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7酱

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2021-01-04

监察大队来灭火

一女员工猝死，上海有关部门将调查拼多多用工情况

2020-12-30

？什么**新闻

京东、天猫、唯品会因不正当价格行为遭处罚，分别罚款50万元

2020-12-09

100%胜率的疫苗，啥时候全面上市？

外媒头条：美财长向佩洛西提出9160亿美元的新刺激方案

2020-11-19

“欢聚集团盘前涨近14%，公司回应做空称浑水的报告充满对直播行业和生态无知，包含大量错误。”，意思是，这是潜规则？

盘前异动：欢聚回应“浑水”做空！大涨近14%

2020-09-17

别对着干了，你还要消费人家呢，怕他老爷子干趴下还怎么消费

老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干

2020-09-03

$特斯拉(TSLA)$感谢特斯拉[看涨]

2020-08-25

$Alibaba(BABA)$$JD.com(JD)$我该如何操作

2020-08-18

$TESLA INC(TSLA)$what?

2020-08-05

牛逼，只能说，你号没了

牛市的陷阱和宿命

2020-07-31

竟然是不正当竞争，我认为寻衅滋事更合适

市场监管总局对瑞幸咖啡涉嫌不正当竞争立案调查

2020-07-31

大家估算一下，这次影响这么大，够不够定格处罚？

财政部：2019年4月起至2019年末瑞幸咖啡虚增收入21.19亿元

2020-07-24

人家关休斯顿，我关成都，这也太对等了

抱歉，原内容已删除

2020-07-15

老美太实在了，还提不良反应

Moderna盘前大涨，新冠疫苗在测试者身上出现抗体

2020-07-14

$TSLA 20200717 1260.0 PUT(TSLA)$$特斯拉(TSLA)$嘻嘻

2020-07-09

$BILI 20200821 60.0 CALL(BILI)$$哔哩哔哩(BILI)$你们还在等什么，快点拉升啊，我的钱包已经饥渴难耐了

2020-07-03

$拼多多(PDD)$拼多多，你有点猛

2020-06-12

相比较而言，A股的地基就结实得多，俗称3000点已焊死

港股6月投资策略：全面牛市的预演

2020-06-04

不能叫反弹40%，容易整误会了

瑞幸咖啡续涨超17%，近三个交易日反弹逾40%

2020-05-31

华为牛逼，华为再次创造历史，不好意思跑错片场

抱歉，原内容已删除

2020-05-20

$Luckin Coffee(LK)$你要是主动退市，还能A股上市，结果你被勒令退市，我们大A股不要脸面的吗？！！

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src=\"https://static.tigerbbs.com/abd7eb4ee97aecb102d471c60a8eca64\" tg-width=\"774\" tg-height=\"477\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e78ce490f8c1e9145fba7c64c952ce\" tg-width=\"774\" tg-height=\"477\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7440733901a97cc3638b32830e7924ab\" tg-width=\"774\" tg-height=\"477\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东、天猫、唯品会因不正当价格行为遭处罚，分别罚款50万元</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、天猫、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>三家平台不正当价格行为案作出行政处罚决定。</p><p>国家市场监管总局公告称，针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，市场监管总局依法对北京<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>世纪信息技术有限公司（京东）、杭州昊超电子商务有限公司（天猫）、广州<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>电子商务有限公司（唯品会）三家企业开展自营业务不正当价格行为进行了调查，并于2020年12月24日依据《价格法》第四十条、《价格违法行为行政处罚规定》第七条作出处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/235fa487edff540753cd665a91a9377e\" tg-width=\"857\" tg-height=\"622\">消息发布后，唯品会盘前短线跳水，涨幅收窄至0.31%，京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>盘前股价波动不大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd7eb4ee97aecb102d471c60a8eca64\" tg-width=\"774\" tg-height=\"477\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3e78ce490f8c1e9145fba7c64c952ce\" tg-width=\"774\" tg-height=\"477\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7440733901a97cc3638b32830e7924ab\" tg-width=\"774\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/304540202404c0d8569ef5afe6ec0167\" tg-width=\"624\" tg-height=\"547\">&nbsp;美国食药监局（FDA）周二发布报告称，在临床试验研究中，辉瑞与BioNTech联合开发的新冠肺炎疫苗满足了规定成功的标准。这为该监管方最早本周末批准该疫苗使用铺平了道路。</p><p>&nbsp;FDA报告指出，在总共两剂的疫苗接种期间，接受第一剂接种后，罹患新冠肺炎的风险就可以降低约一半。第二剂接种后，疫苗有效性达95%。FDA的科学家还发现，疫苗在第一剂接种后降低了重症的风险。这是一个重要发现，因为一些医学专家此前担心疫苗只会对轻度到中度病症有免疫效果。&nbsp;</p><p>FDA本周四将组织外部科学顾问专家组评估上述报告。若专家组做出有利的推荐，预计FDA将在此后几天内给予辉瑞与BioNTech疫苗紧急使用授权。&nbsp;</p><h2><b>&nbsp;CNBC</b></h2><p><b>麦康奈尔放弃对新刺激案的免责要求</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d87bf5b21704c3977036621b2eb2c6fa\" tg-width=\"624\" tg-height=\"468\">美国参议院多数党共和党的领袖麦康奈尔称，他希望国会通过的新一轮抗议救助议案里既不包括他要求的企业法律免责，也不包含民主党人之前要求的救助州和地方政府。&nbsp;有关疫情的诉讼豁免和资助地方政府是国会达成救助刺激协议的两大障碍。</p><p>麦康奈尔周二称，他建议两党议员搁置免责和州及地方政府资助问题，通过一些两党已经一致同意的条款，然后把有分歧的这些问题留待明年拜登政府过渡期内解决。&nbsp;民主党的国会领袖此后很快反对麦康奈尔的这一交换策略。</p><p>参议院民主党领袖舒默称，如果缺少州和地方政府救助，会导致在资金不足的地区，教师和现场应急人员的工作“岌岌可危”。&nbsp;给国民直接派发现金、企业免责保护以及对州和地方政府的资助是达成新救助协议的仍面临的主要争议问题。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>美财长向众院民主党人提出9160亿美元的新刺激方案</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1efe608d3fe3b796c9e33dc629db955b\" tg-width=\"624\" tg-height=\"546\">美国财长姆努钦称，他和佩洛西美东时间下午交谈过，他交给佩洛西一份9160亿美元规模的救助方案。这份方案包括资助州和地方政府，给予企业和学校强有力的免责保护。</p><p>这是特朗普政府大选以来首次试图打破新刺激谈判僵局的动向。资助地方政府和免责保护是目前两党对新刺激方案的两大争论点。</p><h2><b>金融时报</b></h2><p><b>清洁能源策略有争议壳牌高管离职</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb018fa6b9fc44dd1589e486e69871bc\" tg-width=\"624\" tg-height=\"425\">因为对应该怎样转向、多快转向更清洁的燃料存在分歧，欧洲石油巨头皇家壳牌公司的多名清洁能源业务高管在该司公布能源转型战略前离职。壳牌领导太阳能、存储和在岸风能业务的Marc van Gerven和能源转型策略团队领导人Katherine Dixon最近都已离开。</p><p>知情者称，一些壳牌的高管推动更激进的转变，但最高管理层更倾向坚持接近当前路线的做法。壳牌负责离岸风能业务的副总Dorine Bosman将离开。其他多名清洁能源业务的高管也计划今后几个月离职。</p><p>并非所有离职人士都是对壳牌革新的速度赶到失望，但了解内部争论的人士称，至少有部分离职高管出走时因为，壳牌内部降低对石油和天然气收入依赖度的时间表存在很大分歧。一名知情者称，即使今后有更多高调的离职，我也不会吃惊。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c8c31828339b32587d65bd36b68f9023","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175135012","content_text":"路透社  |  西方国家抗疫里程碑：英国启动疫苗大规模接种华尔街日报  |  美国监管方认为辉瑞-BioNTech疫苗安全且有效CNBC  |  麦康奈尔放弃对新刺激案的免责要求彭博社  |  美财长向众院民主党人提出9160亿美元的新刺激方案金融时报  |  清洁能源策略有争议壳牌高管离职路透社西方国家抗疫里程碑：英国启动疫苗大规模接种  本周二，英国开始进行大规模新冠肺炎疫苗接种，成为首个启动新冠疫苗大规模接种的西方国家。 当天，一周后就将年满91岁的英国女士Margaret Keenan接受了辉瑞和BioNTech研发的疫苗接种，成为接种经过全面测试的新冠疫苗的全球第一人。 辉瑞的疫苗总共分两剂。在接受首剂接种后，英国的首批接种者必须等待三周，然后接受第二剂接种。目前没有任何证据证明，产生免疫效果会降低新冠病毒的传播速度。 英国卫生大臣Matt Hancock预计，到今年底，会有几千万人接种疫苗，明年春季，对新冠病毒抵抗力最差的人群应该都能接种。他同时警告民众，至少整个明年春季都还应该遵守保持社交距离的规定。 华尔街日报美国监管方认为辉瑞-BioNTech疫苗安全且有效 美国食药监局（FDA）周二发布报告称，在临床试验研究中，辉瑞与BioNTech联合开发的新冠肺炎疫苗满足了规定成功的标准。这为该监管方最早本周末批准该疫苗使用铺平了道路。 FDA报告指出，在总共两剂的疫苗接种期间，接受第一剂接种后，罹患新冠肺炎的风险就可以降低约一半。第二剂接种后，疫苗有效性达95%。FDA的科学家还发现，疫苗在第一剂接种后降低了重症的风险。这是一个重要发现，因为一些医学专家此前担心疫苗只会对轻度到中度病症有免疫效果。 FDA本周四将组织外部科学顾问专家组评估上述报告。若专家组做出有利的推荐，预计FDA将在此后几天内给予辉瑞与BioNTech疫苗紧急使用授权。  CNBC麦康奈尔放弃对新刺激案的免责要求美国参议院多数党共和党的领袖麦康奈尔称，他希望国会通过的新一轮抗议救助议案里既不包括他要求的企业法律免责，也不包含民主党人之前要求的救助州和地方政府。 有关疫情的诉讼豁免和资助地方政府是国会达成救助刺激协议的两大障碍。麦康奈尔周二称，他建议两党议员搁置免责和州及地方政府资助问题，通过一些两党已经一致同意的条款，然后把有分歧的这些问题留待明年拜登政府过渡期内解决。 民主党的国会领袖此后很快反对麦康奈尔的这一交换策略。参议院民主党领袖舒默称，如果缺少州和地方政府救助，会导致在资金不足的地区，教师和现场应急人员的工作“岌岌可危”。 给国民直接派发现金、企业免责保护以及对州和地方政府的资助是达成新救助协议的仍面临的主要争议问题。彭博社美财长向众院民主党人提出9160亿美元的新刺激方案美国财长姆努钦称，他和佩洛西美东时间下午交谈过，他交给佩洛西一份9160亿美元规模的救助方案。这份方案包括资助州和地方政府，给予企业和学校强有力的免责保护。这是特朗普政府大选以来首次试图打破新刺激谈判僵局的动向。资助地方政府和免责保护是目前两党对新刺激方案的两大争论点。金融时报清洁能源策略有争议壳牌高管离职因为对应该怎样转向、多快转向更清洁的燃料存在分歧，欧洲石油巨头皇家壳牌公司的多名清洁能源业务高管在该司公布能源转型战略前离职。壳牌领导太阳能、存储和在岸风能业务的Marc van Gerven和能源转型策略团队领导人Katherine Dixon最近都已离开。知情者称，一些壳牌的高管推动更激进的转变，但最高管理层更倾向坚持接近当前路线的做法。壳牌负责离岸风能业务的副总Dorine Bosman将离开。其他多名清洁能源业务的高管也计划今后几个月离职。并非所有离职人士都是对壳牌革新的速度赶到失望，但了解内部争论的人士称，至少有部分离职高管出走时因为，壳牌内部降低对石油和天然气收入依赖度的时间表存在很大分歧。一名知情者称，即使今后有更多高调的离职，我也不会吃惊。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2663,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":390696463,"gmtCreate":1605781235252,"gmtModify":1703839549070,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"“欢聚集团盘前涨近14%，公司回应做空称浑水的报告充满对直播行业和生态无知，包含大量错误。”，意思是，这是潜规则？","listText":"“欢聚集团盘前涨近14%，公司回应做空称浑水的报告充满对直播行业和生态无知，包含大量错误。”，意思是，这是潜规则？","text":"“欢聚集团盘前涨近14%，公司回应做空称浑水的报告充满对直播行业和生态无知，包含大量错误。”，意思是，这是潜规则？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/390696463","repostId":"1145302535","repostType":4,"repost":{"id":"1145302535","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1605776501,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145302535?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-19 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Index","DAO":"有道"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145302535","content_text":"11月19日，美国三大股指期货短线下挫，截至发稿，道指期货跌0.46%；标普500指数期货跌0.43%；纳斯达克100指数期货跌0.63%。欢聚集团盘前涨近14%，公司回应做空称浑水的报告充满对直播行业和生态无知，包含大量错误。哔哩哔哩盘前涨超7%，第三季度净亏损缩窄，单月活跃用户人数再破纪录。蛋壳公寓盘前涨5%，昨日收涨超90%。英伟达盘前跌超2%，公司预计第四季度数据中心业务营收将环比略微下降。康迪车业盘前涨超16%，K23和K27电动汽车获批美德州政府2500美元购车补贴秦淮数据盘前跌超7%，Q3净亏损同比扩大280%网易有道盘前涨近9%，第三季度净收入同比增长159%Nikola盘前涨超5%，此前通用汽车表示与其签署有关锂电池系统协议。中通快递盘前跌超7%，第三季度净利润同比下降7.4%","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2488,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972418965,"gmtCreate":1600315653757,"gmtModify":1703821137154,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"别对着干了，你还要消费人家呢，怕他老爷子干趴下还怎么消费","listText":"别对着干了，你还要消费人家呢，怕他老爷子干趴下还怎么消费","text":"别对着干了，你还要消费人家呢，怕他老爷子干趴下还怎么消费","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972418965","repostId":"1176848637","repostType":4,"repost":{"id":"1176848637","weMediaInfo":{"introduction":"专业证券分析平台，金牌分析师团队为您提供深度行业研究和上市公司分析。","home_visible":1,"media_name":"君临财富","id":"1011011452","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de"},"pubTimestamp":1600305879,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176848637?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-17 09:24","market":"us","language":"zh","title":"老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176848637","media":"君临财富","summary":"今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：\n第一，大举加仓科技股龙头苹果，并且靠这笔投资大赚特赚。\n第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。\n巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而","content":"<p>今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：</p>\n<p>第一，大举加仓科技股龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，并且靠这笔投资大赚特赚。</p>\n<p>第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。</p>\n<p>巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。</p>\n<p>前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。</p>\n<p>今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。</p>\n<p>截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。</p>\n<p>嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。</p>\n<p>这是今年股神最成功的一笔投资决策。</p>\n<p>另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。</p>\n<p>巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。</p>\n<p>“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”</p>\n<p>这是巴菲特的一段经典名言。</p>\n<p>十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。</p>\n<p>1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。</p>\n<p>这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。</p>\n<p>不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。</p>\n<p>2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。</p>\n<p>2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。</p>\n<p>只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。</p>\n<p>这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6b8c9aba853b9ab6c53fdf8a4e5f3c7\" tg-width=\"929\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。</p>\n<p>这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。</p>\n<p>今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——</p>\n<p><b>电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场</b></p>\n<p>本文重点关注航空机场板块。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>疫情第四惨：航空机场板块</b></p>\n<p><b>1）行业趋势</b></p>\n<p>疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——</p>\n<p>2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。</p>\n<p>一季报数据显示，国内三大航空公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00753\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。</p>\n<p>据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。</p>\n<p>另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。</p>\n<p>目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。</p>\n<p>不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。</p>\n<p>根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。</p>\n<p>7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。</p>\n<p>8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。</p>\n<p><b>2）标志性事件：随心飞产品热卖</b></p>\n<p>618促销期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/600115\">东方航空</a>推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。</p>\n<p>根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。</p>\n<p>产品一上线，就成了网红爆款。</p>\n<p>一时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。</p>\n<p>6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。</p>\n<p>这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。</p>\n<p>创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。</p>\n<p>危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。</p>\n<p>各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002928\">华夏航空</a>首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。</p>\n<p>不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。</p>\n<p>由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。</p>\n<p>7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。</p>\n<p>经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。</p>\n<p>不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。</p>\n<p>一周后，<a href=\"https://laohu8.com/S/601021\">春秋航空</a>“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。</p>\n<p>跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。</p>\n<p>接着，<a href=\"https://laohu8.com/S/603885\">吉祥航空</a>发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。</p>\n<p>这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。</p>\n<p>据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。</p>\n<p>此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。</p>\n<p>中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。</p>\n<p>这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。</p>\n<p><b>3）预期机会</b></p>\n<p>君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——</p>\n<p><b>&nbsp;第一阶段：疫情爆发，需求触底。</b></p>\n<p>对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。</p>\n<p>这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。</p>\n<p>但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。</p>\n<p>这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。</p>\n<p>这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。</p>\n<p><b>第二阶段：需求复苏，预期改善。</b></p>\n<p>对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。</p>\n<p>但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。</p>\n<p>航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。</p>\n<p>这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。</p>\n<p>不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。</p>\n<p>他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。</p>\n<p><b>第三阶段：继续回暖，盈利拐点</b></p>\n<p>对应的是今年的9月至年底。</p>\n<p>这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。</p>\n<p>股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。</p>\n<p>股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！</p>\n<p>他们不知道，后面还有第四阶段。</p>\n<p><b>第四阶段：景气繁荣，机票提价</b></p>\n<p>对应的是明年，2021年。</p>\n<p>需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。</p>\n<p>例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。</p>\n<p>在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>机场板块</b></p>\n<p>先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。</p>\n<p>2014-2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600004\">白云机场</a>同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。</p>\n<p>为什么机场股表现如此优秀？</p>\n<p>因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。</p>\n<p>举个栗子。</p>\n<p>我们知道<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>很赚钱，超级赚钱。</p>\n<p>原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。</p>\n<p>通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。</p>\n<p>对应的，机场股就是线下流量的王者。</p>\n<p>北京首都、上海浦东、广州白云，三大<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。</p>\n<p>这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。</p>\n<p>更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。</p>\n<p>当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。</p>\n<p>由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：</p>\n<p>一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。</p>\n<p>另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。</p>\n<p>于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。</p>\n<p>位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。</p>\n<p>可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。</p>\n<p><b>但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。</b></p>\n<p><b>这也是中国机场板块投资独有的机会。</b></p>\n<p>这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/000089\">深圳机场</a>为例。</p>\n<p>作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。</p>\n<p>但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。</p>\n<p>主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。</p>\n<p>如此，免税店的商业价值就大打折扣了。</p>\n<p>数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。</p>\n<p>北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。</p>\n<p>其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。</p>\n<p>但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。</p>\n<p>以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。</p>\n<p>但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。</p>\n<p>这就是现阶段机场股投资的困境：</p>\n<p><b>业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。</b></p>\n<p><b>具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。</b></p>\n<p><b>所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。</b></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>航空板块的结构性机会</b></p>\n<p>我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600029\">南方航空</a>、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空</p>\n<p>根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。</p>\n<p>三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。</p>\n<p><b>相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！</b></p>\n<p>咦，这是什么情况？</p>\n<p>目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。</p>\n<p>三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。</p>\n<p>理论上来说，应该盈利能力爆表才对。</p>\n<p>但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。</p>\n<p>远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。</p>\n<p>这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。</p>\n<p>春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。</p>\n<p>春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。</p>\n<p>民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。</p>\n<p>举些栗子。</p>\n<p>在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。</p>\n<p>上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。</p>\n<p>春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。</p>\n<p>8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。</p>\n<p>完全就是满血复活了！</p>\n<p>如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。</p>\n<p>国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。</p>\n<p>相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。</p>\n<p>但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。</p>\n<p>那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>三大民营航空股的比较</b></p>\n<p><b>1）春秋航空</b></p>\n<p>这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。</p>\n<p>春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。</p>\n<p>春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。</p>\n<p>实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。</p>\n<p>特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。</p>\n<p>当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。</p>\n<p>旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。</p>\n<p>还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。</p>\n<p>有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！</p>\n<p>千万别小看了这种模式的威力。</p>\n<p>过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。</p>\n<p>过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>，股价最高涨幅30倍。</p>\n<p>丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。</p>\n<p>在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。</p>\n<p><b>2）吉祥航空</b></p>\n<p>吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。</p>\n<p>吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。</p>\n<p>作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？</p>\n<p>答案是：不竞争，搞合作。</p>\n<p>首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。</p>\n<p>于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。</p>\n<p>目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。</p>\n<p>然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。</p>\n<p>比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。</p>\n<p>但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。</p>\n<p>总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。</p>\n<p>在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。</p>\n<p><b>3）华夏航空</b></p>\n<p>华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。</p>\n<p>支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。</p>\n<p>2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。</p>\n<p>另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。</p>\n<p>比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。</p>\n<p>根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。</p>\n<p>三个值得关注的点：</p>\n<p>第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。</p>\n<p>第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。</p>\n<p>第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。</p>\n<p>其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。</p>\n<p>总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。</p>\n<p>这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。</p>\n<p>这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。</p>\n<p><b>4）总结</b></p>\n<p>目前航空股正处于盈利拐点的过程中。</p>\n<p>按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。</p>\n<p>机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。</p>\n<p>航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。</p>\n<p>其中，三只民营航空股里——</p>\n<p>春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。</p>\n<p>华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。</p>\n<p>吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。</p>\n<p>谁会成为下一只十倍股呢？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1011011452\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">君临财富 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-17 09:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：</p>\n<p>第一，大举加仓科技股龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，并且靠这笔投资大赚特赚。</p>\n<p>第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。</p>\n<p>巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。</p>\n<p>前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。</p>\n<p>今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。</p>\n<p>截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。</p>\n<p>嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。</p>\n<p>这是今年股神最成功的一笔投资决策。</p>\n<p>另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。</p>\n<p>巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。</p>\n<p>“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”</p>\n<p>这是巴菲特的一段经典名言。</p>\n<p>十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。</p>\n<p>1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。</p>\n<p>这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。</p>\n<p>不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。</p>\n<p>2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。</p>\n<p>2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。</p>\n<p>只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。</p>\n<p>这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6b8c9aba853b9ab6c53fdf8a4e5f3c7\" tg-width=\"929\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。</p>\n<p>这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。</p>\n<p>今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——</p>\n<p><b>电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场</b></p>\n<p>本文重点关注航空机场板块。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>疫情第四惨：航空机场板块</b></p>\n<p><b>1）行业趋势</b></p>\n<p>疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——</p>\n<p>2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。</p>\n<p>一季报数据显示，国内三大航空公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00753\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。</p>\n<p>据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。</p>\n<p>另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。</p>\n<p>目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。</p>\n<p>不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。</p>\n<p>根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。</p>\n<p>7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。</p>\n<p>8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。</p>\n<p><b>2）标志性事件：随心飞产品热卖</b></p>\n<p>618促销期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/600115\">东方航空</a>推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。</p>\n<p>根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。</p>\n<p>产品一上线，就成了网红爆款。</p>\n<p>一时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。</p>\n<p>6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。</p>\n<p>这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。</p>\n<p>创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。</p>\n<p>危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。</p>\n<p>各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002928\">华夏航空</a>首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。</p>\n<p>不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。</p>\n<p>由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。</p>\n<p>7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。</p>\n<p>经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。</p>\n<p>不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。</p>\n<p>一周后，<a href=\"https://laohu8.com/S/601021\">春秋航空</a>“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。</p>\n<p>跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。</p>\n<p>接着，<a href=\"https://laohu8.com/S/603885\">吉祥航空</a>发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。</p>\n<p>这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。</p>\n<p>据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。</p>\n<p>此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。</p>\n<p>中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。</p>\n<p>这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。</p>\n<p><b>3）预期机会</b></p>\n<p>君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——</p>\n<p><b>&nbsp;第一阶段：疫情爆发，需求触底。</b></p>\n<p>对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。</p>\n<p>这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。</p>\n<p>但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。</p>\n<p>这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。</p>\n<p>这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。</p>\n<p><b>第二阶段：需求复苏，预期改善。</b></p>\n<p>对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。</p>\n<p>但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。</p>\n<p>航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。</p>\n<p>这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。</p>\n<p>不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。</p>\n<p>他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。</p>\n<p><b>第三阶段：继续回暖，盈利拐点</b></p>\n<p>对应的是今年的9月至年底。</p>\n<p>这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。</p>\n<p>股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。</p>\n<p>股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！</p>\n<p>他们不知道，后面还有第四阶段。</p>\n<p><b>第四阶段：景气繁荣，机票提价</b></p>\n<p>对应的是明年，2021年。</p>\n<p>需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。</p>\n<p>例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。</p>\n<p>在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>机场板块</b></p>\n<p>先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。</p>\n<p>2014-2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600004\">白云机场</a>同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。</p>\n<p>为什么机场股表现如此优秀？</p>\n<p>因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。</p>\n<p>举个栗子。</p>\n<p>我们知道<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>很赚钱，超级赚钱。</p>\n<p>原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。</p>\n<p>通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。</p>\n<p>对应的，机场股就是线下流量的王者。</p>\n<p>北京首都、上海浦东、广州白云，三大<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。</p>\n<p>这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。</p>\n<p>更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。</p>\n<p>当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。</p>\n<p>由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：</p>\n<p>一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。</p>\n<p>另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。</p>\n<p>于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。</p>\n<p>位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。</p>\n<p>可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。</p>\n<p><b>但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。</b></p>\n<p><b>这也是中国机场板块投资独有的机会。</b></p>\n<p>这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/000089\">深圳机场</a>为例。</p>\n<p>作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。</p>\n<p>但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。</p>\n<p>主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。</p>\n<p>如此，免税店的商业价值就大打折扣了。</p>\n<p>数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。</p>\n<p>北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。</p>\n<p>其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。</p>\n<p>但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。</p>\n<p>以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。</p>\n<p>但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。</p>\n<p>这就是现阶段机场股投资的困境：</p>\n<p><b>业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。</b></p>\n<p><b>具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。</b></p>\n<p><b>所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。</b></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>航空板块的结构性机会</b></p>\n<p>我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600029\">南方航空</a>、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空</p>\n<p>根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。</p>\n<p>三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。</p>\n<p><b>相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！</b></p>\n<p>咦，这是什么情况？</p>\n<p>目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。</p>\n<p>三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。</p>\n<p>理论上来说，应该盈利能力爆表才对。</p>\n<p>但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。</p>\n<p>远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。</p>\n<p>这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。</p>\n<p>春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。</p>\n<p>春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。</p>\n<p>民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。</p>\n<p>举些栗子。</p>\n<p>在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。</p>\n<p>上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。</p>\n<p>春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。</p>\n<p>8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。</p>\n<p>完全就是满血复活了！</p>\n<p>如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。</p>\n<p>国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。</p>\n<p>相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。</p>\n<p>但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。</p>\n<p>那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>三大民营航空股的比较</b></p>\n<p><b>1）春秋航空</b></p>\n<p>这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。</p>\n<p>春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。</p>\n<p>春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。</p>\n<p>实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。</p>\n<p>特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。</p>\n<p>当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。</p>\n<p>旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。</p>\n<p>还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。</p>\n<p>有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！</p>\n<p>千万别小看了这种模式的威力。</p>\n<p>过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。</p>\n<p>过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>，股价最高涨幅30倍。</p>\n<p>丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。</p>\n<p>在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。</p>\n<p><b>2）吉祥航空</b></p>\n<p>吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。</p>\n<p>吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。</p>\n<p>作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？</p>\n<p>答案是：不竞争，搞合作。</p>\n<p>首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。</p>\n<p>于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。</p>\n<p>目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。</p>\n<p>然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。</p>\n<p>比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。</p>\n<p>但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。</p>\n<p>总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。</p>\n<p>在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。</p>\n<p><b>3）华夏航空</b></p>\n<p>华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。</p>\n<p>支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。</p>\n<p>2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。</p>\n<p>另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。</p>\n<p>比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。</p>\n<p>根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。</p>\n<p>三个值得关注的点：</p>\n<p>第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。</p>\n<p>第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。</p>\n<p>第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。</p>\n<p>其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。</p>\n<p>总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。</p>\n<p>这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。</p>\n<p>这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。</p>\n<p><b>4）总结</b></p>\n<p>目前航空股正处于盈利拐点的过程中。</p>\n<p>按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。</p>\n<p>机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。</p>\n<p>航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。</p>\n<p>其中，三只民营航空股里——</p>\n<p>春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。</p>\n<p>华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。</p>\n<p>吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。</p>\n<p>谁会成为下一只十倍股呢？</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dcf1239bb8accc837113273e326ce2ed","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176848637","content_text":"今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：\n第一，大举加仓科技股龙头苹果，并且靠这笔投资大赚特赚。\n第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。\n巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。\n前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。\n今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。\n截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。\n嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。\n这是今年股神最成功的一笔投资决策。\n另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。\n巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。\n“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”\n这是巴菲特的一段经典名言。\n十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。\n1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。\n这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。\n不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。\n2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。\n2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓达美航空，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。\n只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。\n这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。\n\n4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。\n这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。\n今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——\n电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场\n本文重点关注航空机场板块。\n1\n疫情第四惨：航空机场板块\n1）行业趋势\n疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——\n2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。\n一季报数据显示，国内三大航空公司南方航空、中国国航、东方航空，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。\n据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。\n另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。\n目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。\n不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。\n根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。\n7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。\n8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。\n2）标志性事件：随心飞产品热卖\n618促销期间，东方航空推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。\n根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。\n产品一上线，就成了网红爆款。\n一时间，微博、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不值得买、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。\n6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。\n这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。\n创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。\n危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。\n各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——\n华夏航空首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。\n不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。\n由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。\n7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。\n经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。\n不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。\n一周后，春秋航空“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。\n跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。\n接着，吉祥航空发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。\n这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。\n据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。\n此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。\n中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。\n这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。\n3）预期机会\n君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——\n 第一阶段：疫情爆发，需求触底。\n对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。\n这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。\n但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。\n这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。\n这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。\n第二阶段：需求复苏，预期改善。\n对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。\n但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。\n航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。\n这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。\n不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。\n他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。\n第三阶段：继续回暖，盈利拐点\n对应的是今年的9月至年底。\n这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。\n股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。\n股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！\n他们不知道，后面还有第四阶段。\n第四阶段：景气繁荣，机票提价\n对应的是明年，2021年。\n需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。\n例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。\n在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。\n这跟牧原股份2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。\n2\n机场板块\n先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。\n2014-2019年，上海机场股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。\n白云机场同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。\n为什么机场股表现如此优秀？\n因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。\n举个栗子。\n我们知道腾讯很赚钱，超级赚钱。\n原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。\n通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。\n对应的，机场股就是线下流量的王者。\n北京首都、上海浦东、广州白云，三大枢纽机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。\n这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。\n更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。\n当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。\n由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：\n一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。\n另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。\n于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。\n位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。\n可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。\n但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。\n这也是中国机场板块投资独有的机会。\n这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。\n以深圳机场为例。\n作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。\n但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。\n主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。\n如此，免税店的商业价值就大打折扣了。\n数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。\n北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。\n其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。\n但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。\n以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。\n但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。\n这就是现阶段机场股投资的困境：\n业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。\n具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。\n所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。\n3\n航空板块的结构性机会\n我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：\n中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空\n根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。\n三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。\n相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！\n咦，这是什么情况？\n目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。\n三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。\n理论上来说，应该盈利能力爆表才对。\n但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。\n远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。\n这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。\n春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。\n春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。\n民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。\n举些栗子。\n在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。\n上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。\n春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。\n8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。\n完全就是满血复活了！\n如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。\n国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。\n相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。\n但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。\n那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？\n4\n三大民营航空股的比较\n1）春秋航空\n这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。\n春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。\n春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。\n实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。\n特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。\n当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。\n旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。\n还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。\n有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！\n千万别小看了这种模式的威力。\n过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。\n过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——西南航空，股价最高涨幅30倍。\n丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。\n在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。\n2）吉祥航空\n吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。\n吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。\n作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？\n答案是：不竞争，搞合作。\n首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。\n于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。\n目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。\n然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。\n比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。\n但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。\n总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。\n在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。\n3）华夏航空\n华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。\n支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。\n2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。\n另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。\n比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。\n根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。\n三个值得关注的点：\n第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。\n第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。\n第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。\n其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。\n总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。\n这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。\n这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。\n4）总结\n目前航空股正处于盈利拐点的过程中。\n按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。\n机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。\n航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。\n其中，三只民营航空股里——\n春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。\n华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。\n吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。\n谁会成为下一只十倍股呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":978913907,"gmtCreate":1599100454209,"gmtModify":1704221498218,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"<a 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First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。</p><p>离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。</p><p>在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫<i>Inequality for All，</i>翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。</p><p><i>Inequality for All</i>的核心内容可以用一句话概括：<b>从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a221b3b7c244b2027a0917e3fd10774d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势</p><p>纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。</p><p><b>这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6835b9b15df4a5b2e582984d5bca11\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。</p><p>1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。</p><p>参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。</p><p>对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5efe04805280a429413b9dfc031c61e9\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化</p><p>这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。</p><p>然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。</p><p>决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。</p><p>另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。</p><p>全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。</p><p>就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd44cba2a3a55726d9b903a7853578b\" tg-width=\"882\" tg-height=\"489\"></p><p>以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了</p><p>那么，谁是输家呢？</p><p>自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。</p><p>钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。</p><p>全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。</p><p>美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。</p><p>全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。</p><p>对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个<i>“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”</i>的时代，彻底一去不复返了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7904d6e9ff3fb5ef61ca05168df00259\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。</p><p>20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。</p><p>业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：</p><p>一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。</p><p>郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是<b>40岁以上员工的养老金明显减少</b>。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。</p><p>大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。</p><p>在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：<b>给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。</b>富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。</p><p>同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。</p><p>1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。</p><p>一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”</p><p>90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”</p><p>克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f8e930c6e2ad121e0b8cb5ff2074c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\">赖克（中）与克林顿（右）</p><p>当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。</p><p>1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”</p><p>随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b826f93fa4ac03cb6b6929df8d2ba716\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。</p><p>规定表示：<b>如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。</b>这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。</p><p>这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。</p><p>2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。</p><p>90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2557c10f2d51178a9cc29111818d49d\" tg-width=\"635\" tg-height=\"223\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e30373208b5ed17665418e00d0364a\" tg-width=\"644\" tg-height=\"232\">1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数</p><p></p><p>在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？</p><p>根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。</p><p>另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。</p><p>回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？</p><p>他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。</p><p>美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。</p><p>金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”<b>：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。</b>当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。</p><p>如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb4baa42e5da9154b4767a4aa8cf61d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\">80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化</p><p>美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：<b>熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。</b></p><p>换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9beb9915ecd3f6b6410614e3a6dd0f8\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c519b79d1e9469211535576cd8f0764a\" tg-width=\"737\" tg-height=\"476\"></p><p>2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。</p><p>然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：<b>实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。</b></p><p>问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？</p><p><b>首先，美国女性开始走向工作岗位。</b>这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。</p><p>另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。</p><p><b>其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。</b>90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。</p><p>《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。</p><p><b>最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。</b>80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。</p><p>今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。</p><p><b>制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？</b></p><p>在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：</p><p><b>一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。</b></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市的陷阱和宿命</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3ce4524f3159771d39966dbd4e93487d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137104715","content_text":"美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身60年代轰轰烈烈的黑人民权运动，被极端主义者谋杀。这件事一定程度上影响了赖克的求学和职业生涯，促使他的研究方向转向了社会公平和财富分配。1964年，赖克同学以优异的成绩考进了常春藤高校达特茅斯学院（Dartmouth College），主修经济学。虽然硬件条件有短板，但赖克个人魅力十足，恋爱学业两不误，比如在大二的时候，他就跨校谈了一个来自韦尔斯利学院的女朋友——希拉里·罗德姆。本科毕业后，赖克同学获得了牛津大学的罗德奖学金。在前往英国的船上，晕船的赖克被波涛汹涌的大西洋折磨地生不如死，以为要死在船上了。这时候有个同赴牛津的年轻人敲开了他的舱门，给他带来了鸡汤和饼干，照顾了他一路，并在后来成为了赖克一生的朋友。这个人就是他前女友未来的老公——比尔·克林顿，这对纸牌屋式的“贤伉俪”那会儿还不认识呢。1992年，克林顿当选美国总统，提出“Putting People First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫Inequality for All，翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。Inequality for All的核心内容可以用一句话概括：从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了那么，谁是输家呢？自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”的时代，彻底一去不复返了。今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是40岁以上员工的养老金明显减少。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。赖克（中）与克林顿（右）当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。规定表示：如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？首先，美国女性开始走向工作岗位。这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2566,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942417659,"gmtCreate":1596193298971,"gmtModify":1704211702661,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"竟然是不正当竞争，我认为寻衅滋事更合适","listText":"竟然是不正当竞争，我认为寻衅滋事更合适","text":"竟然是不正当竞争，我认为寻衅滋事更合适","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942417659","repostId":"1136352021","repostType":4,"repost":{"id":"1136352021","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1596190346,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136352021?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-31 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11:45","market":"hk","language":"zh","title":"港股6月投资策略：全面牛市的预演","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129596836","media":"学恒的海外观察","summary":"◼ 美股：短期的尴尬——挖掉地基盖大楼\n我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美","content":"<p><b><span>◼ 美股：短期的尴尬——挖掉地基盖大楼</span></b></p>\n<p>我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年3万亿的QE），如果美联储不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终美联储必须、也只能把地基修好。</p>\n<p><b><span>◼QE局面将会是推动A/H走向全面牛市的核心逻辑之一</span></b></p>\n<p>国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着6-9月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相对于低国债收益率的高股息吸引。</p>\n<p><b><span>◼港股：压力在25500-26000，大概率Q3突破</span></b></p>\n<p>本月，京东和网易登陆港股。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如ADR的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。</p>\n<p>当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下一周的周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即，资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。</p>\n<p>6月，随着港股继续上行，距离压力区间25500-26000也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头+半导体+部分顺周期中的核心资产。</p>\n<p>组合建议：腾讯控股、阿里巴巴、美团点评-W、中国东方教育、安踏体育、中芯国际、华虹半导体、中国生物制药、中国恒大、赣锋锂业。</p>\n<p><b><span>◼ 风险提示</span></b></p>\n<p>疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。</p>\n<p><b>正 文</b></p>\n<p><b>美股：短期尴尬的局面</b></p>\n<p>尽管上周失业率出了“乌龙”，从失业保险人群来看倒算的失业率得到，真实失业率或为16%+（美国劳工部劳工统计局声明承认数据存在误差，此前的数据可能将失业率低估了3.1个百分点，更正后的失业率会达到16.4%），但修正后的数据仍旧低于此前预期的19%。高频的消费数据已经显示，连锁店销售于4月中旬触底开始反弹。</p>\n<p>一直以来，我们十分重视美国资本市场的变化，因为它对全球股市、债市都牵一发而动全身。3个月以前，金融危机四段论盛行——“风险偏好快速下降，企业现金流出问题，金融系统出问题，萧条的负反馈”，但是我们在3月连续两次呼吁抄底港股《3月将成为港股年内最佳买点》，《相信历史的支撑》（测算了港股的支撑在21900，事后看低点为21139，误差率为3.5%）。</p>\n<p>这主要源于疫情发生之后，我们看到了三个从前不曾有过的积极的信号：1、美联储的大幅调低联邦基金目标利率；2、美国政府的史无前例的纾困计划；3、美联储宣布无上限QE。</p>\n<p>在总量视角下，上个月我们将当下的情况简化为费雪方程式的MV的周期问题，提出了尽管疫情大幅减缓了货币的流转速度（因为风险偏好与交易受阻），但是货币总量的巨幅提升却对冲了这一影响。可见，当下MV的同比，显著高过金融危机和科网泡沫时期，因此，我们不应以历史的“危机四段论”去套用当下的情况。当然，MV并非股市的领先指标，后续的情况还需跟踪，但如果我们判断未来不再有经济萧条，则MV的同比将不会再低于2001/2002、2008/2009时的情形。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb8ed5234e89e4d56d1f211892d6c5e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\"></p>\n<p><span>说到短期，现在对于美股，我们能积极看多吗？我们认为还没到中期乐观的时候。这是因为，美国离经济确定稳健走向复苏，还差了个“3万亿”的美债发行，而6-9月，恰恰是检验美债压力测试的关键时期。让我们来分析一下当下的尴尬。</span></p>\n<p><span>从当下实业或金融部门回到疫情前的状态下的距离，还需要这样一些必要的政府纾困：</span></p>\n<p><span>1、2000万人失业人口，回到工作岗位尚需数月，救济金依然是一笔巨大的开支；</span></p>\n<p><span>2、破产企业的压力，如航空、租车公司、页岩公司等，这些受危机破坏的企业需要提供贷款、贷款担保或投资；</span></p>\n<p><span>3、中小企业贷款，用于支付工资和福利，直到现金流回正；</span></p>\n<p><span>4、受困的金融机构（因为逾期的上升），也需要资金支持；</span></p>\n<p><span>5、以及，其他的振兴经济的开支。</span></p>\n<p>为了筹集：1、疫情停摆阶段的纾困开支；2、下一步的财政刺激计划，美国财政部今年计划发债4.5万亿-5万亿美元，这将相当于过去的5年之和。但问题是，根据当下的美债持有者，除了美联储之外，已经没有人具备天量债券的承接能力：</p>\n<p>2019年美国国债的五大买家：1）外国持有者占30%，主要是日本和中国两家央行；2）美国养老和社保基金，占了28%；3）其他投资公司、个人、企业占28%；4）美联储占10%左右；5）商业银行占4%。</p>\n<p>疫情之后，外国投资者加速了美债的抛售，而美联储，被迫承接巨量的美债，负债表于本周升值7.1万亿美元。</p>\n<p>伴随着经济复苏的预期走的太快，以及美国QE的规模显著的高过欧元区，导致了美债于上周开始出现了明显的下跌（收益率明显上升），美元指数快速下跌。</p>\n<p>美联储的国债购买，由单周高峰的3600亿，下降至目前的200亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/518e65d1ca449ee422affdfda13aa35e\" tg-width=\"897\" tg-height=\"469\"></p>\n<p>显然，最近美联储的国债购买计划还在稳中有降，这与当下美债/美元指数的走势并不吻合，因此，当收益率曲线稍微表现不可控，就会引发风险偏好的快速回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16c1971dce96bbfb3bfceb3e82276446\" tg-width=\"899\" tg-height=\"549\">小结：</p>\n<p>1、当下美国离避免经济萧条，还差一个3万亿（当然，还需要疫情减缓，就业增长等等，但我们这里仅描述主要矛盾）；</p>\n<p>2、虽然3万亿的美债没有潜在买家，目前看，美联储的购买计划也远远不够，然而，市场一致预期着，最终买家一定是美联储，它不会出现任何问题；</p>\n<p>3、这种预期推动股市的快速上涨和债市的快速下跌；</p>\n<p>4、下跌的债市，反倒为发债创造了更大的困难。换句话说，美股的上涨，为美国的经济复苏制造了更大的困难。</p>\n<p>以上结论听着好像很可笑，但它确实是真实的现状，这样的现状就连巴菲特、霍华德也在最近的表态或者行动上，表达了不解。</p>\n<p><b>我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年3万亿的QE），如果美联储不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终，人们相信，美联储必须、也只能把地基修好。</b></p>\n<p>由于QE使得美国企业在今年前5个月发行了价值1万亿美元的投资级公司债。在债券市场相当典型的一年2019年，直到11月才达到这个数字。</p>\n<p>疫情危机前美国公司已经负债高企，如果很多企业增加负债却还是挺不过疫情冲击，美联储不得不冒着加深痛苦的风险，至于以后如何撤出支持，同时避免发债企业陷入困境，则是更加麻烦的事情。因为通胀起来后，国债的压力就已经给予美国足够大的压力，更何况是企业债。换句话说，企业债市场诠释了：避免企业破产危机的办法只有一个，就是企业债务的货币化。这和政府债务的货币化同出一辙。美国投资人的批评声音不绝于耳：这将导致大量的僵尸企业的诞生，成为未来危机的导火索。</p>\n<p>以穆迪Baa收益率来看，在疫情发生之后的1个月，收益率先是快速拉高，随之伴随着美联储的强力干预（主要是降低联邦基金目标利率），以及购买企业债ETF（美联储所持的企业债交易所ETF上周增至362亿美元，一周前为349亿美元），随后又快速回落。</p>\n<p><span>美国和全球的疫情，显然还未到令人完全放心的状态。美国本土新增病例在相当长的时间，从未低过17871例/天，平均在1.9-2.6万之间波动，复工之后，数据有所上扬。</span></p>\n<p><b>我们最终的结论是：美国距离走出经济萧条，还差一个3万亿。现在的局面“挖掉地基盖大楼”并非稳定的状态，美国财政部发债的高峰时间已经到来，主体在6-9月份，随着美联储被迫将负债表快速放大，我们可以确认美国走出萧条模式，金融危机的四段论将不会再发生。随之而来的是美元指数的中期走弱，这将对A/H股的估值抬升，尤其是低估值板块的抬升，起到重要的推动作用，最终，A/H将呈现出即科技、消费牛之后“全面牛市”。</b></p>\n<p><b><span>A股：经济呈现明显复苏的迹象</span></b></p>\n<p>国内的经济的确在复苏中，但并非一触而就。</p>\n<p>以高频数据发电煤耗同比为例，5月经历了一拨快速的恢复，于6月份同比则明显转弱，但依然显著在零轴之上，这可能是由于4/5月份企业复工消化了疫情真空期的需求，而5月下旬6月上旬则转入常态。故而，预计5月份的工业增加值同比继续向上，但6月份估计无法突破疫情之前的水平（12月份6.9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a9808823a0dfc4d869d3b67a86cfcb5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>客运量一直稳定的回升。房地产的高频数据显示，成交面积于5月景气回复的较快，6月初的第一周则有所回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fff353589831727c5db2ded0a92ce1fc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"394\"></p>\n<p><span>从五月份披露的进出口数据来看，出口继续好于预期，但进口低于预期，也是一半对一半。</span></p>\n<p>MLF利率在4月15日之后，一直保持平稳，这一方面体现了央行的定性，另一方面也预示着，如果在5月的社融数据继续保持较高的水平，或许短期它将会产生回落，虽然宽松的货币政策是今年的导向，但是“放水养鱼”是今年的目标。</p>\n<p><b>综上，国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着6-9月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相对于低国债收益率的高股息吸引。</b></p>\n<p><b>港股：科技龙头依然有较大空间，低估值将逐渐修复</b></p>\n<p><span>我们4月份给出了这个压力位。在4/5月的月报中，我们将二季度视作牛市前的蛰伏。这里并没有变化。</span></p>\n<p>本月，京东与网易将在港股IPO。回顾08年至今，港股的权重股的变化，很大程度上是腾讯的加入使得港股变得更加有吸引力。腾讯的权重从08年的1.3%，上升至2020年的11%，汇丰控股，中国移动，则从2008年的16%，11%，下跌至当下的10%和4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d402a7a45e20201e28f5199333776cee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"422\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b8e4c2c4b64cf3134f24c341bab12a6\" tg-width=\"890\" tg-height=\"263\">看这一期间，汇丰控股与中国移动，对指数的贡献是负的，腾讯控股大幅跑赢指数，友邦也明显跑赢指数。指数（市场）的上涨离不开优质企业的带动，而代表着传统经济的银行、运营商已经度过了其生涯中的高速增长期（2007年之前），以互联网为代表的新经济，则在2008年之后，显示出来更强的成长性。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如ADR的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。</p>\n<p>在6月初的这段时间，行业表现为超跌反弹的迹象，顺周期的板块如电子、有色、房地产、汽车、基础化工、石油石化、煤炭、家电、非银行金融等开始居前，而前期强势的医药、食品饮料、计算机、建材、教育（综合）等板块则涨幅靠后。</p>\n<p>6月会不会完成科技/消费-周期/金融的切换呢？</p>\n<p>1、从全球股市联动的角度：港股周期股走强，反应的是美国最近周期股大幅修复的反馈，如果我们前文判断，美股的反弹是“挖掉地基盖大楼”，则后续还需要3个月发债高峰期的确认；</p>\n<p>2、从行业比较优势上看：两会未设立GDP目标，房地产、发电数据均有走好后回摆的迹象，以地产、银行为代表的传统产业链的业绩修复需要时间，等到数据稳步走好大约要到3季度或者4季度，因此，总体上地产、银行比较受关注，但比较优势不够明显，打破这种局面的前提是，需要市场获得持续的，更多的资金流入，或者政策信号变得更加清晰；</p>\n<p>3、从腾讯控股、阿里巴巴等龙头互联网公司当下估值来看，互联网龙头企业21年PE尚有较大的提升空间，并非是“贵到无法下手”，相反，这些公司从估值、市值上都还有20%-40%左右的提升空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3553c379b0b9b4c0911e543fbc066b71\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"157\"></p>\n<p>因此，我们认为，当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。换句话说，大宗商品、周期中下游，已见到底部信号，只是在初期的上涨过程中，或有反复。</p>\n<p>美元兑港币汇率触及下限7.75，金管局已经多日出售卖出港元干预，主要是因为近期美元指数走弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ffcbc4d4000a2f9885eeb711b8aa5dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"382\"></p>\n<p>5月-6月，南向资金流入高峰出现在5月中下旬，此后恢复温和流入局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15bd7bb326d07453ce99bbdde859666d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"396\"></p>\n<p>美团点评、平安好医生、中国平安、建行、中国生物制药、微创医疗、安踏体育、小米集团、龙湖集团、中国燃气进入买入前10名；而融创中国、港交所、舜宇光学科技、腾讯控股、石药集团、中兴通讯、中国银行、阿里健康、海螺水泥、中国移动成为卖出前10名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26c997a24c7bf1495dfdf531204e9f03\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"340\"></p>\n<p><b><span>投资建议与风险提示</span></b></p>\n<p>6月，随着港股继续上行，距离压力区间25500-26000也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头+半导体+部分顺周期中的核心资产。</p>\n<p>组合方面建议如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d63f9b939f9622541e64890c8b98095\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"342\"></p>\n<p>疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ed39c34e400b760254cc1ed3ebd635c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ce674faeebf84d219a98ed3f0000697\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc308a27cefb23d38a1679e421548bc0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"447\"></p>","source":"w19319","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股6月投资策略：全面牛市的预演</title>\n<style 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美股：短期的尴尬——挖掉地基盖大楼\n我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年3万亿的QE），如果美联储不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终美联储必须、也只能把地基修好。\n◼QE局面将会是推动A/H走向全面牛市的核心逻辑之一\n国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着6-9月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相对于低国债收益率的高股息吸引。\n◼港股：压力在25500-26000，大概率Q3突破\n本月，京东和网易登陆港股。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如ADR的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。\n当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下一周的周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即，资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。\n6月，随着港股继续上行，距离压力区间25500-26000也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头+半导体+部分顺周期中的核心资产。\n组合建议：腾讯控股、阿里巴巴、美团点评-W、中国东方教育、安踏体育、中芯国际、华虹半导体、中国生物制药、中国恒大、赣锋锂业。\n◼ 风险提示\n疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。\n正 文\n美股：短期尴尬的局面\n尽管上周失业率出了“乌龙”，从失业保险人群来看倒算的失业率得到，真实失业率或为16%+（美国劳工部劳工统计局声明承认数据存在误差，此前的数据可能将失业率低估了3.1个百分点，更正后的失业率会达到16.4%），但修正后的数据仍旧低于此前预期的19%。高频的消费数据已经显示，连锁店销售于4月中旬触底开始反弹。\n一直以来，我们十分重视美国资本市场的变化，因为它对全球股市、债市都牵一发而动全身。3个月以前，金融危机四段论盛行——“风险偏好快速下降，企业现金流出问题，金融系统出问题，萧条的负反馈”，但是我们在3月连续两次呼吁抄底港股《3月将成为港股年内最佳买点》，《相信历史的支撑》（测算了港股的支撑在21900，事后看低点为21139，误差率为3.5%）。\n这主要源于疫情发生之后，我们看到了三个从前不曾有过的积极的信号：1、美联储的大幅调低联邦基金目标利率；2、美国政府的史无前例的纾困计划；3、美联储宣布无上限QE。\n在总量视角下，上个月我们将当下的情况简化为费雪方程式的MV的周期问题，提出了尽管疫情大幅减缓了货币的流转速度（因为风险偏好与交易受阻），但是货币总量的巨幅提升却对冲了这一影响。可见，当下MV的同比，显著高过金融危机和科网泡沫时期，因此，我们不应以历史的“危机四段论”去套用当下的情况。当然，MV并非股市的领先指标，后续的情况还需跟踪，但如果我们判断未来不再有经济萧条，则MV的同比将不会再低于2001/2002、2008/2009时的情形。\n\n说到短期，现在对于美股，我们能积极看多吗？我们认为还没到中期乐观的时候。这是因为，美国离经济确定稳健走向复苏，还差了个“3万亿”的美债发行，而6-9月，恰恰是检验美债压力测试的关键时期。让我们来分析一下当下的尴尬。\n从当下实业或金融部门回到疫情前的状态下的距离，还需要这样一些必要的政府纾困：\n1、2000万人失业人口，回到工作岗位尚需数月，救济金依然是一笔巨大的开支；\n2、破产企业的压力，如航空、租车公司、页岩公司等，这些受危机破坏的企业需要提供贷款、贷款担保或投资；\n3、中小企业贷款，用于支付工资和福利，直到现金流回正；\n4、受困的金融机构（因为逾期的上升），也需要资金支持；\n5、以及，其他的振兴经济的开支。\n为了筹集：1、疫情停摆阶段的纾困开支；2、下一步的财政刺激计划，美国财政部今年计划发债4.5万亿-5万亿美元，这将相当于过去的5年之和。但问题是，根据当下的美债持有者，除了美联储之外，已经没有人具备天量债券的承接能力：\n2019年美国国债的五大买家：1）外国持有者占30%，主要是日本和中国两家央行；2）美国养老和社保基金，占了28%；3）其他投资公司、个人、企业占28%；4）美联储占10%左右；5）商业银行占4%。\n疫情之后，外国投资者加速了美债的抛售，而美联储，被迫承接巨量的美债，负债表于本周升值7.1万亿美元。\n伴随着经济复苏的预期走的太快，以及美国QE的规模显著的高过欧元区，导致了美债于上周开始出现了明显的下跌（收益率明显上升），美元指数快速下跌。\n美联储的国债购买，由单周高峰的3600亿，下降至目前的200亿美元。\n\n显然，最近美联储的国债购买计划还在稳中有降，这与当下美债/美元指数的走势并不吻合，因此，当收益率曲线稍微表现不可控，就会引发风险偏好的快速回落。\n小结：\n1、当下美国离避免经济萧条，还差一个3万亿（当然，还需要疫情减缓，就业增长等等，但我们这里仅描述主要矛盾）；\n2、虽然3万亿的美债没有潜在买家，目前看，美联储的购买计划也远远不够，然而，市场一致预期着，最终买家一定是美联储，它不会出现任何问题；\n3、这种预期推动股市的快速上涨和债市的快速下跌；\n4、下跌的债市，反倒为发债创造了更大的困难。换句话说，美股的上涨，为美国的经济复苏制造了更大的困难。\n以上结论听着好像很可笑，但它确实是真实的现状，这样的现状就连巴菲特、霍华德也在最近的表态或者行动上，表达了不解。\n我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年3万亿的QE），如果美联储不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终，人们相信，美联储必须、也只能把地基修好。\n由于QE使得美国企业在今年前5个月发行了价值1万亿美元的投资级公司债。在债券市场相当典型的一年2019年，直到11月才达到这个数字。\n疫情危机前美国公司已经负债高企，如果很多企业增加负债却还是挺不过疫情冲击，美联储不得不冒着加深痛苦的风险，至于以后如何撤出支持，同时避免发债企业陷入困境，则是更加麻烦的事情。因为通胀起来后，国债的压力就已经给予美国足够大的压力，更何况是企业债。换句话说，企业债市场诠释了：避免企业破产危机的办法只有一个，就是企业债务的货币化。这和政府债务的货币化同出一辙。美国投资人的批评声音不绝于耳：这将导致大量的僵尸企业的诞生，成为未来危机的导火索。\n以穆迪Baa收益率来看，在疫情发生之后的1个月，收益率先是快速拉高，随之伴随着美联储的强力干预（主要是降低联邦基金目标利率），以及购买企业债ETF（美联储所持的企业债交易所ETF上周增至362亿美元，一周前为349亿美元），随后又快速回落。\n美国和全球的疫情，显然还未到令人完全放心的状态。美国本土新增病例在相当长的时间，从未低过17871例/天，平均在1.9-2.6万之间波动，复工之后，数据有所上扬。\n我们最终的结论是：美国距离走出经济萧条，还差一个3万亿。现在的局面“挖掉地基盖大楼”并非稳定的状态，美国财政部发债的高峰时间已经到来，主体在6-9月份，随着美联储被迫将负债表快速放大，我们可以确认美国走出萧条模式，金融危机的四段论将不会再发生。随之而来的是美元指数的中期走弱，这将对A/H股的估值抬升，尤其是低估值板块的抬升，起到重要的推动作用，最终，A/H将呈现出即科技、消费牛之后“全面牛市”。\nA股：经济呈现明显复苏的迹象\n国内的经济的确在复苏中，但并非一触而就。\n以高频数据发电煤耗同比为例，5月经历了一拨快速的恢复，于6月份同比则明显转弱，但依然显著在零轴之上，这可能是由于4/5月份企业复工消化了疫情真空期的需求，而5月下旬6月上旬则转入常态。故而，预计5月份的工业增加值同比继续向上，但6月份估计无法突破疫情之前的水平（12月份6.9）。\n\n客运量一直稳定的回升。房地产的高频数据显示，成交面积于5月景气回复的较快，6月初的第一周则有所回落。\n\n从五月份披露的进出口数据来看，出口继续好于预期，但进口低于预期，也是一半对一半。\nMLF利率在4月15日之后，一直保持平稳，这一方面体现了央行的定性，另一方面也预示着，如果在5月的社融数据继续保持较高的水平，或许短期它将会产生回落，虽然宽松的货币政策是今年的导向，但是“放水养鱼”是今年的目标。\n综上，国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着6-9月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相对于低国债收益率的高股息吸引。\n港股：科技龙头依然有较大空间，低估值将逐渐修复\n我们4月份给出了这个压力位。在4/5月的月报中，我们将二季度视作牛市前的蛰伏。这里并没有变化。\n本月，京东与网易将在港股IPO。回顾08年至今，港股的权重股的变化，很大程度上是腾讯的加入使得港股变得更加有吸引力。腾讯的权重从08年的1.3%，上升至2020年的11%，汇丰控股，中国移动，则从2008年的16%，11%，下跌至当下的10%和4%。\n看这一期间，汇丰控股与中国移动，对指数的贡献是负的，腾讯控股大幅跑赢指数，友邦也明显跑赢指数。指数（市场）的上涨离不开优质企业的带动，而代表着传统经济的银行、运营商已经度过了其生涯中的高速增长期（2007年之前），以互联网为代表的新经济，则在2008年之后，显示出来更强的成长性。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如ADR的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。\n在6月初的这段时间，行业表现为超跌反弹的迹象，顺周期的板块如电子、有色、房地产、汽车、基础化工、石油石化、煤炭、家电、非银行金融等开始居前，而前期强势的医药、食品饮料、计算机、建材、教育（综合）等板块则涨幅靠后。\n6月会不会完成科技/消费-周期/金融的切换呢？\n1、从全球股市联动的角度：港股周期股走强，反应的是美国最近周期股大幅修复的反馈，如果我们前文判断，美股的反弹是“挖掉地基盖大楼”，则后续还需要3个月发债高峰期的确认；\n2、从行业比较优势上看：两会未设立GDP目标，房地产、发电数据均有走好后回摆的迹象，以地产、银行为代表的传统产业链的业绩修复需要时间，等到数据稳步走好大约要到3季度或者4季度，因此，总体上地产、银行比较受关注，但比较优势不够明显，打破这种局面的前提是，需要市场获得持续的，更多的资金流入，或者政策信号变得更加清晰；\n3、从腾讯控股、阿里巴巴等龙头互联网公司当下估值来看，互联网龙头企业21年PE尚有较大的提升空间，并非是“贵到无法下手”，相反，这些公司从估值、市值上都还有20%-40%左右的提升空间。\n\n因此，我们认为，当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。换句话说，大宗商品、周期中下游，已见到底部信号，只是在初期的上涨过程中，或有反复。\n美元兑港币汇率触及下限7.75，金管局已经多日出售卖出港元干预，主要是因为近期美元指数走弱。\n\n5月-6月，南向资金流入高峰出现在5月中下旬，此后恢复温和流入局面。\n\n美团点评、平安好医生、中国平安、建行、中国生物制药、微创医疗、安踏体育、小米集团、龙湖集团、中国燃气进入买入前10名；而融创中国、港交所、舜宇光学科技、腾讯控股、石药集团、中兴通讯、中国银行、阿里健康、海螺水泥、中国移动成为卖出前10名。\n\n投资建议与风险提示\n6月，随着港股继续上行，距离压力区间25500-26000也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头+半导体+部分顺周期中的核心资产。\n组合方面建议如下：\n\n疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1447,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958269354,"gmtCreate":1591282175178,"gmtModify":1704195177357,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"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href=http://www.jwview.com/jingwei/html/07-24/335721.shtml><strong>央视新闻客户端</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年7月24日上午，中国外交部通知美国驻华使馆，中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可，并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。7月21日，美方单方面挑起事端，突然要求中方关闭驻休斯敦总领事馆，严重违反国际法和国际关系基本准则及中美领事条约有关规定，严重破坏中美关系。中方上述举措是对美方无理行径的正当和必要反应，符合国际法和国际关系基本准则，符合外交惯例。中美之间出现目前的...</p>\n\n<a href=\"http://www.jwview.com/jingwei/html/07-24/335721.shtml\">Web 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为什么我没有开10000手？因为没钱。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4959e85d06c3fff35398e831c3f41714","width":"1080","height":"1245"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912979130","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1938,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3486773693779870","authorId":"3486773693779870","name":"AndyS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4ddabb6e5fa547426c9e17685b68bc45","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3486773693779870","authorIdStr":"3486773693779870"},"content":"所以你开了多少手？","text":"所以你开了多少手？","html":"所以你开了多少手？"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951248100,"gmtCreate":1590894830400,"gmtModify":1704193851585,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"华为牛逼，华为再次创造历史，不好意思跑错片场","listText":"华为牛逼，华为再次创造历史，不好意思跑错片场","text":"华为牛逼，华为再次创造历史，不好意思跑错片场","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951248100","repostId":"1196454691","repostType":4,"repost":{"id":"1196454691","pubTimestamp":1590883451,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196454691?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-31 08:04","market":"us","language":"zh","title":"SpaceX成功创造了历史？一文读懂本次发射的重要意义","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196454691","media":"腾讯科技网","summary":"北京时间5月31日凌晨3点22分，美国太空探索技术公司首次利用载人龙飞船把两位宇航员送入地球轨道，目前正在追逐国际空间站，预计19个小时后，尝试与国际空间站对接。原计划，北京时间5月28日凌晨4点33分发射，但由于天气原因推迟至北京时间5月31日发射。","content":"<p>北京时间5月31日凌晨3点22分，美国太空探索技术公司（SpaceX）首次利用载人龙飞船把两位宇航员送入地球轨道，目前正在追逐国际空间站，预计19个小时后，尝试与国际空间站对接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2beeaf561e83c1aa14f21a26c4ba30a6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"348\"></p><p>图注：猎鹰9火箭升空画面</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aadaeb63a9a7f5c6b08b8ef4345f88ab\" tg-width=\"591\" tg-height=\"297\"></p><p>图注：发射升空时，载人龙飞船中的宇航员</p><p>一级火箭成功回收，降落在<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>中的漂浮平台上</p><p>原计划，北京时间5月28日凌晨4点33分发射，但由于天气原因推迟至北京时间5月31日发射。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ee42406c66c1cacdcba04d94941c3f3\" tg-width=\"402\" tg-height=\"605\"></p><p>图注：5月28日，发射场上空乌云密布，不得不取消发射</p><p>本次发射依然采用稳定的“猎鹰9”（Block5）运载火箭，发射地点位于美国佛罗里达州肯尼迪航天中心，发射台是最为著名的LC-39A，该发射台曾经见证了阿波罗登月飞船和航天飞机的历次重大发射，后来被SpaceX租下来，用于发射火箭。</p><p>下面我们先来看看本次发射意味着什么，然后再详细聊聊具体细节。</p><p><b>一、本次发射的意义是什么？</b></p><p>本次发射是NASA与SpaceX签订的“商业载人项目”（Commercial Crew Program）的组成部分。意义至少可以从三个层面来理解：</p><p>第一个层面，对于SpaceX公司来讲，重要性毋庸置疑，本次发射是该公司的首次载人发射，成功就意味着拿到了商业载人航天的入场券，未来前景无可限量；</p><p>第二个层面，对于美国和NASA来讲，意味着自从2011年航天飞机退役以来，再次恢复载人航天能力（后面我们详述）；</p><p>第三个层面，对于整个世界商业航天来讲，意味着揭开了商业载人航天的帷幕，商业航天走进新时代。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94f581f1fe3f396e7697d05f8b7d06f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"616\"></p><p>SpaceX公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>公司创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）</p><p><b>二、两位宇航员来自何方？</b></p><p>参加本次试飞的两位宇航员是：道格拉斯G赫尔利（Douglas G.Hurley）和罗伯特L贝恩肯（Robert L.Behnken），分别出生于1966年和1970年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8942c0f7d49e3c0b743e2b8ae96e1d56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"864\"></p><p>图注：宇航员贝恩肯和赫尔利（右）</p><p>他们都是曾经三次进入过太空，而且还都是执行过航天飞机任务的老手。其中，赫尔利在太空中有超过683个小时的经验，还执行过2011年7月最后一次航天飞机任务（代号：STS-135）。贝恩肯作为航天飞机任务专家，曾先后执行2008年的（STS-123）和2010年的（STS-130）任务，累计在太空飞行时间超过708小时，其中包括37小时的太空行走时间。</p><p>对于载人航天来讲，整体上看两大件：承载宇航员的飞船和运送飞船的火箭。俗话说，“花开两朵，各表一枝”，我们先主要聊一聊载人龙飞船，然后再略谈一下猎鹰9火箭。</p><p><b>三、SpaceX载人龙飞船的结构特点</b></p><p>图注：载人龙飞船内部。以往密密麻麻的操作按钮，已被大屏幕取代（邻近发射，贝恩肯和赫尔利坐进龙飞船）</p><p>载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船（Dragon 2），具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种，其前身是第一代货运龙飞船（Dragon 1）。新飞船可以自动与空间站完成对接，而不像第一代飞船那样，需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然，载人龙飞船也保留了人工对接的选项。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4702c7057add5d170296e6fb367491e2\" tg-width=\"720\" tg-height=\"720\"></p><p>图注：地面上的载人龙飞船</p><p>本次使用的载人龙飞船，直径4米，高8.1米，最多可搭载7位宇航员（载人龙飞船NASA版本的只有4人座位），这与航天飞机搭载的宇航员数量相同，也与我国5月5日测试的“新一代载人飞船”设计上能够搭载的宇航员数量相同。</p><p>载人龙飞船的最顶端是一个能够打开的头锥盖子，在发射和返回的过程中，保护飞船和对接机构。当飞船与空间站对接的时候，头锥盖子会打开，露出对接机构，当飞船脱离空间站的时候，盖子关闭，准备返回地面。</p><p>飞船主体由两大部分组成，一个是加压的返回舱，另一个是在返回舱下面的服务舱（这里要说明的是，SpaceX使用Trunk一词，而不是Service module，但从作用上看类似于服务舱，目前尚无统一的翻译）。服务舱是非加压的，可以搭载对气压不敏感的货物。</p><p>另外，服务舱外侧粘贴有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>电池，就像穿了个太阳能板的裙子一样，这摆脱了传统的太阳能展开翼的造型。服务舱外侧还有翼状结构，能够为飞船在逃逸过程中提供气动稳定性。</p><p><b>四、载人龙飞船具备全程逃逸能力</b></p><p>载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭，火箭两两分组，安装在飞船的侧壁，作为逃生使用，每个发动机的推力可达71千牛，换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外，还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口，用于姿态控制和轨道机动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0789d9ca16802c5ac40b82bad2332f25\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"></p><p>图注：载人龙飞船“飞行中止测试”试验（示意图）</p><p>熟悉载人航天的朋友，可能会留意到，无论是阿波罗登月火箭，还是我国的长征2F载人运载火箭，在火箭顶部都有个逃逸塔。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36b86bb557b63b4b0b9fa690d3de3511\" tg-width=\"500\" tg-height=\"456\"></p><p>图注：阿波罗飞船的“逃逸塔”</p><p>逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段，如果发生意外，可以启动逃逸塔火箭，把飞船带离到安全的高度，然后着陆。如果发射一切顺利，等火箭飞到一定的高度，逃逸塔会分离，然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上，这样做有什么好处呢？</p><p>如果要对比逃逸塔和这种新型的逃逸方式的区别，那可能需要一篇文章来系统介绍，这里我们只把最关键的地方说一下：这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力！也就是说，在飞船飞行的任何阶段出问题，都具备逃生能力，而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae0a21c51363a0f9db26c8704057b570\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1621\"></p><p>图注：2020年1月19日，SpaceX成功进行了“飞行中止测试”试验</p><p>2020年1月19日，SpaceX成功进行了“飞行中止测试”试验。当猎鹰9火箭升空84秒左右，飞行高度19公里，速度大约2.3马赫时，火箭顶部的飞船启动自身的8台逃逸发动机，把飞船推离火箭。随后，火箭在强大的气动压力下发生解体爆炸，坠入大西洋中。</p><p>到目前为止，SpaceX共制造了四艘龙飞船，第一艘用于悬浮测试，目前已退役；第二艘用于2019年首次载人版飞船的无人测试发射（Demo-1），但在后来的地面测试中发生爆炸毁掉；第三艘用于2020年1月份的“飞行中止测试”当中，目前已退役；第四艘就是本次发射的主角儿。</p><p><b>五、成功率100%的猎鹰9（Block 5）火箭</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8743c28dc71c4492009dfa47b1dd0438\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>我们知道，SpaceX以可回收火箭名扬天下，但这次使用的是全新的猎鹰9（Block 5）火箭，毕竟是首次载人发射，使用二手火箭风险还是相对较高。一级的代号为B1058.1，小数点后面的数字代表使用次数，1表示第一次使用。本次发射，一级火箭将回收，降落在海洋中的浮动平台上。</p><p>值得一提的是，截止到本次发射之前，猎鹰9（Block5）已经发射了28次，全部获得成功。</p><p>猎鹰9（Block 5）是两级运载火箭，高度70米，以液氧和煤油为推进剂，芯一级火箭装配有9台梅林发动机，总推力7600千牛，相当于760吨。在回收一级的情况下，近地轨道的运载能力为15.6吨，不回收一级的情况下，近地轨道运载能力为22.8吨，算是一款中型运载火箭。</p><p>通过上面的分析，我们可以看出，SpaceX和NASA之所以敢于本次载人发射，是因为拥有100%发射成功记录的猎鹰9（Block5）火箭，拥有具有全程逃逸能力的载人龙飞船以及两位经验丰富的宇航员等。</p><p><b>六、载人龙飞船在太空停留多久？如何返回？</b></p><p>图注：这是2019年首次载人版飞船的无人测试，成功返回时的情景</p><p>载人龙飞船与国际空间站对接后，宇航员通过对接通道进入空间站，在那里执行预定的科学任务。具体返回日期，目前官方并没有明确的说法，只是说不会晚于9月23日。载人龙飞船返回时，首先丢掉服务舱，然后借助盾形的防热罩减速，到达一定高度后，再展开降落伞完成最终刹车，最后溅落在大西洋海域。</p><p><b>七、为什么美国急切恢复载人航天能力？</b></p><p>众所周知，美国在1969年就完成了人类首次登月，代表人类踏上了另一颗星球。阿波罗期间，总共完成7次载人登月发射，其中6次成功把12名宇航员送到月球。唯一的阿波罗13号虽然没有成功，但3名宇航员毫发无损返回地球。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d787800bed4e5ebad64d8b432f2abf2d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"1103\"></p><p>图注：1986年挑战者号航天飞机升空后爆炸</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55e3ed209532fc44a85015393f970742\" tg-width=\"600\" tg-height=\"437\"></p><p>图注：2003年哥伦比亚号航天飞机空中解体（艺术图）</p><p>1981年，美国又成功发射了第一架航天飞机“哥伦比亚”号，一次就能把7名宇航员送上近地轨道。美国总共建造了5架航天飞机，强大的运输能力为建设国际空间站立下了汗马功劳！</p><p>但遗憾的是，挑战者号航天飞机和哥伦比亚号航天飞机分别在发射和返回时发生了事故，导致总共14名宇航员罹难。5架航天飞机失去了2架，真是非常惨。其中的故事想必大家都已非常了解，特别是1986年挑战者号航天飞机爆炸的事件早已经编入了教科书，这里就不多赘述了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82432e50229600ed343e46f790c9452a\" tg-width=\"641\" tg-height=\"444\"></p><p>图注：阿特兰蒂斯号航天飞机的返回标志着航天飞机时代的谢幕</p><p>2011年7月21日，随着阿特兰蒂斯号航天飞机在肯尼迪航天中心的降落，整个航天飞机全部停飞，从此，强大的美国失去了载人航天的能力。</p><p>今后飞国际空间站咋办呢？这时，昔日的宿敌俄罗斯伸出了橄榄枝，俄罗斯有成熟可靠的载人“联盟”飞船。当然，这可不是免费的午餐。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44e72836c330dd611119d1f69a26105f\" tg-width=\"641\" tg-height=\"361\"></p><p>图注：俄罗斯的联盟号飞船发射</p><p>据说，刚开始的费用是每位宇航员2000多万美元，最近NASA购买的2020年秋天发射的一个座位，价格已经暴涨到了9000多万美元。据统计，自从航天飞机停飞以来，NASA已向俄罗斯累计支付超过35亿美元。</p><p>因此，NASA非常希望包括SpaceX在内的国内私营企业能够挑起大梁，让美国再次获得在本土发射载人飞船的能力。</p><p><b>八、NASA商业载人项目还有哪个公司参加？</b></p><p>图注：SpaceX的龙飞船和<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>的星际航班飞船与国际空间站（艺术图）</p><p>2014年9月，NASA选定SpaceX和波音公司参加商业载人项目，分别获得26亿美元和42亿美元的资助。波音公司制造了“星际航班”（Starliner）飞船运送宇航员，但总体上进度稍落后于SpaceX。下面我们来简单比较一下星际航班飞船与龙飞船有何异同：</p><p>1、容量相同：这两个飞船具有相似的设计功能——每个飞船最多可以容纳七个人。</p><p>2、发射火箭不同：星际航班是用联合发射联盟公司（波音和<a href=\"https://laohu8.com/S/LMT\">洛克希德马丁</a>公司的合资企业）的宇宙神五火箭发射升空。SpaceX公司正在使用自己的火箭猎鹰9号发射载人版龙飞船。</p><p>3、返回场地不同：星际航班选择通过气囊辅助伞陆地降落；龙飞船是在海上降落。</p><p>4、价格不同：SpaceX的发射更便宜。NASA监察长11月发布的一份报告指出，SpaceX公司载人飞船的每个座位发射成本约为5500万美元，波音公司为9000万美元。从价格上看，购买波音公司座位的费用和购买俄罗斯联盟飞船差不多，但毕竟波音是美国自己的公司，这点比较重要。</p><p>2019年12月20日，波音进行了一次星际航班飞船无人发射，目标是与国际空间站对接。在飞行中，船箭分离正常。但令人遗憾的是，由于飞船在入轨机动过程中燃料消耗比预期要多，与国际空间站交汇失之交臂，两天后成功返回地球。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ec76c734a4de577bf4e344363d6ffbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"></p><p>图注：2019年12月，波音的星际航班飞船在沙漠降落场降落</p><p>根据计划，2020年10月份，波音将再补一次星际航班飞船的无人测试发射，目标仍然是国际空间站。如果通过将来这次测试，2021年将进行首次载人发射。</p><p>总之，SpaceX的本次发射使美国再次获得了载人航天能力，更重要的是揭开了世界“商业载人航天”巨大帷幕的一角。在未来，随着商业竞争机制的引入，人们进入太空的成本将逐步下降，普通人到太空旅行或许不是梦。</p>","source":"lsy1590885336790","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX成功创造了历史？一文读懂本次发射的重要意义</title>\n<style 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Program）的组成部分。意义至少可以从三个层面来理解：第一个层面，对于SpaceX公司来讲，重要性毋庸置疑，本次发射是该公司的首次载人发射，成功就意味着拿到了商业载人航天的入场券，未来前景无可限量；第二个层面，对于美国和NASA来讲，意味着自从2011年航天飞机退役以来，再次恢复载人航天能力（后面我们详述）；第三个层面，对于整个世界商业航天来讲，意味着揭开了商业载人航天的帷幕，商业航天走进新时代。SpaceX公司和特斯拉公司创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）二、两位宇航员来自何方？参加本次试飞的两位宇航员是：道格拉斯G赫尔利（Douglas G.Hurley）和罗伯特L贝恩肯（Robert L.Behnken），分别出生于1966年和1970年。图注：宇航员贝恩肯和赫尔利（右）他们都是曾经三次进入过太空，而且还都是执行过航天飞机任务的老手。其中，赫尔利在太空中有超过683个小时的经验，还执行过2011年7月最后一次航天飞机任务（代号：STS-135）。贝恩肯作为航天飞机任务专家，曾先后执行2008年的（STS-123）和2010年的（STS-130）任务，累计在太空飞行时间超过708小时，其中包括37小时的太空行走时间。对于载人航天来讲，整体上看两大件：承载宇航员的飞船和运送飞船的火箭。俗话说，“花开两朵，各表一枝”，我们先主要聊一聊载人龙飞船，然后再略谈一下猎鹰9火箭。三、SpaceX载人龙飞船的结构特点图注：载人龙飞船内部。以往密密麻麻的操作按钮，已被大屏幕取代（邻近发射，贝恩肯和赫尔利坐进龙飞船）载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船（Dragon 2），具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种，其前身是第一代货运龙飞船（Dragon 1）。新飞船可以自动与空间站完成对接，而不像第一代飞船那样，需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然，载人龙飞船也保留了人工对接的选项。图注：地面上的载人龙飞船本次使用的载人龙飞船，直径4米，高8.1米，最多可搭载7位宇航员（载人龙飞船NASA版本的只有4人座位），这与航天飞机搭载的宇航员数量相同，也与我国5月5日测试的“新一代载人飞船”设计上能够搭载的宇航员数量相同。载人龙飞船的最顶端是一个能够打开的头锥盖子，在发射和返回的过程中，保护飞船和对接机构。当飞船与空间站对接的时候，头锥盖子会打开，露出对接机构，当飞船脱离空间站的时候，盖子关闭，准备返回地面。飞船主体由两大部分组成，一个是加压的返回舱，另一个是在返回舱下面的服务舱（这里要说明的是，SpaceX使用Trunk一词，而不是Service module，但从作用上看类似于服务舱，目前尚无统一的翻译）。服务舱是非加压的，可以搭载对气压不敏感的货物。另外，服务舱外侧粘贴有太阳能电池，就像穿了个太阳能板的裙子一样，这摆脱了传统的太阳能展开翼的造型。服务舱外侧还有翼状结构，能够为飞船在逃逸过程中提供气动稳定性。四、载人龙飞船具备全程逃逸能力载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭，火箭两两分组，安装在飞船的侧壁，作为逃生使用，每个发动机的推力可达71千牛，换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外，还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口，用于姿态控制和轨道机动。图注：载人龙飞船“飞行中止测试”试验（示意图）熟悉载人航天的朋友，可能会留意到，无论是阿波罗登月火箭，还是我国的长征2F载人运载火箭，在火箭顶部都有个逃逸塔。图注：阿波罗飞船的“逃逸塔”逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段，如果发生意外，可以启动逃逸塔火箭，把飞船带离到安全的高度，然后着陆。如果发射一切顺利，等火箭飞到一定的高度，逃逸塔会分离，然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上，这样做有什么好处呢？如果要对比逃逸塔和这种新型的逃逸方式的区别，那可能需要一篇文章来系统介绍，这里我们只把最关键的地方说一下：这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力！也就是说，在飞船飞行的任何阶段出问题，都具备逃生能力，而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。图注：2020年1月19日，SpaceX成功进行了“飞行中止测试”试验2020年1月19日，SpaceX成功进行了“飞行中止测试”试验。当猎鹰9火箭升空84秒左右，飞行高度19公里，速度大约2.3马赫时，火箭顶部的飞船启动自身的8台逃逸发动机，把飞船推离火箭。随后，火箭在强大的气动压力下发生解体爆炸，坠入大西洋中。到目前为止，SpaceX共制造了四艘龙飞船，第一艘用于悬浮测试，目前已退役；第二艘用于2019年首次载人版飞船的无人测试发射（Demo-1），但在后来的地面测试中发生爆炸毁掉；第三艘用于2020年1月份的“飞行中止测试”当中，目前已退役；第四艘就是本次发射的主角儿。五、成功率100%的猎鹰9（Block 5）火箭我们知道，SpaceX以可回收火箭名扬天下，但这次使用的是全新的猎鹰9（Block 5）火箭，毕竟是首次载人发射，使用二手火箭风险还是相对较高。一级的代号为B1058.1，小数点后面的数字代表使用次数，1表示第一次使用。本次发射，一级火箭将回收，降落在海洋中的浮动平台上。值得一提的是，截止到本次发射之前，猎鹰9（Block5）已经发射了28次，全部获得成功。猎鹰9（Block 5）是两级运载火箭，高度70米，以液氧和煤油为推进剂，芯一级火箭装配有9台梅林发动机，总推力7600千牛，相当于760吨。在回收一级的情况下，近地轨道的运载能力为15.6吨，不回收一级的情况下，近地轨道运载能力为22.8吨，算是一款中型运载火箭。通过上面的分析，我们可以看出，SpaceX和NASA之所以敢于本次载人发射，是因为拥有100%发射成功记录的猎鹰9（Block5）火箭，拥有具有全程逃逸能力的载人龙飞船以及两位经验丰富的宇航员等。六、载人龙飞船在太空停留多久？如何返回？图注：这是2019年首次载人版飞船的无人测试，成功返回时的情景载人龙飞船与国际空间站对接后，宇航员通过对接通道进入空间站，在那里执行预定的科学任务。具体返回日期，目前官方并没有明确的说法，只是说不会晚于9月23日。载人龙飞船返回时，首先丢掉服务舱，然后借助盾形的防热罩减速，到达一定高度后，再展开降落伞完成最终刹车，最后溅落在大西洋海域。七、为什么美国急切恢复载人航天能力？众所周知，美国在1969年就完成了人类首次登月，代表人类踏上了另一颗星球。阿波罗期间，总共完成7次载人登月发射，其中6次成功把12名宇航员送到月球。唯一的阿波罗13号虽然没有成功，但3名宇航员毫发无损返回地球。图注：1986年挑战者号航天飞机升空后爆炸图注：2003年哥伦比亚号航天飞机空中解体（艺术图）1981年，美国又成功发射了第一架航天飞机“哥伦比亚”号，一次就能把7名宇航员送上近地轨道。美国总共建造了5架航天飞机，强大的运输能力为建设国际空间站立下了汗马功劳！但遗憾的是，挑战者号航天飞机和哥伦比亚号航天飞机分别在发射和返回时发生了事故，导致总共14名宇航员罹难。5架航天飞机失去了2架，真是非常惨。其中的故事想必大家都已非常了解，特别是1986年挑战者号航天飞机爆炸的事件早已经编入了教科书，这里就不多赘述了。图注：阿特兰蒂斯号航天飞机的返回标志着航天飞机时代的谢幕2011年7月21日，随着阿特兰蒂斯号航天飞机在肯尼迪航天中心的降落，整个航天飞机全部停飞，从此，强大的美国失去了载人航天的能力。今后飞国际空间站咋办呢？这时，昔日的宿敌俄罗斯伸出了橄榄枝，俄罗斯有成熟可靠的载人“联盟”飞船。当然，这可不是免费的午餐。图注：俄罗斯的联盟号飞船发射据说，刚开始的费用是每位宇航员2000多万美元，最近NASA购买的2020年秋天发射的一个座位，价格已经暴涨到了9000多万美元。据统计，自从航天飞机停飞以来，NASA已向俄罗斯累计支付超过35亿美元。因此，NASA非常希望包括SpaceX在内的国内私营企业能够挑起大梁，让美国再次获得在本土发射载人飞船的能力。八、NASA商业载人项目还有哪个公司参加？图注：SpaceX的龙飞船和波音的星际航班飞船与国际空间站（艺术图）2014年9月，NASA选定SpaceX和波音公司参加商业载人项目，分别获得26亿美元和42亿美元的资助。波音公司制造了“星际航班”（Starliner）飞船运送宇航员，但总体上进度稍落后于SpaceX。下面我们来简单比较一下星际航班飞船与龙飞船有何异同：1、容量相同：这两个飞船具有相似的设计功能——每个飞船最多可以容纳七个人。2、发射火箭不同：星际航班是用联合发射联盟公司（波音和洛克希德马丁公司的合资企业）的宇宙神五火箭发射升空。SpaceX公司正在使用自己的火箭猎鹰9号发射载人版龙飞船。3、返回场地不同：星际航班选择通过气囊辅助伞陆地降落；龙飞船是在海上降落。4、价格不同：SpaceX的发射更便宜。NASA监察长11月发布的一份报告指出，SpaceX公司载人飞船的每个座位发射成本约为5500万美元，波音公司为9000万美元。从价格上看，购买波音公司座位的费用和购买俄罗斯联盟飞船差不多，但毕竟波音是美国自己的公司，这点比较重要。2019年12月20日，波音进行了一次星际航班飞船无人发射，目标是与国际空间站对接。在飞行中，船箭分离正常。但令人遗憾的是，由于飞船在入轨机动过程中燃料消耗比预期要多，与国际空间站交汇失之交臂，两天后成功返回地球。图注：2019年12月，波音的星际航班飞船在沙漠降落场降落根据计划，2020年10月份，波音将再补一次星际航班飞船的无人测试发射，目标仍然是国际空间站。如果通过将来这次测试，2021年将进行首次载人发射。总之，SpaceX的本次发射使美国再次获得了载人航天能力，更重要的是揭开了世界“商业载人航天”巨大帷幕的一角。在未来，随着商业竞争机制的引入，人们进入太空的成本将逐步下降，普通人到太空旅行或许不是梦。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2239,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918995122,"gmtCreate":1578586129266,"gmtModify":1704337915028,"author":{"id":"3522791242403144","authorId":"3522791242403144","name":"7酱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d06f09b632b8a100b433ce59dd7984a6","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522791242403144","authorIdStr":"3522791242403144"},"themes":[],"htmlText":"<a 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