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2020-04-24
再推这种关推送了。。
鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器
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2016-07-18
$特斯拉(TSLA)$看来今天市场押注elon的secret master plan 是个大利好
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2017-12-10
$特斯拉(TSLA)$ 1月初看$350. 5月Q1财报看$400
yzdedream
2020-08-22
又10股 懒得弄
小鹏汽车火热认购中！老虎证券领衔认购金额超1亿美元
yzdedream
2020-05-08
Don’t fight the Fed
抱歉，原内容已删除
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href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>目前正在火热招股中，预计于8月26日19时打新截止。<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>此次任小鹏汽车的承销商，这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>后，老虎证券再次参与国内造车新势力赴美上市的承销项目。作为唯一一家参与上述两大国内新造车企业美股IPO承销的中资科技投行，老虎证券的投行实力得到进一步印证。</p><p>零售方面，在老虎证券开通小鹏汽车打新通过的短短1个小时内，老虎证券认购金额破1亿美元，投资者打新热情高涨，认购能力极强。</p><p>据悉，成立于2015年的小鹏汽车旨在通过自主驾驶、智能连接和核心汽车系统的创新，将智能电动汽车带给中国消费者。从收入上来看，2018年和2019年，小鹏汽车营收分别为971万元和23亿元，2020年上半年，小鹏汽车营收为10亿元。</p><p>小鹏汽车在招股书中称，其上市募得资金将主要用于智能电动汽车和技术的研发、市场推广等方面。目前预计小鹏汽车将于8月27日登陆纽交所，成为继蔚来、理想汽车后第三家登陆美股的国内造车新势力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be86d65d84da681da37b1a48afa0026b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1647\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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fight the Fed ","listText":"Don’t fight the Fed ","text":"Don’t fight the Fed","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927430181","repostId":"1151541037","repostType":4,"repost":{"id":"1151541037","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1588934336,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151541037?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-08 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Brothers Harriman)首席策略师斯科特·克莱蒙斯(Scott Clemons)表示，经济与股市表现之间的巨大差异是他的客户们问得最多的问题。股市表现强劲，部分原因可能在于市场对未来持积极预期。联邦层面的“社交疏离”指引政策于5月1日结束，一些州正在公共卫生事件管控措施。在此之前，吉利德科学发布了好消息，称其药品瑞德西韦可治疗感染，并有可能在年底研制出疫苗。</p><p>克莱蒙斯说，要密切关注未来几个星期佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州的情况，这些州的重启计划最为激进。如果感染病例出现上升，可能需要重新实施限制，就像在新加坡发生的那样。但是，他补充说，如果这些州的感染病例没有再次增多，其他州可能会受到鼓舞并更快地解除活动限制。</p><p><b>股市反弹归功于空前刺激政策</b></p><p>最重要的是，股市的反弹归功于美联储以及联邦政府，它们联手推出了和平时期最激进的货币和财政刺激计划。</p><p>美联储不仅在3月将其主要联邦基金利率降至接近于零的水平，而且还大幅扩大了对美国国债和机构抵押贷款支持证券的购买。</p><p>美联储的资产负债表规模大幅增长了50%以上，达到6万亿美元以上，而经济学家们预计最终将飙升至10万亿美元。或许同样重要的是，美联储启动了一系列新的放贷和投资工具，包括购买公司债券——部分途径是购买投资于垃圾债券的交易所交易基金(ETF)。</p><p>MassMutual全球投资策略主管克里夫·诺林(Cliff Noreen)指出，美联储对企业信用市场的有效支持，导致4月新发行的投资级债券达到创纪录的2850亿美元。更重要的是，一级市场的重新开放为受到病毒危机重创的公司提供了一条生命线。</p><p>4月的借贷狂潮中，借款规模最大的是波音公司(发行规模250亿美元)。该公司预计今年将耗资200亿美元，而航空业则几乎停滞不前。</p><p>同样，达美航空在私人市场筹集了50亿美元的债券和贷款，而美国航空集团根据“救济法案”获得了106亿美元的政府财政援助，包括财政部提供的47.5亿美元贷款。此外，邮轮运营商嘉年华筹集了60亿美元，而零售商Gap筹集了22.5亿美元。“我把这些项目看作是企业救援融资，目的是延长企业的发展轨道。这些企业因遭受公共卫生事件冲击而搭理消耗着现金。”诺林说。</p><p>诚然，正如我所警告的那样，美联储和财政部对私人部门进行空前规模的干预，引发了令人担忧的问题。然而，必须承认的是，它们的行动可以说是防止了流动性紧张引发破产。避免大规模破产——正如胡佛政府财政部长安德鲁·梅隆(Andrew Mellon)所建议的那样——一直是股市复苏的一个重要原因。</p><p><b>股市调整和经济反弹都可能出现</b></p><p>投资者面临的问题是：股市是否会出现调整，以反映严峻的的经济现实?或者经济是否会触底、然后开始复苏，并验证市场所表现出的乐观情绪?</p><p>两者可能同时发生。</p><p>某些时候，投资者可能会对经济数据变得麻木，尽管没有人能够忽视失业和病毒造成的人类痛苦和死亡。定于5月8日发布的4月就业报告将是一个典型例证。野村证券经济团队认为，4月非农就业人数可能减少了2200万，是此前纪录水平的10倍还多。该纪录出现在二战后的1945年9月。失业率预计将飙升至16%——是两个月前刚刚达到的半个世纪以来的最低点(3.5%)的4.5倍。</p><p>一个关于经济崩溃的早期信号是供应管理协会的制造业采购经理人指数，该指数从3月的49.1降至4月的41.5，远低于50这一荣枯分界线。</p><p>但Cornerstone Macro首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨(Michael Kantrowitz)写道，上月的下跌严重低估了形势的恶化。供应管理学会指数会因较慢的交货速度而偏高，这在正常时期是强劲的信号，但现在反映了工厂停产。他补充称，作为ISM指数的另一个组成部分以及制造业前瞻性指标，新订单数量也大幅下跌。</p><p>5月《银行信贷分析》列出了一系列实时经济数据，包括主要大都市地区的车辆流量、航空交通流量、餐馆就餐量，甚至纽约市的地铁客流量。尽管政府出台强有力的刺激政策，但这些数据已经大幅下跌。</p><p><b>市场短期面临不利因素</b></p><p>然而，这对中长期投资的影响是，鉴于固定收益的收益率极低，投资者更青睐股票而非债券。尽管公共卫生事件很糟糕，但股票的相对估值和极其宽松的货币背景结合在一起，对股票有利——甚至比2009年3月标普500指数即将进入340%的牛市时更有利。</p><p>在4月20日原油市场出现明显的抛售后，遭受重创的能源股提供了一个颇具吸引力的较长期机会。当时，未来一个月的原油期货价格暴跌至每桶近负40美元。OPEC+减产，以及加拿大和美国页岩油生产商减产——特别是康菲石油公司宣布将停止美国所有的水力压裂作业——最终应该会减少原油市场的过剩供应，尤其是在经济重新启动时。</p><p>与此同时，BCA认为，由于联邦预算和经常账户的双赤字不断扩大，美元将迎来“最后的欢呼”。这听起来不妙，但对于全球大宗商品市场和大量借入美元的新兴国家而言，这应该是件好事。它还可以使美国避免出现通货紧缩。</p><p>BCA表示，石油将成为受益于美元走低的大宗商品之一，而能源股的估值相对于整体市场而言处于创纪录低位。能源在标普500指数各行业中的权重最低，约为3%。我们这些到了一定年龄的人还记得能源权重高于科技或金融类股的时候，但那是在上世纪70年代。当时，“能源危机”意味着供应短缺和排队加油，而不是供应过剩。</p><p>然而，投资者可能不必急于建仓。5月1日，陷入困境的能源板块再次受到重创，追踪该板块的Energy Select Sector SPDR ETF(XLE)下跌5.7%。</p><p>另一个变化是石油巨头此前坚定的股息。4月底，壳牌公司自二战以来首次削减了派息，从每季度47美分降至16美分。《巴伦周刊》网站报道，米歇尔·德拉·维涅(Michele Della Vigne)带领的高盛分析师团队建议大型石油公司采用与收益挂钩的浮动支付方式，这是必和必拓集团(BHP)在周期性很强的矿业采用的政策。另一个选择是低价的能源债券。</p><p>不过，短期而言，整体市场面临不利因素，尤其是季节性因素。“五月卖掉，然后离开”这一老生常谈的说法更加突出了这一点。这种说法有可能适用，尽管我们大多数时候都被困在家里(除了那些几周前跑到汉普顿或纽约州北部的时髦人士)。</p><p>Renaissance Macro Research负责人杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)对1954年至2018年的纪录进行了研究。他发现，如果哪一年的头两个月市场走低，那么三季度通常更弱，随后四季度会出现不那么强劲的反弹。</p><p>他在一份客户报告中写道：“我们不一定会对这样的指标给予太多关注，但考虑到最近的波动程度以及35%的反弹，则市场状况开始趋稳，季节性走势看上去将更加微弱，这些当然在可能范围之内。”</p><p>股票交易年鉴主管杰弗里·赫尔希(Jeffrey Hirsch)指出，当股市在历史上表现最好的六个月(即11月到4月)里走低时，市场通常会在随后六个月表现不佳。</p><p>例外情况发生在1982年，当时起始于1966年的长期熊市走到尽头;还有2009年，那是最近的牛市开始的时候。然而，那些过去的大涨行情似乎并不是新一轮牛市的序幕。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国股市向上经济向下，预示“五月卖出魔咒”要来了?</title>\n<style 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18:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>要说“现在是最好的时代，也是最坏的时代”，那太轻描淡写了。由于公共卫生事件，美国经济正处于自由落体状态，而股市刚刚经历了多年来最好的一个月。这看起来是不可能之事，但事实就是如此。</p><p><b>股市与经济背道而驰</b></p><p>这些数字很难统一。在过去的五周里，已经有超过3000万人申请失业救济金，数量远远超过了国家失业保障系统所能应对的数字。剔除通胀因素后，美国经济以4.8%的年率萎缩，结束了自2009年中以来的扩张。</p><p>我们的同事马特·克莱因(Matt Klein)指出，一季度国内生产总值(GDP)下滑是由于服务支出大幅下降，主要是医疗保健服务。由于担心染上病毒，人们减少了非紧急就医，并避开急诊室。</p><p>这主要发生在一季度经济完全停摆之前。经济学家们所能做的只有猜测这将对GDP造成多大的冲击，预计收缩幅度可达40%(这是按年率计算的收缩，这个细节往往被报纸头条的作者们忽略了)。</p><p>但与此形成鲜明对比的是，4月股市强劲反弹，是1987年1月以来道琼斯工业平均指数和标普500指数表现最好的一个月。它们分别上涨了11.08%和12.68%，而以科技股为主导的纳斯达克综合指数上涨了15.45%——自2000年6月以来的最好表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e858e6e963615a4c418af2ca51626817\"></p><p>更引人注目的是，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数都从3月23日的低点上涨了大约30%。根据Wilshire Associates的数据，以美元计算(这对我的投资组合最为重要)，美国股市市值4月增涨了3.6万亿美元;从3月低点到4月30日，市值增涨了7.2万亿美元。</p><p>布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)首席策略师斯科特·克莱蒙斯(Scott Clemons)表示，经济与股市表现之间的巨大差异是他的客户们问得最多的问题。股市表现强劲，部分原因可能在于市场对未来持积极预期。联邦层面的“社交疏离”指引政策于5月1日结束，一些州正在公共卫生事件管控措施。在此之前，吉利德科学发布了好消息，称其药品瑞德西韦可治疗感染，并有可能在年底研制出疫苗。</p><p>克莱蒙斯说，要密切关注未来几个星期佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州的情况，这些州的重启计划最为激进。如果感染病例出现上升，可能需要重新实施限制，就像在新加坡发生的那样。但是，他补充说，如果这些州的感染病例没有再次增多，其他州可能会受到鼓舞并更快地解除活动限制。</p><p><b>股市反弹归功于空前刺激政策</b></p><p>最重要的是，股市的反弹归功于美联储以及联邦政府，它们联手推出了和平时期最激进的货币和财政刺激计划。</p><p>美联储不仅在3月将其主要联邦基金利率降至接近于零的水平，而且还大幅扩大了对美国国债和机构抵押贷款支持证券的购买。</p><p>美联储的资产负债表规模大幅增长了50%以上，达到6万亿美元以上，而经济学家们预计最终将飙升至10万亿美元。或许同样重要的是，美联储启动了一系列新的放贷和投资工具，包括购买公司债券——部分途径是购买投资于垃圾债券的交易所交易基金(ETF)。</p><p>MassMutual全球投资策略主管克里夫·诺林(Cliff Noreen)指出，美联储对企业信用市场的有效支持，导致4月新发行的投资级债券达到创纪录的2850亿美元。更重要的是，一级市场的重新开放为受到病毒危机重创的公司提供了一条生命线。</p><p>4月的借贷狂潮中，借款规模最大的是波音公司(发行规模250亿美元)。该公司预计今年将耗资200亿美元，而航空业则几乎停滞不前。</p><p>同样，达美航空在私人市场筹集了50亿美元的债券和贷款，而美国航空集团根据“救济法案”获得了106亿美元的政府财政援助，包括财政部提供的47.5亿美元贷款。此外，邮轮运营商嘉年华筹集了60亿美元，而零售商Gap筹集了22.5亿美元。“我把这些项目看作是企业救援融资，目的是延长企业的发展轨道。这些企业因遭受公共卫生事件冲击而搭理消耗着现金。”诺林说。</p><p>诚然，正如我所警告的那样，美联储和财政部对私人部门进行空前规模的干预，引发了令人担忧的问题。然而，必须承认的是，它们的行动可以说是防止了流动性紧张引发破产。避免大规模破产——正如胡佛政府财政部长安德鲁·梅隆(Andrew Mellon)所建议的那样——一直是股市复苏的一个重要原因。</p><p><b>股市调整和经济反弹都可能出现</b></p><p>投资者面临的问题是：股市是否会出现调整，以反映严峻的的经济现实?或者经济是否会触底、然后开始复苏，并验证市场所表现出的乐观情绪?</p><p>两者可能同时发生。</p><p>某些时候，投资者可能会对经济数据变得麻木，尽管没有人能够忽视失业和病毒造成的人类痛苦和死亡。定于5月8日发布的4月就业报告将是一个典型例证。野村证券经济团队认为，4月非农就业人数可能减少了2200万，是此前纪录水平的10倍还多。该纪录出现在二战后的1945年9月。失业率预计将飙升至16%——是两个月前刚刚达到的半个世纪以来的最低点(3.5%)的4.5倍。</p><p>一个关于经济崩溃的早期信号是供应管理协会的制造业采购经理人指数，该指数从3月的49.1降至4月的41.5，远低于50这一荣枯分界线。</p><p>但Cornerstone Macro首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨(Michael Kantrowitz)写道，上月的下跌严重低估了形势的恶化。供应管理学会指数会因较慢的交货速度而偏高，这在正常时期是强劲的信号，但现在反映了工厂停产。他补充称，作为ISM指数的另一个组成部分以及制造业前瞻性指标，新订单数量也大幅下跌。</p><p>5月《银行信贷分析》列出了一系列实时经济数据，包括主要大都市地区的车辆流量、航空交通流量、餐馆就餐量，甚至纽约市的地铁客流量。尽管政府出台强有力的刺激政策，但这些数据已经大幅下跌。</p><p><b>市场短期面临不利因素</b></p><p>然而，这对中长期投资的影响是，鉴于固定收益的收益率极低，投资者更青睐股票而非债券。尽管公共卫生事件很糟糕，但股票的相对估值和极其宽松的货币背景结合在一起，对股票有利——甚至比2009年3月标普500指数即将进入340%的牛市时更有利。</p><p>在4月20日原油市场出现明显的抛售后，遭受重创的能源股提供了一个颇具吸引力的较长期机会。当时，未来一个月的原油期货价格暴跌至每桶近负40美元。OPEC+减产，以及加拿大和美国页岩油生产商减产——特别是康菲石油公司宣布将停止美国所有的水力压裂作业——最终应该会减少原油市场的过剩供应，尤其是在经济重新启动时。</p><p>与此同时，BCA认为，由于联邦预算和经常账户的双赤字不断扩大，美元将迎来“最后的欢呼”。这听起来不妙，但对于全球大宗商品市场和大量借入美元的新兴国家而言，这应该是件好事。它还可以使美国避免出现通货紧缩。</p><p>BCA表示，石油将成为受益于美元走低的大宗商品之一，而能源股的估值相对于整体市场而言处于创纪录低位。能源在标普500指数各行业中的权重最低，约为3%。我们这些到了一定年龄的人还记得能源权重高于科技或金融类股的时候，但那是在上世纪70年代。当时，“能源危机”意味着供应短缺和排队加油，而不是供应过剩。</p><p>然而，投资者可能不必急于建仓。5月1日，陷入困境的能源板块再次受到重创，追踪该板块的Energy Select Sector SPDR ETF(XLE)下跌5.7%。</p><p>另一个变化是石油巨头此前坚定的股息。4月底，壳牌公司自二战以来首次削减了派息，从每季度47美分降至16美分。《巴伦周刊》网站报道，米歇尔·德拉·维涅(Michele Della Vigne)带领的高盛分析师团队建议大型石油公司采用与收益挂钩的浮动支付方式，这是必和必拓集团(BHP)在周期性很强的矿业采用的政策。另一个选择是低价的能源债券。</p><p>不过，短期而言，整体市场面临不利因素，尤其是季节性因素。“五月卖掉，然后离开”这一老生常谈的说法更加突出了这一点。这种说法有可能适用，尽管我们大多数时候都被困在家里(除了那些几周前跑到汉普顿或纽约州北部的时髦人士)。</p><p>Renaissance Macro Research负责人杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)对1954年至2018年的纪录进行了研究。他发现，如果哪一年的头两个月市场走低，那么三季度通常更弱，随后四季度会出现不那么强劲的反弹。</p><p>他在一份客户报告中写道：“我们不一定会对这样的指标给予太多关注，但考虑到最近的波动程度以及35%的反弹，则市场状况开始趋稳，季节性走势看上去将更加微弱，这些当然在可能范围之内。”</p><p>股票交易年鉴主管杰弗里·赫尔希(Jeffrey Hirsch)指出，当股市在历史上表现最好的六个月(即11月到4月)里走低时，市场通常会在随后六个月表现不佳。</p><p>例外情况发生在1982年，当时起始于1966年的长期熊市走到尽头;还有2009年，那是最近的牛市开始的时候。然而，那些过去的大涨行情似乎并不是新一轮牛市的序幕。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/318dced6c8505427ba4c5a73eb4a7981","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151541037","content_text":"要说“现在是最好的时代，也是最坏的时代”，那太轻描淡写了。由于公共卫生事件，美国经济正处于自由落体状态，而股市刚刚经历了多年来最好的一个月。这看起来是不可能之事，但事实就是如此。股市与经济背道而驰这些数字很难统一。在过去的五周里，已经有超过3000万人申请失业救济金，数量远远超过了国家失业保障系统所能应对的数字。剔除通胀因素后，美国经济以4.8%的年率萎缩，结束了自2009年中以来的扩张。我们的同事马特·克莱因(Matt Klein)指出，一季度国内生产总值(GDP)下滑是由于服务支出大幅下降，主要是医疗保健服务。由于担心染上病毒，人们减少了非紧急就医，并避开急诊室。这主要发生在一季度经济完全停摆之前。经济学家们所能做的只有猜测这将对GDP造成多大的冲击，预计收缩幅度可达40%(这是按年率计算的收缩，这个细节往往被报纸头条的作者们忽略了)。但与此形成鲜明对比的是，4月股市强劲反弹，是1987年1月以来道琼斯工业平均指数和标普500指数表现最好的一个月。它们分别上涨了11.08%和12.68%，而以科技股为主导的纳斯达克综合指数上涨了15.45%——自2000年6月以来的最好表现。更引人注目的是，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数都从3月23日的低点上涨了大约30%。根据Wilshire Associates的数据，以美元计算(这对我的投资组合最为重要)，美国股市市值4月增涨了3.6万亿美元;从3月低点到4月30日，市值增涨了7.2万亿美元。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)首席策略师斯科特·克莱蒙斯(Scott Clemons)表示，经济与股市表现之间的巨大差异是他的客户们问得最多的问题。股市表现强劲，部分原因可能在于市场对未来持积极预期。联邦层面的“社交疏离”指引政策于5月1日结束，一些州正在公共卫生事件管控措施。在此之前，吉利德科学发布了好消息，称其药品瑞德西韦可治疗感染，并有可能在年底研制出疫苗。克莱蒙斯说，要密切关注未来几个星期佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州的情况，这些州的重启计划最为激进。如果感染病例出现上升，可能需要重新实施限制，就像在新加坡发生的那样。但是，他补充说，如果这些州的感染病例没有再次增多，其他州可能会受到鼓舞并更快地解除活动限制。股市反弹归功于空前刺激政策最重要的是，股市的反弹归功于美联储以及联邦政府，它们联手推出了和平时期最激进的货币和财政刺激计划。美联储不仅在3月将其主要联邦基金利率降至接近于零的水平，而且还大幅扩大了对美国国债和机构抵押贷款支持证券的购买。美联储的资产负债表规模大幅增长了50%以上，达到6万亿美元以上，而经济学家们预计最终将飙升至10万亿美元。或许同样重要的是，美联储启动了一系列新的放贷和投资工具，包括购买公司债券——部分途径是购买投资于垃圾债券的交易所交易基金(ETF)。MassMutual全球投资策略主管克里夫·诺林(Cliff Noreen)指出，美联储对企业信用市场的有效支持，导致4月新发行的投资级债券达到创纪录的2850亿美元。更重要的是，一级市场的重新开放为受到病毒危机重创的公司提供了一条生命线。4月的借贷狂潮中，借款规模最大的是波音公司(发行规模250亿美元)。该公司预计今年将耗资200亿美元，而航空业则几乎停滞不前。同样，达美航空在私人市场筹集了50亿美元的债券和贷款，而美国航空集团根据“救济法案”获得了106亿美元的政府财政援助，包括财政部提供的47.5亿美元贷款。此外，邮轮运营商嘉年华筹集了60亿美元，而零售商Gap筹集了22.5亿美元。“我把这些项目看作是企业救援融资，目的是延长企业的发展轨道。这些企业因遭受公共卫生事件冲击而搭理消耗着现金。”诺林说。诚然，正如我所警告的那样，美联储和财政部对私人部门进行空前规模的干预，引发了令人担忧的问题。然而，必须承认的是，它们的行动可以说是防止了流动性紧张引发破产。避免大规模破产——正如胡佛政府财政部长安德鲁·梅隆(Andrew Mellon)所建议的那样——一直是股市复苏的一个重要原因。股市调整和经济反弹都可能出现投资者面临的问题是：股市是否会出现调整，以反映严峻的的经济现实?或者经济是否会触底、然后开始复苏，并验证市场所表现出的乐观情绪?两者可能同时发生。某些时候，投资者可能会对经济数据变得麻木，尽管没有人能够忽视失业和病毒造成的人类痛苦和死亡。定于5月8日发布的4月就业报告将是一个典型例证。野村证券经济团队认为，4月非农就业人数可能减少了2200万，是此前纪录水平的10倍还多。该纪录出现在二战后的1945年9月。失业率预计将飙升至16%——是两个月前刚刚达到的半个世纪以来的最低点(3.5%)的4.5倍。一个关于经济崩溃的早期信号是供应管理协会的制造业采购经理人指数，该指数从3月的49.1降至4月的41.5，远低于50这一荣枯分界线。但Cornerstone Macro首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨(Michael Kantrowitz)写道，上月的下跌严重低估了形势的恶化。供应管理学会指数会因较慢的交货速度而偏高，这在正常时期是强劲的信号，但现在反映了工厂停产。他补充称，作为ISM指数的另一个组成部分以及制造业前瞻性指标，新订单数量也大幅下跌。5月《银行信贷分析》列出了一系列实时经济数据，包括主要大都市地区的车辆流量、航空交通流量、餐馆就餐量，甚至纽约市的地铁客流量。尽管政府出台强有力的刺激政策，但这些数据已经大幅下跌。市场短期面临不利因素然而，这对中长期投资的影响是，鉴于固定收益的收益率极低，投资者更青睐股票而非债券。尽管公共卫生事件很糟糕，但股票的相对估值和极其宽松的货币背景结合在一起，对股票有利——甚至比2009年3月标普500指数即将进入340%的牛市时更有利。在4月20日原油市场出现明显的抛售后，遭受重创的能源股提供了一个颇具吸引力的较长期机会。当时，未来一个月的原油期货价格暴跌至每桶近负40美元。OPEC+减产，以及加拿大和美国页岩油生产商减产——特别是康菲石油公司宣布将停止美国所有的水力压裂作业——最终应该会减少原油市场的过剩供应，尤其是在经济重新启动时。与此同时，BCA认为，由于联邦预算和经常账户的双赤字不断扩大，美元将迎来“最后的欢呼”。这听起来不妙，但对于全球大宗商品市场和大量借入美元的新兴国家而言，这应该是件好事。它还可以使美国避免出现通货紧缩。BCA表示，石油将成为受益于美元走低的大宗商品之一，而能源股的估值相对于整体市场而言处于创纪录低位。能源在标普500指数各行业中的权重最低，约为3%。我们这些到了一定年龄的人还记得能源权重高于科技或金融类股的时候，但那是在上世纪70年代。当时，“能源危机”意味着供应短缺和排队加油，而不是供应过剩。然而，投资者可能不必急于建仓。5月1日，陷入困境的能源板块再次受到重创，追踪该板块的Energy Select Sector SPDR ETF(XLE)下跌5.7%。另一个变化是石油巨头此前坚定的股息。4月底，壳牌公司自二战以来首次削减了派息，从每季度47美分降至16美分。《巴伦周刊》网站报道，米歇尔·德拉·维涅(Michele Della Vigne)带领的高盛分析师团队建议大型石油公司采用与收益挂钩的浮动支付方式，这是必和必拓集团(BHP)在周期性很强的矿业采用的政策。另一个选择是低价的能源债券。不过，短期而言，整体市场面临不利因素，尤其是季节性因素。“五月卖掉，然后离开”这一老生常谈的说法更加突出了这一点。这种说法有可能适用，尽管我们大多数时候都被困在家里(除了那些几周前跑到汉普顿或纽约州北部的时髦人士)。Renaissance Macro Research负责人杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)对1954年至2018年的纪录进行了研究。他发现，如果哪一年的头两个月市场走低，那么三季度通常更弱，随后四季度会出现不那么强劲的反弹。他在一份客户报告中写道：“我们不一定会对这样的指标给予太多关注，但考虑到最近的波动程度以及35%的反弹，则市场状况开始趋稳，季节性走势看上去将更加微弱，这些当然在可能范围之内。”股票交易年鉴主管杰弗里·赫尔希(Jeffrey Hirsch)指出，当股市在历史上表现最好的六个月(即11月到4月)里走低时，市场通常会在随后六个月表现不佳。例外情况发生在1982年，当时起始于1966年的长期熊市走到尽头;还有2009年，那是最近的牛市开始的时候。然而，那些过去的大涨行情似乎并不是新一轮牛市的序幕。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":925969392,"gmtCreate":1587738691216,"gmtModify":1704365475083,"author":{"id":"245588044846980","authorId":"245588044846980","name":"yzdedream","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"245588044846980","idStr":"245588044846980"},"themes":[],"htmlText":"再推这种关推送了。。","listText":"再推这种关推送了。。","text":"再推这种关推送了。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925969392","repostId":"1170988249","repostType":4,"repost":{"id":"1170988249","kind":"news","pubTimestamp":1587715274,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170988249?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-24 16:01","market":"fut","language":"zh","title":"鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1170988249","media":"华尔街见闻","summary":"负油价或许是西方世界的联手反击。“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。","content":"<blockquote>\n 摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n</blockquote>\n<p>“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。</p>\n<h3><b>一、美国与产油国的蜜月期</b></h3>\n<p><b>1.1 与中东产油国建立密切联系</b></p>\n<p>20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。</p>\n<p>同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd8d69410272d7a82f08e46b759573e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b80d800402eb5700dec42121d3dccf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f080f47d10b9e2a1c46be55d7dc52541\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15a623e7260badaaa387caed039fd63\"></p>\n<p><b>1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作</b></p>\n<p>除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。</p>\n<p>上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。</p>\n<p>上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。</p>\n<p>而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc00cf46c6b691ffb41a307a5161833\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9423b3aa4a25af2898681ccd65ef7df0\"></p>\n<h3>二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中</h3>\n<p><b>2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降</b></p>\n<p>从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f35b08df6c3dc16d14c66b13a65d5783\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b82a9e56b9185eedad665953a127243\"></p>\n<p>从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。</p>\n<p>该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。</p>\n<p>特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。</p>\n<p><b>2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满</b></p>\n<p>2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。</p>\n<p>此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。</p>\n<p>萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。</p>\n<p>同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。</p>\n<p>在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。</p>\n<h3>三、负油价：美国金融战新武器？</h3>\n<p>近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。</p>\n<p>从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。</p>\n<p>对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。</p>\n<p>在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dce187b1ce5235df60da532405adb938\"></p>\n<p><img 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class=\"title\">\n鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-24 16:01 北京时间 <a href=https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁...</p>\n\n<a href=\"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1\">Web 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与中东产油国建立密切联系\n20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。\n同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。\n\n\n\n\n1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作\n除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。\n上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。\n上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。\n而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。\n\n\n二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中\n2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降\n从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。\n\n\n从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。\n该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。\n特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。\n2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满\n2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。\n此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。\n萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。\n同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。\n在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。\n三、负油价：美国金融战新武器？\n近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。\n从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。\n对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。\n在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":129683,"gmtCreate":1512869257180,"gmtModify":1704885552958,"author":{"id":"245588044846980","authorId":"245588044846980","name":"yzdedream","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"245588044846980","idStr":"245588044846980"},"themes":[],"htmlText":"$特斯拉(TSLA)$ 1月初看$350. 5月Q1财报看$400","listText":"$特斯拉(TSLA)$ 1月初看$350. 5月Q1财报看$400","text":"$特斯拉(TSLA)$ 1月初看$350. 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与中东产油国建立密切联系</b></p>\n<p>20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。</p>\n<p>同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd8d69410272d7a82f08e46b759573e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b80d800402eb5700dec42121d3dccf\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f080f47d10b9e2a1c46be55d7dc52541\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c15a623e7260badaaa387caed039fd63\"></p>\n<p><b>1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作</b></p>\n<p>除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。</p>\n<p>上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。</p>\n<p>上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。</p>\n<p>而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc00cf46c6b691ffb41a307a5161833\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9423b3aa4a25af2898681ccd65ef7df0\"></p>\n<h3>二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中</h3>\n<p><b>2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降</b></p>\n<p>从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f35b08df6c3dc16d14c66b13a65d5783\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b82a9e56b9185eedad665953a127243\"></p>\n<p>从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。</p>\n<p>该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。</p>\n<p>特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。</p>\n<p><b>2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满</b></p>\n<p>2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。</p>\n<p>此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。</p>\n<p>萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。</p>\n<p>同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。</p>\n<p>在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。</p>\n<h3>三、负油价：美国金融战新武器？</h3>\n<p>近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。</p>\n<p>从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。</p>\n<p>对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。</p>\n<p>在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dce187b1ce5235df60da532405adb938\"></p>\n<p><img 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class=\"title\">\n鲁政委：负油价可能是美国金融战新武器\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-24 16:01 北京时间 <a href=https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁...</p>\n\n<a href=\"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/beb72cd294c40a9e2e750a6b6127f106","relate_stocks":{},"source_url":"https://vip.jianshiapp.com/articles/3591234#from=ios?ivk=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1170988249","content_text":"摘要：负油价对美国影响有限，美国页岩油企业已进行大量套保，沙特和俄罗斯则没有较为完善的套保操作。负油价或许是西方世界的联手反击。\n\n“没有永远的朋友，只有永远的利益”，这句话用在描述国际关系变迁时再合适不过。近几年来，美国与沙特的关系似乎不再亲密如前，而美国对伊朗和委内瑞拉制裁的力度也高于以往。在美国成为能源大国的情况下，油价对其与以往的含义也大相径庭。这一切表象背后，都与原油产业格局的变迁密切相关。\n一、美国与产油国的蜜月期\n1.1 与中东产油国建立密切联系\n20世纪70年代之前，美国是全球原油产量最高的国家，连续多年原油产量全球第一，排名第二的是当时的前苏联，第三、第四名分别为委内瑞拉和科威特，而沙特原油产量在当时只排名全球第五，而且只有美国当时产量的25%。20世纪四五十年代，中东地区两次石油资源的大发现，使得这一地区在后来一跃成为全球最受瞩目的原油出口地。1965年，现任OPEC成员国中，委内瑞拉产量位居第一，科威特、沙特以及伊朗产量基本相当。进入20世纪70年代之后，沙特产量快速增长，一跃成为OPEC成员国中产量最大的国家。而且正值当时全球第一大原油需求国美国国内产量见顶回落以及需求大爆发之时，对于进口的需求激增。美国亟需寻找外部石油供给来源，而当时正处于美苏对峙的阶段，所以美国的关注对象自然而然就落在了当时新崛起的中东产油国。\n同时二十世纪七十年代，布雷顿森林体系解体，石油美元体系应运而生。上世纪七十年代金本位终结之后，正值西方世界石油需求蓬勃增长的时期，时任美国总统尼克松同意向沙特阿拉伯提供军火和保护，条件是沙特所有的石油交易都要用美元结算。由于沙特是OPEC中最大的产油国和全球最大的石油出口国，其他国家也很快采用美元进行石油交易，石油美元体系从此确立。所以在上世纪末期，沙特对于美国而言十分重要，美国也一直给予沙特军事和政治上的援助（详见图表 1至图表 4）。\n\n\n\n\n1.2 美洲内部，几大产油国保持密切合作\n除了与全球最大的原油出口国组织OPEC建立密切关系之外，自20世纪初以来美国就与当时美洲最大的原油生产国——委内瑞拉保持着密切的联系（详见图表 5）。1922年，在美国人的帮助下，委内瑞拉一个北部海岸的小城出现了第一口井喷的油井。随后，更大的惊喜从天而降—委内瑞拉被认为是世界上石油储备量最多的国家（目前依然是）。不过委内瑞拉没有自主开采的能力，其石油开采高度依赖美国。美国人帮助委内瑞拉开采出第一桶石油后，也始终没有任何放手，牢牢掌控着委内瑞拉石油开采的技术和市场。\n上世纪七十年代初，委内瑞拉是美国第二大原油进口来源地，加拿大是美国当时第一大原油进口来源地。1976年，沙特超过加拿大成为美国第一大原油进口国，并且在1976至1982年以及1988至1995年间保持美国第一大原油进口国的地位。1996至1998年间，委内瑞拉是美国原油进口第一大国。1998年至今，加拿大重归首位。不过在2008年之前，虽然美国从这三个国家进口占比会有波动，但基本均维持10%以上占比。2008年之后，美国从加拿大进口占比直线提升，其余两国均呈现不同程度下降。2019年，美国从加拿大原油进口占比48.61%，墨西哥占比7.15%，而沙特和委内瑞拉分别下滑至5.83%和1.01%。\n上世纪七十年代至1999年查韦斯就任委内瑞拉总统之前，美国和委内瑞拉之间维持了较好的外交关系。1999年，查韦斯就任委内瑞拉总统，其在执政过程中不仅否定了美国多年来在拉美全力推行的所谓民主和自由化的政治、经济模式，并且对美国在国际事务中表现出的霸权主义进行了强烈批评和对抗。这些举动令美国政府大为恼怒。不过在政治分歧尖锐的背景下，石油仍是当时维系委美两国关系的最重要的纽带。当时通过北美自由贸易协定，美国已经掌握西半球的两大石油生产中心加拿大和墨西哥。委内瑞拉当时是西半球第二大石油生产国，美国第四大原油供应商之一（分别是加拿大、沙特、墨西哥和委内瑞拉，四者占比当时相近）。委美两国在能源问题上相互依赖，任何一方采取极端措施都会对双方造成巨大损失。2003年2月初，反对派发动的工人大罢工刚结束，委内瑞拉就完全回复了对美国的正常石油供应。罗德里格斯外长也在2005年明确指出，委内瑞拉在向其他国家出口石油的同时，依然会保障对美国的石油供应。委内瑞拉和美国的关系，虽然相比以往出现裂痕，但总体仍能维持。\n而伊朗和俄罗斯，在美国的进口占比中一直很小。1978年美国和伊朗反目之前，美国还曾自伊朗进口过原油，但此后进口量几乎均维持在0值附近。而在前苏联时代，美国自苏联进口的原油屈指可数；2002年之后，进口量有所提升，但总体仍持低位（详见图表 6）。\n\n\n二、页岩油崛起，美国能源关系网变迁中\n2.1 北美原油产量激增，对沙特依赖度下降\n从1.2章节美国分国别原油进口量中可以看出，1970年以来的美国原油进口格局在2009年之后开始发生明显变化，这一时点正对应美国页岩油产量崛起、且同时期加拿大原油产量也开始快速增长之际。2008年后美国和加拿大原油产量一同快速增长，使得美国对于北美外的沙特和委内瑞拉依赖程度下降,而北美三国间的原油依存度增强。不过因为美国的原油基本为轻质原油[1]，需要和中质原油和重质原油混合后才能进入炼油装置。所以虽然美国2016年出口禁令解除以来出口量快速增长，并且自2017年以来原油净进口量快速下降，但原油进口量并没有呈现出同等程度的下降。这就是因为其国内生产油种品质与进口油种品质的结构性差异。而且虽然美国已经成为石化液体的净出口国，其对于中质和重质原油的进口需求仍将长期存在（详见图表 7和图表 8）。\n\n\n从原油品质上而言，加拿大和委内瑞拉的原油均偏重质原油，在使用上能进行一定的替代。故而美国可以在基本不进口委内瑞拉原油的情况下维持炼厂的正常生产。而中东地区中质原油居多，而且沙特的原油品种特别齐全，从轻质到重质一应俱全，且原油品质较好，加拿大和墨西哥尚难完全替代。加之中东地区在全球能源供应格局中举足轻重的地位，所以虽然美国从沙特原油进口量大幅下降，但仍和中东地区维持一定的稳定关系，而这也可能是此前热议的NOPEC法案迄今尚未诉诸实施的本质原因。所谓的NOPEC法案如果最终被总统签署并成为法律，将取消OPEC成员国的主权豁免权，将使成员国受到反垄断监管。不过如果美国对中东地区依赖度在未来进一步下降，则该法案通过的可能性将逐渐增大。\n该法案早在2000年就被提出，随后106届到112届的每届国会都会再度提出一次。在2005年的109届国会中，参议院在能源政策法案里通过了该法案的一个版本，但最后这一部分被丢弃，没有成为立法。在2007年110届国会中，众议院以345:72的优势通过了NOPEC法案，参议院也以70:23的比例同意将该法案附加进当时即将进入投票的另一部能源立法中。然而布什政府持续行使否决权施压，并提出就算NOPEC法案终成为法律，司法部也会启动诉讼。2008年，该法案作为天然气价格减免法案（Gas Price Relief Act）的一部分再次在众议院获得通过，但由于布什政府坚定的反对态度，该法案未能进入参议院投票，在随后几年更是从来没有进入过投票环节。\n特朗普上任之后，近两年NOPEC法案再度被提及，并在众议院获得了通过，但目前仍被搁置。美国现在尚未完全脱离与中东地区的关系或是重要原因。不过2008年次贷危机后，一方面可能因为美国经济遭遇重创，军费支出骤减；另一方面，美国对中东地区依赖度下降，美国军事势力在中东削减，而俄罗斯有所增强，这也是我们看到近几年中东动乱频发的原因。\n2.2 沙特政局变迁，加剧美国不满\n2008至2016年间美国与沙特和委内瑞拉关系整体仍较为稳定。2016年后，美国与沙特关系相较之前更为动荡。美国方面，较为强调产业回流美国的特朗普总统上台。同时2015年，现任沙特国王萨勒曼上台后，也开始了一系列内部争权斗争，而一切斗争都是为了改变沙特目前“兄终弟及”的国王继承制度，为他儿子小萨勒曼上台扫平障碍。\n此前沙特建国国王伊本·沙特为了避免他死后的兄弟王位之争，建立了沙特王位的“兄终弟及”制度，同时国防部、内政部、国民警卫队这些重要部门也由不同兄弟掌权，相互之间形成权利制衡。1953年，伊本·沙特逝世，此后数十年虽然沙特国内难免王位之争，但整体仍能在各派系兄弟间形成权力制衡。老萨勒曼就任后，沙特国内的权利斗争继续，并在2017年后达到高潮。2017年6月，沙特国王突然颁布法令，宣布撤除小纳伊夫（老国王萨勒曼亲侄子、当时掌握内政部）所有职务，取而代之的是小萨勒曼。然后在2017年11月，逮捕当时掌管国民警卫队的小阿卜杜拉。至此国防部、内政部、国民警卫队这三支沙特最重要的军事力量，全部集中到萨勒曼父子手中。萨勒曼父子成为了伊本·沙特之后，沙特王国权力最大的统治者。此后2017至2018年，萨勒曼父子先后抓捕几十名王子和上百名官员，反贪风暴总共搜剿出多达6000亿美元的财产，供小萨勒曼用来实行大规模的经济改革计划。不过老萨勒曼弟弟艾哈曼得因为逃亡伦敦，暂未被抓捕，并在伦敦媒体面前，公开谴责萨勒曼父子。\n萨勒曼父子的大权独揽，让美国人感到不安。特别是在2018年小萨勒曼派杀手杀死记者卡舒吉后，美国对沙特的不满一时达到顶峰。事件爆出后，小萨勒曼遭遇到了国际社会广泛谴责，他也紧急向美国下了1100亿美元军火订单，并在美国要求之下大量增产打压油价，是造成2018年第四季度油价暴跌的重要原因之一。\n同时在卡舒吉事件后数天，美英政府就将艾哈迈德送回沙特国内，并要求小萨勒曼保证其人身安全。西方政府希望艾哈迈德能用老萨勒曼亲弟弟、小萨勒曼叔叔的身份，控制住沙特政权的脱轨行为。此后萨勒曼父子在国内的行动沉寂了一年半载。不过2020年欧美疫情爆发期间，3月6日小萨勒曼趁欧美无暇估计沙特之际，抓捕了其亲叔叔。并且借着其和俄罗斯的价格战，向全球金融市场投下一枚炸弹，欧美更无暇顾及其抓捕艾哈迈德的行为。而谈及俄罗斯本次价格战的行为，需要注意的一点是2020年2月18日，美国政府宣布了针对俄罗斯最大的石油公司Rosneft的重大新制裁措施，原因是该公司帮助委内瑞拉出口石油（委内瑞拉被美国制裁后，基本只有俄罗斯石油公司敢于帮其出口原油）。所以2020年3月俄罗斯在需求骤降的时候不再愿意减产，或也是对美国的反击。\n在此背景下，再来看4月13日达成的历史最大规模的减产协议，背后的图景可能就更为清晰。沙特这次不遗余力达成减产，一来应是不希望美国追究其抓捕艾哈迈德的行为，二来也想寻求美国更多的庇护。而俄罗斯，或许会将解除对Rosneft制裁作为交换条件。而作为此次减产谈判中最大的绊脚石墨西哥，在谈判中美国非但没有指责，反而最后愿意帮其承担25万桶/天的减产，这从两者石油贸易的密切程度就可以理解。\n三、负油价：美国金融战新武器？\n近几日原油市场的波动让美国和沙特之间关系大不如前的图景展现的异常清晰。\n从国家财政平衡成本而言，沙特高于俄罗斯。美国外交关系协会的数据显示，随着沙特近几年国内致力于产业多元化的改革，2018年来沙特的财政盈亏平衡成本有所下降，从2018年的88美元/桶下降至2020年的76美元/桶（预估）。其外部平衡成本[2]自2016年起就基本维持在48至50美元/桶。而在2014至2015年油价暴跌带来的新兴市场危机之后，俄罗斯也致力于国内的改革。根据俄罗斯Economic Expert Group的统计数据显示，其财政平衡油价从2015年起出现显著下降。2019年时，这一数据已经从2015年的65.6美元/桶降至49.2美元/桶（详见图表 9和图表 10）。所以可以发现2017年沙特和俄罗斯联合减产以来，减产谈判时，沙特对于减产的态度要远比俄罗斯积极。\n对于美国页岩油行业而言，半周期成本是其较为敏感的成本水平，近几年基本维持在40至45美元/桶左右，而2019年开采新储量的成本由2018年的55美元/桶上升至59.5美元/桶（包含企业全部运营成本）。所以在20美元/桶以下的低油价下，从长期稳定运营的角度而言，这三者无一能承受。沙特和俄罗斯有国家财政储备来维持一段时期内的运营（1年左右），而页岩油虽然没有国家财力这个后盾，目前也处于财务状况极度恶化的状况，但其（包括墨西哥）采用在期货市场做空的方式能够得到一定的对冲。截至2019年第四季度的页岩油财报显示，页岩油企业2020年产量平均套保率为61%，平均套保成本58.3美元/桶。并且据了解在4月初WTI 30美元/桶左右的时候页岩油和墨西哥或仍加仓了其套保头寸，墨西哥更是基本实现了完全套保，而沙特和俄罗斯并没有较为完善的套保操作。在油价暴跌甚至跌为负值的情况下，套保头寸盈利将非常可观，而沙特和俄罗斯或将承受较大的压力。\n在此情况下，再来分析目前负油价的出现，所蕴含的意义可能更为深远。北京时间4月16日（周四），芝加哥商业交易所（CME）表示将修改程序规则，允许负油价出现。4月17日，WTI5月期货合约开始快速下跌。4月20日，是WTI5月合约到期前最后一个交易日，当天WTI油价首次出现负值。4月22日，洲际交易所（ICE）表示正为布伦特原油合约交易价格为负做准备，同日芝商所（CME）表示4月22日起将允许行权价为负的石油期权上市。3月由沙特和俄罗斯挑起的价格战，造成全球金融动荡。而本次负油价的出现，或是西方世界的联手反击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1497,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":20943,"gmtCreate":1468855806402,"gmtModify":1704872062583,"author":{"id":"245588044846980","authorId":"245588044846980","name":"yzdedream","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"245588044846980","authorIdStr":"245588044846980"},"themes":[],"htmlText":"$特斯拉(TSLA)$看来今天市场押注elon的secret master plan 是个大利好","listText":"$特斯拉(TSLA)$看来今天市场押注elon的secret master plan 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