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2021-09-21

$标普500(.SPX)$中文新闻都是美债违约，英文新闻都是恒大破产，这种互相背锅情况下，可能是该下跌了。买了些九个月的底仓。

2021-05-20

$NQ100指数主连(NQmain)$ 开启空头模式

2021-05-19

$CME比特币主连(BTCmain)$ 比特币崩了，标普也快了，还有些钱，这个月下旬入手一些put。

2021-01-29

市场转折的气息越来越浓

香橼停止做空研究，专注于做多机会

2021-01-09

$CME比特币主连(BTCmain)$ 根据18年经验，这波比特币结束的时候，大盘就差不多了

2020-08-24

$NQ100指数主连(NQmain)$ 三成做空，七成等待涨势结束

2020-08-18

$NQ100指数主连(NQmain)$ 开始做空你

2020-07-08

$美团点评-W(03690)$空美团吧！各位朋友

2020-07-06

$上证指数(000001.SH)$感觉7月份有事情发生我开始空标普了

2020-06-18

从某些垃圾股不要命的拉升来看大势转折点就在不远处了这个夏天最快6月最迟8月某团某多多

2020-06-03

中医需要标准化不然的话试错成本趋近于无限大

中央重磅发声！8000亿市值中药板块蓄势待发

2020-04-23

吓唬谁呢

抱歉，原内容已删除

2020-03-10

$SP500指数主连(ESmain)$金融危机已经开始从现在任何反弹都是做空良机

2020-01-01

$SP500指数主连(ESmain)$就在2020

2019-12-13

技术上看脱欧势必引发震荡

约翰逊胜选后发表讲话：下月底脱欧，没有如果和但是

2019-12-13

协议签订那一刻就是崩盘的开始

特朗普称“非常接近”与中国达成协议，美股全线上涨

2019-11-20

这篇文章不错，转发给大家看看

我们能说，美股年底会崩盘吗？

2019-11-15

清算的那一刻必然到来从现在开始每一天的的标普都值得用心感受

美国银行：美联储新购债计划或引发下一次金融危机

2019-10-02

$标普500ETF(SPY)$很有可能已经开始了

2019-08-26

英格兰银行嘴里说出来的就有点意思了稳定币目前还是以libra为主要种子选手

@阿文顽股:英央行：美元储备货币地位恐告终

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href=\"https://laohu8.com/S/603000\">人民网</a></span>消息，北京市也于近日发布重磅文件，促进中医发展。据北京市卫健委消息，根据北京市立法工作安排，市卫生健康委、市中医局会同相关部门起草了《北京市中医药条例（草案公开征求意见稿）》及说明，并公开征求意见，时间为2020年5月29日至6月28日。该文件全文共有55条，明确发展改革、财政、人力资源社会保障、医疗保障、科学技术、教育、文化和旅游、市场监督管理、药品监督管理、知识产权、农业农村、经济和信息化、商务、规划自然资源、广播电视、民政等部门在各自的职责范围内支持中医药发展。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/454/w743h511/20200603/02d5-iumkapw5395200.png\" tg-width=\"743\" tg-height=\"511\"></p><p>在经历疫情期间的大涨之后，近两个月时间，大部分医药，特别是一些中药股走势相对平淡。那么，随着振兴政策的到来，这部分股票是否又会重振雄风，并抢夺市场风头呢？</p><p><b>　构建强大公共卫生体系，中医被重点提及</b></p><p>据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平6月2日下午主持召开专家学者座谈会并发表重要讲话。他强调，人民安全是国家安全的基石。要强化底线思维，增强忧患意识，时刻防范卫生健康领域重大风险。只有构建起强大的公共卫生体系，健全预警响应机制，全面提升防控和救治能力，织密防护网、筑牢筑实隔离墙，才能切实为维护人民健康提供有力保障。</p><p>中共中央政治局常委、国务院总理李克强，中共中央政治局常委、中央书记处书记王沪宁出席座谈会。</p><p>座谈会上，中国工程院院士、广州医科大学呼吸内科教授钟南山，首都医科大学附属北京朝阳医院副院长、主任医师童朝晖，中国工程院院士、天津中医药大学校长张伯礼，中国工程院院士、军事科学院军事医学研究院毒物药物研究所研究员李松，清华大学苏世民书院院长、公共管理学院教授薛澜，中华预防医学会副会长、主任医师杨维中，清华大学法学院教授、卫生法研究中心主任王晨光先后发言，就完善我国重大疫情防控体制机制、健全国家公共卫生体系、提高医疗救治水平、发挥中医药作用、强化科技支撑、完善公共卫生法律法规体系等提出意见和建议。发言过程中，习近平同每一位发言的专家学者交流，就一些问题深入了解情况，要求有关方面认真研究、科学改进、妥善解决。</p><p>在认真听取大家发言后，习近平总书记发表了十分重要的讲话。</p><p>习近平指出，在疫情防控斗争中，广大专家学者以高度的政治责任感和使命感，发挥专业优势，在分析疫情形势、完善防控策略、指导医疗救治、加快科研攻关、修订法律法规、促进国际合作等方面献计献策，为疫情防控斗争作出了重要贡献。习近平代表党中央向大家表示衷心的感谢。</p><p>习近平强调，在实现“两个一百年”奋斗目标的历史进程中，发展卫生健康事业始终处于基础性地位，同国家整体战略紧密衔接，发挥着重要支撑作用。</p><p>习近平指出，中西医结合、中西药并用，是这次疫情防控的一大特点，也是中医药传承精华、守正创新的生动实践。要加强古典医籍精华的梳理和挖掘，建设一批科研支撑平台，改革完善中药审评审批机制，促进中药新药研发和产业发展。要加强中医药服务体系建设，提高中医院应急和救治能力。要强化中医药特色人才建设，打造一支高水平的国家中医疫病防治队伍。要加强对中医药工作的组织领导，推动中西医药相互补充、协调发展。</p><p>习近平指出，科学技术是人类同疾病斗争的锐利武器，人类战胜大灾大疫离不开科学发展和技术创新。要加大卫生健康领域科技投入，集中力量开展核心技术攻关，发挥新型举国体制的优势。要深化科研人才发展体制机制改革，完善战略科学家和创新型科技人才发现、培养、激励机制，吸引更多优秀人才进入科研队伍，为他们脱颖而出创造条件。</p><p>北京市亦发文力促中医发展</p><p>据人民网6月2日消息，北京市卫生健康委、市中医局会同相关部门起草了《北京市中医药条例（草案公开征求意见稿）》及说明，并公开征求意见，时间为2020年5月29日至6月28日。</p><p>在该份文件中，北京市表示，大力发展中医药事业，传承精华、守正创新，遵循中医药发展规律，建立符合中医药特点的管理制度，保持和发扬中医药特色和优势，促进健康<a href=\"https://laohu8.com/S/00925\">北京建设</a>、增进人民群众健康。</p><p>北京将贯彻中西医并重方针，支持中西医相互尊重、相互学习、相互补充、协调发展，借鉴现代科学技术，促进中医药理论和实践创新。</p><p>北京市、区人民政府应当加强对中医药工作的领导，将发展中医药事业纳入国民经济和社会发展规划；健全中医药工作部门协调机制，协调解决中医药事业改革发展中的重大难题；将中医药发展责任落实情况纳入政府绩效考核内容；建立持续稳定的中医药发展多元投入机制，为中医药发展提供必要条件和保障。</p><p>北京市中医药主管部门负责全市的中医药管理工作。各区人民政府明确中医药主管部门。发展改革、财政、人力资源社会保障、医疗保障、科学技术、教育、文化和旅游、市场监督管理、药品监督管理、知识产权、农业农村、经济和信息化、商务、规划自然资源、广播电视、民政等部门在各自的职责范围内支持中医药发展。</p><p>北京市、区人民政府及其相关部门应当推动中医药潜力巨大的经济资源产业转化，制定中医药产业发展规划和扶持政策，利用本市相关产业基金充分发挥<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a></span>科技园区、北京经济技术开发区等科技创新资源优势，促进中医药产业高质量发展。</p><p><b>　　8000亿板块要来抢风头？</b></p><p>据wind资讯的数据，目前整个wind中药板块的总市值超过8000亿元人民币。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/173/w571h402/20200603/5aa0-iumkapw5395229.png\" tg-width=\"571\" tg-height=\"402\"></p><p>疫情期间，这些股票涨幅大多比较大，但从最近两个月的行情来看，也有不少股票出现了较大程度的调整。分析人士认为，随着对中药重视程度的提升，中药股并非没有机会。</p><p>近期，钟南山院士团队开展的中药治疗新冠肺炎前瞻性、随机、对照、多中心临床研究发表在国际期刊《植物医学》（Phytomedicine）。据悉，这是目前首个发表于国际期刊的中药治疗新冠肺炎的前瞻性、随机、对照、多中心临床研究。为找寻和验证对此次新冠疫情防控有效的中药，钟南山院士团队对四十余种中成药和中药方剂进行筛选，证实了连花清瘟胶囊等中药对2019-nCoV感染引起的细胞病变具有良好的抑制作用，具有抑制新型冠状病毒活性，减少病毒含量的作用，并能显著抑制炎症因子过度表达。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/002603\">以岭药业</a></span>就是连花清瘟胶囊的重要生产厂家。</p><p>今年疫情期间，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300147\">香雪制药</a></span>表示，疫情发生后，香雪抗病毒口服液被国家、省、市三级列入新型冠状病毒肺炎防控物资清单，也先后被列为广东、山东、云南、海南、武汉等多省市的新冠肺炎中医药防治相关方案的推荐中成药，承担了国家肺炎疫情防控储备物资任务，市场对香雪抗病毒口服液的需求迅速扩大。</p><p>2003年，SARS爆发的时候，板蓝根十分火爆。有研究表明，在流感初期，服用<span><a href=\"https://laohu8.com/S/600332\">白云山</a></span>板蓝根既有利于抑制流感病毒的复制和释放，又能有效抑制炎症反应，缓解身体不适症状，且不易产生耐药性。<a href=\"https://laohu8.com/S/00874\">白云山</a>就是重要生产厂家。</p><p>2014年埃博拉病毒爆发的时候，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300158\">振东制药</a></span>曾表示，公司的岩舒因其良好的疗效被国家科技部确定为非典8种中药用药之一。如果中国爆发埃博拉疫情，公司时刻准备积极配合国家抗击疫情。</p><p>湘财证券曾表示，疫情期间，卫健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第四版）》中指出，加强中西医结合，建立中西医联合会诊制度，并给出医学观察期和临床治疗期的中成药及处方推荐，包括金花清感颗粒、连花清瘟胶囊、疏风解毒胶囊、防风通圣丸等药品，对中药行业及企业形成一定利好。但他们当时认为，从长期来看，中药行业政策压力仍在，在标的选择上，建议偏向“轻药重医重消费”，关注以下具有独家品种等产品优势的龙头企业，具备一定消费属性的品种。</p><p>那么，随着行业刺激政策的到来，中药行业的政策压力是否就此消失呢？让我们拭目以待。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/63/w449h3614/20200603/d3c1-iumkapw5395232.jpg\" tg-width=\"449\" tg-height=\"3614\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中央重磅发声！8000亿市值中药板块蓄势待发</title>\n<style 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08:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>刚刚，中央重磅发声！这一行业被重点提及，8000亿板块蓄势待发！北京也推振兴计划，A股又要换风口？</p><p>本周市场相对活跃，重磅也是一个接一个！这不，6月2日晚上又来了一个！</p><p>据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平6月2日下午主持召开专家学者座谈会并发表重要讲话。他强调，人民安全是国家安全的基石。要强化底线思维，增强忧患意识，时刻防范卫生健康领域重大风险。只有构建起强大的公共卫生体系，健全预警响应机制，全面提升防控和救治能力，织密防护网、筑牢筑实隔离墙，才能切实为维护人民健康提供有力保障。<img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/611/w1074h337/20200603/cc61-iumkapw5395201.png\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"337\"></p><p>在此次会议上，习近平指出，中西医结合、中西药并用，是这次疫情防控的一大特点，也是中医药传承精华、守正创新的生动实践。要加强古典医籍精华的梳理和挖掘，建设一批科研支撑平台，改革完善中药审评审批机制，促进中药新药研发和产业发展。要加强中医药服务体系建设，提高中医院应急和救治能力。要强化中医药特色人才建设，打造一支高水平的国家中医疫病防治队伍。要加强对中医药工作的组织领导，推动中西医药相互补充、协调发展。</p><p>与此同时，据<span><a href=\"https://laohu8.com/S/603000\">人民网</a></span>消息，北京市也于近日发布重磅文件，促进中医发展。据北京市卫健委消息，根据北京市立法工作安排，市卫生健康委、市中医局会同相关部门起草了《北京市中医药条例（草案公开征求意见稿）》及说明，并公开征求意见，时间为2020年5月29日至6月28日。该文件全文共有55条，明确发展改革、财政、人力资源社会保障、医疗保障、科学技术、教育、文化和旅游、市场监督管理、药品监督管理、知识产权、农业农村、经济和信息化、商务、规划自然资源、广播电视、民政等部门在各自的职责范围内支持中医药发展。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/454/w743h511/20200603/02d5-iumkapw5395200.png\" tg-width=\"743\" tg-height=\"511\"></p><p>在经历疫情期间的大涨之后，近两个月时间，大部分医药，特别是一些中药股走势相对平淡。那么，随着振兴政策的到来，这部分股票是否又会重振雄风，并抢夺市场风头呢？</p><p><b>　构建强大公共卫生体系，中医被重点提及</b></p><p>据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平6月2日下午主持召开专家学者座谈会并发表重要讲话。他强调，人民安全是国家安全的基石。要强化底线思维，增强忧患意识，时刻防范卫生健康领域重大风险。只有构建起强大的公共卫生体系，健全预警响应机制，全面提升防控和救治能力，织密防护网、筑牢筑实隔离墙，才能切实为维护人民健康提供有力保障。</p><p>中共中央政治局常委、国务院总理李克强，中共中央政治局常委、中央书记处书记王沪宁出席座谈会。</p><p>座谈会上，中国工程院院士、广州医科大学呼吸内科教授钟南山，首都医科大学附属北京朝阳医院副院长、主任医师童朝晖，中国工程院院士、天津中医药大学校长张伯礼，中国工程院院士、军事科学院军事医学研究院毒物药物研究所研究员李松，清华大学苏世民书院院长、公共管理学院教授薛澜，中华预防医学会副会长、主任医师杨维中，清华大学法学院教授、卫生法研究中心主任王晨光先后发言，就完善我国重大疫情防控体制机制、健全国家公共卫生体系、提高医疗救治水平、发挥中医药作用、强化科技支撑、完善公共卫生法律法规体系等提出意见和建议。发言过程中，习近平同每一位发言的专家学者交流，就一些问题深入了解情况，要求有关方面认真研究、科学改进、妥善解决。</p><p>在认真听取大家发言后，习近平总书记发表了十分重要的讲话。</p><p>习近平指出，在疫情防控斗争中，广大专家学者以高度的政治责任感和使命感，发挥专业优势，在分析疫情形势、完善防控策略、指导医疗救治、加快科研攻关、修订法律法规、促进国际合作等方面献计献策，为疫情防控斗争作出了重要贡献。习近平代表党中央向大家表示衷心的感谢。</p><p>习近平强调，在实现“两个一百年”奋斗目标的历史进程中，发展卫生健康事业始终处于基础性地位，同国家整体战略紧密衔接，发挥着重要支撑作用。</p><p>习近平指出，中西医结合、中西药并用，是这次疫情防控的一大特点，也是中医药传承精华、守正创新的生动实践。要加强古典医籍精华的梳理和挖掘，建设一批科研支撑平台，改革完善中药审评审批机制，促进中药新药研发和产业发展。要加强中医药服务体系建设，提高中医院应急和救治能力。要强化中医药特色人才建设，打造一支高水平的国家中医疫病防治队伍。要加强对中医药工作的组织领导，推动中西医药相互补充、协调发展。</p><p>习近平指出，科学技术是人类同疾病斗争的锐利武器，人类战胜大灾大疫离不开科学发展和技术创新。要加大卫生健康领域科技投入，集中力量开展核心技术攻关，发挥新型举国体制的优势。要深化科研人才发展体制机制改革，完善战略科学家和创新型科技人才发现、培养、激励机制，吸引更多优秀人才进入科研队伍，为他们脱颖而出创造条件。</p><p>北京市亦发文力促中医发展</p><p>据人民网6月2日消息，北京市卫生健康委、市中医局会同相关部门起草了《北京市中医药条例（草案公开征求意见稿）》及说明，并公开征求意见，时间为2020年5月29日至6月28日。</p><p>在该份文件中，北京市表示，大力发展中医药事业，传承精华、守正创新，遵循中医药发展规律，建立符合中医药特点的管理制度，保持和发扬中医药特色和优势，促进健康<a href=\"https://laohu8.com/S/00925\">北京建设</a>、增进人民群众健康。</p><p>北京将贯彻中西医并重方针，支持中西医相互尊重、相互学习、相互补充、协调发展，借鉴现代科学技术，促进中医药理论和实践创新。</p><p>北京市、区人民政府应当加强对中医药工作的领导，将发展中医药事业纳入国民经济和社会发展规划；健全中医药工作部门协调机制，协调解决中医药事业改革发展中的重大难题；将中医药发展责任落实情况纳入政府绩效考核内容；建立持续稳定的中医药发展多元投入机制，为中医药发展提供必要条件和保障。</p><p>北京市中医药主管部门负责全市的中医药管理工作。各区人民政府明确中医药主管部门。发展改革、财政、人力资源社会保障、医疗保障、科学技术、教育、文化和旅游、市场监督管理、药品监督管理、知识产权、农业农村、经济和信息化、商务、规划自然资源、广播电视、民政等部门在各自的职责范围内支持中医药发展。</p><p>北京市、区人民政府及其相关部门应当推动中医药潜力巨大的经济资源产业转化，制定中医药产业发展规划和扶持政策，利用本市相关产业基金充分发挥<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a></span>科技园区、北京经济技术开发区等科技创新资源优势，促进中医药产业高质量发展。</p><p><b>　　8000亿板块要来抢风头？</b></p><p>据wind资讯的数据，目前整个wind中药板块的总市值超过8000亿元人民币。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/173/w571h402/20200603/5aa0-iumkapw5395229.png\" tg-width=\"571\" tg-height=\"402\"></p><p>疫情期间，这些股票涨幅大多比较大，但从最近两个月的行情来看，也有不少股票出现了较大程度的调整。分析人士认为，随着对中药重视程度的提升，中药股并非没有机会。</p><p>近期，钟南山院士团队开展的中药治疗新冠肺炎前瞻性、随机、对照、多中心临床研究发表在国际期刊《植物医学》（Phytomedicine）。据悉，这是目前首个发表于国际期刊的中药治疗新冠肺炎的前瞻性、随机、对照、多中心临床研究。为找寻和验证对此次新冠疫情防控有效的中药，钟南山院士团队对四十余种中成药和中药方剂进行筛选，证实了连花清瘟胶囊等中药对2019-nCoV感染引起的细胞病变具有良好的抑制作用，具有抑制新型冠状病毒活性，减少病毒含量的作用，并能显著抑制炎症因子过度表达。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/002603\">以岭药业</a></span>就是连花清瘟胶囊的重要生产厂家。</p><p>今年疫情期间，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300147\">香雪制药</a></span>表示，疫情发生后，香雪抗病毒口服液被国家、省、市三级列入新型冠状病毒肺炎防控物资清单，也先后被列为广东、山东、云南、海南、武汉等多省市的新冠肺炎中医药防治相关方案的推荐中成药，承担了国家肺炎疫情防控储备物资任务，市场对香雪抗病毒口服液的需求迅速扩大。</p><p>2003年，SARS爆发的时候，板蓝根十分火爆。有研究表明，在流感初期，服用<span><a href=\"https://laohu8.com/S/600332\">白云山</a></span>板蓝根既有利于抑制流感病毒的复制和释放，又能有效抑制炎症反应，缓解身体不适症状，且不易产生耐药性。<a href=\"https://laohu8.com/S/00874\">白云山</a>就是重要生产厂家。</p><p>2014年埃博拉病毒爆发的时候，<span><a href=\"https://laohu8.com/S/300158\">振东制药</a></span>曾表示，公司的岩舒因其良好的疗效被国家科技部确定为非典8种中药用药之一。如果中国爆发埃博拉疫情，公司时刻准备积极配合国家抗击疫情。</p><p>湘财证券曾表示，疫情期间，卫健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第四版）》中指出，加强中西医结合，建立中西医联合会诊制度，并给出医学观察期和临床治疗期的中成药及处方推荐，包括金花清感颗粒、连花清瘟胶囊、疏风解毒胶囊、防风通圣丸等药品，对中药行业及企业形成一定利好。但他们当时认为，从长期来看，中药行业政策压力仍在，在标的选择上，建议偏向“轻药重医重消费”，关注以下具有独家品种等产品优势的龙头企业，具备一定消费属性的品种。</p><p>那么，随着行业刺激政策的到来，中药行业的政策压力是否就此消失呢？让我们拭目以待。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202063/63/w449h3614/20200603/d3c1-iumkapw5395232.jpg\" tg-width=\"449\" 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就是崩盘的开始","listText":"协议签订那一刻 就是崩盘的开始","text":"协议签订那一刻 就是崩盘的开始","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910782024","repostId":"1189657534","repostType":4,"repost":{"id":"1189657534","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1576162649,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189657534?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-12 22:57","market":"us","language":"zh","title":"特朗普称“非常接近”与中国达成协议，美股全线上涨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189657534","media":"老虎资讯综合","summary":"消息发布后，美股涨幅不断扩大。","content":"<p>12月12日晚间消息，特朗普发布最新推特，表示<b>“非常接近”与中国达成重大协议</b>，并称这是一个双方都需要的协议。</p><p>消息发布后，<span>美股涨幅不断扩大，道指盘中涨超200点，成分股全线飘红；纳指盘中突破历史新高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a22065a0ee29784312926a6616f1d336\" 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21:21","market":"us","language":"zh","title":"我们能说，美股年底会崩盘吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154432939","media":"2B铅笔看世界","summary":"前言\n9月份，美国短期融资市场隔夜回购利率突然大幅飙升，一度创下历史最高值10%，一时间美元荒突然笼罩美国金融市场。\n9月17日，纽约联储开启十年来的首次隔夜回购操作，原计划投放750亿美元，但由于技","content":"<p><b><span>前言</span></b></p>\n<p><span>9月份，美国短期融资市场隔夜回购利率突然大幅飙升，一度创下历史最高值10%，一时间美元荒突然笼罩美国金融市场。</span></p>\n<p><span>9月17日，纽约联储开启十年来的首次隔夜回购操作，原计划投放750亿美元，但由于技术故障，实际释放的流动性仅为532亿美元；</span></p>\n<p><span>9月18日、19日、20日，纽约联储继续释放流动性，分别投放了750亿美元；</span></p>\n<p><span>9月19日，美联储公布了9月利率决议，宣布降息25个基点！这是美联储50天内第二次降息尝试，但此次降息对市场预期的引导失败了，降息完全无法引导市场流动性。</span></p>\n<p><span>9月23日，纽约联储通过回购操作实际投放658亿美元，竟出现了认购不足的情况。</span></p>\n<p><span>9月24日晚间的750亿美元的隔夜回购操作，已是9月下旬以来的第6次。</span></p>\n<p><span>根据纽约联储银行的计划，还将于9月26日、27日、30日继续进行隔夜回购操作，每次操作将释放资金规模至少为750亿美元。</span></p>\n<p><span>另外，26日、27日还将继续向一级交易商提供14天贷款，将向银行系统注入300亿美元的流动性。</span></p>\n<p><span>美国遇到了什么问题？美联储遇到了什么问题？为什么突然间出现如此之大的动作，以至于大家都认为是美国结束缩表，重启了QE的进程？</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2aaf12af91251dc6c27aea461935c198\"></p>\n<p><span>上图是美国的资产负债表，这个圈出来的小尾巴就如实的反应了美国的这个“新QE”现象。</span></p>\n<p><b><span>导语：</span></b></p>\n<p><span>今年9月，美联储开始定向定量给银行补充准备金，让人引起了是不是美联储又搞“QE”了的猜想。这次使美联储从缩表</span><b><span>突然改变成</span></b><span>扩表的由头，只不过是个小小的“隔夜利率”，但这事件带来的连锁反应，却是那么的惊天动地。</span></p>\n<p><span>我们不禁要问：是啥引发了这次动荡？美国经济是偶感风寒，还是积病缠身？美联储这个医生给美国经济开的药，究竟能不能治病？</span></p>\n<p><span>下面是对美国货币市场研究的绝对前沿Zoltan Pozsar的采访。他谈到了以下的观点：1、为什么这个波动是必然；2、为什么美联储缩表是错误；3、为什么美联储的药方治标不治本；4、年底的情况会比9月还要吓人。</span></p>\n<p><b><span>以下是将要出现的人物：主持人1（Tracy）</span></b><span>，</span><b><span>主持人2（Joe）</span></b><span>，</span><b><span>嘉宾（Zoltan Pozsar）</span></b><span>。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>正式介绍一下：Zoltan Pozsar是前美国财政部顾问，现为瑞士信贷银行策略分析师，他一直以来撰写了大量关于回购市场的研究。他在8月份就预言：一般抵押品回购隔夜利率，将会超出美联储的控制目标范围，而这个预言在9月份得到了验证：当时的利率突然从2%飙升到10%。所以我们赶紧找ZP来谈一下。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>很高兴再次来到这里。我们来说9月事件，很多人事后都在找是什么原因触发了当天的波动，但我认为他们搞错了方向，因为这个9月波动实际上酝酿了很久，它从美联储缩表开始就有预兆了。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我们知道在美联储缩表的这个过程中，大概消耗了6000亿美元的准备金。也就是说，美联储的缩表过程造成了银行体系中的准备金逐渐减少，当准备金被耗尽时就会影响到金融体系中的流动性，而当流动性不足时就会引起像这次回购市场一样的动荡。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我们首先关注一个重点：原来哪家银行准备金最多？它在这次缩表中耗费了多少准备金？以及从保证商业的角度看，它们需要保持多少准备金，它们的领导对这个问题有什么看法？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>现在我们知道，准备金最多的银行是摩根大通（JPM）。在美联储缩表的过程中，它的准备金由原来的3500亿降到了现在的1200亿。管中窥豹，从这里我们就可以看出，银行没钱了，他们的钱消耗掉了很多。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）</span></b><span>：你说的有些术语，对普通人来说太难懂了，让我来先科普一下准备金的基本知识。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>银行从储户手上拿到钱，然后必须按照一定比例往美联储存钱，这个银行存到美联储里面的钱就叫准备金。由于之前那些年的QE，使得各银行的准备金大增。后来美联储开始缩表，银行的准备金规模就会随着缩表开始变小。最近发生的事情，就是由于准备金必须要保持最低比例，而银行不得不满足这个要求之间的冲突所引发。</span></p>\n<p><span>（画外音：过去10年的QE使得银行增加了很多钱，而为了追求银行利润的最大化，这些钱很多都会被银行放贷出去，银行一般只会持有既能满足准备金要求，又不至于太多闲钱的数量。现在美联储玩缩表，突然要求银行们拿钱出来配合它的缩表。本来银行就是把余钱尽量维持在符合准备金最低要求的底线附近，突然要求它拿钱出来配合缩表，银行表示臣妾做不到啊。）</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>没错，我们从两方面观察。首先，在金融危机以前，美联储为银行提供过一个叫</span><b><span>日内信贷拨备</span></b><span>的东西，两银行间的结算如果出现负值，导致银行不能正常结算的时候，就可以临时用这个日内信贷直接从美联储手上拿到一笔等量的钱，让银行双方完成结算。甚至在后期这种日内信贷方式还被推广到了隔夜拆借市场。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>然而，在后危机和后巴塞尔协议III的时代，没有任何一家银行敢动用这个日内信贷了。因为根据加强的监管规则，银行必须符合流动性覆盖率 (LCR)、日内流动性要求等监管规则，如果你动用日内信贷，就说明你不符合要求、已经超出了监管。所以，在这样的时代，你必须用体系中存量的准备金进行结算。（画外音：就是不能找美联储打白条，必须要用自己的现钱。）</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>但是，各个银行的准备金分布是不平等的，大的银行多，小的银行少。只有那些准备金多的银行，才能在银行间结算中提供边际贷款服务。（画外音：没钱的银行可以找有钱的银行临时借钱，那不找美联储打白条也没关系。）</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>直白一点说，过去是美联储提供流动性给金融系统间结算，现在事实上是摩根大通（JPM）等在提供。而摩根大通等提供流动性的资金来源，主要就是靠准备金。摩根大通用这些钱向回购市场或融资市场的各个角落提供贷款，让结算可以顺利完成。也就是说，市场从美联储向支付体系提供日内流动性，过渡到了摩根大通和其他准备金充裕的银行向支付体系提供日内流动性信贷。（画外音：找美联储打白条，或直接找有钱的银行借钱，都是可以保证市场正常流动性的方法。）</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>而美联储的缩表，等于是抽走了这些准备金。这样一来，在需要大量资金进行结算的日子、季末和年底，就容易发生问题。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>关于准备金还有一点要谈，很多人对于描述该问题的措辞意见不一。到底是银行准备金稀缺 (scarcity)，还是短缺(shortage)？为什么两者之间的区别如此重要？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我认为两者没区别，实质上就是没钱。我想表达的就是：支付体系已经耗尽了本来用于结算的钱。过去，美联储能够随时提供日内贷款，因此准备金可以永远不被耗尽；现在，由于监管的原因，再也没法找美联储打白条要日内贷款，必须用有限的准备金进行结算。这种情形之下，如果为体系提供流动性的银行（画外音：比如摩根大通）耗尽了准备金，那整个体系就不能正常运转了。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>那么，巴塞尔协议III的监管逻辑是什么呢？不希望银行拥有和动用透支能力的监管逻辑又是什么呢？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我不认为存在这么一条规定说银行不可以接受透支，美联储也没说自己不会提供日内信贷。我认为这只是...... 比如说LCR吧，LCR规定每家银行都需要为未来30天的流动性需求先行融资。银行本身并不存在流动性问题。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>问题在于，银行一直是回购市场的贷款人，所以真正要面对流动性问题的实体是从银行要钱的交易商。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>银行平时愿意在回购市场给交易商发放贷款，直到达到一个阈值，这个阀值就是准备金的最低要求，当突破这个阈值，它们就不愿再发放贷款了。所以，这其实是一个交易商团体的流动性问题。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>一个更高层面的问题是，即便银行手中有流动性，也无法在回购市场发放更多贷款，因为如果它们发放更多贷款，就会违反日内流动性要求。这其实是监管规则造成的一个意想不到的后果，每家银行都想要保证满足准备金的最低要求，否则就要付出接受监管审查的代价。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>看起来是交易商和银行的问题，退一步来说，如果我是普通人，我理这些金融市场的事情干吗？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>不，我认为这事情的影响非常大。你们知道不知道为什么这事情很重要？</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>我们观众中的很多人也在问：这看起来很有趣，但关我屁事？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>因为，回购就是你“苟过今天来日再战”的方法。（画外音：就是留得青山在不怕没柴烧。）这非常重要！这句话的意思是，你手上没钱，只好来回购市场借钱，如果借不到钱，你就死了。对于金融体系的公司来说，你能借到钱然后明天还，你就能活着；如果你借不到钱，明天你会就倒闭了。当回购利率飙到10%，那就难借到钱来完成结算。体系流通不畅，还会波及财政部，财政部涉及的失业保障金、养老金、粮食券等等这些也会运作不顺畅，那就影响到了普通人。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>这是切实关乎民生的东西，所以美联储必须迅速做出反应。幸好这次事情没有持续超过一天，如果持续几天甚至一周，它就会变成很多人生死攸关的问题。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>你觉得纽联储交易部门的前任老大Simon最近离开纽联储和这个利率飙升有多大关系？你和美联储讨论过上述话题吗？他们会征询你的想法吗？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>首先说，我只在两年前见过美联储的人一次。然后，我认为缩表才是个错误。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>回购市场过去5年正常运转，而在去年12月31日以及今年9月初崩溃，正常和崩溃之间的区别，就在于缩表从市场上抽走的这6000亿美元准备金。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我们来观察一下隔夜逆回购 (ON RRP)的使用情况。这个东西，是用来吸纳“闲钱”的流动性的。（画外音：隔夜逆回购本质是金融机构借钱给美联储，美联储会付利息。）在某些时候，当人们手上钱足够、不需要从货币基金那借款的时候，货币基金就出现了“闲钱”，这个钱为了赚利息就会去购买美联储的隔夜逆回购。对于资本市场来说，这笔“闲钱”流动到这里就等于死钱了，这笔钱暂时就不会再参与市场借贷的流动。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>需要特别注意的是，当开始缩表的时候，我们发现已经没有钱去买这个隔夜逆回购，这就意味着体系中已经没有“闲置”的资金了。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>缩表、财政部TGA余额的增加、海外回购池使用的增加，所有的这一切，都会从摩根大通和其它大型银行中抽走准备金。一下子少了这么多准备金，就导致市场上的可供应急使用的钱不再足以应付市场的突变。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我认为在缩表过程中应该设置一个安全阀，这个安全阀可以随时提供流动性，并且在流动性紧缺的关键时刻可以立即关上这个安全阀（停止缩表），但我们没有这个安全阀。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我认为问题在于我们缩表缩得太多、太快了，所以这是一种架构上的错误。至于上面提到的人事变动，我认为和这次波动以及波动后的应对没有关系。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>顺便提一下，如果你纵览美联储在缩表期间的演讲和各种沟通，你会发现他们观测流动性的指标是完全错误的。美联储一直以银行是否动用</span><b><span>日内信贷</span></b><span>作为压力出现的信号。前面说过，现在的大家都不敢动用日内信贷，因为这样会引起信誉危机。所以，美联储看这个指标是完全无效的。</span><b><span>用了错误的指标，缩表的速度又太快、额度又太大</span></b><span>，所以现在整个金融体系都处于危险之中。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>上次你来我们这聊天的时候，说了美国国债收益率下跌，导致海外投资者离场。这里我还想问问美债外国购买者对这次回购危机的影响有多大？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>除了收益率低，另一个重要的方面就是收益率曲线的倒挂。两三年前日本、韩国、中国台湾等大量购买美债，现在没那么多了，供远大于求。以前利差正常时候，他们买美债然后用外汇对冲，人们有收益。然而现在美日交叉货币基差扩大到负100，人们没钱赚。这基本意味着美日双方平价完全崩溃。这是一件大事，但美联储对此没有发表过一篇演讲、博客或是论文，什么都没有。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>当收益率曲线出现倒挂，所有的套利交易者都在边际上被赶跑了。因此，海外经对冲的投资者、外国银行、和相对价值基金都减少了买量。只有一级交易商这类在法律的强制下必须购买的实体还在买。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>但是，交易商是搬运工，不是套利者。以下是重点：当一级交易商成为短期国债的边际买家、并在隔夜市场融资时，能进行隔夜融资的市场也就只有隔夜融资市场了。你没办法再去别的市场了。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>因此，过去一年里，在货币市场和固定收益市场中，所有的融资都是在隔夜融资市场上完成的。这是十分危险的情况，因为当收益率出现问题的时候，</span><b><span>如果钱没有进来，反而出去了</span></b><span>，例如遇到一个大的结算日或是缴税日，你就遇到麻烦了。如果没有人提供资金救济，你就完了。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>美联储非常关心隔夜利率，所以隔夜利率崩溃，利差大幅扩大，远比上面说的3个月期交叉货币基差扩大到负100个基点严重得多。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>所以说，一级交易商成为国债市场最后出价人，融资市场全部集中在隔夜，这触及了美联储的痛点。这就是为什么现在会发生利率暴涨的原因，以及为什么美联储会“紧急QE”的原因。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>考虑到很多后危机时期的流动性规则，初衷都是为了改善回购市场的脆弱性、比如加强隔夜融资市场，最后得到的却是几乎相反的结果，真是颇具讽刺意味。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>那是因为人们忽视了另一个重要的事实，就是回购市场今年增长迅猛。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>这是因为国债发行的问题吗？还是别的原因？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>部分原因是国债发行，但也有赞助回购 (sponsored repo) 快速增长的原因。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>我不知道什么叫赞助回购。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>科普：赞助回购是一种全新的回购方式。目前只有三家银行有能力支持赞助回购，它们是道富 (State Street)、纽约梅隆银行(BNY Mellon)和摩根大通(JP Morgan)。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>赞助回购简单说就是，有钱的大银行可以直接撮合货币基金和对冲基金间直接的货币和债券交易，这样就可以在不涉及到银行本身的资产负债表的情况下完成交易，那样银行受监管的报表就会显得很好看了。</span></p>\n<p><span>（参考说明：https://www.jpmorgan.com/global/research/sponsored-repo）</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>所有这些进入金融体系的国债抵押品，大部分都是在赞助回购市场上融资的。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>目前，赞助回购只玩隔夜这一种最短期的游戏，它只提供隔夜拆借。这是一个新的市场，赞助回购的规模增长到了3000亿美元，也成为体系不稳定因素的一部分。因为如果它们的钱没有进来隔夜回购市场，而是去了别的地方，那么很多等米下饭的多头就要断粮。（画外音：这个来不来的可控性不在美联储。对监管来说形成了表外不受监管的资产。）所以为什么9月份那时候的回购利率突然飚到10%（画外音：赞助回顾的不来玩，大家没米下锅，导致利率飙升。）</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>像摩根大通这种大银行，在流动性要求之外，还有技术意义上的超额准备金吗？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>银行有准备金，但不超额。如果两年前一个银行有3000亿准备金，在缩减为1000亿后就不能动、不敢动了，那中间的2000亿才叫超额准备金。这1000亿由不得银行做主，不能想放就放的准备金，就不是超额准备金，它必须存在美联储，以满足监管要求。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我在工作中了解到，银行们不得不保持着准备金的数量来应付检查，所以不敢挪用，这就是9月份突然市面上准备金不够用的情况。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>很多人指责银行，说他们这么多钱存在美联储，为什么不拿来用？他们不知道银行也苦。眼看着有钱不能赚，银行才是欲哭无泪的。简单说，就是银行想用但是不能用，这导致了利率飙升。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>市场上有巨大的套利交易机会，而且基本上是免费午餐，但是银行却不能参与进来。这就是我们之前提到的准备金短缺问题。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>现在我们回过头来，看到美联储扩大了隔夜流动性操作的规模，并宣布将每月购买至多600亿美元的短期国债。但是本月的回购利率又抬过几次头，摩根大通、高盛和美银美林纷纷表示美联储在解决市场问题上做得不够。那么，美联储到底需要做什么，回购市场还残留有多大的问题？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>我也认为美联储做得还不够。美联储已经采取的措施疏解了一些短期压力，但这并不是结构性调整。流动性问题和资产负债表问题之间有着巨大差异。9月我们之所以遭遇流动性问题，是因为体系中的准备金被耗尽了。所以，美联储唯一要做的，就是注入边际准备金。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>年末很关键。到年末大家都不会有太大的空间来操作资产负债表，所以年末市场上资金会很紧张，大家都是先保住自己的饭碗，无暇顾及别人。所以美联储只靠现在这种做法对市场来说是不够的。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>重申一下：季末和年底很重要，这一天是银行的“账单日”，监管机构也会在这一天来找麻烦。那么，有什么解决办法可以避免这些会反复发生的问题吗？你预言了年底会更糟糕。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>是的，我们先来谈谈回购市场，然后再谈短期国债购买的问题。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>从根本上说，问题在于美联储的回购操作是在三方回购的基础上进行的。美联储是头，看着双方在手下交易，它不可能亲自和某一方交易，那样太丢份，这是制度问题。反正这就是美联储可以做，但绝对不会做的事。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>美联储能做的第二件事是，向银行（而不仅是交易商）开放回购便利的使用。这是巨大的差别。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>要包括非一级交易商吗？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>额，不是这个意思。目前，只有一级交易商可以使用回购便利，而银行不能。因此，美联储可以做的是，让银行也能。美联储副主席Randal Quarles曾做过一个演讲，就提到了这种可能，这样一来就可以轻松释放出五六千亿美元的准备金，这些资金就可以进入国债市场和回购市场。（画外音：这样银行手上的准备金就会更少了，更容易引发更多泡沫。）但是我不认为美联储会这么做。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>美联储能做的第三件事，是对于交易商账户的进、出资金自动相互抵消，这会使得资产负债表更好看。但是我不知道这样做会不会涉及别国的监管程序，所以我也不认为美联储会这么干。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>所以，我不认为上面说到的1、2、3点能实施。如果这些措施都不能做，那年底大家的脸色可能就会很难看了，市场真的会陷入资金紧缩。如果你认为9月的混乱已经是大风大浪了，那么12月的情况就是惊涛骇浪。但是如果真的有大调整出现，那么年末可能就不是个问题；如果没有任何重大方面改善，那么年末只能是惊涛骇浪。</span></p>\n<p><b><span>主持人1（T）：</span></b><span>一些人可能会说这是监管的倒退。但是，是否存在这样一种情景，即又一次的回购疯狂，或许就是年末这次，将影响一级交易商、银行或大型市场参与者的风险资产敞口？</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>当然会，事实上，9月份时风险资产已经产生了微型的波动。当9月份回购利率飙升时，一些交易商就削减了股票、衍生品和外汇交易上的头寸，并把有限的资产负债表空间留给了回购交易，想尽可能地攫取高利率。如果原来投往股市的钱被挪去搞回购，当然就会对股市有影响。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>而当时并没有失控，也没有影响更多机构、影响持续更久的原因，是因为美联储介入了，他果断推出的那个准备金QE措施，使得从股票市场流出的资金又流回来了。我认为这个事件显示出，如果我们缺乏一套更好的接入美联储的融资管道、缺乏更激进的QE，那么年底将会出现非常大的问题。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>我们没时间涉及这一点了，不过你已经打开了一个最具争议的“潘多拉魔盒”——即美联储的这次购债到底是不是QE？我感觉我们可以就这个问题再谈上好久，不幸的是，我们没有时间了。</span></p>\n<p><b><span>主持人2（J）：</span></b><span>不过你已经提醒了我们要注意，年末很可能再一次出现更严重的回购疯狂，并传导到风险资产。在这次讨论之后，希望人们对正在发生的事情有更深刻的理解。所以，Zoltan，很高兴和你谈话，谢谢你的到来。</span></p>\n<p><b><span>嘉宾（ZP）：</span></b><span>非常感谢。</span></p>\n<p><b><span>后记</span></b></p>\n<p><span>作为世界上最成熟的金融市场，作为全世界经济的核心，美国金融市场上的一举一动都会影响到全世界的人们。从2008的金融风暴，到美联储的加息减息，从远在天涯海角的决定和举措，到受影响的各地人们的衣食住行，我们不得不关注这一切。对于美联储这个美国经济乃至世界经济方向盘的关注，以及它的做法所能引起的风浪的猜测，都是我们所不得不面对的东西。多读读这方面的好文章，知道事情的来龙去脉，总会有好处。</span></p>","source":"lsy1574255957390","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/TupTuZhc-eZ_4GXjQR-jIw><strong>2B铅笔看世界</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前言\n9月份，美国短期融资市场隔夜回购利率突然大幅飙升，一度创下历史最高值10%，一时间美元荒突然笼罩美国金融市场。\n9月17日，纽约联储开启十年来的首次隔夜回购操作，原计划投放750亿美元，但由于技术故障，实际释放的流动性仅为532亿美元；\n9月18日、19日、20日，纽约联储继续释放流动性，分别投放了750亿美元；\n9月19日，美联储公布了9月利率决议，宣布降息25个基点！这是美联储50天内...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/TupTuZhc-eZ_4GXjQR-jIw\">Web 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Pozsar的采访。他谈到了以下的观点：1、为什么这个波动是必然；2、为什么美联储缩表是错误；3、为什么美联储的药方治标不治本；4、年底的情况会比9月还要吓人。\n以下是将要出现的人物：主持人1（Tracy），主持人2（Joe），嘉宾（Zoltan Pozsar）。\n主持人1（T）：正式介绍一下：Zoltan Pozsar是前美国财政部顾问，现为瑞士信贷银行策略分析师，他一直以来撰写了大量关于回购市场的研究。他在8月份就预言：一般抵押品回购隔夜利率，将会超出美联储的控制目标范围，而这个预言在9月份得到了验证：当时的利率突然从2%飙升到10%。所以我们赶紧找ZP来谈一下。\n嘉宾（ZP）：很高兴再次来到这里。我们来说9月事件，很多人事后都在找是什么原因触发了当天的波动，但我认为他们搞错了方向，因为这个9月波动实际上酝酿了很久，它从美联储缩表开始就有预兆了。\n嘉宾（ZP）：我们知道在美联储缩表的这个过程中，大概消耗了6000亿美元的准备金。也就是说，美联储的缩表过程造成了银行体系中的准备金逐渐减少，当准备金被耗尽时就会影响到金融体系中的流动性，而当流动性不足时就会引起像这次回购市场一样的动荡。\n嘉宾（ZP）：我们首先关注一个重点：原来哪家银行准备金最多？它在这次缩表中耗费了多少准备金？以及从保证商业的角度看，它们需要保持多少准备金，它们的领导对这个问题有什么看法？\n嘉宾（ZP）：现在我们知道，准备金最多的银行是摩根大通（JPM）。在美联储缩表的过程中，它的准备金由原来的3500亿降到了现在的1200亿。管中窥豹，从这里我们就可以看出，银行没钱了，他们的钱消耗掉了很多。\n主持人2（J）：你说的有些术语，对普通人来说太难懂了，让我来先科普一下准备金的基本知识。\n主持人2（J）：银行从储户手上拿到钱，然后必须按照一定比例往美联储存钱，这个银行存到美联储里面的钱就叫准备金。由于之前那些年的QE，使得各银行的准备金大增。后来美联储开始缩表，银行的准备金规模就会随着缩表开始变小。最近发生的事情，就是由于准备金必须要保持最低比例，而银行不得不满足这个要求之间的冲突所引发。\n（画外音：过去10年的QE使得银行增加了很多钱，而为了追求银行利润的最大化，这些钱很多都会被银行放贷出去，银行一般只会持有既能满足准备金要求，又不至于太多闲钱的数量。现在美联储玩缩表，突然要求银行们拿钱出来配合它的缩表。本来银行就是把余钱尽量维持在符合准备金最低要求的底线附近，突然要求它拿钱出来配合缩表，银行表示臣妾做不到啊。）\n嘉宾（ZP）：没错，我们从两方面观察。首先，在金融危机以前，美联储为银行提供过一个叫日内信贷拨备的东西，两银行间的结算如果出现负值，导致银行不能正常结算的时候，就可以临时用这个日内信贷直接从美联储手上拿到一笔等量的钱，让银行双方完成结算。甚至在后期这种日内信贷方式还被推广到了隔夜拆借市场。\n嘉宾（ZP）：然而，在后危机和后巴塞尔协议III的时代，没有任何一家银行敢动用这个日内信贷了。因为根据加强的监管规则，银行必须符合流动性覆盖率 (LCR)、日内流动性要求等监管规则，如果你动用日内信贷，就说明你不符合要求、已经超出了监管。所以，在这样的时代，你必须用体系中存量的准备金进行结算。（画外音：就是不能找美联储打白条，必须要用自己的现钱。）\n嘉宾（ZP）：但是，各个银行的准备金分布是不平等的，大的银行多，小的银行少。只有那些准备金多的银行，才能在银行间结算中提供边际贷款服务。（画外音：没钱的银行可以找有钱的银行临时借钱，那不找美联储打白条也没关系。）\n嘉宾（ZP）：直白一点说，过去是美联储提供流动性给金融系统间结算，现在事实上是摩根大通（JPM）等在提供。而摩根大通等提供流动性的资金来源，主要就是靠准备金。摩根大通用这些钱向回购市场或融资市场的各个角落提供贷款，让结算可以顺利完成。也就是说，市场从美联储向支付体系提供日内流动性，过渡到了摩根大通和其他准备金充裕的银行向支付体系提供日内流动性信贷。（画外音：找美联储打白条，或直接找有钱的银行借钱，都是可以保证市场正常流动性的方法。）\n嘉宾（ZP）：而美联储的缩表，等于是抽走了这些准备金。这样一来，在需要大量资金进行结算的日子、季末和年底，就容易发生问题。\n主持人1（T）：关于准备金还有一点要谈，很多人对于描述该问题的措辞意见不一。到底是银行准备金稀缺 (scarcity)，还是短缺(shortage)？为什么两者之间的区别如此重要？\n嘉宾（ZP）：我认为两者没区别，实质上就是没钱。我想表达的就是：支付体系已经耗尽了本来用于结算的钱。过去，美联储能够随时提供日内贷款，因此准备金可以永远不被耗尽；现在，由于监管的原因，再也没法找美联储打白条要日内贷款，必须用有限的准备金进行结算。这种情形之下，如果为体系提供流动性的银行（画外音：比如摩根大通）耗尽了准备金，那整个体系就不能正常运转了。\n主持人2（J）：那么，巴塞尔协议III的监管逻辑是什么呢？不希望银行拥有和动用透支能力的监管逻辑又是什么呢？\n嘉宾（ZP）：我不认为存在这么一条规定说银行不可以接受透支，美联储也没说自己不会提供日内信贷。我认为这只是...... 比如说LCR吧，LCR规定每家银行都需要为未来30天的流动性需求先行融资。银行本身并不存在流动性问题。\n嘉宾（ZP）：问题在于，银行一直是回购市场的贷款人，所以真正要面对流动性问题的实体是从银行要钱的交易商。\n嘉宾（ZP）：银行平时愿意在回购市场给交易商发放贷款，直到达到一个阈值，这个阀值就是准备金的最低要求，当突破这个阈值，它们就不愿再发放贷款了。所以，这其实是一个交易商团体的流动性问题。\n嘉宾（ZP）：一个更高层面的问题是，即便银行手中有流动性，也无法在回购市场发放更多贷款，因为如果它们发放更多贷款，就会违反日内流动性要求。这其实是监管规则造成的一个意想不到的后果，每家银行都想要保证满足准备金的最低要求，否则就要付出接受监管审查的代价。\n主持人1（T）：看起来是交易商和银行的问题，退一步来说，如果我是普通人，我理这些金融市场的事情干吗？\n嘉宾（ZP）：不，我认为这事情的影响非常大。你们知道不知道为什么这事情很重要？\n主持人2（J）：我们观众中的很多人也在问：这看起来很有趣，但关我屁事？\n嘉宾（ZP）：因为，回购就是你“苟过今天来日再战”的方法。（画外音：就是留得青山在不怕没柴烧。）这非常重要！这句话的意思是，你手上没钱，只好来回购市场借钱，如果借不到钱，你就死了。对于金融体系的公司来说，你能借到钱然后明天还，你就能活着；如果你借不到钱，明天你会就倒闭了。当回购利率飙到10%，那就难借到钱来完成结算。体系流通不畅，还会波及财政部，财政部涉及的失业保障金、养老金、粮食券等等这些也会运作不顺畅，那就影响到了普通人。\n嘉宾（ZP）：这是切实关乎民生的东西，所以美联储必须迅速做出反应。幸好这次事情没有持续超过一天，如果持续几天甚至一周，它就会变成很多人生死攸关的问题。\n主持人1（T）：你觉得纽联储交易部门的前任老大Simon最近离开纽联储和这个利率飙升有多大关系？你和美联储讨论过上述话题吗？他们会征询你的想法吗？\n嘉宾（ZP）：首先说，我只在两年前见过美联储的人一次。然后，我认为缩表才是个错误。\n嘉宾（ZP）：回购市场过去5年正常运转，而在去年12月31日以及今年9月初崩溃，正常和崩溃之间的区别，就在于缩表从市场上抽走的这6000亿美元准备金。\n嘉宾（ZP）：我们来观察一下隔夜逆回购 (ON RRP)的使用情况。这个东西，是用来吸纳“闲钱”的流动性的。（画外音：隔夜逆回购本质是金融机构借钱给美联储，美联储会付利息。）在某些时候，当人们手上钱足够、不需要从货币基金那借款的时候，货币基金就出现了“闲钱”，这个钱为了赚利息就会去购买美联储的隔夜逆回购。对于资本市场来说，这笔“闲钱”流动到这里就等于死钱了，这笔钱暂时就不会再参与市场借贷的流动。\n嘉宾（ZP）：需要特别注意的是，当开始缩表的时候，我们发现已经没有钱去买这个隔夜逆回购，这就意味着体系中已经没有“闲置”的资金了。\n嘉宾（ZP）：缩表、财政部TGA余额的增加、海外回购池使用的增加，所有的这一切，都会从摩根大通和其它大型银行中抽走准备金。一下子少了这么多准备金，就导致市场上的可供应急使用的钱不再足以应付市场的突变。\n嘉宾（ZP）：我认为在缩表过程中应该设置一个安全阀，这个安全阀可以随时提供流动性，并且在流动性紧缺的关键时刻可以立即关上这个安全阀（停止缩表），但我们没有这个安全阀。\n嘉宾（ZP）：我认为问题在于我们缩表缩得太多、太快了，所以这是一种架构上的错误。至于上面提到的人事变动，我认为和这次波动以及波动后的应对没有关系。\n嘉宾（ZP）：顺便提一下，如果你纵览美联储在缩表期间的演讲和各种沟通，你会发现他们观测流动性的指标是完全错误的。美联储一直以银行是否动用日内信贷作为压力出现的信号。前面说过，现在的大家都不敢动用日内信贷，因为这样会引起信誉危机。所以，美联储看这个指标是完全无效的。用了错误的指标，缩表的速度又太快、额度又太大，所以现在整个金融体系都处于危险之中。\n主持人2（J）：上次你来我们这聊天的时候，说了美国国债收益率下跌，导致海外投资者离场。这里我还想问问美债外国购买者对这次回购危机的影响有多大？\n嘉宾（ZP）：除了收益率低，另一个重要的方面就是收益率曲线的倒挂。两三年前日本、韩国、中国台湾等大量购买美债，现在没那么多了，供远大于求。以前利差正常时候，他们买美债然后用外汇对冲，人们有收益。然而现在美日交叉货币基差扩大到负100，人们没钱赚。这基本意味着美日双方平价完全崩溃。这是一件大事，但美联储对此没有发表过一篇演讲、博客或是论文，什么都没有。\n嘉宾（ZP）：当收益率曲线出现倒挂，所有的套利交易者都在边际上被赶跑了。因此，海外经对冲的投资者、外国银行、和相对价值基金都减少了买量。只有一级交易商这类在法律的强制下必须购买的实体还在买。\n嘉宾（ZP）：但是，交易商是搬运工，不是套利者。以下是重点：当一级交易商成为短期国债的边际买家、并在隔夜市场融资时，能进行隔夜融资的市场也就只有隔夜融资市场了。你没办法再去别的市场了。\n嘉宾（ZP）：因此，过去一年里，在货币市场和固定收益市场中，所有的融资都是在隔夜融资市场上完成的。这是十分危险的情况，因为当收益率出现问题的时候，如果钱没有进来，反而出去了，例如遇到一个大的结算日或是缴税日，你就遇到麻烦了。如果没有人提供资金救济，你就完了。\n嘉宾（ZP）：美联储非常关心隔夜利率，所以隔夜利率崩溃，利差大幅扩大，远比上面说的3个月期交叉货币基差扩大到负100个基点严重得多。\n嘉宾（ZP）：所以说，一级交易商成为国债市场最后出价人，融资市场全部集中在隔夜，这触及了美联储的痛点。这就是为什么现在会发生利率暴涨的原因，以及为什么美联储会“紧急QE”的原因。\n主持人1（T）：考虑到很多后危机时期的流动性规则，初衷都是为了改善回购市场的脆弱性、比如加强隔夜融资市场，最后得到的却是几乎相反的结果，真是颇具讽刺意味。\n嘉宾（ZP）：那是因为人们忽视了另一个重要的事实，就是回购市场今年增长迅猛。\n主持人1（T）：这是因为国债发行的问题吗？还是别的原因？\n嘉宾（ZP）：部分原因是国债发行，但也有赞助回购 (sponsored repo) 快速增长的原因。\n主持人2（J）：我不知道什么叫赞助回购。\n嘉宾（ZP）：科普：赞助回购是一种全新的回购方式。目前只有三家银行有能力支持赞助回购，它们是道富 (State Street)、纽约梅隆银行(BNY Mellon)和摩根大通(JP Morgan)。\n嘉宾（ZP）：赞助回购简单说就是，有钱的大银行可以直接撮合货币基金和对冲基金间直接的货币和债券交易，这样就可以在不涉及到银行本身的资产负债表的情况下完成交易，那样银行受监管的报表就会显得很好看了。\n（参考说明：https://www.jpmorgan.com/global/research/sponsored-repo）\n嘉宾（ZP）：所有这些进入金融体系的国债抵押品，大部分都是在赞助回购市场上融资的。\n嘉宾（ZP）：目前，赞助回购只玩隔夜这一种最短期的游戏，它只提供隔夜拆借。这是一个新的市场，赞助回购的规模增长到了3000亿美元，也成为体系不稳定因素的一部分。因为如果它们的钱没有进来隔夜回购市场，而是去了别的地方，那么很多等米下饭的多头就要断粮。（画外音：这个来不来的可控性不在美联储。对监管来说形成了表外不受监管的资产。）所以为什么9月份那时候的回购利率突然飚到10%（画外音：赞助回顾的不来玩，大家没米下锅，导致利率飙升。）\n主持人2（J）：像摩根大通这种大银行，在流动性要求之外，还有技术意义上的超额准备金吗？\n嘉宾（ZP）：银行有准备金，但不超额。如果两年前一个银行有3000亿准备金，在缩减为1000亿后就不能动、不敢动了，那中间的2000亿才叫超额准备金。这1000亿由不得银行做主，不能想放就放的准备金，就不是超额准备金，它必须存在美联储，以满足监管要求。\n嘉宾（ZP）：我在工作中了解到，银行们不得不保持着准备金的数量来应付检查，所以不敢挪用，这就是9月份突然市面上准备金不够用的情况。\n嘉宾（ZP）：很多人指责银行，说他们这么多钱存在美联储，为什么不拿来用？他们不知道银行也苦。眼看着有钱不能赚，银行才是欲哭无泪的。简单说，就是银行想用但是不能用，这导致了利率飙升。\n主持人1（T）：市场上有巨大的套利交易机会，而且基本上是免费午餐，但是银行却不能参与进来。这就是我们之前提到的准备金短缺问题。\n主持人1（T）：现在我们回过头来，看到美联储扩大了隔夜流动性操作的规模，并宣布将每月购买至多600亿美元的短期国债。但是本月的回购利率又抬过几次头，摩根大通、高盛和美银美林纷纷表示美联储在解决市场问题上做得不够。那么，美联储到底需要做什么，回购市场还残留有多大的问题？\n嘉宾（ZP）：我也认为美联储做得还不够。美联储已经采取的措施疏解了一些短期压力，但这并不是结构性调整。流动性问题和资产负债表问题之间有着巨大差异。9月我们之所以遭遇流动性问题，是因为体系中的准备金被耗尽了。所以，美联储唯一要做的，就是注入边际准备金。\n嘉宾（ZP）：年末很关键。到年末大家都不会有太大的空间来操作资产负债表，所以年末市场上资金会很紧张，大家都是先保住自己的饭碗，无暇顾及别人。所以美联储只靠现在这种做法对市场来说是不够的。\n主持人2（J）：重申一下：季末和年底很重要，这一天是银行的“账单日”，监管机构也会在这一天来找麻烦。那么，有什么解决办法可以避免这些会反复发生的问题吗？你预言了年底会更糟糕。\n嘉宾（ZP）：是的，我们先来谈谈回购市场，然后再谈短期国债购买的问题。\n嘉宾（ZP）：从根本上说，问题在于美联储的回购操作是在三方回购的基础上进行的。美联储是头，看着双方在手下交易，它不可能亲自和某一方交易，那样太丢份，这是制度问题。反正这就是美联储可以做，但绝对不会做的事。\n嘉宾（ZP）：美联储能做的第二件事是，向银行（而不仅是交易商）开放回购便利的使用。这是巨大的差别。\n主持人1（T）：要包括非一级交易商吗？\n嘉宾（ZP）：额，不是这个意思。目前，只有一级交易商可以使用回购便利，而银行不能。因此，美联储可以做的是，让银行也能。美联储副主席Randal Quarles曾做过一个演讲，就提到了这种可能，这样一来就可以轻松释放出五六千亿美元的准备金，这些资金就可以进入国债市场和回购市场。（画外音：这样银行手上的准备金就会更少了，更容易引发更多泡沫。）但是我不认为美联储会这么做。\n嘉宾（ZP）：美联储能做的第三件事，是对于交易商账户的进、出资金自动相互抵消，这会使得资产负债表更好看。但是我不知道这样做会不会涉及别国的监管程序，所以我也不认为美联储会这么干。\n嘉宾（ZP）：所以，我不认为上面说到的1、2、3点能实施。如果这些措施都不能做，那年底大家的脸色可能就会很难看了，市场真的会陷入资金紧缩。如果你认为9月的混乱已经是大风大浪了，那么12月的情况就是惊涛骇浪。但是如果真的有大调整出现，那么年末可能就不是个问题；如果没有任何重大方面改善，那么年末只能是惊涛骇浪。\n主持人1（T）：一些人可能会说这是监管的倒退。但是，是否存在这样一种情景，即又一次的回购疯狂，或许就是年末这次，将影响一级交易商、银行或大型市场参与者的风险资产敞口？\n嘉宾（ZP）：当然会，事实上，9月份时风险资产已经产生了微型的波动。当9月份回购利率飙升时，一些交易商就削减了股票、衍生品和外汇交易上的头寸，并把有限的资产负债表空间留给了回购交易，想尽可能地攫取高利率。如果原来投往股市的钱被挪去搞回购，当然就会对股市有影响。\n嘉宾（ZP）：而当时并没有失控，也没有影响更多机构、影响持续更久的原因，是因为美联储介入了，他果断推出的那个准备金QE措施，使得从股票市场流出的资金又流回来了。我认为这个事件显示出，如果我们缺乏一套更好的接入美联储的融资管道、缺乏更激进的QE，那么年底将会出现非常大的问题。\n主持人2（J）：我们没时间涉及这一点了，不过你已经打开了一个最具争议的“潘多拉魔盒”——即美联储的这次购债到底是不是QE？我感觉我们可以就这个问题再谈上好久，不幸的是，我们没有时间了。\n主持人2（J）：不过你已经提醒了我们要注意，年末很可能再一次出现更严重的回购疯狂，并传导到风险资产。在这次讨论之后，希望人们对正在发生的事情有更深刻的理解。所以，Zoltan，很高兴和你谈话，谢谢你的到来。\n嘉宾（ZP）：非常感谢。\n后记\n作为世界上最成熟的金融市场，作为全世界经济的核心，美国金融市场上的一举一动都会影响到全世界的人们。从2008的金融风暴，到美联储的加息减息，从远在天涯海角的决定和举措，到受影响的各地人们的衣食住行，我们不得不关注这一切。对于美联储这个美国经济乃至世界经济方向盘的关注，以及它的做法所能引起的风浪的猜测，都是我们所不得不面对的东西。多读读这方面的好文章，知道事情的来龙去脉，总会有好处。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":935744877,"gmtCreate":1573817528399,"gmtModify":1704726850975,"author":{"id":"3432673952270913","authorId":"3432673952270913","name":"mrSpeculari","avatar":"https://static.laohu8.com/17c1971b3b33e4e0c9d503b44b24e80b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3432673952270913","authorIdStr":"3432673952270913"},"themes":[],"htmlText":"清算的那一刻必然到来 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class=\"title\">\n美国银行：美联储新购债计划或引发下一次金融危机\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2019-11-15 18:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.yicai.com/news/100405328.html><strong>第一财经日报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>记者：黄宇\n美联储主席鲍威尔近期频频在公开场合向市场传递一个信号：短期利率已重新得到控制，流动性也已经恢复正常水平。但并非所有人都相信这一说辞。\n自9月17日以来，美联储一直通过频繁的隔夜回购操作向短期融资市场注入流动性，同时美联储从10月开始了大规模的购买国库券，以增加联邦资产储备。\n鲍威尔13日在美国国会经济委员会作证词陈述时，针对9月中旬短期融资市场的流动性紧缺问题，他重申：“我认为美联储...</p>\n\n<a href=\"https://www.yicai.com/news/100405328.html\">Web 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Rate）可能会升至3.25%，而且还会在3%的水平上持续数月，而目前的水平在1.7%左右。因美联储目前短期的回购操作就像是使用“创可贴”来确保货币市场不会面临借贷利率飙升以及流动性枯竭，但最大的问题美联储并没有给出详细的长期计划来解决这个问题。\n尽管美联储努力反复告知投资者这不是新一轮的QE，但在很多方面上，两者的性质是相似的。\n在10月的联邦公开市场委员会发布会上，鲍威尔强调道：“我们不应将购买国债与美联储在金融危机后部署的大规模资产购买计划相混淆。单纯的购买国债不应该对长期证券及金融市场的供需和价格造成实质性的影响。”换言之，鲍威尔对量化宽松有一个简单的反向定义，即要能称得上QE必须同时具有两个基本要素，一是能够支持长期证券价格，二是缓解金融市场的财务紧张状况。\n而这恰恰就是投资者近期最为诟病的美联储问题所在，有市场人士质疑，按照鲍威尔的说辞，现在纽约联储频频的回购操作以及稳定的国债购买计划既能支持长期债券价格，又能缓解金融市场的流动性紧张状况，却不算是QE？\n美国银行认为这种试图混淆概念的做法很可能会导致以下结果：尽管目前打消了降息的念头，但美联储仍通过短期回购操作继续向市场注入资金，这支持了经济增长，又支持了资产的较高价格。美联储通过降低借贷成本来缓解借贷市场的流动性紧缺，这无疑为市场放大了杠杆的可用性，这相当于以增加系统性金融风险为代价来支持目前资产的价格。\n简而言之，美联储竭力向市场强调购债计划并不算是量化宽松，也不能反映美联储的货币政策立场的任何变化，主要是有2个原因。首先是前后言论一致的问题。美联储从前几次的利率会议中已经表明了“美国经济一直保持着强劲增长的势头”，既然经济表现良好，何必用到QE？另一方面的考虑是QE的释放时机，QE很可能是美联储手中一大杀手锏，当金融环境恶化到常规的政策工具也无能为力时，这时候QE才能作为最后的兜底手段出来力挽狂澜。\n美联储为何可能成为危机的推动者？\n到目前为止，美联储已购买了660亿美元的中长期国债，并计划在2020年6月之前每月保持600亿美元的购债规模，按计划进行这将令美联储的国债持有量增加约5000亿美元。\n美联储的购债计划基本上就是通过两种途径来支持长期证券价格：一个是通过银行资产负债表中现金资产和存款负债的增加，另一个途径是通过机构投资者，而这些机构往往是利用降低的融资成本大举杠杆来买国债、MBS以及其他金融资产。\n美国银行的报告分析，如果美联储是从货币市场基金等机构投资者那里购买国库券，这些机构投资者都可以将他们手头持有的国债变现，从而将其存入银行系统中。如果美联储从参与拍卖国债的主要交易商那里购买，则相当于美联储释放的流动性通过了拍卖流入了美国财政部的现金帐户，而交易商的资产负债表不变，银行系统余额也不变。但是一旦财政部将新收入的现金用于社会保障或医疗保险等方面时，这些流动性就会重新进入银行系统并增加银行的总资产负债表。\n无论是上述哪种方式，银行的资产负债表都会扩大，银行将需要增持更多的高质量流动资产来应对这部分新增的存款，例如将部分流入的存款投资在长期证券，如抵押贷款支持证券，甚至股票等。一旦手持大量现金的银行买无可买，将只能去买风险更高的证券或者降低贷款审核的门槛。\n因此，美国银行担忧，虽然美联储没有直接给杠杆投资者贷款，但银行手头上增加的现金中的一部分会进入回购协议市场，为举杠杆购买长期国债和抵押贷款证券的投资者提供了隔夜拆借资金。一旦出现了某些紧急情况导致银行不再愿意提供廉价资金甚至有了快速去杠杆的念头，这将是多米诺骨牌倒下的开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":933497551,"gmtCreate":1570026906773,"gmtModify":1704720343709,"author":{"id":"3432673952270913","authorId":"3432673952270913","name":"mrSpeculari","avatar":"https://static.laohu8.com/17c1971b3b33e4e0c9d503b44b24e80b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3432673952270913","authorIdStr":"3432673952270913"},"themes":[],"htmlText":"<a 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08:37","market":"fut","language":"zh","title":"第一个预见负油价的人：下个月很可能跌到-100美元/桶","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116151063","media":"金十数据","summary":"周一美国原油5月期货暴跌至负数后，市场提出了一个问题：全球基准布伦特原油也可能跌入负值吗？\n答案是肯定的。交易员们已重点关注下周（4月30日）即将到期的布伦特原油6月期货。\n周二，洲际交易所（ICE）","content":"<p>周一美国原油5月期货暴跌至负数后，市场提出了一个问题：全球基准布伦特原油也可能跌入负值吗？</p>\n<p>答案是肯定的。<b>交易员们已重点关注下周（4月30日）即将到期的布伦特原油6月期货。</b></p>\n<p>周二，洲际交易所（ICE）已经表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备。布油跌入负值看起来还遥不可及，毕竟虽然最近两周布油6月合约跌超了30%，但现仍交投在20美元/桶上方。</p>\n<p>不过，其实布油和美油面临着同样的困境：世界各地的仓储场所都在快速填充原油，而这正是引起WTI原油期货跌入负值的关键因素。通用指数（General Index）总裁豪尔赫·蒙特佩克（Jorge Montepeque）表示：</p>\n<blockquote>\n <p>“在北海，船已经被当成油管来使用，所以还会有足够的船来使石油流动吗？如果没有，您将需要为船舶支付不断上涨的价格，这将导致油价越来越低。”</p>\n</blockquote>\n<p>蒙特佩克曾是标普全球普氏能源资讯（S＆P Global Platts）的老板，他帮助打造了全球评估油价的方式，有“原油交易之父”的称号。</p>\n<p><b><span>【全球库容最快5月末触顶】</span></b></p>\n<p>目前，油轮船队的压力正在加剧。现在有超过1亿桶的石油被保存在浮动仓储中，还有人预测实际数量可能是2亿多桶。全球航运巨头Clarksons Platou公司分析师Frode Morkedal认为，海上储存的石油已增至近2.5亿桶。</p>\n<p>据比利时最大的船舶所有人Euronav NV称，油轮费用已经被推到史无前例的高度，他不认为该趋势会很快出现逆转。</p>\n<p>专家表示，每周有5000万桶原油被送入库存，可能再过几周就没有储存原油的空间了，业内人士称这是“油罐顶”（“tank tops”），带来的结果将是世界许多地方的油价接近零，在某些情况下可能会变为负数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffd8dbf3e58ca378cccf966099a578ac\"></p>\n<p>使用卫星数据的研究公司Oilx的弗洛里安·泰勒（Florian Thaler）说：“我们将在5月末或6月初触及‘油罐顶’。”即将被装满的存储地点包括西欧的炼油中心鹿特丹、加勒比海的几个岛屿和新加坡。</p>\n<p>例如在鹿特丹的全球最大石油储存公司Royal Vopak NV，该公司高管表示，全球都在争夺储油罐，其首席财务官Gerard Paulides表示，“可用库容几乎已全部售罄。”</p>\n<p>总而言之，全球可保存石油的地方正在减少，陆上站点已被全部预定或快速填满，即使布伦特原油比WTI原油分散得多，但也面临着压力。由于停止和重启油井并不是一件容易的事，因此供应仍会不断流出。蒙特佩克称：</p>\n<blockquote>\n <p>“如果是出于技术原油不能关闭油井，原油生产将继续，但你还是得储存和出售它们，这可能最终导致负油价。”</p>\n</blockquote>\n<p>投资者要明白的一点的是，减产并不是一件简单的事情。正如高盛集团大宗商品负责人杰弗里·柯里（Jeffrey Currie）在接受CNBC采访时指出，关闭一口油井成本十分高昂，有时甚至可能永久损坏这口油井。</p>\n<p><b><span>【-100美元/桶的预测已不再显得疯狂】</span></b></p>\n<p>负油价的世界没有底线，在本周之后，“一切皆有可能”，彭博社的Javier Blas写道 。</p>\n<p>3月份第一个预测可能出现负油价的瑞穗银行资深石油分析师保罗·桑基（Paul Sankey）当时显得有点疯狂，但事实证明他是对的。如今，他又进一步说：</p>\n<blockquote>\n <p>“我们显然已经陷入了全面的、日常的市场管理危机。下个月我们会跌至每桶负100美元吗？很有可能。”</p>\n</blockquote>\n<p>不过要强调的是，布油和美油这两种合约之间有一个重要的区别。布伦特原油期货合约可根据布伦特指数价格用现金结算，而WTI原油合约是实物结算的，这意味着交易者必须在距海岸数百英里的俄克拉荷马州库欣提取实物原油。</p>\n<p>也就是说，如果库欣这个美国石油枢纽出现存储空间紧张，WTI原油可能就会承受更大的压力。据高盛分析师称，截至4月17日，<b>库欣地区的存储中心已被占用77%，按照最近两周库存增加的速度，5月第一周就将耗尽储存空间。</b>考虑到这种情况，下个月这个时候，WTI原油6月合约可能和5月合约有同样的命运。</p>\n<p>但其实世界其他地区的供过于求情况也在迅速加剧。因此，布伦特原油合约至少在理论上也是可能跌入负值的。真正的问题是，在这种可能性成为现实之前，生产是否将被充分缩减。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>第一个预见负油价的人：下个月很可能跌到-100美元/桶</title>\n<style 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