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3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。</p><p>今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。</p><p><b>只有放眼长线，才有巨大的复利增长</b></p><p>我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。</p><p>我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，我们仍然需要保持创业6年以来一贯的奋斗精神。</p><p>一般来说，创业公司有比较好的现金+股票的薪酬组合结构，有更大的可能性和想象力，但是其福利相比某些传统企业不会特别好，也不是一个适合朝九晚五的地方。创业公司时刻要求有更强的加速度，必须保持比行业增长速度高一倍甚至数倍的优势，才算真正具有加速度，才可以在行业中站稳脚跟。</p><p>创业公司还意味着要时刻提防很多挑战，我们要持续准备好正面迎接挑战而不是躺在成绩簿上吃红利。我们要在技术、人才、品牌、渠道、服务、品质体系上重点投资，更要尊重合作伙伴、友商，要继续真诚地对待客户和潜客，要更加努力才能把握更多机会。</p><p><b>在激进的快跑中保持平衡</b></p><p>快速地奔跑，甚至越来越快地奔跑，将是将来一段时间内小鹏汽车的常态。我希望所有的同学都要意识到：我们要在激进的快跑中保持平衡，而不是在稳健的基础上寻找加速的机会。</p><p>截至目前，我们的端到端员工总人数已突破5000，我们在全国50多个城市持续布局了线下门店，这个增长速度的绝对值很大，意味着我们受关注的程度相比以往任何时候都更高，在前进中的受到的挑战将会被放大。我们要时刻保持清醒，对“什么事情的优先级更高”，“这个阶段的重点是什么”，保持清晰的认知。</p><p>今年，我们要求各部门在11-12月就要完成对2021年的目标分解。为了在明年完成这些目标，我们首先要有高素质的人才储备。从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。为此我们启动了“智造1000”项目，要以优秀的毕业生为核心，建立更强大的组织体系，研发部门要接纳更多优秀的硕士博士毕业生。</p><p>新鲜的血液给我们带来的不仅仅是人数的增加，更是新鲜的理念和创新能力的注入。所有的主管都需要重视有潜力的应届生，对他们要有更多的耐心，要肯花时间培养有潜力的毕业生。年轻的高潜人才有很好的学习能力和适应能力，通常经过6-9个月的培养，就会展现出非常快的成长速度。</p><p>除了应届生的加入，我们也将持续通过社招渠道引入高段位人才。高速发展的企业需要高速成长的人才，他们将产生很巨大的助推力，最终受益的一定是整个团队、整个公司。</p><p>最近大家也能感觉到，我们在不断扩大业务体系和组织，比如在国际化的探索和发展飞行汽车这类新型交通工具的业务，这些都是小鹏汽车的战略布局。为了我们的愿景“引领未来出行方式”，我们需要从现在开始进行大量超前的战略布局，最近我们的中高年级同学经过了非常多的思考和讨论，我们都在围绕小鹏汽车的核心战略逻辑共同努力，我们全体同学也要投身其中，一起奔跑起来。加电！</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。</p><p>今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。</p><p><b>只有放眼长线，才有巨大的复利增长</b></p><p>我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。</p><p>我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的<a 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3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。只有放眼长线，才有巨大的复利增长我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的创业公司，我们仍然需要保持创业6年以来一贯的奋斗精神。一般来说，创业公司有比较好的现金+股票的薪酬组合结构，有更大的可能性和想象力，但是其福利相比某些传统企业不会特别好，也不是一个适合朝九晚五的地方。创业公司时刻要求有更强的加速度，必须保持比行业增长速度高一倍甚至数倍的优势，才算真正具有加速度，才可以在行业中站稳脚跟。创业公司还意味着要时刻提防很多挑战，我们要持续准备好正面迎接挑战而不是躺在成绩簿上吃红利。我们要在技术、人才、品牌、渠道、服务、品质体系上重点投资，更要尊重合作伙伴、友商，要继续真诚地对待客户和潜客，要更加努力才能把握更多机会。在激进的快跑中保持平衡快速地奔跑，甚至越来越快地奔跑，将是将来一段时间内小鹏汽车的常态。我希望所有的同学都要意识到：我们要在激进的快跑中保持平衡，而不是在稳健的基础上寻找加速的机会。截至目前，我们的端到端员工总人数已突破5000，我们在全国50多个城市持续布局了线下门店，这个增长速度的绝对值很大，意味着我们受关注的程度相比以往任何时候都更高，在前进中的受到的挑战将会被放大。我们要时刻保持清醒，对“什么事情的优先级更高”，“这个阶段的重点是什么”，保持清晰的认知。今年，我们要求各部门在11-12月就要完成对2021年的目标分解。为了在明年完成这些目标，我们首先要有高素质的人才储备。从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。为此我们启动了“智造1000”项目，要以优秀的毕业生为核心，建立更强大的组织体系，研发部门要接纳更多优秀的硕士博士毕业生。新鲜的血液给我们带来的不仅仅是人数的增加，更是新鲜的理念和创新能力的注入。所有的主管都需要重视有潜力的应届生，对他们要有更多的耐心，要肯花时间培养有潜力的毕业生。年轻的高潜人才有很好的学习能力和适应能力，通常经过6-9个月的培养，就会展现出非常快的成长速度。除了应届生的加入，我们也将持续通过社招渠道引入高段位人才。高速发展的企业需要高速成长的人才，他们将产生很巨大的助推力，最终受益的一定是整个团队、整个公司。最近大家也能感觉到，我们在不断扩大业务体系和组织，比如在国际化的探索和发展飞行汽车这类新型交通工具的业务，这些都是小鹏汽车的战略布局。为了我们的愿景“引领未来出行方式”，我们需要从现在开始进行大量超前的战略布局，最近我们的中高年级同学经过了非常多的思考和讨论，我们都在围绕小鹏汽车的核心战略逻辑共同努力，我们全体同学也要投身其中，一起奔跑起来。加电！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2046,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393885316,"gmtCreate":1606279786635,"gmtModify":1703842229276,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"215982438980880","idStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"但真的是估值吗","listText":"但真的是估值吗","text":"但真的是估值吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393885316","repostId":"1158289629","repostType":4,"repost":{"id":"1158289629","kind":"news","pubTimestamp":1606276657,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158289629?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-25 11:57","market":"us","language":"zh","title":"电动车暴涨之后，如何做估值的朋友？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158289629","media":"经纬创投","summary":"传统估值方式失效，投资判断越来越前置。","content":"<p><b>编者按：</b></p>\n<p>最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。</p>\n<p>这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；市场下一步可能会怎么走；作为一级市场的创业者，你们对应的准备是什么？</p>\n<p>“估值的朋友”这个标题我们想了一会。朋友的意思大致是我不一定觉得你都是对的，但我还是愿意花时间去理解你。这点和当下的估值很像。以下，Enjoy：</p>\n<p>最近有很多人在问，电动车股票到底为什么大涨？我们投资的理想汽车在上市后大涨了280%、小鹏涨了370%；A股的新能源龙头比亚迪也比年初上涨了280%，而特斯拉的市值几乎是丰田的2倍，但所有电动车公司的交付量还只是燃油车的一个零头。</p>\n<p>我们自己虽然很看好，对这种短时间内的股价涨幅也十分吃惊。如果硬要寻找理由，那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关，但这些都只是事后诸葛亮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0928ac97a6746ff4c49cbcef134c887\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\"></p>\n<p>其实今年市场的疯狂远超想象，不只是这些大家能看到的上市公司在大涨，很多一级市场优秀公司的估值也很疯狂。</p>\n<p><b>从年初到现在，我们简单数了一下，至少有100多家近期融资的经纬系公司，估值翻了2-8倍。</b>比如我们在2013年投资的猿辅导，估值从3月份的78亿美元飙升到10月份的155亿美元。</p>\n<p>我们对这种涨幅也是<b>“爱恨交加”</b>。“爱”是因为我们自己的投资赚了钱，但也“恨”那些我们一开始错过的公司，现在已经变得很贵，以及对我们投了的公司，要不要继续加码？</p>\n<p>经纬一直是专注于早期的基金，我们形成了一个300多家好公司的蓄水池，这是经纬的基本盘。对于这些优秀公司，他们再融资时我们也会加码，以保护股比，但今年估值上升太快，我甚至也会一时觉得下不了手。</p>\n<p><b>估值到底是不是合理的？</b>面对大家都感兴趣的这个问题，我也尝试去分析一些原因，也许说完会被市场打脸，但<b>我觉得需要用新的眼光去看待估值。</b></p>\n<p>1</p>\n<p><b>传统估值方式失效</b></p>\n<p><b>投资判断越来越前置</b></p>\n<p>金融里很多衡量价值的方法，都是在20世纪中期的美国逐渐发展起来的，那时候经济发展稳定，股票市场非常明显地围绕一条价值主线在上下波动。所以寻找被低估的公司成为那时候的有效手段，市盈率等估值方法也成为主流。</p>\n<p><b>但如今，我们要用新的眼光去看待估值。</b>纽约大学教授达摩达兰一直反对用席勒市盈率，很多人草率地看了一眼历史数字，就武断地说股市有泡沫。你从哪里得到的数据？席勒市盈率的数据从1871年开始，而现在的商业和技术环境已经完全不一样了，这是一种偷懒。</p>\n<p>我们对泡沫的认知，从2015年开始逐渐变化。在2015年以前，我们倾向于认为泡沫都是非理性的，危机中临时采取的量化宽松或是低利率早晚会回归常态。但事实证明，2015年之后虽然全球资本市场逐渐从2008年金融危机中走出，但一切似乎仍然很贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d995d046778da1fa5f3658ebe29e51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\"></p>\n<p><b>这种情况令传统的估值方法在一定程度上失效。</b>因为你很难用市盈率、市净率，或是企业价值与税息折旧及摊销前利润（Ebitda）的比率来给仍在建立商业模式的年轻公司估值，这些数字必然很高，看起来都无法下手。</p>\n<p>判断企业估值的核心因素：现金流、增长和风险，都要从未来着手，所以估值思路也要从静态走向动态、从回顾走向前瞻，久远的历史数据不能成为拐杖。</p>\n<p><b>今年尤其不同，低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。</b></p>\n<p>原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环，利润开始释放，客户价值变厚，但现在整个市场的判断更加前置了，市场可能会提早行动，在公司发展到第3年的时候，基于预期就已经达到第6年时的估值水平。</p>\n<p><b>以前说投资要找“好公司+好价格”，现在“好价格”需要重新定义。</b>例如理想和小鹏都能以略高于特斯拉的P/S上市，就是因为市场基于特斯拉的发展路径，对优秀的后来者，有明确预期，特别是理想和小鹏都有不错的交付量。</p>\n<p>而特斯拉本身，当市场认可了汽车电动化和智能化的预期后，这个故事就变得非常值钱，市场开始按“车企的营收+科技股的利润率”来估值。车企往往有几千亿营收，但利润率很低；科技公司是利润率高，但营收规模不及车企。这种预期导致了特斯拉今天的市值超过了丰田和大众汽车的总和。即便如此，大部分的机构其实对今天以特斯拉为首的板块涨幅，并不能充分理解和解释其原因。</p>\n<p>出现估值思路变化的本质是什么？<b>其实还是今天很多公司的增长逻辑已经改变</b>，以前大部分公司都是线性增长，我们甚至可以按照一国的人均收入水平和GDP增长来预测公司业务增速。</p>\n<p>但新经济打破了这种增长模式，变成了指数型。公司可能在临界点前都在亏损，一旦突破，就是指数型的增长，这给资本市场估值带来了革命性的变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a25a3ba9fed580a3cfb89a9251f6014\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"897\"></p>\n<p>以前大部分是一级市场在追捧这类公司，但<b>如今“二级市场一级化”大幅度提升，投资判断越来越前置，比2-3年前夸张很多。</b>无论是拼多多、特斯拉，还是120倍P/S上市的Snowflake（以前一家头部SaaS公司如果有30-40倍P/S就已经很高了，即便超火爆的视频通讯公司ZOOM，在疫情后也仅涨到70倍），都是很明显的结果。</p>\n<p>一个有意思的现象是，对于我们这些本来就在一级市场厮杀的早期基金来说，二级市场现在对一些优质的科技、医药类公司的估值，是我们本来就很熟悉的“价格前置估值模式”，我们也开始适应和布局做一些后期的投资。当然这些并不会影响我们的本色与投资主基调。</p>\n<p>如今，我们越来越进入了一个充满不确定性的世界。<b>对公司估值的定价权，不在公司手里，也不在VC手里，而是在市场手里，估值完全由供需决定。“好价格”已经不复存在，我们需要重新思考安全边际。</b></p>\n<p>但对于VC来说，核心永远都在“能否投对”。</p>\n<p>&nbsp;2</p>\n<p><b>估值的锚定标准已变</b></p>\n<p>接下来我想说说利率，因为这是我们理解很多现象的基础。</p>\n<p><b>利率是一切金融资产的“锚”，今天的低利率已经改变了很多事情，如果死守以往的经验，就会犯“刻舟求剑”的错误。</b></p>\n<p>疫情期间全球降息了67次，特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率（Federal funds rate），这个利率在金融市场很重要，因为证券估值时有一个折现率，直接跟它有关，现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe7ce1bcb33c58045e81c660f28778\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"></p>\n<p>对于各类资产来说，风险-收益排序可以看下图，最底层的基石就是国库券（Treasurys，它的定价基于上文说的联邦基金利率），当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后，就改变了所有预期收益，通常来说，起点越低，所有资产的预期收益就越低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddea601d9b711222d55c9f18b92ce42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"910\"></p>\n<p>投资中的大多数决策是相对的，我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的，只要有利可图，它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。</p>\n<p>当你面对债券与股票的传统投资组合，极端一点，你只能二选一，当债券收益下降，它们对股票的竞争就减少了，<b>因此股票不必便宜就能吸引买家，而那些具备高增长潜力的股票，买家还会蜂拥而入。</b></p>\n<p><b>这就是当下正在发生的事情，低利率直接推高了估值，而疫情又令高估值集中在特定领域（比如科技和医疗），一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。</b></p>\n<p>苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大，并且与能源+公用事业+材料板块（包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等）的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。</p>\n<p><b>当估值的“锚”——基础利率发生了改变后，我们看到了这样的一个世界：</b>一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰；二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领，例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google，占到整个标普500指数23%的市值比例，而那些增长趋缓的传统价值股（例如能源股），却下跌了不少。</p>\n<p>这种新变化带来了一系列反应，<b>在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”，</b>疫情又加重了这种分歧，这一现象在中国几家头部平台级互联网公司（例如美团、拼多多、哔哩哔哩）身上也十分明显。</p>\n<p>3</p>\n<p><b>繁荣会持续多久？</b></p>\n<p><b>如何应对未来？</b></p>\n<p>当我们以全新的眼光来看待这些变化，就不难理解一些正在发生的事。</p>\n<p>在一级市场，资金正疯狂争抢头部项目，疫情也大大加重了这一点。如今，一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金，比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司，年初刚刚投完，现在的估值已经翻了1.5-4倍，头部效应越来越明显。</p>\n<p>截至2020年10月，经纬已经新投资了近75家公司，老项目加码了50多次，经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现，各个细分领域里第一名的体量，可能比第二名、第三名加起来的总和还要高，距离也还在拉大，<b>现在已经不是“2-8定律”，而是非常明显的“1-9定律”。</b></p>\n<p>当然，这里面有一个暂时的因素是，很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期，这一定程度上也造成了短期的市场火热。</p>\n<p>这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看，那一波基金因为有了钱，相对激进地投下了很多“种子”，又因为最近特殊的市场环境，尤其是国内外火热的IPO行情，今天纷纷“开花结果”，这进而会再一次影响下一波的行情，如此反复。</p>\n<p><b>这种繁荣会持续多久？</b>确实要警惕二级市场的变数，如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值，都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值，来源于他们占领的庞大市场份额，以及随之而来的高利润率，这也正是它们的脆弱点，因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼，中国也存在类似的可能。</p>\n<p>还有一个不确定因素是中美贸易摩擦，摩擦大概率将是未来的中长期状态，这势必会影响美股上的中国公司，估值调整也会成为新常态，而股市是一个非常重要的风向标，它会最终传导到一级市场的定价。</p>\n<p>所以，如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行，基于一二级市场联动效应，涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾，最终也穿透到了一级市场，大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”，一些烧钱的模式（例如O2O）难以为继。</p>\n<p>上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情，作为一个天天和创业者打交道的人，我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议：</p>\n<p>●不管大环境会不会出现动荡，现在成为头部的回报无疑比以前更高了，一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈，需要指出的一点是，很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析，例如看市场占有率、营业收入和净利润规模，是否行业第一；另一方面要通过感性维度，比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。</p>\n<p>●后疫情时代，很多行业都出现了质变的机会，而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长，但是疫情的到来催化了很多先进手段，从软件的植入、SaaS等，给企业的商业模式带来了质变的可能，每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生，然后快速调整。以我们自己举例，我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了，只有快速思考布局和行业切换，才能拿到最终的胜利果实。</p>\n<p>●早点拿钱，狠狠地拿钱，现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释，而是要把融资确定性放在第一位，拿到充足的子弹，不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序：第一是确定性，第二是金额，之后才是估值和条款，这一点我非常认同。作为一个头部机构，我经常鼓励我们的被投公司多拿钱，哪怕有时候会稀释我们，但这增大了最终赢的可能性。</p>\n<p>●要更加的有立场，很多人在今天中美关系恶化的大背景下，对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展，都依赖于中国抵挡住疫情，享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场，已经不能再脚踏两条船，想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国，然后拿下中国市场变成头部，再去展望海外。</p>\n<p>●现在，创始人个人全方位学习的速度，变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院，所带来的输入滋养？可以以三个月为单元，用科学方法加外部反馈，衡量提升质量，持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。</p>\n<p>今年一切都需要求变，包括我们自己。经纬今年投资的行业，和过去2-3年相比发生了很大变化，我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域，从来没有像现在这样的集中火力，各个投后小组也都在快速迭代。</p>\n<p>市场瞬息万变，而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代，要用新的眼光去看待估值，不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕，刺激政策是否会延续，如果停止刺激后股市是否会很快下行，再传导到一级市场，这一点一定要警惕，因为结束繁荣的，可能就是繁荣本身。</p>","source":"lsy1589184326263","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A><strong>经纬创投</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：\n最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。\n这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/11fb5ef0b1cb032e12ea701b85e5650d","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","NIO":"蔚来","XPEV":"小鹏汽车","LI":"理想汽车"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158289629","content_text":"编者按：\n最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。\n这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；市场下一步可能会怎么走；作为一级市场的创业者，你们对应的准备是什么？\n“估值的朋友”这个标题我们想了一会。朋友的意思大致是我不一定觉得你都是对的，但我还是愿意花时间去理解你。这点和当下的估值很像。以下，Enjoy：\n最近有很多人在问，电动车股票到底为什么大涨？我们投资的理想汽车在上市后大涨了280%、小鹏涨了370%；A股的新能源龙头比亚迪也比年初上涨了280%，而特斯拉的市值几乎是丰田的2倍，但所有电动车公司的交付量还只是燃油车的一个零头。\n我们自己虽然很看好，对这种短时间内的股价涨幅也十分吃惊。如果硬要寻找理由，那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关，但这些都只是事后诸葛亮。\n\n其实今年市场的疯狂远超想象，不只是这些大家能看到的上市公司在大涨，很多一级市场优秀公司的估值也很疯狂。\n从年初到现在，我们简单数了一下，至少有100多家近期融资的经纬系公司，估值翻了2-8倍。比如我们在2013年投资的猿辅导，估值从3月份的78亿美元飙升到10月份的155亿美元。\n我们对这种涨幅也是“爱恨交加”。“爱”是因为我们自己的投资赚了钱，但也“恨”那些我们一开始错过的公司，现在已经变得很贵，以及对我们投了的公司，要不要继续加码？\n经纬一直是专注于早期的基金，我们形成了一个300多家好公司的蓄水池，这是经纬的基本盘。对于这些优秀公司，他们再融资时我们也会加码，以保护股比，但今年估值上升太快，我甚至也会一时觉得下不了手。\n估值到底是不是合理的？面对大家都感兴趣的这个问题，我也尝试去分析一些原因，也许说完会被市场打脸，但我觉得需要用新的眼光去看待估值。\n1\n传统估值方式失效\n投资判断越来越前置\n金融里很多衡量价值的方法，都是在20世纪中期的美国逐渐发展起来的，那时候经济发展稳定，股票市场非常明显地围绕一条价值主线在上下波动。所以寻找被低估的公司成为那时候的有效手段，市盈率等估值方法也成为主流。\n但如今，我们要用新的眼光去看待估值。纽约大学教授达摩达兰一直反对用席勒市盈率，很多人草率地看了一眼历史数字，就武断地说股市有泡沫。你从哪里得到的数据？席勒市盈率的数据从1871年开始，而现在的商业和技术环境已经完全不一样了，这是一种偷懒。\n我们对泡沫的认知，从2015年开始逐渐变化。在2015年以前，我们倾向于认为泡沫都是非理性的，危机中临时采取的量化宽松或是低利率早晚会回归常态。但事实证明，2015年之后虽然全球资本市场逐渐从2008年金融危机中走出，但一切似乎仍然很贵。\n\n这种情况令传统的估值方法在一定程度上失效。因为你很难用市盈率、市净率，或是企业价值与税息折旧及摊销前利润（Ebitda）的比率来给仍在建立商业模式的年轻公司估值，这些数字必然很高，看起来都无法下手。\n判断企业估值的核心因素：现金流、增长和风险，都要从未来着手，所以估值思路也要从静态走向动态、从回顾走向前瞻，久远的历史数据不能成为拐杖。\n今年尤其不同，低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。\n原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环，利润开始释放，客户价值变厚，但现在整个市场的判断更加前置了，市场可能会提早行动，在公司发展到第3年的时候，基于预期就已经达到第6年时的估值水平。\n以前说投资要找“好公司+好价格”，现在“好价格”需要重新定义。例如理想和小鹏都能以略高于特斯拉的P/S上市，就是因为市场基于特斯拉的发展路径，对优秀的后来者，有明确预期，特别是理想和小鹏都有不错的交付量。\n而特斯拉本身，当市场认可了汽车电动化和智能化的预期后，这个故事就变得非常值钱，市场开始按“车企的营收+科技股的利润率”来估值。车企往往有几千亿营收，但利润率很低；科技公司是利润率高，但营收规模不及车企。这种预期导致了特斯拉今天的市值超过了丰田和大众汽车的总和。即便如此，大部分的机构其实对今天以特斯拉为首的板块涨幅，并不能充分理解和解释其原因。\n出现估值思路变化的本质是什么？其实还是今天很多公司的增长逻辑已经改变，以前大部分公司都是线性增长，我们甚至可以按照一国的人均收入水平和GDP增长来预测公司业务增速。\n但新经济打破了这种增长模式，变成了指数型。公司可能在临界点前都在亏损，一旦突破，就是指数型的增长，这给资本市场估值带来了革命性的变化。\n\n以前大部分是一级市场在追捧这类公司，但如今“二级市场一级化”大幅度提升，投资判断越来越前置，比2-3年前夸张很多。无论是拼多多、特斯拉，还是120倍P/S上市的Snowflake（以前一家头部SaaS公司如果有30-40倍P/S就已经很高了，即便超火爆的视频通讯公司ZOOM，在疫情后也仅涨到70倍），都是很明显的结果。\n一个有意思的现象是，对于我们这些本来就在一级市场厮杀的早期基金来说，二级市场现在对一些优质的科技、医药类公司的估值，是我们本来就很熟悉的“价格前置估值模式”，我们也开始适应和布局做一些后期的投资。当然这些并不会影响我们的本色与投资主基调。\n如今，我们越来越进入了一个充满不确定性的世界。对公司估值的定价权，不在公司手里，也不在VC手里，而是在市场手里，估值完全由供需决定。“好价格”已经不复存在，我们需要重新思考安全边际。\n但对于VC来说，核心永远都在“能否投对”。\n 2\n估值的锚定标准已变\n接下来我想说说利率，因为这是我们理解很多现象的基础。\n利率是一切金融资产的“锚”，今天的低利率已经改变了很多事情，如果死守以往的经验，就会犯“刻舟求剑”的错误。\n疫情期间全球降息了67次，特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率（Federal funds rate），这个利率在金融市场很重要，因为证券估值时有一个折现率，直接跟它有关，现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。\n\n对于各类资产来说，风险-收益排序可以看下图，最底层的基石就是国库券（Treasurys，它的定价基于上文说的联邦基金利率），当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后，就改变了所有预期收益，通常来说，起点越低，所有资产的预期收益就越低。\n\n投资中的大多数决策是相对的，我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的，只要有利可图，它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。\n当你面对债券与股票的传统投资组合，极端一点，你只能二选一，当债券收益下降，它们对股票的竞争就减少了，因此股票不必便宜就能吸引买家，而那些具备高增长潜力的股票，买家还会蜂拥而入。\n这就是当下正在发生的事情，低利率直接推高了估值，而疫情又令高估值集中在特定领域（比如科技和医疗），一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。\n苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大，并且与能源+公用事业+材料板块（包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等）的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。\n当估值的“锚”——基础利率发生了改变后，我们看到了这样的一个世界：一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰；二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领，例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google，占到整个标普500指数23%的市值比例，而那些增长趋缓的传统价值股（例如能源股），却下跌了不少。\n这种新变化带来了一系列反应，在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”，疫情又加重了这种分歧，这一现象在中国几家头部平台级互联网公司（例如美团、拼多多、哔哩哔哩）身上也十分明显。\n3\n繁荣会持续多久？\n如何应对未来？\n当我们以全新的眼光来看待这些变化，就不难理解一些正在发生的事。\n在一级市场，资金正疯狂争抢头部项目，疫情也大大加重了这一点。如今，一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金，比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司，年初刚刚投完，现在的估值已经翻了1.5-4倍，头部效应越来越明显。\n截至2020年10月，经纬已经新投资了近75家公司，老项目加码了50多次，经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现，各个细分领域里第一名的体量，可能比第二名、第三名加起来的总和还要高，距离也还在拉大，现在已经不是“2-8定律”，而是非常明显的“1-9定律”。\n当然，这里面有一个暂时的因素是，很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期，这一定程度上也造成了短期的市场火热。\n这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看，那一波基金因为有了钱，相对激进地投下了很多“种子”，又因为最近特殊的市场环境，尤其是国内外火热的IPO行情，今天纷纷“开花结果”，这进而会再一次影响下一波的行情，如此反复。\n这种繁荣会持续多久？确实要警惕二级市场的变数，如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值，都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值，来源于他们占领的庞大市场份额，以及随之而来的高利润率，这也正是它们的脆弱点，因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼，中国也存在类似的可能。\n还有一个不确定因素是中美贸易摩擦，摩擦大概率将是未来的中长期状态，这势必会影响美股上的中国公司，估值调整也会成为新常态，而股市是一个非常重要的风向标，它会最终传导到一级市场的定价。\n所以，如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行，基于一二级市场联动效应，涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾，最终也穿透到了一级市场，大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”，一些烧钱的模式（例如O2O）难以为继。\n上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情，作为一个天天和创业者打交道的人，我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议：\n●不管大环境会不会出现动荡，现在成为头部的回报无疑比以前更高了，一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈，需要指出的一点是，很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析，例如看市场占有率、营业收入和净利润规模，是否行业第一；另一方面要通过感性维度，比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。\n●后疫情时代，很多行业都出现了质变的机会，而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长，但是疫情的到来催化了很多先进手段，从软件的植入、SaaS等，给企业的商业模式带来了质变的可能，每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生，然后快速调整。以我们自己举例，我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了，只有快速思考布局和行业切换，才能拿到最终的胜利果实。\n●早点拿钱，狠狠地拿钱，现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释，而是要把融资确定性放在第一位，拿到充足的子弹，不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序：第一是确定性，第二是金额，之后才是估值和条款，这一点我非常认同。作为一个头部机构，我经常鼓励我们的被投公司多拿钱，哪怕有时候会稀释我们，但这增大了最终赢的可能性。\n●要更加的有立场，很多人在今天中美关系恶化的大背景下，对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展，都依赖于中国抵挡住疫情，享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场，已经不能再脚踏两条船，想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国，然后拿下中国市场变成头部，再去展望海外。\n●现在，创始人个人全方位学习的速度，变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院，所带来的输入滋养？可以以三个月为单元，用科学方法加外部反馈，衡量提升质量，持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。\n今年一切都需要求变，包括我们自己。经纬今年投资的行业，和过去2-3年相比发生了很大变化，我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域，从来没有像现在这样的集中火力，各个投后小组也都在快速迭代。\n市场瞬息万变，而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代，要用新的眼光去看待估值，不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕，刺激政策是否会延续，如果停止刺激后股市是否会很快下行，再传导到一级市场，这一点一定要警惕，因为结束繁荣的，可能就是繁荣本身。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1439,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307592807,"gmtCreate":1605587470809,"gmtModify":1703838440599,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"215982438980880","idStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"中概股庄家","listText":"中概股庄家","text":"中概股庄家","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307592807","repostId":"1172196165","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301695945,"gmtCreate":1603461736787,"gmtModify":1703830056382,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"215982438980880","idStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"请确认输入的是否为FAANG","listText":"请确认输入的是否为FAANG","text":"请确认输入的是否为FAANG","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301695945","repostId":"1190974874","repostType":4,"repost":{"id":"1190974874","kind":"news","pubTimestamp":1603453738,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190974874?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-23 19:48","market":"sh","language":"zh","title":"蚂蚁集团上市：史上最不能错过的一场打新","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190974874","media":"智通财经","summary":"定了!离整栋楼欢呼不到100天的时间，蚂蚁集团终于通过港交所聆讯——从7月20日的官宣上市，到8月25日的递交招股书，再到10月21日通过聆讯，这一只万众瞩目的“靴子”，终于落地。\n与蚂蚁集团港股上市","content":"<p>定了!离整栋楼欢呼不到100天的时间，蚂蚁集团终于通过港交所聆讯——从7月20日的官宣上市，到8月25日的递交招股书，再到10月21日通过聆讯，这一只万众瞩目的“靴子”，终于落地。</p>\n<p>与蚂蚁集团港股上市一起牵紧大众神经的，还有它A股的上市进程。</p>\n<p>10月21日晚间，证监会披露同意蚂蚁集团科创板IPO注册，为了欢迎这一只巨无霸，证监会用一串寓意深刻的数字——“688688”给足排面。据悉，蚂蚁集团科创板发行初步询价时间为10月23日，申购时间为10月29日，缴款日期为11月2日，具体上市日期尚未确定。</p>\n<p>毋庸置疑，作为一家拥有十亿用户、百亿利润的支付巨无霸，随着蚂蚁集团上市的脚步逐渐临近，这一场资本的盛宴即将开始。</p>\n<p><b>估值2万亿，全球最大IPO</b></p>\n<p>2018年6月，蚂蚁集团完成最后一轮融资，创下1500亿美元的高价估值，而2年时间过去了，市场给予它的估值就不止这点了。</p>\n<p>今年8月份，随着蚂蚁集团A+H股上市消息尘埃落定，市场普遍相信，蚂蚁集团将大概率是近年来全球最大规模的IPO之一，IPO估值至少为2000亿美元，换算成人民币的话，大约是1.4万亿元的高价估值。</p>\n<p>但当主流券商一番预测推算后，1.4万亿元的估值水平还是有点低了。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>通过绝对估值法和相对估值法，给出的蚂蚁估值范围是1.7万亿至2.5万亿元。晨星股票研究发表报告对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元(折合2.1万亿人民币)。而<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>在结合可比公司估值，及蚂蚁模式的稀缺性，同时考虑金融业务利润占比后，给予蚂蚁集团的PE为45-60倍，对应2020年目标市值1.8万亿至2.5万亿元。</p>\n<p><b>没有最高，只有更高的估值水平，是市场对于这一只金融巨无霸的美好期待。</b></p>\n<p>值得一提的是，按10月22日收盘价计算，目前市值最高的公司是2.1万亿元的消费龙头股——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>，这意味着蚂蚁集团上市后，轻轻松松就可以拿下贵州茅台市值第一的宝座。</p>\n<p>但比起拿下市值第一，蚂蚁集团的上市还有更深层次的意义。</p>\n<p>一般来说，头部互联网公司对股市有着积极带动作用，美股中以“FAAMG”为代表的头部科技公司，既是美股的压舱石企业，又是美国经济和企业盈利增长。但遗憾的是，A股市值前10中科技公司的数量为0，而美股市值前10中则有包括“FAAMG”在内7家科技公司;港股市值前10中则有<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>4家科技公司。因此外界认为<b>，蚂蚁登陆科创板后，有望扭转这一局面——成为A股首个中国版“FAAMG”。</b></p>\n<p>基于这一深刻意义，蚂蚁这一只金融巨无霸注定在资本市场吸睛无数。</p>\n<p>据招股意向书(A股)显示，按照1:1的首发规模，蚂蚁集团将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，A+H发行的新股数量合计不超过发行后(绿鞋前)公司总股本的11%。目前，阿里巴巴集团的全资子公司浙江天猫技术有限公司将作为战略投资者参与本次发行上市的战略配售，认购7.3亿股。华夏3年封闭运作战略配售，易方达3年封闭运作战略配售等。</p>\n<p>同时，蚂蚁集团科创板IPO还吸引了包括中投公司、社保基金、新加坡淡马锡、新加坡政府投资公司、阿布达比投资局、沙特公共投资基金等全球十大主权基金中的六家。此外，蚂蚁集团还在初始发行安排中，留出3.34亿股供机构和个人投资者“打新”。按照市场预估的2万亿元估值计算，面向A股市场的“打新”规模将超过200亿元。</p>\n<p>作为几十年一遇的超级IPO，蚂蚁集团在A股意义深远——A股首家互联网科技公司，叠加科技股的赚钱效应，蚂蚁这一支巨无霸大概率会在科创板涨飞了，毕竟科大<a href=\"https://laohu8.com/S/688027\">国盾量子</a>上市首日10倍涨幅的神话还历历在目。<b>而对于蚂蚁港股而言亦是如此，在千亿营收、百亿利润、现金流充裕等多重光环下，其成为资本疯抢的“香饽饽”是没跑的了。</b></p>\n<p>可以预见的是，无论是在A股，还是港股，蚂蚁集团这一场打新将会出现“万人空巷”的场面。</p>\n<p><b>“高利润”VS“不差钱”</b></p>\n<p><b>蚂蚁集团，从一只小小的“蚂蚁”发展成为一头吨位吓人的“大象”，主要还是在于其强悍的吸金能力。</b></p>\n<p>那么，蚂蚁集团究竟有多吸金呢?</p>\n<p>据招股书数据显示，蚂蚁集团2019年全年实现营收1206亿元，归属母公司净利润169.6亿元。2020年上半年实现营收725亿元，归属母公司净利润212亿元，净利润率高达30%。<b>今年上半年净利就已经超过去年全年，赚钱能力可见一斑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07fecf09ad619d8f1c1d4ce8436392\" tg-width=\"740\" tg-height=\"441\"></p>\n<p>(数据来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>如果这还不够直观，那就再来看一组数据。据<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>数据显示，2020年上半年，A股有30家归母净利润过百亿的企业，其中蚂蚁集团排在第15名，它前面的就是“股王”茅台，净利润为226.02亿元。</p>\n<p><b>而除了能赚钱之外，从现金流的表现来看，蚂蚁集团也不差钱。</b>招股书披露，截至2020年6月底，其经营活动产生的现金净额为270.13亿元，期末现金及现金等价物余额为714.13亿元。</p>\n<p>一般来讲，互联网企业均很容易遇到流量的天花板，进而促使增长速度放缓。但从蚂蚁集团这几年的业绩增速来看，目前该公司似乎仍没有遇到增长瓶颈，而这或许是市场愿意给予它如此高估值的原因之一。</p>\n<p>据智通财经APP观察，2018年至2020年上半年，其营收分别同比增长31.08%、40.72%、38.04%，而归母净利润则分别同比增长-90.40%、2442.06%、1459.75%。撇开2018年监管对现金贷行业整顿带来的利润受挫，近两年蚂蚁集团的增长状态力依然十分能打。</p>\n<p>拆分业务来看，似乎更可以窥出蚂蚁集团的增长动能源自哪里。</p>\n<p>具体而言，蚂蚁的收入结构主要包括数字支付与商家服务、数字金融科技平台(包括微贷科技、理财科技和保险科技)、创新业务及其他这三大板块。其中，招股书披露，数字支付服务和数字金融科技平台是该公司的主要收入支柱，截至2020年上半年，分别占收入比例为35.9%和63.4%，实现收入为260.11亿元、459.72亿元。</p>\n<p><b>由此可见，基于支付宝APP上的数字支付、花呗及余额宝等服务，仍然是蚂蚁集团维持稳健增长的主要动能。</b></p>\n<p><b>手握“三大王牌”</b></p>\n<p>投资一家公司不仅仅只是看见眼前的增长，最重要的还是其未来的发展前景。</p>\n<p>当然，对于蚂蚁集团来说，这一点不用担心。从它手里握着的“三大王牌”来看，已经可以窥出其未来的增长路径。</p>\n<p><b>王牌1：逆天的支付宝数据。</b></p>\n<p>截至2020年上半年，蚂蚁集团的支付宝APP年活用户超10亿，月活用户超7.11亿，结合中国的庞大人口来看，几乎所有有消费行为的国人都是支付宝活跃用户。另外，其还连接商家数超8000万，合作金融机构超过2000多家，支付交易量为118万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b4a0756eaf58c8a93077e5cba33caa\" tg-width=\"650\" tg-height=\"455\"></p>\n<p>(图片来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>凭借庞大的用户规模，支付宝目前是移动支付界的“NO.1”。2019年，银行共处理电子支付业务2233.88亿笔，金额2607.04万亿元。其中移动支付这一模式增长最快，支付1014.31亿笔，金额347.11万亿元，同比分别增长67.57%和25.13%。基于移动支付业务快速增长背景下，市场份额排第一的支付宝躺着赚手续费就能盆满钵满。</p>\n<p><b>王牌2：强大的生态系统</b></p>\n<p>目前而言，蚂蚁集团的数字支付、数字金融及数字生活服务已形成了共同支持活跃用户增加及互相促进业务增长的良性循环，并共同构建了一个连接用户、商家、金融机构及其他企业的平生态系统，即连接超过10亿用户、超过8000万商家及超过2000家金融机构合作伙伴。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d64306b5f2f7818f9efdcf1411d1ed8b\" tg-width=\"722\" tg-height=\"358\"></p>\n<p>(图片来源：中泰证券)</p>\n<p>基于这一强大的生态系统，蚂蚁集团就等于拥有了一个不会“枯竭”的流量池——支付宝吸引了大量用户流量，庞大的流量吸引更多商家和金融机构入驻，平台上提供服务和选择越来越多，这反过来吸引更多用户和提高用户的粘性，周而复始，这一良性循环将会使其保持领先竞争优势及增加变现渠道。</p>\n<p><b>王牌3：最大的小贷业务</b></p>\n<p>据招股书披露，蚂蚁集团的各种小贷业务，均为全国第一。其中，消费信贷规模达到1732亿元，小微经营者信贷规模达到422亿元，而资产管理规模则为4099亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a030d9b73e871e2b4ce71e3ee1b2f921\" tg-width=\"769\" tg-height=\"348\"></p>\n<p>(数据来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>而上述的各种小贷行业，在国内还有很大的提升空间。就拿小微企业的信贷需求来说，其市场空间仍十分广阔，奥纬预期中国单笔金额低于50万元的在线小微市场规模将从2019年的2万亿增长至2025年的16万亿元，复合增长率为40.8%。基于这一背景，蚂蚁集团的增长空间还很大，而在马太效应的作用下，其有望吃透行业红利。</p>\n<p>当然，像这种小贷业务还需要警惕政策风险和系统性金融风险，但在眼前巨大行业空间的利好下，这点风险就不算什么了。</p>\n<p>综上可知，蚂蚁集团的增值空间是不容置疑的，而这也注定其会成为史上最不能错过的一场打新。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁集团上市：史上最不能错过的一场打新</title>\n<style 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14:00","market":"us","language":"zh","title":"美国大选前最后一场辩论，特朗普能逆风翻盘吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100649024","media":"华尔街情报圈","summary":"随着我们接近2020年大选，分析师开始研究各种结果如何影响市场和整个经济。1)目前近3000万的美国人已提前投票，这降低了特朗普扭转选情的可能性。46%的美国人认为特朗普的政策损害了经济，44%的美国人认为特朗普的政策起到了帮助。目前市场将所有的焦点放在了北京时间周五9:00的最后一场总统辩论上，这是特朗普翻盘最好的机会。总统辩论委员会宣布了一项新的措施，这场辩论将配备“消音键”，避免第一次辩论中特朗普不断插话。","content":"<p>随着我们接近2020年大选，分析师开始研究各种结果如何影响市场和整个经济。</p><p>目前所掌握的情况看，对特朗普很不利：</p><p>1)目前近3000万的美国人已提前投票(拜登领先)，这降低了特朗普扭转选情的可能性。</p><p>根据佛罗里达大学汇编的数据库，近3000万美国人已提前对11月总统大选投票(达到2016年整体投票人数的21%以上)，创下历史纪录。很多选民希望避开11月3日大选当天投票。有迹象显示拜登在提前投票中领先。在公开报告选民登记党派的州，近54%的投票来自民主党登记选民，25%来自共和党登记选民。</p><p>2)彼得森基金会民调发现，认为特朗普政策损害经济的受访者今年首次多于持相反观点的受访者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a272146f32cd2b03da40ceecae389704\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\"></p><p>46%的美国人认为特朗普的政策损害了经济，44%的美国人认为特朗普的政策起到了帮助。</p><p><b>市场面临的一个风险可能是 “有争议的选举”。</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>对全球基金经理人的一项调查显示，60%的受访者预期选举结果将发生争议。</p><p>若美国大选出现争议性结果，最可能出现两种情景：</p><p>第一，考虑到计算选票的过程较慢，今年的选举结果可能会延迟(<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>认为，有80%的可能在选举之夜无法确定结果)。</p><p>根据佛罗里达大学的美国选举计划数据显示，约有2,770万选民已经在11月3日大选前通过邮寄或去投票站现场提前完成了投票。这个创纪录的数字部分是受卫生事件影响，选民担心大选当日投票站人群聚集。</p><p>第二，输掉选举的候选人拒绝承认结果，权利交接可能出现混乱(特朗普一再拒绝透露他是否会接受选举结果)。</p><p>不过第二种情景可能不会出现。</p><p>特朗普的团队一直认真的制定“和平移交权力”计划(万一他输了)，过渡工作已经进行了几个月。总统助理利德尔(Chris Liddell)花了数周的时间来计划将权力移交给拜登。利德尔已按国会规定的期限在5月和8月提交了两个不同的过渡报告，他正在与职业政府官员密切合作，后者是联邦过渡时期的协调员。</p><p>总统过渡中心主任马尔奇克说，他们非常非常专注于执行法律，他们做得很好。</p><p>白宫副新闻秘书迪尔表示：“特朗普政府已经满足并将继续满足法律的所有要求，因为这涉及到政府之间的任何必要过渡。”</p><p>一旦选举结果发生争议，须注意两个关键日期：一是12月14日美国选举人团正式投票，二是2021年1月6日国会开会正式计算选举人团的票数。在这两个时点出现任何不确定性，几乎肯定会酿成一场法律战，这比重新计票更严重。</p><p>从历史的角度来看，大选出现争议在美国并非没有先例，近的有20年前布什与戈尔的法律之争。</p><p>2000年美国总统大选，上演了一场悲喜剧。围绕着佛罗里达州选票计票，出现了前所未有的戏剧性局面，戈尔要求在佛罗里达州重新计票，选举结果延迟了36天。破天荒地将总统宝座之争先后诉诸于法庭，最后由联邦最高法院9位大法官以5票对4票的裁决，把布什送进了白宫。2020年选举将成为美国历史上法律纠纷最多的一次选举。</p><p>今年已经有190多个涉及选举的法律案件，涉及的问题从邮寄选票身份要求到因卫生事件造成修改初选投票日是否合法等。谁也不知道可能会出现哪些法律纠纷，从而导致最终结果被推迟。</p><p>市场不喜欢不确定性：在接下来的几周内，标准普尔500指数一度下跌了7.5%，这段时期市场的动荡令投资者感到不安。尽管媒体没有将这种后果描述为“破坏性事件”，但仍然值得一提。如果确实发生了意外情况，则市场波动率将急剧上升。</p><p>根据美国宪法规定，如果最终胜负难分或出现无法解决的争端，新选出的众议院最晚将在1月6日决定总统人选。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/023acd933c1eb40baaf1f2f976c90ffb\" tg-width=\"652\" 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“有争议的选举”。美国银行对全球基金经理人的一项调查显示，60%的受访者预期选举结果将发生争议。若美国大选出现争议性结果，最可能出现两种情景：第一，考虑到计算选票的过程较慢，今年的选举结果可能会延迟(摩根士丹利认为，有80%的可能在选举之夜无法确定结果)。根据佛罗里达大学的美国选举计划数据显示，约有2,770万选民已经在11月3日大选前通过邮寄或去投票站现场提前完成了投票。这个创纪录的数字部分是受卫生事件影响，选民担心大选当日投票站人群聚集。第二，输掉选举的候选人拒绝承认结果，权利交接可能出现混乱(特朗普一再拒绝透露他是否会接受选举结果)。不过第二种情景可能不会出现。特朗普的团队一直认真的制定“和平移交权力”计划(万一他输了)，过渡工作已经进行了几个月。总统助理利德尔(Chris 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| 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","listText":"作者 | 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","text":"作者 | 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a5a3f5e9c28e83c8167d15ae42747a1c","width":"688","height":"447"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0e90d0b1429cb5d90d41ff78d9091ab","width":"688","height":"688"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d9bdbd1ace142224067d9b34d20c1134","width":"688","height":"470"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309527435","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1969,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309245840,"gmtCreate":1602712014480,"gmtModify":1703827579843,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"215982438980880","idStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","listText":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","text":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309245840","repostId":"1130087841","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2403,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309949131,"gmtCreate":1602537799823,"gmtModify":1703826896324,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"215982438980880","idStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"营商环境与复杂的世界利益","listText":"营商环境与复杂的世界利益","text":"营商环境与复杂的世界利益","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309949131","repostId":"2074383748","repostType":4,"repost":{"id":"2074383748","kind":"news","pubTimestamp":1602508923,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2074383748?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-12 21:22","market":"us","language":"zh","title":"苹果再次要求供应商搬离中国？！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2074383748","media":"OFweek物联网","summary":"对于苹果来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。\n但随着贸易问题的出现，","content":"<p>对于<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。</p>\n<p>但随着贸易问题的出现，作为美国企业的苹果，被要求“回国发展”，而市场也不断传出“美国即将搬离中国”的声音。</p>\n<p>对于这件事，中国用户似乎已经“习以为常”——从数年前开始，美国就开始要求苹果把工厂搬回美国，从而解决美国的就业率问题。但苹果CEO库克深知，一旦苹果把工程搬回美国，那么苹果各方面的产业链必然会受到影响，同时也会加大生产成本的支出。</p>\n<p>为此，库克一直没有正面回答美国政府的要求。</p>\n<p>但在最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>科技称，“许多苹果供应商被施压，要求它们将15％至30％的生产业务搬出中国。相关公司包括<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>、富士康、纬创以及和硕等”，这一则消息似乎确定了苹果下一步的发展——苹果真的要把相关产业搬离中国。</p>\n<p><b>搬离中国的苹果</b></p>\n<p>对于资本社会而言，如何创造更多的价值才是核心要求，而苹果，也是一个追求价值最大的企业。</p>\n<p>在8月初，印度当地官媒《印度时报》曾报道，苹果从中国向印度转移了6条生产线，全面开启印度制造生涯，预计在未来一年时间内，可以为印度当地创造将近6万个左右工作岗位。</p>\n<p>据印度媒体称，在过去两个月时间内，苹果在印度增加了两座工厂，这些工厂中的生产线可以生产平板、Mac电脑等产品。</p>\n<p>不得不说，这次苹果快速在印度市场扩建生产线，确实也是非常值得耐人寻味。</p>\n<p>而在此前，库克就一直在劝说富士康CEO郭台铭，将更多的iPhone手机生产线搬迁至印度市场，而库克之所以选择印度市场，最主要目的也是为了印度市场以及印度的廉价劳动力，因为印度作为全球第二大智能手机市场，拥有超过13亿人口，可以为苹果创造更多的利润。</p>\n<p>而在最近，苹果供应商称，苹果要求它们将15％至30％的生产业务搬出中国——如果搬离中国，那么中国将有数万人或将进入失业状态——就目前而言，富士康等企业基于苹果公司的订单，不断在各地建立生产车间，从而为苹果产品销售提供了强有力的后援。一旦苹果不在中国生产，那么富士康等企业只能选择关闭车间，从而降低成本支出。</p>\n<p>此外，我国税收也会受到一定的影响——苹果作为产业龙头之一，其所带动的税收相对较多。</p>\n<p>对于苹果来说，这一举动似乎能大量减少成本的支出，但对于苹果整体而言，却是“滑坡”的开始。</p>\n<p><b>中国的优势</b></p>\n<p>中国作为人口大国，人口红利的优势随着整体经济上升而降低，人工红利的优势已经不再是中国工业发展的优势。但随之发展的，则是整体产业链的全面发展：</p>\n<p>在文化方面，由于我国在数十年不间断开展“扫盲”活动，我国顶尖人才数量虽然无法与美国这类顶级国家相比，但在底层的百姓，却具备极强的动手能力，能更好、更快的接纳并使用新技术。</p>\n<p>在工作态度方面，我国百姓坚持“有付出，才有收获”的态度，可以通过支付一定的工资，从而提供加班生产活动，提高产品产能。</p>\n<p>工业环境方面，我国已经实现高速的物品运输能力，从而提升产品所需设备的高速运输，使生产不受物料运输限制。</p>\n<p>在市场方面，我国不仅是苹果产品的生产大国，同时也是消费大国——据相关数据显示，在疫情期间，我国是苹果公司唯一提升营业额的国家。</p>\n<p>基于这几个方面，苹果在我国不仅仅可以有效降低运输成本，同时也能让全球用户能在第一时间获得苹果相关产品，对于苹果而言，把工厂放置在中国是最优的选择。</p>\n<p><b>“印度制造”，能为苹果带来什么？</b></p>\n<p>对于苹果来说，去到印度，除了低廉的劳动力外，基本没有太多的优势——不管是从整体科技还是环境来说，印度都远不如中国。</p>\n<p>除此之外，印度由于内部等级问题，能参与到工厂生产的人群主要以底层人群为主，这一类人群的文化程度相对较低，并不能快速掌握各类生产技术。</p>\n<p>其次，印度作为西方文化为主的国家，其对于加班等问题极为敏感——企业必须支付高昂的成本，否则企业将面临工会的各类处罚。</p>\n<p>但对于印度工作者而言，加班并不是首要选择——对于海外普通工作者而言，加班并不是首要选择。某海外工作的中国高层管理人员称：“海外人员的思想是有钱就休息，没钱才工作，非常不好管理。”</p>\n<p>此外，印度整体环境并不如中国，苹果供应商称，如果苹果把车间搬到印度，物料运输时间将从原本的2小时直接增加到7－14天。</p>\n<p><b>苹果“无奈”的选择？</b></p>\n<p>对于苹果来说，选择印度似乎是“无奈”的选择。</p>\n<p>纵观全球手机市场发展，不难发现随着小米、OPPO、vivo、华为等国产企业的发展，苹果手机市场的份额逐步降低，华为更是在2020年第二季度实现了超越苹果，位列全球第一的成绩。</p>\n<p>可以说，苹果最大的竞争对手，已经变为中国企业——与中国企业相比，苹果的竞争力已经被5G削弱不少，再加上国产手机针对用户的不同需求，推出了一系列不同功能的手机，充分满足了各类用户的需求。</p>\n<p>苹果在国产企业的打击下，背影显得尤为孤单。</p>\n<p>而去到印度的苹果，又能否实现自己的梦想？</p>","source":"lsy1602508904890","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果再次要求供应商搬离中国？！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202010122117437b3bfa1a&s=b><strong>OFweek物联网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>对于苹果来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。\n但随着贸易问题的出现，作为美国企业的苹果，被要求“回国发展”，而市场也不断传出“美国即将搬离中国”的声音。\n对于这件事，中国用户似乎已经“习以为常”——从数年前开始，美国就开始要求苹果把工厂搬回美国，从而解决美国的就业率...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202010122117437b3bfa1a&s=b\">Web 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11:46","market":"us","language":"zh","title":"何小鹏发全员邮件：放眼长线利益，不能只盯短期股价涨跌","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143660162","media":"老虎资讯综合","summary":"11月27日午间消息，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏今天发布一封全员邮件，他表示，客观因素的变化将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。他告诫自己的员工不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧","content":"<p>11月27日午间消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>董事长兼CEO何小鹏今天发布一封全员邮件，他表示，客观因素的变化将对<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车的未来变局产生重要的影响。他告诫自己的员工不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。</p><p>何小鹏认为，最近很多的消息都利好于新能源汽车产业的发展，包括国家发布未来15年新能源战略规划，美国对新能源产业加大支持的预期等等。借此，整个行业都受到了资本的青睐，国内几家头部的新造车企业从市场反馈和现金流储来看都很健康，传统汽车行业也在持续加大在新能源领域的投入。同时包括<a 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3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。</p><p>今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。</p><p><b>只有放眼长线，才有巨大的复利增长</b></p><p>我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。</p><p>我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，我们仍然需要保持创业6年以来一贯的奋斗精神。</p><p>一般来说，创业公司有比较好的现金+股票的薪酬组合结构，有更大的可能性和想象力，但是其福利相比某些传统企业不会特别好，也不是一个适合朝九晚五的地方。创业公司时刻要求有更强的加速度，必须保持比行业增长速度高一倍甚至数倍的优势，才算真正具有加速度，才可以在行业中站稳脚跟。</p><p>创业公司还意味着要时刻提防很多挑战，我们要持续准备好正面迎接挑战而不是躺在成绩簿上吃红利。我们要在技术、人才、品牌、渠道、服务、品质体系上重点投资，更要尊重合作伙伴、友商，要继续真诚地对待客户和潜客，要更加努力才能把握更多机会。</p><p><b>在激进的快跑中保持平衡</b></p><p>快速地奔跑，甚至越来越快地奔跑，将是将来一段时间内小鹏汽车的常态。我希望所有的同学都要意识到：我们要在激进的快跑中保持平衡，而不是在稳健的基础上寻找加速的机会。</p><p>截至目前，我们的端到端员工总人数已突破5000，我们在全国50多个城市持续布局了线下门店，这个增长速度的绝对值很大，意味着我们受关注的程度相比以往任何时候都更高，在前进中的受到的挑战将会被放大。我们要时刻保持清醒，对“什么事情的优先级更高”，“这个阶段的重点是什么”，保持清晰的认知。</p><p>今年，我们要求各部门在11-12月就要完成对2021年的目标分解。为了在明年完成这些目标，我们首先要有高素质的人才储备。从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。为此我们启动了“智造1000”项目，要以优秀的毕业生为核心，建立更强大的组织体系，研发部门要接纳更多优秀的硕士博士毕业生。</p><p>新鲜的血液给我们带来的不仅仅是人数的增加，更是新鲜的理念和创新能力的注入。所有的主管都需要重视有潜力的应届生，对他们要有更多的耐心，要肯花时间培养有潜力的毕业生。年轻的高潜人才有很好的学习能力和适应能力，通常经过6-9个月的培养，就会展现出非常快的成长速度。</p><p>除了应届生的加入，我们也将持续通过社招渠道引入高段位人才。高速发展的企业需要高速成长的人才，他们将产生很巨大的助推力，最终受益的一定是整个团队、整个公司。</p><p>最近大家也能感觉到，我们在不断扩大业务体系和组织，比如在国际化的探索和发展飞行汽车这类新型交通工具的业务，这些都是小鹏汽车的战略布局。为了我们的愿景“引领未来出行方式”，我们需要从现在开始进行大量超前的战略布局，最近我们的中高年级同学经过了非常多的思考和讨论，我们都在围绕小鹏汽车的核心战略逻辑共同努力，我们全体同学也要投身其中，一起奔跑起来。加电！</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-27 11:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>11月27日午间消息，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>董事长兼CEO何小鹏今天发布一封全员邮件，他表示，客观因素的变化将对<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车的未来变局产生重要的影响。他告诫自己的员工不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。</p><p>何小鹏认为，最近很多的消息都利好于新能源汽车产业的发展，包括国家发布未来15年新能源战略规划，美国对新能源产业加大支持的预期等等。借此，整个行业都受到了资本的青睐，国内几家头部的新造车企业从市场反馈和现金流储来看都很健康，传统汽车行业也在持续加大在新能源领域的投入。同时包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、华为在内的科技公司也逐步加入跨界造车的行列，他们已经开始在智能汽车的新战场出击。这些变化，都将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。</p><p>他透露，小鹏汽车在对电池的研发过程中发现在未来数年电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着新能源汽车的整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。</p><p>何小鹏告诫自己的员工都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。</p><p>何小鹏还要求各部门在11-12月要完成对2021年的目标分解。同时，为了在明年完成这些目标，小鹏汽车要有高素质的人才储备。“从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。”他表示。（子健）</p><p><b>以下是何小鹏全员邮件内容：</b></p><p>在激进的快跑中寻找平衡，而不是在稳健发展中寻求加速</p><p>同学们好：</p><p>距离9月底的年度全员沟通会已经过去快两个月，借此信，我将最近的一些思考在这里跟大家分享。</p><p><b>乘势而上，把握大环境的利好因素</b></p><p>最近很多的消息都利好于新能源汽车产业的发展，包括国家发布未来15年新能源战略规划，美国对新能源产业加大支持的预期等等。借此，整个行业都受到了资本的青睐，国内几家头部的新造车企业从市场反馈和现金流储来看都很健康，传统汽车行业也在持续加大在新能源领域的投入。同时包括苹果、华为在内的科技公司也逐步加入跨界造车的行列，他们已经开始在智能汽车的新战场出击。这些变化，都将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。</p><p>在XPILOT 3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。</p><p>今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。</p><p><b>只有放眼长线，才有巨大的复利增长</b></p><p>我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。</p><p>我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，我们仍然需要保持创业6年以来一贯的奋斗精神。</p><p>一般来说，创业公司有比较好的现金+股票的薪酬组合结构，有更大的可能性和想象力，但是其福利相比某些传统企业不会特别好，也不是一个适合朝九晚五的地方。创业公司时刻要求有更强的加速度，必须保持比行业增长速度高一倍甚至数倍的优势，才算真正具有加速度，才可以在行业中站稳脚跟。</p><p>创业公司还意味着要时刻提防很多挑战，我们要持续准备好正面迎接挑战而不是躺在成绩簿上吃红利。我们要在技术、人才、品牌、渠道、服务、品质体系上重点投资，更要尊重合作伙伴、友商，要继续真诚地对待客户和潜客，要更加努力才能把握更多机会。</p><p><b>在激进的快跑中保持平衡</b></p><p>快速地奔跑，甚至越来越快地奔跑，将是将来一段时间内小鹏汽车的常态。我希望所有的同学都要意识到：我们要在激进的快跑中保持平衡，而不是在稳健的基础上寻找加速的机会。</p><p>截至目前，我们的端到端员工总人数已突破5000，我们在全国50多个城市持续布局了线下门店，这个增长速度的绝对值很大，意味着我们受关注的程度相比以往任何时候都更高，在前进中的受到的挑战将会被放大。我们要时刻保持清醒，对“什么事情的优先级更高”，“这个阶段的重点是什么”，保持清晰的认知。</p><p>今年，我们要求各部门在11-12月就要完成对2021年的目标分解。为了在明年完成这些目标，我们首先要有高素质的人才储备。从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。为此我们启动了“智造1000”项目，要以优秀的毕业生为核心，建立更强大的组织体系，研发部门要接纳更多优秀的硕士博士毕业生。</p><p>新鲜的血液给我们带来的不仅仅是人数的增加，更是新鲜的理念和创新能力的注入。所有的主管都需要重视有潜力的应届生，对他们要有更多的耐心，要肯花时间培养有潜力的毕业生。年轻的高潜人才有很好的学习能力和适应能力，通常经过6-9个月的培养，就会展现出非常快的成长速度。</p><p>除了应届生的加入，我们也将持续通过社招渠道引入高段位人才。高速发展的企业需要高速成长的人才，他们将产生很巨大的助推力，最终受益的一定是整个团队、整个公司。</p><p>最近大家也能感觉到，我们在不断扩大业务体系和组织，比如在国际化的探索和发展飞行汽车这类新型交通工具的业务，这些都是小鹏汽车的战略布局。为了我们的愿景“引领未来出行方式”，我们需要从现在开始进行大量超前的战略布局，最近我们的中高年级同学经过了非常多的思考和讨论，我们都在围绕小鹏汽车的核心战略逻辑共同努力，我们全体同学也要投身其中，一起奔跑起来。加电！</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a7cf240033f083a329240e6179df017","relate_stocks":{"XPEV":"小鹏汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143660162","content_text":"11月27日午间消息，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏今天发布一封全员邮件，他表示，客观因素的变化将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。他告诫自己的员工不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。何小鹏认为，最近很多的消息都利好于新能源汽车产业的发展，包括国家发布未来15年新能源战略规划，美国对新能源产业加大支持的预期等等。借此，整个行业都受到了资本的青睐，国内几家头部的新造车企业从市场反馈和现金流储来看都很健康，传统汽车行业也在持续加大在新能源领域的投入。同时包括苹果、华为在内的科技公司也逐步加入跨界造车的行列，他们已经开始在智能汽车的新战场出击。这些变化，都将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。他透露，小鹏汽车在对电池的研发过程中发现在未来数年电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着新能源汽车的整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。何小鹏告诫自己的员工都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。何小鹏还要求各部门在11-12月要完成对2021年的目标分解。同时，为了在明年完成这些目标，小鹏汽车要有高素质的人才储备。“从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。”他表示。（子健）以下是何小鹏全员邮件内容：在激进的快跑中寻找平衡，而不是在稳健发展中寻求加速同学们好：距离9月底的年度全员沟通会已经过去快两个月，借此信，我将最近的一些思考在这里跟大家分享。乘势而上，把握大环境的利好因素最近很多的消息都利好于新能源汽车产业的发展，包括国家发布未来15年新能源战略规划，美国对新能源产业加大支持的预期等等。借此，整个行业都受到了资本的青睐，国内几家头部的新造车企业从市场反馈和现金流储来看都很健康，传统汽车行业也在持续加大在新能源领域的投入。同时包括苹果、华为在内的科技公司也逐步加入跨界造车的行列，他们已经开始在智能汽车的新战场出击。这些变化，都将对智能汽车的未来变局产生重要的影响。在XPILOT 3.0的持续投入研发过程中，我们深刻地感受到技术革新正在不断加速和加强，整个行业都在飞速地前进。在对电池的研发过程中，我们也发现近在未来数年，电池的成本将会不断下降，同时能量密度和安全性都将越来越高，这意味着我们整车BOM成本将持续下降，竞争力也会更强，这些无疑会使智能电动汽车在与传统汽车的竞争中占有更主动的位置。今天，我们可以说暂时在中国新造车的三强体系中占有一席之地，这些都是因为我们一直以来的选择和坚持。逆水行舟，不进则退。大环境持续发生着新的变化，对我们来说是机会与挑战并存，我们要持续保持正确方向和高效执行，要在任何时候都比其他人跑得更快，我们才能保持当前的位置并谋求更多的突破。只有放眼长线，才有巨大的复利增长我希望同学们都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。（同时也提醒所有的同学，大家买卖股票要符合上市公司窗口期和防内幕交易的要求。我们要清晰地认识到，今天我们站在一个不错的位置，只代表我们的确有机会在未来做得更强。小鹏汽车仍然是一家处于1-10阶段的创业公司，我们仍然需要保持创业6年以来一贯的奋斗精神。一般来说，创业公司有比较好的现金+股票的薪酬组合结构，有更大的可能性和想象力，但是其福利相比某些传统企业不会特别好，也不是一个适合朝九晚五的地方。创业公司时刻要求有更强的加速度，必须保持比行业增长速度高一倍甚至数倍的优势，才算真正具有加速度，才可以在行业中站稳脚跟。创业公司还意味着要时刻提防很多挑战，我们要持续准备好正面迎接挑战而不是躺在成绩簿上吃红利。我们要在技术、人才、品牌、渠道、服务、品质体系上重点投资，更要尊重合作伙伴、友商，要继续真诚地对待客户和潜客，要更加努力才能把握更多机会。在激进的快跑中保持平衡快速地奔跑，甚至越来越快地奔跑，将是将来一段时间内小鹏汽车的常态。我希望所有的同学都要意识到：我们要在激进的快跑中保持平衡，而不是在稳健的基础上寻找加速的机会。截至目前，我们的端到端员工总人数已突破5000，我们在全国50多个城市持续布局了线下门店，这个增长速度的绝对值很大，意味着我们受关注的程度相比以往任何时候都更高，在前进中的受到的挑战将会被放大。我们要时刻保持清醒，对“什么事情的优先级更高”，“这个阶段的重点是什么”，保持清晰的认知。今年，我们要求各部门在11-12月就要完成对2021年的目标分解。为了在明年完成这些目标，我们首先要有高素质的人才储备。从整体上看，明年要增加4000+人，其中相当比例会是优秀的应届毕业生。而且我们会持续的提高高潜力的优秀毕业生的占比。为此我们启动了“智造1000”项目，要以优秀的毕业生为核心，建立更强大的组织体系，研发部门要接纳更多优秀的硕士博士毕业生。新鲜的血液给我们带来的不仅仅是人数的增加，更是新鲜的理念和创新能力的注入。所有的主管都需要重视有潜力的应届生，对他们要有更多的耐心，要肯花时间培养有潜力的毕业生。年轻的高潜人才有很好的学习能力和适应能力，通常经过6-9个月的培养，就会展现出非常快的成长速度。除了应届生的加入，我们也将持续通过社招渠道引入高段位人才。高速发展的企业需要高速成长的人才，他们将产生很巨大的助推力，最终受益的一定是整个团队、整个公司。最近大家也能感觉到，我们在不断扩大业务体系和组织，比如在国际化的探索和发展飞行汽车这类新型交通工具的业务，这些都是小鹏汽车的战略布局。为了我们的愿景“引领未来出行方式”，我们需要从现在开始进行大量超前的战略布局，最近我们的中高年级同学经过了非常多的思考和讨论，我们都在围绕小鹏汽车的核心战略逻辑共同努力，我们全体同学也要投身其中，一起奔跑起来。加电！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2046,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393885316,"gmtCreate":1606279786635,"gmtModify":1703842229276,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"但真的是估值吗","listText":"但真的是估值吗","text":"但真的是估值吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393885316","repostId":"1158289629","repostType":4,"repost":{"id":"1158289629","kind":"news","pubTimestamp":1606276657,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158289629?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-25 11:57","market":"us","language":"zh","title":"电动车暴涨之后，如何做估值的朋友？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158289629","media":"经纬创投","summary":"传统估值方式失效，投资判断越来越前置。","content":"<p><b>编者按：</b></p>\n<p>最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。</p>\n<p>这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；市场下一步可能会怎么走；作为一级市场的创业者，你们对应的准备是什么？</p>\n<p>“估值的朋友”这个标题我们想了一会。朋友的意思大致是我不一定觉得你都是对的，但我还是愿意花时间去理解你。这点和当下的估值很像。以下，Enjoy：</p>\n<p>最近有很多人在问，电动车股票到底为什么大涨？我们投资的理想汽车在上市后大涨了280%、小鹏涨了370%；A股的新能源龙头比亚迪也比年初上涨了280%，而特斯拉的市值几乎是丰田的2倍，但所有电动车公司的交付量还只是燃油车的一个零头。</p>\n<p>我们自己虽然很看好，对这种短时间内的股价涨幅也十分吃惊。如果硬要寻找理由，那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关，但这些都只是事后诸葛亮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0928ac97a6746ff4c49cbcef134c887\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\"></p>\n<p>其实今年市场的疯狂远超想象，不只是这些大家能看到的上市公司在大涨，很多一级市场优秀公司的估值也很疯狂。</p>\n<p><b>从年初到现在，我们简单数了一下，至少有100多家近期融资的经纬系公司，估值翻了2-8倍。</b>比如我们在2013年投资的猿辅导，估值从3月份的78亿美元飙升到10月份的155亿美元。</p>\n<p>我们对这种涨幅也是<b>“爱恨交加”</b>。“爱”是因为我们自己的投资赚了钱，但也“恨”那些我们一开始错过的公司，现在已经变得很贵，以及对我们投了的公司，要不要继续加码？</p>\n<p>经纬一直是专注于早期的基金，我们形成了一个300多家好公司的蓄水池，这是经纬的基本盘。对于这些优秀公司，他们再融资时我们也会加码，以保护股比，但今年估值上升太快，我甚至也会一时觉得下不了手。</p>\n<p><b>估值到底是不是合理的？</b>面对大家都感兴趣的这个问题，我也尝试去分析一些原因，也许说完会被市场打脸，但<b>我觉得需要用新的眼光去看待估值。</b></p>\n<p>1</p>\n<p><b>传统估值方式失效</b></p>\n<p><b>投资判断越来越前置</b></p>\n<p>金融里很多衡量价值的方法，都是在20世纪中期的美国逐渐发展起来的，那时候经济发展稳定，股票市场非常明显地围绕一条价值主线在上下波动。所以寻找被低估的公司成为那时候的有效手段，市盈率等估值方法也成为主流。</p>\n<p><b>但如今，我们要用新的眼光去看待估值。</b>纽约大学教授达摩达兰一直反对用席勒市盈率，很多人草率地看了一眼历史数字，就武断地说股市有泡沫。你从哪里得到的数据？席勒市盈率的数据从1871年开始，而现在的商业和技术环境已经完全不一样了，这是一种偷懒。</p>\n<p>我们对泡沫的认知，从2015年开始逐渐变化。在2015年以前，我们倾向于认为泡沫都是非理性的，危机中临时采取的量化宽松或是低利率早晚会回归常态。但事实证明，2015年之后虽然全球资本市场逐渐从2008年金融危机中走出，但一切似乎仍然很贵。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d995d046778da1fa5f3658ebe29e51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\"></p>\n<p><b>这种情况令传统的估值方法在一定程度上失效。</b>因为你很难用市盈率、市净率，或是企业价值与税息折旧及摊销前利润（Ebitda）的比率来给仍在建立商业模式的年轻公司估值，这些数字必然很高，看起来都无法下手。</p>\n<p>判断企业估值的核心因素：现金流、增长和风险，都要从未来着手，所以估值思路也要从静态走向动态、从回顾走向前瞻，久远的历史数据不能成为拐杖。</p>\n<p><b>今年尤其不同，低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。</b></p>\n<p>原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环，利润开始释放，客户价值变厚，但现在整个市场的判断更加前置了，市场可能会提早行动，在公司发展到第3年的时候，基于预期就已经达到第6年时的估值水平。</p>\n<p><b>以前说投资要找“好公司+好价格”，现在“好价格”需要重新定义。</b>例如理想和小鹏都能以略高于特斯拉的P/S上市，就是因为市场基于特斯拉的发展路径，对优秀的后来者，有明确预期，特别是理想和小鹏都有不错的交付量。</p>\n<p>而特斯拉本身，当市场认可了汽车电动化和智能化的预期后，这个故事就变得非常值钱，市场开始按“车企的营收+科技股的利润率”来估值。车企往往有几千亿营收，但利润率很低；科技公司是利润率高，但营收规模不及车企。这种预期导致了特斯拉今天的市值超过了丰田和大众汽车的总和。即便如此，大部分的机构其实对今天以特斯拉为首的板块涨幅，并不能充分理解和解释其原因。</p>\n<p>出现估值思路变化的本质是什么？<b>其实还是今天很多公司的增长逻辑已经改变</b>，以前大部分公司都是线性增长，我们甚至可以按照一国的人均收入水平和GDP增长来预测公司业务增速。</p>\n<p>但新经济打破了这种增长模式，变成了指数型。公司可能在临界点前都在亏损，一旦突破，就是指数型的增长，这给资本市场估值带来了革命性的变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a25a3ba9fed580a3cfb89a9251f6014\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"897\"></p>\n<p>以前大部分是一级市场在追捧这类公司，但<b>如今“二级市场一级化”大幅度提升，投资判断越来越前置，比2-3年前夸张很多。</b>无论是拼多多、特斯拉，还是120倍P/S上市的Snowflake（以前一家头部SaaS公司如果有30-40倍P/S就已经很高了，即便超火爆的视频通讯公司ZOOM，在疫情后也仅涨到70倍），都是很明显的结果。</p>\n<p>一个有意思的现象是，对于我们这些本来就在一级市场厮杀的早期基金来说，二级市场现在对一些优质的科技、医药类公司的估值，是我们本来就很熟悉的“价格前置估值模式”，我们也开始适应和布局做一些后期的投资。当然这些并不会影响我们的本色与投资主基调。</p>\n<p>如今，我们越来越进入了一个充满不确定性的世界。<b>对公司估值的定价权，不在公司手里，也不在VC手里，而是在市场手里，估值完全由供需决定。“好价格”已经不复存在，我们需要重新思考安全边际。</b></p>\n<p>但对于VC来说，核心永远都在“能否投对”。</p>\n<p>&nbsp;2</p>\n<p><b>估值的锚定标准已变</b></p>\n<p>接下来我想说说利率，因为这是我们理解很多现象的基础。</p>\n<p><b>利率是一切金融资产的“锚”，今天的低利率已经改变了很多事情，如果死守以往的经验，就会犯“刻舟求剑”的错误。</b></p>\n<p>疫情期间全球降息了67次，特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率（Federal funds rate），这个利率在金融市场很重要，因为证券估值时有一个折现率，直接跟它有关，现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fbe7ce1bcb33c58045e81c660f28778\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"></p>\n<p>对于各类资产来说，风险-收益排序可以看下图，最底层的基石就是国库券（Treasurys，它的定价基于上文说的联邦基金利率），当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后，就改变了所有预期收益，通常来说，起点越低，所有资产的预期收益就越低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddea601d9b711222d55c9f18b92ce42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"910\"></p>\n<p>投资中的大多数决策是相对的，我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的，只要有利可图，它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。</p>\n<p>当你面对债券与股票的传统投资组合，极端一点，你只能二选一，当债券收益下降，它们对股票的竞争就减少了，<b>因此股票不必便宜就能吸引买家，而那些具备高增长潜力的股票，买家还会蜂拥而入。</b></p>\n<p><b>这就是当下正在发生的事情，低利率直接推高了估值，而疫情又令高估值集中在特定领域（比如科技和医疗），一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。</b></p>\n<p>苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大，并且与能源+公用事业+材料板块（包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等）的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。</p>\n<p><b>当估值的“锚”——基础利率发生了改变后，我们看到了这样的一个世界：</b>一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰；二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领，例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google，占到整个标普500指数23%的市值比例，而那些增长趋缓的传统价值股（例如能源股），却下跌了不少。</p>\n<p>这种新变化带来了一系列反应，<b>在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”，</b>疫情又加重了这种分歧，这一现象在中国几家头部平台级互联网公司（例如美团、拼多多、哔哩哔哩）身上也十分明显。</p>\n<p>3</p>\n<p><b>繁荣会持续多久？</b></p>\n<p><b>如何应对未来？</b></p>\n<p>当我们以全新的眼光来看待这些变化，就不难理解一些正在发生的事。</p>\n<p>在一级市场，资金正疯狂争抢头部项目，疫情也大大加重了这一点。如今，一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金，比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司，年初刚刚投完，现在的估值已经翻了1.5-4倍，头部效应越来越明显。</p>\n<p>截至2020年10月，经纬已经新投资了近75家公司，老项目加码了50多次，经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现，各个细分领域里第一名的体量，可能比第二名、第三名加起来的总和还要高，距离也还在拉大，<b>现在已经不是“2-8定律”，而是非常明显的“1-9定律”。</b></p>\n<p>当然，这里面有一个暂时的因素是，很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期，这一定程度上也造成了短期的市场火热。</p>\n<p>这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看，那一波基金因为有了钱，相对激进地投下了很多“种子”，又因为最近特殊的市场环境，尤其是国内外火热的IPO行情，今天纷纷“开花结果”，这进而会再一次影响下一波的行情，如此反复。</p>\n<p><b>这种繁荣会持续多久？</b>确实要警惕二级市场的变数，如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值，都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值，来源于他们占领的庞大市场份额，以及随之而来的高利润率，这也正是它们的脆弱点，因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼，中国也存在类似的可能。</p>\n<p>还有一个不确定因素是中美贸易摩擦，摩擦大概率将是未来的中长期状态，这势必会影响美股上的中国公司，估值调整也会成为新常态，而股市是一个非常重要的风向标，它会最终传导到一级市场的定价。</p>\n<p>所以，如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行，基于一二级市场联动效应，涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾，最终也穿透到了一级市场，大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”，一些烧钱的模式（例如O2O）难以为继。</p>\n<p>上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情，作为一个天天和创业者打交道的人，我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议：</p>\n<p>●不管大环境会不会出现动荡，现在成为头部的回报无疑比以前更高了，一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈，需要指出的一点是，很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析，例如看市场占有率、营业收入和净利润规模，是否行业第一；另一方面要通过感性维度，比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。</p>\n<p>●后疫情时代，很多行业都出现了质变的机会，而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长，但是疫情的到来催化了很多先进手段，从软件的植入、SaaS等，给企业的商业模式带来了质变的可能，每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生，然后快速调整。以我们自己举例，我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了，只有快速思考布局和行业切换，才能拿到最终的胜利果实。</p>\n<p>●早点拿钱，狠狠地拿钱，现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释，而是要把融资确定性放在第一位，拿到充足的子弹，不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序：第一是确定性，第二是金额，之后才是估值和条款，这一点我非常认同。作为一个头部机构，我经常鼓励我们的被投公司多拿钱，哪怕有时候会稀释我们，但这增大了最终赢的可能性。</p>\n<p>●要更加的有立场，很多人在今天中美关系恶化的大背景下，对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展，都依赖于中国抵挡住疫情，享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场，已经不能再脚踏两条船，想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国，然后拿下中国市场变成头部，再去展望海外。</p>\n<p>●现在，创始人个人全方位学习的速度，变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院，所带来的输入滋养？可以以三个月为单元，用科学方法加外部反馈，衡量提升质量，持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。</p>\n<p>今年一切都需要求变，包括我们自己。经纬今年投资的行业，和过去2-3年相比发生了很大变化，我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域，从来没有像现在这样的集中火力，各个投后小组也都在快速迭代。</p>\n<p>市场瞬息万变，而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代，要用新的眼光去看待估值，不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕，刺激政策是否会延续，如果停止刺激后股市是否会很快下行，再传导到一级市场，这一点一定要警惕，因为结束繁荣的，可能就是繁荣本身。</p>","source":"lsy1589184326263","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>电动车暴涨之后，如何做估值的朋友？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A><strong>经纬创投</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：\n最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。\n这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/11fb5ef0b1cb032e12ea701b85e5650d","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","NIO":"蔚来","XPEV":"小鹏汽车","LI":"理想汽车"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/7BG8SRqWb_huU6qdLZqR_A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158289629","content_text":"编者按：\n最近电动车和科技股暴涨，大家对估值的讨论很热烈。低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤。市场对公司价值的判断正在非常夸张地前置，传统的估值思路在一定程度上失效，这都让我们要用新眼光来看待估值方法，不能刻舟求剑。\n这篇文章是经纬张颖最近的思考，他让团队做了一些对预期的数据分析，摘取了其中一些观点分享出来给大家：为什么我们会觉得今年的市场不一样；不一样体现在哪里；市场下一步可能会怎么走；作为一级市场的创业者，你们对应的准备是什么？\n“估值的朋友”这个标题我们想了一会。朋友的意思大致是我不一定觉得你都是对的，但我还是愿意花时间去理解你。这点和当下的估值很像。以下，Enjoy：\n最近有很多人在问，电动车股票到底为什么大涨？我们投资的理想汽车在上市后大涨了280%、小鹏涨了370%；A股的新能源龙头比亚迪也比年初上涨了280%，而特斯拉的市值几乎是丰田的2倍，但所有电动车公司的交付量还只是燃油车的一个零头。\n我们自己虽然很看好，对这种短时间内的股价涨幅也十分吃惊。如果硬要寻找理由，那可能跟市场突然认可了电动车的远期潜力、中国和欧洲大力推行电动车替代燃油车、美国下一任总统拜登大力支持新能源、中概股越来越变成了一个外在的“科创板”等等因素有关，但这些都只是事后诸葛亮。\n\n其实今年市场的疯狂远超想象，不只是这些大家能看到的上市公司在大涨，很多一级市场优秀公司的估值也很疯狂。\n从年初到现在，我们简单数了一下，至少有100多家近期融资的经纬系公司，估值翻了2-8倍。比如我们在2013年投资的猿辅导，估值从3月份的78亿美元飙升到10月份的155亿美元。\n我们对这种涨幅也是“爱恨交加”。“爱”是因为我们自己的投资赚了钱，但也“恨”那些我们一开始错过的公司，现在已经变得很贵，以及对我们投了的公司，要不要继续加码？\n经纬一直是专注于早期的基金，我们形成了一个300多家好公司的蓄水池，这是经纬的基本盘。对于这些优秀公司，他们再融资时我们也会加码，以保护股比，但今年估值上升太快，我甚至也会一时觉得下不了手。\n估值到底是不是合理的？面对大家都感兴趣的这个问题，我也尝试去分析一些原因，也许说完会被市场打脸，但我觉得需要用新的眼光去看待估值。\n1\n传统估值方式失效\n投资判断越来越前置\n金融里很多衡量价值的方法，都是在20世纪中期的美国逐渐发展起来的，那时候经济发展稳定，股票市场非常明显地围绕一条价值主线在上下波动。所以寻找被低估的公司成为那时候的有效手段，市盈率等估值方法也成为主流。\n但如今，我们要用新的眼光去看待估值。纽约大学教授达摩达兰一直反对用席勒市盈率，很多人草率地看了一眼历史数字，就武断地说股市有泡沫。你从哪里得到的数据？席勒市盈率的数据从1871年开始，而现在的商业和技术环境已经完全不一样了，这是一种偷懒。\n我们对泡沫的认知，从2015年开始逐渐变化。在2015年以前，我们倾向于认为泡沫都是非理性的，危机中临时采取的量化宽松或是低利率早晚会回归常态。但事实证明，2015年之后虽然全球资本市场逐渐从2008年金融危机中走出，但一切似乎仍然很贵。\n\n这种情况令传统的估值方法在一定程度上失效。因为你很难用市盈率、市净率，或是企业价值与税息折旧及摊销前利润（Ebitda）的比率来给仍在建立商业模式的年轻公司估值，这些数字必然很高，看起来都无法下手。\n判断企业估值的核心因素：现金流、增长和风险，都要从未来着手，所以估值思路也要从静态走向动态、从回顾走向前瞻，久远的历史数据不能成为拐杖。\n今年尤其不同，低利率时代逼迫投资者追逐有限的优质标的，使得拥挤的交易变得更加拥挤，市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。\n原本一家公司可能需要6年来建立完整的商业循环，利润开始释放，客户价值变厚，但现在整个市场的判断更加前置了，市场可能会提早行动，在公司发展到第3年的时候，基于预期就已经达到第6年时的估值水平。\n以前说投资要找“好公司+好价格”，现在“好价格”需要重新定义。例如理想和小鹏都能以略高于特斯拉的P/S上市，就是因为市场基于特斯拉的发展路径，对优秀的后来者，有明确预期，特别是理想和小鹏都有不错的交付量。\n而特斯拉本身，当市场认可了汽车电动化和智能化的预期后，这个故事就变得非常值钱，市场开始按“车企的营收+科技股的利润率”来估值。车企往往有几千亿营收，但利润率很低；科技公司是利润率高，但营收规模不及车企。这种预期导致了特斯拉今天的市值超过了丰田和大众汽车的总和。即便如此，大部分的机构其实对今天以特斯拉为首的板块涨幅，并不能充分理解和解释其原因。\n出现估值思路变化的本质是什么？其实还是今天很多公司的增长逻辑已经改变，以前大部分公司都是线性增长，我们甚至可以按照一国的人均收入水平和GDP增长来预测公司业务增速。\n但新经济打破了这种增长模式，变成了指数型。公司可能在临界点前都在亏损，一旦突破，就是指数型的增长，这给资本市场估值带来了革命性的变化。\n\n以前大部分是一级市场在追捧这类公司，但如今“二级市场一级化”大幅度提升，投资判断越来越前置，比2-3年前夸张很多。无论是拼多多、特斯拉，还是120倍P/S上市的Snowflake（以前一家头部SaaS公司如果有30-40倍P/S就已经很高了，即便超火爆的视频通讯公司ZOOM，在疫情后也仅涨到70倍），都是很明显的结果。\n一个有意思的现象是，对于我们这些本来就在一级市场厮杀的早期基金来说，二级市场现在对一些优质的科技、医药类公司的估值，是我们本来就很熟悉的“价格前置估值模式”，我们也开始适应和布局做一些后期的投资。当然这些并不会影响我们的本色与投资主基调。\n如今，我们越来越进入了一个充满不确定性的世界。对公司估值的定价权，不在公司手里，也不在VC手里，而是在市场手里，估值完全由供需决定。“好价格”已经不复存在，我们需要重新思考安全边际。\n但对于VC来说，核心永远都在“能否投对”。\n 2\n估值的锚定标准已变\n接下来我想说说利率，因为这是我们理解很多现象的基础。\n利率是一切金融资产的“锚”，今天的低利率已经改变了很多事情，如果死守以往的经验，就会犯“刻舟求剑”的错误。\n疫情期间全球降息了67次，特别是美联储多次降低了美国联邦基金利率（Federal funds rate），这个利率在金融市场很重要，因为证券估值时有一个折现率，直接跟它有关，现在这个“锚”已经到达了历史最低水平。\n\n对于各类资产来说，风险-收益排序可以看下图，最底层的基石就是国库券（Treasurys，它的定价基于上文说的联邦基金利率），当美联储在今年疫情后降低了这一无风险利率后，就改变了所有预期收益，通常来说，起点越低，所有资产的预期收益就越低。\n\n投资中的大多数决策是相对的，我们都在寻找风险与收益的最佳平衡。而钱是聪明的，只要有利可图，它会以最快的速度从一种资产类别转移到另一种。\n当你面对债券与股票的传统投资组合，极端一点，你只能二选一，当债券收益下降，它们对股票的竞争就减少了，因此股票不必便宜就能吸引买家，而那些具备高增长潜力的股票，买家还会蜂拥而入。\n这就是当下正在发生的事情，低利率直接推高了估值，而疫情又令高估值集中在特定领域（比如科技和医疗），一切符合条件的资产都在疯狂提高价格。\n苹果一家公司的市值就比沃尔玛、宝洁、可口可乐等公司加起来还大，并且与能源+公用事业+材料板块（包括了埃克森美孚、美国电力、陶氏化学等）的总和相当。而Facebook一家的市值也超过了整个能源行业。\n当估值的“锚”——基础利率发生了改变后，我们看到了这样的一个世界：一是标普500的估值水平已经超过了2000年互联网泡沫时的顶峰；二是这一轮疯狂以高增长的科技巨头引领，例如五巨头Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google，占到整个标普500指数23%的市值比例，而那些增长趋缓的传统价值股（例如能源股），却下跌了不少。\n这种新变化带来了一系列反应，在估值上最大的体现就是——要“增长”不要“价值”，疫情又加重了这种分歧，这一现象在中国几家头部平台级互联网公司（例如美团、拼多多、哔哩哔哩）身上也十分明显。\n3\n繁荣会持续多久？\n如何应对未来？\n当我们以全新的眼光来看待这些变化，就不难理解一些正在发生的事。\n在一级市场，资金正疯狂争抢头部项目，疫情也大大加重了这一点。如今，一个大行业里的绝对头部公司融资10亿美金，比一个普通公司融资1亿人民币还容易。很多经纬系公司，年初刚刚投完，现在的估值已经翻了1.5-4倍，头部效应越来越明显。\n截至2020年10月，经纬已经新投资了近75家公司，老项目加码了50多次，经纬系共有近140多家公司完成了新融资。我们发现，各个细分领域里第一名的体量，可能比第二名、第三名加起来的总和还要高，距离也还在拉大，现在已经不是“2-8定律”，而是非常明显的“1-9定律”。\n当然，这里面有一个暂时的因素是，很多美元基金在今年初都完成了新一轮募资。绝大部分基金都有自己的生命周期，这一定程度上也造成了短期的市场火热。\n这一点某种程度上和2014-2015年的火热情况有些类似。而我们回头看，那一波基金因为有了钱，相对激进地投下了很多“种子”，又因为最近特殊的市场环境，尤其是国内外火热的IPO行情，今天纷纷“开花结果”，这进而会再一次影响下一波的行情，如此反复。\n这种繁荣会持续多久？确实要警惕二级市场的变数，如今没有人会用FAANG当下的营收和利润来给他们估值，都用的是对未来的预测。但FAANG的高估值，来源于他们占领的庞大市场份额，以及随之而来的高利润率，这也正是它们的脆弱点，因为美国联邦政府正在针对大型科技公司进行反垄断诉讼，中国也存在类似的可能。\n还有一个不确定因素是中美贸易摩擦，摩擦大概率将是未来的中长期状态，这势必会影响美股上的中国公司，估值调整也会成为新常态，而股市是一个非常重要的风向标，它会最终传导到一级市场的定价。\n所以，如果这些不确定因素最终爆发并导致二级市场下行，基于一二级市场联动效应，涟漪反应会传递到我们这里。就像2015年A股市场股灾，最终也穿透到了一级市场，大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”，一些烧钱的模式（例如O2O）难以为继。\n上面说了这么多关于市场情绪和未来走向的事情，作为一个天天和创业者打交道的人，我想我们还能做的就是给我们所投的公司一些建议：\n●不管大环境会不会出现动荡，现在成为头部的回报无疑比以前更高了，一个行业里的前三名基本会是6-3-1的格局。不过我最近和很多人交谈，需要指出的一点是，很多人会误以为自己是头部。一方面要通过理性的数据和诚实的比较来分析，例如看市场占有率、营业收入和净利润规模，是否行业第一；另一方面要通过感性维度，比如团队迭代、自己的成长、打法策略来思考。\n●后疫情时代，很多行业都出现了质变的机会，而不仅仅是量变。很多创业者刚开始都在寻找一个量变的增长，但是疫情的到来催化了很多先进手段，从软件的植入、SaaS等，给企业的商业模式带来了质变的可能，每个创始人都应该想清楚这个质变可能在哪里产生，然后快速调整。以我们自己举例，我们发现今年某些边缘行业走向主流的速度加快了，只有快速思考布局和行业切换，才能拿到最终的胜利果实。\n●早点拿钱，狠狠地拿钱，现在资金已经变成了一个核心竞争力。不要过分考虑稀释，而是要把融资确定性放在第一位，拿到充足的子弹，不要因为大意、错判而断粮。杨浩涌在亿万学院的课程上给资本的几个要素做了排序：第一是确定性，第二是金额，之后才是估值和条款，这一点我非常认同。作为一个头部机构，我经常鼓励我们的被投公司多拿钱，哪怕有时候会稀释我们，但这增大了最终赢的可能性。\n●要更加的有立场，很多人在今天中美关系恶化的大背景下，对中国未来的发展心里打鼓。但今天很多公司的高速发展，都依赖于中国抵挡住疫情，享受了这个红利。今天的创始人需要在很多关键点上有更清晰的立场，已经不能再脚踏两条船，想从两边市场都得到好处。优秀的公司要聚焦中国，然后拿下中国市场变成头部，再去展望海外。\n●现在，创始人个人全方位学习的速度，变得空前重要。创始人有没有被身边的人脉、资金、自身的学习、各种各样的课程比如亿万学院，所带来的输入滋养？可以以三个月为单元，用科学方法加外部反馈，衡量提升质量，持续成长是所有最终做大公司唯一恒定的关键点。\n今年一切都需要求变，包括我们自己。经纬今年投资的行业，和过去2-3年相比发生了很大变化，我们对有场景的硬科技、创新药、企业服务、新消费、B2B的模式优化、新制造和进口替代等等领域，从来没有像现在这样的集中火力，各个投后小组也都在快速迭代。\n市场瞬息万变，而人要有包容度。如今我们处在一个史无前例的低利率时代，要用新的眼光去看待估值，不能一违背历史经验就认为是泡沫。但是也要对大环境的风险保持警惕，刺激政策是否会延续，如果停止刺激后股市是否会很快下行，再传导到一级市场，这一点一定要警惕，因为结束繁荣的，可能就是繁荣本身。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1439,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307592807,"gmtCreate":1605587470809,"gmtModify":1703838440599,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"中概股庄家","listText":"中概股庄家","text":"中概股庄家","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307592807","repostId":"1172196165","repostType":4,"repost":{"id":"1172196165","kind":"news","pubTimestamp":1605574807,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172196165?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-17 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0cd5432d5a25f58b4f74168776ac2507","relate_stocks":{"BGNE":"百济神州","JD":"京东"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s/7hlxwJ5Xt1B_zNl_xXdhRw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172196165","content_text":"11月17日，高瓴资本在美国证券交易委员会（SEC）公布了2020年第三季度末的美股持仓情况。\n\n数据显示，高瓴资本在美股持有89家公司的股票，以生物医疗、互联网、硬科技为主要布局领域，持有市值达到132亿美元，约合869亿元人民币，较今年二季度末109.4亿美元持仓环比上升超20%，约合148亿元人民币。\n截至三季度末，高瓴前十大重仓股分别是ZOOM、百济神州、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、泰邦生物、好未来、贝壳。其中，中概股占据了8个席位。\n4月份高瓴创始人张磊和黑石集团董事长苏世民对话时曾表示:“最好的投资机会就在中国,就在当下,现在就是重仓中国最好的机会。”\n中概股仍是主角\n据13F数据显示，高瓴持有的89家公司中，从数量来看中概股占比超过30%，从持有市值来看，中概股占比超过60%，百济神州、京东、爱奇艺、阿里巴巴、拼多多、泰邦生物等一直是高瓴长期重仓持有的公司。\n今年上市的贝壳、天境生物等高瓴一级市场投资的项目也出现在高瓴三季度持仓名单上。\n具体来看，截至三季度末，高瓴前五大重仓股分别是ZOOM、百济神州、京东、阿里巴巴和爱奇艺，持有市值分别为23.56亿美元、15.67亿美元、12.42亿美元、11.88亿美元和8.87亿美元。\n\n\n值得注意的是，三季度高瓴对于京东的加仓幅度较为明显，二季度末持股数量为781万股，三季度增持至1600万股，持股数量翻倍。从股价走势来看，二季度以来京东涨幅超过40%。\n\n15亿美元重仓百济神州\n相比于二季度末，百济神州三季度一跃成为高瓴的第二大重仓股。\n公开资料显示，百济神州是一家生物医药公司，成立于2010年10月，主要研发肿瘤创新药，也就是用于癌症治疗的创新型分子靶向，以及肿瘤免疫药物的开发和商业化。该公司于2016年、2018年分别在美国纳斯达克和港交所双重上市。\n过去十年时间，百济神州为临床提供了11款自主研发的药物，其中有2款药物已经获批上市，素有医药界的“研发一哥”称号。不过，从财务数据来看，成立至今，百济神州一直处于亏损状态，他们甚至在两年前的招股书中写道，“可能永远不会盈利”。\n然而高瓴对百济神州显得非常有耐心。从2015年的起步期（B轮），到2016年纳斯达克上市，到上市后的定向增发，再到去年香港上市，高瓴是百济神州在中国唯一的全程投资人。今年7月13日，百济神州宣布向特定现有投资者以注册直接发行的方式发行145,838,979股每股面值0.0001美元普通股的定价，每股普通股以14.2308美元的购买价出售，高瓴还认购了其中不低于10亿美元的份额。至此，高瓴资本已经8次投资百济神州。\n\n从股价走势来看，百济神州一路上涨，尤其是美股股价，四年时间涨了8倍。\n\n其实，在高瓴的持仓组合中，生物科技、医疗制药企业一直都是重点。在高瓴三季度新进的22家企业中，有10家都是生物制药领域的企业，高瓴的89个持有公司中生命健康领域的企业达到了47个。\n进一步看，高瓴在三季度强化了对细分生命健康领域的投资，在增持与新进的公司中，对数字细胞、罕见病、肌肉疾病等细分领域的投资持续加大。\n加码新能源、新基建\n三季度高瓴持续加大对新能源、新基建相关领域的投资。\n在二季度新进高瓴持股名单的万国数据是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，三季度高瓴增持300万股万国数据，按持有市值计算，万国数据也排在了高瓴持股名单的第12位。\n公开资料显示，高瓴在6月参与了万国数据的定向增发，认购4亿美元股份。而11月初，万国数据在香港二次上市，高瓴也追加了投资。这也被认为是高瓴加码新基建投资的明显信号。目前万国数据在香港联交所市值超过千亿港币。\n同时，高瓴对国内新能源车的持续投资也体现在此次三季度数据中，其中包括蔚来、理想汽车与小鹏汽车国产新能源车三巨头。\n三季度数据显示，高瓴持有蔚来241万股。据高瓴资本透露，此前媒体曾报道高瓴在2019年四季度清仓蔚来，实际上，高瓴将对蔚来的投资调整为更为稳妥的可转债持有。\nSEC数据显示，近两年蔚来进行了多次可转债和增发融资。2019年1月份，在蔚来股价一路暴跌之前，高瓴就购入了蔚来可转债。今年新能源概念走强，高瓴又通过二级市场“加仓”蔚来股票。\n在新能源车行业，高瓴此前投资的小鹏汽车和理想汽车，今年都完成了美股上市，三季度数据显示，高瓴持有小鹏汽车90多万股和理想汽车160多万股。其中小鹏汽车是高瓴一级市场投资项目，高瓴实际持有的股份比例当高于此次披露数据。另外，高瓴在A股还投资了宁德时代和恩捷股份等龙头。\n高瓴资产表示，公司非常关注整个新能源行业，不仅布局新能源车，对造车行业上游比如新能源电池、芯片、新材料等产业链上的机会同样非常关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301695945,"gmtCreate":1603461736787,"gmtModify":1703830056382,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"请确认输入的是否为FAANG","listText":"请确认输入的是否为FAANG","text":"请确认输入的是否为FAANG","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301695945","repostId":"1190974874","repostType":4,"repost":{"id":"1190974874","kind":"news","pubTimestamp":1603453738,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190974874?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-23 19:48","market":"sh","language":"zh","title":"蚂蚁集团上市：史上最不能错过的一场打新","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190974874","media":"智通财经","summary":"定了!离整栋楼欢呼不到100天的时间，蚂蚁集团终于通过港交所聆讯——从7月20日的官宣上市，到8月25日的递交招股书，再到10月21日通过聆讯，这一只万众瞩目的“靴子”，终于落地。\n与蚂蚁集团港股上市","content":"<p>定了!离整栋楼欢呼不到100天的时间，蚂蚁集团终于通过港交所聆讯——从7月20日的官宣上市，到8月25日的递交招股书，再到10月21日通过聆讯，这一只万众瞩目的“靴子”，终于落地。</p>\n<p>与蚂蚁集团港股上市一起牵紧大众神经的，还有它A股的上市进程。</p>\n<p>10月21日晚间，证监会披露同意蚂蚁集团科创板IPO注册，为了欢迎这一只巨无霸，证监会用一串寓意深刻的数字——“688688”给足排面。据悉，蚂蚁集团科创板发行初步询价时间为10月23日，申购时间为10月29日，缴款日期为11月2日，具体上市日期尚未确定。</p>\n<p>毋庸置疑，作为一家拥有十亿用户、百亿利润的支付巨无霸，随着蚂蚁集团上市的脚步逐渐临近，这一场资本的盛宴即将开始。</p>\n<p><b>估值2万亿，全球最大IPO</b></p>\n<p>2018年6月，蚂蚁集团完成最后一轮融资，创下1500亿美元的高价估值，而2年时间过去了，市场给予它的估值就不止这点了。</p>\n<p>今年8月份，随着蚂蚁集团A+H股上市消息尘埃落定，市场普遍相信，蚂蚁集团将大概率是近年来全球最大规模的IPO之一，IPO估值至少为2000亿美元，换算成人民币的话，大约是1.4万亿元的高价估值。</p>\n<p>但当主流券商一番预测推算后，1.4万亿元的估值水平还是有点低了。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>通过绝对估值法和相对估值法，给出的蚂蚁估值范围是1.7万亿至2.5万亿元。晨星股票研究发表报告对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元(折合2.1万亿人民币)。而<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>在结合可比公司估值，及蚂蚁模式的稀缺性，同时考虑金融业务利润占比后，给予蚂蚁集团的PE为45-60倍，对应2020年目标市值1.8万亿至2.5万亿元。</p>\n<p><b>没有最高，只有更高的估值水平，是市场对于这一只金融巨无霸的美好期待。</b></p>\n<p>值得一提的是，按10月22日收盘价计算，目前市值最高的公司是2.1万亿元的消费龙头股——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>，这意味着蚂蚁集团上市后，轻轻松松就可以拿下贵州茅台市值第一的宝座。</p>\n<p>但比起拿下市值第一，蚂蚁集团的上市还有更深层次的意义。</p>\n<p>一般来说，头部互联网公司对股市有着积极带动作用，美股中以“FAAMG”为代表的头部科技公司，既是美股的压舱石企业，又是美国经济和企业盈利增长。但遗憾的是，A股市值前10中科技公司的数量为0，而美股市值前10中则有包括“FAAMG”在内7家科技公司;港股市值前10中则有<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>4家科技公司。因此外界认为<b>，蚂蚁登陆科创板后，有望扭转这一局面——成为A股首个中国版“FAAMG”。</b></p>\n<p>基于这一深刻意义，蚂蚁这一只金融巨无霸注定在资本市场吸睛无数。</p>\n<p>据招股意向书(A股)显示，按照1:1的首发规模，蚂蚁集团将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，A+H发行的新股数量合计不超过发行后(绿鞋前)公司总股本的11%。目前，阿里巴巴集团的全资子公司浙江天猫技术有限公司将作为战略投资者参与本次发行上市的战略配售，认购7.3亿股。华夏3年封闭运作战略配售，易方达3年封闭运作战略配售等。</p>\n<p>同时，蚂蚁集团科创板IPO还吸引了包括中投公司、社保基金、新加坡淡马锡、新加坡政府投资公司、阿布达比投资局、沙特公共投资基金等全球十大主权基金中的六家。此外，蚂蚁集团还在初始发行安排中，留出3.34亿股供机构和个人投资者“打新”。按照市场预估的2万亿元估值计算，面向A股市场的“打新”规模将超过200亿元。</p>\n<p>作为几十年一遇的超级IPO，蚂蚁集团在A股意义深远——A股首家互联网科技公司，叠加科技股的赚钱效应，蚂蚁这一支巨无霸大概率会在科创板涨飞了，毕竟科大<a href=\"https://laohu8.com/S/688027\">国盾量子</a>上市首日10倍涨幅的神话还历历在目。<b>而对于蚂蚁港股而言亦是如此，在千亿营收、百亿利润、现金流充裕等多重光环下，其成为资本疯抢的“香饽饽”是没跑的了。</b></p>\n<p>可以预见的是，无论是在A股，还是港股，蚂蚁集团这一场打新将会出现“万人空巷”的场面。</p>\n<p><b>“高利润”VS“不差钱”</b></p>\n<p><b>蚂蚁集团，从一只小小的“蚂蚁”发展成为一头吨位吓人的“大象”，主要还是在于其强悍的吸金能力。</b></p>\n<p>那么，蚂蚁集团究竟有多吸金呢?</p>\n<p>据招股书数据显示，蚂蚁集团2019年全年实现营收1206亿元，归属母公司净利润169.6亿元。2020年上半年实现营收725亿元，归属母公司净利润212亿元，净利润率高达30%。<b>今年上半年净利就已经超过去年全年，赚钱能力可见一斑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07fecf09ad619d8f1c1d4ce8436392\" tg-width=\"740\" tg-height=\"441\"></p>\n<p>(数据来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>如果这还不够直观，那就再来看一组数据。据<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>数据显示，2020年上半年，A股有30家归母净利润过百亿的企业，其中蚂蚁集团排在第15名，它前面的就是“股王”茅台，净利润为226.02亿元。</p>\n<p><b>而除了能赚钱之外，从现金流的表现来看，蚂蚁集团也不差钱。</b>招股书披露，截至2020年6月底，其经营活动产生的现金净额为270.13亿元，期末现金及现金等价物余额为714.13亿元。</p>\n<p>一般来讲，互联网企业均很容易遇到流量的天花板，进而促使增长速度放缓。但从蚂蚁集团这几年的业绩增速来看，目前该公司似乎仍没有遇到增长瓶颈，而这或许是市场愿意给予它如此高估值的原因之一。</p>\n<p>据智通财经APP观察，2018年至2020年上半年，其营收分别同比增长31.08%、40.72%、38.04%，而归母净利润则分别同比增长-90.40%、2442.06%、1459.75%。撇开2018年监管对现金贷行业整顿带来的利润受挫，近两年蚂蚁集团的增长状态力依然十分能打。</p>\n<p>拆分业务来看，似乎更可以窥出蚂蚁集团的增长动能源自哪里。</p>\n<p>具体而言，蚂蚁的收入结构主要包括数字支付与商家服务、数字金融科技平台(包括微贷科技、理财科技和保险科技)、创新业务及其他这三大板块。其中，招股书披露，数字支付服务和数字金融科技平台是该公司的主要收入支柱，截至2020年上半年，分别占收入比例为35.9%和63.4%，实现收入为260.11亿元、459.72亿元。</p>\n<p><b>由此可见，基于支付宝APP上的数字支付、花呗及余额宝等服务，仍然是蚂蚁集团维持稳健增长的主要动能。</b></p>\n<p><b>手握“三大王牌”</b></p>\n<p>投资一家公司不仅仅只是看见眼前的增长，最重要的还是其未来的发展前景。</p>\n<p>当然，对于蚂蚁集团来说，这一点不用担心。从它手里握着的“三大王牌”来看，已经可以窥出其未来的增长路径。</p>\n<p><b>王牌1：逆天的支付宝数据。</b></p>\n<p>截至2020年上半年，蚂蚁集团的支付宝APP年活用户超10亿，月活用户超7.11亿，结合中国的庞大人口来看，几乎所有有消费行为的国人都是支付宝活跃用户。另外，其还连接商家数超8000万，合作金融机构超过2000多家，支付交易量为118万亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b4a0756eaf58c8a93077e5cba33caa\" tg-width=\"650\" tg-height=\"455\"></p>\n<p>(图片来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>凭借庞大的用户规模，支付宝目前是移动支付界的“NO.1”。2019年，银行共处理电子支付业务2233.88亿笔，金额2607.04万亿元。其中移动支付这一模式增长最快，支付1014.31亿笔，金额347.11万亿元，同比分别增长67.57%和25.13%。基于移动支付业务快速增长背景下，市场份额排第一的支付宝躺着赚手续费就能盆满钵满。</p>\n<p><b>王牌2：强大的生态系统</b></p>\n<p>目前而言，蚂蚁集团的数字支付、数字金融及数字生活服务已形成了共同支持活跃用户增加及互相促进业务增长的良性循环，并共同构建了一个连接用户、商家、金融机构及其他企业的平生态系统，即连接超过10亿用户、超过8000万商家及超过2000家金融机构合作伙伴。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d64306b5f2f7818f9efdcf1411d1ed8b\" tg-width=\"722\" tg-height=\"358\"></p>\n<p>(图片来源：中泰证券)</p>\n<p>基于这一强大的生态系统，蚂蚁集团就等于拥有了一个不会“枯竭”的流量池——支付宝吸引了大量用户流量，庞大的流量吸引更多商家和金融机构入驻，平台上提供服务和选择越来越多，这反过来吸引更多用户和提高用户的粘性，周而复始，这一良性循环将会使其保持领先竞争优势及增加变现渠道。</p>\n<p><b>王牌3：最大的小贷业务</b></p>\n<p>据招股书披露，蚂蚁集团的各种小贷业务，均为全国第一。其中，消费信贷规模达到1732亿元，小微经营者信贷规模达到422亿元，而资产管理规模则为4099亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a030d9b73e871e2b4ce71e3ee1b2f921\" tg-width=\"769\" tg-height=\"348\"></p>\n<p>(数据来源：蚂蚁集团招股书)</p>\n<p>而上述的各种小贷行业，在国内还有很大的提升空间。就拿小微企业的信贷需求来说，其市场空间仍十分广阔，奥纬预期中国单笔金额低于50万元的在线小微市场规模将从2019年的2万亿增长至2025年的16万亿元，复合增长率为40.8%。基于这一背景，蚂蚁集团的增长空间还很大，而在马太效应的作用下，其有望吃透行业红利。</p>\n<p>当然，像这种小贷业务还需要警惕政策风险和系统性金融风险，但在眼前巨大行业空间的利好下，这点风险就不算什么了。</p>\n<p>综上可知，蚂蚁集团的增值空间是不容置疑的，而这也注定其会成为史上最不能错过的一场打新。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁集团上市：史上最不能错过的一场打新</title>\n<style 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14:00","market":"us","language":"zh","title":"美国大选前最后一场辩论，特朗普能逆风翻盘吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100649024","media":"华尔街情报圈","summary":"随着我们接近2020年大选，分析师开始研究各种结果如何影响市场和整个经济。1)目前近3000万的美国人已提前投票，这降低了特朗普扭转选情的可能性。46%的美国人认为特朗普的政策损害了经济，44%的美国人认为特朗普的政策起到了帮助。目前市场将所有的焦点放在了北京时间周五9:00的最后一场总统辩论上，这是特朗普翻盘最好的机会。总统辩论委员会宣布了一项新的措施，这场辩论将配备“消音键”，避免第一次辩论中特朗普不断插话。","content":"<p>随着我们接近2020年大选，分析师开始研究各种结果如何影响市场和整个经济。</p><p>目前所掌握的情况看，对特朗普很不利：</p><p>1)目前近3000万的美国人已提前投票(拜登领先)，这降低了特朗普扭转选情的可能性。</p><p>根据佛罗里达大学汇编的数据库，近3000万美国人已提前对11月总统大选投票(达到2016年整体投票人数的21%以上)，创下历史纪录。很多选民希望避开11月3日大选当天投票。有迹象显示拜登在提前投票中领先。在公开报告选民登记党派的州，近54%的投票来自民主党登记选民，25%来自共和党登记选民。</p><p>2)彼得森基金会民调发现，认为特朗普政策损害经济的受访者今年首次多于持相反观点的受访者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a272146f32cd2b03da40ceecae389704\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\"></p><p>46%的美国人认为特朗普的政策损害了经济，44%的美国人认为特朗普的政策起到了帮助。</p><p><b>市场面临的一个风险可能是 “有争议的选举”。</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>对全球基金经理人的一项调查显示，60%的受访者预期选举结果将发生争议。</p><p>若美国大选出现争议性结果，最可能出现两种情景：</p><p>第一，考虑到计算选票的过程较慢，今年的选举结果可能会延迟(<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>认为，有80%的可能在选举之夜无法确定结果)。</p><p>根据佛罗里达大学的美国选举计划数据显示，约有2,770万选民已经在11月3日大选前通过邮寄或去投票站现场提前完成了投票。这个创纪录的数字部分是受卫生事件影响，选民担心大选当日投票站人群聚集。</p><p>第二，输掉选举的候选人拒绝承认结果，权利交接可能出现混乱(特朗普一再拒绝透露他是否会接受选举结果)。</p><p>不过第二种情景可能不会出现。</p><p>特朗普的团队一直认真的制定“和平移交权力”计划(万一他输了)，过渡工作已经进行了几个月。总统助理利德尔(Chris Liddell)花了数周的时间来计划将权力移交给拜登。利德尔已按国会规定的期限在5月和8月提交了两个不同的过渡报告，他正在与职业政府官员密切合作，后者是联邦过渡时期的协调员。</p><p>总统过渡中心主任马尔奇克说，他们非常非常专注于执行法律，他们做得很好。</p><p>白宫副新闻秘书迪尔表示：“特朗普政府已经满足并将继续满足法律的所有要求，因为这涉及到政府之间的任何必要过渡。”</p><p>一旦选举结果发生争议，须注意两个关键日期：一是12月14日美国选举人团正式投票，二是2021年1月6日国会开会正式计算选举人团的票数。在这两个时点出现任何不确定性，几乎肯定会酿成一场法律战，这比重新计票更严重。</p><p>从历史的角度来看，大选出现争议在美国并非没有先例，近的有20年前布什与戈尔的法律之争。</p><p>2000年美国总统大选，上演了一场悲喜剧。围绕着佛罗里达州选票计票，出现了前所未有的戏剧性局面，戈尔要求在佛罗里达州重新计票，选举结果延迟了36天。破天荒地将总统宝座之争先后诉诸于法庭，最后由联邦最高法院9位大法官以5票对4票的裁决，把布什送进了白宫。2020年选举将成为美国历史上法律纠纷最多的一次选举。</p><p>今年已经有190多个涉及选举的法律案件，涉及的问题从邮寄选票身份要求到因卫生事件造成修改初选投票日是否合法等。谁也不知道可能会出现哪些法律纠纷，从而导致最终结果被推迟。</p><p>市场不喜欢不确定性：在接下来的几周内，标准普尔500指数一度下跌了7.5%，这段时期市场的动荡令投资者感到不安。尽管媒体没有将这种后果描述为“破坏性事件”，但仍然值得一提。如果确实发生了意外情况，则市场波动率将急剧上升。</p><p>根据美国宪法规定，如果最终胜负难分或出现无法解决的争端，新选出的众议院最晚将在1月6日决定总统人选。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/023acd933c1eb40baaf1f2f976c90ffb\" tg-width=\"652\" tg-height=\"842\"></p><p>如果特朗普连任，股市看涨;如果拜登胜选，则股市看跌，因为拜登会增加税收和加强监管，华尔街会认为这是负面的。但随着时间的推移，交易员们再次审视了局面，然后认为特朗普的胜利对市场有利，但拜登的胜利则更好。</p><p>如果出现无争议的选举结果，那么也可能会出现四种情况。</p><p>1、特朗普获胜，参议院仍留在共和党手中；2、特朗普获胜，参议院转向民主党；3、拜登获胜，参议院仍由共和党掌控；4、拜登获胜，参议院转向民主党。</p><p>对于股市来说，最好的情况是出现第四种结果。由同一党派控制国会，财政刺激方案推出便不会出现僵局，意味着最多的财政刺激措施。但这对于美元而言，这无疑是最糟糕的结果。所有这些刺激，所有赤字将会越来越大。因此，这绝对是美元最糟糕的结果。</p><p>目前市场将所有的焦点放在了北京时间周五9:00的最后一场总统辩论上，这是特朗普翻盘最好的机会。特朗普取消了原定于上周四举行的第二场辩论，鉴于目前不利的民调形势，这让高级共和党人感到震惊。</p><p>总统辩论委员会宣布了一项新的措施，这场辩论将配备“消音键”，避免第一次辩论中特朗普不断插话。每轮15分钟辩论回合的头两分钟，候选人的麦克风将被静音，之后两人的麦克风才会打开，进行你来我往的交锋。主持人将负责确保每个候选人在公开讨论环节中发言时间大致相等。</p><p>特朗普认为，辩论组织者在支持他的对手。特朗普还抱怨辩论的主题，更侧重外交政策(这是拜登的政策主张)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a09b2574e0ad3c3a8434cdc082d14bb2\" tg-width=\"678\" tg-height=\"839\"></p><p>不过特朗普表示他还是会参加辩论，“我会参加，我只是认为这很不公平，并且有一个完全偏颇的主持人也非常不公平。”</p>","source":"hejqbq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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“有争议的选举”。美国银行对全球基金经理人的一项调查显示，60%的受访者预期选举结果将发生争议。若美国大选出现争议性结果，最可能出现两种情景：第一，考虑到计算选票的过程较慢，今年的选举结果可能会延迟(摩根士丹利认为，有80%的可能在选举之夜无法确定结果)。根据佛罗里达大学的美国选举计划数据显示，约有2,770万选民已经在11月3日大选前通过邮寄或去投票站现场提前完成了投票。这个创纪录的数字部分是受卫生事件影响，选民担心大选当日投票站人群聚集。第二，输掉选举的候选人拒绝承认结果，权利交接可能出现混乱(特朗普一再拒绝透露他是否会接受选举结果)。不过第二种情景可能不会出现。特朗普的团队一直认真的制定“和平移交权力”计划(万一他输了)，过渡工作已经进行了几个月。总统助理利德尔(Chris Liddell)花了数周的时间来计划将权力移交给拜登。利德尔已按国会规定的期限在5月和8月提交了两个不同的过渡报告，他正在与职业政府官员密切合作，后者是联邦过渡时期的协调员。总统过渡中心主任马尔奇克说，他们非常非常专注于执行法律，他们做得很好。白宫副新闻秘书迪尔表示：“特朗普政府已经满足并将继续满足法律的所有要求，因为这涉及到政府之间的任何必要过渡。”一旦选举结果发生争议，须注意两个关键日期：一是12月14日美国选举人团正式投票，二是2021年1月6日国会开会正式计算选举人团的票数。在这两个时点出现任何不确定性，几乎肯定会酿成一场法律战，这比重新计票更严重。从历史的角度来看，大选出现争议在美国并非没有先例，近的有20年前布什与戈尔的法律之争。2000年美国总统大选，上演了一场悲喜剧。围绕着佛罗里达州选票计票，出现了前所未有的戏剧性局面，戈尔要求在佛罗里达州重新计票，选举结果延迟了36天。破天荒地将总统宝座之争先后诉诸于法庭，最后由联邦最高法院9位大法官以5票对4票的裁决，把布什送进了白宫。2020年选举将成为美国历史上法律纠纷最多的一次选举。今年已经有190多个涉及选举的法律案件，涉及的问题从邮寄选票身份要求到因卫生事件造成修改初选投票日是否合法等。谁也不知道可能会出现哪些法律纠纷，从而导致最终结果被推迟。市场不喜欢不确定性：在接下来的几周内，标准普尔500指数一度下跌了7.5%，这段时期市场的动荡令投资者感到不安。尽管媒体没有将这种后果描述为“破坏性事件”，但仍然值得一提。如果确实发生了意外情况，则市场波动率将急剧上升。根据美国宪法规定，如果最终胜负难分或出现无法解决的争端，新选出的众议院最晚将在1月6日决定总统人选。如果特朗普连任，股市看涨;如果拜登胜选，则股市看跌，因为拜登会增加税收和加强监管，华尔街会认为这是负面的。但随着时间的推移，交易员们再次审视了局面，然后认为特朗普的胜利对市场有利，但拜登的胜利则更好。如果出现无争议的选举结果，那么也可能会出现四种情况。1、特朗普获胜，参议院仍留在共和党手中；2、特朗普获胜，参议院转向民主党；3、拜登获胜，参议院仍由共和党掌控；4、拜登获胜，参议院转向民主党。对于股市来说，最好的情况是出现第四种结果。由同一党派控制国会，财政刺激方案推出便不会出现僵局，意味着最多的财政刺激措施。但这对于美元而言，这无疑是最糟糕的结果。所有这些刺激，所有赤字将会越来越大。因此，这绝对是美元最糟糕的结果。目前市场将所有的焦点放在了北京时间周五9:00的最后一场总统辩论上，这是特朗普翻盘最好的机会。特朗普取消了原定于上周四举行的第二场辩论，鉴于目前不利的民调形势，这让高级共和党人感到震惊。总统辩论委员会宣布了一项新的措施，这场辩论将配备“消音键”，避免第一次辩论中特朗普不断插话。每轮15分钟辩论回合的头两分钟，候选人的麦克风将被静音，之后两人的麦克风才会打开，进行你来我往的交锋。主持人将负责确保每个候选人在公开讨论环节中发言时间大致相等。特朗普认为，辩论组织者在支持他的对手。特朗普还抱怨辩论的主题，更侧重外交政策(这是拜登的政策主张)。不过特朗普表示他还是会参加辩论，“我会参加，我只是认为这很不公平，并且有一个完全偏颇的主持人也非常不公平。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":303239795,"gmtCreate":1603155755917,"gmtModify":1703828863384,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"IBM慢慢也就那样了","listText":"IBM慢慢也就那样了","text":"IBM慢慢也就那样了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/303239795","repostId":"1158723561","repostType":4,"repost":{"id":"1158723561","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1603152166,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158723561?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-20 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tg-height=\"482\">美国新刺激谈判正在逼近能在11月大选前出台刺激的最后期限。除了刺激协议缺失，新冠肺炎病例增长也在给股市施加下行压力。</p><p>美股三大股指本周一集体下跌，标普500和道指最近五个交易日内第四日收跌，分别收跌逾1.6%和1.4%，纳斯达克综合指数（纳指）连跌五日，和纳斯达克100指数分别收跌逾1.6%和1.8%。</p><p>欧洲股市周一也齐跌。泛欧股指欧洲斯托克600指数周一收跌将近0.3%，英国、德国、意大利、法国股指均收跌。</p><p>比利时从周一开始对国内酒吧和餐馆施行新的限制措施，英国威尔士地区从周五起全境封锁两周。</p><p>瑞银全球财富管理的首席投资官Mark</p><p>Haefele评论称，二次疫情正在席卷西方世界，一些投资者可能发觉，在考虑经济复苏时，难以忽视病例增长和地区性封锁重启的形势。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>佩洛西与姆努钦减少新刺激案分歧周二继续磋商</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955476c9873a33292ab600c61c8cbe98\" tg-width=\"624\" tg-height=\"190\">美国民主党领袖、众议院议长佩洛西和美国财长姆努钦本周一通话后，佩洛西的助理兼发言人Drew Hammill表示，两人在抗议救助方案方面继续减少分歧。佩洛西仍希望在周二结束以前能明确，能否在11月大选前通过新的刺激议案。两人将在周二继续对话，工作人员将继续为此努力。</p><p>知情人士称，周一稍早，佩洛西在电话会议中告诉党内众议员一些重要领域的分歧仍然在阻碍达成任何协议。</p><p>民主党人此前拒绝在资助地方政府、学校、医疗健康和劳动者方面的优先要求上做出让步，Hammill周一称，任众议院委员会主席的民主党议员得到指示，要与共和党的众议员合作，拿出解决方案。</p><p>特朗普周一称，佩洛西眼下不希望做任何影响大选的事，否则将在选举中对她有负面影响。共和党的议员在谈判中并未扮演领导角色，如果他的政府和民主党人达成协议，他会依靠国会的共和党议员通过议案。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>特朗普称“美国钟南山”是“灾难”</b>&nbsp;&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bb7e6fe7fe59cc2d492623973fe22d\" tg-width=\"624\" tg-height=\"516\">特朗普本周一在一场电话会议中称，美国资深传染病专家安东尼·福奇是一场“灾难”，“如果我听他的，我们要有50万人死亡”。美国国民已经厌倦了防疫限制措施，“他们厌烦听福奇和所有傻子说的话。”&nbsp;</p><p>福奇自1984年起一直担任美国国家过敏和传染病研究所（NIH）的所长。他此前公开对特朗普竞选宣传活动中提到的疫情应对成绩感到不满。上周日晚，福奇在接受CBS电视节目“60分钟”采访时表示，他对特朗普本人感染新冠肺炎并不意外。&nbsp;</p><p>特朗普本周一称，福奇上电视访谈会扔炸弹，那如果炒了他，那会是更大的炸弹。&nbsp;美国共和党参议员Lamar Alexander最近在声明中称赞福奇是美国最优秀的公务员之一。如果更多的国民留意福奇的建议，感染的病例会比现在少。&nbsp;而特朗普周一称：“福奇是个好人，他已经待在那儿500年了。”<b>&nbsp;</b></p><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>IBM连续三个季度营收下降&nbsp;</b>&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2faabac37beef220ebefeb41751cf34\" tg-width=\"624\" tg-height=\"436\">IBM周一盘后公布，今年第三季度调整后每股收益（EPS）2.58美元，符合Refinitiv的分析师预期，也符合IBM本月稍早公布的 EPS预期；当季营业收入175.6亿美元，略高于Refinitiv的分析师预期175.4亿美元，略低于IBM稍早的预期，但同比下降2.5%，已经连续第三个季度下滑。&nbsp;</p><p>财报公布后，IBM股价盘后一度跌超2%。截至本周一收盘，IBM今年初以来累跌约6%，同期标普500涨约6%。&nbsp;本月8日，IBM的CEO Arvind Krishna宣布，旗下全球科技服务部门的基础设施服务业务将成为独立的公开上市公司。当时IBM公布，初步预计三季度EPS为2.58美元，营业收入为176亿美元。Krishna称，IBM预计，公司数字业务收入的增速将在中期内保持在5%左右。&nbsp;</p><p>本周一公布的财报显示，三季度IBM最大收入源——科技服务部门的营业收入为64.6亿美元，同比下降4%，高于FactSet的共识预期62.5亿美元；包括开源软件商红帽在内的云和认知软件部门收入55.5亿美元，同比增长7%，高于FactSet的共识预期54.8亿美元；全球企业服务收入39.7亿美元，同比下降5%，高于市场共识预期39亿美元；系统业务收入12.6亿美元，同比下降15%，低于共识预期15.5亿美元。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息：英特尔接近达成向韩国海力士出售NAND闪存业务的协议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04f211bcd1376d65fb617c3a4eb6c8b8\" tg-width=\"624\" tg-height=\"537\">美国半导体巨头英特尔接近达成协议，将作价约100亿美元，将旗下NAND闪存业务出售给韩国芯片制造商海力士。知情人士称，英特尔和海力士正在磋商，若谈判顺利，可能最早本周一公布达成协议。</p><p>这一交易将让英特尔脱离对其具有重大历史意义的业务。虽然英特尔是以生产个人电脑的CPU闻名于世，但内存也是其深耕多年的业务。早在上世纪60年代末，英特尔就开始生产内存。内存芯片的市场在2018年因供应过剩大幅缩水，去年末才开始复苏。</p><p>英特尔的NAND闪存产品主要用于硬盘、闪存硬盘、相机等设备。由于闪存价格疲软，英特尔有一段时间一直面临剥离该业务的压力。今年4月，英特尔的CEO Bob Swan称，该司必须让NAND业务获得更多有吸引力的回报，暗示为此可能要寻找合作伙伴。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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tg-height=\"482\">美国新刺激谈判正在逼近能在11月大选前出台刺激的最后期限。除了刺激协议缺失，新冠肺炎病例增长也在给股市施加下行压力。</p><p>美股三大股指本周一集体下跌，标普500和道指最近五个交易日内第四日收跌，分别收跌逾1.6%和1.4%，纳斯达克综合指数（纳指）连跌五日，和纳斯达克100指数分别收跌逾1.6%和1.8%。</p><p>欧洲股市周一也齐跌。泛欧股指欧洲斯托克600指数周一收跌将近0.3%，英国、德国、意大利、法国股指均收跌。</p><p>比利时从周一开始对国内酒吧和餐馆施行新的限制措施，英国威尔士地区从周五起全境封锁两周。</p><p>瑞银全球财富管理的首席投资官Mark</p><p>Haefele评论称，二次疫情正在席卷西方世界，一些投资者可能发觉，在考虑经济复苏时，难以忽视病例增长和地区性封锁重启的形势。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>佩洛西与姆努钦减少新刺激案分歧周二继续磋商</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/955476c9873a33292ab600c61c8cbe98\" tg-width=\"624\" tg-height=\"190\">美国民主党领袖、众议院议长佩洛西和美国财长姆努钦本周一通话后，佩洛西的助理兼发言人Drew Hammill表示，两人在抗议救助方案方面继续减少分歧。佩洛西仍希望在周二结束以前能明确，能否在11月大选前通过新的刺激议案。两人将在周二继续对话，工作人员将继续为此努力。</p><p>知情人士称，周一稍早，佩洛西在电话会议中告诉党内众议员一些重要领域的分歧仍然在阻碍达成任何协议。</p><p>民主党人此前拒绝在资助地方政府、学校、医疗健康和劳动者方面的优先要求上做出让步，Hammill周一称，任众议院委员会主席的民主党议员得到指示，要与共和党的众议员合作，拿出解决方案。</p><p>特朗普周一称，佩洛西眼下不希望做任何影响大选的事，否则将在选举中对她有负面影响。共和党的议员在谈判中并未扮演领导角色，如果他的政府和民主党人达成协议，他会依靠国会的共和党议员通过议案。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>特朗普称“美国钟南山”是“灾难”</b>&nbsp;&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bb7e6fe7fe59cc2d492623973fe22d\" tg-width=\"624\" tg-height=\"516\">特朗普本周一在一场电话会议中称，美国资深传染病专家安东尼·福奇是一场“灾难”，“如果我听他的，我们要有50万人死亡”。美国国民已经厌倦了防疫限制措施，“他们厌烦听福奇和所有傻子说的话。”&nbsp;</p><p>福奇自1984年起一直担任美国国家过敏和传染病研究所（NIH）的所长。他此前公开对特朗普竞选宣传活动中提到的疫情应对成绩感到不满。上周日晚，福奇在接受CBS电视节目“60分钟”采访时表示，他对特朗普本人感染新冠肺炎并不意外。&nbsp;</p><p>特朗普本周一称，福奇上电视访谈会扔炸弹，那如果炒了他，那会是更大的炸弹。&nbsp;美国共和党参议员Lamar Alexander最近在声明中称赞福奇是美国最优秀的公务员之一。如果更多的国民留意福奇的建议，感染的病例会比现在少。&nbsp;而特朗普周一称：“福奇是个好人，他已经待在那儿500年了。”<b>&nbsp;</b></p><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>IBM连续三个季度营收下降&nbsp;</b>&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2faabac37beef220ebefeb41751cf34\" tg-width=\"624\" tg-height=\"436\">IBM周一盘后公布，今年第三季度调整后每股收益（EPS）2.58美元，符合Refinitiv的分析师预期，也符合IBM本月稍早公布的 EPS预期；当季营业收入175.6亿美元，略高于Refinitiv的分析师预期175.4亿美元，略低于IBM稍早的预期，但同比下降2.5%，已经连续第三个季度下滑。&nbsp;</p><p>财报公布后，IBM股价盘后一度跌超2%。截至本周一收盘，IBM今年初以来累跌约6%，同期标普500涨约6%。&nbsp;本月8日，IBM的CEO Arvind Krishna宣布，旗下全球科技服务部门的基础设施服务业务将成为独立的公开上市公司。当时IBM公布，初步预计三季度EPS为2.58美元，营业收入为176亿美元。Krishna称，IBM预计，公司数字业务收入的增速将在中期内保持在5%左右。&nbsp;</p><p>本周一公布的财报显示，三季度IBM最大收入源——科技服务部门的营业收入为64.6亿美元，同比下降4%，高于FactSet的共识预期62.5亿美元；包括开源软件商红帽在内的云和认知软件部门收入55.5亿美元，同比增长7%，高于FactSet的共识预期54.8亿美元；全球企业服务收入39.7亿美元，同比下降5%，高于市场共识预期39亿美元；系统业务收入12.6亿美元，同比下降15%，低于共识预期15.5亿美元。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息：英特尔接近达成向韩国海力士出售NAND闪存业务的协议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04f211bcd1376d65fb617c3a4eb6c8b8\" tg-width=\"624\" tg-height=\"537\">美国半导体巨头英特尔接近达成协议，将作价约100亿美元，将旗下NAND闪存业务出售给韩国芯片制造商海力士。知情人士称，英特尔和海力士正在磋商，若谈判顺利，可能最早本周一公布达成协议。</p><p>这一交易将让英特尔脱离对其具有重大历史意义的业务。虽然英特尔是以生产个人电脑的CPU闻名于世，但内存也是其深耕多年的业务。早在上世纪60年代末，英特尔就开始生产内存。内存芯片的市场在2018年因供应过剩大幅缩水，去年末才开始复苏。</p><p>英特尔的NAND闪存产品主要用于硬盘、闪存硬盘、相机等设备。由于闪存价格疲软，英特尔有一段时间一直面临剥离该业务的压力。今年4月，英特尔的CEO Bob 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Hammill表示，两人在抗议救助方案方面继续减少分歧。佩洛西仍希望在周二结束以前能明确，能否在11月大选前通过新的刺激议案。两人将在周二继续对话，工作人员将继续为此努力。知情人士称，周一稍早，佩洛西在电话会议中告诉党内众议员一些重要领域的分歧仍然在阻碍达成任何协议。民主党人此前拒绝在资助地方政府、学校、医疗健康和劳动者方面的优先要求上做出让步，Hammill周一称，任众议院委员会主席的民主党议员得到指示，要与共和党的众议员合作，拿出解决方案。特朗普周一称，佩洛西眼下不希望做任何影响大选的事，否则将在选举中对她有负面影响。共和党的议员在谈判中并未扮演领导角色，如果他的政府和民主党人达成协议，他会依靠国会的共和党议员通过议案。路透社特朗普称“美国钟南山”是“灾难”  特朗普本周一在一场电话会议中称，美国资深传染病专家安东尼·福奇是一场“灾难”，“如果我听他的，我们要有50万人死亡”。美国国民已经厌倦了防疫限制措施，“他们厌烦听福奇和所有傻子说的话。” 福奇自1984年起一直担任美国国家过敏和传染病研究所（NIH）的所长。他此前公开对特朗普竞选宣传活动中提到的疫情应对成绩感到不满。上周日晚，福奇在接受CBS电视节目“60分钟”采访时表示，他对特朗普本人感染新冠肺炎并不意外。 特朗普本周一称，福奇上电视访谈会扔炸弹，那如果炒了他，那会是更大的炸弹。 美国共和党参议员Lamar Alexander最近在声明中称赞福奇是美国最优秀的公务员之一。如果更多的国民留意福奇的建议，感染的病例会比现在少。 而特朗普周一称：“福奇是个好人，他已经待在那儿500年了。” CNBCIBM连续三个季度营收下降  IBM周一盘后公布，今年第三季度调整后每股收益（EPS）2.58美元，符合Refinitiv的分析师预期，也符合IBM本月稍早公布的 EPS预期；当季营业收入175.6亿美元，略高于Refinitiv的分析师预期175.4亿美元，略低于IBM稍早的预期，但同比下降2.5%，已经连续第三个季度下滑。 财报公布后，IBM股价盘后一度跌超2%。截至本周一收盘，IBM今年初以来累跌约6%，同期标普500涨约6%。 本月8日，IBM的CEO Arvind Krishna宣布，旗下全球科技服务部门的基础设施服务业务将成为独立的公开上市公司。当时IBM公布，初步预计三季度EPS为2.58美元，营业收入为176亿美元。Krishna称，IBM预计，公司数字业务收入的增速将在中期内保持在5%左右。 本周一公布的财报显示，三季度IBM最大收入源——科技服务部门的营业收入为64.6亿美元，同比下降4%，高于FactSet的共识预期62.5亿美元；包括开源软件商红帽在内的云和认知软件部门收入55.5亿美元，同比增长7%，高于FactSet的共识预期54.8亿美元；全球企业服务收入39.7亿美元，同比下降5%，高于市场共识预期39亿美元；系统业务收入12.6亿美元，同比下降15%，低于共识预期15.5亿美元。华尔街日报独家消息：英特尔接近达成向韩国海力士出售NAND闪存业务的协议美国半导体巨头英特尔接近达成协议，将作价约100亿美元，将旗下NAND闪存业务出售给韩国芯片制造商海力士。知情人士称，英特尔和海力士正在磋商，若谈判顺利，可能最早本周一公布达成协议。这一交易将让英特尔脱离对其具有重大历史意义的业务。虽然英特尔是以生产个人电脑的CPU闻名于世，但内存也是其深耕多年的业务。早在上世纪60年代末，英特尔就开始生产内存。内存芯片的市场在2018年因供应过剩大幅缩水，去年末才开始复苏。英特尔的NAND闪存产品主要用于硬盘、闪存硬盘、相机等设备。由于闪存价格疲软，英特尔有一段时间一直面临剥离该业务的压力。今年4月，英特尔的CEO Bob 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| 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","listText":"作者 | 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","text":"作者 | 林波编辑 | 周欣Lewis，斯坦福机械工程专业，曾在Adids、Epson等公司有管理经验。2011年加入Spacex，作为内部为数不多的华人高管，先后主管过研发、生产、物流等七个部门。（一年前，看好电动车未来趋势，离职创业）在接受《锐问》采访时，他表示，最初加入这家公司，主要是基于热情，以及对马斯克个人的看好。——在SpaceX公司内部，很多人都像Lewis一样，是被马斯克个人魅力吸引，才选择加入这家公司。媒体印象中，马斯克是反败为胜的传奇创业者。但在Lewis看来，他其实是一个“做事亲力亲为”、“生气和高兴都不会掩饰”，“非常真实和可爱”的人。以下，是《锐问》与Lewis的对话摘录：一、在SpaceX工作，是种怎样的体验？1、2011年，你加入SpaceX公司，能不能回忆下当时的情形？当时，SpaceX面临的问题是，猎鹰9号以及“龙”太空舱都成功了，接下来就是快速生产，接更多的单。那时候我一个同学在SpaceX工作，他把我介绍给了HR，他们就找到我。面试主要有三轮。包括HR的电话面试，公司高层的连续面试（整个过程大概从早上九点到下午五点），最后还需要马斯克本人的批准。其实那时候，我并不知道马斯克和SpaceX。研究和了解以后，对于它开发宇宙的理想，没有非常浓厚，但还蛮认同的，觉得好玩，就加入了这家公司。可能这一两年，大家都比较熟悉SpaceX和马斯克了。但2018年以前，SpaceX就是个Startup。很多方面处于空白。我去的时候，厂房里很多东西都没有，我们从零开始设计，最后器材装不下，又把附近整个block全部买下来。包括我们发射火箭，大多时候都战战兢兢。只要一次不成功，公司就受重创，两次不成功，公司就可能倒闭。一开始，一年生产一两支火箭或者一次成功升空，全公司都会一起庆祝。我走的时候，SpaceX比较成熟了，整个工业化流程体系已经建立起来。无论是发射","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a5a3f5e9c28e83c8167d15ae42747a1c","width":"688","height":"447"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0e90d0b1429cb5d90d41ff78d9091ab","width":"688","height":"688"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d9bdbd1ace142224067d9b34d20c1134","width":"688","height":"470"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309527435","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1969,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309245840,"gmtCreate":1602712014480,"gmtModify":1703827579843,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","listText":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","text":"冻结18个月，大股东解禁只需要12个月，依然迅速售罄……这个市场利用","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309245840","repostId":"1130087841","repostType":4,"repost":{"id":"1130087841","kind":"news","pubTimestamp":1602680619,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130087841?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-14 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风云资本界","summary":"“巨无霸”蚂蚁集团可能延期上市，这一话题立即登上热搜引爆网络。\n两个月前，蚂蚁集团向港交所和上交所递交招股书之际。投行人士纷纷预期，“蚂蚁集团在10月份就可能完成上市”。\n如今，10月即将过半，蚂蚁集","content":"<p>“巨无霸”蚂蚁集团可能延期上市，这一话题立即登上热搜引爆网络。</p>\n<p>两个月前，蚂蚁集团向港交所和上交所递交招股书之际。投行人士纷纷预期，“蚂蚁集团在10月份就可能完成上市”。</p>\n<p>如今，10月即将过半，蚂蚁集团的IPO却无最新进展。相反，近日有多家媒体曝出“蚂蚁集团因战配基金遭监管调查而被推迟IPO”的消息。尔后，又有不同声音指出，可能是窗口、利益分配等问题导致IPO推迟。真相究竟是什么？</p>\n<p><b>蚂蚁战配基金违规？可能性有多大</b></p>\n<p>对于蚂蚁集团IPO可能延迟的报道，蚂蚁集团发言人在10月13日回应称：蚂蚁的上市流程正在两地有序推进。“我们没有预设的时间表，任何关于时间表的猜测都没有事实依据”。</p>\n<p>据悉，蚂蚁集团上市，共引入8只上市开放型基金作为战略投资者，其中有5只战投基金——易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧，仅能通过蚂蚁旗下的支付宝进行认购。</p>\n<p>风云资本界注意到，9月25日，也就是蚂蚁集团递交招股书整整一个月后，其旗下核心产品——支付宝上线了上述5支基金，它们统称“蚂蚁战略配售基金”，每只上限120亿元，总计600亿元。据业内人士分析，战略配售，其实就是这批基金拿到了优先购买权，可以用招股价，提前预订一批蚂蚁股票，100%能买到。只要有支付宝账号，或者有蚂蚁财富APP，就能够免认购费购买。如果按照股票市场的打新规则，散户可能很难中签。</p>\n<p>10月8日，支付宝上5支基金全部售罄。支付宝APP显示，平均每1秒就有8个人购买，累计认购人数超1000万，平均每人认购6000元，超20%用户买了两只以上。</p>\n<p>蚂蚁集团在自己旗下产品平台上推广销售自己的战配基金是否合规？又是否导致了IPO推迟？</p>\n<p>对此，上海九泽律师事务所高级合伙人朱敬律师向风云资本界表示，5只战略配售基金均选择了支付宝进行代销，从法律法规及监管层面没有任何问题，推迟发行可能更多的是各方利益分配的问题，毕竟代销是银行、证券公司相当大的一块蛋糕。</p>\n<p>他解释，支付宝有基金支付牌照和代销牌照，代销基金没有任何问题。只是支付宝代销的基金将去参与蚂蚁集体的战略配售而已。《证券发行与承销管理办法》第十四条规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售。对基金的发行没有问题，毕竟即使推迟IPO也是短时间的。</p>\n<p>外界猜测的蚂蚁战配基金违反规定也被蚂蚁集团否认，其表示，有关战略配售基金的细节已经做了“完全充分的披露”，没有承销自己的IPO。基金是作为战略投资者参与蚂蚁集团的首次公开募股，一直由基金公司独立运作。</p>\n<p>知名经济学家宋清辉则认为，导致IPO推迟可能还有财务等其他方面的问题。发行的5只战略基金产生利益冲突的问题，尚待进一步观察。鉴于目前监管政策对这方面的要求并不具体，蚂蚁集团可能是钻了“缝隙”。</p>\n<p>如果蚂蚁集团销售的基金没问题，销售权限没问题，那么蚂蚁的战略配售基金又分了谁的蛋糕？中间有何利益冲突？</p>\n<p><b>支付宝动了谁的蛋糕？</b></p>\n<p>目前市场上购买基金有证券公司、银行、第三方平台、基金官网4大渠道，前三者统称为代销，基金官网被归为直销。</p>\n<p>北京市安理律师事务所合伙人李靖怡律师表示：“公开发行股票，自身是5只战略基金的代销，再结合他自身渠道的重要性，比如基金严重依赖互联网巨头，如果是独家代销，则挤掉了银行作为基金代销渠道的生意，确实可能涉及利益冲突了”。</p>\n<p>她解释，“此前，公募基金较为依赖银行等线下销售渠道，在移动互联网时代到来后，随着投资者购买习惯的改变，阿里、腾讯成为各类基金产品新的重点推广渠道。余额宝等一系列‘宝宝类’产品爆红后，公募基金从产品到运营再到销售都有一定压力需要改变”。</p>\n<p>至今，阿里和腾讯已成为公募基金的重要销售渠道。2018年5月以来，余额宝不再只接入天弘基金一家，其他来自13家公募基金公司旗下的货币基金也陆续接入其中。腾讯的腾安科技与包括易方达、嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订代销协议，相关货币基金已陆续上线微信理财通。</p>\n<p>宋清辉称，“从本质上来看，蚂蚁战配基金此举等于蚂蚁集团成了‘IPO的基金独家代理’，正是这种奇特做法引起了市场及其监管者的严密关注”。</p>\n<p>那么，这次蚂蚁集团的支付宝是否真的是独家代销，使得银行、证券公司作为散户投资者购买基金的传统途径被边缘化？</p>\n<p>据9月22日蚂蚁集团更新的招股书显示，拟参与认购蚂蚁集团本次发行之A股股票的包括易方达、汇添富、华夏基金、招商基金等多家基金公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ec57c5e0e9891d796af5669d26edc29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\"></p>\n<p>（图片来源：招股书）</p>\n<p>据《经济观察报》报道，一位接近监管层人士表示，蚂蚁集团利用旗下平台独家销售参与自身股票战略配售的情况，在行业中尚无先例，因此其行为是否构成利益冲突，也有待进一步调研和论证。该人士还称，“这种情况没有出现过，相关规定也只做了原则性的约束，并没有明令禁止，但是否违规还需要进一步论证。”</p>\n<p>中国证监会在10月1日生效的准则中表示，共同基金发行人应避免因出售与其现有和潜在业务相关的产品而产生利益冲突。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f192cff77ff781685afc1fcad371df0\" tg-width=\"907\" tg-height=\"668\">（图片来源：中国证监会官网）</p>\n<p>值得注意的是，在最新的招股书中，蚂蚁集团在风险提示中表明：如果监管机构对基金销售活动施加更严格的要求，或者对通过互联网平台从事基金销售进行更严格审查，公司的理财科技平台业务可能会受到不利影响。</p>\n<p><b>第三方网络平台卖基金会被整改吗？</b></p>\n<p>事实上，早在“蚂蚁战略配售基金”推出时，就有多位行业人士分析，这一事件会让客户意识到，基金也能通过支付宝等第三方支付平台购买，随着多个互联网巨头拿到第三方支付牌照，互联网电商渠道和传统渠道销售能力的竞争将连续上演。</p>\n<p>蚂蚁战略配售基金开始发售时，银行巨头招商银行、互联网第三方代销龙头天天基金都有所反应。</p>\n<p>天天基金在APP和网站推出“0门槛打新蚂蚁集团，借基上车把握打新机遇”活动，推荐了一批打新基金及战略配售基金。多家媒体引用的一张截图显示，招商银行态度更为激烈，宣布蚂蚁此举意在抢夺银行百万客户和千亿资金，不仅提前了自己的基金发行时间，还要联合工建大行拼抢价值客户。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00d88845c6286979251bc73e0ee522c8\" tg-width=\"552\" tg-height=\"695\"></p>\n<p>（图片来源：网络）</p>\n<p>9月27日，支付宝方面回应与银行渠道之争表示，两者服务客群和服务方式并不相同，其实是互补的关系，支付宝通过降低门槛培养和服务长尾的理财用户，并通过各类投教形式，让大众养成好的理财习惯。</p>\n<p>与银行、证券公司等传统渠道相比，第三方网络平台有何竞争优势？会有被整改的风险吗？</p>\n<p>零壹研究院院长于百程表示，相比传统渠道，在支付宝这样的第三方网络平台用户体验感可能更好；其次，第三方网络平台可以利用人工智能对用户需求、偏好识别，提供千人千面的推荐服务；在费用方面，支付宝这样的第三方网络平台可能也会多一些优惠。</p>\n<p>风云资本界了解到，支付宝App上蚂蚁集团的5支战略配售基金均1元起购，认购费率为0，销售管理费率为0.40%，管理费率为1.50%，托管费率为0.20%。其中，包括中欧创新未来，该产品由中欧基金旗下科技投资名将周应波担任基金经理。</p>\n<p>值得一提的是，周应波担任基金经理的另一产品——中欧互联网混合A在天天基金APP、招商银行APP均能看到，但暂未开放申购。而天天基金APP显示，该产品100元起购，购买费率0.15%，托管费0.25%，免销售服务费率。天天基金APP显示，该产品首次购买1元起，基金托管费率0.25%。</p>\n<p>此外，于百程分析，风险和整顿与是互联网渠道还是传统渠道没直接关系，主要是在销售环节是否出现违规，比如扩大宣传误导投资人等。如果销售环节违规，会被整顿。产品的风险方面，因为都是代销，产品都是标准化的，各家都一样。投资风险是永远存在的，需要投资者自己去选择或承担。</p>","source":"lsy1594033256644","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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风云资本界</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“巨无霸”蚂蚁集团可能延期上市，这一话题立即登上热搜引爆网络。\n两个月前，蚂蚁集团向港交所和上交所递交招股书之际。投行人士纷纷预期，“蚂蚁集团在10月份就可能完成上市”。\n如今，10月即将过半，蚂蚁集团的IPO却无最新进展。相反，近日有多家媒体曝出“蚂蚁集团因战配基金遭监管调查而被推迟IPO”的消息。尔后，又有不同声音指出，可能是窗口、利益分配等问题导致IPO推迟。真相究竟是什么？\n蚂蚁战配基金...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/iYE8QWXSyAPca6vFOgRR0Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1684aaaa06891b8d2dd04a9941acb502","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/iYE8QWXSyAPca6vFOgRR0Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130087841","content_text":"“巨无霸”蚂蚁集团可能延期上市，这一话题立即登上热搜引爆网络。\n两个月前，蚂蚁集团向港交所和上交所递交招股书之际。投行人士纷纷预期，“蚂蚁集团在10月份就可能完成上市”。\n如今，10月即将过半，蚂蚁集团的IPO却无最新进展。相反，近日有多家媒体曝出“蚂蚁集团因战配基金遭监管调查而被推迟IPO”的消息。尔后，又有不同声音指出，可能是窗口、利益分配等问题导致IPO推迟。真相究竟是什么？\n蚂蚁战配基金违规？可能性有多大\n对于蚂蚁集团IPO可能延迟的报道，蚂蚁集团发言人在10月13日回应称：蚂蚁的上市流程正在两地有序推进。“我们没有预设的时间表，任何关于时间表的猜测都没有事实依据”。\n据悉，蚂蚁集团上市，共引入8只上市开放型基金作为战略投资者，其中有5只战投基金——易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧，仅能通过蚂蚁旗下的支付宝进行认购。\n风云资本界注意到，9月25日，也就是蚂蚁集团递交招股书整整一个月后，其旗下核心产品——支付宝上线了上述5支基金，它们统称“蚂蚁战略配售基金”，每只上限120亿元，总计600亿元。据业内人士分析，战略配售，其实就是这批基金拿到了优先购买权，可以用招股价，提前预订一批蚂蚁股票，100%能买到。只要有支付宝账号，或者有蚂蚁财富APP，就能够免认购费购买。如果按照股票市场的打新规则，散户可能很难中签。\n10月8日，支付宝上5支基金全部售罄。支付宝APP显示，平均每1秒就有8个人购买，累计认购人数超1000万，平均每人认购6000元，超20%用户买了两只以上。\n蚂蚁集团在自己旗下产品平台上推广销售自己的战配基金是否合规？又是否导致了IPO推迟？\n对此，上海九泽律师事务所高级合伙人朱敬律师向风云资本界表示，5只战略配售基金均选择了支付宝进行代销，从法律法规及监管层面没有任何问题，推迟发行可能更多的是各方利益分配的问题，毕竟代销是银行、证券公司相当大的一块蛋糕。\n他解释，支付宝有基金支付牌照和代销牌照，代销基金没有任何问题。只是支付宝代销的基金将去参与蚂蚁集体的战略配售而已。《证券发行与承销管理办法》第十四条规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售。对基金的发行没有问题，毕竟即使推迟IPO也是短时间的。\n外界猜测的蚂蚁战配基金违反规定也被蚂蚁集团否认，其表示，有关战略配售基金的细节已经做了“完全充分的披露”，没有承销自己的IPO。基金是作为战略投资者参与蚂蚁集团的首次公开募股，一直由基金公司独立运作。\n知名经济学家宋清辉则认为，导致IPO推迟可能还有财务等其他方面的问题。发行的5只战略基金产生利益冲突的问题，尚待进一步观察。鉴于目前监管政策对这方面的要求并不具体，蚂蚁集团可能是钻了“缝隙”。\n如果蚂蚁集团销售的基金没问题，销售权限没问题，那么蚂蚁的战略配售基金又分了谁的蛋糕？中间有何利益冲突？\n支付宝动了谁的蛋糕？\n目前市场上购买基金有证券公司、银行、第三方平台、基金官网4大渠道，前三者统称为代销，基金官网被归为直销。\n北京市安理律师事务所合伙人李靖怡律师表示：“公开发行股票，自身是5只战略基金的代销，再结合他自身渠道的重要性，比如基金严重依赖互联网巨头，如果是独家代销，则挤掉了银行作为基金代销渠道的生意，确实可能涉及利益冲突了”。\n她解释，“此前，公募基金较为依赖银行等线下销售渠道，在移动互联网时代到来后，随着投资者购买习惯的改变，阿里、腾讯成为各类基金产品新的重点推广渠道。余额宝等一系列‘宝宝类’产品爆红后，公募基金从产品到运营再到销售都有一定压力需要改变”。\n至今，阿里和腾讯已成为公募基金的重要销售渠道。2018年5月以来，余额宝不再只接入天弘基金一家，其他来自13家公募基金公司旗下的货币基金也陆续接入其中。腾讯的腾安科技与包括易方达、嘉实、富国、招商在内的多家基金公司签订代销协议，相关货币基金已陆续上线微信理财通。\n宋清辉称，“从本质上来看，蚂蚁战配基金此举等于蚂蚁集团成了‘IPO的基金独家代理’，正是这种奇特做法引起了市场及其监管者的严密关注”。\n那么，这次蚂蚁集团的支付宝是否真的是独家代销，使得银行、证券公司作为散户投资者购买基金的传统途径被边缘化？\n据9月22日蚂蚁集团更新的招股书显示，拟参与认购蚂蚁集团本次发行之A股股票的包括易方达、汇添富、华夏基金、招商基金等多家基金公司。\n\n（图片来源：招股书）\n据《经济观察报》报道，一位接近监管层人士表示，蚂蚁集团利用旗下平台独家销售参与自身股票战略配售的情况，在行业中尚无先例，因此其行为是否构成利益冲突，也有待进一步调研和论证。该人士还称，“这种情况没有出现过，相关规定也只做了原则性的约束，并没有明令禁止，但是否违规还需要进一步论证。”\n中国证监会在10月1日生效的准则中表示，共同基金发行人应避免因出售与其现有和潜在业务相关的产品而产生利益冲突。\n（图片来源：中国证监会官网）\n值得注意的是，在最新的招股书中，蚂蚁集团在风险提示中表明：如果监管机构对基金销售活动施加更严格的要求，或者对通过互联网平台从事基金销售进行更严格审查，公司的理财科技平台业务可能会受到不利影响。\n第三方网络平台卖基金会被整改吗？\n事实上，早在“蚂蚁战略配售基金”推出时，就有多位行业人士分析，这一事件会让客户意识到，基金也能通过支付宝等第三方支付平台购买，随着多个互联网巨头拿到第三方支付牌照，互联网电商渠道和传统渠道销售能力的竞争将连续上演。\n蚂蚁战略配售基金开始发售时，银行巨头招商银行、互联网第三方代销龙头天天基金都有所反应。\n天天基金在APP和网站推出“0门槛打新蚂蚁集团，借基上车把握打新机遇”活动，推荐了一批打新基金及战略配售基金。多家媒体引用的一张截图显示，招商银行态度更为激烈，宣布蚂蚁此举意在抢夺银行百万客户和千亿资金，不仅提前了自己的基金发行时间，还要联合工建大行拼抢价值客户。\n\n（图片来源：网络）\n9月27日，支付宝方面回应与银行渠道之争表示，两者服务客群和服务方式并不相同，其实是互补的关系，支付宝通过降低门槛培养和服务长尾的理财用户，并通过各类投教形式，让大众养成好的理财习惯。\n与银行、证券公司等传统渠道相比，第三方网络平台有何竞争优势？会有被整改的风险吗？\n零壹研究院院长于百程表示，相比传统渠道，在支付宝这样的第三方网络平台用户体验感可能更好；其次，第三方网络平台可以利用人工智能对用户需求、偏好识别，提供千人千面的推荐服务；在费用方面，支付宝这样的第三方网络平台可能也会多一些优惠。\n风云资本界了解到，支付宝App上蚂蚁集团的5支战略配售基金均1元起购，认购费率为0，销售管理费率为0.40%，管理费率为1.50%，托管费率为0.20%。其中，包括中欧创新未来，该产品由中欧基金旗下科技投资名将周应波担任基金经理。\n值得一提的是，周应波担任基金经理的另一产品——中欧互联网混合A在天天基金APP、招商银行APP均能看到，但暂未开放申购。而天天基金APP显示，该产品100元起购，购买费率0.15%，托管费0.25%，免销售服务费率。天天基金APP显示，该产品首次购买1元起，基金托管费率0.25%。\n此外，于百程分析，风险和整顿与是互联网渠道还是传统渠道没直接关系，主要是在销售环节是否出现违规，比如扩大宣传误导投资人等。如果销售环节违规，会被整顿。产品的风险方面，因为都是代销，产品都是标准化的，各家都一样。投资风险是永远存在的，需要投资者自己去选择或承担。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2403,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309949131,"gmtCreate":1602537799823,"gmtModify":1703826896324,"author":{"id":"215982438980880","authorId":"215982438980880","name":"Am_Honest","avatar":"https://static.tigerbbs.com/422f2d4da75f40848a6cbc60588a5cd3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"215982438980880","authorIdStr":"215982438980880"},"themes":[],"htmlText":"营商环境与复杂的世界利益","listText":"营商环境与复杂的世界利益","text":"营商环境与复杂的世界利益","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309949131","repostId":"2074383748","repostType":4,"repost":{"id":"2074383748","kind":"news","pubTimestamp":1602508923,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2074383748?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-12 21:22","market":"us","language":"zh","title":"苹果再次要求供应商搬离中国？！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2074383748","media":"OFweek物联网","summary":"对于苹果来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。\n但随着贸易问题的出现，","content":"<p>对于<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>来说，其能在短短十余年时间把iPhone系列建立为全球顶级的产业，除了系统之外，就是中国市场的协助——借助中国相对“低廉”的劳动力，iPhone得以实现大量出货的需求。</p>\n<p>但随着贸易问题的出现，作为美国企业的苹果，被要求“回国发展”，而市场也不断传出“美国即将搬离中国”的声音。</p>\n<p>对于这件事，中国用户似乎已经“习以为常”——从数年前开始，美国就开始要求苹果把工厂搬回美国，从而解决美国的就业率问题。但苹果CEO库克深知，一旦苹果把工程搬回美国，那么苹果各方面的产业链必然会受到影响，同时也会加大生产成本的支出。</p>\n<p>为此，库克一直没有正面回答美国政府的要求。</p>\n<p>但在最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>科技称，“许多苹果供应商被施压，要求它们将15％至30％的生产业务搬出中国。相关公司包括<a 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