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野分

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2023-08-23

说实话，都是情绪输出，看的人脑壳疼

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2023-08-03

相当于变相加息了

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2023-07-21

这是什么鬼，好像说了什么，又好像什么都没有说。不摸着日本过河，难道摸着美国过河？日本最大的问题是内需不足，不生孩子，不买房不买车，这是中国目前面临的一样的困境

中国可以摸着日本过河吗？

2020-05-15

大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快

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2020-05-05

如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢

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2020-05-05

美联储现在真的牛

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2020-05-01

CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？

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2020-04-30

中行的水平太烂，最近的舆论真的是

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2019-05-28

这篇文章不错，转发给大家看看

@小虎ETF:大宗商品投资系列——大宗商品ETF分析

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21:39","market":"other","language":"zh","title":"中国可以摸着日本过河吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106540293","media":"华尔街见闻","summary":"中国必须走向新一轮“扩表”周期，无法像日本那样躺平。","content":"<html><head></head><body><p>作者：常嘉帅</p><p style=\"text-align: justify;\">历经30年通缩之后，日本资产在上半年大有重振雄风的架势，股神大局买入后，日经225上半年重回1990年以来高位，而本土券商野村甚至直言日本“终于醒了”，认为日本有望摆脱通缩，企业部门利润将迎来大幅增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的觉醒能不能来还难说。不过，卖方研究员们在隔壁的喧嚣声中，重新发现了日本这颗已经被摸圆了的石头。“失去的三十年”、“资产负债表衰退”这些概念又被拿出来重温了一遍。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，就“过河”而言，日本真的是一颗值得摸的石头吗？<strong>方正证券分析师曹柳龙对此提出了不一样的看法。他认为，尽管如今中国资产负债表收缩等方面和90年的日本有相像之处，但由于高层政策方向、全球价值链所处位置不同，中国必须走向新一轮“扩表”周期，无法像日本那样躺平。</strong></p><h2 id=\"id_599104321\" style=\"text-align: start;\">资产负债表收缩、人口下行、美国围堵...这些日本也都见过</h2><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，从数据来看，今日中国的资产负债表、生育率、经济状况和国际环境，都与90年代的日本非常像。</p><blockquote>当前中国和90年代的日本同处于资产负债表收缩期，居民部门杠杆率攀升，非金融企业杠杆率达历史高位。从数据上来看，日本在1990 年-1992年居民杠杆率 和非金融企业杠杆率增速放缓，但绝对数值已达历史高位，居民杠杆率达67.5%， 非金融企业杠杆率达141.2%；中国近年来资产负债表收缩趋势放缓，但绝对数值亦达历史高位，2022 年居民杠杆率达63.3%，非金融企业部门杠杆率达167%。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/678cffe86d57dad174d0a7b4faa7c61d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"272\"/></p><blockquote><strong>人口结构相似，老龄化严重，且适龄青年生育意愿低。</strong>日本出生率自1974年开始进入下行通道，人口老龄化进入上行区间，1992年出生率为9.6%，65 岁及以上人口占比达 13.41%；中国人口出生率自2012年起进入下行区间，2022 年出生率仅为6.77%，甚至低于日本90年代，而老龄化人口比例达14.9%，较日本90年代更高。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57a807feeaa5e43ebda8f0d738287605\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"265\"/></p><blockquote>中日均在经历了经济高速发展后，出现经济增速放缓趋势，且政府债务处于高位。 中国2008年后GDP增速放缓，而日本1973年后 GDP 增速震荡下行。日本90年代一般政府总债务占GDP比重始终处于高位，而中国自2008年起，政府债务率进入上行通道，2022年一般政府总债务占GDP比重达77.1%，处于历史高位，政府债务率高企。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3c7f5cb7af7cb54908854dff56fc8f4\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"262\"/></p><blockquote>中国目前和日本 90 年代同样面临“前有狼，后有虎”的竞争局面。日本自70年代经济高速发展后，美国持续出台贸易、产业制裁政策，先后签订了“广场协议”、 “日美半导体协议”等限制日本制造业发展和出口。同时，日本也面临着来自中国、韩国的追赶。</blockquote><blockquote>反观目前的中国，自2016 年起中美陆续爆发科技战、贸易摩擦等，美国陆续出台制裁法案，限制中国科技和贸易发展。同时，中国目前也面临着东南亚等国的替代竞争。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1a62a34f176bf2b93679e3f22dc21b8\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"336\"/></p><h2 id=\"id_3766515745\" style=\"text-align: start;\">国民性上，日本慕强，中国崇尚独立自主</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管今日中国和90年代日本有相似之处，但分析师指出：</p><blockquote>日本根源性的“慕强”，使得日本民族容易对目前强大的美国俯首称臣，失去主权完整，也错失半导体产业链的“新经济增长点”。</blockquote><blockquote><strong>日本没有完整主权，国土面积小，资源匮乏，对外贸易和投资是日本经济的重要一环，经济高度依赖于欧美，且在二战后日本军事和国防均不独立。</strong></blockquote><blockquote>（1）从日本对外直接投资可以看出，日本对欧美地区直接投资占比高达 60%-80%，经济高度依赖欧美地区；</blockquote><blockquote>（2）从军事角度来看，日本的国防和军队并不完全受自己掌控，美国在日本有大量驻军和军事基地，且日本没有战时指挥权。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34e9db3760bef15a4e8a9bf655cdfe43\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师强调，<strong>中国的国民性崇尚“王侯将相宁有种乎”，一直奉行独立自主的外交政策，军事、经济、政治均始终保持独立自主性。而且已经培育出新能源车链为代 表的“新经济增长点”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，他还强调，中日两国高层决策思路也大相径庭。</p><p style=\"text-align: justify;\">日本由于长期受美国掣肘，签订“广场协议”，导致日元升值和制造业大萧条后， 只能孤注一掷的使用激进的货币政策以试图挽救产业和经济，<strong>在生产过剩、资本过剩的状况下，仍然做出了降低利率，疯狂放水的激进举动，继而导致经济崩盘。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081ee45187e3fa9a061b477898340bf6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"266\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">相比之下，中国居安思危，早在 2016 年起开启政策组合拳“去杠杆”，股市已完成“挤泡沫”，楼市也能够“托底”，在经济增速缓慢的情况下仍兼顾安全与发展。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f6fa6e551da8fbae9b9ee0e569b9f0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"274\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师强调，中国企业部门16-17 年“供给侧改革”以后杠杆率开始明显回落，目前国企工业企业杠杆率维持低位，且中<strong>国A股近 10 年一直处于震荡区间，未出现泡沫化现象</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">地价方面，中国土地价格有城镇化作为支撑，而90年的日本地价上涨则是纯粹由货币政策支撑的泡沫，二者存在明显区别。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc1a50cf61170a177b7971ab4dab7b3\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"263\"/></p><h2 id=\"id_2522416810\" style=\"text-align: start;\">中国制造业仍然大而不强，日本90年代已是制造业强国</h2><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，中国现代工业化水平仍不及日本90年代，且在全球价值链中处于较低位置，远不及日本。</p><blockquote>2022年我国服务业占GDP比重约在53%，仅相当于日本上世纪70年代初的水平；我国现代工业水平虽然迅速发展，但仍只接近日本20世纪 80 年代中期 的水平，还没有达到日本泡沫破灭前的电力消耗程度。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b583d548764a6496d6f245050b1a7c06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"271\"/></p><blockquote>我们基础工业增加值的全球占比明显偏低，约束我们工业体系的“内循环”安全。 根据中国工程院《2021 中国制造强国发展指数报告》：中国“基础产业增加值占全球基础产业增加值比重”指标自 2015 年起连续四年下降。2020 年回升至 6.19%， 仍不足美国、德国等发达国家同期水平的二分之一，年均降幅甚至高于后发制造大国。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/156e7ca2004368de722c7f43e0f3454c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"286\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师认为，从价值链的角度来看，中国制造大而不强：</p><blockquote>在全球产业链分工格局中， 中国的制造业主要提供零部件为代表的中间体、集成电路和半导体元器件的中低端制造。<strong>与美德相比，中国尚缺乏强有力的技术支撑，与东南亚国家相比，中国基本丧失了低廉劳动力成本优势。</strong></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d32e4a7e6dab697f7006dc92726ea53\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p><h2 id=\"id_859798155\" style=\"text-align: start;\">躺平不是出路，中国必须扩表！</h2><p style=\"text-align: justify;\">考虑到中日在技术实力上的差距，分析师强调，<strong>今天的中国无法像90年代的日本那样躺平，中国必须主动出击，重塑资产负债表。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，08 年金融危机后的“4万亿”投资导致传统周期行业产能严重过剩，为了解决这一问题，A 股从2012年以来开启了长达 10 年的实质性“出清”周期，横跨3轮盈利回升周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去十年里，由于政策和产能周期等种种原因，A股并未实质性扩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c5d98fdac00f6a187a32f1131f44d1e\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，<strong>23年A股盈利回升周期中，“中特估-央国企重估”、数字经济、AI和新能源车链，有望开启“主动扩表”新周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，中国的经济增长动能已经转向利润率驱动：</p><blockquote>2000年以来，中国的经济增长动能不断切换，先后经历周转率→杠杆率→利润率驱动的逐步切换过程。自2000年以来 A 股上市公司盈利能力首先由周转率驱动 （加入WTO融入“外循环”）转向杠杆率驱动（08年金融危机——“4 万亿”刺激基建），13年回到周转率驱动（金融/实体供给侧改革“内外再均衡”）。</blockquote><blockquote>而19年后，民企纾困+高质量发展主线带来的科技制造业的利润率抬升，中国制造业转型升级：由中低端向中高端跨越，从周转率和杠杆率驱动，转向利润率驱动。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13f4d4c5048bd740fca4ce70c6e3e81d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"439\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师认为，新一轮“扩产+扩表”周期将聚焦三大方向：</p><blockquote>（1）新能源车链出海进阶：中美缓和小周期，新能源汽车的海外需求旺盛；同时，中国新能源车链供给品质进阶，新能源车出海有望迎来需求端和供给端共振。</blockquote><blockquote>（2）数字经济AI“算力基建”：为防止出现中美底层经济效率代差，中国需要紧跟全球科技发展大方向（如数字经济 AI+），“算力基建”有望成为下半年国家重点投资方向。</blockquote><blockquote>（3）“中特估-央国企重估”：央国企“报价者出清”后“价值回归”，有望成为新时代的“盐铁”，带来央国企“价格修复→估值修复”的主线行情，并购重组政策有望成为“中特估-央国企重估”新一轮行情的发令枪。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd965c87fb53132daed2878fe8425c37\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"401\"/></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国可以摸着日本过河吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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年居民杠杆率达63.3%，非金融企业部门杠杆率达167%。人口结构相似，老龄化严重，且适龄青年生育意愿低。日本出生率自1974年开始进入下行通道，人口老龄化进入上行区间，1992年出生率为9.6%，65 岁及以上人口占比达 13.41%；中国人口出生率自2012年起进入下行区间，2022 年出生率仅为6.77%，甚至低于日本90年代，而老龄化人口比例达14.9%，较日本90年代更高。中日均在经历了经济高速发展后，出现经济增速放缓趋势，且政府债务处于高位。 中国2008年后GDP增速放缓，而日本1973年后 GDP 增速震荡下行。日本90年代一般政府总债务占GDP比重始终处于高位，而中国自2008年起，政府债务率进入上行通道，2022年一般政府总债务占GDP比重达77.1%，处于历史高位，政府债务率高企。中国目前和日本 90 年代同样面临“前有狼，后有虎”的竞争局面。日本自70年代经济高速发展后，美国持续出台贸易、产业制裁政策，先后签订了“广场协议”、 “日美半导体协议”等限制日本制造业发展和出口。同时，日本也面临着来自中国、韩国的追赶。反观目前的中国，自2016 年起中美陆续爆发科技战、贸易摩擦等，美国陆续出台制裁法案，限制中国科技和贸易发展。同时，中国目前也面临着东南亚等国的替代竞争。国民性上，日本慕强，中国崇尚独立自主尽管今日中国和90年代日本有相似之处，但分析师指出：日本根源性的“慕强”，使得日本民族容易对目前强大的美国俯首称臣，失去主权完整，也错失半导体产业链的“新经济增长点”。日本没有完整主权，国土面积小，资源匮乏，对外贸易和投资是日本经济的重要一环，经济高度依赖于欧美，且在二战后日本军事和国防均不独立。（1）从日本对外直接投资可以看出，日本对欧美地区直接投资占比高达 60%-80%，经济高度依赖欧美地区；（2）从军事角度来看，日本的国防和军队并不完全受自己掌控，美国在日本有大量驻军和军事基地，且日本没有战时指挥权。分析师强调，中国的国民性崇尚“王侯将相宁有种乎”，一直奉行独立自主的外交政策，军事、经济、政治均始终保持独立自主性。而且已经培育出新能源车链为代 表的“新经济增长点”。此外，他还强调，中日两国高层决策思路也大相径庭。日本由于长期受美国掣肘，签订“广场协议”，导致日元升值和制造业大萧条后， 只能孤注一掷的使用激进的货币政策以试图挽救产业和经济，在生产过剩、资本过剩的状况下，仍然做出了降低利率，疯狂放水的激进举动，继而导致经济崩盘。相比之下，中国居安思危，早在 2016 年起开启政策组合拳“去杠杆”，股市已完成“挤泡沫”，楼市也能够“托底”，在经济增速缓慢的情况下仍兼顾安全与发展。分析师强调，中国企业部门16-17 年“供给侧改革”以后杠杆率开始明显回落，目前国企工业企业杠杆率维持低位，且中国A股近 10 年一直处于震荡区间，未出现泡沫化现象。地价方面，中国土地价格有城镇化作为支撑，而90年的日本地价上涨则是纯粹由货币政策支撑的泡沫，二者存在明显区别。中国制造业仍然大而不强，日本90年代已是制造业强国分析师指出，中国现代工业化水平仍不及日本90年代，且在全球价值链中处于较低位置，远不及日本。2022年我国服务业占GDP比重约在53%，仅相当于日本上世纪70年代初的水平；我国现代工业水平虽然迅速发展，但仍只接近日本20世纪 80 年代中期 的水平，还没有达到日本泡沫破灭前的电力消耗程度。我们基础工业增加值的全球占比明显偏低，约束我们工业体系的“内循环”安全。 根据中国工程院《2021 中国制造强国发展指数报告》：中国“基础产业增加值占全球基础产业增加值比重”指标自 2015 年起连续四年下降。2020 年回升至 6.19%， 仍不足美国、德国等发达国家同期水平的二分之一，年均降幅甚至高于后发制造大国。分析师认为，从价值链的角度来看，中国制造大而不强：在全球产业链分工格局中， 中国的制造业主要提供零部件为代表的中间体、集成电路和半导体元器件的中低端制造。与美德相比，中国尚缺乏强有力的技术支撑，与东南亚国家相比，中国基本丧失了低廉劳动力成本优势。躺平不是出路，中国必须扩表！考虑到中日在技术实力上的差距，分析师强调，今天的中国无法像90年代的日本那样躺平，中国必须主动出击，重塑资产负债表。分析师指出，08 年金融危机后的“4万亿”投资导致传统周期行业产能严重过剩，为了解决这一问题，A 股从2012年以来开启了长达 10 年的实质性“出清”周期，横跨3轮盈利回升周期。但在过去十年里，由于政策和产能周期等种种原因，A股并未实质性扩表。他认为，23年A股盈利回升周期中，“中特估-央国企重估”、数字经济、AI和新能源车链，有望开启“主动扩表”新周期。分析师指出，中国的经济增长动能已经转向利润率驱动：2000年以来，中国的经济增长动能不断切换，先后经历周转率→杠杆率→利润率驱动的逐步切换过程。自2000年以来 A 股上市公司盈利能力首先由周转率驱动 （加入WTO融入“外循环”）转向杠杆率驱动（08年金融危机——“4 万亿”刺激基建），13年回到周转率驱动（金融/实体供给侧改革“内外再均衡”）。而19年后，民企纾困+高质量发展主线带来的科技制造业的利润率抬升，中国制造业转型升级：由中低端向中高端跨越，从周转率和杠杆率驱动，转向利润率驱动。分析师认为，新一轮“扩产+扩表”周期将聚焦三大方向：（1）新能源车链出海进阶：中美缓和小周期，新能源汽车的海外需求旺盛；同时，中国新能源车链供给品质进阶，新能源车出海有望迎来需求端和供给端共振。（2）数字经济AI“算力基建”：为防止出现中美底层经济效率代差，中国需要紧跟全球科技发展大方向（如数字经济 AI+），“算力基建”有望成为下半年国家重点投资方向。（3）“中特估-央国企重估”：央国企“报价者出清”后“价值回归”，有望成为新时代的“盐铁”，带来央国企“价格修复→估值修复”的主线行情，并购重组政策有望成为“中特估-央国企重估”新一轮行情的发令枪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950454632,"gmtCreate":1589497659226,"gmtModify":1704190100922,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","listText":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","text":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950454632","repostId":"1198512405","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1359,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927905151,"gmtCreate":1588688593573,"gmtModify":1704178071953,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","listText":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","text":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927905151","repostId":"2033819587","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924786889,"gmtCreate":1588609823141,"gmtModify":1704367928430,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"美联储现在真的牛","listText":"美联储现在真的牛","text":"美联储现在真的牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924786889","repostId":"2032885175","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2309,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924826042,"gmtCreate":1588292098286,"gmtModify":1704367284525,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","listText":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","text":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924826042","repostId":"2032509319","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924136706,"gmtCreate":1588251336905,"gmtModify":1704367100023,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"中行的水平太烂，最近的舆论真的是","listText":"中行的水平太烂，最近的舆论真的是","text":"中行的水平太烂，最近的舆论真的是","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924136706","repostId":"1134414225","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":906263754,"gmtCreate":1559037408578,"gmtModify":1704697519380,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","au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最典型的莫过于石油大王亨特家族投机白银期货的例子。1970年，中东战争使石油禁运、石油产量不稳定，拉美国家出现货币危机、苏联在军事上咄咄逼人，宏观经济十分不稳定。美欧经济出现了“停滞性通货膨胀”，其标志就是石油、黄金、白银等“保值商品”的价格飞涨。就是在这样商品市场大牛市的背景下，亨特家族凭其强大的财力和人脉，几乎垄断了白银市场，并促使银价飞涨。 但超额的暴利，往往也意味着政治风险。石油大王亨特家族在美国政府、芝加哥期货交易所和世界各国交易商的一致打击下，亨特家族损失惨重，甚至被迫放弃一部分石油产业以换取对手的宽恕。 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Resources已向美国期货市场监管机构商品期货交易委员会发出公开信，对CME进行了严厉批评，认为这次价格异动有可能与CME在目前市场状况下突然转换计算机模型和对允许负价格交易的通告方式存在关联。而其他一些公司和组织也对CME在这个事件中扮演的角色提出公开质疑，包括对交易规则的修改、这些修改的通告时点等等公开进行了批评。不过，无论是中行这次回应急着向CME要说法，还是美国印度等市场投资者对芝商所做法进行批评和质疑，但是芝商所的态度却表明，其并不想对投资者亏损的事情“背锅”。4月30日，芝商所表示，原油期货价格反映了实物原油基本面，在4月早些时候，WTI原油价格跌入负值之前，我们就提前通知了监管方以及市场，以便客户可以在剧烈波动的价格中管理风险，同时确保期货价格和现货价格的趋同。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":212045971529872,"gmtCreate":1692799880148,"gmtModify":1692799881642,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"说实话，都是情绪输出，看的人脑壳疼","listText":"说实话，都是情绪输出，看的人脑壳疼","text":"说实话，都是情绪输出，看的人脑壳疼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/212045971529872","repostId":"1163499399","repostType":2,"repost":{"id":"1163499399","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1692632269,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163499399?lang=&edition=full","pubTime":"2023-08-21 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justify;\">“要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。”</p><p style=\"text-align: justify;\">根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，大部分都是货币化安置。</p><p style=\"text-align: justify;\">加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/904461ac74a53281446921e3aaec4d14\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"260\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于地产，推动城中村改造；</p><p style=\"text-align: justify;\">对于地方债务，设立SPV提供流动性。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样的政策组合，其实是很巧妙很全面的，很是需要费一番心思，并需要很高的智慧。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国监管放任银行资产负债错配多年，以至于硅谷银行倒闭这种事情，在中国是不可能发生的。美国央行持续误判通胀形势两年，后知后觉下猛药这种事情，在中国也是不可能发生的。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近外资被中融信托等爆雷吓得不轻，一些人说这是中国影子银行的雷曼时刻。其实早在2013年，中国央行和金融监管就关注到风险开始压缩影子银行，控制和隔离风险，此类信托产品的规模早已持续收缩若干年。中植系的爆雷，根本不是风险的开始，而是这轮影子银行体系调整的收尾。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于股票市场，最近几周ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，外资是最主要的卖出力量，是市场近期下跌的主要原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fe9553e3522d4cc107424f3407bad87\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"672\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去三次外资集中卖出的高潮，一次是在俄乌战争期间，一次是在二十大前后，还有一次就是现在。之前2次，都是市场的阶段性大底部。而他们买的最踊跃的是今年年初，今年指数的最高点，外资远比国内的资金狂热。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081087abc9fcc5b8e58ad75be8660238\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"706\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">由此可见，首先，他们根本就没有节操，去年十一月份还在说，中国是大号俄罗斯，仅仅过了两个月，就变成了中国引领2023年全球经济复苏。再过了半年，又变成中国迎来雷曼时刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">再然后，他们也没有判断力，大的节奏基本都是错的。除了加剧市场的波动，并没有起到什么积极的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是合起来看，虽然外资总体非常看空，中国现在做空中国股票是仅次于做多美国科技公司的第二大拥挤交易。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f31429dd44bfd35f123b6d2a5d616607\" title=\"\" tg-width=\"632\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">但北向流入的余额今年以来并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dc60ada88ce7f5c306479d1bdfc1890\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">回到国内，我们的货币增速，至今保持了10%的增长。综合的广谱利率已经创出了历史最低。尤其是曾经的影子银行体系可以提供的高息固定收益产品，随着中植系的暴雷，基本上已经完全消灭掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就使得本轮市场底部，出现了一个往轮市场底部不一样的特征，我们看到，即便市场总体的风险偏好非常低，即便股票基金的赚钱效应同样非常差甚至更差，股票基金的份额依然维持了增长。而前几轮都是大幅负增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74f6d3dc31058162fe3440da777f3d0d\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"688\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这其实，就体现了广义流动性对股票市场的支撑作用，低利率对股票市场的支撑作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国有自己的问题，但每个国家都有他的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度的低效率和腐败没有阻止它的股票长期上涨，欧洲的人口问题和产业竞争力下滑也没有阻止它的股票长期上涨。因为1970年以后，就进入了全球信用货币的大时代，货币的超发就是长期不可避免的，地域上此起彼伏，时间上周期波动，但长期的结果就是超发。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的央行如此希望洁身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲线，一直不希望跟着欧美央行做QE。现在也免不了要参与地方政府的一揽子化债，免不了要推动城中村改造，也就是，免不了要出来多发货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为困难到一定程度，发货币总会是最小阻力的方向，央行总是不可不免被赋予重任。于是，现金的长期贬值是不可避免的。股票，是不多的能够长期战胜通胀，保值财富的资产之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在此前的2篇文章，曾经反复分析过中国企业本轮竞争力的提升，盈利能力中长期改善的前景。尤其中国制造业企业全球份额的提升，成本的下行，驱动沪深300的利润今年以来已经企稳实现正增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在此刻，站在中国，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">并且，以央行最近的一揽子政策来看，以外资最近2周恐慌失望的程度来看，很可能就是又送给大家一个好的买点。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>半夏投资李蓓：点赞中国央行，加仓中国股票</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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23:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>2023年8月21日晚间，人称“私募魔女”的半夏投资李蓓发文表示，今天早上，央行公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。</p><p style=\"text-align: justify;\">客观地说，思考之后，<strong>我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为，最近几天还有另外几件事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">第一，根据财新报道，央行会参予一揽子的地方政府化债方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">“化债的流动性增量仍有赖于央⾏。据多⽅了解，央⾏或将设⽴应急流动性⾦融⼯具（SPV），由主要银⾏参与，通过这⼀⼯具给地⽅城投提供流动性，利率较低，期限较⻓。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这不就是市场最想要的“QE”吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，信用债市场已经有了很大的反应，一直被担心的天津城投，利率近期大幅下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二，据中国人民银行官方微信，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议强调：</p><p style=\"text-align: justify;\">“要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。”</p><p style=\"text-align: justify;\">根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，大部分都是货币化安置。</p><p style=\"text-align: justify;\">加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/904461ac74a53281446921e3aaec4d14\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"260\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于地产，推动城中村改造；</p><p style=\"text-align: justify;\">对于地方债务，设立SPV提供流动性。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样的政策组合，其实是很巧妙很全面的，很是需要费一番心思，并需要很高的智慧。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国监管放任银行资产负债错配多年，以至于硅谷银行倒闭这种事情，在中国是不可能发生的。美国央行持续误判通胀形势两年，后知后觉下猛药这种事情，在中国也是不可能发生的。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近外资被中融信托等爆雷吓得不轻，一些人说这是中国影子银行的雷曼时刻。其实早在2013年，中国央行和金融监管就关注到风险开始压缩影子银行，控制和隔离风险，此类信托产品的规模早已持续收缩若干年。中植系的爆雷，根本不是风险的开始，而是这轮影子银行体系调整的收尾。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于股票市场，最近几周ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，外资是最主要的卖出力量，是市场近期下跌的主要原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fe9553e3522d4cc107424f3407bad87\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"672\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去三次外资集中卖出的高潮，一次是在俄乌战争期间，一次是在二十大前后，还有一次就是现在。之前2次，都是市场的阶段性大底部。而他们买的最踊跃的是今年年初，今年指数的最高点，外资远比国内的资金狂热。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081087abc9fcc5b8e58ad75be8660238\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"706\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">由此可见，首先，他们根本就没有节操，去年十一月份还在说，中国是大号俄罗斯，仅仅过了两个月，就变成了中国引领2023年全球经济复苏。再过了半年，又变成中国迎来雷曼时刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">再然后，他们也没有判断力，大的节奏基本都是错的。除了加剧市场的波动，并没有起到什么积极的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是合起来看，虽然外资总体非常看空，中国现在做空中国股票是仅次于做多美国科技公司的第二大拥挤交易。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f31429dd44bfd35f123b6d2a5d616607\" title=\"\" tg-width=\"632\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">但北向流入的余额今年以来并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dc60ada88ce7f5c306479d1bdfc1890\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">回到国内，我们的货币增速，至今保持了10%的增长。综合的广谱利率已经创出了历史最低。尤其是曾经的影子银行体系可以提供的高息固定收益产品，随着中植系的暴雷，基本上已经完全消灭掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就使得本轮市场底部，出现了一个往轮市场底部不一样的特征，我们看到，即便市场总体的风险偏好非常低，即便股票基金的赚钱效应同样非常差甚至更差，股票基金的份额依然维持了增长。而前几轮都是大幅负增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74f6d3dc31058162fe3440da777f3d0d\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"688\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这其实，就体现了广义流动性对股票市场的支撑作用，低利率对股票市场的支撑作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国有自己的问题，但每个国家都有他的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度的低效率和腐败没有阻止它的股票长期上涨，欧洲的人口问题和产业竞争力下滑也没有阻止它的股票长期上涨。因为1970年以后，就进入了全球信用货币的大时代，货币的超发就是长期不可避免的，地域上此起彼伏，时间上周期波动，但长期的结果就是超发。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的央行如此希望洁身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲线，一直不希望跟着欧美央行做QE。现在也免不了要参与地方政府的一揽子化债，免不了要推动城中村改造，也就是，免不了要出来多发货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为困难到一定程度，发货币总会是最小阻力的方向，央行总是不可不免被赋予重任。于是，现金的长期贬值是不可避免的。股票，是不多的能够长期战胜通胀，保值财富的资产之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在此前的2篇文章，曾经反复分析过中国企业本轮竞争力的提升，盈利能力中长期改善的前景。尤其中国制造业企业全球份额的提升，成本的下行，驱动沪深300的利润今年以来已经企稳实现正增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在此刻，站在中国，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">并且，以央行最近的一揽子政策来看，以外资最近2周恐慌失望的程度来看，很可能就是又送给大家一个好的买点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9635eb271432f5c92670ddd7726225b","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163499399","content_text":"2023年8月21日晚间，人称“私募魔女”的半夏投资李蓓发文表示，今天早上，央行公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。因为，最近几天还有另外几件事情。第一，根据财新报道，央行会参予一揽子的地方政府化债方案。“化债的流动性增量仍有赖于央⾏。据多⽅了解，央⾏或将设⽴应急流动性⾦融⼯具（SPV），由主要银⾏参与，通过这⼀⼯具给地⽅城投提供流动性，利率较低，期限较⻓。”这不就是市场最想要的“QE”吗？对此，信用债市场已经有了很大的反应，一直被担心的天津城投，利率近期大幅下降。第二，据中国人民银行官方微信，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。会议强调：“要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。”根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点：1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。2，大部分都是货币化安置。加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，贝壳的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。对于地产，推动城中村改造；对于地方债务，设立SPV提供流动性。这样的政策组合，其实是很巧妙很全面的，很是需要费一番心思，并需要很高的智慧。中国的央行，是世界上面临最多目标与约束的央行。既要维护物价稳定，汇率稳定，又要维护金融体系的健康稳定；要对经济增长负责，还需要结构性的支持薄弱环节和新兴产业。中国央行的官员，领着世界主要国家央行官员里面最低的薪酬，干着最困难的事情，而且一直以来勤勉敬业，干得好于绝大部分其它国家的同行。美国监管放任银行资产负债错配多年，以至于硅谷银行倒闭这种事情，在中国是不可能发生的。美国央行持续误判通胀形势两年，后知后觉下猛药这种事情，在中国也是不可能发生的。最近外资被中融信托等爆雷吓得不轻，一些人说这是中国影子银行的雷曼时刻。其实早在2013年，中国央行和金融监管就关注到风险开始压缩影子银行，控制和隔离风险，此类信托产品的规模早已持续收缩若干年。中植系的爆雷，根本不是风险的开始，而是这轮影子银行体系调整的收尾。至于股票市场，最近几周ETF大幅净申购，大小非减持减少，IPO和融资减量，融资融券平稳，外资是最主要的卖出力量，是市场近期下跌的主要原因。外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。过去三次外资集中卖出的高潮，一次是在俄乌战争期间，一次是在二十大前后，还有一次就是现在。之前2次，都是市场的阶段性大底部。而他们买的最踊跃的是今年年初，今年指数的最高点，外资远比国内的资金狂热。由此可见，首先，他们根本就没有节操，去年十一月份还在说，中国是大号俄罗斯，仅仅过了两个月，就变成了中国引领2023年全球经济复苏。再过了半年，又变成中国迎来雷曼时刻。再然后，他们也没有判断力，大的节奏基本都是错的。除了加剧市场的波动，并没有起到什么积极的效果。但是合起来看，虽然外资总体非常看空，中国现在做空中国股票是仅次于做多美国科技公司的第二大拥挤交易。但北向流入的余额今年以来并没有下降，只是走平。这背后是全球流动性的增加，全球资产管理大盘子的增长，即便持续加码低配中国，配置的资金绝对水平中期也难以明显下降。回到国内，我们的货币增速，至今保持了10%的增长。综合的广谱利率已经创出了历史最低。尤其是曾经的影子银行体系可以提供的高息固定收益产品，随着中植系的暴雷，基本上已经完全消灭掉。这就使得本轮市场底部，出现了一个往轮市场底部不一样的特征，我们看到，即便市场总体的风险偏好非常低，即便股票基金的赚钱效应同样非常差甚至更差，股票基金的份额依然维持了增长。而前几轮都是大幅负增长。这其实，就体现了广义流动性对股票市场的支撑作用，低利率对股票市场的支撑作用。中国有自己的问题，但每个国家都有他的问题。印度的低效率和腐败没有阻止它的股票长期上涨，欧洲的人口问题和产业竞争力下滑也没有阻止它的股票长期上涨。因为1970年以后，就进入了全球信用货币的大时代，货币的超发就是长期不可避免的，地域上此起彼伏，时间上周期波动，但长期的结果就是超发。我们的央行如此希望洁身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲线，一直不希望跟着欧美央行做QE。现在也免不了要参与地方政府的一揽子化债，免不了要推动城中村改造，也就是，免不了要出来多发货币。因为困难到一定程度，发货币总会是最小阻力的方向，央行总是不可不免被赋予重任。于是，现金的长期贬值是不可避免的。股票，是不多的能够长期战胜通胀，保值财富的资产之一。我在此前的2篇文章，曾经反复分析过中国企业本轮竞争力的提升，盈利能力中长期改善的前景。尤其中国制造业企业全球份额的提升，成本的下行，驱动沪深300的利润今年以来已经企稳实现正增长。站在此刻，站在中国，利率已经新低，盈利已然企稳，股票资产的性价比格外凸显。并且，以央行最近的一揽子政策来看，以外资最近2周恐慌失望的程度来看，很可能就是又送给大家一个好的买点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":996,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":204741407432896,"gmtCreate":1691017099852,"gmtModify":1691017101179,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"相当于变相加息了","listText":"相当于变相加息了","text":"相当于变相加息了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/204741407432896","repostId":"2356163940","repostType":2,"repost":{"id":"2356163940","pubTimestamp":1691015791,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2356163940?lang=&edition=full","pubTime":"2023-08-03 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<p><strong>事件</strong></p><p>当地时间8月1日，国际评级机构惠誉(Fitch)将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。评级观察为负面已被删除，并分配了稳定展望。</p><p><strong>核心观点</strong></p><p><strong>历史上，2011年标普曾下调美国主权信用评级。</strong></p><p><strong>当时的背景与本次相似：</strong>2011年8月1日白宫临到债务上限“X日期”最后关头签署了提高债务上限的法案，4天后，2011年8月5日，标准普尔将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，长期前景评为负面。标普指出调降评级的原因：赤字问题和财政压力，以及美国的决策和政治体制的有效性、稳定性和可预见性。8月9日美联储表示至少在2013年年中之前将利率维持在“异常低的水平”。</p><p><strong>2011年的评级下调事件对市场的影响有限</strong>(如图1-图2)。2011年8月5日当日，美元下跌0.70%，标普500下跌0.06%，10Y美债收益率上行16BP，2Y美债收益率上行3BP;评级调降后1个月，美元累计上涨0.69%，标普500累跌2.12%，10Y和2Y美债收益率分别下行56BP、9BP。</p><p><strong>本次评级下调后的市场资产价格表现、及背后原因：</strong></p><p><strong>1)工业品：除原油以外的商品普遍下跌。</strong>8月1日当日，WTI原油和布伦特原油分别上涨0.69%和0.14%;NYMEX天然气跌2.27%;LME铜、LME铝、LME锌、LME镍、LME铅、LME锡3个月期电子盘全面下跌，跌幅分别为2.26%、1.49%、0.78%、0.31%、1.32%、3.43%。</p><p><strong>为何工业品价格下跌?对美国制造业财政支出的担忧。</strong>惠誉谈及评级下调原因时指出：预计美国政府赤字将上升，原因包括联邦收入周期性减少，新的支出计划，以及更高的利息负担;预计2023年美国政府总赤字占GDP的比重将从2022年的3.7%上升到6.3%。而美国在高利率时期大量发债、扩大财政支出和2022年8月签署《芯片和科技法案》、《通胀削减法案》有关，这些法案倡导财政扩张以支持美国本土制造业发展。此次评级下调，短期内将影响制造业投资和回流的前景，进而影响工业品需求前景。</p><p><strong>2)美债反映风险溢价：</strong>8月1日当日，10Y美债上升8BP，2Y美债上行4BP。<strong>美元反映避险：</strong>日内波动，小幅上涨0.1%。<strong>美股影响不大但仍偏负面：</strong>标普500指数当日收跌0.3%。</p><p><strong>此次美国信用评级遭到下调，有何影响?</strong></p><p><strong>1)美元信誉未受明显影响。</strong>类似于2011年标普调降美国评级事件，投资者不会因为一家机构评级下调而丧失对美债和美元安全性的信心，因此8月1日美元不跌反涨。</p><p><strong>2)短期内，美国政府或不得不控制财政成本的上升。</strong>无论约束财政赤字还是降低利息率都指向10Y美债收益率中枢“终将”下行。本次下调评级警示了美国财政压力问题，因此美国政府需要控制其财政赤字快速上升的预期。一方面，美国财政部在当前高利率的环境下大量发债、推进大规模财政支出将受掣肘。另一方面，美联储9月不再加息的概率上升。回看2011年8月下调评级后，美联储鸽派立场强化，10Y美债利率下行。换言之，往后看，美国要么降低财政赤字、要么需要通过降息等方式控制支出成本，这也是我们今年看美联储必然转向的主因。但该事件只表明美联储“不应该”继续加息，不等于美联储“一定不”加息。当然，Q2美国经济仍强劲(实际GDP环比折年率2.4%)，其中有1个百分点的贡献来自制造业投资，换言之，若美国财政受约束，经济下行压力也将增加，最终亦将指向10Y美债收益率中枢下移。</p><p><strong>3)但该事件可能是个催化剂，关注评级下调后续可能引发的连锁性风险事件</strong>(例如银行业倒闭或并购事件)。如果风险事件发生、推动失业率上升，那么将进一步给美联储结束加息提供理由。该事件可能是美国风险释放的催化剂，过程中美股或将有调整压力。</p><center><img height=\"356\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/9bef24543e12dfb59f518ebac23950b9.jpg\" width=\"677\"/></center><center><img height=\"325\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6db0c987374bb0e53fab27df79aaabf0.jpg\" width=\"677\"/></center><p><strong>风险提示：</strong></p><p>美国经济基本面超预期;美联储货币政策超预期。</p><p><strong>本文转载自“招商宏观静思录”微信公众号；智通财经编辑：叶志远。</strong></p> <div></div> </div></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国评级遭下调 影响几何？</title>\n<style 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21:39","market":"other","language":"zh","title":"中国可以摸着日本过河吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106540293","media":"华尔街见闻","summary":"中国必须走向新一轮“扩表”周期，无法像日本那样躺平。","content":"<html><head></head><body><p>作者：常嘉帅</p><p style=\"text-align: justify;\">历经30年通缩之后，日本资产在上半年大有重振雄风的架势，股神大局买入后，日经225上半年重回1990年以来高位，而本土券商野村甚至直言日本“终于醒了”，认为日本有望摆脱通缩，企业部门利润将迎来大幅增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">真正的觉醒能不能来还难说。不过，卖方研究员们在隔壁的喧嚣声中，重新发现了日本这颗已经被摸圆了的石头。“失去的三十年”、“资产负债表衰退”这些概念又被拿出来重温了一遍。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，就“过河”而言，日本真的是一颗值得摸的石头吗？<strong>方正证券分析师曹柳龙对此提出了不一样的看法。他认为，尽管如今中国资产负债表收缩等方面和90年的日本有相像之处，但由于高层政策方向、全球价值链所处位置不同，中国必须走向新一轮“扩表”周期，无法像日本那样躺平。</strong></p><h2 id=\"id_599104321\" style=\"text-align: start;\">资产负债表收缩、人口下行、美国围堵...这些日本也都见过</h2><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，从数据来看，今日中国的资产负债表、生育率、经济状况和国际环境，都与90年代的日本非常像。</p><blockquote>当前中国和90年代的日本同处于资产负债表收缩期，居民部门杠杆率攀升，非金融企业杠杆率达历史高位。从数据上来看，日本在1990 年-1992年居民杠杆率 和非金融企业杠杆率增速放缓，但绝对数值已达历史高位，居民杠杆率达67.5%， 非金融企业杠杆率达141.2%；中国近年来资产负债表收缩趋势放缓，但绝对数值亦达历史高位，2022 年居民杠杆率达63.3%，非金融企业部门杠杆率达167%。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/678cffe86d57dad174d0a7b4faa7c61d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"272\"/></p><blockquote><strong>人口结构相似，老龄化严重，且适龄青年生育意愿低。</strong>日本出生率自1974年开始进入下行通道，人口老龄化进入上行区间，1992年出生率为9.6%，65 岁及以上人口占比达 13.41%；中国人口出生率自2012年起进入下行区间，2022 年出生率仅为6.77%，甚至低于日本90年代，而老龄化人口比例达14.9%，较日本90年代更高。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57a807feeaa5e43ebda8f0d738287605\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"265\"/></p><blockquote>中日均在经历了经济高速发展后，出现经济增速放缓趋势，且政府债务处于高位。 中国2008年后GDP增速放缓，而日本1973年后 GDP 增速震荡下行。日本90年代一般政府总债务占GDP比重始终处于高位，而中国自2008年起，政府债务率进入上行通道，2022年一般政府总债务占GDP比重达77.1%，处于历史高位，政府债务率高企。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3c7f5cb7af7cb54908854dff56fc8f4\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"262\"/></p><blockquote>中国目前和日本 90 年代同样面临“前有狼，后有虎”的竞争局面。日本自70年代经济高速发展后，美国持续出台贸易、产业制裁政策，先后签订了“广场协议”、 “日美半导体协议”等限制日本制造业发展和出口。同时，日本也面临着来自中国、韩国的追赶。</blockquote><blockquote>反观目前的中国，自2016 年起中美陆续爆发科技战、贸易摩擦等，美国陆续出台制裁法案，限制中国科技和贸易发展。同时，中国目前也面临着东南亚等国的替代竞争。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1a62a34f176bf2b93679e3f22dc21b8\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"336\"/></p><h2 id=\"id_3766515745\" style=\"text-align: start;\">国民性上，日本慕强，中国崇尚独立自主</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管今日中国和90年代日本有相似之处，但分析师指出：</p><blockquote>日本根源性的“慕强”，使得日本民族容易对目前强大的美国俯首称臣，失去主权完整，也错失半导体产业链的“新经济增长点”。</blockquote><blockquote><strong>日本没有完整主权，国土面积小，资源匮乏，对外贸易和投资是日本经济的重要一环，经济高度依赖于欧美，且在二战后日本军事和国防均不独立。</strong></blockquote><blockquote>（1）从日本对外直接投资可以看出，日本对欧美地区直接投资占比高达 60%-80%，经济高度依赖欧美地区；</blockquote><blockquote>（2）从军事角度来看，日本的国防和军队并不完全受自己掌控，美国在日本有大量驻军和军事基地，且日本没有战时指挥权。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34e9db3760bef15a4e8a9bf655cdfe43\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师强调，<strong>中国的国民性崇尚“王侯将相宁有种乎”，一直奉行独立自主的外交政策，军事、经济、政治均始终保持独立自主性。而且已经培育出新能源车链为代 表的“新经济增长点”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，他还强调，中日两国高层决策思路也大相径庭。</p><p style=\"text-align: justify;\">日本由于长期受美国掣肘，签订“广场协议”，导致日元升值和制造业大萧条后， 只能孤注一掷的使用激进的货币政策以试图挽救产业和经济，<strong>在生产过剩、资本过剩的状况下，仍然做出了降低利率，疯狂放水的激进举动，继而导致经济崩盘。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/081ee45187e3fa9a061b477898340bf6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"266\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">相比之下，中国居安思危，早在 2016 年起开启政策组合拳“去杠杆”，股市已完成“挤泡沫”，楼市也能够“托底”，在经济增速缓慢的情况下仍兼顾安全与发展。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0f6fa6e551da8fbae9b9ee0e569b9f0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"274\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师强调，中国企业部门16-17 年“供给侧改革”以后杠杆率开始明显回落，目前国企工业企业杠杆率维持低位，且中<strong>国A股近 10 年一直处于震荡区间，未出现泡沫化现象</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">地价方面，中国土地价格有城镇化作为支撑，而90年的日本地价上涨则是纯粹由货币政策支撑的泡沫，二者存在明显区别。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adc1a50cf61170a177b7971ab4dab7b3\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"263\"/></p><h2 id=\"id_2522416810\" style=\"text-align: start;\">中国制造业仍然大而不强，日本90年代已是制造业强国</h2><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，中国现代工业化水平仍不及日本90年代，且在全球价值链中处于较低位置，远不及日本。</p><blockquote>2022年我国服务业占GDP比重约在53%，仅相当于日本上世纪70年代初的水平；我国现代工业水平虽然迅速发展，但仍只接近日本20世纪 80 年代中期 的水平，还没有达到日本泡沫破灭前的电力消耗程度。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b583d548764a6496d6f245050b1a7c06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"271\"/></p><blockquote>我们基础工业增加值的全球占比明显偏低，约束我们工业体系的“内循环”安全。 根据中国工程院《2021 中国制造强国发展指数报告》：中国“基础产业增加值占全球基础产业增加值比重”指标自 2015 年起连续四年下降。2020 年回升至 6.19%， 仍不足美国、德国等发达国家同期水平的二分之一，年均降幅甚至高于后发制造大国。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/156e7ca2004368de722c7f43e0f3454c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"286\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师认为，从价值链的角度来看，中国制造大而不强：</p><blockquote>在全球产业链分工格局中， 中国的制造业主要提供零部件为代表的中间体、集成电路和半导体元器件的中低端制造。<strong>与美德相比，中国尚缺乏强有力的技术支撑，与东南亚国家相比，中国基本丧失了低廉劳动力成本优势。</strong></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d32e4a7e6dab697f7006dc92726ea53\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p><h2 id=\"id_859798155\" style=\"text-align: start;\">躺平不是出路，中国必须扩表！</h2><p style=\"text-align: justify;\">考虑到中日在技术实力上的差距，分析师强调，<strong>今天的中国无法像90年代的日本那样躺平，中国必须主动出击，重塑资产负债表。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，08 年金融危机后的“4万亿”投资导致传统周期行业产能严重过剩，为了解决这一问题，A 股从2012年以来开启了长达 10 年的实质性“出清”周期，横跨3轮盈利回升周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去十年里，由于政策和产能周期等种种原因，A股并未实质性扩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c5d98fdac00f6a187a32f1131f44d1e\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"391\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，<strong>23年A股盈利回升周期中，“中特估-央国企重估”、数字经济、AI和新能源车链，有望开启“主动扩表”新周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师指出，中国的经济增长动能已经转向利润率驱动：</p><blockquote>2000年以来，中国的经济增长动能不断切换，先后经历周转率→杠杆率→利润率驱动的逐步切换过程。自2000年以来 A 股上市公司盈利能力首先由周转率驱动 （加入WTO融入“外循环”）转向杠杆率驱动（08年金融危机——“4 万亿”刺激基建），13年回到周转率驱动（金融/实体供给侧改革“内外再均衡”）。</blockquote><blockquote>而19年后，民企纾困+高质量发展主线带来的科技制造业的利润率抬升，中国制造业转型升级：由中低端向中高端跨越，从周转率和杠杆率驱动，转向利润率驱动。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13f4d4c5048bd740fca4ce70c6e3e81d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"439\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师认为，新一轮“扩产+扩表”周期将聚焦三大方向：</p><blockquote>（1）新能源车链出海进阶：中美缓和小周期，新能源汽车的海外需求旺盛；同时，中国新能源车链供给品质进阶，新能源车出海有望迎来需求端和供给端共振。</blockquote><blockquote>（2）数字经济AI“算力基建”：为防止出现中美底层经济效率代差，中国需要紧跟全球科技发展大方向（如数字经济 AI+），“算力基建”有望成为下半年国家重点投资方向。</blockquote><blockquote>（3）“中特估-央国企重估”：央国企“报价者出清”后“价值回归”，有望成为新时代的“盐铁”，带来央国企“价格修复→估值修复”的主线行情，并购重组政策有望成为“中特估-央国企重估”新一轮行情的发令枪。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd965c87fb53132daed2878fe8425c37\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"401\"/></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国可以摸着日本过河吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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年居民杠杆率达63.3%，非金融企业部门杠杆率达167%。人口结构相似，老龄化严重，且适龄青年生育意愿低。日本出生率自1974年开始进入下行通道，人口老龄化进入上行区间，1992年出生率为9.6%，65 岁及以上人口占比达 13.41%；中国人口出生率自2012年起进入下行区间，2022 年出生率仅为6.77%，甚至低于日本90年代，而老龄化人口比例达14.9%，较日本90年代更高。中日均在经历了经济高速发展后，出现经济增速放缓趋势，且政府债务处于高位。 中国2008年后GDP增速放缓，而日本1973年后 GDP 增速震荡下行。日本90年代一般政府总债务占GDP比重始终处于高位，而中国自2008年起，政府债务率进入上行通道，2022年一般政府总债务占GDP比重达77.1%，处于历史高位，政府债务率高企。中国目前和日本 90 年代同样面临“前有狼，后有虎”的竞争局面。日本自70年代经济高速发展后，美国持续出台贸易、产业制裁政策，先后签订了“广场协议”、 “日美半导体协议”等限制日本制造业发展和出口。同时，日本也面临着来自中国、韩国的追赶。反观目前的中国，自2016 年起中美陆续爆发科技战、贸易摩擦等，美国陆续出台制裁法案，限制中国科技和贸易发展。同时，中国目前也面临着东南亚等国的替代竞争。国民性上，日本慕强，中国崇尚独立自主尽管今日中国和90年代日本有相似之处，但分析师指出：日本根源性的“慕强”，使得日本民族容易对目前强大的美国俯首称臣，失去主权完整，也错失半导体产业链的“新经济增长点”。日本没有完整主权，国土面积小，资源匮乏，对外贸易和投资是日本经济的重要一环，经济高度依赖于欧美，且在二战后日本军事和国防均不独立。（1）从日本对外直接投资可以看出，日本对欧美地区直接投资占比高达 60%-80%，经济高度依赖欧美地区；（2）从军事角度来看，日本的国防和军队并不完全受自己掌控，美国在日本有大量驻军和军事基地，且日本没有战时指挥权。分析师强调，中国的国民性崇尚“王侯将相宁有种乎”，一直奉行独立自主的外交政策，军事、经济、政治均始终保持独立自主性。而且已经培育出新能源车链为代 表的“新经济增长点”。此外，他还强调，中日两国高层决策思路也大相径庭。日本由于长期受美国掣肘，签订“广场协议”，导致日元升值和制造业大萧条后， 只能孤注一掷的使用激进的货币政策以试图挽救产业和经济，在生产过剩、资本过剩的状况下，仍然做出了降低利率，疯狂放水的激进举动，继而导致经济崩盘。相比之下，中国居安思危，早在 2016 年起开启政策组合拳“去杠杆”，股市已完成“挤泡沫”，楼市也能够“托底”，在经济增速缓慢的情况下仍兼顾安全与发展。分析师强调，中国企业部门16-17 年“供给侧改革”以后杠杆率开始明显回落，目前国企工业企业杠杆率维持低位，且中国A股近 10 年一直处于震荡区间，未出现泡沫化现象。地价方面，中国土地价格有城镇化作为支撑，而90年的日本地价上涨则是纯粹由货币政策支撑的泡沫，二者存在明显区别。中国制造业仍然大而不强，日本90年代已是制造业强国分析师指出，中国现代工业化水平仍不及日本90年代，且在全球价值链中处于较低位置，远不及日本。2022年我国服务业占GDP比重约在53%，仅相当于日本上世纪70年代初的水平；我国现代工业水平虽然迅速发展，但仍只接近日本20世纪 80 年代中期 的水平，还没有达到日本泡沫破灭前的电力消耗程度。我们基础工业增加值的全球占比明显偏低，约束我们工业体系的“内循环”安全。 根据中国工程院《2021 中国制造强国发展指数报告》：中国“基础产业增加值占全球基础产业增加值比重”指标自 2015 年起连续四年下降。2020 年回升至 6.19%， 仍不足美国、德国等发达国家同期水平的二分之一，年均降幅甚至高于后发制造大国。分析师认为，从价值链的角度来看，中国制造大而不强：在全球产业链分工格局中， 中国的制造业主要提供零部件为代表的中间体、集成电路和半导体元器件的中低端制造。与美德相比，中国尚缺乏强有力的技术支撑，与东南亚国家相比，中国基本丧失了低廉劳动力成本优势。躺平不是出路，中国必须扩表！考虑到中日在技术实力上的差距，分析师强调，今天的中国无法像90年代的日本那样躺平，中国必须主动出击，重塑资产负债表。分析师指出，08 年金融危机后的“4万亿”投资导致传统周期行业产能严重过剩，为了解决这一问题，A 股从2012年以来开启了长达 10 年的实质性“出清”周期，横跨3轮盈利回升周期。但在过去十年里，由于政策和产能周期等种种原因，A股并未实质性扩表。他认为，23年A股盈利回升周期中，“中特估-央国企重估”、数字经济、AI和新能源车链，有望开启“主动扩表”新周期。分析师指出，中国的经济增长动能已经转向利润率驱动：2000年以来，中国的经济增长动能不断切换，先后经历周转率→杠杆率→利润率驱动的逐步切换过程。自2000年以来 A 股上市公司盈利能力首先由周转率驱动 （加入WTO融入“外循环”）转向杠杆率驱动（08年金融危机——“4 万亿”刺激基建），13年回到周转率驱动（金融/实体供给侧改革“内外再均衡”）。而19年后，民企纾困+高质量发展主线带来的科技制造业的利润率抬升，中国制造业转型升级：由中低端向中高端跨越，从周转率和杠杆率驱动，转向利润率驱动。分析师认为，新一轮“扩产+扩表”周期将聚焦三大方向：（1）新能源车链出海进阶：中美缓和小周期，新能源汽车的海外需求旺盛；同时，中国新能源车链供给品质进阶，新能源车出海有望迎来需求端和供给端共振。（2）数字经济AI“算力基建”：为防止出现中美底层经济效率代差，中国需要紧跟全球科技发展大方向（如数字经济 AI+），“算力基建”有望成为下半年国家重点投资方向。（3）“中特估-央国企重估”：央国企“报价者出清”后“价值回归”，有望成为新时代的“盐铁”，带来央国企“价格修复→估值修复”的主线行情，并购重组政策有望成为“中特估-央国企重估”新一轮行情的发令枪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950454632,"gmtCreate":1589497659226,"gmtModify":1704190100922,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","listText":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","text":"大佬并没有看空美股，只是说经济恢复没有那么快","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950454632","repostId":"1198512405","repostType":2,"repost":{"id":"1198512405","pubTimestamp":1589463414,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198512405?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-14 21:36","market":"us","language":"zh","title":"华尔街大佬轮番唱空：美股高估太多了！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198512405","media":"华尔街见闻","summary":"导读：包括德鲁肯米勒、大卫·泰珀、霍华德·马克斯等华尔街大佬最近纷纷发声，警告美股目前估值过高；投资者们开始怀疑，目前的刺激计划可能不足以应对美国目前失业率飙涨、企业大量破产以及疫情仍在持续的局面。\n","content":"<blockquote>\n <i><span>导读：包括德鲁肯米勒、大卫·泰珀、霍华德·马克斯等华尔街大佬最近纷纷发声，警告美股目前估值过高；投资者们开始怀疑，目前的刺激计划可能不足以应对美国目前失业率飙涨、企业大量破产以及疫情仍在持续的局面。</span></i>\n</blockquote>\n<p><span>在美股历史性反弹之后，华尔街大佬们集体高呼，美股估值太高，持股有风险！</span></p>\n<p><span>在美国疫情尚未完全控制的情况下，标普500指数已从3月低点反弹了30%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac7e0314c47dfd87478af81846c0ea4f\" tg-width=\"919\" tg-height=\"637\"></p>\n<p><span>在经历“史诗级”反弹后，关于美股已被大大高估的观点开始在华尔街著名基金经理中流传。</span></p>\n<p><span>传奇投资者们怀疑，</span><span><b>美联储及美国财政部的天量刺激计划可能不足以弥补失业率飙升、企业破产潮以及疫情尚未结束的局面</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>包括斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)、大卫·泰珀(David Tepper)、霍华德·马克斯（Howard Stanley Marks）及沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在内的传奇投资者近期都发表美股已经高估的言论。</span></p>\n<p><b><span>01、大卫·泰珀：现在美股高估程度仅次于2000年</span></b></p>\n<p><span>对冲基金大佬、Appaloosa Management创始人大卫·泰珀(David Tepper)周三表示，</span><span><b>美股的估值目前相当高，高估的程度可能仅次于2000年科技泡沫</b></span><span>。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90aea16941671c44ed3ae2edf65f4e32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"></p>\n<p><span>泰珀表示，亚马逊、Facebook和谷歌母公司Alphabet这类科技巨头的股价可能已经被“充分估值”了。不能仅仅因为亚马逊的市场地位很好就说明它的估值没有那么充分。作为开展广告业务的公司，谷歌或者Facebook价格并不高，但可能也已经属于充分估值。</span></p>\n<p><span>泰珀强调，</span><span><b>银行和航空公司是目前难以投资的领域，其目前的仓位相对保守，很谨慎的，多仓约占股票投资的10%-15%。</b></span></p>\n<p><span>索罗斯曾经的左膀右臂，亿万富翁斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)也表达类似悲观态度。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f015cb11724f5a91e71dc9868939a213\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p><span>在本周二的网络直播中，德鲁肯米勒称，目前市场的共识似乎是“不需要担心，美联储是你的后盾”，然而这并不准确。</span></p>\n<p><span><b>美国政府目前的刺激计划足够解决当前美国面临的问题，但不太可能刺激未来的经济增长。刺激政策这基本是上对个人的转移支付，以及向一堆僵尸企业提供资金让它们继续存活</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>德鲁肯米勒认为，股票的风险回报可能是他职业生涯中所见过最糟糕的：新冠疫情带来的经济影响可能会持续很长时间，并导致大量企业破产。在这种复苏形态下，美国和欧洲要到2021年晚些时候才能恢复到危机前水平。</span></p>\n<p><span>而另一位传奇投资者霍华德·马克斯（Howard Stanley Marks）则在其5月致投资者信中警告，近期美股的反弹恰恰是熊市的“预兆”，投资者希望市场在短短三个月内就回到高点是不太合适的，现在的股市跌幅远远没有反映市场的真实状况。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef72c7b7c0fd4fc41cb8f32f7b8ad37d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"688\"></p>\n<p><span>此前很少公开看空的沃伦·巴菲特最近也保持谨慎，其囤积现金，并清仓了手中的航空股。在伯克希尔哈撒韦股东大会上，</span><span><b>巴菲特称未来显得模糊不清，现在应当谨慎下注：</b></span></p>\n<blockquote>\n <span>我并不是说现在是购买股票的合适时机，我不知道它们是否会在下周或者明年上涨，但是我希望每个人都真正会以购买合作伙伴关系的思路买入股票。我不相信有关明天、下周、下个月或者明年的市场将会怎样的预言。我知道美国会随着时间的推移而向前发展，但是我不确定。我们是在2001年9月10日学到这一点的。几个月前，冠状病毒疫情又给我们上了一课。就市场而言，任何事情都可能发生。您可以在美国下注，但您必须谨慎选择下注方式。那是因为市场上任何事情都可能发生。</span>\n</blockquote>\n<p><span>投资者大佬们对于未来的悲观论调也得到美联储主席鲍威尔的赞同。</span></p>\n<p><span>鲍威尔在周三的讲话中警告，美国经济前景高度不确定，存在重大下行风险。鲍威尔强调，从病毒爆发中恢复过来的道路可能是一条危险的道路，当前的经济衰退是前所未有的，并且可能是自第二次世界大战以来最严重的一次。</span></p>\n<p><b><span>02、特朗普：基金经理看空只是为了做空赚钱</span></b></p>\n<p><span>但投资大佬们的对美国经济和股市前景的悲观预测引发了美国总统特朗普的不满。</span></p>\n<p><b><span>特朗普</span></b><span>周三在社交媒体上</span><b><span>称，对冲大佬们看空经济看空市场只是为了做空赚钱</span></b><span>：</span></p>\n<blockquote>\n <span>那些所谓的“富人”说市场的坏话时，你必须永远记住，有些人是在做空市场，如果市场下跌，他们就会赚很多钱。然后他们转而看涨，积极地宣传，以促使市场上升。</span>\n</blockquote>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Composite"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/uMFOPoXLGp7Mz5LexI6fLQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1198512405","content_text":"导读：包括德鲁肯米勒、大卫·泰珀、霍华德·马克斯等华尔街大佬最近纷纷发声，警告美股目前估值过高；投资者们开始怀疑，目前的刺激计划可能不足以应对美国目前失业率飙涨、企业大量破产以及疫情仍在持续的局面。\n\n在美股历史性反弹之后，华尔街大佬们集体高呼，美股估值太高，持股有风险！\n在美国疫情尚未完全控制的情况下，标普500指数已从3月低点反弹了30%。\n\n在经历“史诗级”反弹后，关于美股已被大大高估的观点开始在华尔街著名基金经理中流传。\n传奇投资者们怀疑，美联储及美国财政部的天量刺激计划可能不足以弥补失业率飙升、企业破产潮以及疫情尚未结束的局面。\n包括斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)、大卫·泰珀(David Tepper)、霍华德·马克斯（Howard Stanley Marks）及沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在内的传奇投资者近期都发表美股已经高估的言论。\n01、大卫·泰珀：现在美股高估程度仅次于2000年\n对冲基金大佬、Appaloosa Management创始人大卫·泰珀(David Tepper)周三表示，美股的估值目前相当高，高估的程度可能仅次于2000年科技泡沫。\n\n泰珀表示，亚马逊、Facebook和谷歌母公司Alphabet这类科技巨头的股价可能已经被“充分估值”了。不能仅仅因为亚马逊的市场地位很好就说明它的估值没有那么充分。作为开展广告业务的公司，谷歌或者Facebook价格并不高，但可能也已经属于充分估值。\n泰珀强调，银行和航空公司是目前难以投资的领域，其目前的仓位相对保守，很谨慎的，多仓约占股票投资的10%-15%。\n索罗斯曾经的左膀右臂，亿万富翁斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)也表达类似悲观态度。\n\n在本周二的网络直播中，德鲁肯米勒称，目前市场的共识似乎是“不需要担心，美联储是你的后盾”，然而这并不准确。\n美国政府目前的刺激计划足够解决当前美国面临的问题，但不太可能刺激未来的经济增长。刺激政策这基本是上对个人的转移支付，以及向一堆僵尸企业提供资金让它们继续存活。\n德鲁肯米勒认为，股票的风险回报可能是他职业生涯中所见过最糟糕的：新冠疫情带来的经济影响可能会持续很长时间，并导致大量企业破产。在这种复苏形态下，美国和欧洲要到2021年晚些时候才能恢复到危机前水平。\n而另一位传奇投资者霍华德·马克斯（Howard Stanley Marks）则在其5月致投资者信中警告，近期美股的反弹恰恰是熊市的“预兆”，投资者希望市场在短短三个月内就回到高点是不太合适的，现在的股市跌幅远远没有反映市场的真实状况。\n\n此前很少公开看空的沃伦·巴菲特最近也保持谨慎，其囤积现金，并清仓了手中的航空股。在伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特称未来显得模糊不清，现在应当谨慎下注：\n\n我并不是说现在是购买股票的合适时机，我不知道它们是否会在下周或者明年上涨，但是我希望每个人都真正会以购买合作伙伴关系的思路买入股票。我不相信有关明天、下周、下个月或者明年的市场将会怎样的预言。我知道美国会随着时间的推移而向前发展，但是我不确定。我们是在2001年9月10日学到这一点的。几个月前，冠状病毒疫情又给我们上了一课。就市场而言，任何事情都可能发生。您可以在美国下注，但您必须谨慎选择下注方式。那是因为市场上任何事情都可能发生。\n\n投资者大佬们对于未来的悲观论调也得到美联储主席鲍威尔的赞同。\n鲍威尔在周三的讲话中警告，美国经济前景高度不确定，存在重大下行风险。鲍威尔强调，从病毒爆发中恢复过来的道路可能是一条危险的道路，当前的经济衰退是前所未有的，并且可能是自第二次世界大战以来最严重的一次。\n02、特朗普：基金经理看空只是为了做空赚钱\n但投资大佬们的对美国经济和股市前景的悲观预测引发了美国总统特朗普的不满。\n特朗普周三在社交媒体上称，对冲大佬们看空经济看空市场只是为了做空赚钱：\n\n那些所谓的“富人”说市场的坏话时，你必须永远记住，有些人是在做空市场，如果市场下跌，他们就会赚很多钱。然后他们转而看涨，积极地宣传，以促使市场上升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1359,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927905151,"gmtCreate":1588688593573,"gmtModify":1704178071953,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","listText":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","text":"如果大佬都觉得会跌，那肯定跌不了，利率已经在地板，债券又不赚钱，美联储释放的流动性还能去哪里？股价上涨途中，多少基金经理能扛住业绩压力不买呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927905151","repostId":"2033819587","repostType":2,"repost":{"id":"2033819587","pubTimestamp":1588652340,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2033819587?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-05 12:19","market":"fut","language":"zh","title":"美股迟早将再尝暴跌苦果？业内大佬警告目前估值不合理！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2033819587","media":"环球外汇网","summary":"原标题：美股迟早将再尝暴跌苦果？业内大佬警告目前估值不合理！目前，标普500指数已较3月低点上涨了27%。基金经理们认为此轮反弹很大程度上是因为美联储的刺激措施，但股价上涨与经济可预见性之间存在脱节，","content":"<html><body><div>\n<p>原标题：美股迟早将再尝暴跌苦果？业内大佬警告目前估值不合理！</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">目前，标普500指数已较3月低点上涨了27%。基金经理们认为此轮反弹很大程度上是因为美联储的刺激措施，但股价上涨与经济可预见性之间存在脱节，为本轮反弹增添了不确定基调。</p><p cms-style=\"strong-Bold font-L align-Justify\">许多投资者表示，在如此多事情都不明朗的情况下，他们对重返股市感到犹豫，尽管其中有些人也怕错过股市继续攀升的良机。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">企业利润究竟会下降到什么程度，这是一个极具争议的话题。根据BofA Global Research的数据，分析师之间的分歧加大，3月份他们对标普500指数成份股公司下一个完整财年利润预期的差异达到2009年5月以来的最高水平。</p><div><img img-size=\"722,355\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202055/277/w722h355/20200505/34e3-iteyfwv2610832.jpg\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L align-Justify\">Thornburg Investment Management投资组合经理Ted Chang说：“我们是在黑暗中飞行”，该公司管理着380亿美元的资产。“所有人都能肯定地说预期必将下调，但没有人可以说出需要下调的幅度。”</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">在本周，投资者将仔细分析华特<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>公司(Walt Disney Company)、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>公司(General Motors Co.)和<a href=\"https://laohu8.com/S/HLT\">希尔顿酒店</a>集团(Hilton Worldwide Holdings Inc.)等公司发布的收益报告，并从4月份的非农就业报告中寻找有关今年剩余时间前景的线索。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">基金经理们今年迄今已承受了股市的一轮剧烈震荡，而上述对美国企业难以预测的前景又令他们面临新挑战。2月19日-3月23日，标普500指数累计下跌34%，但此后该指数大幅反弹，使年内跌幅收窄至12%。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">但即便如此，一些投资者仍怀疑分析师在下调业绩预期方面行动太慢。纽约梅隆(BNY Mellon)旗下Lockwood Advisors的首席投资官Matt Forester表示：“这对市场来说有些令人担忧，我们即将进入下半年，随着前景越来越糟，我们只会看到负面消息缓慢而稳定地出现。”</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">从技术面看，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>技术策略师Jason Hunter和Alix Tepper Floma表示，标普500指数可能已经形成了一个中期顶部。他们在上周五在一份报告中称，标普500指数在进一步逼近2900点附近的阻力位后，出现了一周的下行逆转。尽管关键阻力位的连续两日回调目前只是暂时的，但至少标志着始于4月中旬的升势减速模式延续。</p><div><img img-size=\"620,348\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202055/168/w620h348/20200505/e499-iteyfwv2610831.jpg\"/><span></span></div><p cms-style=\"strong-Bold font-L align-Justify\">☆业内大佬发出预警</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">路透调查显示，全球基金建议将债券持仓规模提升至七年来最高水准，同时减持股票。“无论是疫苗取得突破方面，还是经济方面，任何具体的发展都无法说明近期股市走势是合理的。防控封锁措施目前还会继续，照道理股市风险更加偏向下档，”美国一家大型基金管理公司的全球投资长表示。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">在回答一个额外问题时，21位基金经理中有18位，即超过85%表示，未来三个月股价走势风险更加偏向下档。“受大量不确定性推动,股价风险更加偏向下档。另外，经济数据和企业获利有很大的下档空间，”安本标准投资管理资深量化分析师Craig Hoyda表示。</p><p cms-style=\"strong-Bold font-L align-Justify\">美股著名空头、浑水资本创始人Carson Block也预计股市将大跌。他在接受彭博电话采访时表示：后市方向应该会是大幅下降。Block指出，在需求被疫情压垮，而且不太可能在短期内恢复之际，很难相信股票市场正在以其当前的估值水平进行交易。他说，“这不合情理”。</p><div><img img-size=\"800,450\" src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202055/450/w800h450/20200505/5ad9-iteyfwv2610869.jpg\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L align-Justify\">目前，美国基准股指成分股的预测市盈率达到20倍，比2月该指数创历史新高时还要昂贵。“就中期而言，我不认为股票能以目前的估值水平进行交易，”Block表示，“基础经济已经摔倒，我只是认为投资者尚未理解这一点，他们还没有看清楚当大量企业破产时经济的样子。”</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">Block表示，当前的股票价格表明投资者对风险变得多么“令人难以置信的沾沾自喜”。尽管必须采取财政和货币刺激措施来应对疫情的经济影响，但他希望这次政策能够“尽快”撤出。不过，他预计扩张性的货币政策将至少维持“四年”。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">无独有偶，前<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>分析师Will Meade表示，今年剩余时间股市的表现看起来更糟，他预测，2020年剩余时间，股市将下跌40%。Meade说，今年很可能会“完全像”2000年的互联网泡沫破灭。“2000年，纳斯达克指数出现了与今年股市类似的熊市反弹，先是下跌了40%，随后又从底部反弹了42%。其随后停滞不前，然后下跌43%，四个月后再创新低，”Meade说道。</p><p cms-style=\"font-L align-Justify\">他补充称，与2000年一样，即将到来的总统大选将带来更多的风险和不确定性，而散户参与和杠杆率则接近2000年的泡沫水平。最后，巴菲特在囤积“创纪录数量的现金”，就像他在2000年所做的那样，他说，这是未来股市恐将下跌的又一个迹象。</p>\n</div></body></html>","source":"sina_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股迟早将再尝暴跌苦果？业内大佬警告目前估值不合理！</title>\n<style 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Holdings Inc.)等公司发布的收益报告，并从4月份的非农就业报告中寻找有关今年剩余时间前景的线索。基金经理们今年迄今已承受了股市的一轮剧烈震荡，而上述对美国企业难以预测的前景又令他们面临新挑战。2月19日-3月23日，标普500指数累计下跌34%，但此后该指数大幅反弹，使年内跌幅收窄至12%。但即便如此，一些投资者仍怀疑分析师在下调业绩预期方面行动太慢。纽约梅隆(BNY Mellon)旗下Lockwood Advisors的首席投资官Matt Forester表示：“这对市场来说有些令人担忧，我们即将进入下半年，随着前景越来越糟，我们只会看到负面消息缓慢而稳定地出现。”从技术面看，摩根大通技术策略师Jason Hunter和Alix Tepper Floma表示，标普500指数可能已经形成了一个中期顶部。他们在上周五在一份报告中称，标普500指数在进一步逼近2900点附近的阻力位后，出现了一周的下行逆转。尽管关键阻力位的连续两日回调目前只是暂时的，但至少标志着始于4月中旬的升势减速模式延续。☆业内大佬发出预警路透调查显示，全球基金建议将债券持仓规模提升至七年来最高水准，同时减持股票。“无论是疫苗取得突破方面，还是经济方面，任何具体的发展都无法说明近期股市走势是合理的。防控封锁措施目前还会继续，照道理股市风险更加偏向下档，”美国一家大型基金管理公司的全球投资长表示。在回答一个额外问题时，21位基金经理中有18位，即超过85%表示，未来三个月股价走势风险更加偏向下档。“受大量不确定性推动,股价风险更加偏向下档。另外，经济数据和企业获利有很大的下档空间，”安本标准投资管理资深量化分析师Craig Hoyda表示。美股著名空头、浑水资本创始人Carson Block也预计股市将大跌。他在接受彭博电话采访时表示：后市方向应该会是大幅下降。Block指出，在需求被疫情压垮，而且不太可能在短期内恢复之际，很难相信股票市场正在以其当前的估值水平进行交易。他说，“这不合情理”。目前，美国基准股指成分股的预测市盈率达到20倍，比2月该指数创历史新高时还要昂贵。“就中期而言，我不认为股票能以目前的估值水平进行交易，”Block表示，“基础经济已经摔倒，我只是认为投资者尚未理解这一点，他们还没有看清楚当大量企业破产时经济的样子。”Block表示，当前的股票价格表明投资者对风险变得多么“令人难以置信的沾沾自喜”。尽管必须采取财政和货币刺激措施来应对疫情的经济影响，但他希望这次政策能够“尽快”撤出。不过，他预计扩张性的货币政策将至少维持“四年”。无独有偶，前高盛分析师Will Meade表示，今年剩余时间股市的表现看起来更糟，他预测，2020年剩余时间，股市将下跌40%。Meade说，今年很可能会“完全像”2000年的互联网泡沫破灭。“2000年，纳斯达克指数出现了与今年股市类似的熊市反弹，先是下跌了40%，随后又从底部反弹了42%。其随后停滞不前，然后下跌43%，四个月后再创新低，”Meade说道。他补充称，与2000年一样，即将到来的总统大选将带来更多的风险和不确定性，而散户参与和杠杆率则接近2000年的泡沫水平。最后，巴菲特在囤积“创纪录数量的现金”，就像他在2000年所做的那样，他说，这是未来股市恐将下跌的又一个迹象。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924786889,"gmtCreate":1588609823141,"gmtModify":1704367928430,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"美联储现在真的牛","listText":"美联储现在真的牛","text":"美联储现在真的牛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924786889","repostId":"2032885175","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2309,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924826042,"gmtCreate":1588292098286,"gmtModify":1704367284525,"author":{"id":"3492125903699300","authorId":"3492125903699300","name":"野分","avatar":"https://static.tigerbbs.com/77137b872684d56bb49850a0c6b6c1a1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3492125903699300","authorIdStr":"3492125903699300"},"themes":[],"htmlText":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","listText":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","text":"CME也是私企，同时自身并没有期货头寸，它根本不可能靠改变规则赚钱，但是什么它要改变规则？因为原油交易出现异常，多头意愿不强，仓储费用短时间内爆增，如果没有负油价可能会流动性衰竭而无法成功，这对交易所来说简直噩梦，所以它提前预期到流动性风险而改变规则，同时也通知了它的客户，中行自身不能审时度势，看不清里面的巨大风险，你自己风控有问题怪交易所？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924826042","repostId":"2032509319","repostType":2,"repost":{"id":"2032509319","pubTimestamp":1588263900,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2032509319?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-01 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href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a></span>原油交易穿仓，追缴多头3倍保证金？</p><p>　　<strong>到底原油宝事件会画上一个怎样的句号？芝商所真的摆了中行一道吗？还是中行自己决策失误自食其果？</strong></p><p>　　为了弄清真相，我们需要好好梳理一下原油宝这个“神奇”的产品和芝商所、<span href=\"http://quote.eastmoney.com/sh601988.html\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03988\">中国银行</a></span>在这宗惨案里扮演的角色。</p><p>　　<strong>最新进展：芝商所拒绝背锅</strong></p><p>　　周三晚间，<span href=\"http://quote.eastmoney.com/sh601988.html\" target=\"_blank\" web=\"1\">中国银行</span>发布关于原油宝产品最新情况的说明。<strong>中行在公告中提到，已委托律师正式向CME发函，敦促后者调查4月21日原油期货市场价格异常波动的原因。</strong></p><center><img emheight=\"434\" src=\"https://z1.dfcfw.com/2020/5/1/202005010030451813498778.jpg\" width=\"565\"/></center><p>　　周四，芝商所作出了以下回应：</p><p>　　第一，CME的WTI原油期货价格反映的就是原油现货基本面的状况，包括负油价也是可以预料的。</p><p>　　第二，早在4月初CME集团就宣布会在4月20日修改价格制度，允许出现负油价。提早通知就是为了让投资者能够提前做好风控，通知确保期货和现货价格不至于脱钩。</p><center><img emheight=\"455\" src=\"https://z1.dfcfw.com/2020/5/1/20200501003045768295520.jpg\" width=\"565\"/></center><p>　　这番话总结起来就两个中心思想：</p><p>　　<strong>第一，早就告诉你负油价是可能出现的，别怪我们没提醒。</strong></p><p>　　<strong>第二，油价跌至负值和市场基本面状况是相匹配的，不是人为操纵。</strong></p><p>　　对中行来说最不利的是，不少同行都以自身行动来支持芝商所上面这番说法，<strong>比如中国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/sh601398.html\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a></span>、中国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/sh601939.html\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/601939\">建设银行</a></span>和中国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/sh601328.html\" target=\"_blank\" web=\"1\"><a href=\"https://laohu8.com/S/601328\">交通银行</a></span>等几家大行就赶在4月20日之前对旗下的原油期货产品提前进行展期，交行也坦言旗下的客户没有受到影响。</strong></p><p>　　不过也有媒体认为，芝商所临时修改规则对市场影响太大，实在不是明智之举，甚至有在全球收割韭菜之嫌。部分期货公司人士在接受采访时表示：</p><p>　　“我们相信全球绝大多数交易所都不会像芝商所这样临时修改规则。<strong>按道理，国际油价波动已经那么厉害，交易所不应该轻易对规则作出调整，因为没有人可以预料到市场的反应会如何。</strong>我们都在猜测，CME的操作是不是得到美国商品期货交易委员会(CFTC)的默许甚至指示。”</p><p>　　北京时间周四晚间，银保监会也对原油宝事件作出回应。<strong>据21财经消息，银保监会相关部门负责人对中行原油宝事件表示高度关注，要求中行依法依规解决问题，与客户平等协商，尽快梳理查清问题。</strong>目前，相关情况正在进一步调查中。</p><p>　　总而言之，原油宝事件的争议焦点，似乎已从投资者与中行的“维权之战”转移到中行与芝商所对该事件的后续探讨上。</p><p>　　<strong>原油宝之过：你到底有几宗</strong><strong>“</strong><strong>罪</strong><strong>”</strong><strong>？</strong></p><p>　　在原油宝事件爆发初期，舆论枪口几乎一致对准<span href=\"http://quote.eastmoney.com/web/r/039885\" target=\"_blank\" web=\"1\">中国银行</span>。而外界的争议，主要集中在两个方面：<strong>一是中行的职能缺失和不作为，二是原油宝产品的设计漏洞</strong>，甚至有媒体列出了原油宝产品设计和中行移仓操作上的“七宗罪”。</p><p>　　事实上，这两大致命缺陷可谓“相辅相成”，共同造就了原油市场上历史罕见的重大悲剧。那么中行的骚操作和原油宝的先天缺陷到底分别负有什么责任呢？我们不妨通过以下几个维度好好梳理梳理。</p><p>　　首先，先来说一下原油宝的设计漏洞。</p><p>　　在这里先普及一下，中行官网上对原油宝的介绍是这样的：</p><p>　　原油宝是指<span href=\"http://quote.eastmoney.com/web/r/039885\" target=\"_blank\" web=\"1\">中国银行</span>面向个人客户法兴<span href=\"http://stock.eastmoney.com/hangye/hy475.html\" target=\"_blank\" web=\"1\">银行</span>的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，报价参考对象不同，包括美国原油(对应WTI原油期货合约价格)和英国原油(对应布伦特原油原油期货合约价格)。</p><p>　　概括起来，原油宝的特点和缺点可谓一一对应。</p><p>　　<strong>特点一：原油宝是账户交易产品，不提供实物交割。</strong></p><p>　　也就是说，<strong>原油宝其实相当于一个</strong><strong>“</strong><strong>虚拟盘</strong><strong>”</strong><strong>，中行在交易中握有很大的主动性，投资者处于弱势地位。</strong></p><p>　　<strong>特点二：原油宝交易时间比CME旗下WTI原油期货交易时间要短2个小时</strong>(这当中还涉及到结算价的统计问题，下文会有详述)。</p><p>　　原油宝的交易时间是当日早上8:00(皆为北京时间)到次日凌晨4:00，最后结算日是当日早上8:00到晚上10:00；而CME美油期货的交易时间是当日早上6:00到次日凌晨5:00，结算日是当日早上6:00到次日凌晨2:30。<strong>由于交易时间短，且中行拖到最后一天才来换月，因此原油宝产品的交易流动性比其他<span href=\"http://stock.eastmoney.com/hangye/hy475.html\" target=\"_blank\" web=\"1\">银行</span>的原油产品更加糟糕。</strong></p><p>　　接下来，我们再来来看一下中行的失误。</p><p>　　关于中行的角色定位，其官方介绍中是这么写的：<strong><span href=\"http://quote.eastmoney.com/web/r/039885\" target=\"_blank\" web=\"1\">中国银行</span>是作为做市商为投资者提供报价并进行风险管理。</strong></p><p>　　总结起来，原油宝的交易其实就只有一个意思：</p><p>　　中行没有交易所的职能，它只是为境内投资者提供交易境外原油期货的渠道。换句话说，<strong>你通过原油宝产品做多或做空实际上并没有直接跟CME对接。中行会根据客户的交易指令，统一到CME的集体账户里下单。</strong></p><p>　　在这样的情况下，中行其实很有必要为投资者提供风险预警。因此，对于中行的失误，我们可以总结为以下三点：<strong>风险意识弱(且反应太慢)、部分操作不合常理、没有第一时间为投资者解决难题。</strong></p><p>　　第一，在CME宣布调整定价模型允许负油价出现那天起，中行的风控部门就应该及时作出回应。就算原油宝的产品设计不可能临时修改，那么提前换月总是可行的吧？其他几大<span href=\"http://stock.eastmoney.com/hangye/hy475.html\" target=\"_blank\" web=\"1\">银行</span>恰恰是因为提早换月而躲过一劫。</p><p>　　第二，中行争议最大、被诟病最多的操作，同样是换月太迟。正如前文所说，原油宝交易时间比CME美油期货交易时间要短，4月20日晚上22:00中行就通知投资者原油宝停止交易开始移仓，但这时候移仓并没有开始，因为中行还需要等待CME的结算价。</p><p>　　结果呢？北京时间4月21日凌晨，空头疯狂砸盘将油价一度推低至-40美元/桶。而根据中行的规定，原油宝执行的结算价是北京时间凌晨2:28-2:30的均价，也就是-37.63美元。且不说这个结算价的计算方式有没有问题，要是中行肯提早进行换月，悲剧也不会发生。</p><p>　　第三，中行在原油宝穿仓后没有及时站出来清楚交待来龙去脉，让不少投资者感到失望。</p><p>　　<strong>综上所述，芝商所怕是不可能背上所有责任的，中行自身的漏洞不堵上，后面可能会出现更多问题。</strong></p><p>　　<strong>芝商所真</strong><strong>的是原油宝穿仓的幕后真凶吗？</strong></p><p>　　说完中行的不是，现在轮到另一个主角——芝商所登场了。中行的一份声明再次将芝商所推向风口浪尖，不少投资者和分析机构也再次祭出阴谋论：</p><p>　　芝商所修改定价模型很明显就是为了割全球韭菜！</p><p>　　对于芝商所在原油宝事件中所扮演的角色，我们不妨就从阴谋论支持者和反对者的观点出发，好好梳理一番。</p><p>　　<strong>观点一：芝商所真的错了。</strong></p><p>　　持这种观点的投资者和机构都认为，芝商所允许出现负油价如同打开了潘多拉的宝盒，也相当于放纵空头逼仓。</p><p>　　<strong>观点二：芝商所修改定价模型有规可循，中行自食其果。</strong></p><p>　　除了今天这份声明之外，其实早在原油宝事件爆发之初，芝商所就作出了回应。芝商所董事长兼首席执行官达菲(Terry Duffy)表示，在宣布调整定价模型前两周CME就和政府监管机构报备也提前将该消息通过官方途径发布，并且还接受了相关部门的严格监督。</p><p>　　此外，达菲还强调，期货合约一直都允许进行负价格交易，芝商所也从来没有引诱不知情的散户进行投资，了解交易规则的大型机构才是其目标客户。</p><p>　　达菲这番话，向中行和质疑芝商所的媒体、投资者传递了两层信息：</p><p>　　<strong>其一，负油价本来就是允许出现的，芝商所调整定价模型合理合法。</strong></p><p>　　<strong>其二，市场参与者都知道CME调整了定价模型，都意识到零油价甚至负油价是有可能出现的并且作出了应对(如提前换月)，中行自己反应慢并不关芝商所的事。</strong></p><p>　　这两种观点谁对谁错？说到底，我们其实可以从两点来判断：</p><p>　　<strong>芝商所有没有权利修改定价模型？</strong></p><p>　　<strong>芝商所允许负油价出现的同时有没有做好风险防范工作？</strong></p><p>　　对于中行来说，不幸的是，这两个答案都是肯定的。第一点，达菲的话已经说明一切。第二点，建行、工行、交行的操作都在打中行的脸。</p><p>　　据中证报报道，CME移仓换月当天，80%以上的WTI原油4月期货场内合约是0美元/桶在以上成交的，只有不到20%的合约成交价在0美元或以下。</p><p>　　另据期货日报报道，有期货从业人士表示，CME修改定价模型其实彰显了该集团的超强前瞻性和风控能力。而此次WTI原油近月期货合约价格暴跌的根源是储油空间不足，会不会出现负油价不是芝商所修改定价模型能决定的。</p><p>　　经此一役，原油交易者可得长点心了</p><p>　　中行与芝商所之间的角力何时结束我们不得而知，但投资者很应该在这次惨案中吸取教训。金十此前曾报道，在爆仓之后想翻身，或者想避免重蹈覆辙，投资者首先要做好这几件事：</p><p>　　<strong>第一，投资前要先了解交易规则和产品设计缺陷。</strong></p><p>　　正如前文所言，中行和芝商所身上最大的争议分别是产品设计漏洞和临时修改数据模型。但这些问题，投资者不应该在惨案发生之后再来关注，如果你在购买一个产品之前连它的交割制度、定价模型都不清楚的话，那还有什么把握靠这个产品赚钱？</p><p>　　<strong>第二，要尽量选择流动性强的市场和产品。</strong></p><p>　　上面同样跟大家分析过，中行原油宝之所以陷入孤立无援的尴尬局面，很大程度上是因为工行、建行等大行早就在20日之前完成移仓。更何况，历史经验和常识都告诉我们，临近交割日流动性肯定会变差，中行留到最后一天才移仓可能真的没有必要。</p><p>　　<strong>第三，要时刻关注市场走势和潜在风险，不能什么都靠</strong><strong>银行</strong><strong>。</strong></p><p>　　原油宝穿仓中行肯定负有不可推卸的责任，但投资者也不能什么都依靠银行。事实上，早在4月上旬就有众多分析机构对原油库存危机进行了预警，金十此前就曾报道过陆地和海上原油储能双双告急的情况。如果投资者能提高自己的风险意识以及对市场走势的预判能力，或许就能提前做好仓位管理，避免惨案的发生。</p><p>　　那么接下来，交易者就得注意了：<strong>5月1日布伦特原油将进行移仓换月(北京时间早上6点完成)，届时油价会否出现异动？WTI原油换月时的惨案会不会重现？</strong></p><p>　　<strong>如下图所示，从数据上看，近两年布油换月当日油价多次出现明显波动。</strong></p><center><img emheight=\"369\" src=\"https://z1.dfcfw.com/2020/5/1/202005010030451777792781.jpg\" width=\"565\"/></center><p>　　<strong><span>马上下载<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>期货APP开通期货账户，布局T+0可双向交易的原油期货&gt;&gt;</span></strong></p><p>（文章来源：金十数据）</p>\n<p>\r\n                (责任编辑：DF387)\r\n            </p>\n</div></body></html>","source":"east_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拨开原油宝事件的层层迷雾：芝商所和中行谁该担责？</title>\n<style 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Duffy)表示，在宣布调整定价模型前两周CME就和政府监管机构报备也提前将该消息通过官方途径发布，并且还接受了相关部门的严格监督。　　此外，达菲还强调，期货合约一直都允许进行负价格交易，芝商所也从来没有引诱不知情的散户进行投资，了解交易规则的大型机构才是其目标客户。　　达菲这番话，向中行和质疑芝商所的媒体、投资者传递了两层信息：　　其一，负油价本来就是允许出现的，芝商所调整定价模型合理合法。　　其二，市场参与者都知道CME调整了定价模型，都意识到零油价甚至负油价是有可能出现的并且作出了应对(如提前换月)，中行自己反应慢并不关芝商所的事。　　这两种观点谁对谁错？说到底，我们其实可以从两点来判断：　　芝商所有没有权利修改定价模型？　　芝商所允许负油价出现的同时有没有做好风险防范工作？　　对于中行来说，不幸的是，这两个答案都是肯定的。第一点，达菲的话已经说明一切。第二点，建行、工行、交行的操作都在打中行的脸。　　据中证报报道，CME移仓换月当天，80%以上的WTI原油4月期货场内合约是0美元/桶在以上成交的，只有不到20%的合约成交价在0美元或以下。　　另据期货日报报道，有期货从业人士表示，CME修改定价模型其实彰显了该集团的超强前瞻性和风控能力。而此次WTI原油近月期货合约价格暴跌的根源是储油空间不足，会不会出现负油价不是芝商所修改定价模型能决定的。　　经此一役，原油交易者可得长点心了　　中行与芝商所之间的角力何时结束我们不得而知，但投资者很应该在这次惨案中吸取教训。金十此前曾报道，在爆仓之后想翻身，或者想避免重蹈覆辙，投资者首先要做好这几件事：　　第一，投资前要先了解交易规则和产品设计缺陷。　　正如前文所言，中行和芝商所身上最大的争议分别是产品设计漏洞和临时修改数据模型。但这些问题，投资者不应该在惨案发生之后再来关注，如果你在购买一个产品之前连它的交割制度、定价模型都不清楚的话，那还有什么把握靠这个产品赚钱？　　第二，要尽量选择流动性强的市场和产品。　　上面同样跟大家分析过，中行原油宝之所以陷入孤立无援的尴尬局面，很大程度上是因为工行、建行等大行早就在20日之前完成移仓。更何况，历史经验和常识都告诉我们，临近交割日流动性肯定会变差，中行留到最后一天才移仓可能真的没有必要。　　第三，要时刻关注市场走势和潜在风险，不能什么都靠银行。　　原油宝穿仓中行肯定负有不可推卸的责任，但投资者也不能什么都依靠银行。事实上，早在4月上旬就有众多分析机构对原油库存危机进行了预警，金十此前就曾报道过陆地和海上原油储能双双告急的情况。如果投资者能提高自己的风险意识以及对市场走势的预判能力，或许就能提前做好仓位管理，避免惨案的发生。　　那么接下来，交易者就得注意了：5月1日布伦特原油将进行移仓换月(北京时间早上6点完成)，届时油价会否出现异动？WTI原油换月时的惨案会不会重现？　　如下图所示，从数据上看，近两年布油换月当日油价多次出现明显波动。　　马上下载东方财富期货APP开通期货账户，布局T+0可双向交易的原油期货>>（文章来源：金十数据）\n\r\n 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最典型的莫过于石油大王亨特家族投机白银期货的例子。1970年，中东战争使石油禁运、石油产量不稳定，拉美国家出现货币危机、苏联在军事上咄咄逼人，宏观经济十分不稳定。美欧经济出现了“停滞性通货膨胀”，其标志就是石油、黄金、白银等“保值商品”的价格飞涨。就是在这样商品市场大牛市的背景下，亨特家族凭其强大的财力和人脉，几乎垄断了白银市场，并促使银价飞涨。 但超额的暴利，往往也意味着政治风险。石油大王亨特家族在美国政府、芝加哥期货交易所和世界各国交易商的一致打击下，亨特家族损失惨重，甚至被迫放弃一部分石油产业以换取对手的宽恕。 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