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里查德
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里查德
2019-11-24
一个消费分析师的视角:中国飞鹤,崛起的民族奶粉品牌中的佼佼者
转载自微信公众号:Richard投研分享 一、 一篇无稽之谈的做空报告 2019年11月21日晚11点, 知名沽空机构GMT对刚上市7天的国产奶粉公司中国飞鹤发布了做空报告。 我曾设想过飞鹤会被做空, 毕竟之前蒙牛、 澳优等优秀的香港上市的乳企都遭遇过做空机构的狙杀, 但这次飞鹤被做空的速度之快却是我始料未及的。 翻完GMT的报告, 我的感觉是, 这根本算不上一篇合格的做空报告。 里面观点总结一下就是:“过去三年飞鹤收入和利润增长太快, 现金流还这么健康, 我解释不通, 那么就有造假风险;就算飞鹤的增长是真实的, 它未来也不能持续, 因为我看不到它和别的品牌有什么区别”。 这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 之前的服装行业也是被做空机构重点“照顾”的消费子行业。 做空机构眼里这两个行业有两个共同的“黑点”:1)第三方渠道体系庞大复杂, 增大了机构核查的难度, 上市公司收入和利润很有可能是不真实的;2)这两个行业民族品牌是伪命题, 行业内都是销售驱动型的公司, 因此不应该有很高的估值溢价。 近两年安踏、 李宁、 波司登引领的服装行业的“国潮”突破了老外眼中的品牌壁垒, 股价和估值一飞冲天, 打了个漂亮的翻身仗。 波司登、 安踏的翻身仗 二、 谈奶粉增长怪圈和外资品牌衰落的开始 奶粉中婴幼儿奶粉是市值最高的细分行业, 也是飞鹤等主要奶粉品牌的主战场。 谈到婴幼儿市场, 大家不可避免谈到出生率人口下降的担心。 其实婴幼儿奶粉市场份额早已经进
一个消费分析师的视角:中国飞鹤,崛起的民族奶粉品牌中的佼佼者
里查德
2019-11-15
转自格隆汇文章:重磅!自动系统分拆子公司纳斯达克上市
自动系统集团有限公司(自动系统/ASL, 上市股票代码:0771.HK)近日公告,美国纳斯达克上市公司ChaSerg Technology Acquisition Crop. (ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. (GD) 公司的100%股份,其中约35%的股份对价以现金方式支付, 剩余 65% 对价将以纳斯达克上市公司股票支付,自动系统将获得接近10亿港元现金和ChaSerg 约35%的股份,纳斯达克上市公司将改名成Grid Dynamics Holdings, Inc., 并以GD为业务主体在NASDAQ继续挂牌交易(SPAC模式借壳上市)。自动系统在2017年4月以1.18亿美金的估值收购GD,刚满两年就实现了3倍溢价,此次交易不仅有接近7亿港币的现金回笼(仅此现金部分就超过了自动系统上市公司市值),自动系统还成为了纳斯达克上市公司第一大股东,GD也获得了美股上市地位、充裕的资金、还有硅谷大佬的加持,后续发展充满期待,自动系统的成长故事远未结束。自动系统是1973年成立的本港老牌IT服务商。公司主营为一站式资讯科技解决方案及服务,主要产品为:创新的行业解决方案、云端应用开发及服务、智能网络安全服务、系统集成及运维,是香港本土最大、竞争力最强的IT服务商之一。1997年在联交所上市,上市22年以来主营业务稳定、业绩良好,从未出现过亏损,也从未出现过任何有损股东的不良记录。2009年,A股上市公司华胜天成以现金购买自动系统65%股份成为控股股东。 由于香港本地IT行业发展进入瓶颈期,在1997年至2015年,公司财务表现较
转自格隆汇文章:重磅!自动系统分拆子公司纳斯达克上市
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一、 一篇无稽之谈的做空报告 2019年11月21日晚11点, 知名沽空机构GMT对刚上市7天的国产奶粉公司中国飞鹤发布了做空报告。 我曾设想过飞鹤会被做空, 毕竟之前蒙牛、 澳优等优秀的香港上市的乳企都遭遇过做空机构的狙杀, 但这次飞鹤被做空的速度之快却是我始料未及的。 翻完GMT的报告, 我的感觉是, 这根本算不上一篇合格的做空报告。 里面观点总结一下就是:“过去三年飞鹤收入和利润增长太快, 现金流还这么健康, 我解释不通, 那么就有造假风险;就算飞鹤的增长是真实的, 它未来也不能持续, 因为我看不到它和别的品牌有什么区别”。 这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 之前的服装行业也是被做空机构重点“照顾”的消费子行业。 做空机构眼里这两个行业有两个共同的“黑点”:1)第三方渠道体系庞大复杂, 增大了机构核查的难度, 上市公司收入和利润很有可能是不真实的;2)这两个行业民族品牌是伪命题, 行业内都是销售驱动型的公司, 因此不应该有很高的估值溢价。 近两年安踏、 李宁、 波司登引领的服装行业的“国潮”突破了老外眼中的品牌壁垒, 股价和估值一飞冲天, 打了个漂亮的翻身仗。 波司登、 安踏的翻身仗 二、 谈奶粉增长怪圈和外资品牌衰落的开始 奶粉中婴幼儿奶粉是市值最高的细分行业, 也是飞鹤等主要奶粉品牌的主战场。 谈到婴幼儿市场, 大家不可避免谈到出生率人口下降的担心。 其实婴幼儿奶粉市场份额早已经进","listText":"转载自微信公众号:Richard投研分享 一、 一篇无稽之谈的做空报告 2019年11月21日晚11点, 知名沽空机构GMT对刚上市7天的国产奶粉公司中国飞鹤发布了做空报告。 我曾设想过飞鹤会被做空, 毕竟之前蒙牛、 澳优等优秀的香港上市的乳企都遭遇过做空机构的狙杀, 但这次飞鹤被做空的速度之快却是我始料未及的。 翻完GMT的报告, 我的感觉是, 这根本算不上一篇合格的做空报告。 里面观点总结一下就是:“过去三年飞鹤收入和利润增长太快, 现金流还这么健康, 我解释不通, 那么就有造假风险;就算飞鹤的增长是真实的, 它未来也不能持续, 因为我看不到它和别的品牌有什么区别”。 这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 之前的服装行业也是被做空机构重点“照顾”的消费子行业。 做空机构眼里这两个行业有两个共同的“黑点”:1)第三方渠道体系庞大复杂, 增大了机构核查的难度, 上市公司收入和利润很有可能是不真实的;2)这两个行业民族品牌是伪命题, 行业内都是销售驱动型的公司, 因此不应该有很高的估值溢价。 近两年安踏、 李宁、 波司登引领的服装行业的“国潮”突破了老外眼中的品牌壁垒, 股价和估值一飞冲天, 打了个漂亮的翻身仗。 波司登、 安踏的翻身仗 二、 谈奶粉增长怪圈和外资品牌衰落的开始 奶粉中婴幼儿奶粉是市值最高的细分行业, 也是飞鹤等主要奶粉品牌的主战场。 谈到婴幼儿市场, 大家不可避免谈到出生率人口下降的担心。 其实婴幼儿奶粉市场份额早已经进","text":"转载自微信公众号:Richard投研分享 一、 一篇无稽之谈的做空报告 2019年11月21日晚11点, 知名沽空机构GMT对刚上市7天的国产奶粉公司中国飞鹤发布了做空报告。 我曾设想过飞鹤会被做空, 毕竟之前蒙牛、 澳优等优秀的香港上市的乳企都遭遇过做空机构的狙杀, 但这次飞鹤被做空的速度之快却是我始料未及的。 翻完GMT的报告, 我的感觉是, 这根本算不上一篇合格的做空报告。 里面观点总结一下就是:“过去三年飞鹤收入和利润增长太快, 现金流还这么健康, 我解释不通, 那么就有造假风险;就算飞鹤的增长是真实的, 它未来也不能持续, 因为我看不到它和别的品牌有什么区别”。 这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 之前的服装行业也是被做空机构重点“照顾”的消费子行业。 做空机构眼里这两个行业有两个共同的“黑点”:1)第三方渠道体系庞大复杂, 增大了机构核查的难度, 上市公司收入和利润很有可能是不真实的;2)这两个行业民族品牌是伪命题, 行业内都是销售驱动型的公司, 因此不应该有很高的估值溢价。 近两年安踏、 李宁、 波司登引领的服装行业的“国潮”突破了老外眼中的品牌壁垒, 股价和估值一飞冲天, 打了个漂亮的翻身仗。 波司登、 安踏的翻身仗 二、 谈奶粉增长怪圈和外资品牌衰落的开始 奶粉中婴幼儿奶粉是市值最高的细分行业, 也是飞鹤等主要奶粉品牌的主战场。 谈到婴幼儿市场, 大家不可避免谈到出生率人口下降的担心。 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(ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. (GD) 公司的100%股份,其中约35%的股份对价以现金方式支付, 剩余 65% 对价将以纳斯达克上市公司股票支付,自动系统将获得接近10亿港元现金和ChaSerg 约35%的股份,纳斯达克上市公司将改名成Grid Dynamics Holdings, Inc., 并以GD为业务主体在NASDAQ继续挂牌交易(SPAC模式借壳上市)。自动系统在2017年4月以1.18亿美金的估值收购GD,刚满两年就实现了3倍溢价,此次交易不仅有接近7亿港币的现金回笼(仅此现金部分就超过了自动系统上市公司市值),自动系统还成为了纳斯达克上市公司第一大股东,GD也获得了美股上市地位、充裕的资金、还有硅谷大佬的加持,后续发展充满期待,自动系统的成长故事远未结束。自动系统是1973年成立的本港老牌IT服务商。公司主营为一站式资讯科技解决方案及服务,主要产品为:创新的行业解决方案、云端应用开发及服务、智能网络安全服务、系统集成及运维,是香港本土最大、竞争力最强的IT服务商之一。1997年在联交所上市,上市22年以来主营业务稳定、业绩良好,从未出现过亏损,也从未出现过任何有损股东的不良记录。2009年,A股上市公司华胜天成以现金购买自动系统65%股份成为控股股东。 由于香港本地IT行业发展进入瓶颈期,在1997年至2015年,公司财务表现较","listText":"自动系统集团有限公司(自动系统/ASL, 上市股票代码:0771.HK)近日公告,美国纳斯达克上市公司ChaSerg Technology Acquisition Crop. (ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. (GD) 公司的100%股份,其中约35%的股份对价以现金方式支付, 剩余 65% 对价将以纳斯达克上市公司股票支付,自动系统将获得接近10亿港元现金和ChaSerg 约35%的股份,纳斯达克上市公司将改名成Grid Dynamics Holdings, Inc., 并以GD为业务主体在NASDAQ继续挂牌交易(SPAC模式借壳上市)。自动系统在2017年4月以1.18亿美金的估值收购GD,刚满两年就实现了3倍溢价,此次交易不仅有接近7亿港币的现金回笼(仅此现金部分就超过了自动系统上市公司市值),自动系统还成为了纳斯达克上市公司第一大股东,GD也获得了美股上市地位、充裕的资金、还有硅谷大佬的加持,后续发展充满期待,自动系统的成长故事远未结束。自动系统是1973年成立的本港老牌IT服务商。公司主营为一站式资讯科技解决方案及服务,主要产品为:创新的行业解决方案、云端应用开发及服务、智能网络安全服务、系统集成及运维,是香港本土最大、竞争力最强的IT服务商之一。1997年在联交所上市,上市22年以来主营业务稳定、业绩良好,从未出现过亏损,也从未出现过任何有损股东的不良记录。2009年,A股上市公司华胜天成以现金购买自动系统65%股份成为控股股东。 由于香港本地IT行业发展进入瓶颈期,在1997年至2015年,公司财务表现较","text":"自动系统集团有限公司(自动系统/ASL, 上市股票代码:0771.HK)近日公告,美国纳斯达克上市公司ChaSerg Technology Acquisition Crop. (ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. 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这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 之前的服装行业也是被做空机构重点“照顾”的消费子行业。 做空机构眼里这两个行业有两个共同的“黑点”:1)第三方渠道体系庞大复杂, 增大了机构核查的难度, 上市公司收入和利润很有可能是不真实的;2)这两个行业民族品牌是伪命题, 行业内都是销售驱动型的公司, 因此不应该有很高的估值溢价。 近两年安踏、 李宁、 波司登引领的服装行业的“国潮”突破了老外眼中的品牌壁垒, 股价和估值一飞冲天, 打了个漂亮的翻身仗。 波司登、 安踏的翻身仗 二、 谈奶粉增长怪圈和外资品牌衰落的开始 奶粉中婴幼儿奶粉是市值最高的细分行业, 也是飞鹤等主要奶粉品牌的主战场。 谈到婴幼儿市场, 大家不可避免谈到出生率人口下降的担心。 其实婴幼儿奶粉市场份额早已经进","listText":"转载自微信公众号:Richard投研分享 一、 一篇无稽之谈的做空报告 2019年11月21日晚11点, 知名沽空机构GMT对刚上市7天的国产奶粉公司中国飞鹤发布了做空报告。 我曾设想过飞鹤会被做空, 毕竟之前蒙牛、 澳优等优秀的香港上市的乳企都遭遇过做空机构的狙杀, 但这次飞鹤被做空的速度之快却是我始料未及的。 翻完GMT的报告, 我的感觉是, 这根本算不上一篇合格的做空报告。 里面观点总结一下就是:“过去三年飞鹤收入和利润增长太快, 现金流还这么健康, 我解释不通, 那么就有造假风险;就算飞鹤的增长是真实的, 它未来也不能持续, 因为我看不到它和别的品牌有什么区别”。 这是什么强盗逻辑!作为一个整天跑基层调研的消费品行业的投研狗, 我不禁感慨:现在香港的做空机构研究员都这么好干吗?坐在中环办公室里翻一翻上市公司招股书和财务报表, 然后一拍桌子:“TOO GOOD TOO BE TRUE, 一定TM有问题。 ”然后连基础的调研求证都不做了, 直接开始写做空报告?当然了, 有文章说乳品公司在香港自带招黑体质, 这话也不错。 其实不光是乳业, 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上市股票代码:0771.HK)近日公告,美国纳斯达克上市公司ChaSerg Technology Acquisition Crop. (ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. (GD) 公司的100%股份,其中约35%的股份对价以现金方式支付, 剩余 65% 对价将以纳斯达克上市公司股票支付,自动系统将获得接近10亿港元现金和ChaSerg 约35%的股份,纳斯达克上市公司将改名成Grid Dynamics Holdings, Inc., 并以GD为业务主体在NASDAQ继续挂牌交易(SPAC模式借壳上市)。自动系统在2017年4月以1.18亿美金的估值收购GD,刚满两年就实现了3倍溢价,此次交易不仅有接近7亿港币的现金回笼(仅此现金部分就超过了自动系统上市公司市值),自动系统还成为了纳斯达克上市公司第一大股东,GD也获得了美股上市地位、充裕的资金、还有硅谷大佬的加持,后续发展充满期待,自动系统的成长故事远未结束。自动系统是1973年成立的本港老牌IT服务商。公司主营为一站式资讯科技解决方案及服务,主要产品为:创新的行业解决方案、云端应用开发及服务、智能网络安全服务、系统集成及运维,是香港本土最大、竞争力最强的IT服务商之一。1997年在联交所上市,上市22年以来主营业务稳定、业绩良好,从未出现过亏损,也从未出现过任何有损股东的不良记录。2009年,A股上市公司华胜天成以现金购买自动系统65%股份成为控股股东。 由于香港本地IT行业发展进入瓶颈期,在1997年至2015年,公司财务表现较","listText":"自动系统集团有限公司(自动系统/ASL, 上市股票代码:0771.HK)近日公告,美国纳斯达克上市公司ChaSerg Technology Acquisition Crop. (ChaSerg, 代码: CTAC) 将以3.98亿美元对价收购自动系统美国子公司Grid Dynamics International, Inc. 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