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中国好韭菜哟
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中国好韭菜哟
2020-04-23
如果负值抄底,是不是我下多单银行还要给我钱?
抄底倒欠银行几百万,中行原油宝惹众怒!七大争议待解
中国好韭菜哟
2020-04-07
这年头,看到一个客观中立的帖子可不容易。华为用荣耀抄了好几年作业想取代小米的位置,奈何手段用尽,却放不下傲慢。小米剥离redmi想与华为重新在同一市场竞争,却没有与之匹配的技术沉淀,只能在买办的道路上渐行渐远。华为是个伟大的公司,可吃相难看,太喜欢煽动情绪。小米是个很酷的公司,但自研羸弱,宣传公关也很掉链子。
抱歉,原内容已删除
中国好韭菜哟
2020-04-06
随便点开一个新闻软件,只要和手机有关,节奏都带得飞起。各种民族大义,各种声嘶力竭,各种诋毁谩骂。也懒得发言,反正在海军消停前不考虑华为的任何产品。虽然卢伟冰让人恶心,至少小米一堆产品用了这么多年觉得还不错,最起码对得起价格。AIOT很好,也很看好。
小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺
中国好韭菜哟
2020-03-24
这个点该讲话,这个话也该讲。但是这个话不该在这个点讲。
中金梁红:经济可能比预想的糟,中国GDP或降至2.6%
中国好韭菜哟
2020-03-19
美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?
危机来了该怎么办?经历过2008年的老司机告诉你
中国好韭菜哟
2020-03-18
所以最可笑的还是大A,因为隔夜美股暴跌,它跟着跌。隔夜美股暴涨,它跟着小涨半天,午后一看当天美股的股指期货跌了又开始跟跌。所以美股虽然大势向下但也涨涨跌跌;大A把牛吹上了天,却是跌跌跌跌。
美股三大股指期货全部触发下跌交易限制
中国好韭菜哟
2019-12-11
非常佩服雷军。可以说他这个人,还有他的精神就是国内科技界的一面旗帜。虽然舆论有偏见、有质疑、有嘲讽,但是没有面对过这些怎么能当一个英雄呢?不过雷军应该是不想当英雄的,金山的梦应该是大侠梦。
雷军不死心:“金山注定是英雄梦想,我内心有火焰”
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src=\"https://static.tigerbbs.com/be01d611dc384457e26f12e441f67afc\"></p><p><span>中国银行网站消息</span></p><p>有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说<span>不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。</span>”</p><p>无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,<span>本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元</span>。该投资者称,<span>中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74194901b5fccbd9ca53544f9e5c6634\"></p><p>根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。</p><p><span>有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。</span>一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91ef4f4422739e0a7f05cd909232799c\"></p><p>目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?</p><p>据第一财经报道,就银行方面来说,<span>WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆</span>,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。</p><p>不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,<span>若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损</span>。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。</p><p>由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,<span>建行已经叫停新开仓业务</span>。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。</p><p>据《21世纪经济报道》,<span>因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商</span>。</p><p>4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。</p><p>中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”</p><p>关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。</p><p><span>据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:</span></p><p><span><b>第一,是移仓时点。</b></span></p><p>末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。</p><p><span><b>第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。</b></span></p><p>中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。</p><p>此外,据券商中国记者,<span>多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷</span>。</p><p><span><b>第三,交易系统不稳定。</b></span></p><p>自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,<span>中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半</span>。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。</p><p><span><b>第四,原油宝的结算规则不清晰。</b></span></p><p>按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。</p><p>这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。</p><p>“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。</p><p><span><b>第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。</b></span></p><p>中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。</p><p><span><b>第六,风控以及风险提示问题。</b></span></p><p>原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。</p><p>要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。</p><p><span><b>第七,擅自删除交易记录。</b></span></p><p>在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“<span>意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?</span>”有投资者直言。</p><p>有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade at Settlement)指令,利用TAS指令,<span>允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约</span>。</p><p>目前暂不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子,如果以每手合约1000桶来计算,总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元,则最后<span>结算的总共损失高达44.66亿美元,约合315亿人民币</span>。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>抄底倒欠银行几百万,中行原油宝惹众怒!七大争议待解</title>\n<style 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09:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>由于库存规模剧烈飙升,美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30,<span>美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶</span>,下跌55.90美元,跌幅305.97%,首次收于负值。次日,国际油价再度重挫,美国原油期货6月合约最大跌幅接近70%,最低跌破7美元/桶。</p><p>在如此极端的市场行情下,中国银行的“纸原油”客户也难逃一劫。4月22日,中国银行在网站发布公告称,由于当前的市场风险和交割风险,自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。美国时间4月20日WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格,原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be01d611dc384457e26f12e441f67afc\"></p><p><span>中国银行网站消息</span></p><p>有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说<span>不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。</span>”</p><p>无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,<span>本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元</span>。该投资者称,<span>中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74194901b5fccbd9ca53544f9e5c6634\"></p><p>根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。</p><p><span>有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。</span>一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91ef4f4422739e0a7f05cd909232799c\"></p><p>目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?</p><p>据第一财经报道,就银行方面来说,<span>WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆</span>,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。</p><p>不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,<span>若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损</span>。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。</p><p>由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,<span>建行已经叫停新开仓业务</span>。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。</p><p>据《21世纪经济报道》,<span>因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商</span>。</p><p>4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。</p><p>中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”</p><p>关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。</p><p><span>据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:</span></p><p><span><b>第一,是移仓时点。</b></span></p><p>末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。</p><p><span><b>第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。</b></span></p><p>中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。</p><p>此外,据券商中国记者,<span>多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷</span>。</p><p><span><b>第三,交易系统不稳定。</b></span></p><p>自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,<span>中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半</span>。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。</p><p><span><b>第四,原油宝的结算规则不清晰。</b></span></p><p>按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。</p><p>这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。</p><p>“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。</p><p><span><b>第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。</b></span></p><p>中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。</p><p><span><b>第六,风控以及风险提示问题。</b></span></p><p>原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。</p><p>要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。</p><p><span><b>第七,擅自删除交易记录。</b></span></p><p>在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“<span>意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?</span>”有投资者直言。</p><p>有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade at Settlement)指令,利用TAS指令,<span>允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约</span>。</p><p>目前暂不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子,如果以每手合约1000桶来计算,总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元,则最后<span>结算的总共损失高达44.66亿美元,约合315亿人民币</span>。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e53496bdda123daf0ac15124937e5d9a","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198957364","content_text":"由于库存规模剧烈飙升,美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30,美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶,下跌55.90美元,跌幅305.97%,首次收于负值。次日,国际油价再度重挫,美国原油期货6月合约最大跌幅接近70%,最低跌破7美元/桶。在如此极端的市场行情下,中国银行的“纸原油”客户也难逃一劫。4月22日,中国银行在网站发布公告称,由于当前的市场风险和交割风险,自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。美国时间4月20日WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格,原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。中国银行网站消息有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。”无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元。该投资者称,中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损。根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?据第一财经报道,就银行方面来说,WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,建行已经叫停新开仓业务。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。据《21世纪经济报道》,因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商。4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:第一,是移仓时点。末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。此外,据券商中国记者,多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷。第三,交易系统不稳定。自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。第四,原油宝的结算规则不清晰。按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。第六,风控以及风险提示问题。原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。第七,擅自删除交易记录。在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?”有投资者直言。有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade at 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09:36","market":"hk","language":"zh","title":"小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2025482034","media":"小叮当数码","summary":"原标题:小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺 来源:小叮当数码在清明节前夕,小米突然被带了一波节奏。相信这个话题大家已经都很熟悉了,那就是小米10 Pro包装盒上的一行小字,被","content":"<html><body><p>原标题:小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺 来源:小叮当数码</p><p>在清明节前夕,小米突然被带了一波节奏。相信这个话题大家已经都很熟悉了,那就是小米10 Pro包装盒上的一行小字,被认为是故意嘲讽华为。小字的意思翻译过来就是“你可以更轻松的访问<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>服务”。就标语而言其实也没有什么意思,但是放到现在的环境当中,被人一联想就会出现很多意思,而小米也因为这句话再次成为“全民公敌”。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202046/196/w495h501/20200406/5235-irtymmw5212512.png/w2048fin.jpg\"/></div><p>节奏一出来,小米也是在禁娱前的三分钟发布了紧急通告来回应。为什么带节奏的人会加这个点放出这件事情,小米方面认为是蓄谋已久。虽然小米放出了一则紧急通告来辟谣,但是效果似乎并没有那么好。给小米安上“叛国”罪名的人依旧不在少数。甚至还有过激的网友表示,小米这一做法已经触及底线,以后不会再考虑购买小米的任何产品。如果其他手机厂商之后的手机盒子上也有这样的标注,那么也都不会考虑其他厂商的产品。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202046/228/w590h438/20200406/f56e-irtymmw5212510.png/w2048fin.jpg\"/></div><p>在这件事情被扩大之后,小米潘九堂也是第一时间作出了回应。表示无论是小米还是谷歌都不会存在嘲讽华为的意思, 为了能够让华为使用谷歌服务,谷歌也没少出力。如果华为愿意开放,就是用华为的系统和芯片小米都愿意。在这之后,小米高管也再次给出解释,表示这完全就是一个抹黑事件,再怎么澄清都没用,而且这手段也很熟悉,参考此前的联想和中兴。市场需要良性竞争,而不是抹黑拖垮对手,枪口请抬高三尺,还国内一个好环境。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202046/339/w568h571/20200406/04f7-irtymmw5212579.png/w2048fin.jpg\"/></div><p>其实在小米_邹師傅发布这条声明之前,小米10 Pro包装盒一事还几经反转。HW前HR在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>上又指出了几条问题。为什么小米高端机有这样的标语,低端机没有。MOTO也已经签订新协议,MOTO G8为什么没有。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202046/212/w574h438/20200406/ca27-irtymmw5212575.png/w2048fin.jpg\"/></div><p>对于这两个问题的回应,第一个有网友表示谷歌只要求在高端机上必须注明。另外小米10 Lite还没有上市,网上发布的开箱视频都是假的。对于MOTO G8包装为什么没写,最初有网友表示这是去年的开箱,所以包装上没有。随后又有网友放出MOTO几款新机的产品介绍界面的截图,可以看出确实有同样的标语。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202046/767/w506h261/20200406/7c1b-irtymmw5212677.png/w2048fin.jpg\"/></div><p>如果说小米手机打上一个谷歌要求的宣传标语就是“叛国”的话,那么其他厂商的海外市场估计都要放弃了吧。就算是小米故意打上的,最多也就是商业竞争的问题,一下子给拉到民族大义的地步,是不是显得上纲上线了呢?我们预计这件事不会这么简单地结束,至于还有什么后续发展也会继续关注。就目前曝出的这些信息来看,大家觉得是小米做错了,还是有人要故意黑小米呢?</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺</title>\n<style 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Pro包装盒上的一行小字,被认为是故意嘲讽华为。小字的意思翻译过来就是“你可以更轻松的访问谷歌服务”。就标语而言其实也没有什么意思,但是放到现在的环境当中,被人一联想就会出现很多意思,而小米也因为这句话再次成为“全民公敌”。节奏...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2020-04-06/doc-iimxyqwa5300752.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/537e08ee4cb694b56ef79b75b4b0c349","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2020-04-06/doc-iimxyqwa5300752.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2025482034","content_text":"原标题:小米高管再次回应包装盒事件:熟悉的抹黑手段,希望枪口抬高三尺 来源:小叮当数码在清明节前夕,小米突然被带了一波节奏。相信这个话题大家已经都很熟悉了,那就是小米10 Pro包装盒上的一行小字,被认为是故意嘲讽华为。小字的意思翻译过来就是“你可以更轻松的访问谷歌服务”。就标语而言其实也没有什么意思,但是放到现在的环境当中,被人一联想就会出现很多意思,而小米也因为这句话再次成为“全民公敌”。节奏一出来,小米也是在禁娱前的三分钟发布了紧急通告来回应。为什么带节奏的人会加这个点放出这件事情,小米方面认为是蓄谋已久。虽然小米放出了一则紧急通告来辟谣,但是效果似乎并没有那么好。给小米安上“叛国”罪名的人依旧不在少数。甚至还有过激的网友表示,小米这一做法已经触及底线,以后不会再考虑购买小米的任何产品。如果其他手机厂商之后的手机盒子上也有这样的标注,那么也都不会考虑其他厂商的产品。在这件事情被扩大之后,小米潘九堂也是第一时间作出了回应。表示无论是小米还是谷歌都不会存在嘲讽华为的意思, 为了能够让华为使用谷歌服务,谷歌也没少出力。如果华为愿意开放,就是用华为的系统和芯片小米都愿意。在这之后,小米高管也再次给出解释,表示这完全就是一个抹黑事件,再怎么澄清都没用,而且这手段也很熟悉,参考此前的联想和中兴。市场需要良性竞争,而不是抹黑拖垮对手,枪口请抬高三尺,还国内一个好环境。其实在小米_邹師傅发布这条声明之前,小米10 Pro包装盒一事还几经反转。HW前HR在微博上又指出了几条问题。为什么小米高端机有这样的标语,低端机没有。MOTO也已经签订新协议,MOTO G8为什么没有。对于这两个问题的回应,第一个有网友表示谷歌只要求在高端机上必须注明。另外小米10 Lite还没有上市,网上发布的开箱视频都是假的。对于MOTO 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12:07","market":"us","language":"zh","title":"中金梁红:经济可能比预想的糟,中国GDP或降至2.6%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2021583966","media":"新浪财经-自媒体综合","summary":"梁红是国内最具有国际视野的宏观分析师。","content":"<p><b>投资人记事</b></p><p>中金公司董事总经理梁红3月23日一则报告震惊市场:<b>她将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。</b></p><p>当日晚间,全球多个救市政策出台:美联储宣布广泛新措施来支持经济;德国政府批准规模7500亿欧元的刺激措施;中国央行表态支持为证金公司提供充足的流动性,以维护股市稳定。</p><p>中金公司于当晚召开电话会议,梁红参会,对经济和政策做解释和解读。</p><p>梁红提到:“美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆,它以什么形式来把杠杆降下来,我们是不知道的,这个墙是比较危险的,大家可能安全系数要打的高一点,现在的风险可能在我们看来,有点低估的情况。”</p><p>梁红是国内最具有国际视野的宏观分析师。她早年曾供职于国际货币基金组织若干个亚洲国家代表处,后加入<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>亚太区任首席经济学家,离开高盛后,加盟中金公司。</p><p><b>核心预测</b></p><p>下面是梁红在3月23日的最新研报中给出的10个核心预测:</p><p>1,近期,新冠疫情迅速在全球扩散升级、并已出现向金融市场“传染”的迹象。鉴于此,将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。</p><p>2,短期内,全球经济严重衰退的可能性明显上升,新冠疫情将对今年中国 GDP 造成约6个百分点的负面冲击。</p><p>3,2020年,中国出口同比可能大幅下跌18%左右,为拖累 2-4 季度增长的最主要因素,短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。</p><p>4,当前,新冠疫情在欧美快速扩散升级,且在部分亚洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内, 全球经济可能处于“暂停”状态。</p><p>5,海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时,3季度海外复工可能耗时更长,所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。</p><p>6,当前形势下,财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码,短期“美元慌”过后,人民币可能有升值动力。</p><p>7,2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点,最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。</p><p>8,预计2020年LPR(贷款基础利率)还将下调40bp、 RRR(存款准备金)将再下降150bp,同时,存款基准利率可能调降25个基点。</p><p>9,随着下半年“美元荒”消退,中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。</p><p>10,随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳,预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。</p><p>二、梁红23日晚的演讲</p><p>情况可能比预期还要糟?</p><p>从2月2号开始,疫情成为大家的一个关注点,我们跟大家交流的时候,大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。</p><p>我们当时用了基本2003年SARS时候的框架,基本观点是如果只是中国的疫情,我们会损失很多一季度的GDP,但在各种有效隔离之后,应该在一两个月后,我们的经济活动会逐步恢复,当时预测的是应该到3月底4月初,工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。</p><p>但是3月2号到3月8号,我们看到了海外疫情的扩张,而中国的疫情已明显得到了控制。</p><p>我们开始担心,因为海外疫情的发展和应对的方式不同,会使得疫情带来下一步的冲击,使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。</p><p>当时,还是从中国疫情里得到几个观点:第1,这个传染病是非常快速传播的。第2,它的死亡率还是很高的。</p><p>我们当时提出,在现代化的国家里面,没有一个国家可以容忍这么高的死亡率,同时,6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法,唯一有效的办法就是隔离,隔离虽然会有效控制疫情,但会有比较大的经济活动的代价。</p><p>所以,当时我们就提出,整个全球经济可能按一下暂停键,我们当时假如在最坏的情况下,像2008年在次贷危机之后,中国的出口增速在12个月里从高点到低点,几乎下滑了40个百分点,用这样的模式来算,中国在二季度之后会有出口下滑,虽然国内可以复产复工,但是出口订单会可能面临快速消失的风险。</p><p>当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》,最担心的主战场就是美国的问题,如果美国的疫情控制的好,那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗,虽然损失会比我们最初估计的大,但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失,这样,我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。</p><p>但是在过去的10天里,美国的情况是比较令人担忧的,最大的担忧还是他的政治情况,而不只是疫情问题。</p><p>在过去10天的演变情况来讲,美国的疫情控制的相当不好,这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心,并且开始引发金融市场上的震荡。</p><p>至少,在主要的欧美的资本市场上,疫情正在从一个经济方面的风险或者危机,有可能转向市场或者是金融的危机。</p><p>如果这个风险继续演变、演进下去,即使疫情得到了控制,在这场仗打完之后,金融危机也好,或者金融损失也好,还会再回来负反馈到经济活动。</p><p>在这个大背景下,我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长,随之也下调了全球增长。一季度和二季度,中国和全球很多国家会看到,有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。</p><p>基本上,经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动,大部分活动都按下暂停键,很多客户对我们反馈,觉得我们数字调的还是太大了。</p><p>大家知道,我们现在的预测,实际上还是经济预测,还没有把欧美市场,尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题,资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话,实际上,三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样,会在三、四季度快速的回升。</p><p>在那样的情形下,至少在中国之外,三季度的经济增长会非常低迷,我们自己的增长在今年全年是2. 6%、一季度比较差,我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。</p><p>今天的市场,中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值,都有相对的韧性,但这种韧性放在现在海外这样大的波动中,我们还是有相对的压力的。</p><p>“政策宽松力度还是不够的”</p><p>在这样一个宏观的框架下,政策能做什么?原来我们在3月2号之前的情景下讲的,中国的政策应对,不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松,都是OK的。</p><p>但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲,中国的政策宽松力度还是不够的,不管是货币政策还是财政政策。</p><p>财政政策本身,我们觉得在中国之外,欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数,美国有可能会今明两年都在两位数字,它本身收入减少,支出增加,就会有一个很大的持续扩张,这还没有计入为了刺激经济,或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。</p><p>我们也看到了,美国的利率很快的前端降到了0,长端10年期也降到非常低,中国利率现在说实话,调整相对还是有差价的。</p><p>短期来讲,人民币有一些贬值压力,主要是世界资本市场的动荡,但是在这些动荡过后,因为中国相对的韧性,中国不管是抗击疫情的成果,还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大,相对来说一年或一年以上的空间,人民币重新回到升值位置的压力。</p><p>从中国1、2月份的数字看,从中国一季度会很比较差的数据看,二季度海外的数据会应该缩水很多,大家说,连战争时期都没有看到很差的数,这没有什么好奇怪的,因为中国的数据1、2月份已经告诉大家,除了生活和医疗基本的活动以外,其他几乎都停掉,而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。</p><p>我们应该可以看到3月10号以后,海外经济活动数字快速下滑,我们看到,包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计,出口数据是滞后的,很多比较差的数字会在二季度,而且随着往后拖,5、6月甚至更远,会出现比较差的数字。</p><p>所以,我们把今年中国的出口增速放为下跌18%,这个跟和去年相比,本身会给中国造城一个比较大的产出缺口,相应会有一个政策调整的需求,至于政策会怎么走,中国现在还在看着自己的情况再调整。</p><p>海外有几个比较清楚的:一是零利率,二是两位数字的财政赤字,第3个也看得很清楚,这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决,直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。</p><p>在这样的环境下,我们从再看长一点,看半年、一年以上,人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。</p><p>但是从短期来讲,未来一两个星期有两个核心事情,第1个是欧美疫情的发展,第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡,是否会演变成一场金融危机或者金融衰退,我们自己觉得,这个风险还是蛮大的。</p><p>简单来讲,特别是美国十几年的低利率,比较高的杠杆,它的监管在2008年之后,主要是对银行和投行,但是在它的资管机构方面,很多流动性差的产品和杠杆,实际上大家的认识还是不足的。</p><p>我们自己觉得,至少短期第1个是疫情的控制,尤其在欧美这些国家可能特别是美国,短期还没有好消息。</p><p>第2个,我们看到金融市场的动荡,股票市场相对来说流动性最好,实在很多其他交易里,很多资产价格都已经交易量萎缩,而且报价都已经很困难,那才是西方的金融市场动荡的震中。</p><p>我们需要看,未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。</p><p>第二就是美国现在的金融市场的动荡,会不会演化成更恶劣的事情,应该可能就在这一两个星期里,可能给大家更多的信息。</p><p>三、机构提问环节:</p><p>国内投资者对海外风险的评估不够足</p><p>**公募基金:疫情发展到现在,市场有比较大的回调,大家担心基本面即使已经控制住了,海外金融机构会不会出流动性挤压的问题?大资金应该左侧还是右侧交易?</p><p>梁红:我快速回答一下。我个人感觉,可能国内投资者抛到这个时候,因为我们总结2008年的经验可能比较理解,中国对海外风险的观察或者感觉不够,风险打进去的不够多。</p><p>因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情,第一,当外需有一个比如几十个百分点的,在几个月的下滑的时候,其实很多公司的盈利也是会有影响的,毕竟大家是连着的。</p><p>第2,比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的,还有2万多亿买国债的,我们在2008年时候都见过,当这些钱在美国市场出问题的时候,它也会把赚的钱,或者它还有流动性的资产转出去,这也是一个传导渠道。</p><p>第3,其实还是有个相对比价的问题,大家都看过一个茅台等于多少什么的图片?当那个东西出来的时候,你就知道,要不是那些太便宜了,要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍,0.3倍PB的时候,你也很难想象中国的银行还有两倍,当时都是大家估值一起往下走。</p><p>我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候,市场觉得我们可能过于悲观了,当然,现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得,其实现在是看不清的状态,我们只能说二季度的数据,在未来可以看到的3、4个月,会是有记录以来最差的经济数据。</p><p>在这样的经济数据下,企业盈利到底谁能够持续,在金融市场上,特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆,它以什么形式来把杠杆降下来,我们是不知道的,这个墙是比较危险的,大家可能安全系数要打的高一点,现在的风险可能在我们看来,有点低估的情况。</p><p>“中国要补内需,</p><p>不调整房地产政策是做不到的“</p><p>某保险资管:您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6,下调幅度还是挺大的,在这样的经济增速预测之下,中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现?如果不能实现,站在在高层的角度,没有说要下调目标?</p><p>第2个问题是,现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了,您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性,以及未来中国房地产市场的走势怎么看?</p><p>梁红:我觉得中国如果能够2.6%的增长,可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家,相对来讲是个很不容易的情况了。</p><p>我其实挺奇怪的,大家怎么会对外面的情况和外需的下滑......我自己了解的,不光是客户,还是有一些研究人员,还是估计的好像没有特别充分。</p><p>我自己还是觉得,在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候,中国如果能够有个正2,应该是非常一枝独秀的成绩。</p><p>小康水平的话,我比较有信心的,12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话,明年同比就会很高,对吧?</p><p>大家都讲过,中国是一个很耐心的国家,那为什么要争这两个季度?而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情,我们还可以把时间争过来,二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停,在这种情况下,我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来?</p><p>假如说美国演进成为一个金融问题,那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。</p><p>第二个问题回答房地产,我倒是觉得,其实你看美国的资产没什么可买的,不管是股和债都挺危险的,10年国债也是和2008年很不同的情况,10年国债的流动性都出现问题,这可能还是它的杠杆和其它问题。</p><p>但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得,中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大,当其它国家都乱做,都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候,我们如果不改变,我们不光是增长的问题,我们难道在这时候要人民币升值吗?大规模升值吗?</p><p>其实,现在人民币在离岸已经升得很厉害了,我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间,财政政策,如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候,我们为什么不可以?</p><p>第3个您讲的房地产,很有意思,我们3月份现在已经快三个星期过去了,汽车销售同比-41%,房地产销售同比-41%。</p><p>这样的情况,如果要想把内需补回来,不调整房地产的政策是做不到的,而且其实中国的车和房都在限购状态下,如果今天放开限购,即使在今天疫情下,我相信都有需求,中国有些政策是该调的。</p><p>房地产问题是什么?现在可能大家看到房价还没有落,但是你往前看,房价一定是要下来的,如果没有政策调整的话,因为收入会出现一个巨大的窟窿,中国作为一个整体,因为外需下去,国家的收入,还是我们整个的居民和企业的收入,会向下有很大的压力。</p><p>如果大家回忆一下2008年,出口下来以后,很快,沿海的房子价钱就下来了,我们如果说逆周期要调的话,微调的话,要趁早调的话,房地产的一些限购、限贷政策,包括我们的利率都是有调整的空间。</p><p>至于中国的房地产是不是一个泡沫,就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上,一直跟市场上也有不太相同的观点,但我觉得,从短期应对来讲,房地产的政策,因为在经济下滑的情况下,你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的,更大的一定是车和房子。</p><p>中国可预期的政策排序是什么?</p><p>**公募基金:关于政策应对的这个事儿,您能否排个序,就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢,起码我们从市场来看,政策还是比较犹豫的,好像也没有非常快地大刀阔斧去推,你觉得制约因素是什么?</p><p>梁红:其实我们自己观察中国政策的调整,它会慢一点,现在的应对,我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢,是因为复产复工还有很多障碍,人都还堵着回不去。当然,已经发现订单的问题了,今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了,不是说工人不回来。</p><p>我如果直白讲一点,其实中国和海外的市场,尤其是股票的投资者都有一点慢,对这个问题往前走,这到底可能会是个什么样的节奏,一个什么样的问题,但是它不会完全缺席。</p><p>以我们观察的数据,3月10号之后,全球的经济就开始断崖式的,很多的数字开始跳水。</p><p>我们看到的中国的订单和外区的活动,基本也就在三月中左右就开始出现,我们觉得在晚就能看到一季度的数据,原来算的账是2月份丢掉,3月份补回来,原来的说法后面很快就被拉起来,但现在我们3月4号和8号写的两篇东西,如果我们的工厂全部能开到100%,单是订单、出口这一块就下来20个点。</p><p>也就是说,就算我们自己把自己的全部恢复正常,我们还是可能有20个点的空位,而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上,在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的,是50%、60%的问题。</p><p>15个点百分点GDP这么大的窟窿,靠什么把它堵上?当时就提了一个,肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的,要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。</p><p>第二,货币政策在这样情况下,不想人民币大幅升值,一定要前端和后端都下去,前端前几天下得比较快,但长端还是比较高,这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调,现在调的慢,后面就要调的快一点。</p><p>其实这些之外,我们觉得还能做什么?我们刚才讲,这个时候一定要看纯内需的板块,什么叫纯内需的板块? 需求是我们自己的政策可以调的,供给也基本在我们手上,不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西,毫无疑问,房地产一定在这里面是一块。</p><p>房地产的政策过去几年我们自己觉得,其实房地产的供需都可以更正常化一点,并不意味着房价上涨,你完全可以有个政策目标,就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节,</p><p>在供需两端,我们有很多的政策,去年是一个完全不同的大的经济环境,如果从节奏来讲,短期可以耗,因为可以没有觉得痛苦,整个数字出来了,等着叫急,等着看到一季度、3月份之后,基本上数字还是非常难看,财政压力会非常的大。这个时候会不会调?以什么方式调?</p><p>财政的给力斥资,我估计央行的压力会非常大,因为我们自己可以犹豫,但是大家刚才已经看过了,美联储已经出手了,欧洲央行也会出手,这些国家今年都是两位数字的财政赤字,他们已经借债已经借成这副样子,怎么办?央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。</p><p>如果大家都这么做,而且他们直接用国家发工资这种方式来做,我们这边的一些更教条的想法,或者更自己刻舟求剑的一些想法,我觉得会倒逼的做调整。</p><p>我个人觉得,从政策上来讲,更宽的财政赤字,当然如果能盘活存量,再交点社保,再到公司应用上是好的,但是在那些动不了的情况下,发更长的一些国债,更低的利率,甚至比如让央行直接买,如果我们中国自己做压力会比较大,因为全世界都做,我们不做也有压力。</p><p>另外,从需求端来讲,车和房尤其是房,手边就带着这么大的一个内需,不去调、不去动,这是说不过去的。</p><p>可能从节奏上来讲,我估计你说的这种滞后,应该不会超过半个月的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。</p><p><span>免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。</span></p><p>责任编辑:常福强</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金梁红:经济可能比预想的糟,中国GDP或降至2.6%</title>\n<style 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造成约6个百分点的负面冲击。3,2020年,中国出口同比可能大幅下跌18%左右,为拖累 2-4 季度增长的最主要因素,短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。4,当前,新冠疫情在欧美快速扩散升级,且在部分亚洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内, 全球经济可能处于“暂停”状态。5,海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时,3季度海外复工可能耗时更长,所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。6,当前形势下,财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码,短期“美元慌”过后,人民币可能有升值动力。7,2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点,最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。8,预计2020年LPR(贷款基础利率)还将下调40bp、 RRR(存款准备金)将再下降150bp,同时,存款基准利率可能调降25个基点。9,随着下半年“美元荒”消退,中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。10,随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳,预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。二、梁红23日晚的演讲情况可能比预期还要糟?从2月2号开始,疫情成为大家的一个关注点,我们跟大家交流的时候,大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。我们当时用了基本2003年SARS时候的框架,基本观点是如果只是中国的疫情,我们会损失很多一季度的GDP,但在各种有效隔离之后,应该在一两个月后,我们的经济活动会逐步恢复,当时预测的是应该到3月底4月初,工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。但是3月2号到3月8号,我们看到了海外疫情的扩张,而中国的疫情已明显得到了控制。我们开始担心,因为海外疫情的发展和应对的方式不同,会使得疫情带来下一步的冲击,使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。当时,还是从中国疫情里得到几个观点:第1,这个传染病是非常快速传播的。第2,它的死亡率还是很高的。我们当时提出,在现代化的国家里面,没有一个国家可以容忍这么高的死亡率,同时,6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法,唯一有效的办法就是隔离,隔离虽然会有效控制疫情,但会有比较大的经济活动的代价。所以,当时我们就提出,整个全球经济可能按一下暂停键,我们当时假如在最坏的情况下,像2008年在次贷危机之后,中国的出口增速在12个月里从高点到低点,几乎下滑了40个百分点,用这样的模式来算,中国在二季度之后会有出口下滑,虽然国内可以复产复工,但是出口订单会可能面临快速消失的风险。当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》,最担心的主战场就是美国的问题,如果美国的疫情控制的好,那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗,虽然损失会比我们最初估计的大,但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失,这样,我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。但是在过去的10天里,美国的情况是比较令人担忧的,最大的担忧还是他的政治情况,而不只是疫情问题。在过去10天的演变情况来讲,美国的疫情控制的相当不好,这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心,并且开始引发金融市场上的震荡。至少,在主要的欧美的资本市场上,疫情正在从一个经济方面的风险或者危机,有可能转向市场或者是金融的危机。如果这个风险继续演变、演进下去,即使疫情得到了控制,在这场仗打完之后,金融危机也好,或者金融损失也好,还会再回来负反馈到经济活动。在这个大背景下,我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长,随之也下调了全球增长。一季度和二季度,中国和全球很多国家会看到,有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。基本上,经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动,大部分活动都按下暂停键,很多客户对我们反馈,觉得我们数字调的还是太大了。大家知道,我们现在的预测,实际上还是经济预测,还没有把欧美市场,尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题,资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话,实际上,三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样,会在三、四季度快速的回升。在那样的情形下,至少在中国之外,三季度的经济增长会非常低迷,我们自己的增长在今年全年是2. 6%、一季度比较差,我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。今天的市场,中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值,都有相对的韧性,但这种韧性放在现在海外这样大的波动中,我们还是有相对的压力的。“政策宽松力度还是不够的”在这样一个宏观的框架下,政策能做什么?原来我们在3月2号之前的情景下讲的,中国的政策应对,不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松,都是OK的。但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲,中国的政策宽松力度还是不够的,不管是货币政策还是财政政策。财政政策本身,我们觉得在中国之外,欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数,美国有可能会今明两年都在两位数字,它本身收入减少,支出增加,就会有一个很大的持续扩张,这还没有计入为了刺激经济,或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。我们也看到了,美国的利率很快的前端降到了0,长端10年期也降到非常低,中国利率现在说实话,调整相对还是有差价的。短期来讲,人民币有一些贬值压力,主要是世界资本市场的动荡,但是在这些动荡过后,因为中国相对的韧性,中国不管是抗击疫情的成果,还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大,相对来说一年或一年以上的空间,人民币重新回到升值位置的压力。从中国1、2月份的数字看,从中国一季度会很比较差的数据看,二季度海外的数据会应该缩水很多,大家说,连战争时期都没有看到很差的数,这没有什么好奇怪的,因为中国的数据1、2月份已经告诉大家,除了生活和医疗基本的活动以外,其他几乎都停掉,而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。我们应该可以看到3月10号以后,海外经济活动数字快速下滑,我们看到,包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计,出口数据是滞后的,很多比较差的数字会在二季度,而且随着往后拖,5、6月甚至更远,会出现比较差的数字。所以,我们把今年中国的出口增速放为下跌18%,这个跟和去年相比,本身会给中国造城一个比较大的产出缺口,相应会有一个政策调整的需求,至于政策会怎么走,中国现在还在看着自己的情况再调整。海外有几个比较清楚的:一是零利率,二是两位数字的财政赤字,第3个也看得很清楚,这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决,直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。在这样的环境下,我们从再看长一点,看半年、一年以上,人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。但是从短期来讲,未来一两个星期有两个核心事情,第1个是欧美疫情的发展,第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡,是否会演变成一场金融危机或者金融衰退,我们自己觉得,这个风险还是蛮大的。简单来讲,特别是美国十几年的低利率,比较高的杠杆,它的监管在2008年之后,主要是对银行和投行,但是在它的资管机构方面,很多流动性差的产品和杠杆,实际上大家的认识还是不足的。我们自己觉得,至少短期第1个是疫情的控制,尤其在欧美这些国家可能特别是美国,短期还没有好消息。第2个,我们看到金融市场的动荡,股票市场相对来说流动性最好,实在很多其他交易里,很多资产价格都已经交易量萎缩,而且报价都已经很困难,那才是西方的金融市场动荡的震中。我们需要看,未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。第二就是美国现在的金融市场的动荡,会不会演化成更恶劣的事情,应该可能就在这一两个星期里,可能给大家更多的信息。三、机构提问环节:国内投资者对海外风险的评估不够足**公募基金:疫情发展到现在,市场有比较大的回调,大家担心基本面即使已经控制住了,海外金融机构会不会出流动性挤压的问题?大资金应该左侧还是右侧交易?梁红:我快速回答一下。我个人感觉,可能国内投资者抛到这个时候,因为我们总结2008年的经验可能比较理解,中国对海外风险的观察或者感觉不够,风险打进去的不够多。因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情,第一,当外需有一个比如几十个百分点的,在几个月的下滑的时候,其实很多公司的盈利也是会有影响的,毕竟大家是连着的。第2,比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的,还有2万多亿买国债的,我们在2008年时候都见过,当这些钱在美国市场出问题的时候,它也会把赚的钱,或者它还有流动性的资产转出去,这也是一个传导渠道。第3,其实还是有个相对比价的问题,大家都看过一个茅台等于多少什么的图片?当那个东西出来的时候,你就知道,要不是那些太便宜了,要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍,0.3倍PB的时候,你也很难想象中国的银行还有两倍,当时都是大家估值一起往下走。我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候,市场觉得我们可能过于悲观了,当然,现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得,其实现在是看不清的状态,我们只能说二季度的数据,在未来可以看到的3、4个月,会是有记录以来最差的经济数据。在这样的经济数据下,企业盈利到底谁能够持续,在金融市场上,特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆,它以什么形式来把杠杆降下来,我们是不知道的,这个墙是比较危险的,大家可能安全系数要打的高一点,现在的风险可能在我们看来,有点低估的情况。“中国要补内需,不调整房地产政策是做不到的“某保险资管:您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6,下调幅度还是挺大的,在这样的经济增速预测之下,中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现?如果不能实现,站在在高层的角度,没有说要下调目标?第2个问题是,现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了,您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性,以及未来中国房地产市场的走势怎么看?梁红:我觉得中国如果能够2.6%的增长,可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家,相对来讲是个很不容易的情况了。我其实挺奇怪的,大家怎么会对外面的情况和外需的下滑......我自己了解的,不光是客户,还是有一些研究人员,还是估计的好像没有特别充分。我自己还是觉得,在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候,中国如果能够有个正2,应该是非常一枝独秀的成绩。小康水平的话,我比较有信心的,12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话,明年同比就会很高,对吧?大家都讲过,中国是一个很耐心的国家,那为什么要争这两个季度?而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情,我们还可以把时间争过来,二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停,在这种情况下,我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来?假如说美国演进成为一个金融问题,那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。第二个问题回答房地产,我倒是觉得,其实你看美国的资产没什么可买的,不管是股和债都挺危险的,10年国债也是和2008年很不同的情况,10年国债的流动性都出现问题,这可能还是它的杠杆和其它问题。但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得,中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大,当其它国家都乱做,都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候,我们如果不改变,我们不光是增长的问题,我们难道在这时候要人民币升值吗?大规模升值吗?其实,现在人民币在离岸已经升得很厉害了,我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间,财政政策,如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候,我们为什么不可以?第3个您讲的房地产,很有意思,我们3月份现在已经快三个星期过去了,汽车销售同比-41%,房地产销售同比-41%。这样的情况,如果要想把内需补回来,不调整房地产的政策是做不到的,而且其实中国的车和房都在限购状态下,如果今天放开限购,即使在今天疫情下,我相信都有需求,中国有些政策是该调的。房地产问题是什么?现在可能大家看到房价还没有落,但是你往前看,房价一定是要下来的,如果没有政策调整的话,因为收入会出现一个巨大的窟窿,中国作为一个整体,因为外需下去,国家的收入,还是我们整个的居民和企业的收入,会向下有很大的压力。如果大家回忆一下2008年,出口下来以后,很快,沿海的房子价钱就下来了,我们如果说逆周期要调的话,微调的话,要趁早调的话,房地产的一些限购、限贷政策,包括我们的利率都是有调整的空间。至于中国的房地产是不是一个泡沫,就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上,一直跟市场上也有不太相同的观点,但我觉得,从短期应对来讲,房地产的政策,因为在经济下滑的情况下,你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的,更大的一定是车和房子。中国可预期的政策排序是什么?**公募基金:关于政策应对的这个事儿,您能否排个序,就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢,起码我们从市场来看,政策还是比较犹豫的,好像也没有非常快地大刀阔斧去推,你觉得制约因素是什么?梁红:其实我们自己观察中国政策的调整,它会慢一点,现在的应对,我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢,是因为复产复工还有很多障碍,人都还堵着回不去。当然,已经发现订单的问题了,今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了,不是说工人不回来。我如果直白讲一点,其实中国和海外的市场,尤其是股票的投资者都有一点慢,对这个问题往前走,这到底可能会是个什么样的节奏,一个什么样的问题,但是它不会完全缺席。以我们观察的数据,3月10号之后,全球的经济就开始断崖式的,很多的数字开始跳水。我们看到的中国的订单和外区的活动,基本也就在三月中左右就开始出现,我们觉得在晚就能看到一季度的数据,原来算的账是2月份丢掉,3月份补回来,原来的说法后面很快就被拉起来,但现在我们3月4号和8号写的两篇东西,如果我们的工厂全部能开到100%,单是订单、出口这一块就下来20个点。也就是说,就算我们自己把自己的全部恢复正常,我们还是可能有20个点的空位,而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上,在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的,是50%、60%的问题。15个点百分点GDP这么大的窟窿,靠什么把它堵上?当时就提了一个,肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的,要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。第二,货币政策在这样情况下,不想人民币大幅升值,一定要前端和后端都下去,前端前几天下得比较快,但长端还是比较高,这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调,现在调的慢,后面就要调的快一点。其实这些之外,我们觉得还能做什么?我们刚才讲,这个时候一定要看纯内需的板块,什么叫纯内需的板块? 需求是我们自己的政策可以调的,供给也基本在我们手上,不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西,毫无疑问,房地产一定在这里面是一块。房地产的政策过去几年我们自己觉得,其实房地产的供需都可以更正常化一点,并不意味着房价上涨,你完全可以有个政策目标,就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节,在供需两端,我们有很多的政策,去年是一个完全不同的大的经济环境,如果从节奏来讲,短期可以耗,因为可以没有觉得痛苦,整个数字出来了,等着叫急,等着看到一季度、3月份之后,基本上数字还是非常难看,财政压力会非常的大。这个时候会不会调?以什么方式调?财政的给力斥资,我估计央行的压力会非常大,因为我们自己可以犹豫,但是大家刚才已经看过了,美联储已经出手了,欧洲央行也会出手,这些国家今年都是两位数字的财政赤字,他们已经借债已经借成这副样子,怎么办?央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。如果大家都这么做,而且他们直接用国家发工资这种方式来做,我们这边的一些更教条的想法,或者更自己刻舟求剑的一些想法,我觉得会倒逼的做调整。我个人觉得,从政策上来讲,更宽的财政赤字,当然如果能盘活存量,再交点社保,再到公司应用上是好的,但是在那些动不了的情况下,发更长的一些国债,更低的利率,甚至比如让央行直接买,如果我们中国自己做压力会比较大,因为全世界都做,我们不做也有压力。另外,从需求端来讲,车和房尤其是房,手边就带着这么大的一个内需,不去调、不去动,这是说不过去的。可能从节奏上来讲,我估计你说的这种滞后,应该不会超过半个月的。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:常福强","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1007,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967683385,"gmtCreate":1584590837547,"gmtModify":1704355156683,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","listText":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","text":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967683385","repostId":"1105271914","repostType":4,"repost":{"id":"1105271914","pubTimestamp":1584539228,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105271914?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-18 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c4f34cd528e2db7d5ddf2e5e0590b316\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ad2eefc30b60c7cb02b0ef2a2e568d6\" /></p><p>放到目前我们面临的情况,你需要分清楚我们究竟是面临着金融危机还是面临着经济危机,因为从交易层面这是包含着两个交易:一个是交易流动危机反馈(波动率),一个是交易经济危机(长期衰退)。</p><p>疫情的触发对于经济长期衰退的影响,金融市场波动率开始上升(VIX近端从15-30),直到此时即便美股下跌,但仍然是一个正常的经济恶化导致的市场修正的过程,美联储常规紧急降息操作应对。</p><p>在这之后也就是过去上周五个交易日里面发生的事情:从疫情+油价,长期衰退和通缩预期推动长期债券下行,长期债券引发配置问题,进而导致股债双杀的局面,引发了流动性的收紧。</p><p>这五天市场的波动率明显的开始异常,也就是很多人看段子一样五天经历了一辈子难得的各种熔断,VIX波动率近端快速的从40冲击历史性新高70+,这种对于流动性收紧甚至是进一步演变为断裂的恐慌蔓延。</p><p>市场本身就有着非常强的自我实现和强化功能,这和任何历次风险波动加大的时候都会出现一样的情况,这时候及时的关键的降低波动水平的手段就需要央行和财政等做出迅速的响应。</p><p>也是对应着周五,周末开始美联储连续的行动释放大招,从除了市场都看到了的降息和量宽资产负债表扩张平稳长端债券市场风险,discount window直接降到0.25%,intra-day credit和RRR的安排,这些工具的敞开使用其实核心的目的就是是的债券市场问题得到兜底,五天时间,fed和全球央行已经看到且释放出明确的行动,央行提供最后的借款人角色,进而也可以使得流动性问题可控。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ad82850e1deb454ec956c40ee42ae81\" /></p><p>图:VIX波动率的super back曲线,三个月合约对应波动率 数据:路浮特EIKON</p><p><b>市场层面</b>和<b>经济层面</b>这两个问题一定要有所区分,很多担心的人会说,疫情还在恶化,美国还在继续经济层面恶化,没错,这都是正确的,简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题,一个是经济层面的问题,虽然彼此交错,但又有所区分。</p><p>美联储的出手主要目的是防御是流动性问题,解决债券市场结构性问题导致的连锁反应,其次才是说货币政策能否对经济有所帮助(当然这一点基本上边际效应已经很弱了),这种及时出手的方法,应该能够缓解全球金融市场层面的风险,这并不是说会导致美股大幅度暴涨,准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来,用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容,比如当年股灾时候的救市机制等,其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌,而是压低市场的波动率水平,让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。</p><p>无论是疫情的冲击,还是长期经济结构中的矛盾关系,在经济层面引发的长期衰退如果发生,那将是数月甚至是数年的持续情景,但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50c69f7a4af6e69e0676b896a6aba463\" /></p><p>图:VIX波动率的super back曲线,三个月合约对应波动率 数据:路浮特EIKON</p><p>从2008年得到的经验来看,在金融市场层面紧急(VIX近端已经接近历史性记录)的时候,看到美联储,美国财政部,美国白宫共同开始在这周末行动,我倒愿意在这个水平上考虑平掉之前对冲SPXETF的作多波动率的组合,尝试一些期权或者结构short的组合,从用波动率对冲金融市场风险,转向在政府央行的安抚下市场会平复一下,然后在合理的波动率水平下真正的去评估经济的实质性冲击和衰退的力度,而交易长期衰退的方向。</p><p><b>不担心流动性危机,真正要面对的是经济危机</b></p><p>2008年的债券定价,经济长期和通胀长期的根基没有太多的伤害,更多的是流动性危机,现在我们面临的我认为不担心流动性危机,真正要面对的是未来数月甚至是数年的经济危机。</p><p>美联储可以解决市场流动性带来的波动率问题,但是货币政策对于经济层面可能的作用将会相对有限,波动率降下来一些后,在这之后的数月里,将坐好的是真正经济层面钝刀子割的准备,此时财政手段才是唯一能够应对长期经济的衰退冲击的方法,当然类似新西兰这样财政赤字率不高的国家当然可以率先行动,而对于美国而言,我觉得虽然庞大的财政赤字压力是个问题,但是只要美元债务的信仰还能维持,财政政策将会是后面对于经济冲击应对的关键观察点所在。</p>","source":"fpdcjsj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>危机来了该怎么办?经历过2008年的老司机告诉你</title>\n<style 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数据:Extra3000在2008年底流动性风险蔓延席卷着整个华尔街的时候,当Mark的对冲基金赚的盆满钵满的时候,他却在天台上喝着咖啡,紧紧的盯着对面的白宫(场景设定)在做出下一步如何决策的时候,Mark有了这么一段内容:「保尔森和伯南克刚刚离开了白宫,政府会有救市措施的,全卖了吧」,在看到财政部,美联储,白宫完成沟通之后,他选择落袋为安。放到目前我们面临的情况,你需要分清楚我们究竟是面临着金融危机还是面临着经济危机,因为从交易层面这是包含着两个交易:一个是交易流动危机反馈(波动率),一个是交易经济危机(长期衰退)。疫情的触发对于经济长期衰退的影响,金融市场波动率开始上升(VIX近端从15-30),直到此时即便美股下跌,但仍然是一个正常的经济恶化导致的市场修正的过程,美联储常规紧急降息操作应对。在这之后也就是过去上周五个交易日里面发生的事情:从疫情+油价,长期衰退和通缩预期推动长期债券下行,长期债券引发配置问题,进而导致股债双杀的局面,引发了流动性的收紧。这五天市场的波动率明显的开始异常,也就是很多人看段子一样五天经历了一辈子难得的各种熔断,VIX波动率近端快速的从40冲击历史性新高70+,这种对于流动性收紧甚至是进一步演变为断裂的恐慌蔓延。市场本身就有着非常强的自我实现和强化功能,这和任何历次风险波动加大的时候都会出现一样的情况,这时候及时的关键的降低波动水平的手段就需要央行和财政等做出迅速的响应。也是对应着周五,周末开始美联储连续的行动释放大招,从除了市场都看到了的降息和量宽资产负债表扩张平稳长端债券市场风险,discount window直接降到0.25%,intra-day credit和RRR的安排,这些工具的敞开使用其实核心的目的就是是的债券市场问题得到兜底,五天时间,fed和全球央行已经看到且释放出明确的行动,央行提供最后的借款人角色,进而也可以使得流动性问题可控。图:VIX波动率的super back曲线,三个月合约对应波动率 数据:路浮特EIKON市场层面和经济层面这两个问题一定要有所区分,很多担心的人会说,疫情还在恶化,美国还在继续经济层面恶化,没错,这都是正确的,简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题,一个是经济层面的问题,虽然彼此交错,但又有所区分。美联储的出手主要目的是防御是流动性问题,解决债券市场结构性问题导致的连锁反应,其次才是说货币政策能否对经济有所帮助(当然这一点基本上边际效应已经很弱了),这种及时出手的方法,应该能够缓解全球金融市场层面的风险,这并不是说会导致美股大幅度暴涨,准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来,用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容,比如当年股灾时候的救市机制等,其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌,而是压低市场的波动率水平,让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。无论是疫情的冲击,还是长期经济结构中的矛盾关系,在经济层面引发的长期衰退如果发生,那将是数月甚至是数年的持续情景,但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。图:VIX波动率的super back曲线,三个月合约对应波动率 数据:路浮特EIKON从2008年得到的经验来看,在金融市场层面紧急(VIX近端已经接近历史性记录)的时候,看到美联储,美国财政部,美国白宫共同开始在这周末行动,我倒愿意在这个水平上考虑平掉之前对冲SPXETF的作多波动率的组合,尝试一些期权或者结构short的组合,从用波动率对冲金融市场风险,转向在政府央行的安抚下市场会平复一下,然后在合理的波动率水平下真正的去评估经济的实质性冲击和衰退的力度,而交易长期衰退的方向。不担心流动性危机,真正要面对的是经济危机2008年的债券定价,经济长期和通胀长期的根基没有太多的伤害,更多的是流动性危机,现在我们面临的我认为不担心流动性危机,真正要面对的是未来数月甚至是数年的经济危机。美联储可以解决市场流动性带来的波动率问题,但是货币政策对于经济层面可能的作用将会相对有限,波动率降下来一些后,在这之后的数月里,将坐好的是真正经济层面钝刀子割的准备,此时财政手段才是唯一能够应对长期经济的衰退冲击的方法,当然类似新西兰这样财政赤字率不高的国家当然可以率先行动,而对于美国而言,我觉得虽然庞大的财政赤字压力是个问题,但是只要美元债务的信仰还能维持,财政政策将会是后面对于经济冲击应对的关键观察点所在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967071454,"gmtCreate":1584513065678,"gmtModify":1704354528922,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"所以最可笑的还是大A,因为隔夜美股暴跌,它跟着跌。隔夜美股暴涨,它跟着小涨半天,午后一看当天美股的股指期货跌了又开始跟跌。所以美股虽然大势向下但也涨涨跌跌;大A把牛吹上了天,却是跌跌跌跌。","listText":"所以最可笑的还是大A,因为隔夜美股暴跌,它跟着跌。隔夜美股暴涨,它跟着小涨半天,午后一看当天美股的股指期货跌了又开始跟跌。所以美股虽然大势向下但也涨涨跌跌;大A把牛吹上了天,却是跌跌跌跌。","text":"所以最可笑的还是大A,因为隔夜美股暴跌,它跟着跌。隔夜美股暴涨,它跟着小涨半天,午后一看当天美股的股指期货跌了又开始跟跌。所以美股虽然大势向下但也涨涨跌跌;大A把牛吹上了天,却是跌跌跌跌。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967071454","repostId":"1148390006","repostType":4,"repost":{"id":"1148390006","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584508638,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148390006?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-18 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在中国乃至世界办公软件市场不敢掉以轻心。因为WPS,让全世界了解到在中国还有一家公司能和微软抗衡。”</p>\n<p>【我的内心有一团火焰燃烧起来,很难平静,在操场里我奠定了一个梦想:日后一定要做一个伟大的人。】——雷军,18岁。</p>\n<p>90年代,WPS曾是中国电脑的代名词。</p>\n<p>程序员求伯君,也是后来金山董事长,蹲在出租屋14个月,敲了128万行代码,前后三次因肝炎住院,最后写出了WPS。</p>\n<p>这也是中国最早的文字处理系统之一。</p>\n<p>要知道,那时绝大部分中国人都没见过电脑。而WPS一年能卖三万多套,营收6600多万。</p>\n<p>无数热爱开发、希望留名<span><a href=\"https://laohu8.com/S/600536\">中国软件</a></span>史的程序员,纷纷加入这家公司。</p>\n<p>包括雷军。当时他丢下航天部铁饭碗,成为金山第6号员工。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92e68ae6842c2225cbab9cce0af65602\"></p>\n<p>他常常通宵地敲代码。</p>\n<p>“凌晨四五点的时候,累了站起来看看窗外,发现整个世界都在睡觉,然后你还在写程序,觉得自己好伟大。”</p>\n<p>有的人身体里,天生流淌着英雄的血液。</p>\n<p>18岁时,雷军还在念大一,读到了一本书《硅谷之火》,激动得几夜睡不着觉,绕着武大体育场,走了一遍又一遍。</p>\n<p>书里讲的是乔布斯。</p>\n<p>“看完这本书,我的内心就有一团火焰燃烧起来,很难平静,在操场里我奠定了一个梦想:日后一定要做一个伟大的人。”</p>\n<p>整个金山,都是如此,欲望极低,使命极大。当时,WPS占领了市场95%,甚至盗版盛行。</p>\n<p>求伯君不以为然,还有点高兴:事业和金钱无关,我只希望我们的软件能运行在每一台电脑上。如果从开始就想着怎样赚钱,我也不会有今天。</p>\n<p>纯粹,是所有英雄的标记,也是所有英雄的弱点。他们往往要在现实中,粉身碎骨一次,才能绝地重生。</p>\n<p>当时微软也盯上了这块肥肉,大肆进军中国市场。</p>\n<p>为了扼杀WPS,微软用了狠招:对大陆地区,放任盗版的存在。</p>\n<p>这样一来,谁也挣不到钱。盖茨也说过,如果盗版,他希望中国盗微软的版,而不是其他软件。</p>\n<p>微软财大气粗,少了中国这点油水,完全不是问题。而对于WPS这些国内软件,招招致命。</p>\n<p>当时业界一片哀嚎:微软之下,寸草不生。</p>\n<p>为了迎战微软,金山几乎倾尽所有,让雷军牵头,研发“盘古”软件,试图反击。</p>\n<p>在北京四季青的一个四合院里,雷军带着20名顶尖程序高手,埋头三年。</p>\n<p>不设上限地投入,单广告费金山就烧了200万。不料1000多个日子,换来完完全全的失败。</p>\n<p>“盘古”在市场中接近全军覆没。“1996 年是金山历史上最艰难的日子,差点倒闭。200 多人的公司,当时走得只剩下十来个人,账上也只有几十万元人民币。”</p>\n<p>雷军说:那年,我失去了理想。没有理想对于一个年轻人来说,是最郁闷的事情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31672b8112f1510c03b1780bfa836cd2\"></p>\n<p>那年,整个中国软件行业都失去了梦想。</p>\n<p>国内所有的办公软件,几乎一命呜呼。雷军向求伯君提出了辞职,但被求伯君劝了下来,给了半年的假期。</p>\n<p>你可能无法想象,那6个月里,雷军天天天蹦迪,可见其崩溃程度。“只有那种重金属的震耳欲聋感才能让我什么都不去想。”</p>\n<p>【天才之所以是天才,绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的,但是我仍然有一点点不死心。】——雷军,29岁。</p>\n<p>当雷军全盘性崩溃时,求伯君正面临威逼利诱。微软直接开出75万美元的天价年薪,试图收买。</p>\n<p>求伯君拒绝了,他看得一清二楚:</p>\n<p>“微软的这次求贤,是想让更多中国本土的人帮它去占领中国市场。如果接受了诱惑,似乎会背上‘汉奸’之嫌疑。</p>\n<p>更重要的是,中国要有自己的民族软件企业,如果这样一去,我们的一杆旗帜就倒下去了。”</p>\n<p>雷军也同样不甘心。</p>\n<p>6个月后,他缓了过来,重返金山,带回一句话:“天才之所以是天才,绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的,但是我仍然有一点点不死心。”</p>\n<p>那时,金山已经没钱了。</p>\n<p>连能不能活下去都成了问题。雷军第一个自降了工资,但也有很多人不理解。每天都有人满腹怨言地离开。</p>\n<p>最后,金山的研发团队,算上雷军,只剩下四个人苦苦支撑。</p>\n<p>他们孤军奋战,先后推出了金山词霸、金山影霸。这些软件都大受市场捧场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6cab1987fc14efcd563c461aab0a057\"></p>\n<p>同时,市场上疑问不断。金山就这样被微软干趴下了?不做WPS了?认输了?</p>\n<p>全然不是。他们怎么甘心中国人自己的软件一蹶不振?</p>\n<p>在进退两难的情况下,雷军提出了要生存就必须转型。他带着残损部队,“以战养战”,一边跳进泥坑里赚钱,一边悄悄开发新版 WPS 。</p>\n<p>求伯君甚至把价值 200 万元的别墅卖了,一分钱都没给自己留,都投了进WPS,没日没夜地开发。</p>\n<p>直到1997年,金山终于扬眉吐气地拿出了新版 WPS97。一经推出,大获成功。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8641e678f8dd57602f5c560e7484c8b4\"></p>\n<p>他们在东南大学演讲时,学生们送给金山一条千人签名的横幅,上面写着:“我们支持金山敢和微软拼的作风。”</p>\n<p>雷军前往母校武汉大学做推广,心里根本没有“以卵击石”这个词,他带着学生一起喊口号:我要用未来十年和微软来一场豪赌。</p>\n<p>金山的赌注,代价非常大。可以说,起步极早的金山,看着<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>相继成立,却硬生生错过了互联网发展最黄金的阶段。</p>\n<p>雷军复盘过很多次,甚至感到过痛彻心扉的懊悔:</p>\n<p>“坚持做 WPS 让金山跟互联网擦肩而过,而金山后来所有的艰难痛苦,跟这个决定密不可分。</p>\n<p>我很内疚,那个决定是我当时做出来的。因为输了不服气,要扳回来,所以把所有优秀的人才都派去做 WPS ,所有‘以战养战’赚来的钱全部用来养 WPS ,这让当时的金山,背了一个巨大包袱在长征。”</p>\n<p>寥寥数语,道尽悲情。或许这就是英雄的代价。</p>\n<p>【只要金山还叫金山,我们不会改变原有的责任,这块业务甚至不用赚钱也可以。】——雷军,38岁。</p>\n<p>成为英雄,得浴火3次,重生3次。</p>\n<p>第一次,发现功夫再高,在现实面前只是花拳绣腿。</p>\n<p>第二次,发现手里的正义之剑,难敌世界这面盾牌。</p>\n<p>第三次,明知有些事可能会无能为力,但还是会抽刀挥剑,哪怕付出生命。</p>\n<p>雷军说,“从纯商业角度讲,做 WPS 办公软件是犯傻的事情。”</p>\n<p>金山几乎所有挣的钱,都用来补贴WPS。用钞币粉碎机来形容这个项目,毫不夸张。</p>\n<p>雷军不懂及时止损吗?求伯君不懂得机会成本吗?</p>\n<p>不,他们心知肚明。</p>\n<p>哪怕亏损,求伯君仍然坚持:“人要为理想,同时也要求生存;为了生存,就要讲策略;讲策略,是为了理想的实现。”</p>\n<p>雷军亦是如此。</p>\n<p>“十多年来,金山不惜从网络游戏、杀毒软件、翻译软件上赚来的钱贴补 WPS ,不论它多么孱弱,却从未被抛弃,因为这是中国软件的一面旗帜。</p>\n<p>只要金山还叫金山,我们不会改变原有的责任,这块业务甚至不用赚钱也可以。”</p>\n<p>此后,由于WPS极度烧钱,也有各方的原因,金山 5 次上市,5次被打回,最后花了8年时间,才在港交所敲钟。</p>\n<p>整个金山都被拖疲了。</p>\n<p>上市那天,一个8年的老员工给雷军发来一封邮件:“我加入金山时就听说公司要上市,每年过年回家都要跟我父母讲,结果最后连我爸都不再相信金山要上市了。”</p>\n<p>或许,英雄的赫赫战果,另一个写法叫牺牲。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c528d6688e64062a2d5c1671987db345\"></p>\n<p>雷军说:“金山这一跑跑了八年,绝大部分公司都被上市拖垮了。知道为什么?你带着手铐、脚镣你能跑得过同行吗?一定跑不过的,可是金山居然跑下来了,只有我这个位置才感受特别深刻。这种疲惫很难用语言表达……”</p>\n<p>【创业如跳悬崖,我 40 岁,还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。】——雷军,40岁。</p>\n<p>金山集团门口,曾经写着一句标语。“我的金山,我的青春:让我们的软件运行在每一台电脑上。”</p>\n<p>金山的梦想,也燃烧掉了雷军全部的青春。他回忆说:“我从 22 岁到 38 岁,在金山干了整整 16 个年头,这中间的压力很难表达,像马拉松一样。原来以为只是累了,但是休假四周后还是身心疲惫,这是真心话。”</p>\n<p>当2007年<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>上市后,所有人都在庆祝,雷军却递交了辞呈,辞去CEO一职。</p>\n<p>这个决定极为艰难,也出乎所有人意料。</p>\n<p>当求伯君知道雷军心生去意,整夜整夜地和他交流。“慢慢地我理解了他的想法。我们都是减肥减不下去,雷军却日渐消瘦,衬衣领子从 42 号减到 38 号, 16 年每天十几个小时的工作,他真的太累了。”</p>\n<p>创始人之一的张旋龙,曾经大发脾气,最后心软了。“刚开始我很生气, 16 年来第一次对他发了脾气,但是后来我想,我们真的不忍心,这样下去真的对不起他。”</p>\n<p>16年的感情,相当复杂。</p>\n<p>金山成就了雷军,但似乎没有成就雷军的梦想。“过去的经历已经证明了雷军的优秀,但鲜有人知他的内心多么渴望卓越。”</p>\n<p>做出伟大公司的渴望,干一番伟大事业的火焰,从未熄灭。离开金山后,雷军做了几年投资人,又在2010年不顾一切地成立了小米。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c2487b085ee4408bee9eaba57bb09a1\"></p>\n<p>雷军带着13个员工,每人干下一碗小米粥,开始创业</p>\n<p>“不管这次创业成与败,我不能让人生充满遗憾。我一定要去试一下,看自己能不能创办一家世界级的技术公司,做一件造福世界上每一个人的事情。”</p>\n<p>很显然,雷军做到了。</p>\n<p>小米几乎凭借一己之力,让中国从山寨手机时代,跨入了国产手机时代。</p>\n<p>有一种说法是,“小米的成功,让国产手机厂商开始了向世界顶尖水平的追逐。”</p>\n<p>“创业如跳悬崖,我 40 岁,还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。”</p>\n<p>雷军,赌赢了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02d33cc44e53230434504cb7092fe4fc\"></p>\n<p>2018年,小米顺利上市。2019年,小米成为全球最年轻的500强公司。</p>\n<p>【少做点事,把每件事情都做到极致,做到把自己逼疯,把别人逼死,这种程度才能成功。】——雷军,42岁</p>\n<p>雷军成立小米那年,也是金山生死关头的时刻。雷军收到了求伯君发来的短信:</p>\n<p>“如果你不回来,金山可能不行了。”</p>\n<p>求伯君和张旋龙,基本上两到三天,就找雷军谈心。“他们是我的老板、大哥,你说他们找我谈心,我能说不去吗。”</p>\n<p>当时雷军成立了顺为资本,手头投资了 20 多家公司,小米也正处于创业起步的关键期。</p>\n<p>手心手背都是肉,雷军一度很痛苦。</p>\n<p>“在过去的三年里,虽然我努力将金山放到内心深处,但是每次走进金山办公室,每一次看到金山的同学们,每次在媒体上读到‘金山’这两个字,都会心潮澎湃。</p>\n<p>无论我多么的克制,但是我知道,金山在我内心深处是永远挥之不去的。说的夸张点,我都愿意为金山赴汤蹈火,一度把金山看做我生命中最重要的东西。”</p>\n<p>为了拯救金山,雷军决定亲自上阵。他挨个和小米合伙人商量,获得一致支持后,他顶着压力,在2011年重返金山一线。</p>\n<p>本来就跟牛一样工作的雷军,这回几乎要把自己榨干了,凌晨两三点还在开会,小米、金山和顺为三家企业中跑断了腿。</p>\n<p>以前雷军还会喝点酒,但那段时间,雷军几乎拒绝了所有的活动。即使想喝,雷军每次也是喝几口就放下了,匆匆去处理事情。</p>\n<p>在大会上,雷军对着所有的金山人说:“我们已经是祖父级的公司,我们只有打烂所有的坛坛罐罐,才会重新变得强大起来。”</p>\n<p>他带着金山对自己动刀,并且全力下注移动互联网,成功把用户转向线上。</p>\n<p>“原来在金山我们讲的是艰苦创业,经过这几年现在我鼓励少干点,但要把每件事情都做到极致,做到把自己逼疯,把别人逼死,这种程度才能成功。”</p>\n<p>能成为英雄的人,一定在深夜里,杀死过自己无数次。</p>\n<p>2011-2017 年,金山集团整体收入年复合增长高达 47% 。整体收入已经超过百亿。</p>\n<p>在金山30周年庆典上,求伯君转身拥抱了雷军,数度落泪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dac5963d8eca7b3fb4446ea15246a51c\"></p>\n<p>雷军也难掩激动:“ 30 年不懈奋斗的岁月里,我跟张旋龙、求伯君以及众多为金山奋斗过的兄弟姐妹们肝胆相照、亲密无间,这份兄弟情始终没有改变。</p>\n<p>因为我们深信,在创业这条道路上,一个人走,可能走得快,但一群人走,会走得更远。”</p>\n<p>【乔布斯说活着是为了改变世界,我说我活着是为了科技报国,你信吗?】——雷军,44岁。</p>\n<p>11 月 18 日,这个时代终于为雷军和金山人,敲响那面锣鼓。</p>\n<p>在公开致谢信里,雷军写到:</p>\n<p>“31 年来,金山一直肩扛民族软件大旗,即便是在最艰难的时刻,也从未放弃。</p>\n<p>英雄都有改变世界、中流砥柱的使命担当;英雄都向往历经磨难、浴火重生的史诗历程。”</p>\n<p>苦熬这么多年,金山WPS成了仅剩的,能和微软“掰掰手腕”的中国软件。</p>\n<p>倪光南曾经奔走疾呼:“面对跨国公司借垄断而掠夺性的定价,借垄断而控制用户的机器,我们有权说‘不’。</p>\n<p>而在国产办公软件中,WPS是唯一能硬气说“不”的。</p>\n<p>办公软件的自主可控,是国家信息安全的关键。而WPS成了中国仅有的,能扛起这面大旗的。</p>\n<p>哪怕到了今天,WPS都并不赚钱。曾经有人问雷军,这么多年,究竟为了什么?</p>\n<p>“乔布斯说活着是为了改变世界,我说我活着是为了科技报国,你信吗?”</p>\n<p>有多少忍辱负重,就有多少豪情万丈。永远不要低估一颗英雄的心。</p>","source":"zhenghedao","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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者:钟灵\n被低估是英雄的宿命。\n很多人看不起金山WPS,觉得不过是一个老掉牙的小软件。\n直到11 月 18 日,金山办公挂牌科创板,人们才知道这家“活化石”公司,到底有多低调。\n上市第一天,金山办公的股价就暴涨了200%,截至目前,其市值已经超过600亿。\n在全员公开信中,创始人之一雷军写道:\n“31 年前,求伯君在深圳一间酒店闭关几个月写出第一版 WPS 时,就注定了金山的英雄梦想。\n31 ...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/w1MKKHT27LXgAMIGnAUJEg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/92e68ae6842c2225cbab9cce0af65602","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/w1MKKHT27LXgAMIGnAUJEg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1988826130","content_text":"作 者:钟灵\n被低估是英雄的宿命。\n很多人看不起金山WPS,觉得不过是一个老掉牙的小软件。\n直到11 月 18 日,金山办公挂牌科创板,人们才知道这家“活化石”公司,到底有多低调。\n上市第一天,金山办公的股价就暴涨了200%,截至目前,其市值已经超过600亿。\n在全员公开信中,创始人之一雷军写道:\n“31 年前,求伯君在深圳一间酒店闭关几个月写出第一版 WPS 时,就注定了金山的英雄梦想。\n31 年来,金山一直肩扛民族软件大旗,即便是在最艰难的时刻,也从未放弃。”\n\n软件行业的人说:\n“因为WPS,才让微软在中国乃至世界办公软件市场不敢掉以轻心。因为WPS,让全世界了解到在中国还有一家公司能和微软抗衡。”\n【我的内心有一团火焰燃烧起来,很难平静,在操场里我奠定了一个梦想:日后一定要做一个伟大的人。】——雷军,18岁。\n90年代,WPS曾是中国电脑的代名词。\n程序员求伯君,也是后来金山董事长,蹲在出租屋14个月,敲了128万行代码,前后三次因肝炎住院,最后写出了WPS。\n这也是中国最早的文字处理系统之一。\n要知道,那时绝大部分中国人都没见过电脑。而WPS一年能卖三万多套,营收6600多万。\n无数热爱开发、希望留名中国软件史的程序员,纷纷加入这家公司。\n包括雷军。当时他丢下航天部铁饭碗,成为金山第6号员工。\n\n他常常通宵地敲代码。\n“凌晨四五点的时候,累了站起来看看窗外,发现整个世界都在睡觉,然后你还在写程序,觉得自己好伟大。”\n有的人身体里,天生流淌着英雄的血液。\n18岁时,雷军还在念大一,读到了一本书《硅谷之火》,激动得几夜睡不着觉,绕着武大体育场,走了一遍又一遍。\n书里讲的是乔布斯。\n“看完这本书,我的内心就有一团火焰燃烧起来,很难平静,在操场里我奠定了一个梦想:日后一定要做一个伟大的人。”\n整个金山,都是如此,欲望极低,使命极大。当时,WPS占领了市场95%,甚至盗版盛行。\n求伯君不以为然,还有点高兴:事业和金钱无关,我只希望我们的软件能运行在每一台电脑上。如果从开始就想着怎样赚钱,我也不会有今天。\n纯粹,是所有英雄的标记,也是所有英雄的弱点。他们往往要在现实中,粉身碎骨一次,才能绝地重生。\n当时微软也盯上了这块肥肉,大肆进军中国市场。\n为了扼杀WPS,微软用了狠招:对大陆地区,放任盗版的存在。\n这样一来,谁也挣不到钱。盖茨也说过,如果盗版,他希望中国盗微软的版,而不是其他软件。\n微软财大气粗,少了中国这点油水,完全不是问题。而对于WPS这些国内软件,招招致命。\n当时业界一片哀嚎:微软之下,寸草不生。\n为了迎战微软,金山几乎倾尽所有,让雷军牵头,研发“盘古”软件,试图反击。\n在北京四季青的一个四合院里,雷军带着20名顶尖程序高手,埋头三年。\n不设上限地投入,单广告费金山就烧了200万。不料1000多个日子,换来完完全全的失败。\n“盘古”在市场中接近全军覆没。“1996 年是金山历史上最艰难的日子,差点倒闭。200 多人的公司,当时走得只剩下十来个人,账上也只有几十万元人民币。”\n雷军说:那年,我失去了理想。没有理想对于一个年轻人来说,是最郁闷的事情。\n\n那年,整个中国软件行业都失去了梦想。\n国内所有的办公软件,几乎一命呜呼。雷军向求伯君提出了辞职,但被求伯君劝了下来,给了半年的假期。\n你可能无法想象,那6个月里,雷军天天天蹦迪,可见其崩溃程度。“只有那种重金属的震耳欲聋感才能让我什么都不去想。”\n【天才之所以是天才,绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的,但是我仍然有一点点不死心。】——雷军,29岁。\n当雷军全盘性崩溃时,求伯君正面临威逼利诱。微软直接开出75万美元的天价年薪,试图收买。\n求伯君拒绝了,他看得一清二楚:\n“微软的这次求贤,是想让更多中国本土的人帮它去占领中国市场。如果接受了诱惑,似乎会背上‘汉奸’之嫌疑。\n更重要的是,中国要有自己的民族软件企业,如果这样一去,我们的一杆旗帜就倒下去了。”\n雷军也同样不甘心。\n6个月后,他缓了过来,重返金山,带回一句话:“天才之所以是天才,绝不是我雷军这样的凡夫俗子靠勤奋所能达得到的,但是我仍然有一点点不死心。”\n那时,金山已经没钱了。\n连能不能活下去都成了问题。雷军第一个自降了工资,但也有很多人不理解。每天都有人满腹怨言地离开。\n最后,金山的研发团队,算上雷军,只剩下四个人苦苦支撑。\n他们孤军奋战,先后推出了金山词霸、金山影霸。这些软件都大受市场捧场。\n\n同时,市场上疑问不断。金山就这样被微软干趴下了?不做WPS了?认输了?\n全然不是。他们怎么甘心中国人自己的软件一蹶不振?\n在进退两难的情况下,雷军提出了要生存就必须转型。他带着残损部队,“以战养战”,一边跳进泥坑里赚钱,一边悄悄开发新版 WPS 。\n求伯君甚至把价值 200 万元的别墅卖了,一分钱都没给自己留,都投了进WPS,没日没夜地开发。\n直到1997年,金山终于扬眉吐气地拿出了新版 WPS97。一经推出,大获成功。\n\n他们在东南大学演讲时,学生们送给金山一条千人签名的横幅,上面写着:“我们支持金山敢和微软拼的作风。”\n雷军前往母校武汉大学做推广,心里根本没有“以卵击石”这个词,他带着学生一起喊口号:我要用未来十年和微软来一场豪赌。\n金山的赌注,代价非常大。可以说,起步极早的金山,看着腾讯、阿里巴巴、百度相继成立,却硬生生错过了互联网发展最黄金的阶段。\n雷军复盘过很多次,甚至感到过痛彻心扉的懊悔:\n“坚持做 WPS 让金山跟互联网擦肩而过,而金山后来所有的艰难痛苦,跟这个决定密不可分。\n我很内疚,那个决定是我当时做出来的。因为输了不服气,要扳回来,所以把所有优秀的人才都派去做 WPS ,所有‘以战养战’赚来的钱全部用来养 WPS ,这让当时的金山,背了一个巨大包袱在长征。”\n寥寥数语,道尽悲情。或许这就是英雄的代价。\n【只要金山还叫金山,我们不会改变原有的责任,这块业务甚至不用赚钱也可以。】——雷军,38岁。\n成为英雄,得浴火3次,重生3次。\n第一次,发现功夫再高,在现实面前只是花拳绣腿。\n第二次,发现手里的正义之剑,难敌世界这面盾牌。\n第三次,明知有些事可能会无能为力,但还是会抽刀挥剑,哪怕付出生命。\n雷军说,“从纯商业角度讲,做 WPS 办公软件是犯傻的事情。”\n金山几乎所有挣的钱,都用来补贴WPS。用钞币粉碎机来形容这个项目,毫不夸张。\n雷军不懂及时止损吗?求伯君不懂得机会成本吗?\n不,他们心知肚明。\n哪怕亏损,求伯君仍然坚持:“人要为理想,同时也要求生存;为了生存,就要讲策略;讲策略,是为了理想的实现。”\n雷军亦是如此。\n“十多年来,金山不惜从网络游戏、杀毒软件、翻译软件上赚来的钱贴补 WPS ,不论它多么孱弱,却从未被抛弃,因为这是中国软件的一面旗帜。\n只要金山还叫金山,我们不会改变原有的责任,这块业务甚至不用赚钱也可以。”\n此后,由于WPS极度烧钱,也有各方的原因,金山 5 次上市,5次被打回,最后花了8年时间,才在港交所敲钟。\n整个金山都被拖疲了。\n上市那天,一个8年的老员工给雷军发来一封邮件:“我加入金山时就听说公司要上市,每年过年回家都要跟我父母讲,结果最后连我爸都不再相信金山要上市了。”\n或许,英雄的赫赫战果,另一个写法叫牺牲。\n\n雷军说:“金山这一跑跑了八年,绝大部分公司都被上市拖垮了。知道为什么?你带着手铐、脚镣你能跑得过同行吗?一定跑不过的,可是金山居然跑下来了,只有我这个位置才感受特别深刻。这种疲惫很难用语言表达……”\n【创业如跳悬崖,我 40 岁,还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。】——雷军,40岁。\n金山集团门口,曾经写着一句标语。“我的金山,我的青春:让我们的软件运行在每一台电脑上。”\n金山的梦想,也燃烧掉了雷军全部的青春。他回忆说:“我从 22 岁到 38 岁,在金山干了整整 16 个年头,这中间的压力很难表达,像马拉松一样。原来以为只是累了,但是休假四周后还是身心疲惫,这是真心话。”\n当2007年金山软件上市后,所有人都在庆祝,雷军却递交了辞呈,辞去CEO一职。\n这个决定极为艰难,也出乎所有人意料。\n当求伯君知道雷军心生去意,整夜整夜地和他交流。“慢慢地我理解了他的想法。我们都是减肥减不下去,雷军却日渐消瘦,衬衣领子从 42 号减到 38 号, 16 年每天十几个小时的工作,他真的太累了。”\n创始人之一的张旋龙,曾经大发脾气,最后心软了。“刚开始我很生气, 16 年来第一次对他发了脾气,但是后来我想,我们真的不忍心,这样下去真的对不起他。”\n16年的感情,相当复杂。\n金山成就了雷军,但似乎没有成就雷军的梦想。“过去的经历已经证明了雷军的优秀,但鲜有人知他的内心多么渴望卓越。”\n做出伟大公司的渴望,干一番伟大事业的火焰,从未熄灭。离开金山后,雷军做了几年投资人,又在2010年不顾一切地成立了小米。\n\n雷军带着13个员工,每人干下一碗小米粥,开始创业\n“不管这次创业成与败,我不能让人生充满遗憾。我一定要去试一下,看自己能不能创办一家世界级的技术公司,做一件造福世界上每一个人的事情。”\n很显然,雷军做到了。\n小米几乎凭借一己之力,让中国从山寨手机时代,跨入了国产手机时代。\n有一种说法是,“小米的成功,让国产手机厂商开始了向世界顶尖水平的追逐。”\n“创业如跳悬崖,我 40 岁,还可以为我 18 岁的梦想再赌一回。”\n雷军,赌赢了。\n\n2018年,小米顺利上市。2019年,小米成为全球最年轻的500强公司。\n【少做点事,把每件事情都做到极致,做到把自己逼疯,把别人逼死,这种程度才能成功。】——雷军,42岁\n雷军成立小米那年,也是金山生死关头的时刻。雷军收到了求伯君发来的短信:\n“如果你不回来,金山可能不行了。”\n求伯君和张旋龙,基本上两到三天,就找雷军谈心。“他们是我的老板、大哥,你说他们找我谈心,我能说不去吗。”\n当时雷军成立了顺为资本,手头投资了 20 多家公司,小米也正处于创业起步的关键期。\n手心手背都是肉,雷军一度很痛苦。\n“在过去的三年里,虽然我努力将金山放到内心深处,但是每次走进金山办公室,每一次看到金山的同学们,每次在媒体上读到‘金山’这两个字,都会心潮澎湃。\n无论我多么的克制,但是我知道,金山在我内心深处是永远挥之不去的。说的夸张点,我都愿意为金山赴汤蹈火,一度把金山看做我生命中最重要的东西。”\n为了拯救金山,雷军决定亲自上阵。他挨个和小米合伙人商量,获得一致支持后,他顶着压力,在2011年重返金山一线。\n本来就跟牛一样工作的雷军,这回几乎要把自己榨干了,凌晨两三点还在开会,小米、金山和顺为三家企业中跑断了腿。\n以前雷军还会喝点酒,但那段时间,雷军几乎拒绝了所有的活动。即使想喝,雷军每次也是喝几口就放下了,匆匆去处理事情。\n在大会上,雷军对着所有的金山人说:“我们已经是祖父级的公司,我们只有打烂所有的坛坛罐罐,才会重新变得强大起来。”\n他带着金山对自己动刀,并且全力下注移动互联网,成功把用户转向线上。\n“原来在金山我们讲的是艰苦创业,经过这几年现在我鼓励少干点,但要把每件事情都做到极致,做到把自己逼疯,把别人逼死,这种程度才能成功。”\n能成为英雄的人,一定在深夜里,杀死过自己无数次。\n2011-2017 年,金山集团整体收入年复合增长高达 47% 。整体收入已经超过百亿。\n在金山30周年庆典上,求伯君转身拥抱了雷军,数度落泪。\n\n雷军也难掩激动:“ 30 年不懈奋斗的岁月里,我跟张旋龙、求伯君以及众多为金山奋斗过的兄弟姐妹们肝胆相照、亲密无间,这份兄弟情始终没有改变。\n因为我们深信,在创业这条道路上,一个人走,可能走得快,但一群人走,会走得更远。”\n【乔布斯说活着是为了改变世界,我说我活着是为了科技报国,你信吗?】——雷军,44岁。\n11 月 18 日,这个时代终于为雷军和金山人,敲响那面锣鼓。\n在公开致谢信里,雷军写到:\n“31 年来,金山一直肩扛民族软件大旗,即便是在最艰难的时刻,也从未放弃。\n英雄都有改变世界、中流砥柱的使命担当;英雄都向往历经磨难、浴火重生的史诗历程。”\n苦熬这么多年,金山WPS成了仅剩的,能和微软“掰掰手腕”的中国软件。\n倪光南曾经奔走疾呼:“面对跨国公司借垄断而掠夺性的定价,借垄断而控制用户的机器,我们有权说‘不’。\n而在国产办公软件中,WPS是唯一能硬气说“不”的。\n办公软件的自主可控,是国家信息安全的关键。而WPS成了中国仅有的,能扛起这面大旗的。\n哪怕到了今天,WPS都并不赚钱。曾经有人问雷军,这么多年,究竟为了什么?\n“乔布斯说活着是为了改变世界,我说我活着是为了科技报国,你信吗?”\n有多少忍辱负重,就有多少豪情万丈。永远不要低估一颗英雄的心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2097,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心],虎妞已给你送上100虎币,请前往商城领取哦; 希望更多虎友看到您的帖子,可以尝试用$关联相关股票,或者发布在相关话题下面。 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src=\"https://static.tigerbbs.com/be01d611dc384457e26f12e441f67afc\"></p><p><span>中国银行网站消息</span></p><p>有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说<span>不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。</span>”</p><p>无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,<span>本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元</span>。该投资者称,<span>中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74194901b5fccbd9ca53544f9e5c6634\"></p><p>根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。</p><p><span>有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。</span>一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91ef4f4422739e0a7f05cd909232799c\"></p><p>目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?</p><p>据第一财经报道,就银行方面来说,<span>WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆</span>,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。</p><p>不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,<span>若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损</span>。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。</p><p>由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,<span>建行已经叫停新开仓业务</span>。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。</p><p>据《21世纪经济报道》,<span>因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商</span>。</p><p>4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。</p><p>中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”</p><p>关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。</p><p><span>据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:</span></p><p><span><b>第一,是移仓时点。</b></span></p><p>末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。</p><p><span><b>第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。</b></span></p><p>中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。</p><p>此外,据券商中国记者,<span>多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷</span>。</p><p><span><b>第三,交易系统不稳定。</b></span></p><p>自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,<span>中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半</span>。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。</p><p><span><b>第四,原油宝的结算规则不清晰。</b></span></p><p>按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。</p><p>这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。</p><p>“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。</p><p><span><b>第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。</b></span></p><p>中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。</p><p><span><b>第六,风控以及风险提示问题。</b></span></p><p>原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。</p><p>要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。</p><p><span><b>第七,擅自删除交易记录。</b></span></p><p>在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“<span>意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?</span>”有投资者直言。</p><p>有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade at Settlement)指令,利用TAS指令,<span>允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约</span>。</p><p>目前暂不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子,如果以每手合约1000桶来计算,总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元,则最后<span>结算的总共损失高达44.66亿美元,约合315亿人民币</span>。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>抄底倒欠银行几百万,中行原油宝惹众怒!七大争议待解</title>\n<style 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09:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>由于库存规模剧烈飙升,美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30,<span>美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶</span>,下跌55.90美元,跌幅305.97%,首次收于负值。次日,国际油价再度重挫,美国原油期货6月合约最大跌幅接近70%,最低跌破7美元/桶。</p><p>在如此极端的市场行情下,中国银行的“纸原油”客户也难逃一劫。4月22日,中国银行在网站发布公告称,由于当前的市场风险和交割风险,自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。美国时间4月20日WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格,原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be01d611dc384457e26f12e441f67afc\"></p><p><span>中国银行网站消息</span></p><p>有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说<span>不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。</span>”</p><p>无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,<span>本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元</span>。该投资者称,<span>中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74194901b5fccbd9ca53544f9e5c6634\"></p><p>根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。</p><p><span>有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。</span>一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91ef4f4422739e0a7f05cd909232799c\"></p><p>目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?</p><p>据第一财经报道,就银行方面来说,<span>WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆</span>,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。</p><p>不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,<span>若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损</span>。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。</p><p>由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,<span>建行已经叫停新开仓业务</span>。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。</p><p>据《21世纪经济报道》,<span>因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商</span>。</p><p>4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。</p><p>中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”</p><p>关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。</p><p><span>据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:</span></p><p><span><b>第一,是移仓时点。</b></span></p><p>末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。</p><p><span><b>第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。</b></span></p><p>中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。</p><p>此外,据券商中国记者,<span>多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷</span>。</p><p><span><b>第三,交易系统不稳定。</b></span></p><p>自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,<span>中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半</span>。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。</p><p><span><b>第四,原油宝的结算规则不清晰。</b></span></p><p>按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。</p><p>这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。</p><p>“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。</p><p><span><b>第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。</b></span></p><p>中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。</p><p><span><b>第六,风控以及风险提示问题。</b></span></p><p>原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。</p><p>要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。</p><p><span><b>第七,擅自删除交易记录。</b></span></p><p>在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“<span>意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?</span>”有投资者直言。</p><p>有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade at Settlement)指令,利用TAS指令,<span>允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约</span>。</p><p>目前暂不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子,如果以每手合约1000桶来计算,总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元,则最后<span>结算的总共损失高达44.66亿美元,约合315亿人民币</span>。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e53496bdda123daf0ac15124937e5d9a","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198957364","content_text":"由于库存规模剧烈飙升,美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30,美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶,下跌55.90美元,跌幅305.97%,首次收于负值。次日,国际油价再度重挫,美国原油期货6月合约最大跌幅接近70%,最低跌破7美元/桶。在如此极端的市场行情下,中国银行的“纸原油”客户也难逃一劫。4月22日,中国银行在网站发布公告称,由于当前的市场风险和交割风险,自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。美国时间4月20日WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格,原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。中国银行网站消息有原油宝投资人在4月22日表示,“我交了保证金买了中国银行的原油宝产品,选择到期移仓,4月20日晚上10点被禁止交易,但4月22日告诉我说不仅保证金分文不剩(按照规则应该在亏损80%本金的时候强制平仓),我还倒欠银行几十万。”无独有偶,网上流传的一张结算单显示,一位中国银行“原油宝”的投资者开仓成本是194.23元,本金总额388.46万元,但是现在总体亏损920.7万元,倒欠银行532.24万元。该投资者称,中国银行已经发出通知,要求投资者补充这部分穿仓亏损。根据中国银行网站介绍,原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品,按照报价参考对象不同,包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”,英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”,并均以美元(USD)和人民币(CNY)计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户,签订协议,并存入足额保证金后,实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品,按期次发布合约,合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。有投资者强烈质疑中国银行自身存在玩忽职守的嫌疑,自己的合约设计和风险控制形同虚设,并且强行让投资者为自己的错误买单。一位原油投资者认为,这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题,在既定的规则内,投资者并没有违规行为,不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。目前,主要的问题在于布局高风险、高波动产品的投资者是否应该愿赌服输?对银行而言,投资者适当性、产品风控等方面是否存在问题?据第一财经报道,就银行方面来说,WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆,尤其是在上周末CME修改规则(允许负值)后。在国内除了中国银行之外,例如工行银行、建设银行的纸原油业务,早在4月14日到15日就已经基本完成了移月工作,当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。因此,有观点认为,中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月,遇到了重大的流动性问题,导致投资者出现巨亏。不过,撇去银行的投资者适当性问题,就投资者本身而言,在投资原油相关产品前,若不了解其高波动的属性以及近期一系列极端事件导致波动加剧,那么很容易无端受损。目前各大行已在监管的要求下进行自查,并要求递交自查报告。不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多,原油产品并不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者投资。由于原油波动幅度较大,风险不断累积,4月22日下午,建行已经叫停新开仓业务。建行表示,鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素,自公告之时起,暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易,持仓客户的平仓交易不受影响。据《21世纪经济报道》,因原油宝倒贴事件,监管要求中行长三角地区某市分行领导当面汇报,要求做好客户安抚,根据总行方案与客户协商。4月22日晚间,中国银行发布关于原油宝业务情况的说明。关于WTI原油期货5月合约处理,中国银行称,根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。中国银行称,为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。“目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。”关于强制平仓,说明显示,对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。据《21世纪经济报道》,目前对于原油宝仍然存在以下几方面的争议:第一,是移仓时点。末日轮行情向来疯狂,为了防范期货合约最后一个交易日发生的非理性波动风险,最后交易日期一般都设置在国际期货合约到期前7到10天左右,此次合约,其他银行多是4月14日至17日进行了移仓,只有中行拖到最后,造成巨额亏损,因此被投资者广为诟病。第二,是未按规定在保证金低于20%时强制平仓。中国银行大宗商品原油宝交易界面明确写明,“保证金充足率低于20%时,系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓”。针对此问题,新京报的报道称,中行客服回应称,中行原油宝若为合约最后交易日,则交易时间为8:00-22:00,超过22:00银行则不会进行强平操作,而保证金是在当日晚十点后跌至20%以下的。此外,据券商中国记者,多位投资者表示原油宝产品还存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷。第三,交易系统不稳定。自3月以来,中行原油宝系统一遇大涨大跌就崩溃或者宕机。4月3日,原油大涨近20%,中行原油交易app直接瘫痪,令不少投资者未能及时平仓,导致盈利直接被砍掉一半。如今大跌,中行原油宝则无法移仓,投资者本金亏没了还要赔银行钱。第四,原油宝的结算规则不清晰。按照合约规则,合约结算日若客户仍有未平仓合约,中国银行将冻结客户的交易专户,按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价,办理结算,将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量,释放冻结保证金。这里所说的“结算价”,是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算,也令投资者存疑。如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算,早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在。“本来22:00之后我看到它跌了,大不了就平仓呗,但这期间我们自己是交易不了的,因为原油宝说已经启动移仓,那为什么之后还没有出现‘负油价’的几个小时里,中行迟迟没有移仓。”一名投资者表示。第五,挂钩原油的产品,风险等级产品认定问题。中行原油宝产品,虽然不带杠杆,但实际上原油价格的波动巨大,已经超越银行对客户的风险等级要求,然而银行却将其与理财产品混在一起销售,是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。第六,风控以及风险提示问题。原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知,但当晚遇到如此罕见的波动,在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下,中国银行原油宝产品,有没有交易员执行风控,眼睁睁的看着价格跌至负值以下,最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。要知道投资者投资的可是银行不带杠杆的原油宝产品,投资者认为,理论上最多也只是亏完本金。值得注意的是,CME早在4月15日就修改软件编程,应对负油价,中行有没有进行相应的结算风险的提示。第七,擅自删除交易记录。在4月22日公告后,中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时,包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见,还要重新签约保证金账户。“意思是,我本金亏没了,还要补缴倒欠银行的钱,在这个基础上,中行还当我这些交易、操作都没发生过是吗?”有投资者直言。有分析称,根据芝加哥商业交易所(CME)数据,在美油期货跌入负值当天,最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的。所谓的TAS指令是指原油期货结算价交易(Trade 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Settlement)指令,利用TAS指令,允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约。目前暂不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子,如果以每手合约1000桶来计算,总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元,则最后结算的总共损失高达44.66亿美元,约合315亿人民币。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920678046,"gmtCreate":1585026108885,"gmtModify":1704356594772,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"这个点该讲话,这个话也该讲。但是这个话不该在这个点讲。","listText":"这个点该讲话,这个话也该讲。但是这个话不该在这个点讲。","text":"这个点该讲话,这个话也该讲。但是这个话不该在这个点讲。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920678046","repostId":"2021583966","repostType":4,"repost":{"id":"2021583966","pubTimestamp":1585022820,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2021583966?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-24 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全球经济可能处于“暂停”状态。</p><p>5,海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时,3季度海外复工可能耗时更长,所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。</p><p>6,当前形势下,财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码,短期“美元慌”过后,人民币可能有升值动力。</p><p>7,2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点,最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。</p><p>8,预计2020年LPR(贷款基础利率)还将下调40bp、 RRR(存款准备金)将再下降150bp,同时,存款基准利率可能调降25个基点。</p><p>9,随着下半年“美元荒”消退,中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。</p><p>10,随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳,预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。</p><p>二、梁红23日晚的演讲</p><p>情况可能比预期还要糟?</p><p>从2月2号开始,疫情成为大家的一个关注点,我们跟大家交流的时候,大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。</p><p>我们当时用了基本2003年SARS时候的框架,基本观点是如果只是中国的疫情,我们会损失很多一季度的GDP,但在各种有效隔离之后,应该在一两个月后,我们的经济活动会逐步恢复,当时预测的是应该到3月底4月初,工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。</p><p>但是3月2号到3月8号,我们看到了海外疫情的扩张,而中国的疫情已明显得到了控制。</p><p>我们开始担心,因为海外疫情的发展和应对的方式不同,会使得疫情带来下一步的冲击,使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。</p><p>当时,还是从中国疫情里得到几个观点:第1,这个传染病是非常快速传播的。第2,它的死亡率还是很高的。</p><p>我们当时提出,在现代化的国家里面,没有一个国家可以容忍这么高的死亡率,同时,6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法,唯一有效的办法就是隔离,隔离虽然会有效控制疫情,但会有比较大的经济活动的代价。</p><p>所以,当时我们就提出,整个全球经济可能按一下暂停键,我们当时假如在最坏的情况下,像2008年在次贷危机之后,中国的出口增速在12个月里从高点到低点,几乎下滑了40个百分点,用这样的模式来算,中国在二季度之后会有出口下滑,虽然国内可以复产复工,但是出口订单会可能面临快速消失的风险。</p><p>当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》,最担心的主战场就是美国的问题,如果美国的疫情控制的好,那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗,虽然损失会比我们最初估计的大,但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失,这样,我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。</p><p>但是在过去的10天里,美国的情况是比较令人担忧的,最大的担忧还是他的政治情况,而不只是疫情问题。</p><p>在过去10天的演变情况来讲,美国的疫情控制的相当不好,这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心,并且开始引发金融市场上的震荡。</p><p>至少,在主要的欧美的资本市场上,疫情正在从一个经济方面的风险或者危机,有可能转向市场或者是金融的危机。</p><p>如果这个风险继续演变、演进下去,即使疫情得到了控制,在这场仗打完之后,金融危机也好,或者金融损失也好,还会再回来负反馈到经济活动。</p><p>在这个大背景下,我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长,随之也下调了全球增长。一季度和二季度,中国和全球很多国家会看到,有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。</p><p>基本上,经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动,大部分活动都按下暂停键,很多客户对我们反馈,觉得我们数字调的还是太大了。</p><p>大家知道,我们现在的预测,实际上还是经济预测,还没有把欧美市场,尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题,资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话,实际上,三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样,会在三、四季度快速的回升。</p><p>在那样的情形下,至少在中国之外,三季度的经济增长会非常低迷,我们自己的增长在今年全年是2. 6%、一季度比较差,我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。</p><p>今天的市场,中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值,都有相对的韧性,但这种韧性放在现在海外这样大的波动中,我们还是有相对的压力的。</p><p>“政策宽松力度还是不够的”</p><p>在这样一个宏观的框架下,政策能做什么?原来我们在3月2号之前的情景下讲的,中国的政策应对,不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松,都是OK的。</p><p>但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲,中国的政策宽松力度还是不够的,不管是货币政策还是财政政策。</p><p>财政政策本身,我们觉得在中国之外,欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数,美国有可能会今明两年都在两位数字,它本身收入减少,支出增加,就会有一个很大的持续扩张,这还没有计入为了刺激经济,或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。</p><p>我们也看到了,美国的利率很快的前端降到了0,长端10年期也降到非常低,中国利率现在说实话,调整相对还是有差价的。</p><p>短期来讲,人民币有一些贬值压力,主要是世界资本市场的动荡,但是在这些动荡过后,因为中国相对的韧性,中国不管是抗击疫情的成果,还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大,相对来说一年或一年以上的空间,人民币重新回到升值位置的压力。</p><p>从中国1、2月份的数字看,从中国一季度会很比较差的数据看,二季度海外的数据会应该缩水很多,大家说,连战争时期都没有看到很差的数,这没有什么好奇怪的,因为中国的数据1、2月份已经告诉大家,除了生活和医疗基本的活动以外,其他几乎都停掉,而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。</p><p>我们应该可以看到3月10号以后,海外经济活动数字快速下滑,我们看到,包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计,出口数据是滞后的,很多比较差的数字会在二季度,而且随着往后拖,5、6月甚至更远,会出现比较差的数字。</p><p>所以,我们把今年中国的出口增速放为下跌18%,这个跟和去年相比,本身会给中国造城一个比较大的产出缺口,相应会有一个政策调整的需求,至于政策会怎么走,中国现在还在看着自己的情况再调整。</p><p>海外有几个比较清楚的:一是零利率,二是两位数字的财政赤字,第3个也看得很清楚,这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决,直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。</p><p>在这样的环境下,我们从再看长一点,看半年、一年以上,人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。</p><p>但是从短期来讲,未来一两个星期有两个核心事情,第1个是欧美疫情的发展,第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡,是否会演变成一场金融危机或者金融衰退,我们自己觉得,这个风险还是蛮大的。</p><p>简单来讲,特别是美国十几年的低利率,比较高的杠杆,它的监管在2008年之后,主要是对银行和投行,但是在它的资管机构方面,很多流动性差的产品和杠杆,实际上大家的认识还是不足的。</p><p>我们自己觉得,至少短期第1个是疫情的控制,尤其在欧美这些国家可能特别是美国,短期还没有好消息。</p><p>第2个,我们看到金融市场的动荡,股票市场相对来说流动性最好,实在很多其他交易里,很多资产价格都已经交易量萎缩,而且报价都已经很困难,那才是西方的金融市场动荡的震中。</p><p>我们需要看,未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。</p><p>第二就是美国现在的金融市场的动荡,会不会演化成更恶劣的事情,应该可能就在这一两个星期里,可能给大家更多的信息。</p><p>三、机构提问环节:</p><p>国内投资者对海外风险的评估不够足</p><p>**公募基金:疫情发展到现在,市场有比较大的回调,大家担心基本面即使已经控制住了,海外金融机构会不会出流动性挤压的问题?大资金应该左侧还是右侧交易?</p><p>梁红:我快速回答一下。我个人感觉,可能国内投资者抛到这个时候,因为我们总结2008年的经验可能比较理解,中国对海外风险的观察或者感觉不够,风险打进去的不够多。</p><p>因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情,第一,当外需有一个比如几十个百分点的,在几个月的下滑的时候,其实很多公司的盈利也是会有影响的,毕竟大家是连着的。</p><p>第2,比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的,还有2万多亿买国债的,我们在2008年时候都见过,当这些钱在美国市场出问题的时候,它也会把赚的钱,或者它还有流动性的资产转出去,这也是一个传导渠道。</p><p>第3,其实还是有个相对比价的问题,大家都看过一个茅台等于多少什么的图片?当那个东西出来的时候,你就知道,要不是那些太便宜了,要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍,0.3倍PB的时候,你也很难想象中国的银行还有两倍,当时都是大家估值一起往下走。</p><p>我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候,市场觉得我们可能过于悲观了,当然,现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得,其实现在是看不清的状态,我们只能说二季度的数据,在未来可以看到的3、4个月,会是有记录以来最差的经济数据。</p><p>在这样的经济数据下,企业盈利到底谁能够持续,在金融市场上,特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆,它以什么形式来把杠杆降下来,我们是不知道的,这个墙是比较危险的,大家可能安全系数要打的高一点,现在的风险可能在我们看来,有点低估的情况。</p><p>“中国要补内需,</p><p>不调整房地产政策是做不到的“</p><p>某保险资管:您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6,下调幅度还是挺大的,在这样的经济增速预测之下,中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现?如果不能实现,站在在高层的角度,没有说要下调目标?</p><p>第2个问题是,现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了,您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性,以及未来中国房地产市场的走势怎么看?</p><p>梁红:我觉得中国如果能够2.6%的增长,可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家,相对来讲是个很不容易的情况了。</p><p>我其实挺奇怪的,大家怎么会对外面的情况和外需的下滑......我自己了解的,不光是客户,还是有一些研究人员,还是估计的好像没有特别充分。</p><p>我自己还是觉得,在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候,中国如果能够有个正2,应该是非常一枝独秀的成绩。</p><p>小康水平的话,我比较有信心的,12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话,明年同比就会很高,对吧?</p><p>大家都讲过,中国是一个很耐心的国家,那为什么要争这两个季度?而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情,我们还可以把时间争过来,二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停,在这种情况下,我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来?</p><p>假如说美国演进成为一个金融问题,那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。</p><p>第二个问题回答房地产,我倒是觉得,其实你看美国的资产没什么可买的,不管是股和债都挺危险的,10年国债也是和2008年很不同的情况,10年国债的流动性都出现问题,这可能还是它的杠杆和其它问题。</p><p>但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得,中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大,当其它国家都乱做,都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候,我们如果不改变,我们不光是增长的问题,我们难道在这时候要人民币升值吗?大规模升值吗?</p><p>其实,现在人民币在离岸已经升得很厉害了,我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间,财政政策,如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候,我们为什么不可以?</p><p>第3个您讲的房地产,很有意思,我们3月份现在已经快三个星期过去了,汽车销售同比-41%,房地产销售同比-41%。</p><p>这样的情况,如果要想把内需补回来,不调整房地产的政策是做不到的,而且其实中国的车和房都在限购状态下,如果今天放开限购,即使在今天疫情下,我相信都有需求,中国有些政策是该调的。</p><p>房地产问题是什么?现在可能大家看到房价还没有落,但是你往前看,房价一定是要下来的,如果没有政策调整的话,因为收入会出现一个巨大的窟窿,中国作为一个整体,因为外需下去,国家的收入,还是我们整个的居民和企业的收入,会向下有很大的压力。</p><p>如果大家回忆一下2008年,出口下来以后,很快,沿海的房子价钱就下来了,我们如果说逆周期要调的话,微调的话,要趁早调的话,房地产的一些限购、限贷政策,包括我们的利率都是有调整的空间。</p><p>至于中国的房地产是不是一个泡沫,就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上,一直跟市场上也有不太相同的观点,但我觉得,从短期应对来讲,房地产的政策,因为在经济下滑的情况下,你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的,更大的一定是车和房子。</p><p>中国可预期的政策排序是什么?</p><p>**公募基金:关于政策应对的这个事儿,您能否排个序,就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢,起码我们从市场来看,政策还是比较犹豫的,好像也没有非常快地大刀阔斧去推,你觉得制约因素是什么?</p><p>梁红:其实我们自己观察中国政策的调整,它会慢一点,现在的应对,我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢,是因为复产复工还有很多障碍,人都还堵着回不去。当然,已经发现订单的问题了,今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了,不是说工人不回来。</p><p>我如果直白讲一点,其实中国和海外的市场,尤其是股票的投资者都有一点慢,对这个问题往前走,这到底可能会是个什么样的节奏,一个什么样的问题,但是它不会完全缺席。</p><p>以我们观察的数据,3月10号之后,全球的经济就开始断崖式的,很多的数字开始跳水。</p><p>我们看到的中国的订单和外区的活动,基本也就在三月中左右就开始出现,我们觉得在晚就能看到一季度的数据,原来算的账是2月份丢掉,3月份补回来,原来的说法后面很快就被拉起来,但现在我们3月4号和8号写的两篇东西,如果我们的工厂全部能开到100%,单是订单、出口这一块就下来20个点。</p><p>也就是说,就算我们自己把自己的全部恢复正常,我们还是可能有20个点的空位,而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上,在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的,是50%、60%的问题。</p><p>15个点百分点GDP这么大的窟窿,靠什么把它堵上?当时就提了一个,肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的,要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。</p><p>第二,货币政策在这样情况下,不想人民币大幅升值,一定要前端和后端都下去,前端前几天下得比较快,但长端还是比较高,这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调,现在调的慢,后面就要调的快一点。</p><p>其实这些之外,我们觉得还能做什么?我们刚才讲,这个时候一定要看纯内需的板块,什么叫纯内需的板块? 需求是我们自己的政策可以调的,供给也基本在我们手上,不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西,毫无疑问,房地产一定在这里面是一块。</p><p>房地产的政策过去几年我们自己觉得,其实房地产的供需都可以更正常化一点,并不意味着房价上涨,你完全可以有个政策目标,就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节,</p><p>在供需两端,我们有很多的政策,去年是一个完全不同的大的经济环境,如果从节奏来讲,短期可以耗,因为可以没有觉得痛苦,整个数字出来了,等着叫急,等着看到一季度、3月份之后,基本上数字还是非常难看,财政压力会非常的大。这个时候会不会调?以什么方式调?</p><p>财政的给力斥资,我估计央行的压力会非常大,因为我们自己可以犹豫,但是大家刚才已经看过了,美联储已经出手了,欧洲央行也会出手,这些国家今年都是两位数字的财政赤字,他们已经借债已经借成这副样子,怎么办?央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。</p><p>如果大家都这么做,而且他们直接用国家发工资这种方式来做,我们这边的一些更教条的想法,或者更自己刻舟求剑的一些想法,我觉得会倒逼的做调整。</p><p>我个人觉得,从政策上来讲,更宽的财政赤字,当然如果能盘活存量,再交点社保,再到公司应用上是好的,但是在那些动不了的情况下,发更长的一些国债,更低的利率,甚至比如让央行直接买,如果我们中国自己做压力会比较大,因为全世界都做,我们不做也有压力。</p><p>另外,从需求端来讲,车和房尤其是房,手边就带着这么大的一个内需,不去调、不去动,这是说不过去的。</p><p>可能从节奏上来讲,我估计你说的这种滞后,应该不会超过半个月的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。</p><p><span>免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。</span></p><p>责任编辑:常福强</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金梁红:经济可能比预想的糟,中国GDP或降至2.6%</title>\n<style 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造成约6个百分点的负面冲击。3,2020年,中国出口同比可能大幅下跌18%左右,为拖累 2-4 季度增长的最主要因素,短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。4,当前,新冠疫情在欧美快速扩散升级,且在部分亚洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内, 全球经济可能处于“暂停”状态。5,海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时,3季度海外复工可能耗时更长,所以全球“补库存”周期可能4季度才全面展开。6,当前形势下,财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码,短期“美元慌”过后,人民币可能有升值动力。7,2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点,最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。8,预计2020年LPR(贷款基础利率)还将下调40bp、 RRR(存款准备金)将再下降150bp,同时,存款基准利率可能调降25个基点。9,随着下半年“美元荒”消退,中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。10,随着2021年上半年基数大幅下降、环比增长企稳,预计2021年中国实际GDP增速有望回升至 9.0%。二、梁红23日晚的演讲情况可能比预期还要糟?从2月2号开始,疫情成为大家的一个关注点,我们跟大家交流的时候,大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。我们当时用了基本2003年SARS时候的框架,基本观点是如果只是中国的疫情,我们会损失很多一季度的GDP,但在各种有效隔离之后,应该在一两个月后,我们的经济活动会逐步恢复,当时预测的是应该到3月底4月初,工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。但是3月2号到3月8号,我们看到了海外疫情的扩张,而中国的疫情已明显得到了控制。我们开始担心,因为海外疫情的发展和应对的方式不同,会使得疫情带来下一步的冲击,使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。当时,还是从中国疫情里得到几个观点:第1,这个传染病是非常快速传播的。第2,它的死亡率还是很高的。我们当时提出,在现代化的国家里面,没有一个国家可以容忍这么高的死亡率,同时,6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法,唯一有效的办法就是隔离,隔离虽然会有效控制疫情,但会有比较大的经济活动的代价。所以,当时我们就提出,整个全球经济可能按一下暂停键,我们当时假如在最坏的情况下,像2008年在次贷危机之后,中国的出口增速在12个月里从高点到低点,几乎下滑了40个百分点,用这样的模式来算,中国在二季度之后会有出口下滑,虽然国内可以复产复工,但是出口订单会可能面临快速消失的风险。当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》,最担心的主战场就是美国的问题,如果美国的疫情控制的好,那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗,虽然损失会比我们最初估计的大,但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失,这样,我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。但是在过去的10天里,美国的情况是比较令人担忧的,最大的担忧还是他的政治情况,而不只是疫情问题。在过去10天的演变情况来讲,美国的疫情控制的相当不好,这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心,并且开始引发金融市场上的震荡。至少,在主要的欧美的资本市场上,疫情正在从一个经济方面的风险或者危机,有可能转向市场或者是金融的危机。如果这个风险继续演变、演进下去,即使疫情得到了控制,在这场仗打完之后,金融危机也好,或者金融损失也好,还会再回来负反馈到经济活动。在这个大背景下,我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长,随之也下调了全球增长。一季度和二季度,中国和全球很多国家会看到,有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。基本上,经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动,大部分活动都按下暂停键,很多客户对我们反馈,觉得我们数字调的还是太大了。大家知道,我们现在的预测,实际上还是经济预测,还没有把欧美市场,尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题,资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话,实际上,三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样,会在三、四季度快速的回升。在那样的情形下,至少在中国之外,三季度的经济增长会非常低迷,我们自己的增长在今年全年是2. 6%、一季度比较差,我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。今天的市场,中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值,都有相对的韧性,但这种韧性放在现在海外这样大的波动中,我们还是有相对的压力的。“政策宽松力度还是不够的”在这样一个宏观的框架下,政策能做什么?原来我们在3月2号之前的情景下讲的,中国的政策应对,不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松,都是OK的。但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲,中国的政策宽松力度还是不够的,不管是货币政策还是财政政策。财政政策本身,我们觉得在中国之外,欧美一些国家今年大概财政赤字都会在两位数,美国有可能会今明两年都在两位数字,它本身收入减少,支出增加,就会有一个很大的持续扩张,这还没有计入为了刺激经济,或者说为了拉动经济回到潜在增长率所花的代价。我们也看到了,美国的利率很快的前端降到了0,长端10年期也降到非常低,中国利率现在说实话,调整相对还是有差价的。短期来讲,人民币有一些贬值压力,主要是世界资本市场的动荡,但是在这些动荡过后,因为中国相对的韧性,中国不管是抗击疫情的成果,还是后期真正发现经济下来之后、政策拉动经济的回旋余地之大,相对来说一年或一年以上的空间,人民币重新回到升值位置的压力。从中国1、2月份的数字看,从中国一季度会很比较差的数据看,二季度海外的数据会应该缩水很多,大家说,连战争时期都没有看到很差的数,这没有什么好奇怪的,因为中国的数据1、2月份已经告诉大家,除了生活和医疗基本的活动以外,其他几乎都停掉,而且它的疫情控制的节奏时间比我们拉的还要长。我们应该可以看到3月10号以后,海外经济活动数字快速下滑,我们看到,包括广东在内的一些地方的出口的订单也比较快速下滑的状态。我们估计,出口数据是滞后的,很多比较差的数字会在二季度,而且随着往后拖,5、6月甚至更远,会出现比较差的数字。所以,我们把今年中国的出口增速放为下跌18%,这个跟和去年相比,本身会给中国造城一个比较大的产出缺口,相应会有一个政策调整的需求,至于政策会怎么走,中国现在还在看着自己的情况再调整。海外有几个比较清楚的:一是零利率,二是两位数字的财政赤字,第3个也看得很清楚,这些财政赤字会比较大规模的用货币化的方式来解决,直升机撒钱的模式有可能在很多国家成为一个标配。在这样的环境下,我们从再看长一点,看半年、一年以上,人民币的问题、我们的资产配置问题都会是很重要的课题。但是从短期来讲,未来一两个星期有两个核心事情,第1个是欧美疫情的发展,第2个就是现在正在发生的在美国金融市场的动荡,是否会演变成一场金融危机或者金融衰退,我们自己觉得,这个风险还是蛮大的。简单来讲,特别是美国十几年的低利率,比较高的杠杆,它的监管在2008年之后,主要是对银行和投行,但是在它的资管机构方面,很多流动性差的产品和杠杆,实际上大家的认识还是不足的。我们自己觉得,至少短期第1个是疫情的控制,尤其在欧美这些国家可能特别是美国,短期还没有好消息。第2个,我们看到金融市场的动荡,股票市场相对来说流动性最好,实在很多其他交易里,很多资产价格都已经交易量萎缩,而且报价都已经很困难,那才是西方的金融市场动荡的震中。我们需要看,未来一两个星期可能决定的是美国疫情会不会完全演变成像意大利这样。第二就是美国现在的金融市场的动荡,会不会演化成更恶劣的事情,应该可能就在这一两个星期里,可能给大家更多的信息。三、机构提问环节:国内投资者对海外风险的评估不够足**公募基金:疫情发展到现在,市场有比较大的回调,大家担心基本面即使已经控制住了,海外金融机构会不会出流动性挤压的问题?大资金应该左侧还是右侧交易?梁红:我快速回答一下。我个人感觉,可能国内投资者抛到这个时候,因为我们总结2008年的经验可能比较理解,中国对海外风险的观察或者感觉不够,风险打进去的不够多。因为你刚才问的那个问题实际上是两个事情,第一,当外需有一个比如几十个百分点的,在几个月的下滑的时候,其实很多公司的盈利也是会有影响的,毕竟大家是连着的。第2,比如说我们现在有1万亿通过港股通来买A股的,还有2万多亿买国债的,我们在2008年时候都见过,当这些钱在美国市场出问题的时候,它也会把赚的钱,或者它还有流动性的资产转出去,这也是一个传导渠道。第3,其实还是有个相对比价的问题,大家都看过一个茅台等于多少什么的图片?当那个东西出来的时候,你就知道,要不是那些太便宜了,要不就是我们这头太贵了。我们当年看海外银行股都是0.2倍,0.3倍PB的时候,你也很难想象中国的银行还有两倍,当时都是大家估值一起往下走。我们当时最早提出可能像2008年那样一个冲击的时候,市场觉得我们可能过于悲观了,当然,现在有人说比2008年还要大很多。我们觉得,其实现在是看不清的状态,我们只能说二季度的数据,在未来可以看到的3、4个月,会是有记录以来最差的经济数据。在这样的经济数据下,企业盈利到底谁能够持续,在金融市场上,特别美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆,它以什么形式来把杠杆降下来,我们是不知道的,这个墙是比较危险的,大家可能安全系数要打的高一点,现在的风险可能在我们看来,有点低估的情况。“中国要补内需,不调整房地产政策是做不到的“某保险资管:您把GDP的实际增速从6.1下调到2.6,下调幅度还是挺大的,在这样的经济增速预测之下,中国全面建成小康社会翻一番的目标还能不能实现?如果不能实现,站在在高层的角度,没有说要下调目标?第2个问题是,现在有些声音是说全球的三大泡沫都破裂了,您对于中国房地产市场泡沫破裂的可能性,以及未来中国房地产市场的走势怎么看?梁红:我觉得中国如果能够2.6%的增长,可能是主要经济体唯一今年有正增长的国家,相对来讲是个很不容易的情况了。我其实挺奇怪的,大家怎么会对外面的情况和外需的下滑......我自己了解的,不光是客户,还是有一些研究人员,还是估计的好像没有特别充分。我自己还是觉得,在这么大的一个已经讲是百年不遇的疫情、美国到负二十几增长的时候,中国如果能够有个正2,应该是非常一枝独秀的成绩。小康水平的话,我比较有信心的,12个月之后我们肯定能实现。一季度如果是像我们说的中国增长可能是负9的话,明年同比就会很高,对吧?大家都讲过,中国是一个很耐心的国家,那为什么要争这两个季度?而且原来如果觉得一季度只是我们的疫情,我们还可以把时间争过来,二季度至少至少要加上一个欧美全线暂停,在这种情况下,我们为什么要一定要把它全部在剩下两个季度都抓回来?假如说美国演进成为一个金融问题,那就更没有必要或者说可能在今年实现这样一个目标。第二个问题回答房地产,我倒是觉得,其实你看美国的资产没什么可买的,不管是股和债都挺危险的,10年国债也是和2008年很不同的情况,10年国债的流动性都出现问题,这可能还是它的杠杆和其它问题。但是中国的十年国债是个很好的东西。我觉得,中国央行和有关方面还没有意识到这个问题是有多大,当其它国家都乱做,都做今年做15个点以上GDP的财政赤字、资金货币化的时候,我们如果不改变,我们不光是增长的问题,我们难道在这时候要人民币升值吗?大规模升值吗?其实,现在人民币在离岸已经升得很厉害了,我觉得中国有一些调整是一定要做的。货币政策宽松比现在要宽的空间,财政政策,如果全世界的国家都开始用央行买国债的时候,我们为什么不可以?第3个您讲的房地产,很有意思,我们3月份现在已经快三个星期过去了,汽车销售同比-41%,房地产销售同比-41%。这样的情况,如果要想把内需补回来,不调整房地产的政策是做不到的,而且其实中国的车和房都在限购状态下,如果今天放开限购,即使在今天疫情下,我相信都有需求,中国有些政策是该调的。房地产问题是什么?现在可能大家看到房价还没有落,但是你往前看,房价一定是要下来的,如果没有政策调整的话,因为收入会出现一个巨大的窟窿,中国作为一个整体,因为外需下去,国家的收入,还是我们整个的居民和企业的收入,会向下有很大的压力。如果大家回忆一下2008年,出口下来以后,很快,沿海的房子价钱就下来了,我们如果说逆周期要调的话,微调的话,要趁早调的话,房地产的一些限购、限贷政策,包括我们的利率都是有调整的空间。至于中国的房地产是不是一个泡沫,就不在这儿讨论了。我们中金在中国房地产的问题上,一直跟市场上也有不太相同的观点,但我觉得,从短期应对来讲,房地产的政策,因为在经济下滑的情况下,你不可能靠发展消费券去吃吃喝喝的堵得住的,更大的一定是车和房子。中国可预期的政策排序是什么?**公募基金:关于政策应对的这个事儿,您能否排个序,就是您认为比较重要的12345。现在看到好像政策制定者还是比较慢,起码我们从市场来看,政策还是比较犹豫的,好像也没有非常快地大刀阔斧去推,你觉得制约因素是什么?梁红:其实我们自己观察中国政策的调整,它会慢一点,现在的应对,我觉得方方面面还都在集中在中国的疫情。大家觉得现在数字慢,是因为复产复工还有很多障碍,人都还堵着回不去。当然,已经发现订单的问题了,今天已经听到比如说东莞广东出口的订单出现问题了,不是说工人不回来。我如果直白讲一点,其实中国和海外的市场,尤其是股票的投资者都有一点慢,对这个问题往前走,这到底可能会是个什么样的节奏,一个什么样的问题,但是它不会完全缺席。以我们观察的数据,3月10号之后,全球的经济就开始断崖式的,很多的数字开始跳水。我们看到的中国的订单和外区的活动,基本也就在三月中左右就开始出现,我们觉得在晚就能看到一季度的数据,原来算的账是2月份丢掉,3月份补回来,原来的说法后面很快就被拉起来,但现在我们3月4号和8号写的两篇东西,如果我们的工厂全部能开到100%,单是订单、出口这一块就下来20个点。也就是说,就算我们自己把自己的全部恢复正常,我们还是可能有20个点的空位,而且这一部分很结构性的在出口在其他的订单上,在某些行业、某些省、哪些企业是非常大的,是50%、60%的问题。15个点百分点GDP这么大的窟窿,靠什么把它堵上?当时就提了一个,肯定我们现在第一财政赤字占的比较大的,要比我们当时刚刚患疫情的时候要大。第二,货币政策在这样情况下,不想人民币大幅升值,一定要前端和后端都下去,前端前几天下得比较快,但长端还是比较高,这里也包括我们最近看到的LPR一堆的利率都还没有调,现在调的慢,后面就要调的快一点。其实这些之外,我们觉得还能做什么?我们刚才讲,这个时候一定要看纯内需的板块,什么叫纯内需的板块? 需求是我们自己的政策可以调的,供给也基本在我们手上,不需要什么海外的这种供应链里头的很多的东西,毫无疑问,房地产一定在这里面是一块。房地产的政策过去几年我们自己觉得,其实房地产的供需都可以更正常化一点,并不意味着房价上涨,你完全可以有个政策目标,就规定房价就是不许涨。但是还是可以调节,在供需两端,我们有很多的政策,去年是一个完全不同的大的经济环境,如果从节奏来讲,短期可以耗,因为可以没有觉得痛苦,整个数字出来了,等着叫急,等着看到一季度、3月份之后,基本上数字还是非常难看,财政压力会非常的大。这个时候会不会调?以什么方式调?财政的给力斥资,我估计央行的压力会非常大,因为我们自己可以犹豫,但是大家刚才已经看过了,美联储已经出手了,欧洲央行也会出手,这些国家今年都是两位数字的财政赤字,他们已经借债已经借成这副样子,怎么办?央行直接购买国债可能是最简单的解决方案。如果大家都这么做,而且他们直接用国家发工资这种方式来做,我们这边的一些更教条的想法,或者更自己刻舟求剑的一些想法,我觉得会倒逼的做调整。我个人觉得,从政策上来讲,更宽的财政赤字,当然如果能盘活存量,再交点社保,再到公司应用上是好的,但是在那些动不了的情况下,发更长的一些国债,更低的利率,甚至比如让央行直接买,如果我们中国自己做压力会比较大,因为全世界都做,我们不做也有压力。另外,从需求端来讲,车和房尤其是房,手边就带着这么大的一个内需,不去调、不去动,这是说不过去的。可能从节奏上来讲,我估计你说的这种滞后,应该不会超过半个月的。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:常福强","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1007,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921162159,"gmtCreate":1586188865771,"gmtModify":1704360341052,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"这年头,看到一个客观中立的帖子可不容易。华为用荣耀抄了好几年作业想取代小米的位置,奈何手段用尽,却放不下傲慢。小米剥离redmi想与华为重新在同一市场竞争,却没有与之匹配的技术沉淀,只能在买办的道路上渐行渐远。华为是个伟大的公司,可吃相难看,太喜欢煽动情绪。小米是个很酷的公司,但自研羸弱,宣传公关也很掉链子。","listText":"这年头,看到一个客观中立的帖子可不容易。华为用荣耀抄了好几年作业想取代小米的位置,奈何手段用尽,却放不下傲慢。小米剥离redmi想与华为重新在同一市场竞争,却没有与之匹配的技术沉淀,只能在买办的道路上渐行渐远。华为是个伟大的公司,可吃相难看,太喜欢煽动情绪。小米是个很酷的公司,但自研羸弱,宣传公关也很掉链子。","text":"这年头,看到一个客观中立的帖子可不容易。华为用荣耀抄了好几年作业想取代小米的位置,奈何手段用尽,却放不下傲慢。小米剥离redmi想与华为重新在同一市场竞争,却没有与之匹配的技术沉淀,只能在买办的道路上渐行渐远。华为是个伟大的公司,可吃相难看,太喜欢煽动情绪。小米是个很酷的公司,但自研羸弱,宣传公关也很掉链子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921162159","repostId":"2024486190","repostType":2,"repost":{"id":"2024486190","pubTimestamp":1585732955,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2024486190?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-01 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这样竞争下来,对消费者是最有利的,所以对于消费者来讲,小米是不可缺少的企业,哪怕你不买小米,也需要小米的定价来影响整个市场。为什么说华为是中国不能缺的企业?这个就更加容易理解了,华为被称之为“民族品牌”,华为代表的就是自主技术,中国科技。比如华为的5G、华为的芯片,代表的就是中国科技水平,这样的企业在中国是不能缺少的,也只有华为这样的企业变得更多,才能够使中国的科技更加的发展,自主技术更厉害。所以在我看来,不管是华为,还是小米,都有其价值,所以也没必要吐槽,双方基于商业来竞争,只会让产品越来越发展,让市场越来越健康,让消费者越来越得益,你觉得呢?所以就我看来,小米和华为只要是正当的商业竞争,打得越激烈越好,打着打着价格就下来了,产品质量就上去了,创新就多了,对谁而言都是好事情。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1562,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921188578,"gmtCreate":1586187149294,"gmtModify":1704360327173,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"随便点开一个新闻软件,只要和手机有关,节奏都带得飞起。各种民族大义,各种声嘶力竭,各种诋毁谩骂。也懒得发言,反正在海军消停前不考虑华为的任何产品。虽然卢伟冰让人恶心,至少小米一堆产品用了这么多年觉得还不错,最起码对得起价格。AIOT很好,也很看好。","listText":"随便点开一个新闻软件,只要和手机有关,节奏都带得飞起。各种民族大义,各种声嘶力竭,各种诋毁谩骂。也懒得发言,反正在海军消停前不考虑华为的任何产品。虽然卢伟冰让人恶心,至少小米一堆产品用了这么多年觉得还不错,最起码对得起价格。AIOT很好,也很看好。","text":"随便点开一个新闻软件,只要和手机有关,节奏都带得飞起。各种民族大义,各种声嘶力竭,各种诋毁谩骂。也懒得发言,反正在海军消停前不考虑华为的任何产品。虽然卢伟冰让人恶心,至少小米一堆产品用了这么多年觉得还不错,最起码对得起价格。AIOT很好,也很看好。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921188578","repostId":"2025482034","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967683385,"gmtCreate":1584590837547,"gmtModify":1704355156683,"author":{"id":"3527643661135966","authorId":"3527643661135966","name":"中国好韭菜哟","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527643661135966","authorIdStr":"3527643661135966"},"themes":[],"htmlText":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","listText":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","text":"美国顺势挤泡沫,全世界帮忙买单而已。真当美联储没办法吗?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967683385","repostId":"1105271914","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1231,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}