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差一点丿成熟丶

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差一点丿成熟丶

2021-03-16

挺好的，值得一看

@扑克投资家:一幅漫画了解“碳中和”

差一点丿成熟丶

2020-03-15

米国会不会是在故意掩饰什么呢～

抱歉，原内容已删除

差一点丿成熟丶

2020-03-15

写的很全面，从宏观到微观，从国际到国内，从政策到民生...拜读了很长时间～😓，就是还没有读懂，读透。

抱歉，原内容已删除

差一点丿成熟丶

2020-01-03

我也想打新，但是还不会入金啊╮(￣▽￣)╭😓

差一点丿成熟丶

2020-01-03

越是临近放假，心里越是躁动，怎么办(⊙o⊙)！

差一点丿成熟丶

2020-01-03

应该为有梦想的人鼓舞加油(ง •̀_•́)ง

抱歉，原内容已删除

差一点丿成熟丶

2020-01-03

小伙伴们：冷静冷静，克制一下哈～

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差一点丿成熟丶

2020-01-03

长期高速增长肯定不现实，应该乐观对待。

抱歉，原内容已删除

差一点丿成熟丶

2019-12-23

京东物流还是可以的，很快。但是京东购物体验就没有以前好了，经常会买到二手商品。

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差一点丿成熟丶

2019-11-24

马云先生是一个好人，我们不应该道德绑架他。

抱歉，原内容已删除

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10:45","market":"sh","language":"zh","title":"任泽平：我们正站在全球金融危机的边缘","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100977664","media":"泽平宏观","summary":"截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。\n我们正站在新一轮全球经济金融危机的","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cad55d5ecf868c117ba20b8a4bff50af\"></p>\n<p>截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。</p>\n<p>我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。</p>\n<p>从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。</p>\n<p>非常之时，必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政，滞胀与里根经济学，计划经济与邓小平改革一样。要充分估计当前经济形势的严峻性，化危为机，我们旗帜鲜明倡导「新基建」、「以第二次入世的勇气推动改革开放」、「调节收入分配、扩大中产、提振消费」。</p>\n<p>1&nbsp; 全球大流行</p>\n<p><b>1.1&nbsp;&nbsp;中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价</b></p>\n<p>中国疫情在1月下旬开始迅速蔓延，目前在武汉封城、全国延迟开工等政府强有力的措施、一线工作者和人民的共同努力之下，疫情已基本得到控制。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ecad81174445ffe4147e0ffbabc076d\"></p>\n<p><b>1.2&nbsp; 海外疫情加速扩散，亚洲及欧洲为重灾区</b></p>\n<p>海外确诊指数级增长，亚洲及欧洲为重灾区。2月中旬以来，海外疫情进入快速扩散期。截至3月12日，新冠病毒扩散至121个国家和地区， 累计感染5.3万人次，感染人次超过1000的国家达到7个，分别为意大利、伊朗、韩国、法国、西班牙、德国和美国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb8b774691a3c4c0269760458ae8451e\"></p>\n<p>意大利成为海外疫情最严重的国家，实施全国封锁。韩国疫情因宗教活动失控。日本疫情因「钻石公主号」扩散，出现小规模聚集性感染。美国疫情3月份之后开始爆发，美国政府对新冠肺炎不够重视、各州自治无统一规划，直到3月14日才宣布国家进入紧急状态。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e637797851f7a33d570a070f0f37dfe7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65181a40a7d6361c0c9d8d5b0201e7a1\"></p>\n<p><b>1.3&nbsp; 中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望</b></p>\n<p>3月份日本、意大利、韩国、美国等国家的疫情更像中国1月底的情况，还在扩散和恐慌的状态，国家从不重视到重视，并开始采取强力措施。早期主要是因为政府不够重视，存在「超级感染者」，没有持续采取强制性隔离措施，政府在资源协调、社会动员方面能力不足，口罩、检测试剂等医疗物资存在严重缺口，各州县各自为政，应对散漫。</p>\n<p>反观新加坡和中国则能够快速控制疫情。纵观新加坡应对新冠疫情的各种措施，主要包括：按流行病学标准，全力追逐每一个病例的传播链条；应收尽收，以财政补贴、鼓励疑似者尽快看病，政府掏钱鼓励人们看病；用一切可能方法，确保本地医疗资源平稳运行；全力推动充分的诊断，保障临床医疗资源充足；收紧签证政策，严格防控外来输入；铁腕管理、强制居家隔离制度；鼓励勤洗手，使用戴口罩，保持个人卫生；避免大型聚集公众活动；及时的信息披露和充分的公众沟通解释，缓解公众紧张。</p>\n<p>可以看出，新加坡采取的这些措施有赖于强大的政府、雄厚的经济实力、高效的民众执行力、科学的防疫体系、以及愿意付出较大的短期代价换取长期的胜利——这些和中国的「战疫成功」，有颇多相似。</p>\n<p>中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望，如果疫情严重的世界各国政府采取上述有效措施，也有望能有效战胜疫情。</p>\n<p>2 &nbsp;站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性</p>\n<p>2008年金融危机之后，各国政府和央行主要以超低利率和量化宽松应对，而实质性改革和创新进展迟缓。这带来了一系列风险和脆弱性，比如美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。</p>\n<p><b>2.1 &nbsp;股市泡沫：长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易</b></p>\n<p>美联储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市。疫情终结美股牛市，两次熔断，跌入技术性熊市。股市大跌将通过居民部门的财富效应、企业部门的托宾Q效应、信贷市场的资产负债表和抵押品等渠道冲击实体经济。</p>\n<p>2.1.1&nbsp; 美股大跌，技术性熊市</p>\n<p>在经历11年牛市后，2020年2月下旬以来美股大跌，两次熔断。3月9日和12日，道琼斯工业指数下跌均超过2000点，美股猛烈下跌触及7%的一级市场熔断线，是1997年以来首次引发熔断机制。2月20日至3月12日，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别下跌27.76%、26.64%、26.74%，美股已进入技术性熊市。</p>\n<p>全球股市重挫。3月12日全球有11国股市因大跌而触发熔断。亚洲方面，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等6个国家股市均发生熔断。美股开盘后，加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚股市也触发熔断，其中，巴西股指大跌15%，一日内两次熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5187fe7212d4c67b2d1d362c6c4d28e3\"></p>\n<p>2.1.2&nbsp; 货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险</p>\n<p>货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债股票回购是美股长牛的重要原因，在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。</p>\n<p>市场的同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收益率，促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行，增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科技股市值占比持续上升，对指数影响显著。处于牛市时，同质化的交易行为快速推升股价，转入熊市时，则会造成大规模抛售，市场流动性枯竭，陷入下跌螺旋。</p>\n<p>部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，推升股价和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因，除了拥有大量现金的公司外，部分公司出于市值管理或投机套利的目的，通过发债的方式筹集资金回购股票，做大每股收益，推高股价。但是，一旦股价下跌，发债的企业将面临巨大亏损和流动性短缺，企业财务状况恶化，债务违约风险上升，进一步压低股价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e3fdb8c9d03deae77c254b6c860cf0\"></p>\n<p><b>2.2 &nbsp;债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降</b></p>\n<p>美国正处于金融周期的高位，企业部门面临巨大的债务风险：杠杆率快速上升、偿债能力持续下降、高风险债券占比上升、信用利差扩大。企业部门债务有可能成为金融危机的策源地。</p>\n<p>2.2.1&nbsp; 企业债务和杠杆率快速上升，偿债能力持续下降</p>\n<p>2008年金融危机后，美国居民部门修复破损的资产负债表，杠杆率（债务/GDP）持续下降；政府部门加强宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移，杠杆率快速攀升，但2014年后基本平稳；非金融企业部门受危机冲击去杠杆，但杠杆率快速反弹，超过危机前水平，目前更是超过居民部门。</p>\n<p>美国企业债务和杠杆率快速上升，但偿债能力却持续下降。美国非金融企业部门的偿债比率（当期应付本息/当期收入）远高于居民部门和整体非金融私人部门，且持续上升，位于历史相对高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d4be39d414c0114d4acc5a9f5b654c\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb42b5b8a3d7304875d8930cf2a5611\"></p>\n<p>2.2.2&nbsp; 高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升</p>\n<p>美国高风险企业债占比持续扩大。美国非金融企业债券余额从2008年的2.2万亿美元上升至2018年的5.7万亿美元，其中风险较高的BBB级企业债增加了近2万亿美元，占比从2008年的36.4%上升至2018年的47.4%。同时，杠杆贷款以及BB和B级企业债也大幅增长，加剧美国债市风险。2020年1月标普下调676家美国企业债发行人的评级，上调352家，上调与下调发债企业之比为0.52，创2009年以来新低，被下调评级的企业中86%都与发行高收益债有关。</p>\n<p>美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，债券大规模违约，风险将传染至整个金融体系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab04a4202796234a543830afac32dd71\"></p>\n<p><b>2.3 &nbsp;金融机构危机：金融监管放松、资产泡沫、明斯基时刻、债务-通缩循环</b></p>\n<p>股市、债市等资本市场如果持续动荡，可能引发商业银行等金融机构危机，导致金融体系流动性枯竭，明斯基时刻降临，最终传导并放大至实体经济，经济陷入严重的资产负债表衰退和债务-通缩循环。</p>\n<p>2.3.1&nbsp; 长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险</p>\n<p>2008年全球金融危机的最大教训就是：加强宏观审慎监管，防范金融机构的道德风险和大而不能倒，避免金融体系内部风险积聚和对实体经济的冲击。美国通过了《多德-弗兰克法案》，对系统重要性金融机构进行严格监管，填补对冲基金等监管空白，对资产证券化及场外衍生品市场进行约束，严格银行资本金监管和业务监管等。</p>\n<p>但是，由于美联储实行长期低利率和多轮量化宽松政策，大量资金涌入资本市场，快速推高资产价格，尤其是美国股市一路上涨。同时，在华尔街的推动下，特朗普政府放松金融监管，通过《促进经济增长、放松监管要求、保护消费者权益法案》，修订《多德-弗兰克法案》和沃尔克规则，对抵押贷款、社区银行、大型银行和证券市场的监管均进行了放松。</p>\n<p>长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险。金融机构风险偏好上升，投资决策更加激进，信贷市场未偿债务同比持续上升。金融机构低估持有资产的隐含风险，谋求短期收益率最大化，即便未来风险爆发，也有美联储和政府提供救助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a204cefcb8c257a928b985c4a97724ba\"></p>\n<p>2.3.2&nbsp; 资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退</p>\n<p>若应对不当，资本市场动荡可能引发经济金融危机。2008年金融危机肇始于美国房价下跌、次级贷款违约、衍生品价格暴跌、金融机构巨额亏损、雷曼兄弟破产倒闭、全球金融市场恐慌。当金融机构持有的资产质量快速恶化，金融机构被迫抛售资产以减轻损失，当整个市场都在追求流动性时，挤兑发生，流动性枯竭。为了获取流动性，不仅风险资产被抛售，流动性更强的安全资产也被快速抛售变现，导致资产价格全面下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b90b90dd680faaf131f269f7b96a465\"></p>\n<p>资产价格暴跌导致金融机构资产负债表快速恶化，资不抵债，破产倒闭。2008年金融危机时，美国第四大投行雷曼兄弟破产，第三的美林和第五的贝尔斯登被收购，房地美和房利美受政府托管，还有大量商业银行倒闭或接受救助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43382ffb0949b5e7a52a62a86d7468c7\"></p>\n<p>金融体系的巨大冲击将传导并放大至实体经济，经过资产负债表衰退和债务-通缩循环等机制，金融危机最终演变为经济危机。2008年金融危机导致美国陷入1929年「大萧条」以来最严重的经济衰退。美国实际GDP直到2010年底才重新回到危机之前的水平，且直到2018年初才回到潜在GDP的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98123a1d9880608fc36d6683033ab9b4\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dba9177fef8596b5be99c0091092e5af\"></p>\n<p><b>2.4 &nbsp;社会危机：贫富差距拉大、社会撕裂、民粹主义、贸易保护主义、政治激进</b></p>\n<p>美国存在严峻的社会危机，特朗普和桑德斯等政治激进人士快速崛起，反映了美国不同社会阶层之间严重撕裂、贫富分化问题日益严重、铁锈地带快速衰落、逆全球化思潮涌动、民粹主义兴起、贸易摩擦不断等严重问题。这都与过去长期货币超发和低利率推高资产价格泡沫有关。</p>\n<p>2.4.1&nbsp; 收入与财富分配不均加剧，社会主义思潮涌动</p>\n<p>美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。2014年，后50%的人口仅拥有12.5%的总收入，中间40%的人口拥有40.4%的总收入；并且后50%人口收入份额的下降速度显著快于中间的40%人口。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1f5ad155f1dab2c8b482e60c34e7dec\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/febdcf96805d530454305b7b78ab19b5\"></p>\n<p>美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。2014年，后50%的人口仅拥有-0.1%的总财富，中间40%的人口拥有27.1%的总财富；后50%的人口受次贷危机冲击陷入负资产，中间40%人口的财富份额亦快速下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b63f1e84bebc999a3a4c3c5aec591baf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cbf3d7efdb119e468844cbe13cde7a3\"></p>\n<p>2.4.2&nbsp; 制造业外流与铁锈地带衰落，逆全球化与贸易摩擦</p>\n<p>美国制造业持续外流。2001年中国加入WTO，依靠物美价廉的产品迅速抢占国际市场。美国制造业增加值占全球比重由2001年的28.3%快速下滑至2017年的16.7%，中国则从2004年的8.7%快速上升至2017年的27.1%。中国于2010年超过美国，成为世界第一制造大国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6d9534e8989dc148816e3c5e954702d\"></p>\n<p>制造业岗位流失冲击蓝领工人就业。美国中产阶级的崛起依赖于制造业大发展，制造业提供了大量相对高薪且稳定的工作岗位，1913年福特汽车公司的流水线工人便是最典型的例子。因此受制造业萎缩冲击最大的就是这些蓝领中产工人。2018年美国薪资最高的是计算机、法律、金融和医疗等高端服务业，接下来是制造业，最低的则是餐饮等低端服务业。高端服务业的就业岗位有限、职业技能要求较高，因此制造业工人往往只能向低端服务业转移，收入下降且岗位不稳定。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e34b118a21129c56dbe44fd0a9e2b9\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38f82bd803c454b1a3c466d982aafc9\"></p>\n<p>中产阶级收入增长停滞。美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7add245839cf5d0c313dbb1d6d4dc7c\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b96aefaab2d2d415a922e1fce343a4\"></p>\n<p>铁锈地带助力特朗普赢得大选。美国五大湖区的工业重镇随着产业变迁而快速衰落，被称为「铁锈地带」。当地的蓝领工人经历失业、收入下降、社区衰败、梦想破灭，正是这些未被精英阶层关注的沉默的大多数，帮助特朗普爆冷赢得大选。比较2008年和2016年的总统大选结果，最大的变化便是五大湖区周边的六个州发生了倒戈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4314c40618e07f0e31ff49e8d50b5f8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b0413c75084dfef3030a50b475e69fc\"></p>\n<p>2.4.3&nbsp; 上升通道堵塞与阶层固化，美国梦褪色</p>\n<p>美国梦的核心是：每一代人都比上一代人收入更高、生活更好，只要肯努力，就有希望实现阶层跃升，跻身中产阶级。上升通道是否顺畅、阶层是否固化可用「绝对流动性」这一指标来衡量：全社会子女30岁时收入超过其父母30岁时收入的比例。比例越高，说明下一代人实现阶层跃升的希望越大。</p>\n<p>美国的绝对流动性在持续下滑，从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。</p>\n<p>绝对流动性的下降意味着年轻一代幸福感和希望的逐步丧失。美国婴儿潮一代（出生于1946-1964年）是最幸福的一代，战后经济高速增长，无需过多的个人选择，只需按部就班就能乘着时代东风过上标准的中产阶级生活：有房有车、定期家庭旅行、足额的子女教育经费、充分的医疗和养老保障等。千禧一代（出生于1981-1996年）就没有这么幸运了，往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的「大衰退」、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起。因此千禧一代成为「占领华尔街」运动的主要发动者和支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3660706c4240e961b48e905add42fc\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1fbd13b7b61bb5e80a884c30106a3d\"></p>\n<p>接受高等教育是实现阶层跃升的最有效途径，教育机会的不公平正在加剧阶层固化。在美国顶尖私立大学（常春藤联盟、芝加哥、斯坦福、麻省理工、杜克大学）中，只有13.5%的学生来自底层50%的家庭，3.8%的学生来自底层20%的家庭，而来自顶层1%家庭的学生却高达14.5%，甚至超过了底层50%的家庭。顶层1%家庭的孩子就读顶尖私立大学的概率是底层20%家庭的76倍多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c023c833685d3ff0a476d5cff44ee88\"></p>\n<p>美国大学学费快速上涨，助学贷款负担沉重。1984-2019年，美国CPI涨了1.5倍，住房租金涨了2.2倍，医疗服务涨了2.7倍，大学学费却涨了7.3倍。高额的学费对应着高额的助学贷款。美国有近4500万人背负助学贷款债务，占总人口的八分之一多。三分之二的大学毕业生背负助学贷款债务，平均高达35000美元。因此桑德斯提议立法，对华尔街征新税，以免除1.6万亿美元的学生债务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081f542ab04d7635c9f81e48a413a528\"></p>\n<p>3&nbsp; 全球大流行和经济金融危机对中国的影响</p>\n<p>疫情全球大流行和经济金融危机，将从产业链、贸易、外需、金融市场、大宗商品等渠道对中国进行传导。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ef8d42889a25a5bde5413b11ec84b6f\"></p>\n<p><b>3.1 &nbsp;产业链和贸易传导渠道：供应链受阻</b></p>\n<p>企业大面积推迟复工时间、工厂关停、物流受阻，对全球制造业的生产、运输、用工都将造成负面影响，且通过全球供应链网络层层放大，造成全球贸易萎缩、企业订单和现金流压力上升。</p>\n<p>从产业链看，全球疫情蔓延或引发生产停滞及贸易管制，暂时阻断全球供应链。全球化时代各国产业高度依赖、密切关联，疫情对各国产业链影响取决于该国在全球产业链中的地位、依赖程度以及该国对疫情的管控程度。3月12日，世界卫生组织正式宣布新冠肺炎疫情成为「全球大流行」，全球产业链将受到更大冲击。</p>\n<p>当前疫情较为严重的海外国家为日本、韩国、欧盟（意大利）、美国，均是中国重要的贸易伙伴国，日韩疫情对我国中间件、零部件影响较大，主要体现在生产材料、设备等方面；欧美疫情对我国中间件、零部件影响较大外，还影响最终消费与资本供给，因此，目前四大疫情受灾地区对我国生产要素、资本供给、最终消费均产生冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d874b9ffae3a47a1ef91578239a6259\"></p>\n<p>日韩方面，2018年日本和韩国贸易总额在全球占比分别为3.8%、2.9%，中国是日韩第一大出口国。从产品大类来看，中国对日韩出口最多的产品有机电产品（电机电器、机械器具）、劳动密集型产品（服装、家具、塑料、玩具）、医疗设备和化学品等，中国向日韩进口最多的产品为机电产品、医疗设备、化学品和塑料，其中，来自日、韩进口机电产品分别占自日、韩进口总额的45.5%和60.3%。从细分来看，我国对日本工业机器人(15.220,&nbsp;-0.38,&nbsp;-2.44%)、点蓄电池、汽车（带有火花点火式）、车辆齿轮箱等高度依赖，从日本进口占该零部件总进口额的62.9%、72.2%、88.9%、42.4%。我国对韩国电子集成电路和微装置高度依赖，从韩国进口占该零部件进口总额40%。日韩疫情恶化将造成全球半导体原材料短缺、核心零部件短缺、制造成本上升等主要冲击，中国作为全球半导体材料和设备重要采购国，将受到直接影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9e712711af1f869da14606fea5d9bd1\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12dcf000b543fe6c0b2e9bbaf0437a08\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a07d03335ee145a899fab817fe42036b\"></p>\n<p>欧盟方面，2018年欧盟贸易总额在全球占比为11.7%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、车辆及零部件、机电产品，前三大出口国和地区为美国、中国和瑞士，分别占欧盟出口份额的20%、10.6%和8%。2018年欧盟对中国出口金额2450亿美元，从产品来看，欧盟对中国出口主要为机电产品、运输设备、化工产品、贱金属及制品，主要对中国汽车、工业制造等行业造成直接影响。</p>\n<p>美国方面，2018年美国贸易总额在全球占比为10.9%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、矿产品、机电产品。2018年美国对中国出口金额1203.4亿美元，从产品来看，美国对中国出口主要为运输设备、机电产品、化工产品和光学钟表医疗设备，2018年出口金额分别为276.8亿美元、270.4亿美元、123.5亿美元和98.4亿美元，占美国对中国出口总额的23.0%、22.5%、10.3%和8.2%。此外，由于美国是重要的资本流出和流入国，美国疫情如若得不到有效控制，还将对我国产业投资造成影响。</p>\n<p><b>3.2 &nbsp;外需渠道：世界经济衰退风险加大，外需下降</b></p>\n<p>海外疫情扩散将影响该国和地区的经济增长和消费意愿，对中国企业出口产生负面影响。餐旅、交运、零售、娱乐等聚集性行业需求受冲击较大，短期失业率上升，经济衰退风险加大。中国外需主要来自欧美和亚洲，也是疫情受灾较重、股市跌幅较大的地区。2018年中国对外出口商品金额2.49万亿美元，前五出口国和地区为美国、中国香港、日本、韩国和越南。</p>\n<p>从受影响行业来看，日韩疫情将对我国电机电器、器械器具、服装、化学品等产品出口产生影响，这四个行业分别占 中国对日韩整体出口的28.1%、15.2%、9.2%、5.5%。欧盟疫情将对我国机电产品、化工产品等出口产生影响，例如意大利从中国进口最多产品为机电产品。美国疫情将对我国机电产品、家居玩具、纺织品及原料出口产生影响，2018年美国对中国进口金额分别为2685.4亿美元、649.3亿美元、405.0亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f4f6e7a1d1cd75a66b61dd30911a5e\"></p>\n<p><b>3.3 &nbsp;金融市场渠道：交叉传染，警惕信用与债务风险</b></p>\n<p>疫情引发恐慌情绪，叠加全球经济下行压力，全球金融市场动荡，中国金融市场受交叉传染。</p>\n<p>全球大流行和金融危机对股市的影响：将从企业盈利和市场风险偏好共同打压股市，股市的波动性将加大。</p>\n<p>对债市的影响：疫情的扩散与传染对消费、生产与投资带来负面冲击，实体经济短期走弱推动国债收益率下降；疫情带来的恐慌情绪推升避险情绪，带动利率下行。</p>\n<p>对汇率的影响：人民币汇率波动性加大。随着国内疫情得到控制，海外例如意大利、美国、日本、韩国等地区仍然处于高危状态，全球避险情绪高涨。2月24日-3月12日，美元指数从99.3下跌至97.4，下跌1.9%。美元指数回落与美联储宣布降息影响人民币汇率，2月24日-3月12日，中间价美元兑人民币汇率从7.02降为6.96。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e42722bdd6ccfa631a3cc4d254850d02\"></p>\n<p><b>3.4 &nbsp;大宗商品渠道：原油价格暴跌，加剧通缩，对中国有利有弊。</b></p>\n<p>受全球经济衰退风险和OPEC谈判破裂等影响，原油价格暴跌。3月9日，国际能源署将2020年原油需求下调至9990万桶/日，较2019年减少9万桶/日。原油价格方面，2月24日至3月10日，WTI原油与布伦特原油价格均发生大幅度下滑，分别下跌33.2%和33.3%。OPEC会议上俄罗斯与沙特阿拉伯于原油减产未达成一致，双方发动价格战，需求疲弱叠加供应过剩，全球原油市场波动性加大。</p>\n<p>油价暴跌对中国的好处是：作为全球最大的原油进口国之一，原油价格下跌对中国来说可以减少支出、增加经常性账户盈余。油价下跌促进我国交通和出行成本降低，从而控制CPI与PPI。</p>\n<p>坏处是：油价下跌将对沙特、俄罗斯、美国等石油出口大国造成财政收入下降、抛售全球资产，影响投资者情绪，从而传导到全球资本市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c98cc138defad6b49dc1937f1c087a\"></p>\n<p>4&nbsp; 展望与政策建议</p>\n<p>疫情对全球经济影响程度取决于持续时间和扩散范围。虽然中国战「疫」初步胜利，但需防范二次输入风险，做好应对全球金融市场动荡、甚至引发经济金融危机的准备。</p>\n<p><b>4.1&nbsp; 情景分析</b></p>\n<p>乐观情景：中国在4至5月份控制住疫情，海外在5至6月份控制住疫情，或疫苗于5月前研制成功。全球感染人数低于20万，死亡人数低于1万人。在这种情况下，疫情对全球经济的冲击在3至6个月，拖累全球GDP增速下滑约0.5个百分点，随后经济将出现反弹。</p>\n<p>悲观情景：海外失控，疫情二次输入中国，演变为全球大流行。全球感染人数超过1千万人，死亡人数超过10万人。在这种情况下，需求和供给冲击可能持续至年底，同时全球供应链将受到严重冲击，拖累全球GDP增长下滑2-3个百分点左右，甚至可能引发世界经济危机。</p>\n<p>从目前疫情情况、内外部环境来看，新冠疫情对中国经济的影响要远超非典。</p>\n<p><b>4.2 &nbsp;改革战疫：启动新基建</b></p>\n<p>1、以货币政策为辅、财政政策为主，2020年财政政策更积极。</p>\n<p>当前全球经济金融社会脆弱性的根源是过去长期的货币超发和低利率，因此这一次应对要避免饮鸩止渴，以货币政策为辅、财政政策为主。</p>\n<p>平衡财政转向功能财政，上调赤字率和专项债发行规模，支持减税和基建，放水养鱼，扩大内需。财政政策应承担更大责任，且解决货币政策难以解决的结构性问题。</p>\n<p>第一，适度扩大赤字尤其是中央财政赤字，赤字率可突破3%，为减税降费和增加支出稳基建腾出空间。当前人口流入地区的交通、教育、医疗等基础设施投资可以适度超前，既能稳增长，也能提高人民生活水平。</p>\n<p>第二，增加专项债额度，从2019年的2.15万亿上调至3.5万亿。</p>\n<p>第三，优化减税降费方式，从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率，提升企业获得感，真正让企业和老百姓(72.270,&nbsp;-2.11,&nbsp;-2.84%)得实惠。</p>\n<p>第四，增加国有企业利润上缴比例，避免财政收入增速下行背景下地方政府出现「乱收费」等恶化营商环境的行为。</p>\n<p>第五，削减民生社保之外的开支，精简机构人员，优化支出结构，提高财政支出效率。</p>\n<p>第六，改革财政体制，给地方放权，稳定增值税中央和地方五五分成，落实消费税逐步下划地方。</p>\n<p>2、启动「新基建」。</p>\n<p>可以参考1998年亚洲金融危机和特大洪水灾害期间实施的以增发长期建设国债为主的持续温和的积极财政政策，平均每年增发1000亿元国债，七年间共发行约9000亿元，没有进行短期大规模的强刺激，既能稳增长稳就业，也避免了对市场预期和微观主体的过度干预。</p>\n<p>怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是「新基建」，至暗时刻，「新基建」点亮中国经济的未来，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，推动改革创新，改善民生福利。</p>\n<p>支撑未来20年中国经济社会繁荣发展的「新基建」则是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施。「新基建」，新未来，新的发展理念。</p>\n<p>启动「新」一轮基建，关键在「新」，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，不是「四万亿重来」「重走老路」，导致过剩浪费和「鬼城」现象。</p>\n<p>未来「新」一轮基建主要应有五「新」：</p>\n<ul>\n <li><p>一是新的领域。调整投资领域，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路和城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车充电桩、教育、医疗等新型基建。以改革创新稳增长，发展创新型产业，培育新的经济增长点。</p></li>\n <li><p>二是新的地区。基础设施建设最终是为人口和产业服务的。2019年中国城镇化率为60.6%，而发达国家平均约80%，中国还有很大空间，但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈。我们预测，到2030年中国城镇化率达71%时，新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群。</p><p>未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺，在上述地区进行适度超前的基础设施建设能够最大化经济社会效益。对人口流入地区，要适当放松地方债务要求，不搞终身追责制，以推进大规模基建；但对人口流出地区，要区别对待，避免因大规模基建造成明显浪费。</p></li>\n <li><p>三是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体，尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。事实上华为、阿里、腾讯等企业已经大力投入新基建。</p></li>\n <li><p>四是新的方式。基建投资方式上要规范并推动PPP，避免明股实债等，引进私人资本提高效率，拓宽融资来源。</p><p>新基建需要新的配套制度变革。新基建大多属于新技术新产业，需要不同于旧基建的财政、金融、产业等配套制度支撑。财政政策方面，研发支出加计扣除，高新技术企业低税率；货币金融政策方面，在低息融资、专项贷款、多层次资本市场、并购、IPO、发债等方面给予支持；产业政策方面，纳入到国家战略和各地经济社会发展规划中。</p></li>\n <li><p>五是新的内涵。我们认为，除了硬的「新基建」，应该还包括软的「新基建」。近年我国经济社会领域「疫」情频发，先后遭遇2015年股灾、2018年贸易摩擦、2019年民营经济离场论、猪价大涨、2020年新冠疫情等重大挑战。在看到我国供给侧结构性改革取得积极成效，经济社会发展趋势向好的同时，也要看到出一些政策一刀切层层加码、误伤民企中小企业、挫伤地方积极性、部分领域改革进程缓慢、民生投入不足、科技创新短板、舆论监督缺位、社会治理无序等问题。暴露出的问题反映了深层次体制机制改革的紧迫性提升。</p><p>应加强软的「新基建」：加强舆论监督和信息公开透明、建立《吹哨人保护法案》、补齐医疗短板改革医疗体制、加强应急医疗体系建设、加大汽车金融电信电力等基础行业开放、加大知识产权保护力度、改善营商环境、大幅减税降费尤其社保缴费费率和企业所得税、落实竞争中性、建立居住导向的新住房制度和长效机制、发展多层次资本市场、建立新激励机制调动地方政府和企业家积极性等。</p></li>\n</ul>\n<p>3、建议2020年货币政策适当降息降准，支持实体经济。</p>\n<p>通过小幅、高频、改革的方式降息，引导实际利率下行。疏通利率传导机制，改善流动性分层，提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重。通过通胀预期管理、财政定向补贴、增加生猪供应等解决CPI上涨对低收入人群产生的负面影响。当前中国法定存款准备金率偏高，基础货币投放方式不太合理，适度降准可以降低商业银行和实体经济资金成本。</p>\n<p>4、兼顾应对短期疫情和长期改革，撕开几条改革战线，释放重大信号。</p>\n<p>当前亟需推出几项具有破冰效应、释放重大信号、能够提振各方信心的关键举措，撕开几条战线，纵深推进，带活全局。</p>\n<p>1）放开汽车、金融、能源、电信、电力等基础领域及医疗教育等服务业市场准入，培育新的经济增长点；</p>\n<p>2）深化国企改革，以黑猫白猫的实用主义标准，落实竞争中性和所有制中性，消除所有制歧视；</p>\n<p>3）建立居住导向的新住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳定；</p>\n<p>4）大力发展多层次资本市场，从间接融资到直接融资，发展PE、VC等。以注册制改革为抓手，完善多层次资本市场配套制度，从根本上解决中小企业和创新型企业的融资问题；</p>\n<p>5）当务之急是调动地方政府和企业家积极性，给地方官员新的激励机制，给民营企业家吃定心丸。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/49\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">泽平宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-15 10:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cad55d5ecf868c117ba20b8a4bff50af\"></p>\n<p>截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。</p>\n<p>我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。</p>\n<p>从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。</p>\n<p>非常之时，必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政，滞胀与里根经济学，计划经济与邓小平改革一样。要充分估计当前经济形势的严峻性，化危为机，我们旗帜鲜明倡导「新基建」、「以第二次入世的勇气推动改革开放」、「调节收入分配、扩大中产、提振消费」。</p>\n<p>1&nbsp; 全球大流行</p>\n<p><b>1.1&nbsp;&nbsp;中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价</b></p>\n<p>中国疫情在1月下旬开始迅速蔓延，目前在武汉封城、全国延迟开工等政府强有力的措施、一线工作者和人民的共同努力之下，疫情已基本得到控制。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ecad81174445ffe4147e0ffbabc076d\"></p>\n<p><b>1.2&nbsp; 海外疫情加速扩散，亚洲及欧洲为重灾区</b></p>\n<p>海外确诊指数级增长，亚洲及欧洲为重灾区。2月中旬以来，海外疫情进入快速扩散期。截至3月12日，新冠病毒扩散至121个国家和地区， 累计感染5.3万人次，感染人次超过1000的国家达到7个，分别为意大利、伊朗、韩国、法国、西班牙、德国和美国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb8b774691a3c4c0269760458ae8451e\"></p>\n<p>意大利成为海外疫情最严重的国家，实施全国封锁。韩国疫情因宗教活动失控。日本疫情因「钻石公主号」扩散，出现小规模聚集性感染。美国疫情3月份之后开始爆发，美国政府对新冠肺炎不够重视、各州自治无统一规划，直到3月14日才宣布国家进入紧急状态。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e637797851f7a33d570a070f0f37dfe7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65181a40a7d6361c0c9d8d5b0201e7a1\"></p>\n<p><b>1.3&nbsp; 中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望</b></p>\n<p>3月份日本、意大利、韩国、美国等国家的疫情更像中国1月底的情况，还在扩散和恐慌的状态，国家从不重视到重视，并开始采取强力措施。早期主要是因为政府不够重视，存在「超级感染者」，没有持续采取强制性隔离措施，政府在资源协调、社会动员方面能力不足，口罩、检测试剂等医疗物资存在严重缺口，各州县各自为政，应对散漫。</p>\n<p>反观新加坡和中国则能够快速控制疫情。纵观新加坡应对新冠疫情的各种措施，主要包括：按流行病学标准，全力追逐每一个病例的传播链条；应收尽收，以财政补贴、鼓励疑似者尽快看病，政府掏钱鼓励人们看病；用一切可能方法，确保本地医疗资源平稳运行；全力推动充分的诊断，保障临床医疗资源充足；收紧签证政策，严格防控外来输入；铁腕管理、强制居家隔离制度；鼓励勤洗手，使用戴口罩，保持个人卫生；避免大型聚集公众活动；及时的信息披露和充分的公众沟通解释，缓解公众紧张。</p>\n<p>可以看出，新加坡采取的这些措施有赖于强大的政府、雄厚的经济实力、高效的民众执行力、科学的防疫体系、以及愿意付出较大的短期代价换取长期的胜利——这些和中国的「战疫成功」，有颇多相似。</p>\n<p>中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望，如果疫情严重的世界各国政府采取上述有效措施，也有望能有效战胜疫情。</p>\n<p>2 &nbsp;站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性</p>\n<p>2008年金融危机之后，各国政府和央行主要以超低利率和量化宽松应对，而实质性改革和创新进展迟缓。这带来了一系列风险和脆弱性，比如美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。</p>\n<p><b>2.1 &nbsp;股市泡沫：长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易</b></p>\n<p>美联储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市。疫情终结美股牛市，两次熔断，跌入技术性熊市。股市大跌将通过居民部门的财富效应、企业部门的托宾Q效应、信贷市场的资产负债表和抵押品等渠道冲击实体经济。</p>\n<p>2.1.1&nbsp; 美股大跌，技术性熊市</p>\n<p>在经历11年牛市后，2020年2月下旬以来美股大跌，两次熔断。3月9日和12日，道琼斯工业指数下跌均超过2000点，美股猛烈下跌触及7%的一级市场熔断线，是1997年以来首次引发熔断机制。2月20日至3月12日，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别下跌27.76%、26.64%、26.74%，美股已进入技术性熊市。</p>\n<p>全球股市重挫。3月12日全球有11国股市因大跌而触发熔断。亚洲方面，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等6个国家股市均发生熔断。美股开盘后，加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚股市也触发熔断，其中，巴西股指大跌15%，一日内两次熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5187fe7212d4c67b2d1d362c6c4d28e3\"></p>\n<p>2.1.2&nbsp; 货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险</p>\n<p>货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债股票回购是美股长牛的重要原因，在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。</p>\n<p>市场的同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收益率，促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行，增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科技股市值占比持续上升，对指数影响显著。处于牛市时，同质化的交易行为快速推升股价，转入熊市时，则会造成大规模抛售，市场流动性枯竭，陷入下跌螺旋。</p>\n<p>部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，推升股价和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因，除了拥有大量现金的公司外，部分公司出于市值管理或投机套利的目的，通过发债的方式筹集资金回购股票，做大每股收益，推高股价。但是，一旦股价下跌，发债的企业将面临巨大亏损和流动性短缺，企业财务状况恶化，债务违约风险上升，进一步压低股价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e3fdb8c9d03deae77c254b6c860cf0\"></p>\n<p><b>2.2 &nbsp;债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降</b></p>\n<p>美国正处于金融周期的高位，企业部门面临巨大的债务风险：杠杆率快速上升、偿债能力持续下降、高风险债券占比上升、信用利差扩大。企业部门债务有可能成为金融危机的策源地。</p>\n<p>2.2.1&nbsp; 企业债务和杠杆率快速上升，偿债能力持续下降</p>\n<p>2008年金融危机后，美国居民部门修复破损的资产负债表，杠杆率（债务/GDP）持续下降；政府部门加强宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移，杠杆率快速攀升，但2014年后基本平稳；非金融企业部门受危机冲击去杠杆，但杠杆率快速反弹，超过危机前水平，目前更是超过居民部门。</p>\n<p>美国企业债务和杠杆率快速上升，但偿债能力却持续下降。美国非金融企业部门的偿债比率（当期应付本息/当期收入）远高于居民部门和整体非金融私人部门，且持续上升，位于历史相对高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d4be39d414c0114d4acc5a9f5b654c\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb42b5b8a3d7304875d8930cf2a5611\"></p>\n<p>2.2.2&nbsp; 高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升</p>\n<p>美国高风险企业债占比持续扩大。美国非金融企业债券余额从2008年的2.2万亿美元上升至2018年的5.7万亿美元，其中风险较高的BBB级企业债增加了近2万亿美元，占比从2008年的36.4%上升至2018年的47.4%。同时，杠杆贷款以及BB和B级企业债也大幅增长，加剧美国债市风险。2020年1月标普下调676家美国企业债发行人的评级，上调352家，上调与下调发债企业之比为0.52，创2009年以来新低，被下调评级的企业中86%都与发行高收益债有关。</p>\n<p>美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，债券大规模违约，风险将传染至整个金融体系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab04a4202796234a543830afac32dd71\"></p>\n<p><b>2.3 &nbsp;金融机构危机：金融监管放松、资产泡沫、明斯基时刻、债务-通缩循环</b></p>\n<p>股市、债市等资本市场如果持续动荡，可能引发商业银行等金融机构危机，导致金融体系流动性枯竭，明斯基时刻降临，最终传导并放大至实体经济，经济陷入严重的资产负债表衰退和债务-通缩循环。</p>\n<p>2.3.1&nbsp; 长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险</p>\n<p>2008年全球金融危机的最大教训就是：加强宏观审慎监管，防范金融机构的道德风险和大而不能倒，避免金融体系内部风险积聚和对实体经济的冲击。美国通过了《多德-弗兰克法案》，对系统重要性金融机构进行严格监管，填补对冲基金等监管空白，对资产证券化及场外衍生品市场进行约束，严格银行资本金监管和业务监管等。</p>\n<p>但是，由于美联储实行长期低利率和多轮量化宽松政策，大量资金涌入资本市场，快速推高资产价格，尤其是美国股市一路上涨。同时，在华尔街的推动下，特朗普政府放松金融监管，通过《促进经济增长、放松监管要求、保护消费者权益法案》，修订《多德-弗兰克法案》和沃尔克规则，对抵押贷款、社区银行、大型银行和证券市场的监管均进行了放松。</p>\n<p>长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险。金融机构风险偏好上升，投资决策更加激进，信贷市场未偿债务同比持续上升。金融机构低估持有资产的隐含风险，谋求短期收益率最大化，即便未来风险爆发，也有美联储和政府提供救助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a204cefcb8c257a928b985c4a97724ba\"></p>\n<p>2.3.2&nbsp; 资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退</p>\n<p>若应对不当，资本市场动荡可能引发经济金融危机。2008年金融危机肇始于美国房价下跌、次级贷款违约、衍生品价格暴跌、金融机构巨额亏损、雷曼兄弟破产倒闭、全球金融市场恐慌。当金融机构持有的资产质量快速恶化，金融机构被迫抛售资产以减轻损失，当整个市场都在追求流动性时，挤兑发生，流动性枯竭。为了获取流动性，不仅风险资产被抛售，流动性更强的安全资产也被快速抛售变现，导致资产价格全面下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b90b90dd680faaf131f269f7b96a465\"></p>\n<p>资产价格暴跌导致金融机构资产负债表快速恶化，资不抵债，破产倒闭。2008年金融危机时，美国第四大投行雷曼兄弟破产，第三的美林和第五的贝尔斯登被收购，房地美和房利美受政府托管，还有大量商业银行倒闭或接受救助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43382ffb0949b5e7a52a62a86d7468c7\"></p>\n<p>金融体系的巨大冲击将传导并放大至实体经济，经过资产负债表衰退和债务-通缩循环等机制，金融危机最终演变为经济危机。2008年金融危机导致美国陷入1929年「大萧条」以来最严重的经济衰退。美国实际GDP直到2010年底才重新回到危机之前的水平，且直到2018年初才回到潜在GDP的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98123a1d9880608fc36d6683033ab9b4\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dba9177fef8596b5be99c0091092e5af\"></p>\n<p><b>2.4 &nbsp;社会危机：贫富差距拉大、社会撕裂、民粹主义、贸易保护主义、政治激进</b></p>\n<p>美国存在严峻的社会危机，特朗普和桑德斯等政治激进人士快速崛起，反映了美国不同社会阶层之间严重撕裂、贫富分化问题日益严重、铁锈地带快速衰落、逆全球化思潮涌动、民粹主义兴起、贸易摩擦不断等严重问题。这都与过去长期货币超发和低利率推高资产价格泡沫有关。</p>\n<p>2.4.1&nbsp; 收入与财富分配不均加剧，社会主义思潮涌动</p>\n<p>美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。2014年，后50%的人口仅拥有12.5%的总收入，中间40%的人口拥有40.4%的总收入；并且后50%人口收入份额的下降速度显著快于中间的40%人口。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1f5ad155f1dab2c8b482e60c34e7dec\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/febdcf96805d530454305b7b78ab19b5\"></p>\n<p>美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。2014年，后50%的人口仅拥有-0.1%的总财富，中间40%的人口拥有27.1%的总财富；后50%的人口受次贷危机冲击陷入负资产，中间40%人口的财富份额亦快速下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b63f1e84bebc999a3a4c3c5aec591baf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cbf3d7efdb119e468844cbe13cde7a3\"></p>\n<p>2.4.2&nbsp; 制造业外流与铁锈地带衰落，逆全球化与贸易摩擦</p>\n<p>美国制造业持续外流。2001年中国加入WTO，依靠物美价廉的产品迅速抢占国际市场。美国制造业增加值占全球比重由2001年的28.3%快速下滑至2017年的16.7%，中国则从2004年的8.7%快速上升至2017年的27.1%。中国于2010年超过美国，成为世界第一制造大国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6d9534e8989dc148816e3c5e954702d\"></p>\n<p>制造业岗位流失冲击蓝领工人就业。美国中产阶级的崛起依赖于制造业大发展，制造业提供了大量相对高薪且稳定的工作岗位，1913年福特汽车公司的流水线工人便是最典型的例子。因此受制造业萎缩冲击最大的就是这些蓝领中产工人。2018年美国薪资最高的是计算机、法律、金融和医疗等高端服务业，接下来是制造业，最低的则是餐饮等低端服务业。高端服务业的就业岗位有限、职业技能要求较高，因此制造业工人往往只能向低端服务业转移，收入下降且岗位不稳定。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9e34b118a21129c56dbe44fd0a9e2b9\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e38f82bd803c454b1a3c466d982aafc9\"></p>\n<p>中产阶级收入增长停滞。美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7add245839cf5d0c313dbb1d6d4dc7c\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b96aefaab2d2d415a922e1fce343a4\"></p>\n<p>铁锈地带助力特朗普赢得大选。美国五大湖区的工业重镇随着产业变迁而快速衰落，被称为「铁锈地带」。当地的蓝领工人经历失业、收入下降、社区衰败、梦想破灭，正是这些未被精英阶层关注的沉默的大多数，帮助特朗普爆冷赢得大选。比较2008年和2016年的总统大选结果，最大的变化便是五大湖区周边的六个州发生了倒戈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4314c40618e07f0e31ff49e8d50b5f8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b0413c75084dfef3030a50b475e69fc\"></p>\n<p>2.4.3&nbsp; 上升通道堵塞与阶层固化，美国梦褪色</p>\n<p>美国梦的核心是：每一代人都比上一代人收入更高、生活更好，只要肯努力，就有希望实现阶层跃升，跻身中产阶级。上升通道是否顺畅、阶层是否固化可用「绝对流动性」这一指标来衡量：全社会子女30岁时收入超过其父母30岁时收入的比例。比例越高，说明下一代人实现阶层跃升的希望越大。</p>\n<p>美国的绝对流动性在持续下滑，从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。</p>\n<p>绝对流动性的下降意味着年轻一代幸福感和希望的逐步丧失。美国婴儿潮一代（出生于1946-1964年）是最幸福的一代，战后经济高速增长，无需过多的个人选择，只需按部就班就能乘着时代东风过上标准的中产阶级生活：有房有车、定期家庭旅行、足额的子女教育经费、充分的医疗和养老保障等。千禧一代（出生于1981-1996年）就没有这么幸运了，往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的「大衰退」、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起。因此千禧一代成为「占领华尔街」运动的主要发动者和支持者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3660706c4240e961b48e905add42fc\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1fbd13b7b61bb5e80a884c30106a3d\"></p>\n<p>接受高等教育是实现阶层跃升的最有效途径，教育机会的不公平正在加剧阶层固化。在美国顶尖私立大学（常春藤联盟、芝加哥、斯坦福、麻省理工、杜克大学）中，只有13.5%的学生来自底层50%的家庭，3.8%的学生来自底层20%的家庭，而来自顶层1%家庭的学生却高达14.5%，甚至超过了底层50%的家庭。顶层1%家庭的孩子就读顶尖私立大学的概率是底层20%家庭的76倍多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c023c833685d3ff0a476d5cff44ee88\"></p>\n<p>美国大学学费快速上涨，助学贷款负担沉重。1984-2019年，美国CPI涨了1.5倍，住房租金涨了2.2倍，医疗服务涨了2.7倍，大学学费却涨了7.3倍。高额的学费对应着高额的助学贷款。美国有近4500万人背负助学贷款债务，占总人口的八分之一多。三分之二的大学毕业生背负助学贷款债务，平均高达35000美元。因此桑德斯提议立法，对华尔街征新税，以免除1.6万亿美元的学生债务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081f542ab04d7635c9f81e48a413a528\"></p>\n<p>3&nbsp; 全球大流行和经济金融危机对中国的影响</p>\n<p>疫情全球大流行和经济金融危机，将从产业链、贸易、外需、金融市场、大宗商品等渠道对中国进行传导。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ef8d42889a25a5bde5413b11ec84b6f\"></p>\n<p><b>3.1 &nbsp;产业链和贸易传导渠道：供应链受阻</b></p>\n<p>企业大面积推迟复工时间、工厂关停、物流受阻，对全球制造业的生产、运输、用工都将造成负面影响，且通过全球供应链网络层层放大，造成全球贸易萎缩、企业订单和现金流压力上升。</p>\n<p>从产业链看，全球疫情蔓延或引发生产停滞及贸易管制，暂时阻断全球供应链。全球化时代各国产业高度依赖、密切关联，疫情对各国产业链影响取决于该国在全球产业链中的地位、依赖程度以及该国对疫情的管控程度。3月12日，世界卫生组织正式宣布新冠肺炎疫情成为「全球大流行」，全球产业链将受到更大冲击。</p>\n<p>当前疫情较为严重的海外国家为日本、韩国、欧盟（意大利）、美国，均是中国重要的贸易伙伴国，日韩疫情对我国中间件、零部件影响较大，主要体现在生产材料、设备等方面；欧美疫情对我国中间件、零部件影响较大外，还影响最终消费与资本供给，因此，目前四大疫情受灾地区对我国生产要素、资本供给、最终消费均产生冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d874b9ffae3a47a1ef91578239a6259\"></p>\n<p>日韩方面，2018年日本和韩国贸易总额在全球占比分别为3.8%、2.9%，中国是日韩第一大出口国。从产品大类来看，中国对日韩出口最多的产品有机电产品（电机电器、机械器具）、劳动密集型产品（服装、家具、塑料、玩具）、医疗设备和化学品等，中国向日韩进口最多的产品为机电产品、医疗设备、化学品和塑料，其中，来自日、韩进口机电产品分别占自日、韩进口总额的45.5%和60.3%。从细分来看，我国对日本工业机器人(15.220,&nbsp;-0.38,&nbsp;-2.44%)、点蓄电池、汽车（带有火花点火式）、车辆齿轮箱等高度依赖，从日本进口占该零部件总进口额的62.9%、72.2%、88.9%、42.4%。我国对韩国电子集成电路和微装置高度依赖，从韩国进口占该零部件进口总额40%。日韩疫情恶化将造成全球半导体原材料短缺、核心零部件短缺、制造成本上升等主要冲击，中国作为全球半导体材料和设备重要采购国，将受到直接影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9e712711af1f869da14606fea5d9bd1\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12dcf000b543fe6c0b2e9bbaf0437a08\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a07d03335ee145a899fab817fe42036b\"></p>\n<p>欧盟方面，2018年欧盟贸易总额在全球占比为11.7%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、车辆及零部件、机电产品，前三大出口国和地区为美国、中国和瑞士，分别占欧盟出口份额的20%、10.6%和8%。2018年欧盟对中国出口金额2450亿美元，从产品来看，欧盟对中国出口主要为机电产品、运输设备、化工产品、贱金属及制品，主要对中国汽车、工业制造等行业造成直接影响。</p>\n<p>美国方面，2018年美国贸易总额在全球占比为10.9%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、矿产品、机电产品。2018年美国对中国出口金额1203.4亿美元，从产品来看，美国对中国出口主要为运输设备、机电产品、化工产品和光学钟表医疗设备，2018年出口金额分别为276.8亿美元、270.4亿美元、123.5亿美元和98.4亿美元，占美国对中国出口总额的23.0%、22.5%、10.3%和8.2%。此外，由于美国是重要的资本流出和流入国，美国疫情如若得不到有效控制，还将对我国产业投资造成影响。</p>\n<p><b>3.2 &nbsp;外需渠道：世界经济衰退风险加大，外需下降</b></p>\n<p>海外疫情扩散将影响该国和地区的经济增长和消费意愿，对中国企业出口产生负面影响。餐旅、交运、零售、娱乐等聚集性行业需求受冲击较大，短期失业率上升，经济衰退风险加大。中国外需主要来自欧美和亚洲，也是疫情受灾较重、股市跌幅较大的地区。2018年中国对外出口商品金额2.49万亿美元，前五出口国和地区为美国、中国香港、日本、韩国和越南。</p>\n<p>从受影响行业来看，日韩疫情将对我国电机电器、器械器具、服装、化学品等产品出口产生影响，这四个行业分别占 中国对日韩整体出口的28.1%、15.2%、9.2%、5.5%。欧盟疫情将对我国机电产品、化工产品等出口产生影响，例如意大利从中国进口最多产品为机电产品。美国疫情将对我国机电产品、家居玩具、纺织品及原料出口产生影响，2018年美国对中国进口金额分别为2685.4亿美元、649.3亿美元、405.0亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f4f6e7a1d1cd75a66b61dd30911a5e\"></p>\n<p><b>3.3 &nbsp;金融市场渠道：交叉传染，警惕信用与债务风险</b></p>\n<p>疫情引发恐慌情绪，叠加全球经济下行压力，全球金融市场动荡，中国金融市场受交叉传染。</p>\n<p>全球大流行和金融危机对股市的影响：将从企业盈利和市场风险偏好共同打压股市，股市的波动性将加大。</p>\n<p>对债市的影响：疫情的扩散与传染对消费、生产与投资带来负面冲击，实体经济短期走弱推动国债收益率下降；疫情带来的恐慌情绪推升避险情绪，带动利率下行。</p>\n<p>对汇率的影响：人民币汇率波动性加大。随着国内疫情得到控制，海外例如意大利、美国、日本、韩国等地区仍然处于高危状态，全球避险情绪高涨。2月24日-3月12日，美元指数从99.3下跌至97.4，下跌1.9%。美元指数回落与美联储宣布降息影响人民币汇率，2月24日-3月12日，中间价美元兑人民币汇率从7.02降为6.96。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e42722bdd6ccfa631a3cc4d254850d02\"></p>\n<p><b>3.4 &nbsp;大宗商品渠道：原油价格暴跌，加剧通缩，对中国有利有弊。</b></p>\n<p>受全球经济衰退风险和OPEC谈判破裂等影响，原油价格暴跌。3月9日，国际能源署将2020年原油需求下调至9990万桶/日，较2019年减少9万桶/日。原油价格方面，2月24日至3月10日，WTI原油与布伦特原油价格均发生大幅度下滑，分别下跌33.2%和33.3%。OPEC会议上俄罗斯与沙特阿拉伯于原油减产未达成一致，双方发动价格战，需求疲弱叠加供应过剩，全球原油市场波动性加大。</p>\n<p>油价暴跌对中国的好处是：作为全球最大的原油进口国之一，原油价格下跌对中国来说可以减少支出、增加经常性账户盈余。油价下跌促进我国交通和出行成本降低，从而控制CPI与PPI。</p>\n<p>坏处是：油价下跌将对沙特、俄罗斯、美国等石油出口大国造成财政收入下降、抛售全球资产，影响投资者情绪，从而传导到全球资本市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c98cc138defad6b49dc1937f1c087a\"></p>\n<p>4&nbsp; 展望与政策建议</p>\n<p>疫情对全球经济影响程度取决于持续时间和扩散范围。虽然中国战「疫」初步胜利，但需防范二次输入风险，做好应对全球金融市场动荡、甚至引发经济金融危机的准备。</p>\n<p><b>4.1&nbsp; 情景分析</b></p>\n<p>乐观情景：中国在4至5月份控制住疫情，海外在5至6月份控制住疫情，或疫苗于5月前研制成功。全球感染人数低于20万，死亡人数低于1万人。在这种情况下，疫情对全球经济的冲击在3至6个月，拖累全球GDP增速下滑约0.5个百分点，随后经济将出现反弹。</p>\n<p>悲观情景：海外失控，疫情二次输入中国，演变为全球大流行。全球感染人数超过1千万人，死亡人数超过10万人。在这种情况下，需求和供给冲击可能持续至年底，同时全球供应链将受到严重冲击，拖累全球GDP增长下滑2-3个百分点左右，甚至可能引发世界经济危机。</p>\n<p>从目前疫情情况、内外部环境来看，新冠疫情对中国经济的影响要远超非典。</p>\n<p><b>4.2 &nbsp;改革战疫：启动新基建</b></p>\n<p>1、以货币政策为辅、财政政策为主，2020年财政政策更积极。</p>\n<p>当前全球经济金融社会脆弱性的根源是过去长期的货币超发和低利率，因此这一次应对要避免饮鸩止渴，以货币政策为辅、财政政策为主。</p>\n<p>平衡财政转向功能财政，上调赤字率和专项债发行规模，支持减税和基建，放水养鱼，扩大内需。财政政策应承担更大责任，且解决货币政策难以解决的结构性问题。</p>\n<p>第一，适度扩大赤字尤其是中央财政赤字，赤字率可突破3%，为减税降费和增加支出稳基建腾出空间。当前人口流入地区的交通、教育、医疗等基础设施投资可以适度超前，既能稳增长，也能提高人民生活水平。</p>\n<p>第二，增加专项债额度，从2019年的2.15万亿上调至3.5万亿。</p>\n<p>第三，优化减税降费方式，从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率，提升企业获得感，真正让企业和老百姓(72.270,&nbsp;-2.11,&nbsp;-2.84%)得实惠。</p>\n<p>第四，增加国有企业利润上缴比例，避免财政收入增速下行背景下地方政府出现「乱收费」等恶化营商环境的行为。</p>\n<p>第五，削减民生社保之外的开支，精简机构人员，优化支出结构，提高财政支出效率。</p>\n<p>第六，改革财政体制，给地方放权，稳定增值税中央和地方五五分成，落实消费税逐步下划地方。</p>\n<p>2、启动「新基建」。</p>\n<p>可以参考1998年亚洲金融危机和特大洪水灾害期间实施的以增发长期建设国债为主的持续温和的积极财政政策，平均每年增发1000亿元国债，七年间共发行约9000亿元，没有进行短期大规模的强刺激，既能稳增长稳就业，也避免了对市场预期和微观主体的过度干预。</p>\n<p>怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是「新基建」，至暗时刻，「新基建」点亮中国经济的未来，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，推动改革创新，改善民生福利。</p>\n<p>支撑未来20年中国经济社会繁荣发展的「新基建」则是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施。「新基建」，新未来，新的发展理念。</p>\n<p>启动「新」一轮基建，关键在「新」，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，不是「四万亿重来」「重走老路」，导致过剩浪费和「鬼城」现象。</p>\n<p>未来「新」一轮基建主要应有五「新」：</p>\n<ul>\n <li><p>一是新的领域。调整投资领域，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路和城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车充电桩、教育、医疗等新型基建。以改革创新稳增长，发展创新型产业，培育新的经济增长点。</p></li>\n <li><p>二是新的地区。基础设施建设最终是为人口和产业服务的。2019年中国城镇化率为60.6%，而发达国家平均约80%，中国还有很大空间，但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈。我们预测，到2030年中国城镇化率达71%时，新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群。</p><p>未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺，在上述地区进行适度超前的基础设施建设能够最大化经济社会效益。对人口流入地区，要适当放松地方债务要求，不搞终身追责制，以推进大规模基建；但对人口流出地区，要区别对待，避免因大规模基建造成明显浪费。</p></li>\n <li><p>三是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体，尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。事实上华为、阿里、腾讯等企业已经大力投入新基建。</p></li>\n <li><p>四是新的方式。基建投资方式上要规范并推动PPP，避免明股实债等，引进私人资本提高效率，拓宽融资来源。</p><p>新基建需要新的配套制度变革。新基建大多属于新技术新产业，需要不同于旧基建的财政、金融、产业等配套制度支撑。财政政策方面，研发支出加计扣除，高新技术企业低税率；货币金融政策方面，在低息融资、专项贷款、多层次资本市场、并购、IPO、发债等方面给予支持；产业政策方面，纳入到国家战略和各地经济社会发展规划中。</p></li>\n <li><p>五是新的内涵。我们认为，除了硬的「新基建」，应该还包括软的「新基建」。近年我国经济社会领域「疫」情频发，先后遭遇2015年股灾、2018年贸易摩擦、2019年民营经济离场论、猪价大涨、2020年新冠疫情等重大挑战。在看到我国供给侧结构性改革取得积极成效，经济社会发展趋势向好的同时，也要看到出一些政策一刀切层层加码、误伤民企中小企业、挫伤地方积极性、部分领域改革进程缓慢、民生投入不足、科技创新短板、舆论监督缺位、社会治理无序等问题。暴露出的问题反映了深层次体制机制改革的紧迫性提升。</p><p>应加强软的「新基建」：加强舆论监督和信息公开透明、建立《吹哨人保护法案》、补齐医疗短板改革医疗体制、加强应急医疗体系建设、加大汽车金融电信电力等基础行业开放、加大知识产权保护力度、改善营商环境、大幅减税降费尤其社保缴费费率和企业所得税、落实竞争中性、建立居住导向的新住房制度和长效机制、发展多层次资本市场、建立新激励机制调动地方政府和企业家积极性等。</p></li>\n</ul>\n<p>3、建议2020年货币政策适当降息降准，支持实体经济。</p>\n<p>通过小幅、高频、改革的方式降息，引导实际利率下行。疏通利率传导机制，改善流动性分层，提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重。通过通胀预期管理、财政定向补贴、增加生猪供应等解决CPI上涨对低收入人群产生的负面影响。当前中国法定存款准备金率偏高，基础货币投放方式不太合理，适度降准可以降低商业银行和实体经济资金成本。</p>\n<p>4、兼顾应对短期疫情和长期改革，撕开几条改革战线，释放重大信号。</p>\n<p>当前亟需推出几项具有破冰效应、释放重大信号、能够提振各方信心的关键举措，撕开几条战线，纵深推进，带活全局。</p>\n<p>1）放开汽车、金融、能源、电信、电力等基础领域及医疗教育等服务业市场准入，培育新的经济增长点；</p>\n<p>2）深化国企改革，以黑猫白猫的实用主义标准，落实竞争中性和所有制中性，消除所有制歧视；</p>\n<p>3）建立居住导向的新住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳定；</p>\n<p>4）大力发展多层次资本市场，从间接融资到直接融资，发展PE、VC等。以注册制改革为抓手，完善多层次资本市场配套制度，从根本上解决中小企业和创新型企业的融资问题；</p>\n<p>5）当务之急是调动地方政府和企业家积极性，给地方官员新的激励机制，给民营企业家吃定心丸。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1c7221d934f1008e531bdf79c8cfe0ee","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100977664","content_text":"截至3月12日，疫情蔓延至全球121个国家和地区，全球超过10万多人次。全球金融海啸，2月下旬以来油价最大下跌超过30%，美股两次触发熔断，欧美股市进入技术性熊市。\n我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。\n从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。\n非常之时，必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政，滞胀与里根经济学，计划经济与邓小平改革一样。要充分估计当前经济形势的严峻性，化危为机，我们旗帜鲜明倡导「新基建」、「以第二次入世的勇气推动改革开放」、「调节收入分配、扩大中产、提振消费」。\n1  全球大流行\n1.1  中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价\n中国疫情在1月下旬开始迅速蔓延，目前在武汉封城、全国延迟开工等政府强有力的措施、一线工作者和人民的共同努力之下，疫情已基本得到控制。\n\n1.2  海外疫情加速扩散，亚洲及欧洲为重灾区\n海外确诊指数级增长，亚洲及欧洲为重灾区。2月中旬以来，海外疫情进入快速扩散期。截至3月12日，新冠病毒扩散至121个国家和地区， 累计感染5.3万人次，感染人次超过1000的国家达到7个，分别为意大利、伊朗、韩国、法国、西班牙、德国和美国。\n\n意大利成为海外疫情最严重的国家，实施全国封锁。韩国疫情因宗教活动失控。日本疫情因「钻石公主号」扩散，出现小规模聚集性感染。美国疫情3月份之后开始爆发，美国政府对新冠肺炎不够重视、各州自治无统一规划，直到3月14日才宣布国家进入紧急状态。\n\n\n1.3  中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望\n3月份日本、意大利、韩国、美国等国家的疫情更像中国1月底的情况，还在扩散和恐慌的状态，国家从不重视到重视，并开始采取强力措施。早期主要是因为政府不够重视，存在「超级感染者」，没有持续采取强制性隔离措施，政府在资源协调、社会动员方面能力不足，口罩、检测试剂等医疗物资存在严重缺口，各州县各自为政，应对散漫。\n反观新加坡和中国则能够快速控制疫情。纵观新加坡应对新冠疫情的各种措施，主要包括：按流行病学标准，全力追逐每一个病例的传播链条；应收尽收，以财政补贴、鼓励疑似者尽快看病，政府掏钱鼓励人们看病；用一切可能方法，确保本地医疗资源平稳运行；全力推动充分的诊断，保障临床医疗资源充足；收紧签证政策，严格防控外来输入；铁腕管理、强制居家隔离制度；鼓励勤洗手，使用戴口罩，保持个人卫生；避免大型聚集公众活动；及时的信息披露和充分的公众沟通解释，缓解公众紧张。\n可以看出，新加坡采取的这些措施有赖于强大的政府、雄厚的经济实力、高效的民众执行力、科学的防疫体系、以及愿意付出较大的短期代价换取长期的胜利——这些和中国的「战疫成功」，有颇多相似。\n中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望，如果疫情严重的世界各国政府采取上述有效措施，也有望能有效战胜疫情。\n2  站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性\n2008年金融危机之后，各国政府和央行主要以超低利率和量化宽松应对，而实质性改革和创新进展迟缓。这带来了一系列风险和脆弱性，比如美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。\n2.1  股市泡沫：长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易\n美联储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市。疫情终结美股牛市，两次熔断，跌入技术性熊市。股市大跌将通过居民部门的财富效应、企业部门的托宾Q效应、信贷市场的资产负债表和抵押品等渠道冲击实体经济。\n2.1.1  美股大跌，技术性熊市\n在经历11年牛市后，2020年2月下旬以来美股大跌，两次熔断。3月9日和12日，道琼斯工业指数下跌均超过2000点，美股猛烈下跌触及7%的一级市场熔断线，是1997年以来首次引发熔断机制。2月20日至3月12日，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别下跌27.76%、26.64%、26.74%，美股已进入技术性熊市。\n全球股市重挫。3月12日全球有11国股市因大跌而触发熔断。亚洲方面，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等6个国家股市均发生熔断。美股开盘后，加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚股市也触发熔断，其中，巴西股指大跌15%，一日内两次熔断。\n\n2.1.2  货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险\n货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债股票回购是美股长牛的重要原因，在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。\n市场的同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收益率，促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行，增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科技股市值占比持续上升，对指数影响显著。处于牛市时，同质化的交易行为快速推升股价，转入熊市时，则会造成大规模抛售，市场流动性枯竭，陷入下跌螺旋。\n部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，推升股价和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因，除了拥有大量现金的公司外，部分公司出于市值管理或投机套利的目的，通过发债的方式筹集资金回购股票，做大每股收益，推高股价。但是，一旦股价下跌，发债的企业将面临巨大亏损和流动性短缺，企业财务状况恶化，债务违约风险上升，进一步压低股价。\n\n2.2  债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降\n美国正处于金融周期的高位，企业部门面临巨大的债务风险：杠杆率快速上升、偿债能力持续下降、高风险债券占比上升、信用利差扩大。企业部门债务有可能成为金融危机的策源地。\n2.2.1  企业债务和杠杆率快速上升，偿债能力持续下降\n2008年金融危机后，美国居民部门修复破损的资产负债表，杠杆率（债务/GDP）持续下降；政府部门加强宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移，杠杆率快速攀升，但2014年后基本平稳；非金融企业部门受危机冲击去杠杆，但杠杆率快速反弹，超过危机前水平，目前更是超过居民部门。\n美国企业债务和杠杆率快速上升，但偿债能力却持续下降。美国非金融企业部门的偿债比率（当期应付本息/当期收入）远高于居民部门和整体非金融私人部门，且持续上升，位于历史相对高位。\n\n\n2.2.2  高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升\n美国高风险企业债占比持续扩大。美国非金融企业债券余额从2008年的2.2万亿美元上升至2018年的5.7万亿美元，其中风险较高的BBB级企业债增加了近2万亿美元，占比从2008年的36.4%上升至2018年的47.4%。同时，杠杆贷款以及BB和B级企业债也大幅增长，加剧美国债市风险。2020年1月标普下调676家美国企业债发行人的评级，上调352家，上调与下调发债企业之比为0.52，创2009年以来新低，被下调评级的企业中86%都与发行高收益债有关。\n美国高风险企业债信用利差扩大，违约风险上升。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，表明市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，债券大规模违约，风险将传染至整个金融体系。\n\n2.3  金融机构危机：金融监管放松、资产泡沫、明斯基时刻、债务-通缩循环\n股市、债市等资本市场如果持续动荡，可能引发商业银行等金融机构危机，导致金融体系流动性枯竭，明斯基时刻降临，最终传导并放大至实体经济，经济陷入严重的资产负债表衰退和债务-通缩循环。\n2.3.1  长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险\n2008年全球金融危机的最大教训就是：加强宏观审慎监管，防范金融机构的道德风险和大而不能倒，避免金融体系内部风险积聚和对实体经济的冲击。美国通过了《多德-弗兰克法案》，对系统重要性金融机构进行严格监管，填补对冲基金等监管空白，对资产证券化及场外衍生品市场进行约束，严格银行资本金监管和业务监管等。\n但是，由于美联储实行长期低利率和多轮量化宽松政策，大量资金涌入资本市场，快速推高资产价格，尤其是美国股市一路上涨。同时，在华尔街的推动下，特朗普政府放松金融监管，通过《促进经济增长、放松监管要求、保护消费者权益法案》，修订《多德-弗兰克法案》和沃尔克规则，对抵押贷款、社区银行、大型银行和证券市场的监管均进行了放松。\n长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险。金融机构风险偏好上升，投资决策更加激进，信贷市场未偿债务同比持续上升。金融机构低估持有资产的隐含风险，谋求短期收益率最大化，即便未来风险爆发，也有美联储和政府提供救助。\n\n2.3.2  资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退\n若应对不当，资本市场动荡可能引发经济金融危机。2008年金融危机肇始于美国房价下跌、次级贷款违约、衍生品价格暴跌、金融机构巨额亏损、雷曼兄弟破产倒闭、全球金融市场恐慌。当金融机构持有的资产质量快速恶化，金融机构被迫抛售资产以减轻损失，当整个市场都在追求流动性时，挤兑发生，流动性枯竭。为了获取流动性，不仅风险资产被抛售，流动性更强的安全资产也被快速抛售变现，导致资产价格全面下跌。\n\n资产价格暴跌导致金融机构资产负债表快速恶化，资不抵债，破产倒闭。2008年金融危机时，美国第四大投行雷曼兄弟破产，第三的美林和第五的贝尔斯登被收购，房地美和房利美受政府托管，还有大量商业银行倒闭或接受救助。\n\n金融体系的巨大冲击将传导并放大至实体经济，经过资产负债表衰退和债务-通缩循环等机制，金融危机最终演变为经济危机。2008年金融危机导致美国陷入1929年「大萧条」以来最严重的经济衰退。美国实际GDP直到2010年底才重新回到危机之前的水平，且直到2018年初才回到潜在GDP的水平。\n\n\n2.4  社会危机：贫富差距拉大、社会撕裂、民粹主义、贸易保护主义、政治激进\n美国存在严峻的社会危机，特朗普和桑德斯等政治激进人士快速崛起，反映了美国不同社会阶层之间严重撕裂、贫富分化问题日益严重、铁锈地带快速衰落、逆全球化思潮涌动、民粹主义兴起、贸易摩擦不断等严重问题。这都与过去长期货币超发和低利率推高资产价格泡沫有关。\n2.4.1  收入与财富分配不均加剧，社会主义思潮涌动\n美国收入分配差距持续扩大，1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486。2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2%。2014年，后50%的人口仅拥有12.5%的总收入，中间40%的人口拥有40.4%的总收入；并且后50%人口收入份额的下降速度显著快于中间的40%人口。OECD的36个成员国中，美国的基尼系数仅次于墨西哥、智利和土耳其，显著高于其他主要发达经济体。\n\n\n美国财富分配差距持续扩大。2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8%。2014年，后50%的人口仅拥有-0.1%的总财富，中间40%的人口拥有27.1%的总财富；后50%的人口受次贷危机冲击陷入负资产，中间40%人口的财富份额亦快速下降。\n\n\n2.4.2  制造业外流与铁锈地带衰落，逆全球化与贸易摩擦\n美国制造业持续外流。2001年中国加入WTO，依靠物美价廉的产品迅速抢占国际市场。美国制造业增加值占全球比重由2001年的28.3%快速下滑至2017年的16.7%，中国则从2004年的8.7%快速上升至2017年的27.1%。中国于2010年超过美国，成为世界第一制造大国。\n\n制造业岗位流失冲击蓝领工人就业。美国中产阶级的崛起依赖于制造业大发展，制造业提供了大量相对高薪且稳定的工作岗位，1913年福特汽车公司的流水线工人便是最典型的例子。因此受制造业萎缩冲击最大的就是这些蓝领中产工人。2018年美国薪资最高的是计算机、法律、金融和医疗等高端服务业，接下来是制造业，最低的则是餐饮等低端服务业。高端服务业的就业岗位有限、职业技能要求较高，因此制造业工人往往只能向低端服务业转移，收入下降且岗位不稳定。\n\n\n中产阶级收入增长停滞。美国第二产业就业人数占比持续下降，第三产业占比上升。产业结构和就业结构变化带来收入分配上的变化。美国人均实际GDP平稳上升，1953-2017年间增长了238.9%；但是家庭实际收入的中位数却只增长了122.2%，尤其是1980年之后，收入增速显著放缓。经济增长的成果集中流向高收入阶层，而未惠及广大的中产阶级。\n\n\n铁锈地带助力特朗普赢得大选。美国五大湖区的工业重镇随着产业变迁而快速衰落，被称为「铁锈地带」。当地的蓝领工人经历失业、收入下降、社区衰败、梦想破灭，正是这些未被精英阶层关注的沉默的大多数，帮助特朗普爆冷赢得大选。比较2008年和2016年的总统大选结果，最大的变化便是五大湖区周边的六个州发生了倒戈。\n\n\n2.4.3  上升通道堵塞与阶层固化，美国梦褪色\n美国梦的核心是：每一代人都比上一代人收入更高、生活更好，只要肯努力，就有希望实现阶层跃升，跻身中产阶级。上升通道是否顺畅、阶层是否固化可用「绝对流动性」这一指标来衡量：全社会子女30岁时收入超过其父母30岁时收入的比例。比例越高，说明下一代人实现阶层跃升的希望越大。\n美国的绝对流动性在持续下滑，从1940年的92%下降至1984年的50%。这意味着1940年出生的人群，他们30岁时的收入基本都能超过其父母年轻时的水平；而1984年出生的人群，竟有一半不如父母。如果你出生于1940年，若想要达到父母一辈80分位的水平，只需超过14%的同龄人即可；如果出生于1980年，则需要超过74%的同龄人，竞争更加激烈，阶层跃升愈发困难。\n绝对流动性的下降意味着年轻一代幸福感和希望的逐步丧失。美国婴儿潮一代（出生于1946-1964年）是最幸福的一代，战后经济高速增长，无需过多的个人选择，只需按部就班就能乘着时代东风过上标准的中产阶级生活：有房有车、定期家庭旅行、足额的子女教育经费、充分的医疗和养老保障等。千禧一代（出生于1981-1996年）就没有这么幸运了，往往要背负巨额教育贷款、遭遇次贷危机引发的「大衰退」、收入不足以支付房租和房贷、只能继续和父母住在一起。因此千禧一代成为「占领华尔街」运动的主要发动者和支持者。\n\n\n接受高等教育是实现阶层跃升的最有效途径，教育机会的不公平正在加剧阶层固化。在美国顶尖私立大学（常春藤联盟、芝加哥、斯坦福、麻省理工、杜克大学）中，只有13.5%的学生来自底层50%的家庭，3.8%的学生来自底层20%的家庭，而来自顶层1%家庭的学生却高达14.5%，甚至超过了底层50%的家庭。顶层1%家庭的孩子就读顶尖私立大学的概率是底层20%家庭的76倍多。\n\n美国大学学费快速上涨，助学贷款负担沉重。1984-2019年，美国CPI涨了1.5倍，住房租金涨了2.2倍，医疗服务涨了2.7倍，大学学费却涨了7.3倍。高额的学费对应着高额的助学贷款。美国有近4500万人背负助学贷款债务，占总人口的八分之一多。三分之二的大学毕业生背负助学贷款债务，平均高达35000美元。因此桑德斯提议立法，对华尔街征新税，以免除1.6万亿美元的学生债务。\n\n3  全球大流行和经济金融危机对中国的影响\n疫情全球大流行和经济金融危机，将从产业链、贸易、外需、金融市场、大宗商品等渠道对中国进行传导。\n\n3.1  产业链和贸易传导渠道：供应链受阻\n企业大面积推迟复工时间、工厂关停、物流受阻，对全球制造业的生产、运输、用工都将造成负面影响，且通过全球供应链网络层层放大，造成全球贸易萎缩、企业订单和现金流压力上升。\n从产业链看，全球疫情蔓延或引发生产停滞及贸易管制，暂时阻断全球供应链。全球化时代各国产业高度依赖、密切关联，疫情对各国产业链影响取决于该国在全球产业链中的地位、依赖程度以及该国对疫情的管控程度。3月12日，世界卫生组织正式宣布新冠肺炎疫情成为「全球大流行」，全球产业链将受到更大冲击。\n当前疫情较为严重的海外国家为日本、韩国、欧盟（意大利）、美国，均是中国重要的贸易伙伴国，日韩疫情对我国中间件、零部件影响较大，主要体现在生产材料、设备等方面；欧美疫情对我国中间件、零部件影响较大外，还影响最终消费与资本供给，因此，目前四大疫情受灾地区对我国生产要素、资本供给、最终消费均产生冲击。\n\n日韩方面，2018年日本和韩国贸易总额在全球占比分别为3.8%、2.9%，中国是日韩第一大出口国。从产品大类来看，中国对日韩出口最多的产品有机电产品（电机电器、机械器具）、劳动密集型产品（服装、家具、塑料、玩具）、医疗设备和化学品等，中国向日韩进口最多的产品为机电产品、医疗设备、化学品和塑料，其中，来自日、韩进口机电产品分别占自日、韩进口总额的45.5%和60.3%。从细分来看，我国对日本工业机器人(15.220, -0.38, -2.44%)、点蓄电池、汽车（带有火花点火式）、车辆齿轮箱等高度依赖，从日本进口占该零部件总进口额的62.9%、72.2%、88.9%、42.4%。我国对韩国电子集成电路和微装置高度依赖，从韩国进口占该零部件进口总额40%。日韩疫情恶化将造成全球半导体原材料短缺、核心零部件短缺、制造成本上升等主要冲击，中国作为全球半导体材料和设备重要采购国，将受到直接影响。\n\n\n\n欧盟方面，2018年欧盟贸易总额在全球占比为11.7%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、车辆及零部件、机电产品，前三大出口国和地区为美国、中国和瑞士，分别占欧盟出口份额的20%、10.6%和8%。2018年欧盟对中国出口金额2450亿美元，从产品来看，欧盟对中国出口主要为机电产品、运输设备、化工产品、贱金属及制品，主要对中国汽车、工业制造等行业造成直接影响。\n美国方面，2018年美国贸易总额在全球占比为10.9%，前三出口产品大类为机械设备（包括核反应堆）、矿产品、机电产品。2018年美国对中国出口金额1203.4亿美元，从产品来看，美国对中国出口主要为运输设备、机电产品、化工产品和光学钟表医疗设备，2018年出口金额分别为276.8亿美元、270.4亿美元、123.5亿美元和98.4亿美元，占美国对中国出口总额的23.0%、22.5%、10.3%和8.2%。此外，由于美国是重要的资本流出和流入国，美国疫情如若得不到有效控制，还将对我国产业投资造成影响。\n3.2  外需渠道：世界经济衰退风险加大，外需下降\n海外疫情扩散将影响该国和地区的经济增长和消费意愿，对中国企业出口产生负面影响。餐旅、交运、零售、娱乐等聚集性行业需求受冲击较大，短期失业率上升，经济衰退风险加大。中国外需主要来自欧美和亚洲，也是疫情受灾较重、股市跌幅较大的地区。2018年中国对外出口商品金额2.49万亿美元，前五出口国和地区为美国、中国香港、日本、韩国和越南。\n从受影响行业来看，日韩疫情将对我国电机电器、器械器具、服装、化学品等产品出口产生影响，这四个行业分别占 中国对日韩整体出口的28.1%、15.2%、9.2%、5.5%。欧盟疫情将对我国机电产品、化工产品等出口产生影响，例如意大利从中国进口最多产品为机电产品。美国疫情将对我国机电产品、家居玩具、纺织品及原料出口产生影响，2018年美国对中国进口金额分别为2685.4亿美元、649.3亿美元、405.0亿美元。\n\n3.3  金融市场渠道：交叉传染，警惕信用与债务风险\n疫情引发恐慌情绪，叠加全球经济下行压力，全球金融市场动荡，中国金融市场受交叉传染。\n全球大流行和金融危机对股市的影响：将从企业盈利和市场风险偏好共同打压股市，股市的波动性将加大。\n对债市的影响：疫情的扩散与传染对消费、生产与投资带来负面冲击，实体经济短期走弱推动国债收益率下降；疫情带来的恐慌情绪推升避险情绪，带动利率下行。\n对汇率的影响：人民币汇率波动性加大。随着国内疫情得到控制，海外例如意大利、美国、日本、韩国等地区仍然处于高危状态，全球避险情绪高涨。2月24日-3月12日，美元指数从99.3下跌至97.4，下跌1.9%。美元指数回落与美联储宣布降息影响人民币汇率，2月24日-3月12日，中间价美元兑人民币汇率从7.02降为6.96。\n\n3.4  大宗商品渠道：原油价格暴跌，加剧通缩，对中国有利有弊。\n受全球经济衰退风险和OPEC谈判破裂等影响，原油价格暴跌。3月9日，国际能源署将2020年原油需求下调至9990万桶/日，较2019年减少9万桶/日。原油价格方面，2月24日至3月10日，WTI原油与布伦特原油价格均发生大幅度下滑，分别下跌33.2%和33.3%。OPEC会议上俄罗斯与沙特阿拉伯于原油减产未达成一致，双方发动价格战，需求疲弱叠加供应过剩，全球原油市场波动性加大。\n油价暴跌对中国的好处是：作为全球最大的原油进口国之一，原油价格下跌对中国来说可以减少支出、增加经常性账户盈余。油价下跌促进我国交通和出行成本降低，从而控制CPI与PPI。\n坏处是：油价下跌将对沙特、俄罗斯、美国等石油出口大国造成财政收入下降、抛售全球资产，影响投资者情绪，从而传导到全球资本市场。\n\n4  展望与政策建议\n疫情对全球经济影响程度取决于持续时间和扩散范围。虽然中国战「疫」初步胜利，但需防范二次输入风险，做好应对全球金融市场动荡、甚至引发经济金融危机的准备。\n4.1  情景分析\n乐观情景：中国在4至5月份控制住疫情，海外在5至6月份控制住疫情，或疫苗于5月前研制成功。全球感染人数低于20万，死亡人数低于1万人。在这种情况下，疫情对全球经济的冲击在3至6个月，拖累全球GDP增速下滑约0.5个百分点，随后经济将出现反弹。\n悲观情景：海外失控，疫情二次输入中国，演变为全球大流行。全球感染人数超过1千万人，死亡人数超过10万人。在这种情况下，需求和供给冲击可能持续至年底，同时全球供应链将受到严重冲击，拖累全球GDP增长下滑2-3个百分点左右，甚至可能引发世界经济危机。\n从目前疫情情况、内外部环境来看，新冠疫情对中国经济的影响要远超非典。\n4.2  改革战疫：启动新基建\n1、以货币政策为辅、财政政策为主，2020年财政政策更积极。\n当前全球经济金融社会脆弱性的根源是过去长期的货币超发和低利率，因此这一次应对要避免饮鸩止渴，以货币政策为辅、财政政策为主。\n平衡财政转向功能财政，上调赤字率和专项债发行规模，支持减税和基建，放水养鱼，扩大内需。财政政策应承担更大责任，且解决货币政策难以解决的结构性问题。\n第一，适度扩大赤字尤其是中央财政赤字，赤字率可突破3%，为减税降费和增加支出稳基建腾出空间。当前人口流入地区的交通、教育、医疗等基础设施投资可以适度超前，既能稳增长，也能提高人民生活水平。\n第二，增加专项债额度，从2019年的2.15万亿上调至3.5万亿。\n第三，优化减税降费方式，从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率，提升企业获得感，真正让企业和老百姓(72.270, -2.11, -2.84%)得实惠。\n第四，增加国有企业利润上缴比例，避免财政收入增速下行背景下地方政府出现「乱收费」等恶化营商环境的行为。\n第五，削减民生社保之外的开支，精简机构人员，优化支出结构，提高财政支出效率。\n第六，改革财政体制，给地方放权，稳定增值税中央和地方五五分成，落实消费税逐步下划地方。\n2、启动「新基建」。\n可以参考1998年亚洲金融危机和特大洪水灾害期间实施的以增发长期建设国债为主的持续温和的积极财政政策，平均每年增发1000亿元国债，七年间共发行约9000亿元，没有进行短期大规模的强刺激，既能稳增长稳就业，也避免了对市场预期和微观主体的过度干预。\n怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是「新基建」，至暗时刻，「新基建」点亮中国经济的未来，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，推动改革创新，改善民生福利。\n支撑未来20年中国经济社会繁荣发展的「新基建」则是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施。「新基建」，新未来，新的发展理念。\n启动「新」一轮基建，关键在「新」，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，不是「四万亿重来」「重走老路」，导致过剩浪费和「鬼城」现象。\n未来「新」一轮基建主要应有五「新」：\n\n一是新的领域。调整投资领域，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路和城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车充电桩、教育、医疗等新型基建。以改革创新稳增长，发展创新型产业，培育新的经济增长点。\n二是新的地区。基础设施建设最终是为人口和产业服务的。2019年中国城镇化率为60.6%，而发达国家平均约80%，中国还有很大空间，但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈。我们预测，到2030年中国城镇化率达71%时，新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群。未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺，在上述地区进行适度超前的基础设施建设能够最大化经济社会效益。对人口流入地区，要适当放松地方债务要求，不搞终身追责制，以推进大规模基建；但对人口流出地区，要区别对待，避免因大规模基建造成明显浪费。\n三是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体，尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。事实上华为、阿里、腾讯等企业已经大力投入新基建。\n四是新的方式。基建投资方式上要规范并推动PPP，避免明股实债等，引进私人资本提高效率，拓宽融资来源。新基建需要新的配套制度变革。新基建大多属于新技术新产业，需要不同于旧基建的财政、金融、产业等配套制度支撑。财政政策方面，研发支出加计扣除，高新技术企业低税率；货币金融政策方面，在低息融资、专项贷款、多层次资本市场、并购、IPO、发债等方面给予支持；产业政策方面，纳入到国家战略和各地经济社会发展规划中。\n五是新的内涵。我们认为，除了硬的「新基建」，应该还包括软的「新基建」。近年我国经济社会领域「疫」情频发，先后遭遇2015年股灾、2018年贸易摩擦、2019年民营经济离场论、猪价大涨、2020年新冠疫情等重大挑战。在看到我国供给侧结构性改革取得积极成效，经济社会发展趋势向好的同时，也要看到出一些政策一刀切层层加码、误伤民企中小企业、挫伤地方积极性、部分领域改革进程缓慢、民生投入不足、科技创新短板、舆论监督缺位、社会治理无序等问题。暴露出的问题反映了深层次体制机制改革的紧迫性提升。应加强软的「新基建」：加强舆论监督和信息公开透明、建立《吹哨人保护法案》、补齐医疗短板改革医疗体制、加强应急医疗体系建设、加大汽车金融电信电力等基础行业开放、加大知识产权保护力度、改善营商环境、大幅减税降费尤其社保缴费费率和企业所得税、落实竞争中性、建立居住导向的新住房制度和长效机制、发展多层次资本市场、建立新激励机制调动地方政府和企业家积极性等。\n\n3、建议2020年货币政策适当降息降准，支持实体经济。\n通过小幅、高频、改革的方式降息，引导实际利率下行。疏通利率传导机制，改善流动性分层，提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重。通过通胀预期管理、财政定向补贴、增加生猪供应等解决CPI上涨对低收入人群产生的负面影响。当前中国法定存款准备金率偏高，基础货币投放方式不太合理，适度降准可以降低商业银行和实体经济资金成本。\n4、兼顾应对短期疫情和长期改革，撕开几条改革战线，释放重大信号。\n当前亟需推出几项具有破冰效应、释放重大信号、能够提振各方信心的关键举措，撕开几条战线，纵深推进，带活全局。\n1）放开汽车、金融、能源、电信、电力等基础领域及医疗教育等服务业市场准入，培育新的经济增长点；\n2）深化国企改革，以黑猫白猫的实用主义标准，落实竞争中性和所有制中性，消除所有制歧视；\n3）建立居住导向的新住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳定；\n4）大力发展多层次资本市场，从间接融资到直接融资，发展PE、VC等。以注册制改革为抓手，完善多层次资本市场配套制度，从根本上解决中小企业和创新型企业的融资问题；\n5）当务之急是调动地方政府和企业家积极性，给地方官员新的激励机制，给民营企业家吃定心丸。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1578,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":325919391,"gmtCreate":1615856734013,"gmtModify":1703494017637,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"挺好的，值得一看","listText":"挺好的，值得一看","text":"挺好的，值得一看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/325919391","repostId":"322228401","repostType":1,"repost":{"id":322228401,"gmtCreate":1615809600000,"gmtModify":1704762705286,"author":{"id":"3524105581449289","authorId":"3524105581449289","name":"扑克投资家","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca993284400c72bf022739f5328f46cf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"一幅漫画了解“碳中和”","htmlText":"作 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Redfield）12日在国会听证会上坦言，当前CDC每天仅能检测300至350个样本。\n\n图片来源：CDC官网\n确诊新冠肺炎患者，病毒核酸检测是必要程序。华盛顿智库“全球发展中心”高级研究员康尼迪克（Jeremy Konyndyk）指出，只有通过大量检测才能使国家更好掌握疫情爆发规模。\n距离美国确诊首例新冠肺炎病例已经过去了53天，检测问题却迟迟未能彻底解决，美国的疫情形势仍是一团迷雾。但好消息是，此前分歧越来越大的两大政党难得统一意见，在立法层面打响了“战疫”的第一枪。\n标准严苛\n根据CDC在2月13日发布的第一版新冠病毒检测指南，只有同时满足出现发烧和呼吸道症状、有中国旅行史或与确诊患者密切接触史两个条件的人才能够接受检测。\n据《纽约时报》报道，因为这个标准，华盛顿州西雅图一名有过武汉旅行史的患者都曾被拒绝检测。当地卫生官员再三要求下才获得CDC许可，最终检测结果呈阳性。\n直至2月27日，美国首例疑似社区传播病例被确诊后，CDC才修改了检测标准，规定患者只要出现发烧和严重的下呼吸道感染症状，并排除了流感和其他呼吸道疾病的可能，即便没有相关接触史也能进行检测。\n而早在2月4日，去年辞职的前FDA局长戈特利布（Scott Gottlieb）在《华尔街日报》发表的一篇评论中就对特朗普喊话：是时候对更多人进行检测了。当时美国已经有11例确诊病例。\n戈特利布提出，要对所有患有不明肺炎且已经排除其他常见病毒的患者保持高度警惕，即便该患者没有中国接触史。\n此外，目前美国大部分检测样本是先由地方公共卫生实验室进行初步检测，筛查出结果呈阳性的患者，再上报至CDC。直到2月24日才有地方实验室获得授权开始进行新冠病毒检测。\n根据程序，地方实验室首先要获得食品药品管理局（FDA）的“紧急使用授权”（EUA），才能用FDA研发的试剂盒进行检测。一名FDA官员对《大西洋月刊》透露，以往只需要几天就能够完成“紧急使用授权”的申请程序。但这一次，整个过程被延长至数周。\n华盛顿大学医学中心副主任格莱宁格(Alex Greninger) 表示，FDA授权的速度完全跟不上病毒传播的速度。2月28日，格莱宁格联同几名微生物学家致信国会，抱怨授权过程拖慢了检测效率。\n根据CDC给出的数据，目前美国共有58个地方实验室能够进行新冠病毒检测。尽管总统特朗普表示，任何有意愿的人都能够接受检测。但实际情况似乎更加复杂。\n纽约州州长科莫（Andrew Cuomo）宣称，该州应该具备每天检测1000人的能力。但《纽约时报》在走访了当地医院、医生和卫生官员后报道称，接受了检测的人数还不到2000人。许多人都因为没有出现相关症状而被拒之门外，甚至包括一些出现呼吸道症状的患者。\nFDA已经宣布，允许纽约州自主扩充能够进行检测的实验室。\n工具不足\nCDC在1月就宣布研发出检测试剂盒，并在2月初获得授权，将试剂盒分发至50个州的公共卫生实验室。但这批试剂盒却存在缺陷，导致检测结果不准确。这之后的十多天里，地方都无法自行确诊，美国2月的总检测人数不到500人。\n从2月29日起，FDA开始允许全美有能力的实验室自行研发，以及使用新冠肺炎检测试剂盒。这意味着实验室可以在取得“紧急使用授权”之前使用自主研发的试剂盒，但仍远远不够。\n副总统彭斯在3月5日承认，美国没有足够数量的新冠病毒检测工具以满足疑似患者不断增长的需求。但他表示，美国已分发1500个检测包，每个大约有500个测试盒，可进行约150万次测试。\n加利福尼亚州州长纽森（Gavin Newsom）12日提出，检测材料不足导致检测无法完成，这不仅是加州面临的问题。加州目前有能力对8227人进行检测，但仅有超过1500人接受了检测。\n《大西洋月刊》指出，由于美国的医疗系统围绕州、郡公共卫生实验室划分为地方级单位，各地的医院和研究机构配备的仪器也不尽相同。因此即便获得了试剂盒，一些实验室还面临着检测仪器短缺的困境。\nFDA在13日紧急授权瑞士医药巨头罗氏开展新冠病毒自动检测。据美国媒体报道，该公司的8800系统每天最多能进行4128例检测，将美国的检测速度提高十倍。 罗氏公司还将参与检测试剂盒的生产，下周起将产出50万个试剂盒。\n特朗普13日在白宫的新闻发布会上称，私人实验室和疫苗研发商将在一个月内提供500万份新冠肺炎检测盒。\n他还表示，谷歌公司研发出一个能够帮助用户进行初步自测的网站。与其他网站不同，这个网站将用来确定测试者是否有必要进行新冠病毒检测，以及最近的检测点。据彭博新闻社消息，这实际上是一个病毒分类工具，正处于早期开发阶段，将于16日在洛杉矶湾区率先上线。\n对美国公民来说，接受CDC的检测是免费的。但根据个人医疗保险的不同，与检测相关的医疗服务可能会产生上千美元的账单。据界面新闻此前报道，美国青年阿兹库（Osmel Martinez Azcue）在接受检测后就收到了一张3270美元的账单，而他的医疗保险只能支付其中的1870美元。\n彭斯10日宣布，美国医疗保险公司将承担新冠病毒测试费用，并将新冠病毒的治疗囊括到所有保险计划中。但美国还有2700万人没有任何形式的医疗保险，保险不足的人数则更高。\n特朗普“低头”\n美国众议院13日晚以363对40的票数，通过了一项新冠病毒应对法案，这些经济援助计划包括免费开展新冠病毒检测、支持疫情期间带薪病假、扩大失业保险、扩大食品补助等措施。特朗普当天早些时候也在推特上对这项法案表示支持。\n当天早些时候，特朗普宣布全国进入紧急状态，将允许联邦政府动用最多500亿美元资金来应对疫情，他还敦促各州立即成立紧急行动中心。特朗普提出，要减少医院及研究中心向政府提出申请时的行政手续，给予医生更大的诊断灵活度，与私营机构合作加快新冠病毒测试以应对测试量提升缓慢的瓶颈，并将提供直通车测试中心。\n特朗普曾多次在公开场合强调疫情对绝大多数美国人的风险很低，还将新冠病毒称为“外国病毒”。有分析称，特朗普视疫情为政治武器，是在试图降低对美国经济的冲击，最终影响他的连任。但雅虎新闻和英国数据调查分析公司YouGov 在3月10至11日进行的一项民调显示，有近半数（53%）的美国受访者不相信特朗普在疫情问题上说了实话，三分之一对他表示信任，另外14%的受访者则表示不确定。\n但昆尼皮亚克大学民调机构本周公布的另一项民调结果则显示，民众对疫情的态度也与他们的政治立场有关。接近60%的共和党受访者称不担心疫情会对生活造成影响，三分之二的民主党受访者却持相反意见。\n美国国家卫生研究院（NIH）的国家过敏和传染病研究所（NIAID）所长弗契（Anthony Fauci）12日在国会称，美国的检测系统是“是一场失败”。但他13日上午在接受采访时又称，一周内美国将会真正开始加快检测速度，情况将会和几周前大不相同。\n“检测很快就会大规模展开。所有繁文缛节都被删去，准备开始！”特朗普13日在推特上写道。\n在联邦层面发起总攻后，美国的确诊数量相信会经历一个暴涨的不确定阶段。不过，特朗普总算在病毒目前“低了头”。但愿这对全球战疫这盘大棋来说还不算晚。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911381755,"gmtCreate":1578033520377,"gmtModify":1704336826748,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"越是临近放假，心里越是躁动，怎么办(⊙o⊙)！","listText":"越是临近放假，心里越是躁动，怎么办(⊙o⊙)！","text":"越是临近放假，心里越是躁动，怎么办(⊙o⊙)！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911381755","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911389202,"gmtCreate":1578032117706,"gmtModify":1704336824483,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"应该为有梦想的人鼓舞加油(ง 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src=\"https://static.tigerbbs.com/d4b97d74f7851f4ba9c865c95f0f47f7\">李斌</p>\n<p>几天之后，2019年<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>NIO Day在深圳举行，从车主自黑到新车发布，从明星演唱到李斌出场作总结，几天之前那个问题有了回应。</p>\n<p>发布会现场在logo下方那“万人车主心生”几个大字渲染下，李斌的蔚来与未来彷佛都在泥泞中裹足前行。</p>\n<p><b>一</b></p>\n<p>实实在在的好人——这是BAI<span>（贝塔斯曼亚洲投资基金）</span>创始及管理合伙人龙宇对李斌的评价。在龙宇看来，李斌对成功很渴望，但对个人的金钱和财富并不执着。</p>\n<p>龙宇清楚地记得，2010年易车在做传统媒体业务剥离时，需要裁掉一部分人，由于公司没上市拿不出钱，李斌就想到给这部分人打欠条，拆分过程中有一些找不到出处的零散费用，他也自己全部扛了下来。愉悦资本创始合伙人刘二海2018年初曾经告诉媒体，李斌把所有存款都投入到了公司，这么大一企业家还在北京租房。</p>\n<p>李斌这种宁愿自己吃亏也不让别人受连累的好人，对于投资人来说，无异于捡到一个活宝。如同你在赌博时，只要他兜里还有钱，就会帮你买一份保险，生意怎么算都不亏。李斌当年以个人名义扛下易车所有债务，赔上青春赌出了名气，与“好人”结下不解之缘。</p>\n<p>事实上，李斌好人形象的体现不仅仅在易车，蔚来才是他将好人性格发扬到极致的一家公司。</p>\n<p><b>至少，蔚来的企业文化就有好人性格的体现。</b>一位蔚来前员工告诉我们，李斌或者秦力洪每天都会给当天过生日的员工发祝福邮件，如果员工是他们的微信好友，还可能通过微信一对一发送祝福。</p>\n<p>实际上，由于蔚来和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>走得近，蔚来的企业文化在一些地方与腾讯一脉相承，而腾讯的文化本质上也是一种好人文化。腾讯内部有KM论坛鼓励员工对产品细节进行吐槽，蔚来内部则开发了speak out鼓励员工吐槽，只要不是造谣或骂脏话，即使对李斌本人质疑也不会被删除。</p>\n<p>在那篇《那些离开蔚来的年轻人》一文中，尽管有部分人不看好蔚来，但几乎所有接受采访的蔚来员工都给李斌发了“好人卡”，认为他人很nice，对谁都很好。</p>\n<p><b>二</b></p>\n<p>李斌的好人形象，为蔚来创立早期加分不少。</p>\n<p>“你扣动扳机时，我会第一时间投资”，那句堪称2013年互联网圈最暖心的行话，是在李斌愿意自掏10亿腰包投入到造车项目中后，雷军才表现出慷慨激扬。</p>\n<p>雷军很喜欢敢于拿出自己积蓄的创业者，他认为只有自己掏钱了，创业者才会有动力，而李斌一上来就愿意拿出1.5亿美金，在雷军看来是很难得的。</p>\n<p>而在这一轮融资中，蔚来一共募资3亿美金，除了李斌的1.5亿美金，还有刘强东、腾讯、李想、红杉资本和高瓴资本这5家每家各投资3000万美金。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dddfe506159925e43fc2f28e6cacbd1b\">雷军和李斌</p>\n<p>这一次，李斌好人形象的体现，主要在于他并没有为自己要创始团队的股份，而是根据投资比例获取个人股份，即由于李斌出钱是其他5家之和，此轮融资完成后，李斌的持股比例也是其他5家之和，这为他在资本市场挣得了好印象。</p>\n<p><b>在与媒体的交流中，李斌也表现得平易近人，没有任何架子。</b>如果有汽车媒体记者转发蔚来相关的文章到朋友圈，CEO李斌或者总裁秦力洪看到还可能进行评论或感谢，这也让人在媒体圈有一批忠实的支持者。</p>\n<p>一位资深汽车记者告诉我们，蔚来早期有一次办活动，给媒体记者的邀请函是一个音频链接，当记者们各自打开链接一听，是李斌本人亲自录音念出记者的名字：“XX，你好，我是李斌，欢迎来到……”。很多记者听完之后会觉得这样的邀请确实很真诚，自己很容易被打动。</p>\n<p>曾经有一位汽车媒体记者要写蔚来的负面报道，他的一位同行兼好友得知后，劝说对方手下留情，蔚来没有大家说的那么糟糕，而后者正是李斌的忠实支持者。</p>\n<p><b>最能体现李斌好人性格的地方在于他对待车主的态度。</b>蔚来上市的时候，在IPO招股书中，李斌宣布将捐1/3股份成立用户信托基金，让蔚来车主参与讨论并提出如何使用这些股票的经济收益，这为他挣得了很多忠实粉丝。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8507c63692a56aa32063f0988bbd0dcc\">蔚来IPO</p>\n<p>整个2019年他去了全国40几个城市与各地车主交流，或者请大家吃饭聊天，他还会每天出现在蔚来App与用户进行线上交流，很多人看到一位身家几十亿的大佬竟然如此平易近人，很容易就被圈粉，而这为蔚来带来的好处也是实实在在的。</p>\n<p>根据蔚来近期披露的公开数据，蔚来新车主有45%都来自老车主的推荐。由于蔚来对车主好，很多车主也进行了正向反馈，最近几个月，全国有十几个城市的数十名蔚来车主都自掏腰包花钱为蔚来投放广告。比如11月1日，上海ES6车主郜宪博更是自掏腰包，包下上海强生出租公司所有出租车大屏为蔚来投放广告。</p>\n<p><b>三</b></p>\n<p>因为李斌对谁都好，上至政府部门、合作伙伴、投资人，下至基层员工、媒体记者、车主，这就是人们常说的“中央空调”，导致他只能奉行“君子之交淡如水”的交友原则。这最大的问题就在于，好人形象让他在广结善缘的同时，却也很难有自己关系很硬的后台。</p>\n<p>很多不懂李斌的人会说，李斌能够拉来马化腾、刘强东、雷军、张磊、沈南鹏这样的大佬投资蔚来，这不就是会搞关系吗？但事实并非如此。一位与李斌熟悉的人士告诉我们，李斌与这几位大佬并没有太多私交，同样是“淡如水”的合作关系，这也是为什么蔚来在2019年最关键的时候没有人愿意站出来支持的原因。</p>\n<p>反观雷军投资的另一家新造车企业小鹏汽车，由于其董事长何小鹏与雷军一直是关系很铁的好友，因此在小鹏汽车今年最困难的时候，雷军的小米前不久直接领投了小鹏汽车最新一轮4亿美金融资，可谓是雪中送炭。</p>\n<p><b>从雷军在自己投资的两家新造车公司上的不同态度反映出，李斌淡如水的好人性格并不能在关键时刻为自己加分。毕竟，真正需要别人真金白银支持的时候，要么你有足够强的实力，要么你们有足够硬的关系。</b></p>\n<p>2019年蔚来最困难的时候，曾经声称是李斌“好兄弟”的高瓴资本创始人张磊却选择抛售持有的大多数蔚来股票。试想一下，如果真的是“好兄弟”，这样的举动是很难想象的。</p>\n<p>曾经有蔚来车主打趣说，原本以为李斌肯定有很硬的后台，直到上海市引入<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，导致蔚来已经动工一年多的工厂流产，才发现李斌根本就没有什么后台。</p>\n<p>正是李斌这种“淡如水”的交友理念，让蔚来从头到尾真正经历了达则兼济天下，穷则独善其身。</p>\n<p><b>四</b></p>\n<p>事实上，好人形象已为李斌带上了枷锁。由于平易近人，照顾他人感受，他每天需要花费大量时间回复微信好友或蔚来App上的私信，尤其是蔚来车主发来的私信，他几乎一有时间都会进行回复，这也让他很少有休息的时间。</p>\n<p>有同事曾建议李斌请一个助理来帮忙回复蔚来App上车主发来的私信，他说这会显得不真诚，直接予以拒绝，但这确实会消耗他大量的时间，每天都疲于奔命。</p>\n<p>对于外界的负面舆论，李斌的容忍度一直很高，他经常对同事说，“只要不影响车主情绪，这些质疑和骂声都是很正常的，世界并不欠你一个理解。”</p>\n<p><b>然而，了解李斌的自媒体人知道他是个好人，缺乏杀伐决断的狠劲，因此黑起蔚来也是不遗余力，因为其知道，就算闹到法庭，大不了再给蔚来和李斌道个歉，这事也许就过去了。</b></p>\n<p>李斌曾在易车的一位下属刘越就很了解他，刘越做了一家汽车自媒体“轼界”，多次写文章质疑蔚来，偶尔出现无中生有的报道，李斌也没有急眼，直到对方再三批评蔚来，最后闹到了法庭。</p>\n<p>据刘越自己讲述，为了表示的诚意，李斌亲自出面与他深聊了数小时，最后还是不欢而散对簿公堂。最狗血的剧情莫过于，双方庭审期间，刘越又发了一篇《蔚来正与多家律所洽谈破产清算》的文章，瞬间引爆舆论，直接导致很多车主改变购车意向。</p>\n<p>直到蔚来声称其涉嫌犯罪已报案，刘越才主动删除该文章。2020年1月1日，刘越正式通过“轼界”<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>和微信公众号发布公开信向蔚来致歉，声称其在11月13日发布的《蔚来汽车正与多家律所洽谈破产清算》一文的内容是没有事实和证据支持的，关于蔚来汽车向其律师团队及其他律所询价的情节是自己编造的。</p>\n<p>蔚来尚未针对此事做进一步回应。一位熟悉李斌的人士告诉我们，以李斌的好人性格，面对自己的前同事，他不一定能下狠心真的将对方送进监狱，此事很可能就此不了了之，但这家自媒体给蔚来带来的负面影响，却很难清除。</p>\n<p>类似的事件发生过不止一次，导致蔚来的声誉受到很大挑战。由于负面太多，多数人心中对蔚来的第一印象，就是这是一家很不靠谱的公司，或者是一家即将要倒闭的公司。尽管事实可能并非如此斩钉截铁，但很多人已经没有更多兴趣去进一步了解真相。</p>\n<p><b>五</b></p>\n<p>商场上好人能不能当？能。然而创业毕竟不是做慈善，赚钱才是王道。当我们评价创业者李斌时，应该以他取得的商业成绩作为评判标准，而不是道德品质，诸如他是不是好人。<b>至少从目前来看，好人性格给他带来了不少便利，但他也因此失去了很多。</b></p>\n<p>在2019年12月28日的蔚来NIO Day上，所有车主去现场都是自掏腰包，还需要拿积分买或抽门票。“有些人可能没摇上号，这个挺让我感动的，没有用户我们走不到今天，他们也能让我们走得更远。”李斌说。</p>\n<p>在车主眼里，蔚来的服务口碑确实好。有一次，在J.D.Power颁奖现场，蔚来执行副总裁沈峰被几位汽车界老朋友问了一个问题：“服务方面蔚来树立了一个极致标杆，一旦你们做大，其它厂家怎么办？”</p>\n<p><b>好人逻辑下产生的服务无微不至，的确能让李斌收获感动和自豪，但更多时候，这套逻辑只仅仅适用于真正买车的用户。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/498b4b480aa8e59b201408bbab148917\">在上海的一家蔚来中心，夏天经常会看见一些大爷大妈进去吹空调，汽车销售没上去不说，她们吃完拿完后，还会撂下一句：你们是不是傻？将销售门店开出了“宜家躺”那种效果，让人哭笑不得。</p>\n<p>今年8月，那群离开蔚来的年轻人亲自为李斌颁发了“好人卡”，这既是对李斌个人品格的肯定，也是对他管理能力的质疑。他们说了多少李斌的好，也同样说了蔚来内部多少的坏，不禁让外界感慨万千，好人真的难当。</p>\n<p>譬如，以前每名蔚来员工每年都有3000-4000专款旅游基金，员工出差公司一条龙安排，机票、星级酒店、饭补、交通补面面俱到，比福利院还靠谱。</p>\n<p>后来，蔚来缺钱了，也找不到投资人了，员工们更多讨论的是，下个月公司还有钱发工资吗？就在前不久，蔚来调整了发薪日，本来应该属于正常调整，但内部员工却向媒体爆料，怀疑蔚来发不出工资了，导致当晚其股价大跌。</p>\n<p>好人难当。在恋爱中被发好人卡意味着出局，当企业家被发好人卡也意味着某种程度上的失败。</p>\n<p>李斌在2019年被市场和舆论双重“教育”后学到：<b>对于恶意抹黑蔚来的自媒体，该起诉就起诉。</b></p>\n<p>为了活下来，蔚来对员工的好也在2019年有了明显的缩水，比如员工在一线城市出差，酒店标准从900元的降到700元，最后降到了如今的400元。</p>\n<p>事实上，最近几个月，由于蔚来对车主的好，导致其口碑不错，销量大涨，进而股价也跟着暴涨，出现一种向好的苗头。但要说这是好人的胜利，还言之过早。</p>\n<p>毕竟，随着汽车销量的上升，蔚来当下的燃眉之急已经不是销量，而是融资。何小鹏有雷军这样的铁哥们力挺，李斌也需要找到自己的“白衣骑士”，没有了钱，再多的好人情怀也于事无补。</p>\n<p>中国一些企业家每当遇到问题，就会在革命著作中找寻办法和出路，李斌最近就在读《长征》。</p>\n<p><b>蔚来成功渡过了极为艰难的2019年，但真正的挑战才刚刚开始，2020年也许会更加艰难。</b>除了需要融资，行业竞争也将更加激烈。由于蔚来EC6和特斯拉Model Y定位接近，一中一美两家公司将在2020年进行最为直接的对决。此一战，将决定好人李斌能否在汽车江湖真正立足。</p>","source":"ZMB","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李斌没有后台</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"meta\">\n\n\n2020-01-02 18:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/K_Dkt6bqXMTGTu_FGshRBg><strong>字母榜</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>要投资人雪中送炭，就不能玩君子之交。\n\n“斌哥，能用一个字总结您的2019吗？”\n听到主持人这个问题，李斌愣了一下思绪停顿了约两秒，嘴里蹦出一个字：难。\n2019年12月19日，在北京《冯仑风马牛》年终脱口秀现场，李斌身穿一件标志性蓝色中山装，却看起来却有点憔悴，他说自己已经连续发了两天高烧。随后他进行了一番自我调侃，“有人说我是今年最惨的人，其实我觉得不是”。李斌\n几天之后，2019年蔚来NIO...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/K_Dkt6bqXMTGTu_FGshRBg\">Web 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Day在深圳举行，从车主自黑到新车发布，从明星演唱到李斌出场作总结，几天之前那个问题有了回应。\n发布会现场在logo下方那“万人车主心生”几个大字渲染下，李斌的蔚来与未来彷佛都在泥泞中裹足前行。\n一\n实实在在的好人——这是BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）创始及管理合伙人龙宇对李斌的评价。在龙宇看来，李斌对成功很渴望，但对个人的金钱和财富并不执着。\n龙宇清楚地记得，2010年易车在做传统媒体业务剥离时，需要裁掉一部分人，由于公司没上市拿不出钱，李斌就想到给这部分人打欠条，拆分过程中有一些找不到出处的零散费用，他也自己全部扛了下来。愉悦资本创始合伙人刘二海2018年初曾经告诉媒体，李斌把所有存款都投入到了公司，这么大一企业家还在北京租房。\n李斌这种宁愿自己吃亏也不让别人受连累的好人，对于投资人来说，无异于捡到一个活宝。如同你在赌博时，只要他兜里还有钱，就会帮你买一份保险，生意怎么算都不亏。李斌当年以个人名义扛下易车所有债务，赔上青春赌出了名气，与“好人”结下不解之缘。\n事实上，李斌好人形象的体现不仅仅在易车，蔚来才是他将好人性格发扬到极致的一家公司。\n至少，蔚来的企业文化就有好人性格的体现。一位蔚来前员工告诉我们，李斌或者秦力洪每天都会给当天过生日的员工发祝福邮件，如果员工是他们的微信好友，还可能通过微信一对一发送祝福。\n实际上，由于蔚来和腾讯走得近，蔚来的企业文化在一些地方与腾讯一脉相承，而腾讯的文化本质上也是一种好人文化。腾讯内部有KM论坛鼓励员工对产品细节进行吐槽，蔚来内部则开发了speak out鼓励员工吐槽，只要不是造谣或骂脏话，即使对李斌本人质疑也不会被删除。\n在那篇《那些离开蔚来的年轻人》一文中，尽管有部分人不看好蔚来，但几乎所有接受采访的蔚来员工都给李斌发了“好人卡”，认为他人很nice，对谁都很好。\n二\n李斌的好人形象，为蔚来创立早期加分不少。\n“你扣动扳机时，我会第一时间投资”，那句堪称2013年互联网圈最暖心的行话，是在李斌愿意自掏10亿腰包投入到造车项目中后，雷军才表现出慷慨激扬。\n雷军很喜欢敢于拿出自己积蓄的创业者，他认为只有自己掏钱了，创业者才会有动力，而李斌一上来就愿意拿出1.5亿美金，在雷军看来是很难得的。\n而在这一轮融资中，蔚来一共募资3亿美金，除了李斌的1.5亿美金，还有刘强东、腾讯、李想、红杉资本和高瓴资本这5家每家各投资3000万美金。雷军和李斌\n这一次，李斌好人形象的体现，主要在于他并没有为自己要创始团队的股份，而是根据投资比例获取个人股份，即由于李斌出钱是其他5家之和，此轮融资完成后，李斌的持股比例也是其他5家之和，这为他在资本市场挣得了好印象。\n在与媒体的交流中，李斌也表现得平易近人，没有任何架子。如果有汽车媒体记者转发蔚来相关的文章到朋友圈，CEO李斌或者总裁秦力洪看到还可能进行评论或感谢，这也让人在媒体圈有一批忠实的支持者。\n一位资深汽车记者告诉我们，蔚来早期有一次办活动，给媒体记者的邀请函是一个音频链接，当记者们各自打开链接一听，是李斌本人亲自录音念出记者的名字：“XX，你好，我是李斌，欢迎来到……”。很多记者听完之后会觉得这样的邀请确实很真诚，自己很容易被打动。\n曾经有一位汽车媒体记者要写蔚来的负面报道，他的一位同行兼好友得知后，劝说对方手下留情，蔚来没有大家说的那么糟糕，而后者正是李斌的忠实支持者。\n最能体现李斌好人性格的地方在于他对待车主的态度。蔚来上市的时候，在IPO招股书中，李斌宣布将捐1/3股份成立用户信托基金，让蔚来车主参与讨论并提出如何使用这些股票的经济收益，这为他挣得了很多忠实粉丝。蔚来IPO\n整个2019年他去了全国40几个城市与各地车主交流，或者请大家吃饭聊天，他还会每天出现在蔚来App与用户进行线上交流，很多人看到一位身家几十亿的大佬竟然如此平易近人，很容易就被圈粉，而这为蔚来带来的好处也是实实在在的。\n根据蔚来近期披露的公开数据，蔚来新车主有45%都来自老车主的推荐。由于蔚来对车主好，很多车主也进行了正向反馈，最近几个月，全国有十几个城市的数十名蔚来车主都自掏腰包花钱为蔚来投放广告。比如11月1日，上海ES6车主郜宪博更是自掏腰包，包下上海强生出租公司所有出租车大屏为蔚来投放广告。\n三\n因为李斌对谁都好，上至政府部门、合作伙伴、投资人，下至基层员工、媒体记者、车主，这就是人们常说的“中央空调”，导致他只能奉行“君子之交淡如水”的交友原则。这最大的问题就在于，好人形象让他在广结善缘的同时，却也很难有自己关系很硬的后台。\n很多不懂李斌的人会说，李斌能够拉来马化腾、刘强东、雷军、张磊、沈南鹏这样的大佬投资蔚来，这不就是会搞关系吗？但事实并非如此。一位与李斌熟悉的人士告诉我们，李斌与这几位大佬并没有太多私交，同样是“淡如水”的合作关系，这也是为什么蔚来在2019年最关键的时候没有人愿意站出来支持的原因。\n反观雷军投资的另一家新造车企业小鹏汽车，由于其董事长何小鹏与雷军一直是关系很铁的好友，因此在小鹏汽车今年最困难的时候，雷军的小米前不久直接领投了小鹏汽车最新一轮4亿美金融资，可谓是雪中送炭。\n从雷军在自己投资的两家新造车公司上的不同态度反映出，李斌淡如水的好人性格并不能在关键时刻为自己加分。毕竟，真正需要别人真金白银支持的时候，要么你有足够强的实力，要么你们有足够硬的关系。\n2019年蔚来最困难的时候，曾经声称是李斌“好兄弟”的高瓴资本创始人张磊却选择抛售持有的大多数蔚来股票。试想一下，如果真的是“好兄弟”，这样的举动是很难想象的。\n曾经有蔚来车主打趣说，原本以为李斌肯定有很硬的后台，直到上海市引入特斯拉，导致蔚来已经动工一年多的工厂流产，才发现李斌根本就没有什么后台。\n正是李斌这种“淡如水”的交友理念，让蔚来从头到尾真正经历了达则兼济天下，穷则独善其身。\n四\n事实上，好人形象已为李斌带上了枷锁。由于平易近人，照顾他人感受，他每天需要花费大量时间回复微信好友或蔚来App上的私信，尤其是蔚来车主发来的私信，他几乎一有时间都会进行回复，这也让他很少有休息的时间。\n有同事曾建议李斌请一个助理来帮忙回复蔚来App上车主发来的私信，他说这会显得不真诚，直接予以拒绝，但这确实会消耗他大量的时间，每天都疲于奔命。\n对于外界的负面舆论，李斌的容忍度一直很高，他经常对同事说，“只要不影响车主情绪，这些质疑和骂声都是很正常的，世界并不欠你一个理解。”\n然而，了解李斌的自媒体人知道他是个好人，缺乏杀伐决断的狠劲，因此黑起蔚来也是不遗余力，因为其知道，就算闹到法庭，大不了再给蔚来和李斌道个歉，这事也许就过去了。\n李斌曾在易车的一位下属刘越就很了解他，刘越做了一家汽车自媒体“轼界”，多次写文章质疑蔚来，偶尔出现无中生有的报道，李斌也没有急眼，直到对方再三批评蔚来，最后闹到了法庭。\n据刘越自己讲述，为了表示的诚意，李斌亲自出面与他深聊了数小时，最后还是不欢而散对簿公堂。最狗血的剧情莫过于，双方庭审期间，刘越又发了一篇《蔚来正与多家律所洽谈破产清算》的文章，瞬间引爆舆论，直接导致很多车主改变购车意向。\n直到蔚来声称其涉嫌犯罪已报案，刘越才主动删除该文章。2020年1月1日，刘越正式通过“轼界”微博和微信公众号发布公开信向蔚来致歉，声称其在11月13日发布的《蔚来汽车正与多家律所洽谈破产清算》一文的内容是没有事实和证据支持的，关于蔚来汽车向其律师团队及其他律所询价的情节是自己编造的。\n蔚来尚未针对此事做进一步回应。一位熟悉李斌的人士告诉我们，以李斌的好人性格，面对自己的前同事，他不一定能下狠心真的将对方送进监狱，此事很可能就此不了了之，但这家自媒体给蔚来带来的负面影响，却很难清除。\n类似的事件发生过不止一次，导致蔚来的声誉受到很大挑战。由于负面太多，多数人心中对蔚来的第一印象，就是这是一家很不靠谱的公司，或者是一家即将要倒闭的公司。尽管事实可能并非如此斩钉截铁，但很多人已经没有更多兴趣去进一步了解真相。\n五\n商场上好人能不能当？能。然而创业毕竟不是做慈善，赚钱才是王道。当我们评价创业者李斌时，应该以他取得的商业成绩作为评判标准，而不是道德品质，诸如他是不是好人。至少从目前来看，好人性格给他带来了不少便利，但他也因此失去了很多。\n在2019年12月28日的蔚来NIO Day上，所有车主去现场都是自掏腰包，还需要拿积分买或抽门票。“有些人可能没摇上号，这个挺让我感动的，没有用户我们走不到今天，他们也能让我们走得更远。”李斌说。\n在车主眼里，蔚来的服务口碑确实好。有一次，在J.D.Power颁奖现场，蔚来执行副总裁沈峰被几位汽车界老朋友问了一个问题：“服务方面蔚来树立了一个极致标杆，一旦你们做大，其它厂家怎么办？”\n好人逻辑下产生的服务无微不至，的确能让李斌收获感动和自豪，但更多时候，这套逻辑只仅仅适用于真正买车的用户。在上海的一家蔚来中心，夏天经常会看见一些大爷大妈进去吹空调，汽车销售没上去不说，她们吃完拿完后，还会撂下一句：你们是不是傻？将销售门店开出了“宜家躺”那种效果，让人哭笑不得。\n今年8月，那群离开蔚来的年轻人亲自为李斌颁发了“好人卡”，这既是对李斌个人品格的肯定，也是对他管理能力的质疑。他们说了多少李斌的好，也同样说了蔚来内部多少的坏，不禁让外界感慨万千，好人真的难当。\n譬如，以前每名蔚来员工每年都有3000-4000专款旅游基金，员工出差公司一条龙安排，机票、星级酒店、饭补、交通补面面俱到，比福利院还靠谱。\n后来，蔚来缺钱了，也找不到投资人了，员工们更多讨论的是，下个月公司还有钱发工资吗？就在前不久，蔚来调整了发薪日，本来应该属于正常调整，但内部员工却向媒体爆料，怀疑蔚来发不出工资了，导致当晚其股价大跌。\n好人难当。在恋爱中被发好人卡意味着出局，当企业家被发好人卡也意味着某种程度上的失败。\n李斌在2019年被市场和舆论双重“教育”后学到：对于恶意抹黑蔚来的自媒体，该起诉就起诉。\n为了活下来，蔚来对员工的好也在2019年有了明显的缩水，比如员工在一线城市出差，酒店标准从900元的降到700元，最后降到了如今的400元。\n事实上，最近几个月，由于蔚来对车主的好，导致其口碑不错，销量大涨，进而股价也跟着暴涨，出现一种向好的苗头。但要说这是好人的胜利，还言之过早。\n毕竟，随着汽车销量的上升，蔚来当下的燃眉之急已经不是销量，而是融资。何小鹏有雷军这样的铁哥们力挺，李斌也需要找到自己的“白衣骑士”，没有了钱，再多的好人情怀也于事无补。\n中国一些企业家每当遇到问题，就会在革命著作中找寻办法和出路，李斌最近就在读《长征》。\n蔚来成功渡过了极为艰难的2019年，但真正的挑战才刚刚开始，2020年也许会更加艰难。除了需要融资，行业竞争也将更加激烈。由于蔚来EC6和特斯拉Model Y定位接近，一中一美两家公司将在2020年进行最为直接的对决。此一战，将决定好人李斌能否在汽车江湖真正立足。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911389830,"gmtCreate":1578031976420,"gmtModify":1704336823613,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"小伙伴们：冷静冷静，克制一下哈～","listText":"小伙伴们：冷静冷静，克制一下哈～","text":"小伙伴们：冷静冷静，克制一下哈～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911389830","repostId":"1171339596","repostType":4,"repost":{"id":"1171339596","pubTimestamp":1578024093,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1171339596?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-03 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a549efc18cb610bad2fab9712c8108ad\"></p>\n<p>另一位是湖北卫视《非正式会谈》的“书记官”陈超，这个节目是B站引进出品的，受众主要是大学生。两个人搭配既有梗可玩，又不失晚会的庄重。<span>（虽然提词器太高，以至于所有人都不得不“翻白眼”）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a9a4122ad5dfff8af379b7dccdfe413\"></p>\n<p>晚会分为三个篇章：日落，月升，星繁，被网友称为“青春记忆大联播”，可以说雅俗共赏，全程高能。</p>\n<p>所谓高能配置首先体现在乐队上。B站晚会的音乐总监赵兆是北京奥运会开幕式和闭幕式的音乐团队的核心成员，在场的还有靳海音弦乐团<span>（《歌手》御用班底）</span>、新九州爱乐乐团，可谓顶级配置。</p>\n<p>交响乐与各类音乐融合贯穿整场晚会，节目内容从中日漫游、网络流行、古韵国风，到虚拟与现实的跨次元碰撞，可以说要啥有啥。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e31e5ddef53e34482b6f1c7597dca5fd\"></p>\n<p>日落开篇是O-DOG舞团《魔兽世界》舞蹈秀，致敬陪伴玩家走过了15年的经典游戏魔兽世界，仿佛一场魔兽世界演唱会。</p>\n<p>如果从跨年晚会的角度来看，这个开场简直可以用“莫名其妙”来形容！</p>\n<p>但80后90后的游戏魂就这样被点燃了，弹幕纷纷飘过“兽人永不为奴”“为了部落，为了联盟，为了圣光的荣耀”“怀念一起下副本的朋友”……</p>\n<p>身着西装坐在格子间里的中年人，内心还住着重回少年的梦。那天夕阳下的奔跑，是各位一去不返的青春。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/938318b58bf78dd8d642832e1eda290b\"></p>\n<p>然而，当你还停留在魔兽世界，GAI的《哪吒之魔童降世》电影主题曲、新裤子乐队的《生活因你而狂热》、冯提莫的《佛系少女》就把你拉到2019大热的流行文化当中。</p>\n<p>看到满屏的“吸吸吸吸吸吸吸吸吸吸吸”，不要方，这不是什么妖术现场，而是冯提莫在b站晚会上唱了《好运来》的歌，网友在吸收福气。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ee82afb85680baf9099d0a725e960e\"></p>\n<p>冯提莫最近刚签约B站，也是签约后首秀，虽然不是B站原生up主，但借此圈得不少路人粉，收获了网友的“可可爱爱，另眼相看”。</p>\n<p>2019限定流行过后，一波疯狂回忆杀动漫组曲突击催泪<span>（有内味儿了）</span>。</p>\n<p>从炮姐、数码宝贝、逮虾户到名侦探柯南，网友在这些主题曲联播中“时而起立，时而下跪”，说到底，谁解释得清为什么亚古兽进化这么好哭呢！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/674a56f719dc37c308ff2d8ef3bef487\"></p>\n<p>抛开回忆杀不说，哪怕只是被组曲中的钢琴演奏者V叔<span>（维涅泰罗）</span>瞪一眼，也能收获新年的快乐！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22993eee4aab982e49ac72aa165179a0\"></p>\n<p>更好哭的还有第二三篇章中我为歌狂的青春回忆、权游的游戏主题曲以及《哈利波特》系列电影主题曲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f8d9f4b3214f6e92126fc319b8a6a0d\"></p>\n<p>理查德.克莱德曼已不再年轻，但当王子变国王，坐在钢琴前，观众仍然一秒梦回霍格沃茨。所有的乐手都戴上了魔法帽<span>（不方便戴的戴在了琴上，细节萌）</span>，舞台特效中飘浮的蜡烛随着音乐跌宕浮动，有多少人到老也会等他的猫头鹰。</p>\n<p>回忆杀之余，网友的弹幕在军心爱乐合唱团的《种花组曲》纷纷变色，云飞兄张光北出来唱《中国军魂》的时候，弹幕纷纷刷过“二营长，我的意大利炮”“亮剑一出，瞬间泪目”……</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13d36f596f3743c0c5ace58776fe24cc\"></p>\n<p>有网友表示：“游戏、动画动漫、电影、流量、古风、演奏……以及军歌太硬核了，我竟然热血沸腾甚至想高歌国歌！当时弹幕满满的爱国语录十分感人！”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18bc5aced5947b7fced93ba4b613fe97\"></p>\n<p>第一篇章最后，B站请了拳头S9主题曲《涅槃》原唱Chrissy Constanza来现场，还出现了一些LPL战队在S8、S9的名场面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f9707118bb93ca5fbf8ce7bdbc86dc\"></p>\n<p>音乐的部分，B站实际上兼顾了小众文化与大众潮流。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62dbb47e7763540757586d59bc3cb239\"></p>\n<p>有B站音乐区头部up主的神仙聚会，有邓紫棋、周深、吴亦凡、五月天的歌手碰面<span>（基本都是现场非常稳的歌手，邓紫棋和周深真是绝了，不愧是弹幕中“吃了CD”“被老天爷喂饭吃”的歌手）</span>；也有传统音乐的大型演绎。</p>\n<p>当吴亦凡唱着大碗宽面的时候，弹幕却没一个吃字，而是各种“路转粉”“来了就是自己人”这样的滚动条，难以想象前几天b站的运营刚还为吴亦凡道过歉。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2668c92ae509cb7a6e686bbe9215808e\"></p>\n<p>传统音乐的部分，尤其值得一提的是国乐大师方锦龙！！硬是把B站晚会变成了大型圈粉现场，先是跟虚拟偶像洛天依跨次元合奏《茉莉花》。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2424c74c4dd53010ef842fae57f161c\"></p>\n<p>随后跟百人乐团合奏，曲目包括十面埋伏，沧海一声笑，将军令，火影，魂斗罗，教父……与百人乐团合奏的11多分钟，称得上整场晚会的高潮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ca594ab8313e417f0ace3690da4e3f\"></p>\n<p>弹幕全程都在刷“武器大师开大”“人形乐器实锤”“浑身发麻”“奈何老娘没文化，一句卧槽走天下”……</p>\n<p>值得一提的还有B站请来了初代Disco女皇张蔷<span>（注入灵魂了）</span>，既然是跨年，睡什么睡？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53a67037c69c25609df2b9cec7f7d1df\"></p>\n<p>网友甚至发明了观看张蔷环节的正确姿势：画面比例调成4:3，清晰度调成360P，饱和度调满，然后手动镜像模式<span>（试过，值得拥有，手动连击镜像太上头，完全打开了<a 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class=\"title\">\nB站晚会为什么被夸疯了？答案飘在84万条弹幕中\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-01-03 12:01 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/wHfO_8rF_TG-ERTk8pvPmw><strong>新榜</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>跨了个年回来，身边很多人都在补一门叫“B站晚会”的课。\n还有同行发朋友圈隆重安利：建议所有新媒体人都去看看！\n\n一开始我是不解的，跨年晚会而已有什么好补的，结果昨晚刷到凌晨1点无法入睡，太上头了！捧着手机的我全程一边疯狂发弹幕诅咒阿伟，一边保持微笑跪得安详……\n直播同时在线观看8000万，全程回顾视频3575万播放，84.5万弹幕几乎都在“卧槽牛逼”与“崩溃泪目”中反复切换。\n\nB站晚会怎么就被夸...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/wHfO_8rF_TG-ERTk8pvPmw\">Web 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Constanza来现场，还出现了一些LPL战队在S8、S9的名场面。\n\n音乐的部分，B站实际上兼顾了小众文化与大众潮流。\n\n有B站音乐区头部up主的神仙聚会，有邓紫棋、周深、吴亦凡、五月天的歌手碰面（基本都是现场非常稳的歌手，邓紫棋和周深真是绝了，不愧是弹幕中“吃了CD”“被老天爷喂饭吃”的歌手）；也有传统音乐的大型演绎。\n当吴亦凡唱着大碗宽面的时候，弹幕却没一个吃字，而是各种“路转粉”“来了就是自己人”这样的滚动条，难以想象前几天b站的运营刚还为吴亦凡道过歉。\n\n传统音乐的部分，尤其值得一提的是国乐大师方锦龙！！硬是把B站晚会变成了大型圈粉现场，先是跟虚拟偶像洛天依跨次元合奏《茉莉花》。\n\n随后跟百人乐团合奏，曲目包括十面埋伏，沧海一声笑，将军令，火影，魂斗罗，教父……与百人乐团合奏的11多分钟，称得上整场晚会的高潮。\n\n弹幕全程都在刷“武器大师开大”“人形乐器实锤”“浑身发麻”“奈何老娘没文化，一句卧槽走天下”……\n值得一提的还有B站请来了初代Disco女皇张蔷（注入灵魂了），既然是跨年，睡什么睡？\n\n网友甚至发明了观看张蔷环节的正确姿势：画面比例调成4:3，清晰度调成360P，饱和度调满，然后手动镜像模式（试过，值得拥有，手动连击镜像太上头，完全打开了新世界的大门）。\n一场晚会下来，据说哔哩哔哩股价上升了近两个百分点。\n网友们一边疯狂夸赞，一边为B站“是否会燃烧经费到破产”感到担忧。\n\n直播、追番、演唱会；鬼畜、vlog、自制剧，这场晚会既是一场基于商业要素的秀场，也是一次满足用户的盛宴，在足够的诚意和专业加持之下，b站正如自己起的名字那样，把二零一九最后一晚，做出了最美的味道。\n从节目编排来看，B站的晚会背后也是大数据的结果。演出的嘉宾不乏B站各区头部up主，以及高播放量视频的主人公。\n从内容和商业的结合来看，B站提供了一个优秀的范本。用户爱看，关联直接，包括b站近期签的冯提莫、明年上的科学的电磁炮第三季、电竞转播权的一系列行为，都可以在这场晚会中自然呈现，毫不违和。\n与各种各样的晚会相比，这场晚会不一定是最好的，但却是这届年轻观众喜欢的。至少，他们真切地感受到了自己在这个跨年的日子被认真地款待。\n\n与此同时，这也确实是B站独有的晚会，揉合了B站十年站内文化的经典素材。\n这场晚会一方面是平台为老用户们营造与坚守的小世界，另一方面，相较更为站内文化的拜年祭，跨年晚会引进了流量明星与主流的节目形式，让即便是还没能通过考试获得弹幕功能的普通观众，也能在此饱餐一顿。\n最可贵也是最值得做内容的人学习的，是这场晚会始终在认真地包容。包容不同的人和文化，包容不同的人和价值观，包容高热点与高流量以外的小众存在。\n而这些正是这届年轻人最想要的2020时代。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":911380447,"gmtCreate":1578031648589,"gmtModify":1704336823265,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"长期高速增长肯定不现实，应该乐观对待。","listText":"长期高速增长肯定不现实，应该乐观对待。","text":"长期高速增长肯定不现实，应该乐观对待。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/911380447","repostId":"1170068237","repostType":4,"repost":{"id":"1170068237","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报，即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1578029175,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170068237?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-03 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完成营业收入1100亿元，同比增长10%；\n2、  实现工业总产值1027亿元，同比增长8%；增加值1080亿元，同比增长9%；\n3、  实现净利润505亿元，同比增长10%；实现税收455亿元，同比增长9%。\n4、  完成酒类产量15万吨、酒类销量14.2万吨、完成项目投资106.2亿元。安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。\n由此可见，贵州茅台明年的营收将继续保持降速。\n券商怎么看？\n早在10月中旬贵州茅台在披露三季报后，多家券商曾对贵州茅台2019年的业绩增长持乐观态度，只有银河证券曾预测贵州茅台2019年营业总收入同比增长16.97%达903亿元。\n1月2日，贵州茅台发布2019年业绩预测之后，也有券商迅速做出反应。\n中银国际表示，2019年营业总收入885亿，同比增15%左右，略高于年初14%的规划，其中4Q19增12.4%，净利405亿，同比增15%左右，其中4Q19下滑4.1%，业绩总体低于市场预期。\n因此，中银国际小幅下调19-20年净利预测，预计19-20年EPS 32.25、37.75元，同比增15.1%、17.1%。尽管短期业绩不尽如人意，作为中国白酒第一品牌，茅台受益于消费习惯的改变，成长确定性高，我们认为不必太在意短期波动，做时间的朋友。维持买入的评级。\n太平洋证券则认为，去年同期精品茅台投放较多，平均吨价的前值基数有所拉高；今年四季度确认的费用较多，可能通过费用前置等方式压缩调节单四季度和全年的利润水平。\n因此，在量价没有问题的情况下，无需过分担忧季度波动。只要生产经营的状况良好，利润终会释放。未来茅台酒的量价提升空间尚足，持续的增长可期。\n一直关注并投资茅台的私募大佬但斌也在其微博中力挺道：“龙头白酒所谓‘业绩’不达预期，开门黑，成交量巨大，估计国内基金和投资者跑路的多，其实1年、2年的业绩很难说，但放到五年就知道该怎么做了。国外基金的五年考核期是非常有道理的！”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":913034085,"gmtCreate":1577109763347,"gmtModify":1704335255474,"author":{"id":"3531106326349612","authorId":"3531106326349612","name":"差一点丿成熟丶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3dc16d50d090f2737b9ff21b67ad4f8e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"京东物流还是可以的，很快。但是京东购物体验就没有以前好了，经常会买到二手商品。","listText":"京东物流还是可以的，很快。但是京东购物体验就没有以前好了，经常会买到二手商品。","text":"京东物流还是可以的，很快。但是京东购物体验就没有以前好了，经常会买到二手商品。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/913034085","repostId":"1140274120","repostType":4,"repost":{"id":"1140274120","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1577089996,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140274120?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-23 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   马云的身家高达2千多亿，主要是因为他持有阿里6%多的股份。不过阿里上市之后一直没有分红，阿里把获得的超高利润都用来继续投资跟布局，因此马云实际上只能通过套现股份来获得收益。尽管马云账面上的身家很富有，但其实他并没有想象中那么有“钱”。</p><p><img height=\"356\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g5/M00/0C/0C/ChMkJ13Y5jiIbaSbAABCJf7q-isAAvYcgF8-hAAAEI9470.jpg\" width=\"640\"/><strong>马云一年套现40亿</strong></p><p>       虽然说马云一年套现40亿被曝光后，又被挖出一年做慈善才花了2亿多，这显然是带有明显的道德绑架倾向的报道。马云创办了阿里巴巴，改变了许多人的生活方式，创造了巨大的财富和社会价值，解决了很多人的衣食住行和就业的问题，这才是马云的伟大之处，不应该以他花了多少钱来做慈善进行衡量。</p><p>       马云一年套现40亿，其实按照他的身家来看并不多。《2019胡润套现企业家30强》排行中，排名第一的是<a href=\"https://laohu8.com/S/600340\">华夏幸福</a>的老板王学文，套现了131亿。排名第二的是恒大的许家印，他靠着恒大的分红，获得了115亿。</p><p>       之所以马云一年套现40亿被格外关注，或许真的是树大招风了。</p><p>本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：不爱钱的马云一年套现40亿 做慈善花了两亿多http://news.zol.com.cn/733/7331094.html</p><div zpv-events-inview=\"article-cont-bottom-viewport\"></div>\n<div>\n<span itemprop=\"url\">http://news.zol.com.cn/733/7331094.html</span>\n<span itemprop=\"indexUrl\">news.zol.com.cn</span>\n<span itemprop=\"isOriginal\">true</span>\n<span itemprop=\"author\"><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>在线</span>\n<span itemprop=\"isBasedOnUrl\">http://news.zol.com.cn/733/7331094.html</span>\n<span itemprop=\"genre\">report</span>\n<span itemprop=\"wordCount\">1384</span>\n<span itemprop=\"description\">       近日胡润公布《2019胡润套现企业家30强》，马云一年套现40亿虽然在整个榜单中并不多，但马云一年套现40亿反而成为网络上热议的话题。这恐怕是跟马云自带流量以及此前他那句“我不爱钱”的金句有直接关系。马云一年套现40亿，您又怎么看呢？马...</span>\n</div></div>\n</div></body></html>","source":"zol_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不爱钱的马云一年套现40亿 做慈善花了两</title>\n<style 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   之所以马云一年套现40亿被格外关注，或许真的是树大招风了。本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：不爱钱的马云一年套现40亿 做慈善花了两亿多http://news.zol.com.cn/733/7331094.html\n\nhttp://news.zol.com.cn/733/7331094.html\nnews.zol.com.cn\ntrue\n中关村在线\nhttp://news.zol.com.cn/733/7331094.html\nreport\n1384\n       近日胡润公布《2019胡润套现企业家30强》，马云一年套现40亿虽然在整个榜单中并不多，但马云一年套现40亿反而成为网络上热议的话题。这恐怕是跟马云自带流量以及此前他那句“我不爱钱”的金句有直接关系。马云一年套现40亿，您又怎么看呢？马...","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}