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寡文

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2022-05-19

$腾讯控股(00700)$谁能想得到腾讯能一天跌出一个小米[笑哭]

2022-02-22

$小米集团-W(01810)$啊哈哈哈哈又创新低了

2021-12-01

$微盟集团(02013)$哎真是个**

2021-11-08

$微盟集团(02013)$这都能连连跌？

2021-10-12

$小米集团-W(01810)$请开始你的表演

2021-08-26

$小米集团-W(01810)$哎就这啊没听说过

2021-08-20

项立刚职业海狗米黑十余年了都

小米手机：摆脱不了的“性价比” 难以实现的“高端梦”

2021-08-06

$Asana, Inc.(ASAN)$这是一直都不给上车的机会呀[笑哭]

2021-08-03

$微盟集团(02013)$说好的回购呢？

2021-07-26

$微盟集团(02013)$搞笑吗上周还在说要回购10%的股份结果回购没等到先来这一波增发？

2021-07-24

$好未来(TAL)$死咯死咯。。。死的透透的今晚关灯吃面

2021-07-23

第一次以亏损70%的结尾割肉收场以后再也不敢抄政策的底了

新东方回应“双减”文件：未收到有关该等规例的正式通知

2021-07-12

$维珍银河(SPCE)$利好出尽？

2021-06-22

还有一大风险是美股本身崩盘的可能性现在美股整体估值都处在高位如果大盘整体大跌 tal也不能幸免

好未来在监管五指山下还值多少钱？

2021-06-01

$小米集团-W(01810)$熟悉的小米又回来啦[开心]

2021-05-27

$小米集团-W(01810)$果然很小米[笑哭]

2021-05-25

$小米集团-W(01810)$小米终于雄起了一次比腾讯美团的涨幅都要高[开心]

2021-05-07

$小米集团-W(01810)$稳如老狗就是你小米了

2021-04-10

没看到半点道歉的意味啊？

阿里致公众信：为商家创造更开放更公平的平台环境

2021-03-28

有空也请看看苹果的研发投入比

雷军食言，小米真是一家重视研发的公司吗？

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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>上，卢伟冰的一句话，成为了小米Max的墓志铭。</p><p>　　现在来看，定价在2500元左右的第一代小米Max，是对小米Note2的一次铺垫。</p><p>　　其实无论小米Max成功与否，都无法阻挡小米Note2的问世。这有种箭在弦上，不得不放的感觉。</p><p>　　小米Note2的发布会，请来了梁朝伟。</p><p>　　在发布会现场，播放了由梁朝伟主演的《冰山理论》Video，雷军问梁朝伟是否了解冰山理论，梁朝伟直爽的回答：“不知道。”</p><p>　　<strong>还不如直接问“酷不酷”呢……</strong></p><p>　　然而，小米Note2的发布，却又是小米MIX的铺垫，在这场发布会的最后，小米揭开了MIX系列第一代产品的神秘面纱。</p><p>　　谁也想不到在经历了多场“小而精”的发布会不被用户买单之后，小米MIX这样重磅的产品，竟然就这样“蹭”出来了。</p><p>　　又或者，在经历了几款高端产品的试水失利之后，小米对于MIX这个系列能否成功，自己心里也没底。</p><p>　　大部分用户可能并不知道，小米MIX这块6.4英寸显示屏的供货商是夏普。2014年夏普发布了一款名为CRYSTAL的产品，小米MIX的面世，是在2016年。</p><p>　　<strong>夏普CRYSTAL</strong></p><p>　　当然，无论如何也要承认“全面屏”这三个字，确实是小米最先提出的。但需要注意的是，“发明”和“定义”是两个不同意义的词，认为小米发明“全面屏”并不是十分的妥当。</p><p>　　<strong>小米MIX</strong></p><p>　　同样要承认的是，小米的第一代MIX产品相比之后的MIX 2、MIX 3而言，确实可以被称作该系列中神作。</p><p>　　“一场关于极致工艺的巅峰对话”，是小米对MIX 2的宣传语，作为一款定位高端的手机产品，小米MIX 2的品控，可谓不堪入目。</p><p>　　而小米MIX 3“为了设计而设计”使得机身厚度、重量明显增加，电池容量减少，也让一些米粉望而却步。</p><p>　　以上，无论如何，都过去了。</p><p>　　距离小米MIX 3发布过了将近三年的时间，在小米MIX 4的发布会上，雷军表示，小米已经取得了的全球第二的市场占有率。下一个目标是三年时间，拿下全球第一。</p><p>　　但“小米MIX 4发布”和“小米将取得全球市场占有率第一”，是两码事儿。</p><p>　　首先，可以肯定的是，在小米的高端系列中，Note被砍，MIX停更将近三年。目前，小米所取得的全球第二的市场占有率，高端手机几乎没有做出任何贡献。</p><p>　　其次，通过数据我们不难发现，小米将在未来三年取得全球市场占有率第一的底气在于2021 Q2的销量同比增长83%，而这83%的新增量中的70%来源于海外市场。</p><p>　　其中，小米在非洲市场、拉丁美洲市场的增长分别达150%、300%。Strategy Analytics 高级分析师 Rajeev Nair 分析称：“小米旗下的红米手机具有很高的性价比，这使得该款手机在因为疫情而\" 消费 降级 \" 的智利消费者中获得了强烈认可，从而帮助小米在该地区获得了销量第三名的位置，也进一步提高了市场占有率。”</p><p>　　显然，小米最被全球消费者认可的，仍是其出色的“性价比”。而不是其在高端产品领域的所谓“探索”。</p><p>　　最后，我表个态：“衷心祝愿小米能够实现‘全球市场占有率第一’这个目标！”也盼望着小米能在高端智能手机领域，为用户带来更多值得购买的产品。</p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n<div><span>责任编辑：sqc</span></div>\n</div></body></html>","source":"tonghuashun","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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4的发布我并没有关注。　　但是，在得知“无SIM卡防丢失模式被取消”时，我个人感觉还是比较惋惜的。　　惋惜的是，小米在设计产品的时候，已经不关心这项功能是否“符合国家相关规定”了。　　这让小米显得很“发烧”。　　说回到小米高端系列，其实在MIX之前，曾经小米有一个系列叫Note。　　Note这个系列是值得被记住的。　　小米Note第一代产品，从2015年的1月到6月，一共开了六场发布会：标准版、竹子版、女神版、纪念版、顶配版、全网通版……请注意，我能记住这六个版本的名字，就证明我不是小米的黑粉。　　然而，6场发布会所带来的，并不是6倍的销量，虽然小米并未公布小米Note单款产品的销量，但通过当年市场调研机构给出的数据来看，其销量并不乐观。　　或许，小米认为小米Note出师不利的主要原因是在于尺寸不够大，又或者是因为小米觉得消费者在短时间之内，很难接受其将产品定价在3000元档位。于是在2016年，更大却更便宜的小米Max上市了。　　这是小米对于手机市场的思考。　　随着几代产品的更新，2019年12月在微博上，卢伟冰的一句话，成为了小米Max的墓志铭。　　现在来看，定价在2500元左右的第一代小米Max，是对小米Note2的一次铺垫。　　其实无论小米Max成功与否，都无法阻挡小米Note2的问世。这有种箭在弦上，不得不放的感觉。　　小米Note2的发布会，请来了梁朝伟。　　在发布会现场，播放了由梁朝伟主演的《冰山理论》Video，雷军问梁朝伟是否了解冰山理论，梁朝伟直爽的回答：“不知道。”　　还不如直接问“酷不酷”呢……　　然而，小米Note2的发布，却又是小米MIX的铺垫，在这场发布会的最后，小米揭开了MIX系列第一代产品的神秘面纱。　　谁也想不到在经历了多场“小而精”的发布会不被用户买单之后，小米MIX这样重磅的产品，竟然就这样“蹭”出来了。　　又或者，在经历了几款高端产品的试水失利之后，小米对于MIX这个系列能否成功，自己心里也没底。　　大部分用户可能并不知道，小米MIX这块6.4英寸显示屏的供货商是夏普。2014年夏普发布了一款名为CRYSTAL的产品，小米MIX的面世，是在2016年。　　夏普CRYSTAL　　当然，无论如何也要承认“全面屏”这三个字，确实是小米最先提出的。但需要注意的是，“发明”和“定义”是两个不同意义的词，认为小米发明“全面屏”并不是十分的妥当。　　小米MIX　　同样要承认的是，小米的第一代MIX产品相比之后的MIX 2、MIX 3而言，确实可以被称作该系列中神作。　　“一场关于极致工艺的巅峰对话”，是小米对MIX 2的宣传语，作为一款定位高端的手机产品，小米MIX 2的品控，可谓不堪入目。　　而小米MIX 3“为了设计而设计”使得机身厚度、重量明显增加，电池容量减少，也让一些米粉望而却步。　　以上，无论如何，都过去了。　　距离小米MIX 3发布过了将近三年的时间，在小米MIX 4的发布会上，雷军表示，小米已经取得了的全球第二的市场占有率。下一个目标是三年时间，拿下全球第一。　　但“小米MIX 4发布”和“小米将取得全球市场占有率第一”，是两码事儿。　　首先，可以肯定的是，在小米的高端系列中，Note被砍，MIX停更将近三年。目前，小米所取得的全球第二的市场占有率，高端手机几乎没有做出任何贡献。　　其次，通过数据我们不难发现，小米将在未来三年取得全球市场占有率第一的底气在于2021 Q2的销量同比增长83%，而这83%的新增量中的70%来源于海外市场。　　其中，小米在非洲市场、拉丁美洲市场的增长分别达150%、300%。Strategy Analytics 高级分析师 Rajeev Nair 分析称：“小米旗下的红米手机具有很高的性价比，这使得该款手机在因为疫情而\" 消费 降级 \" 的智利消费者中获得了强烈认可，从而帮助小米在该地区获得了销量第三名的位置，也进一步提高了市场占有率。”　　显然，小米最被全球消费者认可的，仍是其出色的“性价比”。而不是其在高端产品领域的所谓“探索”。　　最后，我表个态：“衷心祝愿小米能够实现‘全球市场占有率第一’这个目标！”也盼望着小米能在高端智能手机领域，为用户带来更多值得购买的产品。\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会\n\n责任编辑：sqc","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899200942,"gmtCreate":1628184440586,"gmtModify":1628184440586,"author":{"id":"238108975459413","authorId":"238108975459413","name":"寡文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"238108975459413","authorIdStr":"238108975459413"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ASAN\">$Asana, Inc.(ASAN)$</a>这是一直都不给上车的机会呀[笑哭]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ASAN\">$Asana, Inc.(ASAN)$</a>这是一直都不给上车的机会呀[笑哭]&nbsp;","text":"$Asana, 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22:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月23日，港股在线教育和中概教育股齐齐重挫，创历史单日最大跌幅，数十只概念股惨遭血洗。</p>\n<p>对此，多家机构纷纷回应：</p>\n<p>新东方：我们注意到，今天有部分英文及中文媒体报导称，中国监管机构正在考虑制定一套新规例，内容涉及中国义务教育制度下所教授学校科目的相关课外辅导服务。该等规例尚未公布，本公司亦未收到有关该等规例的正式通知。</p>\n<p>好未来今日在其官网表示，公司注意到某些英文和中文媒体报道称，监管机构正在考虑制定一套新的规定，涉及与义务教育系统中所教科目相关的课后辅导服务。对此，好未来表示，该规定尚未公布，该公司也未收到该规定的正式通知，对市场投机行为该公司不予评论。</p>\n<p>高途晚间在微博回应称，作为社会教育机构，高途坚决拥护双减工作，做好社会主义教育的有益补充，并将加大职业教育投入力度。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/82362caba1384c0d03f1f3d1a209deae","relate_stocks":{"EDU":"新东方","09901":"新东方-S"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176482387","content_text":"7月23日，港股在线教育和中概教育股齐齐重挫，创历史单日最大跌幅，数十只概念股惨遭血洗。\n对此，多家机构纷纷回应：\n新东方：我们注意到，今天有部分英文及中文媒体报导称，中国监管机构正在考虑制定一套新规例，内容涉及中国义务教育制度下所教授学校科目的相关课外辅导服务。该等规例尚未公布，本公司亦未收到有关该等规例的正式通知。\n好未来今日在其官网表示，公司注意到某些英文和中文媒体报道称，监管机构正在考虑制定一套新的规定，涉及与义务教育系统中所教科目相关的课后辅导服务。对此，好未来表示，该规定尚未公布，该公司也未收到该规定的正式通知，对市场投机行为该公司不予评论。\n高途晚间在微博回应称，作为社会教育机构，高途坚决拥护双减工作，做好社会主义教育的有益补充，并将加大职业教育投入力度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":857,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3559599736985620","authorId":"3559599736985620","name":"啊喆","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3559599736985620","authorIdStr":"3559599736985620"},"content":"我10.09买的100股，6.16卖的","text":"我10.09买的100股，6.16卖的","html":"我10.09买的100股，6.16卖的"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":146463160,"gmtCreate":1626097005550,"gmtModify":1626097005550,"author":{"id":"238108975459413","authorId":"238108975459413","name":"寡文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"238108975459413","authorIdStr":"238108975459413"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>(TAL.US)。</p><p>先从市场和监管环境说起：</p><p>６月１８日教育部成立校外教育培训监管司的消息又刷屏了，直接引爆当天又一轮的下跌。启动会里还强调监管司要“更具斗争精神，以钉钉子的精神推动双减工作落地见效，以优异成绩迎接党的百年华诞。”</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048267/0\"/><p>这个表述我来翻译一下，就是从现在开始，这个暑假K12培训机构估计是要鸡犬不宁了，谁让百年华诞正好在学生暑假的开头呢？谁敢在这个暑假顶风作案。</p><p>所以有了这个教育培训监管司的设立，K12培训机构的至暗时刻会很快到来，可能最低谷就在今年暑假期间。而对于做股票投资的我们来说，这可能反而是个机会，因为利空出尽就是利好，本来我们不知道利空什么时候出尽，现在看是要提速，下半年，甚至在9月开学前，教育部就会把政策的底牌打出来。</p><p><strong>01政策推演</strong></p><p>从目前能够总结的信息，我预估监管司主要会在以下几个方面下手：</p><p>一、广告虚假宣传。今年K12培训（尤其是在线教育）铺天盖地的广告是行业乱象的主要表现。广告中的问题包括虚构教师资质、虚构执教履历、夸大培训效果、夸大机构实力、编造用户评价等。未来线上广告可能会被一刀切杀死，线下也会严查。</p><p>二、惩罚价格欺诈。主要表现为虚构原价和虚假优惠折价。这个问题其实各行各业都有，当然，面对急于鸡娃的家长们，培训机构的这种欺诈行为的成功率是比其他行业高的，所以整顿空间也大得多。</p><p>三、培训时间、内容限制。<strong>这可能是影响最大的一块</strong><strong>，</strong>但目前除了要求培训内容不能超纲（这个其实操作空间很大），其他的动作都还处于流言阶段。</p><p>比如暑假不能补习，教学日不能补习等等。偶尔有新闻说个别城市有具体动作，但如果只是一个城市这么做，不会起到多大效果，线下不能补，在家里参加线上补习，市一级的教育局是管不到的。</p><p>基于上述三方面，我们回头再来看好未来的处境。前两点的问题显然对好未来影响不大，甚至中期看是利好。<strong>在宣传和价格规范性上</strong><strong>，</strong><strong>好未来的规范程度在行业里处于第一流的</strong><strong>，</strong>前两点可能能打死不少机构，而这其实帮助好未来减少了竞争对手。</p><p>第三点是真正会影响到好未来的，尤其是培训时间这块。如果真的在全国范围内推动寒暑假和教学日不能补习，那肯定是致命一击，但真的可能么？要管住线下，必然先要把线上全部杀死，因为孩子在家里有渠道补习的话，就谈不上限制培训时间。所以更可能的限制，估计是教学日晚8点以后不能上课，双休日节假日培训只能朝九晚五，这其实就还好啦。</p><p><strong>就现实情况而言</strong><strong>，</strong><strong>起码到现在为止</strong><strong>，</strong><strong>我认识的培训机构</strong><strong>，</strong><strong>暑期招生都还在正常进行</strong><strong>，</strong><strong>一方面我替他们捏一把汗</strong><strong>，</strong><strong>另一方面也说明一些比较极端的政策还没有落地</strong><strong>。</strong></p><p>而根据好未来2021年Q4财报显示，公司Q4在线课程收入占比达到32%，而线下学习中心数量达到1098个。</p><p>悲观的预测，在线收入在未来两三年里占比下降到15%，而线下增速由前几年的30-40%，降至10%的话。明年好未来的收入可能会由今年的44亿美元下跌至40亿美元附近，后年才能恢复到今年的水平。</p><p><strong>利润水平方面</strong><strong>，</strong><strong>明年大概率是最惨的一年</strong>，但在削减营销投入，精简人员后，后年的盈利恢复到前年的水平是大概率，这个在下面财务分析里具体说。</p><p><strong>02财务分析</strong></p><p>要判断公司的安全边际，先得从<span>资产负债表</span>看。好未来目前的资金实力没的说，光<span>现金等价物</span>就接近60亿美元，于此同时<span>流动负债</span>只有33亿，这还包括13.87亿的递延收入（未消课的部分）。</p><p>对于培训行业来说，<strong>递延收入这一项基本就可以忽略不计</strong><strong>，</strong>因为正常而言9成以上的金额都会在变为下一期的收入。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048283/0\"/><p>财务上的一个不大不小的风险点是去年好未来以4.14%的<span>利率</span>发了20亿美元的债，这原本是公司为了应对在线教育烧钱储存的粮草，<strong>现在看估计用途得改成为了今后两年的周转资金了</strong><strong>。</strong>当然这两年公司估计也亏不了这么多，所以这笔钱负面影响有限。</p><p>最后我们看公司的净资产——52.05亿美金，按今天跌下来后，PB不到3倍，而且好未来的<span>资产</span>结构里，不存在大额可能减计的存货，在建工程，<span>固定资产</span>等等，<strong>52亿基本就是实打实的52亿</strong><strong>。</strong>这样的PB，对于一个轻资产公司，过往我想都不敢想。</p><p>最后看下让好未来今年亏损的费用问题。20年以前，好未来的销售和管理费用一般都控制在30%-40%。这个数字在20年升到了50%，在刚出炉的21年报表中进一步升到了60%。</p><p>如果由于政策的监管，能使好未来的这笔费用回归到40%的话，对于现在的好未来就相当于增加了8亿美元的利润。基于去年恶性竞争的状况，显然这8亿美元烧出去，获得的收益是远不到8亿美元的。<strong>而这8亿美元的弹性</strong><strong>，</strong><strong>可能是未来两年好未来的活命钱</strong><strong>。</strong></p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048297/0\"/><p>基于好未来目前手上的60亿美元现金，52亿美元净资产，和弹性空间较大的销售管理费用。单从财务上看，1.5-2倍的PB应该已经到了安全边际的底线了，对应股价13-17美元。这还没有把我要写的最后一点价值包含在内。</p><p><strong>03未来靠什么</strong></p><p>好未来的在教育各领域的战略投资布局是包括<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在内的其他业内企业都望尘莫及的。单就目前已经并表的投资标的，就包括家长帮、励步英语、顺顺留学等，目前公司投资的Portfolio还包括宝贝巴士、作业盒子、果壳网、嘿哈科技等。</p><p>近年来，公司更多的使用体外的基因资本开展战投。基因资本投的所有教育类项目，如果孵化的好，除了单独上市之外，<strong>都有可能并表进好未来</strong><strong>。</strong></p><p>这是好未来把握市场风向的一个方向盘，只要这个方向盘在，好未来的业务就不会落伍，而新东方之所以这些年逐渐被好未来超过，投资眼光的差距也是很重要的原因。俞敏洪投的教育项目基本都没对新东方本身起到太大的助力。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048298/0\"/><p>这一块的布局，对于股价的安全边际提升虽说没有多少硬核的提升，但是能明显缓冲公司在竞争中的风险，扩展未来的成长空间。</p><p>所以整体来说，目前16-20美元是正常状态下底线的价格，当然不排除因为市场情绪的因素跌到15美元甚至更低，但这要跌到这个程度，在没听到彻底不让补课的消息前，我是肯定是会<span>抄底</span>的。</p><p>目前我的抄底方式是sellput。短期挂了17.5put的卖单，长期还有15put的卖单，好未来真跌到这个就买，跌不到的话，先赚点权利金再说。如果在20元附近筑起平台的话，我会根据市场和政策情况，适时抄底。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048315/0\"/><p>而我之所以愿意抄底好未来，除了看好它能涅槃重生外，更因为市场上现在90%的股票都高的让我下不去嘴，这又是另一个话题。</p><p><strong>文中分析不够成操作建议，据此操作盈亏自负。</strong></p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048316/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048348/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13677048349/0\"/><p>‍</p><p>‍</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>好未来在监管五指山下还值多少钱？</title>\n<style 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|不二说价值的雪球专栏目前市场对于K12培训这个赛道的整体看法，就是在线教育会面临生死劫，而线下会遭遇一次地震，震后活下来的企业，过两年又是一条好汉。所有玩家里，我相信100%能活下来，而且能活的不错的，就是好未来(TAL.US)。先从市场和监管环境说起：６月１８日教育部成立校外教育培训监管司的消息又刷屏了，直接引爆当天又一轮的下跌。启动会里还强调监管司要“更具斗争精神，以钉钉子的精神推动双减工作落地见效，以优异成绩迎接党的百年华诞。”这个表述我来翻译一下，就是从现在开始，这个暑假K12培训机构估计是要鸡犬不宁了，谁让百年华诞正好在学生暑假的开头呢？谁敢在这个暑假顶风作案。所以有了这个教育培训监管司的设立，K12培训机构的至暗时刻会很快到来，可能最低谷就在今年暑假期间。而对于做股票投资的我们来说，这可能反而是个机会，因为利空出尽就是利好，本来我们不知道利空什么时候出尽，现在看是要提速，下半年，甚至在9月开学前，教育部就会把政策的底牌打出来。01政策推演从目前能够总结的信息，我预估监管司主要会在以下几个方面下手：一、广告虚假宣传。今年K12培训（尤其是在线教育）铺天盖地的广告是行业乱象的主要表现。广告中的问题包括虚构教师资质、虚构执教履历、夸大培训效果、夸大机构实力、编造用户评价等。未来线上广告可能会被一刀切杀死，线下也会严查。二、惩罚价格欺诈。主要表现为虚构原价和虚假优惠折价。这个问题其实各行各业都有，当然，面对急于鸡娃的家长们，培训机构的这种欺诈行为的成功率是比其他行业高的，所以整顿空间也大得多。三、培训时间、内容限制。这可能是影响最大的一块，但目前除了要求培训内容不能超纲（这个其实操作空间很大），其他的动作都还处于流言阶段。比如暑假不能补习，教学日不能补习等等。偶尔有新闻说个别城市有具体动作，但如果只是一个城市这么做，不会起到多大效果，线下不能补，在家里参加线上补习，市一级的教育局是管不到的。基于上述三方面，我们回头再来看好未来的处境。前两点的问题显然对好未来影响不大，甚至中期看是利好。在宣传和价格规范性上，好未来的规范程度在行业里处于第一流的，前两点可能能打死不少机构，而这其实帮助好未来减少了竞争对手。第三点是真正会影响到好未来的，尤其是培训时间这块。如果真的在全国范围内推动寒暑假和教学日不能补习，那肯定是致命一击，但真的可能么？要管住线下，必然先要把线上全部杀死，因为孩子在家里有渠道补习的话，就谈不上限制培训时间。所以更可能的限制，估计是教学日晚8点以后不能上课，双休日节假日培训只能朝九晚五，这其实就还好啦。就现实情况而言，起码到现在为止，我认识的培训机构，暑期招生都还在正常进行，一方面我替他们捏一把汗，另一方面也说明一些比较极端的政策还没有落地。而根据好未来2021年Q4财报显示，公司Q4在线课程收入占比达到32%，而线下学习中心数量达到1098个。悲观的预测，在线收入在未来两三年里占比下降到15%，而线下增速由前几年的30-40%，降至10%的话。明年好未来的收入可能会由今年的44亿美元下跌至40亿美元附近，后年才能恢复到今年的水平。利润水平方面，明年大概率是最惨的一年，但在削减营销投入，精简人员后，后年的盈利恢复到前年的水平是大概率，这个在下面财务分析里具体说。02财务分析要判断公司的安全边际，先得从资产负债表看。好未来目前的资金实力没的说，光现金等价物就接近60亿美元，于此同时流动负债只有33亿，这还包括13.87亿的递延收入（未消课的部分）。对于培训行业来说，递延收入这一项基本就可以忽略不计，因为正常而言9成以上的金额都会在变为下一期的收入。财务上的一个不大不小的风险点是去年好未来以4.14%的利率发了20亿美元的债，这原本是公司为了应对在线教育烧钱储存的粮草，现在看估计用途得改成为了今后两年的周转资金了。当然这两年公司估计也亏不了这么多，所以这笔钱负面影响有限。最后我们看公司的净资产——52.05亿美金，按今天跌下来后，PB不到3倍，而且好未来的资产结构里，不存在大额可能减计的存货，在建工程，固定资产等等，52亿基本就是实打实的52亿。这样的PB，对于一个轻资产公司，过往我想都不敢想。最后看下让好未来今年亏损的费用问题。20年以前，好未来的销售和管理费用一般都控制在30%-40%。这个数字在20年升到了50%，在刚出炉的21年报表中进一步升到了60%。如果由于政策的监管，能使好未来的这笔费用回归到40%的话，对于现在的好未来就相当于增加了8亿美元的利润。基于去年恶性竞争的状况，显然这8亿美元烧出去，获得的收益是远不到8亿美元的。而这8亿美元的弹性，可能是未来两年好未来的活命钱。基于好未来目前手上的60亿美元现金，52亿美元净资产，和弹性空间较大的销售管理费用。单从财务上看，1.5-2倍的PB应该已经到了安全边际的底线了，对应股价13-17美元。这还没有把我要写的最后一点价值包含在内。03未来靠什么好未来的在教育各领域的战略投资布局是包括新东方在内的其他业内企业都望尘莫及的。单就目前已经并表的投资标的，就包括家长帮、励步英语、顺顺留学等，目前公司投资的Portfolio还包括宝贝巴士、作业盒子、果壳网、嘿哈科技等。近年来，公司更多的使用体外的基因资本开展战投。基因资本投的所有教育类项目，如果孵化的好，除了单独上市之外，都有可能并表进好未来。这是好未来把握市场风向的一个方向盘，只要这个方向盘在，好未来的业务就不会落伍，而新东方之所以这些年逐渐被好未来超过，投资眼光的差距也是很重要的原因。俞敏洪投的教育项目基本都没对新东方本身起到太大的助力。这一块的布局，对于股价的安全边际提升虽说没有多少硬核的提升，但是能明显缓冲公司在竞争中的风险，扩展未来的成长空间。所以整体来说，目前16-20美元是正常状态下底线的价格，当然不排除因为市场情绪的因素跌到15美元甚至更低，但这要跌到这个程度，在没听到彻底不让补课的消息前，我是肯定是会抄底的。目前我的抄底方式是sellput。短期挂了17.5put的卖单，长期还有15put的卖单，好未来真跌到这个就买，跌不到的话，先赚点权利金再说。如果在20元附近筑起平台的话，我会根据市场和政策情况，适时抄底。而我之所以愿意抄底好未来，除了看好它能涅槃重生外，更因为市场上现在90%的股票都高的让我下不去嘴，这又是另一个话题。文中分析不够成操作建议，据此操作盈亏自负。‍‍","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":119329635,"gmtCreate":1622521021227,"gmtModify":1622521021227,"author":{"id":"238108975459413","authorId":"238108975459413","name":"寡文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"238108975459413","authorIdStr":"238108975459413"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团作出行政处罚，处以182.28亿元罚款。阿里巴巴集团随后表示，接受、服从这一处罚决定，将依法经营，进一步强化合规体系建设，立足创新发展，更好履行社会责任。</p><p>当天，阿里巴巴发布《致客户和公众的一封信》，感谢商家、消费者、合作伙伴以及投资者的信任和包容，表达对未来长远健康发展的思考和行动。</p><p><b>&nbsp;《致客户和公众的一封信》全文如下——&nbsp;</b></p><p>尊敬的阿里巴巴的商家、消费者、合作伙伴以及投资者们：&nbsp;</p><p>今天，我们收到国家市场监督管理总局对阿里巴巴集团的行政处罚决定。对此处罚，我们诚恳接受，坚决服从。借此机会，阿里巴巴及全体阿里小二，对商家、消费者、合作伙伴以及投资者给予我们的信任和包容，表达我们的感恩，也坦诚地表达我们对未来长远健康发展的思考和行动。&nbsp;</p><p>过去几个月，我们全力配合调查，认真学习国家对平台经济的政策和要求；在保证业务平稳运行的同时，进行系统的自审自查与完善升级。我们认识到，今天的处罚，是对我们的警醒和鞭策，是对行业发展的规范和呵护，是国家维护公平竞争市场环境、推动平台经济高质量发展的重要举措。&nbsp;</p><p>平台经济是新一轮技术革命催生的全新生产关系。过去二十多年，得益于国家经济的发展，得益于互联网技术的进步，得益于管理部门对创新的支持和包容，阿里巴巴有机会和千万中小商家、亿万消费者一起，探索创造出淘宝、天猫等平台模式，降低了经营和创业成本，提高了社会效率，打通了经济末梢循环。今天，平台经济发展进入全新阶段，深入到人们的日常生活，关系到社会经济的方方面面。时代和社会对平台企业提出了全新的要求，我们深刻认识到平台企业在国家经济社会发展中的责任。同时我们会牢记，平台的价值是整合、分享资源，是通过帮助他人成功而取得成功，是不断为社会创造价值而实现自我价值。&nbsp;</p><p>我们深知，只有永不停步地顺应时代和国家发展，永不停步地倾听、了解、服务好成千上万的商家和消费者，永不停步地追寻技术创新，才是我们的生存之本。我们将进一步强化客户价值、聚焦客户体验，并继续出台一系列降平台经营门槛、减平台经营成本的措施，为所有商家和合作伙伴创造更开放、更公平、更高效、共享发展成果的平台环境。&nbsp;</p><p>今天是阿里巴巴集团发展历程中至关重要的一天，我们将以此为新的起点，直面问题，锐意革新。政府的监管与服务，社会各界的批评、包容和支持，是阿里巴巴一路成长的关键。对此，我们心怀感恩，也同时心存敬畏。客户第一，做一家为社会不断创造长期价值的好公司，既是我们的初心，也是我们存在和发展的最大意义。我们对此充满信心，绝不动摇。&nbsp;</p><p>阿里巴巴集团</p><p>2021年4月10日</p><p><img 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09:16","market":"hk","language":"zh","title":"雷军食言，小米真是一家重视研发的公司吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144404831","media":"极点商业","summary":"“小米今年科研投入超过100亿元，是科创板所有上市公司研发成本总和的一半。”\n\n2020年9月17日的中关村论坛上，雷军披露小米研发投入时，再次如此承诺：在所有上市和未上市的高科技公司中，也能进入前2","content":"<blockquote>\n “小米今年科研投入超过100亿元，是科创板所有上市公司研发成本总和的一半。”\n</blockquote>\n<p>2020年9月17日的<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>论坛上，雷军披露小米研发投入时，再次如此承诺：在所有上市和未上市的高科技公司中，也能进入前20。</p>\n<p>众所周知，曾将性价比作为自己核心竞争力的小米，迟迟难以走向高端，被外界所诟病以及与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、华为等相比缺乏竞争力的最根本问题，正是缺少核心技术。</p>\n<p>解决这一软肋、心病的关键，是研发——因此从2020年年初开始，雷军就在多个场合不厌其烦地对外界解释，甚至是公开承诺，小米在研发投入上的快速增长。</p>\n<p><b>显然，雷军食言了。</b></p>\n<p>2021年3月24日，小米集团公布2020年第四季度和全年业绩报告。报告显示，2020年，小米收入达人民币2459亿元，同比增长19.4%；经调整净利润人民币130亿元，同比增长12.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/087441f90526e0734c018d47492c9da6\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>多项数据创新高同时，小米2020年第四季度集团收入环比减少2.4%，降至人民币705亿元，其中手机收入环比减少10.4%，销量环比下降了430万部。</p>\n<p>更重要的是，根据财报，<b>小米2020年研发投入为93亿元，并未实现雷军多次承诺的“超百亿元”，在2459亿元的总营收占比中仅为3.78%——其投入、营收占比、半年增幅均不如宣传广告费支出，后者2020年投入145亿元，总营收占比为5.9%，相比上半年104亿元增幅高达63.2%。</b></p>\n<p>实际上，过去几年，小米研发投入在总营收中的占比，从未超过4%。不仅与华为长期10%-15%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00763\">中兴通讯</a>2020年14.59%的研发投入占比差距巨大，甚至同样大幅落后于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、美团等互联网公司。</p>\n<p>尽管上述公司研发投入数值、占比更大，但<b>在向外界传达的声量上，显然不如雷军和他的小米。</b>那么，小米真有它所宣传的那样，重视研发吗？</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>研发依然是小米的短板</b></p>\n<p>小米创始人团队中，多位有着技术研发背景，但雷军对研发的重视，从相关资料来看始于2014年，和<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>“翻车”有直接关系。</p>\n<p>2014年，高通推出了自己的第一款64位架构处理器骁龙810，迎来的不是大火，反是因为发热问题，被外界戏称为“火龙810”。</p>\n<p>骁龙810大溃败，直接导致全球手机芯片市场格局大变，间接促成了海思与联发科的崛起，也直接波及当时一票安卓阵营，是LG、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>、摩托罗拉的手机业务在高端市场上衰落重要原因之一。同时，华为手机趁势崛起，海思和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>也建立起了更为紧密的合作关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a5a67a0f1a8e0bf164f5ca27916ee57\" tg-width=\"689\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>骁龙810同样让小米旗舰饱受发热之苦，直接打破小米Note第一次冲击高端的梦想，此后两年让小米饱受国产高端旗舰和线下渠道夹击。相比之下，高通另一大客户<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>放弃骁龙平台，全系采用自研的猎户座芯片，最终化险为夷。</p>\n<p>这让小米意识到，不能将命运全盘交到别人手里。2014年11月，小米和大唐旗下的联芯联合成立了北京松果电子有限公司，花费1亿元向联芯购买平台授权，打造旗下第一款中端处理器澎湃S1。</p>\n<p>不过，架构落伍的S1并没有实现小米的芯片梦，其功耗和通信的严重缺陷，让消费者并不买账。</p>\n<p><b>2015年，研发投入第一次出现在小米业绩报告中。</b>当年研发投入金额为15.12亿元，总营收668亿元。</p>\n<p>2016年开始，低谷中的小米逐渐加大了在研发上的投入，当年投入21亿元，总营收684亿元；2017年，研发投入32亿元，总营收1146亿元；2018年，研发投入58亿元，营收1749亿元；2019年，研发投入75亿元，营收2058亿元。</p>\n<p>2019年4月底，雷军成立技术委员会，任命崔宝秋为集团副总裁、集团技术委员会主席，还在核心管理岗位上任命了14名总经理、副总经理，以突显小米对技术研发的重视。</p>\n<p>此后，<b>雷军不止一次对外强调小米多么在意研发投入，并在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>上将友商进行直接对比</b>：“小米只有十年历史，大家可以查一下友商在十周年时候的研发投入。”言下之意，直指华为。此后有媒体报道称，1998年-1999年，华为销售额达到89亿元，研发费用20亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73748e8da2fd9958169dc8ce3208ef56\" tg-width=\"600\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这番言论在引来更多网友吐槽后，雷军很快删除了该微博，并仍强调称：“这对只有十年历史的小米，是个巨大数字。小米敢冲击高端市场，和巨额研发投入密不可分。”</p>\n<p>此后，“重视研发”成为雷军谈得最多的话题之一。2020年8月，小米10周年演讲上，雷军再一次强调小米永不更改的三大铁律：“技术为本、性价比为纲、做最酷的产品”。</p>\n<p><b>客观来看，小米本身在研发投入上的数字，呈逐年增长态势，确实可以看到雷军反复强调的那股“不容易”。</b></p>\n<p>以2020年第二季度为例，在疫情影响下，小米营收增长放缓为3%，但小米研发投入同比增长了26%，在总营收中占比为3.7%。</p>\n<p>不过，可以看出的是，小米在研发投入上确实相当谨慎，至少在过去5年，研发投入在总营收中的占比，始终没有超过4%，不及其在广告、宣传上的投入、支出占比增加幅度。</p>\n<p>值得注意的是，雷军自己也曾说过，研发投入只是一方面，“研发费用的本质不是越多越好，几乎所有的重大创新都是小公司干的”，以此来反驳用户对其研发投入 “低” 的质疑。</p>\n<p>这确实有一定道理。来自小米官方的资料就显示，截至2020年6月底，小米在全球范围授权专利16000余件，5G标准相关申请专利也有3200余件。这个数字，对才成立十年的小米来说并不容易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3feda46bd0d4a417eca4fb5d25ef8a39\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，从研发结果来看，小米用MIX开创 “全面屏时代”的2016年，研发投入才21亿元。在2020年，小米推出120W有线快充和80W无线快充，1年之内推出三款旗舰手机，打造的无人<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>工厂投入运作。2021年初，又发布了一款四曲面瀑布屏概念手机和隔空充电技术，就连即将在3月29日春节发布会上宣布的GN2传感器，雷军也表示花费了2亿元研发费用……等等，都是小米多年研发投入后的成果。</p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>与华为中兴阿里等相比差距巨大</b></p>\n<p>今年2月，雷军透露，2021年小米将在技术研发中加大投入，预计较去年继续增加30%-40%。小米将进一步扩大研发团队规模，今年将在2万名工程师的基础上招募超过5000名工程师。</p>\n<p><b>这是雷军对技术、硬件、软件的态度，再次向外界发声表示重视。</b>根据雷军的说法，5000名工程师招募的重点领域包括：相机影像技术、屏幕显示技术、快速充电/无线充电技术、IoT平台及连接技术、AI及语音智能交互技术、5G6G通讯标准技术、大数据及云服务技术、音频技术、信息化及流程管理系统技术、智能制造装备及系统集成技术。</p>\n<p>不过，小米的现实问题也很明显。<b>在技术是科技企业真正核心竞争力，以及“新基建”政策公布，决策层希望中国互联网企业加大技术投入的大背景下，无论是与华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/000063\">中兴通讯</a>等竞争对手，还是阿里、腾讯、百度等互联网厂商相比，其差距巨大</b>——即便小米的研发投入，在2021年达到了130亿-140亿元，其金额和占比都仍太低，甚至不及小米自己2020年所花费的广告宣传费用。</p>\n<p>“研发投入包括人员薪资，还要包括研发的软硬件投入，比如样品测试认证，知识产权许可，其他摊销等。”有业内人士就认为，对体量不同的公司，<b>研发投入的绝对数值并不一定代表公司对研发的重视程度，还要看研发的投入占比。</b></p>\n<p>这一点，在国家高新企业申报标准中也有所规定：</p>\n<blockquote>\n 最近一年销售收入小于5000万元（含）的企业，比例不低于5%；最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，根据《对撞派》2020年9月统计表格来看，2018年以来，小米至少有三个季度，其研发投入占比，恰好处于国家高新企业申报标准3%最低比例要求。</p>\n<p>目前，<b>国内研发投入最高的，是曾一度砸锅卖铁做研发的华为。</b>不完全统计数据显示，2015-2019年，华为的研发投入分别为596亿元、764亿元、897亿元、1015亿元、1317亿元——研发投入占比逐年增加后，到2019年研发投入占全年营收的比例已高达15.3%。</p>\n<p>根据华为首席法务官宋柳平的说法，华为每年将收入的10%到15%投入到研发，此前十年累计研发投入约900多亿美元，合计人民币约6000亿元。另外有华为前员工爆料称，华为芯片研发投入占总研发的40%，平均每年需要支出160亿人民币。</p>\n<p>截至2020年，华为从事研究与开发的人员有10.5万名，约占公司总人数的53.4%。截至2020年底，华为在全球范围内持有的有效授权专利超过10万件。其中，发明专利占比90%以上——<b>技术专利拥有量，是外界判断科技企业研发能力、未来前景、商业价值的核心指标之一。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41f3827046390806a208526551aa2ffb\" tg-width=\"550\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>外界鲜为人知的是，<b>另一家相当重视研发的是中兴通讯。</b>2020年，中兴通讯营收为1014.5亿元，研发人员数量为31747人，同比增长12.18%；研发投入为147.97亿，同比增长17.92%，占总营收比重为14.59%。<b>在营收不如小米情况下，研发投入、研发占比均远远超过小米。</b></p>\n<p>另外，2019年OPPO据称投入100亿研发费用。自2020年起三年内，OPPO还将持续投入500亿研发费用，虽然和小米一样，同样包含了人工智能、AR、智能家居等多个方向，但好歹也超过了小米。</p>\n<p>另外，<b>有至少5家互联网公司在研发上的投入也远超小米。</b>阿里2020年研发投入为545亿元，腾讯为350亿元，百度为195亿元，京东为170亿元，美团为110亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e239411da49fb91d042848c561366a2b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"317\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>建立长期技术壁垒重要指标</b></p>\n<p>绝对数值差距之外，从投入占比来看，阿里、腾讯、百度、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的研发费用率大约为8%、6%、19%、11%、16%，均远超小米的3.78%。稍微例外的是<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，由于京东3C自营收入在GMV中占比较重，其研发投入的营收占比不如上述互联网公司，但京东体系四年累计研发费用投入近600亿元。</p>\n<p><b>和传统PC巨头联想对比，小米研发投入绝对数值此前差不多，但营收占比已逐渐超过了联想。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>2015-2019财年财报数据显示，其研发费用分别为96.36亿元、93.95亿元、80.09亿元、85.27亿元和94.64亿元，营收占比分别为3.32%、3.16%、2.81%、2.48%和2.63%，<b>大幅波动之后，已经</b><b>达不到国家高新企业申报标准最低要求</b><b>。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb5d49d6fe5dc1ccf849915b76d7d26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>联想研发投入占比不符合国家高新企业申报标准</p>\n<p>联想研发投入过低，同样引起了投资者的强烈吐槽。有意思的是，联想集团董事长杨元庆也说过类似雷军的话：“如果联想在科创板上市，将成为科创板中在科技研发方面投入最多的企业，甚至超越科创板前几家企业的总和”。</p>\n<p>但实际上，根据媒体统计，<b>从相关数据来看，科创板市值最高的10家公司，研发投入占营收的比例平均达到了15%。</b>比如人工智能芯片公司<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>，其研发投入为2.8亿元，比营收的3倍还要多。</p>\n<p>此外，大疆每年投入的研发费用占营收15%，大疆超过25%的人员均为研发人员。2019年至2020年上半年，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>研发投入共计81.5亿元，研发费用占营收比例为4.5%。</p>\n<p>家电企业也是舍得投入研发的主力军，公开信息显示，2018年主要家电企业中，美的研发投入98亿元,<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>72亿元,<a href=\"https://laohu8.com/S/600690\">海尔智家</a>则是54亿元，TCL56.71亿元，研发投入占比分别为 3.75%、3.63%、2.94%、5.0%，<b>研发投入占比和小米处于伯仲之间。</b></p>\n<p>“<b>研发投入得多，研发产出不一定就好，但是研发费用占比低，公司的增长就绝对难以持久，比如联想。</b>”业内分析人士就认为，一家公司如果长时间大规模地投入研发，可能短期之内无法得到回报，但却体现了公司的科技含量，更是<b>衡量科技创新类公司能否建立长期技术壁垒的重要指标，尤其是高端市场的竞争中，这至关重要。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e1a5a94592db7773a8c3ec6e684f182\" tg-width=\"600\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>实际上，从小米2020年财报数据来看，小米对于高端市场依然缺乏绝对竞争力，其只表示高端智能手机销量近1000万台，与苹果、三星、华为等头部高端阵营依然存在不小的差距。</p>\n<p>从2021年规划来看，小米今年还有多款重要产品上市，同时小米对于芯片研发的方向已经转向了AIoT芯片——业内人士称，面向AIoT市场的芯片很可能就在近日的春季发布会上发布。另外，<b>如果小米确定造车，就目前市场竞争和研发支出来看，小米目前的研发投入远远不足以支撑智能汽车。</b></p>\n<p>无论如何，依靠商业模式、微创新，甚至是广告宣发红极一时、快速增长的企业虽然常见，但任何一家能够在行业保持常青树增长的企业，都是对核心技术真正重视的企业——无论是对小米，还是其他任何企业来说，都是如此。</p>","source":"lsy1583206373163","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-3IRaMUylpYO11JovoeJJw><strong>极点商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“小米今年科研投入超过100亿元，是科创板所有上市公司研发成本总和的一半。”\n\n2020年9月17日的中关村论坛上，雷军披露小米研发投入时，再次如此承诺：在所有上市和未上市的高科技公司中，也能进入前20。\n众所周知，曾将性价比作为自己核心竞争力的小米，迟迟难以走向高端，被外界所诟病以及与苹果、华为等相比缺乏竞争力的最根本问题，正是缺少核心技术。\n解决这一软肋、心病的关键，是研发——因此从2020年...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-3IRaMUylpYO11JovoeJJw\">Web 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“低” 的质疑。\n这确实有一定道理。来自小米官方的资料就显示，截至2020年6月底，小米在全球范围授权专利16000余件，5G标准相关申请专利也有3200余件。这个数字，对才成立十年的小米来说并不容易。\n\n另外，从研发结果来看，小米用MIX开创 “全面屏时代”的2016年，研发投入才21亿元。在2020年，小米推出120W有线快充和80W无线快充，1年之内推出三款旗舰手机，打造的无人智能工厂投入运作。2021年初，又发布了一款四曲面瀑布屏概念手机和隔空充电技术，就连即将在3月29日春节发布会上宣布的GN2传感器，雷军也表示花费了2亿元研发费用……等等，都是小米多年研发投入后的成果。\n02、与华为中兴阿里等相比差距巨大\n今年2月，雷军透露，2021年小米将在技术研发中加大投入，预计较去年继续增加30%-40%。小米将进一步扩大研发团队规模，今年将在2万名工程师的基础上招募超过5000名工程师。\n这是雷军对技术、硬件、软件的态度，再次向外界发声表示重视。根据雷军的说法，5000名工程师招募的重点领域包括：相机影像技术、屏幕显示技术、快速充电/无线充电技术、IoT平台及连接技术、AI及语音智能交互技术、5G6G通讯标准技术、大数据及云服务技术、音频技术、信息化及流程管理系统技术、智能制造装备及系统集成技术。\n不过，小米的现实问题也很明显。在技术是科技企业真正核心竞争力，以及“新基建”政策公布，决策层希望中国互联网企业加大技术投入的大背景下，无论是与华为、中兴通讯等竞争对手，还是阿里、腾讯、百度等互联网厂商相比，其差距巨大——即便小米的研发投入，在2021年达到了130亿-140亿元，其金额和占比都仍太低，甚至不及小米自己2020年所花费的广告宣传费用。\n“研发投入包括人员薪资，还要包括研发的软硬件投入，比如样品测试认证，知识产权许可，其他摊销等。”有业内人士就认为，对体量不同的公司，研发投入的绝对数值并不一定代表公司对研发的重视程度，还要看研发的投入占比。\n这一点，在国家高新企业申报标准中也有所规定：\n\n 最近一年销售收入小于5000万元（含）的企业，比例不低于5%；最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。\n\n值得注意的是，根据《对撞派》2020年9月统计表格来看，2018年以来，小米至少有三个季度，其研发投入占比，恰好处于国家高新企业申报标准3%最低比例要求。\n目前，国内研发投入最高的，是曾一度砸锅卖铁做研发的华为。不完全统计数据显示，2015-2019年，华为的研发投入分别为596亿元、764亿元、897亿元、1015亿元、1317亿元——研发投入占比逐年增加后，到2019年研发投入占全年营收的比例已高达15.3%。\n根据华为首席法务官宋柳平的说法，华为每年将收入的10%到15%投入到研发，此前十年累计研发投入约900多亿美元，合计人民币约6000亿元。另外有华为前员工爆料称，华为芯片研发投入占总研发的40%，平均每年需要支出160亿人民币。\n截至2020年，华为从事研究与开发的人员有10.5万名，约占公司总人数的53.4%。截至2020年底，华为在全球范围内持有的有效授权专利超过10万件。其中，发明专利占比90%以上——技术专利拥有量，是外界判断科技企业研发能力、未来前景、商业价值的核心指标之一。\n\n外界鲜为人知的是，另一家相当重视研发的是中兴通讯。2020年，中兴通讯营收为1014.5亿元，研发人员数量为31747人，同比增长12.18%；研发投入为147.97亿，同比增长17.92%，占总营收比重为14.59%。在营收不如小米情况下，研发投入、研发占比均远远超过小米。\n另外，2019年OPPO据称投入100亿研发费用。自2020年起三年内，OPPO还将持续投入500亿研发费用，虽然和小米一样，同样包含了人工智能、AR、智能家居等多个方向，但好歹也超过了小米。\n另外，有至少5家互联网公司在研发上的投入也远超小米。阿里2020年研发投入为545亿元，腾讯为350亿元，百度为195亿元，京东为170亿元，美团为110亿元。\n\n03、建立长期技术壁垒重要指标\n绝对数值差距之外，从投入占比来看，阿里、腾讯、百度、美团、拼多多的研发费用率大约为8%、6%、19%、11%、16%，均远超小米的3.78%。稍微例外的是京东，由于京东3C自营收入在GMV中占比较重，其研发投入的营收占比不如上述互联网公司，但京东体系四年累计研发费用投入近600亿元。\n和传统PC巨头联想对比，小米研发投入绝对数值此前差不多，但营收占比已逐渐超过了联想。联想集团2015-2019财年财报数据显示，其研发费用分别为96.36亿元、93.95亿元、80.09亿元、85.27亿元和94.64亿元，营收占比分别为3.32%、3.16%、2.81%、2.48%和2.63%，大幅波动之后，已经达不到国家高新企业申报标准最低要求。\n\n联想研发投入占比不符合国家高新企业申报标准\n联想研发投入过低，同样引起了投资者的强烈吐槽。有意思的是，联想集团董事长杨元庆也说过类似雷军的话：“如果联想在科创板上市，将成为科创板中在科技研发方面投入最多的企业，甚至超越科创板前几家企业的总和”。\n但实际上，根据媒体统计，从相关数据来看，科创板市值最高的10家公司，研发投入占营收的比例平均达到了15%。比如人工智能芯片公司寒武纪，其研发投入为2.8亿元，比营收的3倍还要多。\n此外，大疆每年投入的研发费用占营收15%，大疆超过25%的人员均为研发人员。2019年至2020年上半年，比亚迪研发投入共计81.5亿元，研发费用占营收比例为4.5%。\n家电企业也是舍得投入研发的主力军，公开信息显示，2018年主要家电企业中，美的研发投入98亿元,格力电器72亿元,海尔智家则是54亿元，TCL56.71亿元，研发投入占比分别为 3.75%、3.63%、2.94%、5.0%，研发投入占比和小米处于伯仲之间。\n“研发投入得多，研发产出不一定就好，但是研发费用占比低，公司的增长就绝对难以持久，比如联想。”业内分析人士就认为，一家公司如果长时间大规模地投入研发，可能短期之内无法得到回报，但却体现了公司的科技含量，更是衡量科技创新类公司能否建立长期技术壁垒的重要指标，尤其是高端市场的竞争中，这至关重要。\n\n实际上，从小米2020年财报数据来看，小米对于高端市场依然缺乏绝对竞争力，其只表示高端智能手机销量近1000万台，与苹果、三星、华为等头部高端阵营依然存在不小的差距。\n从2021年规划来看，小米今年还有多款重要产品上市，同时小米对于芯片研发的方向已经转向了AIoT芯片——业内人士称，面向AIoT市场的芯片很可能就在近日的春季发布会上发布。另外，如果小米确定造车，就目前市场竞争和研发支出来看，小米目前的研发投入远远不足以支撑智能汽车。\n无论如何，依靠商业模式、微创新，甚至是广告宣发红极一时、快速增长的企业虽然常见，但任何一家能够在行业保持常青树增长的企业，都是对核心技术真正重视的企业——无论是对小米，还是其他任何企业来说，都是如此。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":906,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":174033826,"gmtCreate":1627051895065,"gmtModify":1627051895065,"author":{"id":"238108975459413","authorId":"238108975459413","name":"寡文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"238108975459413","idStr":"238108975459413"},"themes":[],"htmlText":"第一次以亏损70%的结尾割肉收场 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和阿里完全不是一个量级小米输出音箱可以说是小爱同学非常自然的延伸。在之后的较量中，互联网厂商和手机厂商的语音助手会和拍照一样逐渐败下阵来。当然，最后国内有可能又会出现华为上来收割市场。","listText":"百度一定会出局 智能音箱对百度来说没有任何协同意义 而且论其未来的现金流 和阿里完全不是一个量级小米输出音箱可以说是小爱同学非常自然的延伸。在之后的较量中，互联网厂商和手机厂商的语音助手会和拍照一样逐渐败下阵来。当然，最后国内有可能又会出现华为上来收割市场。","text":"百度一定会出局 智能音箱对百度来说没有任何协同意义 而且论其未来的现金流 和阿里完全不是一个量级小米输出音箱可以说是小爱同学非常自然的延伸。在之后的较量中，互联网厂商和手机厂商的语音助手会和拍照一样逐渐败下阵来。当然，最后国内有可能又会出现华为上来收割市场。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981581693","repostId":"2018991585","repostType":2,"repost":{"id":"2018991585","pubTimestamp":1583740327,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2018991585?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-09 15:52","market":"us","language":"zh","title":"天猫精灵、百度、小米你追我赶，谁能笑到最后？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2018991585","media":"  ·  龚进辉","summary":"[ 亿欧导读 ]  这场突如其来的疫情，成为搅动各行各业的黑天鹅，智能音箱行业也不例外。受疫情影响，整个2月智能音箱线下销售不可避免出现滑坡，与抗风险能力强的行业巨头相比，中小玩家无疑面临更大挑战。","content":"<html><body><div>\n<p st=\"\" yle=\"text-align: center;\"><em>本文系投稿稿件，作者：龚进辉，版权归原作者所有</em></p>\n<p> 这场突如其来的疫情，成为搅动各行各业的黑天鹅，智能音箱行业也不例外。受疫情影响，整个2月智能音箱线下销售不可避免出现滑坡，与抗风险能力强的行业巨头相比，中小玩家无疑面临更大挑战。</p>\n<p>当然，无论是大小玩家，积极展开自救势在必行，而行业巨头快速行动起来，既能帮助自己尽快走出当前困境，继续保持领先优势，也能起到示范引导作用，为中小玩家指明正确的自救路径。</p>\n<p>这意味着，面对疫情这场大考，谁自救得当，谁就手握更多筹码。待疫情过后，行业巨头与中小玩家的地盘将更加泾渭分明，巨头之间胶着的竞争局面也有可能生变，拉开一定差距。总之，既然谁也无法阻止疫情的发生，那就适应在疫情新常态下正常运作。</p>\n<h3><strong>疫情使智能音箱产业Q1承压</strong></h3>\n<p>在经历近3年高速发展后，智能音箱市场竞争格局趋于稳定，由阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、小米三大巨头强势主导，而且马太效应加剧，中小玩家的生存空间不断被压缩，列两组数据你们感受下：</p>\n<p>一、2019年Q4。奥维云网数据显示，中国智能音箱行业销量为1186万台，其中天猫精灵以452万台销量（份额38%）排名第一，百度、小米紧随其后；尽管IDC数据与奥维云网有所出入，但天猫精灵、百度、小米位列前三的竞争格局不变。</p>\n<p>二、2019年全年。奥维云网发布的《2019中国智能音箱市场总结报告》显示，2019年中国智能音箱市场销量为3682.2万台，同比增长126.6%，天猫精灵、百度、小米占比高达92.7%，其中天猫精灵全年销量再度领跑全行业。</p>\n<p>鉴于2019年发展势头良好，第三方调研机构普遍对2020年智能音箱行业发展前景持乐观态度，尽管基数大后维持翻倍增长有点困难，但增长30%问题不大。比如，奥维云网预测2020年中国智能音箱市场销量将达到4820万台，同比增长30.9%，而1月整体销量达418万台、天猫精灵以146万台销量继续稳居第一，为全年开了个好头。</p>\n<p>万万没想到，疫情这一变数杀到，仿佛给整个行业按下暂停键，原本欣欣向荣的智能音箱市场在2月受到不小的冲击，波及生产端、销售端，导致罕见进入下滑通道。</p>\n<p>生产端方面，尽管天猫精灵、百度、小米核心工厂在努力推进复工复产，但截至2月底复工人员仅为30%-50%，上游物料供应商复工人员更是低于30%。受疫情影响，各大工厂2月底前总体产能都低于20万台，预计3月开始情况才会有所好转。 </p>\n<p>销售端方面，疫情带来新一波关店潮，重挫了智能音箱线下行情，这让依赖运营商铺量的百度很受伤，其线上线下渠道销量占比为4:6。反观天猫精灵、小米受影响相对较小，线上渠道是它们的主阵地，贡献70%以上的销量。另外，疫情反而促使智能音箱线上需求激增，一定程度上弥补了线下销量的不足，但不足以拯救市场。</p>\n<p>因此，不光2月智能音箱市场承压，疫情阴霾还将扩散至整个Q1。IDC预测，今年Q1智能音箱销量预计下滑30%-40%，后期将呈现U字型反弹。</p>\n<h3><strong>智能音箱市场上演三国杀</strong></h3>\n<p>其实，从1月下旬开始，疫情便进入爆发模式，天猫精灵迎难而上，斩获1月销量冠军。而疫情影响整个2月，无形中增加了冠军宝座的含金量，我预测天猫精灵仍将霸气登顶，原因有二：</p>\n<p>一、发力下沉市场。在现有地盘之外，下沉市场成为兵家必争之地，百度在渠道下沉方面依赖运营商，小米则需仰仗小米之家、小米授权店深入下沉市场，二者均受到疫情影响，反观背靠电商巨头阿里的天猫精灵从容应对，通过运营商、村淘等更多途径抢滩下沉市场。去年年货节就已尝到掘金下沉市场的甜头，今年年货节继续加码，将智能音箱推向更多下沉市场家庭。</p>\n<p>二、挖掘新卖点。智能音箱通常比颜值、比价格、比生态，谁都没有料到，紧贴热点的疫情相关功能竟然也会被拿来比较一番，不仅可以激活存量用户，也能拓展新用户。而天猫精灵走在行业前列，率先将疫情相关功能打造成一个卖点，尤其是带屏产品提供疫情新闻、心理防疫、智慧课堂等丰富功能，帮助用户恢复元气生活。</p>\n<p>当然，天猫精灵可不止在最近一两个月领先，而是一路领跑，成为推动市场繁荣、生态建设的重要力量。尤其是在风云变幻的2019年，其在激烈竞争之下仍稳居第一，值得好好说道一番。我总结，2019年智能音箱市场主要呈现两大特点：</p>\n<p>一、惨烈的价格战逐渐偃旗息鼓。一方面随着用户对智能音箱的产品认知加深和使用习惯的建立，低价对市场拉动的边际效果越来越低；另一方面补贴模式终究不可持续，巨头再财大气粗也不可能永久输血，倒逼各大玩家向健康稳定的现金流看齐。因此，与其补贴失血，不如一起发财。</p>\n<p>二、头部玩家打法出现差异化。百度方面，营销、渠道齐发力，先后赞助《向往的生活》《我们的客栈》等综艺节目，来提升产品认知度，并与三大运营商签署战略合作，借力线下渠道快速上量；天猫精灵则重金砸明星，许魏洲、易烊千玺、Sellina、刘维、李纯等都在天猫精灵合作之列，通过明星粉丝，快速拓展年轻用户群体。而小米仗着用户品牌认知度高，整体补贴力度一直不如天猫精灵、百度，2019年重心放在产品端，发布多款新品完善其在价格段、功能等领域的布局。</p>\n<p>与百度、小米侧重于加速补齐自身短板不同，综合实力强劲的天猫精灵尝试了不少高阶打法，核心是从价格战走向价值战，除了发力下沉市场之外，还死磕深挖细分市场、与用户共创、赋能传统产业等方面。</p>\n<p>深挖细分市场方面，在X1、方糖等大众爆款之外，天猫精灵针对不同用户人群对产品的差异化需求，面向客厅、卧室、汽车三大生活化场景，分别推出CC、QUEEN智能美妆镜和高德版智能车盒，为用户提供更丰富的选择。</p>\n<p>与用户共创方面，天猫精灵推出“糖粉计划”，其中“糖”代表方糖R，“粉”代表粉丝，为企业和用户之间搭建一个交流互动的平台，共同实现消费价值。皮卡丘联名款便是“糖粉计划”的产物，其在去年618卖疯了，5.2万只全部售罄，在闲鱼上一度炒到700元。</p>\n<p>赋能传统产业方面，智能音箱的核心是AI，本质上是一个带有音箱形态的<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>，而机器人将成为数字经济新基础设施，有效赋能传统产业。因此，天猫精灵不仅推出太空蛋、太空梭、智慧物流车，还与人教社、国图展开深度合作，在师资力量不足的地区扮演教师角色。</p>\n<p>显然，深挖细分市场、与用户共创是行之有效的差异化打法，使天猫精灵在与百度、小米竞争时底气更足，成为拉动销量增长的新引擎，助力其继续保持领先优势。而赋能传统产业见效相对缓慢，但为天猫精灵未来大举进军2B市场打下坚实基础。</p>\n<h3><strong>2020年智能音箱生态之争开打</strong></h3>\n<p>疫情不会根本性改变天猫精灵、百度、小米互相缠斗的局面，但可能使彼此之间的差距拉大。当然，疫情终将结束，三巨头应放眼未来的长期竞逐。要知道，智能音箱市场方兴未艾，远未到饱和状态，仍有较大上升空间。</p>\n<p>其实，眼下上演的智能音箱“三国杀”，三巨头各有优势。天猫精灵的优势是零售渠道和品牌联动，与<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>、百威等品牌联动大大提升对用户的吸引力，并在语音技术和AIoT生态方面领先；百度强于补贴，目前仍是补贴最大的一家；小米则擅长供应链和品牌宣传，可以更好地控制硬件成本，并建立用户品牌认知。</p>\n<p>不过，真正决定智能音箱下半场胜负手的是生态建设，2020年是关键一年。一个重要的原因在于，下一步决定用户品牌选择的因素，以及决定智能音箱市场发展速度，将越来越多地从产品价格本身，转变为智能音箱背后连接的设备、内容与服务，而且生态一旦形成，将具有极强的粘性与扩张性。</p>\n<p>换言之，对于天猫精灵而言，想要突破现有的“三足鼎立”竞争格局，迈向“一超多强”，成为最大赢家，就必须持续发力生态建设，并在生态之争中遥遥领先。百度、小米亦如此。不妨来看看它们各自进展如何：</p>\n<p>天猫精灵方面，依托家大业大的阿里系，天猫精灵内容生态和服务生态建设从不输于人，即便遇上智能家居生态建设这块难啃的骨头，也颇有建树。截至目前，其AIoT生态已合作900多个家电品牌，涵盖智能家电方方方面，可连接智能设备超过2.35亿台。而它们与天猫精灵合作也享受到实实在在的好处，多数品类IoT新物种客单价高于行业平均客单价约22.3%，2019年双11智能设备品牌更是摘得41项品类第一。</p>\n<p>百度方面，早在2018年3月，百度就成立智能生活事业群组，在生态整合和开发者扶持等方面表现积极，其优势主要集中在连接内容和服务，比如引入视频、电视直播、音乐、教育、家庭互动游戏、儿童模式等富媒体内容，在连接设备上则相对薄弱。</p>\n<p>小米方面，经过5年多努力，小米建成了业内首屈一指的AIoT生态链，去年11月更首次明确IoT品类1+4+X战略，其优势劣势都很明显。优势是起步早、相对完善，劣势是开放性不足，无法做到像阿里、百度那样全面开放，尽可能将更多合作伙伴纳入自家生态版图。</p>\n<p>目前来看，三巨头的生态之争并未分出高下，但似乎已出现天猫精灵占上风的苗头，到底谁能笑到最后，就交给时间去回答。</p>\n<p>本文系投稿稿件，作者：龚进辉；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。</p>\n</div></body></html>","source":"iyiou_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天猫精灵、百度、小米你追我赶，谁能笑到最后？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://www.iyiou.com/p/124708.html><strong>  ·  龚进辉</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文系投稿稿件，作者：龚进辉，版权归原作者所有\n 这场突如其来的疫情，成为搅动各行各业的黑天鹅，智能音箱行业也不例外。受疫情影响，整个2月智能音箱线下销售不可避免出现滑坡，与抗风险能力强的行业巨头相比，中小玩家无疑面临更大挑战。\n当然，无论是大小玩家，积极展开自救势在必行，而行业巨头快速行动起来，既能帮助自己尽快走出当前困境，继续保持领先优势，也能起到示范引导作用，为中小玩家指明正确的自救路径。\n...</p>\n\n<a href=\"https://www.iyiou.com/p/124708.html\">Web 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