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2022-09-07
是不是要传递一些寒气过去？气氛组上！
Mate50时隔两年归来，华为的竞争对手已不是苹果？
Alphaeus
2022-01-16
這篇文章不錯，轉發給大家看看
干货满满！做好投资，是否应该具备历史视野？
Alphaeus
2021-12-17
这么幼稚的文章老虎怎么让发出来的
老虎点评：贝壳回击浑水做空，中概股“不吃这一套”
Alphaeus
2021-11-06
是曲率驅動光速飛船吧？，不是‘曲力’驅動
对待元宇宙：罗永浩的积极与刘慈欣的悲观
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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>机黑科技。</p><p>这些黑科技功能能否弥补5G的缺失，要看9月21日发售后，届时经销商是否会对Mate50加价发售，市场对这款机型的热情都可“管中窥豹”。当然，华为也并非仅仅依赖这款手机“翻身”。这场发布会上，华为也推出了笔记本、音响等诸多生态产品，以及问界M5 EV纯电版车。</p><p>华为与苹果竞争，某种维度已经搁置，当然是非产品和技术实力的因素。极速进军新能源领域的华为，竞争对手或许已经不是苹果。</p><p><b>不得不发的旗舰机</b></p><p>华为的Mate系列之所以备受期待，主要原因是这款机型，几乎算是国产智能机，唯一一款“冲高端”成功的系列机型。</p><p>一直以来，国内外的高端智能手机市场，几乎被<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和苹果把持。Mate系列算是坚持了10年，某种程度算是打造了自己的高端品牌形象。“大屏长续航、AI影像、反向充电、隔空手势操作都是华为的创新”，这次发布会，余承东回忆了华为Mate系列的发展节点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d6f63821612f39689a0678fde0e0d8a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\" 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新款的两年时间里，华为出售了荣耀和X86服务器业务，但也没能阻止财报数据的下滑。</p><p>根据华为最新财报数据显示，2022年上半年，华为实现营收2986.80亿元，净利润为146.29亿元。华为销售收入的总体降幅不是很大，同比下降了5%左右，但净利润已经腰斩，去年同期还有360亿元。</p><p>与华为一起度过难关的，还有全国的华为门店。</p><p>第一年中，不少店依靠华为Mate40系列的溢价销售，还赚得盆满钵满。第二年中，华为开始加大布局智能生态体系，期待用生态产品顶上，维持着单店成交额。</p><p>为此，这两年华为也接连发布了不少智能生态产品。从这次发布会看也可以看出，华为的生态产品之多，已经媲美“小米杂货铺”的数量。</p><p>在智能机配套的产品方面，这次华为带来了华为 FreeBuds Pro2、华为 Sound X 剧院版和华为 Sound Joy，以及Watch GT 3 Pro等几款产品。这些产品本身技术升级空间不大，都是小功能迭代升级。</p><p>更重头的是，一些华为大件产品。在大屏幕显示器上，华为带来了分体式笔记本MateBook E Go ，以及华为最大的平板电脑产品MatePad Pro。在kindle败退的市场中，华为也推出了墨水屏MatePad Paper 。</p><p>还有不太被关注的高性能主机市场，华为带来了华为 MateStation S，以及一款新奇产品华为家庭存储，这款产品凭借华为的分布式存储，能帮助手机和PC实现 2TB+2TB、8TB+8TB 两种版本扩容。</p><p>如果说这些生态的共同特性，可以总结出亮点。首先都是属于鸿蒙生态，这让华为的众多产品能够实现超级互联功能，因为不同硬件产品之间都用鸿蒙系统，不仅解决了其他生态还需应用互动的累赘，更是能让硬件之间也可以数据打通。</p><p>另一个特点就是价格都贵，这次华为手机最高就到了12999元的售价，在国内2000元左右的主流智能机消费市场，这款价格确实不低。而且华为的生态产品也普遍比较贵，这次发布会中，不算华为 Sound X 鎏金版和墨水屏尊享版等特殊版本，其他普通版本产品也并不便宜。以智能音箱看，华为Sound X new售价达到了1899元，小米的高保真音箱是448元，品质和技术造成的差距，是否造成了4倍的差价，还得打问号。</p><p>但似乎市场对华为的一些产品还比较认可，根据市场研究机构Canalys发布的最新数据显示，二季度，在中国市场，华为台式机和笔记本电脑出货量为83.8万台，同比增长80.7%，市场份额为7.3%，排名第四；华为平板电脑出货量为103.9万台，同比增长0.5%，市场份额为17.7%，排名第二。这些生态产品，确实为华为消费者业务“止渴”。</p><p>也许华为Mate系列，由于缺少5G能力，已经被规划为引流款，而众多生态产品高定价，则被规划为利润款。但对于华为的体量来说，显然生态产品短期还难以撑起跌落的营收。</p><p>那么，华为的真正依靠是什么？</p><p><b>竞争对手或已经不是苹果</b></p><p>在2022年中，华为净利润降50%之际，华为创始人任正非带来了第6次“寒冬论”。称除了为生存下来的连续性投资以及能够盈利的主要目标，未来几年内不能产生价值和利润的边缘业务应该缩减或关闭。</p><p>其实华为资金端募集的难度，早已经初见端倪。据《证券日报》统计，截至 8 月初，华为今年发债募资额将达到 240 亿元，创下历史新高，已经是去年 80 亿元的 3 倍。</p><p>而华为的这场发布会的压轴产品，或许是华为未来的答案。</p><p>在这场发布会上，余承东最后介绍了AITO问界M5 EV。这款纯电车型 ，定位五座中型 SUV，搭载 HarmonyOS 3 智能座舱，标准版与性能版的售价分别为 28.86 与 31.98 万元。车机系统一直是问界系列的强项，也是这款车备受关注的原因。但由于问界系列是华为智选，不是Hi car合作模式，所以没有华为最强的自动驾驶方案，目前这款电动车的辅助驾驶仅为L2 级别。</p><p>即便如此，问界系列的大销，也让华为找到了新的方向。据华为披露，截至2022年9月6日20点30分，问界M5 EV订单用户已超过3万。而自AITO问界系列自今年3月5日开启交付，仅用170天就完成超3万台交付，缺芯、疫情、高温、限电等诸多因素，似乎并未太大影响销售成绩，同时在8月份，问界实现单月交付破万的成绩单，AITO也成为成长最快的智能电动汽车品牌。</p><p>值得关注的是，新的问界 M7 已经发布，即将开始市场销售。对于两款车未来的销量，华为也是比较有信心，这从问界系列的合作伙伴赛里斯，已经在重庆二厂投产，三厂开建的扩产力度中可见一斑。外加Hi car合作模式中，阿维塔11、极狐阿尔法S等车型已经发布，华为系新能源车已经成为市场中的重要力量。</p><p>据IT之家报道，有经销商采访时提到：“按一辆成交价 30 万计算加上车贷及保险收入，卖一辆车能赚近三万块，这个毛利水平相当于卖 60 台华为手机。”新造车无疑是华为手机业务遇挫后，华为可以真正依靠的新业务。</p><p>目前，华为已经率先进入新造车这条万亿赛道，相较苹果造车8年难产来说，华为已经领先一步。</p><p>或许是在智能机领域躺赚的太舒服，苹果在可预见的两年内，已经也不会推出汽车产品。而对于华为来说，余承东曾言2023年王者归来，华为手机面临的桎梏，届时应该也很难解除。所以短期内，大家的焦点竞争对手可能已经不是彼此。</p><p>华为每年造车相关的投入超15亿美元，全力以赴的新造车道路上，华为终于可以大施拳脚。再造万亿美元的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，对于华为来说也并非是遥不可及的梦想。当然，华为还有造车还有最后一道“紧箍咒”，那便是2023年前不亲自下场造车。</p><p>也许竞争紧迫，华为已经在路上了。</p></body></html>","source":"techxq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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CEO余承东不想过多提及的处理器，正是华为的“芯痛”——不能用麒麟系列最新芯片，用的是高通骁龙的芯片。不过，这款新手机意外地采用了骁龙8+处理器，不是此前传言的上一代“火龙”；不意外地是这款芯片只有4G，没有...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-09-07/doc-imqmmtha6275960.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f0607d088fd08637f4d6d330897aafb","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-09-07/doc-imqmmtha6275960.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117440489","content_text":"文/杨晓鹤9月6日，时隔两年归来，华为再次发布了Mate系列手机。虽然发布会依旧有“吊打苹果”传统，不过“余大嘴”余承东一句英文简单带过了处理器介绍，还是让大家化身侦探。实际上，华为终端BG CEO余承东不想过多提及的处理器，正是华为的“芯痛”——不能用麒麟系列最新芯片，用的是高通骁龙的芯片。不过，这款新手机意外地采用了骁龙8+处理器，不是此前传言的上一代“火龙”；不意外地是这款芯片只有4G，没有5G。实际上，被封禁两年的华为，不仅5G芯片，甚至高端摄像头、12G运行内存都受到一定程度的影响，可以说新发布的Mate 50，也是在带着脚镣跳舞。这些措施也让华为的消费者业务遭受重创。数据统计，2020年上半年国内高端手机市场上，华为44.1%的份额，超越苹果成为世界第一，如今在很多统计中，已经被归类到前五以外的Others（其他）。因为没有高端芯片，2021年华为直接没有推出Mate系列旗舰机，在这个快速迭代的数码市场，消费者一年时间就会忘掉旧爱，转投新欢。从数据看，过去两年中，苹果以16%的市场份额排名升至第二，要知道苹果手机定位高端市场，出货量鲜有低端机型。可以说，华为曾经想挑战的那个巨无霸，如今更加强大。为了不被2天后发布的iPhone 14 打败，这次华为也推出了卫星通信等智能机黑科技。这些黑科技功能能否弥补5G的缺失，要看9月21日发售后，届时经销商是否会对Mate50加价发售，市场对这款机型的热情都可“管中窥豹”。当然，华为也并非仅仅依赖这款手机“翻身”。这场发布会上，华为也推出了笔记本、音响等诸多生态产品，以及问界M5 EV纯电版车。华为与苹果竞争，某种维度已经搁置，当然是非产品和技术实力的因素。极速进军新能源领域的华为，竞争对手或许已经不是苹果。不得不发的旗舰机华为的Mate系列之所以备受期待，主要原因是这款机型，几乎算是国产智能机，唯一一款“冲高端”成功的系列机型。一直以来，国内外的高端智能手机市场，几乎被三星和苹果把持。Mate系列算是坚持了10年，某种程度算是打造了自己的高端品牌形象。“大屏长续航、AI影像、反向充电、隔空手势操作都是华为的创新”，这次发布会，余承东回忆了华为Mate系列的发展节点。对于旗舰机来说，不断地创新是吸引消费者购买的关键。这也意味着，虽然华为两年没有发布新旗舰，但其技术也在不断积累。所以尽管没有5G，Mate也会抢占一些技术首发权，对于华为来说也是十分必要的事情。所以大家会看到，华为首发了一些黑科技。最值得关注的是Mate50率先支持了卫星通信能力，这样用户即便是身处荒漠无人区、出海遇险、地震救援等无地面网络信号覆盖的环境下，也能随时通过通过App，将文字和位置信息发出求助，并支持多条位置生成轨迹地图。这项技术很多厂商都在研发，预计在2022年，吉利收购后的魅族手机，以及即将发布iPhone14，都会采用卫星通信技术。华为抢先发布这一技术，也是为保住华为在通信领域的领先。但坊间也有不少人认为，这一技术适应场景多是徒步、野外作业等人群，日常生活场景中很难用到。还有华为新发布的XMAGE影像系统，首发10档可变光圈，还有业界最大F1.4光圈、支持2.5cm超级微距拍摄。同时，华为Mate50支持100变焦范围，华为Mate50 Pro支持200倍的变焦范围，这套影像系统目前算业界天花板，可如果技术留存到明年，也不会有优势。当然，华为这次还带来了没电也能打电话能力，华为Mate50系列在1%低电量下自动进入应急模式，支持通话12分钟、亮码10次，或者扫码4次等应急操作。其他诸如昆仑屏幕、智感扫码也是华为系列相对热门的创新。正是这些技术能力创新，华为需要通过新款手机将其推向市场应用。当然，不少消费者认为Mate 50外观设计不够好看，再加上4G的智能手机，也让不少本打算换机的消费者打起了退堂鼓，这也是仁者见仁的选择。毕竟从横向看，如今能和Mate全方面抗衡的机型，也就是三星的 S22U，以及小米的12 SU，还有即将发售的iPhone 14。但苹果传统的挤牙膏式创新，iPhone 14预计也很难带来颠覆式创新，赢得市场还是依靠整体优化体验感。华为艰难拓展布局在没有华为Mate 新款的两年时间里，华为出售了荣耀和X86服务器业务，但也没能阻止财报数据的下滑。根据华为最新财报数据显示，2022年上半年，华为实现营收2986.80亿元，净利润为146.29亿元。华为销售收入的总体降幅不是很大，同比下降了5%左右，但净利润已经腰斩，去年同期还有360亿元。与华为一起度过难关的，还有全国的华为门店。第一年中，不少店依靠华为Mate40系列的溢价销售，还赚得盆满钵满。第二年中，华为开始加大布局智能生态体系，期待用生态产品顶上，维持着单店成交额。为此，这两年华为也接连发布了不少智能生态产品。从这次发布会看也可以看出，华为的生态产品之多，已经媲美“小米杂货铺”的数量。在智能机配套的产品方面，这次华为带来了华为 FreeBuds Pro2、华为 Sound X 剧院版和华为 Sound Joy，以及Watch GT 3 Pro等几款产品。这些产品本身技术升级空间不大，都是小功能迭代升级。更重头的是，一些华为大件产品。在大屏幕显示器上，华为带来了分体式笔记本MateBook E Go ，以及华为最大的平板电脑产品MatePad Pro。在kindle败退的市场中，华为也推出了墨水屏MatePad Paper 。还有不太被关注的高性能主机市场，华为带来了华为 MateStation S，以及一款新奇产品华为家庭存储，这款产品凭借华为的分布式存储，能帮助手机和PC实现 2TB+2TB、8TB+8TB 两种版本扩容。如果说这些生态的共同特性，可以总结出亮点。首先都是属于鸿蒙生态，这让华为的众多产品能够实现超级互联功能，因为不同硬件产品之间都用鸿蒙系统，不仅解决了其他生态还需应用互动的累赘，更是能让硬件之间也可以数据打通。另一个特点就是价格都贵，这次华为手机最高就到了12999元的售价，在国内2000元左右的主流智能机消费市场，这款价格确实不低。而且华为的生态产品也普遍比较贵，这次发布会中，不算华为 Sound X 鎏金版和墨水屏尊享版等特殊版本，其他普通版本产品也并不便宜。以智能音箱看，华为Sound X new售价达到了1899元，小米的高保真音箱是448元，品质和技术造成的差距，是否造成了4倍的差价，还得打问号。但似乎市场对华为的一些产品还比较认可，根据市场研究机构Canalys发布的最新数据显示，二季度，在中国市场，华为台式机和笔记本电脑出货量为83.8万台，同比增长80.7%，市场份额为7.3%，排名第四；华为平板电脑出货量为103.9万台，同比增长0.5%，市场份额为17.7%，排名第二。这些生态产品，确实为华为消费者业务“止渴”。也许华为Mate系列，由于缺少5G能力，已经被规划为引流款，而众多生态产品高定价，则被规划为利润款。但对于华为的体量来说，显然生态产品短期还难以撑起跌落的营收。那么，华为的真正依靠是什么？竞争对手或已经不是苹果在2022年中，华为净利润降50%之际，华为创始人任正非带来了第6次“寒冬论”。称除了为生存下来的连续性投资以及能够盈利的主要目标，未来几年内不能产生价值和利润的边缘业务应该缩减或关闭。其实华为资金端募集的难度，早已经初见端倪。据《证券日报》统计，截至 8 月初，华为今年发债募资额将达到 240 亿元，创下历史新高，已经是去年 80 亿元的 3 倍。而华为的这场发布会的压轴产品，或许是华为未来的答案。在这场发布会上，余承东最后介绍了AITO问界M5 EV。这款纯电车型 ，定位五座中型 SUV，搭载 HarmonyOS 3 智能座舱，标准版与性能版的售价分别为 28.86 与 31.98 万元。车机系统一直是问界系列的强项，也是这款车备受关注的原因。但由于问界系列是华为智选，不是Hi car合作模式，所以没有华为最强的自动驾驶方案，目前这款电动车的辅助驾驶仅为L2 级别。即便如此，问界系列的大销，也让华为找到了新的方向。据华为披露，截至2022年9月6日20点30分，问界M5 EV订单用户已超过3万。而自AITO问界系列自今年3月5日开启交付，仅用170天就完成超3万台交付，缺芯、疫情、高温、限电等诸多因素，似乎并未太大影响销售成绩，同时在8月份，问界实现单月交付破万的成绩单，AITO也成为成长最快的智能电动汽车品牌。值得关注的是，新的问界 M7 已经发布，即将开始市场销售。对于两款车未来的销量，华为也是比较有信心，这从问界系列的合作伙伴赛里斯，已经在重庆二厂投产，三厂开建的扩产力度中可见一斑。外加Hi car合作模式中，阿维塔11、极狐阿尔法S等车型已经发布，华为系新能源车已经成为市场中的重要力量。据IT之家报道，有经销商采访时提到：“按一辆成交价 30 万计算加上车贷及保险收入，卖一辆车能赚近三万块，这个毛利水平相当于卖 60 台华为手机。”新造车无疑是华为手机业务遇挫后，华为可以真正依靠的新业务。目前，华为已经率先进入新造车这条万亿赛道，相较苹果造车8年难产来说，华为已经领先一步。或许是在智能机领域躺赚的太舒服，苹果在可预见的两年内，已经也不会推出汽车产品。而对于华为来说，余承东曾言2023年王者归来，华为手机面临的桎梏，届时应该也很难解除。所以短期内，大家的焦点竞争对手可能已经不是彼此。华为每年造车相关的投入超15亿美元，全力以赴的新造车道路上，华为终于可以大施拳脚。再造万亿美元的特斯拉，对于华为来说也并非是遥不可及的梦想。当然，华为还有造车还有最后一道“紧箍咒”，那便是2023年前不亲自下场造车。也许竞争紧迫，华为已经在路上了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697346870,"gmtCreate":1642314635611,"gmtModify":1642314635611,"author":{"id":"3516196652792176","authorId":"3516196652792176","name":"Alphaeus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c01e03e07926a1ef33eadacf0251d53c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516196652792176","authorIdStr":"3516196652792176"},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697346870","repostId":"1119099744","repostType":2,"repost":{"id":"1119099744","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"约会最富洞见的商业思想，敲开最具硬核的商业案例，还原最有温度的商业人物","home_visible":1,"media_name":"盒饭财经","id":"1099700148","head_image":"https://static.tigerbbs.com/bde15e093eb748c99d6ae42832b7a2b3"},"pubTimestamp":1642291277,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119099744?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-16 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2d909069a8ef92ecde8599f11776a87c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>上升阶段是新秩序建立之后的繁荣建设时期。</b>在这个阶段，国家的基本面较为强劲，因为债务水平相对较低；财富、价值观和政治差距相对较小；人们通过有效合作来创造繁荣；具备良好的教育和基础设施；拥有强有力且有能力的领导者；一个或多个世界主要大国主导着和平的世界秩序……</p><p><b>顶部阶段以各种形式的过度状况为特征。</b>如高负债；财富、价值观和政治差距巨大；教育水平和基础设施不断下滑；国家内部不同群体之间发生冲突；过度扩张的国家受到新兴对手的挑战，引发国家之间的争斗……</p><p><b>下跌阶段则是一个痛苦的阶段</b>，充满各种争斗和结构性重组，从而导致严重冲突和巨大变革，推动内部和外部新秩序的建立，为下一个新秩序和繁荣建设时期埋下了种子。</p><p>理解了什么是大周期，以及在大周期下，整个世界是如何运转的，视角放的更大之后，我们再来看看如何从大周期的角度思考投资。</p><p><b>如何从大周期的角度思考投资？</b></p><p>通过研究过去 500 年以来的历史，瑞·达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，<b>最重要的驱动因素是长期债务和资本市场周期。</b></p><p>从投资者的角度来看，瑞·达利欧将其称为“投资大周期”。</p><p><b>其中的一个重要原则是：所有市场都是由以下4个决定因素驱动的：经济增长、通胀、风险溢价和折现率。</b>因为所有的投资都是以当前的一次性支付换取未来的支付。这些未来的现金支付取决于经济增长、通胀、风险溢价<i>（即投资者相对于持有现金所愿承担的风险）</i>和决定投资的当前价值<i>（所谓的“现值”）</i>的折现率。<b>这4个决定因素的变化驱动投资回报的变化。</b></p><p><b>政府通过财政和货币政策影响这些因素。因此，政府目标与当前形势的相互作用成为周期的驱动因素。</b>例如，如果经济增速过慢和通胀过低，央行就会创造更多的货币和信贷，由此产生购买力，拉动经济增长，通胀也会在一段时间后出现上升。如果央行限制货币和信贷供应，相反的情况就会发生：经济和通胀双双放缓。</p><p><b>为了影响市场回报和经济形势，中央政府与央行的职责有所不同。中央政府可以征税和支出，其决定政府资金的来源和去向，但不能创造货币和信贷。央行可以创造货币和信贷，但不能决定货币和信贷是否流入实体经济。</b>中央政府和央行的这些行动影响商品、服务和投资资产的买卖，推动它们的价格上涨或下跌。</p><p>在瑞·达利欧看来，每项投资都以自身的方式反映了这些驱动因素，从未来现金流的角度来看，这是合乎逻辑的。<b>每一项投资资产都是一个投资组合的组成部分，而投资者面临的挑战是，如何根据这些驱动因素妥善地构建投资组合。</b>例如，当经济增速高于预期时，在其他条件不变的情况下，股票价格将会上涨；而当经济增速和通胀率高于预期时，债券价格将会下跌。瑞·达利欧的目标是，将这些基本因素纳入投资组合的战略决策中，基于当前和未来的世界形势<i>（影响这 4 个决定因素)</i>，构建具有良好分散性和战术倾斜的投资组合。这些基本因素适用于国家、环境偏好、单个行业和公司等不同层面。</p><p>下图显示将这一概念用于均衡配置投资组合的情况。通过这个视角，可以考察当前形势的历史、市场的历史以及投资组合的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2d687c1986e94708d16b96a0ebb69c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"921\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>根据对大周期的理解进行逻辑推理，把视线往前推几十年，考察一下不同国家的不同情况，我们会得到极其不同的见解。</p><p>瑞·达利欧认为，在1945年之前的35年里，大多数国家的几乎所有财富都被摧毁或者没收。一些国家的许多资本家被杀害或监禁，因为当资本市场，资本主义以及旧秩序的其他方面失灵时，人们对资本家感到愤恨。我们从过去几个世纪的历史中可以看到，这种极端繁荣、极端萧条的周期经常发生。从资本和资本主义繁荣时期的正常周期<i>（例如第二次工业革命时期、19世纪末20世纪初的镀金时代）</i>进入过渡时期<i>（例如1900—1910年，内部冲突日益激化，国际财富和权力冲突不断升级)</i>，再进入严重冲突和经济萧条时期<i>（类似于 1910—1945年的情况)</i>。我们还可以依据兴衰时期背后的因果关系推断，当前美国的情况更接近于周期后期的衰落和重组阶段，而不是周期早期的繁荣和建设阶段。</p><p><b>资本主义和市场大周期</b></p><p><b>大约1350 年之前，基督教和伊斯兰教都禁止有利率的贷款</b><i>（犹太教也是如此）</i><b>，因为它引发严重问题。</b>出于人类的本性，人们的借款往往超过自身偿还能力，导致借贷双方关系紧张，经常发生暴力冲突。</p><p>由于缺乏贷款，人们使用“硬”货币<i>（黄金和白银）</i>。大约一个世纪后，在探险时代，为了获取更多的财富，探险家们在世界各地收集金银和其他硬资产。当时，人们通过这种方式积累了大量财富。探险家与其资助者平分收益。这是一种有效的激励型致富机制。</p><p>今天我们所知的贷款炼金术最早出现于约 1350 年的意大利。之后，贷款规则改变了，新的货币类型也出现了，即现金存款、债券和股票<i>（与现在的股票十分接近）</i>。财富变成了兑现金钱的承诺<i>（瑞·达利欧称之为“金融财富”)</i>。</p><p><b>随着金融财富的发明和增长，货币不再受到与黄金和白银挂钩的限制。</b>由于货币和信贷及消费能力所受的限制少了，创业者就会经常这么做：他们先想出创建公司的好主意，然后就去借款，或通过发行股票出售公司的一部分所有权，再将得到的资金用于购买所需的东西。他们之所以能这样做，是因为对未来支付的承诺变成了以日记账分录形式的货币。</p><p>无论是过去还是现在，创造新型货币都很神奇。那些能够创造和使用货币的人<i>（银行家、企业家和资本家）</i>变得很富有，也很有权势。”</p><p>金融财富不断扩展，一直持续到今天。金融财富规模变得如此庞大，以至硬通货<i>（黄金和白银）</i>和其他有形财富<i>（例如财产）</i>变得相对不重要。当然，金融财富的承诺越多，无法兑现承诺的风险就越大。这就是为什么存在典型的债务/货币/经济大周期。如今，金融财富大大超过实物财富。</p><p>还需要记住的是，纸币和金融资产<i>（如股票和债券，它们本质上是对未来支付的承诺）</i>没有太大用处，只有用它们买到实物财富才有用。</p><p><b>信贷发放后，购买力是为了换取支付承诺而产生的。因此从短期来看，信贷刺激经济增长，但从长期来看，信贷抑制经济增长。</b>这就形成了周期。纵观历史，获得金钱的欲塑<i>（通过借款或发行股票）</i>和储蓄金钱的欲望<i>（通过贷款或购买股票进行投资）</i>一直存在共生关系。这推动了购买力的增长。最终，支付承诺远远超过支付能力，导致债务违约、经济萧条和股市崩盘等危机。</p><p><b>在这种情况下，无论是象征的还是真实的，银行家和资本家都会遭到处决，因为太多的财富和生命被摧毁。为了缓解危机，政府会印发法定货币。</b><i>（政府可以发行货币，但货币没有内在价值）</i></p><p><b>如何从投资者的角度看大周期的整体格局？</b></p><p><b>在瑞·达利欧看来，投资风险是无法赚取足够的钱来满足需求。</b>它不是用标准差来衡量的波动率，而标准差几乎是用来衡量风险的唯一标准。</p><p>瑞·达利欧认为，<b>大多数投资者面临的三大风险是，投资组合将无法提供支出所需的回报，投资组合将面临破产，以及很大一部分财富会被收走</b><b><i>（例如，通过高税收）</i></b><b>。</b></p><p>为了进行宏观分析，瑞·达利欧想象自己回到 1900年，考察从那以后在每 10 年里他的投资表现并选择了10个国家进行研究，即美、英、日、德、法、荷兰、意大利、俄罗斯、中国、奥地利-匈牙利。</p><p>他发现，这10个国家中，有 7 个国家至少经历过一次几乎所有财富都全部消失。即使是那些没有经历过财富全部消失的国家，也经历了几个糟糕的10 年，资产回报几乎摧毁了它们的财务。其中有2个发达国家<i>（德国和日本)</i>，在两次世界大战中损失了几乎所有财富和许多生命。</p><p>下面这张表更详细地显示了主要国家中最糟糕的投资案例。美国、加拿大和澳大利亚是仅有的没有经历过持续损失期的国家。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79d95e7b4ae043c44aa425e470509cb6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1628\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26f3d67d7610eead41156e5a5360c08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>人们往往认为，在一战爆发前的几年，战争的到来一定很容易预见到，但事实并非如此。在一战前的大约 50 年里，世界主要大国几乎没有发生冲突，世界经历了最伟大的创新和前所未有的生产率增长，由此创造了巨大的财富和繁荣。在一战之前的 50 年里，全球出口增长了好几倍，全球化达到新的高峰，各国之间的往来空前密切。美国、法国、德国、日本和奥匈帝国迅速崛起，技术进步突飞猛进，英国仍然在世界上占据主导地位，俄国正在迅速实现工业化，只有中国明显处于下行态势。</p><p>当时，欧洲大国之间的紧密联盟被视为维护和平与权力平衡的一种手段。1900 年之前，除了财富差距和怨恨情绪日益加剧、债务变得极其庞大外，形势似乎一派大好。</p><p>1900—1914年，贫富悬殊和债务问题恶化，国际紧张局势加剧，导致最差投资回报时期的到来。</p><p>但这比仅仅是糟糕的投资回报，更糟糕。</p><p>此外，国家实施财富没收、强制性税收、资本管制和关闭市场等举措对财富产生了巨大的影响。如今，大多数投资者对这些事件并不了解,而且认为不太可信，因为即便往回看几十年，也了解不到这些情况。最严重的财富没收案例出现在以下时期：在经济恶化或发生战争的同时，贫富差距巨大和内部财富斗争激烈。</p><p>下图显示主要国家在不同时期关闭股市的比例。在战争时期，股市关闭很常见，而有些国家关闭股市的时间长达一代人。</p><p>在1900 年之后的所有周期中，糟糕的时期都同样糟糕。雪上加霜的是，在这些时期，国家内部和外部的财富和权力斗争使许多人丧生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c93442cb45c6517530608ba68b401df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1010\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在大势不好时，大多数投资者在股价接近低点时卖出，因为他们需要现金，也出于恐慌。同样，当形势大好时，投资者通常在股价接近高点时买入，因为他们有充足的资金，蜂拥投入狂热的牛市中。因此，大多数投资者的回报率低于上述的市场回报率。最近的一项研究显示，2000—2020年，美国投资者的年回报率比美股大盘低 1.5%左右。</p><p><b>回顾资本市场大周期</b></p><p>如前所述，<b>在周期的上行阶段</b>，债务增加，金融财富和负债增速超过实物财富增速，最终，债务人无法兑现对未来支付的承诺。这导致了“银行挤兑”型债务问题的出现。在这种情况下，央行不得不印钞，设法缓解债务违约和股市下跌的局面。央行印钞将导致货币贬值，使金融财富价值相对于实物财富价值下跌，直到金融资产的实际价值<i>（经通胀调整后）</i>低于实物资产的水平。<b>这时，周期重新开始。</b></p><p><b>在周期的下行阶段</b>，金融资产相对于实物资产的实际回报处于负值，同时经济陷入困境，这是周期的反资本、反资本主义阶段，这种状况一直持续，直到到达另一个极端。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5490c912e92c84bf6b5b9abf2c10ed45\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a2d961a7358b9e093ada866248fc456\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从上面两张图可以看到，当金融财富大大超过实物财富时，走势就会逆转，金融财富<i>（特别是现金和债券等债务资产）</i>的实际回报将会十分糟糕。原因有二：<b>首先，政府只有让利率和债权人的回报率处于低位且不佳，才能为负债过多的债务人提供救济；其次，政府设法通过继续增加债务来刺激经济增长。</b></p><p>在这个阶段，政府将增印的货币用于减轻债务负担，创造新的债务以增加购买力。这使得货币相对于其他财富贮藏手段及商品和服务贬值。最终，金融资产的价值降至低于实物资产的价值，就会达到另一个极端，促使走势发生逆转，回归和平与繁荣，周期进入上升阶段，金融资产重新获取出色的实际回报。</p><p><b>投资者需要经常自问的一个重要问题是，你得到的利息金额是否足以弥补你所面临的货币贬值风险。</b></p><p><b>在周期的上升阶段</b>，股票、债券和其他投资资产会随着利率的下降而上升，因为在其他条件不变的情况下，利率下降会导致资产价格上升。此外，向金融体系注入更多资金会增加对金融资产的需求，从而降低风险溢价。由于利率处于低位，而且更多资金进入金融体系，这些投资的回报率提升，它们显得更有吸引力，但与此同时，利率和金融资产的未来预期回报率都在下降。未偿债权相对于可兑换实物越多，风险就越大。这些风险应该由更高的利率来补偿，但情况通常不是这样。因为当时的形势似乎大好，人们对债务和资本市场危机的记忆已经淡去。</p><p><b>这些情况对投资有何影响？投资的目的是以一种财富贮藏手段储存资金，以便今后将其转化成购买力。投资是一次性地支付未来的款项。</b></p><p>设想一下这样一个情形。如果你今天投资 100 美元，你需要等多少年才能收回本金，开始获得超出本金的回报？在美国，如果你投资日本、中国和欧洲的债券，你可能分别需要等待大约 45 年、150 年和 30 年，才能拿回本金<i>（你的名义回报可能很低，甚至为零)</i>。欧洲的名义利率为负，这种情况下你可能永远也拿不回本金了。因为你试图储存购买力，所以你必须考虑通胀因素。如果你投资美国和欧洲，那么你可能永远无法收回你的购买力<i>（在日本，你需要250年以上)</i>。</p><p>事实上，在这些实际利率为负的国家，未来的购买力几乎肯定会大幅缩水。与其得到低于通胀的回报，为什么不去购买那些回报将与通胀持平甚至更高的东西？瑞·达利欧预期这些投资将获得比通胀高得多的回报。</p><p>总之，瑞·达利欧认为在1945年建立世界新秩序之前的几年里，国家进行根本性变革和结构性重组，经历了一段极为艰难的时期，这是大周期末期过渡阶段的典型特征。虽然从旧秩序到新秩序的过渡充满痛苦，但更大的力量与其抗衡，之后迎来的是欣欣向荣的上升阶段。但鉴于这些情况在历史上发生过多次，无法确定未来将会发生什么，因此只有制定出应对这些情况和自身过失的策略，才能进行投资。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>干货满满！做好投资，是否应该具备历史视野？</title>\n<style 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08:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>投资者需要经常自问的一个重要问题是，你得到的利息金额是否足以弥补你所面临的货币贬值风险。</blockquote><p>做好投资，是否应该具备历史视野？</p><p>答案是，需要。</p><p>2020年伊始，全球经济在新冠肺炎疫情的席卷下，进入一种极端不确定性的时代。在这样的大环境下，一些素来以“高大上”面貌出现的投资人群体，出现了压力和焦虑之下的集体迷失。早期投资遍地是黄金的年代悄然逝去，取而代之的是不确定性投资时代正扑面而来，这里充斥着错失、错投，甚至对独角兽投资的患得患失。</p><p>但如果将这些变化放到更长的历史周期中来看，却存在着永恒和普遍的规律。<b>在一个周期中，从一个极端到另一个极端的变化是常态，而不是例外。</b></p><p>那么，2022年及以后，整个世界秩序会如何变化？在不确定性的经济周期中，如何收起焦虑，做好投资决策呢？</p><p>投资界教父级人物瑞·达利欧继《原则》之后，又在今年推出了原则系列第二本新书《原则：应对变化中的世界秩序》，他认为，<b>世界秩序如何变化，在历史中已有答案。</b></p><p>作为一位资产管理者，瑞·达利欧考察了过去500年来以荷兰、英国、美国、中国为代表的全球主要经济力量兴衰交替的历史，试图从中总结出若干规律，并利用这些规律对未来进行预测，以指导自己的投资实践。</p><p>他认为，世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化，并在厘清世界历史上传奇大国兴衰的过程中，<b>提出了三大周期：长期债务和资本市场周期、内部秩序和混乱周期、外部秩序和混乱周期</b>，以及决定一个国家财富和权力的8个决定因素，并预判了人类社会发展<b>下一个大风险点将在5年之后出现</b>，误差为2-3年。</p><p>在经济与投资方面，达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，最重要的驱动因素是债务和资本市场周期。从投资者的角度来看，可以将其称为“投资大周期”，财富可能会以意想不到的方式进行再分配。</p><p>由于篇幅有限，我们今天只重点拆解其中的2~3个小章节，即如何理解大周期，以及如何从大周期的角度思考投资。</p><p><b>敲黑板划重点：</b>这是一篇值得收藏的干货，请全神贯注地阅读。</p><p><b>三个大周期</b></p><p>理解当前发生的一些重要事件，就需要了解这些事件和相关问题背后的三大因素。瑞·达利欧梳理出了改变人类命运的3个大周期。</p><p><b>1.长期债务和资本市场周期</b></p><p>瑞·达利欧认为，在我们的一生中，没有哪个时刻像现在这样，如此多债务的利率都处于极低甚至负水平。货币和债务资产的价值受到供需状况的质疑。2021年，有超过16万亿美元的债务的利率为负，并且很快需要增发巨额债券来填补赤子。</p><p><b>2.内部秩序和混乱周期</b></p><p>瑞·达利欧认为，在近80年，财富、价值观和政治差距从未像现在这么巨大。而这些历史研究告诉我们，当财富和价值观差距巨大且经济衰退时，人们会为如何分配财富发生严重冲突。那么，当下一次经济衰退到来时，民众和决策者将如何对待彼此？如果贫富差距越来越大，会对未来产生什么影响？</p><p><b>3.外部秩序和混乱周期</b></p><p>瑞·达利欧认为，在近80年，美国第一次遇到了真正的对手<i>（苏联曾只是美国的军事对手，但从来不是重要的经济对手）</i>。现在中国已经在许多方面成为美国的竞争对手，并在很多方面以更快的速度变得更加强大。如果这种趋势继续下去，那么中国将在许多重要方面超过美国，而这些方面会决定一个大国的主导地位。中国至少将成为一个旗鼓想到的对手。那么这些冲突和由此导致的世界秩序变化将会如何演变，对我们会产生什么影响？</p><p>为了了解这些因素及其综合影响，瑞·达利欧分析了过去500年所有主要帝国及其货币的兴衰，着重关注三大帝国：美国和美元、大英帝国和英镑、荷兰帝国和荷兰盾。另外还有6个大国：德、法、俄罗斯、日本、中国和印度。</p><p>通过研究各个帝国、各个时代的案例，瑞·达利欧发现重要帝国通常延续大约250年<i>（上下误差150年）</i>，帝国内部的经济、债务和政治大周期持续50~100年。</p><p>从总体上看，瑞·达利欧认为国家兴衰将分为三个阶段：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d909069a8ef92ecde8599f11776a87c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>上升阶段是新秩序建立之后的繁荣建设时期。</b>在这个阶段，国家的基本面较为强劲，因为债务水平相对较低；财富、价值观和政治差距相对较小；人们通过有效合作来创造繁荣；具备良好的教育和基础设施；拥有强有力且有能力的领导者；一个或多个世界主要大国主导着和平的世界秩序……</p><p><b>顶部阶段以各种形式的过度状况为特征。</b>如高负债；财富、价值观和政治差距巨大；教育水平和基础设施不断下滑；国家内部不同群体之间发生冲突；过度扩张的国家受到新兴对手的挑战，引发国家之间的争斗……</p><p><b>下跌阶段则是一个痛苦的阶段</b>，充满各种争斗和结构性重组，从而导致严重冲突和巨大变革，推动内部和外部新秩序的建立，为下一个新秩序和繁荣建设时期埋下了种子。</p><p>理解了什么是大周期，以及在大周期下，整个世界是如何运转的，视角放的更大之后，我们再来看看如何从大周期的角度思考投资。</p><p><b>如何从大周期的角度思考投资？</b></p><p>通过研究过去 500 年以来的历史，瑞·达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，<b>最重要的驱动因素是长期债务和资本市场周期。</b></p><p>从投资者的角度来看，瑞·达利欧将其称为“投资大周期”。</p><p><b>其中的一个重要原则是：所有市场都是由以下4个决定因素驱动的：经济增长、通胀、风险溢价和折现率。</b>因为所有的投资都是以当前的一次性支付换取未来的支付。这些未来的现金支付取决于经济增长、通胀、风险溢价<i>（即投资者相对于持有现金所愿承担的风险）</i>和决定投资的当前价值<i>（所谓的“现值”）</i>的折现率。<b>这4个决定因素的变化驱动投资回报的变化。</b></p><p><b>政府通过财政和货币政策影响这些因素。因此，政府目标与当前形势的相互作用成为周期的驱动因素。</b>例如，如果经济增速过慢和通胀过低，央行就会创造更多的货币和信贷，由此产生购买力，拉动经济增长，通胀也会在一段时间后出现上升。如果央行限制货币和信贷供应，相反的情况就会发生：经济和通胀双双放缓。</p><p><b>为了影响市场回报和经济形势，中央政府与央行的职责有所不同。中央政府可以征税和支出，其决定政府资金的来源和去向，但不能创造货币和信贷。央行可以创造货币和信贷，但不能决定货币和信贷是否流入实体经济。</b>中央政府和央行的这些行动影响商品、服务和投资资产的买卖，推动它们的价格上涨或下跌。</p><p>在瑞·达利欧看来，每项投资都以自身的方式反映了这些驱动因素，从未来现金流的角度来看，这是合乎逻辑的。<b>每一项投资资产都是一个投资组合的组成部分，而投资者面临的挑战是，如何根据这些驱动因素妥善地构建投资组合。</b>例如，当经济增速高于预期时，在其他条件不变的情况下，股票价格将会上涨；而当经济增速和通胀率高于预期时，债券价格将会下跌。瑞·达利欧的目标是，将这些基本因素纳入投资组合的战略决策中，基于当前和未来的世界形势<i>（影响这 4 个决定因素)</i>，构建具有良好分散性和战术倾斜的投资组合。这些基本因素适用于国家、环境偏好、单个行业和公司等不同层面。</p><p>下图显示将这一概念用于均衡配置投资组合的情况。通过这个视角，可以考察当前形势的历史、市场的历史以及投资组合的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2d687c1986e94708d16b96a0ebb69c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"921\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>根据对大周期的理解进行逻辑推理，把视线往前推几十年，考察一下不同国家的不同情况，我们会得到极其不同的见解。</p><p>瑞·达利欧认为，在1945年之前的35年里，大多数国家的几乎所有财富都被摧毁或者没收。一些国家的许多资本家被杀害或监禁，因为当资本市场，资本主义以及旧秩序的其他方面失灵时，人们对资本家感到愤恨。我们从过去几个世纪的历史中可以看到，这种极端繁荣、极端萧条的周期经常发生。从资本和资本主义繁荣时期的正常周期<i>（例如第二次工业革命时期、19世纪末20世纪初的镀金时代）</i>进入过渡时期<i>（例如1900—1910年，内部冲突日益激化，国际财富和权力冲突不断升级)</i>，再进入严重冲突和经济萧条时期<i>（类似于 1910—1945年的情况)</i>。我们还可以依据兴衰时期背后的因果关系推断，当前美国的情况更接近于周期后期的衰落和重组阶段，而不是周期早期的繁荣和建设阶段。</p><p><b>资本主义和市场大周期</b></p><p><b>大约1350 年之前，基督教和伊斯兰教都禁止有利率的贷款</b><i>（犹太教也是如此）</i><b>，因为它引发严重问题。</b>出于人类的本性，人们的借款往往超过自身偿还能力，导致借贷双方关系紧张，经常发生暴力冲突。</p><p>由于缺乏贷款，人们使用“硬”货币<i>（黄金和白银）</i>。大约一个世纪后，在探险时代，为了获取更多的财富，探险家们在世界各地收集金银和其他硬资产。当时，人们通过这种方式积累了大量财富。探险家与其资助者平分收益。这是一种有效的激励型致富机制。</p><p>今天我们所知的贷款炼金术最早出现于约 1350 年的意大利。之后，贷款规则改变了，新的货币类型也出现了，即现金存款、债券和股票<i>（与现在的股票十分接近）</i>。财富变成了兑现金钱的承诺<i>（瑞·达利欧称之为“金融财富”)</i>。</p><p><b>随着金融财富的发明和增长，货币不再受到与黄金和白银挂钩的限制。</b>由于货币和信贷及消费能力所受的限制少了，创业者就会经常这么做：他们先想出创建公司的好主意，然后就去借款，或通过发行股票出售公司的一部分所有权，再将得到的资金用于购买所需的东西。他们之所以能这样做，是因为对未来支付的承诺变成了以日记账分录形式的货币。</p><p>无论是过去还是现在，创造新型货币都很神奇。那些能够创造和使用货币的人<i>（银行家、企业家和资本家）</i>变得很富有，也很有权势。”</p><p>金融财富不断扩展，一直持续到今天。金融财富规模变得如此庞大，以至硬通货<i>（黄金和白银）</i>和其他有形财富<i>（例如财产）</i>变得相对不重要。当然，金融财富的承诺越多，无法兑现承诺的风险就越大。这就是为什么存在典型的债务/货币/经济大周期。如今，金融财富大大超过实物财富。</p><p>还需要记住的是，纸币和金融资产<i>（如股票和债券，它们本质上是对未来支付的承诺）</i>没有太大用处，只有用它们买到实物财富才有用。</p><p><b>信贷发放后，购买力是为了换取支付承诺而产生的。因此从短期来看，信贷刺激经济增长，但从长期来看，信贷抑制经济增长。</b>这就形成了周期。纵观历史，获得金钱的欲塑<i>（通过借款或发行股票）</i>和储蓄金钱的欲望<i>（通过贷款或购买股票进行投资）</i>一直存在共生关系。这推动了购买力的增长。最终，支付承诺远远超过支付能力，导致债务违约、经济萧条和股市崩盘等危机。</p><p><b>在这种情况下，无论是象征的还是真实的，银行家和资本家都会遭到处决，因为太多的财富和生命被摧毁。为了缓解危机，政府会印发法定货币。</b><i>（政府可以发行货币，但货币没有内在价值）</i></p><p><b>如何从投资者的角度看大周期的整体格局？</b></p><p><b>在瑞·达利欧看来，投资风险是无法赚取足够的钱来满足需求。</b>它不是用标准差来衡量的波动率，而标准差几乎是用来衡量风险的唯一标准。</p><p>瑞·达利欧认为，<b>大多数投资者面临的三大风险是，投资组合将无法提供支出所需的回报，投资组合将面临破产，以及很大一部分财富会被收走</b><b><i>（例如，通过高税收）</i></b><b>。</b></p><p>为了进行宏观分析，瑞·达利欧想象自己回到 1900年，考察从那以后在每 10 年里他的投资表现并选择了10个国家进行研究，即美、英、日、德、法、荷兰、意大利、俄罗斯、中国、奥地利-匈牙利。</p><p>他发现，这10个国家中，有 7 个国家至少经历过一次几乎所有财富都全部消失。即使是那些没有经历过财富全部消失的国家，也经历了几个糟糕的10 年，资产回报几乎摧毁了它们的财务。其中有2个发达国家<i>（德国和日本)</i>，在两次世界大战中损失了几乎所有财富和许多生命。</p><p>下面这张表更详细地显示了主要国家中最糟糕的投资案例。美国、加拿大和澳大利亚是仅有的没有经历过持续损失期的国家。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79d95e7b4ae043c44aa425e470509cb6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1628\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26f3d67d7610eead41156e5a5360c08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>人们往往认为，在一战爆发前的几年，战争的到来一定很容易预见到，但事实并非如此。在一战前的大约 50 年里，世界主要大国几乎没有发生冲突，世界经历了最伟大的创新和前所未有的生产率增长，由此创造了巨大的财富和繁荣。在一战之前的 50 年里，全球出口增长了好几倍，全球化达到新的高峰，各国之间的往来空前密切。美国、法国、德国、日本和奥匈帝国迅速崛起，技术进步突飞猛进，英国仍然在世界上占据主导地位，俄国正在迅速实现工业化，只有中国明显处于下行态势。</p><p>当时，欧洲大国之间的紧密联盟被视为维护和平与权力平衡的一种手段。1900 年之前，除了财富差距和怨恨情绪日益加剧、债务变得极其庞大外，形势似乎一派大好。</p><p>1900—1914年，贫富悬殊和债务问题恶化，国际紧张局势加剧，导致最差投资回报时期的到来。</p><p>但这比仅仅是糟糕的投资回报，更糟糕。</p><p>此外，国家实施财富没收、强制性税收、资本管制和关闭市场等举措对财富产生了巨大的影响。如今，大多数投资者对这些事件并不了解,而且认为不太可信，因为即便往回看几十年，也了解不到这些情况。最严重的财富没收案例出现在以下时期：在经济恶化或发生战争的同时，贫富差距巨大和内部财富斗争激烈。</p><p>下图显示主要国家在不同时期关闭股市的比例。在战争时期，股市关闭很常见，而有些国家关闭股市的时间长达一代人。</p><p>在1900 年之后的所有周期中，糟糕的时期都同样糟糕。雪上加霜的是，在这些时期，国家内部和外部的财富和权力斗争使许多人丧生。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c93442cb45c6517530608ba68b401df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1010\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在大势不好时，大多数投资者在股价接近低点时卖出，因为他们需要现金，也出于恐慌。同样，当形势大好时，投资者通常在股价接近高点时买入，因为他们有充足的资金，蜂拥投入狂热的牛市中。因此，大多数投资者的回报率低于上述的市场回报率。最近的一项研究显示，2000—2020年，美国投资者的年回报率比美股大盘低 1.5%左右。</p><p><b>回顾资本市场大周期</b></p><p>如前所述，<b>在周期的上行阶段</b>，债务增加，金融财富和负债增速超过实物财富增速，最终，债务人无法兑现对未来支付的承诺。这导致了“银行挤兑”型债务问题的出现。在这种情况下，央行不得不印钞，设法缓解债务违约和股市下跌的局面。央行印钞将导致货币贬值，使金融财富价值相对于实物财富价值下跌，直到金融资产的实际价值<i>（经通胀调整后）</i>低于实物资产的水平。<b>这时，周期重新开始。</b></p><p><b>在周期的下行阶段</b>，金融资产相对于实物资产的实际回报处于负值，同时经济陷入困境，这是周期的反资本、反资本主义阶段，这种状况一直持续，直到到达另一个极端。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5490c912e92c84bf6b5b9abf2c10ed45\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a2d961a7358b9e093ada866248fc456\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>从上面两张图可以看到，当金融财富大大超过实物财富时，走势就会逆转，金融财富<i>（特别是现金和债券等债务资产）</i>的实际回报将会十分糟糕。原因有二：<b>首先，政府只有让利率和债权人的回报率处于低位且不佳，才能为负债过多的债务人提供救济；其次，政府设法通过继续增加债务来刺激经济增长。</b></p><p>在这个阶段，政府将增印的货币用于减轻债务负担，创造新的债务以增加购买力。这使得货币相对于其他财富贮藏手段及商品和服务贬值。最终，金融资产的价值降至低于实物资产的价值，就会达到另一个极端，促使走势发生逆转，回归和平与繁荣，周期进入上升阶段，金融资产重新获取出色的实际回报。</p><p><b>投资者需要经常自问的一个重要问题是，你得到的利息金额是否足以弥补你所面临的货币贬值风险。</b></p><p><b>在周期的上升阶段</b>，股票、债券和其他投资资产会随着利率的下降而上升，因为在其他条件不变的情况下，利率下降会导致资产价格上升。此外，向金融体系注入更多资金会增加对金融资产的需求，从而降低风险溢价。由于利率处于低位，而且更多资金进入金融体系，这些投资的回报率提升，它们显得更有吸引力，但与此同时，利率和金融资产的未来预期回报率都在下降。未偿债权相对于可兑换实物越多，风险就越大。这些风险应该由更高的利率来补偿，但情况通常不是这样。因为当时的形势似乎大好，人们对债务和资本市场危机的记忆已经淡去。</p><p><b>这些情况对投资有何影响？投资的目的是以一种财富贮藏手段储存资金，以便今后将其转化成购买力。投资是一次性地支付未来的款项。</b></p><p>设想一下这样一个情形。如果你今天投资 100 美元，你需要等多少年才能收回本金，开始获得超出本金的回报？在美国，如果你投资日本、中国和欧洲的债券，你可能分别需要等待大约 45 年、150 年和 30 年，才能拿回本金<i>（你的名义回报可能很低，甚至为零)</i>。欧洲的名义利率为负，这种情况下你可能永远也拿不回本金了。因为你试图储存购买力，所以你必须考虑通胀因素。如果你投资美国和欧洲，那么你可能永远无法收回你的购买力<i>（在日本，你需要250年以上)</i>。</p><p>事实上，在这些实际利率为负的国家，未来的购买力几乎肯定会大幅缩水。与其得到低于通胀的回报，为什么不去购买那些回报将与通胀持平甚至更高的东西？瑞·达利欧预期这些投资将获得比通胀高得多的回报。</p><p>总之，瑞·达利欧认为在1945年建立世界新秩序之前的几年里，国家进行根本性变革和结构性重组，经历了一段极为艰难的时期，这是大周期末期过渡阶段的典型特征。虽然从旧秩序到新秩序的过渡充满痛苦，但更大的力量与其抗衡，之后迎来的是欣欣向荣的上升阶段。但鉴于这些情况在历史上发生过多次，无法确定未来将会发生什么，因此只有制定出应对这些情况和自身过失的策略，才能进行投资。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/61ac6f61084482a9c0c70291c78e92f5","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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500 年以来的历史，瑞·达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，最重要的驱动因素是长期债务和资本市场周期。从投资者的角度来看，瑞·达利欧将其称为“投资大周期”。其中的一个重要原则是：所有市场都是由以下4个决定因素驱动的：经济增长、通胀、风险溢价和折现率。因为所有的投资都是以当前的一次性支付换取未来的支付。这些未来的现金支付取决于经济增长、通胀、风险溢价（即投资者相对于持有现金所愿承担的风险）和决定投资的当前价值（所谓的“现值”）的折现率。这4个决定因素的变化驱动投资回报的变化。政府通过财政和货币政策影响这些因素。因此，政府目标与当前形势的相互作用成为周期的驱动因素。例如，如果经济增速过慢和通胀过低，央行就会创造更多的货币和信贷，由此产生购买力，拉动经济增长，通胀也会在一段时间后出现上升。如果央行限制货币和信贷供应，相反的情况就会发生：经济和通胀双双放缓。为了影响市场回报和经济形势，中央政府与央行的职责有所不同。中央政府可以征税和支出，其决定政府资金的来源和去向，但不能创造货币和信贷。央行可以创造货币和信贷，但不能决定货币和信贷是否流入实体经济。中央政府和央行的这些行动影响商品、服务和投资资产的买卖，推动它们的价格上涨或下跌。在瑞·达利欧看来，每项投资都以自身的方式反映了这些驱动因素，从未来现金流的角度来看，这是合乎逻辑的。每一项投资资产都是一个投资组合的组成部分，而投资者面临的挑战是，如何根据这些驱动因素妥善地构建投资组合。例如，当经济增速高于预期时，在其他条件不变的情况下，股票价格将会上涨；而当经济增速和通胀率高于预期时，债券价格将会下跌。瑞·达利欧的目标是，将这些基本因素纳入投资组合的战略决策中，基于当前和未来的世界形势（影响这 4 个决定因素)，构建具有良好分散性和战术倾斜的投资组合。这些基本因素适用于国家、环境偏好、单个行业和公司等不同层面。下图显示将这一概念用于均衡配置投资组合的情况。通过这个视角，可以考察当前形势的历史、市场的历史以及投资组合的表现。根据对大周期的理解进行逻辑推理，把视线往前推几十年，考察一下不同国家的不同情况，我们会得到极其不同的见解。瑞·达利欧认为，在1945年之前的35年里，大多数国家的几乎所有财富都被摧毁或者没收。一些国家的许多资本家被杀害或监禁，因为当资本市场，资本主义以及旧秩序的其他方面失灵时，人们对资本家感到愤恨。我们从过去几个世纪的历史中可以看到，这种极端繁荣、极端萧条的周期经常发生。从资本和资本主义繁荣时期的正常周期（例如第二次工业革命时期、19世纪末20世纪初的镀金时代）进入过渡时期（例如1900—1910年，内部冲突日益激化，国际财富和权力冲突不断升级)，再进入严重冲突和经济萧条时期（类似于 1910—1945年的情况)。我们还可以依据兴衰时期背后的因果关系推断，当前美国的情况更接近于周期后期的衰落和重组阶段，而不是周期早期的繁荣和建设阶段。资本主义和市场大周期大约1350 年之前，基督教和伊斯兰教都禁止有利率的贷款（犹太教也是如此），因为它引发严重问题。出于人类的本性，人们的借款往往超过自身偿还能力，导致借贷双方关系紧张，经常发生暴力冲突。由于缺乏贷款，人们使用“硬”货币（黄金和白银）。大约一个世纪后，在探险时代，为了获取更多的财富，探险家们在世界各地收集金银和其他硬资产。当时，人们通过这种方式积累了大量财富。探险家与其资助者平分收益。这是一种有效的激励型致富机制。今天我们所知的贷款炼金术最早出现于约 1350 年的意大利。之后，贷款规则改变了，新的货币类型也出现了，即现金存款、债券和股票（与现在的股票十分接近）。财富变成了兑现金钱的承诺（瑞·达利欧称之为“金融财富”)。随着金融财富的发明和增长，货币不再受到与黄金和白银挂钩的限制。由于货币和信贷及消费能力所受的限制少了，创业者就会经常这么做：他们先想出创建公司的好主意，然后就去借款，或通过发行股票出售公司的一部分所有权，再将得到的资金用于购买所需的东西。他们之所以能这样做，是因为对未来支付的承诺变成了以日记账分录形式的货币。无论是过去还是现在，创造新型货币都很神奇。那些能够创造和使用货币的人（银行家、企业家和资本家）变得很富有，也很有权势。”金融财富不断扩展，一直持续到今天。金融财富规模变得如此庞大，以至硬通货（黄金和白银）和其他有形财富（例如财产）变得相对不重要。当然，金融财富的承诺越多，无法兑现承诺的风险就越大。这就是为什么存在典型的债务/货币/经济大周期。如今，金融财富大大超过实物财富。还需要记住的是，纸币和金融资产（如股票和债券，它们本质上是对未来支付的承诺）没有太大用处，只有用它们买到实物财富才有用。信贷发放后，购买力是为了换取支付承诺而产生的。因此从短期来看，信贷刺激经济增长，但从长期来看，信贷抑制经济增长。这就形成了周期。纵观历史，获得金钱的欲塑（通过借款或发行股票）和储蓄金钱的欲望（通过贷款或购买股票进行投资）一直存在共生关系。这推动了购买力的增长。最终，支付承诺远远超过支付能力，导致债务违约、经济萧条和股市崩盘等危机。在这种情况下，无论是象征的还是真实的，银行家和资本家都会遭到处决，因为太多的财富和生命被摧毁。为了缓解危机，政府会印发法定货币。（政府可以发行货币，但货币没有内在价值）如何从投资者的角度看大周期的整体格局？在瑞·达利欧看来，投资风险是无法赚取足够的钱来满足需求。它不是用标准差来衡量的波动率，而标准差几乎是用来衡量风险的唯一标准。瑞·达利欧认为，大多数投资者面临的三大风险是，投资组合将无法提供支出所需的回报，投资组合将面临破产，以及很大一部分财富会被收走（例如，通过高税收）。为了进行宏观分析，瑞·达利欧想象自己回到 1900年，考察从那以后在每 10 年里他的投资表现并选择了10个国家进行研究，即美、英、日、德、法、荷兰、意大利、俄罗斯、中国、奥地利-匈牙利。他发现，这10个国家中，有 7 个国家至少经历过一次几乎所有财富都全部消失。即使是那些没有经历过财富全部消失的国家，也经历了几个糟糕的10 年，资产回报几乎摧毁了它们的财务。其中有2个发达国家（德国和日本)，在两次世界大战中损失了几乎所有财富和许多生命。下面这张表更详细地显示了主要国家中最糟糕的投资案例。美国、加拿大和澳大利亚是仅有的没有经历过持续损失期的国家。人们往往认为，在一战爆发前的几年，战争的到来一定很容易预见到，但事实并非如此。在一战前的大约 50 年里，世界主要大国几乎没有发生冲突，世界经历了最伟大的创新和前所未有的生产率增长，由此创造了巨大的财富和繁荣。在一战之前的 50 年里，全球出口增长了好几倍，全球化达到新的高峰，各国之间的往来空前密切。美国、法国、德国、日本和奥匈帝国迅速崛起，技术进步突飞猛进，英国仍然在世界上占据主导地位，俄国正在迅速实现工业化，只有中国明显处于下行态势。当时，欧洲大国之间的紧密联盟被视为维护和平与权力平衡的一种手段。1900 年之前，除了财富差距和怨恨情绪日益加剧、债务变得极其庞大外，形势似乎一派大好。1900—1914年，贫富悬殊和债务问题恶化，国际紧张局势加剧，导致最差投资回报时期的到来。但这比仅仅是糟糕的投资回报，更糟糕。此外，国家实施财富没收、强制性税收、资本管制和关闭市场等举措对财富产生了巨大的影响。如今，大多数投资者对这些事件并不了解,而且认为不太可信，因为即便往回看几十年，也了解不到这些情况。最严重的财富没收案例出现在以下时期：在经济恶化或发生战争的同时，贫富差距巨大和内部财富斗争激烈。下图显示主要国家在不同时期关闭股市的比例。在战争时期，股市关闭很常见，而有些国家关闭股市的时间长达一代人。在1900 年之后的所有周期中，糟糕的时期都同样糟糕。雪上加霜的是，在这些时期，国家内部和外部的财富和权力斗争使许多人丧生。在大势不好时，大多数投资者在股价接近低点时卖出，因为他们需要现金，也出于恐慌。同样，当形势大好时，投资者通常在股价接近高点时买入，因为他们有充足的资金，蜂拥投入狂热的牛市中。因此，大多数投资者的回报率低于上述的市场回报率。最近的一项研究显示，2000—2020年，美国投资者的年回报率比美股大盘低 1.5%左右。回顾资本市场大周期如前所述，在周期的上行阶段，债务增加，金融财富和负债增速超过实物财富增速，最终，债务人无法兑现对未来支付的承诺。这导致了“银行挤兑”型债务问题的出现。在这种情况下，央行不得不印钞，设法缓解债务违约和股市下跌的局面。央行印钞将导致货币贬值，使金融财富价值相对于实物财富价值下跌，直到金融资产的实际价值（经通胀调整后）低于实物资产的水平。这时，周期重新开始。在周期的下行阶段，金融资产相对于实物资产的实际回报处于负值，同时经济陷入困境，这是周期的反资本、反资本主义阶段，这种状况一直持续，直到到达另一个极端。从上面两张图可以看到，当金融财富大大超过实物财富时，走势就会逆转，金融财富（特别是现金和债券等债务资产）的实际回报将会十分糟糕。原因有二：首先，政府只有让利率和债权人的回报率处于低位且不佳，才能为负债过多的债务人提供救济；其次，政府设法通过继续增加债务来刺激经济增长。在这个阶段，政府将增印的货币用于减轻债务负担，创造新的债务以增加购买力。这使得货币相对于其他财富贮藏手段及商品和服务贬值。最终，金融资产的价值降至低于实物资产的价值，就会达到另一个极端，促使走势发生逆转，回归和平与繁荣，周期进入上升阶段，金融资产重新获取出色的实际回报。投资者需要经常自问的一个重要问题是，你得到的利息金额是否足以弥补你所面临的货币贬值风险。在周期的上升阶段，股票、债券和其他投资资产会随着利率的下降而上升，因为在其他条件不变的情况下，利率下降会导致资产价格上升。此外，向金融体系注入更多资金会增加对金融资产的需求，从而降低风险溢价。由于利率处于低位，而且更多资金进入金融体系，这些投资的回报率提升，它们显得更有吸引力，但与此同时，利率和金融资产的未来预期回报率都在下降。未偿债权相对于可兑换实物越多，风险就越大。这些风险应该由更高的利率来补偿，但情况通常不是这样。因为当时的形势似乎大好，人们对债务和资本市场危机的记忆已经淡去。这些情况对投资有何影响？投资的目的是以一种财富贮藏手段储存资金，以便今后将其转化成购买力。投资是一次性地支付未来的款项。设想一下这样一个情形。如果你今天投资 100 美元，你需要等多少年才能收回本金，开始获得超出本金的回报？在美国，如果你投资日本、中国和欧洲的债券，你可能分别需要等待大约 45 年、150 年和 30 年，才能拿回本金（你的名义回报可能很低，甚至为零)。欧洲的名义利率为负，这种情况下你可能永远也拿不回本金了。因为你试图储存购买力，所以你必须考虑通胀因素。如果你投资美国和欧洲，那么你可能永远无法收回你的购买力（在日本，你需要250年以上)。事实上，在这些实际利率为负的国家，未来的购买力几乎肯定会大幅缩水。与其得到低于通胀的回报，为什么不去购买那些回报将与通胀持平甚至更高的东西？瑞·达利欧预期这些投资将获得比通胀高得多的回报。总之，瑞·达利欧认为在1945年建立世界新秩序之前的几年里，国家进行根本性变革和结构性重组，经历了一段极为艰难的时期，这是大周期末期过渡阶段的典型特征。虽然从旧秩序到新秩序的过渡充满痛苦，但更大的力量与其抗衡，之后迎来的是欣欣向荣的上升阶段。但鉴于这些情况在历史上发生过多次，无法确定未来将会发生什么，因此只有制定出应对这些情况和自身过失的策略，才能进行投资。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1461,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699017085,"gmtCreate":1639721859214,"gmtModify":1639721859214,"author":{"id":"3516196652792176","authorId":"3516196652792176","name":"Alphaeus","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c01e03e07926a1ef33eadacf0251d53c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3516196652792176","authorIdStr":"3516196652792176"},"themes":[],"htmlText":"这么幼稚的文章老虎怎么让发出来的","listText":"这么幼稚的文章老虎怎么让发出来的","text":"这么幼稚的文章老虎怎么让发出来的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699017085","repostId":"1133535818","repostType":4,"repost":{"id":"1133535818","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"提供来自华尔街的观点，观察市场，提供独道的解读视角。","home_visible":1,"media_name":"老虎锐评","id":"1005414032","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639707027,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133535818?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-17 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tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>贝壳对浑水做空，很快做出了回应，回应的时间是在9点55分，也就是大概一个半小时之后。在回应之前，股价就已经冲高了，证明（1）亚洲投资人不相信浑水；（2）浑水和后面的空军信心不足，正在迅速回补仓位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f3809e821398c0f190f450991f962da\" tg-width=\"696\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>贝壳这个回应很有力，承诺24小时内针对报告逐一拆解回复吗，但是这个回应没有出现对应的英文版本。彭博大概在10点30分左右，翻译了贝壳的回应，只是这个新闻并没有引起股价反弹，也就是说，西方投资人并没有买账这个回应。我觉得问题可能出在翻译上。中国人觉得这个声明很有力，因为贝壳说“逐一拆解回复”，霸气。而英文的翻译稿，说的是贝壳“会澄清所有问题”（will clarify all the questions within 24 hours），气势弱了很多。</p>\n<p>最后说一下浑水的指控，最大的证据基础来源于浑水的爬虫软件，认为贝壳的交易量和爬虫软件的结果不一致。这个年头，有无数的所谓数据公司，喜欢用爬虫软件对公司进行研究。有的所谓卖方，抓几个码农，写几个爬虫软件，就号称精准预测了。爬虫软件如果真的能够那么精准，那么全球所有行业分析都没有意义。公司每天的业务，在全球资本市场，都算裸奔。</p>\n<p>希望贝壳能遵守24小时承诺回复痛击浑水，并且把这个事情写给美国司法部，让他们在调查浑水的时候，多一个案例。</p>\n<p><b>公司新闻</b></p>\n<p><b>贝壳：回应浑水做空行为：确保财报真实性和规范性，将在24小时内逐一回复。</b>浑水称正在做空贝壳，认为是巨大骗局像瑞幸一样。<b> </b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>：美国CDC举行会议评估强生疫苗罕见血凝块问题。</b>CDC表示专家小组更青睐于推荐mRNA疫苗，如<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>-BioNTech和Moderna疫苗而非强生疫苗。<b> </b></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>：正在南加州打造新办公室并招募无线芯片工程师。</b>据报道，苹果计划通过招募数十名人员开发自研无线芯片。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老虎点评：贝壳回击浑水做空，中概股“不吃这一套”</title>\n<style 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10:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>周四，美股高开低走，科技股大跌，中概股(KWEB)又创年内新低。今天美股高开低走的原因是被10年利率开盘后下跌（下图，红线标普指数，蓝线10年利率。理论不重复了），为何美联储强硬货币政策后，美债利率不上行反而下行呢？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/314d3af9605a068cc8415afcb3a15e90\" tg-width=\"806\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>浑水发布做空<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>报告</b></p>\n<p>今天盘前8点40多浑水发布做空贝壳报告，贝壳盘前一度大跌10%。但是开盘后贝壳迅速收复失地，一度从-10%涨到了+14%，振幅超过20%。但随后股价又一路承压，收盘跌2%。在这场过山车似的股价中，逻辑是什么？</p>\n<p>首先，我不得不说浑水这样的做空公司很令人作呕。你要不当买方，你要不当卖方，你别当了买方又来当卖方。既当买方又当卖方的行为，中国叫“忽悠”。我不管浑水看得准不准，如果浑水这种行为是合法的，那么以后建议所有卖方发报告前都提前埋伏，身兼两职——反正报告现在也不值钱，但把股票忽悠起来，自己提前建的仓位还能赚点生活费。我很惊讶美国的SEC，这么多年对这种明显的违法行为毫无作为，居然要等到现在司法部开始刑事调查。</p>\n<p>我先把贝壳从盘前开始的股价放在这里。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/240d33269907d36df7dc1a5c48fed5ef\" tg-width=\"504\" tg-height=\"225\" 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clarify all the questions within 24 hours），气势弱了很多。\n最后说一下浑水的指控，最大的证据基础来源于浑水的爬虫软件，认为贝壳的交易量和爬虫软件的结果不一致。这个年头，有无数的所谓数据公司，喜欢用爬虫软件对公司进行研究。有的所谓卖方，抓几个码农，写几个爬虫软件，就号称精准预测了。爬虫软件如果真的能够那么精准，那么全球所有行业分析都没有意义。公司每天的业务，在全球资本市场，都算裸奔。\n希望贝壳能遵守24小时承诺回复痛击浑水，并且把这个事情写给美国司法部，让他们在调查浑水的时候，多一个案例。\n公司新闻\n贝壳：回应浑水做空行为：确保财报真实性和规范性，将在24小时内逐一回复。浑水称正在做空贝壳，认为是巨大骗局像瑞幸一样。 \n强生：美国CDC举行会议评估强生疫苗罕见血凝块问题。CDC表示专家小组更青睐于推荐mRNA疫苗，如辉瑞-BioNTech和Moderna疫苗而非强生疫苗。 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>（一）罗永浩的积极从何而来？</b></p>\n<p>昨天在朋友圈看到一句很漂亮的话分享给大家:\"现实太拥挤，所以需要元宇宙\"。</p>\n<p>不需要太多描述就知道现实的拥挤程度，从高房价到高借贷，从996到不生孩子，从内卷到躺平，无不时刻提醒这一点。</p>\n<p>这个时候人是格外需要快乐的！于是有了短视频、有了直播、有了游戏......这些都是虚拟世界里的流量的最大源泉。</p>\n<p>换句话说，既然现实已经很苦逼的，还不能让人在虚拟世界里嗨皮，是不是太残忍一点？</p>\n<p>手机的出现，24小时不间断处于在线网络中，已经使得个人抽离互联网相当困难。“用户粘性”成为衡量产品商业价值的试金石；只有有粘性，就会上瘾，不自觉产生流量，即使用户不进行任何充值活动，都可以成为广告受众，为平台贡献着宝贵的“商业价值”。</p>\n<p>让越来越多的人更有粘性，并重度依赖互联网已经成为早就是科技公司心照不宣的“共识”。</p>\n<p>从这个角度上我们可以理解罗永浩说的那句：“我们未来在科技行业要做很多事，都会不可避免地引领我们走向这个元宇宙，甚至不管我们是否愿意。”</p>\n<p>既然手机互联网已经很黏了，元宇宙全息绚烂“逼真”世界，让人活在虚拟世界里岂不是一直是信奉“流量”经济的互联网人的终极目标？！</p>\n<p>有流量就迟早有商业生态，从商业角度看就元宇宙的一切问题都不是问题，因为什么事情从商业角度上都会很积极，尤其是处于资本风口上升期的时候，积极性就是生产力。</p>\n<p>从产品技术角度上看，罗永浩做失败的产品锤科TNT，后续在字节跳动新石器实验室里面，由吴德周团队进行了改良成为一款量产销售还不错的小型爆款。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb2409cb3452ef3a603d8ab36eeeecf3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">（第一代TNT产品，售价高达9999元）</p>\n<p>第二代TNT的思路是把坚果手机的算力投屏映射到TNTgo上完美解决了TNT单体机所产生的做工成本高、售价昂贵、应用缺乏、场景局限的难题。售价平摊到更为刚需的手机之中进行搭售，使用用途从办公到适用于手机大多数应用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a5661a7e714f4e6331a75159da83a94\" tg-width=\"550\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">（第二代TNTgo产品，售价仅为1999元起但是必须结合坚果R2使用。）</p>\n<p>这肯定会让罗永浩猛掐大腿：老子差一点就做成了！</p>\n<p>这看起来和元宇宙没有关系，其实却是元宇宙的技术原理雏形。</p>\n<p>阿星在《元宇宙VS智能手机：打不过就拥抱》一文中曾有过详细解读。结合罗永浩的创业不难形成类比，那就是VR一体机某种程度上类似娱乐版的第一代TNT，笨重、应用少、场景局限在打游戏和看片；而元宇宙的硬件产品以及软件实际上是要涵盖手机软硬件环境的，却脱胎于移动互联网作为基础设施，并以人工智能算力进步带来应用承载更多的内容信息、更高清的画质以及商业化更加智能，TNT演变是元宇宙雏形。</p>\n<p>此前就有粉丝预言，向来自视甚高的罗永浩一直觉得自己应该在科技圈中占有一席之地，而不甘心在一直在前台带货，一旦还债之后还是会杀回科技圈的。</p>\n<p>只是大家没有想到的是，在抖音做直播电商确实太赚钱，这么快6个亿欠债就还完了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed5fec5e19ab038d577bec09d90e2446\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1192\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>（二）刘慈欣对元宇宙的悲观，来自于独特生存哲学</b></p>\n<p>刘慈欣实际上是“元宇宙”思想的先驱。</p>\n<p>在《三体》巨著中的第一部在科幻杂志上连载时间开启于2006年，而小说之中人们对于三体星球就是从VR游戏之中开启的，可以说，刘慈欣准确预言了VR（虚拟现实）会以游戏形态面世。</p>\n<p>最近爱范儿刊发一篇《刘慈欣，中国第一位「元宇宙架构师」》稿件梳理了</p>\n<p>刘慈欣多篇短篇小说比如《时间移民》、《中国2185》、《不能共存的节日》之中对可以看出大刘对于“元宇宙”的细致描述，已经和《头号玩家》、扎克伯格的Meta商业愿景非常接近。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e4a529d44f376297ae5cdc1dd554440\" tg-width=\"550\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">（《时间移民》是刘慈欣在2001年的小说）</p>\n<p>但是刘慈欣却质疑“元宇宙”存在的意义，在时间移民之中，刘慈欣认为“虽然可以在两个世界都有一份大脑拷贝，但是无形世界的生活如同毒品一样，一旦经历过那生活，谁也无法再回到有行世界，我们充满烦恼的世界对于他们如同地域一般。”</p>\n<p>不难看出，刘慈欣觉得元宇宙是极具诱惑、高度致幻的“精神鸦片”。</p>\n<p>刘慈欣说，“人类面前有两条路。一条是向外，通往星辰大海；一条向内，通往虚拟现实。”前一条道路是“飞船派”，探索广袤的宇宙世界，另一条是“元宇宙派”，刘慈欣是铁杆的飞船派，对于扎克伯格的Metaverse战略，刘慈欣认为，那将是一条自娱自乐的死路。</p>\n<p>刘慈欣这种悲观并非是文科生对于沉迷于想象世界醉生梦死的痛斥，而是认为与其把信息技术应用在“虚拟世界”之中，不如放在现实世界推动人类在星际远航开拓更多人类殖民星球上更有意义。</p>\n<p>在刘慈欣看来，如果说是人类发展总是局限于资源和能源有限性，那么要保证文明不断发展就必须要眼光放在资源无穷丰富的广袤宇宙，甚至可以说是，人类能够走多远，对于物理空间的知识水平和改造水平直接决定了文明的高度。</p>\n<p>实际上在《三体》后几部之中也透露出这种独特发展哲学，比如章北海这样的“逃亡派”、韦德制造曲力驱动光速飞船才是人们选择生存的务实选择；以及选择飞出地球的“蓝色空间号”、“万有引力号”等代表人类文明仅剩的最后幸存者，尽管他们也是人类社会的“叛逃者”。</p>\n<p>甚至我们还可以联系在中国科幻电影《流浪地球》，几乎所有作品都贯穿了刘慈欣的价值观：「放弃幻想，不要在地球这个安乐窝里坐以待毙，走得越远越好，就算是流浪、逃亡也也是一种客观上为了人类的生存方式。」</p>\n<p>显然比起精神世界里的自我满足，刘慈欣更欣赏在物理广袤的空间不断开拓和征服。</p>\n<p>几乎“元宇宙”兴起同步的，中美两个国家“向宇宙进军”号角已经吹响。</p>\n<p>马斯克SpaceX、贝佐斯的蓝色起源都是美国国家宇航局NASA的后继者；而中国今年天问一号着落火星，“祝融号”探测发回数据；神州十二号载三名宇航员在中国空间站生活90天；不知不觉神州十三号承载3名又一批宇航员已在入驻“天宫”生活，今年中国还发射太阳探测卫星“羲和”号......无论是探索宇宙奥秘是出于好奇，还出于是制空权需求，人类已经迈出了脚步......</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af10759bf4ccbef060c099e5fd40a1aa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">（刘慈欣观看天和核心舱火箭发射）</p>\n<p><b>阿星怎么看？</b></p>\n<p>我们现在还不清楚“元宇宙”究竟是不是一次对于人们发展斗志的“战略忽悠”以及新的“奶嘴”战略。但是可以肯定的是，接下来的人工智能革命在越来越多的行业渗透应用，必然会带来很多产业内人口失业甚至淘汰，而“元宇宙”将是为全世界大量人口备选的“矩阵世界”。</p>\n<p>“穷则脑机接口，达则别墅嫩模。”</p>\n<p>对大多数人来说，既然虚拟世界已经不可避免那就是在虚拟世界活的舒服一点。</p>\n<p>从中我们看出，对于元宇宙的积极实际上人对于社会无法脱离资本控制的悲观和放弃治疗，也可以视为“识时务者为俊杰”。而对元宇宙的悲观的实际上基于空间技术的乐观，以及一种人类未来终极关切和深沉的忧虑。</p>\n<p>这两种生活态度实际上在任何时代都是平行世界。</p>\n<p>对于社会而言，在元宇宙发展的初级阶段（也就是自由竞争阶段）可以鼓励加速，推动全息技术、AR技术研发取得突破，在更多媒介之中深入应用。而在元宇宙形成垄断态势的时候应当果断予以限制发展，并对于谋利巨头课以重税，使其局限影响，让社会丧失进步动力，资源逐渐掌握在少数精英手上，异化为麻痹阶级矛盾控制工具。</p>\n<p>对于个人来说，元宇宙对于人们的生活方式、娱乐方式以及思想观念冲击将是巨大的，更多人从小学会在现实之中掌握获得幸福感知力，以及通过奋斗得到幸福的生存能力；如何抽离技术控制获得闲暇的自由可支配时间，对于没有强烈兴趣爱好的人来说将会一种奢侈。</p>","source":"lsy1583235659154","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对待元宇宙：罗永浩的积极与刘慈欣的悲观</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/JkHDpUg0wkwxhwv20Pw_uA><strong>靠谱的阿星</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/靠谱的阿星\n罗永浩宣布进军元宇宙了。\n\n讲真！罗老师热情投入热门风口每次都略迟一步，但是虽迟总到。\n从锤子手机之后，电子烟、直播带货样样风生水起，赚钱不耽误的同时，也为这些行业站台、引流，不亦乐乎。\n之所以投身这些风口，主要是因为有钱赚。钱是最理性的，尽管罗老师每次都表现得十分感性，但是行动很诚实。\n就好像成龙大哥代言游戏广告时候，每次都是这样的台词桥段：「经过朋友推荐，“一开始我是拒绝的”，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/JkHDpUg0wkwxhwv20Pw_uA\">Web 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