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Himon
2021-08-24
看好京东的模式。
抱歉，原内容已删除
Himon
2021-10-21
看好京东和美团。
抱歉，原内容已删除
Himon
2021-09-11
这个赛道看好美团和京东最终胜出。
全面布局即时零售 6.3亿用户能帮美团闪购突出重围吗？
Himon
2021-09-07
写的真好
电商“换届”完毕，新三巨头的竞争格局会什么样
Himon
2021-09-01
长期看好京东
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Himon
2021-08-12
这篇文章不错，转发给大家看看
抱歉，原内容已删除
Himon
2021-08-05
写的不错
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Himon
2021-07-29
收藏，值得再看一遍！
@思辨财经:为什么我仍对电商业抱以信心？
Himon
2021-07-04
通透
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2021-06-26
天才
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Himon
2021-06-26
挤破头的地方，也是黄金最多的地方
抱歉，原内容已删除
Himon
2021-06-11
非常好的文章
@胖虎哒哒:【转】中国互联网的四个暗逻辑
去老虎APP查看更多动态
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京东推“小时购”，一个很重要的战略落子</h2>\n<p>我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。</p>\n<p>这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3744337fba71d43f01f720ed94727d32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"959\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。</p>\n<p>而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。</p>\n<p>“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d228f2ce9b0e6b4a2e7b447dd6e2140\" tg-width=\"640\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。</p>\n<p>其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。</p>\n<p>还有，京东在实体零售门店的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。</p>\n<h2>2 vs阿里、美团，牌桌热闹</h2>\n<p>但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。</p>\n<p>美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。</p>\n<p>说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。</p>\n<p>目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。</p>\n<p>这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。</p>\n<p>同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。</p>\n<p>连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。</p>\n<p>如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。</p>\n<p>而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。</p>\n<p>去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。</p>\n<p>一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”</p>\n<h2>3 还能怎么出牌？</h2>\n<p>据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922f946be573b5db2e3b618433493074\" tg-width=\"650\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？</p>\n<p>「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。</p>\n<p>比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、屈臣氏、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。</p>\n<p>即时像美团闪购，此前与<a href=\"https://laohu8.com/S/600398\">海澜之家</a>等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。</p>\n<p>可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。</p>\n<p>再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。</p>\n<p>只是即时零售，目前还在抢摊阶段。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>即时零售的“牌桌”这样打？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d3996b843dd6a60eaa5e5d861b252f6a","relate_stocks":{"03690":"美团-W","DADA":"达达集团","JD":"京东","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","09618":"京东集团-SW"},"source_url":"https://36kr.com/p/1449373194575105","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2177079430","content_text":"“以前买个饮料零食，要自己到楼下便利店。从电商上买不仅要成箱买，而且配送也不可能及时。现在平台快配送，坐在家里看着电视，饮料零食就送上来了。而且还能选到下面的哪家品牌连锁店”，采访者向我们透露了即时配送带来的便利性。\n“电脑突然坏了，着急办公，搜索附近的数码店，显示70分钟送达，这比自己跑去实体店再挑选的效率还要高。”一位上班白领表示。\n我们现在看到，即时零售已经不再只是跑腿和代买的活，实际上对于消费者而言，这是一种新的生活方式的体验。对于商家而言会带来更多增量生意。而即时零售的平台方能在流量基础上，完成客户粘性、复购及单客消费能力的提升。\n目前即时零售的「牌桌」上，已经坐齐了京东、阿里、美团等巨头，外围还有很多即时零售2b业务等玩家在虎视眈眈，说不定什么时候会插入2c业务。\n而最近京东推出小时购，也让我们看到头部玩家对这个业务板块的重视程度，目前都是重要战略级资源的投入。\n一位即配领域从业的高管告诉我们，即时零售的空间确实还很大。但首先还是基于三点，流量和供应链、物流即配的比拼。说白了还是头部电商平台的游戏，小玩家基本没戏。\n我们仔细分析下来，目前即时零售板块其实各大玩家也都还在初期赛跑阶段。更多是聚焦商超、便利等品类及合作商家。离万物皆可快快送到家的终局还有很长一段距离。但基本的前期雏形可以说已经搭建完成。\n1 京东推“小时购”，一个很重要的战略落子\n我们先来说下京东，最近京东11.11启动会上，宣布京东APP首页正式推出“附近”频道。“附近”频道由京东和达达双方联手打造。怎么体验，平台基于消费者所在地理位置，为消费者提供附近3-5公里全品类门店优质商品小时级、分钟级送达的“小时购”服务。也就是消费者在京东APP下单后，商品从用户POI点周边3-5公里的门店发货，实现小时级配送到家。\n这个「附近」就是小时购的入口，也是它的中心化流量场。\n\n而这背后是依托京东对实体零售门店的资源对接。据悉，目前京东小时购业务已接入10万家全品类实体零售门店，覆盖超市生鲜、手机通讯、数码家电等。\n而就在今天（10月20日），京东11.11全面开启 “附近”频道实现小时达甚至分钟达。\n“作为京东‘小时购’中心化的入口，同时具备本地流量特征，‘附近”频道将为经销商、品牌商带来业务快速增长的红利，今后小时购还将带来更多的资源和流量扶持。”以“附近”频道为例，达达集团旗下京东到家时尚业务总经理张嘉伟介绍。\n\n这个对于京东的战略意义在哪里？我们看来，首先，目前即时零售与b2c业务并列，表明京东“即时零售”无论在集团内部还是2c消费端都已经上升到核心战略。\n其次、京东布局即时零售赛道非常早。此前推出的京东到家、物竞天择，再加上达达做履约，这个基础已经很强大。现在整合了内部的资源集中出口，这块业务的流量将急剧上升。其高频的消费特性能对5.3亿京东用户粘性和复购带来提升。\n还有，京东在实体零售门店的线上线下连接能力得以发挥。比如与超10万家全品类线下门店连接。除了商超、便利的主力门店，还有就是京东在3c数码、电器领域的实体布局（我们此前有文章分析了京东在这个领域的线下落子动作），这个优势得以快速放大。\n2 vs阿里、美团，牌桌热闹\n但同样在即时零售赛道，阿里、美团也非常激进。\n美团闪购方面，日订单已经达到300万，业务占比也在美团的整体营收中不断提升。而另一边阿里系阵容中天猫超市、盒马、淘鲜达也同样在发力，盒马相对独立，而天猫超市的极速达在加大覆盖下沉市场的力度。\n说下美团闪购。实际上，美团闪购自上线这3年来相对比较低调，也很少向媒体发布动态，但到最近的美团闪购数字零售大会，对外的信息也显露了其野心。\n目前美团闪购已经覆盖2800个市县，能够实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书等多种商品的“30分钟到家”服务。美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中表示，即时零售的市场预期未来五年将要达到1万亿，交易用户5亿，而美团在未来五年想要拿下4000亿的份额。\n这样预测，它的目标要干到市场的40%的份额。\n同时，我们获悉，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。而闪购带来的客单价也要远高于外卖。\n连王兴在二季度财报电话中也提到，“美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”此外王兴表示，美团会继续把外卖高频率用户持续转化为美团闪购用户。可见其对闪购业务的重视。\n如果从订单上来计算，美团闪购还要翻3倍以上的规模。当然也是不小的考验。\n而另一厢阿里，其发布的2021年第一季度财报显示，新零售和直营业务的收入占比高达20%，成为第二大收入来源。而即时零售的玩家天猫超市、盒马贡献突出。\n去年天猫超市就宣布小时达服务已覆盖全国 483个城市，最近又宣布其在全国132个四五线城市开通生活用品小时达服务。零食、毛巾、牙膏和卫生巾等生活用品实现极速送达，当日达、次日达和送货上门服务已覆盖全国主要区域。\n一位券商分析师告诉我们，“电商平台已经这么多年，线上流量和物流方面的能力已经非常稳定，京东有达达、阿里有蜂鸟即配、美团的本地化配送大军。现在抢的是核心商超商家的资源，未来竞争在自有可控门店的商品供应链上。”\n3 还能怎么出牌？\n据艾瑞咨询发布的《中国即时零售行业研究报告》显示，即时零售电商将成为零售小店数字化转型的重要渠道。数据显示，中国即时零售市场规模预估到2024年将达到近9000亿。本地零售O2O中商超是重要品类，预计2020-2024年，本地零售商超O2O市场规模年复合增长率（CAGR）将达到62%。\n\n但即时零售目前处在怎样的竞争阶段？\n「零售商业评论」认为，即时零售未来是一个主流商业模式，这部分的量会占据到整体零售的一个相对大的比重。但从品类拓展、密度覆盖、效率提升方面还有很大提升空间。\n比如从品类上，我们看到目前几大平台虽然都打出全品类覆盖，但从商家类型看，多数仍以商超、便利为主，绝大多数还是以渠道型门店为代表，品牌型的连锁门店仍较少。举例来看，我们在京东「附近」搜索相关的护肤美妆、服装等品类，弹出的基本是以沃尔玛、屈臣氏、名创优品、山姆等渠道零售门店为代表的商品。品牌商侧的占比要低很多。\n即时像美团闪购，此前与海澜之家等品牌商家合作即时送衣服等，但目前我们搜索，在页面中虽然能找到全城送的门店，但都显示休息中。\n可以说线下品牌连锁型门店的即时零售各大平台都不多，但一定是接下来的发力点之一。我们此前分析过2b的即时零售玩家，已经在大量接触品牌连锁门店。商流和私域在这个领域的竞争也会存在。\n再如，针对不同场景，不同商品的极速达，消费者的要求和体验是不一样的。比如鲜花配送，更多要求是准时。而快消品的配送，则是要求分钟级的。而未来的大家电的即时零售，对服务要求会更高。\n只是即时零售，目前还在抢摊阶段。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":936,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881697516,"gmtCreate":1631328977335,"gmtModify":1631328977335,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","listText":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","text":"这个赛道看好美团和京东最终胜出。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881697516","repostId":"2166374171","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":880015902,"gmtCreate":1630999146306,"gmtModify":1630999146306,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"写的真好","listText":"写的真好","text":"写的真好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/880015902","repostId":"1180788083","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818480262,"gmtCreate":1630425916056,"gmtModify":1630425916056,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"长期看好京东","listText":"长期看好京东","text":"长期看好京东","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818480262","repostId":"2163859412","repostType":2,"repost":{"id":"2163859412","pubTimestamp":1630406539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2163859412?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-31 18:42","market":"hk","language":"zh","title":"轻盈利重投入，财报季这些互联网企业出现了新变化","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2163859412","media":"南方都市报","summary":"数据显示，二季度全社会线上零售总额同比增速仅为13%，而自营模式的京东今年二季度营收2538亿，同比增长26.2%，仍是行业增速的两位。疫情红利消退后，营收增速有所放缓的还有拼多多。但今年第二季度，商品销售收入大幅减少，仅19.6亿。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。增速方面，本季度三家均放缓。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。","content":"<html><body><article><p>电商存量市场竞争激烈，掀起新一轮投入大战，拿利润换增长。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a 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京东</strong><strong>重投员工薪酬福利</strong></p><p>营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。</p><p>平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。</p><p>各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重<span>资产</span>模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。</p><p>各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13667645695/0\"/><p>新华社照片</p><p>此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。</p><p>虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。</p><p>除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。</p><p>京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。</p><p><strong>京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱</strong></p><p>除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。</p><p>南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13938331403/0\"/><p>值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。</p><p>运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。</p><p><strong>京东单季新增</strong><strong>用户</strong><strong>最</strong><strong>多，前期投入见成效</strong></p><p>通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。</p><p>增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。</p><p>京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。</p><p>值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。</p><p>采写：南都记者 黄培</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108311845087c366889&s=b><strong>南方都市报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>电商存量市场竞争激烈，掀起新一轮投入大战，拿利润换增长。京东、拼多多、阿里巴巴三大电商企业相继发布2021年第二季度财报，南都记者梳理发现，阿里仍旧以单季428亿元净利润傲视同行，拼多多则不但扭亏而且实现史上最大的单季盈利，相比而言，京东本季度虽然营收保持增长，净收入达到2538亿元，但经营利润仅3亿元，不过京东的财报反而得到市场认可，财报发布后京东股价隔夜大涨超14%。挖掘新用户、开拓新增量的...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108311845087c366889&s=b\">Web 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京东重投员工薪酬福利营收放缓后，各家盈利情况如何？京东营收虽数千亿，但经营利润却不高。今年二季度，京东经营利润仅3亿元人民币，去年同期为50亿元，京东零售的经营利润率2.57%,与去年同期基本持平。平台模式的阿里巴巴最赚钱，2021年第二季度，阿里巴巴实现经营利润308.47亿元，同比下降11%，但依然取得了428亿的高额净利润。拼多多虽然在收入和用户增长上有所放缓，但是却实现了史上最大规模的单季盈利，货币化率甚至超过了阿里。2021年第二季度，按美国通用会计准则，本季度的运营利润为20亿元，归属于普通股股东的净利润为24亿元，不再亏损。各家经营利润下降的原因不尽相同，都与新一轮的投入相关。主营业务稳健的京东并非不想赚钱。自营、自建物流的京东一直走重资产模式，始终保持微利运营。今年二季度，京东营业成本达2221亿，同比增长28.8%，高于同期收入增速，其中，物流基础设施、员工薪酬福利、研发投入等砸入重金。阿里持续对社区团购、淘特、本地生活服务等领域进行投入；拼多多的盈利与销售费用的下降相关。今年二季度销售费用仅103.88亿，同比增长14%，销售费用率仅45.2%，创历史新低。但拼多多财报表示，本季度的全部利润以及以后几个季度可能有的利润，将投入“百亿农研”项目。各家除了在业务方面继续投入，其在员工方面的投入却展示出较大差异。记者通过梳理发现，目前各家企业近两年员工数量都有了大幅度增长，其中京东截至今年二季度员工总数（京东体系上市公司及非上市公司员工）近40万人，一跃成为国内民营企业数量第一位。阿里最新员工总数超过25万，其主要增长原因为并购高鑫零售导致员工总数爆涨；同时截至去年年底拼多多员工数超过7000人。新华社照片此前，有网友忍不住调侃，京东40万人创造46亿净利润，腾讯9.4万人创造430亿净利润，阿里25万人创造428亿净利润。如果算人均创富值，京东每人仅创造1.1万净利润，腾讯人均46万，是京东的42倍，阿里人均17万，是京东的15倍。虽然各家企业模式不同，不能放在一个维度上比较，但也从中可以看到京东也因此成为了别人眼中的“铁憨憨”，虽然利润最低，京东在技术研发投入、纳税额、员工薪酬支出三个方面创造了较高的社会价值。除了网友的调侃外，在员工福利支出方面其实各家呈现出不同的的特点。数据显示，京东2021上半年间为其物流一线员工薪酬福利支出172亿元，可以看出京东在物流一线员工上的支出，正是用户对京东快递员一直有着较高评价的基础保障。相比京东，阿里员工一直是各行业羡慕的对象，阿里2021年度财报中其薪资激励达到500亿元，成为别人家眼里公司。此外，虽然拼多多并未公布薪酬数据，但各个互联网员工社区，拼多多高薪挖人一直广为流传。京东虽然本季度盈利最低，但其在员工福利方面的投入值和企业利润的比值却不输各家。阿里为高盈利，高投入；京东则为低盈利，高投入。京东研发投入是经营利润12倍，最舍得花钱除了在业务发展、员工支持等方面的投入外，因存量市场竞争激烈，抖音、快手入场抢流量，电商企业都不约而同加大技术投入，寻找新的增长空间。南都记者梳理财报发现，今年二季度，京东研发投入36亿，是经营利润的12倍；截至6月30日，阿里巴巴的产品开发费用为135亿，占经营利润的比重为43.8%；拼多多研发费用为23.28亿，占经营利润的比重为116%。不难看出，技术投入方面，京东最舍得花钱。值得注意的是，京东目前财报公布的技术研发费用仅仅是上市公司部分，京东整个体系过去四年的技术投入已经近700亿元，远远超过同期京东的净利润。运营效率提升后，京东用基础设施网络和数字智能化技术连接和优化社会生产、流通、服务的各个环节，并向更多B端垂直行业、细分品牌开放供应链能力。财报显示，京东服务收入增速、占比不断提升。据2021年第二季度财报，服务收入同比增长49.2%，服务收入的占比增至13.4%。京东单季新增用户最多，前期投入见成效通过持续加大的投入，各家企业在业务发展上都有着进步。以活跃用户为例，南都记者梳理2020年以来三大电商的年活跃用户发现，今年二季度，京东、拼多多、阿里单季新增分别为3200万、2610万、1700万。京东单季新增用户最高。增速方面，本季度三家均放缓。拼多多用户数突破8亿后，增速下降，现已连续三个季度反超阿里。得益于自营和自建物流，疫情期间抗压力强的京东，2020年一季度至今，用户增长表现较好，去年二季度达29.9%、三和四季度增速超过30%，其他季度则保持在20%以上的增速。京东下沉策略奏效。今年二季度，活跃用户数达5.32亿，高出市场预测的5.209亿。据了解，这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。值得注意的是，以自营和自建物流起家的京东正变成一家具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。这一次，京东将利润投入物流基础设施、数智化供应链，以及改善员工薪酬福利。有分析机构认为，新一轮的监管环境下，京东转型更加稳重、商业模式更健康，赋能上下游企业、助力实体经济发展。采写：南都记者 黄培","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834975710,"gmtCreate":1629769458930,"gmtModify":1629769458930,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"看好京东的模式。","listText":"看好京东的模式。","text":"看好京东的模式。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834975710","repostId":"1166730024","repostType":2,"repost":{"id":"1166730024","pubTimestamp":1629726324,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166730024?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-23 21:45","market":"us","language":"zh","title":"京东：收入向“阳”而生，利润向“死”而去","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1166730024","media":"海豚投研","summary":"京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：</p>\n<p>a.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；</p>\n<p>b.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；</p>\n<p>c.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，<b>不足以比京东收入中四舍五入的尾数</b>，同时明显低于市场预期的17.2亿，经营利润率0.1%。相比之下，去年同期在政府社保减免加持下，经营利润可是足足有50亿元。</p>\n<p>d.调整后的净利润46亿，虽说高于市场预期35亿，但基本是靠股权激励调出来的超预期，在海豚君看来，股权激励虽然不带来现金流出，但却是实实在在的开支，调整后的利润并不具有特别强的参考性。</p>\n<p><b>整体上，京东这两个季度业绩表现出了惊人的一致性：收入向“阳”而生，利润向“死”而去。</b></p>\n<p>之前，海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>对于这个季度，海豚君已知京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，只是对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟面对已经逐步没了耐性的投资者，京东这两年一直讲要做高度自律的投入，保证收入和利润能够双线成长，但显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p><b>而归根利润较差的原因，大概率无外乎三个原因：</b></p>\n<ul>\n <li><p>撒给用户/商户，指向同行竞争恶化；</p></li>\n <li><p>撒给员工，大概是响应号召，带动员工共富（具体见下文分析）；</p></li>\n <li><p>物流投入，人群下沉。</p></li>\n</ul>\n<p>但这两个因素，看起来并非短期可以改善的样子，虽说社区团购投入三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p><b>当然，放眼国内今年的整个电商板块，至少京东投入了，还能让收入增长起来，用户净增也不错，非要矮子里面拔将军，京东确实凑合还算个“将军”。</b></p>\n<p>以下是详细分析：</p>\n<p><b>一、毫无意外，收入再超预期</b></p>\n<p>京东营业收入本季度2538亿人民币，毫无意外的再次超出了市场预期2485亿，同比增长达到了26%，完美跑出了全社会线上零售两倍的增速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e947432213e661ce8114affe820f6a\" tg-width=\"980\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>只是，这两年来京东收入上一直超预期状态，收入表现较好并不算特别意外。海豚君看到，最近半个月发的大行研报也纷纷把京东的收入放在2500亿上下的位置。</p>\n<p>而海豚君更早在6月线上零售数据的分析《促销季线上零售暗藏“玄机”》中已经强调，京东大促GMV增速最近几个季度与收入的同步性比较强，这个季度由于618促销表现较好，二季度收入超预期的概率较大，<b>并预计京东收入稳稳站在2500亿以上，实际表现基本符合海豚君的预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1394022febeb8a5287079e8d3cab319\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>PS，这里先提示一下，京东上季度开始重列了京东收入和利润构成：</p>\n<p>1. 首先，<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。</p>\n<p>2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。</p>\n<p>重新调整后，收入和利润对应大致如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/423075f545c8a3a238eb4d5e45f51e92\" tg-width=\"686\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p><b>1）京东商城：</b></p>\n<p>① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；</p>\n<p>② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入</p>\n<p><b>2）物流与其他：</b></p>\n<p>①.主要是京东物流的外单收入；</p>\n<p>②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。</p>\n<p>其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。</p>\n<p>这个季度，在分项的收入表现上：</p>\n<p>1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，<b>通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0211b5266eb8f4c0ce2212fe9bc55e2\" tg-width=\"996\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d7ad4346de6038dc29cf820fcae467\" tg-width=\"996\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>此前，根据京东在今年的投资者会议所述，<b>未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度</b>，三年维度任务依然很重。</p>\n<p>京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。</p>\n<p>但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。</p>\n<p>2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。</p>\n<p>其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。</p>\n<p>后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，<b>POP业务后续的增长不妨期待一下。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bebd0742c48d21893af3842d5f39f1\" tg-width=\"666\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/082628f0a996d8761ce66064c76e6ff8\" tg-width=\"666\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。</p>\n<p><b>二、用户持续高增长</b></p>\n<p>同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。</p>\n<p>京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：<b>今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿</b>，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，<b>似乎还很有可能超目标</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c736838a91fc6533df4e8880e6ec60cf\" tg-width=\"666\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>三、利润表现全面“深蹲”</b></p>\n<p>（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；<b>这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化</b>，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。</p>\n<p>这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8f7f7d92d569dcbbfc99f2ab149849e\" tg-width=\"958\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（2）三费表现同样较弱，<b>其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出</b>，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。</p>\n<p><b>尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。</b></p>\n<p>其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。</p>\n<p>最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e041267b0f06af39f021f3e10c08b952\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）</p>\n<p>为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，<b>特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。</b></p>\n<p>虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。</p>\n<p><b>当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf4a4c63c222b45b6c69dc49795c152\" tg-width=\"670\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p>另外，再从两个维度来佐证，<b>京东最近一直在招兵买马</b>、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f9e352c6b817e84e0389969e65a94c\" tg-width=\"663\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c2d251703f0608e0e971add3d1e3c8a\" tg-width=\"664\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告，海豚投研整理</p>\n<p><b>四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶</b></p>\n<p>由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，<b>京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。</b></p>\n<p>但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：</p>\n<p>按照业务细分来看：</p>\n<p>1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，<b>这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。</b></p>\n<p>2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。</p>\n<p>3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。</p>\n<p>4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。</p>\n<p><b>五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿</b></p>\n<p>海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。</p>\n<p>已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。</p>\n<p>而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。</p>\n<p>但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。</p>\n<p>当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>京东于北京时间8月23日美股盘前发布了2021年第二季度财报：\na.收入实现了2538亿元，同比在行业增速只有13%的情况下它达到了26%，又又又超出了市场预期2485亿；\nb.同时，用户数还在高增长，截止6月底，年活买家数基本达到了5.32亿，单净增3200万，稍超海豚君的预期；\nc.但可惜的是，2538亿的巨额收入中换来了区区3亿经营利润，不足以比京东收入中四舍五入的尾数，同时明显低于市场预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ekcm_fFCXE7NMK7AOXtotg\">Web 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首先，京东物流的收入和利润项独立出来，与京东物流作为独立上市实体的数据一致（含物流内单收入），导致业务间重叠大幅增加。\n2. 其次，将京喜和京东产发从商城业务转到了新业务，导致新业务亏损急剧拉大，而商城零售业务利润率急剧提高。\n重新调整后，收入和利润对应大致如下：\n\n来源：公司财报，海豚投研整理\n1）京东商城：\n① 商城自营1P模式下的线上零售收入，这部分又按品类细分为数码家电收入与一般商品收入；\n② 商城平台3P模式下对POP商户收取的佣金与广告收入（不含京喜），对标阿里财报中的客户管理收入\n2）物流与其他：\n①.主要是京东物流的外单收入；\n②. 其他主要是海外与一些技术创新业务。\n其中物流与其他+3P平台收入，统一归为“平台服务收入”。\n这个季度，在分项的收入表现上：\n1. 京东收入核心来源——1P自营收入达到了2197亿人民币，同比增长23%。其中，通电类的数码家电在高基数上增速依然不错，达到了20%，基本与海豚君预期一致。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n而以快消品为主的一般商品，高基数之上依然在高速增长，这个季度达到了829亿，同比增长29%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n此前，根据京东在今年的投资者会议所述，未来三年日用快消品还会是拉新和GMV增长的关键，目标是商超品类销售额将在2021-2023年实现30%的复合增长速度，三年维度任务依然很重。\n京东的自营物流+自营商品的模式优势，让公司在快消品这个品类上所向披靡，连宿敌天猫超市都在往京东超市的模式上靠拢。\n但快消品的不断做大，除了收入的增长，市场也会越来越关心商超类业务本身的盈利能力，这个是需要通过零售业务整体的利润表现趋势来持续观察的。\n2. 代表着京东开放平台业务的服务收入本季度342亿人民币，同比增长达到了49%，基本符合市场预期。\n其中 POP业务佣金与广告增长增速35%，对标阿里同性质的客户管理收入13.7%的增速，仍在高速增长中。\n后面，电商反垄断壁垒的打开，有助于京东在不断开拓新的商家，来丰富POP类SKU的供应量，POP业务后续的增长不妨期待一下。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n京东开放物流与其他增速持续高位增长，达到了72%，物流上跨越速运的并表持续拉升京东物流业务的增长速度。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n总体上，收入端相比目前已披露财报的阿里和唯品会，甚至低迷的线上大盘来说，增长算是相当惊艳，京东强掌控下的商流与物流双供应链模式保证了京东持续高速增长。\n二、用户持续高增长\n同样，在这个电商旺季，京东的用户增长情况表现也算不错：相比一季度淡季的2800万净增年活买家数，这个季度净增达到了3200万，超出了海豚君预期的3000万，同比增长27%，明显高于阿里国内零售平台同期新增1700万规模（至8.28亿）。\n京东在今年的投资者大会上对全年用户目标已经立下Flag：今年年活买家新增体量要追平去年的数目——一个亿，上季度做到了2800万，这样上半年已经做到了6000万的净增用户，似乎还很有可能超目标。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n三、利润表现全面“深蹲”\n（1）京东二季度毛利润为317亿元，同比增长11%；这个季度应该主要是由于京喜拼拼社区团购的投入导致竞争恶化，当然外部物流业务也是投入期内，成本上的开支明显超出了市场预期。\n这样，集团整体毛利率进一步下滑至12.5%，明显低于市场预期13.8%。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（2）三费表现同样较弱，其中花费增长最为夸张的当属销售费用和管理支出，这两项同比分别增长了56%与80%，扩张速度明显超出了收入的扩张速度。\n尤其是毛利和销售费用同时恶化，强力印证了市场竞争环境的恶化，导致京东持续面临“增收不增利”的尴尬。\n其他如自营仓储费用占自营收入的比重同比表现基本稳定，说明外单依然失血严重，同时京喜拼拼等新业务更是爆亏。\n最终，本季度用2500+亿的海量收入仅仅换来了一个连指甲盖都不到的经营利润体量——3亿，明显不及一致预期17.2亿元，营业利润率0.12%，明显低于去年同期1.6%的水平。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n（仓储费用率为仓储费用除以1P自营零售收入的占比）\n为此，海豚君特地用不同的数据尝试去理解费用开支的的去处，特别注意到一个点：京东这个季度的员工激励高达21亿，而去年同期只有6亿多一些。\n虽说从现金流的角度，股权激励并不给公司带来真实的现金流出，但期权的发放会稀释股本，在海豚君看来是毫无争议的费用支出，应该把它作为正常的开支来看待。\n当然，它也可以理解为京东带动员工“共富”的努力，但是支出确确实实影响到了股东能到分到的利润。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n另外，再从两个维度来佐证，京东最近一直在招兵买马、囤积粮仓的投入期：这个季度无论是全职员工数，还是投入使用的物流仓储面积均在相对高速的增长之中。\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n\n数据来源：公司公告，海豚投研整理\n四、分项业务：除了核心零售，其余比的是谁亏得更凶\n由于今年社区团购与京东物流在下沉市场的持续投入，市场对京东的利润表现预期较低。但海豚君了解到，从3-5年中期预期的维度，京东依然把京东零售和物流业务的运营利润率指引维持在了中高个位数百分比的判断。\n但从二季度的表现来看，京东是距离这个目标越来越远的状态：\n按照业务细分来看：\n1.京东产发与京喜从商城业务转入新业务后，京东商城业务利润与去年相比基本稳定：二季度商城业务经营利润26亿，利润率2.57%，与去年同期2.56基本一致，这也说明，京东传统意义上的零售业务盈利能力保持稳定。\n2.而问题主要就在于新业务：70亿的新业务收入创造了30亿的经营亏损，亏损率高达43.4%，亏损率完全不亚于爆亏的上个季度。\n3.物流业务（包括内外单）经营，去年二季度高达21亿的经营利润昙花一现，今年二季度直接扭转为3.6亿的亏损，亏损率1.4%。\n4.各业务线利润加总，再剔除掉业务之间的重合之后，最终的运营利润只有区区3亿元。\n五、小结：“赚钱”是个过不去的坎儿\n海豚君今年早些时候就通过一篇电商板块的综述《2021，互联网电商的“全面战争”》判断，由于行业竞争环境恶化，投资上基本是电商投资机会的小年。\n已经知道京东收入是传统电商玩家的一抹亮色，本来海豚君对它的利润还抱有一丝幻想，毕竟京东一直强调有纪律的投入，保证收入和利润能够双线成长，显然这个季度，京东的利润很难让人提起兴致。\n而归根利润较差的原因，无外乎这三个原因：（1）撒给用户/商户，同行竞争恶化；（2）撒给员工：响应号召，带动员工共富；（3）市场下沉，物流先行。\n但这三个因素，看起来并非短期可以立马改善的因素，即使是社区团购三季度可能有所缓解，但今明年来看，市场环境依然是恶化状态。\n当然放眼电商板块，毕竟京东投入还能让收入增长起来，用户看着也还不错，非要矮子里面拔将军，京东勉强还算可以。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1013,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895292246,"gmtCreate":1628744910585,"gmtModify":1628744910585,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895292246","repostId":"2158232300","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1012,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899663139,"gmtCreate":1628178723021,"gmtModify":1628178723021,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"写的不错","listText":"写的不错","text":"写的不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899663139","repostId":"2157434564","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":808612389,"gmtCreate":1627573194541,"gmtModify":1627573194541,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"收藏，值得再看一遍！","listText":"收藏，值得再看一遍！","text":"收藏，值得再看一遍！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808612389","repostId":"808356185","repostType":1,"repost":{"id":808356185,"gmtCreate":1627560195147,"gmtModify":1627627337974,"author":{"id":"3571026833038682","authorId":"3571026833038682","name":"思辨财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/26d4903b31d0aa5c76f99c3e1519f081","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"为什么我仍对电商业抱以信心？","htmlText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","listText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","text":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e9dc0857ae4fea9d4f993579a8f87760","width":"1080","height":"661"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a8a698644d5321d996ea474615444d1c","width":"754","height":"454"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ce2868aa09051dbee3c2484cdfc8443b","width":"754","height":"454"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808356185","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155125492,"gmtCreate":1625391806316,"gmtModify":1625391806316,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"通透","listText":"通透","text":"通透","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155125492","repostId":"1136800990","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":951,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125869771,"gmtCreate":1624668090593,"gmtModify":1624668090593,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"天才","listText":"天才","text":"天才","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125869771","repostId":"2146407404","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1821,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125834660,"gmtCreate":1624667336150,"gmtModify":1624667336150,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","listText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","text":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125834660","repostId":"1116960460","repostType":2,"repost":{"id":"1116960460","weMediaInfo":{"introduction":"新三板第一媒体，由资深金融人和资深媒体人创办。","home_visible":1,"media_name":"读懂财经","id":"1060193092","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326"},"pubTimestamp":1624665992,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116960460?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-26 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href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>身上赚到数百倍回报的VC，2018年拼多多上市前才重金投资。当然，这笔投资也让红杉赚了大钱。</p><p>不过，就像沈南鹏无法忍受在自己地盘上打输这件事一样，阿里也不能忍受。这其实是最朴实无华的商业世界生存法则，哪怕你是超级资本or超级企业，都不能在功劳簿上躺平。拼多多崛起之后，眼下整个电商赛道愈发紧张的局势，便是最好的例证。</p><p>一方面，传统电商面临短视频电商的冲击，监管反垄断的闸刀落地，平台差异性进一步缩小，用户及品牌重合进一步加剧，同质化竞争加剧；</p><p>另一方面，由电商衍伸出的万亿社区团购赛道，属巨头必争之地。也因此，在所有企业高投入的背景下，利润端承压是跑不掉的。就在昨天，还有报道称阿里至少要投入200亿，争取进入社区团购前三。</p><p>于是，“内卷”成了这个赛道最新的议题。什么是“内卷”？举个例子，去电影院看电影，第一排的人踮起脚，那么后排的人就必须跟着踮起脚，这就是被动竞争导致的“内卷”。</p><p>甚至还有人发出惊叹，“国内电商赛道急转直下、阿里也被逼囚徒困境、这条赛道已经价值毁灭”。这话多少夸张了，赛道的增长是确定性的，不过电商股最肥美的阶段确实正在成为过去式。</p><p>说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。</p><p><b>/ 01 /</b></p><p><b>流量、差异化加剧竞争，</b></p><p><b>抖快抢食主流电商平台蛋糕</b></p><p>在最初人类学家亚历山大·戈登威泽提出的“内卷”概念中，其核心特征是“向内演化”，讲的是低水平的复杂化。</p><p>某种程度上，电商也正局部经历这一变化。其主要表现为，过去的图文带货，在用户行为和时长变迁方向上出现了直播带货，这种变化类似是存量市场下的相对增量市场。</p><p>只不过，相对增量市场的竞争十分激烈，传统电商并不一定能在相对增量市场中，获得高额的利益。原因在于，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手两个崛起的短视频平台更契合直播电商，正切走直播电商的大部分市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/612af6c7cfb501a3c8346a433d11abcb\" tg-width=\"679\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>相关数据显示，2019年淘宝的直播电商以2000亿GMV遥遥领先，抖快仅用一年时间，就追上甚至超越了淘宝直播电商GMV。</p><p>要知道，淘宝才是最开始做直播电商的。那么抖快为何在短短一年时间内，就抢走了淘宝的风头？</p><p>这背后的逻辑在于，一方面，抖音、快手本身就是巨头，前者MAU7亿，后者MAU6亿，这么大的用户量产品，跟电商带货一结合，一年几千亿GMV就诞生了。</p><p>另一方面，抖快本身是内容平台，短视频内容完美契合了电商内容化的趋势。内容已经成为平台链接用户，促进供需两端高效匹配的核心环节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7434ae1cf1f0f1367eac69ec16683a0a\" tg-width=\"812\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在短视频内容占据绝对优势的背景下，更令传统电商担心的是，直播电商的规模还在不断扩大。根据弗若沙利文的报告，2019 年直播电商的市场规模为4168亿元，占零售电商比例仅4.2%，预计到2025年将增长至64172亿元，占比达24%，2019-2025年复合年增长率57.7%。</p><p>想象一下，短视频尚未崛起之前，直播电商属于传统电商（主要是淘宝天猫）的，但随着短视频电商的崛起，且传统电商在直播电商领域并不占据绝对优势。一旦短视频平台建起自己的供应链能力，那么偌大的直播电商市场份额及流量，将被抖音、快手彻底切走。</p><p>这样的担忧并非没有道理。银河证券统计显示，天猫今年有80%的商家参与促销活动，京东约有60%-70%，而抖音的商家参与度也高达46.6%，在各平台中位居第三。从抖音618的表现不难看出，抖音与传统电商的相对差距（商户、品牌、平台服务）呈现缩小的趋势。</p><p>去年年底，抖音切断第三方平台外链，抖音小店渠道占比已超96%，快手也在进一步去淘宝、拼多多化，打造信任标签的独立电商平台。从两者的动作来看，它们都在努力缩小与传统电商的差距。</p><p>而考虑整个市场的竞争加剧，补贴战的持续，短期来看，主流电商平台阿里、京东、拼多多的利润难免受到影响。</p><p><b>/ 02 /</b></p><p><b>用户、品牌趋同，</b></p><p><b>平台掉入同质化竞争“陷阱”</b></p><p>短视频的崛起，直播电商构筑生态闭环切分线上电商份额，加剧市场的竞争，令传统电商在利润端承压。而反垄断的闸刀落地，则导致电商平台差异化能力减弱，同质化竞争加剧，将影响行业的盈利能力。</p><p>这种同质化体现在两方面。</p><p>用户层面，电商平台间的用户正加速重合。电商平台本质上赚的是渠道的钱，用户重合度将直接使得竞争日益加剧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22f21fe28131d2bc46c726a2295cc924\" tg-width=\"824\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>华金证券研报显示，手机淘宝、拼多多、京东的用户独占率仅约13%、11.6%、1.5%，用户重合度极高。</p><p>用户重合度高的弊端在于，用户在选购商品时，更加倾向于对比各个平台的价格。这样一来，就会在价格方面造成竞争压力，平台一旦调整价格策略，就会影响到盈利能力。</p><p>内部层面，电商的品牌趋同，差异化能力减弱，将加剧价格竞争，进而影响短期行业盈利能力。</p><p>今年4月中旬，监管部门对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的182亿元罚款落地。这意味着过去习以为常的“二选一”彻底成为历史，头部电商平台的品牌差异化削弱。简单来说，天猫的核心品类优势将日渐被削弱，而其他电商平台会慢慢做起来，进而带动整个品类GMV的增长。</p><p>比如正在补短板的京东，Q1电话会议上，京东零售CEO徐雷强调“服饰美妆品类的增速达到三年新高”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f3db45a98b8abe05fe64f335d30b08\" tg-width=\"661\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>不止京东，抖音、快手在高毛利的服饰美妆品牌的交易额也起的很快。QM数据显示，618预热期间，抖音、快手中销售额TOP5均为服饰、美妆、食品、母婴等高毛利产品。</p><p>而服饰美妆一直是淘宝天猫的基本盘，但反垄断打破了“二选一” 的潜规则，让过去扎根在天猫的商家回流到其他平台。这意味着电商品牌化逐渐趋同，进入同质化竞争时代。</p><p>试想一下，如果此时，各个平台的品牌商家都差不多，平台想要获得更多收入、份额，就只能下调抽佣水平（鼓励商家在自家平台多卖货，或要求商家降低售卖价格）。在此背景下，其他平台只能闷头跟上，进而被迫卷入电商“内卷”中。</p><p>除此之外，社区团购这个“吞金兽”，也让所有的平台陷入“内卷”无法自拔。</p><p><b>/ 03 /</b></p><p><b>社区团购，</b></p><p><b>持续高投入的不确定性</b></p><p>社区团购可能是互联网时代，为数不多且尚未被完全开发的万亿规模赛道了。</p><p>社区团购经过两个开发时期。从行业初期来看，巨头们走的是互联网的经典打法——烧钱打价格战，但没有改变社区团购的特质，仅是为了获得更多用户陷入同质化竞争。最终，这种“不讲武德”的打法，被监管叫停。</p><p>从现阶段来看，在价格战被叫停后，巨头们进入改造社区团购的供应链环节，从源头上提高行业的效率。</p><p>在今年Q1电话会议上，美团、拼多多相继表态持续深耕社区团购供应链环节。美团表示，将进一步加强供应链方面的能力，在SKU管理方面、长期的竞争力提升方面；拼多多则表示，将持续在社区团购领域持续投入，包括物流体系、科技（例如不同区域的集单等）。</p><p>昨天，有媒体报道称社区团购是阿里今年新零售板块投资的重点项目，投入至少200亿元。</p><p>“昂贵”是一个比较公平的评价。这是沈南鹏对2019年互联网竞争形态的评价。放到今天来看，这个评价用于社区团购的竞争形势，再恰当不过。</p><p>拉开周期来看，巨头改造供应链对行业发展是巨大利好，但现阶段的问题是，社区团购的格局还不清晰，而高投入下去之后的利润承压是确定性的。看一组数据：</p><p><i>一季度拼多多营收同比增长239%，但经营亏损仅同比缩窄11%。</i></p><p><i>一季度美团新业务（包含社区团购）营收同比增速高达136%，但新业务亏损也由60亿元升至80亿元。</i></p><p><i>一季度京东营收达2032亿，同比增长39%，但经营利润率仅1.7%，相比去年2.2%下滑明显。</i></p><p><i>一季度阿里营收达1873.95亿元，同比增长63.9%，但其经营亏损76.63亿元，亏损率达4.09%。</i></p><p>从这些数据不难发现一个事实，社区团购的主要玩家，其营收均得到大幅度增长，但利润方面就显得逊色许多，美团新业务亏损进一步极大，拼多多亏损同比仅缩窄11%，阿里、京东利润端承压严重。</p><p>最令人担忧的是，无论是主动还是被动，巨头都不可能放弃社区团购。</p><p>一方面，社区团购的市场规模可以大幅提高巨头的盈利能力，拉高企业的估值。算一笔账，以目前兴盛优选4%的净利率来计算，假定10年后的社区团购规模达到2万亿，那么就能为巨头带来800亿的净利润。按10倍PE算，就能提升上千亿美元的估值。这对拼多多、滴滴等迫切需要打造第二条增长曲线的企业来说，有着致命的吸引力。</p><p>另一方面，社区团购赛道刚需、高频的属性，注定社区团购是一个不错的流量入口。这对于阿里、京东等拥有流量焦虑的企业而言，是一个绝佳的机会。更何况，无论是阿里京东拼多多，还是滴滴、美团等入局者，本就互相觊觎对方手里的地盘。</p><p>面对这种情况，互联网巨头只能相继砸钱，但显然易见的是，高投入会直接带来的利润端的压力，也就是财报反应出的增收不增利。而且，由于赛道的不确定性，这种利润端的压力在可见的未来会一直持续。</p><p>以上，我们可以还原一个电商行业“内卷”的真实情况，其增长是确定性的，但由于差异化对手的崛起，同质化的竞争加剧，及社区团购高投入的不确定性，导致电商平台躺赚的好日子一去不返，进而进入一个向内演化的过程。</p><p>说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1060193092\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0151ecd107de45069beb5d8f191d7326);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">读懂财经 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-26 08:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>沈南鹏曾经说过，完全在自己的地盘打输了这件事让他很生气。</p><p>这事指的是，曾经在电商赛道投资收获颇丰的红杉，当一家新的电商公司起来之时却毫无知觉，甚至已经放弃了对电商的关注，认为电商时代已经过去。</p><p>不止红杉，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>之前，“阿里树下不长草”早已成了行业共识。一级市场的投资人们天天的讨论是，什么产品能颠覆微信，也没见有人谈起过谁能代替阿里。</p><p>那几年，把所有对手都打趴下的阿里，疯狂地吮吸着电商土地上流淌的奶和蜜。没办法，这个生意太好了，天花板之高打着灯笼都难找。</p><p>以至于这家在<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>身上赚到数百倍回报的VC，2018年拼多多上市前才重金投资。当然，这笔投资也让红杉赚了大钱。</p><p>不过，就像沈南鹏无法忍受在自己地盘上打输这件事一样，阿里也不能忍受。这其实是最朴实无华的商业世界生存法则，哪怕你是超级资本or超级企业，都不能在功劳簿上躺平。拼多多崛起之后，眼下整个电商赛道愈发紧张的局势，便是最好的例证。</p><p>一方面，传统电商面临短视频电商的冲击，监管反垄断的闸刀落地，平台差异性进一步缩小，用户及品牌重合进一步加剧，同质化竞争加剧；</p><p>另一方面，由电商衍伸出的万亿社区团购赛道，属巨头必争之地。也因此，在所有企业高投入的背景下，利润端承压是跑不掉的。就在昨天，还有报道称阿里至少要投入200亿，争取进入社区团购前三。</p><p>于是，“内卷”成了这个赛道最新的议题。什么是“内卷”？举个例子，去电影院看电影，第一排的人踮起脚，那么后排的人就必须跟着踮起脚，这就是被动竞争导致的“内卷”。</p><p>甚至还有人发出惊叹，“国内电商赛道急转直下、阿里也被逼囚徒困境、这条赛道已经价值毁灭”。这话多少夸张了，赛道的增长是确定性的，不过电商股最肥美的阶段确实正在成为过去式。</p><p>说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。</p><p><b>/ 01 /</b></p><p><b>流量、差异化加剧竞争，</b></p><p><b>抖快抢食主流电商平台蛋糕</b></p><p>在最初人类学家亚历山大·戈登威泽提出的“内卷”概念中，其核心特征是“向内演化”，讲的是低水平的复杂化。</p><p>某种程度上，电商也正局部经历这一变化。其主要表现为，过去的图文带货，在用户行为和时长变迁方向上出现了直播带货，这种变化类似是存量市场下的相对增量市场。</p><p>只不过，相对增量市场的竞争十分激烈，传统电商并不一定能在相对增量市场中，获得高额的利益。原因在于，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手两个崛起的短视频平台更契合直播电商，正切走直播电商的大部分市场份额。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/612af6c7cfb501a3c8346a433d11abcb\" tg-width=\"679\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>相关数据显示，2019年淘宝的直播电商以2000亿GMV遥遥领先，抖快仅用一年时间，就追上甚至超越了淘宝直播电商GMV。</p><p>要知道，淘宝才是最开始做直播电商的。那么抖快为何在短短一年时间内，就抢走了淘宝的风头？</p><p>这背后的逻辑在于，一方面，抖音、快手本身就是巨头，前者MAU7亿，后者MAU6亿，这么大的用户量产品，跟电商带货一结合，一年几千亿GMV就诞生了。</p><p>另一方面，抖快本身是内容平台，短视频内容完美契合了电商内容化的趋势。内容已经成为平台链接用户，促进供需两端高效匹配的核心环节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7434ae1cf1f0f1367eac69ec16683a0a\" tg-width=\"812\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在短视频内容占据绝对优势的背景下，更令传统电商担心的是，直播电商的规模还在不断扩大。根据弗若沙利文的报告，2019 年直播电商的市场规模为4168亿元，占零售电商比例仅4.2%，预计到2025年将增长至64172亿元，占比达24%，2019-2025年复合年增长率57.7%。</p><p>想象一下，短视频尚未崛起之前，直播电商属于传统电商（主要是淘宝天猫）的，但随着短视频电商的崛起，且传统电商在直播电商领域并不占据绝对优势。一旦短视频平台建起自己的供应链能力，那么偌大的直播电商市场份额及流量，将被抖音、快手彻底切走。</p><p>这样的担忧并非没有道理。银河证券统计显示，天猫今年有80%的商家参与促销活动，京东约有60%-70%，而抖音的商家参与度也高达46.6%，在各平台中位居第三。从抖音618的表现不难看出，抖音与传统电商的相对差距（商户、品牌、平台服务）呈现缩小的趋势。</p><p>去年年底，抖音切断第三方平台外链，抖音小店渠道占比已超96%，快手也在进一步去淘宝、拼多多化，打造信任标签的独立电商平台。从两者的动作来看，它们都在努力缩小与传统电商的差距。</p><p>而考虑整个市场的竞争加剧，补贴战的持续，短期来看，主流电商平台阿里、京东、拼多多的利润难免受到影响。</p><p><b>/ 02 /</b></p><p><b>用户、品牌趋同，</b></p><p><b>平台掉入同质化竞争“陷阱”</b></p><p>短视频的崛起，直播电商构筑生态闭环切分线上电商份额，加剧市场的竞争，令传统电商在利润端承压。而反垄断的闸刀落地，则导致电商平台差异化能力减弱，同质化竞争加剧，将影响行业的盈利能力。</p><p>这种同质化体现在两方面。</p><p>用户层面，电商平台间的用户正加速重合。电商平台本质上赚的是渠道的钱，用户重合度将直接使得竞争日益加剧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22f21fe28131d2bc46c726a2295cc924\" tg-width=\"824\" tg-height=\"529\" 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/</b></p><p><b>社区团购，</b></p><p><b>持续高投入的不确定性</b></p><p>社区团购可能是互联网时代，为数不多且尚未被完全开发的万亿规模赛道了。</p><p>社区团购经过两个开发时期。从行业初期来看，巨头们走的是互联网的经典打法——烧钱打价格战，但没有改变社区团购的特质，仅是为了获得更多用户陷入同质化竞争。最终，这种“不讲武德”的打法，被监管叫停。</p><p>从现阶段来看，在价格战被叫停后，巨头们进入改造社区团购的供应链环节，从源头上提高行业的效率。</p><p>在今年Q1电话会议上，美团、拼多多相继表态持续深耕社区团购供应链环节。美团表示，将进一步加强供应链方面的能力，在SKU管理方面、长期的竞争力提升方面；拼多多则表示，将持续在社区团购领域持续投入，包括物流体系、科技（例如不同区域的集单等）。</p><p>昨天，有媒体报道称社区团购是阿里今年新零售板块投资的重点项目，投入至少200亿元。</p><p>“昂贵”是一个比较公平的评价。这是沈南鹏对2019年互联网竞争形态的评价。放到今天来看，这个评价用于社区团购的竞争形势，再恰当不过。</p><p>拉开周期来看，巨头改造供应链对行业发展是巨大利好，但现阶段的问题是，社区团购的格局还不清晰，而高投入下去之后的利润承压是确定性的。看一组数据：</p><p><i>一季度拼多多营收同比增长239%，但经营亏损仅同比缩窄11%。</i></p><p><i>一季度美团新业务（包含社区团购）营收同比增速高达136%，但新业务亏损也由60亿元升至80亿元。</i></p><p><i>一季度京东营收达2032亿，同比增长39%，但经营利润率仅1.7%，相比去年2.2%下滑明显。</i></p><p><i>一季度阿里营收达1873.95亿元，同比增长63.9%，但其经营亏损76.63亿元，亏损率达4.09%。</i></p><p>从这些数据不难发现一个事实，社区团购的主要玩家，其营收均得到大幅度增长，但利润方面就显得逊色许多，美团新业务亏损进一步极大，拼多多亏损同比仅缩窄11%，阿里、京东利润端承压严重。</p><p>最令人担忧的是，无论是主动还是被动，巨头都不可能放弃社区团购。</p><p>一方面，社区团购的市场规模可以大幅提高巨头的盈利能力，拉高企业的估值。算一笔账，以目前兴盛优选4%的净利率来计算，假定10年后的社区团购规模达到2万亿，那么就能为巨头带来800亿的净利润。按10倍PE算，就能提升上千亿美元的估值。这对拼多多、滴滴等迫切需要打造第二条增长曲线的企业来说，有着致命的吸引力。</p><p>另一方面，社区团购赛道刚需、高频的属性，注定社区团购是一个不错的流量入口。这对于阿里、京东等拥有流量焦虑的企业而言，是一个绝佳的机会。更何况，无论是阿里京东拼多多，还是滴滴、美团等入局者，本就互相觊觎对方手里的地盘。</p><p>面对这种情况，互联网巨头只能相继砸钱，但显然易见的是，高投入会直接带来的利润端的压力，也就是财报反应出的增收不增利。而且，由于赛道的不确定性，这种利润端的压力在可见的未来会一直持续。</p><p>以上，我们可以还原一个电商行业“内卷”的真实情况，其增长是确定性的，但由于差异化对手的崛起，同质化的竞争加剧，及社区团购高投入的不确定性，导致电商平台躺赚的好日子一去不返，进而进入一个向内演化的过程。</p><p>说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0259612aa297bc41977c2a9b4d21e173","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-SW","PDD":"拼多多","JD":"京东","09618":"京东集团-SW"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116960460","content_text":"沈南鹏曾经说过，完全在自己的地盘打输了这件事让他很生气。这事指的是，曾经在电商赛道投资收获颇丰的红杉，当一家新的电商公司起来之时却毫无知觉，甚至已经放弃了对电商的关注，认为电商时代已经过去。不止红杉，拼多多之前，“阿里树下不长草”早已成了行业共识。一级市场的投资人们天天的讨论是，什么产品能颠覆微信，也没见有人谈起过谁能代替阿里。那几年，把所有对手都打趴下的阿里，疯狂地吮吸着电商土地上流淌的奶和蜜。没办法，这个生意太好了，天花板之高打着灯笼都难找。以至于这家在京东、唯品会身上赚到数百倍回报的VC，2018年拼多多上市前才重金投资。当然，这笔投资也让红杉赚了大钱。不过，就像沈南鹏无法忍受在自己地盘上打输这件事一样，阿里也不能忍受。这其实是最朴实无华的商业世界生存法则，哪怕你是超级资本or超级企业，都不能在功劳簿上躺平。拼多多崛起之后，眼下整个电商赛道愈发紧张的局势，便是最好的例证。一方面，传统电商面临短视频电商的冲击，监管反垄断的闸刀落地，平台差异性进一步缩小，用户及品牌重合进一步加剧，同质化竞争加剧；另一方面，由电商衍伸出的万亿社区团购赛道，属巨头必争之地。也因此，在所有企业高投入的背景下，利润端承压是跑不掉的。就在昨天，还有报道称阿里至少要投入200亿，争取进入社区团购前三。于是，“内卷”成了这个赛道最新的议题。什么是“内卷”？举个例子，去电影院看电影，第一排的人踮起脚，那么后排的人就必须跟着踮起脚，这就是被动竞争导致的“内卷”。甚至还有人发出惊叹，“国内电商赛道急转直下、阿里也被逼囚徒困境、这条赛道已经价值毁灭”。这话多少夸张了，赛道的增长是确定性的，不过电商股最肥美的阶段确实正在成为过去式。说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。/ 01 /流量、差异化加剧竞争，抖快抢食主流电商平台蛋糕在最初人类学家亚历山大·戈登威泽提出的“内卷”概念中，其核心特征是“向内演化”，讲的是低水平的复杂化。某种程度上，电商也正局部经历这一变化。其主要表现为，过去的图文带货，在用户行为和时长变迁方向上出现了直播带货，这种变化类似是存量市场下的相对增量市场。只不过，相对增量市场的竞争十分激烈，传统电商并不一定能在相对增量市场中，获得高额的利益。原因在于，抖音、快手两个崛起的短视频平台更契合直播电商，正切走直播电商的大部分市场份额。相关数据显示，2019年淘宝的直播电商以2000亿GMV遥遥领先，抖快仅用一年时间，就追上甚至超越了淘宝直播电商GMV。要知道，淘宝才是最开始做直播电商的。那么抖快为何在短短一年时间内，就抢走了淘宝的风头？这背后的逻辑在于，一方面，抖音、快手本身就是巨头，前者MAU7亿，后者MAU6亿，这么大的用户量产品，跟电商带货一结合，一年几千亿GMV就诞生了。另一方面，抖快本身是内容平台，短视频内容完美契合了电商内容化的趋势。内容已经成为平台链接用户，促进供需两端高效匹配的核心环节。在短视频内容占据绝对优势的背景下，更令传统电商担心的是，直播电商的规模还在不断扩大。根据弗若沙利文的报告，2019 年直播电商的市场规模为4168亿元，占零售电商比例仅4.2%，预计到2025年将增长至64172亿元，占比达24%，2019-2025年复合年增长率57.7%。想象一下，短视频尚未崛起之前，直播电商属于传统电商（主要是淘宝天猫）的，但随着短视频电商的崛起，且传统电商在直播电商领域并不占据绝对优势。一旦短视频平台建起自己的供应链能力，那么偌大的直播电商市场份额及流量，将被抖音、快手彻底切走。这样的担忧并非没有道理。银河证券统计显示，天猫今年有80%的商家参与促销活动，京东约有60%-70%，而抖音的商家参与度也高达46.6%，在各平台中位居第三。从抖音618的表现不难看出，抖音与传统电商的相对差距（商户、品牌、平台服务）呈现缩小的趋势。去年年底，抖音切断第三方平台外链，抖音小店渠道占比已超96%，快手也在进一步去淘宝、拼多多化，打造信任标签的独立电商平台。从两者的动作来看，它们都在努力缩小与传统电商的差距。而考虑整个市场的竞争加剧，补贴战的持续，短期来看，主流电商平台阿里、京东、拼多多的利润难免受到影响。/ 02 /用户、品牌趋同，平台掉入同质化竞争“陷阱”短视频的崛起，直播电商构筑生态闭环切分线上电商份额，加剧市场的竞争，令传统电商在利润端承压。而反垄断的闸刀落地，则导致电商平台差异化能力减弱，同质化竞争加剧，将影响行业的盈利能力。这种同质化体现在两方面。用户层面，电商平台间的用户正加速重合。电商平台本质上赚的是渠道的钱，用户重合度将直接使得竞争日益加剧。华金证券研报显示，手机淘宝、拼多多、京东的用户独占率仅约13%、11.6%、1.5%，用户重合度极高。用户重合度高的弊端在于，用户在选购商品时，更加倾向于对比各个平台的价格。这样一来，就会在价格方面造成竞争压力，平台一旦调整价格策略，就会影响到盈利能力。内部层面，电商的品牌趋同，差异化能力减弱，将加剧价格竞争，进而影响短期行业盈利能力。今年4月中旬，监管部门对阿里巴巴的182亿元罚款落地。这意味着过去习以为常的“二选一”彻底成为历史，头部电商平台的品牌差异化削弱。简单来说，天猫的核心品类优势将日渐被削弱，而其他电商平台会慢慢做起来，进而带动整个品类GMV的增长。比如正在补短板的京东，Q1电话会议上，京东零售CEO徐雷强调“服饰美妆品类的增速达到三年新高”。不止京东，抖音、快手在高毛利的服饰美妆品牌的交易额也起的很快。QM数据显示，618预热期间，抖音、快手中销售额TOP5均为服饰、美妆、食品、母婴等高毛利产品。而服饰美妆一直是淘宝天猫的基本盘，但反垄断打破了“二选一” 的潜规则，让过去扎根在天猫的商家回流到其他平台。这意味着电商品牌化逐渐趋同，进入同质化竞争时代。试想一下，如果此时，各个平台的品牌商家都差不多，平台想要获得更多收入、份额，就只能下调抽佣水平（鼓励商家在自家平台多卖货，或要求商家降低售卖价格）。在此背景下，其他平台只能闷头跟上，进而被迫卷入电商“内卷”中。除此之外，社区团购这个“吞金兽”，也让所有的平台陷入“内卷”无法自拔。/ 03 /社区团购，持续高投入的不确定性社区团购可能是互联网时代，为数不多且尚未被完全开发的万亿规模赛道了。社区团购经过两个开发时期。从行业初期来看，巨头们走的是互联网的经典打法——烧钱打价格战，但没有改变社区团购的特质，仅是为了获得更多用户陷入同质化竞争。最终，这种“不讲武德”的打法，被监管叫停。从现阶段来看，在价格战被叫停后，巨头们进入改造社区团购的供应链环节，从源头上提高行业的效率。在今年Q1电话会议上，美团、拼多多相继表态持续深耕社区团购供应链环节。美团表示，将进一步加强供应链方面的能力，在SKU管理方面、长期的竞争力提升方面；拼多多则表示，将持续在社区团购领域持续投入，包括物流体系、科技（例如不同区域的集单等）。昨天，有媒体报道称社区团购是阿里今年新零售板块投资的重点项目，投入至少200亿元。“昂贵”是一个比较公平的评价。这是沈南鹏对2019年互联网竞争形态的评价。放到今天来看，这个评价用于社区团购的竞争形势，再恰当不过。拉开周期来看，巨头改造供应链对行业发展是巨大利好，但现阶段的问题是，社区团购的格局还不清晰，而高投入下去之后的利润承压是确定性的。看一组数据：一季度拼多多营收同比增长239%，但经营亏损仅同比缩窄11%。一季度美团新业务（包含社区团购）营收同比增速高达136%，但新业务亏损也由60亿元升至80亿元。一季度京东营收达2032亿，同比增长39%，但经营利润率仅1.7%，相比去年2.2%下滑明显。一季度阿里营收达1873.95亿元，同比增长63.9%，但其经营亏损76.63亿元，亏损率达4.09%。从这些数据不难发现一个事实，社区团购的主要玩家，其营收均得到大幅度增长，但利润方面就显得逊色许多，美团新业务亏损进一步极大，拼多多亏损同比仅缩窄11%，阿里、京东利润端承压严重。最令人担忧的是，无论是主动还是被动，巨头都不可能放弃社区团购。一方面，社区团购的市场规模可以大幅提高巨头的盈利能力，拉高企业的估值。算一笔账，以目前兴盛优选4%的净利率来计算，假定10年后的社区团购规模达到2万亿，那么就能为巨头带来800亿的净利润。按10倍PE算，就能提升上千亿美元的估值。这对拼多多、滴滴等迫切需要打造第二条增长曲线的企业来说，有着致命的吸引力。另一方面，社区团购赛道刚需、高频的属性，注定社区团购是一个不错的流量入口。这对于阿里、京东等拥有流量焦虑的企业而言，是一个绝佳的机会。更何况，无论是阿里京东拼多多，还是滴滴、美团等入局者，本就互相觊觎对方手里的地盘。面对这种情况，互联网巨头只能相继砸钱，但显然易见的是，高投入会直接带来的利润端的压力，也就是财报反应出的增收不增利。而且，由于赛道的不确定性，这种利润端的压力在可见的未来会一直持续。以上，我们可以还原一个电商行业“内卷”的真实情况，其增长是确定性的，但由于差异化对手的崛起，同质化的竞争加剧，及社区团购高投入的不确定性，导致电商平台躺赚的好日子一去不返，进而进入一个向内演化的过程。说白了，生意还是那个生意，但肉却没那么肥美了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":615,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181234822,"gmtCreate":1623395624066,"gmtModify":1623395624066,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"非常好的文章","listText":"非常好的文章","text":"非常好的文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/181234822","repostId":"114920077","repostType":1,"repost":{"id":114920077,"gmtCreate":1623043522595,"gmtModify":1623053700319,"author":{"id":"3510558082622800","authorId":"3510558082622800","name":"胖虎哒哒","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75b95d9326c02813b7b87ba8c1eccb5a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"【转】中国互联网的四个暗逻辑","htmlText":"这篇文章写的太好了，和大家分享一下，对于微博为什么明明有护城河但股价不行这个问题，我也想过几次，我的想法不够清晰，但我模糊的认为，图文博客、短视频随着技术的变化终究会成为历史，我还是比较期待赛博朋克的互联网未来。<a 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企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。 后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1. 企业的无形资产，比如品牌、专利等；2. 高转换成本；3. 成本优势；4. 网络效应。 通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？ 答案是不一定。 微博就是一个非常典型的例子。 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赵雯琪摄一直以来，即时零售都是互联网公司最激烈的战场之一，阿里、京东围绕连锁商超、同城零售升级布局，每日优鲜、叮咚买菜也在今年上半年双双上市。“即时零售第一股”达达集团发布的上半年财报显示，截至目前其旗下京东到家已合作连锁商超百强中的80家，其中前10强已合作9家。相比之下，美团闪购显得很低调。如今，美团对即时零售市场也显示出更大的野心，而这个野心的实现路径来自于美团自身外卖用户的渗透和更多的零售场景。美团过去一年的交易用户已达6.3亿，美团连锁商超、便利店方面负责人魏薇表示，美团闪购的连锁商超用户在外卖的渗透率不足个位数，”所以我们对外卖用户本身的渗透空间还是很巨大的”。借外卖优势加速布局即时零售从2018年品牌独立以来，美团闪购一直承载着美团布局零售市场的决心。在最新发布的2021年Q2财报中也可以看到，美团一直在扩大对新业务的投入，尤其是零售方面的投资。财报显示，美团新业务及其他分部的收入同比增长113.6%，主要受零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行服务增长的推动。新业务也超过到店、酒旅成为美团的第二大业务。美团CFO陈少晖在Q2财报后的电话会议中表示，接下来几个季度，美团会继续加强与当地超市、便利店、花店、药店的合作，继续增强用户粘性。“我认为美团闪购的订单规模将会超过1000万，当我们实现规模化，就能够实现盈利。”他表示。《每日经济新闻》记者了解到，品牌独立3年以来，美团闪购已经覆盖到2800个市区县旗，同时能实现蔬果生鲜、日百五金、数码图书、宠物母婴、鲜花美妆等多种商品的“30分钟到家”服务，合作业态也覆盖了伊利、玛氏等品牌商，永辉、家乐福、711、罗森等连锁商超便利店，丝芙兰、花西子等美妆品牌，以及苹果、华为授权经销商。而选择在此时启动“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”，一方面来自于闪购业务的增长速度：据美团方面透露，传统商超方面，刚过去的8月，美团闪购销售额同比增幅达到了8倍。另一方面，则来自于美团对于行业趋势的判断——王莆中表示，未来用户消费习惯会向即时送达迁移，“零售市场将从‘万货商店’走入‘万物到家’时代”。具体而言，“十亿品牌成长计划”和连锁商超“百城万店行动”将在加强消费行为和消费场景的洞察、重点升级品类发展、生态协同、新品营销升级等等方面为品牌提供即时零售发展的核心策略。美团方面表示，未来会在城市级别定制用户的引流方案，包括外卖信息流等美团APP的信息流，以及美团的生活服务场景，比如充电宝、美团酒旅、美团打车等也将起到引流作用。“美团过去一年年交易用户达到6.3个亿，美团闪购业务对于外卖业务还有很大的渗透空间。”魏薇表示，此外，下沉市场美团有现成的已经形成了餐饮外卖习惯的大批量用户，以及美团配送的大网，后续美团闪购也会重点关注下沉市场的机会。市场规模5年将达万亿 即时零售何时盈利？可以看到，随着疫情防控常态化，零售市场的格局也在悄然发生变化。在上述零售大会上，中国连锁经营协会会长裴亮指出，中国零售市场正在升级，市场竞争日趋激烈。品牌商和平台的结合用数字化赋能产业将有助于推动零售行业转型升级，使行业的效率进一步提升，能够更好地应对新的环境变化和新的消费需求。凯度集团管理咨询业务合伙人曾淑芬在现场表示，“从整个O2O渠道销售情况来看，以果蔬生鲜、快消和医药为主的即时零售板块今年的增幅在70%以上。”王莆中也预测，即时零售市场规模有望在5年后达到万亿，交易用户规模也能达到5万亿。巨头对即时零售这个市场的争夺日益激烈，但是整体看来，行业依然处于亏损阶段。即时电商平台叮咚买菜发布的上市以来第一份财报显示，二季度营业收入为46.46亿元人民币，同比增速高达77.9%，不过，随着营收的大规模提升，亏损也随之扩大，二季度，叮咚买菜经营亏损为19.38亿元，而2020年同期经营亏损为7.94亿元。达达集团最新发布的财报显示，其上半年净亏损为6.404亿元人民币，相比上年同期的亏损4.575亿元继续扩大。而美团的新业务也一直处于亏损状态，今年上半年，美团新业务亏损61亿元。凯度咨询《即时零售渠道趋势洞察与制胜之道》报告显示，目前，高线级城市即时零售渗透率趋于饱和，且运营成本较高，但三线及以下城市存有发展机会，此外，未来随着竞争的进一步激烈，即时零售对于平台的选品策略、营销效率以及即时零售的运营能力提出了更高的要求。手握外卖用户流量，同时拥有来自美团的最大支持，美团能否在即时零售市场杀出重围？记者将持续关注。每日经济新闻","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":880015902,"gmtCreate":1630999146306,"gmtModify":1630999146306,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"写的真好","listText":"写的真好","text":"写的真好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/880015902","repostId":"1180788083","repostType":2,"repost":{"id":"1180788083","pubTimestamp":1630992157,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1180788083?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/6004007bd849f2c8f114f2e285ae7fa5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>技术男下乡</b></p>\n<p>黄峥曾用一桌人吃饭，形容拼多多入局时的格局:</p>\n<p>淘宝刚起来时桌子是空的，而拼多多起来时，已经有5个人在桌上了，你在桌下硬要上去吃饭，但桌上的人不愿意你上来，桌下的人也不愿意你上去，我必然会受到双重打击。</p>\n<p>比喻虽妙，但他没有进一步解释拼多多是怎样硬上桌的。事后来看，黄峥是自己炒了一盘新的菜才最终挤上了桌。这道菜的佐料是长尾供应体系，在供给端是白牌、农货，在流通端是小商家，在需求端是下沉市场与刚需高频产品。</p>\n<p>便宜只是表象，这三道佐料深层次的共性是都对价格敏感，都无法负担流量所产生的溢价。经过几年发展，这些价格敏感群体兜里有钱了，于是拼多多顺势收起了佣金。</p>\n<p>陈磊是立主把<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>端上电商这张桌的人，他是新三巨头中唯一一位以联合创始人身份接棒的人，也只有他是彻彻底底的技术派。</p>\n<p>早在拼多多刚成立时，陈磊就盯上了农产品市场，只不过因为农产品特性，推进速度不及白牌商品，其本质上仍旧属于标品，电商化难度较低，而农产品大多属于非标品，电商化的难度非常高。</p>\n<p>诱人之处在于市场巨大，交易频次极高。<a href=\"https://laohu8.com/S/00506\">中国食品</a>（农产品）安全电商研究院去年曾发布《2020中国农产品电商发展报告》，数据显示2019年是井喷的一年，其中农产品网络零售市场规模在5000亿元以上，食品（农产品）餐饮外卖规模为6035亿。</p>\n<p>规模巨大的市场成为拼多多新的增长点，2018~2020三年平台农产品交易规模分别为653亿、1364亿、2700亿元，几乎每年翻一番。</p>\n<p>弊端集中在非标品属性上，品控困难、生产波动较大。比如农业股素来是财务欺诈重灾区，<a href=\"https://laohu8.com/S/002069\">獐子岛</a>的扇贝能在财报季游走又游回来，蓝田股份的王八可以在洪水时上树，退去时还能原路返回。</p>\n<p>比AI还<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>。</p>\n<p>此外，农产品受地域水热等条件制约，一旦控制原产地，则很容易掌控供应链。这便不同于白牌商品，即便掌握了工厂，还是无法防止别厂生产。</p>\n<p>陈磊最初花了三年时间把目光放在了农村，主攻特色产区与贫困地区。前一个是相对品质可控，客单价相对较高。而贫困地区有助于放量，顺带还能起到扶贫之效，名利双收。到2018年末，产地直销模式初步成型。</p>\n<p>直销模式无可避免地将导致拼多多“深度捆绑”上游的农业与制造业，陈磊说这么做是为了有效打通供需，不过也会让其在个别领域形成独占，难保不能获取渠道溢价。</p>\n<p>一位大宗农产品贸易商告诉光子星球，拼多多到基层收购让他们苦不堪言，“他们跟当地合作了，打不进去”。“如果是和合作社合作，收购价格还行；如果是扶贫项目，那么主要还是走量”。</p>\n<p>传统收购商最大的担心，是多方竞购局面的改变，拼多多利用平台优势很容易独占市场，长远来讲不利于农民。独占从来没有神话，有的只会是一地鸡毛。</p>\n<p>2018年陈磊频繁出镜，从几次公开演讲与采访中可以发现，他是想用更精准的AI技术，掌控B、C两端，窥伺消费者要什么，然后将需求给到生产端。他最早意识到分布式计算适用于个体消费者，然而却没有细致地讲解如何确保用户数据怎么保护，又如何有节制的使用。</p>\n<p>陈磊有段在极客公园创新大会上的演讲，后来以“你在哪，要做什么，都将不是秘密”的标题公之于众，如今看来有些令人毛骨悚然：</p>\n<p>大量用户的多维度数据记录下来后，我们就能对其过往的生活轨迹、消费轨迹、出行轨迹、衣食住行等全场景的喜好进行全面分析。</p>\n<p>如今陈磊执掌的拼多多可能为了更好的推荐，将会全方位抓取个人行为用以分析，或许某一天拼多多也会因此介入O2O市场。毫无疑问，这会比黄峥的“游戏即电商”更有杀伤力。</p>\n<p><b>最后的魅力型掌舵人</b></p>\n<p>陈磊延续了黄峥的精密计算，在商业模式上同样围绕高频刚需低价产品动心思。从这个角度讲，拼多多的新老交替不大可能出现路线偏移，反而会沿着既定道路走得更深。</p>\n<p>京东也不会因为二当家改弦更张，只不过徐雷会比刘强东更懂人情练达。</p>\n<p>如果说此前的京东更“东”一点的话，那么徐雷上任后，“京”味儿更浓了。刘强东隐遁之后，这位大院子弟逐渐走到前台。</p>\n<p>他给自己的定位很接地气，就是一个凭手艺吃饭的江湖人。起初以京东商城市场销售顾问的身份进入京东，入职后他干了迄今为止最漂亮的一件事情：将6月18日的年中总结会变成对抗淘宝“双十一”的购物节。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d27ee1db43dc238e2b84a22c7eb8c4b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如今差不多每隔四个月，用户就得依次经历618、双十一、春节，完成一次失血到回血的周期。徐雷第一大贡献是拉开了与淘宝的“节日营销”大战，随后十年，电商从一年一节到节日内卷。</p>\n<p>这还不够，在备战2014年“618”时，徐雷为了将之符号化，不再以“红六月”为关键词，力排众议将活动时间一口气拉长到20天。从那时开始，每个“618”与“双11”的活动时间就没短过。</p>\n<p>值得一提的是当年下半年的淘宝“双11”提前了两个月，在9月5日便正式启动嘉年华，也刷新了京东的20天。非得说徐雷是电商节日营销与长预售内卷化的始作俑者并不准确，如果不是猫狗两家不断试探对方腹地，也不至于如此。</p>\n<p>最近两年，国内商界领袖不断抽身离场的大背景下，新三巨头中，唯有徐雷性格突出，不缺话题。退能致歉平六六，进能发文怼王坚。</p>\n<p>2016年，作家六六在京东买到假货，她在网上批评“京东”引来巨大关注。徐雷时任京东集团高级副总裁，知道挨打要立正，亲自出面道歉，平息事件。而当时京东商城CEO沈皓瑜因处置不利，随后以个人原因为由离任，为徐雷继任此位提供了前提。</p>\n<p>两年后“双11”，在朋友圈怒怼阿里市场公关委员会主席王坚其实战略意义高于流量层面。早些时候刘强东因负面事件不得不退居幕后，群龙无首之下，徐雷无论如何也要站到前台来回应外界揶揄。</p>\n<p>有了这些经历，徐雷上位已不再有困难。难能可贵的是，他延续了刘强东的“兄弟”气质，至少京东在文化上不至于变色。除了性格上的特质外，徐雷与另外两个掌门人最大的不同在于他更懂得市场营销，最近两年他治下的京东在营销上的尝试颇多。</p>\n<p>去年“618”前夕，京东上线“自营房产”，与此同时，作为直播风口的一年，他亮相直播间帮中骏地产卖房。</p>\n<p>“今年整个行业已经不是卖不卖得出房子的问题了”，一位业内人士认为，行业寒冬不仅重挫房企，中介的毛利也将承压。京东自营房产按照每单收取一定比例费用的模式，分利类型与线下房地产销售类似，并无太大差异，主要还是依靠流量变现。</p>\n<p>奇怪的是今年画风陡变。稍早时候，京东进行了一波铺天盖地的宣传，希望将“新实体经济”烙在自己品牌之中。大院子弟最得天独厚的优势就是近水楼台先得月，对大方向的把握有着与生俱来的嗅觉。</p>\n<p>互联网从来不缺新概念，这波宣传的真正价值肯定不在经济上，而是在别的地方。相比美团、58而言，的确要高明不少。</p>\n<p>或许可以预见，徐雷将给京东带来的变化主要还是在营销思维上。在业务方面，或许他不能为京东找到新的处女地，可是扮演一个竞争者，毫无疑问徐雷是一个难缠的对手。</p>\n<p><b>守成之君？</b></p>\n<p>移动时代的上半场是阿里与京东的对垒，下半场则是阿里、京东、拼多多的三分格局。竞争之中，阿里近些年有些失速。</p>\n<p>张勇上任不满一年，还未大刀阔斧做人事调整，蒋凡事件打乱了计划。每家公司都会遇到负面新闻的时候，过去的阿里从来不缺乏解决方案，倒是张勇治下有些疲于应付。</p>\n<p>倒不是把之前蒋凡事件与女员工侵害事件处置不利归咎于张勇，而是马云卸任后，阿里悄然患上了大公司病，应对许多偶发事件时通常反映滞后、解决方案少。如果说人的成熟始于套路，那么公司的成熟则是体制化。</p>\n<p>阿里每年都会进行幅度不同、方向各异的组织架构调整。于是，调整越是频繁，企业在应对内外变化时，就越赖组织调整给出解决方案。</p>\n<p>以2020年5次组织架构调整为例，除成立淘宝直播事业部，继续增加直播内容外，本地生活是去年调整中最重要的环节。不仅淘宝与支付宝同时为之引流，而且天猫超市升级为同城零售事业群，新零售与本地生活加速融合。</p>\n<p>一系列调整可以视为押上所有成熟业务all in新零售，这样的好处是能迅速催熟新业务，坏处是一旦新业务受挫，难保不会将既有业务拉下水。一年以后，社区团购竞争乏力，外部十荟团陷入危机，难言成功。</p>\n<p>在传统业务方面，则越来越内卷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928d66b487fd0c1ecb9a7ac57511598f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>日前，有消息指出天猫已将男士、宠物、潮玩、香水等四大品类单独拆分，并独立运营，成为新的四个一级行业。这一变动To B的意味更重，新的一级行业之下又将有繁复的二、三级细分品类分类，将增长不少流量收入。不出意外，今年天猫“双11”将会有新的细分门类榜单。</p>\n<p>阿里近些年发展不及预期的深层次原因有很多，从内部来看，集中体现在组织内部科层化、行政传达文书化、业务导向结果化等方面。</p>\n<p>而张勇是典型的职业经理人，其与体制化先天亲和度较高。打个不恰当的比喻，如果把体制化类比为几台精密运作的机器，那么职业经理人毫无疑问就是技术精湛的技术工人，熟练度高，突破有限。</p>\n<p>女员工侵害事件无论结果如何，都表明公司层层上报机制已严重管道化，而事后阿里开除10名对外泄露内网中性侵指控文章的员工，实际上是在强化这种倾向。</p>\n<p>守成尚且及格，外扩反而连翻折戟。张勇治下阿里非但没能突入3C对京东构成足够威胁，而且还未能遏制住拼多多自下而上的进攻。</p>\n<p>前文提到拼多多崛起的一个因素是承接了淘宝品牌化流失的小商家与白牌制造商，另一个因素是微信红包逆袭后，海量资金存量迫切需要一个商业化出口。</p>\n<p>当拼多多得势之后，阿里先后尝试了聚划算、天天特价牵制之，无奈缺乏社交因素，只得再单独分裂淘特，以彼之道还之彼身。分裂淘特的一个重要考虑就是给“李鬼”一些空间，对拼多多釜底抽薪——“李鬼”显然不能进入淘宝。</p>\n<p>这套逻辑类似于<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>独立运作花小猪，将合规性风险与低价值产品统统交给子品牌，以应对聚合平台的冲击。无论花小猪还是淘特，在出行与电商两条赛道中，这套独立运作的手法效果有限。</p>\n<p>张勇有没有走出马云的阴影不得而知，但他想要摆脱“守成”的刻板印象并不容易。面对多事之秋时，“震惊、气愤、羞愧”不能解决问题；面对外部差异化竞争时，用同质化手段应对似乎有些漫不经心。</p>\n<p><b>新三巨头格局</b></p>\n<p>马云、刘强东、黄峥三人交出权柄的原因各有不同，是想务虚，抑或是难以修复形象，至少从模式上都表明旧的三头格局已经过去。</p>\n<p>补贴战、节日营销、品牌争夺，旧三巨头掀起一轮又一轮酣战，竞争越是激烈，越表明各家受困于有限的市场与资源。</p>\n<p>新的三巨头中，各自背景不同，竞争格局也势必与过去相异。</p>\n<p>张勇是职业经理人，形式上传承了马云衣钵。他执掌之下，内部潜藏的制度问题集中暴露，业务上通过不断整合向外扩张，应对竞争的方案没有太多新意，阿里正在从传奇走向平庸。</p>\n<p>京东这边，市场营销老兵徐雷上位，将有助于京东变得更入人心。在业务突破上，京喜有没有上岸不好说，总之自营与3C几乎牢不可破。留给他的问题是，京东有没有办法再往前迈一大步，例如在本地生活或者自营制造业上掀起新的浪花，而非去玩弄“新实体”这些浮华辞藻。</p>\n<p>相较而言，拼多多的权力过渡在目前来看是一致性最强的，眼下陈磊首先需要解决的问题便是如何与复杂中国中最乡土的一群人打交道。</p>","source":"lsy1621490938959","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>电商“换届”完毕，新三巨头的竞争格局会什么样</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-09-07/doc-iktzscyx2772620.shtml><strong>光子星球</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/吴先之\n蛰伏了整整三年，也观察了三年，刘强东还是决定扶正徐雷。\n9月6日早间，京东集团宣布京东零售CEO徐雷升任京东集团总裁，负责各业务板块的日常运营和协同发展，向京东集团董事局主席兼CEO刘强东汇报。\n徐雷升职后，原职空缺，还顺势引发京东零售与京东健康首席执行官变动。\n京东健康副总裁金恩林升任京东健康首席执行官。而辛利军虽是转任京东零售首席执行官，看起来是平级调动，但考虑到京东零售是集团基石...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-09-07/doc-iktzscyx2772620.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/47726367b8b79b921a2122810be85170","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","JD":"京东","09988":"阿里巴巴-SW","BABA":"阿里巴巴","09618":"京东集团-SW"},"source_url":"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2021-09-07/doc-iktzscyx2772620.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1180788083","content_text":"文/吴先之\n蛰伏了整整三年，也观察了三年，刘强东还是决定扶正徐雷。\n9月6日早间，京东集团宣布京东零售CEO徐雷升任京东集团总裁，负责各业务板块的日常运营和协同发展，向京东集团董事局主席兼CEO刘强东汇报。\n徐雷升职后，原职空缺，还顺势引发京东零售与京东健康首席执行官变动。\n京东健康副总裁金恩林升任京东健康首席执行官。而辛利军虽是转任京东零售首席执行官，看起来是平级调动，但考虑到京东零售是集团基石，此番调整意味着他所扮演的角色更加重要。此外，京东零售大商超全渠道事业群与时尚家居事业群也作了一定人事调整。\n两年前年会结尾，马云与张勇唱着《You rise me up》完成新老交接的场景还历历在目。今年3月17日，拼多多在2020年报发布时，黄峥通过2021年度致股东信，将董事长之职交由陈磊。\n从2019年9月张勇登台，3月陈磊走马上任到徐雷接棒，电商三巨头渐次进入二代目。当创始人纷纷退居幕后，甚至退休时，这些继任者摆脱创始人光环的同时，势必会重新理解业务，从而带来竞争格局变化。\n老三巨头时代，它们找到安身立命之所。天猫完成品牌化，而淘宝流失的商家让拼多多崛起。此外，京东自营模式虽然增速上落后猫拼，不过品控能力强，在一些垂直领域优势明显，例如3C与医药。\n互联网没有防守，当新三巨头形成时，要么攻入对方腹地，要么等着被他人蚕食。\n\n技术男下乡\n黄峥曾用一桌人吃饭，形容拼多多入局时的格局:\n淘宝刚起来时桌子是空的，而拼多多起来时，已经有5个人在桌上了，你在桌下硬要上去吃饭，但桌上的人不愿意你上来，桌下的人也不愿意你上去，我必然会受到双重打击。\n比喻虽妙，但他没有进一步解释拼多多是怎样硬上桌的。事后来看，黄峥是自己炒了一盘新的菜才最终挤上了桌。这道菜的佐料是长尾供应体系，在供给端是白牌、农货，在流通端是小商家，在需求端是下沉市场与刚需高频产品。\n便宜只是表象，这三道佐料深层次的共性是都对价格敏感，都无法负担流量所产生的溢价。经过几年发展，这些价格敏感群体兜里有钱了，于是拼多多顺势收起了佣金。\n陈磊是立主把农产品端上电商这张桌的人，他是新三巨头中唯一一位以联合创始人身份接棒的人，也只有他是彻彻底底的技术派。\n早在拼多多刚成立时，陈磊就盯上了农产品市场，只不过因为农产品特性，推进速度不及白牌商品，其本质上仍旧属于标品，电商化难度较低，而农产品大多属于非标品，电商化的难度非常高。\n诱人之处在于市场巨大，交易频次极高。中国食品（农产品）安全电商研究院去年曾发布《2020中国农产品电商发展报告》，数据显示2019年是井喷的一年，其中农产品网络零售市场规模在5000亿元以上，食品（农产品）餐饮外卖规模为6035亿。\n规模巨大的市场成为拼多多新的增长点，2018~2020三年平台农产品交易规模分别为653亿、1364亿、2700亿元，几乎每年翻一番。\n弊端集中在非标品属性上，品控困难、生产波动较大。比如农业股素来是财务欺诈重灾区，獐子岛的扇贝能在财报季游走又游回来，蓝田股份的王八可以在洪水时上树，退去时还能原路返回。\n比AI还智能。\n此外，农产品受地域水热等条件制约，一旦控制原产地，则很容易掌控供应链。这便不同于白牌商品，即便掌握了工厂，还是无法防止别厂生产。\n陈磊最初花了三年时间把目光放在了农村，主攻特色产区与贫困地区。前一个是相对品质可控，客单价相对较高。而贫困地区有助于放量，顺带还能起到扶贫之效，名利双收。到2018年末，产地直销模式初步成型。\n直销模式无可避免地将导致拼多多“深度捆绑”上游的农业与制造业，陈磊说这么做是为了有效打通供需，不过也会让其在个别领域形成独占，难保不能获取渠道溢价。\n一位大宗农产品贸易商告诉光子星球，拼多多到基层收购让他们苦不堪言，“他们跟当地合作了，打不进去”。“如果是和合作社合作，收购价格还行；如果是扶贫项目，那么主要还是走量”。\n传统收购商最大的担心，是多方竞购局面的改变，拼多多利用平台优势很容易独占市场，长远来讲不利于农民。独占从来没有神话，有的只会是一地鸡毛。\n2018年陈磊频繁出镜，从几次公开演讲与采访中可以发现，他是想用更精准的AI技术，掌控B、C两端，窥伺消费者要什么，然后将需求给到生产端。他最早意识到分布式计算适用于个体消费者，然而却没有细致地讲解如何确保用户数据怎么保护，又如何有节制的使用。\n陈磊有段在极客公园创新大会上的演讲，后来以“你在哪，要做什么，都将不是秘密”的标题公之于众，如今看来有些令人毛骨悚然：\n大量用户的多维度数据记录下来后，我们就能对其过往的生活轨迹、消费轨迹、出行轨迹、衣食住行等全场景的喜好进行全面分析。\n如今陈磊执掌的拼多多可能为了更好的推荐，将会全方位抓取个人行为用以分析，或许某一天拼多多也会因此介入O2O市场。毫无疑问，这会比黄峥的“游戏即电商”更有杀伤力。\n最后的魅力型掌舵人\n陈磊延续了黄峥的精密计算，在商业模式上同样围绕高频刚需低价产品动心思。从这个角度讲，拼多多的新老交替不大可能出现路线偏移，反而会沿着既定道路走得更深。\n京东也不会因为二当家改弦更张，只不过徐雷会比刘强东更懂人情练达。\n如果说此前的京东更“东”一点的话，那么徐雷上任后，“京”味儿更浓了。刘强东隐遁之后，这位大院子弟逐渐走到前台。\n他给自己的定位很接地气，就是一个凭手艺吃饭的江湖人。起初以京东商城市场销售顾问的身份进入京东，入职后他干了迄今为止最漂亮的一件事情：将6月18日的年中总结会变成对抗淘宝“双十一”的购物节。\n\n如今差不多每隔四个月，用户就得依次经历618、双十一、春节，完成一次失血到回血的周期。徐雷第一大贡献是拉开了与淘宝的“节日营销”大战，随后十年，电商从一年一节到节日内卷。\n这还不够，在备战2014年“618”时，徐雷为了将之符号化，不再以“红六月”为关键词，力排众议将活动时间一口气拉长到20天。从那时开始，每个“618”与“双11”的活动时间就没短过。\n值得一提的是当年下半年的淘宝“双11”提前了两个月，在9月5日便正式启动嘉年华，也刷新了京东的20天。非得说徐雷是电商节日营销与长预售内卷化的始作俑者并不准确，如果不是猫狗两家不断试探对方腹地，也不至于如此。\n最近两年，国内商界领袖不断抽身离场的大背景下，新三巨头中，唯有徐雷性格突出，不缺话题。退能致歉平六六，进能发文怼王坚。\n2016年，作家六六在京东买到假货，她在网上批评“京东”引来巨大关注。徐雷时任京东集团高级副总裁，知道挨打要立正，亲自出面道歉，平息事件。而当时京东商城CEO沈皓瑜因处置不利，随后以个人原因为由离任，为徐雷继任此位提供了前提。\n两年后“双11”，在朋友圈怒怼阿里市场公关委员会主席王坚其实战略意义高于流量层面。早些时候刘强东因负面事件不得不退居幕后，群龙无首之下，徐雷无论如何也要站到前台来回应外界揶揄。\n有了这些经历，徐雷上位已不再有困难。难能可贵的是，他延续了刘强东的“兄弟”气质，至少京东在文化上不至于变色。除了性格上的特质外，徐雷与另外两个掌门人最大的不同在于他更懂得市场营销，最近两年他治下的京东在营销上的尝试颇多。\n去年“618”前夕，京东上线“自营房产”，与此同时，作为直播风口的一年，他亮相直播间帮中骏地产卖房。\n“今年整个行业已经不是卖不卖得出房子的问题了”，一位业内人士认为，行业寒冬不仅重挫房企，中介的毛利也将承压。京东自营房产按照每单收取一定比例费用的模式，分利类型与线下房地产销售类似，并无太大差异，主要还是依靠流量变现。\n奇怪的是今年画风陡变。稍早时候，京东进行了一波铺天盖地的宣传，希望将“新实体经济”烙在自己品牌之中。大院子弟最得天独厚的优势就是近水楼台先得月，对大方向的把握有着与生俱来的嗅觉。\n互联网从来不缺新概念，这波宣传的真正价值肯定不在经济上，而是在别的地方。相比美团、58而言，的确要高明不少。\n或许可以预见，徐雷将给京东带来的变化主要还是在营销思维上。在业务方面，或许他不能为京东找到新的处女地，可是扮演一个竞争者，毫无疑问徐雷是一个难缠的对手。\n守成之君？\n移动时代的上半场是阿里与京东的对垒，下半场则是阿里、京东、拼多多的三分格局。竞争之中，阿里近些年有些失速。\n张勇上任不满一年，还未大刀阔斧做人事调整，蒋凡事件打乱了计划。每家公司都会遇到负面新闻的时候，过去的阿里从来不缺乏解决方案，倒是张勇治下有些疲于应付。\n倒不是把之前蒋凡事件与女员工侵害事件处置不利归咎于张勇，而是马云卸任后，阿里悄然患上了大公司病，应对许多偶发事件时通常反映滞后、解决方案少。如果说人的成熟始于套路，那么公司的成熟则是体制化。\n阿里每年都会进行幅度不同、方向各异的组织架构调整。于是，调整越是频繁，企业在应对内外变化时，就越赖组织调整给出解决方案。\n以2020年5次组织架构调整为例，除成立淘宝直播事业部，继续增加直播内容外，本地生活是去年调整中最重要的环节。不仅淘宝与支付宝同时为之引流，而且天猫超市升级为同城零售事业群，新零售与本地生活加速融合。\n一系列调整可以视为押上所有成熟业务all in新零售，这样的好处是能迅速催熟新业务，坏处是一旦新业务受挫，难保不会将既有业务拉下水。一年以后，社区团购竞争乏力，外部十荟团陷入危机，难言成功。\n在传统业务方面，则越来越内卷。\n\n日前，有消息指出天猫已将男士、宠物、潮玩、香水等四大品类单独拆分，并独立运营，成为新的四个一级行业。这一变动To B的意味更重，新的一级行业之下又将有繁复的二、三级细分品类分类，将增长不少流量收入。不出意外，今年天猫“双11”将会有新的细分门类榜单。\n阿里近些年发展不及预期的深层次原因有很多，从内部来看，集中体现在组织内部科层化、行政传达文书化、业务导向结果化等方面。\n而张勇是典型的职业经理人，其与体制化先天亲和度较高。打个不恰当的比喻，如果把体制化类比为几台精密运作的机器，那么职业经理人毫无疑问就是技术精湛的技术工人，熟练度高，突破有限。\n女员工侵害事件无论结果如何，都表明公司层层上报机制已严重管道化，而事后阿里开除10名对外泄露内网中性侵指控文章的员工，实际上是在强化这种倾向。\n守成尚且及格，外扩反而连翻折戟。张勇治下阿里非但没能突入3C对京东构成足够威胁，而且还未能遏制住拼多多自下而上的进攻。\n前文提到拼多多崛起的一个因素是承接了淘宝品牌化流失的小商家与白牌制造商，另一个因素是微信红包逆袭后，海量资金存量迫切需要一个商业化出口。\n当拼多多得势之后，阿里先后尝试了聚划算、天天特价牵制之，无奈缺乏社交因素，只得再单独分裂淘特，以彼之道还之彼身。分裂淘特的一个重要考虑就是给“李鬼”一些空间，对拼多多釜底抽薪——“李鬼”显然不能进入淘宝。\n这套逻辑类似于滴滴独立运作花小猪，将合规性风险与低价值产品统统交给子品牌，以应对聚合平台的冲击。无论花小猪还是淘特，在出行与电商两条赛道中，这套独立运作的手法效果有限。\n张勇有没有走出马云的阴影不得而知，但他想要摆脱“守成”的刻板印象并不容易。面对多事之秋时，“震惊、气愤、羞愧”不能解决问题；面对外部差异化竞争时，用同质化手段应对似乎有些漫不经心。\n新三巨头格局\n马云、刘强东、黄峥三人交出权柄的原因各有不同，是想务虚，抑或是难以修复形象，至少从模式上都表明旧的三头格局已经过去。\n补贴战、节日营销、品牌争夺，旧三巨头掀起一轮又一轮酣战，竞争越是激烈，越表明各家受困于有限的市场与资源。\n新的三巨头中，各自背景不同，竞争格局也势必与过去相异。\n张勇是职业经理人，形式上传承了马云衣钵。他执掌之下，内部潜藏的制度问题集中暴露，业务上通过不断整合向外扩张，应对竞争的方案没有太多新意，阿里正在从传奇走向平庸。\n京东这边，市场营销老兵徐雷上位，将有助于京东变得更入人心。在业务突破上，京喜有没有上岸不好说，总之自营与3C几乎牢不可破。留给他的问题是，京东有没有办法再往前迈一大步，例如在本地生活或者自营制造业上掀起新的浪花，而非去玩弄“新实体”这些浮华辞藻。\n相较而言，拼多多的权力过渡在目前来看是一致性最强的，眼下陈磊首先需要解决的问题便是如何与复杂中国中最乡土的一群人打交道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":818480262,"gmtCreate":1630425916056,"gmtModify":1630425916056,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"长期看好京东","listText":"长期看好京东","text":"长期看好京东","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/818480262","repostId":"2163859412","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895292246,"gmtCreate":1628744910585,"gmtModify":1628744910585,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895292246","repostId":"2158232300","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1012,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899663139,"gmtCreate":1628178723021,"gmtModify":1628178723021,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"写的不错","listText":"写的不错","text":"写的不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899663139","repostId":"2157434564","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1025,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":808612389,"gmtCreate":1627573194541,"gmtModify":1627573194541,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"收藏，值得再看一遍！","listText":"收藏，值得再看一遍！","text":"收藏，值得再看一遍！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808612389","repostId":"808356185","repostType":1,"repost":{"id":808356185,"gmtCreate":1627560195147,"gmtModify":1627627337974,"author":{"id":"3571026833038682","authorId":"3571026833038682","name":"思辨财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/26d4903b31d0aa5c76f99c3e1519f081","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"为什么我仍对电商业抱以信心？","htmlText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","listText":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","text":"当我几天前在一些平台分享此观点时，恰逢中概股在一系列因素之下股价严重下挫，就被人指责：在此时分享此观点真是无脑。彼时外界干扰项较多，各种观点交织其中，我也考虑过是否要修正此观点，或者相较于资本市场的跌宕起伏，此不合时宜的观点是否有必要公开。但做行业分析当然是不能以股价起伏为参考，用分析过程去验证资本市场合理性这又实际上陷入了“市场有效性”的悖论，于是我仍然坚持自己的分析，中期内我是仍然看好线上零售业的。要批判的且慢，看完全文再说。电商属于内需，内需又是我国经济增长的主要推动力，在经济换挡期内，内需对经济的重要性不断放大。相当分析者认为内需的重要推手是居民工资水平的提高，言外之意，若工资水平保持增长那么消费的基本面自然就是稳定的，事实真是如此吗？在上图中，我们看到大体上社消与人均可支配收入保持着同步增速，但在2018年前后也有一定的波动，高善文在《经济运行的真相》中通过数据化分析，将此归结为居民持有的金融储蓄低于意愿水平，为重建平衡，居民削减了消费，而当时我国监管部门也正在整治银行和金融机构的理财产品。将此放在对社消的分析框架中，即长期看社消与可支配收入是呈正相关性的，但中短期内又极容易受其他相关因素的影响，对短期因素进行研究就不能大而化之用收入囊括一切。经过2019年的恢复，2020年社消又遭遇了极大的冲击，呈明显的下降态势，而当年虽然可支配收入增速有所下降（主要为疫情因素），但收入仍然是在增长区间的，也就是说，收入增长而社消却在萎缩。以往关于2020年社消下降的思维范式中，最为常见和普遍的乃是疫情之下，居民出于对风险的判断出现了消费应激性的下降。这种表述是没有问题的，也是站得住脚的，但本文我们新增一个思路，从零售渠道的演进角度去看。我们整理了2019年至今社消和线上零售的增长情况，见下图在上图周期内，线上零售增速大于社消大盘这是无可争议的事实，在疫情期间，我们也测算多个月","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e9dc0857ae4fea9d4f993579a8f87760","width":"1080","height":"661"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a8a698644d5321d996ea474615444d1c","width":"754","height":"454"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ce2868aa09051dbee3c2484cdfc8443b","width":"754","height":"454"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/808356185","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155125492,"gmtCreate":1625391806316,"gmtModify":1625391806316,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"通透","listText":"通透","text":"通透","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155125492","repostId":"1136800990","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":951,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125869771,"gmtCreate":1624668090593,"gmtModify":1624668090593,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"天才","listText":"天才","text":"天才","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125869771","repostId":"2146407404","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1821,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":125834660,"gmtCreate":1624667336150,"gmtModify":1624667336150,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","listText":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","text":"挤破头的地方，也是黄金最多的地方","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/125834660","repostId":"1116960460","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":615,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181234822,"gmtCreate":1623395624066,"gmtModify":1623395624066,"author":{"id":"3530264412818817","authorId":"3530264412818817","name":"Himon","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f936caf8ed0c8760622fbaa7b4548dd1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"非常好的文章","listText":"非常好的文章","text":"非常好的文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/181234822","repostId":"114920077","repostType":1,"repost":{"id":114920077,"gmtCreate":1623043522595,"gmtModify":1623053700319,"author":{"id":"3510558082622800","autho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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。 从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网...... 在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的逻辑和规律，的确，有很多规律和逻辑被普遍证明是有效的。 然而今天我要和大家聊的其实是四条例外的暗逻辑。 我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的反面通常是正确的，而互联网的有趣之处在于：并没有放之四海而皆准的通用定理，任何一个大的逻辑仔细观察都会有例外； 以下就是我总结的中国互联网的四条例外的暗逻辑—— 一、有护城河的公司不一定是好公司 企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。 后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1. 企业的无形资产，比如品牌、专利等；2. 高转换成本；3. 成本优势；4. 网络效应。 通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？ 答案是不一定。 微博就是一个非常典型的例子。 今天，大部分人其实都会承","listText":"这篇文章写的太好了，和大家分享一下，对于微博为什么明明有护城河但股价不行这个问题，我也想过几次，我的想法不够清晰，但我模糊的认为，图文博客、短视频随着技术的变化终究会成为历史，我还是比较期待赛博朋克的互联网未来。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a target=\"_blank\" 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