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一路往北
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一路往北
2023-01-13
输了就掀桌子不认账，有点**，LME应该为自身的管理缺陷付出代价。
重磅报告反思“妖镍世纪大战”：史诗级逼空是如何发生的
一路往北
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src=\"https://static.tigerbbs.com/7c30cd6dc5c8bbc5447068a1179196cb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"90\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一般来说，交易商倾向于在场内和场外均持有头寸，并通过不同的经纪商持有。</p><p>Oliver Wyman在报告中说：</p><blockquote>LME集团管理层表示，当评估特定大型头寸的风险时，大规模场内头寸经常给人这样一种印象，即它构成了受益所有人的全部头寸，而实际上还有一个更大的场外头寸。</blockquote><p>华尔街见闻此前提及，在此次逼空事件中，<b>青山控股实控人项光达持有超过15万吨的镍空头头寸，其中仅有3万吨在LME场内交易，通过摩根大通持有的场外头寸达到5万吨，其他则通过法国巴黎银行、渣打银行、大华银行等持有。</b></p><p>分散的持仓导致交易所难以识别真正的大型头寸持有者，也增加了交易商管控风险的难度。</p><p>但事实上，并不是没有可能追溯到这些分散持仓，因为LME本身也有自己的大型头寸管控工具——<b>头寸限额和问责级别制度</b>，然而这些工具并没能够充分发挥它们原本的作用。</p><p>这一方面，LME难逃其咎。</p><p>首先，镍相对其他商品而言市场规模和交易量较小，而LME为头寸（包括场内和场外）设置的监管限额过高，对于限制交易毫无意义可言。</p><p>跟据LME的规定，即期合约客户持仓限制为25150手（15万吨以上），其他月份（含3个月）合约为80200手（48万吨以上）。</p><p>这两个数字意味着，在此次逼空事件中，<b>即使是最大的镍头寸也不会违反头寸限制。</b></p><p>另外，LME主要通过问责级别制度管理大头寸的风险。</p><p>对于镍，如果单个交割日的头寸或者所有交割日的净头寸超过6000手（3.6万吨），该规定就会被触发，LME可自行决定是否进一步跟进用户问责级别过高的情况。</p><p>LME确实通过该制度对大型头寸进行了跟踪，但将重点放在了单个交割日的头寸上，对于像青山那样跨越多个交割日期的头寸，LME并没有定期进行跟踪。结果就是，<b>在LME历史上，从来没有会员因为问责级别被要求削减头寸。</b></p><p>Oliver Wyman惋惜地说：</p><blockquote>对净问责级别过高进行系统性的和彻底的跟踪，本可以让LME发现多个会员经营的大宗场外交易敞口。</blockquote><p>因此，该机构建议LME降低对镍的头寸限额，以便能够“有效防范引起极端价格波动的投机性头寸”。<b>LME也在之后出台新规，要求成员报告其场外交易头寸的详细情况。</b></p><p>“天价”追加保证金，LME也要背锅？</p><p>此次逼空事件也反映了LME对价格波动控制力度的不足。在逼空爆发之前，LME并没有设置熔断机制，导致后来的“天价”追加保证金差点让整个镍市场面临“死亡螺旋”。</p><p>报告显示，随着镍价在短短5天内暴涨近三倍，场内产生的追加保证金从3日的29亿美元飙升至124亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a9c1ac2cb295a96bed610f0d1d2101\" tg-width=\"554\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与此同时，交易商在场外无法支付的追加保证金从3亿美元飙升至近60亿美元，其中两个交易商未缴纳的场外保证金就超过20亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e21c94d3dac5d1e1f59300203ff58854\" tg-width=\"554\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>LME在11月末公布的回顾报告中表示，如果允许3月8日取消交易期间达到的价格存在，镍市场将面临197.5亿美元的追加保证金通知，比之前的最高水平高出了10倍。</p><p><b>这还是保守估计</b>，LME称该数字是基于80000美元/吨的价格计算得来的，而当时镍价一度飙升至100000美元以上。</p><p>LME表示，追加保证金将导致至少7家清算所成员违约，LME清算所将蒙受多达26亿美元的损失，并将不得不向其余清算会员寻求至少12.2亿美元的出资，以弥补损失。</p><blockquote><b> 这种混乱给镍市场本身以及LME整体市场带来了系统性风险。</b></blockquote><p>在逼空发生一周后，LME为镍价引入了5%的涨跌幅限制，之后又逐步提高至15%，与其他金属保持一致。</p><p>Oliver Wyman指出：</p><blockquote>（价格）波动控制是同行大宗商品交易所的常见市场惯例，大多数市场参与者强调，他们认为波动性控制不足是导致事件发生的关键因素。</blockquote><p>除此以外，Oliver Wyman还将矛头对准了LME清算所，认为其成员构成——包括众多专门从事 LME 业务的小型经纪商——“可能会让人觉得，清算系统不如其他同行强大”。</p><p>因此，该机构认为LME 清算所应加强围绕成员构成的保障措施，包括提高最低资本要求和实施更严格的风险管理控制。</p><p>然而，这份报告始终未能对这一事件中的关键问题作出论断。<b>LME在3月8日重新开市，然后又暂停交易，还取消了当天发生的数十亿美元的交易，这一饱受争议的决定是否合情合理？Oliver Wyman并没有给出正面回答。</b></p><p>能力遭质疑，伦镍亚盘交易恢复受阻</p><p>针对Oliver Wyman的评估，LME立即做出了回应。</p><p>LME表示：“Oliver Wyman的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备（很快将开展），并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。”</p><p>LME强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心，并将针对报告中提出的建议准备一份服务改善计划，预计在今年一季度末发布。</p><p>此外，LME表示预计将很快恢复镍金属在亚洲时段的交易。LME在2022年3月镍危机发生后叫停该时段交易，此后一直未能恢复。</p><p>但据媒体本周报道，<b>英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。</b></p><p>知情人士表示，英国金融监管希望确认亚盘镍交易恢复时，LME能够足够有效地监控市场，所以目前是信心问题。他们希望确认，如果再出现类似的问题，LME做好了充足的准备。</p><p>针对这份报告，管理基金协会Managed Funds Association全球监管事务主管Jennifer Han表示：</p><blockquote>独立评估证实了我们的担忧，即LME缺乏应对2022年3月镍危机的系统和控制。</blockquote><blockquote>LME未能维持一个有序的市场，未能管理好利益冲突，未能保护镍市场的投资者，因此必须实施控制，使市场参与者能够满怀信心地参与这些市场。</blockquote></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅报告反思“妖镍世纪大战”：史诗级逼空是如何发生的</title>\n<style 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Wyman惋惜地说：对净问责级别过高进行系统性的和彻底的跟踪，本可以让LME发现多个会员经营的大宗场外交易敞口。因此，该机构建议LME降低对镍的头寸限额，以便能够“有效防范引起极端价格波动的投机性头寸”。LME也在之后出台新规，要求成员报告其场外交易头寸的详细情况。“天价”追加保证金，LME也要背锅？此次逼空事件也反映了LME对价格波动控制力度的不足。在逼空爆发之前，LME并没有设置熔断机制，导致后来的“天价”追加保证金差点让整个镍市场面临“死亡螺旋”。报告显示，随着镍价在短短5天内暴涨近三倍，场内产生的追加保证金从3日的29亿美元飙升至124亿美元。与此同时，交易商在场外无法支付的追加保证金从3亿美元飙升至近60亿美元，其中两个交易商未缴纳的场外保证金就超过20亿美元。LME在11月末公布的回顾报告中表示，如果允许3月8日取消交易期间达到的价格存在，镍市场将面临197.5亿美元的追加保证金通知，比之前的最高水平高出了10倍。这还是保守估计，LME称该数字是基于80000美元/吨的价格计算得来的，而当时镍价一度飙升至100000美元以上。LME表示，追加保证金将导致至少7家清算所成员违约，LME清算所将蒙受多达26亿美元的损失，并将不得不向其余清算会员寻求至少12.2亿美元的出资，以弥补损失。 这种混乱给镍市场本身以及LME整体市场带来了系统性风险。在逼空发生一周后，LME为镍价引入了5%的涨跌幅限制，之后又逐步提高至15%，与其他金属保持一致。Oliver Wyman指出：（价格）波动控制是同行大宗商品交易所的常见市场惯例，大多数市场参与者强调，他们认为波动性控制不足是导致事件发生的关键因素。除此以外，Oliver Wyman还将矛头对准了LME清算所，认为其成员构成——包括众多专门从事 LME 业务的小型经纪商——“可能会让人觉得，清算系统不如其他同行强大”。因此，该机构认为LME 清算所应加强围绕成员构成的保障措施，包括提高最低资本要求和实施更严格的风险管理控制。然而，这份报告始终未能对这一事件中的关键问题作出论断。LME在3月8日重新开市，然后又暂停交易，还取消了当天发生的数十亿美元的交易，这一饱受争议的决定是否合情合理？Oliver Wyman并没有给出正面回答。能力遭质疑，伦镍亚盘交易恢复受阻针对Oliver Wyman的评估，LME立即做出了回应。LME表示：“Oliver Wyman的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备（很快将开展），并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。”LME强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心，并将针对报告中提出的建议准备一份服务改善计划，预计在今年一季度末发布。此外，LME表示预计将很快恢复镍金属在亚洲时段的交易。LME在2022年3月镍危机发生后叫停该时段交易，此后一直未能恢复。但据媒体本周报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。知情人士表示，英国金融监管希望确认亚盘镍交易恢复时，LME能够足够有效地监控市场，所以目前是信心问题。他们希望确认，如果再出现类似的问题，LME做好了充足的准备。针对这份报告，管理基金协会Managed Funds Association全球监管事务主管Jennifer Han表示：独立评估证实了我们的担忧，即LME缺乏应对2022年3月镍危机的系统和控制。LME未能维持一个有序的市场，未能管理好利益冲突，未能保护镍市场的投资者，因此必须实施控制，使市场参与者能够满怀信心地参与这些市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689436904,"gmtCreate":1655784905713,"gmtModify":1704863138096,"author":{"id":"3499652735901230","authorId":"3499652735901230","name":"一路往北","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499652735901230","authorIdStr":"3499652735901230"},"themes":[],"htmlText":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","listText":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","text":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689436904","repostId":"1197040344","repostType":2,"repost":{"id":"1197040344","kind":"news","pubTimestamp":1655780556,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197040344?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-21 11:02","market":"sh","language":"zh","title":"冰火两重天，A股涨美股跌会成为新常态吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197040344","media":"格隆汇","summary":"如果未来中外市场趋势融合回归，会是以哪种情况出现？","content":"<html><head></head><body><p>冰火两重天，是股民对近一个月来中外股市表现最直接的感受。</p><p>另一个感受，是有点似梦似幻般的不真实。</p><p>来看一张图，从4月27日到今天的近1个月来，A股走出了与外围市场巨大背离的行情。截至目前，A股期间反弹接近15%，而美股纳指期间大跌超15%，当然还有很多其他市场也大跌了不少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84e3b30a50e0bb91f3dcaa89919e1fad\" tg-width=\"761\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一直以来，A股与美股市场从来都是跟涨不跟跌的尿性。然而自从两国货币政策开始背离之后，一切也都开始背离了。</p><p>这种情况以前其实也没少出现过，但这一次在疫情和全球格局大变化之下，两者政策背离的决心，以及政策对市场的影响，似乎都比以前要大很多。</p><p>中国身处经济全球化时代并且占据重要地位，即使外围大利空对我们直接影响不大，但冲击的力量是会逐渐累积的。尤其是在A股现在单边行情涨得越来越飘，与外围市场越来越背离，不免让人担心后劲不足的问题。</p><p>所以现在的问题是，如果<b>未来中外市场趋势融合回归，会是以哪种情况出现？</b></p><p>01或进入中场短期调整时刻</p><p>自从上周大金融开始接棒赛道股大涨以来，板块轮动就明显有加快趋势。</p><p>今天的A股盘面，有两大重要特征需要关注。</p><p><b>一是板块的大面积冷热转化。</b>最大的变化特征是<b>大消费转热</b>，<b>上游材料和中游的工业制造转冷</b>。</p><p>这段时间鼓励消费政策密集出来，叠加618消费数据刺激，消费板块上涨存在明确驱动力。同时，房子和汽车两大领域的数据，也给市场打了两针鸡血。</p><p>尤其地产，6月的房子销售在大量政策扶持和疫后意向订单堰塞湖泄洪下，数据靓丽得惊人，刺激地产、家电、建筑装修等板块大涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599f0637f6442c615d6ff0df62273d0b\" tg-width=\"786\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但另一方面，上游原料集体大跌，黑色系期货跌幅夸张且令人意外。尽管在政策上有一些监管措施影响，比如对煤炭价格和钢铁产能限制政策，但它们作为能直接反应经济复苏的因子，这种大跌也实质反映市场对未来需求收缩的担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe909658047722bf3e87bedd2114293\" tg-width=\"333\" tg-height=\"627\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种担忧，有内在的，也有由外及内的。</p><p>消费对应需求，原料对应供应，供需行情大幅分化，并不是一个健康的经济状态。</p><p><b>在外围市场较差的环境下，如果没有持续的利好驱动，这种不健康状态就跟容易向弱方调整。</b></p><p><b>二是资金的快进快出、战略撤退。</b></p><p>A股从4月27日的低点至今，一个月都不到，已经有接近1/3的细分行业累计涨幅超过30%，有8成行业涨幅超过15%。<b>其中，光伏、汽车、锂电、金融、电力、教育和部分消费龙头等热门赛道板块涨幅甚至让人闻到了牛市的疯狂味道。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d54a9a12102f43f7fa78fb6e962dbe\" tg-width=\"411\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北上资金从近两周的大幅流入，大量买入的也都是这些，基本把赛道板块都买过了一遍。</p><p><b>接下来，A股的下一个“15%”，靠什么来支撑？</b></p><p>或许在机构层面，心里面也没有底。毕竟现在外围市场一直在跌跌不休，经济面也一塌糊涂。既然看不清，选择观望是最稳妥的策略。</p><p>尤其这一个月来的单边行情导致积压的获利盘越来越大，资金要么大幅换仓或获利离场的诉求力度是极大的。</p><p>今天北向资金全天净卖出97.03亿元，结束连续4日净买入，说明市场进入博弈阶段。</p><p>02关注外部市场的潜在冲击</p><p>现在欧洲、美国、日本等主要国家因为普遍陷入能源紧缺、物价通胀、经济滞涨、尤其是美国启动超强加息周期引发的流动性紧张等危机问题，导致金融市场也遭到重大打击，是这些市场不断大跌的根本原因。</p><p>从经济和金融市场整体感观看，就像是一团糟。</p><p>美国现在陷入通胀高烧不退带来的各种压力，最终被迫大幅加息试图压制通胀，但这样下来，通胀没下来，股市倒是先崩为敬了，搞得民众怨声载道，很多资本家纷纷跳脚。</p><p>但一些原料商，尤其石油厂商这一波真赚大发了。</p><p><b>他们发现，美国启动加息周期让人担心未来经济会受冲击，同时现在油气能源等大宗商品在大涨，对他们来说，不扩投资进行增产竟然才是最优的策略，（与其担心现在巨额投资在未来油价下跌导致亏损的风险，还不如躺赚让油气供应维持紧张从而维持高价的红利）。</b></p><p>拜登上周急的当众大骂石油厂商<b>“赚的钱比上帝还多”，</b>但除了扬言加税来嘴炮一下，实际只能无可奈何。</p><p>上周拜登放开委内瑞拉的制裁，允许其重新向欧洲卖油缓解压力，其实跟松口对华贸易征税一样，都是无奈妥协。</p><p>不知道拜登有没有后悔拱火俄乌局势，但一些欧盟国家的领导人心里，可能肯定是有的。</p><p>现在的欧盟情况甚至被美国还糟糕，不但深陷在能源危机当中，还要面对由此引发的其他供应链危机带来的通胀危机。</p><p>昨天英国伦敦的民众大规模上街，抗议生活成本飙升。<b>把两百年来尊贵生活形成的贵族绅士气抛弃，被迫思考柴米油盐的苟且，已经足够反映形势挺严峻了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a687f699df53ace858b846161a54ec1\" tg-width=\"446\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>再过几个月就是寒冬期来了，这些缺电少汽的欧洲国家，到时候还要应对激增的用能需求，如果乌俄局势还未能缓解，那么这将是一个很大的考验。</b></p><p>对资本市场来说，就是能源的易涨难跌，是经济的不稳定。</p><p>还有日本，现在的债务/GDP杠杆高到了266%，经济长期萎靡下，利息都难平账，庞氏游戏玩不下去，干脆明确躺平摆烂了。</p><p>还有很多其他新兴国家，多少都面临巨大通胀和资本换回美元流出引发流动性危机的双重压力，显然就是处在以前轮回过的美元收割周期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbb3975de032a5d2aee2e17e8aae86a3\" tg-width=\"787\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些国家都是货币自由流通，同时以美国经济主导及美元唯首是瞻的经济体，除了美国，几乎没有独立的货币主权。</p><p><b>结果就是，它们很难一荣俱荣，但一损俱损是逃不掉的，尤其是祸起的是它们的带头大哥——美国的时候。</b></p><p>无论是能源供应局势，还是加息周期，还是地缘政治导致的逆全球化，都是由这位带头大哥在背后操刀，并且还远未到收尾阶段。所以这些因素带来的负面冲击，还将持续。</p><p>目前市场对7月份美国继续加息75基点的预期极高，接下来这些国家的经济压力甚至会越来越大。</p><p>接下来，我们需要认真考虑两个问题：<b>一是国外金融市场对此的预期消化是充分？二是对国内市场的传导力度如何？（对此两问题，笔者也没有答案）</b></p><p>但有些是可以说的，其他国家不用说了，未来下跌的概率肯定大于上涨。</p><p><b>但美股可能不大一样。</b>大通胀及加息大周期虽然对美国经济的冲击可能很大，但加息也会导致全球资金回流美国，进而流入美债和美股市场，起到一定托底作用。</p><p>同时，现在美股从高位跌下来幅度挺大，纳斯达克甚至从高点至今跌近30%，在经济收缩压力下，可能会继续面临业绩下行带来的二次冲击。</p><p>客观来讲，很多美股头部巨头，真不失为为全球最好的企业（有竞争优势、有全球市场、有美元铸币税赋能），掌握很多定价权，长期依然有高确定性的发展潜力。现在美股头部权重股市盈率并不算高。十多倍、二十多倍算是标配，并不算贵。</p><p><b>如果未来美股再大跌一波，这些巨头肯定是会跌出长期价值的机会来。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb85b85fdd3a6c2471b3b3a813079de6\" tg-width=\"785\" tg-height=\"667\" 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肖伟由于镍期货价格短期涨幅巨大，北京时间3月8日，伦敦金属交易所发布公告，决定对镍期货暂停交易，自北京时间3月8日早上8点之后交易无效，并表示将对现有交易机制“打补丁”。对于镍期货短期极端行情，市场传闻青山集团被外资逼空，后者有镍冶炼及深加工业务。业内人士表示，交易者利用持仓优势及信息优势进行恶意逼空属于非法交易，交易所理应宣布此类交易无效并谴责恶意逼空者的行为。若放任逼空行为不加以制止，不仅构成恶意操纵期货市场价格行为，更直接影响伦敦金属交易所“百年交易所”的口碑信誉，还将扰乱国际金融秩序，为当前全球经济复苏及全球供应链稳定带来更多不确定性。伦镍暴涨传闻四起各方表态谴责逼空北京时间3月7日至3月8日，伦敦金属交易所综合镍03合约从29246美元上涨至101365美元，最高涨幅高达247%。市场传闻称，国内不锈钢龙头企业青山集团被外资逼空，潜在空头头寸损失可能高达60亿美元至120亿美元，恶意逼空的外资以印尼某镍矿60%股份为代价提出要挟。对此，青山集团回应称，“外资的确有些动作，正在积极协调，当前仓位和经营都没有问题。”值得一提的是，市场传闻牵涉其他各方均出面说明情况。其中，建信期货表示，“建信期货暂不具备为客户提供境外期货交易的资格，目前并未开设伦敦金属交易所交易席位。”就此回应了此前客户单位在伦敦金属交易所套期保值仓位穿仓的不实传闻。中国中冶亦表示，“中国中冶作为央企上市公司，严格遵守国资委关于审慎开展金融衍生业务的监管要求，目前无任何镍期货业务。当前，国际镍金属期货价格因受到地缘政治、低库存和金融交易因素影响，大幅、快速上涨已脱离了基本面；公司作为国际上重要的湿法镍生产和技术输出企业，价格高自然对公司有利，但短期也要关注下游市场的承接能力，中长期亦要考虑整个新能源产业链的健康发展。”3月9日午间，格林美发布公告称，没有参与镍期货交易以及经营不受镍期货事件影响。格林美进一步说明相关情况，格林美从不参与镍期货操作，当前镍期货持仓量为零，本次镍期货事件与格林美没有关系，公司各项生产经营与经营业绩均不受本次镍期货事件的影响；格林美含镍产品以月均价为计价准则实施买卖，短期镍暴跌暴涨不影响格林美买卖计价体系，对格林美经营不产生实质性影响；格林美印尼镍资源项目的建设运行不受本次镍期货事件影响。与青山集团合作开发印尼镍矿资源的华友钴业继3月8日股价跌停后，3月9日开盘即触及跌停，尽管盘中短暂打开跌停板，但最终难抵抛压以跌停价报收。3月8日，华友钴业回复投资者称，认定本次镍价暴涨是明显逼空行为，是外资抓住漏洞恶意做多。同日晚间，华友钴业在机构来电问询时出言安抚市场惊慌情绪，表示此次事件不会影响到华友钴业在印尼镍矿资源合作项目的建设，华友钴业从事新能源金属事业的决心“如同钢铁般坚定”。在此期间，伦敦金属交易所连续发布公告称，发现镍期货存在异常交易情况。为此，伦敦金属交易所预计暂停镍期货交易至不早于北京时间3月11日，宣布自北京时间3月8日早上8点之后交易无效。伦敦金属交易所还表示将对现有交易机制“打上多个补丁”，包括为镍期货设置10%的单日涨跌幅限制，剔除超过限价区域的报价，缩短交易时间至伦敦时间每日早9点开始，为大额持仓客户撮合成交价格等。时隔一日，伦敦金属交易所的攻守双方又发生了明显变化。3月9日，青山集团用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。分析机构普遍认为伦敦方面的镍期货市场多空力量逆转，前述恶意做空的外资可能面临“搬起石头砸了自己的脚”的尴尬局面。一位金属期货行业研究员向记者表示，“若按伦敦金属交易所3月8日暂停交易时最新报价80000美元/手(每手6吨)计算，假设该公司在印尼生产的金属镍成本为10000美元/吨。如果该公司能如期正常对外资多头全数交割20万吨金属镍现货，则每手可获得20000美元的毛利润，对应20万吨为6.67亿美元的毛利润。当前镍期货价格明显高出基本面需求，若是前期恶意逼空的外资敢于接下现货，可能会面临‘吃不了兜着走’的局面。随着我国海外镍矿项目逐步释放产能，镍中期供给将从紧平衡转向轻微过剩，目前瑞士银行等机构已经看淡明年交割的镍现货价格。这意味着，外资接下的镍现货将需要很长一段时间来消化。若是外资不能接下现货刻意违约，将会损失多头合约保证金，可能还会面临伦敦金属交易所的警告乃至处罚。当前，前期恶意逼空的外资已经面临‘骑虎难下’的局面。”恶意逼空实属非法参与者切莫以身犯险对上述恶意逼空手法，太平洋证券进行推演分析认为，伦敦金属交易所补救措施及时，并预计青山集团最终能完成资金筹措和调配镍交割品以妥善应对当下挑战。上述证券从业人士分析外资恶意逼空的详细手法：“青山集团2022年产镍预计为85万吨，占全球总量270万吨的30%，2021年收入规模将近3000亿元。从套期保值角度而言，该公司的20万吨镍期货空头合约并无投机成分。但是外资首先利用伦敦交易所的镍交仓品种和该公司的实际含镍产品存在一定错配，又利用地缘扰动事件催化短期涨价预期，再利用短期资金优势进行逼空，特别利用了综合镍03合约久期较短的特点，对该公司套期保值的空头头寸构成了不利影响。”他进一步解释其中错配成因：“镍期货的错配在于镍自身存在的二元供应结构。从全球产量上看，硫化镍占比30%，红土镍矿占比70%。伦敦金属交易所交易的镍是硫化镍矿体系，交割产品是纯镍板，而印尼红土镍矿是镍、铁、钴等的混合物，主要以镍铁形式存在。由于红土镍矿及产品没有成熟的期货市场可供套保，只能通过伦敦金属交易所的镍期货套保，一般比例在20%至30%。因此，出现了不能用红土镍矿产品在伦敦金属交易所交仓的错配，为外资逼空留下了可趁之机。此外，地缘扰动带来制裁事件，海外某产镍大国被剔除美元交易结算系统，且限制其对外出口通道，客观上加剧了可交割现货的紧张性，也为恶意逼空的外资创造了条件。”财信期货认为：“伦敦金属交易所的纠偏规范做法正确，不然日后其他小金属容易效仿，容易影响伦敦金属交易所‘百年交易所’口碑和信誉，最终导致金融市场混乱。预计各企业会自行检查海外套保头寸，甚至出现平仓潮。”3月8日，上海期货交易所发布通知，喊话市场参与方做好市场风险控制工作。上海期货交易所指出，“近期国际形势复杂多变，境外期货市场镍价格出现剧烈波动，上期所将视市场情况依规采取进一步措施，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”截至北京时间3月9日下午3点收盘时，上海期货交易所的沪镍主力合约再度一字涨停，报收于267700元/吨，涨幅为17%，上涨38890元/吨。财信期货也关注到当下国内沪镍期货的屡屡涨停，担忧国内镍期货可能形成新一轮逼空趋势，“国内镍期货的上涨确有基本面支撑，但是短期内暴涨形成逼空行情，可能是大客户持仓信息泄露导致的结果。若是本身为镍冶炼及深加工企业，却大举做多镍期货合约，不仅是异常交易行为，更是违法投机及不法获利行为，国内交易所理应宣告此类交易行为及结果无效。虽然国内期货和衍生品法还没有正式颁布，但是对于恶意逼空有相关惩戒机制。只要国内交易所发现有操纵市场的行为，是有针对性措施的，包括但不限于限制开仓、只许平仓、冻结账户、没收非法所得、追究刑事责任等。”北京市盈科(无锡)律师事务所齐程军律师赞同上述观点并补充：“我国期货和衍生品法草案中第二十四条有明确规定，禁止以单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约。当下沪镍期货连续涨停，也有形成逼空行情的可能性，奉劝参与者切莫以身犯险。”值得一提的是，由于逼空事件后续情况浮出水面，盘面紧张气氛开始消退，国内A股市场涉镍企业股价应声下跌。东方财富CHOICE终端显示，截至3月9日收盘，盛屯矿业以跌停价报收，收盘价为9.95元；青岛中程跌幅为19.92%，收盘价为14.75元；中国中冶跌幅为7.27%，收盘价为4.21元；格林美跌幅为6.53%，收盘价为8.88元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":635392008,"gmtCreate":1646826663426,"gmtModify":1646826663426,"author":{"id":"3499652735901230","authorId":"3499652735901230","name":"一路往北","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499652735901230","authorIdStr":"3499652735901230"},"themes":[],"htmlText":"取消交易，脸都不要了","listText":"取消交易，脸都不要了","text":"取消交易，脸都不要了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635392008","repostId":"2218281372","repostType":2,"repost":{"id":"2218281372","kind":"news","pubTimestamp":1646824611,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2218281372?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-09 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肖伟由于镍期货价格短期涨幅巨大，北京时间3月8日，伦敦金属交易所发布公告，决定对镍期货暂停交易，自北京时间3月8日早上8点之后交易无效，并表示将对现有交易机制“打补丁”。对于镍期货短期极端行情，市场传闻青山集团被外资逼空，后者有镍冶炼及深加工业务。业内人士表示，交易者利用持仓优势及信息优势进行恶意逼空属于非法交易，交易所理应宣布此类交易无效并谴责恶意逼空者的行为。若放任逼空行为不加以制止，不仅构成恶意操纵期货市场价格行为，更直接影响伦敦金属交易所“百年交易所”的口碑信誉，还将扰乱国际金融秩序，为当前全球经济复苏及全球供应链稳定带来更多不确定性。伦镍暴涨传闻四起各方表态谴责逼空北京时间3月7日至3月8日，伦敦金属交易所综合镍03合约从29246美元上涨至101365美元，最高涨幅高达247%。市场传闻称，国内不锈钢龙头企业青山集团被外资逼空，潜在空头头寸损失可能高达60亿美元至120亿美元，恶意逼空的外资以印尼某镍矿60%股份为代价提出要挟。对此，青山集团回应称，“外资的确有些动作，正在积极协调，当前仓位和经营都没有问题。”值得一提的是，市场传闻牵涉其他各方均出面说明情况。其中，建信期货表示，“建信期货暂不具备为客户提供境外期货交易的资格，目前并未开设伦敦金属交易所交易席位。”就此回应了此前客户单位在伦敦金属交易所套期保值仓位穿仓的不实传闻。中国中冶亦表示，“中国中冶作为央企上市公司，严格遵守国资委关于审慎开展金融衍生业务的监管要求，目前无任何镍期货业务。当前，国际镍金属期货价格因受到地缘政治、低库存和金融交易因素影响，大幅、快速上涨已脱离了基本面；公司作为国际上重要的湿法镍生产和技术输出企业，价格高自然对公司有利，但短期也要关注下游市场的承接能力，中长期亦要考虑整个新能源产业链的健康发展。”3月9日午间，格林美发布公告称，没有参与镍期货交易以及经营不受镍期货事件影响。格林美进一步说明相关情况，格林美从不参与镍期货操作，当前镍期货持仓量为零，本次镍期货事件与格林美没有关系，公司各项生产经营与经营业绩均不受本次镍期货事件的影响；格林美含镍产品以月均价为计价准则实施买卖，短期镍暴跌暴涨不影响格林美买卖计价体系，对格林美经营不产生实质性影响；格林美印尼镍资源项目的建设运行不受本次镍期货事件影响。与青山集团合作开发印尼镍矿资源的华友钴业继3月8日股价跌停后，3月9日开盘即触及跌停，尽管盘中短暂打开跌停板，但最终难抵抛压以跌停价报收。3月8日，华友钴业回复投资者称，认定本次镍价暴涨是明显逼空行为，是外资抓住漏洞恶意做多。同日晚间，华友钴业在机构来电问询时出言安抚市场惊慌情绪，表示此次事件不会影响到华友钴业在印尼镍矿资源合作项目的建设，华友钴业从事新能源金属事业的决心“如同钢铁般坚定”。在此期间，伦敦金属交易所连续发布公告称，发现镍期货存在异常交易情况。为此，伦敦金属交易所预计暂停镍期货交易至不早于北京时间3月11日，宣布自北京时间3月8日早上8点之后交易无效。伦敦金属交易所还表示将对现有交易机制“打上多个补丁”，包括为镍期货设置10%的单日涨跌幅限制，剔除超过限价区域的报价，缩短交易时间至伦敦时间每日早9点开始，为大额持仓客户撮合成交价格等。时隔一日，伦敦金属交易所的攻守双方又发生了明显变化。3月9日，青山集团用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。分析机构普遍认为伦敦方面的镍期货市场多空力量逆转，前述恶意做空的外资可能面临“搬起石头砸了自己的脚”的尴尬局面。一位金属期货行业研究员向记者表示，“若按伦敦金属交易所3月8日暂停交易时最新报价80000美元/手(每手6吨)计算，假设该公司在印尼生产的金属镍成本为10000美元/吨。如果该公司能如期正常对外资多头全数交割20万吨金属镍现货，则每手可获得20000美元的毛利润，对应20万吨为6.67亿美元的毛利润。当前镍期货价格明显高出基本面需求，若是前期恶意逼空的外资敢于接下现货，可能会面临‘吃不了兜着走’的局面。随着我国海外镍矿项目逐步释放产能，镍中期供给将从紧平衡转向轻微过剩，目前瑞士银行等机构已经看淡明年交割的镍现货价格。这意味着，外资接下的镍现货将需要很长一段时间来消化。若是外资不能接下现货刻意违约，将会损失多头合约保证金，可能还会面临伦敦金属交易所的警告乃至处罚。当前，前期恶意逼空的外资已经面临‘骑虎难下’的局面。”恶意逼空实属非法参与者切莫以身犯险对上述恶意逼空手法，太平洋证券进行推演分析认为，伦敦金属交易所补救措施及时，并预计青山集团最终能完成资金筹措和调配镍交割品以妥善应对当下挑战。上述证券从业人士分析外资恶意逼空的详细手法：“青山集团2022年产镍预计为85万吨，占全球总量270万吨的30%，2021年收入规模将近3000亿元。从套期保值角度而言，该公司的20万吨镍期货空头合约并无投机成分。但是外资首先利用伦敦交易所的镍交仓品种和该公司的实际含镍产品存在一定错配，又利用地缘扰动事件催化短期涨价预期，再利用短期资金优势进行逼空，特别利用了综合镍03合约久期较短的特点，对该公司套期保值的空头头寸构成了不利影响。”他进一步解释其中错配成因：“镍期货的错配在于镍自身存在的二元供应结构。从全球产量上看，硫化镍占比30%，红土镍矿占比70%。伦敦金属交易所交易的镍是硫化镍矿体系，交割产品是纯镍板，而印尼红土镍矿是镍、铁、钴等的混合物，主要以镍铁形式存在。由于红土镍矿及产品没有成熟的期货市场可供套保，只能通过伦敦金属交易所的镍期货套保，一般比例在20%至30%。因此，出现了不能用红土镍矿产品在伦敦金属交易所交仓的错配，为外资逼空留下了可趁之机。此外，地缘扰动带来制裁事件，海外某产镍大国被剔除美元交易结算系统，且限制其对外出口通道，客观上加剧了可交割现货的紧张性，也为恶意逼空的外资创造了条件。”财信期货认为：“伦敦金属交易所的纠偏规范做法正确，不然日后其他小金属容易效仿，容易影响伦敦金属交易所‘百年交易所’口碑和信誉，最终导致金融市场混乱。预计各企业会自行检查海外套保头寸，甚至出现平仓潮。”3月8日，上海期货交易所发布通知，喊话市场参与方做好市场风险控制工作。上海期货交易所指出，“近期国际形势复杂多变，境外期货市场镍价格出现剧烈波动，上期所将视市场情况依规采取进一步措施，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”截至北京时间3月9日下午3点收盘时，上海期货交易所的沪镍主力合约再度一字涨停，报收于267700元/吨，涨幅为17%，上涨38890元/吨。财信期货也关注到当下国内沪镍期货的屡屡涨停，担忧国内镍期货可能形成新一轮逼空趋势，“国内镍期货的上涨确有基本面支撑，但是短期内暴涨形成逼空行情，可能是大客户持仓信息泄露导致的结果。若是本身为镍冶炼及深加工企业，却大举做多镍期货合约，不仅是异常交易行为，更是违法投机及不法获利行为，国内交易所理应宣告此类交易行为及结果无效。虽然国内期货和衍生品法还没有正式颁布，但是对于恶意逼空有相关惩戒机制。只要国内交易所发现有操纵市场的行为，是有针对性措施的，包括但不限于限制开仓、只许平仓、冻结账户、没收非法所得、追究刑事责任等。”北京市盈科(无锡)律师事务所齐程军律师赞同上述观点并补充：“我国期货和衍生品法草案中第二十四条有明确规定，禁止以单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约。当下沪镍期货连续涨停，也有形成逼空行情的可能性，奉劝参与者切莫以身犯险。”值得一提的是，由于逼空事件后续情况浮出水面，盘面紧张气氛开始消退，国内A股市场涉镍企业股价应声下跌。东方财富CHOICE终端显示，截至3月9日收盘，盛屯矿业以跌停价报收，收盘价为9.95元；青岛中程跌幅为19.92%，收盘价为14.75元；中国中冶跌幅为7.27%，收盘价为4.21元；格林美跌幅为6.53%，收盘价为8.88元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626913040,"gmtCreate":1673621518980,"gmtModify":1673622037756,"author":{"id":"3499652735901230","authorId":"3499652735901230","name":"一路往北","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499652735901230","authorIdStr":"3499652735901230"},"themes":[],"htmlText":"输了就掀桌子不认账，有点**，LME应该为自身的管理缺陷付出代价。","listText":"输了就掀桌子不认账，有点**，LME应该为自身的管理缺陷付出代价。","text":"输了就掀桌子不认账，有点**，LME应该为自身的管理缺陷付出代价。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626913040","repostId":"1122052641","repostType":4,"repost":{"id":"1122052641","kind":"news","pubTimestamp":1673612741,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122052641?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-13 20:25","market":"fut","language":"zh","title":"重磅报告反思“妖镍世纪大战”：史诗级逼空是如何发生的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122052641","media":"华尔街见闻","summary":"一切的根源是，交易所忽视了大空仓？","content":"<html><head></head><body><p>作者：卜淑情</p><p>距离2022年3月8日爆发的“伦镍史诗级大逼空”已经过去10个月，但那段噩梦般的记忆将使每一个亲历者毕生难忘。</p><p>当时，伦镍在不到两天时间里飙升了250%，一周内从3万美元/吨涨至10万美元/吨，紧要关头，伦敦金属交易所（LME）果断“拔断网线”，暂停交易一周，并取消了价值数十亿美元的交易。</p><p>这让空头们看到一丝生机。据LME回忆，如果不这么做，<b>交易商们将面临200亿美元的追加保证金通知，至少有7家清算会员将因此崩溃，整个镍市场将面临“死亡螺旋”，就连LME也自身难保。</b></p><p>但在市场的另一边，对冲基金和其他交易商的高利润合约被撕毁，著名对冲基金Elliott和顶级做市商Jane Street一纸诉状将LME告上法庭，向其索赔巨额赔偿金。</p><p>同时这一行为也引来了监管机构的关注。英国金融行为监管局（FCA）与英国央行审慎监管局（PRA）发布联合声明称计划对LME以及其旗下的伦敦清算所（LCH）展开审查。</p><p>在深陷信任危机的背景下，LME委托第三方咨询机构Oliver Wyman对这场震惊整个商品市场的逼空事件进行独立评估。</p><p>新年伊始，这份万人期待的报告终于出炉。</p><p>报告显示，导致此次灾难的因素是复杂的，除了有镍市场本身的波动性、市场参与者的投机性之外，<b>其中最引人注目的是，LME可能忽略了镍市场存在的巨额空头头寸，更未能通过已有的工具对其进行监管。</b></p><p>LME为何没能识别大空仓？</p><p>报告列出的第一条风险因素就是，“市场上存在大规模裸露的空头头寸”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c30cd6dc5c8bbc5447068a1179196cb\" tg-width=\"554\" tg-height=\"90\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一般来说，交易商倾向于在场内和场外均持有头寸，并通过不同的经纪商持有。</p><p>Oliver Wyman在报告中说：</p><blockquote>LME集团管理层表示，当评估特定大型头寸的风险时，大规模场内头寸经常给人这样一种印象，即它构成了受益所有人的全部头寸，而实际上还有一个更大的场外头寸。</blockquote><p>华尔街见闻此前提及，在此次逼空事件中，<b>青山控股实控人项光达持有超过15万吨的镍空头头寸，其中仅有3万吨在LME场内交易，通过摩根大通持有的场外头寸达到5万吨，其他则通过法国巴黎银行、渣打银行、大华银行等持有。</b></p><p>分散的持仓导致交易所难以识别真正的大型头寸持有者，也增加了交易商管控风险的难度。</p><p>但事实上，并不是没有可能追溯到这些分散持仓，因为LME本身也有自己的大型头寸管控工具——<b>头寸限额和问责级别制度</b>，然而这些工具并没能够充分发挥它们原本的作用。</p><p>这一方面，LME难逃其咎。</p><p>首先，镍相对其他商品而言市场规模和交易量较小，而LME为头寸（包括场内和场外）设置的监管限额过高，对于限制交易毫无意义可言。</p><p>跟据LME的规定，即期合约客户持仓限制为25150手（15万吨以上），其他月份（含3个月）合约为80200手（48万吨以上）。</p><p>这两个数字意味着，在此次逼空事件中，<b>即使是最大的镍头寸也不会违反头寸限制。</b></p><p>另外，LME主要通过问责级别制度管理大头寸的风险。</p><p>对于镍，如果单个交割日的头寸或者所有交割日的净头寸超过6000手（3.6万吨），该规定就会被触发，LME可自行决定是否进一步跟进用户问责级别过高的情况。</p><p>LME确实通过该制度对大型头寸进行了跟踪，但将重点放在了单个交割日的头寸上，对于像青山那样跨越多个交割日期的头寸，LME并没有定期进行跟踪。结果就是，<b>在LME历史上，从来没有会员因为问责级别被要求削减头寸。</b></p><p>Oliver Wyman惋惜地说：</p><blockquote>对净问责级别过高进行系统性的和彻底的跟踪，本可以让LME发现多个会员经营的大宗场外交易敞口。</blockquote><p>因此，该机构建议LME降低对镍的头寸限额，以便能够“有效防范引起极端价格波动的投机性头寸”。<b>LME也在之后出台新规，要求成员报告其场外交易头寸的详细情况。</b></p><p>“天价”追加保证金，LME也要背锅？</p><p>此次逼空事件也反映了LME对价格波动控制力度的不足。在逼空爆发之前，LME并没有设置熔断机制，导致后来的“天价”追加保证金差点让整个镍市场面临“死亡螺旋”。</p><p>报告显示，随着镍价在短短5天内暴涨近三倍，场内产生的追加保证金从3日的29亿美元飙升至124亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58a9c1ac2cb295a96bed610f0d1d2101\" tg-width=\"554\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与此同时，交易商在场外无法支付的追加保证金从3亿美元飙升至近60亿美元，其中两个交易商未缴纳的场外保证金就超过20亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e21c94d3dac5d1e1f59300203ff58854\" tg-width=\"554\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>LME在11月末公布的回顾报告中表示，如果允许3月8日取消交易期间达到的价格存在，镍市场将面临197.5亿美元的追加保证金通知，比之前的最高水平高出了10倍。</p><p><b>这还是保守估计</b>，LME称该数字是基于80000美元/吨的价格计算得来的，而当时镍价一度飙升至100000美元以上。</p><p>LME表示，追加保证金将导致至少7家清算所成员违约，LME清算所将蒙受多达26亿美元的损失，并将不得不向其余清算会员寻求至少12.2亿美元的出资，以弥补损失。</p><blockquote><b> 这种混乱给镍市场本身以及LME整体市场带来了系统性风险。</b></blockquote><p>在逼空发生一周后，LME为镍价引入了5%的涨跌幅限制，之后又逐步提高至15%，与其他金属保持一致。</p><p>Oliver Wyman指出：</p><blockquote>（价格）波动控制是同行大宗商品交易所的常见市场惯例，大多数市场参与者强调，他们认为波动性控制不足是导致事件发生的关键因素。</blockquote><p>除此以外，Oliver Wyman还将矛头对准了LME清算所，认为其成员构成——包括众多专门从事 LME 业务的小型经纪商——“可能会让人觉得，清算系统不如其他同行强大”。</p><p>因此，该机构认为LME 清算所应加强围绕成员构成的保障措施，包括提高最低资本要求和实施更严格的风险管理控制。</p><p>然而，这份报告始终未能对这一事件中的关键问题作出论断。<b>LME在3月8日重新开市，然后又暂停交易，还取消了当天发生的数十亿美元的交易，这一饱受争议的决定是否合情合理？Oliver Wyman并没有给出正面回答。</b></p><p>能力遭质疑，伦镍亚盘交易恢复受阻</p><p>针对Oliver Wyman的评估，LME立即做出了回应。</p><p>LME表示：“Oliver Wyman的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备（很快将开展），并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。”</p><p>LME强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心，并将针对报告中提出的建议准备一份服务改善计划，预计在今年一季度末发布。</p><p>此外，LME表示预计将很快恢复镍金属在亚洲时段的交易。LME在2022年3月镍危机发生后叫停该时段交易，此后一直未能恢复。</p><p>但据媒体本周报道，<b>英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。</b></p><p>知情人士表示，英国金融监管希望确认亚盘镍交易恢复时，LME能够足够有效地监控市场，所以目前是信心问题。他们希望确认，如果再出现类似的问题，LME做好了充足的准备。</p><p>针对这份报告，管理基金协会Managed Funds Association全球监管事务主管Jennifer Han表示：</p><blockquote>独立评估证实了我们的担忧，即LME缺乏应对2022年3月镍危机的系统和控制。</blockquote><blockquote>LME未能维持一个有序的市场，未能管理好利益冲突，未能保护镍市场的投资者，因此必须实施控制，使市场参与者能够满怀信心地参与这些市场。</blockquote></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅报告反思“妖镍世纪大战”：史诗级逼空是如何发生的</title>\n<style 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Wyman对这场震惊整个商品市场的逼空事件进行独立评估。新年伊始，这份万人期待的报告终于出炉。报告显示，导致此次灾难的因素是复杂的，除了有镍市场本身的波动性、市场参与者的投机性之外，其中最引人注目的是，LME可能忽略了镍市场存在的巨额空头头寸，更未能通过已有的工具对其进行监管。LME为何没能识别大空仓？报告列出的第一条风险因素就是，“市场上存在大规模裸露的空头头寸”。一般来说，交易商倾向于在场内和场外均持有头寸，并通过不同的经纪商持有。Oliver Wyman在报告中说：LME集团管理层表示，当评估特定大型头寸的风险时，大规模场内头寸经常给人这样一种印象，即它构成了受益所有人的全部头寸，而实际上还有一个更大的场外头寸。华尔街见闻此前提及，在此次逼空事件中，青山控股实控人项光达持有超过15万吨的镍空头头寸，其中仅有3万吨在LME场内交易，通过摩根大通持有的场外头寸达到5万吨，其他则通过法国巴黎银行、渣打银行、大华银行等持有。分散的持仓导致交易所难以识别真正的大型头寸持有者，也增加了交易商管控风险的难度。但事实上，并不是没有可能追溯到这些分散持仓，因为LME本身也有自己的大型头寸管控工具——头寸限额和问责级别制度，然而这些工具并没能够充分发挥它们原本的作用。这一方面，LME难逃其咎。首先，镍相对其他商品而言市场规模和交易量较小，而LME为头寸（包括场内和场外）设置的监管限额过高，对于限制交易毫无意义可言。跟据LME的规定，即期合约客户持仓限制为25150手（15万吨以上），其他月份（含3个月）合约为80200手（48万吨以上）。这两个数字意味着，在此次逼空事件中，即使是最大的镍头寸也不会违反头寸限制。另外，LME主要通过问责级别制度管理大头寸的风险。对于镍，如果单个交割日的头寸或者所有交割日的净头寸超过6000手（3.6万吨），该规定就会被触发，LME可自行决定是否进一步跟进用户问责级别过高的情况。LME确实通过该制度对大型头寸进行了跟踪，但将重点放在了单个交割日的头寸上，对于像青山那样跨越多个交割日期的头寸，LME并没有定期进行跟踪。结果就是，在LME历史上，从来没有会员因为问责级别被要求削减头寸。Oliver Wyman惋惜地说：对净问责级别过高进行系统性的和彻底的跟踪，本可以让LME发现多个会员经营的大宗场外交易敞口。因此，该机构建议LME降低对镍的头寸限额，以便能够“有效防范引起极端价格波动的投机性头寸”。LME也在之后出台新规，要求成员报告其场外交易头寸的详细情况。“天价”追加保证金，LME也要背锅？此次逼空事件也反映了LME对价格波动控制力度的不足。在逼空爆发之前，LME并没有设置熔断机制，导致后来的“天价”追加保证金差点让整个镍市场面临“死亡螺旋”。报告显示，随着镍价在短短5天内暴涨近三倍，场内产生的追加保证金从3日的29亿美元飙升至124亿美元。与此同时，交易商在场外无法支付的追加保证金从3亿美元飙升至近60亿美元，其中两个交易商未缴纳的场外保证金就超过20亿美元。LME在11月末公布的回顾报告中表示，如果允许3月8日取消交易期间达到的价格存在，镍市场将面临197.5亿美元的追加保证金通知，比之前的最高水平高出了10倍。这还是保守估计，LME称该数字是基于80000美元/吨的价格计算得来的，而当时镍价一度飙升至100000美元以上。LME表示，追加保证金将导致至少7家清算所成员违约，LME清算所将蒙受多达26亿美元的损失，并将不得不向其余清算会员寻求至少12.2亿美元的出资，以弥补损失。 这种混乱给镍市场本身以及LME整体市场带来了系统性风险。在逼空发生一周后，LME为镍价引入了5%的涨跌幅限制，之后又逐步提高至15%，与其他金属保持一致。Oliver Wyman指出：（价格）波动控制是同行大宗商品交易所的常见市场惯例，大多数市场参与者强调，他们认为波动性控制不足是导致事件发生的关键因素。除此以外，Oliver Wyman还将矛头对准了LME清算所，认为其成员构成——包括众多专门从事 LME 业务的小型经纪商——“可能会让人觉得，清算系统不如其他同行强大”。因此，该机构认为LME 清算所应加强围绕成员构成的保障措施，包括提高最低资本要求和实施更严格的风险管理控制。然而，这份报告始终未能对这一事件中的关键问题作出论断。LME在3月8日重新开市，然后又暂停交易，还取消了当天发生的数十亿美元的交易，这一饱受争议的决定是否合情合理？Oliver Wyman并没有给出正面回答。能力遭质疑，伦镍亚盘交易恢复受阻针对Oliver Wyman的评估，LME立即做出了回应。LME表示：“Oliver Wyman的评估建议是高级别的，需要进一步的工作来准备（很快将开展），并向市场传达详细的实施计划，旨在支持一个长期良好、有效、有弹性的整体市场，并确保在开始实施之前仔细评估全面的市场影响以及特定措施的任何潜在意外后果。”LME强调，将采取一切必要措施来重建金属市场的信心，并将针对报告中提出的建议准备一份服务改善计划，预计在今年一季度末发布。此外，LME表示预计将很快恢复镍金属在亚洲时段的交易。LME在2022年3月镍危机发生后叫停该时段交易，此后一直未能恢复。但据媒体本周报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。知情人士表示，英国金融监管希望确认亚盘镍交易恢复时，LME能够足够有效地监控市场，所以目前是信心问题。他们希望确认，如果再出现类似的问题，LME做好了充足的准备。针对这份报告，管理基金协会Managed Funds Association全球监管事务主管Jennifer Han表示：独立评估证实了我们的担忧，即LME缺乏应对2022年3月镍危机的系统和控制。LME未能维持一个有序的市场，未能管理好利益冲突，未能保护镍市场的投资者，因此必须实施控制，使市场参与者能够满怀信心地参与这些市场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1058,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689436904,"gmtCreate":1655784905713,"gmtModify":1704863138096,"author":{"id":"3499652735901230","authorId":"3499652735901230","name":"一路往北","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3499652735901230","authorIdStr":"3499652735901230"},"themes":[],"htmlText":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","listText":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","text":"A股逆势上涨，有没有另一种可能🤔","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/689436904","repostId":"1197040344","repostType":2,"repost":{"id":"1197040344","kind":"news","pubTimestamp":1655780556,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197040344?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-21 11:02","market":"sh","language":"zh","title":"冰火两重天，A股涨美股跌会成为新常态吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197040344","media":"格隆汇","summary":"如果未来中外市场趋势融合回归，会是以哪种情况出现？","content":"<html><head></head><body><p>冰火两重天，是股民对近一个月来中外股市表现最直接的感受。</p><p>另一个感受，是有点似梦似幻般的不真实。</p><p>来看一张图，从4月27日到今天的近1个月来，A股走出了与外围市场巨大背离的行情。截至目前，A股期间反弹接近15%，而美股纳指期间大跌超15%，当然还有很多其他市场也大跌了不少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84e3b30a50e0bb91f3dcaa89919e1fad\" tg-width=\"761\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一直以来，A股与美股市场从来都是跟涨不跟跌的尿性。然而自从两国货币政策开始背离之后，一切也都开始背离了。</p><p>这种情况以前其实也没少出现过，但这一次在疫情和全球格局大变化之下，两者政策背离的决心，以及政策对市场的影响，似乎都比以前要大很多。</p><p>中国身处经济全球化时代并且占据重要地位，即使外围大利空对我们直接影响不大，但冲击的力量是会逐渐累积的。尤其是在A股现在单边行情涨得越来越飘，与外围市场越来越背离，不免让人担心后劲不足的问题。</p><p>所以现在的问题是，如果<b>未来中外市场趋势融合回归，会是以哪种情况出现？</b></p><p>01或进入中场短期调整时刻</p><p>自从上周大金融开始接棒赛道股大涨以来，板块轮动就明显有加快趋势。</p><p>今天的A股盘面，有两大重要特征需要关注。</p><p><b>一是板块的大面积冷热转化。</b>最大的变化特征是<b>大消费转热</b>，<b>上游材料和中游的工业制造转冷</b>。</p><p>这段时间鼓励消费政策密集出来，叠加618消费数据刺激，消费板块上涨存在明确驱动力。同时，房子和汽车两大领域的数据，也给市场打了两针鸡血。</p><p>尤其地产，6月的房子销售在大量政策扶持和疫后意向订单堰塞湖泄洪下，数据靓丽得惊人，刺激地产、家电、建筑装修等板块大涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599f0637f6442c615d6ff0df62273d0b\" tg-width=\"786\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但另一方面，上游原料集体大跌，黑色系期货跌幅夸张且令人意外。尽管在政策上有一些监管措施影响，比如对煤炭价格和钢铁产能限制政策，但它们作为能直接反应经济复苏的因子，这种大跌也实质反映市场对未来需求收缩的担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe909658047722bf3e87bedd2114293\" tg-width=\"333\" tg-height=\"627\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种担忧，有内在的，也有由外及内的。</p><p>消费对应需求，原料对应供应，供需行情大幅分化，并不是一个健康的经济状态。</p><p><b>在外围市场较差的环境下，如果没有持续的利好驱动，这种不健康状态就跟容易向弱方调整。</b></p><p><b>二是资金的快进快出、战略撤退。</b></p><p>A股从4月27日的低点至今，一个月都不到，已经有接近1/3的细分行业累计涨幅超过30%，有8成行业涨幅超过15%。<b>其中，光伏、汽车、锂电、金融、电力、教育和部分消费龙头等热门赛道板块涨幅甚至让人闻到了牛市的疯狂味道。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d54a9a12102f43f7fa78fb6e962dbe\" tg-width=\"411\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>北上资金从近两周的大幅流入，大量买入的也都是这些，基本把赛道板块都买过了一遍。</p><p><b>接下来，A股的下一个“15%”，靠什么来支撑？</b></p><p>或许在机构层面，心里面也没有底。毕竟现在外围市场一直在跌跌不休，经济面也一塌糊涂。既然看不清，选择观望是最稳妥的策略。</p><p>尤其这一个月来的单边行情导致积压的获利盘越来越大，资金要么大幅换仓或获利离场的诉求力度是极大的。</p><p>今天北向资金全天净卖出97.03亿元，结束连续4日净买入，说明市场进入博弈阶段。</p><p>02关注外部市场的潜在冲击</p><p>现在欧洲、美国、日本等主要国家因为普遍陷入能源紧缺、物价通胀、经济滞涨、尤其是美国启动超强加息周期引发的流动性紧张等危机问题，导致金融市场也遭到重大打击，是这些市场不断大跌的根本原因。</p><p>从经济和金融市场整体感观看，就像是一团糟。</p><p>美国现在陷入通胀高烧不退带来的各种压力，最终被迫大幅加息试图压制通胀，但这样下来，通胀没下来，股市倒是先崩为敬了，搞得民众怨声载道，很多资本家纷纷跳脚。</p><p>但一些原料商，尤其石油厂商这一波真赚大发了。</p><p><b>他们发现，美国启动加息周期让人担心未来经济会受冲击，同时现在油气能源等大宗商品在大涨，对他们来说，不扩投资进行增产竟然才是最优的策略，（与其担心现在巨额投资在未来油价下跌导致亏损的风险，还不如躺赚让油气供应维持紧张从而维持高价的红利）。</b></p><p>拜登上周急的当众大骂石油厂商<b>“赚的钱比上帝还多”，</b>但除了扬言加税来嘴炮一下，实际只能无可奈何。</p><p>上周拜登放开委内瑞拉的制裁，允许其重新向欧洲卖油缓解压力，其实跟松口对华贸易征税一样，都是无奈妥协。</p><p>不知道拜登有没有后悔拱火俄乌局势，但一些欧盟国家的领导人心里，可能肯定是有的。</p><p>现在的欧盟情况甚至被美国还糟糕，不但深陷在能源危机当中，还要面对由此引发的其他供应链危机带来的通胀危机。</p><p>昨天英国伦敦的民众大规模上街，抗议生活成本飙升。<b>把两百年来尊贵生活形成的贵族绅士气抛弃，被迫思考柴米油盐的苟且，已经足够反映形势挺严峻了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a687f699df53ace858b846161a54ec1\" tg-width=\"446\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>再过几个月就是寒冬期来了，这些缺电少汽的欧洲国家，到时候还要应对激增的用能需求，如果乌俄局势还未能缓解，那么这将是一个很大的考验。</b></p><p>对资本市场来说，就是能源的易涨难跌，是经济的不稳定。</p><p>还有日本，现在的债务/GDP杠杆高到了266%，经济长期萎靡下，利息都难平账，庞氏游戏玩不下去，干脆明确躺平摆烂了。</p><p>还有很多其他新兴国家，多少都面临巨大通胀和资本换回美元流出引发流动性危机的双重压力，显然就是处在以前轮回过的美元收割周期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbb3975de032a5d2aee2e17e8aae86a3\" tg-width=\"787\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些国家都是货币自由流通，同时以美国经济主导及美元唯首是瞻的经济体，除了美国，几乎没有独立的货币主权。</p><p><b>结果就是，它们很难一荣俱荣，但一损俱损是逃不掉的，尤其是祸起的是它们的带头大哥——美国的时候。</b></p><p>无论是能源供应局势，还是加息周期，还是地缘政治导致的逆全球化，都是由这位带头大哥在背后操刀，并且还远未到收尾阶段。所以这些因素带来的负面冲击，还将持续。</p><p>目前市场对7月份美国继续加息75基点的预期极高，接下来这些国家的经济压力甚至会越来越大。</p><p>接下来，我们需要认真考虑两个问题：<b>一是国外金融市场对此的预期消化是充分？二是对国内市场的传导力度如何？（对此两问题，笔者也没有答案）</b></p><p>但有些是可以说的，其他国家不用说了，未来下跌的概率肯定大于上涨。</p><p><b>但美股可能不大一样。</b>大通胀及加息大周期虽然对美国经济的冲击可能很大，但加息也会导致全球资金回流美国，进而流入美债和美股市场，起到一定托底作用。</p><p>同时，现在美股从高位跌下来幅度挺大，纳斯达克甚至从高点至今跌近30%，在经济收缩压力下，可能会继续面临业绩下行带来的二次冲击。</p><p>客观来讲，很多美股头部巨头，真不失为为全球最好的企业（有竞争优势、有全球市场、有美元铸币税赋能），掌握很多定价权，长期依然有高确定性的发展潜力。现在美股头部权重股市盈率并不算高。十多倍、二十多倍算是标配，并不算贵。</p><p><b>如果未来美股再大跌一波，这些巨头肯定是会跌出长期价值的机会来。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb85b85fdd3a6c2471b3b3a813079de6\" tg-width=\"785\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>03尾声</p><p>回到中国市场。</p><p>我们是一直存在很强的货币政策独立性，经济逆周期调整力度也非常大，现在内循环战略越来越发挥重要作用，同时一季度A股跌幅明显过大反而美股没什么跌为A股逆势走强带来底层支撑，所以才有A股的独立行情。</p><p>但作为全球经贸和制造业中心，外部的需求变化也尤值得密切关注。</p><p><b>总的来说，现在的股市行情，短期谨慎看待，多看少动，朝着合理估值水平高抛低吸，是比较稳妥的策略。</b></p><p>但一些确定性较高的投资机会还是有的。</p><p>首先是政策的红利，前两月的政策重心，是纾困企业，复工复产，如今疫情消退之后，政策重心自然就落在了促消费层面。所以我们看这段时间各省市各行业对消费补贴的力度是非常大的。这意味着未来一段时间，大消费都值得高看一眼。</p><p>其次是政策红利的兑现预期。这方面将集中在新老大基建工程、先进制造业、出口贸易（纺织、家电、中低端机电设备等），因为政策优惠的力度、资金支持力度都是最大，下半年或最早二季度，就会迎来它们的业绩验证期，也会是机构关注埋伏的下一个重点。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>冰火两重天，A股涨美股跌会成为新常态吗？</title>\n<style 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