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业务前景不确定、战略执行糟糕，英特尔已经深陷泥潭？
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持续亏损承压，B站还有没有“未来”？
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2022-07-04
没有你对华夏幸福很重要
华夏幸福负债千亿，但创始人已套现百亿：“把我告了能解决问题吗？”
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href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>最近报告了非常疲弱的经营趋势，业务前景高度不确定，即使在削减股息后，它仍然是一个价值陷阱。</p><p>虽然英特尔股票当时提供了高股息收益率，但其股息可持续性值得怀疑，未来可能会削减股息。几周前，该公司在公布年度收益时为其股息进行了辩护，但最近决定将季度股息削减66%。</p><p>对于密切关注英特尔的投资者来说，这并不奇怪，这也解释了为什么它的股价对这一消息反应不大，因为它的业务基本面在过去几年里大幅恶化，要保持目前的股息水平，它需要提高资产负债表的杠杆率。</p><p>英特尔将从这一决定中节省大量现金，但它的股息是不可持续的，在我看来，该公司应该完全削减股息。在这篇文章中，我分析了它最近的收益和业务前景，看看它的价值是否仍然是一个陷阱，还是大部分负面消息和情绪已经被消化了。</p><p><b>01、近期收益和股息</b></p><p>几周前，英特尔发布了其第四季度和2022年全年的财务数据，这些数据相当疲软。第四季度，其营收处于指引的底部，比市场预期低3%，而考虑到其每股收益比街头预期低48%，其收益则要弱得多，如下图所示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f748a7eba9d52e543fd122f040287bf3\" tg-width=\"447\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Earnings surprise (Bloomberg)</p><p>其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。</p><p>投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。</p><p>关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。</p><p>虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da10d77300b9d305a30e719d82f54fc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"256\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Dividend (Bloomberg)</p><p>在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。</p><p>从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。</p><p>投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。</p><p>到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。</p><p><b>02</b>、<b>业务前景</b></p><p>关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。</p><p>然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b99a0a7bd53b061e1154262337c3792\" tg-width=\"292\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Foundry segment (Intel)</p><p>这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。</p><p>由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 100亿美元。另一方面，它打算按预期保持投资，以实现2021年提出的业务转型。关于其产品路线图，英特尔表示已经准备好使用最先进的技术英特尔4进行生产，这是第一个部署EUV的节点，并正在按计划使用英特尔3。这意味着英特尔可以在2023年下半年提高竞争力，这将是潜在收入反弹的关键。</p><p>然而，由于英特尔过去曾有过几次产品挫折，投资者不应该对这些前景过于兴奋，而应该等着看英特尔是否能通过今年的流星湖和2024年的月球湖来提高其在CPU市场的竞争地位。</p><p>英特尔2023年盈利的另一个积极因素是，该公司一些生产机器和设备的估计寿命从5年改为8年，英特尔认为这能更好地反映其设备随时间推移的经济价值。这将使其2023年的折旧费用减少42亿美元(而2022年的折旧总额为111亿美元)，毛利润增加26亿美元，研发费用减少4亿美元。</p><p>然而，尽管这对英特尔的财务数据产生了积极影响，但市场预计2023年对该公司来说将是又一个艰难的一年。事实上，根据分析师的估计，营收应该在500亿美元左右(同比下降19.8%)，预计全年亏损约25亿美元。资本支出预计将接近200亿美元，这将导致负的自由现金流超过70亿美元。</p><p>在接下来的几年里，考虑到2025年的收入估计约为650亿美元，仅略高于2022年，预计将出现复苏，但目前的不确定性相当高，投资者应谨慎对待中期估计。英特尔显然需要很好地执行其业务战略，以扭转最近的疲软局面，这不是一项容易的任务，未来几个季度的收入和利润可能会趋于疲软。</p><p><b>03、结论</b></p><p>英特尔继续报告疲软的收益，其最近削减股息的决定并不出人意料，在我看来，股息应该完全削减，考虑到这并不能支撑其股价，英特尔的自由现金流是负的，因此支付股息没有多大意义。</p><p>过去，看涨者可能会辩称，英特尔的市盈率远低于同行，股息收益率高，但最近该公司公布的亏损和股息削减，摧毁了这一点。英特尔目前的业务前景在很大程度上是不确定的，反弹似乎更像是一厢情愿的想法，而不是短期内合理的预期。因此，在其基本面改善之前，英特尔仍是一个陷阱，而这可能需要一段时间才能实现。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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(Bloomberg)</p><p>其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。</p><p>投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。</p><p>关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。</p><p>虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da10d77300b9d305a30e719d82f54fc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"256\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Dividend (Bloomberg)</p><p>在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。</p><p>从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。</p><p>投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。</p><p>到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。</p><p><b>02</b>、<b>业务前景</b></p><p>关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。</p><p>然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b99a0a7bd53b061e1154262337c3792\" tg-width=\"292\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Foundry segment (Intel)</p><p>这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。</p><p>由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 100亿美元。另一方面，它打算按预期保持投资，以实现2021年提出的业务转型。关于其产品路线图，英特尔表示已经准备好使用最先进的技术英特尔4进行生产，这是第一个部署EUV的节点，并正在按计划使用英特尔3。这意味着英特尔可以在2023年下半年提高竞争力，这将是潜在收入反弹的关键。</p><p>然而，由于英特尔过去曾有过几次产品挫折，投资者不应该对这些前景过于兴奋，而应该等着看英特尔是否能通过今年的流星湖和2024年的月球湖来提高其在CPU市场的竞争地位。</p><p>英特尔2023年盈利的另一个积极因素是，该公司一些生产机器和设备的估计寿命从5年改为8年，英特尔认为这能更好地反映其设备随时间推移的经济价值。这将使其2023年的折旧费用减少42亿美元(而2022年的折旧总额为111亿美元)，毛利润增加26亿美元，研发费用减少4亿美元。</p><p>然而，尽管这对英特尔的财务数据产生了积极影响，但市场预计2023年对该公司来说将是又一个艰难的一年。事实上，根据分析师的估计，营收应该在500亿美元左右(同比下降19.8%)，预计全年亏损约25亿美元。资本支出预计将接近200亿美元，这将导致负的自由现金流超过70亿美元。</p><p>在接下来的几年里，考虑到2025年的收入估计约为650亿美元，仅略高于2022年，预计将出现复苏，但目前的不确定性相当高，投资者应谨慎对待中期估计。英特尔显然需要很好地执行其业务战略，以扭转最近的疲软局面，这不是一项容易的任务，未来几个季度的收入和利润可能会趋于疲软。</p><p><b>03、结论</b></p><p>英特尔继续报告疲软的收益，其最近削减股息的决定并不出人意料，在我看来，股息应该完全削减，考虑到这并不能支撑其股价，英特尔的自由现金流是负的，因此支付股息没有多大意义。</p><p>过去，看涨者可能会辩称，英特尔的市盈率远低于同行，股息收益率高，但最近该公司公布的亏损和股息削减，摧毁了这一点。英特尔目前的业务前景在很大程度上是不确定的，反弹似乎更像是一厢情愿的想法，而不是短期内合理的预期。因此，在其基本面改善之前，英特尔仍是一个陷阱，而这可能需要一段时间才能实现。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4588":"碎股","BK4579":"人工智能","BK4550":"红杉资本持仓","BK4141":"半导体产品","BK4512":"苹果概念","BK4575":"芯片概念","BK4554":"元宇宙及AR概念","INTC":"英特尔","LU0321505868.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Dis SGD","BK4515":"5G概念","BK4535":"淡马锡持仓","LU0321505439.SGD":"Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc SGD","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4529":"IDC概念","BK4527":"明星科技股","BK4534":"瑞士信贷持仓"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199957130","content_text":"英特尔最近报告了非常疲弱的经营趋势，业务前景高度不确定，即使在削减股息后，它仍然是一个价值陷阱。虽然英特尔股票当时提供了高股息收益率，但其股息可持续性值得怀疑，未来可能会削减股息。几周前，该公司在公布年度收益时为其股息进行了辩护，但最近决定将季度股息削减66%。对于密切关注英特尔的投资者来说，这并不奇怪，这也解释了为什么它的股价对这一消息反应不大，因为它的业务基本面在过去几年里大幅恶化，要保持目前的股息水平，它需要提高资产负债表的杠杆率。英特尔将从这一决定中节省大量现金，但它的股息是不可持续的，在我看来，该公司应该完全削减股息。在这篇文章中，我分析了它最近的收益和业务前景，看看它的价值是否仍然是一个陷阱，还是大部分负面消息和情绪已经被消化了。01、近期收益和股息几周前，英特尔发布了其第四季度和2022年全年的财务数据，这些数据相当疲软。第四季度，其营收处于指引的底部，比市场预期低3%，而考虑到其每股收益比街头预期低48%，其收益则要弱得多，如下图所示。Earnings surprise (Bloomberg)其第四季度的收入为140亿美元(同比下降28%)，毛利率为43.8%(与2021年第四季度相比下降12个百分点)，每股收益仅为0.10美元(同比下降92%)。英特尔全年营收为631亿美元(同比下降16%)。华尔街的预期是营收超过660亿美元，毛利率为47.3%(2021年为58.1%)，每股收益为1.84美元(同比下降65%)。投资者应该注意到，英特尔最近的业绩指引是每股收益2.30美元，因此该公司去年最后一个季度的业绩远低于管理层的预期，这是一个令人担忧的迹象，表明公司业务可能出现转机。关于股息，在削减之前，它每年为每股1.46美元，这意味着与2022年收益相关的股息支付率为79%。这比2021年的28%大幅增长，表明英特尔的股息可持续性非常值得怀疑。虽然英特尔的股息增长历史非常好，但其收益的快速下降导致了非常高的派息率，考虑到英特尔预计将在2023年出现亏损，预计派息率将进一步恶化。此外，大多数科技行业的公司通常更喜欢进行股票回购，而不是派发股息，这意味着英特尔的高股息收益率对其股价并没有很大的支撑，因为仅从股息收益率来看，英特尔不太可能吸引很多以收益为导向的投资者。Dividend (Bloomberg)在削减股息后，英特尔现在将派发每股0.125美元的季度股息，或每年0.50美元，以目前的股价计算，股息收益率不到2%。这与台积电(NYSE:TSM)的收益率相似，几乎是阿斯麦(NASDAQ:ASML)收益率的两倍，这意味着英特尔目前的股息与最接近的同行更加一致，仍高于科技行业的平均水平。从现金流的角度来看，英特尔在2022年支付了约60亿美元的股息，因此削减股息将使其节省约40亿美元，这是一笔可观的金额，并将有助于为其专注于代工领域的增长战略提供资金，这需要大量资本支出来建设新工厂。投资者应注意，虽然英特尔的股息被2022年的盈利覆盖，但如果基于现金流，则没有发生同样的情况。事实上，英特尔从运营中获得了154亿美元现金，这不足以支付近250亿美元的资本支出，更不用说股息了。这意味着英特尔是通过发行债券来支付股息的，从长期来看，这是不可持续的。到2022年底，英特尔的净债务为82亿美元，净债务的EBITDA比率为0.5倍。这仍然是一个相对较低的杠杆率，英特尔有很好的机会在资本市场上发行债券，但从长期来看，保持完全由发债融资的股息并不是最好的方法。02、业务前景关于中短期的业务前景，英特尔对下一季度的指导相当糟糕，因为该公司预计营收将在105亿至115亿美元之间(同比下降40%)，毛利率为39%，本季度将出现净亏损。与2022年相比，英特尔的财务数据和现金流产生可能会进一步恶化，这意味着英特尔目前的股息显然是不可持续的，管理层应该完全削减股息，至少在其增长战略开始为公司的基本面带来一些改善之前。然而，这可能需要一段时间才能实现，因为英特尔的代工业务在2022年只占总收入的0.5%，而其在建工厂可能要到2024年或2025年才能投入运营。Foundry segment (Intel)这意味着，英特尔的困境并不容易扭转，未来几个季度，其运营趋势的改善必须来自于现有业务，由于来自AMD(NASDAQ:AMD)和英伟达(NASDAQ:NVDA)的激烈竞争，现有业务继续挣扎，以及宏观经济形势的改善。这在很大程度上超出了公司的控制范围，这对未来的收益来说不是好兆头。这也解释了为什么英特尔只给出了第一季度的指引，而对于全年，该公司没有提供任何指引，但希望在2023年下半年经济有所改善。由于这种艰难的运营环境，英特尔计划在2023年削减约30亿美元的成本，这将有助于提高收益，到2025年实现成本节约80 - 100亿美元。另一方面，它打算按预期保持投资，以实现2021年提出的业务转型。关于其产品路线图，英特尔表示已经准备好使用最先进的技术英特尔4进行生产，这是第一个部署EUV的节点，并正在按计划使用英特尔3。这意味着英特尔可以在2023年下半年提高竞争力，这将是潜在收入反弹的关键。然而，由于英特尔过去曾有过几次产品挫折，投资者不应该对这些前景过于兴奋，而应该等着看英特尔是否能通过今年的流星湖和2024年的月球湖来提高其在CPU市场的竞争地位。英特尔2023年盈利的另一个积极因素是，该公司一些生产机器和设备的估计寿命从5年改为8年，英特尔认为这能更好地反映其设备随时间推移的经济价值。这将使其2023年的折旧费用减少42亿美元(而2022年的折旧总额为111亿美元)，毛利润增加26亿美元，研发费用减少4亿美元。然而，尽管这对英特尔的财务数据产生了积极影响，但市场预计2023年对该公司来说将是又一个艰难的一年。事实上，根据分析师的估计，营收应该在500亿美元左右(同比下降19.8%)，预计全年亏损约25亿美元。资本支出预计将接近200亿美元，这将导致负的自由现金流超过70亿美元。在接下来的几年里，考虑到2025年的收入估计约为650亿美元，仅略高于2022年，预计将出现复苏，但目前的不确定性相当高，投资者应谨慎对待中期估计。英特尔显然需要很好地执行其业务战略，以扭转最近的疲软局面，这不是一项容易的任务，未来几个季度的收入和利润可能会趋于疲软。03、结论英特尔继续报告疲软的收益，其最近削减股息的决定并不出人意料，在我看来，股息应该完全削减，考虑到这并不能支撑其股价，英特尔的自由现金流是负的，因此支付股息没有多大意义。过去，看涨者可能会辩称，英特尔的市盈率远低于同行，股息收益率高，但最近该公司公布的亏损和股息削减，摧毁了这一点。英特尔目前的业务前景在很大程度上是不确定的，反弹似乎更像是一厢情愿的想法，而不是短期内合理的预期。因此，在其基本面改善之前，英特尔仍是一个陷阱，而这可能需要一段时间才能实现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":904,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661567643,"gmtCreate":1664131234683,"gmtModify":1664155865702,"author":{"id":"3470191506808536","authorId":"3470191506808536","name":"细细长长","avatar":"https://static.tigerbbs.com/19e79b141aaa252116002923d13bc0da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"没有","listText":"没有","text":"没有","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661567643","repostId":"2267842615","repostType":2,"repost":{"id":"2267842615","pubTimestamp":1663061400,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2267842615?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-13 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Q1电话会议上，陈睿就给投资人打了预防针，称疫情对公司业务的影响可能会延续至二季度，且二季度受疫情影响的严重程度会在一季度之上，但如今财报发布出来，数据表现还是突破了大家的心理防线。</p><p>而在看到财报营收减速、亏损扩大的表现后，当天B站美股盘前便大跌，9月9日美股收盘，B站报收20.07美元/股，大跌15.03%，总市值78.39亿美元。</p><p>事实上，自2021年11月以来，B站股价便一路下跌，在经历“腰斩”、“膝盖斩”、“脚踝斩”后，市值蒸发了近九成。虽然中概股的大伙儿在2021年都挺惨，但B站下跌的情况在集体受挫的中概股间也能排到前列了。</p><p>至于B站股价一跌再跌的原因，除了受国内对互联网企业的相关政策和全球大环境的影响外，最突出的一点就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球资金避险需求上升，市场对于连年亏损的B站很难继续维持耐心也是理所当然。</p><p>B站这两年的亏损增长情况相当恼人，2021年B站亏损68亿元，同比扩大119%，今年一季度净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。但与亏损数据相对的，营收的增速却在下滑，这使得投资人们不得不开始质疑，“阿B”究竟把钱都花到什么地方了。</p><p>目前来看，B站支出的大头还是UP主分成。UP主无疑是B站内容生态的宝贵财富，他们上传的PUGC（专业用户生产内容）内容一直是B站与优爱腾竞争的关键差异化优势。而随着B站不断破圈，吸纳新用户，站内PUGC内容也由最初的ACG相关内容，逐渐开始向更广泛更综合的领域扩展，而与之相对的，各领域的UP主的数量也快速增长，花在生产这些综合内容的UP主身上的钱自然也是水涨船高，给B站遏制亏损增添了不小压力。就在今年3月，B站开始调整UP主的创作激励计划，大幅减少中部尾部UP主收入，但针对UP主分成成本的控制究竟能取得怎样的效果，会不会打击UP主创作热情，导致优质PUGC创作者流失进而影响到平台内容生态，恐怕还需要继续观察一段时间才行。</p><p>而另外一个“烧钱”的地方是B站的游戏业务。B站仍在继续加码游戏赛道，不断收购或投资新的游戏开发商，根据企查查统计，2021年B站共计投资57家公司，其中游戏公司20家，占总投资数量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戏公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae25a4c02bdec1894f4db3c853887ea3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h2>图片来源：雷报</h2><p>不过老实说，B站在游戏领域的投资相当随意，投资网页游戏开发商游戏谷，投资独立游戏团队火箭拳，然后还投资了一堆二次元赛道的开发商，让人感觉B站游戏业务并没有一个明确的方向，而是被工业化浪潮裹挟着继续“走一步是一步”。</p><p>显然，B站这种押宝式投资的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戏业务。</p><p><b>B站游戏，“摇钱树”也自身难保</b></p><p>游戏毛利率高、现金流强，一直是互联网企业的变现法宝。而根据本次财报数据，B站毛利率为15%，去年同期毛利率为22%，下跌近7个百分点，是其自2019年Q2以来最低成绩。主站毛利率下降，人们便不自觉地将眼光投向了当年将B站抬进纳斯达克的游戏业务，而他们看到的结果，是仍旧“支棱”不起来的游戏业务。</p><p>B站摘掉“游戏公司”帽子的往事一直令人唏嘘。2018年，B站向纳斯达克递交的上市招股书显示，其来自游戏的营收占比达到83.4％，而在这之中，独家代理的手游《FGO》又占到游戏业务的71.8％。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/589936f2a291faa797af72cfdf9eca1c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"289\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>B站独家代理手游《FGO》</p><p>彼时的资本市场对于B站作为一个视频弹幕网站，营收却过分依赖游戏业务的情况非常担忧，何况游戏业务的大头还是靠《FGO》这个爆款以一己之力撑起来的。而B站针对市场质疑，给出的解决方法也非常简单粗暴，很快便开始着手调整营收结构，砸更多钱去开拓电商、直播、影视综艺等业务。</p><blockquote>而在B站的“努力”之下，其游戏业务在营收中的占比迅速下降。在2019年，B站游戏业务收入36亿元，占全年总收入的53%；2020年，B站游戏业务收入48亿元，同比增长34%，占全年总收入的40%；2021年，B站游戏业务收入51亿，同比增长6%，占全年总收入下降到26%。</blockquote><blockquote>而到了2022年时，Q1游戏业务期内营收达到13.57亿元，同比增长15.98%，占总营收的27%；而Q2游戏收入为10.46亿元，同比下跌15%，是B站游戏业务同比下降幅度最大的一季，而总营收占比也进一步下跌到了21%。</blockquote><p>当然，自2019年以来，新冠疫情、游戏工业化、监管政策、版号寒冬……一系列事件令整个游戏市场的前路变得扑朔迷离，不过，即便抛开大环境因素不聊，B站游戏业务增速衰减、占比下滑的事实，也还是让一度为B站营收结构变得“健康”的资本市场迅速回过神来，意识到B站所谓“摘掉游戏公司帽子”的行为，很可能不是出于主动，而是被迫将自己在游戏市场的地位拱手让出。</p><p>平心而论，B站曾经的确是坐过“国内二次元手游发行商”的头把金交椅的，但其之所以能达到这个位置，主要是靠本站庞大的ACG用户基本盘，以及抢占到了二次元赛道的先机，跟它本身的运营能力关系不大。倒不如说，因为推广不力，以及技术能力不足导致常常无法妥善解决游戏上线后的各种奇奇怪怪的BUG，B站代理的很多游戏产品都不太长寿。在游戏质量不断攀升、寿命不断延长的当下，B站“送”走了大量代理游戏产品，这最终也为他收获了一个“手游坟场”的名号。</p><p>作为渠道，B站“坟场”名号已是臭不可闻，随着更多传统渠道商开始涉足二次元领域，以及研运一体的趋势愈演愈烈，B站代理打法自然会越来越力不从心。</p><p>而在自研游戏方面，B站更是早早选择了自废武功，在看到2017年自研游戏《神代梦华谭》没能取得特别出彩的成绩后，B站几乎是“光速”放弃了自研游戏产品的开发和储备，等到以米哈游为代表的上海“F4”发力时，B站才追悔莫及。</p><p>然而世上并没有后悔药，2021年，一篇名为《B站游戏的水逆与反击》的文章横空出世，文中那句“在B站内部有不少人觉得米哈游的位置，本应属于B站”，在B站代理运营拉胯、自研游戏停摆的事实面前，散发出一种别样的幽默，给国内广大玩家群体带去了很长一段时间的欢笑。</p><p>如今，B站在代理方面的问题的改善并不明显，而自研团队和项目更是没个影子，广撒网式地投资游戏开发商，也未见得能比砸钱更厉害的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>网易先一步发掘到新的爆款，说的不客气一点，B站在游戏业务上的投入，基本就是在安慰资本市场说“我们没有放弃游戏业务”，提振士气的作用要大于实际意义，至于命途多舛的B站游戏在未来能不能扳回一城，目前看来还是只能寄希望于爆款自己送上门，但是，《FGO》从当红炸子鸡变成“黄脸婆”，都已经过去了7个年头，也没见得B站找到一款像样的后继者，让人怀疑B站究竟是在等待爆款，还是在“等待戈多”。</p><p><b>广告、直播、电商，都撑不起业绩</b></p><p>B站游戏业务早已不是总营收的“半壁江山”了，而且按照当前游戏业务增速衰减的状况，恐怕很快游戏业务连“四驾马车”之一的地位也会失去，B站想要赶在2024年兑现陈睿的承诺，终究是指望不上沉疴已久的游戏业务的。</p><p>那么B站想要止损，还能依靠什么业务呢？</p><p>首先被关注到的当然是广告业务。</p><p>广告一直是视频平台的核心业务，无论是国外最大的视频网站Youtube，还是国内的优爱腾三巨头，都遵循此道变现。而视频平台的广告类型也相当丰富，包括开屏广告、搜索广告、前贴或后贴广告、暂停广告、banner广告、信息流广告等等，而其中，穿插在视频内容之中的贴片广告无疑是广大网民印象最为深刻的一种，无论是优爱腾无法跳过的超长广告，还是Youtube一条视频里能中插十来段的可跳过广告，都让观众抓狂不已。</p><p>而这也一度成为了B站能够在优爱腾之间跻身而出的原因——B站曾经向用户承诺，购买正版新番，永不加视频贴片广告。靠着这个“亲民”的策略，B站笼络了不少“死忠粉”，毕竟，都能无广告免费看动漫了，还要啥自行车啊，一起来守护美好的小破站就是了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f74987f7336efd06043ca8b603cfb3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>B站其实曾经尝试过贴片广告</p><p>不过，许下“永不加视频贴片广告”这个承诺容易，但要维持这个承诺，B站要付出的代价也不小。</p><p>自2019“破圈”以来，大量广告主涌入B站，让B站的广告收入增长不少，但很快，广告主们便发现了一个问题，B站并没有主流视频网站那样的贴片广告，这使得他们只能选择开屏广告、banner广告、视频广告等其他广告类型，其中，开屏广告、banner广告、搜索广告一类的广告已经相对饱和，且营销效果比不上必然需要观众注意的贴片广告。而和B站UP主们合作推出的视频广告，不仅造价昂贵，而且质量参差不齐，甚至还常常出现反效果。导致许多广告主在后续投放广告时，不再将B站作为最优选，B站广告在2022一季度环比大跌（营收10.41亿元，环比下跌34.44%）算是这一情况的一个侧写，虽然二季度环比涨回来了一些，但B站现有广告类型相对饱和、效果不佳的问题没有解决，虽然B站也在不断开发像是Story Mode（竖屏短视频广告）一类新的广告形式，然而终究是戴着“不加贴片广告”这个镣铐在跳舞，不仅解决不了止损的问题，还给B站的商业化发展带去了巨大的负担。</p><p>而除了广告，直播和电商也是B站主推的营收手段。B站直播业务在这两年电竞行业和虚拟主播的兴起后表现其实还算可圈可点，但直播也面临主站一样的问题——花在主播身上的分成成本实在是太高了，这导致B站不得不通过调整主播激励计划和裁员的方式来降低成本，而与此同时，B站直播的增速也开始放缓，直播与增值服务的收入增速从2019四季度的182.9%下降到2022二季度28.7%，看样子，2020年B站斥资8亿元拍下的英雄联盟S赛3年直播权，并没有给它直播业务带来什么爆发性的增长效果，而在电竞外，B站虚拟主播也是遍地“埋雷”，接连闹出了公司与虚拟主播扮演者产生纠纷、主播使用不符合公序良俗的立绘模型博人眼球、未成年打赏后要求退款等一系列负面事件，虽然B站虚拟主播依旧有大量拥趸，但“声讨皮套人”的声音也同样存在，如果B站处理不当，B站虚拟主播重蹈饭圈艺人覆辙也并非不可能，受到监管政策的制裁。</p><p>而说到监管政策制裁，就不得不提B站的“二次元”电商业务，B站目前电商业务“会员购”的营收主力是其“魔力赏”玩法，这种玩法简单来说就是盲盒抽奖，商品包括手办、动漫周边以及数码产品等，由于有时花费很少的价钱就能抽到很贵重的商品，所以这个玩法吸引了不少B站用户参与其中。然而，这个给B站电商撑场子的玩法，却也是隐患多多，首先，B站关于魔力赏玩法的《哔哩哔哩会员购魔力赏服务协议》里很多说明堪称“霸王条款”（例如不支持7天无理由退货、不支持回收等）；其次，是其存在诱导消费、涉嫌赌博的性质。事实上，盲盒市场一直存在类似的批评和质疑，监管部门也多次约谈相关企业，也提出了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》一类的文件，关于盲盒究竟存不存在相关问题一事，显然还得慢慢商榷，然而，“魔力赏”可能为这一事件的推进踩上一脚油门——就在今年6月，B站出现了因为在“魔力赏”玩法中亏掉了2.5万元，而在平台上宣称要跳楼自尽的UP主，“B站魔力赏陷赌博争议”话题也因此被送上热搜，被更广泛地关注到。</p><p>总之，游戏旧疾难愈、广告“封印”难解、直播和增值服务增速放缓、电商面临争议，在B站“增收不增利”的现状下，这些问题正在变得越来越突出、碍眼，一点一点消磨着资本市场对于B站的好感和信心，B站在2024年之前该想出怎样的奇招，才能扭亏为盈反败为胜，那真就只有陈睿叔叔才知道了。</p></body></html>","source":"lsy1568158634801","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>持续亏损承压，B站还有没有“未来”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w><strong>锌刻度</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“小破站”还能让投资人爱多久？9月8日，视频弹幕网站哔哩哔哩发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武功”等一系列老生常谈的问题，两者从某种意义上的“相映成趣”。老实说，自2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市以来，B站的一系列操作最终使自己强势破圈，其飞速增长的用户数据让很多投资人并不是很关注它...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/74c55213d5ebeb1611f0de2e9a521641","relate_stocks":{"09626":"哔哩哔哩-W","BILI":"哔哩哔哩"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/jxzyNSxCyF8Qk-MHBQBl8w","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2267842615","content_text":"“小破站”还能让投资人爱多久？9月8日，视频弹幕网站哔哩哔哩发布了自己的2022 Q2财报。新的财报中依旧看不到任何变化——一边是光鲜亮丽的用户月活数据，一边是亏损扩大、游戏业务衰颓、广告业务“自废武功”等一系列老生常谈的问题，两者从某种意义上的“相映成趣”。老实说，自2018年3月28日B站在美国纳斯达克上市以来，B站的一系列操作最终使自己强势破圈，其飞速增长的用户数据让很多投资人并不是很关注它的盈亏问题。然而，事随境迁，四年时间过去，B站的亏损情况丝毫看不见扭转的迹象，人们才开始重新关注其B站的各项盈利业务，而目睹了B站游戏业务增长刹车、“封印”贴片广告后看不见前景的广告业务、持续受挫的番剧业务等不妙状况后，少投资人开始对“只要用户数据继续增长，一切就会好起来”的观点失去了信心，开始焦虑B站未来的盈利出路究竟在何方。虽然B站CEO陈睿在去年曾信誓旦旦地定下2024年实现盈亏平衡的目标，但“旧疾难愈”的B站，真的能触及这一目标吗？亏损逐年增长，何时是个头？B站2022 Q2财报显示，B站二季度营收达49.10亿元人民币，同比增长9%；净亏损20.10亿元，上年同期净亏损11.21亿元，同比扩大79.3%。从2022 Q1开始，B站已经连续两个季度营收下跌，并且，其单季度营收的同比增速也在不断下滑，从2021 Q2的72%，已经跳崖式地跌到了2022 Q2的9%。虽然在2022 Q1电话会议上，陈睿就给投资人打了预防针，称疫情对公司业务的影响可能会延续至二季度，且二季度受疫情影响的严重程度会在一季度之上，但如今财报发布出来，数据表现还是突破了大家的心理防线。而在看到财报营收减速、亏损扩大的表现后，当天B站美股盘前便大跌，9月9日美股收盘，B站报收20.07美元/股，大跌15.03%，总市值78.39亿美元。事实上，自2021年11月以来，B站股价便一路下跌，在经历“腰斩”、“膝盖斩”、“脚踝斩”后，市值蒸发了近九成。虽然中概股的大伙儿在2021年都挺惨，但B站下跌的情况在集体受挫的中概股间也能排到前列了。至于B站股价一跌再跌的原因，除了受国内对互联网企业的相关政策和全球大环境的影响外，最突出的一点就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球资金避险需求上升，市场对于连年亏损的B站很难继续维持耐心也是理所当然。B站这两年的亏损增长情况相当恼人，2021年B站亏损68亿元，同比扩大119%，今年一季度净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。但与亏损数据相对的，营收的增速却在下滑，这使得投资人们不得不开始质疑，“阿B”究竟把钱都花到什么地方了。目前来看，B站支出的大头还是UP主分成。UP主无疑是B站内容生态的宝贵财富，他们上传的PUGC（专业用户生产内容）内容一直是B站与优爱腾竞争的关键差异化优势。而随着B站不断破圈，吸纳新用户，站内PUGC内容也由最初的ACG相关内容，逐渐开始向更广泛更综合的领域扩展，而与之相对的，各领域的UP主的数量也快速增长，花在生产这些综合内容的UP主身上的钱自然也是水涨船高，给B站遏制亏损增添了不小压力。就在今年3月，B站开始调整UP主的创作激励计划，大幅减少中部尾部UP主收入，但针对UP主分成成本的控制究竟能取得怎样的效果，会不会打击UP主创作热情，导致优质PUGC创作者流失进而影响到平台内容生态，恐怕还需要继续观察一段时间才行。而另外一个“烧钱”的地方是B站的游戏业务。B站仍在继续加码游戏赛道，不断收购或投资新的游戏开发商，根据企查查统计，2021年B站共计投资57家公司，其中游戏公司20家，占总投资数量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戏公司。图片来源：雷报不过老实说，B站在游戏领域的投资相当随意，投资网页游戏开发商游戏谷，投资独立游戏团队火箭拳，然后还投资了一堆二次元赛道的开发商，让人感觉B站游戏业务并没有一个明确的方向，而是被工业化浪潮裹挟着继续“走一步是一步”。显然，B站这种押宝式投资的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戏业务。B站游戏，“摇钱树”也自身难保游戏毛利率高、现金流强，一直是互联网企业的变现法宝。而根据本次财报数据，B站毛利率为15%，去年同期毛利率为22%，下跌近7个百分点，是其自2019年Q2以来最低成绩。主站毛利率下降，人们便不自觉地将眼光投向了当年将B站抬进纳斯达克的游戏业务，而他们看到的结果，是仍旧“支棱”不起来的游戏业务。B站摘掉“游戏公司”帽子的往事一直令人唏嘘。2018年，B站向纳斯达克递交的上市招股书显示，其来自游戏的营收占比达到83.4％，而在这之中，独家代理的手游《FGO》又占到游戏业务的71.8％。B站独家代理手游《FGO》彼时的资本市场对于B站作为一个视频弹幕网站，营收却过分依赖游戏业务的情况非常担忧，何况游戏业务的大头还是靠《FGO》这个爆款以一己之力撑起来的。而B站针对市场质疑，给出的解决方法也非常简单粗暴，很快便开始着手调整营收结构，砸更多钱去开拓电商、直播、影视综艺等业务。而在B站的“努力”之下，其游戏业务在营收中的占比迅速下降。在2019年，B站游戏业务收入36亿元，占全年总收入的53%；2020年，B站游戏业务收入48亿元，同比增长34%，占全年总收入的40%；2021年，B站游戏业务收入51亿，同比增长6%，占全年总收入下降到26%。而到了2022年时，Q1游戏业务期内营收达到13.57亿元，同比增长15.98%，占总营收的27%；而Q2游戏收入为10.46亿元，同比下跌15%，是B站游戏业务同比下降幅度最大的一季，而总营收占比也进一步下跌到了21%。当然，自2019年以来，新冠疫情、游戏工业化、监管政策、版号寒冬……一系列事件令整个游戏市场的前路变得扑朔迷离，不过，即便抛开大环境因素不聊，B站游戏业务增速衰减、占比下滑的事实，也还是让一度为B站营收结构变得“健康”的资本市场迅速回过神来，意识到B站所谓“摘掉游戏公司帽子”的行为，很可能不是出于主动，而是被迫将自己在游戏市场的地位拱手让出。平心而论，B站曾经的确是坐过“国内二次元手游发行商”的头把金交椅的，但其之所以能达到这个位置，主要是靠本站庞大的ACG用户基本盘，以及抢占到了二次元赛道的先机，跟它本身的运营能力关系不大。倒不如说，因为推广不力，以及技术能力不足导致常常无法妥善解决游戏上线后的各种奇奇怪怪的BUG，B站代理的很多游戏产品都不太长寿。在游戏质量不断攀升、寿命不断延长的当下，B站“送”走了大量代理游戏产品，这最终也为他收获了一个“手游坟场”的名号。作为渠道，B站“坟场”名号已是臭不可闻，随着更多传统渠道商开始涉足二次元领域，以及研运一体的趋势愈演愈烈，B站代理打法自然会越来越力不从心。而在自研游戏方面，B站更是早早选择了自废武功，在看到2017年自研游戏《神代梦华谭》没能取得特别出彩的成绩后，B站几乎是“光速”放弃了自研游戏产品的开发和储备，等到以米哈游为代表的上海“F4”发力时，B站才追悔莫及。然而世上并没有后悔药，2021年，一篇名为《B站游戏的水逆与反击》的文章横空出世，文中那句“在B站内部有不少人觉得米哈游的位置，本应属于B站”，在B站代理运营拉胯、自研游戏停摆的事实面前，散发出一种别样的幽默，给国内广大玩家群体带去了很长一段时间的欢笑。如今，B站在代理方面的问题的改善并不明显，而自研团队和项目更是没个影子，广撒网式地投资游戏开发商，也未见得能比砸钱更厉害的腾讯网易先一步发掘到新的爆款，说的不客气一点，B站在游戏业务上的投入，基本就是在安慰资本市场说“我们没有放弃游戏业务”，提振士气的作用要大于实际意义，至于命途多舛的B站游戏在未来能不能扳回一城，目前看来还是只能寄希望于爆款自己送上门，但是，《FGO》从当红炸子鸡变成“黄脸婆”，都已经过去了7个年头，也没见得B站找到一款像样的后继者，让人怀疑B站究竟是在等待爆款，还是在“等待戈多”。广告、直播、电商，都撑不起业绩B站游戏业务早已不是总营收的“半壁江山”了，而且按照当前游戏业务增速衰减的状况，恐怕很快游戏业务连“四驾马车”之一的地位也会失去，B站想要赶在2024年兑现陈睿的承诺，终究是指望不上沉疴已久的游戏业务的。那么B站想要止损，还能依靠什么业务呢？首先被关注到的当然是广告业务。广告一直是视频平台的核心业务，无论是国外最大的视频网站Youtube，还是国内的优爱腾三巨头，都遵循此道变现。而视频平台的广告类型也相当丰富，包括开屏广告、搜索广告、前贴或后贴广告、暂停广告、banner广告、信息流广告等等，而其中，穿插在视频内容之中的贴片广告无疑是广大网民印象最为深刻的一种，无论是优爱腾无法跳过的超长广告，还是Youtube一条视频里能中插十来段的可跳过广告，都让观众抓狂不已。而这也一度成为了B站能够在优爱腾之间跻身而出的原因——B站曾经向用户承诺，购买正版新番，永不加视频贴片广告。靠着这个“亲民”的策略，B站笼络了不少“死忠粉”，毕竟，都能无广告免费看动漫了，还要啥自行车啊，一起来守护美好的小破站就是了。B站其实曾经尝试过贴片广告不过，许下“永不加视频贴片广告”这个承诺容易，但要维持这个承诺，B站要付出的代价也不小。自2019“破圈”以来，大量广告主涌入B站，让B站的广告收入增长不少，但很快，广告主们便发现了一个问题，B站并没有主流视频网站那样的贴片广告，这使得他们只能选择开屏广告、banner广告、视频广告等其他广告类型，其中，开屏广告、banner广告、搜索广告一类的广告已经相对饱和，且营销效果比不上必然需要观众注意的贴片广告。而和B站UP主们合作推出的视频广告，不仅造价昂贵，而且质量参差不齐，甚至还常常出现反效果。导致许多广告主在后续投放广告时，不再将B站作为最优选，B站广告在2022一季度环比大跌（营收10.41亿元，环比下跌34.44%）算是这一情况的一个侧写，虽然二季度环比涨回来了一些，但B站现有广告类型相对饱和、效果不佳的问题没有解决，虽然B站也在不断开发像是Story Mode（竖屏短视频广告）一类新的广告形式，然而终究是戴着“不加贴片广告”这个镣铐在跳舞，不仅解决不了止损的问题，还给B站的商业化发展带去了巨大的负担。而除了广告，直播和电商也是B站主推的营收手段。B站直播业务在这两年电竞行业和虚拟主播的兴起后表现其实还算可圈可点，但直播也面临主站一样的问题——花在主播身上的分成成本实在是太高了，这导致B站不得不通过调整主播激励计划和裁员的方式来降低成本，而与此同时，B站直播的增速也开始放缓，直播与增值服务的收入增速从2019四季度的182.9%下降到2022二季度28.7%，看样子，2020年B站斥资8亿元拍下的英雄联盟S赛3年直播权，并没有给它直播业务带来什么爆发性的增长效果，而在电竞外，B站虚拟主播也是遍地“埋雷”，接连闹出了公司与虚拟主播扮演者产生纠纷、主播使用不符合公序良俗的立绘模型博人眼球、未成年打赏后要求退款等一系列负面事件，虽然B站虚拟主播依旧有大量拥趸，但“声讨皮套人”的声音也同样存在，如果B站处理不当，B站虚拟主播重蹈饭圈艺人覆辙也并非不可能，受到监管政策的制裁。而说到监管政策制裁，就不得不提B站的“二次元”电商业务，B站目前电商业务“会员购”的营收主力是其“魔力赏”玩法，这种玩法简单来说就是盲盒抽奖，商品包括手办、动漫周边以及数码产品等，由于有时花费很少的价钱就能抽到很贵重的商品，所以这个玩法吸引了不少B站用户参与其中。然而，这个给B站电商撑场子的玩法，却也是隐患多多，首先，B站关于魔力赏玩法的《哔哩哔哩会员购魔力赏服务协议》里很多说明堪称“霸王条款”（例如不支持7天无理由退货、不支持回收等）；其次，是其存在诱导消费、涉嫌赌博的性质。事实上，盲盒市场一直存在类似的批评和质疑，监管部门也多次约谈相关企业，也提出了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》一类的文件，关于盲盒究竟存不存在相关问题一事，显然还得慢慢商榷，然而，“魔力赏”可能为这一事件的推进踩上一脚油门——就在今年6月，B站出现了因为在“魔力赏”玩法中亏掉了2.5万元，而在平台上宣称要跳楼自尽的UP主，“B站魔力赏陷赌博争议”话题也因此被送上热搜，被更广泛地关注到。总之，游戏旧疾难愈、广告“封印”难解、直播和增值服务增速放缓、电商面临争议，在B站“增收不增利”的现状下，这些问题正在变得越来越突出、碍眼，一点一点消磨着资本市场对于B站的好感和信心，B站在2024年之前该想出怎样的奇招，才能扭亏为盈反败为胜，那真就只有陈睿叔叔才知道了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":704,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681602495,"gmtCreate":1656923605918,"gmtModify":1704866017773,"author":{"id":"3470191506808536","authorId":"3470191506808536","name":"细细长长","avatar":"https://static.tigerbbs.com/19e79b141aaa252116002923d13bc0da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"没有你对华夏幸福很重要","listText":"没有你对华夏幸福很重要","text":"没有你对华夏幸福很重要","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681602495","repostId":"2238105528","repostType":2,"repost":{"id":"2238105528","pubTimestamp":1653526080,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2238105528?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-26 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href=\"https://laohu8.com/S/600340\">华夏幸福</a></span><span></span>，流传着这样一段“佳话”：酷爱跑步的王文学，每年都要在固安产业新城举办马拉松赛且亲自参加。有一回，一只流浪狗不知哪里冒了出来，紧跟王文学跑了好几里路，他发现后惊喜交加，命人将此犬带回自己的农庄养了起来。他借此告诉部下，只要忠心跟着自己干，不愁不会发迹。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 那是2016年，王文学正意气风发，凭借押注环京楼市，名不见经传的华夏幸福迅速蹿升至国内房企前十。这位从廊坊走出的火锅店老板，赶上最后一波地产红利，在当年以238亿元身家跻身福布斯中国富豪榜第35位，成为河北首富。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 相较于闯荡天津的“清华硕士”孙宏斌，和混迹广深的“车间主任”许家印，闭塞于河北小城的专科生王文学，草莽之气更为显性：从在廊坊交通局当司机，到把火锅店开到党校门口，再到后来承办政府基建并主动免掉工程款，直到2002年，接手了廊坊政府对标苏州工业园的固安产业园项目。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 固安产业园是成功的——固安2011年财政税收从十年前的6000万元增加到13亿元，比传统住宅项目的土地财政更能带动一方经济；而热衷谈论情怀与理想的王文学，也由一个普通的地方小商摇身成为顶级大佬。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 2013年A股借壳上市后，华夏幸福（600340.SH）以产业新城运营商身份将“固安模式”极速复制到了全国，然而，这种高周转扩张模式，与产业园冗长开发周期天生背道而驰，从2017年环京限购政策开始，楼市调控持续加码，断粮、引资、裁员、躲债，华夏幸福成为最先一批倒下的房企。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 4月11日，华夏幸福官方微信公众号发文，4月9日，在公司一季度工作会上，王文学表示债务重组签约达到半数，成功实现首次兑付，顺利完成与永清、广阳两个政府的资产交易协议签署，符合《债务重组计划》安排。他提出下一步工作要以债务化解和保交付为基础。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 根据华夏幸福5月最新公告，经过历时一年的债务重组后，与去年12月底1078亿元金额相比，其累计逾期债务已经下降超过一半，但仍然高达464亿元。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 而遍布全国的华夏幸福孔雀城烂尾，付之一生积蓄的小业主比债权人更加焦急。在陕西省泾阳县政府网站上，一位业主在今年3月份询问当地孔雀城何时交房，官方回复表示，县政府近期已多次要求孔雀城项目尽快组织资金复工复产，企业表示资金将于5月30日到位。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 很难说，王文学是在何时动摇了初心，使野心膨胀为贪婪，但当产业新城演变为产业圈地那一刻，也就注定华夏幸福走进了死胡同。</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center\"> <font cms-style=\"font-L strong-Bold align-Center color210\">“把我告上去能解决问题吗？”</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 这并非王文学第一次债务压顶。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 据《财经》报道，1997年，国家下令禁止地方资金用于楼堂馆所建设，王文学承接的政府装修工程无法收款，为了躲避下游供应商催款，他甚至在春节期间外出躲债；2003年，国家对地方产业园政策收紧，已经在固安投入全部3000万身家的王文学再度陷入绝境，瘫坐在固安街头痛哭。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 但这位白手起家之人每次都能化险为夷：在追讨装修款无望后，王文学回家后不仅没有破产，反而一把火烧掉合同，免掉了政府500万的债务；而在固安，他走投无路下及时拉到2亿元投资，绝处逢生。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 2016年华夏幸福鼎盛时期，在海南举办的那场“鱼翅漱口”的奢华公司年会上，王文学上台谈起这些往事，突然乐极生悲，与台上家人抱头痛哭。一位接近王文学人士告诉作者，王文学创业维艰，但早年积累了很多政府人脉，这些资源让他在遇到难题时总能获贵人相助。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 这一次，面对千亿规模的债务，王文学反倒没有再哭泣。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 根据财报，在债务重组后，截至一季度，华夏幸福流动负债相较于去年底的3600亿元有所下降，但仍然高达2908亿元，其中一年内到期的长期借款等高达777亿元。而后续非流动负债中，长期借款和应付债券还有1158亿元。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 过去一年，王文学一直与债务缠斗，“不逃废债”是他强调最多的话。一位前华夏幸福环京地区投拓部人士对作者表示，公司爆雷后王文学反应非常及时，马上给出了一套解决方案，安抚投资人进行债务重组。华夏幸福的商业模式在地产公司里属于异类，在发生危机后却能立即把平安“忽悠”过来，即便可能是引狼入室，但仍足以证明其情商之高。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 王文学最近一次公开露面是在春节前。因为无法兑付赔偿款，他被曾经梦想随他一起飞黄腾达的被裁员工们围堵在廊坊一家宾馆里。面对激愤的人群，王文学镇定自若：“从哪来回哪去，把我告上去说我没钱，能解决问题吗？”他告诉员工，公司还有很多房子要交付，还要给农民工发钱。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 言下之意，华夏幸福目前可调配的有限资金将集中用于已售楼盘完工。上述接近王文学人士告诉作者，春节前被讨薪以来，王文学的生活和状态并未受到太多影响，巨额债务问题主要由政府出面协商善后，公司目前主要是优先保交付。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 财报显示，2021年度，华夏幸福完成54个项目、4.4万套、495万平米住宅交付，而截至去年底，其仍涉及投资房地产项目140个，预计总投资额5490亿元，实际投资额216亿元，在建建筑面积2203万平米。今年一季度，其合同负债还有901亿元。</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center strong-Bold color210\"> 只知孔雀城，不知产业园</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 2021年2月，华夏幸福首次公开承认爆发债务危机，王文学在对核心员工的内部讲话中坦言：干到今天这步，我愿赌服输，一是认输，二是灰心。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 他在赌什么？又心何所向？</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 在固安产业园，为了在可操作性范围内开展业务，华夏幸福将PPP模式付诸实践，简单来说即政府作为委托方，华夏幸福作为投资运营方，合作开发产业新城，华夏幸福将从前期土地整理和市政基建，以及后期的产业招商和纳税中与政府共同获利。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 经过十余年发展，固安产业新城的确形成了产业集群效应。公开资料显示，固安汇集了包括航天航空和医药在内的上百家企业入驻，到2020年，固安从世纪之初的贫困县，成为一个GDP335亿元、财政收入84亿元的全国模范县，而华夏幸福也创造了广泛熟知的“固安模式”。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 2007年起，华夏幸福开始将该模式复制，首先是环京地区的河北大厂、香河和怀来，2010年后提速，触角开始延展到长三角、粤港澳、郑州、西安和成都等地。2016年，华夏幸福产业发展服务确认收入110亿元，其宣称园区结算收入额在内的产业新城开发建设销售额901亿元。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 然而，对华夏<a href=\"https://laohu8.com/S/HAPP\">幸福来</a>说，产业园区中最重要的一环却是配套住宅用地，其根基仍然受益于2015年开始的新一轮地产牛市中住宅地产的销售。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 根据易居研究院发布的《中国百城房价报告》，2017年环京限购前一年，固安当地新建商品房均价从不足9000元/平米上涨到超过2万元/平米，最高峰直逼3万。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 一位多次在大厂孔雀城看盘的购房者则对作者表示，自己在2015年末询价时仅不到1万元/平米，2016年春节后便达到13000元，当年夏天突破2万元，而限购前一度逼近3万元。其间，购房者趋之若鹜，签完合同未网签前转手即可赚差价，而彼时许多楼盘上的旧房拆迁尚未完成。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 财报显示，华夏幸福2016年园区配套住宅收入267亿元，占其营收一半，而从2018年至2020年，其产业发展服务营收一直维持在250亿元左右，房地产开发业务营收则分别激增至516亿元、667亿元和593亿元。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 与此同时，2018年，华夏幸福环京收入577亿元，外埠收入仅有257亿元；而到2020年，其环京收入下降到521亿元，外埠收入已经激增到485亿元；2021年，238亿元的外埠收入已经超过186亿元环京收入。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 华夏幸福在紧挨郑州南北界的省辖县新郑和隶属焦作市的武陟，分别开发了两座产业新城。一位郑州本地产业园运营商告诉作者，华夏幸福在2017年来到这两个相对偏远区域后，积极宣传郑州新乡焦作一体化概念，当地房价从五六千元上涨到近万元，而当地很多人只知道有孔雀城却不知道有产业园。</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center strong-Bold color210\"> “固安模式”变了味</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 在华夏幸福2017年年度股东大会上，王文学动情说到：在产业新城热土上，受过委屈，流过汗水和心血，贡献过青春和芳华，选择产业新城，今生无悔。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> “又苦又赚不到钱。”上述郑州产业园运营商告诉作者，华夏幸福单个项目的产业园面积基本在几平方公里，而一个占地500亩左右的产业园（注：一平方公里=1500亩），在企业入园门槛不高的情况下，产业完全导入也需要10年左右时间，缓慢的回报周期决定了其无法像住宅那样大规模的高周转，“真的要沉下心，你一急问题就全来了”。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 然而，尽管很多项目处于经济基础和产业链条相对薄弱地区，但华夏幸福的产业园都是大手笔。例如陕西泾阳县，根据政府网站公布的招标方案，其与华夏幸福合作的产业新城总投资160亿元，占地74平方公里，其中核心区域面积达到15平方公里；而武陟华夏幸福产业新城总投资680亿元，总委托区域达到142.5平方公里。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 一位前华夏幸福环京区域投拓部门人士告诉作者，其是在2018年前后感觉到王文学已经有些过度膨胀，高于几倍的薪水从万科、麦肯锡这些公司以及政府部门，成建制的挖来职员和官员，即便环京这样做了十几年、已经没有多少增量业务的成熟区域，依然疯狂招人，“一个县的投拓团队一下就招十几个”。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 显然，华夏幸福的激进扩张与慢工出细活的产业园开发背道而驰。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 华夏幸福泾阳区域一位员工告诉作者，其流转模式是一边拿地盖房，通过销售款回笼资金；一边做产业园区，先把基建、道路和绿化做好后，再开始招商。因为前期要投入大量资金，而政府要等到三五年甚至更长时间获得税收后才能付款，因此在环杭州和环南京这些发达地区外，配套住宅用地上会得到一些便利。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 环京限购后，华夏幸福在全国市场撒下更大筹码，而随着楼市整体转冷和银根紧缩，这套打法也彻底崩塌。在资金瓶颈后，王文学开始将产业新城运营转为轻资产模式，即承接政府项目后，再将具体业务分包给其他运营商，自己只保留配套住宅以及土地一级整理和路网等基础工作。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 一位华夏幸福高管告诉作者，新业务模式并不容易跑通，回款也是问题，目前公司还很困难。上述郑州产业园运营商则告诉作者，其公司多次与华夏幸福就郑州南北两个项目洽谈过分包合作，但考虑到位置偏远、规模巨大和招商困难等因素，最终没有下文。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> “基建做得确实不错，路网和政务中心很气派，但五六年了，就盖了个政务中心，企业一个没见着。从目前来看，华夏幸福在我们郑州两个产业新城都是空壳的，其实更像是产业圈地。”该运营商认为，复制固安成功经验本身并没有错，也存在可能性，但王文学在快速扩张的过程中，“自己让这个模式变了味”。</p>\n<p cms-style=\"font-L align-Center strong-Bold color210\"> 华夏幸福没赢，王文学没输</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 2021年6月，华夏幸福位于北京<a href=\"https://laohu8.com/S/HYUD.UK\">现代汽车</a>大厦的办公楼，搬到了一街之隔的国航大厦，房租只有原先的1/4，原本茶水间的无限量水果和每月给员工价值500元的洗衣补贴也被取消。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 如同刘强东喜欢将员工称作兄弟，王文学也爱与员工们讲义气。2021年初的内部讲话里，王文学说：“作为员工，每个兄弟，我们也应该讲点义气，如果需要讲义气的时候，你就拿职业说话，哥们，咱们何以相忘于江湖。”</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 上述前华夏幸福环京投拓部人士告诉作者，王文学起家做运输和火锅店时，身边不乏一些司机和厨子同他一起创业，随着公司慢慢壮大，这些人中有能力的慢慢走上高位。在王文学立志做产业新城、高薪挖来各路职业经理人掌握实权后，他没有像其他地产老板那样踢走老人，而是让这些老干部继续待在了公司。平安入主前的华夏幸福总裁孟惊，便是此前担任数学老师、后来一起创业火锅店的王文学发小。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 主仆本是同林鸟，大难临头各自飞，终究逃不过现实。今年年初，面对员工激愤讨要裁员赔偿款，王文学最后用了“谢谢各位，拜托各位”劝说众人退去，他答应每个季度至少支付20%，一年内支付完毕。目前，据《棱镜》获悉，这些员工尚未收到任何一笔赔偿款。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 根据财报，目前，华夏幸福员工人数由2017年末最高的27956人下降到2021年末的15447万人。其中，销售人员由2万人下降到476人。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 王文学仍在强调自己没有放弃。去年2月，他表示自己为了给公司还债，已经自掏腰包拿出了93亿元。然而，胡润研究所在2019年底发布了一份《套现企业家30强》榜单，在这份仅以从上市公司中获得分红和出售股份为计算维度的榜单中，王文学力压许家印和孙宏斌，以131亿元位列榜首。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 根据财报统计，2017年3月和2018年1月，营收破千亿的华夏幸福来到巅峰，股价两次触及历史最高位，而从2017年上半年开始，华夏幸福大股东、王文学持股84.5%的华夏幸福基业控股股份有限公司，开始了持续减持。从2017年初到今年3月，其持股比例由60%下降到了17%，按照华夏幸福最新的132亿元市值，该部分股权仅剩下23亿。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 恒大背负万亿负债，许家印依然在至今一车未见的恒驰汽车动员会上谈笑风生；5月12日，融创债务逾期公开，而9个月前，孙宏斌还在豪言“除了我们以外都有可能暴雷”。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 大而不倒，总是充满神秘；在大佬的世界里，永远没有失败。曾经辉煌的华夏幸福跌入低谷，但对王文学本人来说，或许并没有输。</p>\n<p> <span>来源丨棱镜</span></p>\n<p> <span>作者丨李超仁</span></p>\n<p> <span>编辑丨杨布丁</span></p>\n<div>\n<span>股民福利来了！十大金股送给你，带你掘金“黄金坑”！点击查看>></span>\n<img src=\"\"/>\n</div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：王涵 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华夏幸福负债千亿，但创始人已套现百亿：“把我告了能解决问题吗？”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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过去一年，王文学一直与债务缠斗，“不逃废债”是他强调最多的话。王文学最近一次公开露面是在春节前。因为无法兑付赔偿款，他被曾经梦想随他一起飞黄腾达的被裁员工们围堵在廊坊一家宾馆里。面对激愤的人群，王文学镇定自若：“从哪来回哪去，把我告上去说我没钱，能解决问题吗？”他告诉员工，公司还有很多房子要交付，还要给农民工发钱。\n\n ...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/s/2022-05-26/doc-imizmscu3434417.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"600340":"华夏幸福"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/s/2022-05-26/doc-imizmscu3434417.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2238105528","content_text":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 过去一年，王文学一直与债务缠斗，“不逃废债”是他强调最多的话。王文学最近一次公开露面是在春节前。因为无法兑付赔偿款，他被曾经梦想随他一起飞黄腾达的被裁员工们围堵在廊坊一家宾馆里。面对激愤的人群，王文学镇定自若：“从哪来回哪去，把我告上去说我没钱，能解决问题吗？”他告诉员工，公司还有很多房子要交付，还要给农民工发钱。\n\n 在华夏幸福，流传着这样一段“佳话”：酷爱跑步的王文学，每年都要在固安产业新城举办马拉松赛且亲自参加。有一回，一只流浪狗不知哪里冒了出来，紧跟王文学跑了好几里路，他发现后惊喜交加，命人将此犬带回自己的农庄养了起来。他借此告诉部下，只要忠心跟着自己干，不愁不会发迹。\n 那是2016年，王文学正意气风发，凭借押注环京楼市，名不见经传的华夏幸福迅速蹿升至国内房企前十。这位从廊坊走出的火锅店老板，赶上最后一波地产红利，在当年以238亿元身家跻身福布斯中国富豪榜第35位，成为河北首富。\n 相较于闯荡天津的“清华硕士”孙宏斌，和混迹广深的“车间主任”许家印，闭塞于河北小城的专科生王文学，草莽之气更为显性：从在廊坊交通局当司机，到把火锅店开到党校门口，再到后来承办政府基建并主动免掉工程款，直到2002年，接手了廊坊政府对标苏州工业园的固安产业园项目。\n 固安产业园是成功的——固安2011年财政税收从十年前的6000万元增加到13亿元，比传统住宅项目的土地财政更能带动一方经济；而热衷谈论情怀与理想的王文学，也由一个普通的地方小商摇身成为顶级大佬。\n 2013年A股借壳上市后，华夏幸福（600340.SH）以产业新城运营商身份将“固安模式”极速复制到了全国，然而，这种高周转扩张模式，与产业园冗长开发周期天生背道而驰，从2017年环京限购政策开始，楼市调控持续加码，断粮、引资、裁员、躲债，华夏幸福成为最先一批倒下的房企。\n 4月11日，华夏幸福官方微信公众号发文，4月9日，在公司一季度工作会上，王文学表示债务重组签约达到半数，成功实现首次兑付，顺利完成与永清、广阳两个政府的资产交易协议签署，符合《债务重组计划》安排。他提出下一步工作要以债务化解和保交付为基础。\n 根据华夏幸福5月最新公告，经过历时一年的债务重组后，与去年12月底1078亿元金额相比，其累计逾期债务已经下降超过一半，但仍然高达464亿元。\n 而遍布全国的华夏幸福孔雀城烂尾，付之一生积蓄的小业主比债权人更加焦急。在陕西省泾阳县政府网站上，一位业主在今年3月份询问当地孔雀城何时交房，官方回复表示，县政府近期已多次要求孔雀城项目尽快组织资金复工复产，企业表示资金将于5月30日到位。\n 很难说，王文学是在何时动摇了初心，使野心膨胀为贪婪，但当产业新城演变为产业圈地那一刻，也就注定华夏幸福走进了死胡同。\n “把我告上去能解决问题吗？”\n 这并非王文学第一次债务压顶。\n 据《财经》报道，1997年，国家下令禁止地方资金用于楼堂馆所建设，王文学承接的政府装修工程无法收款，为了躲避下游供应商催款，他甚至在春节期间外出躲债；2003年，国家对地方产业园政策收紧，已经在固安投入全部3000万身家的王文学再度陷入绝境，瘫坐在固安街头痛哭。\n 但这位白手起家之人每次都能化险为夷：在追讨装修款无望后，王文学回家后不仅没有破产，反而一把火烧掉合同，免掉了政府500万的债务；而在固安，他走投无路下及时拉到2亿元投资，绝处逢生。\n 2016年华夏幸福鼎盛时期，在海南举办的那场“鱼翅漱口”的奢华公司年会上，王文学上台谈起这些往事，突然乐极生悲，与台上家人抱头痛哭。一位接近王文学人士告诉作者，王文学创业维艰，但早年积累了很多政府人脉，这些资源让他在遇到难题时总能获贵人相助。\n 这一次，面对千亿规模的债务，王文学反倒没有再哭泣。\n 根据财报，在债务重组后，截至一季度，华夏幸福流动负债相较于去年底的3600亿元有所下降，但仍然高达2908亿元，其中一年内到期的长期借款等高达777亿元。而后续非流动负债中，长期借款和应付债券还有1158亿元。\n 过去一年，王文学一直与债务缠斗，“不逃废债”是他强调最多的话。一位前华夏幸福环京地区投拓部人士对作者表示，公司爆雷后王文学反应非常及时，马上给出了一套解决方案，安抚投资人进行债务重组。华夏幸福的商业模式在地产公司里属于异类，在发生危机后却能立即把平安“忽悠”过来，即便可能是引狼入室，但仍足以证明其情商之高。\n 王文学最近一次公开露面是在春节前。因为无法兑付赔偿款，他被曾经梦想随他一起飞黄腾达的被裁员工们围堵在廊坊一家宾馆里。面对激愤的人群，王文学镇定自若：“从哪来回哪去，把我告上去说我没钱，能解决问题吗？”他告诉员工，公司还有很多房子要交付，还要给农民工发钱。\n 言下之意，华夏幸福目前可调配的有限资金将集中用于已售楼盘完工。上述接近王文学人士告诉作者，春节前被讨薪以来，王文学的生活和状态并未受到太多影响，巨额债务问题主要由政府出面协商善后，公司目前主要是优先保交付。\n 财报显示，2021年度，华夏幸福完成54个项目、4.4万套、495万平米住宅交付，而截至去年底，其仍涉及投资房地产项目140个，预计总投资额5490亿元，实际投资额216亿元，在建建筑面积2203万平米。今年一季度，其合同负债还有901亿元。\n 只知孔雀城，不知产业园\n 2021年2月，华夏幸福首次公开承认爆发债务危机，王文学在对核心员工的内部讲话中坦言：干到今天这步，我愿赌服输，一是认输，二是灰心。\n 他在赌什么？又心何所向？\n 在固安产业园，为了在可操作性范围内开展业务，华夏幸福将PPP模式付诸实践，简单来说即政府作为委托方，华夏幸福作为投资运营方，合作开发产业新城，华夏幸福将从前期土地整理和市政基建，以及后期的产业招商和纳税中与政府共同获利。\n 经过十余年发展，固安产业新城的确形成了产业集群效应。公开资料显示，固安汇集了包括航天航空和医药在内的上百家企业入驻，到2020年，固安从世纪之初的贫困县，成为一个GDP335亿元、财政收入84亿元的全国模范县，而华夏幸福也创造了广泛熟知的“固安模式”。\n 2007年起，华夏幸福开始将该模式复制，首先是环京地区的河北大厂、香河和怀来，2010年后提速，触角开始延展到长三角、粤港澳、郑州、西安和成都等地。2016年，华夏幸福产业发展服务确认收入110亿元，其宣称园区结算收入额在内的产业新城开发建设销售额901亿元。\n 然而，对华夏幸福来说，产业园区中最重要的一环却是配套住宅用地，其根基仍然受益于2015年开始的新一轮地产牛市中住宅地产的销售。\n 根据易居研究院发布的《中国百城房价报告》，2017年环京限购前一年，固安当地新建商品房均价从不足9000元/平米上涨到超过2万元/平米，最高峰直逼3万。\n 一位多次在大厂孔雀城看盘的购房者则对作者表示，自己在2015年末询价时仅不到1万元/平米，2016年春节后便达到13000元，当年夏天突破2万元，而限购前一度逼近3万元。其间，购房者趋之若鹜，签完合同未网签前转手即可赚差价，而彼时许多楼盘上的旧房拆迁尚未完成。\n 财报显示，华夏幸福2016年园区配套住宅收入267亿元，占其营收一半，而从2018年至2020年，其产业发展服务营收一直维持在250亿元左右，房地产开发业务营收则分别激增至516亿元、667亿元和593亿元。\n 与此同时，2018年，华夏幸福环京收入577亿元，外埠收入仅有257亿元；而到2020年，其环京收入下降到521亿元，外埠收入已经激增到485亿元；2021年，238亿元的外埠收入已经超过186亿元环京收入。\n 华夏幸福在紧挨郑州南北界的省辖县新郑和隶属焦作市的武陟，分别开发了两座产业新城。一位郑州本地产业园运营商告诉作者，华夏幸福在2017年来到这两个相对偏远区域后，积极宣传郑州新乡焦作一体化概念，当地房价从五六千元上涨到近万元，而当地很多人只知道有孔雀城却不知道有产业园。\n “固安模式”变了味\n 在华夏幸福2017年年度股东大会上，王文学动情说到：在产业新城热土上，受过委屈，流过汗水和心血，贡献过青春和芳华，选择产业新城，今生无悔。\n “又苦又赚不到钱。”上述郑州产业园运营商告诉作者，华夏幸福单个项目的产业园面积基本在几平方公里，而一个占地500亩左右的产业园（注：一平方公里=1500亩），在企业入园门槛不高的情况下，产业完全导入也需要10年左右时间，缓慢的回报周期决定了其无法像住宅那样大规模的高周转，“真的要沉下心，你一急问题就全来了”。\n 然而，尽管很多项目处于经济基础和产业链条相对薄弱地区，但华夏幸福的产业园都是大手笔。例如陕西泾阳县，根据政府网站公布的招标方案，其与华夏幸福合作的产业新城总投资160亿元，占地74平方公里，其中核心区域面积达到15平方公里；而武陟华夏幸福产业新城总投资680亿元，总委托区域达到142.5平方公里。\n 一位前华夏幸福环京区域投拓部门人士告诉作者，其是在2018年前后感觉到王文学已经有些过度膨胀，高于几倍的薪水从万科、麦肯锡这些公司以及政府部门，成建制的挖来职员和官员，即便环京这样做了十几年、已经没有多少增量业务的成熟区域，依然疯狂招人，“一个县的投拓团队一下就招十几个”。\n 显然，华夏幸福的激进扩张与慢工出细活的产业园开发背道而驰。\n 华夏幸福泾阳区域一位员工告诉作者，其流转模式是一边拿地盖房，通过销售款回笼资金；一边做产业园区，先把基建、道路和绿化做好后，再开始招商。因为前期要投入大量资金，而政府要等到三五年甚至更长时间获得税收后才能付款，因此在环杭州和环南京这些发达地区外，配套住宅用地上会得到一些便利。\n 环京限购后，华夏幸福在全国市场撒下更大筹码，而随着楼市整体转冷和银根紧缩，这套打法也彻底崩塌。在资金瓶颈后，王文学开始将产业新城运营转为轻资产模式，即承接政府项目后，再将具体业务分包给其他运营商，自己只保留配套住宅以及土地一级整理和路网等基础工作。\n 一位华夏幸福高管告诉作者，新业务模式并不容易跑通，回款也是问题，目前公司还很困难。上述郑州产业园运营商则告诉作者，其公司多次与华夏幸福就郑州南北两个项目洽谈过分包合作，但考虑到位置偏远、规模巨大和招商困难等因素，最终没有下文。\n “基建做得确实不错，路网和政务中心很气派，但五六年了，就盖了个政务中心，企业一个没见着。从目前来看，华夏幸福在我们郑州两个产业新城都是空壳的，其实更像是产业圈地。”该运营商认为，复制固安成功经验本身并没有错，也存在可能性，但王文学在快速扩张的过程中，“自己让这个模式变了味”。\n 华夏幸福没赢，王文学没输\n 2021年6月，华夏幸福位于北京现代汽车大厦的办公楼，搬到了一街之隔的国航大厦，房租只有原先的1/4，原本茶水间的无限量水果和每月给员工价值500元的洗衣补贴也被取消。\n 如同刘强东喜欢将员工称作兄弟，王文学也爱与员工们讲义气。2021年初的内部讲话里，王文学说：“作为员工，每个兄弟，我们也应该讲点义气，如果需要讲义气的时候，你就拿职业说话，哥们，咱们何以相忘于江湖。”\n 上述前华夏幸福环京投拓部人士告诉作者，王文学起家做运输和火锅店时，身边不乏一些司机和厨子同他一起创业，随着公司慢慢壮大，这些人中有能力的慢慢走上高位。在王文学立志做产业新城、高薪挖来各路职业经理人掌握实权后，他没有像其他地产老板那样踢走老人，而是让这些老干部继续待在了公司。平安入主前的华夏幸福总裁孟惊，便是此前担任数学老师、后来一起创业火锅店的王文学发小。\n 主仆本是同林鸟，大难临头各自飞，终究逃不过现实。今年年初，面对员工激愤讨要裁员赔偿款，王文学最后用了“谢谢各位，拜托各位”劝说众人退去，他答应每个季度至少支付20%，一年内支付完毕。目前，据《棱镜》获悉，这些员工尚未收到任何一笔赔偿款。\n 根据财报，目前，华夏幸福员工人数由2017年末最高的27956人下降到2021年末的15447万人。其中，销售人员由2万人下降到476人。\n 王文学仍在强调自己没有放弃。去年2月，他表示自己为了给公司还债，已经自掏腰包拿出了93亿元。然而，胡润研究所在2019年底发布了一份《套现企业家30强》榜单，在这份仅以从上市公司中获得分红和出售股份为计算维度的榜单中，王文学力压许家印和孙宏斌，以131亿元位列榜首。\n 根据财报统计，2017年3月和2018年1月，营收破千亿的华夏幸福来到巅峰，股价两次触及历史最高位，而从2017年上半年开始，华夏幸福大股东、王文学持股84.5%的华夏幸福基业控股股份有限公司，开始了持续减持。从2017年初到今年3月，其持股比例由60%下降到了17%，按照华夏幸福最新的132亿元市值，该部分股权仅剩下23亿。\n 恒大背负万亿负债，许家印依然在至今一车未见的恒驰汽车动员会上谈笑风生；5月12日，融创债务逾期公开，而9个月前，孙宏斌还在豪言“除了我们以外都有可能暴雷”。\n 大而不倒，总是充满神秘；在大佬的世界里，永远没有失败。曾经辉煌的华夏幸福跌入低谷，但对王文学本人来说，或许并没有输。\n 来源丨棱镜\n 作者丨李超仁\n 编辑丨杨布丁\n\n股民福利来了！十大金股送给你，带你掘金“黄金坑”！点击查看>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：王涵","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1103,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
