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2022-05-15

苟，这头牛真在往下扎

1987年大崩盘留下的启示："价值先生"才是同盟

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麻

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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1987年大崩盘留下的启示：\"价值先生\"才是同盟</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec86bb97d0a747b893560fc2a8d778ef","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2235455989","content_text":"在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的伯克希尔﹒哈撒韦当日也大跌25%。但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；迪士尼的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向可口可乐，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局陕西煤业。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。兴风作浪的“市场先生”1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的亚洲金融危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。市场先生其人投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。“价值先生”才是同盟伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。如果从1987年大崩盘当日算起，雪佛龙、家得宝、德州仪器、强生、沃尔玛、迪尔、宝洁、礼来等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；五是资金属性，承受亏损的能力。老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1471,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612651246,"gmtCreate":1652332994385,"gmtModify":1652332994385,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"麻","listText":"麻","text":"麻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612651246","repostId":"1106771539","repostType":2,"repost":{"id":"1106771539","pubTimestamp":1652326996,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106771539?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-12 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Meyer说：</p><blockquote>“就业务或基本面而言，你无法将苹果与沙特阿美进行比较，但大宗商品领域的前景有所改善，沙特阿美是通胀和供应紧张的受益者。”</blockquote><p>今年早些时候，苹果公司的市值为3万亿美元，比沙特阿美高出约1万亿美元。然而，从那以后，苹果股价下跌了近20%，而沙特阿美则上涨了28%。</p><p>苹果代表没有回应置评请求。</p><p>Ingalls &amp; Snyder的高级投资组合策略师Tim Ghriskey表示，由于美联储今年将进一步加息至少 150个基点，而且乌克兰冲突尚未得到解决，科技股可能需要一段时间才能重新占据主导地位。他说：</p><blockquote>“许多科技股和其他高倍数股票出现恐慌性抛售，从那里流出的资金似乎特别喜欢流向能源，鉴于当前的大宗商品价格，能源板块目前前景看好。像沙特阿美这样的公司正从这种环境中受益匪浅。”</blockquote><p>今年科技股的疲软是由于对通胀和美联储更加激进的担忧。苹果最近的业绩也突显了它面临的供应限制困难。鉴于其稳定增长和资产负债表实力，该股仍被视为该行业的相对安全股——这些因素限制了其今年的跌幅。该股今年迄今的跌幅小于纳斯达克100指数24.8%的跌幅。</p><p><b>苹果仍然是美国公司中市值最大的股票。微软公司位居第二，市值为1.95万亿美元。</b></p><p>与此同时，在布伦特原油价格从年初的每桶78美元上涨至108美元的支撑下，<b>标普500能源板块今年飙升了40%</b>。<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司是今年标准普尔500指数中表现最好的股票，涨幅为107%。</p><p>Tower Bridge的Meyer说：</p><blockquote>“在熊市中，买家不会被公允价值所吸引，他们想要便宜的价格，我认为买家将继续罢工，直到我们看到更多痛苦并且价格看起来更具吸引力。”</blockquote></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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150个基点，而且乌克兰冲突尚未得到解决，科技股可能需要一段时间才能重新占据主导地位。他说：“许多科技股和其他高倍数股票出现恐慌性抛售，从那里流出的资金似乎特别喜欢流向能源，鉴于当前的大宗商品价格，能源板块目前前景看好。像沙特阿美这样的公司正从这种环境中受益匪浅。”今年科技股的疲软是由于对通胀和美联储更加激进的担忧。苹果最近的业绩也突显了它面临的供应限制困难。鉴于其稳定增长和资产负债表实力，该股仍被视为该行业的相对安全股——这些因素限制了其今年的跌幅。该股今年迄今的跌幅小于纳斯达克100指数24.8%的跌幅。苹果仍然是美国公司中市值最大的股票。微软公司位居第二，市值为1.95万亿美元。与此同时，在布伦特原油价格从年初的每桶78美元上涨至108美元的支撑下，标普500能源板块今年飙升了40%。西方石油公司是今年标准普尔500指数中表现最好的股票，涨幅为107%。Tower Bridge的Meyer说：“在熊市中，买家不会被公允价值所吸引，他们想要便宜的价格，我认为买家将继续罢工，直到我们看到更多痛苦并且价格看起来更具吸引力。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637951313,"gmtCreate":1647868657541,"gmtModify":1647868920808,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","listText":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","text":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637951313","repostId":"1124673604","repostType":2,"repost":{"id":"1124673604","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1647861104,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124673604?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-21 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12:08","market":"us","language":"zh","title":"莫斯科不相信抄底","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2218525182","media":"远川研究所","summary":"莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国","content":"<html><head></head><body><blockquote>莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。</blockquote><p>从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国股民上班时间的4倍。</p><p>但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。</p><p>随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后，俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线，巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”，如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。</p><p>等待交易所开门日子里，最痛苦的基金经理之一，莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan，因为他预判战争不会爆发，才刚刚“抄了个底”。</p><p>David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：<b>“我非常确定不会爆发战争。”</b></p><p>他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”</p><p>言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a>  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7eab32f78581c4dbbd05c907b74e93\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。</p><p>一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划<b>“火力全开，越跌越买”。</b></p><p>但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。</p><p>曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，<b>平均准确率只有11%。</b></p><p>但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个<b>基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。</b></p><p>而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。</p><p>二、黄雀在后华尔街</p><p>在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。</p><p>S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。</p><p>最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。</p><p>俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。</p><p>而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edad7d6b6aaf6191f93bc54bdb2fdb48\" tg-width=\"775\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFF\">Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF</a> 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。</p><p>光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。</p><p><b>寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。</b>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？</p><p>某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。</p><p>毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>，看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</b>巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：</p><p>“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>莫斯科不相信抄底</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9763803969293d4aac6aa341c4dfc45","relate_stocks":{"LUKOY":"PJSC Lukoil","UGAZ":"三倍做多天然气ETN(VelocityShares)","UNG":"美国天然气基金"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2218525182","content_text":"莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国股民上班时间的4倍。但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后，俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线，巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”，如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。等待交易所开门日子里，最痛苦的基金经理之一，莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan，因为他预判战争不会爆发，才刚刚“抄了个底”。David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划“火力全开，越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，平均准确率只有11%。但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。据报道，高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival，看好它会成为一只十倍牛股。十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”四、尾声在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1408,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630908228,"gmtCreate":1642652390080,"gmtModify":1642652390080,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"快跑","listText":"快跑","text":"快跑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630908228","repostId":"2204792068","repostType":2,"repost":{"id":"2204792068","weMediaInfo":{"introduction":"凤凰网港股","home_visible":1,"media_name":"凤凰网港股","id":"1039806269","head_image":"https://static.tigerbbs.com/b6fb647077f1ce46dc341fc35c26e817"},"pubTimestamp":1642638876,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2204792068?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-20 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09:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>1月7日讯，人民币兑美元中间价报6.3742，调贬14个基点。前一交易日中间价报6.3728，在岸人民币16:30收盘价报6.3761，23:30夜盘收报6.3830。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/26e574706ced777ba0af741c0072c424","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147493623","content_text":"1月7日讯，人民币兑美元中间价报6.3742，调贬14个基点。前一交易日中间价报6.3728，在岸人民币16:30收盘价报6.3761，23:30夜盘收报6.3830。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1589,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695865286,"gmtCreate":1641411732501,"gmtModify":1641411732501,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:21","market":"sh","language":"zh","title":"市场综述：煤炭、电力股大跌，能源危机过去了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145166241","media":"老虎资讯综合","summary":"截至收盘，恒生指数涨136.12点或0.55%，本周累计涨幅1.07%。","content":"<p><b>港股</b></p>\n<p>10月8日（周五）恒指高开，一度跌逾百点，午后回升转涨。截至收盘，恒生指数涨136.12点或0.55%，本周累计涨幅1.07%。国企指数涨0.72%，报8775.65点，红筹指数跌0.91%，报3899.28点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86b9f0e6709756041aa0c7bcc50fdca3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>内蒙古能源局发布“关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知”，建议核增煤炭产能9835万吨，并称即日组织生产，且加快核增批复。</b>煤炭股、电力股今日跌幅居前。中煤能源跌12.93%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01171\">兖州煤业股份</a>跌11.1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00975\">蒙古焦煤</a>跌9.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>跌6.53%。<a href=\"https://laohu8.com/S/00836\">华润电力</a>跌12.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00902\">华能国际</a>跌8.82%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>跌7.5%，<a 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市涨跌不一。在欧洲，天然气价格的飙升已导致各行各业的工厂陆续停产歇业，这场突如其来的能源危机令欧洲政界人士深感震惊，当地普通民众则日益对即将到来“凛冬”感到担忧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48eb03feb72cc5bcd0e1847595000e75\" tg-width=\"682\" tg-height=\"208\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续上涨。有迹象表明一些行业已开始从高价的天然气转为使用石油作为燃料，而且市场怀疑美国政府是否会释放石油战略储备。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货涨1.53%，报79.50美元/桶；ICE布伦特原油期货涨1.51%，报83.19美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e2c88275c7263750a3d2f742b78d458\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡。投资者等待美国非农就业报告出炉。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1755.75美元/盎司，跌幅0.20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f688a76cced10d60149c5ea91a3f6d47\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-08 16:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>10月8日（周五）恒指高开，一度跌逾百点，午后回升转涨。截至收盘，恒生指数涨136.12点或0.55%，本周累计涨幅1.07%。国企指数涨0.72%，报8775.65点，红筹指数跌0.91%，报3899.28点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86b9f0e6709756041aa0c7bcc50fdca3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>内蒙古能源局发布“关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知”，建议核增煤炭产能9835万吨，并称即日组织生产，且加快核增批复。</b>煤炭股、电力股今日跌幅居前。中煤能源跌12.93%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01171\">兖州煤业股份</a>跌11.1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00975\">蒙古焦煤</a>跌9.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>跌6.53%。<a href=\"https://laohu8.com/S/00836\">华润电力</a>跌12.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00902\">华能国际</a>跌8.82%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>跌7.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01071\">华电国际电力股份</a>跌5.62%。</p>\n<p>内房股今日普跌，截至收盘，<a href=\"https://laohu8.com/S/00817\">中国金茂</a>跌9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00081\">中国海外宏洋集团</a>跌7.52%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00410\">SOHO中国</a>跌1.41%。</p>\n<p>内险股午后走高，截至发稿，<a href=\"https://laohu8.com/S/02601\">中国太保</a>涨6.41%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02628\">中国人寿</a>涨4.17%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01336\">新华保险</a>涨3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00966\">中国太平</a>涨2.65%。</p>\n<p>次新股<a href=\"https://laohu8.com/S/02217\">谭仔国际</a>昨日首挂上市，上市首日即破发，收跌逾7%。该股今日早盘再收跌逾10%，总市值已不足40亿港元。</p>\n<p>市场监管总局公布：根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定，综合考虑美团违法行为的性质、程度和持续时间等因素，2021年10月8日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。美团今日收涨2.07%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab6d87034943419d9d980a9f8b0e3a18\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>周五，A股在“十一”长假后首个交易日涨跌互现。银行、保险、证券、白酒支撑大盘，农业、油气、体育产业、机场航运、医美概念等股票也涨幅居前；电力、煤炭、钢铁、材料等板块下跌。</p>\n<p>截至收盘：上证综指涨0.67%，收于3592.17点；深证成指涨0.73%，收于14414.16点；创业板指数跌0.04%，收于3243.20点；科创50指数跌0.31%，收于1364.46点；富时中国A50指数涨2.13%，收于15,816.73点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20d7dc511962623bd1027f529c299074\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>沉寂已久的保险股集体大涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>(涨7.73%，为近一年来最大日内涨幅，成交额破百亿元。<a href=\"https://laohu8.com/S/601601\">中国太保</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>以及<a href=\"https://laohu8.com/S/601336\">新华保险</a>的涨幅均超5%。消息面上，9月30日晚间，华夏幸福与金融机构债权人委员会举行全体债权人大会，并公布最新化债方案。作为华夏幸福的主要债权人之一，平安资管表示，对华夏幸福的整体化债方案表示支持。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段涨跌不一。今日投资者将迎来美国9月非农就业报告，该数据将在很大程度上决定美联储的下一步行动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb53c688432bb2983f63bc1196aa9803\" tg-width=\"697\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市涨跌不一。在欧洲，天然气价格的飙升已导致各行各业的工厂陆续停产歇业，这场突如其来的能源危机令欧洲政界人士深感震惊，当地普通民众则日益对即将到来“凛冬”感到担忧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48eb03feb72cc5bcd0e1847595000e75\" tg-width=\"682\" tg-height=\"208\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续上涨。有迹象表明一些行业已开始从高价的天然气转为使用石油作为燃料，而且市场怀疑美国政府是否会释放石油战略储备。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货涨1.53%，报79.50美元/桶；ICE布伦特原油期货涨1.51%，报83.19美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e2c88275c7263750a3d2f742b78d458\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡。投资者等待美国非农就业报告出炉。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1755.75美元/盎司，跌幅0.20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f688a76cced10d60149c5ea91a3f6d47\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" 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10:26","market":"us","language":"zh","title":"抄底京东后，“木头姐”表态：对中概并不悲观","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2162387390","media":"华尔街见闻","summary":"几乎已经清仓中概股的ARK基金，本周开始出手抄底买入京东股票，该基金创始人“木头姐”最新表态称：对中国并不悲观。\nArk Investment创始人、有科技股女股神之称的Cathie Wood周二在接","content":"<p>几乎已经清仓中概股的ARK基金，本周开始出手抄底买入<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>股票，该基金创始人“木头姐”最新表态称：对中国并不悲观。</p>\n<p>Ark Investment创始人、有科技股女股神之称的Cathie Wood周二在接受彭博采访中表示：</p>\n<blockquote>\n <b>“从长远来看，我对中国并不悲观，因为我认为他们是一个非常具有创业精神的社会。”</b>\n</blockquote>\n<p>Wood称，中国政府正在制定更多的规章制度，但政府的目的并不想阻止增长和进步。</p>\n<p>最新披露的数据显示，ARK旗下的自动&amp;<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>技术ETF (ARKQ)于周一买入了超过16万股的京东ADR，<b>扭转了7月底以来连续抛售的态势。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba01ecec77377314f0598c9caadf2456\" tg-width=\"1118\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>截至周二，ARKQ持有8617万美元的京东股票，在该ETF中的持仓占比为3.22%，为其第九大持仓。</p>\n<p><img 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class=\"title\">\n抄底京东后，“木头姐”表态：对中概并不悲观\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-25 10:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3638794><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>几乎已经清仓中概股的ARK基金，本周开始出手抄底买入京东股票，该基金创始人“木头姐”最新表态称：对中国并不悲观。\nArk Investment创始人、有科技股女股神之称的Cathie Wood周二在接受彭博采访中表示：\n\n“从长远来看，我对中国并不悲观，因为我认为他们是一个非常具有创业精神的社会。”\n\nWood称，中国政府正在制定更多的规章制度，但政府的目的并不想阻止增长和进步。\n最新披露的数据...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3638794\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"ARKF":"ARK Fintech Innovation ETF","09618":"京东集团-SW","JD":"京东"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3638794","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2162387390","content_text":"几乎已经清仓中概股的ARK基金，本周开始出手抄底买入京东股票，该基金创始人“木头姐”最新表态称：对中国并不悲观。\nArk Investment创始人、有科技股女股神之称的Cathie Wood周二在接受彭博采访中表示：\n\n“从长远来看，我对中国并不悲观，因为我认为他们是一个非常具有创业精神的社会。”\n\nWood称，中国政府正在制定更多的规章制度，但政府的目的并不想阻止增长和进步。\n最新披露的数据显示，ARK旗下的自动&机器人技术ETF (ARKQ)于周一买入了超过16万股的京东ADR，扭转了7月底以来连续抛售的态势。\n\n截至周二，ARKQ持有8617万美元的京东股票，在该ETF中的持仓占比为3.22%，为其第九大持仓。\n\n年初至今，京东股票累计下跌了近13%。在周一公布了强劲财报后，京东股价强势反弹，隔夜大涨14%。ARKQ也是在京东公布亮眼财报后进行了抄底。\n\n华尔街见闻此前提及，财报数据显示，京东第二季度营收2538亿元，超市场预期2440.26亿元，同比增长26.23%；第二季度调整后每ADS收益2.90元，超市场预期的2.12元；\n在活跃用户方面， 截至2021年6月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数达到5.32亿，超市场预估的5.209亿，较去年同期净增了1.15亿，单季新增3200万创下历史最高增量。\n对Wood和Ark来说，过去是跌宕起伏的一年。2020年在美国科技股大牛市的东风下，方舟旗舰基金ARKK取得了149%的惊人回报。\n但进入2021年来，随着科技股回调，ARKK表现萎靡，今年以来累计下跌2.9%，一度遭遇投资者大举赎回，并被对冲基金争相做空。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":963,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171896195,"gmtCreate":1626733433017,"gmtModify":1626733433017,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">$恒大汽车(00708)$</a>疯了吧","listText":"<a 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referrerpolicy=\"no-referrer\">中药股走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600771\">广誉远</a>涨停，创历史新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/600436\">片仔癀</a>涨7.94%，也创历史新高。</p>\n<p>网络安全板块走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/300297\">蓝盾股份</a>涨16.60%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300311\">任子行</a>涨13.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000004\">国华网安</a>涨10.00%。</p>\n<p>猪肉股全天疲弱，<a href=\"https://laohu8.com/S/300498\">温氏股份</a>跌5.33%，创历史新低；<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>跌4.77%，续刷2019年3月以来新低。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>跌1.41%，市场研究机构SNE Research19日发布数据显示，5月份，LG能源解决方案以5.7GWh的装机量位居全球电池行业第一，宁德时代退居第二。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段集体走低。最新的通胀数据显示，美国生活成本再次大幅上升。去年消费者价格上涨了5.4%，这是自2008年以来的最大涨幅。但美联储上周再次重申通胀会很快消退的观点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bab407e16aaabc122f3d2bc33ba748d\" tg-width=\"580\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车盘前跌近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘前跌2.34%，消息称理想回港双重上市最快8月底挂牌，蔚来二次上市或延迟批准。</p>\n<p>Five9盘前涨超11%，Zoom盘前跌超1%，Zoom将以147亿美元收购云软件提供商Five9。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体下跌。本周，欧洲央行将公布利率决议，欧央行行长拉加德将召开新闻发布会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1008e7d0dd3e07be5ae41c04b6951d5b\" tg-width=\"679\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续大跌。此前OPEC+克服内部分歧，就提高产量达成协议，在许多国家的新冠感染病例继续上升之际，这引发对原油供应过剩的担忧。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货下跌2.33%，报69.89美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌2.32%，报71.88美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14d63e7d0354a336f2f4f1effe6ae2ba\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价下跌。市场担忧新冠病例激增可能抑制全球经济复苏，这提振美元的吸引力，压制金价。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1803.55美元/盎司，跌幅0.63%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2fceb318a360d17bcc81dd7b4a41a3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：恒大系重挫，快手市值蒸发万亿港元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-19 16:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>7月19日（周一），港股恒生指数低开低走全天表现弱势，截至收盘，恒指跌514.9点或1.84%，报27489.78点，全日成交额1428.91亿。国企指数跌1.91%，报9958.56点，红筹指数跌0.93%，报3780.69点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f4871637bfee5f94072a3bb43e4599e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>恒生科技指数跌2.4%。<b>快手跌5.76%，股价较2月16日的最高点回撤超65%，市值蒸发超10000亿港元。</b>美团跌5.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>集团-W跌3.79%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-SW</a>跌2.71%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>跌2.57%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ad336a5b1cc565a854649b85f7279da\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\">中药股走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600771\">广誉远</a>涨停，创历史新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/600436\">片仔癀</a>涨7.94%，也创历史新高。</p>\n<p>网络安全板块走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/300297\">蓝盾股份</a>涨16.60%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300311\">任子行</a>涨13.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000004\">国华网安</a>涨10.00%。</p>\n<p>猪肉股全天疲弱，<a href=\"https://laohu8.com/S/300498\">温氏股份</a>跌5.33%，创历史新低；<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>跌4.77%，续刷2019年3月以来新低。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>跌1.41%，市场研究机构SNE Research19日发布数据显示，5月份，LG能源解决方案以5.7GWh的装机量位居全球电池行业第一，宁德时代退居第二。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段集体走低。最新的通胀数据显示，美国生活成本再次大幅上升。去年消费者价格上涨了5.4%，这是自2008年以来的最大涨幅。但美联储上周再次重申通胀会很快消退的观点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bab407e16aaabc122f3d2bc33ba748d\" tg-width=\"580\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车盘前跌近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘前跌2.34%，消息称理想回港双重上市最快8月底挂牌，蔚来二次上市或延迟批准。</p>\n<p>Five9盘前涨超11%，Zoom盘前跌超1%，Zoom将以147亿美元收购云软件提供商Five9。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体下跌。本周，欧洲央行将公布利率决议，欧央行行长拉加德将召开新闻发布会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1008e7d0dd3e07be5ae41c04b6951d5b\" tg-width=\"679\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续大跌。此前OPEC+克服内部分歧，就提高产量达成协议，在许多国家的新冠感染病例继续上升之际，这引发对原油供应过剩的担忧。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货下跌2.33%，报69.89美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌2.32%，报71.88美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14d63e7d0354a336f2f4f1effe6ae2ba\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价下跌。市场担忧新冠病例激增可能抑制全球经济复苏，这提振美元的吸引力，压制金价。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1803.55美元/盎司，跌幅0.63%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2fceb318a360d17bcc81dd7b4a41a3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Research19日发布数据显示，5月份，LG能源解决方案以5.7GWh的装机量位居全球电池行业第一，宁德时代退居第二。\n美股\n美股三大指数期货在盘前时段集体走低。最新的通胀数据显示，美国生活成本再次大幅上升。去年消费者价格上涨了5.4%，这是自2008年以来的最大涨幅。但美联储上周再次重申通胀会很快消退的观点。\n\n蔚来汽车盘前跌近1%，理想汽车盘前跌2.34%，消息称理想回港双重上市最快8月底挂牌，蔚来二次上市或延迟批准。\nFive9盘前涨超11%，Zoom盘前跌超1%，Zoom将以147亿美元收购云软件提供商Five9。\n欧洲股市\n欧洲主要股市集体下跌。本周，欧洲央行将公布利率决议，欧央行行长拉加德将召开新闻发布会。\n\n大宗商品\n国际油价继续大跌。此前OPEC+克服内部分歧，就提高产量达成协议，在许多国家的新冠感染病例继续上升之际，这引发对原油供应过剩的担忧。\n截至发稿，NYMEX原油期货下跌2.33%，报69.89美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌2.32%，报71.88美元/桶。\n\n国际金价下跌。市场担忧新冠病例激增可能抑制全球经济复苏，这提振美元的吸引力，压制金价。\n截至发稿，国际金价报1803.55美元/盎司，跌幅0.63%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":926,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181893374,"gmtCreate":1623382758598,"gmtModify":1623382758598,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"<a 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22:34","market":"hk","language":"zh","title":"雷军演讲全文来了！能说的都说了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169423302","media":"腾讯科技","summary":"雷军在一个半小时的演讲上，讲述了小米创业十年来不为人知的故事。","content":"<p>8月11日，<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团</a>董事长兼CEO雷军在小米北京总部举行了一场主题为《一往无前》的小米十周年演讲。</p><p>雷军在一个半小时的演讲上，讲述了小米创业十年来不为人知的故事，包括小米创立的初衷、与董明珠打赌、经营理念、上市的故事等等。</p><p>谈到创业之初组建团队，雷军表示找人不是三顾茅庐，是三十次顾茅庐。</p><p>雷军也自嘲干了不少蠢事，比如和董明珠的十亿赌局，雷军也正式承认小米的确输了。“敢跟格力去比本质上说明我们膨胀了”。</p><p>雷军最后表示，他最自豪的不是上市。而是三件事，<b>小米和所有同行一起推动了智能手机的普及、小米的生态链模式带动了100个行业的变革、小米甚至改变了很多人的命运。</b></p><p><b>以下为雷军演讲速记全文（腾讯科技根据速记整理，未经小米官方确认）：</b></p><p>今年是小米十周年，我们原来准备了极为盛大的几万人的大型庆典活动，因为疫情只能取消了。但是大家想一想，十周年还是一个很重要的日子，生活还需要一些仪式感，生活更需要我们积极地去面对。</p><p>最近这段时间我想了想以后，我决定办一场演讲，来纪念这个重要的日子。同时，也对所有关心和支持小米的朋友做一次完整的总结和汇报。</p><p><b>01</b></p><p><b>梦想的开端</b></p><p>十年前我和一群小伙伴一起创办了小米。</p><p><b>1.1 我们的梦想</b></p><p>那个时候的手机市场主要是国际巨头把持，有诺基亚、摩托、三星这些国际巨头。国内也有中华酷联这些大公司，还有铺天盖地的山寨厂商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed63eda2d8784a58e5c493af110bb96e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\"></p><p>前段时间我在微博上看了一张图，特别特别震撼，这就是十几年前中国的手机市场，主要是国际品牌，而且卖的贼贵。作为一个手机发烧友，我有点不服气。作为一个创业者，我就更不服气了。我就在想，我们能不能干件伟大的事情？做一款全球最好的手机只卖一半的价钱，让每个人都能买得起。</p><p>这个目标就是这句话，但是各位想一想一个从来没有做过手机的创业者，一个中关村从零开始的小公司，做全球最好的手机，这听上去就不靠谱。怎么实现这个看上去、听上去都不靠谱的目标呢？</p><p>当时我灵机一动想了一个好主意，我说你看看他们都是硬件公司，假如我们用互联网方式做手机呢？假如我们把软件、硬件互联网揉成一个整体呢？这样我们有没有机会另辟蹊径？</p><p>当时硬件最好的是摩托，软件最好的肯定是微软，互联网最好的是谷歌，我在想假如把这三个公司的基因全部凑在一起，会不会就能够做成铁人三项呢？当然了，这件事情说起来很容易，做起来很难。</p><p><b>1.2 找人</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/706a6f9d7e5021d27bd1fd08e4588307\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\"></p><p>我找的第一个人，这个人大家应该都认识，我找的第一个人是林斌，他当时是谷歌中国研究院的副院长。他当时想出来创业，做一个在线音乐公司。我跟他说“兄弟，咱们干把大的吧”，然后我在餐巾纸上画了个铁人三项的图，说实话他没有怎么考虑就答应了，我找到了第一个人，林斌就成为了小米的二号员工。</p><p>但是像这么顺利的事情，其实是挺偶然的。接着我又找来了十个谷歌的工程师，有的人甚至谈了两遍、三遍，结果没有一个来的，我当时真的很绝望。直到我谈到第11个谷歌的工程师，他是谁呢？洪锋。</p><p>其实他平时没有表情的，显得特别冷静。他一见我，一上来问了三个问题，你做过手机吗？我没做过。你认识中移动的老板王建宙吗？我不认识。你认识郭台铭吗？郭台铭我认识，不过他不认识我。这真的是我跟他讲的原话。</p><p>结果洪锋这三个问题一问完，我就傻了，肯定没戏啊。我是出于礼貌，就陪着洪锋尬聊了三个小时。最后洪锋站起来做了一个总结，他是个工程师。他总结说，你这个想法不太靠谱，不过可以试一试。说实话，那一瞬间百感交集，我觉得我自己中彩票了，我就这样搞定了第二个谷歌的同学。</p><p>总之，一个外行来做手机，找人遇到的困难比大家想的多太多了。其实我在面试这些牛人的时候，这些牛人也在面试我，就相当于我被一次又一次地拒绝。有一个人两个月时间里至少谈了十次以上，甚至有几次一聊就是十个小时以上，我就是用这样的毅力和决心组了一支还不错的团队，在当年的创业公司里面绝对算的上超豪华的梦之队。</p><p>其实这些年里经常有企业家和创业者跟我抱怨找不到人，我觉得找人肯定不是一件容易的事情，如果找不到人其实只有一个原因，就是没有花足够的时间。我在小米创办的第一年，花在找人上的时间超过了80%，几乎每天都在在找人。</p><p>我的经验跟大家分享一下，找人不是三顾茅庐，是三十次顾茅庐。假如你有我这样的决心，我不相信组不成一支像样的团队。当我们的团队组好以后，我们就开始创业了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c52fdedb42a92980edb5ca853c095183\" tg-width=\"977\" tg-height=\"523\"></p><p><b>02</b></p><p><b>乘风破浪</b></p><p><b>2.1 MIUI的股市</b></p><p>2010年4月6号，我们十几个人在中关村很小的办公室里面大家一起喝了碗小米粥就开始闹革命了。</p><p>但是我们都不懂硬件，我们就决定了从上层的软件开始直接干操作系统。当时我们是在HTC手机上做研发的，操作系统很复杂，我们十几个人Hold不住，怎么办？没关系，我们就直接找个开源系统干就行了。当时安卓刚刚开始，我们就这样成了国内第一批干安卓的。当然，操作系统还是操作系统，它的功能极其繁多，怎么办？我跟大家说，没关系，我们就把MIUI当作一个互联网应用看，我们想一想在那个年代的智能手机里面，用户的痛点是什么？用户最常用的功能是什么？能不能做的越少越好？结果大家一总结，在那个时候的智能手机大家觉得其实挺难用的，能不能决心把桌面干好就足够了，做个操作系统只做这四个功能其实是需要勇气的，我们就真的只干了这四个功能。我们十几个人的团队，我们集中了全部的资源干这四个功能。</p><p>结果真的只用了两个月，MIUI的第一版就做好了。第一版做好了以后，我们需要找用户测试，所以就办了一个论坛，然后征集勇敢者来测试。但是MIUI毕竟不是一个APP，它最难的是什么？要刷机，你得有个智能手机，得把操作系统刷成我们的，刷的不好还有可能把你的手机刷成砖。在这么大的风险下敢来刷机的人其实是不多的。</p><p>我们征集了两个星期来了100个人，当时我们团队感动的不得了。我们在想这100个人是对我们最重要的人，我们得用什么样的方式来感激他们呢？在这个时候，一个同事提了一个主意，我们能不能把他们的名字写在手机的启动画面上？这是一个很大的决定，一般的启动画面都是公司的LOGO，我们认为用户比公司的LOGO重要，于是我们真的这么干了。</p><p>这100个用户下载了MIUI，把他的手机刷成了MIUI。当他一开机看到这个界面的时候立刻被镇住了。因为他们真的受到了一个厂商非常大的尊重，我相信这100个人在当时的一瞬间一定被小米的诚意所打动。</p><p>那个时候我们是很小的公司，我们也没有做任何推广，我们MIUI一上来只有100个用户。但是这100个人对小米特别的支持，他们几乎每天都泡在论坛上给我们提各种各样的意见。我们只要觉得有道理的，我们立刻就改，一个星期之后发布，第二个星期用户翻了一翻到了200个。第三个星期又翻了一番，400个人。第四个星期再翻一番，800个人。那个时候，这几百个用户让我们激动不已。MIUI真正的爆发是哪个点呢？是MIUI正式发布一个多月以后，2010年9月20号发布了一个月零四天，在一个全球的技术论坛上，有一个大神写了一个帖子，强力推荐。</p><p>我前两天把这个帖子找出来了，大家看一下他是怎么推荐的，这个推荐的语言极为夸张。有人听说过这个ROM吗？我这辈子从未见过这么疯狂的ROM，它运行起来又快又流畅，界面全部重新设计了，这太不可思议了。那个时候全球只有几百个用户，这个大神说你听说过没有？他无比地震动，他认为这是一个非常专业的团队的作品，令人惊艳。当时我们就是中关村刚创办的十几个人的小公司而已，大家设想一下MIUI第一版做的有多么惊艳。</p><p>我们把操作系统这儿复杂的工作，当一个APP来做，我们用了全套的互联网的方法，就取得了这样的成绩。我觉得互联网的这些方法论真的非常重要。有了这位大神的推荐以后，我们在全球发烧友心里就开始有了一定的影响力，这时候全球的网友就开始把我们翻译成各种语言的版本，帮我们适配各种手机，在各个国家办米粉论坛，帮我们推广，就这样一场轰轰烈烈的全球群众运动就开始了。不到一年时间，全球MIUI拥有了30万用户，这为我们之后做手机打下了极为坚实的基础。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d47829e910c24c8dd3fac6f52223808\" tg-width=\"999\" tg-height=\"533\"></p><p>谈到这里的话，我们说用互联网模式做手机，本质上就是用互联网的方法论来做手机。互联网的方法论最重要的是什么呢？这是我大概15年前总结的，就是专注、极致、口碑、快。</p><p>我在做MIUI的时候，我们及度强调专注，我们把整个操作系统先浓缩所到只做四个功能。第二个是把产品做到极致，做到第一眼看上去觉得惊艳，而且刚开始只有100个用户，就是靠口碑一点点滚起来的。还有一个是只要用户有任何意见，我们马上看，每周迭代一次，我们就是用这样的方法论完成了小米的第一步，而且这一步走的非常坚实。这一步就是后来谈的米粉文化，包括粉丝经济，就是从这里开始的。</p><p><b>2.2 做手机的故事</b></p><p><b>如何搞定夏普屏幕</b></p><p>当MIUI开始起步以后，我们费了九牛二虎之力，组织了一个非常好的硬件团队，应该是我们能找到的最好的硬件团队。主要的骨干都来自于摩托，我们就兴高采烈开始做手机了。结果一出门就撞了个大钉子，我们撞上什么了呢？我们要做全球最好的手机，我们当然要用顶级的供应链。可是顶级供应链不理我们啊，那个时候我才知道顶级的供应链不是中关村一个小公司靠砸钱能搞得定的。但是如果我们不搞定这些顶级的供应链，我们怎么做全球最好的手机呢？我们面临着一个巨大的困难，在这个时候我跟大家说，别怕！咱一定得搞定。</p><p>我跟大家举个例子吧，在那个时候屏幕最好的是夏普屏，我们去找屏幕，人家不理我们，甚至连面都不见，怎么办？这个时候我就动员了我所有的朋友帮我找，谁认识夏普高层，能不能给我介绍一下以后，给我一个见面介绍小米的机会，我就要这么一个介绍的机会。最后我们兜了一个很大的圈子搞定了，我找了金山软件日本CEO找了三井商社，再去找夏普的高层，让我们3月26号去日本大阪夏普总部去见个面，我们就开始认真准备，像准备高考一样准备怎么说服夏普。</p><p>说实话，我们当时都准备学一下日语来应付一下，但是这个肯定不靠谱。在我们紧锣密鼓地准备怎么说服夏普的时候发生了一件大事，3月11号日本大地震，日本的核电厂泄漏。那个时候整个日本都在核辐射的威胁之中。说实话，在核辐射这种情况下，我们到底去不去？这是非常考验人的问题。</p><p>我们仔细研究完以后，大阪的核辐射没那么严重，应该可以去。但是一想到核辐射，你还是会怕的。所以在这种情况下，我们犹豫来犹豫去，但是夏普这个见面的机会对我们很重要，我们一定要搞定，所以商量来商量去最后决定我们一定去！而且是我们三个联合创始人一起去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/775e91a13f6d60d162d90f2e98fc1232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"579\"></p><p>到了哪一天，我、林斌、刘德到了机场，一登上飞机，整个机舱里只有三个客人，到了大阪、夏普总部，整个楼空空荡荡的，只有我们一波客人。我特别想找三个人合影的照片来展示给今天的听众看一看，但是我找了好久一直找不到，最后在手机SD卡里找到了一张照片，就是我拍的刘德的。这几天想来想去是因为我们太紧张了，可能在整个过程都想着怎么说服夏普，根本没心思合影，主要也没想到小米能做这么大，还有十周年的演讲，我提醒大家在每个重要的历史关头，每个创业者一定要多拍点照片。就这样，我们搞定了夏普，夏普对我们的诚意所打动了。后来好多年，夏普都是小米非常铁杆的供应商。</p><p><b>1999元是这么来的</b></p><p>我们就是这样过关斩将搞定了一个又一个的供应商，然后我们的供应链基本上能够转了。可能大家都知道小米手机的第一代是卖1999，这个大家都知道。可能大家不知道的故事是什么呢？这款小米手机第一代，原来计划卖1499。大家知道吗？各位想一想卖1999当时的市场都沸腾了，假如卖1499，不会炸裂吗？那这中间发生什么了呢？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b94702630241385e8a92ccb09752103c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>我们到了2011年8月份，我们的手机基本上快做好了，团队来找我说，成本冒了，我说冒了多少？我们原来成本1500，结果成本冒了500，到2000了。我说这是怎么回事？他说，因为我们找的都是顶级供应链，人家愿意帮你干就很不错了，你还能跟人砍价吗？开不了口，所以人家给我们什么价就是什么价，甚至还要提前3个月给钱才愿意给我们干。没招，成本过了500。我当时可郁闷了，各位想一想成本2000的手机小要是卖1499，每台亏500，当时大胆与1499能卖30万台。你发现一上来公司压亏2个多亿，这公司肯定要关门的。</p><p>我们几个人商量了几天几夜也商量不出一个结果，我就去跟投资者谈，结果投资者还挺豁达的。其实这也没啥，就是你作为一个外行进来玩的门票，只是你买不买得起这张门票而已。我想这个门票太贵了一点，2个多亿，我真是好几晚没有睡好觉。最后我们几个人一商量，管他呢，豁出去了，就干1999。</p><p>当我们下了这个决心就开始准备发布会，在准备过程中也一直忐忑不安。在发布会前一天还在商量，这要卖不出去怎么办？我们把林斌也忽悠来了，洪锋也忽悠来了，忽悠100多人加入了小米，这怎么弄啊？我们提前一天真的是紧张的不行。</p><p>我们到了2011年8月16号，小米手机发布。那天中午我到了现场，这个时候发现MIUI铺垫一年多时间的群众基础太强大了，我一到现场发布会里三层、外三层全部挤的是人。你们知道有多夸张吗？我是主讲人。我到了发布会门口挤不进去，我真的挤不出去。我只好打电话叫了四个彪形大汉，我算壮的，再找了四个比我更壮的同事挤进去的。我当时当时还有一个好朋友来，给我打电话说他也挤不进来，我们拿着门票挤不进来。</p><p>MIUI强大的基础是小米手机第一代发布的时候有非常多的支持者，有非常多的MIUI到了现场。我刚坐下来，发布会还有5分钟开始了。我们一个联合创始人跑过来跟我们说，老大，我们得马上开始，再不开始会挤出人命的。会场真的是很挤，很挤，我说，好，我们这就开始，这就是小米第一场发布会，提前5分钟开始。可能大家已经习惯了延迟半个小时开始，没想到小米第一场发布会是提前5分钟开始的。</p><p>然后我在会场上讲了1个多小时小米手机，其实我内心很忐忑，这个手机到底能不能卖得出去？我在台上公布1999，台下整个欢呼了，掌声长达半分钟。在那一瞬间，我都有点手足无措了，我基本觉得小米手机成了、小米手机成了！然后我们也一直找不到那个时候的录像，前不久一个同学贡献了这个录像，他用手机把这一幕给拍下来了，我放给大家看一看。</p><p>真的特别特别感动，九年前的发布会那样的热忱，可能是很少见到的。就这样我们第一次预定，我们原计划一年卖30万台，第一次预定就预定了30万台。这30万台的订单我到以后，既激动又痛苦，为啥？我们是个小公司，第一是没有足够的钱生产这30万台，第二是没有足够的能力生产30万台。之后我们磕磕绊绊、磕磕绊绊的，大家也知道我们经常一个星期只能卖一次，一次只能卖两三分钟。这也是被很多网友所误解，骂我们饥饿营销。</p><p>我为了准备这个PPT，我让财务仔细算了一下，就是在如此饥饿的情况下，你们知道小米手机第一代卖了多少台吗？790万台。那个时候一周只卖两三分钟，但是每一次都要卖到10万台、20万台，才能卖掉790万台。而且2012年是我们第一个有收入的完整财年，第一年就突破了100亿的收入，至少我到今天为止没有听说过任何一个公司第一连收入过百亿的，所以大家就想象一下小米手机在2011年、2012年有多么成功。</p><p><b>第一代红米不是真的第一代红米</b></p><p>当小米手机取得了一点点成绩以后，2012年年初有几个主管部门给我布置了一个新的课题，说你们小米手机这么火，能不能带动一下国内产业链，你们不能天天都用全球顶级供应链呢！我当时一想，我们公司是个小公司，才干了两年多。我们这么瘦弱的身体，抗得住这儿大的压力吗？但是我没好意思说，回去想了想，算了，干呗！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c19de14d71c803466b1a1f82a8578f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"579\"></p><p>然后我们就建立了红米计划，就是优选国内产业链做大众手机，这个项目干了快一年时间，拿出来了。但是我用了一下，我实在不满意，我觉得它的用户体验离我的要求有差距。我就毫不犹豫决定推倒重干，当时很多同事们很惊讶，这就意味着4000多万的研发成本打水漂了，这是2012年4000多万的成本打水漂了。</p><p>我跟他们说，我觉得国产手机一定要做到用全球供应链做出来产品的品质，如果不做成这样的话，既砸小米牌子，也砸国内产业的牌子。当时国内产业链刚刚开始兴起，的确有很多做的不好的地方，所以后来大家买到的第一代红米手机在内部叫H2，已经是内部研发的第二代了。然后我们又下工夫重做，做了第二代的红米，当然发布的时候叫红米手机1。</p><p>到了2013年7月31号，红米手机正式发布了，而且定价在799。当时我们没有准备任何的市场费用，连办一场像样发布会的费用都没有。当时我们把所有的钱都用在产品上，而且让所有的供应商支持我们把这个产品做好。我拿一张照片看一看红米手机的发布会是怎么办的？我们在金山软件借了一个会议室，仅仅花了二三百块钱做了一个背板，然后连投投影仪都没有用，还是一个电视机，我们就这样发布了红米手机。</p><p>但是这个红米手机威力有多大呢？一经发布就引起了全行业的地震！因为没有人想到，这么强大的手机只要799。当时国产手机做到同样品质的都卖2000到2500，整个红米手机一发布的话，就红遍了大江南北，有多火呢？我跟大家借个例子，因为我们借金山软件的会议室干的，第二天连金山软件的股票都狂涨了。</p><p>当时我们跟QQ空间联合首发的，在QQ空间里面一个星期的预定量超过了1000万台。最后，整个红米手机的第一代卖了4460万台。这是一个天文数字，这么巨大的量对于刚刚起步的国内智能手机的产业链来说，是久旱逢甘霖，所以对整个产业链都起到了巨大的推动作用。</p><p>谈到这里，可能大家看到的是小米手机的成功、红米手机的成功，但是这背后是无数艰难的抉择，每一个选择的背后都是巨大的风险。我想说的是什么呢？没有任何一个成功是不冒风险的，只有直面风险豁出去干才有机会成功。</p><p>各位，大家再想一想，如果我们不是冒着核辐射的风险去搞定夏普，去搞定所有核心供应商，我们怎么可能一个外行来做手机能做出小米手机第一代这么强大的功能？如果我们不是下决心把原计划1499改到1999，冒着卖不出去的风险。附加一个资料，在小米手机第一代发布的时候，国内手机均价是700元，卖1999已经贵了快3倍。</p><p>还有如果红米手机第一代是我们自己开发的不成功版本的话，它也不会取得这么好的口碑和这儿大的威力，我自己在总结小米手机业务成功关键的时候，我觉得就是直面了所有的风险，有豁出去干的决心。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a36dc8df26bf1ed5cf1280404e8d8a5\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"667\"></p><p><b>2.3 全民学小米</b></p><p>在那个年代里面，小米几乎成为了一个现象级的话题。而且有一群人在拼着命学小米，当时全社会出现了各种各样的互联网手机，稀奇古怪的。去年年底、今年年初，小辣椒的创始人王晓雁加入了小米，他在今年一次内部小规模分享会上，跟我们讲了讲她当年是怎么学的，说实话迎来了大家哄堂大笑，让我们茅塞顿开才搞明白了当年的互联网手机是怎么学的。</p><p>我觉得他们哪怕仅仅学了小米手机的一些皮毛，也都做的还不错。所以在这个全民小米的过程里面，王晓雁在讲的时候，我们同事用小米4Pro拍下来了，画质拍的还不错，我放给大家看一看。特别好笑！</p><p><b>2.4 生态链的故事</b></p><p>在那个年代里面，大家都在学小米，也有很多企业家、创业者到小米公司来学习。当然几乎所有的手机同行也都来过小米交流，当每一个客人到我们的小米，我们都是知无不言、言无不尽。说实话，我们希望互联网模式能帮助到每一个企业，能推动社会进步。有一个企业家就挑战我说，小米模式太复杂，这个模式只有雷军能干得了。我说不可能，我做给大家看一看。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f3e13a5f9e3fd44bd888ade18c77f05\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>我们2014年初就建立了一个生态链的计划，希望用五年的时间至少孵化100家生态链的企业，改变100个行业，这就是我们2014年年初的目标。经过六年多的时间，我们孵化了100多家生态链的企业，做出了琳琅满目的各种各样的好产品，每一个产品背后都是一家非常专业的生态链企业，这些生态链企业到今天为止也有一两万名工程师。大家在小米商城里面买到了很多贴着小米米家和Redmi品牌的商品，都是我们背后非常专业的生态链公司做的。</p><p>可能大家很好奇我们是怎么做到的呢？我跟大家举个小例子，比如说2014年、2015年一个热门的话题，很多中国人到了东京抢购电饭煲，成了社会现象。我就纳闷了，我们中国是世界工厂，我们怎么需要去日本买个电饭煲呢？我们中国的工业不很强大吗？难道连电饭煲都做不好吗？</p><p>我们决定了孵化一个生态链企业纯米，主攻电饭煲，一定要比日本做的好。就这样，我们干了一年半时间，2016年这个电饭煲发布，定价999。日本一个电视台买了几台，跟日本五六千块钱的电饭煲做街头盲测，就是用这两个电饭煲做饭，街头请大家来吃、来尝试。60%的人说米家的电饭煲做的好。后来我们的电饭煲卖到日本去，在日本也卖的很不错。我们找了很专业的人干了一年半时间，也找了日本专家一起干出来了，我们就是这样做了非常有名的比如说小米手环、扫地机器人、平衡车、充电宝等一系列好的产品。</p><p><b>03</b></p><p><b>峰回路转</b></p><p><b>3.1 关于董明珠</b></p><p>那段时间，真的是阳光灿烂的日子，回想起来有非常多美好的事情。当然在那段日子里面，我们也干了不少蠢事，比如说和董明珠打赌，这是我第一次在公开场合讲这件事情，我也想大家了解来龙去脉。2013年年底，我入选了央视年度经济人物。这是当时的中国企业家能获得的最高的荣誉，我挺高兴，去领奖了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c660affdf6aee7e08f6f081b24e53efe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>在领奖的后台，编导把我和董明珠叫在一起说，你们俩能不能弄的热闹一点？前一年马云和马化腾打赌就热闹了一年，我一听，人家啥意思，咱也很清楚。格力是老牌制造业巨头，干了三十年。小米新经济代表，干了三年。这两个企业放在一起去比就有话题了，我说可以啊。我说董总，咱俩也打个赌，赌小米五年时间营业额能不能超过格力？当时小米的营业额200多亿，格力1200亿，我们是人家一个零头。董大姐想都没想就答应了，一上台董大姐说要赌就赌十个亿。我一想就懵了，这不按剧本演啊！</p><p>赌一块钱是快玩笑，赌十亿算啥呢？赌十亿就变成了社会话题，这个话题到什么程度？有不少网友跟我留言，你们在央视公开巨额赌博。反正我也没当回事，我真的没当真。但是董大姐当真了，她这一当真不得了！隔三差五就特别关心小米，都是这么关心的。每天看到这样报道的时候就特别郁闷，真的不知道该怎么办，觉得掉到坑里去了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86d1fd1088ce67e46a04201f158ec062\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\"></p><p>之后我就成了网红，只要我跟董明珠一起出现，所有媒体的相机就盯着拍，画风你都没法想象，都是这样的。全社会都认真以后，我们也不能不认真了，所以每个季度拿着格力的财报比。但是咱是个小公司，我们五年时间从200多亿涨到了1749亿，涨了8倍。我其实觉得小米挺了不起的。但是格力作为老牌制造业巨头也很猛啊，从1185亿五年时间干到了1981亿，也涨了60%，其实也做的挺不错的。</p><p>这五年干下来，放在一起一比，虽然小米干的很好，结果还是我们输了。所以我在这个场合，正式承认我们的确输了。可能比较戏剧的是，第二年我们就赢了，大家说你以后跟董大姐打赌不要赌五年，赌六年好了。</p><p>每一次想起这个打赌心里挺后悔、挺内疚的，我觉得我们干嘛要去招惹董大姐呢？不是自找？最近一段时间反思才一步一步想清楚了，2013年的小米如日中天，信心爆棚，敢跟格力去比本质上说明我们膨胀了。</p><p>我觉得有时候成功还是的确很容易膨胀，膨胀就会做很多蠢事。后来没过多久小米遇到了很多困难，我们今天反思我觉得跟膨胀是有很大关系的。</p><p>经过这五年的打赌，我真的更深地理解了制造业，也更深地理解了格力，我觉得格力还是做的非常出色的。我在内部也反复要求同事们，认真向格力学习。</p><p><b>3.2 陷入低谷</b></p><p>打赌结束没多久，我们小米就遭遇了很多成长的烦恼。我先给大家看一张图，过去几年我们都是高速成长，到了2016年我们的销量暴跌，小米陷入了困境。其实在手机行业，没有公司销量下滑以后能逆转的。一般遇到这种情况的时候，大家基本觉得这个企业不行了，所以小米处在生死存亡之际。主要原因是前五年小米超高速成长掩盖了很多问题，这个问题在2015年、2016年全部爆发了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e65e0b59b7d8fb87b755f699cc8e4a6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>那个时候风雨飘摇，压力巨大，2016年5月份我亲自跳到一线直接接管了手机部，经过认真的研究和分析以后，我推动了大规模的反思、总结和再补课、再提高的过程，反正那个过程苦不堪言。</p><p>这是在那一次我们办的整个手机部全体的誓师大会，其实第一页就写着“形势严峻”，我觉得大家都很清楚，我说我们的形式非常严峻。那个过程苦不堪言，细节我就不讲了。我只是记得在那段时间里面，我早晨9点多钟上班，晚上凌晨一两点还在办公室开会。有天晚上下班，我在路上一想，那一天我开了23个会。连我自己都觉得不可思议，我在写PPT的时候，有同事说要不然你把23个都列出来？我说不列了吧，有一些是商业机密，再说也不是什么好事，我就这样变成被劳模的。</p><p><b>3.3 MIX的故事</b></p><p>经过我们这么踏实的调整，小米内部的士气在一步一步恢复，到了2016年10月底，吹响了小米逆转的冲锋号，是一件什么事情呢？2016年10月25号办了小米Note2的发布会，而且轻了梁朝伟的代言。发布会办完了，屏幕出现了One more thing，台下很安静。当我们屏幕上显示这个屏幕，再一点亮，全场开始欢呼。小米Mix发布，全球第一款全面屏发布。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67a579a26d5bd49b50d8ead5b788ae2d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>而且这款手机发布以后，震撼了全球科技界，甚至是还被全球三大设计博物馆收藏，分别是芬兰国家设计博物馆、法国蓬皮杜艺术中心、德国慕尼黑国际设计博物馆。芬兰国家设计博物馆馆长说，小米MIX代表着未来手机发展方向。到今天为止，你们应该找不出任何一款手机获得如此殊荣的，就是被三家设计博物馆收藏的，我还没听说过。</p><p>今天我要跟大家讲的是Mix背后的故事，MIX怎么来的呢？其实挺简单的，2014年年初小米几个工程师闲聊，聊一个很高深的问题，就是五年后的手机会是什么样？其实这个问题我们每年都会讨论一下。2014年年初，他们争论很激烈，最后有一个主流型意见出来了，就是五年后的手机正面全是屏幕，这是2014年年初提出来的。有了这个大胆的想法以后，但是有很多的困难，他们来找我说，老大，我们怎么干？</p><p>我听他们一讲，我觉得他们讲的有道理。虽然这个想法石破天惊，但是如果真的能做出来，能够推动全球手机工业的发展。我跟他们说，立刻开始干，不要考虑预算，不要考虑时间表，不要考虑量产性，做完为止。这就是我当时跟他们讲的四条。</p><p>我也没想到一干干了快三年时间，他们真的干出来了。这件事情Mix发布以后，小米这种巨大的创新能力震撼了全球，也震撼了整个产业，然后吹响了小米逆转的冲锋号。</p><p>我今天想跟大家分享小米是这么小一个创业公司，它的创新的动力在什么地方？小米把工程师，工程师是小米最重要的资产。我们尊重每一个疯狂的想法，当他们有这个想法的时候，他们可以直接推开CEO大门说“我想干这件事情”，这样就会被批准，虽然一干就干三年时间，这样只有把人才摆在最重要位置的公司才能做得到，我认为这是小米最宝贵的工程师文化。</p><p>所以为了让工程师创新和探索的火焰越烧越亮，我们建立了公司最高的奖项，叫小米技术奖。奖金是多少呢？奖金是100万美元的受限股，就是小米的股票价值100万美元。去年我们这笔奖金颁给了Mix Alpha的预研团队。</p><p>在这里，我也受技术委员会的委托帮他们打个广告。他们说，因为我们小米的创始人，这8个人全部是技术背景，所以我们懂工程师，我们这里有最好的工程师文化，你有任何疯狂的想法都有机会实现。只要你热爱技术，只要你技术过硬，欢迎你到小米来，实现你的技术抱负和梦想！</p><p><b>3.4 关于质量</b></p><p>在那段时间的话，我们的业务在一步一步地复苏，可是困难并没有解决。性价比是小米强有力的武器，其实也是我们最柔软的软肋。为什么这么说呢？是因为中国的老百姓有一句老话，叫便宜无好货。</p><p>也就是说，你卖的便宜就是原罪。这样使我们非常容易被友商攻击，也非常容易被抹黑。我在想，在未来漫长的征程里面，小米怎么能立于不败之地呢？我们只有做出世界级品质，我们才有机会生存下去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27a563652292389c30cdee9c2afff9b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>2017年开始，小米轰轰烈烈地开始了质量运动，质量成了我们内部的头等大事。当然，质量的提升、改进是一个非常痛苦繁琐的过程。功夫不负有心人，一份耕耘一份收获。到了2018年，我们小米获得了中国质量协会质量技术一等奖，2019年我个人获得了中国质量人物的殊荣。我们到今天为止，依然把质量看得是重于一切的，质量是整个公司的生命线。</p><p>可能我这么讲，大家觉得我在讲大话，今天的质量问题我不展开讲了，我有一个很重要的体验想跟大家分享。当一个企业陷入困境以后，可能很多人想出奇招去逆转。我认为当你遇到困难的时候，稳住阵脚最重要，质量就是你的阵脚。只有你稳住质量以后，才能需求突破。创新可以决定这个企业有多大的想象力，但是质量决定了你能不能活下去。</p><p>这句话在我们内部是很重要的一句口号，就是“创新决定我们飞得有多高，质量决定我们走得有多远”，质量和创新同等重要。</p><p><b>04</b></p><p><b>国际风云</b></p><p><b>4.1 10亿库存</b></p><p>大家知道我们国际化做的非常不错，我跟大家聊聊我们国际化的过程。2014年第二季度，我们在中国智能手机市场登顶，成为了中国第一，只用了两年半时间。我们仅仅在中国的销量就排在全球第三，那个时候投资者非常看好我们，也跟我们提了一个非常有挑战性的任务。小米模式能不能在全球复制？</p><p>我们考虑了一段时间以后，决定从印度开始。2014年6月份正式进入了印度市场，当然印度市场跟我们想象的一样，小米去了以后势如破竹，很快成为了印度市场最耀眼的明星。当然，好景不长，我们很快遇到了一个巨大的困难。我不知道大家还记不记得一块钢板的艺术之旅小米4。小米4 2014年7月份在中国发布以后火的不得了，特别火！也严重供不应求，当时刚成立的印度团队希望总部支持找了特批了50万台到印度。</p><p>2015年1月份，在印度这个产品发布了，谁也没想到卖不动，瞬间造成了10亿人民币以上的库存。这对于刚刚成立不久的印度公司来说，是灭顶之灾。我一听我也懵了，怎么办？那个时候中国市场上3G手机已经不卖了，已经退市了，全部改4G了，印度特批的货是3G手机，运到中国来卖不出去了，50万台旗舰手机啊！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e7b1aa2a49edd8473eb2a9adb899a5a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\"></p><p>事后我们经过反复复盘，主要还是我们进入印度的时间太短，用户群的积累、品牌的势能、渠道的能力都不具备，就一把要干50万台旗舰机，这个太夸张了！但是这10亿的库存要解啊，怎么办？我们紧急成立了国际救火队，刚开始3个人，我们在全球范围里面寻找3G市场去消化这批库存。</p><p>这3个同事在刚开始的几个月跑了四五十个国家，吃了无数的闭门羹，终于找到了一批愿意跟我们干的合作伙伴。后来他们跟我总结了一下主要是三类人愿意跟我们干，一流选手都不理我们，哪三类呢？原来卖石油、天然气的，顺便想卖点手机。我想卖石油、天然气怎么卖手机？反正不懂。第二类还靠点谱，卖电脑、笔记本的顺便卖点手机。但是大家知道也基本不靠谱，这两个是两种渠道。第三类是各个市场里第二流和第三流的或者不入流的愿意卖小米。但是我们也没有招啊，就是这样一群看起来的乌合之众，在我们全球帮忙卖小米4。经过一年半的拼搏，10亿的库存虽然损失惨重，但是终于卖光了。</p><p>其实手机行业有两大风险，第一大风险是质量，第二大风险是库存。因为我们卖的是“海鲜”，有库存以后损失有多大呢？比如说小米4的成本是2000，最后一年半以后处理的成本连800块钱都不到。这是我历史上处理的损失最大的一次库存，就是第一次处理这么巨额的库存。当时是特别特别心痛。</p><p>塞翁失马，焉知祸福。我们这个国际救火队，到处卖库存的渠道，居然后来成了我们国际业务的先遣队，极大的提速了小米全球的国际业务布局。没过几年时间，小米在全球各地的国际业务迅猛成长，到今天小米已经到了90个国家和地区。这都得益于我们当时的这一批库存产生的危机所带来的机会。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b69f811f14e931962632465624ca83f\" tg-width=\"997\" tg-height=\"536\"></p><p><b>4.2 R U OK</b></p><p>当然国际业务也不全是坎坷，也有很多欢乐的时光。比如说2015年5月，我在印度出差顺便参加了在印度举办的一个发布会，现场来了非常多米粉。一听说我在场，那个气氛热烈的不得了。我们印度的同事就临时安排我上台跟大家打个招呼，结果我就脱口而出“Are you ok”，然后一下整个场面就非常热闹。我还没有回国，这个视频回到国内迅速上了热搜，B站有个UP主还做了一个鬼搐视频，一下子我就成了B站的著名歌手，大家来欣赏一下。</p><p>所以整个国际业务就是这样一边经历坎坷，一边很多欢乐，大家载歌载舞地走到今天。到今天的话，我们有50个国家和地区手机进入了市场前五位，我们进入第一个市场是印度，用了三年时间在印度市场做到了第一，我们现在连续几年都是印度市场第一。过去两年，我们主要精力在欧洲，因为我们需要证明小米不仅能在发展中国家能够拿到第一，要在发达国家也能拿到第一。相信在未来会有更多的国家，我们会排到市场第一。</p><p>整个国际化的过程，可能跟大家想象的不一样，成功往往不是你规划出来的，危机是你想不到的机会。当你遇到一个巨大的危机的时候，你用积极的心态去面对、去解决可能会创造新的机会。我觉得小米的国际化这么厉害，我今天想一想如果没有当时10亿人民币的库存，巨大的困难要解决，我们不会这么快地铺开的，也不会取得今天这么大的进展。</p><p><b>05</b></p><p><b>高光时刻</b></p><p><b>5.1 三个难忘的高光时刻</b></p><p><b>1. 上市</b></p><p>今天在十周年之际，我问很多同事，过去十年你最难忘的时刻是什么？大家不约而同地说上市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c1874229fcfc3f12ecd22156eeefec4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\"></p><p>上市对小米人来说，的的确确是最难忘的一件事情。可是对我来说，最重要的是上市前夕这5%的事。在上市前夕，2018年4月25号我在我的母校武汉大学办了一场发布会，公布了一项董事会的决议，就是小米硬件综合净利润率永远超过5%，如有超过部分，将超过部分全部返还给用户。</p><p>那个时候，小米马上就要上市了，各位想一想小米不好好出去路演画的饼，反而要卡自己的利润空间，这不是有毛病吗？来自小米的每一代管理者都冷按照这个原则来做。我们形成了这个初步意见以后，我们去找股东谈。股东一听就炸了，你们还想不想上市，这么弄可能对上市会有影响，来不及了！还有人跟我说的很难听，说我投资你们的时候，你们可没这么说，我早知道你们只挣5%，我就不投了。</p><p>我们连续开了很多次紧急电话会议，有几次都谈不下去了，在最后一次我跟大家说了这样一段话。我跟股东说，“优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心”。假如你们同意我这个提议，你们拥有的有可能是一家注定伟大的公司。就这样一锤定音，5%的决定获得了所有股东的支持，最后我选择了在我的母校办一场发布会，因为我个人的梦想就是源于武汉大学，所以我在武汉大学办了一场发布会，宣布了这项决定。当这个决定发布之后，我的朋友圈都被5%刷屏。当然也有一些嘲笑，也有一些讥讽，我们就不说它了。</p><p><b>2. 北漂买房</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fa36c870e977befba4e610e84288246\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>第二个难忘的时刻是什么呢？是搬家，搬到我们自己的家小米科技园。去年7月份小米科技园开园了，我们搬进来以后小米同学们都非常喜欢这个办公室，觉得美轮美奂。我们亲切地称小米科技园叫“清河三里屯”，反正我们这里离三里屯很远。</p><p>我也挺激动的，我就写了一条微博“北漂，奋斗九年多，终于买房了！8栋楼，34万平方米，52亿造价”，这个微博一发，引起了网友巨大的共鸣，阅读量达到了3300万次。我知道在每一个北漂心里，都有一颗买房的梦，所以他们都真心地为小米在鼓掌。</p><p>还有一群人比我还激动，转的比我还猛，是哪一群人呢？房地产中介。他们说这是最励志的北漂故事，奋斗9年多能买8栋楼！</p><p><b>3. 入选世界500强</b></p><p>接着就是入选了世界500强，大家看看小米过去九年的业绩，这是多么优美昂扬向上的曲线，我们就是这样的成绩单进入了世界500强。我要写一封全员信，就有同事跟我们说“雷总，我们能不能谦虚一点，装着不在意的样子？”我说“咱这次就别装了吧！”</p><p>我大学刚毕业就开始创业，没有机会去500强上班，我说我还是挺羡慕林斌他们的，又是微软，又是谷歌的，没机会！今天好不容易我们自己的公司成了500强，我也有机会在500强上班了，我觉得我们不得好好嘚瑟一下吗？昨天我又临时改了一下PPT，因为我们昨天又入选了世界500强。</p><p>小米作为最年轻的五百强，经常被大家拿来跟一些老牌的五百强比，像苹果、三星、华为，比的我挺郁闷的，讲实话。我承认，我不如他们，大家同意吗？至少我今天不如他们，不过没关系！你要仔细看一下小米的话，我相信小米其实做的还真的挺不错的。</p><p>我给大家看几个榜单，第一个是BCG，波士顿咨询公司评选全球创新50强，有5个中国公司入选，分别是华为、腾讯、阿里、京东、小米，小米在全球排在24位。第二个也是非常权威的榜单，叫德温特全球创新百强榜，只有3家中国公司入选，分别是华为、小米、腾讯，小米是第二次入选，腾讯是第一次入选。第三个是BradZ全球品牌百强榜，小米排在全球81位，一共有17个中国公司入选。</p><p>这三个榜单都是非常权威的，足以说明小米在创新和品牌方面所取得的成就。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a280fb4556b4fec771f4e40a01c38a8\" tg-width=\"988\" tg-height=\"660\"></p><p><b>5.2 这十年，小米改变了什么？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3279e9c0945e9d812518c1191c6224c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\"></p><p>小米的这十年就是移动互联网的十年，跟伟大的时代同行是小米的荣幸。回首过去十年，真正让我们自豪的不是上市、不是搬家，不是这些事情，是三件事情：</p><p>第一件事情，小米和所有同行一起推动了智能手机的普及，加速了移动互联网的起飞。有一次，滴滴的创始人程维讲，大家一定感谢小米，小米是中国移动互联网的推动者之一。反正看了这个话我还挺感动的，我觉得像滴滴、美团、字节这一批新一代的互联网头部企业，其实都是移动互联网所带来的巨大的机会。</p><p>第二件事情，小米的生态链模式带动了100个行业的变革，成就了一大批的创业者。比如说昌敬，一个小伙子五年前从大公司出来创业，小米生态链给他投资、给他资源，帮助他成长，短短五年时间他成了全球扫地机器人的领导企业，今年2月份上了科创板，市值411亿人民币。像这样的企业在小米生态链里面还有一堆，所以这是我最自豪的第二点。</p><p>第三件事情，小米甚至改变了很多人的命运，这一位是小米印尼产线女工Ellyana，几年前她的丈夫去世了，一个要养活三个孩子，对她来说生活极其艰苦。两三年前好不容易获得了印尼工厂的一份工作，她高兴极了，因为有了这份工作，她三个孩子才有机会吃得饱饭、上得了学。而且有了这份工作认识了新的朋友，开拓了眼界，在村子里的地位也得到了大幅度提高。我们在印尼产线上，90%都是女性，我特别自豪的是小米的事业改变了很多人的命运。</p><p><b>5.3 小米传</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79ad0446dc7221c51c3605d542c714cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\"></p><p>过去的十年有太多太多的故事了，一场演讲很难、很难跟大家讲的明白。所幸的是，我们有一种方法，让想了解小米的人更了解小米，2019年2月份著名的传记作家范海涛老师采访小米团队，一年半时间出了一本小米传记，这是小米的第一本官方授权的传记，这本专辑的名字就叫《一往无前》，感谢范海涛，也感谢中信出版集团。</p><p>这本书今天晚上9点半会全网首发，整本书有36万字，内容非常翔实，有非常多精彩的故事。我今天的演讲，其实有很多故事在这本书里都有，是因为时间所限，我们讲不了那么多故事。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0736534255d29b533cee2d680918803d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>十年的小米在一年一年地长大，今天我可以很自豪地跟大家说，我们今年的研发、预算超过了一百亿人民币。</p><p>可能很多的听众不了解一百亿意味着什么？我今天下午去查了一下，中国所有上市公司里面，境内上市公司里面，研发投入排在前十名的就是100亿，加上未上市、在海外上市的超过100亿研发投入的企业，我觉得基本上排到前二十位。我觉得小米一个十年的公司在研发投入，在中国排到前20位，我还是很自豪的。</p><p>小米拥有很强的创新和探索的文化，再加上100亿的研发投入，将会有更多更好的产品献给大家。</p>","source":"lsy1580517846866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>雷军演讲全文来了！能说的都说了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/A5HUYql_gVwIhz0NydpuBw><strong>腾讯科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8月11日，小米集团董事长兼CEO雷军在小米北京总部举行了一场主题为《一往无前》的小米十周年演讲。雷军在一个半小时的演讲上，讲述了小米创业十年来不为人知的故事，包括小米创立的初衷、与董明珠打赌、经营理念、上市的故事等等。谈到创业之初组建团队，雷军表示找人不是三顾茅庐，是三十次顾茅庐。雷军也自嘲干了不少蠢事，比如和董明珠的十亿赌局，雷军也正式承认小米的确输了。“敢跟格力去比本质上说明我们膨胀了”。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/A5HUYql_gVwIhz0NydpuBw\">Web 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我们的梦想那个时候的手机市场主要是国际巨头把持，有诺基亚、摩托、三星这些国际巨头。国内也有中华酷联这些大公司，还有铺天盖地的山寨厂商。前段时间我在微博上看了一张图，特别特别震撼，这就是十几年前中国的手机市场，主要是国际品牌，而且卖的贼贵。作为一个手机发烧友，我有点不服气。作为一个创业者，我就更不服气了。我就在想，我们能不能干件伟大的事情？做一款全球最好的手机只卖一半的价钱，让每个人都能买得起。这个目标就是这句话，但是各位想一想一个从来没有做过手机的创业者，一个中关村从零开始的小公司，做全球最好的手机，这听上去就不靠谱。怎么实现这个看上去、听上去都不靠谱的目标呢？当时我灵机一动想了一个好主意，我说你看看他们都是硬件公司，假如我们用互联网方式做手机呢？假如我们把软件、硬件互联网揉成一个整体呢？这样我们有没有机会另辟蹊径？当时硬件最好的是摩托，软件最好的肯定是微软，互联网最好的是谷歌，我在想假如把这三个公司的基因全部凑在一起，会不会就能够做成铁人三项呢？当然了，这件事情说起来很容易，做起来很难。1.2 找人我找的第一个人，这个人大家应该都认识，我找的第一个人是林斌，他当时是谷歌中国研究院的副院长。他当时想出来创业，做一个在线音乐公司。我跟他说“兄弟，咱们干把大的吧”，然后我在餐巾纸上画了个铁人三项的图，说实话他没有怎么考虑就答应了，我找到了第一个人，林斌就成为了小米的二号员工。但是像这么顺利的事情，其实是挺偶然的。接着我又找来了十个谷歌的工程师，有的人甚至谈了两遍、三遍，结果没有一个来的，我当时真的很绝望。直到我谈到第11个谷歌的工程师，他是谁呢？洪锋。其实他平时没有表情的，显得特别冷静。他一见我，一上来问了三个问题，你做过手机吗？我没做过。你认识中移动的老板王建宙吗？我不认识。你认识郭台铭吗？郭台铭我认识，不过他不认识我。这真的是我跟他讲的原话。结果洪锋这三个问题一问完，我就傻了，肯定没戏啊。我是出于礼貌，就陪着洪锋尬聊了三个小时。最后洪锋站起来做了一个总结，他是个工程师。他总结说，你这个想法不太靠谱，不过可以试一试。说实话，那一瞬间百感交集，我觉得我自己中彩票了，我就这样搞定了第二个谷歌的同学。总之，一个外行来做手机，找人遇到的困难比大家想的多太多了。其实我在面试这些牛人的时候，这些牛人也在面试我，就相当于我被一次又一次地拒绝。有一个人两个月时间里至少谈了十次以上，甚至有几次一聊就是十个小时以上，我就是用这样的毅力和决心组了一支还不错的团队，在当年的创业公司里面绝对算的上超豪华的梦之队。其实这些年里经常有企业家和创业者跟我抱怨找不到人，我觉得找人肯定不是一件容易的事情，如果找不到人其实只有一个原因，就是没有花足够的时间。我在小米创办的第一年，花在找人上的时间超过了80%，几乎每天都在在找人。我的经验跟大家分享一下，找人不是三顾茅庐，是三十次顾茅庐。假如你有我这样的决心，我不相信组不成一支像样的团队。当我们的团队组好以后，我们就开始创业了。02乘风破浪2.1 MIUI的股市2010年4月6号，我们十几个人在中关村很小的办公室里面大家一起喝了碗小米粥就开始闹革命了。但是我们都不懂硬件，我们就决定了从上层的软件开始直接干操作系统。当时我们是在HTC手机上做研发的，操作系统很复杂，我们十几个人Hold不住，怎么办？没关系，我们就直接找个开源系统干就行了。当时安卓刚刚开始，我们就这样成了国内第一批干安卓的。当然，操作系统还是操作系统，它的功能极其繁多，怎么办？我跟大家说，没关系，我们就把MIUI当作一个互联网应用看，我们想一想在那个年代的智能手机里面，用户的痛点是什么？用户最常用的功能是什么？能不能做的越少越好？结果大家一总结，在那个时候的智能手机大家觉得其实挺难用的，能不能决心把桌面干好就足够了，做个操作系统只做这四个功能其实是需要勇气的，我们就真的只干了这四个功能。我们十几个人的团队，我们集中了全部的资源干这四个功能。结果真的只用了两个月，MIUI的第一版就做好了。第一版做好了以后，我们需要找用户测试，所以就办了一个论坛，然后征集勇敢者来测试。但是MIUI毕竟不是一个APP，它最难的是什么？要刷机，你得有个智能手机，得把操作系统刷成我们的，刷的不好还有可能把你的手机刷成砖。在这么大的风险下敢来刷机的人其实是不多的。我们征集了两个星期来了100个人，当时我们团队感动的不得了。我们在想这100个人是对我们最重要的人，我们得用什么样的方式来感激他们呢？在这个时候，一个同事提了一个主意，我们能不能把他们的名字写在手机的启动画面上？这是一个很大的决定，一般的启动画面都是公司的LOGO，我们认为用户比公司的LOGO重要，于是我们真的这么干了。这100个用户下载了MIUI，把他的手机刷成了MIUI。当他一开机看到这个界面的时候立刻被镇住了。因为他们真的受到了一个厂商非常大的尊重，我相信这100个人在当时的一瞬间一定被小米的诚意所打动。那个时候我们是很小的公司，我们也没有做任何推广，我们MIUI一上来只有100个用户。但是这100个人对小米特别的支持，他们几乎每天都泡在论坛上给我们提各种各样的意见。我们只要觉得有道理的，我们立刻就改，一个星期之后发布，第二个星期用户翻了一翻到了200个。第三个星期又翻了一番，400个人。第四个星期再翻一番，800个人。那个时候，这几百个用户让我们激动不已。MIUI真正的爆发是哪个点呢？是MIUI正式发布一个多月以后，2010年9月20号发布了一个月零四天，在一个全球的技术论坛上，有一个大神写了一个帖子，强力推荐。我前两天把这个帖子找出来了，大家看一下他是怎么推荐的，这个推荐的语言极为夸张。有人听说过这个ROM吗？我这辈子从未见过这么疯狂的ROM，它运行起来又快又流畅，界面全部重新设计了，这太不可思议了。那个时候全球只有几百个用户，这个大神说你听说过没有？他无比地震动，他认为这是一个非常专业的团队的作品，令人惊艳。当时我们就是中关村刚创办的十几个人的小公司而已，大家设想一下MIUI第一版做的有多么惊艳。我们把操作系统这儿复杂的工作，当一个APP来做，我们用了全套的互联网的方法，就取得了这样的成绩。我觉得互联网的这些方法论真的非常重要。有了这位大神的推荐以后，我们在全球发烧友心里就开始有了一定的影响力，这时候全球的网友就开始把我们翻译成各种语言的版本，帮我们适配各种手机，在各个国家办米粉论坛，帮我们推广，就这样一场轰轰烈烈的全球群众运动就开始了。不到一年时间，全球MIUI拥有了30万用户，这为我们之后做手机打下了极为坚实的基础。谈到这里的话，我们说用互联网模式做手机，本质上就是用互联网的方法论来做手机。互联网的方法论最重要的是什么呢？这是我大概15年前总结的，就是专注、极致、口碑、快。我在做MIUI的时候，我们及度强调专注，我们把整个操作系统先浓缩所到只做四个功能。第二个是把产品做到极致，做到第一眼看上去觉得惊艳，而且刚开始只有100个用户，就是靠口碑一点点滚起来的。还有一个是只要用户有任何意见，我们马上看，每周迭代一次，我们就是用这样的方法论完成了小米的第一步，而且这一步走的非常坚实。这一步就是后来谈的米粉文化，包括粉丝经济，就是从这里开始的。2.2 做手机的故事如何搞定夏普屏幕当MIUI开始起步以后，我们费了九牛二虎之力，组织了一个非常好的硬件团队，应该是我们能找到的最好的硬件团队。主要的骨干都来自于摩托，我们就兴高采烈开始做手机了。结果一出门就撞了个大钉子，我们撞上什么了呢？我们要做全球最好的手机，我们当然要用顶级的供应链。可是顶级供应链不理我们啊，那个时候我才知道顶级的供应链不是中关村一个小公司靠砸钱能搞得定的。但是如果我们不搞定这些顶级的供应链，我们怎么做全球最好的手机呢？我们面临着一个巨大的困难，在这个时候我跟大家说，别怕！咱一定得搞定。我跟大家举个例子吧，在那个时候屏幕最好的是夏普屏，我们去找屏幕，人家不理我们，甚至连面都不见，怎么办？这个时候我就动员了我所有的朋友帮我找，谁认识夏普高层，能不能给我介绍一下以后，给我一个见面介绍小米的机会，我就要这么一个介绍的机会。最后我们兜了一个很大的圈子搞定了，我找了金山软件日本CEO找了三井商社，再去找夏普的高层，让我们3月26号去日本大阪夏普总部去见个面，我们就开始认真准备，像准备高考一样准备怎么说服夏普。说实话，我们当时都准备学一下日语来应付一下，但是这个肯定不靠谱。在我们紧锣密鼓地准备怎么说服夏普的时候发生了一件大事，3月11号日本大地震，日本的核电厂泄漏。那个时候整个日本都在核辐射的威胁之中。说实话，在核辐射这种情况下，我们到底去不去？这是非常考验人的问题。我们仔细研究完以后，大阪的核辐射没那么严重，应该可以去。但是一想到核辐射，你还是会怕的。所以在这种情况下，我们犹豫来犹豫去，但是夏普这个见面的机会对我们很重要，我们一定要搞定，所以商量来商量去最后决定我们一定去！而且是我们三个联合创始人一起去。到了哪一天，我、林斌、刘德到了机场，一登上飞机，整个机舱里只有三个客人，到了大阪、夏普总部，整个楼空空荡荡的，只有我们一波客人。我特别想找三个人合影的照片来展示给今天的听众看一看，但是我找了好久一直找不到，最后在手机SD卡里找到了一张照片，就是我拍的刘德的。这几天想来想去是因为我们太紧张了，可能在整个过程都想着怎么说服夏普，根本没心思合影，主要也没想到小米能做这么大，还有十周年的演讲，我提醒大家在每个重要的历史关头，每个创业者一定要多拍点照片。就这样，我们搞定了夏普，夏普对我们的诚意所打动了。后来好多年，夏普都是小米非常铁杆的供应商。1999元是这么来的我们就是这样过关斩将搞定了一个又一个的供应商，然后我们的供应链基本上能够转了。可能大家都知道小米手机的第一代是卖1999，这个大家都知道。可能大家不知道的故事是什么呢？这款小米手机第一代，原来计划卖1499。大家知道吗？各位想一想卖1999当时的市场都沸腾了，假如卖1499，不会炸裂吗？那这中间发生什么了呢？我们到了2011年8月份，我们的手机基本上快做好了，团队来找我说，成本冒了，我说冒了多少？我们原来成本1500，结果成本冒了500，到2000了。我说这是怎么回事？他说，因为我们找的都是顶级供应链，人家愿意帮你干就很不错了，你还能跟人砍价吗？开不了口，所以人家给我们什么价就是什么价，甚至还要提前3个月给钱才愿意给我们干。没招，成本过了500。我当时可郁闷了，各位想一想成本2000的手机小要是卖1499，每台亏500，当时大胆与1499能卖30万台。你发现一上来公司压亏2个多亿，这公司肯定要关门的。我们几个人商量了几天几夜也商量不出一个结果，我就去跟投资者谈，结果投资者还挺豁达的。其实这也没啥，就是你作为一个外行进来玩的门票，只是你买不买得起这张门票而已。我想这个门票太贵了一点，2个多亿，我真是好几晚没有睡好觉。最后我们几个人一商量，管他呢，豁出去了，就干1999。当我们下了这个决心就开始准备发布会，在准备过程中也一直忐忑不安。在发布会前一天还在商量，这要卖不出去怎么办？我们把林斌也忽悠来了，洪锋也忽悠来了，忽悠100多人加入了小米，这怎么弄啊？我们提前一天真的是紧张的不行。我们到了2011年8月16号，小米手机发布。那天中午我到了现场，这个时候发现MIUI铺垫一年多时间的群众基础太强大了，我一到现场发布会里三层、外三层全部挤的是人。你们知道有多夸张吗？我是主讲人。我到了发布会门口挤不进去，我真的挤不出去。我只好打电话叫了四个彪形大汉，我算壮的，再找了四个比我更壮的同事挤进去的。我当时当时还有一个好朋友来，给我打电话说他也挤不进来，我们拿着门票挤不进来。MIUI强大的基础是小米手机第一代发布的时候有非常多的支持者，有非常多的MIUI到了现场。我刚坐下来，发布会还有5分钟开始了。我们一个联合创始人跑过来跟我们说，老大，我们得马上开始，再不开始会挤出人命的。会场真的是很挤，很挤，我说，好，我们这就开始，这就是小米第一场发布会，提前5分钟开始。可能大家已经习惯了延迟半个小时开始，没想到小米第一场发布会是提前5分钟开始的。然后我在会场上讲了1个多小时小米手机，其实我内心很忐忑，这个手机到底能不能卖得出去？我在台上公布1999，台下整个欢呼了，掌声长达半分钟。在那一瞬间，我都有点手足无措了，我基本觉得小米手机成了、小米手机成了！然后我们也一直找不到那个时候的录像，前不久一个同学贡献了这个录像，他用手机把这一幕给拍下来了，我放给大家看一看。真的特别特别感动，九年前的发布会那样的热忱，可能是很少见到的。就这样我们第一次预定，我们原计划一年卖30万台，第一次预定就预定了30万台。这30万台的订单我到以后，既激动又痛苦，为啥？我们是个小公司，第一是没有足够的钱生产这30万台，第二是没有足够的能力生产30万台。之后我们磕磕绊绊、磕磕绊绊的，大家也知道我们经常一个星期只能卖一次，一次只能卖两三分钟。这也是被很多网友所误解，骂我们饥饿营销。我为了准备这个PPT，我让财务仔细算了一下，就是在如此饥饿的情况下，你们知道小米手机第一代卖了多少台吗？790万台。那个时候一周只卖两三分钟，但是每一次都要卖到10万台、20万台，才能卖掉790万台。而且2012年是我们第一个有收入的完整财年，第一年就突破了100亿的收入，至少我到今天为止没有听说过任何一个公司第一连收入过百亿的，所以大家就想象一下小米手机在2011年、2012年有多么成功。第一代红米不是真的第一代红米当小米手机取得了一点点成绩以后，2012年年初有几个主管部门给我布置了一个新的课题，说你们小米手机这么火，能不能带动一下国内产业链，你们不能天天都用全球顶级供应链呢！我当时一想，我们公司是个小公司，才干了两年多。我们这么瘦弱的身体，抗得住这儿大的压力吗？但是我没好意思说，回去想了想，算了，干呗！然后我们就建立了红米计划，就是优选国内产业链做大众手机，这个项目干了快一年时间，拿出来了。但是我用了一下，我实在不满意，我觉得它的用户体验离我的要求有差距。我就毫不犹豫决定推倒重干，当时很多同事们很惊讶，这就意味着4000多万的研发成本打水漂了，这是2012年4000多万的成本打水漂了。我跟他们说，我觉得国产手机一定要做到用全球供应链做出来产品的品质，如果不做成这样的话，既砸小米牌子，也砸国内产业的牌子。当时国内产业链刚刚开始兴起，的确有很多做的不好的地方，所以后来大家买到的第一代红米手机在内部叫H2，已经是内部研发的第二代了。然后我们又下工夫重做，做了第二代的红米，当然发布的时候叫红米手机1。到了2013年7月31号，红米手机正式发布了，而且定价在799。当时我们没有准备任何的市场费用，连办一场像样发布会的费用都没有。当时我们把所有的钱都用在产品上，而且让所有的供应商支持我们把这个产品做好。我拿一张照片看一看红米手机的发布会是怎么办的？我们在金山软件借了一个会议室，仅仅花了二三百块钱做了一个背板，然后连投投影仪都没有用，还是一个电视机，我们就这样发布了红米手机。但是这个红米手机威力有多大呢？一经发布就引起了全行业的地震！因为没有人想到，这么强大的手机只要799。当时国产手机做到同样品质的都卖2000到2500，整个红米手机一发布的话，就红遍了大江南北，有多火呢？我跟大家借个例子，因为我们借金山软件的会议室干的，第二天连金山软件的股票都狂涨了。当时我们跟QQ空间联合首发的，在QQ空间里面一个星期的预定量超过了1000万台。最后，整个红米手机的第一代卖了4460万台。这是一个天文数字，这么巨大的量对于刚刚起步的国内智能手机的产业链来说，是久旱逢甘霖，所以对整个产业链都起到了巨大的推动作用。谈到这里，可能大家看到的是小米手机的成功、红米手机的成功，但是这背后是无数艰难的抉择，每一个选择的背后都是巨大的风险。我想说的是什么呢？没有任何一个成功是不冒风险的，只有直面风险豁出去干才有机会成功。各位，大家再想一想，如果我们不是冒着核辐射的风险去搞定夏普，去搞定所有核心供应商，我们怎么可能一个外行来做手机能做出小米手机第一代这么强大的功能？如果我们不是下决心把原计划1499改到1999，冒着卖不出去的风险。附加一个资料，在小米手机第一代发布的时候，国内手机均价是700元，卖1999已经贵了快3倍。还有如果红米手机第一代是我们自己开发的不成功版本的话，它也不会取得这么好的口碑和这儿大的威力，我自己在总结小米手机业务成功关键的时候，我觉得就是直面了所有的风险，有豁出去干的决心。2.3 全民学小米在那个年代里面，小米几乎成为了一个现象级的话题。而且有一群人在拼着命学小米，当时全社会出现了各种各样的互联网手机，稀奇古怪的。去年年底、今年年初，小辣椒的创始人王晓雁加入了小米，他在今年一次内部小规模分享会上，跟我们讲了讲她当年是怎么学的，说实话迎来了大家哄堂大笑，让我们茅塞顿开才搞明白了当年的互联网手机是怎么学的。我觉得他们哪怕仅仅学了小米手机的一些皮毛，也都做的还不错。所以在这个全民小米的过程里面，王晓雁在讲的时候，我们同事用小米4Pro拍下来了，画质拍的还不错，我放给大家看一看。特别好笑！2.4 生态链的故事在那个年代里面，大家都在学小米，也有很多企业家、创业者到小米公司来学习。当然几乎所有的手机同行也都来过小米交流，当每一个客人到我们的小米，我们都是知无不言、言无不尽。说实话，我们希望互联网模式能帮助到每一个企业，能推动社会进步。有一个企业家就挑战我说，小米模式太复杂，这个模式只有雷军能干得了。我说不可能，我做给大家看一看。我们2014年初就建立了一个生态链的计划，希望用五年的时间至少孵化100家生态链的企业，改变100个行业，这就是我们2014年年初的目标。经过六年多的时间，我们孵化了100多家生态链的企业，做出了琳琅满目的各种各样的好产品，每一个产品背后都是一家非常专业的生态链企业，这些生态链企业到今天为止也有一两万名工程师。大家在小米商城里面买到了很多贴着小米米家和Redmi品牌的商品，都是我们背后非常专业的生态链公司做的。可能大家很好奇我们是怎么做到的呢？我跟大家举个小例子，比如说2014年、2015年一个热门的话题，很多中国人到了东京抢购电饭煲，成了社会现象。我就纳闷了，我们中国是世界工厂，我们怎么需要去日本买个电饭煲呢？我们中国的工业不很强大吗？难道连电饭煲都做不好吗？我们决定了孵化一个生态链企业纯米，主攻电饭煲，一定要比日本做的好。就这样，我们干了一年半时间，2016年这个电饭煲发布，定价999。日本一个电视台买了几台，跟日本五六千块钱的电饭煲做街头盲测，就是用这两个电饭煲做饭，街头请大家来吃、来尝试。60%的人说米家的电饭煲做的好。后来我们的电饭煲卖到日本去，在日本也卖的很不错。我们找了很专业的人干了一年半时间，也找了日本专家一起干出来了，我们就是这样做了非常有名的比如说小米手环、扫地机器人、平衡车、充电宝等一系列好的产品。03峰回路转3.1 关于董明珠那段时间，真的是阳光灿烂的日子，回想起来有非常多美好的事情。当然在那段日子里面，我们也干了不少蠢事，比如说和董明珠打赌，这是我第一次在公开场合讲这件事情，我也想大家了解来龙去脉。2013年年底，我入选了央视年度经济人物。这是当时的中国企业家能获得的最高的荣誉，我挺高兴，去领奖了。在领奖的后台，编导把我和董明珠叫在一起说，你们俩能不能弄的热闹一点？前一年马云和马化腾打赌就热闹了一年，我一听，人家啥意思，咱也很清楚。格力是老牌制造业巨头，干了三十年。小米新经济代表，干了三年。这两个企业放在一起去比就有话题了，我说可以啊。我说董总，咱俩也打个赌，赌小米五年时间营业额能不能超过格力？当时小米的营业额200多亿，格力1200亿，我们是人家一个零头。董大姐想都没想就答应了，一上台董大姐说要赌就赌十个亿。我一想就懵了，这不按剧本演啊！赌一块钱是快玩笑，赌十亿算啥呢？赌十亿就变成了社会话题，这个话题到什么程度？有不少网友跟我留言，你们在央视公开巨额赌博。反正我也没当回事，我真的没当真。但是董大姐当真了，她这一当真不得了！隔三差五就特别关心小米，都是这么关心的。每天看到这样报道的时候就特别郁闷，真的不知道该怎么办，觉得掉到坑里去了。之后我就成了网红，只要我跟董明珠一起出现，所有媒体的相机就盯着拍，画风你都没法想象，都是这样的。全社会都认真以后，我们也不能不认真了，所以每个季度拿着格力的财报比。但是咱是个小公司，我们五年时间从200多亿涨到了1749亿，涨了8倍。我其实觉得小米挺了不起的。但是格力作为老牌制造业巨头也很猛啊，从1185亿五年时间干到了1981亿，也涨了60%，其实也做的挺不错的。这五年干下来，放在一起一比，虽然小米干的很好，结果还是我们输了。所以我在这个场合，正式承认我们的确输了。可能比较戏剧的是，第二年我们就赢了，大家说你以后跟董大姐打赌不要赌五年，赌六年好了。每一次想起这个打赌心里挺后悔、挺内疚的，我觉得我们干嘛要去招惹董大姐呢？不是自找？最近一段时间反思才一步一步想清楚了，2013年的小米如日中天，信心爆棚，敢跟格力去比本质上说明我们膨胀了。我觉得有时候成功还是的确很容易膨胀，膨胀就会做很多蠢事。后来没过多久小米遇到了很多困难，我们今天反思我觉得跟膨胀是有很大关系的。经过这五年的打赌，我真的更深地理解了制造业，也更深地理解了格力，我觉得格力还是做的非常出色的。我在内部也反复要求同事们，认真向格力学习。3.2 陷入低谷打赌结束没多久，我们小米就遭遇了很多成长的烦恼。我先给大家看一张图，过去几年我们都是高速成长，到了2016年我们的销量暴跌，小米陷入了困境。其实在手机行业，没有公司销量下滑以后能逆转的。一般遇到这种情况的时候，大家基本觉得这个企业不行了，所以小米处在生死存亡之际。主要原因是前五年小米超高速成长掩盖了很多问题，这个问题在2015年、2016年全部爆发了。那个时候风雨飘摇，压力巨大，2016年5月份我亲自跳到一线直接接管了手机部，经过认真的研究和分析以后，我推动了大规模的反思、总结和再补课、再提高的过程，反正那个过程苦不堪言。这是在那一次我们办的整个手机部全体的誓师大会，其实第一页就写着“形势严峻”，我觉得大家都很清楚，我说我们的形式非常严峻。那个过程苦不堪言，细节我就不讲了。我只是记得在那段时间里面，我早晨9点多钟上班，晚上凌晨一两点还在办公室开会。有天晚上下班，我在路上一想，那一天我开了23个会。连我自己都觉得不可思议，我在写PPT的时候，有同事说要不然你把23个都列出来？我说不列了吧，有一些是商业机密，再说也不是什么好事，我就这样变成被劳模的。3.3 MIX的故事经过我们这么踏实的调整，小米内部的士气在一步一步恢复，到了2016年10月底，吹响了小米逆转的冲锋号，是一件什么事情呢？2016年10月25号办了小米Note2的发布会，而且轻了梁朝伟的代言。发布会办完了，屏幕出现了One more thing，台下很安静。当我们屏幕上显示这个屏幕，再一点亮，全场开始欢呼。小米Mix发布，全球第一款全面屏发布。而且这款手机发布以后，震撼了全球科技界，甚至是还被全球三大设计博物馆收藏，分别是芬兰国家设计博物馆、法国蓬皮杜艺术中心、德国慕尼黑国际设计博物馆。芬兰国家设计博物馆馆长说，小米MIX代表着未来手机发展方向。到今天为止，你们应该找不出任何一款手机获得如此殊荣的，就是被三家设计博物馆收藏的，我还没听说过。今天我要跟大家讲的是Mix背后的故事，MIX怎么来的呢？其实挺简单的，2014年年初小米几个工程师闲聊，聊一个很高深的问题，就是五年后的手机会是什么样？其实这个问题我们每年都会讨论一下。2014年年初，他们争论很激烈，最后有一个主流型意见出来了，就是五年后的手机正面全是屏幕，这是2014年年初提出来的。有了这个大胆的想法以后，但是有很多的困难，他们来找我说，老大，我们怎么干？我听他们一讲，我觉得他们讲的有道理。虽然这个想法石破天惊，但是如果真的能做出来，能够推动全球手机工业的发展。我跟他们说，立刻开始干，不要考虑预算，不要考虑时间表，不要考虑量产性，做完为止。这就是我当时跟他们讲的四条。我也没想到一干干了快三年时间，他们真的干出来了。这件事情Mix发布以后，小米这种巨大的创新能力震撼了全球，也震撼了整个产业，然后吹响了小米逆转的冲锋号。我今天想跟大家分享小米是这么小一个创业公司，它的创新的动力在什么地方？小米把工程师，工程师是小米最重要的资产。我们尊重每一个疯狂的想法，当他们有这个想法的时候，他们可以直接推开CEO大门说“我想干这件事情”，这样就会被批准，虽然一干就干三年时间，这样只有把人才摆在最重要位置的公司才能做得到，我认为这是小米最宝贵的工程师文化。所以为了让工程师创新和探索的火焰越烧越亮，我们建立了公司最高的奖项，叫小米技术奖。奖金是多少呢？奖金是100万美元的受限股，就是小米的股票价值100万美元。去年我们这笔奖金颁给了Mix Alpha的预研团队。在这里，我也受技术委员会的委托帮他们打个广告。他们说，因为我们小米的创始人，这8个人全部是技术背景，所以我们懂工程师，我们这里有最好的工程师文化，你有任何疯狂的想法都有机会实现。只要你热爱技术，只要你技术过硬，欢迎你到小米来，实现你的技术抱负和梦想！3.4 关于质量在那段时间的话，我们的业务在一步一步地复苏，可是困难并没有解决。性价比是小米强有力的武器，其实也是我们最柔软的软肋。为什么这么说呢？是因为中国的老百姓有一句老话，叫便宜无好货。也就是说，你卖的便宜就是原罪。这样使我们非常容易被友商攻击，也非常容易被抹黑。我在想，在未来漫长的征程里面，小米怎么能立于不败之地呢？我们只有做出世界级品质，我们才有机会生存下去。2017年开始，小米轰轰烈烈地开始了质量运动，质量成了我们内部的头等大事。当然，质量的提升、改进是一个非常痛苦繁琐的过程。功夫不负有心人，一份耕耘一份收获。到了2018年，我们小米获得了中国质量协会质量技术一等奖，2019年我个人获得了中国质量人物的殊荣。我们到今天为止，依然把质量看得是重于一切的，质量是整个公司的生命线。可能我这么讲，大家觉得我在讲大话，今天的质量问题我不展开讲了，我有一个很重要的体验想跟大家分享。当一个企业陷入困境以后，可能很多人想出奇招去逆转。我认为当你遇到困难的时候，稳住阵脚最重要，质量就是你的阵脚。只有你稳住质量以后，才能需求突破。创新可以决定这个企业有多大的想象力，但是质量决定了你能不能活下去。这句话在我们内部是很重要的一句口号，就是“创新决定我们飞得有多高，质量决定我们走得有多远”，质量和创新同等重要。04国际风云4.1 10亿库存大家知道我们国际化做的非常不错，我跟大家聊聊我们国际化的过程。2014年第二季度，我们在中国智能手机市场登顶，成为了中国第一，只用了两年半时间。我们仅仅在中国的销量就排在全球第三，那个时候投资者非常看好我们，也跟我们提了一个非常有挑战性的任务。小米模式能不能在全球复制？我们考虑了一段时间以后，决定从印度开始。2014年6月份正式进入了印度市场，当然印度市场跟我们想象的一样，小米去了以后势如破竹，很快成为了印度市场最耀眼的明星。当然，好景不长，我们很快遇到了一个巨大的困难。我不知道大家还记不记得一块钢板的艺术之旅小米4。小米4 2014年7月份在中国发布以后火的不得了，特别火！也严重供不应求，当时刚成立的印度团队希望总部支持找了特批了50万台到印度。2015年1月份，在印度这个产品发布了，谁也没想到卖不动，瞬间造成了10亿人民币以上的库存。这对于刚刚成立不久的印度公司来说，是灭顶之灾。我一听我也懵了，怎么办？那个时候中国市场上3G手机已经不卖了，已经退市了，全部改4G了，印度特批的货是3G手机，运到中国来卖不出去了，50万台旗舰手机啊！事后我们经过反复复盘，主要还是我们进入印度的时间太短，用户群的积累、品牌的势能、渠道的能力都不具备，就一把要干50万台旗舰机，这个太夸张了！但是这10亿的库存要解啊，怎么办？我们紧急成立了国际救火队，刚开始3个人，我们在全球范围里面寻找3G市场去消化这批库存。这3个同事在刚开始的几个月跑了四五十个国家，吃了无数的闭门羹，终于找到了一批愿意跟我们干的合作伙伴。后来他们跟我总结了一下主要是三类人愿意跟我们干，一流选手都不理我们，哪三类呢？原来卖石油、天然气的，顺便想卖点手机。我想卖石油、天然气怎么卖手机？反正不懂。第二类还靠点谱，卖电脑、笔记本的顺便卖点手机。但是大家知道也基本不靠谱，这两个是两种渠道。第三类是各个市场里第二流和第三流的或者不入流的愿意卖小米。但是我们也没有招啊，就是这样一群看起来的乌合之众，在我们全球帮忙卖小米4。经过一年半的拼搏，10亿的库存虽然损失惨重，但是终于卖光了。其实手机行业有两大风险，第一大风险是质量，第二大风险是库存。因为我们卖的是“海鲜”，有库存以后损失有多大呢？比如说小米4的成本是2000，最后一年半以后处理的成本连800块钱都不到。这是我历史上处理的损失最大的一次库存，就是第一次处理这么巨额的库存。当时是特别特别心痛。塞翁失马，焉知祸福。我们这个国际救火队，到处卖库存的渠道，居然后来成了我们国际业务的先遣队，极大的提速了小米全球的国际业务布局。没过几年时间，小米在全球各地的国际业务迅猛成长，到今天小米已经到了90个国家和地区。这都得益于我们当时的这一批库存产生的危机所带来的机会。4.2 R U OK当然国际业务也不全是坎坷，也有很多欢乐的时光。比如说2015年5月，我在印度出差顺便参加了在印度举办的一个发布会，现场来了非常多米粉。一听说我在场，那个气氛热烈的不得了。我们印度的同事就临时安排我上台跟大家打个招呼，结果我就脱口而出“Are you ok”，然后一下整个场面就非常热闹。我还没有回国，这个视频回到国内迅速上了热搜，B站有个UP主还做了一个鬼搐视频，一下子我就成了B站的著名歌手，大家来欣赏一下。所以整个国际业务就是这样一边经历坎坷，一边很多欢乐，大家载歌载舞地走到今天。到今天的话，我们有50个国家和地区手机进入了市场前五位，我们进入第一个市场是印度，用了三年时间在印度市场做到了第一，我们现在连续几年都是印度市场第一。过去两年，我们主要精力在欧洲，因为我们需要证明小米不仅能在发展中国家能够拿到第一，要在发达国家也能拿到第一。相信在未来会有更多的国家，我们会排到市场第一。整个国际化的过程，可能跟大家想象的不一样，成功往往不是你规划出来的，危机是你想不到的机会。当你遇到一个巨大的危机的时候，你用积极的心态去面对、去解决可能会创造新的机会。我觉得小米的国际化这么厉害，我今天想一想如果没有当时10亿人民币的库存，巨大的困难要解决，我们不会这么快地铺开的，也不会取得今天这么大的进展。05高光时刻5.1 三个难忘的高光时刻1. 上市今天在十周年之际，我问很多同事，过去十年你最难忘的时刻是什么？大家不约而同地说上市。上市对小米人来说，的的确确是最难忘的一件事情。可是对我来说，最重要的是上市前夕这5%的事。在上市前夕，2018年4月25号我在我的母校武汉大学办了一场发布会，公布了一项董事会的决议，就是小米硬件综合净利润率永远超过5%，如有超过部分，将超过部分全部返还给用户。那个时候，小米马上就要上市了，各位想一想小米不好好出去路演画的饼，反而要卡自己的利润空间，这不是有毛病吗？来自小米的每一代管理者都冷按照这个原则来做。我们形成了这个初步意见以后，我们去找股东谈。股东一听就炸了，你们还想不想上市，这么弄可能对上市会有影响，来不及了！还有人跟我说的很难听，说我投资你们的时候，你们可没这么说，我早知道你们只挣5%，我就不投了。我们连续开了很多次紧急电话会议，有几次都谈不下去了，在最后一次我跟大家说了这样一段话。我跟股东说，“优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心”。假如你们同意我这个提议，你们拥有的有可能是一家注定伟大的公司。就这样一锤定音，5%的决定获得了所有股东的支持，最后我选择了在我的母校办一场发布会，因为我个人的梦想就是源于武汉大学，所以我在武汉大学办了一场发布会，宣布了这项决定。当这个决定发布之后，我的朋友圈都被5%刷屏。当然也有一些嘲笑，也有一些讥讽，我们就不说它了。2. 北漂买房第二个难忘的时刻是什么呢？是搬家，搬到我们自己的家小米科技园。去年7月份小米科技园开园了，我们搬进来以后小米同学们都非常喜欢这个办公室，觉得美轮美奂。我们亲切地称小米科技园叫“清河三里屯”，反正我们这里离三里屯很远。我也挺激动的，我就写了一条微博“北漂，奋斗九年多，终于买房了！8栋楼，34万平方米，52亿造价”，这个微博一发，引起了网友巨大的共鸣，阅读量达到了3300万次。我知道在每一个北漂心里，都有一颗买房的梦，所以他们都真心地为小米在鼓掌。还有一群人比我还激动，转的比我还猛，是哪一群人呢？房地产中介。他们说这是最励志的北漂故事，奋斗9年多能买8栋楼！3. 入选世界500强接着就是入选了世界500强，大家看看小米过去九年的业绩，这是多么优美昂扬向上的曲线，我们就是这样的成绩单进入了世界500强。我要写一封全员信，就有同事跟我们说“雷总，我们能不能谦虚一点，装着不在意的样子？”我说“咱这次就别装了吧！”我大学刚毕业就开始创业，没有机会去500强上班，我说我还是挺羡慕林斌他们的，又是微软，又是谷歌的，没机会！今天好不容易我们自己的公司成了500强，我也有机会在500强上班了，我觉得我们不得好好嘚瑟一下吗？昨天我又临时改了一下PPT，因为我们昨天又入选了世界500强。小米作为最年轻的五百强，经常被大家拿来跟一些老牌的五百强比，像苹果、三星、华为，比的我挺郁闷的，讲实话。我承认，我不如他们，大家同意吗？至少我今天不如他们，不过没关系！你要仔细看一下小米的话，我相信小米其实做的还真的挺不错的。我给大家看几个榜单，第一个是BCG，波士顿咨询公司评选全球创新50强，有5个中国公司入选，分别是华为、腾讯、阿里、京东、小米，小米在全球排在24位。第二个也是非常权威的榜单，叫德温特全球创新百强榜，只有3家中国公司入选，分别是华为、小米、腾讯，小米是第二次入选，腾讯是第一次入选。第三个是BradZ全球品牌百强榜，小米排在全球81位，一共有17个中国公司入选。这三个榜单都是非常权威的，足以说明小米在创新和品牌方面所取得的成就。5.2 这十年，小米改变了什么？小米的这十年就是移动互联网的十年，跟伟大的时代同行是小米的荣幸。回首过去十年，真正让我们自豪的不是上市、不是搬家，不是这些事情，是三件事情：第一件事情，小米和所有同行一起推动了智能手机的普及，加速了移动互联网的起飞。有一次，滴滴的创始人程维讲，大家一定感谢小米，小米是中国移动互联网的推动者之一。反正看了这个话我还挺感动的，我觉得像滴滴、美团、字节这一批新一代的互联网头部企业，其实都是移动互联网所带来的巨大的机会。第二件事情，小米的生态链模式带动了100个行业的变革，成就了一大批的创业者。比如说昌敬，一个小伙子五年前从大公司出来创业，小米生态链给他投资、给他资源，帮助他成长，短短五年时间他成了全球扫地机器人的领导企业，今年2月份上了科创板，市值411亿人民币。像这样的企业在小米生态链里面还有一堆，所以这是我最自豪的第二点。第三件事情，小米甚至改变了很多人的命运，这一位是小米印尼产线女工Ellyana，几年前她的丈夫去世了，一个要养活三个孩子，对她来说生活极其艰苦。两三年前好不容易获得了印尼工厂的一份工作，她高兴极了，因为有了这份工作，她三个孩子才有机会吃得饱饭、上得了学。而且有了这份工作认识了新的朋友，开拓了眼界，在村子里的地位也得到了大幅度提高。我们在印尼产线上，90%都是女性，我特别自豪的是小米的事业改变了很多人的命运。5.3 小米传过去的十年有太多太多的故事了，一场演讲很难、很难跟大家讲的明白。所幸的是，我们有一种方法，让想了解小米的人更了解小米，2019年2月份著名的传记作家范海涛老师采访小米团队，一年半时间出了一本小米传记，这是小米的第一本官方授权的传记，这本专辑的名字就叫《一往无前》，感谢范海涛，也感谢中信出版集团。这本书今天晚上9点半会全网首发，整本书有36万字，内容非常翔实，有非常多精彩的故事。我今天的演讲，其实有很多故事在这本书里都有，是因为时间所限，我们讲不了那么多故事。十年的小米在一年一年地长大，今天我可以很自豪地跟大家说，我们今年的研发、预算超过了一百亿人民币。可能很多的听众不了解一百亿意味着什么？我今天下午去查了一下，中国所有上市公司里面，境内上市公司里面，研发投入排在前十名的就是100亿，加上未上市、在海外上市的超过100亿研发投入的企业，我觉得基本上排到前二十位。我觉得小米一个十年的公司在研发投入，在中国排到前20位，我还是很自豪的。小米拥有很强的创新和探索的文化，再加上100亿的研发投入，将会有更多更好的产品献给大家。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":853,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612785064,"gmtCreate":1652581818858,"gmtModify":1652582757686,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"苟，这头牛真在往下扎","listText":"苟，这头牛真在往下扎","text":"苟，这头牛真在往下扎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612785064","repostId":"2235455989","repostType":2,"repost":{"id":"2235455989","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1652579111,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2235455989?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-15 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a 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随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a>  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7eab32f78581c4dbbd05c907b74e93\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。</p><p>一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划<b>“火力全开，越跌越买”。</b></p><p>但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。</p><p>曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，<b>平均准确率只有11%。</b></p><p>但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个<b>基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。</b></p><p>而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。</p><p>二、黄雀在后华尔街</p><p>在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。</p><p>S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。</p><p>最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。</p><p>俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。</p><p>而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edad7d6b6aaf6191f93bc54bdb2fdb48\" tg-width=\"775\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFF\">Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF</a> 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。</p><p>光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。</p><p><b>寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。</b>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？</p><p>某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。</p><p>毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>，看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</b>巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：</p><p>“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划“火力全开，越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，平均准确率只有11%。但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。据报道，高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival，看好它会成为一只十倍牛股。十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”四、尾声在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1408,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695580500,"gmtCreate":1641519935619,"gmtModify":1641519935619,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"o","listText":"o","text":"o","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695580500","repostId":"1147493623","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1589,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612651246,"gmtCreate":1652332994385,"gmtModify":1652332994385,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"麻","listText":"麻","text":"麻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612651246","repostId":"1106771539","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":637951313,"gmtCreate":1647868657541,"gmtModify":1647868920808,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","listText":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","text":"拼多多体验真的牛逼，别以为很接地气或者low，让专业的软件设计师看看多多app的设计逻辑，很强","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/637951313","repostId":"1124673604","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2208,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630908228,"gmtCreate":1642652390080,"gmtModify":1642652390080,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"快跑","listText":"快跑","text":"快跑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630908228","repostId":"2204792068","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1607,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846505303,"gmtCreate":1636092384347,"gmtModify":1636092384347,"author":{"id":"3526436189020067","authorId":"3526436189020067","name":"守护核心","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7070543a9de9010c8c48db8d66c0e856","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526436189020067","authorIdStr":"3526436189020067"},"themes":[],"htmlText":"<a 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