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白菜头

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顺势而为，时间的朋友，偏爱科技股

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2022-03-15

不错

夜读 | 投资中的变与不变

2020-10-16

$蔚来(NIO)$清了，正好一倍

2020-09-16

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@小虎AV: 【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日，高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话，同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。在直播中，张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里，他们都做了哪些“不得不”的决定？为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴？长期主义只是对创业者有意义吗？为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式？直播中的金句摘录：我认为这个世界上只有一条护城河，这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。价值是什么我不知道，价值不是什么我们得知道，首先不是零和游戏，不是博弈思维，不是风口理论，我觉得首先三不是，才能说价值是什么。选择比努力重要，与谁同行比要去的远方重要。我认为判断一个真正的长期主义者，就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频： $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$

2020-07-29

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@孟浩:财报超给力，AMD，YES！

2020-07-18

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桥水基金Dalio最新文章：从美元周期看大国经济战

2020-07-16

$拼多多(PDD)$卖啦，纪念一下

2020-07-09

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近12个月回报近60%，全美排名第一投资经理10大重仓股曝光

2020-06-19

$拼多多(PDD)$冒个泡[得意]

2019-02-04

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@陈达美股投资:一将功成万股枯：对冲基金 Coatue 的TMT投资思路

2019-01-31

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@夏夏夏:AMD四季报又玩了把心跳

2019-01-31

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@九格:【财报解读】18Q4 FB：舆论压力解除，但是长期问题不变

2019-01-14

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@美股研究社:微软成2018最大赢家 2019能否续写辉煌？

2019-01-11

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财报之前，复盘阿里巴巴股价走势

2019-01-10

$拼多多(PDD)$ 挺过寒冬，迎来曙光

2018-12-27

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抱歉，原内容已删除

2018-11-28

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@黄DX:Twilio被誉为下一个AWS，其股价今年翻了两番

2018-11-21

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抱歉，原内容已删除

2018-11-21

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抱歉，原内容已删除

2018-11-16

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@小虎ETF:【花花谈ETF】之老虎中美互联网巨头ETF（TTTN）

2018-11-15

感觉不错

@伦敦交易员:最后的盛宴：从上海精英到小镇青年

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18:55","market":"hk","language":"zh","title":"夜读 | 投资中的变与不变","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189422836","media":"投资有道","summary":"投资其实就是做好准备应对未来，但我们无法准确预知未来。面对变化，认识投资的本质，尝试中长期的视角，逆向的方式，将有利于提高长期获胜的概率。但现实中做到长期、逆向，并不容易，这也是为什么较难获得超过产品","content":"<html><head></head><body><blockquote>投资其实就是做好准备应对未来，但我们无法准确预知未来。面对变化，认识投资的本质，尝试中长期的视角，逆向的方式，将有利于提高长期获胜的概率。但现实中做到长期、逆向，并不容易，这也是为什么较难获得超过产品收益率的持仓收益率。</blockquote><p><b>01、关注长期不变的需求</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人杰夫·贝佐斯曾说：“如果你做的每一件事把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多；但是如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的就很少了，因为很少有公司愿意做那么长远的打算。”</p><p>1997年<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>上市之初，贝佐斯对公司股东表示，亚马逊立志做一家有长远发展的公司。公司所做的一切决策也将立足于长远的发展而非暂时的利益，我们会尽自己最大的努力来建立一家伟大的公司。</p><p>过去20多年互联网蓬勃发展，面对变化和不同周期，亚马逊以不变应万变，就如在这封《一切只为了长期》的致股东信中所提到：</p><p>我们相信对于我们成功的最根本的衡量方式是为股东创造的长期价值。</p><p>我们将继续毫无保留的将关注点放在我们的客户身上。</p><p>我们必须在公司的财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们会选择自由现金流。</p><p>哪怕一些投资暂时看不到短期回报，但如果长期对公司有益的话，我们也会大胆去做。</p><p>“我不知道未来会发生哪些改变，但是我知道，有一件事永远都不会变，那就是：我们要做最以用户体验为中心的公司。”</p><p>贝佐斯将战略建立在不变的事物上，而且经受住了短期的波动和诱惑。</p><p>贝佐斯曾说：“人们经常问，未来10年什么会被改变？但从来没有人问：未来10年，什么不会变？在零售业，我们知道客户想要更低的价格，这一点未来10年不会变，客户还想要更好更快的物流配送，更多的商品选择，这些都不会变。”</p><p>围绕客户不变的需求，贝佐斯和亚马逊始终坚持长期的视角，“<b>把所有资源 all in 在不变的事物上</b>。”如果发现一件很值得做的事，而且10年后也不会变的话，那么它就值得你投入大量的精力，将精力放在这些不变的事物，不断地投入，那么将会持续受益。</p><p><b>02、只有客户的成功才有企业的长期发展</b></p><p>事实上，如果采取长期视角，公司的发展和客户的利益就是一致的。</p><p>长期来看，只有客户的成功才有公司的发展，这样的商业模式才可持续。就投资而言，如有既要好的短期收益，又要好的长期收益，这是很难兼顾的，大家可能有不同的选择，就小睿家而言，我们的目标成为持有人长期利益最大化的价值投资实践者。</p><p>本杰明.格雷厄姆说，股票市场从短期看是投票机器，长期看是秤重机。</p><p>理性来看，长期而言，股票总体上提供的投资收益率水平，应该大致相当于，企业本身所发放的股票红利加上企业盈利符合长期<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>的增长率。</p><p>沃顿商学院西格尔教授在《股市长线法宝》一书中表示，长期看，股票长期收益率超越债券、现金和通货膨胀，同时引用芝加哥大学专家研究得到的结论，美国股票正常收益率为每年9%。霍华德.马克斯在《周期》中谈及，从长期来看，股票长期收益率通常为每年收益率的10%左右。</p><p>当然，选择好的资产至关重要，一个前提条件是必然，那就是对价值三个方面的洞察力要超越平均水平：</p><p>一是资产的内在价值大概是多少，二是这个内在价值将来可能会发生什么样的变化，三是内在价值和当前市场价格之间的关系如何，是高估、低估，还是持平，对内在价值有卓越的洞察力是最关键的成功要素，这也是做价值投资最核心的能力。</p><p>贝索斯20多年坚持的长期主义，源于他对零售市场本质的深入洞悉。在零售业中，“多、快、好、省”，无疑是客户经久不变的需求，无论互联网浪潮和技术进步如何变化。</p><p>就如权益类投资，投资者总想要获得好的收益，好的服务，相信十年后也不会有变化。因上努力，果上随缘。就如投资，选择优质的标的，保持合理的预期，留在场上复利增长。慢，即是快。</p><p><b>03、不要低估长期和复利的力量</b></p><p>我们在投资权益类资产时，都希望“低买高卖”，但面对波动的市场，事实却可能正好相反，常见的场景可能是：</p><p>人们常常在市场上涨时买入，在持续上涨中增加资金持续买入；在市场下跌时抛售，在持续下跌中大幅抛售；在持续熊市中远离市场，但当市场再次上涨时再次乐观买入，如此周而复始，背后是人性使然。</p><p>近年来，权益类基金盈利体验良好，更多人通过基金参与权益类投资，基金依托于管理人的综合投资管理能力，相较于直接投资于股市，一定程度上降低了普通投资者参与权益类资产投资的难度。</p><p>我们知道，投资的收益来自于企业的价值创造，拥有核心竞争力的优质上市公司的回报率将高于社会平均回报率。</p><p>价值投资是适合长期的投资方法，秉承价值投资理念，通过深入的公司基本面研究，以合理的价格长期投资于优质企业，分享优质企业长期盈利增长收益和分红收益，时间将成为投资的朋友。</p><p>短期看，股票价格反映的是市场对一只股票阶段性的情绪反应，看好或不看好，不同人的不同判断将会反映在股价上；但从长期看，决定一只股票的价格取决于公司本身的质地，好公司的价值会不断增加，持续为股东创造价值，而差公司则会相反，选择有时候比努力更重要。</p><p>事实上，任何一件事情，如果越是深入了解其本质，就越会对其运作特征和因果规律有信心，能看得足够长远，也就能确定长远的目标。只有建立在对事物本质了解之上的长期主义，才能拥有更充足的信心和耐心。就如比尔·盖茨说，大多数人都会高估自己在一年内所能做的事情，却低估自己十年内所能做的事情。</p></body></html>","source":"lsy1646967994584","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/2Rb34TMM_K4zWZ4s3oxTXw><strong>投资有道</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资其实就是做好准备应对未来，但我们无法准确预知未来。面对变化，认识投资的本质，尝试中长期的视角，逆向的方式，将有利于提高长期获胜的概率。但现实中做到长期、逆向，并不容易，这也是为什么较难获得超过产品收益率的持仓收益率。01、关注长期不变的需求亚马逊创始人杰夫·贝佐斯曾说：“如果你做的每一件事把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多；但是如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的就很少了，因为...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/2Rb34TMM_K4zWZ4s3oxTXw\">Web 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all in 在不变的事物上。”如果发现一件很值得做的事，而且10年后也不会变的话，那么它就值得你投入大量的精力，将精力放在这些不变的事物，不断地投入，那么将会持续受益。02、只有客户的成功才有企业的长期发展事实上，如果采取长期视角，公司的发展和客户的利益就是一致的。长期来看，只有客户的成功才有公司的发展，这样的商业模式才可持续。就投资而言，如有既要好的短期收益，又要好的长期收益，这是很难兼顾的，大家可能有不同的选择，就小睿家而言，我们的目标成为持有人长期利益最大化的价值投资实践者。本杰明.格雷厄姆说，股票市场从短期看是投票机器，长期看是秤重机。理性来看，长期而言，股票总体上提供的投资收益率水平，应该大致相当于，企业本身所发放的股票红利加上企业盈利符合长期趋势线的增长率。沃顿商学院西格尔教授在《股市长线法宝》一书中表示，长期看，股票长期收益率超越债券、现金和通货膨胀，同时引用芝加哥大学专家研究得到的结论，美国股票正常收益率为每年9%。霍华德.马克斯在《周期》中谈及，从长期来看，股票长期收益率通常为每年收益率的10%左右。当然，选择好的资产至关重要，一个前提条件是必然，那就是对价值三个方面的洞察力要超越平均水平：一是资产的内在价值大概是多少，二是这个内在价值将来可能会发生什么样的变化，三是内在价值和当前市场价格之间的关系如何，是高估、低估，还是持平，对内在价值有卓越的洞察力是最关键的成功要素，这也是做价值投资最核心的能力。贝索斯20多年坚持的长期主义，源于他对零售市场本质的深入洞悉。在零售业中，“多、快、好、省”，无疑是客户经久不变的需求，无论互联网浪潮和技术进步如何变化。就如权益类投资，投资者总想要获得好的收益，好的服务，相信十年后也不会有变化。因上努力，果上随缘。就如投资，选择优质的标的，保持合理的预期，留在场上复利增长。慢，即是快。03、不要低估长期和复利的力量我们在投资权益类资产时，都希望“低买高卖”，但面对波动的市场，事实却可能正好相反，常见的场景可能是：人们常常在市场上涨时买入，在持续上涨中增加资金持续买入；在市场下跌时抛售，在持续下跌中大幅抛售；在持续熊市中远离市场，但当市场再次上涨时再次乐观买入，如此周而复始，背后是人性使然。近年来，权益类基金盈利体验良好，更多人通过基金参与权益类投资，基金依托于管理人的综合投资管理能力，相较于直接投资于股市，一定程度上降低了普通投资者参与权益类资产投资的难度。我们知道，投资的收益来自于企业的价值创造，拥有核心竞争力的优质上市公司的回报率将高于社会平均回报率。价值投资是适合长期的投资方法，秉承价值投资理念，通过深入的公司基本面研究，以合理的价格长期投资于优质企业，分享优质企业长期盈利增长收益和分红收益，时间将成为投资的朋友。短期看，股票价格反映的是市场对一只股票阶段性的情绪反应，看好或不看好，不同人的不同判断将会反映在股价上；但从长期看，决定一只股票的价格取决于公司本身的质地，好公司的价值会不断增加，持续为股东创造价值，而差公司则会相反，选择有时候比努力更重要。事实上，任何一件事情，如果越是深入了解其本质，就越会对其运作特征和因果规律有信心，能看得足够长远，也就能确定长远的目标。只有建立在对事物本质了解之上的长期主义，才能拥有更充足的信心和耐心。就如比尔·盖茨说，大多数人都会高估自己在一年内所能做的事情，却低估自己十年内所能做的事情。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309751284,"gmtCreate":1602783161848,"gmtModify":1703827972688,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445217385936704","authorIdStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"<a 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\n \n  【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日，高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话，同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中，张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里，他们都做了哪些“不得不”的决定？为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴？长期主义只是对创业者有意义吗？为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式？ 直播中的金句摘录： 我认为这个世界上只有一条护城河，这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道，价值不是什么我们得知道，首先不是零和游戏，不是博弈思维，不是风口理论，我觉得首先三不是，才能说价值是什么。 选择比努力重要，与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者，就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频： $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$\n \n","listText":"【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日，高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话，同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中，张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里，他们都做了哪些“不得不”的决定？为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴？长期主义只是对创业者有意义吗？为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式？ 直播中的金句摘录： 我认为这个世界上只有一条护城河，这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道，价值不是什么我们得知道，首先不是零和游戏，不是博弈思维，不是风口理论，我觉得首先三不是，才能说价值是什么。 选择比努力重要，与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者，就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频： $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ 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AMD于7月28日盘后公布其第二季度财报。本次财报有哪些看点？上周大涨的原因在哪里？股价涨到目前的点位，空间还有多大？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a> 发布2020年第二季度财报，营收和盈利均超预期，并上调全年营收指引，也盘后股价一度大涨10%，年初至今AMD涨幅近50%。财报显示，在截至6月27日的第二财季，AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，高于市场预期的18.6亿美元，公司此前预计二季度营收在18.5亿美元左右。 当季的摊薄每股收益为0.13美元，高于市场预期的0.11美元，去年同期为0.03美元，今年一季度为0.14美元。经调整后的非GAAP每股收益为0.18美元，高于市场预期的0.16美元，去年同期为0.08美元，一季度为0.18美元。具体来看 AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，主要受计算与图形事业部的营业额推动，环比增长8% 则受企业、嵌入式和半定制部门的业绩提振。 业绩第一功臣Ryzen CPU 以Ryzen为代表PC，以EPYC为代表的数据中心仍然是AMD最大、最稳定的增长点。其中以Ryzen为核心的计算与图像业务Q2表现亮眼，计算和图形部门的单季营收为13.67亿美元，高于去年同期的9.40亿美元；运营利润为2.00亿美元，相比之下去年同期的运营利润为2200万美元，同比增长近10倍。在计算与图像这部分业务中主要是受Ryzen CPU拉动，其ASP继续同比上升，且进一步蚕食Intel桌面端CPU市场份额。其实，在芯片市场英特尔才是AMD最有力的竞争对手。AMD的黄金时期是2004年-2006年，在这三年，AMD市场份额从7% 上升到26%，AMD与英特尔便形成分庭抗礼的市场格局，当时AMD和英特尔在消费和个人电脑市场的全球份额都在45%左","listText":"摘要： AMD于7月28日盘后公布其第二季度财报。本次财报有哪些看点？上周大涨的原因在哪里？股价涨到目前的点位，空间还有多大？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a> 发布2020年第二季度财报，营收和盈利均超预期，并上调全年营收指引，也盘后股价一度大涨10%，年初至今AMD涨幅近50%。财报显示，在截至6月27日的第二财季，AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，高于市场预期的18.6亿美元，公司此前预计二季度营收在18.5亿美元左右。 当季的摊薄每股收益为0.13美元，高于市场预期的0.11美元，去年同期为0.03美元，今年一季度为0.14美元。经调整后的非GAAP每股收益为0.18美元，高于市场预期的0.16美元，去年同期为0.08美元，一季度为0.18美元。具体来看 AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，主要受计算与图形事业部的营业额推动，环比增长8% 则受企业、嵌入式和半定制部门的业绩提振。 业绩第一功臣Ryzen CPU 以Ryzen为代表PC，以EPYC为代表的数据中心仍然是AMD最大、最稳定的增长点。其中以Ryzen为核心的计算与图像业务Q2表现亮眼，计算和图形部门的单季营收为13.67亿美元，高于去年同期的9.40亿美元；运营利润为2.00亿美元，相比之下去年同期的运营利润为2200万美元，同比增长近10倍。在计算与图像这部分业务中主要是受Ryzen CPU拉动，其ASP继续同比上升，且进一步蚕食Intel桌面端CPU市场份额。其实，在芯片市场英特尔才是AMD最有力的竞争对手。AMD的黄金时期是2004年-2006年，在这三年，AMD市场份额从7% 上升到26%，AMD与英特尔便形成分庭抗礼的市场格局，当时AMD和英特尔在消费和个人电脑市场的全球份额都在45%左","text":"摘要： AMD于7月28日盘后公布其第二季度财报。本次财报有哪些看点？上周大涨的原因在哪里？股价涨到目前的点位，空间还有多大？$AMD(AMD)$ 发布2020年第二季度财报，营收和盈利均超预期，并上调全年营收指引，也盘后股价一度大涨10%，年初至今AMD涨幅近50%。财报显示，在截至6月27日的第二财季，AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，高于市场预期的18.6亿美元，公司此前预计二季度营收在18.5亿美元左右。 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10:18","market":"sh","language":"zh","title":"桥水基金Dalio最新文章：从美元周期看大国经济战","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2052548226","media":"格隆汇","summary":"在任何一个时期，只有少数几个主要国家和有限数量的主题构成了世界秩序的变化。","content":"<p>作者：Dalio,2020年7月16日发表于LindedIn</p><p>原标题：Chapter 4: The Big Cycle of the United States and the Dollar, Part 1</p><p>来源/翻译：JT²资讯</p><blockquote>桥水基金创始人Dalio发布《美国与美元周期》一文，通过回顾大萧条以来美国和美元的发展周期来更好的观察现在的中美关系，以及二者之间的经济战争。其称在任何一个时期，只有少数几个主要国家和有限数量的主题构成了世界秩序的变化，文章重点研究了1930年代至第二次世界大战之间，美、英、日、德、苏联和中国等各国如何相互施加经济制裁的。在深入研究这些国家时，Dalio还总结出政治经济运行背后的一些原则。</blockquote><p>一个新的世界秩序通常在国家内部（通过革命）和国家之间（通过战争）发生根本变化之后开始。谁拥有财富和权力，以及如何获得财富和权力，都会发生巨大变化。</p><p>例如，1945年，当最<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>秩序开始形成时，美国及其资本主义和民主盟友开始和苏联及其共产主义盟友进行对抗。正如荷兰和英国，成也资本主义，败也资本主义。它之所以成功，是因为人们追求利润的动机，而资本配置和利润创造的竞争过程将资源相对有效地导向了人们想要购买的东西。在这个系统中，那些进行有效分配的人从中获利，这导致他们获得了更多的资源，而那些分配不当的人则在经济上失败。</p><p>一个典型的周期如下：<img src=\"https://img3.gelonghui.com/59dd4-7e6e21ad-46d4-451d-977b-bbfa2acdba53.png\" tg-width=\"859\" tg-height=\"403\">与此同时，这种不断增长的财富体系使得财富和机会分化，随着财富和机会差距的扩大，人们越来越普遍地认为这种制度不公平。当债务问题和其他因素导致经济不景气，同时财富两极分化极为严重时，就产生了很多内部冲突，导致财富和权力的拥有者和获得它们的过程发生了巨大的、革命性的变化。这些大变革有时是和平进行的，有时是暴力进行的。</p><p>当主要国家在遭受这些内部挑战的同时，其竞争对手国家已经强大到足以挑战它们，外部战争的风险就增加了。当这些在财富和权力分配方式上的巨大转变发生在国家内部时或者在国家间时，旧世界秩序被打破，新的世界秩序开始，新一轮周期开始。</p><p>下面的图表显示了主要国家的相对实力，这些实力是用八种指标来衡量：教育、竞争力、创新/技术、贸易、经济产出、军事、金融中心地位和储备货币地位。正如图中所示，中国和美国是国际上重要的国家。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/a7788-46a66303-d47c-464a-9176-7cf08e9bc3e2.png\" tg-width=\"947\" tg-height=\"485\">下一张图显示，美国崛起可以追溯到19世纪初，从教育实力的不断增强开始，然后是创新技术和竞争力开始增长。这些力量和世界环境使美国在第二次工业革命期间创造了大规模的生产力。这些实力的增强反映在美国在全球经济产出和世界贸易中所占的份额不断上升，及其金融实力的增强，例如纽约成为世界领先的金融中心。可以看到，这些衡量美国实力的指标，在20世纪50年代即第二次世界大战胜利后达到顶峰。那时，美国与世界其他国家的差距最大，美元和美国的世界秩序开始占据主导地位。</p><p>虽然美国在二战后是明显的主导力量，但苏联是一个对手，直到1989年苏联解体，中国开始崛起，成为当今一个可与美国匹敌的对手。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/b7c78-dbbff8e1-0338-4ff5-9f43-d84162880442.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"513\">如你所见，尽管美国在教育、竞争力、贸易和生产方面的相对优势在过去100年里显著而稳定地下降(相对于其他主要大国)，但它在创新和技术、储备货币地位、金融中心力量和军事方面的相对优势一直保持。与此同时，中国在这些领域都在赶超美国，在很多方面都变得可与美国媲美，且发展速度也比美国快得多。</p><p>文章接下来重点讲述美国国内的经济状况和政治状况以及美国和其他国家之间的联系，最重要的是20世纪30年代与英德日之间的联系，1950年至1990年与苏联和日本间的联系，以及1980年至今与中国间的联系。国家内部和国家之间的经济和地缘政治过去一直是相互交织的。</p><p><b>01</b></p><p><b>1930至1939/41:经济战争</b></p><p>这里有一个规律:</p><p>1、在爆发战争之前，通常会有一场经济战争。2、严重的经济衰退、巨大的贫富差距、巨额债务以及无效的货币政策，构成了一种易燃的组合，通常会导致国家内部的重大冲突和革命性变革。3、在大冲突时期有一种趋势，即走向更专制的领导，导致秩序的混乱。</p><p>Dalio称，美国和中国现在正处于一场经济战争，很可能会演变成一场热战，将上世纪30年代（二战期间）与当今进行比较（尤其是在经济制裁方面），可以更好的理解当前的经济战争。</p><p>经济战争开始于热战的10年前。大萧条给几乎所有国家都带来了经济灾难，导致国家内部和国家之间争夺财富的斗争，并导致十年后的热战。</p><p>当美联储在1929年收紧货币政策以抑制投机时，泡沫破裂，全球大萧条开始。</p><p>美国的债务问题对<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>来说是毁灭性的，它们减少了在世界各地放贷，伤害了国际借款者。与此同时，大萧条造成了需求疲软，导致美国进口和其他国家对美国出口的崩溃。随着收入的减少，在自我强化的经济下行螺旋中出现了更多的信贷问题。与此同时，美国转向保护主义以保护就业，于是在1930年提高了关税(通过《斯穆特-霍利关税法》)，这进一步恶化了其他国家的经济状况。</p><p><b>在经济不景气时期，转向保护主义和提高关税以保护国内企业和就业是很常见的。</b>提高关税虽然会导致效率降低、出口疲软，然而，这确实有利于那些受关税保护的实体，并可以为征收关税的领导人创造政治支持。</p><p>当大萧条开始时，德国、日本、苏联和中国已经在受苦了。</p><p>德国在第一次世界大战的债务和外国军队占领莱茵兰地区的沉重负担下挣扎。</p><p>日本在1927年经历了一场经典的大债务危机，随后在1930-31年经历了严重的经济萧条，然后是典型的大规模货币贬值、财政刺激和债务货币化，这些都几乎摧毁了日本的金融财富。</p><p>苏联经历了1917-22年的革命和内战，败给了德国，一场代价高昂的波兰战争，1921年的饥荒，以及整个1930年代的政治清洗和经济困难。</p><p>中国在1928-30年经历了内战、贫困和饥荒。</p><p>因此，当1930年情况恶化时，这些国家的糟糕状况变成了令人绝望的状况，引发了随后的经济和军事冲突。</p><p>更糟糕的是，美国和苏联很快也发生了旱灾。苏联的干旱/饥荒，加上极端的政府政策，造成了数百万人死亡。自然灾害(例如，干旱、洪水和灾害)常常导致严重的经济困难，再加上其他不利条件，就会导致严重的冲突。</p><p>第一次世界大战之后，德国曾背负着巨额赔款债务。1929年，德国开始通过“青年计划”(Young Plan)摆脱这些债务的束缚。然而，全球大萧条重创了德国，导致25%的失业率、大量破产和广泛的贫困。典型例子是，左翼民粹主义者(共产主义者)和右翼民粹主义者(法西斯主义者)之间的斗争出现了。为了应对内部斗争和恢复秩序，希特勒于1933年1月被任命为总理，他的纳粹党得到了害怕共产党的实业家的大力支持。两个月后，纳粹党赢得了最多的支持和席位。</p><p>在1932年的美国总统选举中，富兰克林·D·罗斯福(Franklin D. Roosevelt)当选，许多人认为他是左翼的民粹主义者。1933年3月/4月就职后，他立即违背将美元兑换成黄金的承诺，向所有银行提供资金以便储户可以取钱，允许所有价值大于100美元的黄金以每盎司$20.67的价格换成纸钞，并使美元相对于其他货币贬值。还有一些大的财政支出计划导致巨额预算赤字和巨额债务，这些债务是美联储印钞购买的。</p><p>这里有一个原则：<b>通货紧缩或者萧条是由于债务人手中没有足够的钱来偿还债务而导致的危机。</b>这不可避免地导致印钞、债务重组以及增加货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>供应、降低货币和信贷价值。唯一的问题是，政府官员要多长时间才能采取这一行动。</p><p>以大萧条为例，从1929年10月的顶峰到1933年3月罗斯福采取行动。从那时起，直到1936年底——这一年美联储收紧了货币政策导致了1937-38年的衰退——股市恢复了200%以上，经济以大约9%的平均实际速度增长！</p><p>另一个原则是：<b>在严重的经济困境和巨大的财富差距时期，通常会有革命性的大规模财富再分配。</b>如果和平进行，这些目标可以通过对富人大幅增税和大幅增加货币供应量(这会使债务人的债权贬值)来实现，如果是暴力进行，则可以通过强制没收资产来实现。</p><p><b>1.美国</b></p><p>在罗斯福执政的头100天里，他创造了一系列庞大的政府支出计划，这些计划都是通过大幅增税和巨额预算赤字来支付的，这些赤字是由美联储货币化的债务提供的。他提供了就业计划、失业保险、社会保障支持以及有利于劳工和工会的项目。在他1935年的税单（当时被广泛称为“富人税”）之后，针对个人的最高边际所得税税率升至75%(而在1930年仅为25%)。到1941年，最高个人税率为81%，最高公司税为31%，他还征收了一些其他的税。尽管提高税率和经济好转也帮助提高了税收收入，但预算赤字却从GDP的1%左右上升到GDP的4%左右，因为支出的增长过大。</p><p><b>2. 德国</b></p><p>与此同时，在德国，希特勒继续推行民族主义政策，拒绝向债权国支付赔款债务。他还退出了国际联盟(League of Nations)，并在1934年实行独裁统治。通过兼任总理和总统的职位，他成为了德国的最高领导人。</p><p>在民主国家，总是有一些法律允许国家领导人攫取特殊权力。他援引“第48条”终止了许多公民权利，镇压来自共产党的政治反对，并迫使通过了“授权法案”，该法案允许他在没有议会和总统批准的情况下通过法律。他推行“雅利安人种族”的独裁统治，对任何反对派都毫不留情。在德国，他控制或审查了报纸和广播公司，创建了秘密警察部队（盖世太保）来搜寻和打击所有的反对派，剥夺犹太人的所有公民权，控制新教教会的财政，逮捕反对他的教会官员。</p><p>希特勒也采取了同样的独裁/法西斯主义的方法来建设经济，同时还实施了大规模的财政和货币刺激计划。为了创造一个强大的经济，希特勒迅速将国有企业私有化，并鼓励通过借贷来进行企业投资。</p><p>他大力支持提高人民的生活水平。例如，他创立了大众汽车，让大多数人买得起汽车，他还指导了高速公路的建设。他迫使银行购买政府债券，从而为大幅增加的政府支出提供资金。所产生的债务通过公司盈利和央行(德国国家银行)的债务货币化来偿还。</p><p>这些政策总体上很有效。这个例子说明，用自己的货币借款，增加自己的债务和赤字，如果把借来的钱投入到提高生产力的投资中，从而产生足够的现金流来偿还债务，即使它不能100%偿还债务，在实现国家的经济目标方面，它也是非常划算的。</p><p>至于这些政策的经济影响，希特勒1933年上台时，失业率是25%，到1938年降到零。在他上台的五年后，即1938年，人均收入增长了22%，而在1934年至1938年期间，年均实际增长率超过了8%。如下图所示，德国股市在1933年至1938年间稳步上涨了近70%，直到热战爆发。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/48d61-9b417076-1804-47af-b45b-2ac1afa9ca0b.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\"></p><p><b>3. 日本</b></p><p>和德国一样，日本也在大萧条中遭受了格外沉重的打击，并因此变得更加专制。</p><p>日本在大萧条中尤其脆弱，因为作为一个没有足够自然资源的岛国，它依靠出口来获得收入，进口必需品。当它的出口在1929年到1931年间下降了大约50%时，它的经济遭到了重创。</p><p>1931年，日本经济大萧条严重到整个国家都崩溃了，它被迫减少黄金储备，放弃金本位，并让其汇率自由浮动，这使得日元大幅贬值，导致日本的购买力耗尽。</p><p>这些糟糕的状况和巨大的贫富差距导致了左翼和右翼之间的斗争。1932年，右翼民族主义和军国主义大规模增加，强力恢复秩序，恢复经济稳定。为此，日本军队掌握了控制权，并采取军事手段从其他国家夺取日本所需的资源。日本在1931年入侵满洲，后来扩张到中国和亚洲，以获取自然资源(如石油、铁、煤、橡胶)和人力资源。</p><p>就像德国的情况一样，可以认为这种通过军事侵略获取所需资源的途径是日本的最佳途径，因为依靠传统的贸易和经济手段无法得到他们需要的东西。</p><p>在经济极度紧张的时期，转向更加专制、民粹主义和民族主义的领导人和政策是很典型的，因为人们希望强有力的领导能给混乱带来秩序，并强有力地对付外部敌人。</p><p>1934年，日本部分地区发生严重饥荒，政治动荡加剧，右翼军国主义、民族主义和扩张主义运动进一步加强。</p><p>在接下来的几年里，自上而下的法西斯主义指挥经济的发展，逐渐强大起来，建立了军事工业联合体，动用军队来保护其在东亚和中国北部的现有基地并向其他地区扩张。与德国的情况一样，在这段时间里，虽然大多数日本公司仍不属于政府所有，但它们的生产由政府控制。</p><p>1936年至1937年，美联储收紧了货币和信贷，以对抗通胀，减缓过热的经济，导致脆弱的美国经济陷入衰退，其他主要经济体也随之走弱，进一步加剧了国家内部和国家之间的紧张关系。</p><p>事实上，1940年11月，罗斯福第三次连任是因为他承诺让美国置身战争之外，尽管美国已经采取行动保护自己的利益，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区的利益。尽管如此，美国还是开始对它同情的国家给予经济支持，对它不同情的国家实行经济制裁。早在1940年，美国战争部长史汀生(Henry Stimson)就对日本实施了积极的经济制裁，并最终通过了1940年的《出口管制法》(Export Control Act of 1940)。1940年年中，美国将太平洋舰队迁至夏威夷。10月，美国加大了禁运力度，限制“所有钢铁运往英国和西半球国家以外的目的地”。他们的计划是切断日本所需的资源，以迫使日本屈服，并迫使日本从他们占领的大部分地区撤退。</p><p>在1941年3月，美国仍希望避免战争，国会通过了《租借法案》，允许它贷款或租赁战争物资给其他国家。这对美国在地缘政治和经济上都是有利的，因为美国向其在战争中青睐的国家出售武器、食品和其他物品，赚了很多钱。这些即将结盟的国家在发动战争时无法生产核武器，而且他们(最重要的是英国)的资金耗尽(也就是说，他们在制造核武器的过程中遇到了困难)。因此，美国决定给予更多支持，并将付款推迟到战后(在某些情况下完全避免付款)。租借政策，虽然不是一个直接宣战，但它结束了美国的中立。</p><p>作为一种原则，<b>当国家弱小时，对立的国家会利用他们的弱点来获取利益。</b>当时，欧洲盟国(法国、荷兰、英国)在亚洲都有殖民地，在欧洲的战争使它们不堪重负，因此它们无法保护这些殖民地不受日本的接管。从1940年9月开始，日本为了获得更多的资源，利用欧洲对其大陆战争的关注，入侵了几个东南亚殖民地，首先是法属印度支那。1941年，日本通过夺取荷属东印度群岛的石油储备，将“南部资源区”纳入其“大东亚共荣圈”。“南部资源区是东南亚的欧洲殖民地的集合，征服他们将使日本获得关键的自然资源(最重要的是石油、橡胶和大米)。大东亚共荣圈是由日本控制的亚洲国家集团。自此德国和日本法西斯政府蒸蒸日上。</p><p>与此同时，日本的领土扩张对美国自身的太平洋野心构成了威胁，并继续加剧了与日本的紧张关系。1941年7月和8月，罗斯福作出回应，下令冻结日本在美国的所有资产，不允许日本通过巴拿马运河，并禁止向日本出口石油和天然气。这切断了该国四分之三的贸易和80%的石油供给。预计日本将在两年内耗尽石油。这使得日本不得不在退让和进攻之间做出选择。</p><p>战争中的未知数太多：</p><p>第一，因为敌对国家只有在它们的实力大致相当的情况下才会发动战争，因为明显较弱的国家发动战争是愚蠢的自杀行为；第二，因为战争的可能性太多，聪明的领导者通常只有在别无选择的情况下才会卷入热战。</p><p>Dalio重申以下最常见的经济战争技术：</p><p><b>资产冻结/扣押：</b>防止敌人/竞争对手使用或出售他们所依赖的外国资产。这些措施的范围可以从<b>对目标群体的国家资产冻结</b>，如当前美国制裁伊朗革命卫队或二战时美国对日本的资产冻结，<b>到更严重的措施</b>，<b>如单方面不偿还债务或直接没收一个国家的资产</b>（一些美国高层决策者现在正讨论不偿还对中国的债务）。</p><p><b>阻碍资本市场准入：</b>阻止一个国家进入自己或其他国家的资本市场，例如，1887年德国禁止购买俄罗斯证券和债券，以阻碍俄罗斯的军事建设，现在美国对中国发出同样的威胁。</p><p><b>禁运/封锁：</b>为了<b>削弱目标国家或阻止其获得必需品</b>，如美国对日本的石油禁运和禁止其通过巴拿马运河，<b>或阻止目标国家向其他国家出口</b>从而切断其收入，如法国在拿破仑战争中对英国的封锁。</p><p><b>02</b></p><p><b>1939/41至1945：热战</b></p><p>1940年，在欧洲战争开始后至美国加入战争前，德国和日本一样，看起来势不可挡，德国占领了丹麦、挪威、荷兰、比利时、卢森堡和法国，并与有共同敌人且意识形态一致的日本和意大利结成了更强大的联盟。通过迅速占领领土，希特勒的军队得以保存石油并迅速获得资源(例如，通过吞并罗马尼亚获得石油)。德国对自然资源的渴求仍然是纳粹向俄罗斯和中东发动战争的主要动力。德国对西欧的征服使这两个意识形态上对立的大国走上了冲突的道路，与共产主义苏联的战争是不可避免的。1941年6月，德国入侵俄罗斯，这使德国陷入一场对西欧和苏俄双方都代价高昂的战争。</p><p>珍珠港事件后，美国加入欧洲和太平洋战争，大多数国家实行的是经典的战时经济政策，领导人变得更加专制，其专制方式得到了反对邪恶敌人的民众的广泛支持。</p><p><b>经典的战时经济政策包括政府对几乎所有事物的控制，比如国家将资源的使用从盈利转向战争制造</b>。政府决定了：</p><p>a)什么物品被允许生产，b)什么物品可以以何种数量(定量配给)被买卖，c)什么物品可以进出口，d)价格、工资和利润，e)获得金融资产的机会，f)把钱转移到国外的能力，g)政府发行大量货币化的债务，h)依靠非信贷货币，如黄金进行国际交易，i)政府更加专制，j)对敌人施加各种经济制裁，包括切断他们获得资本的途径，k)对敌人施加这些制裁。</p><p>下表显示了在战争年代在每个主要国家实施的经济控制，以及战时各国对市场和资本流动的控制。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/3ccbe-dd3d6333-97ac-4d58-b50a-dda7fee2d0d6.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8ccb6-6bc4d903-d559-4b30-93ab-bc0f4fbd49ca.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\"></p><p>在许多国家，股市关闭是常见现象，导致股票投资者无法获得资金。因为战争的失败通常会导致财富和权力的完全丧失，那些在战争年代保持开放的股票市场的变动，很大程度上是由国家在关键战役中的表现所驱动的。</p><p>例如，二战伊始，德国占领了领土并确立了军事统治地位，德国股市表现优于其他国家，而在美国和英国等盟军扭转战局后，德国股市表现不佳。1942年中途岛战役(Battle of <a href=\"https://laohu8.com/S/MWY.AU\">Midway</a>)之后，盟军的股票几乎持续上涨，直到战争结束，而轴心国的股票则持平或下跌。</p><p>如图所示，德国和日本的股票市场在战争结束后都关闭了，大约有五年没有重新开放，而美国股市却异常强劲。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8525d-122ddaf1-17b1-4c14-8232-2b0ccb7e9bbb.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"></p><p><b>这里有一个原则：在战争时期保护自己的财富是困难的，因为正常的经济活动受到限制，传统上安全的投资不安全，资本流动性有限，当人民和国家为生存而战时征收高额税收。在冲突的困难时期，保护那些拥有财富的人的财富，相对于重新分配财富、把财富送到最需要的地方，并不是优先事项。</b></p><p>战争年代就是如此。</p><p>1945年盟军的胜利带来了巨大的财富和权力转移。</p><p>第二次世界大战是一场在生命和金钱方面代价极其高昂的战争。这些数字是巨大的，而且极其不精确。</p><p>据估计，有4000-7500万人因此丧生，占世界人口的3%，这是迄今为止最致命的战争。其中超过一半的死亡来自俄罗斯(约2500万)和中国(约2000万)。德国的死亡人数约为700万人，其中一半以上是军人，剩下的是平民，其中大部分是大屠杀造成的(还有数百万的非德国人也是受害者)。英国和美国各自损失了约40万人。</p><p>根据大多数专家的说法，这场战争的财政成本是巨大且不可估量的。根据Dalio的研究，以当前美元计算，大约在4-7万亿美元左右。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水基金Dalio最新文章：从美元周期看大国经济战</title>\n<style 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1来源/翻译：JT²资讯桥水基金创始人Dalio发布《美国与美元周期》一文，通过回顾大萧条以来美国和美元的发展周期来更好的观察现在的中美关系，以及二者之间的经济战争。其称在任何一个时期，只有少数几个主要国家和有限数量的主题构成了世界秩序的变化，文章重点研究了1930年代至第二次世界大战之间，美、英、日、德、苏联和中国等各国如何相互施加经济制裁的。在深入研究这些国家时，Dalio还总结出政治经济运行背后的一些原则。一个新的世界秩序通常在国家内部（通过革命）和国家之间（通过战争）发生根本变化之后开始。谁拥有财富和权力，以及如何获得财富和权力，都会发生巨大变化。例如，1945年，当最新世界秩序开始形成时，美国及其资本主义和民主盟友开始和苏联及其共产主义盟友进行对抗。正如荷兰和英国，成也资本主义，败也资本主义。它之所以成功，是因为人们追求利润的动机，而资本配置和利润创造的竞争过程将资源相对有效地导向了人们想要购买的东西。在这个系统中，那些进行有效分配的人从中获利，这导致他们获得了更多的资源，而那些分配不当的人则在经济上失败。一个典型的周期如下：与此同时，这种不断增长的财富体系使得财富和机会分化，随着财富和机会差距的扩大，人们越来越普遍地认为这种制度不公平。当债务问题和其他因素导致经济不景气，同时财富两极分化极为严重时，就产生了很多内部冲突，导致财富和权力的拥有者和获得它们的过程发生了巨大的、革命性的变化。这些大变革有时是和平进行的，有时是暴力进行的。当主要国家在遭受这些内部挑战的同时，其竞争对手国家已经强大到足以挑战它们，外部战争的风险就增加了。当这些在财富和权力分配方式上的巨大转变发生在国家内部时或者在国家间时，旧世界秩序被打破，新的世界秩序开始，新一轮周期开始。下面的图表显示了主要国家的相对实力，这些实力是用八种指标来衡量：教育、竞争力、创新/技术、贸易、经济产出、军事、金融中心地位和储备货币地位。正如图中所示，中国和美国是国际上重要的国家。下一张图显示，美国崛起可以追溯到19世纪初，从教育实力的不断增强开始，然后是创新技术和竞争力开始增长。这些力量和世界环境使美国在第二次工业革命期间创造了大规模的生产力。这些实力的增强反映在美国在全球经济产出和世界贸易中所占的份额不断上升，及其金融实力的增强，例如纽约成为世界领先的金融中心。可以看到，这些衡量美国实力的指标，在20世纪50年代即第二次世界大战胜利后达到顶峰。那时，美国与世界其他国家的差距最大，美元和美国的世界秩序开始占据主导地位。虽然美国在二战后是明显的主导力量，但苏联是一个对手，直到1989年苏联解体，中国开始崛起，成为当今一个可与美国匹敌的对手。如你所见，尽管美国在教育、竞争力、贸易和生产方面的相对优势在过去100年里显著而稳定地下降(相对于其他主要大国)，但它在创新和技术、储备货币地位、金融中心力量和军事方面的相对优势一直保持。与此同时，中国在这些领域都在赶超美国，在很多方面都变得可与美国媲美，且发展速度也比美国快得多。文章接下来重点讲述美国国内的经济状况和政治状况以及美国和其他国家之间的联系，最重要的是20世纪30年代与英德日之间的联系，1950年至1990年与苏联和日本间的联系，以及1980年至今与中国间的联系。国家内部和国家之间的经济和地缘政治过去一直是相互交织的。011930至1939/41:经济战争这里有一个规律:1、在爆发战争之前，通常会有一场经济战争。2、严重的经济衰退、巨大的贫富差距、巨额债务以及无效的货币政策，构成了一种易燃的组合，通常会导致国家内部的重大冲突和革命性变革。3、在大冲突时期有一种趋势，即走向更专制的领导，导致秩序的混乱。Dalio称，美国和中国现在正处于一场经济战争，很可能会演变成一场热战，将上世纪30年代（二战期间）与当今进行比较（尤其是在经济制裁方面），可以更好的理解当前的经济战争。经济战争开始于热战的10年前。大萧条给几乎所有国家都带来了经济灾难，导致国家内部和国家之间争夺财富的斗争，并导致十年后的热战。当美联储在1929年收紧货币政策以抑制投机时，泡沫破裂，全球大萧条开始。美国的债务问题对美国银行来说是毁灭性的，它们减少了在世界各地放贷，伤害了国际借款者。与此同时，大萧条造成了需求疲软，导致美国进口和其他国家对美国出口的崩溃。随着收入的减少，在自我强化的经济下行螺旋中出现了更多的信贷问题。与此同时，美国转向保护主义以保护就业，于是在1930年提高了关税(通过《斯穆特-霍利关税法》)，这进一步恶化了其他国家的经济状况。在经济不景气时期，转向保护主义和提高关税以保护国内企业和就业是很常见的。提高关税虽然会导致效率降低、出口疲软，然而，这确实有利于那些受关税保护的实体，并可以为征收关税的领导人创造政治支持。当大萧条开始时，德国、日本、苏联和中国已经在受苦了。德国在第一次世界大战的债务和外国军队占领莱茵兰地区的沉重负担下挣扎。日本在1927年经历了一场经典的大债务危机，随后在1930-31年经历了严重的经济萧条，然后是典型的大规模货币贬值、财政刺激和债务货币化，这些都几乎摧毁了日本的金融财富。苏联经历了1917-22年的革命和内战，败给了德国，一场代价高昂的波兰战争，1921年的饥荒，以及整个1930年代的政治清洗和经济困难。中国在1928-30年经历了内战、贫困和饥荒。因此，当1930年情况恶化时，这些国家的糟糕状况变成了令人绝望的状况，引发了随后的经济和军事冲突。更糟糕的是，美国和苏联很快也发生了旱灾。苏联的干旱/饥荒，加上极端的政府政策，造成了数百万人死亡。自然灾害(例如，干旱、洪水和灾害)常常导致严重的经济困难，再加上其他不利条件，就会导致严重的冲突。第一次世界大战之后，德国曾背负着巨额赔款债务。1929年，德国开始通过“青年计划”(Young Plan)摆脱这些债务的束缚。然而，全球大萧条重创了德国，导致25%的失业率、大量破产和广泛的贫困。典型例子是，左翼民粹主义者(共产主义者)和右翼民粹主义者(法西斯主义者)之间的斗争出现了。为了应对内部斗争和恢复秩序，希特勒于1933年1月被任命为总理，他的纳粹党得到了害怕共产党的实业家的大力支持。两个月后，纳粹党赢得了最多的支持和席位。在1932年的美国总统选举中，富兰克林·D·罗斯福(Franklin D. Roosevelt)当选，许多人认为他是左翼的民粹主义者。1933年3月/4月就职后，他立即违背将美元兑换成黄金的承诺，向所有银行提供资金以便储户可以取钱，允许所有价值大于100美元的黄金以每盎司$20.67的价格换成纸钞，并使美元相对于其他货币贬值。还有一些大的财政支出计划导致巨额预算赤字和巨额债务，这些债务是美联储印钞购买的。这里有一个原则：通货紧缩或者萧条是由于债务人手中没有足够的钱来偿还债务而导致的危机。这不可避免地导致印钞、债务重组以及增加货币和信贷供应、降低货币和信贷价值。唯一的问题是，政府官员要多长时间才能采取这一行动。以大萧条为例，从1929年10月的顶峰到1933年3月罗斯福采取行动。从那时起，直到1936年底——这一年美联储收紧了货币政策导致了1937-38年的衰退——股市恢复了200%以上，经济以大约9%的平均实际速度增长！另一个原则是：在严重的经济困境和巨大的财富差距时期，通常会有革命性的大规模财富再分配。如果和平进行，这些目标可以通过对富人大幅增税和大幅增加货币供应量(这会使债务人的债权贬值)来实现，如果是暴力进行，则可以通过强制没收资产来实现。1.美国在罗斯福执政的头100天里，他创造了一系列庞大的政府支出计划，这些计划都是通过大幅增税和巨额预算赤字来支付的，这些赤字是由美联储货币化的债务提供的。他提供了就业计划、失业保险、社会保障支持以及有利于劳工和工会的项目。在他1935年的税单（当时被广泛称为“富人税”）之后，针对个人的最高边际所得税税率升至75%(而在1930年仅为25%)。到1941年，最高个人税率为81%，最高公司税为31%，他还征收了一些其他的税。尽管提高税率和经济好转也帮助提高了税收收入，但预算赤字却从GDP的1%左右上升到GDP的4%左右，因为支出的增长过大。2. 德国与此同时，在德国，希特勒继续推行民族主义政策，拒绝向债权国支付赔款债务。他还退出了国际联盟(League of Nations)，并在1934年实行独裁统治。通过兼任总理和总统的职位，他成为了德国的最高领导人。在民主国家，总是有一些法律允许国家领导人攫取特殊权力。他援引“第48条”终止了许多公民权利，镇压来自共产党的政治反对，并迫使通过了“授权法案”，该法案允许他在没有议会和总统批准的情况下通过法律。他推行“雅利安人种族”的独裁统治，对任何反对派都毫不留情。在德国，他控制或审查了报纸和广播公司，创建了秘密警察部队（盖世太保）来搜寻和打击所有的反对派，剥夺犹太人的所有公民权，控制新教教会的财政，逮捕反对他的教会官员。希特勒也采取了同样的独裁/法西斯主义的方法来建设经济，同时还实施了大规模的财政和货币刺激计划。为了创造一个强大的经济，希特勒迅速将国有企业私有化，并鼓励通过借贷来进行企业投资。他大力支持提高人民的生活水平。例如，他创立了大众汽车，让大多数人买得起汽车，他还指导了高速公路的建设。他迫使银行购买政府债券，从而为大幅增加的政府支出提供资金。所产生的债务通过公司盈利和央行(德国国家银行)的债务货币化来偿还。这些政策总体上很有效。这个例子说明，用自己的货币借款，增加自己的债务和赤字，如果把借来的钱投入到提高生产力的投资中，从而产生足够的现金流来偿还债务，即使它不能100%偿还债务，在实现国家的经济目标方面，它也是非常划算的。至于这些政策的经济影响，希特勒1933年上台时，失业率是25%，到1938年降到零。在他上台的五年后，即1938年，人均收入增长了22%，而在1934年至1938年期间，年均实际增长率超过了8%。如下图所示，德国股市在1933年至1938年间稳步上涨了近70%，直到热战爆发。3. 日本和德国一样，日本也在大萧条中遭受了格外沉重的打击，并因此变得更加专制。日本在大萧条中尤其脆弱，因为作为一个没有足够自然资源的岛国，它依靠出口来获得收入，进口必需品。当它的出口在1929年到1931年间下降了大约50%时，它的经济遭到了重创。1931年，日本经济大萧条严重到整个国家都崩溃了，它被迫减少黄金储备，放弃金本位，并让其汇率自由浮动，这使得日元大幅贬值，导致日本的购买力耗尽。这些糟糕的状况和巨大的贫富差距导致了左翼和右翼之间的斗争。1932年，右翼民族主义和军国主义大规模增加，强力恢复秩序，恢复经济稳定。为此，日本军队掌握了控制权，并采取军事手段从其他国家夺取日本所需的资源。日本在1931年入侵满洲，后来扩张到中国和亚洲，以获取自然资源(如石油、铁、煤、橡胶)和人力资源。就像德国的情况一样，可以认为这种通过军事侵略获取所需资源的途径是日本的最佳途径，因为依靠传统的贸易和经济手段无法得到他们需要的东西。在经济极度紧张的时期，转向更加专制、民粹主义和民族主义的领导人和政策是很典型的，因为人们希望强有力的领导能给混乱带来秩序，并强有力地对付外部敌人。1934年，日本部分地区发生严重饥荒，政治动荡加剧，右翼军国主义、民族主义和扩张主义运动进一步加强。在接下来的几年里，自上而下的法西斯主义指挥经济的发展，逐渐强大起来，建立了军事工业联合体，动用军队来保护其在东亚和中国北部的现有基地并向其他地区扩张。与德国的情况一样，在这段时间里，虽然大多数日本公司仍不属于政府所有，但它们的生产由政府控制。1936年至1937年，美联储收紧了货币和信贷，以对抗通胀，减缓过热的经济，导致脆弱的美国经济陷入衰退，其他主要经济体也随之走弱，进一步加剧了国家内部和国家之间的紧张关系。事实上，1940年11月，罗斯福第三次连任是因为他承诺让美国置身战争之外，尽管美国已经采取行动保护自己的利益，尤其是在太平洋地区的利益。尽管如此，美国还是开始对它同情的国家给予经济支持，对它不同情的国家实行经济制裁。早在1940年，美国战争部长史汀生(Henry Stimson)就对日本实施了积极的经济制裁，并最终通过了1940年的《出口管制法》(Export Control Act of 1940)。1940年年中，美国将太平洋舰队迁至夏威夷。10月，美国加大了禁运力度，限制“所有钢铁运往英国和西半球国家以外的目的地”。他们的计划是切断日本所需的资源，以迫使日本屈服，并迫使日本从他们占领的大部分地区撤退。在1941年3月，美国仍希望避免战争，国会通过了《租借法案》，允许它贷款或租赁战争物资给其他国家。这对美国在地缘政治和经济上都是有利的，因为美国向其在战争中青睐的国家出售武器、食品和其他物品，赚了很多钱。这些即将结盟的国家在发动战争时无法生产核武器，而且他们(最重要的是英国)的资金耗尽(也就是说，他们在制造核武器的过程中遇到了困难)。因此，美国决定给予更多支持，并将付款推迟到战后(在某些情况下完全避免付款)。租借政策，虽然不是一个直接宣战，但它结束了美国的中立。作为一种原则，当国家弱小时，对立的国家会利用他们的弱点来获取利益。当时，欧洲盟国(法国、荷兰、英国)在亚洲都有殖民地，在欧洲的战争使它们不堪重负，因此它们无法保护这些殖民地不受日本的接管。从1940年9月开始，日本为了获得更多的资源，利用欧洲对其大陆战争的关注，入侵了几个东南亚殖民地，首先是法属印度支那。1941年，日本通过夺取荷属东印度群岛的石油储备，将“南部资源区”纳入其“大东亚共荣圈”。“南部资源区是东南亚的欧洲殖民地的集合，征服他们将使日本获得关键的自然资源(最重要的是石油、橡胶和大米)。大东亚共荣圈是由日本控制的亚洲国家集团。自此德国和日本法西斯政府蒸蒸日上。与此同时，日本的领土扩张对美国自身的太平洋野心构成了威胁，并继续加剧了与日本的紧张关系。1941年7月和8月，罗斯福作出回应，下令冻结日本在美国的所有资产，不允许日本通过巴拿马运河，并禁止向日本出口石油和天然气。这切断了该国四分之三的贸易和80%的石油供给。预计日本将在两年内耗尽石油。这使得日本不得不在退让和进攻之间做出选择。战争中的未知数太多：第一，因为敌对国家只有在它们的实力大致相当的情况下才会发动战争，因为明显较弱的国家发动战争是愚蠢的自杀行为；第二，因为战争的可能性太多，聪明的领导者通常只有在别无选择的情况下才会卷入热战。Dalio重申以下最常见的经济战争技术：资产冻结/扣押：防止敌人/竞争对手使用或出售他们所依赖的外国资产。这些措施的范围可以从对目标群体的国家资产冻结，如当前美国制裁伊朗革命卫队或二战时美国对日本的资产冻结，到更严重的措施，如单方面不偿还债务或直接没收一个国家的资产（一些美国高层决策者现在正讨论不偿还对中国的债务）。阻碍资本市场准入：阻止一个国家进入自己或其他国家的资本市场，例如，1887年德国禁止购买俄罗斯证券和债券，以阻碍俄罗斯的军事建设，现在美国对中国发出同样的威胁。禁运/封锁：为了削弱目标国家或阻止其获得必需品，如美国对日本的石油禁运和禁止其通过巴拿马运河，或阻止目标国家向其他国家出口从而切断其收入，如法国在拿破仑战争中对英国的封锁。021939/41至1945：热战1940年，在欧洲战争开始后至美国加入战争前，德国和日本一样，看起来势不可挡，德国占领了丹麦、挪威、荷兰、比利时、卢森堡和法国，并与有共同敌人且意识形态一致的日本和意大利结成了更强大的联盟。通过迅速占领领土，希特勒的军队得以保存石油并迅速获得资源(例如，通过吞并罗马尼亚获得石油)。德国对自然资源的渴求仍然是纳粹向俄罗斯和中东发动战争的主要动力。德国对西欧的征服使这两个意识形态上对立的大国走上了冲突的道路，与共产主义苏联的战争是不可避免的。1941年6月，德国入侵俄罗斯，这使德国陷入一场对西欧和苏俄双方都代价高昂的战争。珍珠港事件后，美国加入欧洲和太平洋战争，大多数国家实行的是经典的战时经济政策，领导人变得更加专制，其专制方式得到了反对邪恶敌人的民众的广泛支持。经典的战时经济政策包括政府对几乎所有事物的控制，比如国家将资源的使用从盈利转向战争制造。政府决定了：a)什么物品被允许生产，b)什么物品可以以何种数量(定量配给)被买卖，c)什么物品可以进出口，d)价格、工资和利润，e)获得金融资产的机会，f)把钱转移到国外的能力，g)政府发行大量货币化的债务，h)依靠非信贷货币，如黄金进行国际交易，i)政府更加专制，j)对敌人施加各种经济制裁，包括切断他们获得资本的途径，k)对敌人施加这些制裁。下表显示了在战争年代在每个主要国家实施的经济控制，以及战时各国对市场和资本流动的控制。在许多国家，股市关闭是常见现象，导致股票投资者无法获得资金。因为战争的失败通常会导致财富和权力的完全丧失，那些在战争年代保持开放的股票市场的变动，很大程度上是由国家在关键战役中的表现所驱动的。例如，二战伊始，德国占领了领土并确立了军事统治地位，德国股市表现优于其他国家，而在美国和英国等盟军扭转战局后，德国股市表现不佳。1942年中途岛战役(Battle of Midway)之后，盟军的股票几乎持续上涨，直到战争结束，而轴心国的股票则持平或下跌。如图所示，德国和日本的股票市场在战争结束后都关闭了，大约有五年没有重新开放，而美国股市却异常强劲。这里有一个原则：在战争时期保护自己的财富是困难的，因为正常的经济活动受到限制，传统上安全的投资不安全，资本流动性有限，当人民和国家为生存而战时征收高额税收。在冲突的困难时期，保护那些拥有财富的人的财富，相对于重新分配财富、把财富送到最需要的地方，并不是优先事项。战争年代就是如此。1945年盟军的胜利带来了巨大的财富和权力转移。第二次世界大战是一场在生命和金钱方面代价极其高昂的战争。这些数字是巨大的，而且极其不精确。据估计，有4000-7500万人因此丧生，占世界人口的3%，这是迄今为止最致命的战争。其中超过一半的死亡来自俄罗斯(约2500万)和中国(约2000万)。德国的死亡人数约为700万人，其中一半以上是军人，剩下的是平民，其中大部分是大屠杀造成的(还有数百万的非德国人也是受害者)。英国和美国各自损失了约40万人。根据大多数专家的说法，这场战争的财政成本是巨大且不可估量的。根据Dalio的研究，以当前美元计算，大约在4-7万亿美元左右。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941284411,"gmtCreate":1594911350833,"gmtModify":1704207436077,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445217385936704","authorIdStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"<a 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20:16","market":"us","language":"zh","title":"近12个月回报近60%，全美排名第一投资经理10大重仓股曝光","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188531284","media":"腾讯美股","summary":"日前，《华尔街日报》进行的“赢家圈”（Winners' Circle）评选当中，摩根士丹利的丹尼斯·林奇（Dennis Lynch）脱颖而出，成为了全美排名第一的投资经理人。\n\nBusiness In","content":"<p><i>日前，《华尔街日报》进行的“赢家圈”（Winners' Circle）评选当中，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的丹尼斯·林奇（Dennis Lynch）脱颖而出，成为了全美排名第一的投资经理人。</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6a6ff425685cfb295a5ef439d932ca0\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\"></p>\n<p>Business Insider报道称，虽然一提到林奇二字，多数投资者首先想到的肯定是在世投资传奇，前富达王牌经理人彼得·林奇（Peter Lynch），而丹尼斯与他只是凑巧同姓，并无血缘关系，但假以时日，也许小林奇也可能获得老林奇一样的崇高地位。他管理的摩根士丹利Institutional Discovery Portfolio，近十二个月回报率为56.2%，领先于所有其他的策略基于基本面，且不使用杠杆的积极管理基金。</p>\n<p>众所周知，今年第一季度当中，美股暴跌20%，第二季度又反过来大涨20%，给许多投资者都留下了惊心动魄的回忆。不过，对于一些选股投资专家而言，这样剧烈的波动恰恰给他们提供了大展身手的舞台。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9285b65a3dc937b60f6bee2d5c7e489\" tg-width=\"554\" tg-height=\"277\"></p>\n<p>林奇所管理的成长导向型基金近十二个月回报率56.2%，近半年回报率59.3%。</p>\n<p>华尔街的评选标准是基于近十二个月的表现，候选基金必须是积极管理美股基金，拥有至少5000万美元旗下资产和至少三年表现记录，而且不动用杠杆手段，不依赖量化方法选股。不必说，指数基金是不可能进入这种评选的。</p>\n<p>他们的获奖者名单上，大多数都是摩根士丹利和Zevenbergen Capital旗下的成长导向型基金，共同特点是都大量投资于科技股票。</p>\n<p>林奇的选股确有先见之明。晨星公司的数据显示，林奇和其团队在2019年第二季度开始建仓Slack和<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>，而不到一年后，新冠病毒疫情爆发，全世界数以千万计的人都被迫转向居家办公，大量使用这两家公司提供的技术和服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a1d7fd792205348f8ee20b85bdc489c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"384\"></p>\n<p>林奇对《华尔街日报》解释了他看好Zoom的理由：“在我们看来，哪怕没有后来的疫情，这只股票也有不少有趣的特质。当然，现在这样的时间点，说谁是赢家并不合适，但是这家公司的首席执行官和创始人确实做到了一些让人难以置信的事情……”</p>\n<p>晨星公司的数据显示，林奇管理的这只基金拥有20亿美元资产，还得到了晨星的五星评级。这一中型成长型基金操作费用比率0.74%，初始投资门槛500万美元。</p>\n<p>晨星公司的数据还显示，林奇基金成份股的平均市盈率为93.47，远高于业界平均的31.43，这在很大程度上正是因为基金高度倾向于科技板块的缘故——科技股在林奇基金当中的占比是41.6%，而行业平均水平是27.82%。这正是林奇基金长期不俗表现的重要根基之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95981be2455e59e932fcecf4d5b31ed4\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\"></p>\n<p>6月间，林奇接受Business Insider采访时，曾经谈到过自己基金排名前两位的重仓股。商用软件公司Coupa Software的股票近两年一直表现不俗，也是许多其他华尔街专家的宠儿，但是林奇相信，这家公司和股票的故事还只是刚刚开始。“他们目前统治了所谓企业支出管理领域，他们完全有机会利用这一地位不断取得新的进展，最终成为B2B支付领域的领先者。众所周知，消费支付市场就已经足以养育出<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡和<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>这样的巨头，但是企业支付的量级还要大得多。这家公司目前正站在最佳的位置上。”</p>\n<p>至于Shopify，“他们还在持续为终端用户创造新的产品。我们认为，这就意味着他们未来还将持续拥有巨大的潜力”。</p>\n<p>以下即截至上半年结束时，林奇基金的十大重仓股。</p>\n<p><b>10. Twilio（TWLO）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f67c8f6707bef4f3d1f5256d292202de\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：3.97%</p>\n<p>建仓时间：Q4 2018</p>\n<p>今年迄今为止回报率：139.56%</p>\n<p><b>9. DexCom（DXCM）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b72cbc98a69d28cd55e4fd1ff401fb05\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.0%</p>\n<p>建仓时间：Q3 2015</p>\n<p>今年迄今为止回报率：93.46%</p>\n<p><b>8. Spotify Technology（SPOT）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c057feabbcd0950a6a7e1cccb524c781\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.12%</p>\n<p>建仓时间：Q4 2018</p>\n<p>今年迄今为止回报率：74.03%</p>\n<p><b>7. Okta（OKTA）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fe6ac2ab90aa3b403b6421fe57176fe\" tg-width=\"554\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>投资组合权重：4.14%</p>\n<p>建仓时间：Q3 2018</p>\n<p>今年迄今为止回报率：79.65%</p>\n<p><b>6. Zoom Video（ZM）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ad961a25e3e92e1a8a501f1bf46f6e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.22%</p>\n<p>建仓时间：Q2 2019</p>\n<p>今年迄今为止回报率：283.60%</p>\n<p><b>5. <a href=\"https://laohu8.com/S/WORK\">Slack Technologies</a>（WORK）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/baf1fff5d06c319be8e56b868993aeb8\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.49%</p>\n<p>建仓时间：Q2 2019</p>\n<p>今年迄今为止回报率：38.43%</p>\n<p><b>4. MongoDB（MDB）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6a01534707bb599c89e645015a4f4fa\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.51%</p>\n<p>建仓时间：Q4 2018</p>\n<p>今年迄今为止回报率：68.70%</p>\n<p><b>3. Veeva Systems（VEEV）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a364863fb65de04e3e8759c107e2bb2a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>投资组合权重：4.57%</p>\n<p>建仓时间：Q4 2016</p>\n<p>今年迄今为止回报率：74.57%</p>\n<p><b>2. Coupa Software（COUP）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ef889287867ef913d5ae983e780d6c\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：4.76%</p>\n<p>建仓时间：Q1 2018</p>\n<p>今年迄今为止回报率：96.27%</p>\n<p><b>1. Shopify（SHOP）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53eb9fda862176d37bfeff1b399c2dfc\" tg-width=\"554\" tg-height=\"415\"></p>\n<p>投资组合权重：5.76%</p>\n<p>建仓时间：Q4 2017</p>\n<p>今年迄今为止回报率：148.19%</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>近12个月回报近60%，全美排名第一投资经理10大重仓股曝光</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Twilio（TWLO）\n\n投资组合权重：3.97%\n建仓时间：Q4 2018\n今年迄今为止回报率：139.56%\n9. DexCom（DXCM）\n\n投资组合权重：4.0%\n建仓时间：Q3 2015\n今年迄今为止回报率：93.46%\n8. Spotify Technology（SPOT）\n\n投资组合权重：4.12%\n建仓时间：Q4 2018\n今年迄今为止回报率：74.03%\n7. Okta（OKTA）\n\n投资组合权重：4.14%\n建仓时间：Q3 2018\n今年迄今为止回报率：79.65%\n6. Zoom Video（ZM）\n\n投资组合权重：4.22%\n建仓时间：Q2 2019\n今年迄今为止回报率：283.60%\n5. Slack Technologies（WORK）\n\n投资组合权重：4.49%\n建仓时间：Q2 2019\n今年迄今为止回报率：38.43%\n4. MongoDB（MDB）\n\n投资组合权重：4.51%\n建仓时间：Q4 2018\n今年迄今为止回报率：68.70%\n3. Veeva Systems（VEEV）\n\n投资组合权重：4.57%\n建仓时间：Q4 2016\n今年迄今为止回报率：74.57%\n2. Coupa Software（COUP）\n\n投资组合权重：4.76%\n建仓时间：Q1 2018\n今年迄今为止回报率：96.27%\n1. Shopify（SHOP）\n\n投资组合权重：5.76%\n建仓时间：Q4 2017\n今年迄今为止回报率：148.19%","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954018468,"gmtCreate":1592576943754,"gmtModify":1704199833475,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445217385936704","authorIdStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>冒个泡[得意]&nbsp;","listText":"<a 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Coatue 的TMT投资思路","htmlText":"Coatue（读成：扣图）基金是一家在美国声名赫赫、但在国内不为人所知的对冲基金。作为小虎队的一员（创始人 Philippe Laffont 出身于老虎基金），1999年创立以来的二十年两轮完整牛熊之间，Coatue 平均费后净年化收益率为12%，AUM规模120亿美元。根据 tipranks.com 的数据，2013年以来 Coatue的夏普比率大于4，而美国对冲基金的平均水平为1.22。 不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线。 但无论是大名鼎鼎还是无名默默，公众对Coutue基金的投资理念与方法的认知都非常有限。 与许多对冲基金一样，Coatue奉行神秘主义，整个基金官网就只有一个 logo、三个地址、一个媒体邮箱和一句淡淡装B的话：Coatue不通过互联网兜售产品。当然**不拉几的Coatue 也完全无意操心营销募资的事，因为它早已不对新投资者开放。 （Coatue 官网） Coatue专注于科技股TMT行业（电信、媒体、科技）的投资。除了二十年惊艳的tracking record以外，这货真实活出了对冲基金里的“对冲”两字。无论在互联网泡沫破灭的2000年，还是在次贷危机总爆发的2008年，Coatue的跌幅都远远低于任何美国主流指数的表现。 （数据来源：Coatue Management, 平安信托） 2000年与2008年纳斯达克指数都暴跌了40%，而 Coatue的表现是-6%与-14%，对冲能力令人耳目一新。考虑到股灾时极为抗跌、二十年平均12%的表现还是支付了2/20 费用后的净表现，专注于TMT的Coatue 是如何做到如此平滑的绝对收益水平？Coatue的投资理念和方法是什么？而从中咱能借鉴到些什么？ 那本文就来聊一聊。 1. 一将功成万股枯的TMT行业 TMT行业有其独特的价值创造模式。但在吹","listText":"Coatue（读成：扣图）基金是一家在美国声名赫赫、但在国内不为人所知的对冲基金。作为小虎队的一员（创始人 Philippe Laffont 出身于老虎基金），1999年创立以来的二十年两轮完整牛熊之间，Coatue 平均费后净年化收益率为12%，AUM规模120亿美元。根据 tipranks.com 的数据，2013年以来 Coatue的夏普比率大于4，而美国对冲基金的平均水平为1.22。 不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线。 但无论是大名鼎鼎还是无名默默，公众对Coutue基金的投资理念与方法的认知都非常有限。 与许多对冲基金一样，Coatue奉行神秘主义，整个基金官网就只有一个 logo、三个地址、一个媒体邮箱和一句淡淡装B的话：Coatue不通过互联网兜售产品。当然**不拉几的Coatue 也完全无意操心营销募资的事，因为它早已不对新投资者开放。 （Coatue 官网） Coatue专注于科技股TMT行业（电信、媒体、科技）的投资。除了二十年惊艳的tracking record以外，这货真实活出了对冲基金里的“对冲”两字。无论在互联网泡沫破灭的2000年，还是在次贷危机总爆发的2008年，Coatue的跌幅都远远低于任何美国主流指数的表现。 （数据来源：Coatue Management, 平安信托） 2000年与2008年纳斯达克指数都暴跌了40%，而 Coatue的表现是-6%与-14%，对冲能力令人耳目一新。考虑到股灾时极为抗跌、二十年平均12%的表现还是支付了2/20 费用后的净表现，专注于TMT的Coatue 是如何做到如此平滑的绝对收益水平？Coatue的投资理念和方法是什么？而从中咱能借鉴到些什么？ 那本文就来聊一聊。 1. 一将功成万股枯的TMT行业 TMT行业有其独特的价值创造模式。但在吹","text":"Coatue（读成：扣图）基金是一家在美国声名赫赫、但在国内不为人所知的对冲基金。作为小虎队的一员（创始人 Philippe Laffont 出身于老虎基金），1999年创立以来的二十年两轮完整牛熊之间，Coatue 平均费后净年化收益率为12%，AUM规模120亿美元。根据 tipranks.com 的数据，2013年以来 Coatue的夏普比率大于4，而美国对冲基金的平均水平为1.22。 不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线。 但无论是大名鼎鼎还是无名默默，公众对Coutue基金的投资理念与方法的认知都非常有限。 与许多对冲基金一样，Coatue奉行神秘主义，整个基金官网就只有一个 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#英伟达与AMD# AMD$(AMD)$第四季度财报发出，盘后涨近10%。虎友们什么感觉，惊喜还是意外？ AMD第四财季EPS 8美分，符合市场预期。 营收14.2亿美元，市场预期14.4亿美元。 营收miss净利online，看来这份成绩只勉强及格。更何况AMD的一季度指引不及预期， 预计Q1营收将达到12.5亿美元，意味着同比下滑24％，同时低于分析师14.7亿美元的预期。 所以为什么大涨。 消息面来看主要如下： AMD预测，2019年营收将在“高单位数百分比”范围内增长。CEO 苏博士表示，由于AMD具有竞争力的产品组合，她预计2019年将继续是强劲的一年。 尽管Q1指引不佳，但高管团队给了全年乐观预期。“高单位数百分比”增长可认为增幅近10%，华尔街此前预测是“2019年AMD营收68.8亿美元，即同比增长6％”。 此外还有以下亮点： A公司EPYC处理器出货量连续增长了一倍以上，并在本季度创造了创纪录的GPU数据中心收入。 要知道周一英伟达大幅削减营收指引，表示因经济环境不确定导致数据中心需求放缓，是其销售下滑原因之一。所以财报前，人们对AMD这块表现心里有打问号的。 B公司计算和图形业务第四季度的销售额为9.86亿美元，较上年同期增长9％，主要受AMD的Ryzen计算机处理器和数据中心芯片的推动。 从历史上看，AMD在x86处理器上的市场份额一直很小，但它的市场份额一直在增长。市场研究公司Mercury Research表示，AMD 2018年第三季度x86处理器(个人电脑)的市场份额为10.6%，而2016年第四季度这一份额仅为8%。这听起来可能不是很大的增长，但它是AMD2018年报告收入62.8亿美元，同比增长23%的主要原因。 CEO苏博士还表示，与去年同期相比，第四季度PC客户端CPU出货量增长超过50%。她还说，201","listText":"#老虎财报季# #英伟达与AMD# AMD$(AMD)$第四季度财报发出，盘后涨近10%。虎友们什么感觉，惊喜还是意外？ AMD第四财季EPS 8美分，符合市场预期。 营收14.2亿美元，市场预期14.4亿美元。 营收miss净利online，看来这份成绩只勉强及格。更何况AMD的一季度指引不及预期， 预计Q1营收将达到12.5亿美元，意味着同比下滑24％，同时低于分析师14.7亿美元的预期。 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A公司EPYC处理器出货量连续增长了一倍以上，并在本季度创造了创纪录的GPU数据中心收入。 要知道周一英伟达大幅削减营收指引，表示因经济环境不确定导致数据中心需求放缓，是其销售下滑原因之一。所以财报前，人们对AMD这块表现心里有打问号的。 B公司计算和图形业务第四季度的销售额为9.86亿美元，较上年同期增长9％，主要受AMD的Ryzen计算机处理器和数据中心芯片的推动。 从历史上看，AMD在x86处理器上的市场份额一直很小，但它的市场份额一直在增长。市场研究公司Mercury Research表示，AMD 2018年第三季度x86处理器(个人电脑)的市场份额为10.6%，而2016年第四季度这一份额仅为8%。这听起来可能不是很大的增长，但它是AMD2018年报告收入62.8亿美元，同比增长23%的主要原因。 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FB：舆论压力解除，但是长期问题不变","htmlText":"#老虎财报季# $Facebook(FB)$ 先上结论：这次大涨是对前期舆论打压的反弹，也部分缘于“FB证明了核心用户基础和商业模式没有受损”。 尽管很多分析师和投资者一直认为Facebook$(FB)$的用户和商业模式不会受隐私泄漏长久影响，但是分析终究不如实打实的财报数据稳定人心。 昨天在<a href=\"https://laohu8.com/TW/391763\" target=\"_blank\">前瞻里</a>也说过，FB四季度承受了很大的舆论压力，纽约时报甚至直接点名COO桑德伯格，说她明知道16大选的时候俄罗斯水军在FB上发布虚假信息，但是仍然压下了当时内部质疑和媒体调查。 扯进这种政治事件里可不是闹着玩的事，穆勒现在还就通俄门问题追着川普咬呢。加上华盛顿检查部的起诉引起立法担忧，所以整个四季度FB一直被唱衰用户逃离、商业模式受损。 但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。 MAU和DAU：欧美地区反弹 如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。 尤其值得注意的是，北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。 这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。 不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升： 尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。 此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。 当然，隐忧依然是存在的。 营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决 如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——营收模式太单一，核心市场饱和。 尽管Q","listText":"#老虎财报季# $Facebook(FB)$ 先上结论：这次大涨是对前期舆论打压的反弹，也部分缘于“FB证明了核心用户基础和商业模式没有受损”。 尽管很多分析师和投资者一直认为Facebook$(FB)$的用户和商业模式不会受隐私泄漏长久影响，但是分析终究不如实打实的财报数据稳定人心。 昨天在<a 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但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。 MAU和DAU：欧美地区反弹 如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。 尤其值得注意的是，北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。 这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。 不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升： 尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。 此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。 当然，隐忧依然是存在的。 营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决 如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——营收模式太单一，核心市场饱和。 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2019能否续写辉煌？","htmlText":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 Nadella在微软的第二个主要成就是他通过加速Azure来推动公司在基于云的服务方面取得的进步。截至几年前，微软在云计算方面一直处于","listText":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 Nadella在微软的第二个主要成就是他通过加速Azure来推动公司在基于云的服务方面取得的进步。截至几年前，微软在云计算方面一直处于","text":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 Nadella在微软的第二个主要成就是他通过加速Azure来推动公司在基于云的服务方面取得的进步。截至几年前，微软在云计算方面一直处于","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2e28fffcd6e49e1a324a4ca47bba8f62"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f1cd7f304a6fb0aa8e41c597e2ae6e61"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/11256c543ec9bb559d2eaf5814ec71a1"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/373888","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":13,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1927,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376263,"gmtCreate":1547143900106,"gmtModify":1704786485682,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445217385936704","authorIdStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376263","repostId":"1901229425","repostType":4,"repost":{"id":"1901229425","kind":"highlight","pubTimestamp":1547214327,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1901229425?lang=&edition=full","pubTime":"2019-01-11 21:45","market":"us","language":"zh","title":"财报之前，复盘阿里巴巴股价走势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1901229425","media":"格隆汇","summary":"财报之前，复盘阿里巴巴的股价走势，可以帮助你理解中概股的定价逻辑。","content":"<p><span>阿里巴巴<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$(BABA)$</a></a>将于美国东部时间2019年1月30日美国股市开盘前(北京时间1月30日晚)发布截至2018年12月31日的2019财年第三财季财报。</span></p>\n<p><span>财报发布后，阿里巴巴管理团队将于美国东部时间1月30日上午7点30分(北京时间1月30日晚上8点30分)召开财报电话会议。</span></p>\n<p>在此，财报之前，我们复盘阿里巴巴<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$(BABA)$</a></a>的股价走势，可以帮助你理解中概股的定价逻辑。</p>\n<p><b>NO.1 股价与经济周期重叠</b></p>\n<p>先看图，这是阿里上市至今的周线，底部区间出现在15年底，顶部区间出现在17年底。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67843500484e787266fac57ac082bc61\"></p>\n<p>这正好对应了本轮中国经济周期的高低点，现在学术界公认：经济顶部出现在17年9月，你晚点卖股票也没关系，因为17年美股还比较强。</p>\n<p>中国经济遵循3年一轮库存周期的规律如图所示：（图片来源，交银国际）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd3132c2430470e22d1fe048538c7315\"></p>\n<p><b>NO.2 地产+消费导致双击</b><b><span>&nbsp;</span></b></p>\n<p>16-18年，OV手机在三四线城市卖得好，带来手机用户新红利，受益者比如：微博<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$(WB)$</a>、王者荣耀（腾讯<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$(00700)$</a>）、阴阳师（网易<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">$(NTES)$</a>）、快手、抖音等等，硬件方面有港股的瑞声+舜宇。</p>\n<p>这波红利阿里巴巴吃到了，叠加全国楼市上涨，消费者财富增长，愿意花钱买买买，淘宝天猫GMV上涨的同时，阿里抽取更多的广告与佣金，商家也能承受。（图片来源：东吴证券<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">$(601555)$</a>）<span>&nbsp;</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bf7e005b2424dd2ccc7133904908af3\"></p>\n<p>不过在经济下滑的2015年，企业经营困难，货币化率有小幅下滑，预计19年的货币化率小幅回落到3.5%或者更低。</p>\n<p>简单描述就是，阿里14年刚上市时，估值太贵，股价下跌，跌到16年初经济见底，又碰到手机下沉和地产刺激，股价开始双击。</p>\n<p><b>NO.3 市场在担忧什么？</b></p>\n<p>阿里巴巴最近股价跌了，市场到底在担忧什么呢?</p>\n<p>我仔细拆收入，发现可分4大块：核心电商+云计算+数媒娱乐+创新项目</p>\n<p>占比为82.8%+7.1%+8.5%+1.6%</p>\n<p>核心电商又分为4块:</p>\n<blockquote>\n <p>(1)&nbsp;中国商业零售:里面有大家很熟悉的淘宝+天猫</p>\n <p>(2)&nbsp;中国商业批发:曾经在香港上市的B2B业务,也叫1688.com</p>\n <p>(3)&nbsp;国际商业零售:国际版淘宝+LAZADA,其中LAZADA负责印尼+马拉西亚+菲律宾+新加坡+泰国+越南等地方</p>\n <p>(4)国际商业批发:国际范围内的B2B</p>\n</blockquote>\n<p>云计算:对应亚马逊<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$(AMZN)$</a>的AWS业务,稍后我会详解这部分内容</p>\n<p>数媒娱乐:阿里的”大文娱”,里面包括了优酷土豆+UC+阿里体育+阿里音乐+天猫TV</p>\n<p>创新项目:高德地图+钉钉企业服务等尝试性业务</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/090ac23c37119402d5aa5d3adb84d708\"></p>\n<p>从单季度收入分项看,阿里的核心电商业务虽然收入增速在高位,但在17年9月经济见顶后,中国电商收入增速明显下滑,上一次增速跌破40%已经是3年前了</p>\n<p>新加入饿了么+菜鸟物流,它们都是亏损的,拖累利润率</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a5aeb036da0f755c40ac08089ae752a\"></p>\n<p>云计算亏损收窄,点赞</p>\n<p>数媒娱乐的优酷土豆由于购买版权,亏损逐级加大</p>\n<p>总结市场的担忧就是:</p>\n<p>中国宏观经济下行+核心电商增速放慢+新业务拖累净利润</p>\n<p><b>NO.4 阿里的战略是什么？</b><b><span>&nbsp;</span></b></p>\n<p>我认为阿里的战略是成为新时代的数字经济体。</p>\n<p>要解释什么是数字经济体，得先解释蚂蚁金服的业务模式。</p>\n<p>蚂蚁金服是阿里巴巴的姊妹企业，做的是数据驱动的金融服务，和传统银行完全不一样。</p>\n<p>举个例子，传统银行要给一家商铺贷款，它会派一个专门的信贷员去蹲点，用相当长的一段时间，观察流量、转化率、客单价、复购率，然后决定是否贷款，以及贷多少，还要做后续跟踪。</p>\n<p>而蚂蚁金服不是这样做的，这么多年下来，淘宝店家在平台上留下了所有的交易记录。像传统银行花力气收集的那些流水、活跃度的数据，对淘宝平台来说都是现成的数据，可以直接贷款。</p>\n<p>又通过这些贷款的违约率，发现旺旺的活跃度是重要指标，也就是店家响应买家的速度。长期“剁手”的同学，会在产品质量类似的情况下，看哪家店态度好不好，决定买不买，旺旺的响应就决定了店铺未来的销量，未来的现金流。</p>\n<p>然后继续根据模型算法+数据，不断迭代多维度的风控体系。</p>\n<p>对于我们个人而言，支付宝的应用场景从电商拓展到水电煤、酒店、电影购票、基金投资等等方面，各个维度刻画出来的你，比你自己都了解你，于是你的数据可以决定你能借用多少花呗。</p>\n<p>这种数据驱动的公司扎根在中国，会使得中国的商业社会变得颗粒化，因为每一个用户的画像都非常具体了，统称中产阶级太粗略，届时各种小而美的公司会纷纷崛起，去满足用户个性化需求，而那些拥有传统流水线的，生产标准化产品的大公司，将面临严重挑战，它们什么都没做错，它们只是老了。</p>\n<p>马云说数据是石油，可谓一语道破天机。</p>\n<p>为了获得用户多维度的数据，阿里就必须把资产做重，饿了吗+菜鸟物流+盒马生鲜都是重资产的生意，它们虽然亏损，但是有战略意义，也能提升用户的体验。</p>\n<p>用户数据多，可以优化你的商业决策，新的决策又产生数据，再度优化你的决策，形成反馈黑洞后，对于Uber、京东<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$(JD)$</a>、美团、唯品会<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">$(VIPS)$</a>这些做单一品种的公司，无论短期规模有多大，都无法形成垄断，最终会被海陆空全面布局的阿里巴巴无情碾压。</p>\n<p>而阿里云正是各条业务线，收集用户数据的核武器。</p>\n<p><b>总结</b><b><span>&nbsp;</span></b></p>\n<blockquote>\n <p>（1）阿里巴巴16-18年的上涨依靠手机下沉+地产刺激，这条路对市值的支撑作用已经不大。</p>\n <p>（2）新业务处于战略亏损期，长期看好，短期市场不认可很正常</p>\n <p>（3）阿里云极有可能是下一波支撑阿里巴巴市值的业务，现在占比太小了</p>\n <p>（4）中国宏观经济仍然处于下行周期，压制阿里估值的因素没有解除，理应继续耐心等待</p>\n</blockquote>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报之前，复盘阿里巴巴股价走势</title>\n<style 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地产+消费导致双击 \n16-18年，OV手机在三四线城市卖得好，带来手机用户新红利，受益者比如：微博$(WB)$、王者荣耀（腾讯$(00700)$）、阴阳师（网易$(NTES)$）、快手、抖音等等，硬件方面有港股的瑞声+舜宇。\n这波红利阿里巴巴吃到了，叠加全国楼市上涨，消费者财富增长，愿意花钱买买买，淘宝天猫GMV上涨的同时，阿里抽取更多的广告与佣金，商家也能承受。（图片来源：东吴证券$(601555)$） \n\n不过在经济下滑的2015年，企业经营困难，货币化率有小幅下滑，预计19年的货币化率小幅回落到3.5%或者更低。\n简单描述就是，阿里14年刚上市时，估值太贵，股价下跌，跌到16年初经济见底，又碰到手机下沉和地产刺激，股价开始双击。\nNO.3 市场在担忧什么？\n阿里巴巴最近股价跌了，市场到底在担忧什么呢?\n我仔细拆收入，发现可分4大块：核心电商+云计算+数媒娱乐+创新项目\n占比为82.8%+7.1%+8.5%+1.6%\n核心电商又分为4块:\n\n(1) 中国商业零售:里面有大家很熟悉的淘宝+天猫\n(2) 中国商业批发:曾经在香港上市的B2B业务,也叫1688.com\n(3) 国际商业零售:国际版淘宝+LAZADA,其中LAZADA负责印尼+马拉西亚+菲律宾+新加坡+泰国+越南等地方\n(4)国际商业批发:国际范围内的B2B\n\n云计算:对应亚马逊$(AMZN)$的AWS业务,稍后我会详解这部分内容\n数媒娱乐:阿里的”大文娱”,里面包括了优酷土豆+UC+阿里体育+阿里音乐+天猫TV\n创新项目:高德地图+钉钉企业服务等尝试性业务\n\n从单季度收入分项看,阿里的核心电商业务虽然收入增速在高位,但在17年9月经济见顶后,中国电商收入增速明显下滑,上一次增速跌破40%已经是3年前了\n新加入饿了么+菜鸟物流,它们都是亏损的,拖累利润率\n\n云计算亏损收窄,点赞\n数媒娱乐的优酷土豆由于购买版权,亏损逐级加大\n总结市场的担忧就是:\n中国宏观经济下行+核心电商增速放慢+新业务拖累净利润\nNO.4 阿里的战略是什么？ \n我认为阿里的战略是成为新时代的数字经济体。\n要解释什么是数字经济体，得先解释蚂蚁金服的业务模式。\n蚂蚁金服是阿里巴巴的姊妹企业，做的是数据驱动的金融服务，和传统银行完全不一样。\n举个例子，传统银行要给一家商铺贷款，它会派一个专门的信贷员去蹲点，用相当长的一段时间，观察流量、转化率、客单价、复购率，然后决定是否贷款，以及贷多少，还要做后续跟踪。\n而蚂蚁金服不是这样做的，这么多年下来，淘宝店家在平台上留下了所有的交易记录。像传统银行花力气收集的那些流水、活跃度的数据，对淘宝平台来说都是现成的数据，可以直接贷款。\n又通过这些贷款的违约率，发现旺旺的活跃度是重要指标，也就是店家响应买家的速度。长期“剁手”的同学，会在产品质量类似的情况下，看哪家店态度好不好，决定买不买，旺旺的响应就决定了店铺未来的销量，未来的现金流。\n然后继续根据模型算法+数据，不断迭代多维度的风控体系。\n对于我们个人而言，支付宝的应用场景从电商拓展到水电煤、酒店、电影购票、基金投资等等方面，各个维度刻画出来的你，比你自己都了解你，于是你的数据可以决定你能借用多少花呗。\n这种数据驱动的公司扎根在中国，会使得中国的商业社会变得颗粒化，因为每一个用户的画像都非常具体了，统称中产阶级太粗略，届时各种小而美的公司会纷纷崛起，去满足用户个性化需求，而那些拥有传统流水线的，生产标准化产品的大公司，将面临严重挑战，它们什么都没做错，它们只是老了。\n马云说数据是石油，可谓一语道破天机。\n为了获得用户多维度的数据，阿里就必须把资产做重，饿了吗+菜鸟物流+盒马生鲜都是重资产的生意，它们虽然亏损，但是有战略意义，也能提升用户的体验。\n用户数据多，可以优化你的商业决策，新的决策又产生数据，再度优化你的决策，形成反馈黑洞后，对于Uber、京东$(JD)$、美团、唯品会$(VIPS)$这些做单一品种的公司，无论短期规模有多大，都无法形成垄断，最终会被海陆空全面布局的阿里巴巴无情碾压。\n而阿里云正是各条业务线，收集用户数据的核武器。\n总结 \n\n（1）阿里巴巴16-18年的上涨依靠手机下沉+地产刺激，这条路对市值的支撑作用已经不大。\n（2）新业务处于战略亏损期，长期看好，短期市场不认可很正常\n（3）阿里云极有可能是下一波支撑阿里巴巴市值的业务，现在占比太小了\n（4）中国宏观经济仍然处于下行周期，压制阿里估值的因素没有解除，理应继续耐心等待","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1213,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":374621,"gmtCreate":1547050702926,"gmtModify":1704786273997,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3445217385936704","authorIdStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"$拼多多(PDD)$ 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Inc.的股价已经上涨了三倍，但这只是周三创纪录的一天的前奏，这显示了这家鲜为人知的软件公司可能会成为一个巨头。 Twilio $(TWLO)$，周三股价上涨35.4％，这是该股票历史上最好的单日涨幅，现在已经翻了一番，涨幅为307％。相比之下，纳斯达克综合指数COMP上涨 2.64％在2018年上涨9.2％，标准普尔500指数SPX上涨2.12％，2018年上涨3.1％Twilio为创建移动应用程序的开发人员提供基本服务，因为其软件用于将应用程序连接到设备和公司生态系统中，主要处理电话和消息。例如，这是因为您可以在不实际共享电话号码的情况下发短信或打电话联系您的Uber司机; 据美国证券交易委员会提交的文件显示，Uber和Facebook Inc.$(FB)$的WhatsApp是2017年最大的客户，占其业务的14％。2016年，Twilio刚上市的时候流通股特别少 ，盘子小 ，再加上前一年市场不好 ，很少会有独角兽上市 ，就导致市场看好的人特别多 ，股票一路高歌猛进 。在最初的飙升消退之后，旧金山公司在2017年的估值似乎达到了20亿美元到30亿美元。今年该范围已经被打破了，Twilio的市值周三首次突破100亿美元，收盘时达到100亿美元。估值为99亿美元。巨大的收益可能纯粹是Twilio财务业绩的一个功能。虽然随着公司的成熟和规模的扩大，销售增长通常呈下降趋势，但Twilio已经成功地加快了已经令人印象深刻的收入增长，同时通过一些指例如，在周二的报告中，Twilio的销售额增长超过68％，此前一年同期的销售额增长了40％以上，并且连续第二个季度和公司历史上第二次调整了利润。 他在周二下午与MarketWatch谈话时，首席执行官和联合创始人杰夫劳森似乎没有兴趣将Twilio的涨幅归功于财务业绩。在一次电话采访中，劳森避免了数字，","listText":"截至周二下午的盈利报告，Twilio Inc.的股价已经上涨了三倍，但这只是周三创纪录的一天的前奏，这显示了这家鲜为人知的软件公司可能会成为一个巨头。 Twilio $(TWLO)$，周三股价上涨35.4％，这是该股票历史上最好的单日涨幅，现在已经翻了一番，涨幅为307％。相比之下，纳斯达克综合指数COMP上涨 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上线了！这是只怎样的产品？作为资深ETF寻宝者、热爱学习的花花带大家来一探究竟： 在老虎APP中输入代码“TTTN”。从资料-ETF简介中可以看到， $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 是一只交易所挂牌的指数基金，跟踪的是 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 。也就是说 TTTN 价格变动与 QNETCN 的变动方向一致。QNETCN上涨1%，那么对应的TTTN上涨约1%。 $(QNETCN)$ 的表现在老虎app行情页面有显示哦，还没看到的小伙伴赶紧去升级到最新的app版本。 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 大写的“纳斯达克”！ 于是顺藤摸瓜，花花登入纳斯达克官网，搜索QNETCN进入该指数的主页面：<a href=\"https://r.tigerbbs.com/llu4\" target=\"_blank\">https://indexes.nasdaqomx.com/Index/Overview/QNETCN</a> 从页面上找到了QNETCN的历史点位、编制方案、导出最新一期成分股。经过一顿分析，耗了花花一半的脑细胞呐，归纳了一些要点。小伙伴们快搬来小板凳，做好笔记： 1、流动性好 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 的成分股由10家市值最大的中国海外互联网公司；和10家市值最大的美国互联网公司组成。 这个规模到底有多大呢？花花粗略地统计了下，截止到上月底（2018.10.31）收盘，这20只成分股的平均总市值高达1594亿美元，近一个月的日平均成交金额16亿美元！交投活跃，妈妈再也不用担心我买不到货或卖不出去了。 2、编制方案靠谱 该指数老虎证券全程参与了研发，由纳斯达克编制，进行指数发布和后续的指数运营。嗯嗯，第三方专业机构运维，数据准确性得到了","listText":"11月7日，老虎首只独家发行的ETF$老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 上线了！这是只怎样的产品？作为资深ETF寻宝者、热爱学习的花花带大家来一探究竟： 在老虎APP中输入代码“TTTN”。从资料-ETF简介中可以看到， $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 是一只交易所挂牌的指数基金，跟踪的是 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 。也就是说 TTTN 价格变动与 QNETCN 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拼多多与趣头条，这两家前后美股上市的上海公司，打破了上海\"没有互联网\"概念股的尴尬。$(QTT)$$(PDD)$ 两位世界名校、顶级名企出身的上海滩创始人下注了同一个趋势：下沉市场的崛起。 &nbsp; 割裂的互联网：'农村包围城市' 三线以下的县城、乡镇居民，曾一直被“五环内”的人群忽视。他们同样存在大量的购物、娱乐、阅读的需求，但为他们量身打造的产品很少。这也是为什么在三四线城市，互联网各行业老大的渗透率长期没有超过20%。 直到拼多多（购物）、快手（娱乐）、趣头条（阅读）在近期爆红之后，身处一线城市的精英们才意识到，原来下一个最大的增量市场并不在'出海东南亚'，而就在自己眼皮子地下。 &nbsp; 最后的红利：三四线移动市场 当前，一二线市场约3.6亿人，人均超1.3台移动设备，是个早已被充分挖掘的存量市场； 而‘下沉市场’总人口超10亿，人均才0.5台移动设备，增量潜力更是诱人。 同时，由于针对三四线城市量身打造的内容产品并没有那么多，这5亿台移动设备本身也是个巨大的存量市场。 &nbsp; 不爱电脑，爱手机 相比依然有较高电脑使用率的一线城市居民（43%），玩电脑的三四线网民甚至还少于在家看书的（29%），超过90%的三四线网民都选择玩手机来打发时间。 \"以伦敦交易员自己为例，我除了出门在外，平时已很少使用越来越扰人的手机，而是选择生产效率更高/娱乐体验更重的电脑；但我在二三线城市尽调时，明显感受到电脑在居民生活中的尴尬地位。比起看不见的效率和‘更重’的体验，无处不在(Anywhere)、无时不在(Anytime)、简单易用（Anyone）的手机更易上瘾。\" &nbsp; 时间就是金钱，但就不缺时间 当前，所有互联网生意都在时间的战场。哪家企业掌握了用户的时间，就有无数种变现可能，就能在资本市场上讲故事。 时间就是金钱。 但是，根据腾讯18年6月","listText":"接地气的精英 拼多多与趣头条，这两家前后美股上市的上海公司，打破了上海\"没有互联网\"概念股的尴尬。$(QTT)$$(PDD)$ 两位世界名校、顶级名企出身的上海滩创始人下注了同一个趋势：下沉市场的崛起。 &nbsp; 割裂的互联网：'农村包围城市' 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当前，一二线市场约3.6亿人，人均超1.3台移动设备，是个早已被充分挖掘的存量市场； 而‘下沉市场’总人口超10亿，人均才0.5台移动设备，增量潜力更是诱人。 同时，由于针对三四线城市量身打造的内容产品并没有那么多，这5亿台移动设备本身也是个巨大的存量市场。 不爱电脑，爱手机 相比依然有较高电脑使用率的一线城市居民（43%），玩电脑的三四线网民甚至还少于在家看书的（29%），超过90%的三四线网民都选择玩手机来打发时间。 \"以伦敦交易员自己为例，我除了出门在外，平时已很少使用越来越扰人的手机，而是选择生产效率更高/娱乐体验更重的电脑；但我在二三线城市尽调时，明显感受到电脑在居民生活中的尴尬地位。比起看不见的效率和‘更重’的体验，无处不在(Anywhere)、无时不在(Anytime)、简单易用（Anyone）的手机更易上瘾。\" 时间就是金钱，但就不缺时间 当前，所有互联网生意都在时间的战场。哪家企业掌握了用户的时间，就有无数种变现可能，就能在资本市场上讲故事。 时间就是金钱。 但是，根据腾讯18年6月","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/40d005fe237e290064aacc494c5f2986"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8f4baa26c8348c13d6188e035396a25f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0d38e2ebcc6633037a49788d74b2f6cb"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331601","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":26,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":982,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":941284411,"gmtCreate":1594911350833,"gmtModify":1704207436077,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445217385936704","idStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Coatue 的TMT投资思路","htmlText":"Coatue（读成：扣图）基金是一家在美国声名赫赫、但在国内不为人所知的对冲基金。作为小虎队的一员（创始人 Philippe Laffont 出身于老虎基金），1999年创立以来的二十年两轮完整牛熊之间，Coatue 平均费后净年化收益率为12%，AUM规模120亿美元。根据 tipranks.com 的数据，2013年以来 Coatue的夏普比率大于4，而美国对冲基金的平均水平为1.22。 不是高频交易却能把夏普做到4，高到像造假的一样。净值曲线根本就是一条“一初斜阳穿海棠”的大直线。 但无论是大名鼎鼎还是无名默默，公众对Coutue基金的投资理念与方法的认知都非常有限。 与许多对冲基金一样，Coatue奉行神秘主义，整个基金官网就只有一个 logo、三个地址、一个媒体邮箱和一句淡淡装B的话：Coatue不通过互联网兜售产品。当然**不拉几的Coatue 也完全无意操心营销募资的事，因为它早已不对新投资者开放。 （Coatue 官网） Coatue专注于科技股TMT行业（电信、媒体、科技）的投资。除了二十年惊艳的tracking record以外，这货真实活出了对冲基金里的“对冲”两字。无论在互联网泡沫破灭的2000年，还是在次贷危机总爆发的2008年，Coatue的跌幅都远远低于任何美国主流指数的表现。 （数据来源：Coatue Management, 平安信托） 2000年与2008年纳斯达克指数都暴跌了40%，而 Coatue的表现是-6%与-14%，对冲能力令人耳目一新。考虑到股灾时极为抗跌、二十年平均12%的表现还是支付了2/20 费用后的净表现，专注于TMT的Coatue 是如何做到如此平滑的绝对收益水平？Coatue的投资理念和方法是什么？而从中咱能借鉴到些什么？ 那本文就来聊一聊。 1. 一将功成万股枯的TMT行业 TMT行业有其独特的价值创造模式。但在吹","listText":"Coatue（读成：扣图）基金是一家在美国声名赫赫、但在国内不为人所知的对冲基金。作为小虎队的一员（创始人 Philippe Laffont 出身于老虎基金），1999年创立以来的二十年两轮完整牛熊之间，Coatue 平均费后净年化收益率为12%，AUM规模120亿美元。根据 tipranks.com 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logo、三个地址、一个媒体邮箱和一句淡淡装B的话：Coatue不通过互联网兜售产品。当然**不拉几的Coatue 也完全无意操心营销募资的事，因为它早已不对新投资者开放。 （Coatue 官网） Coatue专注于科技股TMT行业（电信、媒体、科技）的投资。除了二十年惊艳的tracking record以外，这货真实活出了对冲基金里的“对冲”两字。无论在互联网泡沫破灭的2000年，还是在次贷危机总爆发的2008年，Coatue的跌幅都远远低于任何美国主流指数的表现。 （数据来源：Coatue Management, 平安信托） 2000年与2008年纳斯达克指数都暴跌了40%，而 Coatue的表现是-6%与-14%，对冲能力令人耳目一新。考虑到股灾时极为抗跌、二十年平均12%的表现还是支付了2/20 费用后的净表现，专注于TMT的Coatue 是如何做到如此平滑的绝对收益水平？Coatue的投资理念和方法是什么？而从中咱能借鉴到些什么？ 那本文就来聊一聊。 1. 一将功成万股枯的TMT行业 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\n \n  【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日，高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话，同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中，张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里，他们都做了哪些“不得不”的决定？为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴？长期主义只是对创业者有意义吗？为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式？ 直播中的金句摘录： 我认为这个世界上只有一条护城河，这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道，价值不是什么我们得知道，首先不是零和游戏，不是博弈思维，不是风口理论，我觉得首先三不是，才能说价值是什么。 选择比努力重要，与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者，就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频： $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$\n \n","listText":"【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日，高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话，同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中，张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里，他们都做了哪些“不得不”的决定？为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴？长期主义只是对创业者有意义吗？为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式？ 直播中的金句摘录： 我认为这个世界上只有一条护城河，这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道，价值不是什么我们得知道，首先不是零和游戏，不是博弈思维，不是风口理论，我觉得首先三不是，才能说价值是什么。 选择比努力重要，与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者，就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频： $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ 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AMD于7月28日盘后公布其第二季度财报。本次财报有哪些看点？上周大涨的原因在哪里？股价涨到目前的点位，空间还有多大？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a> 发布2020年第二季度财报，营收和盈利均超预期，并上调全年营收指引，也盘后股价一度大涨10%，年初至今AMD涨幅近50%。财报显示，在截至6月27日的第二财季，AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，高于市场预期的18.6亿美元，公司此前预计二季度营收在18.5亿美元左右。 当季的摊薄每股收益为0.13美元，高于市场预期的0.11美元，去年同期为0.03美元，今年一季度为0.14美元。经调整后的非GAAP每股收益为0.18美元，高于市场预期的0.16美元，去年同期为0.08美元，一季度为0.18美元。具体来看 AMD营收19.3亿美元，同比增长26%，主要受计算与图形事业部的营业额推动，环比增长8% 则受企业、嵌入式和半定制部门的业绩提振。 业绩第一功臣Ryzen CPU 以Ryzen为代表PC，以EPYC为代表的数据中心仍然是AMD最大、最稳定的增长点。其中以Ryzen为核心的计算与图像业务Q2表现亮眼，计算和图形部门的单季营收为13.67亿美元，高于去年同期的9.40亿美元；运营利润为2.00亿美元，相比之下去年同期的运营利润为2200万美元，同比增长近10倍。在计算与图像这部分业务中主要是受Ryzen CPU拉动，其ASP继续同比上升，且进一步蚕食Intel桌面端CPU市场份额。其实，在芯片市场英特尔才是AMD最有力的竞争对手。AMD的黄金时期是2004年-2006年，在这三年，AMD市场份额从7% 上升到26%，AMD与英特尔便形成分庭抗礼的市场格局，当时AMD和英特尔在消费和个人电脑市场的全球份额都在45%左","listText":"摘要： AMD于7月28日盘后公布其第二季度财报。本次财报有哪些看点？上周大涨的原因在哪里？股价涨到目前的点位，空间还有多大？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a> 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tg-width=\"859\" tg-height=\"403\">与此同时，这种不断增长的财富体系使得财富和机会分化，随着财富和机会差距的扩大，人们越来越普遍地认为这种制度不公平。当债务问题和其他因素导致经济不景气，同时财富两极分化极为严重时，就产生了很多内部冲突，导致财富和权力的拥有者和获得它们的过程发生了巨大的、革命性的变化。这些大变革有时是和平进行的，有时是暴力进行的。</p><p>当主要国家在遭受这些内部挑战的同时，其竞争对手国家已经强大到足以挑战它们，外部战争的风险就增加了。当这些在财富和权力分配方式上的巨大转变发生在国家内部时或者在国家间时，旧世界秩序被打破，新的世界秩序开始，新一轮周期开始。</p><p>下面的图表显示了主要国家的相对实力，这些实力是用八种指标来衡量：教育、竞争力、创新/技术、贸易、经济产出、军事、金融中心地位和储备货币地位。正如图中所示，中国和美国是国际上重要的国家。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/a7788-46a66303-d47c-464a-9176-7cf08e9bc3e2.png\" tg-width=\"947\" tg-height=\"485\">下一张图显示，美国崛起可以追溯到19世纪初，从教育实力的不断增强开始，然后是创新技术和竞争力开始增长。这些力量和世界环境使美国在第二次工业革命期间创造了大规模的生产力。这些实力的增强反映在美国在全球经济产出和世界贸易中所占的份额不断上升，及其金融实力的增强，例如纽约成为世界领先的金融中心。可以看到，这些衡量美国实力的指标，在20世纪50年代即第二次世界大战胜利后达到顶峰。那时，美国与世界其他国家的差距最大，美元和美国的世界秩序开始占据主导地位。</p><p>虽然美国在二战后是明显的主导力量，但苏联是一个对手，直到1989年苏联解体，中国开始崛起，成为当今一个可与美国匹敌的对手。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/b7c78-dbbff8e1-0338-4ff5-9f43-d84162880442.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"513\">如你所见，尽管美国在教育、竞争力、贸易和生产方面的相对优势在过去100年里显著而稳定地下降(相对于其他主要大国)，但它在创新和技术、储备货币地位、金融中心力量和军事方面的相对优势一直保持。与此同时，中国在这些领域都在赶超美国，在很多方面都变得可与美国媲美，且发展速度也比美国快得多。</p><p>文章接下来重点讲述美国国内的经济状况和政治状况以及美国和其他国家之间的联系，最重要的是20世纪30年代与英德日之间的联系，1950年至1990年与苏联和日本间的联系，以及1980年至今与中国间的联系。国家内部和国家之间的经济和地缘政治过去一直是相互交织的。</p><p><b>01</b></p><p><b>1930至1939/41:经济战争</b></p><p>这里有一个规律:</p><p>1、在爆发战争之前，通常会有一场经济战争。2、严重的经济衰退、巨大的贫富差距、巨额债务以及无效的货币政策，构成了一种易燃的组合，通常会导致国家内部的重大冲突和革命性变革。3、在大冲突时期有一种趋势，即走向更专制的领导，导致秩序的混乱。</p><p>Dalio称，美国和中国现在正处于一场经济战争，很可能会演变成一场热战，将上世纪30年代（二战期间）与当今进行比较（尤其是在经济制裁方面），可以更好的理解当前的经济战争。</p><p>经济战争开始于热战的10年前。大萧条给几乎所有国家都带来了经济灾难，导致国家内部和国家之间争夺财富的斗争，并导致十年后的热战。</p><p>当美联储在1929年收紧货币政策以抑制投机时，泡沫破裂，全球大萧条开始。</p><p>美国的债务问题对<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>来说是毁灭性的，它们减少了在世界各地放贷，伤害了国际借款者。与此同时，大萧条造成了需求疲软，导致美国进口和其他国家对美国出口的崩溃。随着收入的减少，在自我强化的经济下行螺旋中出现了更多的信贷问题。与此同时，美国转向保护主义以保护就业，于是在1930年提高了关税(通过《斯穆特-霍利关税法》)，这进一步恶化了其他国家的经济状况。</p><p><b>在经济不景气时期，转向保护主义和提高关税以保护国内企业和就业是很常见的。</b>提高关税虽然会导致效率降低、出口疲软，然而，这确实有利于那些受关税保护的实体，并可以为征收关税的领导人创造政治支持。</p><p>当大萧条开始时，德国、日本、苏联和中国已经在受苦了。</p><p>德国在第一次世界大战的债务和外国军队占领莱茵兰地区的沉重负担下挣扎。</p><p>日本在1927年经历了一场经典的大债务危机，随后在1930-31年经历了严重的经济萧条，然后是典型的大规模货币贬值、财政刺激和债务货币化，这些都几乎摧毁了日本的金融财富。</p><p>苏联经历了1917-22年的革命和内战，败给了德国，一场代价高昂的波兰战争，1921年的饥荒，以及整个1930年代的政治清洗和经济困难。</p><p>中国在1928-30年经历了内战、贫困和饥荒。</p><p>因此，当1930年情况恶化时，这些国家的糟糕状况变成了令人绝望的状况，引发了随后的经济和军事冲突。</p><p>更糟糕的是，美国和苏联很快也发生了旱灾。苏联的干旱/饥荒，加上极端的政府政策，造成了数百万人死亡。自然灾害(例如，干旱、洪水和灾害)常常导致严重的经济困难，再加上其他不利条件，就会导致严重的冲突。</p><p>第一次世界大战之后，德国曾背负着巨额赔款债务。1929年，德国开始通过“青年计划”(Young Plan)摆脱这些债务的束缚。然而，全球大萧条重创了德国，导致25%的失业率、大量破产和广泛的贫困。典型例子是，左翼民粹主义者(共产主义者)和右翼民粹主义者(法西斯主义者)之间的斗争出现了。为了应对内部斗争和恢复秩序，希特勒于1933年1月被任命为总理，他的纳粹党得到了害怕共产党的实业家的大力支持。两个月后，纳粹党赢得了最多的支持和席位。</p><p>在1932年的美国总统选举中，富兰克林·D·罗斯福(Franklin D. Roosevelt)当选，许多人认为他是左翼的民粹主义者。1933年3月/4月就职后，他立即违背将美元兑换成黄金的承诺，向所有银行提供资金以便储户可以取钱，允许所有价值大于100美元的黄金以每盎司$20.67的价格换成纸钞，并使美元相对于其他货币贬值。还有一些大的财政支出计划导致巨额预算赤字和巨额债务，这些债务是美联储印钞购买的。</p><p>这里有一个原则：<b>通货紧缩或者萧条是由于债务人手中没有足够的钱来偿还债务而导致的危机。</b>这不可避免地导致印钞、债务重组以及增加货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>供应、降低货币和信贷价值。唯一的问题是，政府官员要多长时间才能采取这一行动。</p><p>以大萧条为例，从1929年10月的顶峰到1933年3月罗斯福采取行动。从那时起，直到1936年底——这一年美联储收紧了货币政策导致了1937-38年的衰退——股市恢复了200%以上，经济以大约9%的平均实际速度增长！</p><p>另一个原则是：<b>在严重的经济困境和巨大的财富差距时期，通常会有革命性的大规模财富再分配。</b>如果和平进行，这些目标可以通过对富人大幅增税和大幅增加货币供应量(这会使债务人的债权贬值)来实现，如果是暴力进行，则可以通过强制没收资产来实现。</p><p><b>1.美国</b></p><p>在罗斯福执政的头100天里，他创造了一系列庞大的政府支出计划，这些计划都是通过大幅增税和巨额预算赤字来支付的，这些赤字是由美联储货币化的债务提供的。他提供了就业计划、失业保险、社会保障支持以及有利于劳工和工会的项目。在他1935年的税单（当时被广泛称为“富人税”）之后，针对个人的最高边际所得税税率升至75%(而在1930年仅为25%)。到1941年，最高个人税率为81%，最高公司税为31%，他还征收了一些其他的税。尽管提高税率和经济好转也帮助提高了税收收入，但预算赤字却从GDP的1%左右上升到GDP的4%左右，因为支出的增长过大。</p><p><b>2. 德国</b></p><p>与此同时，在德国，希特勒继续推行民族主义政策，拒绝向债权国支付赔款债务。他还退出了国际联盟(League of Nations)，并在1934年实行独裁统治。通过兼任总理和总统的职位，他成为了德国的最高领导人。</p><p>在民主国家，总是有一些法律允许国家领导人攫取特殊权力。他援引“第48条”终止了许多公民权利，镇压来自共产党的政治反对，并迫使通过了“授权法案”，该法案允许他在没有议会和总统批准的情况下通过法律。他推行“雅利安人种族”的独裁统治，对任何反对派都毫不留情。在德国，他控制或审查了报纸和广播公司，创建了秘密警察部队（盖世太保）来搜寻和打击所有的反对派，剥夺犹太人的所有公民权，控制新教教会的财政，逮捕反对他的教会官员。</p><p>希特勒也采取了同样的独裁/法西斯主义的方法来建设经济，同时还实施了大规模的财政和货币刺激计划。为了创造一个强大的经济，希特勒迅速将国有企业私有化，并鼓励通过借贷来进行企业投资。</p><p>他大力支持提高人民的生活水平。例如，他创立了大众汽车，让大多数人买得起汽车，他还指导了高速公路的建设。他迫使银行购买政府债券，从而为大幅增加的政府支出提供资金。所产生的债务通过公司盈利和央行(德国国家银行)的债务货币化来偿还。</p><p>这些政策总体上很有效。这个例子说明，用自己的货币借款，增加自己的债务和赤字，如果把借来的钱投入到提高生产力的投资中，从而产生足够的现金流来偿还债务，即使它不能100%偿还债务，在实现国家的经济目标方面，它也是非常划算的。</p><p>至于这些政策的经济影响，希特勒1933年上台时，失业率是25%，到1938年降到零。在他上台的五年后，即1938年，人均收入增长了22%，而在1934年至1938年期间，年均实际增长率超过了8%。如下图所示，德国股市在1933年至1938年间稳步上涨了近70%，直到热战爆发。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/48d61-9b417076-1804-47af-b45b-2ac1afa9ca0b.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\"></p><p><b>3. 日本</b></p><p>和德国一样，日本也在大萧条中遭受了格外沉重的打击，并因此变得更加专制。</p><p>日本在大萧条中尤其脆弱，因为作为一个没有足够自然资源的岛国，它依靠出口来获得收入，进口必需品。当它的出口在1929年到1931年间下降了大约50%时，它的经济遭到了重创。</p><p>1931年，日本经济大萧条严重到整个国家都崩溃了，它被迫减少黄金储备，放弃金本位，并让其汇率自由浮动，这使得日元大幅贬值，导致日本的购买力耗尽。</p><p>这些糟糕的状况和巨大的贫富差距导致了左翼和右翼之间的斗争。1932年，右翼民族主义和军国主义大规模增加，强力恢复秩序，恢复经济稳定。为此，日本军队掌握了控制权，并采取军事手段从其他国家夺取日本所需的资源。日本在1931年入侵满洲，后来扩张到中国和亚洲，以获取自然资源(如石油、铁、煤、橡胶)和人力资源。</p><p>就像德国的情况一样，可以认为这种通过军事侵略获取所需资源的途径是日本的最佳途径，因为依靠传统的贸易和经济手段无法得到他们需要的东西。</p><p>在经济极度紧张的时期，转向更加专制、民粹主义和民族主义的领导人和政策是很典型的，因为人们希望强有力的领导能给混乱带来秩序，并强有力地对付外部敌人。</p><p>1934年，日本部分地区发生严重饥荒，政治动荡加剧，右翼军国主义、民族主义和扩张主义运动进一步加强。</p><p>在接下来的几年里，自上而下的法西斯主义指挥经济的发展，逐渐强大起来，建立了军事工业联合体，动用军队来保护其在东亚和中国北部的现有基地并向其他地区扩张。与德国的情况一样，在这段时间里，虽然大多数日本公司仍不属于政府所有，但它们的生产由政府控制。</p><p>1936年至1937年，美联储收紧了货币和信贷，以对抗通胀，减缓过热的经济，导致脆弱的美国经济陷入衰退，其他主要经济体也随之走弱，进一步加剧了国家内部和国家之间的紧张关系。</p><p>事实上，1940年11月，罗斯福第三次连任是因为他承诺让美国置身战争之外，尽管美国已经采取行动保护自己的利益，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地区的利益。尽管如此，美国还是开始对它同情的国家给予经济支持，对它不同情的国家实行经济制裁。早在1940年，美国战争部长史汀生(Henry Stimson)就对日本实施了积极的经济制裁，并最终通过了1940年的《出口管制法》(Export Control Act of 1940)。1940年年中，美国将太平洋舰队迁至夏威夷。10月，美国加大了禁运力度，限制“所有钢铁运往英国和西半球国家以外的目的地”。他们的计划是切断日本所需的资源，以迫使日本屈服，并迫使日本从他们占领的大部分地区撤退。</p><p>在1941年3月，美国仍希望避免战争，国会通过了《租借法案》，允许它贷款或租赁战争物资给其他国家。这对美国在地缘政治和经济上都是有利的，因为美国向其在战争中青睐的国家出售武器、食品和其他物品，赚了很多钱。这些即将结盟的国家在发动战争时无法生产核武器，而且他们(最重要的是英国)的资金耗尽(也就是说，他们在制造核武器的过程中遇到了困难)。因此，美国决定给予更多支持，并将付款推迟到战后(在某些情况下完全避免付款)。租借政策，虽然不是一个直接宣战，但它结束了美国的中立。</p><p>作为一种原则，<b>当国家弱小时，对立的国家会利用他们的弱点来获取利益。</b>当时，欧洲盟国(法国、荷兰、英国)在亚洲都有殖民地，在欧洲的战争使它们不堪重负，因此它们无法保护这些殖民地不受日本的接管。从1940年9月开始，日本为了获得更多的资源，利用欧洲对其大陆战争的关注，入侵了几个东南亚殖民地，首先是法属印度支那。1941年，日本通过夺取荷属东印度群岛的石油储备，将“南部资源区”纳入其“大东亚共荣圈”。“南部资源区是东南亚的欧洲殖民地的集合，征服他们将使日本获得关键的自然资源(最重要的是石油、橡胶和大米)。大东亚共荣圈是由日本控制的亚洲国家集团。自此德国和日本法西斯政府蒸蒸日上。</p><p>与此同时，日本的领土扩张对美国自身的太平洋野心构成了威胁，并继续加剧了与日本的紧张关系。1941年7月和8月，罗斯福作出回应，下令冻结日本在美国的所有资产，不允许日本通过巴拿马运河，并禁止向日本出口石油和天然气。这切断了该国四分之三的贸易和80%的石油供给。预计日本将在两年内耗尽石油。这使得日本不得不在退让和进攻之间做出选择。</p><p>战争中的未知数太多：</p><p>第一，因为敌对国家只有在它们的实力大致相当的情况下才会发动战争，因为明显较弱的国家发动战争是愚蠢的自杀行为；第二，因为战争的可能性太多，聪明的领导者通常只有在别无选择的情况下才会卷入热战。</p><p>Dalio重申以下最常见的经济战争技术：</p><p><b>资产冻结/扣押：</b>防止敌人/竞争对手使用或出售他们所依赖的外国资产。这些措施的范围可以从<b>对目标群体的国家资产冻结</b>，如当前美国制裁伊朗革命卫队或二战时美国对日本的资产冻结，<b>到更严重的措施</b>，<b>如单方面不偿还债务或直接没收一个国家的资产</b>（一些美国高层决策者现在正讨论不偿还对中国的债务）。</p><p><b>阻碍资本市场准入：</b>阻止一个国家进入自己或其他国家的资本市场，例如，1887年德国禁止购买俄罗斯证券和债券，以阻碍俄罗斯的军事建设，现在美国对中国发出同样的威胁。</p><p><b>禁运/封锁：</b>为了<b>削弱目标国家或阻止其获得必需品</b>，如美国对日本的石油禁运和禁止其通过巴拿马运河，<b>或阻止目标国家向其他国家出口</b>从而切断其收入，如法国在拿破仑战争中对英国的封锁。</p><p><b>02</b></p><p><b>1939/41至1945：热战</b></p><p>1940年，在欧洲战争开始后至美国加入战争前，德国和日本一样，看起来势不可挡，德国占领了丹麦、挪威、荷兰、比利时、卢森堡和法国，并与有共同敌人且意识形态一致的日本和意大利结成了更强大的联盟。通过迅速占领领土，希特勒的军队得以保存石油并迅速获得资源(例如，通过吞并罗马尼亚获得石油)。德国对自然资源的渴求仍然是纳粹向俄罗斯和中东发动战争的主要动力。德国对西欧的征服使这两个意识形态上对立的大国走上了冲突的道路，与共产主义苏联的战争是不可避免的。1941年6月，德国入侵俄罗斯，这使德国陷入一场对西欧和苏俄双方都代价高昂的战争。</p><p>珍珠港事件后，美国加入欧洲和太平洋战争，大多数国家实行的是经典的战时经济政策，领导人变得更加专制，其专制方式得到了反对邪恶敌人的民众的广泛支持。</p><p><b>经典的战时经济政策包括政府对几乎所有事物的控制，比如国家将资源的使用从盈利转向战争制造</b>。政府决定了：</p><p>a)什么物品被允许生产，b)什么物品可以以何种数量(定量配给)被买卖，c)什么物品可以进出口，d)价格、工资和利润，e)获得金融资产的机会，f)把钱转移到国外的能力，g)政府发行大量货币化的债务，h)依靠非信贷货币，如黄金进行国际交易，i)政府更加专制，j)对敌人施加各种经济制裁，包括切断他们获得资本的途径，k)对敌人施加这些制裁。</p><p>下表显示了在战争年代在每个主要国家实施的经济控制，以及战时各国对市场和资本流动的控制。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/3ccbe-dd3d6333-97ac-4d58-b50a-dda7fee2d0d6.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8ccb6-6bc4d903-d559-4b30-93ab-bc0f4fbd49ca.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"358\"></p><p>在许多国家，股市关闭是常见现象，导致股票投资者无法获得资金。因为战争的失败通常会导致财富和权力的完全丧失，那些在战争年代保持开放的股票市场的变动，很大程度上是由国家在关键战役中的表现所驱动的。</p><p>例如，二战伊始，德国占领了领土并确立了军事统治地位，德国股市表现优于其他国家，而在美国和英国等盟军扭转战局后，德国股市表现不佳。1942年中途岛战役(Battle of <a href=\"https://laohu8.com/S/MWY.AU\">Midway</a>)之后，盟军的股票几乎持续上涨，直到战争结束，而轴心国的股票则持平或下跌。</p><p>如图所示，德国和日本的股票市场在战争结束后都关闭了，大约有五年没有重新开放，而美国股市却异常强劲。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8525d-122ddaf1-17b1-4c14-8232-2b0ccb7e9bbb.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\"></p><p><b>这里有一个原则：在战争时期保护自己的财富是困难的，因为正常的经济活动受到限制，传统上安全的投资不安全，资本流动性有限，当人民和国家为生存而战时征收高额税收。在冲突的困难时期，保护那些拥有财富的人的财富，相对于重新分配财富、把财富送到最需要的地方，并不是优先事项。</b></p><p>战争年代就是如此。</p><p>1945年盟军的胜利带来了巨大的财富和权力转移。</p><p>第二次世界大战是一场在生命和金钱方面代价极其高昂的战争。这些数字是巨大的，而且极其不精确。</p><p>据估计，有4000-7500万人因此丧生，占世界人口的3%，这是迄今为止最致命的战争。其中超过一半的死亡来自俄罗斯(约2500万)和中国(约2000万)。德国的死亡人数约为700万人，其中一半以上是军人，剩下的是平民，其中大部分是大屠杀造成的(还有数百万的非德国人也是受害者)。英国和美国各自损失了约40万人。</p><p>根据大多数专家的说法，这场战争的财政成本是巨大且不可估量的。根据Dalio的研究，以当前美元计算，大约在4-7万亿美元左右。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水基金Dalio最新文章：从美元周期看大国经济战</title>\n<style 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1来源/翻译：JT²资讯桥水基金创始人Dalio发布《美国与美元周期》一文，通过回顾大萧条以来美国和美元的发展周期来更好的观察现在的中美关系，以及二者之间的经济战争。其称在任何一个时期，只有少数几个主要国家和有限数量的主题构成了世界秩序的变化，文章重点研究了1930年代至第二次世界大战之间，美、英、日、德、苏联和中国等各国如何相互施加经济制裁的。在深入研究这些国家时，Dalio还总结出政治经济运行背后的一些原则。一个新的世界秩序通常在国家内部（通过革命）和国家之间（通过战争）发生根本变化之后开始。谁拥有财富和权力，以及如何获得财富和权力，都会发生巨大变化。例如，1945年，当最新世界秩序开始形成时，美国及其资本主义和民主盟友开始和苏联及其共产主义盟友进行对抗。正如荷兰和英国，成也资本主义，败也资本主义。它之所以成功，是因为人们追求利润的动机，而资本配置和利润创造的竞争过程将资源相对有效地导向了人们想要购买的东西。在这个系统中，那些进行有效分配的人从中获利，这导致他们获得了更多的资源，而那些分配不当的人则在经济上失败。一个典型的周期如下：与此同时，这种不断增长的财富体系使得财富和机会分化，随着财富和机会差距的扩大，人们越来越普遍地认为这种制度不公平。当债务问题和其他因素导致经济不景气，同时财富两极分化极为严重时，就产生了很多内部冲突，导致财富和权力的拥有者和获得它们的过程发生了巨大的、革命性的变化。这些大变革有时是和平进行的，有时是暴力进行的。当主要国家在遭受这些内部挑战的同时，其竞争对手国家已经强大到足以挑战它们，外部战争的风险就增加了。当这些在财富和权力分配方式上的巨大转变发生在国家内部时或者在国家间时，旧世界秩序被打破，新的世界秩序开始，新一轮周期开始。下面的图表显示了主要国家的相对实力，这些实力是用八种指标来衡量：教育、竞争力、创新/技术、贸易、经济产出、军事、金融中心地位和储备货币地位。正如图中所示，中国和美国是国际上重要的国家。下一张图显示，美国崛起可以追溯到19世纪初，从教育实力的不断增强开始，然后是创新技术和竞争力开始增长。这些力量和世界环境使美国在第二次工业革命期间创造了大规模的生产力。这些实力的增强反映在美国在全球经济产出和世界贸易中所占的份额不断上升，及其金融实力的增强，例如纽约成为世界领先的金融中心。可以看到，这些衡量美国实力的指标，在20世纪50年代即第二次世界大战胜利后达到顶峰。那时，美国与世界其他国家的差距最大，美元和美国的世界秩序开始占据主导地位。虽然美国在二战后是明显的主导力量，但苏联是一个对手，直到1989年苏联解体，中国开始崛起，成为当今一个可与美国匹敌的对手。如你所见，尽管美国在教育、竞争力、贸易和生产方面的相对优势在过去100年里显著而稳定地下降(相对于其他主要大国)，但它在创新和技术、储备货币地位、金融中心力量和军事方面的相对优势一直保持。与此同时，中国在这些领域都在赶超美国，在很多方面都变得可与美国媲美，且发展速度也比美国快得多。文章接下来重点讲述美国国内的经济状况和政治状况以及美国和其他国家之间的联系，最重要的是20世纪30年代与英德日之间的联系，1950年至1990年与苏联和日本间的联系，以及1980年至今与中国间的联系。国家内部和国家之间的经济和地缘政治过去一直是相互交织的。011930至1939/41:经济战争这里有一个规律:1、在爆发战争之前，通常会有一场经济战争。2、严重的经济衰退、巨大的贫富差距、巨额债务以及无效的货币政策，构成了一种易燃的组合，通常会导致国家内部的重大冲突和革命性变革。3、在大冲突时期有一种趋势，即走向更专制的领导，导致秩序的混乱。Dalio称，美国和中国现在正处于一场经济战争，很可能会演变成一场热战，将上世纪30年代（二战期间）与当今进行比较（尤其是在经济制裁方面），可以更好的理解当前的经济战争。经济战争开始于热战的10年前。大萧条给几乎所有国家都带来了经济灾难，导致国家内部和国家之间争夺财富的斗争，并导致十年后的热战。当美联储在1929年收紧货币政策以抑制投机时，泡沫破裂，全球大萧条开始。美国的债务问题对美国银行来说是毁灭性的，它们减少了在世界各地放贷，伤害了国际借款者。与此同时，大萧条造成了需求疲软，导致美国进口和其他国家对美国出口的崩溃。随着收入的减少，在自我强化的经济下行螺旋中出现了更多的信贷问题。与此同时，美国转向保护主义以保护就业，于是在1930年提高了关税(通过《斯穆特-霍利关税法》)，这进一步恶化了其他国家的经济状况。在经济不景气时期，转向保护主义和提高关税以保护国内企业和就业是很常见的。提高关税虽然会导致效率降低、出口疲软，然而，这确实有利于那些受关税保护的实体，并可以为征收关税的领导人创造政治支持。当大萧条开始时，德国、日本、苏联和中国已经在受苦了。德国在第一次世界大战的债务和外国军队占领莱茵兰地区的沉重负担下挣扎。日本在1927年经历了一场经典的大债务危机，随后在1930-31年经历了严重的经济萧条，然后是典型的大规模货币贬值、财政刺激和债务货币化，这些都几乎摧毁了日本的金融财富。苏联经历了1917-22年的革命和内战，败给了德国，一场代价高昂的波兰战争，1921年的饥荒，以及整个1930年代的政治清洗和经济困难。中国在1928-30年经历了内战、贫困和饥荒。因此，当1930年情况恶化时，这些国家的糟糕状况变成了令人绝望的状况，引发了随后的经济和军事冲突。更糟糕的是，美国和苏联很快也发生了旱灾。苏联的干旱/饥荒，加上极端的政府政策，造成了数百万人死亡。自然灾害(例如，干旱、洪水和灾害)常常导致严重的经济困难，再加上其他不利条件，就会导致严重的冲突。第一次世界大战之后，德国曾背负着巨额赔款债务。1929年，德国开始通过“青年计划”(Young Plan)摆脱这些债务的束缚。然而，全球大萧条重创了德国，导致25%的失业率、大量破产和广泛的贫困。典型例子是，左翼民粹主义者(共产主义者)和右翼民粹主义者(法西斯主义者)之间的斗争出现了。为了应对内部斗争和恢复秩序，希特勒于1933年1月被任命为总理，他的纳粹党得到了害怕共产党的实业家的大力支持。两个月后，纳粹党赢得了最多的支持和席位。在1932年的美国总统选举中，富兰克林·D·罗斯福(Franklin D. Roosevelt)当选，许多人认为他是左翼的民粹主义者。1933年3月/4月就职后，他立即违背将美元兑换成黄金的承诺，向所有银行提供资金以便储户可以取钱，允许所有价值大于100美元的黄金以每盎司$20.67的价格换成纸钞，并使美元相对于其他货币贬值。还有一些大的财政支出计划导致巨额预算赤字和巨额债务，这些债务是美联储印钞购买的。这里有一个原则：通货紧缩或者萧条是由于债务人手中没有足够的钱来偿还债务而导致的危机。这不可避免地导致印钞、债务重组以及增加货币和信贷供应、降低货币和信贷价值。唯一的问题是，政府官员要多长时间才能采取这一行动。以大萧条为例，从1929年10月的顶峰到1933年3月罗斯福采取行动。从那时起，直到1936年底——这一年美联储收紧了货币政策导致了1937-38年的衰退——股市恢复了200%以上，经济以大约9%的平均实际速度增长！另一个原则是：在严重的经济困境和巨大的财富差距时期，通常会有革命性的大规模财富再分配。如果和平进行，这些目标可以通过对富人大幅增税和大幅增加货币供应量(这会使债务人的债权贬值)来实现，如果是暴力进行，则可以通过强制没收资产来实现。1.美国在罗斯福执政的头100天里，他创造了一系列庞大的政府支出计划，这些计划都是通过大幅增税和巨额预算赤字来支付的，这些赤字是由美联储货币化的债务提供的。他提供了就业计划、失业保险、社会保障支持以及有利于劳工和工会的项目。在他1935年的税单（当时被广泛称为“富人税”）之后，针对个人的最高边际所得税税率升至75%(而在1930年仅为25%)。到1941年，最高个人税率为81%，最高公司税为31%，他还征收了一些其他的税。尽管提高税率和经济好转也帮助提高了税收收入，但预算赤字却从GDP的1%左右上升到GDP的4%左右，因为支出的增长过大。2. 德国与此同时，在德国，希特勒继续推行民族主义政策，拒绝向债权国支付赔款债务。他还退出了国际联盟(League of Nations)，并在1934年实行独裁统治。通过兼任总理和总统的职位，他成为了德国的最高领导人。在民主国家，总是有一些法律允许国家领导人攫取特殊权力。他援引“第48条”终止了许多公民权利，镇压来自共产党的政治反对，并迫使通过了“授权法案”，该法案允许他在没有议会和总统批准的情况下通过法律。他推行“雅利安人种族”的独裁统治，对任何反对派都毫不留情。在德国，他控制或审查了报纸和广播公司，创建了秘密警察部队（盖世太保）来搜寻和打击所有的反对派，剥夺犹太人的所有公民权，控制新教教会的财政，逮捕反对他的教会官员。希特勒也采取了同样的独裁/法西斯主义的方法来建设经济，同时还实施了大规模的财政和货币刺激计划。为了创造一个强大的经济，希特勒迅速将国有企业私有化，并鼓励通过借贷来进行企业投资。他大力支持提高人民的生活水平。例如，他创立了大众汽车，让大多数人买得起汽车，他还指导了高速公路的建设。他迫使银行购买政府债券，从而为大幅增加的政府支出提供资金。所产生的债务通过公司盈利和央行(德国国家银行)的债务货币化来偿还。这些政策总体上很有效。这个例子说明，用自己的货币借款，增加自己的债务和赤字，如果把借来的钱投入到提高生产力的投资中，从而产生足够的现金流来偿还债务，即使它不能100%偿还债务，在实现国家的经济目标方面，它也是非常划算的。至于这些政策的经济影响，希特勒1933年上台时，失业率是25%，到1938年降到零。在他上台的五年后，即1938年，人均收入增长了22%，而在1934年至1938年期间，年均实际增长率超过了8%。如下图所示，德国股市在1933年至1938年间稳步上涨了近70%，直到热战爆发。3. 日本和德国一样，日本也在大萧条中遭受了格外沉重的打击，并因此变得更加专制。日本在大萧条中尤其脆弱，因为作为一个没有足够自然资源的岛国，它依靠出口来获得收入，进口必需品。当它的出口在1929年到1931年间下降了大约50%时，它的经济遭到了重创。1931年，日本经济大萧条严重到整个国家都崩溃了，它被迫减少黄金储备，放弃金本位，并让其汇率自由浮动，这使得日元大幅贬值，导致日本的购买力耗尽。这些糟糕的状况和巨大的贫富差距导致了左翼和右翼之间的斗争。1932年，右翼民族主义和军国主义大规模增加，强力恢复秩序，恢复经济稳定。为此，日本军队掌握了控制权，并采取军事手段从其他国家夺取日本所需的资源。日本在1931年入侵满洲，后来扩张到中国和亚洲，以获取自然资源(如石油、铁、煤、橡胶)和人力资源。就像德国的情况一样，可以认为这种通过军事侵略获取所需资源的途径是日本的最佳途径，因为依靠传统的贸易和经济手段无法得到他们需要的东西。在经济极度紧张的时期，转向更加专制、民粹主义和民族主义的领导人和政策是很典型的，因为人们希望强有力的领导能给混乱带来秩序，并强有力地对付外部敌人。1934年，日本部分地区发生严重饥荒，政治动荡加剧，右翼军国主义、民族主义和扩张主义运动进一步加强。在接下来的几年里，自上而下的法西斯主义指挥经济的发展，逐渐强大起来，建立了军事工业联合体，动用军队来保护其在东亚和中国北部的现有基地并向其他地区扩张。与德国的情况一样，在这段时间里，虽然大多数日本公司仍不属于政府所有，但它们的生产由政府控制。1936年至1937年，美联储收紧了货币和信贷，以对抗通胀，减缓过热的经济，导致脆弱的美国经济陷入衰退，其他主要经济体也随之走弱，进一步加剧了国家内部和国家之间的紧张关系。事实上，1940年11月，罗斯福第三次连任是因为他承诺让美国置身战争之外，尽管美国已经采取行动保护自己的利益，尤其是在太平洋地区的利益。尽管如此，美国还是开始对它同情的国家给予经济支持，对它不同情的国家实行经济制裁。早在1940年，美国战争部长史汀生(Henry Stimson)就对日本实施了积极的经济制裁，并最终通过了1940年的《出口管制法》(Export Control Act of 1940)。1940年年中，美国将太平洋舰队迁至夏威夷。10月，美国加大了禁运力度，限制“所有钢铁运往英国和西半球国家以外的目的地”。他们的计划是切断日本所需的资源，以迫使日本屈服，并迫使日本从他们占领的大部分地区撤退。在1941年3月，美国仍希望避免战争，国会通过了《租借法案》，允许它贷款或租赁战争物资给其他国家。这对美国在地缘政治和经济上都是有利的，因为美国向其在战争中青睐的国家出售武器、食品和其他物品，赚了很多钱。这些即将结盟的国家在发动战争时无法生产核武器，而且他们(最重要的是英国)的资金耗尽(也就是说，他们在制造核武器的过程中遇到了困难)。因此，美国决定给予更多支持，并将付款推迟到战后(在某些情况下完全避免付款)。租借政策，虽然不是一个直接宣战，但它结束了美国的中立。作为一种原则，当国家弱小时，对立的国家会利用他们的弱点来获取利益。当时，欧洲盟国(法国、荷兰、英国)在亚洲都有殖民地，在欧洲的战争使它们不堪重负，因此它们无法保护这些殖民地不受日本的接管。从1940年9月开始，日本为了获得更多的资源，利用欧洲对其大陆战争的关注，入侵了几个东南亚殖民地，首先是法属印度支那。1941年，日本通过夺取荷属东印度群岛的石油储备，将“南部资源区”纳入其“大东亚共荣圈”。“南部资源区是东南亚的欧洲殖民地的集合，征服他们将使日本获得关键的自然资源(最重要的是石油、橡胶和大米)。大东亚共荣圈是由日本控制的亚洲国家集团。自此德国和日本法西斯政府蒸蒸日上。与此同时，日本的领土扩张对美国自身的太平洋野心构成了威胁，并继续加剧了与日本的紧张关系。1941年7月和8月，罗斯福作出回应，下令冻结日本在美国的所有资产，不允许日本通过巴拿马运河，并禁止向日本出口石油和天然气。这切断了该国四分之三的贸易和80%的石油供给。预计日本将在两年内耗尽石油。这使得日本不得不在退让和进攻之间做出选择。战争中的未知数太多：第一，因为敌对国家只有在它们的实力大致相当的情况下才会发动战争，因为明显较弱的国家发动战争是愚蠢的自杀行为；第二，因为战争的可能性太多，聪明的领导者通常只有在别无选择的情况下才会卷入热战。Dalio重申以下最常见的经济战争技术：资产冻结/扣押：防止敌人/竞争对手使用或出售他们所依赖的外国资产。这些措施的范围可以从对目标群体的国家资产冻结，如当前美国制裁伊朗革命卫队或二战时美国对日本的资产冻结，到更严重的措施，如单方面不偿还债务或直接没收一个国家的资产（一些美国高层决策者现在正讨论不偿还对中国的债务）。阻碍资本市场准入：阻止一个国家进入自己或其他国家的资本市场，例如，1887年德国禁止购买俄罗斯证券和债券，以阻碍俄罗斯的军事建设，现在美国对中国发出同样的威胁。禁运/封锁：为了削弱目标国家或阻止其获得必需品，如美国对日本的石油禁运和禁止其通过巴拿马运河，或阻止目标国家向其他国家出口从而切断其收入，如法国在拿破仑战争中对英国的封锁。021939/41至1945：热战1940年，在欧洲战争开始后至美国加入战争前，德国和日本一样，看起来势不可挡，德国占领了丹麦、挪威、荷兰、比利时、卢森堡和法国，并与有共同敌人且意识形态一致的日本和意大利结成了更强大的联盟。通过迅速占领领土，希特勒的军队得以保存石油并迅速获得资源(例如，通过吞并罗马尼亚获得石油)。德国对自然资源的渴求仍然是纳粹向俄罗斯和中东发动战争的主要动力。德国对西欧的征服使这两个意识形态上对立的大国走上了冲突的道路，与共产主义苏联的战争是不可避免的。1941年6月，德国入侵俄罗斯，这使德国陷入一场对西欧和苏俄双方都代价高昂的战争。珍珠港事件后，美国加入欧洲和太平洋战争，大多数国家实行的是经典的战时经济政策，领导人变得更加专制，其专制方式得到了反对邪恶敌人的民众的广泛支持。经典的战时经济政策包括政府对几乎所有事物的控制，比如国家将资源的使用从盈利转向战争制造。政府决定了：a)什么物品被允许生产，b)什么物品可以以何种数量(定量配给)被买卖，c)什么物品可以进出口，d)价格、工资和利润，e)获得金融资产的机会，f)把钱转移到国外的能力，g)政府发行大量货币化的债务，h)依靠非信贷货币，如黄金进行国际交易，i)政府更加专制，j)对敌人施加各种经济制裁，包括切断他们获得资本的途径，k)对敌人施加这些制裁。下表显示了在战争年代在每个主要国家实施的经济控制，以及战时各国对市场和资本流动的控制。在许多国家，股市关闭是常见现象，导致股票投资者无法获得资金。因为战争的失败通常会导致财富和权力的完全丧失，那些在战争年代保持开放的股票市场的变动，很大程度上是由国家在关键战役中的表现所驱动的。例如，二战伊始，德国占领了领土并确立了军事统治地位，德国股市表现优于其他国家，而在美国和英国等盟军扭转战局后，德国股市表现不佳。1942年中途岛战役(Battle of Midway)之后，盟军的股票几乎持续上涨，直到战争结束，而轴心国的股票则持平或下跌。如图所示，德国和日本的股票市场在战争结束后都关闭了，大约有五年没有重新开放，而美国股市却异常强劲。这里有一个原则：在战争时期保护自己的财富是困难的，因为正常的经济活动受到限制，传统上安全的投资不安全，资本流动性有限，当人民和国家为生存而战时征收高额税收。在冲突的困难时期，保护那些拥有财富的人的财富，相对于重新分配财富、把财富送到最需要的地方，并不是优先事项。战争年代就是如此。1945年盟军的胜利带来了巨大的财富和权力转移。第二次世界大战是一场在生命和金钱方面代价极其高昂的战争。这些数字是巨大的，而且极其不精确。据估计，有4000-7500万人因此丧生，占世界人口的3%，这是迄今为止最致命的战争。其中超过一半的死亡来自俄罗斯(约2500万)和中国(约2000万)。德国的死亡人数约为700万人，其中一半以上是军人，剩下的是平民，其中大部分是大屠杀造成的(还有数百万的非德国人也是受害者)。英国和美国各自损失了约40万人。根据大多数专家的说法，这场战争的财政成本是巨大且不可估量的。根据Dalio的研究，以当前美元计算，大约在4-7万亿美元左右。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":949736283,"gmtCreate":1594303951242,"gmtModify":1704205099173,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445217385936704","idStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/949736283","repostId":"1188531284","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":392573,"gmtCreate":1548947048408,"gmtModify":1704788527981,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445217385936704","idStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/392573","repostId":"391078","repostType":1,"repost":{"id":391078,"gmtCreate":1548837752052,"gmtModify":1704788341093,"author":{"id":"163879441421586","authorId":"163879441421586","name":"夏夏夏","avatar":"https://static.tigerbbs.com/58ae2606862e6fc6213bbfb1de0eef2c","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"163879441421586","idStr":"163879441421586"},"themes":[],"title":"AMD四季报又玩了把心跳","htmlText":"#老虎财报季# #英伟达与AMD# AMD$(AMD)$第四季度财报发出，盘后涨近10%。虎友们什么感觉，惊喜还是意外？ AMD第四财季EPS 8美分，符合市场预期。 营收14.2亿美元，市场预期14.4亿美元。 营收miss净利online，看来这份成绩只勉强及格。更何况AMD的一季度指引不及预期， 预计Q1营收将达到12.5亿美元，意味着同比下滑24％，同时低于分析师14.7亿美元的预期。 所以为什么大涨。 消息面来看主要如下： AMD预测，2019年营收将在“高单位数百分比”范围内增长。CEO 苏博士表示，由于AMD具有竞争力的产品组合，她预计2019年将继续是强劲的一年。 尽管Q1指引不佳，但高管团队给了全年乐观预期。“高单位数百分比”增长可认为增幅近10%，华尔街此前预测是“2019年AMD营收68.8亿美元，即同比增长6％”。 此外还有以下亮点： A公司EPYC处理器出货量连续增长了一倍以上，并在本季度创造了创纪录的GPU数据中心收入。 要知道周一英伟达大幅削减营收指引，表示因经济环境不确定导致数据中心需求放缓，是其销售下滑原因之一。所以财报前，人们对AMD这块表现心里有打问号的。 B公司计算和图形业务第四季度的销售额为9.86亿美元，较上年同期增长9％，主要受AMD的Ryzen计算机处理器和数据中心芯片的推动。 从历史上看，AMD在x86处理器上的市场份额一直很小，但它的市场份额一直在增长。市场研究公司Mercury Research表示，AMD 2018年第三季度x86处理器(个人电脑)的市场份额为10.6%，而2016年第四季度这一份额仅为8%。这听起来可能不是很大的增长，但它是AMD2018年报告收入62.8亿美元，同比增长23%的主要原因。 CEO苏博士还表示，与去年同期相比，第四季度PC客户端CPU出货量增长超过50%。她还说，201","listText":"#老虎财报季# #英伟达与AMD# AMD$(AMD)$第四季度财报发出，盘后涨近10%。虎友们什么感觉，惊喜还是意外？ AMD第四财季EPS 8美分，符合市场预期。 营收14.2亿美元，市场预期14.4亿美元。 营收miss净利online，看来这份成绩只勉强及格。更何况AMD的一季度指引不及预期， 预计Q1营收将达到12.5亿美元，意味着同比下滑24％，同时低于分析师14.7亿美元的预期。 所以为什么大涨。 消息面来看主要如下： AMD预测，2019年营收将在“高单位数百分比”范围内增长。CEO 苏博士表示，由于AMD具有竞争力的产品组合，她预计2019年将继续是强劲的一年。 尽管Q1指引不佳，但高管团队给了全年乐观预期。“高单位数百分比”增长可认为增幅近10%，华尔街此前预测是“2019年AMD营收68.8亿美元，即同比增长6％”。 此外还有以下亮点： A公司EPYC处理器出货量连续增长了一倍以上，并在本季度创造了创纪录的GPU数据中心收入。 要知道周一英伟达大幅削减营收指引，表示因经济环境不确定导致数据中心需求放缓，是其销售下滑原因之一。所以财报前，人们对AMD这块表现心里有打问号的。 B公司计算和图形业务第四季度的销售额为9.86亿美元，较上年同期增长9％，主要受AMD的Ryzen计算机处理器和数据中心芯片的推动。 从历史上看，AMD在x86处理器上的市场份额一直很小，但它的市场份额一直在增长。市场研究公司Mercury Research表示，AMD 2018年第三季度x86处理器(个人电脑)的市场份额为10.6%，而2016年第四季度这一份额仅为8%。这听起来可能不是很大的增长，但它是AMD2018年报告收入62.8亿美元，同比增长23%的主要原因。 CEO苏博士还表示，与去年同期相比，第四季度PC客户端CPU出货量增长超过50%。她还说，201","text":"#老虎财报季# #英伟达与AMD# AMD$(AMD)$第四季度财报发出，盘后涨近10%。虎友们什么感觉，惊喜还是意外？ AMD第四财季EPS 8美分，符合市场预期。 营收14.2亿美元，市场预期14.4亿美元。 营收miss净利online，看来这份成绩只勉强及格。更何况AMD的一季度指引不及预期， 预计Q1营收将达到12.5亿美元，意味着同比下滑24％，同时低于分析师14.7亿美元的预期。 所以为什么大涨。 消息面来看主要如下： AMD预测，2019年营收将在“高单位数百分比”范围内增长。CEO 苏博士表示，由于AMD具有竞争力的产品组合，她预计2019年将继续是强劲的一年。 尽管Q1指引不佳，但高管团队给了全年乐观预期。“高单位数百分比”增长可认为增幅近10%，华尔街此前预测是“2019年AMD营收68.8亿美元，即同比增长6％”。 此外还有以下亮点： A公司EPYC处理器出货量连续增长了一倍以上，并在本季度创造了创纪录的GPU数据中心收入。 要知道周一英伟达大幅削减营收指引，表示因经济环境不确定导致数据中心需求放缓，是其销售下滑原因之一。所以财报前，人们对AMD这块表现心里有打问号的。 B公司计算和图形业务第四季度的销售额为9.86亿美元，较上年同期增长9％，主要受AMD的Ryzen计算机处理器和数据中心芯片的推动。 从历史上看，AMD在x86处理器上的市场份额一直很小，但它的市场份额一直在增长。市场研究公司Mercury Research表示，AMD 2018年第三季度x86处理器(个人电脑)的市场份额为10.6%，而2016年第四季度这一份额仅为8%。这听起来可能不是很大的增长，但它是AMD2018年报告收入62.8亿美元，同比增长23%的主要原因。 CEO苏博士还表示，与去年同期相比，第四季度PC客户端CPU出货量增长超过50%。她还说，201","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/25d3b93bbf427af2d0027fdd983b5ed0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a96daa19aa5add35fab0a30e014fd295"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/73294bcc9134cfe32e558fbfdb6ac9f5"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391078","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":479,"gmtBegin":1548840134655,"gmtEnd":1548863996381,"type":1,"upper":1,"title":"你觉得AMD今晚怎么走","choices":[{"id":1901,"sort":1,"name":"涨10%以上","userSize":41,"voted":false},{"id":1902,"sort":2,"name":"涨5%-10%","userSize":20,"voted":false},{"id":1903,"sort":3,"name":"涨5%以内","userSize":12,"voted":false},{"id":1904,"sort":4,"name":"跌","userSize":13,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1582,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":392352,"gmtCreate":1548936413938,"gmtModify":1704788500997,"author":{"id":"3445217385936704","authorId":"3445217385936704","name":"白菜头","avatar":"https://static.tigerbbs.com/25aa17aa0e5cabeacb444125650dede5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3445217385936704","idStr":"3445217385936704"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/392352","repostId":"392221","repostType":1,"repost":{"id":392221,"gmtCreate":1548926186526,"gmtModify":1704788484393,"author":{"id":"16180209980775","authorId":"16180209980775","name":"九格","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b7351b7dca167cbf31dfae7714bb158","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"16180209980775","idStr":"16180209980775"},"themes":[],"title":"【财报解读】18Q4 FB：舆论压力解除，但是长期问题不变","htmlText":"#老虎财报季# $Facebook(FB)$ 先上结论：这次大涨是对前期舆论打压的反弹，也部分缘于“FB证明了核心用户基础和商业模式没有受损”。 尽管很多分析师和投资者一直认为Facebook$(FB)$的用户和商业模式不会受隐私泄漏长久影响，但是分析终究不如实打实的财报数据稳定人心。 昨天在<a href=\"https://laohu8.com/TW/391763\" target=\"_blank\">前瞻里</a>也说过，FB四季度承受了很大的舆论压力，纽约时报甚至直接点名COO桑德伯格，说她明知道16大选的时候俄罗斯水军在FB上发布虚假信息，但是仍然压下了当时内部质疑和媒体调查。 扯进这种政治事件里可不是闹着玩的事，穆勒现在还就通俄门问题追着川普咬呢。加上华盛顿检查部的起诉引起立法担忧，所以整个四季度FB一直被唱衰用户逃离、商业模式受损。 但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。 MAU和DAU：欧美地区反弹 如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。 尤其值得注意的是，北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。 这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。 不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升： 尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。 此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。 当然，隐忧依然是存在的。 营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决 如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——营收模式太单一，核心市场饱和。 尽管Q","listText":"#老虎财报季# $Facebook(FB)$ 先上结论：这次大涨是对前期舆论打压的反弹，也部分缘于“FB证明了核心用户基础和商业模式没有受损”。 尽管很多分析师和投资者一直认为Facebook$(FB)$的用户和商业模式不会受隐私泄漏长久影响，但是分析终究不如实打实的财报数据稳定人心。 昨天在<a 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但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。 MAU和DAU：欧美地区反弹 如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。 尤其值得注意的是，北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。 这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。 不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升： 尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。 此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。 当然，隐忧依然是存在的。 营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决 如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——营收模式太单一，核心市场饱和。 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2019能否续写辉煌？","htmlText":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 Nadella在微软的第二个主要成就是他通过加速Azure来推动公司在基于云的服务方面取得的进步。截至几年前，微软在云计算方面一直处于","listText":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 Nadella在微软的第二个主要成就是他通过加速Azure来推动公司在基于云的服务方面取得的进步。截至几年前，微软在云计算方面一直处于","text":"摘要 在Satya Nadella的领导下，微软向经常性收入和基于云的服务的过渡使该公司重新焕发活力。 该公司在技术领域具有广泛的多样化和质量执行。 微软的AAA信用评级以强大的资产负债表和基础业务为后盾，为投资者提供了一种安全感。 缺乏监管过剩将继续有助于公司股票的成功。 虽然微软存在风险，但它们在很大程度上受公司的控制。 （来源：Nextgov） 对于 $微软(MSFT)$ 而言，2018年肯定是值得纪念的一年。首先，该公司的股票为其投资者带来了近19％的收益，轻松超过标准普尔500指数以及许多同行。微软在收入和收益方面也取得了创纪录的一年，并成为全球最有价值的公司，这是自2003年以来一直没有举办的一年。 我预计2019年将成为公司2018年成功的延续; 在这篇文章中，我解释了微软复苏背后的力量，以及为什么它优越的多元化和执行，AAA级信用评级以及缺乏监管过剩的结合使得MSFT成为2019年的首选。我还将衡量MSFT对其同行的表现并从技术角度评估公司的股票，以确定它可以从这里走向何方，以及突出微软及其股票的一些潜在风险。 投资亮点 萨蒂亚的成功 转型 （来源：CNBC） 自从2014年接任微软首席执行官以来，Satya Nadella一直处于微软从传统软件销售转变为专注于软件即服务（SaaS）的公司的转型和现代化的最前沿。这种转变重振了微软的商业模式和投资者对公司的看法; 通过转向基于订阅的经常性收入业务模式，微软的收入基础变得更少周期性，更具粘性，更稳定和可预测。瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师表示，经常性的收入来源目前约占微软总收入的30％，并且可能在四年内达到50％以上，并且最早在2025年财政年度达到65％以上。 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Inc.的股价已经上涨了三倍，但这只是周三创纪录的一天的前奏，这显示了这家鲜为人知的软件公司可能会成为一个巨头。 Twilio $(TWLO)$，周三股价上涨35.4％，这是该股票历史上最好的单日涨幅，现在已经翻了一番，涨幅为307％。相比之下，纳斯达克综合指数COMP上涨 2.64％在2018年上涨9.2％，标准普尔500指数SPX上涨2.12％，2018年上涨3.1％Twilio为创建移动应用程序的开发人员提供基本服务，因为其软件用于将应用程序连接到设备和公司生态系统中，主要处理电话和消息。例如，这是因为您可以在不实际共享电话号码的情况下发短信或打电话联系您的Uber司机; 据美国证券交易委员会提交的文件显示，Uber和Facebook Inc.$(FB)$的WhatsApp是2017年最大的客户，占其业务的14％。2016年，Twilio刚上市的时候流通股特别少 ，盘子小 ，再加上前一年市场不好 ，很少会有独角兽上市 ，就导致市场看好的人特别多 ，股票一路高歌猛进 。在最初的飙升消退之后，旧金山公司在2017年的估值似乎达到了20亿美元到30亿美元。今年该范围已经被打破了，Twilio的市值周三首次突破100亿美元，收盘时达到100亿美元。估值为99亿美元。巨大的收益可能纯粹是Twilio财务业绩的一个功能。虽然随着公司的成熟和规模的扩大，销售增长通常呈下降趋势，但Twilio已经成功地加快了已经令人印象深刻的收入增长，同时通过一些指例如，在周二的报告中，Twilio的销售额增长超过68％，此前一年同期的销售额增长了40％以上，并且连续第二个季度和公司历史上第二次调整了利润。 他在周二下午与MarketWatch谈话时，首席执行官和联合创始人杰夫劳森似乎没有兴趣将Twilio的涨幅归功于财务业绩。在一次电话采访中，劳森避免了数字，","listText":"截至周二下午的盈利报告，Twilio Inc.的股价已经上涨了三倍，但这只是周三创纪录的一天的前奏，这显示了这家鲜为人知的软件公司可能会成为一个巨头。 Twilio $(TWLO)$，周三股价上涨35.4％，这是该股票历史上最好的单日涨幅，现在已经翻了一番，涨幅为307％。相比之下，纳斯达克综合指数COMP上涨 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上线了！这是只怎样的产品？作为资深ETF寻宝者、热爱学习的花花带大家来一探究竟： 在老虎APP中输入代码“TTTN”。从资料-ETF简介中可以看到， $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 是一只交易所挂牌的指数基金，跟踪的是 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 。也就是说 TTTN 价格变动与 QNETCN 的变动方向一致。QNETCN上涨1%，那么对应的TTTN上涨约1%。 $(QNETCN)$ 的表现在老虎app行情页面有显示哦，还没看到的小伙伴赶紧去升级到最新的app版本。 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 大写的“纳斯达克”！ 于是顺藤摸瓜，花花登入纳斯达克官网，搜索QNETCN进入该指数的主页面：<a href=\"https://r.tigerbbs.com/llu4\" target=\"_blank\">https://indexes.nasdaqomx.com/Index/Overview/QNETCN</a> 从页面上找到了QNETCN的历史点位、编制方案、导出最新一期成分股。经过一顿分析，耗了花花一半的脑细胞呐，归纳了一些要点。小伙伴们快搬来小板凳，做好笔记： 1、流动性好 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 的成分股由10家市值最大的中国海外互联网公司；和10家市值最大的美国互联网公司组成。 这个规模到底有多大呢？花花粗略地统计了下，截止到上月底（2018.10.31）收盘，这20只成分股的平均总市值高达1594亿美元，近一个月的日平均成交金额16亿美元！交投活跃，妈妈再也不用担心我买不到货或卖不出去了。 2、编制方案靠谱 该指数老虎证券全程参与了研发，由纳斯达克编制，进行指数发布和后续的指数运营。嗯嗯，第三方专业机构运维，数据准确性得到了","listText":"11月7日，老虎首只独家发行的ETF$老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 上线了！这是只怎样的产品？作为资深ETF寻宝者、热爱学习的花花带大家来一探究竟： 在老虎APP中输入代码“TTTN”。从资料-ETF简介中可以看到， $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 是一只交易所挂牌的指数基金，跟踪的是 $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ 。也就是说 TTTN 价格变动与 QNETCN 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拼多多与趣头条，这两家前后美股上市的上海公司，打破了上海\"没有互联网\"概念股的尴尬。$(QTT)$$(PDD)$ 两位世界名校、顶级名企出身的上海滩创始人下注了同一个趋势：下沉市场的崛起。 &nbsp; 割裂的互联网：'农村包围城市' 三线以下的县城、乡镇居民，曾一直被“五环内”的人群忽视。他们同样存在大量的购物、娱乐、阅读的需求，但为他们量身打造的产品很少。这也是为什么在三四线城市，互联网各行业老大的渗透率长期没有超过20%。 直到拼多多（购物）、快手（娱乐）、趣头条（阅读）在近期爆红之后，身处一线城市的精英们才意识到，原来下一个最大的增量市场并不在'出海东南亚'，而就在自己眼皮子地下。 &nbsp; 最后的红利：三四线移动市场 当前，一二线市场约3.6亿人，人均超1.3台移动设备，是个早已被充分挖掘的存量市场； 而‘下沉市场’总人口超10亿，人均才0.5台移动设备，增量潜力更是诱人。 同时，由于针对三四线城市量身打造的内容产品并没有那么多，这5亿台移动设备本身也是个巨大的存量市场。 &nbsp; 不爱电脑，爱手机 相比依然有较高电脑使用率的一线城市居民（43%），玩电脑的三四线网民甚至还少于在家看书的（29%），超过90%的三四线网民都选择玩手机来打发时间。 \"以伦敦交易员自己为例，我除了出门在外，平时已很少使用越来越扰人的手机，而是选择生产效率更高/娱乐体验更重的电脑；但我在二三线城市尽调时，明显感受到电脑在居民生活中的尴尬地位。比起看不见的效率和‘更重’的体验，无处不在(Anywhere)、无时不在(Anytime)、简单易用（Anyone）的手机更易上瘾。\" &nbsp; 时间就是金钱，但就不缺时间 当前，所有互联网生意都在时间的战场。哪家企业掌握了用户的时间，就有无数种变现可能，就能在资本市场上讲故事。 时间就是金钱。 但是，根据腾讯18年6月","listText":"接地气的精英 拼多多与趣头条，这两家前后美股上市的上海公司，打破了上海\"没有互联网\"概念股的尴尬。$(QTT)$$(PDD)$ 两位世界名校、顶级名企出身的上海滩创始人下注了同一个趋势：下沉市场的崛起。 &nbsp; 割裂的互联网：'农村包围城市' 三线以下的县城、乡镇居民，曾一直被“五环内”的人群忽视。他们同样存在大量的购物、娱乐、阅读的需求，但为他们量身打造的产品很少。这也是为什么在三四线城市，互联网各行业老大的渗透率长期没有超过20%。 直到拼多多（购物）、快手（娱乐）、趣头条（阅读）在近期爆红之后，身处一线城市的精英们才意识到，原来下一个最大的增量市场并不在'出海东南亚'，而就在自己眼皮子地下。 &nbsp; 最后的红利：三四线移动市场 当前，一二线市场约3.6亿人，人均超1.3台移动设备，是个早已被充分挖掘的存量市场； 而‘下沉市场’总人口超10亿，人均才0.5台移动设备，增量潜力更是诱人。 同时，由于针对三四线城市量身打造的内容产品并没有那么多，这5亿台移动设备本身也是个巨大的存量市场。 &nbsp; 不爱电脑，爱手机 相比依然有较高电脑使用率的一线城市居民（43%），玩电脑的三四线网民甚至还少于在家看书的（29%），超过90%的三四线网民都选择玩手机来打发时间。 \"以伦敦交易员自己为例，我除了出门在外，平时已很少使用越来越扰人的手机，而是选择生产效率更高/娱乐体验更重的电脑；但我在二三线城市尽调时，明显感受到电脑在居民生活中的尴尬地位。比起看不见的效率和‘更重’的体验，无处不在(Anywhere)、无时不在(Anytime)、简单易用（Anyone）的手机更易上瘾。\" &nbsp; 时间就是金钱，但就不缺时间 当前，所有互联网生意都在时间的战场。哪家企业掌握了用户的时间，就有无数种变现可能，就能在资本市场上讲故事。 时间就是金钱。 但是，根据腾讯18年6月","text":"接地气的精英 拼多多与趣头条，这两家前后美股上市的上海公司，打破了上海\"没有互联网\"概念股的尴尬。$(QTT)$$(PDD)$ 两位世界名校、顶级名企出身的上海滩创始人下注了同一个趋势：下沉市场的崛起。 割裂的互联网：'农村包围城市' 三线以下的县城、乡镇居民，曾一直被“五环内”的人群忽视。他们同样存在大量的购物、娱乐、阅读的需求，但为他们量身打造的产品很少。这也是为什么在三四线城市，互联网各行业老大的渗透率长期没有超过20%。 直到拼多多（购物）、快手（娱乐）、趣头条（阅读）在近期爆红之后，身处一线城市的精英们才意识到，原来下一个最大的增量市场并不在'出海东南亚'，而就在自己眼皮子地下。 最后的红利：三四线移动市场 当前，一二线市场约3.6亿人，人均超1.3台移动设备，是个早已被充分挖掘的存量市场； 而‘下沉市场’总人口超10亿，人均才0.5台移动设备，增量潜力更是诱人。 同时，由于针对三四线城市量身打造的内容产品并没有那么多，这5亿台移动设备本身也是个巨大的存量市场。 不爱电脑，爱手机 相比依然有较高电脑使用率的一线城市居民（43%），玩电脑的三四线网民甚至还少于在家看书的（29%），超过90%的三四线网民都选择玩手机来打发时间。 \"以伦敦交易员自己为例，我除了出门在外，平时已很少使用越来越扰人的手机，而是选择生产效率更高/娱乐体验更重的电脑；但我在二三线城市尽调时，明显感受到电脑在居民生活中的尴尬地位。比起看不见的效率和‘更重’的体验，无处不在(Anywhere)、无时不在(Anytime)、简单易用（Anyone）的手机更易上瘾。\" 时间就是金钱，但就不缺时间 当前，所有互联网生意都在时间的战场。哪家企业掌握了用户的时间，就有无数种变现可能，就能在资本市场上讲故事。 时间就是金钱。 但是，根据腾讯18年6月","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/40d005fe237e290064aacc494c5f2986"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8f4baa26c8348c13d6188e035396a25f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0d38e2ebcc6633037a49788d74b2f6cb"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331601","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":26,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":982,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}