当下，中概股和资本市场正进入一段甜蜜的热恋期。3月28日和29日，B站、爱奇艺先后敲响美国纳斯达克上市的钟声，随后在5月11日，虎牙直播也正式登陆纽约证券交易所。 这三家讲的是完全不同的商业模式和资本故事。B站是国内知名的视频弹幕网站，主打二次元文化；爱奇艺被称作中国的Netflix，致力于发展网络视频和在线娱乐；虎牙的看家武器是游戏直播，其前身只是YY的游戏直播部门，如今成为了国内游戏直播行业第一股。 但是这三家作为国内新型互联网公司的代表，不约而同在登陆美股后取得股价大涨的骄人成绩。B站的每股发行价为11.5美元，最新收盘价12.84美元，增长了12%；爱奇艺最新收盘价为20.08美元，较之18美元的发行价同样上涨约12%；虎牙发行价为每股12美元，上市首日上涨34%，最新收盘价更是达到19.04美元，较之发行价上涨了近60%。作为国内游戏直播第一股，虎牙的上市表现超过了市场原有的预期。 虎牙$(HUYA)$向左，斗鱼向右 在国内游戏直播行业，斗鱼和虎牙是最强的两家公司，因此总是会被拿来做比较。 2014年，虎牙直播正式从YY的游戏直播业务中独立出来。2017年5月，虎牙获得平安保险领投，高榕资本、晨兴创投等机构跟投的7500万美元A轮融资；2018年3月，腾讯独家战略投资虎牙4.6亿美元，成为虎牙第二大股东。腾讯的投资，彻底加速了虎牙 IPO进程。 此后，虎牙的招股书中公布了腾讯持股情况，约持有34.6%股权，这意味着今年3月份，虎牙的估值约为13.3亿美元。要知道，根据虎牙最新收盘价计算，其市值已经达到约39亿美元，远远高于当时的估值。虎牙的逆袭，估值的大涨，无比清楚的反映出美股投资者对中国游戏直播平台的看好。 投资者用脚投票，和当初市场的判断产生了不小的分歧。过去，包括游戏直播在内的直播行业在经历野蛮生长后曾遭受市场质疑。一个是商业模式问题，直播平台如何探索除打

图片 距离618还有两个月，4月6日，拼多多百亿补贴正式启动“数码家电消费季”，首季在百亿补贴的基础上再次投入10亿真金白银，对手机、平板、冰箱、空调等数码家电全品类进行额外补贴。 在这场提前到来的购物节中，拼多多强调了一个概念：“天天都是618”。这表明，拼多多希望打破原来电商行业热衷造节的态势。 传统造节式微，电商亟待转型 笔者认为，首创百亿补贴的拼多多已经从电商搅局者转为创新市场规则的引领者。基于市场需求推出的数码家电消费季，打破传统618人为狂欢造节的弊端，真正做到了让利消费者，也让天天618成为现实。 图片 以618为例，从起初的电商购物节，到后来的预售模式，电商造节花样翻新，但消费者却发现这些节日背后——充斥着先涨后降、越来越复杂的玩法、价保失灵等等问题。而且随着商品的丰富度增加，平台竞争激烈，各种补贴越来越多，消费者也有了更多的选择，618等电商节逐渐式微，“天天都是618”也自然应运而生。 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，不管是618还是其它电商购物节，对于消费者的吸引力，总体在下滑。过去，消费者在线上还没有形成日常消费的连贯性时，造节对于促进消费是一种非常好的手段，但是近年电商购物节实际数据来看，造节对于消费者的影响总体是下降的。 张毅表示，一些购物节大促的实质，是把生意集中在某一天，但随着消费观念的变化，这种模式不论对于平台、商家还是消费者，日益显出的其实是负向作用。对平台而言造成的结果是平时卖的东西贵，吸引不了消费者；对于消费者而言平时买的贵了，大促时候又容易冲动过度消费；对于商家而言需要集中备货，增加了资金压力；对于快递物流而言增大了发货压力，也增加了社会成本。 618等超级消费符号日益消解背后，是消费理念的进步。电商的发展，经济社会整体的进步，使得商品的丰富度及选择性已不再成为问题。在今天，消费者真正关心的，第一是如何理性的消费，第二是消费者权

图片 以ChatGPT为代表的生成式人工智能技术，在全球范围掀起人工智能投资和创业热潮，也引发越来越多的讨论。微软公司创始人比尔·盖茨甚至表示，ChatGPT是自1980年图形用户界面以来，他所见过的最具革命性的技术进步。 在国内，包括百度、阿里巴巴、腾讯等公司都在积极布局生成式人工智能技术，其中百度文心一言同时具备文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解和多模态生成等功能。阿里云旗下大模型产品通义千问则刚刚面世，阿里CEO张勇透露，未来阿里所以产品都将接入通义千问大模型，进行全面改造。 当我们惊叹于生成式AI功能愈发完善强大之际，围绕其是否带来潜在威胁和如何监管的讨论不绝于耳。4月11日，国家互联网信息办公室发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），这也是国内有关生成式人工智能的第一个管理条例。 网信办迅速出台《意见稿》，反映出对于生成式人工智能技术的高度重视。笔者研读后发现，相较于鼓励规范和发展新技术，这份《意见稿》着重于从安全风险、知识产权隐患和保障数据真实准确性等方面，对生成式AI产品以及提供方做出限制要求，来保障合规性。整体来看，对正在崛起的新技术而言，是较为严格的监管意见了。 具体来看，《意见稿》第四条第4点提到，利用生成式人工智能生成的内容应当真实准确，采取措施防止生成虚假信息。了解AI大模型的朋友们知道，语言模型的推理生成过程本身具有一定的概率性和创作性，无法完全保证生成结果的准确性和稳定性，即使通过RLHF（基于人类反馈的强化学习）以及搜索增强等方式可以尽可能提高输出内容准确率，仍无法达到100%。就比如用户去生成一幅画或者创作一部小说，结果本身就是虚构和再加工的，无法保证真实性。 再比如第五条提到，利用生成式人工智能产品提供聊天和文本、图像、声音生成等服务的组织和个人，包括通过提供可编程接口等方式支持他人自行生成文本、图像

图片 一、拼多多全年财报亮眼，百亿加码技术研发显格局 3月20日，拼多多集团发布截至12月31日的2022年第四季度及全年财报。财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为398亿元，同比增长46%。全年营收为1306亿元，同比增长39%。从财报来看，拼多多账上现金充裕。截至2022年底，拼多多经营活动产生的现金净额为485.1亿元，而上一年这一数字为287.8亿元。 去年四季度，国内消费需求逐渐回暖，拼多多在双十一、年货节等多个关键消费节点，集中投放大量补贴资源，激发了消费市场潜能。受益于此，手机、美妆、母婴、优质农货等品类去年以来增长明显，带动全域消费快速增长。 “未来，我们将加大在扩内需、促消费方面的投入，进一步完善平台机制，更好地满足消费者对于品质与价格的双重期待。” 拼多多集团董事长兼首席执行官陈磊表示。 业绩电话会上，当分析师问及公司去年新推出的跨境业务进展时，陈磊表示，“该项业务自去年9月推出仅过去半年左右时间，目前仍处早期阶段。我们会保持耐心，不断提高自身，努力创造长期价值”。 值得关注的是，拼多多去年全年研发费用同比增长15%，金额超百亿元，创历史新高。拼多多财务副总裁刘珺认为，公司仍处“投入期”，技术创新是业务高质发展的航向标与动力源，未来将继续加大投入，助力供应链提效、消费体验升级。 锐评：2021年度是拼多多实现从销售和营销向研发战略转变的元年，全年研发费用达到89.9亿元；今年作为拼多多“重研发”战略转型的第二年，就持续加码技术创新投入达到百亿元以上，占总营收比例接近9%，同比增速达到15%。这是什么概念呢？ 根据全国工商业联合会对外发布《2022研发投入前1000家民营企业创新状况报告》显示，华为以1427亿元研发费用居榜首，研发经费投入强度达到22.41%。排名第二的阿里巴巴研发投入为578亿元，投入强度6.91%；腾讯研发费用519亿元位居第三，研

2016年，美国公司谷歌做出AlphaGo（阿尔法狗），打败了全世界顶级的围棋棋手，中国公司都在忙着送外卖；2023年伊始，美国公司OpenAI做出ChatGPT（一款聊天机器人程序），中国公司还热衷于送外卖。 这类声音随着OpenAI推出ChatGPT并迅速火爆全球而达到沸点。国内投资机构、行业媒体和观察人士开始遍历中国科技企业——究竟哪些公司在做大语言模型/生成式AI产品；哪家国内公司在人工智能和AIGC(人工智能生成内容)赛道有绝对优势以及大语言模型/生成式AI服务最佳应用场景是什么？结果不约而同都指向了一个熟悉的名字——百度。 图片 文心一言是百度新一代大语言模型、生成式AI产品，也是国内第一个对标ChatGPT的重磅AI产品。3月16日，百度在北京总部召开新闻发布会，主题围绕“文心一言”。 百度全栈布局AI技术，才有“文心一言” 众人才恍然大悟，十几年前百度就投入AI研究，并在过去十年中累计投入超过1000亿投资AI，最终成为国内人工智能领域的NO.1。这期间，百度做出了国内规模最大的深度学习框架“百度飞桨”、推出自研AI芯片“百度昆仑”、上线了全球首个自动驾驶开放平台Apollo、萝卜快跑累计订单量突破200万单、还做出了用户过亿的智能语音助手小度。 然而，这些成绩并未完全打消外界对于百度“文心一言”的疑虑，毕竟它要对标的可是当前全球最先进的AI大模型ChatGPT，甚至在微软耗资百亿美元投资OpenAI后，后者更是迭代出功能更为强大的GPT-4 。 图片 3月16日下午14时，文心一言如期而至，终于揭开了庐山真面目。新闻发布会现场，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏展示了文心一言在五个使用场景的表现，包括文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解和多模态生成。 在文学创作场景中，文心一言根据对话问题将知名科幻小说《三体》的核心内容进行了总结，并提出了五个续写

秋意渐凉，而随着11.11大促的到来，一场围绕品牌、商家和消费者的狂欢盛宴又如火如荼地拉开帷幕。为了更好地服务品牌和商家，同时及时解决消费痛点，京东于10月21日宣布——“京东11．11全球热爱季”预售正式开启。其公布的11.11首日战报显示，线上全天成交额同比增长超90%，3C家电快消品等核心品类领跑全行业。事实上，京东的渠道优势不仅限于线上，作为国内最受消费者和品牌商信赖的零售巨头，其“以供应链为基础的技术与服务企业”的战略定位已经得到不断深化。京东集团副总裁、京东零售大商超全渠道事业群新通路事业部总裁郑宏彦表示，“新通路5年来持续优化供给端与零售端的成本、效率、体验，已为全行业打造了B2B2C全链路增量样板。这次11.11大促，新通路将以更强渗透、更快转化、更多场景为上下游伙伴释放全渠道增量价值”。也就是说，京东新通路希望通过整合全渠道的供应、仓配、营销、流量等资源，来为上下游伙伴释放增量价值。过去几年新通路一直在深耕行业基建，坚持为赋能实体零售铺路搭桥，而今年11.11就是其发挥B2B2C全链路价值、激发行业增量效应和促进线下渠道效益转化的最佳契机和练兵场。为此，京东新通路着力于两大抓手启动了这场规模浩大的全渠道狂欢。全渠道狂欢共振 京东新通路激发增量效应其一、通过跨品类联促，激发品牌商销售增量。同时，品牌商继续借助掌柜宝的平台优势，以最低的成本实现最大化的跨品类用户渗透；并借助品牌馆、品牌新人价等实现精准的用户转化，进而获取更大销售增量。跨品类促销是当前电商的热点，但在线下的零售场景里却不易实现。无论是大型超市还是零售小店，只能针对一个或少数几个单品进行优惠促销，而无法打造几十个乃至于上百个商品的联合促销卖点，其根本原因主要在于不同品牌的诉求无法协同以及渠道对于品牌的影响力不够。而京东掌柜宝此番打造的“史上最强优惠力度”的跨品类、跨品牌狂欢，无论是品牌规

一直以来，家电被认为是居民消费水平的风向标。它既是生活必需品，也是平均客单价最高的品类之一，因此成为零售巨头必争之地。今年，京东从6月1日起正式开启618全球年中购物节，京东家电的表现则堪称惊艳——6分钟销售额即突破10亿元大关，其中空调品类37秒销售突破1亿元大关，冰洗品类2小时销售额超越去年当天，黑电品类2分钟销售额破亿元。 6月11日，京东乘胜出击，启动了家电品类日活动。数十家电品牌共襄盛举，让京东家电再次成为当日明星，全天销售额达到去年家电品类日的3倍还多。其中，冰洗品类全天销售额同比去年品类日超4倍，第三方平台销售额增长超5倍…… 在我看来，京东家电率先在618主场奏凯具有极强的象征意义：其一，宣示京东家电作为线上第一渠道这一不容撼动的地位；其二、消费者对京东家电的青睐，也力证了厂商把京东当作线上首选渠道的明智之举。 线上线下双轮驱动 引领业态升级 过去，家电消费几乎都在线下，随着电商的普及，家电购买行为也逐渐往线上迁移。然而，单一的线上或线下都存在着场景和体验的缺失，品牌与消费者也存在距离感。京东集团董事局主席兼CEO刘强东提出的**零售理论认为，未来的零售一定是**的，即“场景无限、货物无边、人企无间”。 工信部赛迪研究院发布的《2017家电网购分析报告》显示，2017年家电业网购渗透率已达26.5%，创造历史新高。其中，我国纯家电(大小家电)网购规模为2500亿元，京东以60.8%的份额占据首位，第二名天猫份额28.5%，第三名苏宁为9.2%。 可以说，京东家电作为国内仅有的一家年销售额超千亿的电商平台，已经是无可争议的业内老大。但作为**零售的先行者，京东家电不仅要做线上渠道第一，更致力于通过线上线下渠道的完美融合，引领家电零售业态的升级。 从2014年第一家京东帮服务店开张，到2017年在全国县镇村开出了近8000家京东家电专卖店，京东家电“极限下沉”

今年4月，教育部发布的《2017年中国互联网学习白皮书》显示，国内在线教育用户规模已经达到1.44亿，未来在线教育市场将以超过20%的增速发展。预计到2020年，整个在线教育行业价值将达到85亿美元。在线教育市场的巨大想象空间也吸引着资本的垂青。 5月25日，在线少儿编程平台编程猫宣布获得新一轮3亿元人民币融资，本次融资由招银国际领投，新京报与北京文投集团旗下的山水创投及寻找中国创客导师基金、松禾资本跟投。这也是编程猫继去年11月获高瓴资本领投的清流资本和清晗基金跟投的1.2亿B轮融资后，又拿到的一笔融资。 笔者注意到，领投方招银国际是招商银行旗下的全资海外投行，跟投方中的北京文投集团则是北京市国有独资企业，这两家是名副其实的投资行列的“国家队”。从某种意义上说，“国家队”资本代表了国家意志，从他们的投资布局上，可以解读出产业发展的风向，以及产业规划的重点。投资编程猫，应该是“国家队”资本首次布局在线少儿编程领域。 “国家队”为何青睐编程猫 众所周知，“国家队”资本往往青睐于互联网巨头，譬如蚂蚁金服、滴滴出行等独角兽企业就多次获得国家队投资，奇虎360回归A股的投资方名单中也浮现出“国家队”资本的身影。相较于这些大企业，成立不到两年的编程猫就能得到国家队的青睐，可谓是“少年英雄”企业。 这一方面体现出编程猫自身的实力出众，另一方面也说明国家队对于在线少儿编程行业的看好。招银国际董事总经理透露，第一次去见编程猫团队时就已经“一见钟情”。投资编程猫主要出于三个方面的原因： 第一、编程是未来的趋势，人工智能和区块链对未来世界的改造将使得理解程序成为一项必备技能； 第二，看好编程猫的团队，编程猫在图形化编程语言和编程教学工具的自主开发方面具备市场独一无二的能力； 第三，非常认可编程猫推动行业发展的努力，包括公立学校的拓展。招银国际希望通过此次投资和往后的深度合作，让编程猫的课程惠