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阿钟啊

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08-27

还在幻想

11:15，行情突变！A股重演大反弹的历史？

2023-12-08

写的东西自己都想笑

韩国年轻人涌入A股抄底，被3000点保卫战打懵了

2023-10-05

烂发新股，无节制的融资只会导致股市崩盘，现在连外资都不和a股玩了还有什么牛市

李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市

2023-10-05

前阵子割肉房地产，现在又说有牛市？

李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市

2023-09-20

前天不是还说士狗屎麻

贝莱德基金发声：中国股票存在底部超配的价值

2022-10-10

港股虽连跌三年，但扔难阻机构喊话低估。

美股虽弱，但难阻A股反转

2022-10-06

去年就喊价值洼地，找散户接盘。今年还在喊洼地?

港股史诗级暴涨，恒指飙升1000点，大级别行情正在酝酿？

2022-10-06

杂不说30年线都破了，今年香港又失去了亚洲金融中心得地位.剩下的各种被新加坡反超。失去流动性外资撤离，以后都不会有什么前途

港股史诗级暴涨，恒指飙升1000点，大级别行情正在酝酿？

2022-07-29

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

2022-04-19

这篇文章不错，转发给大家看

特斯拉上海超级工厂推动100多家供应商协同复工

2022-04-12

a股还不如存银行

全球资管巨头马不停蹄加仓中国资产

2022-04-12

因为加仓所以不停的跌，没有一个人敢说实话

全球资管巨头马不停蹄加仓中国资产

2022-03-14

高盛喊你接盘a股

力劝全球投资者来大A，高盛嗅到了什么机会？

2021-12-03

哎，你真的觉得是业绩问题嘛

@GabrielToh:$Tiger Brokers(TIGR)$ my average cost is $24++, i'm still holding and averaging down. HK license means a whole year of solid customer growth in 2022! didi delisting is also good for tigr, removes a major source of FUD.

2021-12-03

$滴滴(DIDI)$滴滴害死了所有中概股

2021-12-03

咋能写出领涨全球来的

A股市场领涨全球，北上资金已开始按捺不住

2021-11-23

就那流动性，还扩容

抱歉，原内容已删除

2021-10-14

$老虎证券(TIGR)$只能呼唤华尔街赌场的大兄弟们，来波逼空了。不然真的救不了。

2021-09-13

去前你是爷，去后他是爹

雷军与一汽集团洽谈合作事宜

2021-07-30

$宁德时代(300750)$中信发研报了，快跑

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tg-height=\"297\"/></p><p>波动如此大，主要来源一纸“卖空禁令”。</p><p>11月5日，韩国金融服务委员会宣布，从11月6日开始，韩国将全面禁止Kospi 200指数和Kosdaq 150指数成分股公司的新卖空头寸，现有头寸则不受影响，禁令将持续到2024年6月底。</p><p>韩国总统尹锡悦表示，将继续实施股市做空禁令，直至根本性的解决方案出炉。他指出，韩国股市波动性较大，散户比重较高，从长期来看禁止做空措施将给提升股市竞争力带来积极影响。</p><p>这是自2008年全球金融危机、2011年欧洲债务危机、2020年疫情后，韩国金融部门第4次在股市采取禁止卖空的措施。</p><p>不过，<strong>原本打算呵护市场的措施却起了反作用。</strong></p><p>韩国交易所数据显示，11月6日-10日期间，仅主板市场，韩国个人投资者就净卖出了1.9万亿韩元，约合104.5亿元人民币。值得注意的是，从今年6月开始，韩国个人投资者已经连续5个月净买入，而这一趋势也随着上述禁令而终结。</p><p>此外，据韩国证券存托结算院的统计数字，11月6-10日，韩国个人投资者净买入2.8亿美元海外股票。按国家划分，中国股票的购买量仅次于美国，为2860万美元，超过日本位居第二。</p><p>韩国散户对中国A股的兴趣最早可追溯到2008年，韩国第一只A股基金由首家获得QFII资格的资产管理公司——保德信资产运用株式会社（PAMC）推出。</p><p>保德信中国大陆股票基金自2008年7月30日正式发行起，3天内已募集韩币770亿元（约合人民币5.2亿元）。其中670亿元韩币的认购来自韩国散户，100亿韩币的认购来自保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。光大保德信基金管理有限公司当时为这只韩国QFII基金提供A股投顾服务。</p><p>业内人士指出，韩国散户关注中国股票市场，在很大程度上是因为中国14亿人口的市场对韩国经济影响至深。</p><p><strong>2019-2022年，韩国对中国出口金额分别为1362亿美元、1326亿美元、1629亿美元、1558亿美元，均超过美国和日本之和。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939957c403c635822230479f644fde8c\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"539\"/></p><p>外界认为，中国多年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，极高的经济相关性推动了韩国对A股的投资。</p><p>同时，韩国的金融开放、科技电子产业升级和医疗养老等进程走在中国之前，因此韩国投资者似乎可通过“后视镜”来把握未来中国经济发展、产业升级的路径。</p><p>有在韩国发行A股基金的产品负责人对国内媒体提及：<strong>“韩国投资者向来偏爱A股，零售市场A股基金销售常年排在前三。”</strong></p><p>据悉，上述基金一般通过QFII额度或沪深港通布局A股，相比更保守、内向型的日本投资者，韩国投资者对A股的了解和配置度更高。</p><p><strong>幻想在A股一夜暴富</strong></p><p>对于韩国散户而言，他们放眼全球，寻找可以一夜暴富的机会。</p><p>韩国社会长期存在的财阀垄断，导致大多数年轻人难以通过努力奋斗实现阶级跃迁，在经济下行的影响之下，进而选择了激进的投资方式来实现“一夜暴富”。</p><p>一项调查数据显示，<strong>韩国股市活跃账户超过6000万个，约为全国人口的1.16倍，股民中大约80%是散户，其中30岁以下年轻人是主力大军。</strong></p><p>以韩国股市的体量来看，的确是难以满足这些年轻散户们“一夜暴富”的梦想。据韩国证券交易所数据，截至10月31日，韩国KOSPI指数市值按当天汇率调整为1.34万亿美元；可供参考的是，12月6日，A股总市值按当天汇率调整为12.28万亿美元。</p><p>相比之下，A股等海外市场给予韩国散户更大的博弈空间，于是这些散户们纷纷冲出国门，投资其他市场股票和基金。这些韩国资金以自己的真金白银与外资进行对抗，在资本市场上进行各种极限操作，<strong>比如借助ETF渠道抄底俄罗斯市场，也把特斯拉股票炒得翻天覆地。</strong></p><p>此外，韩国的房地产市场早就出现了“崩盘”迹象，留给散户们在国内可以“倒腾”的空间已经不多了。根据亚洲日报报道，2023年韩国的房价下跌了18.6%，在首尔部分公寓价格下跌了30%到40%，成交量更是暴跌70%以上。</p><p>到现在，韩国房价已经连续第11个月下降，创下了自2008年金融危机以来的新下跌记录。</p><p>早在2020年，韩国散户就曾大幅加仓A股，引发市场关注。韩国证券托管局的数据显示，韩国投资者在当年7月净买入2.027亿美元A股基金，是上月8830万美元的两倍多。</p><p>况且，韩国投资者在投资领域向来以激进著称，A股存在的风险性并不会阻碍他们的投资热情。据称，一位在三星电子工作的韩国企业高管，一口气投资了胡志明市的13套高端公寓，而类似一次性购买多套房产的韩国人并不罕见。</p><p>韩国散户还涌入数字货币市场，甚至在该投资领域出现了一个专有名词叫“泡菜溢价”，指的是韩国民众的热情推高了数字货币价格，以至于比海外市场高出一大截。</p><p>据悉，<strong>某种数字货币如果是第一次登陆韩国币圈，基本上涨幅都会是10%以上。2018年1月初甚至有比特币在韩国的价格较当时的国际综合价格高约近50%的情况出现。</strong></p><p>但炒币在韩国酿成过悲剧，去年5月，在韩国很热门的数字货币露娜币的价格从100美元左右跌到近乎为零，很多韩国投资者难以接受，甚至大呼要自杀。</p><p>2022年5月底，就有一家三口开车投海自尽，轰动韩国。警方在调查中发现该家庭的男方死前曾在网上大量搜索“露娜币”“安眠药”，这自杀案件就有可能是在投资露娜币失败导致的。</p><p><strong>聪明钱抄底中国</strong></p><p>对于A股来说，韩国资金等外资，其实在中国资本市场总体交易量占比并不大，更多的是起到信号作用，从而有“聪明钱”一说。</p><p>知名财经专家、被誉为“中国最精准分析师”的洪颢在其著作《预测：经济、周期与市场泡沫》中提及：</p><p><strong>“数据显示，2020年3月，沪港通北上资金创纪录地净流出。在2015年4月，也就是2015年6月泡沫破灭前夕，以及2018年2月中国股市史上最剧烈的市场回调之一即将开始时，都出现过类似的北上资金出逃情况，这些北上资金往往是‘聪明钱’。”</strong></p><p>最近，韩国股民涌入A股原因也很简单，就是中国股市目前看起来“跌出了机会”。</p><p>交易数据显示，8月初，在管理层一句“活跃资本市场”的刺激下，沪深300指数冲上4000点，但随后迅速调头并一路下跌。</p><p>12月7日，沪深300指数报3391.28点，距离8月初的水平，跌幅超过15%，大盘尚且如此，个股就恐怕更严重了。</p><p>此外，<strong>最新沪深300指数也已经低过2022年10月份、“放开”前至暗时刻的水平；同时，从估值水平看，最新沪深300指数市盈率为10.8倍，也十分接近去年10月“放开”前的10.31倍数据。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8eb5fc4a62b001678e91fca618a45f3a\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"539\"/></p><p>如此大的跌幅，在一些技术派眼中是有吸引力的，而且这些聪明资金并不傻，他们知道中国的监管层面对于资本市场一定要做强做大的决心，也知道上证3000点的隐形底线，即使跌破也会失而复得。</p><p>值得注意的是，<strong>不止韩国散户，近年来中东地区的资本也不断瞄准A股市场，启动“买买买”模式。</strong></p><p>据此前披露的上市公司半年报，阿布扎比投资局共出现在26家公司的前十大流通股东名列中。</p><p>其中，阿布扎比投资局今年二季度新买入千禾味业、紫金矿业、健康元等10家A股公司。科威特政府投资局也持续布局A股市场，二季度买入鼎通科技、铁科轨道、贝泰妮等，此外还对不少股票进行了加仓。</p><p>随着近期政府发布的一揽子推动经济复苏措施，叠加对中美关系预期的变化，中国股市风险将进一步降低。</p><p>最近韩国股民等“聪明钱”涌入A股，也许预示着对中国市场的信心增强，对中国经济的看好程度提高。</p></body></html>","source":"lsy1585100238576","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国年轻人涌入A股抄底，被3000点保卫战打懵了</title>\n<style 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200指数和Kosdaq 150指数成分股公司的新卖空头寸，现有头寸则不受影响，禁令将持续到2024年6月底。韩国总统尹锡悦表示，将继续实施股市做空禁令，直至根本性的解决方案出炉。他指出，韩国股市波动性较大，散户比重较高，从长期来看禁止做空措施将给提升股市竞争力带来积极影响。这是自2008年全球金融危机、2011年欧洲债务危机、2020年疫情后，韩国金融部门第4次在股市采取禁止卖空的措施。不过，原本打算呵护市场的措施却起了反作用。韩国交易所数据显示，11月6日-10日期间，仅主板市场，韩国个人投资者就净卖出了1.9万亿韩元，约合104.5亿元人民币。值得注意的是，从今年6月开始，韩国个人投资者已经连续5个月净买入，而这一趋势也随着上述禁令而终结。此外，据韩国证券存托结算院的统计数字，11月6-10日，韩国个人投资者净买入2.8亿美元海外股票。按国家划分，中国股票的购买量仅次于美国，为2860万美元，超过日本位居第二。韩国散户对中国A股的兴趣最早可追溯到2008年，韩国第一只A股基金由首家获得QFII资格的资产管理公司——保德信资产运用株式会社（PAMC）推出。保德信中国大陆股票基金自2008年7月30日正式发行起，3天内已募集韩币770亿元（约合人民币5.2亿元）。其中670亿元韩币的认购来自韩国散户，100亿韩币的认购来自保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。光大保德信基金管理有限公司当时为这只韩国QFII基金提供A股投顾服务。业内人士指出，韩国散户关注中国股票市场，在很大程度上是因为中国14亿人口的市场对韩国经济影响至深。2019-2022年，韩国对中国出口金额分别为1362亿美元、1326亿美元、1629亿美元、1558亿美元，均超过美国和日本之和。外界认为，中国多年是韩国最大顺差来源，并已成为韩国最大贸易伙伴，极高的经济相关性推动了韩国对A股的投资。同时，韩国的金融开放、科技电子产业升级和医疗养老等进程走在中国之前，因此韩国投资者似乎可通过“后视镜”来把握未来中国经济发展、产业升级的路径。有在韩国发行A股基金的产品负责人对国内媒体提及：“韩国投资者向来偏爱A股，零售市场A股基金销售常年排在前三。”据悉，上述基金一般通过QFII额度或沪深港通布局A股，相比更保守、内向型的日本投资者，韩国投资者对A股的了解和配置度更高。幻想在A股一夜暴富对于韩国散户而言，他们放眼全球，寻找可以一夜暴富的机会。韩国社会长期存在的财阀垄断，导致大多数年轻人难以通过努力奋斗实现阶级跃迁，在经济下行的影响之下，进而选择了激进的投资方式来实现“一夜暴富”。一项调查数据显示，韩国股市活跃账户超过6000万个，约为全国人口的1.16倍，股民中大约80%是散户，其中30岁以下年轻人是主力大军。以韩国股市的体量来看，的确是难以满足这些年轻散户们“一夜暴富”的梦想。据韩国证券交易所数据，截至10月31日，韩国KOSPI指数市值按当天汇率调整为1.34万亿美元；可供参考的是，12月6日，A股总市值按当天汇率调整为12.28万亿美元。相比之下，A股等海外市场给予韩国散户更大的博弈空间，于是这些散户们纷纷冲出国门，投资其他市场股票和基金。这些韩国资金以自己的真金白银与外资进行对抗，在资本市场上进行各种极限操作，比如借助ETF渠道抄底俄罗斯市场，也把特斯拉股票炒得翻天覆地。此外，韩国的房地产市场早就出现了“崩盘”迹象，留给散户们在国内可以“倒腾”的空间已经不多了。根据亚洲日报报道，2023年韩国的房价下跌了18.6%，在首尔部分公寓价格下跌了30%到40%，成交量更是暴跌70%以上。到现在，韩国房价已经连续第11个月下降，创下了自2008年金融危机以来的新下跌记录。早在2020年，韩国散户就曾大幅加仓A股，引发市场关注。韩国证券托管局的数据显示，韩国投资者在当年7月净买入2.027亿美元A股基金，是上月8830万美元的两倍多。况且，韩国投资者在投资领域向来以激进著称，A股存在的风险性并不会阻碍他们的投资热情。据称，一位在三星电子工作的韩国企业高管，一口气投资了胡志明市的13套高端公寓，而类似一次性购买多套房产的韩国人并不罕见。韩国散户还涌入数字货币市场，甚至在该投资领域出现了一个专有名词叫“泡菜溢价”，指的是韩国民众的热情推高了数字货币价格，以至于比海外市场高出一大截。据悉，某种数字货币如果是第一次登陆韩国币圈，基本上涨幅都会是10%以上。2018年1月初甚至有比特币在韩国的价格较当时的国际综合价格高约近50%的情况出现。但炒币在韩国酿成过悲剧，去年5月，在韩国很热门的数字货币露娜币的价格从100美元左右跌到近乎为零，很多韩国投资者难以接受，甚至大呼要自杀。2022年5月底，就有一家三口开车投海自尽，轰动韩国。警方在调查中发现该家庭的男方死前曾在网上大量搜索“露娜币”“安眠药”，这自杀案件就有可能是在投资露娜币失败导致的。聪明钱抄底中国对于A股来说，韩国资金等外资，其实在中国资本市场总体交易量占比并不大，更多的是起到信号作用，从而有“聪明钱”一说。知名财经专家、被誉为“中国最精准分析师”的洪颢在其著作《预测：经济、周期与市场泡沫》中提及：“数据显示，2020年3月，沪港通北上资金创纪录地净流出。在2015年4月，也就是2015年6月泡沫破灭前夕，以及2018年2月中国股市史上最剧烈的市场回调之一即将开始时，都出现过类似的北上资金出逃情况，这些北上资金往往是‘聪明钱’。”最近，韩国股民涌入A股原因也很简单，就是中国股市目前看起来“跌出了机会”。交易数据显示，8月初，在管理层一句“活跃资本市场”的刺激下，沪深300指数冲上4000点，但随后迅速调头并一路下跌。12月7日，沪深300指数报3391.28点，距离8月初的水平，跌幅超过15%，大盘尚且如此，个股就恐怕更严重了。此外，最新沪深300指数也已经低过2022年10月份、“放开”前至暗时刻的水平；同时，从估值水平看，最新沪深300指数市盈率为10.8倍，也十分接近去年10月“放开”前的10.31倍数据。如此大的跌幅，在一些技术派眼中是有吸引力的，而且这些聪明资金并不傻，他们知道中国的监管层面对于资本市场一定要做强做大的决心，也知道上证3000点的隐形底线，即使跌破也会失而复得。值得注意的是，不止韩国散户，近年来中东地区的资本也不断瞄准A股市场，启动“买买买”模式。据此前披露的上市公司半年报，阿布扎比投资局共出现在26家公司的前十大流通股东名列中。其中，阿布扎比投资局今年二季度新买入千禾味业、紫金矿业、健康元等10家A股公司。科威特政府投资局也持续布局A股市场，二季度买入鼎通科技、铁科轨道、贝泰妮等，此外还对不少股票进行了加仓。随着近期政府发布的一揽子推动经济复苏措施，叠加对中美关系预期的变化，中国股市风险将进一步降低。最近韩国股民等“聪明钱”涌入A股，也许预示着对中国市场的信心增强，对中国经济的看好程度提高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1081,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227380632887360,"gmtCreate":1696520918497,"gmtModify":1696520920249,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"烂发新股，无节制的融资 只会导致股市崩盘，现在连外资都不和a股玩了 还有什么牛市","listText":"烂发新股，无节制的融资 只会导致股市崩盘，现在连外资都不和a股玩了 还有什么牛市","text":"烂发新股，无节制的融资 只会导致股市崩盘，现在连外资都不和a股玩了 还有什么牛市","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227380632887360","repostId":"1115854198","repostType":4,"repost":{"id":"1115854198","pubTimestamp":1696518828,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115854198?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-05 23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市</title>\n<style 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":944,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227380241448976,"gmtCreate":1696520753471,"gmtModify":1696520755096,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"前阵子割肉房地产，现在又说有牛市？","listText":"前阵子割肉房地产，现在又说有牛市？","text":"前阵子割肉房地产，现在又说有牛市？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227380241448976","repostId":"1115854198","repostType":4,"repost":{"id":"1115854198","pubTimestamp":1696518828,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115854198?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-05 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justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"UDN":"做空美元指数-PowerShares","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1093,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":221895837814856,"gmtCreate":1695195584772,"gmtModify":1695195869540,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"前天不是还说士狗屎麻","listText":"前天不是还说士狗屎麻","text":"前天不是还说士狗屎麻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221895837814856","repostId":"1142622401","repostType":2,"repost":{"id":"1142622401","pubTimestamp":1695194601,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142622401?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-20 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10:36","market":"us","language":"zh","title":"美股虽弱，但难阻A股反转","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137925561","media":"格隆汇","summary":"展望4季度，拐点临近，当下市场已进入较好布局期。","content":"<html><head></head><body><p>作者：樊继拓 等</p><p><b>相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个纸老虎。目前A股的经济、投资者仓位、估值、汇率环境非常类似2019年8月初的低点，后续可能会再次出现V型反转，建议投资者积极做多。配置上我们认为，市场的风格正在往价值转变，这一转变至少是季度的，甚至有很大的概率演变为年度的风格转变。</b></p><p><b>（1）国内风险可控，投资者担心美股的风险。</b>相比较1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高。国内的经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。美国经济所面临的利率大幅上行、通胀波动大、经济衰退等风险，很多都是十年甚至几十年一遇的，这已经成为影响A股反转的最后障碍。从美股的调整幅度来看，2010到2021年，除了疫情期间，其他历次经济小级别衰退（可以理解为软着陆），美股调整幅度均不超过20%。而年初以来，标普500最大回撤幅度高达25%，基本上已经意味着资本市场认为，美国经济很难软着陆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e8553e0c68b5dcdfeeb34a8a7c82fe\" tg-width=\"501\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>现在的关键是，对A股的影响会有多大？2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市。2000-2002年，标普500最大跌幅-49%，上证综指最大跌幅-41%；2007-2008年，标普500最大跌幅-57%，上证综指最大跌幅-72%，这次甚至A股的跌幅更大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee501ed7b9b59111257b74af011c9dd1\" tg-width=\"662\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（2）但这一次中美股市所处的估值位置完全不同，美股风险可能只是个纸老虎。</b>之所以2000-2002、2007-2008年，A股比美股调整更剧烈，背后很重要的原因是2000年底和2007年底，A股本身处在估值泡沫化的顶点，但这一次A股股市是处在历史很低的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c243c96cd4d66eecf3d90e806ce0c19\" tg-width=\"636\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>更低的估值意味着，虽然美股调整对A股的负面影响还在，但已经非常小了。从2009-2021年美国历次小级别熊市对A股影响幅度，已经能看到类似的结论了。2011、2015、2018和2020年，美国经历过4次小级别熊市，前两次恰好是A股估值处在高位，后两次A股估值处在低位，后两次对A股的影响非常小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea755fed81faf5026bb18a9563d2981a\" tg-width=\"627\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（3）美国经济会影响出口，但这是滞后指标。</b>从基本面的角度，投资者担心如果海外衰退，可能会导致出口下滑，从而压制国内的经济。我们认为，这一影响肯定是存在的。但由于2000年以来，中国经济的历次周期都是早于欧美的，所以出口大多是经济的滞后指标。经济下滑的时候，出口滞后下滑，经济企稳的时候，出口滞后企稳。股市的企稳主要取决于国内经济的韧性，随着稳增长的推进，房地产政策正在不断宽松，信贷社融的改善虽然有所反复，但大方向上，依然是在改善的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a3e90e802fc588da40abd8d6472d6a\" tg-width=\"496\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f4fdc811b0f338929362726c2b5829a\" tg-width=\"501\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（4）策略观点：可能会再次V型反转。</b>7月以后，经济预期再次回落，导致上证50等指数最先开始走弱，8月下旬开始，由于疫情、美股调整、风格转变等影响，指数再次走弱。我们认为指数层面的调整已经接近尾声，但风格转变可能才刚刚开始。10月开始，在稳增长等因素的驱动下，指数有可能止跌再次V型反转。整体上来看，2022年7月-2023年中，指数将会是宽幅震荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8113bfff648a82888401a8a93e6240\" tg-width=\"684\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4eb729e7b7ecfe937485a1ff55097d2d\" tg-width=\"800\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>行业配置建议：全面增配价值股。</b>8月开始，我们不断提示“提前开始风格转换”，部分投资者认为长期产业逻辑、当期景气度比估值更重要，犹豫不决的投资者依然很多。需要警惕的是，即使是2016年白酒牛市和2019年半导体牛市，在风格转变初期的时候,风格变化也是领先业绩的。当下的风格转变至少是季度的，甚至有很大的概率发展为年度风格变化。<b>（1）成长股的季度性反弹已经结束，建议配置上转向价值股。</b>由于市场年度的风格是拉锯期，所以价值成长会伴随指数的涨跌出现快速的变化，4-8月成长的反弹类似2015年Q4和2019年Q1，季度涨幅过后可能会休整一个季度。如果明年初经济改善或成长业绩出现不好的变化，则时间可能更久。三季报期间可能会有成长股小的喘息窗口，时间和级别会比4-8月小很多。<b>（2）可以在半年内超配金融地产。</b>银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。非银估值位置更好，但近期正面催化剂较少，启动时间可能比银行地产略晚，但依然建议超配。<b>（3）消费的逻辑演绎还不充分。</b>疫情后投资者开始逐渐预期经济恢复，这一恢复的过程虽然受到房地产销售的波折，但大方向上还能持续。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，后续等待稳增长效果，逐渐增配和经济相关度高的家电等。<b>（4）周期股长期逻辑完美，短期正在承受美国经济可能会衰退的影响。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00271d7cc42cca1b7993dd3b602f975c\" tg-width=\"563\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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class=\"meta\">\n\n\n2022-10-10 10:36 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.gelonghui.com/p/555509><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：樊继拓 等相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/555509\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/555509","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"1137925561","content_text":"作者：樊继拓 等相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个纸老虎。目前A股的经济、投资者仓位、估值、汇率环境非常类似2019年8月初的低点，后续可能会再次出现V型反转，建议投资者积极做多。配置上我们认为，市场的风格正在往价值转变，这一转变至少是季度的，甚至有很大的概率演变为年度的风格转变。（1）国内风险可控，投资者担心美股的风险。相比较1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高。国内的经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。美国经济所面临的利率大幅上行、通胀波动大、经济衰退等风险，很多都是十年甚至几十年一遇的，这已经成为影响A股反转的最后障碍。从美股的调整幅度来看，2010到2021年，除了疫情期间，其他历次经济小级别衰退（可以理解为软着陆），美股调整幅度均不超过20%。而年初以来，标普500最大回撤幅度高达25%，基本上已经意味着资本市场认为，美国经济很难软着陆。现在的关键是，对A股的影响会有多大？2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市。2000-2002年，标普500最大跌幅-49%，上证综指最大跌幅-41%；2007-2008年，标普500最大跌幅-57%，上证综指最大跌幅-72%，这次甚至A股的跌幅更大。（2）但这一次中美股市所处的估值位置完全不同，美股风险可能只是个纸老虎。之所以2000-2002、2007-2008年，A股比美股调整更剧烈，背后很重要的原因是2000年底和2007年底，A股本身处在估值泡沫化的顶点，但这一次A股股市是处在历史很低的位置。更低的估值意味着，虽然美股调整对A股的负面影响还在，但已经非常小了。从2009-2021年美国历次小级别熊市对A股影响幅度，已经能看到类似的结论了。2011、2015、2018和2020年，美国经历过4次小级别熊市，前两次恰好是A股估值处在高位，后两次A股估值处在低位，后两次对A股的影响非常小。（3）美国经济会影响出口，但这是滞后指标。从基本面的角度，投资者担心如果海外衰退，可能会导致出口下滑，从而压制国内的经济。我们认为，这一影响肯定是存在的。但由于2000年以来，中国经济的历次周期都是早于欧美的，所以出口大多是经济的滞后指标。经济下滑的时候，出口滞后下滑，经济企稳的时候，出口滞后企稳。股市的企稳主要取决于国内经济的韧性，随着稳增长的推进，房地产政策正在不断宽松，信贷社融的改善虽然有所反复，但大方向上，依然是在改善的。（4）策略观点：可能会再次V型反转。7月以后，经济预期再次回落，导致上证50等指数最先开始走弱，8月下旬开始，由于疫情、美股调整、风格转变等影响，指数再次走弱。我们认为指数层面的调整已经接近尾声，但风格转变可能才刚刚开始。10月开始，在稳增长等因素的驱动下，指数有可能止跌再次V型反转。整体上来看，2022年7月-2023年中，指数将会是宽幅震荡。行业配置建议：全面增配价值股。8月开始，我们不断提示“提前开始风格转换”，部分投资者认为长期产业逻辑、当期景气度比估值更重要，犹豫不决的投资者依然很多。需要警惕的是，即使是2016年白酒牛市和2019年半导体牛市，在风格转变初期的时候,风格变化也是领先业绩的。当下的风格转变至少是季度的，甚至有很大的概率发展为年度风格变化。（1）成长股的季度性反弹已经结束，建议配置上转向价值股。由于市场年度的风格是拉锯期，所以价值成长会伴随指数的涨跌出现快速的变化，4-8月成长的反弹类似2015年Q4和2019年Q1，季度涨幅过后可能会休整一个季度。如果明年初经济改善或成长业绩出现不好的变化，则时间可能更久。三季报期间可能会有成长股小的喘息窗口，时间和级别会比4-8月小很多。（2）可以在半年内超配金融地产。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。非银估值位置更好，但近期正面催化剂较少，启动时间可能比银行地产略晚，但依然建议超配。（3）消费的逻辑演绎还不充分。疫情后投资者开始逐渐预期经济恢复，这一恢复的过程虽然受到房地产销售的波折，但大方向上还能持续。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，后续等待稳增长效果，逐渐增配和经济相关度高的家电等。（4）周期股长期逻辑完美，短期正在承受美国经济可能会衰退的影响。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668495453,"gmtCreate":1665034125073,"gmtModify":1665034127718,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"去年就喊价值洼地，找散户接盘。今年还在喊洼地?","listText":"去年就喊价值洼地，找散户接盘。今年还在喊洼地?","text":"去年就喊价值洼地，找散户接盘。今年还在喊洼地?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668495453","repostId":"2273082192","repostType":4,"repost":{"id":"2273082192","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1665015249,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2273082192?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-06 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨逾8%。假期消费概念股涨幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/09922\">九毛九</a>涨近15%，终止收购<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>旗下广州国际金融城项目公司26%股权事项；华住集团涨逾10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>涨逾9%。个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02313\">申洲国际</a>涨逾13%，领涨蓝筹。<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨逾9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/HBC\">汇丰控股</a>涨逾5%，消息称其正考虑以数十亿英镑的价格出售加拿大业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3fef85302944f169001ab8fa70cb22e\" tg-width=\"442\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从行业表现看，恒生行业指数日内全线上涨，资讯科技业涨7.27%，非必需性消费涨6.78%，金融业涨5.84%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a684507be6146c8874cb703f9442a45\" tg-width=\"655\" tg-height=\"993\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  香港拟新增人民币股票交易柜台  //</b></p><p>除欧美市场强势反弹外，<b>10月3日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议时，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。</b>相关消息对市场也起到提振左右。</p><p>许正宇在会上表示，目标是年内向特区立法会提交草案。港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在2023年上半年推出双币股票市场庄家机制。</p><p>许正宇表示，有关措施主要涉及市场庄家在同一股份港元、人民币交易柜台之间的流通性提供和套利交易中，免除股票印花税，降低交易成本，从而收窄两个柜台的价差。</p><p>许正宇称，近期人民币汇价兑美元持续走弱，目前是推动人民币股票发展的好时机，任何市场的发展都涉及供需两方。豁免市场庄家印花税是从供应着手，发行人和南向通投资者都有足够需求。</p><p>他解释，相对于以往推动“双币双股”，目前内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，而财库局与发行人接触时，它们也有兴趣推出人民币柜台，会继续在供求两边继续努力。</p><p>立法会会议后，多家蓝筹股在3日下午表态预告研究增设人民币交易柜台，最新包括<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a> 、港交所 、<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>等。</p><p>中国平安H股自65个月低位大幅反弹，收盘涨幅近10%，为3月17日以来最佳盘中表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2fe28b8e2f94dbd9dfc321cc5ef77db\" tg-width=\"726\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  恒指估值优势十分突出  //</b></p><p>从恒生指数最近10年市盈率变化来看，当前整体市盈率仅8倍左右，已经大幅低于机会值，显著的估值洼地效应也是此次暴涨的一个重要导火索。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58b456bfe9054efea4c9580749b639e2\" tg-width=\"818\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  单日暴涨5%历史罕见  //</b></p><p>从最近十几年的统计数据来看，恒生指数单日涨幅超过5%十分罕见，其中比较集中的一个时间段是2008年底-2009年初，期间全球金融市场在经历了金融危机后快速反弹，因此行情波动较大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce86d7349c994dac94fb4d0ad4ab74fb\" tg-width=\"437\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在2010年以后的10多年时间里，恒生指数单日涨幅超过5%的仅有6次，单日涨幅超过4%的也只有12次。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a955df299bd14db684886f0225dddbf4\" tg-width=\"439\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从时间段来看，恒指大幅上涨主要集中在4个区间段：</p><p><b>第一次是2011年10月-12月，当时恒指跌破17000点后快速反弹，随后至2015年5月，走出了一波三年多震荡反弹行情。</b></p><p><b>第二次是2015年年中，和A股一样，经历了一波剧烈的市场波动期，随后2016年开始至2018年初，恒指走出了一波几乎翻倍的单边上涨行情。</b></p><p><b>第三次是2020年3月份，受全球新冠疫情影响，市场剧烈波动，但随后至2021年初，恒指走出了一波50%以上的上涨行情。</b></p><p><b>第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2df427fca7e541b5a398cf7682d70cbf\" tg-width=\"780\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启，今年以来，恒指多次暴涨，未来行情将如何演绎我们将拭目以待。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股史诗级暴涨，恒指飙升1000点，大级别行情正在酝酿？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/HBC\">汇丰控股</a>涨逾5%，消息称其正考虑以数十亿英镑的价格出售加拿大业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3fef85302944f169001ab8fa70cb22e\" tg-width=\"442\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从行业表现看，恒生行业指数日内全线上涨，资讯科技业涨7.27%，非必需性消费涨6.78%，金融业涨5.84%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a684507be6146c8874cb703f9442a45\" tg-width=\"655\" tg-height=\"993\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  香港拟新增人民币股票交易柜台  //</b></p><p>除欧美市场强势反弹外，<b>10月3日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议时，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。</b>相关消息对市场也起到提振左右。</p><p>许正宇在会上表示，目标是年内向特区立法会提交草案。港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在2023年上半年推出双币股票市场庄家机制。</p><p>许正宇表示，有关措施主要涉及市场庄家在同一股份港元、人民币交易柜台之间的流通性提供和套利交易中，免除股票印花税，降低交易成本，从而收窄两个柜台的价差。</p><p>许正宇称，近期人民币汇价兑美元持续走弱，目前是推动人民币股票发展的好时机，任何市场的发展都涉及供需两方。豁免市场庄家印花税是从供应着手，发行人和南向通投资者都有足够需求。</p><p>他解释，相对于以往推动“双币双股”，目前内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，而财库局与发行人接触时，它们也有兴趣推出人民币柜台，会继续在供求两边继续努力。</p><p>立法会会议后，多家蓝筹股在3日下午表态预告研究增设人民币交易柜台，最新包括<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a> 、港交所 、<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>等。</p><p>中国平安H股自65个月低位大幅反弹，收盘涨幅近10%，为3月17日以来最佳盘中表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2fe28b8e2f94dbd9dfc321cc5ef77db\" tg-width=\"726\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  恒指估值优势十分突出  //</b></p><p>从恒生指数最近10年市盈率变化来看，当前整体市盈率仅8倍左右，已经大幅低于机会值，显著的估值洼地效应也是此次暴涨的一个重要导火索。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58b456bfe9054efea4c9580749b639e2\" tg-width=\"818\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  单日暴涨5%历史罕见  //</b></p><p>从最近十几年的统计数据来看，恒生指数单日涨幅超过5%十分罕见，其中比较集中的一个时间段是2008年底-2009年初，期间全球金融市场在经历了金融危机后快速反弹，因此行情波动较大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce86d7349c994dac94fb4d0ad4ab74fb\" tg-width=\"437\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在2010年以后的10多年时间里，恒生指数单日涨幅超过5%的仅有6次，单日涨幅超过4%的也只有12次。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a955df299bd14db684886f0225dddbf4\" tg-width=\"439\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从时间段来看，恒指大幅上涨主要集中在4个区间段：</p><p><b>第一次是2011年10月-12月，当时恒指跌破17000点后快速反弹，随后至2015年5月，走出了一波三年多震荡反弹行情。</b></p><p><b>第二次是2015年年中，和A股一样，经历了一波剧烈的市场波动期，随后2016年开始至2018年初，恒指走出了一波几乎翻倍的单边上涨行情。</b></p><p><b>第三次是2020年3月份，受全球新冠疫情影响，市场剧烈波动，但随后至2021年初，恒指走出了一波50%以上的上涨行情。</b></p><p><b>第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2df427fca7e541b5a398cf7682d70cbf\" tg-width=\"780\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启，今年以来，恒指多次暴涨，未来行情将如何演绎我们将拭目以待。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"513600":"恒生指数ETF","02833":"恒指ETF","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2273082192","content_text":"对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启。受欧美股市连续两天大涨影响，港股10月5日大幅高开后强劲拉升，恒生指数涨超5%，恒生科技指数涨超7%。此外，10月4日澳洲央行加息幅度低于预期，且“美联储转向”的预期重燃，亦进一步提振多头信心。截至10月5日收盘，香港恒生指数涨5.9%报18087.97点，收复18000点；恒生科技指数涨7.54%报3685.51点，恒生国企指数涨6.28%报6224.61点，恒生红筹指数涨3.29%报3476.38点，大市成交1054.68亿港元。恒指成分股市值前20名公司全线大涨。龙头科技股集体大涨，京东集团涨逾10%，网易、美团、阿里巴巴涨逾8%。假期消费概念股涨幅居前，九毛九涨近15%，终止收购碧桂园旗下广州国际金融城项目公司26%股权事项；华住集团涨逾10%，奈雪的茶涨逾9%。个股方面，申洲国际涨逾13%，领涨蓝筹。比亚迪股份涨逾9%。汇丰控股涨逾5%，消息称其正考虑以数十亿英镑的价格出售加拿大业务。从行业表现看，恒生行业指数日内全线上涨，资讯科技业涨7.27%，非必需性消费涨6.78%，金融业涨5.84%。//  香港拟新增人民币股票交易柜台  //除欧美市场强势反弹外，10月3日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议时，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。相关消息对市场也起到提振左右。许正宇在会上表示，目标是年内向特区立法会提交草案。港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在2023年上半年推出双币股票市场庄家机制。许正宇表示，有关措施主要涉及市场庄家在同一股份港元、人民币交易柜台之间的流通性提供和套利交易中，免除股票印花税，降低交易成本，从而收窄两个柜台的价差。许正宇称，近期人民币汇价兑美元持续走弱，目前是推动人民币股票发展的好时机，任何市场的发展都涉及供需两方。豁免市场庄家印花税是从供应着手，发行人和南向通投资者都有足够需求。他解释，相对于以往推动“双币双股”，目前内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，而财库局与发行人接触时，它们也有兴趣推出人民币柜台，会继续在供求两边继续努力。立法会会议后，多家蓝筹股在3日下午表态预告研究增设人民币交易柜台，最新包括中国平安 、港交所 、新世界 、中国银行、华润啤酒等。中国平安H股自65个月低位大幅反弹，收盘涨幅近10%，为3月17日以来最佳盘中表现。//  恒指估值优势十分突出  //从恒生指数最近10年市盈率变化来看，当前整体市盈率仅8倍左右，已经大幅低于机会值，显著的估值洼地效应也是此次暴涨的一个重要导火索。//  单日暴涨5%历史罕见  //从最近十几年的统计数据来看，恒生指数单日涨幅超过5%十分罕见，其中比较集中的一个时间段是2008年底-2009年初，期间全球金融市场在经历了金融危机后快速反弹，因此行情波动较大。而在2010年以后的10多年时间里，恒生指数单日涨幅超过5%的仅有6次，单日涨幅超过4%的也只有12次。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。从时间段来看，恒指大幅上涨主要集中在4个区间段：第一次是2011年10月-12月，当时恒指跌破17000点后快速反弹，随后至2015年5月，走出了一波三年多震荡反弹行情。第二次是2015年年中，和A股一样，经历了一波剧烈的市场波动期，随后2016年开始至2018年初，恒指走出了一波几乎翻倍的单边上涨行情。第三次是2020年3月份，受全球新冠疫情影响，市场剧烈波动，但随后至2021年初，恒指走出了一波50%以上的上涨行情。第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启，今年以来，恒指多次暴涨，未来行情将如何演绎我们将拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1750,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668495530,"gmtCreate":1665034057620,"gmtModify":1665034061142,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"杂不说30年线都破了，今年香港又失去了亚洲金融中心得地位.剩下的各种被新加坡反超。失去流动性 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08:14","market":"sh","language":"zh","title":"港股史诗级暴涨，恒指飙升1000点，大级别行情正在酝酿？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2273082192","media":"Wind万得","summary":"截至10月5日收盘，香港恒生指数涨5.9%报18087.97点，收复18000点；恒生科技指数涨7.54%报3685.51点，恒生国企指数涨6.28%报6224.61点，恒生红筹指数涨3.29%报3476.38点，大市成交1054.68亿港元。恒指成分股市值前20名公司全线大涨。汇丰控股涨逾5%，消息称其正考虑以数十亿英镑的价格出售加拿大业务。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。","content":"<html><head></head><body><blockquote>对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启。</blockquote><p>受欧美股市连续两天大涨影响，港股10月5日大幅高开后强劲拉升，恒生指数涨超5%，恒生科技指数涨超7%。此外，10月4日澳洲央行加息幅度低于预期，且“美联储转向”的预期重燃，亦进一步提振多头信心。</p><p>截至10月5日收盘，<b>香港恒生指数涨5.9%报18087.97点，收复18000点</b>；恒生科技指数涨7.54%报3685.51点，恒生国企指数涨6.28%报6224.61点，恒生红筹指数涨3.29%报3476.38点，大市成交1054.68亿港元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e650e0a632541f2a7e784ca2a7b82a2\" tg-width=\"633\" tg-height=\"120\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>恒指成分股市值前20名公司全线大涨。</b>龙头科技股集体大涨，京东集团涨逾10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨逾8%。假期消费概念股涨幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/09922\">九毛九</a>涨近15%，终止收购<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>旗下广州国际金融城项目公司26%股权事项；华住集团涨逾10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>涨逾9%。个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02313\">申洲国际</a>涨逾13%，领涨蓝筹。<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨逾9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/HBC\">汇丰控股</a>涨逾5%，消息称其正考虑以数十亿英镑的价格出售加拿大业务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3fef85302944f169001ab8fa70cb22e\" tg-width=\"442\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从行业表现看，恒生行业指数日内全线上涨，资讯科技业涨7.27%，非必需性消费涨6.78%，金融业涨5.84%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a684507be6146c8874cb703f9442a45\" tg-width=\"655\" tg-height=\"993\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  香港拟新增人民币股票交易柜台  //</b></p><p>除欧美市场强势反弹外，<b>10月3日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议时，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。</b>相关消息对市场也起到提振左右。</p><p>许正宇在会上表示，目标是年内向特区立法会提交草案。港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在2023年上半年推出双币股票市场庄家机制。</p><p>许正宇表示，有关措施主要涉及市场庄家在同一股份港元、人民币交易柜台之间的流通性提供和套利交易中，免除股票印花税，降低交易成本，从而收窄两个柜台的价差。</p><p>许正宇称，近期人民币汇价兑美元持续走弱，目前是推动人民币股票发展的好时机，任何市场的发展都涉及供需两方。豁免市场庄家印花税是从供应着手，发行人和南向通投资者都有足够需求。</p><p>他解释，相对于以往推动“双币双股”，目前内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，而财库局与发行人接触时，它们也有兴趣推出人民币柜台，会继续在供求两边继续努力。</p><p>立法会会议后，多家蓝筹股在3日下午表态预告研究增设人民币交易柜台，最新包括<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a> 、港交所 、<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>等。</p><p>中国平安H股自65个月低位大幅反弹，收盘涨幅近10%，为3月17日以来最佳盘中表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2fe28b8e2f94dbd9dfc321cc5ef77db\" tg-width=\"726\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  恒指估值优势十分突出  //</b></p><p>从恒生指数最近10年市盈率变化来看，当前整体市盈率仅8倍左右，已经大幅低于机会值，显著的估值洼地效应也是此次暴涨的一个重要导火索。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58b456bfe9054efea4c9580749b639e2\" tg-width=\"818\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>//  单日暴涨5%历史罕见  //</b></p><p>从最近十几年的统计数据来看，恒生指数单日涨幅超过5%十分罕见，其中比较集中的一个时间段是2008年底-2009年初，期间全球金融市场在经历了金融危机后快速反弹，因此行情波动较大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce86d7349c994dac94fb4d0ad4ab74fb\" tg-width=\"437\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在2010年以后的10多年时间里，恒生指数单日涨幅超过5%的仅有6次，单日涨幅超过4%的也只有12次。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a955df299bd14db684886f0225dddbf4\" tg-width=\"439\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从时间段来看，恒指大幅上涨主要集中在4个区间段：</p><p><b>第一次是2011年10月-12月，当时恒指跌破17000点后快速反弹，随后至2015年5月，走出了一波三年多震荡反弹行情。</b></p><p><b>第二次是2015年年中，和A股一样，经历了一波剧烈的市场波动期，随后2016年开始至2018年初，恒指走出了一波几乎翻倍的单边上涨行情。</b></p><p><b>第三次是2020年3月份，受全球新冠疫情影响，市场剧烈波动，但随后至2021年初，恒指走出了一波50%以上的上涨行情。</b></p><p><b>第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2df427fca7e541b5a398cf7682d70cbf\" tg-width=\"780\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启，今年以来，恒指多次暴涨，未来行情将如何演绎我们将拭目以待。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股史诗级暴涨，恒指飙升1000点，大级别行情正在酝酿？</title>\n<style 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08:14</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启。</blockquote><p>受欧美股市连续两天大涨影响，港股10月5日大幅高开后强劲拉升，恒生指数涨超5%，恒生科技指数涨超7%。此外，10月4日澳洲央行加息幅度低于预期，且“美联储转向”的预期重燃，亦进一步提振多头信心。</p><p>截至10月5日收盘，<b>香港恒生指数涨5.9%报18087.97点，收复18000点</b>；恒生科技指数涨7.54%报3685.51点，恒生国企指数涨6.28%报6224.61点，恒生红筹指数涨3.29%报3476.38点，大市成交1054.68亿港元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e650e0a632541f2a7e784ca2a7b82a2\" tg-width=\"633\" tg-height=\"120\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>恒指成分股市值前20名公司全线大涨。</b>龙头科技股集体大涨，京东集团涨逾10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨逾8%。假期消费概念股涨幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/09922\">九毛九</a>涨近15%，终止收购<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>旗下广州国际金融城项目公司26%股权事项；华住集团涨逾10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>涨逾9%。个股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/02313\">申洲国际</a>涨逾13%，领涨蓝筹。<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>涨逾9%。<a 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//除欧美市场强势反弹外，10月3日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议时，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。相关消息对市场也起到提振左右。许正宇在会上表示，目标是年内向特区立法会提交草案。港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在2023年上半年推出双币股票市场庄家机制。许正宇表示，有关措施主要涉及市场庄家在同一股份港元、人民币交易柜台之间的流通性提供和套利交易中，免除股票印花税，降低交易成本，从而收窄两个柜台的价差。许正宇称，近期人民币汇价兑美元持续走弱，目前是推动人民币股票发展的好时机，任何市场的发展都涉及供需两方。豁免市场庄家印花税是从供应着手，发行人和南向通投资者都有足够需求。他解释，相对于以往推动“双币双股”，目前内地投资者经港股通南向交易，有明显的人民币交易需求，而财库局与发行人接触时，它们也有兴趣推出人民币柜台，会继续在供求两边继续努力。立法会会议后，多家蓝筹股在3日下午表态预告研究增设人民币交易柜台，最新包括中国平安 、港交所 、新世界 、中国银行、华润啤酒等。中国平安H股自65个月低位大幅反弹，收盘涨幅近10%，为3月17日以来最佳盘中表现。//  恒指估值优势十分突出  //从恒生指数最近10年市盈率变化来看，当前整体市盈率仅8倍左右，已经大幅低于机会值，显著的估值洼地效应也是此次暴涨的一个重要导火索。//  单日暴涨5%历史罕见  //从最近十几年的统计数据来看，恒生指数单日涨幅超过5%十分罕见，其中比较集中的一个时间段是2008年底-2009年初，期间全球金融市场在经历了金融危机后快速反弹，因此行情波动较大。而在2010年以后的10多年时间里，恒生指数单日涨幅超过5%的仅有6次，单日涨幅超过4%的也只有12次。10月5日恒指涨幅为5.90%，位列2010年以来涨幅榜第三名。从时间段来看，恒指大幅上涨主要集中在4个区间段：第一次是2011年10月-12月，当时恒指跌破17000点后快速反弹，随后至2015年5月，走出了一波三年多震荡反弹行情。第二次是2015年年中，和A股一样，经历了一波剧烈的市场波动期，随后2016年开始至2018年初，恒指走出了一波几乎翻倍的单边上涨行情。第三次是2020年3月份，受全球新冠疫情影响，市场剧烈波动，但随后至2021年初，恒指走出了一波50%以上的上涨行情。第四次是2022年3月份，恒指快速下挫跌破19000点后的强势反弹行情。对比历史来看，恒指出现极端上涨行情之后，往往意味着一波主升浪的开启，今年以来，恒指多次暴涨，未来行情将如何演绎我们将拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3146,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":682276884,"gmtCreate":1659047945050,"gmtModify":1659047945050,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/682276884","repostId":"2255301331","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1597,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":611174604,"gmtCreate":1650381114073,"gmtModify":1650381114073,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611174604","repostId":"1157209158","repostType":4,"repost":{"id":"1157209158","pubTimestamp":1650377549,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157209158?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-19 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Moe）及团队近日发表研究报告称，对全球投资者而言，A股的可投资性增强。</p><p><b>高盛：全球投资者买入A股的理由</b></p><p>高盛策略团队在这份长达89页的报告中如是指出：“市值高达14万亿美元的中国A股市场已经变得更具投资性。中国股市规模之大、增长性之强、活跃度之高，使之不容忽视，并将为全球权益市场投资者带来显著的超额收益和主题投资机会。”</p><p>高盛呼吁全球投资者将视线投向A股的具体理由如下：</p><p><b>规模：</b>中国A股市场的规模和交易活跃度已位居全球第二，其中总市值有14万亿美元之巨，日均交易额约2000亿美元。</p><p>但目前A股还有诸多与中国在世界经济地位中不相称的地方，比如，2021年中国GDP占全球的20.4%、贸易额占全球的14.7%、消费总额为全球的13%。但是A股的总市值仅为全球股市总市值的11.2%，外资持有A股的比例仅有4.5%。由于A股国际化的趋势相对确定， 外资流入A股在未来还有很大的空间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f758cba99c7a22333974643743bf71\" tg-width=\"692\" tg-height=\"265\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>中国宏观经济数据与股市数据对比，来源：高盛</p><p><b>增长&amp;活力：</b>过去10年A股每股盈利EPS年均复合增速8%，全球40%的增长机会来自中国；A股上市企业数量已有4000余家，较10年前增长100%，但在全球IPO交易中仅占15%；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a991bb79a8292201ed2d90724c756f24\" tg-width=\"692\" tg-height=\"440\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>全球40%以上增长机会来自中国，来源：高盛</p><p>A股市场对于寻找结构性、内生增长机会的投资者来说仍是一块沃土。参照历史水平、国内其它资产类别和海外股市，不论是从绝对估值还是隐含估值来看，A股市场并未过高计入增长前景。目前美国标普500的市盈率高达23倍左右，而A股沪深300估值约13倍，远低于美股。</p><p>据高盛测算，2021-2023年，中国A股EPS的CAGR在15%-20%之间，远高于欧美日韩等市场，但是其PEG（市盈率相对盈利增长比率）却低于1，远不及上述市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba4b142bef093a95597e111cebd8c626\" tg-width=\"692\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>A股被严重低估，来源：高盛</p><p><b>外资进入制度改革：</b>之所以说A股可投资性增强，这与中国的一系列开放举措息息相关，包括QFII（合格境外投资者）制度改革、互联互通机制扩容、产品不断丰富（例如MSCI中国A50互联期货）以及市场结构演变。</p><p>2021年陆股通北向资金净买入达到了670亿美元，创5年新高。且全球公募基金保持超配A股，与投资者大幅低配港股和在美上市的中概股形成了鲜明对比。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee375ab56b91ba1d5dc2d883b71794b0\" tg-width=\"692\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>随着外资进入制度改革推进，北向资金屡创新高，来源：高盛</p><p><b>分散化收益：</b>A股回报与美股的相关性仅为43%，与新兴市场指数的相关性为67%，这与中美两国的宏观经济的节奏不同、政策分化等因素相关；</p><p><b>超额收益机会：</b>50%的企业未得到卖方分析师覆盖，日均交易额中70%来自个人投资者；</p><p><b>结构性资金流入：</b>海外投资者持仓占比仅为4.5%，中国居民的资产配置中仅有11%为股票，而相比之下62%为房产。但国内公募基金的权益资产管理规模在持续扩大中，2021年较2018年增长3倍，达到6万亿人民币，说明中国居民越来越重视权益资产配置并信赖专业投资机构。</p><p>如今房地产市场步入“黑铁时代”，随着时间的推移，中国居民数万亿美元的资产或将再配置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/781fcbdd3300a41198d9a3c05a99219e\" tg-width=\"692\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>全球主要市场居民财富配置比例，来源：高盛</p><p><b>指数纳入：</b>中国A股在MSCI EM和MSCI ACWI指数中占权重分别为4.9%、0.6%，充分纳入后有望分别带来2840亿/1040亿美元的配置资金流入。</p><p><b>主题投资机会：</b>纵观全球，ESG（环境、社会、治理）是目前颇具意义的行动倡议和投资主题。中国作为标准制定者、资方和ESG投资机会所在地，其地位举足轻重。</p><p>值得注意的是，中国承诺在2060年之前实现碳中和，高盛预测，未来40年中国绿色资本支出有望达到16万亿美元。据测算A股市值中68%都与这一发展理念有关，81%沪深300成分股披露ESG信息。</p><p>与ESG中的S（社会）部分相关的共同富裕将成为中国未来发展的指导原则，高盛看好该原则主导下的消费主题。</p><p><b>北向资金目前相对谨慎</b></p><p>高盛之外，为A股站台还有<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>、汇丰银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>等主流华尔街机构。</p><p>瑞士信贷在其2022年全球股票策略报告中，将中国股票评级上调为“增持”，理由是“中国的货币政策正在放松，而其他国家正在收紧，中国经济势头正在好转。”</p><p>今年1月，伯恩斯坦（Bernstein）发布了一份长达172页的《中国股市：吸引力增加》的报告。报告认为，市场预期中国新增社融将出现增长、货币政策将更为宽松、股票估值相对于世界其他地区更具吸引力。</p><p>汇丰银行分析师表示，“中国经济的确面临一些挑战，而且美元有走强预期，这些都是偏负面的因素，但这些都是众所周知的事情，已经被计入资产价格。更何况，A股的蓝筹股已经处于一个非常有吸引力的估值区间”。该行分析师预测，今年上证综合指数上涨9.2%，深证成份股指数上涨15.6%。</p><p>在全球股市都还面临着美联储收紧货币政策、地缘冲突加剧恶化的情境下，外资高呼买入与A股近期的疲软并不相称。</p><p>究其原因，美股投资网TradeMax首席分析师Ken告诉36氪，之所以外资之所在此刻“一边倒”荐入A股与其计算模型有关。“华尔街机构选股比较依赖其复杂的估值计算模型，虽然模型也会考虑宏观环境，但模型会告诉他们去建仓那些被评价为严重低估的股票。”</p><p>21世纪经济报道援引一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表观点也指出，“这背后，是越来越多全球资管机构担心欧美央行激进收紧货币政策做法将导致欧美金融市场遭遇更剧烈的波动，相比而言，中国经济稳健增长基本面、货币政策边际趋宽、较低的股票估值反而创造相对安全的投资边界与较高投资回报，吸引全球资本继续涌入中国股市。”</p><p>值得注意的是2月以来北上资金整体流入A股速度明显放缓。截至3月11日，北向资金本年合计净流出133.39亿元。明显受到节后A股持续调整以及美联储超预期收紧等宏观因素影响。行业风格维度看，当前北上资金配置风格仍以消费、成长为主，但春节以来对成长、消费板块持仓已小幅回落，对沪上大金融、周期板块持仓占比均有所提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/304fee7a5835978008648d0e3d468784\" tg-width=\"692\" tg-height=\"259\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>北向资金概览，来源：wind</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffae59b6e3390eca633b0fd3e9849e73\" tg-width=\"679\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近30日北向资金净流入放缓，来源：wind</p><p><b>国内机构更“保守”</b></p><p>众所周知，在A股市场人民币基金与美元基金是两个物种。美元基金更看重中长期投资回报，对短期回撤的容忍度更高，而国内投资者对短期波动极为敏感。</p><p>最为直观的证据是2022年基金发行量降至冰点，wind数据显示，今年1月全市场185只新发公募基金产品合计发行金额929.46亿元，和去年12月的1877.82亿元相比直接腰斩；2月基金发行份额合计337.67亿份，环比缩水71.6%。</p><p>资金来源不同，国内外机构对当前A股市场走势的着眼点也不尽相同。</p><p>与外资机构的中长期热情相比，国内机构更多“冷静”地分析中短期市场走势。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>研究所所长黄燕铭表示，不要期待今年会有很大的牛市出现，整体上是一个调整震荡的行情。</p><p>在黄燕铭看来，今年经济最大的风险来自于海外。现在美国通胀高企，而且未来美联储收紧货币已是箭在弦上。如果出现这一幕，导致我们国家面临资本外流的风险。</p><p>不过，行情总在绝望中诞生，忍耐和积极应对往往是获得超额收益的前提。当地区冲突走向极致，也通常意味着落幕即将到来。<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>策略负责人徐驰表示，历次“接近战争”的危机中，最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高。</p><p>德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲也认为，一次性冲击带来的避险需求反而是较好的介入时机。关键因素仍然是冲突结束后，海外的通胀和紧缩节奏是否超预期，紧缩预期落地后，情绪面的压制才能充分释放，在此之前，避险板块的胜率仍然较高。</p></body></html>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>力劝全球投资者来大A，高盛嗅到了什么机会？ </title>\n<style 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Moe）及团队近日发表研究报告称，对全球投资者而言，A股的可投资性增强。高盛：全球投资者买入A股的理由高盛策略团队在这份长达89页的报告中如是指出：“市值高达14万亿美元的中国A股市场已经变得更具投资性。中国股市规模之大、增长性之强、活跃度之高，使之不容忽视，并将为全球权益市场投资者带来显著的超额收益和主题投资机会。”高盛呼吁全球投资者将视线投向A股的具体理由如下：规模：中国A股市场的规模和交易活跃度已位居全球第二，其中总市值有14万亿美元之巨，日均交易额约2000亿美元。但目前A股还有诸多与中国在世界经济地位中不相称的地方，比如，2021年中国GDP占全球的20.4%、贸易额占全球的14.7%、消费总额为全球的13%。但是A股的总市值仅为全球股市总市值的11.2%，外资持有A股的比例仅有4.5%。由于A股国际化的趋势相对确定， 外资流入A股在未来还有很大的空间。中国宏观经济数据与股市数据对比，来源：高盛增长&活力：过去10年A股每股盈利EPS年均复合增速8%，全球40%的增长机会来自中国；A股上市企业数量已有4000余家，较10年前增长100%，但在全球IPO交易中仅占15%；全球40%以上增长机会来自中国，来源：高盛A股市场对于寻找结构性、内生增长机会的投资者来说仍是一块沃土。参照历史水平、国内其它资产类别和海外股市，不论是从绝对估值还是隐含估值来看，A股市场并未过高计入增长前景。目前美国标普500的市盈率高达23倍左右，而A股沪深300估值约13倍，远低于美股。据高盛测算，2021-2023年，中国A股EPS的CAGR在15%-20%之间，远高于欧美日韩等市场，但是其PEG（市盈率相对盈利增长比率）却低于1，远不及上述市场。A股被严重低估，来源：高盛外资进入制度改革：之所以说A股可投资性增强，这与中国的一系列开放举措息息相关，包括QFII（合格境外投资者）制度改革、互联互通机制扩容、产品不断丰富（例如MSCI中国A50互联期货）以及市场结构演变。2021年陆股通北向资金净买入达到了670亿美元，创5年新高。且全球公募基金保持超配A股，与投资者大幅低配港股和在美上市的中概股形成了鲜明对比。随着外资进入制度改革推进，北向资金屡创新高，来源：高盛分散化收益：A股回报与美股的相关性仅为43%，与新兴市场指数的相关性为67%，这与中美两国的宏观经济的节奏不同、政策分化等因素相关；超额收益机会：50%的企业未得到卖方分析师覆盖，日均交易额中70%来自个人投资者；结构性资金流入：海外投资者持仓占比仅为4.5%，中国居民的资产配置中仅有11%为股票，而相比之下62%为房产。但国内公募基金的权益资产管理规模在持续扩大中，2021年较2018年增长3倍，达到6万亿人民币，说明中国居民越来越重视权益资产配置并信赖专业投资机构。如今房地产市场步入“黑铁时代”，随着时间的推移，中国居民数万亿美元的资产或将再配置。全球主要市场居民财富配置比例，来源：高盛指数纳入：中国A股在MSCI EM和MSCI ACWI指数中占权重分别为4.9%、0.6%，充分纳入后有望分别带来2840亿/1040亿美元的配置资金流入。主题投资机会：纵观全球，ESG（环境、社会、治理）是目前颇具意义的行动倡议和投资主题。中国作为标准制定者、资方和ESG投资机会所在地，其地位举足轻重。值得注意的是，中国承诺在2060年之前实现碳中和，高盛预测，未来40年中国绿色资本支出有望达到16万亿美元。据测算A股市值中68%都与这一发展理念有关，81%沪深300成分股披露ESG信息。与ESG中的S（社会）部分相关的共同富裕将成为中国未来发展的指导原则，高盛看好该原则主导下的消费主题。北向资金目前相对谨慎高盛之外，为A股站台还有瑞士信贷、汇丰银行、贝莱德等主流华尔街机构。瑞士信贷在其2022年全球股票策略报告中，将中国股票评级上调为“增持”，理由是“中国的货币政策正在放松，而其他国家正在收紧，中国经济势头正在好转。”今年1月，伯恩斯坦（Bernstein）发布了一份长达172页的《中国股市：吸引力增加》的报告。报告认为，市场预期中国新增社融将出现增长、货币政策将更为宽松、股票估值相对于世界其他地区更具吸引力。汇丰银行分析师表示，“中国经济的确面临一些挑战，而且美元有走强预期，这些都是偏负面的因素，但这些都是众所周知的事情，已经被计入资产价格。更何况，A股的蓝筹股已经处于一个非常有吸引力的估值区间”。该行分析师预测，今年上证综合指数上涨9.2%，深证成份股指数上涨15.6%。在全球股市都还面临着美联储收紧货币政策、地缘冲突加剧恶化的情境下，外资高呼买入与A股近期的疲软并不相称。究其原因，美股投资网TradeMax首席分析师Ken告诉36氪，之所以外资之所在此刻“一边倒”荐入A股与其计算模型有关。“华尔街机构选股比较依赖其复杂的估值计算模型，虽然模型也会考虑宏观环境，但模型会告诉他们去建仓那些被评价为严重低估的股票。”21世纪经济报道援引一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表观点也指出，“这背后，是越来越多全球资管机构担心欧美央行激进收紧货币政策做法将导致欧美金融市场遭遇更剧烈的波动，相比而言，中国经济稳健增长基本面、货币政策边际趋宽、较低的股票估值反而创造相对安全的投资边界与较高投资回报，吸引全球资本继续涌入中国股市。”值得注意的是2月以来北上资金整体流入A股速度明显放缓。截至3月11日，北向资金本年合计净流出133.39亿元。明显受到节后A股持续调整以及美联储超预期收紧等宏观因素影响。行业风格维度看，当前北上资金配置风格仍以消费、成长为主，但春节以来对成长、消费板块持仓已小幅回落，对沪上大金融、周期板块持仓占比均有所提升。北向资金概览，来源：wind近30日北向资金净流入放缓，来源：wind国内机构更“保守”众所周知，在A股市场人民币基金与美元基金是两个物种。美元基金更看重中长期投资回报，对短期回撤的容忍度更高，而国内投资者对短期波动极为敏感。最为直观的证据是2022年基金发行量降至冰点，wind数据显示，今年1月全市场185只新发公募基金产品合计发行金额929.46亿元，和去年12月的1877.82亿元相比直接腰斩；2月基金发行份额合计337.67亿份，环比缩水71.6%。资金来源不同，国内外机构对当前A股市场走势的着眼点也不尽相同。与外资机构的中长期热情相比，国内机构更多“冷静”地分析中短期市场走势。国泰君安研究所所长黄燕铭表示，不要期待今年会有很大的牛市出现，整体上是一个调整震荡的行情。在黄燕铭看来，今年经济最大的风险来自于海外。现在美国通胀高企，而且未来美联储收紧货币已是箭在弦上。如果出现这一幕，导致我们国家面临资本外流的风险。不过，行情总在绝望中诞生，忍耐和积极应对往往是获得超额收益的前提。当地区冲突走向极致，也通常意味着落幕即将到来。中泰证券策略负责人徐驰表示，历次“接近战争”的危机中，最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高。德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲也认为，一次性冲击带来的避险需求反而是较好的介入时机。关键因素仍然是冲突结束后，海外的通胀和紧缩节奏是否超预期，紧缩预期落地后，情绪面的压制才能充分释放，在此之前，避险板块的胜率仍然较高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":914,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601503092,"gmtCreate":1638540991616,"gmtModify":1638540991616,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"哎，你真的觉得是业绩问题嘛","listText":"哎，你真的觉得是业绩问题嘛","text":"哎，你真的觉得是业绩问题嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601503092","repostId":"601622490","repostType":1,"repost":{"id":601622490,"gmtCreate":1638524607188,"gmtModify":1638542195460,"author":{"id":"3575323539659386","authorId":"3575323539659386","name":"GabrielToh","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bf29662746c8662cd7461581c5462997","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3575323539659386","idStr":"3575323539659386"},"themes":[],"htmlText":"<a 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HK license means a whole year of solid customer growth in 2022! didi delisting is also good for tigr, removes a major source of FUD.","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$Tiger Brokers(TIGR)$</a> my average cost is $24++, i'm still holding and averaging down. HK license means a whole year of solid customer growth in 2022! didi delisting is also good for tigr, removes a major source of FUD.","text":"$Tiger Brokers(TIGR)$ my average cost is $24++, i'm still holding and averaging down. 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16:32","market":"sh","language":"zh","title":"A股市场领涨全球，北上资金已开始按捺不住","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197086113","media":"Wind万得","summary":"周五，A股市场整体上涨，采掘、公用事业、食品饮料等传统板块涨幅居前，长协煤价上调征求意见稿引爆能源股。与此同时，随着市场的企稳，北上资金开始加大买入力度。\n截至12月3日收盘，上证指数涨0.94%报收","content":"<p>周五，A股市场整体上涨，采掘、公用事业、食品饮料等传统板块涨幅居前，长协煤价上调征求意见稿引爆能源股。与此同时，随着市场的企稳，北上资金开始加大买入力度。</p>\n<p>截至12月3日收盘，上证指数涨0.94%报收于3607.43点；深成指涨0.86%报收于14892.05点；创业板指涨0.34%报收于3478.67点，万得全A总成交1.12万亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c915037378630f032f4090d3d2d62c9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>A股市场走势大幅强于欧美</p>\n<p>从最近一个月的市场走势来看，A股市场明显强于欧美市场。11月下旬以来，欧美市场出现大幅回调，调整幅度在4%左右，而A股市场则呈现出震荡攀升的走势，领先优势进一步扩大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f65daeac197e7e2fddc3f87feaf47d30\" tg-width=\"780\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>传统行业板块涨幅居前</p>\n<p>从12月3日板块涨跌幅来看，市场呈普涨态势，其中采掘、公用事业、食品饮料、建筑装饰、国防军工涨幅均超过2%。从涨幅居前的板块来看，均属于传统行业。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>消息面上，12月3日举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。</p>\n<p>主力资金净流出1100多亿元</p>\n<p>从本周行业资金流向来看，主力资金净流出1100多亿元，所有行业净流出，其中信息技术板块净流出额超过250亿元，位居首位；工业、材料、医疗保健板块净流出额亦较大，均超过150亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3137142d13fe5c489f546009b2bf95b3\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>北上资金大幅净买入</p>\n<p>12月3日，北上资金净流入92.21亿元，本周净流入151.17亿元。从近期北上资金变动趋势来看，随着市场的企稳，买入力度开始逐步增强。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45b58469506fe0d77127ecdcf71c1983\" tg-width=\"558\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从北上资金全天买入趋势来看，呈持续买入态势，特别是尾盘集合竞价买入金额高达15亿元，可见对A股市场的追捧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9984a7107ceb70b02aecec82555418d\" tg-width=\"608\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>北上资金开始抄底医药龙头</p>\n<p>从北上资金本周前4天（11.29-12.2）持股变动来看，有21家公司净买入金额超3亿元，区间增持金额最多的是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>，增持金额超19亿元，累计净买入285.55万股。此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002049\">紫光国微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603986\">兆易创新</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002821\">凯莱英</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600690\">海尔智家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002459\">晶澳科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600176\">中国巨石</a>、上机数控、<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>等公司净买入金额均超过5亿元。从买入金额居前的公司来看，除宁德时代继续增持外，医药类龙头公司近期罕见出现大笔买入。</p>\n<p>（注：增减持金额 = 增减持数量 * 11月25日收盘价，下同）</p>\n<p>以下为净买入金额超3亿元公司：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6ff7bb2d88961f1e4eea0137d79bc8f\" tg-width=\"621\" tg-height=\"1245\" 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href=\"https://laohu8.com/S/002600\">领益智造</a>、众生药业、北京君正等多家公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49961c1ce808038b47ebc2da1ded44fa\" tg-width=\"701\" tg-height=\"2358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股市场领涨全球，北上资金已开始按捺不住</title>\n<style 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16:32</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>周五，A股市场整体上涨，采掘、公用事业、食品饮料等传统板块涨幅居前，长协煤价上调征求意见稿引爆能源股。与此同时，随着市场的企稳，北上资金开始加大买入力度。</p>\n<p>截至12月3日收盘，上证指数涨0.94%报收于3607.43点；深成指涨0.86%报收于14892.05点；创业板指涨0.34%报收于3478.67点，万得全A总成交1.12万亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c915037378630f032f4090d3d2d62c9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>A股市场走势大幅强于欧美</p>\n<p>从最近一个月的市场走势来看，A股市场明显强于欧美市场。11月下旬以来，欧美市场出现大幅回调，调整幅度在4%左右，而A股市场则呈现出震荡攀升的走势，领先优势进一步扩大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f65daeac197e7e2fddc3f87feaf47d30\" tg-width=\"780\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>传统行业板块涨幅居前</p>\n<p>从12月3日板块涨跌幅来看，市场呈普涨态势，其中采掘、公用事业、食品饮料、建筑装饰、国防军工涨幅均超过2%。从涨幅居前的板块来看，均属于传统行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70512c1deaff833336684c7185174c8d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从采掘板块个股表现来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/601001\">晋控煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000937\">冀中能源</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/601088\">中国神华</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002128\">电投能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601101\">昊华能源</a>、中煤能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>等个股亦涨幅居前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4722dc8772396845146588999738fd1c\" tg-width=\"472\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>消息面上，12月3日举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。</p>\n<p>主力资金净流出1100多亿元</p>\n<p>从本周行业资金流向来看，主力资金净流出1100多亿元，所有行业净流出，其中信息技术板块净流出额超过250亿元，位居首位；工业、材料、医疗保健板块净流出额亦较大，均超过150亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3137142d13fe5c489f546009b2bf95b3\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额窄幅波动</p>\n<p>截至周四（12月2日），A股融资融券余额为18459.77亿元，较前一交易日的18532.22亿元减少72.45亿元。本周，市场整体出现反弹，两融余额却按兵不动，维持窄幅波动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1abe588eefdbb1765d6a0cc339da814a\" tg-width=\"796\" tg-height=\"653\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额震荡的同时，部分公司融资余额却大幅增长。Wind统计显示，本周前4天，有42只个股融资余额增长超过10%，最新融资余额超5亿元。具体来看，亚宝药业融资余额增幅达98.51%，位居第一；此外，海联金汇、永兴材料、拓普集团、恩捷股份、联创股份、美锦能源、<a href=\"https://laohu8.com/S/002600\">领益智造</a>、众生药业、北京君正等多家公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49961c1ce808038b47ebc2da1ded44fa\" tg-width=\"701\" tg-height=\"2358\" 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= 增减持数量 * 11月25日收盘价，下同）\n以下为净买入金额超3亿元公司：\n\n虽然北上资金本周整体买入，但部分公司依旧大幅卖出。有23家公司净卖出金额超3亿元，贵州茅台被卖出超15亿元，位居首位，此外，国电南瑞、五粮液、智飞生物、东方财富、泸州老窖、深信服、通威股份、隆基股份、赣锋锂业卖出金额亦过5亿元。\n以下为净卖出金额超3亿元公司：\n\n两融余额窄幅波动\n截至周四（12月2日），A股融资融券余额为18459.77亿元，较前一交易日的18532.22亿元减少72.45亿元。本周，市场整体出现反弹，两融余额却按兵不动，维持窄幅波动。\n\n两融余额震荡的同时，部分公司融资余额却大幅增长。Wind统计显示，本周前4天，有42只个股融资余额增长超过10%，最新融资余额超5亿元。具体来看，亚宝药业融资余额增幅达98.51%，位居第一；此外，海联金汇、永兴材料、拓普集团、恩捷股份、联创股份、美锦能源、领益智造、众生药业、北京君正等多家公司融资余额增幅均超过20%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1449,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875681353,"gmtCreate":1637642809043,"gmtModify":1637642809043,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"就那流动性，还扩容","listText":"就那流动性，还扩容","text":"就那流动性，还扩容","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875681353","repostId":"2185075806","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":825118379,"gmtCreate":1634208765281,"gmtModify":1634208911735,"author":{"id":"3435983526313715","authorId":"3435983526313715","name":"阿钟啊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/589257379bd5841b83e721c4ffe26c30","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3435983526313715","idStr":"3435983526313715"},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:36","market":"us","language":"zh","title":"美股虽弱，但难阻A股反转","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137925561","media":"格隆汇","summary":"展望4季度，拐点临近，当下市场已进入较好布局期。","content":"<html><head></head><body><p>作者：樊继拓 等</p><p><b>相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个纸老虎。目前A股的经济、投资者仓位、估值、汇率环境非常类似2019年8月初的低点，后续可能会再次出现V型反转，建议投资者积极做多。配置上我们认为，市场的风格正在往价值转变，这一转变至少是季度的，甚至有很大的概率演变为年度的风格转变。</b></p><p><b>（1）国内风险可控，投资者担心美股的风险。</b>相比较1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高。国内的经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。美国经济所面临的利率大幅上行、通胀波动大、经济衰退等风险，很多都是十年甚至几十年一遇的，这已经成为影响A股反转的最后障碍。从美股的调整幅度来看，2010到2021年，除了疫情期间，其他历次经济小级别衰退（可以理解为软着陆），美股调整幅度均不超过20%。而年初以来，标普500最大回撤幅度高达25%，基本上已经意味着资本市场认为，美国经济很难软着陆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e8553e0c68b5dcdfeeb34a8a7c82fe\" tg-width=\"501\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>现在的关键是，对A股的影响会有多大？2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市。2000-2002年，标普500最大跌幅-49%，上证综指最大跌幅-41%；2007-2008年，标普500最大跌幅-57%，上证综指最大跌幅-72%，这次甚至A股的跌幅更大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee501ed7b9b59111257b74af011c9dd1\" tg-width=\"662\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（2）但这一次中美股市所处的估值位置完全不同，美股风险可能只是个纸老虎。</b>之所以2000-2002、2007-2008年，A股比美股调整更剧烈，背后很重要的原因是2000年底和2007年底，A股本身处在估值泡沫化的顶点，但这一次A股股市是处在历史很低的位置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c243c96cd4d66eecf3d90e806ce0c19\" tg-width=\"636\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>更低的估值意味着，虽然美股调整对A股的负面影响还在，但已经非常小了。从2009-2021年美国历次小级别熊市对A股影响幅度，已经能看到类似的结论了。2011、2015、2018和2020年，美国经历过4次小级别熊市，前两次恰好是A股估值处在高位，后两次A股估值处在低位，后两次对A股的影响非常小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea755fed81faf5026bb18a9563d2981a\" tg-width=\"627\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（3）美国经济会影响出口，但这是滞后指标。</b>从基本面的角度，投资者担心如果海外衰退，可能会导致出口下滑，从而压制国内的经济。我们认为，这一影响肯定是存在的。但由于2000年以来，中国经济的历次周期都是早于欧美的，所以出口大多是经济的滞后指标。经济下滑的时候，出口滞后下滑，经济企稳的时候，出口滞后企稳。股市的企稳主要取决于国内经济的韧性，随着稳增长的推进，房地产政策正在不断宽松，信贷社融的改善虽然有所反复，但大方向上，依然是在改善的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a3e90e802fc588da40abd8d6472d6a\" tg-width=\"496\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f4fdc811b0f338929362726c2b5829a\" tg-width=\"501\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>（4）策略观点：可能会再次V型反转。</b>7月以后，经济预期再次回落，导致上证50等指数最先开始走弱，8月下旬开始，由于疫情、美股调整、风格转变等影响，指数再次走弱。我们认为指数层面的调整已经接近尾声，但风格转变可能才刚刚开始。10月开始，在稳增长等因素的驱动下，指数有可能止跌再次V型反转。整体上来看，2022年7月-2023年中，指数将会是宽幅震荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8113bfff648a82888401a8a93e6240\" tg-width=\"684\" tg-height=\"432\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4eb729e7b7ecfe937485a1ff55097d2d\" tg-width=\"800\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>行业配置建议：全面增配价值股。</b>8月开始，我们不断提示“提前开始风格转换”，部分投资者认为长期产业逻辑、当期景气度比估值更重要，犹豫不决的投资者依然很多。需要警惕的是，即使是2016年白酒牛市和2019年半导体牛市，在风格转变初期的时候,风格变化也是领先业绩的。当下的风格转变至少是季度的，甚至有很大的概率发展为年度风格变化。<b>（1）成长股的季度性反弹已经结束，建议配置上转向价值股。</b>由于市场年度的风格是拉锯期，所以价值成长会伴随指数的涨跌出现快速的变化，4-8月成长的反弹类似2015年Q4和2019年Q1，季度涨幅过后可能会休整一个季度。如果明年初经济改善或成长业绩出现不好的变化，则时间可能更久。三季报期间可能会有成长股小的喘息窗口，时间和级别会比4-8月小很多。<b>（2）可以在半年内超配金融地产。</b>银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。非银估值位置更好，但近期正面催化剂较少，启动时间可能比银行地产略晚，但依然建议超配。<b>（3）消费的逻辑演绎还不充分。</b>疫情后投资者开始逐渐预期经济恢复，这一恢复的过程虽然受到房地产销售的波折，但大方向上还能持续。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，后续等待稳增长效果，逐渐增配和经济相关度高的家电等。<b>（4）周期股长期逻辑完美，短期正在承受美国经济可能会衰退的影响。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00271d7cc42cca1b7993dd3b602f975c\" tg-width=\"563\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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class=\"meta\">\n\n\n2022-10-10 10:36 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.gelonghui.com/p/555509><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：樊继拓 等相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/555509\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/555509","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"1137925561","content_text":"作者：樊继拓 等相比1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高，认为海外风险甚至可能会影响A股反转。国内经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市，但这一次A股估值远低于2000年和2007年，美股风险可能只是个纸老虎。目前A股的经济、投资者仓位、估值、汇率环境非常类似2019年8月初的低点，后续可能会再次出现V型反转，建议投资者积极做多。配置上我们认为，市场的风格正在往价值转变，这一转变至少是季度的，甚至有很大的概率演变为年度的风格转变。（1）国内风险可控，投资者担心美股的风险。相比较1-4月的调整，8月底以来，投资者对海外风险的关注度更高。国内的经济风险（疫情、房地产下行）虽然依然存在，但是下行的速度慢很多，而且存在稳增长、房地产政策宽松等对冲性利好。美国经济所面临的利率大幅上行、通胀波动大、经济衰退等风险，很多都是十年甚至几十年一遇的，这已经成为影响A股反转的最后障碍。从美股的调整幅度来看，2010到2021年，除了疫情期间，其他历次经济小级别衰退（可以理解为软着陆），美股调整幅度均不超过20%。而年初以来，标普500最大回撤幅度高达25%，基本上已经意味着资本市场认为，美国经济很难软着陆。现在的关键是，对A股的影响会有多大？2000-2002年和2007-2008年，伴随着美国经济较大级别的衰退和美股的大熊市，A股也是大级别熊市。2000-2002年，标普500最大跌幅-49%，上证综指最大跌幅-41%；2007-2008年，标普500最大跌幅-57%，上证综指最大跌幅-72%，这次甚至A股的跌幅更大。（2）但这一次中美股市所处的估值位置完全不同，美股风险可能只是个纸老虎。之所以2000-2002、2007-2008年，A股比美股调整更剧烈，背后很重要的原因是2000年底和2007年底，A股本身处在估值泡沫化的顶点，但这一次A股股市是处在历史很低的位置。更低的估值意味着，虽然美股调整对A股的负面影响还在，但已经非常小了。从2009-2021年美国历次小级别熊市对A股影响幅度，已经能看到类似的结论了。2011、2015、2018和2020年，美国经历过4次小级别熊市，前两次恰好是A股估值处在高位，后两次A股估值处在低位，后两次对A股的影响非常小。（3）美国经济会影响出口，但这是滞后指标。从基本面的角度，投资者担心如果海外衰退，可能会导致出口下滑，从而压制国内的经济。我们认为，这一影响肯定是存在的。但由于2000年以来，中国经济的历次周期都是早于欧美的，所以出口大多是经济的滞后指标。经济下滑的时候，出口滞后下滑，经济企稳的时候，出口滞后企稳。股市的企稳主要取决于国内经济的韧性，随着稳增长的推进，房地产政策正在不断宽松，信贷社融的改善虽然有所反复，但大方向上，依然是在改善的。（4）策略观点：可能会再次V型反转。7月以后，经济预期再次回落，导致上证50等指数最先开始走弱，8月下旬开始，由于疫情、美股调整、风格转变等影响，指数再次走弱。我们认为指数层面的调整已经接近尾声，但风格转变可能才刚刚开始。10月开始，在稳增长等因素的驱动下，指数有可能止跌再次V型反转。整体上来看，2022年7月-2023年中，指数将会是宽幅震荡。行业配置建议：全面增配价值股。8月开始，我们不断提示“提前开始风格转换”，部分投资者认为长期产业逻辑、当期景气度比估值更重要，犹豫不决的投资者依然很多。需要警惕的是，即使是2016年白酒牛市和2019年半导体牛市，在风格转变初期的时候,风格变化也是领先业绩的。当下的风格转变至少是季度的，甚至有很大的概率发展为年度风格变化。（1）成长股的季度性反弹已经结束，建议配置上转向价值股。由于市场年度的风格是拉锯期，所以价值成长会伴随指数的涨跌出现快速的变化，4-8月成长的反弹类似2015年Q4和2019年Q1，季度涨幅过后可能会休整一个季度。如果明年初经济改善或成长业绩出现不好的变化，则时间可能更久。三季报期间可能会有成长股小的喘息窗口，时间和级别会比4-8月小很多。（2）可以在半年内超配金融地产。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。非银估值位置更好，但近期正面催化剂较少，启动时间可能比银行地产略晚，但依然建议超配。（3）消费的逻辑演绎还不充分。疫情后投资者开始逐渐预期经济恢复，这一恢复的过程虽然受到房地产销售的波折，但大方向上还能持续。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，后续等待稳增长效果，逐渐增配和经济相关度高的家电等。（4）周期股长期逻辑完美，短期正在承受美国经济可能会衰退的影响。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}