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2020-05-21

$道琼斯(.DJI)$为什么美股大盘还在涨？是不是停工的影响力还没有完全传导到实体？还是已经结束了跌幅，开始重回正轨？

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17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1820,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929515731,"gmtCreate":1585533302423,"gmtModify":1704358140612,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"共和国万岁，人民万岁","listText":"共和国万岁，人民万岁","text":"共和国万岁，人民万岁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929515731","repostId":"2023162003","repostType":4,"repost":{"id":"2023162003","kind":"highlight","pubTimestamp":1585519190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2023162003?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-30 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/></p><p><b>世界能够负担得起如此规模空前的财政和货币刺激吗？</b></p><p>仅今年一年，<b>美国财政支出和贷款的增幅就将超过国内生产总值（gdp）的10%，超过2008年和2009年联邦赤字的增幅</b>。尽管这可能不如12年前金融危机后亚洲国家实施的金融刺激规模大，但多数大型经济体的政府债务与GDP之比可能会上升10-20个百分点。</p><p>央行注资的影响同样巨大。例如，美联储可能会通过购买美国国债来为该国的部分财政刺激提供资金。最重要的是，它的资产负债表将通过购买抵押债券和打包的私人贷款资产而增长。如果美联储今年的资产负债表从2019年底的4.2万亿美元再增加2万亿至3万亿美元，也不足为奇。</p><p>这与金融危机后整个10年的累计增长相似。<b>那些声称央行在处理这场危机时将无关紧要的人大错特错。</b>然而，许多投资者（以及一些政策制定者私下里）怀疑，美国和其它多数大型经济体的这种程度的刺激是否“负担得起”，以及它是否会导致政府债务危机和随后的通胀上升。</p><p><b>幸运的是，这种情况不太可能发生。</b></p><p>财政刺激的资金来源主要有三种。政府可以出售<b>几乎无限数量的短期国库券</b>。在预算赤字意外激增的情况下，这通常是第一选择。稍晚些时候，财政部可能会增加向公众出售<b>较长期国债</b>。与此同时，<b>央行可能还会增加从公众手中购买政府债券的规模</b>，只要央行的资产负债表继续扩大，联邦赤字实际上就会“货币化”。</p><p>考虑到目前的经济状况，公共债务上升的部分可能会在很长一段时间内出现在央行的资产负债表上。即使没有正式定义为“直升机撒钱”，这些行动也可能阻止长期利率的立即上升。如果主要央行效仿日本央行正式实施<b>收益率曲线控制</b>，情况尤其会如此。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/client/transform/59/w550h309/20200330/625c-irpunah2720209.jpg\" /></p><p><b>美就业市场会有多糟糕？圣路易斯联储预测2季度失业人数将超5000万</b></p><p>新冠病毒疫情重创美国就业市场，据美国劳工部3月26日宣布，上周美国首次申请失业救济金人数创纪录，达到328万。人数庞大，前所未见。而接下来的形势可能更为严峻。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span>（<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>）对本周首次申请失业救济人数的预测几乎完全正确，为340万。那么在接下来的几周和几个月里，他们会有什么样的预测呢？</p><p>摩根士丹利预计美国二季度平均失业率为12.8%，为自上世纪40年代有现代记录以来的最高水平。</p><p>与此同时，来自圣路易斯联邦储备银行（St Louis Fed）的“封底”（back of the envelope）预测则更为悲观。在本周早些时候发布的一份报告中，<b>该机构预计美国失业率可能在2020年第2季度飙升至32.1%，即5281万人。</b>这意味着在这三个月内将有4705万人失去工作。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/112/w550h362/20200330/91c4-irpunah2770909.png\" /></p><p><b>美股反弹抓紧抄底？分析师：彻底绝望才是牛市的开始</b></p><p>在经历了一场残酷的崩盘之后，美股上周的涨势一些投资者已经开始重返美国股市。但也有人担心，随着冠状病毒的蔓延，它的经济影响难以预测，可能会进一步恶化。</p><p>上周，美国规模空前的2.2万亿美元的经济刺激法案落地，美国总统特朗普要求美国在几周内尽快恢复工作的呼吁，引发了<span>道琼斯</span>工业股票平均价格指数自1938年以来最大的单周上涨。从知名投行<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></span>到亿万富翁投资者比尔-阿克曼，在最近几天都变得更加看好股市。</p><p>但其他投资者、经济学家和策略师担心，在当前无法确定何时疫情将得到控制的情况下，投资者们是否应该重返股市。</p><p>Richard Bernstein Advisors首席执行官理查德-伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示：“<b>当人们还心怀希望，试图抓住触底时间时，这往往是熊市早期的表现，而彻底的绝望才是牛市开始的标志</b>。”伯恩斯坦表示，他是一位“数据鹰派”，正在寻求“基本面改善”（关注资产的基本健康状况，而非交易模式）和“彻底的怀疑论者”的结合。</p><p>在跌入熊市后，<b>道琼斯工业股票平均价格指数上周较近期低点反弹了20%以上，从技术上来说，这预示着新一轮牛市的到来。</b>然而，对这一定义应谨慎对待。IG首席市场分析师克里斯-比彻姆（Chris Beauchamp）周日在一份声明中表示，“考虑到上周五的反弹在收盘后被很快抛售，更多美国就业数据的发布，加上美国确诊与死亡人数的上升，美国市场下周或将出现更多戏剧性场景”。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/59/w550h309/20200330/e41d-irpunah2780930.png\" /></p><p><b>特朗普批准首都华盛顿哥伦比亚特区发布重大灾难声明</b></p><p>随着冠状病毒继续在华盛顿和全国蔓延，<b>特朗普总统周日发表了华盛顿哥伦比亚特区的重大灾难宣言。</b></p><p>该宣言允许华盛顿特区获得联邦资金来帮助华盛顿特区抗击冠状病毒。标志着华盛顿特区成为第22个从联邦紧急事务管理署（FEMA）获得重大灾难声明和联邦援助的地区。另有19个州、波多黎各和关岛获得了其他提名。</p><p>这笔资金将用于市政府和某些私人非营利组织的“紧急保护措施”。</p><p>此前，市政府官员担心，在特朗普上周通过的最新刺激方案中，华府没有得到足够的关注。华盛顿特区议会主席菲尔-门德尔松（Phil Mendelson， D）周四表示华府居民每人将获得700美元，而其他州的居民将获得2000美元。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/38/w535h303/20200330/33dd-irpunah2625358.png\" /></p><p><b>大公司也闹“钱荒”：巴菲特三月两度发债 投资级债市逼近纪录</b></p><p>包括“股神”巴菲特的<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦</span>公司、迪斯尼和制药商<span><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a></span>在内的全球评级最高的公司，却顶着更高的借款成本，筹集了数千亿美元的债务以应对现金短缺的局面。</p><p>Dealogic的数据显示，今年3月迄今，<b>“投资级”企业的全球企业债券发行规模已飙升至2440亿美元，创下自去年9月2520亿美元发债纪录以来的最高月度总额</b>。美国率先发行了创纪录的1500亿美元新债券，欧洲发行了280亿美元。</p><p>另一份来自Refinitiv的数据显示，加上<span><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a></span>（Wells Fargo）和<span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span>（Goldman Sachs）等银行新发行的大量债券，<b>本月全球发债总额将达到4080亿美元。</b></p><p>尽管成本不断上升，但一些公司近几周已多次发债。<b>伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway） 3月4日发行了5亿美元的10年期债券，收益率仅比美国国债收益率高出0.9%。上周，其能源子公司以高出美国国债2.85%的利率，出售了11亿美元的10年期债券。</b></p><p>花旗集团欧洲企业债务资本市场主管托马斯-伦德奎斯特（Tomas Lundquist）表示：“在目前这种不确定时期，证明你有市场准入并能确保流动性非常重要。”</p><p>高收益债券市场（即“垃圾”债券市场）中评级较低的公司则没有同样的机会。<b>自3月4日以来，美国没有发行新的高收益债券，而欧洲的这种情况已持续了一个多月</b>。分析师警告称，尽管评级较高的企业增加了现金储备，但不断上升的企业违约率仍可能波及整个经济。过去10年，在借款成本较低的情况下，未偿企业债务累积了约9万亿美元。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/8/w550h258/20200330/4b8d-irpunah2740753.png\" /></p><p><b>“恐惧指数之父”：剧烈波动将持续到确诊病例达到峰值</b></p><p>随着全球疫情不断发酵，资本市场波动不断，<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>（Cboe）波动率指数（VIX）已成为全球最受关注的市场情绪指标之一。</p><p>从理论上讲，它的原理很简单：它是基于短期标普500指数期权（包括看跌期权和看涨期权）来衡量股市对未来30天波动性的预期。这个数字越高，未来30天市场波动性将越高的预期就越大。</p><p>本周，尽管标普500指数大幅上涨，从周一的低点涨至周四的高点，涨幅接近20%，但<b>波动率指数整周仍顽固地保持在60左右的高位。</b>这些是自1993年设立以来很少出现的水平。</p><p>近日，媒体采访了“恐惧指数之父”、范德比尔特大学金融市场研究中心的主任Robert Whaley，针对近期波动率指数的表现，他有如下看法。</p><p><b>波动率指数现在告诉我们什么？</b></p><p>波动率指数衡量的是未来30天的波动性预期。目前，VIX指数接近70，该指数表示，标准普尔500指数的日内波动幅度将为每日4%至5%，这是一个非常大的波动幅度。”</p><p><b>如果盘中波动率下降到更低的水平，比如2%或3%，波动率指数会平静下来吗？</b></p><p><b>有可能，但最重要的是解决不确定性，这可能决定冠状病毒病例的峰值。</b>如果在这方面有任何好消息，波动率指数将很快下跌。</p><p><b>所以这不会无限持续下去？</b></p><p>不，当你遇到危机时，就会出现这种情况，比如1987年或2008年。你上周说人们不会无限期地支付这么高的保险费用，你是对的。波动率指数合约预测价格将下跌。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外盘头条：世界能够负担如此规模财政和货币刺激吗？</title>\n<style 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投资级债市逼近纪录 6、“恐惧指数之父”：剧烈波动将持续到确诊病例达到峰值世界能够负担得起如此规模空前的财政和货币刺激吗？仅今年一年，美国财政支出和贷款的增幅就将超过国内生产总值（gdp）的10%，超过2008年和2009年联邦赤字的增幅。尽管这可能不如12年前金融危机后亚洲国家实施的金融刺激规模大，但多数大型经济体的政府债务与GDP之比可能会上升10-20个百分点。央行注资的影响同样巨大。例如，美联储可能会通过购买美国国债来为该国的部分财政刺激提供资金。最重要的是，它的资产负债表将通过购买抵押债券和打包的私人贷款资产而增长。如果美联储今年的资产负债表从2019年底的4.2万亿美元再增加2万亿至3万亿美元，也不足为奇。这与金融危机后整个10年的累计增长相似。那些声称央行在处理这场危机时将无关紧要的人大错特错。然而，许多投资者（以及一些政策制定者私下里）怀疑，美国和其它多数大型经济体的这种程度的刺激是否“负担得起”，以及它是否会导致政府债务危机和随后的通胀上升。幸运的是，这种情况不太可能发生。财政刺激的资金来源主要有三种。政府可以出售几乎无限数量的短期国库券。在预算赤字意外激增的情况下，这通常是第一选择。稍晚些时候，财政部可能会增加向公众出售较长期国债。与此同时，央行可能还会增加从公众手中购买政府债券的规模，只要央行的资产负债表继续扩大，联邦赤字实际上就会“货币化”。考虑到目前的经济状况，公共债务上升的部分可能会在很长一段时间内出现在央行的资产负债表上。即使没有正式定义为“直升机撒钱”，这些行动也可能阻止长期利率的立即上升。如果主要央行效仿日本央行正式实施收益率曲线控制，情况尤其会如此。美就业市场会有多糟糕？圣路易斯联储预测2季度失业人数将超5000万新冠病毒疫情重创美国就业市场，据美国劳工部3月26日宣布，上周美国首次申请失业救济金人数创纪录，达到328万。人数庞大，前所未见。而接下来的形势可能更为严峻。摩根士丹利（Morgan Stanley）对本周首次申请失业救济人数的预测几乎完全正确，为340万。那么在接下来的几周和几个月里，他们会有什么样的预测呢？摩根士丹利预计美国二季度平均失业率为12.8%，为自上世纪40年代有现代记录以来的最高水平。与此同时，来自圣路易斯联邦储备银行（St Louis Fed）的“封底”（back of the envelope）预测则更为悲观。在本周早些时候发布的一份报告中，该机构预计美国失业率可能在2020年第2季度飙升至32.1%，即5281万人。这意味着在这三个月内将有4705万人失去工作。美股反弹抓紧抄底？分析师：彻底绝望才是牛市的开始在经历了一场残酷的崩盘之后，美股上周的涨势一些投资者已经开始重返美国股市。但也有人担心，随着冠状病毒的蔓延，它的经济影响难以预测，可能会进一步恶化。上周，美国规模空前的2.2万亿美元的经济刺激法案落地，美国总统特朗普要求美国在几周内尽快恢复工作的呼吁，引发了道琼斯工业股票平均价格指数自1938年以来最大的单周上涨。从知名投行贝莱德到亿万富翁投资者比尔-阿克曼，在最近几天都变得更加看好股市。但其他投资者、经济学家和策略师担心，在当前无法确定何时疫情将得到控制的情况下，投资者们是否应该重返股市。Richard Bernstein Advisors首席执行官理查德-伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示：“当人们还心怀希望，试图抓住触底时间时，这往往是熊市早期的表现，而彻底的绝望才是牛市开始的标志。”伯恩斯坦表示，他是一位“数据鹰派”，正在寻求“基本面改善”（关注资产的基本健康状况，而非交易模式）和“彻底的怀疑论者”的结合。在跌入熊市后，道琼斯工业股票平均价格指数上周较近期低点反弹了20%以上，从技术上来说，这预示着新一轮牛市的到来。然而，对这一定义应谨慎对待。IG首席市场分析师克里斯-比彻姆（Chris Beauchamp）周日在一份声明中表示，“考虑到上周五的反弹在收盘后被很快抛售，更多美国就业数据的发布，加上美国确诊与死亡人数的上升，美国市场下周或将出现更多戏剧性场景”。特朗普批准首都华盛顿哥伦比亚特区发布重大灾难声明随着冠状病毒继续在华盛顿和全国蔓延，特朗普总统周日发表了华盛顿哥伦比亚特区的重大灾难宣言。该宣言允许华盛顿特区获得联邦资金来帮助华盛顿特区抗击冠状病毒。标志着华盛顿特区成为第22个从联邦紧急事务管理署（FEMA）获得重大灾难声明和联邦援助的地区。另有19个州、波多黎各和关岛获得了其他提名。这笔资金将用于市政府和某些私人非营利组织的“紧急保护措施”。此前，市政府官员担心，在特朗普上周通过的最新刺激方案中，华府没有得到足够的关注。华盛顿特区议会主席菲尔-门德尔松（Phil Mendelson， D）周四表示华府居民每人将获得700美元，而其他州的居民将获得2000美元。大公司也闹“钱荒”：巴菲特三月两度发债 投资级债市逼近纪录包括“股神”巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司、迪斯尼和制药商辉瑞在内的全球评级最高的公司，却顶着更高的借款成本，筹集了数千亿美元的债务以应对现金短缺的局面。Dealogic的数据显示，今年3月迄今，“投资级”企业的全球企业债券发行规模已飙升至2440亿美元，创下自去年9月2520亿美元发债纪录以来的最高月度总额。美国率先发行了创纪录的1500亿美元新债券，欧洲发行了280亿美元。另一份来自Refinitiv的数据显示，加上富国银行（Wells Fargo）和高盛（Goldman Sachs）等银行新发行的大量债券，本月全球发债总额将达到4080亿美元。尽管成本不断上升，但一些公司近几周已多次发债。伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway） 3月4日发行了5亿美元的10年期债券，收益率仅比美国国债收益率高出0.9%。上周，其能源子公司以高出美国国债2.85%的利率，出售了11亿美元的10年期债券。花旗集团欧洲企业债务资本市场主管托马斯-伦德奎斯特（Tomas Lundquist）表示：“在目前这种不确定时期，证明你有市场准入并能确保流动性非常重要。”高收益债券市场（即“垃圾”债券市场）中评级较低的公司则没有同样的机会。自3月4日以来，美国没有发行新的高收益债券，而欧洲的这种情况已持续了一个多月。分析师警告称，尽管评级较高的企业增加了现金储备，但不断上升的企业违约率仍可能波及整个经济。过去10年，在借款成本较低的情况下，未偿企业债务累积了约9万亿美元。“恐惧指数之父”：剧烈波动将持续到确诊病例达到峰值随着全球疫情不断发酵，资本市场波动不断，芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX）已成为全球最受关注的市场情绪指标之一。从理论上讲，它的原理很简单：它是基于短期标普500指数期权（包括看跌期权和看涨期权）来衡量股市对未来30天波动性的预期。这个数字越高，未来30天市场波动性将越高的预期就越大。本周，尽管标普500指数大幅上涨，从周一的低点涨至周四的高点，涨幅接近20%，但波动率指数整周仍顽固地保持在60左右的高位。这些是自1993年设立以来很少出现的水平。近日，媒体采访了“恐惧指数之父”、范德比尔特大学金融市场研究中心的主任Robert Whaley，针对近期波动率指数的表现，他有如下看法。波动率指数现在告诉我们什么？波动率指数衡量的是未来30天的波动性预期。目前，VIX指数接近70，该指数表示，标准普尔500指数的日内波动幅度将为每日4%至5%，这是一个非常大的波动幅度。”如果盘中波动率下降到更低的水平，比如2%或3%，波动率指数会平静下来吗？有可能，但最重要的是解决不确定性，这可能决定冠状病毒病例的峰值。如果在这方面有任何好消息，波动率指数将很快下跌。所以这不会无限持续下去？不，当你遇到危机时，就会出现这种情况，比如1987年或2008年。你上周说人们不会无限期地支付这么高的保险费用，你是对的。波动率指数合约预测价格将下跌。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1149,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920832064,"gmtCreate":1584971537058,"gmtModify":1704356365982,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"世界人民大团结万岁！","listText":"世界人民大团结万岁！","text":"世界人民大团结万岁！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920832064","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1522,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964632939,"gmtCreate":1584365573021,"gmtModify":1704353726286,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","listText":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","text":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964632939","repostId":"1155654978","repostType":4,"repost":{"id":"1155654978","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584365261,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155654978?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-16 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自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。熔断机制最早起源于美国，美国的芝加哥商业交易所曾在1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制。但这一规定在1983年被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。1987年10月19日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，由于没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。2020年3月9日，纽约股市开盘出现暴跌，随后跌幅达到7%上限，触发熔断机制，恢复交易后跌幅一度有所收窄，收盘时纽约股市三大股指跌幅均超过7%。2020年3月12日，美国三大股指在开盘后即遭遇暴跌。道琼斯指数开盘狂泻超过1400点，标准普尔500指数下跌超过7%，导致美股当周第二次，也是历史第三次的15分钟熔断停盘。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964840226,"gmtCreate":1584357260365,"gmtModify":1704353660206,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"<a 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17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1820,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964632939,"gmtCreate":1584365573021,"gmtModify":1704353726286,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","listText":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","text":"起飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞飞～～～～～","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964632939","repostId":"1155654978","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929515731,"gmtCreate":1585533302423,"gmtModify":1704358140612,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"共和国万岁，人民万岁","listText":"共和国万岁，人民万岁","text":"共和国万岁，人民万岁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929515731","repostId":"2023162003","repostType":4,"repost":{"id":"2023162003","kind":"highlight","pubTimestamp":1585519190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2023162003?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-30 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/></p><p><b>世界能够负担得起如此规模空前的财政和货币刺激吗？</b></p><p>仅今年一年，<b>美国财政支出和贷款的增幅就将超过国内生产总值（gdp）的10%，超过2008年和2009年联邦赤字的增幅</b>。尽管这可能不如12年前金融危机后亚洲国家实施的金融刺激规模大，但多数大型经济体的政府债务与GDP之比可能会上升10-20个百分点。</p><p>央行注资的影响同样巨大。例如，美联储可能会通过购买美国国债来为该国的部分财政刺激提供资金。最重要的是，它的资产负债表将通过购买抵押债券和打包的私人贷款资产而增长。如果美联储今年的资产负债表从2019年底的4.2万亿美元再增加2万亿至3万亿美元，也不足为奇。</p><p>这与金融危机后整个10年的累计增长相似。<b>那些声称央行在处理这场危机时将无关紧要的人大错特错。</b>然而，许多投资者（以及一些政策制定者私下里）怀疑，美国和其它多数大型经济体的这种程度的刺激是否“负担得起”，以及它是否会导致政府债务危机和随后的通胀上升。</p><p><b>幸运的是，这种情况不太可能发生。</b></p><p>财政刺激的资金来源主要有三种。政府可以出售<b>几乎无限数量的短期国库券</b>。在预算赤字意外激增的情况下，这通常是第一选择。稍晚些时候，财政部可能会增加向公众出售<b>较长期国债</b>。与此同时，<b>央行可能还会增加从公众手中购买政府债券的规模</b>，只要央行的资产负债表继续扩大，联邦赤字实际上就会“货币化”。</p><p>考虑到目前的经济状况，公共债务上升的部分可能会在很长一段时间内出现在央行的资产负债表上。即使没有正式定义为“直升机撒钱”，这些行动也可能阻止长期利率的立即上升。如果主要央行效仿日本央行正式实施<b>收益率曲线控制</b>，情况尤其会如此。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/client/transform/59/w550h309/20200330/625c-irpunah2720209.jpg\" /></p><p><b>美就业市场会有多糟糕？圣路易斯联储预测2季度失业人数将超5000万</b></p><p>新冠病毒疫情重创美国就业市场，据美国劳工部3月26日宣布，上周美国首次申请失业救济金人数创纪录，达到328万。人数庞大，前所未见。而接下来的形势可能更为严峻。</p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a></span>（<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>）对本周首次申请失业救济人数的预测几乎完全正确，为340万。那么在接下来的几周和几个月里，他们会有什么样的预测呢？</p><p>摩根士丹利预计美国二季度平均失业率为12.8%，为自上世纪40年代有现代记录以来的最高水平。</p><p>与此同时，来自圣路易斯联邦储备银行（St Louis Fed）的“封底”（back of the envelope）预测则更为悲观。在本周早些时候发布的一份报告中，<b>该机构预计美国失业率可能在2020年第2季度飙升至32.1%，即5281万人。</b>这意味着在这三个月内将有4705万人失去工作。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/112/w550h362/20200330/91c4-irpunah2770909.png\" /></p><p><b>美股反弹抓紧抄底？分析师：彻底绝望才是牛市的开始</b></p><p>在经历了一场残酷的崩盘之后，美股上周的涨势一些投资者已经开始重返美国股市。但也有人担心，随着冠状病毒的蔓延，它的经济影响难以预测，可能会进一步恶化。</p><p>上周，美国规模空前的2.2万亿美元的经济刺激法案落地，美国总统特朗普要求美国在几周内尽快恢复工作的呼吁，引发了<span>道琼斯</span>工业股票平均价格指数自1938年以来最大的单周上涨。从知名投行<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></span>到亿万富翁投资者比尔-阿克曼，在最近几天都变得更加看好股市。</p><p>但其他投资者、经济学家和策略师担心，在当前无法确定何时疫情将得到控制的情况下，投资者们是否应该重返股市。</p><p>Richard Bernstein Advisors首席执行官理查德-伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示：“<b>当人们还心怀希望，试图抓住触底时间时，这往往是熊市早期的表现，而彻底的绝望才是牛市开始的标志</b>。”伯恩斯坦表示，他是一位“数据鹰派”，正在寻求“基本面改善”（关注资产的基本健康状况，而非交易模式）和“彻底的怀疑论者”的结合。</p><p>在跌入熊市后，<b>道琼斯工业股票平均价格指数上周较近期低点反弹了20%以上，从技术上来说，这预示着新一轮牛市的到来。</b>然而，对这一定义应谨慎对待。IG首席市场分析师克里斯-比彻姆（Chris Beauchamp）周日在一份声明中表示，“考虑到上周五的反弹在收盘后被很快抛售，更多美国就业数据的发布，加上美国确诊与死亡人数的上升，美国市场下周或将出现更多戏剧性场景”。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/59/w550h309/20200330/e41d-irpunah2780930.png\" /></p><p><b>特朗普批准首都华盛顿哥伦比亚特区发布重大灾难声明</b></p><p>随着冠状病毒继续在华盛顿和全国蔓延，<b>特朗普总统周日发表了华盛顿哥伦比亚特区的重大灾难宣言。</b></p><p>该宣言允许华盛顿特区获得联邦资金来帮助华盛顿特区抗击冠状病毒。标志着华盛顿特区成为第22个从联邦紧急事务管理署（FEMA）获得重大灾难声明和联邦援助的地区。另有19个州、波多黎各和关岛获得了其他提名。</p><p>这笔资金将用于市政府和某些私人非营利组织的“紧急保护措施”。</p><p>此前，市政府官员担心，在特朗普上周通过的最新刺激方案中，华府没有得到足够的关注。华盛顿特区议会主席菲尔-门德尔松（Phil Mendelson， D）周四表示华府居民每人将获得700美元，而其他州的居民将获得2000美元。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/38/w535h303/20200330/33dd-irpunah2625358.png\" /></p><p><b>大公司也闹“钱荒”：巴菲特三月两度发债 投资级债市逼近纪录</b></p><p>包括“股神”巴菲特的<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦</span>公司、迪斯尼和制药商<span><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a></span>在内的全球评级最高的公司，却顶着更高的借款成本，筹集了数千亿美元的债务以应对现金短缺的局面。</p><p>Dealogic的数据显示，今年3月迄今，<b>“投资级”企业的全球企业债券发行规模已飙升至2440亿美元，创下自去年9月2520亿美元发债纪录以来的最高月度总额</b>。美国率先发行了创纪录的1500亿美元新债券，欧洲发行了280亿美元。</p><p>另一份来自Refinitiv的数据显示，加上<span><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a></span>（Wells Fargo）和<span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span>（Goldman Sachs）等银行新发行的大量债券，<b>本月全球发债总额将达到4080亿美元。</b></p><p>尽管成本不断上升，但一些公司近几周已多次发债。<b>伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway） 3月4日发行了5亿美元的10年期债券，收益率仅比美国国债收益率高出0.9%。上周，其能源子公司以高出美国国债2.85%的利率，出售了11亿美元的10年期债券。</b></p><p>花旗集团欧洲企业债务资本市场主管托马斯-伦德奎斯特（Tomas Lundquist）表示：“在目前这种不确定时期，证明你有市场准入并能确保流动性非常重要。”</p><p>高收益债券市场（即“垃圾”债券市场）中评级较低的公司则没有同样的机会。<b>自3月4日以来，美国没有发行新的高收益债券，而欧洲的这种情况已持续了一个多月</b>。分析师警告称，尽管评级较高的企业增加了现金储备，但不断上升的企业违约率仍可能波及整个经济。过去10年，在借款成本较低的情况下，未偿企业债务累积了约9万亿美元。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/8/w550h258/20200330/4b8d-irpunah2740753.png\" /></p><p><b>“恐惧指数之父”：剧烈波动将持续到确诊病例达到峰值</b></p><p>随着全球疫情不断发酵，资本市场波动不断，<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>（Cboe）波动率指数（VIX）已成为全球最受关注的市场情绪指标之一。</p><p>从理论上讲，它的原理很简单：它是基于短期标普500指数期权（包括看跌期权和看涨期权）来衡量股市对未来30天波动性的预期。这个数字越高，未来30天市场波动性将越高的预期就越大。</p><p>本周，尽管标普500指数大幅上涨，从周一的低点涨至周四的高点，涨幅接近20%，但<b>波动率指数整周仍顽固地保持在60左右的高位。</b>这些是自1993年设立以来很少出现的水平。</p><p>近日，媒体采访了“恐惧指数之父”、范德比尔特大学金融市场研究中心的主任Robert Whaley，针对近期波动率指数的表现，他有如下看法。</p><p><b>波动率指数现在告诉我们什么？</b></p><p>波动率指数衡量的是未来30天的波动性预期。目前，VIX指数接近70，该指数表示，标准普尔500指数的日内波动幅度将为每日4%至5%，这是一个非常大的波动幅度。”</p><p><b>如果盘中波动率下降到更低的水平，比如2%或3%，波动率指数会平静下来吗？</b></p><p><b>有可能，但最重要的是解决不确定性，这可能决定冠状病毒病例的峰值。</b>如果在这方面有任何好消息，波动率指数将很快下跌。</p><p><b>所以这不会无限持续下去？</b></p><p>不，当你遇到危机时，就会出现这种情况，比如1987年或2008年。你上周说人们不会无限期地支付这么高的保险费用，你是对的。波动率指数合约预测价格将下跌。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外盘头条：世界能够负担如此规模财政和货币刺激吗？</title>\n<style 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href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2020-03-30/doc-iimxxsth2534666.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/59/w550h309/20200330/17a5-irpunah2703847.png","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SPY":"标普500ETF","SH":"标普500反向ETF","VIXY":"波动率短期期货指数ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","TVIX":"二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN","BRK.A":"伯克希尔","IVV":"标普500指数ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","UVXY":"1.5倍做多恐慌指数短期期货ETF","SVXY":"0.5倍做空波动率指数短期期货ETF","BRK.B":"伯克希尔B","SSO":"两倍做多标普500ETF"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2020-03-30/doc-iimxxsth2534666.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2023162003","content_text":"全球财经媒体周末共同关注的头条新闻主要有：1、世界能够负担得起如此规模空前的财政和货币刺激吗？ 2、美就业市场会有多糟糕？圣路易斯联储预测2季度失业人数将超5000万 3、美股反弹抓紧抄底？分析师：彻底绝望才是牛市的开始 4、特朗普批准首都华盛顿哥伦比亚特区发布重大灾难声明 5、大公司也闹“钱荒”：巴菲特三月两度发债 投资级债市逼近纪录 6、“恐惧指数之父”：剧烈波动将持续到确诊病例达到峰值世界能够负担得起如此规模空前的财政和货币刺激吗？仅今年一年，美国财政支出和贷款的增幅就将超过国内生产总值（gdp）的10%，超过2008年和2009年联邦赤字的增幅。尽管这可能不如12年前金融危机后亚洲国家实施的金融刺激规模大，但多数大型经济体的政府债务与GDP之比可能会上升10-20个百分点。央行注资的影响同样巨大。例如，美联储可能会通过购买美国国债来为该国的部分财政刺激提供资金。最重要的是，它的资产负债表将通过购买抵押债券和打包的私人贷款资产而增长。如果美联储今年的资产负债表从2019年底的4.2万亿美元再增加2万亿至3万亿美元，也不足为奇。这与金融危机后整个10年的累计增长相似。那些声称央行在处理这场危机时将无关紧要的人大错特错。然而，许多投资者（以及一些政策制定者私下里）怀疑，美国和其它多数大型经济体的这种程度的刺激是否“负担得起”，以及它是否会导致政府债务危机和随后的通胀上升。幸运的是，这种情况不太可能发生。财政刺激的资金来源主要有三种。政府可以出售几乎无限数量的短期国库券。在预算赤字意外激增的情况下，这通常是第一选择。稍晚些时候，财政部可能会增加向公众出售较长期国债。与此同时，央行可能还会增加从公众手中购买政府债券的规模，只要央行的资产负债表继续扩大，联邦赤字实际上就会“货币化”。考虑到目前的经济状况，公共债务上升的部分可能会在很长一段时间内出现在央行的资产负债表上。即使没有正式定义为“直升机撒钱”，这些行动也可能阻止长期利率的立即上升。如果主要央行效仿日本央行正式实施收益率曲线控制，情况尤其会如此。美就业市场会有多糟糕？圣路易斯联储预测2季度失业人数将超5000万新冠病毒疫情重创美国就业市场，据美国劳工部3月26日宣布，上周美国首次申请失业救济金人数创纪录，达到328万。人数庞大，前所未见。而接下来的形势可能更为严峻。摩根士丹利（Morgan Stanley）对本周首次申请失业救济人数的预测几乎完全正确，为340万。那么在接下来的几周和几个月里，他们会有什么样的预测呢？摩根士丹利预计美国二季度平均失业率为12.8%，为自上世纪40年代有现代记录以来的最高水平。与此同时，来自圣路易斯联邦储备银行（St Louis Fed）的“封底”（back of the envelope）预测则更为悲观。在本周早些时候发布的一份报告中，该机构预计美国失业率可能在2020年第2季度飙升至32.1%，即5281万人。这意味着在这三个月内将有4705万人失去工作。美股反弹抓紧抄底？分析师：彻底绝望才是牛市的开始在经历了一场残酷的崩盘之后，美股上周的涨势一些投资者已经开始重返美国股市。但也有人担心，随着冠状病毒的蔓延，它的经济影响难以预测，可能会进一步恶化。上周，美国规模空前的2.2万亿美元的经济刺激法案落地，美国总统特朗普要求美国在几周内尽快恢复工作的呼吁，引发了道琼斯工业股票平均价格指数自1938年以来最大的单周上涨。从知名投行贝莱德到亿万富翁投资者比尔-阿克曼，在最近几天都变得更加看好股市。但其他投资者、经济学家和策略师担心，在当前无法确定何时疫情将得到控制的情况下，投资者们是否应该重返股市。Richard Bernstein Advisors首席执行官理查德-伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示：“当人们还心怀希望，试图抓住触底时间时，这往往是熊市早期的表现，而彻底的绝望才是牛市开始的标志。”伯恩斯坦表示，他是一位“数据鹰派”，正在寻求“基本面改善”（关注资产的基本健康状况，而非交易模式）和“彻底的怀疑论者”的结合。在跌入熊市后，道琼斯工业股票平均价格指数上周较近期低点反弹了20%以上，从技术上来说，这预示着新一轮牛市的到来。然而，对这一定义应谨慎对待。IG首席市场分析师克里斯-比彻姆（Chris Beauchamp）周日在一份声明中表示，“考虑到上周五的反弹在收盘后被很快抛售，更多美国就业数据的发布，加上美国确诊与死亡人数的上升，美国市场下周或将出现更多戏剧性场景”。特朗普批准首都华盛顿哥伦比亚特区发布重大灾难声明随着冠状病毒继续在华盛顿和全国蔓延，特朗普总统周日发表了华盛顿哥伦比亚特区的重大灾难宣言。该宣言允许华盛顿特区获得联邦资金来帮助华盛顿特区抗击冠状病毒。标志着华盛顿特区成为第22个从联邦紧急事务管理署（FEMA）获得重大灾难声明和联邦援助的地区。另有19个州、波多黎各和关岛获得了其他提名。这笔资金将用于市政府和某些私人非营利组织的“紧急保护措施”。此前，市政府官员担心，在特朗普上周通过的最新刺激方案中，华府没有得到足够的关注。华盛顿特区议会主席菲尔-门德尔松（Phil Mendelson， D）周四表示华府居民每人将获得700美元，而其他州的居民将获得2000美元。大公司也闹“钱荒”：巴菲特三月两度发债 投资级债市逼近纪录包括“股神”巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司、迪斯尼和制药商辉瑞在内的全球评级最高的公司，却顶着更高的借款成本，筹集了数千亿美元的债务以应对现金短缺的局面。Dealogic的数据显示，今年3月迄今，“投资级”企业的全球企业债券发行规模已飙升至2440亿美元，创下自去年9月2520亿美元发债纪录以来的最高月度总额。美国率先发行了创纪录的1500亿美元新债券，欧洲发行了280亿美元。另一份来自Refinitiv的数据显示，加上富国银行（Wells Fargo）和高盛（Goldman Sachs）等银行新发行的大量债券，本月全球发债总额将达到4080亿美元。尽管成本不断上升，但一些公司近几周已多次发债。伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway） 3月4日发行了5亿美元的10年期债券，收益率仅比美国国债收益率高出0.9%。上周，其能源子公司以高出美国国债2.85%的利率，出售了11亿美元的10年期债券。花旗集团欧洲企业债务资本市场主管托马斯-伦德奎斯特（Tomas 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Whaley，针对近期波动率指数的表现，他有如下看法。波动率指数现在告诉我们什么？波动率指数衡量的是未来30天的波动性预期。目前，VIX指数接近70，该指数表示，标准普尔500指数的日内波动幅度将为每日4%至5%，这是一个非常大的波动幅度。”如果盘中波动率下降到更低的水平，比如2%或3%，波动率指数会平静下来吗？有可能，但最重要的是解决不确定性，这可能决定冠状病毒病例的峰值。如果在这方面有任何好消息，波动率指数将很快下跌。所以这不会无限持续下去？不，当你遇到危机时，就会出现这种情况，比如1987年或2008年。你上周说人们不会无限期地支付这么高的保险费用，你是对的。波动率指数合约预测价格将下跌。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1149,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920832064,"gmtCreate":1584971537058,"gmtModify":1704356365982,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"世界人民大团结万岁！","listText":"世界人民大团结万岁！","text":"世界人民大团结万岁！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920832064","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1522,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914050339,"gmtCreate":1580992002421,"gmtModify":1704343140141,"author":{"id":"3500371793892348","authorId":"3500371793892348","name":"T0000021074","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fb158ed6ffe40eb7d5bd4132268f3a7b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500371793892348","authorIdStr":"3500371793892348"},"themes":[],"htmlText":"屈辱","listText":"屈辱","text":"屈辱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914050339","repostId":"2009231579","repostType":4,"repost":{"id":"2009231579","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1580967809,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2009231579?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-06 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