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八八五

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2020-05-27

美股长期牛市是美国霸权的支撑和体现。经济只反应了一小部分。

“超级牛市”？疫情之后美股的三大投资机会

2020-05-20

价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。

特斯拉4月中国注册量从3月份的12709辆下降到4633辆

2020-05-07

国人崔鹏得过头了。

炒股巨亏的巴菲特，可以教会我们什么

2020-05-07

在大A面前，屁都不是。

炒股巨亏的巴菲特，可以教会我们什么

2020-03-25

基本面不支持波音，还要下来。

开盘：美股小幅高开，航空股大涨波音涨逾20%

2020-03-25

$道琼斯(.DJI)$狠狠打了国内那些说欧美成熟市场的脸，说没有暴涨暴跌，平稳，现在回头看看，成国际笑话了。

2020-03-25

不知能鸡血多长？

盘前异动：道指期货涨幅扩大至近2%，波音大涨逾15%

2020-03-25

$道琼斯(.DJI)$有意思吗？晚上涨指数，第二天上午跌期指。

2020-03-16

美联储用力过猛，扯着蛋了。期货早盘向下熔断。

2020-03-12

竭尽缺口产生了。

开盘：道指跌约1300点，航空、邮轮板块大跌

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18:50","market":"us","language":"zh","title":"“超级牛市”？疫情之后美股的三大投资机会","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161811891","media":"三思社","summary":"当前美股科技股估值很高，但与前两轮科技股泡沫相比还存在差距。美联储流动性宽松远没有达到高峰，而疫情减缓了科技巨头面临的来自政治层面的反垄断压力，这对科技股高估值形成支撑。生物科技板块是值得长期持有的核","content":"<p><span>当前美股科技股估值很高，但与前两轮科技股泡沫相比还存在差距。美联储流动性宽松远没有达到高峰，而疫情减缓了科技巨头面临的来自政治层面的反垄断压力，这对科技股高估值形成支撑。</span></p><p><b>生物科技板块是值得长期持有的核心资产</b><span>，经过疫情催化，很可能出现一波</span><b>超级牛市</b><span>。可参考2001年</span><b>911事件</b><span>后，国防开支增加驱动</span><b>美国国防军工板块长达10年</b><span>的超级牛市。</span></p><p><span>被超卖的</span><span><b>低质量公司</b></span><span>（即巴菲特所说的</span><span><b>‘烟蒂股’</b></span><span>）自三月下旬以来</span><span><b>反弹微弱</b></span><span>，虽然其中不少是僵尸企业，但也</span><span><b>存在淘金机会</b></span><span>。一旦疫情出现积极进展，经济平稳重启，在低利率和流动性宽松环境下，这类股票将迎来极好买点。</span></p><p><span>未来几个月，股市虽会调整，但再次暴跌的可能性也不大。不过，</span><span><b>波动增大将是大概率</b></span><span>，推荐</span><span><b>杠铃型投资策略</b></span><span>。既押注</span><span><b>风险性资产博反弹</b></span><span>，又</span><span><b>押注黄金和黄金股</b></span><span>对冲市场下行风险。</span></p><p><span>注：不建议普通投资者参与“烟蒂股”与生物科技股的个股交易</span></p><p>1<b><span>科技股泡沫剧本重演？</span></b></p><p><span>COVID-19疫情期间，两类股票表现极为惹眼：以FAANGM为首的</span><span><b>龙头科技股</b></span><span>和</span><span><b>生物科技股</b></span><span>，纷纷大幅跑赢大盘。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a776b8250c31a261daca10f7e1d89b1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"301\"><span>明星科技股和生物科技股跑赢大盘</span></p><p><span>甚至于，</span><span><b>Amazon一家公司的市值就已经超过了整个德国大盘(DAX指数)的市值了。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29ae4e543d7e9168c831526faa72e5e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"432\"><span><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>市值 vs 德国DAX指数总市值</span></p><p><span>在黑天鹅事件带来的巨大冲击下，龙头科技股和生物科技股</span><span><b>这两类资产受资金追捧</b></span><span>至少有</span><span><b>三个逻辑支撑</b></span><span>：</span></p><p><span><b>逻辑一：疫情催生</b></span><span>更广阔行业前景。</span><span><b>线上经济</b></span><span>的火热使互联网巨头受益*（见3月份的前文），而疾病大流行使</span><span><b>生物科技应用前景</b></span><span>受到投资者高度关注，使得这两类股票前景具备了</span><span><b>充足的想象力</b></span><span>和</span><span><b>估值扩张空间</b></span><span>。</span></p><p><span>*注：线上经济其实是个很宽泛的概念，就像我们一季度的那篇公开文章所提的那样，在线上经济中，做电商和线上内容的Amazon、Netflix、做安全的Okta、做线上协作的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、“线上”健身的PLNT和PTON（见3月份的前文）属于</span><span><b>线上经济的超跑者</b></span><span>，而同是线上平台的客户关系管理（CRM）巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>则是线上经济的“跑输者”；</span></p><p><span><b>逻辑二：公司资产质量好</b></span><span>，</span><span><b>杠杆率低</b></span><span>。以FAANGM为代表</span><span><b>的龙头科技股不仅负债率低，现金流充沛，其营收增速、资产回报率、估值等各项指标亦非常亮眼</b></span><span>。</span></p><p><span><b>逻辑三：</b></span><span>美联储</span><span><b>无限宽松的货币政策</b></span><span>，为</span><span><b>估值扩张</b></span><span>提供</span><span><b>充足流动性。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d84d2b3229941df8a18562cfbdeebf\" tg-width=\"323\" tg-height=\"289\"><span>美股各板块杠杆评级</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e8d875cf9df0a5298affd993d99d5eb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"116\"><span>龙头科技股财务表现非常强劲</span></p><p><span>但就在科技股大幅跑赢市场后，投资者也开始担心会不会演变成新的泡沫，并最终走向破灭？</span></p><p>2<b><span>从历史中寻找答案</span></b></p><p><span>在正式回答这个问题前，有必要回顾下历史上两大科技股泡沫案例：</span><span><b>1970年代初的“漂亮50”</b></span><span>和</span><span><b>2000年初的“互联网泡沫”。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66af9582fb52bae9a6a9c1f505aae44a\" tg-width=\"538\" tg-height=\"384\"></p><p><span>美股过去50年的三次大牛市</span></p><p><span>美国股指大盘 vs 非美发达国家的股指大盘</span></p><p>3<b><span>1970年代的大牛市：“漂亮50”</span></b></p><p><span>始于1960年代后半叶并在1970年代初期达到巅峰的</span><b>“漂亮50”行情，</b><span>成分股都是</span><b>各行业龙头</b><span>和</span><b>成长型消费股</b><span>，如<a href=\"https://laohu8.com/S/XRX\">施乐</a>（Xerox）、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等。</span></p><p><span>这轮泡沫</span><span><b>在1970年代初期达到高潮</b></span><span>，源于当时宏观经济恶化，通胀大幅攀升，生产率下滑，而“漂亮50”</span><span><b>成分股因业绩稳定且增长前景广阔成为市场“最佳避险资产”，估值被推升到极端水平</b></span><span>。</span></p><p><span>1973年10月中东地区爆发“赎罪日战争”和阿拉伯石油禁运，导致美国经济出现恶性通胀和经济衰退，</span><span><b>美联储不得不收紧流动性遏制通胀</b></span><span>。</span><span><b>高估值</b></span><span>叠加</span><span><b>货币紧缩</b></span><span>、</span><span><b>经济衰退</b></span><span>成为</span><span><b>“漂亮50”终结的三大杀手</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe52d94cf70a6226af8978e9c00739ad\" tg-width=\"554\" tg-height=\"136\"><span>历次科技股泡沫中核心股票的估值水平</span></p><p>4<b><span>2000年的大牛市：“互联网泡沫”</span></b></p><p><span>1998年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机爆发、对冲基金LTCM倒闭惊动全球金融市场，为防止危机蔓延至美国，美联储果断放松货币政策，为</span><b>“互联网泡沫”的产生创造了宽松的货币环境。</b></p><p><span>始于这一时期并在2000年初达到巅峰的</span><span><b>“互联网泡沫”，</b></span><span>主要靠</span><span><b>“四大骑士”驱动（<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>）</b></span><span>，这四家公司是绝对</span><span><b>高成长、现金牛</b></span><span>企业且在各自领域处于</span><span><b>龙头地位</b></span><span>，因而成了危机环境下市场追捧的“最佳避险资产”</span><span><b>，估值被推升至极端水平</b></span><span>。</span></p><p><span>与“漂亮50”类似，“互联网泡沫”同样是在高估值、</span><span><b>流动性收紧的环境下被终结</b></span><span>：</span></p><p><span>2000年3月，美联储发现“千年虫事件”没有对经济造成冲击，便</span><span><b>退出流动性宽松，直接造成科技股泡沫破灭。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/661237b536f2773b97a5eb35ada2cda2\" tg-width=\"553\" tg-height=\"214\"><span>美联储流动性投放与纳斯达克指数走势</span></p><p><span>当前美股科技股估值很高，但</span><span><b>与前两轮科技股泡沫相比还存在差距</b></span><span>。</span></p><p><span>更重要的是，目前美联储</span><span><b>流动性宽松</b></span><span>虽然力度很大，但</span><span><b>还远没有达到极值</b></span><span>，而</span><span><b>疫情减缓了科技巨头面临的政治层面的反垄断压力，</b></span><span>这</span><span><b>对科技股高估值形成支撑。</b></span></p><p>5<b><span>生物科技板块有望走出超级牛市</span></b></p><p><span>与“FAANGM”相比，生物科技板块的表现虽稍显逊色，但它具备</span><b>后来居上的爆发力，可成为科技股泡沫的接力者。</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6659d2bcb3d17e60c1162e6092f143aa\" tg-width=\"553\" tg-height=\"293\"><span>生物科技板块与标普500指数相对表现</span></p><p><span>早在疫情爆发前，三思社内部就很看好生物医药股，推荐作为核心资产长期持有：</span><span><b>一是因为这类股票估值较低，二是人口老龄化背景下受益于医疗保健支出的长期增长</b></span><span>。</span></p><p><span>经过疫情洗礼后，生物科技板块</span><span><b>将得到政府更多扶持</b></span><span>和</span><span><b>公众关注</b></span><span>、并受益于医疗支出、疾病预防研发支出的加快，因此</span><span><b>很可能出现一波超级牛市。</b></span></p><p><span><b>这个案例，可参考2001年911事件后，国防支出增加驱动国防军工板块走出的超级牛市</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d71ca915a86cdc4547e8ad809008fa\" tg-width=\"554\" tg-height=\"289\"><span>航空与国防板块与标普500指数相对表现</span></p><p>5<span><b>抄底超卖的“烟蒂股”</b></span><span>（主要是受创行业的龙头股）</span></p><p><span>这次疫情造成</span><span><b>资产质量差的上市公司被严重抛售</b></span><span>（即</span><span><b>巴菲特所称的‘烟蒂股’</b></span><span>），而且三月下旬以来这类股票</span><span><b>反弹力度极弱</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c8b759d4505d6ea4902a111a11303f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"258\"><span>弱资产负债表公司股价大幅跑输</span></p><p><span>虽然不少公司是僵尸企业，但也存在淘金机会。比如</span><span><b>酒店、餐饮、娱乐等行业受疫情影响大的行业的优质龙头，其股价仍在低位</b></span><span>。而且，在最近财报季的电话会议中，这些企业多在计划削减资本开支，以稳固资产负债表。</span></p><p><span><b>一旦</b></span><span>疫情出现积极进展，经济平稳重启，在超级低利率和流动性宽松环境下，</span><span><b>这类股票将迎来极好的买点</b></span><span>。</span></p><p>6<b>高股价与高波动并存</b></p><p><span>虽然美股再次</span><span><b>暴跌的可能性在减小</b></span><span>，</span><span><b>但</b></span><span>未来几个月的</span><span><b>波动会加大</b></span><span>，主要原因在于：</span></p><p><span>经济重启面临巨大不确定，各种正负面</span><span><b>消息扰乱</b></span><span>市场情绪，加剧市场波动。</span></p><p><span><b>超级宽松</b></span><span>的流动性可以稳定市场，但市场上涨动能已经收窄，</span><span><b>指数上涨主要由几大科技股驱动</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90eee724f4c9c1948755f24a5789698c\" tg-width=\"375\" tg-height=\"177\"><span>美股上涨主要由科技股驱动</span></p><p><span>总统大选临近，政治角逐加剧，</span><span><b>中美关系</b></span><span>走向恶化轨迹，一系列我们不能讨论的</span><span><b>攻守博弈将加剧市场波动，从中方外交部发的推特数量即可一观。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/883e6a0a196f85f931f1b9b202d9067f\" tg-width=\"536\" tg-height=\"556\"><span>我国外交部门每月发的推特数量</span></p><p><span><b>美股的高估值主要靠流动性支撑</b></span><span>，但其估值水平已“严重”超跑全球大盘，与其真实的盈利水平不符。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b80c68d11435e14491eead1a0a75c5a7\" tg-width=\"553\" tg-height=\"360\"><span>美股盈利占全球比重（深蓝线） vs 美股市值占全球比重（浅蓝线）</span></p><p><span>随着美股的盈利能力被疫情重创，其</span><span><b>估值回归常态</b></span><span>（下调）</span><span><b>的风险</b></span><span>较大。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c93fe477e1359914fc7dbec79f5b782\" tg-width=\"540\" tg-height=\"684\"><span>标普500 远期市盈率（蓝线） vs 当前市盈率（红线）</span></p><p><span>基于这样的环境，我们继续看好</span><span><b>杠铃型投资策略</b></span><span>：</span><span><b>既押注上文所述的三大风险资产以博反弹，又押注</b></span><b>前文</b><span><b>所述的黄金</b></span><span>、</span><span><b>黄金股、白银以</b></span><span>对冲市场下行风险。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad67cd4d6a9453ac0593971e84df476\" tg-width=\"645\" tg-height=\"421\"><span>“守正出奇”的杠铃策略</span></p><p><span><b>虽然近期黄金已涨了很多</b></span><span>（金价涨了20%+，黄金股涨了100+%），但我们仍坚持</span><span><b>三月底提出的长期看多观点。</b></span></p><p><span>对于普通投资者，可继续持有三思社自3月底以来提出的贵金属交易（见前文：黄金迎来“黄金机遇”），标的上可选择：黄金股ETF（</span><span><b>GDX</b></span><span>），白银股ETF（SILJ）；对于专业投资者，可尝试黄金（GC）、白银（SI）期货*。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0060aa2a78e05f44faf5c7260fb9c14e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"294\"><span>黄金与白银今年以来价格走势</span></p><p><span><b>*注：</b></span><span>纽商所在芝商所（CME）旗下，交易信息为：1、黄金期货（GC）合约一手对应100盎司黄金，最小价格波幅为0.1美元（10美元/合约），每手保证金为9150美元。2、白银（SI）合约一手对应5000盎司白银，最小价格波幅为0.005美元（25美元/合约），每手保证金为9000美元。</span></p>","source":"lsy1571724511103","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“超级牛市”？疫情之后美股的三大投资机会</title>\n<style 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德国DAX指数总市值在黑天鹅事件带来的巨大冲击下，龙头科技股和生物科技股这两类资产受资金追捧至少有三个逻辑支撑：逻辑一：疫情催生更广阔行业前景。线上经济的火热使互联网巨头受益*（见3月份的前文），而疾病大流行使生物科技应用前景受到投资者高度关注，使得这两类股票前景具备了充足的想象力和估值扩张空间。*注：线上经济其实是个很宽泛的概念，就像我们一季度的那篇公开文章所提的那样，在线上经济中，做电商和线上内容的Amazon、Netflix、做安全的Okta、做线上协作的Zoom、“线上”健身的PLNT和PTON（见3月份的前文）属于线上经济的超跑者，而同是线上平台的客户关系管理（CRM）巨头Salesforce则是线上经济的“跑输者”；逻辑二：公司资产质量好，杠杆率低。以FAANGM为代表的龙头科技股不仅负债率低，现金流充沛，其营收增速、资产回报率、估值等各项指标亦非常亮眼。逻辑三：美联储无限宽松的货币政策，为估值扩张提供充足流动性。美股各板块杠杆评级龙头科技股财务表现非常强劲但就在科技股大幅跑赢市场后，投资者也开始担心会不会演变成新的泡沫，并最终走向破灭？2从历史中寻找答案在正式回答这个问题前，有必要回顾下历史上两大科技股泡沫案例：1970年代初的“漂亮50”和2000年初的“互联网泡沫”。美股过去50年的三次大牛市美国股指大盘 vs 非美发达国家的股指大盘31970年代的大牛市：“漂亮50”始于1960年代后半叶并在1970年代初期达到巅峰的“漂亮50”行情，成分股都是各行业龙头和成长型消费股，如施乐（Xerox）、IBM、可口可乐等。这轮泡沫在1970年代初期达到高潮，源于当时宏观经济恶化，通胀大幅攀升，生产率下滑，而“漂亮50”成分股因业绩稳定且增长前景广阔成为市场“最佳避险资产”，估值被推升到极端水平。1973年10月中东地区爆发“赎罪日战争”和阿拉伯石油禁运，导致美国经济出现恶性通胀和经济衰退，美联储不得不收紧流动性遏制通胀。高估值叠加货币紧缩、经济衰退成为“漂亮50”终结的三大杀手。历次科技股泡沫中核心股票的估值水平42000年的大牛市：“互联网泡沫”1998年亚洲金融危机爆发、对冲基金LTCM倒闭惊动全球金融市场，为防止危机蔓延至美国，美联储果断放松货币政策，为“互联网泡沫”的产生创造了宽松的货币环境。始于这一时期并在2000年初达到巅峰的“互联网泡沫”，主要靠“四大骑士”驱动（微软、甲骨文、戴尔、思科），这四家公司是绝对高成长、现金牛企业且在各自领域处于龙头地位，因而成了危机环境下市场追捧的“最佳避险资产”，估值被推升至极端水平。与“漂亮50”类似，“互联网泡沫”同样是在高估值、流动性收紧的环境下被终结：2000年3月，美联储发现“千年虫事件”没有对经济造成冲击，便退出流动性宽松，直接造成科技股泡沫破灭。美联储流动性投放与纳斯达克指数走势当前美股科技股估值很高，但与前两轮科技股泡沫相比还存在差距。更重要的是，目前美联储流动性宽松虽然力度很大，但还远没有达到极值，而疫情减缓了科技巨头面临的政治层面的反垄断压力，这对科技股高估值形成支撑。5生物科技板块有望走出超级牛市与“FAANGM”相比，生物科技板块的表现虽稍显逊色，但它具备后来居上的爆发力，可成为科技股泡沫的接力者。生物科技板块与标普500指数相对表现早在疫情爆发前，三思社内部就很看好生物医药股，推荐作为核心资产长期持有：一是因为这类股票估值较低，二是人口老龄化背景下受益于医疗保健支出的长期增长。经过疫情洗礼后，生物科技板块将得到政府更多扶持和公众关注、并受益于医疗支出、疾病预防研发支出的加快，因此很可能出现一波超级牛市。这个案例，可参考2001年911事件后，国防支出增加驱动国防军工板块走出的超级牛市。航空与国防板块与标普500指数相对表现5抄底超卖的“烟蒂股”（主要是受创行业的龙头股）这次疫情造成资产质量差的上市公司被严重抛售（即巴菲特所称的‘烟蒂股’），而且三月下旬以来这类股票反弹力度极弱。弱资产负债表公司股价大幅跑输虽然不少公司是僵尸企业，但也存在淘金机会。比如酒店、餐饮、娱乐等行业受疫情影响大的行业的优质龙头，其股价仍在低位。而且，在最近财报季的电话会议中，这些企业多在计划削减资本开支，以稳固资产负债表。一旦疫情出现积极进展，经济平稳重启，在超级低利率和流动性宽松环境下，这类股票将迎来极好的买点。6高股价与高波动并存虽然美股再次暴跌的可能性在减小，但未来几个月的波动会加大，主要原因在于：经济重启面临巨大不确定，各种正负面消息扰乱市场情绪，加剧市场波动。超级宽松的流动性可以稳定市场，但市场上涨动能已经收窄，指数上涨主要由几大科技股驱动。美股上涨主要由科技股驱动总统大选临近，政治角逐加剧，中美关系走向恶化轨迹，一系列我们不能讨论的攻守博弈将加剧市场波动，从中方外交部发的推特数量即可一观。我国外交部门每月发的推特数量美股的高估值主要靠流动性支撑，但其估值水平已“严重”超跑全球大盘，与其真实的盈利水平不符。美股盈利占全球比重（深蓝线） vs 美股市值占全球比重（浅蓝线）随着美股的盈利能力被疫情重创，其估值回归常态（下调）的风险较大。标普500 远期市盈率（蓝线） vs 当前市盈率（红线）基于这样的环境，我们继续看好杠铃型投资策略：既押注上文所述的三大风险资产以博反弹，又押注前文所述的黄金、黄金股、白银以对冲市场下行风险。“守正出奇”的杠铃策略虽然近期黄金已涨了很多（金价涨了20%+，黄金股涨了100+%），但我们仍坚持三月底提出的长期看多观点。对于普通投资者，可继续持有三思社自3月底以来提出的贵金属交易（见前文：黄金迎来“黄金机遇”），标的上可选择：黄金股ETF（GDX），白银股ETF（SILJ）；对于专业投资者，可尝试黄金（GC）、白银（SI）期货*。黄金与白银今年以来价格走势*注：纽商所在芝商所（CME）旗下，交易信息为：1、黄金期货（GC）合约一手对应100盎司黄金，最小价格波幅为0.1美元（10美元/合约），每手保证金为9150美元。2、白银（SI）合约一手对应5000盎司白银，最小价格波幅为0.005美元（25美元/合约），每手保证金为9000美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959506240,"gmtCreate":1589947265180,"gmtModify":1704191206680,"author":{"id":"3507693713645306","authorId":"3507693713645306","name":"八八五","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3507693713645306","idStr":"3507693713645306"},"themes":[],"htmlText":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","listText":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","text":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959506240","repostId":"1166553267","repostType":4,"repost":{"id":"1166553267","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1589863027,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166553267?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-19 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src=\"https://static.tigerbbs.com/5ffef359d3e2d6e2a78c0d17bcbd5f7e\"></p><p>不过，巴菲特的投资理念一直是“只看中公司的长期价值，不在乎短期股价波动”，他之前的很多经典投资案例也都是一两年内先跌个30%，再一路慢慢上涨几倍，充分体现了“复利”的魅力。</p><p>出于对股神的信任，大多数人相信，巴菲特的这次投资仍然只是以往模式的延续，巴菲特仍然会坚定持有，甚至越跌越买。</p><p>但到了4月4日，令人震惊的消息传来，公开信息显示巴菲特突然卖掉了1300万股达美航空。当时有很多猜测，其中有一种看法认为，巴菲特要把持股比例降到10%以下，这样就不用再公开信息了。这种解释本质上还是体现了大家对巴菲特“不做短线交易”的信仰。</p><p>答案到了本次股东大会终于揭晓，巴菲特坦言已经卖掉了全部持有的航空股，也就是说，从4月初的第一笔减持之后，巴菲特一直在“卖卖卖”。</p><p>虽然近十几年，巴菲特的业绩有时比不上平均水平，但那只是投资风格的差异，但这一次，巴菲特确确实实是犯了一个错误。</p><p>股东会上，巴菲特解释说，在他做出买入决定时，他考虑了当时航空股的红利状况，他认为这些航空公司的经营仍然良好，因此这是一个有投资价值的价格。但到了4月份，在政府警告大家不要旅行后，一切都变了。</p><p>巴菲特意识到，这次疫情对航空业的影响可能是长期的，很多人可能在未来两三年内大量降低坐飞机出行的频次，导致航空公司现有飞机数量过剩，而航空业的负债率又非常高，如果经营不能恢复到之前大部分的水平，很多公司甚至可能因此破产。</p><p><b>巴菲特解释说，他不会因为一家公司的股价下跌了30%或40%就对它失去信任，但航空业的未来一下子变得模糊不清了，在看不清的时候，宁可先卖掉。</b></p><p>这真是巴菲特了不起的地方，成熟投资者的理念具有延续性，<b>大部分人在发现自己有可能犯了错，但并不确定是否真是一个错误之后，最典型的反应往往是“否认错误”，</b>他们会想——</p><p>“这种情况以前也发生过，后来不都没事了吗……”</p><p>“要相信自己，现在就是考验人的意志是否坚定的时候……”</p><p><b>在意识到自己真的有可能犯错之后，另一个典型的反应是“拖延”。</b>特别是公众人物还会担心，承认错误已经是对自己“一向正确”的形象的打击。如果承认后，发现这并不是一个错误，那就又多了一条“意志不坚定”的公众印象，更是“左右打脸”。</p><p>再加上投资的结果往往要很久以后才能显现，大部分人选择的都是坚持自己没错，所以很多公众人物很容易把小错拖成大错，</p><p>这也足见巴菲特“自我打脸”的不容易。<b>如果从维护公众形象的角度，巴菲特完全可以慢慢地卖，拖上一两年，等大家渐渐遗忘了再清仓。</b></p><p>巴菲特的“自我打脸”不是第一次了，之前他声称不会投资苹果这种科技企业，但现在苹果已经成了他的第一重仓股。</p><p>他也有过“左右打脸”的经历，他之前说看不懂IBM这样的科技企业，后来却在IBM股价高企的时候“看懂了”，买入后亏损了几年，最后发现还是看不懂，只好全部清仓，</p><p><b>敢于自我打脸，才是真正有自信的表现，公众人物很容易自己给自己“加戏”，其实哪有那么多人关注你的一举一动。</b></p><p>对于我个人而言，巴菲特这次给我最大触动是，他只是对航空业的前景有所怀疑，就一次性卖掉了全部持有很多年的股票。这一点，我确实做不到，我在不是特别确定时，通常会一部分一部分的卖，有时还希望等候一个相对高一点的价位再卖，也不会在大跌后卖出，但这种应对本质上还是对自己的错误心存侥幸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfd44bd31f9792870c4230f27b2a4abe\"></p><p><b>巴菲特对航空公司股票的处理，体现了他谨慎的一面。但总体上而言，巴菲特仍然是一个非常乐观的人，他在股东会上仍然一如继往的看多美国经济，认为现在是买股票的好时候。</b></p><p>这就是巴菲特股东会上第二个核心主题，他是如何把握“对未来的乐观”与“对投资的谨慎”之间的平衡的呢？</p><p>这个问题对于不炒股的普通人，同样有意义。</p><p><b>3/4&nbsp;</b><b><span>悲观者正确，乐观者成功</span></b></p><p>股东会上，一位加拿大的投资者问了一个很尖锐的问题，大意是说：巴菲特先生，您自称做空美国没有好下场，还说现在是买股票的好时候，可您却在4月份净卖出，现在账上还趴着4000亿的现金，您不是在忽悠我们“为国接盘”吧？</p><p>对于这个具有典型散户思维的“阴谋论”问题，巴菲特是这么解释的：</p><p><b>他所谓的“现在是最好的买入时机”，前提是长期看好，而且要做好两方面的准备：一是财务上的，因为短期内必须防止最坏的情况发生，二是心理上的，每一个人对损失的承受程度是不同的，买入时必须考虑这一点。</b></p><p>巴菲特将今年的危机与2008年的金融危机对比，认为2008年是火车偏离轨道，而今年是我们主动让火车暂时停下来。</p><p><b>听上去，巴菲特这次对危机的结果更乐观；但实际应对上，巴菲特这次却更谨慎。</b></p><p>2008年的金融危机最严重的时候，巴菲特已经开始大手笔买入，半年之后美股才见底；而这次，伯克希尔公司至今仍然保留了大量现金，仍然在防止最坏的事情发生。</p><p><b>原因在于，2008年的危机虽严重，但都是经典的危机，也有经典的答案；这次的危机毫无先例可参考，虽然仍然乐观，但短期的不确定性也更强。</b></p><p>所以，2008年的危机中，巴菲特增持了公用事业公司和工业类公司（对比亚迪的投资就是那时候开始的），大量减仓消费公司和金融行业；而今年，巴菲特在减持航空业的同时，仍然保留了金融和消费公司。这正是对“火车偏离轨道”和“火车暂停”这两类不同问题的积极应对——上次的问题是过度消费和过度举债，这次的问题是生活习惯的改变。</p><p>所以乐观的心态与谨慎的应对都是因时而异，因势而异的。</p><p>巴菲特的这些解释，很像我们很熟悉的“前途是光明的，道路是曲折的”，是长期策略和短期策略的平衡：</p><p><b>不光是投资，大部分事情上，都是“悲观者经常正确，乐观者最终成功”。</b></p><p>“悲观者经常正确”，这在现实生活中很常见，当你想做一件不太常见的事情时，总是有好心人列举一堆风险，劝你小心。事实上，越少有人做的事，成功率越低，所以悲观者经常正确，但代价就是——纯粹的悲观者总是平平淡淡地过完这一生。</p><p><b>从传播学的角度，对未来持悲观态度的观点，往往更能吸引眼球，更能给人“世人皆醉我独醒”的感觉。它们看似正确，但实际上，这些悲剧的论调往往对应着我们内心深处的“惰性”</b>——不要跳槽、不要创业、不要投资，不要买房、不要结婚，不要离婚，不要二胎……，总之不要有任何改变，因为一切都有可能是错的。</p><p>所以，“乐观者最终成功”并不是说乐观就能成功，而是指对未来必须持有长期乐观的心态，你才愿意积极应对短期波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a9297120ab650072c31fb9fbf92a9d0\"><b>4/4&nbsp;</b><b><span>找一个可以干到老的工作</span></b></p><p>本次股东会创造了两个第一，第一次使用在线直播，巴菲特第一次使用PPT。</p><p>后者大家可能觉得有点惊讶，但如果你考虑到巴菲特出生于1930年，已是90高龄，你恐怕会想到另一个问题：</p><p>一般人能活到这个年纪已经不容易了，还要进行这么复杂的思考，用很简洁的语言表达自己深邃的思想，而且思维敏捷，所有的问题都应答如流，不得不说是一个奇迹。</p><p><b>几年前，正是因为巴菲特和比他还要大6岁的投资伙伴芒格，我才开始思考一个严肃的问题：我是不是应该做一份可以干到老的工作？</b></p><p>比起那些对年轻人更友好的职业，投资真是一个越老越香的职业。某私募网站对基金经理的年龄和业绩回报做过相关性统计，结果显示，60后经理基金，不管是五年平均业绩，还是夏普指数（一个评价基金业绩稳定性的指标），都明显超过70、80和90后基金经理。</p><p><b>到老了还要工作，有些人可能觉得这样的人生很可悲，但那是因为你没有找到值得为之努力、又确实属于“越老越香”的事业。</b></p><p>我遇到过很多自称多少岁之后赚到多少钱就退休的人，要么无法在退休之前赚到这么多钱，要么赚到这么多钱却不肯退休。<b>我觉得最重要的原因，你必须热爱自己正在做的事，并愿意为之付出一生。</b></p><p>就像巴菲特说：“我有60年都是跳着踢踏舞去工作，因为我做我喜欢做的，我感觉很幸运。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5810bd02b2c6d2611b1c3d20c6187f0\"></p>","source":"lsy1583721040246","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg><strong>人神共奋</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1/4 超越投资圈的巴菲特虽然巴菲特号称“股神”，一年一次的股东会也成为全球投资者的“朝圣”，不过，巴菲特的思想早已超越投资本身，成为对公司价值的全面思考。巴菲特作为价值投资的集大成者，他的理念被投资界总结成“长期持有，以复利战胜市场”，但大部分人并没有意识到这种理念的由来。跟共同基金和对冲基金不同，巴菲特的伯克希尔▪哈撒韦公司的投资业绩来源于所投资公司的财务利润（2018年美国会计准则调整之前）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg\">Web 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涨逾20%，达美航空 涨近18%，消息称美国政府将持有那些接受联邦资金的航空公司股份。汽车股表现强劲，特斯拉 涨逾7%。大型科技股涨跌不一，苹果涨2.24%，亚马逊跌1.08%，奈飞涨0.31%，谷歌跌1.59%，Facebook跌1.43%，微软涨0.41%。热门中概股涨跌不一，阿里巴巴涨1.03%，京东涨1.26%，百度涨0.8%，微博跌1.1%，拼多多跌0.18%，蔚来汽车涨3.08%，网易跌1.78%。美国能源股多数上涨，埃克森美孚涨4.83%，雪佛龙涨3.58%，康菲石油涨0.75%，斯伦贝谢涨1.02%，EOG能源跌2.21%。美国金融股全线走高，摩根大通涨0.53%，高盛涨0.68%，花旗涨3.76%，摩根士丹利涨3.07%，美国银行涨3.19%，富国银行涨0.97%，伯克希尔哈撒韦涨1.09%。消息面上特朗普政府与参议院民主党就大规模刺激计划达成协议。参议院多数党(共和党)领袖麦康奈尔称，周三晚些时候将对经济刺激法案进行投票。据美国霍普金斯大学数据，截至北京时间3月25日19时29分，美国累计新冠肺炎确诊病例为55235例，其中死亡病例802例。此外，全球新冠肺炎确诊病例达到435006例，死亡病例累计19625例。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920708729,"gmtCreate":1585127076561,"gmtModify":1704357015097,"author":{"id":"3507693713645306","authorId":"3507693713645306","name":"八八五","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3507693713645306","idStr":"3507693713645306"},"themes":[],"htmlText":"<a 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大涨18%，</b>Q4营收猛增110%，机构业务收入增长近7倍。<span>财报显示，公司在第四季度实现营收1997万美元，同比大增109.9%，投行及ESOP业务发展成效显著，营收占比首次超四分之一；2019全年总营收达5866万美元，同比增长74.8%。2016年至2019年，老虎证券营收已连续三年保持稳健高速增长，年复合增长率高达120%，远超行业水平。在非美国通用会计准则(Non-GAAP)下，公司已连续两季度实现盈利，第四季度归属母公司净利润为35万美元。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a> </b><b><span>盘前涨11.3%，</span></b><span>公司第三财季营收101亿美元，去年同期96亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的95.5亿美元；直面消费者业务营收同比增长13%；电商营收同比增长36%，其中大中华区电商营收增长超过30%；北美区营收同比增长4%，主要受鞋类和服饰营收拉动；毛利率44.3%，高于分析师预期的44.2%；净利润8.47亿美元，去年同期为11亿美元；每股收益53美分，与分析师预期持平。</span></p><p><span>耐克第三财季大中华区营收下降5%，相比之下该市场之前已经连续22个季度实现两位数增长，2019年大中华区营收占公司总营收的16%。但该公司表示，其在韩国，日本，中国大部分地区和“许多其他国家”的许多门店都已开业。</span></p><p><b>消息面上</b></p><p><span>3月25日，</span><b><span>美国参议院就两党刺激计划达成协议，规模达2万亿美元。消息人士称，美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元</span></b><span>，2500亿美元用于失业救济，1300亿美元用于医疗救济，1500亿美元为州和地方政府提供协助。</span></p><p><span>美国参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）表示，最后，我们达成了刺激协议，价值超过2万亿美元，刺激计划将“加速”向美国人提供财政援助，包括为家庭直接派发支票。</span></p><p><span>麦康奈尔还称，将于今天晚些时候通过立法，</span><b><span>周三晚些时候将对通过美国新冠肺炎经济刺激法案进行投票。据悉，此前在3月22日-23日不到24小时里，草案经参议院两次投票均未获得通过。</span></b></p><p><b>其他市场</b></p><p><span>欧洲股市大幅高开，斯托克50指数大涨2.09%，德股大涨2.91%，英国富时100指数涨2.06%。</span></p><p><span>美元指数短线反弹近10个基点，日内跌幅收窄至0.18%。</span></p><p><span>现货黄金跌至1600美元/盎司下方，日内跌逾0.5%。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前异动：道指期货涨幅扩大至近2%，波音大涨逾15%</title>\n<style 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</b><b><span>盘前涨11.3%，</span></b><span>公司第三财季营收101亿美元，去年同期96亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的95.5亿美元；直面消费者业务营收同比增长13%；电商营收同比增长36%，其中大中华区电商营收增长超过30%；北美区营收同比增长4%，主要受鞋类和服饰营收拉动；毛利率44.3%，高于分析师预期的44.2%；净利润8.47亿美元，去年同期为11亿美元；每股收益53美分，与分析师预期持平。</span></p><p><span>耐克第三财季大中华区营收下降5%，相比之下该市场之前已经连续22个季度实现两位数增长，2019年大中华区营收占公司总营收的16%。但该公司表示，其在韩国，日本，中国大部分地区和“许多其他国家”的许多门店都已开业。</span></p><p><b>消息面上</b></p><p><span>3月25日，</span><b><span>美国参议院就两党刺激计划达成协议，规模达2万亿美元。消息人士称，美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元</span></b><span>，2500亿美元用于失业救济，1300亿美元用于医疗救济，1500亿美元为州和地方政府提供协助。</span></p><p><span>美国参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch 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大涨18%，Q4营收猛增110%，机构业务收入增长近7倍。财报显示，公司在第四季度实现营收1997万美元，同比大增109.9%，投行及ESOP业务发展成效显著，营收占比首次超四分之一；2019全年总营收达5866万美元，同比增长74.8%。2016年至2019年，老虎证券营收已连续三年保持稳健高速增长，年复合增长率高达120%，远超行业水平。在非美国通用会计准则(Non-GAAP)下，公司已连续两季度实现盈利，第四季度归属母公司净利润为35万美元。耐克 盘前涨11.3%，公司第三财季营收101亿美元，去年同期96亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的95.5亿美元；直面消费者业务营收同比增长13%；电商营收同比增长36%，其中大中华区电商营收增长超过30%；北美区营收同比增长4%，主要受鞋类和服饰营收拉动；毛利率44.3%，高于分析师预期的44.2%；净利润8.47亿美元，去年同期为11亿美元；每股收益53美分，与分析师预期持平。耐克第三财季大中华区营收下降5%，相比之下该市场之前已经连续22个季度实现两位数增长，2019年大中华区营收占公司总营收的16%。但该公司表示，其在韩国，日本，中国大部分地区和“许多其他国家”的许多门店都已开业。消息面上3月25日，美国参议院就两党刺激计划达成协议，规模达2万亿美元。消息人士称，美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元，2500亿美元用于失业救济，1300亿美元用于医疗救济，1500亿美元为州和地方政府提供协助。美国参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch 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21:26","market":"us","language":"zh","title":"炒股巨亏的巴菲特，可以教会我们什么","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176664915","media":"人神共奋","summary":"悲观者正确，乐观者成功.","content":"<p><b>1/4&nbsp;</b><b><span>超越投资圈的巴菲特</span></b></p><p>虽然巴菲特号称“股神”，一年一次的股东会也成为全球投资者的“朝圣”，不过，<b>巴菲特的思想早已超越投资本身，成为对公司价值的全面思考。</b></p><p>巴菲特作为价值投资的集大成者，他的理念被投资界总结成“长期持有，以复利战胜市场”，但大部分人并没有意识到这种理念的由来。</p><p>跟共同基金和对冲基金不同，巴菲特的伯克希尔▪哈撒韦公司的投资业绩来源于所投资公司的财务利润（2018年美国会计准则调整之前），而非股价的涨跌，这使得巴菲特能超越股价，对公司经营和战略进行更本质的思考。</p><p><b>而巴菲特看待公司价值的角度，介于财务投资与战略投资之间——比一般财务投资者更注重企业战略而非股价增长，比一般战略投资者更注重经营利润而非与母公司的战略协同。</b></p><p>一个不在意股价涨跌的人，反而从股市中获得最多的利润。</p><p>巴菲特没有出过书，他在一年一度的股东会上的发言，是研究其思想的主要资料，所以，每一年的股东会都会超越投资圈，成为大众话题——不炒股的人，同样可以从中学到很多东西。</p><p>本文就从2020年的股东大会上巴菲特的发言中，列举<b>三个有意义的话题</b>。</p><p><b>2/4&nbsp;</b><b><span>纠正错误的勇气</span></b></p><p>这次股东大会上的第一个焦点就是巴菲特在航空股上的投资失败。</p><p>巴菲特于今年2月底在46美元处加仓了100万股的达美航空，此前，巴菲特长期持有达美航空7000万股，还有西南航空。</p><p>美股2月19日见顶后，到2月底已经下跌了15%，按正常的思维（即不考虑疫情的严重性），这里确实有投资价值了。</p><p><b>然而，这次疫情无法纳入正常的思维。事实上，大部分欧美发达国家的投资者都低估了疫情的影响，又高估了本国的防控能力，巴菲特也不例外。</b>当时，意大利的疫情已经大爆发了，美国本土也不断传过来养老院被感染的消息，巴菲特仍然买入了受疫情影响最严重的航空公司的股票。</p><p>之后就是巴菲特“活久见”的段子——</p><p>3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。</p><p>3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。</p><p>3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。</p><p>3月16日，巴菲特：我活了89岁，只见过四次美股熔断。</p><p>达美航空最低时，距离巴菲特的买入价又下跌了近60%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ffef359d3e2d6e2a78c0d17bcbd5f7e\"></p><p>不过，巴菲特的投资理念一直是“只看中公司的长期价值，不在乎短期股价波动”，他之前的很多经典投资案例也都是一两年内先跌个30%，再一路慢慢上涨几倍，充分体现了“复利”的魅力。</p><p>出于对股神的信任，大多数人相信，巴菲特的这次投资仍然只是以往模式的延续，巴菲特仍然会坚定持有，甚至越跌越买。</p><p>但到了4月4日，令人震惊的消息传来，公开信息显示巴菲特突然卖掉了1300万股达美航空。当时有很多猜测，其中有一种看法认为，巴菲特要把持股比例降到10%以下，这样就不用再公开信息了。这种解释本质上还是体现了大家对巴菲特“不做短线交易”的信仰。</p><p>答案到了本次股东大会终于揭晓，巴菲特坦言已经卖掉了全部持有的航空股，也就是说，从4月初的第一笔减持之后，巴菲特一直在“卖卖卖”。</p><p>虽然近十几年，巴菲特的业绩有时比不上平均水平，但那只是投资风格的差异，但这一次，巴菲特确确实实是犯了一个错误。</p><p>股东会上，巴菲特解释说，在他做出买入决定时，他考虑了当时航空股的红利状况，他认为这些航空公司的经营仍然良好，因此这是一个有投资价值的价格。但到了4月份，在政府警告大家不要旅行后，一切都变了。</p><p>巴菲特意识到，这次疫情对航空业的影响可能是长期的，很多人可能在未来两三年内大量降低坐飞机出行的频次，导致航空公司现有飞机数量过剩，而航空业的负债率又非常高，如果经营不能恢复到之前大部分的水平，很多公司甚至可能因此破产。</p><p><b>巴菲特解释说，他不会因为一家公司的股价下跌了30%或40%就对它失去信任，但航空业的未来一下子变得模糊不清了，在看不清的时候，宁可先卖掉。</b></p><p>这真是巴菲特了不起的地方，成熟投资者的理念具有延续性，<b>大部分人在发现自己有可能犯了错，但并不确定是否真是一个错误之后，最典型的反应往往是“否认错误”，</b>他们会想——</p><p>“这种情况以前也发生过，后来不都没事了吗……”</p><p>“要相信自己，现在就是考验人的意志是否坚定的时候……”</p><p><b>在意识到自己真的有可能犯错之后，另一个典型的反应是“拖延”。</b>特别是公众人物还会担心，承认错误已经是对自己“一向正确”的形象的打击。如果承认后，发现这并不是一个错误，那就又多了一条“意志不坚定”的公众印象，更是“左右打脸”。</p><p>再加上投资的结果往往要很久以后才能显现，大部分人选择的都是坚持自己没错，所以很多公众人物很容易把小错拖成大错，</p><p>这也足见巴菲特“自我打脸”的不容易。<b>如果从维护公众形象的角度，巴菲特完全可以慢慢地卖，拖上一两年，等大家渐渐遗忘了再清仓。</b></p><p>巴菲特的“自我打脸”不是第一次了，之前他声称不会投资苹果这种科技企业，但现在苹果已经成了他的第一重仓股。</p><p>他也有过“左右打脸”的经历，他之前说看不懂IBM这样的科技企业，后来却在IBM股价高企的时候“看懂了”，买入后亏损了几年，最后发现还是看不懂，只好全部清仓，</p><p><b>敢于自我打脸，才是真正有自信的表现，公众人物很容易自己给自己“加戏”，其实哪有那么多人关注你的一举一动。</b></p><p>对于我个人而言，巴菲特这次给我最大触动是，他只是对航空业的前景有所怀疑，就一次性卖掉了全部持有很多年的股票。这一点，我确实做不到，我在不是特别确定时，通常会一部分一部分的卖，有时还希望等候一个相对高一点的价位再卖，也不会在大跌后卖出，但这种应对本质上还是对自己的错误心存侥幸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfd44bd31f9792870c4230f27b2a4abe\"></p><p><b>巴菲特对航空公司股票的处理，体现了他谨慎的一面。但总体上而言，巴菲特仍然是一个非常乐观的人，他在股东会上仍然一如继往的看多美国经济，认为现在是买股票的好时候。</b></p><p>这就是巴菲特股东会上第二个核心主题，他是如何把握“对未来的乐观”与“对投资的谨慎”之间的平衡的呢？</p><p>这个问题对于不炒股的普通人，同样有意义。</p><p><b>3/4&nbsp;</b><b><span>悲观者正确，乐观者成功</span></b></p><p>股东会上，一位加拿大的投资者问了一个很尖锐的问题，大意是说：巴菲特先生，您自称做空美国没有好下场，还说现在是买股票的好时候，可您却在4月份净卖出，现在账上还趴着4000亿的现金，您不是在忽悠我们“为国接盘”吧？</p><p>对于这个具有典型散户思维的“阴谋论”问题，巴菲特是这么解释的：</p><p><b>他所谓的“现在是最好的买入时机”，前提是长期看好，而且要做好两方面的准备：一是财务上的，因为短期内必须防止最坏的情况发生，二是心理上的，每一个人对损失的承受程度是不同的，买入时必须考虑这一点。</b></p><p>巴菲特将今年的危机与2008年的金融危机对比，认为2008年是火车偏离轨道，而今年是我们主动让火车暂时停下来。</p><p><b>听上去，巴菲特这次对危机的结果更乐观；但实际应对上，巴菲特这次却更谨慎。</b></p><p>2008年的金融危机最严重的时候，巴菲特已经开始大手笔买入，半年之后美股才见底；而这次，伯克希尔公司至今仍然保留了大量现金，仍然在防止最坏的事情发生。</p><p><b>原因在于，2008年的危机虽严重，但都是经典的危机，也有经典的答案；这次的危机毫无先例可参考，虽然仍然乐观，但短期的不确定性也更强。</b></p><p>所以，2008年的危机中，巴菲特增持了公用事业公司和工业类公司（对比亚迪的投资就是那时候开始的），大量减仓消费公司和金融行业；而今年，巴菲特在减持航空业的同时，仍然保留了金融和消费公司。这正是对“火车偏离轨道”和“火车暂停”这两类不同问题的积极应对——上次的问题是过度消费和过度举债，这次的问题是生活习惯的改变。</p><p>所以乐观的心态与谨慎的应对都是因时而异，因势而异的。</p><p>巴菲特的这些解释，很像我们很熟悉的“前途是光明的，道路是曲折的”，是长期策略和短期策略的平衡：</p><p><b>不光是投资，大部分事情上，都是“悲观者经常正确，乐观者最终成功”。</b></p><p>“悲观者经常正确”，这在现实生活中很常见，当你想做一件不太常见的事情时，总是有好心人列举一堆风险，劝你小心。事实上，越少有人做的事，成功率越低，所以悲观者经常正确，但代价就是——纯粹的悲观者总是平平淡淡地过完这一生。</p><p><b>从传播学的角度，对未来持悲观态度的观点，往往更能吸引眼球，更能给人“世人皆醉我独醒”的感觉。它们看似正确，但实际上，这些悲剧的论调往往对应着我们内心深处的“惰性”</b>——不要跳槽、不要创业、不要投资，不要买房、不要结婚，不要离婚，不要二胎……，总之不要有任何改变，因为一切都有可能是错的。</p><p>所以，“乐观者最终成功”并不是说乐观就能成功，而是指对未来必须持有长期乐观的心态，你才愿意积极应对短期波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a9297120ab650072c31fb9fbf92a9d0\"><b>4/4&nbsp;</b><b><span>找一个可以干到老的工作</span></b></p><p>本次股东会创造了两个第一，第一次使用在线直播，巴菲特第一次使用PPT。</p><p>后者大家可能觉得有点惊讶，但如果你考虑到巴菲特出生于1930年，已是90高龄，你恐怕会想到另一个问题：</p><p>一般人能活到这个年纪已经不容易了，还要进行这么复杂的思考，用很简洁的语言表达自己深邃的思想，而且思维敏捷，所有的问题都应答如流，不得不说是一个奇迹。</p><p><b>几年前，正是因为巴菲特和比他还要大6岁的投资伙伴芒格，我才开始思考一个严肃的问题：我是不是应该做一份可以干到老的工作？</b></p><p>比起那些对年轻人更友好的职业，投资真是一个越老越香的职业。某私募网站对基金经理的年龄和业绩回报做过相关性统计，结果显示，60后经理基金，不管是五年平均业绩，还是夏普指数（一个评价基金业绩稳定性的指标），都明显超过70、80和90后基金经理。</p><p><b>到老了还要工作，有些人可能觉得这样的人生很可悲，但那是因为你没有找到值得为之努力、又确实属于“越老越香”的事业。</b></p><p>我遇到过很多自称多少岁之后赚到多少钱就退休的人，要么无法在退休之前赚到这么多钱，要么赚到这么多钱却不肯退休。<b>我觉得最重要的原因，你必须热爱自己正在做的事，并愿意为之付出一生。</b></p><p>就像巴菲特说：“我有60年都是跳着踢踏舞去工作，因为我做我喜欢做的，我感觉很幸运。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5810bd02b2c6d2611b1c3d20c6187f0\"></p>","source":"lsy1583721040246","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg><strong>人神共奋</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1/4 超越投资圈的巴菲特虽然巴菲特号称“股神”，一年一次的股东会也成为全球投资者的“朝圣”，不过，巴菲特的思想早已超越投资本身，成为对公司价值的全面思考。巴菲特作为价值投资的集大成者，他的理念被投资界总结成“长期持有，以复利战胜市场”，但大部分人并没有意识到这种理念的由来。跟共同基金和对冲基金不同，巴菲特的伯克希尔▪哈撒韦公司的投资业绩来源于所投资公司的财务利润（2018年美国会计准则调整之前）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg\">Web 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a776b8250c31a261daca10f7e1d89b1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"301\"><span>明星科技股和生物科技股跑赢大盘</span></p><p><span>甚至于，</span><span><b>Amazon一家公司的市值就已经超过了整个德国大盘(DAX指数)的市值了。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29ae4e543d7e9168c831526faa72e5e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"432\"><span><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>市值 vs 德国DAX指数总市值</span></p><p><span>在黑天鹅事件带来的巨大冲击下，龙头科技股和生物科技股</span><span><b>这两类资产受资金追捧</b></span><span>至少有</span><span><b>三个逻辑支撑</b></span><span>：</span></p><p><span><b>逻辑一：疫情催生</b></span><span>更广阔行业前景。</span><span><b>线上经济</b></span><span>的火热使互联网巨头受益*（见3月份的前文），而疾病大流行使</span><span><b>生物科技应用前景</b></span><span>受到投资者高度关注，使得这两类股票前景具备了</span><span><b>充足的想象力</b></span><span>和</span><span><b>估值扩张空间</b></span><span>。</span></p><p><span>*注：线上经济其实是个很宽泛的概念，就像我们一季度的那篇公开文章所提的那样，在线上经济中，做电商和线上内容的Amazon、Netflix、做安全的Okta、做线上协作的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、“线上”健身的PLNT和PTON（见3月份的前文）属于</span><span><b>线上经济的超跑者</b></span><span>，而同是线上平台的客户关系管理（CRM）巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>则是线上经济的“跑输者”；</span></p><p><span><b>逻辑二：公司资产质量好</b></span><span>，</span><span><b>杠杆率低</b></span><span>。以FAANGM为代表</span><span><b>的龙头科技股不仅负债率低，现金流充沛，其营收增速、资产回报率、估值等各项指标亦非常亮眼</b></span><span>。</span></p><p><span><b>逻辑三：</b></span><span>美联储</span><span><b>无限宽松的货币政策</b></span><span>，为</span><span><b>估值扩张</b></span><span>提供</span><span><b>充足流动性。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d84d2b3229941df8a18562cfbdeebf\" tg-width=\"323\" tg-height=\"289\"><span>美股各板块杠杆评级</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e8d875cf9df0a5298affd993d99d5eb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"116\"><span>龙头科技股财务表现非常强劲</span></p><p><span>但就在科技股大幅跑赢市场后，投资者也开始担心会不会演变成新的泡沫，并最终走向破灭？</span></p><p>2<b><span>从历史中寻找答案</span></b></p><p><span>在正式回答这个问题前，有必要回顾下历史上两大科技股泡沫案例：</span><span><b>1970年代初的“漂亮50”</b></span><span>和</span><span><b>2000年初的“互联网泡沫”。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66af9582fb52bae9a6a9c1f505aae44a\" tg-width=\"538\" tg-height=\"384\"></p><p><span>美股过去50年的三次大牛市</span></p><p><span>美国股指大盘 vs 非美发达国家的股指大盘</span></p><p>3<b><span>1970年代的大牛市：“漂亮50”</span></b></p><p><span>始于1960年代后半叶并在1970年代初期达到巅峰的</span><b>“漂亮50”行情，</b><span>成分股都是</span><b>各行业龙头</b><span>和</span><b>成长型消费股</b><span>，如<a href=\"https://laohu8.com/S/XRX\">施乐</a>（Xerox）、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等。</span></p><p><span>这轮泡沫</span><span><b>在1970年代初期达到高潮</b></span><span>，源于当时宏观经济恶化，通胀大幅攀升，生产率下滑，而“漂亮50”</span><span><b>成分股因业绩稳定且增长前景广阔成为市场“最佳避险资产”，估值被推升到极端水平</b></span><span>。</span></p><p><span>1973年10月中东地区爆发“赎罪日战争”和阿拉伯石油禁运，导致美国经济出现恶性通胀和经济衰退，</span><span><b>美联储不得不收紧流动性遏制通胀</b></span><span>。</span><span><b>高估值</b></span><span>叠加</span><span><b>货币紧缩</b></span><span>、</span><span><b>经济衰退</b></span><span>成为</span><span><b>“漂亮50”终结的三大杀手</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe52d94cf70a6226af8978e9c00739ad\" tg-width=\"554\" tg-height=\"136\"><span>历次科技股泡沫中核心股票的估值水平</span></p><p>4<b><span>2000年的大牛市：“互联网泡沫”</span></b></p><p><span>1998年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机爆发、对冲基金LTCM倒闭惊动全球金融市场，为防止危机蔓延至美国，美联储果断放松货币政策，为</span><b>“互联网泡沫”的产生创造了宽松的货币环境。</b></p><p><span>始于这一时期并在2000年初达到巅峰的</span><span><b>“互联网泡沫”，</b></span><span>主要靠</span><span><b>“四大骑士”驱动（<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>）</b></span><span>，这四家公司是绝对</span><span><b>高成长、现金牛</b></span><span>企业且在各自领域处于</span><span><b>龙头地位</b></span><span>，因而成了危机环境下市场追捧的“最佳避险资产”</span><span><b>，估值被推升至极端水平</b></span><span>。</span></p><p><span>与“漂亮50”类似，“互联网泡沫”同样是在高估值、</span><span><b>流动性收紧的环境下被终结</b></span><span>：</span></p><p><span>2000年3月，美联储发现“千年虫事件”没有对经济造成冲击，便</span><span><b>退出流动性宽松，直接造成科技股泡沫破灭。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/661237b536f2773b97a5eb35ada2cda2\" tg-width=\"553\" tg-height=\"214\"><span>美联储流动性投放与纳斯达克指数走势</span></p><p><span>当前美股科技股估值很高，但</span><span><b>与前两轮科技股泡沫相比还存在差距</b></span><span>。</span></p><p><span>更重要的是，目前美联储</span><span><b>流动性宽松</b></span><span>虽然力度很大，但</span><span><b>还远没有达到极值</b></span><span>，而</span><span><b>疫情减缓了科技巨头面临的政治层面的反垄断压力，</b></span><span>这</span><span><b>对科技股高估值形成支撑。</b></span></p><p>5<b><span>生物科技板块有望走出超级牛市</span></b></p><p><span>与“FAANGM”相比，生物科技板块的表现虽稍显逊色，但它具备</span><b>后来居上的爆发力，可成为科技股泡沫的接力者。</b></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6659d2bcb3d17e60c1162e6092f143aa\" tg-width=\"553\" tg-height=\"293\"><span>生物科技板块与标普500指数相对表现</span></p><p><span>早在疫情爆发前，三思社内部就很看好生物医药股，推荐作为核心资产长期持有：</span><span><b>一是因为这类股票估值较低，二是人口老龄化背景下受益于医疗保健支出的长期增长</b></span><span>。</span></p><p><span>经过疫情洗礼后，生物科技板块</span><span><b>将得到政府更多扶持</b></span><span>和</span><span><b>公众关注</b></span><span>、并受益于医疗支出、疾病预防研发支出的加快，因此</span><span><b>很可能出现一波超级牛市。</b></span></p><p><span><b>这个案例，可参考2001年911事件后，国防支出增加驱动国防军工板块走出的超级牛市</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6d71ca915a86cdc4547e8ad809008fa\" tg-width=\"554\" tg-height=\"289\"><span>航空与国防板块与标普500指数相对表现</span></p><p>5<span><b>抄底超卖的“烟蒂股”</b></span><span>（主要是受创行业的龙头股）</span></p><p><span>这次疫情造成</span><span><b>资产质量差的上市公司被严重抛售</b></span><span>（即</span><span><b>巴菲特所称的‘烟蒂股’</b></span><span>），而且三月下旬以来这类股票</span><span><b>反弹力度极弱</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c8b759d4505d6ea4902a111a11303f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"258\"><span>弱资产负债表公司股价大幅跑输</span></p><p><span>虽然不少公司是僵尸企业，但也存在淘金机会。比如</span><span><b>酒店、餐饮、娱乐等行业受疫情影响大的行业的优质龙头，其股价仍在低位</b></span><span>。而且，在最近财报季的电话会议中，这些企业多在计划削减资本开支，以稳固资产负债表。</span></p><p><span><b>一旦</b></span><span>疫情出现积极进展，经济平稳重启，在超级低利率和流动性宽松环境下，</span><span><b>这类股票将迎来极好的买点</b></span><span>。</span></p><p>6<b>高股价与高波动并存</b></p><p><span>虽然美股再次</span><span><b>暴跌的可能性在减小</b></span><span>，</span><span><b>但</b></span><span>未来几个月的</span><span><b>波动会加大</b></span><span>，主要原因在于：</span></p><p><span>经济重启面临巨大不确定，各种正负面</span><span><b>消息扰乱</b></span><span>市场情绪，加剧市场波动。</span></p><p><span><b>超级宽松</b></span><span>的流动性可以稳定市场，但市场上涨动能已经收窄，</span><span><b>指数上涨主要由几大科技股驱动</b></span><span>。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90eee724f4c9c1948755f24a5789698c\" tg-width=\"375\" tg-height=\"177\"><span>美股上涨主要由科技股驱动</span></p><p><span>总统大选临近，政治角逐加剧，</span><span><b>中美关系</b></span><span>走向恶化轨迹，一系列我们不能讨论的</span><span><b>攻守博弈将加剧市场波动，从中方外交部发的推特数量即可一观。</b></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/883e6a0a196f85f931f1b9b202d9067f\" tg-width=\"536\" tg-height=\"556\"><span>我国外交部门每月发的推特数量</span></p><p><span><b>美股的高估值主要靠流动性支撑</b></span><span>，但其估值水平已“严重”超跑全球大盘，与其真实的盈利水平不符。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b80c68d11435e14491eead1a0a75c5a7\" tg-width=\"553\" tg-height=\"360\"><span>美股盈利占全球比重（深蓝线） vs 美股市值占全球比重（浅蓝线）</span></p><p><span>随着美股的盈利能力被疫情重创，其</span><span><b>估值回归常态</b></span><span>（下调）</span><span><b>的风险</b></span><span>较大。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c93fe477e1359914fc7dbec79f5b782\" tg-width=\"540\" tg-height=\"684\"><span>标普500 远期市盈率（蓝线） vs 当前市盈率（红线）</span></p><p><span>基于这样的环境，我们继续看好</span><span><b>杠铃型投资策略</b></span><span>：</span><span><b>既押注上文所述的三大风险资产以博反弹，又押注</b></span><b>前文</b><span><b>所述的黄金</b></span><span>、</span><span><b>黄金股、白银以</b></span><span>对冲市场下行风险。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ad67cd4d6a9453ac0593971e84df476\" tg-width=\"645\" tg-height=\"421\"><span>“守正出奇”的杠铃策略</span></p><p><span><b>虽然近期黄金已涨了很多</b></span><span>（金价涨了20%+，黄金股涨了100+%），但我们仍坚持</span><span><b>三月底提出的长期看多观点。</b></span></p><p><span>对于普通投资者，可继续持有三思社自3月底以来提出的贵金属交易（见前文：黄金迎来“黄金机遇”），标的上可选择：黄金股ETF（</span><span><b>GDX</b></span><span>），白银股ETF（SILJ）；对于专业投资者，可尝试黄金（GC）、白银（SI）期货*。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0060aa2a78e05f44faf5c7260fb9c14e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"294\"><span>黄金与白银今年以来价格走势</span></p><p><span><b>*注：</b></span><span>纽商所在芝商所（CME）旗下，交易信息为：1、黄金期货（GC）合约一手对应100盎司黄金，最小价格波幅为0.1美元（10美元/合约），每手保证金为9150美元。2、白银（SI）合约一手对应5000盎司白银，最小价格波幅为0.005美元（25美元/合约），每手保证金为9000美元。</span></p>","source":"lsy1571724511103","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“超级牛市”？疫情之后美股的三大投资机会</title>\n<style 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德国DAX指数总市值在黑天鹅事件带来的巨大冲击下，龙头科技股和生物科技股这两类资产受资金追捧至少有三个逻辑支撑：逻辑一：疫情催生更广阔行业前景。线上经济的火热使互联网巨头受益*（见3月份的前文），而疾病大流行使生物科技应用前景受到投资者高度关注，使得这两类股票前景具备了充足的想象力和估值扩张空间。*注：线上经济其实是个很宽泛的概念，就像我们一季度的那篇公开文章所提的那样，在线上经济中，做电商和线上内容的Amazon、Netflix、做安全的Okta、做线上协作的Zoom、“线上”健身的PLNT和PTON（见3月份的前文）属于线上经济的超跑者，而同是线上平台的客户关系管理（CRM）巨头Salesforce则是线上经济的“跑输者”；逻辑二：公司资产质量好，杠杆率低。以FAANGM为代表的龙头科技股不仅负债率低，现金流充沛，其营收增速、资产回报率、估值等各项指标亦非常亮眼。逻辑三：美联储无限宽松的货币政策，为估值扩张提供充足流动性。美股各板块杠杆评级龙头科技股财务表现非常强劲但就在科技股大幅跑赢市场后，投资者也开始担心会不会演变成新的泡沫，并最终走向破灭？2从历史中寻找答案在正式回答这个问题前，有必要回顾下历史上两大科技股泡沫案例：1970年代初的“漂亮50”和2000年初的“互联网泡沫”。美股过去50年的三次大牛市美国股指大盘 vs 非美发达国家的股指大盘31970年代的大牛市：“漂亮50”始于1960年代后半叶并在1970年代初期达到巅峰的“漂亮50”行情，成分股都是各行业龙头和成长型消费股，如施乐（Xerox）、IBM、可口可乐等。这轮泡沫在1970年代初期达到高潮，源于当时宏观经济恶化，通胀大幅攀升，生产率下滑，而“漂亮50”成分股因业绩稳定且增长前景广阔成为市场“最佳避险资产”，估值被推升到极端水平。1973年10月中东地区爆发“赎罪日战争”和阿拉伯石油禁运，导致美国经济出现恶性通胀和经济衰退，美联储不得不收紧流动性遏制通胀。高估值叠加货币紧缩、经济衰退成为“漂亮50”终结的三大杀手。历次科技股泡沫中核心股票的估值水平42000年的大牛市：“互联网泡沫”1998年亚洲金融危机爆发、对冲基金LTCM倒闭惊动全球金融市场，为防止危机蔓延至美国，美联储果断放松货币政策，为“互联网泡沫”的产生创造了宽松的货币环境。始于这一时期并在2000年初达到巅峰的“互联网泡沫”，主要靠“四大骑士”驱动（微软、甲骨文、戴尔、思科），这四家公司是绝对高成长、现金牛企业且在各自领域处于龙头地位，因而成了危机环境下市场追捧的“最佳避险资产”，估值被推升至极端水平。与“漂亮50”类似，“互联网泡沫”同样是在高估值、流动性收紧的环境下被终结：2000年3月，美联储发现“千年虫事件”没有对经济造成冲击，便退出流动性宽松，直接造成科技股泡沫破灭。美联储流动性投放与纳斯达克指数走势当前美股科技股估值很高，但与前两轮科技股泡沫相比还存在差距。更重要的是，目前美联储流动性宽松虽然力度很大，但还远没有达到极值，而疫情减缓了科技巨头面临的政治层面的反垄断压力，这对科技股高估值形成支撑。5生物科技板块有望走出超级牛市与“FAANGM”相比，生物科技板块的表现虽稍显逊色，但它具备后来居上的爆发力，可成为科技股泡沫的接力者。生物科技板块与标普500指数相对表现早在疫情爆发前，三思社内部就很看好生物医药股，推荐作为核心资产长期持有：一是因为这类股票估值较低，二是人口老龄化背景下受益于医疗保健支出的长期增长。经过疫情洗礼后，生物科技板块将得到政府更多扶持和公众关注、并受益于医疗支出、疾病预防研发支出的加快，因此很可能出现一波超级牛市。这个案例，可参考2001年911事件后，国防支出增加驱动国防军工板块走出的超级牛市。航空与国防板块与标普500指数相对表现5抄底超卖的“烟蒂股”（主要是受创行业的龙头股）这次疫情造成资产质量差的上市公司被严重抛售（即巴菲特所称的‘烟蒂股’），而且三月下旬以来这类股票反弹力度极弱。弱资产负债表公司股价大幅跑输虽然不少公司是僵尸企业，但也存在淘金机会。比如酒店、餐饮、娱乐等行业受疫情影响大的行业的优质龙头，其股价仍在低位。而且，在最近财报季的电话会议中，这些企业多在计划削减资本开支，以稳固资产负债表。一旦疫情出现积极进展，经济平稳重启，在超级低利率和流动性宽松环境下，这类股票将迎来极好的买点。6高股价与高波动并存虽然美股再次暴跌的可能性在减小，但未来几个月的波动会加大，主要原因在于：经济重启面临巨大不确定，各种正负面消息扰乱市场情绪，加剧市场波动。超级宽松的流动性可以稳定市场，但市场上涨动能已经收窄，指数上涨主要由几大科技股驱动。美股上涨主要由科技股驱动总统大选临近，政治角逐加剧，中美关系走向恶化轨迹，一系列我们不能讨论的攻守博弈将加剧市场波动，从中方外交部发的推特数量即可一观。我国外交部门每月发的推特数量美股的高估值主要靠流动性支撑，但其估值水平已“严重”超跑全球大盘，与其真实的盈利水平不符。美股盈利占全球比重（深蓝线） vs 美股市值占全球比重（浅蓝线）随着美股的盈利能力被疫情重创，其估值回归常态（下调）的风险较大。标普500 远期市盈率（蓝线） vs 当前市盈率（红线）基于这样的环境，我们继续看好杠铃型投资策略：既押注上文所述的三大风险资产以博反弹，又押注前文所述的黄金、黄金股、白银以对冲市场下行风险。“守正出奇”的杠铃策略虽然近期黄金已涨了很多（金价涨了20%+，黄金股涨了100+%），但我们仍坚持三月底提出的长期看多观点。对于普通投资者，可继续持有三思社自3月底以来提出的贵金属交易（见前文：黄金迎来“黄金机遇”），标的上可选择：黄金股ETF（GDX），白银股ETF（SILJ）；对于专业投资者，可尝试黄金（GC）、白银（SI）期货*。黄金与白银今年以来价格走势*注：纽商所在芝商所（CME）旗下，交易信息为：1、黄金期货（GC）合约一手对应100盎司黄金，最小价格波幅为0.1美元（10美元/合约），每手保证金为9150美元。2、白银（SI）合约一手对应5000盎司白银，最小价格波幅为0.005美元（25美元/合约），每手保证金为9000美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959506240,"gmtCreate":1589947265180,"gmtModify":1704191206680,"author":{"id":"3507693713645306","authorId":"3507693713645306","name":"八八五","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3507693713645306","authorIdStr":"3507693713645306"},"themes":[],"htmlText":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","listText":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","text":"价格可以再下降，只有卖不出去的价格，没有卖不出去的产品。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959506240","repostId":"1166553267","repostType":4,"repost":{"id":"1166553267","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1589863027,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166553267?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-19 12:37","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉4月中国注册量从3月份的12709辆下降到4633辆","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1166553267","media":"老虎资讯综合","summary":"汽车行业市场预测机构LMC：特斯拉公司的4月中国汽车注册量从3月份的12709辆下降到4633辆。","content":"<p><span>汽车行业市场预测机构LMC：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>公司的4月中国汽车注册量从3月份的12709辆下降到4633辆。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉4月中国注册量从3月份的12709辆下降到4633辆</title>\n<style 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21:26","market":"us","language":"zh","title":"炒股巨亏的巴菲特，可以教会我们什么","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176664915","media":"人神共奋","summary":"悲观者正确，乐观者成功.","content":"<p><b>1/4&nbsp;</b><b><span>超越投资圈的巴菲特</span></b></p><p>虽然巴菲特号称“股神”，一年一次的股东会也成为全球投资者的“朝圣”，不过，<b>巴菲特的思想早已超越投资本身，成为对公司价值的全面思考。</b></p><p>巴菲特作为价值投资的集大成者，他的理念被投资界总结成“长期持有，以复利战胜市场”，但大部分人并没有意识到这种理念的由来。</p><p>跟共同基金和对冲基金不同，巴菲特的伯克希尔▪哈撒韦公司的投资业绩来源于所投资公司的财务利润（2018年美国会计准则调整之前），而非股价的涨跌，这使得巴菲特能超越股价，对公司经营和战略进行更本质的思考。</p><p><b>而巴菲特看待公司价值的角度，介于财务投资与战略投资之间——比一般财务投资者更注重企业战略而非股价增长，比一般战略投资者更注重经营利润而非与母公司的战略协同。</b></p><p>一个不在意股价涨跌的人，反而从股市中获得最多的利润。</p><p>巴菲特没有出过书，他在一年一度的股东会上的发言，是研究其思想的主要资料，所以，每一年的股东会都会超越投资圈，成为大众话题——不炒股的人，同样可以从中学到很多东西。</p><p>本文就从2020年的股东大会上巴菲特的发言中，列举<b>三个有意义的话题</b>。</p><p><b>2/4&nbsp;</b><b><span>纠正错误的勇气</span></b></p><p>这次股东大会上的第一个焦点就是巴菲特在航空股上的投资失败。</p><p>巴菲特于今年2月底在46美元处加仓了100万股的达美航空，此前，巴菲特长期持有达美航空7000万股，还有西南航空。</p><p>美股2月19日见顶后，到2月底已经下跌了15%，按正常的思维（即不考虑疫情的严重性），这里确实有投资价值了。</p><p><b>然而，这次疫情无法纳入正常的思维。事实上，大部分欧美发达国家的投资者都低估了疫情的影响，又高估了本国的防控能力，巴菲特也不例外。</b>当时，意大利的疫情已经大爆发了，美国本土也不断传过来养老院被感染的消息，巴菲特仍然买入了受疫情影响最严重的航空公司的股票。</p><p>之后就是巴菲特“活久见”的段子——</p><p>3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。</p><p>3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。</p><p>3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。</p><p>3月16日，巴菲特：我活了89岁，只见过四次美股熔断。</p><p>达美航空最低时，距离巴菲特的买入价又下跌了近60%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ffef359d3e2d6e2a78c0d17bcbd5f7e\"></p><p>不过，巴菲特的投资理念一直是“只看中公司的长期价值，不在乎短期股价波动”，他之前的很多经典投资案例也都是一两年内先跌个30%，再一路慢慢上涨几倍，充分体现了“复利”的魅力。</p><p>出于对股神的信任，大多数人相信，巴菲特的这次投资仍然只是以往模式的延续，巴菲特仍然会坚定持有，甚至越跌越买。</p><p>但到了4月4日，令人震惊的消息传来，公开信息显示巴菲特突然卖掉了1300万股达美航空。当时有很多猜测，其中有一种看法认为，巴菲特要把持股比例降到10%以下，这样就不用再公开信息了。这种解释本质上还是体现了大家对巴菲特“不做短线交易”的信仰。</p><p>答案到了本次股东大会终于揭晓，巴菲特坦言已经卖掉了全部持有的航空股，也就是说，从4月初的第一笔减持之后，巴菲特一直在“卖卖卖”。</p><p>虽然近十几年，巴菲特的业绩有时比不上平均水平，但那只是投资风格的差异，但这一次，巴菲特确确实实是犯了一个错误。</p><p>股东会上，巴菲特解释说，在他做出买入决定时，他考虑了当时航空股的红利状况，他认为这些航空公司的经营仍然良好，因此这是一个有投资价值的价格。但到了4月份，在政府警告大家不要旅行后，一切都变了。</p><p>巴菲特意识到，这次疫情对航空业的影响可能是长期的，很多人可能在未来两三年内大量降低坐飞机出行的频次，导致航空公司现有飞机数量过剩，而航空业的负债率又非常高，如果经营不能恢复到之前大部分的水平，很多公司甚至可能因此破产。</p><p><b>巴菲特解释说，他不会因为一家公司的股价下跌了30%或40%就对它失去信任，但航空业的未来一下子变得模糊不清了，在看不清的时候，宁可先卖掉。</b></p><p>这真是巴菲特了不起的地方，成熟投资者的理念具有延续性，<b>大部分人在发现自己有可能犯了错，但并不确定是否真是一个错误之后，最典型的反应往往是“否认错误”，</b>他们会想——</p><p>“这种情况以前也发生过，后来不都没事了吗……”</p><p>“要相信自己，现在就是考验人的意志是否坚定的时候……”</p><p><b>在意识到自己真的有可能犯错之后，另一个典型的反应是“拖延”。</b>特别是公众人物还会担心，承认错误已经是对自己“一向正确”的形象的打击。如果承认后，发现这并不是一个错误，那就又多了一条“意志不坚定”的公众印象，更是“左右打脸”。</p><p>再加上投资的结果往往要很久以后才能显现，大部分人选择的都是坚持自己没错，所以很多公众人物很容易把小错拖成大错，</p><p>这也足见巴菲特“自我打脸”的不容易。<b>如果从维护公众形象的角度，巴菲特完全可以慢慢地卖，拖上一两年，等大家渐渐遗忘了再清仓。</b></p><p>巴菲特的“自我打脸”不是第一次了，之前他声称不会投资苹果这种科技企业，但现在苹果已经成了他的第一重仓股。</p><p>他也有过“左右打脸”的经历，他之前说看不懂IBM这样的科技企业，后来却在IBM股价高企的时候“看懂了”，买入后亏损了几年，最后发现还是看不懂，只好全部清仓，</p><p><b>敢于自我打脸，才是真正有自信的表现，公众人物很容易自己给自己“加戏”，其实哪有那么多人关注你的一举一动。</b></p><p>对于我个人而言，巴菲特这次给我最大触动是，他只是对航空业的前景有所怀疑，就一次性卖掉了全部持有很多年的股票。这一点，我确实做不到，我在不是特别确定时，通常会一部分一部分的卖，有时还希望等候一个相对高一点的价位再卖，也不会在大跌后卖出，但这种应对本质上还是对自己的错误心存侥幸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfd44bd31f9792870c4230f27b2a4abe\"></p><p><b>巴菲特对航空公司股票的处理，体现了他谨慎的一面。但总体上而言，巴菲特仍然是一个非常乐观的人，他在股东会上仍然一如继往的看多美国经济，认为现在是买股票的好时候。</b></p><p>这就是巴菲特股东会上第二个核心主题，他是如何把握“对未来的乐观”与“对投资的谨慎”之间的平衡的呢？</p><p>这个问题对于不炒股的普通人，同样有意义。</p><p><b>3/4&nbsp;</b><b><span>悲观者正确，乐观者成功</span></b></p><p>股东会上，一位加拿大的投资者问了一个很尖锐的问题，大意是说：巴菲特先生，您自称做空美国没有好下场，还说现在是买股票的好时候，可您却在4月份净卖出，现在账上还趴着4000亿的现金，您不是在忽悠我们“为国接盘”吧？</p><p>对于这个具有典型散户思维的“阴谋论”问题，巴菲特是这么解释的：</p><p><b>他所谓的“现在是最好的买入时机”，前提是长期看好，而且要做好两方面的准备：一是财务上的，因为短期内必须防止最坏的情况发生，二是心理上的，每一个人对损失的承受程度是不同的，买入时必须考虑这一点。</b></p><p>巴菲特将今年的危机与2008年的金融危机对比，认为2008年是火车偏离轨道，而今年是我们主动让火车暂时停下来。</p><p><b>听上去，巴菲特这次对危机的结果更乐观；但实际应对上，巴菲特这次却更谨慎。</b></p><p>2008年的金融危机最严重的时候，巴菲特已经开始大手笔买入，半年之后美股才见底；而这次，伯克希尔公司至今仍然保留了大量现金，仍然在防止最坏的事情发生。</p><p><b>原因在于，2008年的危机虽严重，但都是经典的危机，也有经典的答案；这次的危机毫无先例可参考，虽然仍然乐观，但短期的不确定性也更强。</b></p><p>所以，2008年的危机中，巴菲特增持了公用事业公司和工业类公司（对比亚迪的投资就是那时候开始的），大量减仓消费公司和金融行业；而今年，巴菲特在减持航空业的同时，仍然保留了金融和消费公司。这正是对“火车偏离轨道”和“火车暂停”这两类不同问题的积极应对——上次的问题是过度消费和过度举债，这次的问题是生活习惯的改变。</p><p>所以乐观的心态与谨慎的应对都是因时而异，因势而异的。</p><p>巴菲特的这些解释，很像我们很熟悉的“前途是光明的，道路是曲折的”，是长期策略和短期策略的平衡：</p><p><b>不光是投资，大部分事情上，都是“悲观者经常正确，乐观者最终成功”。</b></p><p>“悲观者经常正确”，这在现实生活中很常见，当你想做一件不太常见的事情时，总是有好心人列举一堆风险，劝你小心。事实上，越少有人做的事，成功率越低，所以悲观者经常正确，但代价就是——纯粹的悲观者总是平平淡淡地过完这一生。</p><p><b>从传播学的角度，对未来持悲观态度的观点，往往更能吸引眼球，更能给人“世人皆醉我独醒”的感觉。它们看似正确，但实际上，这些悲剧的论调往往对应着我们内心深处的“惰性”</b>——不要跳槽、不要创业、不要投资，不要买房、不要结婚，不要离婚，不要二胎……，总之不要有任何改变，因为一切都有可能是错的。</p><p>所以，“乐观者最终成功”并不是说乐观就能成功，而是指对未来必须持有长期乐观的心态，你才愿意积极应对短期波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a9297120ab650072c31fb9fbf92a9d0\"><b>4/4&nbsp;</b><b><span>找一个可以干到老的工作</span></b></p><p>本次股东会创造了两个第一，第一次使用在线直播，巴菲特第一次使用PPT。</p><p>后者大家可能觉得有点惊讶，但如果你考虑到巴菲特出生于1930年，已是90高龄，你恐怕会想到另一个问题：</p><p>一般人能活到这个年纪已经不容易了，还要进行这么复杂的思考，用很简洁的语言表达自己深邃的思想，而且思维敏捷，所有的问题都应答如流，不得不说是一个奇迹。</p><p><b>几年前，正是因为巴菲特和比他还要大6岁的投资伙伴芒格，我才开始思考一个严肃的问题：我是不是应该做一份可以干到老的工作？</b></p><p>比起那些对年轻人更友好的职业，投资真是一个越老越香的职业。某私募网站对基金经理的年龄和业绩回报做过相关性统计，结果显示，60后经理基金，不管是五年平均业绩，还是夏普指数（一个评价基金业绩稳定性的指标），都明显超过70、80和90后基金经理。</p><p><b>到老了还要工作，有些人可能觉得这样的人生很可悲，但那是因为你没有找到值得为之努力、又确实属于“越老越香”的事业。</b></p><p>我遇到过很多自称多少岁之后赚到多少钱就退休的人，要么无法在退休之前赚到这么多钱，要么赚到这么多钱却不肯退休。<b>我觉得最重要的原因，你必须热爱自己正在做的事，并愿意为之付出一生。</b></p><p>就像巴菲特说：“我有60年都是跳着踢踏舞去工作，因为我做我喜欢做的，我感觉很幸运。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5810bd02b2c6d2611b1c3d20c6187f0\"></p>","source":"lsy1583721040246","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg><strong>人神共奋</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1/4 超越投资圈的巴菲特虽然巴菲特号称“股神”，一年一次的股东会也成为全球投资者的“朝圣”，不过，巴菲特的思想早已超越投资本身，成为对公司价值的全面思考。巴菲特作为价值投资的集大成者，他的理念被投资界总结成“长期持有，以复利战胜市场”，但大部分人并没有意识到这种理念的由来。跟共同基金和对冲基金不同，巴菲特的伯克希尔▪哈撒韦公司的投资业绩来源于所投资公司的财务利润（2018年美国会计准则调整之前）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5LpmQWGJ7ihj9wXFfHSSdg\">Web 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涨逾7%。大型科技股涨跌不一，苹果涨2.24%，亚马逊跌1.08%，奈飞涨0.31%，谷歌跌1.59%，Facebook跌1.43%，微软涨0.41%。热门中概股涨跌不一，阿里巴巴涨1.03%，京东涨1.26%，百度涨0.8%，微博跌1.1%，拼多多跌0.18%，蔚来汽车涨3.08%，网易跌1.78%。美国能源股多数上涨，埃克森美孚涨4.83%，雪佛龙涨3.58%，康菲石油涨0.75%，斯伦贝谢涨1.02%，EOG能源跌2.21%。美国金融股全线走高，摩根大通涨0.53%，高盛涨0.68%，花旗涨3.76%，摩根士丹利涨3.07%，美国银行涨3.19%，富国银行涨0.97%，伯克希尔哈撒韦涨1.09%。消息面上特朗普政府与参议院民主党就大规模刺激计划达成协议。参议院多数党(共和党)领袖麦康奈尔称，周三晚些时候将对经济刺激法案进行投票。据美国霍普金斯大学数据，截至北京时间3月25日19时29分，美国累计新冠肺炎确诊病例为55235例，其中死亡病例802例。此外，全球新冠肺炎确诊病例达到435006例，死亡病例累计19625例。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1436,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920701466,"gmtCreate":1585126910155,"gmtModify":1704357014047,"author":{"id":"3507693713645306","authorId":"3507693713645306","name":"八八五","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3507693713645306","authorIdStr":"3507693713645306"},"themes":[],"htmlText":"不知能鸡血多长？","listText":"不知能鸡血多长？","text":"不知能鸡血多长？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920701466","repostId":"1161474439","repostType":4,"repost":{"id":"1161474439","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1585123975,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161474439?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-25 16:12","market":"us","language":"zh","title":"盘前异动：道指期货涨幅扩大至近2%，波音大涨逾15%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161474439","media":"老虎资讯综合","summary":"3月25日盘前，美股三大指数期货涨幅扩大，道指期货大涨1.87%。美国航空股盘前延续强劲反弹势头，波音涨逾15%，美国航空涨近15%，达美航空涨逾13%。此前有消息称美国刺激政策协议为航空业提供约50","content":"<p>3月25日盘前，美股三大指数期货涨幅扩大，道指期货大涨1.87%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15e6906685c9478008aabf07e833fae\" /></p><p><span>美国航空股盘前延续强劲反弹势头，</span>波音<span>涨逾15%，</span>美国航空<span>涨近15%，</span>达美航空<span>涨逾13%。此前有消息称美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元。</span></p><p><span>汽车股走高，截至发稿，特斯拉涨6.7%，蔚来涨5.38%，福特汽车涨5.05%，法拉利涨2.66%，通用汽车涨2.04%。</span></p><p><span>科技股盘前普涨，截至发稿，</span>亚马逊<span>涨逾1%，</span>苹果<span>涨超3%。汽车股盘前全线走高，</span>特斯拉<span>涨逾7%，</span>福特汽车<span>涨逾5%，通用汽车涨2%。热门中概股多数上涨，截至发稿，</span>阿里巴巴<span>涨逾3%，</span>京东<span>涨逾1%，</span>新浪<span>涨2.4%。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a> 大涨18%，</b>Q4营收猛增110%，机构业务收入增长近7倍。<span>财报显示，公司在第四季度实现营收1997万美元，同比大增109.9%，投行及ESOP业务发展成效显著，营收占比首次超四分之一；2019全年总营收达5866万美元，同比增长74.8%。2016年至2019年，老虎证券营收已连续三年保持稳健高速增长，年复合增长率高达120%，远超行业水平。在非美国通用会计准则(Non-GAAP)下，公司已连续两季度实现盈利，第四季度归属母公司净利润为35万美元。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a> </b><b><span>盘前涨11.3%，</span></b><span>公司第三财季营收101亿美元，去年同期96亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的95.5亿美元；直面消费者业务营收同比增长13%；电商营收同比增长36%，其中大中华区电商营收增长超过30%；北美区营收同比增长4%，主要受鞋类和服饰营收拉动；毛利率44.3%，高于分析师预期的44.2%；净利润8.47亿美元，去年同期为11亿美元；每股收益53美分，与分析师预期持平。</span></p><p><span>耐克第三财季大中华区营收下降5%，相比之下该市场之前已经连续22个季度实现两位数增长，2019年大中华区营收占公司总营收的16%。但该公司表示，其在韩国，日本，中国大部分地区和“许多其他国家”的许多门店都已开业。</span></p><p><b>消息面上</b></p><p><span>3月25日，</span><b><span>美国参议院就两党刺激计划达成协议，规模达2万亿美元。消息人士称，美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元</span></b><span>，2500亿美元用于失业救济，1300亿美元用于医疗救济，1500亿美元为州和地方政府提供协助。</span></p><p><span>美国参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）表示，最后，我们达成了刺激协议，价值超过2万亿美元，刺激计划将“加速”向美国人提供财政援助，包括为家庭直接派发支票。</span></p><p><span>麦康奈尔还称，将于今天晚些时候通过立法，</span><b><span>周三晚些时候将对通过美国新冠肺炎经济刺激法案进行投票。据悉，此前在3月22日-23日不到24小时里，草案经参议院两次投票均未获得通过。</span></b></p><p><b>其他市场</b></p><p><span>欧洲股市大幅高开，斯托克50指数大涨2.09%，德股大涨2.91%，英国富时100指数涨2.06%。</span></p><p><span>美元指数短线反弹近10个基点，日内跌幅收窄至0.18%。</span></p><p><span>现货黄金跌至1600美元/盎司下方，日内跌逾0.5%。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前异动：道指期货涨幅扩大至近2%，波音大涨逾15%</title>\n<style 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</b><b><span>盘前涨11.3%，</span></b><span>公司第三财季营收101亿美元，去年同期96亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的95.5亿美元；直面消费者业务营收同比增长13%；电商营收同比增长36%，其中大中华区电商营收增长超过30%；北美区营收同比增长4%，主要受鞋类和服饰营收拉动；毛利率44.3%，高于分析师预期的44.2%；净利润8.47亿美元，去年同期为11亿美元；每股收益53美分，与分析师预期持平。</span></p><p><span>耐克第三财季大中华区营收下降5%，相比之下该市场之前已经连续22个季度实现两位数增长，2019年大中华区营收占公司总营收的16%。但该公司表示，其在韩国，日本，中国大部分地区和“许多其他国家”的许多门店都已开业。</span></p><p><b>消息面上</b></p><p><span>3月25日，</span><b><span>美国参议院就两党刺激计划达成协议，规模达2万亿美元。消息人士称，美国刺激政策协议为航空业提供约500亿美元</span></b><span>，2500亿美元用于失业救济，1300亿美元用于医疗救济，1500亿美元为州和地方政府提供协助。</span></p><p><span>美国参议院多数党领袖麦康奈尔（Mitch 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