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06-18

那看来是ipo了

滴滴辟谣外媒传闻：目前没有IPO时间表

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2023-10-31

走遍江湖全靠一手假客套～

99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好

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2022-05-31

三人斗地主

今夜重磅！拜登会晤鲍威尔，三大关键词引关注！

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2022-02-14

就这种新闻把企业毁干净了

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2021-01-29

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2020-10-18

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抱歉，原内容已删除

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2020-06-21

大家都是怎么把外币汇回国内的？超过5万美元会被冻结吗？

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2020-06-01

$雷神技术公司(RTX)$有人收到分红吗

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2020-05-28

还是不懂

抱歉，原内容已删除

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2020-04-10

有信息不对称，不骗才是傻子。

瑞幸咖啡造假后，中概公司看起来都像骗子

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2020-04-09

基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。

达里奥：我们正在进入一场与1930年代类似的大萧条

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2020-03-14

我怎么记着上周说，开启衰退啊

摩根士丹利首席信息官：现在正是美股的抄底良机

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2020-02-13

毛利率誓言哪去了？

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href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/shenji/2024-06-18/doc-inazckzq3876407.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bf210b0a9da00c82cb2c925171714e26","relate_stocks":{"DIDIY":"DiDi Global Inc."},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/shenji/2024-06-18/doc-inazckzq3876407.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1131468954","content_text":"近日有国外媒体报道，滴滴正为2025年香港IPO做相关准备。文章称随着业务逐步改善，滴滴近日向相关投资者做推介，并参与相关银行的电话会议。针对上述传闻，滴滴18日辟谣称，公司当下聚焦于持续深耕主营业务，更好地服务乘客、司机和合作伙伴，不断提升产品服务和创新能力，为行业和社会创造长期价值。滴滴一直与投资人保持常态化的沟通，同步公司的业务进展，关于IPO目前没有时间表。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":236412436938760,"gmtCreate":1698750710153,"gmtModify":1698750711796,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"走遍江湖全靠一手假客套～","listText":"走遍江湖全靠一手假客套～","text":"走遍江湖全靠一手假客套～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/236412436938760","repostId":"1155804120","repostType":2,"repost":{"id":"1155804120","pubTimestamp":1698743381,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155804120?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-31 17:09","market":"us","language":"zh","title":"99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155804120","media":"零售威观察","summary":"查理·芒格如何看待中国、日本，如何感悟人生、投资。","content":"<html><head></head><body><p>99岁高龄，查理·芒格如何看待中国、日本，如何感悟人生、投资</p><p>文/王子威</p><p>2023年10月29日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦副主席、99岁高龄的查理·芒格（Charlie Munger）首次登上播客（Podcast）的舞台，接受播客Acquired专访，谈论了他过去99年来的观点、经验和教训，也谈论了他对中国、日本的观点。</p><p>整个播客时长1小时06分钟，《零售威观察》就其中的核心内容进行总结，并补充部分背景信息，方便读者近距离接触芒格的智慧。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0386e9d6828d79c03ed569bf9f503c08\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"500\"/></p><p><strong>1、散户其实是在股市里赌博！</strong></p><p>“他们对公司或任何事情都一无所知，散户只是对价格进行追涨杀跌而已。如果由我来掌管这个世界，我会对短线交易者征收重税，把这些投机者赶出市场。”</p><p><strong>2、为什么算法驱动的交易机构（比如文艺复兴，即Renaissance Technology）正在承担过多风险？</strong></p><p>“最简单的交易是提前了解你知道的，他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。</p><p>最终，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给了他们巨大的风险，我自己是绝不会这么做的。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经足够富有，这个杠杆会让你发疯。”</p><p><strong>3、当我和巴菲特意识到Diversified Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？</strong></p><p>背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。</p><p>当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。</p><p>贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。</p><p>对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”</p><p>“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”</p><p>“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”</p><p><strong>4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端</strong></p><p>“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”</p><p><strong>5、我对Costco的青睐</strong></p><p>（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；</p><p>（2）大型、高效的商店；</p><p>（3）巨大的停车位；</p><p>（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；</p><p>（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。</p><p>是什么让Costco如此成功？</p><p>“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”</p><p>为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?</p><p>“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”</p><p><strong>6、为投资者寻找优质投资提供建议</strong></p><p>“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”</p><p><strong>7、为什么能和巴菲特成为伙伴？</strong></p><p>“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4f1967a2ca7d3cad0a4427c0d46a205\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\"/></p><p>芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：</p><p>“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”</p><p><strong>8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆</strong></p><p>“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”</p><p><strong>9、我对风险投资（Venture Capital）的看法</strong></p><p>“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”</p><p>“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”</p><p>“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。</p><p>他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”</p><p><strong>10、风险投资如何能做的更好？</strong></p><p>“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”</p><p>“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”</p><p>“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”</p><p><strong>11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？</strong></p><p>“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”</p><p>“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”</p><p><strong>12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权</strong></p><p>“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea&#39;s Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”</p><p>“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b93dc30aa2e74008559978ccbb4eab18\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"752\"/></p><p><strong>13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？</strong></p><p>三件事，智力、努力工作以及非常幸运。</p><p><strong>14、我对中国的看法</strong></p><p>“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”</p><p><strong>15、我为什么对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>念念不忘？</strong></p><p>“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”</p><p>“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”</p><p>将王传福与马斯克进行比较：</p><p>“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”</p><p><strong>16、我对建立家庭的建议</strong></p><p>“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”</p><p>“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”</p><p>“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”</p></body></html>","source":"lsy1568197834938","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-科恩百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”5、我对Costco的青睐（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；（2）大型、高效的商店；（3）巨大的停车位；（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。是什么让Costco如此成功？“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”6、为投资者寻找优质投资提供建议“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”7、为什么能和巴菲特成为伙伴？“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”9、我对风险投资（Venture Capital）的看法“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”10、风险投资如何能做的更好？“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea's Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？三件事，智力、努力工作以及非常幸运。14、我对中国的看法“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”15、我为什么对比亚迪念念不忘？“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”将王传福与马斯克进行比较：“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”16、我对建立家庭的建议“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617961847,"gmtCreate":1654005924190,"gmtModify":1704858541242,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"三人斗地主","listText":"三人斗地主","text":"三人斗地主","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617961847","repostId":"2239745581","repostType":4,"repost":{"id":"2239745581","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1045080548","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1654005799,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2239745581?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-31 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tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>在三周前美国4月CPI通胀数据超预期同比增长8.3%的重磅数据发布后，拜登曾马上发表声明称<b>通胀“高得无法接受”</b>，“降低通胀是我的首要经济任务”。他也强调了美联储在抗击通胀方面发挥着主要作用。</p><p>上周的数据显示，美联储青睐的通胀指标——美国PCE个人消费支出物价指数在4月同比增6.3%，是美联储2%通胀目标的三倍多。</p><p>由此推测可知，<b>拜登或许会表达支持鲍威尔口中“美联储在6月和7月各大幅加息50个基点”的政策倾向。</b></p><p>但对美联储而言，现在是否出手可能还要三思。尽管在基数效应下，通胀大概率会逐步回落，但关键还在于通胀回落的速度。</p><p><b>02</b></p><p><b>关键词二：加息</b></p><p>美股近期因恐惧美联储激进加息、拖累经济陷入衰退而大幅回撤，道指在上周之前连跌八周、创1923年以来最长周期，标普500指数和纳指同期连跌七周，纳指深陷熊市，标普一度入熊。</p><p>结合美国经济起落对拜登所在的民主党中期选举意义重大，<b>拜登周二也可能会谈及衰退风险。如果会谈结果释放出任何鸽派信号，将提振风险资产表现。</b></p><p>美联储已在上周发布的5月FOMC会议纪要中意外“放鸽”，暗示大幅加息正在被前置化，更有央行官员放风“9月或暂停加息”，市场也在上调第三季度起美联储政策收紧步伐放缓的可能性。</p><p>此前市场预期美联储大概率在年底前将基准利率上调至2.75%至3%区间，而最新数据显示，年底的利率将落在2.5%-2.75%，这意味着全年的加息幅度减少25bp。</p><p>图：市场预期美联储在7月会议上加息50个基点的概率微降至89%，9月加息50个基点的概率从51%降至37%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8392fdeb0dc4dd48e63b61e787c925f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>03</b></p><p><b>关键词三：缩表</b></p><p>见闻VIP文章《亏麻了？加息”引爆”美联储资产负债表风险》指出，市场普遍认为是美股让美联储“服软”而不敢加息，但<b>可能美联储“史无前例”的庞大资产负债表才是“绑架”美联储当前不敢过于激进加息的主要因素。</b></p><p>根据美联储5月27日最新发布的一季度联邦储备银行合并季度财务报表，美联储持有的美国国债、MBS以及GSE债券<b>在一季度内实际亏了4584亿美元！</b></p><p>由于较快升温的加息缩表预期，可能导致影响超出了美联储的预期——缩表还没开始，价格就暴跌了，导致未来要“贱卖”资产。</p><p><b>加息预期可能难以再升温了，甚至可能会降温；对应的，缩表的强度可能会逐渐加大，成为本轮美联储紧缩周期下半场的绝对主力。</b></p><p>不过问题在于，加息对市场来说很直观、很容易量化；而缩表的影响，连美联储自己都不太清楚。因为缺乏参考——在大通胀时代，美联储资产负债表没这么庞大；而上一轮加息时资产负债表虽然庞大，但加息没那么激进。</p><p>可见，美联储也只是大致估算缩表的可能影响。</p><p>缩表相对加息的影响更加“模糊”，可能会导致美联储也是边试验边缩表，对市场来说预期也会变得相对比较模糊，前瞻指引的有效性可能会较加息减弱，难以预测性变强。</p><p><b>对于股市来说，短期来看是个利好</b>，因为加息预期的“见顶”令利率水平暂时难以出现大幅上升，全球市场的风险偏好也将有所回升，有助于全球股市的估值修复，尤其是对成长风格的估值压制减弱。</p><p>不过，<b>若后续缩表进度加码，则可能意味着美联储紧缩预期的再升温，流动性趋紧的预期可能会再度对风险偏好产生压制。</b></p><p>见闻VIP文章《缩表时刻来临：美联储有与通胀抗争到底的决心吗？》指出，<b>从过往的历史来看，缩表时刻才是真正关乎保持市场平稳运行</b>，促进资本在金融系统内流转的关键时刻，<b>往往美联储被迫调整政策路线也是在缩表进程中发生问题的时候。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4a2ef28fe384c3382df4ba24138ecea\" tg-width=\"677\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>而这一次，当美联储决定开始缩减其8.9万亿美元规模资产负债表，从市场上撤出流动性时，各界对金融系统稳定的担忧只会增不会减。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今夜重磅！拜登会晤鲍威尔，三大关键词引关注！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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10:44","market":"us","language":"zh","title":"瑞幸咖啡造假后，中概公司看起来都像骗子","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186381222","media":"吴晓波频道","summary":"瑞幸咖啡财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。","content":"<p>作者 | 拾月</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。</p><p>4月7日，做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）针对<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的看空报告。这份报告称爱奇艺早在2018年IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。</p><p>狼群研究认为，爱奇艺通过夸大42%-60%的用户数量虚增了2019年的营业收入，规模达到80亿-130亿元人民币。</p><p>他们根据两家可以进入爱奇艺后台的广告公司的数据，分析了2019年9月某一周里爱奇艺在19个一线、新一线城市的平均日活跃用户数，并与爱奇艺官方披露的数据对比，推断爱奇艺用户数存在泡沫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf8ce8e6df9138310e3830e92508b20\" /></p><p>小巴觉得，狼群的指责虽狠，但和做空瑞幸的团队比起来，这次做空存在一些问题——首先是样本太小。</p><p>狼群研究统计的时间为一周里的3个工作日和1个休息日，共4天。而此前瑞幸咖啡的做空报告里调查了1832家门店。</p><p>小巴第二个认为说服力不够的，是狼群对于爱奇艺联合会员收入的质疑。</p><p>爱奇艺近年来先后与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、知乎等多个平台开展合作，推出了联合会员。因为购买联合会员的价格比单独购买两个平台的会员更优惠，所以两年内爱奇艺的付费会员数从6010万人激增至1.07亿人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9efaffee13bb6a3085a2d2f9704551e\" /></p><p>爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员</p><p>但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？</p><p>以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：</p><p>199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。</p><p>这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。</p><p>那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。</p><p>但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。</p><p>如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。</p><p>从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e957ab01fefdcf65022ba82fc8dfa590\" /></p><p>针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。</p><p>两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。</p><p>问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。</p><p>此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。</p><p>对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。</p><p>从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。</p><p>饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。</p><p>在爱奇艺被做空后的次日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。</p><p>*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。</p><p>对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。</p><p>而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。</p><p>历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。</p><p>但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。</p><p>股价被带崩的还有另一家在线教育公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。</p><p>2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f2202271b01b010c9dc6d4a477a7c6\" /></p><p>4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>。</p><p>如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。</p><p>在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。</p><p>而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。</p><p>从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。</p><p>上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……</p><p>据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>和欢聚时代两家公司赴美IPO。</p><p>所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8dbc9e1975ee0dee71564218b6dcc5\" /></p><p>信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。</p><p>但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。</p><p>看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞幸咖啡造假后，中概公司看起来都像骗子</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。</p><p>4月7日，做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）针对<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的看空报告。这份报告称爱奇艺早在2018年IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。</p><p>狼群研究认为，爱奇艺通过夸大42%-60%的用户数量虚增了2019年的营业收入，规模达到80亿-130亿元人民币。</p><p>他们根据两家可以进入爱奇艺后台的广告公司的数据，分析了2019年9月某一周里爱奇艺在19个一线、新一线城市的平均日活跃用户数，并与爱奇艺官方披露的数据对比，推断爱奇艺用户数存在泡沫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf8ce8e6df9138310e3830e92508b20\" /></p><p>小巴觉得，狼群的指责虽狠，但和做空瑞幸的团队比起来，这次做空存在一些问题——首先是样本太小。</p><p>狼群研究统计的时间为一周里的3个工作日和1个休息日，共4天。而此前瑞幸咖啡的做空报告里调查了1832家门店。</p><p>小巴第二个认为说服力不够的，是狼群对于爱奇艺联合会员收入的质疑。</p><p>爱奇艺近年来先后与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、知乎等多个平台开展合作，推出了联合会员。因为购买联合会员的价格比单独购买两个平台的会员更优惠，所以两年内爱奇艺的付费会员数从6010万人激增至1.07亿人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9efaffee13bb6a3085a2d2f9704551e\" /></p><p>爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员</p><p>但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？</p><p>以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：</p><p>199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。</p><p>这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。</p><p>那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。</p><p>但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。</p><p>如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。</p><p>从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e957ab01fefdcf65022ba82fc8dfa590\" /></p><p>针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。</p><p>两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。</p><p>问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。</p><p>此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。</p><p>对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。</p><p>从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。</p><p>饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。</p><p>在爱奇艺被做空后的次日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。</p><p>*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。</p><p>对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。</p><p>而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。</p><p>历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。</p><p>但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。</p><p>股价被带崩的还有另一家在线教育公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。</p><p>2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f2202271b01b010c9dc6d4a477a7c6\" /></p><p>4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>。</p><p>如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。</p><p>在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。</p><p>而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。</p><p>从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。</p><p>上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……</p><p>据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>和欢聚时代两家公司赴美IPO。</p><p>所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8dbc9e1975ee0dee71564218b6dcc5\" /></p><p>信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。</p><p>但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。</p><p>看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a2f7acdce4a3a364f7d6dfd10b20b9ad","relate_stocks":{"LK":"瑞幸咖啡"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186381222","content_text":"作者 | 拾月瑞幸咖啡财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。4月7日，做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）针对爱奇艺的看空报告。这份报告称爱奇艺早在2018年IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。狼群研究认为，爱奇艺通过夸大42%-60%的用户数量虚增了2019年的营业收入，规模达到80亿-130亿元人民币。他们根据两家可以进入爱奇艺后台的广告公司的数据，分析了2019年9月某一周里爱奇艺在19个一线、新一线城市的平均日活跃用户数，并与爱奇艺官方披露的数据对比，推断爱奇艺用户数存在泡沫。小巴觉得，狼群的指责虽狠，但和做空瑞幸的团队比起来，这次做空存在一些问题——首先是样本太小。狼群研究统计的时间为一周里的3个工作日和1个休息日，共4天。而此前瑞幸咖啡的做空报告里调查了1832家门店。小巴第二个认为说服力不够的，是狼群对于爱奇艺联合会员收入的质疑。爱奇艺近年来先后与京东、知乎等多个平台开展合作，推出了联合会员。因为购买联合会员的价格比单独购买两个平台的会员更优惠，所以两年内爱奇艺的付费会员数从6010万人激增至1.07亿人。爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。在爱奇艺被做空后的次日，好未来发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，泸州老窖的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。股价被带崩的还有另一家在线教育公司跟谁学。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自西部证券。如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅唯品会和欢聚时代两家公司赴美IPO。所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1538,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928069726,"gmtCreate":1586425600565,"gmtModify":1704361266714,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","listText":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","text":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928069726","repostId":"1147226465","repostType":4,"repost":{"id":"1147226465","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1586422397,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147226465?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-09 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Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。</span></p>\n<p><span>雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：</span></p>\n<p><b><span>1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。</span></b></p>\n<p><b><span>2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。</span></b></p>\n<p><b><span>3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。</span></b></p>\n<p><b><span>4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。</span></b></p>\n<p><b><span>5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。</span></b></p>\n<p><b><span>6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552e96a1a7c72bcaa3e053bad89bdd08\"></p>\n<p><span>聪明投资者在此前也已报道了达里奥的几次发声和他撰写的分析文章，在过去这段时间，达里奥开始多次警告风险，中间还传出过桥水基金爆仓的传闻，不过达里奥也很快出来回应。</span></p>\n<p><b>长期触及零利率意味着所有储备国央行利率刺激工具失效</b></p>\n<p><span>在国外疫情爆发，市场连续暴跌，美联储大幅降息到零利率的时候，达里奥就曾发布长文称：</span></p>\n<p><span>我一直担心，下一次经济衰退来临时，会导致利率触及0%的下限，出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距，就像上世纪30年代发生的情况一样。</span></p>\n<p><span>冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓唬我；</span></p>\n<p><span>然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。</span></p>\n<p><b><span>长期利率跌至0％的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。</span></b></p>\n<p><span>达到这个0％的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。</span></p>\n<p><span>现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用（因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产）。</span></p>\n<p><span>此外，在零利率下限下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。</span></p>\n<p><span>如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。</span></p>\n<p><span>上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。</span></p>\n<p><b>最有针对性的对策来自中国</b></p>\n<p><span>在这篇长文中，达里奥热别提到了中国，他认为：</span></p>\n<p><b><span>最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。</span></b></p>\n<p><span>这是因为，</span><b><span>中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，已宣布的一系列财政措施，不包括基础设施投资，约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用（如企业养老金、失业和工伤保险）、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。</span></p>\n<p><span>地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施（包括补贴）。在国家一级，政府出台了一系列措施来支持某些行业，以及监管方面的宽容（比如延迟确认一些银行的不良贷款）。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。</span></p>\n<p><span>其最近已经实际降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。</span></p>\n<p><span>此外，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看，我认为这是适当的。</span></p>\n<p><b><span>总而言之，我认为：</span></b></p>\n<p><b><span>1）利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行要维持利率下行通道，并提供充裕的流动性；</span></b></p>\n<p><b><span>2） 迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；</span></b></p>\n<p><b><span>3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；</span></b></p>\n<p><span>4）</span><b><span>财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></b></p>\n<p><b>回应爆仓传闻：桥水一切安好</b></p>\n<p><b>公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿</b></p>\n<p><span>就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。</span></p>\n<p><span>不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”</span></p>\n<p><span>3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”</span></p>\n<p><span>“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”</span></p>\n<p><span>同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：</span></p>\n<p><span>我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。</span></p>\n<p><b><span>所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。</span></p>\n<p><span>但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。</span></p>\n<p><span>接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。</span></p>\n<p><span>联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，</span><b><span>在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。</span></b></p>\n<p><span>因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。</span></p>\n<p><b><span>所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。</span></b></p>\n<p><span>这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。</span></p>\n<p><b><span>那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。</span></b></p>\n<p><span>历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。</span></p>\n<p><span>那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。</span></p>\n<p><b><span>谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。</span></b></p>\n<p><span>你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？</span></p>\n<p><span>如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。</span></p>\n<p><span>这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。</span></p>\n<p><span>雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：</span></p>\n<p><b><span>1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。</span></b></p>\n<p><b><span>2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。</span></b></p>\n<p><b><span>3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。</span></b></p>\n<p><b><span>4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。</span></b></p>\n<p><b><span>5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。</span></b></p>\n<p><b><span>6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”</span></b></p>\n<p><img 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迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；</span></b></p>\n<p><b><span>3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；</span></b></p>\n<p><span>4）</span><b><span>财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></b></p>\n<p><b>回应爆仓传闻：桥水一切安好</b></p>\n<p><b>公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿</b></p>\n<p><span>就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。</span></p>\n<p><span>不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”</span></p>\n<p><span>3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”</span></p>\n<p><span>“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”</span></p>\n<p><span>同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：</span></p>\n<p><span>我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。</span></p>\n<p><b><span>所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。</span></p>\n<p><span>但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。</span></p>\n<p><span>接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。</span></p>\n<p><span>联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，</span><b><span>在美国，公司层面的损失（corporate 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从历史上看，这些钱只能来自美联储。</span></b></p>\n<p><span>你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？</span></p>\n<p><span>如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。</span></p>\n<p><span>这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/70ca8e6dc34b74b12cb00075265b2c95","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147226465","content_text":"桥水基金（Bridgewater Associates）创始人雷·达里奥（Ray Dalio）北京时间今天9日（美国时间8日下午），参加了一线上TED演讲说，我们正在进入一场与1930年代类似的大萧条，这将需要数年的金融和经济重组，再加上我们的创新能力才能从中恢复。\n雷·达里奥的桥水基金管理着1600亿美元的资产，这也使得达里奥以180亿美元的净资产成为福布斯全球第46名富豪。\n据介绍，达里奥在今年2月已向中国捐助了1000万美元，用在与冠状病毒作斗争，并提供400万美元，用于在危机中援助他的家乡康涅狄格州。\n目前在全球蔓延的新冠病毒已经对经济造成了灾难性的后果，仅在3月的最后两周，美国就有1000万人申请失业救济。\n美联储前主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。\n雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：\n1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。\n2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。\n3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。\n4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。\n5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。\n6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”\n\n聪明投资者在此前也已报道了达里奥的几次发声和他撰写的分析文章，在过去这段时间，达里奥开始多次警告风险，中间还传出过桥水基金爆仓的传闻，不过达里奥也很快出来回应。\n长期触及零利率意味着所有储备国央行利率刺激工具失效\n在国外疫情爆发，市场连续暴跌，美联储大幅降息到零利率的时候，达里奥就曾发布长文称：\n我一直担心，下一次经济衰退来临时，会导致利率触及0%的下限，出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距，就像上世纪30年代发生的情况一样。\n冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓唬我；\n然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。\n长期利率跌至0％的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。\n达到这个0％的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用（因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产）。\n此外，在零利率下限下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。\n如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。\n上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。\n最有针对性的对策来自中国\n在这篇长文中，达里奥热别提到了中国，他认为：\n最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。\n这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。\n迄今为止，已宣布的一系列财政措施，不包括基础设施投资，约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用（如企业养老金、失业和工伤保险）、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。\n地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施（包括补贴）。在国家一级，政府出台了一系列措施来支持某些行业，以及监管方面的宽容（比如延迟确认一些银行的不良贷款）。\n中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。\n其最近已经实际降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。\n此外，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看，我认为这是适当的。\n总而言之，我认为：\n1）利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行要维持利率下行通道，并提供充裕的流动性；\n2） 迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；\n3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；\n4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。\n回应爆仓传闻：桥水一切安好\n公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿\n就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。\n不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”\n3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”\n“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”\n同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：\n我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。\n所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。\n换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。\n但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。\n接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。\n联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。\n因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。\n所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。\n这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。\n那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。\n历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。\n那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。\n谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。\n你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？\n如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。\n这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2332,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964334077,"gmtCreate":1584163725699,"gmtModify":1704353307807,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"我怎么记着上周说，开启衰退啊","listText":"我怎么记着上周说，开启衰退啊","text":"我怎么记着上周说，开启衰退啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964334077","repostId":"1100745816","repostType":4,"repost":{"id":"1100745816","pubTimestamp":1584157743,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100745816?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-14 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Shalett)补充说，但股票“比最低价更接近底部”。沙列特说：“对于持有现金的客户来说，现在我们看到一些非常好的机会，可以选择性买入一些处于价格 低位的股票。” 她说，预计市场还会有三到六个月的低迷期。威尔逊说，这次经济衰退将是温和的。 今年的公司收益将下降，但是明年将反弹，而且似乎不会出现长期的熊市。他说：“这是两年前开始的周期性熊市修正的最后一步。”摩根士丹利在防御性投资上更偏向国债，公用事业和基必需消费品板块。沙列特说，现在它计划出售长期国债并购买美国大型成长型股票。她说，迅速而广泛的抛售为活跃的经理人创造了发挥的空间。 她补充说，中小型公司的股票受到的损害尤其严重，白宫的财政和货币援助可能会支撑这些领域的复苏。沙列特说：“我们正在建立买入清单，并在那里添加要选择的股票。”威尔逊补充说，政府以经济刺激和货币政策的形式进行干预将最终导致利率上升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1036,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917969476,"gmtCreate":1581578833895,"gmtModify":1704344607908,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"毛利率誓言哪去了？","listText":"毛利率誓言哪去了？","text":"毛利率誓言哪去了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917969476","repostId":"1173064132","repostType":4,"repost":{"id":"1173064132","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1581576873,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1173064132?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-13 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Technology）正在承担过多风险？</strong></p><p>“最简单的交易是提前了解你知道的，他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。</p><p>最终，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给了他们巨大的风险，我自己是绝不会这么做的。拥有巨大的杠杆，是他们获得这些巨大回报的唯一方式——如果你已经足够富有，这个杠杆会让你发疯。”</p><p><strong>3、当我和巴菲特意识到Diversified Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？</strong></p><p>背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。</p><p>当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。</p><p>贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-<a href=\"https://laohu8.com/S/CONN\">科恩</a>百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。</p><p>对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”</p><p>“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”</p><p>“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”</p><p><strong>4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端</strong></p><p>“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”</p><p><strong>5、我对Costco的青睐</strong></p><p>（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；</p><p>（2）大型、高效的商店；</p><p>（3）巨大的停车位；</p><p>（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；</p><p>（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。</p><p>是什么让Costco如此成功？</p><p>“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”</p><p>为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?</p><p>“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”</p><p><strong>6、为投资者寻找优质投资提供建议</strong></p><p>“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”</p><p><strong>7、为什么能和巴菲特成为伙伴？</strong></p><p>“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4f1967a2ca7d3cad0a4427c0d46a205\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\"/></p><p>芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：</p><p>“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”</p><p><strong>8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆</strong></p><p>“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”</p><p><strong>9、我对风险投资（Venture Capital）的看法</strong></p><p>“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”</p><p>“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”</p><p>“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。</p><p>他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”</p><p><strong>10、风险投资如何能做的更好？</strong></p><p>“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”</p><p>“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”</p><p>“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”</p><p><strong>11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？</strong></p><p>“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”</p><p>“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”</p><p><strong>12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权</strong></p><p>“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea&#39;s Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”</p><p>“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b93dc30aa2e74008559978ccbb4eab18\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"752\"/></p><p><strong>13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？</strong></p><p>三件事，智力、努力工作以及非常幸运。</p><p><strong>14、我对中国的看法</strong></p><p>“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”</p><p><strong>15、我为什么对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>念念不忘？</strong></p><p>“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”</p><p>“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”</p><p>将王传福与马斯克进行比较：</p><p>“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”</p><p><strong>16、我对建立家庭的建议</strong></p><p>“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”</p><p>“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”</p><p>“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”</p></body></html>","source":"lsy1568197834938","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>99岁的播客首秀，芒格：未来20年中国比任何经济体前景都好</title>\n<style 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Retailing这家公司的竞争压力过大时，我们如何快速改变理念，并赚了一大笔钱？背景信息：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company, Inc., 目标是“收购多元化业务，尤其是零售领域的业务”。当时，巴菲特和芒格去了马里兰国民银行（Maryland National Bank），要求贷款进行收购。贷款官瞪大眼睛惊呼道，“小小的霍奇西尔德-科恩百货（Hochschild-Kohn’s）要600万美元?” 即使听到这个，巴菲特和芒格也没有质疑自己的判断，更没有尖叫着夺门而出。对此，巴菲特是这样描述的，“我们认为，我们是以三流价格去购买二流百货店。”“我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。”“整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些衰退的年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。”4、早年的美好岁月给了我们一个良好的开端“是的，我们大约花了2,000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2,000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为内布拉斯加保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。”5、我对Costco的青睐（1）他们的售价比美国任何地方都便宜；（2）大型、高效的商店；（3）巨大的停车位；（4）以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利；（5）让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。是什么让Costco如此成功？“这需要非常好的执行力。你真的必须下定决心去做，然后每天、每周、每年都充满热情，这样做整整40年。这并不容易。你认为Costco的成功在于商业模式和文化的魔力吗? 是的，是文化加模式。绝对是这样，而且Costco可靠地、勤奋地把这一切做了40年。”为什么Costco要花几十年时间才在中国开第一家店?“他们试图在中国开第一家店时，有人索要3万美元的贿赂，Costco拒绝了，吉姆·西尼格尔（Jim Senegal，Costco前CEO）对此非常反感。此后30年里，他甚至不愿谈论这件事。”6、为投资者寻找优质投资提供建议“当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！”7、为什么能和巴菲特成为伙伴？“我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。”芒格还为长期伙伴关系提出一些建议：“如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。”8、我认为，伯克希尔可以用更多的杠杆“巴菲特仍然更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他任何事情。如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，而且风险也不会那么大。”9、我对风险投资（Venture Capital）的看法“对于VC来说，投好是非常困难的，我认为在风险投资中一次又一次地投好几乎是不可能的。”“一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都是只是在赌博。”“VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。”10、风险投资如何能做的更好？“在伯克希尔哈撒韦，他们知道我们不会试图以最高的价格抛售他们。你看， 哪怕某个混蛋投资银行家为我们一些糟糕的业务提供20倍的市盈率，我们也不会卖掉他们。”“只不过，如果是我们一直无法解决的问题业务，我们会卖掉他们。但如果是一家还算不错的生意，我们就不会卖掉。这让我们享有‘坚持做对我们有帮助的事情’的声誉。”“你不会想通过欺骗投资者来赚钱，而这正是许多风险投资所做的。”11、为何巴菲特在日本的投资是不二之选？“如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率十年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前十年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 ”“不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。”12、我喜欢拥有强大品牌的公司——他们有强大的定价权“好吧，我们很难不喜欢品牌，因为我们很幸运地以2000万美元的价格收购了Sea's Candy。作为我们的第一笔收购，我们很快发现我们可以每年将价格提高10%，而且没有人在乎。”“我们并没有提高销量之类的东西，就提高了利润。因此，在这 40 年的时间里，我们每年将价格提高10%。这是一家非常令人满意的公司。我们没有获得任何新资本。这就是它的好处，新资本很少。”13、如果今天从零开始，重新打造伯克希尔哈撒韦，应该怎么做？三件事，智力、努力工作以及非常幸运。14、我对中国的看法“我对中国的观点是，中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”15、我为什么对比亚迪念念不忘？“这个家伙（指王传福）是个天才。他有工程学博士学位，当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。”“这是一个巨大的财富：在一个地方聚集这么多有才华的人是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”将王传福与马斯克进行比较：“王传福是一个狂热分子，知道如何亲自动手制造东西，所以他更接近本源。换句话说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”16、我对建立家庭的建议“你必须和每个人相处。你必须帮助他们渡过难关，他们也会帮助你。但我认为这没有看起来那么困难。我认为美国一半的婚姻运作得相当不错。”“如果两人必须和别人结婚，情况也会一样。”“你必须与配偶建立信任，特别是在教育孩子等方面。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1456,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631521422,"gmtCreate":1644838830374,"gmtModify":1644838830374,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"就这种新闻把企业毁干净了","listText":"就这种新闻把企业毁干净了","text":"就这种新闻把企业毁干净了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631521422","repostId":"1108537476","repostType":4,"repost":{"id":"1108537476","pubTimestamp":1644832733,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1108537476?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-14 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0731851.shtml><strong>人民网评</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>星巴克又一次成为众矢之的。据报道，有网民爆料，星巴克中国重庆店驱赶了一名在店门口吃饭的民警，声称影响品牌形象。星巴克客服表示，正与相关门店核实处理此事，若属实会对涉事员工处分。真是咄咄怪事！执勤民警在门店门口吃盒饭，就妄加驱赶，谁给的权力？嫌驱赶不过瘾，还要投诉民警，谁给的底气？如果此事属实，该被投诉的是星巴克。但愿这是一场误会。无论从哪个角度看，星巴克都没有理由也没有必要驱赶民警。哪怕民警无意中...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-02-14/doc-ikyamrna0731851.shtml\">Web 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Shalett)补充说，但股票“比最低价更接近底部”。沙列特说：“对于持有现金的客户来说，现在我们看到一些非常好的机会，可以选择性买入一些处于价格 低位的股票。” 她说，预计市场还会有三到六个月的低迷期。威尔逊说，这次经济衰退将是温和的。 今年的公司收益将下降，但是明年将反弹，而且似乎不会出现长期的熊市。他说：“这是两年前开始的周期性熊市修正的最后一步。”摩根士丹利在防御性投资上更偏向国债，公用事业和基必需消费品板块。沙列特说，现在它计划出售长期国债并购买美国大型成长型股票。她说，迅速而广泛的抛售为活跃的经理人创造了发挥的空间。 她补充说，中小型公司的股票受到的损害尤其严重，白宫的财政和货币援助可能会支撑这些领域的复苏。沙列特说：“我们正在建立买入清单，并在那里添加要选择的股票。”威尔逊补充说，政府以经济刺激和货币政策的形式进行干预将最终导致利率上升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1036,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":318126092685408,"gmtCreate":1718706147458,"gmtModify":1718706149054,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"那看来是ipo了","listText":"那看来是ipo了","text":"那看来是ipo了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/318126092685408","repostId":"1131468954","repostType":2,"repost":{"id":"1131468954","pubTimestamp":1718694264,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1131468954?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-18 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22:03","market":"hk","language":"zh","title":"今夜重磅！拜登会晤鲍威尔，三大关键词引关注！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2239745581","media":"华尔街见闻","summary":"白宫发布声明称，美国总统拜登将于当地时间5月31日周二会见美联储主席鲍威尔，“两人将讨论美国和全球经济的状况”。据媒体总结，截至3月的美联储主席公开日程记录显示，这是自去年11月拜登宣布打算提名鲍威尔","content":"<html><head></head><body><p>白宫发布声明称，美国总统拜登将于当地时间5月31日周二会见美联储主席鲍威尔，“两人将讨论美国和全球经济的状况”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4877ced78e6b4a6ba69d20478711a04d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>据媒体总结，截至3月的美联储主席公开日程记录显示，<b>这是自去年11月拜登宣布打算提名鲍威尔连任美联储主席以来两个人的首次会面</b>，也堪称“一场罕见的白宫椭圆形办公室会议”。</p><p>前美联储主席，现在已成为美国财长的<b>耶伦也将出席周二拜登与鲍威尔的会谈。</b></p><p><b>01</b></p><p><b>关键词一：通胀</b></p><p>按照惯例，鲍威尔每周与美国财长耶伦共进早餐，美联储理事会每个月与白宫经济顾问委员会共进午餐。在美联储108年的历史中，美国总统经常会见美联储领导人，但频率较低。</p><p>目前，美联储正以1980年代以来最快的速度加息，外界普遍相信，<b>拜登与鲍威尔会面将讨论通胀升至40年新高后带来的经济问题。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62c236819b1b41adb02f281073240d74\" tg-width=\"500\" 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height=\"auto\"/></p><p><b>03</b></p><p><b>关键词三：缩表</b></p><p>见闻VIP文章《亏麻了？加息”引爆”美联储资产负债表风险》指出，市场普遍认为是美股让美联储“服软”而不敢加息，但<b>可能美联储“史无前例”的庞大资产负债表才是“绑架”美联储当前不敢过于激进加息的主要因素。</b></p><p>根据美联储5月27日最新发布的一季度联邦储备银行合并季度财务报表，美联储持有的美国国债、MBS以及GSE债券<b>在一季度内实际亏了4584亿美元！</b></p><p>由于较快升温的加息缩表预期，可能导致影响超出了美联储的预期——缩表还没开始，价格就暴跌了，导致未来要“贱卖”资产。</p><p><b>加息预期可能难以再升温了，甚至可能会降温；对应的，缩表的强度可能会逐渐加大，成为本轮美联储紧缩周期下半场的绝对主力。</b></p><p>不过问题在于，加息对市场来说很直观、很容易量化；而缩表的影响，连美联储自己都不太清楚。因为缺乏参考——在大通胀时代，美联储资产负债表没这么庞大；而上一轮加息时资产负债表虽然庞大，但加息没那么激进。</p><p>可见，美联储也只是大致估算缩表的可能影响。</p><p>缩表相对加息的影响更加“模糊”，可能会导致美联储也是边试验边缩表，对市场来说预期也会变得相对比较模糊，前瞻指引的有效性可能会较加息减弱，难以预测性变强。</p><p><b>对于股市来说，短期来看是个利好</b>，因为加息预期的“见顶”令利率水平暂时难以出现大幅上升，全球市场的风险偏好也将有所回升，有助于全球股市的估值修复，尤其是对成长风格的估值压制减弱。</p><p>不过，<b>若后续缩表进度加码，则可能意味着美联储紧缩预期的再升温，流动性趋紧的预期可能会再度对风险偏好产生压制。</b></p><p>见闻VIP文章《缩表时刻来临：美联储有与通胀抗争到底的决心吗？》指出，<b>从过往的历史来看，缩表时刻才是真正关乎保持市场平稳运行</b>，促进资本在金融系统内流转的关键时刻，<b>往往美联储被迫调整政策路线也是在缩表进程中发生问题的时候。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4a2ef28fe384c3382df4ba24138ecea\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c9efaffee13bb6a3085a2d2f9704551e\" /></p><p>爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员</p><p>但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？</p><p>以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：</p><p>199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。</p><p>这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。</p><p>那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。</p><p>但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。</p><p>如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。</p><p>从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e957ab01fefdcf65022ba82fc8dfa590\" /></p><p>针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。</p><p>两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。</p><p>问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。</p><p>此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。</p><p>对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。</p><p>从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。</p><p>饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。</p><p>在爱奇艺被做空后的次日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。</p><p>*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。</p><p>对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。</p><p>而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。</p><p>历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。</p><p>但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。</p><p>股价被带崩的还有另一家在线教育公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。</p><p>2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f2202271b01b010c9dc6d4a477a7c6\" /></p><p>4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>。</p><p>如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。</p><p>在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。</p><p>而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。</p><p>从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。</p><p>上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……</p><p>据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>和欢聚时代两家公司赴美IPO。</p><p>所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8dbc9e1975ee0dee71564218b6dcc5\" /></p><p>信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。</p><p>但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。</p><p>看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞幸咖啡造假后，中概公司看起来都像骗子</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。</p><p>4月7日，做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）针对<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的看空报告。这份报告称爱奇艺早在2018年IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。</p><p>狼群研究认为，爱奇艺通过夸大42%-60%的用户数量虚增了2019年的营业收入，规模达到80亿-130亿元人民币。</p><p>他们根据两家可以进入爱奇艺后台的广告公司的数据，分析了2019年9月某一周里爱奇艺在19个一线、新一线城市的平均日活跃用户数，并与爱奇艺官方披露的数据对比，推断爱奇艺用户数存在泡沫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf8ce8e6df9138310e3830e92508b20\" /></p><p>小巴觉得，狼群的指责虽狠，但和做空瑞幸的团队比起来，这次做空存在一些问题——首先是样本太小。</p><p>狼群研究统计的时间为一周里的3个工作日和1个休息日，共4天。而此前瑞幸咖啡的做空报告里调查了1832家门店。</p><p>小巴第二个认为说服力不够的，是狼群对于爱奇艺联合会员收入的质疑。</p><p>爱奇艺近年来先后与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、知乎等多个平台开展合作，推出了联合会员。因为购买联合会员的价格比单独购买两个平台的会员更优惠，所以两年内爱奇艺的付费会员数从6010万人激增至1.07亿人。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9efaffee13bb6a3085a2d2f9704551e\" /></p><p>爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员</p><p>但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？</p><p>以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：</p><p>199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。</p><p>这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。</p><p>那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。</p><p>但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。</p><p>如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。</p><p>从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e957ab01fefdcf65022ba82fc8dfa590\" /></p><p>针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。</p><p>两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。</p><p>问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。</p><p>此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。</p><p>对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。</p><p>从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。</p><p>饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。</p><p>在爱奇艺被做空后的次日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。</p><p>*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。</p><p>对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。</p><p>而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。</p><p>历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。</p><p>但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。</p><p>股价被带崩的还有另一家在线教育公司<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。</p><p>2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f2202271b01b010c9dc6d4a477a7c6\" /></p><p>4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自<a href=\"https://laohu8.com/S/002673\">西部证券</a>。</p><p>如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。</p><p>在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。</p><p>而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。</p><p>从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。</p><p>上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……</p><p>据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>和欢聚时代两家公司赴美IPO。</p><p>所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a8dbc9e1975ee0dee71564218b6dcc5\" /></p><p>信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。</p><p>但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。</p><p>看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a2f7acdce4a3a364f7d6dfd10b20b9ad","relate_stocks":{"LK":"瑞幸咖啡"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186381222","content_text":"作者 | 拾月瑞幸咖啡财务造假的火，又烧到了其他中概股公司的身上。4月7日，做空机构浑水在推特上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）针对爱奇艺的看空报告。这份报告称爱奇艺早在2018年IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。狼群研究认为，爱奇艺通过夸大42%-60%的用户数量虚增了2019年的营业收入，规模达到80亿-130亿元人民币。他们根据两家可以进入爱奇艺后台的广告公司的数据，分析了2019年9月某一周里爱奇艺在19个一线、新一线城市的平均日活跃用户数，并与爱奇艺官方披露的数据对比，推断爱奇艺用户数存在泡沫。小巴觉得，狼群的指责虽狠，但和做空瑞幸的团队比起来，这次做空存在一些问题——首先是样本太小。狼群研究统计的时间为一周里的3个工作日和1个休息日，共4天。而此前瑞幸咖啡的做空报告里调查了1832家门店。小巴第二个认为说服力不够的，是狼群对于爱奇艺联合会员收入的质疑。爱奇艺近年来先后与京东、知乎等多个平台开展合作，推出了联合会员。因为购买联合会员的价格比单独购买两个平台的会员更优惠，所以两年内爱奇艺的付费会员数从6010万人激增至1.07亿人。爱奇艺官网显示，最新的会员是与携程、屈臣氏的联合会员但与外部平台的合作也会带来一个问题：收入应该怎么算？以用户在爱奇艺平台上购买爱奇艺与京东的199元联合会员为例，假设会员费平分，爱奇艺的会计处理是这样的：199元全部确认为自己的收入（其中一部分为递延收入——用户开通爱奇艺年度会员，爱奇艺在财报中只能确认财报季对应那3个月的收入，剩下9个月的会员费归为递延收入，将在接下来按季度转成正常收入），将99.5元计作销售费用支付给京东。这番操作后，爱奇艺的收入大大增加，但账目上其实并没有“独吞”这笔钱。毕竟，该给京东的钱，还是给了京东，算净收入的话，就是会员订阅99.5元没变。那爱奇艺财务造假了吗？算不上。这种会计处理方式是被允许的。但狼群研究诟病的正是这一点。他们以此认为爱奇艺夸大了会员订阅收入。如果非要分析爱奇艺推出联合会员的不利影响，大概会是这样：假设原先有10亿用户，其中1亿用户付费199元，9亿是普通用户；推出联合会员后，付费用户变成3亿，但付费金额下降至99元，普通用户减少至7亿。从收入角度来说，由于增加的付费用户只需要支付99元/人，所以这笔账算下来，最后是这样的：针对这个操作，分歧也出现了：爱奇艺以及看好联合会员的人相信，可以先利用联合会员将普通用户转化为付费用户，后续慢慢涨价；而不看好的人如狼群研究则认为，推出联合会员后，单个用户的价值被削减了，属于寅吃卯粮，爱奇艺的市值应该下跌。两者的差别是：投资者信其有，而空头信其无。问题是，瑞幸被做空在前，这时候大部分投资者的心理也悄然发生改变，相信的人越来越少，质疑的人越来越多。此外，报告中还质疑了爱奇艺虚增视频版权交易的收入（独播剧授权给其他平台的收入，类似转播费）、视频播放热度在人口稀疏的内蒙古出现异常（人口集中的东部地区应该是观看视频最多的地方）、上报国内工商部门的收入与上报美国证监会的收入不同以及对外投资失误等问题。对于这些疑点，小巴并非相关专业人士，不能简单下结论，处于将信将疑的状态。但基于指责用户数注水的理由不够充分（还忽略了热播剧对平台用户活跃度的影响），小巴更倾向于认为做空证据不足。从爱奇艺当日盘中下跌10%、收盘时反而上涨3.22%的股价表现来看，市场上大多数投资者也是这么认为的。饱受瑞幸事件次生灾害的，也不止爱奇艺一个。在爱奇艺被做空后的次日，好未来发布公告，自曝内部员工与供应商合谋，通过伪造合同虚增了“轻课”业务的销售数据。公告马上引发好未来股价闪崩，盘后一度跌约30%。*好未来的轻课业务是与电视节目代理商合作，利用电视机大屏幕在客厅播送教学内容。对于好未来自曝造假，市场上同样有两种观点。质疑者认为厨房里不会只有一只蟑螂，员工伪造业务合同只是造假的冰山一角。而相信好未来的人则认为：轻课整个业务规模不到1亿美元，占好未来2020财年总营收的3%到4%，而员工虚增的收入占比就更小了，好未来公司主观上没有造假意图，顶多是内控不严。历史维度看，任何公司都会面临企业管理上的“黑天鹅”——2012年，泸州老窖的经销商与当地某银行行长勾结，伪造银行存款单骗取了泸州老窖1.5亿存款。但无论如何，负面消息总会在一段时间里影响一部分人的投资决策，以前影响的人少，瑞幸事件后或许会变多。股价被带崩的还有另一家在线教育公司跟谁学。4月7日与4月8日两天时间，跟谁学股价下跌12%。2月25日，做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布做空报告，认为跟谁学涉嫌夸大财务数据、大批量刷单、通过关联公司粉饰财报等等。4月3日，跟谁学发布的2019年财报数据是收入同比增长超过4倍，净利润增幅超过10倍；图自西部证券。如果以2月25日跟谁学收盘价44.09美元计算，截至4月8日，跟谁学的股价因做空下跌了33%。在支持者看来，跟谁学因财报数据过于靓丽被做空是因为外国机构不懂中国人学习英语的热情。而在做空机构看来，过高的毛利率就是不正常，肯定存在问题。以此为起点找出各种或真或假的财务漏洞，就能做空它。从瑞幸咖啡到跟谁学再到爱奇艺，不管在海外上市的中国公司从事什么业务，在美国投资者眼中，他们都有一个共同的名字，叫做“中概股”，一荣俱荣，一损俱损。上一轮中概股大规模被针对是在2011年前后，在浑水、香橼等做空机构狙击下，绿诺科技、中国高速频道、东南融通等多只中国概念股因造假被停牌或退市，随后打击面扩大至所有中国公司，网秦因股价跌破1美元惨遭退市，360私有化回A股……据安永《全球IPO最新信息》披露，2010年全年在美国上市的中国企业高达42家，退市的仅有3家；到了2011年，上市企业减少至14家，退市的企业数量激增到41家。而在2012年上半年退市的中概股公司数量便达到19家，全年仅唯品会和欢聚时代两家公司赴美IPO。所以，不难理解理想汽车创始人李想在微博上对瑞幸事件的评价。由瑞幸咖啡造假引发的猜疑，对正筹划上市的理想汽车来说无疑是当头一棒。信任就像一张纸，一旦被揉皱，就再也不能恢复完美了。但钱是投资者自己的，投资最忌讳人云亦云，当我们仔细推敲分析了每一份做空报告，再对照上市公司的一些思路，往往呈现的是公说公有理婆说婆有理的局面，于是判断权最终又回到了投资者自己的手里。看好，就买入持有，认同做空的理由，就跟着做空。市场先生大部分时间都很情绪化，但似乎很多次被证明，唯有最理性的那波人，更有可能笑到最后。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1538,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928069726,"gmtCreate":1586425600565,"gmtModify":1704361266714,"author":{"id":"3511217170272094","authorId":"3511217170272094","name":"王子住在小岛上","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ef9e08c476809f89804973c6b0cae13a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511217170272094","authorIdStr":"3511217170272094"},"themes":[],"htmlText":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","listText":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","text":"基本上就是投资太难了，你自己来不了，不如把钱给我，我帮你搞。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928069726","repostId":"1147226465","repostType":4,"repost":{"id":"1147226465","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1586422397,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147226465?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-09 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Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。</span></p>\n<p><span>雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：</span></p>\n<p><b><span>1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。</span></b></p>\n<p><b><span>2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。</span></b></p>\n<p><b><span>3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。</span></b></p>\n<p><b><span>4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。</span></b></p>\n<p><b><span>5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。</span></b></p>\n<p><b><span>6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552e96a1a7c72bcaa3e053bad89bdd08\"></p>\n<p><span>聪明投资者在此前也已报道了达里奥的几次发声和他撰写的分析文章，在过去这段时间，达里奥开始多次警告风险，中间还传出过桥水基金爆仓的传闻，不过达里奥也很快出来回应。</span></p>\n<p><b>长期触及零利率意味着所有储备国央行利率刺激工具失效</b></p>\n<p><span>在国外疫情爆发，市场连续暴跌，美联储大幅降息到零利率的时候，达里奥就曾发布长文称：</span></p>\n<p><span>我一直担心，下一次经济衰退来临时，会导致利率触及0%的下限，出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距，就像上世纪30年代发生的情况一样。</span></p>\n<p><span>冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓唬我；</span></p>\n<p><span>然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。</span></p>\n<p><b><span>长期利率跌至0％的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。</span></b></p>\n<p><span>达到这个0％的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。</span></p>\n<p><span>现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用（因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产）。</span></p>\n<p><span>此外，在零利率下限下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。</span></p>\n<p><span>如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。</span></p>\n<p><span>上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。</span></p>\n<p><b>最有针对性的对策来自中国</b></p>\n<p><span>在这篇长文中，达里奥热别提到了中国，他认为：</span></p>\n<p><b><span>最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。</span></b></p>\n<p><span>这是因为，</span><b><span>中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，已宣布的一系列财政措施，不包括基础设施投资，约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用（如企业养老金、失业和工伤保险）、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。</span></p>\n<p><span>地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施（包括补贴）。在国家一级，政府出台了一系列措施来支持某些行业，以及监管方面的宽容（比如延迟确认一些银行的不良贷款）。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。</span></p>\n<p><span>其最近已经实际降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。</span></p>\n<p><span>此外，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看，我认为这是适当的。</span></p>\n<p><b><span>总而言之，我认为：</span></b></p>\n<p><b><span>1）利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行要维持利率下行通道，并提供充裕的流动性；</span></b></p>\n<p><b><span>2） 迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；</span></b></p>\n<p><b><span>3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；</span></b></p>\n<p><span>4）</span><b><span>财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></b></p>\n<p><b>回应爆仓传闻：桥水一切安好</b></p>\n<p><b>公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿</b></p>\n<p><span>就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。</span></p>\n<p><span>不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”</span></p>\n<p><span>3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”</span></p>\n<p><span>“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”</span></p>\n<p><span>同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：</span></p>\n<p><span>我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。</span></p>\n<p><b><span>所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。</span></p>\n<p><span>但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。</span></p>\n<p><span>接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。</span></p>\n<p><span>联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，</span><b><span>在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。</span></b></p>\n<p><span>因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。</span></p>\n<p><b><span>所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。</span></b></p>\n<p><span>这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。</span></p>\n<p><b><span>那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。</span></b></p>\n<p><span>历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。</span></p>\n<p><span>那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。</span></p>\n<p><b><span>谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。</span></b></p>\n<p><span>你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？</span></p>\n<p><span>如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。</span></p>\n<p><span>这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。</span></p>\n<p><span>雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：</span></p>\n<p><b><span>1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。</span></b></p>\n<p><b><span>2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。</span></b></p>\n<p><b><span>3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。</span></b></p>\n<p><b><span>4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。</span></b></p>\n<p><b><span>5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。</span></b></p>\n<p><b><span>6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”</span></b></p>\n<p><img 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迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；</span></b></p>\n<p><b><span>3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；</span></b></p>\n<p><span>4）</span><b><span>财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></b></p>\n<p><b>回应爆仓传闻：桥水一切安好</b></p>\n<p><b>公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿</b></p>\n<p><span>就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。</span></p>\n<p><span>不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”</span></p>\n<p><span>3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”</span></p>\n<p><span>“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”</span></p>\n<p><span>同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：</span></p>\n<p><span>我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。</span></p>\n<p><b><span>所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。</span></p>\n<p><span>但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。</span></p>\n<p><span>接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。</span></p>\n<p><span>联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，</span><b><span>在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。</span></b></p>\n<p><span>因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。</span></p>\n<p><b><span>所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。</span></b></p>\n<p><span>这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。</span></p>\n<p><b><span>那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。</span></b></p>\n<p><span>历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。</span></p>\n<p><span>那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。</span></p>\n<p><b><span>谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。</span></b></p>\n<p><span>你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？</span></p>\n<p><span>如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。</span></p>\n<p><span>这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/70ca8e6dc34b74b12cb00075265b2c95","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147226465","content_text":"桥水基金（Bridgewater Associates）创始人雷·达里奥（Ray Dalio）北京时间今天9日（美国时间8日下午），参加了一线上TED演讲说，我们正在进入一场与1930年代类似的大萧条，这将需要数年的金融和经济重组，再加上我们的创新能力才能从中恢复。\n雷·达里奥的桥水基金管理着1600亿美元的资产，这也使得达里奥以180亿美元的净资产成为福布斯全球第46名富豪。\n据介绍，达里奥在今年2月已向中国捐助了1000万美元，用在与冠状病毒作斗争，并提供400万美元，用于在危机中援助他的家乡康涅狄格州。\n目前在全球蔓延的新冠病毒已经对经济造成了灾难性的后果，仅在3月的最后两周，美国就有1000万人申请失业救济。\n美联储前主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）对CNBC表示：“这是巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她预计第二季度国内生产总值将下降30％。\n雷·达里奥还称：“我们难以回到原来的样子了”。以下是聪明投资者翻译提炼的达里奥最新TED演讲部分要点：\n1、我们难以回到原来的样子了。为了复苏，未来几年我们将重组我们的经济，并重组我们的金融体系。\n2、最大的担心是，在目前两党政争的局势下，经济的重组，恐怕难以按照既要做大蛋糕，又能合理分配的目标推进，党派政治会妨碍有效的解决方案，“破坏”而不是修复经济。\n3、作为个人投资者成功的关键是，知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。\n4、中国人民通过各种方式，在管理这场危机所需的许多方面都在出力。\n5、穿越时空的最大一股力量是人类的创造力，这其中最大的一份是再创造力。企业家精神是复苏的催化剂。\n6、这不是经济衰退；这是一场撕裂。你会看到在1930年代大萧条时期发生过的同样的故事。”\n\n聪明投资者在此前也已报道了达里奥的几次发声和他撰写的分析文章，在过去这段时间，达里奥开始多次警告风险，中间还传出过桥水基金爆仓的传闻，不过达里奥也很快出来回应。\n长期触及零利率意味着所有储备国央行利率刺激工具失效\n在国外疫情爆发，市场连续暴跌，美联储大幅降息到零利率的时候，达里奥就曾发布长文称：\n我一直担心，下一次经济衰退来临时，会导致利率触及0%的下限，出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距，就像上世纪30年代发生的情况一样。\n冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓唬我；\n然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。\n长期利率跌至0％的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。\n达到这个0％的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用（因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产）。\n此外，在零利率下限下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。\n如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。\n上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。\n最有针对性的对策来自中国\n在这篇长文中，达里奥热别提到了中国，他认为：\n最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。\n这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。\n迄今为止，已宣布的一系列财政措施，不包括基础设施投资，约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用（如企业养老金、失业和工伤保险）、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。\n地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施（包括补贴）。在国家一级，政府出台了一系列措施来支持某些行业，以及监管方面的宽容（比如延迟确认一些银行的不良贷款）。\n中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。\n其最近已经实际降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。\n此外，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看，我认为这是适当的。\n总而言之，我认为：\n1）利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行要维持利率下行通道，并提供充裕的流动性；\n2） 迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；\n3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；\n4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。\n回应爆仓传闻：桥水一切安好\n公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿\n就在达里奥这次发声警告不久，有消息突然称，桥水基金或已“爆仓”。\n不过，达里奥很快出来公开回应：“我保证：桥水一切安好。”\n3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”\n“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”\n同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：\n我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。\n所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。\n换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。\n但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。\n接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。\n联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。\n因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。\n所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。\n这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。\n那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。\n历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。\n那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。\n谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。\n你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？\n如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。\n这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2332,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}