T2021121039的个人主页 - 老虎社区

T2021121039

暂无个人介绍

IP属地：湖北

7关注

0粉丝

0主题

0勋章

2022-02-25

不是早就进入了吗

纳指期货跌近3%累计已跌超20% 纳斯达克或将进入技术性熊市

2021-09-30

在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~

ATFX港股：小米集团并没有失去成长性为何股价跌跌不休？

2021-03-04

没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。

小米首款5G旗舰只能用4G网络?

2021-01-21

我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。

米聊之死，雷军的“猪”折了腿？

2021-01-15

来了来了，整完华为开始整小米了

小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%

2020-11-11

韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。

收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3494294203902185","uuid":"3494294203902185","gmtCreate":1605066758762,"gmtModify":1639128851748,"name":"T2021121039","pinyin":"t2021121039","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":7,"tweetSize":7,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":2,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":1,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":"success","userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-2","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"资深虎友","description":"加入老虎社区1000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.08.08","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"湖北","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":636176683,"gmtCreate":1645720360616,"gmtModify":1645720360616,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"不是早就进入了吗","listText":"不是早就进入了吗","text":"不是早就进入了吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636176683","repostId":"2213854942","repostType":2,"repost":{"id":"2213854942","pubTimestamp":1645700991,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2213854942?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-24 19:09","market":"us","language":"zh","title":"纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2213854942","media":"腾讯自选股","summary":"纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。","content":"<html><body><article><p>纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-02-24 19:09 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b><strong>腾讯自选股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"QQQ":"纳指100ETF","03086":"华夏纳指","NDX":"纳斯达克100指数","SQQQ":"纳指三倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4007":"制药","QID":"纳指两倍做空ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4561":"索罗斯持仓","BK4550":"红杉资本持仓","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","PSQ":"纳指反向ETF","ARTL":"Artelo Biosciences, Inc."},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2213854942","content_text":"纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":865643660,"gmtCreate":1632980431419,"gmtModify":1632980431419,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","listText":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","text":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/865643660","repostId":"2171865859","repostType":2,"repost":{"id":"2171865859","pubTimestamp":1632905460,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171865859?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 16:51","market":"hk","language":"zh","title":"ATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171865859","media":"凤凰网港股","summary":"然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165933951v201bg4sybg0mx5\"/><p>摘要：</p><p>有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？</p><p>▋小米集团—W</p><p>最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将加速。</p><p>自今年1月份形成高点35.9以来，一直处于下跌趋势之中。对比恒生指数来看，今年以来的走势结构相似，也就是说，小米集团的股价更多的是体现了大盘的强弱波动，而非自身基本面的变化。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复(具体时间无法确定)。</p><p>▋营业收入</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165934461v2017oh33tkm582\"/><p>图2，营业总收入</p><p>和2020年比较，2021年上半年的营业收入总额增长59.50%，达到1646亿元。由于2020年较为特殊，以2019年数据为基数的话，上半年增速为72%，处于极高水平。</p><p>▋净资产收益率(ROE)</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165935049v201ov1ufs6cjyh\"/><p>图3，ROE</p><p>最新净资产收益率为19.85%，处于中等偏上水平。虽然相比2020年的ROE(13.15%)有所上升，但总体升幅不大。2018年出现了48.45%的严重亏损， 这一亏损并非经营导致，而是因为给予了小米集团创始人雷军99亿元人民币分红。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。</p><p>▋资产负债率</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165935398v201y2xu5yqigi5\"/><p>图3，资产负债率</p><p>小米集团在负债率方面控制的非常好，其负债水平远低于大部分上市公司。2021年上半年最新资产负债率为54.10%，从上图可以看出，最近六年的资产负债率一直在下降。2017年时，负债率还超过200%，三年后就降低至50%左右，可见其营收和利润的爆发性。</p><p>▍总结</p><p>显而易见，小米集团从基本面数据到市场消息，都处于正向、乐观、成长的状态，不存在潜在的重大风险。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。</p><p>（文章来源：凤凰网港股）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>ATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-29 16:51 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b><strong>凤凰网港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过苹果，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？▋小米集团—W最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2171865859","content_text":"摘要：有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过苹果，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？▋小米集团—W最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将加速。自今年1月份形成高点35.9以来，一直处于下跌趋势之中。对比恒生指数来看，今年以来的走势结构相似，也就是说，小米集团的股价更多的是体现了大盘的强弱波动，而非自身基本面的变化。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复(具体时间无法确定)。▋营业收入图2，营业总收入和2020年比较，2021年上半年的营业收入总额增长59.50%，达到1646亿元。由于2020年较为特殊，以2019年数据为基数的话，上半年增速为72%，处于极高水平。▋净资产收益率(ROE)图3，ROE最新净资产收益率为19.85%，处于中等偏上水平。虽然相比2020年的ROE(13.15%)有所上升，但总体升幅不大。2018年出现了48.45%的严重亏损， 这一亏损并非经营导致，而是因为给予了小米集团创始人雷军99亿元人民币分红。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。▋资产负债率图3，资产负债率小米集团在负债率方面控制的非常好，其负债水平远低于大部分上市公司。2021年上半年最新资产负债率为54.10%，从上图可以看出，最近六年的资产负债率一直在下降。2017年时，负债率还超过200%，三年后就降低至50%左右，可见其营收和利润的爆发性。▍总结显而易见，小米集团从基本面数据到市场消息，都处于正向、乐观、成长的状态，不存在潜在的重大风险。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。（文章来源：凤凰网港股）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364908842,"gmtCreate":1614788966486,"gmtModify":1703481249687,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","listText":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","text":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364908842","repostId":"2116512988","repostType":2,"repost":{"id":"2116512988","pubTimestamp":1614744780,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2116512988?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-03 12:13","market":"hk","language":"zh","title":"小米首款5G旗舰只能用4G网络?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2116512988","media":"电子发烧友","summary":"3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。","content":"<html><body><article><p>3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。</p><p>小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。与小米9Pro5G同期的手机联想Z6Pro5G、OPPOReno5G、iQOO5G、中兴Axon10Pro5G等机型，全部都是X50基带，只支持NSA组网。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210303132513344d2350wtbi6knwy6\"/><p>NSA基站的优势是可以直接从4G基站升级，早期成本低，能够快速实现5G覆盖，但整体体验不如SA组网。在5G基站部署初期，大多数手机厂商错估了中国5G网络规划，认为NSA组网和SA组网会长期并存。工信部和运营商考虑到总成本与用户体验，在2019年底就传出消息，将会停止建设NSA基站，2020年底开始拆除NSA基站。</p><p>从第二代5G手机开始，华为推出了麒麟990集成SOC，联发科推出了天玑系列集成SOC，高通则推出了骁龙865外挂5G基带X60，均支持双模组网。SA基站速度快、带宽高、延迟低，体验更好，但第一代5G手机上市仅两年左右，部分用户可能舍不得换机，那只能委屈自己，先用4G网络了。</p><p>另外，在NSA组网<span>退市</span>之后，许多首批5G手机用户将手机挂到二手平台销售。据IDC统计，2020年全球二手手机销量已达2.2亿台，国内闲鱼、拍拍、转转等二手交易平台用户活跃量都比较高，在购买二手手机时，也需要注意，自己看上的手机是否是NSA单模组网。</p><p>责任编辑:tzh</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米首款5G旗舰只能用4G网络?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米首款5G旗舰只能用4G网络?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-03-03 12:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b><strong>电子发烧友</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/523577f376ad45e2d0b28eb9173ccb28","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2116512988","content_text":"3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。与小米9Pro5G同期的手机联想Z6Pro5G、OPPOReno5G、iQOO5G、中兴Axon10Pro5G等机型，全部都是X50基带，只支持NSA组网。NSA基站的优势是可以直接从4G基站升级，早期成本低，能够快速实现5G覆盖，但整体体验不如SA组网。在5G基站部署初期，大多数手机厂商错估了中国5G网络规划，认为NSA组网和SA组网会长期并存。工信部和运营商考虑到总成本与用户体验，在2019年底就传出消息，将会停止建设NSA基站，2020年底开始拆除NSA基站。从第二代5G手机开始，华为推出了麒麟990集成SOC，联发科推出了天玑系列集成SOC，高通则推出了骁龙865外挂5G基带X60，均支持双模组网。SA基站速度快、带宽高、延迟低，体验更好，但第一代5G手机上市仅两年左右，部分用户可能舍不得换机，那只能委屈自己，先用4G网络了。另外，在NSA组网退市之后，许多首批5G手机用户将手机挂到二手平台销售。据IDC统计，2020年全球二手手机销量已达2.2亿台，国内闲鱼、拍拍、转转等二手交易平台用户活跃量都比较高，在购买二手手机时，也需要注意，自己看上的手机是否是NSA单模组网。责任编辑:tzh","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337723950,"gmtCreate":1611212995370,"gmtModify":1703748821697,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","listText":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","text":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337723950","repostId":"2105645487","repostType":2,"repost":{"id":"2105645487","pubTimestamp":1611192641,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2105645487?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-21 09:30","market":"us","language":"zh","title":"米聊之死，雷军的“猪”折了腿？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2105645487","media":"奇偶派","summary":"小米的隐忧，远不止被制裁。","content":"<html><body><div><p>编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>经授权发布。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_749e837281a24e7b9687695136949163_img_000\"/></p>\n<p>米聊彻底败了。</p>\n<p>成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。</p>\n<p>同一天，<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。</p>\n<p>2020年三季度，小米集团收入达人民币722亿元，同比上涨34.5%。营收上涨，换来了资本市场的看好，小米股价一路走高，半月内上涨25%，最高市值一度突破9000亿港元。</p>\n<p>但“站”上风口的小米，突遭棒喝。</p>\n<p>1月14号这天，往小米科技园里搬进来一头飞猪雕像，寓意雷军的经典名言“站在风口上，猪也能飞起来。”1月15日，美国国防部刊登公告，将小米在内的九家中国企业列入黑名单，要求美国投资者在2021年11月11日之前，剥离其在黑名单企业中的所有股份。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_fcc04dce84ec4ac5b6b0b17bb606d12a_img_000\"/></p>\n<p>消息一出，小米的股价当日应声暴跌10.26%。</p>\n<p>背后的原因很简单，禁止投资制裁尽管与此前华为遭受的“实体名单”的封杀力度不同，但要知道美国的芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，同样也是小米的基石投资者——2018年小米上市时，高通曾联合其他六大资本，共同认购小米11.58%的发售股份。</p>\n<p>股份不多，但意义非比寻常。毕竟，高通也是给了小米骁龙888首发的核心供应商。</p>\n<p>其实，早在被美国列入“禁止投资名单”前，大机构对小米的看空，就已经悄然出现：</p>\n<p>1月6日，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团发布最新研报，将小米集团的目标价由23港元下调至22港元，评级从“中性”调至“沽售”。</p>\n<p>面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，这一看空真的是毫无理由吗？奇偶派将从手机、互联网、以及AIOT三大业务板块来剖析小米。</p>\n<p>其中，因为手机业务对小米的重要性与其自身特点，我们将它按照计划外市场和原有优势市场分作两章。</p>\n\n<p><span>01 </span><span>接盘华为 开心了三秒？</span></p>\n<p>在讨论小米为什么被看空前，我们需要明确一个共识：小米业绩上涨的根本原因，是华为被迫退出。这部分计划外的业绩上涨，带动了小米股价出人意料的上涨。但现在，这部分市场有了变故。</p>\n<p>先来看一组数据：遭遇彻底断供之前，华为2019年全年出货量 2.4 亿部。中国与欧洲作为两大主要阵地，出货量分别为1.42亿台与 4800 万台，还有大约5000万部手机分散在南美、印度、东南亚以及非洲为代表的第三世界国家。</p>\n<p>没有华为这2.4 亿部手机退出后，在三块市场留下的空间，就没有小米、OV、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>们的业绩大涨。那么，其中小米能在这三块地区分到多少市场呢？答案是4200万、1600万、和600万，计算过程如下：</p>\n<p>1&gt; 中国：4200万部</p>\n<p>在中国，2019年华为的出货量是1.4 亿部<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机。其中约4500 万部来自线上电商，9500 万部来自传统线下。</p>\n<p>其中，线上是小米的主战场，浦银国际预计小米可以接手华为线上55%的份额，数量约为2500万部。而在线下，OPPO与vivo有50万家门店，小米则在上个月才落成了第1000个小米之家，据此测算，小米只有希望接手华为线下18%的份额，数量约为1700万部。</p>\n<p>线上2500万部加线下1700万部，华为退出，在中国市场留给小米的是一个4200万部的增量市场。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_b7f8d54c854f45d09351afbaa7d09c1b_img_000\"/></p>\n<p>2&gt; 欧洲：1600万</p>\n<p>在欧洲，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。但欧洲略有不同的是，这里的市场由传统的运营商主导，平均手机售价倾向于中高端旗舰机，是华为、苹果与三星的天下，因此这部分市场，苹果和三星更容易接手。</p>\n<p>不过好在华为退出后，欧洲的各大运营商也有意引入除它们以外的手机品牌。基于这一背景考量，长期来看，小米可以接手华为原本34%的份额，数量约为1600万部。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_23bf63e66b2141d18d581f3d89768b5e_img_000\"/></p>\n<p>3&gt; 其他地区：600万</p>\n<p>在东南亚以及非洲为代表的第三世界国家，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。苹果、三星、小米、OPPO、vivo、一加、传音以及当地本土品牌分食，倘若按8家均分来粗略估算，小米可以接手的数量约为600万部。</p>\n<p>也就是说，长期来看，华为退出后小米可以接手的市场增量约为：4200万+1600万+600万=6400万部。推演很精密，但意外总是来得猝不及防——荣耀回归了。小米接手华为市场，失去了最理想的前提条件。</p>\n<p>从创立之初，荣耀就一直是小米的噩梦。</p>\n<p>2013年荣耀作为华为的互联网子品牌正式独立，战略很简单，学习小米，像素级模仿小米，用小米的价格，对着小米穷追猛打。</p>\n<p>背靠华为的大树，荣耀不必承担过多研发支出，渠道可以同华为共用，凭借品牌力与价格加持，仅仅四年，荣耀就拽下小米，登上了2017年登上中国互联网手机第一的宝座。</p>\n<p>现在，随着荣耀独立后的首款机型V40的上市，以及荣耀与高通、联发科先后确立合作关系，小米的噩梦又回来了。</p>\n<p>要知道，华为体系内，荣耀手机2019年的出货量就已经达到了7000万部之多。尽管经历2020年的动荡调整，荣耀的元气恢复或许还需时间，但却足以让小米原本可以预期的6400万部“意外之喜”，至少打个5折，或许还不止。</p>\n<p>因为华为留出的市场空间里，mate 、P系列主打的高端旗舰，小米根本就无力插手。可预期的6400万部，本就以低端机市场为主，而以荣耀的定位，回归后要抢回的恰好就是低端市场。</p>\n<p>根据渠道消息，新荣耀在2021年的供应链备货数量，高达一亿台。经此变故，小米这次意料之外的市场“接盘”，最终能收获几许，或许要被打上一个大大的问号了。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">02 <span>貌似性感 印度市场不够“美”？</span></h2>\n<p>在接盘华为这个意外进程出现前，小米原本的计划是什么呢？</p>\n<p>拆解小米历年财报可以发现，自2015年起，面对华为+荣耀在国内的步步紧逼，海外已经连续多年成为了小米营收增长的最大驱动力所在。而在海外，小米原本的优势地区并不是华为推出的欧洲等地，而是在印度。</p>\n<p>2019年，小米全球出货量1.248亿台，排名全球第四，业绩算不上好看。但其中引人注目的是，这一年里，印度市场以4360万台的销量，赶超中国市场的3880万部，成为了小米的最大根据地。</p>\n<p>印度是个什么样的国家呢？第一点，毋庸置疑的人多，但与中国的超一线城市密布、人才虹吸效应形成明显对比的是，印度主要人口主要在三四五线城市集中，12亿人口之中，一线城市居民占比仅为8%。</p>\n<p>到了2018年，印度的人均收入是11.3万卢比，折合人民币10000元，是同期中国的三分之一。也就是说，印度市场的需求虽大，但平均客单价低，中国十多年前就淘汰了的功能机，以及廉价智能机，才是这里的主流市场：</p>\n<p>2020年，小米在印度最畅销的两款手机，一款是红米Note 5，另一款则是红米5A。在国内某知名电商上，这两款手机的售价，一款487元，另一款409元。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_f95f5947068745ebb8e77216e173625a_img_000\"/></p>\n<p>这也就导致了，尽管小米极力向高端靠拢，推出了售价3999的小米10和4999的小米10 pro，以及5299的小米10 Ultra，但到了2020年三季度小米的全球ASP(平均售价)依旧仅有1022.3元。</p>\n<p>小米的全球平均售价抬不起来，跟海外尤其是印度市场的销售结构很有关系。一组可以印证的数据是：</p>\n<p>2018年一季度，小米手机的海外出货量就首次超过了国内；2020年三季度，小米手机的海外营收才首次超过国内。也就是说，因为平均手机低，小米手机在海外市场包括印度的销售，都是增量不增收。</p>\n<p>更何况，小米印度市占率第一的称谓，其实也早随着市场的变化，变成了统计口径中的文字游戏：</p>\n<p>这是最新的印度各大手机厂商的出货量情况，2020年三季度（功能机+智能机），单论排名，小米、三星、vivo、realme、OPPO依次排列，小米依旧稳坐第一把交椅。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_cc0306159753449087595d8c1ea4f9c5_img_000\"/></p>\n<p>但很多人也许忽视了这张图中，第四名realme与第五名oppo之间的关系：Realme正是OPPO全资投资控股的子公司，其关系可以参考华为与荣耀，小米与Redmi。</p>\n<p>如果将Realme与OPPO的出货量（功能机+智能机）合并统计，就会发现：2020年3季度，印度市场OPPO系品牌的总占比已经达到29.5%，超过小米成为真正的印度之王。</p>\n<p>反超背后的根本原因在于，很长一段时间里，苹果、三星、一加、OV为代表的一众手机品牌，在印度的核心布局一直在于溢价更高的中高端产品。也就是说在印度的中高端手机市场，OPPO比小米占优势。</p>\n<p>而在价格更低，利润也更低的低端百元机市场，小米自2015年进入后，通过性价比和供应链降维打击，扫清了生产力类似于2010年前后的华强北白牌机的印度本土品牌，但却也帮realme铺好了路。</p>\n<p>扫清印度本土品牌后，小米原本在，印度的中低端手机市场里，一家独大了一段时间。但随着realme从OPPO正式独立，主攻印度市场的realme也学起了早年荣耀的那一招：学习小米，紧贴小米，猛攻小米。</p>\n<p>在印度市场，小米面对的OPPO攻势，几乎与在国内市场面对的华为攻势，如出一辙。</p>\n<p>依赖于OPPO本身强悍的设计能力，营销能力，以及资源整合能力，realme同样不必过多投入研发，渠道上也可以整合借鉴，得以轻装上阵。</p>\n<p>OPPO系的一加打高端，旗下的realme打中低端，小米被围追堵截，既无法保持在低端市场的增长势头，也无力腾出手脚做好高端化转型。这与前些年的中国市场类似，在华为与荣耀的双向夹击下，2019年之前，小米的高端战略基本从未成功过。</p>\n<p>即便到了2020年，小米前十个月里，售价大于3000元的中高端机型，全球销量仅有800万台，还不如红米销量的零头。</p>\n<p>对小米来说，在印度这个看似美好的蓝海市场中生存，其实也并不容易。</p>\n\n<p><span>03 </span><span>朋友交到了，互联网业务垮了？</span></p>\n<p>视线从手机业务拨回整个小米集团，互联网业务是小米绕不开的情结。</p>\n<p>小米坚持称自己是互联网手机品牌，上市时，雷军也说，小米=苹果+<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。1月19宣布关停的米聊，是小米成立第一年就决定去做的产品，它的关停并不让人意外，反倒像是对小米互联网业务近些年来表现的一个结论。</p>\n<p>在面向外界的发言中，互联网一词已经被取代，AIOT才是如今小米的高频词。互联网这一概念代表的高市盈率，AIOT同样具备；互联网这个业务的载体，也可以从手机过渡到手机+AIOT。</p>\n<p>但这并不代表互联网业务对小米而言不再重要，实际上，与AIOT业务的“增收不增利”状态不同，小米的互联网服务业务一直是小米的主要利润来源，尤其是高利润的消费贷款业务。</p>\n<p>从小米上市以来的财报中可以看到，互联网业务在小米总营收占比一直不大，在10%左右徘徊，2020年三季度甚至跌至8%，但是它却是小米最赚钱的业务。毕竟雷军曾说过，小米硬件综合净利润率不会超过5%。</p>\n<p>小米多年来已经开始讲述小米硬件销售的逻辑是不为卖硬件而卖硬件，其意在通过硬件销售获客，雷军称之为“交个朋友”，进而通过IoT与互联网服务业务来变现。那么，小米互联网业务的变现方式有哪几种呢？</p>\n<p>财报显示，小米的互联网业务主要包含广告、游戏和金融服务这三块。其中近年来增速最快的是金融服务，2019年三季度的营收同比增长达到91.2%，公司解释主要原因是消费贷款业务快速增长。</p>\n<p>也就是说小米当前业务与变现模式主要是，“营收靠卖手机，赚钱靠放消费贷”。不过这样的畸形状态在遇到国内监管层对互联网金融平台强监管的背景下，恐难以为继。</p>\n<p>体现在财报上，今年三季度小米互联网服务业务环比下滑了2.3%，从二季度的59亿元下滑到三季度的57.7亿元，而这段时期的背景是：互联网广告行业从二季度开始整体回暖，小米的硬件销售也没出问题，反而是出货量大增。</p>\n<p>这样可以看出，小米互联网业务是真的不靠广告靠放贷，小米在财报中给出的原因也是金融科技业务收入下降。</p>\n<p>目前金融科技正面临严格的监管，原有很多高利润的灰色业务已经被禁止和严格限制。而且从目前的监管态度看，蚂蚁金服事件影响下，对金融科技监管趋严是必然趋势，小米互联网服务业务的下滑在近期几乎不可逆转。</p>\n<p>更可怕的是，以上讨论的互联网业务的发展与困难，基本是中国市场的事。小米的互联网服务并没能取得像手机出海一样的成功。</p>\n<p>之前说过，小米在海外市场包括根据地印度以中低端产品为主，平均售价低，基本属于增量不增收的情况。那么与手机捆绑的互联网服务，就更谈不上挣钱了，一组可印证的数据是：</p>\n<p>尽管小米手机的海外市场已经占据了总出货量的7成，但小米的互联网服务收入海外市场却只提供了1成。</p>\n<p>也就是说，在海外市场包括印度，小米卖硬件“交个朋友”再卖互联网服务挣钱的策略，还任重而道远。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">04 <span>卖最多的AIoT 赚最少的Money？</span></h2>\n<p>毋庸置疑，未来手机市场的胜负手不在手机，而是得AIoT者的天下。</p>\n<p>经历十年发展，无论芯片、操作系统，各大手机品牌之间的体验已经逐渐趋同，而AIoT则是操作系统之外的最大变量。苹果、华为、OPPO、VIVO各家不断推出层出不穷的电脑、电视、耳机、音箱，已经用实际行动证明了一切。</p>\n<p>出发最早的小米产业链，正是如今全球手机品牌之中，AIoT品类最丰富的一家。</p>\n<p>根据小米年报披露，2019年其生态链企业数量已经高达290家，覆盖上千个SKU。其中华米、九号智能、<a href=\"https://laohu8.com/S/688169\">石头科技</a>、云米、青米、极米、动力未来为代表，小米生态链企业已经进入了密集的上市爆发期。</p>\n<p>但依旧是老问题，AIoT生态的存在，为小米带来营收的同时，其实不能抬高小米硬件帝国的护城河。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_280926ef268f4d9199d851a93f71849f_img_000\"/></p>\n<p>根本原因在于小米偏重工业设计，忽略了构建核心能力，软件如OS，硬件如芯片：</p>\n<p>说小米缺乏OS创新或许过于苛求了，但作为硬件公司，常年缺“芯”是万万不行的。</p>\n<p>小米生态链，实际上是一个规模庞大的ODM集群，小米输出设计概念、对接物料供应商、统一品控推动一众白牌硬件走向规模化，最终形成小米品牌。</p>\n<p>消费者喜欢听低毛利率的童话，把相同的话讲给上游供应商可就不那么悦耳了，由于自画价格囚牢，小米抑制供应商发展，也限制了IoT产品的价格空间。</p>\n<p>苹果、华为、三星产品为什么可以卖的贵？品牌之外，根本在于研发能力带来的“独一无二”，可以换来更多用户的买单。比如苹果的UOS，比如华为的麒麟芯片，比如三星最顶尖的OLED屏幕，甚至就连设计还停留在十年前的<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>，也会因为逆天的三防能力获得死忠粉的追随。</p>\n<p>在AIoT中同样如此，为什么苹果仅仅依靠AirPods、HomePod、Apple watch等几款产品就能做到超过300亿美金的营收，几乎与小米一整年的营收相当？</p>\n<p>以苹果的无线耳机AirPods的摘下暂停、戴上播放功能为例，背后所依靠，其实是一枚光学传感器和与一枚运动加速感应器。新品发布之时，市场一片惊呼，但这些其实是苹果把2007年初代iPhone的技术又抄了一次。孔乙己没有说过，抄自己的作业不叫抄，那叫致敬经典。</p>\n<p>超强的降噪与音质还原能力背后，同样离不开苹果对芯片的重金投入。据了解，AirPods苹果自研的芯片H1，性能基本可以与苹果iPhone4的A4 SoC打成平手。</p>\n<p>小米的高性价比并无问题，问题出在小米对所有“溢价”一刀切。溢价并不总是错误，渠道溢价带来更高效的流转，研发溢价推动企业不断创新，而苹果、三星、索尼的创新正是靠着高研发投入产生的“创新溢价”。</p>\n<p>抑制创新的情况直接反映到小米的研发投入中，1月初官方披露集团2020全年研发投入为100亿人民币，预计仅为全年营收的总额的3%-4%，光看比例，就和许多快消品牌有异曲同工之妙。由于大部分IoT产品研发成本多由生态链企业自己负担，仅有少部分自主品牌产品存在研发费用，我们有理由相信IoT研发费用只占百亿研发规模的小头。</p>\n<p>以小米最火的小爱音箱来说，主控芯片是联发科的，模拟芯片是<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>与晶豪的，AI芯片是<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>的，麦克风阵列是芯智汇的，存储是东芝的……小米投入到小爱的研发费用能有多少呢？</p>\n<p>有人或许会说这是全行业的标配，可是小度音响的交互技术至少是<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>自己研发的。那么面对相同的供应商，以及更能砸钱的对手，小米音箱究竟何时才能突破价格战的魔咒，像苹果一样探入千元的价格区间？</p>\n<p>或许这是一个无解问题。</p>\n<p>当然价格还不是最重要的，操作系统与硬件的的闭环缺陷，最大的隐忧其实在于，让小米的AIoT为他人做嫁衣裳。</p>\n<p>依旧拿苹果作为对比，通过AirDrop、iOS、ARM架构的M1芯片等苹果特有的软硬件通投入，苹果可以实现仅生态内设备之间文件的隔空投送、跨设备复制粘贴、软件跨设备应用。</p>\n<p>也就是说，这些独一无二的交互性，让苹果的AIoT设备不仅被牢牢绑定在了苹果手机的生态之中，而且是深度链接了人与物、物与物。</p>\n<p>反观小米AIoT，大多数产品都不是小米亲自操刀：扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>是石头科技的，手表是华米的，投影是极米的，插线板是动力未来的，平衡车是九号智能的……</p>\n<p>这些生态链企业，虽然都与小米关系密切，但不少企业都脚踏两只船，一面帮小米代工的产品搭载米家APP，同时独立品牌有相应APP，并与米家无法互联互通，华米手表Amazfit是最有名的案例。</p>\n<p>也就是说，只要生态链企业老老实实给小米代工，用户安装了米家APP，即使苹果手机，也能操控米家生态，甚至还能比小米做的更好。</p>\n<p>毕竟，小米生态链的里，绿米300元的高精度人体传感器、青萍的温湿度传感器已经明明白白的在包装上写明了：只支持苹果。</p>\n<p>小米十周年活动上，雷军提出了一个很有趣的说法，将小米的手机+AIoT战略，变成手机*AIoT。</p>\n<p>目前来看，缺了硬件与操作系统的自研能力的小米，代表“连接”的手机+AIoT已经完美达成，但预示着“链接”的手机*AIoT，依旧遥遥无期。</p>\n<p><span>05 </span><span>终</span></p>\n<p>回到最开始的问题，面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，小米真的成为了那头风口上飞翔的猪吗？</p>\n<p>答案是否定的。</p>\n<p>华为的被迫退出，给了小米替补的机会，但荣耀的回归，又将唾手可得的市场打了半价；与此同时，随着小米的印度市场被反超、互联网业务米聊折戟、消费贷受挫、AIoT增收不增利；美国的投资禁令，或许只是小米诸多困扰中，最不值一提的一个。</p>\n<p>诚然，风口之上，猪也能飞起来。</p>\n<p>但是当前，雷军的“猪”折了两条腿。要想逆风飞翔，纵使借来了“华为折翼”的一只翅膀，够吗？</p>\n<p>*本文图片均来源于网络</p>\n<p><span>- END -</span></p></div></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>米聊之死，雷军的“猪”折了腿？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n米聊之死，雷军的“猪”折了腿？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-01-21 09:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1062969612062598><strong>奇偶派</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，36氪经授权发布。\n\n米聊彻底败了。\n成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。\n同一天，小米集团股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。\n2020年三季度，小米集团...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1062969612062598\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9528621f0305f018a96ea1cab0f76652","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W","KC":"金山云"},"source_url":"https://36kr.com/p/1062969612062598","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2105645487","content_text":"编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，36氪经授权发布。\n\n米聊彻底败了。\n成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。\n同一天，小米集团股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。\n2020年三季度，小米集团收入达人民币722亿元，同比上涨34.5%。营收上涨，换来了资本市场的看好，小米股价一路走高，半月内上涨25%，最高市值一度突破9000亿港元。\n但“站”上风口的小米，突遭棒喝。\n1月14号这天，往小米科技园里搬进来一头飞猪雕像，寓意雷军的经典名言“站在风口上，猪也能飞起来。”1月15日，美国国防部刊登公告，将小米在内的九家中国企业列入黑名单，要求美国投资者在2021年11月11日之前，剥离其在黑名单企业中的所有股份。\n\n消息一出，小米的股价当日应声暴跌10.26%。\n背后的原因很简单，禁止投资制裁尽管与此前华为遭受的“实体名单”的封杀力度不同，但要知道美国的芯片巨头高通，同样也是小米的基石投资者——2018年小米上市时，高通曾联合其他六大资本，共同认购小米11.58%的发售股份。\n股份不多，但意义非比寻常。毕竟，高通也是给了小米骁龙888首发的核心供应商。\n其实，早在被美国列入“禁止投资名单”前，大机构对小米的看空，就已经悄然出现：\n1月6日，瑞银集团发布最新研报，将小米集团的目标价由23港元下调至22港元，评级从“中性”调至“沽售”。\n面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，这一看空真的是毫无理由吗？奇偶派将从手机、互联网、以及AIOT三大业务板块来剖析小米。\n其中，因为手机业务对小米的重要性与其自身特点，我们将它按照计划外市场和原有优势市场分作两章。\n01 接盘华为 开心了三秒？\n在讨论小米为什么被看空前，我们需要明确一个共识：小米业绩上涨的根本原因，是华为被迫退出。这部分计划外的业绩上涨，带动了小米股价出人意料的上涨。但现在，这部分市场有了变故。\n先来看一组数据：遭遇彻底断供之前，华为2019年全年出货量 2.4 亿部。中国与欧洲作为两大主要阵地，出货量分别为1.42亿台与 4800 万台，还有大约5000万部手机分散在南美、印度、东南亚以及非洲为代表的第三世界国家。\n没有华为这2.4 亿部手机退出后，在三块市场留下的空间，就没有小米、OV、苹果、三星们的业绩大涨。那么，其中小米能在这三块地区分到多少市场呢？答案是4200万、1600万、和600万，计算过程如下：\n1> 中国：4200万部\n在中国，2019年华为的出货量是1.4 亿部智能手机。其中约4500 万部来自线上电商，9500 万部来自传统线下。\n其中，线上是小米的主战场，浦银国际预计小米可以接手华为线上55%的份额，数量约为2500万部。而在线下，OPPO与vivo有50万家门店，小米则在上个月才落成了第1000个小米之家，据此测算，小米只有希望接手华为线下18%的份额，数量约为1700万部。\n线上2500万部加线下1700万部，华为退出，在中国市场留给小米的是一个4200万部的增量市场。\n\n2> 欧洲：1600万\n在欧洲，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。但欧洲略有不同的是，这里的市场由传统的运营商主导，平均手机售价倾向于中高端旗舰机，是华为、苹果与三星的天下，因此这部分市场，苹果和三星更容易接手。\n不过好在华为退出后，欧洲的各大运营商也有意引入除它们以外的手机品牌。基于这一背景考量，长期来看，小米可以接手华为原本34%的份额，数量约为1600万部。\n\n3> 其他地区：600万\n在东南亚以及非洲为代表的第三世界国家，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。苹果、三星、小米、OPPO、vivo、一加、传音以及当地本土品牌分食，倘若按8家均分来粗略估算，小米可以接手的数量约为600万部。\n也就是说，长期来看，华为退出后小米可以接手的市场增量约为：4200万+1600万+600万=6400万部。推演很精密，但意外总是来得猝不及防——荣耀回归了。小米接手华为市场，失去了最理想的前提条件。\n从创立之初，荣耀就一直是小米的噩梦。\n2013年荣耀作为华为的互联网子品牌正式独立，战略很简单，学习小米，像素级模仿小米，用小米的价格，对着小米穷追猛打。\n背靠华为的大树，荣耀不必承担过多研发支出，渠道可以同华为共用，凭借品牌力与价格加持，仅仅四年，荣耀就拽下小米，登上了2017年登上中国互联网手机第一的宝座。\n现在，随着荣耀独立后的首款机型V40的上市，以及荣耀与高通、联发科先后确立合作关系，小米的噩梦又回来了。\n要知道，华为体系内，荣耀手机2019年的出货量就已经达到了7000万部之多。尽管经历2020年的动荡调整，荣耀的元气恢复或许还需时间，但却足以让小米原本可以预期的6400万部“意外之喜”，至少打个5折，或许还不止。\n因为华为留出的市场空间里，mate 、P系列主打的高端旗舰，小米根本就无力插手。可预期的6400万部，本就以低端机市场为主，而以荣耀的定位，回归后要抢回的恰好就是低端市场。\n根据渠道消息，新荣耀在2021年的供应链备货数量，高达一亿台。经此变故，小米这次意料之外的市场“接盘”，最终能收获几许，或许要被打上一个大大的问号了。\n02 貌似性感 印度市场不够“美”？\n在接盘华为这个意外进程出现前，小米原本的计划是什么呢？\n拆解小米历年财报可以发现，自2015年起，面对华为+荣耀在国内的步步紧逼，海外已经连续多年成为了小米营收增长的最大驱动力所在。而在海外，小米原本的优势地区并不是华为推出的欧洲等地，而是在印度。\n2019年，小米全球出货量1.248亿台，排名全球第四，业绩算不上好看。但其中引人注目的是，这一年里，印度市场以4360万台的销量，赶超中国市场的3880万部，成为了小米的最大根据地。\n印度是个什么样的国家呢？第一点，毋庸置疑的人多，但与中国的超一线城市密布、人才虹吸效应形成明显对比的是，印度主要人口主要在三四五线城市集中，12亿人口之中，一线城市居民占比仅为8%。\n到了2018年，印度的人均收入是11.3万卢比，折合人民币10000元，是同期中国的三分之一。也就是说，印度市场的需求虽大，但平均客单价低，中国十多年前就淘汰了的功能机，以及廉价智能机，才是这里的主流市场：\n2020年，小米在印度最畅销的两款手机，一款是红米Note 5，另一款则是红米5A。在国内某知名电商上，这两款手机的售价，一款487元，另一款409元。\n\n这也就导致了，尽管小米极力向高端靠拢，推出了售价3999的小米10和4999的小米10 pro，以及5299的小米10 Ultra，但到了2020年三季度小米的全球ASP(平均售价)依旧仅有1022.3元。\n小米的全球平均售价抬不起来，跟海外尤其是印度市场的销售结构很有关系。一组可以印证的数据是：\n2018年一季度，小米手机的海外出货量就首次超过了国内；2020年三季度，小米手机的海外营收才首次超过国内。也就是说，因为平均手机低，小米手机在海外市场包括印度的销售，都是增量不增收。\n更何况，小米印度市占率第一的称谓，其实也早随着市场的变化，变成了统计口径中的文字游戏：\n这是最新的印度各大手机厂商的出货量情况，2020年三季度（功能机+智能机），单论排名，小米、三星、vivo、realme、OPPO依次排列，小米依旧稳坐第一把交椅。\n\n但很多人也许忽视了这张图中，第四名realme与第五名oppo之间的关系：Realme正是OPPO全资投资控股的子公司，其关系可以参考华为与荣耀，小米与Redmi。\n如果将Realme与OPPO的出货量（功能机+智能机）合并统计，就会发现：2020年3季度，印度市场OPPO系品牌的总占比已经达到29.5%，超过小米成为真正的印度之王。\n反超背后的根本原因在于，很长一段时间里，苹果、三星、一加、OV为代表的一众手机品牌，在印度的核心布局一直在于溢价更高的中高端产品。也就是说在印度的中高端手机市场，OPPO比小米占优势。\n而在价格更低，利润也更低的低端百元机市场，小米自2015年进入后，通过性价比和供应链降维打击，扫清了生产力类似于2010年前后的华强北白牌机的印度本土品牌，但却也帮realme铺好了路。\n扫清印度本土品牌后，小米原本在，印度的中低端手机市场里，一家独大了一段时间。但随着realme从OPPO正式独立，主攻印度市场的realme也学起了早年荣耀的那一招：学习小米，紧贴小米，猛攻小米。\n在印度市场，小米面对的OPPO攻势，几乎与在国内市场面对的华为攻势，如出一辙。\n依赖于OPPO本身强悍的设计能力，营销能力，以及资源整合能力，realme同样不必过多投入研发，渠道上也可以整合借鉴，得以轻装上阵。\nOPPO系的一加打高端，旗下的realme打中低端，小米被围追堵截，既无法保持在低端市场的增长势头，也无力腾出手脚做好高端化转型。这与前些年的中国市场类似，在华为与荣耀的双向夹击下，2019年之前，小米的高端战略基本从未成功过。\n即便到了2020年，小米前十个月里，售价大于3000元的中高端机型，全球销量仅有800万台，还不如红米销量的零头。\n对小米来说，在印度这个看似美好的蓝海市场中生存，其实也并不容易。\n03 朋友交到了，互联网业务垮了？\n视线从手机业务拨回整个小米集团，互联网业务是小米绕不开的情结。\n小米坚持称自己是互联网手机品牌，上市时，雷军也说，小米=苹果+腾讯。1月19宣布关停的米聊，是小米成立第一年就决定去做的产品，它的关停并不让人意外，反倒像是对小米互联网业务近些年来表现的一个结论。\n在面向外界的发言中，互联网一词已经被取代，AIOT才是如今小米的高频词。互联网这一概念代表的高市盈率，AIOT同样具备；互联网这个业务的载体，也可以从手机过渡到手机+AIOT。\n但这并不代表互联网业务对小米而言不再重要，实际上，与AIOT业务的“增收不增利”状态不同，小米的互联网服务业务一直是小米的主要利润来源，尤其是高利润的消费贷款业务。\n从小米上市以来的财报中可以看到，互联网业务在小米总营收占比一直不大，在10%左右徘徊，2020年三季度甚至跌至8%，但是它却是小米最赚钱的业务。毕竟雷军曾说过，小米硬件综合净利润率不会超过5%。\n小米多年来已经开始讲述小米硬件销售的逻辑是不为卖硬件而卖硬件，其意在通过硬件销售获客，雷军称之为“交个朋友”，进而通过IoT与互联网服务业务来变现。那么，小米互联网业务的变现方式有哪几种呢？\n财报显示，小米的互联网业务主要包含广告、游戏和金融服务这三块。其中近年来增速最快的是金融服务，2019年三季度的营收同比增长达到91.2%，公司解释主要原因是消费贷款业务快速增长。\n也就是说小米当前业务与变现模式主要是，“营收靠卖手机，赚钱靠放消费贷”。不过这样的畸形状态在遇到国内监管层对互联网金融平台强监管的背景下，恐难以为继。\n体现在财报上，今年三季度小米互联网服务业务环比下滑了2.3%，从二季度的59亿元下滑到三季度的57.7亿元，而这段时期的背景是：互联网广告行业从二季度开始整体回暖，小米的硬件销售也没出问题，反而是出货量大增。\n这样可以看出，小米互联网业务是真的不靠广告靠放贷，小米在财报中给出的原因也是金融科技业务收入下降。\n目前金融科技正面临严格的监管，原有很多高利润的灰色业务已经被禁止和严格限制。而且从目前的监管态度看，蚂蚁金服事件影响下，对金融科技监管趋严是必然趋势，小米互联网服务业务的下滑在近期几乎不可逆转。\n更可怕的是，以上讨论的互联网业务的发展与困难，基本是中国市场的事。小米的互联网服务并没能取得像手机出海一样的成功。\n之前说过，小米在海外市场包括根据地印度以中低端产品为主，平均售价低，基本属于增量不增收的情况。那么与手机捆绑的互联网服务，就更谈不上挣钱了，一组可印证的数据是：\n尽管小米手机的海外市场已经占据了总出货量的7成，但小米的互联网服务收入海外市场却只提供了1成。\n也就是说，在海外市场包括印度，小米卖硬件“交个朋友”再卖互联网服务挣钱的策略，还任重而道远。\n04 卖最多的AIoT 赚最少的Money？\n毋庸置疑，未来手机市场的胜负手不在手机，而是得AIoT者的天下。\n经历十年发展，无论芯片、操作系统，各大手机品牌之间的体验已经逐渐趋同，而AIoT则是操作系统之外的最大变量。苹果、华为、OPPO、VIVO各家不断推出层出不穷的电脑、电视、耳机、音箱，已经用实际行动证明了一切。\n出发最早的小米产业链，正是如今全球手机品牌之中，AIoT品类最丰富的一家。\n根据小米年报披露，2019年其生态链企业数量已经高达290家，覆盖上千个SKU。其中华米、九号智能、石头科技、云米、青米、极米、动力未来为代表，小米生态链企业已经进入了密集的上市爆发期。\n但依旧是老问题，AIoT生态的存在，为小米带来营收的同时，其实不能抬高小米硬件帝国的护城河。\n\n根本原因在于小米偏重工业设计，忽略了构建核心能力，软件如OS，硬件如芯片：\n说小米缺乏OS创新或许过于苛求了，但作为硬件公司，常年缺“芯”是万万不行的。\n小米生态链，实际上是一个规模庞大的ODM集群，小米输出设计概念、对接物料供应商、统一品控推动一众白牌硬件走向规模化，最终形成小米品牌。\n消费者喜欢听低毛利率的童话，把相同的话讲给上游供应商可就不那么悦耳了，由于自画价格囚牢，小米抑制供应商发展，也限制了IoT产品的价格空间。\n苹果、华为、三星产品为什么可以卖的贵？品牌之外，根本在于研发能力带来的“独一无二”，可以换来更多用户的买单。比如苹果的UOS，比如华为的麒麟芯片，比如三星最顶尖的OLED屏幕，甚至就连设计还停留在十年前的索尼，也会因为逆天的三防能力获得死忠粉的追随。\n在AIoT中同样如此，为什么苹果仅仅依靠AirPods、HomePod、Apple watch等几款产品就能做到超过300亿美金的营收，几乎与小米一整年的营收相当？\n以苹果的无线耳机AirPods的摘下暂停、戴上播放功能为例，背后所依靠，其实是一枚光学传感器和与一枚运动加速感应器。新品发布之时，市场一片惊呼，但这些其实是苹果把2007年初代iPhone的技术又抄了一次。孔乙己没有说过，抄自己的作业不叫抄，那叫致敬经典。\n超强的降噪与音质还原能力背后，同样离不开苹果对芯片的重金投入。据了解，AirPods苹果自研的芯片H1，性能基本可以与苹果iPhone4的A4 SoC打成平手。\n小米的高性价比并无问题，问题出在小米对所有“溢价”一刀切。溢价并不总是错误，渠道溢价带来更高效的流转，研发溢价推动企业不断创新，而苹果、三星、索尼的创新正是靠着高研发投入产生的“创新溢价”。\n抑制创新的情况直接反映到小米的研发投入中，1月初官方披露集团2020全年研发投入为100亿人民币，预计仅为全年营收的总额的3%-4%，光看比例，就和许多快消品牌有异曲同工之妙。由于大部分IoT产品研发成本多由生态链企业自己负担，仅有少部分自主品牌产品存在研发费用，我们有理由相信IoT研发费用只占百亿研发规模的小头。\n以小米最火的小爱音箱来说，主控芯片是联发科的，模拟芯片是德州仪器与晶豪的，AI芯片是全志科技的，麦克风阵列是芯智汇的，存储是东芝的……小米投入到小爱的研发费用能有多少呢？\n有人或许会说这是全行业的标配，可是小度音响的交互技术至少是百度自己研发的。那么面对相同的供应商，以及更能砸钱的对手，小米音箱究竟何时才能突破价格战的魔咒，像苹果一样探入千元的价格区间？\n或许这是一个无解问题。\n当然价格还不是最重要的，操作系统与硬件的的闭环缺陷，最大的隐忧其实在于，让小米的AIoT为他人做嫁衣裳。\n依旧拿苹果作为对比，通过AirDrop、iOS、ARM架构的M1芯片等苹果特有的软硬件通投入，苹果可以实现仅生态内设备之间文件的隔空投送、跨设备复制粘贴、软件跨设备应用。\n也就是说，这些独一无二的交互性，让苹果的AIoT设备不仅被牢牢绑定在了苹果手机的生态之中，而且是深度链接了人与物、物与物。\n反观小米AIoT，大多数产品都不是小米亲自操刀：扫地机器人是石头科技的，手表是华米的，投影是极米的，插线板是动力未来的，平衡车是九号智能的……\n这些生态链企业，虽然都与小米关系密切，但不少企业都脚踏两只船，一面帮小米代工的产品搭载米家APP，同时独立品牌有相应APP，并与米家无法互联互通，华米手表Amazfit是最有名的案例。\n也就是说，只要生态链企业老老实实给小米代工，用户安装了米家APP，即使苹果手机，也能操控米家生态，甚至还能比小米做的更好。\n毕竟，小米生态链的里，绿米300元的高精度人体传感器、青萍的温湿度传感器已经明明白白的在包装上写明了：只支持苹果。\n小米十周年活动上，雷军提出了一个很有趣的说法，将小米的手机+AIoT战略，变成手机*AIoT。\n目前来看，缺了硬件与操作系统的自研能力的小米，代表“连接”的手机+AIoT已经完美达成，但预示着“链接”的手机*AIoT，依旧遥遥无期。\n05 终\n回到最开始的问题，面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，小米真的成为了那头风口上飞翔的猪吗？\n答案是否定的。\n华为的被迫退出，给了小米替补的机会，但荣耀的回归，又将唾手可得的市场打了半价；与此同时，随着小米的印度市场被反超、互联网业务米聊折戟、消费贷受挫、AIoT增收不增利；美国的投资禁令，或许只是小米诸多困扰中，最不值一提的一个。\n诚然，风口之上，猪也能飞起来。\n但是当前，雷军的“猪”折了两条腿。要想逆风飞翔，纵使借来了“华为折翼”的一只翅膀，够吗？\n*本文图片均来源于网络\n- END -","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334065519,"gmtCreate":1610674547231,"gmtModify":1703746130268,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"来了来了，整完华为开始整小米了","listText":"来了来了，整完华为开始整小米了","text":"来了来了，整完华为开始整小米了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334065519","repostId":"2103275153","repostType":2,"repost":{"id":"2103275153","pubTimestamp":1610673853,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2103275153?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-15 09:24","market":"hk","language":"zh","title":"小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2103275153","media":"金融界网","summary":"金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>网1月15日消息，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>大幅低开11.18%，报29港元。</p><p>消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>不在名单之列。</p><p>小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米<span>ADR</span>跌7.54%。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-01-15 09:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b><strong>金融界网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4879226cba5adf8ff2086dab0c52ccbb","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2103275153","content_text":"金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1741,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305756461,"gmtCreate":1605067811353,"gmtModify":1703836065254,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","listText":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","text":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305756461","repostId":"1117008268","repostType":2,"repost":{"id":"1117008268","pubTimestamp":1605061203,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117008268?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 10:20","market":"hk","language":"zh","title":"收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117008268","media":"新财富","summary":"通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与$阿里巴巴$分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。","content":"<blockquote><b>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。</b></blockquote><blockquote><b>两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>会投出63元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书会投55元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>只会投30元。</b></blockquote><blockquote><b>全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。</b></blockquote><blockquote><b>中国前30大APP，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>，此前拟上市估值远超工农中建四大行。</b></blockquote><blockquote><b>滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。</b></blockquote><blockquote><b>此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。</b></blockquote><blockquote><b>在美国，从<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？</b></blockquote><p>打开手机，找到你最常用的5款APP，微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。</p><p>从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。</p><p>如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。</p><p>为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？</p><p>99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。</p><p>当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成APP内的数据，而数据间彼此打通共享，<b>当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>01</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？</b></p><p>十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。</p><p>其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。</p><p>而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。</p><p>而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。</p><p>无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。</p><p>可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。</p><p>一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。</p><p></p><ul><li><p><b>高烈度的投资军备赛</b></p></li></ul><p></p><p>5年前，事情还远未如此夸张。</p><p>根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c805687bdef700bb3f1420afe21f627\" tg-width=\"993\" tg-height=\"984\"></p><p><b>5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？</b></p><p>铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。</p><p>今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。</p><p>由于年复一年更强的赚钱能力，<b>如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。</b></p><p>可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。</p><p>为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：<b>一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。</b></p><p>先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73058ef7523e066255e226bfb9b0fde7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"302\"></p><p>美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38f183a15ca0fc22ea5981154e39f9c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"></p><p>它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。</p><p>阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？</p><p>新财富详细统计了阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e194e988a414591ddff78f5db65f626a\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"4830\"></p><p>新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。</p><p>按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>微博（30%股权）。</p><p>2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。</p><p>2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。</p><p>2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。</p><p>2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资<a href=\"https://laohu8.com/S/00241\">阿里健康</a>，71亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>。</p><p>2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>考拉，67亿元投资美年大健康。</p><p>2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。</p><p><b>可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。</b></p><p>马云的战略目标是尽可能多地控制<b>“信息流、物流、资金流”</b>。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。</p><p>其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的<a href=\"https://laohu8.com/S/000785\">居然之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01528\">红星美凯龙</a>，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。</p><p>而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff3c9c4f17040debe4f100c5719589ef\" tg-width=\"993\" tg-height=\"566\"></p><p>不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。</p><p>相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。</p><p>在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。</p><p>在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。</p><p>但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。</p><p><b>腾讯投资的最大特点是有耐心。</b>翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。</p><p><b>这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。</b></p><p>虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。</p><p><b>首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。</b>对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。</p><p>而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。</p><p><b>其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；</b>而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。</p><p>第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。<b>简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。</b></p><p></p><ul><li><p><b>独特的中国式CVC</b></p></li></ul><p></p><p>企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。</p><p>据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。</p><p><b>但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。</b></p><p>当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。</p><p>目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5e5da6af4b21557786b599ca266de62\" tg-width=\"993\" tg-height=\"752\"></p><p>这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”</p><p>在全球一共586家独角兽公司中，<b>腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。</b></p><p>相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。</p><p>而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。</p><p><b>另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。</b></p><p>阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。</p><p>2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等陆续登台美股。</p><p>据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。<b>“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。</b></p><p>腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。</p><p>新财富统计显示，<b>腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>直播、<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>、GLU移动、<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>这11家公司的第一大股东。</b>这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。</p><p>腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>等一众巨头。拼多多成了新的国民APP，贝壳市值超过万科恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>。</p><p><b>而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。</b></p><p>事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecbc219b5738b67babfa1d668b32098\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1981\"></p><p>从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。</p><p>相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600570\">恒生电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEST\">百世集团</a>这6家（表7）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef3192a89b173bb7f5ae6d56556f7291\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1982\"></p><p>若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。</p><p></p><ul><li><p><b>投资收益超千亿</b></p></li></ul><p></p><p>广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。</p><p>近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income,net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。</p><p><b>这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2af20424916a23758bee2e59037e86db\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\"></p><p>腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。</p><p>腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，<b>这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。</b></p><p>如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。</p><p>根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。</p><p>而<b>年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。</b>美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。</p><p>10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>02</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>合围：领摄<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>生活</b></p><p>无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。</p><p>微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。</p><p><b>对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。</b></p><p>恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。</p><p>对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。</p><p>通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之一：7成移动生活被AT圈定</b></p></li></ul><p></p><p>今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部APP中。</p><p>按活跃用户数量来排名，中国APP前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国APP前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a1c862b9896afd0a90ceba9d5ab14b6\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"2494\"></p><p>且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之二：阿里如何包圆快递行业？</b></p></li></ul><p></p><p>经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。</p><p>2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/303be17a335a16e4e759451a12fe6ea0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"588\"></p><p>在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。<b>市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。</b></p><p>百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。</p><p>三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/01169\">海尔电器</a>的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。</p><p><b>至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。</b>在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd401c4b8428f93a5ae04393f62cb4\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"735\"></p><p>那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？<b>2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。</b></p><p>电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。</p><p>菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。</p><p>当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。</p><p>在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。</p><p>经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2e885a7afe0e68574f81ec80bfcd918\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"682\"></p><p>如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。</p><p>菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。</p><p>多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。<b>而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。</b></p><p>还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。<b>日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。</b></p><p>竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。</p><p><b>目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。</b>此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。</p><p>这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ab0706784d9c8c4468860e59986f987\" tg-width=\"993\" tg-height=\"493\"></p><p>阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之三：腾讯的娱乐之网</b></p></li></ul><p></p><p>对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。</p><p>而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。</p><p>一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。</p><p>过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。</p><p><b>在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。</b>根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。</p><p>游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而<b>盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中</b>（表11）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aa4cd2a5463f6b6ddb65cd8d3d7ffc3\" tg-width=\"993\" tg-height=\"638\"></p><p>在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。</p><p>《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。</p><p>第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。</p><p>第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。</p><p>有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。</p><p><b>由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。</b>例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5:5开。</p><p>即使实力超群的游戏公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002602\">世纪华通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b22c25897b1b7dd2916ebfb66b09112a\" tg-width=\"993\" tg-height=\"943\"></p><p>同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的1.07亿（优酷未直接披露）。</p><p>当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之四：挺进金融</b></p></li></ul><p></p><p>蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、超过<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。</p><p>这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。</p><p>2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。</p><p>这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1c50fa98c1fef5c27556018544e39d1\" tg-width=\"625\" tg-height=\"778\"></p><p>由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。</p><p><b>在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。</b>蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，<b>这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）</b>。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。</p><p>同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。</p><p>2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。</p><p>蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c4d526490635a9a4f3d93956caca8e5\" tg-width=\"992\" tg-height=\"678\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a704858d0889c59248bc5f2f881b8cc\" tg-width=\"993\" tg-height=\"537\"></p><p></p><ul><li><p><b>合围之五：从线上到线下</b></p></li></ul><p></p><p>线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，<b>前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。</b></p><p>根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。</p><p>而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/00980\">联华超市</a>（第五名）、盒马鲜生（第六名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>（第八名，由<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（第四名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和<a href=\"https://laohu8.com/S/603708\">家家悦</a>没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617c78bb6ea148b5ebee1bf643a5cdf8\" tg-width=\"993\" tg-height=\"1321\"></p><p>而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之六：当并购成为行业信仰</b></p></li></ul><p></p><p>不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。</p><p><b>典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。</b>如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。</p><p>2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。</p><p>2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。</p><p>2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。</p><p>不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。<b>并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。</b></p><p>如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。</p><p>在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。</p><p></p><ul><li><p><b>新合围：消费互联网到产业互联网的迁移</b></p></li></ul><p></p><p>观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。</p><p>当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。<b>在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。</b></p><p>普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。</p><p><b>挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。</b></p><p>2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。</p><p>腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。</p><p>在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。</p><p><b>而对产业数字化的新合围，正在启幕。</b></p><p><b>投资、并购依然是有效的触达方式。</b>2019年以来，腾讯入股了<a href=\"https://laohu8.com/S/000158\">常山北明</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。</p><p>2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。</p><p>2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。</p><p><b>对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。</b>在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。</p><p>无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1027a7ada3d2cb7fe1a1ee74fbb422e9\" tg-width=\"993\" tg-height=\"482\"></p><p>无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？</p><p>5年时间，腾讯、阿里从一款超级APP渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。</p><p>这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>03</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>垄断：数字化时代的新命题与高风险</b></p><p>网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部APP、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。</p><p></p><ul><li><p><b>为超额收益的收割冲动</b></p></li></ul><p></p><p>对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。</p><p>由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物APP推荐页。</p><p>价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为APP内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。</p><p>消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。</p><p>资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……</p><p>当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。<b>腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。</b></p><p>在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。</p><p><b>因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。</b></p><p>2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。</p><p>这就是互联网经济的典型收割之道。</p><p><b>在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。</b>一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。</p><p>在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。<b>而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，</b>同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；<b>二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的APP，第二个用户使用成本几近于0。</b></p><p>在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。</p><p><b>这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。</b></p><p>当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。</p><p>2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bec102c4933e9a862cb4aabfef1a8173\" tg-width=\"991\" tg-height=\"685\"></p><p>在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。</p><p>2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。</p><p>坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。</p><p>2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。</p><p>然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。</p><p>随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），<b>曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。</b></p><p>所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。</p><p>而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？</p><p>我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。</p><p></p><ul><li><p><b>创富机遇内卷之忧</b></p></li></ul><p></p><p><b>2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。</b></p><p>系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。</p><p>如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。</p><p>在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。</p><p>估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。</p><p>而<b>新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。</b>如拼多多黄峥、快手宿华、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。</p><p>如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。</p><p><b>在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。</b>遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？</p><p>通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。<b>如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。</b></p><p></p><ul><li><p><b>反垄断的突破</b></p></li></ul><p></p><p>当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。</p><p>在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：<b>阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。</b></p><p>从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。</p><p>上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。</p><p>2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。</p><p>2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。</p><p><b>美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。</b>在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。</p><p>在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。</p><p>尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。</p><p>11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。</p><p>在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。</p><p>如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。<b>可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。</b>在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？</p>","source":"XCF","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-11 10:20 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd><strong>新财富</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/76f50c366e27a6ae4969a9333a594980","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","00700":"腾讯控股","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117008268","content_text":"通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，亚马逊会投出63元，而谷歌、脸书会投55元，微软只会投30元。全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，苹果一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。中国前30大APP，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球CVC翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的蚂蚁集团，此前拟上市估值远超工农中建四大行。滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。在美国，从IBM到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在腾讯音乐受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？打开手机，找到你最常用的5款APP，微信、微博、拼多多、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从蔚来、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个中石化？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成APP内的数据，而数据间彼此打通共享，当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？01投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。高烈度的投资军备赛5年前，事情还远未如此夸张。根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。由于年复一年更强的赚钱能力，如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？新财富详细统计了阿里巴巴、腾讯控股2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资新浪微博（30%股权）。2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资分众传媒，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资阿里健康，71亿元投资中通快递。2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购网易考拉，67亿元投资美年大健康。2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里京东、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的居然之家、红星美凯龙，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。独特的中国式CVC企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、Facebook、英特尔等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，贝壳、名创优品等陆续登台美股。据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、虎牙直播、阅文集团、同程艺龙、搜狗、GLU移动、蘑菇街这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、唯品会、四维图新、富途控股、长亮科技等一众巨头。拼多多成了新的国民APP，贝壳市值超过万科恒大碧桂园。而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、阿里影业、恒生电子、美年健康、百世集团这6家（表7）。若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。投资收益超千亿广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income,net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。02合围：领摄中国移动生活无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。合围之一：7成移动生活被AT圈定今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部APP中。按活跃用户数量来排名，中国APP前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国APP前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。合围之二：阿里如何包圆快递行业？经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了海尔电器的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发智能仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。合围之三：腾讯的娱乐之网对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由索尼旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5:5开。即使实力超群的游戏公司，包括完美世界、世纪华通、三七互娱等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于爱奇艺的1.07亿（优酷未直接披露）。当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。合围之四：挺进金融蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过工商银行、超过招商银行。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。合围之五：从线上到线下线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、联华超市（第五名）、盒马鲜生（第六名）、家乐福（第八名，由苏宁易购收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、沃尔玛（第四名）、步步高（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和家家悦没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。合围之六：当并购成为行业信仰不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。新合围：消费互联网到产业互联网的迁移观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。而对产业数字化的新合围，正在启幕。投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了常山北明、博思软件、东华软件等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？5年时间，腾讯、阿里从一款超级APP渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。03垄断：数字化时代的新命题与高风险网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部APP、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。为超额收益的收割冲动对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物APP推荐页。价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为APP内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。这就是互联网经济的典型收割之道。在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的APP，第二个用户使用成本几近于0。在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，斗鱼和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。创富机遇内卷之忧2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、寒武纪陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。反垄断的突破当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对全民大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1816,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":865643660,"gmtCreate":1632980431419,"gmtModify":1632980431419,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","listText":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","text":"在互联网企业普遍回撤过半的现状下，小米这种状况已经算很不错了~~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/865643660","repostId":"2171865859","repostType":2,"repost":{"id":"2171865859","pubTimestamp":1632905460,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171865859?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 16:51","market":"hk","language":"zh","title":"ATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2171865859","media":"凤凰网港股","summary":"然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165933951v201bg4sybg0mx5\"/><p>摘要：</p><p>有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？</p><p>▋小米集团—W</p><p>最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将加速。</p><p>自今年1月份形成高点35.9以来，一直处于下跌趋势之中。对比恒生指数来看，今年以来的走势结构相似，也就是说，小米集团的股价更多的是体现了大盘的强弱波动，而非自身基本面的变化。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复(具体时间无法确定)。</p><p>▋营业收入</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165934461v2017oh33tkm582\"/><p>图2，营业总收入</p><p>和2020年比较，2021年上半年的营业收入总额增长59.50%，达到1646亿元。由于2020年较为特殊，以2019年数据为基数的话，上半年增速为72%，处于极高水平。</p><p>▋净资产收益率(ROE)</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165935049v201ov1ufs6cjyh\"/><p>图3，ROE</p><p>最新净资产收益率为19.85%，处于中等偏上水平。虽然相比2020年的ROE(13.15%)有所上升，但总体升幅不大。2018年出现了48.45%的严重亏损， 这一亏损并非经营导致，而是因为给予了小米集团创始人雷军99亿元人民币分红。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。</p><p>▋资产负债率</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210929165935398v201y2xu5yqigi5\"/><p>图3，资产负债率</p><p>小米集团在负债率方面控制的非常好，其负债水平远低于大部分上市公司。2021年上半年最新资产负债率为54.10%，从上图可以看出，最近六年的资产负债率一直在下降。2017年时，负债率还超过200%，三年后就降低至50%左右，可见其营收和利润的爆发性。</p><p>▍总结</p><p>显而易见，小米集团从基本面数据到市场消息，都处于正向、乐观、成长的状态，不存在潜在的重大风险。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。</p><p>（文章来源：凤凰网港股）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>ATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nATFX港股：小米集团并没有失去成长性 为何股价跌跌不休？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-29 16:51 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b><strong>凤凰网港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过苹果，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？▋小米集团—W最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021092916593679f6caac&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2171865859","content_text":"摘要：有调研机构称，小米手机二季度的市场占有率超过苹果，占据全球第二的位置。暂且不论这一排行是否权威，至少该消息透露出小米集团在全球市场的发展极为迅速，正在挑战老牌手机厂商的地位。然而，与蒸蒸日上的销量数据相反的是，小米集团的港股股价跌跌不休。基本面预期发展和技术面现实走势之间再次产生背离，我们又该何去何从？▋小米集团—W最新市价21.5，下方红色支撑位在20港元，如果该整数位被跌破，则空头走势将加速。自今年1月份形成高点35.9以来，一直处于下跌趋势之中。对比恒生指数来看，今年以来的走势结构相似，也就是说，小米集团的股价更多的是体现了大盘的强弱波动，而非自身基本面的变化。如果小米集团的基本面在过去的9个月时间里没有出现实质性走坏，则当前的下跌趋势即为错误定价，未来将得到修复(具体时间无法确定)。▋营业收入图2，营业总收入和2020年比较，2021年上半年的营业收入总额增长59.50%，达到1646亿元。由于2020年较为特殊，以2019年数据为基数的话，上半年增速为72%，处于极高水平。▋净资产收益率(ROE)图3，ROE最新净资产收益率为19.85%，处于中等偏上水平。虽然相比2020年的ROE(13.15%)有所上升，但总体升幅不大。2018年出现了48.45%的严重亏损， 这一亏损并非经营导致，而是因为给予了小米集团创始人雷军99亿元人民币分红。综合来看，小米集团的ROE处于相对健康的成长状态。▋资产负债率图3，资产负债率小米集团在负债率方面控制的非常好，其负债水平远低于大部分上市公司。2021年上半年最新资产负债率为54.10%，从上图可以看出，最近六年的资产负债率一直在下降。2017年时，负债率还超过200%，三年后就降低至50%左右，可见其营收和利润的爆发性。▍总结显而易见，小米集团从基本面数据到市场消息，都处于正向、乐观、成长的状态，不存在潜在的重大风险。小米集团股价在今年1月份以来的跌势，应当看作是受到大盘的拖累，并非其价值变化的反应。待到大盘企稳后，小米集团股价或有不俗表现。（文章来源：凤凰网港股）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337723950,"gmtCreate":1611212995370,"gmtModify":1703748821697,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","listText":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","text":"我觉得你的观点某些方面其实与小米背道而驰了，或者不够全面。你支持利用研发好产品好体验的东西提高售价，而小米更支持同样的产品同样的体验降低售价，自有逻辑不一样，看法肯定不一样。以你举的小爱音箱的例子，按照你的看法，小米应该加强小爱同学应用研究，加强音响音质功能研究，努力做高端音响。但小米除了这方面外，还在努力降低搭载成本，从最开始要搭载小爱同学的设备成本从100块降低到了现在不到1块，争取所有设备上都能搭载小爱同学，高端低端都要做，多条腿走路才不会瘸。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337723950","repostId":"2105645487","repostType":2,"repost":{"id":"2105645487","pubTimestamp":1611192641,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2105645487?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-21 09:30","market":"us","language":"zh","title":"米聊之死，雷军的“猪”折了腿？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2105645487","media":"奇偶派","summary":"小米的隐忧，远不止被制裁。","content":"<html><body><div><p>编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>经授权发布。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_749e837281a24e7b9687695136949163_img_000\"/></p>\n<p>米聊彻底败了。</p>\n<p>成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。</p>\n<p>同一天，<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。</p>\n<p>2020年三季度，小米集团收入达人民币722亿元，同比上涨34.5%。营收上涨，换来了资本市场的看好，小米股价一路走高，半月内上涨25%，最高市值一度突破9000亿港元。</p>\n<p>但“站”上风口的小米，突遭棒喝。</p>\n<p>1月14号这天，往小米科技园里搬进来一头飞猪雕像，寓意雷军的经典名言“站在风口上，猪也能飞起来。”1月15日，美国国防部刊登公告，将小米在内的九家中国企业列入黑名单，要求美国投资者在2021年11月11日之前，剥离其在黑名单企业中的所有股份。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_fcc04dce84ec4ac5b6b0b17bb606d12a_img_000\"/></p>\n<p>消息一出，小米的股价当日应声暴跌10.26%。</p>\n<p>背后的原因很简单，禁止投资制裁尽管与此前华为遭受的“实体名单”的封杀力度不同，但要知道美国的芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，同样也是小米的基石投资者——2018年小米上市时，高通曾联合其他六大资本，共同认购小米11.58%的发售股份。</p>\n<p>股份不多，但意义非比寻常。毕竟，高通也是给了小米骁龙888首发的核心供应商。</p>\n<p>其实，早在被美国列入“禁止投资名单”前，大机构对小米的看空，就已经悄然出现：</p>\n<p>1月6日，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团发布最新研报，将小米集团的目标价由23港元下调至22港元，评级从“中性”调至“沽售”。</p>\n<p>面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，这一看空真的是毫无理由吗？奇偶派将从手机、互联网、以及AIOT三大业务板块来剖析小米。</p>\n<p>其中，因为手机业务对小米的重要性与其自身特点，我们将它按照计划外市场和原有优势市场分作两章。</p>\n\n<p><span>01 </span><span>接盘华为 开心了三秒？</span></p>\n<p>在讨论小米为什么被看空前，我们需要明确一个共识：小米业绩上涨的根本原因，是华为被迫退出。这部分计划外的业绩上涨，带动了小米股价出人意料的上涨。但现在，这部分市场有了变故。</p>\n<p>先来看一组数据：遭遇彻底断供之前，华为2019年全年出货量 2.4 亿部。中国与欧洲作为两大主要阵地，出货量分别为1.42亿台与 4800 万台，还有大约5000万部手机分散在南美、印度、东南亚以及非洲为代表的第三世界国家。</p>\n<p>没有华为这2.4 亿部手机退出后，在三块市场留下的空间，就没有小米、OV、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>们的业绩大涨。那么，其中小米能在这三块地区分到多少市场呢？答案是4200万、1600万、和600万，计算过程如下：</p>\n<p>1&gt; 中国：4200万部</p>\n<p>在中国，2019年华为的出货量是1.4 亿部<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机。其中约4500 万部来自线上电商，9500 万部来自传统线下。</p>\n<p>其中，线上是小米的主战场，浦银国际预计小米可以接手华为线上55%的份额，数量约为2500万部。而在线下，OPPO与vivo有50万家门店，小米则在上个月才落成了第1000个小米之家，据此测算，小米只有希望接手华为线下18%的份额，数量约为1700万部。</p>\n<p>线上2500万部加线下1700万部，华为退出，在中国市场留给小米的是一个4200万部的增量市场。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_b7f8d54c854f45d09351afbaa7d09c1b_img_000\"/></p>\n<p>2&gt; 欧洲：1600万</p>\n<p>在欧洲，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。但欧洲略有不同的是，这里的市场由传统的运营商主导，平均手机售价倾向于中高端旗舰机，是华为、苹果与三星的天下，因此这部分市场，苹果和三星更容易接手。</p>\n<p>不过好在华为退出后，欧洲的各大运营商也有意引入除它们以外的手机品牌。基于这一背景考量，长期来看，小米可以接手华为原本34%的份额，数量约为1600万部。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_23bf63e66b2141d18d581f3d89768b5e_img_000\"/></p>\n<p>3&gt; 其他地区：600万</p>\n<p>在东南亚以及非洲为代表的第三世界国家，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。苹果、三星、小米、OPPO、vivo、一加、传音以及当地本土品牌分食，倘若按8家均分来粗略估算，小米可以接手的数量约为600万部。</p>\n<p>也就是说，长期来看，华为退出后小米可以接手的市场增量约为：4200万+1600万+600万=6400万部。推演很精密，但意外总是来得猝不及防——荣耀回归了。小米接手华为市场，失去了最理想的前提条件。</p>\n<p>从创立之初，荣耀就一直是小米的噩梦。</p>\n<p>2013年荣耀作为华为的互联网子品牌正式独立，战略很简单，学习小米，像素级模仿小米，用小米的价格，对着小米穷追猛打。</p>\n<p>背靠华为的大树，荣耀不必承担过多研发支出，渠道可以同华为共用，凭借品牌力与价格加持，仅仅四年，荣耀就拽下小米，登上了2017年登上中国互联网手机第一的宝座。</p>\n<p>现在，随着荣耀独立后的首款机型V40的上市，以及荣耀与高通、联发科先后确立合作关系，小米的噩梦又回来了。</p>\n<p>要知道，华为体系内，荣耀手机2019年的出货量就已经达到了7000万部之多。尽管经历2020年的动荡调整，荣耀的元气恢复或许还需时间，但却足以让小米原本可以预期的6400万部“意外之喜”，至少打个5折，或许还不止。</p>\n<p>因为华为留出的市场空间里，mate 、P系列主打的高端旗舰，小米根本就无力插手。可预期的6400万部，本就以低端机市场为主，而以荣耀的定位，回归后要抢回的恰好就是低端市场。</p>\n<p>根据渠道消息，新荣耀在2021年的供应链备货数量，高达一亿台。经此变故，小米这次意料之外的市场“接盘”，最终能收获几许，或许要被打上一个大大的问号了。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">02 <span>貌似性感 印度市场不够“美”？</span></h2>\n<p>在接盘华为这个意外进程出现前，小米原本的计划是什么呢？</p>\n<p>拆解小米历年财报可以发现，自2015年起，面对华为+荣耀在国内的步步紧逼，海外已经连续多年成为了小米营收增长的最大驱动力所在。而在海外，小米原本的优势地区并不是华为推出的欧洲等地，而是在印度。</p>\n<p>2019年，小米全球出货量1.248亿台，排名全球第四，业绩算不上好看。但其中引人注目的是，这一年里，印度市场以4360万台的销量，赶超中国市场的3880万部，成为了小米的最大根据地。</p>\n<p>印度是个什么样的国家呢？第一点，毋庸置疑的人多，但与中国的超一线城市密布、人才虹吸效应形成明显对比的是，印度主要人口主要在三四五线城市集中，12亿人口之中，一线城市居民占比仅为8%。</p>\n<p>到了2018年，印度的人均收入是11.3万卢比，折合人民币10000元，是同期中国的三分之一。也就是说，印度市场的需求虽大，但平均客单价低，中国十多年前就淘汰了的功能机，以及廉价智能机，才是这里的主流市场：</p>\n<p>2020年，小米在印度最畅销的两款手机，一款是红米Note 5，另一款则是红米5A。在国内某知名电商上，这两款手机的售价，一款487元，另一款409元。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_f95f5947068745ebb8e77216e173625a_img_000\"/></p>\n<p>这也就导致了，尽管小米极力向高端靠拢，推出了售价3999的小米10和4999的小米10 pro，以及5299的小米10 Ultra，但到了2020年三季度小米的全球ASP(平均售价)依旧仅有1022.3元。</p>\n<p>小米的全球平均售价抬不起来，跟海外尤其是印度市场的销售结构很有关系。一组可以印证的数据是：</p>\n<p>2018年一季度，小米手机的海外出货量就首次超过了国内；2020年三季度，小米手机的海外营收才首次超过国内。也就是说，因为平均手机低，小米手机在海外市场包括印度的销售，都是增量不增收。</p>\n<p>更何况，小米印度市占率第一的称谓，其实也早随着市场的变化，变成了统计口径中的文字游戏：</p>\n<p>这是最新的印度各大手机厂商的出货量情况，2020年三季度（功能机+智能机），单论排名，小米、三星、vivo、realme、OPPO依次排列，小米依旧稳坐第一把交椅。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_cc0306159753449087595d8c1ea4f9c5_img_000\"/></p>\n<p>但很多人也许忽视了这张图中，第四名realme与第五名oppo之间的关系：Realme正是OPPO全资投资控股的子公司，其关系可以参考华为与荣耀，小米与Redmi。</p>\n<p>如果将Realme与OPPO的出货量（功能机+智能机）合并统计，就会发现：2020年3季度，印度市场OPPO系品牌的总占比已经达到29.5%，超过小米成为真正的印度之王。</p>\n<p>反超背后的根本原因在于，很长一段时间里，苹果、三星、一加、OV为代表的一众手机品牌，在印度的核心布局一直在于溢价更高的中高端产品。也就是说在印度的中高端手机市场，OPPO比小米占优势。</p>\n<p>而在价格更低，利润也更低的低端百元机市场，小米自2015年进入后，通过性价比和供应链降维打击，扫清了生产力类似于2010年前后的华强北白牌机的印度本土品牌，但却也帮realme铺好了路。</p>\n<p>扫清印度本土品牌后，小米原本在，印度的中低端手机市场里，一家独大了一段时间。但随着realme从OPPO正式独立，主攻印度市场的realme也学起了早年荣耀的那一招：学习小米，紧贴小米，猛攻小米。</p>\n<p>在印度市场，小米面对的OPPO攻势，几乎与在国内市场面对的华为攻势，如出一辙。</p>\n<p>依赖于OPPO本身强悍的设计能力，营销能力，以及资源整合能力，realme同样不必过多投入研发，渠道上也可以整合借鉴，得以轻装上阵。</p>\n<p>OPPO系的一加打高端，旗下的realme打中低端，小米被围追堵截，既无法保持在低端市场的增长势头，也无力腾出手脚做好高端化转型。这与前些年的中国市场类似，在华为与荣耀的双向夹击下，2019年之前，小米的高端战略基本从未成功过。</p>\n<p>即便到了2020年，小米前十个月里，售价大于3000元的中高端机型，全球销量仅有800万台，还不如红米销量的零头。</p>\n<p>对小米来说，在印度这个看似美好的蓝海市场中生存，其实也并不容易。</p>\n\n<p><span>03 </span><span>朋友交到了，互联网业务垮了？</span></p>\n<p>视线从手机业务拨回整个小米集团，互联网业务是小米绕不开的情结。</p>\n<p>小米坚持称自己是互联网手机品牌，上市时，雷军也说，小米=苹果+<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>。1月19宣布关停的米聊，是小米成立第一年就决定去做的产品，它的关停并不让人意外，反倒像是对小米互联网业务近些年来表现的一个结论。</p>\n<p>在面向外界的发言中，互联网一词已经被取代，AIOT才是如今小米的高频词。互联网这一概念代表的高市盈率，AIOT同样具备；互联网这个业务的载体，也可以从手机过渡到手机+AIOT。</p>\n<p>但这并不代表互联网业务对小米而言不再重要，实际上，与AIOT业务的“增收不增利”状态不同，小米的互联网服务业务一直是小米的主要利润来源，尤其是高利润的消费贷款业务。</p>\n<p>从小米上市以来的财报中可以看到，互联网业务在小米总营收占比一直不大，在10%左右徘徊，2020年三季度甚至跌至8%，但是它却是小米最赚钱的业务。毕竟雷军曾说过，小米硬件综合净利润率不会超过5%。</p>\n<p>小米多年来已经开始讲述小米硬件销售的逻辑是不为卖硬件而卖硬件，其意在通过硬件销售获客，雷军称之为“交个朋友”，进而通过IoT与互联网服务业务来变现。那么，小米互联网业务的变现方式有哪几种呢？</p>\n<p>财报显示，小米的互联网业务主要包含广告、游戏和金融服务这三块。其中近年来增速最快的是金融服务，2019年三季度的营收同比增长达到91.2%，公司解释主要原因是消费贷款业务快速增长。</p>\n<p>也就是说小米当前业务与变现模式主要是，“营收靠卖手机，赚钱靠放消费贷”。不过这样的畸形状态在遇到国内监管层对互联网金融平台强监管的背景下，恐难以为继。</p>\n<p>体现在财报上，今年三季度小米互联网服务业务环比下滑了2.3%，从二季度的59亿元下滑到三季度的57.7亿元，而这段时期的背景是：互联网广告行业从二季度开始整体回暖，小米的硬件销售也没出问题，反而是出货量大增。</p>\n<p>这样可以看出，小米互联网业务是真的不靠广告靠放贷，小米在财报中给出的原因也是金融科技业务收入下降。</p>\n<p>目前金融科技正面临严格的监管，原有很多高利润的灰色业务已经被禁止和严格限制。而且从目前的监管态度看，蚂蚁金服事件影响下，对金融科技监管趋严是必然趋势，小米互联网服务业务的下滑在近期几乎不可逆转。</p>\n<p>更可怕的是，以上讨论的互联网业务的发展与困难，基本是中国市场的事。小米的互联网服务并没能取得像手机出海一样的成功。</p>\n<p>之前说过，小米在海外市场包括根据地印度以中低端产品为主，平均售价低，基本属于增量不增收的情况。那么与手机捆绑的互联网服务，就更谈不上挣钱了，一组可印证的数据是：</p>\n<p>尽管小米手机的海外市场已经占据了总出货量的7成，但小米的互联网服务收入海外市场却只提供了1成。</p>\n<p>也就是说，在海外市场包括印度，小米卖硬件“交个朋友”再卖互联网服务挣钱的策略，还任重而道远。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">04 <span>卖最多的AIoT 赚最少的Money？</span></h2>\n<p>毋庸置疑，未来手机市场的胜负手不在手机，而是得AIoT者的天下。</p>\n<p>经历十年发展，无论芯片、操作系统，各大手机品牌之间的体验已经逐渐趋同，而AIoT则是操作系统之外的最大变量。苹果、华为、OPPO、VIVO各家不断推出层出不穷的电脑、电视、耳机、音箱，已经用实际行动证明了一切。</p>\n<p>出发最早的小米产业链，正是如今全球手机品牌之中，AIoT品类最丰富的一家。</p>\n<p>根据小米年报披露，2019年其生态链企业数量已经高达290家，覆盖上千个SKU。其中华米、九号智能、<a href=\"https://laohu8.com/S/688169\">石头科技</a>、云米、青米、极米、动力未来为代表，小米生态链企业已经进入了密集的上市爆发期。</p>\n<p>但依旧是老问题，AIoT生态的存在，为小米带来营收的同时，其实不能抬高小米硬件帝国的护城河。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210120/v2_280926ef268f4d9199d851a93f71849f_img_000\"/></p>\n<p>根本原因在于小米偏重工业设计，忽略了构建核心能力，软件如OS，硬件如芯片：</p>\n<p>说小米缺乏OS创新或许过于苛求了，但作为硬件公司，常年缺“芯”是万万不行的。</p>\n<p>小米生态链，实际上是一个规模庞大的ODM集群，小米输出设计概念、对接物料供应商、统一品控推动一众白牌硬件走向规模化，最终形成小米品牌。</p>\n<p>消费者喜欢听低毛利率的童话，把相同的话讲给上游供应商可就不那么悦耳了，由于自画价格囚牢，小米抑制供应商发展，也限制了IoT产品的价格空间。</p>\n<p>苹果、华为、三星产品为什么可以卖的贵？品牌之外，根本在于研发能力带来的“独一无二”，可以换来更多用户的买单。比如苹果的UOS，比如华为的麒麟芯片，比如三星最顶尖的OLED屏幕，甚至就连设计还停留在十年前的<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>，也会因为逆天的三防能力获得死忠粉的追随。</p>\n<p>在AIoT中同样如此，为什么苹果仅仅依靠AirPods、HomePod、Apple watch等几款产品就能做到超过300亿美金的营收，几乎与小米一整年的营收相当？</p>\n<p>以苹果的无线耳机AirPods的摘下暂停、戴上播放功能为例，背后所依靠，其实是一枚光学传感器和与一枚运动加速感应器。新品发布之时，市场一片惊呼，但这些其实是苹果把2007年初代iPhone的技术又抄了一次。孔乙己没有说过，抄自己的作业不叫抄，那叫致敬经典。</p>\n<p>超强的降噪与音质还原能力背后，同样离不开苹果对芯片的重金投入。据了解，AirPods苹果自研的芯片H1，性能基本可以与苹果iPhone4的A4 SoC打成平手。</p>\n<p>小米的高性价比并无问题，问题出在小米对所有“溢价”一刀切。溢价并不总是错误，渠道溢价带来更高效的流转，研发溢价推动企业不断创新，而苹果、三星、索尼的创新正是靠着高研发投入产生的“创新溢价”。</p>\n<p>抑制创新的情况直接反映到小米的研发投入中，1月初官方披露集团2020全年研发投入为100亿人民币，预计仅为全年营收的总额的3%-4%，光看比例，就和许多快消品牌有异曲同工之妙。由于大部分IoT产品研发成本多由生态链企业自己负担，仅有少部分自主品牌产品存在研发费用，我们有理由相信IoT研发费用只占百亿研发规模的小头。</p>\n<p>以小米最火的小爱音箱来说，主控芯片是联发科的，模拟芯片是<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>与晶豪的，AI芯片是<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>的，麦克风阵列是芯智汇的，存储是东芝的……小米投入到小爱的研发费用能有多少呢？</p>\n<p>有人或许会说这是全行业的标配，可是小度音响的交互技术至少是<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>自己研发的。那么面对相同的供应商，以及更能砸钱的对手，小米音箱究竟何时才能突破价格战的魔咒，像苹果一样探入千元的价格区间？</p>\n<p>或许这是一个无解问题。</p>\n<p>当然价格还不是最重要的，操作系统与硬件的的闭环缺陷，最大的隐忧其实在于，让小米的AIoT为他人做嫁衣裳。</p>\n<p>依旧拿苹果作为对比，通过AirDrop、iOS、ARM架构的M1芯片等苹果特有的软硬件通投入，苹果可以实现仅生态内设备之间文件的隔空投送、跨设备复制粘贴、软件跨设备应用。</p>\n<p>也就是说，这些独一无二的交互性，让苹果的AIoT设备不仅被牢牢绑定在了苹果手机的生态之中，而且是深度链接了人与物、物与物。</p>\n<p>反观小米AIoT，大多数产品都不是小米亲自操刀：扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>是石头科技的，手表是华米的，投影是极米的，插线板是动力未来的，平衡车是九号智能的……</p>\n<p>这些生态链企业，虽然都与小米关系密切，但不少企业都脚踏两只船，一面帮小米代工的产品搭载米家APP，同时独立品牌有相应APP，并与米家无法互联互通，华米手表Amazfit是最有名的案例。</p>\n<p>也就是说，只要生态链企业老老实实给小米代工，用户安装了米家APP，即使苹果手机，也能操控米家生态，甚至还能比小米做的更好。</p>\n<p>毕竟，小米生态链的里，绿米300元的高精度人体传感器、青萍的温湿度传感器已经明明白白的在包装上写明了：只支持苹果。</p>\n<p>小米十周年活动上，雷军提出了一个很有趣的说法，将小米的手机+AIoT战略，变成手机*AIoT。</p>\n<p>目前来看，缺了硬件与操作系统的自研能力的小米，代表“连接”的手机+AIoT已经完美达成，但预示着“链接”的手机*AIoT，依旧遥遥无期。</p>\n<p><span>05 </span><span>终</span></p>\n<p>回到最开始的问题，面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，小米真的成为了那头风口上飞翔的猪吗？</p>\n<p>答案是否定的。</p>\n<p>华为的被迫退出，给了小米替补的机会，但荣耀的回归，又将唾手可得的市场打了半价；与此同时，随着小米的印度市场被反超、互联网业务米聊折戟、消费贷受挫、AIoT增收不增利；美国的投资禁令，或许只是小米诸多困扰中，最不值一提的一个。</p>\n<p>诚然，风口之上，猪也能飞起来。</p>\n<p>但是当前，雷军的“猪”折了两条腿。要想逆风飞翔，纵使借来了“华为折翼”的一只翅膀，够吗？</p>\n<p>*本文图片均来源于网络</p>\n<p><span>- END -</span></p></div></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>米聊之死，雷军的“猪”折了腿？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n米聊之死，雷军的“猪”折了腿？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-01-21 09:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1062969612062598><strong>奇偶派</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，36氪经授权发布。\n\n米聊彻底败了。\n成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。\n同一天，小米集团股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。\n2020年三季度，小米集团...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1062969612062598\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9528621f0305f018a96ea1cab0f76652","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W","KC":"金山云"},"source_url":"https://36kr.com/p/1062969612062598","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2105645487","content_text":"编者按：本文来自微信公众号“奇偶派”（ID:jioupai），作者：柒万，编辑：郭楠，36氪经授权发布。\n\n米聊彻底败了。\n成立十余年的小米旗下社交工具米聊，2021年1月19日宣布将于1个月后停止服务。米聊这款比微信都早数月诞生的社交产品宣告落幕，只是小米互联网业务失败的一个小小缩影。\n同一天，小米集团股价上涨5.02%，堪堪回到一个月前。那时，小米似乎站上了风口。\n2020年三季度，小米集团收入达人民币722亿元，同比上涨34.5%。营收上涨，换来了资本市场的看好，小米股价一路走高，半月内上涨25%，最高市值一度突破9000亿港元。\n但“站”上风口的小米，突遭棒喝。\n1月14号这天，往小米科技园里搬进来一头飞猪雕像，寓意雷军的经典名言“站在风口上，猪也能飞起来。”1月15日，美国国防部刊登公告，将小米在内的九家中国企业列入黑名单，要求美国投资者在2021年11月11日之前，剥离其在黑名单企业中的所有股份。\n\n消息一出，小米的股价当日应声暴跌10.26%。\n背后的原因很简单，禁止投资制裁尽管与此前华为遭受的“实体名单”的封杀力度不同，但要知道美国的芯片巨头高通，同样也是小米的基石投资者——2018年小米上市时，高通曾联合其他六大资本，共同认购小米11.58%的发售股份。\n股份不多，但意义非比寻常。毕竟，高通也是给了小米骁龙888首发的核心供应商。\n其实，早在被美国列入“禁止投资名单”前，大机构对小米的看空，就已经悄然出现：\n1月6日，瑞银集团发布最新研报，将小米集团的目标价由23港元下调至22港元，评级从“中性”调至“沽售”。\n面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，这一看空真的是毫无理由吗？奇偶派将从手机、互联网、以及AIOT三大业务板块来剖析小米。\n其中，因为手机业务对小米的重要性与其自身特点，我们将它按照计划外市场和原有优势市场分作两章。\n01 接盘华为 开心了三秒？\n在讨论小米为什么被看空前，我们需要明确一个共识：小米业绩上涨的根本原因，是华为被迫退出。这部分计划外的业绩上涨，带动了小米股价出人意料的上涨。但现在，这部分市场有了变故。\n先来看一组数据：遭遇彻底断供之前，华为2019年全年出货量 2.4 亿部。中国与欧洲作为两大主要阵地，出货量分别为1.42亿台与 4800 万台，还有大约5000万部手机分散在南美、印度、东南亚以及非洲为代表的第三世界国家。\n没有华为这2.4 亿部手机退出后，在三块市场留下的空间，就没有小米、OV、苹果、三星们的业绩大涨。那么，其中小米能在这三块地区分到多少市场呢？答案是4200万、1600万、和600万，计算过程如下：\n1> 中国：4200万部\n在中国，2019年华为的出货量是1.4 亿部智能手机。其中约4500 万部来自线上电商，9500 万部来自传统线下。\n其中，线上是小米的主战场，浦银国际预计小米可以接手华为线上55%的份额，数量约为2500万部。而在线下，OPPO与vivo有50万家门店，小米则在上个月才落成了第1000个小米之家，据此测算，小米只有希望接手华为线下18%的份额，数量约为1700万部。\n线上2500万部加线下1700万部，华为退出，在中国市场留给小米的是一个4200万部的增量市场。\n\n2> 欧洲：1600万\n在欧洲，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。但欧洲略有不同的是，这里的市场由传统的运营商主导，平均手机售价倾向于中高端旗舰机，是华为、苹果与三星的天下，因此这部分市场，苹果和三星更容易接手。\n不过好在华为退出后，欧洲的各大运营商也有意引入除它们以外的手机品牌。基于这一背景考量，长期来看，小米可以接手华为原本34%的份额，数量约为1600万部。\n\n3> 其他地区：600万\n在东南亚以及非洲为代表的第三世界国家，2019年华为的出货量是4800万部智能手机。苹果、三星、小米、OPPO、vivo、一加、传音以及当地本土品牌分食，倘若按8家均分来粗略估算，小米可以接手的数量约为600万部。\n也就是说，长期来看，华为退出后小米可以接手的市场增量约为：4200万+1600万+600万=6400万部。推演很精密，但意外总是来得猝不及防——荣耀回归了。小米接手华为市场，失去了最理想的前提条件。\n从创立之初，荣耀就一直是小米的噩梦。\n2013年荣耀作为华为的互联网子品牌正式独立，战略很简单，学习小米，像素级模仿小米，用小米的价格，对着小米穷追猛打。\n背靠华为的大树，荣耀不必承担过多研发支出，渠道可以同华为共用，凭借品牌力与价格加持，仅仅四年，荣耀就拽下小米，登上了2017年登上中国互联网手机第一的宝座。\n现在，随着荣耀独立后的首款机型V40的上市，以及荣耀与高通、联发科先后确立合作关系，小米的噩梦又回来了。\n要知道，华为体系内，荣耀手机2019年的出货量就已经达到了7000万部之多。尽管经历2020年的动荡调整，荣耀的元气恢复或许还需时间，但却足以让小米原本可以预期的6400万部“意外之喜”，至少打个5折，或许还不止。\n因为华为留出的市场空间里，mate 、P系列主打的高端旗舰，小米根本就无力插手。可预期的6400万部，本就以低端机市场为主，而以荣耀的定位，回归后要抢回的恰好就是低端市场。\n根据渠道消息，新荣耀在2021年的供应链备货数量，高达一亿台。经此变故，小米这次意料之外的市场“接盘”，最终能收获几许，或许要被打上一个大大的问号了。\n02 貌似性感 印度市场不够“美”？\n在接盘华为这个意外进程出现前，小米原本的计划是什么呢？\n拆解小米历年财报可以发现，自2015年起，面对华为+荣耀在国内的步步紧逼，海外已经连续多年成为了小米营收增长的最大驱动力所在。而在海外，小米原本的优势地区并不是华为推出的欧洲等地，而是在印度。\n2019年，小米全球出货量1.248亿台，排名全球第四，业绩算不上好看。但其中引人注目的是，这一年里，印度市场以4360万台的销量，赶超中国市场的3880万部，成为了小米的最大根据地。\n印度是个什么样的国家呢？第一点，毋庸置疑的人多，但与中国的超一线城市密布、人才虹吸效应形成明显对比的是，印度主要人口主要在三四五线城市集中，12亿人口之中，一线城市居民占比仅为8%。\n到了2018年，印度的人均收入是11.3万卢比，折合人民币10000元，是同期中国的三分之一。也就是说，印度市场的需求虽大，但平均客单价低，中国十多年前就淘汰了的功能机，以及廉价智能机，才是这里的主流市场：\n2020年，小米在印度最畅销的两款手机，一款是红米Note 5，另一款则是红米5A。在国内某知名电商上，这两款手机的售价，一款487元，另一款409元。\n\n这也就导致了，尽管小米极力向高端靠拢，推出了售价3999的小米10和4999的小米10 pro，以及5299的小米10 Ultra，但到了2020年三季度小米的全球ASP(平均售价)依旧仅有1022.3元。\n小米的全球平均售价抬不起来，跟海外尤其是印度市场的销售结构很有关系。一组可以印证的数据是：\n2018年一季度，小米手机的海外出货量就首次超过了国内；2020年三季度，小米手机的海外营收才首次超过国内。也就是说，因为平均手机低，小米手机在海外市场包括印度的销售，都是增量不增收。\n更何况，小米印度市占率第一的称谓，其实也早随着市场的变化，变成了统计口径中的文字游戏：\n这是最新的印度各大手机厂商的出货量情况，2020年三季度（功能机+智能机），单论排名，小米、三星、vivo、realme、OPPO依次排列，小米依旧稳坐第一把交椅。\n\n但很多人也许忽视了这张图中，第四名realme与第五名oppo之间的关系：Realme正是OPPO全资投资控股的子公司，其关系可以参考华为与荣耀，小米与Redmi。\n如果将Realme与OPPO的出货量（功能机+智能机）合并统计，就会发现：2020年3季度，印度市场OPPO系品牌的总占比已经达到29.5%，超过小米成为真正的印度之王。\n反超背后的根本原因在于，很长一段时间里，苹果、三星、一加、OV为代表的一众手机品牌，在印度的核心布局一直在于溢价更高的中高端产品。也就是说在印度的中高端手机市场，OPPO比小米占优势。\n而在价格更低，利润也更低的低端百元机市场，小米自2015年进入后，通过性价比和供应链降维打击，扫清了生产力类似于2010年前后的华强北白牌机的印度本土品牌，但却也帮realme铺好了路。\n扫清印度本土品牌后，小米原本在，印度的中低端手机市场里，一家独大了一段时间。但随着realme从OPPO正式独立，主攻印度市场的realme也学起了早年荣耀的那一招：学习小米，紧贴小米，猛攻小米。\n在印度市场，小米面对的OPPO攻势，几乎与在国内市场面对的华为攻势，如出一辙。\n依赖于OPPO本身强悍的设计能力，营销能力，以及资源整合能力，realme同样不必过多投入研发，渠道上也可以整合借鉴，得以轻装上阵。\nOPPO系的一加打高端，旗下的realme打中低端，小米被围追堵截，既无法保持在低端市场的增长势头，也无力腾出手脚做好高端化转型。这与前些年的中国市场类似，在华为与荣耀的双向夹击下，2019年之前，小米的高端战略基本从未成功过。\n即便到了2020年，小米前十个月里，售价大于3000元的中高端机型，全球销量仅有800万台，还不如红米销量的零头。\n对小米来说，在印度这个看似美好的蓝海市场中生存，其实也并不容易。\n03 朋友交到了，互联网业务垮了？\n视线从手机业务拨回整个小米集团，互联网业务是小米绕不开的情结。\n小米坚持称自己是互联网手机品牌，上市时，雷军也说，小米=苹果+腾讯。1月19宣布关停的米聊，是小米成立第一年就决定去做的产品，它的关停并不让人意外，反倒像是对小米互联网业务近些年来表现的一个结论。\n在面向外界的发言中，互联网一词已经被取代，AIOT才是如今小米的高频词。互联网这一概念代表的高市盈率，AIOT同样具备；互联网这个业务的载体，也可以从手机过渡到手机+AIOT。\n但这并不代表互联网业务对小米而言不再重要，实际上，与AIOT业务的“增收不增利”状态不同，小米的互联网服务业务一直是小米的主要利润来源，尤其是高利润的消费贷款业务。\n从小米上市以来的财报中可以看到，互联网业务在小米总营收占比一直不大，在10%左右徘徊，2020年三季度甚至跌至8%，但是它却是小米最赚钱的业务。毕竟雷军曾说过，小米硬件综合净利润率不会超过5%。\n小米多年来已经开始讲述小米硬件销售的逻辑是不为卖硬件而卖硬件，其意在通过硬件销售获客，雷军称之为“交个朋友”，进而通过IoT与互联网服务业务来变现。那么，小米互联网业务的变现方式有哪几种呢？\n财报显示，小米的互联网业务主要包含广告、游戏和金融服务这三块。其中近年来增速最快的是金融服务，2019年三季度的营收同比增长达到91.2%，公司解释主要原因是消费贷款业务快速增长。\n也就是说小米当前业务与变现模式主要是，“营收靠卖手机，赚钱靠放消费贷”。不过这样的畸形状态在遇到国内监管层对互联网金融平台强监管的背景下，恐难以为继。\n体现在财报上，今年三季度小米互联网服务业务环比下滑了2.3%，从二季度的59亿元下滑到三季度的57.7亿元，而这段时期的背景是：互联网广告行业从二季度开始整体回暖，小米的硬件销售也没出问题，反而是出货量大增。\n这样可以看出，小米互联网业务是真的不靠广告靠放贷，小米在财报中给出的原因也是金融科技业务收入下降。\n目前金融科技正面临严格的监管，原有很多高利润的灰色业务已经被禁止和严格限制。而且从目前的监管态度看，蚂蚁金服事件影响下，对金融科技监管趋严是必然趋势，小米互联网服务业务的下滑在近期几乎不可逆转。\n更可怕的是，以上讨论的互联网业务的发展与困难，基本是中国市场的事。小米的互联网服务并没能取得像手机出海一样的成功。\n之前说过，小米在海外市场包括根据地印度以中低端产品为主，平均售价低，基本属于增量不增收的情况。那么与手机捆绑的互联网服务，就更谈不上挣钱了，一组可印证的数据是：\n尽管小米手机的海外市场已经占据了总出货量的7成，但小米的互联网服务收入海外市场却只提供了1成。\n也就是说，在海外市场包括印度，小米卖硬件“交个朋友”再卖互联网服务挣钱的策略，还任重而道远。\n04 卖最多的AIoT 赚最少的Money？\n毋庸置疑，未来手机市场的胜负手不在手机，而是得AIoT者的天下。\n经历十年发展，无论芯片、操作系统，各大手机品牌之间的体验已经逐渐趋同，而AIoT则是操作系统之外的最大变量。苹果、华为、OPPO、VIVO各家不断推出层出不穷的电脑、电视、耳机、音箱，已经用实际行动证明了一切。\n出发最早的小米产业链，正是如今全球手机品牌之中，AIoT品类最丰富的一家。\n根据小米年报披露，2019年其生态链企业数量已经高达290家，覆盖上千个SKU。其中华米、九号智能、石头科技、云米、青米、极米、动力未来为代表，小米生态链企业已经进入了密集的上市爆发期。\n但依旧是老问题，AIoT生态的存在，为小米带来营收的同时，其实不能抬高小米硬件帝国的护城河。\n\n根本原因在于小米偏重工业设计，忽略了构建核心能力，软件如OS，硬件如芯片：\n说小米缺乏OS创新或许过于苛求了，但作为硬件公司，常年缺“芯”是万万不行的。\n小米生态链，实际上是一个规模庞大的ODM集群，小米输出设计概念、对接物料供应商、统一品控推动一众白牌硬件走向规模化，最终形成小米品牌。\n消费者喜欢听低毛利率的童话，把相同的话讲给上游供应商可就不那么悦耳了，由于自画价格囚牢，小米抑制供应商发展，也限制了IoT产品的价格空间。\n苹果、华为、三星产品为什么可以卖的贵？品牌之外，根本在于研发能力带来的“独一无二”，可以换来更多用户的买单。比如苹果的UOS，比如华为的麒麟芯片，比如三星最顶尖的OLED屏幕，甚至就连设计还停留在十年前的索尼，也会因为逆天的三防能力获得死忠粉的追随。\n在AIoT中同样如此，为什么苹果仅仅依靠AirPods、HomePod、Apple watch等几款产品就能做到超过300亿美金的营收，几乎与小米一整年的营收相当？\n以苹果的无线耳机AirPods的摘下暂停、戴上播放功能为例，背后所依靠，其实是一枚光学传感器和与一枚运动加速感应器。新品发布之时，市场一片惊呼，但这些其实是苹果把2007年初代iPhone的技术又抄了一次。孔乙己没有说过，抄自己的作业不叫抄，那叫致敬经典。\n超强的降噪与音质还原能力背后，同样离不开苹果对芯片的重金投入。据了解，AirPods苹果自研的芯片H1，性能基本可以与苹果iPhone4的A4 SoC打成平手。\n小米的高性价比并无问题，问题出在小米对所有“溢价”一刀切。溢价并不总是错误，渠道溢价带来更高效的流转，研发溢价推动企业不断创新，而苹果、三星、索尼的创新正是靠着高研发投入产生的“创新溢价”。\n抑制创新的情况直接反映到小米的研发投入中，1月初官方披露集团2020全年研发投入为100亿人民币，预计仅为全年营收的总额的3%-4%，光看比例，就和许多快消品牌有异曲同工之妙。由于大部分IoT产品研发成本多由生态链企业自己负担，仅有少部分自主品牌产品存在研发费用，我们有理由相信IoT研发费用只占百亿研发规模的小头。\n以小米最火的小爱音箱来说，主控芯片是联发科的，模拟芯片是德州仪器与晶豪的，AI芯片是全志科技的，麦克风阵列是芯智汇的，存储是东芝的……小米投入到小爱的研发费用能有多少呢？\n有人或许会说这是全行业的标配，可是小度音响的交互技术至少是百度自己研发的。那么面对相同的供应商，以及更能砸钱的对手，小米音箱究竟何时才能突破价格战的魔咒，像苹果一样探入千元的价格区间？\n或许这是一个无解问题。\n当然价格还不是最重要的，操作系统与硬件的的闭环缺陷，最大的隐忧其实在于，让小米的AIoT为他人做嫁衣裳。\n依旧拿苹果作为对比，通过AirDrop、iOS、ARM架构的M1芯片等苹果特有的软硬件通投入，苹果可以实现仅生态内设备之间文件的隔空投送、跨设备复制粘贴、软件跨设备应用。\n也就是说，这些独一无二的交互性，让苹果的AIoT设备不仅被牢牢绑定在了苹果手机的生态之中，而且是深度链接了人与物、物与物。\n反观小米AIoT，大多数产品都不是小米亲自操刀：扫地机器人是石头科技的，手表是华米的，投影是极米的，插线板是动力未来的，平衡车是九号智能的……\n这些生态链企业，虽然都与小米关系密切，但不少企业都脚踏两只船，一面帮小米代工的产品搭载米家APP，同时独立品牌有相应APP，并与米家无法互联互通，华米手表Amazfit是最有名的案例。\n也就是说，只要生态链企业老老实实给小米代工，用户安装了米家APP，即使苹果手机，也能操控米家生态，甚至还能比小米做的更好。\n毕竟，小米生态链的里，绿米300元的高精度人体传感器、青萍的温湿度传感器已经明明白白的在包装上写明了：只支持苹果。\n小米十周年活动上，雷军提出了一个很有趣的说法，将小米的手机+AIoT战略，变成手机*AIoT。\n目前来看，缺了硬件与操作系统的自研能力的小米，代表“连接”的手机+AIoT已经完美达成，但预示着“链接”的手机*AIoT，依旧遥遥无期。\n05 终\n回到最开始的问题，面对节节攀升的业绩，逐步退出的对手，小米真的成为了那头风口上飞翔的猪吗？\n答案是否定的。\n华为的被迫退出，给了小米替补的机会，但荣耀的回归，又将唾手可得的市场打了半价；与此同时，随着小米的印度市场被反超、互联网业务米聊折戟、消费贷受挫、AIoT增收不增利；美国的投资禁令，或许只是小米诸多困扰中，最不值一提的一个。\n诚然，风口之上，猪也能飞起来。\n但是当前，雷军的“猪”折了两条腿。要想逆风飞翔，纵使借来了“华为折翼”的一只翅膀，够吗？\n*本文图片均来源于网络\n- END -","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305756461,"gmtCreate":1605067811353,"gmtModify":1703836065254,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","listText":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","text":"韩国人逃不三星，中国人逃不过AT。只希望中国的AT不要变成韩国的三星那样。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305756461","repostId":"1117008268","repostType":2,"repost":{"id":"1117008268","pubTimestamp":1605061203,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117008268?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 10:20","market":"hk","language":"zh","title":"收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117008268","media":"新财富","summary":"通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与$阿里巴巴$分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。","content":"<blockquote><b>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。</b></blockquote><blockquote><b>两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>会投出63元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书会投55元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>只会投30元。</b></blockquote><blockquote><b>全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。</b></blockquote><blockquote><b>中国前30大APP，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>，此前拟上市估值远超工农中建四大行。</b></blockquote><blockquote><b>滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。</b></blockquote><blockquote><b>此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。</b></blockquote><blockquote><b>在美国，从<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？</b></blockquote><p>打开手机，找到你最常用的5款APP，微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。</p><p>从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。</p><p>如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。</p><p>为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？</p><p>99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。</p><p>当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成APP内的数据，而数据间彼此打通共享，<b>当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>01</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？</b></p><p>十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。</p><p>其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。</p><p>而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。</p><p>而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。</p><p>无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。</p><p>可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。</p><p>一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。</p><p></p><ul><li><p><b>高烈度的投资军备赛</b></p></li></ul><p></p><p>5年前，事情还远未如此夸张。</p><p>根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c805687bdef700bb3f1420afe21f627\" tg-width=\"993\" tg-height=\"984\"></p><p><b>5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？</b></p><p>铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。</p><p>今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。</p><p>由于年复一年更强的赚钱能力，<b>如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。</b></p><p>可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。</p><p>为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：<b>一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。</b></p><p>先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73058ef7523e066255e226bfb9b0fde7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"302\"></p><p>美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38f183a15ca0fc22ea5981154e39f9c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"></p><p>它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。</p><p>阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？</p><p>新财富详细统计了阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e194e988a414591ddff78f5db65f626a\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"4830\"></p><p>新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。</p><p>按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>微博（30%股权）。</p><p>2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。</p><p>2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。</p><p>2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。</p><p>2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资<a href=\"https://laohu8.com/S/00241\">阿里健康</a>，71亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>。</p><p>2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>考拉，67亿元投资美年大健康。</p><p>2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。</p><p><b>可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。</b></p><p>马云的战略目标是尽可能多地控制<b>“信息流、物流、资金流”</b>。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。</p><p>其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的<a href=\"https://laohu8.com/S/000785\">居然之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01528\">红星美凯龙</a>，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。</p><p>而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff3c9c4f17040debe4f100c5719589ef\" tg-width=\"993\" tg-height=\"566\"></p><p>不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。</p><p>相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。</p><p>在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。</p><p>在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。</p><p>但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。</p><p><b>腾讯投资的最大特点是有耐心。</b>翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。</p><p><b>这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。</b></p><p>虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。</p><p><b>首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。</b>对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。</p><p>而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。</p><p><b>其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；</b>而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。</p><p>第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。<b>简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。</b></p><p></p><ul><li><p><b>独特的中国式CVC</b></p></li></ul><p></p><p>企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。</p><p>据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。</p><p><b>但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。</b></p><p>当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。</p><p>目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5e5da6af4b21557786b599ca266de62\" tg-width=\"993\" tg-height=\"752\"></p><p>这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”</p><p>在全球一共586家独角兽公司中，<b>腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。</b></p><p>相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。</p><p>而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。</p><p><b>另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。</b></p><p>阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。</p><p>2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等陆续登台美股。</p><p>据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。<b>“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。</b></p><p>腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。</p><p>新财富统计显示，<b>腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>直播、<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>、GLU移动、<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>这11家公司的第一大股东。</b>这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。</p><p>腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FUTU\">富途控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>等一众巨头。拼多多成了新的国民APP，贝壳市值超过万科恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>。</p><p><b>而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。</b></p><p>事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecbc219b5738b67babfa1d668b32098\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1981\"></p><p>从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。</p><p>相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600570\">恒生电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEST\">百世集团</a>这6家（表7）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef3192a89b173bb7f5ae6d56556f7291\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1982\"></p><p>若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。</p><p></p><ul><li><p><b>投资收益超千亿</b></p></li></ul><p></p><p>广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。</p><p>近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income,net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。</p><p><b>这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2af20424916a23758bee2e59037e86db\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\"></p><p>腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。</p><p>腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，<b>这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。</b></p><p>如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。</p><p>根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。</p><p>而<b>年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。</b>美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。</p><p>10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>02</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>合围：领摄<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>生活</b></p><p>无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。</p><p>微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。</p><p><b>对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。</b></p><p>恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。</p><p>对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。</p><p>通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之一：7成移动生活被AT圈定</b></p></li></ul><p></p><p>今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部APP中。</p><p>按活跃用户数量来排名，中国APP前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国APP前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a1c862b9896afd0a90ceba9d5ab14b6\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"2494\"></p><p>且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之二：阿里如何包圆快递行业？</b></p></li></ul><p></p><p>经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。</p><p>2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/303be17a335a16e4e759451a12fe6ea0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"588\"></p><p>在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。<b>市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。</b></p><p>百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。</p><p>三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/01169\">海尔电器</a>的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。</p><p><b>至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。</b>在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aebd401c4b8428f93a5ae04393f62cb4\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"735\"></p><p>那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？<b>2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。</b></p><p>电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。</p><p>菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。</p><p>当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。</p><p>在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。</p><p>经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2e885a7afe0e68574f81ec80bfcd918\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"682\"></p><p>如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。</p><p>菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。</p><p>多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。<b>而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。</b></p><p>还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。<b>日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。</b></p><p>竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。</p><p><b>目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。</b>此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。</p><p>这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ab0706784d9c8c4468860e59986f987\" tg-width=\"993\" tg-height=\"493\"></p><p>阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之三：腾讯的娱乐之网</b></p></li></ul><p></p><p>对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。</p><p>而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。</p><p>一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。</p><p>过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。</p><p><b>在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。</b>根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。</p><p>游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而<b>盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中</b>（表11）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1aa4cd2a5463f6b6ddb65cd8d3d7ffc3\" tg-width=\"993\" tg-height=\"638\"></p><p>在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。</p><p>《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。</p><p>第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。</p><p>第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。</p><p>有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。</p><p><b>由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。</b>例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5:5开。</p><p>即使实力超群的游戏公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002602\">世纪华通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b22c25897b1b7dd2916ebfb66b09112a\" tg-width=\"993\" tg-height=\"943\"></p><p>同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的1.07亿（优酷未直接披露）。</p><p>当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之四：挺进金融</b></p></li></ul><p></p><p>蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、超过<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。</p><p>这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。</p><p>2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。</p><p>这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1c50fa98c1fef5c27556018544e39d1\" tg-width=\"625\" tg-height=\"778\"></p><p>由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。</p><p><b>在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。</b>蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，<b>这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）</b>。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。</p><p>同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。</p><p>2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。</p><p>蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c4d526490635a9a4f3d93956caca8e5\" tg-width=\"992\" tg-height=\"678\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a704858d0889c59248bc5f2f881b8cc\" tg-width=\"993\" tg-height=\"537\"></p><p></p><ul><li><p><b>合围之五：从线上到线下</b></p></li></ul><p></p><p>线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，<b>前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。</b></p><p>根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。</p><p>而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/00980\">联华超市</a>（第五名）、盒马鲜生（第六名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>（第八名，由<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（第四名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和<a href=\"https://laohu8.com/S/603708\">家家悦</a>没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617c78bb6ea148b5ebee1bf643a5cdf8\" tg-width=\"993\" tg-height=\"1321\"></p><p>而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。</p><p></p><ul><li><p><b>合围之六：当并购成为行业信仰</b></p></li></ul><p></p><p>不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。</p><p><b>典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。</b>如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。</p><p>2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。</p><p>2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。</p><p>2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。</p><p>不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。<b>并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。</b></p><p>如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。</p><p>在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。</p><p></p><ul><li><p><b>新合围：消费互联网到产业互联网的迁移</b></p></li></ul><p></p><p>观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。</p><p>当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。<b>在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。</b></p><p>普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。</p><p><b>挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。</b></p><p>2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。</p><p>腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。</p><p>在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。</p><p><b>而对产业数字化的新合围，正在启幕。</b></p><p><b>投资、并购依然是有效的触达方式。</b>2019年以来，腾讯入股了<a href=\"https://laohu8.com/S/000158\">常山北明</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。</p><p>2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。</p><p>2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。</p><p><b>对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。</b>在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。</p><p>无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1027a7ada3d2cb7fe1a1ee74fbb422e9\" tg-width=\"993\" tg-height=\"482\"></p><p>无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？</p><p>5年时间，腾讯、阿里从一款超级APP渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。</p><p>这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。</p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>03</b></p><p></p><p></p><p></p><p></p><p><b>垄断：数字化时代的新命题与高风险</b></p><p>网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部APP、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。</p><p></p><ul><li><p><b>为超额收益的收割冲动</b></p></li></ul><p></p><p>对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。</p><p>由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物APP推荐页。</p><p>价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为APP内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。</p><p>消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。</p><p>资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……</p><p>当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。<b>腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。</b></p><p>在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。</p><p><b>因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。</b></p><p>2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。</p><p>这就是互联网经济的典型收割之道。</p><p><b>在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。</b>一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。</p><p>在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。<b>而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，</b>同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；<b>二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的APP，第二个用户使用成本几近于0。</b></p><p>在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。</p><p><b>这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。</b></p><p>当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。</p><p>2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bec102c4933e9a862cb4aabfef1a8173\" tg-width=\"991\" tg-height=\"685\"></p><p>在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。</p><p>2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。</p><p>坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。</p><p>2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。</p><p>然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。</p><p>随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），<b>曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。</b></p><p>所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。</p><p>而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？</p><p>我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。</p><p></p><ul><li><p><b>创富机遇内卷之忧</b></p></li></ul><p></p><p><b>2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。</b></p><p>系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。</p><p>如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。</p><p>在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。</p><p>估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。</p><p>而<b>新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。</b>如拼多多黄峥、快手宿华、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。</p><p>如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。</p><p><b>在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。</b>遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？</p><p>通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。<b>如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。</b></p><p></p><ul><li><p><b>反垄断的突破</b></p></li></ul><p></p><p>当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。</p><p>在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：<b>阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。</b></p><p>从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。</p><p>上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。</p><p>2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。</p><p>2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。</p><p><b>美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。</b>在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。</p><p>在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。</p><p>尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。</p><p>11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。</p><p>在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。</p><p>如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。<b>可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。</b>在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？</p>","source":"XCF","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n收割者：腾讯阿里的20万亿生态圈\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-11 10:20 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd><strong>新财富</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/76f50c366e27a6ae4969a9333a594980","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","00700":"腾讯控股","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MDAyNzQ0MA==&mid=2651107712&idx=1&sn=4e5b0afb8004adee9cdf897411e4f2d6&chksm=bdbb0a5f8acc83499720d3df107128bc71dda77d344d47d4394ecddb9e3ebe493086052c56e5&mpshare=1&scene=1&srcid=1111iSm6QAusAi2fBdwsbnAs&sharer_sharetime=1605055629684&sharer_shareid=7b45e5dcabd3a7001f6408bd3c51c4c0&exportkey=AWn5iYfqgbrdoaUIe1cRyIs%3D&pass_ticket=Vo3DpZIN6Vk5stf%2FiepSFb2fiU9YJztf0Db9DeEOwQbXr7aB2cr02fU6UoJchLS6&wx_header=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117008268","content_text":"通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，亚马逊会投出63元，而谷歌、脸书会投55元，微软只会投30元。全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，苹果一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。中国前30大APP，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球CVC翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的蚂蚁集团，此前拟上市估值远超工农中建四大行。滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。在美国，从IBM到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在腾讯音乐受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？打开手机，找到你最常用的5款APP，微信、微博、拼多多、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从蔚来、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个中石化？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成APP内的数据，而数据间彼此打通共享，当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？01投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。高烈度的投资军备赛5年前，事情还远未如此夸张。根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。由于年复一年更强的赚钱能力，如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？新财富详细统计了阿里巴巴、腾讯控股2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资新浪微博（30%股权）。2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资分众传媒，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资阿里健康，71亿元投资中通快递。2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购网易考拉，67亿元投资美年大健康。2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里京东、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的居然之家、红星美凯龙，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。独特的中国式CVC企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、Facebook、英特尔等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，贝壳、名创优品等陆续登台美股。据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、虎牙直播、阅文集团、同程艺龙、搜狗、GLU移动、蘑菇街这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、唯品会、四维图新、富途控股、长亮科技等一众巨头。拼多多成了新的国民APP，贝壳市值超过万科恒大碧桂园。而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、阿里影业、恒生电子、美年健康、百世集团这6家（表7）。若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。投资收益超千亿广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income,net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。02合围：领摄中国移动生活无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。合围之一：7成移动生活被AT圈定今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部APP中。按活跃用户数量来排名，中国APP前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国APP前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。合围之二：阿里如何包圆快递行业？经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了海尔电器的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发智能仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。合围之三：腾讯的娱乐之网对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由索尼旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5:5开。即使实力超群的游戏公司，包括完美世界、世纪华通、三七互娱等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于爱奇艺的1.07亿（优酷未直接披露）。当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。合围之四：挺进金融蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过工商银行、超过招商银行。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。合围之五：从线上到线下线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、联华超市（第五名）、盒马鲜生（第六名）、家乐福（第八名，由苏宁易购收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、沃尔玛（第四名）、步步高（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和家家悦没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。合围之六：当并购成为行业信仰不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。新合围：消费互联网到产业互联网的迁移观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。而对产业数字化的新合围，正在启幕。投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了常山北明、博思软件、东华软件等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？5年时间，腾讯、阿里从一款超级APP渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。03垄断：数字化时代的新命题与高风险网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部APP、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。为超额收益的收割冲动对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物APP推荐页。价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为APP内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。这就是互联网经济的典型收割之道。在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的APP，第二个用户使用成本几近于0。在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，斗鱼和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。创富机遇内卷之忧2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、寒武纪陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。反垄断的突破当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对全民大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1816,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636176683,"gmtCreate":1645720360616,"gmtModify":1645720360616,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"不是早就进入了吗","listText":"不是早就进入了吗","text":"不是早就进入了吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636176683","repostId":"2213854942","repostType":2,"repost":{"id":"2213854942","pubTimestamp":1645700991,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2213854942?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-24 19:09","market":"us","language":"zh","title":"纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2213854942","media":"腾讯自选股","summary":"纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。","content":"<html><body><article><p>纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n纳指期货跌近3%累计已跌超20%  纳斯达克或将进入技术性熊市\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-02-24 19:09 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b><strong>腾讯自选股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"QQQ":"纳指100ETF","03086":"华夏纳指","NDX":"纳斯达克100指数","SQQQ":"纳指三倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4007":"制药","QID":"纳指两倍做空ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4561":"索罗斯持仓","BK4550":"红杉资本持仓","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","PSQ":"纳指反向ETF","ARTL":"Artelo Biosciences, Inc."},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202202241829387a687d58&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2213854942","content_text":"纳指期货跌近3%，自去年11月19日创纪录新高的收盘价下跌超过20%，纳斯达克或将进入技术性熊市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":364908842,"gmtCreate":1614788966486,"gmtModify":1703481249687,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","listText":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","text":"没啥关系啊，我的米8都还用着呢，现在4G网络还能用○|￣|_再过两年手机也废了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364908842","repostId":"2116512988","repostType":2,"repost":{"id":"2116512988","pubTimestamp":1614744780,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2116512988?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-03 12:13","market":"hk","language":"zh","title":"小米首款5G旗舰只能用4G网络?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2116512988","media":"电子发烧友","summary":"3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。","content":"<html><body><article><p>3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。</p><p>小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。与小米9Pro5G同期的手机联想Z6Pro5G、OPPOReno5G、iQOO5G、中兴Axon10Pro5G等机型，全部都是X50基带，只支持NSA组网。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210303132513344d2350wtbi6knwy6\"/><p>NSA基站的优势是可以直接从4G基站升级，早期成本低，能够快速实现5G覆盖，但整体体验不如SA组网。在5G基站部署初期，大多数手机厂商错估了中国5G网络规划，认为NSA组网和SA组网会长期并存。工信部和运营商考虑到总成本与用户体验，在2019年底就传出消息，将会停止建设NSA基站，2020年底开始拆除NSA基站。</p><p>从第二代5G手机开始，华为推出了麒麟990集成SOC，联发科推出了天玑系列集成SOC，高通则推出了骁龙865外挂5G基带X60，均支持双模组网。SA基站速度快、带宽高、延迟低，体验更好，但第一代5G手机上市仅两年左右，部分用户可能舍不得换机，那只能委屈自己，先用4G网络了。</p><p>另外，在NSA组网<span>退市</span>之后，许多首批5G手机用户将手机挂到二手平台销售。据IDC统计，2020年全球二手手机销量已达2.2亿台，国内闲鱼、拍拍、转转等二手交易平台用户活跃量都比较高，在购买二手手机时，也需要注意，自己看上的手机是否是NSA单模组网。</p><p>责任编辑:tzh</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米首款5G旗舰只能用4G网络?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米首款5G旗舰只能用4G网络?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-03-03 12:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b><strong>电子发烧友</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/523577f376ad45e2d0b28eb9173ccb28","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210303132515798e887b&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2116512988","content_text":"3月3日消息，据报道，四川资阳小米9Pro5G用户汪先生反映，自己的手机无法再使用5G网络。对此，中国电信资阳营业员表示，从2020年12月25日起，四川省开始陆续将NSA基站升级至SA基站，只有支持SA组网的5G手机，才能继续使用5G网络，建议汪先生找小米公司进行换机。小米9Pro5G发布于2019年9月底，至今不到两年，由于采用了高通第一代商用5G基带X50，只支持NSA单模5G，并不支持更先进的SA组网。与小米9Pro5G同期的手机联想Z6Pro5G、OPPOReno5G、iQOO5G、中兴Axon10Pro5G等机型，全部都是X50基带，只支持NSA组网。NSA基站的优势是可以直接从4G基站升级，早期成本低，能够快速实现5G覆盖，但整体体验不如SA组网。在5G基站部署初期，大多数手机厂商错估了中国5G网络规划，认为NSA组网和SA组网会长期并存。工信部和运营商考虑到总成本与用户体验，在2019年底就传出消息，将会停止建设NSA基站，2020年底开始拆除NSA基站。从第二代5G手机开始，华为推出了麒麟990集成SOC，联发科推出了天玑系列集成SOC，高通则推出了骁龙865外挂5G基带X60，均支持双模组网。SA基站速度快、带宽高、延迟低，体验更好，但第一代5G手机上市仅两年左右，部分用户可能舍不得换机，那只能委屈自己，先用4G网络了。另外，在NSA组网退市之后，许多首批5G手机用户将手机挂到二手平台销售。据IDC统计，2020年全球二手手机销量已达2.2亿台，国内闲鱼、拍拍、转转等二手交易平台用户活跃量都比较高，在购买二手手机时，也需要注意，自己看上的手机是否是NSA单模组网。责任编辑:tzh","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334065519,"gmtCreate":1610674547231,"gmtModify":1703746130268,"author":{"id":"3494294203902185","authorId":"3494294203902185","name":"T2021121039","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3494294203902185","authorIdStr":"3494294203902185"},"themes":[],"htmlText":"来了来了，整完华为开始整小米了","listText":"来了来了，整完华为开始整小米了","text":"来了来了，整完华为开始整小米了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334065519","repostId":"2103275153","repostType":2,"repost":{"id":"2103275153","pubTimestamp":1610673853,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2103275153?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-15 09:24","market":"hk","language":"zh","title":"小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2103275153","media":"金融界网","summary":"金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>网1月15日消息，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>大幅低开11.18%，报29港元。</p><p>消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>不在名单之列。</p><p>小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米<span>ADR</span>跌7.54%。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小米被美国列入“涉军名单”港股小米集团大跌超11%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-01-15 09:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b><strong>金融界网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4879226cba5adf8ff2086dab0c52ccbb","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20210115092659786908ae&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2103275153","content_text":"金融界网1月15日消息，港股小米集团大幅低开11.18%，报29港元。消息面上，据环球网，美国政府14日将9家中国企业列入所谓“与中国军方相关”的黑名单中，其中包括手机制造商小米及飞机制造商中国商飞。值得注意的是，此前传闻被列入黑名单的阿里巴巴、腾讯和百度不在名单之列。小米集团隔夜在美股暴跌，其中小米在OTC市场大跌9.35%，小米ADR跌7.54%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1741,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}