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2020-08-31
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随机离散人
2020-06-02
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VIX指数几乎一直在跟踪纳斯达克100指数，考虑到纳斯达克100指数几乎每天都触及历史高点，这应该会压低波动率，这就有点自相矛盾了。美股市场最基本的相关性指标出现了这种前所未有的反常走势，背后的原因是什么呢?当然，不仅仅是纳斯达克指数。上周周三(8月26日)和周四(8月27日)，VIX指数每天都上涨了5%以上，标准普尔500指数也在上涨。这有多罕见?有分析师表示，在过去10年里，标准普尔指数上涨1%伴随着VIX指数收盘走高的现象只出现了10天。此外，在市场处于历史高点的情况下，这种情况尤其罕见。高盛指出，VIX指数上一次达到历史高点是在2000年3月，就在互联网泡沫破裂之前。更不用说，在一个处于最佳水平的健康牛市中，VIX指数应该在十几以下，而不是像上图所示的20以下。事实上，波动率和股票之间的相关性达到了2018年1月以来的最高水平。以下是上周美国市场为何如此异常的原因:过去几周，科技股看涨期权市场上出现了大量买家，这些科技股包括Adobe(ADBE.US)、亚马逊(ANZM.US)、Facebook(FB.US)、Salesforce(CRM.US)、微软(MSFT.US)、Google(GOOGL.US)和奈飞(NFLX.US)。8月的纳斯达克指数成分股期权合约日均交易量较4月上涨38%。鉴于上述7只股票在纳斯达克指数中占将近40%的权重，对单个股票的过度购买对指数产生了较大的影响。华尔街受困于做空波动率，而篮子中的其他股票出现了3-4个标准差的上升——周三FB上涨了8%(3个标准差)，NFLX上涨了11%(4个标准差)，ADBE上涨了9%(3个标准差)。做空单只科技股波动率最自然的对冲方式是买入纳斯达克波动率。因此，市场出现了大量的纳斯达克波动率买家，推动纳斯达克波动率在2个交易日内上升约4个波动率点。如果纳斯达克波动率上升，那么标普500指数的波动率/VIX最终也会上升。此外，美股市场可能会出现空头挤压。做空单只科技股的空头被迫回补，将进一步推高波动率。衍生品策略师Chris 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cms-style=\"font-L\">他观察到，市场能够越过熊市反弹的历史峰值，突显出后全球金融危机时代的人们学会了无视基本面，不与政策制定者对抗的态度。</p><p cms-style=\"font-L\">他希望未来基本面能够快速改善，因为投资者无视基本面的态度对市场而言是一个真正的风险，在过去90年中市场都没有出现这样的脱钩。</p><p cms-style=\"font-L\">在他看来，在这样的市场中交易的关键是如何降低风险，也就是如何进行对冲。他表示，最关键的一点就需要找到成本最低的对冲方式。</p><p cms-style=\"font-L\">他建议投资者通过看涨期权做多那些下跌最严重的股票。从交易量的角度来看，单个股票的波动率保持较高水平。因此，可以选择那些交易量相对较低且看涨期权价格比较稳定的股票。</p><div><img img-size=\"884,513\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202062/597/w884h513/20200602/7d26-iumkapw5153802.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">如何筛选标普股票下跌后的廉价看涨期权？在标普500指数中具有流动期权市场的股票（即过去一个月平均每日名义期权交易量超过500万美元）中，可以根据以下条件进一步缩小范围。</p><p cms-style=\"font-L\">选择落后的行业：在标普500指数的64个行业中，仅选择自2月19日（标普500指数达到顶峰）以来表现最差行业的股票，即以300点的实际交易量为基准，筛选那些交易量调整后小于或等于其四分之一的股票。</p><p cms-style=\"font-L\">交易量稳定的股票：仅选择10天实际交易量比率小于25％的股票。</p><p cms-style=\"font-L\">筛选出满足上述条件的股票后，再根据偏斜度和跌幅（选出自2月19日以来下跌最严重的股票）进行排序。</p><p cms-style=\"font-L\">他根据这种方法选出的看涨期权前五名分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>（DAL）、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>（WFC）、联合航空（UAL）、米高梅国际度假村（MGM）和阿夫拉克（AFL）。</p><div><img img-size=\"1066,496\" src=\"http://n.sinaimg.cn/translate/762/w1066h496/20200602/13fe-iumkapw5154073.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">鲍勒着重研究了如何使用VIX看跌结构来设置对冲，其优点是具有较低的前期溢价以及限定了最大损失。他表示，自2020年3月见顶以来，VIX一直以特别快的速度衰减。从下图左边的图表可以看出，最近几天波动率才有所回升。波动率指数目前处于自1986年以来最快和5次最快波动率回调的平均水平之间。</p><div><img img-size=\"1144,547\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202062/91/w1144h547/20200602/d92e-iumkapw5154022.png\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">美国银行辩称，这一快速波动幅度的衰减，是股市类似强劲反弹的另一面，这一反弹幅度超过了历史上熊市反弹的幅度。如果VIX期货保持在当前水平附近，那么未来交易将会受益。</p><p cms-style=\"font-L\">该交易面临的风险在于是否会发生1987年那样的波动率暴跌，使波动率指数在7月到期前跌升至17。然而，鲍勒仍然怀疑，在像今天这样严重的基本面震荡中，波动性的下降是否能够达到1987年那次崩盘时的速度。</p><p cms-style=\"font-L\">最后，他还提到了利用纳斯达克100指数ETF期权来对冲。</p><p cms-style=\"font-L\">美国银行在两周前曾建议，在十年期美债收益率没有上升的情况下买入纳斯达克100指数ETF（QQQ）看涨期权。目前该交易依旧有效，因为债券与股市的负相关性仍接近自2012年以来的最大绝对值。更有效的交易是通过出售TLT看跌期权来为购买QQQ看涨期权提供部分资金。</p><div><img img-size=\"1098,446\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202062/744/w1098h446/20200602/6f6e-iumkapw5154020.png\"/><span></span></div>\n<div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股与基本面严重脱钩，投行分析师祭出对冲妙招</title>\n<style 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Bowler）而言，过去两个月是艰难的。他对标普500指数最近35%的涨幅持怀疑态度，他在最近的几篇文章中强调，他敦促客户淡化这波涨势，或者干脆忽略它。原因有以下几个方面：股市涨得越高，市场就变得越脆弱；除非我们摆脱衰退，否则熊市远未结束；有指标表明另一场市场崩盘即将到来。鲍勒的看法并非个例。最新的美国银行基金经理调查显示，大部分投资者（68％）认为现在仍然处于熊市，尽管标普500指数突破了重要的心理关口和历史上熊市反弹的顶峰——3000点。继5月初国际货币基金组织预测经济前景恶化之后，美国银行经济学家在上周再次下调了全球增长预期。鲍勒在其最新的评论中写道，基本面疲软使得交易风险明显上升，这意味着进入熊市反弹后期风险会大幅增加。宽松的货币政策抬高了资产价格，使基本面和价格严重脱节，迫使投资者深入风险区域。优质股票与其他股票的表现差异惊人。如果市场继续走高，被打压的公司有很大的上涨空间。他观察到，市场能够越过熊市反弹的历史峰值，突显出后全球金融危机时代的人们学会了无视基本面，不与政策制定者对抗的态度。他希望未来基本面能够快速改善，因为投资者无视基本面的态度对市场而言是一个真正的风险，在过去90年中市场都没有出现这样的脱钩。在他看来，在这样的市场中交易的关键是如何降低风险，也就是如何进行对冲。他表示，最关键的一点就需要找到成本最低的对冲方式。他建议投资者通过看涨期权做多那些下跌最严重的股票。从交易量的角度来看，单个股票的波动率保持较高水平。因此，可以选择那些交易量相对较低且看涨期权价格比较稳定的股票。如何筛选标普股票下跌后的廉价看涨期权？在标普500指数中具有流动期权市场的股票（即过去一个月平均每日名义期权交易量超过500万美元）中，可以根据以下条件进一步缩小范围。选择落后的行业：在标普500指数的64个行业中，仅选择自2月19日（标普500指数达到顶峰）以来表现最差行业的股票，即以300点的实际交易量为基准，筛选那些交易量调整后小于或等于其四分之一的股票。交易量稳定的股票：仅选择10天实际交易量比率小于25％的股票。筛选出满足上述条件的股票后，再根据偏斜度和跌幅（选出自2月19日以来下跌最严重的股票）进行排序。他根据这种方法选出的看涨期权前五名分别是达美航空（DAL）、富国银行（WFC）、联合航空（UAL）、米高梅国际度假村（MGM）和阿夫拉克（AFL）。鲍勒着重研究了如何使用VIX看跌结构来设置对冲，其优点是具有较低的前期溢价以及限定了最大损失。他表示，自2020年3月见顶以来，VIX一直以特别快的速度衰减。从下图左边的图表可以看出，最近几天波动率才有所回升。波动率指数目前处于自1986年以来最快和5次最快波动率回调的平均水平之间。美国银行辩称，这一快速波动幅度的衰减，是股市类似强劲反弹的另一面，这一反弹幅度超过了历史上熊市反弹的幅度。如果VIX期货保持在当前水平附近，那么未来交易将会受益。该交易面临的风险在于是否会发生1987年那样的波动率暴跌，使波动率指数在7月到期前跌升至17。然而，鲍勒仍然怀疑，在像今天这样严重的基本面震荡中，波动性的下降是否能够达到1987年那次崩盘时的速度。最后，他还提到了利用纳斯达克100指数ETF期权来对冲。美国银行在两周前曾建议，在十年期美债收益率没有上升的情况下买入纳斯达克100指数ETF（QQQ）看涨期权。目前该交易依旧有效，因为债券与股市的负相关性仍接近自2012年以来的最大绝对值。更有效的交易是通过出售TLT看跌期权来为购买QQQ看涨期权提供部分资金。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3697,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
