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冷读术

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15:15","market":"us","language":"zh","title":"我去美国试了特斯拉的FSD：好像真有点遥遥领先","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111153676","media":"差评","summary":"它能实现啥功能就是你上车以后，在车机上定好要去哪，它就能自己开过去。","content":"<html><head></head><body><p>问大伙一个问题哈，就说第一印象，你们觉着现在哪家智能驾驶的键盘值最高？</p><p style=\"text-align: start;\">绝大部份兄弟的答案，肯定是华为。</p><p style=\"text-align: start;\">也确实啊，都不说网上流传了数不清的小视频了，我实际体验下来，华为的 ADS 2.0 在国内这一票厂商里头，还真就是最能打的那个。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593e71aff2dcd775d7b3d9fdf68ba058\" tg-width=\"600\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: start;\">可如果把视野放的大一点，把海外市场也拉来对比的话，大伙的答案可能就会不一样了。</p><p style=\"text-align: start;\">为啥？因为在北美有那么一家车企的智驾，虽说国内用不到，但是人称 “ 智能驾驶最强幻神 ” ，甚至比遥遥领先还更领先。</p><p style=\"text-align: start;\">海外用户的评价，也都是我连恰广子都不太好意思写的程度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f39eca8437c4dbff3a8d9b8cf4fd7b8\" tg-width=\"600\" tg-height=\"543\"/></p><p style=\"text-align: start;\">它就是特斯拉的 FSD 。</p><p style=\"text-align: start;\">我们呢，作为问界 M9 和阿维塔 12 的双车车主，每天上下班用的都是华为智驾，自然不会被这种一面之词所打动。</p><p style=\"text-align: start;\">趁着要去米国参加谷歌 IO 的机会，我们抽空租了一台买了 FSD 系统的特斯拉 Model 3 ，准备一探究竟。</p><p style=\"text-align: start;\">看看它到底有没有这么神，和华为智驾相比谁才是智驾一哥。</p><p style=\"text-align: start;\">结果这不探不要紧，一探，直接就给我们种草了。</p><p style=\"text-align: start;\">可能有朋友还不太知道这个 FSD 是啥，它的全称是 Full Self Driving ，也就是全自动驾驶。它能实现啥功能就是你上车以后，在车机上定好要去哪，它就能自己开过去。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b8a550d3f4e7fae6f144556bccb51e1\" tg-width=\"600\" tg-height=\"307\"/></p><p style=\"text-align: start;\">别看它现在的能力挺牛逼，但要说它的身世，那可是相当曲折。</p><p style=\"text-align: start;\">概念是马斯克 2013 年提的，功能演示的视频是 2016 年发的，紧接着就是出车祸、被召回、被举报演示视频造假，搞得 FSD 是年年跳票。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/359e30292596209abd7d3d47c00293ce\" tg-width=\"600\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: start;\">大伙呢，也都觉得老马在画大饼。</p><p style=\"text-align: start;\">然而，在鸽了小十年之后，去年年底马斯克突然表示，在经过了无数训练，花了 N 多钱买显卡、把底层代码全都更新了一遍以后，第 12 版 FSD 终于成了，而且马上推送！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e54da219d12e904b3c724c53742bd29\" tg-width=\"600\" tg-height=\"237\"/></p><p style=\"text-align: start;\">本来以为老马会和之前的特斯拉 AutoPilot 一样，搞个功能还不全的半成品糊弄糊弄的，结果好嘛， V12 版 FSD 一发，外网上跟雇了水军似的，清一色全是好评。</p><p style=\"text-align: start;\">这才有了我们这次经费爆炸，路途超远的跨洋试驾。</p><p style=\"text-align: start;\">说回我们租的这台车， 2018 款的 Model 3 ，大概就和国内第一批国产的毛豆三差不多，租车成本是一天将近 150 刀，也就是一千软妹币左右，略贵略贵。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e95e6cb8092e3508d44a284f423a4f4\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46505a3156077579659d1ef3391a9fbb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75f967d6c7bd28f67bb7e90cf562ddb4\" tg-width=\"600\" tg-height=\"216\"/></p><p style=\"text-align: start;\">这也是我比较喜欢 FSD 的一个点，因为用的是纯视觉方案，对硬件的要求不是很高，所以就算这种几年前的老车型只要愿意花个每个月 99 美刀，就也能用上最新的 FSD ，没有放弃老车主的属于是。</p><p style=\"text-align: start;\">在拿到车的第一时间，我们就直奔当地路况最复杂的地方，唐人街。</p><p style=\"text-align: start;\">当然不只是唐人街啊，在租车的这一天时间里，我们高强度地开了七八个小时，跑了两百多公里的路，也算是把米国的各种路况都跑了个大概。</p><p style=\"text-align: start;\">对 FSD ，我们最直观的感受就是三点：像人、像人、还是 tm 的，像人。</p><p style=\"text-align: start;\">全程体验下来， FSD 的表现是我们目前试过的所有智驾系统里，最接近真人开车的那个。</p><p style=\"text-align: start;\">最明显的一点，就是它几乎没有在体感的加速度变化上，给我们带来任何的不适。遇到刹车、起步或者是变道的时候，总是很丝滑、很线性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb3cd5bef1e18fd015b255286585af56\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">尤其是遇上红灯，它是这样慢慢往前挪着停的。</p><p style=\"text-align: start;\">真就和我平时开车一样。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d33cd95994485bfe1213cf286e40681\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">另一个像人的点，是 FSD 开车不需要车道线。要知道现在大部分的智驾，基本就是离了车道线就歇菜。</p><p style=\"text-align: start;\">但你看 FSD ，就算是在这种没有车道线的大马路上，也会很自觉的靠在右边走（ 美国是靠右通行的 ）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/656820cb1b478ea8dba321bf261f4015\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">遇到这种大路口的左拐，它也是一次都没有失败过。而且，又快又准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f881e2e05dd3e2debb5eef8c547db2\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">这就不得不提整个试驾里我觉得最逆天的一个场景了。</p><p style=\"text-align: start;\">注意看，这个男人叫小帅，是一个完全没有照明和信号灯的路口，还是个双向 N 车道。</p><p style=\"text-align: start;\">上头的车，开的也是嘎嘎快。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cd647f86538711191a99ffedb20e9bb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"324\"/></p><p style=\"text-align: start;\">要在这种情况下左拐，对智驾来说绝对是地狱难度。</p><p style=\"text-align: start;\">但大伙看 FSD 的处理，先是等大的车流过去，然后慢慢往前挪找时机。逮到一个空直接就是一个果断的左转，操作拉满了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b1e4cdd01c6aa848f3248a7246a782\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">有时候呢， FSD 甚至还会耍些小聪明。像这里，注意看这个导航路线是想让车子去前面的路上调头的，但 FSD 就是会抄个小近路直接左转。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/484990bb3fd245a67e0ba6776805dbd0\" tg-width=\"600\" tg-height=\"437\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc314e84ff8ff8fd524e7e4925e5a53a\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">还有像进主路的时候，为了更快的去里面的车道， FSD 还会压一小段实线。</p><p style=\"text-align: start;\">就。。。真的很像人啊。</p><p style=\"text-align: start;\">最最最最重要的是，国内厂商的高阶智驾，一般需要在车速达标，或是开到支持的路段之后才能启动的。</p><p style=\"text-align: start;\">而 FSD 呢，不管你停车的地方在哪，路边也好，停车场里也好，只要你设定了目的地，拨一下拨杆， FSD 就能直接原地启动，开始智驾。</p><p style=\"text-align: start;\">我们的阿维塔车主同事，直接就是一个原地折服。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b558935fef8ae690634deb50cfe3265\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">但是啊，太像人也不全是优点，人会犯的毛病， FSD 有时候也会犯。</p><p style=\"text-align: start;\">就比如好几次过路口的时候，估计是因为环境有点复杂，它就非常犹豫，得给一脚电才能逼着它过。</p><p style=\"text-align: start;\">而且因为是纯视觉，天一暗它的眼睛可能就不太好使了。像我们住的这个酒店的路口，到了晚上会变得比较隐蔽。</p><p style=\"text-align: start;\">有时候呢，它能很流畅的一把拐进去。有时候则会没看见，直接开过去，然后绕一个巨远的路线回来重新找。</p><p style=\"text-align: start;\">同一个路口夜间的不同表现：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2f7c33113d1f819b6df06420dccf600\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e69d4b1c04934f56ed7dc5fb64c38d26\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">但说实话，瑕不掩瑜。</p><p style=\"text-align: start;\">就因为它各种地方都非常像人，所以用着用着， FSD 就会给我们一种蜜汁自信，就感觉它啥情况都能搞定，不由自主的就会在心里放松下来。</p><p style=\"text-align: start;\">出于安全考虑这不算啥优点啊，但它确实给我们带来了一种全新的体验。</p><p style=\"text-align: start;\">因为我们试过的大部分智驾，都需要一直盯着它以免出岔子，搞得比自己开车还紧张，那还不如自己开是吧。</p><p style=\"text-align: start;\">但试过 FSD 以后， emmm ，可能真的改变了一些我对智驾的刻板印象。</p><p style=\"text-align: start;\">可能有朋友会好奇，老马是怎么让 FSD 像真人一样开车的，那就要提到我们一开始提到过的代码大更新了。</p><p style=\"text-align: start;\">如今大部分的智驾系统，大都是由三个部分组成的，感知，规划和控制，分别负责看周边的环境、思考应该做啥动作，以及控制车子完成这些动作。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d565200dd17f1efd46ff98d29953a094\" tg-width=\"600\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: start;\">现在除了特斯拉，绝大部分的智驾系统都是会在感知的阶段，用上了一个叫 Transformer 的 AI 架构。</p><p style=\"text-align: start;\">它的作用，其实就是把各种传感收集到的信息融合起来，生成一个实时更新的 3D 模型，感知的任务就完成了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e175bb9be4af9785530e3b141b77a9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"400\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108981f5c02dc775eb886267d34a0b7a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"259\"/></p><p style=\"text-align: start;\">到了规划阶段，智驾的工程师们一般会预先制定一大堆规则。</p><p style=\"text-align: start;\">比如红灯停、绿灯行这种基础交规，还有怎么避开障碍物，遇到行人需要优先避让等高级规则。</p><p style=\"text-align: start;\">就相当于，人们会把一个考卷的问题和答案都写好。智驾系统就会拿着这个卷子，去前面的那个 3D 场景里找对应的情况。</p><p style=\"text-align: start;\">啊遇到前面有车需要减速，遇到有人横穿马路需要停车等待等等。</p><p style=\"text-align: start;\">然后它会用上一种叫蒙特卡洛树搜的方式，用穷举法，把所有合适的路线都列一遍。接着从里头挑出一条危险性最低的发给车辆的控制模块，让它们照着这个开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ce95c05ceac4376f0b014b6e30471ab\" tg-width=\"600\" tg-height=\"262\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/130584ef7934bbfc2f70ccda0df6ba8a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"334\"/></p><p style=\"text-align: start;\">思路很清晰对吧，但问题就在于，这种规则化的算法碰到做过的题就还好，要是碰到没做过的，大概率就得宕机。</p><p style=\"text-align: start;\">所以，如果你在路上看见哪台车智驾开的好好的突然开始画龙或者抽搐，那估计就是规则算法遇到了没见过的问题，搁那纠结呢。</p><p style=\"text-align: start;\">那马斯克在 FSD 上的做法呢，其实就是在保持感知环节不变的情况下，把原先规划环节里的那些个规则预设全砍了，也换成了 Transformer 架构。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0c2a5b45a59dda7beadf96c00238a15\" tg-width=\"600\" tg-height=\"300\"/></p><p style=\"text-align: start;\">然后，特斯拉会喂给这个模型巨多的实际驾驶的视频素材，让它从这些画面里头领悟大伙开车的习惯。</p><p style=\"text-align: start;\">就比如规则算法里头是红灯得停车是吧，但在 FSD 里，就是大部分人看到这个红色的圆圆的玩意就会停车，所以我需要停车。</p><p style=\"text-align: start;\">大部分人开车都会在这两条线里头开，那我也要在这两条线里开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb7f49212a3bf87ea1d8c167f39e6341\" tg-width=\"600\" tg-height=\"187\"/></p><p style=\"text-align: start;\">学的多了以后呢，除了这些基本的交通规则以外，很多咱们日常开车的小习惯就会被它学去。</p><p style=\"text-align: start;\">比如红灯倒计时快结束的时候就提前慢慢起步，比如在没有车道线的时候也得靠着边上开，比如遇到慢车的时候会找机会变到隔壁车道之类。</p><p style=\"text-align: start;\">前头那些个抄近路、压实线的小聪明，我估计也都是 FSD 从车主身上学来的。</p><p style=\"text-align: start;\">那有人担心说，会不会学到什么危险驾驶的坏习惯啊。</p><p style=\"text-align: start;\">当然不会，因为他们在北美有个自营的保险，定期会对每个买了保险的车主做行为评分。</p><p style=\"text-align: start;\">只有分数够高的车主数据，才会被丢给模型做训练。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e547dd669d0ce6b08106f64723272f9\" tg-width=\"600\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: start;\">也就是说， FSD 最终的效果，其实是 N 多开车习惯还不错的车主的平均值，真就相当于一个老司机在帮你开车。</p><p style=\"text-align: start;\">那么回到最开始的问题。FSD 和华为 ADS 相比，谁更领先一些呢？</p><p style=\"text-align: start;\">我的答案是，没法比。</p><p style=\"text-align: start;\">不是说谁的水平比不上谁啊，而是因为两个产品的体验环境差别实在是太大了，本着对比就应该控制变量的原则，压根就没法放在一起比较。</p><p style=\"text-align: start;\">你看美国那头，地广人稀的，路上除了车也就只有车。大伙呢路权意识也比较强，能不让的绝对不让，能让的也会让的很干脆。跟国内的路况比起来。。。真就没有什么需要博弈的情况。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98285efddabfda9df2efabd56532653a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"365\"/></p><p style=\"text-align: start;\">华为 ADS 呢虽然用的还是规则算法，但是在这么复杂的场景里头，我们同事的这台阿维塔 12 都能做到一个大部分时候能用，少数情况还有 bug 的水平如果把他丢到和 FSD 一样的环境里，我觉得华为的表现可能并不会比特斯拉差。</p><p style=\"text-align: start;\">相反，如果 FSD 真就进了国内，能不能和华为智驾达到相似的水准，我心中还是会打个问号的。</p><p style=\"text-align: start;\">都别说搞定随时随地会出现的小电驴和自行车了，能不能搞懂重庆的山路都还说不住哦。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58b1a8885f0e50703abd366ae535bf75\" tg-width=\"600\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: start;\">最主要的是，华为 ADS 的算法进步的速度真的很快。</p><p style=\"text-align: start;\">就我们这个同事来说，试驾 FSD 的时候他还说，自己的华为智驾基本搞不定调头弯。</p><p style=\"text-align: start;\">结果到他回来的时候，他的车就已经通过 OTA ，熟练掌握调头技能了。</p><p style=\"text-align: start;\">搞定国内大部分的路况，我估摸着也就是个时间问题。</p><p style=\"text-align: start;\">所以说，真正头对头的 battle ，可能只有等华为智驾成了完全体，特斯拉 FSD 搞定了各种政策正式进入国内以后才能实现了。</p><p style=\"text-align: start;\">到时候一定第一时间给大家测出来， FSD 卖多少钱都测（如果还是 6.4 万买断还不支持订阅的话当我没说 ）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b10377f6eddd30a84aa890c2503e58a7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"320\" tg-height=\"413\"/></p></body></html>","source":"lsy1584924778751","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>我去美国试了特斯拉的FSD：好像真有点遥遥领先</title>\n<style 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2016 年发的，紧接着就是出车祸、被召回、被举报演示视频造假，搞得 FSD 是年年跳票。大伙呢，也都觉得老马在画大饼。然而，在鸽了小十年之后，去年年底马斯克突然表示，在经过了无数训练，花了 N 多钱买显卡、把底层代码全都更新了一遍以后，第 12 版 FSD 终于成了，而且马上推送！本来以为老马会和之前的特斯拉 AutoPilot 一样，搞个功能还不全的半成品糊弄糊弄的，结果好嘛， V12 版 FSD 一发，外网上跟雇了水军似的，清一色全是好评。这才有了我们这次经费爆炸，路途超远的跨洋试驾。说回我们租的这台车， 2018 款的 Model 3 ，大概就和国内第一批国产的毛豆三差不多，租车成本是一天将近 150 刀，也就是一千软妹币左右，略贵略贵。这也是我比较喜欢 FSD 的一个点，因为用的是纯视觉方案，对硬件的要求不是很高，所以就算这种几年前的老车型只要愿意花个每个月 99 美刀，就也能用上最新的 FSD ，没有放弃老车主的属于是。在拿到车的第一时间，我们就直奔当地路况最复杂的地方，唐人街。当然不只是唐人街啊，在租车的这一天时间里，我们高强度地开了七八个小时，跑了两百多公里的路，也算是把米国的各种路况都跑了个大概。对 FSD ，我们最直观的感受就是三点：像人、像人、还是 tm 的，像人。全程体验下来， FSD 的表现是我们目前试过的所有智驾系统里，最接近真人开车的那个。最明显的一点，就是它几乎没有在体感的加速度变化上，给我们带来任何的不适。遇到刹车、起步或者是变道的时候，总是很丝滑、很线性。尤其是遇上红灯，它是这样慢慢往前挪着停的。真就和我平时开车一样。另一个像人的点，是 FSD 开车不需要车道线。要知道现在大部分的智驾，基本就是离了车道线就歇菜。但你看 FSD ，就算是在这种没有车道线的大马路上，也会很自觉的靠在右边走（ 美国是靠右通行的 ）。遇到这种大路口的左拐，它也是一次都没有失败过。而且，又快又准。这就不得不提整个试驾里我觉得最逆天的一个场景了。注意看，这个男人叫小帅，是一个完全没有照明和信号灯的路口，还是个双向 N 车道。上头的车，开的也是嘎嘎快。要在这种情况下左拐，对智驾来说绝对是地狱难度。但大伙看 FSD 的处理，先是等大的车流过去，然后慢慢往前挪找时机。逮到一个空直接就是一个果断的左转，操作拉满了。有时候呢， FSD 甚至还会耍些小聪明。像这里，注意看这个导航路线是想让车子去前面的路上调头的，但 FSD 就是会抄个小近路直接左转。还有像进主路的时候，为了更快的去里面的车道， FSD 还会压一小段实线。就。。。真的很像人啊。最最最最重要的是，国内厂商的高阶智驾，一般需要在车速达标，或是开到支持的路段之后才能启动的。而 FSD 呢，不管你停车的地方在哪，路边也好，停车场里也好，只要你设定了目的地，拨一下拨杆， FSD 就能直接原地启动，开始智驾。我们的阿维塔车主同事，直接就是一个原地折服。但是啊，太像人也不全是优点，人会犯的毛病， FSD 有时候也会犯。就比如好几次过路口的时候，估计是因为环境有点复杂，它就非常犹豫，得给一脚电才能逼着它过。而且因为是纯视觉，天一暗它的眼睛可能就不太好使了。像我们住的这个酒店的路口，到了晚上会变得比较隐蔽。有时候呢，它能很流畅的一把拐进去。有时候则会没看见，直接开过去，然后绕一个巨远的路线回来重新找。同一个路口夜间的不同表现：但说实话，瑕不掩瑜。就因为它各种地方都非常像人，所以用着用着， FSD 就会给我们一种蜜汁自信，就感觉它啥情况都能搞定，不由自主的就会在心里放松下来。出于安全考虑这不算啥优点啊，但它确实给我们带来了一种全新的体验。因为我们试过的大部分智驾，都需要一直盯着它以免出岔子，搞得比自己开车还紧张，那还不如自己开是吧。但试过 FSD 以后， emmm ，可能真的改变了一些我对智驾的刻板印象。可能有朋友会好奇，老马是怎么让 FSD 像真人一样开车的，那就要提到我们一开始提到过的代码大更新了。如今大部分的智驾系统，大都是由三个部分组成的，感知，规划和控制，分别负责看周边的环境、思考应该做啥动作，以及控制车子完成这些动作。现在除了特斯拉，绝大部分的智驾系统都是会在感知的阶段，用上了一个叫 Transformer 的 AI 架构。它的作用，其实就是把各种传感收集到的信息融合起来，生成一个实时更新的 3D 模型，感知的任务就完成了。到了规划阶段，智驾的工程师们一般会预先制定一大堆规则。比如红灯停、绿灯行这种基础交规，还有怎么避开障碍物，遇到行人需要优先避让等高级规则。就相当于，人们会把一个考卷的问题和答案都写好。智驾系统就会拿着这个卷子，去前面的那个 3D 场景里找对应的情况。啊遇到前面有车需要减速，遇到有人横穿马路需要停车等待等等。然后它会用上一种叫蒙特卡洛树搜的方式，用穷举法，把所有合适的路线都列一遍。接着从里头挑出一条危险性最低的发给车辆的控制模块，让它们照着这个开。思路很清晰对吧，但问题就在于，这种规则化的算法碰到做过的题就还好，要是碰到没做过的，大概率就得宕机。所以，如果你在路上看见哪台车智驾开的好好的突然开始画龙或者抽搐，那估计就是规则算法遇到了没见过的问题，搁那纠结呢。那马斯克在 FSD 上的做法呢，其实就是在保持感知环节不变的情况下，把原先规划环节里的那些个规则预设全砍了，也换成了 Transformer 架构。然后，特斯拉会喂给这个模型巨多的实际驾驶的视频素材，让它从这些画面里头领悟大伙开车的习惯。就比如规则算法里头是红灯得停车是吧，但在 FSD 里，就是大部分人看到这个红色的圆圆的玩意就会停车，所以我需要停车。大部分人开车都会在这两条线里头开，那我也要在这两条线里开。学的多了以后呢，除了这些基本的交通规则以外，很多咱们日常开车的小习惯就会被它学去。比如红灯倒计时快结束的时候就提前慢慢起步，比如在没有车道线的时候也得靠着边上开，比如遇到慢车的时候会找机会变到隔壁车道之类。前头那些个抄近路、压实线的小聪明，我估计也都是 FSD 从车主身上学来的。那有人担心说，会不会学到什么危险驾驶的坏习惯啊。当然不会，因为他们在北美有个自营的保险，定期会对每个买了保险的车主做行为评分。只有分数够高的车主数据，才会被丢给模型做训练。也就是说， FSD 最终的效果，其实是 N 多开车习惯还不错的车主的平均值，真就相当于一个老司机在帮你开车。那么回到最开始的问题。FSD 和华为 ADS 相比，谁更领先一些呢？我的答案是，没法比。不是说谁的水平比不上谁啊，而是因为两个产品的体验环境差别实在是太大了，本着对比就应该控制变量的原则，压根就没法放在一起比较。你看美国那头，地广人稀的，路上除了车也就只有车。大伙呢路权意识也比较强，能不让的绝对不让，能让的也会让的很干脆。跟国内的路况比起来。。。真就没有什么需要博弈的情况。华为 ADS 呢虽然用的还是规则算法，但是在这么复杂的场景里头，我们同事的这台阿维塔 12 都能做到一个大部分时候能用，少数情况还有 bug 的水平如果把他丢到和 FSD 一样的环境里，我觉得华为的表现可能并不会比特斯拉差。相反，如果 FSD 真就进了国内，能不能和华为智驾达到相似的水准，我心中还是会打个问号的。都别说搞定随时随地会出现的小电驴和自行车了，能不能搞懂重庆的山路都还说不住哦。最主要的是，华为 ADS 的算法进步的速度真的很快。就我们这个同事来说，试驾 FSD 的时候他还说，自己的华为智驾基本搞不定调头弯。结果到他回来的时候，他的车就已经通过 OTA ，熟练掌握调头技能了。搞定国内大部分的路况，我估摸着也就是个时间问题。所以说，真正头对头的 battle ，可能只有等华为智驾成了完全体，特斯拉 FSD 搞定了各种政策正式进入国内以后才能实现了。到时候一定第一时间给大家测出来， FSD 卖多少钱都测（如果还是 6.4 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f370be5ddea49cab5c6d937862302218\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/></p><p style=\"text-align: left;\">今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。</p><p style=\"text-align: left;\">我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。</p><p style=\"text-align: left;\">我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。</p><p style=\"text-align: left;\">在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。</p><p style=\"text-align: left;\">今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。</p><p style=\"text-align: left;\">下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。</p><p style=\"text-align: left;\">最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有任何要补充的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。</p><p style=\"text-align: left;\">麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们看电影是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。</p><p style=\"text-align: left;\">网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。</p><p style=\"text-align: left;\">阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。</p><p style=\"text-align: left;\">从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。</p><p style=\"text-align: left;\">在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理您好，我来自新加坡。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。</p><p style=\"text-align: left;\">我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。</p><p style=\"text-align: left;\">我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。</p><p style=\"text-align: left;\">我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这一点我是同意的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。</p><p style=\"text-align: left;\">查理在这个方面应该也有很多经验、经历。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，</p><p style=\"text-align: left;\">曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。</p><p style=\"text-align: left;\">在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。</p><p style=\"text-align: left;\">沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。</p><p style=\"text-align: left;\">美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。</p><p style=\"text-align: left;\">但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">谢谢您给我提出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。</p><p style=\"text-align: left;\">当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。</p><p style=\"text-align: left;\">在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你怎么说？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你想说什么？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。</p><p style=\"text-align: left;\">　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。</p><p style=\"text-align: left;\">我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你也来给我们讲两个故事好吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。</p><p style=\"text-align: left;\">你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。</p><p style=\"text-align: left;\">Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。</p><p style=\"text-align: left;\">喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。</p><p style=\"text-align: left;\">最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。</p><p style=\"text-align: left;\">我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你还要补充什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。</p><p style=\"text-align: left;\">我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。</p><p style=\"text-align: left;\">这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。</p><p style=\"text-align: left;\">1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你的想法呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。</p><p style=\"text-align: left;\">给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。</p><p style=\"text-align: left;\">网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    </p><p style=\"text-align: left;\">提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">当然一切事情都是盖棺论定。</p><p style=\"text-align: left;\">最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  </p><p style=\"text-align: left;\">现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。</p><p style=\"text-align: left;\">2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。</p><p style=\"text-align: left;\">美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是我对银行业现在的一个总结。</p><p style=\"text-align: left;\">问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    </p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。</p><p style=\"text-align: left;\">我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。</p><p style=\"text-align: left;\">今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。</p><p style=\"text-align: left;\">剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。</p><p style=\"text-align: left;\">我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们做得还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：</p><p style=\"text-align: left;\">第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。</p><p style=\"text-align: left;\">第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。</p><p style=\"text-align: left;\">我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么观点？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。</p><p style=\"text-align: left;\">问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。</p><p style=\"text-align: left;\">我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你要说什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。</p><p style=\"text-align: left;\">问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。</p><p style=\"text-align: left;\">今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。</p><p style=\"text-align: left;\">这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你当时给他们多少钱？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我只投资了1000块。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。</p><p style=\"text-align: left;\">今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    </p><p style=\"text-align: left;\">这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。</p><p style=\"text-align: left;\">问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。</p><p style=\"text-align: left;\">问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。</p><p style=\"text-align: left;\">怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。</p><p style=\"text-align: left;\">这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。</p><p style=\"text-align: left;\">我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。</p><p style=\"text-align: left;\">问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。</p><p style=\"text-align: left;\">微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，</p><p style=\"text-align: left;\">问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。</p><p style=\"text-align: left;\">问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。</p><p style=\"text-align: left;\">问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。</p><p style=\"text-align: left;\">我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。</p><p style=\"text-align: left;\">问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。</p><p style=\"text-align: left;\">现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。</p><p style=\"text-align: left;\">这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。</p><p style=\"text-align: left;\">问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。</p><p style=\"text-align: left;\">我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。</p><p style=\"text-align: left;\">没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>给你想知道的一切：巴菲特股东大会6万字实录！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-05-07 08:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h3 style=\"text-align: left;\">2023年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特、副董事长芒格在奥马哈再度重聚，与数万名股东，其中包括数千名中国投资人面对面交流。</h3><h3 style=\"text-align: left;\">年纪共计192岁的两位长者在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面。</h3><p style=\"text-align: left;\">此前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报，营收853.93亿美元，同比增长20.5%，包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%，主要得益于保险业务大幅反弹。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元，保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>以下是本次大会的实录</strong></p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场，我和查理都喜欢在现场看到大家，我们希望今天的问题都尽量地简短，因为我们今天希望至少能回答60个问题，今天有来自现场观众和来自网上观众的提问，我们就直接进入到我们今天的营收报告的环节。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f370be5ddea49cab5c6d937862302218\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/></p><p style=\"text-align: left;\">今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。</p><p style=\"text-align: left;\">我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。</p><p style=\"text-align: left;\">我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。</p><p style=\"text-align: left;\">在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。</p><p style=\"text-align: left;\">今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。</p><p style=\"text-align: left;\">下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。</p><p style=\"text-align: left;\">最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有任何要补充的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。</p><p style=\"text-align: left;\">麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们看电影是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。</p><p style=\"text-align: left;\">网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。</p><p style=\"text-align: left;\">阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。</p><p style=\"text-align: left;\">从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。</p><p style=\"text-align: left;\">在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理您好，我来自新加坡。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。</p><p style=\"text-align: left;\">我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。</p><p style=\"text-align: left;\">我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。</p><p style=\"text-align: left;\">我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这一点我是同意的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。</p><p style=\"text-align: left;\">查理在这个方面应该也有很多经验、经历。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，</p><p style=\"text-align: left;\">曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。</p><p style=\"text-align: left;\">在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。</p><p style=\"text-align: left;\">沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。</p><p style=\"text-align: left;\">美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。</p><p style=\"text-align: left;\">但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">谢谢您给我提出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。</p><p style=\"text-align: left;\">当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。</p><p style=\"text-align: left;\">在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你怎么说？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你想说什么？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。</p><p style=\"text-align: left;\">　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。</p><p style=\"text-align: left;\">我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你也来给我们讲两个故事好吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。</p><p style=\"text-align: left;\">你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。</p><p style=\"text-align: left;\">Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。</p><p style=\"text-align: left;\">喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。</p><p style=\"text-align: left;\">最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。</p><p style=\"text-align: left;\">我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你还要补充什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。</p><p style=\"text-align: left;\">我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。</p><p style=\"text-align: left;\">这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。</p><p style=\"text-align: left;\">1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你的想法呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。</p><p style=\"text-align: left;\">给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。</p><p style=\"text-align: left;\">网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    </p><p style=\"text-align: left;\">提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">当然一切事情都是盖棺论定。</p><p style=\"text-align: left;\">最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  </p><p style=\"text-align: left;\">现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。</p><p style=\"text-align: left;\">2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。</p><p style=\"text-align: left;\">美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是我对银行业现在的一个总结。</p><p style=\"text-align: left;\">问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    </p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。</p><p style=\"text-align: left;\">我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。</p><p style=\"text-align: left;\">今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。</p><p style=\"text-align: left;\">剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。</p><p style=\"text-align: left;\">我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们做得还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：</p><p style=\"text-align: left;\">第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。</p><p style=\"text-align: left;\">第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。</p><p style=\"text-align: left;\">我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么观点？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。</p><p style=\"text-align: left;\">问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。</p><p style=\"text-align: left;\">我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你要说什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。</p><p style=\"text-align: left;\">问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。</p><p style=\"text-align: left;\">今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。</p><p style=\"text-align: left;\">这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你当时给他们多少钱？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我只投资了1000块。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。</p><p style=\"text-align: left;\">今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    </p><p style=\"text-align: left;\">这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。</p><p style=\"text-align: left;\">问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。</p><p style=\"text-align: left;\">问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。</p><p style=\"text-align: left;\">怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。</p><p style=\"text-align: left;\">这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。</p><p style=\"text-align: left;\">我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。</p><p style=\"text-align: left;\">问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。</p><p style=\"text-align: left;\">微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，</p><p style=\"text-align: left;\">问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。</p><p style=\"text-align: left;\">问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。</p><p style=\"text-align: left;\">问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。</p><p style=\"text-align: left;\">我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。</p><p style=\"text-align: left;\">问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。</p><p style=\"text-align: left;\">现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。</p><p style=\"text-align: left;\">这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。</p><p style=\"text-align: left;\">问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。</p><p style=\"text-align: left;\">我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。</p><p style=\"text-align: left;\">没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ede74b0434b73c8b7efd78492555ed3","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149636773","content_text":"2023年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特、副董事长芒格在奥马哈再度重聚，与数万名股东，其中包括数千名中国投资人面对面交流。年纪共计192岁的两位长者在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面。此前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报，营收853.93亿美元，同比增长20.5%，包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%，主要得益于保险业务大幅反弹。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元，保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。以下是本次大会的实录巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场，我和查理都喜欢在现场看到大家，我们希望今天的问题都尽量地简短，因为我们今天希望至少能回答60个问题，今天有来自现场观众和来自网上观众的提问，我们就直接进入到我们今天的营收报告的环节。今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？芒格：我没有任何要补充的。巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。芒格：我们看电影是不同的。巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。提问：查理您好，我来自新加坡。巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。巴菲特：没有错，这一点我是同意的。提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。查理在这个方面应该也有很多经验、经历。芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。谢谢您给我提出的问题。提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。查理，你怎么说？芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。查理，你想说什么？芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。查理，你也来给我们讲两个故事好吗？芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。查理，你还要补充什么吗？芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。查理，你的想法呢？芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。当然一切事情都是盖棺论定。最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。查理，你有什么要补充的？芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。这就是我对银行业现在的一个总结。问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。巴菲特：我们做得还是不错的。问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。查理，你有什么观点？芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？芒格：我没有补充。问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。查理，你要说什么吗？芒格：没有补充。巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。巴菲特：你当时给他们多少钱？芒格：我只投资了1000块。巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":768,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627955312,"gmtCreate":1677861988536,"gmtModify":1677863990984,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"华为怎么不出来吹一下牛逼","listText":"华为怎么不出来吹一下牛逼","text":"华为怎么不出来吹一下牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627955312","repostId":"2316927591","repostType":2,"repost":{"id":"2316927591","pubTimestamp":1677845044,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2316927591?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-03 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Insights发布报告，评估了全球16家研发自动驾驶技术的公司。报告显示，百度被评为全球自动驾驶公司中的“领导者”，同时也是“领导者”梯队中唯一的中国公司。特斯拉排名最末，是唯一的“追随者”。Guidehouse是全球领先的公共及商业咨询公司，每年都对自动驾驶领域内的公司进行评估和排名。作为唯一的“中国力量”，百度已经连续三年在该公司的报告中位居全球自动驾驶的“领导者“之列。今年，Guidehouse特别关注为轻型到中型车辆开发自动驾驶技术的公司。在评估中，Guidehouse权衡了各种因素，如公司的前景、上市和生产战略、合作伙伴、技术、商业准备程度等。同时，根据执行能力和策略能力，Guidehouse将其排名的公司分为四类：领导者、竞争者、挑战者和追随者。百度位居前列，在执行能力和策略能力两方面都表现优秀；而特斯拉不仅是最后一名，也是唯一的”追随者“。该公司所制坐标图，从左到右分别为属于追随者、挑战者、竞争者和领导者的公司。这份榜单发布于自动驾驶行业历经风波的时刻，但在波折中，这一行业仍有发展的动力和值得期待的前景。Guidehouse Insights指出，在过去一年中投资者兴趣减弱、可用资金减少、技术上的挑战等不利因素的冲击下，百度和Cruise等公司仍在运营商业机器人出租车试点，Motional、Zoox和Mobileye等公司也计划在今年推出无人驾驶业务。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1001,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625653108,"gmtCreate":1676449382104,"gmtModify":1676449383891,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"天哪","listText":"天哪","text":"天哪","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625653108","repostId":"2311013129","repostType":2,"repost":{"id":"2311013129","weMediaInfo":{"introduction":"凤凰网港股","home_visible":1,"media_name":"凤凰网港股","id":"1002821290","head_image":"https://static.tigerbbs.com/b6fb647077f1ce46dc341fc35c26e817"},"pubTimestamp":1676439347,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2311013129?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-15 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Future微博截图</p><p>作为FF的创始人，贾跃亭一直备受争议，自2017年乐视网资金链断裂后出走美国，专注于他的“造车梦”，但他一直没放弃过“回国”，“下周回国”也成为其被调侃的标签。</p><p>此前，FF曾一度传出与广东珠海、内蒙古呼和浩特，以及贾跃亭的老家山西长治都有过项目接洽，但最终都不了了之。此番FF拟在黄冈成立中国总部公司的消息，引发了广泛的关注，甚至争议。</p><p><strong>引发争议的“牵手”</strong></p><p>对于FF和黄冈市的合作事宜，FF方面1月18日表示，FF拟将其中国总部迁至黄冈市，同时保留其位于加州洛杉矶的全球总部。FF中国总部预计将由黄冈市政府引导基金、相关产业基金和FF共同出资建设。</p><p>FF方面还称，预计黄冈市政府将积极协助FF在黄冈市进行产业布局，调配相关资源，同时为FF在黄冈市的创业项目提供包括但不限于资金和政策方面的支持。该框架协议已于2022年第三季度签署。</p><p>同日，“黄冈政府网”微信公众号发布消息：为加快新能源产业布局，黄冈市正积极与外资企业法拉第未来接洽合作事宜，双方已于2022年第三季度签署《战略合作框架协议》。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2023_05/03A30AD029B8D4C3165402B2A2F1BA3D6B064614_size61_w1080_h653.jpg\"/></p><p>黄冈市与FF签署战略合作框架协议。图/Faraday Future</p><p>黄冈市政府同时表示，双方将共同推进FF在黄冈进行产业布局，黄冈将积极协助FF在黄冈成立其中国总部公司，调配相关资源，为FF落地黄冈提供支持。</p><p>值得一提的是，这份2022年第三季度签署的战略合作协议，黄冈市并没有及时公布，2023年初的黄冈市政府工作报告，也没有将其作为重大投资项目予以公布。</p><p>“一般这种重大招商引资落户，地方政府都会大张旗鼓地进行宣传，但黄冈这次却表现得十分低调，这不符合常理。”民进中央特约研究员、盘古智库学术委员叶青分析。</p><p>据了解，为加速在国内落户，FF曾传出与珠海、长治多个地方政府进行商谈，但都没有真正落地。</p><p>此前，FF曾尝试与恒大集团合作以实现国产。在得到恒大集团的支持后，FF在广州南沙区注册成立了睿驰汽车，又以3.64亿元的价格拍下了南沙区万顷沙保税港加工制造业区块的地块用以生产FF91，但后来因“控制权之争”，贾跃亭与恒大集团“闹掰”，南沙工厂归恒大集团所有。</p><p>此后，2019年时，FF又和互联网企业<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>宣布成<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>汽车合资公司，该公司拟在呼和浩特沙尔沁工业区落户并建厂。2021年又传出与吉利合作落地广东珠海的消息。随后不久，网传FF中国生产基地将落户山西长治，但都没有实质性进展。</p><p>分析认为，此次FF和黄冈市双双宣布推动FF中国总部落户黄冈，但仍存在一定不确定性。因为上述合作框架协议并不具约束力。法律人士表示，这就是说相关协议可以随时取消，即使取消也不会构成违约或者追究违约责任。</p><p>黄冈市委宣传部方面向中国新闻周刊证实，上述合作协议只是一个方向性的、框架性的协议，具体细节可能还在商讨。</p><p>对于FF中国总部落地黄冈，“谨慎乐观”是受访专家普遍持有的态度。叶青对中国新闻周刊表示，“大家对它（FF）的评价不一，所以还是要谨慎，多搞一点市场调研，多进行专业论证，一步一个脚印，才是比较妥当的做法。”</p><p><strong>黄冈的新能源汽车梦</strong></p><p>黄冈市地处湖北省东部，与湖北省会武汉接壤，是武汉的卫星城，主城区距离武汉市中心70公里。作为武汉城市圈的重要组成部分，黄冈市承载着湖北省新能源汽车发展的使命。今年湖北省政府工作报告中便提出，支持黄冈打造新能源示范城市。</p><p>早在2018年，黄冈市就引进了威马电动汽车。威马汽车于2018年在黄冈投资约202亿元，打造了规划年产能30万辆的新能源汽车生产基地。一期建设已于2020年建成投产，计划2025年完成整体项目投产。</p><p>2022年4月，格罗夫氢能汽车产业园也落户黄冈，拟建设氢能汽车整车、氢能电池、制氢基地等，计划3年内达到年产整车2万辆、6年内达到8万辆规模，使黄冈成为国内氢能产业强市。</p><p>在叶青看来，发展新能源汽车产业方面，黄冈具有一定的基础。他向中国新闻周刊表示，黄冈切入新能源汽车产业，不仅延伸了湖北汽车产业走廊，也有利于改善湖北汽车产业的业态。</p><p>湖北省是中国汽车产业重镇，汽车产业链完整，具备整车研发生产能力和三电关键零部件开发能力，具有关键人才储备和科技创新发展基础。2022年，湖北全年生产汽车189.6万辆，其中新能源汽车产量29.3万辆，同比增长98%。</p><p>近年来，湖北省正加速打造万亿级汽车产业集群，建成全国重要的新能源与<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联汽车发展高地，其汽车产业走廊正在向东——黄冈所在的方向延伸。</p><p>中国城市经济学会副会长、长江经济带智库联盟秘书长秦尊文向中国新闻周刊表示，有湖北汽车产业的支撑和武汉都市圈的区位优势，当地也有一定的产业基础和配套项目，还有便利的交通，以及相对充足的产业用地和丰富的劳动力人口，这些都是黄冈发展新能源汽车产业的优势。</p><p>黄冈交通便利，拥有3座高铁站，铁路运输发达；距中部国际航空<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>——武汉天河机场仅1.5小时车程，距亚洲第一个专业货运枢纽机场——鄂州花湖机场仅30公里；还拥有集装箱码头，可直接通往欧美及日韩等地。</p><p>此外，黄冈全市750万人，是湖北省除武汉外人口最多的地级市，现有劳动力430万人，人力资源总量居湖北省第二位。</p><p>2022年6月，黄冈市新能源和智能网联汽车产业链座谈会上，黄冈市经信局相关负责人介绍，2021年，黄冈市共有汽车及零部件生产企业136家，其中规上企业108家，总产值100.6亿元，其中新能源汽车产值26.1亿元，增长11%。</p><p>据介绍，黄冈市还与<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风汽车</a>、一汽、上汽、神龙等整车生产知名企业建立稳定供货关系。黄冈产业园规划近2000亩土地，积极引进新能源汽车上下游配套产业项目。</p><p>座谈会上，有关专家也指出，黄冈市存在汽车产业链不完整，零部件本地配套能力弱；市场推广力度不强，基础设施建设滞后；企业生产要素不足，人才引进和融资相对困难等问题。</p><p>事实上，在新能源乘用车上，黄冈现有的投产项目只有威马黄冈智能制造基地星晖新能源。</p><p>据界面新闻等多家媒体报道，目前，威马品牌销量欠佳，受困于现金流状况，位于黄冈的工厂也基本处于停工状态。全国乘用车市场信息联席会（简称乘联会）数据显示，2022年，威马销量不到3万辆，同比下降33.3%。</p><p>显而易见，引入FF，是正积极发力新能源汽车产业的黄冈，在实现新能源汽车梦上的又一次尝试。</p><p><strong>能否复刻“合肥模式”？</strong></p><p>数据显示，2022年我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长了96.9%和93.4%。其中，新能源乘用车累计批发销量为649.8万辆，同比增长96.3%。2022年全年，新能源乘用车渗透率达到了27.6%。</p><p>1月18日，国务院新闻办公室举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙表示，当前我国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。</p><p>“新能源汽车是信息技术与制造体系的全面融合，是产业发展的大势所趋，也是新动能的重要支点。”中国汽车工业协会副秘书长陈士华说。</p><p>近年来，新能源汽车产业已经成为各地方政府招商引资的重点项目。其中，最为人熟知的是<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车在安徽合肥落户的故事。</p><p>2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车面临资金危机，当时，蔚来汽车亏损112.96亿元，股价跌至1.19美元。关键时刻，合肥国资出手，向其注入战略投资70亿元。2020年2月，蔚来汽车落户合肥，从而转危为安。</p><p>时至今日，合肥的这笔风投不仅实现超过百亿盈利，更为重要的是，合肥构建新能源产业链也成为现实——依托<a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>的整车生产，<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>的新能源产业，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>的车联网智能语音解决方案，合肥已初步构筑起新能源汽车生产的产业链条。</p><p>在不少业内人士看来，黄冈与FF的此次合作，是对“合肥模式”的复刻。但黄冈想成为继合肥投资蔚来之后，第二个城市与造车新势力合作的典范，恐怕并非易事。</p><p>分析认为，对于黄冈来说，引进新能源汽车项目，有利于整体产业规模的进一步提升，但同时也要看到，机遇与风险并存。具体到引入FF中国总部，无疑是一次机遇与风险并存的冒险。</p><p>乘联会秘书长崔东树就认为，对于黄冈来说，与FF合作存在一定风险。他对中国新闻周刊表示，这是一个地方政府的选择，应该说前期也做了很多努力，到底能不能取得成果还有不确定性。</p><p>值得一提的是，行业“风口”之下，新能源汽车项目盲目投资、产品低水平重复建设、产能利用率过低等乱象日渐凸显。</p><p>河南省社科院数字经济与工业经济研究所助理研究员袁博对中国新闻周刊说，近年来造车新势力有很多，但只有少部分最后活了下来，汽车制造领域需要巨额投入，“但不是说砸钱就能砸出来的”。</p><p>他说，新能源汽车产业投资额巨大，竞争也越来越激烈，需要更加理性地去看这个行业，而不是盲目“投很多钱进去造车”。在他看来，按照现在新能源汽车的技术水平来看，FF已经“没有什么优势了”，甚至已经落后于其他品牌。</p><p>当然，对于FF来说，在有了地方政府投资的背景下，资金压力也有望得到进一步缓解，在相关政策的扶持下，也有望实现项目的落地。而中国广阔的市场空间和强大的供应链体系，都更利于FF快速、大规模实现生产和销售。</p><p>在与黄冈签约消息公布后，FF当日盘后股价涨9.05%，报0.518美元。</p><p>业内人士表示，中国新能源汽车市场发生了翻天覆地的变化，国内主流新能源车企大多进入了快速上量新阶段。虽然FF有较高的话题度，但在这种情况下，作为“后来者”，FF还能否在竞争激烈的中国新能源汽车市场获得一席之地，还是巨大的问号。</p><p>秦尊文也担心黄冈引进FF“是不是会有一些风险”。他对中国新闻周刊说，通过引进项目、借助外力发展的思路没有问题，但也要正视外界的担忧，对合作项目要做深入考察和可行性论证，“一定要有风险意识，要有底线思维”。</p><p>记者：孙晓波</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw><strong>中国新闻周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，贾跃亭旗下的法拉第未来（Faraday Future，简称FF）和湖北省黄冈市政府先后披露，双方已经在2022年第三季度签署了《战略合作框架协议》，以推动FF在黄冈市成立其中国总部公司。此前一天，FF在官方微博上发布了两张海报，其中一张画面写有“回家”字样，左边是苏轼写于古黄州的《定风波·莫听穿林打叶声》中的诗句——回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。古黄州正位于今天的黄冈市黄州区。而在另...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4099":"汽车制造商","BK4555":"新能源车","FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2308840858","content_text":"近日，贾跃亭旗下的法拉第未来（Faraday Future，简称FF）和湖北省黄冈市政府先后披露，双方已经在2022年第三季度签署了《战略合作框架协议》，以推动FF在黄冈市成立其中国总部公司。此前一天，FF在官方微博上发布了两张海报，其中一张画面写有“回家”字样，左边是苏轼写于古黄州的《定风波·莫听穿林打叶声》中的诗句——回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。古黄州正位于今天的黄冈市黄州区。而在另一张海报中，FF首款车型FF 91 Futurist停在货仓中，货仓外面是一架机身上标有“国际货运航空”的货运飞机，被认为是在暗示该款车即将“回国”。FF在官方微博上发布“回家”海报。图/Faraday Future微博截图作为FF的创始人，贾跃亭一直备受争议，自2017年乐视网资金链断裂后出走美国，专注于他的“造车梦”，但他一直没放弃过“回国”，“下周回国”也成为其被调侃的标签。此前，FF曾一度传出与广东珠海、内蒙古呼和浩特，以及贾跃亭的老家山西长治都有过项目接洽，但最终都不了了之。此番FF拟在黄冈成立中国总部公司的消息，引发了广泛的关注，甚至争议。引发争议的“牵手”对于FF和黄冈市的合作事宜，FF方面1月18日表示，FF拟将其中国总部迁至黄冈市，同时保留其位于加州洛杉矶的全球总部。FF中国总部预计将由黄冈市政府引导基金、相关产业基金和FF共同出资建设。FF方面还称，预计黄冈市政府将积极协助FF在黄冈市进行产业布局，调配相关资源，同时为FF在黄冈市的创业项目提供包括但不限于资金和政策方面的支持。该框架协议已于2022年第三季度签署。同日，“黄冈政府网”微信公众号发布消息：为加快新能源产业布局，黄冈市正积极与外资企业法拉第未来接洽合作事宜，双方已于2022年第三季度签署《战略合作框架协议》。黄冈市与FF签署战略合作框架协议。图/Faraday Future黄冈市政府同时表示，双方将共同推进FF在黄冈进行产业布局，黄冈将积极协助FF在黄冈成立其中国总部公司，调配相关资源，为FF落地黄冈提供支持。值得一提的是，这份2022年第三季度签署的战略合作协议，黄冈市并没有及时公布，2023年初的黄冈市政府工作报告，也没有将其作为重大投资项目予以公布。“一般这种重大招商引资落户，地方政府都会大张旗鼓地进行宣传，但黄冈这次却表现得十分低调，这不符合常理。”民进中央特约研究员、盘古智库学术委员叶青分析。据了解，为加速在国内落户，FF曾传出与珠海、长治多个地方政府进行商谈，但都没有真正落地。此前，FF曾尝试与恒大集团合作以实现国产。在得到恒大集团的支持后，FF在广州南沙区注册成立了睿驰汽车，又以3.64亿元的价格拍下了南沙区万顷沙保税港加工制造业区块的地块用以生产FF91，但后来因“控制权之争”，贾跃亭与恒大集团“闹掰”，南沙工厂归恒大集团所有。此后，2019年时，FF又和互联网企业第九城市宣布成立新能源汽车合资公司，该公司拟在呼和浩特沙尔沁工业区落户并建厂。2021年又传出与吉利合作落地广东珠海的消息。随后不久，网传FF中国生产基地将落户山西长治，但都没有实质性进展。分析认为，此次FF和黄冈市双双宣布推动FF中国总部落户黄冈，但仍存在一定不确定性。因为上述合作框架协议并不具约束力。法律人士表示，这就是说相关协议可以随时取消，即使取消也不会构成违约或者追究违约责任。黄冈市委宣传部方面向中国新闻周刊证实，上述合作协议只是一个方向性的、框架性的协议，具体细节可能还在商讨。对于FF中国总部落地黄冈，“谨慎乐观”是受访专家普遍持有的态度。叶青对中国新闻周刊表示，“大家对它（FF）的评价不一，所以还是要谨慎，多搞一点市场调研，多进行专业论证，一步一个脚印，才是比较妥当的做法。”黄冈的新能源汽车梦黄冈市地处湖北省东部，与湖北省会武汉接壤，是武汉的卫星城，主城区距离武汉市中心70公里。作为武汉城市圈的重要组成部分，黄冈市承载着湖北省新能源汽车发展的使命。今年湖北省政府工作报告中便提出，支持黄冈打造新能源示范城市。早在2018年，黄冈市就引进了威马电动汽车。威马汽车于2018年在黄冈投资约202亿元，打造了规划年产能30万辆的新能源汽车生产基地。一期建设已于2020年建成投产，计划2025年完成整体项目投产。2022年4月，格罗夫氢能汽车产业园也落户黄冈，拟建设氢能汽车整车、氢能电池、制氢基地等，计划3年内达到年产整车2万辆、6年内达到8万辆规模，使黄冈成为国内氢能产业强市。在叶青看来，发展新能源汽车产业方面，黄冈具有一定的基础。他向中国新闻周刊表示，黄冈切入新能源汽车产业，不仅延伸了湖北汽车产业走廊，也有利于改善湖北汽车产业的业态。湖北省是中国汽车产业重镇，汽车产业链完整，具备整车研发生产能力和三电关键零部件开发能力，具有关键人才储备和科技创新发展基础。2022年，湖北全年生产汽车189.6万辆，其中新能源汽车产量29.3万辆，同比增长98%。近年来，湖北省正加速打造万亿级汽车产业集群，建成全国重要的新能源与智能网联汽车发展高地，其汽车产业走廊正在向东——黄冈所在的方向延伸。中国城市经济学会副会长、长江经济带智库联盟秘书长秦尊文向中国新闻周刊表示，有湖北汽车产业的支撑和武汉都市圈的区位优势，当地也有一定的产业基础和配套项目，还有便利的交通，以及相对充足的产业用地和丰富的劳动力人口，这些都是黄冈发展新能源汽车产业的优势。黄冈交通便利，拥有3座高铁站，铁路运输发达；距中部国际航空枢纽——武汉天河机场仅1.5小时车程，距亚洲第一个专业货运枢纽机场——鄂州花湖机场仅30公里；还拥有集装箱码头，可直接通往欧美及日韩等地。此外，黄冈全市750万人，是湖北省除武汉外人口最多的地级市，现有劳动力430万人，人力资源总量居湖北省第二位。2022年6月，黄冈市新能源和智能网联汽车产业链座谈会上，黄冈市经信局相关负责人介绍，2021年，黄冈市共有汽车及零部件生产企业136家，其中规上企业108家，总产值100.6亿元，其中新能源汽车产值26.1亿元，增长11%。据介绍，黄冈市还与东风汽车、一汽、上汽、神龙等整车生产知名企业建立稳定供货关系。黄冈产业园规划近2000亩土地，积极引进新能源汽车上下游配套产业项目。座谈会上，有关专家也指出，黄冈市存在汽车产业链不完整，零部件本地配套能力弱；市场推广力度不强，基础设施建设滞后；企业生产要素不足，人才引进和融资相对困难等问题。事实上，在新能源乘用车上，黄冈现有的投产项目只有威马黄冈智能制造基地星晖新能源。据界面新闻等多家媒体报道，目前，威马品牌销量欠佳，受困于现金流状况，位于黄冈的工厂也基本处于停工状态。全国乘用车市场信息联席会（简称乘联会）数据显示，2022年，威马销量不到3万辆，同比下降33.3%。显而易见，引入FF，是正积极发力新能源汽车产业的黄冈，在实现新能源汽车梦上的又一次尝试。能否复刻“合肥模式”？数据显示，2022年我国新能源汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长了96.9%和93.4%。其中，新能源乘用车累计批发销量为649.8万辆，同比增长96.3%。2022年全年，新能源乘用车渗透率达到了27.6%。1月18日，国务院新闻办公室举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙表示，当前我国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。“新能源汽车是信息技术与制造体系的全面融合，是产业发展的大势所趋，也是新动能的重要支点。”中国汽车工业协会副秘书长陈士华说。近年来，新能源汽车产业已经成为各地方政府招商引资的重点项目。其中，最为人熟知的是蔚来汽车在安徽合肥落户的故事。2019年，蔚来汽车面临资金危机，当时，蔚来汽车亏损112.96亿元，股价跌至1.19美元。关键时刻，合肥国资出手，向其注入战略投资70亿元。2020年2月，蔚来汽车落户合肥，从而转危为安。时至今日，合肥的这笔风投不仅实现超过百亿盈利，更为重要的是，合肥构建新能源产业链也成为现实——依托江淮汽车的整车生产，国轩高科的新能源产业，以及科大讯飞的车联网智能语音解决方案，合肥已初步构筑起新能源汽车生产的产业链条。在不少业内人士看来，黄冈与FF的此次合作，是对“合肥模式”的复刻。但黄冈想成为继合肥投资蔚来之后，第二个城市与造车新势力合作的典范，恐怕并非易事。分析认为，对于黄冈来说，引进新能源汽车项目，有利于整体产业规模的进一步提升，但同时也要看到，机遇与风险并存。具体到引入FF中国总部，无疑是一次机遇与风险并存的冒险。乘联会秘书长崔东树就认为，对于黄冈来说，与FF合作存在一定风险。他对中国新闻周刊表示，这是一个地方政府的选择，应该说前期也做了很多努力，到底能不能取得成果还有不确定性。值得一提的是，行业“风口”之下，新能源汽车项目盲目投资、产品低水平重复建设、产能利用率过低等乱象日渐凸显。河南省社科院数字经济与工业经济研究所助理研究员袁博对中国新闻周刊说，近年来造车新势力有很多，但只有少部分最后活了下来，汽车制造领域需要巨额投入，“但不是说砸钱就能砸出来的”。他说，新能源汽车产业投资额巨大，竞争也越来越激烈，需要更加理性地去看这个行业，而不是盲目“投很多钱进去造车”。在他看来，按照现在新能源汽车的技术水平来看，FF已经“没有什么优势了”，甚至已经落后于其他品牌。当然，对于FF来说，在有了地方政府投资的背景下，资金压力也有望得到进一步缓解，在相关政策的扶持下，也有望实现项目的落地。而中国广阔的市场空间和强大的供应链体系，都更利于FF快速、大规模实现生产和销售。在与黄冈签约消息公布后，FF当日盘后股价涨9.05%，报0.518美元。业内人士表示，中国新能源汽车市场发生了翻天覆地的变化，国内主流新能源车企大多进入了快速上量新阶段。虽然FF有较高的话题度，但在这种情况下，作为“后来者”，FF还能否在竞争激烈的中国新能源汽车市场获得一席之地，还是巨大的问号。秦尊文也担心黄冈引进FF“是不是会有一些风险”。他对中国新闻周刊说，通过引进项目、借助外力发展的思路没有问题，但也要正视外界的担忧，对合作项目要做深入考察和可行性论证，“一定要有风险意识，要有底线思维”。记者：孙晓波","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":962,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634599224,"gmtCreate":1647542848884,"gmtModify":1647542848884,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑]","listText":"[微笑]","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634599224","repostId":"2219675707","repostType":2,"repost":{"id":"2219675707","pubTimestamp":1647421200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2219675707?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-16 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>首先，在信的第一部分，股神一开场就先向美国股民致谢：</b></p><blockquote>我们通过股票市场来投资，因为有时确实可以用便宜价格买到非常优秀的企业。这种“守株待兔”的做法在谈判交易中太罕见了，也不太会普遍存在。但在二级市场，可以随时交易，错了也容易纠正。</blockquote><p>随后，<b>在信的第二部分，巴菲特又开始感谢美国、并强调伯克希尔与美国同呼吸共命运。</b></p><p>首先巴菲特强调伯克希尔与美国经济基础设施的密切关系：</p><blockquote>许多人认为伯克希尔是一个庞大而有点奇怪的金融资产组合。事实上，<b>伯克希尔拥有并运营的美国“基础设施”资产</b>——在我们的资产负债表上被归类为不动产、厂房和设备——<b>比其他任何美国公司都多。</b></blockquote><blockquote>虽然这一优势从来不是我们追求的目标，但是这已经成为事实。截至年底，伯克希尔的资产负债表上所记录的国内基础设施资产价值为1580亿美元。</blockquote><p>然后，巴菲特强调了伯克希尔为美国做的贡献：</p><blockquote>伯克希尔每年都要缴纳大量的联邦所得税。2021年我们就缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还缴纳了大量的州税和外国税。</blockquote><blockquote>可以说，伯克希尔的股东们“坐在办公室里都能为美国做贡献”。</blockquote><p><b>在信的第三部分，巴菲特的基调突然开始变得“阴郁”，担心未来灾难性事件增加，但强调伯克希尔的保险业务，是面对灾难时的最佳伙伴</b>：</p><blockquote>关于伯克希尔保险业务，我最后想说的是：我认为伯克希尔的保险浮存金虽然长期而言大概率不会出问题，但远不能保证不会出问题；因为我可以肯定的是，预计未来几年公司会出现承保损失，而且涉及金额不小。</blockquote><blockquote>当然，伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司无法媲美的，而且这一优势在我和查理离开后还将持续保持下去。</blockquote><p>接着股神在信的第四部分，才开始讨论具体业务，这次巴菲特讨论了自己持有的<b>“四大金刚”。</b></p><p><b>所有人都只关注巴菲特在公开交易市场上的“操作”，但很少人注意巴菲特一直控股、非公开交易的主要的美国“基础设施”：</b></p><ol><li><p>保险（金融）</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>（通讯）</p></li><li><p>BNSF（铁路运输）</p></li><li><p>BHE （能源）</p></li></ol><p>在这“四大金刚”中，只有苹果是“公开持有”的非控股公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b452553cbfbf9831a64a0751868bb2a\" tg-width=\"567\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>持仓分布上，大家关注的公开市场交易的巴菲特持仓，只占总管理资产的⅓，而伯克希尔的总管理资产已经近一万亿美元，除去1500亿现金，3500亿美元公开市场持仓，<b>6000亿美元的资产都是非公开交易的公司股权，而且控制美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，跟美国国运绑定。</b></p><p>在第五部分，巴菲特又再次回到了伯克希尔跟美国国债的关系：</p><blockquote>伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物；其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。1%的公开市场中的国债，有大约半数资金来自伯克希尔。</blockquote><p>但话锋一转：</p><blockquote>但1440亿美元，会不会太多了？我向你保证，<b>这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。</b>查理和我也没有失去对“拥有一家企业”的压倒性偏好。</blockquote><p>在第六部分，巴菲特强调，<b>现在市场上已经没有便宜货了</b>：</p><blockquote>长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。</blockquote><blockquote>在过去两年中，我们回购了外部流通股的9%，总成本517亿美元。</blockquote><p>注：如果没有回购动作，现在巴菲特手上现金将高达2000亿美元。</p><p>在第七部分，巴菲特又做了一件几乎从未做过的事情：大胆预测未来。</p><blockquote><b>我冒险做出一个罕见的预测：BNSF未来一个世纪，成为伯克希尔乃至美国最核心的资产。</b></blockquote><p>注：BNSF即美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司，其为北美洲最大的铁路之一, 拥有51500公里的运营网络, 遍及美国的28个州和加拿大的2个省。BNSF每年运送超过500万个集装箱和拖车，亦被公认为世界最大的铁路多式联运承运公司。</p><p>2009年11月3日，伯克希尔以340亿美元收购伯灵顿北方圣达菲公司的所有已发行股票，公司退市完成“私有化”——想要间接持有这样的公司，只能购买伯克希尔股票。</p><p>而巴菲特在这次信中强调的“四大金刚”之一BHE，也是一家掌控<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>重要领域的公共事业公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>99%的人没读懂巴菲特第57封信</title>\n<style 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（能源）在这“四大金刚”中，只有苹果是“公开持有”的非控股公司。持仓分布上，大家关注的公开市场交易的巴菲特持仓，只占总管理资产的⅓，而伯克希尔的总管理资产已经近一万亿美元，除去1500亿现金，3500亿美元公开市场持仓，6000亿美元的资产都是非公开交易的公司股权，而且控制美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，跟美国国运绑定。在第五部分，巴菲特又再次回到了伯克希尔跟美国国债的关系：伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物；其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。1%的公开市场中的国债，有大约半数资金来自伯克希尔。但话锋一转：但1440亿美元，会不会太多了？我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对“拥有一家企业”的压倒性偏好。在第六部分，巴菲特强调，现在市场上已经没有便宜货了：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。在过去两年中，我们回购了外部流通股的9%，总成本517亿美元。注：如果没有回购动作，现在巴菲特手上现金将高达2000亿美元。在第七部分，巴菲特又做了一件几乎从未做过的事情：大胆预测未来。我冒险做出一个罕见的预测：BNSF未来一个世纪，成为伯克希尔乃至美国最核心的资产。注：BNSF即美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司，其为北美洲最大的铁路之一, 拥有51500公里的运营网络, 遍及美国的28个州和加拿大的2个省。BNSF每年运送超过500万个集装箱和拖车，亦被公认为世界最大的铁路多式联运承运公司。2009年11月3日，伯克希尔以340亿美元收购伯灵顿北方圣达菲公司的所有已发行股票，公司退市完成“私有化”——想要间接持有这样的公司，只能购买伯克希尔股票。而巴菲特在这次信中强调的“四大金刚”之一BHE，也是一家掌控美国能源重要领域的公共事业公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1006,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639715229,"gmtCreate":1643447258378,"gmtModify":1643447258378,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不需要多样化，苹果一个机型不照样超过国产机海战术","listText":"不需要多样化，苹果一个机型不照样超过国产机海战术","text":"不需要多样化，苹果一个机型不照样超过国产机海战术","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639715229","repostId":"2207680639","repostType":2,"repost":{"id":"2207680639","pubTimestamp":1643437819,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2207680639?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 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Bernstein分析师托尼·萨科纳吉对马斯克发出了“灵魂拷问”：</p><blockquote><b>一辆单一型号的汽车每年销售150万辆确实没有先例，更不用说同一家公司的两辆了。</b></blockquote><blockquote>如果没有研发2.5万美元的低价车型，那么仅靠现有产品组合以及Cybertruck，2024年销售超300万辆汽车的宏伟愿景能现实吗？</blockquote><p>马斯克驳斥了这种担忧，<b>称该分析师对自动驾驶技术的认知不充分。</b></p><p>马斯克认为，随着时间的推移，无人驾驶技术将会使得特斯拉的汽车更加具有吸引力，无论是否推出新车，特斯拉的高销量都能维持。</p><p>但在财报电话会后，特斯拉的生产延迟决定却立刻遭到了市场的质疑，体现在第二天股价暴跌超过11%。</p><p>巴克莱分析师布赖恩·约翰逊认为，汽车公司的目标通常是每年对10%到15%的车型进行重大更新。</p><p><b>有分析师表示，特斯拉专注于提高现有车型的产量可能会帮助其在今年增加利润，但推迟发布新车型最终可能使其更容易受到行业竞争。</b></p><p>《华尔街日报》援引美国市场信息公司J.D. 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Power的数据分析副总裁泰森·乔米尼表示：特斯拉等待的每一天，都会有一辆新车出现。值得一提的是，若2022年特斯拉的Cybertruck电动皮卡无望上市，那福特和通用汽车可能会“乐开了花”。据悉，福特和通用汽车最近推出了他们的第一辆电动皮卡车。福特表示，已准备好在今年上半年交付全电动的F-150 Lighting皮卡。美国银行称，通用汽车的目标是到2025年在全球推出30款新电动汽车。供应短缺有什么影响？特斯拉在致股东信中曾提到：“生产瓶颈和供应链挑战仍是当前主要问题”，这似乎在当下环境中吓坏了投资者。风投公司Loup Ventures的管理合伙人吉恩·蒙斯特称，财报显示特斯拉当前业务状况非常好，但作为一家高市值公司，当未来存在未知数时，会让投资者有点害怕。分析师认为，特斯拉产能是否如期翻倍是短期内影响股价的关键因素。一直看涨特斯拉的Wedbush分析师丹·艾维斯称：产量能否增加将成为影响特斯拉未来几个月股价的关键因素，预计特斯拉两家新德尔工厂今年可生产数十万辆汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697007067,"gmtCreate":1642147687774,"gmtModify":1642148259011,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我发布了马斯克推文的nft来赏个脸吧https://opensea.io/assets/0x495f947276749ce646f68ac8c248420045cb7b5e/1643078040811062834675010735603562418294476702946501535589901584909230669825/","listText":"我发布了马斯克推文的nft来赏个脸吧https://opensea.io/assets/0x495f947276749ce646f68ac8c248420045cb7b5e/1643078040811062834675010735603562418294476702946501535589901584909230669825/","text":"我发布了马斯克推文的nft来赏个脸吧https://opensea.io/assets/0x495f947276749ce646f68ac8c248420045cb7b5e/1643078040811062834675010735603562418294476702946501535589901584909230669825/","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697007067","repostId":"1123970974","repostType":2,"repost":{"id":"1123970974","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1642134927,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123970974?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-14 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中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买目前全球大概有37亿网民，其中包括中国网民10亿。Gmail全球用户人数已经超过15亿，全球人口75.3亿，占有率五分之一。谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买谷歌的安卓系统，目前全球超过80%采用的是谷歌的安卓，国内仅此华为一家采用鸿蒙，包括Youtube、谷歌地图、谷歌人工智能，大数据等等都是谷歌的整体布局的一部分。谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买而百度做了啥？百度输入法，百度搜索竞价排名，百度无人车驾驶，百度文库，百度贴吧还有么？我们不是故意贬低中国的企业，而是要知道中国企业和国际巨头之间的差距。所以谷歌真的没有必要把百度看成是竞争对手，两个公司不在一个段位。谷歌三部曲（套装共3册）《重新定义公司》《重新定义团队》《谷歌方法》 中信出版社[经销商] 京东商城[产品售价] 157.1元进入购买本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：谷歌真的没必要把百度看成是竞争对手 格局小了https://nb.zol.com.cn/782/7827092.html\n\n\n\n它是一款上得厅堂下得战场的全能神机\n\n\n笔记本上有旋钮？性能释放还贼猛 华硕ProArt创16\n\n\n双减政策下 惠普智能教育本助你高效学习\n\n\n这家伙浑身都是宝！体验华硕ProArt创16\n\n\n大促下尝新欲望清单 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13:32","market":"us","language":"zh","title":"字节跳动2021广告收入：上半年双位数增长，第三季度陷入停滞","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105152349","media":"36氪","summary":"11月23日，36氪从多个信源处了解到，字节跳动今年上半年完成广告营收约1150亿元人民币，实现双位数增长，接近完成原计划目标。进入今年第三季度，字跳广告收入增速明显下滑。\n近期，关于字节跳动的广告营","content":"<p>11月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>从多个信源处了解到，字节跳动今年上半年完成广告营收约1150亿元人民币，实现双位数增长，接近完成原计划目标。进入今年第三季度，字跳广告收入增速明显下滑。</p>\n<p>近期，关于字节跳动的广告营收状况众说纷纭：上周证券时报等媒体报道称，字节在今年11月18日商业化产品部召开的全员大会上披露其国内广告收入过去半年停止增长。第一财经则称，字节跳动2021年广告仍可至少保持20%以上的增长。而the infomation的说法则是，认为字跳今年营收增长60%。</p>\n<p>36氪就此事向字节方面求证，截至发稿未获回复。</p>\n<p>分析字节跳动的广告收入变化，可以从电商、游戏、在线教育等几个关键的“金主”行业来看。</p>\n<p>游戏、教育两个行业，在今年都遭受了颇明显的政策抑制。传统上，第三季度是在线教育的投放黄金期，但今年该板块遭遇断崖式下跌。</p>\n<p>对比全行业情况看，由于疫情恢复的影响、部分特定行业的监管环境、社会零售消费的疲软，第三季度中国互联网公司广告营收增速普遍偏慢。财报披露的数据显示，今年第三季度<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>网络广告收入同比增长5%，<a 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class=\"meta\">\n\n\n2021-11-23 13:32 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1495637251453312?channel=wechat><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月23日，36氪从多个信源处了解到，字节跳动今年上半年完成广告营收约1150亿元人民币，实现双位数增长，接近完成原计划目标。进入今年第三季度，字跳广告收入增速明显下滑。\n近期，关于字节跳动的广告营收状况众说纷纭：上周证券时报等媒体报道称，字节在今年11月18日商业化产品部召开的全员大会上披露其国内广告收入过去半年停止增长。第一财经则称，字节跳动2021年广告仍可至少保持20%以上的增长。而...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1495637251453312?channel=wechat\">Web 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infomation的说法则是，认为字跳今年营收增长60%。\n36氪就此事向字节方面求证，截至发稿未获回复。\n分析字节跳动的广告收入变化，可以从电商、游戏、在线教育等几个关键的“金主”行业来看。\n游戏、教育两个行业，在今年都遭受了颇明显的政策抑制。传统上，第三季度是在线教育的投放黄金期，但今年该板块遭遇断崖式下跌。\n对比全行业情况看，由于疫情恢复的影响、部分特定行业的监管环境、社会零售消费的疲软，第三季度中国互联网公司广告营收增速普遍偏慢。财报披露的数据显示，今年第三季度腾讯网络广告收入同比增长5%，百度在线营销收入同比增长6%。\n此消彼长下，36氪了解到，电商行业已经取代游戏行业，成为今年字节广告营收的第一大来源，今年上半年其贡献广告营收占比超过30%。\n自去年成立闭环电商后，字节电商广告主要包括平台电商、引流电商与千川电商三类。其中平台和引流电商分别为淘宝拼多多等电商平台以及商家投放的站外广告——从来自电商行业的投放情况看，据36氪了解，今年上半年阿里、京东、拼多多等平台电商在字节消耗了约190-200亿元的广告年框。全年来说，仅阿里一个平台在字节的投放就将超过180亿。\n千川电商为商家投放到抖音直播间的站内广告。36氪获悉，来自千川电商的广告营收增长非常迅速，预计将超过平台电商广告甚至整个游戏行业。\n得益于抖音电商今年的高速发展，在游戏行业广告收入放缓、教育行业广告收入断崖式下跌等挑战性情况下，36氪获悉，字节跳动广告营收今年第三季度的同比增速，相比其他互联网公司仍然略快。\n但也有知情人士对36氪称：“刨除电商业务的带动，字节跳动全年广告收入同比几乎没有增长。”\n综合各类信息，相比起上半年，下半年某些月份字节跳动广告收入的环比增速已经很小，接近零增长，这是其成立9年来首次出现的情况。\n相比去年的高速增长——字节官方曾披露，其2020年总收入2366亿，同比增长高达111%——2021年显然是一个更具挑战性的年份。36氪获得的数据显示，字节今年上半年完成广告营收1150亿左右，相比原定的目标1200亿，接近完成目标。而字节今年全年的营收目标在2500亿~2600亿之间，在游戏、在线教育等广告业务受阻的情况下，字节是否能依赖电商业务第四季度冲刺来完成年度目标，是一项该公司要面对的挑战。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":885482183,"gmtCreate":1631813764142,"gmtModify":1631813764142,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/885482183","repostId":"1101708467","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1760,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":816660226,"gmtCreate":1630497066565,"gmtModify":1630497210917,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"万牛一毛","listText":"万牛一毛","text":"万牛一毛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/816660226","repostId":"1157899660","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1588,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":811647236,"gmtCreate":1630322008525,"gmtModify":1704958389760,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/811647236","repostId":"837689291","repostType":1,"repost":{"id":837689291,"gmtCreate":1629883114511,"gmtModify":1636602269736,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"【虎友访谈】老猫101：不贪图暴利的快感，耐心持有优质公司股票","htmlText":"虎妞今天请来的嘉宾是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3490349708396679\">@老猫101</a>，他表示自己收益至少翻了10倍，靠的是不买垃圾公司股票，不贪图暴利的快感，耐心持有优质公司股票。 其实他还有另一个账户<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3516953070436414\">@小猫101</a>，两个账户在交易上有什么区分呢？欢迎大家一起来看看→→→ <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3490349708396679\">@老猫101</a> 本人今年36，重庆大学本科机械设计专业毕业，在四川省一个国有环保产业集团任职项目公司总经理，擅长和爱好RTS游戏、德州扑克。07年开始投资股票、期货、外汇、股指期货。 &nbsp; T：“老猫101”和“小猫101”都是您的账户？为何选择开2个户呢，交易方面有什么区分吗？ 主要是外汇管制，一个投了5万美元，一个2.5万美元。 交易方面 “小猫101”持股不动 “老猫101”会拿出20%左右的资金做T，培养短线交易能力。 T：什么契机下接触到炒股的？聊聊您的投资背景吧 有些人性格天生就适合投资和炒股吧，小学我就开始集邮、古玩、古钱币、粮票等。 07年A股大牛市刚好我大学毕业，第一只股票就买了600180ST九发，从此开启了人生的股票之旅。 10年-14年又玩了外汇、期货、股指期货等，07年-14年基本损失所有机会成本，14年我还在股指期货做空IF，现在想想都觉得胆寒。 16年开始感觉忽然开窍了，基本每年稳定收益，整体收益已经不记得了，也没在意过，投入多少也不记得了，可能陆续100多万吧，反正现在A股+美股市值有1500万等额人民币了。 T：收益","listText":"虎妞今天请来的嘉宾是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3490349708396679\">@老猫101</a>，他表示自己收益至少翻了10倍，靠的是不买垃圾公司股票，不贪图暴利的快感，耐心持有优质公司股票。 其实他还有另一个账户<a target=\"_blank\" 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有些人性格天生就适合投资和炒股吧，小学我就开始集邮、古玩、古钱币、粮票等。 07年A股大牛市刚好我大学毕业，第一只股票就买了600180ST九发，从此开启了人生的股票之旅。 10年-14年又玩了外汇、期货、股指期货等，07年-14年基本损失所有机会成本，14年我还在股指期货做空IF，现在想想都觉得胆寒。 16年开始感觉忽然开窍了，基本每年稳定收益，整体收益已经不记得了，也没在意过，投入多少也不记得了，可能陆续100多万吧，反正现在A股+美股市值有1500万等额人民币了。 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杨晨 \n老虎证券资深研究员，印第安纳大学凯莉商学院会计本科及MBA，CPA持证人。曾在安永美国任职审计师，专注于电动车、TMT、自动驾驶领域研究。\n- Eastland（李彤）\n虎嗅研究总监，从1990年代起开始进行科技情报及投行工作，并为汇源、国美、奥克斯等企业提供企业发展战略咨询、财务顾问、私募融资、上市保荐及借壳上市等服务，对于投资与财务，有深刻而独到的见解。","直播看点\n- 百度世界大会的新亮点\n- 百度各板块业务拆解以及如何“称重”\n- 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;公司董事长兼首席执行官李彦宏表示，中国目前已经牢牢抓住智能经济的发展机遇，在数字化、智能化应用浪潮中，取得了令人鼓舞的成绩。以人工智能为核心驱动力的智能经济，已经成为中国经济发展的新引擎之一。美股研究社获悉，李彦宏表示，人工智能无疑将会影响未来40年人类发展的进程，这个趋势正在不断成为现实。在交通、金融、工业、能源、媒体等各个行业，人工智能技术的应用都给出了行业数字化升级的新思路和新解法，甚至已经开始重塑整个行业的面貌，进而影响人类社会的未来。为了迎接这一变革的到来，百度准备了很多年。不久前百度刚刚推出新一代共享无人车，未来2到3年，百度计划将共享无人车服务全面开放至国内的30个城市。同时，百度的智能交通引擎已经在上海、北京、广州、重庆等20余个省市地区开展落地，中国的城市正在构建起世界级的智能交通系统集群。“以车路协同为基础的智能交通基础设施建设，将能提升15%至30%的通行效率。而经过我们测算，15%的通行效率的提升，可以转化为2.4%的GDP的增长。”李彦宏说，通过“聪明的车”和“智慧的路”，构建一个智能交通系统，不仅可以明显降低交通事故的发生，提升安全通行的概率，还能够让人们对美好生活更有感知，让出行更加绿色环保。 本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","listText":"“中央强调‘立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，推进科技自立自强’，这更加坚定了科技企业发展的信心。”<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;公司董事长兼首席执行官李彦宏表示，中国目前已经牢牢抓住智能经济的发展机遇，在数字化、智能化应用浪潮中，取得了令人鼓舞的成绩。以人工智能为核心驱动力的智能经济，已经成为中国经济发展的新引擎之一。美股研究社获悉，李彦宏表示，人工智能无疑将会影响未来40年人类发展的进程，这个趋势正在不断成为现实。在交通、金融、工业、能源、媒体等各个行业，人工智能技术的应用都给出了行业数字化升级的新思路和新解法，甚至已经开始重塑整个行业的面貌，进而影响人类社会的未来。为了迎接这一变革的到来，百度准备了很多年。不久前百度刚刚推出新一代共享无人车，未来2到3年，百度计划将共享无人车服务全面开放至国内的30个城市。同时，百度的智能交通引擎已经在上海、北京、广州、重庆等20余个省市地区开展落地，中国的城市正在构建起世界级的智能交通系统集群。“以车路协同为基础的智能交通基础设施建设，将能提升15%至30%的通行效率。而经过我们测算，15%的通行效率的提升，可以转化为2.4%的GDP的增长。”李彦宏说，通过“聪明的车”和“智慧的路”，构建一个智能交通系统，不仅可以明显降低交通事故的发生，提升安全通行的概率，还能够让人们对美好生活更有感知，让出行更加绿色环保。 本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","text":"“中央强调‘立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，推进科技自立自强’，这更加坚定了科技企业发展的信心。”$百度(BIDU)$ 公司董事长兼首席执行官李彦宏表示，中国目前已经牢牢抓住智能经济的发展机遇，在数字化、智能化应用浪潮中，取得了令人鼓舞的成绩。以人工智能为核心驱动力的智能经济，已经成为中国经济发展的新引擎之一。美股研究社获悉，李彦宏表示，人工智能无疑将会影响未来40年人类发展的进程，这个趋势正在不断成为现实。在交通、金融、工业、能源、媒体等各个行业，人工智能技术的应用都给出了行业数字化升级的新思路和新解法，甚至已经开始重塑整个行业的面貌，进而影响人类社会的未来。为了迎接这一变革的到来，百度准备了很多年。不久前百度刚刚推出新一代共享无人车，未来2到3年，百度计划将共享无人车服务全面开放至国内的30个城市。同时，百度的智能交通引擎已经在上海、北京、广州、重庆等20余个省市地区开展落地，中国的城市正在构建起世界级的智能交通系统集群。“以车路协同为基础的智能交通基础设施建设，将能提升15%至30%的通行效率。而经过我们测算，15%的通行效率的提升，可以转化为2.4%的GDP的增长。”李彦宏说，通过“聪明的车”和“智慧的路”，构建一个智能交通系统，不仅可以明显降低交通事故的发生，提升安全通行的概率，还能够让人们对美好生活更有感知，让出行更加绿色环保。 本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1a9eef8d436d6d16e82d11d3d31acb0","width":"500","height":"333"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/172073325","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1120,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":316464452047032,"gmtCreate":1718289488617,"gmtModify":1718289490349,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"华为也配和特斯拉比！？","listText":"华为也配和特斯拉比！？","text":"华为也配和特斯拉比！？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/316464452047032","repostId":"1111153676","repostType":4,"repost":{"id":"1111153676","pubTimestamp":1718262925,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111153676?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-13 15:15","market":"us","language":"zh","title":"我去美国试了特斯拉的FSD：好像真有点遥遥领先","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111153676","media":"差评","summary":"它能实现啥功能就是你上车以后，在车机上定好要去哪，它就能自己开过去。","content":"<html><head></head><body><p>问大伙一个问题哈，就说第一印象，你们觉着现在哪家智能驾驶的键盘值最高？</p><p style=\"text-align: start;\">绝大部份兄弟的答案，肯定是华为。</p><p style=\"text-align: start;\">也确实啊，都不说网上流传了数不清的小视频了，我实际体验下来，华为的 ADS 2.0 在国内这一票厂商里头，还真就是最能打的那个。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593e71aff2dcd775d7b3d9fdf68ba058\" tg-width=\"600\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: start;\">可如果把视野放的大一点，把海外市场也拉来对比的话，大伙的答案可能就会不一样了。</p><p style=\"text-align: start;\">为啥？因为在北美有那么一家车企的智驾，虽说国内用不到，但是人称 “ 智能驾驶最强幻神 ” ，甚至比遥遥领先还更领先。</p><p style=\"text-align: start;\">海外用户的评价，也都是我连恰广子都不太好意思写的程度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f39eca8437c4dbff3a8d9b8cf4fd7b8\" tg-width=\"600\" tg-height=\"543\"/></p><p style=\"text-align: start;\">它就是特斯拉的 FSD 。</p><p style=\"text-align: start;\">我们呢，作为问界 M9 和阿维塔 12 的双车车主，每天上下班用的都是华为智驾，自然不会被这种一面之词所打动。</p><p style=\"text-align: start;\">趁着要去米国参加谷歌 IO 的机会，我们抽空租了一台买了 FSD 系统的特斯拉 Model 3 ，准备一探究竟。</p><p style=\"text-align: start;\">看看它到底有没有这么神，和华为智驾相比谁才是智驾一哥。</p><p style=\"text-align: start;\">结果这不探不要紧，一探，直接就给我们种草了。</p><p style=\"text-align: start;\">可能有朋友还不太知道这个 FSD 是啥，它的全称是 Full Self Driving ，也就是全自动驾驶。它能实现啥功能就是你上车以后，在车机上定好要去哪，它就能自己开过去。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b8a550d3f4e7fae6f144556bccb51e1\" tg-width=\"600\" tg-height=\"307\"/></p><p style=\"text-align: start;\">别看它现在的能力挺牛逼，但要说它的身世，那可是相当曲折。</p><p style=\"text-align: start;\">概念是马斯克 2013 年提的，功能演示的视频是 2016 年发的，紧接着就是出车祸、被召回、被举报演示视频造假，搞得 FSD 是年年跳票。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/359e30292596209abd7d3d47c00293ce\" tg-width=\"600\" tg-height=\"691\"/></p><p style=\"text-align: start;\">大伙呢，也都觉得老马在画大饼。</p><p style=\"text-align: start;\">然而，在鸽了小十年之后，去年年底马斯克突然表示，在经过了无数训练，花了 N 多钱买显卡、把底层代码全都更新了一遍以后，第 12 版 FSD 终于成了，而且马上推送！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e54da219d12e904b3c724c53742bd29\" tg-width=\"600\" tg-height=\"237\"/></p><p style=\"text-align: start;\">本来以为老马会和之前的特斯拉 AutoPilot 一样，搞个功能还不全的半成品糊弄糊弄的，结果好嘛， V12 版 FSD 一发，外网上跟雇了水军似的，清一色全是好评。</p><p style=\"text-align: start;\">这才有了我们这次经费爆炸，路途超远的跨洋试驾。</p><p style=\"text-align: start;\">说回我们租的这台车， 2018 款的 Model 3 ，大概就和国内第一批国产的毛豆三差不多，租车成本是一天将近 150 刀，也就是一千软妹币左右，略贵略贵。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e95e6cb8092e3508d44a284f423a4f4\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46505a3156077579659d1ef3391a9fbb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75f967d6c7bd28f67bb7e90cf562ddb4\" tg-width=\"600\" tg-height=\"216\"/></p><p style=\"text-align: start;\">这也是我比较喜欢 FSD 的一个点，因为用的是纯视觉方案，对硬件的要求不是很高，所以就算这种几年前的老车型只要愿意花个每个月 99 美刀，就也能用上最新的 FSD ，没有放弃老车主的属于是。</p><p style=\"text-align: start;\">在拿到车的第一时间，我们就直奔当地路况最复杂的地方，唐人街。</p><p style=\"text-align: start;\">当然不只是唐人街啊，在租车的这一天时间里，我们高强度地开了七八个小时，跑了两百多公里的路，也算是把米国的各种路况都跑了个大概。</p><p style=\"text-align: start;\">对 FSD ，我们最直观的感受就是三点：像人、像人、还是 tm 的，像人。</p><p style=\"text-align: start;\">全程体验下来， FSD 的表现是我们目前试过的所有智驾系统里，最接近真人开车的那个。</p><p style=\"text-align: start;\">最明显的一点，就是它几乎没有在体感的加速度变化上，给我们带来任何的不适。遇到刹车、起步或者是变道的时候，总是很丝滑、很线性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb3cd5bef1e18fd015b255286585af56\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">尤其是遇上红灯，它是这样慢慢往前挪着停的。</p><p style=\"text-align: start;\">真就和我平时开车一样。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d33cd95994485bfe1213cf286e40681\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">另一个像人的点，是 FSD 开车不需要车道线。要知道现在大部分的智驾，基本就是离了车道线就歇菜。</p><p style=\"text-align: start;\">但你看 FSD ，就算是在这种没有车道线的大马路上，也会很自觉的靠在右边走（ 美国是靠右通行的 ）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/656820cb1b478ea8dba321bf261f4015\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">遇到这种大路口的左拐，它也是一次都没有失败过。而且，又快又准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f881e2e05dd3e2debb5eef8c547db2\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">这就不得不提整个试驾里我觉得最逆天的一个场景了。</p><p style=\"text-align: start;\">注意看，这个男人叫小帅，是一个完全没有照明和信号灯的路口，还是个双向 N 车道。</p><p style=\"text-align: start;\">上头的车，开的也是嘎嘎快。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cd647f86538711191a99ffedb20e9bb\" tg-width=\"600\" tg-height=\"324\"/></p><p style=\"text-align: start;\">要在这种情况下左拐，对智驾来说绝对是地狱难度。</p><p style=\"text-align: start;\">但大伙看 FSD 的处理，先是等大的车流过去，然后慢慢往前挪找时机。逮到一个空直接就是一个果断的左转，操作拉满了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65b1e4cdd01c6aa848f3248a7246a782\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">有时候呢， FSD 甚至还会耍些小聪明。像这里，注意看这个导航路线是想让车子去前面的路上调头的，但 FSD 就是会抄个小近路直接左转。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/484990bb3fd245a67e0ba6776805dbd0\" tg-width=\"600\" tg-height=\"437\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc314e84ff8ff8fd524e7e4925e5a53a\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">还有像进主路的时候，为了更快的去里面的车道， FSD 还会压一小段实线。</p><p style=\"text-align: start;\">就。。。真的很像人啊。</p><p style=\"text-align: start;\">最最最最重要的是，国内厂商的高阶智驾，一般需要在车速达标，或是开到支持的路段之后才能启动的。</p><p style=\"text-align: start;\">而 FSD 呢，不管你停车的地方在哪，路边也好，停车场里也好，只要你设定了目的地，拨一下拨杆， FSD 就能直接原地启动，开始智驾。</p><p style=\"text-align: start;\">我们的阿维塔车主同事，直接就是一个原地折服。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b558935fef8ae690634deb50cfe3265\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">但是啊，太像人也不全是优点，人会犯的毛病， FSD 有时候也会犯。</p><p style=\"text-align: start;\">就比如好几次过路口的时候，估计是因为环境有点复杂，它就非常犹豫，得给一脚电才能逼着它过。</p><p style=\"text-align: start;\">而且因为是纯视觉，天一暗它的眼睛可能就不太好使了。像我们住的这个酒店的路口，到了晚上会变得比较隐蔽。</p><p style=\"text-align: start;\">有时候呢，它能很流畅的一把拐进去。有时候则会没看见，直接开过去，然后绕一个巨远的路线回来重新找。</p><p style=\"text-align: start;\">同一个路口夜间的不同表现：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2f7c33113d1f819b6df06420dccf600\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e69d4b1c04934f56ed7dc5fb64c38d26\" tg-width=\"426\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: start;\">但说实话，瑕不掩瑜。</p><p style=\"text-align: start;\">就因为它各种地方都非常像人，所以用着用着， FSD 就会给我们一种蜜汁自信，就感觉它啥情况都能搞定，不由自主的就会在心里放松下来。</p><p style=\"text-align: start;\">出于安全考虑这不算啥优点啊，但它确实给我们带来了一种全新的体验。</p><p style=\"text-align: start;\">因为我们试过的大部分智驾，都需要一直盯着它以免出岔子，搞得比自己开车还紧张，那还不如自己开是吧。</p><p style=\"text-align: start;\">但试过 FSD 以后， emmm ，可能真的改变了一些我对智驾的刻板印象。</p><p style=\"text-align: start;\">可能有朋友会好奇，老马是怎么让 FSD 像真人一样开车的，那就要提到我们一开始提到过的代码大更新了。</p><p style=\"text-align: start;\">如今大部分的智驾系统，大都是由三个部分组成的，感知，规划和控制，分别负责看周边的环境、思考应该做啥动作，以及控制车子完成这些动作。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d565200dd17f1efd46ff98d29953a094\" tg-width=\"600\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: start;\">现在除了特斯拉，绝大部分的智驾系统都是会在感知的阶段，用上了一个叫 Transformer 的 AI 架构。</p><p style=\"text-align: start;\">它的作用，其实就是把各种传感收集到的信息融合起来，生成一个实时更新的 3D 模型，感知的任务就完成了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e175bb9be4af9785530e3b141b77a9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"400\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/108981f5c02dc775eb886267d34a0b7a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"259\"/></p><p style=\"text-align: start;\">到了规划阶段，智驾的工程师们一般会预先制定一大堆规则。</p><p style=\"text-align: start;\">比如红灯停、绿灯行这种基础交规，还有怎么避开障碍物，遇到行人需要优先避让等高级规则。</p><p style=\"text-align: start;\">就相当于，人们会把一个考卷的问题和答案都写好。智驾系统就会拿着这个卷子，去前面的那个 3D 场景里找对应的情况。</p><p style=\"text-align: start;\">啊遇到前面有车需要减速，遇到有人横穿马路需要停车等待等等。</p><p style=\"text-align: start;\">然后它会用上一种叫蒙特卡洛树搜的方式，用穷举法，把所有合适的路线都列一遍。接着从里头挑出一条危险性最低的发给车辆的控制模块，让它们照着这个开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ce95c05ceac4376f0b014b6e30471ab\" tg-width=\"600\" tg-height=\"262\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/130584ef7934bbfc2f70ccda0df6ba8a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"334\"/></p><p style=\"text-align: start;\">思路很清晰对吧，但问题就在于，这种规则化的算法碰到做过的题就还好，要是碰到没做过的，大概率就得宕机。</p><p style=\"text-align: start;\">所以，如果你在路上看见哪台车智驾开的好好的突然开始画龙或者抽搐，那估计就是规则算法遇到了没见过的问题，搁那纠结呢。</p><p style=\"text-align: start;\">那马斯克在 FSD 上的做法呢，其实就是在保持感知环节不变的情况下，把原先规划环节里的那些个规则预设全砍了，也换成了 Transformer 架构。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0c2a5b45a59dda7beadf96c00238a15\" tg-width=\"600\" tg-height=\"300\"/></p><p style=\"text-align: start;\">然后，特斯拉会喂给这个模型巨多的实际驾驶的视频素材，让它从这些画面里头领悟大伙开车的习惯。</p><p style=\"text-align: start;\">就比如规则算法里头是红灯得停车是吧，但在 FSD 里，就是大部分人看到这个红色的圆圆的玩意就会停车，所以我需要停车。</p><p style=\"text-align: start;\">大部分人开车都会在这两条线里头开，那我也要在这两条线里开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb7f49212a3bf87ea1d8c167f39e6341\" tg-width=\"600\" tg-height=\"187\"/></p><p style=\"text-align: start;\">学的多了以后呢，除了这些基本的交通规则以外，很多咱们日常开车的小习惯就会被它学去。</p><p style=\"text-align: start;\">比如红灯倒计时快结束的时候就提前慢慢起步，比如在没有车道线的时候也得靠着边上开，比如遇到慢车的时候会找机会变到隔壁车道之类。</p><p style=\"text-align: start;\">前头那些个抄近路、压实线的小聪明，我估计也都是 FSD 从车主身上学来的。</p><p style=\"text-align: start;\">那有人担心说，会不会学到什么危险驾驶的坏习惯啊。</p><p style=\"text-align: start;\">当然不会，因为他们在北美有个自营的保险，定期会对每个买了保险的车主做行为评分。</p><p style=\"text-align: start;\">只有分数够高的车主数据，才会被丢给模型做训练。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e547dd669d0ce6b08106f64723272f9\" tg-width=\"600\" tg-height=\"535\"/></p><p style=\"text-align: start;\">也就是说， FSD 最终的效果，其实是 N 多开车习惯还不错的车主的平均值，真就相当于一个老司机在帮你开车。</p><p style=\"text-align: start;\">那么回到最开始的问题。FSD 和华为 ADS 相比，谁更领先一些呢？</p><p style=\"text-align: start;\">我的答案是，没法比。</p><p style=\"text-align: start;\">不是说谁的水平比不上谁啊，而是因为两个产品的体验环境差别实在是太大了，本着对比就应该控制变量的原则，压根就没法放在一起比较。</p><p style=\"text-align: start;\">你看美国那头，地广人稀的，路上除了车也就只有车。大伙呢路权意识也比较强，能不让的绝对不让，能让的也会让的很干脆。跟国内的路况比起来。。。真就没有什么需要博弈的情况。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98285efddabfda9df2efabd56532653a\" tg-width=\"600\" tg-height=\"365\"/></p><p style=\"text-align: start;\">华为 ADS 呢虽然用的还是规则算法，但是在这么复杂的场景里头，我们同事的这台阿维塔 12 都能做到一个大部分时候能用，少数情况还有 bug 的水平如果把他丢到和 FSD 一样的环境里，我觉得华为的表现可能并不会比特斯拉差。</p><p style=\"text-align: start;\">相反，如果 FSD 真就进了国内，能不能和华为智驾达到相似的水准，我心中还是会打个问号的。</p><p style=\"text-align: start;\">都别说搞定随时随地会出现的小电驴和自行车了，能不能搞懂重庆的山路都还说不住哦。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58b1a8885f0e50703abd366ae535bf75\" tg-width=\"600\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: start;\">最主要的是，华为 ADS 的算法进步的速度真的很快。</p><p style=\"text-align: start;\">就我们这个同事来说，试驾 FSD 的时候他还说，自己的华为智驾基本搞不定调头弯。</p><p style=\"text-align: start;\">结果到他回来的时候，他的车就已经通过 OTA ，熟练掌握调头技能了。</p><p style=\"text-align: start;\">搞定国内大部分的路况，我估摸着也就是个时间问题。</p><p style=\"text-align: start;\">所以说，真正头对头的 battle ，可能只有等华为智驾成了完全体，特斯拉 FSD 搞定了各种政策正式进入国内以后才能实现了。</p><p style=\"text-align: start;\">到时候一定第一时间给大家测出来， FSD 卖多少钱都测（如果还是 6.4 万买断还不支持订阅的话当我没说 ）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b10377f6eddd30a84aa890c2503e58a7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"320\" tg-height=\"413\"/></p></body></html>","source":"lsy1584924778751","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>我去美国试了特斯拉的FSD：好像真有点遥遥领先</title>\n<style 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2016 年发的，紧接着就是出车祸、被召回、被举报演示视频造假，搞得 FSD 是年年跳票。大伙呢，也都觉得老马在画大饼。然而，在鸽了小十年之后，去年年底马斯克突然表示，在经过了无数训练，花了 N 多钱买显卡、把底层代码全都更新了一遍以后，第 12 版 FSD 终于成了，而且马上推送！本来以为老马会和之前的特斯拉 AutoPilot 一样，搞个功能还不全的半成品糊弄糊弄的，结果好嘛， V12 版 FSD 一发，外网上跟雇了水军似的，清一色全是好评。这才有了我们这次经费爆炸，路途超远的跨洋试驾。说回我们租的这台车， 2018 款的 Model 3 ，大概就和国内第一批国产的毛豆三差不多，租车成本是一天将近 150 刀，也就是一千软妹币左右，略贵略贵。这也是我比较喜欢 FSD 的一个点，因为用的是纯视觉方案，对硬件的要求不是很高，所以就算这种几年前的老车型只要愿意花个每个月 99 美刀，就也能用上最新的 FSD ，没有放弃老车主的属于是。在拿到车的第一时间，我们就直奔当地路况最复杂的地方，唐人街。当然不只是唐人街啊，在租车的这一天时间里，我们高强度地开了七八个小时，跑了两百多公里的路，也算是把米国的各种路况都跑了个大概。对 FSD ，我们最直观的感受就是三点：像人、像人、还是 tm 的，像人。全程体验下来， FSD 的表现是我们目前试过的所有智驾系统里，最接近真人开车的那个。最明显的一点，就是它几乎没有在体感的加速度变化上，给我们带来任何的不适。遇到刹车、起步或者是变道的时候，总是很丝滑、很线性。尤其是遇上红灯，它是这样慢慢往前挪着停的。真就和我平时开车一样。另一个像人的点，是 FSD 开车不需要车道线。要知道现在大部分的智驾，基本就是离了车道线就歇菜。但你看 FSD ，就算是在这种没有车道线的大马路上，也会很自觉的靠在右边走（ 美国是靠右通行的 ）。遇到这种大路口的左拐，它也是一次都没有失败过。而且，又快又准。这就不得不提整个试驾里我觉得最逆天的一个场景了。注意看，这个男人叫小帅，是一个完全没有照明和信号灯的路口，还是个双向 N 车道。上头的车，开的也是嘎嘎快。要在这种情况下左拐，对智驾来说绝对是地狱难度。但大伙看 FSD 的处理，先是等大的车流过去，然后慢慢往前挪找时机。逮到一个空直接就是一个果断的左转，操作拉满了。有时候呢， FSD 甚至还会耍些小聪明。像这里，注意看这个导航路线是想让车子去前面的路上调头的，但 FSD 就是会抄个小近路直接左转。还有像进主路的时候，为了更快的去里面的车道， FSD 还会压一小段实线。就。。。真的很像人啊。最最最最重要的是，国内厂商的高阶智驾，一般需要在车速达标，或是开到支持的路段之后才能启动的。而 FSD 呢，不管你停车的地方在哪，路边也好，停车场里也好，只要你设定了目的地，拨一下拨杆， FSD 就能直接原地启动，开始智驾。我们的阿维塔车主同事，直接就是一个原地折服。但是啊，太像人也不全是优点，人会犯的毛病， FSD 有时候也会犯。就比如好几次过路口的时候，估计是因为环境有点复杂，它就非常犹豫，得给一脚电才能逼着它过。而且因为是纯视觉，天一暗它的眼睛可能就不太好使了。像我们住的这个酒店的路口，到了晚上会变得比较隐蔽。有时候呢，它能很流畅的一把拐进去。有时候则会没看见，直接开过去，然后绕一个巨远的路线回来重新找。同一个路口夜间的不同表现：但说实话，瑕不掩瑜。就因为它各种地方都非常像人，所以用着用着， FSD 就会给我们一种蜜汁自信，就感觉它啥情况都能搞定，不由自主的就会在心里放松下来。出于安全考虑这不算啥优点啊，但它确实给我们带来了一种全新的体验。因为我们试过的大部分智驾，都需要一直盯着它以免出岔子，搞得比自己开车还紧张，那还不如自己开是吧。但试过 FSD 以后， emmm ，可能真的改变了一些我对智驾的刻板印象。可能有朋友会好奇，老马是怎么让 FSD 像真人一样开车的，那就要提到我们一开始提到过的代码大更新了。如今大部分的智驾系统，大都是由三个部分组成的，感知，规划和控制，分别负责看周边的环境、思考应该做啥动作，以及控制车子完成这些动作。现在除了特斯拉，绝大部分的智驾系统都是会在感知的阶段，用上了一个叫 Transformer 的 AI 架构。它的作用，其实就是把各种传感收集到的信息融合起来，生成一个实时更新的 3D 模型，感知的任务就完成了。到了规划阶段，智驾的工程师们一般会预先制定一大堆规则。比如红灯停、绿灯行这种基础交规，还有怎么避开障碍物，遇到行人需要优先避让等高级规则。就相当于，人们会把一个考卷的问题和答案都写好。智驾系统就会拿着这个卷子，去前面的那个 3D 场景里找对应的情况。啊遇到前面有车需要减速，遇到有人横穿马路需要停车等待等等。然后它会用上一种叫蒙特卡洛树搜的方式，用穷举法，把所有合适的路线都列一遍。接着从里头挑出一条危险性最低的发给车辆的控制模块，让它们照着这个开。思路很清晰对吧，但问题就在于，这种规则化的算法碰到做过的题就还好，要是碰到没做过的，大概率就得宕机。所以，如果你在路上看见哪台车智驾开的好好的突然开始画龙或者抽搐，那估计就是规则算法遇到了没见过的问题，搁那纠结呢。那马斯克在 FSD 上的做法呢，其实就是在保持感知环节不变的情况下，把原先规划环节里的那些个规则预设全砍了，也换成了 Transformer 架构。然后，特斯拉会喂给这个模型巨多的实际驾驶的视频素材，让它从这些画面里头领悟大伙开车的习惯。就比如规则算法里头是红灯得停车是吧，但在 FSD 里，就是大部分人看到这个红色的圆圆的玩意就会停车，所以我需要停车。大部分人开车都会在这两条线里头开，那我也要在这两条线里开。学的多了以后呢，除了这些基本的交通规则以外，很多咱们日常开车的小习惯就会被它学去。比如红灯倒计时快结束的时候就提前慢慢起步，比如在没有车道线的时候也得靠着边上开，比如遇到慢车的时候会找机会变到隔壁车道之类。前头那些个抄近路、压实线的小聪明，我估计也都是 FSD 从车主身上学来的。那有人担心说，会不会学到什么危险驾驶的坏习惯啊。当然不会，因为他们在北美有个自营的保险，定期会对每个买了保险的车主做行为评分。只有分数够高的车主数据，才会被丢给模型做训练。也就是说， FSD 最终的效果，其实是 N 多开车习惯还不错的车主的平均值，真就相当于一个老司机在帮你开车。那么回到最开始的问题。FSD 和华为 ADS 相比，谁更领先一些呢？我的答案是，没法比。不是说谁的水平比不上谁啊，而是因为两个产品的体验环境差别实在是太大了，本着对比就应该控制变量的原则，压根就没法放在一起比较。你看美国那头，地广人稀的，路上除了车也就只有车。大伙呢路权意识也比较强，能不让的绝对不让，能让的也会让的很干脆。跟国内的路况比起来。。。真就没有什么需要博弈的情况。华为 ADS 呢虽然用的还是规则算法，但是在这么复杂的场景里头，我们同事的这台阿维塔 12 都能做到一个大部分时候能用，少数情况还有 bug 的水平如果把他丢到和 FSD 一样的环境里，我觉得华为的表现可能并不会比特斯拉差。相反，如果 FSD 真就进了国内，能不能和华为智驾达到相似的水准，我心中还是会打个问号的。都别说搞定随时随地会出现的小电驴和自行车了，能不能搞懂重庆的山路都还说不住哦。最主要的是，华为 ADS 的算法进步的速度真的很快。就我们这个同事来说，试驾 FSD 的时候他还说，自己的华为智驾基本搞不定调头弯。结果到他回来的时候，他的车就已经通过 OTA ，熟练掌握调头技能了。搞定国内大部分的路况，我估摸着也就是个时间问题。所以说，真正头对头的 battle ，可能只有等华为智驾成了完全体，特斯拉 FSD 搞定了各种政策正式进入国内以后才能实现了。到时候一定第一时间给大家测出来， FSD 卖多少钱都测（如果还是 6.4 万买断还不支持订阅的话当我没说 ）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":174556448,"gmtCreate":1627115395084,"gmtModify":1627124256016,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>听说某地方国资拟举牌百度，不知是不是真的，正式收编？再创NIO传奇？不过不管怎么说百度做的项目和政府合作颇多深得政府青睐，准国家队肯定的，起飞吧","listText":"<a target=\"_blank\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>今年没有新车型？</b></p><p>在第四季度财报电话会上，特斯拉CEO马斯克表示，由于产能受到芯片短缺的限制，<b>今年不会推出新车型，将全力以赴解决交付问题，</b>并预计2022年车辆交付年均增幅将轻松突破50%。</p><p>马斯克在财报电话会上称：</p><blockquote>由于芯片供给有限，无论推出新车与否，汽车总产量将是相同的。（因此）<b>特斯拉今年不会推出新车型，这没有任何意义。</b></blockquote><blockquote><b>特斯拉今年的重点工作是扩大产量。</b>我们目前还没有开发2.5万美金的车型。尽管我们会在未来某些时候开发，<b>但现在来说，特斯拉的产品线已经足够丰富了。</b></blockquote><p>换言之，低成本的2.5万美金走量车型的推出看起来是遥遥无期了，且此前备受关注的Cybertruck最快也得等到2023年才有希望投产，下一代Roadster的生产也被推迟至2023年。</p><p>马斯克决定销售少量车型的决定，挑战了汽车行业长期以来的行业定律，即需要不断且稳定地更新多样化车型才能吸引买家。</p><p><b>这正是“特立独行”的特斯拉颠覆汽车行业传统观念的一个典型例子。</b></p><p>但是，随着电动汽车的竞争越来越激烈，特斯拉还能否保持超高的销量？</p><p><b>销量还能保持吗？</b></p><p>如果特斯拉的目标是将汽车交付量每年提高50%，那么到2024年可能需要交付超过300万辆汽车。</p><p>以去年的数据来看，占特斯拉所有产能约97%的Model 3和Model Y去年一共交付了936000辆。</p><p>在财报电话会上，Sanford Bernstein分析师托尼·萨科纳吉对马斯克发出了“灵魂拷问”：</p><blockquote><b>一辆单一型号的汽车每年销售150万辆确实没有先例，更不用说同一家公司的两辆了。</b></blockquote><blockquote>如果没有研发2.5万美元的低价车型，那么仅靠现有产品组合以及Cybertruck，2024年销售超300万辆汽车的宏伟愿景能现实吗？</blockquote><p>马斯克驳斥了这种担忧，<b>称该分析师对自动驾驶技术的认知不充分。</b></p><p>马斯克认为，随着时间的推移，无人驾驶技术将会使得特斯拉的汽车更加具有吸引力，无论是否推出新车，特斯拉的高销量都能维持。</p><p>但在财报电话会后，特斯拉的生产延迟决定却立刻遭到了市场的质疑，体现在第二天股价暴跌超过11%。</p><p>巴克莱分析师布赖恩·约翰逊认为，汽车公司的目标通常是每年对10%到15%的车型进行重大更新。</p><p><b>有分析师表示，特斯拉专注于提高现有车型的产量可能会帮助其在今年增加利润，但推迟发布新车型最终可能使其更容易受到行业竞争。</b></p><p>《华尔街日报》援引美国市场信息公司J.D. Power的数据分析副总裁泰森·乔米尼表示：</p><blockquote>特斯拉等待的每一天，都会有一辆新车出现。</blockquote><p>值得一提的是，若2022年特斯拉的Cybertruck电动皮卡无望上市，那福特和<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>可能会“乐开了花”。</p><p>据悉，福特和通用汽车最近推出了他们的第一辆电动皮卡车。</p><p>福特表示，已准备好在今年上半年交付全电动的F-150 Lighting皮卡。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>称，通用汽车的目标是到2025年在全球推出30款新电动汽车。</p><p><b>供应短缺有什么影响？</b></p><p>特斯拉在致股东信中曾提到：“生产瓶颈和供应链挑战仍是当前主要问题”，这似乎在当下环境中吓坏了投资者。</p><p>风投公司Loup Ventures的管理合伙人吉恩·蒙斯特称，财报显示特斯拉当前业务状况非常好，但作为一家高市值公司，<b>当未来存在未知数时，会让投资者有点害怕。</b></p><p>分析师认为，<b>特斯拉产能是否如期翻倍是短期内影响股价的关键因素。</b>一直看涨特斯拉的Wedbush分析师丹·艾维斯称：</p><blockquote>产量能否增加将成为影响特斯拉未来几个月股价的关键因素，预计特斯拉两家新德尔工厂今年可生产数十万辆汽车。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉没有新车型意味着什么？整个汽车业没有先例</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Power的数据分析副总裁泰森·乔米尼表示：特斯拉等待的每一天，都会有一辆新车出现。值得一提的是，若2022年特斯拉的Cybertruck电动皮卡无望上市，那福特和通用汽车可能会“乐开了花”。据悉，福特和通用汽车最近推出了他们的第一辆电动皮卡车。福特表示，已准备好在今年上半年交付全电动的F-150 Lighting皮卡。美国银行称，通用汽车的目标是到2025年在全球推出30款新电动汽车。供应短缺有什么影响？特斯拉在致股东信中曾提到：“生产瓶颈和供应链挑战仍是当前主要问题”，这似乎在当下环境中吓坏了投资者。风投公司Loup Ventures的管理合伙人吉恩·蒙斯特称，财报显示特斯拉当前业务状况非常好，但作为一家高市值公司，当未来存在未知数时，会让投资者有点害怕。分析师认为，特斯拉产能是否如期翻倍是短期内影响股价的关键因素。一直看涨特斯拉的Wedbush分析师丹·艾维斯称：产量能否增加将成为影响特斯拉未来几个月股价的关键因素，预计特斯拉两家新德尔工厂今年可生产数十万辆汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952820696,"gmtCreate":1591936391115,"gmtModify":1704197660572,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"**，跌了多么一点。还史诗级","listText":"**，跌了多么一点。还史诗级","text":"**，跌了多么一点。还史诗级","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/952820696","repostId":"2042897933","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":290,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875678847,"gmtCreate":1637651224513,"gmtModify":1637651224513,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"莆田系","listText":"莆田系","text":"莆田系","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875678847","repostId":"1105152349","repostType":2,"repost":{"id":"1105152349","pubTimestamp":1637645573,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105152349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-23 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infomation的说法则是，认为字跳今年营收增长60%。\n36氪就此事向字节方面求证，截至发稿未获回复。\n分析字节跳动的广告收入变化，可以从电商、游戏、在线教育等几个关键的“金主”行业来看。\n游戏、教育两个行业，在今年都遭受了颇明显的政策抑制。传统上，第三季度是在线教育的投放黄金期，但今年该板块遭遇断崖式下跌。\n对比全行业情况看，由于疫情恢复的影响、部分特定行业的监管环境、社会零售消费的疲软，第三季度中国互联网公司广告营收增速普遍偏慢。财报披露的数据显示，今年第三季度腾讯网络广告收入同比增长5%，百度在线营销收入同比增长6%。\n此消彼长下，36氪了解到，电商行业已经取代游戏行业，成为今年字节广告营收的第一大来源，今年上半年其贡献广告营收占比超过30%。\n自去年成立闭环电商后，字节电商广告主要包括平台电商、引流电商与千川电商三类。其中平台和引流电商分别为淘宝拼多多等电商平台以及商家投放的站外广告——从来自电商行业的投放情况看，据36氪了解，今年上半年阿里、京东、拼多多等平台电商在字节消耗了约190-200亿元的广告年框。全年来说，仅阿里一个平台在字节的投放就将超过180亿。\n千川电商为商家投放到抖音直播间的站内广告。36氪获悉，来自千川电商的广告营收增长非常迅速，预计将超过平台电商广告甚至整个游戏行业。\n得益于抖音电商今年的高速发展，在游戏行业广告收入放缓、教育行业广告收入断崖式下跌等挑战性情况下，36氪获悉，字节跳动广告营收今年第三季度的同比增速，相比其他互联网公司仍然略快。\n但也有知情人士对36氪称：“刨除电商业务的带动，字节跳动全年广告收入同比几乎没有增长。”\n综合各类信息，相比起上半年，下半年某些月份字节跳动广告收入的环比增速已经很小，接近零增长，这是其成立9年来首次出现的情况。\n相比去年的高速增长——字节官方曾披露，其2020年总收入2366亿，同比增长高达111%——2021年显然是一个更具挑战性的年份。36氪获得的数据显示，字节今年上半年完成广告营收1150亿左右，相比原定的目标1200亿，接近完成目标。而字节今年全年的营收目标在2500亿~2600亿之间，在游戏、在线教育等广告业务受阻的情况下，字节是否能依赖电商业务第四季度冲刺来完成年度目标，是一项该公司要面对的挑战。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910254687,"gmtCreate":1576009415549,"gmtModify":1704730308053,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910254687","repostId":"1172000700","repostType":4,"repost":{"id":"1172000700","pubTimestamp":1575944608,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172000700?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-10 10:23","market":"us","language":"zh","title":"致敬保罗·沃尔克：半世风云，一蓑烟雨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172000700","media":"智本社","summary":"据CNBC12月9日消息，前美联储主席保罗·沃尔克逝世，享年92岁。\n保罗·沃尔克，在卡特和里根总统期间担任美联储主席，以“与世界为敌”的勇气，以强硬的货币政策手段抗击通胀，将美国从持续反复的滞胀泥潭","content":"<p><span>据CNBC12月9日消息，前美联储主席保罗·沃尔克逝世，享年92岁。</span></p>\n<p><span>保罗·沃尔克，在<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>和里根总统期间担任美联储主席，以“与世界为敌”的勇气，以强硬的货币政策手段抗击通胀，将美国从持续反复的滞胀泥潭中拉了出来，与里根总统共同缔造了“里根大循环”。</span></p>\n<p><span>格林斯潘称赞他是“过去二十年美国经济活力之父”，罗伯特·索洛称他是“美国历史上最伟大的美联储主席”，我认为他是一位英雄，一位坚守正义、恪守公职的英雄。</span></p>\n<p><b><span>保罗·沃尔克曾经在参议院听证会上警告说：</span></b></p>\n<blockquote>\n <b><span>“我在此想明确地告诉你，如果银行机构仍靠纳税人的钱提供保护，继续随意投机的话，危机还是会发生的。我老了，恐怕活不到危机卷土重来的那一天，但我的灵魂会回来缠住你们不放！”</span></b>\n</blockquote>\n<p><b><span>谨以此旧文纪念保罗·沃尔克先生！</span></b></p>\n<p><span>1982年2月1日，星期一，下午2点，美联储主席保罗·沃尔克坐在办公室，眼睛盯着桌上放置的那盒50美元的帕特加雪茄烟若有所思。</span></p>\n<p><span>再过半小时，当年首次联邦公开市场委员会会议就要开始了。身为美联储主席，沃尔克必须理清思绪，在会上说服委员提高利率。沃尔克掏出口袋里的廉价雪茄抽了起来。</span></p>\n<p><span>自从1981年12月以来，货币供应量大增15%，这让美联储委员会大为吃惊，沃尔克也深感困扰。上任2年多来，沃尔克不但没有把通胀压下去，还导致经济深度衰退。此时的沃尔克和美联储，可谓命悬一线。</span></p>\n<p><span>二楼会议室，委员们悉数到场，都坐在一张花心木和黑色花岗岩制成的巨大椭圆形办公桌前，沃尔克最后一个进来。</span></p>\n<p><span>与往常会议不同的是，这次委员们没有怎么争论，发言也不多，会议中途甚至沉默了很长一段时间。大家都在等待沃尔克的态度。这种沉默着实让人感到压抑、恐慌。</span></p>\n<p><span>最后，明尼阿波利斯联邦储备银行行长杰拉德·科里根打破了沉默，并表态：</span></p>\n<p><span>“国会和白宫似乎都表达了当前需要调整货币政策的信号……但我认为这样做的风险在于，美联储的信誉会受到更大打击。这会给外界一种印象，美联储又在压力面前卑躬屈膝了——每个人都会说：‘他们过去总是屈从，而且未来仍会屈从’。”</span></p>\n<p><span>沃尔克紧接着说：“我们不能为了提高信誉而提高信誉……要是谁能说服我——让我放弃现在的决定，并告诉我做出改变是对的——我就会接受建议。”</span></p>\n<p><span>最终，委员们投票决定在1982年第一季度“不再增加货币供应”，并将联邦基金利率提高到14%。</span></p>\n<p><span>漫长的会议刚结束，安保人员就过来通知委员们暂时不要离开议事大厅，因为大楼的门被人用拖拉机堵住了。原来，一群来自俄亥俄州的农民开着拖拉机到美联储门前抗议示威，要求沃尔克下台，撤销美联储。</span></p>\n<p><span>事实上，这种言论沃尔克几乎每天都能在报端看到。毕竟这个时期，美国正在经历大萧条以来最糟糕的时刻，经济深度衰退6个月，失业率飙升至8.6%，大量工厂倒闭，大量工人农民失业。导致这一局面的出现，身为美联储主席的沃尔克责无旁贷。</span></p>\n<p><span>除了农民，里根、议员、经济学家、华尔街大佬、记者、工人对沃尔克都咬牙切齿。众议员亨利·冈萨雷斯威胁要弹劾沃尔克：“突破良心底线，让高利贷行为合法化。”</span></p>\n<p><span>里根对沃尔克持续提高利率也颇为不满，这将很大程度上影响他连任。一次，一位记者向里根提问：“你赞同国会上有人提出让沃尔克先生辞职的意见吗？”</span></p>\n<p><span>里根的回答是：“我无论如何也无可奉告。”</span></p>\n<p><span>里根经济政策协调委员会此前还起草了一份报告，建议撤销美联储。报告成员包括大名鼎鼎的经济学家舒尔茨、弗里德曼、众议员肯普、花旗银行董事长里斯顿以及后来的美联储主席格林斯潘。弗里德曼多次公开表态，用一台计算机代替美联储。</span></p>\n<p><span>民主党参议员劳顿·奇利斯在国会上当着沃克尔的面直截了当地说：“我们将不得不把美联储理事会整个取消……与削减赤字相比，对美联储体系斩首是很容易的事情。”</span></p>\n<p><span>沃尔克极力争辩：“对美联储实施斩首就好比射杀信使，对任何人都没有任何好处……没有了头脑的美联储只能四处乱撞，而你们原来的问题却一点也没有得到解决。”</span></p>\n<p><span>每个人都大笑不止，除了沃尔克自己。</span></p>\n<p><span>这就是当时沃尔克所面临的情形。</span></p>\n<p><span>但今日，世界对沃尔克的评价不再是当年的“那个该死的疯子”、“赌徒”，而是“美国的英雄”、“金融巨人”。曾经的批判者、凯恩斯主义者罗伯特·索洛称他是“美国历史上最伟大的美联储主席”。格林斯潘称赞他是“过去二十年美国经济活力之父。”</span></p>\n<p><span>抗击通胀，掌控好“货币的闸门”，不仅需要智慧，更需要正义良知以及“与世界为敌”的勇气。沃尔克就是当年那个“与世界为敌”的巨人。那些赞誉之词，反而容易掩盖了这位90多岁高龄的老人，在漫长的联储生涯及公职事业上所经历的孤独、无助与悲伤。</span></p>\n<p><span>沃尔克，这位身高超过2米、下巴宽松的“六朝元老”，先后被六位总统委以重任——三位民主党人，三位共和党人；一生历经布雷顿森林体系和美元危机、1970年代滞胀危机、2008年金融危机三次危机。每一次危机，他都敢于说“不”：</span><span><b>对金本位说不，对通胀说不，对金融投机说不</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>当年，沃尔克亲手关闭黄金兑换窗口，终结金本位，将无锚货币放虎归山，推动人类经济进入浮动汇率时代；十年后，他又化身为孤单英雄生擒通胀猛虎。</span></p>\n<p><span>沃尔克一身正气，刚正勇猛，留下一句句振聋发聩的警句</span><b><span>：“一点点通胀也是危险的”，“银行唯一有用的革新就是发明了自动取款机”。</span></b></p>\n<p><span>阅读一人，如读一史。</span></p>\n<p><b>01、</b><b><span>戴维营会议</span></b></p>\n<p><span>1971年，美元，风雨飘摇。</span></p>\n<p><span>8月15日星期日午夜12点，沃尔克在安德鲁斯空军基地登上了一架早已在跑道上等候的改装军用运输机。沃尔克在巨型运输机的机舱里，头脑还在回忆周末那场疾风骤雨式会议的一幕幕场景。</span></p>\n<p><span>沃尔克有些不敢相信，这场高度机密的会议里，总统尼克松、美联储主席伯恩斯、财长康纳利、劳工部长舒尔茨和自己五个人，刚刚做出了一个改变美国国运以及世界格局的决策。这事，甚至连国务卿对此都一无所知。</span></p>\n<p><span>更让他感觉忐忑不安的是，这一决策的技术方案是他提供的，而他不能确定接下来会发生什么，欧洲各国会有什么反应。他唯一确定的是，一场全球性的经济恶战即将开打。</span></p>\n<p><span>沃尔克一直因没能参加二战、保卫国家感到遗憾，一直渴望一份公职能够为国效力，如今他如愿以偿——他正在副财长的位置上，就像二战时期的巴顿将军一样，坐在飞往欧洲的军用运输机上，正式开启与欧洲财长们的作战征程。</span></p>\n<p><span>此时的沃尔克还不是美联储主席，也不是曾经的大通曼哈顿银行的远景规划总监。早在一年多前，即1969年1月20日，他入主了白宫财政部二楼拐角办公室，被总统任命为主管货币事务的副财长。这是一份他梦寐以求的公职。</span></p>\n<p><span>沃尔克站在窗前，望着宾夕法尼亚大道上庆祝新总统尼克松就职的车队缓缓前行。此时，他脑中闪现的是父亲的诫勉之言：公职意味着神圣的信任。沃尔克试图沿着父亲的脚步，把美国从岌岌可危的金融漩涡中挽救回来。</span></p>\n<p><span>此时，布雷顿森林体系摇摇欲坠，正在朝着特里芬教授在9年前所说的“特里芬难题”奔去。美元贬值压力越来越大，美国国库中大量黄金被兑换走。作为一名布雷顿森林体系的拥护者，沃尔克明白黄金意味着什么，美元稳定代表着国家信用。他深刻地记得那句话“责任之词”：</span></p>\n<p><b><span>“维护价格稳定是社会契约的应有之义。我们给政府印钞的权利，是因为我们相信经选举出来的官员不会滥用职权，不会过度发行美元使之贬值，会让美元与黄金等价。如果我们不信守诺言，就破坏了他人对美国的信任，而信任是一切中的一切。”</span></b></p>\n<p><span>就任次日，国务卿基辛格就给他发来了一份奇怪的贺信，名称叫《第7号国家安全备忘录》，页眉页脚都打着“秘密”字样。上面写着：“总统已经指示成立一个永久性的工作小组，你被任命为该小组组长，必须在2月15日之前向国家安全委员会提交关于美国国际货币政策以及实施的报告。”</span></p>\n<p><span>收到这份“贺信”，沃尔克感觉不快，因为他觉得货币事务应该向财长直接汇报，而不是主管国家安全事务的基辛格。不过，他很快明白了，此时美元即国际事务，也是国家安全。</span></p>\n<p><span>沃尔克记得，早在肯尼迪政府时期，欧洲国家就指责美国国际收支失衡，要求美元贬值。肯尼迪则以削减军费加以回应，“如果欧洲不承诺停止攻击美元的国际地位，美国就将削减对欧洲的军事援助。”在美国看来，削减对欧援助，美国随时都能够平衡国际收支。</span></p>\n<p><span>当年输向欧洲的“电星号”卫星信号突然中止，《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》就发出警告之言：“正好给欧洲人一点时间思考一下：他们是需要美国的枪支和美元，还是都不需要。”</span></p>\n<p><span>但是，作为一名技术官僚，沃尔克非常明白，靠金融外交家的嘴皮子是打不赢这场硬仗的。擅长统计和数据分析的他最清楚美国国库还有多少黄金，还能撑多久，贬值到多少才能度过难关。</span></p>\n<p><span>虽然沃尔克不想让美元贬值，但是父亲办公室铭牌上的一句华盛顿语录——“不要听任你的善良本性”，一直告诫着他，解决问题比固守理论和善意更重要。1965年，法国总统戴高乐将法国存放于纽联曼哈顿下城总部大楼地下室金库价值4亿美元的黄金，转运回了巴黎的法兰西银行。当时，美国财政部只剩下不到20亿美元的黄金，不到美国对外偿付义务的15%。</span></p>\n<p><span>就在一年前，在大通银行的办公室，沃尔克眼看着投机商大肆地攻击美元，虽然自1960年10月开始此情此景他已经历过无数次，但这次凶猛的攻击导致整个系统陷于瘫痪。当“每盎司黄金35美元的神圣价位”被大幅度突破时，他想起了肯尼迪捍卫美元的国家誓言，使劲地作着吞咽的动作，试图抑制住眼眶里的泪水。此时，他就已经明白，美元已经守不住了。</span></p>\n<p><span>如今，当决定美元命运的大权交到了他手上时，沃尔克很担心自己将葬送这个国家的信用。</span></p>\n<p><span>1969年6月26日，星期四，白宫内阁室，国务卿、国家安全顾问、美联储主席、总统经济顾问、财长悉数到场，沃尔克站在总统面前负责汇报过去五个月的工作情况。</span></p>\n<p><span>尼克松总统擅长外交、政治，对金融可谓一窍不通，他甚至认为“美元问题是不费吹灰之力就可以轻松搞定的”。沃尔克了解总统不会事先阅读已提交的那份长达48页的《国际货币事务基本选择》备忘录。</span></p>\n<p><span>为了让这位新总统能够尽快理解问题的严重性，沃尔克命人制作了一张黄金官价涨势图。图上显示，当时黄金官价已经从35美元翻番涨到了70美元。如此形象的视觉冲击，让尼克松立即有一种紧迫感。</span></p>\n<p><span>紧接着，沃尔克提出了一个应急方案：中止美元兑换黄金。他说：“中止兑换的主要目的和潜在的好处是，阻止我们黄金储备的流失……增强我们的谈判优势……迫使外国要么被动持有美元，要么让本国货币逐步升值。”沃尔克认为，只要美元还能保持合理的价格，外国人愿意持有美元。美元本位可以取代黄金本位，只要美国能履行自己的义务。</span></p>\n<p><span>最后，沃尔克将美元问题提升到尼克松感兴趣的外交实力上，他把这项工作说成是确保“美元作为居于世界领导地位的储备和交易货币的关键地位”。</span></p>\n<p><span>尼克松听完默契地向叼着烟斗的伯恩斯眨了眨眼睛。伯恩斯是一位老教授，曾是艾森豪威尔总统的经济顾问主席，现任尼克松的经济顾问，后接任了马丁的美联储主席一职，尼克松对他信任有加，经济大事必问伯恩斯。</span></p>\n<p><span>不过，伯恩斯是布雷顿森林体系的拥护者，无论如何也不会同意沃尔克的方案。他清了清嗓子带着教授的口吻告诫：“不管我们做什么，都不要有浮动汇率的浪漫想法。太多历史教训告诉我们，汇率的波动……会导致国际政治动荡。”</span></p>\n<p><span>听完伯恩斯的发言，尼克松显然有些举棋不定，没有当场表态，“很好，请及时告诉我我们所处的形势”，然后结束了会议。</span></p>\n<p><span>当大家起身离开时，沃尔克贴近上司财长耳语道：“我猜我们的政策被默认同意了。”</span></p>\n<p><span>但是，1969年下半年发生了几件令人难以置信的事情。一是<a href=\"https://laohu8.com/S/AWI\">阿姆斯特朗</a>登月，二是纽约大都会队居然以1%的概率获得了职业棒球大赛冠军。三就是黄金的价格在年底居然跌到了每盎司34.9美元。</span></p>\n<p><span>但是，沃尔克很清楚这只是昙花一现，他在备忘录里写下，美元危机即将在6个月之后到来。果不其然，沃尔克可谓神预测，正好六个月后，即1971年5月第一个星期，黄金价格突然快速飙升，电光火石般的大幕正式拉开。</span></p>\n<p><span>《纽约时报》1971年5月5日的头版文章写道：“欧洲金融中心遭受了两年来最猛烈的货币投机狂潮折磨。持有大量资金的公司、银行及各方都把不需要的美元换成德国马克……或其他坚挺的欧洲货币。”</span></p>\n<p><span>这天早晨，<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>在上一日购买10亿美元的基础上，再购买了10亿美元，然后决定不再从事货币操作。瑞士、比利时、荷兰和奥地利央行马上跟进，关闭了本国的外汇市场。一些在欧洲的美国游客颇为尴尬，他们无法在日内瓦的州际酒店支付账单，因为酒店拒收美元，而这酒店又是美国人开的。</span></p>\n<p><span>此时，沃尔克正在财政部二楼办公室里，焦躁不安地来回走动。他的办公桌上摆满了显示危机升级信息的各种电讯。可能过于紧张的缘故，他频频内急，上洗手间的频率达到令人担忧的程度。沃尔克最欣赏的一位律师的办公室正巧在他楼下，他多次对沃尔克说，我总能根据上面厕所冲水的频率来预判危机是否到了紧要关头。</span></p>\n<p><span>5月的第二个星期，有4亿美元的黄金从美国流出，美国的黄金储备已经达到了自二战以来的最低点。</span></p>\n<p><span>黄金告急，沃尔克已经意识到布雷顿森林体系已时日不多，为了保卫美元，总统必须尽快行动、果断决策。于是，他起草了一份政策要点手册。为了防止泄密，他假装做了三份计划，A部分是包含大量虚假信息的假计划；C部分是真正的计划，标有12个模块，开头便是“中止黄金兑换”，还包括“国际收支控制”等；B计划故意省略，以迷惑敌方。</span></p>\n<p><span>沃尔克的财长上司负责催促尼克松尽快决断。此时的财长是约翰·康纳利，他曾经是肯尼迪总统时期的海军部长，对财政金融知之甚少。他上任之后，把专业性的货币事务都交给了沃尔克来处理。不过，康纳利是一位非常出色的政治表演家，他长袖善舞，擅长外交辞令、捕捉人心。康纳利凭借非凡的表现力说服了尼克松采取行动。</span></p>\n<p><span>8月12日星期四的早晨，从法兰克福、伦敦、东京和米兰传来报告，投机商已迫使德国马克兑换美元升至20多年来最高位。沃尔克感到一丝绝望，立即向总统汇报。同时，他打电话告知尚在得克萨斯州农场度假的康纳利财长，着急地说：“我觉得您最好尽快赶回来。”</span></p>\n<p><span>当天下午，尼克松找来舒尔茨说：“我们还没完全准备好。为了让每个人都做好准备，我们必须去趟戴维营。决策由你、康纳利、伯恩斯和我来下达。我们知道康纳利可能会带上沃尔克……但我对沃尔克不那么有信心。”</span></p>\n<p><span>所幸的是，当天五点半，康纳利下了飞机直奔白宫，在老行政楼与总统、舒尔茨碰头。康纳利的意思是，应该听听沃尔克的意见，毕竟他是专业的。尼克松说：“沃尔克认为我们应牺牲国内经济来拯救美元，但我不想这么做。”</span></p>\n<p><span>康纳利听闻此言立即解释说：“哦，我不是这么认为的，我肯定沃尔克也不是这么想的……”</span></p>\n<p><span>尼克松打断了康纳利，用那清晰、权威的声调说：“我们应该立即实施一整套方案，下周一即宣布。我们明天下午开始去戴维营讨论。确保安全保密，参加的人越少越好，我们三个参加，当然，确保麦克拉肯、阿瑟必须参加。”</span></p>\n<p><span>尼克松顿了一下，然后来了一个单脚着地的漂亮转身，“约翰，你带上沃尔克。”</span></p>\n<p><b><span>这个漂亮转身，改变了沃尔克一生。</span></b></p>\n<p><span>8月13日星期五下午，总统休假寓所马里兰州凯托克廷山的戴维营，总统安排好了会议的每一个细节，就连会后合影环节都有详细的指南。极度注重细节的尼克松明白，他们正在酝酿一场历史巨变。</span></p>\n<p><span>会议持续了三天，会上的争论异常激烈，总统就像裁判在听在问。其中最为精彩的是，沃尔克和康纳利联手，与伯恩斯就中止兑换黄金进行论战。</span></p>\n<p><span>此时，伯恩斯被任命为美联储主席，但他还是坚持原来的观点。伯恩斯直截了当地说：</span></p>\n<p><span>“关闭黄金兑换窗口，沃尔克和康纳利可能觉得他们在做正确的事，但我觉得他们错了。我们正在采取激进的步骤……关闭黄金兑换窗口存在巨大风险。首先是政治风险……苏联的《真理报》已经用头条报道说这标志着资本主义的垮台。其次是经济风险……世界贸易将受到打击。外国出口商将施压本国政府采取行动……”</span></p>\n<p><span>康纳利插话说：“也就是说，别的国家不喜欢，那又怎么样呢……我们总不能为了取悦他们而眼看着自己走向破产吧。”</span></p>\n<p><span>伯恩斯反驳道：“他们会报复我们的。”</span></p>\n<p><span>紧张的气氛让沃尔克感到有些局促不安，他用温柔地语气说道：</span></p>\n<p><span>“我也反感这么做。迄今为止，我毕生都在捍卫布雷顿森林体系，但是我觉得调整是必要的……我们这样难以持续下去。我们关闭黄金兑换窗口之后，并非坐视不管。我们需要与外国谈判，形成新的汇率机制，修补这个有问题的体系，现在是一个机会。”</span></p>\n<p><span>麦克拉肯出来打圆场：“关闭黄金兑换窗口，公众的反应肯定是负面的。但从另一方面来看，人们也会把这当作冻结工资和物价这一强硬措施的组成部分。”</span></p>\n<p><span>或许尼克松并未如沃尔克那样深刻地意识到关闭黄金兑换窗口的重要性，但非常清楚地认识到，他必须有所行动，而且是一整套组合拳，绝对不是被动、被迫行事。在这次会上，他答应了包括关闭中止黄金兑换、提高10%进口关税、管控物价、干预劳资谈判在内的一连串组合政策。</span></p>\n<p><span>会场上，除了康纳利，没有人完全同意同时推出一整套组合。后来的历史证明，管控物价和干预劳资谈判都是昏招，而提高10%的进口关税最后成为外汇谈判的重要策略。</span></p>\n<p><span>戴维营会议整整开了三天，8月15日晚上，会议结束。尼克松总统在当晚对全国发表了长达20分钟的讲话，提出“新经济政策”，向全球宣布美元与黄金脱钩，关闭美元兑换窗口。</span></p>\n<p><span>次日，星期一，纽约交易所股票大跌3%，外汇市场一片混乱。在伦敦，早晨<a href=\"https://laohu8.com/S/HLT\">希尔顿酒店</a>按2.6美元兑1英镑，每个人的兑换上限为50美元，到了晚上却变成了2.8美元兑1英镑。在米兰，来自纽约的劳伦斯·古尔德博士夫妇发现，在这里美元连一支甜筒冰淇淋都买不到，幸好他们手上还有足够支付回家费用的外币。</span></p>\n<p><span>此时，沃尔克已经在欧洲，穿梭于各大金融中心，向各方解释美国的政策立场。巴黎的报纸，将一张沃尔克与法国财长德斯坦并肩而立的照片放在头版。沃尔克在巴黎著名的克利翁<a href=\"https://laohu8.com/S/00045\">大酒店</a>获得皇家礼遇，酒店给他预留了戴高乐曾经住过的房间。《纽约时报》驻巴黎记者将沃尔克称为“总统的货币特使”。</span></p>\n<p><span>这是沃尔克公职生涯中第一个高光时刻。这次欧洲征程，也促使沃尔克从一位纯技术官僚向金融外交家转型。</span></p>\n<p><span>向欧洲各国解释完政策后，11月29日的“十国集团”财长会议才是真正的交锋之战。十国集团采取轮值主席制，当时康纳利正好是本次会议的主席。各国财政和央行行长一次坐在华丽的长方桌前。沃尔克作为美国首席代表，紧挨着坐在康纳利右侧。</span></p>\n<p><span>这次会议上，康纳利尽情地发挥了他作为一名杰出金融外交家的才华。他时儿本次会议场所——罗马科尔西尼宫在西方文明中价值不菲，时儿督促在座各位为构建一个全新的国际合作体系而激情奋进。在烟雾弹打的差不多时，康纳利示意沃尔克可以抛出问题了。</span></p>\n<p><span>沃尔克放下雪茄一字一句地说：“好吧，不妨假设，只是假设，我们愿意讨论动一动黄金的价格，如果我们把金价提到10%或15%，你们会怎么做？”</span></p>\n<p><span>康纳利打断了他：“好，问题提出来了。让我们先假定10%。你们怎么回应？”</span></p>\n<p><span>沃尔克故意把幅度说大一些，这样谈判有回旋余地，他清楚法国最多只接受美元对法郎贬值5%-6%。不过，这时沃尔克希望让谈判老手康纳利来主导。</span></p>\n<p><span>接下来的一个小时，会场没有人说话。各国央行行长都在默默地抽烟，沃尔克也抽起了他那十美分的雪茄。财长们眼睛盯着脚上的鞋子看，亦或是欣赏房间墙上的古罗马名画。</span></p>\n<p><span>突然，德国财长卡尔·席勒率先打破了冷场，他清了清嗓子表态，德国可以承受美元贬值10%，“在贬值若干百分点也可以”。事实上，德国央行曾向美联储承诺过，只要美国继续为欧洲提供防卫，避免德国遭到苏联的入侵或渗透，德国确保不会向美国财政部兑换黄金。</span></p>\n<p><span>接着其它国家纷纷表态可以接受美元适当贬值，唯有法国财长德斯坦保持沉默。因为他清楚，下周法国总统蓬皮杜和尼克松将会晤，那时才是谈判最终决断时刻。</span></p>\n<p><span>在这次会议上，康纳利说出了那句高傲的名言：“美元是我们的货币，但却是你们的难题”。</span></p>\n<p><span>不过，法国显然对此表示不满。在两国总统会晤时，在金融方面在行的蓬皮杜抛出坚决“埋葬”美元作为储备货币的观点。尼克松不懂经济但擅长政治，他利用1972年2月访华计划、5月莫斯科之行给对方施压。经过两天的讨价还价，尼克松用取消进口附加税作为交换，法国同意将法郎对美元升值8%。</span></p>\n<p><span>12日18日，在康纳利精心安排下，各国在史密森尼学会古堡的公共会议室里签署了著名的《史密斯协定》。该协议规定，每盎司黄金官价从35美元提高至38美元，美元对各国货币贬值；黄金继续冻结。</span></p>\n<p><span>《史密斯协定》标志着布雷顿森林体系正式解体。沃尔克亲手埋葬了他一直坚持的固定汇率体系，将人类历史推进到浮动汇率和无锚货币时代。</span></p>\n<p><span>在闭幕会上，尼克松突然出现，将庆祝气氛推向高潮。他称赞《史密斯协定》开创了国际金融的新时代：“我代表十国集团财长和央行行长，非常荣幸地宣布，世界历史上最重大的货币协定成功诞生了。”</span></p>\n<p><span>沃尔克站在总统旁边心想：“我真希望它能挺上三个月。”因为沃尔克通过计算得出，美元至少贬值15%这个体系才能维持运转。</span></p>\n<p><span>1972年2月4日，《史密斯协定》签署才一个半月，在自由市场上黄金价格已经突破了每盎司50美元，涨幅达15%。此时，一份来自法国总统蓬皮杜致尼克松的抗议信被送到沃尔克面前征求意见。</span></p>\n<p><span>事实上，美国持续贬值还有一个重要原因是美联储主席伯恩斯实施了糟糕的宽松政策。尼克松为了能够连任，给予伯恩斯明示：“我不希望太快告别首都华盛顿。”就在《史密斯协定》签订前夕，伯恩斯答复总统：“请您知悉，我们今天将降低贴现率。”</span></p>\n<p><span>此后两年时间，沃尔克一边跟美联储博弈，一边频繁地飞往欧洲及日本一次又一次地谈判。1972年6月22日星期四，沃尔克在众议院银行和货币委员会作证时，出乎意料地提出了浮动汇率方案。</span></p>\n<p><span>1973年2月7日至11日，沃尔克在短短四天时间飞行了5万公里，从华盛顿飞到东京、巴黎、伦敦、波恩等，与各国财长谈判，完成了所谓的环球之旅。2月12日星期一，新任财长舒尔茨（康纳利此前已辞职）宣布美元对黄金贬值10%，即每盎司黄金官价从原来的38美元提到42.22美元。但自由市场中，金价已经涨到了68.95美元。</span></p>\n<p><span>3月份，在巴黎的一次会后，一向主张固定汇率的美联储主席伯恩斯私底下批评舒尔茨和沃尔克把汇率市场搞砸了。沃尔克有些不满，转过头对着这位美联储主席说：“阿瑟（伯恩斯），如果你希望有一个平价（固定汇率）体系，你最好马上打道回府去紧缩美国货币。”</span></p>\n<p><span>在当天美国驻巴黎使馆举行的记者会上，舒尔茨公布了一项新计划，即德国、法国等主要欧洲国家货币联合起来对美国浮动。这显然是欧元的公测。一位记者问舒尔茨：“财长先生，这对美国的货币政策意味着什么？”</span></p>\n<p><span>舒尔茨考虑到这一问题应该由美联储回答，于是把麦克风交给了伯恩斯。伯恩斯狡猾地说：“美国的货币政策不是在巴黎制定的，而是在华盛顿。”</span></p>\n<p><span>媒体称伯恩斯教科书般的外交辞令大家赞赏，但沃尔克却感到十分失望。</span></p>\n<p><span>他认为，“我们处在美国经济历史的转折点。美国的通胀正在上升，国际货币体系也将风雨飘摇。伯恩斯拒绝在制定国内政策货币时考虑国际因素。这是不对的。我们忽视了美国作为国际交换媒介托管人的责任。这份责任与我们在国内控制货币发行<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>扩张的职责是一致的。我敢说，按照‘华盛顿制造’的闭门思路去制定货币政策，是一个错误的决定。”</span></p>\n<p><span>今天看来这句话依然振聋发聩。美元浪潮冲击全球市场，法定货币作为国际货币，不考虑国际因素，这显然是一种只顾自家纸醉金迷、不管别人洪水滔天的行为。</span></p>\n<p><span>1974年4月8日星期一，在舒尔茨宣布辞去财长职务三个星期后，沃尔克去辞去了副财长一职。当时，美国受第一次石油危机冲击，已经陷入了典型的高通胀、高失业、低增长滞胀危机。尼克松“水门事件”持续发酵，尼克松政府、美元以及全球金融体系摇摇欲坠。</span></p>\n<p><span>沃尔克深知，要拯救美国，必须解决美元危机；但除了美联储，任何人都无法挽救美元。</span></p>\n<p><b>02、</b><b><span>温柔的巨人</span></b></p>\n<p><span>沃尔克辞职的消息一传出，曾任美国财长的亨利·富勒就拉他进<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>一起做合伙人。恩师罗伯特·卢萨则让他去投资银行布朗兄弟哈里曼公司担任合伙人。</span></p>\n<p><span>沃尔克还收到美国著名猎头公司罗素·雷诺兹的邀请函，建议他考虑接受一个顶级投资银行的职位，年薪超过百万美元，终生向他供应古巴雪茄（当然，当时美国禁运古巴雪茄）。100万美元在当时是什么概念，全美职业棒球收入最高的选手吉姆·亨特也不过才75万年薪。</span></p>\n<p><span>沃尔克一直在犹豫，他渴望获得一份收入不错的工作，但更希望留在公职效力。正当他举棋不定时，美联储主席伯恩斯伸出了橄榄枝，邀请他在自己公寓共享晚餐。</span></p>\n<p><span>伯恩斯开门见山地说：“我需要你跟我一起在联邦公开市场委员会效力。”</span></p>\n<p><span>“我感到受宠若惊，阿瑟（伯恩斯），但我必须赚点钱。芭芭拉（沃尔克妻子）刚被诊断出风湿性关节炎，我家里还有身患残疾的儿子吉米，哎，天知道他将来该怎么办。”</span></p>\n<p><span>“我们付给你的工资养家糊口不成问题。纽联储行长的收入是我工资的两倍。”</span></p>\n<p><span>“我知道，可是……”</span></p>\n<p><span>“海斯现在的年收入是9.5万美元，你也知道我对他的态度。我会让他们从一开始就付给你这么多。”</span></p>\n<p><span>“你看，阿瑟，我已经在政府工作5年多了。我有点儿累了，现在该是求变的时候了。”</span></p>\n<p><span>伯恩斯摇了摇头，非常确定地跟沃尔克说：“你是一块做公职工作的料，保罗（沃尔克），千万不要去别的地方。”</span></p>\n<p><span>伯恩斯邀请他担任纽联储行长一职，这让沃尔克感到非常奇怪。毕竟，沃尔克担任副财长五年来，一直与伯恩斯意见相左；而且纽联储行长位高权重，对美联储主席具有很大的威胁。或许，伯恩斯这位政治老手试图拉拢沃尔克为我所用；亦或，面对糟糕的通胀形式和疲弱的美元，伯恩斯已经疲惫不堪，他需要一个像沃尔克这样的人顶在前面。</span></p>\n<p><span>沃尔克没有当场答应伯恩斯。他跟朋友去了加拿大钓鲑鱼。两个星期后，他在加油站旁边的一个公用电话亭里，拨通了伯恩斯联储办公室的电话。</span></p>\n<p><span>沃尔克第一句话就是：“阿瑟先生，我可以接受这份工作。”</span></p>\n<p><span>“好的，我就知道你会同意的……祝休假愉快。”</span></p>\n<p><span>事实上，对沃克尔来说，纽联储行长这份工作，是一个他无法拒绝的诱惑。</span></p>\n<p><span>1975年8月1日，沃尔克就任纽联储行长，并成为联邦公开市场管理委员会的常任委员，负责管理美国的信贷供应和利率水平。从此，沃尔克开启了艰难而辉煌的联储生涯。</span></p>\n<p><span>1979年7月15日，时任总统杰米·卡特发表了著名演讲《一蹶不振》。</span></p>\n<p><span>“总统先生，我们日子难熬。我们只想谈血汗和泪水。”</span></p>\n<p><span>卡特在演讲中如此陈述民众意见。卡特自然提到美元的问题，“从前，‘像美元一样可靠’曾是一句俗语，用于形容绝对信得过的物品；但情况在10年前就变了，通胀侵蚀了美元的价值，使我们的存款缩水了。”</span></p>\n<p><span>《一蹶不振》演讲结束四天之后，卡特要求整个内阁十三名成员全部辞职，包括财长迈克尔·布鲁门索尔。这是美国总统历史上前所未有的高层“屠杀”。卡特内阁地震导致黄金在次日飙升至每盎司超过300美元，创下新的历史记录。</span></p>\n<p><span>清理完“不听话”的班子成员，卡特急于招兵买马，首先他找了此时的美联储主席威廉·米勒来担任财政部部长这个缺口。</span></p>\n<p><span>如此一来，他也需要立即找一个美联储主席人选。身边的财政部副部长安东尼·所罗门向总统推荐沃尔克。当时卡特总统一时间没有反应过来，问道：“保罗·沃尔克是谁？”</span></p>\n<p><span>1979年7月24号，沃尔克受邀到白宫会见卡特总统。卡特坐在一把摇椅上，沃尔克坐在总统旁边，愤愤不平地说：“我非常重视美联储的独立性，并且要采取紧缩政策。”为了强调这一点，他还指了指旁边的米勒说：“我希望我实行比米勒更严格的政策”。</span></p>\n<p><span>在一个小时的会面当中，大部分的时间都是沃尔克在讲，卡特一句话也没说，只是认真地听。离开白宫时，沃尔克为自己的鲁莽感到非常气馁，他当天晚上就乘坐航班飞回了纽约。一下飞机，他找了两位老友倾诉：“唉，我弄砸了。他永远不会把这个职位给我。”</span></p>\n<p><span>不过，沃尔克也自我安慰道：“这样也许最好。要是真当上美联储主席，我的工资就要降一半，我都不知道该如何面对……也不知道自己是否有权向家人说要牺牲那笔钱。”</span></p>\n<p><span>其中一位老友跟他说：“如果总统让你做，你是无法拒绝的。芭芭拉怎么说？”</span></p>\n<p><span>“跟你说的一样。”沃尔克冲着对方点了点头。</span></p>\n<p><span>第二天早上七点半，一阵急促的电话铃声把沃尔克吵醒了，是白宫打来的。电话那头，总统先生祝贺他成为新任美联储主席。</span></p>\n<p><span>卡特为什么选择沃尔克，至今也是个谜。卡特的回忆录《忠于信仰》这一“标志性措施”居然一字未提。只是从《一蹶不振》中可以看出，他在任的日子里一直渴望“美元的声音”更加非同凡响。</span></p>\n<p><span>1979年，第二次石油危机爆发，通胀“老虎”以惊人的速度往上窜，卡特总统忙于价格及薪资管制，并呼吁民众减少石油消费，降低消费预期。然而，这些在尼克松时代就已经证明失效的措施只会火上浇油。</span></p>\n<p><span>在炒掉整个内阁后，卡特似乎想推倒重来，启用沃尔克或许是一次冒险的赌博，但也是无奈之举。</span></p>\n<p><span>1979年8月6日，在利昂·希金博瑟姆大法官主持下，保罗·沃尔克左手放在芭芭拉手捧的《圣经》上，右手举起，五指朝天庄严宣誓，卡特总统在一旁祈祷。</span></p>\n<p><span>第二天，沃尔克坐在美联储主席办公室那张超大办公桌后面，看着桌上几百份明信片、信件和电报。他猛吸了一口“掷弹兵”牌雪茄，烟雾让他眼睛有些睁不开。虽然有人说这种雪茄有些“马粪的味道”，但是薪水减半后他也只能抽这种廉价雪茄了。</span></p>\n<p><span>他用手扫了扫烟雾，随手拿起了几份信件。这些信件来自全美各地，有老友寄来的，有陌生市民，有追随者，还有经济学家。有人表示祝贺，有人表示担忧，有人倾诉通胀之苦，有人调侃他工作之难。</span></p>\n<p><span>其中一份名叫道克·沃克的人写道：“每天抽雪茄请别超过5支，即使你不在意自己的健康，也要考虑美元还得靠您撑着呢。”老友汤姆·里斯致信表达对沃尔克的支持：“我已致电我的经纪商让他卖出黄金，买入美元。”</span></p>\n<p><span>沃尔克拆开了一份来自佛蒙特州的来信，潦草难辨的字迹写了一页，开头便是：“亲爱的保罗，我谨对您获得‘晋升’致以慰问之情。看到您就任美联储主席，我为这个国家感到高兴，但也对您注定要面临的困境深表同情……”</span></p>\n<p><span>落款居然是“亲爱的米尔顿，1912年7月31日”。这是一份信是经济学家弗里德曼写的，落款的时间是他的生日，且为笔误。</span></p>\n<p><span>弗里德曼在三年前获得诺贝尔经济学奖，是一个离经叛道的煽动分子。他一直对美联储颇有非议，在著名的《美国货币史》中指出美联储是大萧条的罪魁祸首。弗里德曼认为，如果当年杰出的纽联储行长本杰明·斯特朗在世的话，美联储就不会在大萧条中犯下通缩的致命错误。除了恩师伯恩斯之外，他对当时几届美联储主席都没有好脸色。</span></p>\n<p><span>美联储主席这个位置，沃尔克为此努力了半辈子。他深刻地明白，只有这个位置才能挽救美元和美国于水火。如今，与当年中止黄金兑换一样，这一次沃尔克掌握了美元的生杀大权。</span></p>\n<p><span>但真正坐上美联储主席这把椅子上时，沃尔克感受到了沉重的压力和责任。他已不能随便跟人回信，但他还是给弗里德曼回了一封信：</span></p>\n<p><span>“亲爱的米尔顿，我不知道自己是否注定只是艰难时局下的替罪羊……我在工作中对您主张约束货币发行的观点并无反对……”</span></p>\n<p><span>就在沃尔克上任一个星期后，沃尔克以主席身份召开了第一次联邦公开市场委员会会议。为了这次会议，他在两页纸上写满了会议提要；并在顶端写道：“这次会议比往常更具有象征意义。”这是他上任后的第一道考验。他并不急于出手，而是希望委员们与他保持一样的政策理念。</span></p>\n<p><span>有了这次铺垫后，9月18日又召开了第二次联邦公开市场委员会会议。会议通过了他提出的“小幅提高联邦基金利率”政策。表决的结果是8票赞同，4票反对，其中4个反对票中，有3个人认为紧缩的力度太小。</span></p>\n<p><span>当天下午晚些时候，在这次会议结束后，沃尔克召集了联储七位理事成员召开了理事会。沃尔克准备“小试牛刀”，将贴现率提升0.5个百分点，达到11%的历史最高值。结果，加息方案以4:3获得通过。</span></p>\n<p><span>从投票比例可以看出，美联储内部并非铁板一块，甚至出现比较严重的分歧。在公开市场委员会会上，圣路易斯联储行行长劳伦斯·鲁斯提出改变政策方向：</span></p>\n<p><span>“呃，保罗（沃尔克）……我是不是有些不正常，但我还是想提出这个问题，可不可以再研究一下，我们把利率当作传统货币政策目标是否适当？考虑到你已讲了那么多问题，再加上联邦公开市场委员会在过去多年有那么多失败的不愉快经历……可不可以换个思路？”</span></p>\n<p><span>鲁斯抛出的问题，实际上标志着美联储的政策正在转向新的领域。实际上，鲁斯的论调一点都不新鲜。因为作为货币主义领袖，弗里德曼隔三差五就会在媒体上批判美联储的货币政策目标有问题，应该放弃利率目标，转而盯住货币总量。</span></p>\n<p><span>简而言之，弗里德曼认为，美联储吠错了目标。事实上，自1976年鲁斯加入公开市场委员会后，就一直试图敦促修改分析方法，转而他支持的货币主义的道路。</span></p>\n<p><span>沃尔克曾经多次拒绝弗里德曼的建议，不过此时他正在认真地考虑鲁斯的问题。他对鲁斯说：“我觉得你问这个问题并没有什么不正常的……我们会在不久的将来再次研究这问题。我也有这个打算。”</span></p>\n<p><span>这个不久的将来其实就是第二天。沃尔克命人起草一份彻底改革联储操作方法的大纲。一个星期后，他审阅了这份带有机密字样的三页备忘录。上面写着：“联邦公开市场委员会……将按照设定的货币目标，把基础货币的增量规模控制在一定水平上，并以此控制银行信贷的增长，这一操作方法可能导致货币市场的超短期利率发生宽幅震荡。”</span></p>\n<p><span>长期以来，公开市场委员会以控制利率为目标，他们绝对不能忍受利率大幅震荡。但是，货币主义提出的总量目标并非没有道理。在1970年代，信息技术革命兴起，商业银行开始使用计算机和信息管理，越来越多的人将钱存入银行，商业银行不断地创造信用货币，一定程度上造成信贷泛滥，导致美联储利率政策失效。弗里德曼提出，控制货币总量，尤其是广义货币，可谓抓住了新问题、切中要害。</span></p>\n<p><span>于是，沃尔克提拔了自己的老同事、技术型专家彼得·斯特莱恩特，由他来掌管纽联储交易室。斯特莱恩特的任务是在纽联储总部大楼的八楼静悄悄地在政府债券市场上买卖证券来控制美元总量。</span></p>\n<p><span>不过，沃尔克转向盯住货币总量，并非出于货币主义的目的。沃尔克实际上想采用混合策略，他欣赏经济学大师保罗·萨缪尔森的一句话：“中央银行家生来具备两只眼睛，一只眼睛钉住货币供应量，另一只盯住利率。”沃尔克不认为自己是一位货币主义者，他思想更倾向于理性预期学派，他试图给市场释放一种稳定的预期，即美联储在控制货币总量和利率压制通胀。</span></p>\n<p><span>但是，公开市场委员会显然比较难接受他的新方案。他花了很多时间跟委员们解释，其中一位名叫亨利·沃利克的老对手告诫沃尔克：“如果放弃利率目标，让其按照供求力量自主寻求平衡，那将会是一件令人遗憾的事情，而且还不得不达成浮士德式的交易，即向货币主义者出卖自己的灵魂。”</span></p>\n<p><span>当时，沃尔克两手一摊地答道：“有时候，你不得不与魔鬼做交易。”</span></p>\n<p><span>然而，市场完全理解错了沃尔克的意思，朝着沃尔克的预期相反的方向走。投机商认为，美联储要放弃利率目标，等于对通胀缴械投降。与魔鬼达成交易的后果极为可怕，1980年1月21日，黄金价格达到历史新高每盎司850美元，这记录后来保持了差不多30年。当时，国际上爆发了伊朗人质危机，苏联入侵阿富汗，同时第二次石油危机将通胀推到顶点。</span></p>\n<p><span>无奈之下，沃尔克只有持续加码，不断提高联邦基准利率。到1980年4月，联邦基准利率达到历史前所未有的21%。5月6日，年华通胀率已高达15%。7月1日市场贷款利率又大幅度下跌到了12%。这三个月，利率、黄金都大幅度波动，美元对德国马克汇率又跌去了10%。</span></p>\n<p><span>媒体对沃尔克的操作无不讽刺、嘲笑和谩骂。《纽约时报》社论说：“沃尔克是一个赌徒。他不自量力，明明缺一手好牌，却押注甚高。”哈佛大学加尔布雷斯教授发出警告：“不要错误地相信那些把决策建立在大量货币上的人。”</span></p>\n<p><span>有意思的是，媒体甚至公开市场委员会一些委员都称呼沃尔克是：“顽固的货币主义者”。而弗里德曼却批评沃尔克没有坚守货币主义的路线，将货币供应量随意扩张。</span></p>\n<p><span>沃尔克颇感无奈，但更糟糕的事还在后面。在大选前一个星期，即1980年10月2日，卡特总统公开炮轰沃尔克“僵化的货币主义方法”。要知道，在此之前，卡特一直是沃尔克坚定的支持者。主要原因是，沃尔克在临近大选6个星期内，还不断地采取紧缩政策，联邦基金利率从11%涨到了14%。</span></p>\n<p><span>沃尔克这么做唯一的好处就是，让市场终于看到，美联储的独立性，而非屈从于总统连任。但是，沃尔克不惜一切代价拯救美元，杀伤面过大。媒体用一战时贝当元帅固守凡尔登，形容沃尔克的紧缩政策——坚守住了凡尔登要塞，代价是35万人的伤亡。</span></p>\n<p><span>1980年11月4日，卡特败给了罗纳德·里根无缘连任。卡特将败选责任归咎于沃尔克。他回忆说，当初任命沃尔克为美联储主席时，经济顾问就警告过我。没想到，沃尔克将利率提升到非常高的水平，导致经济衰退，成为我寻求连任的负面因素。</span></p>\n<p><span>11月19日星期三，沃尔克懒散地靠坐在办公室沙发上，点燃了一支固定在傍晚六点才吸的雪茄。这已是他一天内吸的第11支了。在办公桌的烟灰缸里，刚刚掐灭的第10支雪茄烟蒂还在缓缓冒着轻烟。他承认这样有点浪费，“尤其是现在每支涨到了25美分”。</span></p>\n<p><span>伯恩斯在沃尔克边上、壁炉前的摇椅上，正在吸着他的老烟斗。就在两个小时前，伯恩斯从洛杉矶急匆匆地来到这间办公室找沃尔克。见到沃尔克，伯恩斯开口第一句话便是：“没有发生国际危机，我是不会来找你的。”</span></p>\n<p><span>“这份报告是里根经济政策协调委员会起草的，我不能给你看，但可以把内容告诉你。”</span></p>\n<p><span>“你确信要告诉我吗？”</span></p>\n<p><span>“在目前的情况下……是的。米尔顿（弗里德曼）希望撤掉美联储，也就是把你炒掉，然后用一台计算机替代。”</span></p>\n<p><span>“那是一个隐喻，阿瑟（伯恩斯）。”</span></p>\n<p><span>“我知道，保罗（沃尔克），但还不止这些。你知道，这里面有弗里德曼还有舒尔茨，你知道他们在里根总统那里有多大的能量。”</span></p>\n<p><span>沃尔克从来没有见过伯恩斯如此紧张，他也意识到了问题的严重性。沃尔克还在为卡特的败选感到愧疚，如今新总统会以何种态度对他，心里实在没底。</span></p>\n<p><span>外界的嘲笑、挖苦与谩骂已经不堪入目，虽然他早已习惯，但他还是觉得愧对这份公职。九年前，沃尔克亲手作出中止黄金兑换的方案，如今美元犹如脱缰的野马，他在位高权重的美联储主席的位置上却无能为力，甚至将美国经济陷入灾难之中。想到这里，沃尔克神情黯然、哽咽难鸣，所幸的是整个办公室烟雾缭绕，伯恩斯没有察觉到。</span></p>\n<p><span>更糟糕的是，接下来一个月，美联储理事会分两次提高贴现率到13%，公开市场委员会将联邦基金利率提高到超过20%。商业银行纷纷提高优惠贷款利率，达到了21.5%的历史新高。媒体大呼，沃尔克的美联储公开放高利贷。</span></p>\n<p><span>沃尔克在回忆这段历史也曾说过：“如果 1979年以前有人告诉我，我会当上美联储主席并且把利率提升到20%，我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”</span></p>\n<p><span>在新总统就职大典三天后，即1981年1月23日星期五，里根在沃尔克熟悉的财政部设宴招待沃尔克。宴席上，里根非常老道狡猾地问沃尔克：“我接到了一些人写来的信，问我们为什么要保留美联储。您希望我怎么答复他们？”</span></p>\n<p><span>沃尔克勉强挤出一丝微笑，心里感谢伯恩斯提前透露这一消息给他。</span></p>\n<p><span>“总统先生，对这些问题，外界的确有些担忧，但我想您一定能够说服他们，我们美联储运作得还不错的。不幸的是，我们是华盛顿唯一在与通胀抗争的机构……”</span></p>\n<p><span>不过，令里根与沃尔克都没有想到的是，此后一年时间，美国经济经历了大萧条以来最为糟糕的时刻，经济深度衰退，失业率和通胀率居高不下。除了坚持严控货币总量和坚持高利率，沃尔克其它什么也不能做。他能做的只有坚持到底，以及等待潮水般的嘲讽。或许真被弗里德曼说中了：反正都已经烂透了，唯一的好消息是没有比这更烂，你尽管放手去干。</span></p>\n<p><span>白宫那边也像热锅上的蚂蚁，里根凭借肯普减税法案上台。蒙代尔、拉弗代表的供给学派为里根制定了一整套减税改革的计划。但是，这一年刚刚推行大规模减税政策，政府财政赤字就创下了新纪录，这让强调政府预算平衡的老派经济学家极为不满。沃尔克此时明白，虽然里根对他颇有微词，但此时彼此都需要对方。于是，他找到了总统经济顾问委员会主席莫瑞·韦登鲍姆协助安排一次与里根不带助手的一对一会见。</span></p>\n<p><span>1982年2月15日星期一下午，这天恰逢华盛顿诞辰纪念日，是美国的公共假日。总统穿着一件带条纹的高尔夫球衫和一条茶色休闲裤，在轻松的氛围中与沃尔克相谈甚欢。显然，他们已经达成了共识。</span></p>\n<p><span>里根在当天的日记里写道：“与保罗·沃尔克见面。我认为我们之间在建立友好关系方面有了新的突破，且形成了降低利率的共识。我觉得我们可以在6月之前让短期利率降下来3-4个百分点。以后在考虑降低长期利率的问题。”</span></p>\n<p><span>当时里根政府的赤字不断扩大，市场认为，政府赤字必须在融资市场中解决，这样必然与市场争夺美元，然后不断地推高利率。沃尔克并不认同里根政府的减税方案，他认为政府紧缩预算，增加税收，才能避免赤字扩大化，然后利率才能下来。</span></p>\n<p><span>所以，沃尔克用降低利率作为交换条件，促使里根政府紧缩财政，并增加税收。货币与财政联手解决问题，这符合蒙代尔的大拇指理论，但是沃尔克的操作方法却与蒙代尔相反。1982年8月19日，增税法案获得通过。供给学派失望之极，一批供给学派年轻官员从财政部辞职。</span></p>\n<p><span>此时，汽车销售额降到20年来的最低点，房价快速下跌。失业率已经突破了9.5%，超过1000万人丢掉了工作。一期杂志甚至在封面上怒火万丈地刊登对沃尔克及其联储会同事们的“通缉令”。俄亥俄州的农民、五大湖区的工厂主以及难缠的工会，都找上门要和沃尔克“好好算账”。</span></p>\n<p><span>“抗击通胀的代价不小，当时抗议的人们围住了我们的大楼。”沃克尔回忆说。“我们正在打正义之战，我们不愿意(因压力)撤退，大家今后都会理解这样做的正确性。”沃尔克试图获得民众的理解。</span></p>\n<p><span>一天，下班后他坐在美联储专车上等芭芭拉（沃尔克妻子），发现司机正在读一本书《怎样从通胀中得利》。沃尔克简直不敢相信自己的眼睛，他与总统、国会作了那么艰苦的斗争……到头来怎么能容忍后院出叛徒呢。沃尔克忍不住问：“潘尼亚先生，您怎么读这样一本书啊？”</span></p>\n<p><span>他转头跟沃尔克说：“我估计您不会介意吧，这是从书店买的减价书……标价10.95美元，卖1.98美元。”</span></p>\n<p><span>沃尔克笑了：“那才是一小步。”</span></p>\n<p><span>这是一个非常好的信号，此时通胀率已下降至5%！</span></p>\n<p><span>1982年10月5日，联邦公开市场委员会会上，委员们以9:3的表决结果，通过了将货币政策目标转向降低利率。四天后，纽约时报刊出《祝贺沃尔克先生的成就》。</span></p>\n<p><span>沃尔克此时的麻烦是，美国的边上墨西哥爆发了债务违约危机。市场认为，沃尔克在银行监管方面“彻底失败”，国会责成沃尔克处理这个问题。当时，经济学界一致认为，沃尔克为了抗击通胀——美联储的功劳，牺牲了就业、经济以及墨西哥。</span></p>\n<p><span>但是，沃尔克能够做的只有祈祷墨西哥不要爆发连锁反应，以及经济尽快复苏。</span></p>\n<p><span>就在此时，1982年10月，“春江水暖鸭先知”，道琼斯指数从8月的770涨到了1000。这简直是神话般的故事。通胀水平逐渐下降的同时，大量国际资本开始进入美国资本市场。大量投资放弃原油等大宗商品，转而追逐股票、债券、货币基金等低通胀的金融资产。</span></p>\n<p><span>这预示着漫长而痛苦的滞胀时代结束了吗？沃尔克胜利了吗？</span></p>\n<p><span>1982冬天，美国经济乃至世界经济进入历史性的拐点。美国股市在经历了将近十年低迷之后，开始进入蒙代尔及其追随者曾经预言的“美好场景”，一场史诗般的大牛市正在拉开序幕。</span></p>\n<p><span>1983年，通胀率下降至3.2%，之后两年在4%左右，1986年降到1.9%。通胀率的下降程度和速度，远远超过了朝野、幕僚们的预测，经济也在最冷的寒冬中开始回暖。1983年，GDP增长率为4.5%，1984年高达7.2%，统计专家大呼经济过热，呼吁美联储出手调节，1985年为4.1%。1982年之后25年间，年增长率达3.3%，与二战后25年间的增长水平相当。</span></p>\n<p><span>当时，《纽约书评》如此称赞：“里根当选总统，意味着空中再次弥漫如麝香般芬芳的利润。”后来，索罗斯将这一经济奇迹称之为“里根大循环”。</span></p>\n<p><span>1983年5月28日星期一，在纽约东区公寓里，沃尔克跟芭芭拉说：“我正在申请下周与总统会面。”</span></p>\n<p><span>芭芭拉接过话：“你是想递交辞呈吗？”</span></p>\n<p><span>两个月后，沃尔克的四年任期即满，此时他在考虑是否争取连任。</span></p>\n<p><span>“也不全是……”</span></p>\n<p><span>芭芭拉有些激动地说：“我想你说过要考虑这个问题。我们没有什么积蓄，我也没有活出自己的生活……但我从未阻止过你的事业选择，也对你的成就感到骄傲。但是现在你已经战胜通胀，你的使命完成了。”</span></p>\n<p><span>“暂时如此，这才是序幕刚刚结束。”</span></p>\n<p><span>芭芭拉打断他的话：“你难道还真以为你是美国的‘丘吉尔’吗？”</span></p>\n<p><span>“我真希望我不是丘吉尔。英国人在丘吉尔拯救国家于危难之后，一脚把他从首相位子上踢开了。”</span></p>\n<p><span>沃尔克的真实想法是，他只想再干一年半到两年，把未尽之事做完，以善始善终。但是，他觉得自己不能再干满一任，因为他亏欠芭芭拉太多，芭芭拉身体不好，为了支持沃尔克，牺牲了很多。</span></p>\n<p><span>当时，里根颇为犹豫，毕竟他不想像前任卡特总统那样被一个不受控的美联储主席影响连任前途。在与沃尔克会面的当天晚上，里根写下日记：“我见了保罗——我是在8月1日任命他做美联储主席呢，还是别人？从金融市场的反应看，似应让他续任。我不希望动摇他们对复苏的信心。”</span></p>\n<p><span>事实上，里根别无选择，除了一些经济学家还颇有微词之外，投行、议员、财政部官员以及市场，都在支持他。沃尔克声望日隆。</span></p>\n<p><span>1983年6月18日中午，里根在总统休闲地戴维营按惯例发表广播讲话。不过，他却没有按讲稿出牌，用昔日记者爆料式的腔调：“好吧，我现在没有像你们在电影中看到的那样（里根之前是演员），戴着草帽，握紧电话听筒。但在开始今天的播音之前，我想宣布一个重要事项……”</span></p>\n<p><span>里根用这种极为不正式的方式宣布了沃尔克连任，这让白宫官员大跌眼镜。不过，沃尔克不在乎。一个月后，参议院全体会议通过了沃尔克的任命。参议员加恩明确表示支持沃尔克：“我怀疑除了沃尔克以外，过去还没有哪位美联储主席能在如此严峻的情况下坚持履责。”</span></p>\n<p><b>03、</b><b><span>沃尔克规则</span></b></p>\n<p><span>1986年2月24日上午11点45分，沃尔克给芭芭拉打了个电话：“我想让你今晚做顿晚饭。”</span></p>\n<p><span>“真让人感到惊喜。我可不觉得我的厨艺有那么好啊。”</span></p>\n<p><span>“嗯，我想让你定期操练一下。”</span></p>\n<p><span>“天哪，你这话让我难过了……你那边发生什么事了？”</span></p>\n<p><span>“刚才在美联储理事会会议上，我的意见被多数票否决了……我不能再干下去了。”</span></p>\n<p><span>“得了吧，保罗，你不是那样的人……先去跟贝克谈谈吧。”</span></p>\n<p><span>“我会的，我们将一起吃午饭聊聊。”</span></p>\n<p><span>事实上，芭芭拉不清楚，理事会内斗正是里根安排财政部长詹姆斯·贝克挑起。</span></p>\n<p><span>在沃尔克续任的参议院听证会上，一位来自威斯康星州的参议员普罗克斯迈尔对沃尔克说：“我们亲手打造了这只庞大、笨重、残暴的债务怪兽……这种局面正应了那句话，不是不报，时机未到……无论是通胀还是高利率，或者两者一起，都会把复苏扼杀在萌芽之中……所以我说，保罗，祝你好运，你这个可怜的家伙。”</span></p>\n<p><span>全场哄堂大笑，只有沃尔克一脸严肃。</span></p>\n<p><span>沃尔克心里很明白，接下来这一任期未必比上一任更轻松。沃尔克已经多次拒绝里根政府的货币赤字化要求，严禁美联储直接购买国债。但是，如果里根政府继续扩张赤字，很可能再次推高真实利率，他与里根的冲突势必形如水火。</span></p>\n<p><span>在第二任期内，经济快速复苏，通胀得到彻底遏制，沃尔克与华尔街金融巨头联手拯救了伊利诺伊大陆银行的破产，避免了一场来自拉美债务危机的金融冲击波。不过，这也让沃尔克以及美联储落下“大而不倒”的名声，尽管他不想这样。</span></p>\n<p><span>此时，沃尔克仔细评估了市场风险，只有联邦财政赤字让他感到头疼不已。市场对财政赤字的担忧已经盖过了通胀。1985年12月，参议院通过了《格拉姆-拉德曼-霍林斯法案》，该法案试图全面削减联邦赤字，避免财政赤字出现灾难性风险。</span></p>\n<p><span>与此同时，美国联邦财政部部长詹姆斯·贝克正在积极促成《广场协议》谈判。白宫认为，过去几年美元升值太快，不利于美国出口，同时也借此将美元利率下调以缓解联邦财政赤字。</span></p>\n<p><span>狡猾的贝克对外释放的信号是，沃尔克促成这次谈判，希望美元汇率下跌。实际上，对于沃克尔来说，《广场协议》的成果喜忧参半。</span></p>\n<p><span>就在协议签署后不到六个月，美元已经贬值了50%，大大超出了市场预期。沃尔克认为，美元贬值太快，希望利用有限的政策工具缓一缓。但是，令沃尔克没想到的是，贝克不但擅长使用国际事务来干扰货币政策，还将手伸到了美联储最核心的权力部门——美联储理事会。</span></p>\n<p><span>1986年2月24日星期一，达拉斯和旧金山两家联储银行向理事会申请，希望吧贴现率降低0.5个百分点。沃尔克想拖一拖，但是一位名叫普雷斯顿·马丁的理事态度强硬。</span></p>\n<p><span>“那让我们来投票决定吧。”沃尔克脱口而出，凭借过去六年的权威，沃尔克相信投票能够摆平这事。但是，这一次，他太过自信了。</span></p>\n<p><span>投票的结果是，沃尔克以3:4输掉了这场对决。另一位理事玛莎·赛格尔表达了胜利的喜悦：“美联储不再是一个人的舞台。”</span></p>\n<p><span>实际上，结果出来了，沃尔克才意识到这是一场关键对决。马丁和赛格尔都是里根任命的，他们与里根、贝克一样都试图执行宽松货币政策。</span></p>\n<p><span>但是，即使他俩是里根的亲信，也只有两票，难以在理事会成事。美联储理事会一共7名理事，每个人都是由总统任命，任期14年。为了防止政府干预央行的自主权，国会将各位理事的14年任期错开分配，一任总统最多只能任命2位理事。但是，由于里根连任，他可以任命四位理事。</span></p>\n<p><span>就在投票前半个月，里根就任命了两位新理事替代了一位到期的理事和一位辞职的理事。这样，里根就手握四张票，从沃尔克手上夺回了理事会的控制权。</span></p>\n<p><span>投票结果出来后，沃尔克大发雷霆：“从现在开始，你们可以为所欲为……但我不奉陪了。”他走出理事会议室，顺手一甩，“砰”的一声把门关上。</span></p>\n<p><span>当天下午，沃尔克找到了财长贝克，“我带了一份辞职报告。”</span></p>\n<p><span>“你在说什么？”</span></p>\n<p><span>“今天早晨，理事会会议上的表决结果推翻了我不愿意降低贴现率的立场。”</span></p>\n<p><span>“保罗，别做傻事，你不能辞职……”</span></p>\n<p><span>3月7日，美联储公布了降低贴现率的结果。就在前一天，德意志银行和日本银行也降低了贷款利率。马丁理事高调地宣称，这是一场“史无前例”的国际合作典范。里根政府也称，财政部长詹姆斯·贝克正在推进的国际磋商合作取得重大成就。</span></p>\n<p><span>沃尔克回忆说，当时他真不愿意以这种方式离开美联储。但是，真正让沃尔克下定决心离开的是1987年5月1日理事会做出的一个决定。</span></p>\n<p><span>当时，理事会投票表决，同意批准三家控股银行——花旗集团、信孚银行以及J.P.摩根公司承销特定的债券。这一决定实际上违反了1933年通过的《格拉斯-斯蒂格尔法》。沃尔克极力反对，因为他很清楚，这决定意味着，金融混业时代的到来，大幅度放宽金融监管，商业银行从事投资银行业务将制造巨大的金融风险。</span></p>\n<p><span>有媒体这样解读这一投票结果：“威风凛凛的沃尔克先生罕见地在里根总统任命的美联储理事面前败下阵来。这说明在监管问题上，那些由里根任命、更倾向于自由市场制度的美联储理事们正准备把主席赶走。”</span></p>\n<p><span>1987年6月1日下午，沃尔克拜访里根，递交了辞职信。次日上午10点，里根站在白宫新闻发布室的麦克风前，左右两边一个是沃尔克，一个是格里斯潘。里根宣布，格林斯潘替代沃尔克作为新任美联储主席。他对沃尔克的辞职“极尽挽留，深表遗憾”，并对沃尔克抗击通胀的成就高度评价。</span></p>\n<p><span>当记者问沃尔克为何辞职时，他援引了《圣经·旧约》中的一句话，轻描淡写地说：“来亦有时，去亦有时”。一位来自纽约州的议员查尔斯·舒默认为，总统“应该跪拜沃尔克，恳求他留任”。</span></p>\n<p><span>事实上，华尔街<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>也这么认为。当天早上十点沃尔克辞职的消息传出后，投资者疯狂抛掉美元，大举购入黄金。黄金大涨，美元对德国马克汇率下跌。法国巴黎甚至被迫中止外汇交易。市场用钱投票表达了无声的愤怒。</span></p>\n<p><span>沃尔克走了，给美联储留下了一部操作手册。</span></p>\n<p><span>辞职后的第一个星期，美联储理事会收到了成袋的信件和明信片。其中有来自前总统杰拉德·福特、理查德·尼克松，还有英国首相撒切尔夫人，当然大部分都来自各州的老友、议员、市民以及各界人士。不少信件的抬头都写着简单的地址：华盛顿特区保罗·沃尔克主席。</span></p>\n<p><span>福特总统的亲笔信夸赞沃尔克的“正直品格”：“在危机时刻有你掌舵，无论是对美国还是整个世界而言，实乃幸事。我由衷地感谢你的优异工作和你个人所作出的牺牲。”</span></p>\n<p><span>撒切尔夫人信中这样说道：“您对稳健货币政策坚定追求，您在遏制世界最大经济体通货膨胀这一复杂任务钟所体现出来的超群技艺和理解同情，令我备感钦佩。在一个剧烈变革的时代，在一个世界金融体系承受着巨大压力的时代，您发挥的作用无可估量。”</span></p>\n<p><span>一位来自宾夕法尼亚州的迈克尔·帕维莱克说到了沃尔克心坎里：“虽然我当时在很长一段时间里找不到工作，但是，我始终理解和赞成你作为美联储主席的政策。你保全了我一辈子的积蓄，使之没有化为乌有。换一个缺乏胆略的人，很可能会屈服于政治压力，而你则为我们的国家和人民做出了卓越的贡献。”</span></p>\n<p><span>大多数信件都是“作为一位纳税人”、“一位公民”的身份感谢他，其中一个人在信中提出一个请求：“希望你有时间去指导艾伦·格林斯潘，让他沿着你的足迹往前迈进……”</span></p>\n<p><span>自沃尔克卸任后，美联储进入了格林斯潘时代。聪明过人的格林斯潘掌控美联储达20年之久，一度是美国最具权势的人物，被称为全球“经济沙皇”。任期内，他不乏抗击<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机、推动信息革命等光辉战绩。格林斯潘还是一位模棱两可的预言大师，擅长与市场搞“理性预期”式的博弈。市场有一句传言，“格林斯潘一开口，全球投资人都要竖起耳朵”。</span></p>\n<p><span>若不是2008年金融危机，时间这位老人早已把沃尔克忘记了，人们只会记住那个“美元总统”格林斯潘。格林斯潘并未坚守当年的承诺，他多次疯狂下调利率，执行宽松的货币政策。在次贷危机爆发之前，格林斯潘与小布什试图“再造美国住房梦”，将利率下调至零附近，华尔街大发次贷，金融衍生品过度创新，金融繁荣异常，最终以次贷危机和金融危机收场。</span></p>\n<p><span>沃尔克离开美联储有很多不舍，但他知道，只要危机过去，白宫是不会欢迎他这个“只是艰难时局下的替罪羊”。他内心也觉得亏欠芭芭拉太多，是时候回归家庭了。事实上，沃尔克在财政部和美联储任职期间，家庭经济拮据。沃尔克儿子身患残疾，芭芭拉又患严重的关节炎，只能在一家建筑公司做兼职。</span></p>\n<p><span>芭芭拉曾经说：“在保罗接受这个工作之前，我们勉强还能存点钱，但现在挣的钱都不知不觉全花光了。”为了补贴家用，他们只能把自己的房子出租，然后租住在华盛顿偏远郊区的一房一厅里。沃尔克也深感愧疚：“我怎么把家弄到了这般举步维艰的地步？”</span></p>\n<p><span>不过，离开美联储后，沃尔克并未去华尔街谋求高薪，而是返回母校普林斯顿大学任教。当时，一位来自中国的学生，被沃尔克生动的授课以及精深的智慧所吸引。下课后，沃尔克走过来说：</span></p>\n<p><span>“来自中国的年轻人，好听吗？”</span></p>\n<p><span>“很好听，但有些地方我没听懂。”</span></p>\n<p><span>“你会听懂的，因为中国正在崛起。”</span></p>\n<p><span>这位中国学生叫朱民，后来担任了国际货币基金组织的副总裁。沃尔克对中国颇感兴趣，与欧洲财长、金融家一样，中国不少经济学家、金融官员对沃尔克敬佩有加。有一次，沃尔克来中国，向朱民提出希望能见朱总。当晚，朱总宴请沃尔克，相谈甚欢。走时，朱总对朱民说，沃尔克真是中国人的好朋友。</span></p>\n<p><span>2009年，金融危机爆发后，奥巴马总统邀请沃尔克出山担任美国总统经济复苏顾问委员会主席。2010年1月21日，奥巴马宣布对<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业进行重大改革，禁止银行利用联邦政府承保的存款进行高风险的自营业务投资，并且反对金融业内更进一步的合并。</span></p>\n<p><span>奥巴马趁此良机“消费”了一把沃尔克，他把这个改革命名为“沃尔克法则”。对此，沃尔克感到十分惊讶和无奈。在演讲时，沃尔克扭过头对着奥巴马说：“我们称它为‘奥巴马法则’如何？”</span></p>\n<p><span>所谓沃尔克规则，就是要将金融机构的自营业务与商业银行业务分开来，银行想做自营业务，就不能使用客户存款和联邦政府低息贷款。美联储的会员银行以证券作为担保物，以较低的利率向美联储借款。</span></p>\n<p><span>沃尔克法则，某种程度上说是沃尔克当年离开美联储时对放松金融监管的一种回应。整整20年间，次贷危机再一次证明了沃尔克当年坚决反对放松金融监管是多么的明智。“沃尔克规则”被写入2010年出台的美国金融改革法——《多德－弗兰克法》之中。</span></p>\n<p><span>不过，沃尔克法则最初的方案只有区区四页纸，沃尔克的初衷是想通过一个简单的法律，最大限度地限制金融巨头从事投机交易。但是，奥巴马没能顶住华尔街的压力，这个四页纸的方案最终变成了上千页的法案，规则变得极为复杂，对金融机构的监管力度大大缩水。</span></p>\n<p><span>其实，奥巴马给的这个职位本是虚职，他只是想借沃尔克的威望达成平复民心之目的。此时，沃尔克年事已高，再也没有体力“与世界为敌”了。</span></p>\n<p><span>不过，沃尔克依然在2011年发出一些真正关于全球命运的声音：“这是一个外国拥有我们数万亿美元的时代，这是一个我们更加依赖向外国借款的时代，这是一个整个世界都指望美元能维持住购买力的时代。”这一句话，与当年他的上司、康纳利财长的“我们的美元，你们的难题”，截然相反。</span></p>\n<p><span>沃尔克生于大萧条之前的新泽西州海滨城市开普梅，其父亲是该州一座小城的行政长官，一生清廉勤勉，坚毅执著，管理这个小城长达20年，并使之免遭“大萧条”的冲击。沃尔克继承了父亲身上的坚毅、清廉与奉公，用半生公职生涯诠释了古罗马人说颂扬的最高美德：勇气、正直、智慧、谨慎，以及献身自己、服务国家。</span></p>\n<p><span>有人说，在美联储楼前的广场上应该树立一座雕像，而在美联储百年历史中，只有一人的雕像最值得立于此处，他就是保罗·沃尔克。</span></p>\n<p><b><span>在财政赤字货币化、福利民粹主义的时代，沃尔克的公心、正直、勇气、清贫以及高贵的人格，不断地提醒我们，如何抑制滥发货币的冲动和诱惑。</span></b></p>\n<p><span>其实，在1995年，沃尔克在一家小而美的投资公司里获得了几百万的报酬。但是，当时芭芭拉因糖尿病和关节炎并发症已经卧床不起。为了向芭芭拉表达敬意，作为对她一生的补偿，沃尔克夫妇决定在在纽约市特种外科医院发起芭芭拉·沃尔克女性风湿病中心，并将这笔钱全部捐出。</span></p>\n<p><span>三年后，芭芭拉离世。沃尔克，事业上坚强果敢，宛如一位巨人，但生活上、情感上都极其依赖芭芭拉。芭芭拉的离去，对沃尔克打击很大。令沃尔克稍微安慰的是，“在芭芭拉1998年去世之前，这是给她带来慰藉的少有的生活体验。她配得上这份荣耀。”</span></p>\n<p><span>之后，沃尔克大部分时间花在没有收入的公共事务上，比如处理安然公司丑闻，帮助二战受难者追回财产，以至于生活拮据清苦。平时，沃尔克租住在纽约郊区的一个小房子里，依然乘坐地铁出行。与之前半生一样，为了维持生活，他只能把自己的房子出租，然后租住在一个小得像学生宿舍一样的老房子里。身材魁梧高大的他，在这个房间里显得局促拥挤，屋内大部分空间被书籍和资料挤满。每到周末，沃尔克请自己的女儿来帮他清洗衣物。</span></p>\n<p><span>如今，92岁的沃尔克，这位曾经语调轻柔、目光坚定的巨人，说话已有些口齿不清，记忆有些模糊，已经戒掉了雪茄。</span></p>\n<p><span>所有人都装睡时，所有人都陷入货币泡沫之中时，只有这位老人是清醒的。然而，他是孤独的，或许只有芭芭拉才能给他真正的温暖、理解以及安全感。</span></p>\n<p><b><span>后记</span></b></p>\n<p><b><span>“我在此想明确地告诉你，如果银行机构仍靠纳税人的钱提供保护，继续随意投机的话，危机还是会发生的。我老了，恐怕活不到危机卷土重来的那一天，但我的灵魂会回来缠住你们不放！”</span></b></p>\n<p><span>2010年2月2日，美国参议院就金融监管法案中举行的“沃尔克规则”听证会上，当有议员质疑他提议加强金融监管的法规是过时之举时，83岁的沃尔克如此回敬对方。</span></p>\n<p><span>美国前国务卿基辛格称沃尔克为“我们这个时代的智者。”其实，沃尔克不是智者，任何时代都不缺乏智者，有时因为智者太多才出问题。</span><span><b>我认为，“他是一位英雄，是一位真正的英雄”。</b></span></p>\n<blockquote>\n <b><span>“半世风云断古皇，一蓑烟雨任平生。”</span></b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b><span>——致敬保罗·沃尔克！</span></b>\n</blockquote>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>致敬保罗·沃尔克：半世风云，一蓑烟雨</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9b682f5dedb6092ee2723ed7dc56a567","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/HBzvqXhMyrkanU38bijgVg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172000700","content_text":"据CNBC12月9日消息，前美联储主席保罗·沃尔克逝世，享年92岁。\n保罗·沃尔克，在卡特和里根总统期间担任美联储主席，以“与世界为敌”的勇气，以强硬的货币政策手段抗击通胀，将美国从持续反复的滞胀泥潭中拉了出来，与里根总统共同缔造了“里根大循环”。\n格林斯潘称赞他是“过去二十年美国经济活力之父”，罗伯特·索洛称他是“美国历史上最伟大的美联储主席”，我认为他是一位英雄，一位坚守正义、恪守公职的英雄。\n保罗·沃尔克曾经在参议院听证会上警告说：\n\n“我在此想明确地告诉你，如果银行机构仍靠纳税人的钱提供保护，继续随意投机的话，危机还是会发生的。我老了，恐怕活不到危机卷土重来的那一天，但我的灵魂会回来缠住你们不放！”\n\n谨以此旧文纪念保罗·沃尔克先生！\n1982年2月1日，星期一，下午2点，美联储主席保罗·沃尔克坐在办公室，眼睛盯着桌上放置的那盒50美元的帕特加雪茄烟若有所思。\n再过半小时，当年首次联邦公开市场委员会会议就要开始了。身为美联储主席，沃尔克必须理清思绪，在会上说服委员提高利率。沃尔克掏出口袋里的廉价雪茄抽了起来。\n自从1981年12月以来，货币供应量大增15%，这让美联储委员会大为吃惊，沃尔克也深感困扰。上任2年多来，沃尔克不但没有把通胀压下去，还导致经济深度衰退。此时的沃尔克和美联储，可谓命悬一线。\n二楼会议室，委员们悉数到场，都坐在一张花心木和黑色花岗岩制成的巨大椭圆形办公桌前，沃尔克最后一个进来。\n与往常会议不同的是，这次委员们没有怎么争论，发言也不多，会议中途甚至沉默了很长一段时间。大家都在等待沃尔克的态度。这种沉默着实让人感到压抑、恐慌。\n最后，明尼阿波利斯联邦储备银行行长杰拉德·科里根打破了沉默，并表态：\n“国会和白宫似乎都表达了当前需要调整货币政策的信号……但我认为这样做的风险在于，美联储的信誉会受到更大打击。这会给外界一种印象，美联储又在压力面前卑躬屈膝了——每个人都会说：‘他们过去总是屈从，而且未来仍会屈从’。”\n沃尔克紧接着说：“我们不能为了提高信誉而提高信誉……要是谁能说服我——让我放弃现在的决定，并告诉我做出改变是对的——我就会接受建议。”\n最终，委员们投票决定在1982年第一季度“不再增加货币供应”，并将联邦基金利率提高到14%。\n漫长的会议刚结束，安保人员就过来通知委员们暂时不要离开议事大厅，因为大楼的门被人用拖拉机堵住了。原来，一群来自俄亥俄州的农民开着拖拉机到美联储门前抗议示威，要求沃尔克下台，撤销美联储。\n事实上，这种言论沃尔克几乎每天都能在报端看到。毕竟这个时期，美国正在经历大萧条以来最糟糕的时刻，经济深度衰退6个月，失业率飙升至8.6%，大量工厂倒闭，大量工人农民失业。导致这一局面的出现，身为美联储主席的沃尔克责无旁贷。\n除了农民，里根、议员、经济学家、华尔街大佬、记者、工人对沃尔克都咬牙切齿。众议员亨利·冈萨雷斯威胁要弹劾沃尔克：“突破良心底线，让高利贷行为合法化。”\n里根对沃尔克持续提高利率也颇为不满，这将很大程度上影响他连任。一次，一位记者向里根提问：“你赞同国会上有人提出让沃尔克先生辞职的意见吗？”\n里根的回答是：“我无论如何也无可奉告。”\n里根经济政策协调委员会此前还起草了一份报告，建议撤销美联储。报告成员包括大名鼎鼎的经济学家舒尔茨、弗里德曼、众议员肯普、花旗银行董事长里斯顿以及后来的美联储主席格林斯潘。弗里德曼多次公开表态，用一台计算机代替美联储。\n民主党参议员劳顿·奇利斯在国会上当着沃克尔的面直截了当地说：“我们将不得不把美联储理事会整个取消……与削减赤字相比，对美联储体系斩首是很容易的事情。”\n沃尔克极力争辩：“对美联储实施斩首就好比射杀信使，对任何人都没有任何好处……没有了头脑的美联储只能四处乱撞，而你们原来的问题却一点也没有得到解决。”\n每个人都大笑不止，除了沃尔克自己。\n这就是当时沃尔克所面临的情形。\n但今日，世界对沃尔克的评价不再是当年的“那个该死的疯子”、“赌徒”，而是“美国的英雄”、“金融巨人”。曾经的批判者、凯恩斯主义者罗伯特·索洛称他是“美国历史上最伟大的美联储主席”。格林斯潘称赞他是“过去二十年美国经济活力之父。”\n抗击通胀，掌控好“货币的闸门”，不仅需要智慧，更需要正义良知以及“与世界为敌”的勇气。沃尔克就是当年那个“与世界为敌”的巨人。那些赞誉之词，反而容易掩盖了这位90多岁高龄的老人，在漫长的联储生涯及公职事业上所经历的孤独、无助与悲伤。\n沃尔克，这位身高超过2米、下巴宽松的“六朝元老”，先后被六位总统委以重任——三位民主党人，三位共和党人；一生历经布雷顿森林体系和美元危机、1970年代滞胀危机、2008年金融危机三次危机。每一次危机，他都敢于说“不”：对金本位说不，对通胀说不，对金融投机说不。\n当年，沃尔克亲手关闭黄金兑换窗口，终结金本位，将无锚货币放虎归山，推动人类经济进入浮动汇率时代；十年后，他又化身为孤单英雄生擒通胀猛虎。\n沃尔克一身正气，刚正勇猛，留下一句句振聋发聩的警句：“一点点通胀也是危险的”，“银行唯一有用的革新就是发明了自动取款机”。\n阅读一人，如读一史。\n01、戴维营会议\n1971年，美元，风雨飘摇。\n8月15日星期日午夜12点，沃尔克在安德鲁斯空军基地登上了一架早已在跑道上等候的改装军用运输机。沃尔克在巨型运输机的机舱里，头脑还在回忆周末那场疾风骤雨式会议的一幕幕场景。\n沃尔克有些不敢相信，这场高度机密的会议里，总统尼克松、美联储主席伯恩斯、财长康纳利、劳工部长舒尔茨和自己五个人，刚刚做出了一个改变美国国运以及世界格局的决策。这事，甚至连国务卿对此都一无所知。\n更让他感觉忐忑不安的是，这一决策的技术方案是他提供的，而他不能确定接下来会发生什么，欧洲各国会有什么反应。他唯一确定的是，一场全球性的经济恶战即将开打。\n沃尔克一直因没能参加二战、保卫国家感到遗憾，一直渴望一份公职能够为国效力，如今他如愿以偿——他正在副财长的位置上，就像二战时期的巴顿将军一样，坐在飞往欧洲的军用运输机上，正式开启与欧洲财长们的作战征程。\n此时的沃尔克还不是美联储主席，也不是曾经的大通曼哈顿银行的远景规划总监。早在一年多前，即1969年1月20日，他入主了白宫财政部二楼拐角办公室，被总统任命为主管货币事务的副财长。这是一份他梦寐以求的公职。\n沃尔克站在窗前，望着宾夕法尼亚大道上庆祝新总统尼克松就职的车队缓缓前行。此时，他脑中闪现的是父亲的诫勉之言：公职意味着神圣的信任。沃尔克试图沿着父亲的脚步，把美国从岌岌可危的金融漩涡中挽救回来。\n此时，布雷顿森林体系摇摇欲坠，正在朝着特里芬教授在9年前所说的“特里芬难题”奔去。美元贬值压力越来越大，美国国库中大量黄金被兑换走。作为一名布雷顿森林体系的拥护者，沃尔克明白黄金意味着什么，美元稳定代表着国家信用。他深刻地记得那句话“责任之词”：\n“维护价格稳定是社会契约的应有之义。我们给政府印钞的权利，是因为我们相信经选举出来的官员不会滥用职权，不会过度发行美元使之贬值，会让美元与黄金等价。如果我们不信守诺言，就破坏了他人对美国的信任，而信任是一切中的一切。”\n就任次日，国务卿基辛格就给他发来了一份奇怪的贺信，名称叫《第7号国家安全备忘录》，页眉页脚都打着“秘密”字样。上面写着：“总统已经指示成立一个永久性的工作小组，你被任命为该小组组长，必须在2月15日之前向国家安全委员会提交关于美国国际货币政策以及实施的报告。”\n收到这份“贺信”，沃尔克感觉不快，因为他觉得货币事务应该向财长直接汇报，而不是主管国家安全事务的基辛格。不过，他很快明白了，此时美元即国际事务，也是国家安全。\n沃尔克记得，早在肯尼迪政府时期，欧洲国家就指责美国国际收支失衡，要求美元贬值。肯尼迪则以削减军费加以回应，“如果欧洲不承诺停止攻击美元的国际地位，美国就将削减对欧洲的军事援助。”在美国看来，削减对欧援助，美国随时都能够平衡国际收支。\n当年输向欧洲的“电星号”卫星信号突然中止，《纽约时报》就发出警告之言：“正好给欧洲人一点时间思考一下：他们是需要美国的枪支和美元，还是都不需要。”\n但是，作为一名技术官僚，沃尔克非常明白，靠金融外交家的嘴皮子是打不赢这场硬仗的。擅长统计和数据分析的他最清楚美国国库还有多少黄金，还能撑多久，贬值到多少才能度过难关。\n虽然沃尔克不想让美元贬值，但是父亲办公室铭牌上的一句华盛顿语录——“不要听任你的善良本性”，一直告诫着他，解决问题比固守理论和善意更重要。1965年，法国总统戴高乐将法国存放于纽联曼哈顿下城总部大楼地下室金库价值4亿美元的黄金，转运回了巴黎的法兰西银行。当时，美国财政部只剩下不到20亿美元的黄金，不到美国对外偿付义务的15%。\n就在一年前，在大通银行的办公室，沃尔克眼看着投机商大肆地攻击美元，虽然自1960年10月开始此情此景他已经历过无数次，但这次凶猛的攻击导致整个系统陷于瘫痪。当“每盎司黄金35美元的神圣价位”被大幅度突破时，他想起了肯尼迪捍卫美元的国家誓言，使劲地作着吞咽的动作，试图抑制住眼眶里的泪水。此时，他就已经明白，美元已经守不住了。\n如今，当决定美元命运的大权交到了他手上时，沃尔克很担心自己将葬送这个国家的信用。\n1969年6月26日，星期四，白宫内阁室，国务卿、国家安全顾问、美联储主席、总统经济顾问、财长悉数到场，沃尔克站在总统面前负责汇报过去五个月的工作情况。\n尼克松总统擅长外交、政治，对金融可谓一窍不通，他甚至认为“美元问题是不费吹灰之力就可以轻松搞定的”。沃尔克了解总统不会事先阅读已提交的那份长达48页的《国际货币事务基本选择》备忘录。\n为了让这位新总统能够尽快理解问题的严重性，沃尔克命人制作了一张黄金官价涨势图。图上显示，当时黄金官价已经从35美元翻番涨到了70美元。如此形象的视觉冲击，让尼克松立即有一种紧迫感。\n紧接着，沃尔克提出了一个应急方案：中止美元兑换黄金。他说：“中止兑换的主要目的和潜在的好处是，阻止我们黄金储备的流失……增强我们的谈判优势……迫使外国要么被动持有美元，要么让本国货币逐步升值。”沃尔克认为，只要美元还能保持合理的价格，外国人愿意持有美元。美元本位可以取代黄金本位，只要美国能履行自己的义务。\n最后，沃尔克将美元问题提升到尼克松感兴趣的外交实力上，他把这项工作说成是确保“美元作为居于世界领导地位的储备和交易货币的关键地位”。\n尼克松听完默契地向叼着烟斗的伯恩斯眨了眨眼睛。伯恩斯是一位老教授，曾是艾森豪威尔总统的经济顾问主席，现任尼克松的经济顾问，后接任了马丁的美联储主席一职，尼克松对他信任有加，经济大事必问伯恩斯。\n不过，伯恩斯是布雷顿森林体系的拥护者，无论如何也不会同意沃尔克的方案。他清了清嗓子带着教授的口吻告诫：“不管我们做什么，都不要有浮动汇率的浪漫想法。太多历史教训告诉我们，汇率的波动……会导致国际政治动荡。”\n听完伯恩斯的发言，尼克松显然有些举棋不定，没有当场表态，“很好，请及时告诉我我们所处的形势”，然后结束了会议。\n当大家起身离开时，沃尔克贴近上司财长耳语道：“我猜我们的政策被默认同意了。”\n但是，1969年下半年发生了几件令人难以置信的事情。一是阿姆斯特朗登月，二是纽约大都会队居然以1%的概率获得了职业棒球大赛冠军。三就是黄金的价格在年底居然跌到了每盎司34.9美元。\n但是，沃尔克很清楚这只是昙花一现，他在备忘录里写下，美元危机即将在6个月之后到来。果不其然，沃尔克可谓神预测，正好六个月后，即1971年5月第一个星期，黄金价格突然快速飙升，电光火石般的大幕正式拉开。\n《纽约时报》1971年5月5日的头版文章写道：“欧洲金融中心遭受了两年来最猛烈的货币投机狂潮折磨。持有大量资金的公司、银行及各方都把不需要的美元换成德国马克……或其他坚挺的欧洲货币。”\n这天早晨，德意志银行在上一日购买10亿美元的基础上，再购买了10亿美元，然后决定不再从事货币操作。瑞士、比利时、荷兰和奥地利央行马上跟进，关闭了本国的外汇市场。一些在欧洲的美国游客颇为尴尬，他们无法在日内瓦的州际酒店支付账单，因为酒店拒收美元，而这酒店又是美国人开的。\n此时，沃尔克正在财政部二楼办公室里，焦躁不安地来回走动。他的办公桌上摆满了显示危机升级信息的各种电讯。可能过于紧张的缘故，他频频内急，上洗手间的频率达到令人担忧的程度。沃尔克最欣赏的一位律师的办公室正巧在他楼下，他多次对沃尔克说，我总能根据上面厕所冲水的频率来预判危机是否到了紧要关头。\n5月的第二个星期，有4亿美元的黄金从美国流出，美国的黄金储备已经达到了自二战以来的最低点。\n黄金告急，沃尔克已经意识到布雷顿森林体系已时日不多，为了保卫美元，总统必须尽快行动、果断决策。于是，他起草了一份政策要点手册。为了防止泄密，他假装做了三份计划，A部分是包含大量虚假信息的假计划；C部分是真正的计划，标有12个模块，开头便是“中止黄金兑换”，还包括“国际收支控制”等；B计划故意省略，以迷惑敌方。\n沃尔克的财长上司负责催促尼克松尽快决断。此时的财长是约翰·康纳利，他曾经是肯尼迪总统时期的海军部长，对财政金融知之甚少。他上任之后，把专业性的货币事务都交给了沃尔克来处理。不过，康纳利是一位非常出色的政治表演家，他长袖善舞，擅长外交辞令、捕捉人心。康纳利凭借非凡的表现力说服了尼克松采取行动。\n8月12日星期四的早晨，从法兰克福、伦敦、东京和米兰传来报告，投机商已迫使德国马克兑换美元升至20多年来最高位。沃尔克感到一丝绝望，立即向总统汇报。同时，他打电话告知尚在得克萨斯州农场度假的康纳利财长，着急地说：“我觉得您最好尽快赶回来。”\n当天下午，尼克松找来舒尔茨说：“我们还没完全准备好。为了让每个人都做好准备，我们必须去趟戴维营。决策由你、康纳利、伯恩斯和我来下达。我们知道康纳利可能会带上沃尔克……但我对沃尔克不那么有信心。”\n所幸的是，当天五点半，康纳利下了飞机直奔白宫，在老行政楼与总统、舒尔茨碰头。康纳利的意思是，应该听听沃尔克的意见，毕竟他是专业的。尼克松说：“沃尔克认为我们应牺牲国内经济来拯救美元，但我不想这么做。”\n康纳利听闻此言立即解释说：“哦，我不是这么认为的，我肯定沃尔克也不是这么想的……”\n尼克松打断了康纳利，用那清晰、权威的声调说：“我们应该立即实施一整套方案，下周一即宣布。我们明天下午开始去戴维营讨论。确保安全保密，参加的人越少越好，我们三个参加，当然，确保麦克拉肯、阿瑟必须参加。”\n尼克松顿了一下，然后来了一个单脚着地的漂亮转身，“约翰，你带上沃尔克。”\n这个漂亮转身，改变了沃尔克一生。\n8月13日星期五下午，总统休假寓所马里兰州凯托克廷山的戴维营，总统安排好了会议的每一个细节，就连会后合影环节都有详细的指南。极度注重细节的尼克松明白，他们正在酝酿一场历史巨变。\n会议持续了三天，会上的争论异常激烈，总统就像裁判在听在问。其中最为精彩的是，沃尔克和康纳利联手，与伯恩斯就中止兑换黄金进行论战。\n此时，伯恩斯被任命为美联储主席，但他还是坚持原来的观点。伯恩斯直截了当地说：\n“关闭黄金兑换窗口，沃尔克和康纳利可能觉得他们在做正确的事，但我觉得他们错了。我们正在采取激进的步骤……关闭黄金兑换窗口存在巨大风险。首先是政治风险……苏联的《真理报》已经用头条报道说这标志着资本主义的垮台。其次是经济风险……世界贸易将受到打击。外国出口商将施压本国政府采取行动……”\n康纳利插话说：“也就是说，别的国家不喜欢，那又怎么样呢……我们总不能为了取悦他们而眼看着自己走向破产吧。”\n伯恩斯反驳道：“他们会报复我们的。”\n紧张的气氛让沃尔克感到有些局促不安，他用温柔地语气说道：\n“我也反感这么做。迄今为止，我毕生都在捍卫布雷顿森林体系，但是我觉得调整是必要的……我们这样难以持续下去。我们关闭黄金兑换窗口之后，并非坐视不管。我们需要与外国谈判，形成新的汇率机制，修补这个有问题的体系，现在是一个机会。”\n麦克拉肯出来打圆场：“关闭黄金兑换窗口，公众的反应肯定是负面的。但从另一方面来看，人们也会把这当作冻结工资和物价这一强硬措施的组成部分。”\n或许尼克松并未如沃尔克那样深刻地意识到关闭黄金兑换窗口的重要性，但非常清楚地认识到，他必须有所行动，而且是一整套组合拳，绝对不是被动、被迫行事。在这次会上，他答应了包括关闭中止黄金兑换、提高10%进口关税、管控物价、干预劳资谈判在内的一连串组合政策。\n会场上，除了康纳利，没有人完全同意同时推出一整套组合。后来的历史证明，管控物价和干预劳资谈判都是昏招，而提高10%的进口关税最后成为外汇谈判的重要策略。\n戴维营会议整整开了三天，8月15日晚上，会议结束。尼克松总统在当晚对全国发表了长达20分钟的讲话，提出“新经济政策”，向全球宣布美元与黄金脱钩，关闭美元兑换窗口。\n次日，星期一，纽约交易所股票大跌3%，外汇市场一片混乱。在伦敦，早晨希尔顿酒店按2.6美元兑1英镑，每个人的兑换上限为50美元，到了晚上却变成了2.8美元兑1英镑。在米兰，来自纽约的劳伦斯·古尔德博士夫妇发现，在这里美元连一支甜筒冰淇淋都买不到，幸好他们手上还有足够支付回家费用的外币。\n此时，沃尔克已经在欧洲，穿梭于各大金融中心，向各方解释美国的政策立场。巴黎的报纸，将一张沃尔克与法国财长德斯坦并肩而立的照片放在头版。沃尔克在巴黎著名的克利翁大酒店获得皇家礼遇，酒店给他预留了戴高乐曾经住过的房间。《纽约时报》驻巴黎记者将沃尔克称为“总统的货币特使”。\n这是沃尔克公职生涯中第一个高光时刻。这次欧洲征程，也促使沃尔克从一位纯技术官僚向金融外交家转型。\n向欧洲各国解释完政策后，11月29日的“十国集团”财长会议才是真正的交锋之战。十国集团采取轮值主席制，当时康纳利正好是本次会议的主席。各国财政和央行行长一次坐在华丽的长方桌前。沃尔克作为美国首席代表，紧挨着坐在康纳利右侧。\n这次会议上，康纳利尽情地发挥了他作为一名杰出金融外交家的才华。他时儿本次会议场所——罗马科尔西尼宫在西方文明中价值不菲，时儿督促在座各位为构建一个全新的国际合作体系而激情奋进。在烟雾弹打的差不多时，康纳利示意沃尔克可以抛出问题了。\n沃尔克放下雪茄一字一句地说：“好吧，不妨假设，只是假设，我们愿意讨论动一动黄金的价格，如果我们把金价提到10%或15%，你们会怎么做？”\n康纳利打断了他：“好，问题提出来了。让我们先假定10%。你们怎么回应？”\n沃尔克故意把幅度说大一些，这样谈判有回旋余地，他清楚法国最多只接受美元对法郎贬值5%-6%。不过，这时沃尔克希望让谈判老手康纳利来主导。\n接下来的一个小时，会场没有人说话。各国央行行长都在默默地抽烟，沃尔克也抽起了他那十美分的雪茄。财长们眼睛盯着脚上的鞋子看，亦或是欣赏房间墙上的古罗马名画。\n突然，德国财长卡尔·席勒率先打破了冷场，他清了清嗓子表态，德国可以承受美元贬值10%，“在贬值若干百分点也可以”。事实上，德国央行曾向美联储承诺过，只要美国继续为欧洲提供防卫，避免德国遭到苏联的入侵或渗透，德国确保不会向美国财政部兑换黄金。\n接着其它国家纷纷表态可以接受美元适当贬值，唯有法国财长德斯坦保持沉默。因为他清楚，下周法国总统蓬皮杜和尼克松将会晤，那时才是谈判最终决断时刻。\n在这次会议上，康纳利说出了那句高傲的名言：“美元是我们的货币，但却是你们的难题”。\n不过，法国显然对此表示不满。在两国总统会晤时，在金融方面在行的蓬皮杜抛出坚决“埋葬”美元作为储备货币的观点。尼克松不懂经济但擅长政治，他利用1972年2月访华计划、5月莫斯科之行给对方施压。经过两天的讨价还价，尼克松用取消进口附加税作为交换，法国同意将法郎对美元升值8%。\n12日18日，在康纳利精心安排下，各国在史密森尼学会古堡的公共会议室里签署了著名的《史密斯协定》。该协议规定，每盎司黄金官价从35美元提高至38美元，美元对各国货币贬值；黄金继续冻结。\n《史密斯协定》标志着布雷顿森林体系正式解体。沃尔克亲手埋葬了他一直坚持的固定汇率体系，将人类历史推进到浮动汇率和无锚货币时代。\n在闭幕会上，尼克松突然出现，将庆祝气氛推向高潮。他称赞《史密斯协定》开创了国际金融的新时代：“我代表十国集团财长和央行行长，非常荣幸地宣布，世界历史上最重大的货币协定成功诞生了。”\n沃尔克站在总统旁边心想：“我真希望它能挺上三个月。”因为沃尔克通过计算得出，美元至少贬值15%这个体系才能维持运转。\n1972年2月4日，《史密斯协定》签署才一个半月，在自由市场上黄金价格已经突破了每盎司50美元，涨幅达15%。此时，一份来自法国总统蓬皮杜致尼克松的抗议信被送到沃尔克面前征求意见。\n事实上，美国持续贬值还有一个重要原因是美联储主席伯恩斯实施了糟糕的宽松政策。尼克松为了能够连任，给予伯恩斯明示：“我不希望太快告别首都华盛顿。”就在《史密斯协定》签订前夕，伯恩斯答复总统：“请您知悉，我们今天将降低贴现率。”\n此后两年时间，沃尔克一边跟美联储博弈，一边频繁地飞往欧洲及日本一次又一次地谈判。1972年6月22日星期四，沃尔克在众议院银行和货币委员会作证时，出乎意料地提出了浮动汇率方案。\n1973年2月7日至11日，沃尔克在短短四天时间飞行了5万公里，从华盛顿飞到东京、巴黎、伦敦、波恩等，与各国财长谈判，完成了所谓的环球之旅。2月12日星期一，新任财长舒尔茨（康纳利此前已辞职）宣布美元对黄金贬值10%，即每盎司黄金官价从原来的38美元提到42.22美元。但自由市场中，金价已经涨到了68.95美元。\n3月份，在巴黎的一次会后，一向主张固定汇率的美联储主席伯恩斯私底下批评舒尔茨和沃尔克把汇率市场搞砸了。沃尔克有些不满，转过头对着这位美联储主席说：“阿瑟（伯恩斯），如果你希望有一个平价（固定汇率）体系，你最好马上打道回府去紧缩美国货币。”\n在当天美国驻巴黎使馆举行的记者会上，舒尔茨公布了一项新计划，即德国、法国等主要欧洲国家货币联合起来对美国浮动。这显然是欧元的公测。一位记者问舒尔茨：“财长先生，这对美国的货币政策意味着什么？”\n舒尔茨考虑到这一问题应该由美联储回答，于是把麦克风交给了伯恩斯。伯恩斯狡猾地说：“美国的货币政策不是在巴黎制定的，而是在华盛顿。”\n媒体称伯恩斯教科书般的外交辞令大家赞赏，但沃尔克却感到十分失望。\n他认为，“我们处在美国经济历史的转折点。美国的通胀正在上升，国际货币体系也将风雨飘摇。伯恩斯拒绝在制定国内政策货币时考虑国际因素。这是不对的。我们忽视了美国作为国际交换媒介托管人的责任。这份责任与我们在国内控制货币发行和信贷扩张的职责是一致的。我敢说，按照‘华盛顿制造’的闭门思路去制定货币政策，是一个错误的决定。”\n今天看来这句话依然振聋发聩。美元浪潮冲击全球市场，法定货币作为国际货币，不考虑国际因素，这显然是一种只顾自家纸醉金迷、不管别人洪水滔天的行为。\n1974年4月8日星期一，在舒尔茨宣布辞去财长职务三个星期后，沃尔克去辞去了副财长一职。当时，美国受第一次石油危机冲击，已经陷入了典型的高通胀、高失业、低增长滞胀危机。尼克松“水门事件”持续发酵，尼克松政府、美元以及全球金融体系摇摇欲坠。\n沃尔克深知，要拯救美国，必须解决美元危机；但除了美联储，任何人都无法挽救美元。\n02、温柔的巨人\n沃尔克辞职的消息一传出，曾任美国财长的亨利·富勒就拉他进高盛一起做合伙人。恩师罗伯特·卢萨则让他去投资银行布朗兄弟哈里曼公司担任合伙人。\n沃尔克还收到美国著名猎头公司罗素·雷诺兹的邀请函，建议他考虑接受一个顶级投资银行的职位，年薪超过百万美元，终生向他供应古巴雪茄（当然，当时美国禁运古巴雪茄）。100万美元在当时是什么概念，全美职业棒球收入最高的选手吉姆·亨特也不过才75万年薪。\n沃尔克一直在犹豫，他渴望获得一份收入不错的工作，但更希望留在公职效力。正当他举棋不定时，美联储主席伯恩斯伸出了橄榄枝，邀请他在自己公寓共享晚餐。\n伯恩斯开门见山地说：“我需要你跟我一起在联邦公开市场委员会效力。”\n“我感到受宠若惊，阿瑟（伯恩斯），但我必须赚点钱。芭芭拉（沃尔克妻子）刚被诊断出风湿性关节炎，我家里还有身患残疾的儿子吉米，哎，天知道他将来该怎么办。”\n“我们付给你的工资养家糊口不成问题。纽联储行长的收入是我工资的两倍。”\n“我知道，可是……”\n“海斯现在的年收入是9.5万美元，你也知道我对他的态度。我会让他们从一开始就付给你这么多。”\n“你看，阿瑟，我已经在政府工作5年多了。我有点儿累了，现在该是求变的时候了。”\n伯恩斯摇了摇头，非常确定地跟沃尔克说：“你是一块做公职工作的料，保罗（沃尔克），千万不要去别的地方。”\n伯恩斯邀请他担任纽联储行长一职，这让沃尔克感到非常奇怪。毕竟，沃尔克担任副财长五年来，一直与伯恩斯意见相左；而且纽联储行长位高权重，对美联储主席具有很大的威胁。或许，伯恩斯这位政治老手试图拉拢沃尔克为我所用；亦或，面对糟糕的通胀形式和疲弱的美元，伯恩斯已经疲惫不堪，他需要一个像沃尔克这样的人顶在前面。\n沃尔克没有当场答应伯恩斯。他跟朋友去了加拿大钓鲑鱼。两个星期后，他在加油站旁边的一个公用电话亭里，拨通了伯恩斯联储办公室的电话。\n沃尔克第一句话就是：“阿瑟先生，我可以接受这份工作。”\n“好的，我就知道你会同意的……祝休假愉快。”\n事实上，对沃克尔来说，纽联储行长这份工作，是一个他无法拒绝的诱惑。\n1975年8月1日，沃尔克就任纽联储行长，并成为联邦公开市场管理委员会的常任委员，负责管理美国的信贷供应和利率水平。从此，沃尔克开启了艰难而辉煌的联储生涯。\n1979年7月15日，时任总统杰米·卡特发表了著名演讲《一蹶不振》。\n“总统先生，我们日子难熬。我们只想谈血汗和泪水。”\n卡特在演讲中如此陈述民众意见。卡特自然提到美元的问题，“从前，‘像美元一样可靠’曾是一句俗语，用于形容绝对信得过的物品；但情况在10年前就变了，通胀侵蚀了美元的价值，使我们的存款缩水了。”\n《一蹶不振》演讲结束四天之后，卡特要求整个内阁十三名成员全部辞职，包括财长迈克尔·布鲁门索尔。这是美国总统历史上前所未有的高层“屠杀”。卡特内阁地震导致黄金在次日飙升至每盎司超过300美元，创下新的历史记录。\n清理完“不听话”的班子成员，卡特急于招兵买马，首先他找了此时的美联储主席威廉·米勒来担任财政部部长这个缺口。\n如此一来，他也需要立即找一个美联储主席人选。身边的财政部副部长安东尼·所罗门向总统推荐沃尔克。当时卡特总统一时间没有反应过来，问道：“保罗·沃尔克是谁？”\n1979年7月24号，沃尔克受邀到白宫会见卡特总统。卡特坐在一把摇椅上，沃尔克坐在总统旁边，愤愤不平地说：“我非常重视美联储的独立性，并且要采取紧缩政策。”为了强调这一点，他还指了指旁边的米勒说：“我希望我实行比米勒更严格的政策”。\n在一个小时的会面当中，大部分的时间都是沃尔克在讲，卡特一句话也没说，只是认真地听。离开白宫时，沃尔克为自己的鲁莽感到非常气馁，他当天晚上就乘坐航班飞回了纽约。一下飞机，他找了两位老友倾诉：“唉，我弄砸了。他永远不会把这个职位给我。”\n不过，沃尔克也自我安慰道：“这样也许最好。要是真当上美联储主席，我的工资就要降一半，我都不知道该如何面对……也不知道自己是否有权向家人说要牺牲那笔钱。”\n其中一位老友跟他说：“如果总统让你做，你是无法拒绝的。芭芭拉怎么说？”\n“跟你说的一样。”沃尔克冲着对方点了点头。\n第二天早上七点半，一阵急促的电话铃声把沃尔克吵醒了，是白宫打来的。电话那头，总统先生祝贺他成为新任美联储主席。\n卡特为什么选择沃尔克，至今也是个谜。卡特的回忆录《忠于信仰》这一“标志性措施”居然一字未提。只是从《一蹶不振》中可以看出，他在任的日子里一直渴望“美元的声音”更加非同凡响。\n1979年，第二次石油危机爆发，通胀“老虎”以惊人的速度往上窜，卡特总统忙于价格及薪资管制，并呼吁民众减少石油消费，降低消费预期。然而，这些在尼克松时代就已经证明失效的措施只会火上浇油。\n在炒掉整个内阁后，卡特似乎想推倒重来，启用沃尔克或许是一次冒险的赌博，但也是无奈之举。\n1979年8月6日，在利昂·希金博瑟姆大法官主持下，保罗·沃尔克左手放在芭芭拉手捧的《圣经》上，右手举起，五指朝天庄严宣誓，卡特总统在一旁祈祷。\n第二天，沃尔克坐在美联储主席办公室那张超大办公桌后面，看着桌上几百份明信片、信件和电报。他猛吸了一口“掷弹兵”牌雪茄，烟雾让他眼睛有些睁不开。虽然有人说这种雪茄有些“马粪的味道”，但是薪水减半后他也只能抽这种廉价雪茄了。\n他用手扫了扫烟雾，随手拿起了几份信件。这些信件来自全美各地，有老友寄来的，有陌生市民，有追随者，还有经济学家。有人表示祝贺，有人表示担忧，有人倾诉通胀之苦，有人调侃他工作之难。\n其中一份名叫道克·沃克的人写道：“每天抽雪茄请别超过5支，即使你不在意自己的健康，也要考虑美元还得靠您撑着呢。”老友汤姆·里斯致信表达对沃尔克的支持：“我已致电我的经纪商让他卖出黄金，买入美元。”\n沃尔克拆开了一份来自佛蒙特州的来信，潦草难辨的字迹写了一页，开头便是：“亲爱的保罗，我谨对您获得‘晋升’致以慰问之情。看到您就任美联储主席，我为这个国家感到高兴，但也对您注定要面临的困境深表同情……”\n落款居然是“亲爱的米尔顿，1912年7月31日”。这是一份信是经济学家弗里德曼写的，落款的时间是他的生日，且为笔误。\n弗里德曼在三年前获得诺贝尔经济学奖，是一个离经叛道的煽动分子。他一直对美联储颇有非议，在著名的《美国货币史》中指出美联储是大萧条的罪魁祸首。弗里德曼认为，如果当年杰出的纽联储行长本杰明·斯特朗在世的话，美联储就不会在大萧条中犯下通缩的致命错误。除了恩师伯恩斯之外，他对当时几届美联储主席都没有好脸色。\n美联储主席这个位置，沃尔克为此努力了半辈子。他深刻地明白，只有这个位置才能挽救美元和美国于水火。如今，与当年中止黄金兑换一样，这一次沃尔克掌握了美元的生杀大权。\n但真正坐上美联储主席这把椅子上时，沃尔克感受到了沉重的压力和责任。他已不能随便跟人回信，但他还是给弗里德曼回了一封信：\n“亲爱的米尔顿，我不知道自己是否注定只是艰难时局下的替罪羊……我在工作中对您主张约束货币发行的观点并无反对……”\n就在沃尔克上任一个星期后，沃尔克以主席身份召开了第一次联邦公开市场委员会会议。为了这次会议，他在两页纸上写满了会议提要；并在顶端写道：“这次会议比往常更具有象征意义。”这是他上任后的第一道考验。他并不急于出手，而是希望委员们与他保持一样的政策理念。\n有了这次铺垫后，9月18日又召开了第二次联邦公开市场委员会会议。会议通过了他提出的“小幅提高联邦基金利率”政策。表决的结果是8票赞同，4票反对，其中4个反对票中，有3个人认为紧缩的力度太小。\n当天下午晚些时候，在这次会议结束后，沃尔克召集了联储七位理事成员召开了理事会。沃尔克准备“小试牛刀”，将贴现率提升0.5个百分点，达到11%的历史最高值。结果，加息方案以4:3获得通过。\n从投票比例可以看出，美联储内部并非铁板一块，甚至出现比较严重的分歧。在公开市场委员会会上，圣路易斯联储行行长劳伦斯·鲁斯提出改变政策方向：\n“呃，保罗（沃尔克）……我是不是有些不正常，但我还是想提出这个问题，可不可以再研究一下，我们把利率当作传统货币政策目标是否适当？考虑到你已讲了那么多问题，再加上联邦公开市场委员会在过去多年有那么多失败的不愉快经历……可不可以换个思路？”\n鲁斯抛出的问题，实际上标志着美联储的政策正在转向新的领域。实际上，鲁斯的论调一点都不新鲜。因为作为货币主义领袖，弗里德曼隔三差五就会在媒体上批判美联储的货币政策目标有问题，应该放弃利率目标，转而盯住货币总量。\n简而言之，弗里德曼认为，美联储吠错了目标。事实上，自1976年鲁斯加入公开市场委员会后，就一直试图敦促修改分析方法，转而他支持的货币主义的道路。\n沃尔克曾经多次拒绝弗里德曼的建议，不过此时他正在认真地考虑鲁斯的问题。他对鲁斯说：“我觉得你问这个问题并没有什么不正常的……我们会在不久的将来再次研究这问题。我也有这个打算。”\n这个不久的将来其实就是第二天。沃尔克命人起草一份彻底改革联储操作方法的大纲。一个星期后，他审阅了这份带有机密字样的三页备忘录。上面写着：“联邦公开市场委员会……将按照设定的货币目标，把基础货币的增量规模控制在一定水平上，并以此控制银行信贷的增长，这一操作方法可能导致货币市场的超短期利率发生宽幅震荡。”\n长期以来，公开市场委员会以控制利率为目标，他们绝对不能忍受利率大幅震荡。但是，货币主义提出的总量目标并非没有道理。在1970年代，信息技术革命兴起，商业银行开始使用计算机和信息管理，越来越多的人将钱存入银行，商业银行不断地创造信用货币，一定程度上造成信贷泛滥，导致美联储利率政策失效。弗里德曼提出，控制货币总量，尤其是广义货币，可谓抓住了新问题、切中要害。\n于是，沃尔克提拔了自己的老同事、技术型专家彼得·斯特莱恩特，由他来掌管纽联储交易室。斯特莱恩特的任务是在纽联储总部大楼的八楼静悄悄地在政府债券市场上买卖证券来控制美元总量。\n不过，沃尔克转向盯住货币总量，并非出于货币主义的目的。沃尔克实际上想采用混合策略，他欣赏经济学大师保罗·萨缪尔森的一句话：“中央银行家生来具备两只眼睛，一只眼睛钉住货币供应量，另一只盯住利率。”沃尔克不认为自己是一位货币主义者，他思想更倾向于理性预期学派，他试图给市场释放一种稳定的预期，即美联储在控制货币总量和利率压制通胀。\n但是，公开市场委员会显然比较难接受他的新方案。他花了很多时间跟委员们解释，其中一位名叫亨利·沃利克的老对手告诫沃尔克：“如果放弃利率目标，让其按照供求力量自主寻求平衡，那将会是一件令人遗憾的事情，而且还不得不达成浮士德式的交易，即向货币主义者出卖自己的灵魂。”\n当时，沃尔克两手一摊地答道：“有时候，你不得不与魔鬼做交易。”\n然而，市场完全理解错了沃尔克的意思，朝着沃尔克的预期相反的方向走。投机商认为，美联储要放弃利率目标，等于对通胀缴械投降。与魔鬼达成交易的后果极为可怕，1980年1月21日，黄金价格达到历史新高每盎司850美元，这记录后来保持了差不多30年。当时，国际上爆发了伊朗人质危机，苏联入侵阿富汗，同时第二次石油危机将通胀推到顶点。\n无奈之下，沃尔克只有持续加码，不断提高联邦基准利率。到1980年4月，联邦基准利率达到历史前所未有的21%。5月6日，年华通胀率已高达15%。7月1日市场贷款利率又大幅度下跌到了12%。这三个月，利率、黄金都大幅度波动，美元对德国马克汇率又跌去了10%。\n媒体对沃尔克的操作无不讽刺、嘲笑和谩骂。《纽约时报》社论说：“沃尔克是一个赌徒。他不自量力，明明缺一手好牌，却押注甚高。”哈佛大学加尔布雷斯教授发出警告：“不要错误地相信那些把决策建立在大量货币上的人。”\n有意思的是，媒体甚至公开市场委员会一些委员都称呼沃尔克是：“顽固的货币主义者”。而弗里德曼却批评沃尔克没有坚守货币主义的路线，将货币供应量随意扩张。\n沃尔克颇感无奈，但更糟糕的事还在后面。在大选前一个星期，即1980年10月2日，卡特总统公开炮轰沃尔克“僵化的货币主义方法”。要知道，在此之前，卡特一直是沃尔克坚定的支持者。主要原因是，沃尔克在临近大选6个星期内，还不断地采取紧缩政策，联邦基金利率从11%涨到了14%。\n沃尔克这么做唯一的好处就是，让市场终于看到，美联储的独立性，而非屈从于总统连任。但是，沃尔克不惜一切代价拯救美元，杀伤面过大。媒体用一战时贝当元帅固守凡尔登，形容沃尔克的紧缩政策——坚守住了凡尔登要塞，代价是35万人的伤亡。\n1980年11月4日，卡特败给了罗纳德·里根无缘连任。卡特将败选责任归咎于沃尔克。他回忆说，当初任命沃尔克为美联储主席时，经济顾问就警告过我。没想到，沃尔克将利率提升到非常高的水平，导致经济衰退，成为我寻求连任的负面因素。\n11月19日星期三，沃尔克懒散地靠坐在办公室沙发上，点燃了一支固定在傍晚六点才吸的雪茄。这已是他一天内吸的第11支了。在办公桌的烟灰缸里，刚刚掐灭的第10支雪茄烟蒂还在缓缓冒着轻烟。他承认这样有点浪费，“尤其是现在每支涨到了25美分”。\n伯恩斯在沃尔克边上、壁炉前的摇椅上，正在吸着他的老烟斗。就在两个小时前，伯恩斯从洛杉矶急匆匆地来到这间办公室找沃尔克。见到沃尔克，伯恩斯开口第一句话便是：“没有发生国际危机，我是不会来找你的。”\n“这份报告是里根经济政策协调委员会起草的，我不能给你看，但可以把内容告诉你。”\n“你确信要告诉我吗？”\n“在目前的情况下……是的。米尔顿（弗里德曼）希望撤掉美联储，也就是把你炒掉，然后用一台计算机替代。”\n“那是一个隐喻，阿瑟（伯恩斯）。”\n“我知道，保罗（沃尔克），但还不止这些。你知道，这里面有弗里德曼还有舒尔茨，你知道他们在里根总统那里有多大的能量。”\n沃尔克从来没有见过伯恩斯如此紧张，他也意识到了问题的严重性。沃尔克还在为卡特的败选感到愧疚，如今新总统会以何种态度对他，心里实在没底。\n外界的嘲笑、挖苦与谩骂已经不堪入目，虽然他早已习惯，但他还是觉得愧对这份公职。九年前，沃尔克亲手作出中止黄金兑换的方案，如今美元犹如脱缰的野马，他在位高权重的美联储主席的位置上却无能为力，甚至将美国经济陷入灾难之中。想到这里，沃尔克神情黯然、哽咽难鸣，所幸的是整个办公室烟雾缭绕，伯恩斯没有察觉到。\n更糟糕的是，接下来一个月，美联储理事会分两次提高贴现率到13%，公开市场委员会将联邦基金利率提高到超过20%。商业银行纷纷提高优惠贷款利率，达到了21.5%的历史新高。媒体大呼，沃尔克的美联储公开放高利贷。\n沃尔克在回忆这段历史也曾说过：“如果 1979年以前有人告诉我，我会当上美联储主席并且把利率提升到20%，我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”\n在新总统就职大典三天后，即1981年1月23日星期五，里根在沃尔克熟悉的财政部设宴招待沃尔克。宴席上，里根非常老道狡猾地问沃尔克：“我接到了一些人写来的信，问我们为什么要保留美联储。您希望我怎么答复他们？”\n沃尔克勉强挤出一丝微笑，心里感谢伯恩斯提前透露这一消息给他。\n“总统先生，对这些问题，外界的确有些担忧，但我想您一定能够说服他们，我们美联储运作得还不错的。不幸的是，我们是华盛顿唯一在与通胀抗争的机构……”\n不过，令里根与沃尔克都没有想到的是，此后一年时间，美国经济经历了大萧条以来最为糟糕的时刻，经济深度衰退，失业率和通胀率居高不下。除了坚持严控货币总量和坚持高利率，沃尔克其它什么也不能做。他能做的只有坚持到底，以及等待潮水般的嘲讽。或许真被弗里德曼说中了：反正都已经烂透了，唯一的好消息是没有比这更烂，你尽管放手去干。\n白宫那边也像热锅上的蚂蚁，里根凭借肯普减税法案上台。蒙代尔、拉弗代表的供给学派为里根制定了一整套减税改革的计划。但是，这一年刚刚推行大规模减税政策，政府财政赤字就创下了新纪录，这让强调政府预算平衡的老派经济学家极为不满。沃尔克此时明白，虽然里根对他颇有微词，但此时彼此都需要对方。于是，他找到了总统经济顾问委员会主席莫瑞·韦登鲍姆协助安排一次与里根不带助手的一对一会见。\n1982年2月15日星期一下午，这天恰逢华盛顿诞辰纪念日，是美国的公共假日。总统穿着一件带条纹的高尔夫球衫和一条茶色休闲裤，在轻松的氛围中与沃尔克相谈甚欢。显然，他们已经达成了共识。\n里根在当天的日记里写道：“与保罗·沃尔克见面。我认为我们之间在建立友好关系方面有了新的突破，且形成了降低利率的共识。我觉得我们可以在6月之前让短期利率降下来3-4个百分点。以后在考虑降低长期利率的问题。”\n当时里根政府的赤字不断扩大，市场认为，政府赤字必须在融资市场中解决，这样必然与市场争夺美元，然后不断地推高利率。沃尔克并不认同里根政府的减税方案，他认为政府紧缩预算，增加税收，才能避免赤字扩大化，然后利率才能下来。\n所以，沃尔克用降低利率作为交换条件，促使里根政府紧缩财政，并增加税收。货币与财政联手解决问题，这符合蒙代尔的大拇指理论，但是沃尔克的操作方法却与蒙代尔相反。1982年8月19日，增税法案获得通过。供给学派失望之极，一批供给学派年轻官员从财政部辞职。\n此时，汽车销售额降到20年来的最低点，房价快速下跌。失业率已经突破了9.5%，超过1000万人丢掉了工作。一期杂志甚至在封面上怒火万丈地刊登对沃尔克及其联储会同事们的“通缉令”。俄亥俄州的农民、五大湖区的工厂主以及难缠的工会，都找上门要和沃尔克“好好算账”。\n“抗击通胀的代价不小，当时抗议的人们围住了我们的大楼。”沃克尔回忆说。“我们正在打正义之战，我们不愿意(因压力)撤退，大家今后都会理解这样做的正确性。”沃尔克试图获得民众的理解。\n一天，下班后他坐在美联储专车上等芭芭拉（沃尔克妻子），发现司机正在读一本书《怎样从通胀中得利》。沃尔克简直不敢相信自己的眼睛，他与总统、国会作了那么艰苦的斗争……到头来怎么能容忍后院出叛徒呢。沃尔克忍不住问：“潘尼亚先生，您怎么读这样一本书啊？”\n他转头跟沃尔克说：“我估计您不会介意吧，这是从书店买的减价书……标价10.95美元，卖1.98美元。”\n沃尔克笑了：“那才是一小步。”\n这是一个非常好的信号，此时通胀率已下降至5%！\n1982年10月5日，联邦公开市场委员会会上，委员们以9:3的表决结果，通过了将货币政策目标转向降低利率。四天后，纽约时报刊出《祝贺沃尔克先生的成就》。\n沃尔克此时的麻烦是，美国的边上墨西哥爆发了债务违约危机。市场认为，沃尔克在银行监管方面“彻底失败”，国会责成沃尔克处理这个问题。当时，经济学界一致认为，沃尔克为了抗击通胀——美联储的功劳，牺牲了就业、经济以及墨西哥。\n但是，沃尔克能够做的只有祈祷墨西哥不要爆发连锁反应，以及经济尽快复苏。\n就在此时，1982年10月，“春江水暖鸭先知”，道琼斯指数从8月的770涨到了1000。这简直是神话般的故事。通胀水平逐渐下降的同时，大量国际资本开始进入美国资本市场。大量投资放弃原油等大宗商品，转而追逐股票、债券、货币基金等低通胀的金融资产。\n这预示着漫长而痛苦的滞胀时代结束了吗？沃尔克胜利了吗？\n1982冬天，美国经济乃至世界经济进入历史性的拐点。美国股市在经历了将近十年低迷之后，开始进入蒙代尔及其追随者曾经预言的“美好场景”，一场史诗般的大牛市正在拉开序幕。\n1983年，通胀率下降至3.2%，之后两年在4%左右，1986年降到1.9%。通胀率的下降程度和速度，远远超过了朝野、幕僚们的预测，经济也在最冷的寒冬中开始回暖。1983年，GDP增长率为4.5%，1984年高达7.2%，统计专家大呼经济过热，呼吁美联储出手调节，1985年为4.1%。1982年之后25年间，年增长率达3.3%，与二战后25年间的增长水平相当。\n当时，《纽约书评》如此称赞：“里根当选总统，意味着空中再次弥漫如麝香般芬芳的利润。”后来，索罗斯将这一经济奇迹称之为“里根大循环”。\n1983年5月28日星期一，在纽约东区公寓里，沃尔克跟芭芭拉说：“我正在申请下周与总统会面。”\n芭芭拉接过话：“你是想递交辞呈吗？”\n两个月后，沃尔克的四年任期即满，此时他在考虑是否争取连任。\n“也不全是……”\n芭芭拉有些激动地说：“我想你说过要考虑这个问题。我们没有什么积蓄，我也没有活出自己的生活……但我从未阻止过你的事业选择，也对你的成就感到骄傲。但是现在你已经战胜通胀，你的使命完成了。”\n“暂时如此，这才是序幕刚刚结束。”\n芭芭拉打断他的话：“你难道还真以为你是美国的‘丘吉尔’吗？”\n“我真希望我不是丘吉尔。英国人在丘吉尔拯救国家于危难之后，一脚把他从首相位子上踢开了。”\n沃尔克的真实想法是，他只想再干一年半到两年，把未尽之事做完，以善始善终。但是，他觉得自己不能再干满一任，因为他亏欠芭芭拉太多，芭芭拉身体不好，为了支持沃尔克，牺牲了很多。\n当时，里根颇为犹豫，毕竟他不想像前任卡特总统那样被一个不受控的美联储主席影响连任前途。在与沃尔克会面的当天晚上，里根写下日记：“我见了保罗——我是在8月1日任命他做美联储主席呢，还是别人？从金融市场的反应看，似应让他续任。我不希望动摇他们对复苏的信心。”\n事实上，里根别无选择，除了一些经济学家还颇有微词之外，投行、议员、财政部官员以及市场，都在支持他。沃尔克声望日隆。\n1983年6月18日中午，里根在总统休闲地戴维营按惯例发表广播讲话。不过，他却没有按讲稿出牌，用昔日记者爆料式的腔调：“好吧，我现在没有像你们在电影中看到的那样（里根之前是演员），戴着草帽，握紧电话听筒。但在开始今天的播音之前，我想宣布一个重要事项……”\n里根用这种极为不正式的方式宣布了沃尔克连任，这让白宫官员大跌眼镜。不过，沃尔克不在乎。一个月后，参议院全体会议通过了沃尔克的任命。参议员加恩明确表示支持沃尔克：“我怀疑除了沃尔克以外，过去还没有哪位美联储主席能在如此严峻的情况下坚持履责。”\n03、沃尔克规则\n1986年2月24日上午11点45分，沃尔克给芭芭拉打了个电话：“我想让你今晚做顿晚饭。”\n“真让人感到惊喜。我可不觉得我的厨艺有那么好啊。”\n“嗯，我想让你定期操练一下。”\n“天哪，你这话让我难过了……你那边发生什么事了？”\n“刚才在美联储理事会会议上，我的意见被多数票否决了……我不能再干下去了。”\n“得了吧，保罗，你不是那样的人……先去跟贝克谈谈吧。”\n“我会的，我们将一起吃午饭聊聊。”\n事实上，芭芭拉不清楚，理事会内斗正是里根安排财政部长詹姆斯·贝克挑起。\n在沃尔克续任的参议院听证会上，一位来自威斯康星州的参议员普罗克斯迈尔对沃尔克说：“我们亲手打造了这只庞大、笨重、残暴的债务怪兽……这种局面正应了那句话，不是不报，时机未到……无论是通胀还是高利率，或者两者一起，都会把复苏扼杀在萌芽之中……所以我说，保罗，祝你好运，你这个可怜的家伙。”\n全场哄堂大笑，只有沃尔克一脸严肃。\n沃尔克心里很明白，接下来这一任期未必比上一任更轻松。沃尔克已经多次拒绝里根政府的货币赤字化要求，严禁美联储直接购买国债。但是，如果里根政府继续扩张赤字，很可能再次推高真实利率，他与里根的冲突势必形如水火。\n在第二任期内，经济快速复苏，通胀得到彻底遏制，沃尔克与华尔街金融巨头联手拯救了伊利诺伊大陆银行的破产，避免了一场来自拉美债务危机的金融冲击波。不过，这也让沃尔克以及美联储落下“大而不倒”的名声，尽管他不想这样。\n此时，沃尔克仔细评估了市场风险，只有联邦财政赤字让他感到头疼不已。市场对财政赤字的担忧已经盖过了通胀。1985年12月，参议院通过了《格拉姆-拉德曼-霍林斯法案》，该法案试图全面削减联邦赤字，避免财政赤字出现灾难性风险。\n与此同时，美国联邦财政部部长詹姆斯·贝克正在积极促成《广场协议》谈判。白宫认为，过去几年美元升值太快，不利于美国出口，同时也借此将美元利率下调以缓解联邦财政赤字。\n狡猾的贝克对外释放的信号是，沃尔克促成这次谈判，希望美元汇率下跌。实际上，对于沃克尔来说，《广场协议》的成果喜忧参半。\n就在协议签署后不到六个月，美元已经贬值了50%，大大超出了市场预期。沃尔克认为，美元贬值太快，希望利用有限的政策工具缓一缓。但是，令沃尔克没想到的是，贝克不但擅长使用国际事务来干扰货币政策，还将手伸到了美联储最核心的权力部门——美联储理事会。\n1986年2月24日星期一，达拉斯和旧金山两家联储银行向理事会申请，希望吧贴现率降低0.5个百分点。沃尔克想拖一拖，但是一位名叫普雷斯顿·马丁的理事态度强硬。\n“那让我们来投票决定吧。”沃尔克脱口而出，凭借过去六年的权威，沃尔克相信投票能够摆平这事。但是，这一次，他太过自信了。\n投票的结果是，沃尔克以3:4输掉了这场对决。另一位理事玛莎·赛格尔表达了胜利的喜悦：“美联储不再是一个人的舞台。”\n实际上，结果出来了，沃尔克才意识到这是一场关键对决。马丁和赛格尔都是里根任命的，他们与里根、贝克一样都试图执行宽松货币政策。\n但是，即使他俩是里根的亲信，也只有两票，难以在理事会成事。美联储理事会一共7名理事，每个人都是由总统任命，任期14年。为了防止政府干预央行的自主权，国会将各位理事的14年任期错开分配，一任总统最多只能任命2位理事。但是，由于里根连任，他可以任命四位理事。\n就在投票前半个月，里根就任命了两位新理事替代了一位到期的理事和一位辞职的理事。这样，里根就手握四张票，从沃尔克手上夺回了理事会的控制权。\n投票结果出来后，沃尔克大发雷霆：“从现在开始，你们可以为所欲为……但我不奉陪了。”他走出理事会议室，顺手一甩，“砰”的一声把门关上。\n当天下午，沃尔克找到了财长贝克，“我带了一份辞职报告。”\n“你在说什么？”\n“今天早晨，理事会会议上的表决结果推翻了我不愿意降低贴现率的立场。”\n“保罗，别做傻事，你不能辞职……”\n3月7日，美联储公布了降低贴现率的结果。就在前一天，德意志银行和日本银行也降低了贷款利率。马丁理事高调地宣称，这是一场“史无前例”的国际合作典范。里根政府也称，财政部长詹姆斯·贝克正在推进的国际磋商合作取得重大成就。\n沃尔克回忆说，当时他真不愿意以这种方式离开美联储。但是，真正让沃尔克下定决心离开的是1987年5月1日理事会做出的一个决定。\n当时，理事会投票表决，同意批准三家控股银行——花旗集团、信孚银行以及J.P.摩根公司承销特定的债券。这一决定实际上违反了1933年通过的《格拉斯-斯蒂格尔法》。沃尔克极力反对，因为他很清楚，这决定意味着，金融混业时代的到来，大幅度放宽金融监管，商业银行从事投资银行业务将制造巨大的金融风险。\n有媒体这样解读这一投票结果：“威风凛凛的沃尔克先生罕见地在里根总统任命的美联储理事面前败下阵来。这说明在监管问题上，那些由里根任命、更倾向于自由市场制度的美联储理事们正准备把主席赶走。”\n1987年6月1日下午，沃尔克拜访里根，递交了辞职信。次日上午10点，里根站在白宫新闻发布室的麦克风前，左右两边一个是沃尔克，一个是格里斯潘。里根宣布，格林斯潘替代沃尔克作为新任美联储主席。他对沃尔克的辞职“极尽挽留，深表遗憾”，并对沃尔克抗击通胀的成就高度评价。\n当记者问沃尔克为何辞职时，他援引了《圣经·旧约》中的一句话，轻描淡写地说：“来亦有时，去亦有时”。一位来自纽约州的议员查尔斯·舒默认为，总统“应该跪拜沃尔克，恳求他留任”。\n事实上，华尔街金融界也这么认为。当天早上十点沃尔克辞职的消息传出后，投资者疯狂抛掉美元，大举购入黄金。黄金大涨，美元对德国马克汇率下跌。法国巴黎甚至被迫中止外汇交易。市场用钱投票表达了无声的愤怒。\n沃尔克走了，给美联储留下了一部操作手册。\n辞职后的第一个星期，美联储理事会收到了成袋的信件和明信片。其中有来自前总统杰拉德·福特、理查德·尼克松，还有英国首相撒切尔夫人，当然大部分都来自各州的老友、议员、市民以及各界人士。不少信件的抬头都写着简单的地址：华盛顿特区保罗·沃尔克主席。\n福特总统的亲笔信夸赞沃尔克的“正直品格”：“在危机时刻有你掌舵，无论是对美国还是整个世界而言，实乃幸事。我由衷地感谢你的优异工作和你个人所作出的牺牲。”\n撒切尔夫人信中这样说道：“您对稳健货币政策坚定追求，您在遏制世界最大经济体通货膨胀这一复杂任务钟所体现出来的超群技艺和理解同情，令我备感钦佩。在一个剧烈变革的时代，在一个世界金融体系承受着巨大压力的时代，您发挥的作用无可估量。”\n一位来自宾夕法尼亚州的迈克尔·帕维莱克说到了沃尔克心坎里：“虽然我当时在很长一段时间里找不到工作，但是，我始终理解和赞成你作为美联储主席的政策。你保全了我一辈子的积蓄，使之没有化为乌有。换一个缺乏胆略的人，很可能会屈服于政治压力，而你则为我们的国家和人民做出了卓越的贡献。”\n大多数信件都是“作为一位纳税人”、“一位公民”的身份感谢他，其中一个人在信中提出一个请求：“希望你有时间去指导艾伦·格林斯潘，让他沿着你的足迹往前迈进……”\n自沃尔克卸任后，美联储进入了格林斯潘时代。聪明过人的格林斯潘掌控美联储达20年之久，一度是美国最具权势的人物，被称为全球“经济沙皇”。任期内，他不乏抗击亚洲金融危机、推动信息革命等光辉战绩。格林斯潘还是一位模棱两可的预言大师，擅长与市场搞“理性预期”式的博弈。市场有一句传言，“格林斯潘一开口，全球投资人都要竖起耳朵”。\n若不是2008年金融危机，时间这位老人早已把沃尔克忘记了，人们只会记住那个“美元总统”格林斯潘。格林斯潘并未坚守当年的承诺，他多次疯狂下调利率，执行宽松的货币政策。在次贷危机爆发之前，格林斯潘与小布什试图“再造美国住房梦”，将利率下调至零附近，华尔街大发次贷，金融衍生品过度创新，金融繁荣异常，最终以次贷危机和金融危机收场。\n沃尔克离开美联储有很多不舍，但他知道，只要危机过去，白宫是不会欢迎他这个“只是艰难时局下的替罪羊”。他内心也觉得亏欠芭芭拉太多，是时候回归家庭了。事实上，沃尔克在财政部和美联储任职期间，家庭经济拮据。沃尔克儿子身患残疾，芭芭拉又患严重的关节炎，只能在一家建筑公司做兼职。\n芭芭拉曾经说：“在保罗接受这个工作之前，我们勉强还能存点钱，但现在挣的钱都不知不觉全花光了。”为了补贴家用，他们只能把自己的房子出租，然后租住在华盛顿偏远郊区的一房一厅里。沃尔克也深感愧疚：“我怎么把家弄到了这般举步维艰的地步？”\n不过，离开美联储后，沃尔克并未去华尔街谋求高薪，而是返回母校普林斯顿大学任教。当时，一位来自中国的学生，被沃尔克生动的授课以及精深的智慧所吸引。下课后，沃尔克走过来说：\n“来自中国的年轻人，好听吗？”\n“很好听，但有些地方我没听懂。”\n“你会听懂的，因为中国正在崛起。”\n这位中国学生叫朱民，后来担任了国际货币基金组织的副总裁。沃尔克对中国颇感兴趣，与欧洲财长、金融家一样，中国不少经济学家、金融官员对沃尔克敬佩有加。有一次，沃尔克来中国，向朱民提出希望能见朱总。当晚，朱总宴请沃尔克，相谈甚欢。走时，朱总对朱民说，沃尔克真是中国人的好朋友。\n2009年，金融危机爆发后，奥巴马总统邀请沃尔克出山担任美国总统经济复苏顾问委员会主席。2010年1月21日，奥巴马宣布对美国银行业进行重大改革，禁止银行利用联邦政府承保的存款进行高风险的自营业务投资，并且反对金融业内更进一步的合并。\n奥巴马趁此良机“消费”了一把沃尔克，他把这个改革命名为“沃尔克法则”。对此，沃尔克感到十分惊讶和无奈。在演讲时，沃尔克扭过头对着奥巴马说：“我们称它为‘奥巴马法则’如何？”\n所谓沃尔克规则，就是要将金融机构的自营业务与商业银行业务分开来，银行想做自营业务，就不能使用客户存款和联邦政府低息贷款。美联储的会员银行以证券作为担保物，以较低的利率向美联储借款。\n沃尔克法则，某种程度上说是沃尔克当年离开美联储时对放松金融监管的一种回应。整整20年间，次贷危机再一次证明了沃尔克当年坚决反对放松金融监管是多么的明智。“沃尔克规则”被写入2010年出台的美国金融改革法——《多德－弗兰克法》之中。\n不过，沃尔克法则最初的方案只有区区四页纸，沃尔克的初衷是想通过一个简单的法律，最大限度地限制金融巨头从事投机交易。但是，奥巴马没能顶住华尔街的压力，这个四页纸的方案最终变成了上千页的法案，规则变得极为复杂，对金融机构的监管力度大大缩水。\n其实，奥巴马给的这个职位本是虚职，他只是想借沃尔克的威望达成平复民心之目的。此时，沃尔克年事已高，再也没有体力“与世界为敌”了。\n不过，沃尔克依然在2011年发出一些真正关于全球命运的声音：“这是一个外国拥有我们数万亿美元的时代，这是一个我们更加依赖向外国借款的时代，这是一个整个世界都指望美元能维持住购买力的时代。”这一句话，与当年他的上司、康纳利财长的“我们的美元，你们的难题”，截然相反。\n沃尔克生于大萧条之前的新泽西州海滨城市开普梅，其父亲是该州一座小城的行政长官，一生清廉勤勉，坚毅执著，管理这个小城长达20年，并使之免遭“大萧条”的冲击。沃尔克继承了父亲身上的坚毅、清廉与奉公，用半生公职生涯诠释了古罗马人说颂扬的最高美德：勇气、正直、智慧、谨慎，以及献身自己、服务国家。\n有人说，在美联储楼前的广场上应该树立一座雕像，而在美联储百年历史中，只有一人的雕像最值得立于此处，他就是保罗·沃尔克。\n在财政赤字货币化、福利民粹主义的时代，沃尔克的公心、正直、勇气、清贫以及高贵的人格，不断地提醒我们，如何抑制滥发货币的冲动和诱惑。\n其实，在1995年，沃尔克在一家小而美的投资公司里获得了几百万的报酬。但是，当时芭芭拉因糖尿病和关节炎并发症已经卧床不起。为了向芭芭拉表达敬意，作为对她一生的补偿，沃尔克夫妇决定在在纽约市特种外科医院发起芭芭拉·沃尔克女性风湿病中心，并将这笔钱全部捐出。\n三年后，芭芭拉离世。沃尔克，事业上坚强果敢，宛如一位巨人，但生活上、情感上都极其依赖芭芭拉。芭芭拉的离去，对沃尔克打击很大。令沃尔克稍微安慰的是，“在芭芭拉1998年去世之前，这是给她带来慰藉的少有的生活体验。她配得上这份荣耀。”\n之后，沃尔克大部分时间花在没有收入的公共事务上，比如处理安然公司丑闻，帮助二战受难者追回财产，以至于生活拮据清苦。平时，沃尔克租住在纽约郊区的一个小房子里，依然乘坐地铁出行。与之前半生一样，为了维持生活，他只能把自己的房子出租，然后租住在一个小得像学生宿舍一样的老房子里。身材魁梧高大的他，在这个房间里显得局促拥挤，屋内大部分空间被书籍和资料挤满。每到周末，沃尔克请自己的女儿来帮他清洗衣物。\n如今，92岁的沃尔克，这位曾经语调轻柔、目光坚定的巨人，说话已有些口齿不清，记忆有些模糊，已经戒掉了雪茄。\n所有人都装睡时，所有人都陷入货币泡沫之中时，只有这位老人是清醒的。然而，他是孤独的，或许只有芭芭拉才能给他真正的温暖、理解以及安全感。\n后记\n“我在此想明确地告诉你，如果银行机构仍靠纳税人的钱提供保护，继续随意投机的话，危机还是会发生的。我老了，恐怕活不到危机卷土重来的那一天，但我的灵魂会回来缠住你们不放！”\n2010年2月2日，美国参议院就金融监管法案中举行的“沃尔克规则”听证会上，当有议员质疑他提议加强金融监管的法规是过时之举时，83岁的沃尔克如此回敬对方。\n美国前国务卿基辛格称沃尔克为“我们这个时代的智者。”其实，沃尔克不是智者，任何时代都不缺乏智者，有时因为智者太多才出问题。我认为，“他是一位英雄，是一位真正的英雄”。\n\n“半世风云断古皇，一蓑烟雨任平生。”\n\n\n——致敬保罗·沃尔克！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1017,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 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International面向已在美国本土之外的证券交易所上市的企业，该板块为这些公司进入美国资本市场提供了通道；OTCQX U.S.适合较小但高速成长的美国公司；OTCQX for Banks主要面向发展成熟的美国区域性银行。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1ecaf7b843618667282559909e22a1fb","relate_stocks":{"688981":"中芯国际","00981":"中芯国际"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141476438","content_text":"中芯国际：2021年1月6日，本公司获OTCQX市场的营运者OTC Markets Group的通知，根据行政命令和相关监管指引，本公司将从2021年1月6日（星期三）交易结束时被撤出OTCQX市场，本公司的证券（SIUIF，SMICY）将不再具资格在OTC Link ATS上报价或交易。OTCQX是美国场外交易市场中最高层次的交易市场，非正式名称亦被叫做美国粉单市场或美国粉红单交易市场，适合发展较成熟的公司。截至2014年12月31日，有超过350家世界级的公司在OTCQX交易股票，总市值达1.4万亿美元，平均每年的交易总量在361亿美元左右（如荷兰的知名啤酒酿造商——喜力，该公司2014年底市值达180亿美元，被列为2014年OTCQX上股票表现最好的50家公司之一）。OTCQX内部分为OTCQX International、OTCQX U.S.、OTCQX for Banks三个层级。OTCQX International面向已在美国本土之外的证券交易所上市的企业，该板块为这些公司进入美国资本市场提供了通道；OTCQX U.S.适合较小但高速成长的美国公司；OTCQX for 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","summary":"按照2019胡润全球独角兽榜来分析，全球共有15家新能源汽车企业上榜，企业总市值占比2%。贾跃亭打造的FF估值就高达300亿元，在行业独角兽排名中高居全球第二。贾跃亭到底能不能回来，已经是个玄学问题了","content":"<p>按照2019胡润全球独角兽榜来分析，全球共有15家新能源汽车企业上榜，企业总市值占比2%。贾跃亭打造的FF估值就高达300亿元，在行业独角兽排名中高居全球第二。</p><p>贾跃亭到底能不能回来，已经是个玄学问题了。但在下坠的过程中，他始终不愿意放弃的，却是FF。伴随着燃油车禁售时间的陆续出台，以及全球量化宽松政策的刺激，资本也在加速寻找各种优质资产。</p><p>最近几个月，蔚来、小鹏、理想在资本市场的一路狂奔，就是这种合力下的结果。涨幅之大，也刺激着每一位投资人，也刺激着所有的造车企业。</p><p>在这种背景下，忍不住会问，<b>如果贾跃亭的FF上市，那么它的市值会不会超过4000亿的蔚来？</b>他会不会翻盘？</p><p>11月13日，这位因梦想奔赴美国造车的“贾布斯”转发了一条关于FF技术领先的微博，并表示：<b>产品和技术创新力是下一代汽车产业变革的核心价值和驱动力，FF会继续集中资源专注投入，持续为行业发挥引领作用。</b></p><p>贾跃亭在这个时间节点的发声更像是在提醒外界，论造车，我是他们的前辈；梦想，我还未放弃。</p><p>按照2019胡润全球独角兽榜来分析，全球共有15家新能源汽车企业上榜，企业总市值占比2%。贾跃亭打造的<b>FF估值就高达300亿元，在行业独角兽排名中高居全球第二。</b></p><p>可惜的是，在眼下这场造车新势力的资本盛宴中，和贾跃亭以及他身后的FF并没有太大关系。横亘在贾跃亭面前最大的两个疑问是，FF什么时候量产交付？FF还有多少钱可以烧？</p><p><b>01</b></p><p><b>FF是生不逢时，还是PPT造车？</b></p><p>在大众的视野里，贾跃亭≈下周回国，<b>FF≈PPT造车，但客观来说，FF确实拥有一些世界领先的技术专利，</b>不然也不会吸引认真造车的恒大许老板、更不会吸引那么多的车界大咖加盟。</p><p>一份来自专利数据分析公司RSIP报告证实，FF的多元化专利组合在同类技术上比包括丰田、福特和本田在内的OEM厂商更加强大。<b>RSIP认定FF的电动汽车专利组合，在关键技术上与特斯拉不相上下。</b>FF已获授权的专利有530项，大部分都与互联网、自动驾驶和智能有关。</p><p>依稀记得当年，FF 91车型亮相的时候，是多么颠覆大家的认知，无敌科幻的外观造型设计、11块液晶显示屏、反重力座椅，在那个中控大屏还未大行其道的年代，FF 91绝对是那个时代的“新物种”。</p><p>公开资料显示，FF成立于2014年4月，在2017年1月的CES上便展示了FF 91的样车。事实上，贾跃亭布局新能源汽车并不晚，在技术、生态布局等方面也一度领先。从最初手握几十亿美元，到全部烧光难以为继。FF在筹钱的路上一直磕磕碰碰，资金一次又一次的告急，FF 91始终还是没能量产落地，而这几年新能源汽车江湖已经更为复杂多变。</p><p>一方面，与FF同在2014年成立的蔚来、小鹏等造车新势力已经推出了数代量产车并成功上市。另一方面，国内外的传统车企也在全面向电动领域转型。众多新能源汽车对标的特斯拉已经在中国建立工厂，市值比大众、丰田这些百年车企之和还要多。</p><p>贾跃亭多次将FF 91的进展描述为“距离交付仅剩临门一脚”。根据贾跃亭给出的数字，自成立至今，<b>6年来，各方已累计为FF投入20亿美金，没有量产就意味着成本无从收回。</b></p><p>但即便量产，FF 91也已经错过了最好的时机，想要追赶上来真的比登天还难。作为FF 91心目中最大的“竞争对手”特斯拉来说，单从销量这一点来说，FF 91已经没有什么可比性了，当初的那些豪言壮语现在看来，也被造车新势力的后辈们一个一个去实现了。</p><p>去年，FF新任CEO毕福康曾宣称，首款车型FF 91将在2020年9月开启交付，首批交付量数百辆，售价超过20万美元。这个承诺如今看来又只能呵呵了。</p><p>最近，FF 从美国传来了好消息，公开宣布获得了美国两大金融机构提供的4500万美金（超3亿元人民币）债权融资贷款。同时，FF正在筹备以SPAC（特殊目的并购）的方式寻求美股IPO。这些利好消息的到来，真的意味着FF 91 汽车马上就能实现量产了吗？当然不是！</p><p>FF方面曾在2019年明确表示，<b>要量产还需要筹措8亿至8.5亿美元。</b>相比之下，这次的4500万美金只不过是杯水车薪罢了。如果 FF 不能尽快完成 IPO，那么加上过去积累的众多债务，FF的运营危机只会继续延续下去。</p><p><b>02</b></p><p><b>贾跃亭还能等到生命中下一个贵人吗？</b></p><p>雷军曾说过，风口上猪都能飞上天。掌舵乐视网时，贾跃亭就是风口上的猪。很可惜，贾跃亭步子跨的太大，最终拖死了乐视网，也拖垮了自己。</p><p>当然，贾跃亭成功之处在于玩砸了乐视网之后，市场对于他的评价依然不是一边倒，而是褒贬不一。</p><p>实际上，在中国的企业家圈子里对贾跃亭的评价也并非全是批评，也有一部分人选择相信并支持他，其中数融创孙宏斌最为慷慨，真金白银的掏了150亿之后，还接手了乐视网的烂摊子。贾跃亭与孙宏斌同为晋商出身，不过，“中国好老乡”的故事并没有一个圆满的结局。最终，孙宏斌承认接盘失败、“愿赌服输”。</p><p>对于接手乐视，<b>孙宏斌曾公开表示，“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输”。</b>孙宏斌表示，自己对乐视网关联交易知情，但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。2018年3月14日，乐视董事长孙宏斌宣布辞职退出董事会，不再担任乐视任何职务。乐视网因巨亏于2019年5月11日暂停上市。</p><p>其次就是许家印，当贾跃亭的FF并未量产时，<b>许家印也同样花费巨资同他进行合作，但不到3个月后，两人“不合”传闻随即传来</b>。最终，2018年12月31日，贾跃亭跟恒大集团、许家印几方达成和解，最终拟定“分手细节”。而分手后的许老板则自建恒驰品牌，开启了全球“买买买”模式，今年一口气推出了六款车型，并计划明年量产上市。</p><p><b>从资本的角度而言，不存在无缘无故的投资，</b>任何一项投资，利益都是最重要的方面，所以愿意给贾跃亭这笔钱，证明市场对于他还是有最基础的认可。</p><p>但不可否认的是，大部分人、特别是投资人认为贾跃亭是阻碍FF融资的最大因素。去年9月，FF宣布，贾跃亭辞去CEO职务，出任CPUO（首席产品和用户官），由毕福康接任全球CEO。但FF依然笼罩在“贾跃亭”的阴影下，毕福康对此回应也多少显得无可奈何，“因为历史的原因，和偶尔一些坏消息，并不是所有人能够相信我们。”，“大家希望看到我们成为一家稳定的公司。”</p><p>在今年3月份，据FF官方宣布，已与美国混合动力公司US Hybrid Corporation正式达成协议，双方将在US Hybrid目前正在开发的新能源产品中合作，后者将使用FF方面所提供的电力总成系统。</p><p>在没有新的贵人雪中送炭，融资迟迟未见踪影，FF91量产又遥遥无期的背景之下，利用之前几年所拥有的部分新能源电驱动、底盘、电子架构、智能网联方面的技术积累，将它们“卖”给更多有资金、有需求的车企，及时止损实现“自我造血”。<b>从整车制造企业转型成为一家新能源工程解决方案提供商，对于当下的FF而言，或许已经成为它最好且唯一的出路。</b></p><p>造车是场既“烧钱”又残酷的资本游戏，梦想与情怀无法完全支撑起贾跃亭在这一赛道中立足。回归正题，我们还能见到贾跃亭回国的那一天吗？</p>","source":"lsy1594870105111","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>如果贾跃亭的FF上市，市值会超过4000亿的蔚来吗？</title>\n<style 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91车型亮相的时候，是多么颠覆大家的认知，无敌科幻的外观造型设计、11块液晶显示屏、反重力座椅，在那个中控大屏还未大行其道的年代，FF 91绝对是那个时代的“新物种”。公开资料显示，FF成立于2014年4月，在2017年1月的CES上便展示了FF 91的样车。事实上，贾跃亭布局新能源汽车并不晚，在技术、生态布局等方面也一度领先。从最初手握几十亿美元，到全部烧光难以为继。FF在筹钱的路上一直磕磕碰碰，资金一次又一次的告急，FF 91始终还是没能量产落地，而这几年新能源汽车江湖已经更为复杂多变。一方面，与FF同在2014年成立的蔚来、小鹏等造车新势力已经推出了数代量产车并成功上市。另一方面，国内外的传统车企也在全面向电动领域转型。众多新能源汽车对标的特斯拉已经在中国建立工厂，市值比大众、丰田这些百年车企之和还要多。贾跃亭多次将FF 91的进展描述为“距离交付仅剩临门一脚”。根据贾跃亭给出的数字，自成立至今，6年来，各方已累计为FF投入20亿美金，没有量产就意味着成本无从收回。但即便量产，FF 91也已经错过了最好的时机，想要追赶上来真的比登天还难。作为FF 91心目中最大的“竞争对手”特斯拉来说，单从销量这一点来说，FF 91已经没有什么可比性了，当初的那些豪言壮语现在看来，也被造车新势力的后辈们一个一个去实现了。去年，FF新任CEO毕福康曾宣称，首款车型FF 91将在2020年9月开启交付，首批交付量数百辆，售价超过20万美元。这个承诺如今看来又只能呵呵了。最近，FF 从美国传来了好消息，公开宣布获得了美国两大金融机构提供的4500万美金（超3亿元人民币）债权融资贷款。同时，FF正在筹备以SPAC（特殊目的并购）的方式寻求美股IPO。这些利好消息的到来，真的意味着FF 91 汽车马上就能实现量产了吗？当然不是！FF方面曾在2019年明确表示，要量产还需要筹措8亿至8.5亿美元。相比之下，这次的4500万美金只不过是杯水车薪罢了。如果 FF 不能尽快完成 IPO，那么加上过去积累的众多债务，FF的运营危机只会继续延续下去。02贾跃亭还能等到生命中下一个贵人吗？雷军曾说过，风口上猪都能飞上天。掌舵乐视网时，贾跃亭就是风口上的猪。很可惜，贾跃亭步子跨的太大，最终拖死了乐视网，也拖垮了自己。当然，贾跃亭成功之处在于玩砸了乐视网之后，市场对于他的评价依然不是一边倒，而是褒贬不一。实际上，在中国的企业家圈子里对贾跃亭的评价也并非全是批评，也有一部分人选择相信并支持他，其中数融创孙宏斌最为慷慨，真金白银的掏了150亿之后，还接手了乐视网的烂摊子。贾跃亭与孙宏斌同为晋商出身，不过，“中国好老乡”的故事并没有一个圆满的结局。最终，孙宏斌承认接盘失败、“愿赌服输”。对于接手乐视，孙宏斌曾公开表示，“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输”。孙宏斌表示，自己对乐视网关联交易知情，但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。2018年3月14日，乐视董事长孙宏斌宣布辞职退出董事会，不再担任乐视任何职务。乐视网因巨亏于2019年5月11日暂停上市。其次就是许家印，当贾跃亭的FF并未量产时，许家印也同样花费巨资同他进行合作，但不到3个月后，两人“不合”传闻随即传来。最终，2018年12月31日，贾跃亭跟恒大集团、许家印几方达成和解，最终拟定“分手细节”。而分手后的许老板则自建恒驰品牌，开启了全球“买买买”模式，今年一口气推出了六款车型，并计划明年量产上市。从资本的角度而言，不存在无缘无故的投资，任何一项投资，利益都是最重要的方面，所以愿意给贾跃亭这笔钱，证明市场对于他还是有最基础的认可。但不可否认的是，大部分人、特别是投资人认为贾跃亭是阻碍FF融资的最大因素。去年9月，FF宣布，贾跃亭辞去CEO职务，出任CPUO（首席产品和用户官），由毕福康接任全球CEO。但FF依然笼罩在“贾跃亭”的阴影下，毕福康对此回应也多少显得无可奈何，“因为历史的原因，和偶尔一些坏消息，并不是所有人能够相信我们。”，“大家希望看到我们成为一家稳定的公司。”在今年3月份，据FF官方宣布，已与美国混合动力公司US Hybrid Corporation正式达成协议，双方将在US Hybrid目前正在开发的新能源产品中合作，后者将使用FF方面所提供的电力总成系统。在没有新的贵人雪中送炭，融资迟迟未见踪影，FF91量产又遥遥无期的背景之下，利用之前几年所拥有的部分新能源电驱动、底盘、电子架构、智能网联方面的技术积累，将它们“卖”给更多有资金、有需求的车企，及时止损实现“自我造血”。从整车制造企业转型成为一家新能源工程解决方案提供商，对于当下的FF而言，或许已经成为它最好且唯一的出路。造车是场既“烧钱”又残酷的资本游戏，梦想与情怀无法完全支撑起贾跃亭在这一赛道中立足。回归正题，我们还能见到贾跃亭回国的那一天吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":277856684204040,"gmtCreate":1708865249849,"gmtModify":1708865253815,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d446faed0aac8f0497aa578f5dcbbc0c","width":"980","height":"23458"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/277856684204040","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":389,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":656100215,"gmtCreate":1683468258237,"gmtModify":1683468259655,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/656100215","repostId":"1149636773","repostType":2,"repost":{"id":"1149636773","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1683418258,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149636773?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f370be5ddea49cab5c6d937862302218\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/></p><p style=\"text-align: left;\">今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。</p><p style=\"text-align: left;\">我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。</p><p style=\"text-align: left;\">我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。</p><p style=\"text-align: left;\">在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。</p><p style=\"text-align: left;\">今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。</p><p style=\"text-align: left;\">下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。</p><p style=\"text-align: left;\">最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有任何要补充的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。</p><p style=\"text-align: left;\">麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们看电影是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。</p><p style=\"text-align: left;\">网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。</p><p style=\"text-align: left;\">阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。</p><p style=\"text-align: left;\">从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。</p><p style=\"text-align: left;\">在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理您好，我来自新加坡。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。</p><p style=\"text-align: left;\">我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。</p><p style=\"text-align: left;\">我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。</p><p style=\"text-align: left;\">我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这一点我是同意的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。</p><p style=\"text-align: left;\">查理在这个方面应该也有很多经验、经历。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，</p><p style=\"text-align: left;\">曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。</p><p style=\"text-align: left;\">在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。</p><p style=\"text-align: left;\">沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。</p><p style=\"text-align: left;\">美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。</p><p style=\"text-align: left;\">但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">谢谢您给我提出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。</p><p style=\"text-align: left;\">当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。</p><p style=\"text-align: left;\">在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你怎么说？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你想说什么？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。</p><p style=\"text-align: left;\">　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。</p><p style=\"text-align: left;\">我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你也来给我们讲两个故事好吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。</p><p style=\"text-align: left;\">你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。</p><p style=\"text-align: left;\">Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。</p><p style=\"text-align: left;\">喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。</p><p style=\"text-align: left;\">最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。</p><p style=\"text-align: left;\">我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你还要补充什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。</p><p style=\"text-align: left;\">我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。</p><p style=\"text-align: left;\">这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。</p><p style=\"text-align: left;\">1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你的想法呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。</p><p style=\"text-align: left;\">给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。</p><p style=\"text-align: left;\">网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    </p><p style=\"text-align: left;\">提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">当然一切事情都是盖棺论定。</p><p style=\"text-align: left;\">最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  </p><p style=\"text-align: left;\">现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。</p><p style=\"text-align: left;\">2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。</p><p style=\"text-align: left;\">美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是我对银行业现在的一个总结。</p><p style=\"text-align: left;\">问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    </p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。</p><p style=\"text-align: left;\">我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。</p><p style=\"text-align: left;\">今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。</p><p style=\"text-align: left;\">剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。</p><p style=\"text-align: left;\">我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们做得还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：</p><p style=\"text-align: left;\">第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。</p><p style=\"text-align: left;\">第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。</p><p style=\"text-align: left;\">我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么观点？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。</p><p style=\"text-align: left;\">问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。</p><p style=\"text-align: left;\">我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你要说什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。</p><p style=\"text-align: left;\">问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。</p><p style=\"text-align: left;\">今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。</p><p style=\"text-align: left;\">这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你当时给他们多少钱？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我只投资了1000块。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。</p><p style=\"text-align: left;\">今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    </p><p style=\"text-align: left;\">这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。</p><p style=\"text-align: left;\">问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。</p><p style=\"text-align: left;\">问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。</p><p style=\"text-align: left;\">怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。</p><p style=\"text-align: left;\">这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。</p><p style=\"text-align: left;\">我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。</p><p style=\"text-align: left;\">问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。</p><p style=\"text-align: left;\">微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，</p><p style=\"text-align: left;\">问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。</p><p style=\"text-align: left;\">问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。</p><p style=\"text-align: left;\">问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。</p><p style=\"text-align: left;\">我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。</p><p style=\"text-align: left;\">问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。</p><p style=\"text-align: left;\">现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。</p><p style=\"text-align: left;\">这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。</p><p style=\"text-align: left;\">问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。</p><p style=\"text-align: left;\">我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。</p><p style=\"text-align: left;\">没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-05-07 08:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><h3 style=\"text-align: left;\">2023年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特、副董事长芒格在奥马哈再度重聚，与数万名股东，其中包括数千名中国投资人面对面交流。</h3><h3 style=\"text-align: left;\">年纪共计192岁的两位长者在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面。</h3><p style=\"text-align: left;\">此前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报，营收853.93亿美元，同比增长20.5%，包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%，主要得益于保险业务大幅反弹。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元，保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>以下是本次大会的实录</strong></p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场，我和查理都喜欢在现场看到大家，我们希望今天的问题都尽量地简短，因为我们今天希望至少能回答60个问题，今天有来自现场观众和来自网上观众的提问，我们就直接进入到我们今天的营收报告的环节。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f370be5ddea49cab5c6d937862302218\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"363\"/></p><p style=\"text-align: left;\">今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。</p><p style=\"text-align: left;\">我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。</p><p style=\"text-align: left;\">我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。</p><p style=\"text-align: left;\">在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。</p><p style=\"text-align: left;\">今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。</p><p style=\"text-align: left;\">第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。</p><p style=\"text-align: left;\">下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。</p><p style=\"text-align: left;\">最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有任何要补充的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。</p><p style=\"text-align: left;\">麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们看电影是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。</p><p style=\"text-align: left;\">网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。</p><p style=\"text-align: left;\">第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。</p><p style=\"text-align: left;\">阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。</p><p style=\"text-align: left;\">我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。</p><p style=\"text-align: left;\">从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。</p><p style=\"text-align: left;\">在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理您好，我来自新加坡。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。</p><p style=\"text-align: left;\">我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。</p><p style=\"text-align: left;\">我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。</p><p style=\"text-align: left;\">我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这一点我是同意的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。</p><p style=\"text-align: left;\">查理在这个方面应该也有很多经验、经历。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，</p><p style=\"text-align: left;\">曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。</p><p style=\"text-align: left;\">在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。</p><p style=\"text-align: left;\">沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。</p><p style=\"text-align: left;\">这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。</p><p style=\"text-align: left;\">但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。</p><p style=\"text-align: left;\">美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。</p><p style=\"text-align: left;\">但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">谢谢您给我提出的问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。</p><p style=\"text-align: left;\">当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。</p><p style=\"text-align: left;\">在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你怎么说？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你想说什么？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。</p><p style=\"text-align: left;\">　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。</p><p style=\"text-align: left;\">我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你也来给我们讲两个故事好吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。</p><p style=\"text-align: left;\">你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。</p><p style=\"text-align: left;\">Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。</p><p style=\"text-align: left;\">查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。</p><p style=\"text-align: left;\">喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。</p><p style=\"text-align: left;\">最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。</p><p style=\"text-align: left;\">我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你还要补充什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。</p><p style=\"text-align: left;\">我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。</p><p style=\"text-align: left;\">我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。</p><p style=\"text-align: left;\">这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。</p><p style=\"text-align: left;\">1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你的想法呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。</p><p style=\"text-align: left;\">我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？</p><p style=\"text-align: left;\">贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。</p><p style=\"text-align: left;\">给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。</p><p style=\"text-align: left;\">提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。</p><p style=\"text-align: left;\">格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。</p><p style=\"text-align: left;\">网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    </p><p style=\"text-align: left;\">提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。</p><p style=\"text-align: left;\">当然一切事情都是盖棺论定。</p><p style=\"text-align: left;\">最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  </p><p style=\"text-align: left;\">现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。</p><p style=\"text-align: left;\">2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。</p><p style=\"text-align: left;\">美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。</p><p style=\"text-align: left;\">提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么要补充的？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。</p><p style=\"text-align: left;\">这就是我对银行业现在的一个总结。</p><p style=\"text-align: left;\">问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    </p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。</p><p style=\"text-align: left;\">我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。</p><p style=\"text-align: left;\">今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。</p><p style=\"text-align: left;\">剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。</p><p style=\"text-align: left;\">我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们做得还是不错的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：</p><p style=\"text-align: left;\">第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。</p><p style=\"text-align: left;\">第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。</p><p style=\"text-align: left;\">整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。</p><p style=\"text-align: left;\">我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。</p><p style=\"text-align: left;\">讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。</p><p style=\"text-align: left;\">有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。</p><p style=\"text-align: left;\">我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你有什么观点？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。</p><p style=\"text-align: left;\">问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。</p><p style=\"text-align: left;\">我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你要说什么吗？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：没有补充。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。</p><p style=\"text-align: left;\">问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。</p><p style=\"text-align: left;\">今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。</p><p style=\"text-align: left;\">查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。</p><p style=\"text-align: left;\">这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你当时给他们多少钱？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我只投资了1000块。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。</p><p style=\"text-align: left;\">在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。</p><p style=\"text-align: left;\">今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    </p><p style=\"text-align: left;\">这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。</p><p style=\"text-align: left;\">问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。</p><p style=\"text-align: left;\">问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    </p><p style=\"text-align: left;\">问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。</p><p style=\"text-align: left;\">怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。</p><p style=\"text-align: left;\">这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。</p><p style=\"text-align: left;\">我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。</p><p style=\"text-align: left;\">问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。</p><p style=\"text-align: left;\">所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。</p><p style=\"text-align: left;\">问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。</p><p style=\"text-align: left;\">微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。</p><p style=\"text-align: left;\">主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，</p><p style=\"text-align: left;\">问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。</p><p style=\"text-align: left;\">问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。</p><p style=\"text-align: left;\">问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。</p><p style=\"text-align: left;\">我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。</p><p style=\"text-align: left;\">问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。</p><p style=\"text-align: left;\">另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。</p><p style=\"text-align: left;\">现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。</p><p style=\"text-align: left;\">这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。</p><p style=\"text-align: left;\">问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。</p><p style=\"text-align: left;\">这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。</p><p style=\"text-align: left;\">问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。</p><p style=\"text-align: left;\">你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。</p><p style=\"text-align: left;\">我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。</p><p style=\"text-align: left;\">问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。</p><p style=\"text-align: left;\">我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。</p><p style=\"text-align: left;\">没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。</p><p style=\"text-align: left;\">芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。</p><p style=\"text-align: left;\">巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ede74b0434b73c8b7efd78492555ed3","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149636773","content_text":"2023年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特、副董事长芒格在奥马哈再度重聚，与数万名股东，其中包括数千名中国投资人面对面交流。年纪共计192岁的两位长者在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面。此前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报，营收853.93亿美元，同比增长20.5%，包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%，主要得益于保险业务大幅反弹。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元，保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。以下是本次大会的实录巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场，我和查理都喜欢在现场看到大家，我们希望今天的问题都尽量地简短，因为我们今天希望至少能回答60个问题，今天有来自现场观众和来自网上观众的提问，我们就直接进入到我们今天的营收报告的环节。今天早上我们第一季度的业绩数字已经放到了网站上，我们很快地过一下，然后就开始问答。我今天早上醒来的时候，意识到在英国有一个正在跟我们竞争收视率的活动，他们在庆祝查尔斯国王的加冕，我们今天现场也有一个自己的查尔斯国王——查理（芒格）。而在他旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的副CEO，在格雷格旁边是我在1986年遇到的一位天才，他是帮助我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，有霍华德·巴菲特，苏西·巴菲特，斯泰西·伯克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、苏戴克、罗勒-艾曼斯、汤姆·墨菲二世，劳尔-艾尔森，这些都是公司的董事会成员，非常棒的一群人。开始前提到另外一个人，我把这个人的名字给忘了，你们能想象这个人是谁吗？莫利萨，她帮我们把现场的一切给组织起来，她真的是勇担重任。我们谈一谈我们营收数字的情况，然后就进入问答环节。我们在今年第一季度营业利润略超80亿。营业利润是伯克希尔在营业上根据通用会计准则报告的，这是我们资本方面的营收。我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年，或许有些时候会长达五年的时间里，股价波动会很大，我们也投资其它很多的业务，我们也把它们作为像是我们的股票一样，我们也整合了很多业务，它们的价值并没有太大的上涨。伯灵顿铁路这边我们也有非常多的股份，还有很多能源股份在交易，这些股票也是有很大的波动。所以，我们的营业利润在这里，这是第一季度的数字，大概略超80亿。在普通的经济环境当中，我们会收到这样的反馈，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。今年可能比去年的速度要稍微放缓一些，但是我想说我们对未来、对明年、明天都没有特别肯定的态度，不管是对于市场，对于我们的商业前景，都是如此，我们其实没有放太多的精力在商业前景上。但是在今年第一季度的报告中我们可以看到两部分：第一，我们投资的收入会比去年同期要大很多，这是一个我们长期慢慢建立起来的一个优势。我们在短期内做出了比如像250亿这样的投资，而就在不久之前，市场上现在对于财政赤字违约的担心，我们是在前天刚刚做出了一次投资，59.2亿。所以，在这12个月的时间里面，我们现在在投资的收入方面还是不错的。在保险承保方面，它跟市场的活动并不完全相关，它跟一些自然的灾害，比如说像地震等等是挂钩的。所以，从一个可能性的角度去分析的话，我们今年可能前景会更加可观，在承保上比去年应该要做得更好。我不知道怎么去称呼它，不管是“商业循环周期”也好，我不会觉得好像今年有一次巨大的风暴、地震或者是飓风，会影响到这样的一个预测。但是从可能性角度上分析，我们今年保险业看起来比去年要好。就是这两个主要的元素，让我们今年第一季度的营业利润看起来更高。但是我也想承诺，我们的营业利润今年应该比去年要好。第二页，这是一些营业利润的数字，给大家总的来看一看从疫情开始到现在我们营业利润变化的情况。我们会留存我们所有的营收，大概每一年300亿到350亿，但这是我们一段时期以来的营业利润的数字。但是从现在开始计算，未来的十年到十五年，他们的数字会更高，因为我们有一个优势，我们可以保留这样的利润，保留这样的营收，我们还是会不断地去留存、保留它们。所以，这些数字如果不上升的话，证明我们做得不好。所以，我们是希望让它们能够稳步上升的。有时候在历史上这个数字上升的幅度比我们想象中还要大，但是我想说基于我们现在资本的情况，这样的一个增长会越来越稳健，不会有太大的波动。下一页，截至3月31号，5040亿的GAAP净价值，没有任何一家美国的公司可以达到这么大的数字。为什么呢？因为在美国，有些其它公司可能会买伯克希尔的股票，所以能达到这样的一个价值。所以，在GAAP的层面之下会因为这个原因。但是如果计算它的收益的话，也有更快的一些速度可以再进行增加。当然我现在讲的不是快速的比例，而是一个非常好的价值。我们现在讲到浮存金，浮存金是一种在我们手上持有的现金，在某种层面之下，它与我们的了解是不同的，比如说跟在银行里的存款有些不同。在银行里面存钱的话，必须要付你利息。如果你是一家银行。但是浮存金基本上就是你在投保，有任何损失，你就必须用这些钱来进行支付。所以，这些资金是负有责任的，而且我们要在进行更多的一些使用。当然我们也知道我们在现在是非常喜欢有这笔浮存金的，我们现在至少有1650亿之多，从1986年到现在，已经有非常大而且非常惊异的增长，每年都是如此，特别是在这几年之中，这些东西并不需要任何利息，而且也不需要随时进行提存，但是它对我们来讲真正助长了相当的效益，也显示了我们现在已有的一些责任。贾恩先生是负责建立我们这些浮存金的主要人物，而且我们的保险公司都是一些非常有才能的人在进行管理，他们贡献了他们的才能，比如说该投这个公司。在我刚开始职业生涯的时候，这些浮存金就已经在这里了。你想象一下你的资产负债表以及你的财务报表之中，所有的资产还有你的责任或者负债，这些是非常简单可以了解的。比如今天我们的股票持有人，在所有的这些金融以及长期的债务，以及所有的财务状况之下，有的时候你会觉得某些东西是非常昂贵，或者有的时候变得非常廉价，但浮存金是另外一种项目，也是所谓的负债，但是对我们来讲并不会花费任何资金，也不会突然就消失了，在财务的观点来看，它也是一种资产，也就是跟我们现在所有的持股人所持有的这些前提是一样的。有的时候我们把它想上比如现在是一笔现金或者是我们的一笔公债，我们在这样的结果之下会增加到至少70亿，我们在4月买了大概有4亿的债券，在我们的现金资本里，当然再减掉我们现有的一些资金。我们后来也卖掉了我们现在的一些股票，中间大概有40亿左右。我们也开始有了一些营收，大概25亿左右。我现在跟大家介绍是让大家有所了解，我们现在的现金流在伯克希尔现有的状况。最后一页，中间有A股所有相当的价值，我们注意到每一年我们的股数也许会减少，但是我们的业务还是在继续的营收之中，而且赚的钱会更多。我们现在的股东们以及所有持股的拥有者，每一年都会看到，现在在你面前的这些资金以及所有的资金数量，但是我们也许可以收到所谓的股息，可是我们在1967年的时候，我们大概是1毛钱/股，那个时候其实是一个错误。我常常跟很多人讲“我在所有的股东在进行投票的时候我就会躲起来”，但是这并不是事实，那个时候我必须要承认我做得是不太好的。但是我们现在已经开始至少有了5000亿加上更多运营的资本以及收入，我们要持续地这么做。今天跟您初步介绍的是您可以研究一下我们在10Q上面的一些数字，或者你到网站上也可以找到，如果你有一个礼拜、两个礼拜在休假的时候，你可以好好地研究一下10Q，这中间伯克希尔所有的精华都在里面。我们今天将会回答很多问题，我们现在就开始。第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？巴菲特：这件事情是非常惨痛的，FDIC这中间已经有了大概至少25万以上的所谓限制，负债的天花板到底是多少，我们现在还没有到达这么惨痛的结果。我可以设想，也就是在讲到我们今天的议会里面还有我们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲我们明天不希望上电视需要讲这些问题，向美国民众解释现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不愿意在讲的，现在在银行之中，在咱们的国家中已经发生了这样的状况。这些是非常不可避免的一些状况。查理，你觉得怎么样？芒格：我没有任何要补充的。巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在我们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候如果太保守，您如果再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结果又会怎么样呢？巴菲特：我们要做非常平衡的投资计划以及决定，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，我们常常要做很多很多的决定，当然我可能做的决定会比查理更多。但是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，我们不会做任何情绪化的角色，珍妮-李的电影非常好，但是还是没有办法比上我的合作伙伴查理，查理是真正非常理智的。查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。芒格：我们看电影是不同的。巴菲特：是不是你已经做了一个非常有情绪化的决策呢。我希望做一个非常理智而且是毫无情绪化的一些决定，特别是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争执，今天这个中间可能有一个经理曾经为我们做一些工作，在某一段时间之内。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，我们的业务有的时候进行得非常好，而且有的时候会经营得更好，就像我们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然我们有的时候也是非常惨淡经营。但是我必须跟你讲，查理跟我非常努力地在进行工作。查理，你说是不是？芒格：我当然同意你的想法。我们哪个时候也做了Wesco的决定，那个时候大概几百万股，价格只有几分钱，当然是在我们以前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是非常疯狂。巴菲特：没错，我们哪个时候并没有发疯。网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的市场上结果没有占领到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在所有公司的一些政策以及所有的一些战略，怎么样解决现有的问题以及所有的挑战。阿吉特·贾恩：我们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO还是在领先的状况，我们已经掌控得非常好。达到一些新的业务上面非常重要的重点，在Progressive上的收入以及价格的决定上面来讲，必须要有政策上面，所有的承保人都已经知道了，我们已经在做更多的改进，特别是要拉近和Progressive之间的差距。我们当然还是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，我们有相应的一些技术，我们有600多个不同的经典的原有系统，这些我们以前都说过了，但这些挑战都是相当巨大的，而且是复杂性的。我们现在必须要开始广泛地配合所有的一些保费，GEICO这个公司如果你知道的话，应该已经了解了这样一些结果，但GEICO在第一个季度得出来的结果，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是非常好的。第一个我要告诉大家的是，我们现在前一年来比较的话，这中间的一些所谓的存金已经开始进行释放了，我们已经做了非常非常好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个比较好的季度，我们在全年的情况来看，应该相对来说也是比较乐观的，我希望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是我们的目标点数，但是这中间我们还是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，但是我们是希望在利润率和利润方面都能够实现成长。阿贝尔：伯灵顿铁路，我们对这个团队的成员感到非常自豪，凯特和他的经理人都做得非常出色，每天都在铁路这个行业上做出非常大的成绩，但是我们知道在技术方面还任重而道远，尤其是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，我们都需要去努力，我们需要去看看他们运营上面的数字。当然我们的团队每天都希望能够变得更加高效，我们不断地去应对客户的需求。我们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出非常大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时对于我们的员工来说铁路的安全也非常好，但是去年这个情况没有停止，他们还是做出了巨大的进步。2022年的情况是我们没有去重塑铁路，我们刚从疫情当中走出来，供应链有非常大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，但是我们的团队仍然是希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，我们也非常清楚，但是我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到以前历史的高度，给我们的客户带取长期的价值，这也是我们继续会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。从长期的角度来看，我们会从这个团队中看到非常好的结果，我们也为有这样的资产感到自豪。巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。但是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮我们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了我们这边，Todd在GEICO的工作非常出色，他跟阿吉特通力合作，而且我们周末也会聚在一起讨论事业，在很困难的情况下，他们做出的成绩是值得我们肯定的，而且他也在这种情况下做出了非常多的改变。在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，也是跟保险有关，但其中没有一家是我们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，我们是一家技术公司，而不是一个保险公司。当然我们肯定要用技术，但是我们仍然是要把风险搞清楚，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，但是在过去这么久只有这一家公司是我愿意去投的。过去十年完全没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是我们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，我们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，我们不需要有很多成本，我们真的带动了整个产业，也把非常多独一无二独特的才能带到了这个行业当中，我们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成绩，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得我们这样的成绩。而且我们做到这样的成绩也是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有办法去匹配的成绩，人们看到我们这样去做，但是这样的做法没有办法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成绩真的是无与伦比的，他们也值得我们再次向他们鼓掌。提问：查理您好，我来自新加坡。巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。提问：我有一个关于人工智能和机器人的问题。人工智能和机器人技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面还是更多积极的影响呢？尤其是对股市、对社会整体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人技术最大的影响？巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的。芒格：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率真的非常之高。所以，我觉得机器人的使用将会对全球越来越多。我自己对于其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特别是像人工智能，我觉得现在用人其实挺好的。巴菲特：我觉得人工智能中没有任何一项功能可以取代我们今天坐在这里的阿吉特，人工智能确实可以做到非常多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还不是一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI确实可以做非常多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。但是它可以做非常多的事情，这让我反而有一些担忧，因为我觉得我们没有办法去完全掌控它，我们确实发明AI的初衷是好的，在二战期间我们都是在做技术上的竞争，确实也非常重要。在未来200年的时间里，我们也没有选择我们必须要去接受它、应对它、使用它。当你开始一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了我们人的想法和行为。所以，这个问题问得很好，这也是我们能够给你的最好的回答。提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活跃呢？芒格：伯克希尔以前从来没有在商业地产上非常活跃，它不适合我们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会非常大，而且情况也会比较负面，但是我觉得我们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人出现。巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，但是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决定这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁愿意来签这个租约，谁愿意签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提醒我们到底现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱。所以，这背后有非常多的商业活动会出现在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，但是这个后果也是慢慢我们开始看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。芒格：是的，非常艰难。我们在这个艰难的情况下会做得更好。巴菲特：查理有一次跟我说，我们大概聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说我们不管那么多，我们继续做我们该做的就行了。查理毫不犹豫地说“没有问题”。提问：我的问题是问查理或者是沃伦。我们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在我们这些投资人来看，我们是不是应该也要接受这样的建议？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？巴菲特：今天我们有非常多有价值的投资人，这中间我们也看到很多很多一些机会，我的建议是你要习惯这个钱赚的应该不会比以前多。查理就是这样，他告诉我们的就是同样的事情，我们都是一致的，而且我们两个处得非常好，我们当然以后钱不会赚得这么多，我们现在已经在管理大概5008亿的资产，但是我会这么说，我们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，我们看到了所有的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，但是这种层面之下会给我们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不知道有这样的一个状况。我会这么讲，我们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是非常显著的。当然我们也做了一些愚蠢的事情，我们做的愚蠢的事情还是有限度的。所以，如果说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是我们一开始做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是我们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。但是发生的层面并不是这么大的，在58年中，我们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。我们在讲到资本市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了。巨大的资金要卖给其他人的一些想法，如果你做得不好，没有人会这么做的。如果你一点一点以比较少的资金来经营，这些机会绝对会越来越好的。查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，但是我们最后还是会达成一致，到目前为止我们讲的话也都基本上是对的。查理：我们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着希望比别人更聪明而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。巴菲特：有的时候你也会偶然发觉有些让人不高兴的一些插曲。但是今天我们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债市场还有财务，这是一种公债，我们中间大概可以有30亿的投资。但是整个世界，有的时候如果只注重短期的收益，但是所有的经理有兴趣的东西，有的时候不是在你的期待之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。我真正的想法是，我今天真的高兴能够出生在这个世纪之中，而不是我希望把这些钱变得越来越多，这就是我现在能够做的一些事情。查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，我们有的一些想法不见得完完全全是一样的，但是绝对会越来越大的。芒格：有的时候我一大堆的东西失去，但是少的地方还是保守住了。巴菲特：没有错，这一点我是同意的。提问：2016年你们做了AIG的一个非常重要的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告诉我们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。我们那个时候拿到了100亿，但是我们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，但是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。我们不一定要找到完全匹配的一些基金，但是我们基本上来讲，我们也希望能够变现所有的资产。我们现在大概有1300亿以上的资产，并不是一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，如果说这些东西是代表了大概26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都大概有这些资产数字，我们的簿记希望非常非常保守地进行经营。阿吉特，如果我错了，你到时纠正一下。我们是非常关注在这个重点上，我们的期待以及在经营中间，为每一股的可能损失我们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候我们看到的这是一个非常独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结果。罗伊斯那个时候讲我们那个时候没有任何解决方案了，我们必须要这么做，这中间当然有很多责任必须要担当。伯克希尔那个时候基本上就是这样做了，我们那个时候讲这种事情不会经常发生。我们讲到AIG的交易，它并不是任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，如果我讲得不对，你告诉我。阿吉特：我想以一种方式来进行讨论，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，到底每一年的簿记以及所有的收益到底是多少，这是我们要考虑到的。你要比较自己的期待以及费率是非常重要的，沃伦讲的几个数字是非常重要的，96%的补给率，我们现在看到的是如此。这个数字非常好，但也不是最好的。最后我们要簿记的也就是我们当时期待做的簿记的一些数目。到后来发现比我们刚刚讲的百分比还少了大概4点。现在变成100亿左右，我们做的簿记的时候好像比我们原来期待的还要更多。做的一些交易还没有结束，我现在非常非常谨慎，而且随时在进行关注。芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结果，当然你必须要相信您今天做的这些责任是非常重大的，而且有的时候我们还是会放弃。巴菲特：没有错，我们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年我们并不是有商定的义务，每一年我们也许不会付你股息。而且有的时候对于股息还是会有所削减的。但是我可以告诉你，我们现在已经有了100亿，但是我们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，我们不是这样操作的，但是某些人在进行业务的时候，如果说我们现在要付出100亿，不管说现在的经济状况如何我们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，我们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在所有的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证我们永远没有负债，但是目前来讲还是非常好的，这就是我们现在讲的伯克希尔的另外一种讲法。阿吉特也看到了，他随时都在跟我们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。但是如果你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。提问：我来自德州的一名律师，专门在做遗产计划，沃伦先生，我想知道你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，如果一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，如果说这些资产里面包括了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开始经营，如果原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有准备，比如今天讲到的查理国王或者是另外一个查理王子等等，或者我们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩准备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。如果说这个人进行这种计划，把所有的资产抛给这个球场对岸的人，但是这个人并没有准备好，他也不知道怎么样才能做团队的一些部署及计划。但是四分位是今天重要的人，但是后面接球的人必须接到我们的计划，你在把球抛出去的时候不知道接球的人是不是接得到，所以这10%到底应该怎么分配。巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经知道了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观察了好多好多富裕家庭在财产规划上出现的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特殊存在的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子理解了提出建议之后才会签。如果在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，如果这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人完全不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。查理在这个方面应该也有很多经验、经历。芒格：在伯克希尔我们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。巴菲特：但并不是所有人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不知道是因为我们笨还是什么原因。芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去也是一个问题。巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而不是一个个人的问题。这些小孩们如果勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产不是唯一一个你可以搞乱这个关系的，但是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到非常关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有办法和谐地存在了。所以，在这个上面去妥当地处理真的非常重要。你想要你的孩子们能至少获取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，知道你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们知道他自己赚多少钱。我觉得这也不是一个可行的形式，你如果想要知道你怎么去践行自己的生活才是很重要的。TTI的继承计划就做得比较有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，我们一起讨论这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了完全不需要的这些钱，但是我也想知道怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我如果卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最后考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，我们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人知道生命的意义在哪里。提问：铁路脱轨这些事情，你提出了批评，BNSF的这些行为也是受到了大家的监管。有一个法官提出“BNSF在华盛顿州，把原有在一片属于以前印第安原始部落的土地上进行运营，也是触犯了法律的条例，并且对环境也造成了影响”。你觉得伯克希尔和它的子公司如何能够合乎法律上的规定和监管？在长达20年的时间里，伯克希尔都没有足够的政策来限制BNSF这样激进的行为？格雷格·阿贝尔：这是我们现在团队正在去处理的BNSF方面的问题，我们确实在这个部落的土地运输上达成了协议，每天我们可以运输多少量，我们也没有违反这样的协议，我们的团队签署了这样的协议，每天可以由多少列列车经过这个土地。我们也跟这些部落的首领进行商谈，这部分的讨论还会继续下去，我们在这边也是吸取了一些教训，我们也做出了承诺，这个承诺是什么我们也知道，我们不要简单地去假设我们可以自由自在地把我们的火车进入这样的一些土地，我们要尊重签署的这些协议，签署协议的同时我们也非常严肃地对待最终的这个解决方案，最后我们希望能够达成这个最终的解决方案，能够让部落和BNSF都能够满意。在火车脱轨方面，我们也是重新检测了这个铁路的质量，我们跟部落也在非常密切地进行合作，希望能够立刻减轻这些事故所带来的影响。我们的团队和他们都采取了积极的回应，我们真的没有看到这方面有长期的环境的影响。我们的团队之前也提到脱轨在这个产业中是实时会出现的现象，我们非常严肃地去处理，即使在没有长期影响的情况下，我们也会去看怎么去避免这种情况，怎么去进行提前的检测。最后，都是一个适当回应的问题。我们有一只团队时刻准备着回应社区方面的问题，以及社区所预期的影响。巴菲特：火车脱轨每年大概有多少起这样的事故？格雷格·阿贝尔：整个产业大概会超过1000起。巴菲特：我们有非常重的载重火车，而且有时候在非常炎热或者是寒冷的环境下运行，有时候还要转弯，还有不同的级别，有时候出现一个轻微的错误，都会导致很严重的事故。所以，铁路的建设真的不是一个很容易的事情。我们的火车当时的设计是停留在19世纪末的水平，但是我们现在在这样的一个设计上去运营非常困难。我们在10到20年的时间（内）还有这样的一些情况出现，但是有的时候我们载重的这些货物需要进行考虑，比如像挥发性的东西就需要谨慎，但是这些成分还是需要在全国进行运输，而我们也是全国很大的运输公司，有的时候不得不运载这样的一些货物。我们在这些方面做得已经比以前要好了。提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国。首先我今天非常兴奋也非常荣幸来到现场。我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保护，政府也是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在未来如何做得更好？巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，我们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，我们每一年都在准备这样的年报，希望能够帮助解决环境方面的很多问题，而且在这方面我们的投入其实很大很大。对不对？我们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还非常不容易，我们这个行业要跨越很多管理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且我们在这个方面也是做了非常多的成绩。格雷格，你能不能详细地讲一讲。格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问我们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，我们希望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，我们考虑伯克希尔能源这家公司，我们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，希望把这些计划进行一个整合，这方面的机会非常大，因为这种转型正在发生，我们也是把自己的目标进行同步，我们希望在2030年的时候把碳足迹能够跟2005年相比降低50%，这也是我们在公共事业方面希望能够取得的成绩，我们正在这个路上。但是这个过程真的不容易，我们在2005年左右买下了太平洋电力这家公司，也是希望投入可再生能源的开发。在爱荷华州我们尤其做到了这一点。太平洋电力在六个州运营，现在我们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给我们客户一个什么样的回报。现在我们已来到了2023年，我们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果对于我们的顾客来说是好的，但是在输电上，我们必须要考虑怎么样去使用更多可再生能源。沃伦提到我们不可能好像每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，我们需要投入资源，投入这个输电网络，我们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，我们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些正确的服务的协议。所以，在以后的十年中，我们现在已经有了一个团队，解决现在所有的一些挑战。这是一些非常好的业务机会，对于任何一个公司以及我们的持股人都是非常好的。我们现在已经配置了这些资金，而且很明显已经得到了资金上的回报。但这是一条长远的道路，也不是现在只要一开始变化就可以做到。根据我们以后的演进，还有不同的一些技术，但是这个流程肯定是要发生的。巴菲特：你讲到了一个非常重要的问题。我现在不知道我们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。以前我们曾经解决过一个问题，“二战”的时候我们做了更多的一些演进，世界大战开始暴发，我们那个时候给了他们极大的能量，所有美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开始不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是非常强大的，因为在政府的领导之下。美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候我们是活在一个美国的业务开发并且能够成功的愿景之下。但是我们现在的一些时间，我们有50州可以进行合作，但是有的时候你没有办法开始配置资金到你想要的地方，我们已开始营造了一种合作，特别是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，我们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合所有工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败所有的一切。但是我们如何能够再创造同样的机制？现在所谓的民主机制，我知道应该找到怎么样的答案，但是不见得可以解决现有的问题。你仔细再想一下，如果现在有紧急的事情发生了，而且你现在必须要去解决，比如在美国的能源系统，如果说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是不是都很主观地贡献了自己的意见？但是我们现在似乎没有办法解决和平时间的一些问题。谢谢您给我提出的问题。提问（费城股东）：我们知道格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？巴菲特：格雷格先生在目前非常重要的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是非常接近相当于他可以做到更好，而且可以管理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。但是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的建议，而且做最后的决策。但是我想这些事情都不是那么容易的，而且你现在问的问题也不是那么容易回答。每个人都在讲做执行的位置，以及所有相似的事情，我们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，我们现在不见得只需要5个人，我们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计我们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。如果这些人不够聪明，我们不会让他们替我们做任何的决定。当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？芒格：我没有什么要补充的。我要讲我们今天的这些经理人都是非常非常好，在伯克希尔我们有很多很好的人员。为什么我们公司的运作跟许多大型的公司比较，我们得到的结果更好呢？就是因为我们时常都在进行改变，不是那么经常换我们的经理人。巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他如果还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时大概80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，但是他是一个非常棒的经理，而且我是非常非常崇拜他的。你讲到管理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我一定要谢谢你那个时候拯救了这个公司，包括我的所有员工们，包括拯救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候如果不在的话，日本的问题会更严重，你要谢谢他。提问：你常常不时地提醒我们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的未来是不是还是保持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本也是非常让人不可多得的。234年，从这个国家开始之前，我跟查理其实已经活了这个国家所有寿命的大概三分之二了，我们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时我们也有内战，但是我们的国家也有更多的一些优势，因为我们占了大概全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。另外，25%的GDP也是全世界在美国造成的。并不是因为这些所有的优势，我们也有两大洋在我们的附近。到底谁能够控制全世界，掌管的这一波到底是谁。加拿大和墨西哥是我们的邻国，这些都是非常非常奇妙的。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不知道到底谁发明了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。在这百年中，我的意思是我们那个时候并不是罗马帝国，但是我们不要忘记所有的这些事。我们那个时候也有原子弹，但是现在面临的挑战情况是非常大的，我们的政府都在寻找，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然我们也希望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。讲到议会制度，现在走的一些方向跟部落制度，可能没有办法再进行得更好。部落主义是另外一方面的讲法。你也看到了两种方法也有可能在进行，我们必须要重新地开始厘清我们现在的民主到底是什么，要从哪一条路选择继续下去。当然我希望我还是在美国出生，但是今天全世界的状况还是比以前好很多，我们现在每天联系的方式，还有更多的事情，大家都已经看到。当然这些问题还是在发生之中，我是1930年出生，那个时候全世界只有20亿人口，现在有77亿人口，这些成长都在发生之中。我们后来又有更多的一些改变，以及人口的变化都在发生之中。我们有一些不同的能源，77亿人口使用更多的一些能源，这些都是在更多的人口出生之后发生的事情。当然还有更多的挑战，但是我们的这个世界还是让人觉得兴奋的。我们现在要做的事情是怎么样去解决必须要解决的一些重要的问题，当然这种奇妙的事情不会立刻就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开始进行欢呼了，问题都已经解决了。我必须要接受现在的一些情况，当然我也不是要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有办法承诺任何事情。美国是能够解决很多非常重要的一些问题，但是如果说当时的事情在发生，我也不会觉得特别惊讶。查理，你怎么说？芒格：我还是比较乐观的，我不会像沃伦那么乐观，我们要有更少的期望值，现在对我们的文化、我们的文明已经有了更多的威胁，我们不需要更多财富经理这样的人。巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。芒格：我现在看到的这些财富管理人，我真的非常不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。巴菲特：你们自己选，生活在我们那个时代还是你们这个时代。提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特别是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。我们想知道有没有人可能会把这些股权慢慢地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪婪地用这些钱。沃伦和查理，会不会担心这种事情会发生？巴菲特：有时候我们会想一想但是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多我们留下的东西还会存在，但是最后他们也会不断地被更多的人去评价，评价到底我们的运营跟其他人相比好多少，包括股息在未来的12到15年当中，这个数量也会非常大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重要的一点是伯克希尔是被认为是一个国家的资产，而不是一个国家的负债。我们的记录也说明了这一点，未来的12到15年，我们可能资本还是比大部分的公司要多，我们仍然可以在国家的经济当中投入非常多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。如果我们最后慢慢消失在这个世界，那可能真的是理所当然的。查理，你想说什么？芒格：我没有花好多时间去想未来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好。我在这个方面思考的比较哲学一点，但是我觉得没有必要去忧虑这些问题。巴菲特：好，我们两个人都不担心，但是我们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了非常多。我之前第一时间做出的一个决定就是我们不会一直作为一个纺织品公司存在。这么多年来，我们做出了一些好的决定，我们从来不会做出扼杀自己的这种决定，一切都是跟规划有关。所以，对于你的这个问题，没办法直接去回答，但是我们一直都保持一个良好的体态，比其他人要更好，我们不会有太大的这种负债，我们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让我们尽量地多元化，有更好收益的资本。而我们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做比较，我们现在的地位还是比较安全的，我们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个国家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，但是我们的这个模式已经存在了50、60年，我们把股东作为公司的所有人。这是什么意思呢？就是要有快乐的客户，我们要受到社区的欢迎，而不是让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个国家在那个时刻需要的资源。所以，我们会遇到各种各样的危机，但是这种危机如果不是可以威胁到所有地球生命的这种危机的话，我们都会成为这个国家的一个正面的影响，我们都会帮助这个国家生存下去。提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎我们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，我们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事我们都会带回家。能不能跟我们分享一些这样的故事，这些故事可能是我们以前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。　　巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运行公司，当然这个运行方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，我们其实没有进展，我们都不知道何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，但是他却经历了美国企业的各种运行方式，因为他是公司管理方面的顾问，跟他进行聊天之后，我就决定要雇佣他，给了他一些启动资金，立刻让他去投入这个市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。我们仍然享受相互之间的谈话，我们以前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，但是他真的是独一无二的一个人。想想如果要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗也是这样，我每次跟保罗讲我们涨薪吗，他每次都跟我讲“我们明年再聊”，像这样的人真的非常罕见。我看人不是看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，但是阿吉特刚好是上了非常好的大学。查理，你也来给我们讲两个故事好吗？芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。确实，他速度确实很快。我们在公司也有非常多这样速度很快的人。巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观察了他做的事业的方方面面。你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，非常有钱，他白手起家，跟Ben互相欣赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们知道好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，大概33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说我们可以用这个潜艇来做一些什么，好像把这个潜艇最后拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你必须要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最后去世了，大概1967年的时候去世了，Ben继续把这个事业当中赚取的这些利润继续给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，但是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。但是他当时被批评了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西大概再卖掉了还是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，但是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，剩下的故事你来说吧？芒格：我听到他讲的，我说我还是很快地退出吧。巴菲特：这是纽约的律师，他现在把他最心爱的宝贝给卖掉了，但是这个人走了，他又不要买了，我叫查理跟我一起来做这个生意，于是我们就买下来了，我们后来非常高兴地继续在Ben拥有它之后继续保持下去。有一次我们把这个资产在布鲁克林，我说Ben，我绝对不会介入你的业务，他说也许有什么事情要发生了。他说谢谢你，不会来打扰我。Ben的故事非常非常多，但是我们常常都听到这些公开的故事。提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是非常激烈的，而且是非常严峻。历史上，这些东西让你觉得压力很大。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告诉我，以后是不是会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。阿吉特：我们在对待所有运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业还是有它的位置的，这个公司的运行以及我们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司还是在进行它原有的业务模式，因为它已经非常成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时我们讲到再保险以及所有的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天我们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在我们的账面上，但是去年价格的改变以及我们现在期待的并没有达到我们现在价格原始的要求，这是我们的结果，当然我们也非常失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运必须要发生，我们才能保持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。我们现在已经有了我们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结果，资产赔偿保险已经达到了大概50%，而且跟5、6个月之前的结果是不一样的。有更多的能力能够允许我们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且保持我们的利润能够非常健康，这是我们唯一希望讲的。当然我们现在的一些资产组合还是不太平衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，我们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是我们经营上比较困难的，其它的灾难比较小，但也有很大的影响。我也不知道这些事情会持续多久，如果飓风不断地发生，如果在佛罗里达再发生，我们可能会损失所有所有的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是我们现在的想法。巴菲特：阿吉特，你现在已经用掉了大约好几十亿，是不是？阿吉特：我们必须要开始讲到保险以及资产上面的一些运作，我们可能会保有至少3000亿的资产，能够动用的可能是5%。我再完成沃伦刚刚讲的故事，几个礼拜之前，我们原来至少有130亿可以动用，也许我们可以动用150亿，但结果30秒之中我接到另外一个计划，沃伦没有注意我讲的数字，是不是？巴菲特：我希望他还会再打电话告诉我实际到底怎么样。提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，希望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司如果长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，如果有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你常常想一定要建立一个最具竞争力的模式。如果你要给公司里面的这些首席执行官一个非常好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？巴菲特：我会这么回答，要控制您的未来。对于伯克希尔，您的这些命运到底是怎么样？我们常常感觉到来自华尔街的压力。我们不需要打电话或者跟股东召开会议，我们不会对他们做出任何承诺，但有的时候我们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，我们必须为你工作。我们不是为很多很多的人工作，但是我们希望每个季度我们给你做的一些估算都是对的，我们有这样一些自由，能够使用或者运作我们现在的一些资产。所以，我们现在拥有的并不是我们的资产，而是我们拥有更多的一些企业，而且我们希望长期地能够拥有。查理跟我常常在讲，为什么我们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，我们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，我们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，我们希望进入百货公司的业务。我们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然我们在学习消费者的这些行为，我们并不是在学这些业务的技巧。如果你知道这些技巧当然更好，但是最重要的精髓就是很明显的，我们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比我们现在能源的这些业务更大，我们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不了解这些手机所有的运作机制，但是我了解消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。我们没有汽车销售的一些公司，我们也没有任何其它汽车销售的经验，但是我们可以看出消费者在开车时候的一些行为。喜诗糖果对我们来讲是一个突破性的购买，但是我们常常要继续学习，学到今天所有的人所有的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以保持一段时间的竞争力和优势。我们并没有所谓的配方，对于伯克希尔的人员来讲，但是我们常常可以看出来十秒钟之内就可以告诉我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告诉我他们想要加入我们或者是想要卖东西给我们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测未来，但是谁可以预测未来呢？我们不知道未来，但是我们知道某些业务的价格是否合理。我们有时没有办法预测所有东西，但是我们可以看出来到底今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，我们在持续地进行学习。当然我们不见得一段时间之后就变得非常非常聪明，但是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是不是就是做这件事情？芒格：我们讲到了一些日本业务的情况，这就是非常有趣的一些故事。巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我建议你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我建议大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它所有的账簿，看了上千个业务，而且保险公司也是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行浏览，当然这会花一些事。最主要的想法是你必须要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情非常简单。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候大概有5、6家非常非常棒的公司，大部分公司我们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。我们坐在一群人之中，如果他们的利润率是14%，我们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有非常非常多的子公司，如果我们真正深入了解这个公司，而且我们知道这个公司其实并没有怎么样，但是我们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结果，他们可能是14%，但是中间有0到1.5%的风险。14%不是永远的，如果这个公司做了一些非常聪明的事情，而且它的规模还是可以接受的，那我们可能就会开始对它们进行收购了，有的时候也会告诉格雷格，这个中间大概6个月之后，或者是说有5%的一些变化，我们就进行宣布了。最近我们第一次加入了这样的工作，我们发现我们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有知道的情况下就可以到9.9%。芒格：它为我们做了一些什么呢？我们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很容易，大家觉得我们好像是英雄。但是100亿在我们的财报里就像一个小点一样。巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不知道这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。我们在股息上40亿、50亿，而且日本商社也是张开双手欢迎我们，我们就是喜欢他们运营的方式，我们不是要去告诉他们“他们该做什么”，我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为我们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发现我们可以一起合作去做的地方，而我们都同时很期待有这样的合作存在。与此同时我们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？格雷格·阿贝尔：我唯一要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为我们确实希望有长期的一些机会。就像你说到的他们是非常好的投资对象，我们跟那边做的五个会议，都发现这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验非常好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。巴菲特：一切的运转都是非常顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，但是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长。所以，我们还是在尝试一直去寻找更多的机会。在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，我们都没有想要说去达到这样的目的，我们就是自然而然地成为了这一点，而且我们在那边的运营做得非常出色，有一些非常好的合伙人跟我们一起合作，我自己根本不需要做些什么。提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒服，但是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经接近一个危险区域了，你们能不能解释一下？巴菲特：我先评论一下，苹果没有到我们组合中的35%，我们的投资组合包括能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。所以，我们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。但是他们跟苹果一样都是非常好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。查理，你还要补充什么吗？芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感谢你们。我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些企业，像台积电(84.97, 1.48, 1.77%)，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想(23.93, 0.04, 0.17%)的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。查理，你的想法呢？芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉(170.06, 8.86, 5.50%)、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要承保至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。给汽车保险承保的预算大概是4%，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。    提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外的人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。当然一切事情都是盖棺论定。最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。提问26：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行(27.71, 0.72, 2.67%)的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款到期。查理，你怎么说？  现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40%的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励及一些获取，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸一般大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资利率是1%，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。另外，还有一些股票是自己有所谓的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。巴菲特：美国错了，我们的国家常常帮这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。提问27（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？巴菲特：如果你用这种很好的银行方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。查理，你有什么要补充的？芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。这就是我对银行业现在的一个总结。问题28：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？    巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。    现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。今天要解决通胀的一些预期，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常坚实，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济是什么样，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。巴菲特：我们做得还是不错的。问题29（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有4%的的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。第二步，这些才有的业务中，这是非常好的一年。整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80%价格上面的优势，在最后的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20%，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。讲到阿德姆（音）在工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。问题30：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。查理，你有什么观点？芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。”巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼。芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。问题31：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？芒格：我没有补充。问题32：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛(151.77, 1.30, 0.86%)和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。查理，你要说什么吗？芒格：没有补充。巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。问题33：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。芒格：我自己并不拥有这方面的资产。    问题34：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，亨利福特那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。问题35：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。巴菲特：你当时给他们多少钱？芒格：我只投资了1000块。巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场方向有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股，西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已变得非常不受欢迎。巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。    这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。问题36：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。问题37：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。问题38：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。    问题39：公司企业15%的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15%的税，我们以前给联邦政府付过52%的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52%的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。问题40：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。问题41（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。微软有非常有成就、非常显著的能愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对于所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪(76, 1.41, 1.89%)收购的事情最后能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙，问题42：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC  Penny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。问题43：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利(296.81, 5.02, 1.72%)所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济舱都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。问题44：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T型车开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车(11.99, 0.43, 3.72%)公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。问题45：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2%的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。问题46：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们纺织品工厂工作的时候，我们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和(6.8, -0.06, -0.87%)社会安全网打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有办法给我们造福。问题47：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。问题48：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。没错，我希望能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":768,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627955312,"gmtCreate":1677861988536,"gmtModify":1677863990984,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"华为怎么不出来吹一下牛逼","listText":"华为怎么不出来吹一下牛逼","text":"华为怎么不出来吹一下牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627955312","repostId":"2316927591","repostType":2,"repost":{"id":"2316927591","pubTimestamp":1677845044,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2316927591?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-03 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Insights发布报告，评估了全球16家研发自动驾驶技术的公司。报告显示，百度被评为全球自动驾驶公司中的“领导者”，同时也是“领导者”梯队中唯一的中国公司。特斯拉排名最末，是唯一的“追随者”。Guidehouse是全球领先的公共及商业咨询公司，每年都对自动驾驶领域内的公司进行评估和排名。作为唯一的“中国力量”，百度已经连续三年在该公司的报告中位居全球自动驾驶的“领导者“之列。今年，Guidehouse特别关注为轻型到中型车辆开发自动驾驶技术的公司。在评估中，Guidehouse权衡了各种因素，如公司的前景、上市和生产战略、合作伙伴、技术、商业准备程度等。同时，根据执行能力和策略能力，Guidehouse将其排名的公司分为四类：领导者、竞争者、挑战者和追随者。百度位居前列，在执行能力和策略能力两方面都表现优秀；而特斯拉不仅是最后一名，也是唯一的”追随者“。该公司所制坐标图，从左到右分别为属于追随者、挑战者、竞争者和领导者的公司。这份榜单发布于自动驾驶行业历经风波的时刻，但在波折中，这一行业仍有发展的动力和值得期待的前景。Guidehouse Insights指出，在过去一年中投资者兴趣减弱、可用资金减少、技术上的挑战等不利因素的冲击下，百度和Cruise等公司仍在运营商业机器人出租车试点，Motional、Zoox和Mobileye等公司也计划在今年推出无人驾驶业务。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1001,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625653108,"gmtCreate":1676449382104,"gmtModify":1676449383891,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"天哪","listText":"天哪","text":"天哪","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/625653108","repostId":"2311013129","repostType":2,"repost":{"id":"2311013129","weMediaInfo":{"introduction":"凤凰网港股","home_visible":1,"media_name":"凤凰网港股","id":"1002821290","head_image":"https://static.tigerbbs.com/b6fb647077f1ce46dc341fc35c26e817"},"pubTimestamp":1676439347,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2311013129?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-15 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Future微博截图</p><p>作为FF的创始人，贾跃亭一直备受争议，自2017年乐视网资金链断裂后出走美国，专注于他的“造车梦”，但他一直没放弃过“回国”，“下周回国”也成为其被调侃的标签。</p><p>此前，FF曾一度传出与广东珠海、内蒙古呼和浩特，以及贾跃亭的老家山西长治都有过项目接洽，但最终都不了了之。此番FF拟在黄冈成立中国总部公司的消息，引发了广泛的关注，甚至争议。</p><p><strong>引发争议的“牵手”</strong></p><p>对于FF和黄冈市的合作事宜，FF方面1月18日表示，FF拟将其中国总部迁至黄冈市，同时保留其位于加州洛杉矶的全球总部。FF中国总部预计将由黄冈市政府引导基金、相关产业基金和FF共同出资建设。</p><p>FF方面还称，预计黄冈市政府将积极协助FF在黄冈市进行产业布局，调配相关资源，同时为FF在黄冈市的创业项目提供包括但不限于资金和政策方面的支持。该框架协议已于2022年第三季度签署。</p><p>同日，“黄冈政府网”微信公众号发布消息：为加快新能源产业布局，黄冈市正积极与外资企业法拉第未来接洽合作事宜，双方已于2022年第三季度签署《战略合作框架协议》。</p><p><img src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2023_05/03A30AD029B8D4C3165402B2A2F1BA3D6B064614_size61_w1080_h653.jpg\"/></p><p>黄冈市与FF签署战略合作框架协议。图/Faraday Future</p><p>黄冈市政府同时表示，双方将共同推进FF在黄冈进行产业布局，黄冈将积极协助FF在黄冈成立其中国总部公司，调配相关资源，为FF落地黄冈提供支持。</p><p>值得一提的是，这份2022年第三季度签署的战略合作协议，黄冈市并没有及时公布，2023年初的黄冈市政府工作报告，也没有将其作为重大投资项目予以公布。</p><p>“一般这种重大招商引资落户，地方政府都会大张旗鼓地进行宣传，但黄冈这次却表现得十分低调，这不符合常理。”民进中央特约研究员、盘古智库学术委员叶青分析。</p><p>据了解，为加速在国内落户，FF曾传出与珠海、长治多个地方政府进行商谈，但都没有真正落地。</p><p>此前，FF曾尝试与恒大集团合作以实现国产。在得到恒大集团的支持后，FF在广州南沙区注册成立了睿驰汽车，又以3.64亿元的价格拍下了南沙区万顷沙保税港加工制造业区块的地块用以生产FF91，但后来因“控制权之争”，贾跃亭与恒大集团“闹掰”，南沙工厂归恒大集团所有。</p><p>此后，2019年时，FF又和互联网企业<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>宣布成<a href=\"https://laohu8.com/S/001258\">立新能源</a>汽车合资公司，该公司拟在呼和浩特沙尔沁工业区落户并建厂。2021年又传出与吉利合作落地广东珠海的消息。随后不久，网传FF中国生产基地将落户山西长治，但都没有实质性进展。</p><p>分析认为，此次FF和黄冈市双双宣布推动FF中国总部落户黄冈，但仍存在一定不确定性。因为上述合作框架协议并不具约束力。法律人士表示，这就是说相关协议可以随时取消，即使取消也不会构成违约或者追究违约责任。</p><p>黄冈市委宣传部方面向中国新闻周刊证实，上述合作协议只是一个方向性的、框架性的协议，具体细节可能还在商讨。</p><p>对于FF中国总部落地黄冈，“谨慎乐观”是受访专家普遍持有的态度。叶青对中国新闻周刊表示，“大家对它（FF）的评价不一，所以还是要谨慎，多搞一点市场调研，多进行专业论证，一步一个脚印，才是比较妥当的做法。”</p><p><strong>黄冈的新能源汽车梦</strong></p><p>黄冈市地处湖北省东部，与湖北省会武汉接壤，是武汉的卫星城，主城区距离武汉市中心70公里。作为武汉城市圈的重要组成部分，黄冈市承载着湖北省新能源汽车发展的使命。今年湖北省政府工作报告中便提出，支持黄冈打造新能源示范城市。</p><p>早在2018年，黄冈市就引进了威马电动汽车。威马汽车于2018年在黄冈投资约202亿元，打造了规划年产能30万辆的新能源汽车生产基地。一期建设已于2020年建成投产，计划2025年完成整体项目投产。</p><p>2022年4月，格罗夫氢能汽车产业园也落户黄冈，拟建设氢能汽车整车、氢能电池、制氢基地等，计划3年内达到年产整车2万辆、6年内达到8万辆规模，使黄冈成为国内氢能产业强市。</p><p>在叶青看来，发展新能源汽车产业方面，黄冈具有一定的基础。他向中国新闻周刊表示，黄冈切入新能源汽车产业，不仅延伸了湖北汽车产业走廊，也有利于改善湖北汽车产业的业态。</p><p>湖北省是中国汽车产业重镇，汽车产业链完整，具备整车研发生产能力和三电关键零部件开发能力，具有关键人才储备和科技创新发展基础。2022年，湖北全年生产汽车189.6万辆，其中新能源汽车产量29.3万辆，同比增长98%。</p><p>近年来，湖北省正加速打造万亿级汽车产业集群，建成全国重要的新能源与<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联汽车发展高地，其汽车产业走廊正在向东——黄冈所在的方向延伸。</p><p>中国城市经济学会副会长、长江经济带智库联盟秘书长秦尊文向中国新闻周刊表示，有湖北汽车产业的支撑和武汉都市圈的区位优势，当地也有一定的产业基础和配套项目，还有便利的交通，以及相对充足的产业用地和丰富的劳动力人口，这些都是黄冈发展新能源汽车产业的优势。</p><p>黄冈交通便利，拥有3座高铁站，铁路运输发达；距中部国际航空<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>——武汉天河机场仅1.5小时车程，距亚洲第一个专业货运枢纽机场——鄂州花湖机场仅30公里；还拥有集装箱码头，可直接通往欧美及日韩等地。</p><p>此外，黄冈全市750万人，是湖北省除武汉外人口最多的地级市，现有劳动力430万人，人力资源总量居湖北省第二位。</p><p>2022年6月，黄冈市新能源和智能网联汽车产业链座谈会上，黄冈市经信局相关负责人介绍，2021年，黄冈市共有汽车及零部件生产企业136家，其中规上企业108家，总产值100.6亿元，其中新能源汽车产值26.1亿元，增长11%。</p><p>据介绍，黄冈市还与<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风汽车</a>、一汽、上汽、神龙等整车生产知名企业建立稳定供货关系。黄冈产业园规划近2000亩土地，积极引进新能源汽车上下游配套产业项目。</p><p>座谈会上，有关专家也指出，黄冈市存在汽车产业链不完整，零部件本地配套能力弱；市场推广力度不强，基础设施建设滞后；企业生产要素不足，人才引进和融资相对困难等问题。</p><p>事实上，在新能源乘用车上，黄冈现有的投产项目只有威马黄冈智能制造基地星晖新能源。</p><p>据界面新闻等多家媒体报道，目前，威马品牌销量欠佳，受困于现金流状况，位于黄冈的工厂也基本处于停工状态。全国乘用车市场信息联席会（简称乘联会）数据显示，2022年，威马销量不到3万辆，同比下降33.3%。</p><p>显而易见，引入FF，是正积极发力新能源汽车产业的黄冈，在实现新能源汽车梦上的又一次尝试。</p><p><strong>能否复刻“合肥模式”？</strong></p><p>数据显示，2022年我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长了96.9%和93.4%。其中，新能源乘用车累计批发销量为649.8万辆，同比增长96.3%。2022年全年，新能源乘用车渗透率达到了27.6%。</p><p>1月18日，国务院新闻办公室举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙表示，当前我国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。</p><p>“新能源汽车是信息技术与制造体系的全面融合，是产业发展的大势所趋，也是新动能的重要支点。”中国汽车工业协会副秘书长陈士华说。</p><p>近年来，新能源汽车产业已经成为各地方政府招商引资的重点项目。其中，最为人熟知的是<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车在安徽合肥落户的故事。</p><p>2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车面临资金危机，当时，蔚来汽车亏损112.96亿元，股价跌至1.19美元。关键时刻，合肥国资出手，向其注入战略投资70亿元。2020年2月，蔚来汽车落户合肥，从而转危为安。</p><p>时至今日，合肥的这笔风投不仅实现超过百亿盈利，更为重要的是，合肥构建新能源产业链也成为现实——依托<a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>的整车生产，<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>的新能源产业，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>的车联网智能语音解决方案，合肥已初步构筑起新能源汽车生产的产业链条。</p><p>在不少业内人士看来，黄冈与FF的此次合作，是对“合肥模式”的复刻。但黄冈想成为继合肥投资蔚来之后，第二个城市与造车新势力合作的典范，恐怕并非易事。</p><p>分析认为，对于黄冈来说，引进新能源汽车项目，有利于整体产业规模的进一步提升，但同时也要看到，机遇与风险并存。具体到引入FF中国总部，无疑是一次机遇与风险并存的冒险。</p><p>乘联会秘书长崔东树就认为，对于黄冈来说，与FF合作存在一定风险。他对中国新闻周刊表示，这是一个地方政府的选择，应该说前期也做了很多努力，到底能不能取得成果还有不确定性。</p><p>值得一提的是，行业“风口”之下，新能源汽车项目盲目投资、产品低水平重复建设、产能利用率过低等乱象日渐凸显。</p><p>河南省社科院数字经济与工业经济研究所助理研究员袁博对中国新闻周刊说，近年来造车新势力有很多，但只有少部分最后活了下来，汽车制造领域需要巨额投入，“但不是说砸钱就能砸出来的”。</p><p>他说，新能源汽车产业投资额巨大，竞争也越来越激烈，需要更加理性地去看这个行业，而不是盲目“投很多钱进去造车”。在他看来，按照现在新能源汽车的技术水平来看，FF已经“没有什么优势了”，甚至已经落后于其他品牌。</p><p>当然，对于FF来说，在有了地方政府投资的背景下，资金压力也有望得到进一步缓解，在相关政策的扶持下，也有望实现项目的落地。而中国广阔的市场空间和强大的供应链体系，都更利于FF快速、大规模实现生产和销售。</p><p>在与黄冈签约消息公布后，FF当日盘后股价涨9.05%，报0.518美元。</p><p>业内人士表示，中国新能源汽车市场发生了翻天覆地的变化，国内主流新能源车企大多进入了快速上量新阶段。虽然FF有较高的话题度，但在这种情况下，作为“后来者”，FF还能否在竞争激烈的中国新能源汽车市场获得一席之地，还是巨大的问号。</p><p>秦尊文也担心黄冈引进FF“是不是会有一些风险”。他对中国新闻周刊说，通过引进项目、借助外力发展的思路没有问题，但也要正视外界的担忧，对合作项目要做深入考察和可行性论证，“一定要有风险意识，要有底线思维”。</p><p>记者：孙晓波</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw><strong>中国新闻周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，贾跃亭旗下的法拉第未来（Faraday Future，简称FF）和湖北省黄冈市政府先后披露，双方已经在2022年第三季度签署了《战略合作框架协议》，以推动FF在黄冈市成立其中国总部公司。此前一天，FF在官方微博上发布了两张海报，其中一张画面写有“回家”字样，左边是苏轼写于古黄州的《定风波·莫听穿林打叶声》中的诗句——回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。古黄州正位于今天的黄冈市黄州区。而在另...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4099":"汽车制造商","BK4555":"新能源车","FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"https://tech.ifeng.com/c/8N6ACDPaAsw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2308840858","content_text":"近日，贾跃亭旗下的法拉第未来（Faraday Future，简称FF）和湖北省黄冈市政府先后披露，双方已经在2022年第三季度签署了《战略合作框架协议》，以推动FF在黄冈市成立其中国总部公司。此前一天，FF在官方微博上发布了两张海报，其中一张画面写有“回家”字样，左边是苏轼写于古黄州的《定风波·莫听穿林打叶声》中的诗句——回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。古黄州正位于今天的黄冈市黄州区。而在另一张海报中，FF首款车型FF 91 Futurist停在货仓中，货仓外面是一架机身上标有“国际货运航空”的货运飞机，被认为是在暗示该款车即将“回国”。FF在官方微博上发布“回家”海报。图/Faraday Future微博截图作为FF的创始人，贾跃亭一直备受争议，自2017年乐视网资金链断裂后出走美国，专注于他的“造车梦”，但他一直没放弃过“回国”，“下周回国”也成为其被调侃的标签。此前，FF曾一度传出与广东珠海、内蒙古呼和浩特，以及贾跃亭的老家山西长治都有过项目接洽，但最终都不了了之。此番FF拟在黄冈成立中国总部公司的消息，引发了广泛的关注，甚至争议。引发争议的“牵手”对于FF和黄冈市的合作事宜，FF方面1月18日表示，FF拟将其中国总部迁至黄冈市，同时保留其位于加州洛杉矶的全球总部。FF中国总部预计将由黄冈市政府引导基金、相关产业基金和FF共同出资建设。FF方面还称，预计黄冈市政府将积极协助FF在黄冈市进行产业布局，调配相关资源，同时为FF在黄冈市的创业项目提供包括但不限于资金和政策方面的支持。该框架协议已于2022年第三季度签署。同日，“黄冈政府网”微信公众号发布消息：为加快新能源产业布局，黄冈市正积极与外资企业法拉第未来接洽合作事宜，双方已于2022年第三季度签署《战略合作框架协议》。黄冈市与FF签署战略合作框架协议。图/Faraday Future黄冈市政府同时表示，双方将共同推进FF在黄冈进行产业布局，黄冈将积极协助FF在黄冈成立其中国总部公司，调配相关资源，为FF落地黄冈提供支持。值得一提的是，这份2022年第三季度签署的战略合作协议，黄冈市并没有及时公布，2023年初的黄冈市政府工作报告，也没有将其作为重大投资项目予以公布。“一般这种重大招商引资落户，地方政府都会大张旗鼓地进行宣传，但黄冈这次却表现得十分低调，这不符合常理。”民进中央特约研究员、盘古智库学术委员叶青分析。据了解，为加速在国内落户，FF曾传出与珠海、长治多个地方政府进行商谈，但都没有真正落地。此前，FF曾尝试与恒大集团合作以实现国产。在得到恒大集团的支持后，FF在广州南沙区注册成立了睿驰汽车，又以3.64亿元的价格拍下了南沙区万顷沙保税港加工制造业区块的地块用以生产FF91，但后来因“控制权之争”，贾跃亭与恒大集团“闹掰”，南沙工厂归恒大集团所有。此后，2019年时，FF又和互联网企业第九城市宣布成立新能源汽车合资公司，该公司拟在呼和浩特沙尔沁工业区落户并建厂。2021年又传出与吉利合作落地广东珠海的消息。随后不久，网传FF中国生产基地将落户山西长治，但都没有实质性进展。分析认为，此次FF和黄冈市双双宣布推动FF中国总部落户黄冈，但仍存在一定不确定性。因为上述合作框架协议并不具约束力。法律人士表示，这就是说相关协议可以随时取消，即使取消也不会构成违约或者追究违约责任。黄冈市委宣传部方面向中国新闻周刊证实，上述合作协议只是一个方向性的、框架性的协议，具体细节可能还在商讨。对于FF中国总部落地黄冈，“谨慎乐观”是受访专家普遍持有的态度。叶青对中国新闻周刊表示，“大家对它（FF）的评价不一，所以还是要谨慎，多搞一点市场调研，多进行专业论证，一步一个脚印，才是比较妥当的做法。”黄冈的新能源汽车梦黄冈市地处湖北省东部，与湖北省会武汉接壤，是武汉的卫星城，主城区距离武汉市中心70公里。作为武汉城市圈的重要组成部分，黄冈市承载着湖北省新能源汽车发展的使命。今年湖北省政府工作报告中便提出，支持黄冈打造新能源示范城市。早在2018年，黄冈市就引进了威马电动汽车。威马汽车于2018年在黄冈投资约202亿元，打造了规划年产能30万辆的新能源汽车生产基地。一期建设已于2020年建成投产，计划2025年完成整体项目投产。2022年4月，格罗夫氢能汽车产业园也落户黄冈，拟建设氢能汽车整车、氢能电池、制氢基地等，计划3年内达到年产整车2万辆、6年内达到8万辆规模，使黄冈成为国内氢能产业强市。在叶青看来，发展新能源汽车产业方面，黄冈具有一定的基础。他向中国新闻周刊表示，黄冈切入新能源汽车产业，不仅延伸了湖北汽车产业走廊，也有利于改善湖北汽车产业的业态。湖北省是中国汽车产业重镇，汽车产业链完整，具备整车研发生产能力和三电关键零部件开发能力，具有关键人才储备和科技创新发展基础。2022年，湖北全年生产汽车189.6万辆，其中新能源汽车产量29.3万辆，同比增长98%。近年来，湖北省正加速打造万亿级汽车产业集群，建成全国重要的新能源与智能网联汽车发展高地，其汽车产业走廊正在向东——黄冈所在的方向延伸。中国城市经济学会副会长、长江经济带智库联盟秘书长秦尊文向中国新闻周刊表示，有湖北汽车产业的支撑和武汉都市圈的区位优势，当地也有一定的产业基础和配套项目，还有便利的交通，以及相对充足的产业用地和丰富的劳动力人口，这些都是黄冈发展新能源汽车产业的优势。黄冈交通便利，拥有3座高铁站，铁路运输发达；距中部国际航空枢纽——武汉天河机场仅1.5小时车程，距亚洲第一个专业货运枢纽机场——鄂州花湖机场仅30公里；还拥有集装箱码头，可直接通往欧美及日韩等地。此外，黄冈全市750万人，是湖北省除武汉外人口最多的地级市，现有劳动力430万人，人力资源总量居湖北省第二位。2022年6月，黄冈市新能源和智能网联汽车产业链座谈会上，黄冈市经信局相关负责人介绍，2021年，黄冈市共有汽车及零部件生产企业136家，其中规上企业108家，总产值100.6亿元，其中新能源汽车产值26.1亿元，增长11%。据介绍，黄冈市还与东风汽车、一汽、上汽、神龙等整车生产知名企业建立稳定供货关系。黄冈产业园规划近2000亩土地，积极引进新能源汽车上下游配套产业项目。座谈会上，有关专家也指出，黄冈市存在汽车产业链不完整，零部件本地配套能力弱；市场推广力度不强，基础设施建设滞后；企业生产要素不足，人才引进和融资相对困难等问题。事实上，在新能源乘用车上，黄冈现有的投产项目只有威马黄冈智能制造基地星晖新能源。据界面新闻等多家媒体报道，目前，威马品牌销量欠佳，受困于现金流状况，位于黄冈的工厂也基本处于停工状态。全国乘用车市场信息联席会（简称乘联会）数据显示，2022年，威马销量不到3万辆，同比下降33.3%。显而易见，引入FF，是正积极发力新能源汽车产业的黄冈，在实现新能源汽车梦上的又一次尝试。能否复刻“合肥模式”？数据显示，2022年我国新能源汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长了96.9%和93.4%。其中，新能源乘用车累计批发销量为649.8万辆，同比增长96.3%。2022年全年，新能源乘用车渗透率达到了27.6%。1月18日，国务院新闻办公室举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙表示，当前我国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。“新能源汽车是信息技术与制造体系的全面融合，是产业发展的大势所趋，也是新动能的重要支点。”中国汽车工业协会副秘书长陈士华说。近年来，新能源汽车产业已经成为各地方政府招商引资的重点项目。其中，最为人熟知的是蔚来汽车在安徽合肥落户的故事。2019年，蔚来汽车面临资金危机，当时，蔚来汽车亏损112.96亿元，股价跌至1.19美元。关键时刻，合肥国资出手，向其注入战略投资70亿元。2020年2月，蔚来汽车落户合肥，从而转危为安。时至今日，合肥的这笔风投不仅实现超过百亿盈利，更为重要的是，合肥构建新能源产业链也成为现实——依托江淮汽车的整车生产，国轩高科的新能源产业，以及科大讯飞的车联网智能语音解决方案，合肥已初步构筑起新能源汽车生产的产业链条。在不少业内人士看来，黄冈与FF的此次合作，是对“合肥模式”的复刻。但黄冈想成为继合肥投资蔚来之后，第二个城市与造车新势力合作的典范，恐怕并非易事。分析认为，对于黄冈来说，引进新能源汽车项目，有利于整体产业规模的进一步提升，但同时也要看到，机遇与风险并存。具体到引入FF中国总部，无疑是一次机遇与风险并存的冒险。乘联会秘书长崔东树就认为，对于黄冈来说，与FF合作存在一定风险。他对中国新闻周刊表示，这是一个地方政府的选择，应该说前期也做了很多努力，到底能不能取得成果还有不确定性。值得一提的是，行业“风口”之下，新能源汽车项目盲目投资、产品低水平重复建设、产能利用率过低等乱象日渐凸显。河南省社科院数字经济与工业经济研究所助理研究员袁博对中国新闻周刊说，近年来造车新势力有很多，但只有少部分最后活了下来，汽车制造领域需要巨额投入，“但不是说砸钱就能砸出来的”。他说，新能源汽车产业投资额巨大，竞争也越来越激烈，需要更加理性地去看这个行业，而不是盲目“投很多钱进去造车”。在他看来，按照现在新能源汽车的技术水平来看，FF已经“没有什么优势了”，甚至已经落后于其他品牌。当然，对于FF来说，在有了地方政府投资的背景下，资金压力也有望得到进一步缓解，在相关政策的扶持下，也有望实现项目的落地。而中国广阔的市场空间和强大的供应链体系，都更利于FF快速、大规模实现生产和销售。在与黄冈签约消息公布后，FF当日盘后股价涨9.05%，报0.518美元。业内人士表示，中国新能源汽车市场发生了翻天覆地的变化，国内主流新能源车企大多进入了快速上量新阶段。虽然FF有较高的话题度，但在这种情况下，作为“后来者”，FF还能否在竞争激烈的中国新能源汽车市场获得一席之地，还是巨大的问号。秦尊文也担心黄冈引进FF“是不是会有一些风险”。他对中国新闻周刊说，通过引进项目、借助外力发展的思路没有问题，但也要正视外界的担忧，对合作项目要做深入考察和可行性论证，“一定要有风险意识，要有底线思维”。记者：孙晓波","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":962,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634599224,"gmtCreate":1647542848884,"gmtModify":1647542848884,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[微笑]","listText":"[微笑]","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634599224","repostId":"2219675707","repostType":2,"repost":{"id":"2219675707","pubTimestamp":1647421200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2219675707?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-16 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>首先，在信的第一部分，股神一开场就先向美国股民致谢：</b></p><blockquote>我们通过股票市场来投资，因为有时确实可以用便宜价格买到非常优秀的企业。这种“守株待兔”的做法在谈判交易中太罕见了，也不太会普遍存在。但在二级市场，可以随时交易，错了也容易纠正。</blockquote><p>随后，<b>在信的第二部分，巴菲特又开始感谢美国、并强调伯克希尔与美国同呼吸共命运。</b></p><p>首先巴菲特强调伯克希尔与美国经济基础设施的密切关系：</p><blockquote>许多人认为伯克希尔是一个庞大而有点奇怪的金融资产组合。事实上，<b>伯克希尔拥有并运营的美国“基础设施”资产</b>——在我们的资产负债表上被归类为不动产、厂房和设备——<b>比其他任何美国公司都多。</b></blockquote><blockquote>虽然这一优势从来不是我们追求的目标，但是这已经成为事实。截至年底，伯克希尔的资产负债表上所记录的国内基础设施资产价值为1580亿美元。</blockquote><p>然后，巴菲特强调了伯克希尔为美国做的贡献：</p><blockquote>伯克希尔每年都要缴纳大量的联邦所得税。2021年我们就缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还缴纳了大量的州税和外国税。</blockquote><blockquote>可以说，伯克希尔的股东们“坐在办公室里都能为美国做贡献”。</blockquote><p><b>在信的第三部分，巴菲特的基调突然开始变得“阴郁”，担心未来灾难性事件增加，但强调伯克希尔的保险业务，是面对灾难时的最佳伙伴</b>：</p><blockquote>关于伯克希尔保险业务，我最后想说的是：我认为伯克希尔的保险浮存金虽然长期而言大概率不会出问题，但远不能保证不会出问题；因为我可以肯定的是，预计未来几年公司会出现承保损失，而且涉及金额不小。</blockquote><blockquote>当然，伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司无法媲美的，而且这一优势在我和查理离开后还将持续保持下去。</blockquote><p>接着股神在信的第四部分，才开始讨论具体业务，这次巴菲特讨论了自己持有的<b>“四大金刚”。</b></p><p><b>所有人都只关注巴菲特在公开交易市场上的“操作”，但很少人注意巴菲特一直控股、非公开交易的主要的美国“基础设施”：</b></p><ol><li><p>保险（金融）</p></li><li><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>（通讯）</p></li><li><p>BNSF（铁路运输）</p></li><li><p>BHE （能源）</p></li></ol><p>在这“四大金刚”中，只有苹果是“公开持有”的非控股公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b452553cbfbf9831a64a0751868bb2a\" tg-width=\"567\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>持仓分布上，大家关注的公开市场交易的巴菲特持仓，只占总管理资产的⅓，而伯克希尔的总管理资产已经近一万亿美元，除去1500亿现金，3500亿美元公开市场持仓，<b>6000亿美元的资产都是非公开交易的公司股权，而且控制美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，跟美国国运绑定。</b></p><p>在第五部分，巴菲特又再次回到了伯克希尔跟美国国债的关系：</p><blockquote>伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物；其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。1%的公开市场中的国债，有大约半数资金来自伯克希尔。</blockquote><p>但话锋一转：</p><blockquote>但1440亿美元，会不会太多了？我向你保证，<b>这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。</b>查理和我也没有失去对“拥有一家企业”的压倒性偏好。</blockquote><p>在第六部分，巴菲特强调，<b>现在市场上已经没有便宜货了</b>：</p><blockquote>长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。</blockquote><blockquote>在过去两年中，我们回购了外部流通股的9%，总成本517亿美元。</blockquote><p>注：如果没有回购动作，现在巴菲特手上现金将高达2000亿美元。</p><p>在第七部分，巴菲特又做了一件几乎从未做过的事情：大胆预测未来。</p><blockquote><b>我冒险做出一个罕见的预测：BNSF未来一个世纪，成为伯克希尔乃至美国最核心的资产。</b></blockquote><p>注：BNSF即美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司，其为北美洲最大的铁路之一, 拥有51500公里的运营网络, 遍及美国的28个州和加拿大的2个省。BNSF每年运送超过500万个集装箱和拖车，亦被公认为世界最大的铁路多式联运承运公司。</p><p>2009年11月3日，伯克希尔以340亿美元收购伯灵顿北方圣达菲公司的所有已发行股票，公司退市完成“私有化”——想要间接持有这样的公司，只能购买伯克希尔股票。</p><p>而巴菲特在这次信中强调的“四大金刚”之一BHE，也是一家掌控<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>重要领域的公共事业公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>99%的人没读懂巴菲特第57封信</title>\n<style 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（能源）在这“四大金刚”中，只有苹果是“公开持有”的非控股公司。持仓分布上，大家关注的公开市场交易的巴菲特持仓，只占总管理资产的⅓，而伯克希尔的总管理资产已经近一万亿美元，除去1500亿现金，3500亿美元公开市场持仓，6000亿美元的资产都是非公开交易的公司股权，而且控制美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，跟美国国运绑定。在第五部分，巴菲特又再次回到了伯克希尔跟美国国债的关系：伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物；其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。1%的公开市场中的国债，有大约半数资金来自伯克希尔。但话锋一转：但1440亿美元，会不会太多了？我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对“拥有一家企业”的压倒性偏好。在第六部分，巴菲特强调，现在市场上已经没有便宜货了：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。在过去两年中，我们回购了外部流通股的9%，总成本517亿美元。注：如果没有回购动作，现在巴菲特手上现金将高达2000亿美元。在第七部分，巴菲特又做了一件几乎从未做过的事情：大胆预测未来。我冒险做出一个罕见的预测：BNSF未来一个世纪，成为伯克希尔乃至美国最核心的资产。注：BNSF即美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司，其为北美洲最大的铁路之一, 拥有51500公里的运营网络, 遍及美国的28个州和加拿大的2个省。BNSF每年运送超过500万个集装箱和拖车，亦被公认为世界最大的铁路多式联运承运公司。2009年11月3日，伯克希尔以340亿美元收购伯灵顿北方圣达菲公司的所有已发行股票，公司退市完成“私有化”——想要间接持有这样的公司，只能购买伯克希尔股票。而巴菲特在这次信中强调的“四大金刚”之一BHE，也是一家掌控美国能源重要领域的公共事业公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1006,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602406818,"gmtCreate":1639051455774,"gmtModify":1639051503488,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"nitaniangdeshabiba","listText":"nitaniangdeshabiba","text":"nitaniangdeshabiba","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602406818","repostId":"2190690064","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601604091,"gmtCreate":1638517603399,"gmtModify":1638517603399,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"卖掉股票再执行期权，股份不变完美套现","listText":"卖掉股票再执行期权，股份不变完美套现","text":"卖掉股票再执行期权，股份不变完美套现","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601604091","repostId":"1101718289","repostType":2,"repost":{"id":"1101718289","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1638499625,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101718289?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-03 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13:56","market":"us","language":"zh","title":"复盘“雷曼时刻”！探索这场金融危机背后的原因","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101708467","media":"智本社","summary":"雷曼破产，已十年有余。\n这一标志性事件背后依然布满疑云：\n美国政府和美联储为什么不直接救助雷曼？若注资雷曼，金融海啸还会发生吗？美联储对贝尔斯登、美国国际集团、高盛、摩根士丹利施以援手，是奉行“最后贷","content":"<p>雷曼破产，已十年有余。</p>\n<p>这一标志性事件背后依然布满疑云：</p>\n<p>美国政府和美联储为什么不直接救助雷曼？若注资雷曼，金融海啸还会发生吗？美联储对贝尔斯登、<a href=\"https://laohu8.com/S/AIG\">美国国际集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>施以援手，是奉行“最后贷款人”原则，还是遵循了“大而不倒”的潜规则？</p>\n<p>这场金融震荡的余波至今未消，或累积更加危险的金融风险。美国政府和美联储的救市行动是拯救了这场危机，还是阻碍了市场清算，甚至催生了今日之全球性债务危机？</p>\n<p>本文复盘“雷曼时刻”，探索这场金融危机背后的原因。</p>\n<p><b>本文逻辑</b></p>\n<p>一、拯救雷曼</p>\n<p>二、雷曼时刻</p>\n<p>三、接管争议</p>\n<p><b>1、拯救雷曼</b></p>\n<p>2008年9月12日，星期五，晚上八点，纽联储会议室，正在紧张地召开一场关系全球经济安全的重要会议。</p>\n<p>与会者包括：高盛的布兰克费恩、美林的赛恩、摩根士丹利的麦克、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的戴蒙、花旗银行的潘迪特、<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>的凯利，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>银行的杜根、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>的申克、<a href=\"https://laohu8.com/S/RBS\">苏格兰皇家银行</a>的阿勒马尼和瑞士<a href=\"https://laohu8.com/S/ASBC\">联合银行</a>的沃尔夫。</p>\n<p>当然，还有美国财政部长保尔森和证券交易委员会主席考克斯。</p>\n<p>纽联储主席盖特纳是本次会议的主要召集人，他的目标只有一个，那就是达成一个救助雷曼兄弟的协议。</p>\n<p>不过，雷曼兄弟及其潜在收购者<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>没有收到邀请。</p>\n<p>“感谢各位在这么短的时间内赶到。”保尔森财长道出了他的开场白。</p>\n<p>接下来，他简单地介绍了雷曼岌岌可危的情况，并督促本周末前必须找到解决办法。为了让与会者知道解决方案的重点，保尔森直截了当地说：“别指望政府拨款，解决问题的主角是你们。”</p>\n<p>“如果雷曼不存在了，我们的日子会更加难过，你们应该出手。”保尔森接着说。</p>\n<p>当天早上保尔森与美联储主席伯南克共进早餐，他们对此交换了意见，双方都表示尽量避免雷曼在混乱中倒闭，鼓励私营部门自己解决自己的问题。</p>\n<p>只是伯南克不明白保尔森为何要如此强硬表态。他猜测其原因应该是保尔森因救助“两房”感到沮丧，他不想让自己成为救助华尔街的代言人。</p>\n<p>纽联储主席盖特纳也表示，美联储不会提供“特别的信贷支持”。他同样以近乎威胁的语气跟各位大佬说：“如果你们找不到合适的解决方案，下周一一开市，恐慌情绪就会蔓延，一个局部问题将转变为一场大灾难，整个金融体系都将面临危险。”</p>\n<p>保尔森和伯南克捂紧口袋的目的，是想逼迫华尔街金融巨头出钱救助雷曼，毕竟祸是你们惹出来的。但是，对方却希望财政部或美联储出手，他们有些人将保尔森的威胁视作是一种博弈策略。</p>\n<p>一场复杂的权力及利益博弈渐入佳境。</p>\n<p>会议前几个小时，金融巨头们都不急于表态，毕竟他们都还不清楚雷曼的真实家底。</p>\n<p>会议室的隔壁，保尔森指定高盛、瑞士信贷组成核算小组，正在评估雷曼的真实资产。核算小组的律师、审计师、会计师将雷曼的账目查个底朝天。</p>\n<p>保尔森财长对各位的消极态度感到愤怒：“这事关系到整个美国的经济安全，我会记住没有出力的人。”</p>\n<p>说完，要求与会者第二天早上9点继续来此开会。</p>\n<p>第二天（13日）早上，核算小组公布了他们的评估数据。他们认为，雷曼当前的资产价值应该打个六折，甚至更低。</p>\n<p>这一结果令与会者大跌眼镜，收购事宜立即陷入悲观。</p>\n<p>伯南克甚至怀疑高盛是否故意压低了数字，夸大了风险。盖特纳向伯南克解释，存在这种可能，高盛和瑞士信贷共同评估的价值要远低于雷曼兄弟自己宣称的，这让市场很难相信雷曼公司。</p>\n<p>这一天，与会者将注意力放在美国银行身上。美国银行之前表态，愿意用部分贷款加股权的方式对雷曼进行收购。不过，美国银行希望政府能够提供部分融资。但保尔森不希望财政部出钱，本次会议的目的是想让华尔街出这笔钱。</p>\n<p>其实，这也是伯南克的想法。华尔街各金融公司共同提供资金支持或担保，协助美国银行或<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>收购雷曼。万一两家银行都不愿意收购，那就采用合作机制，用整个金融行业的力量，防止雷曼兄弟在混乱无序中崩溃。就像十年前救助美国长期资产管理公司一样。</p>\n<p>不过，伯南克忽略了一个事实：十年前携手救助长期资产管理公司时，雷曼公司开始想一分不出，后被迫出资1亿美元，距离最初承诺差1.5亿美元。</p>\n<p>13日（周六）上午，在美国银行办公室，雷曼兄弟与美国银行的谈判团队紧张地磋商。到下午一点多，双方基本达成主要收购条款，律师团队正要草收购协议。</p>\n<p>下午1点17分，美国银行其中一位代表外出接了一个电话。回来后，他表示很遗憾，董事会让他们终止收购。</p>\n<p>雷曼谈判方如晴天霹雳。此时，雷曼才知道，与他们谈判的同时，美国银行也在与同样陷入困境的美林谈判。而且美林向美国银行“开出了无法拒绝的条件”。</p>\n<p>在昨天的会议上，雷曼和美国银行都没有参加，美林清楚美国银行是他们为数不多的买家之一，而且他们正在与雷曼接触。整晚的会议都在指望美国银行收购雷曼。在这种情况下，美林的赛恩表现出极强的求生欲，果断拦截，紧急联系美国银行，并以“贱卖”的方式死死抱住这位金主。</p>\n<p>实际上，保尔森财长试图以雷曼倒闭有可能引发金融灾害作为威胁，逼迫华尔街就范。</p>\n<p>但是，如美林、美国国际集团、高盛这些金融巨头正在考虑的是如何自保。</p>\n<p>会后，摩根大通的戴蒙召开了一场高管电话会议，他非常严肃地对24位高管说：“我们必须马上为雷曼申请破产做准备”。他接着又说：“还有美林……美国国际集团……摩根士丹利。”最后，他还补充了一句：“可能高盛也会申请破产。”</p>\n<p>不过，保尔森、盖特纳、伯南克似乎没有这么强的危机感。在他们看来，美国银行拒绝雷曼虽然令人感到遗憾，但是他们愿意拯救美林，那也是一桩“美事”，至少不用美国政府出钱。</p>\n<p>接下来，所有人都将希望投向第二位潜在买家——英国<a href=\"https://laohu8.com/S/BARC.UK\">巴克莱银行</a>，这实际上是雷曼最后一根救命稻草。</p>\n<p>英国巴克莱银行没有投资银行业务，为了进入美国市场，他们愿意以100亿美元的价格收购剥离有毒资产后的雷曼兄弟。</p>\n<p>在8月份，雷曼兄弟CEO富尔德提出了拆分计划，将雷曼的问题资产和其他涉及房贷的资产，剥离出来，组成一家“坏银行”；将最佳资产和优质业务合并为“好银行”。通过出售“好银行”融资，为“坏银行”注资。</p>\n<p>当时，韩国产业银行对富尔德这一计划感兴趣，对雷曼提出了收购邀约。他们本来有机会达成合作，但富尔德嫌弃对方出价太低。9月8日，韩国金融监管机构对这桩交易提出批评，这直接导致韩国产业银行放弃收购。</p>\n<p>韩国产业银行的退出，对雷曼的打击很大。当天，雷曼股价就从14.15美元降至7.79美元，不少意向收购者都选择退缩。富尔德还向巴菲特、英国、中国等一些买家协商过收购事宜，但最终都未能成功。</p>\n<p>实际上很多人都有一个疑问：“坏银行”的债权人能否向“好银行”追诉要求索赔？</p>\n<p>14日（周日），保尔森与盖特纳来到会议厅，对大家宣布一个与会者都知道的好消息，昨天晚上，英国巴克莱银行拟定了一整套收购雷曼的计划，并已经准备执行。</p>\n<p>如今唯一的障碍是该计划需要其他银行提供足够的资金为雷曼的不良资产融资，总共需要约330亿美元。盖特纳要求在场的大佬们给个数，制定一个详细的出资计划。</p>\n<p>英国巴克莱银行的收购热情给予各位大佬们充分的信心，除了美林和贝尔斯登明确表示不愿意出资外，其它银行家都围成一圈开始认缴出资份额，其中摩根大通的戴蒙最为积极。</p>\n<p>正当他们以为，一切都妥当时，英国金融服务局的一把手麦卡锡给盖特纳打来电话。麦卡锡告知盖特纳，英国金融服务管理局仍需要评估巴克莱是否具有合适的资本结构来承担收购雷曼的风险。</p>\n<p>挂断电话后的盖特纳，气愤地冲进财长办公室，告知保尔森及考克斯英国金融监管当局可能否决这笔交易的实情。</p>\n<p>保尔森当即表示不敢相信。他让考克斯再给麦卡锡打个电话确认一下。得到同样的答复后，保尔森亲自拨通了英国财政大臣达林的电话，对方同样表示，对这笔交易带来潜在风险感到焦虑，巴克莱银行收购雷曼会给英国金融安全带来威胁。</p>\n<p>挂完电话后，保尔森狠狠地说了一句，“我们被英国人耍了，他们不想进口‘我们的癌症’。”此时，他还想打电话给小布什总统，让总统与英国首相布朗沟通，看能否有回旋余地。不过，他从英国财政大臣的口中似乎已经听出，这件事布朗首相已知情。于是，他放弃了最后的争取。</p>\n<p>“为什么我们之前没有想到？这太他妈的疯狂了。”盖特纳大叫一声。</p>\n<p>保尔森、伯南克、盖特纳以及华尔街巨头们犯了一个严重的错误，他们压根儿就没有考虑到，英国金融监管当局会否决这笔交易，也没有第二个替代方案。</p>\n<p>当时，人人自危。2007年次贷危机愈演愈烈，贝尔斯登在美联储的保护下被摩根大通收购，房地美、房利美被财政部接管。各家金融公司意识到雷曼的毒资产规模巨大且关系复杂，可能引发金融震荡，传染到自身。所有人都在为自己寻找退路。</p>\n<p>美国政府、华尔街金融机构都不想为雷曼做点什么或承担什么，英国又怎么会主动入坑？英国财政大臣达林提醒保尔森：“我们需要确定将承担什么以及美国政府愿意做什么。”</p>\n<p>保尔森的回答是：“那我们束手无策。”显然，华尔街、英国政府也会以同样的态度回敬。</p>\n<p>这一天，对雷曼来说，是绝望的一天。</p>\n<p>过完周日，留给雷曼的时日不多了。</p>\n<p>英国巴克莱银行收购雷曼流产，保尔森立即意识到雷曼破产已不可避免。于是，保尔森、伯南克这些原本雷曼的救援者，立即转变为“拔管者”。他们紧急督促雷曼董事会尽快申请破产，越快越好，以防止糟糕的市场预期蔓延。</p>\n<p>9月15日凌晨1点，雷曼公司董事会宣布：“雷曼兄弟投资公司向联邦政府申请11号破产保护法案。”</p>\n<p>至此，这家长达158年历史的雷曼兄弟公司，制造了美国历史上规模最大的投资银行破产案。</p>\n<p><b>2、雷曼时刻</b></p>\n<p>9月15日，星期一，早晨，雷曼总部大厦已挤满了记者。员工们各自进入办公室，将个人物品打包到行李箱。当他们提着行李箱离开时，有些人脸色凝重，有些人抱头哭泣，有些则情绪失控对拥挤上来的记者怒斥。</p>\n<p>这家负债高达6130亿美元的公司轰然倒塌，除了2万多名员工失业外，还引发了金融市场的连锁反应。</p>\n<p>上午一开盘，美股便遭遇了“黑色星期一”，道琼斯指数创“9.11”事件以来单日最大跌幅，全球股市也随之崩溃。次日，亚太股市，日本、韩国、中国香港、中国台湾股市大盘跌幅都超过5%。</p>\n<p>至此，全球经济遭遇雷曼时刻，次贷危机最终酿成了一场世界级的金融海啸。</p>\n<p>就在雷曼宣布申请破产的同时，美国银行宣布，以440亿美元的总价收购美国第三大投资银行美林公司。</p>\n<p>受雷曼的冲击，美国仅存的两家独立投资银行高盛和摩根<a href=\"https://laohu8.com/S/SXE\">史丹利</a>也遭遇不小的麻烦。情况紧急的当属美国国际集团（AIG），这家美国最大工商保险机构涉及大量有毒资产，其中包括住房抵押贷款支持证券。</p>\n<p>雷曼申请破产后，抵押贷款违约大增，大量购买此类保险的的金融机构及交易对手纷纷向美国国际集团索赔。若得不到资金救助，这家公司可能撑不到几天，甚至几个小时。</p>\n<p>16日，下午四点，小布什总统召集保尔森财长、美联储主席伯南克、顾问成员以及其他金融监管机构代表，在白宫罗斯福厅召开高级别会议。</p>\n<p>总统一改往日轻松幽默的风格，脸色忧郁，并直言不讳地问道：“我们怎么走到了今天这个地步？”</p>\n<p>当时正坐在总统对面的伯南克，后来回忆说：“这个问题振聋发聩。”</p>\n<p>如果要追溯原因，还是得从小布什政府说起。2000年互联网泡沫爆发，2001年“9·11”恐怖袭事件爆发，这两起事件打击了美国的经济和国民信心。小布什政府为了提振国民信心，倡导住房自有的“美国梦”。为了拯救市场和支持小布什政府的反恐战争，美联储主席格林斯潘采取了长期低利率政策，此后，市场利率连续三年降到2%以下。</p>\n<p>在低利率的刺激下，美国出现严重的流动性过剩，大量的信贷流入了房地产市场和金融市场，房地产和股票价格不断上涨，金融衍生品膨胀。而构建这一金融泡沫的基础和信贷的入口就是次级贷款。</p>\n<p>在流动性的刺激下和联邦政府的隐形担保下，商业银行向众多条件较差的客户提供了次级贷款。当时工薪阶层可以轻松地从银行开出50万美元的住房抵押证明，一个月后就可以拿到贷款。房地美、房利美（两房）负责收购商业银行的住房抵押贷款，然后将其证券化——住房抵押贷款支持证券。次贷危机爆发之前，两家机构承保或者购买的房地产贷款约占美国居民房地产市场的50%。由于“两房”与联邦政府存在千丝万缕的关系，市场认为联邦政府为次级贷款提供了隐性担保。</p>\n<p>而贝尔斯登、雷曼、美林等投资银行从“两房”手上收购了大量包含次级贷款的住房抵押贷款支持证券。</p>\n<p>其中，雷曼最甚。雷曼兄弟在申请破产前是美国第四大投资银行，拥有158年的经营历史，曾经数次历险，但都逢凶化吉，越做越大，“有着19条命的猫”的称号。</p>\n<p>不过，真正让雷曼兄弟脱胎换骨的是富尔德。富尔德于1969年加入雷曼，此人能力极强，性情暴躁，追求盈利目标，行事风格激进。</p>\n<p>在雷曼从<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>独立出来后（1994年），富尔德成为公司的掌舵人，开始带领公司屡创佳绩。不过，雷曼兄弟的业绩神话，是由高杠杆撬动的。这家公司6390亿美元资产里面注入了大量的有毒资产。</p>\n<p>富尔德为了做大资产，大力进军商业地产、杠杆贷款以及住房抵押贷款支持证券——其中不少是次级贷款。雷曼收购了大量的住房抵押贷款支持证券，然后出售给投资者。如此，风险转嫁给了投资者。这就催生了一种重量级的金融衍生品——信用违约掉期合约（CDS）。</p>\n<p>信用违约掉期合约是一种金融资产的违约保险。比如雷曼公司发行10亿美元债券，你认购了部分债券，但是又担心有风险。怎么办？</p>\n<p>你可以选择为这笔投资购买一份保险，这就是CDS。若雷曼这笔债券未违约，你定期支付保费即可；若雷曼违约，卖方承担你的资产损失，这就相当于把风险给转移了保险公司。</p>\n<p>格林斯潘担任美联储主席时，大力支持信用违约掉期合约，认为这是一项重要的金融创新，对冲了债券市场的风险，增加了整个金融系统的抗风险韧性。他认为，银行比政府更有动力和能力来监管这一金融衍生品的风险，从而使其游离于美联储的监管之外。</p>\n<p>但是，信用违约掉期使用柜台交易，缺乏中央清算系统，没有集中交易报价系统，没有交易准备金做保障，没有政府的系统监管。</p>\n<p>在监管失控的环境下，信用违约掉期突破了最初降低金融资产风险的初衷，异化为保险合约买卖双方的对赌行为。买卖双方都可以与信用保险的金融资产毫无关系，他们将赌注押于信用违约事件是否发生。</p>\n<p>比如雷曼兄弟发行了10亿美元债券，你不需要购买他的债券产品即可购买这一债券的CDS。你赌雷曼是否违约，如果雷曼到期无法兑付这笔债券，那么你将获得一笔“保险赔偿”。这实际上与赌马无异。</p>\n<p>所以，信用违约掉期就演化为交易对手，一股强大的做空势力。若发生违约，持有信用违约掉期的机构将大赚。事实上，当时高盛正好持有大规模的雷曼金融产品的信用违约掉期，只要雷曼违约，高盛则大赚一笔。当然，高盛并不希望看到雷曼倒闭引发连锁反应。</p>\n<p>复盘可见整个链条的风险失控：美联储低利率政策扭曲了价格，联邦政府给予“两房”的隐性担保，导致商业银行盲目发放次级贷款。投资银行大量收购了包含次级贷款的住房抵押贷款支持证券，投资者依托于CDS的保障不顾风险大肆购入这类证券。保险公司如美国国际集团发行了大量的CDS产品，实际上他们承接了市场风险。</p>\n<p>美国国际集团旗下有家公司名叫“美国国际集团金融产品公司（AIG-FP）”，这家公司经营了大量信贷违约掉期衍生品。由于监管缺失以及美国国际集团间接的名誉担保，客户并没有要求这家公司提高交易保证金，如此这家公司长期处于轻资产、高风险运营。</p>\n<p>2007年全球CDS市场的价值总额高达62万亿美元，远超过当年美国GDP总量的14.48万亿美元，而美国次级抵押债券的总价值不过7万亿美元。根据2007年第三季度的统计，美国前25家银行持有的CDS产品价值高达14万亿美元。</p>\n<p>所以，雷曼倒闭后带来违约风险，光信用违约掉期这一金融衍生品就可以压断看似庞大的金融体系。原本降低资产风险的违约保险CDS变成了击溃这一金融泡沫的核弹。</p>\n<p>2005年开始，美联储为了抑制流动性泛滥选择提高利率，从2004年的1.35%提高到2007年的5.02%。利率快速上升，住房贷款的债务负担增加，次级贷款违约潮加剧。</p>\n<p>2007年8月，市值高达20000亿美元的次级贷款市场开始崩溃。美国第五大投行贝尔斯登旗下的两只主要做次级贷款衍生品交易的对冲基金崩盘，投资者损失了16亿美元。</p>\n<p>至此，次贷危机爆发。</p>\n<p>大规模的次贷违约，导致雷曼手上持有的住房抵押证券沦为“毒资产”。雷曼因债务挤兑而破产，风险迅速外溢到保险公司，信用违约掉期合约面临兑付风险。实际上，光信用违约掉期这一金融衍生品就可以压断看似庞大的金融体系。原本降低资产风险的违约保险CDS变成了击溃这一金融泡沫的核弹。</p>\n<p><b>3、接管争议</b></p>\n<p>时至今日，雷曼的倒闭以及美国政府（美联储）的行动都充满着各种争议。</p>\n<p>有人指出，为什么美国财长保尔森或美联储主席伯南克不直接救助雷曼？或者说，如果有一方接管了雷曼，避免了这张多米诺骨牌倒下，那么金融危机还会爆发吗？另外，也有一大批人对官方接管贝尔斯登、“两房”、美国国际集团等做法大加批判。</p>\n<p>贝尔斯登在雷曼之前就已爆发危机，贝尔斯登持有大量住房抵押证券，投资者大量兑付现金，导致现金储备枯竭，公司濒临倒闭。</p>\n<p>当时，纽联储主席盖特纳发现了这一系统性风险，随即上报美联储。美联储与财政部联合干预，联邦储备局紧急支援300亿美元“兜底”，支持摩根大通收购贝尔斯登。美国政府的这次行动，给市场释放了一个救助信号。</p>\n<p>接下来，保尔森财长直接接管了早已陷入漩涡之中的“两房”——房地美、房利美。具体方案是，财政部向房地美、房利美注资，并收购相关优先股；政府相关监管机构接管机构的日常业务，同时任命新领导人。</p>\n<p>房地美、房利美是美国最大的两家住房抵押贷款公司。他们曾经是联邦政府旗下的机构，后来虽然私有化了，但长期获得政府的补贴。所以，在美国民众心中，“两房”获得了联邦政府的隐性担保。</p>\n<p>对于保尔森来说，除了救助，其它别无选择。保尔森对外称：“房利美的问题使金融市场面临系统性风险，接管这两大机构是当前保护市场和纳税人的‘最佳手段’”。</p>\n<p>不过，保尔森对“两房”的接管，引发了市场的道德风险。同时，大量的批评者认为，不应该拿纳税人的钱去救助这些贪得无厌的大佬。</p>\n<p>当时《华尔街日报》说：“如果联邦政府机构在救助贝尔斯登和房利美之后，再出手救助雷曼兄弟，那就无异于表明政府会为所有陷入危机的机构兜底，联邦政府的这个行政策将鼓励更多不计后果的冒险行为。”</p>\n<p>于是，下一个轮到雷曼时，保尔森的态度发生了逆转。</p>\n<p>开始，几乎所有人包括雷曼CEO富尔德都认为，保尔森不会见死不救。但是，这一次，保尔森的态度极为坚决，从始至终坚持财政部不会出资救助雷曼。</p>\n<p>气急败坏的富尔德认为，财政部袖手旁观是雷曼破产的主要原因。当然，这也是他推卸责任最好的借口。</p>\n<p>为什么保尔森救了贝尔斯登、房地美、房利美，唯独让雷曼赴死？</p>\n<p>事实上，保尔森并非袖手旁观。但是，他的策略不再是直接救助，而是逼迫华尔街出钱共渡难关。启动市场的力量化解市场的系统性风险，这固然是理想的办法，但其中的分歧大大超出保尔森的预料。</p>\n<p>保尔森、伯南克都意识到，之前对贝尔斯登和“两房”的救助，已经引发了市场的道德风险，也遭遇了铺天盖地的批判。他们这次坚持不让道德风险蔓延，同时也试图让一家金融机构破产以儆效尤。</p>\n<p>事实上，“杀鸡儆猴”的案例，在世界金融监管史上也有先例。日本泡沫危机之后，金融监管当局有意打破不允许金融机构破产的“护送船团方式”，让日本四大证券公司之一的山一证券以及大型银行北海道托殖银行破产，以监管手段惩戒市场，抑制道德风险。</p>\n<p>当然，保尔森和伯南克并不敢下这么大的赌注，毕竟他们很清楚，雷曼的体量对美国<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>来说意味着什么。</p>\n<p>在确认雷曼破产不可避免后，保尔森和伯南克向小布什总统做了详细汇报。小布什总统的态度是，他不想看到雷曼破产，但尊重保尔森的做法，不希望财政部直接接管雷曼。</p>\n<p>2008年是总统大选年，若小布什过度强调政府救助，定然不利于共和党继续赢得大选。就在雷曼申请破产前不久，共和党在竞选纲领中明确宣布：“我们不支持政府救助私营机构。”</p>\n<p>之前，政府对贝尔斯登的干预，尤其是财政部对“两房”的接管，让保尔森和小布什总统陷于非议之中。</p>\n<p>所以，从外部因素来说，雷曼时运不济，正好在这个节骨眼上成为了政治与市场博弈的牺牲品。但，雷曼自身的问题更大。</p>\n<p>雷曼的破产，最终让保尔森、伯南克以及小布什总统左右为难、里外不是人。</p>\n<p>保尔森和伯南克汇报完关于雷曼即将破产的工作后，他们立即又向总统提出，紧急援助美国国际集团的计划。</p>\n<p>伯南克的理由是，拯救这家公司的动机绝对不是希望帮助它的股东或雇员，而是美国整个经济体系都无法承受这家公司破产。</p>\n<p>美国国际集团的资产规模超过1万亿美元，比雷曼兄弟多出50%以上，在全球范围内拥有7400多万个企业与个人客户。</p>\n<p>更重要的是，这家公司的主营业务本身问题不大，可以说很优质，但其主要问题是旗下公司涉及大量CDS。如今雷曼倒闭，违约潮带来的大规模赔付，美国国际集团可能会立即破产。</p>\n<p>伯南克非常严肃地对小布什总统说：“由于国际业务关联程度非常深，一旦美国国际集团破产，很可能会导致美国和其他国家更多金融巨头的崩溃。”</p>\n<p>保尔森也在一旁提醒总统，救助美国国际集团是必要的，而且能够选择的余地不多。市场上没有任何一家机构愿意收购它或为其提供贷款，政府也没有足够的资金接管。若美国国际集团还有足够的抵押资产，只能由美联储出手，为其提供贷款，使其免于倒闭。</p>\n<p>雷曼的倒闭，似乎树立了白宫对市场的惩戒态度。但当系统性危机发生时，“大而不倒”的逻辑似乎又成立了。</p>\n<p>关于是否救助美国国际集团，小布什总统选择信任保尔森和伯南克的判断和做法。向小布什总统汇报结束后，保尔森和伯南克又马不停蹄地赶往国会山。在那里，他们必须向难缠的议员们解释清楚，为什么要救助美国国际集团。</p>\n<p>各种刁难的问题扑面而来，其中有议员问到美联储是否有权借钱给一家保险公司。</p>\n<p>一般情况下，美联储可以借钱给银行和储蓄机构。伯南克的解释是，根据《联邦储备法》第13条第3款，在“异常和紧急情况”下，如果有五个或以上美联储理事会成员表决同意，美联储可以向任何个人、合伙企业或机构发放贷款。</p>\n<p>会议持续了几个小时，议员们已显露疲态，他们更意识到危机临近，对伯南克和保尔森的做法没有提出太多反对意见。</p>\n<p>会议结束后，疲惫不堪的伯南克回到美联储办公室。纽联储的盖特纳正好给他打来电话说，美国国际集团董事会已经同意了他们提出的条件。</p>\n<p>要得到美联储的救助，需要满足一定条件。出于谨慎，伯南克给美国国际集团提出了非常苛刻的条件。“因为我们不想去奖励一个失败的公司，也不想鼓励其他公司效仿美国国际集团去承担可能引发破产的风险。”伯南克回忆说。</p>\n<p>美联储给美国国际集团的贷款利息很高，注资后占股比例要接近80%。而美国国际集团真的优势是，其主营业务资产还比较健康、优质。</p>\n<p>不过，伯南克对此还是感到极为不安。如果这次救援行动失败，市场对美联储的危机掌控能力的信任将受到毁灭性的打击。</p>\n<p>美联储诞生于1907年金融危机之后，成立的初衷是为了避免银行倒闭潮。然而大萧条期间，美联储的功能没能经受住考验，甚至还成为大萧条的罪魁祸首（弗里德曼观点）。</p>\n<p>这一次，美国历史上，政府机构对市场介入最深、干预最大的一次救援。如果失败，美联储是否承担得起这个责任？在国会上，议员们已明确将所有责任推给伯南克和保尔森。总统定然会为他们辩护，但是小布什总统再过几个月就要卸任了。</p>\n<p>伯南克，最终还是鼓起“行动的勇气”，“做他人不能做不愿做，却又必须要做的事情”。</p>\n<p>在雷曼宣布申请破产的第二天，美联储对外宣布，授权纽联储为美国国际集团提供850亿美元的贷款。</p>\n<p>市场普遍认为，雷曼持有大量有毒资产，主营业务的净资产已经大幅度贬值，只剩六折或更少，缺乏优质资产做抵押或吸引注资，已不具备向美联储申请贷款的条件。这是雷曼无法得到美联储营救的关键。</p>\n<p>就连高盛和摩根士丹利，他们也只能“曲线救国”。作为仅存的两家独立投行，高盛和摩根士丹利向美联储提出转为银行控股公司的请求。美联储于9月21日批准了这两家投资银行的请求。</p>\n<p>高盛和摩根<a href=\"https://laohu8.com/S/002588\">史丹利</a>“变身”之后，他们才可以与其它商业银行一样永久获得从美联储获得紧急贷款的权利，以此度过难关。</p>\n<p>事实上，美联储作为“最后贷款人”的角色，极为不讨好，且备受争议。不做没人感谢伯南克，做了也没人感谢伯南克，但做与不做都会有人骂他。</p>\n<p>15日，保尔森与伯南克对雷曼见死不救，市场还普遍认同。但第二天，这两人却对美国国际集团施以援手，批评声排山倒海般涌来。经济学家文森特·莱因哈特说：“政府跟雷曼兄弟公司划清了界限，现在却把这条线上的一部分抹掉了。”</p>\n<p>有人戏称：“美国对自由市场的承诺只维持了周一那一天”，将9月15日（周一）定为“自由市场纪念日”。</p>\n<p>美国<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>公司首席执行官的弗兰克·博尔曼曾经说过一句经典的话：“没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。”</p>\n<p>破产，确实是市场的一部分，也是市场启动清偿和惩罚机制的表现。若美联储、财政部不让企业破产，这是否意味着破坏市场机制发挥和市场的竞争公平？是否意味着助长贪得无厌的金融大佬们继续冒险？</p>\n<p>亿万富翁威廉·柏金斯曾花重金买下《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》的整版广告，刊登了一幅漫画，上面绘有布什、保尔森、伯南克像硫磺岛战役中美国海军陆战队插旗勇士一样，将一面旗帜插上了资本主义的墓地。以此讽刺他们对企业的营救行为。</p>\n<p>伯南克做了一个比喻来解释其出手援救的正当性：一个男人在自家床上吸烟不小心点着了被褥，屋内起火并失控；此时，你正好居住在他并排的隔壁，那你是否加入救火行列？我们一起将火扑灭，是否意味着助长这位邻居继续在床上吸烟？事实上，此时，我们顾不上道德风险。</p>\n<p>后来，随着金融危机的蔓延，伯南克启动了“大规模资产购买”，即通过购买两房债券、抵押贷款支持证券、国库券等方式向市场释放更多的流动性。此举，我们通常称之为“量化宽松”。</p>\n<p>伯南克的做法，在程序上是合法的，他使得美联储承担起了“最后贷款人”的职责——这是目前世界上主要国家央行的关键职责。</p>\n<p>英国19世纪传奇经济学家白芝浩在著名的小册子《伦巴第街》中，首次提出央行充当“最后贷款人”的职责：在金融危机时，银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷。人们将其称之为“白芝浩原则”。</p>\n<p>这一原则所引发的争议一直都在，如道德风险，“大而不倒”，权力寻租，用纳税人的钱为冒险家擦屁股，助长金融大佬冒险并屡屡触发金融危机，等等。</p>\n<p>次贷危机，本质上是资产负债表危机，源于美联储流动性泛滥、联邦政府隐性担保和监管失当，而不是自由市场。问题是，美联储干预的逻辑却是市场失灵。</p>\n<p>保尔森和伯南克的救援行动，被认为是这次世界性经济危机未引发大萧条的关键。不过，十多年过去了，这些拯救行动制造了货币“公地悲剧”，正在催生全球性债务危机。</p>\n<p>但，我们永远叫不醒一群装睡的人。</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/IjOzzmla2rUabSolJCPyPg><strong>智本社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>雷曼破产，已十年有余。\n这一标志性事件背后依然布满疑云：\n美国政府和美联储为什么不直接救助雷曼？若注资雷曼，金融海啸还会发生吗？美联储对贝尔斯登、美国国际集团、高盛、摩根士丹利施以援手，是奉行“最后贷款人”原则，还是遵循了“大而不倒”的潜规则？\n这场金融震荡的余波至今未消，或累积更加危险的金融风险。美国政府和美联储的救市行动是拯救了这场危机，还是阻碍了市场清算，甚至催生了今日之全球性债务危机？\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/IjOzzmla2rUabSolJCPyPg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b8ab9a13a6ae6e4be294cbe59751a5a2","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/IjOzzmla2rUabSolJCPyPg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101708467","content_text":"雷曼破产，已十年有余。\n这一标志性事件背后依然布满疑云：\n美国政府和美联储为什么不直接救助雷曼？若注资雷曼，金融海啸还会发生吗？美联储对贝尔斯登、美国国际集团、高盛、摩根士丹利施以援手，是奉行“最后贷款人”原则，还是遵循了“大而不倒”的潜规则？\n这场金融震荡的余波至今未消，或累积更加危险的金融风险。美国政府和美联储的救市行动是拯救了这场危机，还是阻碍了市场清算，甚至催生了今日之全球性债务危机？\n本文复盘“雷曼时刻”，探索这场金融危机背后的原因。\n本文逻辑\n一、拯救雷曼\n二、雷曼时刻\n三、接管争议\n1、拯救雷曼\n2008年9月12日，星期五，晚上八点，纽联储会议室，正在紧张地召开一场关系全球经济安全的重要会议。\n与会者包括：高盛的布兰克费恩、美林的赛恩、摩根士丹利的麦克、摩根大通的戴蒙、花旗银行的潘迪特、纽约梅隆银行的凯利，还有瑞士信贷银行的杜根、法国巴黎银行的申克、苏格兰皇家银行的阿勒马尼和瑞士联合银行的沃尔夫。\n当然，还有美国财政部长保尔森和证券交易委员会主席考克斯。\n纽联储主席盖特纳是本次会议的主要召集人，他的目标只有一个，那就是达成一个救助雷曼兄弟的协议。\n不过，雷曼兄弟及其潜在收购者美国银行没有收到邀请。\n“感谢各位在这么短的时间内赶到。”保尔森财长道出了他的开场白。\n接下来，他简单地介绍了雷曼岌岌可危的情况，并督促本周末前必须找到解决办法。为了让与会者知道解决方案的重点，保尔森直截了当地说：“别指望政府拨款，解决问题的主角是你们。”\n“如果雷曼不存在了，我们的日子会更加难过，你们应该出手。”保尔森接着说。\n当天早上保尔森与美联储主席伯南克共进早餐，他们对此交换了意见，双方都表示尽量避免雷曼在混乱中倒闭，鼓励私营部门自己解决自己的问题。\n只是伯南克不明白保尔森为何要如此强硬表态。他猜测其原因应该是保尔森因救助“两房”感到沮丧，他不想让自己成为救助华尔街的代言人。\n纽联储主席盖特纳也表示，美联储不会提供“特别的信贷支持”。他同样以近乎威胁的语气跟各位大佬说：“如果你们找不到合适的解决方案，下周一一开市，恐慌情绪就会蔓延，一个局部问题将转变为一场大灾难，整个金融体系都将面临危险。”\n保尔森和伯南克捂紧口袋的目的，是想逼迫华尔街金融巨头出钱救助雷曼，毕竟祸是你们惹出来的。但是，对方却希望财政部或美联储出手，他们有些人将保尔森的威胁视作是一种博弈策略。\n一场复杂的权力及利益博弈渐入佳境。\n会议前几个小时，金融巨头们都不急于表态，毕竟他们都还不清楚雷曼的真实家底。\n会议室的隔壁，保尔森指定高盛、瑞士信贷组成核算小组，正在评估雷曼的真实资产。核算小组的律师、审计师、会计师将雷曼的账目查个底朝天。\n保尔森财长对各位的消极态度感到愤怒：“这事关系到整个美国的经济安全，我会记住没有出力的人。”\n说完，要求与会者第二天早上9点继续来此开会。\n第二天（13日）早上，核算小组公布了他们的评估数据。他们认为，雷曼当前的资产价值应该打个六折，甚至更低。\n这一结果令与会者大跌眼镜，收购事宜立即陷入悲观。\n伯南克甚至怀疑高盛是否故意压低了数字，夸大了风险。盖特纳向伯南克解释，存在这种可能，高盛和瑞士信贷共同评估的价值要远低于雷曼兄弟自己宣称的，这让市场很难相信雷曼公司。\n这一天，与会者将注意力放在美国银行身上。美国银行之前表态，愿意用部分贷款加股权的方式对雷曼进行收购。不过，美国银行希望政府能够提供部分融资。但保尔森不希望财政部出钱，本次会议的目的是想让华尔街出这笔钱。\n其实，这也是伯南克的想法。华尔街各金融公司共同提供资金支持或担保，协助美国银行或巴克莱银行收购雷曼。万一两家银行都不愿意收购，那就采用合作机制，用整个金融行业的力量，防止雷曼兄弟在混乱无序中崩溃。就像十年前救助美国长期资产管理公司一样。\n不过，伯南克忽略了一个事实：十年前携手救助长期资产管理公司时，雷曼公司开始想一分不出，后被迫出资1亿美元，距离最初承诺差1.5亿美元。\n13日（周六）上午，在美国银行办公室，雷曼兄弟与美国银行的谈判团队紧张地磋商。到下午一点多，双方基本达成主要收购条款，律师团队正要草收购协议。\n下午1点17分，美国银行其中一位代表外出接了一个电话。回来后，他表示很遗憾，董事会让他们终止收购。\n雷曼谈判方如晴天霹雳。此时，雷曼才知道，与他们谈判的同时，美国银行也在与同样陷入困境的美林谈判。而且美林向美国银行“开出了无法拒绝的条件”。\n在昨天的会议上，雷曼和美国银行都没有参加，美林清楚美国银行是他们为数不多的买家之一，而且他们正在与雷曼接触。整晚的会议都在指望美国银行收购雷曼。在这种情况下，美林的赛恩表现出极强的求生欲，果断拦截，紧急联系美国银行，并以“贱卖”的方式死死抱住这位金主。\n实际上，保尔森财长试图以雷曼倒闭有可能引发金融灾害作为威胁，逼迫华尔街就范。\n但是，如美林、美国国际集团、高盛这些金融巨头正在考虑的是如何自保。\n会后，摩根大通的戴蒙召开了一场高管电话会议，他非常严肃地对24位高管说：“我们必须马上为雷曼申请破产做准备”。他接着又说：“还有美林……美国国际集团……摩根士丹利。”最后，他还补充了一句：“可能高盛也会申请破产。”\n不过，保尔森、盖特纳、伯南克似乎没有这么强的危机感。在他们看来，美国银行拒绝雷曼虽然令人感到遗憾，但是他们愿意拯救美林，那也是一桩“美事”，至少不用美国政府出钱。\n接下来，所有人都将希望投向第二位潜在买家——英国巴克莱银行，这实际上是雷曼最后一根救命稻草。\n英国巴克莱银行没有投资银行业务，为了进入美国市场，他们愿意以100亿美元的价格收购剥离有毒资产后的雷曼兄弟。\n在8月份，雷曼兄弟CEO富尔德提出了拆分计划，将雷曼的问题资产和其他涉及房贷的资产，剥离出来，组成一家“坏银行”；将最佳资产和优质业务合并为“好银行”。通过出售“好银行”融资，为“坏银行”注资。\n当时，韩国产业银行对富尔德这一计划感兴趣，对雷曼提出了收购邀约。他们本来有机会达成合作，但富尔德嫌弃对方出价太低。9月8日，韩国金融监管机构对这桩交易提出批评，这直接导致韩国产业银行放弃收购。\n韩国产业银行的退出，对雷曼的打击很大。当天，雷曼股价就从14.15美元降至7.79美元，不少意向收购者都选择退缩。富尔德还向巴菲特、英国、中国等一些买家协商过收购事宜，但最终都未能成功。\n实际上很多人都有一个疑问：“坏银行”的债权人能否向“好银行”追诉要求索赔？\n14日（周日），保尔森与盖特纳来到会议厅，对大家宣布一个与会者都知道的好消息，昨天晚上，英国巴克莱银行拟定了一整套收购雷曼的计划，并已经准备执行。\n如今唯一的障碍是该计划需要其他银行提供足够的资金为雷曼的不良资产融资，总共需要约330亿美元。盖特纳要求在场的大佬们给个数，制定一个详细的出资计划。\n英国巴克莱银行的收购热情给予各位大佬们充分的信心，除了美林和贝尔斯登明确表示不愿意出资外，其它银行家都围成一圈开始认缴出资份额，其中摩根大通的戴蒙最为积极。\n正当他们以为，一切都妥当时，英国金融服务局的一把手麦卡锡给盖特纳打来电话。麦卡锡告知盖特纳，英国金融服务管理局仍需要评估巴克莱是否具有合适的资本结构来承担收购雷曼的风险。\n挂断电话后的盖特纳，气愤地冲进财长办公室，告知保尔森及考克斯英国金融监管当局可能否决这笔交易的实情。\n保尔森当即表示不敢相信。他让考克斯再给麦卡锡打个电话确认一下。得到同样的答复后，保尔森亲自拨通了英国财政大臣达林的电话，对方同样表示，对这笔交易带来潜在风险感到焦虑，巴克莱银行收购雷曼会给英国金融安全带来威胁。\n挂完电话后，保尔森狠狠地说了一句，“我们被英国人耍了，他们不想进口‘我们的癌症’。”此时，他还想打电话给小布什总统，让总统与英国首相布朗沟通，看能否有回旋余地。不过，他从英国财政大臣的口中似乎已经听出，这件事布朗首相已知情。于是，他放弃了最后的争取。\n“为什么我们之前没有想到？这太他妈的疯狂了。”盖特纳大叫一声。\n保尔森、伯南克、盖特纳以及华尔街巨头们犯了一个严重的错误，他们压根儿就没有考虑到，英国金融监管当局会否决这笔交易，也没有第二个替代方案。\n当时，人人自危。2007年次贷危机愈演愈烈，贝尔斯登在美联储的保护下被摩根大通收购，房地美、房利美被财政部接管。各家金融公司意识到雷曼的毒资产规模巨大且关系复杂，可能引发金融震荡，传染到自身。所有人都在为自己寻找退路。\n美国政府、华尔街金融机构都不想为雷曼做点什么或承担什么，英国又怎么会主动入坑？英国财政大臣达林提醒保尔森：“我们需要确定将承担什么以及美国政府愿意做什么。”\n保尔森的回答是：“那我们束手无策。”显然，华尔街、英国政府也会以同样的态度回敬。\n这一天，对雷曼来说，是绝望的一天。\n过完周日，留给雷曼的时日不多了。\n英国巴克莱银行收购雷曼流产，保尔森立即意识到雷曼破产已不可避免。于是，保尔森、伯南克这些原本雷曼的救援者，立即转变为“拔管者”。他们紧急督促雷曼董事会尽快申请破产，越快越好，以防止糟糕的市场预期蔓延。\n9月15日凌晨1点，雷曼公司董事会宣布：“雷曼兄弟投资公司向联邦政府申请11号破产保护法案。”\n至此，这家长达158年历史的雷曼兄弟公司，制造了美国历史上规模最大的投资银行破产案。\n2、雷曼时刻\n9月15日，星期一，早晨，雷曼总部大厦已挤满了记者。员工们各自进入办公室，将个人物品打包到行李箱。当他们提着行李箱离开时，有些人脸色凝重，有些人抱头哭泣，有些则情绪失控对拥挤上来的记者怒斥。\n这家负债高达6130亿美元的公司轰然倒塌，除了2万多名员工失业外，还引发了金融市场的连锁反应。\n上午一开盘，美股便遭遇了“黑色星期一”，道琼斯指数创“9.11”事件以来单日最大跌幅，全球股市也随之崩溃。次日，亚太股市，日本、韩国、中国香港、中国台湾股市大盘跌幅都超过5%。\n至此，全球经济遭遇雷曼时刻，次贷危机最终酿成了一场世界级的金融海啸。\n就在雷曼宣布申请破产的同时，美国银行宣布，以440亿美元的总价收购美国第三大投资银行美林公司。\n受雷曼的冲击，美国仅存的两家独立投资银行高盛和摩根史丹利也遭遇不小的麻烦。情况紧急的当属美国国际集团（AIG），这家美国最大工商保险机构涉及大量有毒资产，其中包括住房抵押贷款支持证券。\n雷曼申请破产后，抵押贷款违约大增，大量购买此类保险的的金融机构及交易对手纷纷向美国国际集团索赔。若得不到资金救助，这家公司可能撑不到几天，甚至几个小时。\n16日，下午四点，小布什总统召集保尔森财长、美联储主席伯南克、顾问成员以及其他金融监管机构代表，在白宫罗斯福厅召开高级别会议。\n总统一改往日轻松幽默的风格，脸色忧郁，并直言不讳地问道：“我们怎么走到了今天这个地步？”\n当时正坐在总统对面的伯南克，后来回忆说：“这个问题振聋发聩。”\n如果要追溯原因，还是得从小布什政府说起。2000年互联网泡沫爆发，2001年“9·11”恐怖袭事件爆发，这两起事件打击了美国的经济和国民信心。小布什政府为了提振国民信心，倡导住房自有的“美国梦”。为了拯救市场和支持小布什政府的反恐战争，美联储主席格林斯潘采取了长期低利率政策，此后，市场利率连续三年降到2%以下。\n在低利率的刺激下，美国出现严重的流动性过剩，大量的信贷流入了房地产市场和金融市场，房地产和股票价格不断上涨，金融衍生品膨胀。而构建这一金融泡沫的基础和信贷的入口就是次级贷款。\n在流动性的刺激下和联邦政府的隐形担保下，商业银行向众多条件较差的客户提供了次级贷款。当时工薪阶层可以轻松地从银行开出50万美元的住房抵押证明，一个月后就可以拿到贷款。房地美、房利美（两房）负责收购商业银行的住房抵押贷款，然后将其证券化——住房抵押贷款支持证券。次贷危机爆发之前，两家机构承保或者购买的房地产贷款约占美国居民房地产市场的50%。由于“两房”与联邦政府存在千丝万缕的关系，市场认为联邦政府为次级贷款提供了隐性担保。\n而贝尔斯登、雷曼、美林等投资银行从“两房”手上收购了大量包含次级贷款的住房抵押贷款支持证券。\n其中，雷曼最甚。雷曼兄弟在申请破产前是美国第四大投资银行，拥有158年的经营历史，曾经数次历险，但都逢凶化吉，越做越大，“有着19条命的猫”的称号。\n不过，真正让雷曼兄弟脱胎换骨的是富尔德。富尔德于1969年加入雷曼，此人能力极强，性情暴躁，追求盈利目标，行事风格激进。\n在雷曼从美国运通独立出来后（1994年），富尔德成为公司的掌舵人，开始带领公司屡创佳绩。不过，雷曼兄弟的业绩神话，是由高杠杆撬动的。这家公司6390亿美元资产里面注入了大量的有毒资产。\n富尔德为了做大资产，大力进军商业地产、杠杆贷款以及住房抵押贷款支持证券——其中不少是次级贷款。雷曼收购了大量的住房抵押贷款支持证券，然后出售给投资者。如此，风险转嫁给了投资者。这就催生了一种重量级的金融衍生品——信用违约掉期合约（CDS）。\n信用违约掉期合约是一种金融资产的违约保险。比如雷曼公司发行10亿美元债券，你认购了部分债券，但是又担心有风险。怎么办？\n你可以选择为这笔投资购买一份保险，这就是CDS。若雷曼这笔债券未违约，你定期支付保费即可；若雷曼违约，卖方承担你的资产损失，这就相当于把风险给转移了保险公司。\n格林斯潘担任美联储主席时，大力支持信用违约掉期合约，认为这是一项重要的金融创新，对冲了债券市场的风险，增加了整个金融系统的抗风险韧性。他认为，银行比政府更有动力和能力来监管这一金融衍生品的风险，从而使其游离于美联储的监管之外。\n但是，信用违约掉期使用柜台交易，缺乏中央清算系统，没有集中交易报价系统，没有交易准备金做保障，没有政府的系统监管。\n在监管失控的环境下，信用违约掉期突破了最初降低金融资产风险的初衷，异化为保险合约买卖双方的对赌行为。买卖双方都可以与信用保险的金融资产毫无关系，他们将赌注押于信用违约事件是否发生。\n比如雷曼兄弟发行了10亿美元债券，你不需要购买他的债券产品即可购买这一债券的CDS。你赌雷曼是否违约，如果雷曼到期无法兑付这笔债券，那么你将获得一笔“保险赔偿”。这实际上与赌马无异。\n所以，信用违约掉期就演化为交易对手，一股强大的做空势力。若发生违约，持有信用违约掉期的机构将大赚。事实上，当时高盛正好持有大规模的雷曼金融产品的信用违约掉期，只要雷曼违约，高盛则大赚一笔。当然，高盛并不希望看到雷曼倒闭引发连锁反应。\n复盘可见整个链条的风险失控：美联储低利率政策扭曲了价格，联邦政府给予“两房”的隐性担保，导致商业银行盲目发放次级贷款。投资银行大量收购了包含次级贷款的住房抵押贷款支持证券，投资者依托于CDS的保障不顾风险大肆购入这类证券。保险公司如美国国际集团发行了大量的CDS产品，实际上他们承接了市场风险。\n美国国际集团旗下有家公司名叫“美国国际集团金融产品公司（AIG-FP）”，这家公司经营了大量信贷违约掉期衍生品。由于监管缺失以及美国国际集团间接的名誉担保，客户并没有要求这家公司提高交易保证金，如此这家公司长期处于轻资产、高风险运营。\n2007年全球CDS市场的价值总额高达62万亿美元，远超过当年美国GDP总量的14.48万亿美元，而美国次级抵押债券的总价值不过7万亿美元。根据2007年第三季度的统计，美国前25家银行持有的CDS产品价值高达14万亿美元。\n所以，雷曼倒闭后带来违约风险，光信用违约掉期这一金融衍生品就可以压断看似庞大的金融体系。原本降低资产风险的违约保险CDS变成了击溃这一金融泡沫的核弹。\n2005年开始，美联储为了抑制流动性泛滥选择提高利率，从2004年的1.35%提高到2007年的5.02%。利率快速上升，住房贷款的债务负担增加，次级贷款违约潮加剧。\n2007年8月，市值高达20000亿美元的次级贷款市场开始崩溃。美国第五大投行贝尔斯登旗下的两只主要做次级贷款衍生品交易的对冲基金崩盘，投资者损失了16亿美元。\n至此，次贷危机爆发。\n大规模的次贷违约，导致雷曼手上持有的住房抵押证券沦为“毒资产”。雷曼因债务挤兑而破产，风险迅速外溢到保险公司，信用违约掉期合约面临兑付风险。实际上，光信用违约掉期这一金融衍生品就可以压断看似庞大的金融体系。原本降低资产风险的违约保险CDS变成了击溃这一金融泡沫的核弹。\n3、接管争议\n时至今日，雷曼的倒闭以及美国政府（美联储）的行动都充满着各种争议。\n有人指出，为什么美国财长保尔森或美联储主席伯南克不直接救助雷曼？或者说，如果有一方接管了雷曼，避免了这张多米诺骨牌倒下，那么金融危机还会爆发吗？另外，也有一大批人对官方接管贝尔斯登、“两房”、美国国际集团等做法大加批判。\n贝尔斯登在雷曼之前就已爆发危机，贝尔斯登持有大量住房抵押证券，投资者大量兑付现金，导致现金储备枯竭，公司濒临倒闭。\n当时，纽联储主席盖特纳发现了这一系统性风险，随即上报美联储。美联储与财政部联合干预，联邦储备局紧急支援300亿美元“兜底”，支持摩根大通收购贝尔斯登。美国政府的这次行动，给市场释放了一个救助信号。\n接下来，保尔森财长直接接管了早已陷入漩涡之中的“两房”——房地美、房利美。具体方案是，财政部向房地美、房利美注资，并收购相关优先股；政府相关监管机构接管机构的日常业务，同时任命新领导人。\n房地美、房利美是美国最大的两家住房抵押贷款公司。他们曾经是联邦政府旗下的机构，后来虽然私有化了，但长期获得政府的补贴。所以，在美国民众心中，“两房”获得了联邦政府的隐性担保。\n对于保尔森来说，除了救助，其它别无选择。保尔森对外称：“房利美的问题使金融市场面临系统性风险，接管这两大机构是当前保护市场和纳税人的‘最佳手段’”。\n不过，保尔森对“两房”的接管，引发了市场的道德风险。同时，大量的批评者认为，不应该拿纳税人的钱去救助这些贪得无厌的大佬。\n当时《华尔街日报》说：“如果联邦政府机构在救助贝尔斯登和房利美之后，再出手救助雷曼兄弟，那就无异于表明政府会为所有陷入危机的机构兜底，联邦政府的这个行政策将鼓励更多不计后果的冒险行为。”\n于是，下一个轮到雷曼时，保尔森的态度发生了逆转。\n开始，几乎所有人包括雷曼CEO富尔德都认为，保尔森不会见死不救。但是，这一次，保尔森的态度极为坚决，从始至终坚持财政部不会出资救助雷曼。\n气急败坏的富尔德认为，财政部袖手旁观是雷曼破产的主要原因。当然，这也是他推卸责任最好的借口。\n为什么保尔森救了贝尔斯登、房地美、房利美，唯独让雷曼赴死？\n事实上，保尔森并非袖手旁观。但是，他的策略不再是直接救助，而是逼迫华尔街出钱共渡难关。启动市场的力量化解市场的系统性风险，这固然是理想的办法，但其中的分歧大大超出保尔森的预料。\n保尔森、伯南克都意识到，之前对贝尔斯登和“两房”的救助，已经引发了市场的道德风险，也遭遇了铺天盖地的批判。他们这次坚持不让道德风险蔓延，同时也试图让一家金融机构破产以儆效尤。\n事实上，“杀鸡儆猴”的案例，在世界金融监管史上也有先例。日本泡沫危机之后，金融监管当局有意打破不允许金融机构破产的“护送船团方式”，让日本四大证券公司之一的山一证券以及大型银行北海道托殖银行破产，以监管手段惩戒市场，抑制道德风险。\n当然，保尔森和伯南克并不敢下这么大的赌注，毕竟他们很清楚，雷曼的体量对美国金融界来说意味着什么。\n在确认雷曼破产不可避免后，保尔森和伯南克向小布什总统做了详细汇报。小布什总统的态度是，他不想看到雷曼破产，但尊重保尔森的做法，不希望财政部直接接管雷曼。\n2008年是总统大选年，若小布什过度强调政府救助，定然不利于共和党继续赢得大选。就在雷曼申请破产前不久，共和党在竞选纲领中明确宣布：“我们不支持政府救助私营机构。”\n之前，政府对贝尔斯登的干预，尤其是财政部对“两房”的接管，让保尔森和小布什总统陷于非议之中。\n所以，从外部因素来说，雷曼时运不济，正好在这个节骨眼上成为了政治与市场博弈的牺牲品。但，雷曼自身的问题更大。\n雷曼的破产，最终让保尔森、伯南克以及小布什总统左右为难、里外不是人。\n保尔森和伯南克汇报完关于雷曼即将破产的工作后，他们立即又向总统提出，紧急援助美国国际集团的计划。\n伯南克的理由是，拯救这家公司的动机绝对不是希望帮助它的股东或雇员，而是美国整个经济体系都无法承受这家公司破产。\n美国国际集团的资产规模超过1万亿美元，比雷曼兄弟多出50%以上，在全球范围内拥有7400多万个企业与个人客户。\n更重要的是，这家公司的主营业务本身问题不大，可以说很优质，但其主要问题是旗下公司涉及大量CDS。如今雷曼倒闭，违约潮带来的大规模赔付，美国国际集团可能会立即破产。\n伯南克非常严肃地对小布什总统说：“由于国际业务关联程度非常深，一旦美国国际集团破产，很可能会导致美国和其他国家更多金融巨头的崩溃。”\n保尔森也在一旁提醒总统，救助美国国际集团是必要的，而且能够选择的余地不多。市场上没有任何一家机构愿意收购它或为其提供贷款，政府也没有足够的资金接管。若美国国际集团还有足够的抵押资产，只能由美联储出手，为其提供贷款，使其免于倒闭。\n雷曼的倒闭，似乎树立了白宫对市场的惩戒态度。但当系统性危机发生时，“大而不倒”的逻辑似乎又成立了。\n关于是否救助美国国际集团，小布什总统选择信任保尔森和伯南克的判断和做法。向小布什总统汇报结束后，保尔森和伯南克又马不停蹄地赶往国会山。在那里，他们必须向难缠的议员们解释清楚，为什么要救助美国国际集团。\n各种刁难的问题扑面而来，其中有议员问到美联储是否有权借钱给一家保险公司。\n一般情况下，美联储可以借钱给银行和储蓄机构。伯南克的解释是，根据《联邦储备法》第13条第3款，在“异常和紧急情况”下，如果有五个或以上美联储理事会成员表决同意，美联储可以向任何个人、合伙企业或机构发放贷款。\n会议持续了几个小时，议员们已显露疲态，他们更意识到危机临近，对伯南克和保尔森的做法没有提出太多反对意见。\n会议结束后，疲惫不堪的伯南克回到美联储办公室。纽联储的盖特纳正好给他打来电话说，美国国际集团董事会已经同意了他们提出的条件。\n要得到美联储的救助，需要满足一定条件。出于谨慎，伯南克给美国国际集团提出了非常苛刻的条件。“因为我们不想去奖励一个失败的公司，也不想鼓励其他公司效仿美国国际集团去承担可能引发破产的风险。”伯南克回忆说。\n美联储给美国国际集团的贷款利息很高，注资后占股比例要接近80%。而美国国际集团真的优势是，其主营业务资产还比较健康、优质。\n不过，伯南克对此还是感到极为不安。如果这次救援行动失败，市场对美联储的危机掌控能力的信任将受到毁灭性的打击。\n美联储诞生于1907年金融危机之后，成立的初衷是为了避免银行倒闭潮。然而大萧条期间，美联储的功能没能经受住考验，甚至还成为大萧条的罪魁祸首（弗里德曼观点）。\n这一次，美国历史上，政府机构对市场介入最深、干预最大的一次救援。如果失败，美联储是否承担得起这个责任？在国会上，议员们已明确将所有责任推给伯南克和保尔森。总统定然会为他们辩护，但是小布什总统再过几个月就要卸任了。\n伯南克，最终还是鼓起“行动的勇气”，“做他人不能做不愿做，却又必须要做的事情”。\n在雷曼宣布申请破产的第二天，美联储对外宣布，授权纽联储为美国国际集团提供850亿美元的贷款。\n市场普遍认为，雷曼持有大量有毒资产，主营业务的净资产已经大幅度贬值，只剩六折或更少，缺乏优质资产做抵押或吸引注资，已不具备向美联储申请贷款的条件。这是雷曼无法得到美联储营救的关键。\n就连高盛和摩根士丹利，他们也只能“曲线救国”。作为仅存的两家独立投行，高盛和摩根士丹利向美联储提出转为银行控股公司的请求。美联储于9月21日批准了这两家投资银行的请求。\n高盛和摩根史丹利“变身”之后，他们才可以与其它商业银行一样永久获得从美联储获得紧急贷款的权利，以此度过难关。\n事实上，美联储作为“最后贷款人”的角色，极为不讨好，且备受争议。不做没人感谢伯南克，做了也没人感谢伯南克，但做与不做都会有人骂他。\n15日，保尔森与伯南克对雷曼见死不救，市场还普遍认同。但第二天，这两人却对美国国际集团施以援手，批评声排山倒海般涌来。经济学家文森特·莱因哈特说：“政府跟雷曼兄弟公司划清了界限，现在却把这条线上的一部分抹掉了。”\n有人戏称：“美国对自由市场的承诺只维持了周一那一天”，将9月15日（周一）定为“自由市场纪念日”。\n美国东方航空公司首席执行官的弗兰克·博尔曼曾经说过一句经典的话：“没有破产的资本主义就像没有地狱的基督教。”\n破产，确实是市场的一部分，也是市场启动清偿和惩罚机制的表现。若美联储、财政部不让企业破产，这是否意味着破坏市场机制发挥和市场的竞争公平？是否意味着助长贪得无厌的金融大佬们继续冒险？\n亿万富翁威廉·柏金斯曾花重金买下《纽约时报》的整版广告，刊登了一幅漫画，上面绘有布什、保尔森、伯南克像硫磺岛战役中美国海军陆战队插旗勇士一样，将一面旗帜插上了资本主义的墓地。以此讽刺他们对企业的营救行为。\n伯南克做了一个比喻来解释其出手援救的正当性：一个男人在自家床上吸烟不小心点着了被褥，屋内起火并失控；此时，你正好居住在他并排的隔壁，那你是否加入救火行列？我们一起将火扑灭，是否意味着助长这位邻居继续在床上吸烟？事实上，此时，我们顾不上道德风险。\n后来，随着金融危机的蔓延，伯南克启动了“大规模资产购买”，即通过购买两房债券、抵押贷款支持证券、国库券等方式向市场释放更多的流动性。此举，我们通常称之为“量化宽松”。\n伯南克的做法，在程序上是合法的，他使得美联储承担起了“最后贷款人”的职责——这是目前世界上主要国家央行的关键职责。\n英国19世纪传奇经济学家白芝浩在著名的小册子《伦巴第街》中，首次提出央行充当“最后贷款人”的职责：在金融危机时，银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷。人们将其称之为“白芝浩原则”。\n这一原则所引发的争议一直都在，如道德风险，“大而不倒”，权力寻租，用纳税人的钱为冒险家擦屁股，助长金融大佬冒险并屡屡触发金融危机，等等。\n次贷危机，本质上是资产负债表危机，源于美联储流动性泛滥、联邦政府隐性担保和监管失当，而不是自由市场。问题是，美联储干预的逻辑却是市场失灵。\n保尔森和伯南克的救援行动，被认为是这次世界性经济危机未引发大萧条的关键。不过，十多年过去了，这些拯救行动制造了货币“公地悲剧”，正在催生全球性债务危机。\n但，我们永远叫不醒一群装睡的人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1760,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":816660226,"gmtCreate":1630497066565,"gmtModify":1630497210917,"author":{"id":"3494306442649140","authorId":"3494306442649140","name":"冷读术","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"万牛一毛","listText":"万牛一毛","text":"万牛一毛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/816660226","repostId":"1157899660","repostType":4,"repost":{"id":"1157899660","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1630494926,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157899660?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-01 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