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2020-07-30

全球科技领导股，值得追加投资，建议中长线投资，回报几十倍。

苹果财报在即：iPhone 12或推迟，现在这只股票值得买吗？

2020-07-30

中债=重灾

李奇霖：2020年大类资产配置展望

2020-07-22

解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。

2600亿解禁来袭，你怕了吗？

2020-07-16

持续造假的结果，被统计数据骗了无数回还不清醒，那就是韭菜们的错了。加之蟑螂外交不断出击，外部环境越来越恶劣，实体不断倒闭，金融不断被挤压，外贸哀嚎一片，服务业大面积缩水，失业率达到2亿，瘟疫，水灾，自然灾害等等等

经济数据出炉，股市却跌了！如何解读？

2020-05-31

回流到港股市场的中资股都是在美股市场里被揭露作假上市踢出来的，作者还在欺骗投资者支持作假的公司，这是助纣为虐，破坏危机中的港股市场，加剧港股的虚假性。

港股正在进入最好的时代，一个投资机会

2020-03-13

垃圾文

华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊

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Clip的迷你应用。另外，定于今年秋天发布的这个最新操作系统还将包括对地图、消息和其他应用程序的改进。</p><p><b>苹果的增长机会</b></p><p>随着iPhone销售增长放缓，投资者想知道苹果股票的下一个重大增长动力是什么。最近以来，有两项业务提振了苹果的销售和利润，分别是服务业务和可穿戴设备业务。</p><p>在截至3月份为止的第二财季中，苹果的服务营收同比增长近17%至133.5亿美元，其服务包括App Store、AppleCare、iCloud、Apple Pay、Apple Music、Apple TV+、Apple Arcade和其他产品。</p><p>4月21日，苹果启动了其服务产品的重大国际扩张，将App Store、Apple Arcade、Apple Podcasts和iCloud带到了另外20个国家，并将Apple Music带到了另外52个国家。</p><p>与此同时，苹果的可穿戴设备、家庭和配件部门在上个财季的销售额跃升了22.5%，达到62.8亿美元。这个部门的产品包括苹果手表、AirPods无线耳机和Beats耳机等可穿戴设备，还包括Apple HomePod无线扬声器和其他各种设备。</p><p><b>苹果财报：盈利超预期，未提供业绩指引</b></p><p>4月30日，这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的公司公布了好于预期的第二财季财报，但拒绝提供业绩指引。</p><p>在截至3月28日的第二财季中，苹果每股收益为2.55美元，销售额为583.1亿美元，相比之下分析师此前预计其销售额将达545.4亿美元，每股收益将达2.26美元。与去年同期相比，苹果的盈利增长了4%，销售额小幅增长1%。另外，这个财季的iPhone销售额下滑6.7%至289.6亿美元，Mac电脑销售下滑2.9%至53.5亿美元，IPad平板电脑销售额下滑10.3%至43.7亿美元，但服务和可穿戴设备业务的增长帮助抵消了这些下降的负面影响。</p><p>苹果在当时没有提供截至6月份的第三财季的业绩指引，理由是新冠病毒大流行带来了市场不确定性。该公司计划于7月30日发布第三财季业绩，华尔街平均预测其每股收益将达2.02美元，销售额将达517.5亿美元，相比之下在去年同期，该公司的销售额为538.1亿美元，每股收益为2.18美元。</p><p>分析师猜测，鉴于iPhone12手机可能推迟发布，苹果可能不会对第四财季业绩作出指引。</p><p>投资者商业日报对苹果股票的评分：</p><p>自从新冠病毒导致股市崩盘并反弹以来，苹果股票的表现一直好于大盘。</p><p>苹果股票的IBD（投资者商业日报）相对强弱评分为90分（满分99分），这使其在过去12个月中名列前10%。</p><p>苹果是第一家市值超过1万亿美元的公司。自2018年8月达到这一里程碑以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet都加入了这个万亿美元市值“俱乐部”。</p><p>6月初，苹果公司成为第一家市值超过1.5万亿美元的公司，随后亚马逊和微软也突破了这个关口。</p><p><b>苹果股票的技术面分析</b></p><p>根据IBD MarketSmith的图表，4月29日，苹果股票脱离了杯柄形态的第二阶段底部，买入点为288.35美元，随后则已大幅上涨。</p><p>从每周的MarketSmith图表上可以看出，苹果股票接下来已经突破了杯柄形态的二级买入价位（319.79美元）。在7月13日，苹果股价盘中创下399.82的历史新高。</p><p><b>苹果股票现在值得买入吗？</b></p><p>现在而言，苹果股票不值得买入，其成交价远远超过了上一次时5%的追高区域。此外，根据IBD交易指南，苹果的成交价高于4月29日突破的20%至25%的获利回吐区域。</p><p>苹果股票将需要在合适的市场条件下形成新的基础，然后才能设定新的潜在买入点。</p>","source":"txzq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果财报在即：iPhone 12或推迟，现在这只股票值得买吗？</title>\n<style 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MarketSmith的图表，4月29日，苹果股票脱离了杯柄形态的第二阶段底部，买入点为288.35美元，随后则已大幅上涨。从每周的MarketSmith图表上可以看出，苹果股票接下来已经突破了杯柄形态的二级买入价位（319.79美元）。在7月13日，苹果股价盘中创下399.82的历史新高。苹果股票现在值得买入吗？现在而言，苹果股票不值得买入，其成交价远远超过了上一次时5%的追高区域。此外，根据IBD交易指南，苹果的成交价高于4月29日突破的20%至25%的获利回吐区域。苹果股票将需要在合适的市场条件下形成新的基础，然后才能设定新的潜在买入点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942359140,"gmtCreate":1596094057080,"gmtModify":1704210929594,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中债=重灾","listText":"中债=重灾","text":"中债=重灾","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942359140","repostId":"1193546148","repostType":4,"repost":{"id":"1193546148","pubTimestamp":1596078194,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193546148?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-30 11:03","market":"hk","language":"zh","title":"李奇霖：2020年大类资产配置展望","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193546148","media":"粤开奇霖研究","summary":"上半年金融市场的交易逻辑\n今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。\n1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都","content":"<p><b>上半年金融市场的交易逻辑</b></p>\n<p>今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。</p>\n<p>1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都出现了暴跌。</p>\n<p>美联储为救市挽救经济，保住市场主体和金融稳定，开启史无前例的放水模式，财政跟进救助与刺激，除美债、中债等具有避险属性的资产，以及美元现金外，其他所有资产均开启修复或暴涨模式，持续至今。</p>\n<p><b>各类资产的暴涨，泛滥的流动性是前提。</b>各大央行释放出了天量的流动性，但企业、消费者由于疫情阻隔，无法有效将这些流动性用于生产和消费，流动性没有被完全消化，淤积在金融市场，用于投资金融资产。</p>\n<p>投资讲究边际变化。几乎所有人都了解，疫情依然在我们身边，经济距离正常化和强势还差很远，但这对金融资产价格走势的重要性在减弱。由于3-4月份全球经济因为疫情大封锁，已经构成了基本面的深坑，经济不可能变得更差，讲不出更糟的故事。</p>\n<p>相反，3-4月份后，以中国为代表的大国开始解除经济封锁，全球经济边际改善，实际开始复苏。不管这种复苏的性质如何，持续性如何。</p>\n<p><b>如果再乐观一些，疫情对经济中长期造成了不可磨灭的影响吗？</b></p>\n<p>现在来看似乎也没有。按照美联储的说法，疫情一场健康危机，主导经济中长期增速的三大因素：技术、劳动力、资本，都不会因为健康危机而遭到严重冲击。</p>\n<p>因此，尽管我们在短期可能会面临大量的失业、大量的小微企业倒闭、收入下滑、消费意愿低迷等问题，但如果我们相信经济存在周期回归的力量，那么就应该相信，现在距离潜在增速过远的宏观基本面将在疫情得到控制后逐步向其靠拢恢复。</p>\n<p>全球央行和财政做出的积极回应，只是加速了这一回归过程，就像每次经济陷入衰退后，央行投放大量的流动性，出台大规模的财政刺激计划，推动经济周期修复一般。</p>\n<p>疫情也终会过去，逆周期调节+阻滞消费生产的因素（疫情）逐步消失。这一切都指向经济复苏迟早会到来，只是时间和幅度不定。</p>\n<p><b>因此，投资者看待3-4月份后的宏观环境，看到的是经济复苏前期+流动性泛滥的组合。</b>这个宏观组合对股票、商品等风险资产而言，再好不过了。无论是估值还是基本面，都能讲出很好的故事。</p>\n<p>投资交易的逻辑，从之前经济衰退大通缩，反转成了复苏与通胀。</p>\n<p>这一点我们从暴涨的黄金白银和美债隐含的通胀预期走势中可以明显看出。</p>\n<p>通常来说，黄金是跟着美债实际收益率走的（图表1），受美联储宽松预期和通胀预期两种预期的指引。前者的强弱可以大致从美债名义收益率走势看出来，而后者直接观察经济基本面和通胀的变化即可。</p>\n<p>另一种贵金属白银，由于其更多用于工业产品中，工业属性更强，受宽松预期的影响更小，因此在宽松预期为主导逻辑时，走势不如黄金；但在经济复苏和通胀预期为主导逻辑时，其走势却往往会强于黄金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/032268e1b1411599d0989a1ca41704a7\" tg-width=\"639\" tg-height=\"350\"></p>\n<p>今年3-4月份后，10年美债名义到期收益率一直趴在0.6%-0.8%的底部窄幅震荡，这表明投资者对美联储进一步宽松的预期非常弱，美联储大放水对黄金白银等贵金属的暴涨基本没有太大的贡献。</p>\n<p><b>贵金属的暴涨，基本全靠通胀预期回升贡献，黄金和美债隐含的通胀预期走势基本一致就能够体现这一点。</b></p>\n<p>白银期货的涨幅（37.4%）高于黄金期货（26.5%）也能说明，3-4月份后市场主要在交易复苏与通胀回升预期。</p>\n<p><b>因此，我们看这一轮美股、工业商品、贵金属等资产的大涨，背后除了流动性泛滥的逻辑外，其实更多的是投资者交易经济复苏和通胀回升预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869b9f8d845c46c355774e6effe9ec1d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"350\"></p>\n<p>国内大类资产的走势，运行逻辑和海外基本相似。</p>\n<p>4月份后，各类资产基本都是按经济复苏预期的逻辑在定价，所以股市和工业商品强势。</p>\n<p>唯一存在在明显不同的是，中国经济恢复最早，中国央行更加鹰派，在5月份便开始退出非常规的货币政策，而美联储则一直在扩表买债，维持着非常宽松的货币环境。</p>\n<p>因此，即使中美两国均存在相同的复苏预期，但美债受宽松的货币政策牵引，继续保持在低位。</p>\n<p><b>而中债伴随着货币政策收敛，所有有利于债券继续走牛的条件基本消失，进而出现了暴跌，收益率快速上行的异常变化。</b></p>\n<p><b>下半年宏观与大类资产展望</b></p>\n<p>行将至此，各类资产尤其是工业商品、贵金属和美股经过近四个月的上涨，其背后所隐含的经济复苏与通胀预期已经要比现实走的更前了。</p>\n<p>最近暴涨的白银期货已经出现大幅升水，美债隐含的通胀预期也要比实际的通胀水平更高不少。</p>\n<p>是否可以继续追A股、美股、工业商品等风险资产，又该如何看待债券、黄金等带有避险属性的资产走势呢？</p>\n<p><b>要回答这一问题，实际需要解答两个疑问：</b></p>\n<p><b>1、复苏和通胀的预期是否会被证伪？</b></p>\n<p><b>2、宽松的流动性是否会退潮？</b></p>\n<p><b>解答这两个疑问，应该区分海外和中国，因为两者所处防疫阶段、经济和政策周期不同，答案及其大类资产走势会存在差异。</b></p>\n<p><b>（一）海外：更大的波动，不变的预期和流动性</b></p>\n<p>和中国生产消费已经大幅摆脱疫情影响相比，以美国为首的海外多个经济体，依然受到疫情的深度影响。</p>\n<p>从5月末至今，美国多个州的疫情变得更加恶劣，新增病例创新高，原本重启出现好转的经济，被迫暂缓解封，出现复苏迹象的美国经济再度陷入停滞。复苏和通胀的预期似乎要被证伪。（图表3）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f82cd0763e28c29983d886dca322e95\" tg-width=\"657\" tg-height=\"391\"></p>\n<p>但实际可能并非如此。</p>\n<p><b>疫情的恶化可能会影响当下的经济，但对未来复苏和通胀的预期不会发生改变，投资者对未来依然会是乐观的姿态，对风险资产构成支撑。</b></p>\n<p>一方面，美国近期疫情的反复，虽然确实有阳性率提升的贡献，但，1）阳性率仅从4%-5%回升至7%-8%%，距离3月份的峰值相差较远；2）新增病例的大幅增长，更多是检测人数大幅增长所致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/934875bf7c57ca52027e6ca5d09a35fa\" tg-width=\"669\" tg-height=\"423\"></p>\n<p>这些特征决定了，美国基本不可能回归3月份重新全面封锁经济的阶段，下半年大概率采取结构性和消极的防疫策略：一边等待疫苗出来量产，另一边控制死亡率和阳性率的上涨，重启经济和高新增感染人数并存。</p>\n<p>这种防疫策略下，消费、就业恢复的速度虽然比较慢，且会产生反复，但投资者不会对经济再度产生停摆与深度衰退的预期。</p>\n<p><b>另一方面，疫情其实起到了“遮丑”的作用。</b>只要疫情继续深度影响消费、生产和就业，那么金融市场对美联储继续保持宽松甚至进一步宽松、财政继续加大刺激力度就会抱有期待。</p>\n<p>而只要美联储愿意继续大规模放水，财政继续出台刺激政策，那么投资者就会一直对经济复苏抱有期待。</p>\n<p>前有中国在疫情得到有效控制后，经济通过宽财政、宽货币、宽信用的组合下实现了V型反转；现有欧洲在疫情得到控制后，重走中国经济复苏的路径。</p>\n<p>美国有更大力度的货币宽松和财政刺激力度，为什么不能重演中国的故事呢？</p>\n<p><b>换言之，现阶段疫情没有得到有效控制，经济差，恢复的慢，对投资者来说不可怕，疫情是天然的“遮丑布”。</b></p>\n<p><b>可怕的是，美国政府和议会，由于换届选举，两党矛盾，让大规模的财政刺激政策搁浅、流产或不及预期，以及美国大选后民主党执政，和特朗普此前股市和经济至上的方针策略背道而驰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5cdd7353baaa0dd1d9a28582ba61efc\" tg-width=\"629\" tg-height=\"407\"></p>\n<p>可怕的是，当疫情这层“面纱”撤去，对经济的影响减弱，大家需要真正直视经济增长的成色，验证经济复苏力度时，却发现之前的期待只是借由疫情所做的“掩耳盗铃”。经济确实进入了衰退，美联储宽松的力度和财政刺激力度不足以托起经济的有效复苏，金融市场出现巨大的预期差。</p>\n<p>这两个风险，目前来看，后者因为美国的防疫策略，年内是看不到了。</p>\n<p>比较麻烦的是前者，但从逻辑上讲，它可能只会让下半年金融市场的波动性加大，不会逆转现在主流的复苏和通胀预期。</p>\n<p>两党对于经济需要更大规模的财政支持的认识基本一致，只是举措和刺激规模等细节问题存在差异。</p>\n<p>对特朗普而言，为了获得连任，其最佳的策略是<b>积极推动新一轮力度足够大的财政刺激计划落地，以稳定经济和现在完全依靠“预期”来维持强势的美股。</b></p>\n<p><b>根据最新的消息，共和党已经推出了新一轮的万亿美元救助方案。</b></p>\n<p><b>当然为转移防疫不利的矛盾，特朗普会继续围绕中美关系做文章。这会对投资者的风险偏好产生影响，加大市场的波动性。</b></p>\n<p>而对民主党人来说，如果当选执政，虽然与共和党相比，其执政方案偏左，更重视底层和社会福利，可能会对富人和企业加税，但其同样强调加大基建支出，帮助经济复苏。</p>\n<p>因此，两党竞争和美国大选，虽然可能会对市场造成影响，但如果不出意外，都不会改变经济复苏和通胀回升预期。</p>\n<p><b>美联储在高额的债务（财政货币化）和美股的双重绑架下，已经处于“烤架”上，只能继续延续宽松，直至经济真正复苏恢复常态，美元流动性在年内将难以退潮。</b></p>\n<p><b>（二）国内：纠结的政策与扁平的经济复苏</b></p>\n<p>中国在防疫、经济和政策三个层面上，都要比欧美国家走的更前。</p>\n<p>疫情对经济的负面影响，除了在服务性消费、旅游等部分领域依旧存在外，其他领域基本和疫情前无异了。所以国内投资者对经济复苏的实际感知要比海外更加明显。</p>\n<p>金融市场关注的不再是虚无缥缈的预期兑现问题（二季度的数据表明这一预期已经兑现了），而是实际的经济复苏强度以及政策方向（货币政策，财政在政府工作报告阶段已经基本明确）问题。</p>\n<p>而这两个问题，在某种程度上，又可以看做是同一个问题，经济复苏的强度最终取决于政策态度（流动性）。</p>\n<p><b>1、对国内经济复苏强度的讨论</b></p>\n<p><b>如果仔细看二季度的经济数据，会发现今年上半年出现的V型反转，最为强劲的推动力是以基建+地产为主导的固定资产投资项，两者在二季度已经基本转正。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed64458a90f2d182d27f00d9a7c5bfb6\" tg-width=\"665\" tg-height=\"452\"></p>\n<p>出口虽然超预期的有韧性，但与基建地产相比，其实际变化并没有太大。下半年，出口会继续保有韧性，不存在失速的风险。</p>\n<p>中国的出口结构中，有超过44%的商品是机电、计算机等电子产品，这些产品的需求在过去十年主导了中国的出口走势，只要这些产品的需求没有发生断崖式的下滑，那么出口增速便能得到支撑。（图表7）</p>\n<p>而疫情逻辑下，线上办公、远程办公与宅经济的爆发增长，让这部分需求并没有出现明显减弱，再加上口罩、呼吸机等防疫物品的拉动，中国的出口增速自然能维持在相对偏高的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed22d3e44c1ca1752b48b842097a75c\" tg-width=\"652\" tg-height=\"425\"></p>\n<p><b>如果疫情得到有效控制，口罩、呼吸机等防疫物品的需求下滑，但复工带来的其他项出口会增长，能够起到弥补防疫物品出口下滑的作用。</b></p>\n<p><b>因此，总体来看，出口在下半年大概率是震荡势，不会对经济复苏产生严重的拖累。</b></p>\n<p>基建投资上半年增速虽然出现了明显改善，但实际上从全年来看，上半年因为疫情，投资增速是偏慢的，下半年大概率会加速回升，成为托底与经济复苏的最重要的支持。</p>\n<p><b>最关键的因素是，下半年政府债券供给还有超过4.5万亿的规模，要比上半年3.8万亿的规模多不少，财政支出的进度也是近三年的新低，下半年需要加快支出才能达到年初的预算目标。</b></p>\n<p>而与上半年需要顾及防疫支出相比，下半年财政支出可以更多用在基建民生领域，对基建投资的加速回升也有帮助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/739f0f8f41dc923f3588841d94220e6c\" tg-width=\"649\" tg-height=\"419\"></p>\n<p><b>房地产是决定经济复苏强度的最关键因素。</b></p>\n<p>如果房地产能够像2009年一样，出现大幅的改善，加上同样有望大幅增长的基建，那么2020将是2009年的翻版。</p>\n<p>原本高库存的制造业将因为需求端的强势持续去库，最终迎来新一轮的补库存周期，现在改善偏慢的消费、新增就业岗位不足、居民收入未恢复等滞后性的问题，迟早也会因为上游需求的改善而得到有效解决。</p>\n<p><b>从历史数据看，基建+地产投资领先PMI从业人员指数大约10个月，领先城镇居民收入水平大约四个季度，地产+基建越强劲，就业和居民收入水平的恢复就会越快。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3e4e38d09a30b63d2b9a25033cd93e3\" tg-width=\"668\" tg-height=\"419\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1237bf3c48ee283e5cbfcb83e73b4a5\" tg-width=\"631\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>所以，对国内的宏观环境来说，一切问题的答案都在房地产上。</p>\n<p><b>那么房地产会强势回归吗？可能不会。</b></p>\n<p>一方面，在房地产工作座谈会会上，国务院副总理韩正对房地产的定调是坚持房住不炒，不把房地产作为短期刺激经济的手段，继续坚持一城一策的原则去调控房地产。</p>\n<p>这虽然是老调常谈，但在房地产当月销售大幅好转（超越疫情前水平），房价单月环比上涨0.6%，大家对房地产松动预期再度升温的现在，这种房住不炒的老话表明了政府的态度，说明地产向上的弹性是有限的，房地产大概率是要回归2019年的调控模式了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff643f962fefb0a5fbf7130c619505b\" tg-width=\"648\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>另一方面，在半年或1年的时间维度里，房地产的景气度主要看信用环境或者说金融条件。</b></p>\n<p>金融条件较好（信用宽松、房贷利率下行）时，房地产销售一般都不错，居民中长期贷款同比新增量、房贷利率和30大中城市的商品房销售都有非常好的相关性，都能有效解释房地产销售的走势。（图表12与图表13）</p>\n<p>如果房地产销售不错，那么即使融资端收紧，房地产投资也不会太差。</p>\n<p>在现在低库存的环境下，房地产开发商只要在销售端能够通畅，回款能够弥补融资缺口，那么房企就会持续采用拿地补库存，加快新开工，形成期房销售的快周转模式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/670b8d4c3982fa57dc2136f1ebd78f76\" tg-width=\"644\" tg-height=\"372\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68352420ebd755191f57fb2e0fb6fa7e\" tg-width=\"628\" tg-height=\"342\"></p>\n<p>今年上半年，信用环境非常宽松，社融增速已经超过12%，首套房贷利率也出现了25BP的下降，对房地产销售和投资改善非常有利，所以房地产在疫情过后修复的非常快。</p>\n<p><b>下半年，从央行表态和货币政策的诉求来看，居民和企业层面的信用环境是不如上半年的。</b></p>\n<p>疫情过去后，央行保市场主体的诉求消失，经济在复苏，社融和M2 增速已经明显高于2019年末，宏观杠杆率被大幅抬升，继续维持像上半年一样宽松的货币与信用环境的必要性与意义都不大。</p>\n<p>按照易纲行长提出的8万亿要求来测算，下半年居民中长期贷款同比新增量在7月份见顶后，将小幅下降，回归至2019年的均值水平。（图表12）</p>\n<p>这意味着下半年房地产销售，在因城施策和相对收敛的信用环境下，会小幅回落到类似于2019年的中枢水平，保持相对稳定。</p>\n<p>如果是这样，结合上文的分析，那么下半年经济将是大幅改善的基建与稳定地产的组合。</p>\n<p>这个组合能够给下游制造业带来的需求强度不如2009年，是偏低的。制造业投资、消费、新增就业等一系列滞后指标很难在短期内出现快速改善。</p>\n<p>货币政策将因此受到制约。央行虽然考虑到控房价、控制杠杆率、防风险的需要，会适当收敛流动性，但幅度不会太大，步子不会太快。</p>\n<p><b>央行需要等待海外经济复苏的到来，让诸多小微企业能够不靠金融大力度的支持就能活过来正常经营，就业能够得到有效改善，然后才有底气真正收紧货币和信用，让现在出现较大裂口的债务增速与经济增速收敛，宏观杠杆率下行。</b></p>\n<p>如果是这种逻辑，那么债券在下半年基本没什么机会，在央行还未有足够的底气真正收紧货币前，可能还能维持震荡的姿态，但随着时间的推移，震荡终将转为熊市。</p>\n<p>股市所面临的宏观环境将从“经济复苏前期+流动性适度收敛”转为“经济复苏中后期+流动性收紧”，全面牛市的可能性也不大，投资者依然要寻找结构性的赚钱机会。</p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>综合以上表述，总结来看：</p>\n<p><b>1、3月份至今，金融市场交易的是经济复苏和通胀回升预期，宏观层面是经济复苏前期+流动性充裕的组合，对股市、工业商品、贵金属都是很好的做多环境，但对债券比较不利。</b></p>\n<p>美国和中国由于防疫所处阶段和央行的姿态不同，即使面临着相同的复苏预期，债券走势也不同。</p>\n<p>美债受美联储继续扩表放水影响，在低位震荡，中债由于央行退出非常规货币政策，大幅走熊。</p>\n<p><b>2、下半年，海外金融市场的主要交易逻辑依然会是经济复苏和通胀回升预期。</b></p>\n<p><b>现阶段疫情的反复只会拖累现有的需求，中国防疫成功后的复苏经验+美联储持续的放水与财政刺激政策，会让投资者对未来的复苏继续抱有相当大的期待。</b></p>\n<p>这种期待现在已经大幅反映在当前的资产价格上，尤其是美股，这使其进一步上涨存在困难。但由于预期难以证伪，美股也不存在大幅下跌的风险，将继续维持强势。</p>\n<p><b>3、贵金属依然有上涨的空间，美国消极的抗疫策略和美联储在高债务、弱经济、美股泡沫化三者“挟持”下的被动宽松，将使实际利率继续向下探底，贵金属依然有长期配置的价值。</b></p>\n<p><b>4、中国上半年经济基本面的复苏主要依靠基建+房地产为主导的固定资产推动，下半年基建投资将继续好转，但房地产受边际收敛的信用环境和调控影响，上行有顶，将回归2019年稳定有韧性的状态。</b></p>\n<p>原本“两只脚走路”的经济变成了“单脚驱动”，需求的强度偏低，下游的制造业投资、小微企业景气度、居民收入、消费、就业等滞后指标的恢复会偏慢，央行收敛流动性有顾虑，幅度会小，速度会慢。</p>\n<p>但当疫情对海外的影响逐渐消散，主要经济体接连重演中国复苏的故事，经济复苏预期兑现，出口好转，小微企业经营状况差、失业率偏高等制约流动性收紧的因素消失，央行的货币和信用将迎来真正的收紧。</p>\n<p>届时，宏观层面“经济复苏前期+流动性稳定”的组合，将转变为“复苏中后期+流动性收紧”的组合，债券将真正进入熊市，股票则需要投资者寻找结构性的赚钱机会。</p>\n<p><b>5、由于信用边际收敛和政策调控，房地产投资受到抑制，上行乏力，下行有底，周期难以重现，黑色商品难以出现趋势性的机会。</b></p>\n<p>受益于美联储宽松带来的美元熊市，以及海外经济的复苏，以美元计价的有色商品将好于黑色商品。</p>\n<p><b>6、中国的经济基本面和货币政策都远远领先美国，人民币将继续升值。</b></p>","source":"lsy1579658741458","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/JmfxAU9P2pE1dRE0FQ0Vdw><strong>粤开奇霖研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>上半年金融市场的交易逻辑\n今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。\n1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都出现了暴跌。\n美联储为救市挽救经济，保住市场主体和金融稳定，开启史无前例的放水模式，财政跟进救助与刺激，除美债、中债等具有避险属性的资产，以及美元现金外，其他所有资产均开启修复或暴涨模式，持续至今。\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JmfxAU9P2pE1dRE0FQ0Vdw\">Web 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上。\n那么房地产会强势回归吗？可能不会。\n一方面，在房地产工作座谈会会上，国务院副总理韩正对房地产的定调是坚持房住不炒，不把房地产作为短期刺激经济的手段，继续坚持一城一策的原则去调控房地产。\n这虽然是老调常谈，但在房地产当月销售大幅好转（超越疫情前水平），房价单月环比上涨0.6%，大家对房地产松动预期再度升温的现在，这种房住不炒的老话表明了政府的态度，说明地产向上的弹性是有限的，房地产大概率是要回归2019年的调控模式了。\n\n另一方面，在半年或1年的时间维度里，房地产的景气度主要看信用环境或者说金融条件。\n金融条件较好（信用宽松、房贷利率下行）时，房地产销售一般都不错，居民中长期贷款同比新增量、房贷利率和30大中城市的商品房销售都有非常好的相关性，都能有效解释房地产销售的走势。（图表12与图表13）\n如果房地产销售不错，那么即使融资端收紧，房地产投资也不会太差。\n在现在低库存的环境下，房地产开发商只要在销售端能够通畅，回款能够弥补融资缺口，那么房企就会持续采用拿地补库存，加快新开工，形成期房销售的快周转模式。\n\n今年上半年，信用环境非常宽松，社融增速已经超过12%，首套房贷利率也出现了25BP的下降，对房地产销售和投资改善非常有利，所以房地产在疫情过后修复的非常快。\n下半年，从央行表态和货币政策的诉求来看，居民和企业层面的信用环境是不如上半年的。\n疫情过去后，央行保市场主体的诉求消失，经济在复苏，社融和M2 增速已经明显高于2019年末，宏观杠杆率被大幅抬升，继续维持像上半年一样宽松的货币与信用环境的必要性与意义都不大。\n按照易纲行长提出的8万亿要求来测算，下半年居民中长期贷款同比新增量在7月份见顶后，将小幅下降，回归至2019年的均值水平。（图表12）\n这意味着下半年房地产销售，在因城施策和相对收敛的信用环境下，会小幅回落到类似于2019年的中枢水平，保持相对稳定。\n如果是这样，结合上文的分析，那么下半年经济将是大幅改善的基建与稳定地产的组合。\n这个组合能够给下游制造业带来的需求强度不如2009年，是偏低的。制造业投资、消费、新增就业等一系列滞后指标很难在短期内出现快速改善。\n货币政策将因此受到制约。央行虽然考虑到控房价、控制杠杆率、防风险的需要，会适当收敛流动性，但幅度不会太大，步子不会太快。\n央行需要等待海外经济复苏的到来，让诸多小微企业能够不靠金融大力度的支持就能活过来正常经营，就业能够得到有效改善，然后才有底气真正收紧货币和信用，让现在出现较大裂口的债务增速与经济增速收敛，宏观杠杆率下行。\n如果是这种逻辑，那么债券在下半年基本没什么机会，在央行还未有足够的底气真正收紧货币前，可能还能维持震荡的姿态，但随着时间的推移，震荡终将转为熊市。\n股市所面临的宏观环境将从“经济复苏前期+流动性适度收敛”转为“经济复苏中后期+流动性收紧”，全面牛市的可能性也不大，投资者依然要寻找结构性的赚钱机会。\n总结\n综合以上表述，总结来看：\n1、3月份至今，金融市场交易的是经济复苏和通胀回升预期，宏观层面是经济复苏前期+流动性充裕的组合，对股市、工业商品、贵金属都是很好的做多环境，但对债券比较不利。\n美国和中国由于防疫所处阶段和央行的姿态不同，即使面临着相同的复苏预期，债券走势也不同。\n美债受美联储继续扩表放水影响，在低位震荡，中债由于央行退出非常规货币政策，大幅走熊。\n2、下半年，海外金融市场的主要交易逻辑依然会是经济复苏和通胀回升预期。\n现阶段疫情的反复只会拖累现有的需求，中国防疫成功后的复苏经验+美联储持续的放水与财政刺激政策，会让投资者对未来的复苏继续抱有相当大的期待。\n这种期待现在已经大幅反映在当前的资产价格上，尤其是美股，这使其进一步上涨存在困难。但由于预期难以证伪，美股也不存在大幅下跌的风险，将继续维持强势。\n3、贵金属依然有上涨的空间，美国消极的抗疫策略和美联储在高债务、弱经济、美股泡沫化三者“挟持”下的被动宽松，将使实际利率继续向下探底，贵金属依然有长期配置的价值。\n4、中国上半年经济基本面的复苏主要依靠基建+房地产为主导的固定资产推动，下半年基建投资将继续好转，但房地产受边际收敛的信用环境和调控影响，上行有顶，将回归2019年稳定有韧性的状态。\n原本“两只脚走路”的经济变成了“单脚驱动”，需求的强度偏低，下游的制造业投资、小微企业景气度、居民收入、消费、就业等滞后指标的恢复会偏慢，央行收敛流动性有顾虑，幅度会小，速度会慢。\n但当疫情对海外的影响逐渐消散，主要经济体接连重演中国复苏的故事，经济复苏预期兑现，出口好转，小微企业经营状况差、失业率偏高等制约流动性收紧的因素消失，央行的货币和信用将迎来真正的收紧。\n届时，宏观层面“经济复苏前期+流动性稳定”的组合，将转变为“复苏中后期+流动性收紧”的组合，债券将真正进入熊市，股票则需要投资者寻找结构性的赚钱机会。\n5、由于信用边际收敛和政策调控，房地产投资受到抑制，上行乏力，下行有底，周期难以重现，黑色商品难以出现趋势性的机会。\n受益于美联储宽松带来的美元熊市，以及海外经济的复苏，以美元计价的有色商品将好于黑色商品。\n6、中国的经济基本面和货币政策都远远领先美国，人民币将继续升值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948227668,"gmtCreate":1595403728954,"gmtModify":1704208818730,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","listText":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","text":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948227668","repostId":"1198073731","repostType":4,"repost":{"id":"1198073731","weMediaInfo":{"introduction":"“一号在手，投资无忧！”此微信公众号为中信证券研究报告权威发布平台，力求信息及时、准确，是您投资好帮手！","home_visible":1,"media_name":"中信证券研究","id":"1010577552","head_image":"https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b"},"pubTimestamp":1595383458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198073731?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-22 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tg-height=\"640\"></p>\n<p><b>解禁=减持=市场大跌？</b></p>\n<p><b>不应该如此暴力推断！</b>两个原因：</p>\n<p>❶股市是个复杂的资本博弈场，从来不只受单一因素左右。</p>\n<p>❷股票是解禁了，但并不是想减持就能减持。</p>\n<p>2017年5月起，证监会陆续发布的多项减持规定，对包括原始股东在内的各类股东的减持行为都做了严格限制，包括减持方式、减持数量等方面。</p>\n<p>我们以科创板的减持规则为例，持有特定股份的股东，无论其持股比例，在任意连续90日内，通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%。也就是说，连续90个交易日合计不得超过3%。</p>\n<p>总结来说，减持新规拉长了解禁股份的减持周期，从“解禁规模”到“可减持规模”到真正撼动股价的“实际减持规模”会大幅“减速”。</p>\n<p>小编统计了2017年5月减持新规实施以来的周减持规模及周解禁规模，尽管解禁和减持动作我们无法一一对应，但至少可以看出，巨额解禁绝不等于巨额减持。</p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>每周减持及解禁规模对比（亿元）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb8aff1a760b2473f97489680ded6d0e\" tg-width=\"705\" tg-height=\"361\"></p>\n<p>如果我们将历史周解禁规模与当周市场表现放到一起，同样可以看到，两者间并无确定性的此消彼长的关系。</p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>每周解禁规模与上证指数走势对比</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ee69755416a92cc89bfa9d5ea6de4df\" tg-width=\"636\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>单周解禁规模超千亿元对应的上证指数表现</b></p>\n<p>（按周解禁规模由低到高排序）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b74ee02d361d33c782a94294732ba988\" tg-width=\"629\" tg-height=\"373\"></p>\n<p>至此，我们可以下第一个结论：</p>\n<p><b>从市场层面，解禁绝非洪水猛兽。</b></p>\n<p><b>解禁对个股影响几何？</b></p>\n<p>至于个股而言，事请就有些不一样了。</p>\n<p>毕竟限售股解禁，给到了资金离场的自由选择权，当遇到股东减持意愿较强时，也会对股价造成短时冲击。</p>\n<p>小编选取了部分解禁规模破百亿的个股，可以看到股价在解禁当日，确有承压的现象出现。</p>\n<p>那么，该如何判断解禁对于个股的影响呢。小编总结了四点，供参考。</p>\n<p>❶<b>看解禁市值、解禁数量及所涉及的股东数量。</b></p>\n<p>一般来说，解禁市值越大、解禁数量越多、涉及的股东数量越多，则股价所受的压力就越大。</p>\n<p>不过新规下，理论上单一股东在连续90个交易日内可减持股份数不超过总股本的3%，所以实际可减持的数量及市值可能并没有那么大。</p>\n<p>一般来说，大额解禁前上市公司都会发布相关提示性公告，大家可进行关注。另外，当前的交易软件中会有个股大事提醒功能，也相对便捷。我们以信e投APP为例，在个股行情界面，通过“新闻-大事提醒”即可查看近期解禁数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d328264dca4d3bba9ce293c2bc2e2de\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1294\"></p>\n<p>❷<b>看限售股持有人类型。</b></p>\n<p>总体来说，限售股份分为首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份、股权激励限售股份等类型。其中，前两类占据了绝大比例。</p>\n<p>为了预估解禁的冲击力，大家不妨换位思考想想持有人的减持欲望有多大。</p>\n<p>限售股的股东类型，同样可在普通交易软件中获得。对于本月剩余的大额解禁股的类型，大家可在文末获取。</p>\n<p>❸<b>看解禁收益。</b></p>\n<p>一般来说，现价较成本价涨幅越大减持动力可能就越高。</p>\n<p>不同的限售股其解禁收益也不一而同，其中原始股的成本价通常要远低于市价，相关股东的减持动力较高。</p>\n<p>另外，定增股、配售股都有明确的成本线，通过回查相关公告后，即可计算其收益情况。</p>\n<p><b>定增公告中发行价表述示例</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46319ed1fcad46ff9c952bd3ae9c9b6e\" tg-width=\"851\" tg-height=\"115\"></p>\n<p>❹<b>看市场环境。</b></p>\n<p>股价短期走势容易受市场情绪影响，所以市场低迷时投资者可能会被负面情绪传染，亦或比较敏感，一些风吹草动都可能被放大而引起“股价血案”。</p>\n<blockquote>\n <b>写在最后</b>\n</blockquote>\n<p>至此，对于解禁该有的正确认知，小编总结为一句话：<b>解禁不是洪水猛兽，短期冲击因股而异。</b></p>\n<p>对于本周的解禁高峰，尤其是7月22日的首批科创板个股的解禁，<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>投资顾问部提到如下观点，供大家参考。</p>\n<p><b>7月22日共有25家科创板公司的31.47亿股解禁，解禁市值规模达2185亿元，实际可减持规模约1200亿。其中创投资本浮盈丰厚，减持动力较强。虽然实际减持压力相对有限，且市场对此已有充分预期，但首批科创板公司解禁对市场风险偏好仍有负面影响。</b></p>\n<p>最后，小编梳理了本月剩余几个交易日解禁市值超10亿元的个股概况，供大家查阅。</p>\n<p><b>本月剩余交易日</b></p>\n<p><b>解禁市值超10亿元个股概况</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea0c40ab41626b99b08a5228b76a6ef\" tg-width=\"883\" tg-height=\"1226\"></p>\n<p>—完—</p>\n<p>注：以上数据均来自Wind，数据统计截至2020年7月21日。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2600亿解禁来袭，你怕了吗？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>投资顾问部提到如下观点，供大家参考。</p>\n<p><b>7月22日共有25家科创板公司的31.47亿股解禁，解禁市值规模达2185亿元，实际可减持规模约1200亿。其中创投资本浮盈丰厚，减持动力较强。虽然实际减持压力相对有限，且市场对此已有充分预期，但首批科创板公司解禁对市场风险偏好仍有负面影响。</b></p>\n<p>最后，小编梳理了本月剩余几个交易日解禁市值超10亿元的个股概况，供大家查阅。</p>\n<p><b>本月剩余交易日</b></p>\n<p><b>解禁市值超10亿元个股概况</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea0c40ab41626b99b08a5228b76a6ef\" tg-width=\"883\" 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10:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>刚刚，中国国家统计局公布了2020年第二季度经济数据。其中，</p>\n<p>GDP同比增长3.2%，预期3%；</p>\n<p>6月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，预期0.3%；</p>\n<p>1-6月固定资产投资增-3.1%，预期-3.3%；</p>\n<p>6月城镇调查失业率5.7%，预期6%。</p>\n<p>重要的分项数据中，</p>\n<p>1-6月制造业投资下降11.7%，降幅收窄3.1个百分点；</p>\n<p>基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6个百分点。</p>\n<p>1-6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，&nbsp;1-5月份为下降0.3%</p>\n<p>从数据中可以得出以下结论：</p>\n<p><b>1）整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。</b></p>\n<p>二季度GDP数据出炉之前，市场普遍预期中国经济将录得3%左右的季度增长。与实际公布的3.2%不大。</p>\n<p>但从结构上来看，经济的同比转正，主要得益于投资的反弹，特别是房地产的开发投资，仍然一如既往地扮演了增长压舱石的角色。其在投资的分项中国，同比增长率先转正。</p>\n<p>消费的增长低于市场预期，仍然录得月度负增长。扣除价格因素，同比下降幅度更大这，说明经济增长在消费侧的表现不佳。原因主要是居民的收入（预期）发生较大变化，收入增长前景承压，边际消费倾向下降所致。</p>\n<p><b>2）经济的恢复主要靠“供给侧”，“需求侧”的压力依然较大。</b></p>\n<p>从细分的工业增加值，固定资产投资等可以看出，经济的持续恢复目前主要还靠政府主导的供给侧发力。而制造业，消费等市场自发的需求力量，目前的恢复情况依然没有特别乐观。</p>\n<p><b>3）对资本市场的影响属于“利好兑现”式的利空。</b></p>\n<p>数据公布后，股市转跌，且跌幅较大。截至发稿，中国股市三大指数跌幅均超1%，为连续第三天下跌。</p>\n<p>经济数据总量上本身并不差，但从结构上，的确没有达到市场市场预期。此外，之前A股的突飞猛进，很大程度上也是将中国经济的恢复和增长，预期打得非常满。市场此前的交易逻辑，从经济弱复苏交易到强复苏，甚至有点过热的苗头。</p>\n<p>数据的公布，证实了经济继续复苏的结论，但还谈不上强复苏，更谈不上过热的情况。因此，从数据上来说，市场交易的亢奋情绪被证伪也就可以理解。</p>\n<p>此外，从政策的角度来看，二季度的数据表明，经济在继续恢复。下半年的货币政策，目前看依然没有必要继续放水。货币政策保持稳定从而边际趋近的判断不变。</p>\n<p>总体来看，下半年的市场，仍然维持此前文章里的观点，也即是，市场没有全面大牛市的基础。近期的上涨更多是“补涨”的行情，板块轮动后，市场依然会陷入震荡拉扯的局面。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198536853","content_text":"刚刚，中国国家统计局公布了2020年第二季度经济数据。其中，\nGDP同比增长3.2%，预期3%；\n6月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，预期0.3%；\n1-6月固定资产投资增-3.1%，预期-3.3%；\n6月城镇调查失业率5.7%，预期6%。\n重要的分项数据中，\n1-6月制造业投资下降11.7%，降幅收窄3.1个百分点；\n基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6个百分点。\n1-6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%， 1-5月份为下降0.3%\n从数据中可以得出以下结论：\n1）整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。\n二季度GDP数据出炉之前，市场普遍预期中国经济将录得3%左右的季度增长。与实际公布的3.2%不大。\n但从结构上来看，经济的同比转正，主要得益于投资的反弹，特别是房地产的开发投资，仍然一如既往地扮演了增长压舱石的角色。其在投资的分项中国，同比增长率先转正。\n消费的增长低于市场预期，仍然录得月度负增长。扣除价格因素，同比下降幅度更大这，说明经济增长在消费侧的表现不佳。原因主要是居民的收入（预期）发生较大变化，收入增长前景承压，边际消费倾向下降所致。\n2）经济的恢复主要靠“供给侧”，“需求侧”的压力依然较大。\n从细分的工业增加值，固定资产投资等可以看出，经济的持续恢复目前主要还靠政府主导的供给侧发力。而制造业，消费等市场自发的需求力量，目前的恢复情况依然没有特别乐观。\n3）对资本市场的影响属于“利好兑现”式的利空。\n数据公布后，股市转跌，且跌幅较大。截至发稿，中国股市三大指数跌幅均超1%，为连续第三天下跌。\n经济数据总量上本身并不差，但从结构上，的确没有达到市场市场预期。此外，之前A股的突飞猛进，很大程度上也是将中国经济的恢复和增长，预期打得非常满。市场此前的交易逻辑，从经济弱复苏交易到强复苏，甚至有点过热的苗头。\n数据的公布，证实了经济继续复苏的结论，但还谈不上强复苏，更谈不上过热的情况。因此，从数据上来说，市场交易的亢奋情绪被证伪也就可以理解。\n此外，从政策的角度来看，二季度的数据表明，经济在继续恢复。下半年的货币政策，目前看依然没有必要继续放水。货币政策保持稳定从而边际趋近的判断不变。\n总体来看，下半年的市场，仍然维持此前文章里的观点，也即是，市场没有全面大牛市的基础。近期的上涨更多是“补涨”的行情，板块轮动后，市场依然会陷入震荡拉扯的局面。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":811,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951276972,"gmtCreate":1590914311696,"gmtModify":1704193866696,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"回流到港股市场的中资股都是在美股市场里被揭露作假上市踢出来的，作者还在欺骗投资者支持作假的公司，这是助纣为虐，破坏危机中的港股市场，加剧港股的虚假性。","listText":"回流到港股市场的中资股都是在美股市场里被揭露作假上市踢出来的，作者还在欺骗投资者支持作假的公司，这是助纣为虐，破坏危机中的港股市场，加剧港股的虚假性。","text":"回流到港股市场的中资股都是在美股市场里被揭露作假上市踢出来的，作者还在欺骗投资者支持作假的公司，这是助纣为虐，破坏危机中的港股市场，加剧港股的虚假性。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951276972","repostId":"1126459459","repostType":4,"repost":{"id":"1126459459","pubTimestamp":1590896158,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1126459459?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-31 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class=\"title\">\n港股正在进入最好的时代，一个投资机会\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-05-31 11:35 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/305976.html><strong>海榕财富风险投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1. 港股正经历最好的时代，H股ETF历史估值低位,利空A股垃圾股\n高瓴资本张磊说过 投资教育和医疗就是最大的慈善，这一届港交所创新能力很强，敢于打破常规，不拘泥条条框框，先是允许不能盈利的创新药公司在香港上市，像高瓴资本重仓的心脏瓣膜赛道启明医疗和沛嘉医疗，做双抗研发外包平台的康方生物，生物医药大咖 “施一公”创建的诺诚健华(09969)都能香港成功IPO，这些创新能力十足的生物医药公司未来完全...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/305976.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"02500":"启明医疗-B","09996":"沛嘉医疗-B"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/305976.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1126459459","content_text":"1. 港股正经历最好的时代，H股ETF历史估值低位,利空A股垃圾股\n高瓴资本张磊说过 投资教育和医疗就是最大的慈善，这一届港交所创新能力很强，敢于打破常规，不拘泥条条框框，先是允许不能盈利的创新药公司在香港上市，像高瓴资本重仓的心脏瓣膜赛道启明医疗和沛嘉医疗，做双抗研发外包平台的康方生物，生物医药大咖 “施一公”创建的诺诚健华(09969)都能香港成功IPO，这些创新能力十足的生物医药公司未来完全可能“一举成名天下闻”，港股投资者也能分享上市公司成长的收益。\n5月29日，香港交易所又批复了互联网公司京东和网易的上市请求，这意味着港股市场又多了两个“新经济”公司，港股市场现在集聚阿里巴巴，腾讯，美团，网易，京东 五大金刚， 百度，携程，爱奇艺等公司也准备回港股上市，以后国内投资者不用开通美股账户就能分享国内互联网的公司成长。恒生指数的估值也在历史低位，市净率 0.88PB,市盈率 7.66 ，恒生ETF(510900) 会慢慢加入这些新经济公司，带领恒生指数腾飞，是确定性不错的投资机会。\n\n\n2.  注意持有的AH两地上市公司\n5月29日，央行发了一篇文章《央行：提高人民币汇率弹性是我国金融市场进一步开放的核心内容》，提出了“在条件成熟的情况下，可以允许部分溢价不大（或者处于合理区间）的股票在两市间进行套戥，以促进交叉上市股票溢价的收敛。”\nA股现在有111个AH两地上市的公司，在这个政策之前 ，A股和H股的股票不能流通，同股同权的情况下AH两地上市公司股价差距特别特别大，洛阳玻璃(01108)，中信建投(06066)，拉夏贝尔(06116)，中国人保(01339)的H股价格只有A股价格的20%，这等于两个菜市场，一个市场卖5元，一个市场卖1元，如果允许两地市场套利交易，价差很快就会抹平，央行发这个文件可能是在吹风，后续可能还有其他文件实施，投资者如果持有这些公司注意一下风险。高瓴资本持有两地上市的公司像海螺水泥(00914)，药明康德(02359)AH股价价差不大，属于市场合理定价。\n文中所述内容仅供参考，不构成投资建议。\n美股 TMT行业：\n美股 消费和企业服务行业：\n美股 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/>如果始于11年前周一的涨势最终结束，那么其最后篇章的标志性主题将是，毫无征兆、歇斯底裡般地从高点暴跌。即使是1987年的崩盘，道琼工业平均指数一天下跌22.6%，那也是在市场见顶几个月后发生的事情。“我们已经从极度兴奋变成了悲观，”Washington Crossing投资组合经理Kevin Caron说。“这需要快速调整。”</p><p>标普500指数期货日内遭遇了史上最大下跌之一，标普500指数距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%——而且还有可能更接近。最新的抛售触发了跌停板机制，将损失限制在5%以内。因此投资者不知道在正常交易恢复后，抛售情况会有多糟糕。</p><p>倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。</p><p>从电脑驱动的基金到选股者，基金经理们一直在猛按卖出按钮。根据美国积极投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)的一项调查，基金的股票敞口刚刚出现2014年以来的最大跌幅。<img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202039/267/w683h384/20200309/9a0f-iqrhckm5136413.jpg\" />以下是不少华尔街人士的最新市场点评：</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>：美国股市将下跌15%-20%</b></p><p>德意志银行的分析师给出这样一种情境，如果疫情不能迅速得到控制，标普500指数将跌入熊市区间——通常定义为从高点下跌20%。周五该指数较高点已经下跌8%左右。</p><p>“市场刚刚只是从大幅高估转变为小幅高估，”德意志银行的分析师写到。“股市尚未反映出经济活动预期放缓对宏观经济和获利增长的冲击。”</p><p>该行的主要预估情境为，美国股市将下跌15%-20%，之后将反弹。更悲观的前景是，股市下跌幅度更大且经济陷入衰退。</p><p><b>百达资产管理：标普500指数仍有10-15%下跌空间</b></p><p>瑞士百达资产管理周一称，据分析过去60年间的熊市显示，今次新型冠状病毒疫情可能令美国标普500指数自高位下跌20%左右，意味着该指数尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。</p><p>百达资产管理首席策略师Luca Paolini在其评论中指出，有别于以往的经济下行周期，今次疫情受供应和需求两方面同时夹攻，加上疫情扩散的幅度有待确定，投资者发现他们正处于一个从未到过的境地。“我们认为，值得透过历史数据，去为股市未来走势做个参考。”他说。</p><p>据该行分析标普500指数过去60年间的熊市，显示今次疫情由高位下跌的幅度有可能在20%左右，相比历史13次熊市平均回调的30%为底，意味着标普500指数从目前尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。</p><p><b>温哥华LEADER CAPITAL：股市在未来30天可能下挫30%</b></p><p>温哥华LEADER CAPITAL执行长John Lekas表示，“我们正处于最终的决战。股市在未来30天可能下挫30%。我们从20层高楼跳下，现在已跌到八楼。”</p><p>10年期公债收益率差不多就等于经济增长率。这意味着增长率一夜之间从略高于2%降至近乎零。连续两个季度的负增长就构成经济衰退，我们很可能会看到这一幕。</p><p>这也让美国总统特朗普的连任之路充满风险。市场跌幅还没有跟上形势的变化。Lekas指出，“我这辈子从未见过债市像现在这样。有关低利率等于廉价资金的说法...已经站不住脚，因为信贷趋紧，现金枯竭。”</p><p><b>东京三井住友：需要监控高收益信贷市场受到的影响</b></p><p>东京三井住友资产管理首席宏观策略师Masayuki Kichikawa表示，“我认为沙特的最终目的不是破坏原油市场。这更可能是让俄罗斯回到谈判桌的策略。”</p><p>Kichikawa称，“我确信，在幕后，美国和沙特正努力让俄罗斯重回谈判桌。问题在于我们不知道这种情况会持续多久，因此投资者别无选择，只能卖出风险资产。如果这种情况持续下去，我们需要监控高收益信贷市场受到的影响，因为最近发行这类债券的多为能源领域的企业。”</p><p><b>JONES TRADING：能源企业与电动汽车制造商将会承压</b></p><p>JONES TRADING首席市场分析师Michael O&#x27;Rourke表示，周末期间的消息让情况急转直下。新冠疫情最新一轮的负面新闻，包括意大利决定隔离伦巴第大区1,600万居民至4月3日止。</p><p>更大的消息是沙特对俄罗斯导致的OPEC＋谈判破裂做出回应。沙特已选择利用其成本最低的产油国地位来打击竞争者，尤其是俄罗斯，并大举增加石油供应。</p><p>这些事件将对市场造成明显影响。讽刺的是，如果这些事情是在新冠疫情爆发前发生，将会被视为利好。汽车制造商类股将会大涨，航空股与将原油作为投入要素的材料股也是如此。</p><p>当然，能源企业与电动汽车制造商将会承压。整体而言，油价下跌对实质经济来说是正面因素。不过，那些将受益的群体正在努力应对与新冠疫情相关的更大经济不确定性。</p><p><b>Leader Capital：市场尚未完全反映现实情况</b></p><p>Leader Capital首席执行官和高级投资组合经理John Lekas称，“市场尚未完全反映现实情况。我们预计今年股市将再下跌20%左右”。</p><p>Lekas预计可能出现经济衰退。“大体来说，我们刚从20层楼坠落，现在到了10层。”</p>","source":"hqwhw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-09 13:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexinfo/2020-03-09/doc-iimxxstf7567544.shtml><strong>环球外汇网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊？周一，金融市场彻底陷入动荡，对沙特阿拉伯对石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯的减产谈判破裂作出回应，而且投资者对新冠病毒疫情在全球蔓延感到担心，“熊市”和“衰退”字眼越来越频繁地出现。标普500指数期货周一亚洲时段挫近5%，低见2818.12点，因油价大跌，而10年期美债收益率亚洲盘跌破0.5%。标普500指数收在上周五则录得12个交易日来...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexinfo/2020-03-09/doc-iimxxstf7567544.shtml\">Web 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Crossing投资组合经理Kevin Caron说。“这需要快速调整。”标普500指数期货日内遭遇了史上最大下跌之一，标普500指数距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%——而且还有可能更接近。最新的抛售触发了跌停板机制，将损失限制在5%以内。因此投资者不知道在正常交易恢复后，抛售情况会有多糟糕。倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。从电脑驱动的基金到选股者，基金经理们一直在猛按卖出按钮。根据美国积极投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)的一项调查，基金的股票敞口刚刚出现2014年以来的最大跌幅。以下是不少华尔街人士的最新市场点评：德意志银行：美国股市将下跌15%-20%德意志银行的分析师给出这样一种情境，如果疫情不能迅速得到控制，标普500指数将跌入熊市区间——通常定义为从高点下跌20%。周五该指数较高点已经下跌8%左右。“市场刚刚只是从大幅高估转变为小幅高估，”德意志银行的分析师写到。“股市尚未反映出经济活动预期放缓对宏观经济和获利增长的冲击。”该行的主要预估情境为，美国股市将下跌15%-20%，之后将反弹。更悲观的前景是，股市下跌幅度更大且经济陷入衰退。百达资产管理：标普500指数仍有10-15%下跌空间瑞士百达资产管理周一称，据分析过去60年间的熊市显示，今次新型冠状病毒疫情可能令美国标普500指数自高位下跌20%左右，意味着该指数尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。百达资产管理首席策略师Luca Paolini在其评论中指出，有别于以往的经济下行周期，今次疫情受供应和需求两方面同时夹攻，加上疫情扩散的幅度有待确定，投资者发现他们正处于一个从未到过的境地。“我们认为，值得透过历史数据，去为股市未来走势做个参考。”他说。据该行分析标普500指数过去60年间的熊市，显示今次疫情由高位下跌的幅度有可能在20%左右，相比历史13次熊市平均回调的30%为底，意味着标普500指数从目前尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。温哥华LEADER CAPITAL：股市在未来30天可能下挫30%温哥华LEADER CAPITAL执行长John Lekas表示，“我们正处于最终的决战。股市在未来30天可能下挫30%。我们从20层高楼跳下，现在已跌到八楼。”10年期公债收益率差不多就等于经济增长率。这意味着增长率一夜之间从略高于2%降至近乎零。连续两个季度的负增长就构成经济衰退，我们很可能会看到这一幕。这也让美国总统特朗普的连任之路充满风险。市场跌幅还没有跟上形势的变化。Lekas指出，“我这辈子从未见过债市像现在这样。有关低利率等于廉价资金的说法...已经站不住脚，因为信贷趋紧，现金枯竭。”东京三井住友：需要监控高收益信贷市场受到的影响东京三井住友资产管理首席宏观策略师Masayuki Kichikawa表示，“我认为沙特的最终目的不是破坏原油市场。这更可能是让俄罗斯回到谈判桌的策略。”Kichikawa称，“我确信，在幕后，美国和沙特正努力让俄罗斯重回谈判桌。问题在于我们不知道这种情况会持续多久，因此投资者别无选择，只能卖出风险资产。如果这种情况持续下去，我们需要监控高收益信贷市场受到的影响，因为最近发行这类债券的多为能源领域的企业。”JONES TRADING：能源企业与电动汽车制造商将会承压JONES TRADING首席市场分析师Michael O'Rourke表示，周末期间的消息让情况急转直下。新冠疫情最新一轮的负面新闻，包括意大利决定隔离伦巴第大区1,600万居民至4月3日止。更大的消息是沙特对俄罗斯导致的OPEC＋谈判破裂做出回应。沙特已选择利用其成本最低的产油国地位来打击竞争者，尤其是俄罗斯，并大举增加石油供应。这些事件将对市场造成明显影响。讽刺的是，如果这些事情是在新冠疫情爆发前发生，将会被视为利好。汽车制造商类股将会大涨，航空股与将原油作为投入要素的材料股也是如此。当然，能源企业与电动汽车制造商将会承压。整体而言，油价下跌对实质经济来说是正面因素。不过，那些将受益的群体正在努力应对与新冠疫情相关的更大经济不确定性。Leader Capital：市场尚未完全反映现实情况Leader Capital首席执行官和高级投资组合经理John Lekas称，“市场尚未完全反映现实情况。我们预计今年股市将再下跌20%左右”。Lekas预计可能出现经济衰退。“大体来说，我们刚从20层楼坠落，现在到了10层。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":941666394,"gmtCreate":1594893591018,"gmtModify":1704207306121,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"持续造假的结果，被统计数据骗了无数回还不清醒，那就是韭菜们的错了。加之蟑螂外交不断出击，外部环境越来越恶劣，实体不断倒闭，金融不断被挤压，外贸哀嚎一片，服务业大面积缩水，失业率达到2亿，瘟疫，水灾，自然灾害等等等","listText":"持续造假的结果，被统计数据骗了无数回还不清醒，那就是韭菜们的错了。加之蟑螂外交不断出击，外部环境越来越恶劣，实体不断倒闭，金融不断被挤压，外贸哀嚎一片，服务业大面积缩水，失业率达到2亿，瘟疫，水灾，自然灾害等等等","text":"持续造假的结果，被统计数据骗了无数回还不清醒，那就是韭菜们的错了。加之蟑螂外交不断出击，外部环境越来越恶劣，实体不断倒闭，金融不断被挤压，外贸哀嚎一片，服务业大面积缩水，失业率达到2亿，瘟疫，水灾，自然灾害等等等","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941666394","repostId":"1198536853","repostType":4,"repost":{"id":"1198536853","weMediaInfo":{"introduction":"金融界最会写段子的，段子界最会写时评的，时评界最会搞金融的。","home_visible":1,"media_name":"秦小明","id":"88","head_image":"https://static.tigerbbs.com/14624778b9ca4a51b885db2ee3ac7208"},"pubTimestamp":1594867776,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198536853?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-16 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10:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>刚刚，中国国家统计局公布了2020年第二季度经济数据。其中，</p>\n<p>GDP同比增长3.2%，预期3%；</p>\n<p>6月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，预期0.3%；</p>\n<p>1-6月固定资产投资增-3.1%，预期-3.3%；</p>\n<p>6月城镇调查失业率5.7%，预期6%。</p>\n<p>重要的分项数据中，</p>\n<p>1-6月制造业投资下降11.7%，降幅收窄3.1个百分点；</p>\n<p>基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6个百分点。</p>\n<p>1-6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，&nbsp;1-5月份为下降0.3%</p>\n<p>从数据中可以得出以下结论：</p>\n<p><b>1）整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。</b></p>\n<p>二季度GDP数据出炉之前，市场普遍预期中国经济将录得3%左右的季度增长。与实际公布的3.2%不大。</p>\n<p>但从结构上来看，经济的同比转正，主要得益于投资的反弹，特别是房地产的开发投资，仍然一如既往地扮演了增长压舱石的角色。其在投资的分项中国，同比增长率先转正。</p>\n<p>消费的增长低于市场预期，仍然录得月度负增长。扣除价格因素，同比下降幅度更大这，说明经济增长在消费侧的表现不佳。原因主要是居民的收入（预期）发生较大变化，收入增长前景承压，边际消费倾向下降所致。</p>\n<p><b>2）经济的恢复主要靠“供给侧”，“需求侧”的压力依然较大。</b></p>\n<p>从细分的工业增加值，固定资产投资等可以看出，经济的持续恢复目前主要还靠政府主导的供给侧发力。而制造业，消费等市场自发的需求力量，目前的恢复情况依然没有特别乐观。</p>\n<p><b>3）对资本市场的影响属于“利好兑现”式的利空。</b></p>\n<p>数据公布后，股市转跌，且跌幅较大。截至发稿，中国股市三大指数跌幅均超1%，为连续第三天下跌。</p>\n<p>经济数据总量上本身并不差，但从结构上，的确没有达到市场市场预期。此外，之前A股的突飞猛进，很大程度上也是将中国经济的恢复和增长，预期打得非常满。市场此前的交易逻辑，从经济弱复苏交易到强复苏，甚至有点过热的苗头。</p>\n<p>数据的公布，证实了经济继续复苏的结论，但还谈不上强复苏，更谈不上过热的情况。因此，从数据上来说，市场交易的亢奋情绪被证伪也就可以理解。</p>\n<p>此外，从政策的角度来看，二季度的数据表明，经济在继续恢复。下半年的货币政策，目前看依然没有必要继续放水。货币政策保持稳定从而边际趋近的判断不变。</p>\n<p>总体来看，下半年的市场，仍然维持此前文章里的观点，也即是，市场没有全面大牛市的基础。近期的上涨更多是“补涨”的行情，板块轮动后，市场依然会陷入震荡拉扯的局面。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198536853","content_text":"刚刚，中国国家统计局公布了2020年第二季度经济数据。其中，\nGDP同比增长3.2%，预期3%；\n6月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，预期0.3%；\n1-6月固定资产投资增-3.1%，预期-3.3%；\n6月城镇调查失业率5.7%，预期6%。\n重要的分项数据中，\n1-6月制造业投资下降11.7%，降幅收窄3.1个百分点；\n基础设施投资同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6个百分点。\n1-6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%， 1-5月份为下降0.3%\n从数据中可以得出以下结论：\n1）整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。\n二季度GDP数据出炉之前，市场普遍预期中国经济将录得3%左右的季度增长。与实际公布的3.2%不大。\n但从结构上来看，经济的同比转正，主要得益于投资的反弹，特别是房地产的开发投资，仍然一如既往地扮演了增长压舱石的角色。其在投资的分项中国，同比增长率先转正。\n消费的增长低于市场预期，仍然录得月度负增长。扣除价格因素，同比下降幅度更大这，说明经济增长在消费侧的表现不佳。原因主要是居民的收入（预期）发生较大变化，收入增长前景承压，边际消费倾向下降所致。\n2）经济的恢复主要靠“供给侧”，“需求侧”的压力依然较大。\n从细分的工业增加值，固定资产投资等可以看出，经济的持续恢复目前主要还靠政府主导的供给侧发力。而制造业，消费等市场自发的需求力量，目前的恢复情况依然没有特别乐观。\n3）对资本市场的影响属于“利好兑现”式的利空。\n数据公布后，股市转跌，且跌幅较大。截至发稿，中国股市三大指数跌幅均超1%，为连续第三天下跌。\n经济数据总量上本身并不差，但从结构上，的确没有达到市场市场预期。此外，之前A股的突飞猛进，很大程度上也是将中国经济的恢复和增长，预期打得非常满。市场此前的交易逻辑，从经济弱复苏交易到强复苏，甚至有点过热的苗头。\n数据的公布，证实了经济继续复苏的结论，但还谈不上强复苏，更谈不上过热的情况。因此，从数据上来说，市场交易的亢奋情绪被证伪也就可以理解。\n此外，从政策的角度来看，二季度的数据表明，经济在继续恢复。下半年的货币政策，目前看依然没有必要继续放水。货币政策保持稳定从而边际趋近的判断不变。\n总体来看，下半年的市场，仍然维持此前文章里的观点，也即是，市场没有全面大牛市的基础。近期的上涨更多是“补涨”的行情，板块轮动后，市场依然会陷入震荡拉扯的局面。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":811,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942370803,"gmtCreate":1596097942802,"gmtModify":1704210956243,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"全球科技领导股，值得追加投资，建议中长线投资，回报几十倍。","listText":"全球科技领导股，值得追加投资，建议中长线投资，回报几十倍。","text":"全球科技领导股，值得追加投资，建议中长线投资，回报几十倍。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942370803","repostId":"1199911976","repostType":4,"repost":{"id":"1199911976","pubTimestamp":1595940823,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199911976?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-28 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Clip的迷你应用。另外，定于今年秋天发布的这个最新操作系统还将包括对地图、消息和其他应用程序的改进。</p><p><b>苹果的增长机会</b></p><p>随着iPhone销售增长放缓，投资者想知道苹果股票的下一个重大增长动力是什么。最近以来，有两项业务提振了苹果的销售和利润，分别是服务业务和可穿戴设备业务。</p><p>在截至3月份为止的第二财季中，苹果的服务营收同比增长近17%至133.5亿美元，其服务包括App Store、AppleCare、iCloud、Apple Pay、Apple Music、Apple TV+、Apple Arcade和其他产品。</p><p>4月21日，苹果启动了其服务产品的重大国际扩张，将App Store、Apple Arcade、Apple Podcasts和iCloud带到了另外20个国家，并将Apple Music带到了另外52个国家。</p><p>与此同时，苹果的可穿戴设备、家庭和配件部门在上个财季的销售额跃升了22.5%，达到62.8亿美元。这个部门的产品包括苹果手表、AirPods无线耳机和Beats耳机等可穿戴设备，还包括Apple HomePod无线扬声器和其他各种设备。</p><p><b>苹果财报：盈利超预期，未提供业绩指引</b></p><p>4月30日，这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的公司公布了好于预期的第二财季财报，但拒绝提供业绩指引。</p><p>在截至3月28日的第二财季中，苹果每股收益为2.55美元，销售额为583.1亿美元，相比之下分析师此前预计其销售额将达545.4亿美元，每股收益将达2.26美元。与去年同期相比，苹果的盈利增长了4%，销售额小幅增长1%。另外，这个财季的iPhone销售额下滑6.7%至289.6亿美元，Mac电脑销售下滑2.9%至53.5亿美元，IPad平板电脑销售额下滑10.3%至43.7亿美元，但服务和可穿戴设备业务的增长帮助抵消了这些下降的负面影响。</p><p>苹果在当时没有提供截至6月份的第三财季的业绩指引，理由是新冠病毒大流行带来了市场不确定性。该公司计划于7月30日发布第三财季业绩，华尔街平均预测其每股收益将达2.02美元，销售额将达517.5亿美元，相比之下在去年同期，该公司的销售额为538.1亿美元，每股收益为2.18美元。</p><p>分析师猜测，鉴于iPhone12手机可能推迟发布，苹果可能不会对第四财季业绩作出指引。</p><p>投资者商业日报对苹果股票的评分：</p><p>自从新冠病毒导致股市崩盘并反弹以来，苹果股票的表现一直好于大盘。</p><p>苹果股票的IBD（投资者商业日报）相对强弱评分为90分（满分99分），这使其在过去12个月中名列前10%。</p><p>苹果是第一家市值超过1万亿美元的公司。自2018年8月达到这一里程碑以来，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet都加入了这个万亿美元市值“俱乐部”。</p><p>6月初，苹果公司成为第一家市值超过1.5万亿美元的公司，随后亚马逊和微软也突破了这个关口。</p><p><b>苹果股票的技术面分析</b></p><p>根据IBD MarketSmith的图表，4月29日，苹果股票脱离了杯柄形态的第二阶段底部，买入点为288.35美元，随后则已大幅上涨。</p><p>从每周的MarketSmith图表上可以看出，苹果股票接下来已经突破了杯柄形态的二级买入价位（319.79美元）。在7月13日，苹果股价盘中创下399.82的历史新高。</p><p><b>苹果股票现在值得买入吗？</b></p><p>现在而言，苹果股票不值得买入，其成交价远远超过了上一次时5%的追高区域。此外，根据IBD交易指南，苹果的成交价高于4月29日突破的20%至25%的获利回吐区域。</p><p>苹果股票将需要在合适的市场条件下形成新的基础，然后才能设定新的潜在买入点。</p>","source":"txzq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果财报在即：iPhone 12或推迟，现在这只股票值得买吗？</title>\n<style 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Store等。从最近的历史上来看，苹果公司取得成功的最大推动力是iPhone，这种具有开创性意义的智能手机于2007年首次亮相，引发了多年的大规模增长，并创造出了愿意购买苹果产品和服务的忠实客户基础。但是，iPhone的销售速度已经放缓，原因是用户两次升级换代之间的间隔变得更长。然而，该公司定于今年秋天发布的首批5G版iPhone手机则可能即将迎来一个重大升级换代周期。苹果相关新闻：5G版iPhone将推迟发布？苹果通常会在9月份发布最新款iPhone，但与新冠病毒大流行相关的市场不确定性可能会导致其推迟发布时间。6月4日，无线芯片制造商博通表示，苹果将把下一代iPhone的生产时间推迟大约一个月。这则消息支持了稍早有关苹果推迟发布iPhone 12系列手机的媒体报道，原因是亚洲生产中断，且新冠病毒大流行导致全球消费者需求减弱。然而，最近来自苹果供应链的报告表明，该公司重新计划于9月份推出最新款iPhone。分析师预计，iPhone 12系列手机将同时包括4G和5G版本。此前在4月15日，苹果推出了一款价格较低的智能手机，目标客户是看重预算的消费者和新兴市场。第二代iPhone SE的起售价为399美元。6月22日，苹果公司举行了一年一度的全球开发者大会。受新冠肺炎大流行的影响，今年的会议从面对面的会议改为线上举行。在此次大会的开场主题演讲中，苹果高管表示，该公司将放弃英特尔处理器，为其Mac电脑改用自主开发的处理器。另外，他们还发布了iPhone、iPad、Mac、Apple Watch和Apple TV机顶盒的最新软件。苹果iOS14智能手机操作系统将包括更可定制的主屏幕、改进后的Siri帮助、增强后的隐私功能、以及名为App Clip的迷你应用。另外，定于今年秋天发布的这个最新操作系统还将包括对地图、消息和其他应用程序的改进。苹果的增长机会随着iPhone销售增长放缓，投资者想知道苹果股票的下一个重大增长动力是什么。最近以来，有两项业务提振了苹果的销售和利润，分别是服务业务和可穿戴设备业务。在截至3月份为止的第二财季中，苹果的服务营收同比增长近17%至133.5亿美元，其服务包括App Store、AppleCare、iCloud、Apple Pay、Apple Music、Apple TV+、Apple Arcade和其他产品。4月21日，苹果启动了其服务产品的重大国际扩张，将App Store、Apple Arcade、Apple Podcasts和iCloud带到了另外20个国家，并将Apple Music带到了另外52个国家。与此同时，苹果的可穿戴设备、家庭和配件部门在上个财季的销售额跃升了22.5%，达到62.8亿美元。这个部门的产品包括苹果手表、AirPods无线耳机和Beats耳机等可穿戴设备，还包括Apple HomePod无线扬声器和其他各种设备。苹果财报：盈利超预期，未提供业绩指引4月30日，这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的公司公布了好于预期的第二财季财报，但拒绝提供业绩指引。在截至3月28日的第二财季中，苹果每股收益为2.55美元，销售额为583.1亿美元，相比之下分析师此前预计其销售额将达545.4亿美元，每股收益将达2.26美元。与去年同期相比，苹果的盈利增长了4%，销售额小幅增长1%。另外，这个财季的iPhone销售额下滑6.7%至289.6亿美元，Mac电脑销售下滑2.9%至53.5亿美元，IPad平板电脑销售额下滑10.3%至43.7亿美元，但服务和可穿戴设备业务的增长帮助抵消了这些下降的负面影响。苹果在当时没有提供截至6月份的第三财季的业绩指引，理由是新冠病毒大流行带来了市场不确定性。该公司计划于7月30日发布第三财季业绩，华尔街平均预测其每股收益将达2.02美元，销售额将达517.5亿美元，相比之下在去年同期，该公司的销售额为538.1亿美元，每股收益为2.18美元。分析师猜测，鉴于iPhone12手机可能推迟发布，苹果可能不会对第四财季业绩作出指引。投资者商业日报对苹果股票的评分：自从新冠病毒导致股市崩盘并反弹以来，苹果股票的表现一直好于大盘。苹果股票的IBD（投资者商业日报）相对强弱评分为90分（满分99分），这使其在过去12个月中名列前10%。苹果是第一家市值超过1万亿美元的公司。自2018年8月达到这一里程碑以来，微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet都加入了这个万亿美元市值“俱乐部”。6月初，苹果公司成为第一家市值超过1.5万亿美元的公司，随后亚马逊和微软也突破了这个关口。苹果股票的技术面分析根据IBD MarketSmith的图表，4月29日，苹果股票脱离了杯柄形态的第二阶段底部，买入点为288.35美元，随后则已大幅上涨。从每周的MarketSmith图表上可以看出，苹果股票接下来已经突破了杯柄形态的二级买入价位（319.79美元）。在7月13日，苹果股价盘中创下399.82的历史新高。苹果股票现在值得买入吗？现在而言，苹果股票不值得买入，其成交价远远超过了上一次时5%的追高区域。此外，根据IBD交易指南，苹果的成交价高于4月29日突破的20%至25%的获利回吐区域。苹果股票将需要在合适的市场条件下形成新的基础，然后才能设定新的潜在买入点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942359140,"gmtCreate":1596094057080,"gmtModify":1704210929594,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中债=重灾","listText":"中债=重灾","text":"中债=重灾","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942359140","repostId":"1193546148","repostType":4,"repost":{"id":"1193546148","pubTimestamp":1596078194,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193546148?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-30 11:03","market":"hk","language":"zh","title":"李奇霖：2020年大类资产配置展望","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193546148","media":"粤开奇霖研究","summary":"上半年金融市场的交易逻辑\n今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。\n1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都","content":"<p><b>上半年金融市场的交易逻辑</b></p>\n<p>今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。</p>\n<p>1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都出现了暴跌。</p>\n<p>美联储为救市挽救经济，保住市场主体和金融稳定，开启史无前例的放水模式，财政跟进救助与刺激，除美债、中债等具有避险属性的资产，以及美元现金外，其他所有资产均开启修复或暴涨模式，持续至今。</p>\n<p><b>各类资产的暴涨，泛滥的流动性是前提。</b>各大央行释放出了天量的流动性，但企业、消费者由于疫情阻隔，无法有效将这些流动性用于生产和消费，流动性没有被完全消化，淤积在金融市场，用于投资金融资产。</p>\n<p>投资讲究边际变化。几乎所有人都了解，疫情依然在我们身边，经济距离正常化和强势还差很远，但这对金融资产价格走势的重要性在减弱。由于3-4月份全球经济因为疫情大封锁，已经构成了基本面的深坑，经济不可能变得更差，讲不出更糟的故事。</p>\n<p>相反，3-4月份后，以中国为代表的大国开始解除经济封锁，全球经济边际改善，实际开始复苏。不管这种复苏的性质如何，持续性如何。</p>\n<p><b>如果再乐观一些，疫情对经济中长期造成了不可磨灭的影响吗？</b></p>\n<p>现在来看似乎也没有。按照美联储的说法，疫情一场健康危机，主导经济中长期增速的三大因素：技术、劳动力、资本，都不会因为健康危机而遭到严重冲击。</p>\n<p>因此，尽管我们在短期可能会面临大量的失业、大量的小微企业倒闭、收入下滑、消费意愿低迷等问题，但如果我们相信经济存在周期回归的力量，那么就应该相信，现在距离潜在增速过远的宏观基本面将在疫情得到控制后逐步向其靠拢恢复。</p>\n<p>全球央行和财政做出的积极回应，只是加速了这一回归过程，就像每次经济陷入衰退后，央行投放大量的流动性，出台大规模的财政刺激计划，推动经济周期修复一般。</p>\n<p>疫情也终会过去，逆周期调节+阻滞消费生产的因素（疫情）逐步消失。这一切都指向经济复苏迟早会到来，只是时间和幅度不定。</p>\n<p><b>因此，投资者看待3-4月份后的宏观环境，看到的是经济复苏前期+流动性泛滥的组合。</b>这个宏观组合对股票、商品等风险资产而言，再好不过了。无论是估值还是基本面，都能讲出很好的故事。</p>\n<p>投资交易的逻辑，从之前经济衰退大通缩，反转成了复苏与通胀。</p>\n<p>这一点我们从暴涨的黄金白银和美债隐含的通胀预期走势中可以明显看出。</p>\n<p>通常来说，黄金是跟着美债实际收益率走的（图表1），受美联储宽松预期和通胀预期两种预期的指引。前者的强弱可以大致从美债名义收益率走势看出来，而后者直接观察经济基本面和通胀的变化即可。</p>\n<p>另一种贵金属白银，由于其更多用于工业产品中，工业属性更强，受宽松预期的影响更小，因此在宽松预期为主导逻辑时，走势不如黄金；但在经济复苏和通胀预期为主导逻辑时，其走势却往往会强于黄金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/032268e1b1411599d0989a1ca41704a7\" tg-width=\"639\" tg-height=\"350\"></p>\n<p>今年3-4月份后，10年美债名义到期收益率一直趴在0.6%-0.8%的底部窄幅震荡，这表明投资者对美联储进一步宽松的预期非常弱，美联储大放水对黄金白银等贵金属的暴涨基本没有太大的贡献。</p>\n<p><b>贵金属的暴涨，基本全靠通胀预期回升贡献，黄金和美债隐含的通胀预期走势基本一致就能够体现这一点。</b></p>\n<p>白银期货的涨幅（37.4%）高于黄金期货（26.5%）也能说明，3-4月份后市场主要在交易复苏与通胀回升预期。</p>\n<p><b>因此，我们看这一轮美股、工业商品、贵金属等资产的大涨，背后除了流动性泛滥的逻辑外，其实更多的是投资者交易经济复苏和通胀回升预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869b9f8d845c46c355774e6effe9ec1d\" tg-width=\"641\" tg-height=\"350\"></p>\n<p>国内大类资产的走势，运行逻辑和海外基本相似。</p>\n<p>4月份后，各类资产基本都是按经济复苏预期的逻辑在定价，所以股市和工业商品强势。</p>\n<p>唯一存在在明显不同的是，中国经济恢复最早，中国央行更加鹰派，在5月份便开始退出非常规的货币政策，而美联储则一直在扩表买债，维持着非常宽松的货币环境。</p>\n<p>因此，即使中美两国均存在相同的复苏预期，但美债受宽松的货币政策牵引，继续保持在低位。</p>\n<p><b>而中债伴随着货币政策收敛，所有有利于债券继续走牛的条件基本消失，进而出现了暴跌，收益率快速上行的异常变化。</b></p>\n<p><b>下半年宏观与大类资产展望</b></p>\n<p>行将至此，各类资产尤其是工业商品、贵金属和美股经过近四个月的上涨，其背后所隐含的经济复苏与通胀预期已经要比现实走的更前了。</p>\n<p>最近暴涨的白银期货已经出现大幅升水，美债隐含的通胀预期也要比实际的通胀水平更高不少。</p>\n<p>是否可以继续追A股、美股、工业商品等风险资产，又该如何看待债券、黄金等带有避险属性的资产走势呢？</p>\n<p><b>要回答这一问题，实际需要解答两个疑问：</b></p>\n<p><b>1、复苏和通胀的预期是否会被证伪？</b></p>\n<p><b>2、宽松的流动性是否会退潮？</b></p>\n<p><b>解答这两个疑问，应该区分海外和中国，因为两者所处防疫阶段、经济和政策周期不同，答案及其大类资产走势会存在差异。</b></p>\n<p><b>（一）海外：更大的波动，不变的预期和流动性</b></p>\n<p>和中国生产消费已经大幅摆脱疫情影响相比，以美国为首的海外多个经济体，依然受到疫情的深度影响。</p>\n<p>从5月末至今，美国多个州的疫情变得更加恶劣，新增病例创新高，原本重启出现好转的经济，被迫暂缓解封，出现复苏迹象的美国经济再度陷入停滞。复苏和通胀的预期似乎要被证伪。（图表3）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f82cd0763e28c29983d886dca322e95\" tg-width=\"657\" tg-height=\"391\"></p>\n<p>但实际可能并非如此。</p>\n<p><b>疫情的恶化可能会影响当下的经济，但对未来复苏和通胀的预期不会发生改变，投资者对未来依然会是乐观的姿态，对风险资产构成支撑。</b></p>\n<p>一方面，美国近期疫情的反复，虽然确实有阳性率提升的贡献，但，1）阳性率仅从4%-5%回升至7%-8%%，距离3月份的峰值相差较远；2）新增病例的大幅增长，更多是检测人数大幅增长所致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/934875bf7c57ca52027e6ca5d09a35fa\" tg-width=\"669\" tg-height=\"423\"></p>\n<p>这些特征决定了，美国基本不可能回归3月份重新全面封锁经济的阶段，下半年大概率采取结构性和消极的防疫策略：一边等待疫苗出来量产，另一边控制死亡率和阳性率的上涨，重启经济和高新增感染人数并存。</p>\n<p>这种防疫策略下，消费、就业恢复的速度虽然比较慢，且会产生反复，但投资者不会对经济再度产生停摆与深度衰退的预期。</p>\n<p><b>另一方面，疫情其实起到了“遮丑”的作用。</b>只要疫情继续深度影响消费、生产和就业，那么金融市场对美联储继续保持宽松甚至进一步宽松、财政继续加大刺激力度就会抱有期待。</p>\n<p>而只要美联储愿意继续大规模放水，财政继续出台刺激政策，那么投资者就会一直对经济复苏抱有期待。</p>\n<p>前有中国在疫情得到有效控制后，经济通过宽财政、宽货币、宽信用的组合下实现了V型反转；现有欧洲在疫情得到控制后，重走中国经济复苏的路径。</p>\n<p>美国有更大力度的货币宽松和财政刺激力度，为什么不能重演中国的故事呢？</p>\n<p><b>换言之，现阶段疫情没有得到有效控制，经济差，恢复的慢，对投资者来说不可怕，疫情是天然的“遮丑布”。</b></p>\n<p><b>可怕的是，美国政府和议会，由于换届选举，两党矛盾，让大规模的财政刺激政策搁浅、流产或不及预期，以及美国大选后民主党执政，和特朗普此前股市和经济至上的方针策略背道而驰。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5cdd7353baaa0dd1d9a28582ba61efc\" tg-width=\"629\" tg-height=\"407\"></p>\n<p>可怕的是，当疫情这层“面纱”撤去，对经济的影响减弱，大家需要真正直视经济增长的成色，验证经济复苏力度时，却发现之前的期待只是借由疫情所做的“掩耳盗铃”。经济确实进入了衰退，美联储宽松的力度和财政刺激力度不足以托起经济的有效复苏，金融市场出现巨大的预期差。</p>\n<p>这两个风险，目前来看，后者因为美国的防疫策略，年内是看不到了。</p>\n<p>比较麻烦的是前者，但从逻辑上讲，它可能只会让下半年金融市场的波动性加大，不会逆转现在主流的复苏和通胀预期。</p>\n<p>两党对于经济需要更大规模的财政支持的认识基本一致，只是举措和刺激规模等细节问题存在差异。</p>\n<p>对特朗普而言，为了获得连任，其最佳的策略是<b>积极推动新一轮力度足够大的财政刺激计划落地，以稳定经济和现在完全依靠“预期”来维持强势的美股。</b></p>\n<p><b>根据最新的消息，共和党已经推出了新一轮的万亿美元救助方案。</b></p>\n<p><b>当然为转移防疫不利的矛盾，特朗普会继续围绕中美关系做文章。这会对投资者的风险偏好产生影响，加大市场的波动性。</b></p>\n<p>而对民主党人来说，如果当选执政，虽然与共和党相比，其执政方案偏左，更重视底层和社会福利，可能会对富人和企业加税，但其同样强调加大基建支出，帮助经济复苏。</p>\n<p>因此，两党竞争和美国大选，虽然可能会对市场造成影响，但如果不出意外，都不会改变经济复苏和通胀回升预期。</p>\n<p><b>美联储在高额的债务（财政货币化）和美股的双重绑架下，已经处于“烤架”上，只能继续延续宽松，直至经济真正复苏恢复常态，美元流动性在年内将难以退潮。</b></p>\n<p><b>（二）国内：纠结的政策与扁平的经济复苏</b></p>\n<p>中国在防疫、经济和政策三个层面上，都要比欧美国家走的更前。</p>\n<p>疫情对经济的负面影响，除了在服务性消费、旅游等部分领域依旧存在外，其他领域基本和疫情前无异了。所以国内投资者对经济复苏的实际感知要比海外更加明显。</p>\n<p>金融市场关注的不再是虚无缥缈的预期兑现问题（二季度的数据表明这一预期已经兑现了），而是实际的经济复苏强度以及政策方向（货币政策，财政在政府工作报告阶段已经基本明确）问题。</p>\n<p>而这两个问题，在某种程度上，又可以看做是同一个问题，经济复苏的强度最终取决于政策态度（流动性）。</p>\n<p><b>1、对国内经济复苏强度的讨论</b></p>\n<p><b>如果仔细看二季度的经济数据，会发现今年上半年出现的V型反转，最为强劲的推动力是以基建+地产为主导的固定资产投资项，两者在二季度已经基本转正。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed64458a90f2d182d27f00d9a7c5bfb6\" tg-width=\"665\" tg-height=\"452\"></p>\n<p>出口虽然超预期的有韧性，但与基建地产相比，其实际变化并没有太大。下半年，出口会继续保有韧性，不存在失速的风险。</p>\n<p>中国的出口结构中，有超过44%的商品是机电、计算机等电子产品，这些产品的需求在过去十年主导了中国的出口走势，只要这些产品的需求没有发生断崖式的下滑，那么出口增速便能得到支撑。（图表7）</p>\n<p>而疫情逻辑下，线上办公、远程办公与宅经济的爆发增长，让这部分需求并没有出现明显减弱，再加上口罩、呼吸机等防疫物品的拉动，中国的出口增速自然能维持在相对偏高的位置。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed22d3e44c1ca1752b48b842097a75c\" tg-width=\"652\" tg-height=\"425\"></p>\n<p><b>如果疫情得到有效控制，口罩、呼吸机等防疫物品的需求下滑，但复工带来的其他项出口会增长，能够起到弥补防疫物品出口下滑的作用。</b></p>\n<p><b>因此，总体来看，出口在下半年大概率是震荡势，不会对经济复苏产生严重的拖累。</b></p>\n<p>基建投资上半年增速虽然出现了明显改善，但实际上从全年来看，上半年因为疫情，投资增速是偏慢的，下半年大概率会加速回升，成为托底与经济复苏的最重要的支持。</p>\n<p><b>最关键的因素是，下半年政府债券供给还有超过4.5万亿的规模，要比上半年3.8万亿的规模多不少，财政支出的进度也是近三年的新低，下半年需要加快支出才能达到年初的预算目标。</b></p>\n<p>而与上半年需要顾及防疫支出相比，下半年财政支出可以更多用在基建民生领域，对基建投资的加速回升也有帮助。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/739f0f8f41dc923f3588841d94220e6c\" tg-width=\"649\" tg-height=\"419\"></p>\n<p><b>房地产是决定经济复苏强度的最关键因素。</b></p>\n<p>如果房地产能够像2009年一样，出现大幅的改善，加上同样有望大幅增长的基建，那么2020将是2009年的翻版。</p>\n<p>原本高库存的制造业将因为需求端的强势持续去库，最终迎来新一轮的补库存周期，现在改善偏慢的消费、新增就业岗位不足、居民收入未恢复等滞后性的问题，迟早也会因为上游需求的改善而得到有效解决。</p>\n<p><b>从历史数据看，基建+地产投资领先PMI从业人员指数大约10个月，领先城镇居民收入水平大约四个季度，地产+基建越强劲，就业和居民收入水平的恢复就会越快。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3e4e38d09a30b63d2b9a25033cd93e3\" tg-width=\"668\" tg-height=\"419\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1237bf3c48ee283e5cbfcb83e73b4a5\" tg-width=\"631\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>所以，对国内的宏观环境来说，一切问题的答案都在房地产上。</p>\n<p><b>那么房地产会强势回归吗？可能不会。</b></p>\n<p>一方面，在房地产工作座谈会会上，国务院副总理韩正对房地产的定调是坚持房住不炒，不把房地产作为短期刺激经济的手段，继续坚持一城一策的原则去调控房地产。</p>\n<p>这虽然是老调常谈，但在房地产当月销售大幅好转（超越疫情前水平），房价单月环比上涨0.6%，大家对房地产松动预期再度升温的现在，这种房住不炒的老话表明了政府的态度，说明地产向上的弹性是有限的，房地产大概率是要回归2019年的调控模式了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff643f962fefb0a5fbf7130c619505b\" tg-width=\"648\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>另一方面，在半年或1年的时间维度里，房地产的景气度主要看信用环境或者说金融条件。</b></p>\n<p>金融条件较好（信用宽松、房贷利率下行）时，房地产销售一般都不错，居民中长期贷款同比新增量、房贷利率和30大中城市的商品房销售都有非常好的相关性，都能有效解释房地产销售的走势。（图表12与图表13）</p>\n<p>如果房地产销售不错，那么即使融资端收紧，房地产投资也不会太差。</p>\n<p>在现在低库存的环境下，房地产开发商只要在销售端能够通畅，回款能够弥补融资缺口，那么房企就会持续采用拿地补库存，加快新开工，形成期房销售的快周转模式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/670b8d4c3982fa57dc2136f1ebd78f76\" tg-width=\"644\" tg-height=\"372\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68352420ebd755191f57fb2e0fb6fa7e\" tg-width=\"628\" tg-height=\"342\"></p>\n<p>今年上半年，信用环境非常宽松，社融增速已经超过12%，首套房贷利率也出现了25BP的下降，对房地产销售和投资改善非常有利，所以房地产在疫情过后修复的非常快。</p>\n<p><b>下半年，从央行表态和货币政策的诉求来看，居民和企业层面的信用环境是不如上半年的。</b></p>\n<p>疫情过去后，央行保市场主体的诉求消失，经济在复苏，社融和M2 增速已经明显高于2019年末，宏观杠杆率被大幅抬升，继续维持像上半年一样宽松的货币与信用环境的必要性与意义都不大。</p>\n<p>按照易纲行长提出的8万亿要求来测算，下半年居民中长期贷款同比新增量在7月份见顶后，将小幅下降，回归至2019年的均值水平。（图表12）</p>\n<p>这意味着下半年房地产销售，在因城施策和相对收敛的信用环境下，会小幅回落到类似于2019年的中枢水平，保持相对稳定。</p>\n<p>如果是这样，结合上文的分析，那么下半年经济将是大幅改善的基建与稳定地产的组合。</p>\n<p>这个组合能够给下游制造业带来的需求强度不如2009年，是偏低的。制造业投资、消费、新增就业等一系列滞后指标很难在短期内出现快速改善。</p>\n<p>货币政策将因此受到制约。央行虽然考虑到控房价、控制杠杆率、防风险的需要，会适当收敛流动性，但幅度不会太大，步子不会太快。</p>\n<p><b>央行需要等待海外经济复苏的到来，让诸多小微企业能够不靠金融大力度的支持就能活过来正常经营，就业能够得到有效改善，然后才有底气真正收紧货币和信用，让现在出现较大裂口的债务增速与经济增速收敛，宏观杠杆率下行。</b></p>\n<p>如果是这种逻辑，那么债券在下半年基本没什么机会，在央行还未有足够的底气真正收紧货币前，可能还能维持震荡的姿态，但随着时间的推移，震荡终将转为熊市。</p>\n<p>股市所面临的宏观环境将从“经济复苏前期+流动性适度收敛”转为“经济复苏中后期+流动性收紧”，全面牛市的可能性也不大，投资者依然要寻找结构性的赚钱机会。</p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>综合以上表述，总结来看：</p>\n<p><b>1、3月份至今，金融市场交易的是经济复苏和通胀回升预期，宏观层面是经济复苏前期+流动性充裕的组合，对股市、工业商品、贵金属都是很好的做多环境，但对债券比较不利。</b></p>\n<p>美国和中国由于防疫所处阶段和央行的姿态不同，即使面临着相同的复苏预期，债券走势也不同。</p>\n<p>美债受美联储继续扩表放水影响，在低位震荡，中债由于央行退出非常规货币政策，大幅走熊。</p>\n<p><b>2、下半年，海外金融市场的主要交易逻辑依然会是经济复苏和通胀回升预期。</b></p>\n<p><b>现阶段疫情的反复只会拖累现有的需求，中国防疫成功后的复苏经验+美联储持续的放水与财政刺激政策，会让投资者对未来的复苏继续抱有相当大的期待。</b></p>\n<p>这种期待现在已经大幅反映在当前的资产价格上，尤其是美股，这使其进一步上涨存在困难。但由于预期难以证伪，美股也不存在大幅下跌的风险，将继续维持强势。</p>\n<p><b>3、贵金属依然有上涨的空间，美国消极的抗疫策略和美联储在高债务、弱经济、美股泡沫化三者“挟持”下的被动宽松，将使实际利率继续向下探底，贵金属依然有长期配置的价值。</b></p>\n<p><b>4、中国上半年经济基本面的复苏主要依靠基建+房地产为主导的固定资产推动，下半年基建投资将继续好转，但房地产受边际收敛的信用环境和调控影响，上行有顶，将回归2019年稳定有韧性的状态。</b></p>\n<p>原本“两只脚走路”的经济变成了“单脚驱动”，需求的强度偏低，下游的制造业投资、小微企业景气度、居民收入、消费、就业等滞后指标的恢复会偏慢，央行收敛流动性有顾虑，幅度会小，速度会慢。</p>\n<p>但当疫情对海外的影响逐渐消散，主要经济体接连重演中国复苏的故事，经济复苏预期兑现，出口好转，小微企业经营状况差、失业率偏高等制约流动性收紧的因素消失，央行的货币和信用将迎来真正的收紧。</p>\n<p>届时，宏观层面“经济复苏前期+流动性稳定”的组合，将转变为“复苏中后期+流动性收紧”的组合，债券将真正进入熊市，股票则需要投资者寻找结构性的赚钱机会。</p>\n<p><b>5、由于信用边际收敛和政策调控，房地产投资受到抑制，上行乏力，下行有底，周期难以重现，黑色商品难以出现趋势性的机会。</b></p>\n<p>受益于美联储宽松带来的美元熊市，以及海外经济的复苏，以美元计价的有色商品将好于黑色商品。</p>\n<p><b>6、中国的经济基本面和货币政策都远远领先美国，人民币将继续升值。</b></p>","source":"lsy1579658741458","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李奇霖：2020年大类资产配置展望</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/JmfxAU9P2pE1dRE0FQ0Vdw><strong>粤开奇霖研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>上半年金融市场的交易逻辑\n今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。\n1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都出现了暴跌。\n美联储为救市挽救经济，保住市场主体和金融稳定，开启史无前例的放水模式，财政跟进救助与刺激，除美债、中债等具有避险属性的资产，以及美元现金外，其他所有资产均开启修复或暴涨模式，持续至今。\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JmfxAU9P2pE1dRE0FQ0Vdw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/JmfxAU9P2pE1dRE0FQ0Vdw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193546148","content_text":"上半年金融市场的交易逻辑\n今年上半年，大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。\n1-4月，金融市场走的是疫情逻辑。经济被封锁，投资者出现衰退与通缩预期，美股原油暴跌，引发流动性危机，除美元以外，所有资产都出现了暴跌。\n美联储为救市挽救经济，保住市场主体和金融稳定，开启史无前例的放水模式，财政跟进救助与刺激，除美债、中债等具有避险属性的资产，以及美元现金外，其他所有资产均开启修复或暴涨模式，持续至今。\n各类资产的暴涨，泛滥的流动性是前提。各大央行释放出了天量的流动性，但企业、消费者由于疫情阻隔，无法有效将这些流动性用于生产和消费，流动性没有被完全消化，淤积在金融市场，用于投资金融资产。\n投资讲究边际变化。几乎所有人都了解，疫情依然在我们身边，经济距离正常化和强势还差很远，但这对金融资产价格走势的重要性在减弱。由于3-4月份全球经济因为疫情大封锁，已经构成了基本面的深坑，经济不可能变得更差，讲不出更糟的故事。\n相反，3-4月份后，以中国为代表的大国开始解除经济封锁，全球经济边际改善，实际开始复苏。不管这种复苏的性质如何，持续性如何。\n如果再乐观一些，疫情对经济中长期造成了不可磨灭的影响吗？\n现在来看似乎也没有。按照美联储的说法，疫情一场健康危机，主导经济中长期增速的三大因素：技术、劳动力、资本，都不会因为健康危机而遭到严重冲击。\n因此，尽管我们在短期可能会面临大量的失业、大量的小微企业倒闭、收入下滑、消费意愿低迷等问题，但如果我们相信经济存在周期回归的力量，那么就应该相信，现在距离潜在增速过远的宏观基本面将在疫情得到控制后逐步向其靠拢恢复。\n全球央行和财政做出的积极回应，只是加速了这一回归过程，就像每次经济陷入衰退后，央行投放大量的流动性，出台大规模的财政刺激计划，推动经济周期修复一般。\n疫情也终会过去，逆周期调节+阻滞消费生产的因素（疫情）逐步消失。这一切都指向经济复苏迟早会到来，只是时间和幅度不定。\n因此，投资者看待3-4月份后的宏观环境，看到的是经济复苏前期+流动性泛滥的组合。这个宏观组合对股票、商品等风险资产而言，再好不过了。无论是估值还是基本面，都能讲出很好的故事。\n投资交易的逻辑，从之前经济衰退大通缩，反转成了复苏与通胀。\n这一点我们从暴涨的黄金白银和美债隐含的通胀预期走势中可以明显看出。\n通常来说，黄金是跟着美债实际收益率走的（图表1），受美联储宽松预期和通胀预期两种预期的指引。前者的强弱可以大致从美债名义收益率走势看出来，而后者直接观察经济基本面和通胀的变化即可。\n另一种贵金属白银，由于其更多用于工业产品中，工业属性更强，受宽松预期的影响更小，因此在宽松预期为主导逻辑时，走势不如黄金；但在经济复苏和通胀预期为主导逻辑时，其走势却往往会强于黄金。\n\n今年3-4月份后，10年美债名义到期收益率一直趴在0.6%-0.8%的底部窄幅震荡，这表明投资者对美联储进一步宽松的预期非常弱，美联储大放水对黄金白银等贵金属的暴涨基本没有太大的贡献。\n贵金属的暴涨，基本全靠通胀预期回升贡献，黄金和美债隐含的通胀预期走势基本一致就能够体现这一点。\n白银期货的涨幅（37.4%）高于黄金期货（26.5%）也能说明，3-4月份后市场主要在交易复苏与通胀回升预期。\n因此，我们看这一轮美股、工业商品、贵金属等资产的大涨，背后除了流动性泛滥的逻辑外，其实更多的是投资者交易经济复苏和通胀回升预期。\n\n国内大类资产的走势，运行逻辑和海外基本相似。\n4月份后，各类资产基本都是按经济复苏预期的逻辑在定价，所以股市和工业商品强势。\n唯一存在在明显不同的是，中国经济恢复最早，中国央行更加鹰派，在5月份便开始退出非常规的货币政策，而美联储则一直在扩表买债，维持着非常宽松的货币环境。\n因此，即使中美两国均存在相同的复苏预期，但美债受宽松的货币政策牵引，继续保持在低位。\n而中债伴随着货币政策收敛，所有有利于债券继续走牛的条件基本消失，进而出现了暴跌，收益率快速上行的异常变化。\n下半年宏观与大类资产展望\n行将至此，各类资产尤其是工业商品、贵金属和美股经过近四个月的上涨，其背后所隐含的经济复苏与通胀预期已经要比现实走的更前了。\n最近暴涨的白银期货已经出现大幅升水，美债隐含的通胀预期也要比实际的通胀水平更高不少。\n是否可以继续追A股、美股、工业商品等风险资产，又该如何看待债券、黄金等带有避险属性的资产走势呢？\n要回答这一问题，实际需要解答两个疑问：\n1、复苏和通胀的预期是否会被证伪？\n2、宽松的流动性是否会退潮？\n解答这两个疑问，应该区分海外和中国，因为两者所处防疫阶段、经济和政策周期不同，答案及其大类资产走势会存在差异。\n（一）海外：更大的波动，不变的预期和流动性\n和中国生产消费已经大幅摆脱疫情影响相比，以美国为首的海外多个经济体，依然受到疫情的深度影响。\n从5月末至今，美国多个州的疫情变得更加恶劣，新增病例创新高，原本重启出现好转的经济，被迫暂缓解封，出现复苏迹象的美国经济再度陷入停滞。复苏和通胀的预期似乎要被证伪。（图表3）\n\n但实际可能并非如此。\n疫情的恶化可能会影响当下的经济，但对未来复苏和通胀的预期不会发生改变，投资者对未来依然会是乐观的姿态，对风险资产构成支撑。\n一方面，美国近期疫情的反复，虽然确实有阳性率提升的贡献，但，1）阳性率仅从4%-5%回升至7%-8%%，距离3月份的峰值相差较远；2）新增病例的大幅增长，更多是检测人数大幅增长所致。\n\n这些特征决定了，美国基本不可能回归3月份重新全面封锁经济的阶段，下半年大概率采取结构性和消极的防疫策略：一边等待疫苗出来量产，另一边控制死亡率和阳性率的上涨，重启经济和高新增感染人数并存。\n这种防疫策略下，消费、就业恢复的速度虽然比较慢，且会产生反复，但投资者不会对经济再度产生停摆与深度衰退的预期。\n另一方面，疫情其实起到了“遮丑”的作用。只要疫情继续深度影响消费、生产和就业，那么金融市场对美联储继续保持宽松甚至进一步宽松、财政继续加大刺激力度就会抱有期待。\n而只要美联储愿意继续大规模放水，财政继续出台刺激政策，那么投资者就会一直对经济复苏抱有期待。\n前有中国在疫情得到有效控制后，经济通过宽财政、宽货币、宽信用的组合下实现了V型反转；现有欧洲在疫情得到控制后，重走中国经济复苏的路径。\n美国有更大力度的货币宽松和财政刺激力度，为什么不能重演中国的故事呢？\n换言之，现阶段疫情没有得到有效控制，经济差，恢复的慢，对投资者来说不可怕，疫情是天然的“遮丑布”。\n可怕的是，美国政府和议会，由于换届选举，两党矛盾，让大规模的财政刺激政策搁浅、流产或不及预期，以及美国大选后民主党执政，和特朗普此前股市和经济至上的方针策略背道而驰。\n\n可怕的是，当疫情这层“面纱”撤去，对经济的影响减弱，大家需要真正直视经济增长的成色，验证经济复苏力度时，却发现之前的期待只是借由疫情所做的“掩耳盗铃”。经济确实进入了衰退，美联储宽松的力度和财政刺激力度不足以托起经济的有效复苏，金融市场出现巨大的预期差。\n这两个风险，目前来看，后者因为美国的防疫策略，年内是看不到了。\n比较麻烦的是前者，但从逻辑上讲，它可能只会让下半年金融市场的波动性加大，不会逆转现在主流的复苏和通胀预期。\n两党对于经济需要更大规模的财政支持的认识基本一致，只是举措和刺激规模等细节问题存在差异。\n对特朗普而言，为了获得连任，其最佳的策略是积极推动新一轮力度足够大的财政刺激计划落地，以稳定经济和现在完全依靠“预期”来维持强势的美股。\n根据最新的消息，共和党已经推出了新一轮的万亿美元救助方案。\n当然为转移防疫不利的矛盾，特朗普会继续围绕中美关系做文章。这会对投资者的风险偏好产生影响，加大市场的波动性。\n而对民主党人来说，如果当选执政，虽然与共和党相比，其执政方案偏左，更重视底层和社会福利，可能会对富人和企业加税，但其同样强调加大基建支出，帮助经济复苏。\n因此，两党竞争和美国大选，虽然可能会对市场造成影响，但如果不出意外，都不会改变经济复苏和通胀回升预期。\n美联储在高额的债务（财政货币化）和美股的双重绑架下，已经处于“烤架”上，只能继续延续宽松，直至经济真正复苏恢复常态，美元流动性在年内将难以退潮。\n（二）国内：纠结的政策与扁平的经济复苏\n中国在防疫、经济和政策三个层面上，都要比欧美国家走的更前。\n疫情对经济的负面影响，除了在服务性消费、旅游等部分领域依旧存在外，其他领域基本和疫情前无异了。所以国内投资者对经济复苏的实际感知要比海外更加明显。\n金融市场关注的不再是虚无缥缈的预期兑现问题（二季度的数据表明这一预期已经兑现了），而是实际的经济复苏强度以及政策方向（货币政策，财政在政府工作报告阶段已经基本明确）问题。\n而这两个问题，在某种程度上，又可以看做是同一个问题，经济复苏的强度最终取决于政策态度（流动性）。\n1、对国内经济复苏强度的讨论\n如果仔细看二季度的经济数据，会发现今年上半年出现的V型反转，最为强劲的推动力是以基建+地产为主导的固定资产投资项，两者在二季度已经基本转正。\n\n出口虽然超预期的有韧性，但与基建地产相比，其实际变化并没有太大。下半年，出口会继续保有韧性，不存在失速的风险。\n中国的出口结构中，有超过44%的商品是机电、计算机等电子产品，这些产品的需求在过去十年主导了中国的出口走势，只要这些产品的需求没有发生断崖式的下滑，那么出口增速便能得到支撑。（图表7）\n而疫情逻辑下，线上办公、远程办公与宅经济的爆发增长，让这部分需求并没有出现明显减弱，再加上口罩、呼吸机等防疫物品的拉动，中国的出口增速自然能维持在相对偏高的位置。\n\n如果疫情得到有效控制，口罩、呼吸机等防疫物品的需求下滑，但复工带来的其他项出口会增长，能够起到弥补防疫物品出口下滑的作用。\n因此，总体来看，出口在下半年大概率是震荡势，不会对经济复苏产生严重的拖累。\n基建投资上半年增速虽然出现了明显改善，但实际上从全年来看，上半年因为疫情，投资增速是偏慢的，下半年大概率会加速回升，成为托底与经济复苏的最重要的支持。\n最关键的因素是，下半年政府债券供给还有超过4.5万亿的规模，要比上半年3.8万亿的规模多不少，财政支出的进度也是近三年的新低，下半年需要加快支出才能达到年初的预算目标。\n而与上半年需要顾及防疫支出相比，下半年财政支出可以更多用在基建民生领域，对基建投资的加速回升也有帮助。\n\n房地产是决定经济复苏强度的最关键因素。\n如果房地产能够像2009年一样，出现大幅的改善，加上同样有望大幅增长的基建，那么2020将是2009年的翻版。\n原本高库存的制造业将因为需求端的强势持续去库，最终迎来新一轮的补库存周期，现在改善偏慢的消费、新增就业岗位不足、居民收入未恢复等滞后性的问题，迟早也会因为上游需求的改善而得到有效解决。\n从历史数据看，基建+地产投资领先PMI从业人员指数大约10个月，领先城镇居民收入水平大约四个季度，地产+基建越强劲，就业和居民收入水平的恢复就会越快。\n\n所以，对国内的宏观环境来说，一切问题的答案都在房地产上。\n那么房地产会强势回归吗？可能不会。\n一方面，在房地产工作座谈会会上，国务院副总理韩正对房地产的定调是坚持房住不炒，不把房地产作为短期刺激经济的手段，继续坚持一城一策的原则去调控房地产。\n这虽然是老调常谈，但在房地产当月销售大幅好转（超越疫情前水平），房价单月环比上涨0.6%，大家对房地产松动预期再度升温的现在，这种房住不炒的老话表明了政府的态度，说明地产向上的弹性是有限的，房地产大概率是要回归2019年的调控模式了。\n\n另一方面，在半年或1年的时间维度里，房地产的景气度主要看信用环境或者说金融条件。\n金融条件较好（信用宽松、房贷利率下行）时，房地产销售一般都不错，居民中长期贷款同比新增量、房贷利率和30大中城市的商品房销售都有非常好的相关性，都能有效解释房地产销售的走势。（图表12与图表13）\n如果房地产销售不错，那么即使融资端收紧，房地产投资也不会太差。\n在现在低库存的环境下，房地产开发商只要在销售端能够通畅，回款能够弥补融资缺口，那么房企就会持续采用拿地补库存，加快新开工，形成期房销售的快周转模式。\n\n今年上半年，信用环境非常宽松，社融增速已经超过12%，首套房贷利率也出现了25BP的下降，对房地产销售和投资改善非常有利，所以房地产在疫情过后修复的非常快。\n下半年，从央行表态和货币政策的诉求来看，居民和企业层面的信用环境是不如上半年的。\n疫情过去后，央行保市场主体的诉求消失，经济在复苏，社融和M2 增速已经明显高于2019年末，宏观杠杆率被大幅抬升，继续维持像上半年一样宽松的货币与信用环境的必要性与意义都不大。\n按照易纲行长提出的8万亿要求来测算，下半年居民中长期贷款同比新增量在7月份见顶后，将小幅下降，回归至2019年的均值水平。（图表12）\n这意味着下半年房地产销售，在因城施策和相对收敛的信用环境下，会小幅回落到类似于2019年的中枢水平，保持相对稳定。\n如果是这样，结合上文的分析，那么下半年经济将是大幅改善的基建与稳定地产的组合。\n这个组合能够给下游制造业带来的需求强度不如2009年，是偏低的。制造业投资、消费、新增就业等一系列滞后指标很难在短期内出现快速改善。\n货币政策将因此受到制约。央行虽然考虑到控房价、控制杠杆率、防风险的需要，会适当收敛流动性，但幅度不会太大，步子不会太快。\n央行需要等待海外经济复苏的到来，让诸多小微企业能够不靠金融大力度的支持就能活过来正常经营，就业能够得到有效改善，然后才有底气真正收紧货币和信用，让现在出现较大裂口的债务增速与经济增速收敛，宏观杠杆率下行。\n如果是这种逻辑，那么债券在下半年基本没什么机会，在央行还未有足够的底气真正收紧货币前，可能还能维持震荡的姿态，但随着时间的推移，震荡终将转为熊市。\n股市所面临的宏观环境将从“经济复苏前期+流动性适度收敛”转为“经济复苏中后期+流动性收紧”，全面牛市的可能性也不大，投资者依然要寻找结构性的赚钱机会。\n总结\n综合以上表述，总结来看：\n1、3月份至今，金融市场交易的是经济复苏和通胀回升预期，宏观层面是经济复苏前期+流动性充裕的组合，对股市、工业商品、贵金属都是很好的做多环境，但对债券比较不利。\n美国和中国由于防疫所处阶段和央行的姿态不同，即使面临着相同的复苏预期，债券走势也不同。\n美债受美联储继续扩表放水影响，在低位震荡，中债由于央行退出非常规货币政策，大幅走熊。\n2、下半年，海外金融市场的主要交易逻辑依然会是经济复苏和通胀回升预期。\n现阶段疫情的反复只会拖累现有的需求，中国防疫成功后的复苏经验+美联储持续的放水与财政刺激政策，会让投资者对未来的复苏继续抱有相当大的期待。\n这种期待现在已经大幅反映在当前的资产价格上，尤其是美股，这使其进一步上涨存在困难。但由于预期难以证伪，美股也不存在大幅下跌的风险，将继续维持强势。\n3、贵金属依然有上涨的空间，美国消极的抗疫策略和美联储在高债务、弱经济、美股泡沫化三者“挟持”下的被动宽松，将使实际利率继续向下探底，贵金属依然有长期配置的价值。\n4、中国上半年经济基本面的复苏主要依靠基建+房地产为主导的固定资产推动，下半年基建投资将继续好转，但房地产受边际收敛的信用环境和调控影响，上行有顶，将回归2019年稳定有韧性的状态。\n原本“两只脚走路”的经济变成了“单脚驱动”，需求的强度偏低，下游的制造业投资、小微企业景气度、居民收入、消费、就业等滞后指标的恢复会偏慢，央行收敛流动性有顾虑，幅度会小，速度会慢。\n但当疫情对海外的影响逐渐消散，主要经济体接连重演中国复苏的故事，经济复苏预期兑现，出口好转，小微企业经营状况差、失业率偏高等制约流动性收紧的因素消失，央行的货币和信用将迎来真正的收紧。\n届时，宏观层面“经济复苏前期+流动性稳定”的组合，将转变为“复苏中后期+流动性收紧”的组合，债券将真正进入熊市，股票则需要投资者寻找结构性的赚钱机会。\n5、由于信用边际收敛和政策调控，房地产投资受到抑制，上行乏力，下行有底，周期难以重现，黑色商品难以出现趋势性的机会。\n受益于美联储宽松带来的美元熊市，以及海外经济的复苏，以美元计价的有色商品将好于黑色商品。\n6、中国的经济基本面和货币政策都远远领先美国，人民币将继续升值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948227668,"gmtCreate":1595403728954,"gmtModify":1704208818730,"author":{"id":"3527136725308287","authorId":"3527136725308287","name":"猴东","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","listText":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","text":"解禁条件是给普通股民看的，真正股东要套现是有特权放行的，现在的国内各个方面和部门是按照法律来办事的呢？几乎都是领导说了算，下面就会想着法子帮助实现领导的意图，以达到让领导满意的结果。请不要再欺骗可怜的中国股民了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948227668","repostId":"1198073731","repostType":4,"repost":{"id":"1198073731","weMediaInfo":{"introduction":"“一号在手，投资无忧！”此微信公众号为中信证券研究报告权威发布平台，力求信息及时、准确，是您投资好帮手！","home_visible":1,"media_name":"中信证券研究","id":"1010577552","head_image":"https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b"},"pubTimestamp":1595383458,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198073731?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-22 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tg-height=\"640\"></p>\n<p><b>解禁=减持=市场大跌？</b></p>\n<p><b>不应该如此暴力推断！</b>两个原因：</p>\n<p>❶股市是个复杂的资本博弈场，从来不只受单一因素左右。</p>\n<p>❷股票是解禁了，但并不是想减持就能减持。</p>\n<p>2017年5月起，证监会陆续发布的多项减持规定，对包括原始股东在内的各类股东的减持行为都做了严格限制，包括减持方式、减持数量等方面。</p>\n<p>我们以科创板的减持规则为例，持有特定股份的股东，无论其持股比例，在任意连续90日内，通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%。也就是说，连续90个交易日合计不得超过3%。</p>\n<p>总结来说，减持新规拉长了解禁股份的减持周期，从“解禁规模”到“可减持规模”到真正撼动股价的“实际减持规模”会大幅“减速”。</p>\n<p>小编统计了2017年5月减持新规实施以来的周减持规模及周解禁规模，尽管解禁和减持动作我们无法一一对应，但至少可以看出，巨额解禁绝不等于巨额减持。</p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>每周减持及解禁规模对比（亿元）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb8aff1a760b2473f97489680ded6d0e\" tg-width=\"705\" tg-height=\"361\"></p>\n<p>如果我们将历史周解禁规模与当周市场表现放到一起，同样可以看到，两者间并无确定性的此消彼长的关系。</p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>每周解禁规模与上证指数走势对比</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ee69755416a92cc89bfa9d5ea6de4df\" tg-width=\"636\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><b>减持新规发布以来</b></p>\n<p><b>单周解禁规模超千亿元对应的上证指数表现</b></p>\n<p>（按周解禁规模由低到高排序）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b74ee02d361d33c782a94294732ba988\" tg-width=\"629\" tg-height=\"373\"></p>\n<p>至此，我们可以下第一个结论：</p>\n<p><b>从市场层面，解禁绝非洪水猛兽。</b></p>\n<p><b>解禁对个股影响几何？</b></p>\n<p>至于个股而言，事请就有些不一样了。</p>\n<p>毕竟限售股解禁，给到了资金离场的自由选择权，当遇到股东减持意愿较强时，也会对股价造成短时冲击。</p>\n<p>小编选取了部分解禁规模破百亿的个股，可以看到股价在解禁当日，确有承压的现象出现。</p>\n<p>那么，该如何判断解禁对于个股的影响呢。小编总结了四点，供参考。</p>\n<p>❶<b>看解禁市值、解禁数量及所涉及的股东数量。</b></p>\n<p>一般来说，解禁市值越大、解禁数量越多、涉及的股东数量越多，则股价所受的压力就越大。</p>\n<p>不过新规下，理论上单一股东在连续90个交易日内可减持股份数不超过总股本的3%，所以实际可减持的数量及市值可能并没有那么大。</p>\n<p>一般来说，大额解禁前上市公司都会发布相关提示性公告，大家可进行关注。另外，当前的交易软件中会有个股大事提醒功能，也相对便捷。我们以信e投APP为例，在个股行情界面，通过“新闻-大事提醒”即可查看近期解禁数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d328264dca4d3bba9ce293c2bc2e2de\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1294\"></p>\n<p>❷<b>看限售股持有人类型。</b></p>\n<p>总体来说，限售股份分为首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份、股权激励限售股份等类型。其中，前两类占据了绝大比例。</p>\n<p>为了预估解禁的冲击力，大家不妨换位思考想想持有人的减持欲望有多大。</p>\n<p>限售股的股东类型，同样可在普通交易软件中获得。对于本月剩余的大额解禁股的类型，大家可在文末获取。</p>\n<p>❸<b>看解禁收益。</b></p>\n<p>一般来说，现价较成本价涨幅越大减持动力可能就越高。</p>\n<p>不同的限售股其解禁收益也不一而同，其中原始股的成本价通常要远低于市价，相关股东的减持动力较高。</p>\n<p>另外，定增股、配售股都有明确的成本线，通过回查相关公告后，即可计算其收益情况。</p>\n<p><b>定增公告中发行价表述示例</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46319ed1fcad46ff9c952bd3ae9c9b6e\" tg-width=\"851\" tg-height=\"115\"></p>\n<p>❹<b>看市场环境。</b></p>\n<p>股价短期走势容易受市场情绪影响，所以市场低迷时投资者可能会被负面情绪传染，亦或比较敏感，一些风吹草动都可能被放大而引起“股价血案”。</p>\n<blockquote>\n <b>写在最后</b>\n</blockquote>\n<p>至此，对于解禁该有的正确认知，小编总结为一句话：<b>解禁不是洪水猛兽，短期冲击因股而异。</b></p>\n<p>对于本周的解禁高峰，尤其是7月22日的首批科创板个股的解禁，<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>投资顾问部提到如下观点，供大家参考。</p>\n<p><b>7月22日共有25家科创板公司的31.47亿股解禁，解禁市值规模达2185亿元，实际可减持规模约1200亿。其中创投资本浮盈丰厚，减持动力较强。虽然实际减持压力相对有限，且市场对此已有充分预期，但首批科创板公司解禁对市场风险偏好仍有负面影响。</b></p>\n<p>最后，小编梳理了本月剩余几个交易日解禁市值超10亿元的个股概况，供大家查阅。</p>\n<p><b>本月剩余交易日</b></p>\n<p><b>解禁市值超10亿元个股概况</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea0c40ab41626b99b08a5228b76a6ef\" tg-width=\"883\" tg-height=\"1226\"></p>\n<p>—完—</p>\n<p>注：以上数据均来自Wind，数据统计截至2020年7月21日。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2600亿解禁来袭，你怕了吗？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>投资顾问部提到如下观点，供大家参考。</p>\n<p><b>7月22日共有25家科创板公司的31.47亿股解禁，解禁市值规模达2185亿元，实际可减持规模约1200亿。其中创投资本浮盈丰厚，减持动力较强。虽然实际减持压力相对有限，且市场对此已有充分预期，但首批科创板公司解禁对市场风险偏好仍有负面影响。</b></p>\n<p>最后，小编梳理了本月剩余几个交易日解禁市值超10亿元的个股概况，供大家查阅。</p>\n<p><b>本月剩余交易日</b></p>\n<p><b>解禁市值超10亿元个股概况</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea0c40ab41626b99b08a5228b76a6ef\" tg-width=\"883\" 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/>如果始于11年前周一的涨势最终结束，那么其最后篇章的标志性主题将是，毫无征兆、歇斯底裡般地从高点暴跌。即使是1987年的崩盘，道琼工业平均指数一天下跌22.6%，那也是在市场见顶几个月后发生的事情。“我们已经从极度兴奋变成了悲观，”Washington Crossing投资组合经理Kevin Caron说。“这需要快速调整。”</p><p>标普500指数期货日内遭遇了史上最大下跌之一，标普500指数距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%——而且还有可能更接近。最新的抛售触发了跌停板机制，将损失限制在5%以内。因此投资者不知道在正常交易恢复后，抛售情况会有多糟糕。</p><p>倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。</p><p>从电脑驱动的基金到选股者，基金经理们一直在猛按卖出按钮。根据美国积极投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)的一项调查，基金的股票敞口刚刚出现2014年以来的最大跌幅。<img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202039/267/w683h384/20200309/9a0f-iqrhckm5136413.jpg\" />以下是不少华尔街人士的最新市场点评：</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>：美国股市将下跌15%-20%</b></p><p>德意志银行的分析师给出这样一种情境，如果疫情不能迅速得到控制，标普500指数将跌入熊市区间——通常定义为从高点下跌20%。周五该指数较高点已经下跌8%左右。</p><p>“市场刚刚只是从大幅高估转变为小幅高估，”德意志银行的分析师写到。“股市尚未反映出经济活动预期放缓对宏观经济和获利增长的冲击。”</p><p>该行的主要预估情境为，美国股市将下跌15%-20%，之后将反弹。更悲观的前景是，股市下跌幅度更大且经济陷入衰退。</p><p><b>百达资产管理：标普500指数仍有10-15%下跌空间</b></p><p>瑞士百达资产管理周一称，据分析过去60年间的熊市显示，今次新型冠状病毒疫情可能令美国标普500指数自高位下跌20%左右，意味着该指数尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。</p><p>百达资产管理首席策略师Luca Paolini在其评论中指出，有别于以往的经济下行周期，今次疫情受供应和需求两方面同时夹攻，加上疫情扩散的幅度有待确定，投资者发现他们正处于一个从未到过的境地。“我们认为，值得透过历史数据，去为股市未来走势做个参考。”他说。</p><p>据该行分析标普500指数过去60年间的熊市，显示今次疫情由高位下跌的幅度有可能在20%左右，相比历史13次熊市平均回调的30%为底，意味着标普500指数从目前尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。</p><p><b>温哥华LEADER CAPITAL：股市在未来30天可能下挫30%</b></p><p>温哥华LEADER CAPITAL执行长John Lekas表示，“我们正处于最终的决战。股市在未来30天可能下挫30%。我们从20层高楼跳下，现在已跌到八楼。”</p><p>10年期公债收益率差不多就等于经济增长率。这意味着增长率一夜之间从略高于2%降至近乎零。连续两个季度的负增长就构成经济衰退，我们很可能会看到这一幕。</p><p>这也让美国总统特朗普的连任之路充满风险。市场跌幅还没有跟上形势的变化。Lekas指出，“我这辈子从未见过债市像现在这样。有关低利率等于廉价资金的说法...已经站不住脚，因为信贷趋紧，现金枯竭。”</p><p><b>东京三井住友：需要监控高收益信贷市场受到的影响</b></p><p>东京三井住友资产管理首席宏观策略师Masayuki Kichikawa表示，“我认为沙特的最终目的不是破坏原油市场。这更可能是让俄罗斯回到谈判桌的策略。”</p><p>Kichikawa称，“我确信，在幕后，美国和沙特正努力让俄罗斯重回谈判桌。问题在于我们不知道这种情况会持续多久，因此投资者别无选择，只能卖出风险资产。如果这种情况持续下去，我们需要监控高收益信贷市场受到的影响，因为最近发行这类债券的多为能源领域的企业。”</p><p><b>JONES TRADING：能源企业与电动汽车制造商将会承压</b></p><p>JONES TRADING首席市场分析师Michael O&#x27;Rourke表示，周末期间的消息让情况急转直下。新冠疫情最新一轮的负面新闻，包括意大利决定隔离伦巴第大区1,600万居民至4月3日止。</p><p>更大的消息是沙特对俄罗斯导致的OPEC＋谈判破裂做出回应。沙特已选择利用其成本最低的产油国地位来打击竞争者，尤其是俄罗斯，并大举增加石油供应。</p><p>这些事件将对市场造成明显影响。讽刺的是，如果这些事情是在新冠疫情爆发前发生，将会被视为利好。汽车制造商类股将会大涨，航空股与将原油作为投入要素的材料股也是如此。</p><p>当然，能源企业与电动汽车制造商将会承压。整体而言，油价下跌对实质经济来说是正面因素。不过，那些将受益的群体正在努力应对与新冠疫情相关的更大经济不确定性。</p><p><b>Leader Capital：市场尚未完全反映现实情况</b></p><p>Leader Capital首席执行官和高级投资组合经理John Lekas称，“市场尚未完全反映现实情况。我们预计今年股市将再下跌20%左右”。</p><p>Lekas预计可能出现经济衰退。“大体来说，我们刚从20层楼坠落，现在到了10层。”</p>","source":"hqwhw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-09 13:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexinfo/2020-03-09/doc-iimxxstf7567544.shtml><strong>环球外汇网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：华尔街彻底慌了！美股史上最长牛市或以最快速度入熊？周一，金融市场彻底陷入动荡，对沙特阿拉伯对石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯的减产谈判破裂作出回应，而且投资者对新冠病毒疫情在全球蔓延感到担心，“熊市”和“衰退”字眼越来越频繁地出现。标普500指数期货周一亚洲时段挫近5%，低见2818.12点，因油价大跌，而10年期美债收益率亚洲盘跌破0.5%。标普500指数收在上周五则录得12个交易日来...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexinfo/2020-03-09/doc-iimxxstf7567544.shtml\">Web 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Crossing投资组合经理Kevin Caron说。“这需要快速调整。”标普500指数期货日内遭遇了史上最大下跌之一，标普500指数距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%——而且还有可能更接近。最新的抛售触发了跌停板机制，将损失限制在5%以内。因此投资者不知道在正常交易恢复后，抛售情况会有多糟糕。倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。从电脑驱动的基金到选股者，基金经理们一直在猛按卖出按钮。根据美国积极投资经理协会(National Association of Active Investment Managers)的一项调查，基金的股票敞口刚刚出现2014年以来的最大跌幅。以下是不少华尔街人士的最新市场点评：德意志银行：美国股市将下跌15%-20%德意志银行的分析师给出这样一种情境，如果疫情不能迅速得到控制，标普500指数将跌入熊市区间——通常定义为从高点下跌20%。周五该指数较高点已经下跌8%左右。“市场刚刚只是从大幅高估转变为小幅高估，”德意志银行的分析师写到。“股市尚未反映出经济活动预期放缓对宏观经济和获利增长的冲击。”该行的主要预估情境为，美国股市将下跌15%-20%，之后将反弹。更悲观的前景是，股市下跌幅度更大且经济陷入衰退。百达资产管理：标普500指数仍有10-15%下跌空间瑞士百达资产管理周一称，据分析过去60年间的熊市显示，今次新型冠状病毒疫情可能令美国标普500指数自高位下跌20%左右，意味着该指数尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。百达资产管理首席策略师Luca Paolini在其评论中指出，有别于以往的经济下行周期，今次疫情受供应和需求两方面同时夹攻，加上疫情扩散的幅度有待确定，投资者发现他们正处于一个从未到过的境地。“我们认为，值得透过历史数据，去为股市未来走势做个参考。”他说。据该行分析标普500指数过去60年间的熊市，显示今次疫情由高位下跌的幅度有可能在20%左右，相比历史13次熊市平均回调的30%为底，意味着标普500指数从目前尚有10-15%下跌空间，至2700点的水平。温哥华LEADER CAPITAL：股市在未来30天可能下挫30%温哥华LEADER CAPITAL执行长John Lekas表示，“我们正处于最终的决战。股市在未来30天可能下挫30%。我们从20层高楼跳下，现在已跌到八楼。”10年期公债收益率差不多就等于经济增长率。这意味着增长率一夜之间从略高于2%降至近乎零。连续两个季度的负增长就构成经济衰退，我们很可能会看到这一幕。这也让美国总统特朗普的连任之路充满风险。市场跌幅还没有跟上形势的变化。Lekas指出，“我这辈子从未见过债市像现在这样。有关低利率等于廉价资金的说法...已经站不住脚，因为信贷趋紧，现金枯竭。”东京三井住友：需要监控高收益信贷市场受到的影响东京三井住友资产管理首席宏观策略师Masayuki Kichikawa表示，“我认为沙特的最终目的不是破坏原油市场。这更可能是让俄罗斯回到谈判桌的策略。”Kichikawa称，“我确信，在幕后，美国和沙特正努力让俄罗斯重回谈判桌。问题在于我们不知道这种情况会持续多久，因此投资者别无选择，只能卖出风险资产。如果这种情况持续下去，我们需要监控高收益信贷市场受到的影响，因为最近发行这类债券的多为能源领域的企业。”JONES TRADING：能源企业与电动汽车制造商将会承压JONES TRADING首席市场分析师Michael O'Rourke表示，周末期间的消息让情况急转直下。新冠疫情最新一轮的负面新闻，包括意大利决定隔离伦巴第大区1,600万居民至4月3日止。更大的消息是沙特对俄罗斯导致的OPEC＋谈判破裂做出回应。沙特已选择利用其成本最低的产油国地位来打击竞争者，尤其是俄罗斯，并大举增加石油供应。这些事件将对市场造成明显影响。讽刺的是，如果这些事情是在新冠疫情爆发前发生，将会被视为利好。汽车制造商类股将会大涨，航空股与将原油作为投入要素的材料股也是如此。当然，能源企业与电动汽车制造商将会承压。整体而言，油价下跌对实质经济来说是正面因素。不过，那些将受益的群体正在努力应对与新冠疫情相关的更大经济不确定性。Leader Capital：市场尚未完全反映现实情况Leader Capital首席执行官和高级投资组合经理John Lekas称，“市场尚未完全反映现实情况。我们预计今年股市将再下跌20%左右”。Lekas预计可能出现经济衰退。“大体来说，我们刚从20层楼坠落，现在到了10层。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}