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梅杰虎

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2021-02-08

$赤子城科技(09911)$被该股坑杀了，又来爆拉，不地道

2021-01-12

百度是一家没有良知的伪科技企业，我不会买他的任何产品

未来，你会买一辆百度造的车吗？

2020-12-17

$康基医疗(09997)$妖孽

2020-12-05

$蓝月亮集团(06993)$月亮弯弯略带蓝，嫦鹅婀娜逗我玩。神仙指路赏口汤？估值眨眼又翻番！

2020-12-04

$康基医疗(09997)$亏45个点，再跌就割肉出局

2020-11-24

$小鹏汽车(XPEV)$一个五谷丰登的股，涨成这样子，不合适吧

2020-11-04

$蚂蚁集团(06688)$说个小故事，真实的故事。今年7月，公司一个工作多年的员工突然提出辞职，多方挽留，他都不同意多干一天。在疫情当下，工作不易之时，这么强烈的突然辞职，有些意外。天要下雨也没有办法，员工走了。8月份，公司的座机和我的手机，开始接到所谓支付宝找那个员工的催款电话，每天十多个，不停的打，辞职员工的所有联系方式都不可用了，他把公司和我的电话设为紧急联系人。放贷机构找不到他本人，就开始持续骚扰我。到目前我已被骚扰几个月了，我不知道，他们放出去给一个无产者而且铁心逃债者的贷款，最后能收回多少？蚂蚁上市了，被众星捧月，市值一再突破新高，这个小故事，是不是又一个皇帝的新装亮相时的小男孩的故事？#蚂蚁

2020-10-22

会不会直接跳到10000亿刀？

蚂蚁集团估值升至3800至4610亿美元

2020-10-13

$先声药业(02096)$70倍，退市二进宫，关键字

2020-09-14

我相信直觉，这些骗子都想欺骗老实人

蚂蚁金服为旷视提供人脸数据？李开复是口误还是透底？

2020-08-27

$小鹏汽车(XPEV)$五谷汽车

2020-08-27

这是让个人投资者洗碗水都喝不上的节奏，不厚道

小鹏汽车IPO定价15美元/ADS，上调发行规模

2020-08-24

$特斯拉(TSLA)$看你起高楼，看你宴宾客，看你接着表演

2020-08-17

扯淡

背靠三亿家庭，贝壳不止于找房

2020-08-14

$贝壳(BEKE)$$贝壳(BEKE)$打250中了个🥚的苦逼韭菜，看你们高谈阔论

2020-08-14

$贝壳(BEKE)$实在等不了，睡了

2020-08-13

$贝壳找房(BEKE)$睡觉了💤，实在等不到

2020-07-30

2020.07.30 复盘笔记 by 梅杰虎

2020-07-30 成本现价浮动收益理想汽车(LI) 11.50 11.50 0.00% 蚊子腿也是腿吗？是，还是不是？

2020.07.30 复盘笔记 by 梅杰虎

2020-07-30

$理想汽车(LI)$没看到中签结果

2020-07-10

好文章，按道理是应该被它们封杀的理性分析

涨得慢是牛市，涨得快是韭菜市

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19:20","market":"us","language":"zh","title":"未来，你会买一辆百度造的车吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115106967","media":"极客公园","summary":"即便是造车，科技公司们也带着自己的风格来势汹汹。\n\n古早互联网三巨头 BAT，两家已经官宣造车了，百度看起来是决心更大的那一家。\n1 月 11 日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份","content":"<blockquote>\n 即便是造车，科技公司们也带着自己的风格来势汹汹。\n</blockquote>\n<p>古早互联网三巨头 BAT，两家已经官宣造车了，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>看起来是决心更大的那一家。</p>\n<p>1 月 11 日，百度宣布正式组建一家<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。同时，百度选择的合作方也确定，吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。</p>\n<p>虽然没有更多有效消息透露，但百度官宣造车对于汽车行业或者是互联网行业来说，都是个重磅消息。它不仅意味着百度在智能汽车领域多年的积累开始以一个整体向外释放，也从一个侧面证明互联网公司纷纷下场造车，也许成为了一个不可避免的大趋势。</p>\n<p><b>百度造车，认真的</b></p>\n<p>自从有百度造车的传闻后，在资本市场上得到了热烈回应。截至 1 月 11 日，百度在美股的股价一个月内已上涨 67%，市值时隔两年后站上 800 亿美元。</p>\n<p>但是从一个普通用户的角度来看，可能根本没有办法读懂百度造车的逻辑到底在哪儿。百度成立 20 年来都以一家技术公司自居，从 PC 互联网时代到人工智能转型一直如此，在汽车销售方面并没有太多经验可言；在汽车智能化技术方面，用户端对于百度并没有很强的感知，而此次百度造车明确指出，新的汽车公司将面向乘用车市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63a2609df98a34e9e392b98abbb6f1b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"616\">百度官宣进入乘用车市场｜百度</p>\n<p>不过，我们依然可以从一些线索看出，百度造车是有那么一点儿认真劲在的。</p>\n<p>关于新公司的股权安排，百度方面表示该公司由百度发起主导，注册资金暂时不便透露，吉利控股集团是目前除百度外的唯一资方。<b>一位熟悉百度的内部人士称，百度在新公司属于绝对控股，吉利仅占少部分股权。</b></p>\n<p>双方的合作也能看出一些端倪。与百度合作的公司为「吉利控股集团」而非「<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>」，合作内容上，百度方面向极客公园（ID：geekpark）透露，双方将基于吉利最新研发的全球领先纯电动架构--浩瀚 SEA 智能进化体验架构，在智能汽车制造相关领域展开紧密合作，共同打造下一代智能汽车。</p>\n<p>那么，百度造车的优势到底在哪？答案指向了百度押注面向未来的技术之一——自动驾驶。</p>\n<p><b>8 年自动驾驶，商业化刚刚起步</b></p>\n<p>2013 年起，百度开始大规模投入到自动驾驶当中，此后相继进行架构调整与技术梳理，百度智能驾驶事业群组（IDG）也逐渐成为百度旗下的「三驾马车」之一，自动驾驶品牌 Apollo 战略的重要位置与人工智能和移动生态齐行。同时，自动驾驶行业也在近几年起起伏伏，不断吸引着人们的目光。</p>\n<p>这一边是自动驾驶的强势崛起，但行业中普遍认为，自动驾驶的商业化并没有人们预想的那么顺利。</p>\n<p>百度集团副总裁、智能驾驶事业群组总经理李震宇此前曾公开表示：百度自动驾驶成立 7 年来仍旧没有盈利，但他们可以在未来 7 年内保持对自动驾驶技术的继续研发。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14913fed5d12883dac587ef2c3d9d782\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\">百度 Apollo 一直在向前梳理发展｜百度</p>\n<p>从过往经历来看，百度对于自动驾驶的确在持续投入，每年立下的关于自动驾驶发展的 flag 也都能得到响应，但商业化方面的确没有十分突出的表现。</p>\n<p>比如与金龙客车合作的阿波龙小巴、与<a href=\"https://laohu8.com/S/000550\">江铃汽车</a>合作的 miniBus，均是在自动驾驶商用领域的尝试；此前百度也表示与车企联合推出量产版无人车，但目前为止，仅有自动驾驶车辆在地区内进行测试。</p>\n<p>百度自动驾驶在 2019 年提出了一个「攀登珠峰，沿途下蛋」的目标，即在登顶最高级别的自动驾驶之前，在技术进步的阶段逐渐释放商业能力。并且，近两年正在快速将其落地。2020 年起，乘着「新基建」的东风，百度 Apollo 在全国各地建设自动驾驶示范区，加速将自动驾驶能力落地到各个地区，并加快「车路协同」，打造智能交通计划。</p>\n<p><b>在自动驾驶及智能交通方面积累多年，接近形成闭环的百度，仍缺乏一个对自动驾驶的商业化成功输出。而从此前百度参与改造的自动驾驶车辆多以后装为主，似乎无法达到百度想要的效果。</b></p>\n<p>高阶段自动驾驶迟迟无法商业化的原因，与技术困难程度、成本等因素息息相关。百度 Apollo 与一汽红旗深度合作的前装量产自动驾驶汽车，带有激光雷达、计算平台与多个传感器，每辆都价值不菲。但前装也意味着，百度在设计研发一款自动驾驶汽车时，趟过了不少坑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59cef19a8902e5779691f4e14097c99b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\">百度 ANP 领航辅助自动驾驶功能，对标<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的 NOA｜百度</p>\n<p>技术路线上看，百度倒是同时具备高等级和低等级的自动驾驶技术，寻找一个合适的方案融合在量产车型上也未尝不可。</p>\n<p>2020 年底的 Apollo 生态大会上，百度就对外推出了对标特斯拉 NOA、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a> NOP 的方案，即领航辅助自动驾驶功能，利用摄像头与高精地图等周边配套基础设施来完成某一段路线的高阶段自动驾驶功能。</p>\n<p>值得一提的是，这套方案并不是百度在自动驾驶载人测试落地中的重点，而是针对车企销售的整体解决方案。</p>\n<p>如果百度参与到智能汽车的制造，用低成本覆盖高智能化，是一个汽车品牌最能博取用户认知的手段。<b>综上，百度造车也许不是刚需，却也是一次大胆的尝试，也许第一辆百度汽车，就能以这种高姿态与大家见面。</b></p>\n<p><b>互联网公司造车，各怀心思</b></p>\n<p>2020 同样是互联网科技公司集体「下场」造车的一年。</p>\n<p>滴滴官宣与<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>合作，推出第一款定制网约车，滴滴显然把这款车当做未来长期的重点之一，已经构建了 2030 年拥有自动驾驶能力的定制网约车蓝图；阿里与上汽各占一半股权成立「智己汽车」，冲击智能汽车高端品牌，抢夺汽车圈「创二代」名号；此前也有不造车的华为宣布与长安进行深度合作；世界第一大公司<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>也被曝出确定造车计划，并且传闻与现代敲定合作，2024 年正式落地。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>董事长何小鹏近日发布微博称：「据我了解今年大概有数家科技企业可能会成为不同模式的造车新势力，这对智能汽车市场和新的移动生态真正的到来，会产生非常正面的加速影响。」</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebb0371ca9af9a0f5a2be683ec8a4ace\" tg-width=\"596\" tg-height=\"154\"></p>\n<p>何小鹏称今年将有数家科技企业进入造车｜<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a></p>\n<p>科技公司大笔进入汽车领域，看中了汽车在智能时代的变革一定是核心原因。<b>电动与智能摆在科技公司面前，传统汽车筑立的高墙开始瓦解，智能汽车的门槛尚未设立，正是巨头们发现潜力，抢占入场名额的最好时机。</b></p>\n<p>只不过，寻找一家深度合作的代工厂还是目前最好的选择，证明造车的门槛还没那么低。毕竟，造车新势力花了 5 年时间近千亿人民币才刚刚开始将商业模式跑通。</p>\n<p>毕竟，造车是一件非常复杂的事，而对于自身定位与代工厂、模式的选择都有着些许差别。</p>\n<p>苹果和华为在移动终端上吃到了红利，前者更是因为最早构建了移动生态赚得盆满钵满，再没有其他市场能够容纳得下这些巨头，于是，汽车成为了开启下一个「战场」最有想象力的部分。</p>\n<p>投资也是参与到战略中去的重要组成部分，阿里虽然没有官宣参与造车，但从它投资小鹏汽车，合资建立智己汽车的状况来看，阿里没有错失机会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d76e34258929b41d67093831c77d411\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"></p>\n<p>阿里上汽合力打造的智己汽车｜网络</p>\n<p>而百度、滴滴这种没有造车经验，却又与汽车有着千丝万缕的关系的公司，似乎最能代表科技公司在智能汽车领域内的目标：乘着汽车在向智能化转型的过程中，掌握自己最擅长的领域的未来定义权。</p>\n<p>由于每家公司对于「智能汽车」的理解都不一样，才有了今天百花齐放的状态，技术、营销、服务、产品……一切都可能被重塑，科技公司也许尤其需要通过一套整体的产品输出，来展示自己的话语权。</p>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>未来，你会买一辆百度造的车吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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BAT，两家已经官宣造车了，百度看起来是决心更大的那一家。\n1 月 11 日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。同时，百度选择的合作方也确定，吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。\n虽然没有更多有效消息透露，但百度官宣造车对于汽车行业或者是互联网行业来说，都是个重磅消息。它不仅意味着百度在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/BGqnw_iUeYNNt9p1sDJnyQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c9083ea560ad849832bc28e4921bb34","relate_stocks":{"BIDU":"百度"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/BGqnw_iUeYNNt9p1sDJnyQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115106967","content_text":"即便是造车，科技公司们也带着自己的风格来势汹汹。\n\n古早互联网三巨头 BAT，两家已经官宣造车了，百度看起来是决心更大的那一家。\n1 月 11 日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。同时，百度选择的合作方也确定，吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。\n虽然没有更多有效消息透露，但百度官宣造车对于汽车行业或者是互联网行业来说，都是个重磅消息。它不仅意味着百度在智能汽车领域多年的积累开始以一个整体向外释放，也从一个侧面证明互联网公司纷纷下场造车，也许成为了一个不可避免的大趋势。\n百度造车，认真的\n自从有百度造车的传闻后，在资本市场上得到了热烈回应。截至 1 月 11 日，百度在美股的股价一个月内已上涨 67%，市值时隔两年后站上 800 亿美元。\n但是从一个普通用户的角度来看，可能根本没有办法读懂百度造车的逻辑到底在哪儿。百度成立 20 年来都以一家技术公司自居，从 PC 互联网时代到人工智能转型一直如此，在汽车销售方面并没有太多经验可言；在汽车智能化技术方面，用户端对于百度并没有很强的感知，而此次百度造车明确指出，新的汽车公司将面向乘用车市场。\n百度官宣进入乘用车市场｜百度\n不过，我们依然可以从一些线索看出，百度造车是有那么一点儿认真劲在的。\n关于新公司的股权安排，百度方面表示该公司由百度发起主导，注册资金暂时不便透露，吉利控股集团是目前除百度外的唯一资方。一位熟悉百度的内部人士称，百度在新公司属于绝对控股，吉利仅占少部分股权。\n双方的合作也能看出一些端倪。与百度合作的公司为「吉利控股集团」而非「吉利汽车」，合作内容上，百度方面向极客公园（ID：geekpark）透露，双方将基于吉利最新研发的全球领先纯电动架构--浩瀚 SEA 智能进化体验架构，在智能汽车制造相关领域展开紧密合作，共同打造下一代智能汽车。\n那么，百度造车的优势到底在哪？答案指向了百度押注面向未来的技术之一——自动驾驶。\n8 年自动驾驶，商业化刚刚起步\n2013 年起，百度开始大规模投入到自动驾驶当中，此后相继进行架构调整与技术梳理，百度智能驾驶事业群组（IDG）也逐渐成为百度旗下的「三驾马车」之一，自动驾驶品牌 Apollo 战略的重要位置与人工智能和移动生态齐行。同时，自动驾驶行业也在近几年起起伏伏，不断吸引着人们的目光。\n这一边是自动驾驶的强势崛起，但行业中普遍认为，自动驾驶的商业化并没有人们预想的那么顺利。\n百度集团副总裁、智能驾驶事业群组总经理李震宇此前曾公开表示：百度自动驾驶成立 7 年来仍旧没有盈利，但他们可以在未来 7 年内保持对自动驾驶技术的继续研发。\n百度 Apollo 一直在向前梳理发展｜百度\n从过往经历来看，百度对于自动驾驶的确在持续投入，每年立下的关于自动驾驶发展的 flag 也都能得到响应，但商业化方面的确没有十分突出的表现。\n比如与金龙客车合作的阿波龙小巴、与江铃汽车合作的 miniBus，均是在自动驾驶商用领域的尝试；此前百度也表示与车企联合推出量产版无人车，但目前为止，仅有自动驾驶车辆在地区内进行测试。\n百度自动驾驶在 2019 年提出了一个「攀登珠峰，沿途下蛋」的目标，即在登顶最高级别的自动驾驶之前，在技术进步的阶段逐渐释放商业能力。并且，近两年正在快速将其落地。2020 年起，乘着「新基建」的东风，百度 Apollo 在全国各地建设自动驾驶示范区，加速将自动驾驶能力落地到各个地区，并加快「车路协同」，打造智能交通计划。\n在自动驾驶及智能交通方面积累多年，接近形成闭环的百度，仍缺乏一个对自动驾驶的商业化成功输出。而从此前百度参与改造的自动驾驶车辆多以后装为主，似乎无法达到百度想要的效果。\n高阶段自动驾驶迟迟无法商业化的原因，与技术困难程度、成本等因素息息相关。百度 Apollo 与一汽红旗深度合作的前装量产自动驾驶汽车，带有激光雷达、计算平台与多个传感器，每辆都价值不菲。但前装也意味着，百度在设计研发一款自动驾驶汽车时，趟过了不少坑。\n百度 ANP 领航辅助自动驾驶功能，对标特斯拉的 NOA｜百度\n技术路线上看，百度倒是同时具备高等级和低等级的自动驾驶技术，寻找一个合适的方案融合在量产车型上也未尝不可。\n2020 年底的 Apollo 生态大会上，百度就对外推出了对标特斯拉 NOA、蔚来 NOP 的方案，即领航辅助自动驾驶功能，利用摄像头与高精地图等周边配套基础设施来完成某一段路线的高阶段自动驾驶功能。\n值得一提的是，这套方案并不是百度在自动驾驶载人测试落地中的重点，而是针对车企销售的整体解决方案。\n如果百度参与到智能汽车的制造，用低成本覆盖高智能化，是一个汽车品牌最能博取用户认知的手段。综上，百度造车也许不是刚需，却也是一次大胆的尝试，也许第一辆百度汽车，就能以这种高姿态与大家见面。\n互联网公司造车，各怀心思\n2020 同样是互联网科技公司集体「下场」造车的一年。\n滴滴官宣与比亚迪合作，推出第一款定制网约车，滴滴显然把这款车当做未来长期的重点之一，已经构建了 2030 年拥有自动驾驶能力的定制网约车蓝图；阿里与上汽各占一半股权成立「智己汽车」，冲击智能汽车高端品牌，抢夺汽车圈「创二代」名号；此前也有不造车的华为宣布与长安进行深度合作；世界第一大公司苹果也被曝出确定造车计划，并且传闻与现代敲定合作，2024 年正式落地。\n小鹏汽车董事长何小鹏近日发布微博称：「据我了解今年大概有数家科技企业可能会成为不同模式的造车新势力，这对智能汽车市场和新的移动生态真正的到来，会产生非常正面的加速影响。」\n\n何小鹏称今年将有数家科技企业进入造车｜微博\n科技公司大笔进入汽车领域，看中了汽车在智能时代的变革一定是核心原因。电动与智能摆在科技公司面前，传统汽车筑立的高墙开始瓦解，智能汽车的门槛尚未设立，正是巨头们发现潜力，抢占入场名额的最好时机。\n只不过，寻找一家深度合作的代工厂还是目前最好的选择，证明造车的门槛还没那么低。毕竟，造车新势力花了 5 年时间近千亿人民币才刚刚开始将商业模式跑通。\n毕竟，造车是一件非常复杂的事，而对于自身定位与代工厂、模式的选择都有着些许差别。\n苹果和华为在移动终端上吃到了红利，前者更是因为最早构建了移动生态赚得盆满钵满，再没有其他市场能够容纳得下这些巨头，于是，汽车成为了开启下一个「战场」最有想象力的部分。\n投资也是参与到战略中去的重要组成部分，阿里虽然没有官宣参与造车，但从它投资小鹏汽车，合资建立智己汽车的状况来看，阿里没有错失机会。\n\n阿里上汽合力打造的智己汽车｜网络\n而百度、滴滴这种没有造车经验，却又与汽车有着千丝万缕的关系的公司，似乎最能代表科技公司在智能汽车领域内的目标：乘着汽车在向智能化转型的过程中，掌握自己最擅长的领域的未来定义权。\n由于每家公司对于「智能汽车」的理解都不一样，才有了今天百花齐放的状态，技术、营销、服务、产品……一切都可能被重塑，科技公司也许尤其需要通过一套整体的产品输出，来展示自己的话语权。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5138,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3569151709936534","authorId":"3569151709936534","name":"YoungYoungYo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d083e65f485642c9ea702d7f88085353","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3569151709936534","idStr":"3569151709936534"},"content":"哦？你用的富文本表格，看到别人网站上的图表大概率也是百度的开源产品echarts哦，你有本事不看？？","text":"哦？你用的富文本表格，看到别人网站上的图表大概率也是百度的开源产品echarts哦，你有本事不看？？","html":"哦？你用的富文本表格，看到别人网站上的图表大概率也是百度的开源产品echarts哦，你有本事不看？？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397350216,"gmtCreate":1608192832235,"gmtModify":1703851664558,"author":{"id":"3515484183780880","authorId":"3515484183780880","name":"梅杰虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ec51a3f432250495692eb895cce3668","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3515484183780880","idStr":"3515484183780880"},"themes":[],"htmlText":"<a 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13:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>10月22日讯，据路透旗下IFR报道，最新的报告显示阿里巴巴旗下蚂蚁集团的估值提升至3800至4610亿美元。此前报道，因需求强劲，蚂蚁集团将其IPO估值进一步上调至2800亿美元。</p><p></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8484c32aa045a32d4ca87a47aef4e825","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187304531","content_text":"10月22日讯，据路透旗下IFR报道，最新的报告显示阿里巴巴旗下蚂蚁集团的估值提升至3800至4610亿美元。此前报道，因需求强劲，蚂蚁集团将其IPO估值进一步上调至2800亿美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2375,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309386485,"gmtCreate":1602569369647,"gmtModify":1703826987050,"author":{"id":"3515484183780880","authorId":"3515484183780880","name":"梅杰虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ec51a3f432250495692eb895cce3668","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3515484183780880","idStr":"3515484183780880"},"themes":[],"htmlText":"<a 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tg-height=\"840\"></p><p>视频↓↓↓</p><p>2</p><p>蚂蚁集团：与旷视科技合作事宜上从未与李开复接触</p><p>对此，蚂蚁集团9月12日在官微澄清称，我们关注到李开复先生在公开场合提及蚂蚁金服和旷视科技的合作，我们需要澄清的是：</p><p>1、蚂蚁集团在与旷视科技合作事宜上从未与李开复先生有过接触；</p><p>2、蚂蚁集团从未提供任何人脸数据给旷视科技，双方过往合作仅限旷视科技授权其图像识别算法能力给蚂蚁单独部署和使用，不涉及任何数据的共享和传输。目前双方已无相关业务合作；</p><p>3、我们再次重申，数据安全和隐私保护是蚂蚁的生命线。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/386/w550h636/20200913/95e8-iyywcta0715692.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"636\"></p><p>当前，蚂蚁集团正处于上市关键期。8月25日，蚂蚁集团已正式向上交所科创板和港交所主板递交初步招股书。</p><p>招股文件显示，蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，发行后总股本不低于300.39亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于30亿股新股。A股发行可引入绿鞋机制，超额配售权最高不超过15%。</p><p>招股文件并未确定发行价格与目标估值，目前资本市场预期蚂蚁估值可能超过2000亿美元（约合1.5万亿人民币），将成为近年来全球最大规模IPO之一。根据公开报道，2018年蚂蚁集团C轮融资时其估值已经达到1500亿美元。</p><p>针对蚂蚁集团的否认，李开复又迅速在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>回应称，关于今早演讲内容提及旷视科技早期和美图、蚂蚁金服的合作，网上引发讨论，我做些说明：初期我曾经建议并帮助旷视团队寻找更多应用合作伙伴，以增强技术水平，提升模型识别率。合作中，旷视提供AI技术给到合作方，我理解数据一直存在合作方客户服务器中，不涉及任何数据的共享与传输。我的口误，给三家公司带来困扰，深感歉意。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/319/w550h569/20200913/66a8-iyywcta0715732.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"569\"></p><p>随后，旷视科技官微回应李开复口误称，我们关注到网上报道李开复先生提及旷视的言论，我们需要声明的是：</p><p>1，在客户合作的过程中，旷视始终尊重并致力于协助客户确保数据安全。我们不掌握，也不会主动收集终端用户的任何个人信息，这是我们的一贯原则。</p><p>2，数据安全是人工智能企业的立身之本。旷视一直高度重视“数据隐私安全保护”问题，并已在企业内部制定、实施了完善的数据隐私保护制度。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/307/w550h557/20200913/4457-iyywcta0715798.jpg\" tg-width=\"550\" tg-height=\"557\"></p><p>3</p><p>蚂蚁金服、创新工场与旷视科技早有交集</p><p>李开复的创新工场创办于2009年9月，作为国内的创业投资机构，创新工场深耕在人工智能&amp;大数据、消费和互联网、B2B&amp;企业升级、教育、医疗等领域，并不断探索与创新，致力于打造集创业平台、资金支持、投后服务等的全方位生态投资服务平台。</p><p>据介绍，创新工场的基金来自全球投资者，由人民币基金和美元基金构成。创新工场目前共管理四支美元基金和三支人民币基金，总规模约150亿人民币。</p><p>据创新工场官网显示，创新工场所投资的项目中包括此次提到的旷视科技和<a href=\"https://laohu8.com/S/01357\">美图公司</a>。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/763/w550h213/20200913/9db1-iyywcta0715847.png\" tg-width=\"550\" tg-height=\"213\"></p><p>公开信息显示，旷视科技成立于2011年10月，注册资本3000万元，总部位于北京海淀，是一家以人工智能技术为核心的行业物联解决方案提供商。公司研发了人脸识别技术、图像识别技术、智能视频云产品、智能传感器产品、智能<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>产品。</p><p>三位创始人印奇、文斌和杨沐均毕业于由图灵奖得主兼中国计算机科学家理论家姚期智院士创立的清华大学“姚班”。</p><p>旷视科技和商汤科技、依图科技、云从科技被誉为中国“AI四小龙”。在2017年和2019年，旷视科技更是上榜《麻省理工科技评论》的“50大最聪明公司”榜单，CB Insights将旷视科技列入2018年及2019年“世界人工智能初创公司100强”。</p><p>在去年8月向港交所提供招股书以来，旷视科技一直被认为AI领域的“独角兽”之一。</p><p>招股书显示，阿里系是旷视科技的大股东，三个创始股东持股比例经过多次融资后高度稀释，用同股不同权的方式来掌控公司。</p><p>淘宝中国间接合共持有已发行在外股份的14.33%，蚂蚁金服透过全资子公司间接合共持有已发行在外股份的15.1%。从股权上可以看出，旷视科技和阿里系捆绑在了一起，两者在业务上也合作紧密。</p><p>实际上，蚂蚁集团、李开复的创新工场与旷视科技早有交集。</p><p>工商资料显示，早在2013年，年轻的旷视科技便得到创新工场100万美元的A轮投资；2014年，蚂蚁集团对旷视科技进行战略投资；此后，创新工场、蚂蚁集团多次参与到旷视科技的融资中。</p><p>不过，去年5月份，据天眼查显示，旷视科技做过一次股权变更，联想、创新工场及蚂蚁金服旗下公司退出该公司股东行列，李开复、蚂蚁金服韩歆毅、王明耀、唐文斌及杨沐退出董事行列。</p><p>旷视招股书内容显示，自2011年10月成立至今，旷视科技共进行过九轮投资，旷视8年时间融资9轮，融资总额达74.6亿元，估值达40亿美元左右（约合人民币287亿元），这和当初的3万启动资金比起来，8年翻了百万倍。</p><p>招股书中也介绍了旷视科技与蚂蚁集团的合作情况。旷视科技为蚂蚁集团提供解决方案，其身份认证解决方案Face ID允许蚂蚁集团旗下的信用评分服务供应商芝麻信用为其部分企业客户提供身份认证功能。</p><p>从具体交易上看，旷视科技为支付宝、芝麻信用、蚂蚁小微金融服务等多家蚂蚁集团旗下公司提供个人物联网解决方案。其中，芝麻信用管理有限公司涉及的交易收入最高，在2018年为1812万元。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/29/w550h279/20200913/981e-iyywcta0715928.png\" tg-width=\"550\" tg-height=\"279\"></p><p>（旷视科技与蚂蚁集团及<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>旗下公司的交易明细）</p><p>此外，旷视科技非执行董事朱超于2014年4月加入蚂蚁集团并曾担任多个职位，包括投资及企业发展部投资总监和高级总监。</p><p>同处于上市前阶段的两家公司都在招股书中强调了数据隐私的内容。</p><p>旷视科技在招股书中表示：在提供我们的解决方案的过程中，我们可能会接触到我们客户，以及我们客户的最终客户的数据。根据适用法律和法规，某些我们接触到的数据可能属于客人信息。我们制定了严格的数据保护政策，以确保这些数据的收集、使用、存储和传播符合相关法律法规以及行业惯例的要求。</p><p>蚂蚁集团在风险提示中强调：基于适用法律、严格的数据隐私政策和用户协议的许可，公司与合作金融机构共享有限的用户信息。如果合作金融机构有疏忽、舞弊或非法行为，如泄露或不当使用数据，处理、传输、发布了受限或禁止内容，或合作金融机构未能履行合同义务，或者用户不满意此类合作伙伴提供的服务质量（无论该服务是否通过公司平台提供），尽管上述行为与公司无关，也并非公司能控制，公司声誉仍可能受到损害。</p><p>4</p><p>旷视科技上市路悬而未决</p><p>2019年8月，旷视科技提交招股书。根据招股书披露，2016年、2017年和2018年，旷视营收分别为6780万、3.132亿和14.269亿，复合增长率达到358.8%，持续增长。相对应的亏损为3.428亿、7.588亿和33.516亿。</p><p>2019年上半年，旷视科技营收为9.49亿，亏损约为52亿。</p><p>值得注意的是，虽然早在去年8月就提交了招股书，但直到今天旷视科技的IPO仍然悬而未决。</p><p>据《财经》报道，去年11月，路透社报道称旷视未能通过港交所聆讯，随后旷视否认了这一说法。多位券商人士告诉记者，IPO是被延后了。近期，《金融时报》报道称，旷视考虑选择科创板，印奇说，大环境在变化，可以选择的机会越来越多。</p><p>另外，2019年10月8日，美国商务部将28家中国公司加入实体清单，包括旷视、商汤等多家AI公司在内。旷视方面彼时公开表示强烈抗议，强调公司作为中国人工智能领军企业，专注于为客户提供商业智慧解决方案，并遵守在提供服务所在区域的所有法律、法规，公司严格执行数据隐私与安全政策。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/88/w352h536/20200913/e749-iyywcta0715969.png\" tg-width=\"352\" tg-height=\"536\"></p><p>在今年7月旷视科技的年中沟通会，旷视科技联合创始人兼CEO印奇表示，美国“实体清单”对AI芯片企业影响不是特别大，对旷视的Brain++等自研的技术产品影响很小，主要集中在芯片替代等方面，去年旷视对部分供应链进行了调整。短期内发生了影响，但目前已恢复。</p><p>港交所行政总裁李小加此前接受媒体采访时提到旷视IPO问题，他认为，实体清单是美国政府根据自己的要求而设的名单，“这些名单对于港交所来说没有任何关系，港交所只会按照自己的规则来审批上市。只要是通过了，就可以来港上市，即使有人反对，也依旧会上市”。</p><p>旷视科技上市之路悬而未决，不过美图公司自上市以来股价持续大跌。公司2016年底上市，发行价为8.5港元，上市之后一度飙涨至23.05港元。但截至最新收盘，美图公司股价报1.57港元，相比于发行价跌幅已高达81.5%。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/39/w550h289/20200913/ec3e-iyywcta0716005.png\" tg-width=\"550\" tg-height=\"289\"></p><p>此次李开复“口误”事件是蚂蚁集团上市前期遭遇的插曲？还是会成为舆论“隐患”？又会对旷视上市产生什么影响？我们将继续关注。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁金服为旷视提供人脸数据？李开复是口误还是透底？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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href=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-09-13/doc-iivhuipp4060567.shtml><strong>商学院</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>蚂蚁金服为旷视提供人脸数据？李开复是“口误”还是“透底”？这个周末，创新工场创始人李开复因演讲“口误”而“祸从口出”。数据隐私保护，这一敏感话题对于即将上市的蚂蚁集团和人工智能领域的“独角兽”旷世科技来讲，命运攸关。三方当事人和企业紧急回应，迅速灭火。这仅是蚂蚁集团上市前期遭遇的插曲？还是会成为舆论“隐患”？只能静观其变。1李开复是“透底”，还是“口误”？9月12日早上，创新工场董事长兼CEO...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-09-13/doc-iivhuipp4060567.shtml\">Web 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Insights将旷视科技列入2018年及2019年“世界人工智能初创公司100强”。在去年8月向港交所提供招股书以来，旷视科技一直被认为AI领域的“独角兽”之一。招股书显示，阿里系是旷视科技的大股东，三个创始股东持股比例经过多次融资后高度稀释，用同股不同权的方式来掌控公司。淘宝中国间接合共持有已发行在外股份的14.33%，蚂蚁金服透过全资子公司间接合共持有已发行在外股份的15.1%。从股权上可以看出，旷视科技和阿里系捆绑在了一起，两者在业务上也合作紧密。实际上，蚂蚁集团、李开复的创新工场与旷视科技早有交集。工商资料显示，早在2013年，年轻的旷视科技便得到创新工场100万美元的A轮投资；2014年，蚂蚁集团对旷视科技进行战略投资；此后，创新工场、蚂蚁集团多次参与到旷视科技的融资中。不过，去年5月份，据天眼查显示，旷视科技做过一次股权变更，联想、创新工场及蚂蚁金服旗下公司退出该公司股东行列，李开复、蚂蚁金服韩歆毅、王明耀、唐文斌及杨沐退出董事行列。旷视招股书内容显示，自2011年10月成立至今，旷视科技共进行过九轮投资，旷视8年时间融资9轮，融资总额达74.6亿元，估值达40亿美元左右（约合人民币287亿元），这和当初的3万启动资金比起来，8年翻了百万倍。招股书中也介绍了旷视科技与蚂蚁集团的合作情况。旷视科技为蚂蚁集团提供解决方案，其身份认证解决方案Face ID允许蚂蚁集团旗下的信用评分服务供应商芝麻信用为其部分企业客户提供身份认证功能。从具体交易上看，旷视科技为支付宝、芝麻信用、蚂蚁小微金融服务等多家蚂蚁集团旗下公司提供个人物联网解决方案。其中，芝麻信用管理有限公司涉及的交易收入最高，在2018年为1812万元。（旷视科技与蚂蚁集团及阿里巴巴旗下公司的交易明细）此外，旷视科技非执行董事朱超于2014年4月加入蚂蚁集团并曾担任多个职位，包括投资及企业发展部投资总监和高级总监。同处于上市前阶段的两家公司都在招股书中强调了数据隐私的内容。旷视科技在招股书中表示：在提供我们的解决方案的过程中，我们可能会接触到我们客户，以及我们客户的最终客户的数据。根据适用法律和法规，某些我们接触到的数据可能属于客人信息。我们制定了严格的数据保护政策，以确保这些数据的收集、使用、存储和传播符合相关法律法规以及行业惯例的要求。蚂蚁集团在风险提示中强调：基于适用法律、严格的数据隐私政策和用户协议的许可，公司与合作金融机构共享有限的用户信息。如果合作金融机构有疏忽、舞弊或非法行为，如泄露或不当使用数据，处理、传输、发布了受限或禁止内容，或合作金融机构未能履行合同义务，或者用户不满意此类合作伙伴提供的服务质量（无论该服务是否通过公司平台提供），尽管上述行为与公司无关，也并非公司能控制，公司声誉仍可能受到损害。4旷视科技上市路悬而未决2019年8月，旷视科技提交招股书。根据招股书披露，2016年、2017年和2018年，旷视营收分别为6780万、3.132亿和14.269亿，复合增长率达到358.8%，持续增长。相对应的亏损为3.428亿、7.588亿和33.516亿。2019年上半年，旷视科技营收为9.49亿，亏损约为52亿。值得注意的是，虽然早在去年8月就提交了招股书，但直到今天旷视科技的IPO仍然悬而未决。据《财经》报道，去年11月，路透社报道称旷视未能通过港交所聆讯，随后旷视否认了这一说法。多位券商人士告诉记者，IPO是被延后了。近期，《金融时报》报道称，旷视考虑选择科创板，印奇说，大环境在变化，可以选择的机会越来越多。另外，2019年10月8日，美国商务部将28家中国公司加入实体清单，包括旷视、商汤等多家AI公司在内。旷视方面彼时公开表示强烈抗议，强调公司作为中国人工智能领军企业，专注于为客户提供商业智慧解决方案，并遵守在提供服务所在区域的所有法律、法规，公司严格执行数据隐私与安全政策。在今年7月旷视科技的年中沟通会，旷视科技联合创始人兼CEO印奇表示，美国“实体清单”对AI芯片企业影响不是特别大，对旷视的Brain++等自研的技术产品影响很小，主要集中在芯片替代等方面，去年旷视对部分供应链进行了调整。短期内发生了影响，但目前已恢复。港交所行政总裁李小加此前接受媒体采访时提到旷视IPO问题，他认为，实体清单是美国政府根据自己的要求而设的名单，“这些名单对于港交所来说没有任何关系，港交所只会按照自己的规则来审批上市。只要是通过了，就可以来港上市，即使有人反对，也依旧会上市”。旷视科技上市之路悬而未决，不过美图公司自上市以来股价持续大跌。公司2016年底上市，发行价为8.5港元，上市之后一度飙涨至23.05港元。但截至最新收盘，美图公司股价报1.57港元，相比于发行价跌幅已高达81.5%。此次李开复“口误”事件是蚂蚁集团上市前期遭遇的插曲？还是会成为舆论“隐患”？又会对旷视上市产生什么影响？我们将继续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1974,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":973221944,"gmtCreate":1598543114088,"gmtModify":1704219500452,"author":{"id":"3515484183780880","authorId":"3515484183780880","name":"梅杰虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ec51a3f432250495692eb895cce3668","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3515484183780880","idStr":"3515484183780880"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，成为了中国第二大商业平台。</p>\n<p>然而，一面是巨头机构的背书，和惊人的平台总交易额；另一面则是不那么惊人的市值。以8月14日收盘价计，贝壳的市值约为369亿美元，不仅远低于阿里与京东，甚至只及拼多多的三分之一。应然与实然之间，显然有一些普通投资者看不到的预期差。</p>\n<p>看穿这一层，就是在和业内最顶尖思维进行同步，也是在坚定“是否上车”的投资信心。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fa7975b21501c9ee221a7b54a1ff358\" tg-width=\"971\" 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Efficiency系统，推动真房源数据库的进一步完善，同时完成面向C端的真实信息展示。</p>\n<p>就当时而言，这两重变革的意义，更多在于增进链家的竞争优势。然而在2009年，或许连左晖也没有想到，这竟会成为贝壳找房商业逻辑的坚实支撑。</p>\n<p>行业的优胜劣汰，历来需要行情的剧烈颠簸。2010年，行业调控如期而至。从4月开始，“国四条”、“国十条”等调控政策相继出台，房价应声回落。根据链家地产市场研究部发布的《2011经纪机构生存现状》报告显示，当年主要城市的二手房成交量，总体降幅达50%以上。中介公司“躺着赚钱”的好日子因此结束了。</p>\n<p>2011年，移动互联网势头渐起，链家房产交易的线上化随之推进。2014年，彭永东升任链家网CEO，此后的每一年里，链家都会投入亿元级别的资金在“楼盘字典”的更新和业务线上化。</p>\n<p>链家的自我变革开始展露成效，它成为了同行当中效率最高的公司。在这个基础上，链家在线下发起大规模并购，成都伊诚、上海德祐、深圳中联、广州满堂红、北京高策、大连好望角等多家区域中介公司被链家纳入体系。</p>\n<p>到2018年，链家在全国拥有了8000家门店。这一年的4月，链家网正式升级为贝壳找房。做直营的链家品牌，做加盟的德佑品牌，成为了首批入驻贝壳的新经纪品牌。</p>\n<p><b>02、双网双核的商业模式</b></p>\n<p>从链家到贝壳，穿越近二十年，贝壳拥有了“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两套网络，介入到房地产交易的每个环节，从而形成了规模效应与平台效应两个核心增长能力。</p>\n<p>在贝壳内部，这一模式被称为“双网双核”引擎。在它的背后，是一套被称为<b>“ACN经纪人合作网络”的平台底层操作系统。</b>它的实质，是指在遵守贝壳制定的房源信息共享等规则的前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间，可以以不同的角色共同参与到同一笔交易中，成交后按照各个角色的分佣比例进行佣金分成。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b7ada5e8b3e14638ac051abf34d12f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\">ACN网络内的角色划分</p>\n<p>透过这种角色的划分，我们可以很清楚地看到，这是长期观察行业痛点后得出的针对性变革。</p>\n<p>在这个模式下，分佣机制更加均等化，经纪人可以在自身擅长的领域参与多单交易的多个环节，既可以促进精细分工、提升资源利用效率，又能够降低恶性竞争，推动良性竞合，<b>从而实现服务品质与客户满意度的改善，实现平台规模和效率的提升。</b></p>\n<p>这一模式的另一变革，<b>在于取消了端口收费模式，主要靠促成成交后的交易佣金为主要来源。</b>从根源上降低了经纪人迫于经济成本压力，录入虚假房源的必要性。同时，为了促成交易，贝壳找房也更加注重通过技术手段，将楼盘字典、VR、航拍、3D模型等技术应用在整个平台的房源中，提升房源真实性与线上使用体验。</p>\n<p>通过针对行业痛点而进行的商业模式变革，适用于变革模式的技术积累。贝壳找房以“真”为核心的竞争优势，得以全面确立。</p>\n<p>截止2020年7月，贝壳的楼盘字典已经覆盖全国332个城市的54.9万个小区，共包含2.26亿套房屋的真实信息，它涉及到450万张景观图、480万栋建筑物和1020万处建筑。除此之外，贝壳还通过用标准户型图、配套设施信息多维度定义一套房屋，详细展示房屋及周边教育，交通、配套等信息，是目前国内覆盖面最广、颗粒度最细的房屋信息数据库。</p>\n<p>建立在这一基础上，贝壳平台的总成交额，呈现出连年上升的势头。在2017、2018两年，公司的GTV分别为1.01万亿元、1.15万亿元，在2019年实现接近翻倍增长，达到2.13万亿元，2020年上半年，这一数字为1.33万亿元。</p>\n<p>当左晖和贝壳的管理者们完成整个架构，抬起头来审视这个市场的时候，他们发现，展示在他们面前的市场，是一片规模广袤的星辰大海。</p>\n<p>根据CIC报告，中国住房市场在2019年达到了22.3万亿元人民币，预计到2024年，这一数字将达到30.7万亿元，复合年增长率达到6.6%。而中国住房市场经纪服务渗透率，将从2019年的47.1%增长到2024年的62.2%。</p>\n<p>CIC报告指出，中国通过房地产经纪服务实现的房屋销售和租赁GTV总额，将从2019年的10.5万亿元增长到2024年的19.1万亿元。而房产经纪服务的交易佣金收入，则将从2019年的2515亿元，增长到2024年的5078亿元。</p>\n<p>如果行业天花板足够高，贝壳的护城河足够深。那么，问题就来到了一个精打细算的层面。在未来的市场里，贝壳究竟能切走多少实打实的营收与利润，</p>\n<p><b>03、分析师的偏见</b></p>\n<p>目前，贝壳找房拥有三大业务——二手房交易服务、新房交易服务以及其他服务。在2019年里，这三大业务一共为贝壳贡献了460亿元的收入，同比增长60.6%。</p>\n<p>其中，从2017年到2019年，贝壳的二手房交易服务收入，从184.6亿元增至245.7亿元，复合增长率达到15.4%，2019年收入占比达到53.4%。在收入占比中，2018年的新房交易收入占公司当期总收入的26.1%，到2019年，这一比例首次超过40%。这种在新房领域中的业绩，是在面对<a href=\"https://laohu8.com/S/DUO\">房多多</a>这种以独立第三方、拥有超过44万活跃商户的竞争者时取得的。</p>\n<p>透过数据不难看出，<b>存量二手房交易，仍然是贝壳的基本盘，但新房与新兴业务的增长，亦展现出相当活力。随着存量房交易基本盘的不断夯实，贝壳得以叠加更多服务类目，充分发挥“平台效应”。</b></p>\n<p>尽管呈现出这样的增长，但分析师们却并未展示出对于公司的足够友好，其中一方面原因，在于对地产经纪服务业的传统蔑视，地产经纪股背后严谨的投资逻辑，总是被“吃价差、吃佣金”的简单思维忽略过去。另一方面，则在于对公司管理费用规模的诟病。</p>\n<p>然而，如果我们细看一层就会明白，贝壳找房规模较大的管理费用，实际上主要是由于股权激励造成的，在2017、2018、2019三个年度，公司股权激励费用分别为4.8亿元、3.8亿元和29.6亿元。</p>\n<p>而如果我们采用另外一个维度，重新评估贝壳的盈利性，就会得出完全不同的结论。这个维度的核心指标，就是EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。</p>\n<p>根据招股书显示，贝壳在交易总额大幅提升的同时，实现了连续三年实现了税前盈利，2019年EBITDA增长达到381%。</p>\n<p>众所周知，在美股市场投资者更在乎EBITDA指标，该指标把净利润重新调整，挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分，最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后，是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率，它才是构成公司估值的核心标尺。</p>\n<p><b>在该项指标上，贝壳找房的EBITDA在2017、2018、2019年持续盈利，在25.9亿元的净盈利。</b></p>\n<p>对于企业的经营而言，比起时间点上的盈利，更值得重视的是透视财务数据背后的趋势。</p>\n<p>正如前文所述，贝壳持续在平台建设方面加大投入，而高投入最终在成交总额的大幅上升中看到了回报。2018年贝壳成交总额实现11531亿元人民币，2019年提高至21277亿元人民币，同比增长84.5%。</p>\n<p>在快速扩张的同时，贝壳的门店效率同时大幅提高。以店均存量房GTV计，贝壳的效率已达到行业平均水平的1.6倍，贝壳平台连接门店的店均GTV也由2018年下半年的1090万元，增长至2019年下半年的2030万元，增幅高达86.2%。</p>\n<p>在衡量企业安全性的重要指标——现金储备上，贝壳拥有健康的经营现金流叠加股权和债权融资，公司2019年、2020年上半年的流动资金分别为335.4亿元、399亿元。</p>\n<p><b>04、顶尖机构的投资思维</b></p>\n<p>透视贝壳，我们不难看出。它所做的事情，是在房产经纪服务这一上升市场中，借用科技与商业模式革新，打造一个良性循环的生态。</p>\n<p>站在链家的肩膀上，贝壳正在尝试用互联网的方式，打造国内房产交易的全链路、一站式综合市场，致力于成为资本市场上唯一的中国居住服务平台股。</p>\n<p><b>从公众眼中的“中介头子”，到市场唯一的中国居住服务平台，这正是市场预期差的来源。</b></p>\n<p>在德鲁克看来，商业的本质，是通过创造用户价值与社会价值，进而获得商业价值。贝壳找房的平台模式，已经充分证明了其巨大的用户价值、行业价值与社会价值。</p>\n<p>通过升级到贝壳找房平台，贝壳找房在短时间内打破了链家自营模式的增长瓶颈，庞大的线下服务网络，让贝壳找房的线上平台也汇聚了海量用户。</p>\n<p>站在如此庞大的线上用户规模上，贝壳得以用低成本进行新业务扩张，实现各个业务之间的交叉销售。在过去的2020年上半年里，贝壳在保持基本盘的增长之外，还在新房业务领域实现了重大突破，同时延展到了装修与社区服务业务，形成了覆盖所有居住场景服务。</p>\n<p>与触达用户有限的单一业务场景相比，覆盖了多业务场景的贝壳，无疑可以寻找到更多的增量用户，通过对用户的黏性策略，进而形成一个业务边界不断延展的新居住生态。这使得贝壳在2020年的新居住大会上，将公司愿景从“服务两亿家庭的品质居住平台”，升级为“服务三亿家庭的品质居住平台”。</p>\n<p>我们因此可以想到，随着中国城镇化进程的加速，城乡居民正在实现从传统居住到数字化、智慧居住的跨越。3亿家庭的买卖、租赁、装修、家居和社区服务需求，都存在着通过数字化手段实现的需求。对于贝壳而言，这将是一个何等巨大的需求端。</p>\n<p>这意味着贝壳将不仅仅是一个房产交易平台，而是一个综合性的服务流量入口与接口。在当下的中国商业界，具有这样特质的平台究竟是哪几家，相信所有的投资者都心中有数。这也正是业内顶尖机构纷纷参与贝壳融资的原因所在。</p>\n<p>毕竟，对于顶尖的业界思维而言，投资不仅仅是在买当下，更代表了整个商业社会对于未来的向往。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/55\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">阿尔法工场研究院 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-08-17 07:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n <b>投资<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>，不仅是在投资房产交易平台，更是在投资三亿中国家庭的服务需求。</b>\n</blockquote>\n<p>北京时间2020年8月13日晚，贝壳找房于纽交所挂牌上市，股票代码为“BEKE”。值得一提的是，发行价为20美元的贝壳，开盘即上涨至35.06美元，较发行价大涨75%，最终报收37.44美元，最终收涨87.2%。</p>\n<p>翻开贝壳找房D+轮融资名单，会发现一批巨头机构的身影赫然在列。</p>\n<p>2019年11月，软银、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、高瓴、红杉合计投资超过24亿美元。而纵览历史上投资贝壳的基金，更会有一种被震慑的感觉，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、鼎晖、华兴、经纬中国、复兴锐正、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>创投……简直像是国内头部机构在召开行业大会。</p>\n<p>贝壳的上市招股书披露，2019年贝壳通过220万多笔交易，产生了2.13万亿元的GTV（总交易额）。这个交易规模，已经超过了2.08万亿元的<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，相当于两个<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、三个美团，仅次于7万亿元的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，成为了中国第二大商业平台。</p>\n<p>然而，一面是巨头机构的背书，和惊人的平台总交易额；另一面则是不那么惊人的市值。以8月14日收盘价计，贝壳的市值约为369亿美元，不仅远低于阿里与京东，甚至只及拼多多的三分之一。应然与实然之间，显然有一些普通投资者看不到的预期差。</p>\n<p>看穿这一层，就是在和业内最顶尖思维进行同步，也是在坚定“是否上车”的投资信心。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fa7975b21501c9ee221a7b54a1ff358\" tg-width=\"971\" tg-height=\"595\"></p>\n<p><b>01、从链家到贝壳</b></p>\n<p>中国的地产中介行业有两个时代，2010年之前的草莽岁月，和2010年到2018年的洗牌周期。</p>\n<p>1998年7月，国务院颁布了著名的23号文件，实行住房货币化，土地招拍挂，住房信贷和公积金这三大核心政策，推动房地产行业经历了波澜壮阔的增长，成为了中国经济的核心引擎，也带动着地产中介行业青云直上。</p>\n<p>在行业的跨越式发展中，房产中介企业没有影响市场的能力，但却无一例外地受益于成交量的大涨。左手进右手出的差价模式帮助中介公司赚了大钱，甚至显示出远超地产企业的阿尔法收益，却无需背上杠杆拿地的行业beta。</p>\n<p>2009年，全国平均房价涨幅达23.3%，上海更是达到惊人的56.7%。左晖在2001年创立的链家，自然也是此轮行情的受益者。不过，在喧嚣的行情中，左晖却难得地保持着清醒思考的能力。他对于行业的观察，正是这种能力的典型体现。</p>\n<p>蛮荒发展的同时，是无序的行业乱象。诸侯丛生的竞争格局下，涌动着两股行业痛点的暗流——<b>服务质量与效率低下，房源信息虚假失真。</b></p>\n<p>这种行业痛点，固然有无良中介商对于商业道德的恶意冲击，更主要在于买方需求快速攀升，从业者既无必要，也无意愿来提升经纪服务水平。</p>\n<p>以服务质量和效率为例，在一单交易中，中介经纪人的角色模糊不清，会尽可能多地承担从“房源录入人”、“房源维护人”、“房源钥匙人”、“房源实勘人”、“客源转介绍”到“客源成交人”的全部角色。经验不足的经纪人常常会因此影响服务质量与效率。</p>\n<p>在房源信息上，传统的地产服务平台多数以收取端口费和广告费为主要盈利模式，绝大多数地产经纪人需要自行支付向外部流量平台购买端口的费用，需要录入尽可能多的信息，来提高覆盖率与吸引需求，才能尽可能减少亏损。因此录入失真信息，甚至刻意录入虚假信息，成为行业内人所共知的秘密。</p>\n<p>乱象之外，通过刺激房地产来保经济的模式展露出了副作用，高房价引发的社会问题日益为监管所重视。从行业到政策，左晖的观察最终形成了两个结论。</p>\n<p><b>第一：存量房时代一定会到来</b>，高毛利的差价模式难以久持。<b>第二，低水平竞争一定会结束，</b>品质、效率与真房源数据库，是中介企业未来的核心能力。</p>\n<p>自2008年起，链家开始了基于行业痛点的自我变革。在这一年，一个被称为“楼盘字典”的项目，开始在链家内部启动。它的目标以一句话即可概括——<b>建立覆盖面最广的真实房屋信息数据库。</b></p>\n<p>在打造“楼盘字典”的同时，链家开始了另一项自我变革——<b>业务的互联网化。</b></p>\n<p>在2009年，通过互联网找房已是大势所趋。在左晖的推动下，链家开始利用面对C端的链家在线、开放给经纪人的Sale Efficiency系统，推动真房源数据库的进一步完善，同时完成面向C端的真实信息展示。</p>\n<p>就当时而言，这两重变革的意义，更多在于增进链家的竞争优势。然而在2009年，或许连左晖也没有想到，这竟会成为贝壳找房商业逻辑的坚实支撑。</p>\n<p>行业的优胜劣汰，历来需要行情的剧烈颠簸。2010年，行业调控如期而至。从4月开始，“国四条”、“国十条”等调控政策相继出台，房价应声回落。根据链家地产市场研究部发布的《2011经纪机构生存现状》报告显示，当年主要城市的二手房成交量，总体降幅达50%以上。中介公司“躺着赚钱”的好日子因此结束了。</p>\n<p>2011年，移动互联网势头渐起，链家房产交易的线上化随之推进。2014年，彭永东升任链家网CEO，此后的每一年里，链家都会投入亿元级别的资金在“楼盘字典”的更新和业务线上化。</p>\n<p>链家的自我变革开始展露成效，它成为了同行当中效率最高的公司。在这个基础上，链家在线下发起大规模并购，成都伊诚、上海德祐、深圳中联、广州满堂红、北京高策、大连好望角等多家区域中介公司被链家纳入体系。</p>\n<p>到2018年，链家在全国拥有了8000家门店。这一年的4月，链家网正式升级为贝壳找房。做直营的链家品牌，做加盟的德佑品牌，成为了首批入驻贝壳的新经纪品牌。</p>\n<p><b>02、双网双核的商业模式</b></p>\n<p>从链家到贝壳，穿越近二十年，贝壳拥有了“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两套网络，介入到房地产交易的每个环节，从而形成了规模效应与平台效应两个核心增长能力。</p>\n<p>在贝壳内部，这一模式被称为“双网双核”引擎。在它的背后，是一套被称为<b>“ACN经纪人合作网络”的平台底层操作系统。</b>它的实质，是指在遵守贝壳制定的房源信息共享等规则的前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间，可以以不同的角色共同参与到同一笔交易中，成交后按照各个角色的分佣比例进行佣金分成。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b7ada5e8b3e14638ac051abf34d12f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\">ACN网络内的角色划分</p>\n<p>透过这种角色的划分，我们可以很清楚地看到，这是长期观察行业痛点后得出的针对性变革。</p>\n<p>在这个模式下，分佣机制更加均等化，经纪人可以在自身擅长的领域参与多单交易的多个环节，既可以促进精细分工、提升资源利用效率，又能够降低恶性竞争，推动良性竞合，<b>从而实现服务品质与客户满意度的改善，实现平台规模和效率的提升。</b></p>\n<p>这一模式的另一变革，<b>在于取消了端口收费模式，主要靠促成成交后的交易佣金为主要来源。</b>从根源上降低了经纪人迫于经济成本压力，录入虚假房源的必要性。同时，为了促成交易，贝壳找房也更加注重通过技术手段，将楼盘字典、VR、航拍、3D模型等技术应用在整个平台的房源中，提升房源真实性与线上使用体验。</p>\n<p>通过针对行业痛点而进行的商业模式变革，适用于变革模式的技术积累。贝壳找房以“真”为核心的竞争优势，得以全面确立。</p>\n<p>截止2020年7月，贝壳的楼盘字典已经覆盖全国332个城市的54.9万个小区，共包含2.26亿套房屋的真实信息，它涉及到450万张景观图、480万栋建筑物和1020万处建筑。除此之外，贝壳还通过用标准户型图、配套设施信息多维度定义一套房屋，详细展示房屋及周边教育，交通、配套等信息，是目前国内覆盖面最广、颗粒度最细的房屋信息数据库。</p>\n<p>建立在这一基础上，贝壳平台的总成交额，呈现出连年上升的势头。在2017、2018两年，公司的GTV分别为1.01万亿元、1.15万亿元，在2019年实现接近翻倍增长，达到2.13万亿元，2020年上半年，这一数字为1.33万亿元。</p>\n<p>当左晖和贝壳的管理者们完成整个架构，抬起头来审视这个市场的时候，他们发现，展示在他们面前的市场，是一片规模广袤的星辰大海。</p>\n<p>根据CIC报告，中国住房市场在2019年达到了22.3万亿元人民币，预计到2024年，这一数字将达到30.7万亿元，复合年增长率达到6.6%。而中国住房市场经纪服务渗透率，将从2019年的47.1%增长到2024年的62.2%。</p>\n<p>CIC报告指出，中国通过房地产经纪服务实现的房屋销售和租赁GTV总额，将从2019年的10.5万亿元增长到2024年的19.1万亿元。而房产经纪服务的交易佣金收入，则将从2019年的2515亿元，增长到2024年的5078亿元。</p>\n<p>如果行业天花板足够高，贝壳的护城河足够深。那么，问题就来到了一个精打细算的层面。在未来的市场里，贝壳究竟能切走多少实打实的营收与利润，</p>\n<p><b>03、分析师的偏见</b></p>\n<p>目前，贝壳找房拥有三大业务——二手房交易服务、新房交易服务以及其他服务。在2019年里，这三大业务一共为贝壳贡献了460亿元的收入，同比增长60.6%。</p>\n<p>其中，从2017年到2019年，贝壳的二手房交易服务收入，从184.6亿元增至245.7亿元，复合增长率达到15.4%，2019年收入占比达到53.4%。在收入占比中，2018年的新房交易收入占公司当期总收入的26.1%，到2019年，这一比例首次超过40%。这种在新房领域中的业绩，是在面对<a href=\"https://laohu8.com/S/DUO\">房多多</a>这种以独立第三方、拥有超过44万活跃商户的竞争者时取得的。</p>\n<p>透过数据不难看出，<b>存量二手房交易，仍然是贝壳的基本盘，但新房与新兴业务的增长，亦展现出相当活力。随着存量房交易基本盘的不断夯实，贝壳得以叠加更多服务类目，充分发挥“平台效应”。</b></p>\n<p>尽管呈现出这样的增长，但分析师们却并未展示出对于公司的足够友好，其中一方面原因，在于对地产经纪服务业的传统蔑视，地产经纪股背后严谨的投资逻辑，总是被“吃价差、吃佣金”的简单思维忽略过去。另一方面，则在于对公司管理费用规模的诟病。</p>\n<p>然而，如果我们细看一层就会明白，贝壳找房规模较大的管理费用，实际上主要是由于股权激励造成的，在2017、2018、2019三个年度，公司股权激励费用分别为4.8亿元、3.8亿元和29.6亿元。</p>\n<p>而如果我们采用另外一个维度，重新评估贝壳的盈利性，就会得出完全不同的结论。这个维度的核心指标，就是EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。</p>\n<p>根据招股书显示，贝壳在交易总额大幅提升的同时，实现了连续三年实现了税前盈利，2019年EBITDA增长达到381%。</p>\n<p>众所周知，在美股市场投资者更在乎EBITDA指标，该指标把净利润重新调整，挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分，最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后，是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率，它才是构成公司估值的核心标尺。</p>\n<p><b>在该项指标上，贝壳找房的EBITDA在2017、2018、2019年持续盈利，在25.9亿元的净盈利。</b></p>\n<p>对于企业的经营而言，比起时间点上的盈利，更值得重视的是透视财务数据背后的趋势。</p>\n<p>正如前文所述，贝壳持续在平台建设方面加大投入，而高投入最终在成交总额的大幅上升中看到了回报。2018年贝壳成交总额实现11531亿元人民币，2019年提高至21277亿元人民币，同比增长84.5%。</p>\n<p>在快速扩张的同时，贝壳的门店效率同时大幅提高。以店均存量房GTV计，贝壳的效率已达到行业平均水平的1.6倍，贝壳平台连接门店的店均GTV也由2018年下半年的1090万元，增长至2019年下半年的2030万元，增幅高达86.2%。</p>\n<p>在衡量企业安全性的重要指标——现金储备上，贝壳拥有健康的经营现金流叠加股权和债权融资，公司2019年、2020年上半年的流动资金分别为335.4亿元、399亿元。</p>\n<p><b>04、顶尖机构的投资思维</b></p>\n<p>透视贝壳，我们不难看出。它所做的事情，是在房产经纪服务这一上升市场中，借用科技与商业模式革新，打造一个良性循环的生态。</p>\n<p>站在链家的肩膀上，贝壳正在尝试用互联网的方式，打造国内房产交易的全链路、一站式综合市场，致力于成为资本市场上唯一的中国居住服务平台股。</p>\n<p><b>从公众眼中的“中介头子”，到市场唯一的中国居住服务平台，这正是市场预期差的来源。</b></p>\n<p>在德鲁克看来，商业的本质，是通过创造用户价值与社会价值，进而获得商业价值。贝壳找房的平台模式，已经充分证明了其巨大的用户价值、行业价值与社会价值。</p>\n<p>通过升级到贝壳找房平台，贝壳找房在短时间内打破了链家自营模式的增长瓶颈，庞大的线下服务网络，让贝壳找房的线上平台也汇聚了海量用户。</p>\n<p>站在如此庞大的线上用户规模上，贝壳得以用低成本进行新业务扩张，实现各个业务之间的交叉销售。在过去的2020年上半年里，贝壳在保持基本盘的增长之外，还在新房业务领域实现了重大突破，同时延展到了装修与社区服务业务，形成了覆盖所有居住场景服务。</p>\n<p>与触达用户有限的单一业务场景相比，覆盖了多业务场景的贝壳，无疑可以寻找到更多的增量用户，通过对用户的黏性策略，进而形成一个业务边界不断延展的新居住生态。这使得贝壳在2020年的新居住大会上，将公司愿景从“服务两亿家庭的品质居住平台”，升级为“服务三亿家庭的品质居住平台”。</p>\n<p>我们因此可以想到，随着中国城镇化进程的加速，城乡居民正在实现从传统居住到数字化、智慧居住的跨越。3亿家庭的买卖、租赁、装修、家居和社区服务需求，都存在着通过数字化手段实现的需求。对于贝壳而言，这将是一个何等巨大的需求端。</p>\n<p>这意味着贝壳将不仅仅是一个房产交易平台，而是一个综合性的服务流量入口与接口。在当下的中国商业界，具有这样特质的平台究竟是哪几家，相信所有的投资者都心中有数。这也正是业内顶尖机构纷纷参与贝壳融资的原因所在。</p>\n<p>毕竟，对于顶尖的业界思维而言，投资不仅仅是在买当下，更代表了整个商业社会对于未来的向往。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6bfab432403595494e44f3dc93aabbc9","relate_stocks":{"BEKE":"贝壳"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197972006","content_text":"投资贝壳，不仅是在投资房产交易平台，更是在投资三亿中国家庭的服务需求。\n\n北京时间2020年8月13日晚，贝壳找房于纽交所挂牌上市，股票代码为“BEKE”。值得一提的是，发行价为20美元的贝壳，开盘即上涨至35.06美元，较发行价大涨75%，最终报收37.44美元，最终收涨87.2%。\n翻开贝壳找房D+轮融资名单，会发现一批巨头机构的身影赫然在列。\n2019年11月，软银、腾讯、高瓴、红杉合计投资超过24亿美元。而纵览历史上投资贝壳的基金，更会有一种被震慑的感觉，百度、鼎晖、华兴、经纬中国、复兴锐正、碧桂园创投……简直像是国内头部机构在召开行业大会。\n贝壳的上市招股书披露，2019年贝壳通过220万多笔交易，产生了2.13万亿元的GTV（总交易额）。这个交易规模，已经超过了2.08万亿元的京东，相当于两个拼多多、三个美团，仅次于7万亿元的阿里巴巴，成为了中国第二大商业平台。\n然而，一面是巨头机构的背书，和惊人的平台总交易额；另一面则是不那么惊人的市值。以8月14日收盘价计，贝壳的市值约为369亿美元，不仅远低于阿里与京东，甚至只及拼多多的三分之一。应然与实然之间，显然有一些普通投资者看不到的预期差。\n看穿这一层，就是在和业内最顶尖思维进行同步，也是在坚定“是否上车”的投资信心。\n\n01、从链家到贝壳\n中国的地产中介行业有两个时代，2010年之前的草莽岁月，和2010年到2018年的洗牌周期。\n1998年7月，国务院颁布了著名的23号文件，实行住房货币化，土地招拍挂，住房信贷和公积金这三大核心政策，推动房地产行业经历了波澜壮阔的增长，成为了中国经济的核心引擎，也带动着地产中介行业青云直上。\n在行业的跨越式发展中，房产中介企业没有影响市场的能力，但却无一例外地受益于成交量的大涨。左手进右手出的差价模式帮助中介公司赚了大钱，甚至显示出远超地产企业的阿尔法收益，却无需背上杠杆拿地的行业beta。\n2009年，全国平均房价涨幅达23.3%，上海更是达到惊人的56.7%。左晖在2001年创立的链家，自然也是此轮行情的受益者。不过，在喧嚣的行情中，左晖却难得地保持着清醒思考的能力。他对于行业的观察，正是这种能力的典型体现。\n蛮荒发展的同时，是无序的行业乱象。诸侯丛生的竞争格局下，涌动着两股行业痛点的暗流——服务质量与效率低下，房源信息虚假失真。\n这种行业痛点，固然有无良中介商对于商业道德的恶意冲击，更主要在于买方需求快速攀升，从业者既无必要，也无意愿来提升经纪服务水平。\n以服务质量和效率为例，在一单交易中，中介经纪人的角色模糊不清，会尽可能多地承担从“房源录入人”、“房源维护人”、“房源钥匙人”、“房源实勘人”、“客源转介绍”到“客源成交人”的全部角色。经验不足的经纪人常常会因此影响服务质量与效率。\n在房源信息上，传统的地产服务平台多数以收取端口费和广告费为主要盈利模式，绝大多数地产经纪人需要自行支付向外部流量平台购买端口的费用，需要录入尽可能多的信息，来提高覆盖率与吸引需求，才能尽可能减少亏损。因此录入失真信息，甚至刻意录入虚假信息，成为行业内人所共知的秘密。\n乱象之外，通过刺激房地产来保经济的模式展露出了副作用，高房价引发的社会问题日益为监管所重视。从行业到政策，左晖的观察最终形成了两个结论。\n第一：存量房时代一定会到来，高毛利的差价模式难以久持。第二，低水平竞争一定会结束，品质、效率与真房源数据库，是中介企业未来的核心能力。\n自2008年起，链家开始了基于行业痛点的自我变革。在这一年，一个被称为“楼盘字典”的项目，开始在链家内部启动。它的目标以一句话即可概括——建立覆盖面最广的真实房屋信息数据库。\n在打造“楼盘字典”的同时，链家开始了另一项自我变革——业务的互联网化。\n在2009年，通过互联网找房已是大势所趋。在左晖的推动下，链家开始利用面对C端的链家在线、开放给经纪人的Sale Efficiency系统，推动真房源数据库的进一步完善，同时完成面向C端的真实信息展示。\n就当时而言，这两重变革的意义，更多在于增进链家的竞争优势。然而在2009年，或许连左晖也没有想到，这竟会成为贝壳找房商业逻辑的坚实支撑。\n行业的优胜劣汰，历来需要行情的剧烈颠簸。2010年，行业调控如期而至。从4月开始，“国四条”、“国十条”等调控政策相继出台，房价应声回落。根据链家地产市场研究部发布的《2011经纪机构生存现状》报告显示，当年主要城市的二手房成交量，总体降幅达50%以上。中介公司“躺着赚钱”的好日子因此结束了。\n2011年，移动互联网势头渐起，链家房产交易的线上化随之推进。2014年，彭永东升任链家网CEO，此后的每一年里，链家都会投入亿元级别的资金在“楼盘字典”的更新和业务线上化。\n链家的自我变革开始展露成效，它成为了同行当中效率最高的公司。在这个基础上，链家在线下发起大规模并购，成都伊诚、上海德祐、深圳中联、广州满堂红、北京高策、大连好望角等多家区域中介公司被链家纳入体系。\n到2018年，链家在全国拥有了8000家门店。这一年的4月，链家网正式升级为贝壳找房。做直营的链家品牌，做加盟的德佑品牌，成为了首批入驻贝壳的新经纪品牌。\n02、双网双核的商业模式\n从链家到贝壳，穿越近二十年，贝壳拥有了“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两套网络，介入到房地产交易的每个环节，从而形成了规模效应与平台效应两个核心增长能力。\n在贝壳内部，这一模式被称为“双网双核”引擎。在它的背后，是一套被称为“ACN经纪人合作网络”的平台底层操作系统。它的实质，是指在遵守贝壳制定的房源信息共享等规则的前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间，可以以不同的角色共同参与到同一笔交易中，成交后按照各个角色的分佣比例进行佣金分成。\nACN网络内的角色划分\n透过这种角色的划分，我们可以很清楚地看到，这是长期观察行业痛点后得出的针对性变革。\n在这个模式下，分佣机制更加均等化，经纪人可以在自身擅长的领域参与多单交易的多个环节，既可以促进精细分工、提升资源利用效率，又能够降低恶性竞争，推动良性竞合，从而实现服务品质与客户满意度的改善，实现平台规模和效率的提升。\n这一模式的另一变革，在于取消了端口收费模式，主要靠促成成交后的交易佣金为主要来源。从根源上降低了经纪人迫于经济成本压力，录入虚假房源的必要性。同时，为了促成交易，贝壳找房也更加注重通过技术手段，将楼盘字典、VR、航拍、3D模型等技术应用在整个平台的房源中，提升房源真实性与线上使用体验。\n通过针对行业痛点而进行的商业模式变革，适用于变革模式的技术积累。贝壳找房以“真”为核心的竞争优势，得以全面确立。\n截止2020年7月，贝壳的楼盘字典已经覆盖全国332个城市的54.9万个小区，共包含2.26亿套房屋的真实信息，它涉及到450万张景观图、480万栋建筑物和1020万处建筑。除此之外，贝壳还通过用标准户型图、配套设施信息多维度定义一套房屋，详细展示房屋及周边教育，交通、配套等信息，是目前国内覆盖面最广、颗粒度最细的房屋信息数据库。\n建立在这一基础上，贝壳平台的总成交额，呈现出连年上升的势头。在2017、2018两年，公司的GTV分别为1.01万亿元、1.15万亿元，在2019年实现接近翻倍增长，达到2.13万亿元，2020年上半年，这一数字为1.33万亿元。\n当左晖和贝壳的管理者们完成整个架构，抬起头来审视这个市场的时候，他们发现，展示在他们面前的市场，是一片规模广袤的星辰大海。\n根据CIC报告，中国住房市场在2019年达到了22.3万亿元人民币，预计到2024年，这一数字将达到30.7万亿元，复合年增长率达到6.6%。而中国住房市场经纪服务渗透率，将从2019年的47.1%增长到2024年的62.2%。\nCIC报告指出，中国通过房地产经纪服务实现的房屋销售和租赁GTV总额，将从2019年的10.5万亿元增长到2024年的19.1万亿元。而房产经纪服务的交易佣金收入，则将从2019年的2515亿元，增长到2024年的5078亿元。\n如果行业天花板足够高，贝壳的护城河足够深。那么，问题就来到了一个精打细算的层面。在未来的市场里，贝壳究竟能切走多少实打实的营收与利润，\n03、分析师的偏见\n目前，贝壳找房拥有三大业务——二手房交易服务、新房交易服务以及其他服务。在2019年里，这三大业务一共为贝壳贡献了460亿元的收入，同比增长60.6%。\n其中，从2017年到2019年，贝壳的二手房交易服务收入，从184.6亿元增至245.7亿元，复合增长率达到15.4%，2019年收入占比达到53.4%。在收入占比中，2018年的新房交易收入占公司当期总收入的26.1%，到2019年，这一比例首次超过40%。这种在新房领域中的业绩，是在面对房多多这种以独立第三方、拥有超过44万活跃商户的竞争者时取得的。\n透过数据不难看出，存量二手房交易，仍然是贝壳的基本盘，但新房与新兴业务的增长，亦展现出相当活力。随着存量房交易基本盘的不断夯实，贝壳得以叠加更多服务类目，充分发挥“平台效应”。\n尽管呈现出这样的增长，但分析师们却并未展示出对于公司的足够友好，其中一方面原因，在于对地产经纪服务业的传统蔑视，地产经纪股背后严谨的投资逻辑，总是被“吃价差、吃佣金”的简单思维忽略过去。另一方面，则在于对公司管理费用规模的诟病。\n然而，如果我们细看一层就会明白，贝壳找房规模较大的管理费用，实际上主要是由于股权激励造成的，在2017、2018、2019三个年度，公司股权激励费用分别为4.8亿元、3.8亿元和29.6亿元。\n而如果我们采用另外一个维度，重新评估贝壳的盈利性，就会得出完全不同的结论。这个维度的核心指标，就是EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。\n根据招股书显示，贝壳在交易总额大幅提升的同时，实现了连续三年实现了税前盈利，2019年EBITDA增长达到381%。\n众所周知，在美股市场投资者更在乎EBITDA指标，该指标把净利润重新调整，挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分，最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后，是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率，它才是构成公司估值的核心标尺。\n在该项指标上，贝壳找房的EBITDA在2017、2018、2019年持续盈利，在25.9亿元的净盈利。\n对于企业的经营而言，比起时间点上的盈利，更值得重视的是透视财务数据背后的趋势。\n正如前文所述，贝壳持续在平台建设方面加大投入，而高投入最终在成交总额的大幅上升中看到了回报。2018年贝壳成交总额实现11531亿元人民币，2019年提高至21277亿元人民币，同比增长84.5%。\n在快速扩张的同时，贝壳的门店效率同时大幅提高。以店均存量房GTV计，贝壳的效率已达到行业平均水平的1.6倍，贝壳平台连接门店的店均GTV也由2018年下半年的1090万元，增长至2019年下半年的2030万元，增幅高达86.2%。\n在衡量企业安全性的重要指标——现金储备上，贝壳拥有健康的经营现金流叠加股权和债权融资，公司2019年、2020年上半年的流动资金分别为335.4亿元、399亿元。\n04、顶尖机构的投资思维\n透视贝壳，我们不难看出。它所做的事情，是在房产经纪服务这一上升市场中，借用科技与商业模式革新，打造一个良性循环的生态。\n站在链家的肩膀上，贝壳正在尝试用互联网的方式，打造国内房产交易的全链路、一站式综合市场，致力于成为资本市场上唯一的中国居住服务平台股。\n从公众眼中的“中介头子”，到市场唯一的中国居住服务平台，这正是市场预期差的来源。\n在德鲁克看来，商业的本质，是通过创造用户价值与社会价值，进而获得商业价值。贝壳找房的平台模式，已经充分证明了其巨大的用户价值、行业价值与社会价值。\n通过升级到贝壳找房平台，贝壳找房在短时间内打破了链家自营模式的增长瓶颈，庞大的线下服务网络，让贝壳找房的线上平台也汇聚了海量用户。\n站在如此庞大的线上用户规模上，贝壳得以用低成本进行新业务扩张，实现各个业务之间的交叉销售。在过去的2020年上半年里，贝壳在保持基本盘的增长之外，还在新房业务领域实现了重大突破，同时延展到了装修与社区服务业务，形成了覆盖所有居住场景服务。\n与触达用户有限的单一业务场景相比，覆盖了多业务场景的贝壳，无疑可以寻找到更多的增量用户，通过对用户的黏性策略，进而形成一个业务边界不断延展的新居住生态。这使得贝壳在2020年的新居住大会上，将公司愿景从“服务两亿家庭的品质居住平台”，升级为“服务三亿家庭的品质居住平台”。\n我们因此可以想到，随着中国城镇化进程的加速，城乡居民正在实现从传统居住到数字化、智慧居住的跨越。3亿家庭的买卖、租赁、装修、家居和社区服务需求，都存在着通过数字化手段实现的需求。对于贝壳而言，这将是一个何等巨大的需求端。\n这意味着贝壳将不仅仅是一个房产交易平台，而是一个综合性的服务流量入口与接口。在当下的中国商业界，具有这样特质的平台究竟是哪几家，相信所有的投资者都心中有数。这也正是业内顶尖机构纷纷参与贝壳融资的原因所在。\n毕竟，对于顶尖的业界思维而言，投资不仅仅是在买当下，更代表了整个商业社会对于未来的向往。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1183,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":947430521,"gmtCreate":1597382819763,"gmtModify":1704215667289,"author":{"id":"3515484183780880","authorId":"3515484183780880","name":"梅杰虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ec51a3f432250495692eb895cce3668","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3515484183780880","idStr":"3515484183780880"},"themes":[],"htmlText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/6e869a00a19216933b375cf5297f66d1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\"></p>\n<p>7月6日，A股市场表现亮眼登上《新闻联播》</p>\n<p>而从“货币牛”走向“改革牛”，也会有清晰的信号，改革总有风险，总有受益和受损者的博弈，反映在资本市场就步调谨慎、反复回调的长周期，再配合各种改革风向释放，捕捉市场信号是不难的。</p>\n<p><b>两种态势是容易分辨的，真正的关键在于心态。</b>心态一定要放平，对市场信息的分析要客观，不能一味追逐自己希望看到的迹象。</p>\n<p>你以为你看懂了，其实你没看懂，是最危险的。</p>","source":"lsy1587464101293","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>涨得慢是牛市，涨得快是韭菜市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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是不可能再回来的了，花钱买个教训，对于看不懂的，无论吹得如何，千万不可涉及，这个巴老先生的名言，今天用自己的钱再学了一遍，印象绝对深刻，以后股市再考这道题，我想不会再答错了。股市有坑，无处不在，用常识和智慧去识别。$赤子城科技(09911)$","text":"赤子城上市之初，作为对科技行业保持跟踪的我，是万万不相信这个号称“海外版某某”的公司的，因为它们出品了什么，我一无所知。但看到热火朝天的炒作，本人也坐不住了，发财的欲望超越了无知，打新没中，然后在开市后入手了。当然结果大家都知道，是一地鸡毛。今天将其出手，亏损，作为沉没成本，是不可能再回来的了，花钱买个教训，对于看不懂的，无论吹得如何，千万不可涉及，这个巴老先生的名言，今天用自己的钱再学了一遍，印象绝对深刻，以后股市再考这道题，我想不会再答错了。股市有坑，无处不在，用常识和智慧去识别。$赤子城科技(09911)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915551518","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3653,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953643802,"gmtCreate":1590379611606,"gmtModify":1704192388267,"author":{"id":"3515484183780880","authorId":"3515484183780880","name":"梅杰虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ec51a3f432250495692eb895cce3668","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515484183780880","authorIdStr":"3515484183780880"},"themes":[],"htmlText":"把港股变成癌股2.0版本，前景自己去猜，所有的经济考量，在政治冲击下都不堪一击","listText":"把港股变成癌股2.0版本，前景自己去猜，所有的经济考量，在政治冲击下都不堪一击","text":"把港股变成癌股2.0版本，前景自己去猜，所有的经济考量，在政治冲击下都不堪一击","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953643802","repostId":"1139975691","repostType":4,"repost":{"id":"1139975691","pubTimestamp":1590373706,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139975691?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-25 10:28","market":"hk","language":"zh","title":"港股大跌后的思考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139975691","media":"广发港股策略","summary":"事件：3月中下旬以来，港股在「宽流动性、低波动」下迎来一段难得的超跌反弹；但5月22日，恒指和国企指数分别暴跌5.56%和4.3%，抹去了本轮反弹的大半涨幅。造成港股市场大跌的原因有很多，包括「两会」","content":"<p><b>事件：</b>3月中下旬以来，港股在「宽流动性、低波动」下迎来一段难得的超跌反弹；但5月22日，恒指和国企指数分别暴跌5.56%和4.3%，抹去了本轮反弹的大半涨幅。</p><p>造成港股市场大跌的原因有很多，包括<b>「两会」大规模政策刺激落空、人大审议「港版 国 安法」引发外资流出、中美关系紧张导致的汇率波动</b>等。在全球股市由「无底线宽松+财政刺激」转入「艰难复工+抵抗衰退+刺激弱化」的震荡逻辑之后，港股市场的超跌反弹也开始出现乏力；加上香港社会局势、汇率波动等因素产生的突发扰动，让本已脆弱的市场显得更加「风雨飘摇」。</p><p>具体来看，<b>「两会」政策、社会局势、中美冲突、汇率波动对港股市场有怎样的影响机制？当前「危机式」的极低估值是否还存在进一步下台阶的可能性？</b>针对这些问题，我们尝试做一个粗浅的解读：</p><p><b>（1）对于博弈大规模政策刺激的交易者而言，「两会」政府工作报告务实的风格并不喜闻乐见，甚至有一种低于预期的粗略印象；事实上，今年「两会」仍然强调「底线思维」，但并不以强刺激为主要手段。</b></p><p>在今年的「两会」政府工作报告中，有几处政策着笔值得重点关注：</p><p>第一，未设GDP增长目标，而以就业来确立底线思维。背后的逻辑很容易理解，在疫情、经贸冲突等复杂形势之下，如果硬性设定一个GDP目标，经济的着眼点将变成强刺激。尽管类似的设定让大家暂时失去了经济增长的「锚」，然则合乎情理，且中期而言不一定体现为利空，当经济触底回升之际，港股投资者对经济环比变化的态度反而会变得更加积极，有利于修复基本面悲观预期。</p><p>第二，关于消费和科技政策，政府工作报告的表述相对温和，这不及部分投资者的心理预期。报告并没有透露出大规模的消费和科技产业刺激信号，这或许让很多博弈政策的交易者大为失望。</p><p>第三，关于基建和财政政策的安排基本符合预期。「赤字率3.6%以上、专项债3.75万亿、1万亿特别国债」的提法基本在预期之内，对基建投资的支持仍然是「三驾马车」中能见度最高的政策取向，这也是「六稳」和「六保」之下的必然。</p><p>总体而言，全球疫情和经贸冲突的复杂背景下，「两会」政府工作报告的政策基调仍保持相当的「定力」，让博弈宽松和大规模刺激的交易机会收窄；又存在一定的「底线思维」，降低了系统性风险，且为后续的基本面边际上修预留了空间。</p><p><b>（2）海外机构和香港本地投资者担心去年本地社会事件重演，对香港局势不确定性的疑虑再度增加；也不乏有人担忧独立关税地位被取消，导致资金持续大量撤出。短期内，资金流出的风险客观存在，但我们并不认为中长期的「悲观情形」会出现。</b></p><p>外资的阶段性流出主要基于两个考量：其一，2019年持久的本地事件对香港经济和社会稳定造成了巨大的伤害，而海外投资者担心在实施过程中，叠加立法会委员选举的时间窗口（图1），或再度引发本地事件爆发，因此短期的避险情绪继续上升；其二，全国人大决定审议「港版国 安法」的同时，美国方面进行强硬表态，市场担心中美关系进一步恶化，以及美方经贸制裁加码。</p><p>从外资流向的角度出发，中长期内的「极差情形」包括：独立关税区地位下降后的潜在冲击、中美「资本脱钩」的资金流出、港元联系汇率制度稳定性的丧失等。考虑到香港金融市场有它自身强大的调节机制，加上未来优质中概股回归潮，我们认为中资股出现类似极端危机情形的概率偏低（参考报告《事件阴霾与港股下跌：虽历短痛，终将修复》，2019-11-14），本地社会事件、关税政策变化和中美冲突并不会动摇港股市场中长期的根基。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7424464d00b42257c935eee5d77cad72\" tg-width=\"657\" tg-height=\"332\"></p><p><b>（3）外资流出更重要的短期诱因在于中美关系——事实上，4月底以来美股和AH市场的风险偏好均受到干扰，未来在海外疫情、美国大选周期之下，中美双边关系短期内仍会呈现出反复的迹象。</b></p><p>自4月下旬以来，美国已先后从贸易、金融、科技等多层面向中国挑起争端，中美双边关系快速恶化，冲击最为明显的细分领域包括：<b>中概股、华为产业链、半导体</b>等；</p><p>考虑到美国境内疫情形势依然严峻、经济衰退和失业压力加剧，不排除后续美方借助同中方贸易争端等手段转移内部矛盾，在大选周期临近的未来1个季度内类似风险可能「有增无减」。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ff1a71c356a958ee0e1b095ca2cdc6c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"409\"><b>（4）综上，在以上因素共同影响下，短期内港股市场面临资金面和情绪面的双重压力，预计市场暂时将遭遇「逆风」：一方面，美元保持高位、离岸人民币汇率快贬、Hibor利率跳涨；另一方面，风险溢价和波动率上行，市场做空比例提升。</b></p><p>资金面来看，周五美元兑离岸人民币汇率突破7.15，而在历次人民币「快贬」期间，跨境资金倾向于流出港股市场避险；此外，3个月Hibor利率大幅上行39Bp至1.01%，香港银行间市场资金偏紧。</p><p>情绪面来看，做空比例、波动中枢和风险溢价均出现抬升。部分指标升至极端值，例如恒指成分股做空比例升至25.66%，创下近16个月新高；以10年期美债收益率计算的隐含ERP高达9.4%，高于历史均值+1标准差；但目前的市场波动中枢相对可控，尽管后续可能继续攀升，仍属于「中高」或「次高」级别（参考报告《未来海外市场需要关注哪些风险？》，2020-5-19），而非3月中上旬的「超高」级别。</p><p>从北上/南下资金流向来看，北上资金5月23日单日出现了33亿人民币的净流出，相比之下南下资金仍然保持了逆势流入的势头，当天港股通资金净买入仍超过30亿人民币。后续受海外波动加剧、香港社会局势不确定性增加的拖累，<b>一个低斜率级别的「外资抽离」逻辑可能再度强化，但充裕「北水」下的「南下逆势增配」仍会形成对冲</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea16cf057657c3a1fc66e8dc7afa3165\" tg-width=\"673\" tg-height=\"509\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/436e391f9c699ac6fd94d0cf5b57f0dd\" tg-width=\"674\" tg-height=\"250\"><b>（5）港股「极低估值」调整到位了吗？——短期可能面临多重压力，但中期内基本面积极因素可能增加，而流动性宽松的逻辑很难出现逆转，因此若市场继续显著回调，「估值下跌、盈利上调」的错配将吸引更多海外和国内长期资金的流入。</b></p><p>今年3月以来，考虑盈利的快速下修，加上市场指数的反弹，恒指和国企指数的动态股息率均有不同程度的下滑。以恒指为例，动态股息率从高峰时期的4.2%以上回落至最新的3.73%，因此部分关注估值的长线资金抱着「边走边看」的心态等待更好的逆向投资时点，中长期来看「基本面和估值的错配」可能触发长期资金买卖行为，而海外波动、本地事件等因素更多是短期冲击，对长期资金的影响更小。</p><p><b>未来港股「极低估值水位」能否出现抬升？</b>考虑到最新估值已隐含了经济增长的悲观预测，未来基本面的环比改善或推动估值向上回归。最新「自下而上」的2020年恒指EPS增长预测为-15.1%（国企指数EPS Consensus为-9% YOY），隐含了国内宏观GDP增长的悲观情形（参考报告《看多港股，长线价值者的福音-__写在恒指PB「破净」之际》，2020-3-22）。</p><p>我们认为，尽管宏观仍存在较大的不确定性，但后续港股「估值跌、盈利稳」的错配趋于纠偏的概率仍然较高：其一，悲观预期下，市场对经济环比变化态度更积极；其二，盈利下修拖累下降、静态估值进一步回调，可能抬升动态股息率——<b>假定盈利增长预期趋稳，若估值继续回调6%-7%，可能升至4%以上的极端值</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1c23e93a06dc5a5c759ffe2d2b72b8e\" tg-width=\"669\" tg-height=\"503\"></p><p><b>（6）投资策略：继续规避香港本地股，关注中资强势股补跌，布局中概股回归。</b></p><p>从海外市场走势来看，欧美复工后的疫情长尾风险仍然存在，加上债务违约「压力测试」、经济衰退和盈利下修、刺激政策效应边际弱化，未来1-2个月存在波动抬升、估值回调的压力。短期而言，汇率波动、香港社会局势变化、中美双边关系不确定性增加，可能加大港股市场回调风险。但港股极低的估值已隐含了海外「危机模式」和基本面下行的悲观情景，短期显著回调后我们反而建议对港股更加积极。</p><p>布局思路方面，在配置「高股息+稀缺资产」的核心框架下，我们重点提示关注<b>两个「短期风险」和一个「中期机遇」</b>：</p><p>第一，香港社会局势不确定性增加，对本地股的基本面和估值带来双重冲击，加上汇丰控股暂停分红引发的「高股息陷阱」，建议继续规避本地股；</p><p>第二，短期中资强势股可能迎来快涨后的补跌，例如医疗设备、半导体、耐用消费品等；</p><p>第三，关注中概股回归趋势，中期继续配置优质稀缺互联网及软件服务龙头。港股市场创新的上市制度利于优质中概股第二上市，中长期将提升港股市场的吸引力，尤其将为互联网、软件服务、信息技术、教育等领域提供「源头活水」。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddaafbd8b2742a5b0d7e289962503937\" tg-width=\"678\" tg-height=\"267\"></p>","source":"lsy1567731347679","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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安法」引发外资流出、中美关系紧张导致的汇率波动等。在全球股市由「无底线宽松+财政刺激」转入「艰难复工+抵抗衰退+刺激弱化」的震荡逻辑之后，港股市场的超跌反弹也开始出现乏力；加上香港社会局势、汇率波动等因素产生的突发扰动，让本已脆弱的市场显得更加「风雨飘摇」。具体来看，「两会」政策、社会局势、中美冲突、汇率波动对港股市场有怎样的影响机制？当前「危机式」的极低估值是否还存在进一步下台阶的可能性？针对这些问题，我们尝试做一个粗浅的解读：（1）对于博弈大规模政策刺激的交易者而言，「两会」政府工作报告务实的风格并不喜闻乐见，甚至有一种低于预期的粗略印象；事实上，今年「两会」仍然强调「底线思维」，但并不以强刺激为主要手段。在今年的「两会」政府工作报告中，有几处政策着笔值得重点关注：第一，未设GDP增长目标，而以就业来确立底线思维。背后的逻辑很容易理解，在疫情、经贸冲突等复杂形势之下，如果硬性设定一个GDP目标，经济的着眼点将变成强刺激。尽管类似的设定让大家暂时失去了经济增长的「锚」，然则合乎情理，且中期而言不一定体现为利空，当经济触底回升之际，港股投资者对经济环比变化的态度反而会变得更加积极，有利于修复基本面悲观预期。第二，关于消费和科技政策，政府工作报告的表述相对温和，这不及部分投资者的心理预期。报告并没有透露出大规模的消费和科技产业刺激信号，这或许让很多博弈政策的交易者大为失望。第三，关于基建和财政政策的安排基本符合预期。「赤字率3.6%以上、专项债3.75万亿、1万亿特别国债」的提法基本在预期之内，对基建投资的支持仍然是「三驾马车」中能见度最高的政策取向，这也是「六稳」和「六保」之下的必然。总体而言，全球疫情和经贸冲突的复杂背景下，「两会」政府工作报告的政策基调仍保持相当的「定力」，让博弈宽松和大规模刺激的交易机会收窄；又存在一定的「底线思维」，降低了系统性风险，且为后续的基本面边际上修预留了空间。（2）海外机构和香港本地投资者担心去年本地社会事件重演，对香港局势不确定性的疑虑再度增加；也不乏有人担忧独立关税地位被取消，导致资金持续大量撤出。短期内，资金流出的风险客观存在，但我们并不认为中长期的「悲观情形」会出现。外资的阶段性流出主要基于两个考量：其一，2019年持久的本地事件对香港经济和社会稳定造成了巨大的伤害，而海外投资者担心在实施过程中，叠加立法会委员选举的时间窗口（图1），或再度引发本地事件爆发，因此短期的避险情绪继续上升；其二，全国人大决定审议「港版国 安法」的同时，美国方面进行强硬表态，市场担心中美关系进一步恶化，以及美方经贸制裁加码。从外资流向的角度出发，中长期内的「极差情形」包括：独立关税区地位下降后的潜在冲击、中美「资本脱钩」的资金流出、港元联系汇率制度稳定性的丧失等。考虑到香港金融市场有它自身强大的调节机制，加上未来优质中概股回归潮，我们认为中资股出现类似极端危机情形的概率偏低（参考报告《事件阴霾与港股下跌：虽历短痛，终将修复》，2019-11-14），本地社会事件、关税政策变化和中美冲突并不会动摇港股市场中长期的根基。（3）外资流出更重要的短期诱因在于中美关系——事实上，4月底以来美股和AH市场的风险偏好均受到干扰，未来在海外疫情、美国大选周期之下，中美双边关系短期内仍会呈现出反复的迹象。自4月下旬以来，美国已先后从贸易、金融、科技等多层面向中国挑起争端，中美双边关系快速恶化，冲击最为明显的细分领域包括：中概股、华为产业链、半导体等；考虑到美国境内疫情形势依然严峻、经济衰退和失业压力加剧，不排除后续美方借助同中方贸易争端等手段转移内部矛盾，在大选周期临近的未来1个季度内类似风险可能「有增无减」。（4）综上，在以上因素共同影响下，短期内港股市场面临资金面和情绪面的双重压力，预计市场暂时将遭遇「逆风」：一方面，美元保持高位、离岸人民币汇率快贬、Hibor利率跳涨；另一方面，风险溢价和波动率上行，市场做空比例提升。资金面来看，周五美元兑离岸人民币汇率突破7.15，而在历次人民币「快贬」期间，跨境资金倾向于流出港股市场避险；此外，3个月Hibor利率大幅上行39Bp至1.01%，香港银行间市场资金偏紧。情绪面来看，做空比例、波动中枢和风险溢价均出现抬升。部分指标升至极端值，例如恒指成分股做空比例升至25.66%，创下近16个月新高；以10年期美债收益率计算的隐含ERP高达9.4%，高于历史均值+1标准差；但目前的市场波动中枢相对可控，尽管后续可能继续攀升，仍属于「中高」或「次高」级别（参考报告《未来海外市场需要关注哪些风险？》，2020-5-19），而非3月中上旬的「超高」级别。从北上/南下资金流向来看，北上资金5月23日单日出现了33亿人民币的净流出，相比之下南下资金仍然保持了逆势流入的势头，当天港股通资金净买入仍超过30亿人民币。后续受海外波动加剧、香港社会局势不确定性增加的拖累，一个低斜率级别的「外资抽离」逻辑可能再度强化，但充裕「北水」下的「南下逆势增配」仍会形成对冲。（5）港股「极低估值」调整到位了吗？——短期可能面临多重压力，但中期内基本面积极因素可能增加，而流动性宽松的逻辑很难出现逆转，因此若市场继续显著回调，「估值下跌、盈利上调」的错配将吸引更多海外和国内长期资金的流入。今年3月以来，考虑盈利的快速下修，加上市场指数的反弹，恒指和国企指数的动态股息率均有不同程度的下滑。以恒指为例，动态股息率从高峰时期的4.2%以上回落至最新的3.73%，因此部分关注估值的长线资金抱着「边走边看」的心态等待更好的逆向投资时点，中长期来看「基本面和估值的错配」可能触发长期资金买卖行为，而海外波动、本地事件等因素更多是短期冲击，对长期资金的影响更小。未来港股「极低估值水位」能否出现抬升？考虑到最新估值已隐含了经济增长的悲观预测，未来基本面的环比改善或推动估值向上回归。最新「自下而上」的2020年恒指EPS增长预测为-15.1%（国企指数EPS 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密切关注g20信息，此票又要走波","listText":"$美光科技(MU)$ 密切关注g20信息，此票又要走波","text":"$美光科技(MU)$ 密切关注g20信息，此票又要走波","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/907133608","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":517,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}