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2022-05-06

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factory当做特斯拉某一时期最大型的产品，那么我们可以简单总结出它在制造领域，某一时期的世界观，以及方法论。</p><p>Fremont是特斯拉的老家，但可能永远不会是最先进的特斯拉工厂。对于Fremont来说，把车造出来，是优先度最高的任务——另外，Fremont未来一段时间内，会是特斯拉高端车型S/X的生产地。</p><p>得州工厂是特斯拉一众「期货」产品的量产地，同时是「工厂即产品」思维的终极体现——把工厂做成芯片，各个环节之间的「信号延迟」最小化、生产效率最大化。</p><p>至于上海工厂，<b>则是特斯拉「刷经验」的地方</b>。</p><p>从2019年三季度马斯克访沪验收开始，特斯拉对上海工厂的描述一直都围绕在两个方面：<b>积累大规模生产的经验、积累降本增效的经验</b>。每家工厂独特而鲜明的分工，这是马斯克产品思维建车间的结果，<b>而产品是有讨论度、有拉踩和追捧的，工厂没有。</b></p><p>这在传统汽车世界根本不可想象——什么，工厂也有粉丝效应？</p><p>Giga Texas和Giga Shanghai的粉丝因为4680电池打起来了？除了很互联网、很不汽车的制造思维，上海工厂本身，同样是此次全网热议的原因。2021年度财报文件里面，特斯拉对上海工厂的定义是「export hub出口枢纽」。</p><p>而在路透社的报道中，同样提到上海工厂会成为<b>「全球最大的汽车出口枢纽」。</b>我们来看目前上海工厂的规划产能：＞45万辆，<b>2021年实际生产了48+万辆</b>，我们就算一期最大50万辆吧。</p><p>这次路透社报道的工厂二期，预计也将增加45万辆产能，我们也算最终能达到50万辆，这意味着<b>上海工厂拥有100万辆年产能的潜力</b>。这与目前全球最大汽车工厂——现代韩国蔚山工厂153万辆年产能还有一点差距。</p><p>但另一个数据是，蔚山工厂占地面积达到了500万平方米，特斯拉临港工厂目前接近50万辆的产能，只用了86万平方米。2023年，我们能见证上海以更高的效率，成为全球最大电动汽车出口城市吗？</p><h2><b>二、一间厂、一条链、一座城</b></h2><p>前几天讨论所谓「特斯拉中国第二工厂」的时候，一个很重要的议题是<b>「为什么在上海？」</b>，由此衍生出来的还有<b>「为什么不在宁波/珠海/广州/沈阳？」</b>，等等。</p><p>为什么会出现这样的讨论？因为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车作为新兴的制造业<a href=\"https://laohu8.com/S/5HT.SI\">皇冠</a>，<b>对于一个城市甚至城市群的税收就业、产业带动、地区名片</b>，都拥有无可替代的作用。</p><p>举一个反例，2013年7月18日，底特律市政府申请破产。</p><p>1950年代伴随着美国汽车走向全球，底特律人口达到185万的时候，没有人能想到60年后它会溃败成67万人口的小城，也没有人能想到传统美式汽车的消亡，会摧毁一座曾经的全球工业重镇。</p><p><b>没有哪座汽车城想成为2013年的底特律，也没有哪座汽车城不想成为1953年的底特律</b>，因此当智能化、电动化的机遇到来，闻风而动是必须的。</p><p>上海已经享受过一次踩在风口上的滋味。</p><p>2021年特斯拉上海工厂产量48.413万辆，占特斯拉全球总产量51.7%——换句话说，临港工厂创造了<b>超过1500亿</b>的汽车产值。</p><p>另外两个数字是，<b>上海2021年汽车产业总产值7585.55亿元，新能源汽车产业总产值1772.56亿元</b>。</p><p>除了最直接的数字，供应链集群同样是特斯拉为上海，乃至长三角城市群，甚至是国内新能源汽车供应链带来的优势。</p><p>根据特斯拉发布的2021年度报告，中国地区生产的车型，其零件本土化率高居全球第一，达到了86%，北美老家也仅有73%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b30a39a24bdb6e23cf4b95b3f7bd694\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外，根据开源证券的一份特斯拉国产供应链调查报告，特斯拉本土自产零件以外，第三方国产供应链平均单车价值贡献超过了10万元。</p><p>这两组数据，会不会让你想到另一家企业？</p><p>根据2021年公布的《2020供应商责任进展报告》，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>全球200家主要供应商里面，<b>中国占了98家，新增11家供应商，无论是总数还是新增，均位列所有参与苹果供应链的国家里最高</b>，而且有155家苹果供应商在中国境内开设了工厂。</p><p>苹果是移动互联时代的旗帜，苹果的崛起，同时也是移动设备供应链企业、乃至城市的崛起。</p><p>深圳号称「苹果手机的尽头」，是上一个十年的苹果设备制造地，也是这一个十年国产手机的角斗场。</p><p>为什么这样说？因为你能在华强北找到几乎所有手机所有零件的供应商，可以在数十个小店凑齐一部iPhone所有的零件。凭借苹果形成的深圳智能手机供应圈，早已是所有手机厂商必须拜的码头。</p><p>之所以会出现「特斯拉工厂争夺战」这样的讨论，本质与深圳+苹果类似，在于<b>新兴行业+领先企业+集群效应的「三重诱惑」。</b></p><p><b>同样的道理，我们还看到了集聚<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、中航锂电的合肥；凑齐小米、理想、沙龙、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>的北京经开区。</b></p><p>有人的地方就有江湖，有企业集聚的地方就有产业。</p><h2><b>三、从车间到趋势</b></h2><p>当我们为了特斯拉中国第二工厂的又一次传闻争论不休，我们本质上是在聊什么？</p><p>答案包括了新工厂的产能、新技术、特斯拉距离2000万年销量的小目标又近了一些、自己喜欢的城市会不会拥有一座特斯拉工厂...等等。</p><p>但从观察者的角度出发，一座新行业新公司建的新工厂，对于城市的吸引力，同样是此次特斯拉上海二厂风波我们观察到耐人寻味的点，更是此次争论愈发热烈的重要原因。</p><p><b>智能电动汽车变革，其实不仅在于新老车企的更迭，还体现在抓住机遇崛起的勇敢城市。</b></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为什么特斯拉建个上海新车间都能上热搜？</title>\n<style 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工厂即产品」。从2017年睡工厂到2022年连开两座新工厂，这5个单词就是马斯克学到的，也是做到的。工厂即产品，同时也是舆论疯狂追逐特斯拉新工厂的原因，之一。如果我们将每一座giga factory当做特斯拉某一时期最大型的产品，那么我们可以简单总结出它在制造领域，某一时期的世界观，以及方法论。Fremont是特斯拉的老家，但可能永远不会是最先进的特斯拉工厂。对于Fremont来说，把车造出来，是优先度最高的任务——另外，Fremont未来一段时间内，会是特斯拉高端车型S/X的生产地。得州工厂是特斯拉一众「期货」产品的量产地，同时是「工厂即产品」思维的终极体现——把工厂做成芯片，各个环节之间的「信号延迟」最小化、生产效率最大化。至于上海工厂，则是特斯拉「刷经验」的地方。从2019年三季度马斯克访沪验收开始，特斯拉对上海工厂的描述一直都围绕在两个方面：积累大规模生产的经验、积累降本增效的经验。每家工厂独特而鲜明的分工，这是马斯克产品思维建车间的结果，而产品是有讨论度、有拉踩和追捧的，工厂没有。这在传统汽车世界根本不可想象——什么，工厂也有粉丝效应？Giga Texas和Giga Shanghai的粉丝因为4680电池打起来了？除了很互联网、很不汽车的制造思维，上海工厂本身，同样是此次全网热议的原因。2021年度财报文件里面，特斯拉对上海工厂的定义是「export hub出口枢纽」。而在路透社的报道中，同样提到上海工厂会成为「全球最大的汽车出口枢纽」。我们来看目前上海工厂的规划产能：＞45万辆，2021年实际生产了48+万辆，我们就算一期最大50万辆吧。这次路透社报道的工厂二期，预计也将增加45万辆产能，我们也算最终能达到50万辆，这意味着上海工厂拥有100万辆年产能的潜力。这与目前全球最大汽车工厂——现代韩国蔚山工厂153万辆年产能还有一点差距。但另一个数据是，蔚山工厂占地面积达到了500万平方米，特斯拉临港工厂目前接近50万辆的产能，只用了86万平方米。2023年，我们能见证上海以更高的效率，成为全球最大电动汽车出口城市吗？二、一间厂、一条链、一座城前几天讨论所谓「特斯拉中国第二工厂」的时候，一个很重要的议题是「为什么在上海？」，由此衍生出来的还有「为什么不在宁波/珠海/广州/沈阳？」，等等。为什么会出现这样的讨论？因为智能电动汽车作为新兴的制造业皇冠，对于一个城市甚至城市群的税收就业、产业带动、地区名片，都拥有无可替代的作用。举一个反例，2013年7月18日，底特律市政府申请破产。1950年代伴随着美国汽车走向全球，底特律人口达到185万的时候，没有人能想到60年后它会溃败成67万人口的小城，也没有人能想到传统美式汽车的消亡，会摧毁一座曾经的全球工业重镇。没有哪座汽车城想成为2013年的底特律，也没有哪座汽车城不想成为1953年的底特律，因此当智能化、电动化的机遇到来，闻风而动是必须的。上海已经享受过一次踩在风口上的滋味。2021年特斯拉上海工厂产量48.413万辆，占特斯拉全球总产量51.7%——换句话说，临港工厂创造了超过1500亿的汽车产值。另外两个数字是，上海2021年汽车产业总产值7585.55亿元，新能源汽车产业总产值1772.56亿元。除了最直接的数字，供应链集群同样是特斯拉为上海，乃至长三角城市群，甚至是国内新能源汽车供应链带来的优势。根据特斯拉发布的2021年度报告，中国地区生产的车型，其零件本土化率高居全球第一，达到了86%，北美老家也仅有73%。另外，根据开源证券的一份特斯拉国产供应链调查报告，特斯拉本土自产零件以外，第三方国产供应链平均单车价值贡献超过了10万元。这两组数据，会不会让你想到另一家企业？根据2021年公布的《2020供应商责任进展报告》，苹果全球200家主要供应商里面，中国占了98家，新增11家供应商，无论是总数还是新增，均位列所有参与苹果供应链的国家里最高，而且有155家苹果供应商在中国境内开设了工厂。苹果是移动互联时代的旗帜，苹果的崛起，同时也是移动设备供应链企业、乃至城市的崛起。深圳号称「苹果手机的尽头」，是上一个十年的苹果设备制造地，也是这一个十年国产手机的角斗场。为什么这样说？因为你能在华强北找到几乎所有手机所有零件的供应商，可以在数十个小店凑齐一部iPhone所有的零件。凭借苹果形成的深圳智能手机供应圈，早已是所有手机厂商必须拜的码头。之所以会出现「特斯拉工厂争夺战」这样的讨论，本质与深圳+苹果类似，在于新兴行业+领先企业+集群效应的「三重诱惑」。同样的道理，我们还看到了集聚蔚来、比亚迪、国轩高科、中航锂电的合肥；凑齐小米、理想、沙龙、百度的北京经开区。有人的地方就有江湖，有企业集聚的地方就有产业。三、从车间到趋势当我们为了特斯拉中国第二工厂的又一次传闻争论不休，我们本质上是在聊什么？答案包括了新工厂的产能、新技术、特斯拉距离2000万年销量的小目标又近了一些、自己喜欢的城市会不会拥有一座特斯拉工厂...等等。但从观察者的角度出发，一座新行业新公司建的新工厂，对于城市的吸引力，同样是此次特斯拉上海二厂风波我们观察到耐人寻味的点，更是此次争论愈发热烈的重要原因。智能电动汽车变革，其实不仅在于新老车企的更迭，还体现在抓住机遇崛起的勇敢城市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2139,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3544518779726666","authorId":"3544518779726666","name":"里二外三","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3544518779726666","authorIdStr":"3544518779726666"},"content":"没有富人的社会都是穷光蛋。没有权利的制约都是土匪。","text":"没有富人的社会都是穷光蛋。没有权利的制约都是土匪。","html":"没有富人的社会都是穷光蛋。没有权利的制约都是土匪。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637540109,"gmtCreate":1648175046846,"gmtModify":1648175173238,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"美国怎么对华为&nbsp; 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>可能在酝酿标志着公司商业模式重大转变的新服务。</p><p>美东时间3月24日周四，媒体援引知情者消息称，苹果正在研发面向iPhone等旗下硬件产品的一种订阅服务，预计将在今年底推出，也可能推迟到明年，或者最终取消该服务计划。</p><p>不同于现有分期12个月或者24个月付款的这种购买手机方式，苹果的新服务据悉将让手机等设备的买家像按月支付App费用那样购买，具体费用视选购的设备而定。它可能捆绑保修服务AppleCare和数字服务。</p><p>媒体解释，硬件订阅类似一种自动出租。对基本都在出售设备的苹果而言，这是一种重大的策略转变，将是苹果史上最大规模的自动刺激销售行动，是苹果首次允许订阅硬件，而不仅仅是数字服务。</p><p>从这个角度看，新服务可能帮助苹果创造新的收入源，让消费者更容易承担购买新设备的支出。新服务将有望刺激iPhone的销售业绩。</p><p>今年1月末公布的财报显示，去年第四季度，iPhone销售收入同比增长9%至716.3亿美元，在总营收中占比近58%，比华尔街的预期略高出1个百分点；Mac电脑收入同比增25%至108.5亿美元，占总收入的8.7%；iPhone、Mac、iPad、可穿戴设备等硬件合计收入占总收入的84%以上。服务收入同比增长24%至195.2亿美元，占总收入的15.7%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/568afca84be41aae84c49f92f92d681c\" tg-width=\"500\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>传出苹果将推出硬件订阅服务的消息后，本周四美股早盘尾声时，苹果股价先涨幅扩大，股价突破172美元，后有所回落，午盘之初一度逼近171美元，显示投资者可能怀疑苹果转变商业模式的理由。不过，此后苹果午盘涨幅再度扩大，站上并稳处172美元上方，日内涨超1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2afce6028f9b9ab6ac1bd803466290\" tg-width=\"840\" 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11:29","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉VS蔚来、理想、小鹏：“渣男”与“备胎”的战役","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2077530921","media":"汽车公社","summary":"当下的特斯拉就像一位渣男，迷人、危险、不负责任，但是依然令人又爱又恨。","content":"<p>多月之前，当<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>国产Model 3在短时间内频繁进行“官降”，致使老车主利益受到严重损失时，有人曾在微博对前者做出了这样的评价：<b>当下的特斯拉就像一位渣男，迷人、危险、不负责任，但是依然令人又爱又恨；而中国部分新势力造车以及传统新能源车企，相比特斯拉就像一位备胎，对你无条件的好，默默等待那些被前者伤害过的人</b>。</p><p>从感性考虑，必须承认如此比喻有那么几分道理，特斯拉目前给予我们的形象好似就是如此。甚至有时，由于在智能化、电子架构、自动驾驶、操控体验上，Model 3给予人们的映像过于深刻，可以让他们爱得死去活来，甚至令一众车主暂时忘却了它在产品质量、售后服务等方面的种种缺陷。</p><p>反观亦如<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>，却在重金投入产品研发、服务体系构建，全心全意为消费者考虑的溺爱中，仍然遭受些许不公的舆论攻击与指责。<b>好在随着剧情不断发展、潜在用户的渐渐成熟，身处这场渣男与备胎的战役中，后者已经将示人的形象转变为“暖男”。</b></p><p>终端销量层面，也不再是国产Model 3的一家独大，比亚迪汉、蔚来ES6、小鹏P7等一众国产电动车的崛起，迅速形成对于特斯拉的“围剿”。或许是感受到危机的存在，国庆假期首日前者再次选择“官降”应对，而这背后愈发反映出残酷的起跑线之争就此开始。</p><h3>“官降”引发的口诛笔伐</h3><p>记得在特斯拉今年发生自动驾驶芯片“减配”风波时，笔者曾写下“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”这般观点。的确，在我们的日常生活之中，往往一些看似无关痛痒的小事经过慢慢堆积，终有一天也会酿成大祸。只是未曾料到，刚刚引发舆论危机不久后，由于再次“官降”，特斯拉将自己的“割韭菜论”发挥到了极致。</p><p>10月1日，特斯拉中国官网突然显示，国产Model 3标准续航升级版补贴后售价从27.155万元调降至24.99万元，而国产 Model 3长续航后轮驱动版售价从34.405万元调降至30.99万元。</p><p>而这距离上一次调价，也仅仅过去不到5个月的时间。当时国产Model 3标准续航升级版补贴前售价由32.38万元降至29.18万元，在成功进入“30万元”门槛，享受新能源车补贴后，最终购买价格降至27.155万。</p><p>老实说，从全新车主角度来看，愈发低廉的价格的确带来了更具性价比的产品。但是不禁反问，对于那些刚刚提车不久的老车主呢，这样毫无预兆、甚至略带隐瞒意味的“官降”又算得了什么？</p><p>“我是9月初提的标准续航版Model 3，当时对接销售也并未告知今年是否会再次降价，所以考虑到用车需求，就决定买了，但是十一看到突然降价两万多，深深感觉到自己被欺骗了。”这是发生在我身边一位女性朋友的真实案例。</p><p>与她相同的是，此次特斯拉的突袭式降价没有任何预兆，很多消费者在一月前提车，不料放假第一天就蒙受几万元的损失，心情就此跌至低谷。而这也反映出“渣男”特斯拉的绝情，永远以自身利益与销量为目的，全然不顾现有车主的情绪。</p><p>并且一年内多次“突袭式”降价，致使购买车辆贬值速度超出预期，不仅是对刚提车的消费者的不尊重，也对更多老车主造成了切身利益的伤害。</p><h3>“火急火燎”的起跑线之争</h3><p>看到这里，不禁反问特斯拉进入2020年后，火急火燎地进行多次官降，究竟是出于什么原因？<b>答案或许和马斯克对中国市场的野心勃勃与特斯拉极致的追求速度，妄图给予国内品牌毁灭性打击有关。</b></p><p>凭心而论，自特斯拉进入中国后，无论从自建工厂，还是Model 3下线国产上市，其动作可以用“神速”来形容。回想起上海制造基地落成仪式上，马斯克“尬舞”的样子，再看看中国制造Model 3仓促交付后曝出的各种质量问题，可见其对“速度”的追求胜于一切，甚至可以放弃一些本该重要的东西。</p><p>同样，“神速”的还有特斯拉降价的速度。从去年至今，国产Model 3终端销量实现了质的提升，其价格也在今年经历三连降。尽管冒着老车主大面积维权，甚至拿着“韭菜”亲自进店声讨的地步，但仍未浇灭特斯拉“滑梯式降价”的决心。</p><p>那么特斯拉为什么如此看重“速度”？是马斯克想要赶在中国补贴政策彻底退坡之前尽可能多卖车吗？相比于特斯拉对于中国市场的野望，显然不是主要目的。况且2020年的补贴数额，对于30万元级别车型的购买决策，影响已是日渐式微。</p><p>真正让特斯拉不顾口碑崩塌风险，火急火燎地推出Model 3并一再降价的重要原因，或是其想要抓住中国新能源车市场“起跑混战”的短暂机遇，<b>利用消费者对特斯拉品牌的厚爱、对智能汽车的崇拜，迅速扩大在中国电动车市场的占有率，将那些未来有可能在全球市场和特斯拉竞争的潜在对手“绊倒”在起跑线上。</b></p><p>用暗黑一些的角度来看，也可称作“扼杀在摇篮之中”。相比之下，背负一时“割韭菜”的骂名实在算不了什么。这就好比是一场没有太多游戏规则的滑冰比赛刚刚起步，特斯拉带着先行起跑的动能突然切入了中国电动车选手的赛道，并大动干戈，要将一些还未准备好的参赛选手推出赛道一样。虽然略显粗鲁，但是行之有效。</p><h3>压力倍增与日渐崛起</h3><p>不吹不黑，当今年1月7日国产Model 3正式交付用户之时，行业中对于中国品牌即将遭受毁灭性打击的言论一时四起。但是转换角度考虑，特斯拉所带来的“鲶鱼效应”实实在在地倒逼出了一个更好、更加良性健康的中国新能源市场。</p><p>同时，特斯拉作为一家精打细算的上市公司，不管是前期的高定价，还是后期的大降价，背后都是最简单的商业逻辑：股东利益最大化。通俗而言，如果中国市场没有出现足够让特斯拉忌惮的产品，特斯拉也犯不着频繁降价。每当危机袭来，用自身最大“长板”进行自保成为了最佳方式。</p><p>在此过程中，特斯拉的确向我们展现了它依托于极致成本管控下的进攻性，但是选择应战的中国品牌并非一碰就碎。加之就目前市场中Model 3的主要竞品来看，刺激该车型降价的两个先决前提条件已然形成。</p><p>其一，国产Model 3已形成月产销过万的规模，随着零部件国产化率提升，单车成本继续下降，从而触发降价机制；其二，<b>同级别细分市场出现了价格更加有竞争力的比亚迪汉EV与小鹏P7，足以引起特斯拉的重视。</b></p><p>以其中的汉EV为例，在产品力与性价比完全不落下风的前提下。据悉，该车型今年4月开始收集顾客订单，7月中旬正式上市。而在今年5月，也就是在特斯拉Model 3“五一”官降价后不久，比亚迪官方公布的汉车型订单数已达到1.5万，到7月正式上市前，比亚迪官方透露的订单数量已经积累到3万个。</p><p>而大量订单的积累，导致汉车型正式上市后，市场出现了较严重的等待交付问题。为此，比亚迪还紧急出台了汉车型订单客户的积分补偿方案。另一方面，比亚迪正在全力解决交付问题。从已知的数据来看，汉车型上市首月批量交付1,200辆，第二个月批量交付4,000辆，其中60%是汉EV车型。刚刚过去的9月，汉车型批量交付已超过5,600辆，其中汉EV占比达到3,600辆。</p><p>由此看来，终端市场的异常火爆，对于特斯拉而言，此时如果不祭出降价大旗，待比亚迪解决了汉系列车型现存的交付问题，年底汉EV预计还将对国产Model 3造成巨大冲击。</p><h3>技术路线被“逼”暗变？</h3><p>仔细观察不难发现，面对日渐增大的终端压力，特斯拉除了降价应对外，在承担主要销量的国产Model 3身上，还做出了另一个重要的“新动作”：借助此次降价，其标准续航升级版车型续航里程从原来的445公里升级到468公里。根据工信部资料，续航里程468公里的Model 3换装了磷酸铁锂电池，此前Model 3全系车型则采用三元锂电池。</p><p>此举背后，是否也暗示着身处中国市场的特斯拉，技术路线正在被逼暗变？众所周知，近来频繁发生的电动车自燃事故，再次让消费者开始关心起动力电池的安全性问题。而此前，特斯拉一直采用的三元锂电池路线，旗下车型出现过多起电池自燃甚至爆燃事故。</p><p>背后反映出的则是三元锂电池热稳定性差，因撞击或故障在发生短路后，温度迅速升高进而出现起火爆炸的缺陷。对比之下，比亚迪一直以来则坚持磷酸铁锂电池路线，因为其热稳定性要明显强于三元锂电池，从而能够获得更牢固的安全性，为用户提供保障。</p><p>早期，比亚迪旗下电动车型普遍采用方形外壳的磷酸铁锂电池。而不久之前，比亚迪更是推出了制造工艺、性能、安全性更加优异的刀片电池，不变的是磷酸铁锂仍作为它的正极材料，而热销的汉EV正是搭载了该电池。</p><p>相信许多人都看到过此前社交平台中动力电池“针刺实验”的对比视频，相较于三元锂电池的一扎就爆，磷酸铁锂方型电池则被刺穿后喷烟、起火，更为先进的刀片电池刺穿后现象仅为冒烟，表面温度只有几十度而已，尚处可接受范围，从而再次佐证后者的稳定与安全。</p><p><b>因此，上述种种迹象足以表明，特斯拉国产Model 3换装磷酸铁锂电池，除了出于成本层面的考虑外，安全性已然变成其同样注重的板块。</b>即便这样作为“后来者”，通过对比不难看出，全新国产Model 3官降至24.99万元，续航升级到468km，但在续航能力、车内空间、终端价格方面，仍不及汉EV超长续航版豪华型。</p><p>而这背后或将再次印证，随着中国品牌电动车产品竞争力的日趋增强，这种“特斯拉式降价”也许还会继续上演。群雄争霸、愈发多元化下，最终造福的还是我们这些潜在的新能源消费者。</p>","source":"lsy1586587355866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3官降至24.99万元，续航升级到468km，但在续航能力、车内空间、终端价格方面，仍不及汉EV超长续航版豪华型。而这背后或将再次印证，随着中国品牌电动车产品竞争力的日趋增强，这种“特斯拉式降价”也许还会继续上演。群雄争霸、愈发多元化下，最终造福的还是我们这些潜在的新能源消费者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2849,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3546316687635818","authorId":"3546316687635818","name":"仓又加倍","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1ce8b6b481bc5cadb5e02713f28d7db2","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3546316687635818","authorIdStr":"3546316687635818"},"content":"没听过三个和尚抬水吃吗？","text":"没听过三个和尚抬水吃吗？","html":"没听过三个和尚抬水吃吗？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917346225,"gmtCreate":1581610454167,"gmtModify":1704344785795,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"有本事去搞苹果三星，窝里斗算什么","listText":"有本事去搞苹果三星，窝里斗算什么","text":"有本事去搞苹果三星，窝里斗算什么","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917346225","repostId":"1135226403","repostType":4,"repost":{"id":"1135226403","kind":"news","pubTimestamp":1581602419,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135226403?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-13 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/></p><p><span>发布会前几天，雷军已经在个人公众号上进行了为期五天的预热和科普，而小米的高管则在微博上，像往常一样再次卷入与荣耀的口水仗。</span></p><p><span>网上营销一直是小米擅长的。此次发布会之前，小米联合哔哩哔哩共同发起了“休想打败我的生活”72小时超应援直播，直播时间从2月12日10点一直持续到2月15日10点，目前该直播已经聚集了近1500万人气。</span></p><p><span>就在今天上午，小米宣布其2019年营收突破2000亿元，今年研发投入将达到100亿元，去年为70亿元。毫无疑问，小米在尽可能通过一切方式进行预热。</span></p><p><span>除了现场工作人员，这几乎是一场没有观众的发布会。为了缓解尴尬，发布会现场引入了人工掌声。但在各大平台上，直播异常火爆。</span></p><p><span>面对空场直播，雷军直言，刚开始感觉压力非常大，最后一轮彩排还删掉了很多内容，而且有很多技术名词，特别担心很多人看着看着就不看了。</span></p><p><span>这一次，小米打破了价格束缚，8GB+128GB版本起售价3999元，创下小米数字旗舰起售价纪录。同时，除了小米10系列手机之外，小米也在发布会上发布了WiFi 6路由器AX3600、无线充蓝牙音箱、散热背夹、立式无线充、游戏手柄、GaN充电器、翻盖保护壳等配件。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28e8ad5b8f1ff6f72056bf94d4c0359f\" /></p><p><span>雷军表示，小米10将于2月14日全渠道开售，8GB+128GB、8GB+256GB、12GB+256GB三个版本的价格分别为3999元、4299元、4699元。小米10 Pro将于2月18日全渠道开售，8GB+256GB、12GB+256GB、12GB+512GB三个版本的价格分别为4999元、5499元、5999元。受新品发布利好影响，港股收盘后，小米股票上涨了3.56%。</span></p><p><span>发布会现场，雷军力证小米10 Pro的优秀。小米10 Pro 的DxOMark 分数以一分的优势超过了华为 Mate 30 Pro 站上了行业第一。同时，小米集团副总裁常程在直播结束后接受采访时表示，小米现在的战术非常清楚，就是对标华为，Pro 对标Mate，数字对标Pro。</span></p><p><span>这意味着，未来华为和小米的激战，仍将持续很长一段时间。</span></p><p><b><span>行业的发令枪</span></b></p><p><span>手机行业，一开春便直接被打入寒冬。</span></p><p><span>一般而言，春节、暑假等黄金假期，是手机销售旺季中的旺季，而今年受疫情影响，成了淡季中的淡季。据天风证券分析师郭明錤的报告指出，2020 年春节期间中国手机市场出货量下滑了 50% - 60%，目前市场有近 6000 万部手机滞销。</span></p><p><span>手机卖不出去，多米诺骨牌效应爆发。</span></p><p><span>首先是渠道商。据悉，目前国内最大的手机连锁商迪信通从初一开始就不停地关店，到初七，全国门店已关闭近80%。目前，复工情况也不乐观，严重影响手机销量，而这种影响很可能会延续到第二季度。</span></p><p><span>更重要的是，即便可以通过线上渠道卖货，但是电子产品只能走陆运，即便快递企业逐渐复工，但是也不能全部到位。</span></p><p><span>其次是供应链企业。“研发和设计还是正常进行，但是量产的影响会比较大，已经设计完的零部件虽然可以开始量产，但是作业员不一定到位，不能满产能跑线。”一家手机供应链企业员工告诉Tech星球。</span></p><p><span>一位消费电子领域资深分析师向Tech星球表示，“减产一方面是开工问题，一方面是没人买，只能砍单”。</span></p><p><span>再者，是代工厂。作为全球最大的手机代工厂，2月10日，本该复工的郑州富士康工厂宣布取消了当天的复工计划，随后深圳富士康也宣布将复工时间延迟，等待通知。</span></p><p><span>无论是供应链企业还是代工厂，大部分都是实体行业，很少能实现在线办公，一旦一人确诊，整个工厂都将面临停产的危机，与此同时，产线停产意味着巨大的产能浪费。</span></p><p><span>因此，富士康开启了自救计划，一方面，将部分生产线转移到海外代工厂，另一方面引入口罩生产线，并于2月5日实现试产。</span></p><p><span>据悉，这条生产线预计可日均生产10万只口罩，预计到2月底，整个车间日产可达200万只，这批口罩除了满足富士康百万工人的需求，多余的还可以投放市场。</span></p><p><span>在这样萧条的大背景下，行业急需一场旗舰机发布会来提振信心。因此，2月8日当小米手机通过官方微博宣布，小米10将于2月13日在线上直播发布会时，迎来了整个行业的支持。三星显示、高通中国、汇顶科技等多家企业纷纷助威。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf0ebbfbbdbc1a639c1080a668d0818\" /></p><p><span>前魅族副总裁李楠更是在微博上表示，对于许多消费品牌而言，在捐款，声援都已经做过情况下，应该寻找一些办法，在避免疫情传播扩大的前提下，恢复经营。</span></p><p><span>充分利用线上发布，SOHO办公等手段，用新的产品给消费者带来价值，创造税收和就业，应该是消费品牌最有效的创造社会价值的办法。而且，类似小米这种消费品的动作，不但解决一个公司的问题，还有能力带动整个产业链。</span></p><p><span>这意味着，从某种角度上讲，小米10的顺利发布为行业扣响了发令枪。</span></p><p><b><span>小米的新起点</span></b></p><p><span>同样，这场发布会对小米本身也意义非凡，既是小米对过去10年的告别，也表明小米做好了迎接未来10年的准备。</span></p><p><span>整个2019年，可以说小米都在为打响2020年的5G之战做准备。</span></p><p><span>这一年，是小米推出新品最少的一年，严格意义上讲，小米在2019年仅仅只推出了小米9一款新品（下半年发布的小米9 Pro只是对小米9的微小改版，小米CC则是从别家收购火来的产品线）。小米的这一做法并非不能理解，2019年是小米上市的第一年，练内功，求稳是第一要务。</span></p><p><span>同时，小米在2019年Q3业绩发布会上表示，集团在第三季度将调整库存、提升现金流水平作为重要工作，一切为5G时代换机潮竞争做准备。</span></p><p><span>具体策略是，小米在2019年拆分Redmi和小米品牌，逐步推动Redmi开始走量，支撑原有市场份额，而使小米品牌进行技术储备，执行保守的出货策略，避免库存风险。</span></p><p><span>为此，雷军找来金立集团前总裁卢伟冰加盟小米，任小米集团副总裁，兼红米Redmi牌总经理。而由于Redmi的成功，去年11月底，卢伟冰升为中国区副总裁，在此之前，小米的中国区业务由雷军亲自担任。</span></p><p><span>在红米取得阶段性成果后，2020年，小米也迎来了最关键的一年。</span></p><p><span>这不仅仅是万众期待的5G商用元年，更是小米第一次冲击高端旗舰机。</span></p><p><span>一方面，小米10的成败，很大程度意味着小米是否能够摆脱&quot;性价比约等于低端&quot;的品牌形象。</span></p><p><span>另一方面，虽然疫情严峻，但是小米却迎来一个窗口期。</span></p><p><span>一来，目前搭载骁龙865芯片的手机，除了刚刚发布的三星 Galaxy S20，只有小米 9。这意味着用户想要购买搭载骁龙865芯片的手机，只能选择三星或者小米。</span></p><p><span>二来，根据中怡康数据显示，2019年，小米手机（涵盖红米）线上和线下的销量占比分别为59%和41%，线上销量占比是所有手机行业之首。这意味着，在疫情期间，当OV受到线下巨大影响时，小米还可以通过强劲的线上渠道出货。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43c7f87bc8693896feeb84cecf9b3f24\" /></p><p><span>数据来源：中怡康 2019年全年统计数据</span></p><p><span>但同时，疫情面前，备受争议的小米的供货问题或许会更加突出。</span></p><p><span>一位小米内部人士向Tech星球透露，小米供应链部门现在都要忙炸掉了，天天都在开会。某手机企业高管告诉Tech星球，手机厂商比拼的不是货多少的问题，而是有没有货的问题。小米9是否有一定的现货储备，不仅是小米内部，更是所有华为、OV同样关注的问题。</span></p><p><span>空前的历史机遇面前，小米能否抓住机会，且拭目以待。</span></p>","source":"techxq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米10年蜕变：雷军“摸高”PK华为</title>\n<style 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Pro将于2月18日全渠道开售，8GB+256GB、12GB+256GB、12GB+512GB三个版本的价格分别为4999元、5499元、5999元。受新品发布利好影响，港股收盘后，小米股票上涨了3.56%。发布会现场，雷军力证小米10 Pro的优秀。小米10 Pro 的DxOMark 分数以一分的优势超过了华为 Mate 30 Pro 站上了行业第一。同时，小米集团副总裁常程在直播结束后接受采访时表示，小米现在的战术非常清楚，就是对标华为，Pro 对标Mate，数字对标Pro。这意味着，未来华为和小米的激战，仍将持续很长一段时间。行业的发令枪手机行业，一开春便直接被打入寒冬。一般而言，春节、暑假等黄金假期，是手机销售旺季中的旺季，而今年受疫情影响，成了淡季中的淡季。据天风证券分析师郭明錤的报告指出，2020 年春节期间中国手机市场出货量下滑了 50% - 60%，目前市场有近 6000 万部手机滞销。手机卖不出去，多米诺骨牌效应爆发。首先是渠道商。据悉，目前国内最大的手机连锁商迪信通从初一开始就不停地关店，到初七，全国门店已关闭近80%。目前，复工情况也不乐观，严重影响手机销量，而这种影响很可能会延续到第二季度。更重要的是，即便可以通过线上渠道卖货，但是电子产品只能走陆运，即便快递企业逐渐复工，但是也不能全部到位。其次是供应链企业。“研发和设计还是正常进行，但是量产的影响会比较大，已经设计完的零部件虽然可以开始量产，但是作业员不一定到位，不能满产能跑线。”一家手机供应链企业员工告诉Tech星球。一位消费电子领域资深分析师向Tech星球表示，“减产一方面是开工问题，一方面是没人买，只能砍单”。再者，是代工厂。作为全球最大的手机代工厂，2月10日，本该复工的郑州富士康工厂宣布取消了当天的复工计划，随后深圳富士康也宣布将复工时间延迟，等待通知。无论是供应链企业还是代工厂，大部分都是实体行业，很少能实现在线办公，一旦一人确诊，整个工厂都将面临停产的危机，与此同时，产线停产意味着巨大的产能浪费。因此，富士康开启了自救计划，一方面，将部分生产线转移到海外代工厂，另一方面引入口罩生产线，并于2月5日实现试产。据悉，这条生产线预计可日均生产10万只口罩，预计到2月底，整个车间日产可达200万只，这批口罩除了满足富士康百万工人的需求，多余的还可以投放市场。在这样萧条的大背景下，行业急需一场旗舰机发布会来提振信心。因此，2月8日当小米手机通过官方微博宣布，小米10将于2月13日在线上直播发布会时，迎来了整个行业的支持。三星显示、高通中国、汇顶科技等多家企业纷纷助威。前魅族副总裁李楠更是在微博上表示，对于许多消费品牌而言，在捐款，声援都已经做过情况下，应该寻找一些办法，在避免疫情传播扩大的前提下，恢复经营。充分利用线上发布，SOHO办公等手段，用新的产品给消费者带来价值，创造税收和就业，应该是消费品牌最有效的创造社会价值的办法。而且，类似小米这种消费品的动作，不但解决一个公司的问题，还有能力带动整个产业链。这意味着，从某种角度上讲，小米10的顺利发布为行业扣响了发令枪。小米的新起点同样，这场发布会对小米本身也意义非凡，既是小米对过去10年的告别，也表明小米做好了迎接未来10年的准备。整个2019年，可以说小米都在为打响2020年的5G之战做准备。这一年，是小米推出新品最少的一年，严格意义上讲，小米在2019年仅仅只推出了小米9一款新品（下半年发布的小米9 Pro只是对小米9的微小改版，小米CC则是从别家收购火来的产品线）。小米的这一做法并非不能理解，2019年是小米上市的第一年，练内功，求稳是第一要务。同时，小米在2019年Q3业绩发布会上表示，集团在第三季度将调整库存、提升现金流水平作为重要工作，一切为5G时代换机潮竞争做准备。具体策略是，小米在2019年拆分Redmi和小米品牌，逐步推动Redmi开始走量，支撑原有市场份额，而使小米品牌进行技术储备，执行保守的出货策略，避免库存风险。为此，雷军找来金立集团前总裁卢伟冰加盟小米，任小米集团副总裁，兼红米Redmi牌总经理。而由于Redmi的成功，去年11月底，卢伟冰升为中国区副总裁，在此之前，小米的中国区业务由雷军亲自担任。在红米取得阶段性成果后，2020年，小米也迎来了最关键的一年。这不仅仅是万众期待的5G商用元年，更是小米第一次冲击高端旗舰机。一方面，小米10的成败，很大程度意味着小米是否能够摆脱\"性价比约等于低端\"的品牌形象。另一方面，虽然疫情严峻，但是小米却迎来一个窗口期。一来，目前搭载骁龙865芯片的手机，除了刚刚发布的三星 Galaxy S20，只有小米 9。这意味着用户想要购买搭载骁龙865芯片的手机，只能选择三星或者小米。二来，根据中怡康数据显示，2019年，小米手机（涵盖红米）线上和线下的销量占比分别为59%和41%，线上销量占比是所有手机行业之首。这意味着，在疫情期间，当OV受到线下巨大影响时，小米还可以通过强劲的线上渠道出货。数据来源：中怡康 2019年全年统计数据但同时，疫情面前，备受争议的小米的供货问题或许会更加突出。一位小米内部人士向Tech星球透露，小米供应链部门现在都要忙炸掉了，天天都在开会。某手机企业高管告诉Tech星球，手机厂商比拼的不是货多少的问题，而是有没有货的问题。小米9是否有一定的现货储备，不仅是小米内部，更是所有华为、OV同样关注的问题。空前的历史机遇面前，小米能否抓住机会，且拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1816,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937632655,"gmtCreate":1574918360677,"gmtModify":1704728821999,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937632655","repostId":"1104990371","repostType":2,"repost":{"id":"1104990371","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"专业证券分析平台，金牌分析师团队为您提供深度行业研究和上市公司分析。","home_visible":1,"media_name":"君临财富","id":"1011011452","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de"},"pubTimestamp":1574912098,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1104990371?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-28 11:34","market":"hk","language":"zh","title":"低估的港股，是病还是饼？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104990371","media":"君临财富","summary":"近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。\n这是价值派内部的一场PK。\n看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。\n辩论的对象","content":"<p>近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。</p>\n<p>这是价值派内部的一场PK。</p>\n<p>看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。</p>\n<p>辩论的对象是上市公司，只不过比较特殊是，同一家公司的股份分成两份，一份在A股上市，一份在港股上市。</p>\n<p>同样的公司对应同等价值的股票，价格却不一样。</p>\n<p><b>港股更便宜。</b></p>\n<p>投资者都是天生的好奇者，港股长时间相对于A股，都处于折价状态这是大家的共识，但是为什么经常性折价却没太多人明白。</p>\n<p>在文章底下的评论区，众多的评论中，一位网友一句话道出了真相：</p>\n<p><b>同样的水果，在一线城市和农村还卖不一样的价格呢！</b></p>\n<p><b>1、两头在外的格局</b></p>\n<p>如果把股票类比于水果，那么这种“水果”的定价基本上取决于购买人。</p>\n<p>在香港、美国这种相对容易上市的市场，如果定价权给供给人（发行股票的公司），那股票根本卖不出去，因为定价很难理性。</p>\n<p>香港这个市场又比较特殊，散户比例全世界最低，比台湾地区、日本、韩国、甚至是资本发达的美国还低。</p>\n<p>2016年散户参与率还有20%，2018年仅剩16%了，比美国的30%，将近要低了一半。</p>\n<p>剩下的都是机构投资者。</p>\n<p>香港持股总比例中，有超过40%是外资。本地资本占比是60%，本地资本中，本地的交易所占了一大半。</p>\n<p><b>因此，本地交易所+外资的持股金额超过70%。</b></p>\n<p>但交易所每日实际贡献的成交量很少，全年的换手率低，因此外资才是港股贡献交易额的主力军，也基本是市场的定价人。</p>\n<p>看到这样买“水果”的客户，我们自动就会有这样的感觉，专业、严谨、客观。</p>\n<p>这群训练有素的正规军，组织作战能力强，对目标群体有流程化的分析和策略准备；</p>\n<p>反观A股参与群体，有聚在一起的山贼、有影响力不大的中央军和各地军阀、有实力较强的各路诸侯、更多的是散乱在各地的P民。</p>\n<p>A股的整个格局就是春秋战国时代，由几个突出的、地域较广的大国，数量较多的中等国家和数量很多的小城邦组成。</p>\n<p>不同的群体认知体系不同，所定价格必然宽松、随意，结果就是波动大。</p>\n<p>而港股的参与群体是格局分明的，机构为主，他们的定价要严谨得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85b0c27cce7111332cf5a61a3fe0b53f\"></p>\n<p>说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。</p>\n<p>香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。</p>\n<p>第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。</p>\n<p>第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。</p>\n<p><b>因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。</b></p>\n<p>香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。</p>\n<p>因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。</p>\n<p>美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。</p>\n<p>或许有人会说，香港有大陆啊。</p>\n<p>但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。</p>\n<p>那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。</p>\n<p>因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。</p>\n<p>我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。</p>\n<p>在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。</p>\n<p><b>“水果”都来自外地。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09b9bafaca0c9e8185c79d9ee57acecd\"></p>\n<p>资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。</p>\n<p><b>香港呈现的，是两头在外的格局。</b></p>\n<p><b>这种格局，会使得“水果”无人问津。</b></p>\n<p>国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。</p>\n<p>例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。</p>\n<p>港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。</p>\n<p><b>在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！</b></p>\n<p>港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。</p>\n<p>这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。</p>\n<p>相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。</p>\n<p>只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。</p>\n<p>A股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。</p>\n<p>IPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。</p>\n<p>退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。</p>\n<p>香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。</p>\n<p>作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。</p>\n<p><b>甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。</b></p>\n<p>2013年<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></b>本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。</p>\n<p>显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。</p>\n<p>港交所就这样错失了一代电商巨头。</p>\n<p>要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。</p>\n<p>港交所悔之莫及啊！</p>\n<p>痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。</p>\n<p>1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；</p>\n<p>2、允许同股不同权；</p>\n<p>3、突破第二上市限制。</p>\n<p>看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。</p>\n<p>如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。</p>\n<p>大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。</p>\n<p><b>A股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。</b></p>\n<p>许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。</p>\n<p><b>公司在内陆，发行在香港，资金在国外。</b></p>\n<p>这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。</p>\n<p>首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；</p>\n<p>其次，即便想买，但没渠道了解公司；</p>\n<p>然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；</p>\n<p>即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。</p>\n<p>内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。</p>\n<p>同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。</p>\n<p>哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。</p>\n<p>我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。</p>\n<p>A/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。</p>\n<p>但实际上，差异就是这么耀眼。</p>\n<p>自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d428665d737a3caff02aabc24a76930\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：网络</p>\n<p>作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？</p>\n<p>就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。</p>\n<p>但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。</p>\n<p>持续的时间越长，必然有其合理性。</p>\n<p>如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。</p>\n<p>如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。</p>\n<p>例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。</p>\n<p>但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。</p>\n<p>港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。</p>\n<p>但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。</p>\n<p><b>2、普遍存在的估值差</b></p>\n<p>2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，<b>6月13日科创板正式开板。</b></p>\n<p>7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。</p>\n<p>从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。</p>\n<p>如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。</p>\n<p>科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。</p>\n<p>所以在科创板上市的企业受到了优待。</p>\n<p>首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>甚至高达170倍。</p>\n<p>各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c962b5399e09718ce0426776332eadfb\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：数据宝</p>\n<p>这就是今年最显著的A股估值差现象。</p>\n<p>在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。</p>\n<p><b>更可怕的是，这给予的只是发行价。</b></p>\n<p>这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。</p>\n<p>面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。</p>\n<p>但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。</p>\n<p><b>虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。</b></p>\n<p>在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/688122\">西部超导</a></b>就是一家典型的例子。</p>\n<p>在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。</p>\n<p>在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。</p>\n<p>登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。</p>\n<p>市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。</p>\n<p>即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。</p>\n<p>一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。</p>\n<p>从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。</p>\n<p>这样的企业还有：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/688300\">联瑞新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688025\">杰普特</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688199\">久日新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688168\">安博通</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688028\">沃尔德</a></b>，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。</p>\n<p>据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。</p>\n<p>这种估值差还体现在美股和A股上。</p>\n<p>今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。</p>\n<p>两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。</p>\n<p>一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。</p>\n<p><b>360</b>和<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02359\">药明康德</a></b>就是其中的代表。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。</p>\n<p>但美股给药明康德的估值只有20多倍。</p>\n<p>当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。</p>\n<p>最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。</p>\n<p>其中市值最低，在新三板上市的<b>合全药业</b>（分拆的子公司之一）市值就有200亿。</p>\n<p><b>药明康德、<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a></b>在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。</p>\n<p>360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。</p>\n<p>最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。</p>\n<p>药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。</p>\n<p>国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。</p>\n<p>我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。</p>\n<p>稀缺性和赚钱能力强，让<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在美股享有极高的估值。</p>\n<p>对我们来说，技术含量高不可攀的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。</p>\n<p>而<b>好未来、新东方</b>在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。</p>\n<p>甩了苹果不知道几条街。</p>\n<p>一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a></b>是<a href=\"https://laohu8.com/S/BUD\">百威英博</a>旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。</p>\n<p>生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。</p>\n<p>在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。</p>\n<p>只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。</p>\n<p>把三地市场作为一个整体来看，<b>港股估值最低，A股次之，美股最高。</b></p>\n<p>港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。</p>\n<p>毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。</p>\n<p>但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。</p>\n<p>而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。</p>\n<p><b>3、容错率</b></p>\n<p>作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。</p>\n<p>如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。</p>\n<p>连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。</p>\n<p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>。</p>\n<p>1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。</p>\n<p>美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。</p>\n<p>伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。</p>\n<p>上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。</p>\n<p>巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。</p>\n<p>要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。</p>\n<p>连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？</p>\n<p>读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？</p>\n<p>君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。</p>\n<p>他们的投资体系提供了足够的容错空间。</p>\n<p>即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。</p>\n<p>这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。</p>\n<p>除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。</p>\n<p><b>我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。</b></p>\n<p><b>这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。</b></p>\n<p>这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。</p>\n<p>而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。</p>\n<p>而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。</p>\n<p>随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。</p>\n<p>如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。</p>\n<p>过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。</p>\n<p>但，却成就了极少部分人。</p>\n<p>而这个格局，目前依然没有改变。</p>\n<p>这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。</p>\n<p>港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。</p>\n<p>而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。</p>\n<p>从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。</p>\n<p>只不过：</p>\n<p>与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；</p>\n<p>与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>低估的港股，是病还是饼？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1011011452\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">君临财富 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-11-28 11:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。</p>\n<p>这是价值派内部的一场PK。</p>\n<p>看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。</p>\n<p>辩论的对象是上市公司，只不过比较特殊是，同一家公司的股份分成两份，一份在A股上市，一份在港股上市。</p>\n<p>同样的公司对应同等价值的股票，价格却不一样。</p>\n<p><b>港股更便宜。</b></p>\n<p>投资者都是天生的好奇者，港股长时间相对于A股，都处于折价状态这是大家的共识，但是为什么经常性折价却没太多人明白。</p>\n<p>在文章底下的评论区，众多的评论中，一位网友一句话道出了真相：</p>\n<p><b>同样的水果，在一线城市和农村还卖不一样的价格呢！</b></p>\n<p><b>1、两头在外的格局</b></p>\n<p>如果把股票类比于水果，那么这种“水果”的定价基本上取决于购买人。</p>\n<p>在香港、美国这种相对容易上市的市场，如果定价权给供给人（发行股票的公司），那股票根本卖不出去，因为定价很难理性。</p>\n<p>香港这个市场又比较特殊，散户比例全世界最低，比台湾地区、日本、韩国、甚至是资本发达的美国还低。</p>\n<p>2016年散户参与率还有20%，2018年仅剩16%了，比美国的30%，将近要低了一半。</p>\n<p>剩下的都是机构投资者。</p>\n<p>香港持股总比例中，有超过40%是外资。本地资本占比是60%，本地资本中，本地的交易所占了一大半。</p>\n<p><b>因此，本地交易所+外资的持股金额超过70%。</b></p>\n<p>但交易所每日实际贡献的成交量很少，全年的换手率低，因此外资才是港股贡献交易额的主力军，也基本是市场的定价人。</p>\n<p>看到这样买“水果”的客户，我们自动就会有这样的感觉，专业、严谨、客观。</p>\n<p>这群训练有素的正规军，组织作战能力强，对目标群体有流程化的分析和策略准备；</p>\n<p>反观A股参与群体，有聚在一起的山贼、有影响力不大的中央军和各地军阀、有实力较强的各路诸侯、更多的是散乱在各地的P民。</p>\n<p>A股的整个格局就是春秋战国时代，由几个突出的、地域较广的大国，数量较多的中等国家和数量很多的小城邦组成。</p>\n<p>不同的群体认知体系不同，所定价格必然宽松、随意，结果就是波动大。</p>\n<p>而港股的参与群体是格局分明的，机构为主，他们的定价要严谨得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85b0c27cce7111332cf5a61a3fe0b53f\"></p>\n<p>说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。</p>\n<p>香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。</p>\n<p>第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。</p>\n<p>第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。</p>\n<p><b>因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。</b></p>\n<p>香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。</p>\n<p>因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。</p>\n<p>美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。</p>\n<p>或许有人会说，香港有大陆啊。</p>\n<p>但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。</p>\n<p>那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。</p>\n<p>因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。</p>\n<p>我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。</p>\n<p>在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。</p>\n<p><b>“水果”都来自外地。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09b9bafaca0c9e8185c79d9ee57acecd\"></p>\n<p>资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。</p>\n<p><b>香港呈现的，是两头在外的格局。</b></p>\n<p><b>这种格局，会使得“水果”无人问津。</b></p>\n<p>国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。</p>\n<p>例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。</p>\n<p>港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。</p>\n<p><b>在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！</b></p>\n<p>港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。</p>\n<p>这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。</p>\n<p>相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。</p>\n<p>只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。</p>\n<p>A股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。</p>\n<p>IPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。</p>\n<p>退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。</p>\n<p>香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。</p>\n<p>作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。</p>\n<p><b>甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。</b></p>\n<p>2013年<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></b>本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。</p>\n<p>显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。</p>\n<p>港交所就这样错失了一代电商巨头。</p>\n<p>要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。</p>\n<p>港交所悔之莫及啊！</p>\n<p>痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。</p>\n<p>1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；</p>\n<p>2、允许同股不同权；</p>\n<p>3、突破第二上市限制。</p>\n<p>看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。</p>\n<p>如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。</p>\n<p>大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。</p>\n<p><b>A股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。</b></p>\n<p>许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。</p>\n<p><b>公司在内陆，发行在香港，资金在国外。</b></p>\n<p>这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。</p>\n<p>首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；</p>\n<p>其次，即便想买，但没渠道了解公司；</p>\n<p>然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；</p>\n<p>即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。</p>\n<p>内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。</p>\n<p>同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。</p>\n<p>哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。</p>\n<p>我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。</p>\n<p>A/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。</p>\n<p>但实际上，差异就是这么耀眼。</p>\n<p>自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d428665d737a3caff02aabc24a76930\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：网络</p>\n<p>作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？</p>\n<p>就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。</p>\n<p>但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。</p>\n<p>持续的时间越长，必然有其合理性。</p>\n<p>如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。</p>\n<p>如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。</p>\n<p>例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。</p>\n<p>但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。</p>\n<p>港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。</p>\n<p>但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。</p>\n<p><b>2、普遍存在的估值差</b></p>\n<p>2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，<b>6月13日科创板正式开板。</b></p>\n<p>7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。</p>\n<p>从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。</p>\n<p>如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。</p>\n<p>科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。</p>\n<p>所以在科创板上市的企业受到了优待。</p>\n<p>首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>甚至高达170倍。</p>\n<p>各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c962b5399e09718ce0426776332eadfb\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：数据宝</p>\n<p>这就是今年最显著的A股估值差现象。</p>\n<p>在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。</p>\n<p><b>更可怕的是，这给予的只是发行价。</b></p>\n<p>这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。</p>\n<p>面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。</p>\n<p>但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。</p>\n<p><b>虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。</b></p>\n<p>在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/688122\">西部超导</a></b>就是一家典型的例子。</p>\n<p>在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。</p>\n<p>在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。</p>\n<p>登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。</p>\n<p>市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。</p>\n<p>即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。</p>\n<p>一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。</p>\n<p>从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。</p>\n<p>这样的企业还有：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/688300\">联瑞新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688025\">杰普特</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688199\">久日新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688168\">安博通</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688028\">沃尔德</a></b>，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。</p>\n<p>据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。</p>\n<p>这种估值差还体现在美股和A股上。</p>\n<p>今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。</p>\n<p>两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。</p>\n<p>一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。</p>\n<p><b>360</b>和<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02359\">药明康德</a></b>就是其中的代表。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。</p>\n<p>但美股给药明康德的估值只有20多倍。</p>\n<p>当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。</p>\n<p>最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。</p>\n<p>其中市值最低，在新三板上市的<b>合全药业</b>（分拆的子公司之一）市值就有200亿。</p>\n<p><b>药明康德、<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a></b>在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。</p>\n<p>360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。</p>\n<p>最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。</p>\n<p>药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。</p>\n<p>国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。</p>\n<p>我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。</p>\n<p>稀缺性和赚钱能力强，让<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在美股享有极高的估值。</p>\n<p>对我们来说，技术含量高不可攀的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。</p>\n<p>而<b>好未来、新东方</b>在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。</p>\n<p>甩了苹果不知道几条街。</p>\n<p>一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a></b>是<a href=\"https://laohu8.com/S/BUD\">百威英博</a>旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。</p>\n<p>生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。</p>\n<p>在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。</p>\n<p>只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。</p>\n<p>把三地市场作为一个整体来看，<b>港股估值最低，A股次之，美股最高。</b></p>\n<p>港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。</p>\n<p>毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。</p>\n<p>但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。</p>\n<p>而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。</p>\n<p><b>3、容错率</b></p>\n<p>作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。</p>\n<p>如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。</p>\n<p>连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。</p>\n<p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>。</p>\n<p>1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。</p>\n<p>美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。</p>\n<p>伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。</p>\n<p>上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。</p>\n<p>巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。</p>\n<p>要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。</p>\n<p>连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？</p>\n<p>读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？</p>\n<p>君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。</p>\n<p>他们的投资体系提供了足够的容错空间。</p>\n<p>即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。</p>\n<p>这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。</p>\n<p>除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。</p>\n<p><b>我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。</b></p>\n<p><b>这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。</b></p>\n<p>这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。</p>\n<p>而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。</p>\n<p>而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。</p>\n<p>随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。</p>\n<p>如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。</p>\n<p>过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。</p>\n<p>但，却成就了极少部分人。</p>\n<p>而这个格局，目前依然没有改变。</p>\n<p>这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。</p>\n<p>港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。</p>\n<p>而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。</p>\n<p>从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。</p>\n<p>只不过：</p>\n<p>与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；</p>\n<p>与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104990371","content_text":"近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。\n这是价值派内部的一场PK。\n看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。\n辩论的对象是上市公司，只不过比较特殊是，同一家公司的股份分成两份，一份在A股上市，一份在港股上市。\n同样的公司对应同等价值的股票，价格却不一样。\n港股更便宜。\n投资者都是天生的好奇者，港股长时间相对于A股，都处于折价状态这是大家的共识，但是为什么经常性折价却没太多人明白。\n在文章底下的评论区，众多的评论中，一位网友一句话道出了真相：\n同样的水果，在一线城市和农村还卖不一样的价格呢！\n1、两头在外的格局\n如果把股票类比于水果，那么这种“水果”的定价基本上取决于购买人。\n在香港、美国这种相对容易上市的市场，如果定价权给供给人（发行股票的公司），那股票根本卖不出去，因为定价很难理性。\n香港这个市场又比较特殊，散户比例全世界最低，比台湾地区、日本、韩国、甚至是资本发达的美国还低。\n2016年散户参与率还有20%，2018年仅剩16%了，比美国的30%，将近要低了一半。\n剩下的都是机构投资者。\n香港持股总比例中，有超过40%是外资。本地资本占比是60%，本地资本中，本地的交易所占了一大半。\n因此，本地交易所+外资的持股金额超过70%。\n但交易所每日实际贡献的成交量很少，全年的换手率低，因此外资才是港股贡献交易额的主力军，也基本是市场的定价人。\n看到这样买“水果”的客户，我们自动就会有这样的感觉，专业、严谨、客观。\n这群训练有素的正规军，组织作战能力强，对目标群体有流程化的分析和策略准备；\n反观A股参与群体，有聚在一起的山贼、有影响力不大的中央军和各地军阀、有实力较强的各路诸侯、更多的是散乱在各地的P民。\nA股的整个格局就是春秋战国时代，由几个突出的、地域较广的大国，数量较多的中等国家和数量很多的小城邦组成。\n不同的群体认知体系不同，所定价格必然宽松、随意，结果就是波动大。\n而港股的参与群体是格局分明的，机构为主，他们的定价要严谨得多。\n\n说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。\n香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。\n第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。\n第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。\n因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。\n香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。\n因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。\n美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。\n或许有人会说，香港有大陆啊。\n但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。\n那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。\n因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。\n我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。\n在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。\n“水果”都来自外地。\n\n资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。\n香港呈现的，是两头在外的格局。\n这种格局，会使得“水果”无人问津。\n国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。\n例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。\n港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。\n在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！\n港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。\n这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。\n相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。\n只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。\nA股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。\nIPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。\n退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。\n香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。\n香港交易所，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。\n作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。\n甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。\n2013年阿里巴巴本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。\n显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。\n港交所就这样错失了一代电商巨头。\n要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。\n港交所悔之莫及啊！\n痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。\n1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；\n2、允许同股不同权；\n3、突破第二上市限制。\n看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。\n如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。\n大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。\nA股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。\n许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。\n公司在内陆，发行在香港，资金在国外。\n这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。\n首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；\n其次，即便想买，但没渠道了解公司；\n然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；\n即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。\n内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。\n同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。\n哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。\n我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。\nA/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。\n但实际上，差异就是这么耀眼。\n自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。\n\n▲\n数据来源：网络\n作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？\n就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。\n但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。\n持续的时间越长，必然有其合理性。\n如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。\n如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。\n例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。\n但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。\n港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。\n但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。\n2、普遍存在的估值差\n2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，6月13日科创板正式开板。\n7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。\n从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。\n如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。\n科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。\n所以在科创板上市的企业受到了优待。\n首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的中微公司甚至高达170倍。\n各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。\n\n▲\n数据来源：数据宝\n这就是今年最显著的A股估值差现象。\n在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。\n更可怕的是，这给予的只是发行价。\n这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。\n面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。\n但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。\n虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。\n在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。\n西部超导就是一家典型的例子。\n在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。\n在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。\n登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。\n市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。\n即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。\n一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。\n从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。\n这样的企业还有：联瑞新材，杰普特，久日新材，安博通，沃尔德，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。\n据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。\n这种估值差还体现在美股和A股上。\n今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。\n两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。\n一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。\n360和药明康德就是其中的代表。\n药明康德可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。\n但美股给药明康德的估值只有20多倍。\n当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。\n最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。\n其中市值最低，在新三板上市的合全药业（分拆的子公司之一）市值就有200亿。\n药明康德、药明生物在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。\n360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。\n最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。\n药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。\n国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。\n我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。\n稀缺性和赚钱能力强，让好未来和新东方在美股享有极高的估值。\n对我们来说，技术含量高不可攀的苹果在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。\n而好未来、新东方在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。\n甩了苹果不知道几条街。\n一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。\n百威亚太是百威英博旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。\n生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。\n在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。\n只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。\n把三地市场作为一个整体来看，港股估值最低，A股次之，美股最高。\n港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。\n毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。\n但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。\n而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。\n3、容错率\n作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。\n如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。\n连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。\n比如伯克希尔哈撒韦和美国航空。\n1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。\n美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。\n伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。\n上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。\n巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。\n要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。\n连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？\n读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？\n君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。\n他们的投资体系提供了足够的容错空间。\n即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。\n这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。\n除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。\n我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。\n这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。\n这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。\n而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。\n而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。\n随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。\n如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。\n过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。\n但，却成就了极少部分人。\n而这个格局，目前依然没有改变。\n这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。\n港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。\n而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。\n从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。\n只不过：\n与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；\n与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":303474900,"gmtCreate":1603255330500,"gmtModify":1703829225656,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"国内电动车产业为什么不结成产业联盟，参与的车企负责个别短板突破，将创新技术整合，再根据技术链贡献度进行利益分配，用最高新的车子抢占市场","listText":"国内电动车产业为什么不结成产业联盟，参与的车企负责个别短板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3的一家独大，比亚迪汉、蔚来ES6、小鹏P7等一众国产电动车的崛起，迅速形成对于特斯拉的“围剿”。或许是感受到危机的存在，国庆假期首日前者再次选择“官降”应对，而这背后愈发反映出残酷的起跑线之争就此开始。</p><h3>“官降”引发的口诛笔伐</h3><p>记得在特斯拉今年发生自动驾驶芯片“减配”风波时，笔者曾写下“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”这般观点。的确，在我们的日常生活之中，往往一些看似无关痛痒的小事经过慢慢堆积，终有一天也会酿成大祸。只是未曾料到，刚刚引发舆论危机不久后，由于再次“官降”，特斯拉将自己的“割韭菜论”发挥到了极致。</p><p>10月1日，特斯拉中国官网突然显示，国产Model 3标准续航升级版补贴后售价从27.155万元调降至24.99万元，而国产 Model 3长续航后轮驱动版售价从34.405万元调降至30.99万元。</p><p>而这距离上一次调价，也仅仅过去不到5个月的时间。当时国产Model 3标准续航升级版补贴前售价由32.38万元降至29.18万元，在成功进入“30万元”门槛，享受新能源车补贴后，最终购买价格降至27.155万。</p><p>老实说，从全新车主角度来看，愈发低廉的价格的确带来了更具性价比的产品。但是不禁反问，对于那些刚刚提车不久的老车主呢，这样毫无预兆、甚至略带隐瞒意味的“官降”又算得了什么？</p><p>“我是9月初提的标准续航版Model 3，当时对接销售也并未告知今年是否会再次降价，所以考虑到用车需求，就决定买了，但是十一看到突然降价两万多，深深感觉到自己被欺骗了。”这是发生在我身边一位女性朋友的真实案例。</p><p>与她相同的是，此次特斯拉的突袭式降价没有任何预兆，很多消费者在一月前提车，不料放假第一天就蒙受几万元的损失，心情就此跌至低谷。而这也反映出“渣男”特斯拉的绝情，永远以自身利益与销量为目的，全然不顾现有车主的情绪。</p><p>并且一年内多次“突袭式”降价，致使购买车辆贬值速度超出预期，不仅是对刚提车的消费者的不尊重，也对更多老车主造成了切身利益的伤害。</p><h3>“火急火燎”的起跑线之争</h3><p>看到这里，不禁反问特斯拉进入2020年后，火急火燎地进行多次官降，究竟是出于什么原因？<b>答案或许和马斯克对中国市场的野心勃勃与特斯拉极致的追求速度，妄图给予国内品牌毁灭性打击有关。</b></p><p>凭心而论，自特斯拉进入中国后，无论从自建工厂，还是Model 3下线国产上市，其动作可以用“神速”来形容。回想起上海制造基地落成仪式上，马斯克“尬舞”的样子，再看看中国制造Model 3仓促交付后曝出的各种质量问题，可见其对“速度”的追求胜于一切，甚至可以放弃一些本该重要的东西。</p><p>同样，“神速”的还有特斯拉降价的速度。从去年至今，国产Model 3终端销量实现了质的提升，其价格也在今年经历三连降。尽管冒着老车主大面积维权，甚至拿着“韭菜”亲自进店声讨的地步，但仍未浇灭特斯拉“滑梯式降价”的决心。</p><p>那么特斯拉为什么如此看重“速度”？是马斯克想要赶在中国补贴政策彻底退坡之前尽可能多卖车吗？相比于特斯拉对于中国市场的野望，显然不是主要目的。况且2020年的补贴数额，对于30万元级别车型的购买决策，影响已是日渐式微。</p><p>真正让特斯拉不顾口碑崩塌风险，火急火燎地推出Model 3并一再降价的重要原因，或是其想要抓住中国新能源车市场“起跑混战”的短暂机遇，<b>利用消费者对特斯拉品牌的厚爱、对智能汽车的崇拜，迅速扩大在中国电动车市场的占有率，将那些未来有可能在全球市场和特斯拉竞争的潜在对手“绊倒”在起跑线上。</b></p><p>用暗黑一些的角度来看，也可称作“扼杀在摇篮之中”。相比之下，背负一时“割韭菜”的骂名实在算不了什么。这就好比是一场没有太多游戏规则的滑冰比赛刚刚起步，特斯拉带着先行起跑的动能突然切入了中国电动车选手的赛道，并大动干戈，要将一些还未准备好的参赛选手推出赛道一样。虽然略显粗鲁，但是行之有效。</p><h3>压力倍增与日渐崛起</h3><p>不吹不黑，当今年1月7日国产Model 3正式交付用户之时，行业中对于中国品牌即将遭受毁灭性打击的言论一时四起。但是转换角度考虑，特斯拉所带来的“鲶鱼效应”实实在在地倒逼出了一个更好、更加良性健康的中国新能源市场。</p><p>同时，特斯拉作为一家精打细算的上市公司，不管是前期的高定价，还是后期的大降价，背后都是最简单的商业逻辑：股东利益最大化。通俗而言，如果中国市场没有出现足够让特斯拉忌惮的产品，特斯拉也犯不着频繁降价。每当危机袭来，用自身最大“长板”进行自保成为了最佳方式。</p><p>在此过程中，特斯拉的确向我们展现了它依托于极致成本管控下的进攻性，但是选择应战的中国品牌并非一碰就碎。加之就目前市场中Model 3的主要竞品来看，刺激该车型降价的两个先决前提条件已然形成。</p><p>其一，国产Model 3已形成月产销过万的规模，随着零部件国产化率提升，单车成本继续下降，从而触发降价机制；其二，<b>同级别细分市场出现了价格更加有竞争力的比亚迪汉EV与小鹏P7，足以引起特斯拉的重视。</b></p><p>以其中的汉EV为例，在产品力与性价比完全不落下风的前提下。据悉，该车型今年4月开始收集顾客订单，7月中旬正式上市。而在今年5月，也就是在特斯拉Model 3“五一”官降价后不久，比亚迪官方公布的汉车型订单数已达到1.5万，到7月正式上市前，比亚迪官方透露的订单数量已经积累到3万个。</p><p>而大量订单的积累，导致汉车型正式上市后，市场出现了较严重的等待交付问题。为此，比亚迪还紧急出台了汉车型订单客户的积分补偿方案。另一方面，比亚迪正在全力解决交付问题。从已知的数据来看，汉车型上市首月批量交付1,200辆，第二个月批量交付4,000辆，其中60%是汉EV车型。刚刚过去的9月，汉车型批量交付已超过5,600辆，其中汉EV占比达到3,600辆。</p><p>由此看来，终端市场的异常火爆，对于特斯拉而言，此时如果不祭出降价大旗，待比亚迪解决了汉系列车型现存的交付问题，年底汉EV预计还将对国产Model 3造成巨大冲击。</p><h3>技术路线被“逼”暗变？</h3><p>仔细观察不难发现，面对日渐增大的终端压力，特斯拉除了降价应对外，在承担主要销量的国产Model 3身上，还做出了另一个重要的“新动作”：借助此次降价，其标准续航升级版车型续航里程从原来的445公里升级到468公里。根据工信部资料，续航里程468公里的Model 3换装了磷酸铁锂电池，此前Model 3全系车型则采用三元锂电池。</p><p>此举背后，是否也暗示着身处中国市场的特斯拉，技术路线正在被逼暗变？众所周知，近来频繁发生的电动车自燃事故，再次让消费者开始关心起动力电池的安全性问题。而此前，特斯拉一直采用的三元锂电池路线，旗下车型出现过多起电池自燃甚至爆燃事故。</p><p>背后反映出的则是三元锂电池热稳定性差，因撞击或故障在发生短路后，温度迅速升高进而出现起火爆炸的缺陷。对比之下，比亚迪一直以来则坚持磷酸铁锂电池路线，因为其热稳定性要明显强于三元锂电池，从而能够获得更牢固的安全性，为用户提供保障。</p><p>早期，比亚迪旗下电动车型普遍采用方形外壳的磷酸铁锂电池。而不久之前，比亚迪更是推出了制造工艺、性能、安全性更加优异的刀片电池，不变的是磷酸铁锂仍作为它的正极材料，而热销的汉EV正是搭载了该电池。</p><p>相信许多人都看到过此前社交平台中动力电池“针刺实验”的对比视频，相较于三元锂电池的一扎就爆，磷酸铁锂方型电池则被刺穿后喷烟、起火，更为先进的刀片电池刺穿后现象仅为冒烟，表面温度只有几十度而已，尚处可接受范围，从而再次佐证后者的稳定与安全。</p><p><b>因此，上述种种迹象足以表明，特斯拉国产Model 3换装磷酸铁锂电池，除了出于成本层面的考虑外，安全性已然变成其同样注重的板块。</b>即便这样作为“后来者”，通过对比不难看出，全新国产Model 3官降至24.99万元，续航升级到468km，但在续航能力、车内空间、终端价格方面，仍不及汉EV超长续航版豪华型。</p><p>而这背后或将再次印证，随着中国品牌电动车产品竞争力的日趋增强，这种“特斯拉式降价”也许还会继续上演。群雄争霸、愈发多元化下，最终造福的还是我们这些潜在的新能源消费者。</p>","source":"lsy1586587355866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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hub出口枢纽」。</p><p>而在路透社的报道中，同样提到上海工厂会成为<b>「全球最大的汽车出口枢纽」。</b>我们来看目前上海工厂的规划产能：＞45万辆，<b>2021年实际生产了48+万辆</b>，我们就算一期最大50万辆吧。</p><p>这次路透社报道的工厂二期，预计也将增加45万辆产能，我们也算最终能达到50万辆，这意味着<b>上海工厂拥有100万辆年产能的潜力</b>。这与目前全球最大汽车工厂——现代韩国蔚山工厂153万辆年产能还有一点差距。</p><p>但另一个数据是，蔚山工厂占地面积达到了500万平方米，特斯拉临港工厂目前接近50万辆的产能，只用了86万平方米。2023年，我们能见证上海以更高的效率，成为全球最大电动汽车出口城市吗？</p><h2><b>二、一间厂、一条链、一座城</b></h2><p>前几天讨论所谓「特斯拉中国第二工厂」的时候，一个很重要的议题是<b>「为什么在上海？」</b>，由此衍生出来的还有<b>「为什么不在宁波/珠海/广州/沈阳？」</b>，等等。</p><p>为什么会出现这样的讨论？因为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车作为新兴的制造业<a 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>全球200家主要供应商里面，<b>中国占了98家，新增11家供应商，无论是总数还是新增，均位列所有参与苹果供应链的国家里最高</b>，而且有155家苹果供应商在中国境内开设了工厂。</p><p>苹果是移动互联时代的旗帜，苹果的崛起，同时也是移动设备供应链企业、乃至城市的崛起。</p><p>深圳号称「苹果手机的尽头」，是上一个十年的苹果设备制造地，也是这一个十年国产手机的角斗场。</p><p>为什么这样说？因为你能在华强北找到几乎所有手机所有零件的供应商，可以在数十个小店凑齐一部iPhone所有的零件。凭借苹果形成的深圳智能手机供应圈，早已是所有手机厂商必须拜的码头。</p><p>之所以会出现「特斯拉工厂争夺战」这样的讨论，本质与深圳+苹果类似，在于<b>新兴行业+领先企业+集群效应的「三重诱惑」。</b></p><p><b>同样的道理，我们还看到了集聚<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、中航锂电的合肥；凑齐小米、理想、沙龙、<a 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22:00","market":"hk","language":"zh","title":"小米10年蜕变：雷军“摸高”PK华为","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135226403","media":" Tech星球","summary":"一场突如其来的疫情，让原本就已经进入Hard模式的手机厂商雪上加霜。多米诺骨牌效应瞬间触发。原本有10万人参加的MWC（Mobile World Congress ：世界移动通讯大会）取消、线下门店被","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edb0a835168549201946a72dff0fb2ae\" /></p><p><span>一场突如其来的疫情，让原本就已经进入Hard模式的手机厂商雪上加霜。</span></p><p><span>多米诺骨牌效应瞬间触发。原本有10万人参加的MWC（Mobile World Congress ：世界移动通讯大会）取消、线下门店被迫关闭、销量受阻、供应链企业复工迟迟未果、代工厂为满足员工口罩需求只能自己做......原本是手机大厂发布新机的好时机，如今更多的手机厂商选择待定。</span></p><p><span>整个行业大的背景是，2020年，刚好是5G商用元年，没有适宜的新产品，怕是大多数用户对手机厂商多少有些失望。</span></p><p><span>行业沉寂，急需提振士气，小米<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$(01810)$</a>10的发布会恰好为行业扣响了发令枪。不是坐以待毙，而是尽可能有序恢复生产，给行业带来价值，这是头部手机企业更大的使命。</span></p><p><span>更为值得注意的是，小米10是小米过去10年的集大成产品，也是小米开启新10年的第一款高端旗舰机。</span></p><p><span>疫情之下，小米10发布会现场虽然冷清，但是发布会的成功举办，就像一股暖流注入手机行业。正如雷军在接受采访时所说的，生活可以被疫情影响，但绝不能被疫情打败。</span></p><p><b><span>纯线上发布会</span></b></p><p><span>甫一开场，雷军带着口罩出现在屏幕前，这让他原本就有点方的国字脸显得更方了。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9756c4751e6d4396df7304de3762d168\" /></p><p><span>发布会前几天，雷军已经在个人公众号上进行了为期五天的预热和科普，而小米的高管则在微博上，像往常一样再次卷入与荣耀的口水仗。</span></p><p><span>网上营销一直是小米擅长的。此次发布会之前，小米联合哔哩哔哩共同发起了“休想打败我的生活”72小时超应援直播，直播时间从2月12日10点一直持续到2月15日10点，目前该直播已经聚集了近1500万人气。</span></p><p><span>就在今天上午，小米宣布其2019年营收突破2000亿元，今年研发投入将达到100亿元，去年为70亿元。毫无疑问，小米在尽可能通过一切方式进行预热。</span></p><p><span>除了现场工作人员，这几乎是一场没有观众的发布会。为了缓解尴尬，发布会现场引入了人工掌声。但在各大平台上，直播异常火爆。</span></p><p><span>面对空场直播，雷军直言，刚开始感觉压力非常大，最后一轮彩排还删掉了很多内容，而且有很多技术名词，特别担心很多人看着看着就不看了。</span></p><p><span>这一次，小米打破了价格束缚，8GB+128GB版本起售价3999元，创下小米数字旗舰起售价纪录。同时，除了小米10系列手机之外，小米也在发布会上发布了WiFi 6路由器AX3600、无线充蓝牙音箱、散热背夹、立式无线充、游戏手柄、GaN充电器、翻盖保护壳等配件。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28e8ad5b8f1ff6f72056bf94d4c0359f\" /></p><p><span>雷军表示，小米10将于2月14日全渠道开售，8GB+128GB、8GB+256GB、12GB+256GB三个版本的价格分别为3999元、4299元、4699元。小米10 Pro将于2月18日全渠道开售，8GB+256GB、12GB+256GB、12GB+512GB三个版本的价格分别为4999元、5499元、5999元。受新品发布利好影响，港股收盘后，小米股票上涨了3.56%。</span></p><p><span>发布会现场，雷军力证小米10 Pro的优秀。小米10 Pro 的DxOMark 分数以一分的优势超过了华为 Mate 30 Pro 站上了行业第一。同时，小米集团副总裁常程在直播结束后接受采访时表示，小米现在的战术非常清楚，就是对标华为，Pro 对标Mate，数字对标Pro。</span></p><p><span>这意味着，未来华为和小米的激战，仍将持续很长一段时间。</span></p><p><b><span>行业的发令枪</span></b></p><p><span>手机行业，一开春便直接被打入寒冬。</span></p><p><span>一般而言，春节、暑假等黄金假期，是手机销售旺季中的旺季，而今年受疫情影响，成了淡季中的淡季。据天风证券分析师郭明錤的报告指出，2020 年春节期间中国手机市场出货量下滑了 50% - 60%，目前市场有近 6000 万部手机滞销。</span></p><p><span>手机卖不出去，多米诺骨牌效应爆发。</span></p><p><span>首先是渠道商。据悉，目前国内最大的手机连锁商迪信通从初一开始就不停地关店，到初七，全国门店已关闭近80%。目前，复工情况也不乐观，严重影响手机销量，而这种影响很可能会延续到第二季度。</span></p><p><span>更重要的是，即便可以通过线上渠道卖货，但是电子产品只能走陆运，即便快递企业逐渐复工，但是也不能全部到位。</span></p><p><span>其次是供应链企业。“研发和设计还是正常进行，但是量产的影响会比较大，已经设计完的零部件虽然可以开始量产，但是作业员不一定到位，不能满产能跑线。”一家手机供应链企业员工告诉Tech星球。</span></p><p><span>一位消费电子领域资深分析师向Tech星球表示，“减产一方面是开工问题，一方面是没人买，只能砍单”。</span></p><p><span>再者，是代工厂。作为全球最大的手机代工厂，2月10日，本该复工的郑州富士康工厂宣布取消了当天的复工计划，随后深圳富士康也宣布将复工时间延迟，等待通知。</span></p><p><span>无论是供应链企业还是代工厂，大部分都是实体行业，很少能实现在线办公，一旦一人确诊，整个工厂都将面临停产的危机，与此同时，产线停产意味着巨大的产能浪费。</span></p><p><span>因此，富士康开启了自救计划，一方面，将部分生产线转移到海外代工厂，另一方面引入口罩生产线，并于2月5日实现试产。</span></p><p><span>据悉，这条生产线预计可日均生产10万只口罩，预计到2月底，整个车间日产可达200万只，这批口罩除了满足富士康百万工人的需求，多余的还可以投放市场。</span></p><p><span>在这样萧条的大背景下，行业急需一场旗舰机发布会来提振信心。因此，2月8日当小米手机通过官方微博宣布，小米10将于2月13日在线上直播发布会时，迎来了整个行业的支持。三星显示、高通中国、汇顶科技等多家企业纷纷助威。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf0ebbfbbdbc1a639c1080a668d0818\" /></p><p><span>前魅族副总裁李楠更是在微博上表示，对于许多消费品牌而言，在捐款，声援都已经做过情况下，应该寻找一些办法，在避免疫情传播扩大的前提下，恢复经营。</span></p><p><span>充分利用线上发布，SOHO办公等手段，用新的产品给消费者带来价值，创造税收和就业，应该是消费品牌最有效的创造社会价值的办法。而且，类似小米这种消费品的动作，不但解决一个公司的问题，还有能力带动整个产业链。</span></p><p><span>这意味着，从某种角度上讲，小米10的顺利发布为行业扣响了发令枪。</span></p><p><b><span>小米的新起点</span></b></p><p><span>同样，这场发布会对小米本身也意义非凡，既是小米对过去10年的告别，也表明小米做好了迎接未来10年的准备。</span></p><p><span>整个2019年，可以说小米都在为打响2020年的5G之战做准备。</span></p><p><span>这一年，是小米推出新品最少的一年，严格意义上讲，小米在2019年仅仅只推出了小米9一款新品（下半年发布的小米9 Pro只是对小米9的微小改版，小米CC则是从别家收购火来的产品线）。小米的这一做法并非不能理解，2019年是小米上市的第一年，练内功，求稳是第一要务。</span></p><p><span>同时，小米在2019年Q3业绩发布会上表示，集团在第三季度将调整库存、提升现金流水平作为重要工作，一切为5G时代换机潮竞争做准备。</span></p><p><span>具体策略是，小米在2019年拆分Redmi和小米品牌，逐步推动Redmi开始走量，支撑原有市场份额，而使小米品牌进行技术储备，执行保守的出货策略，避免库存风险。</span></p><p><span>为此，雷军找来金立集团前总裁卢伟冰加盟小米，任小米集团副总裁，兼红米Redmi牌总经理。而由于Redmi的成功，去年11月底，卢伟冰升为中国区副总裁，在此之前，小米的中国区业务由雷军亲自担任。</span></p><p><span>在红米取得阶段性成果后，2020年，小米也迎来了最关键的一年。</span></p><p><span>这不仅仅是万众期待的5G商用元年，更是小米第一次冲击高端旗舰机。</span></p><p><span>一方面，小米10的成败，很大程度意味着小米是否能够摆脱&quot;性价比约等于低端&quot;的品牌形象。</span></p><p><span>另一方面，虽然疫情严峻，但是小米却迎来一个窗口期。</span></p><p><span>一来，目前搭载骁龙865芯片的手机，除了刚刚发布的三星 Galaxy S20，只有小米 9。这意味着用户想要购买搭载骁龙865芯片的手机，只能选择三星或者小米。</span></p><p><span>二来，根据中怡康数据显示，2019年，小米手机（涵盖红米）线上和线下的销量占比分别为59%和41%，线上销量占比是所有手机行业之首。这意味着，在疫情期间，当OV受到线下巨大影响时，小米还可以通过强劲的线上渠道出货。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43c7f87bc8693896feeb84cecf9b3f24\" /></p><p><span>数据来源：中怡康 2019年全年统计数据</span></p><p><span>但同时，疫情面前，备受争议的小米的供货问题或许会更加突出。</span></p><p><span>一位小米内部人士向Tech星球透露，小米供应链部门现在都要忙炸掉了，天天都在开会。某手机企业高管告诉Tech星球，手机厂商比拼的不是货多少的问题，而是有没有货的问题。小米9是否有一定的现货储备，不仅是小米内部，更是所有华为、OV同样关注的问题。</span></p><p><span>空前的历史机遇面前，小米能否抓住机会，且拭目以待。</span></p>","source":"techxq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米10年蜕变：雷军“摸高”PK华为</title>\n<style 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：世界移动通讯大会）取消、线下门店被迫关闭、销量受阻、供应链企业复工迟迟未果、代工厂为满足员工口罩需求只能自己做......原本是手机大厂发布新机的好时机，如今更多的手机厂商选择待定。整个行业大的背景是，2020年，刚好是5G商用元年，没有适宜的新产品，怕是大多数用户对手机厂商多少有些失望。行业沉寂，急需提振士气，小米$(01810)$10的发布会恰好为行业扣响了发令枪。不是坐以待毙，而是尽可能有序恢复生产，给行业带来价值，这是头部手机企业更大的使命。更为值得注意的是，小米10是小米过去10年的集大成产品，也是小米开启新10年的第一款高端旗舰机。疫情之下，小米10发布会现场虽然冷清，但是发布会的成功举办，就像一股暖流注入手机行业。正如雷军在接受采访时所说的，生活可以被疫情影响，但绝不能被疫情打败。纯线上发布会甫一开场，雷军带着口罩出现在屏幕前，这让他原本就有点方的国字脸显得更方了。发布会前几天，雷军已经在个人公众号上进行了为期五天的预热和科普，而小米的高管则在微博上，像往常一样再次卷入与荣耀的口水仗。网上营销一直是小米擅长的。此次发布会之前，小米联合哔哩哔哩共同发起了“休想打败我的生活”72小时超应援直播，直播时间从2月12日10点一直持续到2月15日10点，目前该直播已经聚集了近1500万人气。就在今天上午，小米宣布其2019年营收突破2000亿元，今年研发投入将达到100亿元，去年为70亿元。毫无疑问，小米在尽可能通过一切方式进行预热。除了现场工作人员，这几乎是一场没有观众的发布会。为了缓解尴尬，发布会现场引入了人工掌声。但在各大平台上，直播异常火爆。面对空场直播，雷军直言，刚开始感觉压力非常大，最后一轮彩排还删掉了很多内容，而且有很多技术名词，特别担心很多人看着看着就不看了。这一次，小米打破了价格束缚，8GB+128GB版本起售价3999元，创下小米数字旗舰起售价纪录。同时，除了小米10系列手机之外，小米也在发布会上发布了WiFi 6路由器AX3600、无线充蓝牙音箱、散热背夹、立式无线充、游戏手柄、GaN充电器、翻盖保护壳等配件。雷军表示，小米10将于2月14日全渠道开售，8GB+128GB、8GB+256GB、12GB+256GB三个版本的价格分别为3999元、4299元、4699元。小米10 Pro将于2月18日全渠道开售，8GB+256GB、12GB+256GB、12GB+512GB三个版本的价格分别为4999元、5499元、5999元。受新品发布利好影响，港股收盘后，小米股票上涨了3.56%。发布会现场，雷军力证小米10 Pro的优秀。小米10 Pro 的DxOMark 分数以一分的优势超过了华为 Mate 30 Pro 站上了行业第一。同时，小米集团副总裁常程在直播结束后接受采访时表示，小米现在的战术非常清楚，就是对标华为，Pro 对标Mate，数字对标Pro。这意味着，未来华为和小米的激战，仍将持续很长一段时间。行业的发令枪手机行业，一开春便直接被打入寒冬。一般而言，春节、暑假等黄金假期，是手机销售旺季中的旺季，而今年受疫情影响，成了淡季中的淡季。据天风证券分析师郭明錤的报告指出，2020 年春节期间中国手机市场出货量下滑了 50% - 60%，目前市场有近 6000 万部手机滞销。手机卖不出去，多米诺骨牌效应爆发。首先是渠道商。据悉，目前国内最大的手机连锁商迪信通从初一开始就不停地关店，到初七，全国门店已关闭近80%。目前，复工情况也不乐观，严重影响手机销量，而这种影响很可能会延续到第二季度。更重要的是，即便可以通过线上渠道卖货，但是电子产品只能走陆运，即便快递企业逐渐复工，但是也不能全部到位。其次是供应链企业。“研发和设计还是正常进行，但是量产的影响会比较大，已经设计完的零部件虽然可以开始量产，但是作业员不一定到位，不能满产能跑线。”一家手机供应链企业员工告诉Tech星球。一位消费电子领域资深分析师向Tech星球表示，“减产一方面是开工问题，一方面是没人买，只能砍单”。再者，是代工厂。作为全球最大的手机代工厂，2月10日，本该复工的郑州富士康工厂宣布取消了当天的复工计划，随后深圳富士康也宣布将复工时间延迟，等待通知。无论是供应链企业还是代工厂，大部分都是实体行业，很少能实现在线办公，一旦一人确诊，整个工厂都将面临停产的危机，与此同时，产线停产意味着巨大的产能浪费。因此，富士康开启了自救计划，一方面，将部分生产线转移到海外代工厂，另一方面引入口罩生产线，并于2月5日实现试产。据悉，这条生产线预计可日均生产10万只口罩，预计到2月底，整个车间日产可达200万只，这批口罩除了满足富士康百万工人的需求，多余的还可以投放市场。在这样萧条的大背景下，行业急需一场旗舰机发布会来提振信心。因此，2月8日当小米手机通过官方微博宣布，小米10将于2月13日在线上直播发布会时，迎来了整个行业的支持。三星显示、高通中国、汇顶科技等多家企业纷纷助威。前魅族副总裁李楠更是在微博上表示，对于许多消费品牌而言，在捐款，声援都已经做过情况下，应该寻找一些办法，在避免疫情传播扩大的前提下，恢复经营。充分利用线上发布，SOHO办公等手段，用新的产品给消费者带来价值，创造税收和就业，应该是消费品牌最有效的创造社会价值的办法。而且，类似小米这种消费品的动作，不但解决一个公司的问题，还有能力带动整个产业链。这意味着，从某种角度上讲，小米10的顺利发布为行业扣响了发令枪。小米的新起点同样，这场发布会对小米本身也意义非凡，既是小米对过去10年的告别，也表明小米做好了迎接未来10年的准备。整个2019年，可以说小米都在为打响2020年的5G之战做准备。这一年，是小米推出新品最少的一年，严格意义上讲，小米在2019年仅仅只推出了小米9一款新品（下半年发布的小米9 Pro只是对小米9的微小改版，小米CC则是从别家收购火来的产品线）。小米的这一做法并非不能理解，2019年是小米上市的第一年，练内功，求稳是第一要务。同时，小米在2019年Q3业绩发布会上表示，集团在第三季度将调整库存、提升现金流水平作为重要工作，一切为5G时代换机潮竞争做准备。具体策略是，小米在2019年拆分Redmi和小米品牌，逐步推动Redmi开始走量，支撑原有市场份额，而使小米品牌进行技术储备，执行保守的出货策略，避免库存风险。为此，雷军找来金立集团前总裁卢伟冰加盟小米，任小米集团副总裁，兼红米Redmi牌总经理。而由于Redmi的成功，去年11月底，卢伟冰升为中国区副总裁，在此之前，小米的中国区业务由雷军亲自担任。在红米取得阶段性成果后，2020年，小米也迎来了最关键的一年。这不仅仅是万众期待的5G商用元年，更是小米第一次冲击高端旗舰机。一方面，小米10的成败，很大程度意味着小米是否能够摆脱\"性价比约等于低端\"的品牌形象。另一方面，虽然疫情严峻，但是小米却迎来一个窗口期。一来，目前搭载骁龙865芯片的手机，除了刚刚发布的三星 Galaxy S20，只有小米 9。这意味着用户想要购买搭载骁龙865芯片的手机，只能选择三星或者小米。二来，根据中怡康数据显示，2019年，小米手机（涵盖红米）线上和线下的销量占比分别为59%和41%，线上销量占比是所有手机行业之首。这意味着，在疫情期间，当OV受到线下巨大影响时，小米还可以通过强劲的线上渠道出货。数据来源：中怡康 2019年全年统计数据但同时，疫情面前，备受争议的小米的供货问题或许会更加突出。一位小米内部人士向Tech星球透露，小米供应链部门现在都要忙炸掉了，天天都在开会。某手机企业高管告诉Tech星球，手机厂商比拼的不是货多少的问题，而是有没有货的问题。小米9是否有一定的现货储备，不仅是小米内部，更是所有华为、OV同样关注的问题。空前的历史机遇面前，小米能否抓住机会，且拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1816,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637135620,"gmtCreate":1647942584815,"gmtModify":1647942584815,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"为什么咱中国人不能全世界的进行国际收购","listText":"为什么咱中国人不能全世界的进行国际收购","text":"为什么咱中国人不能全世界的进行国际收购","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637135620","repostId":"2221054893","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2015,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637540109,"gmtCreate":1648175046846,"gmtModify":1648175173238,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"美国怎么对华为&nbsp; 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Taylor对此表示，<b>此次的大规模抛售是“前所未有”的，有可能是近十年来最多的一次。</b>而上次出现这样的情形还是2000年代初期，当时处于互联网繁荣时代的尾声。</p>\n<p>那么这次是什么引起美国巨头高官们跟风抛售？彭博社对此指出，税收新规可能是引发此次风潮的关键原因。</p>\n<h2>税收新规：从资本利得税开刀</h2>\n<p>作为民主党“重建更好”立法计划的一部分，华盛顿立法机构有可能会提高资本利得税税率。</p>\n<p>目前该提案正在参议院审议，内容包括从2022年开始对总收入超过1000万美元的富人征收5%资本利得税，而对收入超过2500万的富人再另外征收3%，其中涵盖出售股票获得的收益。</p>\n<p>Taylor对此表示，<b>在税收新规落地之前，高管们每出售价值一亿美元的股票，就可以节省高达800万美元的税款，而这就是促进大规模抛售的强大动力。</b></p>\n<p>其实在上个月<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>首席执行Satya Nadella抛售半数持股时就有分析师表示，此举和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>所在的华盛顿州即将于明年推出的税收政策有关。从2022年1月1日开始，华盛顿州将对个人居民征收资本利得税，超过25万美元的长期资本收益适用税率为7%。</p>\n<p>而除了税收因素之外，估值高企或是另一个引发大规模减持的重要原因。</p>\n<h2>美股估值高企 “利率冲击”引发担忧</h2>\n<p>目前，美国国内通胀高企引发市场对未来“利率冲击”的担忧，众多分析机构均对美国风险资产市场持有并不乐观的态度。</p>\n<p>美联储在最新发布的半年度金融稳定报告中也敲响了警钟：<b>风险资产随时可能崩盘。</b></p>\n<p>美联储立场的骤然转变也成为让风险市场恐慌的关键原因。<b>美联储的鹰派倾向正在加速影响市场对未来利率的预期，所以一旦加息预期升温，美股估值可能会直接受到损害，其中首当其冲的就是依赖未来长期现金流的科技股。</b></p>\n<p>InsiderScore研究主管Ben Silverman表示，超级富豪们在尽量不吓到股价的同时，正在利用市场的泡沫。</p>\n<p>但其实他们已经吓到投资者了。</p>\n<p>彭博社表示，已经有人开始担心，公司高管们大规模减少持股意味着他们预计股价不会进一步走高，而骤然抛售还可能会对股价造成下行压力。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前所未有！美国高管们以“光速”集体抛售</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Lauder）、谷歌联合创始人拉里·佩奇（Larry Page），以及谢尔盖·布林（Sergey Brin）。\n还有些人已经不是第一次，并且还在加速出售股票，甚至有望打破他们近期的抛售记录。比如沃尔玛的缔造者沃尔顿家族，以及Facebook母公司Meta Platforms的首席执行官马克·扎克伯格。\n宾夕法尼亚大学沃顿商学院会计学教授Daniel Taylor对此表示，此次的大规模抛售是“前所未有”的，有可能是近十年来最多的一次。而上次出现这样的情形还是2000年代初期，当时处于互联网繁荣时代的尾声。\n那么这次是什么引起美国巨头高官们跟风抛售？彭博社对此指出，税收新规可能是引发此次风潮的关键原因。\n税收新规：从资本利得税开刀\n作为民主党“重建更好”立法计划的一部分，华盛顿立法机构有可能会提高资本利得税税率。\n目前该提案正在参议院审议，内容包括从2022年开始对总收入超过1000万美元的富人征收5%资本利得税，而对收入超过2500万的富人再另外征收3%，其中涵盖出售股票获得的收益。\nTaylor对此表示，在税收新规落地之前，高管们每出售价值一亿美元的股票，就可以节省高达800万美元的税款，而这就是促进大规模抛售的强大动力。\n其实在上个月微软首席执行Satya Nadella抛售半数持股时就有分析师表示，此举和微软所在的华盛顿州即将于明年推出的税收政策有关。从2022年1月1日开始，华盛顿州将对个人居民征收资本利得税，超过25万美元的长期资本收益适用税率为7%。\n而除了税收因素之外，估值高企或是另一个引发大规模减持的重要原因。\n美股估值高企 “利率冲击”引发担忧\n目前，美国国内通胀高企引发市场对未来“利率冲击”的担忧，众多分析机构均对美国风险资产市场持有并不乐观的态度。\n美联储在最新发布的半年度金融稳定报告中也敲响了警钟：风险资产随时可能崩盘。\n美联储立场的骤然转变也成为让风险市场恐慌的关键原因。美联储的鹰派倾向正在加速影响市场对未来利率的预期，所以一旦加息预期升温，美股估值可能会直接受到损害，其中首当其冲的就是依赖未来长期现金流的科技股。\nInsiderScore研究主管Ben Silverman表示，超级富豪们在尽量不吓到股价的同时，正在利用市场的泡沫。\n但其实他们已经吓到投资者了。\n彭博社表示，已经有人开始担心，公司高管们大规模减少持股意味着他们预计股价不会进一步走高，而骤然抛售还可能会对股价造成下行压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937632655,"gmtCreate":1574918360677,"gmtModify":1704728821999,"author":{"id":"3531319477825296","authorId":"3531319477825296","name":"____Mr_Zhao_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f3776887e12339ec7b57b4e4dcd39987","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3531319477825296","authorIdStr":"3531319477825296"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937632655","repostId":"1104990371","repostType":2,"repost":{"id":"1104990371","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"专业证券分析平台，金牌分析师团队为您提供深度行业研究和上市公司分析。","home_visible":1,"media_name":"君临财富","id":"1011011452","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de"},"pubTimestamp":1574912098,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1104990371?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-28 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src=\"https://static.tigerbbs.com/85b0c27cce7111332cf5a61a3fe0b53f\"></p>\n<p>说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。</p>\n<p>香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。</p>\n<p>第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。</p>\n<p>第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。</p>\n<p><b>因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。</b></p>\n<p>香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。</p>\n<p>因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。</p>\n<p>美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。</p>\n<p>或许有人会说，香港有大陆啊。</p>\n<p>但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。</p>\n<p>那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。</p>\n<p>因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。</p>\n<p>我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。</p>\n<p>在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。</p>\n<p><b>“水果”都来自外地。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09b9bafaca0c9e8185c79d9ee57acecd\"></p>\n<p>资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。</p>\n<p><b>香港呈现的，是两头在外的格局。</b></p>\n<p><b>这种格局，会使得“水果”无人问津。</b></p>\n<p>国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。</p>\n<p>例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。</p>\n<p>港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。</p>\n<p><b>在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！</b></p>\n<p>港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。</p>\n<p>这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。</p>\n<p>相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。</p>\n<p>只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。</p>\n<p>A股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。</p>\n<p>IPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。</p>\n<p>退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。</p>\n<p>香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。</p>\n<p>作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。</p>\n<p><b>甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。</b></p>\n<p>2013年<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></b>本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。</p>\n<p>显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。</p>\n<p>港交所就这样错失了一代电商巨头。</p>\n<p>要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。</p>\n<p>港交所悔之莫及啊！</p>\n<p>痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。</p>\n<p>1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；</p>\n<p>2、允许同股不同权；</p>\n<p>3、突破第二上市限制。</p>\n<p>看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。</p>\n<p>如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。</p>\n<p>大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。</p>\n<p><b>A股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。</b></p>\n<p>许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。</p>\n<p><b>公司在内陆，发行在香港，资金在国外。</b></p>\n<p>这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。</p>\n<p>首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；</p>\n<p>其次，即便想买，但没渠道了解公司；</p>\n<p>然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；</p>\n<p>即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。</p>\n<p>内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。</p>\n<p>同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。</p>\n<p>哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。</p>\n<p>我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。</p>\n<p>A/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。</p>\n<p>但实际上，差异就是这么耀眼。</p>\n<p>自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d428665d737a3caff02aabc24a76930\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：网络</p>\n<p>作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？</p>\n<p>就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。</p>\n<p>但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。</p>\n<p>持续的时间越长，必然有其合理性。</p>\n<p>如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。</p>\n<p>如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。</p>\n<p>例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。</p>\n<p>但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。</p>\n<p>港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。</p>\n<p>但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。</p>\n<p><b>2、普遍存在的估值差</b></p>\n<p>2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，<b>6月13日科创板正式开板。</b></p>\n<p>7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。</p>\n<p>从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。</p>\n<p>如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。</p>\n<p>科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。</p>\n<p>所以在科创板上市的企业受到了优待。</p>\n<p>首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>甚至高达170倍。</p>\n<p>各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c962b5399e09718ce0426776332eadfb\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：数据宝</p>\n<p>这就是今年最显著的A股估值差现象。</p>\n<p>在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。</p>\n<p><b>更可怕的是，这给予的只是发行价。</b></p>\n<p>这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。</p>\n<p>面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。</p>\n<p>但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。</p>\n<p><b>虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。</b></p>\n<p>在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/688122\">西部超导</a></b>就是一家典型的例子。</p>\n<p>在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。</p>\n<p>在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。</p>\n<p>登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。</p>\n<p>市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。</p>\n<p>即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。</p>\n<p>一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。</p>\n<p>从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。</p>\n<p>这样的企业还有：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/688300\">联瑞新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688025\">杰普特</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688199\">久日新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688168\">安博通</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688028\">沃尔德</a></b>，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。</p>\n<p>据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。</p>\n<p>这种估值差还体现在美股和A股上。</p>\n<p>今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。</p>\n<p>两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。</p>\n<p>一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。</p>\n<p><b>360</b>和<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02359\">药明康德</a></b>就是其中的代表。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。</p>\n<p>但美股给药明康德的估值只有20多倍。</p>\n<p>当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。</p>\n<p>最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。</p>\n<p>其中市值最低，在新三板上市的<b>合全药业</b>（分拆的子公司之一）市值就有200亿。</p>\n<p><b>药明康德、<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a></b>在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。</p>\n<p>360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。</p>\n<p>最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。</p>\n<p>药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。</p>\n<p>国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。</p>\n<p>我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。</p>\n<p>稀缺性和赚钱能力强，让<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在美股享有极高的估值。</p>\n<p>对我们来说，技术含量高不可攀的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。</p>\n<p>而<b>好未来、新东方</b>在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。</p>\n<p>甩了苹果不知道几条街。</p>\n<p>一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a></b>是<a href=\"https://laohu8.com/S/BUD\">百威英博</a>旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。</p>\n<p>生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。</p>\n<p>在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。</p>\n<p>只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。</p>\n<p>把三地市场作为一个整体来看，<b>港股估值最低，A股次之，美股最高。</b></p>\n<p>港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。</p>\n<p>毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。</p>\n<p>但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。</p>\n<p>而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。</p>\n<p><b>3、容错率</b></p>\n<p>作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。</p>\n<p>如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。</p>\n<p>连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。</p>\n<p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>。</p>\n<p>1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。</p>\n<p>美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。</p>\n<p>伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。</p>\n<p>上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。</p>\n<p>巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。</p>\n<p>要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。</p>\n<p>连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？</p>\n<p>读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？</p>\n<p>君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。</p>\n<p>他们的投资体系提供了足够的容错空间。</p>\n<p>即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。</p>\n<p>这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。</p>\n<p>除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。</p>\n<p><b>我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。</b></p>\n<p><b>这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。</b></p>\n<p>这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。</p>\n<p>而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。</p>\n<p>而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。</p>\n<p>随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。</p>\n<p>如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。</p>\n<p>过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。</p>\n<p>但，却成就了极少部分人。</p>\n<p>而这个格局，目前依然没有改变。</p>\n<p>这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。</p>\n<p>港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。</p>\n<p>而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。</p>\n<p>从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。</p>\n<p>只不过：</p>\n<p>与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；</p>\n<p>与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>低估的港股，是病还是饼？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1011011452\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">君临财富 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-11-28 11:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。</p>\n<p>这是价值派内部的一场PK。</p>\n<p>看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。</p>\n<p>辩论的对象是上市公司，只不过比较特殊是，同一家公司的股份分成两份，一份在A股上市，一份在港股上市。</p>\n<p>同样的公司对应同等价值的股票，价格却不一样。</p>\n<p><b>港股更便宜。</b></p>\n<p>投资者都是天生的好奇者，港股长时间相对于A股，都处于折价状态这是大家的共识，但是为什么经常性折价却没太多人明白。</p>\n<p>在文章底下的评论区，众多的评论中，一位网友一句话道出了真相：</p>\n<p><b>同样的水果，在一线城市和农村还卖不一样的价格呢！</b></p>\n<p><b>1、两头在外的格局</b></p>\n<p>如果把股票类比于水果，那么这种“水果”的定价基本上取决于购买人。</p>\n<p>在香港、美国这种相对容易上市的市场，如果定价权给供给人（发行股票的公司），那股票根本卖不出去，因为定价很难理性。</p>\n<p>香港这个市场又比较特殊，散户比例全世界最低，比台湾地区、日本、韩国、甚至是资本发达的美国还低。</p>\n<p>2016年散户参与率还有20%，2018年仅剩16%了，比美国的30%，将近要低了一半。</p>\n<p>剩下的都是机构投资者。</p>\n<p>香港持股总比例中，有超过40%是外资。本地资本占比是60%，本地资本中，本地的交易所占了一大半。</p>\n<p><b>因此，本地交易所+外资的持股金额超过70%。</b></p>\n<p>但交易所每日实际贡献的成交量很少，全年的换手率低，因此外资才是港股贡献交易额的主力军，也基本是市场的定价人。</p>\n<p>看到这样买“水果”的客户，我们自动就会有这样的感觉，专业、严谨、客观。</p>\n<p>这群训练有素的正规军，组织作战能力强，对目标群体有流程化的分析和策略准备；</p>\n<p>反观A股参与群体，有聚在一起的山贼、有影响力不大的中央军和各地军阀、有实力较强的各路诸侯、更多的是散乱在各地的P民。</p>\n<p>A股的整个格局就是春秋战国时代，由几个突出的、地域较广的大国，数量较多的中等国家和数量很多的小城邦组成。</p>\n<p>不同的群体认知体系不同，所定价格必然宽松、随意，结果就是波动大。</p>\n<p>而港股的参与群体是格局分明的，机构为主，他们的定价要严谨得多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85b0c27cce7111332cf5a61a3fe0b53f\"></p>\n<p>说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。</p>\n<p>香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。</p>\n<p>第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。</p>\n<p>第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。</p>\n<p><b>因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。</b></p>\n<p>香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。</p>\n<p>因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。</p>\n<p>美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。</p>\n<p>或许有人会说，香港有大陆啊。</p>\n<p>但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。</p>\n<p>那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。</p>\n<p>因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。</p>\n<p>我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。</p>\n<p>在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。</p>\n<p><b>“水果”都来自外地。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09b9bafaca0c9e8185c79d9ee57acecd\"></p>\n<p>资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。</p>\n<p><b>香港呈现的，是两头在外的格局。</b></p>\n<p><b>这种格局，会使得“水果”无人问津。</b></p>\n<p>国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。</p>\n<p>例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。</p>\n<p>港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。</p>\n<p><b>在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！</b></p>\n<p>港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。</p>\n<p>这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。</p>\n<p>相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。</p>\n<p>只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。</p>\n<p>A股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。</p>\n<p>IPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。</p>\n<p>退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。</p>\n<p>香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。</p>\n<p>作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。</p>\n<p><b>甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。</b></p>\n<p>2013年<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></b>本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。</p>\n<p>显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。</p>\n<p>港交所就这样错失了一代电商巨头。</p>\n<p>要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。</p>\n<p>港交所悔之莫及啊！</p>\n<p>痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。</p>\n<p>1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；</p>\n<p>2、允许同股不同权；</p>\n<p>3、突破第二上市限制。</p>\n<p>看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。</p>\n<p>如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。</p>\n<p>大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。</p>\n<p><b>A股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。</b></p>\n<p>许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。</p>\n<p><b>公司在内陆，发行在香港，资金在国外。</b></p>\n<p>这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。</p>\n<p>首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；</p>\n<p>其次，即便想买，但没渠道了解公司；</p>\n<p>然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；</p>\n<p>即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。</p>\n<p>内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。</p>\n<p>同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。</p>\n<p>哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。</p>\n<p>我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。</p>\n<p>A/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。</p>\n<p>但实际上，差异就是这么耀眼。</p>\n<p>自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d428665d737a3caff02aabc24a76930\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：网络</p>\n<p>作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？</p>\n<p>就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。</p>\n<p>但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。</p>\n<p>持续的时间越长，必然有其合理性。</p>\n<p>如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。</p>\n<p>如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。</p>\n<p>例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。</p>\n<p>但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。</p>\n<p>港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。</p>\n<p>但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。</p>\n<p><b>2、普遍存在的估值差</b></p>\n<p>2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，<b>6月13日科创板正式开板。</b></p>\n<p>7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。</p>\n<p>从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。</p>\n<p>如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。</p>\n<p>科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。</p>\n<p>所以在科创板上市的企业受到了优待。</p>\n<p>首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>甚至高达170倍。</p>\n<p>各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c962b5399e09718ce0426776332eadfb\"></p>\n<p>▲</p>\n<p>数据来源：数据宝</p>\n<p>这就是今年最显著的A股估值差现象。</p>\n<p>在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。</p>\n<p><b>更可怕的是，这给予的只是发行价。</b></p>\n<p>这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。</p>\n<p>面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。</p>\n<p>但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。</p>\n<p><b>虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。</b></p>\n<p>在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/688122\">西部超导</a></b>就是一家典型的例子。</p>\n<p>在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。</p>\n<p>在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。</p>\n<p>登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。</p>\n<p>市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。</p>\n<p>即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。</p>\n<p>一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。</p>\n<p>从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。</p>\n<p>这样的企业还有：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/688300\">联瑞新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688025\">杰普特</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688199\">久日新材</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688168\">安博通</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/688028\">沃尔德</a></b>，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。</p>\n<p>据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。</p>\n<p>这种估值差还体现在美股和A股上。</p>\n<p>今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。</p>\n<p>两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。</p>\n<p>一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。</p>\n<p><b>360</b>和<b><a href=\"https://laohu8.com/S/02359\">药明康德</a></b>就是其中的代表。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。</p>\n<p>但美股给药明康德的估值只有20多倍。</p>\n<p>当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。</p>\n<p>最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。</p>\n<p>其中市值最低，在新三板上市的<b>合全药业</b>（分拆的子公司之一）市值就有200亿。</p>\n<p><b>药明康德、<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a></b>在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。</p>\n<p>360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。</p>\n<p>最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。</p>\n<p>药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。</p>\n<p>国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。</p>\n<p>我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。</p>\n<p>稀缺性和赚钱能力强，让<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在美股享有极高的估值。</p>\n<p>对我们来说，技术含量高不可攀的<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。</p>\n<p>而<b>好未来、新东方</b>在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。</p>\n<p>甩了苹果不知道几条街。</p>\n<p>一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a></b>是<a href=\"https://laohu8.com/S/BUD\">百威英博</a>旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。</p>\n<p>生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。</p>\n<p>在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。</p>\n<p>只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。</p>\n<p>把三地市场作为一个整体来看，<b>港股估值最低，A股次之，美股最高。</b></p>\n<p>港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。</p>\n<p>毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。</p>\n<p>但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。</p>\n<p>而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。</p>\n<p><b>3、容错率</b></p>\n<p>作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。</p>\n<p>如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。</p>\n<p>连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。</p>\n<p>比如<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>。</p>\n<p>1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。</p>\n<p>美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。</p>\n<p>伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。</p>\n<p>上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。</p>\n<p>巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。</p>\n<p>要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。</p>\n<p>连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？</p>\n<p>读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？</p>\n<p>君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。</p>\n<p>他们的投资体系提供了足够的容错空间。</p>\n<p>即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。</p>\n<p>这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。</p>\n<p>除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。</p>\n<p><b>我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。</b></p>\n<p><b>这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。</b></p>\n<p>这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。</p>\n<p>而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。</p>\n<p>而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。</p>\n<p>随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。</p>\n<p>如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。</p>\n<p>过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。</p>\n<p>但，却成就了极少部分人。</p>\n<p>而这个格局，目前依然没有改变。</p>\n<p>这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。</p>\n<p>港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。</p>\n<p>而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。</p>\n<p>从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。</p>\n<p>只不过：</p>\n<p>与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；</p>\n<p>与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104990371","content_text":"近日，某论坛上有一篇关于港股估值的文章引起了大家激烈的辩论，阅读量超过300W，评论数500多条，关注度是相当滴高。\n这是价值派内部的一场PK。\n看空与看多之人隔空辩论，最后谁也没说服谁。\n辩论的对象是上市公司，只不过比较特殊是，同一家公司的股份分成两份，一份在A股上市，一份在港股上市。\n同样的公司对应同等价值的股票，价格却不一样。\n港股更便宜。\n投资者都是天生的好奇者，港股长时间相对于A股，都处于折价状态这是大家的共识，但是为什么经常性折价却没太多人明白。\n在文章底下的评论区，众多的评论中，一位网友一句话道出了真相：\n同样的水果，在一线城市和农村还卖不一样的价格呢！\n1、两头在外的格局\n如果把股票类比于水果，那么这种“水果”的定价基本上取决于购买人。\n在香港、美国这种相对容易上市的市场，如果定价权给供给人（发行股票的公司），那股票根本卖不出去，因为定价很难理性。\n香港这个市场又比较特殊，散户比例全世界最低，比台湾地区、日本、韩国、甚至是资本发达的美国还低。\n2016年散户参与率还有20%，2018年仅剩16%了，比美国的30%，将近要低了一半。\n剩下的都是机构投资者。\n香港持股总比例中，有超过40%是外资。本地资本占比是60%，本地资本中，本地的交易所占了一大半。\n因此，本地交易所+外资的持股金额超过70%。\n但交易所每日实际贡献的成交量很少，全年的换手率低，因此外资才是港股贡献交易额的主力军，也基本是市场的定价人。\n看到这样买“水果”的客户，我们自动就会有这样的感觉，专业、严谨、客观。\n这群训练有素的正规军，组织作战能力强，对目标群体有流程化的分析和策略准备；\n反观A股参与群体，有聚在一起的山贼、有影响力不大的中央军和各地军阀、有实力较强的各路诸侯、更多的是散乱在各地的P民。\nA股的整个格局就是春秋战国时代，由几个突出的、地域较广的大国，数量较多的中等国家和数量很多的小城邦组成。\n不同的群体认知体系不同，所定价格必然宽松、随意，结果就是波动大。\n而港股的参与群体是格局分明的，机构为主，他们的定价要严谨得多。\n\n说完参与群体，接下来就要说我们的投资对象——“水果”。\n香港被称为世界第三大金融中心，那么世界级的金融中心是什么样子的呢？可参照纽约、伦敦这两个第一、第二大的老大哥。\n第一，有各国资金参与当地的金融市场，英国所吸纳的资金以本土为主，继而辐射欧洲，美国则是以美国为主，辐射全球。\n第二，因为市场的流动性和融资的便利性，能够吸引大量国外企业到当地上市。\n因此全球金融中心具有资本全球性和上市公司全球性的两大特点。\n香港作为一个第三大的全球金融中心，也有这两项特点，甚至比前两位老大哥更加突出。\n因为香港作为一个城市，既没有日不落帝国一直很强大的工业体系和实力，也没有灯塔国作为全球引领者的各项素质的领先，更没有这两个国家的庞大消费市场。\n美国有3.2亿的基础人口，有将高端产品出口全球的实力，英国有欧洲大陆7.4亿人的辐射市场。\n或许有人会说，香港有大陆啊。\n但实际上，在大陆发展较好的港企大部分都是房地产商，做实业做得好的很少，做科技的更少，港资只是中国改革开放引进的众多外资中平凡的一员。\n那么，既没有实力很强的供应体系，又没有利用好内陆的消费市场，这就缺乏孕育大量本土优秀企业的基础。\n因此，在香港上市的公司绝大部分是外地公司，本土企业较少。\n我国内地企业在香港上市的有1000多家，占港股企业数量的46%，总市值占比更是高达57%，港股的天下有一半是属于大陆的。\n在剩下的一半中，同样有相当一部分是外资企业，真正的香港本地股占比不多。\n“水果”都来自外地。\n\n资金上，外资占比也很大，是成交额的主要贡献者。\n香港呈现的，是两头在外的格局。\n这种格局，会使得“水果”无人问津。\n国内金融放宽管制是2018年才开始的，而且部分核心领域还要未来一两年才放开，很多境外投资者还没在国内设立机构。\n例如2018-2019年才放开银行和信托的持股比例限制，2020年才会进一步放开证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的持股比例限制。\n港股企业中绝大部分是中资企业，中资企业中，那种不大不小的企业又是数量最多的，这种企业的信息和行业介绍非常少。\n在境内没设公司的外资，连去公司实地调研的渠道都没有，让外资无从下手啊！\n港股的信息披露又少，上市公司有很大的自主权决定是否披露。\n这种制度看似自由，其实反而更容易产生舞弊，正因为如此，港股是众所周知“老千股”横行的地方。\n相反，A股在信批上是非常严格的，各项细微的数据都需要披露，出现疑问还要被交易所、证监会质疑，基本面信息的获取也更容易。\n只不过，A股最大的问题是造假惩罚太低。\nA股呈现典型的严进宽出现象，细心的投资者会发现，这与我国的教育制度有点相似。\nIPO就是一场大考，保荐机构和还未上市的公司就像老师和学生，冲刺成功后，上市公司只要遵守学校（监管机构）的规定按时披露应当披露的信息即可。\n退市情况比较少发生，因为保壳措施很多。\n香港的交易所则更加市场化，毕竟连交易所都能上市，市场化程度不可谓不高。\n香港交易所，港股的代码是00338.HK，目前市值超过3000亿港元。\n作为一个上市主体，不可避免的就是围绕利润作文章，上市越宽松、监管越宽松，来上市的公司必然越多，交易所盈利就会越高。\n甚至交易所的制度会因为某些超大型的公司要求而做出让步。\n2013年阿里巴巴本来计划在香港上市，但因为港交所不允许同股不同权的制度存在，而阿里巴巴股权特征刚好就是同股不同权，然后阿里与港交所进行协商，能否修改上市条件。\n显然最后没有谈妥，阿里便弃港股，远赴美股上市。\n港交所就这样错失了一代电商巨头。\n要知道，这么大市值、这么优秀的企业既能吸引更多的投资者，又能提高交易所的地位，最重要的是能够带来直接的收入。\n港交所悔之莫及啊！\n痛定思痛，港交所决定在上市制度上做出突破性改变。\n1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；\n2、允许同股不同权；\n3、突破第二上市限制。\n看到港交所抛出的橄榄枝后，阿里巴巴在今年又回港股二次上市了。\n如果将内地和香港的交易所做一个比较，大陆的更像一个监管机构，香港的更像一个商业运营机构。\n大陆的主要是监管上市公司的信息披露完善，不以盈利为目的，香港的交易所是以盈利为目的，监管只是为了维护生态秩序的手段而已。\nA股是进入从严，惩罚从宽，港股是进入从宽，惩罚从严。\n许多企业看到A股IPO堰塞湖的状况觉得上市无望，纷纷跑去港股上市，这也是港股的组成成分中竟然一半是内资企业的原因。\n公司在内陆，发行在香港，资金在国外。\n这是一种别扭的体制，正是这种别扭造成了价格的扭曲。\n首先，外资机构定价机制更为严谨，宁可保守谨慎，也不乱买；\n其次，即便想买，但没渠道了解公司；\n然后，我国股民虽然可以通过沪港通渠道购买，并且也可以实地调研公司，但能达到开通陆港通资格的人并不多；\n即便达到资格，真正去开通的人也没有很多。\n内资和外资均不理睬，结果就造成了港股的长期低估值状态，这便让人产生一种港股便宜的观感。\n同一个行业，在A股上市的企业市盈率十几二十倍，港股估值却只有个位数。\n哪怕这些港股上市的企业，质地一点都不差。\n我们知道，港股上市的内资企业分两种，一种是只在港股上市的，另一种是A股、港股同时上市的。\nA/H股基本都是大型成熟的公司，在两地的定价按道理来说不会有太大的差异。\n但实际上，差异就是这么耀眼。\n自2014年以来，A/H溢价指数绝大部分的时间都维持在130%的水平，说明同一家公司A股上市的总是比港股上市的贵30%。\n\n▲\n数据来源：网络\n作为投资者，公司没问题，港股更便宜，那为什么不买港股呢？\n就是这一点，成为了被港股价值投资者紧紧拥簇着的信仰。\n但君临认为，一个市场之所以定价如此，短期可能是因为市场情绪导致的定价错误，但长达十年以上定价错误是罕见的。\n持续的时间越长，必然有其合理性。\n如果定价不合理，就会引来套利分子，套利分子会磨平之间的利差，比如过去流动性充足的分级A、B基金。\n如果这个不合理的定价长期存在，那么要赚取这个价差必然是有壁垒的，壁垒意味着很难被复制，那么这个价差的可持续性将非常强。\n例如，发现某一个公司的内在价值，通过长期持有取得巨大的收益，这个壁垒绝对高。\n但利用信息优势、某个系统的漏洞获得的价差，一旦信息优势不再，或者大家都知道这个漏洞，那么扩散太快，将没有壁垒，赚钱也不可持续。\n港股与A股的估值差，基本上是个股民都知道，外资更加知道。\n但这个利差迟迟没有被填平，结合上述所说的港股市场特征，说明这种低估长期来看是合理的。\n2、普遍存在的估值差\n2018年11月5日，我们的领导人在我国举办的首届进口博览会上正式宣布，在上海设立科创板，6月13日科创板正式开板。\n7月8日开始，我国股民迎来了超级打新周，1周可申购22家未上市的科创板股票，这些股票将集中于7月22日上市。\n从宣布设立到开板再到企业发行，只花了9个月的时间。\n如果只看时间，会发现中国政府机构的办事效率是多么的高，但如果再看看当时的环境，中美贸易战愈演愈烈，美国对中国的科技封锁意图已是路人皆知。\n科创板的设立是高层对我国企业突破科技封锁的殷切期望，是对现在还孱弱的科技企业的大力扶持。\n所以在科创板上市的企业受到了优待。\n首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍，发行市盈率最高的中微公司甚至高达170倍。\n各家公司发行的市盈率普遍高于其所在行业一倍左右。\n\n▲\n数据来源：数据宝\n这就是今年最显著的A股估值差现象。\n在同一行业里，A股主板的公司明显更成熟，盈利能力更强，但市场却给了科创板更高的估值。\n更可怕的是，这给予的只是发行价。\n这些公司上市后，上市首日平均涨幅高达200%，科创板首日，整体估值已经超过2015年创业板地球顶的估值。\n面对这样的估值，不少人会觉得太夸张。\n但也有人会认为，这挺合理的，因为虽然同在一个行业，但是同一行业里还有很多细分子行业，各个子行业的含金量不同，竞争优势不同，估值当然可以不一样。\n虽然君临不认可这样的解释，但不同流动性的市场下，企业的估值真的是不一样的。\n在后续的上市企业中，陆陆续续有来自新三板摘牌的企业来到了科创板。\n西部超导就是一家典型的例子。\n在新三板里，西部超导股价连连阴跌，从2015年最高的24元跌至去年底的5.7元，跌没了70%。\n在科创板设立之后，西部超导就有转板意向，透露出这个意向后，股价翻了一翻，市值从25亿变为50亿，然后2019年2月新三板摘牌，7月科创板上市。\n登陆科创板后，西部超导的最高市值竟然高达308亿，即便扣除募集的资金导致资产增加所产生的影响后，股价也在短短8个月的时间里上涨了10倍。\n市盈率从最低的18.79倍飙升至200倍。\n即便是现在的西部超导，其市值也有120亿元，市盈率依然高达84倍。\n一模一样的业务，一模一样的管理层和员工、客户，哪怕生产流程都是一样的，但西部超导换了身科创板的“衣服”后，估值就天差地别。\n从新三板转至科创板，这个乌鸡变凤凰的故事，西部超导并非个例。\n这样的企业还有：联瑞新材，杰普特，久日新材，安博通，沃尔德，这些企业现在都在科创板享受着不菲的溢价。\n据网上资料显示，还有27家的新三板企业正在转向科创板。\n这种估值差还体现在美股和A股上。\n今时今日，美股的估值整体高于A股，美股接近历史高估区域，A股处于历史底部区域，这是过去美国10年的慢牛以及近两年A股大跌的结果。\n两年前，A股的估值还能与美股平分秋色，但当时在美股上市的中概股普遍遇冷，中概股企业很是委屈。\n一批中概股忍受不了这种被忽视的感觉，执行了私有化方案。\n360和药明康德就是其中的代表。\n药明康德可是医药研发的龙头，为全球知名药企提供研发外包服务，并且在越来越注重分工化的医药领域里，药明康德还具有十足的成长空间。\n但美股给药明康德的估值只有20多倍。\n当时，A股的一家普通的制造业公司都有这个估值。\n最终，药明康德以200多亿人民币的价格完成了私有化，私有化完成后立即进行业务分拆，拆成三家公司，两年后三家公司陆续在三个不同参与群体的市场上市。\n其中市值最低，在新三板上市的合全药业（分拆的子公司之一）市值就有200亿。\n药明康德、药明生物在A股、港股市值超过千亿，市盈率分别为70倍、121倍。\n360公司也一样，作为信息安全龙头，在美股估值不到100亿美元，私有化后立马启动回归A股的程序。\n最终通过借壳曲线上市，连续18个一字涨停板，市值最高达到600亿美元。\n药明康德、360在国内证券市场属于稀缺品种，需求大于供给，定价自然高于国外，但在美国，科技公司、医药公司一抓一大把，而且都是龙头，这种行业的公司不具有稀缺性。\n国外有我们稀缺的公司，同样我们也有国外稀缺的。\n我们的教育机构，尤其是K12课外补习在美国相对稀少，这是中国、韩国、台湾等东亚地区的特色，其中又因为中国人口基数大，市场规模最大。\n稀缺性和赚钱能力强，让好未来和新东方在美股享有极高的估值。\n对我们来说，技术含量高不可攀的苹果在美股的市盈率只有21倍，这还是近一年股价大幅上涨的结果，过去市盈率更低。\n而好未来、新东方在美股的市盈率分别高达127倍、58倍。\n甩了苹果不知道几条街。\n一般人肯定不会想到，最牛科技股的估值竟然会远低于我们的补习机构，而且我们的补习机构在市值高达1000-2000亿的基数下还能享受如此高的估值。\n百威亚太是百威英博旗下负责亚洲地区的子公司，在今年的9月份，百威亚太在香港上市。\n生产流程、生产的商品与百威差别不大，但百威亚太的市盈率是美股母公司的2.5倍。\n在全球市场，从单只个股或者单个行业来看，港股、A股、美股三地定价各有高低，不存在哪个市场全部高估或低估的情况。\n只不过，影响这定价差异的因素是长期还是短期而已。\n把三地市场作为一个整体来看，港股估值最低，A股次之，美股最高。\n港股、A股均处于历史底部区域，美股高估。\n毫无疑问，不管是港股还是A股，其所处的机遇是历史性的，想必有许多君临的读者会因为港股更加便宜而对其心神向往。\n但如同君临前文所讲，这种长期的低估是由长期因素造成的，除非这种因素发生改变，那么港股相对于A股还是会处于长期折价的状态。\n而A股的溢价也有着A股自身的特点，这个特点取决于A股股民这个群体。\n3、容错率\n作为投资者，我们得有一个清醒的认知，那就是我们一定会犯错。\n如果到现在你都还没犯错，那说明你要么在股市里呆的时间不够长，要么你运气足够好，这时如果你再把没有犯错认为是自己的能力，那么未来栽大跟头是一定的。\n连汇聚了天资和勤奋于一身的股神巴菲特，都曾有9个著名的失败案例。\n比如伯克希尔哈撒韦和美国航空。\n1989年代，判断美国经济持续向好的巴菲特买入了美国航空的优先股，但天有不测风云，外部的因素加上航空公司本身的生意特性，让美国航空公司陷入了低迷，一度甚至要破产。\n美国航空公司将巴菲特套了九年，以至于巴菲特在解套之后还将航空股称为价值杀手。\n伯克希尔哈撒韦目前是一个资产管理公司，但原本却是一家纺织企业。\n上世纪的60年代，伯克希尔哈撒韦是一家经营效益非常好的纺织公司，但由于全球化趋势下，美国的纺织业成本太高，竞争不过进口产品，效益逐渐下降。\n巴菲特在此期间不断增持，越跌越买，越套越深，最后直接买下了伯克希尔哈撒韦的控制权，然后不得不把日益低下的纺织工厂关闭，改为资产管理公司。\n要知道，巴菲特本来看重的是它廉价的纺织业务估值，最后却不得不将纺织业务完全剥离。\n连股神都会犯下一系列的严重错误，我们又怎么会有自信一定不犯错呢？\n读到这，或许会有投资者会问，一定会犯严重的错误，那还能投资吗？\n君临想说的是，即便这些大师犯了严重的错误，但一点都不影响他们长期的回报率，因为犯错误不等于巨大的损失。\n他们的投资体系提供了足够的容错空间。\n即，没有把握不下手，下手了还经常反思检验过去的判断是否正确，最后在单只个股的配置比重上进行适当分散。\n这就像在一条通往财富的路上设置了坚实的围栏，防止破坏财富增长的意外者闯入。\n除了这些方法外，在A股，我们还可以利用一个成熟市场绝对没有的优势。\n我国散户数量高达1.33亿，成交金额占总额比例高达80%。\n这意味着，我们犯了错误没有关系，只要有人犯的错误比你严重，就有人承担更严重的后果。\n这也是为什么，有时候我们回头看看自己的投资逻辑中明明有很大的漏洞，但是最后却没有亏损的结束了这笔投资，甚至还有小幅收益。\n而港股或者美股，以机构和聪明人为主，如果我们的投资逻辑很粗糙，且站不住脚，等我们回头发现的时候，往往已经在承担错误带来的损失了。\n而且散户多的市场，往往会很容易达成共识，整体共识形成的地方往往会产生极端态，例如疯狂的牛市和绝望的熊市，估值起伏很大。\n随波逐流的人，会陷入这个共识中成为一个受害者，但成熟的投资者往往会利用剧烈的估值波动获取巨大的盈利，从而在短时间完成原始积累。\n如果没有形成整体的共识，震荡市中往往也会有局部的共识，这会给单只个股或者行业形成极端态，这也是产生机会的地方。\n过去20年的A股，是个环境极度动荡的市场，因此绝大部分人都是不幸的。\n但，却成就了极少部分人。\n而这个格局，目前依然没有改变。\n这也是为什么部分港股估值这么低，但我们依然认为A股才是更好的投资场所。\n港股的低估值本身也可以作为安全垫，但导致长期低估的因素至少得多年之后才会有所改善。\n而A股，既是低估，又多一层容错体系，对聪明的投资者来说是双重利好的。\n从历史钟摆的摆向来看，港股、A股都摆在了最悲观的区域，摆到了极值之后便是往回摆了，两大市场未来都有巨大的机会。\n只不过：\n与聪明人竞争，你得比聪明人更突出，才能获得超额收益；\n与“傻子”竞争，你只要证明你不是“傻子”就可以了，这并不难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}