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2023-10-24

医生说，他治我这病九死一生，前面九个都死了，所以我一定能看好！

中国经济时报刊文：为终将到来的新一轮牛市做好准备

2021-08-26

马斯克说，阿里巴巴yyds！

抱歉，原内容已删除

2020-11-30

文章有深度，有助于开拓投资眼界，转换投资思路

复利的谎言：十年赚10倍，靠谱吗？

04-04

木头姐是华街有名的反向指标

特斯拉头号粉丝“木头姐”重申2000美元股价！预言五年内电车销售额占比高达85%

2023-09-20

口说无凭，砸钱为证。外资每天净流出几十个亿呢！

贝莱德基金发声：中国股票存在底部超配的价值

04-30

那你倒是涨啊

瑞幸咖啡Q1净营收62.8亿元，净亏损8317.4万元

2023-11-17

后马云时代，谁能扛起经济发展创新的旗帜呢？

当马云成为阿里的大空头

2023-07-25

是不是信仰，一月后回见！

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19:05","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉头号粉丝“木头姐”重申2000美元股价！预言五年内电车销售额占比高达85%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2424366531","media":"智通财经网","summary":"智通财经APP获悉，堪称“特斯拉头号粉丝”以及“马斯克铁杆支持者”的“木头姐”凯茜·伍德当地时间周三重申她对特斯拉高达2000美元的目标股价。“木头姐”甚至预测，未来五年内全球范围75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献。相比之下，特斯拉在去年第四季度共交付了484,507辆汽车，而去年第一季度交付了422,875辆。自今年年初以来，特斯拉股价下跌了约32%，目前徘徊在168美元附近。","content":"<html><head></head><body><p>4月4日，堪称“<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>头号粉丝”以及“马斯克铁杆支持者”的“木头姐”凯茜·伍德(Cathie Wood)当地时间周三重申她对特斯拉高达2000美元的目标股价。“木头姐”伍德创立并领导的华尔街知名投资机构<strong>Ark Investment Management近日一直在买入马斯克所领导的电动汽车霸主特斯拉的股票，“木头姐”预计随着三大关键技术完美结合，未来几年特斯拉股价将飙涨至每股2000美元。“木头姐”甚至预测，未来五年内全球范围75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献。</strong></p><p>最近几周，电动汽车行业与全球需求阻力之间的斗争愈发加剧，<strong>Ark Investment却一直在逆势买入特斯拉的股票。</strong>数据显示，Ark Investment美东时间周二<strong>通过旗下的三只交易所交易基金(ETF)共购买了234,998股特斯拉股票，价值逾3900万美元，此前在周一则买入近1500万美元的股票。而在此之际，特斯拉第一季度的交付数据季度疲弱，股票遭到市场抛售，周一周二两日跌幅累计超6%。</strong></p><p>特斯拉周二公布的最新数据显示，特斯拉第一季度生产了433,371辆汽车，交付了386,810辆汽车。交付量远远低于市场预期的449,080辆。相比之下，特斯拉在去年第四季度共交付了484,507辆汽车，而去年第一季度交付了422,875辆。</p><p>特斯拉表示，交付量下降的部分原因是升级版Model 3的早期产能爬坡阶段，以及一些大型工厂发生停产事件。“木头姐”凯茜·伍德近日接受采访时表示，由于经济原因带来的需求压力，特斯拉销售额和股价面临压力，但她表示，在2030年之前，人们对于购买电动汽车的负担能力将大幅提高。</p><p><strong>华尔街对于特斯拉股价的看跌情绪非常浓厚</strong></p><p>华尔街分析师们近期频繁下调对特斯拉Q1交付量的预期，但公布的实际数据显示，分析师此前悲观的44.9万辆普遍预期竟然显得“乐观”。</p><p>长期看好特斯拉股价走势的Wedbush分析师Dan Ives在特斯拉交付数据公布后评价道：<strong>“尽管我们已经预计第一季度交付数据很糟糕，但这一数据堪称是一场难以解释的灾难。”</strong></p><p>当前，<strong>华尔街分析师们对特斯拉的整体看法正在迅速恶化，主要因为在高利率压力之下电动汽车销量增速放缓的迹象日益显著，并且全球各政府的激励措施日渐枯竭。</strong>华尔街分析师对特斯拉未来12个月股价的平均预期为196.90美元，但最低为85美元，最高为320美元，两者相差巨大。<strong>华尔街分析师普遍评级则长期处于“持有”，而不是“买入”评级。自今年年初以来，特斯拉股价下跌了约32%，目前徘徊在168美元附近。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83ec5056b2814f05fbfdde8639d15111\" title=\"\" tg-width=\"1102\" tg-height=\"717\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>的分析师们表示，特斯拉第一季度的交付数据甚至远低于41.4万辆的华尔街最低交付量预期。“而且，交付量和生产量之间的差距证实了“在已知的生产瓶颈之外，可能还存在严重的需求端低迷问题。”该机构对特斯拉股票的评级为“买入”，但目标价仅仅为200美元。</p><p>在3月，华尔街大行<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>将特斯拉的评级下调至最低，理由是该公司可能会进一步降价，从而影响其利润。<strong>富国银行分析师Colin Langan将特斯拉评级从“持股观望”下调为“减持”，并将其目标价从200美元大幅下调至125美元。他表示，特斯拉相对于其他“美股七巨头”过高的估值“可能是一个风险”。</strong></p><p>分析师Langan在研报中表示：“我们看到销量的下行风险，因为价格削减的影响正在减弱。我们看到来自令人失望的交付量和更多价格削减的逆风，这可能导致对每股收益的负面修正。”他补充道：“我们对2024年和2025年的每股收益估计分别比共识预期低32%和52%。”</p><p><strong>有着“特斯拉头号粉丝”称号的凯茜·伍德力挺特斯拉乐观前景</strong></p><p>“木头姐”凯茜·伍德当地时间周三接受媒体采访时表示:“由于经济问题，消费者正面临购买压力。”“尽管这些经济统计数据表明一切都很好，但如果你逐一听这些公司的报告，其中大多数听起来都不像这些经济统计数据所暗示的那样。”</p><p>凯茜·伍德在采访中表示，特斯拉一直在降低价格，以帮助消费者在短期内负担得起电动汽车价格，但总体而言，未来几年电动汽车将变得更加实惠。</p><p>伍德表示:“我们相信未来五年将会发生什么，你知道这是我们投资的时间范围框架，我们认为电动汽车的成本，普通电动汽车的成本将有望削减一半，特斯拉的全新模块制造技术和技术以及人工智能是其中的重要组成部分。”</p><p><strong>伍德甚至预测，预计在五年之内，全球75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献，同时“木头姐”伍德重申特斯拉的股价2027年将达到2000美元。</strong></p><p><strong>数据显示，特斯拉目前是Ark Investment旗下的旗舰ETF <a href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">ARK Innovation ETF</a> 第二大重仓股标的，仅次于Coinbase(COIN.US)的权重。</strong>当特斯拉的股价曾在350美元至400美元之间时，ARK Innovation 出售了所持有的一部分特斯拉股票。</p><p>尽管特斯拉股价已经从历史高点下跌约60%，伍德强调，特斯拉股票持有者们现在“不是逃跑的时候”，“尤其是如果你相信特斯拉将拥有自动驾驶领域领导者地位的话。”伍德表示。</p><p><strong>“木头姐”伍德对特斯拉的高估值在一定程度上依赖于还远未实现的特斯拉自动驾驶<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>出租车，她预测到2027年，机器人出租车业务可创造1300亿美元的息税折旧及摊销前利润。</strong></p><p>。在伍德看来，特斯拉基于AI自动驾驶技术的机器人出租车的主导地位不是“会不会成为现实的问题”，而是“何时成为现实的问题”。她在采访中尤其强调了该公司最新的全自动驾驶(即FSD)，并指出这是一个巨大的技术进步。伍德解释称，新版本更加精确，感觉更像一个高级驾驶员在驾驶电动汽车。</p><p><strong>以来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的乔纳斯(Adam Jonas)为代表的看涨特斯拉分析师们普遍表示，基于AI超算体系的特斯拉全自动驾驶(FSD) 服务引领全球自动驾驶技术的预期是他们看好特斯拉股票的重要逻辑。</strong></p><p>在深水资产管理公司管理合伙人Gene Munster看来，FSD功能对特斯拉的股价而言意义重大，FSD具备大幅提高营收的潜力。Munster预计，虽然特斯拉目前向客户收取每月199美元的费用，但是如果FSD套餐的价格降至每月100美元，并将该软件授权给市场上25%的新车和轻型卡车，有可能使特斯拉的营收增加约40亿美元。Munster预计到第五年，该公司年营收可能将增加约200亿美元。</p><p>总的来说，<strong>“木头姐”伍德在采访中强调，特斯拉是三种顶级技术的完美融合，即:机器人、能源存储和AI。</strong></p><p>“特斯拉拥有世界上最大规模的人工智能项目，”她表示。“我们正处于一个波动区间，而且在越来越多的分析师和投资者理解这三种技术的融合将会多么具有挑衅性之前，我们将一直处于波动区间。”</p><p>“木头姐”伍德早在2023年4月将特斯拉至2027年的目标股价定为每股2000美元。长期以来一直看好特斯拉的“木头姐”持续预计随着自动驾驶机器人出租车以及特斯拉AI技术的蓬勃发展，特斯拉股价有望达到2000美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37871cfef540ab1bc595f6f96d5279f6\" title=\"\" tg-width=\"839\" tg-height=\"416\"/></p><p>具体而言，<strong>“木头姐”创立并担任首席执行官的Ark Investment预测在牛市情况下，该股股价将为2500美元;在熊市情况下，该股股价将为1400美元。</strong></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3的早期产能爬坡阶段，以及一些大型工厂发生停产事件。“木头姐”凯茜·伍德近日接受采访时表示，由于经济原因带来的需求压力，特斯拉销售额和股价面临压力，但她表示，在2030年之前，人们对于购买电动汽车的负担能力将大幅提高。华尔街对于特斯拉股价的看跌情绪非常浓厚华尔街分析师们近期频繁下调对特斯拉Q1交付量的预期，但公布的实际数据显示，分析师此前悲观的44.9万辆普遍预期竟然显得“乐观”。长期看好特斯拉股价走势的Wedbush分析师Dan Ives在特斯拉交付数据公布后评价道：“尽管我们已经预计第一季度交付数据很糟糕，但这一数据堪称是一场难以解释的灾难。”当前，华尔街分析师们对特斯拉的整体看法正在迅速恶化，主要因为在高利率压力之下电动汽车销量增速放缓的迹象日益显著，并且全球各政府的激励措施日渐枯竭。华尔街分析师对特斯拉未来12个月股价的平均预期为196.90美元，但最低为85美元，最高为320美元，两者相差巨大。华尔街分析师普遍评级则长期处于“持有”，而不是“买入”评级。自今年年初以来，特斯拉股价下跌了约32%，目前徘徊在168美元附近。德意志银行的分析师们表示，特斯拉第一季度的交付数据甚至远低于41.4万辆的华尔街最低交付量预期。“而且，交付量和生产量之间的差距证实了“在已知的生产瓶颈之外，可能还存在严重的需求端低迷问题。”该机构对特斯拉股票的评级为“买入”，但目标价仅仅为200美元。在3月，华尔街大行富国银行将特斯拉的评级下调至最低，理由是该公司可能会进一步降价，从而影响其利润。富国银行分析师Colin Langan将特斯拉评级从“持股观望”下调为“减持”，并将其目标价从200美元大幅下调至125美元。他表示，特斯拉相对于其他“美股七巨头”过高的估值“可能是一个风险”。分析师Langan在研报中表示：“我们看到销量的下行风险，因为价格削减的影响正在减弱。我们看到来自令人失望的交付量和更多价格削减的逆风，这可能导致对每股收益的负面修正。”他补充道：“我们对2024年和2025年的每股收益估计分别比共识预期低32%和52%。”有着“特斯拉头号粉丝”称号的凯茜·伍德力挺特斯拉乐观前景“木头姐”凯茜·伍德当地时间周三接受媒体采访时表示:“由于经济问题，消费者正面临购买压力。”“尽管这些经济统计数据表明一切都很好，但如果你逐一听这些公司的报告，其中大多数听起来都不像这些经济统计数据所暗示的那样。”凯茜·伍德在采访中表示，特斯拉一直在降低价格，以帮助消费者在短期内负担得起电动汽车价格，但总体而言，未来几年电动汽车将变得更加实惠。伍德表示:“我们相信未来五年将会发生什么，你知道这是我们投资的时间范围框架，我们认为电动汽车的成本，普通电动汽车的成本将有望削减一半，特斯拉的全新模块制造技术和技术以及人工智能是其中的重要组成部分。”伍德甚至预测，预计在五年之内，全球75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献，同时“木头姐”伍德重申特斯拉的股价2027年将达到2000美元。数据显示，特斯拉目前是Ark Investment旗下的旗舰ETF ARK Innovation ETF 第二大重仓股标的，仅次于Coinbase(COIN.US)的权重。当特斯拉的股价曾在350美元至400美元之间时，ARK Innovation 出售了所持有的一部分特斯拉股票。尽管特斯拉股价已经从历史高点下跌约60%，伍德强调，特斯拉股票持有者们现在“不是逃跑的时候”，“尤其是如果你相信特斯拉将拥有自动驾驶领域领导者地位的话。”伍德表示。“木头姐”伍德对特斯拉的高估值在一定程度上依赖于还远未实现的特斯拉自动驾驶机器人出租车，她预测到2027年，机器人出租车业务可创造1300亿美元的息税折旧及摊销前利润。。在伍德看来，特斯拉基于AI自动驾驶技术的机器人出租车的主导地位不是“会不会成为现实的问题”，而是“何时成为现实的问题”。她在采访中尤其强调了该公司最新的全自动驾驶(即FSD)，并指出这是一个巨大的技术进步。伍德解释称，新版本更加精确，感觉更像一个高级驾驶员在驾驶电动汽车。以来自摩根士丹利的乔纳斯(Adam Jonas)为代表的看涨特斯拉分析师们普遍表示，基于AI超算体系的特斯拉全自动驾驶(FSD) 服务引领全球自动驾驶技术的预期是他们看好特斯拉股票的重要逻辑。在深水资产管理公司管理合伙人Gene Munster看来，FSD功能对特斯拉的股价而言意义重大，FSD具备大幅提高营收的潜力。Munster预计，虽然特斯拉目前向客户收取每月199美元的费用，但是如果FSD套餐的价格降至每月100美元，并将该软件授权给市场上25%的新车和轻型卡车，有可能使特斯拉的营收增加约40亿美元。Munster预计到第五年，该公司年营收可能将增加约200亿美元。总的来说，“木头姐”伍德在采访中强调，特斯拉是三种顶级技术的完美融合，即:机器人、能源存储和AI。“特斯拉拥有世界上最大规模的人工智能项目，”她表示。“我们正处于一个波动区间，而且在越来越多的分析师和投资者理解这三种技术的融合将会多么具有挑衅性之前，我们将一直处于波动区间。”“木头姐”伍德早在2023年4月将特斯拉至2027年的目标股价定为每股2000美元。长期以来一直看好特斯拉的“木头姐”持续预计随着自动驾驶机器人出租车以及特斯拉AI技术的蓬勃发展，特斯拉股价有望达到2000美元。具体而言，“木头姐”创立并担任首席执行官的Ark 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class=\"title\">\n中国经济时报刊文：为终将到来的新一轮牛市做好准备\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-10-24 13:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>据中国经济时报，联博资深市场策略师黄森玮在接受中国经济时报记者采访时表示，自沪深300指数成立以来，A股经历过5次的主要熊市（包含此轮熊市），熊市大约每2至3年就会发生一次，多数熊市的最大回撤约40%多，与此轮熊市的最大跌幅已接近，<strong>此时应思考的是如何为终将到来的新一轮牛市做好准备。</strong></p><p>2007年10月至2008年11月A股曾出现过逾70%的跌幅，黄森玮认为，此轮重蹈覆辙的概率不高。原因是当时有美国次贷危机引发的全球性金融海啸的影响，进而加重了A股的跌幅。当时美国股市的最大回撤达到57%，美国经济陷入严重衰退。如今，美国经济不但没有衰退，反而还有景气过热导致的通胀问题。况且，即使未来美国经济出现衰退，美联储已将基准利率调升至5.25%—5.50%，代表有足够的降息空间来刺激经济。因此，在短期内没有全球系统性危机的前提下，A股重现2008年大熊市的概率不高。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c73b65896c93623f6886c144be4aa46\" title=\"\" 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14:07","market":"sh","language":"zh","title":"复利的谎言：十年赚10倍，靠谱吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135524772","media":"孤独大脑","summary":"十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一","content":"<p>十年赚10倍，靠谱吗？</p><p>假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。</p><p>或者买<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>or<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。</p><p>“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。</p><p>有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。</p><p>于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。</p><p>然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了一个谎言的陷阱。</p><p>不止在投资领域，关于个人的“成长”和“精进”，也流传着一年抵N年的梦想。</p><p>最近，有人问我：</p><ul><li><p>一个人可以做到持续地每天进步百分之0.1或者说百分之0.05吗？</p></li><li><p>如果可以或者说有可能达成的话，关键点在哪里呢？难点在哪里呢？</p></li></ul><p>我回答：</p><p><b>不可能。</b></p><p>我小时候曾经得过一本武林秘籍，上面介绍了一种看起来很靠谱的方法，让人学会“飞檐走壁的轻功”。</p><p>具体方法是：</p><ol><li><p>挖一个大坑，在里面垫很多层草席，一次垫到接近地面；</p></li><li><p>每天锻炼跳出地面，直至轻松自如；</p></li><li><p>取掉一张草席，继续锻炼......</p></li><li><p>再取掉一张......</p></li></ol><p>每层草席才多厚呀，这样，你就神不知鬼不觉战胜地心引力，掌握绝世轻功了。</p><p>可惜，少年的我胸无大志，没有亲身实践。</p><p>你看，这是不是也是“复利思维”的一种简化版？</p><p>“复利思维”，这个看似有些鸡汤的话题，其实包含了“不确定性、连续性、对称性、预测、幂律分布、肥尾、下注、决策、贝叶斯、长期主义”等好多个有趣的话题。</p><p>本文的观点是：</p><ul><li><p><b>绝大多数人对于复利的理解是错误的；</b></p></li><li><p><b>极少有人能够靠复利获利。</b></p></li></ul><p>以下，是复利谎言背后的10个真相。</p><p><b>真相&nbsp;1</b></p><p><b>世界被随机性主宰</b></p><p>未来是极度不确定的。</p><p>并不存在一个清晰的轨迹，让你像爬坡一样每天进步一点点。</p><p>先来看看<b>随机游走假说</b>。</p><p>这是金融学上的一个假说，认为股票市场的价格，会形成随机游走模式，因此它是无法被预测的。</p><ul><li><p>1863年，法国的一名股票掮客朱利·荷纽最早提出这个概念。</p></li><li><p>1900年，法国数学家路易·巴舍利耶在他的博士论文《投机理论》中讨论了类似观念。</p></li><li><p>另一条主线是，爱因斯坦在他1905年的一篇论文中，从物理界的角度出发研究了“随机过程”，揭示了布朗运动，间接证明了原子和分子的存在。</p></li><li><p>回到金融。又过了整整半个世纪，1953年，莫里斯·肯德尔提出：</p></li><li><p>股票市场价格的变动是随机的主张。</p></li><li><p>1964年，史隆管理学院的保罗·库特纳出版了《股票市场的随机性质》。</p></li><li><p>1965年，尤金·法马发表了《股票市场价格的随机游走》，正式形成这个假说。</p></li><li><p>1973年，普林斯顿大学波顿·麦基尔教授出版了《漫步华尔街》。</p></li></ul><p>我很早以前看过这本书。很坦率地说，极少有人能够第一次就读懂并接受麦基尔苦口婆心的观点：别瞎折腾了，买点儿指数基金吧！</p><p>即使你读懂了，也不甘心照他说的做。</p><p>这本和我一样老的书里，许多洞见今天看起来也闪闪发光，例如谈及对基本面的专业分析未必靠谱，作者写道：</p><blockquote>无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方地溜走，尽管这些x光片已清清楚楚地说明了疾病的存在。另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。</blockquote><p>随机性是个太大的话题。</p><p>笨人很难理解随机性这回事，而聪明人总觉得自己可以控制随机性。</p><p>例如，我在澳门赌场里观察了一阵子，发现在押大小的赌桌前，假如连续出现了十次大，那么：</p><ul><li><p>新赌徒们就会继续跟着押大，认为大的火气正旺；</p></li><li><p>老赌徒们则会押小，他们认为根据大数定律出现小的概率更大了。</p></li></ul><p>可惜，二者都错了。新赌徒们迷信，老赌徒们犯了“小数”的谬误。</p><p>一个公正的大小游戏，每一次或大或小是没有记忆的。</p><p>对于随机性里关于“无记忆”的这部分，人类的大脑很难接受。</p><p>例如，假如让你扔100次硬币，下面哪个结果更“真实”？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173d3753ade6a9f9f60f5e3b9465695b\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1147\"></p><p>上图左侧是请某个人类“随机”画的，是有意识的随机；</p><p>上图右侧是真正的随机（应该是模拟的）。</p><p>看起来，是不是左边更随机一些？</p><p>因为右侧有太多“连号”，看起来不够随机。</p><p>实际上，恰恰相反。</p><p>这就是人类对随机性的偏见之一。</p><p>世界是随机的，并不符合“决定论”，更不是线形的。</p><p>“复利思维”为什么看起来如此有吸引力呢？</p><p>因为“复利”制造了一种虚幻的确定性。</p><p>我们的工作、生活、投资，大多是通过寻求事实和真相，来寻求生活中的确定性。</p><p>但是，什么是确定性？</p><p>假如你不能在某个“确定性”之前，加上一个概率数值，那么这个确定性就是一个大坑。</p><p>有次我听见儿子在打游戏的时候，和别人说“百分之百确认”，就很认真地对他说：</p><p>记住，以后不要说百分之百确认，哪怕某件事你非常非常非常确认，你也只能说我99.999%确认。</p><p>进而，<b>你对于事实的“确定性”的判断，本质而言，其实只是某种信念。</b></p><p><b>人类事务，就是由一大堆信念在随机性的沙滩上堆砌而成的。</b></p><p><b>真相&nbsp;2</b></p><p><b>连续性很难实现</b></p><p>复利有一个重要的假设，那就是连续性。</p><p>只要你每年赚26%，连续十年，你就可以......</p><p>下面，我们来看看连续性有多难。</p><p>我在《机会泵：如何管理你的运气？》一文里写道：</p><p><b>你有没有想过，为什么现实中很少有福尔摩斯？</b></p><p>通常而言，福尔摩斯的神奇之处，在于他能够做一连串推理，大致结构是这样的：</p><p>因为A，所以B；因为B，所以C；因为C，所以D；因为D，所以E......</p><p>所以，凶手就是大魔王！</p><p>之所以极具戏剧性，是因为上述一系列推理，就像杂技团的叠罗汉，叠得越高，越有冲击力。</p><p>然而，现实中很难见到杂技团的这种极度不稳定结构。</p><p>我们算个简单的账吧：</p><p>假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：</p><p>80%✖️80%✖️80%✖️80%=40.96%</p><p>也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。</p><p>对于随机游走的股市投资而言，“连续性”更难实现。</p><p>别说连续十年每年回报达26%，就连年化10%，也没多少人做到。</p><p>有人根据wind数据分析，全市场只有33位基金经理，连续十年做到年化收益率超过10%。</p><p>那么私募高手们呢？</p><p>据统计，10年期年化收益率超过10%的私募基金经理，仅有37人。</p><p>复利极大地高估了“连续性”。</p><p><b>时间并不是复利的朋友，更多时候是敌人。</b></p><ul><li><p>时间“有先有后”的特性，让我们容易将先发生的作为因，后发生的作为果。</p></li><li><p>时间“自动驾驶”的特性，让我们容易以为事件的发生就像将一个雪球滚下山坡。</p></li></ul><p>然而：</p><ul><li><p>时间的先后次序，并不能决定前后的因果关系；</p></li><li><p>时间的连续性，更不能成为事件连续性的燃料或证据。</p></li></ul><p>休谟早就说过，这么想是很幼稚的。</p><p>作为“致富工具”的所谓“复利思维”，按照休谟的话说，是取决于我们的情绪、习俗和习惯，而不是取决于理性，也不是取决于抽象、永恒的自然定律。</p><p>让我截取休谟的一段话，来击碎复利的“连续性”谎言：</p><blockquote>“我们就可以问，它包含着关于数和量方面的任何抽象推理吗？没有。它包含着关于事实和存在的任何经验推理吗？没有。那么我们就把它投到火里去，因为它所能包含的没有别的，只有诡辩和幻想。”</blockquote><p><b>真相&nbsp;3</b></p><p><b>现实是不均匀的</b></p><p>复利的神话里，还包含着一个假设：</p><p>这个世界是均匀的。</p><p>然而，<b>现实不仅是不均匀的，而且连“不均匀”的那部分，也很不均匀。</b></p><p>这并非绕口令，而是聪明人对“不均匀”这个概念的多层级理解。</p><ul><li><p>第一层级：理解人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；</p></li><li><p>第二层级：聪明人试图用“正态分布”来驯服随机性；</p></li><li><p>第三层级：理解幂律和肥尾；</p></li><li><p>第四层级：概率与赔率的不对称性。（这是下一节的内容）</p></li></ul><p>复利神话里描述的那种“每天进步一点点、每年赚一点点，就能成长为巨人”的场景，在现实中并不会出现。</p><p>确切说，在现实世界，99%的时间你会感觉一无所获，只有那1%的时间会感觉到收获的喜悦。</p><p>即使聪明人理解了随机性，也会过于相信正态分布的钟形曲线，而忽视黑天鹅出现的频率以及导致的破坏。</p><ul><li><p>有些事情是正态分布，或者是薄尾，例如人的身高；</p></li><li><p>有些事情是幂律分布，或者是肥尾，例如人的财富。</p></li></ul><p>正态分布与幂律分布最大的区别在于，某些现象中，正态分布严重低估了极端事件发生的概率。</p><p>再比如，当奥巴马说“我国经济09年以来增长13%”时，有可能真相是：</p><ul><li><p>美国人只有最富的1%收入增长了；</p></li><li><p>剩下99%的人收入反而比之前略微下降。</p></li></ul><p>原因是：</p><ul><li><p>财富的分布并非正态分布，而是幂律分布；</p></li><li><p>美国1%最富有的家庭拥有的财富占美国家庭财富总额的34.6%。</p></li></ul><p>我隐约觉得，复利神话对人带来的错觉，可能与“小数法则”有关，同是赌徒谬误。</p><p>反过来说，我们在有限的空间、有限的时间、有限的样本量下，高估了大数定律的作用。</p><p>大数定律依然起作用，但收敛得可能很慢。如凯恩斯所说的市场非理性的时间比你破产的时间要长。</p><p>你也许可以用指数基金来投资，正如博格所说，别去草堆里找针，干脆买下整个草堆。</p><p>但是，万一你选错了草堆呢？</p><p>不确定性的一部分，正是分布的“不均匀”。</p><p>打个比方，就像你开辆车，打算来一次数千公里的自驾之旅，计划一天五百公里，然后艰难而快乐地抵达目的地，享受挑战自我的乐趣。</p><p>结果呢？也许前三天走得好好的，第四天就陷入一个沼泽地，完全动弹不得。</p><p>我想过一个问题：</p><p><b>假如一个难题是均匀的，那就不算一个真正的难题。</b></p><p>例如，我每天做一百道围棋死活题，一年我就可以升两段。这并不是一个难题。</p><p>问题是没有这样一马平川的难题。</p><p>假如有，围棋可能就不是一个很难的游戏了。</p><p>其实，AI就将围棋变成了一个均匀的难题。</p><p>所以满大街都是随便灭掉人类冠军的围棋AI了。</p><p>又比如“戈壁挑战”那种人造的均匀的难题，也许只是另外一种精神按摩的商务人士广场舞而已。</p><p><b>真相 4</b></p><p><b>回报是不对称的</b></p><p>我们的世界有太多对称性，例如对称的身体，好与坏，阴与阳，正与负，人类对“对称性”也有很高的期望值。</p><p>复利神话，也包含了“对称性”的幻觉。</p><p>然而，由于以下两个关于“对称性”的真相，复利神话被戳破了：</p><p>1、现实世界里，财富的委托代理机制的权利和责任是不对称的；</p><p>2、在数学上，不懂期望值会导致概率与赔付之间的不对称。</p><p>塔勒布在《非对称风险》里，提及了人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、互惠性。</p><p>他尤其嘲讽了金融业的高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。</p><p>该书译者这样写道：</p><blockquote>在权利和责任不匹配和非对称的委托代理机制下，代理人只会考虑如何尽可能地延长游戏的时间，以便自己能够获得更多的业绩提成，而不会考虑委托人的总体回报水平。</blockquote><p>塔勒布从数学的角度，在概率密度函数中突出了“矩”的概念，揭示了看似能够产生“长期稳定回报”的投资策略其实隐含了本金全损的巨大风险。</p><p>看起来大概率低风险的收益，由于不对称性（既有机制上的，又有期望值上的），忽视肥尾和黑天鹅，委托人最终会因遭遇爆仓风险而损失全部资产。</p><p>戴国晨在解读《肥尾分布的统计效应》时总结道：</p><p>1、重视概率忽视赔付在肥尾条件下会导致更大的问题。</p><p>2、肥尾条件下对实际分布估计的微小偏离都可能带来巨大的赔付偏差。</p><p>第一点好理解。例如我最近没时间下棋，但会在网上看高手下棋并虚拟下注。我并不是总押获胜概率更大的棋手，而是关注赔率，也就是计算期望值。</p><p>从投资看，就是：</p><ul><li><p>一个大概率赔钱的策略不一定是糟糕的策略，只要没有破产风险且小概率能获得巨大收益即可，如尾部对冲策略（例如Universa）；</p></li><li><p>一个胜率99.99%的策略也不一定是好策略，如果不能完全规避破产风险前期盈利都会归零，如杠杆统计套利（例如长期资本）。</p></li></ul><p>关于第二点，塔勒布给出的是数学解释：</p><blockquote>由于存在非线性关系，市场参与者的概率预测误差和最终赔付误差完全是两类分布，概率预测误差是统计量，在0到1之间，因此误差分布是薄尾的，而赔付的误差分布是肥尾的。</blockquote><p><b>稍微总结以上三节，“连续性”的幻觉，对“均匀性”的幻想，“非对称”的风险和回报，经常是财富的致命杀手。</b></p><p><b>在这三个“不确定性”杀手的围剿之下，复利谎言走不了多远，就粉身碎骨了。</b></p><p><b>真相 5</b></p><p><b>勤奋无法替代思考</b></p><p>希望每天进步0.1%，进而叠加出惊人的复利，与其说是一种幻想，不如说是试图每天都获得“即时满足”。</p><p>复利神话，其实是一种反智的智力贩卖。</p><p>为什么呢？</p><p>因为要获取世俗上的成功，除了运气之外，你需要两个步骤：</p><p>1、做正确的事情；</p><p>2、把事情做正确。</p><p>复利神话过于强调第二点，让人忽略了第一点。</p><p>还有那种“每年只要赚26%，十年能变10倍”的说法，除了教会你一点儿小学数学，实在是害死人。</p><p>例如谈起定投，假如你在一件错误的东西上定投，做得再正确也没用。</p><p>在捕鼠夹上雕花，你做得再极致也没用。</p><p>如果你没有方向，任何方向的风都是逆风。</p><p><b>真相 6</b></p><p><b>“种下树”的惊险一跃</b></p><p>假如说种树是你说的这种“每天长一点点”，然后长成参天大树，枝繁叶茂，那么这里的关键点不是每天长一点点，而是“种下树”这个“充满惊险一跃”的大决策。</p><p>这类决策，很难外包。</p><p>这方面，投资和教育孩子也有点儿像，你应该做一名园丁，而不是木匠。</p><p>在一个充满随机性的世界里，并不存在“设计和打造”的木匠。</p><p>对未来的预测，和算命没什么区别。</p><p>那些关于所谓周期预测的神话，当事人其实是像算命先生那样，提前说了很多模棱两可的预测。</p><p>人们总能从中挑出偶尔对的只言片语。</p><p>连一个不走的钟一天都能对上两次呢。</p><p>“充满惊险一跃”的大决策，仍然只是一个“信念”而已。</p><p>你需要不断更新自己的“信念”，而不是捍卫自己的观点。</p><p>并且，你需要有一种这样的心态：种下树，享受这个过程，哪怕你本人不能亲身享受树荫。</p><p><b>真相 7</b></p><p><b>惊涛骇浪里的贝叶斯</b></p><p>所以，厉害的人，本质上是个贝叶斯主义者。</p><p>他们能够做到：</p><ul><li><p>随时在根据当前境况重新判断；</p></li><li><p>打出无记忆的牌；</p></li><li><p>不介意自打嘴巴；</p></li><li><p>勇于自我更新。</p></li></ul><p><b>他们绝非像驴子拉磨那样，以为只要坚持转圈儿就能每天进步。</b></p><p>例如<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的股票，自上市以来年回报率的确很惊人，但是并不是每天一点点稳定爬坡涨上来的，中途经历过好几次大跌，跌到让人怀疑人生。</p><p>那么，复利神话的“死磕到底”，不正好可以让人抓住亚马逊的这种大机会吗？</p><p>问题是，你怎么知道自己死死抓住的股票是亚马逊？</p><p>在复利思维的“指引”下，有些人喜欢用“不断摊薄、加倍下注”的投资方法。这是一个复杂的话题，但大多数时候对大多数人而言，这是错误的做法。</p><p>这两年，特斯拉的惊人反弹，会让很多人再次对“死磕到底”与“抓十倍股”产生幻想。</p><p>我只能说，从进化的角度，马斯克是有益于人类的。</p><p>市场也给予了马斯克和贝佐斯比巴菲特还高的回报。</p><p>但是造物主并不是自上而下地设计物种，而是自下而上地“演化”。</p><p>马斯克是个好的创新者，但是他作为你的老公，就未必是好的。</p><p>当然很多女士会跳起来反对这一观点。</p><p>不过我一贯的观点是，女性在择偶上的非理性，从进化的角度看，也保护了物种的丰富性，并且鼓励了一些必要的冒险家。</p><p>这些冒险家以个体的非理性实现了人类群体的理性。</p><p><b>真相 8</b></p><p><b>牛人需要“<a href=\"https://laohu8.com/S/PII\">北极星</a>+鸡血”</b></p><p>概括而言，“复利思维”鼓吹持续每天进步百分之0.05，只是追求一种所谓确定性的幻觉，稍微遇到一点儿风雨就被打散了。</p><p>此外，厉害的人还要能够在没有任何激励、没有任何“进步迹象”的情况下，依然每天打满鸡血。为什么能做到这一点呢？</p><p>秘密在于：他们既有心中的北极星，又敢于走入黑暗的森林。</p><p>此外，别忘了，我们人性和社会性。</p><p>牛人们会利用人性和羊群效应。</p><p>“北极星+鸡血”，帮助他们对资源有更强大的获取能力。</p><p><b>真相&nbsp;9</b></p><p><b>一边“滚雪球”一边“补血”</b></p><p>复利思维描述的理想化的滚雪球，在现实中经常会掉血。</p><p>高手们需要一边“滚雪球”，一边“补血”。</p><p>例如特斯拉在中国建厂，蔚来汽车拿到政府投资。</p><p>都是生死一线间的“补血”。</p><p>为了拥抱大数定律，你需要长期在场，实现遍历性。</p><p>所以投资人要讲故事，要制造自己的传说，要持续募集更多的钱。</p><p>他们懂资源聚集效应。</p><p>当然，这背后自然还有对“概率权”的理解。</p><p>职业投资人和业余投资者最大的区别之一，在于职业选手有源源不断的弹药。</p><p>巴菲特有保险公司的浮存金，可以发债（不差钱的他今年四月在日本借了18亿美金）。</p><p>他还强调所投公司有很好的自由现金流，他有一个极小的总部，只在乎旗下公司的经理人们把赚到的钱源源不断地交上来。</p><p>据知情人士称，高瓴2020年上半年正在从投资人那里筹措可能多达130亿美元的资金，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会。</p><p>上一次融资是在2018年，最终募集到106亿美元，创造了纪录。</p><p>即使牛如巴菲特和高瓴，也在源源不断地获得资金，为下一次下注准备筹码。</p><p><b>只有如此，无限游戏才可以持续下去，英雄一直留在场上，大数定律发挥作用，财富因为遍历性中的概率优势、以及最大化的正期望值得以实现。</b></p><p>这才是“长期主义”背后的道理。</p><p>换句话说，他们一边滚雪球，一边不断往前面的雪道上撒雪。</p><p>真相10</p><p><b>西西弗斯向上滚雪球</b></p><p>那么，批驳复利思维，这是否定了“滚雪球”的存在吗？</p><p>巴菲特不是靠滚雪球成为首富的吗？</p><p>人生也许像是滚雪球，可惜不是顺着坡往下滚，而是像西西弗斯那样往山上滚雪球。</p><p>而且，这雪球随时可能砸下来。</p><p>指数型的崩溃，往往比指数型的增长“容易得多”。</p><p>所以，即使我们能够有足够耐心慢慢变富，慢慢成长，也不能令“变富”和“成长”因为“慢慢”而变得容易。</p><p>忘掉复利神话吧。</p><p>人类唯一可以什么都不干就增加的，只有年龄（也许还有体重）。</p><p>人生就像逆水行舟。</p><p>即使你只想做一个防守者，也要主动防守。</p><p>为自己种下一些树。</p><p>也许惟一能够每天进步一点点的，只有我们的心灵之树。</p><p><b>最后</b></p><p>复利神话，是对“躺赢”的另外一种包装。</p><p>很不幸，这个世界并没有“躺赢”这回事。</p><p>我们将看到越来越多的复利式增长的传说，甚至包括那些巨无霸公司。</p><p>然而，我们并不能以此逆向推导，得出脆弱的“因果关系”，去找成功者的秘籍，指望自己也能实现“十年十倍”的神话。</p><p>说起因果，休谟否认“每一个事件都有原因”这一命题的必然性。</p><p>那么，怎么看“菩萨畏因，凡夫畏果”？</p><p>倒是可以从“可证伪性”来看这句话：</p><p><b>菩萨畏因</b></p><ul><li><p>别去做那些会炸掉的事情。</p></li><li><p>但是也别指望能找到并复制“成功者”的“因”。</p></li></ul><p><b>凡夫畏果</b></p><ul><li><p>即使你种下了善因，而没有得到善果，甚至得到恶果，也要坦然接受。</p></li><li><p>那些没有杀死你的恶果，往往能帮助你更新自己的信念。</p><p><b>大多数人是要当普通人的。</b></p><p><b>幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。</b></p></li></ul>","source":"lsy1593660066226","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复利的谎言：十年赚10倍，靠谱吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A><strong>孤独大脑</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135524772","content_text":"十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了一个谎言的陷阱。不止在投资领域，关于个人的“成长”和“精进”，也流传着一年抵N年的梦想。最近，有人问我：一个人可以做到持续地每天进步百分之0.1或者说百分之0.05吗？如果可以或者说有可能达成的话，关键点在哪里呢？难点在哪里呢？我回答：不可能。我小时候曾经得过一本武林秘籍，上面介绍了一种看起来很靠谱的方法，让人学会“飞檐走壁的轻功”。具体方法是：挖一个大坑，在里面垫很多层草席，一次垫到接近地面；每天锻炼跳出地面，直至轻松自如；取掉一张草席，继续锻炼......再取掉一张......每层草席才多厚呀，这样，你就神不知鬼不觉战胜地心引力，掌握绝世轻功了。可惜，少年的我胸无大志，没有亲身实践。你看，这是不是也是“复利思维”的一种简化版？“复利思维”，这个看似有些鸡汤的话题，其实包含了“不确定性、连续性、对称性、预测、幂律分布、肥尾、下注、决策、贝叶斯、长期主义”等好多个有趣的话题。本文的观点是：绝大多数人对于复利的理解是错误的；极少有人能够靠复利获利。以下，是复利谎言背后的10个真相。真相 1世界被随机性主宰未来是极度不确定的。并不存在一个清晰的轨迹，让你像爬坡一样每天进步一点点。先来看看随机游走假说。这是金融学上的一个假说，认为股票市场的价格，会形成随机游走模式，因此它是无法被预测的。1863年，法国的一名股票掮客朱利·荷纽最早提出这个概念。1900年，法国数学家路易·巴舍利耶在他的博士论文《投机理论》中讨论了类似观念。另一条主线是，爱因斯坦在他1905年的一篇论文中，从物理界的角度出发研究了“随机过程”，揭示了布朗运动，间接证明了原子和分子的存在。回到金融。又过了整整半个世纪，1953年，莫里斯·肯德尔提出：股票市场价格的变动是随机的主张。1964年，史隆管理学院的保罗·库特纳出版了《股票市场的随机性质》。1965年，尤金·法马发表了《股票市场价格的随机游走》，正式形成这个假说。1973年，普林斯顿大学波顿·麦基尔教授出版了《漫步华尔街》。我很早以前看过这本书。很坦率地说，极少有人能够第一次就读懂并接受麦基尔苦口婆心的观点：别瞎折腾了，买点儿指数基金吧！即使你读懂了，也不甘心照他说的做。这本和我一样老的书里，许多洞见今天看起来也闪闪发光，例如谈及对基本面的专业分析未必靠谱，作者写道：无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方地溜走，尽管这些x光片已清清楚楚地说明了疾病的存在。另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。随机性是个太大的话题。笨人很难理解随机性这回事，而聪明人总觉得自己可以控制随机性。例如，我在澳门赌场里观察了一阵子，发现在押大小的赌桌前，假如连续出现了十次大，那么：新赌徒们就会继续跟着押大，认为大的火气正旺；老赌徒们则会押小，他们认为根据大数定律出现小的概率更大了。可惜，二者都错了。新赌徒们迷信，老赌徒们犯了“小数”的谬误。一个公正的大小游戏，每一次或大或小是没有记忆的。对于随机性里关于“无记忆”的这部分，人类的大脑很难接受。例如，假如让你扔100次硬币，下面哪个结果更“真实”？上图左侧是请某个人类“随机”画的，是有意识的随机；上图右侧是真正的随机（应该是模拟的）。看起来，是不是左边更随机一些？因为右侧有太多“连号”，看起来不够随机。实际上，恰恰相反。这就是人类对随机性的偏见之一。世界是随机的，并不符合“决定论”，更不是线形的。“复利思维”为什么看起来如此有吸引力呢？因为“复利”制造了一种虚幻的确定性。我们的工作、生活、投资，大多是通过寻求事实和真相，来寻求生活中的确定性。但是，什么是确定性？假如你不能在某个“确定性”之前，加上一个概率数值，那么这个确定性就是一个大坑。有次我听见儿子在打游戏的时候，和别人说“百分之百确认”，就很认真地对他说：记住，以后不要说百分之百确认，哪怕某件事你非常非常非常确认，你也只能说我99.999%确认。进而，你对于事实的“确定性”的判断，本质而言，其实只是某种信念。人类事务，就是由一大堆信念在随机性的沙滩上堆砌而成的。真相 2连续性很难实现复利有一个重要的假设，那就是连续性。只要你每年赚26%，连续十年，你就可以......下面，我们来看看连续性有多难。我在《机会泵：如何管理你的运气？》一文里写道：你有没有想过，为什么现实中很少有福尔摩斯？通常而言，福尔摩斯的神奇之处，在于他能够做一连串推理，大致结构是这样的：因为A，所以B；因为B，所以C；因为C，所以D；因为D，所以E......所以，凶手就是大魔王！之所以极具戏剧性，是因为上述一系列推理，就像杂技团的叠罗汉，叠得越高，越有冲击力。然而，现实中很难见到杂技团的这种极度不稳定结构。我们算个简单的账吧：假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：80%✖️80%✖️80%✖️80%=40.96%也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。对于随机游走的股市投资而言，“连续性”更难实现。别说连续十年每年回报达26%，就连年化10%，也没多少人做到。有人根据wind数据分析，全市场只有33位基金经理，连续十年做到年化收益率超过10%。那么私募高手们呢？据统计，10年期年化收益率超过10%的私募基金经理，仅有37人。复利极大地高估了“连续性”。时间并不是复利的朋友，更多时候是敌人。时间“有先有后”的特性，让我们容易将先发生的作为因，后发生的作为果。时间“自动驾驶”的特性，让我们容易以为事件的发生就像将一个雪球滚下山坡。然而：时间的先后次序，并不能决定前后的因果关系；时间的连续性，更不能成为事件连续性的燃料或证据。休谟早就说过，这么想是很幼稚的。作为“致富工具”的所谓“复利思维”，按照休谟的话说，是取决于我们的情绪、习俗和习惯，而不是取决于理性，也不是取决于抽象、永恒的自然定律。让我截取休谟的一段话，来击碎复利的“连续性”谎言：“我们就可以问，它包含着关于数和量方面的任何抽象推理吗？没有。它包含着关于事实和存在的任何经验推理吗？没有。那么我们就把它投到火里去，因为它所能包含的没有别的，只有诡辩和幻想。”真相 3现实是不均匀的复利的神话里，还包含着一个假设：这个世界是均匀的。然而，现实不仅是不均匀的，而且连“不均匀”的那部分，也很不均匀。这并非绕口令，而是聪明人对“不均匀”这个概念的多层级理解。第一层级：理解人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；第二层级：聪明人试图用“正态分布”来驯服随机性；第三层级：理解幂律和肥尾；第四层级：概率与赔率的不对称性。（这是下一节的内容）复利神话里描述的那种“每天进步一点点、每年赚一点点，就能成长为巨人”的场景，在现实中并不会出现。确切说，在现实世界，99%的时间你会感觉一无所获，只有那1%的时间会感觉到收获的喜悦。即使聪明人理解了随机性，也会过于相信正态分布的钟形曲线，而忽视黑天鹅出现的频率以及导致的破坏。有些事情是正态分布，或者是薄尾，例如人的身高；有些事情是幂律分布，或者是肥尾，例如人的财富。正态分布与幂律分布最大的区别在于，某些现象中，正态分布严重低估了极端事件发生的概率。再比如，当奥巴马说“我国经济09年以来增长13%”时，有可能真相是：美国人只有最富的1%收入增长了；剩下99%的人收入反而比之前略微下降。原因是：财富的分布并非正态分布，而是幂律分布；美国1%最富有的家庭拥有的财富占美国家庭财富总额的34.6%。我隐约觉得，复利神话对人带来的错觉，可能与“小数法则”有关，同是赌徒谬误。反过来说，我们在有限的空间、有限的时间、有限的样本量下，高估了大数定律的作用。大数定律依然起作用，但收敛得可能很慢。如凯恩斯所说的市场非理性的时间比你破产的时间要长。你也许可以用指数基金来投资，正如博格所说，别去草堆里找针，干脆买下整个草堆。但是，万一你选错了草堆呢？不确定性的一部分，正是分布的“不均匀”。打个比方，就像你开辆车，打算来一次数千公里的自驾之旅，计划一天五百公里，然后艰难而快乐地抵达目的地，享受挑战自我的乐趣。结果呢？也许前三天走得好好的，第四天就陷入一个沼泽地，完全动弹不得。我想过一个问题：假如一个难题是均匀的，那就不算一个真正的难题。例如，我每天做一百道围棋死活题，一年我就可以升两段。这并不是一个难题。问题是没有这样一马平川的难题。假如有，围棋可能就不是一个很难的游戏了。其实，AI就将围棋变成了一个均匀的难题。所以满大街都是随便灭掉人类冠军的围棋AI了。又比如“戈壁挑战”那种人造的均匀的难题，也许只是另外一种精神按摩的商务人士广场舞而已。真相 4回报是不对称的我们的世界有太多对称性，例如对称的身体，好与坏，阴与阳，正与负，人类对“对称性”也有很高的期望值。复利神话，也包含了“对称性”的幻觉。然而，由于以下两个关于“对称性”的真相，复利神话被戳破了：1、现实世界里，财富的委托代理机制的权利和责任是不对称的；2、在数学上，不懂期望值会导致概率与赔付之间的不对称。塔勒布在《非对称风险》里，提及了人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、互惠性。他尤其嘲讽了金融业的高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。该书译者这样写道：在权利和责任不匹配和非对称的委托代理机制下，代理人只会考虑如何尽可能地延长游戏的时间，以便自己能够获得更多的业绩提成，而不会考虑委托人的总体回报水平。塔勒布从数学的角度，在概率密度函数中突出了“矩”的概念，揭示了看似能够产生“长期稳定回报”的投资策略其实隐含了本金全损的巨大风险。看起来大概率低风险的收益，由于不对称性（既有机制上的，又有期望值上的），忽视肥尾和黑天鹅，委托人最终会因遭遇爆仓风险而损失全部资产。戴国晨在解读《肥尾分布的统计效应》时总结道：1、重视概率忽视赔付在肥尾条件下会导致更大的问题。2、肥尾条件下对实际分布估计的微小偏离都可能带来巨大的赔付偏差。第一点好理解。例如我最近没时间下棋，但会在网上看高手下棋并虚拟下注。我并不是总押获胜概率更大的棋手，而是关注赔率，也就是计算期望值。从投资看，就是：一个大概率赔钱的策略不一定是糟糕的策略，只要没有破产风险且小概率能获得巨大收益即可，如尾部对冲策略（例如Universa）；一个胜率99.99%的策略也不一定是好策略，如果不能完全规避破产风险前期盈利都会归零，如杠杆统计套利（例如长期资本）。关于第二点，塔勒布给出的是数学解释：由于存在非线性关系，市场参与者的概率预测误差和最终赔付误差完全是两类分布，概率预测误差是统计量，在0到1之间，因此误差分布是薄尾的，而赔付的误差分布是肥尾的。稍微总结以上三节，“连续性”的幻觉，对“均匀性”的幻想，“非对称”的风险和回报，经常是财富的致命杀手。在这三个“不确定性”杀手的围剿之下，复利谎言走不了多远，就粉身碎骨了。真相 5勤奋无法替代思考希望每天进步0.1%，进而叠加出惊人的复利，与其说是一种幻想，不如说是试图每天都获得“即时满足”。复利神话，其实是一种反智的智力贩卖。为什么呢？因为要获取世俗上的成功，除了运气之外，你需要两个步骤：1、做正确的事情；2、把事情做正确。复利神话过于强调第二点，让人忽略了第一点。还有那种“每年只要赚26%，十年能变10倍”的说法，除了教会你一点儿小学数学，实在是害死人。例如谈起定投，假如你在一件错误的东西上定投，做得再正确也没用。在捕鼠夹上雕花，你做得再极致也没用。如果你没有方向，任何方向的风都是逆风。真相 6“种下树”的惊险一跃假如说种树是你说的这种“每天长一点点”，然后长成参天大树，枝繁叶茂，那么这里的关键点不是每天长一点点，而是“种下树”这个“充满惊险一跃”的大决策。这类决策，很难外包。这方面，投资和教育孩子也有点儿像，你应该做一名园丁，而不是木匠。在一个充满随机性的世界里，并不存在“设计和打造”的木匠。对未来的预测，和算命没什么区别。那些关于所谓周期预测的神话，当事人其实是像算命先生那样，提前说了很多模棱两可的预测。人们总能从中挑出偶尔对的只言片语。连一个不走的钟一天都能对上两次呢。“充满惊险一跃”的大决策，仍然只是一个“信念”而已。你需要不断更新自己的“信念”，而不是捍卫自己的观点。并且，你需要有一种这样的心态：种下树，享受这个过程，哪怕你本人不能亲身享受树荫。真相 7惊涛骇浪里的贝叶斯所以，厉害的人，本质上是个贝叶斯主义者。他们能够做到：随时在根据当前境况重新判断；打出无记忆的牌；不介意自打嘴巴；勇于自我更新。他们绝非像驴子拉磨那样，以为只要坚持转圈儿就能每天进步。例如亚马逊的股票，自上市以来年回报率的确很惊人，但是并不是每天一点点稳定爬坡涨上来的，中途经历过好几次大跌，跌到让人怀疑人生。那么，复利神话的“死磕到底”，不正好可以让人抓住亚马逊的这种大机会吗？问题是，你怎么知道自己死死抓住的股票是亚马逊？在复利思维的“指引”下，有些人喜欢用“不断摊薄、加倍下注”的投资方法。这是一个复杂的话题，但大多数时候对大多数人而言，这是错误的做法。这两年，特斯拉的惊人反弹，会让很多人再次对“死磕到底”与“抓十倍股”产生幻想。我只能说，从进化的角度，马斯克是有益于人类的。市场也给予了马斯克和贝佐斯比巴菲特还高的回报。但是造物主并不是自上而下地设计物种，而是自下而上地“演化”。马斯克是个好的创新者，但是他作为你的老公，就未必是好的。当然很多女士会跳起来反对这一观点。不过我一贯的观点是，女性在择偶上的非理性，从进化的角度看，也保护了物种的丰富性，并且鼓励了一些必要的冒险家。这些冒险家以个体的非理性实现了人类群体的理性。真相 8牛人需要“北极星+鸡血”概括而言，“复利思维”鼓吹持续每天进步百分之0.05，只是追求一种所谓确定性的幻觉，稍微遇到一点儿风雨就被打散了。此外，厉害的人还要能够在没有任何激励、没有任何“进步迹象”的情况下，依然每天打满鸡血。为什么能做到这一点呢？秘密在于：他们既有心中的北极星，又敢于走入黑暗的森林。此外，别忘了，我们人性和社会性。牛人们会利用人性和羊群效应。“北极星+鸡血”，帮助他们对资源有更强大的获取能力。真相 9一边“滚雪球”一边“补血”复利思维描述的理想化的滚雪球，在现实中经常会掉血。高手们需要一边“滚雪球”，一边“补血”。例如特斯拉在中国建厂，蔚来汽车拿到政府投资。都是生死一线间的“补血”。为了拥抱大数定律，你需要长期在场，实现遍历性。所以投资人要讲故事，要制造自己的传说，要持续募集更多的钱。他们懂资源聚集效应。当然，这背后自然还有对“概率权”的理解。职业投资人和业余投资者最大的区别之一，在于职业选手有源源不断的弹药。巴菲特有保险公司的浮存金，可以发债（不差钱的他今年四月在日本借了18亿美金）。他还强调所投公司有很好的自由现金流，他有一个极小的总部，只在乎旗下公司的经理人们把赚到的钱源源不断地交上来。据知情人士称，高瓴2020年上半年正在从投资人那里筹措可能多达130亿美元的资金，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会。上一次融资是在2018年，最终募集到106亿美元，创造了纪录。即使牛如巴菲特和高瓴，也在源源不断地获得资金，为下一次下注准备筹码。只有如此，无限游戏才可以持续下去，英雄一直留在场上，大数定律发挥作用，财富因为遍历性中的概率优势、以及最大化的正期望值得以实现。这才是“长期主义”背后的道理。换句话说，他们一边滚雪球，一边不断往前面的雪道上撒雪。真相10西西弗斯向上滚雪球那么，批驳复利思维，这是否定了“滚雪球”的存在吗？巴菲特不是靠滚雪球成为首富的吗？人生也许像是滚雪球，可惜不是顺着坡往下滚，而是像西西弗斯那样往山上滚雪球。而且，这雪球随时可能砸下来。指数型的崩溃，往往比指数型的增长“容易得多”。所以，即使我们能够有足够耐心慢慢变富，慢慢成长，也不能令“变富”和“成长”因为“慢慢”而变得容易。忘掉复利神话吧。人类唯一可以什么都不干就增加的，只有年龄（也许还有体重）。人生就像逆水行舟。即使你只想做一个防守者，也要主动防守。为自己种下一些树。也许惟一能够每天进步一点点的，只有我们的心灵之树。最后复利神话，是对“躺赢”的另外一种包装。很不幸，这个世界并没有“躺赢”这回事。我们将看到越来越多的复利式增长的传说，甚至包括那些巨无霸公司。然而，我们并不能以此逆向推导，得出脆弱的“因果关系”，去找成功者的秘籍，指望自己也能实现“十年十倍”的神话。说起因果，休谟否认“每一个事件都有原因”这一命题的必然性。那么，怎么看“菩萨畏因，凡夫畏果”？倒是可以从“可证伪性”来看这句话：菩萨畏因别去做那些会炸掉的事情。但是也别指望能找到并复制“成功者”的“因”。凡夫畏果即使你种下了善因，而没有得到善果，甚至得到恶果，也要坦然接受。那些没有杀死你的恶果，往往能帮助你更新自己的信念。大多数人是要当普通人的。幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":233945027526664,"gmtCreate":1698124240579,"gmtModify":1698124242249,"author":{"id":"3491256214208144","authorId":"3491256214208144","name":"Zinc","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2d42126ec3da37c121fdffa713d22151","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3491256214208144","authorIdStr":"3491256214208144"},"themes":[],"htmlText":"医生说，他治我这病九死一生，前面九个都死了，所以我一定能看好！","listText":"医生说，他治我这病九死一生，前面九个都死了，所以我一定能看好！","text":"医生说，他治我这病九死一生，前面九个都死了，所以我一定能看好！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/233945027526664","repostId":"1156553549","repostType":2,"repost":{"id":"1156553549","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1698123925,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156553549?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-24 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class=\"title\">\n中国经济时报刊文：为终将到来的新一轮牛市做好准备\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-10-24 13:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>据中国经济时报，联博资深市场策略师黄森玮在接受中国经济时报记者采访时表示，自沪深300指数成立以来，A股经历过5次的主要熊市（包含此轮熊市），熊市大约每2至3年就会发生一次，多数熊市的最大回撤约40%多，与此轮熊市的最大跌幅已接近，<strong>此时应思考的是如何为终将到来的新一轮牛市做好准备。</strong></p><p>2007年10月至2008年11月A股曾出现过逾70%的跌幅，黄森玮认为，此轮重蹈覆辙的概率不高。原因是当时有美国次贷危机引发的全球性金融海啸的影响，进而加重了A股的跌幅。当时美国股市的最大回撤达到57%，美国经济陷入严重衰退。如今，美国经济不但没有衰退，反而还有景气过热导致的通胀问题。况且，即使未来美国经济出现衰退，美联储已将基准利率调升至5.25%—5.50%，代表有足够的降息空间来刺激经济。因此，在短期内没有全球系统性危机的前提下，A股重现2008年大熊市的概率不高。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c73b65896c93623f6886c144be4aa46\" title=\"\" 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14:07","market":"sh","language":"zh","title":"复利的谎言：十年赚10倍，靠谱吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135524772","media":"孤独大脑","summary":"十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一","content":"<p>十年赚10倍，靠谱吗？</p><p>假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。</p><p>或者买<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>or<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。</p><p>“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。</p><p>有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。</p><p>于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。</p><p>然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了一个谎言的陷阱。</p><p>不止在投资领域，关于个人的“成长”和“精进”，也流传着一年抵N年的梦想。</p><p>最近，有人问我：</p><ul><li><p>一个人可以做到持续地每天进步百分之0.1或者说百分之0.05吗？</p></li><li><p>如果可以或者说有可能达成的话，关键点在哪里呢？难点在哪里呢？</p></li></ul><p>我回答：</p><p><b>不可能。</b></p><p>我小时候曾经得过一本武林秘籍，上面介绍了一种看起来很靠谱的方法，让人学会“飞檐走壁的轻功”。</p><p>具体方法是：</p><ol><li><p>挖一个大坑，在里面垫很多层草席，一次垫到接近地面；</p></li><li><p>每天锻炼跳出地面，直至轻松自如；</p></li><li><p>取掉一张草席，继续锻炼......</p></li><li><p>再取掉一张......</p></li></ol><p>每层草席才多厚呀，这样，你就神不知鬼不觉战胜地心引力，掌握绝世轻功了。</p><p>可惜，少年的我胸无大志，没有亲身实践。</p><p>你看，这是不是也是“复利思维”的一种简化版？</p><p>“复利思维”，这个看似有些鸡汤的话题，其实包含了“不确定性、连续性、对称性、预测、幂律分布、肥尾、下注、决策、贝叶斯、长期主义”等好多个有趣的话题。</p><p>本文的观点是：</p><ul><li><p><b>绝大多数人对于复利的理解是错误的；</b></p></li><li><p><b>极少有人能够靠复利获利。</b></p></li></ul><p>以下，是复利谎言背后的10个真相。</p><p><b>真相&nbsp;1</b></p><p><b>世界被随机性主宰</b></p><p>未来是极度不确定的。</p><p>并不存在一个清晰的轨迹，让你像爬坡一样每天进步一点点。</p><p>先来看看<b>随机游走假说</b>。</p><p>这是金融学上的一个假说，认为股票市场的价格，会形成随机游走模式，因此它是无法被预测的。</p><ul><li><p>1863年，法国的一名股票掮客朱利·荷纽最早提出这个概念。</p></li><li><p>1900年，法国数学家路易·巴舍利耶在他的博士论文《投机理论》中讨论了类似观念。</p></li><li><p>另一条主线是，爱因斯坦在他1905年的一篇论文中，从物理界的角度出发研究了“随机过程”，揭示了布朗运动，间接证明了原子和分子的存在。</p></li><li><p>回到金融。又过了整整半个世纪，1953年，莫里斯·肯德尔提出：</p></li><li><p>股票市场价格的变动是随机的主张。</p></li><li><p>1964年，史隆管理学院的保罗·库特纳出版了《股票市场的随机性质》。</p></li><li><p>1965年，尤金·法马发表了《股票市场价格的随机游走》，正式形成这个假说。</p></li><li><p>1973年，普林斯顿大学波顿·麦基尔教授出版了《漫步华尔街》。</p></li></ul><p>我很早以前看过这本书。很坦率地说，极少有人能够第一次就读懂并接受麦基尔苦口婆心的观点：别瞎折腾了，买点儿指数基金吧！</p><p>即使你读懂了，也不甘心照他说的做。</p><p>这本和我一样老的书里，许多洞见今天看起来也闪闪发光，例如谈及对基本面的专业分析未必靠谱，作者写道：</p><blockquote>无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方地溜走，尽管这些x光片已清清楚楚地说明了疾病的存在。另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。</blockquote><p>随机性是个太大的话题。</p><p>笨人很难理解随机性这回事，而聪明人总觉得自己可以控制随机性。</p><p>例如，我在澳门赌场里观察了一阵子，发现在押大小的赌桌前，假如连续出现了十次大，那么：</p><ul><li><p>新赌徒们就会继续跟着押大，认为大的火气正旺；</p></li><li><p>老赌徒们则会押小，他们认为根据大数定律出现小的概率更大了。</p></li></ul><p>可惜，二者都错了。新赌徒们迷信，老赌徒们犯了“小数”的谬误。</p><p>一个公正的大小游戏，每一次或大或小是没有记忆的。</p><p>对于随机性里关于“无记忆”的这部分，人类的大脑很难接受。</p><p>例如，假如让你扔100次硬币，下面哪个结果更“真实”？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/173d3753ade6a9f9f60f5e3b9465695b\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1147\"></p><p>上图左侧是请某个人类“随机”画的，是有意识的随机；</p><p>上图右侧是真正的随机（应该是模拟的）。</p><p>看起来，是不是左边更随机一些？</p><p>因为右侧有太多“连号”，看起来不够随机。</p><p>实际上，恰恰相反。</p><p>这就是人类对随机性的偏见之一。</p><p>世界是随机的，并不符合“决定论”，更不是线形的。</p><p>“复利思维”为什么看起来如此有吸引力呢？</p><p>因为“复利”制造了一种虚幻的确定性。</p><p>我们的工作、生活、投资，大多是通过寻求事实和真相，来寻求生活中的确定性。</p><p>但是，什么是确定性？</p><p>假如你不能在某个“确定性”之前，加上一个概率数值，那么这个确定性就是一个大坑。</p><p>有次我听见儿子在打游戏的时候，和别人说“百分之百确认”，就很认真地对他说：</p><p>记住，以后不要说百分之百确认，哪怕某件事你非常非常非常确认，你也只能说我99.999%确认。</p><p>进而，<b>你对于事实的“确定性”的判断，本质而言，其实只是某种信念。</b></p><p><b>人类事务，就是由一大堆信念在随机性的沙滩上堆砌而成的。</b></p><p><b>真相&nbsp;2</b></p><p><b>连续性很难实现</b></p><p>复利有一个重要的假设，那就是连续性。</p><p>只要你每年赚26%，连续十年，你就可以......</p><p>下面，我们来看看连续性有多难。</p><p>我在《机会泵：如何管理你的运气？》一文里写道：</p><p><b>你有没有想过，为什么现实中很少有福尔摩斯？</b></p><p>通常而言，福尔摩斯的神奇之处，在于他能够做一连串推理，大致结构是这样的：</p><p>因为A，所以B；因为B，所以C；因为C，所以D；因为D，所以E......</p><p>所以，凶手就是大魔王！</p><p>之所以极具戏剧性，是因为上述一系列推理，就像杂技团的叠罗汉，叠得越高，越有冲击力。</p><p>然而，现实中很难见到杂技团的这种极度不稳定结构。</p><p>我们算个简单的账吧：</p><p>假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：</p><p>80%✖️80%✖️80%✖️80%=40.96%</p><p>也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。</p><p>对于随机游走的股市投资而言，“连续性”更难实现。</p><p>别说连续十年每年回报达26%，就连年化10%，也没多少人做到。</p><p>有人根据wind数据分析，全市场只有33位基金经理，连续十年做到年化收益率超过10%。</p><p>那么私募高手们呢？</p><p>据统计，10年期年化收益率超过10%的私募基金经理，仅有37人。</p><p>复利极大地高估了“连续性”。</p><p><b>时间并不是复利的朋友，更多时候是敌人。</b></p><ul><li><p>时间“有先有后”的特性，让我们容易将先发生的作为因，后发生的作为果。</p></li><li><p>时间“自动驾驶”的特性，让我们容易以为事件的发生就像将一个雪球滚下山坡。</p></li></ul><p>然而：</p><ul><li><p>时间的先后次序，并不能决定前后的因果关系；</p></li><li><p>时间的连续性，更不能成为事件连续性的燃料或证据。</p></li></ul><p>休谟早就说过，这么想是很幼稚的。</p><p>作为“致富工具”的所谓“复利思维”，按照休谟的话说，是取决于我们的情绪、习俗和习惯，而不是取决于理性，也不是取决于抽象、永恒的自然定律。</p><p>让我截取休谟的一段话，来击碎复利的“连续性”谎言：</p><blockquote>“我们就可以问，它包含着关于数和量方面的任何抽象推理吗？没有。它包含着关于事实和存在的任何经验推理吗？没有。那么我们就把它投到火里去，因为它所能包含的没有别的，只有诡辩和幻想。”</blockquote><p><b>真相&nbsp;3</b></p><p><b>现实是不均匀的</b></p><p>复利的神话里，还包含着一个假设：</p><p>这个世界是均匀的。</p><p>然而，<b>现实不仅是不均匀的，而且连“不均匀”的那部分，也很不均匀。</b></p><p>这并非绕口令，而是聪明人对“不均匀”这个概念的多层级理解。</p><ul><li><p>第一层级：理解人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；</p></li><li><p>第二层级：聪明人试图用“正态分布”来驯服随机性；</p></li><li><p>第三层级：理解幂律和肥尾；</p></li><li><p>第四层级：概率与赔率的不对称性。（这是下一节的内容）</p></li></ul><p>复利神话里描述的那种“每天进步一点点、每年赚一点点，就能成长为巨人”的场景，在现实中并不会出现。</p><p>确切说，在现实世界，99%的时间你会感觉一无所获，只有那1%的时间会感觉到收获的喜悦。</p><p>即使聪明人理解了随机性，也会过于相信正态分布的钟形曲线，而忽视黑天鹅出现的频率以及导致的破坏。</p><ul><li><p>有些事情是正态分布，或者是薄尾，例如人的身高；</p></li><li><p>有些事情是幂律分布，或者是肥尾，例如人的财富。</p></li></ul><p>正态分布与幂律分布最大的区别在于，某些现象中，正态分布严重低估了极端事件发生的概率。</p><p>再比如，当奥巴马说“我国经济09年以来增长13%”时，有可能真相是：</p><ul><li><p>美国人只有最富的1%收入增长了；</p></li><li><p>剩下99%的人收入反而比之前略微下降。</p></li></ul><p>原因是：</p><ul><li><p>财富的分布并非正态分布，而是幂律分布；</p></li><li><p>美国1%最富有的家庭拥有的财富占美国家庭财富总额的34.6%。</p></li></ul><p>我隐约觉得，复利神话对人带来的错觉，可能与“小数法则”有关，同是赌徒谬误。</p><p>反过来说，我们在有限的空间、有限的时间、有限的样本量下，高估了大数定律的作用。</p><p>大数定律依然起作用，但收敛得可能很慢。如凯恩斯所说的市场非理性的时间比你破产的时间要长。</p><p>你也许可以用指数基金来投资，正如博格所说，别去草堆里找针，干脆买下整个草堆。</p><p>但是，万一你选错了草堆呢？</p><p>不确定性的一部分，正是分布的“不均匀”。</p><p>打个比方，就像你开辆车，打算来一次数千公里的自驾之旅，计划一天五百公里，然后艰难而快乐地抵达目的地，享受挑战自我的乐趣。</p><p>结果呢？也许前三天走得好好的，第四天就陷入一个沼泽地，完全动弹不得。</p><p>我想过一个问题：</p><p><b>假如一个难题是均匀的，那就不算一个真正的难题。</b></p><p>例如，我每天做一百道围棋死活题，一年我就可以升两段。这并不是一个难题。</p><p>问题是没有这样一马平川的难题。</p><p>假如有，围棋可能就不是一个很难的游戏了。</p><p>其实，AI就将围棋变成了一个均匀的难题。</p><p>所以满大街都是随便灭掉人类冠军的围棋AI了。</p><p>又比如“戈壁挑战”那种人造的均匀的难题，也许只是另外一种精神按摩的商务人士广场舞而已。</p><p><b>真相 4</b></p><p><b>回报是不对称的</b></p><p>我们的世界有太多对称性，例如对称的身体，好与坏，阴与阳，正与负，人类对“对称性”也有很高的期望值。</p><p>复利神话，也包含了“对称性”的幻觉。</p><p>然而，由于以下两个关于“对称性”的真相，复利神话被戳破了：</p><p>1、现实世界里，财富的委托代理机制的权利和责任是不对称的；</p><p>2、在数学上，不懂期望值会导致概率与赔付之间的不对称。</p><p>塔勒布在《非对称风险》里，提及了人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、互惠性。</p><p>他尤其嘲讽了金融业的高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。</p><p>该书译者这样写道：</p><blockquote>在权利和责任不匹配和非对称的委托代理机制下，代理人只会考虑如何尽可能地延长游戏的时间，以便自己能够获得更多的业绩提成，而不会考虑委托人的总体回报水平。</blockquote><p>塔勒布从数学的角度，在概率密度函数中突出了“矩”的概念，揭示了看似能够产生“长期稳定回报”的投资策略其实隐含了本金全损的巨大风险。</p><p>看起来大概率低风险的收益，由于不对称性（既有机制上的，又有期望值上的），忽视肥尾和黑天鹅，委托人最终会因遭遇爆仓风险而损失全部资产。</p><p>戴国晨在解读《肥尾分布的统计效应》时总结道：</p><p>1、重视概率忽视赔付在肥尾条件下会导致更大的问题。</p><p>2、肥尾条件下对实际分布估计的微小偏离都可能带来巨大的赔付偏差。</p><p>第一点好理解。例如我最近没时间下棋，但会在网上看高手下棋并虚拟下注。我并不是总押获胜概率更大的棋手，而是关注赔率，也就是计算期望值。</p><p>从投资看，就是：</p><ul><li><p>一个大概率赔钱的策略不一定是糟糕的策略，只要没有破产风险且小概率能获得巨大收益即可，如尾部对冲策略（例如Universa）；</p></li><li><p>一个胜率99.99%的策略也不一定是好策略，如果不能完全规避破产风险前期盈利都会归零，如杠杆统计套利（例如长期资本）。</p></li></ul><p>关于第二点，塔勒布给出的是数学解释：</p><blockquote>由于存在非线性关系，市场参与者的概率预测误差和最终赔付误差完全是两类分布，概率预测误差是统计量，在0到1之间，因此误差分布是薄尾的，而赔付的误差分布是肥尾的。</blockquote><p><b>稍微总结以上三节，“连续性”的幻觉，对“均匀性”的幻想，“非对称”的风险和回报，经常是财富的致命杀手。</b></p><p><b>在这三个“不确定性”杀手的围剿之下，复利谎言走不了多远，就粉身碎骨了。</b></p><p><b>真相 5</b></p><p><b>勤奋无法替代思考</b></p><p>希望每天进步0.1%，进而叠加出惊人的复利，与其说是一种幻想，不如说是试图每天都获得“即时满足”。</p><p>复利神话，其实是一种反智的智力贩卖。</p><p>为什么呢？</p><p>因为要获取世俗上的成功，除了运气之外，你需要两个步骤：</p><p>1、做正确的事情；</p><p>2、把事情做正确。</p><p>复利神话过于强调第二点，让人忽略了第一点。</p><p>还有那种“每年只要赚26%，十年能变10倍”的说法，除了教会你一点儿小学数学，实在是害死人。</p><p>例如谈起定投，假如你在一件错误的东西上定投，做得再正确也没用。</p><p>在捕鼠夹上雕花，你做得再极致也没用。</p><p>如果你没有方向，任何方向的风都是逆风。</p><p><b>真相 6</b></p><p><b>“种下树”的惊险一跃</b></p><p>假如说种树是你说的这种“每天长一点点”，然后长成参天大树，枝繁叶茂，那么这里的关键点不是每天长一点点，而是“种下树”这个“充满惊险一跃”的大决策。</p><p>这类决策，很难外包。</p><p>这方面，投资和教育孩子也有点儿像，你应该做一名园丁，而不是木匠。</p><p>在一个充满随机性的世界里，并不存在“设计和打造”的木匠。</p><p>对未来的预测，和算命没什么区别。</p><p>那些关于所谓周期预测的神话，当事人其实是像算命先生那样，提前说了很多模棱两可的预测。</p><p>人们总能从中挑出偶尔对的只言片语。</p><p>连一个不走的钟一天都能对上两次呢。</p><p>“充满惊险一跃”的大决策，仍然只是一个“信念”而已。</p><p>你需要不断更新自己的“信念”，而不是捍卫自己的观点。</p><p>并且，你需要有一种这样的心态：种下树，享受这个过程，哪怕你本人不能亲身享受树荫。</p><p><b>真相 7</b></p><p><b>惊涛骇浪里的贝叶斯</b></p><p>所以，厉害的人，本质上是个贝叶斯主义者。</p><p>他们能够做到：</p><ul><li><p>随时在根据当前境况重新判断；</p></li><li><p>打出无记忆的牌；</p></li><li><p>不介意自打嘴巴；</p></li><li><p>勇于自我更新。</p></li></ul><p><b>他们绝非像驴子拉磨那样，以为只要坚持转圈儿就能每天进步。</b></p><p>例如<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的股票，自上市以来年回报率的确很惊人，但是并不是每天一点点稳定爬坡涨上来的，中途经历过好几次大跌，跌到让人怀疑人生。</p><p>那么，复利神话的“死磕到底”，不正好可以让人抓住亚马逊的这种大机会吗？</p><p>问题是，你怎么知道自己死死抓住的股票是亚马逊？</p><p>在复利思维的“指引”下，有些人喜欢用“不断摊薄、加倍下注”的投资方法。这是一个复杂的话题，但大多数时候对大多数人而言，这是错误的做法。</p><p>这两年，特斯拉的惊人反弹，会让很多人再次对“死磕到底”与“抓十倍股”产生幻想。</p><p>我只能说，从进化的角度，马斯克是有益于人类的。</p><p>市场也给予了马斯克和贝佐斯比巴菲特还高的回报。</p><p>但是造物主并不是自上而下地设计物种，而是自下而上地“演化”。</p><p>马斯克是个好的创新者，但是他作为你的老公，就未必是好的。</p><p>当然很多女士会跳起来反对这一观点。</p><p>不过我一贯的观点是，女性在择偶上的非理性，从进化的角度看，也保护了物种的丰富性，并且鼓励了一些必要的冒险家。</p><p>这些冒险家以个体的非理性实现了人类群体的理性。</p><p><b>真相 8</b></p><p><b>牛人需要“<a href=\"https://laohu8.com/S/PII\">北极星</a>+鸡血”</b></p><p>概括而言，“复利思维”鼓吹持续每天进步百分之0.05，只是追求一种所谓确定性的幻觉，稍微遇到一点儿风雨就被打散了。</p><p>此外，厉害的人还要能够在没有任何激励、没有任何“进步迹象”的情况下，依然每天打满鸡血。为什么能做到这一点呢？</p><p>秘密在于：他们既有心中的北极星，又敢于走入黑暗的森林。</p><p>此外，别忘了，我们人性和社会性。</p><p>牛人们会利用人性和羊群效应。</p><p>“北极星+鸡血”，帮助他们对资源有更强大的获取能力。</p><p><b>真相&nbsp;9</b></p><p><b>一边“滚雪球”一边“补血”</b></p><p>复利思维描述的理想化的滚雪球，在现实中经常会掉血。</p><p>高手们需要一边“滚雪球”，一边“补血”。</p><p>例如特斯拉在中国建厂，蔚来汽车拿到政府投资。</p><p>都是生死一线间的“补血”。</p><p>为了拥抱大数定律，你需要长期在场，实现遍历性。</p><p>所以投资人要讲故事，要制造自己的传说，要持续募集更多的钱。</p><p>他们懂资源聚集效应。</p><p>当然，这背后自然还有对“概率权”的理解。</p><p>职业投资人和业余投资者最大的区别之一，在于职业选手有源源不断的弹药。</p><p>巴菲特有保险公司的浮存金，可以发债（不差钱的他今年四月在日本借了18亿美金）。</p><p>他还强调所投公司有很好的自由现金流，他有一个极小的总部，只在乎旗下公司的经理人们把赚到的钱源源不断地交上来。</p><p>据知情人士称，高瓴2020年上半年正在从投资人那里筹措可能多达130亿美元的资金，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会。</p><p>上一次融资是在2018年，最终募集到106亿美元，创造了纪录。</p><p>即使牛如巴菲特和高瓴，也在源源不断地获得资金，为下一次下注准备筹码。</p><p><b>只有如此，无限游戏才可以持续下去，英雄一直留在场上，大数定律发挥作用，财富因为遍历性中的概率优势、以及最大化的正期望值得以实现。</b></p><p>这才是“长期主义”背后的道理。</p><p>换句话说，他们一边滚雪球，一边不断往前面的雪道上撒雪。</p><p>真相10</p><p><b>西西弗斯向上滚雪球</b></p><p>那么，批驳复利思维，这是否定了“滚雪球”的存在吗？</p><p>巴菲特不是靠滚雪球成为首富的吗？</p><p>人生也许像是滚雪球，可惜不是顺着坡往下滚，而是像西西弗斯那样往山上滚雪球。</p><p>而且，这雪球随时可能砸下来。</p><p>指数型的崩溃，往往比指数型的增长“容易得多”。</p><p>所以，即使我们能够有足够耐心慢慢变富，慢慢成长，也不能令“变富”和“成长”因为“慢慢”而变得容易。</p><p>忘掉复利神话吧。</p><p>人类唯一可以什么都不干就增加的，只有年龄（也许还有体重）。</p><p>人生就像逆水行舟。</p><p>即使你只想做一个防守者，也要主动防守。</p><p>为自己种下一些树。</p><p>也许惟一能够每天进步一点点的，只有我们的心灵之树。</p><p><b>最后</b></p><p>复利神话，是对“躺赢”的另外一种包装。</p><p>很不幸，这个世界并没有“躺赢”这回事。</p><p>我们将看到越来越多的复利式增长的传说，甚至包括那些巨无霸公司。</p><p>然而，我们并不能以此逆向推导，得出脆弱的“因果关系”，去找成功者的秘籍，指望自己也能实现“十年十倍”的神话。</p><p>说起因果，休谟否认“每一个事件都有原因”这一命题的必然性。</p><p>那么，怎么看“菩萨畏因，凡夫畏果”？</p><p>倒是可以从“可证伪性”来看这句话：</p><p><b>菩萨畏因</b></p><ul><li><p>别去做那些会炸掉的事情。</p></li><li><p>但是也别指望能找到并复制“成功者”的“因”。</p></li></ul><p><b>凡夫畏果</b></p><ul><li><p>即使你种下了善因，而没有得到善果，甚至得到恶果，也要坦然接受。</p></li><li><p>那些没有杀死你的恶果，往往能帮助你更新自己的信念。</p><p><b>大多数人是要当普通人的。</b></p><p><b>幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。</b></p></li></ul>","source":"lsy1593660066226","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复利的谎言：十年赚10倍，靠谱吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A><strong>孤独大脑</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1pJSuOSrNIj4KPB0F8O54A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135524772","content_text":"十年赚10倍，靠谱吗？假如你买了茅台股票并拿几年，就有10倍。或者买特斯拉or蔚来汽车的股票，不到一年，你就能赚10倍。“tenbagger” 一词出自世界级投资大师——彼得.林奇的自传《成功投资》一书，意译为“能翻10倍的股票”。有人算了一下，假如你想在股市十年变10倍，每年“只”要26%回报即可。于是，关于复利的传说，又多了一个美妙的数字：26%。然而，假如你相信如上“复利法则”，也许就掉入了一个谎言的陷阱。不止在投资领域，关于个人的“成长”和“精进”，也流传着一年抵N年的梦想。最近，有人问我：一个人可以做到持续地每天进步百分之0.1或者说百分之0.05吗？如果可以或者说有可能达成的话，关键点在哪里呢？难点在哪里呢？我回答：不可能。我小时候曾经得过一本武林秘籍，上面介绍了一种看起来很靠谱的方法，让人学会“飞檐走壁的轻功”。具体方法是：挖一个大坑，在里面垫很多层草席，一次垫到接近地面；每天锻炼跳出地面，直至轻松自如；取掉一张草席，继续锻炼......再取掉一张......每层草席才多厚呀，这样，你就神不知鬼不觉战胜地心引力，掌握绝世轻功了。可惜，少年的我胸无大志，没有亲身实践。你看，这是不是也是“复利思维”的一种简化版？“复利思维”，这个看似有些鸡汤的话题，其实包含了“不确定性、连续性、对称性、预测、幂律分布、肥尾、下注、决策、贝叶斯、长期主义”等好多个有趣的话题。本文的观点是：绝大多数人对于复利的理解是错误的；极少有人能够靠复利获利。以下，是复利谎言背后的10个真相。真相 1世界被随机性主宰未来是极度不确定的。并不存在一个清晰的轨迹，让你像爬坡一样每天进步一点点。先来看看随机游走假说。这是金融学上的一个假说，认为股票市场的价格，会形成随机游走模式，因此它是无法被预测的。1863年，法国的一名股票掮客朱利·荷纽最早提出这个概念。1900年，法国数学家路易·巴舍利耶在他的博士论文《投机理论》中讨论了类似观念。另一条主线是，爱因斯坦在他1905年的一篇论文中，从物理界的角度出发研究了“随机过程”，揭示了布朗运动，间接证明了原子和分子的存在。回到金融。又过了整整半个世纪，1953年，莫里斯·肯德尔提出：股票市场价格的变动是随机的主张。1964年，史隆管理学院的保罗·库特纳出版了《股票市场的随机性质》。1965年，尤金·法马发表了《股票市场价格的随机游走》，正式形成这个假说。1973年，普林斯顿大学波顿·麦基尔教授出版了《漫步华尔街》。我很早以前看过这本书。很坦率地说，极少有人能够第一次就读懂并接受麦基尔苦口婆心的观点：别瞎折腾了，买点儿指数基金吧！即使你读懂了，也不甘心照他说的做。这本和我一样老的书里，许多洞见今天看起来也闪闪发光，例如谈及对基本面的专业分析未必靠谱，作者写道：无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方地溜走，尽管这些x光片已清清楚楚地说明了疾病的存在。另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。随机性是个太大的话题。笨人很难理解随机性这回事，而聪明人总觉得自己可以控制随机性。例如，我在澳门赌场里观察了一阵子，发现在押大小的赌桌前，假如连续出现了十次大，那么：新赌徒们就会继续跟着押大，认为大的火气正旺；老赌徒们则会押小，他们认为根据大数定律出现小的概率更大了。可惜，二者都错了。新赌徒们迷信，老赌徒们犯了“小数”的谬误。一个公正的大小游戏，每一次或大或小是没有记忆的。对于随机性里关于“无记忆”的这部分，人类的大脑很难接受。例如，假如让你扔100次硬币，下面哪个结果更“真实”？上图左侧是请某个人类“随机”画的，是有意识的随机；上图右侧是真正的随机（应该是模拟的）。看起来，是不是左边更随机一些？因为右侧有太多“连号”，看起来不够随机。实际上，恰恰相反。这就是人类对随机性的偏见之一。世界是随机的，并不符合“决定论”，更不是线形的。“复利思维”为什么看起来如此有吸引力呢？因为“复利”制造了一种虚幻的确定性。我们的工作、生活、投资，大多是通过寻求事实和真相，来寻求生活中的确定性。但是，什么是确定性？假如你不能在某个“确定性”之前，加上一个概率数值，那么这个确定性就是一个大坑。有次我听见儿子在打游戏的时候，和别人说“百分之百确认”，就很认真地对他说：记住，以后不要说百分之百确认，哪怕某件事你非常非常非常确认，你也只能说我99.999%确认。进而，你对于事实的“确定性”的判断，本质而言，其实只是某种信念。人类事务，就是由一大堆信念在随机性的沙滩上堆砌而成的。真相 2连续性很难实现复利有一个重要的假设，那就是连续性。只要你每年赚26%，连续十年，你就可以......下面，我们来看看连续性有多难。我在《机会泵：如何管理你的运气？》一文里写道：你有没有想过，为什么现实中很少有福尔摩斯？通常而言，福尔摩斯的神奇之处，在于他能够做一连串推理，大致结构是这样的：因为A，所以B；因为B，所以C；因为C，所以D；因为D，所以E......所以，凶手就是大魔王！之所以极具戏剧性，是因为上述一系列推理，就像杂技团的叠罗汉，叠得越高，越有冲击力。然而，现实中很难见到杂技团的这种极度不稳定结构。我们算个简单的账吧：假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：80%✖️80%✖️80%✖️80%=40.96%也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。对于随机游走的股市投资而言，“连续性”更难实现。别说连续十年每年回报达26%，就连年化10%，也没多少人做到。有人根据wind数据分析，全市场只有33位基金经理，连续十年做到年化收益率超过10%。那么私募高手们呢？据统计，10年期年化收益率超过10%的私募基金经理，仅有37人。复利极大地高估了“连续性”。时间并不是复利的朋友，更多时候是敌人。时间“有先有后”的特性，让我们容易将先发生的作为因，后发生的作为果。时间“自动驾驶”的特性，让我们容易以为事件的发生就像将一个雪球滚下山坡。然而：时间的先后次序，并不能决定前后的因果关系；时间的连续性，更不能成为事件连续性的燃料或证据。休谟早就说过，这么想是很幼稚的。作为“致富工具”的所谓“复利思维”，按照休谟的话说，是取决于我们的情绪、习俗和习惯，而不是取决于理性，也不是取决于抽象、永恒的自然定律。让我截取休谟的一段话，来击碎复利的“连续性”谎言：“我们就可以问，它包含着关于数和量方面的任何抽象推理吗？没有。它包含着关于事实和存在的任何经验推理吗？没有。那么我们就把它投到火里去，因为它所能包含的没有别的，只有诡辩和幻想。”真相 3现实是不均匀的复利的神话里，还包含着一个假设：这个世界是均匀的。然而，现实不仅是不均匀的，而且连“不均匀”的那部分，也很不均匀。这并非绕口令，而是聪明人对“不均匀”这个概念的多层级理解。第一层级：理解人有悲欢离合，月有阴晴圆缺；第二层级：聪明人试图用“正态分布”来驯服随机性；第三层级：理解幂律和肥尾；第四层级：概率与赔率的不对称性。（这是下一节的内容）复利神话里描述的那种“每天进步一点点、每年赚一点点，就能成长为巨人”的场景，在现实中并不会出现。确切说，在现实世界，99%的时间你会感觉一无所获，只有那1%的时间会感觉到收获的喜悦。即使聪明人理解了随机性，也会过于相信正态分布的钟形曲线，而忽视黑天鹅出现的频率以及导致的破坏。有些事情是正态分布，或者是薄尾，例如人的身高；有些事情是幂律分布，或者是肥尾，例如人的财富。正态分布与幂律分布最大的区别在于，某些现象中，正态分布严重低估了极端事件发生的概率。再比如，当奥巴马说“我国经济09年以来增长13%”时，有可能真相是：美国人只有最富的1%收入增长了；剩下99%的人收入反而比之前略微下降。原因是：财富的分布并非正态分布，而是幂律分布；美国1%最富有的家庭拥有的财富占美国家庭财富总额的34.6%。我隐约觉得，复利神话对人带来的错觉，可能与“小数法则”有关，同是赌徒谬误。反过来说，我们在有限的空间、有限的时间、有限的样本量下，高估了大数定律的作用。大数定律依然起作用，但收敛得可能很慢。如凯恩斯所说的市场非理性的时间比你破产的时间要长。你也许可以用指数基金来投资，正如博格所说，别去草堆里找针，干脆买下整个草堆。但是，万一你选错了草堆呢？不确定性的一部分，正是分布的“不均匀”。打个比方，就像你开辆车，打算来一次数千公里的自驾之旅，计划一天五百公里，然后艰难而快乐地抵达目的地，享受挑战自我的乐趣。结果呢？也许前三天走得好好的，第四天就陷入一个沼泽地，完全动弹不得。我想过一个问题：假如一个难题是均匀的，那就不算一个真正的难题。例如，我每天做一百道围棋死活题，一年我就可以升两段。这并不是一个难题。问题是没有这样一马平川的难题。假如有，围棋可能就不是一个很难的游戏了。其实，AI就将围棋变成了一个均匀的难题。所以满大街都是随便灭掉人类冠军的围棋AI了。又比如“戈壁挑战”那种人造的均匀的难题，也许只是另外一种精神按摩的商务人士广场舞而已。真相 4回报是不对称的我们的世界有太多对称性，例如对称的身体，好与坏，阴与阳，正与负，人类对“对称性”也有很高的期望值。复利神话，也包含了“对称性”的幻觉。然而，由于以下两个关于“对称性”的真相，复利神话被戳破了：1、现实世界里，财富的委托代理机制的权利和责任是不对称的；2、在数学上，不懂期望值会导致概率与赔付之间的不对称。塔勒布在《非对称风险》里，提及了人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、互惠性。他尤其嘲讽了金融业的高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。该书译者这样写道：在权利和责任不匹配和非对称的委托代理机制下，代理人只会考虑如何尽可能地延长游戏的时间，以便自己能够获得更多的业绩提成，而不会考虑委托人的总体回报水平。塔勒布从数学的角度，在概率密度函数中突出了“矩”的概念，揭示了看似能够产生“长期稳定回报”的投资策略其实隐含了本金全损的巨大风险。看起来大概率低风险的收益，由于不对称性（既有机制上的，又有期望值上的），忽视肥尾和黑天鹅，委托人最终会因遭遇爆仓风险而损失全部资产。戴国晨在解读《肥尾分布的统计效应》时总结道：1、重视概率忽视赔付在肥尾条件下会导致更大的问题。2、肥尾条件下对实际分布估计的微小偏离都可能带来巨大的赔付偏差。第一点好理解。例如我最近没时间下棋，但会在网上看高手下棋并虚拟下注。我并不是总押获胜概率更大的棋手，而是关注赔率，也就是计算期望值。从投资看，就是：一个大概率赔钱的策略不一定是糟糕的策略，只要没有破产风险且小概率能获得巨大收益即可，如尾部对冲策略（例如Universa）；一个胜率99.99%的策略也不一定是好策略，如果不能完全规避破产风险前期盈利都会归零，如杠杆统计套利（例如长期资本）。关于第二点，塔勒布给出的是数学解释：由于存在非线性关系，市场参与者的概率预测误差和最终赔付误差完全是两类分布，概率预测误差是统计量，在0到1之间，因此误差分布是薄尾的，而赔付的误差分布是肥尾的。稍微总结以上三节，“连续性”的幻觉，对“均匀性”的幻想，“非对称”的风险和回报，经常是财富的致命杀手。在这三个“不确定性”杀手的围剿之下，复利谎言走不了多远，就粉身碎骨了。真相 5勤奋无法替代思考希望每天进步0.1%，进而叠加出惊人的复利，与其说是一种幻想，不如说是试图每天都获得“即时满足”。复利神话，其实是一种反智的智力贩卖。为什么呢？因为要获取世俗上的成功，除了运气之外，你需要两个步骤：1、做正确的事情；2、把事情做正确。复利神话过于强调第二点，让人忽略了第一点。还有那种“每年只要赚26%，十年能变10倍”的说法，除了教会你一点儿小学数学，实在是害死人。例如谈起定投，假如你在一件错误的东西上定投，做得再正确也没用。在捕鼠夹上雕花，你做得再极致也没用。如果你没有方向，任何方向的风都是逆风。真相 6“种下树”的惊险一跃假如说种树是你说的这种“每天长一点点”，然后长成参天大树，枝繁叶茂，那么这里的关键点不是每天长一点点，而是“种下树”这个“充满惊险一跃”的大决策。这类决策，很难外包。这方面，投资和教育孩子也有点儿像，你应该做一名园丁，而不是木匠。在一个充满随机性的世界里，并不存在“设计和打造”的木匠。对未来的预测，和算命没什么区别。那些关于所谓周期预测的神话，当事人其实是像算命先生那样，提前说了很多模棱两可的预测。人们总能从中挑出偶尔对的只言片语。连一个不走的钟一天都能对上两次呢。“充满惊险一跃”的大决策，仍然只是一个“信念”而已。你需要不断更新自己的“信念”，而不是捍卫自己的观点。并且，你需要有一种这样的心态：种下树，享受这个过程，哪怕你本人不能亲身享受树荫。真相 7惊涛骇浪里的贝叶斯所以，厉害的人，本质上是个贝叶斯主义者。他们能够做到：随时在根据当前境况重新判断；打出无记忆的牌；不介意自打嘴巴；勇于自我更新。他们绝非像驴子拉磨那样，以为只要坚持转圈儿就能每天进步。例如亚马逊的股票，自上市以来年回报率的确很惊人，但是并不是每天一点点稳定爬坡涨上来的，中途经历过好几次大跌，跌到让人怀疑人生。那么，复利神话的“死磕到底”，不正好可以让人抓住亚马逊的这种大机会吗？问题是，你怎么知道自己死死抓住的股票是亚马逊？在复利思维的“指引”下，有些人喜欢用“不断摊薄、加倍下注”的投资方法。这是一个复杂的话题，但大多数时候对大多数人而言，这是错误的做法。这两年，特斯拉的惊人反弹，会让很多人再次对“死磕到底”与“抓十倍股”产生幻想。我只能说，从进化的角度，马斯克是有益于人类的。市场也给予了马斯克和贝佐斯比巴菲特还高的回报。但是造物主并不是自上而下地设计物种，而是自下而上地“演化”。马斯克是个好的创新者，但是他作为你的老公，就未必是好的。当然很多女士会跳起来反对这一观点。不过我一贯的观点是，女性在择偶上的非理性，从进化的角度看，也保护了物种的丰富性，并且鼓励了一些必要的冒险家。这些冒险家以个体的非理性实现了人类群体的理性。真相 8牛人需要“北极星+鸡血”概括而言，“复利思维”鼓吹持续每天进步百分之0.05，只是追求一种所谓确定性的幻觉，稍微遇到一点儿风雨就被打散了。此外，厉害的人还要能够在没有任何激励、没有任何“进步迹象”的情况下，依然每天打满鸡血。为什么能做到这一点呢？秘密在于：他们既有心中的北极星，又敢于走入黑暗的森林。此外，别忘了，我们人性和社会性。牛人们会利用人性和羊群效应。“北极星+鸡血”，帮助他们对资源有更强大的获取能力。真相 9一边“滚雪球”一边“补血”复利思维描述的理想化的滚雪球，在现实中经常会掉血。高手们需要一边“滚雪球”，一边“补血”。例如特斯拉在中国建厂，蔚来汽车拿到政府投资。都是生死一线间的“补血”。为了拥抱大数定律，你需要长期在场，实现遍历性。所以投资人要讲故事，要制造自己的传说，要持续募集更多的钱。他们懂资源聚集效应。当然，这背后自然还有对“概率权”的理解。职业投资人和业余投资者最大的区别之一，在于职业选手有源源不断的弹药。巴菲特有保险公司的浮存金，可以发债（不差钱的他今年四月在日本借了18亿美金）。他还强调所投公司有很好的自由现金流，他有一个极小的总部，只在乎旗下公司的经理人们把赚到的钱源源不断地交上来。据知情人士称，高瓴2020年上半年正在从投资人那里筹措可能多达130亿美元的资金，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会。上一次融资是在2018年，最终募集到106亿美元，创造了纪录。即使牛如巴菲特和高瓴，也在源源不断地获得资金，为下一次下注准备筹码。只有如此，无限游戏才可以持续下去，英雄一直留在场上，大数定律发挥作用，财富因为遍历性中的概率优势、以及最大化的正期望值得以实现。这才是“长期主义”背后的道理。换句话说，他们一边滚雪球，一边不断往前面的雪道上撒雪。真相10西西弗斯向上滚雪球那么，批驳复利思维，这是否定了“滚雪球”的存在吗？巴菲特不是靠滚雪球成为首富的吗？人生也许像是滚雪球，可惜不是顺着坡往下滚，而是像西西弗斯那样往山上滚雪球。而且，这雪球随时可能砸下来。指数型的崩溃，往往比指数型的增长“容易得多”。所以，即使我们能够有足够耐心慢慢变富，慢慢成长，也不能令“变富”和“成长”因为“慢慢”而变得容易。忘掉复利神话吧。人类唯一可以什么都不干就增加的，只有年龄（也许还有体重）。人生就像逆水行舟。即使你只想做一个防守者，也要主动防守。为自己种下一些树。也许惟一能够每天进步一点点的，只有我们的心灵之树。最后复利神话，是对“躺赢”的另外一种包装。很不幸，这个世界并没有“躺赢”这回事。我们将看到越来越多的复利式增长的传说，甚至包括那些巨无霸公司。然而，我们并不能以此逆向推导，得出脆弱的“因果关系”，去找成功者的秘籍，指望自己也能实现“十年十倍”的神话。说起因果，休谟否认“每一个事件都有原因”这一命题的必然性。那么，怎么看“菩萨畏因，凡夫畏果”？倒是可以从“可证伪性”来看这句话：菩萨畏因别去做那些会炸掉的事情。但是也别指望能找到并复制“成功者”的“因”。凡夫畏果即使你种下了善因，而没有得到善果，甚至得到恶果，也要坦然接受。那些没有杀死你的恶果，往往能帮助你更新自己的信念。大多数人是要当普通人的。幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":291668804972848,"gmtCreate":1712234092857,"gmtModify":1712234094801,"author":{"id":"3491256214208144","authorId":"3491256214208144","name":"Zinc","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2d42126ec3da37c121fdffa713d22151","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3491256214208144","authorIdStr":"3491256214208144"},"themes":[],"htmlText":"木头姐是华街有名的反向指标","listText":"木头姐是华街有名的反向指标","text":"木头姐是华街有名的反向指标","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/291668804972848","repostId":"2424366531","repostType":2,"repost":{"id":"2424366531","kind":"highlight","pubTimestamp":1712228752,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2424366531?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-04 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Investment美东时间周二<strong>通过旗下的三只交易所交易基金(ETF)共购买了234,998股特斯拉股票，价值逾3900万美元，此前在周一则买入近1500万美元的股票。而在此之际，特斯拉第一季度的交付数据季度疲弱，股票遭到市场抛售，周一周二两日跌幅累计超6%。</strong></p><p>特斯拉周二公布的最新数据显示，特斯拉第一季度生产了433,371辆汽车，交付了386,810辆汽车。交付量远远低于市场预期的449,080辆。相比之下，特斯拉在去年第四季度共交付了484,507辆汽车，而去年第一季度交付了422,875辆。</p><p>特斯拉表示，交付量下降的部分原因是升级版Model 3的早期产能爬坡阶段，以及一些大型工厂发生停产事件。“木头姐”凯茜·伍德近日接受采访时表示，由于经济原因带来的需求压力，特斯拉销售额和股价面临压力，但她表示，在2030年之前，人们对于购买电动汽车的负担能力将大幅提高。</p><p><strong>华尔街对于特斯拉股价的看跌情绪非常浓厚</strong></p><p>华尔街分析师们近期频繁下调对特斯拉Q1交付量的预期，但公布的实际数据显示，分析师此前悲观的44.9万辆普遍预期竟然显得“乐观”。</p><p>长期看好特斯拉股价走势的Wedbush分析师Dan Ives在特斯拉交付数据公布后评价道：<strong>“尽管我们已经预计第一季度交付数据很糟糕，但这一数据堪称是一场难以解释的灾难。”</strong></p><p>当前，<strong>华尔街分析师们对特斯拉的整体看法正在迅速恶化，主要因为在高利率压力之下电动汽车销量增速放缓的迹象日益显著，并且全球各政府的激励措施日渐枯竭。</strong>华尔街分析师对特斯拉未来12个月股价的平均预期为196.90美元，但最低为85美元，最高为320美元，两者相差巨大。<strong>华尔街分析师普遍评级则长期处于“持有”，而不是“买入”评级。自今年年初以来，特斯拉股价下跌了约32%，目前徘徊在168美元附近。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83ec5056b2814f05fbfdde8639d15111\" title=\"\" tg-width=\"1102\" tg-height=\"717\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>的分析师们表示，特斯拉第一季度的交付数据甚至远低于41.4万辆的华尔街最低交付量预期。“而且，交付量和生产量之间的差距证实了“在已知的生产瓶颈之外，可能还存在严重的需求端低迷问题。”该机构对特斯拉股票的评级为“买入”，但目标价仅仅为200美元。</p><p>在3月，华尔街大行<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>将特斯拉的评级下调至最低，理由是该公司可能会进一步降价，从而影响其利润。<strong>富国银行分析师Colin Langan将特斯拉评级从“持股观望”下调为“减持”，并将其目标价从200美元大幅下调至125美元。他表示，特斯拉相对于其他“美股七巨头”过高的估值“可能是一个风险”。</strong></p><p>分析师Langan在研报中表示：“我们看到销量的下行风险，因为价格削减的影响正在减弱。我们看到来自令人失望的交付量和更多价格削减的逆风，这可能导致对每股收益的负面修正。”他补充道：“我们对2024年和2025年的每股收益估计分别比共识预期低32%和52%。”</p><p><strong>有着“特斯拉头号粉丝”称号的凯茜·伍德力挺特斯拉乐观前景</strong></p><p>“木头姐”凯茜·伍德当地时间周三接受媒体采访时表示:“由于经济问题，消费者正面临购买压力。”“尽管这些经济统计数据表明一切都很好，但如果你逐一听这些公司的报告，其中大多数听起来都不像这些经济统计数据所暗示的那样。”</p><p>凯茜·伍德在采访中表示，特斯拉一直在降低价格，以帮助消费者在短期内负担得起电动汽车价格，但总体而言，未来几年电动汽车将变得更加实惠。</p><p>伍德表示:“我们相信未来五年将会发生什么，你知道这是我们投资的时间范围框架，我们认为电动汽车的成本，普通电动汽车的成本将有望削减一半，特斯拉的全新模块制造技术和技术以及人工智能是其中的重要组成部分。”</p><p><strong>伍德甚至预测，预计在五年之内，全球75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献，同时“木头姐”伍德重申特斯拉的股价2027年将达到2000美元。</strong></p><p><strong>数据显示，特斯拉目前是Ark Investment旗下的旗舰ETF <a href=\"https://laohu8.com/S/ARKK\">ARK Innovation ETF</a> 第二大重仓股标的，仅次于Coinbase(COIN.US)的权重。</strong>当特斯拉的股价曾在350美元至400美元之间时，ARK Innovation 出售了所持有的一部分特斯拉股票。</p><p>尽管特斯拉股价已经从历史高点下跌约60%，伍德强调，特斯拉股票持有者们现在“不是逃跑的时候”，“尤其是如果你相信特斯拉将拥有自动驾驶领域领导者地位的话。”伍德表示。</p><p><strong>“木头姐”伍德对特斯拉的高估值在一定程度上依赖于还远未实现的特斯拉自动驾驶<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>出租车，她预测到2027年，机器人出租车业务可创造1300亿美元的息税折旧及摊销前利润。</strong></p><p>。在伍德看来，特斯拉基于AI自动驾驶技术的机器人出租车的主导地位不是“会不会成为现实的问题”，而是“何时成为现实的问题”。她在采访中尤其强调了该公司最新的全自动驾驶(即FSD)，并指出这是一个巨大的技术进步。伍德解释称，新版本更加精确，感觉更像一个高级驾驶员在驾驶电动汽车。</p><p><strong>以来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的乔纳斯(Adam Jonas)为代表的看涨特斯拉分析师们普遍表示，基于AI超算体系的特斯拉全自动驾驶(FSD) 服务引领全球自动驾驶技术的预期是他们看好特斯拉股票的重要逻辑。</strong></p><p>在深水资产管理公司管理合伙人Gene Munster看来，FSD功能对特斯拉的股价而言意义重大，FSD具备大幅提高营收的潜力。Munster预计，虽然特斯拉目前向客户收取每月199美元的费用，但是如果FSD套餐的价格降至每月100美元，并将该软件授权给市场上25%的新车和轻型卡车，有可能使特斯拉的营收增加约40亿美元。Munster预计到第五年，该公司年营收可能将增加约200亿美元。</p><p>总的来说，<strong>“木头姐”伍德在采访中强调，特斯拉是三种顶级技术的完美融合，即:机器人、能源存储和AI。</strong></p><p>“特斯拉拥有世界上最大规模的人工智能项目，”她表示。“我们正处于一个波动区间，而且在越来越多的分析师和投资者理解这三种技术的融合将会多么具有挑衅性之前，我们将一直处于波动区间。”</p><p>“木头姐”伍德早在2023年4月将特斯拉至2027年的目标股价定为每股2000美元。长期以来一直看好特斯拉的“木头姐”持续预计随着自动驾驶机器人出租车以及特斯拉AI技术的蓬勃发展，特斯拉股价有望达到2000美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37871cfef540ab1bc595f6f96d5279f6\" title=\"\" tg-width=\"839\" tg-height=\"416\"/></p><p>具体而言，<strong>“木头姐”创立并担任首席执行官的Ark Investment预测在牛市情况下，该股股价将为2500美元;在熊市情况下，该股股价将为1400美元。</strong></p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3的早期产能爬坡阶段，以及一些大型工厂发生停产事件。“木头姐”凯茜·伍德近日接受采访时表示，由于经济原因带来的需求压力，特斯拉销售额和股价面临压力，但她表示，在2030年之前，人们对于购买电动汽车的负担能力将大幅提高。华尔街对于特斯拉股价的看跌情绪非常浓厚华尔街分析师们近期频繁下调对特斯拉Q1交付量的预期，但公布的实际数据显示，分析师此前悲观的44.9万辆普遍预期竟然显得“乐观”。长期看好特斯拉股价走势的Wedbush分析师Dan Ives在特斯拉交付数据公布后评价道：“尽管我们已经预计第一季度交付数据很糟糕，但这一数据堪称是一场难以解释的灾难。”当前，华尔街分析师们对特斯拉的整体看法正在迅速恶化，主要因为在高利率压力之下电动汽车销量增速放缓的迹象日益显著，并且全球各政府的激励措施日渐枯竭。华尔街分析师对特斯拉未来12个月股价的平均预期为196.90美元，但最低为85美元，最高为320美元，两者相差巨大。华尔街分析师普遍评级则长期处于“持有”，而不是“买入”评级。自今年年初以来，特斯拉股价下跌了约32%，目前徘徊在168美元附近。德意志银行的分析师们表示，特斯拉第一季度的交付数据甚至远低于41.4万辆的华尔街最低交付量预期。“而且，交付量和生产量之间的差距证实了“在已知的生产瓶颈之外，可能还存在严重的需求端低迷问题。”该机构对特斯拉股票的评级为“买入”，但目标价仅仅为200美元。在3月，华尔街大行富国银行将特斯拉的评级下调至最低，理由是该公司可能会进一步降价，从而影响其利润。富国银行分析师Colin Langan将特斯拉评级从“持股观望”下调为“减持”，并将其目标价从200美元大幅下调至125美元。他表示，特斯拉相对于其他“美股七巨头”过高的估值“可能是一个风险”。分析师Langan在研报中表示：“我们看到销量的下行风险，因为价格削减的影响正在减弱。我们看到来自令人失望的交付量和更多价格削减的逆风，这可能导致对每股收益的负面修正。”他补充道：“我们对2024年和2025年的每股收益估计分别比共识预期低32%和52%。”有着“特斯拉头号粉丝”称号的凯茜·伍德力挺特斯拉乐观前景“木头姐”凯茜·伍德当地时间周三接受媒体采访时表示:“由于经济问题，消费者正面临购买压力。”“尽管这些经济统计数据表明一切都很好，但如果你逐一听这些公司的报告，其中大多数听起来都不像这些经济统计数据所暗示的那样。”凯茜·伍德在采访中表示，特斯拉一直在降低价格，以帮助消费者在短期内负担得起电动汽车价格，但总体而言，未来几年电动汽车将变得更加实惠。伍德表示:“我们相信未来五年将会发生什么，你知道这是我们投资的时间范围框架，我们认为电动汽车的成本，普通电动汽车的成本将有望削减一半，特斯拉的全新模块制造技术和技术以及人工智能是其中的重要组成部分。”伍德甚至预测，预计在五年之内，全球75%到85%的新车销售额将是电动汽车所贡献，同时“木头姐”伍德重申特斯拉的股价2027年将达到2000美元。数据显示，特斯拉目前是Ark Investment旗下的旗舰ETF ARK Innovation ETF 第二大重仓股标的，仅次于Coinbase(COIN.US)的权重。当特斯拉的股价曾在350美元至400美元之间时，ARK Innovation 出售了所持有的一部分特斯拉股票。尽管特斯拉股价已经从历史高点下跌约60%，伍德强调，特斯拉股票持有者们现在“不是逃跑的时候”，“尤其是如果你相信特斯拉将拥有自动驾驶领域领导者地位的话。”伍德表示。“木头姐”伍德对特斯拉的高估值在一定程度上依赖于还远未实现的特斯拉自动驾驶机器人出租车，她预测到2027年，机器人出租车业务可创造1300亿美元的息税折旧及摊销前利润。。在伍德看来，特斯拉基于AI自动驾驶技术的机器人出租车的主导地位不是“会不会成为现实的问题”，而是“何时成为现实的问题”。她在采访中尤其强调了该公司最新的全自动驾驶(即FSD)，并指出这是一个巨大的技术进步。伍德解释称，新版本更加精确，感觉更像一个高级驾驶员在驾驶电动汽车。以来自摩根士丹利的乔纳斯(Adam Jonas)为代表的看涨特斯拉分析师们普遍表示，基于AI超算体系的特斯拉全自动驾驶(FSD) 服务引领全球自动驾驶技术的预期是他们看好特斯拉股票的重要逻辑。在深水资产管理公司管理合伙人Gene Munster看来，FSD功能对特斯拉的股价而言意义重大，FSD具备大幅提高营收的潜力。Munster预计，虽然特斯拉目前向客户收取每月199美元的费用，但是如果FSD套餐的价格降至每月100美元，并将该软件授权给市场上25%的新车和轻型卡车，有可能使特斯拉的营收增加约40亿美元。Munster预计到第五年，该公司年营收可能将增加约200亿美元。总的来说，“木头姐”伍德在采访中强调，特斯拉是三种顶级技术的完美融合，即:机器人、能源存储和AI。“特斯拉拥有世界上最大规模的人工智能项目，”她表示。“我们正处于一个波动区间，而且在越来越多的分析师和投资者理解这三种技术的融合将会多么具有挑衅性之前，我们将一直处于波动区间。”“木头姐”伍德早在2023年4月将特斯拉至2027年的目标股价定为每股2000美元。长期以来一直看好特斯拉的“木头姐”持续预计随着自动驾驶机器人出租车以及特斯拉AI技术的蓬勃发展，特斯拉股价有望达到2000美元。具体而言，“木头姐”创立并担任首席执行官的Ark Investment预测在牛市情况下，该股股价将为2500美元;在熊市情况下，该股股价将为1400美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":681,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":221901937217816,"gmtCreate":1695202286056,"gmtModify":1695202581098,"author":{"id":"3491256214208144","authorId":"3491256214208144","name":"Zinc","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2d42126ec3da37c121fdffa713d22151","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3491256214208144","authorIdStr":"3491256214208144"},"themes":[],"htmlText":"口说无凭，砸钱为证。外资每天净流出几十个亿呢！","listText":"口说无凭，砸钱为证。外资每天净流出几十个亿呢！","text":"口说无凭，砸钱为证。外资每天净流出几十个亿呢！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221901937217816","repostId":"1142622401","repostType":2,"repost":{"id":"1142622401","kind":"news","pubTimestamp":1695194601,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142622401?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-20 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tg-height=\"741\"/></p><p>从门店运营层面来看，瑞幸咖啡自营门店收入第一季度为45.80亿元人民币，较2023年同期的31.40亿元人民币增长45.8%。自营门店层面第一季度利润为3.21亿元人民币，自营门店层面利润率为7.0%。联营门店收入第一季度为15.08亿元人民币，较2023年同期的11.35亿元人民币增长32.8%。</p><p>瑞幸咖啡本季度门店规模进一步扩大，净新开门店达2342家，包括2家新加坡门店，总门店数量环比增长14.4%。截至第一季度末，瑞幸咖啡门店总数达18590家，其中自营门店12199家，联营门店6391家。瑞幸咖啡门店已遍布中国超过315个城市，将持续保持中国咖啡市场门店数量的领先地位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a56c457311abf17a1f83fcafa94810fb\" title=\"\" tg-width=\"1123\" tg-height=\"210\"/></p><p>在门店加速布局和产品不断创新的双重驱动下，一季度瑞幸新增交易客户数达2292万，月均交易客户数突破5991万，同比增长103.2%。从2024年第一季度来看，瑞幸咖啡总净收入和门店数量持续稳步攀升。但受季节性以及激烈的行业竞争等因素影响，利润有所回落。非美国会计准则（Non-GAAP）下营业利润为500万元人民币，营业利润率为0.1%。</p><p>瑞幸咖啡董事长兼首席执行官郭谨一表示：“目前，中国咖啡市场已进入高速发展的重要战略机遇期，面对激烈的行业竞争，瑞幸作为中国咖啡市场最大的连锁品牌，将通过不断加速门店网络布局、加大供应链布局投入、持续强化数字化优势，优化成本提升效率，进一步扩大和巩固领先优势，稳固市场领先地位，实现高速、健康、可持续的业绩增长。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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19:23","market":"hk","language":"zh","title":"当马云成为阿里的大空头","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2384354353","media":"丫丫港股圈","summary":"在马云减持消息传出后，阿里盘前大跌5%。从昨夜Q3中看，云业务营收为276.48亿元，同比增长2%，这意味着当下阿里云处在增长瓶颈期。结语若只有阿里的临时变卦，市场反应也不会如此剧烈，但叠加上马云大卖8亿多美金，还是难以说服投资者相信阿里的决策。后马云时代的阿里，真是有些多灾多难。","content":"<html><head></head><body><p><strong>11月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>遭遇2023年最灰暗的一天。</strong></p><p>在阿里披露三季报前的一小时内，美国证监会SEC披露的144文件显示，马云家族信托JC Properties Limited和JSP Investment Limited分别将500万股阿里ADS转换为自由流通股票，拟于11月21日出售，涉及股票市值共8.707亿美元。</p><p>在马云减持消息传出后，阿里盘前大跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd1ddedb3b994def8a47ada038af9bb6\" alt=\"\"/>紧接着，阿里披露了三季报，开盘股价跌幅进一步扩大至近10%，主因是阿里在短短半年之内，又一次改变了重点发展方向。</p><p>刚上任还不到半年的CEO吴泳铭，决定不再推进阿里云业务的分拆，也暂停了盒马鲜生的港股IPO募股，并且在今年首次派息25亿美元。</p><p>暂停分拆的原因是，1.市场环境不好，估值给的不高。2.美国扩大芯片制裁，使得阿里提供产品，履行合同的能力都产生了重大影响。</p><p>值得注意的是，阿里明确了战略重心和优先级方向，要更坚决地投入、更果断地取舍、抓住AI科技变革带来的全新机会，全力加大云业务的投入。</p><p><img 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 </p><p>未来集团的加大AI投入，现在所有互联网企业都在卷AI，要烧多少钱？盈利会受到怎样的影响？阿里又给了投资人一个未知数，而投资最怕的也是不确定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc935005a8146af98eb36a52f8bf3a6\" alt=\"\"/>第二个重点是，阿里主攻阿里云，可能也是零售基本盘难防守的体现。</p><p>三季报，阿里淘天集团营收为937.35亿人民币，同比增长4%。低增速是因为阿里也开始性价比竞争，淘天现在的主打主要是从DAU角度，激活阿里系的用户，尽量避免自己的地盘被进一步侵蚀，以用户购买频次而非GMV作为最关键目标。</p><p>在目前消费降低的背景下，要提升用户购买频次，最简单就是提供更低价的产品，逐渐“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>化”，但这变相会一定程度影响淘天的盈利能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37a2abcfbf854656bb2182db6b692e03\" alt=\"\"/>而且，阿里现在才想去防守，但对手已经变得太强，不但有传统的电商平台，更有快速增长的直播电商。</p><p>根据机构统计，抖音双11期间销量额同比增长119%，抖音商城消费人数增长111%，各项数据全线翻倍式的增长，这意味着抖音在蚕食着同行们的份额。另外，字节跳动Q2营收为290亿美元，同比增长40%，收入已超过<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，下一个目标就是超过阿里，这是个很可怕的对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94b1ae06ff19437fa777f9c03a853843\" alt=\"\"/><strong>结语</strong></p><p>若只有阿里的临时变卦，市场反应也不会如此剧烈，但叠加上马云大卖8亿多美金，还是难以说服投资者相信阿里的决策。</p><p>但值得一提的是，马云早于2019年退下，对阿里经营已撒手不管，对其未来发展不会有实际影响。而且，创始人的减持，不一定意味着公司未来不再有所发展，最好的例子就是微软。   </p><p>微软联合创始人·盖茨在2000年卸任微软CEO，并逐步减持微软的股票，再通过私人家族办公室将现金进行分散投资，目前以1137亿美元的财富位居全球第四。</p><p>然而，如果盖茨从未减持，仍然保留在微软上市后所持有的45%股份，那么他今天财富将超过1万亿美元，全球首富马斯克也不及其四分之一。</p><p>所以说，<strong>一家公司的成长性还是要看其战略方向。阿里不再推进阿里云的全面分拆，以AI+云计算双轮驱动发展，或许是其未来再现增长的正确决定。</strong></p><p>无论如何，阿里大跌的情绪崩溃，也影响了<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等科网股的表现，马云8亿美金卖出了80亿美金的效果，人人陪着阿里跌。</p><p>后马云时代的阿里，真是有些多灾多难。   </p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>当马云成为阿里的大空头</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>遭遇2023年最灰暗的一天。</strong></p><p>在阿里披露三季报前的一小时内，美国证监会SEC披露的144文件显示，马云家族信托JC Properties Limited和JSP Investment Limited分别将500万股阿里ADS转换为自由流通股票，拟于11月21日出售，涉及股票市值共8.707亿美元。</p><p>在马云减持消息传出后，阿里盘前大跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd1ddedb3b994def8a47ada038af9bb6\" alt=\"\"/>紧接着，阿里披露了三季报，开盘股价跌幅进一步扩大至近10%，主因是阿里在短短半年之内，又一次改变了重点发展方向。</p><p>刚上任还不到半年的CEO吴泳铭，决定不再推进阿里云业务的分拆，也暂停了盒马鲜生的港股IPO募股，并且在今年首次派息25亿美元。</p><p>暂停分拆的原因是，1.市场环境不好，估值给的不高。2.美国扩大芯片制裁，使得阿里提供产品，履行合同的能力都产生了重大影响。</p><p>值得注意的是，阿里明确了战略重心和优先级方向，要更坚决地投入、更果断地取舍、抓住AI科技变革带来的全新机会，全力加大云业务的投入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f7c27bb06be4006ad525ee694710f0b\" alt=\"\"/><strong>阿里推翻了自己在半年前定义为“历史性改革”的分拆上市决策，现在说不拆，就不拆了，还要把战略重心放在云业务上，短期内重大决策如此跳跃，多少显得内部管理有些混乱。</strong></p><p>有可能分拆是前高管团队的想法，但在阿里换帅之后，想法又变了。</p><p><strong>从这能看出，当下的阿里是有些无头苍蝇的，在过去几年里一直在寻找未来的发展方向，但结果还是没找到个合适的路。</strong></p><p>那么，阿里为何要暂停分拆呢？ALL IN云服务的成功概率大吗？   </p><p>首先，<strong>阿里暂停分拆云业务，从估值和发展方向来看，未必是个坏事。</strong>因为业务只剩淘天的阿里，面对增长困境，更要转向估值需要打折扣的控股模式，最终不一定好看一些。</p><p>并且，云业务是特别烧钱的业务，若拆出去上市，该业务集团就要负责自己的盈亏平衡。不拆出去，有阿里现金流的输血，才有更好发展的保障。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的AWS和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>Azure也没有分拆。</p><p>更重要的是，这两大巨头的云业务与本业都是相辅相成，特别在AI时代下，未来持续成功大概率不开边缘计算、云和AI的结合，云是当中的重要基础设施之一。</p><p>这就好比亚马逊最有名的“飞轮理论”，一个公司的各个业务模块之间会相互推动，就象是咬合的齿轮一样，一旦有一个齿轮转动起来，整个齿轮组就会跟着飞速转动。</p><p>业务上既然是相互推动，那分拆出去，各自为政就不太好办。只是为了业务更为清晰，从而分拆提升估值，可能会得不偿失。</p><p>换句话说，<strong>阿里现在的战略方向，可能才是正确的思路。</strong>当然，这也延伸出两个问题。</p><p><strong>一是意味着要加大云服务的投入。</strong></p><p>从昨夜Q3中看，云业务营收为276.48亿元，同比增长2%，这意味着当下阿里云处在增长瓶颈期。   </p><p>未来集团的加大AI投入，现在所有互联网企业都在卷AI，要烧多少钱？盈利会受到怎样的影响？阿里又给了投资人一个未知数，而投资最怕的也是不确定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc935005a8146af98eb36a52f8bf3a6\" alt=\"\"/>第二个重点是，阿里主攻阿里云，可能也是零售基本盘难防守的体现。</p><p>三季报，阿里淘天集团营收为937.35亿人民币，同比增长4%。低增速是因为阿里也开始性价比竞争，淘天现在的主打主要是从DAU角度，激活阿里系的用户，尽量避免自己的地盘被进一步侵蚀，以用户购买频次而非GMV作为最关键目标。</p><p>在目前消费降低的背景下，要提升用户购买频次，最简单就是提供更低价的产品，逐渐“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>化”，但这变相会一定程度影响淘天的盈利能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37a2abcfbf854656bb2182db6b692e03\" alt=\"\"/>而且，阿里现在才想去防守，但对手已经变得太强，不但有传统的电商平台，更有快速增长的直播电商。</p><p>根据机构统计，抖音双11期间销量额同比增长119%，抖音商城消费人数增长111%，各项数据全线翻倍式的增长，这意味着抖音在蚕食着同行们的份额。另外，字节跳动Q2营收为290亿美元，同比增长40%，收入已超过<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，下一个目标就是超过阿里，这是个很可怕的对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94b1ae06ff19437fa777f9c03a853843\" alt=\"\"/><strong>结语</strong></p><p>若只有阿里的临时变卦，市场反应也不会如此剧烈，但叠加上马云大卖8亿多美金，还是难以说服投资者相信阿里的决策。</p><p>但值得一提的是，马云早于2019年退下，对阿里经营已撒手不管，对其未来发展不会有实际影响。而且，创始人的减持，不一定意味着公司未来不再有所发展，最好的例子就是微软。   </p><p>微软联合创始人·盖茨在2000年卸任微软CEO，并逐步减持微软的股票，再通过私人家族办公室将现金进行分散投资，目前以1137亿美元的财富位居全球第四。</p><p>然而，如果盖茨从未减持，仍然保留在微软上市后所持有的45%股份，那么他今天财富将超过1万亿美元，全球首富马斯克也不及其四分之一。</p><p>所以说，<strong>一家公司的成长性还是要看其战略方向。阿里不再推进阿里云的全面分拆，以AI+云计算双轮驱动发展，或许是其未来再现增长的正确决定。</strong></p><p>无论如何，阿里大跌的情绪崩溃，也影响了<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等科网股的表现，马云8亿美金卖出了80亿美金的效果，人人陪着阿里跌。</p><p>后马云时代的阿里，真是有些多灾多难。   </p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/106a43e936c34518bf52ab5907e07000","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NjA5ODU2Ng==&mid=2652147888&idx=1&sn=ce24ea38f1c8d017db6733077700bc51&chksm=bd0e57d98a79decf8aa29665a12ef347b813fb3f5050072b5930c6947f35e3f3cb4a3491c70e&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2384354353","content_text":"11月16日，阿里巴巴遭遇2023年最灰暗的一天。在阿里披露三季报前的一小时内，美国证监会SEC披露的144文件显示，马云家族信托JC Properties Limited和JSP Investment Limited分别将500万股阿里ADS转换为自由流通股票，拟于11月21日出售，涉及股票市值共8.707亿美元。在马云减持消息传出后，阿里盘前大跌。紧接着，阿里披露了三季报，开盘股价跌幅进一步扩大至近10%，主因是阿里在短短半年之内，又一次改变了重点发展方向。刚上任还不到半年的CEO吴泳铭，决定不再推进阿里云业务的分拆，也暂停了盒马鲜生的港股IPO募股，并且在今年首次派息25亿美元。暂停分拆的原因是，1.市场环境不好，估值给的不高。2.美国扩大芯片制裁，使得阿里提供产品，履行合同的能力都产生了重大影响。值得注意的是，阿里明确了战略重心和优先级方向，要更坚决地投入、更果断地取舍、抓住AI科技变革带来的全新机会，全力加大云业务的投入。阿里推翻了自己在半年前定义为“历史性改革”的分拆上市决策，现在说不拆，就不拆了，还要把战略重心放在云业务上，短期内重大决策如此跳跃，多少显得内部管理有些混乱。有可能分拆是前高管团队的想法，但在阿里换帅之后，想法又变了。从这能看出，当下的阿里是有些无头苍蝇的，在过去几年里一直在寻找未来的发展方向，但结果还是没找到个合适的路。那么，阿里为何要暂停分拆呢？ALL IN云服务的成功概率大吗？   首先，阿里暂停分拆云业务，从估值和发展方向来看，未必是个坏事。因为业务只剩淘天的阿里，面对增长困境，更要转向估值需要打折扣的控股模式，最终不一定好看一些。并且，云业务是特别烧钱的业务，若拆出去上市，该业务集团就要负责自己的盈亏平衡。不拆出去，有阿里现金流的输血，才有更好发展的保障。例如，亚马逊的AWS和微软Azure也没有分拆。更重要的是，这两大巨头的云业务与本业都是相辅相成，特别在AI时代下，未来持续成功大概率不开边缘计算、云和AI的结合，云是当中的重要基础设施之一。这就好比亚马逊最有名的“飞轮理论”，一个公司的各个业务模块之间会相互推动，就象是咬合的齿轮一样，一旦有一个齿轮转动起来，整个齿轮组就会跟着飞速转动。业务上既然是相互推动，那分拆出去，各自为政就不太好办。只是为了业务更为清晰，从而分拆提升估值，可能会得不偿失。换句话说，阿里现在的战略方向，可能才是正确的思路。当然，这也延伸出两个问题。一是意味着要加大云服务的投入。从昨夜Q3中看，云业务营收为276.48亿元，同比增长2%，这意味着当下阿里云处在增长瓶颈期。   未来集团的加大AI投入，现在所有互联网企业都在卷AI，要烧多少钱？盈利会受到怎样的影响？阿里又给了投资人一个未知数，而投资最怕的也是不确定性。第二个重点是，阿里主攻阿里云，可能也是零售基本盘难防守的体现。三季报，阿里淘天集团营收为937.35亿人民币，同比增长4%。低增速是因为阿里也开始性价比竞争，淘天现在的主打主要是从DAU角度，激活阿里系的用户，尽量避免自己的地盘被进一步侵蚀，以用户购买频次而非GMV作为最关键目标。在目前消费降低的背景下，要提升用户购买频次，最简单就是提供更低价的产品，逐渐“拼多多化”，但这变相会一定程度影响淘天的盈利能力。而且，阿里现在才想去防守，但对手已经变得太强，不但有传统的电商平台，更有快速增长的直播电商。根据机构统计，抖音双11期间销量额同比增长119%，抖音商城消费人数增长111%，各项数据全线翻倍式的增长，这意味着抖音在蚕食着同行们的份额。另外，字节跳动Q2营收为290亿美元，同比增长40%，收入已超过腾讯，下一个目标就是超过阿里，这是个很可怕的对手。结语若只有阿里的临时变卦，市场反应也不会如此剧烈，但叠加上马云大卖8亿多美金，还是难以说服投资者相信阿里的决策。但值得一提的是，马云早于2019年退下，对阿里经营已撒手不管，对其未来发展不会有实际影响。而且，创始人的减持，不一定意味着公司未来不再有所发展，最好的例子就是微软。   微软联合创始人·盖茨在2000年卸任微软CEO，并逐步减持微软的股票，再通过私人家族办公室将现金进行分散投资，目前以1137亿美元的财富位居全球第四。然而，如果盖茨从未减持，仍然保留在微软上市后所持有的45%股份，那么他今天财富将超过1万亿美元，全球首富马斯克也不及其四分之一。所以说，一家公司的成长性还是要看其战略方向。阿里不再推进阿里云的全面分拆，以AI+云计算双轮驱动发展，或许是其未来再现增长的正确决定。无论如何，阿里大跌的情绪崩溃，也影响了百度、腾讯、京东等科网股的表现，马云8亿美金卖出了80亿美金的效果，人人陪着阿里跌。后马云时代的阿里，真是有些多灾多难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":201725683564544,"gmtCreate":1690256856392,"gmtModify":1690258123541,"author":{"id":"3491256214208144","authorId":"3491256214208144","name":"Zinc","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2d42126ec3da37c121fdffa713d22151","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3491256214208144","authorIdStr":"3491256214208144"},"themes":[],"htmlText":"是不是信仰，一月后回见！","listText":"是不是信仰，一月后回见！","text":"是不是信仰，一月后回见！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/201725683564544","repostId":"1151077368","repostType":2,"repost":{"id":"1151077368","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1690255221,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151077368?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-25 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src=\"https://static.tigerbbs.com/ddc2289969ba11d2ce616797739116c4\" tg-width=\"858\" tg-height=\"828\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">A股早盘高开高走，各大板块指数全线狂飙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c7437f90e42d52f3531bddc7e66ad00\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">港股市场的反应更为猛烈。在昨晚中概股大涨之后，今天恒生科技指数狂涨超4%。恒指和国企指数表现亦十分给力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d48c066a2558ec7a9cac7aac4546d92\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从各板块的走势来看，有三个板块值得点评：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是房地产板块，这个板块的ETF今天早上飙升超过5%，与房地产相关的家居板块亦表现出色。而昨天的高层会议删去“房住不炒”，并且强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，态度有明显变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是券商板块，今天早盘，券商股集体冲高。高层会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。关于“活跃资本市场”。2020年4月金融委曾有过类似相关表述，但在政治局会议上是罕见提及。</p><p>三是保险板块，今天早盘，中国太保、新华保险涨超7%，中国人保、中国平安涨超4%。这个板块既与房地产有关，又与地方债有关。除了房地产之外，此次高层会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。这比上一次会议更加强调化解风险。4月28日召开的政治局会议对地方债务的表述是“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。</p><p><strong>外资热捧</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资对于此次利好亦是反应非常热烈。首先，昨晚夜盘A50狂涨；其次，今天早盘北上资金非常给力，早盘一小时，狂涌超百亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e378a7ebfa4447e418150c3a6d96110\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"906\" tg-height=\"419\"/></p><p> 值得一提的还有外媒的反应。英国金融时报头版头条报道称，随着世界第二大经济体在摆脱疫情后“曲折”复苏，中国誓言要刺激消费者支出，解决失业问题，并向陷入困境的房地产行业提供更多支持。CNBC更是在同样的位置报道称，中国承诺针对陷入困境的房地产行业“及时调整优化政策”，同时将稳定就业提升为战略目标，并承诺刺激国内消费需求和化解地方债务风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱银行的经济学家在周一晚间的一份报告中表示，这表明将对经济提供更多支持。“我们认为这是一个信号，表明政府将围绕其目标稳定增长，但不会采取过度的政策反应，因为中国打算将重点转向‘质量’增长。”</p><p><strong>力度会有多大？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>那么，此次反弹的力度会有多大呢？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，此次关于房地产的利好非常值得观察。若后续房地产市场稳定，势必会带动经济快速企稳和市场信心回升。而房地产涉及到的行业并非仅限于房地产产业链，还涉及到地方债，若再加上地方债化解方案的出台，就会激发出民间消费，同时金融机构的资产质量也会发生大的改善。消费若激发出来，互联网平台亦会受益。再辅以活跃资本市场的措施，市场会有一段不错的机会。当然，这里有个前提是，后续不断有相关的政策措施出来管理预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司表示，7月24日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议肯定上半年经济运行态势，但也指出存在“新的困难挑战”。宏观政策逆周期调节与结构性政策并重。总体基调强调精准有力，货币政策方面增加对汇率的关注，而财政政策有望在稳增长和防风险方面综合发力，期待“一揽子化债方案”细节落地。房地产方面，会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，预计后续或加大力度支持房地产平稳健康发展。结构性政策在切实优化民企发展环境、产业数字化等领域也有积极部署。</p><p style=\"text-align: justify;\">华泰证券认为，7月政治局会议前，二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高，会议呼应了上述担忧：1）指出当前经济运行面临新的困难，加强逆周期调节和政策储备；2）“扩大内需”再次上升为首要工作目标。会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-07-25 11:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>果然大涨！</p><p style=\"text-align: justify;\">今天早盘，在高层重磅会议的刺激之下，A股大幅高开，以证券为首的金融股和房地产全线拉升。与此同时，北上资金跑步入场，早盘扫货已经超过100亿。A50更是狂飙近3%，恒生科技飙超4%，恒生指数、国企指数涨幅惊人。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，两大知名外媒都在网页头版头条报道“中国利好”。英国金融时报在其头条中指出，中国高层会议誓言支持经济。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）更是在其头条中详细分析，中国针对陷入困境的房地产行业“及时调整优化政策”，同时将稳定就业提升为战略目标，并承诺刺激国内消费需求和化解地方债务风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么，反攻的力度会有多大呢？</p><p><strong>果然大涨</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一个政策出来，总会有人相信。而只要有人信，就非常有可能改变你的信仰。昨天晚上，高层会议报道出来之后，市场的反应是比较平淡的，但随后A50、人民币、中概股全线猛拉，信仰很快就改变了。今天早盘，A50狂拉超3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddc2289969ba11d2ce616797739116c4\" tg-width=\"858\" tg-height=\"828\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">A股早盘高开高走，各大板块指数全线狂飙。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c7437f90e42d52f3531bddc7e66ad00\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">港股市场的反应更为猛烈。在昨晚中概股大涨之后，今天恒生科技指数狂涨超4%。恒指和国企指数表现亦十分给力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d48c066a2558ec7a9cac7aac4546d92\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从各板块的走势来看，有三个板块值得点评：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一是房地产板块，这个板块的ETF今天早上飙升超过5%，与房地产相关的家居板块亦表现出色。而昨天的高层会议删去“房住不炒”，并且强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，态度有明显变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是券商板块，今天早盘，券商股集体冲高。高层会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。关于“活跃资本市场”。2020年4月金融委曾有过类似相关表述，但在政治局会议上是罕见提及。</p><p>三是保险板块，今天早盘，中国太保、新华保险涨超7%，中国人保、中国平安涨超4%。这个板块既与房地产有关，又与地方债有关。除了房地产之外，此次高层会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。这比上一次会议更加强调化解风险。4月28日召开的政治局会议对地方债务的表述是“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。</p><p><strong>外资热捧</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">外资对于此次利好亦是反应非常热烈。首先，昨晚夜盘A50狂涨；其次，今天早盘北上资金非常给力，早盘一小时，狂涌超百亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e378a7ebfa4447e418150c3a6d96110\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"906\" tg-height=\"419\"/></p><p> 值得一提的还有外媒的反应。英国金融时报头版头条报道称，随着世界第二大经济体在摆脱疫情后“曲折”复苏，中国誓言要刺激消费者支出，解决失业问题，并向陷入困境的房地产行业提供更多支持。CNBC更是在同样的位置报道称，中国承诺针对陷入困境的房地产行业“及时调整优化政策”，同时将稳定就业提升为战略目标，并承诺刺激国内消费需求和化解地方债务风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱银行的经济学家在周一晚间的一份报告中表示，这表明将对经济提供更多支持。“我们认为这是一个信号，表明政府将围绕其目标稳定增长，但不会采取过度的政策反应，因为中国打算将重点转向‘质量’增长。”</p><p><strong>力度会有多大？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>那么，此次反弹的力度会有多大呢？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，此次关于房地产的利好非常值得观察。若后续房地产市场稳定，势必会带动经济快速企稳和市场信心回升。而房地产涉及到的行业并非仅限于房地产产业链，还涉及到地方债，若再加上地方债化解方案的出台，就会激发出民间消费，同时金融机构的资产质量也会发生大的改善。消费若激发出来，互联网平台亦会受益。再辅以活跃资本市场的措施，市场会有一段不错的机会。当然，这里有个前提是，后续不断有相关的政策措施出来管理预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">中金公司表示，7月24日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议肯定上半年经济运行态势，但也指出存在“新的困难挑战”。宏观政策逆周期调节与结构性政策并重。总体基调强调精准有力，货币政策方面增加对汇率的关注，而财政政策有望在稳增长和防风险方面综合发力，期待“一揽子化债方案”细节落地。房地产方面，会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，预计后续或加大力度支持房地产平稳健康发展。结构性政策在切实优化民企发展环境、产业数字化等领域也有积极部署。</p><p style=\"text-align: justify;\">华泰证券认为，7月政治局会议前，二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高，会议呼应了上述担忧：1）指出当前经济运行面临新的困难，加强逆周期调节和政策储备；2）“扩大内需”再次上升为首要工作目标。会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d5ca9b2aa8dc3db3d60ab85b4727b89","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151077368","content_text":"果然大涨！今天早盘，在高层重磅会议的刺激之下，A股大幅高开，以证券为首的金融股和房地产全线拉升。与此同时，北上资金跑步入场，早盘扫货已经超过100亿。A50更是狂飙近3%，恒生科技飙超4%，恒生指数、国企指数涨幅惊人。值得关注的是，两大知名外媒都在网页头版头条报道“中国利好”。英国金融时报在其头条中指出，中国高层会议誓言支持经济。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）更是在其头条中详细分析，中国针对陷入困境的房地产行业“及时调整优化政策”，同时将稳定就业提升为战略目标，并承诺刺激国内消费需求和化解地方债务风险。那么，反攻的力度会有多大呢？果然大涨一个政策出来，总会有人相信。而只要有人信，就非常有可能改变你的信仰。昨天晚上，高层会议报道出来之后，市场的反应是比较平淡的，但随后A50、人民币、中概股全线猛拉，信仰很快就改变了。今天早盘，A50狂拉超3%。A股早盘高开高走，各大板块指数全线狂飙。港股市场的反应更为猛烈。在昨晚中概股大涨之后，今天恒生科技指数狂涨超4%。恒指和国企指数表现亦十分给力。从各板块的走势来看，有三个板块值得点评：一是房地产板块，这个板块的ETF今天早上飙升超过5%，与房地产相关的家居板块亦表现出色。而昨天的高层会议删去“房住不炒”，并且强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，态度有明显变化。二是券商板块，今天早盘，券商股集体冲高。高层会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。关于“活跃资本市场”。2020年4月金融委曾有过类似相关表述，但在政治局会议上是罕见提及。三是保险板块，今天早盘，中国太保、新华保险涨超7%，中国人保、中国平安涨超4%。这个板块既与房地产有关，又与地方债有关。除了房地产之外，此次高层会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。这比上一次会议更加强调化解风险。4月28日召开的政治局会议对地方债务的表述是“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。外资热捧外资对于此次利好亦是反应非常热烈。首先，昨晚夜盘A50狂涨；其次，今天早盘北上资金非常给力，早盘一小时，狂涌超百亿。 值得一提的还有外媒的反应。英国金融时报头版头条报道称，随着世界第二大经济体在摆脱疫情后“曲折”复苏，中国誓言要刺激消费者支出，解决失业问题，并向陷入困境的房地产行业提供更多支持。CNBC更是在同样的位置报道称，中国承诺针对陷入困境的房地产行业“及时调整优化政策”，同时将稳定就业提升为战略目标，并承诺刺激国内消费需求和化解地方债务风险。巴克莱银行的经济学家在周一晚间的一份报告中表示，这表明将对经济提供更多支持。“我们认为这是一个信号，表明政府将围绕其目标稳定增长，但不会采取过度的政策反应，因为中国打算将重点转向‘质量’增长。”力度会有多大？那么，此次反弹的力度会有多大呢？分析人士认为，此次关于房地产的利好非常值得观察。若后续房地产市场稳定，势必会带动经济快速企稳和市场信心回升。而房地产涉及到的行业并非仅限于房地产产业链，还涉及到地方债，若再加上地方债化解方案的出台，就会激发出民间消费，同时金融机构的资产质量也会发生大的改善。消费若激发出来，互联网平台亦会受益。再辅以活跃资本市场的措施，市场会有一段不错的机会。当然，这里有个前提是，后续不断有相关的政策措施出来管理预期。中金公司表示，7月24日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议肯定上半年经济运行态势，但也指出存在“新的困难挑战”。宏观政策逆周期调节与结构性政策并重。总体基调强调精准有力，货币政策方面增加对汇率的关注，而财政政策有望在稳增长和防风险方面综合发力，期待“一揽子化债方案”细节落地。房地产方面，会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，预计后续或加大力度支持房地产平稳健康发展。结构性政策在切实优化民企发展环境、产业数字化等领域也有积极部署。华泰证券认为，7月政治局会议前，二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高，会议呼应了上述担忧：1）指出当前经济运行面临新的困难，加强逆周期调节和政策储备；2）“扩大内需”再次上升为首要工作目标。会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1130,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}