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大家好

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2021-12-03

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@我是大夫:阿里巴巴还能好吗？

2021-12-03

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@美股解毒师:今年Q3的小米，绝非19年那个后发制人的小米

2021-12-03

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@投资理财吉米:PayPal虎落平阳白捡机会？

2021-02-19

大家參考

@路人甲同学:快手待3年，股票3000万！

2020-12-09

那要開始放空了嗎？會不會反而大虧？

只值90美元？摩根大通称特斯拉股价被严重高估，建议低配

2020-12-09

牛

特斯拉盘前走高，上海工厂将生产高性能版Model 3

2020-06-29

相信阿里

投资阿里，什么时候可以赚估值的钱？

2020-03-20

可以买了吗？

2020-03-07

还要跌多少？跌到怕了

2020-02-21

看好我的阿里巴巴$阿里巴巴(BABA)$

2020-02-21

阿里巴巴跌得好吓人

2020-02-14

阿里看起来情况很不错

2020-02-13

开始涨了，应该可以准备进场了

2020-02-10

只有瑞峰投的才算咖？

疫情之后，好公司的新时代

2020-01-31

还可以买吗？

“一日配送”奇招制胜，亚马逊盘前涨近9%

2020-01-31

电动车的时候来了

开盘：美股低开，特斯拉涨逾10%创历史新高

2020-01-30

怎么又变得不好了？不是涨回来了吗？

2020-01-29

这才是硬道理：走好自己的每一步，少玩一些速朽的噱头，关注用户的核心关切，为用户创造长期价值。

抱歉，原内容已删除

2020-01-29

下跌就是好买点

抱歉，原内容已删除

2020-01-29

别担心，该吃该用还是得买，依旧看好星巴克，可以再加仓，好好赚一笔，等著收钱吧。

抱歉，原内容已删除

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不好的方面 营收增速29%，剔除高鑫零售只有16%；客户管理收入（广告费和佣金）只有3%，也就是说阿里目前唯一能贡献实际利润的部分跌到史上最低。 GMV个位数增长。按照武卫的意思，不给商家减负，客户管理收入和GMV增速总体是同步的，由此反推GMV增长可能在5%-9%这个区间。淘系电商核心阵地美妆服饰增长缓慢应该是主因。 毛利率下降到35%，以往都在40%以上。毛利率本质上反映了客户对产品和服务的依赖程度。毛利率下降意味着阿里对商家的竞争优势被削弱。 核心商业部分调整后EBITA利润率从去年的35%降到19%，不调整的话是从24%下降到15%；绝对值是从309亿降至256亿，这一部分去年同期股权激励125亿，今年只有50亿，如果激励多一些会更难看。 研发费用和行政费用分别下降了4%和3%，而营销费用增长了3%，只能说阿里目前确实是在勒紧裤腰带过日子。 菜鸟增长20%，不知道为什么一下子这么低。 云计算增长33%。相对于亚马逊、微软、谷歌的云计算体量和增速，阿里云只能算差强人意，国内容联云的增速都44%。阿里云在调整后才能盈利，用巴菲特的话说，股权激励如果不作为支出，又该放在哪呢？ 好的方面 年活用户同比增长14%，创八个季度新高；国内和境外用户分别增长4000万和2200万人，考虑本身已经很高的基数，这个增长着实不错。而且，获客成本下降至829元，是2019年以来的最低水平，说明砸下去的钱起了作用。 淘特用户增至2.4亿，是增量客户的主要来源；社区商业平台（淘菜菜GMV环比增长150%，说明阿里的下沉策略是有效的。 29万个品牌参与了今年的双十一，而去年是25万个；今年双十一的用户45%是90后或00后，00后的用户数增长了25%。天猫仍然是品牌阵地，对Z世代群体","listText":"看完阿里最新一季财报后，感觉表现不好。没有发现什么刻意隐藏利润的举动，但确实注意到一些调整，包括战略上和策略上。 不好的方面 营收增速29%，剔除高鑫零售只有16%；客户管理收入（广告费和佣金）只有3%，也就是说阿里目前唯一能贡献实际利润的部分跌到史上最低。 GMV个位数增长。按照武卫的意思，不给商家减负，客户管理收入和GMV增速总体是同步的，由此反推GMV增长可能在5%-9%这个区间。淘系电商核心阵地美妆服饰增长缓慢应该是主因。 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 大跌其实并不意外，因为市场对21年Q3这份财报的期待本来就很低。二级市场其实早早地就开始反应，只是当真的面对这样的结果时，投资者仍然觉得投资小米的性价比不高。 这份财报究竟告诉了我们什么？ 如果用乐观的眼光来看，有两点是值得肯定的——一个是毛利率提升；另一个是以MIUI为基础的互联网服务业务增长喜人。 小米的毛利率在这个季度继续上涨，其实它也是芯片等原材料上涨周期中的受益者。虽然财报中也说明，一定程度上的季节性促销让利因素消失也提振了毛利率，但更重要的还是原材料与成品的价格差导致的。因为在会计报表上的“先进先出”原则，会一定程度在原材料涨价周期给硬件成品生产商一定的“毛利润加速”时期。 另一点，则是由于高端机型的售卖超过以往。其中海外部分占了很大比例。今年前3个月，全球中高端手机全球出货量将近1800万台，而2020年全年则1000万台。这也让智能手机整体平均出货价同比增长6.6%。终端售价上升，成本又是按低的算，自然毛利率提升明显。只不过这也的数据给未来几个季度同时带来压力。当原材料价格回归正常之后，毛利率水平可能有一定回落。 当然，比起硬件部分，互联网服务一直是小米更愿意讲的故事。Q3的互联网服务业务总营收73亿元，同比+27%，其中广告收入在几个广告巨头增速下降的时候，依然保持了45%的同比增长；游戏收入同比增长25%。这些都与小米MIUI月活跃用户提高相关，至Q3末，MIUI用户达到4.86亿，同比增长32%。 而剩下的就是非常平庸或者无法满足投资者期待的部分 手机出货量下降，让出全球出货量老二的位置； IOT业务受到原材料短缺、全球海运堵塞的影响，增长也没有预期高； 利润率受投资收益的影响也大幅下滑；即便不算这部分的损失","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 大跌其实并不意外，因为市场对21年Q3这份财报的期待本来就很低。二级市场其实早早地就开始反应，只是当真的面对这样的结果时，投资者仍然觉得投资小米的性价比不高。 这份财报究竟告诉了我们什么？ 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另一点，则是由于高端机型的售卖超过以往。其中海外部分占了很大比例。今年前3个月，全球中高端手机全球出货量将近1800万台，而2020年全年则1000万台。这也让智能手机整体平均出货价同比增长6.6%。终端售价上升，成本又是按低的算，自然毛利率提升明显。只不过这也的数据给未来几个季度同时带来压力。当原材料价格回归正常之后，毛利率水平可能有一定回落。 当然，比起硬件部分，互联网服务一直是小米更愿意讲的故事。Q3的互联网服务业务总营收73亿元，同比+27%，其中广告收入在几个广告巨头增速下降的时候，依然保持了45%的同比增长；游戏收入同比增长25%。这些都与小米MIUI月活跃用户提高相关，至Q3末，MIUI用户达到4.86亿，同比增长32%。 而剩下的就是非常平庸或者无法满足投资者期待的部分 手机出货量下降，让出全球出货量老二的位置； IOT业务受到原材料短缺、全球海运堵塞的影响，增长也没有预期高； 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白捡机会？","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a>&nbsp;PayPal曾经的优质科技蓝筹股，3个月下跌了40%，是跌出了黄金坑，还是不再具有投资价值？前言01PayPal最近可谓是赚足了眼球。曾经以稳定成长著称的优质股，最近突然淘气了起来。先是传闻要收购自身难保的Pinterest，PayPal股价因此下跌了10%。后来公司又跳出来辟谣，说不收购了，股价没有止跌反而又下降了10%。接下来，反垄断又盯上了PayPal，投资者还没反应过来，紧接着PayPal财报又暴雷了。股价再次跌超10%。短短三个月的时间，PayPal股价一泻千里，市值蒸发了近4成。面对这种情况，给投资者也整不会了。曾经优质的蓝筹股怎么就虎落平阳了？有人认为，这是优质蓝筹股跌出了黄金坑，可以无脑买入了。也有人认为，这是PayPal基本面发生了改变，已经彻底丧失了投资价值。美投君自己也一直持有PayPal这只股票，最近的下跌也一度让我充满困惑。直到最近，我塌下心来，对PayPal这家公司做了彻底的研究。我终于有了一个明确的答案。这里，咱也不卖关子了，开门见山。这么说吧，PayPal这家公司差是真的差，近期股价下跌个30%一点儿也不冤枉他，他再跌个10%我也一点不惊讶。但他好也是真的好，他还有一个你根本想象不到的巨大潜力没有释放。一旦放出来，股价一飞冲天是迟早的事，他的爆发力比起现在大火的电动车也丝毫不落下风。我这么说，绝不是耸人听闻，待各位看官听完我接下来的分析，就能明白我为什么这么说了。PayPal是怎样的一家公司？02在分析这家公司前，我觉得还是有必要先跟大家简单介绍一下PayPal这家公司。PayPal的名字你肯定熟悉，但他做的事情你却不一定了解。PayPal诞生于1998年，最初的名字叫做confinity，从","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a>&nbsp;PayPal曾经的优质科技蓝筹股，3个月下跌了40%，是跌出了黄金坑，还是不再具有投资价值？前言01PayPal最近可谓是赚足了眼球。曾经以稳定成长著称的优质股，最近突然淘气了起来。先是传闻要收购自身难保的Pinterest，PayPal股价因此下跌了10%。后来公司又跳出来辟谣，说不收购了，股价没有止跌反而又下降了10%。接下来，反垄断又盯上了PayPal，投资者还没反应过来，紧接着PayPal财报又暴雷了。股价再次跌超10%。短短三个月的时间，PayPal股价一泻千里，市值蒸发了近4成。面对这种情况，给投资者也整不会了。曾经优质的蓝筹股怎么就虎落平阳了？有人认为，这是优质蓝筹股跌出了黄金坑，可以无脑买入了。也有人认为，这是PayPal基本面发生了改变，已经彻底丧失了投资价值。美投君自己也一直持有PayPal这只股票，最近的下跌也一度让我充满困惑。直到最近，我塌下心来，对PayPal这家公司做了彻底的研究。我终于有了一个明确的答案。这里，咱也不卖关子了，开门见山。这么说吧，PayPal这家公司差是真的差，近期股价下跌个30%一点儿也不冤枉他，他再跌个10%我也一点不惊讶。但他好也是真的好，他还有一个你根本想象不到的巨大潜力没有释放。一旦放出来，股价一飞冲天是迟早的事，他的爆发力比起现在大火的电动车也丝毫不落下风。我这么说，绝不是耸人听闻，待各位看官听完我接下来的分析，就能明白我为什么这么说了。PayPal是怎样的一家公司？02在分析这家公司前，我觉得还是有必要先跟大家简单介绍一下PayPal这家公司。PayPal的名字你肯定熟悉，但他做的事情你却不一定了解。PayPal诞生于1998年，最初的名字叫做confinity，从","text":"$PayPal(PYPL)$ PayPal曾经的优质科技蓝筹股，3个月下跌了40%，是跌出了黄金坑，还是不再具有投资价值？前言01PayPal最近可谓是赚足了眼球。曾经以稳定成长著称的优质股，最近突然淘气了起来。先是传闻要收购自身难保的Pinterest，PayPal股价因此下跌了10%。后来公司又跳出来辟谣，说不收购了，股价没有止跌反而又下降了10%。接下来，反垄断又盯上了PayPal，投资者还没反应过来，紧接着PayPal财报又暴雷了。股价再次跌超10%。短短三个月的时间，PayPal股价一泻千里，市值蒸发了近4成。面对这种情况，给投资者也整不会了。曾经优质的蓝筹股怎么就虎落平阳了？有人认为，这是优质蓝筹股跌出了黄金坑，可以无脑买入了。也有人认为，这是PayPal基本面发生了改变，已经彻底丧失了投资价值。美投君自己也一直持有PayPal这只股票，最近的下跌也一度让我充满困惑。直到最近，我塌下心来，对PayPal这家公司做了彻底的研究。我终于有了一个明确的答案。这里，咱也不卖关子了，开门见山。这么说吧，PayPal这家公司差是真的差，近期股价下跌个30%一点儿也不冤枉他，他再跌个10%我也一点不惊讶。但他好也是真的好，他还有一个你根本想象不到的巨大潜力没有释放。一旦放出来，股价一飞冲天是迟早的事，他的爆发力比起现在大火的电动车也丝毫不落下风。我这么说，绝不是耸人听闻，待各位看官听完我接下来的分析，就能明白我为什么这么说了。PayPal是怎样的一家公司？02在分析这家公司前，我觉得还是有必要先跟大家简单介绍一下PayPal这家公司。PayPal的名字你肯定熟悉，但他做的事情你却不一定了解。PayPal诞生于1998年，最初的名字叫做confinity，从","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1aa5c4ea731ba4743d17d2c5d3c4f410","width":"688","height":"292"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0f1daab1c7aa5dd00977817c3ab2e464","width":"560","height":"360"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5abb285405a898f4873baf95fde072e0","width":"688","height":"421"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/872768282","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1752,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387347565,"gmtCreate":1613724342557,"gmtModify":1613724342557,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"大家參考","listText":"大家參考","text":"大家參考","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387347565","repostId":"389114926","repostType":1,"repost":{"id":389114926,"gmtCreate":1612702680000,"gmtModify":1703764439345,"author":{"id":"3522826217161950","authorId":"3522826217161950","name":"路人甲同学","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9973a74b77dfb9239d32b08df1b51313","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3522826217161950","authorIdStr":"3522826217161950"},"themes":[],"title":"快手待3年，股票3000万！","htmlText":"阅读本文大概需要8分钟。 最近不是快手上市了吗，今天中午吃完饭无意中刷了下，看见股价简直逆天了： 快手上市价格已经很高了，没想到上了后还能涨160%！1.23万亿市值也是厉害了，接近1600亿美金！ 突然想起来一个在快手做技术管理的哥们，2017年左右入职的，于是赶紧问问他财富自由没： 3000万！真是没想到，这个人生效率的确太赞了。虽然有点小嫉妒但更多是为他感到开心。 他17年去的快手，当时快手才几百人，公司估值不到40亿美金。这哥们除了快手还拿到了百度阿里的Offer，相比之下快手的薪资不到大厂的2/3，但快手给了一些期权。 当时也问过我的意见，考虑到他已经工作好多年了，我给的建议是有期权且看好这家公司就值得去冒险下。谁能想到三年之后这些期权就价值3000万？ 看了看快手招股书：4551名快手公司员工认购5.24亿B类股份，人均持股11.5万，此外还有4546名非快手在职员工认购3.21亿相关股份。后一部分应该是离职保留的期权，总之人均股份都到了几百万美金。 如果快手股价能坚挺到半年后，相信这上万人就可以把五道口附近的房价再推高到一个档位了。 互联网行业真是一个造富的行业，前阵子的蚂蚁金服要不是遭遇点插曲，估计市值更高。而快手就在一年前估值也不过几百亿美金，这一下翻了好几倍。 很多读者也问过我：程序员如何逆袭，如何实现财务自由？今天也给大家一些硬核的建议： 程序员逆袭达到财务自由有以下几条路： 1、加入独角兽公司，拿到大量期权，并坚守到上市套现。 2、找到靠谱的创业公司和诚信的创始人，拿到百分比左右的股份，坚守到出售或者上市。 3、通过技术创业，公司出售或者上市。 4、建立影响力，通过技术咨询、自媒体、技术入股等方式实现财富自由。 5、经历长时间职场竞争，最终成长为公司高管，通过股份实现财富自由。 6、积累一定的原始资本，通过投资理财（炒股、btc、投资朋友公司）致富发","listText":"阅读本文大概需要8分钟。 最近不是快手上市了吗，今天中午吃完饭无意中刷了下，看见股价简直逆天了： 快手上市价格已经很高了，没想到上了后还能涨160%！1.23万亿市值也是厉害了，接近1600亿美金！ 突然想起来一个在快手做技术管理的哥们，2017年左右入职的，于是赶紧问问他财富自由没： 3000万！真是没想到，这个人生效率的确太赞了。虽然有点小嫉妒但更多是为他感到开心。 他17年去的快手，当时快手才几百人，公司估值不到40亿美金。这哥们除了快手还拿到了百度阿里的Offer，相比之下快手的薪资不到大厂的2/3，但快手给了一些期权。 当时也问过我的意见，考虑到他已经工作好多年了，我给的建议是有期权且看好这家公司就值得去冒险下。谁能想到三年之后这些期权就价值3000万？ 看了看快手招股书：4551名快手公司员工认购5.24亿B类股份，人均持股11.5万，此外还有4546名非快手在职员工认购3.21亿相关股份。后一部分应该是离职保留的期权，总之人均股份都到了几百万美金。 如果快手股价能坚挺到半年后，相信这上万人就可以把五道口附近的房价再推高到一个档位了。 互联网行业真是一个造富的行业，前阵子的蚂蚁金服要不是遭遇点插曲，估计市值更高。而快手就在一年前估值也不过几百亿美金，这一下翻了好几倍。 很多读者也问过我：程序员如何逆袭，如何实现财务自由？今天也给大家一些硬核的建议： 程序员逆袭达到财务自由有以下几条路： 1、加入独角兽公司，拿到大量期权，并坚守到上市套现。 2、找到靠谱的创业公司和诚信的创始人，拿到百分比左右的股份，坚守到出售或者上市。 3、通过技术创业，公司出售或者上市。 4、建立影响力，通过技术咨询、自媒体、技术入股等方式实现财富自由。 5、经历长时间职场竞争，最终成长为公司高管，通过股份实现财富自由。 6、积累一定的原始资本，通过投资理财（炒股、btc、投资朋友公司）致富发","text":"阅读本文大概需要8分钟。 最近不是快手上市了吗，今天中午吃完饭无意中刷了下，看见股价简直逆天了： 快手上市价格已经很高了，没想到上了后还能涨160%！1.23万亿市值也是厉害了，接近1600亿美金！ 突然想起来一个在快手做技术管理的哥们，2017年左右入职的，于是赶紧问问他财富自由没： 3000万！真是没想到，这个人生效率的确太赞了。虽然有点小嫉妒但更多是为他感到开心。 他17年去的快手，当时快手才几百人，公司估值不到40亿美金。这哥们除了快手还拿到了百度阿里的Offer，相比之下快手的薪资不到大厂的2/3，但快手给了一些期权。 当时也问过我的意见，考虑到他已经工作好多年了，我给的建议是有期权且看好这家公司就值得去冒险下。谁能想到三年之后这些期权就价值3000万？ 看了看快手招股书：4551名快手公司员工认购5.24亿B类股份，人均持股11.5万，此外还有4546名非快手在职员工认购3.21亿相关股份。后一部分应该是离职保留的期权，总之人均股份都到了几百万美金。 如果快手股价能坚挺到半年后，相信这上万人就可以把五道口附近的房价再推高到一个档位了。 互联网行业真是一个造富的行业，前阵子的蚂蚁金服要不是遭遇点插曲，估计市值更高。而快手就在一年前估值也不过几百亿美金，这一下翻了好几倍。 很多读者也问过我：程序员如何逆袭，如何实现财务自由？今天也给大家一些硬核的建议： 程序员逆袭达到财务自由有以下几条路： 1、加入独角兽公司，拿到大量期权，并坚守到上市套现。 2、找到靠谱的创业公司和诚信的创始人，拿到百分比左右的股份，坚守到出售或者上市。 3、通过技术创业，公司出售或者上市。 4、建立影响力，通过技术咨询、自媒体、技术入股等方式实现财富自由。 5、经历长时间职场竞争，最终成长为公司高管，通过股份实现财富自由。 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22:01","market":"hk","language":"zh","title":"只值90美元？摩根大通称特斯拉股价被严重高估，建议低配","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2090000440","media":"华尔街见闻","summary":"摩根大通认为，无论从何种估值角度，特斯拉目前的股价都严重高估。其给予特斯拉低配评级，目标价格90美元。","content":"<html><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>认为，无论从何种估值角度，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>目前的股价都严重高估。其给予特斯拉低配评级，目标价格90美元，这较公司目前649美元的市场价格有86%的下跌空间。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/1fa22294-b78b-4415-b671-ef0643df6493.png\"/></p>\n<p>摩根大通表示，目前基本上所有的估值指标都暗示特斯拉被严重高估：按照市场对于公司未来12个月盈利预期计算，<strong>公司目前市盈率高达175x</strong>，而公司所处汽车行业中，宝马、戴姆勒和丰田等行业龙头公司的估值仅为14x、10x和16x。</p>\n<p>自2018年12月8日以来，特斯拉的股价已经上涨了808%，华尔街分析师对于公司的目标价格相应的也增长了451%，但与此同时，分析师普遍下调了对于公司2020—2024年的盈利预期。<strong>这种盈利与股价的巨大差距暗示特斯拉本轮的上涨是由某些基本面之外的因素（投机？）所驱动。</strong></p>\n<p>摩根大通指出，特斯拉今年业绩超预期很大程度上得益于公司环保积分的销售，<strong>但这与电动车的长期销售驱动因素无关</strong>：多个国家已暗示将在2035年禁售新的内燃动力汽车，届时环比积分销售对车企影响将明显减弱（传统车企在这之前就必须完成转型）。</p>\n<p>在基本面估值上，特斯拉目前的市值为6160亿美元，几乎是丰田和大众3190亿美元总市值的两倍(193%)。</p>\n<p>作为全球汽车巨头，丰田和大众2019年全年汽车销量达到销售2180万辆车辆，同时产生402亿美元的税前利润，这与特斯拉40万的电动车年产量和8亿美元的税前利润（包括大量补贴）有着天壤之别。</p>\n<p>摩根大通指出，目前特斯拉市价背后所反映的乐观情绪同样让不安。市场对于特斯拉总销量接近丰田和大众的总和，利润率却能达到后者2倍的未来假设过于乐观，<strong>这显然忽视了公司所面临的具体执行风险和新进入者的竞争压力</strong>。除非公司在其他多个领域（诸如<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、火箭等）出现重大突破，目前公司的高估值显然不可持续。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3612991><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摩根大通认为，无论从何种估值角度，特斯拉目前的股价都严重高估。其给予特斯拉低配评级，目标价格90美元，这较公司目前649美元的市场价格有86%的下跌空间。\n\n摩根大通表示，目前基本上所有的估值指标都暗示特斯拉被严重高估：按照市场对于公司未来12个月盈利预期计算，公司目前市盈率高达175x，而公司所处汽车行业中，宝马、戴姆勒和丰田等行业龙头公司的估值仅为14x、10x和16x。\n自2018年12月8...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3612991\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>则达到45倍。</span></p><p><span>市场不愿意给阿里更高的估值，个人看来，是市场越来越担心阿里在电商行业竞争格局的不明朗。</span></p><p><b><span>1、当年阿里选择了天猫，而不是地猫</span></b></p><p><span>在拼多多出现之前，阿里重心在于品牌升级，消费升级，流量集中在天猫中，忽视了部分用户对高性价比商品的需求，拼多多抓住了机会。</span></p><p><span>我们用数据说话，淘系电商在GMV的市场份额2017年从75%下降至2019年67%，而拼多多市场份额从17年的2%上升至19年的10%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>份额几乎保持不变，所以拼多多的崛起拿走了原本属于阿里市场份额。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98b15e425eac44f48e28afdeb26b5b25\" tg-width=\"748\" tg-height=\"539\"></p><p><b><span>更令人担忧的是，电商三雄打起价格战，补贴低价商品反而让水往低处流，最后受益的可能还是pdd。按目前的势头发展，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预测阿里GMV市场份额未来三年市场份额将持续下降至59%，pdd将增长至19%。</span></b></p><p><span>另一方面是流量之争。从去年开始出现了越来越多私域流量带货的现象，其中以微信小程序，抖音快手为主，整体趋势是去中心化。</span></p><p><span>阿里一直和抖音合作，抖音的流量一直往淘系电商流。阿里嘴里说站外的流量占比并不高，但随着今年短视频带货崛起，未来越多越多流量从外部引入是不可避免的。</span></p><p><span>正所谓水能载舟亦能覆舟，虽然抖音一方面说跟阿里继续洽谈合作，另一方面却成立电商一级部门。战场上没有永远的敌人和永远的朋友，若是字节跳动未来真的回收抖音的流量，阿里这能往成交平台上靠，阿里的价值自然下降了。</span></p><p><b><span>2、阿里变得越来越重了</span></b></p><p><span>下面一张图是国内外电商公司每单位GMV值多少钱。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>以3.2美元/GMV排名第一，远远超过其他对手。其中阿里以0.6美元/GMV排名第二，拼多多和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>分别为0.4美元/GMV和0.2美元/GMV。</span></p><p><span>如果只对比国内三家电商，可以看出重资产、低利润的互联网业务似乎很难获得高估值。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f1381bbd24485ab139559391270830\" tg-width=\"745\" tg-height=\"537\"></p><p><span>阿里财报营收增长数据很漂亮，过去四个财年营收增速56%、58%、50%和32%，主要是阿里变重了，GMV变营收。</span></p><p><span>FY2017年阿里核心电商中的“ohters”（主要是自营业务）营收只有25.1亿元，FY2019年“others”的营收高达862亿元，占总营收的比例为从17年的1.59%上涨至20年的16.92%。</span></p><p><span>阿里未来会越来越重，GMV换更多营收，但市场是否会认同这个逻辑还有待商榷。毕竟<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>虽然重，但在美国几乎没有竞争。</span></p><p><b><span>3、执行力上的担忧</span></b></p><p><span>今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。</span></p><p><span>很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。</span></p><p><span>不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。</span></p><p><span>所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。</span></p><p><span><b>二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</b></span></p><p><span>所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。</span></p><p><span>阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。</span></p><p><span>那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><b><span>首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。</span></b></p><p><span>阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。</span></p><p><span>但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。</span></p><p><span>从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8d866a213254f419b43a6448a490f84\" tg-width=\"745\" tg-height=\"342\"></p><p><span>只要绿线一直往下走，竞争格局就会越不明朗，阿里电商估值就很难上去，pdd的估值也很难下来。</span></p><p><span>所以只有HHI线稳定或者上升的时候，市场才有可能给阿里电商更高的估值。</span></p><p><b><span>其次，云计算业务占比要提高和盈利之后有望提高估值。</span></b></p><p><span>有人说，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来肯定星辰大海。</span></p><p><span>阿里能不能获得更高的估值，很大程度取决于阿里云能否继续保持高增速。</span></p><p><span>FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比增长62%，占比只有7.85%。市场给的估值大概给8倍的市销率。</span></p><p><span>对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。</span></p><p><span>在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。</span></p><p><b><span>进入港股通是阿里估值改变的最后稻草。</span></b></p><p><span>进入港股通的这个催化剂从去年阿里二次上市后一直讲到现在，但还没有落地。</span></p><p><span>随着阿里进入恒指，进入港股通的机会也增大，但是时间具有很大不确定性。而且进入港股通这个催化剂会利好所有回归的中概股，所以并不是阿里自身经营改善和行业向好导致的估值变化。</span></p><p><span><b>三、投资中的“确认偏见”</b></span><b>（Confirmation bias）</b></p><p><span>最近<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个</span><span><b>“无梦想论”</b></span><span>。</span></p><p><span>但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。</span></p><p><span>借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：</span></p><p><span>“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”</span></p><p><span>就像如今美股投资者情绪高涨，</span><span><b>股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。</b></span></p><p><span>所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。</span></p><p><span>比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。</span></p><p><span>无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，</span><b><span>一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d06797dbcc3b4b9e839c351ca5a14e4d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格隆汇APP </p>\n<p class=\"h-time\">2020-06-25 14:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>前几天，成立不到5年的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>市值突破1000亿美元，黄峥身价超过马云。</span></p><p><span>从这个角度来说，要么是<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的股价短期涨得过猛了，要么是阿里估值被压得太狠了。市场已经很久没能赚到阿里估值的钱了。</span></p><p><span>如果市场是有效的，我们要思考的问题是，为什么市场一直不给阿里估值？留给投资者的机会是：什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><span><b>一、阿里赚不到估值的钱，只能赚利润增长的钱</b></span></p><p><span>在股票市场上，主要是赚估值的钱和盈利增长的钱。</span></p><p><span>阿里是个赚钱机器，过去几个财年Non-GAAP净利润分别为579亿元，837亿元，934亿元和1325亿元，YoY达到惊人的34%，45%，12%和42%。即使在受疫情影响的Q1，阿里Non-GAAP利润增长仍然11%增长，利润增长杠杆的。</span></p><p><span>然而市场却十分吝啬给阿里估值。2020年全球大放水的背景下，中国头部互联网公司估值屡创创新高，但唯独阿里股价在横盘。目前市盈率TTM只有29倍，而<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>则达到45倍。</span></p><p><span>市场不愿意给阿里更高的估值，个人看来，是市场越来越担心阿里在电商行业竞争格局的不明朗。</span></p><p><b><span>1、当年阿里选择了天猫，而不是地猫</span></b></p><p><span>在拼多多出现之前，阿里重心在于品牌升级，消费升级，流量集中在天猫中，忽视了部分用户对高性价比商品的需求，拼多多抓住了机会。</span></p><p><span>我们用数据说话，淘系电商在GMV的市场份额2017年从75%下降至2019年67%，而拼多多市场份额从17年的2%上升至19年的10%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>份额几乎保持不变，所以拼多多的崛起拿走了原本属于阿里市场份额。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98b15e425eac44f48e28afdeb26b5b25\" tg-width=\"748\" tg-height=\"539\"></p><p><b><span>更令人担忧的是，电商三雄打起价格战，补贴低价商品反而让水往低处流，最后受益的可能还是pdd。按目前的势头发展，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预测阿里GMV市场份额未来三年市场份额将持续下降至59%，pdd将增长至19%。</span></b></p><p><span>另一方面是流量之争。从去年开始出现了越来越多私域流量带货的现象，其中以微信小程序，抖音快手为主，整体趋势是去中心化。</span></p><p><span>阿里一直和抖音合作，抖音的流量一直往淘系电商流。阿里嘴里说站外的流量占比并不高，但随着今年短视频带货崛起，未来越多越多流量从外部引入是不可避免的。</span></p><p><span>正所谓水能载舟亦能覆舟，虽然抖音一方面说跟阿里继续洽谈合作，另一方面却成立电商一级部门。战场上没有永远的敌人和永远的朋友，若是字节跳动未来真的回收抖音的流量，阿里这能往成交平台上靠，阿里的价值自然下降了。</span></p><p><b><span>2、阿里变得越来越重了</span></b></p><p><span>下面一张图是国内外电商公司每单位GMV值多少钱。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>以3.2美元/GMV排名第一，远远超过其他对手。其中阿里以0.6美元/GMV排名第二，拼多多和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>分别为0.4美元/GMV和0.2美元/GMV。</span></p><p><span>如果只对比国内三家电商，可以看出重资产、低利润的互联网业务似乎很难获得高估值。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f1381bbd24485ab139559391270830\" tg-width=\"745\" tg-height=\"537\"></p><p><span>阿里财报营收增长数据很漂亮，过去四个财年营收增速56%、58%、50%和32%，主要是阿里变重了，GMV变营收。</span></p><p><span>FY2017年阿里核心电商中的“ohters”（主要是自营业务）营收只有25.1亿元，FY2019年“others”的营收高达862亿元，占总营收的比例为从17年的1.59%上涨至20年的16.92%。</span></p><p><span>阿里未来会越来越重，GMV换更多营收，但市场是否会认同这个逻辑还有待商榷。毕竟<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>虽然重，但在美国几乎没有竞争。</span></p><p><b><span>3、执行力上的担忧</span></b></p><p><span>今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。</span></p><p><span>很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。</span></p><p><span>不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。</span></p><p><span>所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。</span></p><p><span><b>二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</b></span></p><p><span>所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。</span></p><p><span>阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。</span></p><p><span>那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><b><span>首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。</span></b></p><p><span>阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。</span></p><p><span>但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。</span></p><p><span>从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8d866a213254f419b43a6448a490f84\" tg-width=\"745\" tg-height=\"342\"></p><p><span>只要绿线一直往下走，竞争格局就会越不明朗，阿里电商估值就很难上去，pdd的估值也很难下来。</span></p><p><span>所以只有HHI线稳定或者上升的时候，市场才有可能给阿里电商更高的估值。</span></p><p><b><span>其次，云计算业务占比要提高和盈利之后有望提高估值。</span></b></p><p><span>有人说，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来肯定星辰大海。</span></p><p><span>阿里能不能获得更高的估值，很大程度取决于阿里云能否继续保持高增速。</span></p><p><span>FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比增长62%，占比只有7.85%。市场给的估值大概给8倍的市销率。</span></p><p><span>对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。</span></p><p><span>在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。</span></p><p><b><span>进入港股通是阿里估值改变的最后稻草。</span></b></p><p><span>进入港股通的这个催化剂从去年阿里二次上市后一直讲到现在，但还没有落地。</span></p><p><span>随着阿里进入恒指，进入港股通的机会也增大，但是时间具有很大不确定性。而且进入港股通这个催化剂会利好所有回归的中概股，所以并不是阿里自身经营改善和行业向好导致的估值变化。</span></p><p><span><b>三、投资中的“确认偏见”</b></span><b>（Confirmation bias）</b></p><p><span>最近<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个</span><span><b>“无梦想论”</b></span><span>。</span></p><p><span>但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。</span></p><p><span>借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：</span></p><p><span>“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”</span></p><p><span>就像如今美股投资者情绪高涨，</span><span><b>股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。</b></span></p><p><span>所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。</span></p><p><span>比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。</span></p><p><span>无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，</span><b><span>一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f9e57464d6b5ce3685b91f62b4d0735c","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","09988":"阿里巴巴-W","TCEHY":"腾讯控股ADR","BABA":"阿里巴巴","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","00700":"腾讯控股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2046305476","content_text":"前几天，成立不到5年的拼多多市值突破1000亿美元，黄峥身价超过马云。从这个角度来说，要么是拼多多的股价短期涨得过猛了，要么是阿里估值被压得太狠了。市场已经很久没能赚到阿里估值的钱了。如果市场是有效的，我们要思考的问题是，为什么市场一直不给阿里估值？留给投资者的机会是：什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？一、阿里赚不到估值的钱，只能赚利润增长的钱在股票市场上，主要是赚估值的钱和盈利增长的钱。阿里是个赚钱机器，过去几个财年Non-GAAP净利润分别为579亿元，837亿元，934亿元和1325亿元，YoY达到惊人的34%，45%，12%和42%。即使在受疫情影响的Q1，阿里Non-GAAP利润增长仍然11%增长，利润增长杠杆的。然而市场却十分吝啬给阿里估值。2020年全球大放水的背景下，中国头部互联网公司估值屡创创新高，但唯独阿里股价在横盘。目前市盈率TTM只有29倍，而腾讯则达到45倍。市场不愿意给阿里更高的估值，个人看来，是市场越来越担心阿里在电商行业竞争格局的不明朗。1、当年阿里选择了天猫，而不是地猫在拼多多出现之前，阿里重心在于品牌升级，消费升级，流量集中在天猫中，忽视了部分用户对高性价比商品的需求，拼多多抓住了机会。我们用数据说话，淘系电商在GMV的市场份额2017年从75%下降至2019年67%，而拼多多市场份额从17年的2%上升至19年的10%。京东份额几乎保持不变，所以拼多多的崛起拿走了原本属于阿里市场份额。更令人担忧的是，电商三雄打起价格战，补贴低价商品反而让水往低处流，最后受益的可能还是pdd。按目前的势头发展，高盛预测阿里GMV市场份额未来三年市场份额将持续下降至59%，pdd将增长至19%。另一方面是流量之争。从去年开始出现了越来越多私域流量带货的现象，其中以微信小程序，抖音快手为主，整体趋势是去中心化。阿里一直和抖音合作，抖音的流量一直往淘系电商流。阿里嘴里说站外的流量占比并不高，但随着今年短视频带货崛起，未来越多越多流量从外部引入是不可避免的。正所谓水能载舟亦能覆舟，虽然抖音一方面说跟阿里继续洽谈合作，另一方面却成立电商一级部门。战场上没有永远的敌人和永远的朋友，若是字节跳动未来真的回收抖音的流量，阿里这能往成交平台上靠，阿里的价值自然下降了。2、阿里变得越来越重了下面一张图是国内外电商公司每单位GMV值多少钱。亚马逊以3.2美元/GMV排名第一，远远超过其他对手。其中阿里以0.6美元/GMV排名第二，拼多多和京东分别为0.4美元/GMV和0.2美元/GMV。如果只对比国内三家电商，可以看出重资产、低利润的互联网业务似乎很难获得高估值。阿里财报营收增长数据很漂亮，过去四个财年营收增速56%、58%、50%和32%，主要是阿里变重了，GMV变营收。FY2017年阿里核心电商中的“ohters”（主要是自营业务）营收只有25.1亿元，FY2019年“others”的营收高达862亿元，占总营收的比例为从17年的1.59%上涨至20年的16.92%。阿里未来会越来越重，GMV换更多营收，但市场是否会认同这个逻辑还有待商榷。毕竟亚马逊虽然重，但在美国几乎没有竞争。3、执行力上的担忧今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。只要绿线一直往下走，竞争格局就会越不明朗，阿里电商估值就很难上去，pdd的估值也很难下来。所以只有HHI线稳定或者上升的时候，市场才有可能给阿里电商更高的估值。其次，云计算业务占比要提高和盈利之后有望提高估值。有人说，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来肯定星辰大海。阿里能不能获得更高的估值，很大程度取决于阿里云能否继续保持高增速。FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比增长62%，占比只有7.85%。市场给的估值大概给8倍的市销率。对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。进入港股通是阿里估值改变的最后稻草。进入港股通的这个催化剂从去年阿里二次上市后一直讲到现在，但还没有落地。随着阿里进入恒指，进入港股通的机会也增大，但是时间具有很大不确定性。而且进入港股通这个催化剂会利好所有回归的中概股，所以并不是阿里自身经营改善和行业向好导致的估值变化。三、投资中的“确认偏见”（Confirmation bias）最近腾讯和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个“无梦想论”。但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”就像如今美股投资者情绪高涨，股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967725784,"gmtCreate":1584708340248,"gmtModify":1704355735568,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"可以买了吗？","listText":"可以买了吗？","text":"可以买了吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967725784","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981329621,"gmtCreate":1583510862463,"gmtModify":1704350171611,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"还要跌多少？跌到怕了","listText":"还要跌多少？跌到怕了","text":"还要跌多少？跌到怕了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981329621","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2250,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980892501,"gmtCreate":1582288531603,"gmtModify":1704346318880,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"看好我的阿里巴巴<a 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10:38","market":"sh","language":"zh","title":"疫情之后，好公司的新时代","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181745557","media":"钛媒体","summary":"疫情仍在持续。关于这次新冠疫情的影响，一个意外的结果是，中国移动互联网和互联网应用得到了一次涉及人群极广的下沉。\n因为疫情防控过程中，宅在家里是有效的、被鼓励的措施。所以，各线城市的人每天都有足够长的","content":"<p>疫情仍在持续。关于这次新冠疫情的影响，一个意外的结果是，<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>互联网和互联网应用得到了一次涉及人群极广的下沉。</p>\n<p>因为疫情防控过程中，宅在家里是有效的、被鼓励的措施。所以，各线城市的人每天都有足够长的时间（可能超过 10 小时）使用各种互联网、移动互联网产品。尤其是，低线和下沉市场在封闭和宅的执行上更坚决和彻底，这将显著减小各线城市消费者使用互联网的习惯差异，用户们都会变得更有判断力。</p>\n<p>作为结果，疫情过后，所谓的下沉红利将很难再被特定公司所保有或者独有，因为它本质上是由信息不对称与用户成熟度差异带来的。</p>\n<p>与此同时，疫情使一些专业性强、门槛高的低频高价值应用得到了「强制转化」，包括在线教育、互联网医疗，远程办公，等等。</p>\n<p>从某种意义上，经过这次疫情，互联网和移动互联网将开始进入「好公司」的新时代。那些真正创造好产品、好服务、好内容，受人尊重的好公司们，会因为各线城市消费者的认知差被拉平、都变得成熟「见多识广」，进而被更大规模的消费人群接受、认可，和喜欢。</p>\n<p>对于非（移动）互联网行业相关的公司，疫情是一次对公司组织能力、文化和凝聚力的考验，尤其是创始人面对突发问题时的趋势判断能力、调整能力甚至价值观念的分水岭。经此一「疫」，在困难中能形成向心力、协力向前的「好公司」，会在之后获得更快的恢复、更好的发展。</p>\n<p>以下，我们将就我们从始终在一线的创始人们交流所获得的信息以及我们内部的讨论与思考，来探讨一下：</p>\n<ul>\n <li><p>100 余位创始人如何看待疫情影响</p></li>\n <li><p>疫情带来的短期困境与影响</p></li>\n <li><p>疫情带来的长期机会与影响</p></li>\n <li><p>关于 2020 年资本市场展望</p></li>\n</ul>\n<p><b>01 一线调研：100 余位创始人如何看待疫情影响？</b></p>\n<p>疫情仍然笼罩着我们。2 月 3 日，我们在线开工的第一件事，就是请每一位投资同事与自己负责的已投企业创始人深入交流，了解 CEO 与公司的状态、面对疫情他们如何应对，以及有什么是我们能帮忙的。我们的小调研覆盖了&nbsp;100 多家企业，结果是：</p>\n<p>绝大多数 CEO 都在重新审视自己的商业模式并做出积极调整。用<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>创始人章燎原的话，「尽管不情愿，但是危中有机，恰是考验，企业对社会最大的履责，就是在任何艰难条件下能够经营好企业。」</p>\n<p>超过&nbsp;20%&nbsp;的创始人试图从困局中找到新的思路和突破口。在和他们交流的过程中，我们听到了「可能会倒逼 SaaS 发展」、「迎来需求增长，用户习惯被培养」、「我们看到了一个新的方向」、「短期受挫，中期利好」……</p>\n<p>风险突如其来，思考如何不只是「活下去」，而是从「危」中窥「机」，这是优秀创业者该有的姿态和动作。</p>\n<p>不过，确实有超过&nbsp;30%&nbsp;的被投企业坦言受到疫情的不利影响。这没有什么好遮掩的。</p>\n<p>目前，疫情带来的较为突出的影响，主要体现在生产、物流快递、服务等关键环节，主要是由活动范围受限和延迟复工等因素带来的。</p>\n<p>具体而言，眼下创始人们短期心焦的是复工：「看样子 2 月底开工都悬」、「园区封了，我们在努力申请复工」，而产业链上下游的延迟复工，则会影响项目进度：「大客户就在武汉，测试产品的时间可能延后」、「供应商开工较晚，影响产品交付」；10 余家被投企业受物流运输影响，延迟了给客户交付产品：「美国海关卡住货物不让入关」、「国际订单延迟交货， 要优先补齐， 否则面临罚款」；8 家被投企业还在适应线上办公：「远程只能完成 60% 到 70% 的工作」、「办公效率下降不少」。</p>\n<p><b>02 疫情如何影响商业？</b></p>\n<p>基于创始人们来自一线的声音以及我们内部的初步思考，一个结论是，疫情对商业的影响，主要是通过物理上的政策和心理上的影响带来的。</p>\n<p>物理上的政策，主要是出于避免疫情扩散的目的，限制人们的活动范围，包括鼓励宅在家、少聚会，并延后上班/开学时间等。</p>\n<p>心理上的影响，我们应该都能体会到，相比 SARS 爆发的 2003 年，当下社交媒体已经十分发达，不论是好消息还是坏消息，信息传播的广度和速度都史无前例，因而对公众情绪的影响直接且猛烈。</p>\n<p>因此，思考疫情对商业的影响，逻辑上要看两件事：一是疫情改变了哪些行为，二是疫情改变了哪些心理。至于疫情影响到底是短期还是中长期，这取决于疫情对行为和心理的影响是短期的，还是持续性的。</p>\n<p><b>03 疫情带来的短期困境与影响</b></p>\n<p>短期来看，目前疫情对行业的影响程度如下：线下服务行业&gt;线下零售行业&gt;线上零售行业&gt;线上的其他行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8795df87d80895340f46a0b76274764\"></p>\n<p>线下服务行业是眼下受到冲击最严重的行业</p>\n<p>眼下受到重创的是那些产生聚集类行为的线下服务业，比如大家都已经看到的餐饮业。餐饮是我们投得相对较少的，我们拿其他相对熟悉的行业来分析。</p>\n<ul>\n <li><p>对于有些刚性需求，即便短期受影响，总量最终不会少。因为，存量会延期兑现，甚至会带来增量。</p></li>\n</ul>\n<p><b>刚需类：以婚庆服务为例</b></p>\n<p>峰瑞已投企业美薇亭第一季度的订单暂时取消了大半。没办法，今年 4 月之前大概率不会有什么人举行婚礼庆典了。之所以说是暂时，因为婚庆服务是刚需，大概率可以延期。</p>\n<p>换句话说，今年第一季度不办，可以延后到五六七八月份。因此，预测它们今年全年的订单总量不一定会减少。</p>\n<p>一个值得探讨的问题：疫情过后，婚庆行业会不会迎来新的增量？</p>\n<p>这个问题的背景音是，受疫情影响，我们对家庭、伴侣以及生活中值得纪念的东西可能更重视，原本不打算办的或者打算简单办婚礼的，可能打算办隆重一点，或者想方设法办得更有纪念意义。</p>\n<ul>\n <li><p>对于很多非刚需类的服务，短期内疫情会给它们带来不可恢复的影响。从理性的角度，这是创始人重新审视业务发展新方向的时间点。</p></li>\n</ul>\n<p><b>非刚需类：以摄影服务为例</b></p>\n<p>我们另一家已投企业 VPhoto，它为各种各样的线下活动提供云摄影服务。尽管企业本身是高度互联网化的，摄影动作和部分服务需要在线下完成。</p>\n<p>与刚需类服务不同，VPhoto 所服务的客户们原定的线下活动，有可能延期，也可能就真的取消了。毫无疑问短期内 VPhoto 的原有云摄影业务会受影响。</p>\n<p>好在创始人已经在思考如何开发符合趋势的新业务了。他们看到了短视频内容消费的快速增长，这是中长期的趋势，然而视频素材的优质供给仍然稀缺。VPhoto 决定利用过往积累的素材、视频编辑识别技术，以及过往合作的摄影师资源，探索短视频内容制作。</p>\n<p>短期内，线下零售受到的影响大于线上零售</p>\n<ul>\n <li><p>刚需类零售短期受到影响，疫情过后会报复性反弹，可以恢复大半，甚至会激发新的需求。（因为受到就业与收入影响而消失的需求除外。）</p></li>\n</ul>\n<p><b>刚需类：以汽车零售为例</b></p>\n<p>峰瑞在汽车零售领域投了两家企业，花生好车、什马出行。汽车行业已经处于低谷长达一年多，遇到疫情，它们的线下业务短期会受影响。但是，因为汽车消费是刚性需求，等疫情过去，这个领域大概率会迎来「报复性」反弹。</p>\n<p>一方面，经历了部分城市公共交通的阶段性停摆，很多人突然意识到，没有车是不方便的。另一方面，尽量避免乘搭交通工具成了抗疫时期的共识。疫情过后，除了之前积累的刚性需求会恢复性释放之外，我预测会有一波因疫情影响而新激发的需求。</p>\n<ul>\n <li><p>非必需类零售短期内受到的影响会大一些，特别是产品和服务需要在线下交付的。</p></li>\n</ul>\n<p><b>非刚需类：以咖啡、茶饮行业为例</b></p>\n<p>相比汽车、日用品等刚需类商品，短期内，咖啡、茶饮这类可买可不买的非必需品受到的影响很大，特别是产品和服务需要在线下交付的。</p>\n<p>然而，即便同在咖啡、茶饮行业，<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>、喜茶的处境会比很多纯线下咖啡店和茶饮店好，因为除了自提，它们还能外送（产品交付通过线上完成）。也就是说，有线上能力的零售企业受到的冲击会相对小一些。</p>\n<p>线上其他行业，短期内，娱乐、社交行业增长最明显</p>\n<ul>\n <li><p>占时间长的甚至带有轻社交功能的游戏，广受用户青睐。</p></li>\n</ul>\n<p>以王者荣耀为例，据 QuestMobile 统计，其春节期间（2月15日-21日）的日均 DAU 超过 1.28 亿。</p>\n<p>这是成年人短期在家不能外出，却有大把可以自由支配的时间，大家把更多时间用在了娱乐上。</p>\n<p>需要思考的是，如果这些影响是因为短期的时间分配带来的，那么往长期看，大家的时间分配最终还是会回到正常。当大家不能像最近一样每天花那么多小时娱乐后，这对娱乐行业会带来什么影响？</p>\n<p>考虑到无论是游戏还是娱乐，都极大程度使用了视频。所以，可以基本确定的是，即使大家时间分配回归正常，视频相关的各种模式会越发成为主流。</p>\n<ul>\n <li><p>各种类型的社交在疫情之后也会获得短期爆发。</p></li>\n</ul>\n<p>和娱乐类似，社交的基数也同样庞大，疫情过后，虽然我们会需要一段心理缓冲期，但是之后肯定会出现「报复性增长」，尤其是情感类社交领域。春节没能赴的约，大概率会兑现甚至更甚，此外，因为在家闷着而被压抑的社交需求会得到释放，也会刺激线上线下的各类社交。</p>\n<p><b>04 中长期的影响与机会</b></p>\n<p>相比那些转瞬即逝的机会，我们更应该关注疫情的中长期影响。即，疫情对人们的有些行为模式和心理所产生的影响或改变，会延续相当长一段时间，这会为许多行业带来中长期的影响。</p>\n<p>我们发现，因为近期大家待在家里的时间更长，泡在网上的时间也更长，那些我们原来就信赖的商品和服务，我们用得更狠了，那些我们原来不太尝试的商品和服务，我们主动被动尝试了。</p>\n<p>在这个过程中，有一些新的行为习惯和思想观念在养成，与之相关的商品/服务品类和行业有了发展空间。</p>\n<p>线上零售有了新的品类机会</p>\n<ul>\n <li><p>最典型的要属生鲜</p></li>\n</ul>\n<p>毫无疑问，之前线上售卖占比不高的生鲜行业，疫情期间在线上有了爆发性增长。这不难理解，受疫情影响，用户减少了出门频次，将生鲜采购，尤其是买菜的行为由线下转到了线上。</p>\n<p>依据亿邦动力的报道，叮咚买菜春节 7 天订单量超 400 万单；援引引证券日报报道，除夕到初八，每日优鲜实收交易额相比去年同期增长350%。</p>\n<p>但是，有两点，可能和大家想的不一样。</p>\n<p>一个是，除了线上，有供应链积累、有良好品牌的线下传统商超，近期业绩表现也很好。</p>\n<p>联商网报道，2020年1月，<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>超市销售收入同比增长43％。<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>提供的数据显示：物美超市平日每天菜量约700吨，春节期间出现3倍增长；春节期间，永辉生活蔬菜备货 20 万份以上，是平时的 3 倍；同样的，大润发门店商品采购量同比增长 4-5 倍。</p>\n<p>线下商超之所以好的一个原因是，按照传统，线下商超在春节期间都持续营业，所以它们在商品供应、人员准备上，都更充分，尽管也遭遇了供不应求的情况。而互联网零售企业，即便线上超市，在春节期间，因为物流和人员的原因，同场没有做好持续营业的安排，因而可能更加措手不及。</p>\n<p>另一个是，传统零售转型新零售、同时有线上线下能力的商超代表们更有竞争力。因为他们原本拥有的供应链能力和场景能力更强。我们看到，在<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a> app store 的餐饮美食类里，大润发和多点都进了前5名（肯定不是刷出来的），在 app store 下载总榜的前 100 名当中，有大润发、永辉、多点，相信也不是刷出来的。</p>\n<p>一个有待观察的小话题：生鲜的爆发增长显然是由于几乎所有人都宅在家做饭造成，问题是大家恢复工作之后会如何？</p>\n<ul>\n <li><p>食品类消费可能会上新台阶</p></li>\n</ul>\n<p>一种是现有大品牌的替代性解决方案。</p>\n<p>以咖啡为例。平时街角楼下轻松可得的星巴克、<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>都喝不上了，咖啡的重度用户们会做的，是去寻找替代品。对峰瑞天使轮项目三顿半咖啡这样的线上品牌来说，就是难得的窗口期。</p>\n<p>用户尝试后，只要认可它的口味还原度、体验感、方便性以及价格，就可能带来复购，用户喝超速溶咖啡的习惯就可能延续。三顿半咖啡今年 1 月的订单量与去年同期比，有较大幅度的增长。（接下来，我们会出一篇文章关于咖啡与三顿半。）</p>\n<p>另一种是升级后的方便类食品，特别是升级后，能满足一人食场景的方便类食品。</p>\n<p>在和我们交流的过程中，三只松鼠创始人章燎原说，「18% 的零食线上渗透率，可能会通过疫情被新教育；其次是经历了品类升级的方便速食的崛起。」自热小火锅、升级后的速食拉面和米粉，近一两年颇受用户青睐，在刚刚过去的这个春节更甚，它们是宅家里除了做饭之外的有效补充。</p>\n<p>但面对突如其来的疫情，这背后的挑战是：生产型企业需要原材料才能生产加工，一是大家很难预见到这样的特殊情况，二是厂家也很难在这么短的周期里组织足够的存货和物流能力，即便线上的用户需求出现显著上扬，也会出现线上需求难以全面满足的情况。</p>\n<p>这也让线上零售行业更加意识到，无论是供应能力还是配送能力，归根到底比拼的还是零售在长链条的全供应链效率。</p>\n<p>在线教育、在线医疗的发展，迎来了拐点，且会长期受益</p>\n<p>教育和医疗行业有很强的相似性：用户教育门槛较低、相对中低频且专业。通过这次特殊的疫情，大量用户主动或被迫接受并使用了在线教育和互联网医疗，因而当下它们肯定迎来了足够好的增长，并完成了用户的初始教育过程。</p>\n<p>但是，等到疫情过去，谁会是最长期受益的？</p>\n<p>在我们看来，这主要比拼的是，谁真正提供了较好的教育和医疗价值，因而得到了用户长期存留。</p>\n<p>具体到教育行业，我们认为，最终能赢得用户的公司符合如下特征：互联网化程度高、用户体验好，利用了时间的碎片化、更智能化更自动化、显著提高效率。这会是峰瑞投的在线教育公司洋葱学院、扇贝、迷鹿音乐等公司的机会。</p>\n<p>相反，那些短期的应急解决方案、跟线下教育差别不大，只是短期利用了特殊时期时间和地点便利、且很占时间的解决方案，用户留存度将有限或者大打折扣。娱乐业也是一样。</p>\n<p>在线医疗短期内受益，主要是因为解决了大家当下「头疼脑热」避免去医院转而在网上寻求专业意见的问题。</p>\n<p>最终会沉淀出来的好企业，一定是那些可以面向广大家庭、互联网化程度高、具有专业意见、与此同时对中国稀缺的医疗和诊疗资源能起到分流作用，并显著提高效率的医疗企业。</p>\n<p>峰瑞投资的母婴在线平台十月呵护与在线视频全科医生和缓医疗都符合这些特征。和缓医疗自己培训全科医生，对现有医疗资源占用少，提供面向家庭的医疗服务。十月呵护提供在线母婴问诊服务，具有分诊和转诊的功能，提升了现有医疗系统的效率。</p>\n<p>随着人们健康意识的增强，健康保健相关行业会变好</p>\n<p>经历这次疫情，我们的健康保健意识会显著提高，这将带来两类机会。</p>\n<ul>\n <li><p>健身锻炼行业与主打健康概念的食品饮料行业，有发展空间</p></li>\n</ul>\n<p>受疫情影响，大家更重视通过锻炼提高免疫力，再加上因为在家时间长，为了迎接春夏季的减肥需求会提前到来，普及范围也会更大。</p>\n<p>此外，随着健康意识的提高，不限于食品饮料的各类对健康有辅助的行业，也将迎来发展空间。例如，更短保质期的产品，更环保健康的产品包装。</p>\n<ul>\n <li><p>保险行业会迎来一波增长。</p></li>\n</ul>\n<p>这主要是因为突发的医疗公共卫生事件对人们心理所造成的影响，以及公众自身保护意识的提高。</p>\n<p>远程办公相关，将迎来从技术到应用层面各种各样的机会</p>\n<p>远程办公是近期的流行词。毫无疑问，经过大家对各种线上远程办公模式的探索，最终那些既能节约成本又能提高效率的服务与应用能够脱颖而出，给这一领域带来从技术到应用层面的各种变化。</p>\n<p>重点说我们近期观察到的 3 个现象。</p>\n<p>一是，远程办公相关，在中国已经出现了平台，所以更多的企业服务机会是做 isv（平台上的独立服务提供商）。比如，峰瑞已投企业、智能化背调服务机构&nbsp;i背调，接入钉钉后，获得了更快的增长。当然平台型公司的形成，也会很快涉及到创业企业站队的问题。</p>\n<p>二是，体验远程办公各类产品与服务的过程中，一些基础设施和底层技术上的挑战和问题也暴露出来，比如视频电话不稳定、网络卡顿，等等。这意味着，能提供更好的底层技术服务的企业能有机会。</p>\n<p>峰瑞已投企业光速已来正在这个领域发力，它做的是基于通讯传输的底层协议和功能来优化的数据传输服务，可以有效的解决远程办公、在线教育等行业在跨区域、跨国、跨网络运营商的复杂网络情况下，大量用户实时进行大量数据维度（比如音视频）的交互问题。</p>\n<p>三是，各种细分场景下真正好用的互联网化的远程协同工具，也是会长期发展的方向。比如，产品经理远程协作工具墨刀，之前已经盈利而且有较大的用户基础，在这次疫情中也获得了很好的增长。玉符也是一样，当我们在使用的在线工具和产品越来越多，统一 ID 这件事就变成很重要。</p>\n<p>机器代人，会得到更多的重视</p>\n<p>受疫情影响，特殊时期开工难、找人难以及人力成本高，制造业和服务业采用自动化的意愿和范围都会增加。我和几家做自动化的已投公司创始人交流时，他们也印证了这一点。</p>\n<p>无人机一飞智控创始人齐俊桐坚持认为，后续无人系统会越来越重要，无人机技术是个平台通吃的机会，下力气把飞行平台做好是最根本的。</p>\n<p>翼菲自动化创始人张赛说，「这次疫情会让更多企业意识到自动化产线和无人工厂的重要性。短期看，疫情之后，极有可能会有一波自动化改造和赶工生产的浪潮，和疫情相关的包括医疗用品和试剂生产自动化。」</p>\n<p><b>05 几个开放性的问题</b></p>\n<p>之所以说是「开放性问题」，是因为以下几个行业我们确实在过往的投资中涉及较少。我把它们单拎出来，期待能与在行业里长期浸润的创始人、行业专家交流请教。</p>\n<p>▍短期受挫严重的旅游行业，接下来会往哪个方向发展？</p>\n<p>目前，旅游业受影响最直接的是出境游和酒店业，因为限制了出行。对从业者来说，当下是很难熬的。</p>\n<p>不过，如果我们把眼光放得更远，我的初步判断是，疫情过去后，旅游业也会出现所谓的「报复性反弹」。</p>\n<p>除了经历灾难后的「及时行乐」的心理在发挥作用，如果疫情结束得早，可能五一时期的旅游会比预期的增量更多。当然，具体而言，还要取决于疫情的持续时间和报复性消费产生的实际情况。</p>\n<p>除了报复性增长，想与大家探讨的是，这次疫情会不会加速旅游行业从跟团游向半自助游演进？</p>\n<p>原本过渡到这种半自助游形式需要相当长一段时间。它更多地由互联网来做出旅游决策。那么，经过这次疫情，人们心理上对组团游的顾虑，再加上报复性消费更多还是来自年轻人（互联网原住民），半自助游这种模式可能是更多人愿意尝试的。</p>\n<p>疫情结束之后，在家做饭的行为还会延续吗？</p>\n<p>对于许多人来说，这段时间有一个很大的生活习惯转变：把所有的餐厅消费全都转到家里了，基本上大家都已经在家持续做了两三个礼拜的饭了。</p>\n<p>等到疫情结束生活回归正轨，我们是会回归到原来的「餐厅+外卖」形式，还是说部分延续在家自己做饭？</p>\n<p>如果说增加了在家吃饭，可能餐厅外卖和堂食都会受影响，换一个角度，它是否会推动食品供应链更多的发展？比如线上卖菜、卖净菜与预制品。以前这两种模式都不容易，尤其是后一种太难，因为中国的外卖太发达了。</p>\n<p>餐饮供应链品牌信良记创始人李剑和我交流时提到，新良记目前的很多经销商和购买方主要是餐厅，最近它们发现 to C 平台上的销量起来得很快，正在加紧推进超市、到家等业务。毕竟，我们恢复到聚餐还有一段时间，而忙碌的上班族显然没有太多时间或者懒得买菜洗菜切菜，购买准成品可能会是一个选择。</p>\n<p>还有一个紧跟着的小问题，如果是卖净菜和预制品，这又会是谁的机会？</p>\n<p>理论上讲，餐厅做会比超市做更合理。超市如果要卖预制品，它需要委托工厂单独加工，这里面其实有不好控制的因素。餐厅就不一样了，它一般只有一个半或者两个繁忙时段，那剩下的时间后厨是没事干的。无论你是中央厨房还是后厨，它都是会把买回来的鲜菜洗净后分成一份一份的，甚至是连调料都归好类，比如一份宫保鸡丁、一份鱼香肉丝这样，这是自然动作。</p>\n<p>这段时间，我们已经看到一些餐饮店为了出囤货，在小区门口卖起了菜。虽然目前没能形成什么趋势和拐点，未来还是很值得探究的。</p>\n<p>灵活用工，会不会迎来一个小拐点？</p>\n<p>前段时间，大家应该都注意到了一则新闻：2月5日，有媒体报道，将有 1000 多名上海西贝的员工去盒马「临时上班」。据盒马介绍，除了西贝外，还有来自云海肴、蜀大侠、望湘园、奈雪、探鱼等 30 多家餐企员工到盒马「上班」。</p>\n<p>他们以临时外借的形式与盒马达成人员用工合作，以缓解餐饮行业受疫情影响人员闲置与人力成本的问题，也解决商超生活消费行业特殊时期因需求增长而导致的人力不足。</p>\n<p>这则新闻背后，我们不妨思考一个问题，这种应急产生的「灵活用工」和「人力资源外包」新型用工模式，在中国会不会在日后被更广泛延用呢？</p>\n<p>发达国家的「灵活用工」雇佣模式已经十分成熟。2017年，CIETT的一项调查报告就显示，日本「灵活用工」在人力资源行业中占比已到 40%，美国排名第二，占比 34%，而法、德、意等欧洲国家「灵活用工」的占比均超过 30%。但那时中国的占比仅为 9%。</p>\n<p>互联网也加速了「灵活用工」经济的发展。伴随着Uber/Airbnb 等共享经济的涌现，越来越多的人参与零工经济。</p>\n<p>当线下商业受到冲击，线下的商业地产会如何洗牌？这是谁的机会？</p>\n<p>伴随着城镇化的进行，始于 1998 年的商品房改革在运行了几年后，住宅地产和商业地产都开始下沉，从一线城市到二线城市，到三四线城市，再到县城。现在，一二三四线城市的商业房地产都经历了至少一轮涨价，零售项目去到线下的时候，已经没有房地产红利了，它们需要有足够高的效率。</p>\n<p>那么，当疫情给线下商业带来冲击，那些客流锐减、损失惨重的线下商业退场，这会是谁的机会？关于线下店，它又回到了两个问题：为什么用户要去线下，什么品类能带客到店？</p>\n<p><b>06 2020 年资本市场展望</b></p>\n<p>2020 年是国家全面建成小康社会目标实现之年，为了保证经济增长，国家已经逐步出台财政与货币政策来拉动经济。这将对创投市场带来两个影响：</p>\n<p>中小企业得到更多的扶助。</p>\n<p>应该会有更多的政策惠及中小企业，比如更多的面向中小企业的银行贷款，帮助中小企业，尤其是受疫情影响的企业解决融资问题。</p>\n<p>我们调研被投企业的过程中发现，增加资金保障确实是当下企业们最关注的问题。有些企业还因疫情调整了原本的融资计划，有 5 家企业明确表示「预计融资要推后」，以及「年前沟通的投资人现在改为线上见了」。</p>\n<p>峰瑞也在努力帮助已投企业争取更多的政策优惠，提供融资支持。目前，我们已经统计了已投企业的融资需求，除了寻找下一轮投资方，我们也接洽了<a href=\"https://laohu8.com/S/000001\">平安银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600926\">杭州银行</a>等金融机构，与它们达成合作意向，帮助被投企业获得信贷服务。</p>\n<p>假定国家经济刺激政策得以进一步惠及二级市场，到今年下半年，一级市场也会受此带动而回暖。</p>\n<p>因为资本市场直接跟钱相关，所以它的反馈往往最直接。从这几天股市的表现来看，不管是 A 股还是港股，鼠年的头几个交易日，都是先下跌然后立刻反弹。这可以视作用股价「表态」，认为疫情对经济有影响，但应该是短期的。</p>\n<p>国家已经推出了不少财政和货币政策，按照过去与现在国家的支持意愿来看，最后都会更多地指向中小企业和直接融资（资本市场、一二级市场等）。相信到了下半年，随着疫情结束经济恢复，这些政策很有可能首先带动二级市场上好公司的良好表现，并最终从二级市场传导到一级市场，使得一级市场变得更热。</p>\n<p>同时，国家这些积极的货币和财政政策，可能也会使得一二级市场的「钱」变得更多起来，这也能进一步推动一级市场转暖。</p>\n<p><b>写在最后：</b></p>\n<p>相信经过这次疫情，每个人都会更重视健康，更敬畏生命；更珍视家庭的温暖，更珍惜自己的工作；也更理解困难以及正在经历困难的其他人。</p>\n<p>也相信经过这次疫情，会有越来越多的产业与企业会加速并深化数字化进程，这将带来极大的效率提升，也将在疫情复苏后给各行业在全世界范围内带来更多的竞争机会。</p>\n<p>无论讨论了多少危机中的「机会」，此刻我们仍在疫情中，让我们一起，勇敢面对。</p>","source":"taimeiti","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情之后，好公司的新时代</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a01bd26fefe12f66c51775a39548ef5","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.tmtpost.com/4246494.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181745557","content_text":"疫情仍在持续。关于这次新冠疫情的影响，一个意外的结果是，中国移动互联网和互联网应用得到了一次涉及人群极广的下沉。\n因为疫情防控过程中，宅在家里是有效的、被鼓励的措施。所以，各线城市的人每天都有足够长的时间（可能超过 10 小时）使用各种互联网、移动互联网产品。尤其是，低线和下沉市场在封闭和宅的执行上更坚决和彻底，这将显著减小各线城市消费者使用互联网的习惯差异，用户们都会变得更有判断力。\n作为结果，疫情过后，所谓的下沉红利将很难再被特定公司所保有或者独有，因为它本质上是由信息不对称与用户成熟度差异带来的。\n与此同时，疫情使一些专业性强、门槛高的低频高价值应用得到了「强制转化」，包括在线教育、互联网医疗，远程办公，等等。\n从某种意义上，经过这次疫情，互联网和移动互联网将开始进入「好公司」的新时代。那些真正创造好产品、好服务、好内容，受人尊重的好公司们，会因为各线城市消费者的认知差被拉平、都变得成熟「见多识广」，进而被更大规模的消费人群接受、认可，和喜欢。\n对于非（移动）互联网行业相关的公司，疫情是一次对公司组织能力、文化和凝聚力的考验，尤其是创始人面对突发问题时的趋势判断能力、调整能力甚至价值观念的分水岭。经此一「疫」，在困难中能形成向心力、协力向前的「好公司」，会在之后获得更快的恢复、更好的发展。\n以下，我们将就我们从始终在一线的创始人们交流所获得的信息以及我们内部的讨论与思考，来探讨一下：\n\n100 余位创始人如何看待疫情影响\n疫情带来的短期困境与影响\n疫情带来的长期机会与影响\n关于 2020 年资本市场展望\n\n01 一线调研：100 余位创始人如何看待疫情影响？\n疫情仍然笼罩着我们。2 月 3 日，我们在线开工的第一件事，就是请每一位投资同事与自己负责的已投企业创始人深入交流，了解 CEO 与公司的状态、面对疫情他们如何应对，以及有什么是我们能帮忙的。我们的小调研覆盖了 100 多家企业，结果是：\n绝大多数 CEO 都在重新审视自己的商业模式并做出积极调整。用三只松鼠创始人章燎原的话，「尽管不情愿，但是危中有机，恰是考验，企业对社会最大的履责，就是在任何艰难条件下能够经营好企业。」\n超过 20% 的创始人试图从困局中找到新的思路和突破口。在和他们交流的过程中，我们听到了「可能会倒逼 SaaS 发展」、「迎来需求增长，用户习惯被培养」、「我们看到了一个新的方向」、「短期受挫，中期利好」……\n风险突如其来，思考如何不只是「活下去」，而是从「危」中窥「机」，这是优秀创业者该有的姿态和动作。\n不过，确实有超过 30% 的被投企业坦言受到疫情的不利影响。这没有什么好遮掩的。\n目前，疫情带来的较为突出的影响，主要体现在生产、物流快递、服务等关键环节，主要是由活动范围受限和延迟复工等因素带来的。\n具体而言，眼下创始人们短期心焦的是复工：「看样子 2 月底开工都悬」、「园区封了，我们在努力申请复工」，而产业链上下游的延迟复工，则会影响项目进度：「大客户就在武汉，测试产品的时间可能延后」、「供应商开工较晚，影响产品交付」；10 余家被投企业受物流运输影响，延迟了给客户交付产品：「美国海关卡住货物不让入关」、「国际订单延迟交货， 要优先补齐， 否则面临罚款」；8 家被投企业还在适应线上办公：「远程只能完成 60% 到 70% 的工作」、「办公效率下降不少」。\n02 疫情如何影响商业？\n基于创始人们来自一线的声音以及我们内部的初步思考，一个结论是，疫情对商业的影响，主要是通过物理上的政策和心理上的影响带来的。\n物理上的政策，主要是出于避免疫情扩散的目的，限制人们的活动范围，包括鼓励宅在家、少聚会，并延后上班/开学时间等。\n心理上的影响，我们应该都能体会到，相比 SARS 爆发的 2003 年，当下社交媒体已经十分发达，不论是好消息还是坏消息，信息传播的广度和速度都史无前例，因而对公众情绪的影响直接且猛烈。\n因此，思考疫情对商业的影响，逻辑上要看两件事：一是疫情改变了哪些行为，二是疫情改变了哪些心理。至于疫情影响到底是短期还是中长期，这取决于疫情对行为和心理的影响是短期的，还是持续性的。\n03 疫情带来的短期困境与影响\n短期来看，目前疫情对行业的影响程度如下：线下服务行业>线下零售行业>线上零售行业>线上的其他行业。\n\n线下服务行业是眼下受到冲击最严重的行业\n眼下受到重创的是那些产生聚集类行为的线下服务业，比如大家都已经看到的餐饮业。餐饮是我们投得相对较少的，我们拿其他相对熟悉的行业来分析。\n\n对于有些刚性需求，即便短期受影响，总量最终不会少。因为，存量会延期兑现，甚至会带来增量。\n\n刚需类：以婚庆服务为例\n峰瑞已投企业美薇亭第一季度的订单暂时取消了大半。没办法，今年 4 月之前大概率不会有什么人举行婚礼庆典了。之所以说是暂时，因为婚庆服务是刚需，大概率可以延期。\n换句话说，今年第一季度不办，可以延后到五六七八月份。因此，预测它们今年全年的订单总量不一定会减少。\n一个值得探讨的问题：疫情过后，婚庆行业会不会迎来新的增量？\n这个问题的背景音是，受疫情影响，我们对家庭、伴侣以及生活中值得纪念的东西可能更重视，原本不打算办的或者打算简单办婚礼的，可能打算办隆重一点，或者想方设法办得更有纪念意义。\n\n对于很多非刚需类的服务，短期内疫情会给它们带来不可恢复的影响。从理性的角度，这是创始人重新审视业务发展新方向的时间点。\n\n非刚需类：以摄影服务为例\n我们另一家已投企业 VPhoto，它为各种各样的线下活动提供云摄影服务。尽管企业本身是高度互联网化的，摄影动作和部分服务需要在线下完成。\n与刚需类服务不同，VPhoto 所服务的客户们原定的线下活动，有可能延期，也可能就真的取消了。毫无疑问短期内 VPhoto 的原有云摄影业务会受影响。\n好在创始人已经在思考如何开发符合趋势的新业务了。他们看到了短视频内容消费的快速增长，这是中长期的趋势，然而视频素材的优质供给仍然稀缺。VPhoto 决定利用过往积累的素材、视频编辑识别技术，以及过往合作的摄影师资源，探索短视频内容制作。\n短期内，线下零售受到的影响大于线上零售\n\n刚需类零售短期受到影响，疫情过后会报复性反弹，可以恢复大半，甚至会激发新的需求。（因为受到就业与收入影响而消失的需求除外。）\n\n刚需类：以汽车零售为例\n峰瑞在汽车零售领域投了两家企业，花生好车、什马出行。汽车行业已经处于低谷长达一年多，遇到疫情，它们的线下业务短期会受影响。但是，因为汽车消费是刚性需求，等疫情过去，这个领域大概率会迎来「报复性」反弹。\n一方面，经历了部分城市公共交通的阶段性停摆，很多人突然意识到，没有车是不方便的。另一方面，尽量避免乘搭交通工具成了抗疫时期的共识。疫情过后，除了之前积累的刚性需求会恢复性释放之外，我预测会有一波因疫情影响而新激发的需求。\n\n非必需类零售短期内受到的影响会大一些，特别是产品和服务需要在线下交付的。\n\n非刚需类：以咖啡、茶饮行业为例\n相比汽车、日用品等刚需类商品，短期内，咖啡、茶饮这类可买可不买的非必需品受到的影响很大，特别是产品和服务需要在线下交付的。\n然而，即便同在咖啡、茶饮行业，星巴克、喜茶的处境会比很多纯线下咖啡店和茶饮店好，因为除了自提，它们还能外送（产品交付通过线上完成）。也就是说，有线上能力的零售企业受到的冲击会相对小一些。\n线上其他行业，短期内，娱乐、社交行业增长最明显\n\n占时间长的甚至带有轻社交功能的游戏，广受用户青睐。\n\n以王者荣耀为例，据 QuestMobile 统计，其春节期间（2月15日-21日）的日均 DAU 超过 1.28 亿。\n这是成年人短期在家不能外出，却有大把可以自由支配的时间，大家把更多时间用在了娱乐上。\n需要思考的是，如果这些影响是因为短期的时间分配带来的，那么往长期看，大家的时间分配最终还是会回到正常。当大家不能像最近一样每天花那么多小时娱乐后，这对娱乐行业会带来什么影响？\n考虑到无论是游戏还是娱乐，都极大程度使用了视频。所以，可以基本确定的是，即使大家时间分配回归正常，视频相关的各种模式会越发成为主流。\n\n各种类型的社交在疫情之后也会获得短期爆发。\n\n和娱乐类似，社交的基数也同样庞大，疫情过后，虽然我们会需要一段心理缓冲期，但是之后肯定会出现「报复性增长」，尤其是情感类社交领域。春节没能赴的约，大概率会兑现甚至更甚，此外，因为在家闷着而被压抑的社交需求会得到释放，也会刺激线上线下的各类社交。\n04 中长期的影响与机会\n相比那些转瞬即逝的机会，我们更应该关注疫情的中长期影响。即，疫情对人们的有些行为模式和心理所产生的影响或改变，会延续相当长一段时间，这会为许多行业带来中长期的影响。\n我们发现，因为近期大家待在家里的时间更长，泡在网上的时间也更长，那些我们原来就信赖的商品和服务，我们用得更狠了，那些我们原来不太尝试的商品和服务，我们主动被动尝试了。\n在这个过程中，有一些新的行为习惯和思想观念在养成，与之相关的商品/服务品类和行业有了发展空间。\n线上零售有了新的品类机会\n\n最典型的要属生鲜\n\n毫无疑问，之前线上售卖占比不高的生鲜行业，疫情期间在线上有了爆发性增长。这不难理解，受疫情影响，用户减少了出门频次，将生鲜采购，尤其是买菜的行为由线下转到了线上。\n依据亿邦动力的报道，叮咚买菜春节 7 天订单量超 400 万单；援引引证券日报报道，除夕到初八，每日优鲜实收交易额相比去年同期增长350%。\n但是，有两点，可能和大家想的不一样。\n一个是，除了线上，有供应链积累、有良好品牌的线下传统商超，近期业绩表现也很好。\n联商网报道，2020年1月，步步高超市销售收入同比增长43％。中信建投提供的数据显示：物美超市平日每天菜量约700吨，春节期间出现3倍增长；春节期间，永辉生活蔬菜备货 20 万份以上，是平时的 3 倍；同样的，大润发门店商品采购量同比增长 4-5 倍。\n线下商超之所以好的一个原因是，按照传统，线下商超在春节期间都持续营业，所以它们在商品供应、人员准备上，都更充分，尽管也遭遇了供不应求的情况。而互联网零售企业，即便线上超市，在春节期间，因为物流和人员的原因，同场没有做好持续营业的安排，因而可能更加措手不及。\n另一个是，传统零售转型新零售、同时有线上线下能力的商超代表们更有竞争力。因为他们原本拥有的供应链能力和场景能力更强。我们看到，在苹果 app store 的餐饮美食类里，大润发和多点都进了前5名（肯定不是刷出来的），在 app store 下载总榜的前 100 名当中，有大润发、永辉、多点，相信也不是刷出来的。\n一个有待观察的小话题：生鲜的爆发增长显然是由于几乎所有人都宅在家做饭造成，问题是大家恢复工作之后会如何？\n\n食品类消费可能会上新台阶\n\n一种是现有大品牌的替代性解决方案。\n以咖啡为例。平时街角楼下轻松可得的星巴克、瑞幸咖啡都喝不上了，咖啡的重度用户们会做的，是去寻找替代品。对峰瑞天使轮项目三顿半咖啡这样的线上品牌来说，就是难得的窗口期。\n用户尝试后，只要认可它的口味还原度、体验感、方便性以及价格，就可能带来复购，用户喝超速溶咖啡的习惯就可能延续。三顿半咖啡今年 1 月的订单量与去年同期比，有较大幅度的增长。（接下来，我们会出一篇文章关于咖啡与三顿半。）\n另一种是升级后的方便类食品，特别是升级后，能满足一人食场景的方便类食品。\n在和我们交流的过程中，三只松鼠创始人章燎原说，「18% 的零食线上渗透率，可能会通过疫情被新教育；其次是经历了品类升级的方便速食的崛起。」自热小火锅、升级后的速食拉面和米粉，近一两年颇受用户青睐，在刚刚过去的这个春节更甚，它们是宅家里除了做饭之外的有效补充。\n但面对突如其来的疫情，这背后的挑战是：生产型企业需要原材料才能生产加工，一是大家很难预见到这样的特殊情况，二是厂家也很难在这么短的周期里组织足够的存货和物流能力，即便线上的用户需求出现显著上扬，也会出现线上需求难以全面满足的情况。\n这也让线上零售行业更加意识到，无论是供应能力还是配送能力，归根到底比拼的还是零售在长链条的全供应链效率。\n在线教育、在线医疗的发展，迎来了拐点，且会长期受益\n教育和医疗行业有很强的相似性：用户教育门槛较低、相对中低频且专业。通过这次特殊的疫情，大量用户主动或被迫接受并使用了在线教育和互联网医疗，因而当下它们肯定迎来了足够好的增长，并完成了用户的初始教育过程。\n但是，等到疫情过去，谁会是最长期受益的？\n在我们看来，这主要比拼的是，谁真正提供了较好的教育和医疗价值，因而得到了用户长期存留。\n具体到教育行业，我们认为，最终能赢得用户的公司符合如下特征：互联网化程度高、用户体验好，利用了时间的碎片化、更智能化更自动化、显著提高效率。这会是峰瑞投的在线教育公司洋葱学院、扇贝、迷鹿音乐等公司的机会。\n相反，那些短期的应急解决方案、跟线下教育差别不大，只是短期利用了特殊时期时间和地点便利、且很占时间的解决方案，用户留存度将有限或者大打折扣。娱乐业也是一样。\n在线医疗短期内受益，主要是因为解决了大家当下「头疼脑热」避免去医院转而在网上寻求专业意见的问题。\n最终会沉淀出来的好企业，一定是那些可以面向广大家庭、互联网化程度高、具有专业意见、与此同时对中国稀缺的医疗和诊疗资源能起到分流作用，并显著提高效率的医疗企业。\n峰瑞投资的母婴在线平台十月呵护与在线视频全科医生和缓医疗都符合这些特征。和缓医疗自己培训全科医生，对现有医疗资源占用少，提供面向家庭的医疗服务。十月呵护提供在线母婴问诊服务，具有分诊和转诊的功能，提升了现有医疗系统的效率。\n随着人们健康意识的增强，健康保健相关行业会变好\n经历这次疫情，我们的健康保健意识会显著提高，这将带来两类机会。\n\n健身锻炼行业与主打健康概念的食品饮料行业，有发展空间\n\n受疫情影响，大家更重视通过锻炼提高免疫力，再加上因为在家时间长，为了迎接春夏季的减肥需求会提前到来，普及范围也会更大。\n此外，随着健康意识的提高，不限于食品饮料的各类对健康有辅助的行业，也将迎来发展空间。例如，更短保质期的产品，更环保健康的产品包装。\n\n保险行业会迎来一波增长。\n\n这主要是因为突发的医疗公共卫生事件对人们心理所造成的影响，以及公众自身保护意识的提高。\n远程办公相关，将迎来从技术到应用层面各种各样的机会\n远程办公是近期的流行词。毫无疑问，经过大家对各种线上远程办公模式的探索，最终那些既能节约成本又能提高效率的服务与应用能够脱颖而出，给这一领域带来从技术到应用层面的各种变化。\n重点说我们近期观察到的 3 个现象。\n一是，远程办公相关，在中国已经出现了平台，所以更多的企业服务机会是做 isv（平台上的独立服务提供商）。比如，峰瑞已投企业、智能化背调服务机构 i背调，接入钉钉后，获得了更快的增长。当然平台型公司的形成，也会很快涉及到创业企业站队的问题。\n二是，体验远程办公各类产品与服务的过程中，一些基础设施和底层技术上的挑战和问题也暴露出来，比如视频电话不稳定、网络卡顿，等等。这意味着，能提供更好的底层技术服务的企业能有机会。\n峰瑞已投企业光速已来正在这个领域发力，它做的是基于通讯传输的底层协议和功能来优化的数据传输服务，可以有效的解决远程办公、在线教育等行业在跨区域、跨国、跨网络运营商的复杂网络情况下，大量用户实时进行大量数据维度（比如音视频）的交互问题。\n三是，各种细分场景下真正好用的互联网化的远程协同工具，也是会长期发展的方向。比如，产品经理远程协作工具墨刀，之前已经盈利而且有较大的用户基础，在这次疫情中也获得了很好的增长。玉符也是一样，当我们在使用的在线工具和产品越来越多，统一 ID 这件事就变成很重要。\n机器代人，会得到更多的重视\n受疫情影响，特殊时期开工难、找人难以及人力成本高，制造业和服务业采用自动化的意愿和范围都会增加。我和几家做自动化的已投公司创始人交流时，他们也印证了这一点。\n无人机一飞智控创始人齐俊桐坚持认为，后续无人系统会越来越重要，无人机技术是个平台通吃的机会，下力气把飞行平台做好是最根本的。\n翼菲自动化创始人张赛说，「这次疫情会让更多企业意识到自动化产线和无人工厂的重要性。短期看，疫情之后，极有可能会有一波自动化改造和赶工生产的浪潮，和疫情相关的包括医疗用品和试剂生产自动化。」\n05 几个开放性的问题\n之所以说是「开放性问题」，是因为以下几个行业我们确实在过往的投资中涉及较少。我把它们单拎出来，期待能与在行业里长期浸润的创始人、行业专家交流请教。\n▍短期受挫严重的旅游行业，接下来会往哪个方向发展？\n目前，旅游业受影响最直接的是出境游和酒店业，因为限制了出行。对从业者来说，当下是很难熬的。\n不过，如果我们把眼光放得更远，我的初步判断是，疫情过去后，旅游业也会出现所谓的「报复性反弹」。\n除了经历灾难后的「及时行乐」的心理在发挥作用，如果疫情结束得早，可能五一时期的旅游会比预期的增量更多。当然，具体而言，还要取决于疫情的持续时间和报复性消费产生的实际情况。\n除了报复性增长，想与大家探讨的是，这次疫情会不会加速旅游行业从跟团游向半自助游演进？\n原本过渡到这种半自助游形式需要相当长一段时间。它更多地由互联网来做出旅游决策。那么，经过这次疫情，人们心理上对组团游的顾虑，再加上报复性消费更多还是来自年轻人（互联网原住民），半自助游这种模式可能是更多人愿意尝试的。\n疫情结束之后，在家做饭的行为还会延续吗？\n对于许多人来说，这段时间有一个很大的生活习惯转变：把所有的餐厅消费全都转到家里了，基本上大家都已经在家持续做了两三个礼拜的饭了。\n等到疫情结束生活回归正轨，我们是会回归到原来的「餐厅+外卖」形式，还是说部分延续在家自己做饭？\n如果说增加了在家吃饭，可能餐厅外卖和堂食都会受影响，换一个角度，它是否会推动食品供应链更多的发展？比如线上卖菜、卖净菜与预制品。以前这两种模式都不容易，尤其是后一种太难，因为中国的外卖太发达了。\n餐饮供应链品牌信良记创始人李剑和我交流时提到，新良记目前的很多经销商和购买方主要是餐厅，最近它们发现 to C 平台上的销量起来得很快，正在加紧推进超市、到家等业务。毕竟，我们恢复到聚餐还有一段时间，而忙碌的上班族显然没有太多时间或者懒得买菜洗菜切菜，购买准成品可能会是一个选择。\n还有一个紧跟着的小问题，如果是卖净菜和预制品，这又会是谁的机会？\n理论上讲，餐厅做会比超市做更合理。超市如果要卖预制品，它需要委托工厂单独加工，这里面其实有不好控制的因素。餐厅就不一样了，它一般只有一个半或者两个繁忙时段，那剩下的时间后厨是没事干的。无论你是中央厨房还是后厨，它都是会把买回来的鲜菜洗净后分成一份一份的，甚至是连调料都归好类，比如一份宫保鸡丁、一份鱼香肉丝这样，这是自然动作。\n这段时间，我们已经看到一些餐饮店为了出囤货，在小区门口卖起了菜。虽然目前没能形成什么趋势和拐点，未来还是很值得探究的。\n灵活用工，会不会迎来一个小拐点？\n前段时间，大家应该都注意到了一则新闻：2月5日，有媒体报道，将有 1000 多名上海西贝的员工去盒马「临时上班」。据盒马介绍，除了西贝外，还有来自云海肴、蜀大侠、望湘园、奈雪、探鱼等 30 多家餐企员工到盒马「上班」。\n他们以临时外借的形式与盒马达成人员用工合作，以缓解餐饮行业受疫情影响人员闲置与人力成本的问题，也解决商超生活消费行业特殊时期因需求增长而导致的人力不足。\n这则新闻背后，我们不妨思考一个问题，这种应急产生的「灵活用工」和「人力资源外包」新型用工模式，在中国会不会在日后被更广泛延用呢？\n发达国家的「灵活用工」雇佣模式已经十分成熟。2017年，CIETT的一项调查报告就显示，日本「灵活用工」在人力资源行业中占比已到 40%，美国排名第二，占比 34%，而法、德、意等欧洲国家「灵活用工」的占比均超过 30%。但那时中国的占比仅为 9%。\n互联网也加速了「灵活用工」经济的发展。伴随着Uber/Airbnb 等共享经济的涌现，越来越多的人参与零工经济。\n当线下商业受到冲击，线下的商业地产会如何洗牌？这是谁的机会？\n伴随着城镇化的进行，始于 1998 年的商品房改革在运行了几年后，住宅地产和商业地产都开始下沉，从一线城市到二线城市，到三四线城市，再到县城。现在，一二三四线城市的商业房地产都经历了至少一轮涨价，零售项目去到线下的时候，已经没有房地产红利了，它们需要有足够高的效率。\n那么，当疫情给线下商业带来冲击，那些客流锐减、损失惨重的线下商业退场，这会是谁的机会？关于线下店，它又回到了两个问题：为什么用户要去线下，什么品类能带客到店？\n06 2020 年资本市场展望\n2020 年是国家全面建成小康社会目标实现之年，为了保证经济增长，国家已经逐步出台财政与货币政策来拉动经济。这将对创投市场带来两个影响：\n中小企业得到更多的扶助。\n应该会有更多的政策惠及中小企业，比如更多的面向中小企业的银行贷款，帮助中小企业，尤其是受疫情影响的企业解决融资问题。\n我们调研被投企业的过程中发现，增加资金保障确实是当下企业们最关注的问题。有些企业还因疫情调整了原本的融资计划，有 5 家企业明确表示「预计融资要推后」，以及「年前沟通的投资人现在改为线上见了」。\n峰瑞也在努力帮助已投企业争取更多的政策优惠，提供融资支持。目前，我们已经统计了已投企业的融资需求，除了寻找下一轮投资方，我们也接洽了平安银行、杭州银行等金融机构，与它们达成合作意向，帮助被投企业获得信贷服务。\n假定国家经济刺激政策得以进一步惠及二级市场，到今年下半年，一级市场也会受此带动而回暖。\n因为资本市场直接跟钱相关，所以它的反馈往往最直接。从这几天股市的表现来看，不管是 A 股还是港股，鼠年的头几个交易日，都是先下跌然后立刻反弹。这可以视作用股价「表态」，认为疫情对经济有影响，但应该是短期的。\n国家已经推出了不少财政和货币政策，按照过去与现在国家的支持意愿来看，最后都会更多地指向中小企业和直接融资（资本市场、一二级市场等）。相信到了下半年，随着疫情结束经济恢复，这些政策很有可能首先带动二级市场上好公司的良好表现，并最终从二级市场传导到一级市场，使得一级市场变得更热。\n同时，国家这些积极的货币和财政政策，可能也会使得一二级市场的「钱」变得更多起来，这也能进一步推动一级市场转暖。\n写在最后：\n相信经过这次疫情，每个人都会更重视健康，更敬畏生命；更珍视家庭的温暖，更珍惜自己的工作；也更理解困难以及正在经历困难的其他人。\n也相信经过这次疫情，会有越来越多的产业与企业会加速并深化数字化进程，这将带来极大的效率提升，也将在疫情复苏后给各行业在全世界范围内带来更多的竞争机会。\n无论讨论了多少危机中的「机会」，此刻我们仍在疫情中，让我们一起，勇敢面对。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1569,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912779268,"gmtCreate":1580476515854,"gmtModify":1704341664227,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"还可以买吗？","listText":"还可以买吗？","text":"还可以买吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912779268","repostId":"1124902057","repostType":4,"repost":{"id":"1124902057","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1580465009,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124902057?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-31 18:03","market":"us","language":"zh","title":"“一日配送”奇招制胜，亚马逊盘前涨近9%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124902057","media":"格隆汇","summary":"亚马逊四季度营业收入874.37亿美元，同比增长21%，市场预期860.2亿美元。","content":"<p>1月31日，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>盘前股价涨近9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0db98edfb84d43b9e4f0dda5cff33e77\" /></p><p>亚马逊上个季度财报之后，股价一度大跌7%，当时市场担心亚马逊推行的“一日配送”会增加成本，从而进一步压缩盈利空间。</p><p>仅仅过了一个季度的时间，亚马逊就用具体行动打消了投资者的担忧，“一日配送”虽然增加了成本，但并没有想象中严重，在另一方面，“一日配送”为公司贡献了更多的营收。</p><p><b>2020年1月31日，亚马逊发布了2019年第四季度财报，营收同比增长21%，净利润同比增长8%，双双超过市场预期。</b>要知道，上个季度亚马逊的盈利同比下降26%。同时亚马逊调高了2020年第一季度的营收指引。</p><p>亚马逊盘后股价大涨11%至2076.88美元，市值重回万亿。至今为止，美国的科技巨头微软，谷歌，苹果和亚马逊全都在万亿市值以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa0bb1fb2639f9ac9583c709ca20c4be\" /></p><p>1 <b>财报解读</b></p><p><b>首先我们来看看亚马逊三季度财报的情况：</b></p><p><b>四季度营业收入874.37亿美元，同比增长21%，市场预期860.2亿美元。营收的增长主要得益于“一日配送”的带动。</b>亚马逊称在圣诞等假期里用户在亚马逊的消费达到了创纪录的水平，同时表示在此期间一日配送和当天配送的交付量是同时期的三倍。</p><p><img 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Kevin Johnson周二表示，公司仍致力于把握在中国的长期机遇。财报公布后，星巴克股价盘后先是走高，涨幅一度达到1%，而后迅速抹平涨幅转跌，跌幅曾达到1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2248,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937140208,"gmtCreate":1574839972204,"gmtModify":1704728631467,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>买进吧[开心]","listText":"<a 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14:45","market":"hk","language":"zh","title":"投资阿里，什么时候可以赚估值的钱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2046305476","media":"格隆汇APP","summary":"前几天，成立不到5年的拼多多市值突破1000亿美元，黄峥身价超过马云。从这个角度来说，要么是拼多多的股价短期涨得过猛了，要么是阿里估值被压得太狠了。市场已经很久没能赚到阿里估值的钱了。如果市场是有效的","content":"<p><span>前几天，成立不到5年的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>市值突破1000亿美元，黄峥身价超过马云。</span></p><p><span>从这个角度来说，要么是<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的股价短期涨得过猛了，要么是阿里估值被压得太狠了。市场已经很久没能赚到阿里估值的钱了。</span></p><p><span>如果市场是有效的，我们要思考的问题是，为什么市场一直不给阿里估值？留给投资者的机会是：什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><span><b>一、阿里赚不到估值的钱，只能赚利润增长的钱</b></span></p><p><span>在股票市场上，主要是赚估值的钱和盈利增长的钱。</span></p><p><span>阿里是个赚钱机器，过去几个财年Non-GAAP净利润分别为579亿元，837亿元，934亿元和1325亿元，YoY达到惊人的34%，45%，12%和42%。即使在受疫情影响的Q1，阿里Non-GAAP利润增长仍然11%增长，利润增长杠杆的。</span></p><p><span>然而市场却十分吝啬给阿里估值。2020年全球大放水的背景下，中国头部互联网公司估值屡创创新高，但唯独阿里股价在横盘。目前市盈率TTM只有29倍，而<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>则达到45倍。</span></p><p><span>市场不愿意给阿里更高的估值，个人看来，是市场越来越担心阿里在电商行业竞争格局的不明朗。</span></p><p><b><span>1、当年阿里选择了天猫，而不是地猫</span></b></p><p><span>在拼多多出现之前，阿里重心在于品牌升级，消费升级，流量集中在天猫中，忽视了部分用户对高性价比商品的需求，拼多多抓住了机会。</span></p><p><span>我们用数据说话，淘系电商在GMV的市场份额2017年从75%下降至2019年67%，而拼多多市场份额从17年的2%上升至19年的10%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>份额几乎保持不变，所以拼多多的崛起拿走了原本属于阿里市场份额。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98b15e425eac44f48e28afdeb26b5b25\" tg-width=\"748\" tg-height=\"539\"></p><p><b><span>更令人担忧的是，电商三雄打起价格战，补贴低价商品反而让水往低处流，最后受益的可能还是pdd。按目前的势头发展，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预测阿里GMV市场份额未来三年市场份额将持续下降至59%，pdd将增长至19%。</span></b></p><p><span>另一方面是流量之争。从去年开始出现了越来越多私域流量带货的现象，其中以微信小程序，抖音快手为主，整体趋势是去中心化。</span></p><p><span>阿里一直和抖音合作，抖音的流量一直往淘系电商流。阿里嘴里说站外的流量占比并不高，但随着今年短视频带货崛起，未来越多越多流量从外部引入是不可避免的。</span></p><p><span>正所谓水能载舟亦能覆舟，虽然抖音一方面说跟阿里继续洽谈合作，另一方面却成立电商一级部门。战场上没有永远的敌人和永远的朋友，若是字节跳动未来真的回收抖音的流量，阿里这能往成交平台上靠，阿里的价值自然下降了。</span></p><p><b><span>2、阿里变得越来越重了</span></b></p><p><span>下面一张图是国内外电商公司每单位GMV值多少钱。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>以3.2美元/GMV排名第一，远远超过其他对手。其中阿里以0.6美元/GMV排名第二，拼多多和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>分别为0.4美元/GMV和0.2美元/GMV。</span></p><p><span>如果只对比国内三家电商，可以看出重资产、低利润的互联网业务似乎很难获得高估值。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f1381bbd24485ab139559391270830\" tg-width=\"745\" tg-height=\"537\"></p><p><span>阿里财报营收增长数据很漂亮，过去四个财年营收增速56%、58%、50%和32%，主要是阿里变重了，GMV变营收。</span></p><p><span>FY2017年阿里核心电商中的“ohters”（主要是自营业务）营收只有25.1亿元，FY2019年“others”的营收高达862亿元，占总营收的比例为从17年的1.59%上涨至20年的16.92%。</span></p><p><span>阿里未来会越来越重，GMV换更多营收，但市场是否会认同这个逻辑还有待商榷。毕竟<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>虽然重，但在美国几乎没有竞争。</span></p><p><b><span>3、执行力上的担忧</span></b></p><p><span>今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。</span></p><p><span>很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。</span></p><p><span>不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。</span></p><p><span>所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。</span></p><p><span><b>二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</b></span></p><p><span>所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。</span></p><p><span>阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。</span></p><p><span>那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><b><span>首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。</span></b></p><p><span>阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。</span></p><p><span>但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。</span></p><p><span>从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8d866a213254f419b43a6448a490f84\" tg-width=\"745\" tg-height=\"342\"></p><p><span>只要绿线一直往下走，竞争格局就会越不明朗，阿里电商估值就很难上去，pdd的估值也很难下来。</span></p><p><span>所以只有HHI线稳定或者上升的时候，市场才有可能给阿里电商更高的估值。</span></p><p><b><span>其次，云计算业务占比要提高和盈利之后有望提高估值。</span></b></p><p><span>有人说，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来肯定星辰大海。</span></p><p><span>阿里能不能获得更高的估值，很大程度取决于阿里云能否继续保持高增速。</span></p><p><span>FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比增长62%，占比只有7.85%。市场给的估值大概给8倍的市销率。</span></p><p><span>对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。</span></p><p><span>在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。</span></p><p><b><span>进入港股通是阿里估值改变的最后稻草。</span></b></p><p><span>进入港股通的这个催化剂从去年阿里二次上市后一直讲到现在，但还没有落地。</span></p><p><span>随着阿里进入恒指，进入港股通的机会也增大，但是时间具有很大不确定性。而且进入港股通这个催化剂会利好所有回归的中概股，所以并不是阿里自身经营改善和行业向好导致的估值变化。</span></p><p><span><b>三、投资中的“确认偏见”</b></span><b>（Confirmation bias）</b></p><p><span>最近<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个</span><span><b>“无梦想论”</b></span><span>。</span></p><p><span>但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。</span></p><p><span>借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：</span></p><p><span>“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”</span></p><p><span>就像如今美股投资者情绪高涨，</span><span><b>股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。</b></span></p><p><span>所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。</span></p><p><span>比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。</span></p><p><span>无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，</span><b><span>一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>虽然重，但在美国几乎没有竞争。</span></p><p><b><span>3、执行力上的担忧</span></b></p><p><span>今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。</span></p><p><span>很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。</span></p><p><span>不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。</span></p><p><span>所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。</span></p><p><span><b>二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</b></span></p><p><span>所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。</span></p><p><span>阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。</span></p><p><span>那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？</span></p><p><b><span>首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。</span></b></p><p><span>阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。</span></p><p><span>但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。</span></p><p><span>从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8d866a213254f419b43a6448a490f84\" tg-width=\"745\" 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个</span><span><b>“无梦想论”</b></span><span>。</span></p><p><span>但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。</span></p><p><span>借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：</span></p><p><span>“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”</span></p><p><span>就像如今美股投资者情绪高涨，</span><span><b>股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。</b></span></p><p><span>所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。</span></p><p><span>比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。</span></p><p><span>无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，</span><b><span>一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f9e57464d6b5ce3685b91f62b4d0735c","relate_stocks":{"PDD":"拼多多","09988":"阿里巴巴-W","TCEHY":"腾讯控股ADR","BABA":"阿里巴巴","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","00700":"腾讯控股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2046305476","content_text":"前几天，成立不到5年的拼多多市值突破1000亿美元，黄峥身价超过马云。从这个角度来说，要么是拼多多的股价短期涨得过猛了，要么是阿里估值被压得太狠了。市场已经很久没能赚到阿里估值的钱了。如果市场是有效的，我们要思考的问题是，为什么市场一直不给阿里估值？留给投资者的机会是：什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？一、阿里赚不到估值的钱，只能赚利润增长的钱在股票市场上，主要是赚估值的钱和盈利增长的钱。阿里是个赚钱机器，过去几个财年Non-GAAP净利润分别为579亿元，837亿元，934亿元和1325亿元，YoY达到惊人的34%，45%，12%和42%。即使在受疫情影响的Q1，阿里Non-GAAP利润增长仍然11%增长，利润增长杠杆的。然而市场却十分吝啬给阿里估值。2020年全球大放水的背景下，中国头部互联网公司估值屡创创新高，但唯独阿里股价在横盘。目前市盈率TTM只有29倍，而腾讯则达到45倍。市场不愿意给阿里更高的估值，个人看来，是市场越来越担心阿里在电商行业竞争格局的不明朗。1、当年阿里选择了天猫，而不是地猫在拼多多出现之前，阿里重心在于品牌升级，消费升级，流量集中在天猫中，忽视了部分用户对高性价比商品的需求，拼多多抓住了机会。我们用数据说话，淘系电商在GMV的市场份额2017年从75%下降至2019年67%，而拼多多市场份额从17年的2%上升至19年的10%。京东份额几乎保持不变，所以拼多多的崛起拿走了原本属于阿里市场份额。更令人担忧的是，电商三雄打起价格战，补贴低价商品反而让水往低处流，最后受益的可能还是pdd。按目前的势头发展，高盛预测阿里GMV市场份额未来三年市场份额将持续下降至59%，pdd将增长至19%。另一方面是流量之争。从去年开始出现了越来越多私域流量带货的现象，其中以微信小程序，抖音快手为主，整体趋势是去中心化。阿里一直和抖音合作，抖音的流量一直往淘系电商流。阿里嘴里说站外的流量占比并不高，但随着今年短视频带货崛起，未来越多越多流量从外部引入是不可避免的。正所谓水能载舟亦能覆舟，虽然抖音一方面说跟阿里继续洽谈合作，另一方面却成立电商一级部门。战场上没有永远的敌人和永远的朋友，若是字节跳动未来真的回收抖音的流量，阿里这能往成交平台上靠，阿里的价值自然下降了。2、阿里变得越来越重了下面一张图是国内外电商公司每单位GMV值多少钱。亚马逊以3.2美元/GMV排名第一，远远超过其他对手。其中阿里以0.6美元/GMV排名第二，拼多多和京东分别为0.4美元/GMV和0.2美元/GMV。如果只对比国内三家电商，可以看出重资产、低利润的互联网业务似乎很难获得高估值。阿里财报营收增长数据很漂亮，过去四个财年营收增速56%、58%、50%和32%，主要是阿里变重了，GMV变营收。FY2017年阿里核心电商中的“ohters”（主要是自营业务）营收只有25.1亿元，FY2019年“others”的营收高达862亿元，占总营收的比例为从17年的1.59%上涨至20年的16.92%。阿里未来会越来越重，GMV换更多营收，但市场是否会认同这个逻辑还有待商榷。毕竟亚马逊虽然重，但在美国几乎没有竞争。3、执行力上的担忧今年还发生了一些事，市场对阿里的执行力不免有所担忧。很多人开始将淘宝天猫总裁蒋凡和拼多多创始人黄峥进行比较，发现两个人的履历非常相似，甚至连王兴都发声称接下来几年将是这两个聪明年轻人的较量。不过，他们有一个不可跨越的区别，蒋凡是职业经理人，而黄峥是公司的创始人，就像是老板和打工的关系，打工的很难拥有老板的绝对话语权。所以逍遥子和蒋凡在许多方面必然有掣肘，不能像黄峥那样大刀阔斧。这是市场对阿里的第三个担忧。二、在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？所以阿里这一仗要败了吗？我想也未必。阿里目前是国内仅有的两家6000亿市值美元科技公司。公司身经百战，在电商行业经验丰富，有充足的弹药，可以说这场战争才刚刚开始，远没有结束。那么在什么条件下，可以重新开始赚阿里估值的钱？首先阿里要证明自己在下沉市场比pdd有竞争力。阿里一直在下沉，一季度推出了改版后的聚划算以及淘宝特价版，淘宝直播的崛起在帮助阿里培养自己的私域流量。但是拼多多早期通过微信社交裂变占领下沉市场，如今百亿补贴进入五环，便宜已经成了pdd代名词，要改变这一状态并不容易。从用户时间和GMV角度看，过去两年HHI（行业集中度指数，HHI越小，竞争越大）一直在下降，因为有pdd这个破局者。只要绿线一直往下走，竞争格局就会越不明朗，阿里电商估值就很难上去，pdd的估值也很难下来。所以只有HHI线稳定或者上升的时候，市场才有可能给阿里电商更高的估值。其次，云计算业务占比要提高和盈利之后有望提高估值。有人说，阿里现在不只是一个电商公司，是一个云计算公司。云计算的市场未来肯定星辰大海。阿里能不能获得更高的估值，很大程度取决于阿里云能否继续保持高增速。FY2020年阿里云计算营收400亿元，同比增长62%，占比只有7.85%。市场给的估值大概给8倍的市销率。对标亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。进入港股通是阿里估值改变的最后稻草。进入港股通的这个催化剂从去年阿里二次上市后一直讲到现在，但还没有落地。随着阿里进入恒指，进入港股通的机会也增大，但是时间具有很大不确定性。而且进入港股通这个催化剂会利好所有回归的中概股，所以并不是阿里自身经营改善和行业向好导致的估值变化。三、投资中的“确认偏见”（Confirmation bias）最近腾讯和腾讯系上市公司股价疯狂创新高，阿里股价表现不温不火，所以很多人开始重提那个“无梦想论”。但短短两年时间，企业的文化不可能发生根本的改变，改变的只是我们对企业的看法。借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，我们的大部分观点，很多时候会令我们陷入自我假设的牢笼：“一旦我们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明，我们没有客观地看待情况。我们会选择那些让我们感觉良好的数据，因为这些数据确认了我们的偏见。因此，我们可能会陷入自我假设的牢笼。”就像如今美股投资者情绪高涨，股市表现完全偏离基本面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己相信股市会一直涨下去。所以也可以理解为什么拼多多股价短期内越是上涨，阿里股价越是不涨，人们就越相信拼多多未来能成为另一个淘宝，甚至取代淘宝。因为他们的偏见会在股价的短期变动中不知不觉中形成，选择无限放大阿里的不足。比如说我们谈论到市场担心阿里执行力不足的时候，阿里可能失去创新力，但去年李国飞在反思腾讯管理哲学的时候，还提到阿里的轮岗制能为公司提供活力，但到了今年风评就不一样了。无可否认，阿里目前面对更多竞争，但“阿里不行了”之类的言论更多是个人自我假设的牢笼，一个6000亿美元市值的巨无霸，调整能力应该没有我们想象中差。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3072,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917836991,"gmtCreate":1581679368913,"gmtModify":1704344974626,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"阿里看起来情况很不错","listText":"阿里看起来情况很不错","text":"阿里看起来情况很不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917836991","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2243,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994596585,"gmtCreate":1566832248447,"gmtModify":1704715132907,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/70a7454667ab927feab4004d6c576385\"></p>\n<p><span>3、服务营收与可穿戴设备是苹果新的增长引擎，特别是以AirPods系列为代表的可穿戴产品正处于大爆发期。数据显示第一财季苹果服务营收达127.15亿美元，同比增长16.91%；可穿戴设备、家居产品和配件的净营收为100.10亿美元，同比增长近26.7%。而此前已有相关调研报告数据显示，苹果AirPods牢牢占据着市场统治地位，诸如Strategy Analytics 的数据报告显示，2019 年，苹果真无线耳机 AirPods 的销量接近 6000 万。并且其拿走了真无线耳机市场 71% 的营收占比。</span></p>\n<p><span>4、Mac和iPad营收压力显然。当iPhone、服务、可穿戴等一季度呈现出一片高歌猛进的势头时，Mac和iPad在一季度的表现相对而言就要暗淡许多，财报数据显示Mac的营收为71.60亿美元，同比下跌3.45%；iPad营收59.77亿美元，同比下跌超11%。这两大产品营收的下跌是值得苹果反思的。</span></p>\n<p><b><span>而这些数据说明了什么？个人认为至少可以说明这样几点：</span></b></p>\n<p><span>1、苹果衰败论可休矣。</span></p>\n<p><span>自2011年接替乔布斯担任苹果公司CEO以来，看衰苹果就似乎成为了一种政治正确，而此后的每一代iPhone发布，所谓的苹果创新乏力论也喧嚣尘上。而随着一些国产厂商的在近几年的崛起，看衰苹果这股风更是肆掠于互联网。但如今近十年时间过去了，我们却能发现，苹果在公司市值、产品营收、利润表现、产品线布局、市场引领等方面，依旧是处于顶尖地位，登上了一个又一个的新台阶。而看衰者的论点似乎还是那么两个。即使iPhone近年来在部分市场销量表现受到了一定的挑战，但从结果来看，并不是竞争对手太强，而是苹果定价太高，如果一旦调整产品售价，消费者依旧会首选苹果。今年iPhone 11在中国市场热销就很好的说明了这一点。</span></p>\n<p><span>当然，这也并不是在鼓吹苹果将会成为常胜神话毕竟没有任何公司能够长盛不衰，而是说现阶段看衰苹果，其实是背离了基本事实，当下的苹果或许正如库克此前所言，正处于前所未有的强大阶段。而在这个阶段看衰苹果，打脸必然是常有的事情。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dfb8690fd9c244d542e045109a32527\"></p>\n<p><span>2、新技术何时切入，真的是个技术活儿。</span></p>\n<p><span>苹果用一季度这份创纪录的财报打了绝大多数人的脸，特别是当时看衰iPhone 11系列表现的那批人。而回望当时这些人看衰iPhone 11系列市场表现的核心原因，则在于iPhone 11系列并不支持在国内市场被各大厂商争得头破血流的5G功能。这些人对于库克当时解释iPhone 11系列为何不支持5G，多数人也是嗤之以鼻，认为这是库克对于自家缺乏5G基带能力的辩解。</span></p>\n<p><span>无论库克所言是真实考量还是一种辩解，但iPhone在本季用同比增长7.6%的营收水平依旧说明，其并未受到所谓5G功能缺失的影响（或影响极小），即使在5G最为凶猛的中国市场，本季苹果营收依旧同比增长3% 达到了135.78亿美元。而反观国内各家5G产品市场表现，究竟有多好，多数是犹抱琵琶半遮面，羞于启齿产品具体销量。即使是5G领头羊公司，也在竞争对手的逼迫下急于证明自家5G手机出货量还不错。</span></p>\n<p><span>这种反差，说明的是新技术何时切入，真的需要综合考量天时地利人和等因素。而若是为了所谓的第一、首发等不顾市场、用户、基础设施建设等实际情况而匆忙上马，可能往往是起个大早赶个晚集。</span></p>\n<p><span>当然，何时进行新技术的切入，考验的是厂商对于用户需求的把控能力，对于自家产品功能更新节奏的把控。而在产品更新上能够做到不紧不慢的苹果，显然是少数具备这种强大市场节奏把控能力的厂商之一。</span></p>\n<p><span>3、国产厂商要向苹果学习什么？</span></p>\n<p><span>毋庸置疑，多年来苹果一直是国产厂商学习模仿的对象，即使近年来国产在产品上出现了许多创新，开始羞于启齿依旧在学习苹果。但显然苹果现阶段依旧是值得国产学习的对象。应当学习苹果什么？我想国产最应该学习苹果的是：走好自己的每一步，少玩一些速朽的噱头，关注用户的核心关切，为用户创造长期价值。</span></p>","source":"lsy1574237633468","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果用一份创纪录的财报说明了什么？</title>\n<style 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年，苹果真无线耳机 AirPods 的销量接近 6000 万。并且其拿走了真无线耳机市场 71% 的营收占比。\n4、Mac和iPad营收压力显然。当iPhone、服务、可穿戴等一季度呈现出一片高歌猛进的势头时，Mac和iPad在一季度的表现相对而言就要暗淡许多，财报数据显示Mac的营收为71.60亿美元，同比下跌3.45%；iPad营收59.77亿美元，同比下跌超11%。这两大产品营收的下跌是值得苹果反思的。\n而这些数据说明了什么？个人认为至少可以说明这样几点：\n1、苹果衰败论可休矣。\n自2011年接替乔布斯担任苹果公司CEO以来，看衰苹果就似乎成为了一种政治正确，而此后的每一代iPhone发布，所谓的苹果创新乏力论也喧嚣尘上。而随着一些国产厂商的在近几年的崛起，看衰苹果这股风更是肆掠于互联网。但如今近十年时间过去了，我们却能发现，苹果在公司市值、产品营收、利润表现、产品线布局、市场引领等方面，依旧是处于顶尖地位，登上了一个又一个的新台阶。而看衰者的论点似乎还是那么两个。即使iPhone近年来在部分市场销量表现受到了一定的挑战，但从结果来看，并不是竞争对手太强，而是苹果定价太高，如果一旦调整产品售价，消费者依旧会首选苹果。今年iPhone 11在中国市场热销就很好的说明了这一点。\n当然，这也并不是在鼓吹苹果将会成为常胜神话毕竟没有任何公司能够长盛不衰，而是说现阶段看衰苹果，其实是背离了基本事实，当下的苹果或许正如库克此前所言，正处于前所未有的强大阶段。而在这个阶段看衰苹果，打脸必然是常有的事情。\n\n2、新技术何时切入，真的是个技术活儿。\n苹果用一季度这份创纪录的财报打了绝大多数人的脸，特别是当时看衰iPhone 11系列表现的那批人。而回望当时这些人看衰iPhone 11系列市场表现的核心原因，则在于iPhone 11系列并不支持在国内市场被各大厂商争得头破血流的5G功能。这些人对于库克当时解释iPhone 11系列为何不支持5G，多数人也是嗤之以鼻，认为这是库克对于自家缺乏5G基带能力的辩解。\n无论库克所言是真实考量还是一种辩解，但iPhone在本季用同比增长7.6%的营收水平依旧说明，其并未受到所谓5G功能缺失的影响（或影响极小），即使在5G最为凶猛的中国市场，本季苹果营收依旧同比增长3% 达到了135.78亿美元。而反观国内各家5G产品市场表现，究竟有多好，多数是犹抱琵琶半遮面，羞于启齿产品具体销量。即使是5G领头羊公司，也在竞争对手的逼迫下急于证明自家5G手机出货量还不错。\n这种反差，说明的是新技术何时切入，真的需要综合考量天时地利人和等因素。而若是为了所谓的第一、首发等不顾市场、用户、基础设施建设等实际情况而匆忙上马，可能往往是起个大早赶个晚集。\n当然，何时进行新技术的切入，考验的是厂商对于用户需求的把控能力，对于自家产品功能更新节奏的把控。而在产品更新上能够做到不紧不慢的苹果，显然是少数具备这种强大市场节奏把控能力的厂商之一。\n3、国产厂商要向苹果学习什么？\n毋庸置疑，多年来苹果一直是国产厂商学习模仿的对象，即使近年来国产在产品上出现了许多创新，开始羞于启齿依旧在学习苹果。但显然苹果现阶段依旧是值得国产学习的对象。应当学习苹果什么？我想国产最应该学习苹果的是：走好自己的每一步，少玩一些速朽的噱头，关注用户的核心关切，为用户创造长期价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1586,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912632078,"gmtCreate":1580220656394,"gmtModify":1704341045655,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"还要填进去多少钱才够？","listText":"还要填进去多少钱才够？","text":"还要填进去多少钱才够？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912632078","repostId":"1143740956","repostType":2,"repost":{"id":"1143740956","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1580201217,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143740956?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-28 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src=\"https://static.tigerbbs.com/40bd9368ec5ad76ab1a176d1e322c0f5\"><span>拼多多现金流增长（亿元）</span></p>\n<p><span><b>公司现阶段估值应更多考虑用户增长而非盈利。</b></span><span>淘宝成立初期为了获客，也投入大量红包和广告营销，并在三年内不收取入场费以及交易费，使客户源源不断地从易趣网转向了淘宝。成立仅四年的拼多多，目前活跃买家数已经超过5亿，仅次于阿里巴巴，现阶段估值应更多考虑用户的增长，而非盈利改善。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/025b1aafef32dd37dba8ac87ae2df35a\"></p>\n<p><span>龙头电商年度活跃买家数对比（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/867ddff26b3c2e115a3771ad0c08a4bb\"></p>\n<p><span>拼多多年度活跃买家数同比增速领先其他电商</span></p>\n<p><span><b>拼多多赚的是流量成本的差，收入端提升的空间还很大。</b></span><span>公司一边通过天然社交入口和拼购等活动获取成本很低的流量，另一边则是通过平台销售商品的方式进行流量变现，能否实现盈利取决于两者的差值。目前拼多多广告收入和交易佣金都很低，提高这两项收入可迅速放大收入体量。</span></p>\n<p><span><b>「便宜」持续带来用户暴增，反攻一二线也取得较好的效果。</b></span><span>拼多多自身产品品质的提升、履约能力的提升以及用户逐步养成复购低价商品的习惯，使用户暴增，ARPU同比几乎翻番。这些成绩都是在阿里、京东们纷纷进军低线市场的背景下取得的，难能可贵。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731aa645e6128c51aad821352c5344b4\"><span>拼多多MAU快速增长（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e93bf01450afe31372a90b99f5831c7\"></p>\n<p><span>拼多多新增用户城市等级分布</span></p>\n<p><span><b>依靠反向定制真正降低商品成本，让商品从更上游开始便宜</b></span></p>\n<p><span>反向定制（C2M）指根据C端反馈的购买数据直接传递到生产制造端，再有针对性地将匹配C端需求的产品送到C端手中。</span></p>\n<p><span><b>反向定制压缩供应链环节，有望帮助商家省去渠道成本。</b></span><span>传统电商普遍链条是「生产→品牌方→代运营→物流→消费者」，拼多多的链条则是「生产→物流→消费者」，没有中间环节和层层消耗，直接从生产端到消费者，能真正做到物美价廉。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bd5e616423df5ffa6f8803ab6380649\"><span>C2M模式示意图</span></p>\n<p><span><b>打造「白牌」商品，通过降低品牌溢价降低成本。</b></span><span>很多商品的定价中包含了较高的品牌溢价，而无论是在下沉市场还是在高线市场，总会有人不在乎品牌，尤其是在消费快消品、服装方面。通过打造「白牌」商品，能有效降低品牌溢价，从而降低产品价格。</span></p>\n<p><span><b>总结</b></span></p>\n<p><span>总体来看：第一，「便宜」就是拼多多最重要的护城河，平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱；第二，依托良好的现金流，拼多多的「便宜」还可以持续；第三，依靠反向定制可以让商品变得更便宜。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>450亿市值的拼多多，靠什么继续拓宽护城河？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">美股研究社 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-01-28 16:46</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>在「多、快、好、省」这四个方面中，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$(PDD)$</a>本身的优势是「省」。凭借这项优势，拼多多已经成为国内最大的电商之一，目前市值达到450亿美元。那么，拼多多的商品为什么便宜，能不能继续便宜，还能不能更便宜呢？</span></p>\n<p><span><b>「便宜」是拼多多最重要的护城河</b></span></p>\n<p><span><b>拼多多通过流量分发原则降低商家营销费用。</b></span><span>不同平台拿货价差别不大，但广告费差别较为明显。如淘系平台商家需要花钱买广告和流量，天猫部分产品营销费用高达产品售价的20%以上。而拼多多广告和推荐栏目少，只要商家能打造爆款，拼多多就会给予流量倾斜，是否砸钱做广告对业绩提升效果不大。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d64ed880f7a8d607eeee3fcb81bbdd54\"></p>\n<p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$(BABA)$</a>和拼多多营销费用对比</span></p>\n<p><span><b>拼多多扣点率（佣金）极低，商家存在进一步打折的动力。</b></span><span>目前淘系电商的佣金大多集中在3-5%，拼多多约在0.6%左右，而作为自营平台的<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>则高达8%。</span></p>\n<p><span><b>补贴方式是直接降低商品售价，能强化「便宜」的比较优势和扭转低端品牌形象。</b></span><span>拼多多推出的百亿补贴计划，一方面补贴iPhone、戴森等大品牌，做到「便宜有好货」，解决一二线优质客户对于性价比需求的痛点；另一方面补贴消费频次高、单价低的产品，满足一二线客户消费需求的分化，同时还能培养用户复购拼多多上低价商品的习惯。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1edd5ee70cf76d4cae6b80b2e3e1ef3\"></p>\n<p><span>拼多多补贴——<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>专场和食品饮料专场</span></p>\n<p><span><b>总结来看，拼多多的护城河就在于平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱。</b></span><span>比起把钱花在广告费上，商家们更倾向于打造低价爆款实现薄利多销。</span></p>\n<p><span><b>未来可以继续「便宜」，收入端的提升空间还很大</b></span></p>\n<p><span><b>「自身现金流充足+可转债融资」使高额补贴仍可延续。</b></span><span>一方面，截止至19年三季度，拼多多包括现金、现金等价物以及短期投资在内的可动用资金超过403亿元；另一方面，2019年9月，拼多多以0%到期收益率和0%票息成功完成总计10亿美元的可转债发行。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40bd9368ec5ad76ab1a176d1e322c0f5\"><span>拼多多现金流增长（亿元）</span></p>\n<p><span><b>公司现阶段估值应更多考虑用户增长而非盈利。</b></span><span>淘宝成立初期为了获客，也投入大量红包和广告营销，并在三年内不收取入场费以及交易费，使客户源源不断地从易趣网转向了淘宝。成立仅四年的拼多多，目前活跃买家数已经超过5亿，仅次于阿里巴巴，现阶段估值应更多考虑用户的增长，而非盈利改善。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/025b1aafef32dd37dba8ac87ae2df35a\"></p>\n<p><span>龙头电商年度活跃买家数对比（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/867ddff26b3c2e115a3771ad0c08a4bb\"></p>\n<p><span>拼多多年度活跃买家数同比增速领先其他电商</span></p>\n<p><span><b>拼多多赚的是流量成本的差，收入端提升的空间还很大。</b></span><span>公司一边通过天然社交入口和拼购等活动获取成本很低的流量，另一边则是通过平台销售商品的方式进行流量变现，能否实现盈利取决于两者的差值。目前拼多多广告收入和交易佣金都很低，提高这两项收入可迅速放大收入体量。</span></p>\n<p><span><b>「便宜」持续带来用户暴增，反攻一二线也取得较好的效果。</b></span><span>拼多多自身产品品质的提升、履约能力的提升以及用户逐步养成复购低价商品的习惯，使用户暴增，ARPU同比几乎翻番。这些成绩都是在阿里、京东们纷纷进军低线市场的背景下取得的，难能可贵。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731aa645e6128c51aad821352c5344b4\"><span>拼多多MAU快速增长（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e93bf01450afe31372a90b99f5831c7\"></p>\n<p><span>拼多多新增用户城市等级分布</span></p>\n<p><span><b>依靠反向定制真正降低商品成本，让商品从更上游开始便宜</b></span></p>\n<p><span>反向定制（C2M）指根据C端反馈的购买数据直接传递到生产制造端，再有针对性地将匹配C端需求的产品送到C端手中。</span></p>\n<p><span><b>反向定制压缩供应链环节，有望帮助商家省去渠道成本。</b></span><span>传统电商普遍链条是「生产→品牌方→代运营→物流→消费者」，拼多多的链条则是「生产→物流→消费者」，没有中间环节和层层消耗，直接从生产端到消费者，能真正做到物美价廉。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bd5e616423df5ffa6f8803ab6380649\"><span>C2M模式示意图</span></p>\n<p><span><b>打造「白牌」商品，通过降低品牌溢价降低成本。</b></span><span>很多商品的定价中包含了较高的品牌溢价，而无论是在下沉市场还是在高线市场，总会有人不在乎品牌，尤其是在消费快消品、服装方面。通过打造「白牌」商品，能有效降低品牌溢价，从而降低产品价格。</span></p>\n<p><span><b>总结</b></span></p>\n<p><span>总体来看：第一，「便宜」就是拼多多最重要的护城河，平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱；第二，依托良好的现金流，拼多多的「便宜」还可以持续；第三，依靠反向定制可以让商品变得更便宜。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ad0916074d4fd8a0d19716314c632dc","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143740956","content_text":"在「多、快、好、省」这四个方面中，拼多多$(PDD)$本身的优势是「省」。凭借这项优势，拼多多已经成为国内最大的电商之一，目前市值达到450亿美元。那么，拼多多的商品为什么便宜，能不能继续便宜，还能不能更便宜呢？\n「便宜」是拼多多最重要的护城河\n拼多多通过流量分发原则降低商家营销费用。不同平台拿货价差别不大，但广告费差别较为明显。如淘系平台商家需要花钱买广告和流量，天猫部分产品营销费用高达产品售价的20%以上。而拼多多广告和推荐栏目少，只要商家能打造爆款，拼多多就会给予流量倾斜，是否砸钱做广告对业绩提升效果不大。\n\n阿里巴巴$(BABA)$和拼多多营销费用对比\n拼多多扣点率（佣金）极低，商家存在进一步打折的动力。目前淘系电商的佣金大多集中在3-5%，拼多多约在0.6%左右，而作为自营平台的京东则高达8%。\n补贴方式是直接降低商品售价，能强化「便宜」的比较优势和扭转低端品牌形象。拼多多推出的百亿补贴计划，一方面补贴iPhone、戴森等大品牌，做到「便宜有好货」，解决一二线优质客户对于性价比需求的痛点；另一方面补贴消费频次高、单价低的产品，满足一二线客户消费需求的分化，同时还能培养用户复购拼多多上低价商品的习惯。\n\n拼多多补贴——苹果专场和食品饮料专场\n总结来看，拼多多的护城河就在于平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱。比起把钱花在广告费上，商家们更倾向于打造低价爆款实现薄利多销。\n未来可以继续「便宜」，收入端的提升空间还很大\n「自身现金流充足+可转债融资」使高额补贴仍可延续。一方面，截止至19年三季度，拼多多包括现金、现金等价物以及短期投资在内的可动用资金超过403亿元；另一方面，2019年9月，拼多多以0%到期收益率和0%票息成功完成总计10亿美元的可转债发行。\n拼多多现金流增长（亿元）\n公司现阶段估值应更多考虑用户增长而非盈利。淘宝成立初期为了获客，也投入大量红包和广告营销，并在三年内不收取入场费以及交易费，使客户源源不断地从易趣网转向了淘宝。成立仅四年的拼多多，目前活跃买家数已经超过5亿，仅次于阿里巴巴，现阶段估值应更多考虑用户的增长，而非盈利改善。\n\n龙头电商年度活跃买家数对比（百万）\n\n拼多多年度活跃买家数同比增速领先其他电商\n拼多多赚的是流量成本的差，收入端提升的空间还很大。公司一边通过天然社交入口和拼购等活动获取成本很低的流量，另一边则是通过平台销售商品的方式进行流量变现，能否实现盈利取决于两者的差值。目前拼多多广告收入和交易佣金都很低，提高这两项收入可迅速放大收入体量。\n「便宜」持续带来用户暴增，反攻一二线也取得较好的效果。拼多多自身产品品质的提升、履约能力的提升以及用户逐步养成复购低价商品的习惯，使用户暴增，ARPU同比几乎翻番。这些成绩都是在阿里、京东们纷纷进军低线市场的背景下取得的，难能可贵。\n拼多多MAU快速增长（百万）\n\n拼多多新增用户城市等级分布\n依靠反向定制真正降低商品成本，让商品从更上游开始便宜\n反向定制（C2M）指根据C端反馈的购买数据直接传递到生产制造端，再有针对性地将匹配C端需求的产品送到C端手中。\n反向定制压缩供应链环节，有望帮助商家省去渠道成本。传统电商普遍链条是「生产→品牌方→代运营→物流→消费者」，拼多多的链条则是「生产→物流→消费者」，没有中间环节和层层消耗，直接从生产端到消费者，能真正做到物美价廉。\nC2M模式示意图\n打造「白牌」商品，通过降低品牌溢价降低成本。很多商品的定价中包含了较高的品牌溢价，而无论是在下沉市场还是在高线市场，总会有人不在乎品牌，尤其是在消费快消品、服装方面。通过打造「白牌」商品，能有效降低品牌溢价，从而降低产品价格。\n总结\n总体来看：第一，「便宜」就是拼多多最重要的护城河，平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱；第二，依托良好的现金流，拼多多的「便宜」还可以持续；第三，依靠反向定制可以让商品变得更便宜。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1555,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912876559,"gmtCreate":1580201754171,"gmtModify":1704341005722,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"这样能撑多久？","listText":"这样能撑多久？","text":"这样能撑多久？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912876559","repostId":"1143740956","repostType":4,"repost":{"id":"1143740956","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1580201217,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143740956?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-28 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>则高达8%。</span></p>\n<p><span><b>补贴方式是直接降低商品售价，能强化「便宜」的比较优势和扭转低端品牌形象。</b></span><span>拼多多推出的百亿补贴计划，一方面补贴iPhone、戴森等大品牌，做到「便宜有好货」，解决一二线优质客户对于性价比需求的痛点；另一方面补贴消费频次高、单价低的产品，满足一二线客户消费需求的分化，同时还能培养用户复购拼多多上低价商品的习惯。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1edd5ee70cf76d4cae6b80b2e3e1ef3\"></p>\n<p><span>拼多多补贴——<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>专场和食品饮料专场</span></p>\n<p><span><b>总结来看，拼多多的护城河就在于平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱。</b></span><span>比起把钱花在广告费上，商家们更倾向于打造低价爆款实现薄利多销。</span></p>\n<p><span><b>未来可以继续「便宜」，收入端的提升空间还很大</b></span></p>\n<p><span><b>「自身现金流充足+可转债融资」使高额补贴仍可延续。</b></span><span>一方面，截止至19年三季度，拼多多包括现金、现金等价物以及短期投资在内的可动用资金超过403亿元；另一方面，2019年9月，拼多多以0%到期收益率和0%票息成功完成总计10亿美元的可转债发行。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40bd9368ec5ad76ab1a176d1e322c0f5\"><span>拼多多现金流增长（亿元）</span></p>\n<p><span><b>公司现阶段估值应更多考虑用户增长而非盈利。</b></span><span>淘宝成立初期为了获客，也投入大量红包和广告营销，并在三年内不收取入场费以及交易费，使客户源源不断地从易趣网转向了淘宝。成立仅四年的拼多多，目前活跃买家数已经超过5亿，仅次于阿里巴巴，现阶段估值应更多考虑用户的增长，而非盈利改善。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/025b1aafef32dd37dba8ac87ae2df35a\"></p>\n<p><span>龙头电商年度活跃买家数对比（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/867ddff26b3c2e115a3771ad0c08a4bb\"></p>\n<p><span>拼多多年度活跃买家数同比增速领先其他电商</span></p>\n<p><span><b>拼多多赚的是流量成本的差，收入端提升的空间还很大。</b></span><span>公司一边通过天然社交入口和拼购等活动获取成本很低的流量，另一边则是通过平台销售商品的方式进行流量变现，能否实现盈利取决于两者的差值。目前拼多多广告收入和交易佣金都很低，提高这两项收入可迅速放大收入体量。</span></p>\n<p><span><b>「便宜」持续带来用户暴增，反攻一二线也取得较好的效果。</b></span><span>拼多多自身产品品质的提升、履约能力的提升以及用户逐步养成复购低价商品的习惯，使用户暴增，ARPU同比几乎翻番。这些成绩都是在阿里、京东们纷纷进军低线市场的背景下取得的，难能可贵。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731aa645e6128c51aad821352c5344b4\"><span>拼多多MAU快速增长（百万）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e93bf01450afe31372a90b99f5831c7\"></p>\n<p><span>拼多多新增用户城市等级分布</span></p>\n<p><span><b>依靠反向定制真正降低商品成本，让商品从更上游开始便宜</b></span></p>\n<p><span>反向定制（C2M）指根据C端反馈的购买数据直接传递到生产制造端，再有针对性地将匹配C端需求的产品送到C端手中。</span></p>\n<p><span><b>反向定制压缩供应链环节，有望帮助商家省去渠道成本。</b></span><span>传统电商普遍链条是「生产→品牌方→代运营→物流→消费者」，拼多多的链条则是「生产→物流→消费者」，没有中间环节和层层消耗，直接从生产端到消费者，能真正做到物美价廉。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bd5e616423df5ffa6f8803ab6380649\"><span>C2M模式示意图</span></p>\n<p><span><b>打造「白牌」商品，通过降低品牌溢价降低成本。</b></span><span>很多商品的定价中包含了较高的品牌溢价，而无论是在下沉市场还是在高线市场，总会有人不在乎品牌，尤其是在消费快消品、服装方面。通过打造「白牌」商品，能有效降低品牌溢价，从而降低产品价格。</span></p>\n<p><span><b>总结</b></span></p>\n<p><span>总体来看：第一，「便宜」就是拼多多最重要的护城河，平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱；第二，依托良好的现金流，拼多多的「便宜」还可以持续；第三，依靠反向定制可以让商品变得更便宜。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ad0916074d4fd8a0d19716314c632dc","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143740956","content_text":"在「多、快、好、省」这四个方面中，拼多多$(PDD)$本身的优势是「省」。凭借这项优势，拼多多已经成为国内最大的电商之一，目前市值达到450亿美元。那么，拼多多的商品为什么便宜，能不能继续便宜，还能不能更便宜呢？\n「便宜」是拼多多最重要的护城河\n拼多多通过流量分发原则降低商家营销费用。不同平台拿货价差别不大，但广告费差别较为明显。如淘系平台商家需要花钱买广告和流量，天猫部分产品营销费用高达产品售价的20%以上。而拼多多广告和推荐栏目少，只要商家能打造爆款，拼多多就会给予流量倾斜，是否砸钱做广告对业绩提升效果不大。\n\n阿里巴巴$(BABA)$和拼多多营销费用对比\n拼多多扣点率（佣金）极低，商家存在进一步打折的动力。目前淘系电商的佣金大多集中在3-5%，拼多多约在0.6%左右，而作为自营平台的京东则高达8%。\n补贴方式是直接降低商品售价，能强化「便宜」的比较优势和扭转低端品牌形象。拼多多推出的百亿补贴计划，一方面补贴iPhone、戴森等大品牌，做到「便宜有好货」，解决一二线优质客户对于性价比需求的痛点；另一方面补贴消费频次高、单价低的产品，满足一二线客户消费需求的分化，同时还能培养用户复购拼多多上低价商品的习惯。\n\n拼多多补贴——苹果专场和食品饮料专场\n总结来看，拼多多的护城河就在于平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱。比起把钱花在广告费上，商家们更倾向于打造低价爆款实现薄利多销。\n未来可以继续「便宜」，收入端的提升空间还很大\n「自身现金流充足+可转债融资」使高额补贴仍可延续。一方面，截止至19年三季度，拼多多包括现金、现金等价物以及短期投资在内的可动用资金超过403亿元；另一方面，2019年9月，拼多多以0%到期收益率和0%票息成功完成总计10亿美元的可转债发行。\n拼多多现金流增长（亿元）\n公司现阶段估值应更多考虑用户增长而非盈利。淘宝成立初期为了获客，也投入大量红包和广告营销，并在三年内不收取入场费以及交易费，使客户源源不断地从易趣网转向了淘宝。成立仅四年的拼多多，目前活跃买家数已经超过5亿，仅次于阿里巴巴，现阶段估值应更多考虑用户的增长，而非盈利改善。\n\n龙头电商年度活跃买家数对比（百万）\n\n拼多多年度活跃买家数同比增速领先其他电商\n拼多多赚的是流量成本的差，收入端提升的空间还很大。公司一边通过天然社交入口和拼购等活动获取成本很低的流量，另一边则是通过平台销售商品的方式进行流量变现，能否实现盈利取决于两者的差值。目前拼多多广告收入和交易佣金都很低，提高这两项收入可迅速放大收入体量。\n「便宜」持续带来用户暴增，反攻一二线也取得较好的效果。拼多多自身产品品质的提升、履约能力的提升以及用户逐步养成复购低价商品的习惯，使用户暴增，ARPU同比几乎翻番。这些成绩都是在阿里、京东们纷纷进军低线市场的背景下取得的，难能可贵。\n拼多多MAU快速增长（百万）\n\n拼多多新增用户城市等级分布\n依靠反向定制真正降低商品成本，让商品从更上游开始便宜\n反向定制（C2M）指根据C端反馈的购买数据直接传递到生产制造端，再有针对性地将匹配C端需求的产品送到C端手中。\n反向定制压缩供应链环节，有望帮助商家省去渠道成本。传统电商普遍链条是「生产→品牌方→代运营→物流→消费者」，拼多多的链条则是「生产→物流→消费者」，没有中间环节和层层消耗，直接从生产端到消费者，能真正做到物美价廉。\nC2M模式示意图\n打造「白牌」商品，通过降低品牌溢价降低成本。很多商品的定价中包含了较高的品牌溢价，而无论是在下沉市场还是在高线市场，总会有人不在乎品牌，尤其是在消费快消品、服装方面。通过打造「白牌」商品，能有效降低品牌溢价，从而降低产品价格。\n总结\n总体来看：第一，「便宜」就是拼多多最重要的护城河，平台想法设法帮商家省钱，这样商家就会有动力帮消费者省钱；第二，依托良好的现金流，拼多多的「便宜」还可以持续；第三，依靠反向定制可以让商品变得更便宜。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912876299,"gmtCreate":1580201621111,"gmtModify":1704341005893,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"放吧！放吧！放了才像在过年","listText":"放吧！放吧！放了才像在过年","text":"放吧！放吧！放了才像在过年","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912876299","repostId":"1119701510","repostType":4,"repost":{"id":"1119701510","kind":"news","pubTimestamp":1580201416,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119701510?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-28 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src=\"https://static.tigerbbs.com/dbb1aee8d95e36a186ba4924ba1b182a\" /></p><p>“这和2015年浏阳一家烟花生产厂发生爆炸不无关系，当时很多媒体报道。因为安全隐患大，我们这一行有句老话就是‘一厂得病，行业吃药’，只要当地有一家厂商出了大问题，整个行业都受波及。”常舟称，“近两年的生产和销售情况的确差了很多，春风太短暂了，外界现在对烟花爆竹产业都持负面态度。”</p><p>根据公开数据，2018年，浏阳市生产小型烟花的企业共有183家，澄潭江镇占71家。但“大部分企业都是勉强盈利。”常舟告诉锌刻度。</p><p>“<b>一边是需求量的大幅减少，一边是人力成本和原料成本等成本的不断上升</b>，再加上频繁的换证和整改成本，我们当地的很多企业近两年都资不抵债，最后连员工工资都拿不出，破产和跑路的都有。”常舟称，仅是安全整改一年就需要投入几十万的资金，如果要引入安全设备，安全生产成本则上升更多。</p><p>这并非浏阳一城一地的痛处，而是全国烟花爆竹厂商都需直面的困境。</p><p>重庆市一家烟花生产企业的负责人也告诉锌刻度，“近年来烟花爆竹生产厂家利润空间被大幅压缩，做不下去的厂家只能选择关门大吉。”</p><p>“我们厂所在的产业园区内，目前能盈利的可能不及三分之一。”上述负责人称。</p><p>一个无法忽视的背景是，烟花爆竹行业属于高风险行业，而此前很多企业非法违章生产，使得安全事故频发。</p><p>此外，烟花爆竹对环境的影响也开始受到关注。生态环境部监测数据显示，2017年除夕至初一，受烟花爆竹集中燃放影响，多数城市PM2.5浓度快速上升。</p><p>于是，近年来国家层面的监管力度不断加强，尤其是<b>多地“禁鞭令”的出台，一度让国内烟花爆竹市场雪上加霜。</b></p><p>2015年，常舟所在的烟花厂原计划将烟花销往外地，“结果备货没多久后，包括山西太原的多个城市都发布通知，禁放烟花。这导致我们备好的货都只能压在仓库。”</p><p>几年来，发布“禁鞭令”的城市只增不减，春节期间的烟花爆竹销量也“一年不如一年”。</p><p>根据熊猫烟花此前向《华夏日报》提供的数据，2019年春节期间，北京全市总销量是2.3万箱左右。而在2009年，这一数字是60万箱。</p><p>烟花爆竹批发商与经销商们对此的感受更为直观。</p><p>这个行业的游戏规则是订单式生产。生产厂家按单按样加工，按时成批交货，货款两清。所以，通常情况下，鞭炮批发商会在年初就制定好全年的销售计划，并和生产厂家签订订货合同。</p><p>但“禁鞭令”一出台，当地的批发商们就犯了难。</p><p>2017年年末，山西省晋城市发布主城区的“禁鞭令”。然而，早在年初，不少晋城的烟花爆竹批发商就已与湖南浏阳等地的厂商签订了进货合同。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae0ffb5ea79b5a75bba22bd4caa405dc\" /></p><p>“2017年我分别在湖南浏阳和常德的烟花厂预定了近200万的货，一共交了近70万的定金，结果‘禁鞭令’一出，怕货卖不出去，只敢一小批一小批拉回晋城。”当时，唐翔已经做了近十年的烟花爆竹批发商，却是第一次遇到被厂家催着去拉货的尴尬情况，“拉回来的货卖不出去，就不敢去拉剩下的货。”</p><p>当年，唐翔损失惨重，此后每年的订货量也越签越少。2019年，唐翔放弃了烟花爆竹批发的生意，“利润实在太少，不赔都是幸事。”</p><p>但在批发商唐翔们看来，<b>即便没有“禁鞭令”，消费者们的需求减少也难以避免。</b></p><p>“近年来，消费者本身对烟花爆竹的热情也大打折扣，现在很多年轻人都嫌烟花爆竹吵，不环保。”唐翔发现，如今购买烟花爆竹的大多为中老年人，“中老年人会觉得没有烟花爆竹就少了点年味，但年轻人现在娱乐方式多，不差这点烟花。”</p><p>“就算压低拿货价，消费者也不见得愿意买单。”唐翔称。</p><p>在“禁鞭令”的影响下，国内城市市场再难攻破，批发商们只能靠抢占农村市场得以存活。</p><p>唐翔告诉锌刻度，在他转行前很长一段时间，农村的销售量占他总销售量的70%，城市市场仅剩下30%。</p><p>“但这两年开始，不少农村地区也开始禁放烟花爆竹，单纯依靠农村市场只能是缓兵之计。”唐翔称。</p><p>不少厂商、批发商和唐翔的想法一样，眼看着国内市场不断萎缩，大多数人选择了放弃，但也有人发现了“新大陆”——<b>国际市场对烟花的需求正不断上升</b>。</p><p>国家统计局数据显示，近20年来，中国烟花爆竹出口数量及金额不断增长，2018年分别达到37.90万吨、8.67亿美元，分别同比增长17.2%、20.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f323a9b1840e3d59b6d2dc2f9d94921a\" />（数据来源：海关总署、国家统计局；制图：锌刻度）</p><p>在这一点上，昔日的熊猫烟花也做对了选择。2015年，熊猫金控的烟花板块主要调整为出口业务。2018年年报显示，公司烟花产品销售额为1.01亿元，而这些营业收入全部来自国外。</p><p>国际市场的潜力给了烟花爆竹行业一线新的希望。一些持有出口资质的浏阳烟花企业，纷纷将业务重心向国外市场倾斜。</p><p>其中，也包括常舟所在的企业。据常舟介绍，“我们从2017年开始进军国外市场，这样的转型是不得已之举，但确实缓解了国内烟花爆竹厂商的压力，有的公司甚至凭借国外市场扭亏为盈。”</p><p>“每逢美国独立日，建国庆典或者圣诞节，国外的订单都会大幅度增多。”常舟告诉锌刻度，如今很多出口烟花的厂商，都不再使用传统的出口贸易方式，而是借助互联网平台。</p><p>浏阳市烟花鞭炮管理局数据显示，2017、2018年浏阳市烟花出口销售额均保持两位数的增长。其中，2017年浏阳烟花爆竹出口销售额达31.5亿元，覆盖北美、南美、欧洲等地。</p><p>由此看来，或许，从国内“消失”的烟花爆竹，将在海外各国的夜空，释放出不一样的光彩与魅力。</p>","source":"lsy1568158634801","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“消失”的烟花爆竹</title>\n<style 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春风送暖入屠苏。”曾几何时，烟花爆竹曾在除夕夜里不可或缺。然而如今，随着“禁鞭令”的推行与更多庆祝方式的兴起，烟花爆竹逐渐从年夜市场“消失”。在国内市场不景气的情况下，不少烟花爆竹企业也惨淡消失，或勉强维持生计，但也有企业寻找到了“新出路”。消失的烟花鞭炮厂商2008年的北京奥运会上，“烟花第一股”、“烟花大王”熊猫烟花$(600599)$，在鸟巢留下了令人难忘的“大脚印”，也催生了烟花爆竹市场的一场繁荣。然而，6年之后，烟花销售收入不断下滑的熊猫烟花，却开始涉足金融领域，并于2015年改名为“熊猫金控”。这只是近年来烟花爆竹厂商不断萎缩的一个缩影。企查查数据显示，截至2019年，全国经营范围内涵盖烟花爆竹的企业有112万多家。近两年，新增注册的烟花爆竹企业持续下降，2018年新增注册企业7.8万家，2019年新增注册企业已降至6.9万家。其中，熊猫烟花所在“烟花之乡”浏阳，目前存续、营业的烟花爆竹企业仅有774家，2014年新增注册企业140家达到历史峰值，自2015年之后每年新增注册企业则呈现断崖式下跌，每年新增注册企业仅数十家。“这个行业成为夕阳行业已是共识，很少有年轻人再进入这个行业，剩下的多是尚未转行的中老年。”常舟（化名）在浏阳“小型烟花之都”澄潭江镇一家小型烟花企业工作了近4年。“这和2015年浏阳一家烟花生产厂发生爆炸不无关系，当时很多媒体报道。因为安全隐患大，我们这一行有句老话就是‘一厂得病，行业吃药’，只要当地有一家厂商出了大问题，整个行业都受波及。”常舟称，“近两年的生产和销售情况的确差了很多，春风太短暂了，外界现在对烟花爆竹产业都持负面态度。”根据公开数据，2018年，浏阳市生产小型烟花的企业共有183家，澄潭江镇占71家。但“大部分企业都是勉强盈利。”常舟告诉锌刻度。“一边是需求量的大幅减少，一边是人力成本和原料成本等成本的不断上升，再加上频繁的换证和整改成本，我们当地的很多企业近两年都资不抵债，最后连员工工资都拿不出，破产和跑路的都有。”常舟称，仅是安全整改一年就需要投入几十万的资金，如果要引入安全设备，安全生产成本则上升更多。这并非浏阳一城一地的痛处，而是全国烟花爆竹厂商都需直面的困境。重庆市一家烟花生产企业的负责人也告诉锌刻度，“近年来烟花爆竹生产厂家利润空间被大幅压缩，做不下去的厂家只能选择关门大吉。”“我们厂所在的产业园区内，目前能盈利的可能不及三分之一。”上述负责人称。一个无法忽视的背景是，烟花爆竹行业属于高风险行业，而此前很多企业非法违章生产，使得安全事故频发。此外，烟花爆竹对环境的影响也开始受到关注。生态环境部监测数据显示，2017年除夕至初一，受烟花爆竹集中燃放影响，多数城市PM2.5浓度快速上升。于是，近年来国家层面的监管力度不断加强，尤其是多地“禁鞭令”的出台，一度让国内烟花爆竹市场雪上加霜。2015年，常舟所在的烟花厂原计划将烟花销往外地，“结果备货没多久后，包括山西太原的多个城市都发布通知，禁放烟花。这导致我们备好的货都只能压在仓库。”几年来，发布“禁鞭令”的城市只增不减，春节期间的烟花爆竹销量也“一年不如一年”。根据熊猫烟花此前向《华夏日报》提供的数据，2019年春节期间，北京全市总销量是2.3万箱左右。而在2009年，这一数字是60万箱。烟花爆竹批发商与经销商们对此的感受更为直观。这个行业的游戏规则是订单式生产。生产厂家按单按样加工，按时成批交货，货款两清。所以，通常情况下，鞭炮批发商会在年初就制定好全年的销售计划，并和生产厂家签订订货合同。但“禁鞭令”一出台，当地的批发商们就犯了难。2017年年末，山西省晋城市发布主城区的“禁鞭令”。然而，早在年初，不少晋城的烟花爆竹批发商就已与湖南浏阳等地的厂商签订了进货合同。“2017年我分别在湖南浏阳和常德的烟花厂预定了近200万的货，一共交了近70万的定金，结果‘禁鞭令’一出，怕货卖不出去，只敢一小批一小批拉回晋城。”当时，唐翔已经做了近十年的烟花爆竹批发商，却是第一次遇到被厂家催着去拉货的尴尬情况，“拉回来的货卖不出去，就不敢去拉剩下的货。”当年，唐翔损失惨重，此后每年的订货量也越签越少。2019年，唐翔放弃了烟花爆竹批发的生意，“利润实在太少，不赔都是幸事。”但在批发商唐翔们看来，即便没有“禁鞭令”，消费者们的需求减少也难以避免。“近年来，消费者本身对烟花爆竹的热情也大打折扣，现在很多年轻人都嫌烟花爆竹吵，不环保。”唐翔发现，如今购买烟花爆竹的大多为中老年人，“中老年人会觉得没有烟花爆竹就少了点年味，但年轻人现在娱乐方式多，不差这点烟花。”“就算压低拿货价，消费者也不见得愿意买单。”唐翔称。在“禁鞭令”的影响下，国内城市市场再难攻破，批发商们只能靠抢占农村市场得以存活。唐翔告诉锌刻度，在他转行前很长一段时间，农村的销售量占他总销售量的70%，城市市场仅剩下30%。“但这两年开始，不少农村地区也开始禁放烟花爆竹，单纯依靠农村市场只能是缓兵之计。”唐翔称。不少厂商、批发商和唐翔的想法一样，眼看着国内市场不断萎缩，大多数人选择了放弃，但也有人发现了“新大陆”——国际市场对烟花的需求正不断上升。国家统计局数据显示，近20年来，中国烟花爆竹出口数量及金额不断增长，2018年分别达到37.90万吨、8.67亿美元，分别同比增长17.2%、20.3%。（数据来源：海关总署、国家统计局；制图：锌刻度）在这一点上，昔日的熊猫烟花也做对了选择。2015年，熊猫金控的烟花板块主要调整为出口业务。2018年年报显示，公司烟花产品销售额为1.01亿元，而这些营业收入全部来自国外。国际市场的潜力给了烟花爆竹行业一线新的希望。一些持有出口资质的浏阳烟花企业，纷纷将业务重心向国外市场倾斜。其中，也包括常舟所在的企业。据常舟介绍，“我们从2017年开始进军国外市场，这样的转型是不得已之举，但确实缓解了国内烟花爆竹厂商的压力，有的公司甚至凭借国外市场扭亏为盈。”“每逢美国独立日，建国庆典或者圣诞节，国外的订单都会大幅度增多。”常舟告诉锌刻度，如今很多出口烟花的厂商，都不再使用传统的出口贸易方式，而是借助互联网平台。浏阳市烟花鞭炮管理局数据显示，2017、2018年浏阳市烟花出口销售额均保持两位数的增长。其中，2017年浏阳烟花爆竹出口销售额达31.5亿元，覆盖北美、南美、欧洲等地。由此看来，或许，从国内“消失”的烟花爆竹，将在海外各国的夜空，释放出不一样的光彩与魅力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1073,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912836858,"gmtCreate":1580139591374,"gmtModify":1704340918596,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"我ㄧ直关注也投资阿里巴巴，也看好不过最近的走势让人有点担心","listText":"我ㄧ直关注也投资阿里巴巴，也看好不过最近的走势让人有点担心","text":"我ㄧ直关注也投资阿里巴巴，也看好不过最近的走势让人有点担心","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/912836858","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1775,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":916413778,"gmtCreate":1579680500394,"gmtModify":1704340151325,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"又什么值得买的吗？","listText":"又什么值得买的吗？","text":"又什么值得买的吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/916413778","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":837,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994574115,"gmtCreate":1566893421237,"gmtModify":1704715241878,"author":{"id":"3452127935919207","authorId":"3452127935919207","name":"股市小民","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f51d690edb61fc7c4aa73cba69139ae6","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3452127935919207","authorIdStr":"3452127935919207"},"themes":[],"htmlText":"准备买阿里$阿里巴巴(BABA)$","listText":"准备买阿里$阿里巴巴(BABA)$","text":"准备买阿里$阿里巴巴(BABA)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994574115","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":590,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","total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不好的方面 营收增速29%，剔除高鑫零售只有16%；客户管理收入（广告费和佣金）只有3%，也就是说阿里目前唯一能贡献实际利润的部分跌到史上最低。 GMV个位数增长。按照武卫的意思，不给商家减负，客户管理收入和GMV增速总体是同步的，由此反推GMV增长可能在5%-9%这个区间。淘系电商核心阵地美妆服饰增长缓慢应该是主因。 毛利率下降到35%，以往都在40%以上。毛利率本质上反映了客户对产品和服务的依赖程度。毛利率下降意味着阿里对商家的竞争优势被削弱。 核心商业部分调整后EBITA利润率从去年的35%降到19%，不调整的话是从24%下降到15%；绝对值是从309亿降至256亿，这一部分去年同期股权激励125亿，今年只有50亿，如果激励多一些会更难看。 研发费用和行政费用分别下降了4%和3%，而营销费用增长了3%，只能说阿里目前确实是在勒紧裤腰带过日子。 菜鸟增长20%，不知道为什么一下子这么低。 云计算增长33%。相对于亚马逊、微软、谷歌的云计算体量和增速，阿里云只能算差强人意，国内容联云的增速都44%。阿里云在调整后才能盈利，用巴菲特的话说，股权激励如果不作为支出，又该放在哪呢？ 好的方面 年活用户同比增长14%，创八个季度新高；国内和境外用户分别增长4000万和2200万人，考虑本身已经很高的基数，这个增长着实不错。而且，获客成本下降至829元，是2019年以来的最低水平，说明砸下去的钱起了作用。 淘特用户增至2.4亿，是增量客户的主要来源；社区商业平台（淘菜菜GMV环比增长150%，说明阿里的下沉策略是有效的。 29万个品牌参与了今年的双十一，而去年是25万个；今年双十一的用户45%是90后或00后，00后的用户数增长了25%。天猫仍然是品牌阵地，对Z世代群体","listText":"看完阿里最新一季财报后，感觉表现不好。没有发现什么刻意隐藏利润的举动，但确实注意到一些调整，包括战略上和策略上。 不好的方面 营收增速29%，剔除高鑫零售只有16%；客户管理收入（广告费和佣金）只有3%，也就是说阿里目前唯一能贡献实际利润的部分跌到史上最低。 GMV个位数增长。按照武卫的意思，不给商家减负，客户管理收入和GMV增速总体是同步的，由此反推GMV增长可能在5%-9%这个区间。淘系电商核心阵地美妆服饰增长缓慢应该是主因。 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