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hi風

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2021-06-18

这一次次的上太空跟不要钱一样……

深度解读！神舟12号，真正意义在这里

2021-06-06

黑客也被套傻了？😄😄😄

被黑客组织点名发送“战斗”威胁，马斯克发推，言辞意味深长！

2020-09-11

别最后弄丢了西瓜，芝麻也没了……

抱歉，原内容已删除

2020-08-04

只有全球化才有更大的市场……

张一鸣再发全员信回应TikTok争议

2020-07-01

国内越这么分析，特老板连任的可能性越高……

为什么说特朗普的连任概率只剩不到30%

2019-11-26

别吹了

阿里的七年回家路，是中国新股发行制度的一部变迁史

2019-05-03

还是汽油车好………

@华尔街猎手:$蔚来(NIO)$ $特斯拉(TSLA)$ 有人说:买蔚来不如做多特斯拉，我想说的是，特斯拉的股价已经过了成长期，而蔚来的股价才刚刚开始。未来2年，蔚来在现价5元一线，还可以有2-3倍的增长空间，特斯拉有么？

2018-02-24

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

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referrerpolicy=\"no-referrer\">空间站已经有整整50年的漫长历史。如果从功能角度来划分，空间站大致可以分为试验型和实用型两种。前者以工程试验为主要目的，解决可行性问题。后者则将科学实验作为主要目的。</p>\n<p>礼炮一号和天空实验室分别是苏、美第一个试验型空间站。中国天宫一号目标飞行器在严格意义上也是一个试验型空间站。和平号、国际空间站和刚刚开始建设的中国空间站则分别是前苏联、美国（为主）和中国的第一个实用型空间站。到目前为止，中美俄是空间站的仅有玩家。</p>\n<p>人类离开地球开始在太空生活，从宏观视角看，无疑具有极其重要的历史意义。从微观角度，各国试验型和实用型空间站的首次载人任务，也是重要的历史时刻。我们来盘点一下。</p>\n<p>1971年6月6日，三名前苏联宇航员乘坐联盟11号飞船发射上天。次日，飞船和4月19日发射的世界上第一个空间站礼炮一号（大小和中国天和舱同级）实现对接。他们在空间站上生活了24天。但返回地面时发生了悲剧。由于座舱漏气，又没穿舱内宇航服，三名宇航员窒息而亡。这次任务创造了历史，但虎头蛇尾，令人唏嘘。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1026461f25bf3bdf7d23eb162db2594\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\">礼炮一号，图片来源：wiki</p>\n<p>1973年5月23日，三名美国宇航员乘坐<a href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>飞船升空。9天前，一枚土星五号巨型火箭将重达82吨的天空实验室空间站送入了轨道。但发射过程中巨大的气动力将空间站一侧的太阳电池翼撕了下来，另一个则被卡住无法展开。为了挽救空间站，阿波罗宇航员在和天空实验室对接成功后马上进行了一次前所未有的太空修理舱外活动。他们将一面遮阳帆挡在了空间站一侧，使舱内的温度得以下降，同时展开了剩下的那块太阳帆板。离开地球28天后，他们凯旋而归。和礼炮一号首次任务相反，这是一次蛇头虎尾的任务。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aabb49df20d2ff2faf59dcaaa89a122\" tg-width=\"800\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\">天空实验室，图片来源：NASA</p>\n<p>1986年3月13日，两名前苏联宇航员乘坐联盟T-15号飞船升空，两天后与和平号空间站对接成功。和平号空间站核心舱于2月20日发射，是前苏联在六个礼炮号空间站（尤其是礼炮六号、七号两个长期生活空间站）积累的经验基础上研制的实用型模块化空间站。它对接的五个专用实验舱为大量实验创造了条件。至7月16日脱离和平号返回地球，他们在和平号上生活了四个月。</p>\n<p>期间他们还驾驶联盟飞船脱离和平号，来到即将退役的礼炮七号空间站，将因宇航员生病提前返回而留下的实验设备和重要物件带到和平号上继续利用。这次任务非常成功，为和平号长达15年的传奇生涯开了个好头。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd49465fab5676c5fc25a322e32a582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\">和平号空间站，图片来源：NASA</p>\n<p>1998年12月4日，奋进号航天飞机携带美国团结号节点舱和六名宇航员发射升空，两天后和国际空间站唯一在轨舱段曙光号对接，开启了国际空间站的在轨建造过程。然而，无论曙光号还是团结号，都没有支持宇航员生活的必要设施。奋进号机组在完成空间站建造任务后随航天飞机返回地面。</p>\n<p>此后两年，国际空间站大部分时间处于无人状态。直到2000年7月，俄罗斯星辰号核心舱发射成功并对接到国际空间站。该年11月2日，第一个长期机组才来到空间站，开始了至今已有20年的连续载人飞行。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/336c2ff208695f4a0f7dc530e9d0f406\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">国际空间站，图片来源：NASA</p>\n<p>2011年6月16日中国神舟9号载人飞船发射成功，随后在18日和天宫一号对接成功。三名宇航员景海鹏、刘旺、刘洋在太空生活了13天后返回地球，使中国成为第三个拥有空间站经验的国家。这次飞行从技术上说非常类似于1971年联盟11号的礼炮一号之行，只是中国完成得非常成功。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf2aa9926fa51300810f8004b24f03a3\" tg-width=\"980\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\">天宫一号缺乏在轨高清图片，图为与其外观基本相同的天宫二号，由伴星拍摄</p>\n<p>纵观这几个历史时刻，会发现一个有意思的事情，就是它们的时间间隔分别是2、13、12、13年。除了苏美最早的试验空间站间隔只有两年，其余均为十多年一次。最后一个时刻距今天也是十年。这说明空间站具有极高的门槛和难度，不是谁都能玩得起来的。再仔细看，前四个时刻苏美交替，后来则是中国。<b>很明显，太空中的格局或力量对比已经悄悄发生了变化。实力新玩家已经出现。</b></p>\n<p>今天神舟12的成功发射是又一个重要历史时刻。中国空间站是集历史上空间站经验之大成而设计的实用型空间站。神舟12的任务和1986年的联盟T-15号很相似，目的是为后续空间站的建造和利用开好一个局。</p>\n<p>和前面几个历史时刻一样，面对全新的空间站、全新的技术、全新的任务，第一个乘员组一定会遇到很多挑战。但请相信中国航天的实力。中国空间站比美苏第一个试验型空间站技术成熟得多，比和平号更完善，比国际空间站更有效。神舟12号一定会圆满完成任务。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2b9ad7ec83af364f4d73582b9fd71a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中国空间站效果图</p>\n<p>神舟12号的成功发射及中国空间站的首次入驻和20多年前国际空间站的首次入驻具有相似的意义，都代表了人类在太空的持续存在。<b>所不同的是，这次是不同的国家，不同的人。它将改变几十年来美俄主导的太空格局。</b></p>\n<p>其实看看太空中的人口变迁也能印证这一点。</p>\n<p>1970年代后期随着礼炮六号的发射，太空中出现了长期生活在空间站的“常住居民”，那时是三个苏联人。</p>\n<p>1990年代，是美俄空间合作的蜜月期，美国宇航员进驻和平号。太空常住居民变为两个俄罗斯人、一个美国人。</p>\n<p>2001年国际空间站开始长期载人后仍然维持三人，国籍变为美俄欧日混杂，但美俄都至少维持一人。</p>\n<p>2009年国际空间站开始六人常驻，太空人口也增加到六人。去年，四座的载人龙飞船投入运行，常住太空人口再增一人至七人。</p>\n<p>神舟12号的发射，使得太空中的常住人口一下子增加到了两位数，十人！我们在太空中的人口比例已经不输美俄。</p>\n<p>我们从这里看到的，不仅是太空中力量对比的变化，也代表了国家综合实力的消长。太空只是一场历史性大变局的局部。我们正在亲历历史。祝福中国！</p>","source":"gczw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深度解读！神舟12号，真正意义在这里</title>\n<style 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15:46","market":"us","language":"zh","title":"张一鸣再发全员信回应TikTok争议","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147630940","media":"老虎资讯综合","summary":"8月4日下午消息，一封张一鸣给中国区员工的全员信曝光，围绕近期公司将出售TikTok美国业务引发的争议作出了一些回应。张一鸣在全员信称：因为传公司将出售TikTok美国业务的新闻，很多人在微博里骂公司","content":"<p>8月4日下午消息，一封张一鸣给中国区员工的全员信曝光，围绕近期公司将出售TikTok美国业务引发的争议作出了一些回应。张一鸣在全员信称：因为传公司将出售TikTok美国业务的新闻，很多人在微博里骂公司和自己。</p><p>“我看到头条圈里有人说半夜被微博评论气哭，有人替我和人吵架怼到手酸，也很多同事加油鼓励。对于公众的意见，我们要能接受一段时间的误解。希望大家也不要在意短期的损誉，耐心做好正确的事。”</p><p><b>以下是张一鸣内部信全文：</b></p><p>很久没有专门给中国同事写信了，上一次还是疫情爆发的时候。今天想就近况，专门和大家聊聊。</p><p><b>又到风波季</b></p><p>因为传公司将出售TikTok美国业务的新闻，很多人在微博里骂公司和我。我看到头条圈里有人说半夜被微博评论气哭，有人替我和人吵架怼到手酸，也很多同事加油鼓励。昨天加班到天亮，睡觉前打开头条圈，看到有人发早上5点半的深圳来福士大楼的照片，属于公司的楼层灯还亮着。</p><p>最近很多同事一起努力，震原、定坤和技术部门同事经常工作到半夜进行架构升级、欧洲数据中心建设，还有很多部门同事24小时待命，随时被叫起来工作。感觉不平凡的日子，像一段特别的旅程。</p><p><b>感谢大家</b></p><p>想专门谢谢中国的同事，我心里一直觉得，但第一次说。</p><p>说实话，随着公司全球化的发展，不少中国同事牺牲了很多，从16年开始频繁出差外派，或者在中国克服时差语言问题工作，而且常常有许多应急工作。我总是push大家走出舒适区，拥抱变化，强调未来十八个月非常重要。</p><p>后来，因为越来越多的岗位本地化，比如TikTok市场运营职能(许多来自base上海的musical.ly团队)，非中国业务内容审核等职能从18年底开始全面迁出中国，很多同事干得好好的被调岗。研发同事也因为数据访问政策调整工作受影响。</p><p>幸好公司成长得快，大家在新的岗位上发展的也很好。头条圈时不时也有一些抱怨，但总体上大家真的做到了格局大、ego小。</p><p><b>全球公司</b></p><p>作为中国人创立的公司，为什么我们内部经常强调我们是全球公司，大家工作中要有火星视角。因为我们同事来自世界各地，有不同的文化背景，面对不同的舆论场。而每个人都有信息局限性，更容易从自己的角度出发，尤其在地缘政治强化和去全球化的时候经常会出现问题。</p><p>不站在火星视角，在工作中会容易无心地冒犯不同国家的文化和价值观，或者把自己的习惯标准强加给不同文化背景的同事，这样的例子非常多。这也是我们为什么把“多元兼容”加到字节范中的一个原因。</p><p>文化冲突是大多数中国公司不会遇到的问题。很多中国公司的国际业务主要是实体产品的销售，所以团队保持中国人为主就可以做到业务高效。而我们这样一个连接不同文化的大型平台则必须各国的团队来运营管理。我们在各个国家尊重当地文化，所以能吸引不同国家的人才加入字节跳动，经过2-3年的曲折，在很多国家我们都建立了很好的雇主品牌。我觉得这也是格局大，ego小的体现。</p><p><b>社交媒体上的舆论</b></p><p>我其实很理解，人们对一家中国人创立走向全球公司有很高的期待，但是没有很充分和准确的信息，加上民众对当前美国政府很多行为有怨气，所以容易对我们有特别激烈的批评。</p><p>只是多数人把这次事件问题的焦点搞错了，问题焦点根本不是CFIUS以musical.ly并购危害国家安全为由强制TikTok美国业务出售给美国公司（这虽然不合理，但仍然是在法律的程序里，作为企业我们必须遵守法律别无选择），但这不是对方的目的，甚至是对方不希望看到，其真正目的是希望全面的封禁以及更多...</p><p>复杂的事情在一定时期并不适合在公共环境中说。就像过去也有很多时候，对公司的批评我们并不能展开解释，大家一同经历之后对管理团队有更多的信任。对于公众的意见，我们要能接受一段时间的误解。希望大家也不要在意短期的损誉，耐心做好正确的事。这也是格局大，ego小。</p><p><b>反华情绪的挑战</b></p><p>过去两年以来，尤其是最近，很多国家反华情绪上升明显。</p><p>举个例子，4月份我们印度公司对印度医护人员做了防护物资捐赠，6月份中印冲突升温后，努力协助我们运输和完成捐赠的印度妇女儿童部部长在社交媒体上被网民大量攻击。</p><p>而在美国等部分国家，有一些政客全面攻击中国和中国企业至少在短期内形成了一定的氛围，乃至有更全面视角和中肯看法的人也不能公开说公允的话。所以我们也要特别理解非中国员工的处境，也要预计未来有更多的困难。</p><p>尽管如此，我们还是应该从长远的发展来看眼前的挑战和压力。不断追求好的产品体验，建设好的团队文化，透明开放，以及在保护用户利益和企业社会责任方面追求高标准。我相信不但能赢得用户，也能为中国企业加分。</p><p>偶尔也有人说，公司对中国团队要求得更多一些，我觉得目前确实是，特别谢谢大家一起努力。</p><p>一鸣</p><p><img 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class=\"title\">\n张一鸣再发全员信回应TikTok争议\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-08-04 15:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>8月4日下午消息，一封张一鸣给中国区员工的全员信曝光，围绕近期公司将出售TikTok美国业务引发的争议作出了一些回应。张一鸣在全员信称：因为传公司将出售TikTok美国业务的新闻，很多人在微博里骂公司和自己。</p><p>“我看到头条圈里有人说半夜被微博评论气哭，有人替我和人吵架怼到手酸，也很多同事加油鼓励。对于公众的意见，我们要能接受一段时间的误解。希望大家也不要在意短期的损誉，耐心做好正确的事。”</p><p><b>以下是张一鸣内部信全文：</b></p><p>很久没有专门给中国同事写信了，上一次还是疫情爆发的时候。今天想就近况，专门和大家聊聊。</p><p><b>又到风波季</b></p><p>因为传公司将出售TikTok美国业务的新闻，很多人在微博里骂公司和我。我看到头条圈里有人说半夜被微博评论气哭，有人替我和人吵架怼到手酸，也很多同事加油鼓励。昨天加班到天亮，睡觉前打开头条圈，看到有人发早上5点半的深圳来福士大楼的照片，属于公司的楼层灯还亮着。</p><p>最近很多同事一起努力，震原、定坤和技术部门同事经常工作到半夜进行架构升级、欧洲数据中心建设，还有很多部门同事24小时待命，随时被叫起来工作。感觉不平凡的日子，像一段特别的旅程。</p><p><b>感谢大家</b></p><p>想专门谢谢中国的同事，我心里一直觉得，但第一次说。</p><p>说实话，随着公司全球化的发展，不少中国同事牺牲了很多，从16年开始频繁出差外派，或者在中国克服时差语言问题工作，而且常常有许多应急工作。我总是push大家走出舒适区，拥抱变化，强调未来十八个月非常重要。</p><p>后来，因为越来越多的岗位本地化，比如TikTok市场运营职能(许多来自base上海的musical.ly团队)，非中国业务内容审核等职能从18年底开始全面迁出中国，很多同事干得好好的被调岗。研发同事也因为数据访问政策调整工作受影响。</p><p>幸好公司成长得快，大家在新的岗位上发展的也很好。头条圈时不时也有一些抱怨，但总体上大家真的做到了格局大、ego小。</p><p><b>全球公司</b></p><p>作为中国人创立的公司，为什么我们内部经常强调我们是全球公司，大家工作中要有火星视角。因为我们同事来自世界各地，有不同的文化背景，面对不同的舆论场。而每个人都有信息局限性，更容易从自己的角度出发，尤其在地缘政治强化和去全球化的时候经常会出现问题。</p><p>不站在火星视角，在工作中会容易无心地冒犯不同国家的文化和价值观，或者把自己的习惯标准强加给不同文化背景的同事，这样的例子非常多。这也是我们为什么把“多元兼容”加到字节范中的一个原因。</p><p>文化冲突是大多数中国公司不会遇到的问题。很多中国公司的国际业务主要是实体产品的销售，所以团队保持中国人为主就可以做到业务高效。而我们这样一个连接不同文化的大型平台则必须各国的团队来运营管理。我们在各个国家尊重当地文化，所以能吸引不同国家的人才加入字节跳动，经过2-3年的曲折，在很多国家我们都建立了很好的雇主品牌。我觉得这也是格局大，ego小的体现。</p><p><b>社交媒体上的舆论</b></p><p>我其实很理解，人们对一家中国人创立走向全球公司有很高的期待，但是没有很充分和准确的信息，加上民众对当前美国政府很多行为有怨气，所以容易对我们有特别激烈的批评。</p><p>只是多数人把这次事件问题的焦点搞错了，问题焦点根本不是CFIUS以musical.ly并购危害国家安全为由强制TikTok美国业务出售给美国公司（这虽然不合理，但仍然是在法律的程序里，作为企业我们必须遵守法律别无选择），但这不是对方的目的，甚至是对方不希望看到，其真正目的是希望全面的封禁以及更多...</p><p>复杂的事情在一定时期并不适合在公共环境中说。就像过去也有很多时候，对公司的批评我们并不能展开解释，大家一同经历之后对管理团队有更多的信任。对于公众的意见，我们要能接受一段时间的误解。希望大家也不要在意短期的损誉，耐心做好正确的事。这也是格局大，ego小。</p><p><b>反华情绪的挑战</b></p><p>过去两年以来，尤其是最近，很多国家反华情绪上升明显。</p><p>举个例子，4月份我们印度公司对印度医护人员做了防护物资捐赠，6月份中印冲突升温后，努力协助我们运输和完成捐赠的印度妇女儿童部部长在社交媒体上被网民大量攻击。</p><p>而在美国等部分国家，有一些政客全面攻击中国和中国企业至少在短期内形成了一定的氛围，乃至有更全面视角和中肯看法的人也不能公开说公允的话。所以我们也要特别理解非中国员工的处境，也要预计未来有更多的困难。</p><p>尽管如此，我们还是应该从长远的发展来看眼前的挑战和压力。不断追求好的产品体验，建设好的团队文化，透明开放，以及在保护用户利益和企业社会责任方面追求高标准。我相信不但能赢得用户，也能为中国企业加分。</p><p>偶尔也有人说，公司对中国团队要求得更多一些，我觉得目前确实是，特别谢谢大家一起努力。</p><p>一鸣</p><p><img 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这思路能造就大公司，但可能不是伟大的公司，看创始人取舍","text":"道理没错，联想也是这个思路。 这思路能造就大公司，但可能不是伟大的公司，看创始人取舍","html":"道理没错，联想也是这个思路。 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10:18","market":"us","language":"zh","title":"为什么说特朗普的连任概率只剩不到30%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125038747","media":"国泰君安证券研究","summary":"近日来，伊朗司法机构就高级将领苏莱马尼遇袭事件向美国总统特朗普发出逮捕令，“电话外交”中的攻击性话语曝光，矛头直指特朗普，地缘政治矛盾升级。\n与此同时，美国疫情出现二次爆发，每日新增病例创出新高，7天","content":"<p><span>近日来，伊朗司法机构就高级将领苏莱马尼遇袭事件向美国总统特朗普发出逮捕令，“电话外交”中的攻击性话语曝光，矛头直指特朗普，地缘政治矛盾升级。</span></p>\n<p><span>与此同时，美国疫情出现二次爆发，每日新增病例创出新高，7天平均新增病例较前一周增长超41%，至少12州暂停或推迟重启经济计划。</span></p>\n<p><span>疫情加速和复工放缓将不可避免地对原本乐观的经济复苏预期造成影响，而后者原本是特朗普连任算盘的重要一环。</span></p>\n<p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>宏观团队发布的最新报告中，通过数量模型预测，将特朗普的连任概率下调至29.6%。</span></p>\n<p><span>那么，在此预期下，特朗普将如何破釜沉舟？</span></p>\n<p><span><b>01、山雨欲来风满楼</b></span></p>\n<p><span>国内端午期间，以加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达为代表的多个州疫情升级，目前已经有7个州在过去七天内日均新增超过1000例。</span></p>\n<p><span>美国4月新增确诊的均值为30,254例，5月为24,350例，而从6月19日开始，新增确诊中枢缓慢下降的趋势被逆转，并且在6月26日创造单日最高新增48,392例的记录。</span></p>\n<p><span>如下图所示，在全美51个州和地区中，目前已有12个州暂停或取消重启经济。</span></p>\n<p><b><span>▼&nbsp;美国各州复工进展和新增确诊情况</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d092bdb964918a64b103ec3644ebf7bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"></p>\n<p><b><span>数据来源：Wind, Bloomberg, <a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></b></p>\n<p><span>疫情加速和复工放缓已经开始打击原本乐观的经济复苏预期，而这无疑给了特朗普沉重一击，叠加其对社会游行的打压态度，导致民众的支持率出现显著下滑。</span></p>\n<p><span>WSJ/NBC的电话调研显示，仅有26%的受访者认为特朗普有能力保持美国的团结，而拜登则获得了51%的支持，二者差距极大。</span></p>\n<p><b><span>▼ 美国民众对特朗普的危机处理能力持怀疑态度</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e16d3bcad851a6ad1a2e479c8549820d\" tg-width=\"833\" tg-height=\"555\"></p>\n<p><b><span>数据来源：WSJ/NBC News, 国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>注:本次调研对1000名注册选民进行电话访谈，时间为5月28到6月2日</span></b></p>\n<p><span>在防疫不当、金融震荡和经济低迷的三重冲击下，无论是民调、博彩，还是摇摆州，特朗普都全盘落后于拜登。</span></p>\n<p><b><span>▼ 拜登民调明显领先且领先水平有扩大趋势</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f72ca4d77085099534fcd1b6429fc561\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\"></p>\n<p><span>数据来源：RealClearPolitics, 国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>02、连任模型告诉我们的事</b></span></p>\n<p><span>为了更为量化地评估新冠疫情、社会动荡、经济低迷等因素对特朗普总统连任的影响，国泰君安宏观团队通过建立Logit模型来预测特朗普连任的概率。</span></p>\n<p><b><span>#STEP 1#</span></b></p>\n<p><span>我们建立了如下模型：</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7ca35fedd07e04abc63cf9eb26ad19e\" tg-width=\"753\" tg-height=\"83\"></p>\n<p><span>其中，</span><b><span>P(Yit)</span></b><span>为当年该美国总统是否成功连任的概率，而X则为解释变量，具体如下图所示：</span></p>\n<p><b><span>▼ 模型变量定义</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5508e3324654621fee71317b97b984\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><span>数据来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>#STEP 2#</span></b></p>\n<p><span>通过对各因素的贡献度做回归分析，以探讨</span><span><b>政治军事冲突</b></span><span>、</span><span><b>事件性冲击</b></span><span>、</span><span><b>经济金融因素</b></span><span>分别对总统连任概率产生何种边际影响，我们发现：</span></p>\n<p><span><b>政治军事冲突方面，</b></span><span>由于发生军事冲突事件会引发聚旗效应，转移国内矛盾，因此，发生军事冲突反而会加大总统连任的可能性，而战争类军事冲突反而有利于提高连任概率41个百分点。</span></p>\n<p><span><b>事件冲击方面，</b></span><span>剔除经济与金融因素，发生疫情事件、贸易争端、种族骚乱等事件对总统连任影响不显著，但如果此类事件与金融、经济危机同时爆发，则会降低连任概率24个百分点。</span></p>\n<p><span><b>经济金融冲击方面，</b></span><span>首次任期内GDP增速、失业率指标以及股票市场波动率指标（VIX）对总统连任的影响极为显著。</span></p>\n<p><span>而通胀水平系数、美国经济政策不确定性指数、风险资产总收益率（股票、房地产）等系数均不显著，但方向符合预期。</span></p>\n<p><b><span>▼ 经济及金融因素对总统连任概率影响较为显著</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07ada0963ef0a231a376cb0b44218b32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\"></p>\n<p><b><span>数据来源：国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。</span></b></p>\n<p><b><span>#STEP 3#</span></b></p>\n<p><b><span>我们在样本内进行测算：</span></b></p>\n<p><b><span>结果表明，该模型成功预测了自1870年以来25次总统大选，仅出现3次预测失败，历史真实危机年份对应的模型预测值高达89.3%。</span></b></p>\n<p><span><b>而历史也反复证明，内政（经济）是总统连任最重要的KPI，外交最多也是锦上添花。</b></span></p>\n<p><b><span>美国大萧条时期的胡佛、滞涨时期的福特和<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>以及促成东欧剧变和苏联解体、打赢了海湾战争却败给经济衰退的老布什都是历史最好的见证人。</span></b></p>\n<p><b><span>▼&nbsp;美国连任失败总统情况总结——经济或是主因</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2ab2112a4825985b448550c1bf1448\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\"></p>\n<p><b><span>数据来源：美国白宫网站，CNN，国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>#STEP 4#</span></b></p>\n<p><span><b>我们利用上述模型推测，2020年特朗普获得连任的概率仅为29.6%，目前败北的概率较大。</b></span></p>\n<p><b><span>▼ 模型对2020年特朗普连任概率的预测</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d818049a49ff0cdfe76a86601dd635b1\" tg-width=\"947\" tg-height=\"148\"></p>\n<p><span>数据来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>03、特朗普何以破釜沉舟？</b></span></p>\n<p><span>面对这一局面，特朗普要如何破局？</span></p>\n<p><span>基于以上模型，我们对特朗普谋求连任所需要谋取的成绩做出两种情景预判：</span></p>\n<p><b><span>#情景一#</span></b></p>\n<p><span>如果特朗普主打国内经济，其需要努力将实际GDP增速提升至4%，新增就业达160万，才能以微弱的胜率赢得大选。</span></p>\n<p><b><span>在这种情景下，美国未来的对外冲突将主要以语言方面为主，经济方面则将以寻求合作为主。</span></b></p>\n<p><b><span>#情景二#</span></b></p>\n<p><span>如果特朗普既努力提振国内经济，又付诸热战，那么就无需将经济提升至“情景一”下的水平，而只需提振实际GDP增速至1%，新增就业达70万。</span></p>\n<p><span>但该前提是，特朗普需要发动较大规模的战争，等级达到8（我们的模型设定第一次第二次世界大战等级为10，局部战争如海湾战争等级为1）。</span></p>\n<p><span>▼ 若特朗普想连任，可能需要采取极端策略</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb579cc9bbd546eaf2a32bf385bbec7\" tg-width=\"1080\" 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10:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>近日来，伊朗司法机构就高级将领苏莱马尼遇袭事件向美国总统特朗普发出逮捕令，“电话外交”中的攻击性话语曝光，矛头直指特朗普，地缘政治矛盾升级。</span></p>\n<p><span>与此同时，美国疫情出现二次爆发，每日新增病例创出新高，7天平均新增病例较前一周增长超41%，至少12州暂停或推迟重启经济计划。</span></p>\n<p><span>疫情加速和复工放缓将不可避免地对原本乐观的经济复苏预期造成影响，而后者原本是特朗普连任算盘的重要一环。</span></p>\n<p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>宏观团队发布的最新报告中，通过数量模型预测，将特朗普的连任概率下调至29.6%。</span></p>\n<p><span>那么，在此预期下，特朗普将如何破釜沉舟？</span></p>\n<p><span><b>01、山雨欲来风满楼</b></span></p>\n<p><span>国内端午期间，以加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达为代表的多个州疫情升级，目前已经有7个州在过去七天内日均新增超过1000例。</span></p>\n<p><span>美国4月新增确诊的均值为30,254例，5月为24,350例，而从6月19日开始，新增确诊中枢缓慢下降的趋势被逆转，并且在6月26日创造单日最高新增48,392例的记录。</span></p>\n<p><span>如下图所示，在全美51个州和地区中，目前已有12个州暂停或取消重启经济。</span></p>\n<p><b><span>▼&nbsp;美国各州复工进展和新增确诊情况</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d092bdb964918a64b103ec3644ebf7bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"></p>\n<p><b><span>数据来源：Wind, Bloomberg, <a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></b></p>\n<p><span>疫情加速和复工放缓已经开始打击原本乐观的经济复苏预期，而这无疑给了特朗普沉重一击，叠加其对社会游行的打压态度，导致民众的支持率出现显著下滑。</span></p>\n<p><span>WSJ/NBC的电话调研显示，仅有26%的受访者认为特朗普有能力保持美国的团结，而拜登则获得了51%的支持，二者差距极大。</span></p>\n<p><b><span>▼ 美国民众对特朗普的危机处理能力持怀疑态度</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e16d3bcad851a6ad1a2e479c8549820d\" tg-width=\"833\" tg-height=\"555\"></p>\n<p><b><span>数据来源：WSJ/NBC News, 国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>注:本次调研对1000名注册选民进行电话访谈，时间为5月28到6月2日</span></b></p>\n<p><span>在防疫不当、金融震荡和经济低迷的三重冲击下，无论是民调、博彩，还是摇摆州，特朗普都全盘落后于拜登。</span></p>\n<p><b><span>▼ 拜登民调明显领先且领先水平有扩大趋势</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f72ca4d77085099534fcd1b6429fc561\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\"></p>\n<p><span>数据来源：RealClearPolitics, 国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>02、连任模型告诉我们的事</b></span></p>\n<p><span>为了更为量化地评估新冠疫情、社会动荡、经济低迷等因素对特朗普总统连任的影响，国泰君安宏观团队通过建立Logit模型来预测特朗普连任的概率。</span></p>\n<p><b><span>#STEP 1#</span></b></p>\n<p><span>我们建立了如下模型：</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7ca35fedd07e04abc63cf9eb26ad19e\" tg-width=\"753\" tg-height=\"83\"></p>\n<p><span>其中，</span><b><span>P(Yit)</span></b><span>为当年该美国总统是否成功连任的概率，而X则为解释变量，具体如下图所示：</span></p>\n<p><b><span>▼ 模型变量定义</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5508e3324654621fee71317b97b984\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><span>数据来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>#STEP 2#</span></b></p>\n<p><span>通过对各因素的贡献度做回归分析，以探讨</span><span><b>政治军事冲突</b></span><span>、</span><span><b>事件性冲击</b></span><span>、</span><span><b>经济金融因素</b></span><span>分别对总统连任概率产生何种边际影响，我们发现：</span></p>\n<p><span><b>政治军事冲突方面，</b></span><span>由于发生军事冲突事件会引发聚旗效应，转移国内矛盾，因此，发生军事冲突反而会加大总统连任的可能性，而战争类军事冲突反而有利于提高连任概率41个百分点。</span></p>\n<p><span><b>事件冲击方面，</b></span><span>剔除经济与金融因素，发生疫情事件、贸易争端、种族骚乱等事件对总统连任影响不显著，但如果此类事件与金融、经济危机同时爆发，则会降低连任概率24个百分点。</span></p>\n<p><span><b>经济金融冲击方面，</b></span><span>首次任期内GDP增速、失业率指标以及股票市场波动率指标（VIX）对总统连任的影响极为显著。</span></p>\n<p><span>而通胀水平系数、美国经济政策不确定性指数、风险资产总收益率（股票、房地产）等系数均不显著，但方向符合预期。</span></p>\n<p><b><span>▼ 经济及金融因素对总统连任概率影响较为显著</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07ada0963ef0a231a376cb0b44218b32\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\"></p>\n<p><b><span>数据来源：国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。</span></b></p>\n<p><b><span>#STEP 3#</span></b></p>\n<p><b><span>我们在样本内进行测算：</span></b></p>\n<p><b><span>结果表明，该模型成功预测了自1870年以来25次总统大选，仅出现3次预测失败，历史真实危机年份对应的模型预测值高达89.3%。</span></b></p>\n<p><span><b>而历史也反复证明，内政（经济）是总统连任最重要的KPI，外交最多也是锦上添花。</b></span></p>\n<p><b><span>美国大萧条时期的胡佛、滞涨时期的福特和<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>以及促成东欧剧变和苏联解体、打赢了海湾战争却败给经济衰退的老布什都是历史最好的见证人。</span></b></p>\n<p><b><span>▼&nbsp;美国连任失败总统情况总结——经济或是主因</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2ab2112a4825985b448550c1bf1448\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\"></p>\n<p><b><span>数据来源：美国白宫网站，CNN，国泰君安证券研究</span></b></p>\n<p><b><span>#STEP 4#</span></b></p>\n<p><span><b>我们利用上述模型推测，2020年特朗普获得连任的概率仅为29.6%，目前败北的概率较大。</b></span></p>\n<p><b><span>▼ 模型对2020年特朗普连任概率的预测</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d818049a49ff0cdfe76a86601dd635b1\" tg-width=\"947\" 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Bloomberg, 国泰君安证券研究\n疫情加速和复工放缓已经开始打击原本乐观的经济复苏预期，而这无疑给了特朗普沉重一击，叠加其对社会游行的打压态度，导致民众的支持率出现显著下滑。\nWSJ/NBC的电话调研显示，仅有26%的受访者认为特朗普有能力保持美国的团结，而拜登则获得了51%的支持，二者差距极大。\n▼ 美国民众对特朗普的危机处理能力持怀疑态度\n\n数据来源：WSJ/NBC News, 国泰君安证券研究\n注:本次调研对1000名注册选民进行电话访谈，时间为5月28到6月2日\n在防疫不当、金融震荡和经济低迷的三重冲击下，无论是民调、博彩，还是摇摆州，特朗普都全盘落后于拜登。\n▼ 拜登民调明显领先且领先水平有扩大趋势\n\n数据来源：RealClearPolitics, 国泰君安证券研究\n02、连任模型告诉我们的事\n为了更为量化地评估新冠疫情、社会动荡、经济低迷等因素对特朗普总统连任的影响，国泰君安宏观团队通过建立Logit模型来预测特朗普连任的概率。\n#STEP 1#\n我们建立了如下模型：\n\n其中，P(Yit)为当年该美国总统是否成功连任的概率，而X则为解释变量，具体如下图所示：\n▼ 模型变量定义\n\n数据来源：国泰君安证券研究\n#STEP 2#\n通过对各因素的贡献度做回归分析，以探讨政治军事冲突、事件性冲击、经济金融因素分别对总统连任概率产生何种边际影响，我们发现：\n政治军事冲突方面，由于发生军事冲突事件会引发聚旗效应，转移国内矛盾，因此，发生军事冲突反而会加大总统连任的可能性，而战争类军事冲突反而有利于提高连任概率41个百分点。\n事件冲击方面，剔除经济与金融因素，发生疫情事件、贸易争端、种族骚乱等事件对总统连任影响不显著，但如果此类事件与金融、经济危机同时爆发，则会降低连任概率24个百分点。\n经济金融冲击方面，首次任期内GDP增速、失业率指标以及股票市场波动率指标（VIX）对总统连任的影响极为显著。\n而通胀水平系数、美国经济政策不确定性指数、风险资产总收益率（股票、房地产）等系数均不显著，但方向符合预期。\n▼ 经济及金融因素对总统连任概率影响较为显著\n\n数据来源：国泰君安证券研究\n注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。\n#STEP 3#\n我们在样本内进行测算：\n结果表明，该模型成功预测了自1870年以来25次总统大选，仅出现3次预测失败，历史真实危机年份对应的模型预测值高达89.3%。\n而历史也反复证明，内政（经济）是总统连任最重要的KPI，外交最多也是锦上添花。\n美国大萧条时期的胡佛、滞涨时期的福特和卡特以及促成东欧剧变和苏联解体、打赢了海湾战争却败给经济衰退的老布什都是历史最好的见证人。\n▼ 美国连任失败总统情况总结——经济或是主因\n\n数据来源：美国白宫网站，CNN，国泰君安证券研究\n#STEP 4#\n我们利用上述模型推测，2020年特朗普获得连任的概率仅为29.6%，目前败北的概率较大。\n▼ 模型对2020年特朗普连任概率的预测\n\n数据来源：国泰君安证券研究\n03、特朗普何以破釜沉舟？\n面对这一局面，特朗普要如何破局？\n基于以上模型，我们对特朗普谋求连任所需要谋取的成绩做出两种情景预判：\n#情景一#\n如果特朗普主打国内经济，其需要努力将实际GDP增速提升至4%，新增就业达160万，才能以微弱的胜率赢得大选。\n在这种情景下，美国未来的对外冲突将主要以语言方面为主，经济方面则将以寻求合作为主。\n#情景二#\n如果特朗普既努力提振国内经济，又付诸热战，那么就无需将经济提升至“情景一”下的水平，而只需提振实际GDP增速至1%，新增就业达70万。\n但该前提是，特朗普需要发动较大规模的战争，等级达到8（我们的模型设定第一次第二次世界大战等级为10，局部战争如海湾战争等级为1）。\n▼ 若特朗普想连任，可能需要采取极端策略\n\n数据来源：国泰君安证券研究\n注：在“情景一”中，我们仅调整模型中经济因素去考察特朗普需将经济提升到何程度才能使其连任成功概率超过50%。但基于奥肯定律，我们同时调整经济增速与失业情况。在“情景二”中，我们同时调整模型中政治军事因素（战争）和经济因素。\n因此，综合以上两种情景来看，随着大选的临近，美国对内对外政策将更加不确定。特朗普后续可能采取较为极端的策略，或采取国际合作，例如寻求中国大量购买美国商品以拉动就业和经济，或采取极端的军事冲突。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2230,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":937392464,"gmtCreate":1574741006658,"gmtModify":1704728415047,"author":{"id":"259617033308192","authorId":"259617033308192","name":"hi風","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"259617033308192","authorIdStr":"259617033308192"},"themes":[],"htmlText":"别吹了","listText":"别吹了","text":"别吹了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/937392464","repostId":"1174909814","repostType":4,"repost":{"id":"1174909814","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"国泰君安研究","home_visible":1,"media_name":"国泰君安证券研究","id":"1051739769","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8dd5c807ac304ce7a9da871e241d8323"},"pubTimestamp":1574735139,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174909814?lang=&edition=full","pubTime":"2019-11-26 10:25","market":"hk","language":"zh","title":"阿里的七年回家路，是中国新股发行制度的一部变迁史","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174909814","media":"国泰君安证券研究","summary":"11月26日，也就是今天，阿里巴巴$(09988)$重返港交所二次敲钟。\n今天之后，阿里将成为首个同时在香港和美国两地上市的内地互联网公司。而港交所也将成为继纽交所之后，聚集中国互联网巨头最多的证券交","content":"<p>11月26日，也就是今天，阿里巴巴<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$(09988)$</a>重返港交所二次敲钟。</p>\n<p>今天之后，阿里将成为首个同时在香港和美国两地上市的内地互联网公司。而港交所也将成为继纽交所之后，聚集中国互联网巨头最多的证券交易所。</p>\n<p>2012年从港交所退市，2014年远走纽交所，2019年回归港交所，在国泰君安新股团队看来，阿里的七年回家路背后，就是一部中国资本市场新股发行制度的变迁历史。</p>\n<p>而阿里的二次上市，也将成为中国资本市场新股发行史上一座新的里程碑。</p>\n<p><b>01、阿里坎坷上市路</b></p>\n<p>2014年，因为“意见不合”，阿里巴巴没能在港交所上市，被迫远走美国。</p>\n<p>阿里巴巴和港交所牵手失败背后，最主要的原因出在了“同股不同权”这个问题上。</p>\n<p>同股不同权，指的是一种特殊的AB型股权结构。</p>\n<p>在这种体制的设定下，即便是持有相同股数的股东，拥有A股的人（往往是企业的创始团队），永远比拥有B股的人（外部投资者）更具有重大事件决策权，其主要目的在于，使得公司创始人在公司上市后，仍然能够保留对公司事物足够的控制权。</p>\n<p>这种双层股权结构在美国市场上很普遍，但同时也遭到主张优良企业治理的人士责备——大量权力集中在少数人手里，是企业内部治理极其不民主的做法。</p>\n<p>由于当时的港交所严格要求“同股同权”，阿里为保公司控制权，无奈之下远走纽交所。</p>\n<p>事实上，对于公司控制权这个问题，阿里有其特殊的执着。</p>\n<p>早年在和雅虎争夺控制权的过程中，阿里管理层曾面临过大权旁落的出局风险。此后，从2010年7月起，在阿里巴巴集团内部开始实行“湖畔合伙人制度”，而在阿里巴巴提交给香港证监会的材料中就提到了这种创新制度。</p>\n<p>虽然马云坚称合伙人制度不同于双重股权结构，但是香港联交所上市规则8.11条中规定，新申请人的股本不得包括股本与权利不对等的股票，除非交易所同意。</p>\n<p>香港证监会经讨论拒绝了阿里巴巴的上市申请，给予的理由是这样会损害中小股东的利益，如果为阿里破例上市就会损害法律的严谨性。</p>\n<p>因此，2013年10月11日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，放弃在香港上市。次年3月16日，阿里宣布IPO地址确定为美国。</p>\n<p>2014年9月19日，阿里巴巴成功在纽交所上市，发行价为68美元，总共募资218亿美元，完全超额认购后募资250.3亿美元，创下了史上最大的IPO记录。</p>\n<p>阿里巴巴上市当天开盘价为92.7美元，较发行价上涨36.32%，以开盘价计算的市值达到约2285亿美元。</p>\n<p>阿里在美上市期间，股价最高达到211.7美元，截至11月19日，阿里巴巴股价为185.25美元，较发行价68美元上涨172.4%，总市值达到4952亿美元。</p>\n<p>痛失阿里，也成为港交所多年来的一大遗憾。</p>\n<p><b>02、港交所的改变</b></p>\n<p>错失阿里的遗憾，一度成为港交所制度改革的最大推动力。</p>\n<p>2018年，港交所重新修订了《上市规则》，允许拥有不同投票权架构的公司在港交所上市，规则于当年4月30日生效，这也是港交所25年来最大的变革。</p>\n<p>首先赶上这波红利的，是内地互联网小巨头小米和美团。</p>\n<p>在香港资本市场更为开放的环境下，小米和美团先后以“同股不同权”的方式在香港上市，并于2019年10月28日正式纳入港股通。</p>\n<p>当时有不少猜测声音，阿里、京东、新东方是否会回归，几大互联网公司表达了积极的反馈，表示会等待合适时机。</p>\n<p>2019年6月，已有消息称阿里巴巴将在数周内提交香港上市申请，选择中金公司和瑞信牵头安排香港的股份发行，此次发行可能筹集高达200亿美元资金。</p>\n<p>阿里巴巴官方对此的回应为“不予置评”，但业界对于阿里回归港股的呼声却日益高涨。</p>\n<p>时隔数月后的11月13日，阿里巴巴集团正式向香港联交所提交初步招股文件，意味着阿里的返港上市启动。</p>\n<p>11月15日，阿里开始接受投资者认购，11月20日定价为每股176港元，完全超额配售的融资规模达1012亿港元。</p>\n<p>11月19日，阿里提前10小时结束机构认购，国际认购订单超额倍数为3-4倍。</p>\n<p>同时，阿里方面确认，其ADR将继续将在纽交所上市并交易，每一份ADR代表八股普通股，香港上市股份与纽交所上市的ADR将可互相转换。</p>\n<p>如这一目标顺利实现，阿里将成为港股历史上仅次于友邦保险的第二大IPO交易。</p>\n<p><b>03、阿里的选择</b></p>\n<p>阿里巴巴在香港二次上市，可以选择发行HDR或发行普通股两种途径。不过由于目前港交所HDR市场基本失去交易功能，最终阿里选择了发行普通股。</p>\n<p>事实上，H股+ADR是海外上市公司在港IPO的主流模式。自1980年以来，共有17家公司选择在美国、香港两地以“H股+ADR”的方式上市，包括汇丰控股、东方航空、中国移动、中国人寿等。</p>\n<p>从发行模式来看，主要又分为三种类型：同时发行港股普通股和ADR；先发行ADR再发行港股普通股；先发行港股普通股再发行ADR。目前仅有汇丰控股一家是先发行港股普通股再发行ADR，华能国际电力股份、保诚、百济神州-B是先发行ADR再发行港股普通股，其他皆为同时发行。</p>\n<p>截止2019年11月20日，以H股+ADR上市的17家公司港股平均市值超过3500亿港币，其中6家公司市值在港股排名前20，从经营指标来看，均表现出较为稳定的经营能力。</p>\n<p>阿里最终放弃了目前市场上仅存一只流通的HDR，而选择了发行港股普通股，证明了大中华区资本市场的包容度正在逐步提升，也是港交所去年以来大刀阔斧改革的必然结果。</p>\n<p><b>04、科创板捕兽计</b></p>\n<p>在港交所加强对企业包容度的同时，境内市场也不断开放，为企业拓宽融资渠道。</p>\n<p>2015年之后，中概股回归国内资本市场的步伐加快，仅当年即有30余家中概股公司计划回归。</p>\n<p>一般的回归途径为“私有化+拆除VIE架构+借壳上市”，分众传媒、巨人网络、完美风暴、奇虎360等公司均通过这种方式实现了境内上市，但整体流程较为复杂，监管审核也较为严格。</p>\n<p>2019年，上交所科创板启动，为中概股回归提供了另一种可能性——中概股公司既可以选择私有化后在境内上市，也可以分拆旗下的独角兽至科创板上市。</p>\n<p>2019年3月1日，证监会发布《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，其中第三十一条写到：“达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。</p>\n<p><b>▼分拆上市政策梳理，</b></p>\n<p><b>制度逐步完善</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3beef41b3d0e3cb192511a41d8d7e340\"></p>\n<p><b>中概股旗下独角兽众多，阿里旗下的蚂蚁金服、阿里云、菜鸟网络等可能分拆上市。</b></p>\n<p>下表中筛选的四家美股中的中概股：阿里、百度、京东和网易，它们均是大型互联网企业，符合国家创新企业的要求，且体量庞大（市值超过300亿美元），他们旗下有很多估值大于10亿美元的独角兽，可能实现境内分拆上市。</p>\n<p><b>▼中概股旗下部分可能分拆上市的独角兽</b></p>\n<p>此番阿里通过发行股票的形式在港二次上市，而阿里旗下的独角兽：蚂蚁金服、阿里云、菜鸟、饿了么等均符合科创型企业的要求，可能在科创板分拆上市。</p>\n<p>▼<b>2019财年阿里核心商务占总营收比重最高</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b30ba59acae920359d9831872bc3716a\"></p>\n<p>阿里2019年财务报告显示，其收入主要包括核心商务（淘宝、天猫、国际业务、菜鸟、饿了么、口碑等）、云计算（阿里云）、数字媒体与娱乐（UC、优酷土豆等）、创新及其他（高德、钉钉等）。</p>\n<p>2019全财年核心商务收入占总收入比重的85.8%，其中淘宝、天猫是公司业绩贡献的主力，分拆上市的可能性较低。</p>\n<p>除此之外：</p>\n<p>菜鸟在全年总收入中占比达到3.9%；</p>\n<p>本地生活服务（饿了么+口碑）2019年第一季度营收占比为5.6%；</p>\n<p>阿里云盈亏接近平衡，在全年总营收中占比6.6%，是亚太地区第一大云服务平台；</p>\n<p>数字媒体及娱乐全年总营收占比为6.4%。</p>\n<p>除阿里云之外，菜鸟、饿了么、口碑、优酷土豆尚处于战略发展阶段，目前处于亏损状态，但营业收入不断增长，发展前景广阔。</p>\n<p>蚂蚁金服未有详细财务数据披露，但根据18年最新一轮融资估值超1500亿美元，亦有分拆上市的可能。</p>\n<p><b>05、“欢迎回家”</b></p>\n<p>从纳斯达克到港交所，再到科创板，不难发现，中国资本市场放宽上市企业的盈利条件已成为趋势，生物医药、互联网等行业也越来越成为政策以及市场关注的重点。</p>\n<p>在过去多年中，由于中国资本市场的制度仍在完善过程中，国内投资者错失了不少享受中国新经济红利的好机会。</p>\n<p>据不完全统计，1996年至2005年间，中国上市公司总市值仅占GDP的31.4%，同期美国上市公司的总市值占比超过GDP的130%。</p>\n<p>而伴随着境内资本市场制度的逐渐完善，国内资本市场正在不断试验，如何为中概股公司提供新的回归渠道。</p>\n<p>此次阿里返港上市和科创板试点注册制引导下的IPO政策放开和推广，意味着包括沪深交易所和港交所在内的大中华地区资本市场将继续释放政策红利，同时也昭示，未来越来越多的红筹企业和独角兽公司，将通过多种方式回归。</p>\n<p>同时，随着国内资本市场进一步开放，随着市场制度的不断完善，我国的资本市场将更具吸引力。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里的七年回家路，是中国新股发行制度的一部变迁史</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1051739769\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8dd5c807ac304ce7a9da871e241d8323);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">国泰君安证券研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-11-26 10:25</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>11月26日，也就是今天，阿里巴巴<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$(09988)$</a>重返港交所二次敲钟。</p>\n<p>今天之后，阿里将成为首个同时在香港和美国两地上市的内地互联网公司。而港交所也将成为继纽交所之后，聚集中国互联网巨头最多的证券交易所。</p>\n<p>2012年从港交所退市，2014年远走纽交所，2019年回归港交所，在国泰君安新股团队看来，阿里的七年回家路背后，就是一部中国资本市场新股发行制度的变迁历史。</p>\n<p>而阿里的二次上市，也将成为中国资本市场新股发行史上一座新的里程碑。</p>\n<p><b>01、阿里坎坷上市路</b></p>\n<p>2014年，因为“意见不合”，阿里巴巴没能在港交所上市，被迫远走美国。</p>\n<p>阿里巴巴和港交所牵手失败背后，最主要的原因出在了“同股不同权”这个问题上。</p>\n<p>同股不同权，指的是一种特殊的AB型股权结构。</p>\n<p>在这种体制的设定下，即便是持有相同股数的股东，拥有A股的人（往往是企业的创始团队），永远比拥有B股的人（外部投资者）更具有重大事件决策权，其主要目的在于，使得公司创始人在公司上市后，仍然能够保留对公司事物足够的控制权。</p>\n<p>这种双层股权结构在美国市场上很普遍，但同时也遭到主张优良企业治理的人士责备——大量权力集中在少数人手里，是企业内部治理极其不民主的做法。</p>\n<p>由于当时的港交所严格要求“同股同权”，阿里为保公司控制权，无奈之下远走纽交所。</p>\n<p>事实上，对于公司控制权这个问题，阿里有其特殊的执着。</p>\n<p>早年在和雅虎争夺控制权的过程中，阿里管理层曾面临过大权旁落的出局风险。此后，从2010年7月起，在阿里巴巴集团内部开始实行“湖畔合伙人制度”，而在阿里巴巴提交给香港证监会的材料中就提到了这种创新制度。</p>\n<p>虽然马云坚称合伙人制度不同于双重股权结构，但是香港联交所上市规则8.11条中规定，新申请人的股本不得包括股本与权利不对等的股票，除非交易所同意。</p>\n<p>香港证监会经讨论拒绝了阿里巴巴的上市申请，给予的理由是这样会损害中小股东的利益，如果为阿里破例上市就会损害法律的严谨性。</p>\n<p>因此，2013年10月11日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，放弃在香港上市。次年3月16日，阿里宣布IPO地址确定为美国。</p>\n<p>2014年9月19日，阿里巴巴成功在纽交所上市，发行价为68美元，总共募资218亿美元，完全超额认购后募资250.3亿美元，创下了史上最大的IPO记录。</p>\n<p>阿里巴巴上市当天开盘价为92.7美元，较发行价上涨36.32%，以开盘价计算的市值达到约2285亿美元。</p>\n<p>阿里在美上市期间，股价最高达到211.7美元，截至11月19日，阿里巴巴股价为185.25美元，较发行价68美元上涨172.4%，总市值达到4952亿美元。</p>\n<p>痛失阿里，也成为港交所多年来的一大遗憾。</p>\n<p><b>02、港交所的改变</b></p>\n<p>错失阿里的遗憾，一度成为港交所制度改革的最大推动力。</p>\n<p>2018年，港交所重新修订了《上市规则》，允许拥有不同投票权架构的公司在港交所上市，规则于当年4月30日生效，这也是港交所25年来最大的变革。</p>\n<p>首先赶上这波红利的，是内地互联网小巨头小米和美团。</p>\n<p>在香港资本市场更为开放的环境下，小米和美团先后以“同股不同权”的方式在香港上市，并于2019年10月28日正式纳入港股通。</p>\n<p>当时有不少猜测声音，阿里、京东、新东方是否会回归，几大互联网公司表达了积极的反馈，表示会等待合适时机。</p>\n<p>2019年6月，已有消息称阿里巴巴将在数周内提交香港上市申请，选择中金公司和瑞信牵头安排香港的股份发行，此次发行可能筹集高达200亿美元资金。</p>\n<p>阿里巴巴官方对此的回应为“不予置评”，但业界对于阿里回归港股的呼声却日益高涨。</p>\n<p>时隔数月后的11月13日，阿里巴巴集团正式向香港联交所提交初步招股文件，意味着阿里的返港上市启动。</p>\n<p>11月15日，阿里开始接受投资者认购，11月20日定价为每股176港元，完全超额配售的融资规模达1012亿港元。</p>\n<p>11月19日，阿里提前10小时结束机构认购，国际认购订单超额倍数为3-4倍。</p>\n<p>同时，阿里方面确认，其ADR将继续将在纽交所上市并交易，每一份ADR代表八股普通股，香港上市股份与纽交所上市的ADR将可互相转换。</p>\n<p>如这一目标顺利实现，阿里将成为港股历史上仅次于友邦保险的第二大IPO交易。</p>\n<p><b>03、阿里的选择</b></p>\n<p>阿里巴巴在香港二次上市，可以选择发行HDR或发行普通股两种途径。不过由于目前港交所HDR市场基本失去交易功能，最终阿里选择了发行普通股。</p>\n<p>事实上，H股+ADR是海外上市公司在港IPO的主流模式。自1980年以来，共有17家公司选择在美国、香港两地以“H股+ADR”的方式上市，包括汇丰控股、东方航空、中国移动、中国人寿等。</p>\n<p>从发行模式来看，主要又分为三种类型：同时发行港股普通股和ADR；先发行ADR再发行港股普通股；先发行港股普通股再发行ADR。目前仅有汇丰控股一家是先发行港股普通股再发行ADR，华能国际电力股份、保诚、百济神州-B是先发行ADR再发行港股普通股，其他皆为同时发行。</p>\n<p>截止2019年11月20日，以H股+ADR上市的17家公司港股平均市值超过3500亿港币，其中6家公司市值在港股排名前20，从经营指标来看，均表现出较为稳定的经营能力。</p>\n<p>阿里最终放弃了目前市场上仅存一只流通的HDR，而选择了发行港股普通股，证明了大中华区资本市场的包容度正在逐步提升，也是港交所去年以来大刀阔斧改革的必然结果。</p>\n<p><b>04、科创板捕兽计</b></p>\n<p>在港交所加强对企业包容度的同时，境内市场也不断开放，为企业拓宽融资渠道。</p>\n<p>2015年之后，中概股回归国内资本市场的步伐加快，仅当年即有30余家中概股公司计划回归。</p>\n<p>一般的回归途径为“私有化+拆除VIE架构+借壳上市”，分众传媒、巨人网络、完美风暴、奇虎360等公司均通过这种方式实现了境内上市，但整体流程较为复杂，监管审核也较为严格。</p>\n<p>2019年，上交所科创板启动，为中概股回归提供了另一种可能性——中概股公司既可以选择私有化后在境内上市，也可以分拆旗下的独角兽至科创板上市。</p>\n<p>2019年3月1日，证监会发布《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，其中第三十一条写到：“达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。</p>\n<p><b>▼分拆上市政策梳理，</b></p>\n<p><b>制度逐步完善</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3beef41b3d0e3cb192511a41d8d7e340\"></p>\n<p><b>中概股旗下独角兽众多，阿里旗下的蚂蚁金服、阿里云、菜鸟网络等可能分拆上市。</b></p>\n<p>下表中筛选的四家美股中的中概股：阿里、百度、京东和网易，它们均是大型互联网企业，符合国家创新企业的要求，且体量庞大（市值超过300亿美元），他们旗下有很多估值大于10亿美元的独角兽，可能实现境内分拆上市。</p>\n<p><b>▼中概股旗下部分可能分拆上市的独角兽</b></p>\n<p>此番阿里通过发行股票的形式在港二次上市，而阿里旗下的独角兽：蚂蚁金服、阿里云、菜鸟、饿了么等均符合科创型企业的要求，可能在科创板分拆上市。</p>\n<p>▼<b>2019财年阿里核心商务占总营收比重最高</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b30ba59acae920359d9831872bc3716a\"></p>\n<p>阿里2019年财务报告显示，其收入主要包括核心商务（淘宝、天猫、国际业务、菜鸟、饿了么、口碑等）、云计算（阿里云）、数字媒体与娱乐（UC、优酷土豆等）、创新及其他（高德、钉钉等）。</p>\n<p>2019全财年核心商务收入占总收入比重的85.8%，其中淘宝、天猫是公司业绩贡献的主力，分拆上市的可能性较低。</p>\n<p>除此之外：</p>\n<p>菜鸟在全年总收入中占比达到3.9%；</p>\n<p>本地生活服务（饿了么+口碑）2019年第一季度营收占比为5.6%；</p>\n<p>阿里云盈亏接近平衡，在全年总营收中占比6.6%，是亚太地区第一大云服务平台；</p>\n<p>数字媒体及娱乐全年总营收占比为6.4%。</p>\n<p>除阿里云之外，菜鸟、饿了么、口碑、优酷土豆尚处于战略发展阶段，目前处于亏损状态，但营业收入不断增长，发展前景广阔。</p>\n<p>蚂蚁金服未有详细财务数据披露，但根据18年最新一轮融资估值超1500亿美元，亦有分拆上市的可能。</p>\n<p><b>05、“欢迎回家”</b></p>\n<p>从纳斯达克到港交所，再到科创板，不难发现，中国资本市场放宽上市企业的盈利条件已成为趋势，生物医药、互联网等行业也越来越成为政策以及市场关注的重点。</p>\n<p>在过去多年中，由于中国资本市场的制度仍在完善过程中，国内投资者错失了不少享受中国新经济红利的好机会。</p>\n<p>据不完全统计，1996年至2005年间，中国上市公司总市值仅占GDP的31.4%，同期美国上市公司的总市值占比超过GDP的130%。</p>\n<p>而伴随着境内资本市场制度的逐渐完善，国内资本市场正在不断试验，如何为中概股公司提供新的回归渠道。</p>\n<p>此次阿里返港上市和科创板试点注册制引导下的IPO政策放开和推广，意味着包括沪深交易所和港交所在内的大中华地区资本市场将继续释放政策红利，同时也昭示，未来越来越多的红筹企业和独角兽公司，将通过多种方式回归。</p>\n<p>同时，随着国内资本市场进一步开放，随着市场制度的不断完善，我国的资本市场将更具吸引力。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/041dc97dddc61a38c6151a410c1ae78c","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174909814","content_text":"11月26日，也就是今天，阿里巴巴$(09988)$重返港交所二次敲钟。\n今天之后，阿里将成为首个同时在香港和美国两地上市的内地互联网公司。而港交所也将成为继纽交所之后，聚集中国互联网巨头最多的证券交易所。\n2012年从港交所退市，2014年远走纽交所，2019年回归港交所，在国泰君安新股团队看来，阿里的七年回家路背后，就是一部中国资本市场新股发行制度的变迁历史。\n而阿里的二次上市，也将成为中国资本市场新股发行史上一座新的里程碑。\n01、阿里坎坷上市路\n2014年，因为“意见不合”，阿里巴巴没能在港交所上市，被迫远走美国。\n阿里巴巴和港交所牵手失败背后，最主要的原因出在了“同股不同权”这个问题上。\n同股不同权，指的是一种特殊的AB型股权结构。\n在这种体制的设定下，即便是持有相同股数的股东，拥有A股的人（往往是企业的创始团队），永远比拥有B股的人（外部投资者）更具有重大事件决策权，其主要目的在于，使得公司创始人在公司上市后，仍然能够保留对公司事物足够的控制权。\n这种双层股权结构在美国市场上很普遍，但同时也遭到主张优良企业治理的人士责备——大量权力集中在少数人手里，是企业内部治理极其不民主的做法。\n由于当时的港交所严格要求“同股同权”，阿里为保公司控制权，无奈之下远走纽交所。\n事实上，对于公司控制权这个问题，阿里有其特殊的执着。\n早年在和雅虎争夺控制权的过程中，阿里管理层曾面临过大权旁落的出局风险。此后，从2010年7月起，在阿里巴巴集团内部开始实行“湖畔合伙人制度”，而在阿里巴巴提交给香港证监会的材料中就提到了这种创新制度。\n虽然马云坚称合伙人制度不同于双重股权结构，但是香港联交所上市规则8.11条中规定，新申请人的股本不得包括股本与权利不对等的股票，除非交易所同意。\n香港证监会经讨论拒绝了阿里巴巴的上市申请，给予的理由是这样会损害中小股东的利益，如果为阿里破例上市就会损害法律的严谨性。\n因此，2013年10月11日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，放弃在香港上市。次年3月16日，阿里宣布IPO地址确定为美国。\n2014年9月19日，阿里巴巴成功在纽交所上市，发行价为68美元，总共募资218亿美元，完全超额认购后募资250.3亿美元，创下了史上最大的IPO记录。\n阿里巴巴上市当天开盘价为92.7美元，较发行价上涨36.32%，以开盘价计算的市值达到约2285亿美元。\n阿里在美上市期间，股价最高达到211.7美元，截至11月19日，阿里巴巴股价为185.25美元，较发行价68美元上涨172.4%，总市值达到4952亿美元。\n痛失阿里，也成为港交所多年来的一大遗憾。\n02、港交所的改变\n错失阿里的遗憾，一度成为港交所制度改革的最大推动力。\n2018年，港交所重新修订了《上市规则》，允许拥有不同投票权架构的公司在港交所上市，规则于当年4月30日生效，这也是港交所25年来最大的变革。\n首先赶上这波红利的，是内地互联网小巨头小米和美团。\n在香港资本市场更为开放的环境下，小米和美团先后以“同股不同权”的方式在香港上市，并于2019年10月28日正式纳入港股通。\n当时有不少猜测声音，阿里、京东、新东方是否会回归，几大互联网公司表达了积极的反馈，表示会等待合适时机。\n2019年6月，已有消息称阿里巴巴将在数周内提交香港上市申请，选择中金公司和瑞信牵头安排香港的股份发行，此次发行可能筹集高达200亿美元资金。\n阿里巴巴官方对此的回应为“不予置评”，但业界对于阿里回归港股的呼声却日益高涨。\n时隔数月后的11月13日，阿里巴巴集团正式向香港联交所提交初步招股文件，意味着阿里的返港上市启动。\n11月15日，阿里开始接受投资者认购，11月20日定价为每股176港元，完全超额配售的融资规模达1012亿港元。\n11月19日，阿里提前10小时结束机构认购，国际认购订单超额倍数为3-4倍。\n同时，阿里方面确认，其ADR将继续将在纽交所上市并交易，每一份ADR代表八股普通股，香港上市股份与纽交所上市的ADR将可互相转换。\n如这一目标顺利实现，阿里将成为港股历史上仅次于友邦保险的第二大IPO交易。\n03、阿里的选择\n阿里巴巴在香港二次上市，可以选择发行HDR或发行普通股两种途径。不过由于目前港交所HDR市场基本失去交易功能，最终阿里选择了发行普通股。\n事实上，H股+ADR是海外上市公司在港IPO的主流模式。自1980年以来，共有17家公司选择在美国、香港两地以“H股+ADR”的方式上市，包括汇丰控股、东方航空、中国移动、中国人寿等。\n从发行模式来看，主要又分为三种类型：同时发行港股普通股和ADR；先发行ADR再发行港股普通股；先发行港股普通股再发行ADR。目前仅有汇丰控股一家是先发行港股普通股再发行ADR，华能国际电力股份、保诚、百济神州-B是先发行ADR再发行港股普通股，其他皆为同时发行。\n截止2019年11月20日，以H股+ADR上市的17家公司港股平均市值超过3500亿港币，其中6家公司市值在港股排名前20，从经营指标来看，均表现出较为稳定的经营能力。\n阿里最终放弃了目前市场上仅存一只流通的HDR，而选择了发行港股普通股，证明了大中华区资本市场的包容度正在逐步提升，也是港交所去年以来大刀阔斧改革的必然结果。\n04、科创板捕兽计\n在港交所加强对企业包容度的同时，境内市场也不断开放，为企业拓宽融资渠道。\n2015年之后，中概股回归国内资本市场的步伐加快，仅当年即有30余家中概股公司计划回归。\n一般的回归途径为“私有化+拆除VIE架构+借壳上市”，分众传媒、巨人网络、完美风暴、奇虎360等公司均通过这种方式实现了境内上市，但整体流程较为复杂，监管审核也较为严格。\n2019年，上交所科创板启动，为中概股回归提供了另一种可能性——中概股公司既可以选择私有化后在境内上市，也可以分拆旗下的独角兽至科创板上市。\n2019年3月1日，证监会发布《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，其中第三十一条写到：“达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。\n▼分拆上市政策梳理，\n制度逐步完善\n\n中概股旗下独角兽众多，阿里旗下的蚂蚁金服、阿里云、菜鸟网络等可能分拆上市。\n下表中筛选的四家美股中的中概股：阿里、百度、京东和网易，它们均是大型互联网企业，符合国家创新企业的要求，且体量庞大（市值超过300亿美元），他们旗下有很多估值大于10亿美元的独角兽，可能实现境内分拆上市。\n▼中概股旗下部分可能分拆上市的独角兽\n此番阿里通过发行股票的形式在港二次上市，而阿里旗下的独角兽：蚂蚁金服、阿里云、菜鸟、饿了么等均符合科创型企业的要求，可能在科创板分拆上市。\n▼2019财年阿里核心商务占总营收比重最高\n\n阿里2019年财务报告显示，其收入主要包括核心商务（淘宝、天猫、国际业务、菜鸟、饿了么、口碑等）、云计算（阿里云）、数字媒体与娱乐（UC、优酷土豆等）、创新及其他（高德、钉钉等）。\n2019全财年核心商务收入占总收入比重的85.8%，其中淘宝、天猫是公司业绩贡献的主力，分拆上市的可能性较低。\n除此之外：\n菜鸟在全年总收入中占比达到3.9%；\n本地生活服务（饿了么+口碑）2019年第一季度营收占比为5.6%；\n阿里云盈亏接近平衡，在全年总营收中占比6.6%，是亚太地区第一大云服务平台；\n数字媒体及娱乐全年总营收占比为6.4%。\n除阿里云之外，菜鸟、饿了么、口碑、优酷土豆尚处于战略发展阶段，目前处于亏损状态，但营业收入不断增长，发展前景广阔。\n蚂蚁金服未有详细财务数据披露，但根据18年最新一轮融资估值超1500亿美元，亦有分拆上市的可能。\n05、“欢迎回家”\n从纳斯达克到港交所，再到科创板，不难发现，中国资本市场放宽上市企业的盈利条件已成为趋势，生物医药、互联网等行业也越来越成为政策以及市场关注的重点。\n在过去多年中，由于中国资本市场的制度仍在完善过程中，国内投资者错失了不少享受中国新经济红利的好机会。\n据不完全统计，1996年至2005年间，中国上市公司总市值仅占GDP的31.4%，同期美国上市公司的总市值占比超过GDP的130%。\n而伴随着境内资本市场制度的逐渐完善，国内资本市场正在不断试验，如何为中概股公司提供新的回归渠道。\n此次阿里返港上市和科创板试点注册制引导下的IPO政策放开和推广，意味着包括沪深交易所和港交所在内的大中华地区资本市场将继续释放政策红利，同时也昭示，未来越来越多的红筹企业和独角兽公司，将通过多种方式回归。\n同时，随着国内资本市场进一步开放，随着市场制度的不断完善，我国的资本市场将更具吸引力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1800,"authorTweetTopStatus":1,"veri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这思路能造就大公司，但可能不是伟大的公司，看创始人取舍","text":"道理没错，联想也是这个思路。 这思路能造就大公司，但可能不是伟大的公司，看创始人取舍","html":"道理没错，联想也是这个思路。 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