2025年，可以说是漫剧的爆发之年。从最初的小众尝试，到全年累计播放量突破757亿，再到头部公司单部作品冲上十亿播放量，漫剧用数据证明了自己在短视频内容生态中的存在感和流量价值。这一年，不仅是播放量和内容产出快速增长的一年，也是产业链结构逐渐明朗、公司化和体系化开始显现的一年。 站在2026年的起点，漫剧已经不再只是一个爆量赛道，而是一个多层次、多维度的内容生态。如何在短期流量红利、中期效率提升和长期IP潜力之间找到平衡，将决定谁能在这一赛道中持续积累价值。 01 为什么漫剧能火？ 漫剧，本质上是一种把漫画内容“短剧化、视频化”的新内容形态。它以漫画画面或分镜为基础，通过AI和轻量动画技术让画面动起来，再配合连续剧情推进，形成一集几分钟、可以持续更新的短视频内容。相比真人短剧和传统动画，漫剧更短、更快，也更适合在抖音、快手、B站这类平台被高频消费。 如果一定要给漫剧下一个更直观的定义，它其实更像是“用动画壳子装短剧逻辑”。内容结构上，它继承的是短剧的爽点密度和节奏控制；生产方式上，它又高度依赖漫画资产和AI工具。这种组合，恰好踩中了当前内容平台最敏感的几个点：成本、效率、规模。 过去一年，漫剧从一个相对小众的尝试迅速走向主流，成为短视频内容供给中增长速度最快的品类之一。这并不是因为用户突然“更爱看动画了”，而是平台、创作者和工具链在同一时间达成了一个新的均衡点。 漫剧最明显的特点可以用三个字概括：快、低、猛。 “快”，体现在制作和更新上。大量流程由AI参与完成，从分镜生成、角色统一、画面衔接到配音合成，都可以

当谷歌母公司Alphabet的市值在2026年初逼近4万亿美元、并超越苹果成为全球市值第二高的上市公司时，市场给出的信号已经足够清晰——AI并没有“杀死搜索”，反而正在把搜索重新推回科技商业体系的核心位置。这一轮估值重估，并非来自某个单点技术突破，而是资本市场用真金白银对“AI 重构在线营销底层价值”的投票。 在ChatGPT与通用大模型爆发之后，关于“AI 是否会杀死搜索”的讨论曾一度风靡整个科技圈。但对于二级市场投资者而言，真正重要的从来不是冷冰冰的技术叙事，而是一个更现实的问题：如果搜索不再依赖点击来赚钱，在线营销的商业逻辑究竟将如何演进？平台还能靠什么实现规模化变现？广告这一最核心的现金牛，会被削弱，还是被重塑？ Alphabet的市值变化，恰恰为这一问题提供了一个极具说服力的现实注脚。在“零点击搜索”“答案即服务”的表象背后，搜索并没有失去商业价值，而是正在从流量分发工具，进化为连接用户意图、内容、服务与交易的超级入口。这一变化，同样正在影响百度、微博、小红书等中国平台的产品设计与变现路径。在这场演进中，机会与风险并存，而最终的答案，正在一季度又一季度的财报数据中逐渐浮现。 01 AI时代的搜索与营销突变 当用户从简单的短关键词跳跃到复杂的自然语言提问时，点击率的确出现了下降趋势。 多家机构和媒体报道显示，AI自动回答让很多用户不再点击传统搜索结果链接，导致内容发布者流量明显减少：有报告称新闻网站推荐点击减少10%到25%不等，部分内容甚至更严重。一些行业分析说搜索直接“给出答案”，导致用户不再点击网页链接，从而减少了外部网站的流量。 观察用户行为，可发现用户搜索行为呈现多轮化与深度化，用户问题从短关键词（3-4个词）延伸至多轮长问题（20-60个词甚至更多），搜索意图更明确，表达更具体，AI能够理解潜在需求；用户从被动点击到主动交互，文心助手、谷歌AI搜索、微博

随着我国从生产型社会向消费型社会转型，消费的本质也发生了深层次变迁，消费者的消费行为正从对商品功能的满足，转向对意义的追寻。人们购买的不仅是商品的使用价值，更是其承载情感连接、情绪慰藉与身份认同，这场关于消费价值的重塑，推动了“情绪经济”的崛起。 在线音乐平台正是“情绪经济”受益者之一。腾讯音乐娱乐集团（TME）就是最成功的案例。在当前注重情绪消费的时代，腾讯音乐娱乐集团通过深耕粉丝经济，探索出了清晰的商业化路径。 01 腾讯音乐前三季净赚超90亿 2025年11月12日，腾讯音乐娱乐集团发布2025年第三季度业绩财报。 财报显示，三季度腾讯音乐营收84.6亿元，同比增长20.6%。非国际财务报告准则下，净利润高达24.8亿元，同比增长27.7%。 今年前三个季度，腾讯音乐总营收242.6亿元，同比增长15.8%，期内净利润90.7亿元，较上年同期的50.3亿元，增长80%，非国际财务报告准则下，净利润同比增长28%至73.4亿元。 三季度，在线音乐服务收入69.7亿元，同比增长27.2%，在总收入中的占比提升至82.3%，为集团贡献了超八成的收入。在线音乐服务收入增长主要受益于在线音乐订阅收入的增长，以及线下演出、广告服务和艺人周边收入的增长。 一方面，付费用户规模持续扩大至1.257亿人，同比增长5.6%。  另外一方面，单个付费用户月均收入持续保持增长，从上年同期的10.8元，增长至今年三季度的11.9元，同比增长10.2%。 腾讯音乐娱乐集团的赚钱能力非常强，甚至超越国际音乐流媒体巨头Spotify。2025年Q3，腾讯音乐娱乐集团毛利率为43.5%，高出Spotify 12百分点；TME的经营利润率高达32%，而Spotify的经营利润率仅为13.6%。 无疑，腾讯音乐娱乐集团的战略转型是成功的。 一方面，对于高质量用户通过定价更高的SVIP提升在线音乐

继掀起外卖大战、猛攻酒旅、京东折扣超市加速开店、入局咖啡赛道，刘强东又一次放大招，这次瞄准的是汽车行业。 10月14日举办的京东11.11惊喜开放日活动上，京东汽车宣布联合宁德时代旗下的时代电服和广汽集团共同推出一款“国民好车”。很快，“京东造车”话题冲上热搜。 随后，京东回应称，此次透露的新车是三方联合推出，京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节。 通过京东回应不难看出，京东并非贸然贸然闯入整车制造的“红海”，而是通过轻资产模式，凭借自身核心优势，在汽车后市场与智能出行生态中开辟新的增长曲线。 为何造车？ 京东不断入局新赛道，拓展新业务，是增长压力之下的“破局”需求。 纵观京东集团近年财报，其核心的零售业务虽保持收入增长，但增速已明显放缓，进入平台期。同时，尽管净利润有所改善，但电商行业的整体竞争已从增量市场转向存量市场。 京东需要寻找一个足够庞大、且能与自身基因结合的“第二增长曲线”来支撑未来的市值和投资者信心。汽车产业，作为一个规模高达十万亿级的市场，自然成为首选目标。 京东拥有稳健的现金流和充足的现金储备，这为其进行战略性投资和新业务拓展提供了坚实的财务基础。 更重要的是，京东拥有数以亿计的高价值用户，尤其是京东PLUS会员（有资料显示会员规模超5000万）。这部分用户通常具有高收入、高忠诚度、注重服务品质的特征，与汽车消费（包括购买、保养、周边产品）的主力客群高度重合。而汽车的客单价高、决策周期长，与京东平台用户适配度非常高。服务好这批用户的车生活，等于盘活了最有价值的存量资产，其变现潜力巨大。 手机之后，车可以说是最大的智能终端，谁能抓住用户的用车需求，谁就能找到超级流量入口，就能掌握下一个十年的“流量密码”。 意在“车”外 京东入局造车，表面来看，其最直接的目的和诉求是通过业务协同，为京东养车导流。但从长远来看，或许隐藏着刘强东更大的“野心”，

近日，始祖鸟联合蔡国强在喜马拉雅山上演的一场“炸山”烟花秀，在引爆环保争议的同时，在资本也引发连锁反应，“炸伤”亚玛芬，更是殃及安踏。 烟花秀事件后，始祖鸟母公司亚玛芬受品牌舆论危机冲击，股价显著波动，9月22日盘前，股价跌幅近10%至33.76美元，显示资本市场对品牌舆情危机的快速反应。同日该公司股票成交额达1.49亿美元（当日换手率1.11%），较事件前一周日均成交额增长45%，反映投资者避险情绪集中释放。 9月22日开盘，在港股上市的安踏体育股价大幅低开4.6%，盘中跌幅更是一度达到了7.28%，后来股价有所回升，但收盘时仍下跌2.22%。当日成交额30.1亿港元（5日平均的2.2倍），换手率1.15%创近20日新高。做空量飙升至634.4万股，占成交量19.7%，卖空量环比增155.6%。 烟花秀事件，虽说短期对亚玛芬和安踏造成股价震荡走势，但事件对品牌信誉和公司治理能力的中长期考验仍需观察。 0 1  始祖鸟增长动能减弱 烟花易冷，争议难消。 烟花秀背后，内外竞争压力之下，始祖鸟业绩增长承压，高增长神话遇阻。 过去几年，始祖鸟持续走红，业绩实现高速增长。从2020年至2024年的五年间，始祖鸟的营收从2020年的5.48亿美元，快速增长至2024年的20亿美元。 然而拐点已至，始祖鸟的增长引擎正在失速。 始祖鸟母公司$2024年财报显示，始祖鸟所在的户外功能性服饰全渠道增速已从2023年的55%骤降至28%。 2025年第二季度，始祖鸟所在技术功能性服饰部门营收5.09亿美元，同比增幅23%，但较上年同期下滑11个百分点。 同时，该部门的同店销售增速同样显著放缓。2023年二季度，该部门同店收入增速高达80%，2024年同期增速放缓至26%，2025年二季度，其同店收入增速进一步下滑，仅为15%，连续三年下滑。 始祖鸟面临国际和国内竞争对手的双重压力。内

2025年前两个季度，陌陌母公司挚文集团的业绩表现如同过山车一般，一季度净利润同比暴涨6815.3%，二季度净亏损1.4亿元，由盈转亏，终结了公司连续盈利的神话。 陌陌衰退，大局已定，未来增长路径存疑加剧资本疑虑，生死存亡危机已现，出海会是转机吗？ 净亏1.4亿元，挚文集团业绩“爆雷” 曾经，在其他社交平台身处亏损泥沼中，挚文集团始终保持盈利，是该公司的底气，即便该公司净利润在持续减少，但能保持盈利就能给市场一定的信心。今年一季度净利润暴涨，资本市场还给出了积极反馈，股价上涨。 然而，二季度陌陌母公司挚文集团业绩“爆雷”，核心指标全面下滑的同时，由盈转亏，持续盈利神话被打破。 1、由盈转亏，二季度净亏1.4亿元。 财报显示，相比上年同期3.98亿元的净利润，今年二季度挚文集团净亏1.4亿元。虽说公司在财报中解释，导致本季度净亏损的主要原因为公司计提了一笔金额高达5.479亿元的额外预提所得税，与正常业务经营无关，但挚文集团的综合业绩表现，也着实令人失望，财报发布后，美股盘前股价跌近5%。 2、营收连续22个季度同比下滑。 2025年第二季度，挚文集团营收26.2亿元，同比减少2.6%，季度营收连续22个季度下滑。                                               其中，增值服务收入同比减少2.6%至25.79亿元，其他服务收入4108万元，同比减4.6%。 3、用户持续流失，陌陌付费用户腰斩。 财报显示，2025年6月，探探应用的月活跃用户(“MAU”)为1020万，而2024年6月为1290万，流失270