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09-21

水文

巴菲特六大经典战役：你的决定，改变了你的命运

09-20

说说你对这篇新闻的看法...

寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？

09-20

说说你对这篇新闻的看法...

寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？

09-19

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巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包

07-24

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07-24

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想押注“特朗普交易”？先考虑这几个问题

06-23

耐心等待怎么都不为过

伟大的公司是熬出来的！英伟达和特斯拉就是最好的例子

2023-12-02

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@ETF小帮手:ETF追踪 | 致敬查理·芒格：复利投资与指数投资的传世智慧

2023-11-28

怎么做减法

沃伦·巴菲特不做什么事情

2023-10-21

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夜读 | 伟大投资者具备哪些特征？敢于在优势的基础上下重注

2022-10-18

还活在用语言攻击别人的臆想里，学习了特斯拉的技术，却承认德国是爸爸

李斌：特斯拉如果不改进产品和服务，很快会被市场淘汰

2022-09-15

过去做空的赚了吗

抱歉，原内容已删除

2022-04-27

刹车失灵，国之特色。

特斯拉回应北京机场高速事故：转向中大幅踩加速踏板导致

2021-08-16

是不是以后每次这种事情你们都第一时间去断电？马上清理现场？

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2021-08-12

内饰是不是花里胡哨的就可称之为豪华汽车？还是价位虚高就算豪华？

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2021-07-25

小小年纪就是金叔来金叔去的，一副洗脑嘴

抱歉，原内容已删除

2017-11-24

耻辱股

$红黄蓝(RYB)$ 跌倒退市吧

2017-10-06

$腾讯控股(00700)$ 加油，未来代表中国的的全球化企业

2017-08-25

中国snap

$美图公司(01357)$ 对标SNAP，长期！

2017-08-15

$美图公司(01357)$处女晒 #每日一单#

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justify;\">第三战役：吉列</h2><p style=\"text-align: justify;\">1989年，巴菲特开始投资吉列，认定这家公司拥有无可匹敌的品牌和市场地位。他不断增持吉列股票，成为了其重要股东。最终，吉列被宝洁公司收购，巴菲特从中获得了巨大的投资收益，证明了他对品牌价值的精准判断。</p><h2 id=\"id_2075132232\" style=\"text-align: justify;\">第四战役：可口可乐</h2><p style=\"text-align: justify;\">1988年，巴菲特开始购买可口可乐的股票，并且逐步成为了其最大的股东之一。可口可乐的品牌价值和全球市场地位，让巴菲特深信不疑。这次投资成为了巴菲特投资组合中最成功的案例之一，为他带来了数十年的稳定收益。</p><h2 id=\"id_3749466859\" style=\"text-align: justify;\">第五战役：富国银行</h2><p style=\"text-align: justify;\">1990年，巴菲特看中了富国银行的市场地位和管理团队，开始大举投资。尽管银行业经历了多次波动，巴菲特依然坚信富国银行的长期价值。富国银行长期以来，都是伯克希尔哈撒韦的重要持股，为巴菲特带来了丰厚的回报，验证了他对金融行业的独特洞察力。</p><h2 id=\"id_1201898950\" style=\"text-align: justify;\">第六战役：苹果公司</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦，开始大规模买入苹果的股票。这次投资出乎许多人的意料，因为巴菲特一直对科技股持谨慎态度。巴菲特：苹果公司拥有一个非凡的消费者群体。我看到了这个生态系统的强大程度，达到了一个非同寻常的高度。然而这次投资再次证明了他的眼光。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果的股价在随后的几年里不断上涨，为伯克希尔哈撒韦带来了非常庞大的利润。苹果也因此成为伯克希尔哈撒韦的最大单一持股。</p><h2 id=\"id_3698751624\" style=\"text-align: justify;\">结尾</h2><p style=\"text-align: justify;\">沃伦·巴菲特的成功不是偶然，而是智慧、远见和坚持的结果。他的经典战役为我们揭示了真正的投资之道。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特六大经典战役：你的决定，改变了你的命运</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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23:17","market":"us","language":"zh","title":"寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2444192407","media":"期乐会","summary":"那些到底是错误，还是未来危险的预警？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、捕猎与逃跑的基因</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有位炒了几个月股票的朋友跟我说：“你们这行其实也很简单，我发现最强势的股票，越不容易跌，所以炒股很简单嘛，只要挑最强势的股票买，一旦走弱，立刻卖掉，基本上都能赚钱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">因为是朋友，我开玩笑说：“你已经具备了股民最基础的能力——模式识别。但你刚才建立的模式识别太简单，而且完全是错误的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">果然，到了五月，大盘向下，他屡战屡亏，不再觉得炒股很简单了。</p><p style=\"text-align: justify;\">模式识别是人类认识世界的基本方式，苹果有红有绿有黄有大有小有圆有尖，人类要先在大脑中建立苹果的模式，再看苹果，不管是什么样的，不管是整个、一半、一片甚至苹果核，都知道这是苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">只不过，模式有简单有复杂，有先天就具备的能力，也有后天通过长期的学习才能建立的模式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个人刚刚开始投票投资时，识别机会就是用最原始的模式——捕食猎物和逃避天敌</strong>，捕食猎物带来的本能反应是兴奋，驱使的动作是进攻；逃避天敌带来的本能反应是恐惧，驱使的动作是逃跑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是人类的祖先留在我们的基因里的，是基于下丘脑的情绪反应，而非大脑的认知反应，两种本能反应优先级别最高，因为机会稍纵即逝，需要快速反应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以新股民的这个模式会被率先调用，股价急速下跌时，恐惧反应被优先激发而卖出，股价急速上涨时，类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但进化越高级的动物，面对的环境也越复杂，天敌和猎物没有那么泾渭分明，如果产生误判，盲目地出击有可能会丧命，胡乱躲避不饿死也会累死。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，股市中真正的趋势性行情也非常少，绝大部分都是震荡行情，如果采用简单的追涨杀跌，很可能亏的连裤子都不剩。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此投资者需要通过学习在大脑中建立更复杂的“机会风险识别模型”，一个人投资能力的高低，就是模式识别能力的强弱，它有两个不同的方向：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、同样的识别速度，通过长期学习建立的复杂模型胜出</p><p style=\"text-align: justify;\">2、同样复杂的模型，识别速度快的胜出</p><h2 id=\"id_2346178423\" style=\"text-align: justify;\">2、人类模式识别的缺陷</h2><p style=\"text-align: justify;\">人性总是让投资者更喜欢那些一眼可见的浅层模式，为了安抚自己，还美其名曰“大道至简”，公众号文章的留言区经常有人跑过来跟我说，你说得太复杂了，不就那啥啥啥，一句话的事。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简单的模式不是能用，而是要快</strong>，你人脑再快，能快过电脑吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略并不是从天上掉下来的，有人说，量化公司会找各种炒股比赛的胜利者分析的经验，变成量化策略，这个说法有点夸张了，没有那么容易，但差不多就是把股市上各种有效的方法变成电脑能理解和执行的策略，然后用更强大的处理能力在全市场找机会，再用更快的反应速度完成交易，反过来打败“师傅”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但并非所有的方法都能变成量化策略，基本面的分析并不是简单的指标计算，而是要在大脑中建立非常复杂近似于“黑箱”的模型</strong>，而且，企业经营本身是一个慢变量，你电脑再快也无用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以“天下武功、唯快不破”这条路，已经被量化交易堵死了，<strong>人类主观投资唯一的方向就是往更复杂的方向发展，是连自己都说不清楚的“黑箱识别模式”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略的另一个威胁是对大脑缺陷的纠正机制，<strong>它能够识别“假因果、假规律，真随机”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人是追求意义的动物，人类大脑一直在追求解释现象和事件之间的因果关系，以满足我们对世界掌控的需求。然而现实世界充满了随机性，大部分现象并没有显而易见的原因，所以<strong>人脑发展出“对随机性的回避”机制，不相信巧合，并把观察到的随机现象进行扭曲和强行解释，形成因果关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，直觉上和做空机制有关，那就都是罪大恶极的转融通制度害的，那就是限制做空；可限制完了，股市还是跌，那就一定是量化干的，那就把量化交易速度给限制了；还是跌，是因为新股估值太高，应该放开“转融通”……</p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，一定是因为IPO太多，监管太松，那就把IPO停了；还是跌，是因为ST太多，监管太严，建议暂停；停完还是跌，那是上市公司老化了，应该放开IPO，让优秀公司上市……</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都喜欢从直觉能理解的东西寻找原因，在大众传媒时间 ，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……</p><p style=\"text-align: justify;\">人类大脑的另一个特点是，<strong>更喜欢接受那些看起来很直观的规律：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但<strong>这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1、<strong>跌不深、抄不到</strong>：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；</p><p style=\"text-align: justify;\">2、<strong>抄在半山腰</strong>：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；</p><p style=\"text-align: justify;\">3、<strong>抄错了：你抄到底了</strong>，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是<strong>让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。</strong></p><h2 id=\"id_3336068119\" style=\"text-align: justify;\">3、投资者是如何进步的</h2><p style=\"text-align: justify;\">“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。</p><p style=\"text-align: justify;\">以价值投资的公司价值分析为例：</p><p style=\"text-align: justify;\">凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，<strong>好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。</p><p style=\"text-align: justify;\">毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？</p><p style=\"text-align: justify;\">2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？</p><p style=\"text-align: justify;\">3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？</p><p style=\"text-align: justify;\">4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">……</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式</strong>，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。</p><h2 id=\"id_3281756444\" style=\"text-align: justify;\">4、投资者各有各的弱点</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——</p><p style=\"text-align: justify;\">思考过于肤浅者自不必说；</p><p style=\"text-align: justify;\">总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；</p><p style=\"text-align: justify;\">逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；</p><p style=\"text-align: justify;\">太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；</p><p style=\"text-align: justify;\">对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；</p><p style=\"text-align: justify;\">有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；</p><p style=\"text-align: justify;\">所以还是那一点，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。</strong></p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……人类大脑的另一个特点是，更喜欢接受那些看起来很直观的规律：因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：1、跌不深、抄不到：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；2、抄在半山腰：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；3、抄错了：你抄到底了，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。3、投资者是如何进步的“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。以价值投资的公司价值分析为例：凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？……每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。所以，模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。4、投资者各有各的弱点前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——思考过于肤浅者自不必说；总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；所以还是那一点，模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":299,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351230537380184,"gmtCreate":1726787182774,"gmtModify":1726787184340,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351230537380184","repostId":"2444192407","repostType":2,"repost":{"id":"2444192407","kind":"highlight","pubTimestamp":1726759036,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2444192407?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-19 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justify;\"><strong>一个人刚刚开始投票投资时，识别机会就是用最原始的模式——捕食猎物和逃避天敌</strong>，捕食猎物带来的本能反应是兴奋，驱使的动作是进攻；逃避天敌带来的本能反应是恐惧，驱使的动作是逃跑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是人类的祖先留在我们的基因里的，是基于下丘脑的情绪反应，而非大脑的认知反应，两种本能反应优先级别最高，因为机会稍纵即逝，需要快速反应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以新股民的这个模式会被率先调用，股价急速下跌时，恐惧反应被优先激发而卖出，股价急速上涨时，类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但进化越高级的动物，面对的环境也越复杂，天敌和猎物没有那么泾渭分明，如果产生误判，盲目地出击有可能会丧命，胡乱躲避不饿死也会累死。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，股市中真正的趋势性行情也非常少，绝大部分都是震荡行情，如果采用简单的追涨杀跌，很可能亏的连裤子都不剩。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此投资者需要通过学习在大脑中建立更复杂的“机会风险识别模型”，一个人投资能力的高低，就是模式识别能力的强弱，它有两个不同的方向：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、同样的识别速度，通过长期学习建立的复杂模型胜出</p><p style=\"text-align: justify;\">2、同样复杂的模型，识别速度快的胜出</p><h2 id=\"id_2346178423\" style=\"text-align: justify;\">2、人类模式识别的缺陷</h2><p style=\"text-align: justify;\">人性总是让投资者更喜欢那些一眼可见的浅层模式，为了安抚自己，还美其名曰“大道至简”，公众号文章的留言区经常有人跑过来跟我说，你说得太复杂了，不就那啥啥啥，一句话的事。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简单的模式不是能用，而是要快</strong>，你人脑再快，能快过电脑吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略并不是从天上掉下来的，有人说，量化公司会找各种炒股比赛的胜利者分析的经验，变成量化策略，这个说法有点夸张了，没有那么容易，但差不多就是把股市上各种有效的方法变成电脑能理解和执行的策略，然后用更强大的处理能力在全市场找机会，再用更快的反应速度完成交易，反过来打败“师傅”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但并非所有的方法都能变成量化策略，基本面的分析并不是简单的指标计算，而是要在大脑中建立非常复杂近似于“黑箱”的模型</strong>，而且，企业经营本身是一个慢变量，你电脑再快也无用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以“天下武功、唯快不破”这条路，已经被量化交易堵死了，<strong>人类主观投资唯一的方向就是往更复杂的方向发展，是连自己都说不清楚的“黑箱识别模式”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略的另一个威胁是对大脑缺陷的纠正机制，<strong>它能够识别“假因果、假规律，真随机”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人是追求意义的动物，人类大脑一直在追求解释现象和事件之间的因果关系，以满足我们对世界掌控的需求。然而现实世界充满了随机性，大部分现象并没有显而易见的原因，所以<strong>人脑发展出“对随机性的回避”机制，不相信巧合，并把观察到的随机现象进行扭曲和强行解释，形成因果关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，直觉上和做空机制有关，那就都是罪大恶极的转融通制度害的，那就是限制做空；可限制完了，股市还是跌，那就一定是量化干的，那就把量化交易速度给限制了；还是跌，是因为新股估值太高，应该放开“转融通”……</p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，一定是因为IPO太多，监管太松，那就把IPO停了；还是跌，是因为ST太多，监管太严，建议暂停；停完还是跌，那是上市公司老化了，应该放开IPO，让优秀公司上市……</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都喜欢从直觉能理解的东西寻找原因，在大众传媒时间 ，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……</p><p style=\"text-align: justify;\">人类大脑的另一个特点是，<strong>更喜欢接受那些看起来很直观的规律：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但<strong>这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1、<strong>跌不深、抄不到</strong>：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；</p><p style=\"text-align: justify;\">2、<strong>抄在半山腰</strong>：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；</p><p style=\"text-align: justify;\">3、<strong>抄错了：你抄到底了</strong>，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是<strong>让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。</strong></p><h2 id=\"id_3336068119\" style=\"text-align: justify;\">3、投资者是如何进步的</h2><p style=\"text-align: justify;\">“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。</p><p style=\"text-align: justify;\">以价值投资的公司价值分析为例：</p><p style=\"text-align: justify;\">凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，<strong>好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。</p><p style=\"text-align: justify;\">毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？</p><p style=\"text-align: justify;\">2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？</p><p style=\"text-align: justify;\">3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？</p><p style=\"text-align: justify;\">4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">……</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式</strong>，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。</p><h2 id=\"id_3281756444\" style=\"text-align: justify;\">4、投资者各有各的弱点</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——</p><p style=\"text-align: justify;\">思考过于肤浅者自不必说；</p><p style=\"text-align: justify;\">总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；</p><p style=\"text-align: justify;\">逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；</p><p style=\"text-align: justify;\">太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；</p><p style=\"text-align: justify;\">对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；</p><p style=\"text-align: justify;\">有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；</p><p style=\"text-align: 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，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……人类大脑的另一个特点是，更喜欢接受那些看起来很直观的规律：因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：1、跌不深、抄不到：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；2、抄在半山腰：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；3、抄错了：你抄到底了，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。3、投资者是如何进步的“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。以价值投资的公司价值分析为例：凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？……每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。所以，模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。4、投资者各有各的弱点前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——思考过于肤浅者自不必说；总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；所以还是那一点，模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351162448019752,"gmtCreate":1726755543103,"gmtModify":1726755544630,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351162448019752","repostId":"1139091109","repostType":2,"repost":{"id":"1139091109","kind":"news","pubTimestamp":1726670668,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139091109?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-18 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tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330921898590248,"gmtCreate":1721798534133,"gmtModify":1721798535932,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330921898590248","repostId":"2453305445","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330916179251232,"gmtCreate":1721796865389,"gmtModify":1721796867037,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330916179251232","repostId":"1163672933","repostType":2,"repost":{"id":"1163672933","kind":"news","pubTimestamp":1721792543,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163672933?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-24 11:42","market":"us","language":"zh","title":"想押注“特朗普交易”？先考虑这几个问题","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163672933","media":"巴伦中文","summary":"现在为“特朗普2.0”调整投资组合为时尚早，虽然他在大多数民意调查中领先，但在拜登退出竞选之后，民主党可能会和另一位候选人一起卷土重来。相关案件目前正在司法部门进行审理，有可能会被提交到最高法院，这一过程可能需要数年时间。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>如何投资取决于投资者是想交易大选还是寻找长期押注。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">目前距离11月美国总统大选还有一段时间，投资者却已经开始押注特朗普重返白宫，能源、工业、金融等板块以及加密货币都出现了上涨，太阳能和其他清洁能源股遭到抛售。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，特朗普在上一届任期内的一些言论曾导致股市风向发生逆转，因此没有什么是确定的。现在为“特朗普2.0”调整投资组合为时尚早，虽然他在大多数民意调查中领先，但在拜登退出竞选之后，民主党可能会和另一位候选人一起卷土重来。</p><p style=\"text-align: justify;\">就算特朗普最后胜出，政策方面的变化及其影响也远不明确，而且在很大程度上取决于国会：根据Wolfe Research的数据，过去15年里最大的政策变化都是在参众两院和白宫由同一个政党控制时发生的。如果没有出现共和党控制两院的情况，民主党人就可以在减税、关税和特朗普议程中的其他项目上设置“路障”。</p><p style=\"text-align: justify;\">如何投资取决于投资者是交易大选还是寻找长期押注，如果是前者，投资者可以找到许多“特朗普友好型”投资，例如，Wolfe Research认为金融和传统能源将获得最大的“增量上行空间”，加密货币可能会获得提振。不过，押注行业是一种较为生硬的投资方法，尤其是从长期角度来看，因为经济动态和企业行为比华盛顿的政策变化更重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是“特朗普交易”涉及的几个关键行业，以及希望在大选前参与这一交易的投资者需要考虑的问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e46bb9f320e4efaf8ad9c9fd0037802\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>传统能源和清洁能源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2024年共和党竞选纲领的口号是“钻吧，宝贝，钻吧”(Drill baby drill)，这是一个有些空洞的口号。特朗普在第一个任期内大力支持化石燃料产业，并对可再生能源持敌视态度（他让美国退出了《巴黎气候协定》），但受新冠疫情和油价低迷的影响，特朗普任期内能源行业的总回报率下降了30%。虽然拜登推行的是“绿色新政”，而且让美国重新加入了《巴黎气候协定》，但能源行业在他任期内的总回报率为148%。</p><p style=\"text-align: justify;\">在全球石油和天然气供应过剩的情况下，在美国国内生产更多石油并不是能源行业想要的。共和党的目标是将美国的石油日产量提高300万桶，但石油公司可能不会热衷于这样做，因为增加产量会进一步压低油价。近日，摩根大通(J.P. Morgan)能源行业分析师在一份报告中指出，即使油价在每桶60美元也太低了，不足以刺激生产。作为石油生产的副产品，天然气的价格也会随着供应在已经饱和的市场上的增加而大幅下跌，此外，尽快结束俄乌冲突——特朗普的另一个目标——可能会让更多的俄罗斯天然气进入市场，进而压低价格。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f62cf32170b03cc39bf1a637c3ce25fa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">投资能源的理由包括：埃克森美孚(XOM)等“超级巨头”的财务效率有所提高；大规模合并交易推动了能源行业的整合；特朗普当选总统可能会推迟向可再生能源和电动汽车的过渡，从而让石油和天然气需求在更长时间内保持在一个较为强劲的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">Evercore ISI分析师认为，特朗普获胜利好埃克森美孚和石油服务公司哈里伯顿(HAL)，他们认为天然气公司EQT (EQT)也会获得提振，如果特朗普如期取消拜登暂停建造新的液化天然气终端的禁令的话。其他与这一主题相关的公司包括Cheniere Energy (LNG)和Sempra (SRE)，以及Kinder Morgan (KMI)、Targa Resources (TRGP)和Williams Cos (WMB)等管道公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">清洁能源——包括风能、太阳能、电池技术和电动汽车在内的庞大领域——的情况可能正好相反。最近太阳能股大幅下挫，依赖风力发电的公用事业公司Vistra (VST) 7月股价下跌超过10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普说他将废除对清洁能源和电动汽车的补贴，但做比说要难得多。《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act)中的许多补贴推动了共和党选区的新工厂和制造业的发展，就算共和党控制了参众两院，废除该法案也会在国会遇阻。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12aedb469c94858fd0919b6db35b130c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"740\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普可以通过行政令和修改财政部和国税局的惯例做法来采取其他行动，让消费者申请电动汽车补贴变得更难。支持特朗普的特斯拉(TSLA)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)说他不在乎，他说：“取消补贴吧，这只会帮到特斯拉。”不过，其他电动汽车制造商可能会受到影响，例如特朗普支持率上升后股票遭到抛售的Rivian Automotive (RIVN)。</p><p style=\"text-align: justify;\">汽车和清洁能源领域的一些工业企业也可能受到负面影响，Baird分析师认为，其中包括Lincoln Electric Holdings (LECO)和Illinois Tool Works (ITW)等公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>银行和加密货币</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">放松监管可能会成为金融行业的顺风，被认为具有系统重要性的大型银行和金融公司将乐于看到资本要求的放松。保守派提出的“2025计划”(Project 2025)呼吁废除美国金融业监管局(Finra)的独立实体地位，将其并入美国证券交易委员会(SEC)。</p><p style=\"text-align: justify;\">在特朗普的第二个任期内，如果美国经济加速增长，利率下降，贷款活动将变得更加活跃，金融行业将成为赢家。这种情况也可能发生在另一位民主党总统任期内，因此美联储可能会在今年9月首次降息。不过，共和党的税收和贸易政策可能会再次引发通胀，进而导致美联储今明两年的降息计划变得更加复杂。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3901abf1f1930e0411d0ecf42a85e58\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街最大的希望是并购活动增加，为摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)、摩根士丹利(MS)和花旗集团(C)等投行带来新的收费周期。美世(Mercer)全球首席投资策略师里奇·努祖姆(Rich Nuzum)认为，如果特朗普获胜，并购活动增加的概率更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，特朗普挑选的副总统人选J·D·万斯(JD Vance)支持由拜登指派的美国联邦贸易委员会(FTC)主席莉娜·可汗(Lina Khan)，后者一直对科技和其他行业的并购抱有“敌意”。一些分析人士认为，无论谁入主白宫，大规模并购交易都会很难达成。</p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普曾经说，比特币是一个“骗局”，但现在，共和党在2024年竞选纲领中提出要保护加密货币，特朗普还接受过加密货币的竞选捐款，主要是比特币和以太币。一种普遍看法是，SEC等监管机构的共和党负责人将对加密产品和服务持更加开放的态度，从而终结证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)对加密货币“敌意满满”的时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd9f1fecc00fbfd624099c390309e28\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比特币和Coinbase Global (COIN)以及推出比特币ETF的贝莱德(BLK)等基金公司将成为受益者，未来可能会有更多加密货币ETF推出。不过，加密货币的存亡问题可能还需要法院来解决：哪些加密货币交易属于SEC的监管范围。相关案件目前正在司法部门进行审理，有可能会被提交到最高法院，这一过程可能需要数年时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">一些财务顾问建议在多元化投资组合中持有少量加密货币，但配置比例不要超过5%至10%。共和党“捍卫比特币挖矿”的承诺将利好Marathon Digital Holdings (MARA)和Riot Platforms (RIOT)等挖矿公司，不过，最终影响它们股票表现的，是比特币的价格和全球需求趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>科技行业</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">无论谁赢得大选，大型科技公司都将面临贸易和监管方面的障碍。科技行业将受到美中贸易摩擦的冲击，特朗普针对台湾的评论给本已脆弱的局势注入了更多不稳定性，此外有报道称，拜登可能会考虑加大对中国芯片出口的限制。</p><p style=\"text-align: justify;\">万斯是一个不确定因素，虽然他与科技行业有关联，但也对科技行业的权力不断增强持批评立场，他支持可汗对Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)和Meta Platforms (META)等公司采取的行动。WisdomTree股票策略主管杰夫·韦尼格(Jeff Weniger)说：“可汗一直对“七巨头”紧追不舍，但我们看到围绕共和党对大型科技公司施加更大压力的担忧有所缓解，我们将拭目以待，看看万斯是否会导致这种担忧再次升温。”</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，看好科技股的原因是人工智能，目前半导体公司从中受益最大。一旦消费者和企业开始看到人工智能更多地集成到设备和软件中，苹果(AAPL)、微软(MSFT)和Alphabet等蓝筹科技股【它们比英伟达(NVDA)便宜】可能会获得更大的提振。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者不应出于政治方面的原因大幅调整投资组合。民主党总统候选人的胜出意味着现状不会发生太大变化，这也挺好的：在健康的经济、人工智能和GLP-1减肥药等创新以及通胀缓解的支撑下，美国股市目前接近历史高点。</p><p style=\"text-align: justify;\">不要忘了，根据Vanguard的数据，自1860年以来，在共和党总统和民主党总统执政期间，60%股票和40%债券投资组合的表现几乎是一样的，共和党总统任期内的年均回报率为8.1%，民主党总统任期内的年均回报率为7.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当白宫和参众两院由同一个党派控制时，投资收益更高：Evercore的数据显示，自1928年以来，当白宫和参众两院都由民主党或共和党控制时，标普500指数的年均回报率约为9%，远高于分治政府时期的6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果投资者确实因为大选而担忧，可以考虑投资黄金，最近黄金不断创下新高，似乎也加入了“特朗普交易”的行列，金价上涨的主要原因是地缘政治动荡和美国通胀可能因为特朗普的政策再度升温。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通(J.P. Morgan)的策略师在一份报告中写道：“黄金作为赢家脱颖而出。”他们还指出，结构性看涨因素可能会保持不变，包括债务、贸易和“美国优先”言论所引发的担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄金在共和党纲领中无迹可寻，考虑到“特朗普政治”中各种嘈杂的声音，这或许是一件好事。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>想押注“特朗普交易”？先考虑这几个问题</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n想押注“特朗普交易”？先考虑这几个问题\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-07-24 11:42 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/McbtAX-62vmD-_LaJicvwg><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如何投资取决于投资者是想交易大选还是寻找长期押注。目前距离11月美国总统大选还有一段时间，投资者却已经开始押注特朗普重返白宫，能源、工业、金融等板块以及加密货币都出现了上涨，太阳能和其他清洁能源股遭到抛售。然而，特朗普在上一届任期内的一些言论曾导致股市风向发生逆转，因此没有什么是确定的。现在为“特朗普2.0”调整投资组合为时尚早，虽然他在大多数民意调查中领先，但在拜登退出竞选之后，民主党可能会和另...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/McbtAX-62vmD-_LaJicvwg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5e46bb9f320e4efaf8ad9c9fd0037802","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/McbtAX-62vmD-_LaJicvwg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163672933","content_text":"如何投资取决于投资者是想交易大选还是寻找长期押注。目前距离11月美国总统大选还有一段时间，投资者却已经开始押注特朗普重返白宫，能源、工业、金融等板块以及加密货币都出现了上涨，太阳能和其他清洁能源股遭到抛售。然而，特朗普在上一届任期内的一些言论曾导致股市风向发生逆转，因此没有什么是确定的。现在为“特朗普2.0”调整投资组合为时尚早，虽然他在大多数民意调查中领先，但在拜登退出竞选之后，民主党可能会和另一位候选人一起卷土重来。就算特朗普最后胜出，政策方面的变化及其影响也远不明确，而且在很大程度上取决于国会：根据Wolfe Research的数据，过去15年里最大的政策变化都是在参众两院和白宫由同一个政党控制时发生的。如果没有出现共和党控制两院的情况，民主党人就可以在减税、关税和特朗普议程中的其他项目上设置“路障”。如何投资取决于投资者是交易大选还是寻找长期押注，如果是前者，投资者可以找到许多“特朗普友好型”投资，例如，Wolfe Research认为金融和传统能源将获得最大的“增量上行空间”，加密货币可能会获得提振。不过，押注行业是一种较为生硬的投资方法，尤其是从长期角度来看，因为经济动态和企业行为比华盛顿的政策变化更重要。以下是“特朗普交易”涉及的几个关键行业，以及希望在大选前参与这一交易的投资者需要考虑的问题。传统能源和清洁能源2024年共和党竞选纲领的口号是“钻吧，宝贝，钻吧”(Drill baby drill)，这是一个有些空洞的口号。特朗普在第一个任期内大力支持化石燃料产业，并对可再生能源持敌视态度（他让美国退出了《巴黎气候协定》），但受新冠疫情和油价低迷的影响，特朗普任期内能源行业的总回报率下降了30%。虽然拜登推行的是“绿色新政”，而且让美国重新加入了《巴黎气候协定》，但能源行业在他任期内的总回报率为148%。在全球石油和天然气供应过剩的情况下，在美国国内生产更多石油并不是能源行业想要的。共和党的目标是将美国的石油日产量提高300万桶，但石油公司可能不会热衷于这样做，因为增加产量会进一步压低油价。近日，摩根大通(J.P. Morgan)能源行业分析师在一份报告中指出，即使油价在每桶60美元也太低了，不足以刺激生产。作为石油生产的副产品，天然气的价格也会随着供应在已经饱和的市场上的增加而大幅下跌，此外，尽快结束俄乌冲突——特朗普的另一个目标——可能会让更多的俄罗斯天然气进入市场，进而压低价格。投资能源的理由包括：埃克森美孚(XOM)等“超级巨头”的财务效率有所提高；大规模合并交易推动了能源行业的整合；特朗普当选总统可能会推迟向可再生能源和电动汽车的过渡，从而让石油和天然气需求在更长时间内保持在一个较为强劲的水平。Evercore ISI分析师认为，特朗普获胜利好埃克森美孚和石油服务公司哈里伯顿(HAL)，他们认为天然气公司EQT (EQT)也会获得提振，如果特朗普如期取消拜登暂停建造新的液化天然气终端的禁令的话。其他与这一主题相关的公司包括Cheniere Energy (LNG)和Sempra (SRE)，以及Kinder Morgan (KMI)、Targa Resources (TRGP)和Williams Cos (WMB)等管道公司。清洁能源——包括风能、太阳能、电池技术和电动汽车在内的庞大领域——的情况可能正好相反。最近太阳能股大幅下挫，依赖风力发电的公用事业公司Vistra (VST) 7月股价下跌超过10%。特朗普说他将废除对清洁能源和电动汽车的补贴，但做比说要难得多。《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act)中的许多补贴推动了共和党选区的新工厂和制造业的发展，就算共和党控制了参众两院，废除该法案也会在国会遇阻。特朗普可以通过行政令和修改财政部和国税局的惯例做法来采取其他行动，让消费者申请电动汽车补贴变得更难。支持特朗普的特斯拉(TSLA)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)说他不在乎，他说：“取消补贴吧，这只会帮到特斯拉。”不过，其他电动汽车制造商可能会受到影响，例如特朗普支持率上升后股票遭到抛售的Rivian Automotive (RIVN)。汽车和清洁能源领域的一些工业企业也可能受到负面影响，Baird分析师认为，其中包括Lincoln Electric Holdings (LECO)和Illinois Tool Works (ITW)等公司。银行和加密货币放松监管可能会成为金融行业的顺风，被认为具有系统重要性的大型银行和金融公司将乐于看到资本要求的放松。保守派提出的“2025计划”(Project 2025)呼吁废除美国金融业监管局(Finra)的独立实体地位，将其并入美国证券交易委员会(SEC)。在特朗普的第二个任期内，如果美国经济加速增长，利率下降，贷款活动将变得更加活跃，金融行业将成为赢家。这种情况也可能发生在另一位民主党总统任期内，因此美联储可能会在今年9月首次降息。不过，共和党的税收和贸易政策可能会再次引发通胀，进而导致美联储今明两年的降息计划变得更加复杂。 华尔街最大的希望是并购活动增加，为摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)、摩根士丹利(MS)和花旗集团(C)等投行带来新的收费周期。美世(Mercer)全球首席投资策略师里奇·努祖姆(Rich Nuzum)认为，如果特朗普获胜，并购活动增加的概率更大。不过，特朗普挑选的副总统人选J·D·万斯(JD Vance)支持由拜登指派的美国联邦贸易委员会(FTC)主席莉娜·可汗(Lina Khan)，后者一直对科技和其他行业的并购抱有“敌意”。一些分析人士认为，无论谁入主白宫，大规模并购交易都会很难达成。特朗普曾经说，比特币是一个“骗局”，但现在，共和党在2024年竞选纲领中提出要保护加密货币，特朗普还接受过加密货币的竞选捐款，主要是比特币和以太币。一种普遍看法是，SEC等监管机构的共和党负责人将对加密产品和服务持更加开放的态度，从而终结证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)对加密货币“敌意满满”的时期。比特币和Coinbase Global (COIN)以及推出比特币ETF的贝莱德(BLK)等基金公司将成为受益者，未来可能会有更多加密货币ETF推出。不过，加密货币的存亡问题可能还需要法院来解决：哪些加密货币交易属于SEC的监管范围。相关案件目前正在司法部门进行审理，有可能会被提交到最高法院，这一过程可能需要数年时间。一些财务顾问建议在多元化投资组合中持有少量加密货币，但配置比例不要超过5%至10%。共和党“捍卫比特币挖矿”的承诺将利好Marathon Digital Holdings (MARA)和Riot Platforms (RIOT)等挖矿公司，不过，最终影响它们股票表现的，是比特币的价格和全球需求趋势。科技行业无论谁赢得大选，大型科技公司都将面临贸易和监管方面的障碍。科技行业将受到美中贸易摩擦的冲击，特朗普针对台湾的评论给本已脆弱的局势注入了更多不稳定性，此外有报道称，拜登可能会考虑加大对中国芯片出口的限制。万斯是一个不确定因素，虽然他与科技行业有关联，但也对科技行业的权力不断增强持批评立场，他支持可汗对Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)和Meta Platforms (META)等公司采取的行动。WisdomTree股票策略主管杰夫·韦尼格(Jeff Weniger)说：“可汗一直对“七巨头”紧追不舍，但我们看到围绕共和党对大型科技公司施加更大压力的担忧有所缓解，我们将拭目以待，看看万斯是否会导致这种担忧再次升温。”当然，看好科技股的原因是人工智能，目前半导体公司从中受益最大。一旦消费者和企业开始看到人工智能更多地集成到设备和软件中，苹果(AAPL)、微软(MSFT)和Alphabet等蓝筹科技股【它们比英伟达(NVDA)便宜】可能会获得更大的提振。投资者不应出于政治方面的原因大幅调整投资组合。民主党总统候选人的胜出意味着现状不会发生太大变化，这也挺好的：在健康的经济、人工智能和GLP-1减肥药等创新以及通胀缓解的支撑下，美国股市目前接近历史高点。不要忘了，根据Vanguard的数据，自1860年以来，在共和党总统和民主党总统执政期间，60%股票和40%债券投资组合的表现几乎是一样的，共和党总统任期内的年均回报率为8.1%，民主党总统任期内的年均回报率为7.7%。当白宫和参众两院由同一个党派控制时，投资收益更高：Evercore的数据显示，自1928年以来，当白宫和参众两院都由民主党或共和党控制时，标普500指数的年均回报率约为9%，远高于分治政府时期的6%。如果投资者确实因为大选而担忧，可以考虑投资黄金，最近黄金不断创下新高，似乎也加入了“特朗普交易”的行列，金价上涨的主要原因是地缘政治动荡和美国通胀可能因为特朗普的政策再度升温。摩根大通(J.P. Morgan)的策略师在一份报告中写道：“黄金作为赢家脱颖而出。”他们还指出，结构性看涨因素可能会保持不变，包括债务、贸易和“美国优先”言论所引发的担忧。黄金在共和党纲领中无迹可寻，考虑到“特朗普政治”中各种嘈杂的声音，这或许是一件好事。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":374,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":319959345926360,"gmtCreate":1719144972741,"gmtModify":1719144974705,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"耐心等待怎么都不为过","listText":"耐心等待怎么都不为过","text":"耐心等待怎么都不为过","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/319959345926360","repostId":"1124619355","repostType":2,"repost":{"id":"1124619355","kind":"news","pubTimestamp":1719141190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124619355?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-23 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justify;\">在资本市场中，上市公司市值的分布同样属于“极端斯坦”，根据世界证券交易所联合会（World Federation of Exchanges，简称为WFE）对2023年二季度全球交易所市值的统计，全球股票市值约为109万亿美元，具体分布如下表：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85118ad082a4694a7fab2f03aeefac92\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从微观上来看，交易所内公司市值的分布同样是非对称的（见表二），其中，美股近5900家上市公司（不含柜台交易）中，<strong>前十家</strong>公司的市值占整个交易所的22.64%；而在越南交易所的422家上市公司中，<strong>前十家</strong>公司的市值占比高达77.21%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>由此可见，资本市场的第一个基本特征是：无论在宏观还是微观，上市公司的市值分布都是极端非对称的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ef5559aa0f3691fd551327e59248a4e\" title=\"数据来源：Wind，统计日期：2024年2月27日\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\"/><span>数据来源：Wind，统计日期：2024年2月27日</span></p><h2 id=\"id_872073\" style=\"text-align: justify;\">二、上市公司市值的纵向非线性变化</h2><p style=\"text-align: justify;\">在价值投资的原理中，公司的价格（市值）由公司的价值（盈利能力或自由现金流）决定，且价格围绕着价值波动。然而，价值的变动远非是线性的，由此，价格的波动也呈现出非线性且异常剧烈的特征。</p><p style=\"text-align: justify;\">人类社会先后经历农业革命、工业革命以及信息技术革命（目前正处于人工智能革命的开端），公司价值变化的非线性特征愈加明显。<strong>对投资者而言，如果错过了公司价值/市值非线性变化的机会，那很可能就错过了投资该公司大部分的收益，我们通过两个例子来体现这个特征：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">（1）图一是英伟达市值比例变化的曲线，从曲线可以看到，在长达近25年的统计中，英伟达80%的市值都是在2023年至今（2024年6月18日）创造的，约占统计时长的<strong>5.88%</strong>。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d5bbc78131baa656a8c65148d483e3f\" title=\"图一：英伟达市值比例变化；数据来源：Wind，截至2024年6月18日\" tg-width=\"1036\" tg-height=\"628\"/><span>图一：英伟达市值比例变化；数据来源：Wind，截至2024年6月18日</span></p><p style=\"text-align: justify;\">（2）图二是特斯拉市值比例变化的曲线，横轴代表时间，纵轴是对应时间公司市值占历史最大市值的比例，从曲线可以看到，以2022年3月31日的市值高点为参照点，在其近12年的统计中，其市值的80%都是在1年半内创造的，约占总时长的<strong>12.5%</strong>。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2735fe11ab009096c20484a057e8b63\" title=\"图二：特斯拉市值比例变化；数据来源：Wind，截至2024年6月18日\" tg-width=\"1034\" tg-height=\"630\"/><span>图二：特斯拉市值比例变化；数据来源：Wind，截至2024年6月18日</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为此，资本市场的第二个基本特征是：公司市值的变化形式与商业模式有关，从传统企业到科技型企业，市值变化的非线性特征愈加明显。</strong></p><h2 id=\"id_1903972016\" style=\"text-align: justify;\">三、市值分布及变化特征的启示</h2><p style=\"text-align: justify;\">认知的目的是为了指导实践，上市公司市值分布及变化的特征蕴含着对我们投资活动至关重要的启示：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、无论是全球资本市场的市值分布还是单一市场的市值分布，都体现了投资世界横向非对称正态分布的特征，对于投资者来说，<strong>主动选择</strong>关键的国家、关键的行业以及关键的公司往往是收益的最大来源。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、中国有句俗话说：“三年不开张，开张吃三年”，粗略的看，开一次张要管够六年，这就体现了时机的重要性；我们通过回顾很多科技企业的市值变化，尤其体现了这个特征，这种非线性的市值变化给投资者带来了重要的启示。首先，它强调了长期投资和对公司基本面深入研究的重要性。仅仅关注短期的价格波动可能会错过那些具有长期增长潜力的公司。其次，它也提醒投资者需要对市场情绪和技术趋势有深刻的理解，以便在市值增长的早期阶段识别并投资于那些真正具有颠覆性潜力的公司。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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| 致敬查理·芒格：复利投资与指数投资的传世智慧","htmlText":"亿万富翁和投资传奇人物查理·芒格于周二去世，享年99岁。伯克希尔·哈撒韦公司的长期副董事长是沃伦·巴菲特的得力助手。芒格以其敏锐的智慧和深刻的投资理念备受赞誉，他留下的遗产将继续影响世世代代的投资者。芒格曾说过：“我们的目标是理解世界，而不是预测它。”这一原则与指数基金的理念相契合，指数基金注重对整体市场的理解，而非试图预测个别股票的走势。芒格对于投资的看法进一步体现在他对多元化的嘲笑上。在《每日日报》公司2021年股东大会上，芒格尤其讽刺了那些将赌注分散到一系列公司的金融专业人士。他表示：“我认为找到5个比找到100个要容易得多。我更愿意持有两到三只股票，我认为我对这些股票有所了解并且我认为我有优势。”复利投资：财富增长的魔力复利投资是芒格长期成功的关键之一。复利的核心思想在于“利滚利”，通过让投资的收益再投资，不仅可以扩大本金的利息，还可以扩大之前收益的利息，最终形成庞大的财富。这种长期的复利效应让芒格取得了卓越的回报。芒格并不是追逐短期收益，而是专注于长期复利增长。他确信，通过持有优质投资并让其不断增值，时间将是投资者最好的朋友。他所达到的平均年化回报率20%正是复利魔力的产物，这一数字远高于于标准普尔500指数当期回报。投资者在理解芒格的投资理念时，应该牢记复利投资的魔力。不仅要关注投资的收益，更要考虑如何将这些收益再投资，让财富得以持续增长。在芒格的投资生涯中，复利投资是一个不可忽视的威力巨大的工具，也是他留给我们宝贵智慧的其中之一。根据标准普尔道琼斯指数的数据，伯克希尔哈撒韦公司在芒格任职的 45 年里，平均年化回报率为20%。这个数字明显高于标准普尔 500指数的 8%。但投资者真正的教训是，袖手旁观，简单地获取市场股票回报，即使不能成为亿万富翁，也能创造有意义的财富。卖基金买股票？那么，您是否应该出售您的S&amp;P500指数基金，转而购买少数股票呢？芒格","listText":"亿万富翁和投资传奇人物查理·芒格于周二去世，享年99岁。伯克希尔·哈撒韦公司的长期副董事长是沃伦·巴菲特的得力助手。芒格以其敏锐的智慧和深刻的投资理念备受赞誉，他留下的遗产将继续影响世世代代的投资者。芒格曾说过：“我们的目标是理解世界，而不是预测它。”这一原则与指数基金的理念相契合，指数基金注重对整体市场的理解，而非试图预测个别股票的走势。芒格对于投资的看法进一步体现在他对多元化的嘲笑上。在《每日日报》公司2021年股东大会上，芒格尤其讽刺了那些将赌注分散到一系列公司的金融专业人士。他表示：“我认为找到5个比找到100个要容易得多。我更愿意持有两到三只股票，我认为我对这些股票有所了解并且我认为我有优势。”复利投资：财富增长的魔力复利投资是芒格长期成功的关键之一。复利的核心思想在于“利滚利”，通过让投资的收益再投资，不仅可以扩大本金的利息，还可以扩大之前收益的利息，最终形成庞大的财富。这种长期的复利效应让芒格取得了卓越的回报。芒格并不是追逐短期收益，而是专注于长期复利增长。他确信，通过持有优质投资并让其不断增值，时间将是投资者最好的朋友。他所达到的平均年化回报率20%正是复利魔力的产物，这一数字远高于于标准普尔500指数当期回报。投资者在理解芒格的投资理念时，应该牢记复利投资的魔力。不仅要关注投资的收益，更要考虑如何将这些收益再投资，让财富得以持续增长。在芒格的投资生涯中，复利投资是一个不可忽视的威力巨大的工具，也是他留给我们宝贵智慧的其中之一。根据标准普尔道琼斯指数的数据，伯克希尔哈撒韦公司在芒格任职的 45 年里，平均年化回报率为20%。这个数字明显高于标准普尔 500指数的 8%。但投资者真正的教训是，袖手旁观，简单地获取市场股票回报，即使不能成为亿万富翁，也能创造有意义的财富。卖基金买股票？那么，您是否应该出售您的S&amp;P500指数基金，转而购买少数股票呢？芒格","text":"亿万富翁和投资传奇人物查理·芒格于周二去世，享年99岁。伯克希尔·哈撒韦公司的长期副董事长是沃伦·巴菲特的得力助手。芒格以其敏锐的智慧和深刻的投资理念备受赞誉，他留下的遗产将继续影响世世代代的投资者。芒格曾说过：“我们的目标是理解世界，而不是预测它。”这一原则与指数基金的理念相契合，指数基金注重对整体市场的理解，而非试图预测个别股票的走势。芒格对于投资的看法进一步体现在他对多元化的嘲笑上。在《每日日报》公司2021年股东大会上，芒格尤其讽刺了那些将赌注分散到一系列公司的金融专业人士。他表示：“我认为找到5个比找到100个要容易得多。我更愿意持有两到三只股票，我认为我对这些股票有所了解并且我认为我有优势。”复利投资：财富增长的魔力复利投资是芒格长期成功的关键之一。复利的核心思想在于“利滚利”，通过让投资的收益再投资，不仅可以扩大本金的利息，还可以扩大之前收益的利息，最终形成庞大的财富。这种长期的复利效应让芒格取得了卓越的回报。芒格并不是追逐短期收益，而是专注于长期复利增长。他确信，通过持有优质投资并让其不断增值，时间将是投资者最好的朋友。他所达到的平均年化回报率20%正是复利魔力的产物，这一数字远高于于标准普尔500指数当期回报。投资者在理解芒格的投资理念时，应该牢记复利投资的魔力。不仅要关注投资的收益，更要考虑如何将这些收益再投资，让财富得以持续增长。在芒格的投资生涯中，复利投资是一个不可忽视的威力巨大的工具，也是他留给我们宝贵智慧的其中之一。根据标准普尔道琼斯指数的数据，伯克希尔哈撒韦公司在芒格任职的 45 年里，平均年化回报率为20%。这个数字明显高于标准普尔 500指数的 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href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、时思糖果、GEICO，以及苹果公司等等。</p><p>从另外一个角度，真正的高手，都善于做减法。如今我们生活在繁杂和信息爆炸的世界，一种更简单化看待问题的视角可能更有效。去看看沃伦·巴菲特不做的事情，以及这些如何为他的成功做出巨大的贡献。通过这个观察，可以为投资者提供了一些有意思的角度观察，也帮助思考自己的投资。</p><p><strong>1. 从未失去对未来的乐观和远见</strong></p><p>巴菲特从未失去他的远见。巴菲特并非只关注当前的所有问题，也没有屈服于那些权威人士所传递的悲观情绪的诱惑，而是选择将更多的注意力放在世界上正在发生的，无可置疑的变化上。他利用这一点来推动他对市场、经济和更广泛的社会的长期乐观展望。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ba176733de945d4a22936549fd8a12d\" alt=\"\"/></p><p>比尔·盖茨的前妻梅琳达·盖茨曾经这样评价巴菲特：巴菲特是一个乐观主义者，不是成功让他乐观，而是乐观的精神造就了巴菲特的非凡成就。</p><p>在投资者必读的伯克希尔致股东的信中，也可以看到这一点。2017年，数据科学家迈克尔·托特对1977年至2016年间巴菲特的伯克希尔的股东信进行了情绪分析，发现巴菲特在过去40年里最常用的积极和消极的词汇。</p><p>股东信中最常用的六个独特的单词依次是：损失、收获、价值、重要、债务和杰出。巴菲特限制使用负面词汇来描述伯克希尔哈撒韦的困境。相反，他关注的是积极的方面。托特说：“他使用了“杰出”、“优秀”和“非凡”等词汇。这表明<em>他对自己的乐观态度有强烈的信心</em>，而且他很愿意承诺并表达这种乐观。他使用的消极词汇，尤其是“不寻常”和“困难”这样的词，似乎是指挑战和独特的状况。”</p><p>作为一名投资者，巴菲特有充分的理由这么做。不管发生什么，巴菲特都保持着对长期复利力量的坚持不懈的追求。</p><p><strong>2. 永远不会让复利增长的道路被打断</strong></p><p>巴菲特的合伙人查理·芒格曾说过，“复利的第一条规则是，永远不要不必要地打断它。”保持乐观的态度和欣赏复利增长是一回事，有能力和纪律让复利增长发挥出来是另一回事。投资者要做的是保持投资并避免在此过程中遭受重大损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fa0637c82084fd9907317e2e6070a43\" 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assets）”。无论是不盈利的企业、黄金，还是近些年火热的加密货币。他从来没有偏离过这样一个观点: <em>将投资方法与社会上最具生产力和适应性的资产，高质量的企业，保持一致</em>。这些企业是一开始就可以保持增长和高利润的企业，能够将价格上涨与通货膨胀同步或提前传递给客户，同时保持对持续成本的一定程度控制，以及不需要过度再投资的企业。这些将最终为投资提供通胀保护。要知道，通胀就是一个无声的小偷，会在你甚至没有意识到的情况下侵蚀你的财富。从长远来看，这些企业才是最终的赢家。</p><p><strong>6. 从不随波逐流</strong></p><p>巴菲特从不随波逐流。他最著名的名言是：“<em>别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪</em>”，抓住了这一点的精髓。巴菲特足够自律，远离围绕创新的“这次不一样”的炒作，并有足够的勇气在动荡和不确定的时期下大赌注。他最后把握住了机会。</p><p><strong>7. 从不忘记“人”的重要性</strong></p><p>对于巴菲特而言，归根结底，所作的事情都是关于人。伯克希尔集团下企业一共有接近25万名员工，但是在总部的员工一共只有19名。他所投资公司的管理层需要具备商业头脑、诚实和正直。巴菲特会给予他们极大的自主权。用他的话说，</p><p><em>“雇佣员工，不要告诉他们该做什么。让优秀的员工制定自己的标准和方向。对于优秀的员工，如果硬性安排工作，跟逼他们退位差不多。”</em></p><p>另外，对于人，最重要的是，无论是巴菲特，还是其他基金经理，需要明确的是：</p><p><strong><em>他为谁服务，他对谁负责</em></strong>。</p><p>对于巴菲特，答案是伯克希尔哈撒韦公司的股东（股东也包括他自己）。在这个领域中，利益一致至关重要。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8833428add1f4f09ae33191ed32c61ca\" alt=\"\"/></p><p>这并不是说巴菲特的业绩记录就没有瑕疵，也不是说他多年来没有犯过错误。即使是最优秀的人也会犯错。但他能够坚持一个框架，使他能够吸收这些错误，将他的经验教训应用到未来的决策中，并仍然为他的股东带来巨大的整体长期回报。</p><p>巴菲特的许多原则都具备通用性，包括上述的“不做什么事情”的原则。这也是为什么他成为诸多专业投资人学习的标杆，将他的方法应用到自己投资策略中。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>沃伦·巴菲特不做什么事情</title>\n<style 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assets）”。无论是不盈利的企业、黄金，还是近些年火热的加密货币。他从来没有偏离过这样一个观点: 将投资方法与社会上最具生产力和适应性的资产，高质量的企业，保持一致。这些企业是一开始就可以保持增长和高利润的企业，能够将价格上涨与通货膨胀同步或提前传递给客户，同时保持对持续成本的一定程度控制，以及不需要过度再投资的企业。这些将最终为投资提供通胀保护。要知道，通胀就是一个无声的小偷，会在你甚至没有意识到的情况下侵蚀你的财富。从长远来看，这些企业才是最终的赢家。6. 从不随波逐流巴菲特从不随波逐流。他最著名的名言是：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，抓住了这一点的精髓。巴菲特足够自律，远离围绕创新的“这次不一样”的炒作，并有足够的勇气在动荡和不确定的时期下大赌注。他最后把握住了机会。7. 从不忘记“人”的重要性对于巴菲特而言，归根结底，所作的事情都是关于人。伯克希尔集团下企业一共有接近25万名员工，但是在总部的员工一共只有19名。他所投资公司的管理层需要具备商业头脑、诚实和正直。巴菲特会给予他们极大的自主权。用他的话说，“雇佣员工，不要告诉他们该做什么。让优秀的员工制定自己的标准和方向。对于优秀的员工，如果硬性安排工作，跟逼他们退位差不多。”另外，对于人，最重要的是，无论是巴菲特，还是其他基金经理，需要明确的是：他为谁服务，他对谁负责。对于巴菲特，答案是伯克希尔哈撒韦公司的股东（股东也包括他自己）。在这个领域中，利益一致至关重要。这并不是说巴菲特的业绩记录就没有瑕疵，也不是说他多年来没有犯过错误。即使是最优秀的人也会犯错。但他能够坚持一个框架，使他能够吸收这些错误，将他的经验教训应用到未来的决策中，并仍然为他的股东带来巨大的整体长期回报。巴菲特的许多原则都具备通用性，包括上述的“不做什么事情”的原则。这也是为什么他成为诸多专业投资人学习的标杆，将他的方法应用到自己投资策略中。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1021,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":232808831701000,"gmtCreate":1697865920688,"gmtModify":1697865922129,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/232808831701000","repostId":"1129048063","repostType":2,"repost":{"id":"1129048063","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1697815180,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129048063?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-20 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tg-height=\"316\"/><span>迈克尔·莫布森，来源：michaelmauboussin.com</span></p><p><strong>成功的投资者必须对数字敏感</strong></p><p>虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。</p><p>理解财务报表是对数字敏感的重要体现之一，伟大的投资者对报表驾轻就熟，分清盈利增长和价值增长，如果公司对未来的投资不足，或投资未能产生“合适”的收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。</p><p>所以精明的投资者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而非公司当期收益情况。</p><p>同时财务报表可以帮助理解公司战略与价值创造间的联系，比较同一行业不同公司如何配置资源来比较竞争优势和战略高下。拥有较高盈利率和较低资本流速的公司采用的是差异化竞争策略；而拥有较低盈利率和较高资本流速的公司采取的是价格策略。</p><p>因此，对公司赚钱能力的评估，本质上是对公司能维持现有竞争优势多长时间的评估。</p><p><strong>理解价值</strong></p><p>对大多数上市公司而言，可投资的年份没有那么长，前后差不多十年，却存在很多未知因素，技术变革，消费者偏好转移，竞争环境等等。不变的是未来自由现金流的现值决定金融资产的价值。</p><p>所以伟大投资者都非常清楚那些表面的指标，如市盈率和企业价值倍数等并不直接代表公司价值，只是评估价值过程中需要用到的简化工具而已，帮助你节省时间的同时也存在局限性。“现金才是真相，利润只是一种‘想法’”。</p><p><strong>正确地评估公司战略</strong></p><p>微观层面，伟大的投资者非常清楚一家公司靠什么赚钱，而且对盈利驱动力的变化情况了如指掌。</p><p>宏观层面，伟大投资者能够理解所投资的公司在产业中的独特地位，公司竞争优势是否可持续。战略与估值，相互影响，相互作用。</p><p><strong>投资是一门比较的学问</strong></p><p>尤其区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期，或者说是否能够识别出市场预期定价中的“错误”。</p><p>以赛马为例，在一匹马上面的下注反应了这匹马的赔率，可以看作是预期，而基本面是这匹马能跑多快。正如芒格所说，“我们要寻找一匹获胜几率是1/2，赔率是一赔三的马”。</p><p>人类倾向于通过类比来思考，我们比较容易理解相对价值，以及根据自己的偏好排名，却很难真正理解一个公司的绝对价值。如果把比较的事物局限在某一特征点上，忽略了外部环境等条件，就容易失去洞察的可能。</p><p>优秀的投资者懂得在比较预期与基本面时，尝试推测表象之后发生了什么。拿鸟类飞翔为例，拥有翅膀和羽毛与可以飞翔是表象联系，而挥动翅膀通过空气动力学原理产生了拉升力，是鸟和飞机都能够飞翔在天空的内在联系。</p><p>同理，伟大投资者在将现状与历史比较的时候，会去了解造成这段历史的内在驱动因素，而不是仅仅是比较价格或其它表象，从而避免掉入认知陷阱。</p><p><strong>学会用概率思维</strong></p><p>投资是一门概率艺术。伟大投资者整个思维框架是建立在概率上的，并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会。</p><p>优秀的投资人一方面不断寻找自己的优势，另一方面更关注过程而不是结果。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。</p><p>长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意，需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。</p><p>巴菲特总结过，自己一直努力的事情是“放大正确的概率乘以潜在正确的盈利，降低错误的概率乘以潜在错误的损失。”</p><p><strong>更新自己的观点</strong></p><p>观点是有待验证的假设，而非一成不变的原则。很多人总是倾向于保留一致观点，而且我们总希望别人也能够从一而终。这种保持“一致性”的想法会随着年龄的增长而更加强烈。</p><p>伟大的投资者会做两件跟我们不一样的事：他们会去寻找与自己不同的信息和观点；只要找到证据表明自己错了，他们会更新自己的观点并采取行动。</p><p>有研究显示，这种主动寻找与自己观点相反“论据”的人，在预测方面做得更加出色。这种主动违反人性的努力，可以对冲人内在的保护自己观点的“偏见”。最优秀的投资者理解周围的世界处在不断的变化之中，观点也理应体现出流动性。</p><p><strong>对行为偏差有清醒的认知</strong></p><p>如果用IQ代表认知能力，而RQ（Rationality Quotient）是表示决策能力。两者之间的重合度其实比大家想象的要低，重要的是，我们应该着重培养自己的RQ。</p><p>巴菲特有过很精辟的比喻，“我一直认为IQ和才能代表发动机的马力，而RQ代表输出功率。很多人一开始就像发动机有400马力但其实仅有100马力的实际输出，这远远不如200马力全部输出。”</p><p>决策能力本质上是你的信念与世界契合度。提高决策能力的方法之一就是给自己打分。避免行为偏差的能力可能部分归结于性格，部分于训练，部分于环境。优秀的投资者了解偏见以及如何应对偏见，并把自己置于一个能让他们好好思考的工作环境中。</p><p><strong>区分信息本身与它产生的影响</strong></p><p>以价格为例，价格在金融市场是非常有用的信息，但由于投资活动带有社会属性，因此价格会从单纯的信息源转变为影响力来源的角色。</p><p>以互联网泡沫为例，随着股价上升，投资者账面财富增加，这会对没有持有的人产生影响，许多人最终开始买入便助长了泡沫。负反馈让位于正反馈（在价格上涨时买入，反之卖出），正反馈使系统偏离了原来的方向。</p><p>伟大的投资者有抗拒这种影响的能力，这种能力需要不在意他人对自己的看法，这天然有悖于人性。成功的投资决策意味着综合考虑各种观点的基础上，形成经过深思熟虑，不同于共识的观点。</p><p>大众智慧很多情况下是对的，但一旦出现错误，你需要强大的心理逆势而为。之所以知易行难，是因为往往意味着拿职业生涯做赌注。</p><p> <strong>敢于在优势的基础上下重注</strong></p><p>几乎所有的投资机构都是围绕优势发展，但是仓位配置方面总是重视度不够。</p><p>一般投资组合的建立要经过以下过程：明确策略执行方式；寻找投资机会组合；充分考虑组合所需要面对的各种约束（流动性、投资期内可能出现的现金支取和杠杆等）。</p><p>只有完全回答完以上三个问题才能有效地分配头寸。最常见的方式是均值方差（在给定风险的基础上最大化回报）和凯利准则（将组合的集合均值回报最大化）。</p><p>选择哪种方式取决于如何分析投资目标、机会、限制条件。这也是平庸投资者与伟大投资者的重要区别。长期盈利的投资者与一般投资者的区别就在于，前者理解合理分配头寸与识别投资机会对长期盈利而言同等重要。</p><p><strong>阅读的重要性</strong></p><p>哥伦比亚商学院的学生们作为校友，每年都有机会拜访巴菲特以及他的同事Todd Combs等人。</p><p>我以老师的身份，会关心他们收获如何，学生们对于被建议每天完成500页的阅读量感到最为惊讶。我们每天被各种会议，邮件等信息和任务重重包围，对于这样的阅读量实在难以想象。</p><p>芒格说他最喜欢的是爱因斯坦名言是：“成功来自于好奇心、专注力、毅力和自我批评，其中自我批评是指能够改变自己固有想法的能力，哪怕是自己最珍视的想法。”</p><p>阅读则是能够培养上述特质重要方式。芒格还说过：“在我认识的聪明人中，没有一个不是坚持阅读的人，没有。”</p><p>伟大投资人有三大阅读习惯：</p><p>第一，把阅读永远放在最前面。</p><p>巴菲特说每天80%的工作时间用来阅读。</p><p>第二，包罗万象。</p><p>不要局限在商业和金融领域，而是让自己的好奇心来决定阅读内容。因为其他领域的想法或信息有时在不经意间就能变成很好的投资参考。</p><p>第三，持批判性思维。</p><p>不要只找与自己相同的观点。通过阅读，认真理解那些与你持不同见解，且同样深思熟虑的人的观点，这样可以保持开放的心态。阅读对于投资者而言尤为重要，因为投资需要综合多方面的信息和想法，才能不断找到盈利机会。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 伟大投资者具备哪些特征？敢于在优势的基础上下重注</title>\n<style 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23:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>芒格说：“伟大的投资者，对某些人来说就像是伟大的棋手，他们几乎天生就是投资者。”</p><p>伟大的投资者都具备哪些特征？</p><p>迈克尔·莫布森（Michael Mauboussin）是摩根士丹利投资管理公司的协调研究主管，他在多家著名机构工作过，包括瑞信，Legg Mason（美盛基金，与比尔·米勒为同事，负责组织前沿思想论坛）等。他在哥伦比亚商学院教授了二十几年《证券分析》。</p><p>这篇文章中，他总结了伟大投资者的10个特征，包括对数字敏感、理解价值、深谙投资是一门关于比较的学问、敢于在优势的基础上下重注、通过阅读持续进化等等。</p><p>其中谈到的一些特质，与芒格口中的“能力圈”、“学习机器”这些异曲同工。</p><p>以下是全文，分享给大家：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fe41662fb0a23215e0cfe8c6f885b91\" alt=\"迈克尔·莫布森，来源：michaelmauboussin.com\" title=\"迈克尔·莫布森，来源：michaelmauboussin.com\" tg-width=\"474\" tg-height=\"316\"/><span>迈克尔·莫布森，来源：michaelmauboussin.com</span></p><p><strong>成功的投资者必须对数字敏感</strong></p><p>虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。</p><p>理解财务报表是对数字敏感的重要体现之一，伟大的投资者对报表驾轻就熟，分清盈利增长和价值增长，如果公司对未来的投资不足，或投资未能产生“合适”的收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。</p><p>所以精明的投资者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而非公司当期收益情况。</p><p>同时财务报表可以帮助理解公司战略与价值创造间的联系，比较同一行业不同公司如何配置资源来比较竞争优势和战略高下。拥有较高盈利率和较低资本流速的公司采用的是差异化竞争策略；而拥有较低盈利率和较高资本流速的公司采取的是价格策略。</p><p>因此，对公司赚钱能力的评估，本质上是对公司能维持现有竞争优势多长时间的评估。</p><p><strong>理解价值</strong></p><p>对大多数上市公司而言，可投资的年份没有那么长，前后差不多十年，却存在很多未知因素，技术变革，消费者偏好转移，竞争环境等等。不变的是未来自由现金流的现值决定金融资产的价值。</p><p>所以伟大投资者都非常清楚那些表面的指标，如市盈率和企业价值倍数等并不直接代表公司价值，只是评估价值过程中需要用到的简化工具而已，帮助你节省时间的同时也存在局限性。“现金才是真相，利润只是一种‘想法’”。</p><p><strong>正确地评估公司战略</strong></p><p>微观层面，伟大的投资者非常清楚一家公司靠什么赚钱，而且对盈利驱动力的变化情况了如指掌。</p><p>宏观层面，伟大投资者能够理解所投资的公司在产业中的独特地位，公司竞争优势是否可持续。战略与估值，相互影响，相互作用。</p><p><strong>投资是一门比较的学问</strong></p><p>尤其区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期，或者说是否能够识别出市场预期定价中的“错误”。</p><p>以赛马为例，在一匹马上面的下注反应了这匹马的赔率，可以看作是预期，而基本面是这匹马能跑多快。正如芒格所说，“我们要寻找一匹获胜几率是1/2，赔率是一赔三的马”。</p><p>人类倾向于通过类比来思考，我们比较容易理解相对价值，以及根据自己的偏好排名，却很难真正理解一个公司的绝对价值。如果把比较的事物局限在某一特征点上，忽略了外部环境等条件，就容易失去洞察的可能。</p><p>优秀的投资者懂得在比较预期与基本面时，尝试推测表象之后发生了什么。拿鸟类飞翔为例，拥有翅膀和羽毛与可以飞翔是表象联系，而挥动翅膀通过空气动力学原理产生了拉升力，是鸟和飞机都能够飞翔在天空的内在联系。</p><p>同理，伟大投资者在将现状与历史比较的时候，会去了解造成这段历史的内在驱动因素，而不是仅仅是比较价格或其它表象，从而避免掉入认知陷阱。</p><p><strong>学会用概率思维</strong></p><p>投资是一门概率艺术。伟大投资者整个思维框架是建立在概率上的，并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会。</p><p>优秀的投资人一方面不断寻找自己的优势，另一方面更关注过程而不是结果。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。</p><p>长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意，需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。</p><p>巴菲特总结过，自己一直努力的事情是“放大正确的概率乘以潜在正确的盈利，降低错误的概率乘以潜在错误的损失。”</p><p><strong>更新自己的观点</strong></p><p>观点是有待验证的假设，而非一成不变的原则。很多人总是倾向于保留一致观点，而且我们总希望别人也能够从一而终。这种保持“一致性”的想法会随着年龄的增长而更加强烈。</p><p>伟大的投资者会做两件跟我们不一样的事：他们会去寻找与自己不同的信息和观点；只要找到证据表明自己错了，他们会更新自己的观点并采取行动。</p><p>有研究显示，这种主动寻找与自己观点相反“论据”的人，在预测方面做得更加出色。这种主动违反人性的努力，可以对冲人内在的保护自己观点的“偏见”。最优秀的投资者理解周围的世界处在不断的变化之中，观点也理应体现出流动性。</p><p><strong>对行为偏差有清醒的认知</strong></p><p>如果用IQ代表认知能力，而RQ（Rationality Quotient）是表示决策能力。两者之间的重合度其实比大家想象的要低，重要的是，我们应该着重培养自己的RQ。</p><p>巴菲特有过很精辟的比喻，“我一直认为IQ和才能代表发动机的马力，而RQ代表输出功率。很多人一开始就像发动机有400马力但其实仅有100马力的实际输出，这远远不如200马力全部输出。”</p><p>决策能力本质上是你的信念与世界契合度。提高决策能力的方法之一就是给自己打分。避免行为偏差的能力可能部分归结于性格，部分于训练，部分于环境。优秀的投资者了解偏见以及如何应对偏见，并把自己置于一个能让他们好好思考的工作环境中。</p><p><strong>区分信息本身与它产生的影响</strong></p><p>以价格为例，价格在金融市场是非常有用的信息，但由于投资活动带有社会属性，因此价格会从单纯的信息源转变为影响力来源的角色。</p><p>以互联网泡沫为例，随着股价上升，投资者账面财富增加，这会对没有持有的人产生影响，许多人最终开始买入便助长了泡沫。负反馈让位于正反馈（在价格上涨时买入，反之卖出），正反馈使系统偏离了原来的方向。</p><p>伟大的投资者有抗拒这种影响的能力，这种能力需要不在意他人对自己的看法，这天然有悖于人性。成功的投资决策意味着综合考虑各种观点的基础上，形成经过深思熟虑，不同于共识的观点。</p><p>大众智慧很多情况下是对的，但一旦出现错误，你需要强大的心理逆势而为。之所以知易行难，是因为往往意味着拿职业生涯做赌注。</p><p> <strong>敢于在优势的基础上下重注</strong></p><p>几乎所有的投资机构都是围绕优势发展，但是仓位配置方面总是重视度不够。</p><p>一般投资组合的建立要经过以下过程：明确策略执行方式；寻找投资机会组合；充分考虑组合所需要面对的各种约束（流动性、投资期内可能出现的现金支取和杠杆等）。</p><p>只有完全回答完以上三个问题才能有效地分配头寸。最常见的方式是均值方差（在给定风险的基础上最大化回报）和凯利准则（将组合的集合均值回报最大化）。</p><p>选择哪种方式取决于如何分析投资目标、机会、限制条件。这也是平庸投资者与伟大投资者的重要区别。长期盈利的投资者与一般投资者的区别就在于，前者理解合理分配头寸与识别投资机会对长期盈利而言同等重要。</p><p><strong>阅读的重要性</strong></p><p>哥伦比亚商学院的学生们作为校友，每年都有机会拜访巴菲特以及他的同事Todd Combs等人。</p><p>我以老师的身份，会关心他们收获如何，学生们对于被建议每天完成500页的阅读量感到最为惊讶。我们每天被各种会议，邮件等信息和任务重重包围，对于这样的阅读量实在难以想象。</p><p>芒格说他最喜欢的是爱因斯坦名言是：“成功来自于好奇心、专注力、毅力和自我批评，其中自我批评是指能够改变自己固有想法的能力，哪怕是自己最珍视的想法。”</p><p>阅读则是能够培养上述特质重要方式。芒格还说过：“在我认识的聪明人中，没有一个不是坚持阅读的人，没有。”</p><p>伟大投资人有三大阅读习惯：</p><p>第一，把阅读永远放在最前面。</p><p>巴菲特说每天80%的工作时间用来阅读。</p><p>第二，包罗万象。</p><p>不要局限在商业和金融领域，而是让自己的好奇心来决定阅读内容。因为其他领域的想法或信息有时在不经意间就能变成很好的投资参考。</p><p>第三，持批判性思维。</p><p>不要只找与自己相同的观点。通过阅读，认真理解那些与你持不同见解，且同样深思熟虑的人的观点，这样可以保持开放的心态。阅读对于投资者而言尤为重要，因为投资需要综合多方面的信息和想法，才能不断找到盈利机会。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b72c7a49848a200043090f96ed32f108","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1129048063","content_text":"芒格说：“伟大的投资者，对某些人来说就像是伟大的棋手，他们几乎天生就是投资者。”伟大的投资者都具备哪些特征？迈克尔·莫布森（Michael Mauboussin）是摩根士丹利投资管理公司的协调研究主管，他在多家著名机构工作过，包括瑞信，Legg Mason（美盛基金，与比尔·米勒为同事，负责组织前沿思想论坛）等。他在哥伦比亚商学院教授了二十几年《证券分析》。这篇文章中，他总结了伟大投资者的10个特征，包括对数字敏感、理解价值、深谙投资是一门关于比较的学问、敢于在优势的基础上下重注、通过阅读持续进化等等。其中谈到的一些特质，与芒格口中的“能力圈”、“学习机器”这些异曲同工。以下是全文，分享给大家：迈克尔·莫布森，来源：michaelmauboussin.com成功的投资者必须对数字敏感虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。理解财务报表是对数字敏感的重要体现之一，伟大的投资者对报表驾轻就熟，分清盈利增长和价值增长，如果公司对未来的投资不足，或投资未能产生“合适”的收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。所以精明的投资者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而非公司当期收益情况。同时财务报表可以帮助理解公司战略与价值创造间的联系，比较同一行业不同公司如何配置资源来比较竞争优势和战略高下。拥有较高盈利率和较低资本流速的公司采用的是差异化竞争策略；而拥有较低盈利率和较高资本流速的公司采取的是价格策略。因此，对公司赚钱能力的评估，本质上是对公司能维持现有竞争优势多长时间的评估。理解价值对大多数上市公司而言，可投资的年份没有那么长，前后差不多十年，却存在很多未知因素，技术变革，消费者偏好转移，竞争环境等等。不变的是未来自由现金流的现值决定金融资产的价值。所以伟大投资者都非常清楚那些表面的指标，如市盈率和企业价值倍数等并不直接代表公司价值，只是评估价值过程中需要用到的简化工具而已，帮助你节省时间的同时也存在局限性。“现金才是真相，利润只是一种‘想法’”。正确地评估公司战略微观层面，伟大的投资者非常清楚一家公司靠什么赚钱，而且对盈利驱动力的变化情况了如指掌。宏观层面，伟大投资者能够理解所投资的公司在产业中的独特地位，公司竞争优势是否可持续。战略与估值，相互影响，相互作用。投资是一门比较的学问尤其区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期，或者说是否能够识别出市场预期定价中的“错误”。以赛马为例，在一匹马上面的下注反应了这匹马的赔率，可以看作是预期，而基本面是这匹马能跑多快。正如芒格所说，“我们要寻找一匹获胜几率是1/2，赔率是一赔三的马”。人类倾向于通过类比来思考，我们比较容易理解相对价值，以及根据自己的偏好排名，却很难真正理解一个公司的绝对价值。如果把比较的事物局限在某一特征点上，忽略了外部环境等条件，就容易失去洞察的可能。优秀的投资者懂得在比较预期与基本面时，尝试推测表象之后发生了什么。拿鸟类飞翔为例，拥有翅膀和羽毛与可以飞翔是表象联系，而挥动翅膀通过空气动力学原理产生了拉升力，是鸟和飞机都能够飞翔在天空的内在联系。同理，伟大投资者在将现状与历史比较的时候，会去了解造成这段历史的内在驱动因素，而不是仅仅是比较价格或其它表象，从而避免掉入认知陷阱。学会用概率思维投资是一门概率艺术。伟大投资者整个思维框架是建立在概率上的，并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会。优秀的投资人一方面不断寻找自己的优势，另一方面更关注过程而不是结果。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意，需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。巴菲特总结过，自己一直努力的事情是“放大正确的概率乘以潜在正确的盈利，降低错误的概率乘以潜在错误的损失。”更新自己的观点观点是有待验证的假设，而非一成不变的原则。很多人总是倾向于保留一致观点，而且我们总希望别人也能够从一而终。这种保持“一致性”的想法会随着年龄的增长而更加强烈。伟大的投资者会做两件跟我们不一样的事：他们会去寻找与自己不同的信息和观点；只要找到证据表明自己错了，他们会更新自己的观点并采取行动。有研究显示，这种主动寻找与自己观点相反“论据”的人，在预测方面做得更加出色。这种主动违反人性的努力，可以对冲人内在的保护自己观点的“偏见”。最优秀的投资者理解周围的世界处在不断的变化之中，观点也理应体现出流动性。对行为偏差有清醒的认知如果用IQ代表认知能力，而RQ（Rationality Quotient）是表示决策能力。两者之间的重合度其实比大家想象的要低，重要的是，我们应该着重培养自己的RQ。巴菲特有过很精辟的比喻，“我一直认为IQ和才能代表发动机的马力，而RQ代表输出功率。很多人一开始就像发动机有400马力但其实仅有100马力的实际输出，这远远不如200马力全部输出。”决策能力本质上是你的信念与世界契合度。提高决策能力的方法之一就是给自己打分。避免行为偏差的能力可能部分归结于性格，部分于训练，部分于环境。优秀的投资者了解偏见以及如何应对偏见，并把自己置于一个能让他们好好思考的工作环境中。区分信息本身与它产生的影响以价格为例，价格在金融市场是非常有用的信息，但由于投资活动带有社会属性，因此价格会从单纯的信息源转变为影响力来源的角色。以互联网泡沫为例，随着股价上升，投资者账面财富增加，这会对没有持有的人产生影响，许多人最终开始买入便助长了泡沫。负反馈让位于正反馈（在价格上涨时买入，反之卖出），正反馈使系统偏离了原来的方向。伟大的投资者有抗拒这种影响的能力，这种能力需要不在意他人对自己的看法，这天然有悖于人性。成功的投资决策意味着综合考虑各种观点的基础上，形成经过深思熟虑，不同于共识的观点。大众智慧很多情况下是对的，但一旦出现错误，你需要强大的心理逆势而为。之所以知易行难，是因为往往意味着拿职业生涯做赌注。 敢于在优势的基础上下重注几乎所有的投资机构都是围绕优势发展，但是仓位配置方面总是重视度不够。一般投资组合的建立要经过以下过程：明确策略执行方式；寻找投资机会组合；充分考虑组合所需要面对的各种约束（流动性、投资期内可能出现的现金支取和杠杆等）。只有完全回答完以上三个问题才能有效地分配头寸。最常见的方式是均值方差（在给定风险的基础上最大化回报）和凯利准则（将组合的集合均值回报最大化）。选择哪种方式取决于如何分析投资目标、机会、限制条件。这也是平庸投资者与伟大投资者的重要区别。长期盈利的投资者与一般投资者的区别就在于，前者理解合理分配头寸与识别投资机会对长期盈利而言同等重要。阅读的重要性哥伦比亚商学院的学生们作为校友，每年都有机会拜访巴菲特以及他的同事Todd 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13:26","market":"us","language":"zh","title":"李斌：特斯拉如果不改进产品和服务，很快会被市场淘汰","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1173533160","media":"智能车参考","summary":"斌哥又high了。","content":"<html><head></head><body><p>文/曹原</p><p>好嘛，斌哥又high了。</p><p>这不<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>刚在柏林开了一场进军德国的发布会，用租赁的方式开启德国落地，在车企巨头之乡秀肌肉。</p><p>斌言斌语自然也不能少，果然被老外摆了一道，随口就要李斌评价一下汽车友商们。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a293e85617ab7285eebfb21440538b7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对德国车企，斌哥完全respect，认为奔驰和大众等老牌车厂是他学习的榜样，是这些车企塑造了汽车制造产业链。</p><p>但对电动车友商<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，斌哥的respect就不是100%的了，一方面坦承特斯拉在技术和制造研发上的地位，另一方面也把不服之意表达在言语之间——</p><p><b>如果特斯拉不在产品和服务上提升，很快就会被市场淘汰。</b></p><blockquote><b>Tesla is under pressure. If they don’t improve their products fast enough or don’t provide good services, they will quickly be pushed out of the market.</b></blockquote><p><b>进军德国是为啥？</b></p><p>李斌开门见山，就是要成为一个全球性的品牌。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>创始人称，已经做好了技术准备和战略规划，就是要为“成为全球品牌”而前进，蔚来会在当地建立蔚来中心，为用户提供合适的产品。</p><p>但目前在德国，蔚来提供的产品还不是直接销售汽车，而是通过租赁的方式。</p><p>更早之前，李斌在发布会上说，在调研后发现德国企业用车市场存在机会，蔚来以只租不卖的方式，最合适。</p><p>德国是全球汽车的发明之地，更是传统豪强的故乡，李斌对德国车企有100%的敬意。</p><p>他说德国车企的销量目前是蔚来的20倍，自己从这些巨头身上学到了很多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc4fa0f56e1ee29ca48e71b67053eb2a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"294\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但蔚来并非没有优势。</p><p>蔚来的优势是年轻（笑），以及产品面向未来打造。比如最新的旗舰车型ET7，配备了激光雷达和高清摄像头等多传感器，让驾驶和座舱都有了不一样的体验。</p><p>另外，蔚来还是用户导向型体验，从用户需求出发去提供产品和服务，比如换电方案，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶的订阅服务等等。</p><p>李斌强调，蔚来不仅仅是一家造车公司，蔚来已经在中国建立起了一个车主社区，打算在德国也建一个。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fac7ae364de234c74b096be6fc6095b6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>斌言斌语评价特斯拉</b></p><p>那如何评价电动车友商特斯拉？因为李斌说也有进军美国的计划。</p><p>相比对德国燃油车企表现出的敬意，李斌对特斯拉的认可并非100%。</p><p>一方面，李斌认为特斯拉值得尊敬，特别是在技术研发、生产制造效率和成本控制等方面。</p><p>但更重要的一方面，李斌认为蔚来与特斯拉有很大的不同。</p><p>“特斯拉重视技术，在汽车工业从燃油向电动转换进程中功不可没，但现在依然面临很大压力，如果不改进产品和服务，会很快被市场淘汰。”</p><p>李斌强调，蔚来是用户导向型企业，技术对蔚来很重要，但会更关注用户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0509bfcbd5db9b248afe138f4cb1dade\" tg-width=\"550\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>蔚来CEO还被问及如何评价特斯拉CEO马斯克，他打了个比方：</p><p>我会直接跟用户交流，而不是发个推弄个公告通知。</p><p>“显然我是做得更好的那一个。”</p><blockquote>Besides, I’m the better dancer…</blockquote><p>李斌还表示，虽然现如今蔚来还不是一家盈利公司，原因是在基础平台建设上花费投入资源，但相比特斯拉用时16年才盈利，蔚来会好得多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aceed36c874ae58db7152ad88da2d12c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于何时进军特斯拉大本营美国，李斌给出的时间表是2025年年底。</p><p>但目前美国已经颁发了《降低通胀法案》，不利于外国汽车制造商生产和进入，蔚来或许会进一步观望一番。</p><p>李斌还谈到了更多的目标，比如到2030年，能够跻身全球车企TOP5.</p><p>但这种计划还需要借助子品牌，蔚来前不久已经释放了代号ALPS（阿尔卑斯）的进展，这是一个传说中的子品牌：产品价格更低，两年内上市。</p><p>蔚来要以更低的价格，更大规模的量产销售，赢取更多市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddb0d659263553f4055045a4ef04bfa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目前蔚来月交付徘徊在万台左右。最近的9月，蔚来新车交付量为10878台，第三季度新车交付量为31607台，同比增长29.3%，创下季度交付量历史新高。截止目前，蔚来新车已累计交付249504台。</p><p>而作为对比，特斯拉同样在9月，仅中国市场就完成了8.3万台的月度交付。同样是2022年第三季度，特斯拉全球生产了超过36.5万辆车，交付了超过34.3万辆车。</p></body></html>","source":"lsy1611665793971","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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If they don’t improve their products fast enough or don’t provide good services, they will quickly be pushed out of the market.进军德国是为啥？李斌开门见山，就是要成为一个全球性的品牌。蔚来创始人称，已经做好了技术准备和战略规划，就是要为“成为全球品牌”而前进，蔚来会在当地建立蔚来中心，为用户提供合适的产品。但目前在德国，蔚来提供的产品还不是直接销售汽车，而是通过租赁的方式。更早之前，李斌在发布会上说，在调研后发现德国企业用车市场存在机会，蔚来以只租不卖的方式，最合适。德国是全球汽车的发明之地，更是传统豪强的故乡，李斌对德国车企有100%的敬意。他说德国车企的销量目前是蔚来的20倍，自己从这些巨头身上学到了很多。但蔚来并非没有优势。蔚来的优势是年轻（笑），以及产品面向未来打造。比如最新的旗舰车型ET7，配备了激光雷达和高清摄像头等多传感器，让驾驶和座舱都有了不一样的体验。另外，蔚来还是用户导向型体验，从用户需求出发去提供产品和服务，比如换电方案，还有智能驾驶的订阅服务等等。李斌强调，蔚来不仅仅是一家造车公司，蔚来已经在中国建立起了一个车主社区，打算在德国也建一个。斌言斌语评价特斯拉那如何评价电动车友商特斯拉？因为李斌说也有进军美国的计划。相比对德国燃油车企表现出的敬意，李斌对特斯拉的认可并非100%。一方面，李斌认为特斯拉值得尊敬，特别是在技术研发、生产制造效率和成本控制等方面。但更重要的一方面，李斌认为蔚来与特斯拉有很大的不同。“特斯拉重视技术，在汽车工业从燃油向电动转换进程中功不可没，但现在依然面临很大压力，如果不改进产品和服务，会很快被市场淘汰。”李斌强调，蔚来是用户导向型企业，技术对蔚来很重要，但会更关注用户。蔚来CEO还被问及如何评价特斯拉CEO马斯克，他打了个比方：我会直接跟用户交流，而不是发个推弄个公告通知。“显然我是做得更好的那一个。”Besides, I’m the better dancer…李斌还表示，虽然现如今蔚来还不是一家盈利公司，原因是在基础平台建设上花费投入资源，但相比特斯拉用时16年才盈利，蔚来会好得多。至于何时进军特斯拉大本营美国，李斌给出的时间表是2025年年底。但目前美国已经颁发了《降低通胀法案》，不利于外国汽车制造商生产和进入，蔚来或许会进一步观望一番。李斌还谈到了更多的目标，比如到2030年，能够跻身全球车企TOP5.但这种计划还需要借助子品牌，蔚来前不久已经释放了代号ALPS（阿尔卑斯）的进展，这是一个传说中的子品牌：产品价格更低，两年内上市。蔚来要以更低的价格，更大规模的量产销售，赢取更多市场。目前蔚来月交付徘徊在万台左右。最近的9月，蔚来新车交付量为10878台，第三季度新车交付量为31607台，同比增长29.3%，创下季度交付量历史新高。截止目前，蔚来新车已累计交付249504台。而作为对比，特斯拉同样在9月，仅中国市场就完成了8.3万台的月度交付。同样是2022年第三季度，特斯拉全球生产了超过36.5万辆车，交付了超过34.3万辆车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2434,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":663232994,"gmtCreate":1663208983819,"gmtModify":1663208985691,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"过去做空的赚了吗","listText":"过去做空的赚了吗","text":"过去做空的赚了吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/663232994","repostId":"2267573729","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1413,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618260231,"gmtCreate":1651052771774,"gmtModify":1651052771774,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"刹车失灵，国之特色。","listText":"刹车失灵，国之特色。","text":"刹车失灵，国之特色。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618260231","repostId":"1132301255","repostType":2,"repost":{"id":"1132301255","kind":"news","pubTimestamp":1651052259,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132301255?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-27 17:37","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉回应北京机场高速事故：转向中大幅踩加速踏板导致","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132301255","media":"新浪科技","summary":"碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。","content":"<html><head></head><body><p>4月27日下午消息，针对北京机场二高速“<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>追尾事故”，特斯拉再次做出说明，表示经后台数据进行核实，数据显示，驾驶员躲避前方卡车并向左转动方向盘，在转向中大幅度踩下加速踏板致使车速上升并最终导致碰撞的发生，碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08ebc016a4269a4123a6cf3f16818eed\" tg-width=\"630\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>以下是特斯拉关于北京机场二高速“特斯拉追尾事故”说明全文：</b></p><p>4月22日当事人驾驶特斯拉Model 3在北京机场二高速发生追尾事故，在连撞4车后车辆受损严重并停下。事发后特斯拉第一时间联系到当事人，询问受伤情况、了解现场情况，得知当事人并无大碍。</p><p>当事人认为是车辆发生“刹车失灵”导致的事故，并以此为由报保险。随后特斯拉调取了后台数据进行核实，数据显示，驾驶员躲避前方卡车并向左转动方向盘，在转向中大幅度踩下加速踏板致使车速上升并最终导致碰撞的发生，碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。</p><p>第一次碰撞发生后，驾驶员长时间、持续、大幅度的踩下加速踏板，又发生了多次碰撞。连续碰撞期间，驾驶员先后有两次踩下制动踏板动作且每次踩下制动踏板持续时间均不足1秒。随后特斯拉将该情况告知了当事人，但当事人表示不认可。</p><p>当天下午保险公司根据现场情况评估后，告知了当事人如果判定车辆全损后保险应赔付的金额。但由于赔付金额与购车时的价格存在差价，当事人要求特斯拉补偿此差价，并提及考虑寻找媒体进行报道。其本人也在社交平台上发布多条特斯拉“刹车失灵”相关不实信息。</p><p>之后，由于保险公司希望通过调取EDR数据划分责任，同时当事人联系国家汽车质量监管相关部门表示希望调查此事。相关部门也迅速做出了响应。于是在国家相关部门、当事人、第三方专家和特斯拉，四方共同见证下，于4月27日对事故车辆进行了现场EDR数据调取。 结果显示，EDR数据与后台数据分析结论相吻合。</p><p>特别提醒消费者安全驾驶，如果发生事故并对事故责任有疑问，请基于事实、理性维权。同时希望通过媒体报道，消费者对<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车和EDR数据有更多了解，促进整个汽车行业更加理性、健康发展。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3在北京机场二高速发生追尾事故，在连撞4车后车辆受损严重并停下。事发后特斯拉第一时间联系到当事人，询问受伤情况、了解现场情况，得知当事人并无大碍。当事人认为是车辆发生“刹车失灵”导致的事故，并以此为由报保险。随后特斯拉调取了后台数据进行核实，数据显示，驾驶员躲避前方卡车并向左转动方向盘，在转向中大幅度踩下加速踏板致使车速上升并最终导致碰撞的发生，碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。第一次碰撞发生后，驾驶员长时间、持续、大幅度的踩下加速踏板，又发生了多次碰撞。连续碰撞期间，驾驶员先后有两次踩下制动踏板动作且每次踩下制动踏板持续时间均不足1秒。随后特斯拉将该情况告知了当事人，但当事人表示不认可。当天下午保险公司根据现场情况评估后，告知了当事人如果判定车辆全损后保险应赔付的金额。但由于赔付金额与购车时的价格存在差价，当事人要求特斯拉补偿此差价，并提及考虑寻找媒体进行报道。其本人也在社交平台上发布多条特斯拉“刹车失灵”相关不实信息。之后，由于保险公司希望通过调取EDR数据划分责任，同时当事人联系国家汽车质量监管相关部门表示希望调查此事。相关部门也迅速做出了响应。于是在国家相关部门、当事人、第三方专家和特斯拉，四方共同见证下，于4月27日对事故车辆进行了现场EDR数据调取。 结果显示，EDR数据与后台数据分析结论相吻合。特别提醒消费者安全驾驶，如果发生事故并对事故责任有疑问，请基于事实、理性维权。同时希望通过媒体报道，消费者对智能汽车和EDR数据有更多了解，促进整个汽车行业更加理性、健康发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1502,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3516593271667128","authorId":"3516593271667128","name":"晓宇哦哦","avatar":"https://static.tigerbbs.com/050ecdcbf1bbd49cd131f5ad5796fb50","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3516593271667128","idStr":"3516593271667128"},"content":"美国的特斯拉刹车失灵就是车的问题，中国的特斯拉失灵就是司机操作问题，甚至说司机故意敲诈？先不说这样值不值得，正常人会故意拿命开玩笑？","text":"美国的特斯拉刹车失灵就是车的问题，中国的特斯拉失灵就是司机操作问题，甚至说司机故意敲诈？先不说这样值不值得，正常人会故意拿命开玩笑？","html":"美国的特斯拉刹车失灵就是车的问题，中国的特斯拉失灵就是司机操作问题，甚至说司机故意敲诈？先不说这样值不值得，正常人会故意拿命开玩笑？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":839043622,"gmtCreate":1629110501266,"gmtModify":1629110501266,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"是不是以后每次这种事情你们都第一时间去断电？马上清理现场？","listText":"是不是以后每次这种事情你们都第一时间去断电？马上清理现场？","text":"是不是以后每次这种事情你们都第一时间去断电？马上清理现场？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/839043622","repostId":"1101964181","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2091,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":895654070,"gmtCreate":1628742030890,"gmtModify":1628742030890,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"内饰是不是花里胡哨的就可称之为豪华汽车？还是价位虚高就算豪华？","listText":"内饰是不是花里胡哨的就可称之为豪华汽车？还是价位虚高就算豪华？","text":"内饰是不是花里胡哨的就可称之为豪华汽车？还是价位虚高就算豪华？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/895654070","repostId":"2158252232","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3570417251928814","authorId":"3570417251928814","name":"考拉的尾巴","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5fb9564423d802ceb4808bc150f70db5","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3570417251928814","idStr":"3570417251928814"},"content":"nonono，只要虚高就是豪车。咱李哥说了，nio还没有竞争对手呢（咋这么自信呢）","text":"nonono，只要虚高就是豪车。咱李哥说了，nio还没有竞争对手呢（咋这么自信呢）","html":"nonono，只要虚高就是豪车。咱李哥说了，nio还没有竞争对手呢（咋这么自信呢）"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":177324507,"gmtCreate":1627182122109,"gmtModify":1627182122109,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"小小年纪就是金叔来金叔去的，一副洗脑嘴","listText":"小小年纪就是金叔来金叔去的，一副洗脑嘴","text":"小小年纪就是金叔来金叔去的，一副洗脑嘴","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/177324507","repostId":"177942018","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1632,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":120417,"gmtCreate":1511495514335,"gmtModify":1704884410565,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445491033690194","idStr":"3445491033690194"},"themes":[],"title":"耻辱股","htmlText":"$红黄蓝(RYB)$ 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3在北京机场二高速发生追尾事故，在连撞4车后车辆受损严重并停下。事发后特斯拉第一时间联系到当事人，询问受伤情况、了解现场情况，得知当事人并无大碍。</p><p>当事人认为是车辆发生“刹车失灵”导致的事故，并以此为由报保险。随后特斯拉调取了后台数据进行核实，数据显示，驾驶员躲避前方卡车并向左转动方向盘，在转向中大幅度踩下加速踏板致使车速上升并最终导致碰撞的发生，碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。</p><p>第一次碰撞发生后，驾驶员长时间、持续、大幅度的踩下加速踏板，又发生了多次碰撞。连续碰撞期间，驾驶员先后有两次踩下制动踏板动作且每次踩下制动踏板持续时间均不足1秒。随后特斯拉将该情况告知了当事人，但当事人表示不认可。</p><p>当天下午保险公司根据现场情况评估后，告知了当事人如果判定车辆全损后保险应赔付的金额。但由于赔付金额与购车时的价格存在差价，当事人要求特斯拉补偿此差价，并提及考虑寻找媒体进行报道。其本人也在社交平台上发布多条特斯拉“刹车失灵”相关不实信息。</p><p>之后，由于保险公司希望通过调取EDR数据划分责任，同时当事人联系国家汽车质量监管相关部门表示希望调查此事。相关部门也迅速做出了响应。于是在国家相关部门、当事人、第三方专家和特斯拉，四方共同见证下，于4月27日对事故车辆进行了现场EDR数据调取。 结果显示，EDR数据与后台数据分析结论相吻合。</p><p>特别提醒消费者安全驾驶，如果发生事故并对事故责任有疑问，请基于事实、理性维权。同时希望通过媒体报道，消费者对<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车和EDR数据有更多了解，促进整个汽车行业更加理性、健康发展。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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3在北京机场二高速发生追尾事故，在连撞4车后车辆受损严重并停下。事发后特斯拉第一时间联系到当事人，询问受伤情况、了解现场情况，得知当事人并无大碍。当事人认为是车辆发生“刹车失灵”导致的事故，并以此为由报保险。随后特斯拉调取了后台数据进行核实，数据显示，驾驶员躲避前方卡车并向左转动方向盘，在转向中大幅度踩下加速踏板致使车速上升并最终导致碰撞的发生，碰撞前驾驶员并未踩下制动踏板。第一次碰撞发生后，驾驶员长时间、持续、大幅度的踩下加速踏板，又发生了多次碰撞。连续碰撞期间，驾驶员先后有两次踩下制动踏板动作且每次踩下制动踏板持续时间均不足1秒。随后特斯拉将该情况告知了当事人，但当事人表示不认可。当天下午保险公司根据现场情况评估后，告知了当事人如果判定车辆全损后保险应赔付的金额。但由于赔付金额与购车时的价格存在差价，当事人要求特斯拉补偿此差价，并提及考虑寻找媒体进行报道。其本人也在社交平台上发布多条特斯拉“刹车失灵”相关不实信息。之后，由于保险公司希望通过调取EDR数据划分责任，同时当事人联系国家汽车质量监管相关部门表示希望调查此事。相关部门也迅速做出了响应。于是在国家相关部门、当事人、第三方专家和特斯拉，四方共同见证下，于4月27日对事故车辆进行了现场EDR数据调取。 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justify;\">第三战役：吉列</h2><p style=\"text-align: justify;\">1989年，巴菲特开始投资吉列，认定这家公司拥有无可匹敌的品牌和市场地位。他不断增持吉列股票，成为了其重要股东。最终，吉列被宝洁公司收购，巴菲特从中获得了巨大的投资收益，证明了他对品牌价值的精准判断。</p><h2 id=\"id_2075132232\" style=\"text-align: justify;\">第四战役：可口可乐</h2><p style=\"text-align: justify;\">1988年，巴菲特开始购买可口可乐的股票，并且逐步成为了其最大的股东之一。可口可乐的品牌价值和全球市场地位，让巴菲特深信不疑。这次投资成为了巴菲特投资组合中最成功的案例之一，为他带来了数十年的稳定收益。</p><h2 id=\"id_3749466859\" style=\"text-align: justify;\">第五战役：富国银行</h2><p style=\"text-align: justify;\">1990年，巴菲特看中了富国银行的市场地位和管理团队，开始大举投资。尽管银行业经历了多次波动，巴菲特依然坚信富国银行的长期价值。富国银行长期以来，都是伯克希尔哈撒韦的重要持股，为巴菲特带来了丰厚的回报，验证了他对金融行业的独特洞察力。</p><h2 id=\"id_1201898950\" style=\"text-align: justify;\">第六战役：苹果公司</h2><p style=\"text-align: justify;\">2016年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦，开始大规模买入苹果的股票。这次投资出乎许多人的意料，因为巴菲特一直对科技股持谨慎态度。巴菲特：苹果公司拥有一个非凡的消费者群体。我看到了这个生态系统的强大程度，达到了一个非同寻常的高度。然而这次投资再次证明了他的眼光。</p><p style=\"text-align: justify;\">苹果的股价在随后的几年里不断上涨，为伯克希尔哈撒韦带来了非常庞大的利润。苹果也因此成为伯克希尔哈撒韦的最大单一持股。</p><h2 id=\"id_3698751624\" style=\"text-align: justify;\">结尾</h2><p 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23:17","market":"us","language":"zh","title":"寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2444192407","media":"期乐会","summary":"那些到底是错误，还是未来危险的预警？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、捕猎与逃跑的基因</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有位炒了几个月股票的朋友跟我说：“你们这行其实也很简单，我发现最强势的股票，越不容易跌，所以炒股很简单嘛，只要挑最强势的股票买，一旦走弱，立刻卖掉，基本上都能赚钱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">因为是朋友，我开玩笑说：“你已经具备了股民最基础的能力——模式识别。但你刚才建立的模式识别太简单，而且完全是错误的。”</p><p style=\"text-align: justify;\">果然，到了五月，大盘向下，他屡战屡亏，不再觉得炒股很简单了。</p><p style=\"text-align: justify;\">模式识别是人类认识世界的基本方式，苹果有红有绿有黄有大有小有圆有尖，人类要先在大脑中建立苹果的模式，再看苹果，不管是什么样的，不管是整个、一半、一片甚至苹果核，都知道这是苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">只不过，模式有简单有复杂，有先天就具备的能力，也有后天通过长期的学习才能建立的模式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个人刚刚开始投票投资时，识别机会就是用最原始的模式——捕食猎物和逃避天敌</strong>，捕食猎物带来的本能反应是兴奋，驱使的动作是进攻；逃避天敌带来的本能反应是恐惧，驱使的动作是逃跑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是人类的祖先留在我们的基因里的，是基于下丘脑的情绪反应，而非大脑的认知反应，两种本能反应优先级别最高，因为机会稍纵即逝，需要快速反应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以新股民的这个模式会被率先调用，股价急速下跌时，恐惧反应被优先激发而卖出，股价急速上涨时，类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但进化越高级的动物，面对的环境也越复杂，天敌和猎物没有那么泾渭分明，如果产生误判，盲目地出击有可能会丧命，胡乱躲避不饿死也会累死。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，股市中真正的趋势性行情也非常少，绝大部分都是震荡行情，如果采用简单的追涨杀跌，很可能亏的连裤子都不剩。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此投资者需要通过学习在大脑中建立更复杂的“机会风险识别模型”，一个人投资能力的高低，就是模式识别能力的强弱，它有两个不同的方向：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、同样的识别速度，通过长期学习建立的复杂模型胜出</p><p style=\"text-align: justify;\">2、同样复杂的模型，识别速度快的胜出</p><h2 id=\"id_2346178423\" style=\"text-align: justify;\">2、人类模式识别的缺陷</h2><p style=\"text-align: justify;\">人性总是让投资者更喜欢那些一眼可见的浅层模式，为了安抚自己，还美其名曰“大道至简”，公众号文章的留言区经常有人跑过来跟我说，你说得太复杂了，不就那啥啥啥，一句话的事。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简单的模式不是能用，而是要快</strong>，你人脑再快，能快过电脑吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略并不是从天上掉下来的，有人说，量化公司会找各种炒股比赛的胜利者分析的经验，变成量化策略，这个说法有点夸张了，没有那么容易，但差不多就是把股市上各种有效的方法变成电脑能理解和执行的策略，然后用更强大的处理能力在全市场找机会，再用更快的反应速度完成交易，反过来打败“师傅”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但并非所有的方法都能变成量化策略，基本面的分析并不是简单的指标计算，而是要在大脑中建立非常复杂近似于“黑箱”的模型</strong>，而且，企业经营本身是一个慢变量，你电脑再快也无用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以“天下武功、唯快不破”这条路，已经被量化交易堵死了，<strong>人类主观投资唯一的方向就是往更复杂的方向发展，是连自己都说不清楚的“黑箱识别模式”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略的另一个威胁是对大脑缺陷的纠正机制，<strong>它能够识别“假因果、假规律，真随机”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人是追求意义的动物，人类大脑一直在追求解释现象和事件之间的因果关系，以满足我们对世界掌控的需求。然而现实世界充满了随机性，大部分现象并没有显而易见的原因，所以<strong>人脑发展出“对随机性的回避”机制，不相信巧合，并把观察到的随机现象进行扭曲和强行解释，形成因果关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，直觉上和做空机制有关，那就都是罪大恶极的转融通制度害的，那就是限制做空；可限制完了，股市还是跌，那就一定是量化干的，那就把量化交易速度给限制了；还是跌，是因为新股估值太高，应该放开“转融通”……</p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，一定是因为IPO太多，监管太松，那就把IPO停了；还是跌，是因为ST太多，监管太严，建议暂停；停完还是跌，那是上市公司老化了，应该放开IPO，让优秀公司上市……</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都喜欢从直觉能理解的东西寻找原因，在大众传媒时间 ，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……</p><p style=\"text-align: justify;\">人类大脑的另一个特点是，<strong>更喜欢接受那些看起来很直观的规律：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但<strong>这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1、<strong>跌不深、抄不到</strong>：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；</p><p style=\"text-align: justify;\">2、<strong>抄在半山腰</strong>：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；</p><p style=\"text-align: justify;\">3、<strong>抄错了：你抄到底了</strong>，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是<strong>让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。</strong></p><h2 id=\"id_3336068119\" style=\"text-align: justify;\">3、投资者是如何进步的</h2><p style=\"text-align: justify;\">“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。</p><p style=\"text-align: justify;\">以价值投资的公司价值分析为例：</p><p style=\"text-align: justify;\">凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，<strong>好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。</p><p style=\"text-align: justify;\">毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？</p><p style=\"text-align: justify;\">2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？</p><p style=\"text-align: justify;\">3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？</p><p style=\"text-align: justify;\">4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">……</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式</strong>，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。</p><h2 id=\"id_3281756444\" style=\"text-align: justify;\">4、投资者各有各的弱点</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——</p><p style=\"text-align: justify;\">思考过于肤浅者自不必说；</p><p style=\"text-align: justify;\">总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；</p><p style=\"text-align: justify;\">逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；</p><p style=\"text-align: justify;\">太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；</p><p style=\"text-align: justify;\">对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；</p><p style=\"text-align: justify;\">有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；</p><p style=\"text-align: justify;\">所以还是那一点，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。</strong></p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>寻找投资机会的能力，是如何培养起来的？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……人类大脑的另一个特点是，更喜欢接受那些看起来很直观的规律：因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：1、跌不深、抄不到：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；2、抄在半山腰：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；3、抄错了：你抄到底了，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。3、投资者是如何进步的“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。以价值投资的公司价值分析为例：凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？……每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。所以，模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。4、投资者各有各的弱点前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——思考过于肤浅者自不必说；总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；所以还是那一点，模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":299,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351230537380184,"gmtCreate":1726787182774,"gmtModify":1726787184340,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351230537380184","repostId":"2444192407","repostType":2,"repost":{"id":"2444192407","kind":"highlight","pubTimestamp":1726759036,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2444192407?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-19 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justify;\"><strong>一个人刚刚开始投票投资时，识别机会就是用最原始的模式——捕食猎物和逃避天敌</strong>，捕食猎物带来的本能反应是兴奋，驱使的动作是进攻；逃避天敌带来的本能反应是恐惧，驱使的动作是逃跑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是人类的祖先留在我们的基因里的，是基于下丘脑的情绪反应，而非大脑的认知反应，两种本能反应优先级别最高，因为机会稍纵即逝，需要快速反应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所以新股民的这个模式会被率先调用，股价急速下跌时，恐惧反应被优先激发而卖出，股价急速上涨时，类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但进化越高级的动物，面对的环境也越复杂，天敌和猎物没有那么泾渭分明，如果产生误判，盲目地出击有可能会丧命，胡乱躲避不饿死也会累死。</p><p style=\"text-align: justify;\">同样，股市中真正的趋势性行情也非常少，绝大部分都是震荡行情，如果采用简单的追涨杀跌，很可能亏的连裤子都不剩。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此投资者需要通过学习在大脑中建立更复杂的“机会风险识别模型”，一个人投资能力的高低，就是模式识别能力的强弱，它有两个不同的方向：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、同样的识别速度，通过长期学习建立的复杂模型胜出</p><p style=\"text-align: justify;\">2、同样复杂的模型，识别速度快的胜出</p><h2 id=\"id_2346178423\" style=\"text-align: justify;\">2、人类模式识别的缺陷</h2><p style=\"text-align: justify;\">人性总是让投资者更喜欢那些一眼可见的浅层模式，为了安抚自己，还美其名曰“大道至简”，公众号文章的留言区经常有人跑过来跟我说，你说得太复杂了，不就那啥啥啥，一句话的事。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>简单的模式不是能用，而是要快</strong>，你人脑再快，能快过电脑吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略并不是从天上掉下来的，有人说，量化公司会找各种炒股比赛的胜利者分析的经验，变成量化策略，这个说法有点夸张了，没有那么容易，但差不多就是把股市上各种有效的方法变成电脑能理解和执行的策略，然后用更强大的处理能力在全市场找机会，再用更快的反应速度完成交易，反过来打败“师傅”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但并非所有的方法都能变成量化策略，基本面的分析并不是简单的指标计算，而是要在大脑中建立非常复杂近似于“黑箱”的模型</strong>，而且，企业经营本身是一个慢变量，你电脑再快也无用武之地。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以“天下武功、唯快不破”这条路，已经被量化交易堵死了，<strong>人类主观投资唯一的方向就是往更复杂的方向发展，是连自己都说不清楚的“黑箱识别模式”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">量化策略的另一个威胁是对大脑缺陷的纠正机制，<strong>它能够识别“假因果、假规律，真随机”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人是追求意义的动物，人类大脑一直在追求解释现象和事件之间的因果关系，以满足我们对世界掌控的需求。然而现实世界充满了随机性，大部分现象并没有显而易见的原因，所以<strong>人脑发展出“对随机性的回避”机制，不相信巧合，并把观察到的随机现象进行扭曲和强行解释，形成因果关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，直觉上和做空机制有关，那就都是罪大恶极的转融通制度害的，那就是限制做空；可限制完了，股市还是跌，那就一定是量化干的，那就把量化交易速度给限制了；还是跌，是因为新股估值太高，应该放开“转融通”……</p><p style=\"text-align: justify;\">股市下跌，一定是因为IPO太多，监管太松，那就把IPO停了；还是跌，是因为ST太多，监管太严，建议暂停；停完还是跌，那是上市公司老化了，应该放开IPO，让优秀公司上市……</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分人都喜欢从直觉能理解的东西寻找原因，在大众传媒时间 ，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……</p><p style=\"text-align: justify;\">人类大脑的另一个特点是，<strong>更喜欢接受那些看起来很直观的规律：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但<strong>这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1、<strong>跌不深、抄不到</strong>：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；</p><p style=\"text-align: justify;\">2、<strong>抄在半山腰</strong>：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；</p><p style=\"text-align: justify;\">3、<strong>抄错了：你抄到底了</strong>，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。</p><p style=\"text-align: justify;\">想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是<strong>让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。</strong></p><h2 id=\"id_3336068119\" style=\"text-align: justify;\">3、投资者是如何进步的</h2><p style=\"text-align: justify;\">“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。</p><p style=\"text-align: justify;\">以价值投资的公司价值分析为例：</p><p style=\"text-align: justify;\">凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，<strong>好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。</p><p style=\"text-align: justify;\">毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？</p><p style=\"text-align: justify;\">2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？</p><p style=\"text-align: justify;\">3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？</p><p style=\"text-align: justify;\">4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？</p><p style=\"text-align: justify;\">……</p><p style=\"text-align: justify;\">每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，<strong>模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式</strong>，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。</p><h2 id=\"id_3281756444\" style=\"text-align: justify;\">4、投资者各有各的弱点</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——</p><p style=\"text-align: justify;\">思考过于肤浅者自不必说；</p><p style=\"text-align: justify;\">总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；</p><p style=\"text-align: justify;\">逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；</p><p style=\"text-align: justify;\">太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；</p><p style=\"text-align: justify;\">对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；</p><p style=\"text-align: justify;\">有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；</p><p style=\"text-align: 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，也只有直觉能理解的原因，才会被广泛传播，那些深层次的原因，大家理解不了也不想理解， 反正我赚不到钱，一定是有坏人，找不到坏人就是制度有问题……人类大脑的另一个特点是，更喜欢接受那些看起来很直观的规律：因为前两次小票崩盘导致的暴跌，抄小票，最后管理层出来安抚，赚钱了，所以这一次还这么玩，但这种过于简单的规律，能认识并行动的人一定是一次比一次多，这就导致三种可能：1、跌不深、抄不到：跌不到很低的位置，就有人提前抄底，导致反弹高度有限；2、抄在半山腰：如果你又能抄到底，一定是抛盘比前两次更大，那背后大概率潜藏着更大的你没有发现的危机，市场只是在此位置稍作停留，再继续下跌；3、抄错了：你抄到底了，大盘也反弹了，但上涨的板块都是没有跌的，能抄到底的继续下跌。这个推论不一定正确，但如果你反复尝试，总有一次会让你把之前赚的钱全部亏掉。想要做出正确的决策，就不能像大部分人一样思考，这并不是要你故意“逆向思考”，这仍然是一种偷懒的方法，而是让你的模型尽可能复杂到你能够驾驭的极限。3、投资者是如何进步的“危险—食物”识别模型是天生的，其他的识别模型都需要反复练习，交学费。以价值投资的公司价值分析为例：凭着生活中好公司的经验，初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型，好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。好公司都是如此，但如此的，不都是好公司，直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司，给你造成了重大亏损。如果你没有因此放弃，而是痛定思痛，寻找识别模式的问题，你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案，不但要市占率高，还要有护城河，不但要有毛利率，更重要的是看ROE和ROIC。于是你调整的自己的模型，加入了巴菲特眼中好公司的特征，更新了自己的股池，但你又在一家估值过高的公司上亏了钱，发现居然可以“涨业绩，跌股价”。毫不气馁的你，再次寻找各种估值方法的书，尝试在自己的模型中加入估值因子，但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司，因为过于重视估值再一次吃亏。当然，你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了，还赚了几次钱，可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时，你再一次遇到了麻烦：一个有绝对竞争优势，行业景气度又非常好的公司，估值也很合理，通过反复排查基本面，没有发现任何问题，这一定是市场错了，于是越跌越加，结果越加越跌。通过请教行业分析师，你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱，不但要看公司的绝对优势，还要看行业本身的投资强度，即资本周期，再优秀的企业，也无法抵抗长周期向下。虽然亏了钱，但你的模型又进步了，通过这一次，再让你亏大钱也很难了，只是你已经不像以前那么信心满满了，你发现自己无论如何进步，问题总是越来越多，比如：1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”？2、市场真的像你以前想的那样，会不断犯错误吗？那些到底是错误，还是未来危险的预警？3、你真的能做到无惧市场波动，等待时间的玫瑰吗？甚至巴菲特到底是方法本身的成功，还是一个巨大的幸存者偏差？4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗？如果市场从此没了贝塔了，自己还能赚到钱吗？……每一次你的模型遭遇连续亏损后，你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法，但大部分时候，要么与本模型发生根本的冲突，要么结果反而更糟，让你不得不回到原来的方法上。这其实意味着你的模型已经基本稳定，只能小修小补，很难有大进步的空间，你只能接受阶段性的失效，除非你愿意全部推倒重来。所以，模型的意义不在于不出错，而在于建立稳定的盈利模式，不同的模型擅长识别不同的机会，有些高胜率低赔率，有些低胜率高赔率，有些低收益但波动小，有些则相反。但总体上说，模型越复杂，你的超额收益就越稳定。4、投资者各有各的弱点前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程，并有下面的两个结论：1、真正有效的识别模型，总是非常复杂，而且有极强的可扩展性2、真正有效的识别模型都会阶段性失效，让使用者一直有动力去进行新的尝试人类早已走出史前时代，但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑，我们仍然本能地使用最快速的模型，直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论，用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。其实归根结底，股票投资很容易把人的弱点无限放大——思考过于肤浅者自不必说；总是想把事件弄个明白的人，忘记了投资是不完全信息下的决定，容易错失时机；逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力，如果一开始选错了，其自圆其说的能力把自己给骗了；太讲直觉的人缺少系统升级的能力，无法形成稳定的投资方法；对变化过于敏感者，往往缺乏坚守机会的意志；有耐心的人，容易把小错误坚持成大错误；所以还是那一点，模型的意义不在于不出错，而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内，从而让盈利稳定下来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":351162448019752,"gmtCreate":1726755543103,"gmtModify":1726755544630,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/351162448019752","repostId":"1139091109","repostType":2,"repost":{"id":"1139091109","kind":"news","pubTimestamp":1726670668,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139091109?lang=&edition=full","pubTime":"2024-09-18 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tg-width=\"622\" tg-height=\"403\"/><span>资料来源：摩根· 豪泽尔，“容易的金钱”</span></p><h2 id=\"id_633744210\" style=\"text-align: justify;\">一、预测是一种强迫性欲望</h2><p style=\"text-align: justify;\">媒体界那些看起来无比自信的权威人士，尽管大多数时间都错了，却没有受到一丁点怀疑。你有没有想过，为什么电视主持人和市场专家会日复一日地做出如此多的预测？他们为什么如此乐于做出这些预测呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">贾森·茨威格在他的著作《投资的怪圈》（Your Money and Your Brain）中解释了人类不断进行预测的冲动 ：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。</p><p style=\"text-align: justify;\">人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。</p><h2 id=\"id_3230055958\" style=\"text-align: justify;\">二、悲观者正确，乐观者赚钱</h2><p style=\"text-align: justify;\">记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在1994年致股东的信中写道 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令人惊讶的是，<strong>这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。</p><p style=\"text-align: justify;\">在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在2012年的信中指出 ：</p><p style=\"text-align: justify;\">送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）</p><p style=\"text-align: justify;\">因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。</p><p style=\"text-align: justify;\">请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dcb55d639042e00bbfa950deb994e08\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"596\" tg-height=\"374\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。</strong>如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”</p><p style=\"text-align: justify;\">作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。</strong>更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很简单，但并不容易做到。</p><h2 id=\"id_1414661985\" style=\"text-align: justify;\">三、读历史！读历史！读历史！</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。</strong>从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。</p><p style=\"text-align: justify;\">行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，<a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX.US\">标普500指数 </a>收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：</p><p style=\"text-align: justify;\">1、“由于利率上升，市场正在转弱。”</p><p style=\"text-align: justify;\">2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”</p><p style=\"text-align: justify;\">你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：<strong>“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。</p></body></html>","source":"lsy1718164085300","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n巴菲特：市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-09-18 22:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D><strong>巴伦中文</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。沃伦·巴菲特曾说过：“市场预测者的言论会充满你的耳朵，但绝不会填满你的钱包。”想想2009年以来，如果你听信了那些商业媒体高度赞扬...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Kd8mqt7cIuMdbFNbEJjsLg?global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A29%7D\">Web 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：“正如大自然厌恶真空一样，人们讨厌随机。人类对不可预知的事情做出预测的冲动源于大脑反射区的多巴胺中枢。我把这种人类倾向称为‘预测成瘾’。”这种趋势是由我们大脑中一种叫作多巴胺的愉悦化学物质驱动的，它的释放会给我们一种自然的冲动来做出下一个预测，然后一个接一个预测下去。就像茨威格解释的那样，预测成瘾是一种强迫性的欲望，它想从世界上所有的事情中找出意义，包括那些不可能预测的事情，比如未来的股价。（当被问及市场会做什么时，传奇人物J. P.摩根表示：“市场会波动。”）我们谁也无法预测自己的未来。尽管如此，我们仍然会被控制的假象所迷惑，试图预测宏观经济、市场、货币和大宗商品价格。投资作家丹·索林在为《赫芬顿邮报》（Huffington Post）撰写的一篇文章中谈到了预测成瘾 ：“这种成瘾特别严重。我们的大脑不仅天生相信我们可以预测未来，从随机行为中找出道理，大脑还会因为这样的行为而回报我们。从事这种活动的人，其大脑会体验到和赌徒进入赌场时一样的愉悦。”预测上瘾者之于投资者，就像赌场之于赌徒。试试这个有趣的练习 ：上网搜索一下，在过去几年中随机选择的某个时间段内，看看市场专家对某个宏观主题的预测及其结果。你就再也不会把这些人当回事了。预测只会吸引眼球，除此之外什么也做不到。人们常说，牛市会使得担忧之墙高筑。自2009年3月以来，无数令人担忧的新闻头条驱使许多投资者出于恐惧抛售股票，彻底退出市场。坏消息的传播速度是好消息的10倍，这是仅仅捕捉市场回报如此困难的最大原因之一。大家可能会认为，这么做很简单，只需购买大盘指数基金，然后不管它。原因很简单，但肯定没那么简单，因为坏消息会把你的脸贴在放大器上，而好消息只是在背景中静静地播放。除了少数例外，人类的大多数奇迹都是长期的、人为的事件。进步是一点一滴得来的。人类进步的无声奇迹是：一步接一步，一年又一年，世界在进步。不是按照每一年一个指标，但总会进步。尽管世界面临巨大挑战，但我们取得了巨大进展。这是基于事实的世界观。过去20年来，我们已经将全球极端贫困人口减少了一半，但“贫困率呈递增趋势下降”这一说法从未在新闻头条占据主导地位。当一个趋势随着时间的推移而逐渐改善，并出现周期性的急剧下跌时，人们更有可能注意到的是下降而不是整体改进。新闻媒体倾向于聚焦于生动的事件——戏剧性的、悲剧性的——而不是世界上的每日进步和日常美德。新闻频道争相以生动的故事和戏剧性的叙述来吸引我们的注意力。他们倾向于关注不寻常的而不是普遍的事物，关注新的或暂时的而不是缓慢变化的模式。根本性的改善虽然是改变世界的大事，但如果进展太慢、太分散或太小，就很难称为新闻。流传最快的故事往往带有恐惧或愤怒的成分，会逐渐灌输一种无助感。打开任何新闻频道或上社交媒体。你可能听说过或读到过政治不稳定、市场动荡、自然灾害、谋杀、自杀、疾病暴发、地缘政治紧张局势以及一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。只不过坏消息是一个事件或标题，而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。二、悲观者正确，乐观者赚钱记住，悲观主义者听起来很聪明，但乐观主义者才能赚钱。商业是文明的根本支柱。当我们投资股票时，我们参与了商业并支持它的持续发展。着眼于大局的人，长远来看会成功。另一些只关注危机的人则会在最糟糕的时候变得神经过敏，错失了有希望的财富创造机会。投资者应该学习一下巴菲特的投资哲学，他认为关注个体企业至关重要，不要理会那些关于加息、通胀猛增、股市崩盘、石油冲击、政府倒台、衰退、萧条甚至全面战争的喧嚣。他在1994年致股东的信中写道 ：我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。在未来的30年里，肯定会发生一系列不同的重大冲击。我们既不会试图预测这些，也不会从中获利。如果我们能识别出与我们过去收购的企业相似的企业，外部的意外对我们的长期业绩几乎没有影响。他在2012年的信中指出 ：送给我的CEO伙伴们的一点想法是：毫无疑问，近期的未来永远是充满不确定性的，美国从1776年开始就一直面对各种不确定性。只不过有时候人们非常在意数不胜数的、一直存在的各种不确定性，而另外一些时候，他们却无视不确定性（通常是因为那段时间一切顺利）。美国的商业前景光明。股票也一定会表现良好，因为它们的命运是和公司的业绩紧密联系在一起的。周期性的困难在所难免，但是投资者和经理人处在一个由他们的喜好所影响的游戏中。（道琼斯工业指数在20世纪里从66涨到了11497，其间经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退，最终依然螺旋上升了17320%。而且不要忘了，投资者还收到了不少的分红。）因为这个游戏是如此的诱人，查理和我认为尝试跟随塔罗牌的排列、“专家”的预测，或者商业周期进进出出是一个巨大的错误。错过这个游戏的风险比待在里面要大得多。为什么巴菲特总是强调投资者参与的游戏“非常有利于他们”？请看图26.2。如果超过两个世纪的数据都不能让你相信巴菲特说的是真的，那么可能就没有什么能让你相信了。请看图26.2，我们就能清楚地理解巴菲特为什么警告不要将持有的现金等价物和以货币计价的金融工具视为无风险资产，因为长期持有它们实际上风险很大。巴菲特认为风险是购买力的丧失。而被广泛鼓吹为能够提供零风险回报的债券，如今的定价也提供了零回报的风险。每当媒体让我对当前的大趋势产生怀疑、绝望或恐惧时，我就会把注意力集中在更大的趋势上。如果你希望能够长期对股市保持坚定的信心，那么你也需要更加关注这个长期趋势。更宏观的形势告诉我们，两个多世纪以来，尽管发生了各种大灾难和小灾难，也尽管人们不断给出各种各样的理由来解释世界末日可能即将到来，但股票平均每年给所有者带来6.5%以上的实际收益，远高于美国国债、债券、黄金和全球储备货币。历史清楚地表明，股票提供了最高的长期实际回报。相对于其他类别的资产，它们的优势是完全压倒性的。从长远来看，对这些信息采取行动要比对不断预测即将到来的大萧条的评论者和咨询服务的意见和建议做出反应有利得多。霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。但如果你去兑现，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。这告诉我，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。”作为对大幅回调的回应，市场专家通常会说些这样的话，比如：“短期前景并不明朗……存在很多全球性的不确定因素……股票价格可能进一步下跌，所以要等待一段时间，直到更多因素变得明朗……等到流动性状况好转。要等到选举结束……目前政治局势充满不确定性。”换句话说就是“静观其变”。对于那些既想享受在牛市中股价抬升带来的狂喜，又想避免在熊市中承受股价下跌带来的痛苦的投资者来说，这条特别的建议往往代价高昂。更高的股市回报不是以统一的方式累积的。相反，它们往往可以追溯到几个时期叠加的突然爆发的力量。此外，任何人都无法准确预测这些时期的开始时机和持续时间。牛市总收益的很大一部分往往发生在市场恢复的初始阶段。如果投资者当时没有参与市场，他/她很可能会错过收益的很大一部分。赛奇投资顾问公司（SageOne Investment Advisors）的一项研究显示，尽管印度股票指数（Sensex）在1979年至2017年期间上涨了251倍（年化回报率为15.5%），但如果你错过了最好的几个月中上涨的7%，或者最好的几天中的1%，你的回报就会是零。作为从股票中获得高回报要付出的代价，投资者需要承受周期性的下行波动。市场中的时间长度很重要，而不是把握市场的时机。重要的是，你要有能力每隔一段时间坚持投资，无论市场起落涨跌，不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。很简单。这很简单，但并不容易做到。三、读历史！读历史！读历史！情绪不能被反测 ；这就是为什么从现在看来，之前所有的熊市以及随之而来的彼时普遍的低价股票估值，都是唾手可得的机会。从1980年上市到2012年，苹果公司的市值达到了225亿美元。一笔1万美元的投资变成了225万美元。但如果一位投资者连续两次下跌超过80%，且数次下跌超过40%，他肯定会受不了。即便是像费尔法克斯金融（Fairfax Financial）这样杰出的公司，截至2019年9月，已经交付回报率为18%（33年的复合年增长率），1999年至2002年期间，该公司股价下跌近80%，这4年中每一年的回报率都为负。你认为有多少投资者能在股市连续4年下跌80%的情况下坚持住？人们对下行波动性的容忍度是不同的——无论是他们认为的大规模下跌还是市场的实际下跌。［所有投资者都应该读一读摩根·豪泽尔在Motley Fool上发表的文章《高回报的痛苦》（The Agony of High Returns）。］股票市场是唯一一个这样的市场，当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，特别是当你拥有大量未实现收益的时候（也就是你在盈利和套现方面的诱惑达到顶峰的时候）。行话是金融界的首选方法，因为它能让人听起来更聪明。比如，华尔街有句格言 ：“不要和美联储作对”（也就是说，如果美联储正在收紧政策，不要做多；如果美联储正在降息，不要做空）。听起来既直观又合乎逻辑，对吧？现在，请参考以下内容：1、2001年1月3日：美联储降息50个基点，标普500指数 收于1347点。从那时到2002年10月的最低点，它下跌了43%，而美联储则一路下调。2、2007年9月18日：美联储降息50个基点，标普500指数收于1519点。从那时到2009年3月的最低点，它下跌了56%，而美联储则一路下调利率。3、2004年6月30日：美联储加息25个基点，标普500指数收于1140点。从那时到2007年9月降息，利率上升了33%，而美联储又加息16次以上。4、2015年12月16日：美联储加息25个基点，标普500指数收于2073点。从那时到2019年7月降息，利率上升了45%，而美联储又加息了8次以上。现在，让我们来看看商业媒体上常见的评论：1、“由于利率上升，市场正在转弱。”2、“从历史上看，股市在利率上升期间表现良好。”你可以选择自己喜欢的叙事方式（这可能会受到你个人经历的影响）。在利率上升导致市场急剧下跌的时期，媒体中大多数听起来聪明的声音很可能会选择第一种选择。除非市场完全无动于衷，否则加息的消息就不会出现在新闻头条。事实上，在这段时间里，一些专家可能会用历史图表或表格来说明牛市过去的上升期利率环境证明第二种选择是正确的。市场先动。以下是相关的合理解释。一直如此。艰难的现实是，股市想做什么就做什么。投资者不应沉迷于高频宏观指标。只需关注单个企业及其行业发展。这是最好的办法。仅此而已。要始终保持谦虚和理智诚实。投资者往往会在脑海中一遍又一遍地重现他们最近遭受重创的市场时刻，而这些记忆最终会决定这些投资者未来的行为。这一章中的例子清楚地说明了为什么坚实的历史基础对于培养金融市场周期性错位所需的钢铁般的神经至关重要。我在南加州大学研究生院的投资课上遇到了查理·芒格，有幸问了他一个重要问题：“如果我能做一件事，让自己成为一名更好的投资专业人士，我应该做什么？”他回答说：“读历史！读历史！读历史！”这是我收到的最好的建议之一。研究历史的目的，首先是要让我们意识到某些我们原本不会考虑的可能性。很多时候，我们会对有生之年尚未发生的事情感到惊讶，尽管所谓的前所未有的事件在历史上可能已经发生过多次。与其徒劳地试图预测未来，我们应该努力从过去吸取尽可能多的教训。研究历史并获得相关基准率，即较长时间范围内相关统计组的历史数据。这种做法有助于避免近因效应和生动性偏差，因为当今世界的特点是，尽管经济周期无处不在，但人们的财务记忆却极为短暂。从历史的角度考虑问题，投资者的理性就会将超越他们的情感。这也是成功投资的唯一途径。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330921898590248,"gmtCreate":1721798534133,"gmtModify":1721798535932,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330921898590248","repostId":"2453305445","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330916179251232,"gmtCreate":1721796865389,"gmtModify":1721796867037,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330916179251232","repostId":"1163672933","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":374,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":319959345926360,"gmtCreate":1719144972741,"gmtModify":1719144974705,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"耐心等待怎么都不为过","listText":"耐心等待怎么都不为过","text":"耐心等待怎么都不为过","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/319959345926360","repostId":"1124619355","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":346,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":247763766780032,"gmtCreate":1701526989879,"gmtModify":1701526991023,"author":{"id":"3445491033690194","authorId":"3445491033690194","name":"围城之门","avatar":"https://static.laohu8.com/6f648c88e51531e5c2a722787867e47c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445491033690194","authorIdStr":"3445491033690194"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/247763766780032","repostId":"247735335563312","repostType":1,"repost":{"id":247735335563312,"gmtCreate":1701520463775,"gmtModify":1701521559669,"author":{"id":"3527667688472228","authorId":"3527667688472228","name":"ETF小帮手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/087e050021c7db2ae39b1cb7515b694d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667688472228","authorIdStr":"3527667688472228"},"themes":[],"title":"ETF追踪 | 致敬查理·芒格：复利投资与指数投资的传世智慧","htmlText":"亿万富翁和投资传奇人物查理·芒格于周二去世，享年99岁。伯克希尔·哈撒韦公司的长期副董事长是沃伦·巴菲特的得力助手。芒格以其敏锐的智慧和深刻的投资理念备受赞誉，他留下的遗产将继续影响世世代代的投资者。芒格曾说过：“我们的目标是理解世界，而不是预测它。”这一原则与指数基金的理念相契合，指数基金注重对整体市场的理解，而非试图预测个别股票的走势。芒格对于投资的看法进一步体现在他对多元化的嘲笑上。在《每日日报》公司2021年股东大会上，芒格尤其讽刺了那些将赌注分散到一系列公司的金融专业人士。他表示：“我认为找到5个比找到100个要容易得多。我更愿意持有两到三只股票，我认为我对这些股票有所了解并且我认为我有优势。”复利投资：财富增长的魔力复利投资是芒格长期成功的关键之一。复利的核心思想在于“利滚利”，通过让投资的收益再投资，不仅可以扩大本金的利息，还可以扩大之前收益的利息，最终形成庞大的财富。这种长期的复利效应让芒格取得了卓越的回报。芒格并不是追逐短期收益，而是专注于长期复利增长。他确信，通过持有优质投资并让其不断增值，时间将是投资者最好的朋友。他所达到的平均年化回报率20%正是复利魔力的产物，这一数字远高于于标准普尔500指数当期回报。投资者在理解芒格的投资理念时，应该牢记复利投资的魔力。不仅要关注投资的收益，更要考虑如何将这些收益再投资，让财富得以持续增长。在芒格的投资生涯中，复利投资是一个不可忽视的威力巨大的工具，也是他留给我们宝贵智慧的其中之一。根据标准普尔道琼斯指数的数据，伯克希尔哈撒韦公司在芒格任职的 45 年里，平均年化回报率为20%。这个数字明显高于标准普尔 500指数的 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