽松力度的动机与空间，但仍可能通过口头措辞进一步对美元汇价实施打压。过去几周美联储发声密集，美联储表达了对于经济放缓的忧虑以及在必要时进一步扩大宽松的决心，因此如果美联储认为当前下行压力加大，可能会强化市场对于美联储扩大宽松的预期。</p><p><b>周四（4月30日）关键词：中国官方制造业PMI、欧元区第一季度GDP、欧银决议、美国PCE数据</b><br><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/da5d9a518c28d499e7313aaac9aedca4\"><br>周五首先关注日本4月东京CPI年率，市场预期0.1%，暗示通缩压力加剧，这可能会成为支撑日本央行进一步宽松的理由。</p><p>其次关注美国4月Markit制造业PMI终值，尽管终值的参考意义不大，但是如果遭遇下修往往体现了当前制造业疲软的程度仍在加剧。</p><p>重中之重仍是ISM制造业PMI数据，目前市场的预期是37.5，如果符合预期将是2009年以来的最差水平，这可能会进一步打压市场的乐观情绪。</p><p>值得一提的是，因为周五是国际劳动节，欧洲国家普遍休市，中国上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所以及沪深交易所均休市。但是美国市场五一照常开市，因美国的劳动节不在5月。</p><p><b>周日（5月3日）关键词：</b>巴菲特股东大会</p><p><span>受公共卫生事件影响，2020年巴菲特股东大会将于5月2日（北京时间5月3日凌晨4：45）改在线上举行。伯克希尔·哈撒韦公司股东们将不会到会议现场出席，所有特别活动均被取消。届时，只有巴菲特本人、芒格和几位伯克希尔员工出席会议。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/017a2d51f9605f643f552ed0e3997176","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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😄","listText":"心智生产力 😄","text":"心智生产力 😄","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/379817241817112","repostId":"1121793871","repostType":4,"repost":{"id":"1121793871","kind":"news","pubTimestamp":1733737393,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121793871?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-09 17:43","market":"sh","language":"zh","title":"万字长文！大摩宏观闭门会议：第二轮刺激政策呼之欲出","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1121793871","media":"TMT质检员","summary":"市场对于第二轮政策有哪些期待？","content":"<html><head></head><body><p>大摩宏观策略谈的主题是“第二轮政策呼之欲出”。这个判断的原因是：</p><p style=\"text-align: justify;\">1）大摩的先行指标经济温度计和大摩社会感知指数，都显示当前第二轮政策急需出台，避免924以来的政策转向一鼓作气再而衰三而竭。</p><p style=\"text-align: justify;\">2）这周会召开的经济工作会议，会有公文发布。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，策略部分，还讲了两个话题：</p><p style=\"text-align: justify;\">1）近期外资流入流出的变化，以及三季度企业财报后，对怎么做投资的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">2）2025年展望里面对于美国固定收益类资产的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业方面，重点讨论了2025年半导体硬科技怎么投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">给大家分享一下具体内容</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【key takeways】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么认为第二轮政策急需出台？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据我们编制的先行指标经济温度计和大摩社会感知指数，这两个指标显示当前经济改善程度在9月份后停滞不前，表明<strong>第一轮政策效果不够明显</strong>。同时，这些指数的变化以及近期外资流动和企业财报的新边际变化，都显示出经济复苏动能不足，需要适时出台第二轮政策以避免政策效应递减的现象。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>接下来的会议或政策中，文字表述和具体数字哪个更重要？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然文字表述能够提振信心，但投资者更关注具体数字和政策落实的细节，因为这些才能真实反映决策层的决心和实际投入。不过，经济工作会议的文本在会后一段时间内发布，可能会积极地延续并升华之前的zzj会议的积极表态。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对于经济工作会议最关注的三点是什么？市场对于第二轮政策有何期待？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场最关注的第一点是财政政策的力度和总量，特别是官方预算赤字率是否能打破3%的传统上限</strong>，达到4%或以上；<strong>第二点是其中对消费政策的重视程度；第三点则是对于资本市场的后续支持和改革措施</strong>。市场期待在经济工作会议之后看到积极的文字表述，并且更看重定量的具体数字和政策执行的速度力度，因为这些比单纯的态度表态更能直接影响市场信心和经济复苏进程。预计2025年广义赤字将比2024年扩张约2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点，其中关键看点在于预算赤字率能否突破3%的旧有思维定式，达到4%及以上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在当前经济环境下，市场对财政政策有哪些期待和担忧？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场期待zf在4%或更高的水平上采取更大力度、更积极的财政政策，并担忧相关政策何时对外发布和交流。由于以往惯例中，相关数字会在两会前保持模糊，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致未来几个月信心逐渐受损，不利于政策一鼓作气实施。因此，<strong>市场建议应打破常规，及时通过多种方式发布和沟通财政数字前瞻指引</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对消费支持政策有何具体期盼？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场<strong>期盼在今年底前明确一些消费支持政策</strong>，例如延长或延续消费补贴如家电以旧换新等政策，并明确资金来源，避免政策等待至明年3月两会后才明确，以保持市场信心并实现政策连续性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济工作会议在任务排序上有什么值得关注的变化？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经济工作会议文本<strong>历来会确定未来一年的重点任务排序</strong>。去年排第一位的是科技创新引领现代化产业体系，而今年着力扩大国内需求尤其是消费需求排第二，但实际有效消费政策直到今年9月份才出台，且力度不算强。今年，<strong>市场高度关注这些重点任务的排位变化</strong>，<strong>特别是消费支持政策能否升格为首要任务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何理解并提升消费对经济增长的重要性？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议将促进消费作为重中之重，甚至升格为首要任务</strong>，因为良好的消费需求对于科技应用落地和企业研发扩张至关重要，是形成新质生产力生态系统不可或缺的部分。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>资本市场定位及改革开放方面有何建议？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议进一步扩大A股、港股等资本市场的互联互通</strong>，这有助于为老百姓提供回报，为新质生产力提供支撑，并为地缘政治带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市场可提供多元化的投资机会，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化娱乐、消费类企业的上市融资，从而完善整个生态系统。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市场对经济工作会议的期望有哪些要点？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场高度期盼经济工作会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政政策力度、消费政策重视程度以及资本市场后续改革支撑，同时期待相关政策信号能更快地与市场沟通，以体现积极的政策取向和第二波政策呼之欲出的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策实施后，PPI和CPI的情况如何？是否对就业和工资增速造成压力？目前对于四季度GDP环比折年率的预测情况如何？主要动力是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然第一轮政策起到了一定的托底作用，防止通缩螺旋恶化，但<strong>PPI仍在深度通缩中</strong>，<strong>CPI虽有边际改善但仍徘徊在低位，通缩压力持续存在</strong>，这会对就业和工资增速带来压力。同时，中国经济温度计也出现了一些边际恶化的迹象。目前四季度实际GDP环比折年率的跟踪预测在5.5%左右，比二三季度的均值高出不少，主要动力来自于基建政策支持，以及特朗普当选后可能带来的美国对华关税加征风险上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策效应是否出现边际退坡？具体体现在哪些方面？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一轮政策效应可能已现边际退坡，体现在地产领域，11月房地产动能衰减，成交量低于季节性水平，且供需失衡状态严重</strong>；消费方面表现喜忧参半，汽车销售保持增长，但线上家电销售环比回落，部分原因在于双十一需求前置，以及以旧换新政策结束后销售退坡。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>外资对于中国市场的态度及资金流向有何变化？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>11月外资长线基金对中国市场由净流入转为净流出</strong>，其中被动基金流出46亿美金，主动基金流出29亿美金，创下单月净流出最大金额。但截至11月，被动基金累计净流入仍处历史高位，而主动基金累计净流出达到历史最高位。目前外资对中国资产的低配约为1.2个百分点，整体配置仍处于近期历史范围内的合理水平。行业配置上，<strong>外资加仓consumer service和capital goods，减仓银行及金融服务等行业</strong>。同时，境内A股ETF有约50亿美金的净流入，南向资金11月流入量达到2024年单月最高水平，约为160亿美金。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>外资和内资对中国市场的态度如何？全球资金流向是怎样的情况？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资对于中国市场的投资相对谨慎，主要考虑到外部的地缘政治风险及人民币贬值的可能性，同时对中国政策刺激的规模和时间表存在不确定性。而内资对中国市场持较乐观态度，因为政策转向已发生，且A股对这些外部风险敏感度较低，投资者可以耐心等待政策进一步刺激。11月印度市场的外资流出较多，而美国市场的资金流入明显。这是当前资金流动的主要特点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国市场三季度业绩表现如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三季度中国市场的整体业绩低于预期，并且相比二季度恶化</strong>。2018年以来，这是连续第13个业绩低于预期的季度。其中，MACI china三季度有24%的公司盈利低于预期，而A股则有34%的公司业绩低于预期，整体公司的收入表现比盈利情况更差，主要受宏观经济压力影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业分布方面，哪些行业表现不佳？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三季度业绩中，金融板块是唯一一个超过预期的行业；相反，能源、医疗和原材料板块低于预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于明年上市公司的业绩预测是什么样的？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">考虑到明年名义GD增速预计在3点左右，MACI china的盈利增长主要与名义GDP挂钩而非实际GDP，因此预测明年上市公司的业绩将继续承压，预计MACI china 2025年EPF增速为5%，低于目前一致预期的10%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股票配置方面有何建议？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在大型政策刺激措施推出之前，建议配置盈利增长确定性和股东回报确定性较高的33个股票，同时推荐高红利股票，包括股息率和自由现金流在4%以上的股票。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于2025年美元、美国汇率及美债利率有何展望？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">团队认为美元对G10货币的走势可能对亚洲货币有所不同，即使美元有所回调，亚洲货币的升值幅度也可能有限。这一观点主要基于对美国加征关税影响的考虑以及对美国经济数据已被充分定价、美国财政政策可能较为保守的判断。此外，预计美联储将在接下来四个会议持续降息，到明年上半年总共降息100个基点，这将给美元带来贬值压力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在当前背景下，美元是否会贬值，以及欧元和亚洲货币的表现如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们确实认为美元有可能会贬值，特别是考虑到欧洲经济前景不明朗以及市场对欧洲PBoC持续降息的预期。不过，市场已提前反映了这些坏消息，如果欧洲PBoC本周四的会议没有大幅度调整经济预期，欧元可能会有短期反弹空间，但相较于其他主要货币的反弹幅度较小。在亚洲货币方面，美元贬值的同时，其他亚洲货币如人民币、韩元、泰铢、马来西亚令吉和台币等也可能面临贬值压力，尤其是受到中美关税影响，可能导致亚洲货币整体呈贬值态势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于日元和其他亚洲货币的表现有何预测？亚洲货币利率走势如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计明年上半年日元可能会因美国国债利率下行及日本PBoC可能加息的因素升值至140点位。因此，日元与其他亚洲货币之间可能出现走势分歧，不同于其他亚洲货币可能面临的贬值情况。投资策略上，建议可以考虑卖台币买日元，或者卖人民币和泰铢等其他货币。预计亚洲国家国债利率普遍会走低，收益率曲线变陡，除了美国利率下降外，亚洲PBoC也会继续降息，并且经济增长放缓、通货膨胀率下降等因素也会推动利率走低。此外，除了中国、韩国和新加坡外，其他亚洲经济体的财政政策预计不会放宽，这也有助于利率走低趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国市场方面，如果增加特别国债发行量，会对国债利率产生什么影响？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">即使中国增加特别国债发行量，对国债利率的影响可能有限，不会改变整体走向。鉴于市场已普遍预期有2万亿发债量，同时考虑到经济增长疲弱时PBoC可能会降息及买国债的需求，中国国债收益率整体仍会往下走，建议投资者可通过投资一年期NDRS来表达看法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于亚洲宏观市场，有哪些具体的投资策略推荐？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在亚洲市场，除了关注美元和美国国债的变化外，还可以考虑购买十年期印度国债、一年期泰国NDOIS，或是观察美国两年期和10年期国债收益率曲线相对于韩国收益率曲线的变化。这些都体现了我们对亚洲宏观市场的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国对华为和AI的出口管制政策具体影响是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国对于华为和AI的<strong>出口管制政策主要体现在严格限制其设备和技术的出口</strong>，尤其是对可能对美国设备有利的领域。这对我们板块中commodity memory（如韩国存储芯片）产生了直接冲击，而对某些如ACM测试设备的厂商则有不利影响，但中微因为未被列入名单而在某种程度上受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>北方华创新增订单量的情况如何？明年全球半导体领域有哪些关键关注点？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">北方华创公布的数据显示，明年新增订单量增长了24 percent，同比意味着2026年其网上零售业务仍有继续增长的机会。明年全球半导体领域的关注点主要包括：1) 英伟达的AIGPU需求能否持续；2) 英伟达与定制化芯片AC的竞争态势，尤其是经过最近美国比赛后的影响；3) AI周期之外的市场是否会出现复苏。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>AI以外的周期能否复苏？以及明年CES和台积电扩产能事件的影响？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">明年AI以外市场的复苏依赖于多个因素，如补贴力度、消费电子支出及AI技术的实际应用效果。CES 2025年将展示英伟达新的AIPC芯片，并与联发科合作开发端侧运算能力强大的产品。此外，国产手机中AI smart one的应用也将逐渐成熟，而台积电的技术领先和AI领域强劲需求将支撑其基本面。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于明年GPU和AC（自定义芯片）市场的看法是什么？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">预计明年是一个卖方市场，英伟达的GPU需求将由加油全部吸纳。然而，在供应链下游，由于下一代GPU集成难度增加，库存积压问题可能会导致硬件厂商面临较大压力，尤其是拥有H100和H200库存的厂商需要采取特殊措施应对。对于硬件成本敏感度较高的TCO问题，预计ASIC长期来看仍具优势，且英伟达与AC之间的竞争最终可能会走向和平共处。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产领域近期政策调整的可能性如何？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期地产销售虽有改善但仍处于调整期，短期内加码地产政策的可能性较小。目前关于地产的新政策建议主要包括zf收储和大城市限购限售放开、给予更多购房补贴等措施，但尚未有明确信号表明这些政策会在短期内实施。同时，地产界资深人士<strong>预测明年地产市场仍处于调整阶段</strong>，一线城市和二线城市<strong>有望下半年率先触底回稳</strong>，<strong>全面复苏可能要等到2026年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【对话宏观部分整理】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩宏观策略团，我是说邢志强。今天的话题是日出的第二轮政策。因为这周会召开在经济工作会议，会有新华社的公文发布，我们认为呼之欲出。这是因为第一轮政策的效果虽然也有，但是<strong><u>今天我们的中国经济学家郑林坚利会带来两个重要的更新。那就是我们编制的先行指标经济温度计和我们经过长时间的研发在8 9月份发布的大摩社会感知指数。这两个指标可能都显示当前第二轮政策急需出台</u></strong>，避免924以来的政策转向一鼓作气再而衰三而竭的现象，现在急需要下一步的政策适时的出台。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然我们今天也请来了中国策略师克罗刘颖。他会专门从我们比较关注的<strong><u>11月份以来外资到底流进流出的情况有什么新的边际变化化，以及我们三季度企业报报道出来的一些新的分化现象，来看看怎么做投资</u></strong>。我们也请来了亚洲宏观策略师jack，他会讲一讲most standing <strong><u>2025年系列展望的第三篇，对于美国固定收益类资产的判断</u></strong>。包括美元的走势，美国国债的走势，以及怎样把对美元和美国国债收益率的判断。运用到亚洲各国，我们做固定收益投资上。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后我们也请来了刚刚周末从美国回来的我们亚洲硬件科技行业的里。他会带来<strong><u>对2025年半导体硬科技怎么做做投资的展望，以及美国最新出台的一系列对华科技限制政策造成的潜在影响</u></strong>。跟以往一样，我先会抛砖引玉来具体的讲述一下为什么第二轮政策呼之欲出，以及对这些政策的具体的分析判分析判断第一轮政策的效果当然是有的。但是从我们编制的这个经济温度计来看，9到10月份当时经济的体感温度改善了一些。但这种改善程度在11月份下旬以来基本上戛然而止了。也就是说第一轮政策的效果肯定还是不够的。</p><p style=\"text-align: justify;\">而更为重要的则是我们一直跟踪的<strong>大摩社会感知指数</strong>，这是一个对民生反馈的比较平衡的跟踪，它能够<strong>帮助我们去判断决策拐点</strong>，是一个很好的框架。我们刚刚做了新一版的更新，新鲜出炉。<strong>这个指数也是有所走软</strong>，这可能反映了尽管924以来市场的动能有所好转，热度上了一些。但是从金融市场动能传导到实体经济，再传导到民生和就业，需要比较久的时间。后面监理也会具体的介绍这个社会感知系数的最新状况。所以无论是高频率的作为先行指标的经济体温感知计，最近它的改善戛然而止，还是作为最终来衡量成果的民生反馈系数，可能这些都显示当前急需要第二轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么接下来一定会有第二轮政策在经济工作会议之后陆续出炉？提到<strong>经济工作会议</strong>，正如大家已经收到的我们周一宏观策略团的邀请函的海报里面提到的，他会<strong>是吹响第二轮政策的号角。我们预计了他的文字稿会非常的积极</strong>，<strong>试图继续提振信心</strong>。然而大家的隐忧是数字上、细节上一般要等到来年三月份才会公布于众。而数字的规模，具体投入的方向，这才能真真切切的反映出来。决策是否逐渐打破了之前的思维定式。所以是这周即将出台的文字更重要，还是后面大家才能得知的数字更重要？我相信大多投资者心中自有答案。</p><p style=\"text-align: justify;\">可能目前并不是只靠遣词造句就可以提振信心的阶段，大家都急切期盼着真金白银的具体细节落实。但是回归到经济工作会议本身的文字，我为什么觉得它的文本会非常积极呢？它会延续甚至升华926zzj会议的积极表态呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">大家知道在<strong>历来开重大的工作会议之前，官媒会吹风</strong>，就是所谓的春风吹战鼓雷，会出炉好几篇社论来铺垫氛围。通常还都是<strong>三部曲，上中下三篇</strong>。上个礼拜就是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家看到<strong>新华出的第一篇如何看GDP数字，某种意义上是淡化了GDP数字目标的重要性</strong>，提出高一点低一点都可以。那我们接触到的一些机构投资者、市场人士就担心这是不是意味着后面的政策后期乏力了。因为不太在乎是否达到GDP增长目标，并没有不达目的不罢休的这种心态。然而这个三部曲的后面两部曲，应该来讲又重燃了不少希望。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三篇最新的一篇讲的是中国的财政赤字有较大的提升空间</strong>。因为我们的资产负债表比较健康，而且国际对比来讲，其他国家也早早放弃了官方预算赤字率放在3%左右的老黄历了。这个跟我们一直强调的需要打破三大思维定式的第一项就是过往财政可能过于谨慎，财政总是讲究量入为出，这可能是迈出了半步。</p><p style=\"text-align: justify;\">而新华社社论的<strong>第二篇承上启下之作则是强调了本轮政策转向的宗旨</strong>。他提出<strong>三项</strong>，大家可以仔细品一品，叫是<strong>为了社会民生的全面好转，地方zf的运转良性和老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环</strong>。可能跟踪我们大摩宏观策略谈和我们研究报告的机构投资者朋友们都会会心一笑，<strong><u>这几乎是原封不动的引用了我们自九月初以来对本轮政策转向的宗旨和目的的判断</u></strong>。而实现这三个目的，社会民生全面好转，地方zf运转良性，老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。它远远比GDP短期托个底更重要，但也更为艰难。正因为如此，第一轮政策的效果实现不了这三个目标，它只代表了政策的序曲。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以回到经济工作会议这个周四可能会发布的公告，我认为他的态度比较积极。对于财政政策和货币政策的取向用的字眼可能会是最近十几年以来未有之寂静。他<strong>也会重点表达对于消费的支持态度和对于延续924政策转向以来的第一轮政策的余威，一鼓作气促进信心回升的鞭策意味</strong>。原来刚才讲了这么多，这些还是针对文本的遣词造句，是语气本身，积极归积极吗？经历了926第1轮政策，包括当时zzj会议的积极表态，市场上尤其是很多外资投资者，可能对于仅仅是语言表态习以为常，心无波澜。</p><p style=\"text-align: justify;\">毕竟不少投资者认为第一轮政策的力度还是不够的，你一举打破通缩的最优的预期比有一定的落差。所以当市场谈论经济工作会议的时候，究竟关心的是什么呢？我们也不断的在过去两周跟决策层在不同场合建言献策交流的时候，提出过<strong>市场谈经济工作会议。谈的是三点，一财政政策的力度和总量。二其中对于消费政策的重视程度。第三对于资本市场的后续的支持和改革</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">比文字更重要，<strong>定量比定性还关键，速度力度比态度更管用，这是市场谈论经济工作会议最关注的三点</strong>。第一，总量上，我们预计了广义赤字，就包含了官方的预算赤字和一些没有算进预算里面的地方专项债、特别国债等等在一起。2025年的广义赤字会比2024年扩张2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点的扩张幅度。但是市场其实是高度关注这广义赤字里面的一项，就是预算赤字率能不能到4%或者以上来显示，打破过去的思维定式。那为什么市场这么关心其中的这么窄的一个预算赤字率了？因为我们过去的老黄历一直是希望把预算赤字率压在3%左右，哪怕是2020年口罩的第一年遇到那么大的经济风险，也仅仅把预算赤字率放在了3.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以这一次如果是在4%或更高的水平，又显示半只脚迈出了过去比较舒适的、依赖的路径，开始尝试更大力的、更积极的财政政策。但是市场也担心什么时候对外发布和交流这个数字。因为根据过往的惯例，会议的公告，包括未来一两周，像在北京的周末会进行一些宣讲会，对这个数字会保持模糊，直到明年3月份的两会才会公布赤字率。这部分造成了也许未来几个月信心会逐渐的被打磨掉，不利于一鼓作气。因此我们也是在过去两三周一直建议这次要打破常规，及时的通过各种方式发布会也好跟市场沟通交流，也提供关于财政数字的前瞻指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">这里面还包含了能否明确在今年底一些对于消费的支持政策，比如说脸薪，特别是消费品以旧换新，年底到期之后，明年1月1号开始怎么延续，钱来自哪里？避免政策要等到3月份两会之后才明确，不能一鼓作气。出现在癌衰，这是第一项总量市场的期盼。第二项则是政策的重心，市场高度关注的是对于消费的支持能否被升格。</p><p style=\"text-align: justify;\">经济工作会议的文本历来会排序排出未来一年的几大重点任务。去年排第一位的大家可能还记得，就是以科技创新来引领现代化产业体系，也就是说还是新智生产力。第二位是着力扩大国内需求。但是这个着力扩大国内需求，特别是消费需求，首先它只排第二。其次它的真正的有效政策，像消费品相关的政策，是直到今年9月份才正式的落地出炉，实质长达九个月，力度也不算太强。所以今年的经济工作会议，市场会高度关注这几项重点任务的排位。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也建议因为考虑到向市场传递更明确的信号，打破一律提振信心的角度，应该把促进消费作为重中之重，把它升格。因为这也有助于形成新质生产力的一个完整的生态系统。像上周和上上周，我和我的同事郑明戴志红博士都讲过多次了。毕竟要促进新的生产力，它不是一个简单的解决卡脖子的硬件研发。较强的一个终端消费需求是有利于科技的应用落地的。而较好的一个物价涨幅的预期，也是有利于企业进行研发和扩张的这是创新生态系统必不可少的一部分。所以这次就看能否把促进消费，扩大消费作为第一项重任。因为它是是促进生产心智生产力的一个根本性的生态系统的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">最后则是对于资本市场的定位，包括A股、港股等资本市场下一步的改革和开放。我想我们在参与了，比如说最近香港和大陆互联互通资本市场十周年的一些会议上，也给决策层和学术界提出了三个观点。应该进一步做到资本市场，包括港股和A股的互联互通的扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为现在<strong>资本市场的下一步改革可以起到三个作用，给老百姓以回报，给新质生产力支撑，给地缘政治以缓冲。</strong>老百姓以回报很容易理解了，都存在银行里，现在利息是偏低的。包括港股和大陆之间的互联互通，会使中国作为一个非常独特的经济体，拥有一个国家的国民可以享受到投资于两种金融市场、两种币种、两种金融环境的多元化投资的特点。毕竟中美之间从经济到产业到货币政策，利率、汇率走向经常会有周期的错位。那考虑到港股的联系汇率制，实际上它跟A股之间的互联互通，给大陆的，给香港的老百姓都提供了多元化投资的机会。经常我们会看到出现北方下雨南方晴，西方不亮东方亮的这种多元配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二则是给新质生产力支撑。A股现在总体上还是以解决卡脖子，扶植硬科技为宗旨。在这个过程中，IPO的上市会非常的严格，大家当然高度关注。刚才我们讲到了<strong>科技创新，它需要一个生态系统，需要较强的终端消费需求，服务娱乐需求，也需要比较好的物价回升的环境，让企业愿意扩张大家的产品品和价格和服务</strong>，卖得上价格。那港股部分意义上就承担了这个责任。</p><p style=\"text-align: justify;\">很多文化类的、娱乐类的、游戏类的、消费类的来香港上市，实际上最终是有利于这个生态系统的。就像演出之前黄仁勋到香港来吃大排档，他经常讲到的段子一样。英伟达能有今天在过去几十年经常濒临死亡的时候，是靠游戏行业、视频行业对他GPU的强烈的需求，让他起死回生的这是一个完整的生态系统的概念。所以给地缘政治以支撑，就包含了让这类的企业终端消费、文化娱乐、游戏等也能够享受到生态系统上市融资的特点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三块则是给地缘政治以缓冲，过去三周我们长篇累牍地分析了特朗普2.0时代对中国的影响。除了关税战，中国企业和产业链应对起来更有经验，我就不赘述了。但是对于资本流动的一些限制怎么办？其实互联互通，资本市场开放，使得双方你中有我，我中有你，<strong>共同持有对方的大量资产，可能进一步造就了利益的捆绑，不容易发生硬脱钩的迹象</strong>，毕竟所以这边也统计了最近中国大陆的民众和企业持有海外的证券投资的头寸，以及海外的包括美资在内持有中国的资产的头寸。如果这个越来越高，而且相互非常平衡，就有利于地缘政治上得到缓冲，所以这个是最后一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">对经济工作会议市场的高度期盼，对资本市场下一步改革的定位是不是拔得更高，这三项财政政策的总体力度，消费政策的重视程度，对于资本市场的后续改革支撑，是市场谈经济工作会议时候谈的三个要点。而且大家高度关注在文字出台之后，这些数字的速度能不能更快的跟市场沟通出来。这一点，我们谈了非常积极的经济工作会议下来的定调。但为什么我们判断他会这么积极，以及他为什么第二波政策呼之欲出？我想把时间交给我们的中国经济学家郑林，来阐述一下我们的经济体温计最近显示出来的状况，以及大摩的社会感知指数，民生反馈的最新更新。把时间交给真理。</p><p style=\"text-align: justify;\">好的，非常感谢罗宾总。熟悉我们研究框架的投资者朋友都知道，我们这边一直都有两个指标来判断政策拐点发力的节奏还有效果。那一个就是反映通缩下行螺旋对于社会民生影响的这个社会感知指数。另外一个则是通过跟踪各种高频指标来反映政策效果的经济温度计。在九月下旬第一轮政策刺激出台了以后，我们看到这两个指标其实都是有不同程度的改善的。在三季度，但是最近四季度又边际的出现了恶化<strong>。首先咱们的跟踪数据显示，社会感知指数在三季度边际平稳了以后，四季度是有可能再次下滑</strong>的。那这边<strong>主要的原因还是目前的政策刺激是以供给端为主，需求端不足</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然说第一轮的政策它是起到了一定的托底作用，防止通缩下行螺旋进一步恶化。但总的来说PPI它还是在深度的通缩当中的核心。CPI虽然已经有边际两个月的改善，但不可否认它还是徘徊在那附近。<strong>通缩的压力其实还是徘徊不去</strong>的。那这个还是会对就业，对工资的增速都带来一定的压力。同时我们跟踪的<strong>中国经济温度计也是出现了一些边际的恶化的</strong>。目前如果我们看四季度的实际GDP环比折年率的跟踪预测还是在5.5%左右，比二三季度的不到3%的均值是高出不少的。那这边主要的动力其实还是来自于基建，也就是说政策支持。同时随着特朗普当选，美国对中国的关税加征风险也是在上升的。所以我们从11月份的PMI订单的这个地势改善当中，也显示企业其实已经可能开始出现产出口了。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，我们也看到有一些迹象显示，<strong>第一轮政策的效应可能已经出现了边际上面的一点退坡。首先看地产</strong>，我们看到<strong>11月份开始，房地产的动能是有一点点的衰减</strong>的。虽然说样本城市二手房平均成交价格相比10月还是有0.5%的一个正增长，但是如果咱们<strong>看成交量的话，其实已经是放缓了</strong>，而且是略低于季节性的那九月底房地产政策刺激的药效还能够有多久，我们觉得这边可能还有待观察。同时考虑到地产供需，它其实还是处在一个严重失衡的状态。所以我们相信如果说是要真正的让房地产止跌回稳，说到底还是需要有更有效的去库存的政策。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，消费这边表现也是喜忧参半的</strong>。当然汽车的销售还是不错的，我们看到11月份汽车的这个销量其实还是进一步的往上走。那这边其实一来是因为有一句话放心，二来也是有新能源车型的一个上市。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是如果我们看到<strong>这个线上的家电销售，其实环比其实已经开始回落了</strong>。那部分的原因，当然是因为今年双十一提前到了十月份就开始，所以也导致一些需求可能是被前置到了十月份11月份有一个陪伴一份。我们觉得这也可能反映着随着一些地区的家具家电以旧换新的我补的资金用完了以后，销售也开始出现了一定程度的退坡。同时我们看到和消费相关的服务业PMI11月份其实也是普遍走软的。这个也是显示在就业形势还有收入不明朗的情况下面，整体的消费需求可能还是不是特别的强的。而且这个以旧换新也可能一定程度上对于非以旧换新的消费品类有一定的挤出效应。所以这边就是结合两个指标，我们觉得本周要召开的经济工作会议可谓是正当时，也为下一轮的政策刺激吹响了一个号角。我这边就先介绍这么多，接下来把时间再交还给罗品总。</p><p style=\"text-align: justify;\">谢谢。监理非常言简意赅，把我们最重要，也是各位投资者可能最聚焦的两个指标。一个是先行指标的经济余表，第二个是一直帮助我们判断政策拐点的大模社会感知系数的更新版，做了一个全面的分析，以及对第二轮政策的重要性的判断。那接下来我们先把目光投向资本市场，那就是最近11月份以来外资对于中国的态度，反映在资本的流入流出里面有什么新的变局，以及在这个过程中，三季度报反映出来的下一步我们怎么样按图索骥去做投资。我把时间交给我们的策略是克洛伊，谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>【对话股票策略部分整理】</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好的，谢谢饶兵总。大家好。在策略这边，我今天会给大家更新一下我们看到的<strong>11月资金流向的这个趋势，以及三季报的一些总结的情况</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先资金流向的趋势，我们看到在外资的长线基金这边，九月跟10月因为受益于中国政策一个转向，外资的长线基金对中国都是净流入的。但是在11月这个已经转回为净流出的一个情况。我们觉得这个也是反映了进入11月之后，看到后续的一个政策的刺激力度不是特别大，包括执行的这个进度也不是特别大快。再加上<strong>特朗普当选之后</strong>，各种地缘政治的风险的升级，导致整体的外部风险提升。所以这些<strong>外资的长线基金有一个加速卖出的一个情况</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">从数字上来看，11月外资的长线基金的资金流出一共是75亿美金。其中被动基金就主要是etf这些，它的流出是46亿美金。这个流出的这个量大概是十月的净流入量的40%。</p><p style=\"text-align: justify;\">主动基金这边我们看到11月也是加速流出的，净流出的量是29亿美金。这个量是创下了今年以来的单月净流出的一个最大的金额。主动基金的流出这边我们看到的主要是欧洲的这个基金比较多。美国的主动基金净流出今年以来其实都比较少，而且比较稳定。因为本身美国的这个主动型基金对于中国的仓位已经不是特别多了。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们看刚刚说的是就11月的这个单月的资金的流入流出的一个情况。那如果我们看从2022年10月到现在的一个累计的资金流入情况的话，从被动资金这边来看，因为它今年9月跟10月还是有一波大幅的加仓的，所以现在被动基金累计的资金流入还是处在从2022年10月以来的一个历史的最高位。但是主动基金这边其实我们看到在9月10月有一轮小幅的加仓之后，然后现在又加速卖出，所以现在资金的净流出是处在从2022年10月以来的一个最高位。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后如果我们<strong>从资产全球资产配置的角度上</strong>来看，我们看到从外资的长线基金来说，他们<strong>最新的数字对于中国的低配大概是1.2个百分点左右</strong>。那这个数字是<strong>处于近期可能两三年的一个历史范围的一个中间的一个水平</strong>。历史范围大概是在低配0.8个百分点到3.4个百分点。所以现在对中国的这个范围还是处在近期一个历史范围以内，是一个进可攻退可守的一个位置。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从行业配置来看</strong>，我们看到从九月底到现在，外资长线基金<strong>加仓比较多的这个行业是包括consumer service，然后capital goods这两个行业</strong>。然后从低配的行业里面，我们从九月底到现在看到<strong>减仓比较多的是银行跟金融服务这两个板块</strong>。虽然说这两个板块其实我们看到三季度的这个业绩情况是很不错的。<strong> </strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那看完了外资的这个资金流向之后，我们现在再来说一下中国境内的一些资金的流向。那我们看到11月境内的这些被动基金，主要是A股的etf，11月还是继续有资金的净流入的，大概是有50亿美金左右。虽然说这个资金流入的规模跟10月相比已经有一个大幅的放缓了。那南向资金11月我们还是看到有一个继续流入的。而且11月的流入量是创下了2024年单月的资金净流入最高的一个月份，大概是160亿美金的一个规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们从外资中资的这些资金流向也可以看出，现在整体外资对于中国市场还是相对比较谨慎的。特别是考虑到最近外部的这些地缘政治风险，包括人民币贬值的风险都比较大。但是中国政策刺激的这个规模跟时间表上面还是有些不确定性。但相对来说内资会对中国市场会更加乐观，因为政策这个转向确实是已经发生了。再加上本身A股对于外部的这些风险没那么敏感，所以对于A股投资者来说，他们可以更有耐心的去等待政策的进一步刺激。从全球的资金流向来看，结合我们regional团队，包括BB团队一些反馈，我们看到11月印度市场的外资资金的流出是比较多的，而美国市场的资金流入是比较明显的，这个就是资金流入的一个情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外也给大家汇报一下，我们看到的中国市场三季度的业绩的情况。<strong>三季度整体的业绩还是低于预期的</strong>，<strong>而且跟二季度的这个业绩相比，有进一步的恶化</strong>。这个是已经是我们看到的从2018年以来的连续第13个业绩，是低于预期的。如果我们看MAC china的三季度的业绩，那net是有24%的公司盈利是低于预期，那二季度的时候这个数字是在17%左右。那A股我们看到是比MACI china是更差的，那那大概是有34%的公司业绩低于预期，二季度的时候这个数字是在24%左右。另外我们看到整体公司的收入的表现会比盈利会更差一些，主要是考虑到整体的宏观经济对于收入端带来一个直接压力。而很多公司在成本端还是在做一些降本增效这个动作，所以相对来说盈利会比收入的这个趋势会更好一些，但总体还是低于预期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">从行业分布来看，<strong>三季度这个业绩，金融板块是唯一一个</strong>。如果我们按公司数量包括市值的比例来看，都是<strong>超过预期的这个行业</strong>。那相反有<strong>三个行业是低于预期的，包括能源医疗跟原材料板块</strong>，就是包括按公司数量跟市值比例来看，都是低于预期的这三个行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">往前看，我们现在对于上市公司的这个基本面还是相对来说比较谨慎。因为考虑到我们现在预测明年的这个名义GD的增速也就是在三个点左右，那MAC china的这个盈利增长其实更多的是跟名义GDP去挂钩的，而不是跟实际GDP区的挂钩。所以我们觉得明年上市公司的这个业绩还是会继续承压。我们预测的MACI china 2025年的EPF的增速是5%左右，这个还是低于现在的一致预期10%的那短期来看，我们<strong>还是继续等待市场对于这些外部风险的充分定价，同时也是高度关注中国的政策的可能的应对跟一些刺激</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">在股票配置方面，我们觉得在看到一些大的政策刺激政策推出之前，我们还是继续推荐盈利增长确定性和股东回报确定性都比较高的33个股票。这三个股票是我们通过自下而上的这个方式去收集的，我们每个行业的分析师去推荐的这个股票名单。另外我们也是推荐一些比较高红利的股票，包括股息率跟自由现金的流利度在4%以上的一些股票。以上就是我对策略这边的分享，我先把时间交还给Robin总，谢谢。</p></body></html>","source":"lsy1733737415359","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万字长文！大摩宏观闭门会议：第二轮刺激政策呼之欲出</title>\n<style 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takeways】为什么认为第二轮政策急需出台？根据我们编制的先行指标经济温度计和大摩社会感知指数，这两个指标显示当前经济改善程度在9月份后停滞不前，表明第一轮政策效果不够明显。同时，这些指数的变化以及近期外资流动和企业财报的新边际变化，都显示出经济复苏动能不足，需要适时出台第二轮政策以避免政策效应递减的现象。接下来的会议或政策中，文字表述和具体数字哪个更重要？虽然文字表述能够提振信心，但投资者更关注具体数字和政策落实的细节，因为这些才能真实反映决策层的决心和实际投入。不过，经济工作会议的文本在会后一段时间内发布，可能会积极地延续并升华之前的zzj会议的积极表态。市场对于经济工作会议最关注的三点是什么？市场对于第二轮政策有何期待？市场最关注的第一点是财政政策的力度和总量，特别是官方预算赤字率是否能打破3%的传统上限，达到4%或以上；第二点是其中对消费政策的重视程度；第三点则是对于资本市场的后续支持和改革措施。市场期待在经济工作会议之后看到积极的文字表述，并且更看重定量的具体数字和政策执行的速度力度，因为这些比单纯的态度表态更能直接影响市场信心和经济复苏进程。预计2025年广义赤字将比2024年扩张约2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点，其中关键看点在于预算赤字率能否突破3%的旧有思维定式，达到4%及以上。在当前经济环境下，市场对财政政策有哪些期待和担忧？市场期待zf在4%或更高的水平上采取更大力度、更积极的财政政策，并担忧相关政策何时对外发布和交流。由于以往惯例中，相关数字会在两会前保持模糊，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致未来几个月信心逐渐受损，不利于政策一鼓作气实施。因此，市场建议应打破常规，及时通过多种方式发布和沟通财政数字前瞻指引。市场对消费支持政策有何具体期盼？市场期盼在今年底前明确一些消费支持政策，例如延长或延续消费补贴如家电以旧换新等政策，并明确资金来源，避免政策等待至明年3月两会后才明确，以保持市场信心并实现政策连续性。经济工作会议在任务排序上有什么值得关注的变化？经济工作会议文本历来会确定未来一年的重点任务排序。去年排第一位的是科技创新引领现代化产业体系，而今年着力扩大国内需求尤其是消费需求排第二，但实际有效消费政策直到今年9月份才出台，且力度不算强。今年，市场高度关注这些重点任务的排位变化，特别是消费支持政策能否升格为首要任务。如何理解并提升消费对经济增长的重要性？建议将促进消费作为重中之重，甚至升格为首要任务，因为良好的消费需求对于科技应用落地和企业研发扩张至关重要，是形成新质生产力生态系统不可或缺的部分。资本市场定位及改革开放方面有何建议？建议进一步扩大A股、港股等资本市场的互联互通，这有助于为老百姓提供回报，为新质生产力提供支撑，并为地缘政治带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市场可提供多元化的投资机会，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化娱乐、消费类企业的上市融资，从而完善整个生态系统。市场对经济工作会议的期望有哪些要点？市场高度期盼经济工作会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政政策力度、消费政策重视程度以及资本市场后续改革支撑，同时期待相关政策信号能更快地与市场沟通，以体现积极的政策取向和第二波政策呼之欲出的趋势。第一轮政策实施后，PPI和CPI的情况如何？是否对就业和工资增速造成压力？目前对于四季度GDP环比折年率的预测情况如何？主要动力是什么？虽然第一轮政策起到了一定的托底作用，防止通缩螺旋恶化，但PPI仍在深度通缩中，CPI虽有边际改善但仍徘徊在低位，通缩压力持续存在，这会对就业和工资增速带来压力。同时，中国经济温度计也出现了一些边际恶化的迹象。目前四季度实际GDP环比折年率的跟踪预测在5.5%左右，比二三季度的均值高出不少，主要动力来自于基建政策支持，以及特朗普当选后可能带来的美国对华关税加征风险上升。第一轮政策效应是否出现边际退坡？具体体现在哪些方面？第一轮政策效应可能已现边际退坡，体现在地产领域，11月房地产动能衰减，成交量低于季节性水平，且供需失衡状态严重；消费方面表现喜忧参半，汽车销售保持增长，但线上家电销售环比回落，部分原因在于双十一需求前置，以及以旧换新政策结束后销售退坡。外资对于中国市场的态度及资金流向有何变化？11月外资长线基金对中国市场由净流入转为净流出，其中被动基金流出46亿美金，主动基金流出29亿美金，创下单月净流出最大金额。但截至11月，被动基金累计净流入仍处历史高位，而主动基金累计净流出达到历史最高位。目前外资对中国资产的低配约为1.2个百分点，整体配置仍处于近期历史范围内的合理水平。行业配置上，外资加仓consumer service和capital goods，减仓银行及金融服务等行业。同时，境内A股ETF有约50亿美金的净流入，南向资金11月流入量达到2024年单月最高水平，约为160亿美金。外资和内资对中国市场的态度如何？全球资金流向是怎样的情况？外资对于中国市场的投资相对谨慎，主要考虑到外部的地缘政治风险及人民币贬值的可能性，同时对中国政策刺激的规模和时间表存在不确定性。而内资对中国市场持较乐观态度，因为政策转向已发生，且A股对这些外部风险敏感度较低，投资者可以耐心等待政策进一步刺激。11月印度市场的外资流出较多，而美国市场的资金流入明显。这是当前资金流动的主要特点。中国市场三季度业绩表现如何？三季度中国市场的整体业绩低于预期，并且相比二季度恶化。2018年以来，这是连续第13个业绩低于预期的季度。其中，MACI china三季度有24%的公司盈利低于预期，而A股则有34%的公司业绩低于预期，整体公司的收入表现比盈利情况更差，主要受宏观经济压力影响。行业分布方面，哪些行业表现不佳？三季度业绩中，金融板块是唯一一个超过预期的行业；相反，能源、医疗和原材料板块低于预期。对于明年上市公司的业绩预测是什么样的？考虑到明年名义GD增速预计在3点左右，MACI china的盈利增长主要与名义GDP挂钩而非实际GDP，因此预测明年上市公司的业绩将继续承压，预计MACI china 2025年EPF增速为5%，低于目前一致预期的10%。股票配置方面有何建议？在大型政策刺激措施推出之前，建议配置盈利增长确定性和股东回报确定性较高的33个股票，同时推荐高红利股票，包括股息率和自由现金流在4%以上的股票。对于2025年美元、美国汇率及美债利率有何展望？团队认为美元对G10货币的走势可能对亚洲货币有所不同，即使美元有所回调，亚洲货币的升值幅度也可能有限。这一观点主要基于对美国加征关税影响的考虑以及对美国经济数据已被充分定价、美国财政政策可能较为保守的判断。此外，预计美联储将在接下来四个会议持续降息，到明年上半年总共降息100个基点，这将给美元带来贬值压力。在当前背景下，美元是否会贬值，以及欧元和亚洲货币的表现如何？我们确实认为美元有可能会贬值，特别是考虑到欧洲经济前景不明朗以及市场对欧洲PBoC持续降息的预期。不过，市场已提前反映了这些坏消息，如果欧洲PBoC本周四的会议没有大幅度调整经济预期，欧元可能会有短期反弹空间，但相较于其他主要货币的反弹幅度较小。在亚洲货币方面，美元贬值的同时，其他亚洲货币如人民币、韩元、泰铢、马来西亚令吉和台币等也可能面临贬值压力，尤其是受到中美关税影响，可能导致亚洲货币整体呈贬值态势。对于日元和其他亚洲货币的表现有何预测？亚洲货币利率走势如何？预计明年上半年日元可能会因美国国债利率下行及日本PBoC可能加息的因素升值至140点位。因此，日元与其他亚洲货币之间可能出现走势分歧，不同于其他亚洲货币可能面临的贬值情况。投资策略上，建议可以考虑卖台币买日元，或者卖人民币和泰铢等其他货币。预计亚洲国家国债利率普遍会走低，收益率曲线变陡，除了美国利率下降外，亚洲PBoC也会继续降息，并且经济增长放缓、通货膨胀率下降等因素也会推动利率走低。此外，除了中国、韩国和新加坡外，其他亚洲经济体的财政政策预计不会放宽，这也有助于利率走低趋势。中国市场方面，如果增加特别国债发行量，会对国债利率产生什么影响？即使中国增加特别国债发行量，对国债利率的影响可能有限，不会改变整体走向。鉴于市场已普遍预期有2万亿发债量，同时考虑到经济增长疲弱时PBoC可能会降息及买国债的需求，中国国债收益率整体仍会往下走，建议投资者可通过投资一年期NDRS来表达看法。对于亚洲宏观市场，有哪些具体的投资策略推荐？在亚洲市场，除了关注美元和美国国债的变化外，还可以考虑购买十年期印度国债、一年期泰国NDOIS，或是观察美国两年期和10年期国债收益率曲线相对于韩国收益率曲线的变化。这些都体现了我们对亚洲宏观市场的看法。美国对华为和AI的出口管制政策具体影响是什么？美国对于华为和AI的出口管制政策主要体现在严格限制其设备和技术的出口，尤其是对可能对美国设备有利的领域。这对我们板块中commodity memory（如韩国存储芯片）产生了直接冲击，而对某些如ACM测试设备的厂商则有不利影响，但中微因为未被列入名单而在某种程度上受益。北方华创新增订单量的情况如何？明年全球半导体领域有哪些关键关注点？北方华创公布的数据显示，明年新增订单量增长了24 percent，同比意味着2026年其网上零售业务仍有继续增长的机会。明年全球半导体领域的关注点主要包括：1) 英伟达的AIGPU需求能否持续；2) 英伟达与定制化芯片AC的竞争态势，尤其是经过最近美国比赛后的影响；3) AI周期之外的市场是否会出现复苏。AI以外的周期能否复苏？以及明年CES和台积电扩产能事件的影响？明年AI以外市场的复苏依赖于多个因素，如补贴力度、消费电子支出及AI技术的实际应用效果。CES 2025年将展示英伟达新的AIPC芯片，并与联发科合作开发端侧运算能力强大的产品。此外，国产手机中AI smart one的应用也将逐渐成熟，而台积电的技术领先和AI领域强劲需求将支撑其基本面。对于明年GPU和AC（自定义芯片）市场的看法是什么？预计明年是一个卖方市场，英伟达的GPU需求将由加油全部吸纳。然而，在供应链下游，由于下一代GPU集成难度增加，库存积压问题可能会导致硬件厂商面临较大压力，尤其是拥有H100和H200库存的厂商需要采取特殊措施应对。对于硬件成本敏感度较高的TCO问题，预计ASIC长期来看仍具优势，且英伟达与AC之间的竞争最终可能会走向和平共处。地产领域近期政策调整的可能性如何？近期地产销售虽有改善但仍处于调整期，短期内加码地产政策的可能性较小。目前关于地产的新政策建议主要包括zf收储和大城市限购限售放开、给予更多购房补贴等措施，但尚未有明确信号表明这些政策会在短期内实施。同时，地产界资深人士预测明年地产市场仍处于调整阶段，一线城市和二线城市有望下半年率先触底回稳，全面复苏可能要等到2026年。【对话宏观部分整理】大摩宏观策略团，我是说邢志强。今天的话题是日出的第二轮政策。因为这周会召开在经济工作会议，会有新华社的公文发布，我们认为呼之欲出。这是因为第一轮政策的效果虽然也有，但是今天我们的中国经济学家郑林坚利会带来两个重要的更新。那就是我们编制的先行指标经济温度计和我们经过长时间的研发在8 9月份发布的大摩社会感知指数。这两个指标可能都显示当前第二轮政策急需出台，避免924以来的政策转向一鼓作气再而衰三而竭的现象，现在急需要下一步的政策适时的出台。当然我们今天也请来了中国策略师克罗刘颖。他会专门从我们比较关注的11月份以来外资到底流进流出的情况有什么新的边际变化化，以及我们三季度企业报报道出来的一些新的分化现象，来看看怎么做投资。我们也请来了亚洲宏观策略师jack，他会讲一讲most standing 2025年系列展望的第三篇，对于美国固定收益类资产的判断。包括美元的走势，美国国债的走势，以及怎样把对美元和美国国债收益率的判断。运用到亚洲各国，我们做固定收益投资上。最后我们也请来了刚刚周末从美国回来的我们亚洲硬件科技行业的里。他会带来对2025年半导体硬科技怎么做做投资的展望，以及美国最新出台的一系列对华科技限制政策造成的潜在影响。跟以往一样，我先会抛砖引玉来具体的讲述一下为什么第二轮政策呼之欲出，以及对这些政策的具体的分析判分析判断第一轮政策的效果当然是有的。但是从我们编制的这个经济温度计来看，9到10月份当时经济的体感温度改善了一些。但这种改善程度在11月份下旬以来基本上戛然而止了。也就是说第一轮政策的效果肯定还是不够的。而更为重要的则是我们一直跟踪的大摩社会感知指数，这是一个对民生反馈的比较平衡的跟踪，它能够帮助我们去判断决策拐点，是一个很好的框架。我们刚刚做了新一版的更新，新鲜出炉。这个指数也是有所走软，这可能反映了尽管924以来市场的动能有所好转，热度上了一些。但是从金融市场动能传导到实体经济，再传导到民生和就业，需要比较久的时间。后面监理也会具体的介绍这个社会感知系数的最新状况。所以无论是高频率的作为先行指标的经济体温感知计，最近它的改善戛然而止，还是作为最终来衡量成果的民生反馈系数，可能这些都显示当前急需要第二轮。为什么接下来一定会有第二轮政策在经济工作会议之后陆续出炉？提到经济工作会议，正如大家已经收到的我们周一宏观策略团的邀请函的海报里面提到的，他会是吹响第二轮政策的号角。我们预计了他的文字稿会非常的积极，试图继续提振信心。然而大家的隐忧是数字上、细节上一般要等到来年三月份才会公布于众。而数字的规模，具体投入的方向，这才能真真切切的反映出来。决策是否逐渐打破了之前的思维定式。所以是这周即将出台的文字更重要，还是后面大家才能得知的数字更重要？我相信大多投资者心中自有答案。可能目前并不是只靠遣词造句就可以提振信心的阶段，大家都急切期盼着真金白银的具体细节落实。但是回归到经济工作会议本身的文字，我为什么觉得它的文本会非常积极呢？它会延续甚至升华926zzj会议的积极表态呢？大家知道在历来开重大的工作会议之前，官媒会吹风，就是所谓的春风吹战鼓雷，会出炉好几篇社论来铺垫氛围。通常还都是三部曲，上中下三篇。上个礼拜就是如此。大家看到新华出的第一篇如何看GDP数字，某种意义上是淡化了GDP数字目标的重要性，提出高一点低一点都可以。那我们接触到的一些机构投资者、市场人士就担心这是不是意味着后面的政策后期乏力了。因为不太在乎是否达到GDP增长目标，并没有不达目的不罢休的这种心态。然而这个三部曲的后面两部曲，应该来讲又重燃了不少希望。第三篇最新的一篇讲的是中国的财政赤字有较大的提升空间。因为我们的资产负债表比较健康，而且国际对比来讲，其他国家也早早放弃了官方预算赤字率放在3%左右的老黄历了。这个跟我们一直强调的需要打破三大思维定式的第一项就是过往财政可能过于谨慎，财政总是讲究量入为出，这可能是迈出了半步。而新华社社论的第二篇承上启下之作则是强调了本轮政策转向的宗旨。他提出三项，大家可以仔细品一品，叫是为了社会民生的全面好转，地方zf的运转良性和老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。可能跟踪我们大摩宏观策略谈和我们研究报告的机构投资者朋友们都会会心一笑，这几乎是原封不动的引用了我们自九月初以来对本轮政策转向的宗旨和目的的判断。而实现这三个目的，社会民生全面好转，地方zf运转良性，老百姓对物价和资产价格的预期迈向正循环。它远远比GDP短期托个底更重要，但也更为艰难。正因为如此，第一轮政策的效果实现不了这三个目标，它只代表了政策的序曲。所以回到经济工作会议这个周四可能会发布的公告，我认为他的态度比较积极。对于财政政策和货币政策的取向用的字眼可能会是最近十几年以来未有之寂静。他也会重点表达对于消费的支持态度和对于延续924政策转向以来的第一轮政策的余威，一鼓作气促进信心回升的鞭策意味。原来刚才讲了这么多，这些还是针对文本的遣词造句，是语气本身，积极归积极吗？经历了926第1轮政策，包括当时zzj会议的积极表态，市场上尤其是很多外资投资者，可能对于仅仅是语言表态习以为常，心无波澜。毕竟不少投资者认为第一轮政策的力度还是不够的，你一举打破通缩的最优的预期比有一定的落差。所以当市场谈论经济工作会议的时候，究竟关心的是什么呢？我们也不断的在过去两周跟决策层在不同场合建言献策交流的时候，提出过市场谈经济工作会议。谈的是三点，一财政政策的力度和总量。二其中对于消费政策的重视程度。第三对于资本市场的后续的支持和改革。比文字更重要，定量比定性还关键，速度力度比态度更管用，这是市场谈论经济工作会议最关注的三点。第一，总量上，我们预计了广义赤字，就包含了官方的预算赤字和一些没有算进预算里面的地方专项债、特别国债等等在一起。2025年的广义赤字会比2024年扩张2万亿人民币，占GDP不到1.5个百分点的扩张幅度。但是市场其实是高度关注这广义赤字里面的一项，就是预算赤字率能不能到4%或者以上来显示，打破过去的思维定式。那为什么市场这么关心其中的这么窄的一个预算赤字率了？因为我们过去的老黄历一直是希望把预算赤字率压在3%左右，哪怕是2020年口罩的第一年遇到那么大的经济风险，也仅仅把预算赤字率放在了3.7%。所以这一次如果是在4%或更高的水平，又显示半只脚迈出了过去比较舒适的、依赖的路径，开始尝试更大力的、更积极的财政政策。但是市场也担心什么时候对外发布和交流这个数字。因为根据过往的惯例，会议的公告，包括未来一两周，像在北京的周末会进行一些宣讲会，对这个数字会保持模糊，直到明年3月份的两会才会公布赤字率。这部分造成了也许未来几个月信心会逐渐的被打磨掉，不利于一鼓作气。因此我们也是在过去两三周一直建议这次要打破常规，及时的通过各种方式发布会也好跟市场沟通交流，也提供关于财政数字的前瞻指引。这里面还包含了能否明确在今年底一些对于消费的支持政策，比如说脸薪，特别是消费品以旧换新，年底到期之后，明年1月1号开始怎么延续，钱来自哪里？避免政策要等到3月份两会之后才明确，不能一鼓作气。出现在癌衰，这是第一项总量市场的期盼。第二项则是政策的重心，市场高度关注的是对于消费的支持能否被升格。经济工作会议的文本历来会排序排出未来一年的几大重点任务。去年排第一位的大家可能还记得，就是以科技创新来引领现代化产业体系，也就是说还是新智生产力。第二位是着力扩大国内需求。但是这个着力扩大国内需求，特别是消费需求，首先它只排第二。其次它的真正的有效政策，像消费品相关的政策，是直到今年9月份才正式的落地出炉，实质长达九个月，力度也不算太强。所以今年的经济工作会议，市场会高度关注这几项重点任务的排位。我们也建议因为考虑到向市场传递更明确的信号，打破一律提振信心的角度，应该把促进消费作为重中之重，把它升格。因为这也有助于形成新质生产力的一个完整的生态系统。像上周和上上周，我和我的同事郑明戴志红博士都讲过多次了。毕竟要促进新的生产力，它不是一个简单的解决卡脖子的硬件研发。较强的一个终端消费需求是有利于科技的应用落地的。而较好的一个物价涨幅的预期，也是有利于企业进行研发和扩张的这是创新生态系统必不可少的一部分。所以这次就看能否把促进消费，扩大消费作为第一项重任。因为它是是促进生产心智生产力的一个根本性的生态系统的一部分。最后则是对于资本市场的定位，包括A股、港股等资本市场下一步的改革和开放。我想我们在参与了，比如说最近香港和大陆互联互通资本市场十周年的一些会议上，也给决策层和学术界提出了三个观点。应该进一步做到资本市场，包括港股和A股的互联互通的扩大。因为现在资本市场的下一步改革可以起到三个作用，给老百姓以回报，给新质生产力支撑，给地缘政治以缓冲。老百姓以回报很容易理解了，都存在银行里，现在利息是偏低的。包括港股和大陆之间的互联互通，会使中国作为一个非常独特的经济体，拥有一个国家的国民可以享受到投资于两种金融市场、两种币种、两种金融环境的多元化投资的特点。毕竟中美之间从经济到产业到货币政策，利率、汇率走向经常会有周期的错位。那考虑到港股的联系汇率制，实际上它跟A股之间的互联互通，给大陆的，给香港的老百姓都提供了多元化投资的机会。经常我们会看到出现北方下雨南方晴，西方不亮东方亮的这种多元配置。第二则是给新质生产力支撑。A股现在总体上还是以解决卡脖子，扶植硬科技为宗旨。在这个过程中，IPO的上市会非常的严格，大家当然高度关注。刚才我们讲到了科技创新，它需要一个生态系统，需要较强的终端消费需求，服务娱乐需求，也需要比较好的物价回升的环境，让企业愿意扩张大家的产品品和价格和服务，卖得上价格。那港股部分意义上就承担了这个责任。很多文化类的、娱乐类的、游戏类的、消费类的来香港上市，实际上最终是有利于这个生态系统的。就像演出之前黄仁勋到香港来吃大排档，他经常讲到的段子一样。英伟达能有今天在过去几十年经常濒临死亡的时候，是靠游戏行业、视频行业对他GPU的强烈的需求，让他起死回生的这是一个完整的生态系统的概念。所以给地缘政治以支撑，就包含了让这类的企业终端消费、文化娱乐、游戏等也能够享受到生态系统上市融资的特点。第三块则是给地缘政治以缓冲，过去三周我们长篇累牍地分析了特朗普2.0时代对中国的影响。除了关税战，中国企业和产业链应对起来更有经验，我就不赘述了。但是对于资本流动的一些限制怎么办？其实互联互通，资本市场开放，使得双方你中有我，我中有你，共同持有对方的大量资产，可能进一步造就了利益的捆绑，不容易发生硬脱钩的迹象，毕竟所以这边也统计了最近中国大陆的民众和企业持有海外的证券投资的头寸，以及海外的包括美资在内持有中国的资产的头寸。如果这个越来越高，而且相互非常平衡，就有利于地缘政治上得到缓冲，所以这个是最后一点。对经济工作会议市场的高度期盼，对资本市场下一步改革的定位是不是拔得更高，这三项财政政策的总体力度，消费政策的重视程度，对于资本市场的后续改革支撑，是市场谈经济工作会议时候谈的三个要点。而且大家高度关注在文字出台之后，这些数字的速度能不能更快的跟市场沟通出来。这一点，我们谈了非常积极的经济工作会议下来的定调。但为什么我们判断他会这么积极，以及他为什么第二波政策呼之欲出？我想把时间交给我们的中国经济学家郑林，来阐述一下我们的经济体温计最近显示出来的状况，以及大摩的社会感知指数，民生反馈的最新更新。把时间交给真理。好的，非常感谢罗宾总。熟悉我们研究框架的投资者朋友都知道，我们这边一直都有两个指标来判断政策拐点发力的节奏还有效果。那一个就是反映通缩下行螺旋对于社会民生影响的这个社会感知指数。另外一个则是通过跟踪各种高频指标来反映政策效果的经济温度计。在九月下旬第一轮政策刺激出台了以后，我们看到这两个指标其实都是有不同程度的改善的。在三季度，但是最近四季度又边际的出现了恶化。首先咱们的跟踪数据显示，社会感知指数在三季度边际平稳了以后，四季度是有可能再次下滑的。那这边主要的原因还是目前的政策刺激是以供给端为主，需求端不足。虽然说第一轮的政策它是起到了一定的托底作用，防止通缩下行螺旋进一步恶化。但总的来说PPI它还是在深度的通缩当中的核心。CPI虽然已经有边际两个月的改善，但不可否认它还是徘徊在那附近。通缩的压力其实还是徘徊不去的。那这个还是会对就业，对工资的增速都带来一定的压力。同时我们跟踪的中国经济温度计也是出现了一些边际的恶化的。目前如果我们看四季度的实际GDP环比折年率的跟踪预测还是在5.5%左右，比二三季度的不到3%的均值是高出不少的。那这边主要的动力其实还是来自于基建，也就是说政策支持。同时随着特朗普当选，美国对中国的关税加征风险也是在上升的。所以我们从11月份的PMI订单的这个地势改善当中，也显示企业其实已经可能开始出现产出口了。 另一方面，我们也看到有一些迹象显示，第一轮政策的效应可能已经出现了边际上面的一点退坡。首先看地产，我们看到11月份开始，房地产的动能是有一点点的衰减的。虽然说样本城市二手房平均成交价格相比10月还是有0.5%的一个正增长，但是如果咱们看成交量的话，其实已经是放缓了，而且是略低于季节性的那九月底房地产政策刺激的药效还能够有多久，我们觉得这边可能还有待观察。同时考虑到地产供需，它其实还是处在一个严重失衡的状态。所以我们相信如果说是要真正的让房地产止跌回稳，说到底还是需要有更有效的去库存的政策。其次，消费这边表现也是喜忧参半的。当然汽车的销售还是不错的，我们看到11月份汽车的这个销量其实还是进一步的往上走。那这边其实一来是因为有一句话放心，二来也是有新能源车型的一个上市。但是如果我们看到这个线上的家电销售，其实环比其实已经开始回落了。那部分的原因，当然是因为今年双十一提前到了十月份就开始，所以也导致一些需求可能是被前置到了十月份11月份有一个陪伴一份。我们觉得这也可能反映着随着一些地区的家具家电以旧换新的我补的资金用完了以后，销售也开始出现了一定程度的退坡。同时我们看到和消费相关的服务业PMI11月份其实也是普遍走软的。这个也是显示在就业形势还有收入不明朗的情况下面，整体的消费需求可能还是不是特别的强的。而且这个以旧换新也可能一定程度上对于非以旧换新的消费品类有一定的挤出效应。所以这边就是结合两个指标，我们觉得本周要召开的经济工作会议可谓是正当时，也为下一轮的政策刺激吹响了一个号角。我这边就先介绍这么多，接下来把时间再交还给罗品总。谢谢。监理非常言简意赅，把我们最重要，也是各位投资者可能最聚焦的两个指标。一个是先行指标的经济余表，第二个是一直帮助我们判断政策拐点的大模社会感知系数的更新版，做了一个全面的分析，以及对第二轮政策的重要性的判断。那接下来我们先把目光投向资本市场，那就是最近11月份以来外资对于中国的态度，反映在资本的流入流出里面有什么新的变局，以及在这个过程中，三季度报反映出来的下一步我们怎么样按图索骥去做投资。我把时间交给我们的策略是克洛伊，谢谢。【对话股票策略部分整理】好的，谢谢饶兵总。大家好。在策略这边，我今天会给大家更新一下我们看到的11月资金流向的这个趋势，以及三季报的一些总结的情况。首先资金流向的趋势，我们看到在外资的长线基金这边，九月跟10月因为受益于中国政策一个转向，外资的长线基金对中国都是净流入的。但是在11月这个已经转回为净流出的一个情况。我们觉得这个也是反映了进入11月之后，看到后续的一个政策的刺激力度不是特别大，包括执行的这个进度也不是特别大快。再加上特朗普当选之后，各种地缘政治的风险的升级，导致整体的外部风险提升。所以这些外资的长线基金有一个加速卖出的一个情况。从数字上来看，11月外资的长线基金的资金流出一共是75亿美金。其中被动基金就主要是etf这些，它的流出是46亿美金。这个流出的这个量大概是十月的净流入量的40%。主动基金这边我们看到11月也是加速流出的，净流出的量是29亿美金。这个量是创下了今年以来的单月净流出的一个最大的金额。主动基金的流出这边我们看到的主要是欧洲的这个基金比较多。美国的主动基金净流出今年以来其实都比较少，而且比较稳定。因为本身美国的这个主动型基金对于中国的仓位已经不是特别多了。如果我们看刚刚说的是就11月的这个单月的资金的流入流出的一个情况。那如果我们看从2022年10月到现在的一个累计的资金流入情况的话，从被动资金这边来看，因为它今年9月跟10月还是有一波大幅的加仓的，所以现在被动基金累计的资金流入还是处在从2022年10月以来的一个历史的最高位。但是主动基金这边其实我们看到在9月10月有一轮小幅的加仓之后，然后现在又加速卖出，所以现在资金的净流出是处在从2022年10月以来的一个最高位。 然后如果我们从资产全球资产配置的角度上来看，我们看到从外资的长线基金来说，他们最新的数字对于中国的低配大概是1.2个百分点左右。那这个数字是处于近期可能两三年的一个历史范围的一个中间的一个水平。历史范围大概是在低配0.8个百分点到3.4个百分点。所以现在对中国的这个范围还是处在近期一个历史范围以内，是一个进可攻退可守的一个位置。从行业配置来看，我们看到从九月底到现在，外资长线基金加仓比较多的这个行业是包括consumer service，然后capital goods这两个行业。然后从低配的行业里面，我们从九月底到现在看到减仓比较多的是银行跟金融服务这两个板块。虽然说这两个板块其实我们看到三季度的这个业绩情况是很不错的。 那看完了外资的这个资金流向之后，我们现在再来说一下中国境内的一些资金的流向。那我们看到11月境内的这些被动基金，主要是A股的etf，11月还是继续有资金的净流入的，大概是有50亿美金左右。虽然说这个资金流入的规模跟10月相比已经有一个大幅的放缓了。那南向资金11月我们还是看到有一个继续流入的。而且11月的流入量是创下了2024年单月的资金净流入最高的一个月份，大概是160亿美金的一个规模。所以我们从外资中资的这些资金流向也可以看出，现在整体外资对于中国市场还是相对比较谨慎的。特别是考虑到最近外部的这些地缘政治风险，包括人民币贬值的风险都比较大。但是中国政策刺激的这个规模跟时间表上面还是有些不确定性。但相对来说内资会对中国市场会更加乐观，因为政策这个转向确实是已经发生了。再加上本身A股对于外部的这些风险没那么敏感，所以对于A股投资者来说，他们可以更有耐心的去等待政策的进一步刺激。从全球的资金流向来看，结合我们regional团队，包括BB团队一些反馈，我们看到11月印度市场的外资资金的流出是比较多的，而美国市场的资金流入是比较明显的，这个就是资金流入的一个情况。另外也给大家汇报一下，我们看到的中国市场三季度的业绩的情况。三季度整体的业绩还是低于预期的，而且跟二季度的这个业绩相比，有进一步的恶化。这个是已经是我们看到的从2018年以来的连续第13个业绩，是低于预期的。如果我们看MAC china的三季度的业绩，那net是有24%的公司盈利是低于预期，那二季度的时候这个数字是在17%左右。那A股我们看到是比MACI china是更差的，那那大概是有34%的公司业绩低于预期，二季度的时候这个数字是在24%左右。另外我们看到整体公司的收入的表现会比盈利会更差一些，主要是考虑到整体的宏观经济对于收入端带来一个直接压力。而很多公司在成本端还是在做一些降本增效这个动作，所以相对来说盈利会比收入的这个趋势会更好一些，但总体还是低于预期的。从行业分布来看，三季度这个业绩，金融板块是唯一一个。如果我们按公司数量包括市值的比例来看，都是超过预期的这个行业。那相反有三个行业是低于预期的，包括能源医疗跟原材料板块，就是包括按公司数量跟市值比例来看，都是低于预期的这三个行业。往前看，我们现在对于上市公司的这个基本面还是相对来说比较谨慎。因为考虑到我们现在预测明年的这个名义GD的增速也就是在三个点左右，那MAC china的这个盈利增长其实更多的是跟名义GDP去挂钩的，而不是跟实际GDP区的挂钩。所以我们觉得明年上市公司的这个业绩还是会继续承压。我们预测的MACI china 2025年的EPF的增速是5%左右，这个还是低于现在的一致预期10%的那短期来看，我们还是继续等待市场对于这些外部风险的充分定价，同时也是高度关注中国的政策的可能的应对跟一些刺激。在股票配置方面，我们觉得在看到一些大的政策刺激政策推出之前，我们还是继续推荐盈利增长确定性和股东回报确定性都比较高的33个股票。这三个股票是我们通过自下而上的这个方式去收集的，我们每个行业的分析师去推荐的这个股票名单。另外我们也是推荐一些比较高红利的股票，包括股息率跟自由现金的流利度在4%以上的一些股票。以上就是我对策略这边的分享，我先把时间交还给Robin总，谢谢。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":354173091848584,"gmtCreate":1727493555967,"gmtModify":1727493558310,"author":{"id":"3531358130873101","authorId":"3531358130873101","name":"xiaomilu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f35ec276967b14e3a975285f4a6047d8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531358130873101","authorIdStr":"3531358130873101"},"themes":[],"htmlText":"看看谁的盘子失守[得意]&nbsp;&nbsp;","listText":"看看谁的盘子失守[得意]&nbsp;&nbsp;","text":"看看谁的盘子失守[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/354173091848584","repostId":"1154392073","repostType":2,"repost":{"id":"1154392073","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1727403107,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154392073?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-27 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