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小米全屋智能_左右沙发
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小米全屋智能_左右沙发
2019-11-22
真心佩服这些创业者们
嘉楠耘智上市背后，比特币矿机产业的七年浮沉史
小米全屋智能_左右沙发
2020-01-15
这么撑的话，能顶多久？？？
拼多多的“百亿补贴”，到底花了多少钱？
小米全屋智能_左右沙发
2019-12-19
意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。
美国众议院正式发起对特朗普的弹劾，这意味着什么
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2019-12-17
牛逼啊
2020电商江湖要变天？最大悬念还看阿里
小米全屋智能_左右沙发
2019-11-29
在中国，安居乐业，最幸福了。
2017向左，2019向右
小米全屋智能_左右沙发
2019-11-28
牛逼厉害
恒生公司：阿里巴巴2019年12月9日纳入恒生指数
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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3497320260030173","uuid":"3497320260030173","gmtCreate":1534226238636,"gmtModify":1534226238636,"name":"小米全屋智能_左右沙发","pinyin":"xmqwznzysfxiaomiquanwuzhinengzuoyoushafa","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":1,"headSize":10,"tweetSize":6,"questionSize":0,"limitLevel":900,"accountStatus":3,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":1,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.09.23","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":918526106,"gmtCreate":1579047931705,"gmtModify":1704338739455,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"这么撑的话，能顶多久？？？","listText":"这么撑的话，能顶多久？？？","text":"这么撑的话，能顶多久？？？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918526106","repostId":"1137686375","repostType":4,"repost":{"id":"1137686375","pubTimestamp":1578971488,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137686375?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-14 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2990800aca18cf6e0304f87faa777108\"></p>\n<p>PDD百亿补贴花了多少钱？</p>\n<p>为了研究PDD百亿补贴的真实情况，我们的数据库从三个维度来进行跟踪。</p>\n<p><b>1.1.1百亿补贴产品对应总GMV和补贴GMV</b></p>\n<p>PDD百亿补贴的总GMV和补贴GMV<span>（补贴GMV定义：百亿补贴产品补贴金额总和）</span>反映了百亿补贴的整体情况和对应PDD为此需要承担的费用。超对称预计，拼多多19Q4百亿补贴产品对应总GMV为350亿左右，补贴GMV合计50亿左右。</p>\n<p>根据超对称技术观测，PDD百亿补贴产品从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计产生的GMV为69.7亿元，百亿补贴产品日均GMV在扣除双十二当天后为3.32亿元。补贴GMV从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计为10.3亿，补贴日均GMV在扣除双十二当天后为0.46亿每天。</p>\n<table>\n <tbody>\n <tr>\n <td><p>图：PDD百亿补贴产品总日均GMV</p></td>\n <td><p>图：PDD百亿补贴总补贴额日GMV</p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd32fd7cf9b954b1c2b4c354fa376122\"></p></td>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92b0dd828d6b8fe01bf967c1b314376\"></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p>数据来源：超对称技术</p></td>\n </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>我们观测到的几个值得关注的现象：</p>\n<p>1）PDD百亿补贴存在明显“周一低谷”现象和“超级活动日”现象：周一参与人数最少，周五到周日是高峰，且补贴GMV在例如双十二这种活动期间没有呈现特别大的峰值波动。这点与PDD每天都是折扣日的理念基本吻合，与淘宝京东等平台有本质性区别。</p>\n<p>2）阿里系聚划算“百亿补贴”自双十二开始后对PDD的百亿补贴有一定冲击，十二月下半月的百亿补贴出现下滑。阿里聚划算对PDD的影响我们会在Part III部分更详细的分析。</p>\n<p><b>1.1.2 百亿补贴补贴率变化</b></p>\n<p>补贴率的变化反映了PDD补贴的折扣力度。PDD百亿补贴的折扣力度相对较为稳定，基本在15%上下波动。补贴率的稳定说明百亿补贴整体的有效性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0d078092a0b0503515c0dc663808ad7\"></p>\n<p><b>1.1.3基于跟踪数据的PDD P&L表预测</b></p>\n<p>基于对PDD整体GMV和百亿补贴GMV的跟踪，假设take rate和其他费用率相对稳定，由此可以对PDD每个季度的P&L表进行预测。我们对PDD 19Q4的P&L表核心数据粗糙预测，后续会根据数据样本增加和颗粒度优化对模型进行调整，逐渐逼近真实情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8330814e059fe3d23c36b49dc81d4ca\"></p>\n<p>PDD百亿补贴效果如何？</p>\n<p>我们将百亿补贴的效果分为消费者侧和商家侧两位维度数据来进行分析。</p>\n<p>2.1消费者侧补贴效果</p>\n<p>在消费者侧，拼多多进行百亿补贴有三个目的：</p>\n<p>1）补贴获取新用户，尤其一二线高客单价新用户；</p>\n<p>2）补贴建立品牌形象，提高用户消费客单价；</p>\n<p>3）补贴用户形成复购<span>（LTV>CAC）</span>.</p>\n<p><b>2.1.1 补贴获取新用户</b></p>\n<p>在新用户的获取效果上，我们一方面通过跟踪PDD整体GMV和消费笔数来观察PDD的整体流量情况；另一方面通过跟踪MAU/DAU以及留存率来观察用户行为变化。从PDD平台整体GMV数据来看，虽然整体依然保持增长态势，但LTM GMV的增速从19Q3百亿补贴的企稳再次出现明显下滑态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/196c3384e96282458dd52c370e6167ee\"></p>\n<p>从PDD平台整体交易量数据来看，基本与GMV呈现相同趋势，且LTM增速下滑更加明显，说明GMV的增长有部分是来自于客单价提升，而到交易量的层面反映出PDD在19Q4通过百亿补贴获取新客户增加平台交易量的战略遇到一定挑战。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/056dc40299e39da6c327441654535690\"></p>\n<p><b>2.1.2补贴建立品牌形象</b></p>\n<p>百亿补贴是不是真的帮助PDD完成了品牌升级呢？在这个问题的研究上，我们定义“信任消费”的概念——即用户在拼多多上超过100元/500元的消费行为。我们认为，从消费者心理和行为角度，用户在拼多多平台上进行过大额消费后更有可能与平台建立信任并进行小金额的消费。<b>因此对“信任消费”的研究可以侧面反应拼多多百亿补贴对品牌升级的作用。</b></p>\n<p>在观测区间内，暂未发现拼多多百亿补贴上“信任消费”数量或比例有大幅提升，同时看到了聚划算百亿补贴对拼多多的冲击。</p>\n<p>具体来说，在观测区间内，拼多多百亿补贴产品中超过100元的日均交易次数为253万，占比18%；而超过500元的日均交易次数为128万次，占比9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb89e17c56a11607d0b2339313be68e\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7376dded2601a90a8525e17f337cc096\"></p>\n<p>另外一个维度，用户平均客单价的趋势也可以反应拼多多的品牌形象变化。由于当前观测区间时间较短，尚不能形成明确结论，需要持续跟踪观察。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01b3534b974b9977fdef683404067f9c\"></p>\n<p><b>2.1.3补贴提升用户复购（LTV>CAC）</b></p>\n<p>百亿补贴提升了用户的获客成本，因此需要研究获取用户后用户是否会持续在拼多多平台消费，进而让LTV>CAC。在这个问题上，我们采用月活用户对应月度交易笔数和金额两个数据来观测。该部分数据有待完善。</p>\n<p>2.2商家侧补贴效果</p>\n<p>商家侧的效果是用户侧的一个反馈和结果，用户侧效果越好，商家侧愿意参与的就越多。拼多多百亿补贴对商家侧的目的是吸引更多商家入驻，提供更全的SKU。商家侧补贴效果我们从以下四个数据维度来进行观测：</p>\n<p><b>2.2.1商家总数和补贴商家数</b></p>\n<p>拼多多总商家数据是200万左右，补贴商家数十二月份处于在1400-1700之间，保持逐步增长趋势，说明商家参与补贴的意愿在加强，这是我们认为百亿补贴长期来看将会稳定增长的重要因素。从商家总量的增长趋势来看，我们也能看到百亿补贴对拉动更多商家到拼多多开店的作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/398ee193b63407b54d997b8686d7a853\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a0c3d5395efcf46a6b9106a60a98668\"></p>\n<p><b>2.2.2补贴品类比例变化</b></p>\n<p>拼多多百亿补贴产品日均下架率在5%，日均上新率在3.3%，品类比例基本保持稳定。其中占比最高的五个品类分别是是百货、小家电、食品、母婴和精选。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0216563dc07903c76849a5f7aa3a040\"></p>\n<p><b>2.2.3 SKU/SPU总数和补贴SKU数</b></p>\n<p>拼多多的补贴SKU总数稳定在每天8000-9000，以微小速度增长。相较于总接近200万的商品总量，补贴商品数量只占不到0.5% 。我们预期随着补贴商品总量的逐步增长，其对GMV拉动作用会进一步显现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/511f2eda31b4373434228c711b0c3d97\"></p>\n<p><b>2.2.4爆款数量</b></p>\n<p>在观测区间内，同样暂时未能明显看出百亿补贴对爆款产品的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c1d56371a4e720bc2ab215ac84b7297\"></p>\n<p>阿里聚划算百亿补贴对拼多多影响</p>\n<p>阿里在双十二推出聚划算百亿补贴计划后，我们跟踪拼多多整体平台的GMV和销量可以看到一定的变化。在拼多多百亿补贴之后的2019/12/13-2019/12/31,平台平均销量相比上半月<span>（不含双十二当天）</span>下滑了32.9%，而GMV则下滑了34.4%。</p>\n<p>拼多多百亿补贴系列产品也受到的聚划算百亿补贴的一定冲击。拼多多百亿补贴产品总日均GMV在十二月最后一周为之前的30-40%。</p>\n<table>\n <tbody>\n <tr>\n <td><p>图：PDD百亿补贴产品总日均GMV</p></td>\n <td><p>图：PDD百亿补贴总补贴额日均GMV</p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd32fd7cf9b954b1c2b4c354fa376122\"></p></td>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92b0dd828d6b8fe01bf967c1b314376\"></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p>数据来源：超对称技术</p></td>\n </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>结论</p>\n<p>拼多多总商品数在200万左右，以日均9000左右的百亿补贴商品量也即总量的不足0.5%贡献了10%左右的总GMV。百亿补贴对整个平台销售增长和商家增长起到强大的推动作用且在稳步发展。长期来看，<b>我们认为拼多多将进一步占领天猫和京东的客户群体，扩张速度将在短期受竞争对手反击而产生波动。</b></p>","source":"lsy1578971389114","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多的“百亿补贴”，到底花了多少钱？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a2db5797ca32628002f32e69d5dea58b","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/bew30sYLxJ9tsvBRnI3Pqg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137686375","content_text":"作者：超对称团队\n“有十分能力，做三分事情，寻求十二分成长”，在黄峥的战略思想的指导下，$拼多多(PDD)$正在进行的百亿补贴是具有战略意义的战术动作，意在通过猛烈的补贴攻入一二线城市用户，建立这些用户和平台之间的消费信任，在下沉市场已经站稳脚跟的基础上，和天猫京东抢夺一二线城市市场。那么这个战略实现了“十二分成长”的效果了吗？\n以 12月11日拼多多百亿补贴数据为分析样本。总补贴SKU数为8565个，805个品牌，截止11日统计区间内累计总GMV为4,566,694,934元，累计总补贴额为893,068,699元，补贴率为19.5%。\n\n\n\n\n我们建立全市场独家PDD百亿补贴数据库回答市场最关心的三个问题：\n1）PDD百亿补贴花了多少钱？\n2）PDD百亿补贴的效果如何？\n3）阿里聚划算百亿补贴对PDD的冲击几何？\n数据库的整体框架如下：\n\n我们的核心结论：\n1）PDD 19Q4 GMV在3700亿左右，百亿补贴产品GMV在350亿左右，补贴合计50亿。假设百亿补贴在19Q3和19Q4平台补贴率保持不变，Q4相比Q3百亿补贴部分产生费用环比增长12亿左右。\n2）在观测区间内（2019/12/05-2020/12/31），拼多多的百亿补贴对总GMV有较强拉动作用，对获取新商家补充新SKU有良好效果。观测仍需持续跟踪观察。\n3）聚划算百亿补贴对拼多多形成一定冲击，拼多多日均GMV由此下滑最大可达到35%。\n我们对PDD的投资观点是：长期long短期short 。（申明：此处不构成任何投资建议，超对称技术与PDD之间亦无任何利益关联）\n为什么长期long?\n1）仍然坚定看好拼多多底层以消费者需求为出发点，以“省”为核心的商业模式；\n2）百亿补贴以9000多个商品总量贡献了10%左右的总GMV，拉动增长依然强劲稳定。拼多多在这个体量依然有很大增长空间。\n3）阿里GMV是拼多多的6-7倍，百亿补贴成本远大于拼多多。\n为什么短期short? 阿里聚划算百亿补贴短期对拼多多的获客和GMV增长形成一定冲击。我们从数据观测到，双十二之后PDD的日均GMV和百亿补贴产品GMV下滑，预计20Q1在聚划算百亿补贴冲击下，PDD GMV将承受更大压力。\n\nPDD百亿补贴花了多少钱？\n为了研究PDD百亿补贴的真实情况，我们的数据库从三个维度来进行跟踪。\n1.1.1百亿补贴产品对应总GMV和补贴GMV\nPDD百亿补贴的总GMV和补贴GMV（补贴GMV定义：百亿补贴产品补贴金额总和）反映了百亿补贴的整体情况和对应PDD为此需要承担的费用。超对称预计，拼多多19Q4百亿补贴产品对应总GMV为350亿左右，补贴GMV合计50亿左右。\n根据超对称技术观测，PDD百亿补贴产品从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计产生的GMV为69.7亿元，百亿补贴产品日均GMV在扣除双十二当天后为3.32亿元。补贴GMV从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计为10.3亿，补贴日均GMV在扣除双十二当天后为0.46亿每天。\n\n\n\n图：PDD百亿补贴产品总日均GMV\n图：PDD百亿补贴总补贴额日GMV\n\n\n\n\n\n\n数据来源：超对称技术\n\n\n\n我们观测到的几个值得关注的现象：\n1）PDD百亿补贴存在明显“周一低谷”现象和“超级活动日”现象：周一参与人数最少，周五到周日是高峰，且补贴GMV在例如双十二这种活动期间没有呈现特别大的峰值波动。这点与PDD每天都是折扣日的理念基本吻合，与淘宝京东等平台有本质性区别。\n2）阿里系聚划算“百亿补贴”自双十二开始后对PDD的百亿补贴有一定冲击，十二月下半月的百亿补贴出现下滑。阿里聚划算对PDD的影响我们会在Part III部分更详细的分析。\n1.1.2 百亿补贴补贴率变化\n补贴率的变化反映了PDD补贴的折扣力度。PDD百亿补贴的折扣力度相对较为稳定，基本在15%上下波动。补贴率的稳定说明百亿补贴整体的有效性。\n\n1.1.3基于跟踪数据的PDD P&L表预测\n基于对PDD整体GMV和百亿补贴GMV的跟踪，假设take rate和其他费用率相对稳定，由此可以对PDD每个季度的P&L表进行预测。我们对PDD 19Q4的P&L表核心数据粗糙预测，后续会根据数据样本增加和颗粒度优化对模型进行调整，逐渐逼近真实情况。\n\nPDD百亿补贴效果如何？\n我们将百亿补贴的效果分为消费者侧和商家侧两位维度数据来进行分析。\n2.1消费者侧补贴效果\n在消费者侧，拼多多进行百亿补贴有三个目的：\n1）补贴获取新用户，尤其一二线高客单价新用户；\n2）补贴建立品牌形象，提高用户消费客单价；\n3）补贴用户形成复购（LTV>CAC）.\n2.1.1 补贴获取新用户\n在新用户的获取效果上，我们一方面通过跟踪PDD整体GMV和消费笔数来观察PDD的整体流量情况；另一方面通过跟踪MAU/DAU以及留存率来观察用户行为变化。从PDD平台整体GMV数据来看，虽然整体依然保持增长态势，但LTM GMV的增速从19Q3百亿补贴的企稳再次出现明显下滑态势。\n\n从PDD平台整体交易量数据来看，基本与GMV呈现相同趋势，且LTM增速下滑更加明显，说明GMV的增长有部分是来自于客单价提升，而到交易量的层面反映出PDD在19Q4通过百亿补贴获取新客户增加平台交易量的战略遇到一定挑战。\n\n2.1.2补贴建立品牌形象\n百亿补贴是不是真的帮助PDD完成了品牌升级呢？在这个问题的研究上，我们定义“信任消费”的概念——即用户在拼多多上超过100元/500元的消费行为。我们认为，从消费者心理和行为角度，用户在拼多多平台上进行过大额消费后更有可能与平台建立信任并进行小金额的消费。因此对“信任消费”的研究可以侧面反应拼多多百亿补贴对品牌升级的作用。\n在观测区间内，暂未发现拼多多百亿补贴上“信任消费”数量或比例有大幅提升，同时看到了聚划算百亿补贴对拼多多的冲击。\n具体来说，在观测区间内，拼多多百亿补贴产品中超过100元的日均交易次数为253万，占比18%；而超过500元的日均交易次数为128万次，占比9%。\n\n\n另外一个维度，用户平均客单价的趋势也可以反应拼多多的品牌形象变化。由于当前观测区间时间较短，尚不能形成明确结论，需要持续跟踪观察。\n\n2.1.3补贴提升用户复购（LTV>CAC）\n百亿补贴提升了用户的获客成本，因此需要研究获取用户后用户是否会持续在拼多多平台消费，进而让LTV>CAC。在这个问题上，我们采用月活用户对应月度交易笔数和金额两个数据来观测。该部分数据有待完善。\n2.2商家侧补贴效果\n商家侧的效果是用户侧的一个反馈和结果，用户侧效果越好，商家侧愿意参与的就越多。拼多多百亿补贴对商家侧的目的是吸引更多商家入驻，提供更全的SKU。商家侧补贴效果我们从以下四个数据维度来进行观测：\n2.2.1商家总数和补贴商家数\n拼多多总商家数据是200万左右，补贴商家数十二月份处于在1400-1700之间，保持逐步增长趋势，说明商家参与补贴的意愿在加强，这是我们认为百亿补贴长期来看将会稳定增长的重要因素。从商家总量的增长趋势来看，我们也能看到百亿补贴对拉动更多商家到拼多多开店的作用。\n\n\n2.2.2补贴品类比例变化\n拼多多百亿补贴产品日均下架率在5%，日均上新率在3.3%，品类比例基本保持稳定。其中占比最高的五个品类分别是是百货、小家电、食品、母婴和精选。\n\n2.2.3 SKU/SPU总数和补贴SKU数\n拼多多的补贴SKU总数稳定在每天8000-9000，以微小速度增长。相较于总接近200万的商品总量，补贴商品数量只占不到0.5% 。我们预期随着补贴商品总量的逐步增长，其对GMV拉动作用会进一步显现。\n\n2.2.4爆款数量\n在观测区间内，同样暂时未能明显看出百亿补贴对爆款产品的影响。\n\n阿里聚划算百亿补贴对拼多多影响\n阿里在双十二推出聚划算百亿补贴计划后，我们跟踪拼多多整体平台的GMV和销量可以看到一定的变化。在拼多多百亿补贴之后的2019/12/13-2019/12/31,平台平均销量相比上半月（不含双十二当天）下滑了32.9%，而GMV则下滑了34.4%。\n拼多多百亿补贴系列产品也受到的聚划算百亿补贴的一定冲击。拼多多百亿补贴产品总日均GMV在十二月最后一周为之前的30-40%。\n\n\n\n图：PDD百亿补贴产品总日均GMV\n图：PDD百亿补贴总补贴额日均GMV\n\n\n\n\n\n\n数据来源：超对称技术\n\n\n\n结论\n拼多多总商品数在200万左右，以日均9000左右的百亿补贴商品量也即总量的不足0.5%贡献了10%左右的总GMV。百亿补贴对整个平台销售增长和商家增长起到强大的推动作用且在稳步发展。长期来看，我们认为拼多多将进一步占领天猫和京东的客户群体，扩张速度将在短期受竞争对手反击而产生波动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1817,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919280267,"gmtCreate":1576730114359,"gmtModify":1704272339404,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","listText":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","text":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919280267","repostId":"1166409600","repostType":4,"repost":{"id":"1166409600","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1576720821,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166409600?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-19 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target=\"_blank\">环球时报：特朗普被弹劾背后暗藏惊人的美国国情</a></p><p><b><span>首先，众议院全体投票超过半数通过这一决议，意味着特朗普总统正式被弹劾</span></b><span>，这使其成为历史上第三位被正式弹劾的总统，前两位分别是安德鲁·约翰逊（1868年，民主党）与克林顿（1998~1999年，民主党），而尼克松（1974年，共和党）则是在正式发起弹劾前选择辞职。弹劾的理由有两款，分别是滥用职权和妨碍国会调查（abuse of power by soliciting theinterference of Ukraine in the 2020 U.S. presidential election, and obstructionof Congress by directing defiance of certain subpoenas issued by the House 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10:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：<span>Kevin</span></p><p><span>大家好，北京时间今天早上9点半左右，在长达6个小时的辩论之后，美国众议院全体投票，通过了对特朗普总统发起弹劾。这是继7月25日特朗普总统与乌克兰总统通电话、9月24日众议院议长Pelosi决定启动弹劾调查程序（ImpeachmentInquiry）后的最新进展。针对这一事件的一些基本事实、后续可能进展，我们简单评论如下，供大家参考。</span></p><p><span>https://www.cnbc.com/2019/12/18/trump-impeached-by-house-for-high-crimes-and-misdemeanors.html</span></p><p><b>相关阅读：</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1992969217\" target=\"_blank\">特朗普回应遭弹劾：民主党走上“自杀之路”</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1168842595\" target=\"_blank\">环球时报：特朗普被弹劾背后暗藏惊人的美国国情</a></p><p><b><span>首先，众议院全体投票超过半数通过这一决议，意味着特朗普总统正式被弹劾</span></b><span>，这使其成为历史上第三位被正式弹劾的总统，前两位分别是安德鲁·约翰逊（1868年，民主党）与克林顿（1998~1999年，民主党），而尼克松（1974年，共和党）则是在正式发起弹劾前选择辞职。弹劾的理由有两款，分别是滥用职权和妨碍国会调查（abuse of power by soliciting theinterference of Ukraine in the 2020 U.S. presidential election, and obstructionof Congress by directing defiance of certain subpoenas issued by the House ofRepresentatives），目前通过第一项决议。</span></p><p><span>https://www.congress.gov/bill/116th-congress/house-resolution/755?q=%7B"search"%3A%5B"impeach"%5D%7D&s=4&r=3</span></p><p><b><span>其次，流程上，接下来将进入参议院的审理程序（预计明年年初）。</span></b><span>具体来讲，整个弹劾流程基本上分五步走，分别为：第一步，众议院议员发起弹劾议案；第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；第三步，众议院委员会（通常为司法委员会）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；第五步，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。</span><span><b>目前已经走完了第四步。</b></span></p><p><span>从法定职责权限上，</span><span><b>众议院具有发起弹劾的主要权力、参议院具有审判和最终决定权</b></span><span>。整个过程中，如果类比一下的话，众议院为检察官（负责调查并发起诉讼）、参议院扮演角色的是陪审团（负责最终裁决）、总统的律师作为辩护律师、而最高法院首席大法官为法官。</span></p><p><b><span>再次，最终通过的难度和门槛依然很高。</span></b><span>虽然今天这一结果在民主党主导的众议院获得通过并不令人意外（233/总435席位，共和党197个席位），仅需50%多数即可，但是要想在共和党控制的参议院获得三分之二以上的绝对多数（53/100席位，民主党占45个席位）难度则要大的多，在目前的情况下意味着需要两党合作。</span></p><p><b><span>从历史经验来看，目前还没有在任总统是因为弹劾本身成功而下台的</span></b><span>。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰逊和克林顿总统都被国会正式弹劾，但在最终的参议院投票中均没有获得通过（其中约翰逊总统仅以1票之差留任）。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前、且也应失掉党内支持的情况下而选择主动辞职。</span></p><p><span>实际上，从多个渠道的民调数据来看，特朗普的支持率近期反而明显抬升，为2017年3月以来的新高。这一支持率水平与奥巴马和里根在同一时期的支持率基本接近。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/195785c808ec7add3e11c5e2f849a15e\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b5b58482adeab53364846d00d5ed179\" /></p><p><b><span>第四，但这并没意味着没有影响；需要关注2020年大选年的政策变数和不确定性。</span></b><span>由于2020年是美国总统大选年，因此本身伴随的变数和不确定性就会比较多，叠加弹劾问题的扰动，即便最终成功可能性以目前的情形来看很小，但期间不排除会间歇性通过投资者情绪对市场带来扰动。</span></p><p><b><span>从大选流程看，明年年初一段时间，弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。</span></b><span>美国总统大选将于2020年11月3日举行。民主党和共和党将分别于2020年7月中和8月底举行全国代表大会以确定最终的提名候选人，即所谓的“党内初选”（primaries）。确定最终候选人后，即进入两党候选人最终角逐的冲刺期。民主党的党内初选将从2020年2月一直持续到6月。其中，最近的关键时间点将出现在3月3日所谓“超级星期二”，因为这一天将选出16州共计1358位参加全国代表大会的代表。加上此前已经选出的部分州的代表，意味着38%的初选选票全部出炉，这也将成为观察不同候选人选情和领先优势的一个重要时间节点。</span></p><p><span>而这对市场的影响渠道主要是通过不同候选人的政策主张投射到投资者情绪上。由于民主党内目前民调领先的候选人，如Biden，Warren和Sanders的政策主张今年更多偏向改变特朗普的减税政策改为加税、并重点向富人征税、甚至主张拆解大公司、加强严查大企业并购和金融监管等，而这些如果兑现，可能对于金融市场而言并非好事。因此如果短期预期的强化，将不排除使得市场面临压力。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d74c28fa92f9727885421a0da544d8c\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15351d0702454816bda4cf99a5b2297e\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62d829886dfbd7a14fc9356442156193\" /></p><p><span>资料来源：CNBC、WSJ，Fivethirtyeight，RealClearPolitics</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d5e516bbc79baa5af2ebf7567eab03cb","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1166409600","content_text":"作者：Kevin大家好，北京时间今天早上9点半左右，在长达6个小时的辩论之后，美国众议院全体投票，通过了对特朗普总统发起弹劾。这是继7月25日特朗普总统与乌克兰总统通电话、9月24日众议院议长Pelosi决定启动弹劾调查程序（ImpeachmentInquiry）后的最新进展。针对这一事件的一些基本事实、后续可能进展，我们简单评论如下，供大家参考。https://www.cnbc.com/2019/12/18/trump-impeached-by-house-for-high-crimes-and-misdemeanors.html相关阅读：特朗普回应遭弹劾：民主党走上“自杀之路”环球时报：特朗普被弹劾背后暗藏惊人的美国国情首先，众议院全体投票超过半数通过这一决议，意味着特朗普总统正式被弹劾，这使其成为历史上第三位被正式弹劾的总统，前两位分别是安德鲁·约翰逊（1868年，民主党）与克林顿（1998~1999年，民主党），而尼克松（1974年，共和党）则是在正式发起弹劾前选择辞职。弹劾的理由有两款，分别是滥用职权和妨碍国会调查（abuse of power by soliciting theinterference of Ukraine in the 2020 U.S. presidential election, and obstructionof Congress by directing defiance of certain subpoenas issued by the House ofRepresentatives），目前通过第一项决议。https://www.congress.gov/bill/116th-congress/house-resolution/755?q=%7B\"search\"%3A%5B\"impeach\"%5D%7D&s=4&r=3其次，流程上，接下来将进入参议院的审理程序（预计明年年初）。具体来讲，整个弹劾流程基本上分五步走，分别为：第一步，众议院议员发起弹劾议案；第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；第三步，众议院委员会（通常为司法委员会）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；第五步，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。目前已经走完了第四步。从法定职责权限上，众议院具有发起弹劾的主要权力、参议院具有审判和最终决定权。整个过程中，如果类比一下的话，众议院为检察官（负责调查并发起诉讼）、参议院扮演角色的是陪审团（负责最终裁决）、总统的律师作为辩护律师、而最高法院首席大法官为法官。再次，最终通过的难度和门槛依然很高。虽然今天这一结果在民主党主导的众议院获得通过并不令人意外（233/总435席位，共和党197个席位），仅需50%多数即可，但是要想在共和党控制的参议院获得三分之二以上的绝对多数（53/100席位，民主党占45个席位）难度则要大的多，在目前的情况下意味着需要两党合作。从历史经验来看，目前还没有在任总统是因为弹劾本身成功而下台的。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰逊和克林顿总统都被国会正式弹劾，但在最终的参议院投票中均没有获得通过（其中约翰逊总统仅以1票之差留任）。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前、且也应失掉党内支持的情况下而选择主动辞职。实际上，从多个渠道的民调数据来看，特朗普的支持率近期反而明显抬升，为2017年3月以来的新高。这一支持率水平与奥巴马和里根在同一时期的支持率基本接近。第四，但这并没意味着没有影响；需要关注2020年大选年的政策变数和不确定性。由于2020年是美国总统大选年，因此本身伴随的变数和不确定性就会比较多，叠加弹劾问题的扰动，即便最终成功可能性以目前的情形来看很小，但期间不排除会间歇性通过投资者情绪对市场带来扰动。从大选流程看，明年年初一段时间，弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。美国总统大选将于2020年11月3日举行。民主党和共和党将分别于2020年7月中和8月底举行全国代表大会以确定最终的提名候选人，即所谓的“党内初选”（primaries）。确定最终候选人后，即进入两党候选人最终角逐的冲刺期。民主党的党内初选将从2020年2月一直持续到6月。其中，最近的关键时间点将出现在3月3日所谓“超级星期二”，因为这一天将选出16州共计1358位参加全国代表大会的代表。加上此前已经选出的部分州的代表，意味着38%的初选选票全部出炉，这也将成为观察不同候选人选情和领先优势的一个重要时间节点。而这对市场的影响渠道主要是通过不同候选人的政策主张投射到投资者情绪上。由于民主党内目前民调领先的候选人，如Biden，Warren和Sanders的政策主张今年更多偏向改变特朗普的减税政策改为加税、并重点向富人征税、甚至主张拆解大公司、加强严查大企业并购和金融监管等，而这些如果兑现，可能对于金融市场而言并非好事。因此如果短期预期的强化，将不排除使得市场面临压力。资料来源：CNBC、WSJ，Fivethirtyeight，RealClearPolitics","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1206,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919816324,"gmtCreate":1576597486768,"gmtModify":1704272072605,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"牛逼啊","listText":"牛逼啊","text":"牛逼啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919816324","repostId":"1153625266","repostType":4,"repost":{"id":"1153625266","pubTimestamp":1576574943,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153625266?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-17 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/></p><p><span>二季度后，当电商板块预期差最为明显、市场还停留于“电商玩家都是各自好”的肤浅表面时，见智发布《一个个逆流而上，电商这次是梅开二度还是回光返照？》秋季路演，用调研与数据详实论证了电商行业普遍超预期的四大共性因素，并以这些因素的可持续性为依据，全面上调见智模拟投资组合中电商资产的配置比例，包括当时被严重低估的唯品会（从观察直接调入标配）。</span></p><p><span>到三季度财报季前夕，我们看到各大电商公司业绩预期已被充分抬高，而财报后各家表现已经开始参差不齐。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91cc4cec467981e6bbc4cd6bc0d25a17\" /></p><p><span>（注：财报季统计时间起点为10月1日，财报日统计时间起于各家公司发布财报的日期）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3f7676273bc2aa970e249c38020a3ba\" /></p><p><span>而当下时点，我们需要探讨的问题是：</span></p><ul><li><p><b><span>三季度电商公司业绩泄露了什么“天机”？</span></b></p></li><li><p><b><span>明年电商小伙伴们是持续一起奔小康，还是会相互厮杀？</span></b></p></li><li><p><b><span>四季度：补贴大战之前的最后的宁静？</span></b></p></li><li><p><b><span>京东、阿里、唯品会、拼多多，四季度谁更有可能艳压群芳？</span></b></p></li></ul><p><span><b>01、三季度电商：磨刀霍霍向同行？</b></span></p><p><span>三季度除拼多多因为市场预期过于饱和之外，唯品会、美团、阿里、京东等纷纷发布了超预期的财报，主要驱动力依然没有逃脱见智此前秋季路演中总结的四大原因：</span></p><p><span>（1）电商的抗周期特征；（2）自营电商减税利好超预期；（3）下行周期中企业普遍降本增效的运营思路；（4）下行周期中精明消费利好电商板块。</span></p><p><span>但是在这个季度，仔细看这四大因素，见智认为超预期的电商业绩背后，瑕疵开始逐渐浮现：</span><b><span>自营电商的减税利好、下行周期降本增效这两个预期因素在三季度落地的时候实际效果明显打了折扣，这主要体现在财报的两个核心要素：毛利率与销售费用率。</span></b><span>以下我们看看这两个数据的趋势。</span></p><p><b><span>1. 毛利率改善程度下行</span></b></p><p><span>从下图可以看出进入2019年，各大电商公司的毛利率同比逐步改善，尤其是二季度电商促销旺季，在“克制促销、增值税利好”的双重作用下，电商企业同比改善幅度高达3.4%，但到了三季度主要电商公司的毛利率改善幅度明显开始掉头向下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49701b30cf8d8ab13dcbc4d14d1fa583\" /></p><p><span>（这里“电商”特指实物电商拼多多、苏宁、唯品会、京东、阿里）</span></p><p><b><span>2. 销售费用上行</span></b></p><p><span>与毛利率下行呼应的，还有销售费用趋势的再次上行：从下图可以清楚地看到道电商公司的销售费用无论是从同比增速还是从费用率的角度在经过二季度的上半年的下探之后，三季度正在逐步抬头。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/804c6825ffa68e43544c147e48fbe074\" /></p><p><span>（这里“电商公司”特指实物电商拼多多、苏宁、唯品会、京东、阿里）</span></p><p><b><span>3. 补贴加剧，电商玩家磨刀霍霍？</span></b></p><p><span>这两项数据的说明了什么？见智认为一个明显的指向意义是：</span><b><span>拼多多正在逐步拖着整个行业滑向补贴的深渊！！</span></b></p><p><span>在详细解释这一判断前，见智先解释一下这两项费用变化主要因素：用户优惠券。大家对于优惠券再熟悉不过，但</span><span><b>大额补贴背后，优惠券到底是被算到了哪个帐上</b></span><span>，很多人并不清楚。</span></p><p><span>具体计法比较复杂，但</span><span><b>大致来看，自营电商大多会计到收入减项，从而拉低毛利率表现；而平台电商大多计到了销售费用项，从而抬高销售费用率。</b></span></p><p><span>原则就是：对于自营电商，买家就是公司直接收费的客户，激励可以算为对客户的付款，所以视为收入减项；而对于平台电商，直接收费的客户是商户，买家不是他们的客户，因此这种激励通常算入销售与营销开支。</span></p><p><span>这个季度我们看到，在销售与营销费用端的广告开支上，自营电商更加克制，而节省出来的广告开支则是投放到了ROI直观可追踪的用户补贴优惠上，唯品会与京东均是如此。</span></p><p><span>尤其是京东，公司在电话会上直白地指出“有效的低价补贴是最高效的营销支出……所以毛利端和营销支出要统筹观察。”</span></p><p><span>而两家平台型电商公司，拼多多烧钱自不用说，而阿里的销售费用也从上季度大幅克制的态度中走出，逐步上扬。</span></p><p><span>电商玩家磨刀霍霍，补贴纷至沓来的背后，共同指向了同行之间电商用户的争夺。</span></p><p><span><b>02、电商的2020：供给侧硬核较量下，一场避无可避的补贴战？</b></span></p><p><span>展望未来一年，电商行业从三季度逐步抬头的全行业补贴趋势又会如何？</span></p><p><span>见智认为一场补贴大战似乎已经避无可避，而</span><span><b>左右这场战争的核心则是龙头站位的阿里</b></span><span>，见智判断有以下三点：</span></p><p><b><span>1. C端较量重心转移：从“拉新”到“抢钱”</span></b></p><p><span>a. 从全国网购用户数来看，网购用户增速明年大概率掉到中国网购史以来的首次个位数增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b34af79be00d0fe0f0bcd75f4072e074\" /></p><p><span>（数据来源：互联网信息中心，见智预测）</span></p><p><span>b． 从电商三强阿里、京东、拼多多的净增用户数来看，三大平台用户数的重叠率不断上升。</span></p><p><span>特别是用户增长最为迅猛的拼多多，我们可以大致判断，到四季度拼多多与阿里之间的用户数差距大概率缩小到一亿多一点，又考虑到阿里当前年消费者在一万以上的高端用户大约有1.3亿。</span></p><p><span>假如这群硬核高质用户很难渗透，那么拼多多依赖“拉新”来推动平台增长的阶段大概率到顶。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d1914edf083294bc62b99a6941f108\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41fb64c8883c1be7810b88d8eb80ffbb\" /></p><p><span>（数据来源：互联网信息中心，公司公告、见智估计）</span></p><p><span>当全网整体电商获客进入慢速增长阶段，GMV增长核心驱动力转向平台客单价与单用户下单频率，考虑到客单价是相对慢速变化过程，市场抢夺重点就是存量用户的钱包份额。</span></p><p><b><span>2. 竞争核心从C端用户较量转向B端供给侧较量</span></b></p><p><span>要争夺用户的钱包份额就是让这些新增用户买了一次之后，还能持续不断地买，最终形成不自觉地购物心智与习惯，这也是新生平台拼多多是否在6亿用户中形成壁垒地最后一道关卡。</span></p><p><b><span>在这个阶段的争夺上，存量用户的钱包不是简单地盯着补贴走，而是各类买家都能在平台商品池中寻找价格优惠的商品下单。</span></b></p><p><b><span>对于平台而言，要想让存量用户多花钱，就要把用户需要的商品覆盖全面，需要商品丰富度、层次感、服务感均需要做起来，用户粘性才能真正做上来。</span></b></p><p><b><span>3. 明年电商补贴战：箭在弦上</span></b></p><p><span>供给侧较量除了常规的商户开发外，更具表现力的特征在于独家商家、独家商品、具有竞争力的商家供价，表现形式之一就是 “N选一”。</span></p><p><span>而从行业监管来看，电商法的推出、京东与阿里N选一的官司仍在持续，电商行业未来二选一的执行难度在加大。</span></p><p><span>如果N选一的难度确实加大，平台明面上更具执行性的方案就是补贴了，所以明年补贴大战似乎箭在弦上不得不发。</span></p><p><span>拼多多一直百亿补贴，阿里也已经打出了自己的百亿补贴，从京东的角度，随着下沉获客路径的打通，京东在三季度电话会上的表态明显更加激进，要进一步用补贴来获取GMV与用户。</span></p><p><b><span>4. 最大悬念：静待阿里落棋</span></b></p><p><span>这场大战的核心就是要看阿里的出牌。</span></p><p><span>对阿里而言，如果说拼多多清洗微信流量的阶段阿里无计可施的话，那么到了商品侧的竞争，阿里再不出手，一旦拼多多突破最后一道关卡，实物领域一样的平台型电商商业模式，阿里很可能会看到一个真正有可能平视的对手。</span></p><p><span>从当前的信息来看，淘系组织构架已经重调，天猫经过品类重组形成服饰快消与消电家装两个大组，淘系内部成立C2M大组，B、C两系的组织合力也已经确认。而剩下的就是商品侧的梳理，C端流量呈现的入口，以及补贴的战术玩法。譬如：</span></p><p>哪些商品哪些店铺可以进入百亿补贴的选项？</p><p>补贴商品的流量呈现入口聚划算上如何改善分发方式？</p><p>要不要用扶持单独APP，类似淘宝特价版，来承载这些商品？</p><p>最重要的问题，阿里补贴的诚意和力度有多大？</p><p>阿里与商家之间如何分账，百亿补贴到底最后谁来承担？</p><p><span>见智判断，</span><span><b>淘系在补贴问题上目前仍然处于试跑的状态，通过12月的试跑来定明年具体的战术，所以阿里补贴力度和玩法内部尚未最终确认。</b></span></p><p><span><b>03、四季度电商前瞻：一场持续补贴战来临前的平静</b></span></p><p><span>讨论完2020年的行业趋势，我们再通过行业数据大致梳理一下今年四季度的可能情况。</span></p><p><b><span>（1）消费紧缩大背景下大促季利好电商平台</span></b></p><p><span>a. 见智跟踪行业数据可以明显注意到，今年在居民趋向谨慎消费的大趋势下，社会消费会以更大的幅度往消费性价比更高的线上迁移，同时由于线上购物人群又进一步把消费需求囤积到大促的时候释放，所以电商平台的大促表现会强于日销的表现。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b59c60ba8a7395edfd36ed2fb4de6a2\" /></p><p><span>从线上零售数据可以看到，今年11月线上零售的渗透率突破历史新高，已经往30%的渗透率进发。</span></p><p><b><span>（2） 电商平台收入端表现或可惊艳，高客单价平台更有机会跑赢市场</span></b></p><p><span>a. 线上零售中，CR5（阿里、京东、拼多多、苏宁与唯品会）市占率进入2019年以来一直在90%以上，当年线上实物零售增速就代表着核心电商平台的整体表现。</span></p><p><span>进入四季度促销季，10月、11月两个月份的线上实物零售增速明显加速上升，尤其是11月份增速高达27%。也就是说四季度电商平台在收入端仍会持续惊艳。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d63116f812c31229bd43a29637927bbf\" /></p><p><span>b. 如果结合快递业务量增速可以看到，2019年以来，由于低货值的性价比电商快递件增速更高，快递业务量增速（以线上实物订单为主）一直高于线上实物零售增速。但进入四季度这一增速差在明显收窄，特别是11月二者增速明显反转，高货值订单正在回归。而这一数据初步指向高货值电商平台（京东、唯品会、阿里）四季度更加突出的表现。</span></p><p><b><span>（3）主要平台降本增效仍未到基数效应期</span></b></p><p><span>同时，回溯整个电商公司过去一年的支出端表现，见智发现，降本增效运营思路在财报端集中体现始于2019 年一季度，其中阿里明显始于2019年一季度，唯品会与京东虽然始于去年四季度，但当时力度还不算大，更多体现的是一种降本增效运营的迹象，集中爆发则体现在一季度，拼多多由于其发展阶段需要另当别论。</span></p><p><span><b>04、综述：电商煮酒论英雄</b></span></p><p><span>综合来看，我们明显可以看到，从行业演进角度，当竞争转向供给侧，明年无论从商户还是用户钱包争夺均会明显加剧；同时进入2020年，降本增效挤利润的运营实践已满一周年，会进入基数效应期，各家公司面临利润持续释放的压力。</span></p><p><span>高压时刻就是考验平台运营韧性和智慧的时候，2020年，电商江湖大戏开幕。而在2020年竞争加剧之前，我们在四季度很有可能还会看到一个收入端增速动力依然超群，费用端尚未失控的电商行业表现。</span></p><p><span>因此，</span><span><b>当下节点由于整体上当前最大悬念阿里的最终打法尚未确认，见智对于电商板块的配置，除了拼多多由于自身业务阶段叠加竞争加剧外，调降评级，不再配置，其他暂不做调整。</b></span><span>见智在新的一季度会密切关注主要玩家的动作，结合行业竞争演进情况，实时调整电商板块的投资评级。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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C端较量重心转移：从“拉新”到“抢钱”a. 从全国网购用户数来看，网购用户增速明年大概率掉到中国网购史以来的首次个位数增速。（数据来源：互联网信息中心，见智预测）b． 从电商三强阿里、京东、拼多多的净增用户数来看，三大平台用户数的重叠率不断上升。特别是用户增长最为迅猛的拼多多，我们可以大致判断，到四季度拼多多与阿里之间的用户数差距大概率缩小到一亿多一点，又考虑到阿里当前年消费者在一万以上的高端用户大约有1.3亿。假如这群硬核高质用户很难渗透，那么拼多多依赖“拉新”来推动平台增长的阶段大概率到顶。（数据来源：互联网信息中心，公司公告、见智估计）当全网整体电商获客进入慢速增长阶段，GMV增长核心驱动力转向平台客单价与单用户下单频率，考虑到客单价是相对慢速变化过程，市场抢夺重点就是存量用户的钱包份额。2. 竞争核心从C端用户较量转向B端供给侧较量要争夺用户的钱包份额就是让这些新增用户买了一次之后，还能持续不断地买，最终形成不自觉地购物心智与习惯，这也是新生平台拼多多是否在6亿用户中形成壁垒地最后一道关卡。在这个阶段的争夺上，存量用户的钱包不是简单地盯着补贴走，而是各类买家都能在平台商品池中寻找价格优惠的商品下单。对于平台而言，要想让存量用户多花钱，就要把用户需要的商品覆盖全面，需要商品丰富度、层次感、服务感均需要做起来，用户粘性才能真正做上来。3. 明年电商补贴战：箭在弦上供给侧较量除了常规的商户开发外，更具表现力的特征在于独家商家、独家商品、具有竞争力的商家供价，表现形式之一就是 “N选一”。而从行业监管来看，电商法的推出、京东与阿里N选一的官司仍在持续，电商行业未来二选一的执行难度在加大。如果N选一的难度确实加大，平台明面上更具执行性的方案就是补贴了，所以明年补贴大战似乎箭在弦上不得不发。拼多多一直百亿补贴，阿里也已经打出了自己的百亿补贴，从京东的角度，随着下沉获客路径的打通，京东在三季度电话会上的表态明显更加激进，要进一步用补贴来获取GMV与用户。4. 最大悬念：静待阿里落棋这场大战的核心就是要看阿里的出牌。对阿里而言，如果说拼多多清洗微信流量的阶段阿里无计可施的话，那么到了商品侧的竞争，阿里再不出手，一旦拼多多突破最后一道关卡，实物领域一样的平台型电商商业模式，阿里很可能会看到一个真正有可能平视的对手。从当前的信息来看，淘系组织构架已经重调，天猫经过品类重组形成服饰快消与消电家装两个大组，淘系内部成立C2M大组，B、C两系的组织合力也已经确认。而剩下的就是商品侧的梳理，C端流量呈现的入口，以及补贴的战术玩法。譬如：哪些商品哪些店铺可以进入百亿补贴的选项？补贴商品的流量呈现入口聚划算上如何改善分发方式？要不要用扶持单独APP，类似淘宝特价版，来承载这些商品？最重要的问题，阿里补贴的诚意和力度有多大？阿里与商家之间如何分账，百亿补贴到底最后谁来承担？见智判断，淘系在补贴问题上目前仍然处于试跑的状态，通过12月的试跑来定明年具体的战术，所以阿里补贴力度和玩法内部尚未最终确认。03、四季度电商前瞻：一场持续补贴战来临前的平静讨论完2020年的行业趋势，我们再通过行业数据大致梳理一下今年四季度的可能情况。（1）消费紧缩大背景下大促季利好电商平台a. 见智跟踪行业数据可以明显注意到，今年在居民趋向谨慎消费的大趋势下，社会消费会以更大的幅度往消费性价比更高的线上迁移，同时由于线上购物人群又进一步把消费需求囤积到大促的时候释放，所以电商平台的大促表现会强于日销的表现。从线上零售数据可以看到，今年11月线上零售的渗透率突破历史新高，已经往30%的渗透率进发。（2） 电商平台收入端表现或可惊艳，高客单价平台更有机会跑赢市场a. 线上零售中，CR5（阿里、京东、拼多多、苏宁与唯品会）市占率进入2019年以来一直在90%以上，当年线上实物零售增速就代表着核心电商平台的整体表现。进入四季度促销季，10月、11月两个月份的线上实物零售增速明显加速上升，尤其是11月份增速高达27%。也就是说四季度电商平台在收入端仍会持续惊艳。b. 如果结合快递业务量增速可以看到，2019年以来，由于低货值的性价比电商快递件增速更高，快递业务量增速（以线上实物订单为主）一直高于线上实物零售增速。但进入四季度这一增速差在明显收窄，特别是11月二者增速明显反转，高货值订单正在回归。而这一数据初步指向高货值电商平台（京东、唯品会、阿里）四季度更加突出的表现。（3）主要平台降本增效仍未到基数效应期同时，回溯整个电商公司过去一年的支出端表现，见智发现，降本增效运营思路在财报端集中体现始于2019 年一季度，其中阿里明显始于2019年一季度，唯品会与京东虽然始于去年四季度，但当时力度还不算大，更多体现的是一种降本增效运营的迹象，集中爆发则体现在一季度，拼多多由于其发展阶段需要另当别论。04、综述：电商煮酒论英雄综合来看，我们明显可以看到，从行业演进角度，当竞争转向供给侧，明年无论从商户还是用户钱包争夺均会明显加剧；同时进入2020年，降本增效挤利润的运营实践已满一周年，会进入基数效应期，各家公司面临利润持续释放的压力。高压时刻就是考验平台运营韧性和智慧的时候，2020年，电商江湖大戏开幕。而在2020年竞争加剧之前，我们在四季度很有可能还会看到一个收入端增速动力依然超群，费用端尚未失控的电商行业表现。因此，当下节点由于整体上当前最大悬念阿里的最终打法尚未确认，见智对于电商板块的配置，除了拼多多由于自身业务阶段叠加竞争加剧外，调降评级，不再配置，其他暂不做调整。见智在新的一季度会密切关注主要玩家的动作，结合行业竞争演进情况，实时调整电商板块的投资评级。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1886,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937221352,"gmtCreate":1575039814376,"gmtModify":1704729011329,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"在中国，安居乐业，最幸福了。","listText":"在中国，安居乐业，最幸福了。","text":"在中国，安居乐业，最幸福了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937221352","repostId":"1167748054","repostType":4,"repost":{"id":"1167748054","pubTimestamp":1575009636,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167748054?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-29 14:40","market":"sh","language":"zh","title":"2017向左，2019向右","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167748054","media":"投研双杰","summary":"2019年倒计时32天。\n2019年股市倒计时22天。\n回顾过去的三年，国内外发生哪些变化呢？\n1、宏观\n大国复兴，道阻且长。\n2019年前三季度中国GDP依然坚挺，保持6%的同比增长率，相比于201","content":"<p><span>2019年倒计时32天。</span></p>\n<p><span>2019年股市倒计时22天。</span></p>\n<p><span>回顾过去的三年，国内外发生哪些变化呢？</span></p>\n<p><b>1、宏观</b></p>\n<p><span><b>大国复兴，道阻且长。</b></span></p>\n<p><span>2019年前三季度中国GDP依然坚挺，保持6%的同比增长率，相比于2017年略有下降，但仍远远高于美国GDP增速。据某爆文说，基本家家户户食有鱼、行有车，看美剧、打王者，有移动支付有24小时外卖，人均一万美元GDP，出门就能坐高铁去远方旅游，愿意奋斗的人疯狂进修，安于生活的人静享太平的日子。虽然目前中国GDP体量达到了美国的66%，但在未来大国博弈中，中国经济的增长压力可能越来越大。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a3977893a35f06317b8e290ced1a877\"></p>\n<p><span><b>中国股市变幻莫测。</b></span></p>\n<p><span>上证指数2017年从3322点一路震荡走高到3559.47点，多家券商喊出“指数的理论高点在3619点附近”。理论高点终究为理论高点，2018年元旦开始，受中美贸易战等多方面因素的影响，中国股市一蹶不振。但2019年中国股市在国际摩擦中稳中有升。相信中国股市2020年一定会给我们带来希望。</span></p>\n<p><img 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的各项应用落地，再到墨子号量子卫星的发射。百姓享受着“智能新时代”带来的生活便利，有人调侃“出门可以不带钥匙，但是不能不带手机”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e47582af8ec9a97a8365d982ae9958a1\"></p>\n<p><b><span>从“一筒”到“四筒”</span></b></p>\n<p><span>华为推出了Mate 30 Pro四摄手机，像素高达4000万，有网友戏说“人在做，华为在看”。苹果接着推出了iPhone 11三摄手机，走在科技创新前沿的苹果也不得不正视对手。得“芯”者得天下，华为将自主研发的麒麟芯片应用于多款新手机。希望未来可以看到更多的“中国创造”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75866d987e39b1ac069e0919484b4802\"></p>\n<p><span><b>基建狂魔</b></span></p>\n<p><span>中国高铁运营里程2017年年初有2.2万公里，2019年年底预计达到3万余公里，从南到北“朝发夕至”不再是梦。这背后是无数中国工程师的努力，外国人称中国为“基建狂魔”。遇山修路，遇水架桥。目前中国公路总里程世界第一，铁路总里程世界第二，钢产量占全球总产量49%。2017年习大大提出“一带一路”计划，造福沿线国家，近三年中国正践行着自己的大国诺言，为其他国家的发展贡献一份力量。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47e98a5bb700dc0ef80ce512763393be\"></p>\n<p><b>6、其他</b></p>\n<p><span><b>“娱乐圈纪检委”销声匿迹。</b></span></p>\n<p><span>据不完全统计，过去十年王思聪在微博上公开怼过60余人，其中主要为娱乐圈明星和企业家，这位“娱乐圈纪检委”的微博2019年11月初突然清空，随即传来他被法院限制消费、名下财产被查封的消息。“国民老公”成“老赖”，万达的帝国之路将何去何从？</span></p>\n<p><img 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的各项应用落地，再到墨子号量子卫星的发射。百姓享受着“智能新时代”带来的生活便利，有人调侃“出门可以不带钥匙，但是不能不带手机”。\n\n从“一筒”到“四筒”\n华为推出了Mate 30 Pro四摄手机，像素高达4000万，有网友戏说“人在做，华为在看”。苹果接着推出了iPhone 11三摄手机，走在科技创新前沿的苹果也不得不正视对手。得“芯”者得天下，华为将自主研发的麒麟芯片应用于多款新手机。希望未来可以看到更多的“中国创造”。\n\n基建狂魔\n中国高铁运营里程2017年年初有2.2万公里，2019年年底预计达到3万余公里，从南到北“朝发夕至”不再是梦。这背后是无数中国工程师的努力，外国人称中国为“基建狂魔”。遇山修路，遇水架桥。目前中国公路总里程世界第一，铁路总里程世界第二，钢产量占全球总产量49%。2017年习大大提出“一带一路”计划，造福沿线国家，近三年中国正践行着自己的大国诺言，为其他国家的发展贡献一份力量。\n\n6、其他\n“娱乐圈纪检委”销声匿迹。\n据不完全统计，过去十年王思聪在微博上公开怼过60余人，其中主要为娱乐圈明星和企业家，这位“娱乐圈纪检委”的微博2019年11月初突然清空，随即传来他被法院限制消费、名下财产被查封的消息。“国民老公”成“老赖”，万达的帝国之路将何去何从？\n\n东方之珠不再璀璨。\n2019年，香港旅游业及零售业生意惨淡。游乐场不再需要排队，星级酒店每晚的价格仅需几百元，大量服务业店铺关门、人员失业。过去的“东方之珠”，如今被评价为“最危险的城市”。未来的香港何去何从，可能还需要香港人自己的努力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937870330,"gmtCreate":1574899168720,"gmtModify":1704728772533,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"牛逼厉害","listText":"牛逼厉害","text":"牛逼厉害","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937870330","repostId":"1120103263","repostType":4,"repost":{"id":"1120103263","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1574847878,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120103263?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-27 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将被恒生综合行业指数、恒生互联网科技业指数，相关指数的成份股将于2019年12月6日(星期五)收市后有下列变动，并于2019年12月9日(星期一)起生效。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":934552410,"gmtCreate":1574382955530,"gmtModify":1704727864218,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3497320260030173","authorIdStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"真心佩服这些创业者们","listText":"真心佩服这些创业者们","text":"真心佩服这些创业者们","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/934552410","repostId":"1163026532","repostType":4,"repost":{"id":"1163026532","pubTimestamp":1574344965,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163026532?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-21 22:02","market":"us","language":"zh","title":"嘉楠耘智上市背后，比特币矿机产业的七年浮沉史","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163026532","media":"DeepChain深链","summary":"北京时间11月21日，纽约，气温4-9摄氏度。\n区块链第一股、全球第二大加密货币矿机生产商嘉楠耘智$(CAN)$今晚正式登陆纳斯达克！\n此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的","content":"<p><span>北京时间11月21日，纽约，气温4-9摄氏度。</span></p>\n<p><span>区块链第一股、全球第二大加密货币矿机生产商嘉楠耘智<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">$(CAN)$</a>今晚正式登陆纳斯达克！</span></p>\n<p><span>此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的是，纳斯达克的钟声，漫天飞舞的彩带，簇拥人群的欢呼，以及红绿相间不停跳动的股价。</span></p>\n<p><b><span>此前张楠赓们曾来过纳斯达克一次，只不过上次是参观，而这次一次则是正式将自己亲手缔造的嘉楠耘智从矿圈、区块链圈推向全球资本市场。</span></b></p>\n<p><span>在大众眼中，嘉楠耘智上市只不过是为有一百多个名字的，登陆纳斯达克的中国公司的花名单，增加一个古怪又陌生的名字。但对于区块链或者矿机产业而言，嘉楠耘智的上市有着更为特殊的意义。</span></p>\n<p><span>有人甚至早已准备好了在杭州和北京的线下聚会，美国与中国一起“联动”，见证嘉楠耘智的高光时刻。</span></p>\n<p><b><span>嘉楠耘智上市背后，是一个小众行业创业者的成长史，更是矿机产业从“地下”走向“地上”的七年浮沉史。</span></b></p>\n<p><span>在此之前，有人因比特币挖矿财富自由，也有人因投资矿场负债累累，从此人间蒸发……</span></p>\n<p><span>幸存者或者幸运者永远是少数，九败一胜是探险的真貌。</span></p>\n<p><b><span>「“南瓜张”成名」</span></b></p>\n<p><span>“休学失败，直接退学。”</span></p>\n<p><span>2012年11月28日晚，还在北京航空航天大学读博的张楠赓在人人网上敲下了这样一句话。</span></p>\n<p><span>经历了数个辗转难眠的夜晚，张楠赓打定主意休学创业，但当他将申请提交给导师和学校时，却遭到了无情的拒绝。干脆一了百了，张楠赓选择“任性”一把——退学。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/495db15a7ea55c4a43972c3b3b13a75c\"></p>\n<p><span>张楠赓的人人网状态</span></p>\n<p><span>此时的张楠赓在北航校园里只是一个热衷动漫、平平无奇的学生。</span><span><b>但在比特币世界里，张楠赓声名在外，没有人知道他是谁，但每个人都记住了他的代号——ngzhang。</b></span></p>\n<p><span>2011年，还在读研的张楠赓在一次偶然的机会接触到了比特币，随后就开始用笔记本电脑挖矿。在发现电脑的算力根本不够后，计算机专业出身的他开始研制能够快速挖到比特币的设备。</span></p>\n<p><span>2008年比特币诞生，挖矿是比特币生态中最早形成的市场活动，矿工们争夺记账权，维护比特币网络的稳定运行，付出算力同时获得获得网络给予的比特币的激励。</span></p>\n<p><span>作为基础设施的矿机是挖矿活动中最为重要的硬件，相当于加密货币世界的印钞机。</span></p>\n<p><span>早期的比特币矿工使用CPU挖矿，后来转向GPU挖矿，而张楠赓发明的则是一种名为FPGA(Field Programmable Gate 阵列)的计算设备，相较于CPU和GPU有更高的挖矿算力。</span></p>\n<p><span>2011年8月份，张楠赓以“ngzhang”的ID现身比特币论坛bitcointalk，之后的几个月便在论坛里推出其发明的FPGA矿机——Icarus（伊卡洛斯）与Lancelot（兰斯洛特），这也是中国最早的FPGA矿机。</span></p>\n<p><span>考虑到潜在客户会是外国人，张楠赓特意给自己的矿机取了希腊神话中的名字。</span></p>\n<p><b><span>从此张楠赓开始在比特币世界崭露头角，并获得了中国比特币社区赠予的绰号——“南瓜张”。</span></b></p>\n<p><b><span>「ASIC矿机竞赛」</span></b></p>\n<p><span>如果说，此时的张楠赓还只是刚刚扬名的话，那么接下来的2012年则是其扩大影响力，奠定自己行业地位的时期。</span></p>\n<p><span>2012年6月，美国比特币矿机研发机构“蝴蝶实验室”宣布将研发ASIC矿机，之后另外一家名为Basic的美国公司也宣布研发ASIC矿机。</span></p>\n<p><span>所谓的ASIC矿机是专门针对比特币SHA256算法而生产的矿机，其算力要远远高于CPU、GPU以及FPGA矿机，用降维打击来形容不为过。</span></p>\n<p><span>对于该消息，包括张楠赓在内的很多业内人都嗅到了危险的气息：若研制成功，蝴蝶实验室将掌控比特币世界超过51%的算力，比特币网络将面临被篡改的风险。</span></p>\n<p><span>于是，张楠赓决定自己开发ASIC矿机，并将它们卖给其他用户，对抗可能出现的垄断，在后来接受媒体采访时，张楠赓表示，自己当初这样做纯粹是为了“维护世界和平”。</span></p>\n<p><span>在当时，和张楠赓一样打算做ASIC矿机的还有一个名为烤猫（Friedcat）的人。</span></p>\n<p><span>烤猫，真名蒋信予。在之后的矿机江湖里，二人一度平分秋色，留下了“北有南瓜张，南有烤猫”的业内俗语。</span></p>\n<p><b><span>不过，相比张楠赓，蒋信予的故事更具传奇色彩和悲情意味。</span></b></p>\n<p><span>公开资料显示，蒋信予以全国第11名的成绩，从湖南邵阳第一中学考入中国科大少年班，之后进入耶鲁访学，攻读计算机系统方向的博士学位。</span></p>\n<p><span>也就是在2011年耶鲁访学期间，蒋信予接触到了比特币，作为一个自由主义者，比特币的设计理念很快就吸引了他。</span></p>\n<p><span>2012年7月，在蝴蝶实验室研制ASIC矿机的消息传出后，蒋信予很快就以Friedcat的身份在比特币论坛上发帖表示可以制造ASIC矿机，同样是在7月，蒋信予旗下的Bitfountain（比特泉）公司在深圳注册成立。</span></p>\n<p><span>为了矿机芯片研发筹资，2012年8月蒋信予进行“IPO”，一共发行40万股，以0.1比特币每股的价格发行了约16万股，其余被作为发行储备由发行者持有。</span></p>\n<p><span>在很多人看来，这是中国ICO最早的雏形。</span></p>\n<p><span>和蒋信予一样，2012年9月份，张楠赓也开始进行矿机预售。</span></p>\n<p><span>早期的比特币社区风气纯良，两个未曾谋面的人可以完成没有第三方作为中介的交易，你把钱打给我，我给你币或者机器，稀松平常的就像郊游和野餐。</span></p>\n<p><b><span>当然也有人认为，这种信任可能是赚钱的欲望大过对风险的担忧所导致。</span></b></p>\n<p><span>不管是出于什么原因，蒋信予筹得了近10万美元，张楠赓也筹集了35万美元。</span></p>\n<p><span>比特大陆的创始人吴忌寒也在这个时候预购了张楠赓的芯片，认购了蒋信予的股票。</span></p>\n<p><span>一场关于张楠赓、蒋信予以及美国蝴蝶实验室、Basic公司的ASIC矿机研发竞赛开始了。</span></p>\n<p><b><span>「阿瓦隆问世」</span></b></p>\n<p><span>话放出去了，钱也收了，但不是论张楠赓、蒋信予，还是美国的蝴蝶实验室、Basic，很快都发现了ASIC矿机的研发没那么简单。</span></p>\n<p><span>备受期待的蝴蝶实验室接连跳票，令众人大失所望。张楠赓和蒋信予的研发同样不顺利。</span></p>\n<p><span>为了解决眼前的问题，考虑再三后张楠赓决定休学一年，但正如上文所说，张楠赓的休学申请遭拒，只好退学了事。</span></p>\n<p><span>从2012年6月份到该年年底，预定了ASIC矿机的比特币社区成员头顶始终笼罩着阴霾，因为没有人知道，ASIC矿机什么时候问世，什么送达自己手中。</span></p>\n<p><b><span>一切的阴霾在2013年1月这寒冷的冬日消散，张楠赓成功推出ASIC矿机并进行首批矿机交付。</span></b></p>\n<p><span>矿机的名字叫阿瓦隆（Avalon）。阿瓦隆是日本动漫《Fate》中最强的防御武器，同时也是亚瑟王传说中，威尔士极乐世界的别称，亚瑟王最终的栖息地。</span></p>\n<p><span>在外界看来，阿瓦隆这个名字里藏着张楠赓的心意。</span></p>\n<p><span>2013年1月31日，身处美国的比特币核心开发人员Jeff Gazik第一个收到阿瓦隆矿机，为此他从特地从公司请假回家，网络直播了整个拆箱过程。</span></p>\n<p><b><span>据媒体统计，第一批生产出来的300台阿瓦隆矿机每天能够通过挖矿获得近4万美元的收入。</span></b></p>\n<p><span>北京车库咖啡的阿瓦隆矿机</span></p>\n<p><span>在某种程度上，每一台阿瓦隆都是一台生产财富的印钞机。不过，张楠赓并没有选择留着这些印钞机挖矿，而是将它们售往世界各地。</span></p>\n<p><b><span>“我至今很自豪的一点是，我们挡住了这个诱惑。”在接受媒体采访时张楠赓表示。</span></b></p>\n<p><span>紧接着张楠赓，蒋信予的ASIC芯片也研发成功，成为推出ASIC矿机的第二人。</span></p>\n<p><span>而蝴蝶实验室和Basic，前者因为芯片设计问题几乎推迟了1年时间才发货，后者更是直接跑路。</span></p>\n<p><span>回顾整个比特币挖矿产业，以阿瓦隆为代表的ASIC矿机的出现具有历史性的意义，在某种程度上，这象征着挖矿进入专业化和产业化的阶段，无异于一次产业升级革命。</span></p>\n<p><span>ASIC挖矿的时代即将到来。</span></p>\n<p><b><span>「 双子星时代」</span></b></p>\n<p><span>虽然张楠赓在ASIC矿机研发上占得了先机，但作为后来者的蒋信予却成为大赢家。</span></p>\n<p><span>和张楠赓把矿机销售作为重点不同，蒋信予更多是用矿机挖矿，保持自己在算力上的优势地位，通过挖矿和股票获利，只出售部分算力相对较差的矿机。</span></p>\n<p><span>阿瓦隆前三个批次的矿机加起来一共1500台，虽然对全网算力有显著的助推，但对蒋信予来说还不构成威胁。这让蒋信予在一段时间里掌握并维持20%的全网算力。</span></p>\n<p><b><span>蒋信予成为算力霸主的同时，其发行的股票也水涨船高。</span></b></p>\n<p><span>比特大陆创始人吴忌寒曾在某线下活动中回忆：</span></p>\n<p><span>到2013年7月，烤猫股票涨到5个比特币/股，相对于0.1枚比特币的众筹价，一年不到，公司股票价格涨了50多倍。</span></p>\n<p><span>此外，由于同期比特币的价格也涨了10倍以上，烤猫公司的股票回报达到了惊人的500多倍，参与烤猫投资的人都拿到了利润丰厚的回报。</span></p>\n<p><span>包括吴忌寒在内的一批人因为烤猫股票而成为百万乃至千万富翁。</span></p>\n<p><b><span>“阿瓦隆不再沉默。”</span></b></p>\n<p><span>2013年6月24日，张楠赓首度在微博发声，并敲下了这样一句意味深长的话。</span></p>\n<p><span>但在加密货币社区看来，张楠赓从幕后走向台前的标志。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cb412fa81889f13bfa5c694a03c1c98\"></p>\n<p><span>嘉楠耘智创始人张楠赓</span></p>\n<p><span>用张楠赓的话来说，开通微博是为了配合市场和推广工作的一部分。言下之意，此时的张楠赓似乎有意摘下网络世界的面具，在比特币这样一个小众的市场里真正施展拳脚。</span></p>\n<p><span>2013年6月5日，“南瓜张”还出现在了主流媒体中国青年报的版面上，在名为《坐在过山车上的货币》的文章中，张楠赓表示：“比特币的核心价值是人类对于自由的向往”。</span></p>\n<p><b><span>由于市场供应量过少，导致ASIC矿机一时“洛阳纸贵”，一台8000元的阿瓦隆一代矿机直接被炒到30万元。</span></b></p>\n<p><span>挖矿变成了少数人的权利。</span></p>\n<p><span>因此，在4月份，张楠赓宣布终止整体矿机的销售，只专注于芯片的研发和生产，并在网上开源了阿瓦隆矿机除芯片以外的所有硬件解决方案。</span></p>\n<p><span>此外，张楠赓和李佳轩还共出资10万元在北京成立嘉楠耘智公司。</span></p>\n<p><span>张楠赓对ASIC矿机硬件解决方案开源促使一大批ASIC矿机代工厂商出现，这也使得大批量ASIC矿机的生产和投入使用成为了可能，不少瞄准矿机市场的人蠢蠢欲动。</span></p>\n<p><span>人人网联合创始人杨曜睿也正是在此时看到了机会，并迅速组建了ASICME团队，专门组装生产基于阿瓦隆芯片的矿机。</span></p>\n<p><span>据说在ASICME淘宝商店上线首日，矿机销售额近10万元，在当时接受媒体采访时杨曜睿称，为了回复买家的好评，手指都点到僵硬。此外，</span><span><b>杨曜睿还透露公司成立不到一个月，销售额已经达到500万元。</b></span></p>\n<p><span>北有“南瓜张”，南有“烤猫”，张楠赓和蒋信予在矿机江湖平分秋色的这段时间被一些业内人称为“双子星时代”。</span></p>\n<p><span>不过“双子星时代”并没有持续太久。</span></p>\n<p><span>2013年9月，阿瓦隆矿机芯片实现量产并大规模发货，很快有80万个芯片投放市场。此时的烤猫从大陆采购设备，在香港建立液冷矿厂。10月份，新矿场开始运转并输出算力。</span></p>\n<p><span>但在第二代芯片研发过程中，蒋信予遇到了困难，二代芯片难产。</span></p>\n<p><span>一直以来蒋信予都将20%的算力作为自己的准绳，但2013年10月份，比特泉的公告显示，蒋信予旗下的算力只剩 71TH/S，不足全网算力的 4%。</span></p>\n<p><span>蒋信予走向下坡。</span></p>\n<p><b><span>「短暂的牛市」</span></b></p>\n<p><span>2013年11月起，比特币价格疯长，从200多美元一路涨至1100多美元，牛市来临。</span></p>\n<p><span>在币价的刺激下，矿机的需求猛增。</span></p>\n<p><b><span>此时，一个名不见经传的矿机品牌——“蚂蚁矿机”在行业中冒出头来，背后的公司正是吴忌寒的比特大陆。</span></b></p>\n<p><span>北大毕业然后投身金融行业的吴忌寒在2011年就关注到了比特币，并且成为了bitcointalk中文版的版主，同时他也是国内首个将中本聪比特币白皮书翻译成中文的作者。</span></p>\n<p><span>和张楠赓、蒋信予一样，吴忌寒对于挖矿也非常热衷，2011年4月吴忌寒离职，全身心投入比特币行业。</span></p>\n<p><span>之所以选择自研芯片，在后来接受媒体采访时，吴忌寒表示，他当时接受了一批浙江投资人的投资，但由于订购的矿机芯片迟迟未到，投资人的本金面临着巨大的亏损。在这种情况下他决定赌一把，自己做芯片。</span></p>\n<p><span>而一次偶然的机会，吴忌寒结识了有技术背景的詹克团，于是拉詹克团入伙进行矿机芯片的研发。</span></p>\n<p><span>詹克团没有让吴忌寒失望，2013年年中，在詹克团的带领下，基于55nm技术的BM1380芯片研发成功，2013年10月，比特大陆公司正式在北京成立，紧接着11月比特大陆第一款矿机——蚂蚁S1开始出货。</span></p>\n<p><span>此时的阿瓦隆矿机正处于一代机售罄、二代机因技术问题而难产青黄不接之际，蚂蚁矿机的出现如同及时雨一般，虽然单台售价近两万元，但还是受到了市场的热捧。</span></p>\n<p><b><span>虽然通过矿机销售尝到了甜头，但对于比特大陆来说，这个甜头时间太短了。</span></b></p>\n<p><span>2013年12月4日，比特币价格到达当时的历史最高点1147美元，超过同时期的黄金价格。可就在第二天，中国人民银行联合五部委共同发布了《关于防范比特币风险的通知》。</span></p>\n<p><span>监管《通知》一出，比特币价格应声下跌，漫长的寒冬自此开始。</span></p>\n<p><span>不过好在比特大陆赶上了这趟呼啸而过的牛市班车，并通过2013年底这一波行情迅速完成了资本原始积累。</span></p>\n<p><b><span>「死亡与挣扎」</span></b></p>\n<p><span>寒冬通常意味着死亡。</span></p>\n<p><span>在比特币的漫漫熊市中，包括龙矿、花园、氪能等一批没有资金支持以及核心竞争力的矿机厂商难以为继，纷纷淡出人们的视野。</span></p>\n<p><b><span>同样没有熬下来的还有名声在外的烤猫蒋信予。</span></b></p>\n<p><span>2014年1月，蒋信予推出了第三代芯片BE300，这个被认为能够力挽狂澜产品由于封装散热问题没有解决好，芯片出现难以修复的爆炸问题，于是生产好的14000多张芯片滞销。之后销售的tube矿机由于定价底，导致利润不高，也无法弥补之前的亏损。</span></p>\n<p><span>此时的蒋信予完全将希望押在淮安的一座矿场上。据媒体报道，这座矿场一共分为两期，占地面积达到2000平方，部署机器超过七千台，预计算力达到5P，这是蒋信予第一个真正意义上的大矿场。</span></p>\n<p><span>不过，淮安的矿场是蒋信予与当地的老板合作的产物，由于双方出现不可调和的矛盾，最终投资以失败告终。</span></p>\n<p><span>蒋信予因此损失了近七八千万，随后蒋信予试图通过国内的人脉联系瑞典的一家矿场。</span></p>\n<p><b><span>就在此时，中国加密货币社区最大的一桩悬案出现了——烤猫消失了。</span></b></p>\n<p><span>被杀了？跑路了？没人知道，蒋信予从物理意义上消失于曾经辉煌过的矿圈，只留下一段记忆和传说。</span></p>\n<p><span>在烤猫矿机的股东之一、网络作家谢坚看来，烤猫的消失不仅意味着自己“比特币生涯缘止烤猫”，更标志着“个人信誉时代的彻底结束”。</span></p>\n<p><b><span>不过，烤猫蒋信予的时代虽然结束了，但矿机产业的另一个时代正在寒冬中蓄力、待发。</span></b></p>\n<p><span>相比蒋信予，张楠赓和吴忌寒虽然没有在寒冬中倒下，但日子也不好过。</span></p>\n<p><span>此时的嘉楠耘智是“一家核心团队不足十人，注册资本金50万元且没实到、账面亏损的矿机芯片公司”。</span></p>\n<p><span>比特大陆同样也不好过，2018年6月，当问及比特大陆最艰难的时刻时，吴忌寒答到：公司最困难的是2014年，那一年行业是个大熊市，公司几乎破产。</span></p>\n<p><span>不过，在这一年，比特大陆为之后的爆发积蓄了力量，此前从未在矿机市场出现的亿邦国际的创始人胡东也开始入局。</span></p>\n<p><b><span>「巨头崛起」</span></b></p>\n<p><span>对于比特大陆而言，2014年和2015年是关键性的两年，在这两年时间里，比特大陆起死回生并成为行业的龙头老大。</span></p>\n<p><span>2014年4月，蚂蚁矿机S2量产销售；6月，比特大陆第一版28nm芯片BM1382研发成功，7月，蚂蚁矿机S3量产；9月，比特大陆旗下Hashnest云挖矿平台正式上线；10月，比特大陆第二版28nm芯片BM1384研发成功；11月，比特大陆旗下矿池品Antpool正式上线。</span></p>\n<p><span>2014年12月，搭载比特大陆矿机芯片BM1384的蚂蚁矿机S5量产，功耗比S1大约下降了三分之一。用业内人士的话来说，这款矿机在市场上基本没有对手。</span></p>\n<p><b><span>整个2014年，比特大陆可以说一鼓作气，在芯片研发以及业务拓展上迅速而又凌厉。</span></b></p>\n<p><span>2015年初比特币价格触底，但比特币背后的区块链技术开始慢慢被更多人知道并重视。此时的Antpool的算力份额跃居全球第一，每日产出价值约百万的比特币。</span></p>\n<p><span>2015年年中开始币市逐渐回暖，蚂蚁矿机S5凭借其功耗优势成为矿工们的首选。</span></p>\n<p><span>2015年08月，比特大陆BM1385芯片问世，11月，蚂蚁矿机S7量产。该年年底，有媒体估计，S7的销售额达到了4亿人民币。</span></p>\n<p><span>从数据上来看更加直观，2015年比特大陆净利润达3.34亿元，同时期的嘉楠耘智净利润只有200万元。</span></p>\n<p><b><span>在不知不觉中，矿机行业早已江山易主，比特大陆已然是巨头。</span></b></p>\n<p><span>2014-2015年的嘉楠耘智稍显落寞，但也完成了自己历史生涯中的重要转折。</span></p>\n<p><span>2015年6月，浙江清华长三角研究院杭州分院旗下水木泽华基金和嘉楠耘智签署了投资协议，并率先领投250万元。</span></p>\n<p><span>嘉楠耘智从北京中关村被引进至杭州，从此在杭州扎根，备受当地政府重视。</span></p>\n<p><span>亿邦国际在瞄准矿机业务后一直保持着低调且没有什么存在感的状态，不过公司却在2015年成功登上新三板。</span></p>\n<p><span>2016年比特币从熊市中慢慢走出，比特大陆、嘉楠耘智营收大增，比特大陆配备16nm芯片的蚂蚁矿机S9推出，而嘉楠耘智则被认可为国家高新技术企业，亿邦国际则推出了自有品牌的矿机翼比特E9。</span></p>\n<p><span>2017年比特币一路疯涨并在年底到达历史最高点，2018年初区块链成为风口，作为行业中最赚钱的矿机厂商——比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际频频出现在大众视野。</span></p>\n<p><span>数据显示，2017年比特大陆营收入达173.02亿元，嘉楠耘智营收达13.08亿元，亿邦国际营收达9.79亿元。三者被公认为三大矿机巨头。</span></p>\n<p><b><span>不过，博得外界关注的除了矿机巨头们亮眼的营收财报，还有接下来的大动作——上市。</span></b></p>\n<p><b><span>「区块链第一股」</span></b></p>\n<p><span>嘉楠耘智是最早推出ASIC矿机的公司，同样也是最先谋求上市的公司。</span></p>\n<p><span>2016年嘉楠耘智试图通过“借壳”的方式登陆A股。</span></p>\n<p><span>2016年6月，深交所创业板上市公司鲁亿通电气发布公告称计划重大资产重组，拟作价30.6亿元从嘉楠耘智现有14名股东手中收购全部股权，然而，此后因有“借壳”之嫌被深交所叫停。</span></p>\n<p><span>2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市。</span></p>\n<p><span>不过这并不是一个好时机，因为在一个月后的9月4日，国内加密货币市场遭遇政策监管风暴。相关部门开始禁止境内一切加密货币交易和lCO，嘉楠耘智也在当年10月和11月连续四次收到股转公司询问意见，最终在次年3月主动放弃挂牌。</span></p>\n<p><span>2018年，三大矿机巨头纷纷奔赴香港上市。</span></p>\n<p><span>2018年5月，嘉楠耘智正式向港交所递交了招书；6月，亿邦国际紧跟嘉楠耘智递交了赴港上市招股书；9月，比特大陆正式向港交所递交招股书。</span></p>\n<p><b><span>不过，三者谋求港股上市的希望纷纷落空。</span></b></p>\n<p><span>港股上市失败后，2019年，三大矿机巨头赴美上市的消息又接连传出。</span></p>\n<p><span>然而，在外界看来，这可能是矿机巨头又一次无功而返的尝试。</span></p>\n<p><span>但是随着越来越多信息披露，人们发现，嘉楠耘智似乎真的要成功上市了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a40e7919dbb8b828400cae1b03e95bfa\"></p>\n<p><span>嘉楠耘智高管在纳斯达克参观时的留影</span></p>\n<p><span>2019年10月10日，某证券公司负责人发布信息称，矿机生产商嘉楠耘智11月20日美国上市，该证券公司将提供USDT入金打新服务。</span></p>\n<p><span>针对此事，深链财经向嘉楠耘智内部人员求证，该内部人士表示，嘉楠耘智的确即将在美国上市，具体日期不方便透露。</span></p>\n<p><b><span>随着传言中上市的日期越来越近，嘉楠耘智上市传来确切的消息：北京时间11月21日，美国纳斯达克。</span></b></p>\n<p><span>业内人士表示，之所以嘉楠耘智能够成功登陆纳斯达克，除了自身的实力之外，也得益于美股相对宽容的上市政策。</span></p>\n<p><span>另外，相比比特大陆，嘉楠耘智的业务相对“单纯”，没有和太多的加密货币扯上联系，一直是法币体系，财务制度相对简单，更容易被传统资本市场所认可。</span></p>\n<p><span>从第一台ASIC矿机问世到如今，矿机产业经历了天翻地覆的变化。站在纳斯达克，接受全世界注目的是嘉楠耘智的高管们，但背后藏着的却是不为人知的矿机产业跌宕起伏的七年。</span></p>\n<p><b><span>10月21日的夜晚注定不会平静，所有人都在等待纳斯达克的钟声。</span></b></p>","source":"lsy1574344899437","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>嘉楠耘智上市背后，比特币矿机产业的七年浮沉史</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pw1QJ_12aDqx3xmcIT9WZg><strong>DeepChain深链</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间11月21日，纽约，气温4-9摄氏度。\n区块链第一股、全球第二大加密货币矿机生产商嘉楠耘智$(CAN)$今晚正式登陆纳斯达克！\n此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的是，纳斯达克的钟声，漫天飞舞的彩带，簇拥人群的欢呼，以及红绿相间不停跳动的股价。\n此前张楠赓们曾来过纳斯达克一次，只不过上次是参观，而这次一次则是正式将自己亲手缔造的嘉楠耘智从矿圈、区块链圈推向全球...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pw1QJ_12aDqx3xmcIT9WZg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15db21b0d0550e435c0a5facbf8e2ee6","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/pw1QJ_12aDqx3xmcIT9WZg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163026532","content_text":"北京时间11月21日，纽约，气温4-9摄氏度。\n区块链第一股、全球第二大加密货币矿机生产商嘉楠耘智$(CAN)$今晚正式登陆纳斯达克！\n此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的是，纳斯达克的钟声，漫天飞舞的彩带，簇拥人群的欢呼，以及红绿相间不停跳动的股价。\n此前张楠赓们曾来过纳斯达克一次，只不过上次是参观，而这次一次则是正式将自己亲手缔造的嘉楠耘智从矿圈、区块链圈推向全球资本市场。\n在大众眼中，嘉楠耘智上市只不过是为有一百多个名字的，登陆纳斯达克的中国公司的花名单，增加一个古怪又陌生的名字。但对于区块链或者矿机产业而言，嘉楠耘智的上市有着更为特殊的意义。\n有人甚至早已准备好了在杭州和北京的线下聚会，美国与中国一起“联动”，见证嘉楠耘智的高光时刻。\n嘉楠耘智上市背后，是一个小众行业创业者的成长史，更是矿机产业从“地下”走向“地上”的七年浮沉史。\n在此之前，有人因比特币挖矿财富自由，也有人因投资矿场负债累累，从此人间蒸发……\n幸存者或者幸运者永远是少数，九败一胜是探险的真貌。\n「“南瓜张”成名」\n“休学失败，直接退学。”\n2012年11月28日晚，还在北京航空航天大学读博的张楠赓在人人网上敲下了这样一句话。\n经历了数个辗转难眠的夜晚，张楠赓打定主意休学创业，但当他将申请提交给导师和学校时，却遭到了无情的拒绝。干脆一了百了，张楠赓选择“任性”一把——退学。\n\n张楠赓的人人网状态\n此时的张楠赓在北航校园里只是一个热衷动漫、平平无奇的学生。但在比特币世界里，张楠赓声名在外，没有人知道他是谁，但每个人都记住了他的代号——ngzhang。\n2011年，还在读研的张楠赓在一次偶然的机会接触到了比特币，随后就开始用笔记本电脑挖矿。在发现电脑的算力根本不够后，计算机专业出身的他开始研制能够快速挖到比特币的设备。\n2008年比特币诞生，挖矿是比特币生态中最早形成的市场活动，矿工们争夺记账权，维护比特币网络的稳定运行，付出算力同时获得获得网络给予的比特币的激励。\n作为基础设施的矿机是挖矿活动中最为重要的硬件，相当于加密货币世界的印钞机。\n早期的比特币矿工使用CPU挖矿，后来转向GPU挖矿，而张楠赓发明的则是一种名为FPGA(Field Programmable Gate 阵列)的计算设备，相较于CPU和GPU有更高的挖矿算力。\n2011年8月份，张楠赓以“ngzhang”的ID现身比特币论坛bitcointalk，之后的几个月便在论坛里推出其发明的FPGA矿机——Icarus（伊卡洛斯）与Lancelot（兰斯洛特），这也是中国最早的FPGA矿机。\n考虑到潜在客户会是外国人，张楠赓特意给自己的矿机取了希腊神话中的名字。\n从此张楠赓开始在比特币世界崭露头角，并获得了中国比特币社区赠予的绰号——“南瓜张”。\n「ASIC矿机竞赛」\n如果说，此时的张楠赓还只是刚刚扬名的话，那么接下来的2012年则是其扩大影响力，奠定自己行业地位的时期。\n2012年6月，美国比特币矿机研发机构“蝴蝶实验室”宣布将研发ASIC矿机，之后另外一家名为Basic的美国公司也宣布研发ASIC矿机。\n所谓的ASIC矿机是专门针对比特币SHA256算法而生产的矿机，其算力要远远高于CPU、GPU以及FPGA矿机，用降维打击来形容不为过。\n对于该消息，包括张楠赓在内的很多业内人都嗅到了危险的气息：若研制成功，蝴蝶实验室将掌控比特币世界超过51%的算力，比特币网络将面临被篡改的风险。\n于是，张楠赓决定自己开发ASIC矿机，并将它们卖给其他用户，对抗可能出现的垄断，在后来接受媒体采访时，张楠赓表示，自己当初这样做纯粹是为了“维护世界和平”。\n在当时，和张楠赓一样打算做ASIC矿机的还有一个名为烤猫（Friedcat）的人。\n烤猫，真名蒋信予。在之后的矿机江湖里，二人一度平分秋色，留下了“北有南瓜张，南有烤猫”的业内俗语。\n不过，相比张楠赓，蒋信予的故事更具传奇色彩和悲情意味。\n公开资料显示，蒋信予以全国第11名的成绩，从湖南邵阳第一中学考入中国科大少年班，之后进入耶鲁访学，攻读计算机系统方向的博士学位。\n也就是在2011年耶鲁访学期间，蒋信予接触到了比特币，作为一个自由主义者，比特币的设计理念很快就吸引了他。\n2012年7月，在蝴蝶实验室研制ASIC矿机的消息传出后，蒋信予很快就以Friedcat的身份在比特币论坛上发帖表示可以制造ASIC矿机，同样是在7月，蒋信予旗下的Bitfountain（比特泉）公司在深圳注册成立。\n为了矿机芯片研发筹资，2012年8月蒋信予进行“IPO”，一共发行40万股，以0.1比特币每股的价格发行了约16万股，其余被作为发行储备由发行者持有。\n在很多人看来，这是中国ICO最早的雏形。\n和蒋信予一样，2012年9月份，张楠赓也开始进行矿机预售。\n早期的比特币社区风气纯良，两个未曾谋面的人可以完成没有第三方作为中介的交易，你把钱打给我，我给你币或者机器，稀松平常的就像郊游和野餐。\n当然也有人认为，这种信任可能是赚钱的欲望大过对风险的担忧所导致。\n不管是出于什么原因，蒋信予筹得了近10万美元，张楠赓也筹集了35万美元。\n比特大陆的创始人吴忌寒也在这个时候预购了张楠赓的芯片，认购了蒋信予的股票。\n一场关于张楠赓、蒋信予以及美国蝴蝶实验室、Basic公司的ASIC矿机研发竞赛开始了。\n「阿瓦隆问世」\n话放出去了，钱也收了，但不是论张楠赓、蒋信予，还是美国的蝴蝶实验室、Basic，很快都发现了ASIC矿机的研发没那么简单。\n备受期待的蝴蝶实验室接连跳票，令众人大失所望。张楠赓和蒋信予的研发同样不顺利。\n为了解决眼前的问题，考虑再三后张楠赓决定休学一年，但正如上文所说，张楠赓的休学申请遭拒，只好退学了事。\n从2012年6月份到该年年底，预定了ASIC矿机的比特币社区成员头顶始终笼罩着阴霾，因为没有人知道，ASIC矿机什么时候问世，什么送达自己手中。\n一切的阴霾在2013年1月这寒冷的冬日消散，张楠赓成功推出ASIC矿机并进行首批矿机交付。\n矿机的名字叫阿瓦隆（Avalon）。阿瓦隆是日本动漫《Fate》中最强的防御武器，同时也是亚瑟王传说中，威尔士极乐世界的别称，亚瑟王最终的栖息地。\n在外界看来，阿瓦隆这个名字里藏着张楠赓的心意。\n2013年1月31日，身处美国的比特币核心开发人员Jeff Gazik第一个收到阿瓦隆矿机，为此他从特地从公司请假回家，网络直播了整个拆箱过程。\n据媒体统计，第一批生产出来的300台阿瓦隆矿机每天能够通过挖矿获得近4万美元的收入。\n北京车库咖啡的阿瓦隆矿机\n在某种程度上，每一台阿瓦隆都是一台生产财富的印钞机。不过，张楠赓并没有选择留着这些印钞机挖矿，而是将它们售往世界各地。\n“我至今很自豪的一点是，我们挡住了这个诱惑。”在接受媒体采访时张楠赓表示。\n紧接着张楠赓，蒋信予的ASIC芯片也研发成功，成为推出ASIC矿机的第二人。\n而蝴蝶实验室和Basic，前者因为芯片设计问题几乎推迟了1年时间才发货，后者更是直接跑路。\n回顾整个比特币挖矿产业，以阿瓦隆为代表的ASIC矿机的出现具有历史性的意义，在某种程度上，这象征着挖矿进入专业化和产业化的阶段，无异于一次产业升级革命。\nASIC挖矿的时代即将到来。\n「 双子星时代」\n虽然张楠赓在ASIC矿机研发上占得了先机，但作为后来者的蒋信予却成为大赢家。\n和张楠赓把矿机销售作为重点不同，蒋信予更多是用矿机挖矿，保持自己在算力上的优势地位，通过挖矿和股票获利，只出售部分算力相对较差的矿机。\n阿瓦隆前三个批次的矿机加起来一共1500台，虽然对全网算力有显著的助推，但对蒋信予来说还不构成威胁。这让蒋信予在一段时间里掌握并维持20%的全网算力。\n蒋信予成为算力霸主的同时，其发行的股票也水涨船高。\n比特大陆创始人吴忌寒曾在某线下活动中回忆：\n到2013年7月，烤猫股票涨到5个比特币/股，相对于0.1枚比特币的众筹价，一年不到，公司股票价格涨了50多倍。\n此外，由于同期比特币的价格也涨了10倍以上，烤猫公司的股票回报达到了惊人的500多倍，参与烤猫投资的人都拿到了利润丰厚的回报。\n包括吴忌寒在内的一批人因为烤猫股票而成为百万乃至千万富翁。\n“阿瓦隆不再沉默。”\n2013年6月24日，张楠赓首度在微博发声，并敲下了这样一句意味深长的话。\n但在加密货币社区看来，张楠赓从幕后走向台前的标志。\n\n嘉楠耘智创始人张楠赓\n用张楠赓的话来说，开通微博是为了配合市场和推广工作的一部分。言下之意，此时的张楠赓似乎有意摘下网络世界的面具，在比特币这样一个小众的市场里真正施展拳脚。\n2013年6月5日，“南瓜张”还出现在了主流媒体中国青年报的版面上，在名为《坐在过山车上的货币》的文章中，张楠赓表示：“比特币的核心价值是人类对于自由的向往”。\n由于市场供应量过少，导致ASIC矿机一时“洛阳纸贵”，一台8000元的阿瓦隆一代矿机直接被炒到30万元。\n挖矿变成了少数人的权利。\n因此，在4月份，张楠赓宣布终止整体矿机的销售，只专注于芯片的研发和生产，并在网上开源了阿瓦隆矿机除芯片以外的所有硬件解决方案。\n此外，张楠赓和李佳轩还共出资10万元在北京成立嘉楠耘智公司。\n张楠赓对ASIC矿机硬件解决方案开源促使一大批ASIC矿机代工厂商出现，这也使得大批量ASIC矿机的生产和投入使用成为了可能，不少瞄准矿机市场的人蠢蠢欲动。\n人人网联合创始人杨曜睿也正是在此时看到了机会，并迅速组建了ASICME团队，专门组装生产基于阿瓦隆芯片的矿机。\n据说在ASICME淘宝商店上线首日，矿机销售额近10万元，在当时接受媒体采访时杨曜睿称，为了回复买家的好评，手指都点到僵硬。此外，杨曜睿还透露公司成立不到一个月，销售额已经达到500万元。\n北有“南瓜张”，南有“烤猫”，张楠赓和蒋信予在矿机江湖平分秋色的这段时间被一些业内人称为“双子星时代”。\n不过“双子星时代”并没有持续太久。\n2013年9月，阿瓦隆矿机芯片实现量产并大规模发货，很快有80万个芯片投放市场。此时的烤猫从大陆采购设备，在香港建立液冷矿厂。10月份，新矿场开始运转并输出算力。\n但在第二代芯片研发过程中，蒋信予遇到了困难，二代芯片难产。\n一直以来蒋信予都将20%的算力作为自己的准绳，但2013年10月份，比特泉的公告显示，蒋信予旗下的算力只剩 71TH/S，不足全网算力的 4%。\n蒋信予走向下坡。\n「短暂的牛市」\n2013年11月起，比特币价格疯长，从200多美元一路涨至1100多美元，牛市来临。\n在币价的刺激下，矿机的需求猛增。\n此时，一个名不见经传的矿机品牌——“蚂蚁矿机”在行业中冒出头来，背后的公司正是吴忌寒的比特大陆。\n北大毕业然后投身金融行业的吴忌寒在2011年就关注到了比特币，并且成为了bitcointalk中文版的版主，同时他也是国内首个将中本聪比特币白皮书翻译成中文的作者。\n和张楠赓、蒋信予一样，吴忌寒对于挖矿也非常热衷，2011年4月吴忌寒离职，全身心投入比特币行业。\n之所以选择自研芯片，在后来接受媒体采访时，吴忌寒表示，他当时接受了一批浙江投资人的投资，但由于订购的矿机芯片迟迟未到，投资人的本金面临着巨大的亏损。在这种情况下他决定赌一把，自己做芯片。\n而一次偶然的机会，吴忌寒结识了有技术背景的詹克团，于是拉詹克团入伙进行矿机芯片的研发。\n詹克团没有让吴忌寒失望，2013年年中，在詹克团的带领下，基于55nm技术的BM1380芯片研发成功，2013年10月，比特大陆公司正式在北京成立，紧接着11月比特大陆第一款矿机——蚂蚁S1开始出货。\n此时的阿瓦隆矿机正处于一代机售罄、二代机因技术问题而难产青黄不接之际，蚂蚁矿机的出现如同及时雨一般，虽然单台售价近两万元，但还是受到了市场的热捧。\n虽然通过矿机销售尝到了甜头，但对于比特大陆来说，这个甜头时间太短了。\n2013年12月4日，比特币价格到达当时的历史最高点1147美元，超过同时期的黄金价格。可就在第二天，中国人民银行联合五部委共同发布了《关于防范比特币风险的通知》。\n监管《通知》一出，比特币价格应声下跌，漫长的寒冬自此开始。\n不过好在比特大陆赶上了这趟呼啸而过的牛市班车，并通过2013年底这一波行情迅速完成了资本原始积累。\n「死亡与挣扎」\n寒冬通常意味着死亡。\n在比特币的漫漫熊市中，包括龙矿、花园、氪能等一批没有资金支持以及核心竞争力的矿机厂商难以为继，纷纷淡出人们的视野。\n同样没有熬下来的还有名声在外的烤猫蒋信予。\n2014年1月，蒋信予推出了第三代芯片BE300，这个被认为能够力挽狂澜产品由于封装散热问题没有解决好，芯片出现难以修复的爆炸问题，于是生产好的14000多张芯片滞销。之后销售的tube矿机由于定价底，导致利润不高，也无法弥补之前的亏损。\n此时的蒋信予完全将希望押在淮安的一座矿场上。据媒体报道，这座矿场一共分为两期，占地面积达到2000平方，部署机器超过七千台，预计算力达到5P，这是蒋信予第一个真正意义上的大矿场。\n不过，淮安的矿场是蒋信予与当地的老板合作的产物，由于双方出现不可调和的矛盾，最终投资以失败告终。\n蒋信予因此损失了近七八千万，随后蒋信予试图通过国内的人脉联系瑞典的一家矿场。\n就在此时，中国加密货币社区最大的一桩悬案出现了——烤猫消失了。\n被杀了？跑路了？没人知道，蒋信予从物理意义上消失于曾经辉煌过的矿圈，只留下一段记忆和传说。\n在烤猫矿机的股东之一、网络作家谢坚看来，烤猫的消失不仅意味着自己“比特币生涯缘止烤猫”，更标志着“个人信誉时代的彻底结束”。\n不过，烤猫蒋信予的时代虽然结束了，但矿机产业的另一个时代正在寒冬中蓄力、待发。\n相比蒋信予，张楠赓和吴忌寒虽然没有在寒冬中倒下，但日子也不好过。\n此时的嘉楠耘智是“一家核心团队不足十人，注册资本金50万元且没实到、账面亏损的矿机芯片公司”。\n比特大陆同样也不好过，2018年6月，当问及比特大陆最艰难的时刻时，吴忌寒答到：公司最困难的是2014年，那一年行业是个大熊市，公司几乎破产。\n不过，在这一年，比特大陆为之后的爆发积蓄了力量，此前从未在矿机市场出现的亿邦国际的创始人胡东也开始入局。\n「巨头崛起」\n对于比特大陆而言，2014年和2015年是关键性的两年，在这两年时间里，比特大陆起死回生并成为行业的龙头老大。\n2014年4月，蚂蚁矿机S2量产销售；6月，比特大陆第一版28nm芯片BM1382研发成功，7月，蚂蚁矿机S3量产；9月，比特大陆旗下Hashnest云挖矿平台正式上线；10月，比特大陆第二版28nm芯片BM1384研发成功；11月，比特大陆旗下矿池品Antpool正式上线。\n2014年12月，搭载比特大陆矿机芯片BM1384的蚂蚁矿机S5量产，功耗比S1大约下降了三分之一。用业内人士的话来说，这款矿机在市场上基本没有对手。\n整个2014年，比特大陆可以说一鼓作气，在芯片研发以及业务拓展上迅速而又凌厉。\n2015年初比特币价格触底，但比特币背后的区块链技术开始慢慢被更多人知道并重视。此时的Antpool的算力份额跃居全球第一，每日产出价值约百万的比特币。\n2015年年中开始币市逐渐回暖，蚂蚁矿机S5凭借其功耗优势成为矿工们的首选。\n2015年08月，比特大陆BM1385芯片问世，11月，蚂蚁矿机S7量产。该年年底，有媒体估计，S7的销售额达到了4亿人民币。\n从数据上来看更加直观，2015年比特大陆净利润达3.34亿元，同时期的嘉楠耘智净利润只有200万元。\n在不知不觉中，矿机行业早已江山易主，比特大陆已然是巨头。\n2014-2015年的嘉楠耘智稍显落寞，但也完成了自己历史生涯中的重要转折。\n2015年6月，浙江清华长三角研究院杭州分院旗下水木泽华基金和嘉楠耘智签署了投资协议，并率先领投250万元。\n嘉楠耘智从北京中关村被引进至杭州，从此在杭州扎根，备受当地政府重视。\n亿邦国际在瞄准矿机业务后一直保持着低调且没有什么存在感的状态，不过公司却在2015年成功登上新三板。\n2016年比特币从熊市中慢慢走出，比特大陆、嘉楠耘智营收大增，比特大陆配备16nm芯片的蚂蚁矿机S9推出，而嘉楠耘智则被认可为国家高新技术企业，亿邦国际则推出了自有品牌的矿机翼比特E9。\n2017年比特币一路疯涨并在年底到达历史最高点，2018年初区块链成为风口，作为行业中最赚钱的矿机厂商——比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际频频出现在大众视野。\n数据显示，2017年比特大陆营收入达173.02亿元，嘉楠耘智营收达13.08亿元，亿邦国际营收达9.79亿元。三者被公认为三大矿机巨头。\n不过，博得外界关注的除了矿机巨头们亮眼的营收财报，还有接下来的大动作——上市。\n「区块链第一股」\n嘉楠耘智是最早推出ASIC矿机的公司，同样也是最先谋求上市的公司。\n2016年嘉楠耘智试图通过“借壳”的方式登陆A股。\n2016年6月，深交所创业板上市公司鲁亿通电气发布公告称计划重大资产重组，拟作价30.6亿元从嘉楠耘智现有14名股东手中收购全部股权，然而，此后因有“借壳”之嫌被深交所叫停。\n2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市。\n不过这并不是一个好时机，因为在一个月后的9月4日，国内加密货币市场遭遇政策监管风暴。相关部门开始禁止境内一切加密货币交易和lCO，嘉楠耘智也在当年10月和11月连续四次收到股转公司询问意见，最终在次年3月主动放弃挂牌。\n2018年，三大矿机巨头纷纷奔赴香港上市。\n2018年5月，嘉楠耘智正式向港交所递交了招书；6月，亿邦国际紧跟嘉楠耘智递交了赴港上市招股书；9月，比特大陆正式向港交所递交招股书。\n不过，三者谋求港股上市的希望纷纷落空。\n港股上市失败后，2019年，三大矿机巨头赴美上市的消息又接连传出。\n然而，在外界看来，这可能是矿机巨头又一次无功而返的尝试。\n但是随着越来越多信息披露，人们发现，嘉楠耘智似乎真的要成功上市了。\n\n嘉楠耘智高管在纳斯达克参观时的留影\n2019年10月10日，某证券公司负责人发布信息称，矿机生产商嘉楠耘智11月20日美国上市，该证券公司将提供USDT入金打新服务。\n针对此事，深链财经向嘉楠耘智内部人员求证，该内部人士表示，嘉楠耘智的确即将在美国上市，具体日期不方便透露。\n随着传言中上市的日期越来越近，嘉楠耘智上市传来确切的消息：北京时间11月21日，美国纳斯达克。\n业内人士表示，之所以嘉楠耘智能够成功登陆纳斯达克，除了自身的实力之外，也得益于美股相对宽容的上市政策。\n另外，相比比特大陆，嘉楠耘智的业务相对“单纯”，没有和太多的加密货币扯上联系，一直是法币体系，财务制度相对简单，更容易被传统资本市场所认可。\n从第一台ASIC矿机问世到如今，矿机产业经历了天翻地覆的变化。站在纳斯达克，接受全世界注目的是嘉楠耘智的高管们，但背后藏着的却是不为人知的矿机产业跌宕起伏的七年。\n10月21日的夜晚注定不会平静，所有人都在等待纳斯达克的钟声。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":934552410,"gmtCreate":1574382955530,"gmtModify":1704727864218,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"真心佩服这些创业者们","listText":"真心佩服这些创业者们","text":"真心佩服这些创业者们","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/934552410","repostId":"1163026532","repostType":4,"repost":{"id":"1163026532","pubTimestamp":1574344965,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163026532?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-21 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href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">$(CAN)$</a>今晚正式登陆纳斯达克！</span></p>\n<p><span>此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的是，纳斯达克的钟声，漫天飞舞的彩带，簇拥人群的欢呼，以及红绿相间不停跳动的股价。</span></p>\n<p><b><span>此前张楠赓们曾来过纳斯达克一次，只不过上次是参观，而这次一次则是正式将自己亲手缔造的嘉楠耘智从矿圈、区块链圈推向全球资本市场。</span></b></p>\n<p><span>在大众眼中，嘉楠耘智上市只不过是为有一百多个名字的，登陆纳斯达克的中国公司的花名单，增加一个古怪又陌生的名字。但对于区块链或者矿机产业而言，嘉楠耘智的上市有着更为特殊的意义。</span></p>\n<p><span>有人甚至早已准备好了在杭州和北京的线下聚会，美国与中国一起“联动”，见证嘉楠耘智的高光时刻。</span></p>\n<p><b><span>嘉楠耘智上市背后，是一个小众行业创业者的成长史，更是矿机产业从“地下”走向“地上”的七年浮沉史。</span></b></p>\n<p><span>在此之前，有人因比特币挖矿财富自由，也有人因投资矿场负债累累，从此人间蒸发……</span></p>\n<p><span>幸存者或者幸运者永远是少数，九败一胜是探险的真貌。</span></p>\n<p><b><span>「“南瓜张”成名」</span></b></p>\n<p><span>“休学失败，直接退学。”</span></p>\n<p><span>2012年11月28日晚，还在北京航空航天大学读博的张楠赓在人人网上敲下了这样一句话。</span></p>\n<p><span>经历了数个辗转难眠的夜晚，张楠赓打定主意休学创业，但当他将申请提交给导师和学校时，却遭到了无情的拒绝。干脆一了百了，张楠赓选择“任性”一把——退学。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/495db15a7ea55c4a43972c3b3b13a75c\"></p>\n<p><span>张楠赓的人人网状态</span></p>\n<p><span>此时的张楠赓在北航校园里只是一个热衷动漫、平平无奇的学生。</span><span><b>但在比特币世界里，张楠赓声名在外，没有人知道他是谁，但每个人都记住了他的代号——ngzhang。</b></span></p>\n<p><span>2011年，还在读研的张楠赓在一次偶然的机会接触到了比特币，随后就开始用笔记本电脑挖矿。在发现电脑的算力根本不够后，计算机专业出身的他开始研制能够快速挖到比特币的设备。</span></p>\n<p><span>2008年比特币诞生，挖矿是比特币生态中最早形成的市场活动，矿工们争夺记账权，维护比特币网络的稳定运行，付出算力同时获得获得网络给予的比特币的激励。</span></p>\n<p><span>作为基础设施的矿机是挖矿活动中最为重要的硬件，相当于加密货币世界的印钞机。</span></p>\n<p><span>早期的比特币矿工使用CPU挖矿，后来转向GPU挖矿，而张楠赓发明的则是一种名为FPGA(Field Programmable Gate 阵列)的计算设备，相较于CPU和GPU有更高的挖矿算力。</span></p>\n<p><span>2011年8月份，张楠赓以“ngzhang”的ID现身比特币论坛bitcointalk，之后的几个月便在论坛里推出其发明的FPGA矿机——Icarus（伊卡洛斯）与Lancelot（兰斯洛特），这也是中国最早的FPGA矿机。</span></p>\n<p><span>考虑到潜在客户会是外国人，张楠赓特意给自己的矿机取了希腊神话中的名字。</span></p>\n<p><b><span>从此张楠赓开始在比特币世界崭露头角，并获得了中国比特币社区赠予的绰号——“南瓜张”。</span></b></p>\n<p><b><span>「ASIC矿机竞赛」</span></b></p>\n<p><span>如果说，此时的张楠赓还只是刚刚扬名的话，那么接下来的2012年则是其扩大影响力，奠定自己行业地位的时期。</span></p>\n<p><span>2012年6月，美国比特币矿机研发机构“蝴蝶实验室”宣布将研发ASIC矿机，之后另外一家名为Basic的美国公司也宣布研发ASIC矿机。</span></p>\n<p><span>所谓的ASIC矿机是专门针对比特币SHA256算法而生产的矿机，其算力要远远高于CPU、GPU以及FPGA矿机，用降维打击来形容不为过。</span></p>\n<p><span>对于该消息，包括张楠赓在内的很多业内人都嗅到了危险的气息：若研制成功，蝴蝶实验室将掌控比特币世界超过51%的算力，比特币网络将面临被篡改的风险。</span></p>\n<p><span>于是，张楠赓决定自己开发ASIC矿机，并将它们卖给其他用户，对抗可能出现的垄断，在后来接受媒体采访时，张楠赓表示，自己当初这样做纯粹是为了“维护世界和平”。</span></p>\n<p><span>在当时，和张楠赓一样打算做ASIC矿机的还有一个名为烤猫（Friedcat）的人。</span></p>\n<p><span>烤猫，真名蒋信予。在之后的矿机江湖里，二人一度平分秋色，留下了“北有南瓜张，南有烤猫”的业内俗语。</span></p>\n<p><b><span>不过，相比张楠赓，蒋信予的故事更具传奇色彩和悲情意味。</span></b></p>\n<p><span>公开资料显示，蒋信予以全国第11名的成绩，从湖南邵阳第一中学考入中国科大少年班，之后进入耶鲁访学，攻读计算机系统方向的博士学位。</span></p>\n<p><span>也就是在2011年耶鲁访学期间，蒋信予接触到了比特币，作为一个自由主义者，比特币的设计理念很快就吸引了他。</span></p>\n<p><span>2012年7月，在蝴蝶实验室研制ASIC矿机的消息传出后，蒋信予很快就以Friedcat的身份在比特币论坛上发帖表示可以制造ASIC矿机，同样是在7月，蒋信予旗下的Bitfountain（比特泉）公司在深圳注册成立。</span></p>\n<p><span>为了矿机芯片研发筹资，2012年8月蒋信予进行“IPO”，一共发行40万股，以0.1比特币每股的价格发行了约16万股，其余被作为发行储备由发行者持有。</span></p>\n<p><span>在很多人看来，这是中国ICO最早的雏形。</span></p>\n<p><span>和蒋信予一样，2012年9月份，张楠赓也开始进行矿机预售。</span></p>\n<p><span>早期的比特币社区风气纯良，两个未曾谋面的人可以完成没有第三方作为中介的交易，你把钱打给我，我给你币或者机器，稀松平常的就像郊游和野餐。</span></p>\n<p><b><span>当然也有人认为，这种信任可能是赚钱的欲望大过对风险的担忧所导致。</span></b></p>\n<p><span>不管是出于什么原因，蒋信予筹得了近10万美元，张楠赓也筹集了35万美元。</span></p>\n<p><span>比特大陆的创始人吴忌寒也在这个时候预购了张楠赓的芯片，认购了蒋信予的股票。</span></p>\n<p><span>一场关于张楠赓、蒋信予以及美国蝴蝶实验室、Basic公司的ASIC矿机研发竞赛开始了。</span></p>\n<p><b><span>「阿瓦隆问世」</span></b></p>\n<p><span>话放出去了，钱也收了，但不是论张楠赓、蒋信予，还是美国的蝴蝶实验室、Basic，很快都发现了ASIC矿机的研发没那么简单。</span></p>\n<p><span>备受期待的蝴蝶实验室接连跳票，令众人大失所望。张楠赓和蒋信予的研发同样不顺利。</span></p>\n<p><span>为了解决眼前的问题，考虑再三后张楠赓决定休学一年，但正如上文所说，张楠赓的休学申请遭拒，只好退学了事。</span></p>\n<p><span>从2012年6月份到该年年底，预定了ASIC矿机的比特币社区成员头顶始终笼罩着阴霾，因为没有人知道，ASIC矿机什么时候问世，什么送达自己手中。</span></p>\n<p><b><span>一切的阴霾在2013年1月这寒冷的冬日消散，张楠赓成功推出ASIC矿机并进行首批矿机交付。</span></b></p>\n<p><span>矿机的名字叫阿瓦隆（Avalon）。阿瓦隆是日本动漫《Fate》中最强的防御武器，同时也是亚瑟王传说中，威尔士极乐世界的别称，亚瑟王最终的栖息地。</span></p>\n<p><span>在外界看来，阿瓦隆这个名字里藏着张楠赓的心意。</span></p>\n<p><span>2013年1月31日，身处美国的比特币核心开发人员Jeff Gazik第一个收到阿瓦隆矿机，为此他从特地从公司请假回家，网络直播了整个拆箱过程。</span></p>\n<p><b><span>据媒体统计，第一批生产出来的300台阿瓦隆矿机每天能够通过挖矿获得近4万美元的收入。</span></b></p>\n<p><span>北京车库咖啡的阿瓦隆矿机</span></p>\n<p><span>在某种程度上，每一台阿瓦隆都是一台生产财富的印钞机。不过，张楠赓并没有选择留着这些印钞机挖矿，而是将它们售往世界各地。</span></p>\n<p><b><span>“我至今很自豪的一点是，我们挡住了这个诱惑。”在接受媒体采访时张楠赓表示。</span></b></p>\n<p><span>紧接着张楠赓，蒋信予的ASIC芯片也研发成功，成为推出ASIC矿机的第二人。</span></p>\n<p><span>而蝴蝶实验室和Basic，前者因为芯片设计问题几乎推迟了1年时间才发货，后者更是直接跑路。</span></p>\n<p><span>回顾整个比特币挖矿产业，以阿瓦隆为代表的ASIC矿机的出现具有历史性的意义，在某种程度上，这象征着挖矿进入专业化和产业化的阶段，无异于一次产业升级革命。</span></p>\n<p><span>ASIC挖矿的时代即将到来。</span></p>\n<p><b><span>「 双子星时代」</span></b></p>\n<p><span>虽然张楠赓在ASIC矿机研发上占得了先机，但作为后来者的蒋信予却成为大赢家。</span></p>\n<p><span>和张楠赓把矿机销售作为重点不同，蒋信予更多是用矿机挖矿，保持自己在算力上的优势地位，通过挖矿和股票获利，只出售部分算力相对较差的矿机。</span></p>\n<p><span>阿瓦隆前三个批次的矿机加起来一共1500台，虽然对全网算力有显著的助推，但对蒋信予来说还不构成威胁。这让蒋信予在一段时间里掌握并维持20%的全网算力。</span></p>\n<p><b><span>蒋信予成为算力霸主的同时，其发行的股票也水涨船高。</span></b></p>\n<p><span>比特大陆创始人吴忌寒曾在某线下活动中回忆：</span></p>\n<p><span>到2013年7月，烤猫股票涨到5个比特币/股，相对于0.1枚比特币的众筹价，一年不到，公司股票价格涨了50多倍。</span></p>\n<p><span>此外，由于同期比特币的价格也涨了10倍以上，烤猫公司的股票回报达到了惊人的500多倍，参与烤猫投资的人都拿到了利润丰厚的回报。</span></p>\n<p><span>包括吴忌寒在内的一批人因为烤猫股票而成为百万乃至千万富翁。</span></p>\n<p><b><span>“阿瓦隆不再沉默。”</span></b></p>\n<p><span>2013年6月24日，张楠赓首度在微博发声，并敲下了这样一句意味深长的话。</span></p>\n<p><span>但在加密货币社区看来，张楠赓从幕后走向台前的标志。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cb412fa81889f13bfa5c694a03c1c98\"></p>\n<p><span>嘉楠耘智创始人张楠赓</span></p>\n<p><span>用张楠赓的话来说，开通微博是为了配合市场和推广工作的一部分。言下之意，此时的张楠赓似乎有意摘下网络世界的面具，在比特币这样一个小众的市场里真正施展拳脚。</span></p>\n<p><span>2013年6月5日，“南瓜张”还出现在了主流媒体中国青年报的版面上，在名为《坐在过山车上的货币》的文章中，张楠赓表示：“比特币的核心价值是人类对于自由的向往”。</span></p>\n<p><b><span>由于市场供应量过少，导致ASIC矿机一时“洛阳纸贵”，一台8000元的阿瓦隆一代矿机直接被炒到30万元。</span></b></p>\n<p><span>挖矿变成了少数人的权利。</span></p>\n<p><span>因此，在4月份，张楠赓宣布终止整体矿机的销售，只专注于芯片的研发和生产，并在网上开源了阿瓦隆矿机除芯片以外的所有硬件解决方案。</span></p>\n<p><span>此外，张楠赓和李佳轩还共出资10万元在北京成立嘉楠耘智公司。</span></p>\n<p><span>张楠赓对ASIC矿机硬件解决方案开源促使一大批ASIC矿机代工厂商出现，这也使得大批量ASIC矿机的生产和投入使用成为了可能，不少瞄准矿机市场的人蠢蠢欲动。</span></p>\n<p><span>人人网联合创始人杨曜睿也正是在此时看到了机会，并迅速组建了ASICME团队，专门组装生产基于阿瓦隆芯片的矿机。</span></p>\n<p><span>据说在ASICME淘宝商店上线首日，矿机销售额近10万元，在当时接受媒体采访时杨曜睿称，为了回复买家的好评，手指都点到僵硬。此外，</span><span><b>杨曜睿还透露公司成立不到一个月，销售额已经达到500万元。</b></span></p>\n<p><span>北有“南瓜张”，南有“烤猫”，张楠赓和蒋信予在矿机江湖平分秋色的这段时间被一些业内人称为“双子星时代”。</span></p>\n<p><span>不过“双子星时代”并没有持续太久。</span></p>\n<p><span>2013年9月，阿瓦隆矿机芯片实现量产并大规模发货，很快有80万个芯片投放市场。此时的烤猫从大陆采购设备，在香港建立液冷矿厂。10月份，新矿场开始运转并输出算力。</span></p>\n<p><span>但在第二代芯片研发过程中，蒋信予遇到了困难，二代芯片难产。</span></p>\n<p><span>一直以来蒋信予都将20%的算力作为自己的准绳，但2013年10月份，比特泉的公告显示，蒋信予旗下的算力只剩 71TH/S，不足全网算力的 4%。</span></p>\n<p><span>蒋信予走向下坡。</span></p>\n<p><b><span>「短暂的牛市」</span></b></p>\n<p><span>2013年11月起，比特币价格疯长，从200多美元一路涨至1100多美元，牛市来临。</span></p>\n<p><span>在币价的刺激下，矿机的需求猛增。</span></p>\n<p><b><span>此时，一个名不见经传的矿机品牌——“蚂蚁矿机”在行业中冒出头来，背后的公司正是吴忌寒的比特大陆。</span></b></p>\n<p><span>北大毕业然后投身金融行业的吴忌寒在2011年就关注到了比特币，并且成为了bitcointalk中文版的版主，同时他也是国内首个将中本聪比特币白皮书翻译成中文的作者。</span></p>\n<p><span>和张楠赓、蒋信予一样，吴忌寒对于挖矿也非常热衷，2011年4月吴忌寒离职，全身心投入比特币行业。</span></p>\n<p><span>之所以选择自研芯片，在后来接受媒体采访时，吴忌寒表示，他当时接受了一批浙江投资人的投资，但由于订购的矿机芯片迟迟未到，投资人的本金面临着巨大的亏损。在这种情况下他决定赌一把，自己做芯片。</span></p>\n<p><span>而一次偶然的机会，吴忌寒结识了有技术背景的詹克团，于是拉詹克团入伙进行矿机芯片的研发。</span></p>\n<p><span>詹克团没有让吴忌寒失望，2013年年中，在詹克团的带领下，基于55nm技术的BM1380芯片研发成功，2013年10月，比特大陆公司正式在北京成立，紧接着11月比特大陆第一款矿机——蚂蚁S1开始出货。</span></p>\n<p><span>此时的阿瓦隆矿机正处于一代机售罄、二代机因技术问题而难产青黄不接之际，蚂蚁矿机的出现如同及时雨一般，虽然单台售价近两万元，但还是受到了市场的热捧。</span></p>\n<p><b><span>虽然通过矿机销售尝到了甜头，但对于比特大陆来说，这个甜头时间太短了。</span></b></p>\n<p><span>2013年12月4日，比特币价格到达当时的历史最高点1147美元，超过同时期的黄金价格。可就在第二天，中国人民银行联合五部委共同发布了《关于防范比特币风险的通知》。</span></p>\n<p><span>监管《通知》一出，比特币价格应声下跌，漫长的寒冬自此开始。</span></p>\n<p><span>不过好在比特大陆赶上了这趟呼啸而过的牛市班车，并通过2013年底这一波行情迅速完成了资本原始积累。</span></p>\n<p><b><span>「死亡与挣扎」</span></b></p>\n<p><span>寒冬通常意味着死亡。</span></p>\n<p><span>在比特币的漫漫熊市中，包括龙矿、花园、氪能等一批没有资金支持以及核心竞争力的矿机厂商难以为继，纷纷淡出人们的视野。</span></p>\n<p><b><span>同样没有熬下来的还有名声在外的烤猫蒋信予。</span></b></p>\n<p><span>2014年1月，蒋信予推出了第三代芯片BE300，这个被认为能够力挽狂澜产品由于封装散热问题没有解决好，芯片出现难以修复的爆炸问题，于是生产好的14000多张芯片滞销。之后销售的tube矿机由于定价底，导致利润不高，也无法弥补之前的亏损。</span></p>\n<p><span>此时的蒋信予完全将希望押在淮安的一座矿场上。据媒体报道，这座矿场一共分为两期，占地面积达到2000平方，部署机器超过七千台，预计算力达到5P，这是蒋信予第一个真正意义上的大矿场。</span></p>\n<p><span>不过，淮安的矿场是蒋信予与当地的老板合作的产物，由于双方出现不可调和的矛盾，最终投资以失败告终。</span></p>\n<p><span>蒋信予因此损失了近七八千万，随后蒋信予试图通过国内的人脉联系瑞典的一家矿场。</span></p>\n<p><b><span>就在此时，中国加密货币社区最大的一桩悬案出现了——烤猫消失了。</span></b></p>\n<p><span>被杀了？跑路了？没人知道，蒋信予从物理意义上消失于曾经辉煌过的矿圈，只留下一段记忆和传说。</span></p>\n<p><span>在烤猫矿机的股东之一、网络作家谢坚看来，烤猫的消失不仅意味着自己“比特币生涯缘止烤猫”，更标志着“个人信誉时代的彻底结束”。</span></p>\n<p><b><span>不过，烤猫蒋信予的时代虽然结束了，但矿机产业的另一个时代正在寒冬中蓄力、待发。</span></b></p>\n<p><span>相比蒋信予，张楠赓和吴忌寒虽然没有在寒冬中倒下，但日子也不好过。</span></p>\n<p><span>此时的嘉楠耘智是“一家核心团队不足十人，注册资本金50万元且没实到、账面亏损的矿机芯片公司”。</span></p>\n<p><span>比特大陆同样也不好过，2018年6月，当问及比特大陆最艰难的时刻时，吴忌寒答到：公司最困难的是2014年，那一年行业是个大熊市，公司几乎破产。</span></p>\n<p><span>不过，在这一年，比特大陆为之后的爆发积蓄了力量，此前从未在矿机市场出现的亿邦国际的创始人胡东也开始入局。</span></p>\n<p><b><span>「巨头崛起」</span></b></p>\n<p><span>对于比特大陆而言，2014年和2015年是关键性的两年，在这两年时间里，比特大陆起死回生并成为行业的龙头老大。</span></p>\n<p><span>2014年4月，蚂蚁矿机S2量产销售；6月，比特大陆第一版28nm芯片BM1382研发成功，7月，蚂蚁矿机S3量产；9月，比特大陆旗下Hashnest云挖矿平台正式上线；10月，比特大陆第二版28nm芯片BM1384研发成功；11月，比特大陆旗下矿池品Antpool正式上线。</span></p>\n<p><span>2014年12月，搭载比特大陆矿机芯片BM1384的蚂蚁矿机S5量产，功耗比S1大约下降了三分之一。用业内人士的话来说，这款矿机在市场上基本没有对手。</span></p>\n<p><b><span>整个2014年，比特大陆可以说一鼓作气，在芯片研发以及业务拓展上迅速而又凌厉。</span></b></p>\n<p><span>2015年初比特币价格触底，但比特币背后的区块链技术开始慢慢被更多人知道并重视。此时的Antpool的算力份额跃居全球第一，每日产出价值约百万的比特币。</span></p>\n<p><span>2015年年中开始币市逐渐回暖，蚂蚁矿机S5凭借其功耗优势成为矿工们的首选。</span></p>\n<p><span>2015年08月，比特大陆BM1385芯片问世，11月，蚂蚁矿机S7量产。该年年底，有媒体估计，S7的销售额达到了4亿人民币。</span></p>\n<p><span>从数据上来看更加直观，2015年比特大陆净利润达3.34亿元，同时期的嘉楠耘智净利润只有200万元。</span></p>\n<p><b><span>在不知不觉中，矿机行业早已江山易主，比特大陆已然是巨头。</span></b></p>\n<p><span>2014-2015年的嘉楠耘智稍显落寞，但也完成了自己历史生涯中的重要转折。</span></p>\n<p><span>2015年6月，浙江清华长三角研究院杭州分院旗下水木泽华基金和嘉楠耘智签署了投资协议，并率先领投250万元。</span></p>\n<p><span>嘉楠耘智从北京中关村被引进至杭州，从此在杭州扎根，备受当地政府重视。</span></p>\n<p><span>亿邦国际在瞄准矿机业务后一直保持着低调且没有什么存在感的状态，不过公司却在2015年成功登上新三板。</span></p>\n<p><span>2016年比特币从熊市中慢慢走出，比特大陆、嘉楠耘智营收大增，比特大陆配备16nm芯片的蚂蚁矿机S9推出，而嘉楠耘智则被认可为国家高新技术企业，亿邦国际则推出了自有品牌的矿机翼比特E9。</span></p>\n<p><span>2017年比特币一路疯涨并在年底到达历史最高点，2018年初区块链成为风口，作为行业中最赚钱的矿机厂商——比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际频频出现在大众视野。</span></p>\n<p><span>数据显示，2017年比特大陆营收入达173.02亿元，嘉楠耘智营收达13.08亿元，亿邦国际营收达9.79亿元。三者被公认为三大矿机巨头。</span></p>\n<p><b><span>不过，博得外界关注的除了矿机巨头们亮眼的营收财报，还有接下来的大动作——上市。</span></b></p>\n<p><b><span>「区块链第一股」</span></b></p>\n<p><span>嘉楠耘智是最早推出ASIC矿机的公司，同样也是最先谋求上市的公司。</span></p>\n<p><span>2016年嘉楠耘智试图通过“借壳”的方式登陆A股。</span></p>\n<p><span>2016年6月，深交所创业板上市公司鲁亿通电气发布公告称计划重大资产重组，拟作价30.6亿元从嘉楠耘智现有14名股东手中收购全部股权，然而，此后因有“借壳”之嫌被深交所叫停。</span></p>\n<p><span>2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市。</span></p>\n<p><span>不过这并不是一个好时机，因为在一个月后的9月4日，国内加密货币市场遭遇政策监管风暴。相关部门开始禁止境内一切加密货币交易和lCO，嘉楠耘智也在当年10月和11月连续四次收到股转公司询问意见，最终在次年3月主动放弃挂牌。</span></p>\n<p><span>2018年，三大矿机巨头纷纷奔赴香港上市。</span></p>\n<p><span>2018年5月，嘉楠耘智正式向港交所递交了招书；6月，亿邦国际紧跟嘉楠耘智递交了赴港上市招股书；9月，比特大陆正式向港交所递交招股书。</span></p>\n<p><b><span>不过，三者谋求港股上市的希望纷纷落空。</span></b></p>\n<p><span>港股上市失败后，2019年，三大矿机巨头赴美上市的消息又接连传出。</span></p>\n<p><span>然而，在外界看来，这可能是矿机巨头又一次无功而返的尝试。</span></p>\n<p><span>但是随着越来越多信息披露，人们发现，嘉楠耘智似乎真的要成功上市了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a40e7919dbb8b828400cae1b03e95bfa\"></p>\n<p><span>嘉楠耘智高管在纳斯达克参观时的留影</span></p>\n<p><span>2019年10月10日，某证券公司负责人发布信息称，矿机生产商嘉楠耘智11月20日美国上市，该证券公司将提供USDT入金打新服务。</span></p>\n<p><span>针对此事，深链财经向嘉楠耘智内部人员求证，该内部人士表示，嘉楠耘智的确即将在美国上市，具体日期不方便透露。</span></p>\n<p><b><span>随着传言中上市的日期越来越近，嘉楠耘智上市传来确切的消息：北京时间11月21日，美国纳斯达克。</span></b></p>\n<p><span>业内人士表示，之所以嘉楠耘智能够成功登陆纳斯达克，除了自身的实力之外，也得益于美股相对宽容的上市政策。</span></p>\n<p><span>另外，相比比特大陆，嘉楠耘智的业务相对“单纯”，没有和太多的加密货币扯上联系，一直是法币体系，财务制度相对简单，更容易被传统资本市场所认可。</span></p>\n<p><span>从第一台ASIC矿机问世到如今，矿机产业经历了天翻地覆的变化。站在纳斯达克，接受全世界注目的是嘉楠耘智的高管们，但背后藏着的却是不为人知的矿机产业跌宕起伏的七年。</span></p>\n<p><b><span>10月21日的夜晚注定不会平静，所有人都在等待纳斯达克的钟声。</span></b></p>","source":"lsy1574344899437","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>嘉楠耘智上市背后，比特币矿机产业的七年浮沉史</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pw1QJ_12aDqx3xmcIT9WZg><strong>DeepChain深链</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间11月21日，纽约，气温4-9摄氏度。\n区块链第一股、全球第二大加密货币矿机生产商嘉楠耘智$(CAN)$今晚正式登陆纳斯达克！\n此刻，以张楠赓为首的嘉楠耘智的一众高管们已在美国纽约。等待他们的是，纳斯达克的钟声，漫天飞舞的彩带，簇拥人群的欢呼，以及红绿相间不停跳动的股价。\n此前张楠赓们曾来过纳斯达克一次，只不过上次是参观，而这次一次则是正式将自己亲手缔造的嘉楠耘智从矿圈、区块链圈推向全球...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pw1QJ_12aDqx3xmcIT9WZg\">Web 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Programmable Gate 阵列)的计算设备，相较于CPU和GPU有更高的挖矿算力。\n2011年8月份，张楠赓以“ngzhang”的ID现身比特币论坛bitcointalk，之后的几个月便在论坛里推出其发明的FPGA矿机——Icarus（伊卡洛斯）与Lancelot（兰斯洛特），这也是中国最早的FPGA矿机。\n考虑到潜在客户会是外国人，张楠赓特意给自己的矿机取了希腊神话中的名字。\n从此张楠赓开始在比特币世界崭露头角，并获得了中国比特币社区赠予的绰号——“南瓜张”。\n「ASIC矿机竞赛」\n如果说，此时的张楠赓还只是刚刚扬名的话，那么接下来的2012年则是其扩大影响力，奠定自己行业地位的时期。\n2012年6月，美国比特币矿机研发机构“蝴蝶实验室”宣布将研发ASIC矿机，之后另外一家名为Basic的美国公司也宣布研发ASIC矿机。\n所谓的ASIC矿机是专门针对比特币SHA256算法而生产的矿机，其算力要远远高于CPU、GPU以及FPGA矿机，用降维打击来形容不为过。\n对于该消息，包括张楠赓在内的很多业内人都嗅到了危险的气息：若研制成功，蝴蝶实验室将掌控比特币世界超过51%的算力，比特币网络将面临被篡改的风险。\n于是，张楠赓决定自己开发ASIC矿机，并将它们卖给其他用户，对抗可能出现的垄断，在后来接受媒体采访时，张楠赓表示，自己当初这样做纯粹是为了“维护世界和平”。\n在当时，和张楠赓一样打算做ASIC矿机的还有一个名为烤猫（Friedcat）的人。\n烤猫，真名蒋信予。在之后的矿机江湖里，二人一度平分秋色，留下了“北有南瓜张，南有烤猫”的业内俗语。\n不过，相比张楠赓，蒋信予的故事更具传奇色彩和悲情意味。\n公开资料显示，蒋信予以全国第11名的成绩，从湖南邵阳第一中学考入中国科大少年班，之后进入耶鲁访学，攻读计算机系统方向的博士学位。\n也就是在2011年耶鲁访学期间，蒋信予接触到了比特币，作为一个自由主义者，比特币的设计理念很快就吸引了他。\n2012年7月，在蝴蝶实验室研制ASIC矿机的消息传出后，蒋信予很快就以Friedcat的身份在比特币论坛上发帖表示可以制造ASIC矿机，同样是在7月，蒋信予旗下的Bitfountain（比特泉）公司在深圳注册成立。\n为了矿机芯片研发筹资，2012年8月蒋信予进行“IPO”，一共发行40万股，以0.1比特币每股的价格发行了约16万股，其余被作为发行储备由发行者持有。\n在很多人看来，这是中国ICO最早的雏形。\n和蒋信予一样，2012年9月份，张楠赓也开始进行矿机预售。\n早期的比特币社区风气纯良，两个未曾谋面的人可以完成没有第三方作为中介的交易，你把钱打给我，我给你币或者机器，稀松平常的就像郊游和野餐。\n当然也有人认为，这种信任可能是赚钱的欲望大过对风险的担忧所导致。\n不管是出于什么原因，蒋信予筹得了近10万美元，张楠赓也筹集了35万美元。\n比特大陆的创始人吴忌寒也在这个时候预购了张楠赓的芯片，认购了蒋信予的股票。\n一场关于张楠赓、蒋信予以及美国蝴蝶实验室、Basic公司的ASIC矿机研发竞赛开始了。\n「阿瓦隆问世」\n话放出去了，钱也收了，但不是论张楠赓、蒋信予，还是美国的蝴蝶实验室、Basic，很快都发现了ASIC矿机的研发没那么简单。\n备受期待的蝴蝶实验室接连跳票，令众人大失所望。张楠赓和蒋信予的研发同样不顺利。\n为了解决眼前的问题，考虑再三后张楠赓决定休学一年，但正如上文所说，张楠赓的休学申请遭拒，只好退学了事。\n从2012年6月份到该年年底，预定了ASIC矿机的比特币社区成员头顶始终笼罩着阴霾，因为没有人知道，ASIC矿机什么时候问世，什么送达自己手中。\n一切的阴霾在2013年1月这寒冷的冬日消散，张楠赓成功推出ASIC矿机并进行首批矿机交付。\n矿机的名字叫阿瓦隆（Avalon）。阿瓦隆是日本动漫《Fate》中最强的防御武器，同时也是亚瑟王传说中，威尔士极乐世界的别称，亚瑟王最终的栖息地。\n在外界看来，阿瓦隆这个名字里藏着张楠赓的心意。\n2013年1月31日，身处美国的比特币核心开发人员Jeff Gazik第一个收到阿瓦隆矿机，为此他从特地从公司请假回家，网络直播了整个拆箱过程。\n据媒体统计，第一批生产出来的300台阿瓦隆矿机每天能够通过挖矿获得近4万美元的收入。\n北京车库咖啡的阿瓦隆矿机\n在某种程度上，每一台阿瓦隆都是一台生产财富的印钞机。不过，张楠赓并没有选择留着这些印钞机挖矿，而是将它们售往世界各地。\n“我至今很自豪的一点是，我们挡住了这个诱惑。”在接受媒体采访时张楠赓表示。\n紧接着张楠赓，蒋信予的ASIC芯片也研发成功，成为推出ASIC矿机的第二人。\n而蝴蝶实验室和Basic，前者因为芯片设计问题几乎推迟了1年时间才发货，后者更是直接跑路。\n回顾整个比特币挖矿产业，以阿瓦隆为代表的ASIC矿机的出现具有历史性的意义，在某种程度上，这象征着挖矿进入专业化和产业化的阶段，无异于一次产业升级革命。\nASIC挖矿的时代即将到来。\n「 双子星时代」\n虽然张楠赓在ASIC矿机研发上占得了先机，但作为后来者的蒋信予却成为大赢家。\n和张楠赓把矿机销售作为重点不同，蒋信予更多是用矿机挖矿，保持自己在算力上的优势地位，通过挖矿和股票获利，只出售部分算力相对较差的矿机。\n阿瓦隆前三个批次的矿机加起来一共1500台，虽然对全网算力有显著的助推，但对蒋信予来说还不构成威胁。这让蒋信予在一段时间里掌握并维持20%的全网算力。\n蒋信予成为算力霸主的同时，其发行的股票也水涨船高。\n比特大陆创始人吴忌寒曾在某线下活动中回忆：\n到2013年7月，烤猫股票涨到5个比特币/股，相对于0.1枚比特币的众筹价，一年不到，公司股票价格涨了50多倍。\n此外，由于同期比特币的价格也涨了10倍以上，烤猫公司的股票回报达到了惊人的500多倍，参与烤猫投资的人都拿到了利润丰厚的回报。\n包括吴忌寒在内的一批人因为烤猫股票而成为百万乃至千万富翁。\n“阿瓦隆不再沉默。”\n2013年6月24日，张楠赓首度在微博发声，并敲下了这样一句意味深长的话。\n但在加密货币社区看来，张楠赓从幕后走向台前的标志。\n\n嘉楠耘智创始人张楠赓\n用张楠赓的话来说，开通微博是为了配合市场和推广工作的一部分。言下之意，此时的张楠赓似乎有意摘下网络世界的面具，在比特币这样一个小众的市场里真正施展拳脚。\n2013年6月5日，“南瓜张”还出现在了主流媒体中国青年报的版面上，在名为《坐在过山车上的货币》的文章中，张楠赓表示：“比特币的核心价值是人类对于自由的向往”。\n由于市场供应量过少，导致ASIC矿机一时“洛阳纸贵”，一台8000元的阿瓦隆一代矿机直接被炒到30万元。\n挖矿变成了少数人的权利。\n因此，在4月份，张楠赓宣布终止整体矿机的销售，只专注于芯片的研发和生产，并在网上开源了阿瓦隆矿机除芯片以外的所有硬件解决方案。\n此外，张楠赓和李佳轩还共出资10万元在北京成立嘉楠耘智公司。\n张楠赓对ASIC矿机硬件解决方案开源促使一大批ASIC矿机代工厂商出现，这也使得大批量ASIC矿机的生产和投入使用成为了可能，不少瞄准矿机市场的人蠢蠢欲动。\n人人网联合创始人杨曜睿也正是在此时看到了机会，并迅速组建了ASICME团队，专门组装生产基于阿瓦隆芯片的矿机。\n据说在ASICME淘宝商店上线首日，矿机销售额近10万元，在当时接受媒体采访时杨曜睿称，为了回复买家的好评，手指都点到僵硬。此外，杨曜睿还透露公司成立不到一个月，销售额已经达到500万元。\n北有“南瓜张”，南有“烤猫”，张楠赓和蒋信予在矿机江湖平分秋色的这段时间被一些业内人称为“双子星时代”。\n不过“双子星时代”并没有持续太久。\n2013年9月，阿瓦隆矿机芯片实现量产并大规模发货，很快有80万个芯片投放市场。此时的烤猫从大陆采购设备，在香港建立液冷矿厂。10月份，新矿场开始运转并输出算力。\n但在第二代芯片研发过程中，蒋信予遇到了困难，二代芯片难产。\n一直以来蒋信予都将20%的算力作为自己的准绳，但2013年10月份，比特泉的公告显示，蒋信予旗下的算力只剩 71TH/S，不足全网算力的 4%。\n蒋信予走向下坡。\n「短暂的牛市」\n2013年11月起，比特币价格疯长，从200多美元一路涨至1100多美元，牛市来临。\n在币价的刺激下，矿机的需求猛增。\n此时，一个名不见经传的矿机品牌——“蚂蚁矿机”在行业中冒出头来，背后的公司正是吴忌寒的比特大陆。\n北大毕业然后投身金融行业的吴忌寒在2011年就关注到了比特币，并且成为了bitcointalk中文版的版主，同时他也是国内首个将中本聪比特币白皮书翻译成中文的作者。\n和张楠赓、蒋信予一样，吴忌寒对于挖矿也非常热衷，2011年4月吴忌寒离职，全身心投入比特币行业。\n之所以选择自研芯片，在后来接受媒体采访时，吴忌寒表示，他当时接受了一批浙江投资人的投资，但由于订购的矿机芯片迟迟未到，投资人的本金面临着巨大的亏损。在这种情况下他决定赌一把，自己做芯片。\n而一次偶然的机会，吴忌寒结识了有技术背景的詹克团，于是拉詹克团入伙进行矿机芯片的研发。\n詹克团没有让吴忌寒失望，2013年年中，在詹克团的带领下，基于55nm技术的BM1380芯片研发成功，2013年10月，比特大陆公司正式在北京成立，紧接着11月比特大陆第一款矿机——蚂蚁S1开始出货。\n此时的阿瓦隆矿机正处于一代机售罄、二代机因技术问题而难产青黄不接之际，蚂蚁矿机的出现如同及时雨一般，虽然单台售价近两万元，但还是受到了市场的热捧。\n虽然通过矿机销售尝到了甜头，但对于比特大陆来说，这个甜头时间太短了。\n2013年12月4日，比特币价格到达当时的历史最高点1147美元，超过同时期的黄金价格。可就在第二天，中国人民银行联合五部委共同发布了《关于防范比特币风险的通知》。\n监管《通知》一出，比特币价格应声下跌，漫长的寒冬自此开始。\n不过好在比特大陆赶上了这趟呼啸而过的牛市班车，并通过2013年底这一波行情迅速完成了资本原始积累。\n「死亡与挣扎」\n寒冬通常意味着死亡。\n在比特币的漫漫熊市中，包括龙矿、花园、氪能等一批没有资金支持以及核心竞争力的矿机厂商难以为继，纷纷淡出人们的视野。\n同样没有熬下来的还有名声在外的烤猫蒋信予。\n2014年1月，蒋信予推出了第三代芯片BE300，这个被认为能够力挽狂澜产品由于封装散热问题没有解决好，芯片出现难以修复的爆炸问题，于是生产好的14000多张芯片滞销。之后销售的tube矿机由于定价底，导致利润不高，也无法弥补之前的亏损。\n此时的蒋信予完全将希望押在淮安的一座矿场上。据媒体报道，这座矿场一共分为两期，占地面积达到2000平方，部署机器超过七千台，预计算力达到5P，这是蒋信予第一个真正意义上的大矿场。\n不过，淮安的矿场是蒋信予与当地的老板合作的产物，由于双方出现不可调和的矛盾，最终投资以失败告终。\n蒋信予因此损失了近七八千万，随后蒋信予试图通过国内的人脉联系瑞典的一家矿场。\n就在此时，中国加密货币社区最大的一桩悬案出现了——烤猫消失了。\n被杀了？跑路了？没人知道，蒋信予从物理意义上消失于曾经辉煌过的矿圈，只留下一段记忆和传说。\n在烤猫矿机的股东之一、网络作家谢坚看来，烤猫的消失不仅意味着自己“比特币生涯缘止烤猫”，更标志着“个人信誉时代的彻底结束”。\n不过，烤猫蒋信予的时代虽然结束了，但矿机产业的另一个时代正在寒冬中蓄力、待发。\n相比蒋信予，张楠赓和吴忌寒虽然没有在寒冬中倒下，但日子也不好过。\n此时的嘉楠耘智是“一家核心团队不足十人，注册资本金50万元且没实到、账面亏损的矿机芯片公司”。\n比特大陆同样也不好过，2018年6月，当问及比特大陆最艰难的时刻时，吴忌寒答到：公司最困难的是2014年，那一年行业是个大熊市，公司几乎破产。\n不过，在这一年，比特大陆为之后的爆发积蓄了力量，此前从未在矿机市场出现的亿邦国际的创始人胡东也开始入局。\n「巨头崛起」\n对于比特大陆而言，2014年和2015年是关键性的两年，在这两年时间里，比特大陆起死回生并成为行业的龙头老大。\n2014年4月，蚂蚁矿机S2量产销售；6月，比特大陆第一版28nm芯片BM1382研发成功，7月，蚂蚁矿机S3量产；9月，比特大陆旗下Hashnest云挖矿平台正式上线；10月，比特大陆第二版28nm芯片BM1384研发成功；11月，比特大陆旗下矿池品Antpool正式上线。\n2014年12月，搭载比特大陆矿机芯片BM1384的蚂蚁矿机S5量产，功耗比S1大约下降了三分之一。用业内人士的话来说，这款矿机在市场上基本没有对手。\n整个2014年，比特大陆可以说一鼓作气，在芯片研发以及业务拓展上迅速而又凌厉。\n2015年初比特币价格触底，但比特币背后的区块链技术开始慢慢被更多人知道并重视。此时的Antpool的算力份额跃居全球第一，每日产出价值约百万的比特币。\n2015年年中开始币市逐渐回暖，蚂蚁矿机S5凭借其功耗优势成为矿工们的首选。\n2015年08月，比特大陆BM1385芯片问世，11月，蚂蚁矿机S7量产。该年年底，有媒体估计，S7的销售额达到了4亿人民币。\n从数据上来看更加直观，2015年比特大陆净利润达3.34亿元，同时期的嘉楠耘智净利润只有200万元。\n在不知不觉中，矿机行业早已江山易主，比特大陆已然是巨头。\n2014-2015年的嘉楠耘智稍显落寞，但也完成了自己历史生涯中的重要转折。\n2015年6月，浙江清华长三角研究院杭州分院旗下水木泽华基金和嘉楠耘智签署了投资协议，并率先领投250万元。\n嘉楠耘智从北京中关村被引进至杭州，从此在杭州扎根，备受当地政府重视。\n亿邦国际在瞄准矿机业务后一直保持着低调且没有什么存在感的状态，不过公司却在2015年成功登上新三板。\n2016年比特币从熊市中慢慢走出，比特大陆、嘉楠耘智营收大增，比特大陆配备16nm芯片的蚂蚁矿机S9推出，而嘉楠耘智则被认可为国家高新技术企业，亿邦国际则推出了自有品牌的矿机翼比特E9。\n2017年比特币一路疯涨并在年底到达历史最高点，2018年初区块链成为风口，作为行业中最赚钱的矿机厂商——比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际频频出现在大众视野。\n数据显示，2017年比特大陆营收入达173.02亿元，嘉楠耘智营收达13.08亿元，亿邦国际营收达9.79亿元。三者被公认为三大矿机巨头。\n不过，博得外界关注的除了矿机巨头们亮眼的营收财报，还有接下来的大动作——上市。\n「区块链第一股」\n嘉楠耘智是最早推出ASIC矿机的公司，同样也是最先谋求上市的公司。\n2016年嘉楠耘智试图通过“借壳”的方式登陆A股。\n2016年6月，深交所创业板上市公司鲁亿通电气发布公告称计划重大资产重组，拟作价30.6亿元从嘉楠耘智现有14名股东手中收购全部股权，然而，此后因有“借壳”之嫌被深交所叫停。\n2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市。\n不过这并不是一个好时机，因为在一个月后的9月4日，国内加密货币市场遭遇政策监管风暴。相关部门开始禁止境内一切加密货币交易和lCO，嘉楠耘智也在当年10月和11月连续四次收到股转公司询问意见，最终在次年3月主动放弃挂牌。\n2018年，三大矿机巨头纷纷奔赴香港上市。\n2018年5月，嘉楠耘智正式向港交所递交了招书；6月，亿邦国际紧跟嘉楠耘智递交了赴港上市招股书；9月，比特大陆正式向港交所递交招股书。\n不过，三者谋求港股上市的希望纷纷落空。\n港股上市失败后，2019年，三大矿机巨头赴美上市的消息又接连传出。\n然而，在外界看来，这可能是矿机巨头又一次无功而返的尝试。\n但是随着越来越多信息披露，人们发现，嘉楠耘智似乎真的要成功上市了。\n\n嘉楠耘智高管在纳斯达克参观时的留影\n2019年10月10日，某证券公司负责人发布信息称，矿机生产商嘉楠耘智11月20日美国上市，该证券公司将提供USDT入金打新服务。\n针对此事，深链财经向嘉楠耘智内部人员求证，该内部人士表示，嘉楠耘智的确即将在美国上市，具体日期不方便透露。\n随着传言中上市的日期越来越近，嘉楠耘智上市传来确切的消息：北京时间11月21日，美国纳斯达克。\n业内人士表示，之所以嘉楠耘智能够成功登陆纳斯达克，除了自身的实力之外，也得益于美股相对宽容的上市政策。\n另外，相比比特大陆，嘉楠耘智的业务相对“单纯”，没有和太多的加密货币扯上联系，一直是法币体系，财务制度相对简单，更容易被传统资本市场所认可。\n从第一台ASIC矿机问世到如今，矿机产业经历了天翻地覆的变化。站在纳斯达克，接受全世界注目的是嘉楠耘智的高管们，但背后藏着的却是不为人知的矿机产业跌宕起伏的七年。\n10月21日的夜晚注定不会平静，所有人都在等待纳斯达克的钟声。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918526106,"gmtCreate":1579047931705,"gmtModify":1704338739455,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"这么撑的话，能顶多久？？？","listText":"这么撑的话，能顶多久？？？","text":"这么撑的话，能顶多久？？？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/918526106","repostId":"1137686375","repostType":4,"repost":{"id":"1137686375","pubTimestamp":1578971488,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137686375?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-14 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src=\"https://static.tigerbbs.com/8127289a2038644754cfb2e80af0892d\"></p>\n<p>我们建立全市场独家PDD百亿补贴数据库回答市场最关心的三个问题：</p>\n<p>1）PDD百亿补贴花了多少钱？</p>\n<p>2）PDD百亿补贴的效果如何？</p>\n<p>3）阿里聚划算百亿补贴对PDD的冲击几何？</p>\n<p>数据库的整体框架如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3588f2e2070bbf2ddf3b277a96043b6\"></p>\n<p>我们的核心结论：</p>\n<p>1）PDD 19Q4 GMV在3700亿左右，百亿补贴产品GMV在350亿左右，补贴合计50亿。假设百亿补贴在19Q3和19Q4平台补贴率保持不变，Q4相比Q3百亿补贴部分产生费用环比增长12亿左右。</p>\n<p>2）在观测区间内<span>（2019/12/05-2020/12/31）</span>，拼多多的百亿补贴对总GMV有较强拉动作用，对获取新商家补充新SKU有良好效果。观测仍需持续跟踪观察。</p>\n<p>3）聚划算百亿补贴对拼多多形成一定冲击，拼多多日均GMV由此下滑最大可达到35%。</p>\n<p>我们对PDD的投资观点是：长期long短期short 。<span>（申明：此处不构成任何投资建议，超对称技术与PDD之间亦无任何利益关联）</span></p>\n<p>为什么长期long?</p>\n<p>1）仍然坚定看好拼多多底层以消费者需求为出发点，以“省”为核心的商业模式；</p>\n<p>2）百亿补贴以9000多个商品总量贡献了10%左右的总GMV，拉动增长依然强劲稳定。拼多多在这个体量依然有很大增长空间。</p>\n<p>3）阿里GMV是拼多多的6-7倍，百亿补贴成本远大于拼多多。</p>\n<p>为什么短期short? <b>阿里聚划算百亿补贴短期对拼多多的获客和GMV增长形成一定冲击。</b>我们从数据观测到，双十二之后PDD的日均GMV和百亿补贴产品GMV下滑，预计20Q1在聚划算百亿补贴冲击下，PDD GMV将承受更大压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2990800aca18cf6e0304f87faa777108\"></p>\n<p>PDD百亿补贴花了多少钱？</p>\n<p>为了研究PDD百亿补贴的真实情况，我们的数据库从三个维度来进行跟踪。</p>\n<p><b>1.1.1百亿补贴产品对应总GMV和补贴GMV</b></p>\n<p>PDD百亿补贴的总GMV和补贴GMV<span>（补贴GMV定义：百亿补贴产品补贴金额总和）</span>反映了百亿补贴的整体情况和对应PDD为此需要承担的费用。超对称预计，拼多多19Q4百亿补贴产品对应总GMV为350亿左右，补贴GMV合计50亿左右。</p>\n<p>根据超对称技术观测，PDD百亿补贴产品从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计产生的GMV为69.7亿元，百亿补贴产品日均GMV在扣除双十二当天后为3.32亿元。补贴GMV从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计为10.3亿，补贴日均GMV在扣除双十二当天后为0.46亿每天。</p>\n<table>\n <tbody>\n <tr>\n <td><p>图：PDD百亿补贴产品总日均GMV</p></td>\n <td><p>图：PDD百亿补贴总补贴额日GMV</p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd32fd7cf9b954b1c2b4c354fa376122\"></p></td>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92b0dd828d6b8fe01bf967c1b314376\"></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p>数据来源：超对称技术</p></td>\n </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>我们观测到的几个值得关注的现象：</p>\n<p>1）PDD百亿补贴存在明显“周一低谷”现象和“超级活动日”现象：周一参与人数最少，周五到周日是高峰，且补贴GMV在例如双十二这种活动期间没有呈现特别大的峰值波动。这点与PDD每天都是折扣日的理念基本吻合，与淘宝京东等平台有本质性区别。</p>\n<p>2）阿里系聚划算“百亿补贴”自双十二开始后对PDD的百亿补贴有一定冲击，十二月下半月的百亿补贴出现下滑。阿里聚划算对PDD的影响我们会在Part III部分更详细的分析。</p>\n<p><b>1.1.2 百亿补贴补贴率变化</b></p>\n<p>补贴率的变化反映了PDD补贴的折扣力度。PDD百亿补贴的折扣力度相对较为稳定，基本在15%上下波动。补贴率的稳定说明百亿补贴整体的有效性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0d078092a0b0503515c0dc663808ad7\"></p>\n<p><b>1.1.3基于跟踪数据的PDD P&L表预测</b></p>\n<p>基于对PDD整体GMV和百亿补贴GMV的跟踪，假设take rate和其他费用率相对稳定，由此可以对PDD每个季度的P&L表进行预测。我们对PDD 19Q4的P&L表核心数据粗糙预测，后续会根据数据样本增加和颗粒度优化对模型进行调整，逐渐逼近真实情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8330814e059fe3d23c36b49dc81d4ca\"></p>\n<p>PDD百亿补贴效果如何？</p>\n<p>我们将百亿补贴的效果分为消费者侧和商家侧两位维度数据来进行分析。</p>\n<p>2.1消费者侧补贴效果</p>\n<p>在消费者侧，拼多多进行百亿补贴有三个目的：</p>\n<p>1）补贴获取新用户，尤其一二线高客单价新用户；</p>\n<p>2）补贴建立品牌形象，提高用户消费客单价；</p>\n<p>3）补贴用户形成复购<span>（LTV>CAC）</span>.</p>\n<p><b>2.1.1 补贴获取新用户</b></p>\n<p>在新用户的获取效果上，我们一方面通过跟踪PDD整体GMV和消费笔数来观察PDD的整体流量情况；另一方面通过跟踪MAU/DAU以及留存率来观察用户行为变化。从PDD平台整体GMV数据来看，虽然整体依然保持增长态势，但LTM GMV的增速从19Q3百亿补贴的企稳再次出现明显下滑态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/196c3384e96282458dd52c370e6167ee\"></p>\n<p>从PDD平台整体交易量数据来看，基本与GMV呈现相同趋势，且LTM增速下滑更加明显，说明GMV的增长有部分是来自于客单价提升，而到交易量的层面反映出PDD在19Q4通过百亿补贴获取新客户增加平台交易量的战略遇到一定挑战。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/056dc40299e39da6c327441654535690\"></p>\n<p><b>2.1.2补贴建立品牌形象</b></p>\n<p>百亿补贴是不是真的帮助PDD完成了品牌升级呢？在这个问题的研究上，我们定义“信任消费”的概念——即用户在拼多多上超过100元/500元的消费行为。我们认为，从消费者心理和行为角度，用户在拼多多平台上进行过大额消费后更有可能与平台建立信任并进行小金额的消费。<b>因此对“信任消费”的研究可以侧面反应拼多多百亿补贴对品牌升级的作用。</b></p>\n<p>在观测区间内，暂未发现拼多多百亿补贴上“信任消费”数量或比例有大幅提升，同时看到了聚划算百亿补贴对拼多多的冲击。</p>\n<p>具体来说，在观测区间内，拼多多百亿补贴产品中超过100元的日均交易次数为253万，占比18%；而超过500元的日均交易次数为128万次，占比9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb89e17c56a11607d0b2339313be68e\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7376dded2601a90a8525e17f337cc096\"></p>\n<p>另外一个维度，用户平均客单价的趋势也可以反应拼多多的品牌形象变化。由于当前观测区间时间较短，尚不能形成明确结论，需要持续跟踪观察。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01b3534b974b9977fdef683404067f9c\"></p>\n<p><b>2.1.3补贴提升用户复购（LTV>CAC）</b></p>\n<p>百亿补贴提升了用户的获客成本，因此需要研究获取用户后用户是否会持续在拼多多平台消费，进而让LTV>CAC。在这个问题上，我们采用月活用户对应月度交易笔数和金额两个数据来观测。该部分数据有待完善。</p>\n<p>2.2商家侧补贴效果</p>\n<p>商家侧的效果是用户侧的一个反馈和结果，用户侧效果越好，商家侧愿意参与的就越多。拼多多百亿补贴对商家侧的目的是吸引更多商家入驻，提供更全的SKU。商家侧补贴效果我们从以下四个数据维度来进行观测：</p>\n<p><b>2.2.1商家总数和补贴商家数</b></p>\n<p>拼多多总商家数据是200万左右，补贴商家数十二月份处于在1400-1700之间，保持逐步增长趋势，说明商家参与补贴的意愿在加强，这是我们认为百亿补贴长期来看将会稳定增长的重要因素。从商家总量的增长趋势来看，我们也能看到百亿补贴对拉动更多商家到拼多多开店的作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/398ee193b63407b54d997b8686d7a853\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a0c3d5395efcf46a6b9106a60a98668\"></p>\n<p><b>2.2.2补贴品类比例变化</b></p>\n<p>拼多多百亿补贴产品日均下架率在5%，日均上新率在3.3%，品类比例基本保持稳定。其中占比最高的五个品类分别是是百货、小家电、食品、母婴和精选。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0216563dc07903c76849a5f7aa3a040\"></p>\n<p><b>2.2.3 SKU/SPU总数和补贴SKU数</b></p>\n<p>拼多多的补贴SKU总数稳定在每天8000-9000，以微小速度增长。相较于总接近200万的商品总量，补贴商品数量只占不到0.5% 。我们预期随着补贴商品总量的逐步增长，其对GMV拉动作用会进一步显现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/511f2eda31b4373434228c711b0c3d97\"></p>\n<p><b>2.2.4爆款数量</b></p>\n<p>在观测区间内，同样暂时未能明显看出百亿补贴对爆款产品的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c1d56371a4e720bc2ab215ac84b7297\"></p>\n<p>阿里聚划算百亿补贴对拼多多影响</p>\n<p>阿里在双十二推出聚划算百亿补贴计划后，我们跟踪拼多多整体平台的GMV和销量可以看到一定的变化。在拼多多百亿补贴之后的2019/12/13-2019/12/31,平台平均销量相比上半月<span>（不含双十二当天）</span>下滑了32.9%，而GMV则下滑了34.4%。</p>\n<p>拼多多百亿补贴系列产品也受到的聚划算百亿补贴的一定冲击。拼多多百亿补贴产品总日均GMV在十二月最后一周为之前的30-40%。</p>\n<table>\n <tbody>\n <tr>\n <td><p>图：PDD百亿补贴产品总日均GMV</p></td>\n <td><p>图：PDD百亿补贴总补贴额日均GMV</p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd32fd7cf9b954b1c2b4c354fa376122\"></p></td>\n <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92b0dd828d6b8fe01bf967c1b314376\"></p></td>\n </tr>\n <tr>\n <td><p>数据来源：超对称技术</p></td>\n </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>结论</p>\n<p>拼多多总商品数在200万左右，以日均9000左右的百亿补贴商品量也即总量的不足0.5%贡献了10%左右的总GMV。百亿补贴对整个平台销售增长和商家增长起到强大的推动作用且在稳步发展。长期来看，<b>我们认为拼多多将进一步占领天猫和京东的客户群体，扩张速度将在短期受竞争对手反击而产生波动。</b></p>","source":"lsy1578971389114","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拼多多的“百亿补贴”，到底花了多少钱？</title>\n<style 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GMV在3700亿左右，百亿补贴产品GMV在350亿左右，补贴合计50亿。假设百亿补贴在19Q3和19Q4平台补贴率保持不变，Q4相比Q3百亿补贴部分产生费用环比增长12亿左右。\n2）在观测区间内（2019/12/05-2020/12/31），拼多多的百亿补贴对总GMV有较强拉动作用，对获取新商家补充新SKU有良好效果。观测仍需持续跟踪观察。\n3）聚划算百亿补贴对拼多多形成一定冲击，拼多多日均GMV由此下滑最大可达到35%。\n我们对PDD的投资观点是：长期long短期short 。（申明：此处不构成任何投资建议，超对称技术与PDD之间亦无任何利益关联）\n为什么长期long?\n1）仍然坚定看好拼多多底层以消费者需求为出发点，以“省”为核心的商业模式；\n2）百亿补贴以9000多个商品总量贡献了10%左右的总GMV，拉动增长依然强劲稳定。拼多多在这个体量依然有很大增长空间。\n3）阿里GMV是拼多多的6-7倍，百亿补贴成本远大于拼多多。\n为什么短期short? 阿里聚划算百亿补贴短期对拼多多的获客和GMV增长形成一定冲击。我们从数据观测到，双十二之后PDD的日均GMV和百亿补贴产品GMV下滑，预计20Q1在聚划算百亿补贴冲击下，PDD GMV将承受更大压力。\n\nPDD百亿补贴花了多少钱？\n为了研究PDD百亿补贴的真实情况，我们的数据库从三个维度来进行跟踪。\n1.1.1百亿补贴产品对应总GMV和补贴GMV\nPDD百亿补贴的总GMV和补贴GMV（补贴GMV定义：百亿补贴产品补贴金额总和）反映了百亿补贴的整体情况和对应PDD为此需要承担的费用。超对称预计，拼多多19Q4百亿补贴产品对应总GMV为350亿左右，补贴GMV合计50亿左右。\n根据超对称技术观测，PDD百亿补贴产品从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计产生的GMV为69.7亿元，百亿补贴产品日均GMV在扣除双十二当天后为3.32亿元。补贴GMV从2019/12/05至2019/12/25的19天内累计为10.3亿，补贴日均GMV在扣除双十二当天后为0.46亿每天。\n\n\n\n图：PDD百亿补贴产品总日均GMV\n图：PDD百亿补贴总补贴额日GMV\n\n\n\n\n\n\n数据来源：超对称技术\n\n\n\n我们观测到的几个值得关注的现象：\n1）PDD百亿补贴存在明显“周一低谷”现象和“超级活动日”现象：周一参与人数最少，周五到周日是高峰，且补贴GMV在例如双十二这种活动期间没有呈现特别大的峰值波动。这点与PDD每天都是折扣日的理念基本吻合，与淘宝京东等平台有本质性区别。\n2）阿里系聚划算“百亿补贴”自双十二开始后对PDD的百亿补贴有一定冲击，十二月下半月的百亿补贴出现下滑。阿里聚划算对PDD的影响我们会在Part III部分更详细的分析。\n1.1.2 百亿补贴补贴率变化\n补贴率的变化反映了PDD补贴的折扣力度。PDD百亿补贴的折扣力度相对较为稳定，基本在15%上下波动。补贴率的稳定说明百亿补贴整体的有效性。\n\n1.1.3基于跟踪数据的PDD P&L表预测\n基于对PDD整体GMV和百亿补贴GMV的跟踪，假设take rate和其他费用率相对稳定，由此可以对PDD每个季度的P&L表进行预测。我们对PDD 19Q4的P&L表核心数据粗糙预测，后续会根据数据样本增加和颗粒度优化对模型进行调整，逐渐逼近真实情况。\n\nPDD百亿补贴效果如何？\n我们将百亿补贴的效果分为消费者侧和商家侧两位维度数据来进行分析。\n2.1消费者侧补贴效果\n在消费者侧，拼多多进行百亿补贴有三个目的：\n1）补贴获取新用户，尤其一二线高客单价新用户；\n2）补贴建立品牌形象，提高用户消费客单价；\n3）补贴用户形成复购（LTV>CAC）.\n2.1.1 补贴获取新用户\n在新用户的获取效果上，我们一方面通过跟踪PDD整体GMV和消费笔数来观察PDD的整体流量情况；另一方面通过跟踪MAU/DAU以及留存率来观察用户行为变化。从PDD平台整体GMV数据来看，虽然整体依然保持增长态势，但LTM GMV的增速从19Q3百亿补贴的企稳再次出现明显下滑态势。\n\n从PDD平台整体交易量数据来看，基本与GMV呈现相同趋势，且LTM增速下滑更加明显，说明GMV的增长有部分是来自于客单价提升，而到交易量的层面反映出PDD在19Q4通过百亿补贴获取新客户增加平台交易量的战略遇到一定挑战。\n\n2.1.2补贴建立品牌形象\n百亿补贴是不是真的帮助PDD完成了品牌升级呢？在这个问题的研究上，我们定义“信任消费”的概念——即用户在拼多多上超过100元/500元的消费行为。我们认为，从消费者心理和行为角度，用户在拼多多平台上进行过大额消费后更有可能与平台建立信任并进行小金额的消费。因此对“信任消费”的研究可以侧面反应拼多多百亿补贴对品牌升级的作用。\n在观测区间内，暂未发现拼多多百亿补贴上“信任消费”数量或比例有大幅提升，同时看到了聚划算百亿补贴对拼多多的冲击。\n具体来说，在观测区间内，拼多多百亿补贴产品中超过100元的日均交易次数为253万，占比18%；而超过500元的日均交易次数为128万次，占比9%。\n\n\n另外一个维度，用户平均客单价的趋势也可以反应拼多多的品牌形象变化。由于当前观测区间时间较短，尚不能形成明确结论，需要持续跟踪观察。\n\n2.1.3补贴提升用户复购（LTV>CAC）\n百亿补贴提升了用户的获客成本，因此需要研究获取用户后用户是否会持续在拼多多平台消费，进而让LTV>CAC。在这个问题上，我们采用月活用户对应月度交易笔数和金额两个数据来观测。该部分数据有待完善。\n2.2商家侧补贴效果\n商家侧的效果是用户侧的一个反馈和结果，用户侧效果越好，商家侧愿意参与的就越多。拼多多百亿补贴对商家侧的目的是吸引更多商家入驻，提供更全的SKU。商家侧补贴效果我们从以下四个数据维度来进行观测：\n2.2.1商家总数和补贴商家数\n拼多多总商家数据是200万左右，补贴商家数十二月份处于在1400-1700之间，保持逐步增长趋势，说明商家参与补贴的意愿在加强，这是我们认为百亿补贴长期来看将会稳定增长的重要因素。从商家总量的增长趋势来看，我们也能看到百亿补贴对拉动更多商家到拼多多开店的作用。\n\n\n2.2.2补贴品类比例变化\n拼多多百亿补贴产品日均下架率在5%，日均上新率在3.3%，品类比例基本保持稳定。其中占比最高的五个品类分别是是百货、小家电、食品、母婴和精选。\n\n2.2.3 SKU/SPU总数和补贴SKU数\n拼多多的补贴SKU总数稳定在每天8000-9000，以微小速度增长。相较于总接近200万的商品总量，补贴商品数量只占不到0.5% 。我们预期随着补贴商品总量的逐步增长，其对GMV拉动作用会进一步显现。\n\n2.2.4爆款数量\n在观测区间内，同样暂时未能明显看出百亿补贴对爆款产品的影响。\n\n阿里聚划算百亿补贴对拼多多影响\n阿里在双十二推出聚划算百亿补贴计划后，我们跟踪拼多多整体平台的GMV和销量可以看到一定的变化。在拼多多百亿补贴之后的2019/12/13-2019/12/31,平台平均销量相比上半月（不含双十二当天）下滑了32.9%，而GMV则下滑了34.4%。\n拼多多百亿补贴系列产品也受到的聚划算百亿补贴的一定冲击。拼多多百亿补贴产品总日均GMV在十二月最后一周为之前的30-40%。\n\n\n\n图：PDD百亿补贴产品总日均GMV\n图：PDD百亿补贴总补贴额日均GMV\n\n\n\n\n\n\n数据来源：超对称技术\n\n\n\n结论\n拼多多总商品数在200万左右，以日均9000左右的百亿补贴商品量也即总量的不足0.5%贡献了10%左右的总GMV。百亿补贴对整个平台销售增长和商家增长起到强大的推动作用且在稳步发展。长期来看，我们认为拼多多将进一步占领天猫和京东的客户群体，扩张速度将在短期受竞争对手反击而产生波动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1817,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919280267,"gmtCreate":1576730114359,"gmtModify":1704272339404,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","listText":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","text":"意味着，没有**的支持，美国总统一样坐不稳。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919280267","repostId":"1166409600","repostType":4,"repost":{"id":"1166409600","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1576720821,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1166409600?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-19 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ofRepresentatives），目前通过第一项决议。</span></p><p><span>https://www.congress.gov/bill/116th-congress/house-resolution/755?q=%7B"search"%3A%5B"impeach"%5D%7D&s=4&r=3</span></p><p><b><span>其次，流程上，接下来将进入参议院的审理程序（预计明年年初）。</span></b><span>具体来讲，整个弹劾流程基本上分五步走，分别为：第一步，众议院议员发起弹劾议案；第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；第三步，众议院委员会（通常为司法委员会）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；第五步，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。</span><span><b>目前已经走完了第四步。</b></span></p><p><span>从法定职责权限上，</span><span><b>众议院具有发起弹劾的主要权力、参议院具有审判和最终决定权</b></span><span>。整个过程中，如果类比一下的话，众议院为检察官（负责调查并发起诉讼）、参议院扮演角色的是陪审团（负责最终裁决）、总统的律师作为辩护律师、而最高法院首席大法官为法官。</span></p><p><b><span>再次，最终通过的难度和门槛依然很高。</span></b><span>虽然今天这一结果在民主党主导的众议院获得通过并不令人意外（233/总435席位，共和党197个席位），仅需50%多数即可，但是要想在共和党控制的参议院获得三分之二以上的绝对多数（53/100席位，民主党占45个席位）难度则要大的多，在目前的情况下意味着需要两党合作。</span></p><p><b><span>从历史经验来看，目前还没有在任总统是因为弹劾本身成功而下台的</span></b><span>。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰逊和克林顿总统都被国会正式弹劾，但在最终的参议院投票中均没有获得通过（其中约翰逊总统仅以1票之差留任）。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前、且也应失掉党内支持的情况下而选择主动辞职。</span></p><p><span>实际上，从多个渠道的民调数据来看，特朗普的支持率近期反而明显抬升，为2017年3月以来的新高。这一支持率水平与奥巴马和里根在同一时期的支持率基本接近。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/195785c808ec7add3e11c5e2f849a15e\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b5b58482adeab53364846d00d5ed179\" /></p><p><b><span>第四，但这并没意味着没有影响；需要关注2020年大选年的政策变数和不确定性。</span></b><span>由于2020年是美国总统大选年，因此本身伴随的变数和不确定性就会比较多，叠加弹劾问题的扰动，即便最终成功可能性以目前的情形来看很小，但期间不排除会间歇性通过投资者情绪对市场带来扰动。</span></p><p><b><span>从大选流程看，明年年初一段时间，弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。</span></b><span>美国总统大选将于2020年11月3日举行。民主党和共和党将分别于2020年7月中和8月底举行全国代表大会以确定最终的提名候选人，即所谓的“党内初选”（primaries）。确定最终候选人后，即进入两党候选人最终角逐的冲刺期。民主党的党内初选将从2020年2月一直持续到6月。其中，最近的关键时间点将出现在3月3日所谓“超级星期二”，因为这一天将选出16州共计1358位参加全国代表大会的代表。加上此前已经选出的部分州的代表，意味着38%的初选选票全部出炉，这也将成为观察不同候选人选情和领先优势的一个重要时间节点。</span></p><p><span>而这对市场的影响渠道主要是通过不同候选人的政策主张投射到投资者情绪上。由于民主党内目前民调领先的候选人，如Biden，Warren和Sanders的政策主张今年更多偏向改变特朗普的减税政策改为加税、并重点向富人征税、甚至主张拆解大公司、加强严查大企业并购和金融监管等，而这些如果兑现，可能对于金融市场而言并非好事。因此如果短期预期的强化，将不排除使得市场面临压力。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d74c28fa92f9727885421a0da544d8c\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15351d0702454816bda4cf99a5b2297e\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62d829886dfbd7a14fc9356442156193\" /></p><p><span>资料来源：CNBC、WSJ，Fivethirtyeight，RealClearPolitics</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国众议院正式发起对特朗普的弹劾，这意味着什么</title>\n<style 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10:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：<span>Kevin</span></p><p><span>大家好，北京时间今天早上9点半左右，在长达6个小时的辩论之后，美国众议院全体投票，通过了对特朗普总统发起弹劾。这是继7月25日特朗普总统与乌克兰总统通电话、9月24日众议院议长Pelosi决定启动弹劾调查程序（ImpeachmentInquiry）后的最新进展。针对这一事件的一些基本事实、后续可能进展，我们简单评论如下，供大家参考。</span></p><p><span>https://www.cnbc.com/2019/12/18/trump-impeached-by-house-for-high-crimes-and-misdemeanors.html</span></p><p><b>相关阅读：</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1992969217\" target=\"_blank\">特朗普回应遭弹劾：民主党走上“自杀之路”</a></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1168842595\" target=\"_blank\">环球时报：特朗普被弹劾背后暗藏惊人的美国国情</a></p><p><b><span>首先，众议院全体投票超过半数通过这一决议，意味着特朗普总统正式被弹劾</span></b><span>，这使其成为历史上第三位被正式弹劾的总统，前两位分别是安德鲁·约翰逊（1868年，民主党）与克林顿（1998~1999年，民主党），而尼克松（1974年，共和党）则是在正式发起弹劾前选择辞职。弹劾的理由有两款，分别是滥用职权和妨碍国会调查（abuse of power by soliciting theinterference of Ukraine in the 2020 U.S. presidential election, and obstructionof Congress by directing defiance of certain subpoenas issued by the House ofRepresentatives），目前通过第一项决议。</span></p><p><span>https://www.congress.gov/bill/116th-congress/house-resolution/755?q=%7B"search"%3A%5B"impeach"%5D%7D&s=4&r=3</span></p><p><b><span>其次，流程上，接下来将进入参议院的审理程序（预计明年年初）。</span></b><span>具体来讲，整个弹劾流程基本上分五步走，分别为：第一步，众议院议员发起弹劾议案；第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；第三步，众议院委员会（通常为司法委员会）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；第五步，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。</span><span><b>目前已经走完了第四步。</b></span></p><p><span>从法定职责权限上，</span><span><b>众议院具有发起弹劾的主要权力、参议院具有审判和最终决定权</b></span><span>。整个过程中，如果类比一下的话，众议院为检察官（负责调查并发起诉讼）、参议院扮演角色的是陪审团（负责最终裁决）、总统的律师作为辩护律师、而最高法院首席大法官为法官。</span></p><p><b><span>再次，最终通过的难度和门槛依然很高。</span></b><span>虽然今天这一结果在民主党主导的众议院获得通过并不令人意外（233/总435席位，共和党197个席位），仅需50%多数即可，但是要想在共和党控制的参议院获得三分之二以上的绝对多数（53/100席位，民主党占45个席位）难度则要大的多，在目前的情况下意味着需要两党合作。</span></p><p><b><span>从历史经验来看，目前还没有在任总统是因为弹劾本身成功而下台的</span></b><span>。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰逊和克林顿总统都被国会正式弹劾，但在最终的参议院投票中均没有获得通过（其中约翰逊总统仅以1票之差留任）。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前、且也应失掉党内支持的情况下而选择主动辞职。</span></p><p><span>实际上，从多个渠道的民调数据来看，特朗普的支持率近期反而明显抬升，为2017年3月以来的新高。这一支持率水平与奥巴马和里根在同一时期的支持率基本接近。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/195785c808ec7add3e11c5e2f849a15e\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b5b58482adeab53364846d00d5ed179\" /></p><p><b><span>第四，但这并没意味着没有影响；需要关注2020年大选年的政策变数和不确定性。</span></b><span>由于2020年是美国总统大选年，因此本身伴随的变数和不确定性就会比较多，叠加弹劾问题的扰动，即便最终成功可能性以目前的情形来看很小，但期间不排除会间歇性通过投资者情绪对市场带来扰动。</span></p><p><b><span>从大选流程看，明年年初一段时间，弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。</span></b><span>美国总统大选将于2020年11月3日举行。民主党和共和党将分别于2020年7月中和8月底举行全国代表大会以确定最终的提名候选人，即所谓的“党内初选”（primaries）。确定最终候选人后，即进入两党候选人最终角逐的冲刺期。民主党的党内初选将从2020年2月一直持续到6月。其中，最近的关键时间点将出现在3月3日所谓“超级星期二”，因为这一天将选出16州共计1358位参加全国代表大会的代表。加上此前已经选出的部分州的代表，意味着38%的初选选票全部出炉，这也将成为观察不同候选人选情和领先优势的一个重要时间节点。</span></p><p><span>而这对市场的影响渠道主要是通过不同候选人的政策主张投射到投资者情绪上。由于民主党内目前民调领先的候选人，如Biden，Warren和Sanders的政策主张今年更多偏向改变特朗普的减税政策改为加税、并重点向富人征税、甚至主张拆解大公司、加强严查大企业并购和金融监管等，而这些如果兑现，可能对于金融市场而言并非好事。因此如果短期预期的强化，将不排除使得市场面临压力。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d74c28fa92f9727885421a0da544d8c\" /></p><p><img 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soliciting theinterference of Ukraine in the 2020 U.S. presidential election, and obstructionof Congress by directing defiance of certain subpoenas issued by the House ofRepresentatives），目前通过第一项决议。https://www.congress.gov/bill/116th-congress/house-resolution/755?q=%7B\"search\"%3A%5B\"impeach\"%5D%7D&s=4&r=3其次，流程上，接下来将进入参议院的审理程序（预计明年年初）。具体来讲，整个弹劾流程基本上分五步走，分别为：第一步，众议院议员发起弹劾议案；第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；第三步，众议院委员会（通常为司法委员会）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；第五步，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。目前已经走完了第四步。从法定职责权限上，众议院具有发起弹劾的主要权力、参议院具有审判和最终决定权。整个过程中，如果类比一下的话，众议院为检察官（负责调查并发起诉讼）、参议院扮演角色的是陪审团（负责最终裁决）、总统的律师作为辩护律师、而最高法院首席大法官为法官。再次，最终通过的难度和门槛依然很高。虽然今天这一结果在民主党主导的众议院获得通过并不令人意外（233/总435席位，共和党197个席位），仅需50%多数即可，但是要想在共和党控制的参议院获得三分之二以上的绝对多数（53/100席位，民主党占45个席位）难度则要大的多，在目前的情况下意味着需要两党合作。从历史经验来看，目前还没有在任总统是因为弹劾本身成功而下台的。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰逊和克林顿总统都被国会正式弹劾，但在最终的参议院投票中均没有获得通过（其中约翰逊总统仅以1票之差留任）。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前、且也应失掉党内支持的情况下而选择主动辞职。实际上，从多个渠道的民调数据来看，特朗普的支持率近期反而明显抬升，为2017年3月以来的新高。这一支持率水平与奥巴马和里根在同一时期的支持率基本接近。第四，但这并没意味着没有影响；需要关注2020年大选年的政策变数和不确定性。由于2020年是美国总统大选年，因此本身伴随的变数和不确定性就会比较多，叠加弹劾问题的扰动，即便最终成功可能性以目前的情形来看很小，但期间不排除会间歇性通过投资者情绪对市场带来扰动。从大选流程看，明年年初一段时间，弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。美国总统大选将于2020年11月3日举行。民主党和共和党将分别于2020年7月中和8月底举行全国代表大会以确定最终的提名候选人，即所谓的“党内初选”（primaries）。确定最终候选人后，即进入两党候选人最终角逐的冲刺期。民主党的党内初选将从2020年2月一直持续到6月。其中，最近的关键时间点将出现在3月3日所谓“超级星期二”，因为这一天将选出16州共计1358位参加全国代表大会的代表。加上此前已经选出的部分州的代表，意味着38%的初选选票全部出炉，这也将成为观察不同候选人选情和领先优势的一个重要时间节点。而这对市场的影响渠道主要是通过不同候选人的政策主张投射到投资者情绪上。由于民主党内目前民调领先的候选人，如Biden，Warren和Sanders的政策主张今年更多偏向改变特朗普的减税政策改为加税、并重点向富人征税、甚至主张拆解大公司、加强严查大企业并购和金融监管等，而这些如果兑现，可能对于金融市场而言并非好事。因此如果短期预期的强化，将不排除使得市场面临压力。资料来源：CNBC、WSJ，Fivethirtyeight，RealClearPolitics","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1206,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919816324,"gmtCreate":1576597486768,"gmtModify":1704272072605,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"牛逼啊","listText":"牛逼啊","text":"牛逼啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919816324","repostId":"1153625266","repostType":4,"repost":{"id":"1153625266","pubTimestamp":1576574943,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153625266?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-17 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/></p><p><span>二季度后，当电商板块预期差最为明显、市场还停留于“电商玩家都是各自好”的肤浅表面时，见智发布《一个个逆流而上，电商这次是梅开二度还是回光返照？》秋季路演，用调研与数据详实论证了电商行业普遍超预期的四大共性因素，并以这些因素的可持续性为依据，全面上调见智模拟投资组合中电商资产的配置比例，包括当时被严重低估的唯品会（从观察直接调入标配）。</span></p><p><span>到三季度财报季前夕，我们看到各大电商公司业绩预期已被充分抬高，而财报后各家表现已经开始参差不齐。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91cc4cec467981e6bbc4cd6bc0d25a17\" /></p><p><span>（注：财报季统计时间起点为10月1日，财报日统计时间起于各家公司发布财报的日期）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3f7676273bc2aa970e249c38020a3ba\" /></p><p><span>而当下时点，我们需要探讨的问题是：</span></p><ul><li><p><b><span>三季度电商公司业绩泄露了什么“天机”？</span></b></p></li><li><p><b><span>明年电商小伙伴们是持续一起奔小康，还是会相互厮杀？</span></b></p></li><li><p><b><span>四季度：补贴大战之前的最后的宁静？</span></b></p></li><li><p><b><span>京东、阿里、唯品会、拼多多，四季度谁更有可能艳压群芳？</span></b></p></li></ul><p><span><b>01、三季度电商：磨刀霍霍向同行？</b></span></p><p><span>三季度除拼多多因为市场预期过于饱和之外，唯品会、美团、阿里、京东等纷纷发布了超预期的财报，主要驱动力依然没有逃脱见智此前秋季路演中总结的四大原因：</span></p><p><span>（1）电商的抗周期特征；（2）自营电商减税利好超预期；（3）下行周期中企业普遍降本增效的运营思路；（4）下行周期中精明消费利好电商板块。</span></p><p><span>但是在这个季度，仔细看这四大因素，见智认为超预期的电商业绩背后，瑕疵开始逐渐浮现：</span><b><span>自营电商的减税利好、下行周期降本增效这两个预期因素在三季度落地的时候实际效果明显打了折扣，这主要体现在财报的两个核心要素：毛利率与销售费用率。</span></b><span>以下我们看看这两个数据的趋势。</span></p><p><b><span>1. 毛利率改善程度下行</span></b></p><p><span>从下图可以看出进入2019年，各大电商公司的毛利率同比逐步改善，尤其是二季度电商促销旺季，在“克制促销、增值税利好”的双重作用下，电商企业同比改善幅度高达3.4%，但到了三季度主要电商公司的毛利率改善幅度明显开始掉头向下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49701b30cf8d8ab13dcbc4d14d1fa583\" /></p><p><span>（这里“电商”特指实物电商拼多多、苏宁、唯品会、京东、阿里）</span></p><p><b><span>2. 销售费用上行</span></b></p><p><span>与毛利率下行呼应的，还有销售费用趋势的再次上行：从下图可以清楚地看到道电商公司的销售费用无论是从同比增速还是从费用率的角度在经过二季度的上半年的下探之后，三季度正在逐步抬头。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/804c6825ffa68e43544c147e48fbe074\" /></p><p><span>（这里“电商公司”特指实物电商拼多多、苏宁、唯品会、京东、阿里）</span></p><p><b><span>3. 补贴加剧，电商玩家磨刀霍霍？</span></b></p><p><span>这两项数据的说明了什么？见智认为一个明显的指向意义是：</span><b><span>拼多多正在逐步拖着整个行业滑向补贴的深渊！！</span></b></p><p><span>在详细解释这一判断前，见智先解释一下这两项费用变化主要因素：用户优惠券。大家对于优惠券再熟悉不过，但</span><span><b>大额补贴背后，优惠券到底是被算到了哪个帐上</b></span><span>，很多人并不清楚。</span></p><p><span>具体计法比较复杂，但</span><span><b>大致来看，自营电商大多会计到收入减项，从而拉低毛利率表现；而平台电商大多计到了销售费用项，从而抬高销售费用率。</b></span></p><p><span>原则就是：对于自营电商，买家就是公司直接收费的客户，激励可以算为对客户的付款，所以视为收入减项；而对于平台电商，直接收费的客户是商户，买家不是他们的客户，因此这种激励通常算入销售与营销开支。</span></p><p><span>这个季度我们看到，在销售与营销费用端的广告开支上，自营电商更加克制，而节省出来的广告开支则是投放到了ROI直观可追踪的用户补贴优惠上，唯品会与京东均是如此。</span></p><p><span>尤其是京东，公司在电话会上直白地指出“有效的低价补贴是最高效的营销支出……所以毛利端和营销支出要统筹观察。”</span></p><p><span>而两家平台型电商公司，拼多多烧钱自不用说，而阿里的销售费用也从上季度大幅克制的态度中走出，逐步上扬。</span></p><p><span>电商玩家磨刀霍霍，补贴纷至沓来的背后，共同指向了同行之间电商用户的争夺。</span></p><p><span><b>02、电商的2020：供给侧硬核较量下，一场避无可避的补贴战？</b></span></p><p><span>展望未来一年，电商行业从三季度逐步抬头的全行业补贴趋势又会如何？</span></p><p><span>见智认为一场补贴大战似乎已经避无可避，而</span><span><b>左右这场战争的核心则是龙头站位的阿里</b></span><span>，见智判断有以下三点：</span></p><p><b><span>1. C端较量重心转移：从“拉新”到“抢钱”</span></b></p><p><span>a. 从全国网购用户数来看，网购用户增速明年大概率掉到中国网购史以来的首次个位数增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b34af79be00d0fe0f0bcd75f4072e074\" /></p><p><span>（数据来源：互联网信息中心，见智预测）</span></p><p><span>b． 从电商三强阿里、京东、拼多多的净增用户数来看，三大平台用户数的重叠率不断上升。</span></p><p><span>特别是用户增长最为迅猛的拼多多，我们可以大致判断，到四季度拼多多与阿里之间的用户数差距大概率缩小到一亿多一点，又考虑到阿里当前年消费者在一万以上的高端用户大约有1.3亿。</span></p><p><span>假如这群硬核高质用户很难渗透，那么拼多多依赖“拉新”来推动平台增长的阶段大概率到顶。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d1914edf083294bc62b99a6941f108\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41fb64c8883c1be7810b88d8eb80ffbb\" /></p><p><span>（数据来源：互联网信息中心，公司公告、见智估计）</span></p><p><span>当全网整体电商获客进入慢速增长阶段，GMV增长核心驱动力转向平台客单价与单用户下单频率，考虑到客单价是相对慢速变化过程，市场抢夺重点就是存量用户的钱包份额。</span></p><p><b><span>2. 竞争核心从C端用户较量转向B端供给侧较量</span></b></p><p><span>要争夺用户的钱包份额就是让这些新增用户买了一次之后，还能持续不断地买，最终形成不自觉地购物心智与习惯，这也是新生平台拼多多是否在6亿用户中形成壁垒地最后一道关卡。</span></p><p><b><span>在这个阶段的争夺上，存量用户的钱包不是简单地盯着补贴走，而是各类买家都能在平台商品池中寻找价格优惠的商品下单。</span></b></p><p><b><span>对于平台而言，要想让存量用户多花钱，就要把用户需要的商品覆盖全面，需要商品丰富度、层次感、服务感均需要做起来，用户粘性才能真正做上来。</span></b></p><p><b><span>3. 明年电商补贴战：箭在弦上</span></b></p><p><span>供给侧较量除了常规的商户开发外，更具表现力的特征在于独家商家、独家商品、具有竞争力的商家供价，表现形式之一就是 “N选一”。</span></p><p><span>而从行业监管来看，电商法的推出、京东与阿里N选一的官司仍在持续，电商行业未来二选一的执行难度在加大。</span></p><p><span>如果N选一的难度确实加大，平台明面上更具执行性的方案就是补贴了，所以明年补贴大战似乎箭在弦上不得不发。</span></p><p><span>拼多多一直百亿补贴，阿里也已经打出了自己的百亿补贴，从京东的角度，随着下沉获客路径的打通，京东在三季度电话会上的表态明显更加激进，要进一步用补贴来获取GMV与用户。</span></p><p><b><span>4. 最大悬念：静待阿里落棋</span></b></p><p><span>这场大战的核心就是要看阿里的出牌。</span></p><p><span>对阿里而言，如果说拼多多清洗微信流量的阶段阿里无计可施的话，那么到了商品侧的竞争，阿里再不出手，一旦拼多多突破最后一道关卡，实物领域一样的平台型电商商业模式，阿里很可能会看到一个真正有可能平视的对手。</span></p><p><span>从当前的信息来看，淘系组织构架已经重调，天猫经过品类重组形成服饰快消与消电家装两个大组，淘系内部成立C2M大组，B、C两系的组织合力也已经确认。而剩下的就是商品侧的梳理，C端流量呈现的入口，以及补贴的战术玩法。譬如：</span></p><p>哪些商品哪些店铺可以进入百亿补贴的选项？</p><p>补贴商品的流量呈现入口聚划算上如何改善分发方式？</p><p>要不要用扶持单独APP，类似淘宝特价版，来承载这些商品？</p><p>最重要的问题，阿里补贴的诚意和力度有多大？</p><p>阿里与商家之间如何分账，百亿补贴到底最后谁来承担？</p><p><span>见智判断，</span><span><b>淘系在补贴问题上目前仍然处于试跑的状态，通过12月的试跑来定明年具体的战术，所以阿里补贴力度和玩法内部尚未最终确认。</b></span></p><p><span><b>03、四季度电商前瞻：一场持续补贴战来临前的平静</b></span></p><p><span>讨论完2020年的行业趋势，我们再通过行业数据大致梳理一下今年四季度的可能情况。</span></p><p><b><span>（1）消费紧缩大背景下大促季利好电商平台</span></b></p><p><span>a. 见智跟踪行业数据可以明显注意到，今年在居民趋向谨慎消费的大趋势下，社会消费会以更大的幅度往消费性价比更高的线上迁移，同时由于线上购物人群又进一步把消费需求囤积到大促的时候释放，所以电商平台的大促表现会强于日销的表现。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b59c60ba8a7395edfd36ed2fb4de6a2\" /></p><p><span>从线上零售数据可以看到，今年11月线上零售的渗透率突破历史新高，已经往30%的渗透率进发。</span></p><p><b><span>（2） 电商平台收入端表现或可惊艳，高客单价平台更有机会跑赢市场</span></b></p><p><span>a. 线上零售中，CR5（阿里、京东、拼多多、苏宁与唯品会）市占率进入2019年以来一直在90%以上，当年线上实物零售增速就代表着核心电商平台的整体表现。</span></p><p><span>进入四季度促销季，10月、11月两个月份的线上实物零售增速明显加速上升，尤其是11月份增速高达27%。也就是说四季度电商平台在收入端仍会持续惊艳。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d63116f812c31229bd43a29637927bbf\" /></p><p><span>b. 如果结合快递业务量增速可以看到，2019年以来，由于低货值的性价比电商快递件增速更高，快递业务量增速（以线上实物订单为主）一直高于线上实物零售增速。但进入四季度这一增速差在明显收窄，特别是11月二者增速明显反转，高货值订单正在回归。而这一数据初步指向高货值电商平台（京东、唯品会、阿里）四季度更加突出的表现。</span></p><p><b><span>（3）主要平台降本增效仍未到基数效应期</span></b></p><p><span>同时，回溯整个电商公司过去一年的支出端表现，见智发现，降本增效运营思路在财报端集中体现始于2019 年一季度，其中阿里明显始于2019年一季度，唯品会与京东虽然始于去年四季度，但当时力度还不算大，更多体现的是一种降本增效运营的迹象，集中爆发则体现在一季度，拼多多由于其发展阶段需要另当别论。</span></p><p><span><b>04、综述：电商煮酒论英雄</b></span></p><p><span>综合来看，我们明显可以看到，从行业演进角度，当竞争转向供给侧，明年无论从商户还是用户钱包争夺均会明显加剧；同时进入2020年，降本增效挤利润的运营实践已满一周年，会进入基数效应期，各家公司面临利润持续释放的压力。</span></p><p><span>高压时刻就是考验平台运营韧性和智慧的时候，2020年，电商江湖大戏开幕。而在2020年竞争加剧之前，我们在四季度很有可能还会看到一个收入端增速动力依然超群，费用端尚未失控的电商行业表现。</span></p><p><span>因此，</span><span><b>当下节点由于整体上当前最大悬念阿里的最终打法尚未确认，见智对于电商板块的配置，除了拼多多由于自身业务阶段叠加竞争加剧外，调降评级，不再配置，其他暂不做调整。</b></span><span>见智在新的一季度会密切关注主要玩家的动作，结合行业竞争演进情况，实时调整电商板块的投资评级。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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C端较量重心转移：从“拉新”到“抢钱”a. 从全国网购用户数来看，网购用户增速明年大概率掉到中国网购史以来的首次个位数增速。（数据来源：互联网信息中心，见智预测）b． 从电商三强阿里、京东、拼多多的净增用户数来看，三大平台用户数的重叠率不断上升。特别是用户增长最为迅猛的拼多多，我们可以大致判断，到四季度拼多多与阿里之间的用户数差距大概率缩小到一亿多一点，又考虑到阿里当前年消费者在一万以上的高端用户大约有1.3亿。假如这群硬核高质用户很难渗透，那么拼多多依赖“拉新”来推动平台增长的阶段大概率到顶。（数据来源：互联网信息中心，公司公告、见智估计）当全网整体电商获客进入慢速增长阶段，GMV增长核心驱动力转向平台客单价与单用户下单频率，考虑到客单价是相对慢速变化过程，市场抢夺重点就是存量用户的钱包份额。2. 竞争核心从C端用户较量转向B端供给侧较量要争夺用户的钱包份额就是让这些新增用户买了一次之后，还能持续不断地买，最终形成不自觉地购物心智与习惯，这也是新生平台拼多多是否在6亿用户中形成壁垒地最后一道关卡。在这个阶段的争夺上，存量用户的钱包不是简单地盯着补贴走，而是各类买家都能在平台商品池中寻找价格优惠的商品下单。对于平台而言，要想让存量用户多花钱，就要把用户需要的商品覆盖全面，需要商品丰富度、层次感、服务感均需要做起来，用户粘性才能真正做上来。3. 明年电商补贴战：箭在弦上供给侧较量除了常规的商户开发外，更具表现力的特征在于独家商家、独家商品、具有竞争力的商家供价，表现形式之一就是 “N选一”。而从行业监管来看，电商法的推出、京东与阿里N选一的官司仍在持续，电商行业未来二选一的执行难度在加大。如果N选一的难度确实加大，平台明面上更具执行性的方案就是补贴了，所以明年补贴大战似乎箭在弦上不得不发。拼多多一直百亿补贴，阿里也已经打出了自己的百亿补贴，从京东的角度，随着下沉获客路径的打通，京东在三季度电话会上的表态明显更加激进，要进一步用补贴来获取GMV与用户。4. 最大悬念：静待阿里落棋这场大战的核心就是要看阿里的出牌。对阿里而言，如果说拼多多清洗微信流量的阶段阿里无计可施的话，那么到了商品侧的竞争，阿里再不出手，一旦拼多多突破最后一道关卡，实物领域一样的平台型电商商业模式，阿里很可能会看到一个真正有可能平视的对手。从当前的信息来看，淘系组织构架已经重调，天猫经过品类重组形成服饰快消与消电家装两个大组，淘系内部成立C2M大组，B、C两系的组织合力也已经确认。而剩下的就是商品侧的梳理，C端流量呈现的入口，以及补贴的战术玩法。譬如：哪些商品哪些店铺可以进入百亿补贴的选项？补贴商品的流量呈现入口聚划算上如何改善分发方式？要不要用扶持单独APP，类似淘宝特价版，来承载这些商品？最重要的问题，阿里补贴的诚意和力度有多大？阿里与商家之间如何分账，百亿补贴到底最后谁来承担？见智判断，淘系在补贴问题上目前仍然处于试跑的状态，通过12月的试跑来定明年具体的战术，所以阿里补贴力度和玩法内部尚未最终确认。03、四季度电商前瞻：一场持续补贴战来临前的平静讨论完2020年的行业趋势，我们再通过行业数据大致梳理一下今年四季度的可能情况。（1）消费紧缩大背景下大促季利好电商平台a. 见智跟踪行业数据可以明显注意到，今年在居民趋向谨慎消费的大趋势下，社会消费会以更大的幅度往消费性价比更高的线上迁移，同时由于线上购物人群又进一步把消费需求囤积到大促的时候释放，所以电商平台的大促表现会强于日销的表现。从线上零售数据可以看到，今年11月线上零售的渗透率突破历史新高，已经往30%的渗透率进发。（2） 电商平台收入端表现或可惊艳，高客单价平台更有机会跑赢市场a. 线上零售中，CR5（阿里、京东、拼多多、苏宁与唯品会）市占率进入2019年以来一直在90%以上，当年线上实物零售增速就代表着核心电商平台的整体表现。进入四季度促销季，10月、11月两个月份的线上实物零售增速明显加速上升，尤其是11月份增速高达27%。也就是说四季度电商平台在收入端仍会持续惊艳。b. 如果结合快递业务量增速可以看到，2019年以来，由于低货值的性价比电商快递件增速更高，快递业务量增速（以线上实物订单为主）一直高于线上实物零售增速。但进入四季度这一增速差在明显收窄，特别是11月二者增速明显反转，高货值订单正在回归。而这一数据初步指向高货值电商平台（京东、唯品会、阿里）四季度更加突出的表现。（3）主要平台降本增效仍未到基数效应期同时，回溯整个电商公司过去一年的支出端表现，见智发现，降本增效运营思路在财报端集中体现始于2019 年一季度，其中阿里明显始于2019年一季度，唯品会与京东虽然始于去年四季度，但当时力度还不算大，更多体现的是一种降本增效运营的迹象，集中爆发则体现在一季度，拼多多由于其发展阶段需要另当别论。04、综述：电商煮酒论英雄综合来看，我们明显可以看到，从行业演进角度，当竞争转向供给侧，明年无论从商户还是用户钱包争夺均会明显加剧；同时进入2020年，降本增效挤利润的运营实践已满一周年，会进入基数效应期，各家公司面临利润持续释放的压力。高压时刻就是考验平台运营韧性和智慧的时候，2020年，电商江湖大戏开幕。而在2020年竞争加剧之前，我们在四季度很有可能还会看到一个收入端增速动力依然超群，费用端尚未失控的电商行业表现。因此，当下节点由于整体上当前最大悬念阿里的最终打法尚未确认，见智对于电商板块的配置，除了拼多多由于自身业务阶段叠加竞争加剧外，调降评级，不再配置，其他暂不做调整。见智在新的一季度会密切关注主要玩家的动作，结合行业竞争演进情况，实时调整电商板块的投资评级。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1886,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937221352,"gmtCreate":1575039814376,"gmtModify":1704729011329,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"在中国，安居乐业，最幸福了。","listText":"在中国，安居乐业，最幸福了。","text":"在中国，安居乐业，最幸福了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937221352","repostId":"1167748054","repostType":4,"repost":{"id":"1167748054","pubTimestamp":1575009636,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167748054?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-29 14:40","market":"sh","language":"zh","title":"2017向左，2019向右","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167748054","media":"投研双杰","summary":"2019年倒计时32天。\n2019年股市倒计时22天。\n回顾过去的三年，国内外发生哪些变化呢？\n1、宏观\n大国复兴，道阻且长。\n2019年前三季度中国GDP依然坚挺，保持6%的同比增长率，相比于201","content":"<p><span>2019年倒计时32天。</span></p>\n<p><span>2019年股市倒计时22天。</span></p>\n<p><span>回顾过去的三年，国内外发生哪些变化呢？</span></p>\n<p><b>1、宏观</b></p>\n<p><span><b>大国复兴，道阻且长。</b></span></p>\n<p><span>2019年前三季度中国GDP依然坚挺，保持6%的同比增长率，相比于2017年略有下降，但仍远远高于美国GDP增速。据某爆文说，基本家家户户食有鱼、行有车，看美剧、打王者，有移动支付有24小时外卖，人均一万美元GDP，出门就能坐高铁去远方旅游，愿意奋斗的人疯狂进修，安于生活的人静享太平的日子。虽然目前中国GDP体量达到了美国的66%，但在未来大国博弈中，中国经济的增长压力可能越来越大。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a3977893a35f06317b8e290ced1a877\"></p>\n<p><span><b>中国股市变幻莫测。</b></span></p>\n<p><span>上证指数2017年从3322点一路震荡走高到3559.47点，多家券商喊出“指数的理论高点在3619点附近”。理论高点终究为理论高点，2018年元旦开始，受中美贸易战等多方面因素的影响，中国股市一蹶不振。但2019年中国股市在国际摩擦中稳中有升。相信中国股市2020年一定会给我们带来希望。</span></p>\n<p><img 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的各项应用落地，再到墨子号量子卫星的发射。百姓享受着“智能新时代”带来的生活便利，有人调侃“出门可以不带钥匙，但是不能不带手机”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e47582af8ec9a97a8365d982ae9958a1\"></p>\n<p><b><span>从“一筒”到“四筒”</span></b></p>\n<p><span>华为推出了Mate 30 Pro四摄手机，像素高达4000万，有网友戏说“人在做，华为在看”。苹果接着推出了iPhone 11三摄手机，走在科技创新前沿的苹果也不得不正视对手。得“芯”者得天下，华为将自主研发的麒麟芯片应用于多款新手机。希望未来可以看到更多的“中国创造”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75866d987e39b1ac069e0919484b4802\"></p>\n<p><span><b>基建狂魔</b></span></p>\n<p><span>中国高铁运营里程2017年年初有2.2万公里，2019年年底预计达到3万余公里，从南到北“朝发夕至”不再是梦。这背后是无数中国工程师的努力，外国人称中国为“基建狂魔”。遇山修路，遇水架桥。目前中国公路总里程世界第一，铁路总里程世界第二，钢产量占全球总产量49%。2017年习大大提出“一带一路”计划，造福沿线国家，近三年中国正践行着自己的大国诺言，为其他国家的发展贡献一份力量。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47e98a5bb700dc0ef80ce512763393be\"></p>\n<p><b>6、其他</b></p>\n<p><span><b>“娱乐圈纪检委”销声匿迹。</b></span></p>\n<p><span>据不完全统计，过去十年王思聪在微博上公开怼过60余人，其中主要为娱乐圈明星和企业家，这位“娱乐圈纪检委”的微博2019年11月初突然清空，随即传来他被法院限制消费、名下财产被查封的消息。“国民老公”成“老赖”，万达的帝国之路将何去何从？</span></p>\n<p><img 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的各项应用落地，再到墨子号量子卫星的发射。百姓享受着“智能新时代”带来的生活便利，有人调侃“出门可以不带钥匙，但是不能不带手机”。\n\n从“一筒”到“四筒”\n华为推出了Mate 30 Pro四摄手机，像素高达4000万，有网友戏说“人在做，华为在看”。苹果接着推出了iPhone 11三摄手机，走在科技创新前沿的苹果也不得不正视对手。得“芯”者得天下，华为将自主研发的麒麟芯片应用于多款新手机。希望未来可以看到更多的“中国创造”。\n\n基建狂魔\n中国高铁运营里程2017年年初有2.2万公里，2019年年底预计达到3万余公里，从南到北“朝发夕至”不再是梦。这背后是无数中国工程师的努力，外国人称中国为“基建狂魔”。遇山修路，遇水架桥。目前中国公路总里程世界第一，铁路总里程世界第二，钢产量占全球总产量49%。2017年习大大提出“一带一路”计划，造福沿线国家，近三年中国正践行着自己的大国诺言，为其他国家的发展贡献一份力量。\n\n6、其他\n“娱乐圈纪检委”销声匿迹。\n据不完全统计，过去十年王思聪在微博上公开怼过60余人，其中主要为娱乐圈明星和企业家，这位“娱乐圈纪检委”的微博2019年11月初突然清空，随即传来他被法院限制消费、名下财产被查封的消息。“国民老公”成“老赖”，万达的帝国之路将何去何从？\n\n东方之珠不再璀璨。\n2019年，香港旅游业及零售业生意惨淡。游乐场不再需要排队，星级酒店每晚的价格仅需几百元，大量服务业店铺关门、人员失业。过去的“东方之珠”，如今被评价为“最危险的城市”。未来的香港何去何从，可能还需要香港人自己的努力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937870330,"gmtCreate":1574899168720,"gmtModify":1704728772533,"author":{"id":"3497320260030173","authorId":"3497320260030173","name":"小米全屋智能_左右沙发","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f4b21684b9886d5527d5d8a1bbdf074","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3497320260030173","idStr":"3497320260030173"},"themes":[],"htmlText":"牛逼厉害","listText":"牛逼厉害","text":"牛逼厉害","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937870330","repostId":"1120103263","repostType":4,"repost":{"id":"1120103263","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1574847878,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120103263?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-27 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